これだけは知っておきたい︕- カバード・コール戦略 1コール・オプションとは︖

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カバード・コール戦略とは︖

3 カバード・コール戦略をポートフォリオに加えるべき理由4

カバード・コール戦略で考慮すべき要素

1 コール・オプションとは︖
コール・オプション契約とは、事前に決まった権利行使価格と呼ばれる価格で証券を購入する権利を買い手に与える金融デリバティブです。購入は義務ではありません。
逆に、買い手がオプションの行使を選択した場合、売り手は必ずその権利行使価格で証券を売らなければなりません。
オプションは価値を生み出すのではなく、あくまでもある当事者から別の当事者に価値を移転するだけです。証券に対してレバレッジをかけたり、リスク管理、インカム生成など、さまざまな戦略に使用できます。
プレミアムとも呼ばれる買い手が払うオプションの価格は、権利行使価格やボラティリティ、オプション満期日までの残存期間および原資産の価格に左右されます。

2 カバード・コール戦略とは︖
カバード・コール戦略とは、コール・オプションを売ることに伴うリスクを軽減しながら、オプションを売ることからインカムを確保しようとする、オプションベースのインカム戦略です。

カバード・コールの当事者である投資家は株を保有しながら、その株のコール・オプションを売りますa
期待
アナはXYZ株の価格が30日以内に105ドルを超えるだろうと考え、コール・オプションを買うことにします。

期待プショ・オ契約
ンコー
ル

ジョンはXYZ株を現在の価格1株あたり100ドルで持っており、今後30日以内に株価が105ドルを超えることはないと考えます。

決定

3ド

ル

ア

XYZ

ム

アナはジョンからコール・オプションを1株あたり3ドルのプレミアム価格、権利行使価格105ドルで買いますのプレミ

b 契約満了時
ジョンはコール・オプションの価値が自分に不利に動いた場合に価格リスクを負いますが、どんな結果であっても安定した収入（インカム）を得られます。

想定される
結果

アナはXYZ株がオプションの行使価格を超えて上昇した場合、無制限の値上がり益（アップサイド）を享受します。

XYZ株価が105ドルを上回る

ジョンは市場価格よりも低い105ドルで株を売る義務がありますが、契約から3ドルのプレミアムを得ることができます。

株価が105ドルを超えている場合でも、アナにはXYZ株を105ドルで買うオプションがあり、105ドルを超えた差額分が利益になります。

XYZ株価がちょうど105ドル

アナがジョンからXYZ株を買うかどうかに関わりなく、ジョンは3ドルのプレミアムを得られます。

アナはジョンからXYZ株を買うか、オプションを放棄することになります。

XYZ株価が105ドルを下回る

ジョンはXYZ株と契約からのプレミアム3ドルの両方を保持できます。

アナが市場価格より高い105ドルで株を買うことはありません。

「カバード」とは、株式を保有しながらオプションのポジションを持つことを言います。
カバード・コール戦略におけるオプションは、コールの売りです。

利益

つまり当戦略では、投資家は株式ポジションに基づいてオプションを売りプレミアムを受け取る代わりに、今後株式が上昇した際の利益を手放すことになります。

カバード・コール戦略の成果

コールの売り*利益または損失

株式の買いポジション

権利行使価格プレミアム

カバード・コールのリターン
株価

損失*コールの売り︓弱気オプション戦略。コール・オプションが行使された場合に、コール・オプションの売り手は権利行使価格で証券をコールの買い手に売る義務があります。

3 カバード・コール戦略をポートフォリオに加えるべき理由
カバード・コール戦略は本質的に、現在プレミアムの価格を収入（インカム）として得られる代わりに、値上がり益（アップサイド）の可能性を放棄することになります。したがって、カバード・コール戦略は、インカムを重視したポートフォリオで戦略的に使用することも、市場が上昇し続ける可能性が低いと考える投資家が戦術的に使用することもできます。

インカム

カバード・コール戦略は、インカム重視の投資家からすると、従来の証券投資に伴う市場リスクを分散しつつ、既存ポートフォリオの利回りを上げる戦略でもあります。また、債券や配当金が支払われる株式にネガティブな影響を及ぼす可能性のある、ボラティリティの上昇から利益を得る機会も提供することが可能です。

戦術的より戦術的なポートフォリオにおいても、カバード・コール戦略を採用できるケースがあるでしょう。以下に、カバード・コール戦略を採用する投資家がさまざまな市場環境でどのような結果を予想できるかを大まかに説明します。

上昇相場︓投資家はオプションプレミアムを保持しながらも値上がり益（アップサイド）の一部または全部を失うため、市場をアンダーパフォームする可能性があります。

横這い相場︓市場変動が少なく、投資家はコール・オプションを売って得たプレミアムを保持するため、投資家は市場をアウトパフォームする可能性があります。

下落相場︓投資家はコール・オプTションを売って得たプレミアムを保持し、これが株価下落の一部を相殺するため、市場をアウトパフォームする可能性があります。

4 カバード・コール戦略で考慮すべき要素

カバード・コール戦略を実行する方法は数多くありますが、考慮すべき最も重要な要素は次の3つです。

カバレッジ比率
ポートフォリオ全体の価値に等しいコールを売るのか、一部の価値に等しいコールを売るのか。

オプションのマネーネス

原投資

カバレッジ比率と同じように、コール・オプションのマネーネスによって値上がり益（アップサイド）の余地とプレミアム（この場合のインカム）との間のトレードオフが決まる。

戦略で所有される原資産証券は何か。

原投資
ボラティリティの高い証券は大きなプレミアムを生み出す可能性がありますが、下振れリスクも高くなります。

ボラティリティが低い

ボラティリティが高い

プレミアムが低い

プレミアムが高いカバレッジ比率

100%カバーされたポートフォリオプレミアム（この場合のインカム）を最大化できますが、今後の値上がり益を全て放棄することになります。

50%カバーされたポートフォリオプレミアム（この場合のインカム）の半分を受け取りつつ、原資産証券の上昇率の半分を享受することになります。

オプションのマネーネス
コール・オプションは、アウト・オブ・ザ・マネー寄りで売却するほどアップサイドの可能性が大きくなりますが、プレミアムが低くなります。

アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）

アット・ザ・マネー（ATM）
プレミアムがOTMより高いがITMより低い

イン・ザ・マネー（ITM）

コールオプションが既に権利行使価格を上回っており行使が可能なため、ATMやOTMよりも高いプレミアムがつきます。
オプションが無価値のまま失効する可能性が最も高いため、ATMやITMオプションよりもプレミアムが低くなっています。

市場価格

行使価格

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