◎注意事項をよくお読み下さい

りそな 経済フラッシュ

2024/8/29
りそなホールディングス 市場企画部
担当：渋谷 和樹

（日米欧 Market View：7月物価オルタナティブデータ～日経CPINow）○食料インフレは2%へ下落、円安影響顕現するかに注目

 次に、日経CPINowをCPIの食料項目(生鮮食品と外食を除く)と比較
すると、最新のデータにおいても両者の動きはおおむね一致し、 23年をピークに現在まで低下傾向が続いていることがわかる (図表3)。
一方、22年に始まった食料インフレの原因の一つである円の名目実効為替レートの低下は23年に一旦収まったものの、24年に入って再び低下傾向、すなわち円安が進行した。足元では円安トレンドが終焉したとの見方が強まっているが、過去の事例を見ると為替変動は物価変動に1年程度先行していることから、引き続き食料物価のインフレが遅れて再燃する可能性もあるとみる。

(前年比、％)

7(品目数)

100
原数列
後方7日移動平均6

全体の4割以上

80560440320223/1124/324/7

値上げ品目減少0(月、日次)
24/1 24/2 24/3 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8

(価格上昇率：前年比、％)1【図表4：コアCPI変化率の寄与度】【図表3：日経CPINowとCPI食料】

 CPIの食料項目が全体の変動にどの程度影響するかを確認するため、生鮮食品を除くCPI総合(コアCPI)変化率を寄与度分解した(図表4)。
コアCPI構成品目のうち食料が占める割合は継続的に低下し、コアCPIに対する寄与度が大きい項目はサービスに取って代わったほか、補助金の終了が影響してエネルギー物価の寄与が俄かに高まった。
日銀7月会合の主な意見によれば、現在の物価水準は「物価目標実現の確度がさらに高まった」状態だが、上記の円安インフレ再燃が起これば物価見通しを上振れることになるため、日銀内でも円安に対する警戒感がくすぶっていたようだ。

12

 図表1をもう一度確認すると、足元の物価上昇率は基準の2%付近まで低下してきている。このまま 2%を割って低下が続くのか、2%近辺で安定するのか、あるいは為替の影響が表れて反転上昇をするのか。今後の日銀の利上げパスを占う上でも重要な局面となりそうだ。

2

注：図表3のCPI(生鮮・外食除く食料)は2014年の消費税増税の影響を除く処理を行っている。また、日経CPINow(食料)は、日経CPINow全品目のうち食料項目のみ集計したものを使用している。

【図表2：日経CPINow品目別上昇率分布】<-4-2~-40~-2
2~0
4~2
6~4
8~6
10~8
12~10
14~12
16~14>16 我が国の食料や日用品に関する物価動向を確認する高頻度データとして、全国のスーパーマーケットなど小売店のPOSデータをもとに作成されるナウキャスト社の日経 CPINowがある。同指標によれば、物価上昇率は7月はほぼ横ばいの動きとなり、おおむね2%台で推移している(図表1)。また、品目別に物価上昇率の分布を確認すると、前年比0～2%が最も多く全体の 4割強を占めた(図表2)。時系列でみると、昨年時点では多くの品目で高い物価上昇率を示していたのに対し、徐々に物価上昇の裾野が狭まってきている。

【図表1：日経CPINow日次推移】(前年比、％)(前年比、％)-15 54円
安

108(前年比、％pt)-10寄与度
大32614-50-1(年、月次)

00222324

CPI(生鮮・外食除く食料)
日経CPINow(食料)名目実効為替レート(右軸)(年、月次)-22223誤差
財
食料(生鮮・外食除く)

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サービス
エネルギー
生鮮除く総合出所：株式会社ナウキャスト『日経CPINow』、総務省『消費者物価指数』、Bloomberg◎注意事項
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発行日
2024/6/25
2024/6/27
2024/6/27
2024/6/27
2024/7/5
2024/7/8
2024/7/12
2024/7/16
2024/7/16
2024/7/19
2024/7/22
2024/7/26
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2024/8/1
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コモディティ

タイトル
日米欧 Market View：SP500は楽観シナリオの下で6,200ptへ
日米欧 Market View：5月物価オルタナティブデータ～日経CPINow
日米欧 Market View：7月日米株バリュエーション～日本：中立、米国：強気
日米欧 Market View：日本株6月セクター動向と7月見通し
日米欧 Market View：日本株需給(6月24日～6月28日)
日米欧 Market View：6月雇用統計
日米欧 Market View：日本株需給(7月1日～7月5日)
日米欧 Market View：6月CPI
日米欧 Market View：半導体市場 Monthly (2024年7月)
日米欧 Market View：ECB＜欧州中央銀行＞理事会
日米欧 Market View：日本株需給(7月8日～7月12日)
日米欧 Market View：6月賃金オルタナティブデータ～HRog賃金Now
日米欧 Market View：6月物価オルタナティブデータ～日経CPINow
日米欧 Market View：日本株需給(7月16日～7月19日)
日米欧 Market View：日本株7月セクター動向と8月見通し
日米欧 Market View：ユーロ圏GDP統計
日米欧 Market View：7月FOMC
日米欧 Market View：日本株需給(7月22日~7月26日)
日米欧 Market View：7月ISM製造業景況感指数
日米欧 Market View：8月日米株バリュエーション～日本：中立、米国：強気
日米欧 Market View：7月雇用統計
日米欧 Market View：7月ユーロ圏物価動向
日米欧 Market View：半導体市場 Monthly (2024年8月)
日米欧 Market View：日本株需給(7月29日~8月2日)
日米欧 Market View：7月CPI
日米欧 Market View：8月豪州概況
日米欧 Market View：日本株需給(8月5日～8月9日)
日米欧 Market View：3月決算企業の1Q決算
日米欧 Market View：日本株需給(8月13日~8月16日)
日米欧 Market View：8月WTI原油先物価格◎注意事項
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