証券経済研究書

第115号（2021.9）

評
Nicolas Lemann［2017］, Transaction Man: Traders, Disrupters, andthe Dismantling of Middle-Class America; 薮下史郎・川島睦保訳『マイケル・ジェンセンとアメリカ中産階級の解体―エージェンシー理論の光と影―』（日経 BP 社，2021年）

佐賀卓

雄と所得の成長率を上回る時，資本主義は持続不Ⅰ可能な格差を生み出すと主張し大きな注目を集めた。しかし，アメリカにおける経済格差の拡2008年のリーマンショックを機に，世界的に大は20世紀末から先進各国と較べて突出してお経済格差の拡大が注目されている。中でも，アり，その背景を明らかにするためにはその固有

メリカでは，その前後から，「ムーブ・ユア・のメカニズムについての分析が必要である注）。

マネー」キャンペーン，ティーパーティー運

アメリカにおける経済格差の拡大の原因とし動，「99％の反乱」，「ウォール街占拠運動」，富ていくつかの要因が指摘されてきた。一つは，裕層が居住区を囲い込む「要塞街（gated com-

グローバル化による労働者の組織力の低下であmunity）」という「新しい中世」の出現と，中る。第二に，ICT 化による省力化である。第間層が没落しアメリカの一部が第三世界化して三に，労働者の組織力の低下も一因となって非いる，という社会の分断が大きくクローズアッ

正規雇用が増加し，賃金水準の増加が抑えられプされた。また，ニューヨーク市のブルックリたことである。第四に，1990年代から経営者報

ン地区やマンハッタン地区，ネブラスカ州オマ酬のかなりの部分がストック・オプションで支ハなどに，バングラデッシュの貧困層向けマイ払われるようになり，株価の上昇により経営者クロファイナンス（少額無担保融資）を手掛けの所得を大幅に押し上げた。第五に，1970年代るグラミン銀行が支店を開設したこともその象後半から続くキャピタルゲインに対する減税措徴として注目された（拙稿［2012］，「金融危機置である。1978年に48％であった税率は現在はからの回復と経済格差問題」，『証券レビュー』15％に減税されている。さらに，夫婦の遺産は第52巻 4 号，を参照されたい）。

1000万ドルまで非課税とし，その税率は55％か

経済格差の拡大は世界的現象として注目を集ら35％に引き下げられた。これらの措置が資め，OECD やエマニュエル・サエズ（Emanuel

産 か ら の 収 益 を 押 し 上 げ た（Hedrick SmithSaez）らのデータ分析によっても確認されて［2012］, Who Stole the American Dream?（伏いる。かつてトマ・ピケティ（Tomas Piket-見威蕃訳［2015］，『誰がアメリカンドリームをty）は，独自の分析に基づき資本収益率が産出奪ったのか？』（上），朝日新聞出版，157-58，

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書

評 『マイケル・ジェンセンとアメリカ中産階級の解体―エージェンシー理論の光と影―』

197頁）。

ニューヨーク・タイムズ紙などの雑誌・新聞にしかし，最後の二つの要因を除いて，これらの要因は程度の差はあれ他の先進諸国でもみら寄稿している。これまでに，本書を含めて 5 冊の著作を出版している。

れた傾向であり，アメリカの突出した経済格差

本書の書名は，直訳すると『取引人間―トの拡大を説明するには十分ではない。説得的なレーダー，破壊者とアメリカ中産階級の解体分析として，より広範囲にわたる政治力学的な―』である。翻訳書のタイトルは原著の内容を変化についての説明が求められるとともに，そ汲んだ上での命名であろうが，やや疑問が残れを支えたイデオロギーにまで射程に収めた分る。これについては最後に言及する。

析が必要である。

本書の目次は次の通りである。

本書は思想の歴史的な変遷と現実に生起した事例の分析を踏まえ，この課題に肉迫しようと序章した野心的な著作である。各時代に大きな影響

1 ．組織人間力を及ぼした支配的なイデオローグとして，ア2 ．組織の時代

ドルフ・バーリ，マイケル・ジェンセン，リー

3 ．取引人間

ド・ホフマンの思想を分析の俎上に載せ，より4 ．取引の時代―勃興期―

良き社会を創るために如何に経済を組織化する

5 ．取引の時代―衰退期―かについてのそれぞれの思想の中心となる組

6 ．ネットワーク時代

織，取引，ネットワークについて詳細な分析を終章行う。

訳者（薮下史郎氏）による解説「企業，金融，同時に，その間の LBO をともなう M&A の組織・取引・ネットワーク

利益者集団による多元主義組織」

盛行，ストック・オプション，GM の破綻やモ
ルガン・スタンレーの栄光と没落，サブプライ序章では，著者の問題意識が提示される。そム住宅ローンの破綻にともなうコミュニティのの関心は，国家，組織（企業），市場（取引）崩壊などの負の側面も摘出している。

を考えた時，社会・経済の編成原理としてそのそして，アーサー・ベントリーの『政治過程最適な組み合わせは存在するのか，仮に存在す論』に依拠しながら，より良き社会の構築のたるとすればそれはどのようなものであるべきか

めには利益者集団による多元主義が必要不可欠ということである。このような基本的でスケーであることを主張している。

ルの大きな問題意識の下で，経済的格差の拡大という問題も分析されるのである。

Ⅱ

著者のスタンスの特徴はフィールドワークを重視していることで，それは「問題の切迫度を著者のニコラス・レマンはハーバード大学を理解するためには，とにかく問題を抽象的な興卒業後，いくつかの雑誌の編集に携わった後，味の対象ではなく，具体的な脅威と感じているコロンビア大学大学院の学部長に就任し，現在当事者に会ってみることである」（10頁）といは同大学の名誉教授である。また，この間，う言葉に表明されている。そのため，この間の96

証券経済研究

シカゴの自動車ディーラーともう一つの家族の第115号（2021.9）

込む必要があるということであろう。

生活環境の激変を紹介することによって，アメⅢリカが経験してきた苦境を描き出そうとしている。この二つの家族が経験した生活環境の激変を通してアメリカにおける「巨大な社会的劣第 1 章と第 2 章は，アドルフ・バーリの思想化」（31頁）に焦点を当て，それをもたらしたと，その後の系譜に連なるジョン・ケネス・ガ思想的背景に切り込んでいくのである。つまルブレイスやピーター・ドラッカーの思想を論り，「シカゴローン，ウォール街，シリコンバじている。また，当時の超優良企業であったレーのような地域や GM，連邦政府といった組GM による企業年金制度の採用，そのコンサル織を取り上げ，組織がどのように変化していっティングを委託されたドラッカーの報告書であたか」（44頁）を支配的なイデオロギーの変化る『企業とは何か』，またモルガン・スタンに即して分析するのである。

レーのような名門投資銀行の引受業務の実態な現実の社会・経済システムは，国家による集ども紹介されている。

権的な資源配分と自由市場による分権的な資源

アドルフ・バーリといえば，ガーデイナー・配分を両極端として，それらの多様な組み合わミーンズとの共著『現代株式会社と私有財産』

せによって行われている。歴史的にみれば，（1932年）が余りに有名であるが，第一次世界ニューデール期以降のアメリカのシステムは政大戦後のパリ講和会議（1918年）の米国代表団府と大企業の協調による調整から，市場システへの参加（と失望しての途中帰国。この点は，ムによる調整に大きく変化し，その過程で企業同会議にイギリス代表団の一員として参加したの力がかつてないほど強まり，中産階級の衰退ものの，会議の内容に抗議，途中帰国し，20世につながったというのである。そして，同時に紀に最も広く読まれたといわれるパンフレット

その帰結として旺盛を極めた市場中心主義が大『平和の経済的帰結』をまとめた JM ケインズ

手金融機関と大企業の破綻をもたらし，経済格の行動を彷彿とさせる），フランクリン・ルー

差の是正，社会・経済システムの再建を喫緊のズベルトへの政策助言など，リベラリストとし課題として提起している。新たに台頭しているての政治活動でもよく知られた弁護士であっネットワーク企業がこの課題に十分に応えるこた。とができるかどうかは現時点では明確ではな

バーリは同著において，アメリカ経済においい。この問題に真剣に取り組むためには，利益て少数の大企業に経済力が集中していること，者集団による継続的に生産的な論争を行うといそしてそれらの企業には膨大な株主が存在してう多元主義が必要であるとしている。

いるものの，それぞれは零細であるため，所有率直にいって，結論はやや抽象的で腰砕けの者である株主によって統治されないという歴史感があるが，それだけ経済格差の拡大，中産階的にまったく新しいタイプの組織が出現したこ級の衰退という原因の複雑性と，その解決のたとを実証的に示した（75頁）。

めには所得の再配分にまで踏み込んだ政策が求彼は巨大化した株式会社の権力を抑制する役められるため，否応なく政治力学の世界に入り割を連邦政府に求めた。もっとも，ルイス・ブ97

書

評 『マイケル・ジェンセンとアメリカ中産階級の解体―エージェンシー理論の光と影―』

ランダイスの企業分割も辞さない反企業的なリ

紀最高の思想家の一人と考えているが，ウィー

ベラリズムについては反対で，それをコントン，ロンドンで活動していた20代に執筆したロールする政府の権限を強化する必要性を主張

ファシズム批判の書である処女作『経済人の終した。だから，バーリは連邦政府に企業の販売り』によってアメリカへの移住を余儀なくされ価格，賃金，基本的な経営方針を規制する権限た。また，ウィーン時代から親交のあった経済を与える全国産業復興法（NIRA）を熱烈に支

人類学のカールー・ポランニーのアメリカ移持したのである。要するに，計画規制派リベラ

住，大学への教授就任を支援したり，ウィーンリズムであり，反権力派リベラリズムとは対立時代に父親の下で仕事をしていたハーバード大する立場である（98-101頁）。

学のジョセフ・シュムペータとの親交などを通こうした考え方は，労働組合，消費者，農じて，アメリカでの活動の幅を広げていった。

民，中小企業者など他の組織化されたグループ

その後，当時隆盛を極めた GM のコンサル間の調整を政府が果たす構想を描いたジョン・

ティングの仕事を機に大企業組織を内部からつ

ケネス・ガルブレイスの「拮抗力」（counter-ぶさに観察することができたこと（その成果がvailing power）の概念に受け継がれた。バー

1946年に出版された『企業とは何か』である）

リの思想は「組織された資本主義」論の先駆とが思想上の大きな転機になったと思われる。

いえる。もっとも，バーリは権力への不信感はGM の社長チャールズ・ウイルソンは異色の労それほど強くなく企業の力を政府の権力によっ働組合出身のトップであり，ドラッカーとは波て抑え込むことが可能と考えていたのに対し長が合っただけではなく，企業年金制度の改革て，ガルブレイスはジェファーソン主義者の感や組合との社会契約などを通じてアメリカの企覚に近く，政府は企業権力に対抗するグループ業制度全体の変革に大きく寄与した（133-46を組織化するような制度作りをする必要がある頁）。と考えていた（118-19頁）。
しかし，既に1960年代には企業組織の独自のⅣ役割を肯定的に評価する考えに対して，それを市場機構の一部として捉える見方が徐々に影響

第 3 章から第 5 章までは，マイケル・ジェン力を強めていった。フリードリッヒ・フォン・センの企業理論，エージェンシー理論を中心

ハイエク，ミルトン・フリードマンの主張，そに，ハーリー・マーコヴィッツ，ウイリアム・して政府による介入ではなく市場による価格決シャープ，ユージン・ファーマらが発展，完成定の妥当性を証明したアロー＝ドブリューやさせた効率的市場仮説，現代ポートフォリオ理

ポール・サミュエルソンらの業績である（120-論，また MM（モジリアーニ・ミラー）理論

27頁）。

が取り上げられる。市場に絶大な信頼を置く理

ところで，ドラッカーは一時はバーリの考え

論 の 台 頭 の 一 方 で は， ブ ラ ッ ク・ マ ン デ ーを熱狂的に受け入れていたが，政府による計画（1987年），LTCM の破綻（1998年），サブプラ経済は官僚独裁につながる危険性があるとの考イム危機（2008年）による金融機関の破綻によえから反対であった。評者はドラッカーは20世

り，GM の破綻（と自動車ディーラー網の寸98証券経済研究第115号（2021.9）断），コミュニティの崩壊がもたらされ，シカい。この結果，企業の資源配分に対する権限をゴローンという地域の実態が詳細に描かれる。

手にした経営者（エージェント）はしばしば株また，アラン・グリーンスパン，ロバート・主（プリンシプル）の利益に反した行動をとるルービン，ローレンス・サマーズなど当時の金ようになる。自由に使える（フリー）・キャッ融政策立案の中心にいた人々の自由市場志向がシュ・フローを手にした経営者は，最適な企業惨事をもたらした経緯についても分析される。

規模を越えた事業の拡大や様々な形態の巨額の「20世紀後半で最も影響力のあった経済学者経営者報酬など，しばしば企業価値を損なう行の一人」といわれるジェンセンは，1962年に，動を採る（エージェンシー・コストの発生）

当時，市場重視の自由主義思想の拠点であるシ（ただし，皮肉なことに，経営者報酬が巨額にカゴ大学に入学した。この時期前後の同大学になり被雇用者との格差が急拡大したのは，ジェは，ハイエク，フリードマンがいたが，資本市ンセンが強く主張したストック・オプション制

場研究の分野はもっと華やかで，マーコヴィッ度が広範に採用された1990年代以降である）。

ツ，シャープ，ファーマ，ミラー，マイロン・

しかし，分散した多数の小株主にはそれを防ショールズという，現代ポートフォリオ理論，

ぐ 有 効 な 手 立 て が な い。 ジ ェ ン セ ン は こ のMM 理論，オプション理論のパイオニアが顔チェックの手段として，会社支配市場（marketをそろえていた。世にいうシカゴ学派である。

for corporate control）と負債による統制効果

これらの研究者は後に全員ノーベル経済学賞を（control effect of debt）を主張するのである。

受賞している（192-202頁）。

つまり，負債に対する金利支払いと，M&A にジェンセンは博士号取得後，ロチェスター大よる非効率的な企業経営に対する監視によっ学教授に就任するが，そこでやはりシカゴ大学て，経営者（エージェント）は株主（プリンシ出身で同大学のウィリアム・メックリングと共プル）と同じような行動をとるようになり，著で，学術刊行物で最も多く引用される論文のエージェンシー・コストの発生を防ぐことがで一つになった「企業の理論」（The Theory ofきるというのである（エージェンシー理論）。

the Firm）を公刊（1976年）した。

敵対的買収（M&A）が猛威を震った1980年「企業の理論」は，ロナルド・コースを例外代後半という時代背景の下で，ジェンセンのとして，それまで基本的にブラックボックスとエージェンシー理論は市場原理主義者や M&Aして扱われていた企業の内部の構造とその行動に関連するジャンク・ボンド市場や LBO の関を問題にした。バーリは実質的に所有者が不在係者から熱烈に受け入れられた（209-222頁）。となった大企業を政府がコントロール下に置く

しかし，ジェンセンの歯に衣着せぬ物言いという構想を描いたが，ジェンセンは気に入っは，敵をつくり周囲から孤立させることになっていたフリードマンのいう「プリンシプル」とた。真偽のほどは定かではないが，かつて経済「エージェント」の関係を分析の焦点にした。

学者の間ではノーベル賞選考委員会は候補者の株式保有が広範に分散している巨大公開株式適性をみるためにパネル・ディスカッションを会社においては，支配的な株主が不在であるこ開くが，そこにジェンセンが招待されれば，彼とから，市場メカニズムによる規律が働かなはその横柄さを隠し切れないだろうという噂が99

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評 『マイケル・ジェンセンとアメリカ中産階級の解体―エージェンシー理論の光と影―』語り継がれていたという（227頁）。
ジェンセンに関しては，1993年に米国ファイ無知を曝け出す結果になったが，ジェンセンのその後を象徴する出来事であった。

ナンス学会の会長に選出され，栄光の頂点に達2008年のリーマンショックに至るまでの自由して以後のことは余り知られていない。という市場に対する信仰に近い雰囲気は，特に2000年

評者も，本書によってジェンセンのその後の活の商品先物近代化法をめぐる動きで頂点に達し動を知ったのであるが。

た。デリバティブの規制をめぐって，そのありジェンセンは既にストック・オプションが広方を検討する委員会において規制の必要性を強く経営者報酬の支払形態として普及したのをみく求める CFTC（商品先物取引委員会）委員て，自分の主張してきたプリンシプル・エー長のブルックレイ・ボーンが，グリーンスパジェント問題の解消の方向性が定着したことにン，ルービン，サマーズという金融政策決定の満足した。しかし，2001年のエンロン問題やそ最も重要な立場にいた自由市場志向の三論客にの前後に頻発した不正会計処理を目の当たりによってほとんど袋叩きに近い扱いを受けた様はして，経営者の強欲性に対して露骨に嫌悪感と当時の政策決定の実態を垣間見る上で極めて興諦念の感を表明した。その結果，セラピストと味深い。

して有名なワーナー・エアハードに心酔しそのしかし，結果はサブプライム危機とリーマン活動の熱心な支持者として活動し始めた（第 3ショックという歴史的な経済的大惨事の発生を章，226頁以降）（なお，第 3 章冒頭に，ジェンもたらしたのは周知の通りである。主要な投資センの「最終到達点」の講演の内容についての銀行だけではなく，AIG，GM など，かつての紹介がある（187-90頁））。

名門大企業は軒並み経営危機に追い込まれた

世界金融危機が最悪期を脱したすぐ後に，しが，救済合併なども含めて政府の救済措置を受かし依然として破綻寸前の状態にあったモルガ

け，大幅な再編が進んだ。この規制緩和と金融ン・スタンレーが，ファイナンス分野での彼の市場の大惨事に重大な役割を果した中心的な政貢献を称え優秀賞を授与することにした。表彰

策決定者は，そろって自らの判断の過ちを認め式の後の夕食会で，彼はインテグリティ（完ざるをえなかった（313-26頁）。

全，完璧，無傷で，理にかなったパーフェクトⅤな状態）とそれに無頓着なウォール街を批判し始めた。「ウォール街の堕落はひどい。悪臭漂うゴミだまりだ。インテグリティの欠如は目を第 6 章はネットワークを新たな可能性を持つ覆うばかりだ。現在の経営の困難は身から出た組織形態ととらえるリンクドイン（LinkedIn）

さびだ。政府は救済に乗り出すべきではない。の創業者のリード・ホフマンを取り上げてい刑務所に放り込むべきだ」と。出席者の表情がる。

一変し， 2 名の参加者が退席した（251頁）。

もっとも，シリコンバレーを代表する起業情報をビジネスの糧にしている大手投資銀行

家，経営者といえば，スティーブ・ジョブッのモルガン・スタンレーが，ジェンセンの変節ズ，ペイパル・マフィア（ホフマンもその一を知らなかったことはほとんどジョークに近い人）の中心人物みなされるピーター・ティー

100

証券経済研究

ル，その一人でもあり現在のシリコンバレーの第115号（2021.9）（426-28頁）。

最大のカリスマとみられているイーロン・マス

かつてロナルド・コースが企業組織の存在根クなど，錚々たる顔ぶれがそろっており，何拠とした市場取引にともなう取引コストは故，ホフマンなのかという疑問は残る。

ICT の急速な発展により大きく低下し，垂直評者なりに解釈すれば，圧倒的に民主党リベ的に統合された大企業組織は GAFA に代表さラル派支持が多いシリコンバレーの起業家，経れるネットワーク型企業組織の台頭によって存営者の中でも，ホフマンは最も熱心なバラク・立基盤が大きく揺らいでいる。ホフマンの夢

オバマ，ヒラリー・クリントン支持で，ドナルは，リンクドインがかつての組織人の世界が崩ド・トランプを蛇蝎のごとく嫌っていたことで壊した時に生じた社会的，経済的空白を埋め，ある（460-61頁）。もちろん，これは個人の主企業に代わってホワイトカラーの新たな精神的義・主張の次元の話しではあるが，生理的な嫌な中心に位置づけられることであった。

悪感は理屈を超越していることも多いから，著

しかし，ディスラプター（破壊者）であっ者がホフマンをシリコンバレーを代表する起業た，マイクロソフト，GAFA やユーチューブ，家の一人とみなす有力な理由の一つであろう

ウーバー，エアビーアンドビー，もちろんリン（この点からは，例外的にトランプ支持のピークドインなどのネットワーク型企業も，明日にター・ティールは除かれるであろう）。それにはディスラプターの標的になるだろう。

加えて，というよりも決定的な理由は，ネット

本書で取り上げられている，名門投資銀行モワークの組織化による社会・経済システムの再ルガン・スタンレー，CEO が「アメリカにとっ構築というリンクドインのビジネスモデルの方て良いことは GM にとっても良いこと」と豪向性であろう。これこそシリコンバレーの起業語した超優良企業 GM や，かつてはコンピュー家に共通した志向性であり，ホフマンが最も良タと同義とみなされた IBM などの名門巨大企くそれを体現していることである。

業の斜陽化，サブプライム危機による大手金融社会ネットワーク研究の成果に「シックス・機関の破綻と苦境，それに振り回されるコミュディグリーズ」（ 6 次の繋がり）と「弱い紐帯ニティに暮らす人々の生活を眼前にすると，頭の強み」（the strength of week ties）がある。

をよぎるのは，「万物は流転する」（ギリシャのこれらは，世界中の人間がわずか 6 人の人を介哲学者ヘラクレイトスの言葉），「諸行無常」して繋がっており，あまり良く知らない人との（仏教の経典），「行く川の流れは絶えずして，弱い繋がりほど有益な情報をえられることが多もとの水にあらず」（鴨いと主張する。ホフマンは後にジンガ（Zinga）いった無常な世界観であろう。

長明著『方丈記』）とを創業するマーク・ピンカスとソーシャル・ネットワーク・オンラインを作る目的で「シッⅥ

クス・ディグリーズ」というプログラムの特許を購入したことがある。リンクドインはビジネ

本書の内容をみれば，翻訳書のタイトルの適ス特化型のソーシャル・ネットワーク・サービ

切性については疑問が残る。確かに，ストッス で あ り， そ の 志 向 性 は は っ き り し て い る

ク・オプション制度の導入によって経営者報酬

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書

評 『マイケル・ジェンセンとアメリカ中産階級の解体―エージェンシー理論の光と影―』が急激に増大し，被雇用者との経済格差が大き書の意図や構成について有益な示唆を提供する

く拡大する重要な要因になったことは否定できものにはなっていないように思われる。本書にず，その最も熱心な主張者がマイケル・ジェン登場する多数の著名な研究者，および法律実務センであったことは事実である。ジェンセンの家，政策担当者，そして経営者を前に，その考「LBO アソシエーション」，「負債の統制効果」

え方を体系的に理解するための手がかりらしきの主張によって負債の積極的活用が行われ，ものを提示することが必要であろう。繰り返し

1980年代後半には LBO を利用した既存の大企になるが，そのポイントは筆者が最終章におい業に対する敵対的な M&A 活動が活発になって「多元主義」を持ち出していることにあるよた。

うに思われる。

マイケル・ミルケンと，当時，LBO ファー

また，サブプライム住宅ローンについて，ムと呼ばれた KKR のジェローム・コルバーグ「情報の非対称性」が原因であるかのような記がジェンセンを最も評価していたのは当然であ述は問題である。当時のウォール・ストリー

る。したがって，ジェンセンがミドルクラスのト・ジャーナル紙（2007年12月 3 日）が指摘し解体，中産階級の衰退に大きな影響を及ぼしたているように，サブプライム住宅ローンの一種のは否定できない。

であった「オプション ARM」
（低いティーザー

しかし，本書で取り上げている，国家，組金利とステップアップ金利を組み合わせ，期日織，市場による資源配分のあり方という課題か前返済にともなう法外な手数料によって借り換

らいえば，バーリやホフマンも同等の重要性がえを困難にした住宅融資）はその借り手の半分与えられているとみるべきで，ことさらジェン

強はプライムの融資を受けることのできる水準

センだけが突出して重要だという訳ではないでのクレジットスコアを持っていた個人であっあろう。

た。ライアーズ・ローン（「嘘つきローン」）の同様に，サブタイトルで使われている「エー多くは，およそ顧客本位の推奨とは程遠い，住ジェンシー理論の光と影」というのも意味が図宅ブローカーによる限りなく詐欺そのものに近りかねる。著者が最終章でアーサー・ベント

い融資の斡旋であって，情報の非対称性などとリーの『政治過程論―社会的圧力の研究―』にいう奇麗な専門用語で糊塗することは許されな依拠しながら，利益者集団による多元主義に解い。

決の方向を求めているのは，資源配分をめぐる注

各システムの優位性を主張するバーリ，ジェン注） cf. OECD［2011］, Divided We Stand: Why Inequality

セン，ホフマンの対立する見方を調整する方向

Richer: The Evolution of Top Incomes in the United

Keeps Rising, and Emmanuel Saez［2019］, Striking it

性を模索した結果であろう。もっとも，それがStates（ Updated with 2017 Final Estimates）。 ま た， ト

成功しているかどうかは疑問が残るが，解説でCapital au XXI e Siecle; 山形浩生，守岡は著者のこうした視点にはほとんど関説していない。
したがって，訳者による「解説」の内容は本102

マ・ピケティについては，Thomas Piketty［2013］, Le桜，森本正史

訳［2014］，『21世紀の資本』みすず書房，を参照されたい。

（当研究所名誉研究員）