Wealth Advisor Equity Research Report 2024.9.2

社会課題をビジネスチャンスに

投資判断（8/30）

スカラ（4845・東証プライム）
株価

投資単位479円

時価総額

年初来高値

85.0億円

100株（8/30）

Overweight
年初来安値

769円

（8/30）

PER
（予）

466円

（24/1/23）

24.4倍（24/8/29）（8/30）

大規模構造改革で収益性改善■ 24 年 6 月期は 21.6 億円の営業赤字に620円～ 720円

想定株価レンジ

24 年 6 月 期 の 連 結 業 績 は、IFRS ベ ー ス で 売 上 収 益
10,714 百万円（前期比 9.5％減）、営業利益▲ 2,155 百万（円）

781

780
740
700
660620580
540500460円（前年同期は 397 百万円）となった。DX 事業を中心に案件が縮小した影響に加え、大規模な事業構造改革に伴うオフィスの解約金やのれん減損により赤字額が膨らんだ。
セグメント利益は DX 事業が▲ 1,217 百万円（前年同期は26週線466350 百万円）で、構造改革費用 149 百万円とのれん・固出来高定資産の減損 945 百万円を計上した。金融事業も▲ 818

13週線

13週平均線（千株）

1,400
7000（月）910111212345678百万円（同▲ 196 百万円）と赤字幅が大きく、減損 613

13週移動平均線

26週移動平均線

出来高（13週平均）

百万円が重荷となったほか、新商品開発費用が先行した。

625円

673円

712,631株

人材事業は 266 百万円（前年同期比 6.9％減）、EC 事業は240 百万円（同 24.1％減）、インキュベーション事業は▲る合理化に加え、事業の整理により 23 年 7 月時点で 18 社

188 百万円（前年同期は▲ 203 百万円）だった。

あったグループ会社を 24 年 7 月時点で 12 社まで絞り込ん

25 年 6 月期の業績計画は、売上高を 10,154 百万円（前だ。不採算領域や費用効率が悪かった部分を大幅に整理し期比 5.2％減）、営業利益を 555 百万円（同 2,710 百万円

たことで、25 年 6 月期は損益の急改善が予想される。今改善）とした。構造改革による固定費削減や一部事業の赤後は DX 事業、人材事業、EC 事業の 3 事業を柱に健全な既字幅縮小によって大幅な利益回復を予想している。DX 事

存事業への投資を強化し、体制再建の進捗に応じて中期経業はレオコネクトを清算した影響で売上収益が減少する方営計画（従来の計画は撤回）の策定を急ぐ。また、25 年 6

向だが、中核のスカラコミュニケーションズが金融分野を月期も、24 年 4 月に就任した新社長の新田英明氏の指揮の中心に獲得案件を増やしており、セグメント利益 465 百万もとで構造改革を継続しており、さらなる不採算事業の縮円への好転を見込む。また、前期は減益となった EC 事業も、減をはじめとする収益体質の見直しを進める方向だ。

取り扱うトレーディングカードのラインアップ拡充により24 年 8 月におよそ 4 年ぶりとなる 500 円割れの水準ま増益に転じる方向。また、人材事業は新卒向けの伸長を図で調整した株価の回復には、業績悪化で失った市場の信頼る一方で、中途採用の領域も強化する。金融事業は前期のを取り戻す必要がある。ただ、大胆な構造改革を通じて収減損の効果で赤字幅が縮小する見通し。年間配当は 16 円

益性は改善しつつある。主力の DX 事業は、得意とする金（前期 37.5 円）を予定している。

融向けに既存顧客の深耕が進んでいる。また、新たに始めたエンジニアの派遣・請負も好調に推移し、高い稼働率を■不採算事業縮減を継続、信頼回復へキープしている。中長期的には自治体 DX に関してもふる

同社は DX 事業の環境変化を背景に大規模な構造改革に踏み切った。事務所の解約やスペース縮減と人員削減によさと納税やフレイル対策などの分野で案件が豊富に潜在しているもようだ。

業績動向（8/30時点）
売上収益（百万円）

前年比（％）

営業利益（百万円）

前年比（％）

税引前利益（百万円）

前年比（％）

最終利益（百万円）

前年比（％）EPS（円）

23 年 6 月期

実績

11,838

32.1

397

黒転

374

黒転

▲ 218

赤縮

▲ 12.624 年 6 月期

実績

10,714▲ 9.5▲ 2,155

赤転▲ 2,166

赤転▲ 2,887赤拡▲ 166.5

会社予想

10,154▲ 5.2555

黒転

540

黒転

340

黒転

19.6

WA 予想

9,960

▲ 7.0500

黒転490

黒転

310

黒転

17.9

WA 予想

10,9509.966032.063028.6

400

29.022.625 年 6 月期
26 年 6 月期※IFRS（国際会計基準）を適用

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はウエルスアドバイザー株式会社に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。

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スカラ（4845・東証プライム）

ウエルスアドバイザー（WA）では 25 年 6 月期業績を会

事業整理の詳細社計画に対し保守的に推計した上で、26 年 6 月期以降の2023年7月

収益拡大見通しを基に想定株価レンジを 620 ～ 720 円とDX 事 業した。直近までの株価下落に加え、配当を継続している点

2024年7月

株式会社スカラコミュニケ―ションズ

株式会社エッグ

株式会社エッグ

株式会社スカラサービス

BPO 事業を吸収

株式会社readytowork

株式譲渡

株式会社レオコネクト（鈴木 草太）

株式会社スカラサービス

株式会社Retool

清算

株式会社アスリートプランニング

人材事業

12 社

株式会社スカラコミュニケ―ションズ

株式会社Retool

を踏まえ、レーティングは「Neutral」から「Overweight」に引き上げる。

18 社

株式会社アスリートプランニング株式会社フォーハンズ

株式譲渡

株式会社スポーツストーリーズ

株式譲渡

株式会社ブロンコス20

株式譲渡
株式会社GeaREmake （新設）EC 事業株式会社スカラプレイス

金融事業

日本ペット少額短期保険株式会社

株式会社スカラプレイス
日本ペット少額短期保険株式会社

株式会社スカラ株式会社スカラパートナーズ

インキュベーション事業

株式会社スカラ開発事業を吸収
共創事業を清算

合同会社SCL キャピタル

合同会社SCL キャピタル

SCSV1 号投資事業有限責任組合

SCSV1 号投資事業有限責任組合

株式会社ソーシャル・エックス
株式会社ソーシャルスタジオ■会社概要

株式会社ソーシャル・エックス

清算

出所：会社資料

SaaS/ASP サ ー ビ ス が 祖 業。IT と AI、IoT を 駆 使 し た
DX により、社会を豊かにし、個人の生活をより良くする市場成長が続く EC（トレカ）やペット保険といった事業ための課題の解決に商機を見出す。他社とのビジネス共を複合的に展開しているほか、投資事業も手掛けている。

創を得意とし、サービスの提供に加えて直接・間接の投資も積極的に行う。サイト内検索エンジン「i-search」や、IVR( 電話応答システム）をはじめ、大手企業や地方自治リスク要因体、政府・官公庁向けに DX 関連サービスを提供する「DX事業」のほか、特化型採用支援の「人材事業」、トレーディングカードゲームのリユース EC サイトを運営する「EC事業」、日本ペット少額短期保険を手掛ける「金融事業」、M&A 等の投資活動や官民共創による社会課題解決型の新規事業創出を行う「インキュベーション事業」を展開する。

景気悪化による主要顧客のIT投資抑制、案件の大型化・複雑化に伴う開発の進行遅延や追加コストの発生、サーバーの障害などによる SaaS/ASP サービスのトラブル、投資・インキュベーション事業における損失リスクなどが挙げられる。

■事業環境と展望
少子高齢化が進む中で、政府は地方創生による人口増やローカルエリアの活性化を通じて東京一極集中の緩和を目指している。自治体も独自の施策で住みやすさの向上に力を入れるケースが増えており、そのための DX の取り組みが重要だ。そうした中で、同社は社会の課題解決にビジネスチャンスを見出し、様々な自社開発サービスによって自治体との共創案件を積み上げている。また、株主還元（8/30時点）■ 配当の状況■ 株主優待1株当たり配当金
中間期末なし期末

年間

23年6月期実績

18.50円

18.50円

37.00円24年6月期実績

18.75円

18.75円37.50円25年6月期

会社予想

8.00円

8.00円

16.00円

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はウエルスアドバイザー株式会社に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。

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スカラ（4845・東証プライム）

競合他社比較（赤太字は競合他社に比べ優位な数値）（8/30時点）
スカラ（4845・東証プライム）

基本事項

株価

479円

2,438円

1,728円

100株

100株

100株

47,900円

243,800円

172,800円

最低投資金額
決算月
PBR
（実）
配当利回り
（予）

成長性

財務安定性

6月

3月

12月

24.4倍
1.9倍
3.3%

25.0倍

27.5倍

4.5倍

9.51倍

1.2%

0.9%

売上高成長率
（予）

▲5.2%

10.7%

営業利益成長率
（予）

黒字転換

11.1%

EPS成長率
（予）

黒字転換

10.6%

5.5%

11.0%

自己資本当期純利益率
（実）

―

17.4%

総資産経常利益率（実）――

自己資本比率
（実）

34.2%

25.4%

デット・エクイティ・レシオ
（実）

133.5%

3.1%

165.2%

16.2%
21.3%
20.3%
13.9%
31.3%
20.4%
58.5%
0.0%

136.4%

146.5%

売上高営業利益率
（予）
収益性

サイボウズ
（4776・東証プライム）

投資単位

PER
（予）
株価指標

テクマトリックス（3762・東証プライム）

流動比率
（実）
テクマトリックス（ 3762）、サイボウズ（ 4776）を比較対象とした。

■成長性

■収益性

■財務安定性DX事業を中心に大規模な構造改革に踏み切り、グループ会社数を絞り込んだ。24年6月期は営業損益が21.6億円の赤字に落ち込んだ。収益体質の改善に伴い、25年6月期は営業利益5.5億円を計画している。自治体などのIT化ニーズは強く、同社は独自に創出したサービスを通じて顧客基盤を広げている。

24年6月期は事業構造改革を実施。
事務所の解約やスペース縮減と人員削減による合理化に加え、事業の整理により23年7月時点で18社あったグループ会社を24年7月時点で12社まで絞り込んだ。

24年6月期の自己資本比率は34.2％。有利子負債は5,790百万円と前期の6,003百万円から減少した。25年6月の配当予想は年間16円（前期年間37.5円）で、配当金総額は277百万円となる見込み。

ウエルスアドバイザー株式会社
株式分析部 アナリスト
鈴木 草太
03-6229-00781
sotsuzuki@wealthadvisor.co.jp

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はウエルスアドバイザー株式会社に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。

（3/3）

ウエルスアドバイザー・エクイティ・リサーチレポートの読み方
特 徴Overweight （オーバーウエート）
今後、半年間の株価推移が現値水準を 15％以上上回ると予測される場合
Neutral （ニュートラル）
今後、半年間の株価推移が現値水準の－ 15％～＋ 15％にとどまると予測される場合
Underweight（アンダーウエート）
今後、半年間の株価推移が現値水準を 15％以上下回ると予測される場合（1）第三者機関として中立的な立場を重視

ウエルスアドバイザー・エクイティ・リサーチレポート
は、ウエルスアドバイザーが位置する中立的な第三者としての立場を重要視し、客観的な比較・評価情報の提供に努めています。ウエルスアドバイザーがカバーする全銘柄に対し、アナリスト個人の見解に加え、複数のアナリストから成る銘柄評価委員会の意見を反映し、投資判断・想定株価レンジ・業績予想を決定しています。

（2）カバー銘柄のユニバース

カバー銘柄は下記対象銘柄から銘柄評価委員会が選出しています。
【銘柄選定基準】● アナリストのカバー率が低い国内新興市場上場銘柄●	個 人投資家からの人気が高い銘柄（各オンライン証券のデータを参考）● 時価総額を考慮（50 億円程度以上を目安）● 整理、監理銘柄や継続疑義、債務超過銘柄を除く

ウエルスアドバイザーでは業績見通しや財務状況、株価の値動きなどに関する見解の変更により、機動的に投資判断を変更します。ただし、影響力のある、新しい情報が明らかとなり、判断に時間を要する場合には投資判断を「Under Review」（保留）とする場合があります。また、取引時間中の投資判断の変更は行いません。アナリストが退職した場合などは投資判断をいったん「Suspension」（停止）とする可能性があります。

（3）3 段階の投資判断（4）中期的な想定株価レンジ

カバー銘柄に対する投資判断は、ウエルスアドバイザーの各アナリストによる調査・取材・分析を基に銘柄評価委員会の協議を経て決定しています。下記の基準を基に3 段階（最上位から「Overweight 」（オーバーウエート）、「Neutral」（ニュートラル）、「Underweight」（アンダーウエート））で予測しています。

向こう半年間で想定される株価のレンジを示します。株
価指標などを用いた適正株価水準のほか、チャートのフシ目や直近の高値・安値、トレンドライン、移動平均線などテクニカル面や価格帯別出来高なども考慮して、中期的な上値メド、下値メドを決定しています。

項目説明■ アナリストコメント

直近の業績動向や事業環境について、取材に基づいた評価をコメントしています。投資判断の根拠や業績予想に対する見方、今後の事業展望などを記載し、株式投資をするうえで最も重要な情報を掲載しています。また、読みやすさを考慮してテーマごとに 2 ～ 4 つのパラグラフにまとめているほか、重要なポイントを太字で強調しております。

■ 業績動向

通期決算の実績 2 期分と会社予想、およびウエルスアドバイザーの独自予想を今期、来期の 2 期分掲載しております。各銘柄への取材に加え、四半期毎での過去の業績傾向やセグメント毎での分析に基づいて業績数値を予測しています。

■ 会社概要各銘柄がどのようなビジネスを展開しているのか、どこに収益源があるのかなどを詳しく解説するほか、今後どの事業に力を入れていくのか、中期的にはどのような事業展開を図っていくのかなどの中期的な見通しも取材を踏まえて掲載します。

■ 事業環境と展望

各銘柄が属する業界について、足元の状況や将来の成長性などの観点から解説します。競合他社への取材も実施することで業界全体を多方面から捉えるほか、業界団体のデータなど具体的な数値も掲載します。

■ リスク要因

各銘柄が有するリスクを解説します。事業面でのリスクに加え、業績面や財務面、株式市場独自のリスクなども考慮して様々な角度から見たリスクを示します。

■ 成長性

今期会社計画の売上高成長率、営業利益成長率、EPS 成長率を競合他社と比較するほか、過去の経緯や主力事業の成長力などを評価します。

■ 収益性

今期会社計画の売上高営業利益率と前期実績の自己資本当期純利益率、総資産経常利益率を競合他社と比較するほか、過去からの収益性の変動などを評価します。

■ 財務安定性

前期実績の自己資本比率、デット・エクイティ・レシオ（＝有利子負債/ 自己資本× 100）、流動比率（＝流動資産 / 流動負債× 100）を競合他社と比較するほか、現預金やキャッシュフローなどの観点から財務安定性を評価します。

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はウエルスアドバイザー株式会社に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。