資金運用委員会
第53回（R4.11.28）

令和４年度上半期
年金積立金の運用状況について

資料3-1

市場環境①○ ベンチマーク収益率の推移（全体）第１四半期の資産合計のベンチマーク収益率は、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）などの欧米中央銀行による金融引き締めの動きが加速する中、企業業績悪化懸念等から内外株式が下落したことが影響して、▲１．９６％となりました。第２四半期の資産合計のベンチマーク収益率は、インフレ懸念が強まる中、ＦＲＢの大幅な金融引き締め観測などを背景に内外債券・株式が下落したことから、▲０．８９％となり、年度通期では▲２．８４％となりました。
110

外国債券

外国株式

105

100

国内債券

国内株式

95

90

85
R4.3.31R4.4.30

R4.5.31R4.6.30

R4.7.31R4.8.31R4.9.30（注）令和４年３月３１日を１００とする。
資産区分

ベンチマーク収益率
第1四半期

第2四半期

年度通期

国内債券NOMURA-BPI総合▲1.30%▲0.66％▲1.95％

国内株式

TOPIX（配当込み）▲3.65%▲0.79％▲4.41％

外国債券

FTSE世界国債（除く日本、中国、ヘッジなし・円ベース）

2.66%▲1.78％

0.83％

外国株式

MSCI ACWI ex. JAPAN （円ベース、配当込み）▲5.51%▲0.55％▲6.03％▲1 .9 6 %▲0 .8 9 ％▲2 .8 4 ％合 計（注）合計は各資産のベンチマーク収益率を基本ポートフォリオの資産構成割合で加重平均した収益率です。

（出所）Bloomberg

1市場環境② 令和４年度第１四半期
国内債券市場
１０年国債利回りは、円安進行やＦＲＢの金融引き締め加速観測が強まったことから、４月に日銀の長期金利誘導目標上限である０．２５％まで一時上昇しました。その後、日銀が１０年債の金額無制限指値オペを毎営業日実施し、金利抑制姿勢を改めて示したことで０．２％台前半で高止まりました。６月中旬に円安が一段と進行すると日銀の金融政策変更の思惑が一部で高まり、一時０．２６５％を付けましたが、金融緩和政策維持が決定されると、やや低下して終了しました。第１四半期のベンチマーク収益率は▲１．３０％となりました。

外国債券市場
米国１０年国債利回りは、インフレ懸念が高まる中、ＦＲＢによる５月の利上げに続いて更なる金融引き締め加速観測が強まったことから上昇基調で推移しました。その後、低調な経済指標から低下しましたが、６月に予想比上振れたＣＰＩ（消費者物価指数）やＦＲＢの大幅利上げを受けて、一時３．５％近辺まで急上昇しました。ドイツ１０年国債利回りは、ＥＣＢ（欧州中央銀行）の利上げ予告やスイス等の金融引き締めなどが影響して上昇基調で推移しました。為替はドル・ユーロともに円安となり、第１四半期のベンチマーク収益率は＋２．６６％となりました。

国内株式市場
国内株式は、米インフレ懸念やＦＲＢの金融引き締め加速観測が強まる中、５月中旬まで米国株式に連れて軟調に推移しました。その後、中国ロックダウン解除に伴う景気改善期待や円安進行などから反発しました。６月中旬以降は、主要各国中央銀行が相次いでインフレ抑制のため利上げに踏み切ったことで、再び欧米株式に連動して下落する展開となりました。第１四半期のベンチマーク収益率は▲３．６５％となりました。

外国株式市場
米国株式は、ＦＲＢの金融引き締め加速観測が強まる中、５月中旬までＩＴ関連・小売り企業の業績悪化などから下落基調で推移しました。その後、インフレ懸念がやや和らぎ小幅反発しましたが、米長期金利が急上昇すると景気減速懸念から再度下落する展開となりました。ドイツ株式は、米国の対露追加経済制裁やＥＣＢの金融引き締め懸念などから軟調に推移しました。６月中旬以降は、欧州各国中央銀行の利上げや低調な経済指標などを受けて一段と下落しました。第１四半期のベンチマーク収益率は▲５．５１％となりました。

〇ベンチマーク
国内債券: NOMURA-BPI総合 国内株式: TOPIX（配当込） 外国債券:FTSE世界国債（除く日本、中国、ヘッジなし・円ベース） 外国株式:MSCI ACWI ex. JAPAN（円ベース、配当込み）

2

市場環境③ 令和４年度第２四半期
国内債券市場
１０年国債利回りは、日銀が大規模な金融緩和政策を維持したことなどから、８月上旬に０．１６％まで低下しました。その後、インフレ懸念からＦＲＢによる大幅な金融引き締め観測が強まると米長期金利に連れて上昇基調となり、９月中旬に日銀の長期金利誘導目標上限の０．２５％を付けました。日銀の連続指値オペにより残存１０年以下の金利は抑えられた一方で、超長期ゾーンの金利は大きく上昇しました。第２四半期のベンチマーク収益率は▲０．６６％となりました。

外国債券市場
米国１０年国債利回りは、８月初旬に低調な経済指標などから一時２．５２％まで低下しました。その後、ＦＲＢパウエル議長が、景気安定よりもインフレ抑制を重視する姿勢を示したことなどから大幅な金融引き締め観測が強まり、９月下旬に４％近辺まで上昇する展開となりました。
ドイツ１０年国債利回りは、天然ガス価格高騰などでインフレ懸念が強い中、ＥＣＢの大幅金融引き締め観測などから上昇しました。為替は対ドルで円安、対ユーロでは円高となり、第２四半期のベンチマーク収益率は▲１．７８％となりました。

国内株式市場
国内株式は、８月中旬まで参議院選挙与党勝利やＦＲＢの過度な金融引き締め観測の後退などから米国株式に連れて上昇基調となりました。その後、ＦＲＢがインフレ抑制を重視する姿勢を示したことで、下落に転じました。９月上旬に円安進行やコロナウイルス水際対策緩和期待などから一時上昇しましたが、大幅な金融引き締め観測などを背景とした米国株式の調整を受けて、再度下落する展開となりました。第２四半期のベンチマーク収益率は▲０．７９％となりました。

外国株式市場
米国株式は、８月中旬までインフレピークアウト期待などから上昇基調で推移しました。その後、ＦＲＢがインフレ抑制を重視し、大幅な金融引き締め観測が強まると景気・企業業績の下振れ懸念から大きく下落しました。ドイツ株式は、８月中旬まで米国株式に連動して上昇基調で推移しましたが、ＥＣＢの大幅な金融引き締め観測や英国の大規模減税計画に伴うインフレ・財政悪化懸念などが影響して軟調な展開となりました。第２四半期のベンチマーク
収益率は▲０．５５％となりました。

〇ベンチマーク
国内債券: NOMURA-BPI総合 国内株式: TOPIX（配当込） 外国債券:FTSE世界国債（除く日本、中国、ヘッジなし・円ベース） 外国株式:MSCI ACWI ex. JAPAN（円ベース、配当込み）

3

市場環境④○市場指標
令和4年3月末 令和4年6月末 令和4年9月末

国内債券 10年国債利回り（％）
TOPIX配当込（ポイント）
国内株式
日経平均株価（円）
米国10年国債利回り（％）
外国債券
ドイツ10年国債利回り（％）
NYダウ（ドル）
ナスダック（ポイント）
外国株式
ドイツDAX（ポイント）
英国FTSE100（ポイント）
ドル／円
（円）
外国為替
ユーロ／円
（円）

0.21
3,142.06
27,821.43
2.34
0.55
34,678.3514,220.52
14,414.75
7,515.68
121.38135.050.23
3,027.34
26,393.04
3.02
1.34
30,775.43
11,028.74
12,783.77
7,169.28
135.86142.030.24
3,003.39
25,937.21
3.83
2.11
28,725.51
10,575.62
12,114.36
6,893.81
144.75141.80（出所）Bloomberg

4運用状況の概要① 資産構成割合
厚生年金保険給付組合積立金
資産区分
国 内 債 券
うち短期資産国 内 株 式外 国 債 券外 国 株 式
合計

（単位：億円）
令和4年6月末
時価総額
構成割合
13,570
23.3%
989
1.7%
15,28026.2%
14,571
25.0%
14,942
25.6%

令和4年3月末
時価総額
構成割合
17,07326.8%
4,3286.8%
15,96125.1%
14,07422.1%
16,482
25.9%
63,590100.0%

58,364

経過的長期給付組合積立金
資産区分
国 内 債 券
うち短期資産国 内 株 式外 国 債 券外 国 株 式合計

令和4年3月末
時価総額
構成割合
14,805
22.6%
605
0.9%
17,393
26.6%
14,55322.2%
18,67728.5%
65,428100.0%

退職等年金給付組合積立金
資産区分
国内債券（短期除く）
国内債券（短期資産）合計

令和4年3月末
簿価
構成割合
6,546
98.5%
99
1.5%
6,646

100.0%

59,794100.0%（参考）
基本ポートフォリオ
中心値 許容乖離幅
25%
±20%
―
―
25%
±12%
25%
± 9%
25%
±11%
100%

―

令和4年度第1四半期 ▲5,226億円

令和4年度第2四半期 ＋1,430億円

令和4年度通期 ▲3,796億円【年金収支】 ▲4,123億円【運用収益】 ▲1,103億円【年金収支】 ＋1,773億円【運用収益】▲343億円【年金収支】 ▲2,350億円【運用収益】 ▲1,446億円（単位：億円）
令和4年6月末
時価総額
構成割合
14,575
23.0%
524
0.8%
16,76026.5%
14,93823.6%
17,05326.9%（単位：億円）
令和4年9月末
時価総額
構成割合
14,944
23.9%
1,035
1.7%
16,70226.7%
14,602
23.4%
16,28726.0%（参考）
基本ポートフォリオ
中心値 許容乖離幅
25%
±20%
―
―
25%
±12%
25%
± 9%
25%
±11%

63,327※簿価

100.0%（単位：億円）令和4年9月末
時価総額
構成割合
15,782
26.4%
3,289
5.5%
15,122
25.3%
14,39524.1%
14,49524.2%

100.0%

62,536100.0%

令和4年度第1四半期 ▲2,101億円【年金収支】 ▲737億円【運用収益】 ▲1,364億円

令和4年度第2四半期 ▲791億円【年金収支】▲365億円【運用収益】▲426億円（単位：億円）
令和4年6月末
簿価
構成割合
6,745
99.5%
340.5%（単位：億円）
令和4年9月末
簿価
構成割合
7,070
99.5%
32
0.5%

6,779

100.0%

7,102100%―

令和4年度通期 ▲2,892億円【年金収支】 ▲1,102億円【運用収益】 ▲1,790億円（参考）
基本ポートフォリオ
100%

100.0%

令和4年度第1四半期 ＋133億円
令和4年度第2四半期 ＋323億円
令和4年度通期 ＋456億円【年金収支】 ＋132億円【年金収支】 ＋312億円【年金収支】＋444億円【運用収益】 ＋1億円
【運用収益】 ＋11億円【運用収益】＋12億円（注） それぞれの項目は、単位未満について四捨五入しているため、必ずしも合計と一致しない。
退職等年金給付組合積立金は、原則として、給付対応等で必要な短期資産を除く全額を国内債券に投資し、それを満期まで持ち切る運用を行うことから、簿価評価としている。

5

運用状況の概要② 運用利回り
厚生年金保険給付組合積立金
資産区分
国 内 債 券
うち短期資産国 内 株 式外 国 債 券外 国 株 式
合計
ベンチマーク収益率
GPIF
地方公務員共済全体

第1四半期（4-6月）

第2四半期（7-9月）

令和4年度通期（4-9月）（参考）令和3年度
通期（4-3月）▲1.14%＋0.00%▲3.67%＋3.55%▲5.19%▲0.64%＋0.00%▲0.38%▲0.96%▲0.30%▲1.76%＋0.00%▲4.02%＋2.54%▲5.48%▲0.96%＋0.00%＋1.80%＋3.27%＋17.63%▲1. 80 %▲1.96%▲1.91%▲1.89%▲0 .57%▲0.89%▲0.88%▲0.72%▲2.34%▲2.84%▲2.77%▲2.58%＋5 .6 2%
＋5.48%＋5.42%＋5.19%

経過的長期給付組合積立金
資産区分
国 内 債 券
うち短期資産国 内 株 式外 国 債 券外 国 株 式
合計
ベンチマーク収益率
地方公務員共済全体

国内債券（短期除く）
国内債券（短期資産）

合計※修正総合利回り

第1四半期（4-6月）

第2四半期（7-9月）

令和4年度通期（4-9月）（参考）令和3年度
通期（4-3月）▲0.90%＋0.00%▲3.66%＋2.65%▲5.28%▲0.44%＋0.00%▲0.35%▲1.70%▲0.28%▲1.33%＋0.00%▲3.97%＋0.89%▲5.57%▲0.45%＋0.00%＋1.78%＋2.01%＋17.96%▲2. 09 %▲1.96%▲2.04%▲0 .67%▲0.89%▲0.81%▲2.74%▲2.84%▲2.82%＋5 .7 6%
＋5.48%＋5.27%

退職等年金給付組合積立金
資産区分※修正総合利回り（参考） ベンチマーク収益率
第1四半期（4-6月）

第2四半期（7-9月）

令和4年度通期（4-9月）（参考）令和3年度
通期（4-3月）

国 内 債 券

▲1.30%▲0.66%▲1.95%▲1.22%

国 内 株 式外 国 債 券外 国 株 式
合計

▲3.65%＋2.66%▲5.51%▲0.79%▲1.78%▲0.55%▲4.41%＋0.83%▲6.03%＋1.99%＋1.89%＋19.38%▲1.96%▲0.89%▲2.84%＋5.48%（参考） ベンチマーク収益率
第１四半期（4-6月）

第２四半期（7-9月）

令和4年度通期 （参考）令和3年度
通期（4-3月）（4-9月）

国 内 債 券

▲1.30%▲0.66%▲1.95%▲1.22%

国 内 株 式外 国 債 券外 国 株 式
合計

▲3.65%＋2.66%▲5.51%▲0.79%▲1.78%▲0.55%▲4.41%＋0.83%▲6.03%＋1.99%＋1.89%＋19.38%▲1.96%▲0.89%▲2.84%＋5.48%※実現利回り第1四半期（4-6月）

第2四半期（7-9月）

令和4年度通期（4-9月）（参考）令和3年度
通期（4-3月）＋0.10%＋0.00%＋0.10%＋0.00%＋0.20%＋0.00%＋0.41%＋0.00%＋0. 10%＋0.10 %

＋0.20 %

＋0.41 %

（注）
修正総合利回り（実現損益＋未収収益増減＋評価損益増減）÷（簿価平残＋前期末未収収益＋前期末評価損益）
実現利回り（実現損益＋未収収益増減）÷簿価平残6