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アジア投資環境レポート 2020年6月1日号

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アジア投資環境レポート

2020年6月1日号

経 済 調 査 室

香港：中国政府による国家安全法制定の動きが不透明感を高め景気を下押しか【図１】 深刻な景気悪化(左)、低迷する民間消費と純輸出 (右)
20(%)

(%)

実質GDP成長率 (四半期)

2065

15

前期比年率(棒:季節調整済)

前年比
(線)

510
50-50-10-10

実質GDP(線)2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 (年)

55

400

50350

4540

民間消費35注）直近値は2020年1-3月期-25

純輸出-152008 2010 2012 2014 2016 2018 2020(年)

出所）香港政府統計局、CEIC(1990年=100)

500
450

政府消費

固定資本
投資

総合PMI (月次)

60

在庫投資

-5-15-20(ﾎﾟｲﾝﾄ)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)注）直近値は2020年1-3月期1510【図２】 低迷する企業の景況感(左)と不動産価格(右)注）直近値は2020年3月

商業施設

住宅300

総合250200
オフィス

1503025

不動産価格 (月次)

新規受注

10050注）直近値は2020年4月

202008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 (年)

01995

2000

2005

20102015

2020 (年)出所）マークイット、香港土地建物格付評価署(RVD)、CEIC、Bloomberg

香港を巡る中国と米国の対立が先鋭化しています。先週28日、中国の全国人民代表

昨年、米議会では香港人権･民主主義法が成立。同法は、香港の高度な自治の状況

大会(全人代)は、香港国家安全法を制定する方針を採択。翌29日には、トランプ米大等について米政府が議会に報告することを義務付けました。高度な自治が維持されて統領が、香港に対して米政府が与えている優遇措置を撤回すると公表。香港の｢高度いないとの判断が、米国が香港に与える優遇措置の停止につながったと考えられます。

な自治｣がもはや維持されていないという米政府の判断に基づいた措置とみられます。

中国では6月にも全人代常務委員会が開かれ、国家安全法の立法作業が進む見通し。

香港国家安全法の制定は、香港の憲法に該当する香港基本法に定められたもの。し同法の具体的な内容が明らかになるにつれ、香港市民による反発が強まり、消費者信かし、2003年に香港の立法会(議会)で同法案の審議が始まると市民による抗議活動が頼感や企業の景況感を下押しするでしょう。今回の動きが表面化する前より、香港の広まり、草案は撤回されました。今回、全人代は上記基本法の例外規定を使い、香港景気は低迷。1-3月期の実質GDPは前年比▲8.9%(前期▲3.0%)、季節調整済の前期比年の立法会での採択を経ることなく国家安全法を成立させることを画策。香港の繁栄を率は▲19.6%(同▲1.9%)と大きく落込みました(図1左)。需要側では、民間消費の落ち支えてきた｢一国二制度｣を公然と踏みにじるような行為への反発が強まり、米英豪加込みや投資の低迷を受けて内需(在庫投資を除く)の寄与度が▲8.9%pt(前期▲4.9%pt)と4ヵ国は共同声明でこの動きを非難しました。香港返還から23年が経過した今でも国下げ幅を広げ、海外からの来訪者の落込みに伴うサービス輸出の低迷に伴って純輸出家安全法は未制定。昨年半ばより香港で大規模な反政府抗議行動が広まる中で、このも同▲4.0%pt(同+1.2%pt)と反落(図1右)。需要の急減に伴う意図せざる在庫の増加で在ままでは香港を制御できないという危機感が北京政府の背中を押したとみられます。

庫投資の寄与度が+4.0%pt(同+0.7%pt)と改善したものの、成長率は急落しました。

巻末の｢本資料に関してご留意頂きたい事項｣を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2020年6月1日号【図3】 デパート等を中心に小売売上高が急落(右) 民間消費とサービス輸出の低迷が景気を下押し
1-3月期の実質民間消費は前年比▲10.1%(前期▲2.9%)と急落。新型コロナ感染の抑(%)

制策や雇用と所得環境の悪化が背景です。政府消費は同+8.3%(同+6.1%)と加速。景気40下支えに向けて政府の経常歳出の実行が加速しました。固定資本投資は同▲14.3%(同30▲16.8%)と軟調。反政府デモやコロナ感染の拡大に伴って企業の投資意欲は低迷しています。外需では、総輸出が同▲15.2%(同▲6.1%)と下落しました。財輸出が同▲9.9%(同▲2.5%)と下げ幅を広げ、サービス輸出も同▲37.8%(同▲24.2%)と急落。新型コロナ感染の拡大とともに、海外からの来訪者が急減しサービス輸出を下押ししま0る中国からの訪問者が同▲81.7%(同▲52.5%)と落込んだ影響です。
コロナ感染拡大の収束に伴って経済活動は徐々に正常化しているものの、同時に、

(%)

3020
100
3ヵ月
移動平均-10-10

スーパーマーケット-20-20

これまで休止していた反政府デモも活発化する見込みです。今回の中国政府による国-30-30

家安全法制定に向けた動きは、こうした活動を刺激するとみられ、消費者信頼感や企-40-40

業景況感を下押しするでしょう。また、来訪者数の低迷は今後も続き、4-6月期の米-50
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 (年)

欧諸国の景気後退に伴って財輸出も低迷を余儀なくされるとみられます。

業態別小売売上高の前年比 (月次)

原数値

2010した。1-3月期の来訪者数は同▲80.9%(同▲50.5%)と低迷(図4左)。全体の78%を占め

小売売上高の前年比 (月次)注）直近値は、2020年3月

注）3ヵ月移動平均
直近値は、2020年3月

デパート

-50
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 (年)出所）香港政府統計局、CEIC 今年通年の経済成長率は歴史的な水準に下落か
新型コロナ感染の抑制策に伴って雇用環境は大きく悪化しており、民間消費の落込みは4-6月期も解消されないでしょう。4-6月期のGDP前年比は1-3月期並みの大幅なマイナスが予想されます。景気は今年後半にかけて回復するであろうものの、政治社会的な不透明感等もあり回復の速度は緩慢なものとなるでしょう。今年通年のGDP成長率は▲6.5%前後と昨年の▲1.2%より下げ幅を広げ、アジア金融危機直後の1998年(▲5.9%)や国際金融危機直後の2009年(▲2.5%)を下回ると予想されます。
対米ドル固定相場制の下、香港ドルの直物相場は1米ドル=7.75～7.85香港ドルの介【図4】 低迷する来訪者数(左)、下落する香港ドル先物相場(右)(%)

50

来訪者数の前年比 (月次)

7.70

原数値

介入バンド
上限

25
7.75

0-25

3ヵ月
移動平均7.80

入バンド内で変動。先週29日は同7.7512香港ドルと上限に近い水準でした。しかし12ヵ月物先物は同7.8179香港ドルと下限近くに下落(図4右)。5月21日以降の急落は、国直物相場

-50
7.85

家安全法問題の浮上に促されました。同先物相場は人民元相場の急落(2015年)や香港の反政府デモ(2019年)などの時期に下限を超えて下落。今回も市場の政治リスクへの警戒感は強い模様です。多額の外貨準備と相場防衛に向けた当局の強い意思の下、直物相場が下限の7.85香港ドルを割込むことはないであろうものの、米中対立とともに人民元相場が下落すれば、香港ドルもバンド内で下落すると予想されます。（入村）

巻末の｢本資料に関してご留意頂きたい事項｣を必ずご覧ください。

香港ドルの対米ドル相場 (日次)-75注）直近値は2020年3月-1002008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 (年)

7.90

介入バンド下限
注）直近値は2020年5月29日

12ヵ月先物(アウトライト)

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 (年)出所）香港政府観光局、香港金融管理局(HKMA)、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2020年6月1日号•本資料に関してご留意頂きたい事項■本資料は、投資環境等に関する情報提供のために三菱ＵＦＪ国際投信が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
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