貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 73 号 2024 年 4 月 25 日

ゴールド
中東紛争激化への懸念が消えつつあることで2週間ぶりの低値、2320ドル近くで取引

シルバー
4月16日、CMEX のファンドマネジャーのロングポジ
ションはネットで2年ぶりの高い水準に『World Silver Survey 2024』より抜粋
米国の Silver Institute は、先週ニューヨークとメキシコシティにて開催されたイベントで『World Silver Survey 2024』を発表した。同レポートはメタルズフォーカスが作成しており、シルバー市場の過去の需給動向を分析するとともに、2024 年の予測も含む内容。
今回のレポートの主旨の一つに、2023年もシルバーのファンダメンタルズと、それに対する機関投資家の見方が合致しなかったことがある。シルバー市場は安定供給の中で工業需要が過去最高になり、3年連続の大幅な供給不足だったにも関わらず、機関投資家は昨年一年を通じてシルバーに対して比較的弱気相場で慎重な態度を変えなかった。

プラチナ
3月のインドの普通乗用車販売、8.9% 増加

パラジウム
ノリリスクニッケル会長のVladimir Potanin はロシア国内の銅精鉱設備を閉鎖し、2027年に中国でジョイントベンチャーによる工場を建設すると発表

2023年は過去最高となった工業需要がシルバーの需要全体を押し上げた
2022年はシルバーの需要が過去最高となった年だったが、2023年はそれよ
りも 7% 減った。しかし、それでも今までのデータで2番目に需要が多かった年を 9% 上回った。
2023年の需要分野で上向いたのは 11% 増えた工業需要のみで、3年連続で過去最高となり、需要全体の 55%を占めるまでになった。2021年〜2022年
同様に、伸びを牽引したのは グリーン経済分野、特に太陽光パネルセクターだった。予想以上の速さで生産が増え、新世代パネルの採用が進んだことで太陽光パネル産業のシルバー需要は 64% も伸びた。エチレンオキサイドの合成に利用される銀触媒の需要と、ろう付け合金の需要が大きく増え、太陽光パネルのシルバーの使用量の節約があまり見られなかったことが需要を押し上げた背景だ。 これと対照的に、工業以外のシルバー需要は総じて減少となった。シルバーの宝飾品需要はマイナス 13%。ルピー高となったインドで、在庫補充があまり行われなかったことと輸入品との競合で需要が 25%も減ったことが大きく影響した。(インド以外の地域の需要減は 3%にとどまった。) 銀食器の需要も同様にインドで大きく減ったため、全体で 25% のマイナスとなった。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第73号 – 2024年4月25日
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貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

現物投資の需要は 2022年は過去最高だったが、2023年はマイナス28% 。全ての主要市場で需要減となったが、特にドイツではシルバーコインに対する付加価値税が上がって投資家の意欲を削いだ。インドではルピー建シルバー価格が過去最高となり、農村地帯の減収もあって需要が減った。一方で米国は、地銀危機に対する安全資産としてシルバーが買われたため、それほど大きく需要は減らなかった。
2023年の供給全体は前年とほぼ変わらず2023年のシルバー市場が再び供給不足となった一因には、供給が増えも減りもせず安定していたこともある。2020年にコロナ禍で供給が中断した以外は、2017年から2023年までの年間供給は ３.
１万トンを少し超える水準のまま推移している。2023年の鉱山生産はマイナス 1%だったが、これは メキシコの NewmontのPeñasquito 鉱山が労働組合のストライキで一時的に閉鎖されたことが影響した。アルゼンチン、オーストラリア、中国で減産となったが、その一部はチリとボリビアの増産で相殺された。
鉱山生産の減少を多少なりとも補ったのはリサイクルで、1% の増加があった。この背景にはエチレンオキサイド触媒の回収が進んで工業分野のリサイクル量が増えたこと、インドでシルバー価格が高騰したためにリサイクルされる宝飾品の回収が増えたことがある。写真関連のリサイクルは構造的な減少が続き、銀器の回収も減った。
豊富な地上在庫が価格の足を引っ張るが、金融緩和策が始まれば上昇の新たなきっかけになる可能性
シルバーのファンダメンタルズは2024年も再び非常に良好だろう。太陽光パネルの需要だけでなく、その他の分野も伸びて工業需要は再び過去最高に達すると考えられる。

世界のシルバー需要
Moz100

供給過剰
Surplus50
0-50-100-150-200
2024年以降もDeficit
to persit
beyond
2024
供給不足

供給不足
Deficit-250-300
2014

2016

2018

2020

2022

2024F

出典: Silver Instituteとメタルズフォーカスによる World Silver Survey 2024

貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

シルバー宝飾品も、人々の所得が増え在庫補充が進むことで需要が増えるだろう。これら工業と宝飾分野の需要増が、インゴットとコインの需要低迷を十分に補うはずだ。重要な点として、2024
年は再び供給が増えず、むしろわずかに減少し、市場の供給不足は 17% 増えて過去2番目に不足量が多い年となると予測されていることだ。
しかしシルバー市場の最大の問題は、依然として地上在庫が大きいことだ。2023年末の時点で、ロンドンと取引所公認保管庫にある現物は世界の供給の15ヶ月分にも上り、これ以外の地域でも地金が保管されている。これが、良好な需給条件にもかかわらず、短期的にでも現物が不足する状況になりにくい背景を作っていると言える。
以上のことは即ち、機関投資家の動向が価格を動かす大きな要因であることに変わりはないということなる。今年に入ってからマ
クロ経済的な意味では、貴金属に対する環境は良くはなっているが、市場の注目はゴールドに集中しているのが現実だ。ゴールドに投機的な資金が集まっている最近の動きで、貴金属全般に価格下落リスクが生じており、シルバーにもそれが及ぶかもしれないが、下落しても一時的なものだろう。金利引き下げ時期が予想よりも遅まっているとはいえ、今年のFRBは金融緩和に転じるとされていることからも、今年後半は貴金属に対する投資家センチメントも改善されて、シルバー価格も上向くだろう。

シルバー市場の需給バランス
Moz
1,400
1,200
1,000
800
600
400
20002015

2017

2019

2021

2023

Industrial

Photography

Jewellery

Silverware

Physical Investment

De-Hedging

出典: Silver Instituteとメタルズフォーカスによる World Silver Survey 2024

貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
Silver

ゴールド
GoldUS$/oz

US$/oz
2,450

30

2,400

29

2,350

28

2,300

27

2,250
10-Apr

15-Apr

18-Apr

24-Apr26
10-Apr

出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

出典ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

US$/oz

US$/oz1,0201,120

1,000

1,100

15-Apr

18-Apr

24-Apr

15-Apr

19-Apr

24-Apr

1,080

980

1,060

960

1,040
940

1,020

920
900
10-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

1,00015-Apr

19-Apr

24-Apr980
10-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver¥/g¥/g12,100150

11,900145

11,700140

11,500135

11,300
11,10010-Apr130

15-Apr

18-Apr

24-Apr125
10-Apr

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium¥/g

15-Apr18-Apr

24-Apr

15-Apr

19-Apr

24-Apr

¥/g

5,000

5,400
5,300

4,800

5,200
5,100

4,600

5,000
4,900

4,400
10-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

15-Apr

19-Apr

24-Apr

4,800
10-Apr
Source:出典 Bloomberg
ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金原油比価Gold:Oil(Brent) Ratio

金銀比価Gold:SilverRatio
Ratio

Ratio

8728

27

85

26
83

25

81
10-Apr

15-Apr

18-Apr24
10-Apr

24-Apr

15-Apr

18-Apr

24-Apr

出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum-Gold
Discount, US$/ozプラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz

US$/oz-1,300-30-50-1,350-70-1,400-90-1,450-1,500
10-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ-11015-Apr

18-Apr-130
10-Apr

24-Apr

Source: Bloomberg

出典ブルームバーグ

15-Apr

18-Apr

24-Apr

貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

チャート
– CME
ネットポジション*
Charts– CMEFutures
Net Positions*
ゴールドGoldMoz

シルバー
SilverMoz

US$/oz20

2,500

15US$/oz

300

30

200

2,300

25

10

100

2,100
50

1,900

200-10
Apr-21-100

1,700-5

Apr-22
ネットロング
NetLong

Apr-23-200
Apr-211,500
Apr-24Apr-22
Net Long
ネットロング

金価格（右側）GoldPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

15
Apr-24Apr-23銀価格（右側）Silver Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

パラジウム
Palladium

プラチナ
Platinum

Moz

Moz

US$/oz

2.0

1,300

3,200

0.4

2,800

0.0

2,400-0.4

2,000

1,000-0.8

1,600

900-1.2

1,200

Thousands

0.8

1,200

1.0

US$/oz1,100
0.0-1.0-2.0
Apr-21

Apr-22
ネットロング

Net Long

Apr-23800
Apr-24

プラチナ価格（右側）Platinum Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg-1.6
Apr-21

Apr-22
Netネットロング
Long

Apr-23800
Apr-24パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

チャート – ETP 保有高Charts – ETP Holdings

ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

120

2,800

100

2,400Moz

US$/oz

1,400

50

1,200
40
1,000

80

2,000

30

800
60

1,600

40

1,200

20800

0
2010

4002013

2016

2019

GoldHoldings (LHS)
金保有（左側）

2022

600

20400
1020002010

Price(RHS)
価格（右側）

02013

Source:Bloomberg
出典：ブルームバーグ

プラチナPlatinumパラジウム
Palladium
US$/oz2,200
1,90042019

銀保有（左側）SilverHoldings (LHS)

出典：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Moz
5

2016

1,600
3
1,3002022
価格（右側）
Price(RHS)

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

500

2
1,000
10
2010

700400
2013

2016

2019

PlatinumHoldings (LHS)
プラチナ保有（左側）Source:Bloomberg
出典：ブルームバーグ

0.0
201002013

2016

2019

2022

2022
Price(RHS)
価格（右側）

パラジウム保有（左側）Palladium
Holdings (LHS)

Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

価格（右側）
Price(RHS)

Precious Metals Weekly, Issue 72 – 19th April 2024
貴金属ウィークリー 第73号 – 2024年4月25日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine SupplyWilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Tim Wright, Senior Mine Supply Analyst
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst - Shanghai

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。
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Copyright © Metals Focus Ltd, 2024
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