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アジア投資環境レポート 2015年8月10日号

Focus

アジア投資環境レポート

10(%)

(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)

12

実質GDP

統計誤差
純輸出
固定資本
投資
政府消費
民間消費
在庫投資

420120

農林漁業
建設
ｻｰﾋﾞｽ
製造

4-4-6-6(%)

消費者物価の前年比 (月次)

18

総合指数

110注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2015年7月

1614100

12100-490

総合物価8680注) 直近値は2015年4-6月期

雇用環境

4鉱業-8(年)

202-2注) 直近値は2015年4-6月期

消費者信頼感指数(月次)注) 直近値は2015年7月

6-2

2005 2007 2009 2011 2013 2015

(ﾎﾟｲﾝﾄ)

実質GDP前年比:産業別 (四半期)

86【図２】 雇用環境が悪化するとともに消費者信頼感が低下(左)108-8経 済 調 査 部

インドネシア：GDP成長率は2期連続の+5%台割れと低迷するも、利下げは当面望み薄か【図１】 GDP成長率は国際金融危機以来初の2期連続+5%割れ(左)1220 15年 8月1 0日号

702005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

コア物価

202010 2011 2012 2013 2014 2015

(年)

2005

2007

20092011

20132015 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

先週5日、インドネシア政府は4-6月期の実質GDPが前年比+4.7%と前期と変わらな政府のインフラ投資実行の遅延、ルピア安に伴う資本財の輸入価格の上昇などが企かったことを公表。2期連続の+5%台割れは、国際金融危機の直後の2009年以来です。

業の設備投資を抑制している模様です。住宅等の建設投資も同+4.8%と前期の+5.5%よ

需要側では、固定資本投資や政府消費が低迷(図1左)。内需(在庫投資を除く)の前年

り鈍化しました。外需では、総輸出が同▲0.1%と前期の▲0.9%より落込み幅が縮小し比は+4.1%と前期の+4.4%より鈍化し、約5年ぶりの低水準となりました。純輸出の伸た一方、総輸入は内需の低迷を受けて同▲6.8%と前期の▲2.3%より落込み幅が拡大。

びが上記の落込みをカバーしたものの、内需低迷に伴う輸入の落込みが主因です。生

この結果、純輸出の寄与度は+1.6%ポイントと前期の+0.3%ポイントより拡大しました。

産側では、サービス部門や建設業や鉱業の減速を農林漁業の一時的な加速が相殺。景

生産側では、農林漁業が同+6.6%と前期の+4.0%より加速(図1右)。天候不順で昨年気の先行きには不安が残ります。民間消費は前年比+4.7%と前期と同率でした。食品の作付期が後ずれし、今年の収穫期も4-6月期に後ずれしたことに伴う一時的な加速と消費等が加速するも、耐久財等の消費が減速。雇用環境の悪化や物価上昇に伴う購買みられます。鉱業は同▲5.9%と前期の▲1.2%以上に低迷。一次産品の需要と価格の低力の低下に伴って、家計は裁量的消費を抑制し始めた模様です。政府消費は前年比迷が背景で、石炭等が▲24.2%、鉱石が▲7.1%と前期より落込み幅が拡大しました。

+2.3%と前期の+2.7%より鈍化。中央政府の歳出が伸びる一方、地方政府の歳出が遅れ製造業は同+4.4%と前期の+4.0%より加速。加工食品、ゴム･同製品、電子等、機械設ている模様です。固定資本投資は+3.6%と前期の+4.3%より減速しました。企業の設備備が伸びました。建設業は同+5.4%と前期の+6.0%より鈍化し、サービス部門は同投資の低迷を受けて機械設備が同▲5.6%と前期の▲1.0%より落込み幅が拡大しました。

+5.1%と前期の+5.8%より減速。卸売･小売や金融･保険などが減速した影響です。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

1

O

アジア投資環境レポート 2015年8月10日号【図3】 2月の利下げ以降、政策金利据置きを続ける中央銀行(左) 民間消費と投資が低迷する中、年後半の景気回復は緩慢か
雇用環境の悪化や一次産品価格の低迷に伴う農業所得の低迷などから消費者信頼感が悪化(図2左)。家計の裁量的消費は低迷を続けるでしょう。緊縮的な金融政策や経(%)

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政策金利と銀行間金利 (日次)注) 直近値は2015年8月7日

済改革の停滞などから企業の信頼感は低下、民間投資の回復には時間を要します。下期の景気回復は政府投資次第の面もあるものの、大きな期待はできません。1-6月の80
銀行間翌日物金利1060(細線)

BI金利

歳出執行能力の高くない政府は、前年比+71.5%増加した同予算の消化に苦戦。省庁間の調整不足、複雑な土地収用手続きなども迅速な予算執行を妨げている模様です。

景気が減速する中でも物価は高止まっており、7月の総合消費者物価は前年比ており、断食明け大祭(レバラン)と学校休業期間が重なった影響もあるとみられます。

経常移転

20

財貿易0

サービス-206

経常収支-40

4

FasBI金利-60(コリドー下限)-80+7.3%と前月と変わらず(図2右)。食品は同+8.7%と前月の+8.6%よりやや上昇し、運輸が同+12.4%と前月の+11.0%より上昇しました。航空券や長距離バス料金が上昇し40(政策金利)8

主要輸出先である中国の景気もさえない中、下期の景気回復は緩慢なものに留まるでしょう。今年通年の成長率は+4%台後半と、昨年の+5.0%を下回ると予想されます。

経常収支 (四半期)

100

12

政府の資本歳出は30.2兆ルピアと前年比+6.7%伸び、同▲18.1%であった1-5月より改善。しかし、1-6月の歳出実行額は通年予算の10.9%と前年同期の17.6%を下回ります。

(億米ドル)

120-10022006

所得注) 直近値は2015年1-3月期-1202008201020122014(年)

2005 2007 2009 2011 2013 2015（年）

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

 景気低迷下でも金利据置きを余儀なくされる中央銀行
エルニーニョ現象に伴う雨不足によって年後半には唐辛子や玉ねぎの価格が上昇し、【図4】 ルピアの対ドル相場は1998年の通貨危機以来の安値に(左)(億米ドル)

作付けが遅れれば収穫期の年末に米の価格が上昇することも懸念されます。昨月行わ1,500れた消費財の輸入関税引上げも一時的に物価を押上げるでしょう。ルピア安による輸1,400（（ （為替相場と外貨準備(ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ)

ルピア相場 （線:右軸）
直近値：2015年8月7日

入価格上昇に伴って年後半に燃料小売価格が引上げられる可能性も否定できません。

1,300

ルピア高

物価が高止まる中、インドネシア銀行は政策金利の据置きを継続(図3左)。経常赤字

1,200

ルピア安の縮小速度が緩慢なこと(図3右)、利下げがルピア相場を押下げかねないことも、利1,100下げを難しくしている模様です(アジア･マーケット･マンスリー8月号 3-4頁参照)。

8,000(%)

42

8,500

40

9,000

38

9,50036((外国人による国債投資(日次)

500

保有比率

450（線: 左軸）

400

10,500 32350

11,000 30

ルピアは年初より先週7日にかけて対米ドルで8.5%下落し、7日の終値は1ドル900=13,541ルピアと1998年の通貨危機以来の安値を更新(図4左)。経常赤字縮小の緩慢さ

800や多額の対外債務の返済負担なども通貨の重しとなっています。外国投資家は多額の700

12,500 24ルピア建て債券を保有(図4右)、リスク回避局面では国債売りや海外為替先物(NDF)に600

13,000 22

保有残高よるヘッジがルピア相場を押下げがちです。年後半にかけ米国の利上げ開始が意識さ

500

13,500 20(棒: 右軸）

れドル高が進む局面では、ルピアは他のアジア通貨を上回って下落するなどリスク感

400
2009

応度の高さを見せるでしょう。当面、ルピアの上値は重いと予想されます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

550注) ルピア建て国債
直近値は2015年8月6日

10,000 34

1,000(兆ﾙﾋﾟｱ)

300

11,500 28
12,000 26

外貨準備（棒:左軸）
直近値：2015年7月

250
200

14,000 18

2011

2013

2015 （年）150
1002010 2011 2012 2013 2014 2015 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア財務省、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2015年8月10日号

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