◎注意事項をよくお読み下さい

りそな 経済フラッシュ

2024/7/26
りそなホールディングス 市場企画部
担当：渋谷 和樹

（日米欧 Market View：6月物価オルタナティブデータ～日経CPINow）○物価下げ止まり一服の気配、日銀の判断に影響する可能性【図表1：日経CPINow日次推移】(前年比、％)

 我が国の食料や日用品に関する物価動向を確認する高頻度データとして、全国のスーパーマーケットなど小売店のPOSデータをもとに作成されるナウキャスト社の日経 CPINowがある。同指標によれば、物価上昇率は6月も低下傾向が続き、おおむね 2%台で推移している(図表1)。また、品目別に物価上昇率の分布を確認すると、前年比0～2%が最も多く全体の4割弱を占めた(図表2)。時系列でみると、昨年時点では多くの品目で高い物価上昇率を示していたのに対し、徐々に物価上昇の裾野が狭まってきていることがわかる。

7

 次に、日経CPINowをCPIの食料項目(生鮮食品と外食を除く)と比較
すると、最新のデータにおいても両者の動きはおおむね一致し、 23
年をピークに現在まで低下傾向が続いていることがわかる (図表3)。
一方、22年に始まった食料インフレの原因の一つである円の名目実効為替レートの低下は23年に一旦収まったものの、24年に入って再び低下傾向、すなわち円安が進行している。この影響を受けた食料の輸入物価上昇は今月も継続していることから、引き続き食料物価のインフレが再燃する可能性も十分あるとみる。

3

 CPIの食料項目が全体の変動にどの程度影響するかを確認するため、生鮮食品を除くCPI総合(コアCPI)変化率を寄与度分解した(図表4)。
コアCPI構成品目のうち食料が占める割合は継続的に低下し、コアCPIに対する寄与度が一番大きい項目はサービスに取って代わったという構図は今月も変更ない。しかし、上記で指摘したような、円安進行の影響を受けた食料価格のインフレ再燃が起こると、日銀の想定以上にコアCPIが上振れる可能性をはらむ。現時点では日銀の物価見通しとほぼ同等の水準で推移しているものの、円安による物価上振れリスクに対する警戒感がくすぶる。

12

 図表1をもう一度確認すると、7月に入ってから直近では物価上昇率の低下傾向に一服感の兆しがみられる。仮に今後円安の進行に反応して日経CPINowが明確に反転上昇を始めれば、物価の面では日銀の利上げをサポートする大きな材料となるだろう。
注：図表3のCPI(生鮮・外食除く食料)は2014年の消費税増税の影響を除く処理を行っている。また、日経CPINow(食料)は、日経CPINow全品目のうち食料項目のみ集計したものを使用している。

【図表2：日経CPINow品目別上昇率分布】
90原数列
後方7日移動平均6(品目数)

全体の4割弱

80

23/10
24/2
24/67060

5

値上げ品目減少

5040

430
20
10

2

<-4-2~-40~-22~0
4~2
6~4
8~6
10~8
12~10
14~12
16~14>160(日次)124/1 24/2 24/3 24/4 24/5 24/6 24/7

(価格上昇率：前年比、％)【図表4：コアCPI変化率の寄与度】【図表3：日経CPINowとCPI食料】(前年比、％)(前年比、％)-15 5円安108(前年比、％pt)

4-10寄与度
大32614-50-12(月次)0222324

CPI(生鮮・外食除く食料)
日経CPINow(食料)名目実効為替レート(右軸)

0(月次)-2222324誤差

サービス財

エネルギー

食料(生鮮・外食除く)

生鮮除く総合出所：株式会社ナウキャスト『日経CPINow』、総務省『消費者物価指数』、Bloomberg◎注意事項
お問い合わせは、取引店の担当者までご連絡ください。
当資料に記載された情報は信頼に足る情報源から得たデータ等に基づいて作成しておりますが、その内容については明示されていると否とにかかわらず、弊社がその正確性、確実性を保証するものではありません。また、ここに記載された内容が事前の連絡なしに変更されることもあります。また、当資料は情報提供を目的としており、金融商品等の売買を勧誘するものではありません。取引時期などの最終決定はお客さまご自身の判断でなされるようお願い致します。

りそな 経済フラッシュ◎注意事項をよくお読み下さい（日米欧 Market View：6月物価オルタナティブデータ～日経CPINow）■バックナンバー(直近発行レポート30本)
No
1415
161718
1920
21
22
23
24
25
262728
2930
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43

発行日
2024/5/20
2024/5/21
2024/5/23
2024/5/24
2024/5/30
2024/5/30
2024/5/31
2024/5/31
2024/6/4
2024/6/7
2024/6/10
2024/6/10
2024/6/13
2024/6/13
2024/6/14
2024/6/19
2024/6/20
2024/6/21
2024/6/25
2024/6/25
2024/6/27
2024/6/272024/6/27
2024/7/5
2024/7/8
2024/7/12
2024/7/16
2024/7/16
2024/7/16
2024/7/22

テーマ
日本株
日本経済
米国株
日本株
日本株
欧州経済
日本株
日本株
欧州経済
欧州経済
米国経済
半導体, 米国株
米国経済
米国経済
日本株
米国経済
コモディティ
日本株
日本経済
米国株
日本経済
日本株, 米国株
日本株
日本株
日本株
日本株
米国経済, 米金利
半導体, 日本株
欧州経済
日本株

タイトル
日米Market View：TOPIX採用企業の株主還元
日米Market View：オルタナティブデータの活用～HRog賃金Now
日米Market View：エヌビディアの決算とマーケットへの影響
日米Market View：日本株需給
日米 Market View：セクター動向
日米欧 Market View：ユーロ圏賃金動向
日米欧 Market View：日本株需給
日米欧 Market View：日本株バリュエーション～日本株の妥当レンジを試算
日米欧 Market View：ユーロ圏物価動向
日米欧 Market View：ECB＜欧州中央銀行＞理事会
日米欧 Market View：5月雇用統計
日米欧 Market View：半導体市場 Monthly (2024年6月)
日米欧 Market View：5月CPI
日米欧 Market View：6月FOMC
日米欧 Market View：日本株需給
日米欧 Market View：5月小売売上高
日米欧 Market View：銅価格
日米欧 Market View：日本株需給（6月10日～6月14日）
日米欧 Market View：5月賃金オルタナティブデータ～HRog賃金Now
日米欧 Market View：SP500は楽観シナリオの下で6,200ptへ
日米欧 Market View：5月物価オルタナティブデータ～日経CPINow
日米欧 Market View：7月日米株バリュエーション～日本：中立、米国：強気
日米欧 Market View：日本株6月セクター動向と7月見通し
日米欧 Market View：日本株需給(6月24日～6月28日)
日米欧 Market View：6月雇用統計
日米欧 Market View：日本株需給(7月1日～7月5日)
日米欧 Market View：6月CPI
日米欧Market View：半導体市場 Monthly (2024年7月)
日米欧Market View：ECB＜欧州中央銀行＞理事会
日米欧 Market View：日本株需給(7月8日～7月12日)◎注意事項
お問い合わせは、取引店の担当者までご連絡ください。
当資料に記載された情報は信頼に足る情報源から得たデータ等に基づいて作成しておりますが、その内容については明示されていると否とにかかわらず、弊社がその正確性、確実性を保証するものではありません。また、ここに記載された内容が事前の連絡なしに変更されることもあります。また、当資料は情報提供を目的としており、金融商品等の売買を勧誘するものではありません。取引時期などの最終決定はお客さまご自身の判断でなされるようお願い致します。

2