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長期投資仲間通信「インベストライフ」「ゴキブリと我々だけは生き残るぞ！」
安間伸氏に聞く「ワイルド」な投資戦略
対談：安間 伸 氏、
岡本 和久
レポーター： 佐藤 安彦

安間 伸 （あんま しん）・・・自己紹介の弁
CFA（CFA 協会認定証券アナリスト）、CMA（日本証券アナリスト協会検定会員）
金融界の日本代表を目指し、日々精進を重ねる若手（？？？）投資家。
1965 年鹿児島県枕崎市生まれ、静岡県立藤枝東高出身。
一橋大学法学部を卒業後、三菱信託銀行にて債券デリバティブ・トレーダー、その子会社の投資顧問会社でファンドマネージャーとして資産運用の道へ進む。その後シティトラスト信託銀行に移籍し、個人富裕層向けグローバルバランス商品の運用を担当。特にグローバル債券運用、先物・オプションを使った裁定取引、投資パフォーマンス評価、投資税制、システム開発などに精通する。 いつも投資収益を最大化することばかり考えている筋金入りのコントラリアン（逆張り投資家）
である。
学生時からの麻雀の勝ち金でビッグ（信託銀行の貯蓄商品）を積み立てたのを皮切りに、外国債券・株式などへの投資で個人的な資産を増やす。申し訳ないことに自分が会社で担当していた商品をはるかに上回る好成績で、30 代前半から毎年の投資収益が給料を上回り続ける。（正確に言うと 2001 年は給料のほうが高かった。IT バブル崩壊で家１軒分ぐらいのカネを高値から吹き飛ばしたので）「平均的な」指数に追随しなくてはならないファンドマネージャーがつまらなくなり、従業員として働くことにも飽きたので 2002 年に退社。しばらくブラブラしていたが、なぜか社会に恩返しをしようと思い立ち、ついに 2006 年 6 月、ワイルドインベスターズ株式会社を設立。投資顧問助言登録して投資アドバイスの提供を始めた。運用の最前線に立ちながら、「日本を投資大国にする！」ための教育を提供している。
趣味は、サッカー、テニス、釣り、スキー、読書、投資用不動産探し、昼寝・・・、etc
ブログ：「それを教えちゃまずいだろ」
岡本：自己紹介の弁でかなりご説明いただきましたが（笑）、安間さんの現在の仕事内容の紹介や自己紹介をお願いできますか。

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発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
URL: http://www.i-owa.com；E-mail: info@i-owa.com

長期投資仲間通信「インベストライフ」
安間：かれこれワイルドインベスターズを始めて 12 年になりました。最初はファンドへのアドバイスと投資助言のレポートを業務として始めました。ファンドのほうは無くなってしまったんですが、助言レポートを読んでくれる人が増え続けたおかげで今も会社を続けています。投資対象はグローバルで何でもありの投資を提供しています。日本の機関投資家はグローバルを見ている人が少ないので、今までやってくることができたのかなと思っています。ブラックマンデーやイールドスプレッドなどの話を聞きたがる若い人や経験の無い人が今は多いのだと思います。それで、一種の語り部として期待されているところもあって、会員数が、今でもジワジワと増えている理由なのかと思います。
岡本：どうしてワイルドインベスターズを起業しようと思ったのですか。
安間：はい。知り合いの知り合いが FX 詐欺で騙された事がきっかけです。聞けば、「どう考えても詐欺だ
よね」という話なのですが、それでもみんな迷っているんですね。「こんなおいしい話があるのに、安間さんは『詐欺だからやめておけ』って言っている」と言われていた状況でした。我々の世界では
これは詐欺だと当たり前に分かる話も、一般の人には分からないんですね。つまり、我々にとって普通の能力が一般的には特殊能力と言われるんだなと思ったのと、詐欺をしている人に対する怒りを感じました。自分達は、苦労してお金を集めて運用しているのに、なんでこんな手口で簡単にお金が集まるんだと、半分嫉妬にも似た感情が湧いてきたんですね。
岡本：当時、安間さんは大手の金融機関に所属していたのですか。
安間：そうです。シティにいました。その頃、本を出すことになったので、ブランド名を付けようという話になりました。私がソフィスティケイト・インベスターみたいなのは好きではないので、「地球が滅びても、ゴキブリと我々だけは生き残るぞ」という意味で、ワイルドインベスターズと名付けました。でもその時は、まさか会社を興すときの社名になるとは思っていませんでした。別の名前にしようと言ったら、一緒に会社を興した人から「安間さん、その程度の気持ちでワイルドインベスターズって名前を付けたんですか」と責められてしまい、そのままで始めることにしました。
岡本：ワイルドって言葉、何年か前に流行りましたね。
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長期投資仲間通信「インベストライフ」

安間：我々がワイルドを使い始めたのは、それよりずっと前の話だと思いますよ。2001 年に書いた本でワイルドインベスターズという言葉を使っていますので。シリーズ化して、どんどん出していくつもりでした。
岡本：あれはとても良い本ですよね。
安間：ありがとうございます。今でもお褒めに預かることがあるので嬉しく思っています。会社名については、やはりもう少しスマートな感じが良かったんですけどね。運用会社でワイルドって名前だと、何されるのか不安を与えますよね(笑)。
岡本：確かに。やたらと、ドッタンバッタンやるような印象は与えるかもしれませんね。
安間：そうですよね。でも実際はそんな事はなくて、どちらかと言うと草食系に近いんですけどね。
でも、時代が変わっても、破滅的な事が起きても生き残るというのをテーマとして、それを目指してやっています。
岡本：投資対象は、世界の株式ですか。
安間：そうです。ずっと個人向けのグローバルファンドをやっていたので、日本株もその中のひとつの資産として捉えています。株も債券もコモディティも、それこそ仮想通貨を見るときもあります。仮想通貨には投資はしませんが、仮想通貨が何かに連動している可能性はあって、相関や逆相関、それが遅れて出る場合もありますが、そういう観点でチェックしていますので、朝起きてまずやる事は、モデルを回してデータ分析する事なんです。だから全然ワイルドじゃないんです。
岡本：日本株を敢えて避けている訳ではなく、結果として日本株が対象に入らないということだと思いますが、そうなる理由は何なのでしょう。
安間：元々私自身が、ファンドマネージャーとして企業訪問をするタイプではなく、パブリックな情報や決算データから見るタイプなんですね。なぜかと言うと、訪問して経営者に会ってしまうといろいろな事を飲み込んでしまうことがありそうで、それを避けたいのと、数千社ある中から、一つをピックしてそれが当たっている自信が持てないので、データを集めてスクリーニングするということをしています。
また、日本株は長い経験をしていてもデータを読めないという事もあります。例えばアメリカの場合は、設備稼働率やドルレートなどを見ていると値動きの見当が付くのですが、日本株に関してはよく分からないんですね。以前、注目していた銘柄の価格が下がり始めたので、
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長期投資仲間通信「インベストライフ」
買い時だなと思っていたんですね。するとガーンと下がった引け後に増資が発表されたのです。下げ始めからきっちり希薄化分だけ下げて止まっているわけですから、発表前に情報が洩れているとしか考えられません。アメリカはそういうのには厳しいのですが、日本はまだまだその辺りが整っていないのかもしれません。仮に押し目買いを実行していたら、よいカモにされるパターンでした。なので、自分の能力と適性の問題で、あまり日本株は得意ではないのです。私よりも日本株が得意な人は大勢いると思っています。自分はそれほどでもないし、やり方も合っていないと思っています。
岡本：一般的な日本株の投資家の場合、情報は集めやすいですよね。海外にそれを求めた場合、言葉の問題が出てきたりしますが、こういった状況で、安間さんにお金を預ける投資家側に抵抗を持たれることはありませんか。
安間：私の場合、データを見て、継続的に利益を上げている企業を対象として投資をしています。
大体そういう企業は参入障壁に守られていたり、ユーザーが離れない構造になっている場
合が多いです。このサービスを使い始めたら抜けられない、そんなサービスをやっている会
社です。それは産業構造的にそうなる場合もありますし、ユーザー自らが参入障壁を作るというケースもあります。例えばマイクロソフトのエクセルやワードで仕事を始めたら、もうそれらを手放せなくなるといったことです。
岡本：確かに、今更ほかのソフトウェアを使うことはできないですね。
安間：そうなんです。ユーザー自らが参入障壁を作っていて、税金のような利益を捧げているんですね。私はそういうサービスを見つけたら、その企業の株を買うことにしています。
岡本：例えば、クレジットカード情報までを登録してしまっていると、アマゾンで買い物をするのと同じですね。わざわざほかの所に新たに登録し直すのは面倒になりますね。それも同じような話ですね。
安間：アマゾンで衝撃的だったのは、タブレット端末ですね。元々、PC の前に座って 7 画面くらいのモニターで仕事をしていることが多いので、タブレットは必要なかったんです。でも使わずに批判するのもよくないので、セールで一番安いタブレットを買ったんですよ。使ってみると、無料のビデオ、無料のマンガ、無料の書籍があって、気が付いたらアマゾン中毒になっていたんですね。私はお金を出してアマゾンのお買い物端末を買っていた、というわけです。悔しいからアマゾン株を買い増ししました（笑）。
さすがにこの会社スゴイと思いましたね。一番ひどい時には、アマゾンのタイムセールを心待ちにする自分がいるんですね。本来であれば、ビデオやマンガに時間を使うなんて、私が考える人生にプラスになる訳はないのにやっていたんですね。何が言いたいかというと、ユ
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ーザーが自分でお金を出してさらに参入障壁を作っている、こんなビジネスをやっている、これがスゴイ事なんですよね。
岡本：そういう話の中で、マイクロソフトとアップルの関係はどのように考えていますか。
安間：基本的にハードウェア対ソフトウェアであれば、ソフトウェアが優位なんだと思います。ソフト
ウェアは生き残るんですけど、ハードウェアは寿命が短いですし、ハードウェアメーカー同士の競争が厳しいので、収益を上げ続けるのが難しいんですね。とは言え、アップルは iPhoneという例外的なハードウェアを出した企業です。私自身も iPhone ユーザーなのですが、何故
みんながあんなに高いお金を出して買うのかが不思議です。好きな企業なのですが、投資対象としては見ていないですね。アップルよりももっと良い企業があると思っています。
岡本：安間さんは「永久保有」という事をおっしゃっていますが、それは永久保有に適するファンドという考えですか。
安間：そうです。銘柄はたまに入れ替えます。
岡本：入れ替えは数年に一度くらいですか。
安間：たまたまこの数年は入れ替えが無かったです。生活必需品を提供する銘柄とアグレッシブに成長が見込まれる銘柄に分けて、それを 8 対 2 くらいの比率で構成しています。暫くこれを放置していて、6 対 4 くらいになったのですが、それが非常に上手くいったパターンでした。2割の方の成長銘柄が、どんどん上がっていきました。
岡本：それは IT 関連銘柄が多かったのですか。
安間：そうですね。社会のインフラと化していて、いわゆる手放せないサービスとして半ば税金のよ
うな収益を上げている会社、あとは、レバレッジが効いている会社ですね。これは青天井に儲かる会社です。モノづくりをしている会社よりも、情報やソフトウェアの方が、勝者総取りになりやすいんですよね。
ソフトウェアの場合、先ほどの例で言うと、やはり周りがマイクロソフトのワープロソフトを使っていたら、それ以外の会社のソフトを使っている人もマイクロソフトに合わせることになるんですよね。こういうことが構造的に勝者総取りになりやすいのだと思います。こうなるとどこまで儲かるか分からないですね。最終的に世界制覇するまで終わらないのだと思います。決してそれが健全だとは思いませんが、基本的にはひとつのサービスやソフトウェアが独占するよ
うになるのだと思います。
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岡本：バフェットみたいな投資スタイルというのは、どう考えますか。
安間：まさに永久保有ポートフォリオの基本はバフェットです。詳しいことは、拙著「ホントは教えた
くない資産運用のカラクリ（4）」という本に書いたのですが、それに加えて、バフェットが「生活必需品のような、人が使わざるを得ないことで収益を上げている企業に投資しろ」と言っていることをやっています。ところが生活必需品については状況が変わってきていて、例えば新聞は生活必需品ですが、今は、新聞社やテレビ局はネットが普及したことで、攻められている立場になってしまっています。逆にネットの方が勝者総取り的な企業でありながら、さらにアップサイドが期待できるような銘柄が生まれてきています。こういった銘柄も、弊社が提供しているポートフォリオに組み入れています。
岡本：バフェットは、基本的に生活必需品のような銘柄を好んで保有していると思いますが、段々とシフトしているんですか。
安間：とても生意気な事を言わせていただくと、私もこの流れに遅れている部分がありますが、バ
フェットはそれ以上に遅れていると思います。もちろん彼のことは大好きですし、とても尊敬していますが、こういう部分があるのは事実です。
岡本：それはバフェットの年齢的な部分もあるのでしょうか。
安間：やはり年齢的、世代的なものは必ずあると思います。私自身も若い世代の感覚には多分ついていけていないです。でもそれは経験から、勝者総取りでライバルがいなくて独禁法などの国しか敵になれないような企業を選ぶようにしています。
岡本：個人投資家に対して、これだけはやってはいけないというメッセージはありますか。
安間：なんでもありでよいと思っています。これは岡本さんも近い考えだと思いますが、弊社の運用は長期の資産形成としてやっています。もちろんバタバタと短期で売り買いを繰り返すのが楽しいのも分かっていますし、その才能がある人がいるのも分かっています。私にはその能力がないので、持っている人は尊敬します。でも、一般の方がそういった事に任せておいて安心できるかといったら、それは違うと思っています。
弊社のことをお話すると、過去 6 年くらいパフォーマンスが非常に良いのですが、これは正直出来過ぎだと思っています。私は年間に配当込みで 15％取れればよいと思っているんですが、中には 15％では少ないと言う人もいます。でも年間 15％にリターンだと 5 年で倍になりますよね。10 年で 4 倍です。これをスゴイ事だと感じられる人は、多分弊社のやり方に共感してくれると思っています。
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岡本：個人投資家へのアドバイスとしては、楽しみであるならば短期で売買するのは構わない。これはゴルフやカラオケなどのようにお金を使って楽しみたいというのと同じですよね。ただそれと退職後の生活をどうするかの資産運用というのは、意味合いがかなり違うので、そこはよく考えてほしいということですね。
安間：はい。自分の生活を脅かさないのであれば、個人は何をやってもよいと思います。ただ、長期の資産運用をするのであれば、私はグローバル投資を薦めますね。なぜかというと、世界中でちゃんと資本主義国家を運営しているのはアメリカしかないと思っています。日本は怪しいですし、ヨーロッパはかなりダメです。そもそも、整備された投資市場そのものがかなりの贅沢品なんですね。例えば、お金が持ち逃げされない、粉飾決算がない、国によって勝手に売買や出金が停止されない、なんていうのは先進国だけが持っている機能で、その中でもアメリカが一番健全に資本主義を回しています。日本はだいぶ社会主義に向かっていると感じています。もちろん個別には面白い銘柄はありますが、収益性や社会全体の状況を合わせた上で考えるとアメリカ市場になりますね。
岡本：先ほど、安間さんが銘柄を選ぶときの基本的な考え方を挙げていただきましたが、もう少し具体的に、重視しているポイントを教えてください。
安間：基本的にライバルがいない産業構造やサービスという話をしましたが、こればデータに表れると思っています。例えば、単純な話でいうと営業利益率です。これが高いのは重要なポイントです。ただし一過性ではなく、5 年以上継続するのが大切です。5 割を超えるような利益を長期に渡って続けている銘柄というのは実際にありますね。これは競争力の源泉になります。日本市場にもそういった銘柄はありますが、今は株価が高くなっていると思います。景気が良い時には人気化してしまって、手を出しにくくなってしまいます。売られた時に買っておくのはよいと思いますけど、今はその時期ではないですね。
岡本：なるほど。今は景気はかなり熟した状態であるという事ですか。
安間：そうですね。ただ、アメリカ株に関しては、これで終わりではないだろうと思っています。というのは、今の状況はドットコムバブルの頃にとてもよく似ています。アメリカだけが景気が良くて、他のところはダメで、アメリカだけが引き締めをして、他の国は緩和をするといった状況
で何が起こるかというと、みんなアメリカに投資するようになります。実際に、1994 年にアメリカの金利が上がり始めた後に株価が調整に入りました。ところが翌 95 年から株価がスルス
ルと上がり始めたんですね。対数グラフで見ても明らかに角度が変わっています。アメリカの
S&L 危機が完全に終わって、そこから始まったんですね。
当時、マイクロソフトやアップル、オラクルやサンやシスコあたりの銘柄が注目され始めた頃で、その頃はそれがバブルになるなんて誰も思っていなかった。すぐにダメになるとみんなが7
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思っていたんです。でも何が起きたかというと、ものすごいバブルが起こった。みんな莫大な借金をして投資をして最終的に潰れていったところもありましたが、その背景にはアメリカ以外の景気が全然ダメだったことがあると思っています。
97 年から 98 年までにはアジア危機がありましたが、私はこの震源は日本だったと考えています。日本の金融機関がバタバタと倒産していって、信用収縮が起こって、世界中の金が日本から引き上げられたんですよね。でもその時でもアメリカは 2 割程度の調整で済んでいるんです。これはほぼ無傷だと言ってよいと思います。この後、日本が財政出動で金融緩和をガンガンやったのですが、その金は日本に投資されずにアメリカに投資されたんですね。ア
メリカでドットコムバブルが起きて、そのおこぼれにあずかる感じで日本でも IT バブルが起きたのが 99 年でした。
今はこれとそっくりだと見ています。しかも、弊社の認識では、まだ上昇相場のハーフタイムにもなっていないと思っています。それは新興国がクラッシュしていないからです。新興国クラッシュが起きて、アメリカが今は金利引き上げできない。その他の国はもっと金融緩和して財政出動するようになって、後半とんでもなくブチ上がるというのが今の読みです。まだ、天才投資家も出てきていないですしね。
岡本さんも感じているかもしれませんが、今、バブルのピークの兆候ってないですよね。だれもが浮かれて、運用しない奴はおかしいと言われるような事はないですよね。仮想通貨ではありましたが、一般の人を巻き込んでまでの状況にはないと感じています。しばらく揉み合いは続くと思いますが、アメリカ株が 9 年も上げ続けてまだハーフタイムにも至っていないと考えると怖い話だと思います。
岡本：いつバブルが終わったとハッキリわかるわけではないですよね。鐘が鳴ってこれでおしまいというのはない。バブルが終わってから暫く経ってからあれはバブルだったんだと分かるものです。これからも勉強は続いていきそうですね。今日は興味深い話をありがとうございました。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より
鎌倉投信の経営と投資哲学
講演： 鎌田 恭幸氏
レポーター： 赤堀 薫里

創業して、まもなく 10 年になりますが、今までの経験で学んだことは、「経営とは、会社に関する全ての人の幸福の探求である」ということです。
鎌倉投信は、2008 年 11 月に鎌倉で創業しました。「運用結投資信託 2101」を始めたのが2010 年 3 月です。日本にはいい会社が沢山あります。その会社を丁寧に見つけてきて、良い会社が良い会社であり続ける限り応援していく。売り抜いて儲けるのではなく、良い会
社の発展成長と共にお客様のお金も増やしていく、つながりのある投資のかたちができないのかという思いで創業しました。
お金は無色透明であり、良いようにも悪いよ
うにも染まりますが、少なくとも人の思いを伝える力が間違いなくあります。
金融の本来の力は、お金の裏側にある人の営み、企業の営みや社会の営み、お金を出す方の思いをどうやってつなげていくのか。富の最適配分を未来に向けてどうつないでいくのか。銀行や証券、資産運用の会社それぞれの立場で、今まで皆さんが蓄えてきた富を、どうやって次の世代につなげていくのかということが重要なことだと思います。
運用を始めてから変わらずお客様に伝え続けていることは、「いい会社を増やしましょう」ということです。鎌倉投信にとっての「いい会社」とは、本業を通じて社会に貢献する会社です。その会社に関わる人達が、喜び幸せを感じる会社が増えればいいなと考えています。

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発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
URL: http://www.i-owa.com；E-mail: info@i-owa.com

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何かが犠牲の上に自分の会社だけが儲かるのでは、少なくとも社会全体、経済全体としては持続的ではない。もう少しマクロ的に見ると、日本や先進国はモノ・サービスがひと通り行き渡っている
けれど、財政や地域経済の問題や環境の問題等、社会課題をいっぱい抱えています。モノ・サー
ビスを増やす量的拡大という側面は、流れの中である程度ありますが、むしろ方向性としては、社会の質を高めていくという質的発展の方にベクトルが変わってきていると思います。
企業活動の中心軸も、その方向にシフトしていくことで、企業の存在価値が認められる。社会性と利益性のバランスが本業の中に存在することが、会社に求められる条件ではないかと思います。
むしろそのような会社の方が、これからの成長のスピードではなく、持続性という観点では伸びるでしょう。 「本業を通じて社会に貢献する会社に投資することで、持続的にお客様のお金を増やしていく」と、旗に掲げてやっています。
沢山の人が当社を訪れてくださいます。共通軸である調和、平和、社会に対する意識のもと人が集まります。鎌倉投信の経営理念は場作りです。つながりを作ることが私達の事業の原点です。
鎌倉投信の経営の柱も結という投資信託の考え方もここにあります。いろいろな人がつながり、持続的な社会を作っていくということをやっています。
結 2101 という公募の投資信託を直販で販売しています。結とはみんなで力をあわせて、2101 年まで、つまり次の世紀まで物を伝えて行こう。自分の代だけでなくて、子の代、孫の代にまで物を伝えて行こうという思いから名前を付けました。そのため、誰でもできる公募型、無期限の投資信託を柱にしています。
私達の考え方を伝えることは、間に金融機関が経由するとなかなか難しいと思います。丁寧に対話していくことが、鎌倉投信の営業姿勢です。将来販売チャネルを多様化することがあるかもしれませんが、私個人の考えでは、直販という形の完成度が低いうちは広げないつもりです。お金は、人を変える力があります。いい投資は人を成長させ、もっといえば、良い投資は人格を磨き上げ、お金の使い方でその人は変わります。
講演では、鎌田さんご自身のヒストリーの紹介、創業当時のご苦労から現在に至るまでの経緯、
そして、今後の課題についてお話されました。また、投資の基本概念、営業姿勢、企業選びのポイントや投資姿勢についての語り口は、ソフトながら内に秘めた情熱を感じました。最後に今後の経営の質的変化について、また資本主義の潮流の変化について解説されました。

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フリー・ディスカッション
岡本｜それではここからご出席のみなさんにも参加していただきフリー・ディスカッションをしましょう。まず、私から質問させてもらいます。
一般に世間で人気になっている言葉で「ESG」という言葉があります。鎌倉投信「結 2101」の「いい会社を育てましょう」という考えと、ESG が目指すものと、鎌倉投信が目指すところの違いはなんですか。
鎌田｜よく ESG との比較に対する質問を受けます。私達の投資スタイルは、ESG や SRI とは思っていません。一般的に言われている ESG は、大きな方向性でいうと、社会的に価値のある取り組みをしている企業に投資を通じて応援する。また増やしていきたい。そういう時代になってきていますよね。元々はヨーロッパから始まり、今、日本では GPIF が試験的に 1 兆円を投じて社会性をみていこうとしています。
私がやはり違和感を覚えるのは、会社は個性なので、ESG という範疇で、大きな会社も小さな会社も共通の評価軸のもと、それらをスコアリングしていくアプローチそのものに無理を感じます。
例えば、環境・社会・ガバナンス、それぞれに何十項目の評価項目をもち、トータルでスコアを見た場合、大企業しか網羅的な観点で対応できないですよね。形式的網羅的要素ではなくて、何かこの分野に関して、この取り組みに対して評価できるという視点で、独自性を見てあげる。ポートフォリオとして見た時に、バランスがうまくとれている方が、よほど実効的ではないかと思います。
例えば、東芝や神戸製鋼にしても ESG 評価としてのスコアリングは、上の方に来ます。つまり通信簿でオール 5 を取る会社を、例えば環境という分野での戦い方を知っている会社と比較したとき、必ずしもペーパーテストでオール 5 を取った企業が勝つとは限らないと感じます。いかに実効的であるかということが重要じゃないかと思います。
岡本｜ESG のコンサルティング会社みたいなのがスコアリングを出して、それに基づいて投資をすると儲かりますよと言ったら、こんな楽なことはないわけです。逆に私は、ESG の本当の重要な意味は、ディスクロージャーにあると思います。それぞれの企業が、自分にかかわっている下請け企業や、海外の取引先企業も含めて、どのような社会とのかかわり合い方があるのか、きちんと報告することで消費者、株主、従業員にも情報が表ざたになる。これは非常に大きな意味があることだと思います。
投資の基準というのは、ある意味いい会社を選ぶということ。何も ESG と急に言わなくても昔から当たり前のことでないのかなと思います。

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参加者｜今現在、確定拠出年金も投資信託などを売却して、ほとんど資産が現金の状態です。何かアドバイスをお願いします。
岡本｜少しは株式部分を残しておいた方がいいと思います。100％の必要はないので 1 割でも 2割でも。見ていてタイミングがきたと思ったら増やせばいいわけです。日本も含めたグロー
バルな投資信託、あるいは鎌倉投信もいいですけど、組み合わせて考えたらどうでしょうか。
鎌田｜一番安心なのは積立をしていただく。キャッシュを沢山お持ちでも積立をしていただくことは有効で、分散して何回かに分けて投資をしていただく。何回かに分けて投資をする意味は、
全然ポジションをとらないと入るタイミングがわからない。失敗するケースは、売却して利益確定してもその後、市場に入れない。割と良い時に売ったけれど、売ったタイミングより少し上がると、もう入れない。そしてズルズル上がってしまうケースがあるわけです。1／4 でも 1
／3 でもいいのである程度ポジションをとると、次に上がっても下がっても入りやすいのでそれをされたらいいと思います。
参加者｜岡本さんや鎌田さんのように、社会がどうよくなるのかということを考えて仕事をされる方はそれなりにいらっしゃいますか？私のイメージでは生き馬の目を抜く、いかに自分の利益を確保していくかという人の方が多いのではないかという気がします。
岡本｜お客には多いですね。その人によると思いますし、ある程度年齢的なものもあると思います。いろいろ経験を積んでくると「短期で相場をやっていても儲からないな」ということが、嫌というほどわかってきますから。そういう思いを持っている人は沢山います。ただ独自の活動をしようとしている人が多いですね。例えば、澤上さんは初期の頃からそういう思いをもってやっています。私が 1984 年にニューヨークから帰って来た直後に知り合い、それ以来の仲ですが、そういう強い気持ちが変わらない方ですね。セゾンの中野さんもそうですね。
参加者｜目先の利益を考えるのであれば「生き馬の目を抜く」でいいのですが、長い商売をしようと思うと、長い関係を築かなければならない。自分の利益だけでなく相手の利益も考え、双方にとっていいことを考えないと継続しませんよね。
岡本｜そうなんです。私はありがたいことに年金の運用をしていました。年金の運用は非常に長期です。長く続かないと駄目な商売なわけです。そういう意味ではいい仕事に出会ったと思います。
鎌田｜私達も年金の仕事から入ったことは非常に大きいと思います。いいものを長く保有するという感覚が年金にはあります。年金スポンサーはプロなので、テーマを追いかけるというより
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も、基本的には、投資哲学や運用方針等をリサーチしていきますが、パフォーマンスの重要性は最後です。パフォーマンスは付随的にみる程度というスポンサーさえあります。更に
印象深いのは、運用哲学や経営方針がしっかりしていて、パフォーマンスの最も悪い商品を探す。たまたま環境が悪くてパフォーマンスが悪いけれど、運用力のあるファンドはあります。彼らは時間軸が長いので投資を続けて行けるんですよね。短期的なものではなく、地に足のついたものを結果として出して行かないと世界の年金から認めてもらえません。
そこは大分鍛えられました。
岡本｜鎌倉投信のような「小型株が一番いい」という投資哲学のファンドが、小型株が低迷して大型株が人気のある年にいいパフォーマンスをあげていたらおかしいですよね。要するに投資哲学と反することをやっているに違いない。スタイルドリフト（スタイルが変わってしまうこと）は一番嫌われます。ただ儲ければいいわけではなくて、哲学があって結果としてリターンがついてきたということです。
参加者｜鎌倉投信さんの投資先は小さな会社が多いようですが、どのように探されていますか。
鎌田｜最初は一つのテーマで調べて、現地に行く積み重ねです。基本的にフィールドワークです。
最近は 60 社ほど投資先が増えてきたので、口コミの情報もあります。網羅的には見えず、
私達のアンテナに入っていない所があると思います。割と他の会社のことを経営者さんや、お客様、大学の先生から教えてもらったりするなど、質の高い情報が集まりやすくなってきました。もちろんそこから調査していきます。一つの情報ソースとしては、自分達が直接集める量より増えてきた気がします。
一つの共通の価値観で関わる人達と自然に関係性が出きているというのは、他の業界でもあるのではないかと思います。入口はいろいろありますが、現地に行くというのが基本ス
タンスです。
岡本｜本当にユニークな運用をされていて、弱い相場の時に比較的安定的なパフォーマンスを出していることは立派なことだと思います。
現在、非常に質の高い投資家に保有されているように思います。今後の課題としてこの高い投資家の質をどのようにして維持していくのかということがあると思います。人気になればなるほど目先のパフォーマンスばかりを見る人が増え、投資家の質が落ちてくるということがよくありますからね。とにかく質が落ちてくると自滅します。お客にきちんと自分達の運用のことを理解してもらい、それについてきてくれる人だけを対象にするという思いで頑張ってください。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より100 年人生のお金とのつきあい方
講演： 岡本 和久
レポーター： 赤堀 薫里

お金と心、つまり物心両面での 200％の人生、それが「しあわせ持ち」の人生ということです。
200％の人生のカギは、意識の時間軸と空間軸を広げることにつきます。今だけでなく、将来のこと、更に自分の死後のことまで意識の中に入れておく。空間軸は自分のことだけでなく家族や親族、
コミュニティー、所属する会社や、日本、世界、宇宙まで広がっていく。
我々の外側にある世界は常に変化していきます。お金や投資を深く考えていく上で、自分の内側の世界の時空を広げることは一つ重要なポイントです。
人生の目的は、お金持ちになることではなく、しあわせ持ちになることです。それはたぶん、みなさんも異論はないでしょう。同時にお金やモノも我々の生活をする上では必要です。しあわせ持ちの人生、物心両面での 200％の人生こそ我々の求めるものです。
100 年の人生は 3 つのステージに分かれます。初めは「学びの時代」。この期間は人的資産として、自分で稼ぐ力を形成していく時代です。次の「働きの時代」は、その形成した人的資産を活用して金融資産に変換していく。仕事をすることによってお金に換えていく、金融資産の形成期です。最後の「遊びの時代」。金融資産を活用しながら生き様を形成していく。ロールモデルを見せてあげることで、次の世代の人的資産へとつながっていく。遊びということは
つまり教える時代ということです。これが人生の 3 つのステージです。
お金は感謝のしるしです。仕事とは社会貢献と楽しみとお金が合体したものです。それでは、仕事で稼いだお金をどうやって使うのか。これがまさにハッピー・マネー®四分法です。

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発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
URL: http://www.i-owa.com；E-mail: info@i-owa.com

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お金の使い方は、「ためる・つかう・ゆずる・ふやす」この 4 つに分けて使う。これがハッピー・マネー®
四分法です。
時間軸と空間軸で考えると「つかう」とは、今の自分の喜びのためのものです。「貯める」というのは、今の自分は少し我慢して、少し先の自分がより大きなものを買うことで、喜びを大きくしようというものです。「ゆずる」は、自分のためではなく、少し困っている人や世の中のためにお金を使っていく。人々に笑顔を増やして、それが自分の笑顔として帰ってくる。「超」マネー投資です。「ふやす」というのは、今すぐ使わないお金を、今お金を必要としている人や会社に使わせてあげる。その人がビジネスの種を植えて、出てきた会社という芽に、陽を当て、水や肥料をあげて大きな木に育てる。みんなから感謝されて感謝のしるしのお金がたくさん集まり、その一部がずっと将来の自分のもとに返ってくる。これが本来の投資というものです。
自分の出したお金が必要になった時、買い手がすぐに見つかり売却をしやすくするために取引所ができました。そこに株式市場が出来て、株価という値段がつくようになった。今、みんなはその値段しか見ていない。でもその根っこの事業という部分が一番大事です。大切なのはその企業の経済活動なのです。社会との係り合いなのです。
お金はご縁のネットワークを気付かせてくれます。板チョコ１枚 100 円の中に、チョコレートの製造から販売までに関わった労働や、働く人達の気持ちが全て入っています。これは、お金が築いているご縁のネットワークです。投資とは時間をどう使っていくのか、どう生きるかということです。お金や投資のことを幼い頃から勉強していくと、ご縁のネットワークの中で自分がどう生きたらいいのか気付くでしょう。
仕事とは自分のため、会社のため、お客のため、それが世の中のためになる。近江商人の売り手
よし、買い手よし、世間よし、つまり三方よしです。世の中の為になる奉仕をすることが、本来の仕事です。そしてみんなから感謝されて収入を得ることができる。
投資という世界で考えると、投機は、個別銘柄を短期で売買する短期投資。会社を長期で応援する、これも投資の在り方です。でも一つの会社ではなく分散して投資する。この分散を究極まで進めたものがグローバルな株式インデックスファンドです。さらに資産運用があります。資産運用は
自分のトータルの資産をどう育てていくか管理していくことです。
この後、講演では、将来の自分を今の自分が支える重要性を説き、3 つの資産形成ステップについて説明。「働きの時代」と「遊びの時代」にすべきことや、人生を通じての資産運用について解説。
資産活用とはいかに資産を幸福感に変えていくことであり、それは必ずしも金額ではないということ。最後に、時空意識の拡大が、幸せ持ちへの王道であることを教えていただきました。

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知って得する、ちょっと差がつく

トリビア・コーナー
トリビア研究家 末崎 孝幸

末崎 孝幸氏1945 年生まれ。1968 年一橋大学商学部卒業、同年日興證券入社。調査部門、資産運用部門などを経て、日興アセットマネジメント執行役員（調査本部長）を務める。2004 年に退職。Facebook 上での氏のトリビア投稿は好評を博している。

鴨南蛮の「南蛮」とは
南蛮とは室町後期から江戸時代にかけて、ルソン（フィリピン）、シャム（タイ）、ジャワ（インドネシ
ア）およびその他の南洋諸島のことをいい、またその方面から来たスペイン人、ポルトガル人を南蛮（あるいは南蛮人）といった。
一方、「鴨南蛮」といえば鴨とネギが具に使われるそば屋のメニューで、鴨の脂がのる冬場がおいしい時期である。この場合、具のネギのことを「南蛮」という。これは江戸時代に来日した南蛮人が健康保持のためにネギを好んで食べたためといわれている。

EDWIN（エドウインブランドの由来）
ジーンズを中心としたデニムウェアを販売する EDWIN は、戦後「常見米八商店」として創業、アメリカからデニムを輸入販売し、その後国内で縫製を始め、昭和36年に社名を「エドウイン」に変更している。
「EDWIN」は DENIM（デニム）」の「DE」の字を入れ替え、「NIM」を180度回転させて「WIN」とし、EDWIN となったものである。

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発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
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長期投資仲間通信「インベストライフ」「EDWIN」には DENIM という単語のアルファベットを自由に並べ換えていることから、DENIM から生まれる自由な発想やものづくりへのスピリットという意味が込められているともいえよう。

吉田茂の飼い犬の名前
吉田茂は愛犬家として知られており、大磯の邸宅では10頭以上の犬と暮らしていた。柴犬、スピッツなどのほか、駐英大使を務めていたためか、スコットランド原産のケアーン・テリアを好んで飼っていたという。
昭和26年9月のサンフランシスコ講和条約締結後に持ち帰ったのはケアーン・テリア種のつがい
で名前は「サン」と「フラン」。そして２頭から生まれた仔犬の1頭には「シスコ」と命名したという。ほかに「ブランデー」「ウイスキー」「シェリー」と名付けたが、葉巻とシェリー酒を好んだ吉田茂の一端がうかがえるエピソードだ。

日本が負担していた米兵のチョコレート
戦後まもない日本は深刻な食糧危機に陥っていた。そうした中、進駐軍の米兵がジープから身を乗り出して日本の子供たちにチョコレートやガムを配る映像を見た人は多いことだろう。「ギブ・ミー・チョコレート」とねだる
子供と、得意げな米兵の姿は、困窮していた占領下の日本を象徴するものであった。
しかし、このチョコレートやガムの費用はすべて日本が負担させられていたのである。ア
メリカ製のチョコやガムを日本政府が購入し、米兵はただ配っていただけだ。「やさしい米兵」を演出して反米感情を抑えることが目的だったのである。

パラリンピックの「パラ」とは？
1948年7月、ロンドンオリンピックの開会式と並行して「ストーク・マンデビル競技大会」という競技会が開催された。これがパラリンピックの原型であり、当時第二次世界大戦で脊髄を損傷した兵士を中心にリハビリを行っていた「ストーク・マンデビル病院」では手術ではなく、リハビリの一環としてスポーツをすることを推奨していた。
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下半身不随の兵士のためのスポーツ大会であることから、下半身不随を意味する「paraplegia」と「olympic」をつなげて「paralympic」としたのである。第１回パラリンピックは1960年のローマ大会（当時の名称は第9回ストーク・マンデビル競技大会）であり、IOC が直接大会に関わるようになったのは1988年のソウル大会であり、ここから「パラリンピック」が正式名称となったのである。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」

資産運用こぼれ話
ご長寿企業の教え
寄稿： 岡本 和久

日本にはご長寿企業が非常に多いといいます。田久保善彦さんの「創業 300 年の長寿企業はなぜ栄え続けるのか」によると 300 年以上の歴史があり、50 億円以上の売り上げがある企業が全体で 69 社あるそうです。世界的にも特出しており「三代、100 年潰れない会社のルール」（後藤俊夫
著、プレジデント社）によれば 2009 年時点の世界の創業 200 年企業のシェアは日本がトップで43％、二位のドイツが 22％、三位のフランスが 5％だそうです。
ヨーロッパの長寿企業団体であるエノキアン協会には日本からも 5 社が加盟しています。それらは、石川県の旅館、法師、和菓子の虎屋と赤福、酒造業の月桂冠、農具や工匠具、家庭用品、刀剣などを扱ってきた岡谷鋼機などです。要するに生活に密着したいつまでも需要の廃れない企業が残っているのです。もちろん、当時、同業者はいたと思いますがこれらの企業が生き残っているのはどのような理由によるのでしょうか。
私はご長寿の要因は成長を支える資金繰り、コアコンピテンスとなる確固たる技術を持ちそれを時代のニーズに合わせて使ってゆく弾力性、リーダーシップ、組織形態、そして後継者選びといった人と組織に関連した要素、最後が企業としての価値観、使命感、ビジョン、ミッション、三方よしの精神の伝承など企業の隅々に浸透した文化があげられるのではないかと思います。
その中で近江商人から始まると言われる三方よしは重要です。売り手よし、買い手よしは単なる
WIN-WIN の関係です。それに世間よしが必要であるという考え方こそ現代の経営者が思い起こす
べき大切なことだと思います。しかも、その文化が揺るがないものとして長く継承されなければなりません。
そのためには文化をきちんと受け継いでくれる後継者に恵まれなければなりません。この点について 18 世紀末に書かれた「金持商人一枚起請文」の中で近江商人の中井源左衛門は善い人材に恵まれることを祈るのであれば「陰徳善事をなさんよりまったく別儀候わず」と述べています。また、同じ趣旨のことを易経にある「積善の家に余慶あり」という言葉を引用しています。「三方よし」
は現代の企業活動にも生きているのではないかと思います。悪事を働かないのはもちろん、良いCopyright ⓒI-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
URL: http://www.i-owa.com；E-mail: info@i-owa.com

長期投資仲間通信「インベストライフ」
世の中づくりに真に貢献する企業が長期に成長するのでしょう。この当たり前過ぎることこそ企業の長寿のための条件ではないかと思います。
羊羹の虎屋は室町時代に京都で創業（同社 HP より）（この文章は資手帖 2018 年 5 月号に寄稿したものに加筆修正をしたものです）

2
Copyright ⓒI-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社

長 期 投 資 家 に 聞く④

v

ルネ • グラン氏

(スイス)

制γ
.'Ren
eC
J
γand
ピクテ銀行ファンド、マネ
ジャ一。米国公
認アナリスト。
1949年生まれ。スイスの大学で銀行学を修め、 1970年にピクテ銀行入社。
株式部門トレーター、米国株アナリスト、
日本株調査部長兼ファン ド、マ
ネジ、ヤーを経て、 1991年よりシニア・ポートフォ
リオマネジャ ー兼運用チームリー夕、。
生涯との道一筋と、プライベートパンカ
ーの生き犠を心より愛する長期投資家。

長期運用の基本的なスタイルとは?

ターンを狙うことであり、こういった余裕を持ってここ数年、投資の技術がずいぶん高度化・複雑化いると結構おもしろい長期投資ができる 。 もちろん、してきたし、いろいろな投資対象を組み合わせて、すべての投資家におすすめというわけで、はないが。

運用リターンを高めようとする考え方も次々と打ち企業価値を算出するフロセス

出されたりしている。
まあ、運用の世界にはいつの時代でもいろいろな

さて、私がプライベートバンキングでどんな株式流行はあるが、投資の基本は何も変わらない 。 それ投資を展開しているかを、ちょっと紹介してみよう 。

は、ちょっとしたことではフラつかない、『確固としまず、世界中の割安株を、コンピュ ー ター・スク

た長期投資のスタイルを身につけることだ。

リーニ ングや平均株価との誰離度でチェックするこ

そしてもうひとつは、起こり得るさまざまなリスとができる 。 その時、財務内容が極端に悪い会社をクへの対応を、個々の投資ではなく資産全体で考え除いたり、過去の業績に対する株価感応度を調べてていく訓練を積むことである 。

みたり、長期のファンダメンタル・リサーチで将来

ちょっとくらいのことではフラフラしない、投資の基本といったものを、株式投資でみてみよう 。
目先の相場変動や価格下落に振りまわされず、「地の収益力を割り出したりしてみる 。 そして最後に、
その株価は割安な状態にあるかどうかをチェックする。

に根を下ろした投資運用に徹しよう」という強い意

要するに、世間一般の株式投資と大差ないが、そ思さえ持っていれば、「どう考えても売られ過ぎ」とれをものすごくていねいに実践するわけだ 。 これら思える株式を発掘するのは、そう難しいことではなを全部ト ー タルして考え、はじめてボ ー トフォリオ、。
し構築に取りかかることになる 。

ある程度の期間、たとえば3年か 5年くらいの時間的余裕でみていると、どこかで必ず市場がその企業
本来の価値を評価 しに行く動きが出るものだ。
本来の価値からかけ離れた価格を修正しようとする動きが出てくると(つまり、過小評価されていた

もう少しくわしく 書い てみよう 。
企業のキャ ッシュ・フローを取りあげてみると、
通常は景気サイクルとの関連で収益動向を判断しようとするが、過去の大きな経済苦境時に収説力はどうであったかもきちんと分析する必要がある 。

株価を企業価値からみて適正と思える水準にまで織大事 なことは、経済環境全般から個々の企業活動

り込もうとする局面では)、何もしなくても投資収益にいたるまで、いろいろな角度から企業価値がどうが積み上がってくる 。

高められているかを、徹底的に洗い出してみること

多くの場合は逆で、市場が動く前に投資家自身のスタンスがあっちへ行ったり、こっちへ戻したりとブレてしまう 。
次に、どのくらいの投資運用期間を想定するのか、

2

遊びの運用とは、時に応じてハイリスク・ハイリ

である 。
これらをきちんとやらないと、経済環境の変化が
企業の資本効率や投下資本に対する収益力に及ぼす影響力を、読み誤ることになる 。

あるいは資産規模や個々人のリスク許容度にもよる

こうしたプロセスは、いってみれば、その会社がが、長期運用の核にする部分と遊びの運用部分とをどれだけ経済価値を 高 めているかをチェックする基

区別することは重要で、ある 。

本の基本である 。

な力関係を徹底的に分析するし、価格優位性や差別企業分析は『企業自身』と『企業をとりまく環境』の2面か§考える化能力、あるいはプランド力など、持続的と思える

どれだけ経済価値を高めているかは、その企業の持続的な競争優位性というと、有形無形の社内資

持続的な収益力を確認するものであり、長期の投資源を有効活用して経済価値を高めるだけではない。

リターンにも直結してくる。

類似品の脅威や産業そのものの地盤沈下に、経営サ

もちろん、個々の企業の投下資本に対する収益力

競争条件をチェックする。

イドはどう対応していくかまでチェックする。

と資本コストとの関係は、産業それぞれの構造や各

このような検討項目を踏まえた上で、個々の企業産業におけるその企業の位置によって違ってくる。

の予想されるキャッシュ・フローを、最悪から最上

産業によって企業が与えられる競争条件は違うし、までのビジネス環境の可能性を、いろいろなシナリ

その企業が置かれた各産業内の位置によって競争優

オで計算してみる。

位度も違って当然だからである。

それだけでは、まだ終わらない。いまだきしたる競争優位度は通常の価格競争力と、プレミアム価

キャッシュ・フロー数字として表面化していない投格を設定できるかどうかといった差別化能力とに分資勘定も、将来の可能性として見落とさずにチェッ

けられる。

クしておくことも重要である。

ファンダメンタル・リサーチで大事なことは、そそのほかにも、社内はもちろん、世界中のエコノの産業全般に影響を与える諸要因と、その企業固有

ミストやストラテジストの見解も参考にしながら、の要因とを切り離して別々に考えることである。

どのような投資リターンを期待できるかをじっくり

個々の産業分析では、その産業の構造を深く分析し、収益基盤はどこにあるのか、どのような長期的魅力があるのかなどをきちんとみてみたい。
個々の金業の位置づけだが、競争相手との相対的考えてみる。
以上のようなプロセスを経て、顧客のニーズに沿って投資戦略とポートフォリオを構築していくのである。

生真面目なるプライベートパンカ一、ルネ・グラン
津上篤人
ルネ・グランとは、 20
数年来の友人であり、同じ長期投資仲間である。
「おい、ルネ、われわれの『インベストライフ』への寄稿を年におよぶ長期運用の経験か 5学んだ長期投資の頼む。 30エッセンスとか、投資哲学とかいったものを自由に書いてよJと頼んだ。それも、週末を控えた金曜日に突然。
彼 5にとって週末は家族と過ごす大事芯ひと時。1eJ.のに、「どうせ暇だろう。乙の原稿で汗を流すと、体のシェイプア
ップになる」といって、翌週早々までの原稿を一方的に頼んだ。そしたら、週明けにきちんと送ってきた。さすがに凡帳面である。
原稿を読んで、ブウッーと笑ってしまった。「芯に、こJと、オチョクリたく芯
れ? どこか学会で発表するのか ?
るほどの生真面目さ。「もっと気楽に書けばいいのに」
実は、これがプライベート・パンカーの素顔である。本格派のプライベー卜・バンキングでは、長期スタンスでやや保守的悲運用を展開しながら、顧客資産の保全、ならびに増殖をはかるのが基本の基本。
長期運用だから、のべつまく芯く投資売買をしているわけではない。ドタパタ動かないが、その闘すっと勉強している。
ちょうどルネが書いてくれたように、長期投資を続けるに足る徹底的芯リサーチを重ね、その上でじっくり考えることはプライベート・パン力ーの必須条件。
10
年はおろか、 20年、 30年を越えて顧害との信頼関係をどんどん高めていくには、その長期運用サービスが真にブランド物で怠ければ芯己主主い。そう、本格派のプライベー
ト・バンキングはブランド晶そのものである。
ブランド晶を自認する以上、中身が「超」のつく一級品で芯ければ話に芯ら砿い。それも、 5年
、 10
年
、 30
年と時聞
が経てば経つほどに価値評価が高まるような。
プライベー卜・バンキングにおけるブランド価値とは、世の変動や一時的な流行にフラフラすること芯く、どっしりとした長期運用を淡々と貫くととである。そのための下準備というか投資リサーチは、半端で芯いほど生真面目にやり過す。
その一部をルネは紹介してくれた。
どれだけ勉強しているかは、別に学会で発表するものでも芯い。時聞が経てば、顧客からのより一層の信頼という形で自然と表面化する。時の審判はそれほど厳しいものだ。

2
0
0
3
.
4 イン Jミストライフ

3

＜モデルポートフォリオ：2018年4月末の運用状況＞
トータルリターン
1ヵ月
積極型
４資産型 成長型
安定型
積極型
２資産型 成長型
安定型

1年

3.21
2.22
1.23
3.34
2.44
1.55

12.24
8.40
4.63
10.75
7.90
5.05

単位：％

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

リスク

5年

10年

（年率）

（年率）

10.18
7.40
4.57
10.19
7.51
4.79

5.53
4.60
3.46
5.65
4.69
3.50

10年
（年率）

1年

5年

10年

12万円

60万円

120万円

16.79
11.94
7.61
18.70
13.96
9.84

4.15
2.71
1.26
3.23
2.10
0.95

26.07
17.55
9.37
24.19
16.38
8.89

77.66
52.98
31.27
78.28
54.73
33.92

2000年1月
～
220万円

95.43
72.54
50.11
106.5981.84
57.53* 投資にかかるコストは控除していない。積み立ては、税引き前分配金再投資。ポートフォリオは毎月リバランスをしたものとする。
積み立ては計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2017年4月末に1万円投資資金を 積み立て始め、
2018年3月末の投資資金までとする（2018年4月末積み立て分は運用期間がないため含めていない）。
出所：イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがMorningstar Directにより作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンまで。

ポートフォリオの資産配分比率（外貨建て資産は円換算ベース）

４資産型

２資産型

国内債券：
外国株式：
外国債券：
国内株式：
NOMURAMSCICiti WGBITOPIXBPI
KOKUSAI(除く日本）
(総合）

積極型
成長型
安定型

積極型
成長型
安定型

40%
25%
10%

40%
25%
10%

10%
25%
40%

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
Citi WGBI（含む日本）

80%
50%
20%

20%
50%
80%

■ ４資産
国内株式：
TOPIX

10%
25%
40%

積極型

ポートフォリオは「インベストライフ」が参考のために考案した資産配分に基づき、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出しています。

特定の資産配分による投資の推奨を行うものではありません。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。

http://www.investlife.jp/

成長型

安定型

成長型

安定型

外国株式：
MSCI KOKUSAI

国内債券：
NOMURA-BPI
(総合）
外国債券：
Citi WGBI(除く日本）■ ２資産型

積極型

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
Citi WGBI（含む日本）

Copyright ©2018 Ibbotson Associates Japan, Inc.

＜国内で購入可能な代表的ETF：2018年4月末の運用状況＞

当資料は「インベストライフ」のために、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出、作成しています。特定の投資信託による投資の推奨を行うものではありません。※ファンド名をクリックするとそのファンドの詳細を見ることができます。

＊投信ブログ「梅屋敷商店街のランダムウォーカー（インデックス投資実践記)」 の管理人、水瀬ケンイチさんのご協力で銘柄を選定しました。
なお、国内株式、債券、コモディティについては
インベストライフが選定しました。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。http://www.investlife.jp/

Ticker1308

トータルリターン（米ドル換算）ファンド名

上場インデックスファンドTOPIX（日興AM)MAXIS トピックス上場投信
1348 （三菱UFJ国際）

トータルリターン
（円換算）

リスク

リスク

（円換算） （米㌦換算）

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

1万円ずつ積み立てた場合の
月末資産額

純資産
2018年4月末

総経費率
または
信託報酬
（％）

イボットソン
分類

連動を目指す投資対象指数

1ヵ月

1年

5年
7年
10年
（年率） （年率） （年率）

1ヵ月

1年

5年
7年
10年
10年
10年
（年率） （年率） （年率） （年率） （年率）

1年
12万円

5年
60万円

7年
84万円

10年
120万円

1年
12万円

5年
60万円

7年
84万円

10年
120万円

百万ドル

億円

0.65

20.55

8.35

8.56

4.26

3.56

18.34

10.90

13.30

4.74

19.82

16.00

6.70

33.67

66.93

85.41

12.80

80.20

140.22222.4931,14834,0840.10

国内株式・
大型ブレンド型

TOPIX(配当込み）

0.65

20.54

8.34

8.55

―

3.56

18.33

10.89

13.29

―

―

―

6.70

33.64

66.87

―

12.80

80.18

140.17―

9,250

10,121

0.08

国内株式・
大型ブレンド型

TOPIX(配当込み）

1554

上場インデックスファンド世界株式(MSCI ACWI)除く日本（日興AM)

1.15

12.73

8.31

6.69

―

4.08

10.66

10.86

11.35

―

―

―

3.01

25.36

55.99

―

12.36

75.22

131.03

―

39

42

0.27

外国株式・
世界型(除く日本)

MSCI ACWI ex Japan指数（円換算）

VT

Vanguard・トータル・ワールド・ストックETF

0.54

14.15

9.19

7.76

―

3.45

12.05

11.76

12.47

―

―

―

3.71

28.80

62.30

―

12.45

77.28

136.33―

11,863

12,9810.10

外国株式・世界型

FTSE グローバル・オールキャップ指数

IOO

iShares® グローバル 100 ETF

1.36

13.89

8.63

7.29

4.84

4.29

11.80

11.18

11.97

5.32

21.55

17.07

3.38

27.72

59.57

85.53

12.41

76.63

134.04222.64

1,805

1,975

0.40

外国株式・世界型

S&P グローバル 100 指数

TOK

iShares® MSCI コクサイ ETF

1.21

12.91

9.72

8.48

5.97

4.14

10.84

12.30

13.22

6.45

22.29

17.83

3.24

28.13

64.23

98.56

12.39

76.88

137.96238.27

146

160

0.25

外国株式・世界型

MSCI KOKUSAI（コクサイ）指数

EFA

iShares® MSCI EAFE ETF

2.51

14.45

5.80

4.69

2.36

5.48

12.35

8.29

9.26

2.83

22.75

19.09

3.91

20.81

46.86

65.37

12.47

72.48

123.36

198.4478,40185,7900.32

外国株式・
大型ブレンド型

MSCI EAFE 指数

VSS

Vanguard・FTSE・オールワールド（除く米国）スモールキャップETF

0.51

16.91

7.36

4.61

―

3.42

14.76

9.89

9.18

―

―

―

4.83

27.00

53.09

―

12.58

76.20

128.60

―

4,999

5,470

0.13

外国株式・
中・小型ブレンド型

FTSEグローバル・
スモールキャップ（除く米国）指数

VTI

Vanguard・トータル・ストック・マーケットETF

0.38

13.10

12.73

11.98

9.25

3.29

11.03

15.38

16.87

9.75

22.27

17.05

3.64

35.38

82.31

133.68

12.44

81.23

153.14280.42

93,251102,040

0.04

米国株式・
大型ブレンド型

CRSP USトータル・マーケット指数

VB

Vanguard・スモールキャップETF

0.33

11.25

11.70

10.55

10.17

3.23

9.21

14.33

15.38

10.68

26.94

21.80

3.94

31.04

75.98

131.83

12.47

78.62

147.82278.1921,72523,7730.05

米国株式・
小型ブレンド型

CRSP USスモールキャップ指数

EEM

iShares® MSCI エマージング・
マーケット ETF

-0.40

20.88

4.13

1.33

1.73

2.48

18.66

6.58

5.75

2.20

25.68

23.29

5.45

26.69

39.94

53.19

12.65

76.01

117.55183.8342,17046,1440.69

外国株式・新興国型(複数国)

MSCI エマージング・マーケット指数

VWO

Vanguard･FTSE・エマージング・マーケッツETF

-2.03

16.84

3.77

1.23

1.62

0.80

14.70

6.22

5.65

2.09

26.30

23.96

3.91

23.64

37.38

52.66

12.47

74.19

115.40183.1967,12873,4550.14

外国株式・新興国型(複数国)

FTSEエマージング指数

FMiShares® MSCI フロンティア 100 ETF

-2.99

22.43

6.74

―

―

-0.18

20.19

9.25

―

―

―

―

7.08

23.60

―

―

12.85

74.16

―

―

746

817

0.79

外国株式・
新興国型(複数国)

MSCI フロンティア・マーケット 100 指数

IGOV

iShares® 世界国債（除く米国）ETF

-2.37

8.51

0.40

0.33

―

0.46

6.52

2.76

4.71

―

―

―

1.05

4.84

15.36

―

12.13

62.91

96.90

―

1,072

1,173

0.35

外国債券・世界型

S&Pシティグループ・
インターナショナル・
トレジャリー・ボンド指数（除く米国）

AGG

iShares®・コア 米国総合債券市場 ETF

-0.74

-0.35

1.41

2.55

3.45

2.13

-2.18

3.80

7.03

3.93

9.80

3.44

-2.39

3.31

17.10

28.22

11.71

61.99

98.37

153.87

55,83061,092

0.05

米国債券・
中長期型

バークレイズ米国総合指数

TIP

iShares® ・米国物価連動国債 ETF

-0.03

0.20

-0.22

2.01

3.00

2.86

-1.64

2.12

6.46

3.48

10.61

6.15

-0.87

2.97

13.99

25.78

11.90

61.78

95.75

150.9424,72927,0590.20

米国債券・
インフレヘッジ型

バークレイズ米国TIPS指数（シリーズL）

RWX

SPDR ダウ ジョーンズ
インターナショナル
リアル エステート ETF

2.56

10.26

2.10

4.69

2.15

5.53

8.23

4.51

9.26

2.62

23.07

20.85

4.14

12.28

36.03

62.64

12.50

67.37

114.26

195.17

3,635

3,977

0.59

ダウ・ジョーンズ・
海外不動産
グローバル（除く米国） セレクト・(除く米国) セクター型
リアル・エステート・セキュリティーズ指数

IYR

iShares®・米国不動産 ETF

0.24

-0.57

4.62

6.93

5.30

3.14

-2.39

7.08

11.59

5.79

28.44

26.13

-3.42

13.73

41.64

84.03

11.59

68.24

118.98220.84

3,393

3,713

0.44

米国不動産
セクター型

ダウ･ジョーンズ米国不動産指数

iShares® S&P GSCI コモディティ・
GSG インデックス・トラスト

4.93

20.68 -11.05 -10.89 -11.93

7.96

18.46

-8.95

-7.00

-11.53 23.65

20.97

13.07

-9.49

-15.25-21.55

13.57

54.31

71.19

94.13

1,478

1,617

0.75

コモディティ・総合S&P GSCI商品指数

GLD

-0.84

3.28

2.03

1.38

-0.32

1.65

4.25

19.55

0.56

4.10

4.43

16.24

12.07

62.46

87.72

139.4936,77040,2360.40

コモディティ・貴金属

金地金価格(ロンドン午後決め値）

SPDR®ゴールド・シェア

-2.61

-2.60

3.78

18.45

*積み立ては税引き前分配金再投資、計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2017年4月末に1万円で 積み立てを開始し、2018年3月末投資分までの2018年4月末における運用成果とする（2018年4月の積み立て額は入れない）。
出所：MorningstarDirect のデータを用いてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンが作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ http://www.matonavi.jp/inquiry ）にてお気軽にご送信ください。

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