IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2005 年 11 月 25 日
セクター：情報・通信業

株式会社プロダクション・アイジー（3791 JASDAQ）

今後の業績は、ヒット作に恵まれるかどうかにかかる
足元の業績では、04.5 期は大作があったために大幅に売上高が増加したが、これが一段落して大作が無かった 05.5 期には、減収減益となっている。今後の業績も、ヒット作が出現するかどうかにかかっている状態にある。
現時点で、今期以降のヒット作が発生することを織り込むにはリスクがある。06.5 期の会社予想
EPS 約 22,000 円をベースに考えるのが妥当と思われ、PER 約 23 倍となる想定公募価格 50 万円
は、これ自体が適正水準と考えられる。高い初値騰落率は期待しにくい。

連結データ（左肩は対前年比（%）、03.5期以前は個別）
決算期

03/504/505/505/11中 06/5会予23.9%
103.5%-7.5%
3.0%
売上高（百万円）
3,015
6,137
5,676
2,363
5,848
-18.1%
14.6%
営業利益（百万円）
-544
445
198
510
25.5%
194.3%-19.7%
13.0%
経常利益（百万円）
190
558
448
201
506
25.2%
106.2%
36.2%
8.0%
当期利益（百万円）
101
207
282
129
305
総資産（百万円）
3,363
3,827
3,753
--純資産（百万円）
974
1,924
2,183
--株主資本比率（%）
29.0%
50.3%
58.2%
--ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
5.6%
14.6%
11.9%
--ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
10.3%
10.8%
12.9%
--発行済株式数(修正後、千株)
14.15
14.15
14.15
14.15
14.15
EPS(円/株)
7,107
14,651
19,953
9,117
21,555
BPS(円/株)
68,860136,002
154,293--配当(円/株)
250
250500---

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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事業概要〜劇場・テレビ等用アニメーション、ゲームソフトの制作と版権収入
当社の実態上の事業活動は、アニメーション・ゲームの企画・制作事業を目的として 1987 年に設立した有限会社アイジータツノコに始まる。当社グループは、当社・連結子会社 1 社・非連結子会社
2 社によって構成されており、劇場・テレビ・ビデオ・ゲーム用アニメーション及びゲームソフト作品の製作事業と、これら作品の二次利用による収益分配や一部の販売権利窓口業務によって窓口手数料を得られる版権事業を主たる業務としている。また、その他事業として、ゲームソフト、音楽・映像ソフト及び制作した作品のキャラクターグッズの販売、雑誌や小説へのイラスト書きによる販売・制作収入を得ている。
当社グループが近年制作したアニメーション作品の一覧は下記の通り。
【表 1 当社制作作品の一覧】
制作時期

受託制作

2001 年

出資を伴う受託制作
人狼（劇場）、フリクリ(OVA)、BLOOD THE LAST VAMPIRE(劇場)、ラブひな（TV）

2002 年

ロックマンエグゼ(TV)

攻殻機動隊 STAND ALONE COMPLEX (TV)、ミニパト（劇場）2003 年

テイルズオブシンフォニア

宇宙のステルビア（TV）、魁！！クロマティ高校(TV)(Game)、キル・ビル(劇場)2004 年風人物語（TV）

イノセンス（劇場）、Dead Leaves(OVA)、攻殻機動隊 S.A.C. 2nd
GIG(TV)、蒼穹のファフナー(TV)

収支の状況〜人気シリーズは今後縮小傾向にあるため、新たなヒット作制作が急務
05.5 期は、制作事業でテレビ用アニメーション「攻殻機動隊」等 10 作品は順調に推移したものの、前期の「イノセンス」が劇場版大作として収益貢献したような大型案件が発生しなかったため、対前期比で減収となった。版権事業については、「攻殻機動隊」シリーズをはじめ、「エヴァンゲリオン」「イノセンス」などの製作者印税・出資金分配収入が順調に推移した結果、対前期比で大幅な増収を達成した。
全体の売上高に占めるウエイトは、好調に推移している版権事業よりも制作事業のほうが高い一方で、制作事業に関してはヒット作の有無が業績を左右する構造になっており、全体業績を不安定化させる要因となっている。また、制作事業・版権事業を合算して、「攻殻機動隊」シリーズに対しての売上高依存度が、年次別に 20〜50%と高くなっているが、同シリーズでは今後はこれまでのような大型プロジェクトは予定されていない。同シリーズが縮小傾向にある中で、これに続くヒット作品を生み出せるかどうかに、今後の業績はかかっている。

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URL: http://hephaistos.fc2web.com/【表 2 事業区分別セグメントの収支状況（百万円、%）】売上高は外部顧客に対する売上高
制作

04.5 期

05.5 期

版権

その他

連結

売上高

5,415

640

81

6,136

営業利益

467

231

21543

利益率

8.6%

36.6%

26.4%

8.9%

売上高

3,867

1,758

50

5,676

営業利益

248

421

-2445

利益率

6.4%

24.0%

--

7.8%

当社の 05.5 期決算での課税では、繰越欠損金の充当によって法人税等の負担率は約 14%軽減される等が発生しており、法定実効税率約 41%に対して、実際の法人税等の負担率は約 28%にまで低下している。既に繰越欠損金自体は 04.3 期で消滅しているので、06.5 期以降の決算時には、法定実効税率並みの課税がされると考えられる。

株式の状況〜ストックオプションの希薄化効果は 10%超だが、行使期間入りは先
当社は、04 年 2 月に 1:10、05 年 3 月に 1:2 の株式分割を実施し、発行済み株式数は 12,500 株となっている。上場にあたっての公募が 1,400 株予定されている。またストックオプションの未行使残高が下表のように 1,210 株あるが、このうち既に行使可能期間となっている 250 株についてのみ、潜在株式と認識する。以上を合計して、上場時点での想定発行済み株式数は、14,150 株とした。ストックオプションは全行使された場合の希薄化効果は約 10%と大きいものの、大部分が行使可能となるのは、10 ヶ月ほど先のことであり、当面は考慮する必要が無い。
【表 3 ストックオプションの未行使残高の状況】
総会決議

対象株数

行使価格

行使期間

04 年 8 月

960 株

30 万円

06 年 9 月〜14 年 8 月

同上250 株同上

05 年 9 月〜14 年 8 月

合計

1,210 株ベンチャーキャピタルの保有株式は、株主名簿からは 820 株が確認できた。これに対するロックアップはかかっていない。
目論見書での想定公募価格は 50 万円で、この価格に基づく公募による当社手取り概算額は、675 百万円とされている。資金使途は、主にアニメーション作品（映像マスター）への出資をはじめとした設備投資資金に約 244 百万円、新設スタジオ購入等のための借入金の返済に 300 百万円を充当し、残額は来期以降の作品出資に充当する予定。

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情報開示の状況〜平均水準はクリア当社ウエブサイトには、既に投資家向け情報開示のページが設置されている。上場関連の資料や業績予想のプレスリリース、マネジメントメッセージ等が掲載されている。海外向けの売上も多いことから、英語版サイトも用意されており、マネジメントメッセージや会社概要は英文でも閲覧できる。
上場前段階の開示としては平均水準には達している。当社サイトは本来マーケティング目的に制作されていると思われるが、その中に会社情報をうまく溶け込ませている。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
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