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長期投資仲間通信「インベストライフ」

四人の起業家が語る「体験談」と「想い」

レポーター： 佐藤 安彦・中野 知子

2019 年 8 月 18 日に夏休み恒例の「大人と子供のためのハッピー・マネー®教室」（第 167 回 IOWA マンスリー・セミナー）が開催されました。今年で 7 回目です。最初は年少組の子供たちも毎年参加してくれて今は堂々たる小学校高学年生です。今年は例年のハッピー・マネー®教室に加え「起業家になろう！」というセッションを加えました。ここに紹介するのはその際にお招きした四人の起業家の方のお話です。その後のパネル・ディスカッションは次号に掲載します。

株式会社和える 代表取締役 矢島 里佳氏（乳幼児から使える日用品を全国の職人と共にオリジナルで製作販売するなど、日本の伝統や先人の智慧を、暮らしの中で活かしながら次世代につなぐために、様々な事業を展開する会社を起業した方です）皆さんこんにちは！ご紹介いただきました
矢島です。私は大学四年生の時に「和（あ）える」という会社を創業しまして、今年
で 8 年目になります。今日は私が企業した
思いや、なぜ 「和える」がお金稼ごうと思ったのか、何に使おうとしているのか、そんなお話をしたいと思います。
皆さん、会社は人間だと思ったことはありますか？私は 22 歳の時にこの「和える」を創業したのですが、その時、社長になったという感覚ではなく、「和える君」のお母さんになったという感覚で会社を始めました。というのは、私は慶応大学の法学部政治学科で勉強をしていたのですが、ある法律の授業で先生が「日本で人間以外に人格を持っているのは会社だけ」という話をしてくれました。人間は人格を持っています。会社は法人格、つまり日本の法律の下にある人格を持っているのです。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」
例えば皆さんの保護者の方は住んでいる地域に住民税を払っています。住んでいる地域でいろい
ろなサービスを受けるために皆でお金を出し合って地域を良くしていくための税金だと思います
が、会社も人間と同じように住民税を払っています。なぜ会社が住民税を払うのだろうと不思議に思っていたのですが、会社は人間なのだと思うようになったところ、住民税を払うことが理解できるようになりました。
365 日 24 時間、社長として一生懸命会社を経営してお金を稼ぐと考えると、心がしんどくなってしまい、何のために働いているかということを忘れてしまいます。でも、会社を生み出した創業者、起業家は会社の保護者になると考えると、「和える君」がどうして生まれてきたのかという思いを持
ち、どのような子に成長したら社会がもっと美しく、豊かで、優しい人が増えるのかという考え方ができるようになります。
「和える」は私が「和える君」という 1 人の息子を育むお母さん、一緒にお世話をしてくれるお兄さん、お姉さんは社員。みんなで「和える君」が生まれた理由を伝えながら目指している社会をより早く実現するためにお金を美しく稼ぎながら、継続的に持続的な仕事をしていきたいという思いか
ら始まった会社です。
私たちが何をしているかというと、日本の伝統を次世代に繋ぐ仕組みを作っています。「和える君」
は 0 歳の赤ちゃんの時から大人になっても使い続けられるものを日本全国の伝統産業の職人さんと一緒に作っている会社です。
いろいろな事業がありますが、今日は最初に私が和える君を創るきっかけとなった 0 歳からの伝
統ブランド「和える」についてお話しします。「和える」は、日本で生まれた子供たちはなかなか日本の文化や伝統に出会う機会がないと気がつきました。私自身も東京で生まれ、千葉のベッドタウン
で育ちましたので、文化も伝統も知らないまま育ちました。これからグローバル化が進んでいきます。そこで活躍する国際人とは、生まれ育った地域や自分たちの伝統を語れる人だと思います。
英語は大変重要ですが、英語だけ勉強して英語という手段を身につけても伝える中身を持っていなければ何も伝えられません。例えば私自身も中学生や高校生の時にアメリカでのホームステイを経験し、ホストファミリーから（日本の文化である）着物や抹茶、漆について聞かれましたが答えることができませんでした。
日本人が生まれながらの日本人になっていかないと、グローバル化が進む中で私たちのアイデンティティーが失われてしまうという思いが強くなりました。そこで職人さんたちと共に、赤ちゃんの時から大人になるまで使えるものを作り、出産祝いに皆が日本で作られた物を贈り合う文化を作ったらどうかというアイデアが生まれました。このアイデアは私 1 人だけでは実現できないので、いろい
ろな方に協力していただきやすいように会社という形にしました。皆で「和える君」を育て、「和える君」が育ったら、今日、生まれる赤ちゃんが日本に出会う機会が増えていく。そんなアイデアを実2
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長期投資仲間通信「インベストライフ」
現するために「和える」は生まれました。
日本は世界的に見たとき、（物質的に）とても豊かな国であると思いますが、心の豊かさはどうでしょうか？不安定な心を持った人がたくさんいるように思います。（お皿を見せながら）離乳食が食べやすいように返しがある器ですとか、（和紙の風船を見せながら）暮らしの中でなくなってきている和紙に触れながら遊ぶという触感など五感を通しての伝統との出会い、そのような心の豊かさを気付かせてくれる伝統文化に触れて心が安定した人が増えていけば、安定した心でお金を使うことができる機会も増え、寄付や運用ができる人も増えていくと思います。
私たちはお直しもしています。壊れてしまったものを治すということも、今一度考えていきたいと思っています。もし家に割れてしまったお茶碗などありましたら是非「和える君」に教えてください。職人さんと一緒に皆さんの大切なもの直すお手伝いをします。和える君は決して子供のものだけでなく、大人の皆さんも一緒に使ってくれるものを目指しています。
Twitter や instagram で発信もしています。東京の目黒には直営店もありますので是非遊びに来ていただけたら嬉しく思います。今日はありがとうございました。

発明家・物理学者 齊藤 健氏（大手建設会社で多大な技術開発と発明をした後、自身の研究の成果を使ったエネルギー装置を実用化し、世界のエネルギー問題、気候問題を解消しようとしている起業家の方です）
皆さんこんにちは。齊藤と申します。皆さんは発明という言葉を聞いたことがありますか？発明とは今まで世界の誰も考えたことがない新しいものを考え出すという意味です。今日は特別に実験をお見せします。
（オルゴールの音がそばにおいたプラ
スチックの板を曲げると大きくなるという実験を皆さんに見せる）
なぜこのようなことが起きるのかというのは学校の先生も含めて世界の誰もわかっていません。このように世の中にはわかっていない事がたくさんあります。皆さんには発明のチャンスがたくさんあるのです。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」
特許という言葉を聞いたことがありますか？こちらは（スライドを見せる）僕が最近取った特許です。発明すると特許庁に審査をしてもらい OK をもらうと特許になります。起業する場合は、お金とともにぜひ特許についても勉強してみてください。特に今の時代は大きなチャンスがあるのです。
こちらは特許庁のウェブサイトです。ここに発明や特許の事が小学生でもわかるように書いてあります。
では発明をしたり、特許を取るコツは何でしょうか？それはズバリ、考えることです。今、皆さんはなんだ、そんなことかと思ったかもしれません。ですが、私にとっての考えるということは少し皆さんとは違うと思います。それは頭だけでなく、全身で考えるのです。全身で考えるということを、場合
によっては 10 年くらい続けます。本当に考えるということはそのようなことなのです。
これから、僕が 10 年間全身で考えて発明し、今後、起業する話をします。（洪水のスライドをみせながら）この写真は昨年日本で発生した豪雨で町全体が水に浸かってしまった状況です。たった10 日間の雨で 200 人以上の方々が亡くなりました。壊れてしまった家の数は 2 万件くらいです。
次にアメリカの大雨の写真を見せます。（別のスライドを見せる）上からも横からも激しい雨が降っています。
このような異常気象が世界各地で起こっています。異常気象の原因は地球温暖化と言われおり、その対策のために世界中で太陽光発電や風力発電をたくさん建設しています。実際、地球温暖化の原因である二酸化炭素の排出は減ったのでしょうか？実際にグラフで見て見ましょう。（グラフのスライドを見せる）現在も継続的に増え続けています。このことから、残念ながら太陽光発電や風力発電の建設は二酸化炭素排出の減少に効果がないということがわかりました。また、我々人類がこの問題に対して対策できる期間はあと 10 年しかないのです。
しかしながら、このような時こそ発明して起業するチャンスなのです。おさらいしましょう。発明とは今まで世界の誰も考えたことがない新しいものを考え出すことです。発明するコツとは全身で考えることです。どうしたら地球の温暖化を解決できるのか全身で考えてみましょう。僕はこの問題をず
っと前から気付いていたので今まで 10 年間研究してきました。そしてついに発明することができたのです。これはまだ秘密の情報なので、今日はアイデアの基本的な部分だけお話します。
私たちの身の回りには地球を温めてしまう電気製品があふれています。携帯電話、冷蔵庫、ドローンあるいは工場の製造機械などです。中には触ると火傷をしてしまうほど熱を出しているものもあります。これら電気製品は世界中にあふれています。電気製品には必ず電気回路というものが入っています。この電気回路のある部分を工夫すると熱がものすごく減るということがわかりました。この先は秘密のことなのでお話できません。
世界の誰も気が付かないことは案外シンプルなことが多いのです。大切なことは全身で考える練4
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長期投資仲間通信「インベストライフ」
習をすること。子供たちの方が得意なはずです。全身で考えるには算数や理科の勉強だけでな
く、国語や社会のこともたくさん勉強し、音楽や体育も全身で取り組むこと。すべてのことは繋がっています。ということで発明をして起業するという話でした。皆さん全身で聞いていただきありがとうございました。

株式会社テーブルクロス 代表取締役 城宝 薫氏（社会貢献型のグルメアプリを運営する会社を立教大学 4 年生の時に立ち上げ、頑張っている方です）
皆さんこんにちは。私はテーブルクロスという会社の城宝です。よろしくお願いします。手元にある資料以上に、皆さんがお持ちのスマホとかパソコンから私の名前を検索すると、小学校から中学校、高校、大学、私の彼氏、年収などが全部見ることができるようになっています (笑)。もし興味があればそちらで詳しいプロフィールを見てください (一同笑)。何をしている会社か、どんなことをしてきたのかも全部公開されているんですけど、今日はちょっとした「実は・・・」という話をしたいと思います。
実は、私は小学校 3 年生の時に「社長さんになりたい」という夢を持ったところから、今の会
社がスタートしています。9 才の頃だったと思います。「将来の夢は社長さんになることです。なぜなら、社長さんがかっこいいからです」って言っていました。学校の友達からは、「社長さんになるって言ったけど、本当に起業したんだね」って今になって言われたりもします。
小学生の時に社長になるって決めて、それから何をしたいのかとか、何をしたら社長になるかというのをひとつずつ考えていきました。先ほど紹介していただいたように、今は、途上国や子供たちの課題を解決する会社を立ち上げているんですが、そもそもどうして社長さんになりたいかと思ったかをお話します。小学生の時に家族でインドネシアに旅行したことがありました。私はその時に、親に「どこに行きたい？」って聞かれて、自分がまだ見たことがない世界に行ってみたいと思って、たまたま「インドネシア」って答えたのが行くきっかけでした。9 才の時です。インドネシアに行くと、真昼なのに子供が学校に通っていないんですよ。私は毎日頑張って学校に通っているのに、
インドネシアに行ったら学校に通わなくていいんだと思いました。
だけど、実際はそうではなくて、インドネシアでは小学生くらいの年齢になると、弟や妹の面倒を見たり、ゴミ山に行って空き缶を拾ってお金に換えたりしていて、自分の同じ年齢くらいの子供たち
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長期投資仲間通信「インベストライフ」
が、明日どうやって食べるかを自分で考えて自分で働いているという現状が、強く印象に残りました。自分と同じ年の友達が、学校に通って勉強して将来の夢を持って過ごすのではなくて、明日のために大人と同じくらいに頑張って働かないといけないんだということ、国が違うってこんなに大きなことなんだということに気が付いて、そういう子供たちのために何かしたい、というよりも、自分がすっごく幸せなんだなと思いました。
日本に住んでいて日本で暮らしていて、旅行ができて、保護者の方に面倒を見てもらって、「すっごい幸せなんだな」って思ったので、自分にできることは何でもしようということから、赤い羽根の募金に 10 円を入れてみたり、スーパーマーケットなどで盲導犬の募金箱を見つけたら 10 円入れてみたり、小学校 3 年生 4 年生のころはそんな事をしていたのが、思い出として残っています。
ここで皆さんにひとつなぞなぞがあります。会社を建てるためにはどうしたらいいでしょうか？会社の社長さんになるとか、起業をするというと大変なことをするイメージがあります。私も将来の夢は社長さんになるという夢を持った時に、どうやったら社長になれるか調べました。どうやったら会社を立ち上げることができるか、わかる人いますか？
会社を立てるためにどうしたらいいのかって考えて調べていた時に、ひとつわかったことがありました。当時、家でゴミ捨てというアルバイトをしていました。家にある空き缶とか、燃えるゴミを捨てると 10 円か 20 円ぐらい貰えました。稼ぐというアルバイトをしたり、親の肩揉みのアルバイトをしてお金を稼いでいたんですけど、そのお金が貯まっていって 25 万円になったら会社の社長になれるんだって思いました。
実は、25 万円あると、日本の中では株式会社というものが登録できるということを知りました。それと、もうひとつ知ったのが 16 歳から登録ができるということでした。つまり、25 万円持っていて、16 歳を超えたら誰でも社長さんになれちゃうのだということに気が付きました。これを知った時は
めちゃくちゃつまらないなと思いましたね。大学生になって、初めて飲食店でアルバイトをしてみた
り、家庭教師をやってみたりしました。時給は 950 円くらいだったと思います。これでお金を貯めることや投資をすること、お金を使うことを覚えていきました。
実はそれ以上に大事だったなと思うは、何のための会社を作ろうかということを一生懸命考えるということです。何のために何をやりたい会社かということを明確にイメージするということです。私の場合は世界中の子供たちが夢に向かって一歩頑張れる環境を整えるための会社を立ち上げたいと思ったんですよね。子供たちにインベスト、つまり投資する会社です。ただ、途上国に行って子供たちとコミュニケーションを取るのではなくて、IT というインターネットの世界を通して寄付を集める事ができたら、大きなプロジェクトになるんじゃないかと考え、今、IT の会社を経営しています。
みんなが飲食店で食事をするのにどのお店にしようかなと探すとき、あるいは、今、日本にたくさ
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んの外国人が来ていますが、その人たちがグルメツアーに行くときとか、日本酒の飲み比べイベントに参加したいとか、こういうグルメに特化した情報配信をしています。情報配信をしているサイトで予約したり、チケットが買えたり、決済できたりするのですが、予約や決済がされることで、子供たちに給食を届けられる、こういう会社を運営しています。その結果、23 万食以上届けることができました。自分で途上国に行って子供たちに学校給食を作ろうとして１ヶ月間くらい行っても、
1,000 食とか 2,000 食しか作れないんですけど、IT を日本中の人たちに使ってもらうことで、世界中の人に届けることができるのです。
今は、１ヶ月に 101 校に給食を届けています。IT の会社なので、システムを作ったり、どうやってマーケティングをしたりするのかというような話をしていますが、社員の 8 割が外国人なので日常生
活はずっと英語を話しています。私は海外に留学はしたことないんですけど、なんとか頑張って、
外国人の社員ともコミュニケーションを取りながらシステムを作って、子供たちに給食を届けて、子供たちがようやく学校に通うことができる仕組みを作っている会社です。
小学校 3 年生で社長さんになりたいって思って、11 年後に立ち上げた会社がまさかこういう風になるとは、自分でも思ってなかったんですけど、インドネシアなどで見た子供たちのために何ができるか、目の前の子供たちだけではなく IT を掛け合わせることによって子供たちの笑顔が作られていること、これがすごく楽しくて、仕事をしています。聞いていただき、ありがとうございました。

鎌倉投信 代表取締役 鎌田 恭幸氏（大手信託銀行から外資系資産運用会社に転職、その後、仲間とユニークな投資信託会社を起業した方です）みなさんこんにちは、鎌田といいます。鎌倉投信という会社を経営しています。よろしくお願いします。さっきの城宝さんすごいですね。小学校 3 年生で社長になるって決めたとか、矢島さんも大学生の時に会社を作ったとか、齊藤
先生も全身で考えて 10 年間続けるって、並大抵ではないですね。
そんな中で僕は、田舎で生まれ育ちまして、社会人のスタートは普通のサラリーマンでした。信託銀行に入り、そのあと外資系の金融機関で岡本さんと一緒に仕事をしていました。20 年間、普通のサラリーマンをやっていて、そのあと、鎌倉
投信という会社を作りました。今日は 10 分という短い間ですけど、僕がどういうことをやっている7
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かということと、仕事でいろんな起業家の人と会ってきていますので、子供たちが将来、起業家になるときに、どんな気持ちで取り組めばよいのか、そんなことを話していきたいなと思っています。
岡本さんからハッピー・マネー四分法の話がありましたが、僕はこの中の「ふやす＝投資する」という仕事をしています。投資の場合、将来価値が高まると思われるものを皆さん買うのですが、そのお手伝いをしています。
簡単に説明をすると、投資信託というお金を増やす仕組みの金融商品を僕は取り扱っています。
いろんな人たちからお金をお預かりして、ひとつの資金にまとめます。その資金を、株式とか不動産とか商品とか、これから価値が上がりしそうだなと思うものにお金を配分して、そこから出る利益をみんなに還元するという仕組みです。こういう金融商品を投資信託と言います。その運用会社が鎌倉投信で、僕が社長をやっている会社です。
じゃあ、他の会社と何が違うのかと言うと、お客様から預かったお金をどこに投資するか、ここが一番の違いなんです。なんでもいいから儲かればよいというのではなくて、これからの日本の社会に役に立つ、良い会社に投資をしていこうと、そんな思いで会社を選んでいます。それが鎌倉投信の方針です。
今日来ている子供たちの中で、１万円以上貯金があるという人いますか？いますね。鎌倉投信の投資信託は１万円あれば始めることができます (会場大爆笑) 。今、300 人くらいの小学生が鎌倉投信のお客さんになってくれています。ぜひ仲間に加わってください。
合い言葉は、「良い会社を増やしましょう」。単に儲かればいいということではありません。日本が抱えるいろいろな社会課題を解決するような会社を増やそうとしています。では、良い会社って何でしょうか？皆さんはこれから起業の事を考えていきます。儲かればよいという訳では無いと思います。みんなから愛される会社、人に幸せを与える会社を増やしていきたい、みんなにもそんな起業を考えてほしいと思います。
世の中にはいろんな会社があります。ファミリーマートやマクドナルド、ユニクロとか、みんな知っていますよね。例えばですけど、みなさん T シャツ着ていますよね。T シャツがどうやって作られるか知っていますか？綿を集めて、布にして織って、シャツを作るんですね。その過程で、例えばだけども、綿を作る畑で枯葉剤をどんどん使っている畑と、自然でやっている畑では全然、緑の色が違ってきます。色を染めるときには染料を使いますが、それを垂れ流しすると川が汚れてしまいます。これをやっているような会社って良い会社って言えるかな？ (子供たちが「わるい会社！」) 。
そうだよね。会社は儲かるかもしれないけど、良い会社ではないよね。5 年くらい前にこんな出来事がありました。大量にシャツを作るためにたくさん人を集めていっぺんにミシンを使っていたら、そのミシンの振動で建物が壊れて、多くの人が亡くなりました。古い建物だったんだよね。こういう8
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条件で仕事をさせている会社って良い会社かな？(子供たちが「わるい会社！」) 悪い会社だよね。でも、こういう会社で作られたシャツを買っているのは僕らかもしれないよね。
それから、みんな携帯電話使っているよね。携帯電話の中にはいろんな電子部品が使われています。希少金属と言われる、珍しい資源も入っています。日本ではないけれど、世界中で資源紛争と言われる争いが起きています。そこではもしかしたら児童兵と言われる皆さんと同じ年齢くらいの子供たちがいるかもしれません。今、20 万人から 30 万人くらいいると言われていて、少しずつ増えていっています。それだけ紛争が多いということになります。
そこでちょっと考えてほしいのは、みんなの生活というのは、世界中のあらゆる問題と無縁ではないということです。先ほどの齊藤先生の気候変動の話もそうですね。だからちょっと考えてみることが大事なんだと思います。僕はこれまでいろんな会社の社長さんと会ってきました。その中で成功する起業家と失敗する起業家がいますが、皆さん、成功するのと失敗するのとどっちがいいですか？(子供たちが「成功するほうがいい」) そうだよね。そのときに大事な事がいくつかあるんですね。成功する起業家が大事にしている事がいくつかあるんですが、その全部は時間が足りなくて話すことができないので、2 つか 3 つ話したいと思います。
１つ目は、「運」です。成功した起業家は運が良かったと言います。でも、正確にいうと「運」が巡ってくるまで絶対にあきらめずにやり続けたということなんです。だから齊藤先生は成功します。10
年間全身で考えることを続けて絶対に諦めないですからね。そう考えると運が良かったというのは正しい表現ではないですね。人の出逢いや縁をすごく大事にされるんですね。人はひとりでは成功できません。どんなに優秀な人でもひとりでは成功しません。必ず誰かが助けてくれます。さっき
起業するにはお金が必要だという話がありましたけど、誰かがお金を出してくれたりだとか、一緒に仕事をしてくれたりだとか、それが出逢いなんですね。それを運と言ってもいいのかもしれません。
運を磨くことはできないかもしれないけど、いい出逢いを作ることはできます。どうすれば良いか。
難しい言葉で言うと、『動機の純粋性』というふうに僕は言っています。強い思いを持つということなんですけど、強い思いも自分だけが楽をしたいとかそういう話ではないんです。何のために誰のために仕事をするのか、世の中のためにどんな仕事ができるのか、それを考えるのが動機です。自分のことだけではないんですね。思いを強く磨く方法があります。それが、『「何をなすか」ではなく「いかに生きるか」』。何か結果を出そうと目の前のことに全力を尽くすということです。これを大事にしてください。『「念」ずれば花ひらく』、坂村真民という哲学者の言葉がありますけど、この「念」というのは今に心と書きます。今を一生懸命生きる、これが基本です。
２つ目は、「勉強」です。今の時代は「こうやったら成功する」という時代ではありません。勉強って何かと言うと、知識を得ることも大事なんですが、自分の可能性をひらく土台づくりです。みんなは9
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今の時代にこの世に生まれてきていますけど、必ず人の役に立つ仕事に就きます。それが何なのかを知る過程が学びです。ですから、みんな一生懸命勉強をしてください。
３つ目は、「挑戦」です。成功する起業家の人たちは、とにかく失敗します。成功ばかりしている起業家はいません。成功の反対は失敗ではありません。何もやらないことです。自分が何をやりたいかを見つけて、一生懸命挑戦してほしいと思います。
起業とは、人の役に立つことを考えて自分にできる小さな一歩を踏み出すことです。これはどんなことでもよいと思います。夏休みの間にちょっとしたことでも自分で見つけて貰えたらよいと思います。話を聞いていただいてありがとうございました。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より
家計のリスク性金融資産保有の日米格差
講演： 山口 勝業氏
レポーター： 赤堀 薫里

日銀や FRB の集計データでは日本の家計資産は、大体 1,800 兆円。米国は 80 兆ドルくらいあります。しかし、日本は半分ぐらいが預貯金で、株や投資信託の割合は 15％くらいしかない。米国
はそれに比べて 45％ぐらい。つまり日本の 3 倍くらいあります。金融庁の講演に行くと必ずこのデータが出てきて、「だから皆さん預金だけでなく投資をしましょう！」と言います。確かに統計上の数字はそうですが、本当にそうなのか。
私は 30 代のころ 10 年くらい米国に住んでいましたが、貧富の格差が大きく、普通の人が日本の 3 倍も投資をしているとは思えなかったので、いろいろ調べてみようと思いました。
中央銀行が集めているマクロのデータは、
国全体の集計値しかわからないため、家計のデータを見ました。日本の家計データは、総務省の家計調査と、もう少し詳しい全国消費実態調査が 5 年に一度あります。米国にも Surveyof Consumer Finances(SCF)という同じようなデータがあります。双方のデータを、なるべく同じ基準で揃え、日本と米国の違いを調べてみました。どうして年収階層別か。いろいろな切り口がある
中で、日本と米国を同じように比較するには、これが一番やりやすいためです。
結論から言うと、米国は金持ちだけが、日本の 3 倍、リスク資産を持っています。金持ちが金融資
産の 8 割ぐらいを持っていて、金持ちはたくさん投資をしています。集計すると、ほとんど金持ちが持っている投資が集計データとして出てきます。

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金持ちは誰かというと、一流企業の社長さんもお給料をもらっていますが、カルロス・ゴーンさんほどではないですよね。マイクロソフトのビル・ゲイツさんに近いような、超大金持ちが米国にはたくさんいます。相続税がものすごく低いので、もともとお金持ちの家に生まれた 2 代目は、またお金持
ちになる仕組みがあります。
そのようなことから、いつも見せられるマクロの集計データだけを見て「日本も頑張らなくては！」と言われても、そんなに頑張らなくてもよいのではないかというのが私の結論です。
今、日本でも格差社会が話題になっています。無理をして米国のような格差社会を作ると、日本の中でもさらに格差は拡大し、ものすごいお金持ちだけが投資できる社会にすることは現実的ではないですよね。それではどのようなシステムが、日本人にとって幸せに暮らせるような経済になるのだろうか。「これからみんなで考えましょうね」というのが私のメッセージです。
この話になると、必ず日本は預貯金に偏り過ぎて異常だと言われます。いくつかある理由の中、よく言われる話は、「金融リテラシーが低いから」、「日本人のリスク許容度が異常に低くて保守的」。
この二つは両方とも嘘です。大阪大学のチームがやっているアンケートデータの分析によると、日米で違いはないという結論が出ました。
日銀が公表している金融リテラシー調査は、日米で比較できるように作ってありました。日米同じ質問をして、その回答でリテラシーを比較すると、日本の得点の方が低い。でも、よく見ると質問の内容が微妙に違う。そもそも全く同じではないものを比べて、微妙に得点が異なり、それでリテラシーが低いというのは違うのかなと思うわけです。
他には、富裕の格差が大きすぎた故にこうなったのではないかという疑問です。日米の格差を比較した時、日本が異常だという話になりますが、もしかしたら米国が異常なのかもしれないという問題意識です。米国は、出身地や所得、人種によって格差や差別がなんとなくある世界です。日本
は最近、格差社会と言われていますが、米国に比べて同質性が高いと思います。そのように違う国と比べること自体どうかというのが私の発想です。
講演では、日米格差を説明する様々な理由を先行研究から解説。そして日米格差が起こる歴史的背景と理由を探るため、推計された日米の階層別の資産格差とリスク性資産の保有シェアの解説。米国家計の格差拡大の歴史的・社会的背景の説明。最後に、家計のリスク性資産保有率の日米格差の主因は、米国の格差社会であることと、普通の人々の資産形成のための政策提言がありました。

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I-OWA マンスリー・セミナー座談会より

岡本｜山口さん、ありがとうございました。確かに富裕層ががっちり持っていて、そのほかの人がそうでもない。富裕層は株式の比率も多い。だから富裕層だけがどんどん富が増える。それは事実ですが、同時に多分持っている富がエンジェル投資とかベンチャーだとか、そういったところにかなりの資金を流していて、それが、次の富裕層をどんどん生むような循環がかなりあるのではないかなと思います
山口｜それはあるでしょうね。
岡本｜経済全体を見て、それが日本にはないとうところが、大きな差になっているのではないかと思います。
山口｜日本で成功した起業家、HIS の沢田さんとは何回か会いましたけど、彼は「次の世代を育てたい、新しいところに出資したい」という気持ちがあります。ただ、それがマジョリティになっていない。
岡本｜日本では非常に少ない。米国ではかなり多いと思います。私が元いた会社のトップは、今はエンジェル投資家で、かなりの資産を持っています。やはりカルフォルニアあたりの
小さな会社にいっぱい投資をして育てる。また、相続税がないということで、何世代にも渡って持ち続けているうちに、第 2 第 3 の GAFA が出てくるみたいな、
そういう意味でのトリクルダウンはあるのではないかと私は思います。
山口｜それは、にわとりが先か？卵が先か？の話です。そういうお金持ちがいるから、若いうちは、ビジネスを立ち上げればスポンサーになってくれる人がいるから成功する。そして、将来、そういう人たちがエンジェルになってくれる。自分が起業してエンジェルになった人たち
は、成功体験があるからそれを伝えられますよね。
日本の大企業の社長さんが、それをできるかと言ったらできない。自分でやっていないから。雇われ社長はサラリーマンが成り上がっただけだから。起業で失敗する人も多いけれ
ど、中には成功する人もいます。
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岡本｜失敗する人も次のチャンスがあるしね。
山口｜米国で MBA の留学をした時の友達は、みんな MBA を持ったので、良い企業に就職しようとは思っていません。みんな自分で起業することが最終的な目的です。卒業して 30 年くらい経ちますが、昔の親しい友達の中にイスラエル人がいます。彼はビジネスをやって成功して、今はベンチャー投資家としてエンジェルをしています。
岡本｜富裕層に資金が集中するプラスの面というのも、経済の中であるのではないかな。
山口｜戦前は富裕の格差がすごかったでしょ。財閥もあって。一部は日本経済を明治から大正にかけて成長させた原動力にはなったと思うけれど、どうなのかな。ただ単に富裕層にお金があるというだけでなく、そこに一発事業を起こしてやろうというガッツがないと、ただお金を持っているだけではだめだね。
岡本｜だから銀行に入れていてもしょうがない。そこでリスクをとって、リスクのとり方も単に流通市場の株式、安全そうな株式を買うだけではなく、もっと起業リスクをとるという部分が、日本ではこれから育ってほしいですね。増えないですかね。
山口｜わからないですよ。ただ必ずしも日本でやらなくてもいいと思っています。
岡本｜それはそうですよ。
山口｜海外の人が日本にどんどん来ていますから、日本でビジネスを立ち上げてやろうみたいな人がいると刺激になります。日本人の中でうじうじしていてもあまりいいことはない。これを言い出すと日本の教育システムそのものが間違っているというのが、私の持論です。
岡本｜尼崎信用金庫が、世界の貯金箱博物館を持っています。何万もの世界中から来た貯金箱があってそれを調べると、面白いことが分かります。日本の貯金箱は割らないと出せない。
一方、欧米の貯金箱は鍵が掛かっていて、開ければ出せるようになっている。貯金の動機
が、欧米の場合は寄付というのが多いそうです。貯めて寄付をする。日本の場合はいざというときに割って、使うための予備だと。基本的な考え方の違いがあるのでしょうね。安全、防御策という。面白いなと思いました。
参加者｜私は日銀の金融広報アドバイザーをしています。高校で授業を単発的にやります。高校
生は学校によって、うつ伏せになって寝てしまっている子もいれば、一生懸命聞いてくれている子もいます。小学生にもわかるように資料を作ることは大事だと思います。日銀がいく
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ら頑張っても、小学校のカリキュラムにそもそも金融教育が入っていかない現実がどうしようもない。保護者が学校教育以外の時間で 1 年に 1 時間だけの枠でかろうじて入り込める
程度の機会しかない状況が、ずっと変わらずあります。その辺を変えないと。小学校で金融教育に入っていくことは、すごく難しいと思います。政治を変えないといけないのか。
山口｜一番わかりやすいのは算数でやること。家庭科では実際にやっています。家庭科の先生
が一部家計管理でやっていますよ。リテラシーを上げる早道は、算数の問題にすること。受
験科目になると皆必死になるから。算数の問題で金利の計算とかね。びっくりしたのは、リ
テラシーの問題で「年率 5％の金利を 5 年間やったらいくらになりますか？」という問題を、結構間違える人がいる。住宅ローンの問題です。「15 年の住宅ローンと 30 年の住宅ロー
ンは、15 年の方が月々返済する金額は大きいけれど、支払う利息の総額は少なくて済む。
これは○か×か」という問題があって、これをやると MBA の学生でも間違えます。なんで間違えるのか不思議に思い、聞いてみると、住宅ローンを借りたことがないので、考えたことがないからだそうです。単に算数ができるとかできないとかの問題ではなくて、実際にそういうことを考えたことが 1 回でもあるとわかってくる。経験があるのかないのかは大事だと言えます。年齢が上がるほど社会経験を積んでいるのでリテラシーが上がるという部分もあります。
岡本｜72 の法則を大学生に教えた時に誰も知らなかった。「これは米国だと中学生でも知っているよ」と言うと、「え～！」と驚いていましたが、後で教授が「私も知りませんでした。」と言ってきました（笑）。
山口｜学生もなんだけど、先生も経験したことがない。教わったこともないし、やったこともない。
私はわかりやすいことわざを使えとよく言っています。例えば分散投資を説明する時に、「木を見て森を見ず」とかね。みんな中学校で聞いたことがあるから、なんとなくイメージが湧くのではないかと思うのです。「それを数字でいうと、こういうことだよ。」と、後から説明してあげる。リスクとリターンも「虎穴に入らずんば虎子を得ず」。今までの相場格言のような難しい話ではなくて、イメージがしやすいものでまずは刷り込む。そうすると関心を持って聞いてくれるのと、なるべく事例も文学作品の中から出すとかね。
僕は分散投資の話をするときはベニスの商人の話をします。ベニスの商人の主人公のアントニオの台詞の中に、「僕の船は世界中にあるから一隻だけ沈んでも大丈夫だよ。毎年
この事業をやっているから大丈夫だよ。」という台詞があります。これは分散投資の原理。
岡本｜日本はお金について話をすることは良くないというイメージがないわけではない。子どもたちに聞いてみると、家庭でお金の話をする割合は、だいたい半分くらいです5
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山口｜日銀のリテラシー指数を見てみると面白いのが、「学校で学びましたか？ご家庭で学びましたか？」と聞くと、家庭の方が多いですね。多分家庭で教えられる親は教えています。ここからは格差社会の話になってきて、レベルが高い親に育つとレベルが高くなるみたいな話になります。問題は、リテラシーが低い子たちや低いご家庭の子にリテラシーを高めるにはどうすればいいのかということです。
岡本｜学校はある意味、お金と縁遠いところにある。そういう意味では、家庭でお金の話題が出るということは必然です。「今日はこの勉強をしましょう」という話ではなく、日常的な中でお金の話が出てくることがいいのではないかと思います。課題も多いですが、少しずつでも変わってくることを願いましょう。今日はありがとうございました。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より
お金の過去・現在・未来（3）
講演： 岡本 和久
レポーター： 赤堀 薫里

3 回に渡って、お金の過去・現在・未来の話をしてきました。お金は、ものの価値から国、権力の価値に変換がずっとおこっていきました。明治になってグローバル化の中で新貨条例が定められ、1両＝1 ドル＝1 円という非常にわかりやすい関係が決まり、それが続いていきます。
一番大きな出来事だったのが、日清戦争です。戦費の総額が 2 億 1000 万円だったところに、賠
償金 3 億 6000 万円弱のお金が入ってきたことは大きかった。それまで日本に銀はあったけれど、金はあまり持っていなかったのです。1870 年代から銀が世界的に生産されるようになり、銀の価値が下がってしまったために、日本は非常に不利になっていました。しかし、日清戦争の賠償金で金本位制になることができました。残りのお金で軍備の拡張や、製鉄所の建設、鉄道の施設、電信電話施設といったものを整備することができました。
次の大きな出来事が日露戦争です。この時は米国に仲裁してもらった形で戦争を終結して、一応、勝ったかたちになったけれど、ロシアの方は、それほど負けたという意識がなかった。戦費は、日清戦争の 8 倍。17 億 2 千万円という大変な額が掛かったのに賠償金がなかった。この 17 億 2 千万円の 82％が国内外の債券の発行で賄われていました。ポーツマスで講和条約が結ばれましたが、償金がな
かったということで国民は怒り、その日に国民大会が行われ、暴動が起きました。
次に起こったのが 1914 年第一次世界大戦。この時は欧州の生産設備が破壊されてしまったために、日本からの輸出がものすごく伸びた時です。特にヨーロッパは食糧不足でした。日本はどんどん輸出します。運賃の収入も入ってくるうえ、輸出代金の収入もあり、日本にとって非常にありがたかった。そのかわり国内では食料が不足し、飢餓にあえぎながら輸出にまわして儲けたのです。まさに「飢餓輸出」。漁夫の利とよく言われています。

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ただ、第一次大戦が終わると、日本は限界供給者だったため、欧州の生産能力が戻ってくると一度に打ち切られてしまいました。結果として苦しい反動不況、反動恐慌が起こったのが 1920 年くらいです。かなり多くの企業が非常に苦しい状態になります。
第一次大戦で漁夫の利、終戦で反動不況が来た。そんな時に関東大震災が起こります。1923 年
大正 12 年 9 月 1 日。だいたい国の富の損失が、当時の 100 億円と言われています。190 万人が被災して 10 万 5 千人が亡くなった、あるいは行方不明になりました。
関東大震災で、ほとんどの関東の銀行の建物が潰れてしまいました。手形も落ちなくなったので、
30 日間支払いを延期してよいというルールを作り、9 月 7 日にモラトリアム支払い延期令、27 日に震災手形割引損失補償令が出ています。関東地区で被災した銀行が所有する手形は日銀が再割引をして、万一そこで損失が発生した場合は 1 億円を限度として国が面倒を見ましょうと、特別の補償令を出しました。震災手形の流通額は 4 億 3 千万円と言われています。そのうちの相当の部分は、反動不況で倒産寸前の企業の（震災と関係のない）手形を、全部、入れ込んでいました。純粋に震災でやられた手形に比べ、はるかに大きな額が不良貸しとして出てきてしまった。これが次の金融恐慌の問題を大きくしてしまったことになります。震災の 4 年後、1927 年に金融恐慌が起こります。
このあと講演では、金融恐慌のいきさつや、第一次世界大戦後、非常に明確になった国際的、国内の格差の拡大についての解説。その後、統制経済の時代に入り、ついに太平洋戦争が勃発
し、戦争に負けて終結。インフレ発生と預金封鎖、財産税、株式取引で預金封鎖破りについての解説。
後半では、お金と通貨制がどのように進化してきたか、また 50 年後 100 年後にお金はどのような形になっていくのだろうか解説くださいました。最後に「従来のお金が資本主義を支配し続けるのか、新たなお金が台頭するのか、これからが楽しみです。今、世界の通貨制度は非常に大きな局面に入ってきている。何百年に一度の大きな変革期にあるのかもしれない」と結ばれました。

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知って得する、ちょっと差がつく

トリビア・コーナー
トリビア研究家 末崎 孝幸

末崎 孝幸氏1945 年生まれ。1968 年一橋大学商学部卒業、同年日興證券入社。調査部
門、資産運用部門などを経て、日興アセットマネジメント執行役員（調査本部長）を務める。2004 年に退職。Facebook 上での氏のトリビア投稿は好評を博している。

甲子園の土を最初に持ち帰った高校球児
福岡県立小倉高校（昭和 22 年までは旧制小倉中学）は、昭和 22 年、23 年の夏の甲子園で連続優勝したが、その立役者がエースの福嶋一雄投手で、とくに 23 年の大会では全 5 試合連続完
封で 2 連覇を果たした。そして昭和 24 年も甲子園に出場、3 連覇に期待が高まったが、準々決勝
で倉敷工業に延長 10 回惜敗した。 この敗戦で退場する時、福嶋投手はスコアボードを仰ぎ見ながら、無意識に土を摑んでズボンの後ろポケットに入れて、甲子園を後にした。この退場シーンに感動した大会審判長が「この甲子園で学んだものは、学校教育で学べないものだ。君のポケットに入ったその土には、それがすべて詰まっている。それを糧に、これからの人生を生きてほしい」という手紙を福嶋に出した。
このエピソードから福嶋は「甲子園の土を最初に持ち帰った球児」と言われるようになったのである。福嶋投手は早大を経て、地元の八幡製鉄に就職、都市対抗野球でも活躍、平成 25 年に野球殿堂入りしている。現在 88 歳でご健在です。

車上荒らし（なぜ「車上」というのか）
この「車上荒らし」という言葉はけっこう昔からある。では、なぜ車内（車中）を荒らすのに車上というのだろうか。それは、本来、車というのは自動車を指すのではなく、車輪のことをいっていたか

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らだ。昔の人力車や荷車は屋根がなく、車輪の上の荷台に乗っかるので「車上」となる。「車上荒らし」も荷台の荷物を荒らされたことからきているのである。

超ド級同類のものよりケタ違いに大きいことを「超ド級」という。超ド級の「ド」は、1906 年にイギリス海軍が建造した大型戦艦「ドレッドノート(dreadnought)」の頭文字「ド」で、日本では「弩」の字が当てられ「弩級艦」と表記された。
英語「dreadnought」は、「恐いものなし」を意味している。当時としては巨大な戦艦で他を圧倒する性能を有し、ドレッドノートに続いて建造された戦艦は「超弩級艦」「超超弩級艦」と言った。そこから、他を圧倒するもののこと、特にサイズが大きいことの意味で「ド級」や「超ド級」という言葉が使われるようになったのである。

大津事件と畠山勇子
明治 24 年（1891 年）5 月 11 日、来日していたニコライ皇太子（後のロシア帝国ニコライ 2 世）が琵琶湖観光の帰途、大津町（現在の大津市）を通過中、巡査の津田三蔵に切りつけられるという事件が発生した（大津事件）。皇太子は頭部を負傷したものの、命に別状はなかった。しかし、当時小国であった日本が大国ロシアの皇太子を負傷させたことは、国中に激震が走る大事件であった。
この時、東京・日本橋の魚問屋でお針子として働いていた畠山勇子は国家の一大事だと、5 月
20 日京都に駆けつけ「露国御官吏様」「日本政府様」「政府御中様」の 3 通を京都府庁に投じ、カ
ミソリで喉と胸を深く切って自殺を図ったのである。すぐには死ぬことができず病院に運ばれたが、出血多量のため絶命した（享年 25）。畠山勇子は父親の影響で政治や歴史に関心を持ち、お針子ながら新聞などを熱心に読んでいたという。この事件で大国ロシアと戦争にでもなったら、国が滅んでしまう、と判断したのである。上記 3 通のほか、叔父や母親、弟などに宛てた遺書を郵便で出しており、計 10 通を残していた。畠山勇子の壮絶な死は「烈女勇子」として世間に広まり、盛大な追悼式が執り行われたという。
彼女の死は、多くの遺書や新聞報道などによって国際社会の同情をかい、ロシア側の寛容な態
度につながったとの見方もある。

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面舵と取り舵
昔の人は、船の方向を表すのに「干支」を用いていた。子（ね）を今の１２時の位置として、時計回りに「丑」「寅」「卯」・・・の方向とした。左の方角に進路を向けるのは「酉舵」であり、それが「取り舵」に変化していったのである。
一方、「面舵」は、右の卯（う）の方向に進路を向けることから「卯の舵」と呼ばれていたが、「卯面舵（うむかじ）」など徐々に訛ってしまい「面舵」に転化したものである。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」

資産運用こぼれ話
企業不祥事への二つの対策
寄稿： 岡本 和久
相変わらず企業による不祥事が多いのは驚くばかりです。日本の企業に対する信頼が失われるとともに、上場企業であれば全世界の株主に対して被害を与え、日本のマーケットに疑問を持つ世界の投資家も増えるのではな
いかと憂慮されます。確かに各企業とも一応、コンプライアンスを重視する姿勢を見せ、また、外部通報制度などを導入したところも多いと聞いています。それでも相変わらず不祥事が続いている。私は二つの根本的な対策があると考えます。
企業は誰のものかという議論が時々あります。株主のものか、社員のものか、お客様のものか、
あるいは社会のものか・・・、いろいろな議論がありますが、要するに企業は生活者のものなのです。生身の生きた生活者のものです。この中で企業活動に直接、携わっているのは会社で働いている人々です。それは経営トップからスタッフまですべての人です。これらの人々がなぜ過ちを起こすのか。私はトップと実務者の両面での意識改革が必要だと思っています。
問題の一つは不祥事を起こした企業および企業のトップに対する罰則が軽すぎることです。米国などと比べ日本の罰則が軽いことはよく知られています。企業の文化を変えていくのはトップです。企業トップへの罰則が非常に重ければ、トップは全力で企業内に不正行為が起こらないように努力をするでしょう。コンプライアンスが「きれいごと」ではなくなるのです。万一、不正行為が起こるとトップ自らが個人的に大きな責めを負うことになる。トップが「絶対に不正をするな」という強烈なメッセージを社内に出すことで多くの問題を防ぐことができるでしょう。もちろん、「忖度」の余地があってはいけないのです。
もう一つは仕事をしているスタッフの行動です。自分は従業員だから上司の言うことは少々、疑問があっても聞かなければならないと多くの人が考えてしまいがちです。「会社のためだから」というマジック・ワードが不正や隠ぺいの余地を生むのです。そこで重要なのがプロフェショナリズムということです。プロは自分の職業に誇りと愛情を持っています。そのプロフェッションの社会的な立場を高めることを重視して仕事をします。上司の命令がプロの価値観に合わなければ徹底的に議論するべきです。法律的な違法行為は言うに及ばず、もっと重要なのはプロとしての行動規範や倫Copyright ⓒI-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
URL: http://www.i-owa.com；E-mail: info@i-owa.com

長期投資仲間通信「インベストライフ」
理観です。昔は自らの仕事に強いプライドを持つ職人がたくさんいました。会社人である前に職業人だったのです。本当の職業人、プロを育てることが企業不祥事を防止することになり、結局、それが企業のためになるのです。
トップの発するメッセージのトーンが「不正、隠ぺいは絶対に許さない」というものに変わり、働くス
タッフが自分の仕事に誇りと愛情を持つプロになっていけば不祥事がなくなるだけでなく、日本の企業そのものが強く栄光ある存在になれるのだと思います。
（この原稿は投資手帖 2019 年 9 月号に寄稿したものに加筆修正を加えたものです）

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特集座談会投資というと、経済統計や企業の財務諸表を分析するなど、難解な投資指標や複雑な投資理論を連想してしまうもの。「プ口の世界では、どんなすごいことが行われているのか」と個人投資家は尻込みしてしまうかもしれない。
しかし、人間の日々の生活や思いが集まって経済が時々刻々とでき上がっていくの
なら、投資アプローチもきわめて人間的なものであるはす。
実は数学よりも、国語的(文系的)なセンスが投資運用に役立つというのだ。

武藤純一、広田真一、伊藤宏一、津上篤人、
真壁昭夫、平山賢一、平環基巳

近くご自分で株式投資中心の資産運用に取り組んで診療と投資の共通点とは?

来られて得た実感だということで、 一般の個人投資家にとっても、とても役立つ投資スタンスではない

伊藤:投資というと、株価チャートの罫線分析や

一方、投資の理論的な世界でも最近 、理論や指標

いろいろな 4
朱式指標が出の中に、人間の心理的な動きを盛り込んで、モデルをてきて、「難しい分析テ

つくろうといった動きが盛んです。

クニックや数式がわからこれがいわゆる、投資理論に心理学を加えた「行ないと、手を出してはい動ファイナンス」で、数学的な世界と文系的な世界

けないのではないか」とが接近する現象が起きています。

伊藤宏一編集主幹

いった雰囲気があると思います。

(ファイナンシャルプランナー)

ところが、今年 2月にと、早稲田大学で実験経本誌のセミナーで甲府へ

済学(後述)を研究され行った時に、地元でお医者さんをされている武藤純ている広田真一先生をお一先生が「投資に必要なのは数学じゃないと思う 。

迎えして、あらためてどちらかというと国語的なセンスが大切ではないだ「投資の 心理学」についろうか」とおっ しゃっていたのが、とても印象的でて話し合ってみたいと思

した。

います。

そこで今回は武藤先生!
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武藤:投資の心理学といh炉︑

これは武藤先生が医院を開業するかたわら、 1
0年

2

かと思います。

武藤純ーさん(長期投資仲間、医師)

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うことですが、 実 は私はこれについては必要に迫ら検査といった検査も行いますが、検査結果に現れた

れて始めたというところがあります。

データだけを信じて診療すると、とんだ誤診をしてj畢上さんにお会いするとよく「投資には哲学や歴しまう例が多いんです。

史観が必要だ」といったお話を聞くんですが、 率直

数値的なデータというのは、あくまで現象のひとに言っ て自分自身、どうもそういった哲学や歴史のつの断面であり、医療というのは最終的には人聞がお話にはついていけないところがあるんです。生ま人間を観るという行為に帰結してくると思います。

れっき苦手なんですね。

というのは、「お腹が痛い」といっても、その根本

苦手な分野から株式投資にアプロ ーチしてみても、的な原因は身体とは別のところ、いわば心理的な部

やはり結果は目に見えているわけですから、何とか分にあることも少なくないからです。 たとえば腹痛

自分が他人よりも得意な方向から入らなければと考の本当の原因が、 実 は奥さんの浮気にあった、なん

えた時に、「では、心理学的な方向から取り組んでみていうことも実際にあるわけです。

てはどうだろうか」と思い至ったわけです。

患者さんには嘘をつく人、本当のことを言う人、というのもある 意味、臨床医としての診察は、患ありとあらゆるタイプの人がいます。 自分が嘘を 言者さんとの心理的な駆け引きの面が強いからです。

っていることに、本人すら気づいていないこと だっ伊藤:それは、 具体的にはどうい ったことなんでしょうか?

てあります 。 ですから心理的な駆け引きを通じて、それを引き出すわけですね。

武藤:たとえば、「お腹が痛い」とい って来院する患たとえば問診の際に、いろいろな質問をぶつけてみ者さんがいると します。 もちろん血液検査や内視鏡ます。それに対する答え方や声色で、症状の度合いを2004.7 イン Jミストライフ

3

~~

刀私d い
はかったりします。「なんで来たんですか?Jと聞いですから投資というのた時に、「自転車で来ました」なんていう答えが返っは、最初から最後まであてくることもあります(笑)。

りとあらゆる人間の思い

病気が深刻な人は、やはり 一見して生気がありませの渦巻きの中に何もかもんし、声に一種の悲壮感があります。臨床医は、患者がある、極めて人間的なさんの顔色や声色、目っきで、瞬間的にある程度、病行為です。ですから武藤状を把握できるようでないといけないものです。

先生のお考えに、とても検査の数値だけで診察をするのだったら、駆け出しの医者も経験を積んだ医者も同じになってしまい

同感ですね。
ところで武藤先生は、ます。 そうではなく、医療というものは数値のデー「株式取得は結婚である」

タに、経験が加味されなければ正解に近づけないとという説を唱えていらっしゃいますね(笑)。 こちらいうふうな性格があるんです。

についても少しお話して頂けないでしょうか。

津上篤人編集委員(ファンドマネジ ャー)

そこで常々、「こうして見ると医者は理系というよ

武藤:ある時、銘柄の選定をしていて、「これは恋愛

り文系の仕事だ。 国語や心理学のセンスが必要だ Jに似ているな Jと感じたことがあるんです。何かそと感じていたのですが、どうも株式市場も同様に、の銘柄に惹かれるものがあるので、「もっと知りたい」

人聞が人聞を見るという切り口で入っていくと、しと思い、会社案内を取り寄せたり、四季報を見たりっくりするように思えたんです。

していろいろと調べるわけですね。 これは何か、相ひ手のことをもっと知りたいということで、恋愛に似リサーチは恋愛、株式取得は結婚 I?

ているわけです。
そしてそうやって自分なりに調べて納得ができたら、実際に株式を取得するわけですが、大切なお金

4

津上:いつも申し上げているように、僕自身も経済を投じてその銘柄をポートフォリオに迎えるわけでというのは、人間の思いや生き様が集まってできた

すから、これは人間関係でいえば「結婚」にあたるものだと思っています。人間の日々の食べたり飲んと思うわけです。

だりといった営みで経済はできあがっているし、「もその際、結婚と同様に、銘柄のあまり本質的でなっと豊かになりたい」という欲望が経済を拡大させい部分に惹かれて取得をすると 、失敗する可能性がていくわけです。

高いと思うんです。

たとえばよく iPER (
※j
主1)や

子

匂

元)

けて共有できるかとか、もっと変わらない本質的な傍目には「ボロ株を抱え込んで物好きな人だ」く

ROE (※注1)の高い企業は株価が上がるから買いだ」なんて言 われます。でもこれは結婚の際に、相手の家柄だとか、財産ばかりを重要視することに似ていると思うんです。
家柄だとか財産は不変ではないよ
うに、 PERやROEだって、ちょっとした経済環境の変化で、アッという聞に上がりも下がりもします。ですからそうした前提を基準に結婚した
り、株式を取得すると、不幸な結婚、
不幸な売買に終わりやすいのではないかということです。
ですからそうではなく、相手の性格だとか、自分と価値観が未来に向部分に着目するべきではないかと思うわけです。

企業だったら、その企業が未来に向けてどんなビ

らいにしか思われないかもしれないけれど、結構、投資の収益も上がってくれています。

ジョンを描いているかとか、自分もそれに株主として参加したいかどうかといったことですね。
ひとつの例ですが、世間的には「三流」と思われ「数理J
以上に「心理Jに焦点を当てる時代にているある電機メーカーがあります。自 分も初めは
それほど惹かれなかったんですが、会社案内をよく伊藤:ここで広田先生からも、実験経済学で研究さ読んでいくと、実は表には出ないけれど、デバイス

れている、投資の心理学についてお話を頂けたなら(電子部品)に関しては超一流のメーカーであることと思います。

がわかってきたんです。今をときめくコンピュータ

広田:現在私が取り組ん

やオ ーデイオ、 家電、工作機械などのスマー トなメ

でいる実験経済学は、名ーカーの製品を、 実はその 地味な会社の部品が支え

前のとおり、経済学の理ているんですね。

論を実験によって検証しようという研究分野なんそういった会社を見つけると、 一見目立たないけです。

れど、内面にすごく魅力を湛えた人に会えたような気がするわけです。 その株を買うことに、ロマンを物理学にも理論物理と感じるんですね。それで、株が安くなるほどうれし

実験物理がありますが、くなってナンピン買い(下がったところで再び買うこと)をしてしまうわけです。

広田真ーさん(早稲田大学商学部助教控)

ちょうどこの関係に似ていると思います。従来の(※注 1) PERとROE:PERI
ま"
P
r
i
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eEarningsRatio (株価収益率) "の略。株価を 1株当たりの純利益で割った値。企業の収益状況を見る指標。
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y (株主資本収益率) "の略。企業が株主から集めた資本を使って、どれだけ効率的に利益を生み出しているかを見る指標。
乙うした指標は銘柄を分析する際にある程度の目安にはなるが、基本となる数字が会計上の操作芯どで歪められやすいという短所もある点に注意が必要。

2004.7 イン xストライフ

5経済学は過去のいろいろな経済現象を理論化するといるということで、 1
2
0世紀は自然科学の世紀だ、った

いうことで、物理学における理論物理に似ていると

1世紀は心理学の世紀である」と評する人もいが、 2ころがあります 。 ただし、現実の経済には、既存のるほどです。

経済理論ではうまく説明できないことも少なくないんですね。
同様に、近代経済学に数学が持ちこまれて以来、運用の環境次第で市場参加者の投資行動も変化する「数学的なモデルで経済事象のすべてが説明できる」
といった風潮もあったのですが、やはり実際の市場

広田:たしかに経済というものは、人間の心理によ

では人関心理が働くので、数学的なモデルでは説明って動く部分が大きいんですね。

できないことも多いということがあります。
そこで、実験室で市場と同じような環境をつくり、経済学の理論を検証しつつ、新しい経済理論を構築
しようといったことを試みています。

私は金融論が専門なんですが、学生を被験者にして、証券取引についていろいろな状況を設定して売買をさせたりします。
すると、たとえば経済環境が安定している時期の

真壁:僕も割と数学が好債券運用など、将来の見通しがつきやすい場合は、

きな方で、金融工学的なやはり人は数学的な計算によって利益を得ょうとす

モデルを使った運用といる傾向が強いことがわかっています。

うのは、大分色々と試してみたものです。
ところが最初は「このモデルでいけば絶対に価値が上がる」と思うんでしかし、将来について不確定な 事 の多い株式運用などでは、心理的な要因によって売買を決定する傾向が強くなってくることが分かります。
また、時間軸の取り方によっても、投資家の行動は変わってきます。

1
3カ月間でこれだけの利益を上げなけ

真壁昭夫編集委員

すが、時間が経つうちに、(エコノミスト)

変数がどんどん増えてきればならない」という状況を設定すると、企業のフて、結局、訳がわからなァンダメンタルズ(本来的な価値)を無視した売買

くなってくるんです。
これは、スーパーコンピュータや膨大な数の研究者を動員しでも、依然として地震予知は実現していない

たとえば、が多くなります 。 「とにかく上がっているから買う」という行動が顕著になるので、価格の変動も荒々しくなります。

し、天気予報もなかなか当たらないのと同じですね。

逆に、長期の時間軸を設定して、「最終的に配当がさらに経済は生き物であり、人間心理というやっもらえます」ということにすると、銘柄の価格変動

かいなものが大きく関係するので、地震予知以上にも大分落ち着いてくるといった現象が見られます。
平山:現在のように情報予測するのが難しいわけです。
そこでおっしゃるように最近では、従来の数学的ツールが発達しているこな経済学の理論に、人間の心理的な要素を加味したとも、逆にファンダメン

研究が進められていますね。

タルズ(本来的な価値)か

たとえば1
9
9
7年のノーベル経済学賞は、金融工学で利用されるブラック=ショールズモデルを開発したマ要因による経済や株価の ，

イロン・ショールズとロパート・マートンの両氏が受動きを加速する面がある

賞しました。これで経済を数理的にあっかう金融工学のではないかと思います。

万能の時代が到来するかに見えましたが、 2
0
0
2
年には
一転して、行動ファイナンス、あるいは実験経済学の研究で、ダニエル・カーネマンとパーノン・スミスの両氏がノ ーベル経済学賞を受賞しています。
金融の世界でも数学から心理学に潮流が変化して

6

らかけ離れた、心理的な平山賢一編集委員(アセットアロケーター)

たとえば、 40人のクラスに男の子が39人で、女の子が 1人しかいなかったとします。するとその 1人の女の子は、客観的に見える以上に魅力的に見えてしまうんじゃないでしょうか。39人の男の子が 1人の女の子を追い求めるという状況では、その女の子はオ ーバーバリュー (過剰価値)になってしまうということです (笑)。
これと似ていて、金融市場では、
特に機関投資家は専門の金融情報端末だとか、インタ ー ネットの画面がうずたかく積まれているところで、電話やメ ールでものすごいスピード
で、情報交換を行っています。
すると「あの子(銘柄)は魅力的だJ/¥といった情報がものすごい速度で伝播していくので、流行の銘柄という〆私吋守乙のは常にオ ーバーバリューになる傾向をはらんでいるのではないかということです。
実験室でも 、被験者をひとりにしておくより、お互いに緊密に連絡を取れるようにしておくと、より余裕がなくなると「あぱた」も「えくぼ」に見えてくる

心理的 要素 によって価格が変動する傾向が高まるのではないでしょうか。

真壁:そうした視点で見ると、投資における心理戦

武 藤 :実際、そういった 市場の心理は往々にして起で一番不利な状況に置かれているのは、やはり機関こりやすいわけですが、巻き込まれないようにする

投資家ということになりますね。

ために、私は if
あばた Jと 『えくぽ』論」というのを、自分自身の戒めにしています。
恋愛で惚れている聞は、「あばたもえくほ」に見えるというわけですが、熱狂相場でも同じ事がいえて、

まず、 4半期とか 1年ごとの運用成績が問われる
切羽つまった状況の中で、if
えく ぼJに見えるけど、

ひょ っと して 『あばた Jかも しれない 」なんて 、冷静でいるのは本当に難しいものです。

ある銘柄がもてはやされている聞は、欠点が魅力にあらかじめ決められた運用成績や、周囲のファンド

見えたりするわけです。逆に、悲観相場では「あばマネジャーとの競争があるので、どうしても「株価がた」として見捨てられているものが、実は「えくぽJ上がるから買う」といった行動をしてしまいます。

であることも少なくないんですね。

平山:投資の成否は後からしかわからないのですか

たとえば、 ITバブルの時もそうでしたが、ある銘

ら、周囲の運用者の「あの銘柄が魅力的だ」といった声

00倍とかになっているとします。株価が柄の PERが 1

は、まず雑音といっていいでしょう 。 ところがサラリ

1株 当たりの収益の 100年分なのですから、これは明ーマンの運用者の場合、この雑音がなかなか無視でき

らかに割高である可能性が強いわけです。

ないんですね。

ところが相場が過熱している局面では、 PERが高自分自身 は雑音をカッいことがそのまま、企業の成長性を約束するかのよ

トできたとしても、上司

うに見えました 。

や顧客から、「今、まわ

案の定、そういった IT
銘柄の多くは市場から消えりはこんな銘柄を買って去って しまったわけですが、これはあばたがえくほいるのに、どうして君だに見えた典型的なパターンだ、ったと思います。

け違う運用をしているん

逆に、産業を根底で支えているような重厚長大型だ」と叱られたりします。

の産業は当時、地味で、時代遅れに見えたものですが、

平壊:機関投資家は銘柄

実はこれがえくぽで、その後株価が急速に回復したの売買の際、理由を詳細

りしていますね。

に報告しなければならな

2004・
7 インベストライフ7

いわけですが、うまく説明できる事ほど、市場価格

とかく投資というと自分を捨ててしまって、市場には織り込まれ済みで投資の旨味は薄いんですね。

の群衆心理に巻き込まれたり、「収益率」といった数5割わかったところで動かないと、投資収益は得ら字の世界に引きずり込まれたりして失敗してしまう

れないわけです。

でしょう。

ところが 5割の理由で上司を説得するのは、とて先ほども出た PERですが、この指標が出たばかりも難しいです。

97
0
年代の初期は、 3倍までは許容できるけれど、の1

平山:だから機関投資家がパフォーマンスを上げる

4倍となるともう耐えられなかったものです。だっには、「上司説得の心理学」という、もうひとつの心て、 PER3倍が妥当かどうかということは、向こう理学もマスターする必要があったりします(笑)。

3年間ぐらいの業績予想なら何とか推測し、かつ判断できるとしても、 4年後の業績予想なんて、もう一一

自分なりの「買い時Jの設定
E

調購関関魂

場嗣陶磁削健鵜甥納額惚餓揺銅鯵務儲紛併甥鴨怨禍

津上:この点、自分の判断だけで動ける個人投資家
は断然楽なんですね。
期間収益とかはまったく関係なく、相場の暴落時などを待って、日頃から欲しかった銘柄をきっさと買いに行くことができるでしょう。
「あのあこがれのプランドのパックが、ょうやく安く買える!Jみたいな感覚で株が買えるんですね。

分からないですから。
それがなぜかいつの聞にか、 IPER10倍でも普通」

1
2
0
倍でも当たり前」となっていって、 IT
バブルの頃
倍とか 1
0
0
倍といった世界に突入してしまいまには 70した。もうこういった数字の渦中に入ってしまうと、情報に振り回されてしまって、自分の運用がガタガタになるものです。
そこを武藤先生は自分流の良い意味での「わがまおぽまJを貫いているから、市場の中に溺れずにいられるんですね。

武藤:先日も、長い間「買いたい、買いたい」と思

額 欄 喝E

株くらいですがようやっていた銘柄が、たった 2000
く安く買えて、本当にうれしかったです。やっと労が報われたという感じがしました。
真壁:下がった時に買えば儲かるのはわかるんです

伊醸: 1買い」については、「良女」と「悪女」、あが、待っている時に株価はなかなか下がってくれな

るいは女性なら「良い男」と「悪い男」を分ける価い。それで待ちきれずに買ったら、その直後に下が格帯を決めておくとして、武藤先生は、売りのタイり始めたり(笑)。

ミングについてはどう決めていらっしゃいますか?

武藤先生なりの「待つ極意」といったものがおあ

武藤:その辺もあまり考えないです。「もう充分に儲りになるようでしたら、ここで紹介していただけな

かったな」と思えたら売ります。これは、他人に論いでしょうか。

理的に説明しようとしても難しいです。

武藤:やっぱりあこがれの異性でも、自分に振り向

たとえば、「もうお麓一杯」と思えば食事をやめる

いてくれなかったら悪女、あるいは悪い男でしょう。

のと閉じ感覚だと思います。「どうしてお前は食べる

それと同じで、株も高ければ悪女で、安ければ良女のをやめたんだ?Jと聞かれでも、説明するのは難だと割り切っちゃうわけです(笑)。

しいですよね。

それで、どこまで下がれば良女で、どのくらいま

この辺が、「投資は数学ではなくて、国語的ではな
ゆえん

で上がれば悪女か、その価格帯を自己流で設定していか」と思う所以です。

いるだけです。

津上:そういった余裕を持てることも、気持ちの上

そしてもしその価格帯まで下がってくれなかったでとても大事ですね。

ら、「休むも相場なり」と、株のことはいったん忘れ

武藤:私は身の丈に応じた投資姿勢、それ以上は望て自分の本業に専念します。

みません。

津上:自分のペースを全然崩さずに運用されている
ところ、ここがすごいですね。

8

…

一一…一

身の丈に応じた運用が結果として投資の行動力を高める

たとえば「今、このくらい儲かった。次にこういう方法をやればもっと儲かる」ということがあっても、

「じゃあ、変えようか」というと変えません。もしかはもの凄い集中力がありますから、素早い行動につして変えると、けがをする確率の方が高いですから 。

ながります 。 ほかの市場参加者 よ りもどんどん先へ

津上:自分の納得できないものはやらない、あるい

進んで、行くことができ、結果として収益につながる

は自分の美学、常識に合わないものはやらないといということですね。

守6

うバランス感覚が大切なんですね。
自分と関係のないもの、肌の合わないものをムリをして取り込まないことによって、自分の投資リズ
ムを崩すことなく、メリハリの効いた投資行動ができるようになってきます。
一見、勝手気ままな運用でも、その分野に関して[
お こと わりとお詫び 16月号で今月号に掲載を予告しておりま
した「資産運用の合理的アプローチ と、 新たな投資手法の試み」の続編は、 8月号の掲載とさせていただきます。
また 6月号の同記事中(8ページ右段、 6行目)の「現在の運用資産の総額は約 7億円」という記述は「現在の運用資産の総額は約 7兆円Jの誤りです。お詫びして訂正いたします。

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.ヨットの話も う す ぐ 梅 雨 が 明 け れ ば いよいよ夏本番ですね o
時節柄ちょっと趣向を変えて、たまには趣昧のマにはそのコンディションは既に消失している、そういう刻々と変化する自然を相手にする面白さ。

リンスポーツの話などしてみたいと思います 。マリンス

自分の知識、経験、勘などを総動員して先の展開を読む。

ポーツといっても色々ありますが、その中でも、今回はヨットを取りあげます 。

時の経過と共に読みと現実とをすり合わせて、さらにまた一口にヨッ トとい っても、動力は風からモ ーターまで、先を読み、行動する 。ひたすらこれを積み上げていきます。

フネの大きさも大小さ まざま 。楽 しみ方も、海 に出 5れれ

ついつい自然を擬人的に捉えて、その裏をかとうとした

ひたすら読んで、その読みに基づいた行動を取る 。そして、

とらば いいブルーウォ ータ一派からオ リンピック芯どを目指す

り、打ち負かそうとしたりすると、とたんに大い芯る自然

レース派までとりどり芯のですが、私は 『
モー ターのついはとちらのちっぽけな思惑をあざ笑うかのごとく、淡々と

てい芯い小ブネ系のブルーウォ ータ一派、レースも少々 J

こちらの読みや行動を超越していくのです。

といったととろです。

レースは、本来は他艇との競争であり、もちろんそれを意識した行動も必要に応じて取るのですが、それにもまし

さて基本的には風だけで動くヨット芯のですがど
ういうわけか(?)風向きに対して 45度ぐらいまでて自然との、そして自分との対話であり闘いでもある、乙だいごみの醍醐昧は格別です。

なう風上に上っていくことができます。ですから、ジグザ

さら に言えば、ヨットの良さは、この面白さをレース中

グにコースを取るととで、風上方向の目的地へ進んでいく

でなくても味わえるところにあります。海にフネを出したことも可能になります。

瞬間から、好むと好まざるとに関わらす、誰もが自然とのそこでヨットレースの話をしますと、陸上での自動車芯

やり取りをせざるを得ないのですから。

どのレースと遣い、決められた コースをみんなで競争する、
そんなイメ ージとは、だいぶ違う形で行われます。スタ

乏~に 『 ヨット J などと聞くと、「私には無理 I Jと反射

トとゴールだけ(場合によって途中で回るべきいくつかの
ポイン トも )が決め 5れていて、その聞は広い海面のどこをと、う走っても良いというスタイルです。

#c.~的にお思いかも知れませんが、小さなフネを操って、およそ思った方向へ進めるように芯るというだけなら、きこの、どこを どう 走ってもいい、というところがヨットレースのミソです 。波も風も、その向きや強さだけを考えません。
今年の夏は、ヨ ッ トにチャレンジして自然との対話を楽ても 『
全ての条件が同じ j という状況は海の上のどこにもないかうです。

ちんと教われば半日もあれば十分。ちっとも難しくはあり

しみながら、日常とかけはなれたところでふと投資に思い
惨

今、 100メートル先の海域がベストコンディションにあを馳せてみる、そんなプランを立ててみるのも面白いのではないでしょうかつるとしても、自分がそこを目指して、そとに到達したとき(岡大ファンドマネジャ ー)

2004・
7

インベストライフ9

＜モデルポートフォリオ：2019年8月末の運用状況＞
トータルリターン

積極型
４資産型 成長型
安定型
積極型
２資産型 成長型
安定型

1ヵ月

1年

-2.92
-1.56
-0.21
-3.54
-2.07
-0.61

-4.54
-1.15
2.05
-2.25
0.21
2.45

単位：％

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

リスク

5年

10年

（年率）

（年率）

5.79
4.50
3.04
5.71
4.36
2.87

8.31
6.50
4.53
9.34
7.23
4.99

10年
（年率）

1年

5年

10年

12万円

60万円

120万円

15.04
10.55
6.51
16.46
12.19
8.48

-1.46
0.16
1.70
-0.24
0.87
1.86

9.73
7.97
5.88
12.74
9.49
6.03

56.00
40.74
26.56
61.06
44.62
29.45

2000年1月
～
236万円

83.91
67.29
49.71
102.2080.25
57.90* 投資にかかるコストは控除していない。積み立ては、税引き前分配金再投資。ポートフォリオは毎月リバランスをしたものとする。
積み立ては計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2018年8月末に1万円投資資金を 積み立て始め、
2019年7月末の投資資金までとする（2019年8月末積み立て分は運用期間がないため含めていない）。
出所：イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがMorningstar Directにより作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンまで。

ポートフォリオの資産配分比率（外貨建て資産は円換算ベース）

４資産型

２資産型

国内債券： 外国債券：
外国株式：
国内株式：
NOMURAFTSE
MSCI
TOPIX
BPI
WGBI
KOKUSAI(総合） (除く日本）

積極型
成長型
安定型

積極型
成長型
安定型

■ ４資産型
国内株式：
TOPIX

40%
25%
10%

40%
25%
10%

10%
25%
40%

10%
25%
40%

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
FTSE WGBI（含む日本）

80%
50%
20%

20%
50%
80%

ポートフォリオは「インベストライフ」が参考のために考案した資産配分に基づき、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出しています。

特定の資産配分による投資の推奨を行うものではありません。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。

http://www.investlife.jp/

積極型

成長型

安定型

積極型

成長型

安定型

外国株式：
MSCI KOKUSAI

国内債券：
NOMURA-BPI
(総合）
外国債券：
FTSE WGBI(除く日本）■ ２資産型
世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
FTSE WGBI（含む日本）

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当資料は「インベストライフ」のために、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出、作成しています。特定の投資信託による投資の推奨を行うものではありません。
※ファンド名をクリックすると「投信まとなび」でそのファンドを見ることができます。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。
http://www.investlife.jp/＜直販ファンド：2019年8月末の運用状況＞
トータルリターン
運用会社名

ファンド名

リスク

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

1万円ずつ積み立てた場合の月末資産額

2019年8月末

1ヵ月

1年

5年
（年率）

10年
（年率）

10年
（年率）

1年
12万円

5年
10年 2000年1月～
1年60万円 120万円 236万円
12万円

5年
10年 2000年1月～
60万円 120万円 236万円

純資産
（億円）

基準価額
（円）

2019年
5月末

2019年
8月中

（前回掲載時） 推計資金
基準価額
純流入額
（円）
（億円）

さわかみ投信さわかみファンド

-5.21-13.03

4.40

5.83

18.74

-7.39

0.68

39.77

111.27

11.11

60.41

167.72384.51

2,745.3

22,551

22,832

4.32

セゾン投信

セゾン・バンガード・
グローバルバランスファンド

-2.86

-1.40

3.67

6.38

11.98

0.20

7.02

38.79

―

12.02

64.21

166.55―

1,817.8

14,484

14,337

16.87

レオス·
キャピタルワークス

ひふみ投信

-5.45

-14.65

10.65

13.77

17.27

-5.27

16.45

110.92

―

11.37

69.87

253.10―1,247.5

43,651

44,259

9.50

セゾン投信

セゾン
資産形成の達人ファンド

-6.70

-7.94

7.87

11.87

18.58

-2.20

15.33

85.20

―

11.74

69.20

222.24―767.5

20,406

20,465

16.93

鎌倉投信

結い 2101

-3.25

-8.19

3.80

―

―

-4.11

4.69

―

―

11.51

62.81

―

―

377.2

17,853

17,9183.06

コモンズ投信コモンズ30ファンド-4.80-14.02

6.22

7.50

16.81

-6.41

4.87

49.47

―

11.23

62.92

179.36―160.2

25,42025,494

3.49

ありがとう投信

ありがとうファンド

-5.10

-8.58

4.59

6.93

16.06

-2.56

4.67

45.23

―

11.69

62.80

174.27―121.1

17,347

17,317-0.17

クローバー･アセット コドモ ファンド

-5.18

-10.27

7.58

―

―

-3.00

11.72

―

―

11.64

67.03

―

―

70.6

16,587

16,7450.13

ユニオン投信ユニオンファンド

-6.83

-9.93

1.98

5.74

16.61

-4.41

-0.36

29.05

―

11.47

59.78

154.86―63.8

22,141

22,4020.72

コモンズ投信ザ・2020ビジョン-3.80-11.92

5.22

―

―

-2.31

8.07

―

―

11.72

64.84

―

―

39.1

14,632

14,900-0.16

クローバー･アセット 浪花おふくろファンド

-4.87

-7.95

6.88

8.44

15.38

-2.65

10.25

57.68

―

11.68

66.15

189.22―

11.9

19,563

19,7190.05

クローバー･アセット らくちんファンド

-4.05

-6.75

5.84

7.13

13.94

-1.44

8.90

47.72

―

11.83

65.34

177.26―

9.2

16,425

16,4120.02

クローバー･アセット かいたくファンド

-4.13

-4.00

7.35

8.81

13.34

-0.46

13.82

61.49

―

11.95

68.29

193.78―

7.3

20,213

20,1320.02*積み立ては税引き前分配金再投資、計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2018年8月末に1万円で 積み立てを開始し、2019年7月末投資分までの8月末における運用成果とする（8月の積み立て額は入れない）。
出所：MorningstarDirectのデータを用いてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンが作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてお気軽にご送信ください。

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