年金シニアプランフォーラム2024
老後資産形成を巡る諸課題

運営管理機関評価に関する分析
2024年4月2日
株式会社大和ファンド・コンサルティング
リサーチフェロー、部長 今福明子

目次
1. 運営管理機関（運管）評価の実情

6. チェックシート案

2. 目的と流れ

7. 実務的な評価行動

3. 結論 運管評価の重要項目

8. 再掲 結論 運管評価の重要項目

4. フィールドワークから得られた課題

9. 事業主のアクション

5. 年金コンサルティングの手法を応用

10. 残された課題

1

１．運営管理機関（運管）評価の実情

出所：企業年金連合『2021年度決算 確定拠出年金実態調査結果（概要版）』

2

２．目的と流れ
目 的
事業主が運管評価を「実践的」に行うための項目・方法の検討と提示
流れ
1. DC関係者へのインタビュー（フィールドワーク）で現状と課題を認識
2. 年金コンサルティングの手法を応用した評価項目の抽出
3. 具体的な評価手法案と事業主のアクション案の提示■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません3

３．結論 運管評価の重要項目
1. 運管事業へのコミットメント
2. DC商品評価プロセス
3. DC商品評価項目と利益相反管理
4. 人材と体制
5. 情報開示、投資教育、事業主とのコミュニケーション
6. コスト7. 運管の行うDC商品に関する「定性評価」と「定量評価」＋ 事業主と運管の対話※当分析では運用関連運営管理機関が対象■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

4４．フィールドワークから得られた課題
インタビュー先：運管3、 事業主3、 調査会社2、 厚生労働省、 企業年金連合会
内容
事業主

運管
事業主と運管DC商品

課題
1.

運管評価のノウハウ不足・人材不足

2.

運管への遠慮

3.

運管比較（サービス、コスト）の未実施

1.

情報開示の不足2.

担当者による知識差

3.

利益相反管理不足

1.

コミュニケーション不足

1.

偏り（バランス型中心からの脱却不足）

2.

商品選定背景の不明瞭性

3.

系列運用会社商品の多さ

4.

インフレ対応■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

5５．年金コンサルティングの手法を応用
年金コンサルティングの手法
運用会社評価運用商品評価

運用会社へのフィードバック

運管評価への応用
運管の組織評価

DC商品評価■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

・定性評価
・定量評価

事業主と運管の対話

6

５．年金コンサルティングの手法を応用 ～ 運管評価への具体的応用アイデア ～コンサルタントの行う項目

運管評価への応用

運用評価

組織の安定性、継続性

運管のDC事業に関する経営方針

利益相反管理体制

商品選定での利益相反管理

情報開示の質と体制

事業主への情報開示の質と体制―

投資教育やコールセンター等のサービスレベル

コスト

事業主の支払うコスト

運用哲学

運管の商品選定・評価・モニタリングの方針

運用商品に関する運用プロセス

上記のプロセス

評価（定性）

運用人材

上記を行う人材の知識、定着度

運用体制

上記を行う体制の厚さ

コンサルタントと運用会社

事業主と運管のコミュニケーション、運管への要望とその対応

運用会社

フィードバック■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

7５．年金コンサルティングの手法を応用 ～ DC商品評価への具体的応用アイデア ～コンサルタントの行う項目

運用商品（定性評価）

運用商品（定量評価）

運用商品評価DC商品評価への応用

運用哲学

運用哲学、運用目標の明確性、妥当性

運用プロセス

運用プロセスの整備度合

運用人材

運用人材の経験・スキル

運用体制

運用人材をサポートする体制の厚さ

運用実績

運用実績の長さ（多様な相場サイクルの経験）

運用哲学との一貫性

運用実績と運用哲学との整合性

リターン（もしくは超過収益）

運用実績と目標との整合性、優位性

リスク（TE）

運用実績と目標との整合性、優位性

シャープレシオ（SR）
インフォメーションレシオ（IR）

運用実績と目標との整合性、優位性

ピア比較

上記定量面のピア比較による優位性■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

超過収益：リターンが目標とするインデックス等を上回る（下回る）部分
リスク：リターンの標準偏差（リターンのばらつき）
TE：トラッキング・エラー、超過収益の標準偏差（超過リターンのばらつき）
SR：シャープ・レシオ、単位当りのリスクに対するリターン（投資の効率性）
IR：インフォメーション・レシオ、単位当りのTEに対する超過収益（投資の効率性）

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６．チェックシート案 運管評価（概要）項目

運営管理機関

評価概要

評価結果
高３点・中2点・低1点

DC事業へのコミット

明確性、妥当性

3・2・1

利益相反管理妥当性

3・2・1

事業主への情報開示

妥当性

3・2・1

妥当性

3・2・1

妥当性

3・2・1

投資教育・コールセンター等のサービス
レベル
事業主の支払うコスト
フィードバック

商品選定・評価・
モニタリング

基準

開示、説明力、納得性、コミュニケーション、対応力

3・2・1

方針

妥当性、網羅性

3・2・1

プロセス

妥当性

3・2・1

人材

妥当性

3・2・1

体制

妥当性

3・2・1
小計

■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

30点満点
9

６．チェックシート案 DC商品評価（概要）項目

運用商品評価概要評価項目案

基準

評価結果

高３点・中2点・低1点

運用哲学• 運用目標明確性、妥当性、DC商品としての長期視点

3・2・1

運用プロセス• 運用目標に即したプロセスの整備

妥当性

3・2・1

妥当性、優位性

3・2・1

妥当性、優位性

3・2・1（定性評価） 運用の人材• 運用の人材のスキル• 経験• 多様な相場局面での対応

運用の体制• 運用の人材をサポートする体制

小計

12点満点

• 運用実績期間（3-5年以上）
運用期間• シミュレーションのみの場合は景気悪化・インフレ・妥当性

3・2・1

金利上昇・株価下落などのサイクルを含むか運用商品

実績リターン• 中長期実績（実績超過収益）①• 苦戦時等の説明（定量評価） 実績リスク

運用哲学との整合性、優位性、情報開示、

3・2・1

説明力、納得性

• 同上

同上

3・2・1

実績SR、IR③

• 同上

同上

3・2・1

①-③のピア比較• ピア比較数値

（実績TE）②■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

妥当性、優位性、納得性
小計

3・2・1
15点満点

10

７．実務的な評価行動
チェックシート作成にはやはり手間と時間
加入者動向、ピア比較等は事業主には困難

実務的には事業主が運管に「自己分析」を依頼、結果を事業主が評価
簡素なレーダーチャート化も一案（社内報告、運管対話のガイドライン）

まずはチェックシート項目を論点整理に利用■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

11

７．実務的な評価行動～ レーダーチャート例 ～運営管理機関 全体

運営管理機関による、商品選定・評価・モニタリング

方針

DC事業へのコミット

332

フィードバック

12

利益相反管理

1体制

0

情報開示

コスト

投資教育・コールセンター
運用商品評価（定性評価）

人材
運用商品評価（定量評価）

運用期間

運用哲学
3

32

2

ピア比較

1

運用の体制

プロセス

00

運用プロセス1

実績リターン0

実績SR/IR

実績リスク

運用の人材
■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません※赤：運管評価、青：DC商品評価12

８．再掲 結論 運管評価の重要項目
1. 運管事業へのコミットメント
2. DC商品評価プロセス
3. DC商品評価項目と利益相反管理
4. 人材と体制
5. 情報開示、投資教育、事業主とのコミュニケーション
6. コスト7. 運管の行うDC商品に関する「定性評価」と「定量評価」＋ 事業主と運管の対話■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

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９．事業主のアクション
1. 運管評価は運管提供情報に頼る部分が大2. ただ、事業主のアクション、運管との対話も重要
3. 具体的なアクション案
運管のコスト、サービスを比較
運管にコスト、サービスの説明を依頼
事業主間のネットワーク作り、意見交換
運管の良い事例や対話事例を収集
経営等も含めた組織で運管に対応■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません

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10．残された課題
必ずしも運管評価と直結しないが・・・
1. 運管業界の採算性
2. 小規模運管の体制
3. 中小事業主へのDC普及
4. DC無関心層へのアプローチ
5. 実務面でのDC商品除外の手間、コスト■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります■当資料における運用実績等は参考とする目的で過去の実績および結果を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません15

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