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アジア投資環境レポート 2017年4月3日号

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アジア投資環境レポート

2017年4月3日号

経 済 調 査 室

タイ：IMFスタッフの利下げ勧告を退け金利据置きを決めた中央銀行【図１】 2015年半ばより15会合連続で政策金利を据置き(左)
(%)

5.0
4.5

政策金利と国債利回り (日次)注) 直近値は2017年3月31日(億米ﾄﾞﾙ) 輸出入の前年比と貿易収支(月次) (%)

605040注) 輸出入: 通関統計
米ドル建て額の前年比、直近値は2017年2月

10年債
3.0(右軸)0

輸出-10

2.5-20-30

2.0
政策金利
1.5
2年債
2010

2012

2014

2016 (年)(右軸)40503040

20-20-60(左軸)20200

10金を除く

-100-30-120-40
2006

2010

2012

2014

2016(年)

出所）タイ銀行(BoT)、タイ商務省、CEIC、Bloomberg

先週29日、タイ銀行(BoT)は政策金利を1.5%で据置き。据置きは2015年6月以降15回連続(図1左)。Bloomberg集計でエコノミスト24人全員が予想した通りの決定でした。

米欧等
ロシア
日本
中国
アジア
その他
注) 米欧等は、米州、-10-20-50

総数

0-10-80

来訪者数の前年比と内訳 (月次)

30

総輸出

10-40-60
2008

600-40

貿易収支

(%)

10040
輸入

10輸出額(米ドル建)の前年比(月次)5060203.5(%)

12080

304.01.02008【図２】 金を除く輸出は足元で回復(左)、来訪者数は昨年末に鈍化(右)注) 通関統計。
直近値は2017年2月-20

欧州、オセアニア
直近値は2017年2月-30
2008

2010

20122014

2016(年)

20132014

20152016

2017(年)

出所）タイ商務省、タイ移民局、CEIC

2月の来訪者数は299万人で前年比▲3.2%と前月の+6.5%より反落(図2右)。中国からの来訪者数が同▲17.5%と前月の+5.5%から急落、中国の春節の前ずれ(2016年:2月上旬、BoTの声明は、景気は予想以上の早さで拡大し総合物価も緩やかな上昇が見込まれ2017年:1月末)によって来訪者増加の時期が1月に前倒しとなった反動です。1-2月平均

るものの、外部要因による下押しリスクも多いと指摘。緩和的な金融環境を保ち景気の来訪者数は、中国からが▲6.9%と12月の▲16.0%、11月の▲29.7%より下げ幅が縮小

拡大の継続を促すために金利を据置いたと、今回の決定の理由を説明しました。景気し、総数も同+1.6%と12月の+1.1%より加速するなど、春節の影響を除くと両数値ともに関しては、従来からのけん引役である海外からの来訪者や公的支出に加え、財輸出改善。買物等を強制する悪質な格安ツアー(｢ゼロ･ドル･ツアー｣)の取締りに伴って昨も明確に回復し見通しを改善させたと記述。2月の財輸出(米ドル建て通関統計)は前年

年10-12月期に急減した中国からの来訪者数は、年初より緩やかに回復しています。

比▲2.8%と前月の+8.8%より反落(図1右)、変動の大きい金の輸出が前年同月に急伸しBoTの声明は、民間消費と民間投資も緩やかに回復していると指摘。今年の経済成た反動によります。金を除く輸出は同+4.2%と前月の+6.6%より鈍化しつつ底堅く、プ長率予想を+3.4%と従来の+3.2%から引上げ、来年の予想を+3.6%と公表、昨年実績のラスの伸びは4ヵ月連続(図2左)。電機･電子、加工食品、化学製品などが堅調に伸びま+3.2%からの緩やかな回復を見込んでいます。声明は、景気を下押しする可能性のあした。輸出先では、中国、北東アジア、インドシナ諸国など向けが好調に伸び、米国る対外的なリスクとして、米国の経済と貿易政策の動向、中国の金融部門の安定性、や欧州向けも底堅く拡大。世界景気の回復の恩恵は同国にも及び始めている模様です。

欧州の政治状況、欧州の銀行部門(の健全性にかかわる不透明感)などを挙げました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

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アジア投資環境レポート 2017年4月3日号【図3】 消費者物価伸び率は低位(左)、年初より堅調なバーツ相場(右) IMFスタッフが指摘した低インフレ定着リスクを暗に否定か
BoTの声明は、総合物価は今後徐々に上昇し、足元で低下しているコア物価も緩やかに上昇するだろうとしました。2月の総合消費者物価は前年比+1.4%と前月の+1.6%より鈍化し(図3左)、コア物価も同+0.6%と前月の+0.7%より低下。タバコ･酒類が同+3.8%と前月の+13.0%より低下し、食品も同+1.0%と前月の+1.5%より鈍化した影響です。タバコ･酒類の鈍化は前年の物品税引上げに伴う押上げからの反動(ベース効果)が主因。コア物価は、同品目を除くと同+0.5%と6ヵ月連続で横ばいです。野菜は同▲0.2%と前月の+8.0%から反落し、食品物価を押下げ。前年同月の雨不足による上昇からの反動であり、今後も6月にかけて同物価の前年比が押下げられる見込みです。
一方、燃料は同+9.1%と前月の7.0%より上昇し3ヵ月連続でプラスとなりました。

(%)

10

消費者物価前年比 (月次)(億米ﾄﾞﾙ)

2,400

82,20062,000

総合物価

燃料
食品
コア物価0

バーツ相場 (線:右軸)

3132

1,600

33
1,400

バーツ
高1,000が定着する恐れがあり利下げが望ましいというIMFスタッフによる勧告(IV条審査に関わる3月14日付声明での｢低物価･低成長の罠｣の指摘)を暗に退けました。BoTは、今年の総合物価上昇率の予想を+1.2%と従来の+1.5%より引下げ、来年の予想を+1.9%と公表。同物価は昨年実績の+0.2%より緩やかに上昇するとの見通しを示しました。

注) 総合物価の前年比と項目別寄与度
直近値は2017年2月-430-62007 2009 2011 2013 2015 2017

広義外貨準備800(先物持高を含む) 棒: 左軸、直近値：2017年3月24日

35バーツ安

36
37
38600
(年)

34

↔

-228
29

直近値：
2017年3月31日

1,200

声明は、中期的な期待インフレ率はBoTの目標(+1-4%)に近いと指摘。低インフレ(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)

1,800

4
2

為替相場と外貨準備

2008

2010

2012

2014

2016

(年)

出所）タイ商務省、タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg

 年初より堅調なバーツ相場も当面は方向感に欠ける展開か
声明は、金融システムは安定的としつつ、一部の部門向け貸付の質の低下や、低金利が続く中での利回り追求の動きに対して注意が必要と指摘。従来と同様に、追加利【図4】 足元高水準の経常黒字(左)も、4-5月には悪化の見込み(右)下げは難しいことを示唆しました。景気の見通しが改善する一方で物価の伸びが緩や80かなものに留まるとみられる中、BoTは今年中は政策金利を据置くと予想されます。

60

通貨バーツは年初より先週31日にかけて対米ドルで+4.2%上昇(図3右)。韓国、台湾、インド等の通貨の騰落率を下回ったものの、フィリピン、中国、インドネシア、マレ(億米ﾄﾞﾙ)

国際収支 (月次)(億米ﾄﾞﾙ)10025

経常収支(a+b)

経常収支(a)20見込みに。短期的に政治的な不透明感は低下しています。今回のBoTの声明は、貿易-40配当支払いの増加やタイ正月期の輸出額の減少に伴って、経常収支は季節的に悪化します(図4右)。バーツ相場は、当面、方向感に掛ける展開が予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1050-20めて表明。資本流入局面でのドル買い介入の活発化も予想されます。4-5月には対外貿易収支(a)1540

ン国王逝去後に混乱なく王位が継承され、民政復帰のための総選挙は先延ばしされる
相手国通貨に対するバーツの上昇は経済に好ましくはないと、通貨高への警戒感を改注) 2000-16年の平均額

20総合収支(a+b)

ーシア等を上回りました。高水準の経常黒字(図4左)や外国人による株式と債券の保有比率の相対的な低さが、同通貨のリスク感応度を抑えています。昨年10月のプミポ

月別平均経常収支-60

資本収支および誤差脱漏
(b)

2010

2012-5-10

注) 直近値は2017年2月

-80
2008

0

貿易外収支(b)

-15
2014

2016

(年)

1月

3月

5月

7月

9月

11月

出所）タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2017年4月3日号

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