ＪＦＥホールディングス株式会社
2022 年 3 月期 第 1 四半期 決算説明会（インベスターズ・ミーティング）
2021 年 8 月 12 日

登壇

司会：ご参加の皆様、大変長らくお待たせいたしました。これより、ＪＦＥホールディングスのイ
ンベスターズ・ミーティングを開催させていただきます。
本日の出席者は、寺畑代表取締役副社長、田中専務執行役員でございます。
それでは、初めに寺畑副社長よりご挨拶申し上げます。
寺畑：寺畑でございます。本日は、ご多用の中、また新型コロナウイルスの感染拡大がいまだ収束しない中ではございますが、弊社のインベスターズ・ミーティングにご参加いただきまして誠にありがとうございます。
また、日ごろより弊社に対して格別なご関心をお寄せいただき、この場をお借りいたしまして、改めて御礼を申し上げます。
それでは、本日発表いたしました 2021 年度第 1 四半期決算、及び業績見通しの詳細につきまして、専務執行役員の田中よりご説明申し上げます。
ご質問は、後ほど一括してお受けいたします。よろしくお願いいたします。

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田中：田中でございます。それでは、本日 4 時にホームページに掲載をいたしました、インベスタ
ーズ・ミーティング資料に基づきましてご説明をさせていただきます。
まず、第 1 四半期の決算の実績でございます。4 ページ目をご覧ください。
今期でありますが、昨年の下期以降、世界各国の経済の持ち直しが継続しています。そういった中で、鋼材需要が堅調で且つ、鋼材市況も非常に上がっており鉄鋼事業を中心に収益が大幅に回復しました。
数字につきましてはご覧のとおり、売上収益の第 1 四半期の実績は 8,889 億円、事業利益が 883
億円、セグメント利益合計で 854 億円、当期利益 619 億円ということで、前年度同期、第 1 四半期と比較いたしますと、売上で 1,450 億円、20%程度の増収で、利益項目については 1,300 億円、1,000 億円といったレベルの大幅な改善となりました。

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次に、これをセグメント別に開いておりますが、ご覧のとおり、売上についても、鉄鋼事業で前年同期比約 1,300 億円の増収となっているというところが中心です。利益につきましては、セグメン
ト利益は、全体で 1,358 億円の改善のうち、やはりこれも鉄鋼事業は、赤黒も変わっておりますので、1,275 億円という大幅な改善でございます。
加えて、エンジニアリング事業、それから商社事業につきましても、昨年同期と比べますと増益ということでありまして、全セグメント増益ということになりました。

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次に、業績の見通しでございます。
年度の業績の見通しでありますが、まず上期について、鉄鋼事業においては、需要回復、市況上昇ということで事業利益については 1,950 億円を見込んでございます。それから、年間についてですが、こちらも同様の回復傾向ということで、連結の事業利益 3,500 億円という今回の見込みとなっております。当期利益で言いますと、上期で 1,300 億円、年間では 2,400 億円といった数字であります。
この表は、前年度の実績と比較しておりますが、ご覧のとおり、昨年度は赤字でありましたので、前年度比で大幅な増益ということは、先ほど説明しました第１四半期決算と同様でございます。

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これをセグメント別に展開したものでございます。
売上につきましてはご覧のとおりです。利益についてですが、セグメント利益に関しては、鉄鋼で言いますと上期で 1,600 億円、年間で 2,800 億円という数字でございます。エンジについては年間で 250 億円、商社事業は年間で 380 億円といった内訳になっておりまして、昨年度との増減という点では、鉄鋼で約 3,450 億円という大幅な増益を見込んでおります。
加えて、商社も年間セグメント利益は 380 億円を見込んでおり、昨年度と比較いたしますと 180
億円の大幅な増益の見通しとなっております。

55 月の決算発表時に見通しを申し上げましたので、そのときとの数字の比較をつけてございます。
5 月の時点では、年間事業利益見通し 2,000 億円、それから年間当期利益では 1,300 億円と申し上
げておりました。
これと比較いたしますと、今回見通しを B 欄に記載しておりますが、今申し上げましたように、年間事業利益見通しは 3,500 億円ということで、前回見通し比 1,500 億円の上方修正ということになります。セグメント利益の合計でも同様に前回見通し比 1,500 億円の増益です。内訳としては、ご覧のとおり鉄鋼が 1,400 億円から 2,800 億円と倍増でありますので前回見通し比 1,400 億円の上方修正。それと商社での増益というところが内訳でございます。当期利益についても 1,100 億円の上方修正です。

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Debt/EBITDA 倍率でございますが、こちらのグラフは、左側が 20 年度の決算の時点での数字
で、右側は今回の上期時点での見通しです。2021 年度上期末有利子負債残高については 1 兆
8,000 億円程度と見ております。一方、Debt/EBITDA 倍率という観点では、EBITDA が非常に上期に改善するということで、この断面で切り取って計算いたしますと、年換算で 2.9 倍ということになります。７次中期での到達目標を 3 倍程度と申しておりましたので、この上期でほぼ中期の数字にいったん到達しているということになります。

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それから配当についてでございます。
中間配でございますが、1 株当たり 60 円という方針とさせていただいております。上期の当期利益見通しで計算いたしますと、配当性向約 27%程度ということになります。期末の配当について
は、今中期でも 30%程度ということを方針としておりますが、それに沿った形で、今後業績動向を見極めつつ検討するということで、現時点では未定とさせていただいております。

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JFE スチールの第 1 四半期の決算の内容です。
数表をつけてございますが、まず第１四半期のセグメント利益は 697 億円の黒字です。単独の粗鋼量は 625 万トンです。
それから輸出比率については、4-6 月の実績で 43%程度です。鋼材平均価格は 8 万 7,600 円ということで、2020 年 4-6 月期と比較いたしますと、1 万 2,000 円ほど上昇しています。2020 年度 1-3
月期と比較いたしましても、約 9,000 円の上昇です。

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続いて損益増減の内訳でございます。
昨年 2020 年度の第 1 四半期と比較いたしますと、マイナスの 578 億円から 697 億円のプラスということで、1,275 億円の改善です。まずコストにつきましては 150 億円のプラスということで、投資効果の発現とともに、2020 年度の第 1 四半期はまさにコロナウイルス感染拡大の影響で 30%ぐ
らいの減産をしたタイミングでありまして、この時点では減産のコストアップが生じておりました。これが今期はないということも含めて 150 億円となっています。
それから数量に関しましては、粗鋼生産量が 2020 年度第 1 四半期、479 万トンでしたので、147万トンの増産ということで、250 億円程度のプラス方向です。一方、スプレッドですが、110 億円のマイナスです。需給改善しておりますので、販売価格は大幅に改善しておりますけれども、鉄鉱石の価格が大幅に上がっておりますので、両者の差し引きでスプレッドは悪化になっています。
続いて、原料価格も今大幅に上昇していることにより、棚卸資産評価差は大きくプラス、キャリーオーバー影響も含めて大きくプラス方向に働いています。

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その他について、国内外グループ会社の収益改善と記載しておりますが、これで約 260 億円程度増益となっております。

それでは、足下の事業環境を簡単にご説明いたします。
まず国内についてですが、製造業中心に需要堅調、鋼材の回復基調は継続しています。2021 年 5月の普通鋼の鋼材受注は前年度比 35.5%と大幅な回復基調です。下の左側に普通鋼鋼材受注の推移
グラフを入れておりますが、ご覧のとおり、直近で右肩上がりです。
それぞれ産機向け、建築向け、足下上昇しています。造船向けは唯一、対前年同期比でマイナスではありますけれども、ただ造船もここへ来て、受注状況を回復しているということで、当初想定よりは回復基調になってきています。
続いて自動車につきまして、スライド右側に自動車生産台数の見通しを載せており、2021 年度の生産台数は 920 万台を見込んでおります。ただ、足下、半導体不足の影響を受けて、生産減も見られております。夏以降は生産挽回ということで、現在 920 万台の見通しを設定しておりますが、先ほど申し上げた半導体不足に加えて、コロナウイルス感染拡大の影響等による部品供給不足

11の影響も出てきており、これらについてリスクがあると考えております。動向は引き続き注視していきます。

次に海外の鋼材需要です。
海外についても、総じて回復基調を継続することを想定しています。ただ、インド、ASEAN に関しましては、コロナウイルスの感染の再拡大による動向をよく注視していきたいと考えております。
スライド左下、自動車の販売台数について各国別にグラフを用意しております。ご覧のとおり中国
については、非常に堅調な動きであります。インドネシアはコロナウイルスの影響等々も言われておりますが、想定よりは回復基調であると考えております。
一方、タイは年度内に取り戻すとは言われておりますが、動向を見極めていかなくてはいけないと考えております。

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インドについても、2021 年 5 月にロックダウンがございましたのでかなり影響が出たのですが、6月以降は回復基調ということで数量を戻してきている印象です。
総じて言うと、スライド右側に IMF の GDP の成長率見通しを載せておりますが、2021 年 4 月の予測段階と比べると、アメリカはさらに回復する見込み、中国はほぼ横ばい、インド、ASEAN に関しては、回復の足どりが 2021 年 4 月時点よりは少し落ちており、先ほど申し上げました通り動向を注視する必要があるということです。
一方、各国の鋼材輸出動向ですが、ご存じのとおり中国に関しては、内需喚起策を積極的に打っていることに加え、昨年対比、粗鋼の減産ということも政府が言っております。そういった中で、増値税の還付というのもほとんどの鋼材輸出について撤廃をされているということもあり、中国材がアジアに出てくるということはあまりないと考えております。
加えて、インドあるいはロシアミルも、一つは自国での経済回復による内需の回復というのもございますが、もう一つは、EU 等で鋼材価格が非常に高いということもあり、そちらの地域への輸出が優先され、アジアにはあまり出てこないと想定しています。それらを総じて考えると、アジアのマーケットの需給という観点では、安定的ではないかということでございます。

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それでは次に、私どもの業績見通しの前提です。まず粗鋼生産量について、2021 年度の単独粗鋼
は 2,650 万トン程度です。前回の見通し公表で申し上げた数値から変動はございません。上下別に申し上げますと、上期で 1,300 万トン弱、下期は 1,350 万トン強といった内訳です。
メタルスプレッドですが、まず主原料価格については、非常に今高いということで、当面は高値レ
ベルで推移すると考えています。直近では、鉄鉱石が今週に入って非常に下がっている事実はございますけれども、私どもの見方としては、高値圏の推移ということで想定をしております。
それから、輸出の市況ですが、先ほど海外の需要状況の中でも申し上げましたけれども、鋼材需要が回復というのは継続している中で、アジアのマーケットの需給は均衡を保たれることを考えております。従って、鋼材市況は高位な状況が継続することを想定しております。
結果、トータルのスプレッドは前回見通し比 280 億円の改善を見込んでおります。
ただ一方で、製造コストとして足下の懸念材料は、金属・スクラップ等の価格です。需給のタイト化を受けて、ほぼ全ての金属で足下高騰しており、製造コストに大きく影響を及ぼしてきています。

14そういった中で、私どもの具体的な取り組みを紹介させていただきます。まず、販売価格改善への取り組みについてです。
下に 4 項目、取り組みを並べておりますが、これらについてお客様の理解は分野を問わず理解は広がってきており、販売価格の改善を着実に推進しております。
また、原料コストの上昇が継続している中で、これらの施策をさらに強力に推進していくという考えです。
具体的に取り組みについて申し上げますと、まず一つは、原料コストの早期反映について、原料コ
ストの上昇分について、早期にかつ確実に価格に反映していきます。
いわゆる原料の価格に連動して販売価格を決めるような取引については、原料コストの参照期間というのをできるだけ短縮化して、上昇する原料のコスト見合いの価格転嫁を早期に進めるという活
動です。

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それから、個別の交渉により販売価格を決めているような取引については、原料コストの確定後、すぐ翌月にはそれを販売価格に反映して交渉していくというような取り組みを進めています。
さらに加えて、先ほども申し上げました、金属・スクラップのコストが上がっておりますので、この鋼材価格への反映というのを加速するという取り組みも行っております。
それから 2 番目の取り組みは、海外市況の捕捉です。国内の取引においても、市況との連動性が高い品種分野というものについては、海外のマーケットが非常に高いということを認めていただいて、原料コストの上昇分を上回る価格改善に取り組み、成果を出しているということです。
さらに 3 番目の取り組みは、これは中期計画等でも申し上げておりますが、エキストラの見直しです。これは網羅的に、時間をかけて進めているところではありますが、直近、一部では改定の実現という成果も出てきています。これら見直しをさらに加速していきたいということです。
それから最後に、持続可能な価格水準への是正についてです。継続的な取引の中で、安定的な収益が確保できない部分、そういったものは正直一部ございます。この先、私どもの鋼材生産が絞られていく中で、持続可能な価格水準、きちんと収益が出る水準へ是正を推進していくということです。逆に申し上げますと、そういった水準にいかないものについては、取引そのものを見直してい
く必要もあるのではないかということを考えております。

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それからもう一つ、中期計画でも言及しておりましたが、プロダクトミックスの高度化、いわゆ
る、量から質への転換という観点についてご紹介します。中期計画期間が始まったばかりですので、如実な成果というのはまだこれからではありますが、中期計画でも掲げました取り組みを着実に進めて、高付加価値品の比率を引き上げて、収益基盤を強化していきたいと考えています。
事例としまして、1 点目、洋上風力発電用の大単重厚板の製造体制の確立ということで、この 6 月にそのキーとなります倉敷の第 7 連鋳が稼動をしているということが挙げられます。
2 点目、電磁鋼板につきまして、倉敷で無方向性電磁鋼板（N/O）の製造設備の増強に取り組んで
おり、インドの JSW との方向性電磁鋼板、これの JV に向けた FS も実行しております。
さらに 3 点目に挙げておりますのは、世界初となるハイテンの熱間連続圧延技術開発についてです。当技術は既に 2019 年から千葉において適用しているものです。この連続圧延が可能になることによって、ハイテンの安定生産・生産性向上、これから増えていくであろうハイテン需要に対応していくという点で、非常にキーとなる技術と考えております。以上 3 点のように、量から質への転換を進めていくということでございます。

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次のページは、原料市況や鋼材市況を並べたグラフですが、説明割愛いたします。ご参照ください。

次に、JFE スチールの年度見通しの前提、損益内訳についてご説明します。
損益については、セグメント利益で上期 1,600 億円、下期 1,200 億円、年間 2,800 億円ということ
で、前回公表での年間見通し 1,400 億円から倍増です。
粗鋼生産量についても、年間で 2,650 万トンのレベルです。

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次に損益増減の内訳についてです。最初に、年間の収益見通しについて、前回見通し 1,400 億円から、今回見通し 2,800 億円、1,400 億円改善している内訳をご説明します。
コスト、数量については、前回と変動はございません。スプレッドについて、280 億円の改善です。販売価格については、輸出はもちろんそうですが、国内についても先ほど申し上げたような施策によって、販価の改善を着実に取り組んでおります。
一方、原料コストについては、鉄鉱石価格、原料炭価格とも、非常に高い水準にあるということ
で、特に鉄鉱石価格アップが金額として大きく影響しています。
それから大きいのは、棚卸資産評価差等です。棚卸資産評価差で 1,010 億円、棚卸資産で 750 億
円、キャリーオーバーで 250 億円の内訳でありますが、原料価格が大幅に上がる中で、こういった評価差あるいはキャリーオーバーによる影響のプラスが大きく寄与しています。
続いて、その他で 110 億円のプラスです。国内外グループ会社収益の改善について、海外グルー
プ会社の寄与が非常に大きく、国内海外合わせると 570 億円程度のプラスです。

19一方で、先ほど来申し上げているスクラップ・金属等の物価上昇等があり、相殺するような形になっています。

それから対前年度との比較です。
今年度の見通しが 2,800 億円、昨年 2020 年度がマイナス 654 億円でありましたので、変動が約
3,450 億円です。内訳的は、コストで 300 億円のプラス、数量は、粗鋼生産量が 370 万トン強増えますので 700 億円のプラスです。
スプレッドに関しては 430 億円のプラスです。販売価格については、国内・輸出ともに大幅に上がっている影響で大きなプラスです。一方原料については、鉄鉱石価格が大幅に上昇すると見込んでおり、販売価格と原料価格を合計して、430 億円のプラスです。
対前年度比較のうち、棚卸資産評価差等の影響が非常に大きくなっております。内訳はご覧のとおりです。状況としては、先ほどご説明の前回見通し対比と同様です。
その他につきまして、こちらも前回見通し対比の内容と同様の傾向です。国内外グループ会社の収益改善は、800 億円強ございまして、大きく寄与しております。一方で、スクラップ・金属の上昇

20に加えて償却費の増加等のコストアップ要因あり、それらを合計した形でプラス 114 億円ということです。

続いて、21 年度上期と下期の段差についてご説明します。上期 1,600 億円、下期 1,200 億円なので 400 億円下期のほうが悪化するということになっておりますが、内訳はご覧のとおりです。コ
スト削減 150 億円のプラス、数量については、倉敷の第 4 高炉が 12 月に改修工事完了で生産が始まることを織り込み、その分の段差を含めて 130 億円のプラスです。
それからスプレッドですが、プラスマイナスゼロです。主原料価格は、足下レベルで高値圏継続ということで、上期対比で主原料コストは上昇します。一方で販売価格についても上げていくということで、合算するとゼロ、ということになります。
棚卸資産評価差等については、キャリーオーバー影響にて、上期のプラスのほうが下期のプラスよりも大きいということでマイナス方向になります。

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その他について 550 億円のマイナスになっております。海外のグループ会社について、上期は非
常に良い業績見込みを織り込んでおりますが、下期についてはそこまでの水準では見ておりません。さらには償却費、経費関係も下期に一部集中するものがあります。金属類の物価上昇等コストアップ要因があり、550 億円のマイナスを見込んでおります。

次にエンジであります。
エンジの状況としては、国内は環境・エネルギー分野、インフラ分野ともに堅調に推移しています。海外についても、特にヨーロッパの環境分野、引き続き堅調に推移しており、今年度の受注については、上期 3,000 億円、年間では 5,500 億円の見通しです。
利益に関してですが、企業買収による増収・増益も寄与し、セグメント利益は、前年度を 10 億円
ではありますが上回ると見ておりまして、250 億円を予定しております。

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それから次に、JFE 商事であります。
商事の事業環境は、先ほど、スチールでお話しした内容と同じようなところがありますが、特に上期については、国内外の需要回復と、鋼材市況が非常に上がっているということもあり、商事そのものだけでなく、特に国内外のグループ会社の収益が拡大し、大幅な増益を見込んでおります。上期セグメント利益は 230 億円を見込んでおり、前年同期と比較いたしましても 158 億円と大幅な増益というのを見込んでいます。
下期については、鋼材市況は上期並みの水準と見ています。一方で、商社としては、仕入価格が上期に比べると上がっていくということもあり、スプレッドについては、上期と比較いたしますと少し縮小する見通しです。「平常レベルに収束」という言い方をしておりますが、このような見込みを含意しています。
したがって、下期セグメント利益は 150 億円を見込んでおり、年間セグメント利益見通しは 380
億円でございます。

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それでは、トピックスということで、いくつかテーマについてお話をさせていただきます。
一つは、先ほども途中で少し触れましたが、洋上風力に関するトピックスです。モノパイルの基礎の製造事業の実施ということで、JFE エンジニアリングがモノパイルの新工場を岡山県笠岡市に建設することを決定しました。
下の図をご覧ください。まず JFE スチール西日本製鉄所の倉敷地区で素材となる大単重厚板を製造します。今回新たにエンジがモノパイル工場を立ち上げるのは、同じ JFE スチール西日本製鉄所内の福山地区の敷地内です。JFE スチールが倉敷地区で製造した大単重厚板を、同じ西日本製鉄所内に建設された新工場に輸送した後、モノパイルとトランジションピース素管を製造し、モバイルについてはそのまま出荷されます。トランジションピースについては、新工場で製造したトランジシ
ョンピース素管を JFE エンジニアリング津製作所に輸送し、２次部材、内装品を設置して完成品として出荷するといった流れになります。
投資については総額 400 億円程度を見込んでおります。モノパイル製造拠点を速やかに建設して稼働させるということとともに、先々、将来的にはということですが、ジャケット式の基礎を加え24

て、洋上風力の基礎構造のラインナップを取り揃え、洋上風力発電の需要に対応していきたいと思っております。

さきほどのトピックスに関連して次に挙げているのは、西日本製鉄所での設備の稼働です。1 に書
いておりますのが、先ほど来申し上げております、倉敷の第 7 連続鋳造機の稼働開始であります。
6 月に稼働を開始しております。
大単重のスラブを高効率で製造可能で、世界最大級の大単重厚板を提供できます。ここから、先ほど申し上げたように、エンジのモノパイル工場にも素材を提供するということです。
それから、2 番目は、福山の第 3 コークスの稼働です。生産効率も上がるのですが、発塵防止とか
NOx の排出削減等、環境にも配慮した操業ということで、こちらも 6 月に稼働しています。

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次に、ESG 投資指数の構成銘柄に選定ということを入れております。
FTSE の Good Index Series というのと、Blossom Japan Index、この構成銘柄に 2 年連続選定をされております。環境、社会、ガバナンスについて、優れた対応を行っている企業が選ばれるというものであり、私ども、引き続き継続的な取り組みを推進して、持続可能な社会の発展に貢献してまいります。

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最後に、DX に関してです。
社外評価ということでいきますと、DX 銘柄 2021 に 7 年連続で選ばれたということでございます。今年は、特に鉄鋼事業では、IoT、AI、データサイエンス等の積極的な導入によるテクノロジ
ーの革新、データ資産の活用が評価されました。
加えて、エンジニアリング事業でもデータ解析のプラットフォーム、独自開発した AI エンジンの活用等が評価され、7 年連続で本銘柄に選ばれております。
さらに、この下にありますのは、IT Japan Award 2021 準グランプリというものですが、これは優れた IT 活用事例というものについて表彰されるものであります。私どもは、高炉の CPS、CyberPhysical System や、制御支援システムであります J-mAIster 等が評価されて準グランプリを受賞しました。
DX に関しましては、既にご案内がいっているかと思いますが、今月の 26 日に改めて DX の説明会を開催する予定でございますので、その中でまた詳しくご説明をさせていただきたいと思ってございます。私からは以上となります。

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質疑応答

司会：それでは、質疑応答に移りたいと思います。それでは、最初のご質問です。お願いいたします。
質問者：１点目は下期の業績予想についてです。鉄鉱石と原料炭およびホットコイルの価格の前提を教えてください。過去数か月の足下の状況は、鉄鉱石、原料炭の価格は約 200 ドル程度で、アジアのホットコイルの価格は約 900 ドル台半ばでしたが、概ねその水準で想定しているのでしょうか。
また第１四半期の持分法損益が大変好調で、恐らく JSW スチール、カリフォルニア・スチール等々の貢献が大きいと想定しています。第１四半期の実績を 4 倍すると約 1,000 億円ですが、先ほどの説明で、下期は上期よりやや利益が減るという前提だったと思いますが、主要な海外グループ
会社の動向を教えてください。
2 点目ですが、19 ページの原料コストの早期反映について、もう少し詳しく教えてください。
JFE:1 点目の下期の業績予想の前提については、具体的な数値は申し上げませんが、ほぼご推測のとおり、足下の水準が下期も続くと想定しております。海外のグループ企業の利益は、上期はある
程度第１四半期のレベルが続くと想定していますが、下期については不透明な部分もありますので、上期よりは減益を想定しています。例えば、JSW スチールに関しては、アナリストコンセン
サス等も参照して見通しを作成しています。
2 点目の原料コストの鋼材価格への早期反映についてご説明します。例えば 4～6 月の鉄鉱石コ
ストは 2 月末に、原料炭は 5 月末に確定しています。この原料価格の鋼材価格への反映は、従来ですと概ね 2 四半期程度先になるケースもあったのが現実です。現在、これをできるだけ 1 四半期
先、また場合によってはもっと早期化できないかと、お客様と交渉をしているという事です。
投資家の皆様から指摘されているように、原料価格の鋼材価格への転嫁のタイムラグが、当社の利益のボラティリティの高さにつながっているということを理解しており、営業部門が現在価格転嫁の早期化に取り組んでいるところです。
質問者：原料上昇局面のときには、今まで以上に早期に利益を押し上げることができると思いますが、逆に原料が下がる時は早く鋼材価格が下がってしまうことになるのでしょうか。

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JFE：上がるときだけ早期化という交渉はできませんから、下がるときも早期化していくことになると思いますが、一番重要なのは利益のボラティリティの大きさを解消していくことだと思っています。
司会：ありがとうございました。それでは次の方、お願いいたします。
質問者：1 点目は上期から下期のスプレッドは横ばいとなっていますが、その考え方を教えてください。2 点目は、紐付きの取引について国内価格が海外価格より大きく下回っているという見方もありますが、御社は国内外価格差についてはどのような方針で取り組むのか教えてください。
JFE：1 点目ですが、原料コストの早期反映の成果も上がってきているのも事実ですが、ただ現実的には、原料コストが上がっているのと全く同じペースで上期の国内価格は上がっていません。下期にかけては、主原料見合いの価格アップは実現するという前提です。上から下にかけての段差
は、原料価格の上昇と、上期に販売価格で反映できていない部分の下期での価格改善の総額が一致し、全体で横ばいと見ています。国内価格も下期のある時点では、主原料コストの上昇に見合った価格反映は出来ているという認識です。
2 点目については、お客様によっては、市況価格も参考にしながら価格交渉しています。海外鋼材
市況が原料コスト以上に上がっている状況や、輸入鋼材の価格上昇も踏まえ、お客様自身のご理解をいただいて、価格を上げる取り組みもしています。市況との連動性が高い、品種・分野について
は海外市況を見ながら交渉していく取り組みは強く進めているというところです。
司会：ありがとうございました。それでは次の方、お願いいたします。
質問者：1 点目はスプレッドについて、下期から来年度にかけて、原料価格がピークアウトしてくる段階でマージン改善を確実に実現できるでしょうか。今年度は、原料価格上昇は棚卸評価益という形で大きく数字は出ていますが、基本的にこれはタイムラグであり、来年度には鋼材価格の値上により、マージンの改善に繋げられるのか教えてください。
2 点目は、鉄鋼業界の生産能力の上方弾力性が限られてきており、アジアのマーケットでも中国、ロシアも輸出関税の負荷により供給環境が変化しています。御社も、生産能力の上方弾力性が限られている中で、プロダクトミックスの改善による利益改善が今年度あるいは来年度に出てくる余地はあるのか教えてください。

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JFE：1 点目は、販売価格の改善取り組みでご説明したとおり、原料コストの早期反映や、金属・スクラップコストの鋼材価格反映は推進していきますが、あくまでもコストアップの価格反映なので、本質的なマージン改善には繋がりません。従って、来年以降の実マージンの改善で非常に重要となってくるのはそれ以外の部分です。
例えば、海外の市況と合わせた形で、国内価格を改善できる部分があれば、従来よりもマージンが上がっていきますし、エキストラ価格の見直しも重要な活動になると思います。さらには、2 点目にも若干関係するかもしれませんが、きちんと利益が出る品種に絞って供給するということが、トータルのマージンの改善には非常に重要な課題だと認識をしています。これを実現することで市況がピークアウトする中でも実マージンの改善に繋げていきたいと考えています。
2 点目については、中期計画の構造改革、2023 年の京浜の上工程の停止後のプロダクトミック
スを強く意識していきたいと思います。短期的なプロダクトミックス改善というよりも、構造改革
後に持続可能な収益を上げられる品種に絞り込んでいかなくてはなりません。
足下こういう環境下での価格改善をお客様と議論する中で、今後生産量を絞っていく中では収益が上がらないものは製造できなくなることもお話しながら、価格も決めていきたいと考えています。現在はこのようなプロセスで構造改革後のプロダクトミックスの構築を進めていく時期だと認識しています。
司会：ありがとうございました。それでは次の方、よろしくお願いいたします。
質問者：1 点目は、資料の 22 ページ目になりますが、第 2 四半期の輸出の比率が 50%と高い背景を教えてください。また鋼材出荷量について、第１四半期が少なく、第２四半期にずれ込んでいる印象があるのですが、理由を教えてください。
２点目は、御社の販売価格改善の取り組みのスタンスが、従来よりも積極的になっていると感じましたが、その点について詳しくご解説ください。
JFE：１点目の輸出比率の上昇ですが、第１四半期から第２四半期にかけて輸出価格改善することと、輸出数量の増加を見込んでいます。
粗鋼生産は第１四半期が 625 万トンで、第２四半期が 670 万トン程度で、粗鋼生産が増加する前提です。もともと第１四半期についてはメンテナンス工事が集中して生産量がやや少ない状況でした。その中で、国内出荷量は四半期別には安定しているため、第１四半期は輸出出荷量がやや少なくなりました。第２四半期は粗鋼生産量の増加とともに、当社の提携先等への輸出が増えていく見通しです。

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また出荷量が第１四半期に少ないという点ですが、どちらかというと前年度の第４四半期において、年度末ということもあり出荷が促進されています。その結果第１四半期の粗鋼生産量と出荷量という観点では、出荷量がやや少なめになっています。
2 点目については、JFE スチールは構造改革をして、トン当たり 1 万円の利益をあげるのが中期計画の目標です。その過程で生産量を減らし、品種の集中と選択をしていく必要があるのは明らかです。供給責任ということも考慮しつつ、お客様の理解を得ながら持続可能な価格を決める取り組みを推進していきます。
司会：ありがとうございました。それでは、次の方、お願いいたします。
質問者：私も 2 点ほどお伺いできればと思います。
まず第 1 点は、8 ページのセグメント別の利益についてです。最近、単体経常利益の改善ということが、課題になってきたと思います。今回のガイダンスで鉄鋼事業を全体で 2,800 億円のセグメン
ト利益を年間見込まれていますが、単体の経常利益でどれぐらい見込まれていますでしょうか。
2 点目は、倉敷の第４高炉の再稼働の状況についてです。16 ページ目の図表で、需要も活況になってきているという説明もあったかと思います。足下は全体的に御社、選別受注をしているとお察
しもしておりますが、倉敷の第 4 高炉について、計画どおり粛々と 12 月に稼働するという形で考えてらっしゃるのか。それとも需要が足下良くなってきていますので、場合によっては去年、福山で実施されたように再稼働の前倒しというのも検討されるのか、コメントいただければと思います。
以上 2 点、よろしくお願いいたします。
JFE：単体損益については、回答を差し控えさせていただきます。
倉敷の第４高炉の改修につきましてですが、実際、改修工事にはパーツの作成・製作等もあります
ので、工事日程の前倒しは難しいと思っております。工事が完工した後、高炉を温めながら、石炭、コークス、鉄鉱石を入れて、順次高炉を立ち上げていきます。
したがって、最近バンキングから再稼働した福山地区の高炉の立ち上げや、過去の立ち上げの実績
を解析しながら、この立ち上げにかかる期間をなるべく早くするというぐらいのことしかできないと考えています。
残念ながら生産能力という意味での上方弾力性の可能性というのは、このような方法に限定されると思っているというのが今の状況です。

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司会：ありがとうございました。終了予定時刻となりましたので、次の方を最後のご質問とさせていただきます。お願いいたします。
質問者：2 問よろしくお願いいたします。
まず、1 点目が価格に関してです。特に 2021 年度第１四半期から第２四半期にかけての価格に関して、鋼材平均価格が第１四半期の 8 万 7,600 円から、第２四半期で 10 万円と、1 万 2,400 円上
昇するという見通しですが、同業他社と比較するとやや低いように見えます。
説明会の中でも、第２四半期で輸出比率が上がってくるという言及もありましたし、今回、価格是正に関してもかなり強めのコメントがありましたが、この第２四半期の見通しを計算される中で、現時点で一部未決着の紐付け価格等をどのように見込んでいるのか、コメントいただければと思います。
これが 1 点目になります。

それから 2 点目ですが、説明会資料の 51 ページの JFE エンジニアリングの受注内容に関してです。カーボンニュートラル関連の受注がかなり伸びてきていると思います。

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足下、急速にカーボンニュートラルへの投資が増加していると思いますが、今後 2 年から 3 年という時間軸で見た場合、これがどれだけ継続的に伸びていくかを教えてください。
本中計におきまして、24 年度の売上収益が、このカーボンニュートラル分野で 800 億円というご計画だったと思いますが、21 年度で達成できるかと思います。足下、中計想定よりも上振れペー
スで受注が来ているのかどうかといったところ、コメントをお願いいたします。
以上 2 点です。お願いします。
JFE：1 番目のご質問ですが、価格については、確かに第２四半期にかけて価格決着するものはありますので、それをある前提を置いて見込んでいるということは事実ではありますが、それが高めか低めかについては、コメントを差し控えさせていただきます。
それと、第１四半期から第２四半期の上がり幅が、やや小さいという点に関してですが、何とどう比べるかにもよりますが、2020 年度の第４四半期との変化という観点では、同業他社と比較して相応の水準であるとは見ています。
一概にコメントできないところではあるのですが、第４四半期から第１四半期の上がり幅は、いろ
いろなもののタイミングや、もちろん品種構成等の影響もあると考えています。
多少、同業他社と比較すると第１四半期、第２四半期の入り繰りはあるかもしれないと理解しています。
価格については以上です。
JFE エンジの件ですが、これたまたま今期、地熱発電の案件などが取れたことに起因しています。
例えば、われわれがカーボンニュートラルにカウントしているバイオマス、太陽光、地熱といったような再生可能エネルギー分野に関しては、同じような物件が来年もまた出てくるか不透明な部分もあります。
ただ一方で、洋上風力の基礎に関して、実際に受注が始まってくると、カーボンニュートラルの中でも、物件とは言いながら、ある程度安定的に収益に寄与してくる部分が出てくるので、やはり洋上風力関連の受注が出てきて、しっかりベースができたところで今回の地熱発電のような物件を取っていくというような形で、カーボンニュートラル分野で安定的に 800 億円を売り上げていくことが、エンジは大事であると思っております。
司会：ありがとうございました。以上で、質疑応答を終了させていただきます。

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これをもちまして、本日のインベスターズ・ミーティングを終了させていただきます。本日はご参加いただきまして、誠にありがとうございました。
［了］
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