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アジア投資環境レポート 2015年4月6日号

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アジア投資環境レポート

2015年4月6日号
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経 済 調 査 部

インドネシア：3ヵ月ぶりに上昇に転じた消費者物価と改善する貿易収支【図１】 ルピア安等を受けて引上げられた燃料小売価格(右)20

国際投信投資顧問／経済調査部(%)

消費者物価の前年比 (月次)18注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2015年3月

1614(千ﾙﾋﾟｱ/ﾘｯﾀｰ)

12【図２】 貿易収支は2ヵ月連続で7億米ドル台の黒字に(右)(千ﾙﾋﾟｱ)

ガソリン小売価格 (月次)11プレミアム･ガソリン

10注) キログラム当たり価格
直近値は2015年4月2日

90

70
960
米 (左軸)

684

4
コア物価

2020052007200920112013

2015 (年)注) ガソリン: RON88、
プレミアム･ガソリン: RON92
RON(Research Octane Number)は、ガソリンのオクタン価の指標
ジャワ、マドゥラ、バリの価格
直近値は、2015年3月

20200540307200920112013

2015 (年)出所) インドネシア銀行(BI)、インドネシア鉱物資源省(MEMR)、PT Pertamina、CEIC、Bloomberg

先週2日、インドネシア政府は、3月の総合消費者物価が前年比+6.4%と前月の+6.3%より上昇したことを公表(図1左)、同物価の前年比は3ヵ月ぶりに上昇に転じました。

(億米ﾄﾞﾙ)

輸出入前年比と貿易収支 (月次)406030402020100

輸出10(右軸)

020112012

2013

2014

2015(年)0(線:左軸)-20

輸入-10(線:左軸)

20
赤唐辛子

62007(%)

508680808
ガソリン

総合物価

100101210(千ﾙﾋﾟｱ)

食品小売価格 (日次)-40注) 通関統計
直近値は2015年2月

貿易収支2011

2015-20(棒:右軸)-60-3020092013(年)出所）インドネシア商業省、インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

しかし、金を含む服飾品物価は前月比(季節調整前)▲0.7%下落。一次産品価格の低迷がルピア下落の影響を一部相殺しています。3月の購買担当者指数(PMI)では、産出燃料物価が同+13.2%と前月の+11.3%より上昇し、総合物価を押上げました。国際燃価格の上昇が投入価格の上昇を下回りました。家計消費需要が鈍化する中で、企業は料価格の上昇やルピア安の進行などを受けて、ガソリン(RON88)小売価格が3月1日よ

輸入中間財の価格上昇を販売価格に十分に転嫁できていない模様です。3月のコア物

りリッター6,900ルピアへと3.0%引上げられた影響とみられます。同価格は3月28日に価は前年比+5.0%と前月と変わりませんでした。3月末のガソリンと軽油価格引上げには更に7,400ルピアへと7.2%引上げられ(図1右)、軽油も同6,900ルピアへと7.8%引上げ

加え、4月初には中型(12kg)LPガス･ボンベ価格も引上げられ(+6%)、年後半には電力料られており、4月の燃料物価は更に上昇する見通しです。一方、食品物価は同+6.0%と金引上げも見込まれます。燃料物価は今後も高止まり、総合物価を下げ渋らせるでし

前月の+6.3%から鈍化しました。ジャワ島西部の洪水被害が収束したこと、3月初にかょう。総合物価の前年比は当面+6%台半ばで高止まった後、12月に前年同月の燃料価けて上昇した米価が政府による価格監視の強化や備蓄米の市中放出で低下し、昨年末格引上げからの反動(前年低ベース効果のはく落)で+4%台に低下すると予想されます。

にかけて高騰した赤唐辛子の価格も政府による価格監視が強化される中で低位で落着

貿易収支は改善を続けています。2月の貿易収支は+7.4億ドルと前月と同額であり、いていることなどが背景とみられます(図2左)。一方、ルピアは対米ドル(以下「ド通関統計の貿易収支が黒字となるのは3ヵ月連続です(図2右)。輸出が前年比▲16.0%でル」)で2月に2.0%、3月に1.1%下落しており、輸入インフレのリスクも懸念されます。

輸入が同▲16.2%と、前月の▲7.7%と▲15.4%よりマイナス幅が拡大しました。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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国際投信投資顧問／経済調査部

アジア投資環境レポート 2015年4月6日号【図3】 精製燃料の輸入の縮小し石油ガス貿易収支が黒字に(左) 輸入の低迷に伴い経常赤字は緩やかに縮小か2月の石油ガス貿易収支は+1.7億ドルと、約3年ぶりに黒字を記録しました。精製燃(億米ﾄﾞﾙ)

料輸入が急減し同燃料赤字が縮小(図3左)。国際燃料価格の低迷と昨年11月の燃料の25

国内小売価格引上げ前の駆込み輸入の反動などによります。石油ガスを除く貿易収支20は+5.6億ドルと前月の+7.8億ドルより縮小しつつ、10ヵ月連続で黒字を計上。石油ガスを除く輸入は前年比▲4.9%と5ヵ月連続のマイナスに。機械や電子製品･部品の輸入が落込んでおり、民間設備投資の鈍化を受けたものです。足元のルピア安は機械類の輸入価格を押上げており、民間設備投資の回復を抑える可能性が高いとみられます。
一次産品価格の低迷に伴って、同品目の輸出入額の伸びは今後も低位に留まるでしょう。また、主要輸出先の中国、日本、欧州等の景気低迷によって一次産品以外の輸政策金利と銀行間金利 (日次)

14注) 直近値は2015年2月注) 直近値は2015年4月3日

1215
10ガス(a)

銀行間翌日物金利10(細線)

5BI金利

原油(b)

0

総合(a+b+c)-5

精製品(c)

出の伸びも冴えず、内需の不振によって輸入の伸びも低迷するとみられます。通関統-10計の貿易黒字は今後も継続するでしょう。1-3月期の経常赤字は所得収支の季節的な-15改善にも助けられGDP比2%前後と前期の2.8%を下回った後、4-6月期には対外利払い-20や配当支払いの季節的な増加に伴って同3%前後まで拡大するとみられます。2015年

-25
2008

通年の経常赤字は同2.5%前後と昨年の3.0%より縮小すると予想されます。

(%)

石油ガス貿易収支 (月次)(政策金利)

86
FasBI金利(コリドー下限)

4

2010

2012

(年)

2014

22006

2008

2010

2012

2014

(年)

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg 当面、政策金利の据置きを続けるとみられる中央銀行
インドネシア銀行(BI)は、2月17日に市場の予想外の利下げ(7.75%→7.5%)を行った
ものの、その後のルピア相場の下落などを受けて、3月17日には利下げを休止(図3右)。

【図4】 ルピア相場が下落を続ける一方、外貨準備は増加(左)（億米ドル）

1,500（（（為替相場と外貨準備（ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ）

ルピア相場 （線:右軸）

8,000

8,500 40

2月の利下げ時の声明ではルピア安が経常赤字縮小を促すとしたものの、3月の声明で1,400は一転して市場介入などルピア相場の安定化策を強化すると記述、利下げ後に進んだ

1,300

ルピア高

9,000

38

ルピア安(図4左)を警戒したものとみられます(本レポート3月23日号 参照)。

1,200

ルピア安

9,500

36

直近値：2015年4月3日( (( (外国人による国債投資(日次)

(%)

4234

10,500900

11,000BIは、当面は政策金利を据置きつつ、総合消費者物価の前年比が大きく低下する年末

800

11,500にかけて利下げの機会を探るでしょう。同国の外貨準備は昨年初より今年2月までに70012,000161億ドル増加(図4左)。BIは、2013年の通貨急落時に外貨準備の水準が低いことを懸600

12,500 22念された経験から、外貨準備の増強を重視。資本流入局面でドル買い介入を行う一方、500

資本流出局面のドル売り介入を控え、ルピア相場の緩やかな下落を容認しているとみ

13,500 1840020102009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 （年）られます。今後も当面、ルピア相場の上値はやや重くなると予想されます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

外貨準備（棒:左軸）
直近値：2015年2月

450（線: 左軸）1,00038.6%に相当(図4右)。国際金融市場が動揺した場合の影響は小さくないとみられます。

500

保有比率

10,000う。外国投資家のルピア建国債保有額は先週31日時点で504兆ルピアと発行残高の550注) ルピア建て国債
直近値は2015年3月31日

1,100

今年後半には米国の利上げ開始も見込まれ、国際金融市場の変動性が高まるでしょ(兆ﾙﾋﾟｱ)

400

32350

30300

2826250

24200
保有残高
150

(棒: 右軸）13,000 20

100

2011

2012

2013

2014

2015 (年)出所) インドネシア銀行(BI)、インドネシア財務省、CEIC、Bloomberg

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国際投信投資顧問／経済調査部

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