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アジア投資環境レポート 2016年11月7日号

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アジア投資環境レポート

20 16年 11月 7日号

経 済 調 査 部

タイ：前国王の服喪入りで民間消費の低迷が見込まれる中、底堅く推移するバーツ相場【図１】 9月には、民間消費(左)と製造業生産(右)の伸びが鈍化(%)

民間消費指数の伸び率 (月次)98注) 直近値は7
2016年9月
65
43
2
10-1-2-3-4-5-62008
2010
2012

(%)

(%)

製造業生産の伸び率 (月次)
18 50
1640
前年比(線)
1412 301020
前月比:前年比8(線:右軸)季節調整済
610(棒)
402
0 -10-2-20-4
前月比:-6 -30
季節調整済-8(棒:左軸)-40注) 直近値は2016年9月-10-12 -50
20142016 (年)20082010
201220142016 (年)出所）タイ銀行(BoT)、タイ工業省、CEIC【図２】 改善する民間投資(左)、輸出は2か月連続でプラスの伸び(右)(%)

10民間投資指数の伸び率 (月次)(%)

30(億米ﾄﾞﾙ) 輸出入の前年比と貿易収支(月次) (%)

60
50

8620

前年比

10100006040
輸出(右軸)

輸入-10-2-10 -20-30

前月比:季節調整済(棒:左軸)-6注) 直近値は2016年9月-8-102008

2010

2012

2014

80

20

2-410030(線:右軸)

440120注) 輸出入: 通関統計
米ドル建て額の前年比、直近値は2016年9月

2016(右軸)

貿易収支

200-20-40-60(左軸)-20 -40-80-50-100-30 -60
2008
(年)

-120
2010

201220142016(年)出所）タイ銀行(BoT)、タイ商務省、CEIC

先週31日、タイ銀行(BoT)は、9月の月次景気指標を公表。景気は緩やかに回復して同月の通関統計輸出(米ドル建て)は前年比+3.4%と前月の+6.5%より鈍化しつつ、2いるものの民間消費と民間投資は勢いを欠いており、政府支出と海外からの来訪者(サ

ヵ月連続のプラスの伸びでした(図2右)。前月に急伸した自動車が減速するも、電器･ービス輸出)などのみが景気を支える構図が続いていることが明らかになりました。

電子が同+5.9%と前月の+4.6%より加速。新型スマートフォン生産の恩恵等によるとみ9月の民間消費指数は前年比+2.5%と前月の+3.4%より鈍化し、前月比は+0.1%と前月の0.0%に続き不振(図1左)。非耐久財、耐久財、サービスとほぼ全ての品目の消費のられます。農産物(加工食品を含む)も同+4.3%と前月の+1.6%より改善。コメの輸出数量が拡大しており、農業部門は2年連続の雨不足の影響から回復している模様です。

伸びが鈍化しました。製造業生産も前年比+0.6%と前月の+3.2%より鈍化し、前月比は9月の中央政府歳出(名目)は前年比+7.7%と前月の+7.0%より加速(図3左)。公務員給▲1.7%と前月の+6.4%より反落(図1右)。堅調な輸出を背景に電器やオフィス機器が伸与等の経常歳出が伸びるとともに、運輸と灌がい関連の投資歳出も伸びました。同月

びたものの、運輸機器や卑金属が鈍化し、石油精製品や繊維が反落しました。一方、の海外からの来訪者数は241万人で、前年比+18.3%と前月の+9.9%より加速したものの、同月の民間投資指数は前年比▲0.1%と前月の▲0.6%より落込み幅が縮小し、前月比は前月比は▲2.1%と前月の▲3.4%に次ぐマイナスの伸び。前年比の加速は、前年同月の+0.8%と前月の+0.1%より加速(図2左)。建材販売量や建設許可面積など建設投資関連一時的な落込み(前月のバンコク爆破テロによる)からの反動とみられます。政府は、の指標が悪化したものの、資本財輸入や国内機械販売など設備投資関連の指標が改善

特定店での土産物の購入等を強制する格安ツアー(｢ゼロ･ドル･ツアー｣)の取締りを強しており、8月以降の輸出の改善が輸出企業による投資を促したとみられます。

化。近年急伸している中国からの来訪者数への影響も顕在化しつつある模様です。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

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アジア投資環境レポート 2016年11月7日号

 プミポン国王逝去に伴う服喪入りで民間消費は低迷か【図3】 国民投票直後に改善した消費者信頼感は足元で悪化(右)消費者信頼感は、8月の国民投票での新憲法案支持による民政復帰の期待などから改善した後、10月にはやや悪化(図3右)。今後は10月13日のプミポン国王の逝去に伴う服喪に伴って同信頼感の一層の低下が見込まれます。政府が服喪期間の規制を緩和し事前に予約されていた結婚披露宴の開催が可能となるなど、市民生活は徐々に正常(%)

120

消費者信頼感と企業景況感(月次)10060

企業景況感指数注) 直近値は2016年10月注) 直近値は2016年9月

95

原数値

90504085452080407535100化しています。しかし、バーや映画館は営業を続けるも、来訪者は大きく減少してい80る模様です。また、近年低迷していた農業所得は今年半ばより改善したものの、足元60

ではコメやトウモロコシの価格が低下しており、今後は同所得の下押しも懸念されま

中央政府総歳出の前年比 (月次)(右軸)55す。9月には大雨の影響で低地での農作業が影響を受け、農業部門の雇用者数が前年比61.1万人減少。非農業部門は同15.4万人増加と就農者数の落込みを埋めきれず、雇用状況は足元で悪化しています。10月の国王逝去の直後には喪服や記念品など一部品0目の購入が増加。しかし、こうした動きが一巡すれば民間消費は低迷する見込みです。

-20

景気のけん引役は、引き続き政府支出など限られた部門が務めざるを得ないでしょう。
実質GDP成長率は、今年上期に前年比+3.4%と昨年通期の+2.8%より加速したものの、今年後半に減速し、今年通年の成長率は+3%前後に留まると予想されます。

652006-602010

2012

2014

消費者信頼感指数(左軸)70

3ヵ月移動平均-402016 (年)30
252008

2010

2012

2014

2016 (年)出所）タイ銀行(BoT)、タイ商工会議所大学、CEIC

 国王の健康不安から下落したバーツはその後反発
通貨バーツは、プミポン国王の健康状態の悪化が意識され始めた9月末から同国王【図4】 年初より底堅いバーツ相場(左)、拡大する経常黒字(右)(億米ﾄﾞﾙ)の逝去前日の10月12日にかけて対米ドルで3.0%下落したものの、その後先週4日にか2,400

けて2.1%反発(図4左)。年初より先週4日までの騰落率は+3.1%と、主要アジア通貨で2,200インドネシア(+5.5%)と台湾(+4.7%)に次ぎます。事実上の軍事政権が国王逝去に伴う為替相場と外貨準備(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)

バーツ相場 (線:右軸)
直近値：
2016年11月4日

2,000

混乱を未然に封じ込めたこと、プラユット首相が国王逝去の直後にワチラロンコン皇太子による王位継承を示唆し一部で懸念された同継承をめぐる係争が生じなかったことも、内外の投資家に安心感を与えたとみられます(本レポート10月17日号 参照)。

1,200

家は同国の株式や債券の保有を控えて(アンダーウェイトとして)おり、国際的なリスク回避の動きがバーツ相場に与える影響は限定的とみられます。また、内需の低迷や国際燃料価格の低下を背景に、同国の1-9月の経常黒字は361億ドルで(図4右)GDP比は12.2%と前年同期の6.9%より急進。多額の経常黒字も同国通貨を支えています。年末にかけて、バーツは他の新興国通貨より底堅く推移すると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

バーツ
高

1,000

広義外貨準備800(先物持高を含む) 棒: 左軸、
直近値：2016年10月28日

340

バーツ
安

36
3738
2010

2012

2014

2016

(年)

40

20356002008

総合収支(a+b)

60

33

↔

市場の変動性は上昇するでしょう。しかし、近年の政治リスク上昇を背景に海外投資

80

32

1,600
1,400

29311,800

今後、今週8日には米大統領選挙、来月14日には1年ぶりの米利上げが見込まれ為替

100

30

国際収支 (月次)(億米ﾄﾞﾙ)

28

経常収支
(a)
資本収支および誤差脱漏(b)-20-40注) 直近値は2016年9月-60
2008

2010

2012

2014

2016

(年)

出所）タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg

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