2005 年 1 月 11 日
セクター：サービス業

株式会社ワールドインテック（2429 JASDAQ）

成長業界で着実に利益成長を続ける
当社は、短期・長期の人材派遣・請負業を中心に、順調に業績を伸ばしている。04 年 12 月期の会社想定目標は、達成がほぼ確実と見込める。05 年 12 月期については、当社売上高シェアの 1 割以上を占める家電・電子部品市況の動向次第ではあるが、その利益目標の達成は困難ではないと見られる。
労務管理等の点でのリスクはあるものの、特別に考慮が必要な水準でもない。成長業界である人材派遣業の他社 PER は、2379 ディップ 30 倍、4336 クリエアナブキ 44 倍、4723 グッドウィル 84倍とばらつきがあり、05 年 12 月期の会社予想値を前提として当社の PER 下限を 30 倍とすると、適正株価の下限は 75 万円となる。
連結データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

02/12

03/12
90.8%
8,097
15,446209.0%
156
482
225.8%
155
506
249.3%
70
245
2,078
3,772
682
980
32.8%
26.0%
7.5%
13.4%
10.3%
25.0%
18
18
3,861
13,48537,44253,858
1,000
1,000

04/6

04/12会予 05/12会予
26.0%
13.0%
9,656
19,46322,000
202

-8.3%

55.1%

201

548
15.3%

72
4,327
1,033
23.9%
4.6%
7.0%
18
3,946
56,718----283-----18
15,545-1,000

850
56.5%
443
-----18
24,334-1,000

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご指針の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

1

事業の概要〜長期・短期の人材派遣業
いわゆる「アウトソーシング」事業を行っている。事業は大別して比較的長期請負契約を前提とした「ファクトリー事業」と短期的派遣を行う「スポット事業」に区分されている。
「ファクトリー事業」は、半導体製造・電子部品製造等のエレクトロニクス分野から、食品・化粧品・自動車製造・物流を対象としており、主な職種は、製造・組立て、検査・品質管理、物流・仕分け・梱包等となっている。「スポット事業は」短期製造業務・人材派遣・販売促進業務・清掃業務を主としている。
双方のセグメントとも、03 年 12 月期には売上高・営業利益ともに大きく伸ばしている。特にスポット事業セグメントは、事業拡大によって 03 年 12 月期に黒字転換している。(表 1)【表 1 セグメント別収支実績の推移(百万円)】
ファクトリー02.12 月期

03.12 月期

スポット

その他

外部売上高

6,416857823

営業利益361▲40▲148

外部売上高11,2862,8831,276

営業利益411271

05 年 12 月期の業績予想〜家電・電子関連の市況が堅調であれば、会社予想は達成可能か
05 年 12 月期の決算予想については、売上高の対前期(04 年 12 月期)予想伸び率 13%に対して、経常利益の伸び率が 55%と、利益の伸びが一見過大に見えるが、金額ベースでは売上高の対前期予想増分約 25 億円に対して、経常利益の増分が約 3 億円であり、一般管理費等の固定費部分が売上高比例で膨らまないことを前提とすれば、達成可能な業績予想であろう。
また、同社の 03 年 12 月期売上高のうち、約 13%が三井金属鉱業㈱の子会社エム・シー・エスに依存している。エム・シー・エス社は液晶パネルやプラズマディスプレイ等に使用する TAB(TapeAutomated Bonding)を製造している。エム・シー・エス社の HP によると、同製品の用途は現状では携帯電話・家電・コンピューター等であるが、将来は IC カードやインクジェットプリンターへの用途拡大が見込まれるとしている。液晶パネル等家電製品需要の先行きが不透明な状況だが、用途拡大が見込めるとする同社の説明を前提とすれば、エム・シー・エス社の需要が下降することはないと考えられる。なお、会社のエム・シー・エス社に対する売上高は 04 年 6 月中間期で約 15 億円であり、売上高に占めるシェアは約 16%まで上昇している。(表 2)【表 2 エム・シー・エスに対する売上高と売上高シェア】
02.12

03.12

04.6

売上高(百万円)

1,834

2,050

1,519

シェア(%)

22.6

13.3

15.7

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2

事業リスク〜労務リスク等があるが、コンプライアンス体制は整備済み
人材派遣業として、最大の懸念は雇用・労務・社会保険問題であろう。幾つかのリスク項目が開示されているが、会社はコンプライアンスにも注意を払った施策執行を行っている模様であり、特段に注意すべき事項は見当たらない。

株式の状況〜希薄化・ベンチャーキャピタル放出の懸念は低い
ストックオプションとして付与されている新株予約権は、下表の通り 310 株の残高がある。公募価
格はおそらくワラントの行使価格を上回る水準となることが予想されるため、下記ワラントの行使確率は相当高いとみられる。発行済み株式数に対する比率は、(04 年 12 末発行済み株式数 15,895+ワラント未行使株数 310) / 15,895-1=2.0%に留まり、希薄化効果は希少である。なお、IPO と同時に2,000 株の新株発行が予定されているため、IPO 時点での実質(希薄化考慮後)株式数は、発行済
み 17,895 株+潜在株式 310 株=18,205 株となる。
また、04 年 12 月末時点の発行済み株式数のうち 74%を社長である伊井田氏が保有しており、逆にベンチャーキャピタルの保有分はシェア上位 10 者では、さくらキャピタル 2%、日台新企業投資1%、UFJ インベストメント 0.6%とウエイトが小さい。当面の需給は、筆頭株主である社長の保有分がどの程度市場に放出されるかによるところが大きくなる。
【表 3 新株予約権の残高(04 年 12 月末)】
株式数

行使価格

65 株

50,000 円

245 株

70,000 円

情報開示〜更なる情報開示の充実が望まれる
企業の HP に IR サイトが作成されているが、今のところコンテンツは新株発行関連の目論見書等書類一式と当期の業績予想のプレスリリースだけとなっている。決算の詳細説明をした資料の開示が望まれる。

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3

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・ 一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
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本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性・完全性を保証するものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での当社の判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。
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