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アジア投資環境レポート 2015年7月13日号

Focus

アジア投資環境レポート

20 15年 7月1 3日号

経 済 調 査 部

マレーシア：約17年ぶりの安値を更新したリンギ相場は、今後安定化に向かうのか【図１】 かつての固定相場1米ドル=3.8リンギを超え下落したリンギ(左)(億米ﾄﾞﾙ)

1,600
1,500

為替相場と外貨準備
リンギ相場:(右軸)直近値: 2015年7月10日(ﾘﾝｷﾞ/米ﾄﾞﾙ)

2.8

(%)

5.5

リンギ安

3.0

1,400
3.2

1,200
3.4

3.6

10年国債

700
2009

1,750

4.0

3.8

外貨準備(左軸)

対外債務と対外資産

注) 広義外貨準備は銀行の対外資産を含む
直近値は債務:2015年3月
広義外貨準備:同年5月
外貨準備:同年6月

1,500

3年
国債

3.5

1,250

3.0

政策金利

2.0

4.02013

2015

1.5
2005

2007

2009

20112013

2015200150(線)50出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、Bloomberg

0
1995

総合収支

1000-50-100

誤差脱漏
経常収支
直接投資
証券投資
その他
投資-150

短期債務

250(年)

国際収支 (四半期）

250

広義
外貨準備

(棒)
(年)

300

(棒)

750

直近値：2015年6月30日

2011

長期債務

(線)

500

銀行間3カ月金利(KLIBOR)(億米ﾄﾞﾙ)

外貨準備

1,000

2.5

900
800

2,250
2,000

1,100

1,000

2,500

注) 直近値は2015年7月10日

5.0

4.5

1,300(億米ﾄﾞﾙ)

政策金利と市場金利 (日次)リンギ高【図２】 減少する外貨準備(左)、徐々に縮小する経常黒字幅(右)

2000

2005

2010

2015 (年)-200-250

注) 直近値は2015年1-3月期-3002005 2007 2009 2011 2013 2015(年)出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、マレーシア統計局、CEIC

先週6日、債務危機に見舞われるギリシャの国民投票結果などを受けて世界的にリBNMの声明は、リンギ相場の変動等に言及しつつ、国内には十分な流動性があり市スク回避の動きが広まる中で、マレーシア･リンギの対米ドル(以下｢ドル｣)相場も下落場の機能は損なわれていないと記述。ドル売り介入で市中から吸収したリンギ資金をし(図1左)、約17年ぶりに1ドル=3.8リンギを突破。金融市場に緊張が走りました。

還流(不胎化)し、短期金利を安定的に維持していることを指している模様です。

1997-98年のアジア通貨危機時の相場急落を受けて、同国は1998年9月に資本取引規

昨年9月以降のリンギ相場下落は、(a)一次産品価格の低迷による貿易収支と財政収制を導入した上で1ドル=3.8リンギの固定相場制に移行。2005年に変動相場制に復帰す

支悪化懸念、(b)政府の信用力悪化懸念、(c)政府投資公社の経営危機による政治懸念なるまで同相場を維持しました。昨年9月よりリンギ相場が下落を続ける中で、市場参どが背景です(アジア･マーケット･マンスリー7月号 以下｢資料｣ 5-6頁参照)。また、多加者は上記相場を心理的な抵抗線として意識。同相場を超える下落が市場のパニック額のリンギ建て債券を保有する海外投資家のリスク選好度が低下する局面で資本流出売りや当局による資本取引規制を招くと懸念する市場参加者も少なくなかった模様でが進みやすい点、ドル売り介入に伴って外貨準備が短期対外債務とほぼ同水準まで低す。しかし、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)が市場介入を活発化させる中で、リン下するなど対外バランスシートが悪化している点も(図2左)、同通貨のリスク感応度をギ相場の下落はひとまず収束。また、一部で懸念された資本取引規制の強化も未だ実高めているとみられます。同国の経常収支は黒字ながら(図2右)、国内企業による対外施されていません。BNMは、先週9日の政策会合で政策金利を3.25%で据置き(図1右)。

直接投資や被雇用者積立基金(EPF)による対外証券投資などの資本流出が経常黒字を相｢通貨防衛のための利上げも｣との一部市場参加者による思惑も実現しませんでした。

殺しており、国際収支は海外からの証券投資資本流入への依存度が高くなっています。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2015年7月13日号

 フィッチによる格付見通し引上げで信用力悪化懸念が後退
政府の投資公社1MDBを巡る混乱も深刻化。ナジブ首相の下で設立された同社は420億リンギの負債を抱え経営危機に見舞われています。今月3日には大手米紙(Wall【図3】 原油安に伴うLNG輸出価格の下落はほぼ一巡か(右)(%)

25

主要項目別貿易収支のGDP比 (月次)(米ﾄﾞﾙ/百万ﾄﾝ)

1,000Street Journal)が、同社の関連企業がナジブ首相の個人口座に7億ドル相当の資金を送金したとの疑惑を報道、1MDBと首相府は直ちに同疑惑を否定しました。一方、野党

20

3党はまとまりを欠き、6月に連立の解消を公表(資料 5頁参照)。4月には首相の不信任

15

また、政府の信用力悪化に対する懸念も、足元でやや後退しています。格付大手フィッチは、6月30日、同国の長期格付(外貨/自国通貨: A-/A)を据置き、見通しを従来の｢ネガティブ｣から｢安定的｣に変更、格下げを予想していた市場参加者を驚かせまし120700

電子･電器
10

ゴム
パーム油た。同社は、政府の偶発債務が大きいことを問題視しつつ、税率6%の財サービス税(GST)の導入や燃料補助金の削減など、財政健全化策を評価しました。

50-5140(右軸)800

相を支持。事態は流動的ながら、首相の不正への関与が明らかにならない限り、首相の辞任による政治空白というリスクは顕在化しない可能性が高いと考えられます。

160

ブレント原油先物:
5ヵ月先行表示900

動議提出を試みるも失敗するなど、政府を厳しく追及できる状況にはない模様です。
マハティール元首相は公然とナジブ首相の引責辞任を要求するも、現与党首脳陣は首(米ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ)

原油とLNG価格 (月次)

100

600
500

80天然ガス石油400

LNG輸出価格:300

輸出額と輸出量より推計(左軸)

その他200注) 12ヵ月移動累計
直近値は2015年5月(年)4020100-102001 2004 2007 2010 201360注) 直近値は、2015年5月

0200602008201020122014(年)出所）マレーシア統計局、CEIC

 リンギ相場のリスク感応度は従来より低下か
一次産品価格の低迷による貿易収支の悪化も、峠を越えたと思われます。GDP比5.5%の純輸出額を昨年計上した液化天然ガス(LNG、図3左)の最大の輸出先は日本。
その輸出価格の殆どは、日本の原油輸入価格に連動し、4-6ヵ月の時間差で調整されます。LNG100万トン当たりの輸出価格は昨年3月時点の820ドルから今年5月には486ドルと40%下落(図3右)。昨年9月より今年1月までの原油価格下落の影響は今年半ばまでにLNG輸出価格に反映され、輸出額の下押しはほぼ一巡するとみられます。
価格変動の小さい中央銀行の短期債(BNB)は、短期売買を行う海外投資家が好んで【図4】 海外投資家による中央銀行債(BNB)保有額は大きく減少(左)(億米ﾄﾞﾙ) 外国人の国債(MGS)投資 (月次) (億米ﾄﾞﾙ)
外国人の中央銀行債投資(月次) (億米ﾄﾞﾙ)
300 50600(億米ﾄﾞﾙ)

10080注) 直近値は2015年6月60

残高(線: 右軸)4020保有。昨年9月から今年6月にかけて、同証券から221億ドルの資金が流出しました。
BNMによるBNBの発行停止もあり、海外投資家によるBNB保有額は今年6月に51億ドルと昨年8月時点の残高の約5分の1に縮小(図4左)。追加的な資本流出余地は縮小している模様です。同国の環境は依然厳しいものの、同国通貨のリスク感応度は従来より低下したとみられます。ギリシャ情勢や米利上げ観測などからリスク回避の動きが強まる際には、リンギは引き続き近隣諸国通貨を上回る下落を見せるであろうものの、その下落幅は、今後、徐々に縮小してゆく可能性が高いと考えられます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

0250402003015020100105000-10

月間買越額

残高(棒: 左軸)

(線: 右軸)400
300
200-50 -20-20-40-100 -30
月間買越額

2009

2011

100-150 -40(棒: 左軸)

-60
2007

2013

500-200 -50(年)20072015注) 直近値は2015年6月

2009

2011

02013

2015(年)出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC

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アジア投資環境レポート 2015年7月13日号

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