2023.11.30【日本鉱工業生産（23 年 10 月）】

鉱工業生産は引き続き一進一退～ただし半導体不況に一巡の兆しも～フェロー チーフエコノミスト
小玉祐一

ポイント

1 0 月の鉱工業生産指数（季調値）は前月比＋1.0％と、2 ヵ月連続のプラスとなった。経産省の基調判
断は、「生産は一進一退」が維持された



電子部品・デバイス工業のプラス寄与が大きい。景気に先行する同業種の出荷・在庫バランスも改善傾向にある

足元ではメモリ等の供給超過が一巡しつつあるほか、生成 AI 関連の半導体生産が急増している模様。
2 0 24 年は半導体不況の一巡が生産の回復を支える可能性がある
2020年=１00（図表1）鉱工業生産・出荷・在庫指数の推移

115

１．生産は引き続き一進一退
10 月の鉱工業生産指数（季調値）は前月比＋1 . 0 ％110と 、 2 ヵ 月 連 続 の プ ラ スと な った （ 市場 予想同＋1050.8％）（図表 1）。経産省の基調判断は、「生産は一進100一退」がすえ置かれた（図表 2）。4 ヵ月連続で同じ判95断となる。

生産指数90

業種別に見ると、主要 15 業種中 10 業種が前月比プ

出荷指数
在庫指数23/1023/723/423/122/722/1022/422/121/721/1021/421/120/1020/720/419/10

かった 1 位の業種は、電子部品・デバイス工業（前月20/185

ラス、5 業種がマイナスであった。プラス寄与 が大き（出所）経産省「鉱工業指数」

比＋6.6％、寄与度＋0.35％ポイント）である。2 位の（図表2）鉱工業生産の基調判断の推移

業 種 は 自 動 車 工 業 （ 同 ＋ 2.0 ％ 、同 ＋ 0.28 ％ポイント）、3 位の業種は電気・ 情報 通信 機械 工 業 （ 同 ＋3.0％、同＋0.26％ポイント）という結果だった。
電子部品・デバイス工業では、モス型 IC（メモ リ）（同＋20.5％、同＋0.08％ポイント）や混成 IC（同＋基調判断

方向性

21年11月～22年3月 生産は持ち直しの動きがみられる

↑

22年4月

生産は足踏みをしている

↓

22年5月

生産は弱含み↓22年6月～7月

生産は一進一退↑生産は緩やかな持ち直しの動き
生産は緩やかに持ち直しているものの、22年10月
一部に弱さがみられる
22年11月～23年2月 生産は弱含み↑供給が不安定なため月ごとの振れが大きいが、均せば23年3月～6月

生産は緩やかな持ち直しの動き↑回復に向かっている。前年比では＋19.9％、年初の 1 月

23年7月～

生産は一進一退↓14.0 ％、同＋0.06％ポイント）の伸びが大きかった。
自動車生産は 2 ヵ月連続のプラスである。今年は、部品

22年8月～9月（出所）経産省「鉱工業指数」の水準からも＋36.5％の増加である。
1↓↓２．半導体不況の底打ちが近付く(図表3)電子部品・デバイス工業の生産指数、％

電子部品・デバイス工業の在庫循環は景気に対し先出荷・在庫バランスの推移（前年同月比）

60

行性があることで知られるが、出荷・在庫バランスを40みると、このところ改善傾向にあり、10 月は 2021 年209 月以来、約 2 年ぶりのプラス圏に浮上している（図0表 3）。

-20-40生産指数

23/1022/1018/1017/10に発表した秋季半導体市場予測によると、2024 年の半16/1015/10る。また、世界半導体市場統計（WSTS）が 11 月 28 日

21/10

出荷・在庫バランス-6020/10

いた半導体需要が底打ちしつつある様子がうかがえ

19/10

世界の大手半導体各社の決算からは、不振を極めて※出荷 在庫バランス＝出荷の伸び－在庫の伸び（出所）経済産業省「鉱工業指数」

導体市場は前年比＋13.1％の 5,883 億ドルで、過去最高だった 2022 年の 5,740 億ドルを 2 年ぶりに更新する(図表4)半導体市場の推移(23,24年はWSTSの予想)

億㌦7,000見通しである（図表 4）。足元では、生成 AI の恩恵を受けるロジックの販売が急増しているほか、 メモリや6,000マイクロなどの需要も年後半にかけて回復し ている模

5,000

市場規模

21.6

3025

前年比(右軸)2013.7

13.1

4,000

様である。2024 年も、利用が急拡大している生成 A I

前年比％

26.2

156.8

103.3

53,000や、省エネ・高効率化に不可欠なパワーディ スクリー

02,000トの市場が拡大するとの見立てである。WSTS の 2024

-51,000

2024年

2023年

2022年

-152021年

同様であり、同じ前提を置くならば、半導体 関連製品

2019年

2018年

2017年

頭」に置いているが、当研究所の世界経済の 見通しも-10-9.4-12.002020年年の見通しは「年後半からの世界景気回復期待を念(出所)世界半導体市場統計（WSTS）が鉱工業生産のけん引役となる展開が期待で きそうである。ちなみに日本の半導体市場（円ベース）については、2023 年が前年比＋4.2％、2024 年は同＋8.0％と伸びが拡大する見通しになっている（ドルベースでは 2023 年は同▲2.0％のマイナス）。
３．前年比では 5 ヵ月ぶりのプラス
一方、全体へのマイナス寄与が最も大きかった業種は鉄鋼・非鉄金属工業（同▲1.1％、同▲0.07 ％ポ イント）
、2 位の業種は石油・石炭製品工業（同▲2.7％、同▲0.05％ポイント）、3 位の業種はパルプ・紙・紙加工品工業（同▲2.1％、同▲0.05％ポイント）の順となって％(図表5)鉱工業生産の業種別寄与度(前年比)10いる。マイナス寄与度はいずれも▲0.1％未満で、大幅な押し下げ要因となった業種はなかった。

5

前年比ベースでの鉱工業生産は＋0.9％（9 月：同▲

04.4％）と、5 ヵ月ぶりのプラスとなった（図表 5）。業-5

種別寄与度を見ると、輸送機械のプラス寄与度 が拡大する一方、他業種のマイナス寄与度が全体的に 縮小し※電機・ハイテクは「電気機械」「情報通信」「電子部品・」の合計

鉄鋼・非鉄・金属化学（除く医薬品）・
輸送機械
鉱工業生産

業務用機械等は、中国経済の不振が重しになっ ている模様である。

・紙

23/10

23/9

23/8

23/7

23/6

23/5

23/4

23/3

23/2

23/1

22/12

たことがプラス転換につながっている。生産用 機械、

22/11

22/10-10

電機・ハイテク
汎用・生産用・業務用機械
その他（出所）経産省「鉱工業指数」

11 月の製造工業生産予測指数は前月比▲0. 3 ％となった（図表 6）。計画値に含まれる上方バイアスを経産省が補正して計算した 11 月の補正値は同▲1.9％と大き2めのマイナスである。12 月期の予測値は同＋3.2％とプラスに戻る予想だが、引き続き一進一退の推移が続く可能性を示唆している。
４．計画と実績の乖離が目立つ設備投資
設備投資の先行指標の一つである資本財出 荷（ 除．

（図表6）製造工業生産予測指数の推移

125輸送機械）は前月比＋2.6％と、2 ヵ月ぶりのプラスと120なったが、直近 1 年ではプラス月とマイナス月がちょ115うど半々と安定しない。前年比では▲6.2％と、均せば110105

軟調な推移となっている（図表 7）。

100

他の先行指標を見ると、9 月の機械受注（ 船舶 ・電95

力を除く民需）は前月比＋1.4％と 3 ヵ月ぶりのプラス90となったが、均せば横ばいである。公表元の内閣府

85

前月実績
当月見込
翌月予測
23/11

23/5

22/1122/5

21/1121/520/11る。建築物着工床面積は足元では改善しているもの

20/5

19/5

は、基調判断を「足踏みがみられる」で維持してい19/1180（出所）経済産業省「鉱工業指数」の、振れが大きく回復トレンドに転じたかどう かはっきりしない状況である。いずれの指標からも 、設 備投資の力強い回復は示唆されていない。

2020年＝100130（図表7）設備投資先行指標の推移（3ヵ月移動平均）120

日銀短観や、日本政策投資銀行調査の設備投資計画は良好だが、部品不足や人手不足といった 供 給 制 約や、資材価格高騰といった問題が計画の後ず れに つな

110100がっている可能性がある。7－9 月期 GDP でも民間設備移が見込めるものの、少なくとも年内は軟調 な推 移が建築物着工床面積（非居住用）
資本財出荷 （除．輸送機械）

23/10

23/4

22/10

22/4

21/10

21/4

20/10

20/4

80
19/10

上、向こう 1～2 年というタームではある程度堅調な推機械受注（船舶・電力を除く民需）

19/4

1.0％に続き 2 期連続のマイナスだった。計画が強い以

90

18/10

投資（実質）は前期比▲0.6 ％と、4 －6 月期の 同 ▲（出所）内閣府「機械受注」、国交省「建築着工」、経産省「鉱工業出荷内訳表」続く可能性が高まっている。

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