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2024.8.5

Today’s Headline 今日のヘッドライ ン“ジュネーブから今を見る”

梅澤 利文
ストラテジスト

７月米雇用統計の失業率上昇と景気後退懸念
米労働省が発表した7月の雇用統計によると、非農業部門の就業者数は市場予想を下回り、失業率は4.3%に上昇しました。賃金の伸びも鈍化し、米景気減速が示唆されています。失業率の上昇は、景気悪化を示唆する水準ともみられ、市場では米国の景気認識に対して急速に見直しが進んだとみられます。FRBは今後、失業率など雇用に配慮した金融政策に急速にシフトする可能性がありそうです。

■ ７月の米雇用統計は失業率が市場予想を上回るなど雇用環境が悪化した■ 7月の米失業率は、景気後退の入り口との判断に抵触する可能性も

米労働省が8月2日に発表した7月の雇用統計に7月の米雇用統計に加え、7月後半に発表された

よると、非農業部門の就業者数は前月比11.4万

米経済指標は4-6月期のGDP（国内総生産）など人増と、市場予想の17.5万人増、前月の17.9万一部を除き、大半が米景気減速を示唆していま人増（速報値の20.6万人増から下方修正）を下す。今回の米雇用統計も米景気減速を示唆した回りました。7月は景気変動の影響を受けにくい教内容で 、米連邦準備制度理事会 （FRB ）の 金融

育・医療の雇用の伸びが引き続き高水準でありな政策の今後に影響を与え得るとみています。

がら前月を下回りました（図表1参照）。雇用者数

まず、非農業部門の就業者数は7月が市場予想の伸び悩みが情報部門などにみられました。

を大幅に下回ったうえ、過去2ヵ月分も2.9万人下

失業率は4.3%と、市場予想の4.1%、前月の4.1%を方修正されました。部門別では、娯楽・宿泊など上回り、雇用環境の急速な悪化が示唆されました。

一部は堅調さを維持しました。教育・医療や政府

7月の平均時給は前月比0.2%増、前年同月比では3.6%増と、共に市場予想、前月の伸びを下回り賃金

図表1：米国の主な部門の非農業部門就業者数の変化
月次、期間：2024年6月(左）～2024年7月（右)、前月比、太字は7月万人

607月（右）2.30.4なり、押し下げ要因となりました。

や政府部門が雇用の下支えとなっているものの、
1.70.1ある人材派遣などは7月は前月比でマイナス圏と景気変動の影響を受けにくいとされる教育・医療

5.7
4.3

427.9
6月（左）

かし、前月に比べ伸びは縮小しました。
一方、情報部門や、雇用動向に先行する傾向がの鈍化傾向が確認されました。

8

部門は前月比の伸びでプラスを確保しました 。し0.1

雇用の 伸びは前月に 比べ縮小しました 。一方で一部の部門を除き、全般に雇用が減少傾向であることから、雇用悪化の兆しとみられます。

-0.9-2-1.2-2.0

娯楽
宿泊小売

情報

7月の米雇用統計で景気減速を示唆したと思わ-2.3-4教育
医療人材派遣政府

出所：米労働省、ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成れるのは失業率の上昇です（図表2参照）。7月の失業率が4.3%と市場予想を上回ったうえに、失データ・分析等は過去の実績や将来の予測に基づくものであり、運用成果や市場環境等を示唆・保証するものではありません。

ピクテ・ジャパン株式会社「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。

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今 日 の ヘッド ラ イン

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図表2：米失業率と「サーム・ルール」指数の推移
月次、期間：2019年7月～2024年7月

16%

10失業率（左軸）

14サームルール（右軸）

1210
80.53

64
2
19年7月

4.3
21年7月

■ FRBはインフレ安定化に加え、雇用の最大化という使命を重視

8

米雇用市場関連の指標が悪化する中、今後の注

6目点を考えます。

4

FRBの政策の中心がインフレ抑制であった時、注

2目すべきは賃金動向でした。インフレに直接関連0するのは賃金だからです。しかし、7月の平均時給-2は落ち着きを示し続けています（図表2参照）。相23年7月

出所：ブルームバーグ、セントルイス連銀のデータを基にピクテ・ジャパン
作成

対的な注目度はやや低下すると思われます。
一方、FRBは今後雇用の最大化を重視する観点

業率上昇ペースと景気後退との関係を示唆するから、失業率の上昇に警戒姿勢を強めると思わ

経験則「サーム・ルール」（直近3カ月間の平均失れます。そこで注目すべき指標の１つは求人件数業率が過去1年の最低値を 0.5上回れば、景気とみています。足元の求人件数は失業者数を上後退が始まった可能性を示唆）が7月は0.53と閾回っており、失業者1人当たりの求人件数の比率値に抵触したことに市場の注目が集まりました。

1.2件程度です。しかし、失業者数が求人件数を今回失業率が上昇した背景として、失業者数の上回る（先ほどの比率が1を下回る）と、失業率は増加ペースが速まっていることも気がかりです。7

急上昇する傾向があるこ とを一部の FRB関係者

月の失業者数は716.3万人で、6月の681.1万人は指摘しています。パウエル議長も同比率に注目から35.2万人増加しました。6月は前月からの増していますが、これまではインフレ抑制のゴールと加が16.2万人だったことに比べ失業者数の増加して同比率を見ていましたが、今後は失業率の急ペースが速まっているからです。

上昇と景気悪化の危険なシグナルとして同比率

もっとも、米労働省の家計調査によると、 悪天候の見方を変える必要があるように思われます。のため就業不能に陥った7月の非農業部門労働幅広く米経済指標をみると、景気後退入りと判断

者数は 43.6万人と、4月から6月の平均5.6万人するには、証拠不十分のように思われますが、状弱を大幅に上回りました。季節外れのハリケーン

況は悪化していることも事実であり 、今後の動向の影響が想定され、雇用の悪化に影響した可能は緊張感を持って注視する必要がありそうです。

性もあります。また、労働参加率は7月が62.7%と6月を上回り、労働市場への参入増が失業率を押し上げるというポジティブな面もあったようです。

図表3：米雇用統計における主な部門の平均時給の変化
月次、期間：2024年6月（左）～2024年7月（右)、前月比、太字は7月

0.6%

0.6%

しかし、市場の視線は景気後退を意識する必要0.5% 0.4%がある水準にまで上昇した失業率に注がれていま0.4%

す。これまで市場は、インフレ鈍化による金利低0.3%0.2%下と、景気減速にとどまる底堅い景気という心地0.1%よい組み合わせを前提としていたと思われます。

0.0%

しかし足元の米経済指標の悪化を受け 、急速に-0.1%

景気後退リスクを考慮する必要に迫られていることが米国市場の変動性を高めたとみられます。

6月（左）

0.3%
0.3%
0.2%
0.2%

0.2% 0.3%
0.2%

0.1%

7月（右）

0.1%
-0.1%

財生産製造業

サービス

小売

教育
医療

娯楽
宿泊

出所：米労働省、ブルームバーグのデータを基にピクテ・ジャパン作成

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