Pesquisa

Ponderações de peso
Colaboradores
Tim Edwards, Ph.D.
Head ofIndex Investment Strategy
tim.edwards@spglobal.com
Anu R. Ganti, CFA
Head of U.S.
Index Investment Strategy
anu.ganti@spglobal.com
Hamish Preston, CFA
Head of U.S. Equities
hamish.preston@spglobal.com“São necessários 500 pequenos detalhes para causar uma
impressão favorável”.
Cary Grant
Ao longo de mais de duas décadas de histórico ao vivo, o S&P 500®
Equal Weight Index tem superado o S&P 500®, e durante um
histórico hipotético de provas retrospectivas que se remonta a 1970,
foi observada uma taxa de excesso nos retornos de longo prazosemelhante entre ambos os índices (consulte o quadro 1). Estas
observações não são novas, mas uma abordagem de ponderação
equitativa para a renda variável dos EUA poderia ser de interesse
em momentos como o atual, quando os mercados de renda variável
têm altos níveis de concentração em relação à sua história.
No contexto da dinâmica de mercado atual, este artigo resume um
amplo leque de observações sobre as possíveis fontes e geradores
do desempenho relativo do S&P 500 Equal Weight Index; que vão
desde a concentração de mercado, até a perspectiva setorial, fatorial
e de ações individuais.

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Ponderações de peso

Julho 2024

Quadro 1: o S&P 500 Equal Weight Index teve um desempenho superior no longo prazo
500
450

Nível do índice

400
350
300
250
200
150
100
50

S&P 500

2024

2022

2020

2018

2016

2014

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

1976

1974

1972

1970

0

S&P 500 Equal Weight Index

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices está baseado em retornos totais calculadosem dólares. Os índices mudaram sua base para 1 em 31 de dezembro de 1970. O S&P 500 Equal Weight Index foi lançado em 08 de janeiro
de 2003. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos e reflete um
desempenho histórico hipotético. Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais detalhes sobre as limitações
inerentes relacionadas ao desempenho gerado a partir de provas retrospectivas.

O contexto de mercado atual
O mercado de renda variável dos EUA recentemente tem se caracterizado por, entre outras
coisas, tendências de preços com uma extensão significativa e pelo domínio relativo deapenas algumas empresas de megacapitalização. Isto poderia tornar as estratégias deponderação equitativa particularmente interessantes porque, primeiro, as tendências em
concentração e momento tendem a se reverter a determinada altura (mesmo que seja difícil
identificar quando isso acontecerá) e, segundo, porque as estratégias de diversificação podem
ser mais importantes quando os mercados estão relativamente concentrados.
Há várias maneiras de ver que o mercado americano de valores está excepcionalmente
concentrado no momento1. Particularmente pertinente para as comparações entre índicesponderados equitativamente e ponderados por capitalização de mercado, é o fato de que em
28 de junho de 2024, a capitalização de mercado média (não ponderada) dos componentes
dos S&P 500 foi de US$ 96,3 bilhões, mas, em contrapartida, a capitalização de mercado
média ponderada pelo índice foi de US$ 998,6 bilhões. Em outras palavras, uma estratégia
que acompanhasse o S&P 500 – desde uma perspectiva de ponderação pela carteira – teria
uma capitalização de mercado média mais de dez vezes maior do que uma estratégia deponderação equitativa2.

1

Esse não é um fenômeno exclusivo dos EUA, consulte Authers, John, “Market Herding Is Everywhere, Not Just the U.S.”, Points of Returnda Bloomberg, fevereiro 2024. Consulte também Inker, Ben e John Pease, “Magnificently Concentrated”, GMO, T1 2024.

2

Um pouco de álgebra e a definição de índices ponderados por capitalização mostram que essa medida é quase idêntica ao “IHH ajustado”
apresentado por Anu Ganti y Craig J. Lazzara em “Concentrations within Sectors and Implications for Equal Weighting”, S&P Dow Jones
Indices LLC, fevereiro de 2022; embora o quadro 2 esteja baseado na capitalização de mercado completa (contrária ao free float).

Pesquisa2
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

Usando essa relação (entre a capitalização de mercado média ponderada e não ponderada)
para representar a “concentração”, podemos observar que a concentração aumentou
significativamente nos últimos 10 anos e que atingiu extremos não vistos há mais de meio
século (veja o quadro 2a).
Quadro 2a: a concentração do mercado americano de valores atingiu seu valor mais
alto em meio século
Medida de concentração do S&P 500

11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1

2024

2022

2020

2018

2016

2014

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

1976

1974

1972

1970

0

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. A concentração é calculada como a relação entre a média dacapitalização de mercado total das empresas ponderada pelo índice e a média (não ponderada) da capitalização de mercado total entre os
componentes. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As alterações na concentração do mercado estão naturalmente relacionadas ao desempenho
dos índices de ponderação equitativa, porque quando as maiores ações têm um desempenho
superior, o mercado aumenta sua concentração nesses nomes, e, ao mesmo tempo, o fato deos maiores nomes terem um desempenho superior significa que os índices de ponderação porcapitalização ganharão dos índices com ponderação equitativa (em circunstâncias normais).
Pelo contrário, se a concentração do mercado diminuísse, seria de se esperar que os índicesde ponderação equitativa tivessem um desempenho superior3. Evidenciando esse ponto, oquadro 2b sobrepõe a concentração do mercado mostrada no quadro 2a e a relação dasversões de retorno total do S&P 500 Equal Weight Index e o S&P 500. Sua associação
negativa é claramente visível (observação: quando a série representada em azul baixa, oíndice de ponderação equitativa tem um desempenho superior).

3

Consulte Edwards, Tim, “Higher Concentrations in the S&P 500 Could Lead To Equal Weight Outperformance”, S&P Dow Jones Indices,setembro 2018.

Pesquisa3
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

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11

2.5

Medida de concentração do S&P 500

10
9

2

8

7

1.5

6
5
1

4
3

0.5

2
1
0

S&P 500 Equal Weight Index relativo ao S&P 500(com uma mudança de base em dezembro 1970)

Quadro 2b: desempenho relativo e tendências de concentração do índice deponderação equitativa

0Concentração do mercado (esq.)

Relação entre o RT do S&P 500 Equal Weight Index e o RT do S&P 500 (dir.)Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices é baseado em índices de retorno total e
calculados em dólares. O S&P 500 Equal Weight Index foi lançado em 8 de janeiro de 2003. Todos os dados anteriores a essa data são
hipotéticos e gerados mediante provas retrospectivas. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido
para efeitos ilustrativos e reflete um desempenho histórico hipotético. Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais
detalhes sobre as limitações inerentes relacionadas ao desempenho gerado a partir de provas retrospectivas.

Se essas tendências podem se reverter e quando isso acontecerá poderia estar conectado aum fenômeno mais amplo da renda variável americana, denominado momento. Mais
especificamente, os recentes resultados superiores das maiores ações fazem parte dofortalecimento que teve o fator “momento” nos resultados da renda variável americana,
principalmente no último ano. Para ver quão extremas as tendências se tornaram, o quadro 3
mostra o desempenho relativo ao S&P 500 de 12 meses do S&P 500 Momentum Index: umíndice que compreende o quintil superior dos componentes do S&P 500 com as tendências depreços positivas mais fortes4. O índice de momento ganhou do S&P 500 por mais de 30% em
matéria de retornos totais no acumulado deste ano até 28 de junho de 2024. Esse nível
extremo de desempenho relativo só é igualado pelo excesso de exuberância que veio com a“bolha pontocom” do final da década de 1990, a qual, não muito tempo depois, teve uma
reversão igualmente brusca.

4

A metodologia completa para os índices S&P Momentum estão disponíveis nosso site (em inglês).

Pesquisa

4
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Quadro 3: o fator momento também teve uma extensão histórica no S&P 500

Excesso nos retornos de 12 meses do S&P
500 Momentum Index contra o S&P 500

40%
30%
20%
10%
0%

-10%
-20%
-30%
-40%
1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

2009

2012

2015

2018

2021

2024

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices está baseado em retornos totais calculadosem dólares. O S&P 500 Momentum Index foi lançado em 18 de novembro de 2014. Todos os dados anteriores a essa data são hipotéticos e
gerados mediante provas retrospectivas. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para efeitos
ilustrativos e reflete um desempenho histórico hipotético. Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais detalhes
sobre as limitações inerentes relacionadas ao desempenho gerado a partir de provas retrospectivas.

Numa das seguintes seções, também mostraremos mais evidências da relação entre o fator
momento e o desempenho relativo dos índices de ponderação equitativa. Atualmente, basta
dizer que eles também têm uma relação natural e inversa, o que enfatiza a possível
importância de acompanhar o desempenho das estratégias de momento ao avaliar ospossíveis méritos que pode ter uma abordagem de ponderação equitativa.
Como observação final sobre a possível relevância de uma abordagem de ponderação
equitativa no cenário atual, considere que, se o S&P 500 continua a ser impulsionado quase
exclusivamente por um pequeno número de empresas seletas, o benchmark poderia começara agir mais de acordo com os riscos não sistemáticos (em vez dos sistemáticos), aos quais
esses grandes nomes são mais sensíveis. Podemos encontrar uma maneira pela qual isso jápode estar se manifestando na sensibilidade às taxas de juros de longo prazo. Como foi
destacado recentemente no Wall Street Journal5, as correlações entre as mudanças diárias norendimento de referência do título do Tesouro dos EUA de 10 anos e o S&P 500 ou suaversão com ponderação equitativa normalmente são quase equivalentes, mas recentementetêm divergido. O quadro 4 apresenta as correlações dos últimos 100 dias de cada índice com
o rendimento de referência, desde junho de 2001 até junho de 2024.

5

Mackintosh, James, “Big Tech Companies Unplug Stock Market From Reality”, The Wall Street Journal, 4 de junho de 2024.

Pesquisa5
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

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1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
-0.20
-0.40

S&P 500 Equal Weight Index

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

-0.60

2001

Correlação com o rendimento do Tesouro de 10 anos

Quadro 4: as correlações com os rendimentos do Tesouro de 10 anos divergiram
ultimamente

S&P 500

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC, Banco da Reserva Federal de Saint Louis. Dados de 28 de junho de 2024. O S&P 500 Equal WeightIndex foi lançado em 8 de janeiro de 2003. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para efeitos
ilustrativos e reflete um desempenho histórico hipotético. Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais detalhes
sobre as limitações inerentes relacionadas ao desempenho gerado a partir de provas retrospectivas.

Considerando tudo isso, podemos dizer que temos um nível de concentração anormalmente
alto na renda variável americana que é acompanhado por uma série de tendências com uma
extensão incomum no desempenho individual das ações, além dos primeiros sinais de uma
possível divergência nas características de risco das versões de ponderação equitativa e decapitalização de mercado do S&P 500. Uma forma de gerenciar os riscos da concentração domercado em umas poucas empresas seletas de mega capitalização é rebalancear se
afastando delas e aproveitar os possíveis benefícios de diversificação que traz uma
abordagem de ponderação equitativa. Portanto, um exame do S&P 500 Equal Weight Index
pode ser oportuno. Qualquer análise do cenário atual pode ser reforçada com mais evidências
da próxima seção sobre tendências históricas de longo prazo.

Desempenho superior histórico da ponderação
equitativa
Como foi indicado pelo quadro 1, o S&P 500 Equal Weight Index tem demonstrado um
desempenho admirável sob uma perspectiva absoluta e relativa no longo prazo; ele teve um
aumento anualizado de 11,58% desde seu lançamento em janeiro de 2003 até o final de junho

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de 20246. Superou o desempenho não apenas do S&P 500 ponderado por capitalização demercado, mas também dos índices de menor capitalização S&P MidCap 400® e S&P
SmallCap 600® durante o período completo. O quadro 5 detalha o grau de desempenho
superior de longo prazo em relação a cada índice, bem como estatísticas mais atuais.
Quadro 5: retornos totais do S&P 500 Equal Weight Index e comparações
Períodocompleto

5 anos10 anos

15 anos

20 anos

11,58

11,57

10,92

14,23

10,25

contra o S&P 500

0,39

-3,19

-2,04

-0,38

0,05

contra o S&P SmallCap 600

0,77

3,85

2,12

1,56

0,74

contra o S&P MidCap 400

0,42

1,20

0,94

1,01

0,22

ÍndiceRetorno total (anualizado, %)S&P 500 Equal Weight
Retorno total relativo (anualizado, %)Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 31 de janeiro de 2003 até 28 de junho de 2024. O desempenho no passado não garante
resultados futuros. A tabela é fornecida para efeitos ilustrativos.

O desempenho inferior relativo do S&P 500 Equal Weight Index contra o S&P 500 no curto
prazo está ligado a vários dos temas discutidos anteriormente. No longo prazo, o desempenho
superior do índice historicamente motivou uma série de análises das fontes e dos geradores
do desempenho relativo dos índices de ponderação equitativa, os quais serão resumidos nas
próximas seções. Vamos considerar, em ordem:–

O papel das ponderações setoriais.

–

As perspectivas fatoriais de tamanho e momento.

–

A seleção de ações individuais e o papel da assimetria transversal.

–

Comparações com fundos mútuos de renda variável americana de gestão ativa.

A ponderação equitativa e os setores
As ponderações setoriais de um índice de renda variável podem ser parte importante da
explicação de seu desempenho relativo e absoluto, principalmente quando os desempenhos
setoriais são marcadamente diferentes. Embora contenha as mesmas ações dos mesmos
setores, como não as pondera proporcionalmente à sua capitalização de mercado, o S&P 500
Equal Weight Index pode ter ponderações setoriais significativamente diferentes às do
S&P 500.

6

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC em 28 de junho de 2024, com base nos retornos totais desde 31 de janeiro de 2003. Consulte Preston,Hamish, “Celebrating 20 Years of the S&P 500 Equal Weight Index”, S&P Dow Jones Indices LLC, janeiro de 2023.

Pesquisa

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O quadro 6 resume as ponderações setoriais atuais e o active share histórico dos setores7 do
S&P 500 Equal Weight Index em comparação com o S&P 500 ponderado por capitalização demercado. No seu histórico ao vivo, o índice de ponderação equitativa teve um active sharesetorial médio de 17%, na qual a maior sobreponderção relativa foi Industrial, que teve uma
média de 7% a mais do que o benchmark; e a maior subponderação foi o setor de Tecnologia
da Informação, que teve um diferencial médio de 6%. O active share setorial atual (nosegundo trimestre de 2024) foi de 25%, mais da metade da qual foi criada por um 19% desubponderação no setor de Tecnologia da Informação e um 7% de sobreponderção em
Industrial.

7

O active share setorial é calculado em cada momento somando as diferenças absolutas das ponderações setoriais dos dois índices e
dividindo o resultado por dois. Dois índices sem sobreposição setorial terão um active share setorial de 100%; dois índices com asmesmas ponderações setoriais terão um active share setorial de 0%.

Pesquisa

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Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

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Julho 2024

Quadro 6: ponderações setoriais atuais e active share setorial histórico do S&P 500
Equal Weight Index e o S&P 500
Ponderações atuais (no segundo trimestre de 2024, %)Setor

S&P 500 Equal
Weight Index

S&P 500

Diferença

Diferença
absoluta

Serviços de Comunicações

3,9

9,3

-5,5

5,5

Bens de Consumo Discricionário

10,4

10,0

0,5

0,5

Produtos Básicos de Consumo

7,5

5,8

1,8

1,8

Energia

4,6

3,6

0,9

0,9

Serviços Financeiros

14,4

12,4

2,0

2,0

Assistência Médica

12,4

11,7

0,7

0,7

Industrial

15,6

8,1

7,4

7,4

Tecnologia da Informação

13,4

32,4

-19,0

19,0

Materiais

5,5

2,2

3,4

3,4

Imóveis

6,2

2,2

4,0

4,0

Serviços de Utilidade Pública

6,1

2,3

3,8

3,8

Soma

100

100

0

49

Active share setorial (%, trimestral)

30

25

20

15

10

5

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

0

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. O S&P 500 Equal Weight Index foi lançado em 8 de janeiro de 2003.
Todos os dados anteriores a essa data são hipotéticos e gerados mediante provas retrospectivas. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos e refletem ponderações dos índices históricas hipotéticas. Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais
detalhes sobre as limitações inerentes relacionadas ao desempenho gerado a partir de provas retrospectivas.

Dadas as significativas diferenças entre as ponderações setoriais, é tentador supor que elasforam um gerador importante do desempenho superior de longo prazo do S&P 500 Equal
Weight Index. É surpreendente, talvez, que embora as ponderações setoriais tenham
continuado a ser um gerador essencial do desempenho relativo de curto prazo, sua
importância foi quase irrelevante no longo prazo. Em vez disso, uma atribuição do retorno com
base setorial do excesso nos retornos acumulado de 92% que o S&P 500 Equal Weight Index
Pesquisa

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Julho 2024

teve durante seu histórico ao vivo mostra que todo seu desempenho superior veio da
ponderação equitativa dentro de cada setor (ponderação intrassetorial)8. Na verdade,poderíamos dizer “mais do que todo” o desempenho superior, uma vez que poderia se esperar
que o impacto das ponderações setoriais (ponderação intersetorial) por si só produzisse um
desempenho inferior de 45% acumulado no mesmo período. O quadro 7 resume ascontribuições para o desempenho superior que tiveram as ponderações intersetoriais e
intrassetoriais, respectivamente.
Quadro 7: a ponderação intrassetorial foi a que forneceu os maiores benefícios
Tecnologia da Informação (-)

Ponderação intersetorial

Bens de Consumo Discricionário (-)

Ponderação intrassetorial

Serviços de Comunicações (-)
Imóveis (-)

Energia (+)
Produtos Básicos de Consumo (+)
Serviços de Utilidade Pública (+)
Materiais (+)
Assistência Médica (+)
Industrial (+)
Serviços Financeiros (+)
S&P 500 Equal Weight (+)-150.0%-100.0%-50.0%

0.0%
50.0%
Atribuição

100.0%

150.0%

200.0%

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC, FactSet. Dados desde 31 de março de 2003 até 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices é
baseado em índices de retorno total e calculados em dólares. Os setores de Imóveis e Serviços de Comunicações passaram por mudanças
no GICS® em agosto de 2016 e setembro de 2018, respectivamente. Os pontos de dados do setor de Serviços Financeiros refletem a
inclusão de empresas do setor de Imóveis até 31 de agosto de 2016, e sua posterior exclusão. Bens de Consumo Discricionário e Tecnologia
da Informação foram afetadas, pois algumas das ações desses setores foram transferidas para Serviços de Comunicações. O desempenho
no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Embora o efeito da ponderação equitativa dentro de cada setor tenha sido positivo em 7 de 11
setores, Tecnologia da Informação foi uma exceção importante, dado que a subponderação
do índice de ponderação equitativa tanto nesse setor quanto nas maiores empresas do setor,
prejudicou o desempenho. Ao mesmo tempo, a abordagem de ponderação equitativa doíndice nos setores de Serviços Financeiros, Industrial e Assistência Médica foi responsável
pela maior parte do desempenho superior histórico9.

8Consulte também Preston, Hamish, “Equally Weighting within Sectors: Impact and Potential Applications”, S&P Dow Jones Indices LLC,
abril de 2023.

9

Para uma pesquisa mais completa do efeito da ponderação equitativa dentro dos setores e entre os setores da renda variável americana,consulte Ganti, Anu R. e Craig J. Lazzara, “Concentration within Sectors and Its Implications for Equal Weighting”, S&P Dow Jones Indices
LLC, 7 de fevereiro de 2022.

Pesquisa

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Julho 2024

Fatores responsáveis pelo desempenho superior daponderação equitativa
Um índice de ponderação equitativa tem características simples, é definido pelo calendário derebalanceamento que determina a frequência com que seus componentes devem serrebalanceados para ponderações equitativas10. Isso conduz a duas exposições fatoriais
antecipadas: uma maior exposição às ações de menor capitalização de mercado (o fator“tamanho”) e uma exposição fatorial antimomento com um horizonte temporal alinhado com afrequência de rebalanceamento.
O quadro 8 ilustra a ponderação de empresas de diferentes tamanhos em cada índice. Por
exemplo, de forma um tanto intuitiva, o índice de ponderação equitativa tem quase 80% de
sua ponderação nas 400 menores empresas do S&P 500, em comparação com apenas 27%
do benchmark ponderado por capitalização de mercado.
Quadro 8: o S&P 500 Equal Weight Index teve exposição a tamanhos menores
100%
90%
80%
80%
69%

Ponderação

70%
56%

60%
50%
40%

34%

27%

30%
20%

20%

20%
10%

10%

7%
0%

2%

Maior
ponderação

10 superior

10%
2%

1%

0% 2%

0%
50 superiores 100 superiores
S&P 500

400 inferiores

100 inferiores

50 inferiores

10 inferiores

S&P 500 Equal Weight Index

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Em contraste com as ponderações setoriais, a exposição a tamanhos menores provou ser um
gerador de longo prazo predominante do desempenho superior do índice de ponderação
equitativa. Uma maneira de ilustrar isso é comparar os retornos do índice de ponderação
equitativa com os de uma carteira hipotética de “tamanho equivalente”, construída a partir da

10

O S&P 500 Equal Weight Index é rebalanceado trimestralmente. Para mais detalhes, consulte a metodologia, disponível em
https://www.spglobal.com/spdji/pt/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices-portuguese.pdf

Pesquisa

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Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

combinação única do S&P 500 e o S&P MidCap 400, que produz a mesma capitalização demercado média ponderada pelo índice que a do S&P 500 Equal Weight Index11.
Quadro 9: o tamanho pode explicar uma parte importante dos retornos de longo prazo
3,500

Desempenho relativo acumulado

3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500

Carteira de tamanho equivalente

S&P 500 Equal Weight Index

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

0

S&P 500

A carteira de tamanho equivalente é uma carteira hipotética.
Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. A carteira hipotética de tamanho equivalente reflete uma combinação do
S&P 500 e o S&P MidCap 400 de modo que o tamanho médio dos componentes ponderados pelo índice dessa carteira hipotética sejaequivalente ao do S&P 500 Equal Weight Index. A carteira hipotética é rebalanceada anualmente no final de cada ano. Para mais
informações, consulte “Outperformance in Equal Weight Indices”, S&P Dow Jones Indices LLC. Os índices mudaram sua base para 100 em
31 de dezembro de 1991 O S&P 500 Equal Weight Index foi lançado em 8 de janeiro de 2003. Todos os dados anteriores a essa data são
hipotéticos e gerados mediante provas retrospectivas. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido
para efeitos ilustrativos e reflete um desempenho histórico hipotético. Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais
detalhes sobre as limitações inerentes relacionadas ao desempenho gerado a partir de provas retrospectivas.

Assim como o desempenho de longo prazo semelhante mostrado acima, o valor R 2 entre oíndice de ponderação equitativa e os excessos nos retornos dos últimos 12 meses da carteirahipotética de tamanho equivalente foi um importante 0,58. Então, o “tamanho” poderia explicar
uma parte razoável dos retornos de curto prazo também.
No entanto, o tamanho não foi o único fator que determinou o desempenho superior do índicede ponderação equitativa; o longo período do quadro acima, combinado com o fato de queduas das séries terminaram em pontos muito semelhantes, gera o risco de disfarçar um
diferencial de retorno genuíno no curto e médio prazo. Por exemplo, o retorno total de 12
meses do índice de ponderação equitativa relativo à carteira equivalente durante o período
variou de -26% a 16%. Ou seja, mesmo que o fator tamanho possa explicar quase a metade
do excesso nos retornos, ainda temos muito que explicar. O impacto de outro fator fica
particularmente claro nos dados; ele surge por meio do ato de rebalanceamento regular, que
exige que os índices de ponderação equitativa vendam os vencedores relativos (os quais
11

Com base num rebalanceamento anual da carteira de “tamanho equivalente”. Para mais detalhes sobre o cálculo, consulte Tim, Craig J.
Lazzara e Hamish Preston, “Outperformance in Equal-Weight Indices”, S&P Dow Jones Indices LLC, 5 de janeiro de 2018.

Pesquisa

12
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024terão aumentado seu peso) e comprem os perdedores relativos (os quais terão diminuído seupeso) a cada rebalanceamento. Isso é o oposto das estratégias baseadas em momento, as
quais compram vencedores e vendem perdedores12.
O quadro 10 mostra que uma parte significativa do desempenho sem explicação pode vir deuma associação negativa ao momento; podemos observar um valor R2 estatístico de 0,5 entreo excesso nos retornos do S&P 500 Equal Weight Index relativo à carteira de tamanho
equivalente, e o excesso nos retornos do S&P 500 Momentum Index relativo ao S&P 500.
Aliás, os efeitos do momento poderiam explicar quase a metade da variação no desempenho
relativo do índice de ponderação equitativa que não foi explicada pelos efeitos do tamanho.
Quadro 10: efeito residual do momento no desempenho do índice de ponderação
equitativa
Excesso no RT do S&P 500 Equal Weight Index
de 12 meses(Relativo à carteira de tamanho equivalente)

30%

20%

10%

0%

-10%
R² = 0.4904
-20%

-30%
-40%

-30%

-20%

-10%
0%
10%
20%
Excesso no RT do S&P 500 Momentum Index de 12 meses(Relativo ao S&P 500)

30%

40%

A carteira de tamanho equivalente é uma carteira hipotética.
Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices está baseado em retornos totais calculadosem dólares. O S&P 500 Equal Weight Index foi lançado em 8 de janeiro de 2003. O S&P 500 Momentum Index foi lançado em 18 denovembro de 2014. Todos os dados anteriores a essa data são hipotéticos e gerados mediante provas retrospectivas. O desempenho no
passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos e reflete um desempenho histórico hipotético.
Confira a Divulgação de desempenho no final do documento para mais detalhes sobre as limitações inerentes relacionadas ao desempenho
gerado a partir de provas retrospectivas.

Além das características de tamanho e antimomento esperadas, o índice Equal Weight tem
inclinações fatoriais adicionais que podem variar ao longo do tempo. Historicamente (e nopresente, veja o quadro 11), o índice também tendeu a ter uma inclinação para valor e uma
inclinação relacionada para ações com maiores rendimentos de dividendos relativos ao
S&P 500.

12

Consulte Ganti, Anu R., “Mean Reversion and Momentum”, S&P Dow Jones Indices LLC, 11 de maio de 2021.

Pesquisa

13
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

Quadro 11: inclinações fatoriais do S&P 500 Equal Weight Index relativas ao S&P 500
Baixa volatilidade

Tamanho pequeno

MomentoQualidade

Valor

Dividendos

Beta alto

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC, FactSet. O quadro é reproduzido da edição de junho de 2024 do Dashboard setorial mensal do S&P 500
Equal Weight. Dados de 28 de junho de 2024. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para
efeitos ilustrativos.

Seleção de componentes e ponderação equitativa“As grandes coisas têm começos pequenos”.
T. E. Lawrence

Os desempenhos das ações individuais também podem oferecer uma perspectiva profunda
sobre o desempenho no longo prazo dos índices de ponderação equitativa com base na
seguinte intuição: as ações individuais podem cair até 100%, mas seus ganhos não têm
limites. Além disso, o histórico do mercado de ações mostra que apenas umas poucas raras
empresas das dezenas de milhares listadas conseguirão proporcionar retornos
extraordinários13. Na ausência de um grau incomum de previsão sobre qual das inúmeras
empresas conseguirá isso, um viés para a ponderação equitativa pelo menos garante um grau
proporcional de participação, o que pode estar sub-representado nos índices ponderados por
capitalização de mercado.
Passando da intuição para a evidência, o quadro 12 mostra uma distribuição de frequência demais de 20 anos dos retornos totais de todos os componentes individuais do S&P 500, com
uma medição para cada componente durante o período de inclusão no índice. A distribuição
tem uma assimetria altamente positiva, o que é exemplificado pelo fato de que o retorno
médio foi 615%, em comparação com uma mediana de retorno de 108%. Essa não é uma

13

Um estudo célebre identificou que somente 4% de empresas gerou todo a riqueza no mercado de valores americano acima do que poderia
ter sido alcançado com títulos do Tesouro dos EUA. Consulte Bessembinder, Hendrik; “Do Stocks Outperform Treasury Bills?”, Journal of
Financial Economics vol. 129, edição 3, setembro de 2018.

Pesquisa

14
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

ocorrência única, o retorno médio excedeu a mediana do retorno entre os componentes do
S&P 500 em 29 dos 33 anos entre 1991 e 202314.
Quadro 12: as consequências da assimetria - distribuição dos retornos dos
componentes do S&P 500
20%
18%
16%

Mediana: 108%

Média: 615%

Frequência

14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC, FactSet. Dados desde março de 2003 até 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices está
baseado em retornos totais calculados em dólares. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido para
efeitos ilustrativos.

Essa assimetria tão positiva é importante para os retornos relativos das estratégias deponderação por capitalização de mercado contra os das estratégias de ponderação equitativa
porque os benchmarks ponderados por capitalização tendem a ter ponderações acima da
média em umas poucas ações e ponderações abaixo da média na maioria das ações 15. Se amaioria das ações tiver retornos abaixo da média, mas um punhado excepcional delas tiver
retornos extremamente altos, então, em circunstâncias normais, um benchmark ponderado
por capitalização provavelmente manterá ponderações abaixo das equitativas nesses poucos
desempenhos extremos. Em outras palavras, uma abordagem de ponderação equitativa
poderia se beneficiar dessa assimetria positiva ao manter pesos maiores nas poucas ações
seletas com retornos acima da média, em comparação com a abordagem de ponderação porcapitalização de mercado.
Para ilustrar as implicações no mundo real, o quadro 13 mostra o percentual dos
componentes do quadro 12 que tiveram retornos totais acima da mediana — ou maiores que 2
vezes, que 5 vezes e assim por diante — e que receberam uma ponderação média maior peloíndice de ponderação equitativa; e aqueles que contribuíram mais para o retorno total doíndice de ponderação equitativa, respectivamente, em comparação com o S&P 500 e duranteo mesmo período que no quadro 12. Mostramos ambas as séries porque é possível que umaação tenha uma ponderação média maior no S&P 500 de ponderação equitativa e que, ainda
14

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC. Dados de 31 de dezembro de 2023.

15

Isso já foi demonstrado no caso do S&P 500 no quadro 8, mas para ser mais explícitos, até 28 de junho de 2024, o S&P 500 tinha
ponderações acima da média em 99 das 500 empresas componentes, e ponderações abaixo da média em 401.

Pesquisa

15
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

assim, tenha feito uma maior contribuição no S&P 500 de ponderação por capitalização demercado. Por exemplo: se uma ação cresceu em um ritmo moderado até estar entre as
maiores ações, e depois cresceu em um ritmo muito mais rápido.
Quadro 13: contribuições dos componentes e ponderações médias
% com peso médio mais alto no Equal Weight90%% com maior contribuição ao RT do Equal Weight

56%

56%

60%

68%

56%

50%

61%

70%

67%

60%

75%

71%

78%

70%

76%

40%
30%

20%
0%

10%

0%

Proporção dos componentes

80%0%> Mediana(N = 492)> x2(N = 391)> x5(N = 225)> x10(N = 114)> x20(N = 48)> x40(N = 9)> x100(N = 2)Componentes ordenados por retorno total
Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC, FactSet. Dados desde março de 2003 até 28 de junho de 2024. O desempenho dos índices é baseadoem índices de retorno total e calculados em dólares. O desempenho no passado não garante resultados futuros. Este quadro é fornecido
para efeitos ilustrativos.

Os resultados principalmente confirmam a intuição: o índice de ponderação equitativa
manteve um peso médio mais alto e capturou uma parcela maior do desempenho na maioria
dos componentes que tiveram retornos acima da mediana e na fração menor de ações quetiveram retornos superiores a 2 vezes, 5 vezes, 10 vezes ou 20 vezes. Entre as nove ações
que tiveram um desempenho superior a 40 vezes, esteve dividida igualmente. No entanto,para as duas ações que tiveram um retorno total superior a 10.000%, o índice de ponderação
equitativa manteve uma subponderação relativa, em média, em comparação com o S&P 500.
Esses dois componentes (Apple e NVIDIA) tiveram retornos de período completo de quase
1.000 vezes durante o período, e ambos aumentaram suas ponderações no S&P 500 de
0,07% e 0,03%, respectivamente, em março de 2003, para 6,6% cada um em junho de 2024.
Correndo o risco de dizer o óbvio, seria difícil que exatamente essas duas ações tivessem um
desempenho superior em um grau relativo semelhante durante os próximos 20 anos, porqueelas já são duas das maiores empresas no mundo e provavelmente sobrecarregariam toda aeconomia americana se voltassem a ter um desempenho superior com um valor semelhante
novamente. Portanto, uma perspectiva equilibrada pode ser recomendável: toda análise é
sensível ao período específico estudado, e a última parte de nossa série de dados coincidiu
com um grau incomum de desempenho superior relativo das maiores ações. Contudo, comosalientamos na primeira seção, essas mesmas dinâmicas fizeram com que o ambiente atual
Pesquisa

16
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

do mercado se tornasse excepcionalmente interessante para avaliar abordagens deponderação equitativa.

Fundos ativos e ponderação equitativa
A exposição do índice de ponderação equitativa à assimetria positiva dos retornos da renda
variável poderia oferecer uma noção sobre os desafios para superar ao índice comobenchmark16. Entretanto, isso também suscita outra pergunta. Se as supostas vantagens
principais de uma abordagem de ponderação equitativa são uma maior exposição aos
desempenhos individuais das ações, evitar as maiores empresas e a participação na disciplina
do rebalanceamento, e supostamente todas elas têm o objetivo de alcançar um desempenho
superior de longo prazo, então, não seriam todos esses argumentos que também poderiam
ser apresentados em favor de um fundo ativo?
Certamente, embora não seja necessário que os fundos de gestão ativa façam isso, não é
incomum encontrar fundos ativos que subponderem as maiores ações, pelo menos em
comparação com um benchmark ponderado por capitalização de mercado. Além disso, odesempenho de um selecionador de ações com uma habilidade “média” durante um período
específico pode utilmente ser avaliado em relação ao retorno “médio” das ações que ele estáselecionando; ou seja, um retorno de um índice de ponderação equitativa17. Por essas duasrazões, e porque as estratégias de gestão ativa com frequência são rebalanceadas
regularmente da mesma forma que os índices de ponderação equitativa, esse último pode, àsvezes, ser uma referência útil para avaliar o desempenho das estratégias ativas e de “seleção
de ações”18.
Como consequência, poderíamos esperar que os retornos relativos do índice de ponderação
equitativa fossem semelhantes aos dos fundos mútuos. Na verdade, de forma total, acontece,pelo menos no curto prazo; mas as estatísticas de longo prazo são diferentes19. Certamente,
dado o desempenho superior de longo prazo do índice de ponderação equitativa e os
paralelos com o desempenho ativo, o fato de que 90% dos fundos ativos large cap tiveram um
desempenho inferior ao S&P 500 nos últimos 20 anos20 pode ser surpreendente. No entanto,
quando comparamos os fundos ativos com o S&P 500 Equal Weight Index como um
16Consulte Ganti, Anu R. e Craig J. Lazzara, “Shooting the Messenger”, S&P Dow Jones Indices LLC, 22 de novembro de 2022.

17

Neste caso estamos ignorando o impacto dos rebalanceamentos, ou o que é equivalente, podemos presumir que eles serão reproduzidos
pelo “selecionador de ações”.

18

Esse conceito foi descrito em mais detalhes aqui: Edwards, Tim e Craig J. Lazzara, “Equal-Weight Benchmarking: Raising the Monkey
Bars”, S&P Dow Jones Indices LLC, maio de 2014. Consulte também Chan, Fei Mei e Craig J. Lazzara, “Degrees of Difficulty: Indicationsof Active Success”, S&P Dow Jones Indices LLC, 24 de janeiro de 2022.

19

Consulte Edwards, Tim, Grace Stoddart e Davide Di Gioia, “Mais igual do que outros: 20 anos do índice S&P 500 Equal Weight”, S&P Dow
Jones Indices LLC, 14 de junho de 2023. Esse resultados foram estendidos para abranger os desempenhos de 2023 em Ganti, Anu,
“Diversification, Equity & Indices”, S&P Dow Jones Indices LLC, 20 de maio de 2024.

20

Consulte Ganti, Anu, Davide Di Gioia, Tim Edwards, Sabatino Longo e Joseph Nelesen, “SPIVA U.S. Year-End 2023”, S&P Dow Jones
Indices LLC, 6 de março de 2024.

Pesquisa

17
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

benchmark, os resultados demonstram que poucos fundos ativos ganharam do índice deponderação equitativa na maioria dos anos (confira o quadro 14).
Quadro 14: percentual de todos os fundos locais de renda variável americana
gerenciados ativamente que perderam para o S&P 500 Equal Weight, anualmente% de fundos ativos com desempenho inferior

25%

95%

90%

85%

20%

81%

81%
74%

73%

75%

69%

71%

70%

69%

15%

64%

60%
48%

50%

10%
65%

53% 53%

53%

47%

5%

33%

32%

25%

0%
-5%
-10%

Todos os fundos de RV dos EUA

Average
Média

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

-15%

2004

0%

Desempenho anual do S&P 500 Equal WeightIndex relativo ao S&P 500

100%

Desempenho anual do S&P 500 Equal Weight relativo ao S&P 500

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC, CRSP. Dados de 31 de dezembro de 2023. O desempenho no passado não garante resultados futuros.
Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Como ilustra o quadro 14, mais de 50% dos fundos locais de renda variável dos EUA com
gestão ativa perderam para o índice de ponderação equitativa em 16 dos últimos 20 anos
civis. As estatísticas de longo prazo são mais enfáticas. Em um estudo recente realizado para
acompanhar o 20° aniversário do lançamento do S&P 500 Equal Weight Index, esse número
subiu no caso de quase todos (99%) os fundos de gestão ativa que perderam para o índice
durante um período de 20 anos21.

21“Mais igual do que outros: 20 anos do índice S&P 500 Equal Weight”, op. cit.

Pesquisa18
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Ponderações de peso

Julho 2024

ConclusãoO S&P 500 Equal Weight Index recentemente apresentou resultados inferiores emcomparação com o S&P 500, o quais foram impulsados principalmente pelos extremos
históricos no desempenho das maiores empresas do mercado. Além disso, a concentração nomercado amplo da renda variável americana aumentou para seu ponto mais alto em muitos
anos, enquanto as tendências de momento das ações individuais mostram sinais incomuns deextensão. Historicamente, esses períodos tendem a se reverter para suas médias históricas
eventualmente, e essa reversão é acompanhada de um desempenho relativo mais forte porparte dos índices de ponderação equitativa.
Embora não possamos prever quando ocorrerá um ponto de inflexão para o desempenho
relativo do índice de ponderação equitativa, historicamente, os principais pontos de inflexão
coincidiram com os períodos posteriores a resultados extremos no desempenho das mega
caps e no desempenho das ações de momento22. A possibilidade de essa reviravolta ocorrer
nos mercados e que seja um gerador importante do risco total, indica que poderia ser
oportuno avaliar uma abordagem de ponderação equitativa para a renda variável large cap
dos EUA. Além disto, os registros de longo prazo e as fontes do retorno do S&P 500 Equal
Weight Index indicam que tal pesquisa poderia ser produtiva não somente por motivos táticos
ou de curto prazo.
Essas não são apenas questões teóricas, também pode haver aplicações práticas. Além demonitorar e possivelmente reproduzir o S&P 500 Equal Weight Index diretamente, agora
existem fundos negociados em bolsa (ETFs) e fundos de índices licenciados para
acompanhar esse índice em diversos mercados, incluindo os EUA, Europa, Austrália, Reino
Unido, Canadá e Israel. Mais recentemente, os contratos futuros listados e vinculados ao S&P
500 Equal Weight Index também começaram a ser negociados na Chicago Mercantile
Exchange (CME)23. Esses produtos licenciados podem fornecer um contexto prático para os
participantes do mercado que desejam se envolver com um índice de ponderação equitativa
de formas que vão além das perspectivas teóricas apresentadas neste documento.

22

Consulte Ganti, Anu R., “An Elevating Effect on Equal Weight?”, S&P Dow Jones Indices LLC, 20 de novembro de 2023; veja também os
quadro 2b e 3.

23

Uma lista completa dos produtos licenciados é atualizada regularmente no site da S&P DJI.

Pesquisa

19
Somente para uso de investidores institucionais, não para uso com investidores de varejo.

Ponderações de peso

Julho 2024

Divulgação de desempenho/Dados gerados mediante provas
retrospectivas
O S&P 500 Equal Weight Index foi lançado em 8 de janeiro de 2003. O S&P 500 Momentum Index foi lançado no dia 18 de novembro de2014. O S&P MidCap 400 foi lançado em 19 de junho de 1991. Todas as informações apresentadas antes da data de lançamento de umíndice são hipotéticas (geradas mediante provas retrospectivas) e não constituem desempenhos reais. Os cálculos de provas retrospectivasestão baseados na metodologia que estava em vigor na data de lançamento do índice. No entanto, na criação do histórico a partir de provas
retrospectivas para períodos em que há anomalias do mercado ou outros períodos que não refletem o ambiente geral de mercado, as regras
de metodologia do índice podem ser flexibilizadas para capturar um universo suficientemente amplo de títulos a fim de estimular o mercado
alvo que o índice procura medir ou a estratégia que o índice procura capturar. Por exemplo, os limiares de capitalização de mercado eliquidez podem ser reduzidos. As metodologias completas dos índices estão disponíveis em www.spglobal.com/spdji. O desempenho
passado de um índice não é um sinal de resultados no futuro. O desempenho gerado mediante provas retrospectivas reflete a aplicação da
metodologia de um índice e a seleção dos componentes de um índice com o benefício da retrospecção e o conhecimento de fatores que
poderiam ter afetado positivamente o seu desempenho, não pode representar todos os riscos financeiros que podem afetar os resultados e
podem ser levados em conta para refletir o viés decorrente de utilizar informação do futuro e o viés de sobrevivência. Os retornos reais
podem ser diferentes e até inferiores aos retornos obtidos por provas retrospectivas. O desempenho no passado não é indicativo ou uma
garantia de resultados no futuro. Por favor, confira a metodologia do índice para obter mais detalhes sobre o índice, incluindo a forma pelaqual ele é rebalanceado, o momento de tal rebalanceamento, os critérios para adições e exclusões, bem como todos os cálculos do índice. O
desempenho gerado mediante provas retrospectivas é somente para uso de investidores institucionais e não para uso de investidores devarejo.
A S&P Dow Jones Indices define várias datas para assistir os seus clientes no fornecimento de transparência. A primeira data de valorização
é o primeiro dia para o qual existe um valor calculado (seja ao vivo ou obtido por meio de provas retrospectivas) para um determinado índice.
A data base é a data na qual o índice é estabelecido em um valor fixo, para fins de cálculo. A data de lançamento designa a data na qual osvalores de um índice são considerados ao vivo pela primeira vez: valores do índice fornecidos para qualquer data ou período anterior à datade lançamento do índice são considerados de provas retrospectivas. A S&P Dow Jones Indices define a data de lançamento como a datapela qual os valores de um índice são conhecidos por terem sido liberados ao público, por exemplo, através do site público da empresa ou
sua divulgação de dados a partes externas. Para índices da marca Dow Jones introduzidos antes de 31 de maio de 2013, a data delançamento (que antes de 31 de maio de 2013 era chamada de “data de introdução”) é estabelecida em uma data na qual não é mais
permitido serem feitas quaisquer modificações à metodologia do índice, mas que podem ter sido anteriores à data da divulgação pública doíndice.
Geralmente, quando a S&P DJI cria dados para os índices mediante provas retrospectivas, a S&P DJI utiliza dados históricos reais do nível
dos componentes (por exemplo: preço histórico, capitalização de mercado e dados de eventos corporativos) em seus cálculos. Uma vez queo investimento em ESG ainda está na etapa inicial de desenvolvimento, é possível que alguns pontos de dados utilizados para calcular osíndices ESG da S&P DJI não estejam disponíveis para o período completo de histórico de provas retrospectivas desejado. O mesmo
problema de disponibilidade de dados pode acontecer para outros índices. Em casos em que os dados reais não estão disponíveis para
todos os períodos históricos relevantes, a S&P DJI pode empregar um processo de "assunção de dados retrospectivos" (ou de puxar paratrás) de dados ESG para o cálculo do desempenho histórico com provas retrospectivas. A "assunção de dados retrospectivos" é um processo
que aplica o ponto de dados ao vivo real mais antigo disponível para um componente do índice a todas as instâncias históricas anteriores nodesempenho do índice. Por exemplo, a assunção de dados retrospectivos assume inerentemente que as empresas atualmente não
envolvidas em uma atividade comercial específica (também conhecido como “envolvimento em um produto”) nunca estiveram envolvidas
historicamente e, do mesmo modo, também assume que as empresas atualmente envolvidas em uma atividade comercial específica também
estiveram envolvidas historicamente. A assunção de dados retrospectivos permite estender as provas retrospectivas hipotéticas por maisanos históricos do que seria possível utilizando somente dados reais. Para mais informações sobre a "assunção de dados retrospectivos",confira o documento de Perguntas frequentes. A metodologia e os factsheets de qualquer índice que utiliza a assunção retrospectiva nohistórico de provas retrospectivas o indicarão diretamente. A metodologia incluirá um Apêndice com uma tabela que estabelece os pontos dedados específicos e o período relevante para o qual foram usados os dados projetados retrospectivamente.
Os retornos do índice apresentados não representam os resultados de negociações reais de ativos/valores de investimento. A S&P Dow
Jones Indices mantém o índice e calcula os níveis do índice e o desempenho apresentado ou analisado, mas não administra ativos reais. Os
retornos do índice não refletem o pagamento de quaisquer comissões de venda ou taxas que um investidor possa pagar para adquirir osvalores subjacentes do índice ou fundos de investimento destinados a acompanhar o desempenho do índice. A imposição destas taxas e
comissões faria com que o desempenho real e de provas retrospectivas dos valores/fundos fosse inferior ao desempenho do índicemostrado. Como um exemplo simples, se um índice tivesse um retorno de 10% sobre um investimento de US$ 100.000 por um período de 12
meses (ou US$ 10.000) e uma taxa real baseada no ativo de 1,5% fosse fixada no final do período sobre o investimento mais os juros
acumulados (ou US$ 1.650), o retorno líquido seria de 8,35% (ou US$ 8.350) nesse ano. Durante um período de três anos, uma taxa anual
de 1,5% deduzida no final do ano com um retorno presumido de 10% por ano geraria um retorno bruto de 33,10%, uma taxa total de US$
5.375 e um retorno líquido cumulativo de 27,2% (ou US$ 27.200).

Pesquisa

20
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Ponderações de peso

Julho 2024

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