2005 年 11 月 10 日
セクター：情報・通信業

株式会社インターネットイニシアティブ（3774 マザーズ）

ADR をナスダックに上場済み、初値に意外性は期待出来ない
当社は既に ADR(米国預託証券)を米国ナスダック・ナショナルマーケットに上場している。発行価格は、価格決定日の前 5 営業日の ADR 取引価格を元に、変換比率 400 と為替レート、0.90〜1.00のディスカウント率を乗じて決定される。日本での公開価格は、ADR の価格に収斂すると考えられ。
発行＝公募価格と初値との差額は、上記のディスカウント率程度となる模様。
当社は一旦今年春に上場を計画したものの、上場計画の発表直後に ADR が暴騰したために発行価格が高く決定された。決定後に ADR は急落したために、需要申告が過少となり、上場を見送った経緯がある。ADR 価格が穏当に推移し、今回は無事に上場できるかどうかが、最大の焦点となる。
ADR 価格は、NASDAQ ウエブサイトからティッカーコード「IIJI」で確認できる。11 月 9 日の終値は前日比+13%の 11.63$と上昇している。

連結データ（左肩は対前年比（%）、米国会計基準）
決算期
営業収益（百万円）
売上総利益（百万円）
税前当期利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、税前利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

03/3

04/3
05/3
06/3会予-11.9%
7.5%
11.1%
44,01838,77941,703
46,33085.9%-1,671-1,450
1,248
2,320
26.7%
-2,940
-468
3,149
3,990
29.7%
-15,589
2,271
2,906
3,770
32,06442,737
37,116--10,004
6,214
11,615--31.2%
14.5%31.3%--9.2%-1.1%
8.5%--36.5%25.0%-206.025
206.025
206.025
206.025-75,664
11,021
14,106
18,299-48,559
30,16256,377------

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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事業概要〜インターネット接続サービス等
当社グループは、当社の他、連結子会社 5 社・持分法適用関連会社 4 社からなり、インターネット接続サービスの提供、付加価値サービスの提供、システムインテグレーションの受託及び機器販売を行っている。
当社の持分法適用関連会社であった㈱クロスウェイブ コミュニケーションズは通信キャリアとしてデータ通信サービス等の提供を行っていたが、03 年 8 月に会社更生手続き開始の申立を行い、03
年 12 月にＮＴＴコミュニケーションズへ、国際事業を除く事業の営業譲渡を行った。
当社グループの主な事業内容は、表 1 のとおり。
【表 1 当社グループの主な事業内容】
インターネット 主として当社が、法人・官公庁等の事業用にネットワークを利用する顧客に対して、接続サービスネット接続サービスを提供。

付加価値サー 主として当社が、セキュリティ関連サービス、ネットワーク及びサーバの運用管理等
ビスのアウトソーシングサービス、並びにデータセンターサービス等を提供。

シ ス テ ム イ ン 主として当社及び連結子会社㈱アイアイジェイテクノロジーが、システムの設計・コンテグレーション

サルテーション・開発・構築・運用保守・システム構築のための機器調達等を実施。

機器販売

主として当社及び連結子会社㈱アイアイジェイテクノロジーが、顧客への通信機器等の仕入販売や、自社開発した運用ルータの販売を実施。

収支の状況〜過去の事業清算が終了し、黒字化、本業は堅調
クロスウェイブの処理に関連して、当社は、03.3 期に持分法損失約 5,514 百万円と投資・預託金の評価損約 7,153 百万円を計上、04.3 期にも、クロスウェイブに対する貸付金の評価損約 1,719 百万円・売掛金の評価損約 395 百万円を計上した。05.3 期には、同社に関連する処理が終了し、損失等が発生しなかったことから、黒字化している。 また、当社は、05.3 期末時点でも、約 344 億円の欠損金を計上している。 一方で、本業部分の売上高・利益水準は、表 2 のように順調に推移している。
【表 2 事業分野別実績】
04.3 期

インターネット接続及05.3 期営業収益構成比

売上総利益

営業収益構成比

売上総利益

22,36457.7%

2,317

22,48353.9%

2,999

11,84730.5%

1,995

15,853

38.0%

3,653

4,567

11.8%

220

3,3648.1%

253

び付加価値サービス
システムインテグレ
ーション
機器販売

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2株式の状況〜米国 ADR が既上場
当社の 05 年 3 月時点の発行済み株式数は、38,360 株で、この段階で一旦上場を計画したが、需要過少を理由に上場を延期した、その後、1:5 の株式分割を実施し、05 年 10 月時点の発行炭株
式数は、191,800 株となっている。上場にあたっての公募が 12,500 株予定されている。また、当社には、下記表 3 のように、ストックオプションの未行使残高が 2,725 株あるが、一部については行使価格が現在の ADR 価格から推定した株価よりも相当高い。このため、ストックオプションのうち実際に行使可能な 1,725 株だけを潜在株式として認識する。以上から、上場時点での想定発行済み株式数は、206,025 株とした。
【表 3 ストックオプションの未行使残高の状況】
総会決議日

行使株数

行使価格

行使期間00 年 4 月

1,000 株2,163,418 円

02 年 4 月〜10 年 4 月

01 年 6 月

1,725 株334,448 円

03 年 6 月〜11 年 6 月

目論見書での想定公募価格は、10 月 31 日の ADR 終値 8.97 米ドルに、変換比率 400・為替レート TTM116.63 円を乗じ、約 418 千円となる。これに基づく、公募による当社手取り金の概算額は、4,449 百万円。資金使途は、約 1,231 百万円を当期の設備投資に、600 百万円を当面の研究開発資金に充当する予定。
上位既存株主には、06 年 5 月末までの約 180 日間についてロックアップがかかっている。ロックアップ対象株式数は、売り出しにかかるものを除くと約 91,300 株となる。

情報開示の状況〜既に十分な開示水準にある
当社は、既に米国で ADR を上場済みであることから、既にＨＰ上で十分な開示がされている。四半
期毎の決算説明会のプレゼンテーション資料まで日本語で閲覧が可能な状態になっている。

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性・完全性を保証するものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での当社の判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。
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