りそな 経済フラッシュ◎注意事項をよくお読み下さい

2024/8/23
りそなホールディングス 市場企画部
担当：渋谷 和樹

（日米欧 Market View：8月WTI原油先物価格）○目先は地政学リスク警戒も、長期的には増産が価格下押し 7月から8月にかけての原油価格は、イスラエル紛争での緊張の高まりから1バレル80ドル台をつける局面もあったが、米中の景気懸念による需要減少が意識され、上値が重い展開だった (図表3左)。

 今後については、短期的には1バレル80ドル前後で推移するとみる。24年後半よりOPECプラスによる減産の段階的縮小が見込まれることから原油生産量や在庫は増加し、 25年にかけては 1バレル70ドル台程度を中心とした推移が見込まれる(図表1,2,3右)。
 上振れ要因：地政学リスク。原油価格の推計値と実績値のズレ(残差平方)と原油価格のボラティリティを比較すると、ボラティリティが大きくなる時期は実績値と推計値のズレも大きくなりやすい傾向にある。また、中東において地政学リスクが高まる時期の前後はボラティリティが高まることがある(図表5)。現在のところ、足元のイスラエル紛争ではそれほどボラティリティの高まりはみられないが、産油国への戦火の拡大などから突如として原油価格が 大幅に上昇するリスクには引き続き警戒が必要だろう。
 下振れ要因：米中景気懸念。ここのところ、米中の景気懸念が燻っている(図表4)。米国に関しては足元で一旦景気懸念が後退したほか、9月以降の利下げ局面入りが期待されているが、一方で中国は未だ景気減速の底がはっきりとは見えてこない状況である。中国の景気不安がさらに続いた場合は、原油需要の減少がより意識されて原油価格が下振れする可能性に留意が必要だ。
【図表1：世界原油生産】

千110【図表2：米国原油在庫】(百万バレル/日)

540【図表3：WTI原油先物価格推移（左：日次、右：月次）】

140 (ドル/バレル)(ドル/バレル)

858210079807660407320(月、日次)

7024/6 24/7

(年、月次)

024/8

15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25【図表4：米中の経済指標サプライズ指数】
300(基準=0)
米国
中国

予想

90-200460

19420(年、月次)(年、月次)

38080
18 19 20 21 22 23 24 25

18 19 20 21 22 23 24 25(指数)(推計-実績)^2

900

コロナ
120

600

60300

-100(年、月次)

EIA見通し180

100

500100【図表5：ボラティリティと地政学リスク】

2000(百万バレル)

予想

推計値(95%信頼区間)
実績値

120

20212223

24007

1013

中東リスク(大)WTIボラティリティ

16190
22 (年、月次)
中東リスク(中)残差平方(右軸)

注：図表1,2,3の実績は24年7月が最新、EIA見通し(図表1)・筆者の予測値(図表2,3)は25年12月まで。図表5の中東リスクは、エジプト・イスラエル・サウジアラビアの地政学リスク指数の合計値が、00年～現在の平均値から1標準偏差を超えた時期をリスク中、2標準偏差を超えた時期をリスク大と定義した。
出所：Bloomberg、Economic Policy Uncertainty◎注意事項
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発行日
2024/6/20
2024/6/21
2024/6/25
2024/6/25
2024/6/27
2024/6/27
2024/6/27
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