Pesquisa

ETFs nos investimentos
das companhias deseguros – 2023
IntroduçãoColaborador
Raghu RamachandranHead of Insurance Asset
Channelraghu.ramachandran@spglobal.com

Em 2022, o valor dos fundos negociados em bolsa (ETFs) mantidos
pelas seguradoras americanas em seus investimentos caiu 23,5%(ou US$ 11,2 bilhões) para US$ 36,6 bilhões. Isso representa aprimeira queda considerável nos ativos em ETFs desde que as
seguradoras começaram a comprar esses fundos em 2004. No
entanto, dois fatores complicam a análise desta queda nos ativos em
ETFs. A primeira é o mercado em baixa incomum que tivemos em
2022, ano em que os mercados de ações e de renda fixa
apresentaram quedas acentuadas: o S&P 500® recuou 19,4% e o
S&P U.S. Investment Grade Corporate Bond Index caiu 14,3%. Em
2022, as seguradoras retiraram US$ 4,1 bilhões dos ETFs, de modoque as quedas na avaliação explicam aproximadamente dois terçosda queda nos ativos sob administração (AUM). Igualmente em 2022,
dois mega seguradoras decidiram deixar todas as ações públicas,
incluindo os ETFs. Isso representou US$ 3,5 bilhões de todas as
retiradas. Excluindo essas duas empresas da análise, os AUM em
ETFs das seguradoras caíram 16,5%, ou seja, em linha com os
resultados do mercado.
Embora a maioria dos ativos das seguradoras americanas esteja em
ETFs de renda fixa, as seguradoras normalmente investiram em
ETFs de renda variável. Isso continuou a acontecer, mesmo com a
grande quantidade de ETFs de renda variável vendidos pelas duas
megaempresas. Além dessas duas empresas, observamos fluxos deentrada em ETFs de renda variável e de saída em ETFs de renda
fixa.

Registre-se para receber os últimos artigos de pesquisa, educação e comentários em
on.spdji.com/SignUp.

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Em nosso oitavo estudo anual sobre o uso de ETFs nos investimentos das seguradoras
americanas, também analisamos as negociações de ETFs pelas companhias de seguros.
Pelo segundo ano consecutivo, o volume das negociações diminuiu; contudo, a tendência
geral continua a ser positiva e o volume das negociações de 2022 aumentou 350% emrelação ao volume das negociações de 2015.

Análise dos investimentos
ResumoNo fechamento de 2022, as seguradoras americanas tinham investido US$ 36,6 bilhões em
ETFs. Esta cifra representou apenas uma fração dos US$ 6,5 trilhões de AUM em ETFs nomercado americano e US$ 7,9 trilhões dos ativos investidos pelas seguradoras americanas. 1
O quadro 1 mostra o crescimento do uso de ETFs pelas seguradoras americanas durante osúltimos 18 anos.
Quadro 1: crescimento dos AUM em ETFs
AUM (bilhões de dólares)

60
50
40
30
20
10

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Em 2022, o uso de ETFs pelas seguradoras diminuiu 23,5%; essa é a primeira queda
significativa nos AUM em ETFs de seguradoras desde que as empresas começaram a usar
ETFs. O uso de ETFs pelas seguradoras foi mínimo durante a crise financeira global e,
durante a crise da COVID-19 em 2020, esse uso de fato aumentou. Com exceção de 2022, a
taxa de crescimento tem permanecido constante (veja o quadro 2). Usar uma taxa decrescimento em cinco anos significa dobrar os AUM em ETFs praticamente a cada doze anos(veja o quadro 3).

1

Confira o apêndice 1.3 sobre a metodologia.

Pesquisa2

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 2: CAGR dos AUM em ETFs
20%
15%
10%

CAGR

5%
0%
-5%

-10%

-15%
-20%
-25%
-30%
1 ano

3 anos

5 anos10 anosInícioFonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Quadro 3: período de duplicação dos AUM em ETFs
Característica

1 ano

3 anos

5 anos10 anos

Desde 2004

CAGR (%)

-23,5

5,4

6,0

13,4

12,6

Período de duplicação
(anos)

N/A

13,1

11,8

5,5

5,8

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Esta tabela é fornecida para efeitos ilustrativos.

Em 2022, as seguradoras retiraram US$ 4,1 bilhões dos ETFs. No entanto, duas empresas
retiraram 85% desse valor. Excluindo essas duas empresas idiossincráticas, as seguradoras
retiraram apenas US$ 631 milhões de seus portfólios de ETFs (veja o quadro 4).

Excluindo as empresas idiossincráticas

Todas as empresas

Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

6
4
2
0
-2
-4
Fluxos líquidos

Média

-6

6
5
4
3
2
1
0
Fluxos líquidos

Média

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

-1

2015

Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

Quadro 4: fluxos líquidos de ETFs

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Utilizamos a regressão linear para criar um modelo do crescimento dos AUM em ETFs nos
investimentos das seguradoras.2 Estes modelos se encaixam de maneira precisa com o
crescimento histórico do uso de ETFs pelas seguradoras. Com todas as empresas incluídas, o2

Confira o apêndice 2.

Pesquisa3

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

modelo teve um coeficiente de determinação de 97,0% e, com as duas empresas
idiossincráticas excluídas, o coeficiente foi de 98,4% (veja o quadro 5).

AUM (bilhões de dólares)
Reais

Modelados

Excluindo as empresas idiossincráticas

50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

Reais

Modelados

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

Todas as empresas

50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

AUM (bilhões de dólares)

Quadro 5: AUM em ETFs reais e modelados

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Usamos estes modelos de regressão para calcular a tendência de crescimento dos ETFs. Se
as seguradoras voltarem a investir de acordo com a tendência, o uso de ETFs pelas
companhias de seguros poderá, mais uma vez, dobrar em cinco anos.
Quadro 6: crescimento projetado dos AUM em ETFs
120%

100%

Crescimento (%)

80%

60%

40%

20%

Todas as empresas

2027

2026

2025

2024

2023

2022

0%

Excluindo as empresas idiossincráticas

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Em 2022, as seguradoras investiram em 684 ETFs diferentes. O número de empresas que
investem em ETFs caiu ligeiramente para 671 e o percentual de empresas que investem em
ETFs permaneceu praticamente igual, em 38% (ver quadro 7).

Pesquisa4

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Número de símbolos

2011

Número de empresas

Seguradoras que usam ETFs (%)

0%

2022

0

2021

5%

2020

100

2019

10%

2018

200

2017

15%

2016

300

2015

20%

2014

400

2013

25%

2012

500

2010

30%

2009

600

2008

35%

2007

700

2006

40%

2005

800

2004

NúmeroQuadro 7: uso de ETFs

Empresas que usam ETFs (%)

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Análise por tipo de companhia, tamanho e estrutura de propriedade
Nesta seção, analisamos o uso de ETFs segundo diferentes grupos de companhias deseguros. Especificamente, observamos se o tamanho, o tipo de seguros ou a estrutura de
propriedade das seguradoras afetaram o seu uso de ETFs.3
As seguradoras de vida tiveram mais ativos investidos, mais a empresas de P&C investirammais em ETFs (veja o quadro 8).
Quadro 8: AUM em ETFs e ativos investidos por tipo de empresa
AUM em ETFs

Ativos investidos
Saúde

Saúde

P&C

P&C
Vida
Vida

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

3

Confira o apêndice 1.1 para definições de tamanho e estrutura de propriedade.

Pesquisa5

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Os três tipos de seguradoras diminuíram o seu uso de ETFs em 2022. Visto que as duas
empresas idiossincráticas são seguradoras de P&C, esta categoria apresentou a maior queda
no uso nocional e relativo de ETFs (veja o quadro 9).
Quadro 9: crescimento dos AUM em ETFs por tipo de empresa
30
P&C

Vida

Saúde

AUM (bilhões de dólares)

25
20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Excluindo as duas empresas idiossincráticas, as empresas de P&C retiraram US$ 89 milhões
dos ETFs. Aumentaram seus investimentos em ETFs de renda variável ao tempo que
venderam as suas participações em ETFs de renda fixa. Enquanto isso, as seguradoras devida adicionaram US$ 338 milhões ao seu uso de ETFs. Diferentemente das seguradoras de
P&C, as seguradoras de vida aumentaram a sua participação em ETFs de renda fixa
enquanto a diminuíram nos ETFs de renda variável. As seguradoras de saúde aumentaram
ligeiramente os ETFs de renda variável, mas venderam ETFs de renda fixa; no total,
venderam US$ 880 milhões em ETFs em 2022 (veja o quadro 10).
Quadro 10: fluxos líquidos de ETFs por tipo de empresa e classe de ativos
Todas as empresas
Renda variável

Renda fixa

2
Outra

Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

2

1

0

-1

-2

-3

Excluindo as empresas idiossincráticas
Renda variável

Renda fixa

Outra

1

0

-1

-2
P&C

Vida

Saúde

P&C

Vida

Saúde

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.
Pesquisa6

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Embora as seguradoras de saúde tenham detido o menor número de ETFs e vendido o maior
número em 2022, elas tiveram o maior percentual de ETFs em seus investimentos (veja oquadro 11).
Quadro 11: AUM em ETFs e AUM em ETFs como percentual dos ativos investidos por
tipo de empresa
1.8%
AUM em ETFs

AUM em ETFs como percentual dos ativos investidos
1.6%

20

1.4%
1.2%

15

1.0%
0.8%

10

0.6%
0.4%

5

% dos ativos investidos

AUM em ETFs (bilhões de dólares)

25

0.2%
0

0.0%
P&C

Vida

Saúde

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Nos últimos cinco anos, os AUM em ETFs cresceram US$ 12 bilhões, principalmente das
empresas de P&C. Entretanto, as seguradoras de vida adicionaram um pouco mais aos ETFs
no mesmo período (veja o quadro 12).
Quadro 12: crescimento dos AUM em ETFs em cinco anos e fluxos líquidos por tipo deempresa
Todas as empresas

Excluindo as duas empresas idiossincráticas

Crescimento dos AUM
em ETFs em cinco
anosFluxos líquidos em
cinco anos

Crescimento(bilhões)

% do
total

Fluxoslíquidos(bilhões)

% do
total

P&C

3,5

37,6

-0,9

-18,1

Vida

3,7

40,0

3,5

Saúde

2,1

22,7

Total

9,3

100,0

Tipo

Crescimento dos AUM
em ETFs em cinco
anosFluxos líquidos em
cinco anos

Crescimento(bilhões)

% do
total

Fluxoslíquidos(bilhões)

% do
total

P&C

6,4

52,4

3,0

35,3

73,3

Vida

3,7

30,3

3,5

40,2

2,1

44,8

Saúde

2,1

17,3

2,1

24,5

4,7

100,0

Total

12,2

100,0

8,6

100,0

Tipo

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Esta tabela é fornecida para efeitos ilustrativos.

As mega seguradoras mantiveram a maioria dos ativos investidos pelas companhias deseguros, mas somente um terço dos AUM em ETFs (veja o quadro 13).

Pesquisa7

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 13: AUM em ETFs e ativos investidos por tipo de empresa
AUM em ETFs
Pequena
Mega

Ativos investidos
Pequena
Média
Média
GrandeMegaGrandeFonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Excluindo as duas empresas idiossincráticas, a quantidade de ETFs detidos pelas
megaempresas manteve-se estável em relação a 2021. Contudo, empresas de todos osoutros portes venderam ETFs (veja o quadro 14).
Quadro 14: crescimento dos AUM em ETFs por tamanho das empresas
AUM (bilhões de dólares)

25
Pequena

Média

Grande

Mega

20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Além das duas empresas idiossincráticas, as megaempresas adicionaram US$ 1,5 bilhão aos
ETFs, principalmente aos ETFs de renda fixa e ligeiramente aos ETFs de renda variável. No
entanto, as empresas grandes venderam US$ 3,0 bilhões de ETFs de renda fixa e
adicionaram US$ 1,5 bilhão a ETFs de renda variável (veja o quadro 15).

Pesquisa8

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 15: fluxos líquidos por tamanho das empresas

Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

3

2

1

0

-1

-2
Pequena

Média

Grande

Mega

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

-3

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Apesar do crescimento das grandes e mega seguradoras, as empresas de pequeno porteainda tiveram o maior uso de ETFs como percentual dos ativos investidos (veja o quadro 16).
Quadro 16: AUM em ETFs e AUM em ETFs como percentual dos ativos investidos por
tamanho das empresas18

3.0%
AUM em ETFs como percentual dos ativos investidos

16
2.5%
14
12

2.0%

10
1.5%
8
6

1.0%

% dos ativos investidos

AUM em ETFs (bilhões de dólares)

AUM em ETFs

4
0.5%
2
0

0.0%
Pequena

Média

GrandeMega

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Nos últimos cinco anos, uma quantidade esmagadora do crescimento dos AUM e dos fluxos
líquidos proveio das grandes e mega seguradoras (veja o quadro 17).

Pesquisa9

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 17: crescimento dos AUM em ETFs em cinco anos e fluxos líquidos por
tamanho das empresas
Todas as empresas

Excluindo as duas empresas idiossincráticas

Crescimento dos AUM
em ETFs em cinco
anosFluxos líquidos em
cinco anos

Crescimento(bilhões)

% do
total

Fluxoslíquidos(bilhões)

% do
total

Mega

2,5

26,4

1,3

28,3

Grande

4,5

48,8

2,5

Média

1,7

18,3

Pequena

0,6

Total

9,3

Tipo

Tipo

Crescimento dos
AUM em ETFs em
cinco anos

Fluxos líquidos em
cinco anos

Crescimento(bilhões)

% do
total

Fluxoslíquidos(bilhões)

% do
total

Mega

5,3

43,8

5,2

60,7

52,1

Grande

4,5

37,2

2,5

28,5

0,5

10,2

Média

1,7

14,0

0,5

5,6

6,6

0,4

9,4

Pequena

0,6

5,0

0,4

5,1

100,0

4,7

100,0

Total

12,2

100,0

8,6

100,0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Esta tabela é fornecida para efeitos ilustrativos.

As sociedades por ações tiveram a maioria de ativos investidos e a maior parte dos
investimentos em ETFs (veja o quadro 18).
Quadro 18: AUM em ETFs e ativos investidos por estrutura de propriedade
AUM em ETFs

Ativos investidos
Outra

Outra

MútuasAções
MútuasAções
Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Embora todas as empresas tenham reduzido os seus AUM em ETFs, as sociedades porações apresentaram a maior queda, enquanto outras companhias tiveram a maior diminuição
proporcional. Os AUM das companhias mútuas caíram, devido à valorização, apesar de terem
aumentado seus investimentos em ETFs durante 2022 (veja os quadros 19 e 20).

Pesquisa10

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 19: crescimento dos AUM em ETFs por estrutura de propriedade30

AUM (bilhões de dólares)

Ações

Mútua

Outras

25
20

15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Quadro 20: fluxos líquidos por estrutura de propriedade
Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

6
5
4
3
2
1
0
-1
-2

-3
Ações

Mútua

Outras

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

-4

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As sociedades por ações detiveram a maior parte dos ativos em ETFs, mas a menor parcela
dos ativos investidos; em contrapartida, as outras empresas tiveram o menor número de
ETFs, mas a maior parcela como percentual dos ativos investidos (veja o quadro 21).

Pesquisa11

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 21: AUM em ETFs e AUM em ETFs como percentual dos ativos investidos por
estrutura de propriedade
1.2%

ETFs como percentual dos ativos investidos

20
18

1.0%

AUM (bilhões de dólares)

16
14

0.8%

12
10

0.6%

8

0.4%

6
4

0.2%

2
0

0.0%

Ações

Mútua

AUM em ETFs

Outras

AUM em ETFs como percentual dos ativos investidos

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Nos últimos cinco anos, tanto as sociedades por ações quanto as companhias mútuas,
excluindo as duas companhias idiossincráticas, aumentaram seus AUM em quase 50%, mas
as companhias mútuas tiveram maiores fluxos líquidos (veja o quadro 22).
Quadro 22: crescimento dos AUM em ETFs em cinco anos e fluxos líquidos por
estrutura de propriedade
Todas as empresas

Excluindo as duas empresas idiossincráticas

Crescimento dos AUM
em ETFs em cinco
anosFluxos líquidos em
cinco anos

Crescimento(bilhões)

% do
total

Fluxoslíquidos(bilhões)

% do
total

Ações

3,3

34,9

4,3

90,7

Mútuas

6,0

63,8

1,3

Outra

0,1

1,4

Total

9,3

100,0

Tipo

Crescimento dos AUM
em ETFs em cinco
anosFluxos líquidos em
cinco anos

Crescimento(bilhões)

% do
total

Fluxoslíquidos(bilhões)

% do
total

Ações

5,1

42,3

3,2

37,7

28,3

Mútuas

5,9

48,8

4,3

49,7

-0,9

-19,0

Outra

1,1

8,9

1,1

12,7

4,7

100,0

Total

12,2

100,0

8,6

100,0

Tipo

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Esta tabela é fornecida para efeitos ilustrativos.

Análise segundo classe de ativos
No mercado americano de ETFs, os ETFs de renda variável representam 77% do mercado
em termos de AUM. No entanto, nas carteiras das seguradoras, os ETFs de renda variável
constituem apenas 58% dos investimentos, sendo o restante representado pelos ETFs dePesquisa12

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

renda fixa. Isso contrasta com os 85% investidos em ETFs de renda variável em 2015, quando
o primeiro estudo foi publicado (veja o quadro 23).4
Quadro 23: AUM em ETFs das seguradoras e do mercado americano por classe deativos
AUM em ETFs do mercado americano

AUM em ETFs das seguradoras

Outra

Outra

Renda fixa

Renda fixa

Renda
variávelRenda
variável
Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Conforme observado anteriormente, duas empresas se retiraram das ações públicas dos EUA
em 2022. Sem contar essas empresas, observamos um fluxo positivo das seguradoras paraos ETFs de renda variável. Isso contrasta com o fato de essas empresas terem retirado
fundos de ETFs de renda fixa (veja os quadros 24 e 25).
Quadro 24: AUM em ETFs por classe de ativos
35

AUM (bilhões de dólares)

Renda variável

Renda fixa

Outra

30
25
20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

4

Confira o apêndice 1.2 para definições das classes de ativos.

Pesquisa13

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 25: fluxos líquidos de ETFs por classe de ativos
Renda fixa

Outra

2018

Renda variável

4

2017

Fluxos líquidos (bilhões)

5

3
2

1
0
-1
-2
-3

2022

2021

2020

2019

2016

2015

-4

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As empresas de P&C, excluindo as empresas idiossincráticas, retiraram US$ 89 milhões dos
ETFs; no entanto, adicionaram US$ 1,4 bilhão em ETFs de renda variável e retiraram
praticamente o mesmo valor em ETFs de renda fixa. Ainda assim, os AUM diminuíram 8% e
35%, respectivamente, no caso dessas participações (veja o quadro 26).
Quadro 26: AUM em ETFs e fluxos líquidos de seguradoras de P&C por classe de ativos

Renda fixa

Outra

2022

Renda variável

2021

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

0

2020

5

2019

10

2018

15

2017

Outra

2016

Renda fixa

20

2
2
1
1
0
-1
-1
-2
-2
-3
-3

2015

AUM (bilhões de dólares)

Renda variável

Fluxos líquidos

Fluxos líquidos (bilhões)AUM em ETFs

25

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Em contraste, as seguradoras de vida adicionaram US$ 923 milhões à renda fixa e retiraram
US$ 533 dos ETFs de renda variável. Por causa disso, houve um declínio mínimo nos AUM
em ETFs de renda fixa, mas um declínio de 28% nos ETFs de renda variável (veja o quadro
27).

Pesquisa14

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 27: AUM em ETFs e fluxos líquidos de seguradoras de vida por classe de ativos
Fluxos líquidos

Renda variável

Renda fixa

Outra

8
6
4
2

Fluxos líquidos (bilhões)Renda variável

Renda fixa

Outra

3
2
1
0

2022

2021

2020

2019

2018

2015

2017

-1

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

0

4

2016

AUM (bilhões de dólares)

AUM em ETFs
10

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As empresas de seguros de saúde retiraram US$ 1,1 bilhão dos ETFs de renda fixa e
adicionaram US$ 247 milhões aos ETFs de renda variável. Isso provocou uma queda
significativa em seus AUM de renda variável (veja o quadro 28).

Renda variável

Renda fixa

Outra

4
3
2
1
0

Fluxos líquidos (bilhões)AUM em ETFs

5

Fluxos líquidos

2

Renda variável

Renda fixa

1
1
0
-1

-1
2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

-2

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

AUM (bilhões de dólares)

Quadro 28: AUM em ETFs e fluxos líquidos de seguradoras de saúde por classe deativosFonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Em termos de tamanho, as grandes empresas retiraram US$ 1,7 bilhão em ativos, e as
megaempresas (excluindo as duas empresas idiossincráticas) acrescentaram US$ 1,5 bilhão
em ativos; em ambos os casos, em ETFs de renda fixa (veja o quadro 28).
Quadro 29: fluxos líquidos de ETFs por tamanho e classe de ativos
Fluxos líquidos (bilhões)3
2

Renda variável

Renda fixa

Outra

1
0
-1
-2
-3
-4
-5
Pequena

Média

GrandeMega

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.
Pesquisa15

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

As companhias mútuas adicionaram US$ 1,5 bilhão aos ETFs, enquanto as sociedades porações retiraram US$ 2,1 bilhões (veja o quadro 30).
Quadro 30: fluxos líquidos de ETFs por estrutura de propriedade e classe de ativos
2

Fluxos líquidos (bilhões)Renda variável

Renda fixa

Outra

1

0

-1

-2

-3
Ações

Mútua

OutrasFonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Análise dos ETFs de renda variável
No final de 2022, as seguradoras americanas tinham investido aproximadamente a mesma
quantidade em ETFs de renda variável do que o mercado americano de ETFs. Os ETFs large
cap e mistos dominaram as alocações. Contudo, as seguradoras tiveram menos
probabilidades de investir em ETFs small cap do que o mercado mais amplo (veja o quadro
31).
Quadro 31: AUM em ETFs de renda variável das seguradoras e do mercado americano
por capitalização de mercado
AUM em ETFs das seguradoras

AUM do mercado americano
Small cap

Small cap
Mid cap
Misto

Mid cap
Misto

Large cap
Large cap
Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As seguradoras de P&C e saúde tiveram alocações semelhantes, mas as seguradoras de vida
tiveram uma alocação maior em ETFs de renda variável large cap. As empresas pequenas,
Pesquisa16

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

médias e grandes tiveram praticamente as mesmas alocações, mas as megaempresas
investiram mais em ETFs de renda variável large cap. A participação em ETFs de renda
variável não variou conforme a estrutura de propriedade das empresas (veja o quadro 32).
Quadro 32: capitalização de mercado dos ETFs de renda variável por tipo, tamanho eestrutura de propriedade
100%
90%

Capitalização de mercado

80%
70%
60%
50%
40%

30%
20%
10%
0%
P&C

Vida

Saúde

Pequena
Small cap

Média

Mid cap

GrandeLarge cap

Mega

Ações

Mútua

Outras

Misto

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As seguradoras aumentaram a sua alocação para ETFs setoriais em US$ 745 milhões.
Embora a alocação seja um pouco menor do que a do mercado americano de ETFs (9,6%versus 12,7%), esse fluxo de entrada gerou um aumento de 27% nos AUM em ETFs setoriais(veja o quadro 33).
Quadro 33: CAGR por condição setorial
30%
20%

CAGR

10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
Setorial

Não setorial
1 ano

3 anos

5 anos10 anos

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

A maior parte dos novos fluxos foi para ETFs de Tecnologia da Informação. A indústria
seguradora continua a ter uma superponderação em Finanças e uma subponderação em
Pesquisa17

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Assistência Médica em relação ao mercado americano de ETFs. O mercado de ETFs é, por si
só, apresenta uma superponderação em Energia, Imóveis e Materiais, enquanto tem uma
subponderação em Materiais e Bens de Consumo Discricionário em relação ao mercado
geral, conforme representado pelo S&P Composite 1500®.
Quadro 34: alocação setorial dos mercados de seguros, dos EUA e de renda variável
Serviços de Comunicações
30%
Serviços de Utilidade Pública

25%

Bens de Consumo Discricionário

20%
15%
Tecnologia da Informação

Produtos Básicos de Consumo
10%
5%
0%

ImóveisEnergia

Materiais

Serviços Financeiros

Industrial

AUM em ETFs das seguradoras

Assistência Médica

AUM em ETFs do mercado

S&P Composite 1500

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Análise dos ETFs de renda fixa
O uso de ETFs de renda fixa pelas seguradoras continuou a ser dominado por ETFs
corporativos e foi menos diversificado do que o mercado americano de ETFs (veja o quadro
35).

Pesquisa18

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 35: AUM em ETFs de renda fixa das seguradoras e do mercado americano por
tipo de título de dívida
AUM em ETFs do mercado americano
Outro
Inflação

AUM em ETFs das seguradoras
Inflação
Municipais

OutroBase ampla

TesouroMunicipais
Base ampla

TesouroCorporativos

Corporativos

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As duas megaempresas de P&C idiossincráticas adicionaram US$ 399 milhões aos ETFs derenda fixa, em ETFs de base ampla e corporativos. No entanto, o restante do mercado retirou
US$ 1,6 bilhão dos ETFs de renda fixa. Isso gerou um fluxo de saída líquido de US$ 1,3bilhão das carteiras das seguradoras (veja o quadro 36).
Quadro 36: fluxos líquidos de ETFs de renda por tipo de título de dívida
Empresas idiossincráticas

Restante da indústria
400

Fluxos líquidos (milhões de dólares)

200
0
-200

-400
-600
-800

0
-200
-400
-600
-800

Outro

Inflação

Municipais

TesouroCorporativos

Outro

Inflação

Municipais

TesouroCorporativos-1,000Base ampla-1,000200

Base ampla

Fluxos líquidos (milhões de dólares)

400

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As seguradoras de vida investiram quase exclusivamente em ETFs corporativos, enquanto as
seguradoras de P&C e saúde tiveram uma alocação mais diversificada (veja o quadro 37).
Pesquisa19

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 37: alocação em títulos de dívida por tipo de companhia
100%
90%
80%

Alocação

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
P&C
Base ampla

Vida
Corporativos

Tesouro

Saúde
Municipais

Inflação

Outro

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

O uso de ETFs corporativos aumentou junto com o tamanho das empresas, enquanto o uso
de ETFs de base ampla diminuiu (confira o quadro 38).
Quadro 38: alocação em títulos de dívida por tamanho de companhia
100%
90%
80%

Alocação

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Small cap
Base ampla

Mid cap
Corporativos

Large cap
TesouroMunicipais

Misto
Inflação

Outro

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As sociedades por ações e as companhias mútuas investiram principalmente nos ETFs
corporativos. Os investimentos em outros tipos de ETFs de renda fixa vieram de outras
empresas (veja o quadro 39).

Pesquisa20

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 39: alocação em títulos de dívida por estrutura de propriedade
100%
90%
80%

Alocação

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Ações
Base ampla

Mútua
Corporativos

TesouroOutrasMunicipais

Inflação

Outro

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Embora os portfólios das seguradoras sejam geralmente conservadores, elas investiram maisem ETFs high yield do que o mercado geral. Mas as seguradoras podem se retirar dessa
situação tão rapidamente quanto entraram. Em 2021, as seguradoras adicionaram US$ 1,6bilhão aos ETFs high yield, mas, em 2022, retiraram US$ 1,1 bilhão desses mesmos ETFs. De
fato, a maior parte das saídas de renda fixa em 2022 veio da categoria high yield (veja os
quadros 40 e 41).
Quadro 40: AUM em ETFs das seguradoras e do mercado americano por qualidade
creditícia
AUM em ETFs das seguradoras
Misto OutroHigh yield

Grau deinvestimento

AUM em ETFs do mercado americano
Misto OutroHigh yield

Grau deinvestimento

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Pesquisa21

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 41: fluxos líquidos de ETFs de renda fixa por qualidade creditícia
Grau de investimento

High yield

2015

2017

Fluxos líquidos (bilhões de dólares)

5
Misto

Outro

4
3
2
1
0
-1

2022

2021

2020

2019

2018

2016

-2

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

A alocação nos ETFs high yield variou de acordo com o tamanho, mas permaneceu
razoavelmente consistente em todos os tipos de empresas (veja o quadro 42).
Quadro 42: alocação de qualidade creditícia por tipo de companhia, tamanho eestrutura de propriedade

Alocação

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
P&C

Vida

Saúde
Grau de investimento

Pequena

Média
High yield

Grande

Mega
Misto

Ações

Mútua

Outras

Outro

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

O investimento das seguradoras em ETFs de renda fixa por vencimento médio variou
ligeiramente em relação ao mercado geral dos EUA. A alocação para vencimentos mistos e
curtos foi maior, e a alocação para ETFs ultracurtos foi muito menor (veja o quadro 43).

Pesquisa22

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 43: AUM em ETFs de renda fixa das seguradoras e do mercado americano por
vencimento
AUM em ETFs das seguradoras
Ano específico Ultracurto

AUM em ETFs do mercado americano
Ano específico
Ultracurto

Curto
Curto

Misto
Médio

Misto

Longo

Médio
Longo

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Em 2022, as seguradoras americanas adicionaram ETFs de vencimento longo, mas venderam
todos os outros tipos de vencimento (veja o quadro 44).
Quadro 44: fluxos líquidos de ETFs de renda fixa por vencimento

Fluxos líquidos (milhões de dólares)

200

100

0

-100

-200

-300

-400

-500
Ultracurto

Curto

Médio

Longo

Misto

Ano específico

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Em termos de tamanho das empresas, as megaempresas tiveram maior probabilidade de usar
ETFs mistos. As seguradoras de vida também usaram ETFs mistos, mas as seguradoras desaúde tenderam a usar ETFs curtos (veja o quadro 45).

Pesquisa23

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 45: alocação de vencimento por tipo de companhia, tamanho e estrutura de
propriedade
100%
90%
80%

Alocação

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
P&C

Vida

Saúde

Pequena

Ultracurto

Curto

Médio

Média

Grande

Longo

Mega
Misto

Ações

Mútua

OutrasAno específico

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Valorização sistemática
A valorização sistemática (VS) é um tratamento de contabilidade semelhante ao valor contábil
que tem o potencial de reduzir a volatilidade das receitas nas declarações regulamentares.
Apesar do aumento no uso de ETFs de renda fixa, o uso de VS não aumentou. Dos US$ 15bilhões investidos em ETFs de renda fixa, as companhias de seguros designaram 15% como
VS. Nos anos desde que a regulamentação da VS foi adotada, o uso diminuiu (veja o quadro
46).
Quadro 46: designação como VS para títulos de renda fixa
35%
30%

Designação como VS

25%
20%
15%

10%
5%

2022

2021

2020

2019

2018

2017

0%

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Pesquisa24

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Historicamente, as seguradoras de vida designaram mais ETFs como VS, mas elas vêm
reduzindo sistematicamente esse uso. Entretanto, nos últimos anos, as empresas de saúde
aumentaram a sua designação como VS (veja o quadro 47).
Quadro 47: designação como VS por tipo de companhia
70%
60%

Designação como VS

50%
40%
30%
20%
10%

Saúde

Vida

2022

2021

2020

2019

2018

2017

0%

P&C

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Em termos das características dos títulos, as empresas usaram mais a VS em títulos longos;
os ETFs protegidos contra a inflação tiveram quase 30% designados como VS, mas em uma
alocação pequena. No caso de todas as outras características, o uso foi inferior a 20% (veja oquadro 48).
Quadro 48: designação como VS por tipo de título de dívida e prazo médio devencimento
100%
90%
80%

Alocação

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

Não VS

VS

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.
Pesquisa25

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Análise de ETFs de smart beta e de beta ativo
A maioria dos investimentos em ETFs por parte das seguradoras americanas foi em ETFs debeta tradicional. As indústria de seguros alocou ligeiramente menos ativos em ETFs de smart
beta e de beta ativo do que o mercado americano geral (veja o quadro 49).
Quadro 49: AUM em ETFs das seguradoras e do mercado americano por tipo de beta
AUM em ETFs das seguradoras
Alavancado/inverso
Modelo próprio

AUM em ETFs do mercado americano
Alavancado/inverso

Beta ativo

Modelo próprio

Beta ativo

Smart beta

Smart beta

Tradicional

Tradicional

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

Embora o uso de smart beta tenha se estabilizado, o uso de ETFs de beta ativo diminuiu em
2022 (veja o quadro 50).
Quadro 50: crescimento dos AUM em ETFs de beta alternativo
5
Beta ativo

Alavancado/inverso

Modelo próprio

Smart beta

AUM (bilhões de dólares)

4

3

2

1

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.
Pesquisa26

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

As seguradoras usaram quase exclusivamente ETFs de smart beta com ETFs de renda
variável. As empresas usaram principalmente ETFs de smart beta para ETFs de dividendos.
Em 2022, observou-se um aumento significativo no uso de ETFs de baixa volatilidade (veja oquadro 51).
Quadro 51: crescimento dos AUM em ETFs de renda variável por fator de smart beta

AUM (bilhões de dólares)

3
Dividendos

Crecimiento/valor

Baixa volatilidade

Outro

Qualidade

Temáticos

Multifatorial

2

1

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Historicamente, as seguradoras usaram ETFs de beta ativo em renda fixa. Com a venda
generalizada, esse valor diminuiu em 2022. Contudo, os ETFs de renda variável com beta
ativo aumentaram (veja o quadro 52).
Quadro 52: crescimento dos AUM em ETFs de beta ativo
1.6

Renda variável

Renda fixa

Outra

1.4

AUM (bilhões de dólares)

1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0.0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.
Pesquisa27

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Dentro dos ETFs de renda fixa com beta ativo, a maior parte da alocação foi feita dentro dos
ETFs ultracurtos (veja o quadro 53).
Quadro 53: crescimento dos AUM em ETFs de renda fixa com beta ativo por vencimento
médio
1000
Misto

Médio

Curto

Ultracurto

AUM (milhões de dólares)

900
800
700
600
500
400
300

200
100

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Análises variadas
As companhias de seguros detiveram a maior parte de seus ativos de ETFs em ETFs
colossais. Embora as empresas tenham retirado fundos em 2021, esses fundos ainda
representaram 80% das participações (veja o quadro 54).
Quadro 54: AUM em ETFs por tamanho de ETF
40
Colossal

Institucional

MaduroCapital semente

AUM (bilhões de dólares)

35
30
25
20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.
Pesquisa28

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Em termos de localização, as seguradoras investiram principalmente em mercados
desenvolvidos e ETFs domésticos (veja o quadro 55).
Quadro 55: AUM em ETFs por localização e condição de desenvolvimento
Condição de desenvolvimento

35

45
AUM (bilhões de dólares)

50

30
25
20
15
10

40
35
30
25
20
15
10
5

0

0

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

5

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022

AUM (bilhões de dólares)

Localização
40

Fundos de mercados desenvolvidos
Fundos de mercados emergentes
Fundos de mercados de fronteiraFundos que combinam mercados desenvolvidos e emergentes

Doméstico
GlobalInternacional

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As seguradoras aumentaram significativamente seu uso de ETFs ESG em 2021, mas em
2022, esses ETFs foram vendidos de forma acentuada (veja o quadro 56).
Quadro 56: crescimento dos AUM em ETFs
250
Energia limpa
Governança corporativa
ESG

200

AUM (milhões de dólares)

Religioso
Baixa pegada de carbono
150

100

50

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Pesquisa29

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Geograficamente, as empresas domiciliadas em Nova York, Michigan, Illinois, Nova Jersey e
Wisconsin (veja o quadro 57) representaram 54% de todos os ativos em ETFs das
seguradoras. Com a aplicação de novas regulamentações, as seguradoras de Nova Yorkaumentaram muito seu uso de ETFs e continuaram a aumentar seu uso mesmo quando
outros estados reduziram a sua exposição a ETFs (veja o quadro 59). Também analisamos a
distribuição para ETFs em relação aos ativos investidos. Michigan, Nova Jersey, Rhode
Island, Mississippi e Indiana têm proporcionalmente mais ETFs do que ativos investidos. Nova
York, que costumava ficar atrás de todos os estados, agora usa ETFs quase no mesmo nível
do seu percentual de ativos investidos (veja o quadro 58).
Quadro 57: AUM em ETFs por domicílio

Menos ETFs

Mais ETFs

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Pesquisa30

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 58: sobreponderação/subponderação de ETFs em relação aos ativos investidos

Subponderação

Sobreponderação

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Quadro 59: crescimento dos AUM em ETFs nos cinco principais domicílios
8
NY

MI

IL

NJ

WI

7

AUM (bilhões de dólares)

6
5
4
3

2
1

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Pesquisa31

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Análise das negociações
ResumoO volume de negociação de ETFs diminuiu ligeiramente em 2022, para US$ 60 bilhões (veja oquadro 60).

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

70
60
50
40
30
20
10
0

2015

Negociações (bilhões)Quadro 60: negociações de ETFs

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Isso ocorreu devido a um declínio de 50% nas negociações das seguradoras de vida (veja oquadro 61).
Quadro 61: negociações de ETFs por tipo de empresa
P&C

Vida

Saúde

2017

35

2016

Negociações (bilhões)

40

2015

45

30
25
20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As companhias mútuas e grandes também tiveram menos negociações em 2022 (veja oquadro 62).

Pesquisa32

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 62: AUM em ETFs por tamanho e estrutura de propriedade
Tamanho da empresa

30
25
20

Propriedade

50

Pequena
Média
GrandeMega

Negociações (bilhões)

15
10
5

Ações
Mútua
Outras

40
30
20
10

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2016

0

0

2015

Negociações (bilhões)35

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As seguradoras também negociaram muito menos ETFs de renda fixa; pela primeira vez
desde 2018, elas negociaram menos ETFs de renda fixa do que ETFs de renda variável (vejao quadro 63).
Quadro 63: negociações de ETFs por classe de ativos
40
Renda variável

Renda fixa

Outra

Negociações (bilhões de dólares)

35
30
25

20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Entre os ETFs de renda variável, os ETFs large cap continuaram a dominar as negociações.
Além disso, houve um declínio significativo nas negociações de ETFs corporativos de renda
fixa (veja o quadro 64).

Pesquisa33

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 64: negociações de ETFs de renda variável e renda fixa
Capitalização de mercado

Tipo de título de renda fixa
35

5

2022

0

2021

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0

10

2020

5

15

2019

10

20

2018

15

25

2017

20

Base ampla
Corporativos
TesouroMunicipais
Inflação
Outro

30

2016

Mid cap
Misto

2015

Small cap
Large cap

Negociações (bilhões de dólares)

Negociações (bilhões de dólares)

25

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

As negociações de ETFs de smart beta registraram uma queda significativa nos ETFs dedividendos e multifatoriais, mas um aumento nas negociações de ETFs de baixa volatilidade(veja o quadro 65).
Quadro 65: negociações de ETFs por tipo de beta
Negociações (bilhões de dólares)

3
2

Dividendos

Crecimiento/valor

Baixa volatilidade

Outro

Qualidade

Temáticos

Multifatorial

2
1
1

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Depois de atingir um pico nas negociações de ETFs de beta ativo em 2019, os valores
diminuíram de forma consistente (veja o quadro 66).

Pesquisa34

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 66: negociações de ETFs de beta ativo
Negociações (bilhões)7
Renda variável

6

Renda fixa

Outra

5
4
3
2
1

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Os ETFs colossais continuaram a dominar as negociações de ETFs (veja o quadro 67).
Quadro 67: negociações de ETFs por tamanho dos ETFs
Institucional

MaduroCapital semente

2018

Negociações (bilhões)Colossal

2017

60
50
40
30
20
10

2022

2021

2020

2019

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Taxa e tamanho das negociações
Ao combinar os dados de participações e negociações, analisamos a quantidade denegociações em relação às participações. Definimos “taxa de negociação” como o montantenegociado em um determinado ano pelo número de ETFs detidos no início do mesmo ano.
Em 2022, a taxa geral de negociação diminuiu ligeiramente para 1,36 (veja o quadro 68).
Quadro 68: taxa de negociação de ETFs
2.0
1.0

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

0.0

2015

Taxa de negociações

3.0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.
Pesquisa35

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

A taxa de negociação das empresas de P&C permaneceu razoavelmente consistente. No
entanto, as taxas de negociação das seguradoras de vida e saúde diminuíram. As empresas
grandes registraram a queda mais considerável, mas empresas de todos os portes tiveram
uma taxa de negociação menor em 2022. Por estrutura de propriedade, as taxas denegociação convergeram (veja o quadro 69).
Quadro 69: taxa de negociação por tipo de companhia, tamanho e estrutura de
propriedade
Tipo de empresa

4.0

Taxa de negociações

P&C

Vida

Saúde

3.0
2.0
1.0

Mega

3.0
2.0
1.0

Ações

Mútua

Outras

4.0

3.0
2.0
1.0

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

0.0

2015

0.0

2022

Grande

4.0

2021

Média

Propriedade

5.0
Taxa de negociações

Pequena

2020

2019

2018

Tamanho da empresa

5.0
Taxa de negociações

2017

2016

2015

0.0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Estes quadros são fornecidos para efeitos
ilustrativos.

A taxa de negociação dos ETFs de renda fixa caiu abaixo de 2,0 pela primeira vez (veja oquadro 70).

Pesquisa36

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 70: taxa de negociação de ETFs por classe de ativos
6.0
Renda variável

Renda fixa

Outra

Taxa de negociações

5.0
4.0
3.0
2.0
1.0

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0.0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

A taxa de negociação de todos os tipos de títulos de dívida diminuiu, com exceção dos ETFs
municipais (veja o quadro 71).
Quadro 71: taxa de negociação de ETFs por tipo de título de dívida
11.0
Base ampla

Corporativos

TesouroMunicipais

Inflação

Outro

10.0

Taxa de negociações

9.0
8.0

7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0.0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Usando os calendários da NAIC, também podemos identificar ETFs que foram comprados em
um ano, vendidos em um ano ou comprados e vendidos em um ano. Historicamente, cerca da
metade das transações foram negociações de ida e volta (round-trip em inglês). As
negociações de ida e volta aumentaram, mas as transações de compra diminuíram em 2022
(veja o quadro 72).

Pesquisa37

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 72: negociações de ETFs por calendário da NAIC
35
Comprados

Vendidos

Comprados e vendidos

Negociações (bilhões de dólares)

30
25
20
15
10
5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Em 2022, o tamanho médio das negociações permaneceu relativamente estável, mas otamanho mediano das negociações diminuiu. Notamos uma grande disparidade entre otamanho médio e mediano das negociações (veja o quadro 73).
450,000

9400,000

8

350,000

7

300,000

6
250,000
5
200,000
4
Média das negociações

Mediana das negociações

150,000

3

100,000

2

2022

2021

2020

2019

0

2018

0

2017

50,000

2016

1

Negociação mediana (milhões de dólares)

10

2015

Negociação média (milhões de dólares)

Quadro 73: tamanho médio e mediano das negociações

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

As seguradoras de vida tiveram uma média de negociações consistentemente mais alta, mas
por terem negociado significativamente menos, esse valor diminuiu (veja o quadro 74).
Pesquisa38

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 74: tamanho médio das negociações por tipo de empresa
25

Negociação média (milhões de dólares)

P&C

Vida

Saúde

20

15

10

5

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

O tamanho das negociações de renda fixa ainda é dominante, embora tenha diminuído em
2022 (veja o quadro 75).
Quadro 75: tamanho médio das negociações por classe de ativos
Renda fixa

Outra

2018

Negociação média (milhões de dólares)

Renda variável

2017

20,000,000
18,000,000
16,000,000
14,000,000
12,000,000
10,000,000

8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000

2022

2021

2020

2019

2016

2015

0

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Pesquisa39

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023Apêndice 1: metodologia
A Associação Nacional de Comissários de Seguros (NAIC, pela sigla em inglês) exige que
todas as companhias americanas de seguros apresentem uma declaração anual aos órgãos
reguladores estaduais. Esta declaração inclui uma lista detalhada de todos os títulos detidos
pelas companhias de seguros. A S&P Global Market Intelligence (SPGMI) coletou esses
dados da NAIC e os disponibilizou em um formato utilizável. A partir dessa base de dados,
extraímos todas as participações e negociações em ETFs das seguradoras, tanto atuais
quanto históricas. Além disso, a CFRA, que é uma empresa de dados e análises de ETFs,
forneceu uma lista de ETFs americanos, bem como as características de cada ETF, comoclasse de ativos, estratégia de ações, qualidade creditícia dos títulos e outras. Combinamos
as classificações de ETFs da First Bridge com os dados contidos nas declarações
regulamentares da SPGMI, a fim de entender melhor como as seguradoras utilizam os ETFs.

Apêndice 1.1: dados da S&P Global Market IntelligenceNo caso das companhias americanas de seguros, utilizamos dados da NAIC conforme
coletados pela SPGMI. As seguradoras americanas apresentaram seus dados à NAIC no final
de fevereiro de 2023. A SPGMI extraiu essas informações e as carregou na sua base dedados. A integralidade da base de dados dependeu da pontualidade com que a SPGMI
recebeu os dados da NAIC e do nível de controle de qualidade aplicado pela SPGMI. A fim deobter informações oportunas e completas, extraímos os dados para esta análise no dia 24 deabril de 2023.
A SPGMI classifica as empresas de diversas maneiras. As empresas que são membros de um
grupo foram classificadas da mesma maneira do que um grupo. Por exemplo, em casos nos
que um grupo estiver composto por empresas individuais com diversas estruturas depropriedade (sociedade por ações, troca recíproca, sindicato de Lloyd, entre outros), mas a
SPGMI tenha classificado o grupo como uma sociedade por ações. Para essa análise,atribuímos a estrutura de propriedade da empresa matriz a todas as subsidiárias. Realizamos
uma atribuição semelhante em todas as características deste relatório.
Separamos as empresas por tamanho, com base em seus ativos investidos em 31 dedezembro de 2022.
−−−−

Pequena: ativos investidos < US$ 500 milhões
Média: US$ 500 milhões ≤ ativos investidos < US$ 5 bilhões
Grande: US$ 5 bilhões ≤ ativos investidos < US$ 50 bilhões
Mega: ativos investidos ≥ 50 bilhões

Historicamente, os ativos investidos estiveram concentrados nas megaempresas.
Pesquisa40

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

A SPGMI classifica a estrutura de propriedade de cada seguradora de 12 maneiras diferentes,
as quais resumimos em três tipos:− Ações: sociedades por ações
− Mútua: companhias mútuas− Outras: blue cross/blue shield sem fins lucrativos, blue cross/blue shield por ações;sociedades de responsabilidade limitada; sindicatos de Lloyd’s; empresas sem fins
lucrativos; troca recíproca; grupos de retenção de riscos; sindicatos; subsidiária nos
EUA de seguradoras estrangeiras e outras
As sociedades por ações detiveram a grande maioria dos ativos investidos, enquanto ascompanhias mútuas representaram somente 23% dos ativos investidos.

Apêndice 1.2: dados de ETFs da CFRA
Usamos os dados de ETFs da CFRA como fonte para a nossa análise. Utilizamos as etiquetas
de categorização desenvolvidas pela CFRA nesta análise. Por exemplo, usamos a definição
de smart beta da CFRA. Também nos baseamos na CFRA para classificar cada ETF de smart
beta. Assumimos a consistência e a integralidade dos dados fornecidos pela CFRA.
Observamos que as seguradoras não investem na grande maioria desses fundos. Embora nos
refiramos a esses fundos como ETFs, eles têm estruturas legais diferentes. A grande maioria
dos fundos na lista são ETFs abertos. No entanto, alguns fundos large cap possuem aestrutura de um trust de investimento unitário ou trust outorgante. As estruturas legais
restantes, inclusive ETFs semitransparentes, não representam um número significativo deativos. Por esse motivo, não analisamos o uso de ETFs por estrutura legal e nos referimos a
todos esses fundos como ETFs.
Em geral, a CFRA classificou os ETFs com mais detalhes do que o necessário para esta
análise. Nestes casos, combinamos os campos para fazer a nossa análise mais
compreensível.
Por exemplo, o campo de classe de ativos da CFRA teve seis categorias diferentes. Nós
dividimos essas categorias em três:− Renda variável: ações
− Renda fixa: títulos de dívida− Outra: commodities e metais, divisas, fundos com data alvo/ativos múltiplos e outros
tipos de ativos

Pesquisa41

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

A grande maioria dos ETFs americanos são ETFs de renda variável. Os ETFs de renda fixa
cresceram consideravelmente nos últimos anos e representaram 19% do mercado de ETFs nofinal de 2022.
A CFRA dividiu os ETFs de renda variável em oito categorias segundo a sua capitalização demercado. Nós consolidamos estas classificações em quatro categorias.
−−−−

Misto: base ampla/múltiplas capitalizações
Large cap: large cap e mega cap
Mid cap: mid cap, large cap e mid cap, small cap e mid cap
Small cap: small cap e micro cap

Os ETFs large cap tiveram a maior parte dos ativos, e os ETFs mistos ficaram em segundo
lugar.
A CFRA classificou os campos de setores individuais dos ETFs de renda variável. A CFRA
também identificou se um ETF não tinha um setor específico ou alternava entre diferentes
setores. Por meio desse campo, identificamos se um ETF de renda variável era ou não um
ETF setorial.
− Não setorial: não aplica, rotação/combinação de setores− Setorial: todos os outros
A CFRA classificou os ETFs de renda fixa em oito tipos. Nós reduzimos esta classificação
para os seis tipos a seguir.
−
−
−
−
−
−

Base ampla: base ampla
Corporativos: corporativos
Tesouro: tesouro e dívida pública
Municipais: municipais
Inflação: protegidos contra a inflação
Outro: títulos convertíveis, hipotecários e não aplica

Os ETFs de base ampla receberam a maior alocação.
Quanto à qualidade creditícia, a CFRA classificou os ETFs de renda fixa como grau deinvestimento, high yield, misto ou não aplica. Os ETFs com grau de investimento
representaram a maioria dos ETFs de renda fixa. Em termos de vencimento médio, a CFRA
classificou os ETFs de renda fixa em seis categorias: < 1 ano, 1-3 anos, 3-10 anos, 10+ anos,
misto e ano específico. Classificamos esses intervalos de duração como ultracurto, curto,
médio e longo, respectivamente.

Pesquisa42

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

A maioria dos AUM e ações em ETFs foi ponderada por capitalização de mercado. Os
provedores de índices e os patrocinadores de ETFs criaram novos índices e ETFs com
diferentes metodologias de ponderação. A CFRA classificou a ponderação das carteiras deseis formas: beta tradicional, smart beta, beta ativo, alavancado/inverso e modelo próprio.
Dos ETFs classificados como smart beta, 97% foram ETFs de renda variável. No caso destes
ETFs, a First Bridge utiliza 15 classificações de fatores de smart beta. Resumimos estas
classificações nos seguintes sete fatores:
−
−
−
−
−
−

Dividendos: dividendos
Baixa volatilidade: baixa volatilidade
Multifatorial: multifatorial
Temáticos: temáticos
Baixa volatilidade: VIX/controle de risco
Crescimento/valor: Crescimento/valor ponderado por fator, crescimento/valor
ponderado por capitalização− Outro: replicação de fundos de cobertura, beta elevado/baixo, sobreposição de opções,ponderado por receita, estratégias, qualidade, momento e ponderação equitativa
Os ETFs de dividendos continuaram sendo os mais predominantes.
Aproximadamente 4% de todos os ETFs americanos foram ETFs de beta ativo; os ETFs debeta ativo cresceram 81% por ano nos últimos 10 anos. Historicamente, a maioria dos ETFs
de beta ativo foi de renda fixa. Entretanto, o uso de ETFs de renda variável de beta ativo
aumentou 12 vezes nos últimos três anos.
Classificamos o tamanho dos ETFs de quatro maneiras diferentes por montante de AUM.
−−−−

Capital semente: AUM < US$ 100 milhões
Maduro: US$ 100 milhões <= AUM < US$ 1 bilhão
Institucional: US$ 1 bilhão <= AUM < US$ 10 bilhõesColossal: AUM >= US$ 10 bilhões

Os investidores investiram um pouco mais de 72% dos AUM em ETFs colossais.

Apêndice 1.3: metodologia de extração dos dados
Em 2022, a SPGMI introduziu dois modelos para extrair dados de participações em ETFs etransações de ETFs de seu banco de dados. Essa metodologia é ligeiramente diferente da
metodologia de extração usada anteriormente em relatórios prévios. Há uma variação mínima
nos dados extraídos pelos dois métodos. Neste relatório, usamos os modelos da SPGMI para

Pesquisa43

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

extrair o uso de ETFs pelas seguradoras. Para manter a consistência entre as divisões da
S&P Global, continuaremos a usar esses modelos em relatórios futuros.
A fim de publicar este artigo em tempo hábil, extraímos os dados do banco de dados da
SPGMI em abril de 2023. Contudo, conforme observado acima, alguns dos dados
permanecem incompletos. Quando começamos a análise para este ano, os dados foram
atualizados.

Pesquisa44

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023Apêndice 2: regressão linear
Para criar um modelo do crescimento dos AUM em ETFs, aplicamos uma regressão linear aos
dados (veja o quadro 76).
Quadro 76: regressão linear
50
45

AUM (bilhões de dólares)

40
35

30
25
20
15
10
5

Reais

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Modelados

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Com base nos dados, a equação a seguir mostra a tendência dos AUM em ETFs em função
do ano.
ln(AUM em ETFs) = 0,1421 × Ano − 262,8052
Este modelo teve um coeficiente de determinação de 96,95%. O coeficiente de determinação
explica o grau em que o modelo representa os resultados reais. Este valor pode variar entre
0% e 100%. Um valor de 0% significa que a variável independente (ano) não pode explicar avariável dependente. Um valor de 100% significa que o modelo explica a variável dependente
de forma exata. Usando esse modelo, estimamos os AUM futuros, desde que o crescimento
continue de acordo com a tendência histórica.
Conforme observado anteriormente, duas megaempresas venderam todas as suas ações
públicas em 2022. Essa grande transação distorceu várias das análises. Também realizamos
uma regressão linear excluindo essas duas empresas (veja o quadro 77).

Pesquisa45

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Quadro 77: regressão linear excluindo as empresas idiossincráticas
50
45

AUM (bilhões de dólares)

40
35
30
25
20
15
10
5

Reais

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

Modelados

Fonte: NAIC através da S&P Global Market Intelligence. Dados de 31 de dezembro de 2022. Este quadro é fornecido para efeitos ilustrativos.

Com base nos dados, a equação a seguir mostra a tendência dos AUM em ETFs em função
do ano.
ln(AUM em ETFs) = 0,1450 × Ano − 268,6822
Este modelo teve um coeficiente de determinação de 98,36%.

Pesquisa46

ETFs nos investimentos das companhias de seguros – 2023

Maio de 2023

Aviso legal© 2023 S&P Dow Jones Indices. Todos os direitos reservados. S&P, S&P 500, SPX, SPY, The 500, US500, US 30, S&P 100, S&P
COMPOSITE 1500, S&P 400, S&P MIDCAP 400, S&P 600, S&P SMALLCAP 600, S&P GIVI, GLOBAL TITANS, DIVIDEND ARISTOCRATS,
Select Sector, S&P MAESTRO, S&P PRISM, S&P STRIDE, GICS, SPIVA, SPDR, INDEXOLOGY, iTraxx, iBoxx, ABX, ADBI, CDX, CMBX,MBX, MCDX, PRIMEX, HHPI, e SOVX são marcas comerciais registradas da S&P Global, Inc. (“S&P Global”) ou suas associadas. DOW
JONES, DJIA, THE DOW e DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE são marcas comerciais da Dow Jones Trademark Holdings LLC (“DowJones”). Estas marcas comerciais em conjunto com outras foram licenciadas para a S&P Dow Jones Indices LLC. A redistribuição ou
reprodução total ou parcial é proibida sem consentimento por escrito da S&P Dow Jones Indices LLC. Este documento não constitui uma
oferta de serviços nas jurisdições onde a S&P Dow Jones Indices LLC, S&P Global, Dow Jones ou suas respectivas associadas(coletivamente “S&P Dow Jones Indices”) não possuem as licenças necessárias. Com exceção de alguns serviços personalizados de cálculo
de índices, todas as informações fornecidas pela S&P Dow Jones Indices são impessoais e não adaptadas às necessidades de qualquer
pessoa, entidade ou grupo de pessoas. A S&P Dow Jones Indices recebe compensação relacionada com o licenciamento de seus índices aterceiros e com os serviços personalizados de cálculo de índices. O desempenho de um índice no passado não é sinal ou garantia deresultados no futuro.
Não é possível investir diretamente em um índice. A exposição a uma classe de ativos representada por um índice pode estar disponível por
meio de instrumentos de investimento baseados naquele índice. A S&P Dow Jones Indices não patrocina, endossa, vende, promove ou
gerencia nenhum fundo de investimento ou outro veículo de investimento que seja oferecido por terceiras partes e que procure fornecer um
retorno de investimento baseado no desempenho de qualquer índice. A S&P Dow Jones Indices não oferece nenhuma garantia de que os
produtos de investimento com base no índice acompanharão de modo preciso o desempenho do índice, ou proporcionarão retornos positivosde investimento. A S&P Dow Jones Indices LLC não é uma consultora de investimentos e a S&P Dow Jones Indices não faz declarações com
respeito à conveniência de se investir em qualquer fundo de investimento ou outro veículo de investimento. A decisão de investir em um
determinado fundo de investimentos ou outro veículo de investimento não deverá ser tomada com base em nenhuma declaração
apresentada neste documento. A S&P Dow Jones Indices não é uma consultora de investimentos, consultora de negociação de commodities,
operadora de fundos comuns de commodities, corretora, agente fiduciário, promotora (como definido na Lei de Empresas de Investimento de1940 e suas emendas), especialista como enumerado dentro da lei 15 U.S.C. § 77k(a) ou consultora fiscal. A inclusão de um valor,commodity, criptomoeda ou outro ativo em um índice não é uma recomendação da S&P Dow Jones Indices para comprar, vender ou deter tal
título, commodity, criptomoeda ou outro ativo, nem deve ser considerado como um aconselhamento de investimento ou de negociação decommodities.
Estes materiais foram preparados exclusivamente para fins informativos, baseados em informações geralmente disponíveis ao público e apartir de fontes consideradas confiáveis. Nenhum conteúdo nestes materiais (incluindo dados de índices, classificações, análises e dados
relacionados a crédito, modelos, software ou outros aplicativos ou informações destes) ou qualquer parte deste (“Conteúdo”) poderá sermodificado, submetido à engenharia reversa, reproduzido ou distribuído de nenhuma forma, por nenhum meio, nem armazenado em bases
de dados ou sistema de recuperação, sem o consentimento prévio por escrito da S&P Dow Jones Indices. O Conteúdo não deve ser usado
para nenhum fim ilegal ou não autorizado. A S&P Dow Jones Indices e seus provedores de dados terceirizados e licenciadores(coletivamente “Partes da S&P Dow Jones Indices”) não garantem a precisão, integralidade, oportunidade ou disponibilidade do Conteúdo.
As Partes da S&P Dow Jones Indices não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nos resultados
obtidos pelo uso do Conteúdo. O CONTEÚDO É FORNECIDO “NO ESTADO EM QUE SE ENCONTRA”. AS PARTES DA S&P DOW JONESINDICES SE ISENTAM DE QUAISQUER E TODAS AS GARANTIAS EXPRESSAS OU IMPLÍCITAS, INCLUINDO MAS NÃO LIMITADAS A,
QUALQUER GARANTIA DE COMERCIABILIDADE OU ADEQUAÇÃO A UM FIM OU USO EM PARTICULAR, ISENÇÃO DE BUGS, ERROSOU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE A FUNCIONALIDADE DO CONTEÚDO SERÁ ININTERRUPTA OU QUE O CONTEÚDO OPERARÁ
COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU DE HARDWARE. Sob nenhuma circunstância, as Partes da S&P Dow Jones
Indices serão responsáveis a qualquer parte, por quaisquer danos diretos, indiretos, incidentais, exemplares, compensatórios, punitivos,
especiais ou consequenciais, custos, despesas, custas legais ou perdas (incluindo, sem limitação, perda de rendimentos ou perda de lucros e
custos de oportunidades); em conexão com qualquer uso do Conteúdo, mesmo tendo sido alertado quanto à possibilidade de tais danos.
As informações relacionadas a crédito e outras análises, incluindo classificações, pesquisa e valorizações são proporcionadas geralmente porlicenciadores e ou afiliadas da S&P Dow Jones Indices, incluindo mas não se limitando a outras divisões da S&P Global tais como a S&P
Global Market Intelligence. Quaisquer informações relativas a crédito e outras análises e declarações relacionadas no Conteúdo
correspondem a opiniões emitidas na data em que são expressas e não à constatação de um fato. Quaisquer opiniões, análises e decisões
de reconhecimento de uma classificação não são uma recomendação para comprar, deter ou vender quaisquer valores ou para tomar
decisões de investimento e não garantem a adequação de um valor. A S&P Dow Jones Indices não assume nenhuma obrigação de atualizaro Conteúdo após a publicação em qualquer forma ou formato. Na hora de tomar decisões relacionadas a investimentos e outras decisões
comerciais, o Conteúdo não é confiável e não substitui a habilidade, senso e experiência do usuário, sua administração, empregados,
consultores e/ou clientes. A S&P Dow Jones Indices LLC não é fiduciário nem uma consultora de investimentos. Embora a S&P Dow Jones
Indices obtenha informações de fontes que acredita serem confiáveis, não realiza uma auditoria nem assume a responsabilidade de avaliar
ou solicitar a verificação independente de quaisquer informações que recebe.
A S&P Global mantém algumas atividades de suas divisões e unidades comerciais separadas umas das outras a fim de preservar a
independência e a objetividade de suas respectivas atividades. Como resultado, algumas divisões e unidades comerciais da S&P Global
podem ter informações que não estejam disponíveis a outras unidades comerciais. A S&P Global estabelece políticas e procedimentos paramanter a confidencialidade de algumas informações não públicas recebidas em conexão com cada processo analítico.
Além disso, a S&P Dow Jones Indices presta uma ampla gama de serviços a, ou relacionados com, muitas empresas, incluindo emissoras devalores, consultoras de investimentos, corretoras, bancos de investimentos, outras instituições financeiras e intermediários financeiros; e, em
conformidade, pode receber taxas ou outros benefícios econômicos dessas empresas, incluindo empresas cujos valores ou serviços possam
recomendar, classificar, incluir em portfólios modelos, avaliar, ou abordar de qualquer outra forma.

Pesquisa47