COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートアイナボホールディングス
7539 東証スタンダード市場
企業情報はこちら >>>紹介動画はこちら >>>2022 年 6 月 28 日（火）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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アイナボホールディングス
7539 東証スタンダード市場

2022 年 6 月 28 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2022 年 9 月期第 2 四半期（実績）. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2022 年 9 月期の業績予想. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 第 3 次中期経営計画.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. セグメント及びサブセグメントの概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. 主な仕入先と販売先.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

4. 競合、特色、強み. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 2022 年 9 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 財務状況. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 09■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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2022 年 6 月 28 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 要約2022 年 9 月期第 2 四半期は新規連結子会社の業績寄与も、営業利益は微減
アイナボホールディングス <7539> は、傘下に連結子会社 6 社、非連結子会社 3 社を抱える純粋持株会社である。
主要事業は、タイルやサイディング等の外壁工事、システムキッチンや各種水周り機器等の住設工事及び建材販
売、住設機器販売であり、施工と建材・住設機器の卸売を両方行うユニークな企業である。これらの業務を主に
中小ゼネコンや工務店向けに行っているが、大手ゼネコンからの工事受注もある。徹底した資金回収管理、工事進捗管理を実行しており、その結果、手元のネットキャッシュ（現金及び預金−借入金）は 9,988 百万円（2022
年 9 月期第 2 四半期末）と豊富でありバランスシートは強固である。
1. 2022 年 9 月期第 2 四半期（実績）2022 年 9 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高 40,159 百万円（前年同期比 17.5% 増）、営業利益 1,543 百万円（同1.7% 減）、経常利益 1,690 百万円（同 1.9% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益 1,340 百万円（同 26.8%増）となった。新型コロナウイルス感染症の拡大（以下、コロナ禍）によるマイナス影響からの回復に加えて、2021 年 10 月から新規連結となった ( 株 ) マニックスの寄与もあり、増収となった。セグメント別では、戸建住宅事業・大型物件事業ともに増収となった。売上総利益率は 15.0% とほぼ前年同期横ばいを維持した。売上総利益額は増収により前年同期比 17.4% 増となった。一方、販管費は新規連結子会社の増加分や一部費用項目の変更等の影響もあり同 25.8% 増となった。このため、営業利益は前年同期比で微減となったが、住宅資材の物流停滞による納期遅れが発生するなど厳しい事業環境下にあって、健闘した結果と言えるだろう。
2. 2022 年 9 月期の業績予想
2022 年 9 月期の業績予想は、売上高で 76,900 百万円（前期比 16.3% 増）、営業利益で 2,150 百万円（同 13.0% 増）、経常利益で 2,360 百万円（同 11.3% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 1,580 百万円（同 20.6% 増）と、期初予想を据え置いている。住宅市場の先行きは、構造材となる木材価格の高騰、住宅資材の納期遅れなどが引き続き懸念されるが、2020 年 9 月期のコロナ禍による最悪期からは回復しつつあり、増益を見込んでいる。ただ、現在の予想を据え置いたままでは下期の営業利益は 600 百万円強となる。そのため、現在の予想はかなり控え目と思われ、弊社は上方修正の可能性が高いと見ている。
3. 第 3 次中期経営計画
2022 年 9 月期を最終年度とする第 3 次中期経営計画は、当初は売上高 900 億円（M&A 含む）、営業利益率 2.5%
（22 億円）を目標としていた。しかし足元の状況から売上高は 800 億円、営業利益率は 2.8% へと修正されたが、営業利益額の目標（22 億円）は変えていない。売上高については、修正された数値でもかなり高い目標である
ため達成は容易ではないだろう。利益については、2022 年 9 月期の業績予想が上方修正される可能性を考えると、達成は不可能ではないと思われる。また次の中期経営計画を現在策定中であり、2022 年末にも発表される予定となっている。株主還元については配当性向 30% を目途としており、2022 年 9 月期は年間 36 円配当を予定している。同社は、2022 年 9 月期の予想配当性向を 26.4% としているが、業績次第では増配もありそうだ。

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要約

Key Points

・主力事業は外壁工事、住設工事及び建材販売。管理体制の徹底で財務基盤は強固
・2022 年 9 月期は 13.0% の営業増益予想。上方修正の可能性も
・第 3 次中期経営計画の目標は 2022 年 9 月期に売上高 800 億円、営業利益率 2.8%

業績推移
(百万円)

売上高（左軸）80,0002,164

70,00060,000

営業利益（右軸）

（百万円）
2,150

1,796

2,100

1,903

1,800

1,525

50,0001,500

40,00030,0002,400

63,19969,58476,90065,33866,121

1,200
900

20,000600

10,000

300

0

0

18/9期

19/9期

20/9期

21/9期

22/9期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成█ 事業概要中堅の住設・外壁工事会社。
主力事業はタイルやサイディングの外壁工事と住設工事
1. 事業内容
2022 年 9 月期第 2 四半期末現在、純粋持株会社である同社の下、連結子会社 6 社、非連結子会社 3 社を擁してグループを形成している。事業セグメントは、戸建住宅事業と大型物件事業に分けられている。2021 年 9 月期の各セグメントの売上高は戸建住宅事業 56,480 百万円（売上比率 85.4%）、大型物件事業 9,641 百万円（同14.6%）、営業利益は戸建住宅事業 2,325 百万円、大型物件事業 827 百万円となっている。これらのセグメントは、
工事内容はほぼ同じであるが、受注先（受注金額）の大小によって分けられている。前者は主に一般住宅用の工事で、中小ゼネコンや一般工務店などからの受注であるのに対して、後者は主に大手ゼネコン等からの受注となっている。さらに戸建住宅事業は外壁工事、住設工事、建材販売、住設販売のサブセグメントに、大型物件事業はタイ
ル販売・工事、住設販売・工事のサブセグメントに分けられている。2021 年 9 月期における各サブセグメントの連結売上高に対する比率は、戸建住宅事業の外壁工事が 21.7%、同住設工事が 25.9%、同建材販売が 19.9%、
同住設販売が 17.9%、大型物件事業のタイル販売・工事が 5.2%、同住設販売・工事が 9.4% となっている。
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事業概要

2. セグメント及びサブセグメントの概要(1) 戸建住宅事業
主に地場の中小ゼネコンや工務店、ハウスメーカーやビルダーから受注する案件※を主に扱っている。施主からの直接受注は少ない。
※

工事に伴うタイル資材や住設機器の販売高はそれぞれの工事部門に含まれている。

a) 外壁工事
一般住宅や小型マンション、店舗等の内外壁タイル、床タイル、エクステリア等の工事を行う。タイルだけでなくサイディング（外壁材）など様々な素材に対応している。
b) 住設工事
主にシステムキッチン、バス、トイレ等の水周りや各種リフォーム工事、太陽光発電システムの設置工事等を行う。基本的には外壁工事とは別受注となるが、案件によっては同時受注となる場合もある。バスルームの工事件数は年間 2 万件近くに上り、業界では最大手クラスである。
c) 建材販売
一般住宅、店舗、中小マンション向けの各種建材の卸売を行っている。タイル建材の販売が比較的多い。主な販売先は工務店や地場のハウスビルダーなどで、二次卸業者への販売は行っていない。
d) 住設販売
建材販売と同様に工務店や地場のハウスビルダーなどへ住設機器の販売を行っている。
(2) 大型物件事業
工事内容は戸建住宅事業とほぼ同じであるが、受注先が大手ゼネコンからの大型物件（ビル、マンション等）
をこのセグメントに入れている。大林組 <1802>、( 株 ) 鴻池組、長谷工コーポレーション <1808> からの受注が比較的多い。
a) タイル販売・工事
内外装タイル、床タイル、石材の販売及び工事などを行う。
b) 住設販売・工事
マンション向けシステムキッチン等のマンション住宅設備やビル空調設備などの販売及び工事を行う。

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事業概要

3. 主な仕入先と販売先
同社の得意先は大手ゼネコンを筆頭に約 7,000 社に上る。これらの顧客が常に稼働しているわけではなく、また 1 件当たりの金額も数百万円から 1 億円以上と様々であるため、後述するように売掛金の回収が経営上の重要な要素となる。主な仕入先は、建材や住設機器では LIXIL<5938> が最も多く、そのほかに TOTO<5332>、
リンナイ <5947>、クリナップ <7955>、大建工業 <7905> などとなっている。また工事を行う下請け業者は大小合わせて 2,000 社近くになるが、この中の半数近くは同社専業の下請け業者である。自家保険制度などにより同社との信頼関係は厚く、長い付き合いが続いている。

管理体制の強化で財務基盤は強固
4. 競合、特色、強み
同社のような外壁工事や建材・住設機器の販売を行っている企業は数多くあり、それぞれの分野で多くの競合会社が存在する。事業全体において競合会社を挙げるのは簡単ではないが、あえて挙げるならば、( 株 ) 小泉、渡辺パイプ ( 株 ) だろう。ただし外壁工事の分野では、近年は施工会社が減る傾向にあり競合会社は少なくなっている。このような業界の中で同社は、以下のような特色を生かして同業他社との差別化を図っている。
同社の特色の 1 つは、総合技術研修センターを有していることである。ここで多くの下請け会社に対して専門性の高い技術研修を行い施工をサポートしている。また同社が研修を行うことで、様々な工種への対応が可能になっている。さらに、この技術センターで各現場の施工が予定どおりに進捗しているかを半年に 1 回チェックしており、これによって個人差による工事仕上がりのばらつきを削減している。
自家保険制度を設けていることも、同社の特色だ。これは下請け業者から出来高の一部を徴収し、これを協力会にプールして、万が一下請け業者（作業員）が事故等で業務を行えなくなった場合に 1 週間分の所得を補償するものだ。この制度により、同社と下請け業者との信頼関係が厚くなり、職人の定着率の向上や工事の仕上がり
精度の高まりにつながっていると言う。
売上管理、原価管理や工事進捗管理はどの企業でも通常行っていることである。同社の場合は、これに加えて請求管理、入金管理、その結果としての未収金管理を徹底的に行っている。具体的には、各案件において仕入と売上を少額であっても行単位で管理し、PL 上の管理だけでなく BS 上の管理・チェックも行っている。BS 上の管理については、工事の進捗状況を見ながら見極める能力が重要であり、容易なことではない。近年、建材販売を行う企業が工事施工分野に進出するケースは多いが、この未収入金管理が複雑で手間が掛かかるため、多くの競合企業は工事事業から徹退している。ある意味で、未収入金の管理が「見えない参入障壁」になっており、同社の特色であり強みとも言えるだろう。その結果として、同社の 2022 年 9 月期第 2 四半期末のネットキャッシュ（現金及び預金−借入金）は 9,988 百万円と豊富であり、バランスシートは強固である。

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2022 年 6 月 28 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 業績動向2022 年 9 月期第 2 四半期の営業利益は前年同期比 1.7% 減
1. 2022 年 9 月期第 2 四半期の業績概要(1) 損益状況
2022 年 9 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高 40,159 百万円（前年同期比 17.5% 増）、営業利益 1,543 百万円（同 1.7% 減）、経常利益 1,690 百万円（同 1.9% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益 1,340 百万円（同26.8% 増）となった。なお、2021 年 10 月 1 日付で新規連結子会社としてマニックスが加わった。この影響で、売上高で 4,283 百万円、営業利益で 113 百万円が上乗せされている。さらに連結に伴う「負ののれん発生益」
328 百万円が特別利益として計上されているため、親会社株主に帰属する四半期純利益の伸び率が高くなった。
営業利益の増減は、増収による売上総利益の増加が 295 百万円、新規連結による利益の増加が 113 百万円、販管費の増加による利益減少が 340 百万円、粗利率低下による利益減少が 95 百万円であった。その結果、営業利益は前年同期比で 26 百万円減少した。
2022 年 9 月期第 2 四半期決算の概要（単位：百万円）
21/9 期 2Q

22/9 期 2Q

実績

売上比

実績

売上比

前年同期比

売上高

34,167100.0%

40,159100.0%

17.5%

売上総利益

5,119

15.0%

6,007

15.0%

17.4%

販管費

3,548

10.4%

4,464

11.1%

25.8%

営業利益

1,570

4.6%

1,543

3.8%

-1.7%

経常利益

1,657

4.9%

1,690

4.2%

1.9%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

1,056

3.1%

1,340

3.3%

26.8%

出所：決算短信よりフィスコ作成(2) セグメント別状況a) 戸建住宅事業
戸建住宅事業の売上高は 34,093 百万円（前年同期比 17.2% 増）、セグメント利益は 1,720 百万円（同 11.9% 増）となった。サブセグメント別の売上高は、外壁工事が 8,076 百万円（同 6.7% 増）、住設工事が 9,972 百万円（同14.4% 増）、建材販売 7,391 百万円（同 8.5% 増）、住設販売が 8,653 百万円（同 44.4% 増）となり、すべてのサブセグメントで増収となった。住設販売と住設工事の伸び率が高いのは、新規連結子会社の業績寄与によるものである。セグメント利益は、製品構成の変化によって利益率はやや低下したものの、2 ケタの増益を確保した。

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業績動向b) 大型物件事業
大型物件事業の売上高は 6,066 百万円（前年同期比 19.6% 増）、セグメント利益は 459 百万円（同 27.7% 減）となった。サブセグメント別売上高では、タイル販売・工事が 1,730 百万円（同 0.8% 増）、住設販売・工事
が 4,335 百万円（同 29.3% 増）となった。タイル販売・工事は、東京オリンピック・パラリンピック後の反動で落ち込んだ長期の大型案件が回復していないもようだ。住設販売・工事は、マニックスの新規連結寄与と中古マンションの買取りの新規事業により増収となった。タイル販売・工事では、従前からの売上が低迷した
ことから利益率が低下した。
セグメント別業績（単位：百万円）
21/9 期 2Q

22/9 期 2Q

実績

売上比

実績

売上比

増減額

前年同期比

34,167100.0%

40,159100.0%

5,992

17.5%

戸建住宅事業29,09685.2%

34,093

84.9%

4,996

17.2%

外壁工事

7,572

22.2%

8,076

20.1%

504

6.7%

住設工事

8,719

25.5%

9,972

24.8%

1,253

14.4%

建材販売

6,810

19.9%

7,391

18.4%

581

8.5%

住設販売

5,994

17.5%

8,653

21.5%

2,659

44.4%

大型物件事業

19.6%

売上高

5,070

14.8%

6,066

15.1%

995

タイル販売・工事

1,717

5.0%

1,730

4.3%

13

0.8%

住設販売・工事

3,353

9.8%

4,335

10.8%

982

29.3%

1,570

4.6%

1,543

3.8%

-26

-1.7%

営業利益
戸建住宅事業

1,538

5.3%

1,720

5.0%

182

11.9%

大型物件事業

634

12.5%

459

7.6%

-175

-27.7%

-602

-

-635

-

-

-

（調整額）

出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成(3) 事業会社別業績
主力子会社である ( 株 ) アベルコは、売上高 27,349 百万円（前年同期比 5.5% 増）、営業利益 1,117 百万円（同5.8% 減）となった。コロナ禍からの反動もあり増収を維持したが、前年同期にあった助成金が消失したことや販管費の費用項目の変更などの影響により利益率は低下し、営業減益となった。主に中部地区を地盤とする( 株 ) インテルグローは、売上高 5,887 百万円（同 10.6% 増）、営業利益 168 百万円（同 61.5% 増）と、堅調に推移し増収増益となった。主に首都圏を中心に公共施設向けの空調リニューアル等を行う温調技研 ( 株 )は、売上高 1,402 百万円（同 0.1% 減）、営業利益 278 百万円（同 18.7% 減）と、売上高はほぼ横ばいとなるも利益は減少した。要因は、過去 2 年間が比較的好調であったことに加え、コロナ禍により民間需要が低迷したことから多くの競合会社が公的市場に参入したために競争が激化したことによる。関西圏を地盤とする( 株 ) 今村は、売上高 1,573 百万円（同 3.1% 減）、営業利益 13 百万円（同 67.5% 減）となった。まだ顧客基盤が広くはないため、コロナ禍の影響によりホテル向け案件（水回り等）が低調に推移したことなどから減収減益となった。

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業績動向

事業会社別業績（単位：百万円）
アベルコ

インテルグロー

温調技研

今村

アルティス

マニックス

21/9 期
2Q

22/9 期
2Q

21/9 期
2Q

22/9 期
2Q

21/9 期
2Q

22/9 期
2Q

21/9 期
2Q

22/9 期
2Q

21/9 期
2Q

22/9 期
2Q

21/9 期
2Q

22/9 期2Q

売上高25,92427,349

5,322

5,887

1,404

1,402

1,623

1,573

115

180

-

4,283

営業利益

1,186

1,117

104

168

342

278

40

13

-42

-35

-

113

経常利益

1,201

1,173

144

209

342

279

58

26

17

42

-

142

当期純利益

763

675

92

134

233

182

44

18

17

42

-

116

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(4) 重点課題の達成状況
同社が「重点課題」としている各課題の達成状況については次のとおり。
サイディングの売上高は 1,769 百万円と前年同期比 85 百万円増となり、順調に拡大している。またサイディ
ングプレカットは 402 件と、前年同期の 432 件から若干減少となったが、一定の水準を維持しており堅調と言える。非住宅※ 1 は 2022 年 9 月期の通期売上高目標 2,500 百万円に対し進捗率は 51.7% となり、順調に進行している。サッシの売上高は 1,054 百万円と同 198 百万円増となった。サッシ支店※ 2 を含めた売上高
は 1,597 百万円と同 170 百万円増となり、サッシは堅調である。2022 年 9 月期の通期売上高目標の 3,000
百万円に対し進捗率は 35% 程度にとどまっているが、目標値が高いためであり、悪い内容ではないだろう。
※1※2

2021 年 9 月期から重点課題に加えたもので、住宅以外の施設や店舗向けの案件を扱う。
住宅ではなく中小ビルや施設向けの営業部隊

ブランド事業は、「マリスト」は売上高は 620 百万円と前年同期比 98 百万円増となった。前年同期がコロナ禍の影響を受けて大きく落ち込んだ時期であったことから、前年同期比で大きな伸びを見込んでいたが、期待した水準には届かなかった。また分社化した ( 株 ) アルティスが扱う高級浴槽「アルティス」は、売上高は 181 百万円と同 65 百万円増となった。前年同期がコロナ禍の影響で低水準であったことに加え、分社化の効果もあり
同 56.0% 増、通期売上高目標に対する進捗率 64.6% とまずまずの結果であった。ただし、コロナ禍前の 2019年 9 月期の水準よりは低いため、「必ずしも満足する結果ではない」と同社は述べた。新規顧客開拓については
305 件となり、件数は前年同期比で 21 件減少したが、売上高は同 110 百万円増加した。2022 年 9 月期の通期売上高目標 2,500 百万円に対し進捗率は 18.2% と低調であるが、これは目標値が高いためであり、同社も「決して悪い結果ではない」と述べた。
重点課題の売上高達成状況（単位：百万円）
21/9 期 2Q

22/9 期

22/9 期 2Q
実績

実績

目標

進捗率

サイディング

1,769

1,684

5.0%

4,200

42.1%

サイディングプレカット

402 件

432 件

-6.9%

1,000 件

40.2%

非住宅

1,292

755

71.1%

2,500

51.7%

サッシ支店含む

1,597

1,427

11.9%

4,500

35.5%

同含まず

1,054

856

23.1%

3,000

35.1%

マリスト（タイル）

620

522

11.8%

1,480

41.9%

アルティス（システムバス）

181

116

56.0%

280

64.6%

件数

305 件

326 件

-6.4%

850 件

35.9%

売上高

454

344

32.0%

2,500

18.2%

サッシ
ブランド事業
新規顧客開拓

前期比

出所：決算説明資料よりフィスコ作成
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2022 年 6 月 28 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html

業績動向

財務基盤は強固。手元のネットキャッシュは 99 億円
2. 財務状況2022 年 9 月期第 2 四半期の財務状況を見ると、流動資産は前期末比 4,273 百万円増加の 31,419 百万円となった。主要科目では現金及び預金が 1,512 百万円減少し、受取手形・完成工事未収入金等が 4,302 百万円、未成工事支出金 1,090 百万円がそれぞれ増加した。固定資産は同 1,099 百万円増の 10,874 百万円となった。内訳
は有形固定資産が同 1,054 百万円増加の 6,640 百万円、無形固定資産が同 66 百万円減少の 376 百万円（うちのれんが 22 百万円減少）となり、投資その他資産は同 111 百万円増加の 3,857 百万円となった。これらの結果、資産合計は同 5,372 百万円増加の 42,294 百万円となった。
流動負債は前期末比 4,061 百万円増加の 17,392 百万円となった。支払手形・工事未払金等 2,861 百万円の増加、ファクタリング未払金 462 百万円の増加などが要因となった。固定負債は同 298 百万円増加の 1,689 百万円となった。これらの結果、負債合計は同 4,359 百万円増加の 19,081 百万円となった。純資産は同 1,012 百万円
増加の 23,212 百万円となった。これは主に親会社株主に帰属する四半期純利益の計上による利益剰余金の増加
1,126 百万円によるものである。
2022 年 9 月期第 2 四半期末現在で、現金及び預金 11,267 百万円に対して長短合わせた借入金は 1,278 百万円にとどまっており、手元のネットキャッシュ（現金及び預金 – 借入金）は 9,988 百万円と豊富で、財務基盤は強固であると判断できる。
連結貸借対照表（単位：百万円）
21/9 期末

22/9 期 2Q 末

増減額

現金及び預金12,78011,267-1,512

受取手形・完成工事未収入金等

11,036

15,3394,302

未成工事支出金

2,167

3,258

1,090

27,146

31,4194,273

有形固定資産

5,586

6,640

1,054

無形固定資産

443

376

-66

のれん

181

158

-22

3,745

3,857

111

固定資産計

9,775

10,874

1,099

資産合計

36,92142,294

5,372

6,649

9,510

2,861

流動資産計

投資その他資産支払手形・工事未払金等
ファクタリング未払金
流動負債計
長期借入金

3,265

3,728

462

13,33017,392

4,061
182

161

343

固定負債計

1,391

1,689

298

負債合計

14,722

19,081

4,359

純資産合計

22,19923,212

1,012

出所：決算短信よりフィスコ作成

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2022 年 6 月 28 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 今後の見通し
2022 年 9 月期は新規連結子会社の寄与もあり、営業利益は 13.0% 増を見込む
2022 年 9 月期の業績予想は、売上高で 76,900 百万円（前期比 16.3% 増）、営業利益で 2,150 百万円（同 13.0% 増）、経常利益で 2,360 百万円（同 11.3% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 1,580 百万円（同 20.6% 増）と、期初予想を据え置いている。
住宅市場の先行きは、ロシアのウクライナ侵攻の影響による構造材となる木材価格の高騰、中国・上海のロッ
クダウンによる住宅資材（特に給湯器、換気扇、エアコン等）の物流停滞等の影響が引き続き懸念されるが、2020 年 9 月期のコロナ禍による最悪期からは回復しつつあり、増益を見込んでいる。ただ、現在の予想を据え置いたままでは下期の営業利益は 600 百万円強となる。そのため、現在の予想はかなり控え目と思われ、弊社
は上方修正の可能性が高いと見ている。
2022 年 9 月期通期予想（単位：百万円）
21/9 期

22/9 期（予）

実績

売上比

金額

売上比

前期比

売上高

66,121100.0%

76,900100.0%

16.3%

営業利益

1,903

2.9%

2,150

2.8%

13.0%

経常利益

2,121

3.2%

2,360

3.1%

11.3%

親会社株主に帰属する
当期純利益

1,309

2.0%

1,580

2.1%

20.6%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

また子会社別の営業利益は、主力のアベルコは 1,760 百万円（前期比 160 百万円増）、インテルグローは 190
百万円（同 9 百万円増）、温調技研は 240 百万円（同 70 百万円減）、今村は 50 百万円（同 15 百万円増）、新
規連結子会社のマニックスは 120 百万円（前期比較なし）を予想している。温調技研を除く各社は増益を予想しているが、温調技研は前期が比較的堅調であったことから上期の結果も踏まえて通期を通じて厳しい予想としている。

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2022 年 6 月 28 日（火）http://www.ainavo.co.jp/ir/irinfo.html█ 中長期の成長戦略
中期経営計画の目標は、2022 年 9 月期に営業利益率 2.8%
同社は、2022 年 9 月期を最終年度とする第 3 次中期経営計画を推進している。同社は 2022 年 9 月期に売上高900 億円、営業利益率 2.5% を掲げていたが、コロナ禍の影響を踏まえて目標を売上高 800 億円、営業利益率 2.8%へ修正した。ただし、営業利益の目標（2,200 百万円）は変えていない。現時点での 2022 年 9 月期の予想営業
利益は 2,150 百万円となっているが、前述のとおり上方修正の可能性があることから、この目標が達成される可能性も高いと思われる。また現在、次の中期経営計画を策定中で、2022 年末までには発表される予定だ。
第 3 次中期経営計画の達成に向けて、以下の 4 ヶ条の重点施策を推進している。
1) 重点商材の対応• サッシ・サイディング商材充実• 新商材の拡販（ビルダーズパネル）• 空調設備機器
2) 施工管理能力の向上• 工事管理者の確保（外国人高度人材・新卒採用・中途採用）• 施工研修センターの活用による教育• 工事管理ツールの活用促進
3) プロセスの標準化・効率化• グループ各社の業務プロセス標準化• 多様な働き方の実施（テレワーク・フレックス出勤等）
4) 物流網の再構築• 首都圏・関西圏物流の最適化によるコストダウン█ 株主還元策
配当性向は 30% を目途に安定配当を継続
同社は株主還元策として基本的に配当性向 30% を目途としている。2021 年 9 月期の年間配当は 36 円、配当性
向は 31.8% であった。2022 年 9 月期についても、前期同額の年間配当 36 円予想（中間配当 18 円、期末配当
18 円予想）、配当性向は 26.4% 予想となっている。同社は今後も安定した配当を続けていくとしている。

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10 10重要事項（ディスクレーマー）
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