受益者の皆様へ毎々、格別のご愛顧にあずかり厚くお礼申し上げます。
さて、「欧州リート・オープン」は、このたび、第60期の決算を行いました。
当ファンドは、ヨーロッパリート・マザーファンドの受益証券への投資を通じて、ヨーロッパの不動産投資信託証券に投資し、安定した収益の確保と投資信託財産の成長を目指して運用を行いました。
ここに、当作成対象期間の運用経過等についてご報告申し上げます。
今後とも一層のお引立てを賜りますよう、お願い申し上げます。

第60期末（2015年９月15日）
基
準価額
11,060円
純 資 産 総 額
1百万円
第55期～第60期
騰落率△9.1％
分配金（税引前）合計0円

欧州リート・オープン
追加型投信／海外／不動産投信
作成対象期間：2015年３月17日～2015年９月15日

交付運用報告書第55期（決算日 2015年４月15日） 第58期（決算日 2015年７月15日）
第56期（決算日 2015年５月15日） 第59期（決算日 2015年８月17日）
第57期（決算日 2015年６月15日） 第60期（決算日 2015年９月15日）（注）騰落率は分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、小数点以下第２位を四捨五入して表示しております。
（注）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。

○交付運用報告書は、運用報告書に記載すべき事項のうち重要なものを記載した書面です。その他の内容については、運用報告書（全体版）に記載しております。
○当ファンドは、投資信託約款において運用報告書（全体版）に記載すべき事項を、電磁的方法によりご提供する旨を定めております。運用報告書（全体版）は、岡三アセットマネジメントのホームページにて閲覧・ダウンロードいただけます。
○運用報告書（全体版）は、受益者の方からのご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。
＜運用報告書（全体版）の閲覧・ダウンロード方法＞
ホームページの「ファンド一覧」等から当ファンドのファンド名称を選択することにより、「ファンド詳細」ページにおいて運用報告書（全体版）を閲覧およびダウンロードすることができます。

〒104-0028

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欧州リート・オープン

運用経過
作成期間中の基準価額等の推移（2015年３月17日～2015年９月15日）（円）
13,500（百万円）
7

13,000

6

12,5005

12,000

4

11,5003

11,0002

10,5001

10,0002015/３/16

2015/４

2015/５
基準価額（左軸）

2015/６
分配金再投資基準価額（左軸）2015/７

2015/８0
2015/９/15

純資産総額（右軸）

第55期首：12,162円
第60期末：11,060円（既払分配金（税引前）：0円）
騰 落 率： △9.1％（分配金再投資ベース）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
（注）分配金を再投資するかどうかについてはお客様がご利用のコースにより異なり、また、ファンドの購入価額により課税条件も異なりますので、お客様の損益の状況を示すものではありません。
（注）分配金再投資基準価額は、作成期首（2015年３月16日）の値が基準価額と同一となるように指数化しております。
（注）上記騰落率は、小数点以下第２位を四捨五入して表示しております。

○基準価額の主な変動要因
当ファンドの主要投資対象である「ヨーロッパリート・マザーファンド」における主なプラス要因およびマイナス要因は以下の通りです。
（主なプラス要因）
・為替が対ユーロや対イギリスポンドで円安となったことがプラスに寄与しました。
（主なマイナス要因）・フランスのＩＣＡＤＥやオランダのベーロルドハファーなどが下落したことがマイナス寄与となりました。

1欧州リート・オープン

１万口当たりの費用明細（2015年３月17日～2015年９月15日）

第55期～第60期
項目の概要
金額
比率円％
（a）信託報酬
1150.956（a）信託報酬＝作成期間中の平均基準価額×信託報酬率（投信会社）（78）（0.648） 委託した資金の運用の対価（販売会社）（32）（0.270） 交付運用報告書等各種書類の送付、口座内でのファンドの管理、購入後の情報提供等の対価（受託会社）（5）（0.038） 運用財産の管理、投信会社からの指図の実行の対価（b）売買委託手数料
550.456（b）売買委託手数料＝作成期間中の売買委託手数料÷
作成期間中の平均受益権口数
売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料（投資信託証券）（55）（0.456）（c）有価証券取引税
420.347（c）有価証券取引税＝作成期間中の有価証券取引税÷
作成期間中の平均受益権口数
有価証券取引税は、有価証券の取引の都度発生する取引に関する税金（投資信託証券）（42）（0.347）（d）その他費用
60.053（d）その他費用＝作成期間中のその他費用÷作成期間中の平均受益権口数（保管費用）（6）（0.051） 保管費用は、海外における保管銀行等に支払う有価証券等の保管及び資金の送金・資産の移転等に要する費
用（監査費用）（0）（0.002） 監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用
（その他）
（0）
（0.000） その他は、金融商品取引を行う為の識別番号取得費用
合計
218
1.812
作成期間中の平均基準価額は、12,031円です。
項目（注）作成期間中の費用（消費税等のかかるものは消費税等を含む）は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。
（注）各金額において基準価額は円未満切捨て、その他は各項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
（注）売買委託手数料、有価証券取引税およびその他費用は、このファンドが組み入れているマザーファンドが支払った金額のうち、このファンドに対応するものを含みます。
（注）各項目の費用は、このファンドが組み入れている投資信託証券（マザーファンドを除く。）が支払った費用を含みません。
（注）各比率は１万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を作成期間中の平均基準価額で除して100を乗じたもので、項目ごとに小数第３位未満は四捨五入してあります。

2

欧州リート・オープン

最近５年間の基準価額等の推移（2010年９月15日～2015年９月15日）（円）
16,000（百万円）
614,000

512,000

4

10,00038,00026,00014,0002010/９2011/９
基準価額（左軸）

2012/９2013/９

分配金再投資基準価額（左軸）2014/９0
2015/９

純資産総額（右軸）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
（注）分配金を再投資するかどうかについてはお客様がご利用のコースにより異なり、また、ファンドの購入価額により課税条件も異なりますので、お客様の損益の状況を示すものではありません。
（注）当ファンドの設定日は2010年９月22日です。

2010年９月22日 2011年９月15日 2012年９月18日 2013年９月17日 2014年９月16日 2015年９月15日
設定日
決算日
決算日
決算日
決算日
決算日
基準価額
（円）
10,000
7,299
6,370
8,604
10,781
11,060
期間分配金合計（税引前）
（円）
－
00000
分配金再投資基準価額騰落率（％）
－
△27.0
△12.7
35.1
25.3
2.6
FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index騰落率（％）
－
△9.1
16.6
7.0
18.2
18.3
純資産総額
（百万円）
10.729856
0.637043
0.860363
11（注）上記騰落率は、小数点以下第２位を四捨五入して表示しております。
（注）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。ただし、単位未満の場合は小数で記載しております。
（注）騰落率は１年前の決算応当日との比較です。
ただし、設定日の基準価額は設定当初の金額、純資産総額は設定当初の元本額を表示しており、2011年９月15日の騰落率は設定当初との比較です。
（注）FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Indexは当ファンドの参考指数です。設定日の参考指数は設定日前営業日の現地終値を採用しております。なお、参考指数は投資対象資産の市場動向を説明する指数として記載しているものです。詳細につきましては、最終ページをご覧ください。

3欧州リート・オープン投資環境（2015年３月17日～2015年９月15日）

当ファンドのポートフォリオ（2015年３月17日～2015年９月15日）

ヨーロッパのリート市場は、ギリシャの債務問題に対する懸念が強まり、下落基調で推移しました。
７月以降は、ユーロ圏各国がギリシャに対する金融支援の協議再開に合意したことなどが好感され、反発する展開になりました。しかし８月下旬は、世界経済の減速懸念などから投資家のリスク回避姿勢が急速に強まり、急落する動きになりました。９月中旬にかけては、ユーロ圏内の長期金利が上昇し、リートの利回り面での魅力が後退する一方、欧州中央銀行（ＥＣＢ）総裁が量的金融緩和について期限延長の可能性を示唆したことなどが好感され、一進一退の展開になりました。
＜欧州リート・オープン＞「ヨーロッパリート・マザーファンド」の受益証券の組入比率は、概ね90％以上で推移させ、高位の組入れを維持しました。また、実質組入外貨建資産につきましては、原則として、為替ヘッジを行っておりません。
○ヨーロッパリート・マザーファンド
リートの組入比率は、概ね90％台を維持し、高位を保ちました。
ヨーロッパ各国の経済動向や個別銘柄のバリュエーションに注目し、国別の投資比率や個別銘柄の組入比率を随時変更しました。
ベルギーのベフィモやオランダのユーロコマーシャル・プロパティーズなどを全て売却した一方、イギリスのブリティッシュ・ランドやイギリスのランド・セキュリティーズ・グループなどを新規に買い付けました。

4

欧州リート・オープン

当ファンドのベンチマークとの差異（2015年３月17日～2015年９月15日）

当ファンドは運用の目標となるベンチマークを設けておりません。右記のグラフは、基準価額と参考指数の騰落率の対比です。

（％）
10.0

基準価額と参考指数の対比（期別騰落率）

5.00.0
△5.0
△10.0
△15.0
△20.0

第55期
第56期
第57期
第58期
第59期
第60期
2015/４/15 2015/５/15 2015/６/15 2015/７/15 2015/８/17 2015/９/15
基準価額

FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index（注）基準価額の騰落率は分配金（税引前）込みです。
（注）参考指数は、FTSE EPRA/NAREIT Developed EuropeIndexです。

5

欧州リート・オープン

分配金（2015年３月17日～2015年９月15日）

分配金額は、委託会社が分配可能額、基準価額水準等を勘案して決定します。当期間は、安定した収益の確保と投資信託財産の中長期的な成長を目指す観点から、収益分配を見送らせていただきました。
なお、留保益の運用につきましては、運用の基本方針と同一の運用を行ってまいります。
（単位：円、１万口当たり・税引前）項目
当期分配金（対基準価額比率）
当期の収益
当期の収益以外
翌期繰越分配対象額

第55期
第56期
第57期
第58期
第59期
2015年３月17日～ 2015年４月16日～ 2015年５月16日～ 2015年６月16日～ 2015年７月16日～
2015年４月15日
2015年５月15日
2015年６月15日
2015年７月15日
2015年８月17日－－％－－
4,416－
－％

－－％

－－
4,788

－
－
4,788

－
－％
－－
4,835

－
－％
－－
4,835

第60期
2015年８月18日～
2015年９月15日
－－％－－
4,835

（注）対基準価額比率は当期分配金（税引前）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率であり、ファンドの収益率とは異なります。
（注）当期の収益、当期の収益以外は小数点以下切捨てで算出しているため合計が当期分配金と一致しない場合があります。

今後の運用方針（投資環境）
ヨーロッパのリート市場は、世界経済の減速懸念が根強い一方、オフィス市場の回復が相場の支援材料となり、一進一退の値動きになると予想します。ユーロ圏では、国ごとのオフィス賃料は、経済が堅調に推移したドイツで上昇する一方、景気が減速したフランスでは下落するなど格差がみられます。
ただ、域内経済の回復を背景にオフィス需要全体の回復が続くと思われるほか、新規供給量が少ないことから、需給の改善による賃料の堅調な推移が相場の支援材料になると考えます。イギリスでは、英中央銀行総裁が利上げに言及し、利上げへの警戒感が意識されますが、足元の低インフレ下で金融緩和政策は継続されると見られ、相場への影響は限定的と考えます。
（運用方針）＜欧州リート・オープン＞
主要投資対象である「ヨーロッパリート・マザーファンド」の受益証券の組入れを高位に維持して運用する方針です。ただし、追加設定・解約の動向等によっては組入比率が高位にならない場合があります。
○ヨーロッパリート・マザーファンド
当ファンドの外貨建資産の運用指図に関する権限をドイチェ・オルタナティブ・アセット・マネジメント（イギリス）リミテッドに委託しており、ヨーロッパのリート等の運用は同社が行っています。
同社では中長期的な見通しに基づき、各市場への投資配分及びセクターごとの投資比率を決定します。
その上で個別銘柄のファンダメンタルズ分析に基づくボトムアップアプローチにより、銘柄の選択を行い、ポートフォリオを構築します。
6

欧州リート・オープン

お知らせ
・弊社は、資産運用・リスク管理態勢の高度化等への取り組みを一段と強化すべく、2015年４月１日付
けで運用部門に関し以下の組織変更を行いました。
①運用企画部の新設 ②投資調査部を投資情報部に改称 ③運用各部を投資対象資産別に再編④トレーディング部を運用本部から分離

当ファンドの概要
商品分

類 追加型投信／海外／不動産投信

信託期

間 2010年９月22日から2020年９月15日までです。

方ヨーロッパリート・マザーファンド（以下、「マザーファンド」といいます。）の受益証券への投資を通じて、ヨーロッパの不動産投資信託証券に投資し、安定した収益の確保と投資信託財産の成長を目指して運用を針行います。
実質組入外貨建資産については、原則として為替ヘッジを行いません。

運用当 フ ァ ン ド マザーファンドの受益証券を主要投資対象とします。
主 要 投 資 対 象 ヨーロッパリート・ ヨーロッパの取引所および取引所に準ずる市場で取引されている不動産投資信託証券を主要
マ ザ ー フ ァ ン ド 投資対象とします。
運分

用

配当 フ ァ ン ドマザーファンドの受益証券を主要投資対象とするファミリーファンド方式で運用を行います。また、不動産関連のＥＴＦに直接投資することもあります。

方法

方

毎月15日（休業日の場合は翌営業日）に決算を行い、原則として以下の方針に基づき、収益分配を行います。
分配対象収益の範囲は、繰越分を含めた経費控除後の配当等収益と売買益（評価益を含みます。）等の全額とします。繰越分を含めた配当等収益には、マザーファンドの配当等収益のうち、投資信託財産に帰属すべき配針当等収益を含むものとします。
分配金額は、委託会社が分配可能額、基準価額水準等を勘案のうえ決定します。ただし、分配可能額が少額の場合や基準価額水準によっては、収益分配を行わないことがあります。

ヨーロッパリート・ 運用にあたっては、ドイチェ・オルタナティブ・アセット・マネジメント（イギリス）リミ
マ ザ ー フ ァ ン ド テッドに運用の指図にかかる権限の一部を委託します。

7欧州リート・オープン（参考情報）○当ファンドと代表的な資産クラスとの騰落率の比較（％）
100（2010年９月末〜2015年８月末）

8060
40
200
△20
△40△60

当ファンド

日本株

先進国株

最大値（当ファンド）

最大値
最小値
平均値

当ファンド
53.6
△43.4
8.5

日本株
65.0
△17.0
15.5

新興国株
最大値

日本国債

最小値（当ファンド）

先進国株65.7△13.620.5

新興国株
47.4
△22.8
10.3

先進国債
最小値

日本国債
4.5
0.4
2.3

新興国債

平均値

先進国債
34.9
△12.79.6（単位：％）
新興国債
43.7
△10.1
8.3

（注）全ての資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
（注）2010年９月から2015年８月の５年間の各月末における直近１年間の騰落率の最大値・最小値・平均値を表示したものです。なお、当ファンドにつきましては、2011年９月以降の年間騰落率を用いています。
（注）上記の騰落率は決算日に対応した数値とは異なります。
（注）当ファンドは分配金再投資基準価額の騰落率です。

《各資産クラスの指数》
日 本 株：東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
先進国株：MSCI-KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）
新興国株：MSCIエマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）
日本国債：NOMURA-BPI国債
先進国債：シティ世界国債インデックス（除く日本、ヘッジなし・円ベース）
新興国債：JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイド（円ベース）※各指数についての説明は、最終ページの「代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について」をご参照ください。
（注）海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しております。

8欧州リート・オープン

当ファンドのデータ
組入資産の内容（2015年９月15日現在）○組入上位ファンド

銘柄名

第60期末％

ヨーロッパリート・マザーファンド

99.4

組入銘柄数

1銘柄

（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。
（注）組入全銘柄に関する詳細な情報等につきましては、運用報告書（全体版）に記載しております。

○資産別配分

その他
0.6％

○国別配分

親投資信託受益証券
99.4％

その他
0.6％

○通貨別配分

日本
99.4％

その他
0.6％

円
99.4％

（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。資産の状況等によっては100％超となる場合があります。
（注）国別配分につきましては発行国を表示しております。

純資産等
項目
純資産総額
受益権総口数
１万口当たり基準価額

第55期末
第56期末
第57期末
第58期末
第59期末
第60期末
2015年４月15日 2015年５月15日 2015年６月15日 2015年７月15日 2015年８月17日 2015年９月15日
1,265,656円
1,000,000口
12,657円

1,217,285円
1,000,000口
12,173円

1,172,688円
1,000,000口
11,727円＊作成期間中における追加設定元本額は0円、同解約元本額は0円です。

9

1,199,396円
1,000,000口
11,994円

1,246,170円
1,000,000口
12,462円

1,106,036円
1,000,000口
11,060円

欧州リート・オープン

組入上位ファンドの概要
ヨーロッパリート・マザーファンド【基準価額の推移】【１万口当たりの費用明細】（円）
15,000（2014年９月17日～2015年９月15日）

項目

14,000

金額

当期比率％（a）売買委託手数料92
0.753（投資信託証券）（92）（0.753）（b）有価証券取引税
66
0.541（投資信託証券）（66）（0.541）（c）その他費用
120.097（保管費用）（12）（0.096）（その他）（0）（0.001）
合計
170
1.391
期中の平均基準価額は、12,220円です。

13,00012,00011,00010,0009,000
2014/９/16円（注）上記項目の概要につきましては、運用報告書（全体版）をご参照ください。
（注）各金額において基準価額は円未満切捨て、その他は各項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
（注）各項目の費用は、このファンドが組み入れている投資信託証券が支払った費用を含みません。
（注）各比率は１万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して100を乗じたもので、項目ごとに小数第３位未満は四捨五入してあります。

2015/９/15【組入上位10銘柄】（2015年９月15日現在）

銘柄名12345678910

UNIBAIL-RODAMCO SE
KLEPIERREICADE
FONCIERE DES REGIONSINTU PROPERTIES PLCWERELDHAVE NVGECINA SABRITISH LAND CO PLC
LAND SECURITIES GROUP PLC
GREAT PORTLAND ESTATES PLC
組入銘柄数

業種／種別等
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券
投資証券

（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。
（注）組入全銘柄に関する詳細な情報等につきましては、運用報告書（全体版）に記載しております。
（注）国（地域）につきましては発行国を表示しております。

10

通貨ユーロ
ユーロ
ユーロ
ユーロ
英ポンドユーロユーロ英ポンド
英ポンド
英ポンド
11銘柄

国（地域）
フランス
フランス
フランス
フランス
イギリス
オランダ
フランス
イギリス
イギリス
イギリス

比率％
26.9
19.3
8.4
8.2
8.0
8.0
6.7
3.2
3.2
2.9

欧州リート・オープン【資産別配分】その他
2.5％【国別配分】

その他
2.5％

オランダ
8.0％

英ポンド
20.1％

イギリス
20.1％
外国投資証券
97.5％【通貨別配分】
その他
2.5％

フランス
69.5％

（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。資産の状況等によっては100％超となる場合があります。
（注）国別配分につきましては、発行国を表示しております。
当マザーファンドの計算期間における運用経過の説明は、運用報告書（全体版）をご覧ください。

11ユーロ
77.4％

欧州リート・オープン＜当ファンドの参考指数について＞
FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Indexは、FTSE Groupが算出する指数で、売買高の大きいヨーロッパの不動産関連証券によって構成されています。
＜代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について＞
騰落率は、データソースが提供する各指数をもとに株式会社野村総合研究所が計算しており、その内容について、信憑性、正確性、完全性、最新性、網羅性、適時性を含む一切の保証を行いません。また、当該騰落率に関連して資産運用または投資判断をした結果生じた損害等、当該騰落率の利用に起因する損害及び一切の問題について、何らの責任も負いません。
○東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
東証株価指数（TOPIX）（配当込み）は、東京証券取引所第一部に上場している国内普通株式全銘柄を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、TOPIXに関する著作権、知的財産権その他一切の権利は東京証券取引所に帰属します。
○MSCI-KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）
MSCI-KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）は、MSCI Inc.が開発した、日本を除く世界の先進国の株式を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、MSCI Indexに関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、MSCI Inc.に帰属します。
○MSCIエマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）
MSCIエマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）は、MSCI Inc.が開発した、世界の新興国の株式を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、MSCI Indexに関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、MSCI Inc.に帰属します。
○NOMURA-BPI国債
NOMURA-BPI国債は、野村證券株式会社が発表している日本の国債市場の動向を的確に表すために開発された投資収益指数です。なお、NOMURA-BPI国債に関する著作権、商標権、知的財産権その他一切の権利は、野村證券株式会社に帰属します。
○シティ世界国債インデックス（除く日本、ヘッジなし・円ベース）
シティ世界国債インデックス（除く日本、ヘッジなし・円ベース）は、Citigroup Index LLCが開発した、日本を除く世界主要国の国債の総合収益率を各市場の時価総額で加重平均した指数です。
なお、シティ世界国債インデックスに関する著作権、商標権、知的財産権その他一切の権利は、Citigroup Index
LLCに帰属します。
○JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイド（円ベース）
JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイ
ド（円ベース）は、J.P. Morgan Securities LLCが算出、公表している、新興国が発行する現地通貨建て国債を対象にした指数です。なお、JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グ
ローバル・ディバーシファイドに関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、J.P. Morgan Securities LLCに帰属します。

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