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アジア投資環境レポート 2017年1月30日号

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アジア投資環境レポート

20 17年 1月3 0日号

経 済 調 査 部

フィリピン：鈍化しつつも底堅い景気と足元でやや軟調なペソ相場【図１】 10-12月期の実質GDPは前期より鈍化しつつ底堅く拡大(%)

161412

実質GDP成長率 (四半期)

( (%)
実1412

前期比年率

10(棒: 季節調整済)

10
前年比

6(線)

4-2-2-4-4-8

固定資本
投資
政府消費-8-102006 2008 2010 2012 2014 2016(年)

202015

建設サービス
製造

100

農林漁業

在庫投資
純輸出

海外就労者送金の前年比(月次)

25

民間消費

1050-5-10-10-6-10(%)

303040注) 直近値は2016年10-12月期

実質GDP前年比:産業別 (四半期)60-640実質GDP22(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)

88【図２】 反落した農林漁業、加速した製造業とサービス部門(左)-20
注) 直近値は2016年10-12月期

2006 2008 2010 2012 2014 2016(年)

出所）フィリピン国家統計局、CEIC

注) 直近値は2016年10-12月期-302006 2008 2010 2012 2014 2016(年)注) 米ドル建て送金額の12ヵ月移動累計
直近値は2016年11月

-15

-20
2000

200520102015(年)

出所）フィリピン国家統計局、フィリピン中央銀行(BSP)、CEIC

先週26日、政府は10-12月期の実質GDPが前年比+6.6%と前期の+7.0%より減速した

固定資本投資は同+18.7%と前期の+23.8%より鈍化しつつ好調でした。建設投資が同ことを公表。季節調整済みの前期比年率は+7.1%と前期の+6.1%から加速(図1左)、足+9.5%と前期の+16.8%より鈍化する一方、設備投資は+26.2%と前期の+30.3%より鈍化

元の景気は堅調です。昨年通年の成長率は前年比+6.8%と前年の+5.9%を上回りました。

しつつ好調。特殊機械や陸運関連の投資が減速したものの、一般機械や空運関連の投昨年5月の総選挙と大統領選挙にかけて押上げられた内需は、過去の選挙年と同様資が加速しました。建設投資では、住宅投資の減速を受けて民間建設が同+6.0%と前に年末にかけて正常化し、10-12月期の成長率を押下げました。民間消費と固定資本投期の+16.1%より鈍化したものの、公的建設が+23.0%と前期の+20.1%より加速。新政資の減速に伴って(図1右)、内需(在庫投資を除く)は前年比+9.0%と前期の+10.5%より権の下でインフラ投資の実行が進んでいる模様です。外需では、総輸出が同+10.4%と鈍化しました。民間消費は前年比+6.3%と前期の+7.1%より鈍化。昨年まで5年間平均前期の+8.8%より加速。サービス輸出が同+13.6%と前期の+14.3%より鈍化したものの、の+6.2%に近く、政党による選挙関連の支出等で昨年4-6月期に+7.4%まで押上げられ

財輸出が+9.6%と前期の+7.8%より加速しました。総輸入も同+15.0%と前期の+13.6%た同消費は正常化しつつあります。食品消費が同+5.7%と前期の+8.3%より鈍化。食品より加速。この結果、純輸出の寄与度は▲3.1%ポイントと前期と同水準でした。

物価の上昇の影響とみられます。政府消費は同+4.0%と前期の+3.1%より加速したもの

生産側では、農林漁業が反落し建設業が鈍化したものの、製造業とサービス部門がの、上記選挙の行われた4-6月期の+13.5%からは大きく低下。選挙に向けて加速した

加速しました(図2左)。農林漁業は同▲1.1%と前期の+2.9%より反落。10月と12月の大歳出は政権移行期の7-9月期に鈍化したものの、その後正常化しているとみられます。

型台風の被害などにより、コメが同▲3.6%、サトウキビが▲15.0%落込みました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2017年1月30日号【図3】 年初以降のペソ相場は、他の主要新興国通貨より軟調(右) 今年も内需にけん引された底堅い成長が継続か
鉱業は前年比▲0.5%と前期の▲2.6%より下げ幅が縮小。石油ガスが同▲8.0%と前(億米ドル)期の▲2.0%より悪化し銅や金の下げ幅も拡大するも、建設需要の伸びから岩石･粘1,000

土･砂利採取が同+8.3%と前期の+1.5%より加速しました。製造業は同+6.9%と前期の900

為替相場と外貨準備ペソ相場(右軸)(ペソ/米ドル)

40

ペソ高↕
ペソ安

直近値：
2017年1月27日

42+6.8%よりやや加速。卑金属、化学、オフィス機器などが鈍化したものの、加工食品、精製燃料、通信機器、繊維などが加速しました。建設業は同+11.0%と前期の+15.5%800より鈍化。民間住宅投資の減速によります。公益は同+8.9%と前期の+9.5%より鈍化。

700

電力が減速しました。サービス部門は同+7.4%と前期の+6.8%より加速しました。金融が鈍化する一方で、政府消費の伸びを受けて公共サービス等が加速し、通信や陸運にけん引されて運輸･倉庫･通信も伸張。卸売･小売や宿泊･飲食等も加速しました。
今年は昨年の選挙関連の押上げからの反動が生じるものの、底堅い内需が景気をけん引するでしょう。インフラ投資関連の支出は足元で拡大しています。教育や保健関連の政府歳出や現金給付が低所得家計を支援し、社会保障制度(SSS)年金の給付額の引上げや軍人と公務員の給与引上げも消費を支えるでしょう。今年通年の成長率は44600

主要新興国通貨の対米ドル相場騰落率(2016年12月30日～2017年1月27日)
アジア
NIEs

東南
アジア
南アジア

46500

48

中南米

400
50

外貨準備(左軸)300

直近値：2016年12月

200

52
2008

+6%台半ばと、昨年の+6.8%を下回りつつ堅調なものとなると予想されます。

2010

2012

2014

欧州
中東
ｱﾌﾘｶ

韓国
台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
ﾏﾚｰｼｱ
ﾀｲ
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ
ｲﾝﾄﾞ
ﾌﾞﾗｼﾞﾙﾒｷｼｺ
ｺﾛﾝﾋﾞｱﾍﾟﾙｰﾎﾟｰﾗﾝﾄﾞ
ﾊﾝｶﾞﾘｰﾄﾙｺ
南ｱﾌﾘｶ

2016 (年)(%)-10-8-6-4-2024出所）フィリピン中央銀行(BSP)、Bloomberg 米新政権の政策への懸念もありやや軟調なペソ相場
通貨ペソは足元でやや軟調です。同通貨は年初より先週27日にかけて▲0.2%下落と、主要新興国ではトルコやメキシコに次ぐ下落率でした(図3右)。外国人によるフ【図4】 拡大する貿易赤字(左)と縮小する経常黒字(右)(%)

60

輸出入の前年比と貿易収支 (月次) (億米ﾄﾞﾙ)
30注) 直近値は2016年11月

ィリピン･ペソ建国債の保有比率は低位であり(流動性の低さや税制上の問題が背景)、同国の経常収支は黒字。11月の米大統領選挙後の米長期金利の上昇に伴う新興国から4020の資本流出の影響は軽微とみられていたため、通貨の不振はやや意外でした。
20輸入

しかし、足元では貿易赤字が拡大し経常黒字は縮小中(図4)。近年の固定資本投資の加速によって資本財の輸入が増加したことが背景です。経常黒字の源泉であった海0

輸出0-10が同国での拡張投資を凍結。反米的な発言を行うドゥテルテ大統領の就任や米国民の雇用を重視するトランプ米大統領の就任などが背景とみられます。もっとも、同国の貿易収支-40

BPO収入が減少するとの懸念はやや誇張されています。しかし、こうした不透明感は当面相場の重石になるとみられペソ相場の上値は重くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

-20-602009-302011

2013

2015

経常移転

60(海外就労者送金等)

40(年)所得サービス
経常収支0

貿易-40-60-80(棒:右軸)

BPO産業は高い競争力を持ち、米大統領が重視するのは主に製造業の雇用。今後、

80-20(線:左軸)-20

経常収支 (四半期)

20(線:左軸)

外就労者送金の伸びは近年緩やかに減速(図2右)。また、近年急伸するコールセンタ
ー等事業プロセス外部委託(BPO)収入の見通しも不透明です。複数の米BPO大手企業

10(億米ﾄﾞﾙ)

100注) 直近値は2016年7-9月期-1002006 2008 2010 2012 2014 2016(年)

出所）フィリピン国家統計局、フィリピン中央銀行(BSP)、CEIC

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