りそな 経済フラッシュ◎注意事項をよくお読み下さい

2024/7/16
りそなホールディングス 市場企画部
ストラテジスト：武居 大暉（日米欧 Market View：半導体市場 Monthly (2024年7月)）○5月世界半導体出荷額：LOGICの好調とMEMORYの回復が続く➢ W S T S ( 世界 半 導体 市 場 統計 ) に よる と 、 5 月 の 世界 半 導体 出 荷額 ( 振 れ が大 き いた め 3 ヵ月 移 動平 均 値) は、 前 年比 + 2 1 . 6 % ( 前月 ：+ 2 2 . 8 % ) と前 月 から は 減速 し たも の の高 水 準を 維 持し た ( 図 表 1 ～ 2 ) 。 主 な種 類 別の 動 向を み ると 、 LO G I C が 引 き 続 き好 調 で前 年 比+ 1 2 . 4 % ( 前月 +1 4 . 3 % ) 、ME MO R Y は 昨 年 3 月 を 底 と す る 回 復傾 向 が継 続 し、 前 年比 +7 2 . 7 %( 前月 +8 4 . 6 % ) とな っ た。
➢ 総 じ て 、 発 射 台 の 高 さ から 前 月か ら 成長 率 は減 速 した も のの 、 A I へ の注 目 が集 ま る中 、 その 恩 恵を 受 けや す い L O G I C や ME MO R Y の好 調 が 目 立 っ た 。 ま た 、こ れ まで 出 荷額 は A I 関 連の 高 単価 品 が単 価 を押 し 上げ る こと で 増加 し てき た が、 足 元で 数 量面 に 底打 ち 感が出 て き て い る 点 は ポ ジ ティ ブ であ る 。A I 関連 以 外の 半 導体 も 回復 基 調が 鮮 明と な れば 、 情報 技 術関 連 以外 の 業種 へ も好 循 環が 波 及して い く だろ う 。
図表1：世界半導体出荷額の推移 (3ヵ月移動平均)

(億ドル)
180

ANALOGMOS MICROLOGICMOS MEMORY
合計(右軸)

160140120

図表2：世界半導体出荷額 (YoY, 3ヵ月移動平均)

(億ドル)
600

40%

500

30%

400

10020%

300

80

10%

60

200
0%

40

100

20-10%

MICRO

データの演算・制御

注：ICのみ集計

出所：WSTS

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22/0722/01◎注意事項
お問い合わせは、取引店の担当者までご連絡ください。
当資料に記載された情報は信頼に足る情報源から得たデータ等に基づいて作成しておりますが、その内容については明示されていると否とにかかわらず、弊社がその正確性、確実性を保証するものではありません。また、ここに記載された内容が事前の連絡なしに変更されることもあります。また、当資料は情報提供を目的としており、金融商品等の売買を勧誘するものではありません。取引時期などの最終決定はお客さまご自身の判断でなされるようお願い致します。

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MOS MICROMOS MEMORY

17/07

17/01

-40%

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MEMORY データの保存

ANALOG
LOGIC
合計-30%

16/01

データ処理・機器の制御

主な製品
スマホ
テレビ
スマホ
パソコン
スマホ
パソコン
パソコン
家電

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LOGIC

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21/01

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用途
光や音、温度などの数値化されていない電ANALOG
気信号の処理・制御-20%

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種類

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りそな 経済フラッシュ

2024/7/16
りそなホールディングス 市場企画部
ストラテジスト：武居 大暉（日米欧 Market View：半導体市場 Monthly (2024年7月)）○今後の注目ポイント①：日本のハイテク株に見直しの動き？
➢ 日本株は7月に入り再び上昇基調となり、日経平均株価は最高値を更新した。業種別では、電気機器や精密機器等、ハイテク株の上昇が顕著であった。また、主体別の売買動向を確認すると、5月下旬以降売り越し基調であった海外勢が買い越しに転じたことが確認できる。
今回の海外勢の動きは、あくまでポジション調整によるものと推察されるが、その資金の多くがハイテク株へ流入した可能性がある。

➢ 複雑な話が続いたが、図表3の意味するところは、利益率の高い企業ほど市場で評価されるということである。
ところが、傾向線を引いてみると、日本企業の多くが傾向線の下に位置しており、利益率に比して割安感があることが分かる。海外勢が日本のハイテク株に資金を振り向けた理由の一つであるとみられる。日経平均
株価をはじめ、日本株は既に最高値圏にあるが、グローバル対比で割安なハイテク株の見直しの動きが続けば、指数寄与度の大きい銘柄が多いことも相まって、指数を押し上げるドライバーとなろう。

40y = 0.4531x + 9.1875
R² = 0.4921
35
ディスコ
30

ASML

ラムリサーチレーザーテック
25

EV / EBITDA➢ 図表3は、横軸にEBITDAマージン、縦軸にE V / E B I T D A を 取 っ た 散 布 図 で あ る 。 E B I T D A と は、 大
まかには営業利益に減価償却費を足し戻すことで計算される財務指標である。製造業の様に大規模な設備投資が必要な業種では、巨額の減価償却費が計上されるため、設備投資の影響を除いたベースで利益項目を評価することが適切と考えられる。従って、 EBITDAマージンとは、設備投資を考慮した売上高営業利益率と解釈できる。また、EVは企業価値のことで、ここでは時価総額を意味する。従って、EV/EBITDAは、PERの一種で、設備投資を加味した営業利益の何倍の水準で株式が評価されているかを表す。

図表3：EBITDAマージン vs EV / EBITDA (半導体製造装置セクター)

アドバンテスト

AMAT

KLA

20
東京エレクトロン
15
KOKUSAIELECTRIC

10

東京応化工業5➢ 日本企業は、傾向線を下回る企業が散見される➢ 東京エレクトロンは、日経平均株価の寄与度が10%弱➢ 傾向線までキャッチアップするだけで、日経平均株価を500円程度押し上げる可能性

00102030EBITDA マージン

405060

出所：Bloomberg◎注意事項
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発行日
2024/5/7
2024/5/13
2024/5/13
2024/5/16
2024/5/17
2024/5/20
2024/5/21
2024/5/23
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2024/6/27
2024/6/27
2024/6/27
2024/7/5
2024/7/8

テーマ
米国経済, 米国株
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日本株
日本株
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コモディティ
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日本株, 米国株
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タイトル
日米Market View：米国のAIブームはITバブルと同じ末路を辿るのか？
日米Market View：日本株需給
日米Market View：オルタナティブデータの活用～日経CPINow
日米Market View：3月決算企業の本決算と日本株への影響
日米Market View：日本株需給
日米Market View：TOPIX採用企業の株主還元
日米Market View：オルタナティブデータの活用～HRog賃金Now
日米Market View：エヌビディアの決算とマーケットへの影響
日米Market View：日本株需給
日米 Market View：セクター動向
日米欧 Market View：ユーロ圏賃金動向
日米欧 Market View：日本株需給
日米欧 Market View：日本株バリュエーション～日本株の妥当レンジを試算
日米欧 Market View：ユーロ圏物価動向
日米欧 Market View：ECB＜欧州中央銀行＞理事会
日米欧 Market View：5月雇用統計
日米欧 Market View：半導体市場 Monthly (2024年6月)
日米欧 Market View：5月CPI
日米欧 Market View：6月FOMC
日米欧 Market View：日本株需給
日米欧 Market View：5月小売売上高
日米欧 Market View：銅価格
日米欧 Market View：日本株需給（6月10日～6月14日）
日米欧 Market View：5月賃金オルタナティブデータ～HRog賃金Now
日米欧 Market View：SP500は楽観シナリオの下で6,200ptへ
日米欧 Market View：5月物価オルタナティブデータ～日経CPINow
日米欧 Market View：7月日米株バリュエーション～日本：中立、米国：強気
日米欧 Market View：日本株6月セクター動向と7月見通し
日米欧 Market View：日本株需給(6月24日～6月28日)
日米欧 Market View：6月雇用統計◎注意事項
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