基礎情報と歴史
基礎情報
面積：1,960,000 平方キロメートル（日本の約 5 倍）
人口：約 12,227 万人（2016 年、メキシコ国家人口評議会）
首都：メキシコシティ
民族：スペインなど欧州系と先住民の混血が 60％、先住民が 30％、欧州系が 9％など
言語：スペイン語（公用語）
主要産業：製造業（自動車・同部品、電気・電子機器）、鉱業（原油）、商業
経済成長率：+2.1％（2014 年）+2.5％（2015 年）+2.3％（2016 年） (メキシコ国家統計地理情報局)
失業率：3.9％（2016 年） (メキシコ国家統計地理情報局)

高インフレに悩んだ 1980 年代
メキシコ革命の動乱が終わった 1920 年以降クーデターがなく、政情は安定的に推移しています。しかしながら、1980 年代においては世界的なインフレ進行の影響でメキシコのインフレも急激に加速。80 年代初めが年率 20％台だったものが、83 年に同 100％を超え、いったん収まったものの、86 年には 131％台を記録しました。
90 年代から鎮静化、2000 年以降は一桁台が常態化
1990 年代では、94 年の通貨危機発生辺りにマイナス成長に落ち込んだこともあり、インフレは一時 10％台を割り込みました。その後、メキシコペソ安が貿易収支の黒字転換につながり、96 年からは景気回復が始まり、インフレ率も 10-30％台で推移。しかし、2000 年以降は、主要国を中心に世界的なデフレ傾向の強まりもあり、メキシコのインフレ率は一桁台に落ち着く状態が続いています。
最近の国内政治
現在は 2012 年 7 月に選出された制度的革命党(PRI)のペニャ・ニエト大統領が率いる政権で、任期は 2018 年 11 月いっぱいとなっています(再選不可)。ここまでの 5 年間では、エネルギー、財政、政治・選挙制度、各種憲法改正など構造改革を着実に進めてきているといわれています。
ただ、今年の夏に行われた地方選挙(一部首長選含む)では、有力 3 州においては大統領与党が勝っても僅差、また、野党候補に敗北するところもあり、苦戦が目立っているようです。
今後、来年 7 月に予定される次期大統領選挙に向け、本格化する候補者選びの動向が注目されます。

メキシコの主要経済データにより、2012 年時点と 2016 年時点を比較してみてみますと、・実質 GDP 成長率：+4.0％→+2.3％
・消費者物価上昇率：+3.57％→+3.36％
・失業率：4.95％→3.88％(以上、メキシコ国家統計地理情報局)
・対外債務残高：2,257 億ドル→3,093 億ドル（メキシコ中銀）、などとなっています。

投資先としての魅力
相対的に高い金利水準
米国、日本、欧州（ユーロ圏）だけでなく、資源国であるオーストラリア、南アフリカと比べても、金利は相対的に高い水準にあります。
メキシコ中銀は 2017 年に入って、ペソ安や輸入エネルギーの価格上昇などを背景に、2 月、3 月、5 月、6 月と 4 会合連続で利上げを実施。政策金利を 7.00％まで引き上げました(昨年末は 5.75％)。しかし、8 月 10 日の会合では、物価の伸びを抑える兆候がすでに表れているとの認識を示し、政策金利の据え置きを全会一致で決定しています。
中銀のインフレ率の目標はおおよそ 3％ですが、2017 年ここまでのインフレ率は、3 月初めの時点で 5％を超え、6 月前半には 6％台に乗せました。そして、8 月は、ガソリンや野菜、食料品などの上昇で前年比 6.66％となり、16 年ぶりの高水準に達しています。
カルステンス総裁が 7 月に一部メディアとのインタビューで述べたところによれば、8 月は利上げを行わず、当面は打ち止めとし、利下げに向かうのは 2018 年終盤以降になる可能性を示唆しています。
各国の政策金利（単位：%）1614121086420
2008/10/31

2009/10/31

2010/10/31
米国

日本

2011/10/31
南アフリカ

2012/10/31
ブラジル

2013/10/31
ユーロ圏

2014/10/31

2015/10/31

オーストラリアメキシコ

2016/10/31

信用力の高まり2013 年から 2014 年にかけて、メキシコの格付けは相次いで引き上げられ、BBB から BBB+や Baa1 から A3 になりました。ここでは、経済改革の進展、それによる成長見通しや財政強化などが評価され、2007 年以来の格上げとなりました。その後、2016 年には、格付けは維持されましたが、原油安、成長下振れ、財政再建への懸念、さらに、米大統領選の影響による先行きの不確実性などにより、格付け見通しが「安定的」から「ネガティブ」に引き下げられました。しかし、2017 年に入ってからは、債務見通しの改善や成長下振れリスクの減少、また、NAFTA 再交渉をめぐる過度な懸念が後退し、格付け見通しが再び「安定的」に戻されてきています。
なお、メキシコは 1993 年にアジア太平洋経済協力(APEC)に参加、94 年には経済協力開発機構(OECD)に加盟、北米自由貿易協定(NAFTA)締結・発効を実現させています。また、
G20 のメンバーでもあります。
経済成長は横ばい？
国内総生産（GDP）：メキシコの GDP は 2007 年が 1 兆 435 億ドル、2016 年が 1 兆 460億ドルです。この 10 年間の始めと終わりでは横ばい状態になりますが（平均は 1 兆 1183億ドル）、銀などの豊富な地下資源、世界 9 位規模の原油埋蔵量を持つほか、国内の製造業基盤なども確立しており、有力な新興国であることに変わりありません。ただ、目先的には、原油の世界的な供給過剰見通し、トランプ米政権による北米自由貿易協定(NAFTA)の再交渉圧力などで、メキシコの経済運営は難しいかじ取りが求められる状況です。
経済成長率
1994 年通貨危機の翌年の経済成長率は前年比-5％台に落ち込みましたが、メキシコペソ安が貿易収支の黒字転換につながり、96 年からは景気回復がスタート。その後、好調な米国経済と石油価格の上昇を背景に輸出が伸びて、成長を拡大していきました。2000 年以降では、リーマン・ショックの影響でメキシコも 2009 年はマイナス成長になりましたが、翌年からは直ちにプラス成長を回復し、2016 年まで 7 年連続でプラスを維持しています。
ここで見ておかなければならないのは、メキシコ経済の特徴として、1994 年の北米自由貿易協定(NAFTA)締結・発効以降、米国との通商関係が急速に強まったことです。メキシコ
経済省によれば 2016 年では、輸出全体の約 8 割、輸入全体の約 5 割を米国が占めています。
そうしたなか、米国第一主義を掲げるトランプ政権が今年誕生したことにより、メキシコは NAFTA 再交渉、不法移民問題への対応を迫られる状況になっています。
NAFTA 再交渉は、域内の部品調達比率を定めた「原産地規則の強化」、他国の通貨安誘導を封じる「為替条項」の導入、緊急輸入制限の発動条件の緩和、などを主要項目に協議し、今年内の合意を目指しています。米国での 8 月 16-20 日の第 1 回会合では、3 カ国の対決姿勢があらわになり、さしたる進展はなく、共同声明も「包括的な再交渉のプロセスを加速することで合意した」にとどまりました。
その後、トランプ米大統領が NAFTA 破棄の可能性に言及するなか、第 2 回会合はメキシコで開かれ、米国代表によれば「交渉が完全にまとまった分野はないが、中小企業、デジタル貿易、環境、サービス分野の文言調整で進展」。米国からは「原産地規則」に関する具体的な提案はなかったようです。3 国代表は NAFTA 破棄を否定し、「年内合意に向けて今後も交渉を加速させることを確認した」との共同声明を発表しました。
そして、第 3 回会合は 9 月 23-27 日にカナダで開催されます。メキシコ代表によれば、メキシコの賃金、原産地規制、米国の対メキシコ貿易赤字などの問題が協議されるとのことで、引き続き動向が注目されます。

メキシコのGDP推移（単位：億ドル）
14000
12000
10000
8000
6000
4000
20000

為替動向
ここ 1 年間のメキシコペソ/円の為替動向
2016 年 9 月以降のメキシコペソ相場は、対米ドルでは 2017 年 1 月までのペソ安局面、その後のペソ回復局面に大別されます。2016 年 9 月初旬は 1 ドル＝18 ペソ台後半、11 月の米国大統領選挙直前まで 18 ペソ台前半から 19 ペソ台後半で推移していました。しかし、
NAFTA 見直しを公言するトランプ候補勝利を受けて 20 ペソ台に下落。一気にペソ安が進行しました。
ここでメキシコ中銀が 11 月、12 月に 0.5％ずつ利上げを行い、ペソ安は小康状態になりましたが、2017 年 1 月 20 日の大統領就任式に向けてペソ売りが再燃。メキシコ中銀のドル売り・ペソ買い介入実施にも、一時 22 ペソ寸前まで続落し、過去最安値を更新しました。
トランプ米政権発足後は、メキシコ中銀が 2 月、3 月、5 月、6 月と計 1.25％利上げ、3 月から新しい為替ヘッジ政策も導入たことで、7 月にかけて 17 ペソ台半ばまでじり高になっています。
対円相場は、2016 年 9 月から 2017 年 1 月の間では、5 円付近から 5 円台後半で上下していました。しかし、2 月から 7 月にかけてはメキシコ中銀の 4 会合連続の利上げを受けて、ペソ高が徐々に進み、6 円台前半をつけています。
メキシコペソ/円の為替レート推移（単位：円）
12.00
11.00
10.00
9.00
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00

投資先としてのリスクと今後の経済指標※恒常化している経常、財政赤字の抑制・縮小が必要メキシコの経常収支は 1988 年から赤字、財政収支も 1994 年から赤字が恒常化しています。
これら赤字の抑制、そして、縮小が課題となります。それに関連して、目先は、NAFTA 再交渉、不法移民問題などが立ちはだかる米国との関係への対応が注目されます。また、原油は価格動向も重要ですが、もう少し能力に合った生産レベルに引き上げることや、積極的な鉱区開発が今後のカギになります。
※ペソ安再燃や景気減速懸念、次期大統領選挙の行方米連邦準備理事会(FRB)の金融正常化の推進にともなう対米ドルでのペソ安再燃や、メキシコ中銀の高金利維持による景気減速の可能性も懸念されます。また、内政面では、来年 7月に予定される次期大統領選挙の行方が注目されます。中道の制度的革命党(PRI)政権が交代する可能性が高まれば、政治的な警戒感が強まり、投資に慎重なムードが広がる可能性もあります。
＜今後の主要経済発表予定（2017 年 9 月-12 月）＞
9月
・9 月 21 日：

7 月小売売上高

・9 月 26 日：

8 月失業率・9 月 27 日：

8 月貿易収支

・9 月 29 日：

メキシコ中央銀行の政策金利発表

・9 月 30 日：

8 月財政収支（年初来）

10 月
・10 月 9 日：

9 月消費者物価指数

・10 月 12 日：

8 月鉱工業生産・10 月 12 日：

メキシコ中央銀行 9 月会合議事要旨

・10 月 20 日：

9 月失業率・10 月 25 日：

8 月小売売上高

・10 月 26 日：

9 月貿易収支・10 月 31 日：

7-9 月期国内総生産（GDP）

・10 月 31 日：

9 月財政収支（年初来）

11 月
・11 月 9 日：

10 月消費者物価指数

・11 月 10 日：

メキシコ中央銀行の政策金利発表

・11 月 10 日：

9 月鉱工業生産・11 月 23 日：

9 月小売売上高

・11 月 24 日：

メキシコ中央銀行 11 月会合議事要旨

・11 月 24 日：

7-9 月期国内総生産（GDP）改定値

・11 月 25 日：

7-9 月期経常収支・11 月 27 日：

10 月貿易収支

・11 月 28 日：

10 月失業率12 月
・12 月 1 日：

10 月財政収支（年初来）・12 月 7 日：

11 月消費者物価指数・12 月 12 日：

10 月鉱工業生産

・12 月 15 日：

メキシコ中央銀行の政策金利発表

・12 月 20 日：

10 月小売売上高

・12 月 22 日：

11 月失業率・12 月 27 日：

11 月貿易収支

・12 月 29 日：

メキシコ中央銀行 12 月会合議事要旨

・12 月 31 日：

11 月財政収支（年初来）

週次レポート
くりっく３６５の高金利通貨（メキシコペソ、南アフリカランド、トルコリラ）について、政治・経済、為替動向等に関するレポートを毎週更新しております。
https://www.click365.jp/retail/pdf/report_tfx.pdf

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