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販売用資料

デンマーク・カバード債券・インカムファンド2019-03（為替ヘッジあり） 2023年7月18日

足もとの投資環境と運用状況について
本ファンドレポートでは、足もとの投資環境や運用状況などについて、当ファンドの主要投資対象ファンド＊の運用をおこなう日興アセットマネジメントの見解などをもとにご紹介します。
＊実質的な運用は日興アセットマネジメント・グループの日興アセットマネジメント ヨーロッパ リミテッドがおこないます。

足もとの投資環境について
主要中央銀行はインフレ抑制のため2022年から政策金利の引き上げを開始し、主要国の国債利回りは大きく上昇しました。デンマーク中央銀行は自国通貨クローネのユーロペッグ（ユーロとの為替レートを一定に保つこと）を政策目標に据えており、利上げペースはおおむねECB（欧州中央銀行）に連動していることから、デンマークにおいても金利水準は大きく上昇しました。なお、2023年に入っても利上げサイクルは継続しているものの、長期金利の水準はおおむね変わっておりません。
そうしたことから、2022年にはデンマーク・カバードボンド市場（Nykredit Danish Mortgage BondTotal Index）のリターンは大きく悪化したものの、足もとでは落ち着いた値動きとなっています。

図表１ 基準価額の推移（ 2019年3月26日(設定日)～2023年5月31日、日次 ）基準価額（左軸）20000

基準価額（分配金再投資）（左軸）

10000【ご参考】Nykredit Total Index(円ヘッジベース)（左軸）（円）
11,000【ご参考】デンマーク国債（円ヘッジベース）（左軸）

0【ご参考】デンマーク10年国債利回り（右軸）-100002023年5月31日現在
基準価額

7,201円

基準価額（分配金再投資）7,316円（％）
410,000

3

9,000

2

8,000

1

7,000

0

6,000

2019/3-1

2019/92020/32020/92021/32021/92022/32022/92023/3（年/月）※Nykredit Total Index（円ヘッジベース）、デンマーク国債（円ヘッジベース）は3ヵ月物フォワードレートなどを考慮し算出し、起点を10,000円として指数化しています。
※Nykredit Total Index(円ヘッジベース）、デンマーク国債（円ヘッジベース）においては、信託報酬相当額（設定日～2019年9月末：年率0.864％、2019年10月以降：年率0.88％、いずれも税込、1年：250営業日として算出）を控除し、その他の売買に係る費用、税金等は控除しておりません。また、当ファンドのベンチマークではありません。
（出所）信頼できると判断したデータをもとにスカイオーシャン・アセットマネジメント作成

図表２ 期間別騰落率（ 2023年5月31日現在 ）
3か月

6か月

1年-2.76%-5.51%-12.27%3年

設定来-26.01％ -26.84%※ 上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。
※ 基準価額および基準価額（分配金再投資）は、信託報酬控除後です。基準価額（分配金再投資）および期間別騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。期間別騰落率は実際の投資者利回りとは異なります。

当資料のお取扱いについては最終ページのご留意事項をご覧ください。
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デンマーク・カバード債券・インカムファンド2019-03（為替ヘッジあり）
デンマーク・カバード債券とは仕組み・主に金融機関が発行する担保付き債券の総称であり、住宅ローンなどの融資債権が担保(裏付け)となっています。
・カバープールにより信用力が補完されるため、一般的にカバード債券の信用力は発行体の信用力を上回る傾向があります。
③ カバープールはカバード債券の裏付(担保)にカバープール③ カバード債券を発行

発行体

投資家

金融機関
BANK

住宅ローンなど

投資家

④ 投資

投資家

住宅ローンなど⑥ 償還金・利金支払い① 融資⑤ 元利金支払い

住宅ローンなどの利用者

・・・

・・・

② ローンをカバード債券に組入れ※上記はイメージ図であり、カバード債券のすべてを表したものではありません。

値動きの特徴・住宅ローンの借り手は、元金の一部または全部を繰上返済することが可能であるため、カバード債券の発行体は、多くの場合、満期を待たずに繰上償還できる権利をもっています。
・住宅ローンの借り手による返済に向けた行動は、主に金利動向に応じて変化する傾向があることから、カバード債券の価格は、金利動向などに応じて、一般的な債券とは異なった特有の動きとなる場合があります。

金利上昇局面
住宅ローンの繰り上げ返済が減る＜値動きのイメージ＞
カバード債券の期限前償還が減る

想定していたよりも残存期間（デュレーション*）が長期化するカバード債券の価格下落幅が大きくなる傾向がある

一般的な債券の値動き

金利低下局面
住宅ローンの繰り上げ返済が増える

カバード債券の値動き＜値動きのイメージ＞
カバード債券の期限前償還が増える

カバード債券の価格上昇幅が抑えられる傾向がある

想定していたよりも残存期間（デュレーション*） が短期化する

一般的な債券の値動き

カバード債券の値動き*デュレーションとは、債券に投資した資金がどのくらいの期間で回収されるかを示す指標。また、金利変化に対する債券価格の変化の大きさも表す指標として知られています。一般的に、デュレーションが長いほど、金利上昇時の価格下落率が大きく、金利低下時の価格上昇率が大きくなります。
※上記は各種債券の一般的な値動きに関するイメージであり、値動きのすべてを表したものではありません。また、実際と異なる場合があります。

※ 上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。

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デンマーク・カバード債券・インカムファンド2019-03（為替ヘッジあり）
今後の見通しについて6月のECB政策理事会では0.25ポイントの利上げが決定され、7月も引き続き利上げサイクルが維持されると見込まれています。ECBは、力強い労働市場を背景に、インフレ率が当面高止まりすると予想しています。実体経済は弱含んでいるものの、こうしたしぶといインフレがECBの利上げを正当化させています。 米国では、2023年に入り複数の銀行が経営破綻するなど、金利上昇に起因した経済活動への影響が現れ始めています。デンマークのカバード債券を発行するモーゲージ銀行について見てみると、モーゲージ銀行は預金業務をおこなっていないことから、仮に同様の事態が欧州で起こったとしても、モーゲージ銀行の業務への直接的な影響は限定的と見られます。また、ローン延滞率などは引き続き非常に健全な状態にあり、借手の信用力の明確な悪化は見られません。
FRB（米連邦準備制度理事会）やECBの利上げサイクルは既に金利市場に織り込まれていると考えており、 金利の不確実性が極端に高い局面はすでに過ぎ去ったと見ています。主要中央銀行の金融政策を巡る不確実性が取り除かれれば、市場の変動性は落ち着き、コーラブル債のリターンにプラス寄与すると考えられます。
当ファンドでは、今後インフレ率の低下に伴い主要中央銀行の利下げが遅くとも2024年には開始される可能性が高いと考えており、デンマーク・カバードボンドを含む世界の債券市場は今後数年間、堅調な展開になるという見方をしています。しかし、目先の動向を見てみると金利の変動性はピークアウトしたと見られるものの引き続き高い状態にあることや、当ファンドが投資対象とするような長期債の金利が短期債の金利を下回っていることで投資妙味が相対的に低い状態がみられることなどには注意が必要です。

＜参考＞考えられるケース【ケース①】
インフレ進行⇒金融引き締め継続

厳しい状

況

金利の上昇から債券価格が下落し当ファンドに厳しい投資環境【ケース②】
インフレ鎮静化⇒金融引き締め終息

横 ば い の 状 況

債券価格が安定し、当ファンドの基準価額も安定的な推移が期待できる投資環境【ケース③】
インフレ鎮静化⇒景気後退懸念・金融緩和
金利の低下が当ファンドの基準価額の押し上げ要因になり得るものの、一般的な債券と比較すると限定的になる可能性があり、緩やかな追い風となる投資環境

緩 や か な 追 い 風※一般的な債券との値動きの特徴の違いについては、P2をご参照ください。
※上記は、市場環境が当ファンドに及ぼす影響について理解を深めるために簡易的に説明したイメージ図であり、市場動向などにより、上記のような影響を受けない場合があります。また、当ファンドに影響を及ぼすリスク要因は上記に限りません。
※上記は作成時点の見解であり、将来の運用成果等を示唆・保証するものではありません。

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ファンドの投資リスク
ファンドは、値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、投資者の皆さまの投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。信託財産に生じた利益および損失は、すべて投資者の皆さまに帰属します。投資信託は預貯金とは異なります。
金利変動リスク、信用リスク、期限前償還リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、流動性リスク※ 基準価額の変動要因は上記に限定されるものではありません。

＜その他の留意点＞⚫ 分配金は、預貯金の利息とは異なり、投資信託の純資産から支払われますので、分配金が支払われると、その金額相当分、基準価額は下がります。
分配金は、計算期間中に発生した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて支払われる場合があります。その場合、当期決算日の基準価額は前期決算日と比べて下落することになります。また、分配金の水準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を示すものではありません。
投資者のファンドの購入価額によっては、分配金の一部または全部が、実質的には元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。
⚫ ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適用はありません。
⚫ ファンドは、大量の換金申込みが発生し短期間で換金代金を手当てする必要が生じた場合や組入資産の主たる取引市場において市場環境が急変した場合等に、一時的に組入資産の流動性が低下し、市場実勢から期待できる価格で取引できないリスク、取引量が限られてしまうリスクがあります。
これにより、基準価額にマイナスの影響を及ぼす可能性や、換金の申込みの受付けが中止・取消となる可能性、換金代金のお支払が遅延する可能性があります。
当ファンドは特化型運用をおこないます。特化型運用ファンドとは、投資対象に一般社団法人投資信託協会規則に定める寄与度が10％を超える支配的な銘柄が存在し、または存在することとなる可能性が高いファンドを言います。
当ファンドが実質的な主要投資対象とするデンマークのカバード債券には、寄与度が10％を超えるまたは超える可能性の高い支配的な銘柄が存在するため、特定の銘柄への投資が集中することがあり、当該銘柄に経営破綻や経営・財務状況の悪化が生じた場合には、大きな損失が発生することがあります。

ご購入の際は、必ず投資信託説明書(交付目論見書)をご覧ください。
お申込みメモ
信託

決

期算間

原則として、2019年3月26日（設定日）から2024年1月25日までとします。

日

毎年３月、９月の各25日（休業日の場合は翌営業日）です。

収益分

配

年２回、毎決算時に原則として収益分配をおこなう方針です。
※ 第１期決算時においては収益分配をおこないません。第２期以降の毎決算時に、原則として分配をおこないます。

購

入

単位

販売会社が定める単位とします。詳しくは販売会社にお問い合わせください。

購

入価額

購入申込受付日の翌々営業日の基準価額とします。（基準価額は1万口当たりで表示しています。）

換金単位

販売会社が定める単位とします。詳しくは販売会社にお問い合わせください。

換金

価額

換金申込受付日の翌々営業日の基準価額とします。

換金代金

原則として、換金申込受付日から起算して8営業日目からお支払いします。

申込締切時間原則として、販売会社の営業日の午後3時までとします。

購 入 ・ 換 金
申込受付不可日

申込日当日または申込日の翌営業日が次のいずれかの場合は、購入・換金のお申込みを受け付けないものとします。
・ ロンドン証券取引所の休業日 ・ コペンハーゲン証券取引所の休業日
・ ロンドンの銀行休業日 ・ デンマークの銀行休業日

課

課税上は株式投資信託として取り扱われます。公募株式投資信託は税法上、少額投資非課税制度（NISA)および未成年者少額投資非課税制度（ジュニアNISA）の適用対象です。なお、配当控除あるいは益金不算入制度の適用はありません。

税関係

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デンマーク・カバード債券・インカムファンド2019-03（為替ヘッジあり）
ファンドの費用投資者が直接的に負担する費用
購入時手数料購入の申込期間は終了しました。

信託財産留保額ありません。

投資者が信託財産で間接的に負担する費用

運用管理費用（信託報酬）

当ファンド（a）

純資産総額に対して年率0.517％（税抜0.47％）
信託期間を通じて毎日計算し、毎計算期末または信託終了のとき、信託財産から支払われます。

投資対象とする投資信託証券(b)*1

純資産総額に対して年率0.363%（税込）

実質的な負担（a＋b）＊2
その他の費用・
手数
料

純資産総額に対して年率0.88％程度（税込）※ この値は目安であり、投資対象ファンドの実際の組入れ状況により変動します。

有価証券の売買・保管、信託事務にかかる諸費用等をその都度、監査費用を日々、ファンドが負担します。
これらの費用は、運用状況等により変動するなどの理由により、事前に料率、上限額等を示すことができません。

＊1 ファンドが投資対象とする投資信託証券のうち信託報酬が最大のものを表示しています。
＊2 ファンドが投資対象とする投資信託証券の信託報酬を加味した、投資者の皆さまが実質的に負担する信託報酬率になります。
※ 上記の手数料等の合計額については、保有期間等に応じて異なりますので、上限額等を事前に示すことができません。

委託会社およびファンドの関係法人◼ 委託会社 スカイオーシャン・アセットマネジメント株式会社 ［ファンドの運用の指図］
金融商品取引業者 ： 関東財務局長（金商）第2831号
加入協会： 一般社団法人投資信託協会
ホームページ： https://www.soam.co.jp/◼ 受託会社 三井住友信託銀行株式会社 ［ファンドの財産の保管および管理］◼ 販売会社 当ファンドの販売会社については【販売会社一覧】をご覧ください。［募集・販売の取扱い、目論見書・運用報告書の交付等］
販売会社一覧
加入協会
商号等

登録番号

日本証券業協会

一般社団法人
金融先物取引業協会

株式会社きらぼし銀行

登録金融機関関東財務局長（登金）第53号○○

株式会社きらぼし銀行（委託金融商品取引業者
きらぼしライフデザイン証券株式会社）

登録金融機関関東財務局長（登金）第53号○○

きらぼしライフデザイン証券株式会社

金融商品取引業者

関東財務局長（金商）第3198号○※上記は2023年6月末の情報であり、販売会社は今後変更となる場合があります。

【 ご留意事項 】◆ 当資料はスカイオーシャン・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法にもとづく開示書類ではありません。
◆ ご購入のお申込みの際は最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
◆ 投資信託は値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクをともないます。）に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、投資元本や利回りが保証されるものではありません。ファンドの運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。
◆ 投資信託は預貯金や保険契約とは異なり預金保険機構および保険契約者保護機構等の保護の対象ではありません。また、証券会社以外でご購入いただいた場合は、投資者保護基金の保護の対象ではありません。
◆ 当資料は信頼できると判断した各種情報等にもとづき作成していますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、今後予告なく変更される場合があります。
◆ 当資料中の図表、数値、その他データについては、過去のデータにもとづき作成したものであり、将来の成果を示唆あるいは保証するものではありません。また、将来の市場環境の変動等により運用方針等が変更される場合があります。
◆ 当資料で使用している各指数に関する著作権等の知的財産権、その他一切の権利はそれぞれの指数の開発元もしくは公表元に帰属します。

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