Produced by

日経
記事で

プロがわかりやすく教える！

マネートレーニング

東京証券取引所

はじめに

目次

日経電子版の記事を読むことで資産形成力のP1

株式場況を読む～専門用語の理解 その１〜

アップを目指します。実際のニュースやコラム

P2

個別株概況を読む～専門用語の理解 その２!

P3

決算ニュースを読む～会計用語の理解 その３～を引用し、初心者には難しく思えるような用語

P4

業績予想ニュースを読む～誰の見通しか～をかみくだき、疑問点を解消していきます。金P5

相場ニュースを読む～市場関係者って誰？～P20 ～なぜ「ESG」運用が大事なのですか？〜P6

財務ニュースを読む～現金なのに難しい？～

P21 相場ニュースを読む

P7

相場ニュースを読む～解読・マーケット指標～

P8

相場ニュースを読む～「3万円」アンケート～

P9

相場ニュースを読む～債券と金利と利回り～

融・経済ニュースをどれだけ読みこなせることは投資のリテラシーそのもの。日々の情報にリアルタイムで動ける実践力を養いましょう。
著者 田中彰一氏
日本経済新聞社コンテンツプロデューサー兼日経CNBC解説委員。
1989年入社、ニューヨーク駐在や日経電子版の前身である日経
NET編集長などを経て2018年より現職。シニア・プライベートバン
カー、宅地建物取引士、CFP認定者、証券外務員一種、健康マスター普及認定講師。著書に「なぜあなたは株・投信で失敗するのか」など。テレ東などで通算22年相場解説などを担当し、2021年にはJPXアカデミー・オンライン講座にも登壇。

P10 金融ニュースを読む

P18 相場ニュースを読む～ローソク足、資金の動きや投資動向を見える化〜
P19 投資ニュースを読む～企業と市場をつなぐＩＲ〜
投資ニュースを読む～「先物」に映る市場心理と方向感〜
P22 相場ニュースを読む～下がっても高く売り、上がっても安く買える権利〜
P23 データ編～時価総額、企業の重要評価指標〜～世界のマネーを動かす米金融政策～
P11 相場ニュースを読む～外為市場で円安・ドル高～P12 相場ニュースを読む～為替ヘッジって要するになに～P24 データ編～診断指標の全体像〜
P25 データ編～ウクライナ侵攻と「どうなるかわからない」指標〜

P13 相場ニュースを読む～はじめてのリート（REIT）～

P26 データ編～ロシアの「格下げ」から学ぶこと〜

P14 相場ニュースを読む～リート（REIT）の投資判断～

P27 データ編～「最高益」企業の見方、３タイプで選別を〜

P15 相場ニュースを読む～金、２種類の価格の動き方～

P28 データ編

P16 相場ニュースを読む～「業績進捗率」の読み方、投資に有用も注意点多し〜～国際商品、世界の景気・インフレの先行指標～
P17 相場ニュースを読む

P29 データ編～ROEその1、
企業評価と投資判断の最重要キーワード〜～個人投資家は大好き、テクニカル分析とチャート～

P30 データ編～ROEその2、経営力×株主還元力測定の２面指標

Lesson1

株式場況を読む～専門用語の理解 その１〜
２０２0 年 10 月 5 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

1回目はマーケット報道の定番記事、株式概Webでもどうぞ達したんでしょう。

⑦ナスダック総合株価指数＝IT関連銘柄な

況の読み方です。

どで構成される米国株の指標の1つ⑧9月末の配当権利付き最終売買日＝配当やマーケットは 4 つの時間的節目優待特典など株主としての権利を得るには特定の日に株式を保有していないといけない。9株式相場は一般的に1日4回の節目があります。

月末はその特定日の1つに当たる。ただ手続き(1)午前の取引開始＝前場寄り付きの都合、実際の買い（注文）は数日前に終え(2)午前の取引終了＝前引けておく必要がある。

(3)午後の取引開始＝後場寄り付き⑨配当再投資に絡んだ先物買い＝実際に現(4)午後（1日）の取引終了＝大引け

金配当をもらうのは数か月先になるので、それ

東京株式市場の取引スタートは、前日の欧州や米国などでの出来事やマーケットの動きを

1日 1 分、「経済の鏡」を眺めると景況感がわかってくる

ぎゅっと凝縮して反映することになるわけで、までの株式資産のへこみを埋めるための法人
投資家の運用戦略
少し初心者向けに咀嚼して記事を書き直して

寄付水準はとても大切です。

ではひとつひとつつぶしていきましょう。できみました。かえって読みにくさもでてきますが、ではサンプル記事をみてみましょう。一部を割るだけシンプルな説明にとどめました。

どうでしょうか。

愛して10行弱に絞り込みました。

①寄り付き＝よりつき。取引開始時点だが、実際には開始直後の値動きを示す②続伸＝ぞくしん。2日続けて上がること。2日
続けて下がるのは続落（ぞくらく）③前場＝ぜんば。午前の相場・取引。午後は後場（ごば）という④東京株式市場＝東京証券取引所などを総称した呼び方。現実の場所があるわけではない。

日経電子版では現物株の主要な概況だけで1クセのある用語が多いですね。短い記事なの⑤日経平均株価＝日本を代表する225社で構

日10本以上も配信しています。

に、専門的と思われることばはざっと9個もで成する株価

株式は経済の鏡――。
「経済の鏡」を1日1本1てきました。古くは江戸時代のコメ先物取引ま⑥米市場＝ニューヨーク証券取引所などを総分間、眺めるだけでも日本の景況感がなんとでさかのぼる世界ですから、独特の用語が発称した呼び方。現実の場所があるわけではない

なくわかるようになってきます。

01

Lesson2

個別株概況を読む～専門用語の理解 その２〜２０２0 年 10 月 19 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

2回目はマーケット報道の定番記事、株式まく伝わらないことがあるのも事実ですね。

な対策をこうじるので過去の株価と今の株概況の読み方です。初回は相場全体の記

たとえば、「買い向かう」ということばが価を単純比較できない。そこでこうした施事をサンプルにしましたが、今回は個別株あったとしましょう。買い向かうと買うとは策を考慮して調整した株価を実質といっての記事を拾ってみます。

違うのか？

いる。

はい、まったく違います。まあ、ここで解説⑧需要増加を期待＝需要が増えた、という

株式投資の醍醐味、
資産が 10 倍になることもすることではないのでパスしますが、株式「事実」があるのではなく、そうなるだろう

投資を真剣にやるなら市場の心理状態を言と投資家が考えている状態。投資家心理、

い得る業界用語、オタクっぽいことばも少市場心理ともいい、株価を動かすもっとも

個別株投資では株式運用の醍醐味を味わし学んで損はないと思います。

重要な要因のひとつである。

えます。損失を被る可能性もありますが、⑨富士通や野村総研＝事業内容が似た企

優良株を中長期で持てば資産価値が10倍、業にもマネーが流れており、NECに顕著だ

20倍になる幸運にめぐり合えることもあり

がNEC固有の動きではないということ。③

ます。

参照。

ただ、個別株の動きは景気や金利などの共⑩コメント＝記者が取材で実際にヒアリン

通する経済環境だけではなく、個々の企業グした内容。記事の信ぴょう性を担保しての経営努力や競争力、関連する情報が反映おり、「伝聞」「うわさ」「私見」などではされます。市場ではこれを「個別材料」とないことを意味している。取材はできな

よびますが、個々の情報が企業にとってどういう意味、価値をもつのかを逐次吟味し記事内容は多彩で複雑、「事実か期待か」が重要ポイント

ないといけません。

かったが、「○○のリポートでコメントした」というように情報ソースを明らかにして信ぴょう性を裏付けるケースもある。

なかなか骨の折れる作業です。しかし、個ではひとつひとつみていきましょう。でき

別材料と株価の反応・関係について、新聞

るだけシンプルな説明にとどめました。

などでふだんから読んでおくと、新しい個①東証＝東京証券取引所。地方や私設の別材料が出てもその影響などを推測、分析

市場ではなく東証での株価という意味。

しやすくなります。

②高値＝一定期間でもっとも高く約定されではサンプル記事をみてみましょう。一部

た株価。今年に入っての高値は年初来高値。

を加工、割愛しています。

③菅銘柄＝あるテーマに関連する企業をくくりだして「○○銘柄」と呼ぶことがある。
菅銘柄という企業があるわけではない。
④コード＝日本の取引所に上場する銘柄にでは、初心者向けにかみくだいて直した記割り当てられる4ケタの数字。日立製作所

事をみましょう。くどくて読みにくいところ＝6501のようにニッポンを代表する銘柄はもありますが、どうでしょうか。

下1ケタに1が多いのでゼロイチ番銘柄ということもある。

株式相場全体を伝える記事情報はどちらか⑤反発＝はんぱつ。前日に下がったが当日といえば「汎用的」です。米国株が上がっは反転し、上昇した場合の値動きの言い方。

たので日経平均株価も上がった、円安に一見、読み流せるように思えますが、ひと逆に前日に上がったが当日は下がる場合をなったので日経平均株価が上がった、とい

つひとつあぶりだすと意外にわかったよう

反落（はんらく）。

う具合ですね。

でわかりにくい用語が多いかと思います。

⑥一時＝取引時間中。終値が重視されやす

一方、個別株の記事は多彩で複雑です。

もともと日経電子版は平易なことばで書かい指数と異なり、個別株は日中の値段もす10本記事があれば10通りの種類がありまれているので、サンプル記事もかなりわか

べて約定された値段なので意味が大きい。

す。ミクロ情報なので難しい一面もありまりやすい部類には入ると思います。

⑦実質ベース＝100円の株式を半分に割っ

すが、会社の話は投資のすべてのキホンにただ、平易にかきくだすとかえってマーて50円で2株にしたり、10円の株を10株くなります。丹念に読めば投資のリテラシー

ケットの雰囲気や投資資金の動きなどがうくって1株100円にしたり、企業はいろいろがどんどん身に付きます。

02Lesson3

決算ニュースを読む～会計用語の理解 その３～２０２0 年 11 月 4 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

3回目は決算ニュースを取り上げます。いままコロナ禍で赤字決算になった空運会社を題つ。IFRSが略称

さに上場企業の決算発表たけなわ。不幸にし材に選ぼうとも思いましたが、赤字は特殊⑤売上高＝収入の総額。会社によって経常て東京証券取引所の記者会見場に例年のよな決算といえるので、今回は無難な業績の収益など呼び方が異なる。成長力をみるう

うな賑やかさはありませんが、
コロナ禍の影響

会社を選びました。

えで重要な指標を見極める大切なリスク情報（＝材料）を見逃

大切なことを先に申し添えますと、記事に⑥受注や納入の時期がずれ込んだ＝期ずれ。

すわけにはいきません。業績を理解するには決「発表」ということばが入っているかどうか、

その決算期に契約まで至らなかったので売算内容を読み解くことが第一歩ですが、とにもを注意して読んでください。一般に信用あるり上げとして計上できなかった、という現象。

かくにも専門用語のオンパレード。会計用語を報道機関であれば、当事者の「発表」なの需要減とは区別する必要あり

みたとたんアレルギーを起こして読み飛ばすか、メディアの取材による「伝聞」なのか、⑦営業利益＝本業でのもうけ。その会社の方もおられるようです。もちろん決算資料などを明確に区別します。

「稼ぐ力」をみるうえで重要を読まなくても株式売買が可能ですが「中長別の回に取り上げますが、業績ニュースは⑧2021年3月期の業績予想＝会社が提示し期投資」という視点からは財務・会計リテラ

とりわけ「〇〇となりそうだ」という観測記

た年間の収益計画。

事が増えます。メディアが取材をして、仮に⑨前期比＝1年前の決算期に比べて、という

シーを少しでも高めていくことがおすすめです。

万人向けではなく、一定のリテラシーが前提

Ａ社が赤字だという確信をもてたら記事は意味。たとえば4～5月に発表する2020年3

そのまま「Ａ社は赤字になりそうだ」で完結

月期決算は、終わった期の決算なので「前します。「Ａ社が『赤字になりそうだ』」と期決算」という。2021年3月期の見通しは、言っている場合は「Ａ社が赤字になりそうだ

すでにその決算期に入っているので「今期の見通しは・・・」という言い方になる。会

日経ニュースは個人投資家だけではなくではと発表した」という記事に変わります。そのビジネスマン、識者そして就活生など、大変幅場合は投資家が独自にプレスリリースで詳社側が「当期は・・・」という場合は前期か

広い方が読んでおられます。記者やデスクが細を確かめることができます。ちょっとマニ

今期のどっちなのかの確認が必要になる

いつも意識しているのは主に誰に読んでもらアックですけど。

では、初心者向けにかみくだいて直した記

うか、という点です。決算や財務の話題は、政事をみましょう。くどくて読みにくいところ

治や経済政策など万人向けのテーマではなく、もありますが、どうでしょうか。

当該企業の関係者や銀行・証券マン、個別株を探す不特定多数の投資家などに関心が向くジャンルになります。なので、読者はある程度のリテラシーを持っていることを前提に書かれている面があります。また、経済紙としての性格上、記載しないといけないお決まり
ワードがあります。たとえば、国際会計基準か
米国会計基準か、はたまた日本基準か、などのような注記です。投資家的にはもうかった

難解な会計用語は無視、
バックグラウンドを理解のか、収益が伸びているのか、さえわかれば

ポイントは難解な専門用語にあまりこだわら
ないで、さっと読み流すことです。その際、いいのですが、日経ではその決算がどのようではひとつひとつみていきましょう。できる

業績変動の要因をしっかり理解することがなものさしで作られているかを明示しています。

だけシンプルな説明にとどめました。

大切です。サンプル記事では「期ずれ」に言

こうした要因もあって記事がことさら難しく思①2020年4～9月期＝4～9月は6カ月なので及していますが、需要が減ったのか、先送りえてしまうのでしょう。ではサンプル記事をみ中間決算や上期決算ということもある

されたのか、で将来の業績見通しも変わってみましょう。一部を加工、割愛しています。

②連結決算＝その会社が支配している子会てきますね。

社などグループ全体の収益

また、毎年発生する要因なのか、その年だけ③純利益＝人件費や金利、税などを払ってたまたま発生した要因なのか、も先行きの最後に会社に残るもうけ。配当の原資に収益を読むうえで大切なリスク情報です。

なったり、株価指標の基礎になったりする

繰り返しになりますが、難しいことばに引っから株式投資の最重要ワード

かからずすっ飛ばし、業績変動のバックグラ④国際会計基準＝決算書を作るルールの1

ウンドの理解に努めましょう。

03Lesson4

業績予想ニュースを読む～誰の見通しか～２０２0 年 11 月 24 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

4回目は業績予想ニュースを取り上げます。

ニュースで、発表ではありません。確認しよなるときに使われるフレーズ。増益と減益、3回目の決算ニュースとはちょっと違います。

うと適時開示やプレスリリースを探してもみ黒字と赤字など。
⑤だったようだ。＝日本経済新聞社の取材

その違いはややこしくて、読み手として鍛錬

つかりません。

されていないと勘違いしてしまうたぐいのも一方、会社側が「赤字になりそうだ」というによる過去実績のニュース。会社側が発表のです。また、本コラムのような形で取り上見解を公表した場合は「A社が赤字になりそ

した場合は、『〇〇〇だったようだと発表しげるのはおそらく初めてになります。

うだと発表した」という記事になります。

た』という記事スタイルになる。

ニュースというのは文字通り「New」な情報

余談ですが、報道機関Zが「〇〇社が△△⑥決算発表は〇日を予定＝決算発表日を明です。新聞社などメディアが取材して誰も社を買収すると正式に発表した」と報じた

示することで、会社側の発表ではないと区知らない情報を流すのは「ニュース」です。

場合は、すでにZがニュースとして報じてい別している。つまり、適時開示はされていま

一方、会社が発表、コメントすると第三者にることを意味します。正式に、を加えるのはせんよ、という意味。

知れわたりますから、厳密にはニュースでは発表内容が事実上、既報であることを示し⑦予想を上回った分だけ引き上げ＝下期はなくなります。このため、全国紙など一般メています。

これまでの見込みを据え置くから、通期予ディアでは公な場で流れた情報は「発表し想は上期の積み増し分だけ上振れする、とた」「公表した」と伝え、ニュースとは区別いう意味

しています。

初心者向けにかみくだいて直した記事をみ

ここでややこしくなるのが業績の予想に関ましょう。

する報道です。

「なりそうだ」と「なりそうだと発表した」は大違い
業績は誰が予想しているのでしょうか？まず、会社側が開示する業績予想があります。そ難解な会計用語は無視、
バックグラウンドを理解してアナリストやシンクタンクなどプロの予想もあります。また、日本経済新聞社でも記ではひとつひとつみていきましょう。できる

日経が独自ニュースを報じた場合、文字通者予想というのを提供しています。こうしただけシンプルな説明にとどめました。この手り「初出」になるため、株価へのインパクト

中で予想記事が流れるとだれの予想かを区のニュースは毎日読んで慣れないとすっとも大きくなりがちです。ただし、業績や財務についてもっとも情報をもっているのは当の別しないといけません。

アタマに入ってこないでしょう。

サンプル記事をみてみましょう。一部を加工、①最高益＝過去最高といっても会計ルール

企業自身です。必ず会社の公表内容や説明割愛しています。

等が昔と大きく変わっており、継続性に注を吟味して投資判断につなげるようにしま

意

しょう。

②なりそうだ。＝日本経済新聞社の取材によるニュース。会社側が発表した場合は、『〇〇〇になりそうだと発表した』という記事スタイルになる。
③従来予想＝一般に従来予想というのは会社側が直近公表した業績予想を指す。2020
年5月の決算発表で2021年3月期の予想を記事に「発表」ということばが入っていませ公表し、2020年8月の四半期決算で見通しん。これは日本経済新聞社の予想というこを修正した場合、2020年11月時点での従来とになります。しかし、新聞社ですから恣意

予想は8月時点の予想を指す。また、期初予的な予想を流すことはありません。報道機

想とは、当年度が始まって最初の公表値の関としてきちんと取材をし、裏付けがとれたこと。

段階で報じます。つまり、これは日経独自の④一転＝業績のベクトル（方向性）が逆に

04

Lesson5

相場ニュースを読む～市場関係者って誰？～２０２1 年 1 月 7 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

5回目は相場ニュースを取り上げます。テー

サンプル記事をみてみましょう。一部を加工、られるおおよその相場水準

マは「マーケット用語」。記事に頻出します

割愛しています。

③利食い＝利益を確定する売り。利食うとが、わかっているつもりでわかっていないもいうジャンルです。たとえば、人気映画を鑑賞し④売りを仕掛ける＝相場が下がると読んでたとして「面白かった」と評価を伝えるとい先に売り注文から出すことかがでしょうか？

⑤押し目買い＝下がる局面で買う投資行動。

はい、何も伝わりませんね。人気映画なので指値注文が多くなる

面白いのは当然です。なにがどう面白いの⑥心理的な節目＝史上最高値、3万円など誰かがポイントです。「おもしろい」は幼児でもが共有しやすい目標水準も使えるやさしい言葉ですが中身は伝わら⑦買い遅れている＝買う機会を逃がした結果、ないのです。

なんとなく読めそうでしょうか？

計画している株数を買い切れていない状況

株式や金利・為替も同じです。マネーの流

はい、なんとなく読めるかと思います。

⑧底堅い＝下げると買いがすかさず入る結れを読み、そこに参加しているプレーヤーのでは、利食い売りと積極的な売りとはなにが果、下がりにくい状況

気持ちを汲み取るには汎用性のある言葉でどう違うのでしょうか？あるいは「押し目買⑨上値を追う＝まだまだ上がるという読みは伝わりません。日経記事には自然に専門い」とありますが、上値を追う買いとはどう

から価格が高くても買う投資行動。成り行

用語がちりばめられていますが、わかったふ

異なるのでしょうね。

き注文が多くなるりをするのではなく理解をすることがマー

こう突っ込まれると困りますね。日常的に株では、いつものようにあえてかみくだいて直ケット分析につながります。

をやっていないひとは意味が分からないとした記事をみましょう。

思います。

市場関係者とは投資マネーをみているプレーヤー

しかし、この語彙を理解できるようになると投資家の姿勢がわかり、続いて投資心理がいまどうなっているのかがみえてきます。

その一例として「市場関係者」はどうでしょ

そこまで目配りして本当に記事が書かれてうか。ごく一般的に全国紙で使われていまいるかどうかは別にして、今回取り上げた用

すが、市場関係者を説明してくださいといわ語を学んでおくだけでマーケットがかなりわ

れてどう答えますか？

かるようになると思います。

正解のひとつとしては「投資マネーを常時モ

もう少し突っ込むと売りにもいろいろな売り

ニタリングしているひと、もしくは投資マがあるわけです。利益確定売り、戻り売り、

ネーにかかわるリスク要因のウオッチャー」

損切り、狼狽売り――。利食った投資家はとなるでしょう。具体的には法人系の投資

そのキャッシュを次の投資に回そうとします。

家、証券の仲介業者、投資戦略策定家、経従って利食いは「次の買いの原資」になる

済環境全般の分析家――などです。法人系わけです。いわば、投資家の手元に余裕資の投資家は実際にお金を投じている立場に金ができるわけで、上昇へのマグマが蓄積あるのでもっとも重要な存在になります。コ

する点で「良い売り」だといえます。

メントにも重みがあります。
投資戦略を考える方は分析や評価が合理的なので記事にも多く使われます。ただし、マ良い売りと悪い売り、上がる買いと上がらない買い

ネーを自分で操っているわけではないので一方、買いが入れば必ず上がるわけではありません。押し目買いは下がれば買う姿勢なので、注文もできるだけ安い水準で買う「指値」になりがちです。下がりにくい環境を作後付け解釈が多くなります。

ではひとつひとつみていきましょう。相場用

りますが、相場を上げに導く買い方ではない

この理屈からいうと、東京証券取引所の社

語は数が非常に多いので関連用語は説明しわけです。

員の方は市場関係者とみなしません。資産ないように簡潔にとどめました。

景気や業績の動きはもっとも大切ですが、形成に関与しているファイナンシャルプラ①市場関係者＝法人の投資家、マーケット

直接株価を左右するのはマネーの流れです

ンナーやIFA、あるいは証券会社の営業部門を常時チェックし、分析できる識者全般

から、ちょっとオタクっぽい関連用語を頭のの方も同じです。

②下値＝下がった場合に下げ止まると考え中に入れておいて損はないはずです。

05

Lesson6

財務ニュースを読む～現金なのに難しい？～２０２1 年 1 月 18 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

6回目は財務ニュースを取り上げます。テーマ

3000万円の臨時収入だー！ ん？なんだかおおける黒字、赤字とは異なる

は「キャッシュフロー」。簡単なのに、なぜかかしいですね。3000万円はたしかに現金でも③投資キャッシュフロー＝投資で使った現金

難しく思えてしまう不思議なジャンルです。ならったけどこれはもうけではありません。逆にの出入り。支出超過が一般的だが工場を売却ぜか――？おそらく、投資家のみなさんは決

3000万円を返済したといっても借りた金を返すれば現金収入が多くなり、プラスになる場

算のニュースばかりを読んでおり（読まされてすのだから損失ではありません。つまり損得と合もあるおり）、ごく自然に決算のニュースが「財務のは関係ないけれど、お金の出入りとしては大切④支出超過＝現金の流出・支払いが流入・収標準」と勘違いしているからです。実は決算のな情報になります。これがキャッシュフローで入より多いこと。
「赤字」と呼ぶときもある

ほうこそ難解な「会計」上の操作がなされてす。企業も膨大なおかねを借りたり、投資をし⑤有利子負債＝利子を支払う必要がある借金。

います。たとえば、減損とか、償却とかそういたりしていますが、もうけや費用として考えて銀行からの借入金、社債など

うたぐいのものです。でも、みなさんは家計簿

よいのかどうか、厳密に区別しています。たと⑥DEレシオ＝デット・エクイティ・レシオ。有において電子レンジを買ったから、パソコンをえば費用として損益に組み入れるのは「利利子負債÷自己資本で算出し、有利子負債が買ったから、3年間で費用を少しずつ認識しよ子」「手数料」などです。キャッシュフローが増えるとレシオが上がる。財務の安定性をみう！なんて考えますか？ありえませんね。きょう重要なのは決算にみえない情報がわかること

る目安

は家計と同じで単純に現金だけをベースに企も一因です。たとえば配当はどうでしょうか？

初心者向けにかみくだいて直した記事をみ業の財務をみるすべを学んでみましょう。

決算上は純利益（最終損益）でおしまいです。

ましょう。

もうけの分配たる株主還元は業績とは無関係

業績に表面化しない借入や返済、配当すべてを反映（費用や損失ではない）です。しかし、配当による現金の流出はしっかり起こるわけで、結局株主にいくら配分したのかがキャッシュフロー「キャッシュフロー」はカタカナで表すので難で確認できます。工場や土地を買ったカネの

しくきこえますが、文字通り現金の出入りにす

出入りも全て反映され、企業の行動がみえてぎません。みなさんの買い物や貯金、お小遣

くるわけですね。

いと同じ理屈です。プロフェッショナルが専門
用語のように使っていますが、考え方はいたってシンプルです。サンプル記事をみてみましょ

決算で赤字といっても現金収支がプラスであう。一部を加工、割愛しています。

れば事業の存続にはひとまず心配いりません。
逆に好業績にみえても現金収入が少ない、と台所事情が苦しくなるわけです。過去には黒字倒産というケースも頻発しました。フリーキャッシュフローがプラスになるということは会社にキャッシュフローで「企業年齢」もみえてくる

現金が貯まっていくことを意味します。フリー（自由）なので会社が好きなように使えますから、
サンプル記事のように借金の返済原資に充てれば財務が改善します。ほかにも株主に配当でキャッシュフロー、フリーキャッシュフロー、純ではひとつひとつみていきましょう。できるだ

還元したり、自社株を買い入れて1株価値を高

現金収支、黒字赤字――。え？読む気がしな

けシンプルな説明にとどめました。この手のめたり、いろいろな選択肢が増えるわけです。

いって？用語の言い換え自体も多くてごっちゃ

ニュースは少しずつ読み慣れないと用語アレ

つまり、フリーキャッシュフローが改善、というのになりますよね。カタカナを使うとわからない

ルギーが起こるでしょう。

は投資家にも株価にもプラス材料と受け止めらので事業で得た現金、設備投資に支払った現①フリーキャッシュフロー＝自由（フリー）にれます。有望な投資先があり、ROE（自己資本金、というふうに考えると少しはわかりやすく

使えるおかね。事業の現金収入額から投資に利益率）が配当利回り以上の水準を期待できるなります。会計上の損得との違いをもう一度支払った支出額を差し引く。足りない（マイナなら投資が優先されるべきです。キャッシュフ

おさらいしましょう。みなさんが住宅ローンでス）と調達（ファイナンス）しないといけない

ローを分解、分析すると会社がいま成長の過程

持ち家を買ったとします。借り入れたおかねは②黒字・赤字＝現金の流入が多かった場合をにあるのか、成熟期なのか、衰退期に入ったの3000万円です。おかねをもらったので今年は流入超過（黒字）、支出超過が赤字。決算にか、会社のおおよその「年齢」さえみえてきます。

06

Lesson7

相場ニュースを読む～解読・マーケット指標～
２０２1 年 2 月 3 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

7回目は相場ニュースを取り上げます。今が大半です。

く投資マネーがゆきわたっているか、限定

回はあえて上級レベルの記事をとりあげま

たとえば25日移動平均は文字通り、過去的なのかを示すサイン

した。初心者向けの本コーナーにあえて掲

25日間＝1か月間の平均的な値動きです。

⑤東証1部売買代金＝東証1部上場企業の載した理由は、投資家のリテラシーとして

おおざっぱに言うとこの1カ月で買った市

売買代金のゴールを知ってもらいたかったからです。

場関係者の平均値といえます。もし、きょ⑥東証株価指数（TOPIX）＝東証1部上場

たとえれば、資産形成スクールの「投資うの日経平均株価が25日移動平均を下回

企業全体の値動きを示す指数科」で、自分の偏差値がどれぐらいかを知ると、短期の投資家が含み損を抱えている⑦浮動株比率＝市場で流通され、一般投ることは一定の動機付けになるということ状態になった、とみなせるわけです。含み資家が売買できる株式が浮動株。発行してです。

損を抱えると市場心理の悪化につながりまいる株式全体で、浮動株の占める割合が浮私見ですが、サンプル記事内容は偏差値

す。

動株比率

60～63程度の難易度でしょうか。難しい

逆に移動平均より上で維持できれば、売っ⑧リバランス＝主に機関投資家が一定の比

理由は株式市場を多面的に分析するために、ている投資家の大半は「利食い」なので率になるよう株式資産の過不足を調整する
売買や投資行動

いろいろなマーケット指標が紹介されていハッピーな状況にあるわけですね。

るからです。割高・割安を示す指標やおか

25日移動平均は過去1カ月間の投資行動の⑨日経平均の予想PER＝日経平均株価をねの動きを意味する指標、市場心理の好悪

おおざっぱな履歴であり、おおよその含み

ひとつの企業にみたてて予想1株利益を出のシグナル――じつに多彩です。

損益の分岐点というわけです。需給要因とし、日経平均株価を割った値

この程度の記事をすらすら読めれば、マー表裏一体で、少なくとも「テクニカル」なでは、いつものようにあえてかみくだいてケットのリテラシーは間違いなく上級レベ

分析ではありません。

直した記事をみましょう。

ルです。そして複数の指標を読み込み、有機的につなげて相場全体を分析できるようになるともう卒業レベル。自分自身で相場を評価し、メディアの情報を批判的に咀嚼できるようにもなります。

「移動平均」は要するに投資家の平均買いコスト
騰落レシオは投資マネーが中小型株にまで
前置きはこれぐらいにして早速、サンプル
記事を読んでいきましょう。29日付けの日騰落レシオ＝需給、日経平均の予想 PER ＝バリュエーション経の記事です。エッセンスを抜粋していま

いきわたっているかどうかをみる代表的な需給指標です。一方、日経平均の予想PER
は日経平均株価が業績のトレンドと比べてすのでぜひ、日経電子版か朝刊の原文をごではひとつひとつみていきましょう。相場

割高なのか、割安なのかをみるバリュエー

覧ください。

指標は意味を覚えるより、実践的な場面でション指標です。

の使い方が大切になります。

バリュエーション指標は3～5年単位の時①業種別日経平均＝東証1部上場企業から間軸ですし、25日移動平均や騰落レシオは500社を選び、36業種にふるいわけた日経

3～6カ月前後でみる短中期の時間軸です。

平均。業種ごとの値動きがわかる

日本経済新聞に限らず、メディアでは記事②テクニカル分析＝上げ下げのリズムや値の分量が多くなると幕の内弁当のようにい

幅、市場心理などを基にした定量分析

ろいろな指標が詰め込んで伝えられます。

③25日移動平均＝過去25営業日の平均値

丁寧に書かれているのはありがたいのですで短期投資家の平均的な買いコスト。13が、初心者はそれぞれの指標と指標の意味

まず、アレルギーが出るとすれば「テクニ（26）週移動平均は中長期投資家の含み損がつながらないので「わかったようでわかカル分析」ということばでしょう。テクニ

益分岐点らない状態」に陥ります。

カル分析といっても、実際はマネーの動き④騰落レシオ＝全銘柄のうち値上がりしてを意味する「需給分析」を伝えている場合

いる銘柄数の比率。市場全体にまんべんな

07Lesson8

相場ニュースを読む～「3 万円」アンケート～
２０２1 年 2 月 22 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

8回目も相場ニュースを取り上げます。なにしろうような投資行動に基づいていれば、理にか④バブル＝経済実態の裏付けがない、または

私たちはいま、
日経平均株価が30年半ぶりに3なった価値判断がなされていない、裏付けが根拠が薄い現象や状態

万円台にのせるという歴史的な局面に遭遇して乏しいといえバブル的といえます。バブルは⑤リスク要因＝ばらつきや振れの原因。株式

います。相場・市場の先行きに注目が高まって泡なので早晩はじけて消えます。いまの株高

市場では景気や業績、金利などを指す

いるときは特集や特別な企画記事が多く掲載がバブルと判断すれば株式投資は控えるほう⑥米株の急落と米金利の上昇＝日本株の保されます。たとえば「市場関係者へのヒアリンが賢明でしょうし、根拠があるなら相場が下有、売買とも外国人の比率が大きくなっておグ」や「専門家へのアンケート」が典型例です。

がった局面などで積極的に買うほうがいいでり、日本よりむしろ米国発の要因で日本株がこの機会にそのあたりを題材にリテラシーを深しょう。専門家のアンケートですが金融商品左右される局面が増えている

めてみましょう。意外に難しい一面もあります。

の成績にも響くので個人にとって他人事では⑦予想PER（株価収益率）が過去のレンジをありません。資産形成のうえでもこのたぐいの逸脱＝一般に業種や企業ごとにだいたいの平

記事は読みこなせるようになっておきましょう。

均ゾーンがあり、そこを超えると買われすぎ、「バブル」は価値増大・上昇局
面における根拠・裏付けの有無

売られすぎとみる。この文脈では日経平均株
価を「ニッポン株式会社」と見立てて、構成す

日経平均の3万円乗せをきっかけに全国紙やる225社の決算から合計1株利益を出すと日テレビ、ネットなどで毎日のように相場報道が経平均の過去のPERのゾーンから上に逸脱流れます。関心事はやはり株価上昇の持続性

している、と解釈できるでしょうか。ついこの前も「ヤング日経」という⑧品薄の値がさ株＝品薄は発行済み株式数

企画で大学4年生の方と対談させてもらったや流通株式数が少ないという意味。値がさ株のですが、「これだけコロナ禍で大変なときには株価水準が高い銘柄で、日経平均は単純

なぜ株式相場が上がっているのですか」とい平均しているため、値がさ株の変動が指数にう質問をぶつけられました。初心者でなくても、
いまの上昇は一過性ですぐに下がるのではな「市場の見方」はトリミング集
なので読みにくいし難しい

いか――こんな疑問を投げかける記事や専影響しやすい。直近では東京エレクトロン、TDK、信越化学工業などの株価が1万円以上でこれらの銘柄の動きが日経平均を左右しや門家のコラムが目立っています。というわけで、ではひとつひとつみていきましょう。記事全文

すくなっている

以下のようなサンプル記事を拾ってみました。

を載せたいのですが、紙幅の都合で割愛しま⑨リスクテーク＝リスクtake→リスクをとる→した。じつは市場の見方やアンケートは意外

価格変動の大きい株式の投資に前向き、といに難しくて読みにくいのです。取材に協力してう意味の業界用語。リスク許容度が高まる、リいただいた方が100の分量を話してくださってスク選好が活発、などともいうも掲載できるのはせいぜい10、20ぐらいにな

では、いつものようにあえてかみくだいて直しることがほとんどです。そうなると枝葉をトリミた記事をみましょう。

ング（刈り取って）しキーワードだけが詰め込
まれます。読み手は文脈や行間を自身のリテ
ラシーで埋めていかないといけないわけです。
まず、「バブル（泡）」ということば。世界経済①30年半ぶりに3万円＝30年半前はバブルや金融市場の歴史を学ぶとけっこう頻繁にバ崩壊局面。意味があるのは3万円台に乗せたブルというワードがでてきます。では、株式市

1988年（33年前）の上昇局面との比較になる。

場のバブルとはどういう意味なのでしょうか？

また、30年あまりで日経平均株価の構成銘柄

要は「価値の増大や価格の上昇時に裏付けもかなり入れ替わっており、中身が異なることがあるか」「買うに足りる根拠があるか」です。

を意識すべし識者アンケートや専門家の見方はいわば「メッ

将来、会社の収益が回復するし、配当も増え②日経QUICKニュース社＝主に相場速報なセージのつまみ食い」です。紙面的にはどうしる蓋然性が高い、とみれば根拠はあるといえどを担う日経グループ会社ても見出しのイメージが強くなりますが、今回のます。逆にカネが余っているから買う、ほかに③市場関係者＝投資戦略などを決めるストラテ

事例でも単なる「バブルか否か」の結論ありき

買うものがないので買う、みんな買っているか

ジスト、マーケットの動きを分析するアナリスト、ではなく、その判断に至る考え方のプロセスをら買う、株価が上がっているから買う――とい実際に資金を動かす運用担当者、などが対象追いかけるようにするとより理解が進みます。

08Lesson9

相場ニュースを読む～債券と金利と利回り～
２０２1 年 3 月 8 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

9回目は本シリーズで初めて「金利」を取り上げまプロのマーケットです。
預貯金くらいしか金利にな

売買結果で判断します。
1年先だから1年先の債す。
経済やマーケットを学ぶうえで、
もっとも大切じみのない個人投資家には多彩な用語に触れる

券、ではない点に注意が必要です。
市場で取引な要素の1つが金利です。
そして、おそらく経済初機会が少ないというのも理解を難しくしています。

された10年国債の値段を利回りに置き換えたも心者や運用経験の浅い投資家にはとっつきにく

この短文を分解してみると、
なんと9つもクエスのが長期金利です。
ややこしいですね。

い分野と思われます。
債券相場は上昇、利回りはチョンが出てきました。
つまずかずにさらさらと読め①債券＝利子のついた借金の証書。
期間が決低下といわれてわかりますか？金利と利回りってるという方は金融業界のひとなどに限られ、まっまっていてたとえば10年後に元本を返す債券などう違うか説明できますか？金利の先高観と相場たくわからないか、
なんとなくは読めるが詳しく解ら10年債という。
サンプル記事では米国が借金の先高観って正反対って知ってましたか？30年説できないというひとが大半かなと思います。

のため発行する債券が題材 ②長期債＝元本

以上前になりますが、
筆者は
「ボンド
（債券）

が返ってくるまでの年月が一般に５年超～10年

ディーリング」
で記者デビューしました。取材に前後の債券。
5年を中期債といったり、
20～30年

行っても「宇宙語」
を話されているようでさっぱりを超長期債と呼んだりもする ③相場＝金融商

理解できず毎日うろたえていました。
しかし、
金利

品
（ここでは債券）の価値についての金額評価。

を理解できるようになると「マクロ経済」
がわかる

利回りとは逆になる ④長期金利＝1年を超えようになり、
株式相場や為替相場の全体像がつる期間で貸し借りする金利。
会計上も1年超か否かめるようになります。
グローバルマネーの潮流をかが目安 ⑤指標＝目安や基準とされやすい数

読めるというスキルも養えます。

値 ⑥表面利率＝額面に対して支払われる利「長期債≠1年超先の金利＝長期金
利≒10 年物国債利回り」が公式円の借金証書があり、発行した国や会社が毎年

仮に定価（投資家向け希望小売価格？）
100円で行時に償還までの期間が10年の債券。
実際に売本コラムが掲載される2021年は米国金利の動き

1％の債券があったとします。
1年で1円もらえるわ

買するときは発行から時間が経っているので償が特に注目されている歴史的局面と思われ、毎日けです。
ところが物価が上昇して1年で2％上がる

還までの残りの期間が9年9カ月とか9年半に縮出発点は「金利と利回りと表面利率」の違い子。
クーポンともいう。
株式の配当に当たる。
100
1円払うといえば表面利率は1％ ⑦10年物＝発のように米国の金利に関する記事が載っていま環境だとします。
すると債券で1％もらっても魅力んでいることも多い。
そこで10年
「物」
という ⑧

す。
ところが、
記事がわかりにくいのです。
なぜで

がないし、
実質的に機会損失といえます。
債券は利回り＝債券の表面利率と価格と保有期間からしょう？筆者なりに考えたところ「金利の話」と「債

買われなくなるので価格が下がります。仮に100算出した実勢金利。
投資家からみるとリターン、券の話」と「利回りの話」
がごっちゃになって伝え円→99円に下がったとしましょう。
この債券の価運用収益になる ⑨価格＝債券の値段。
物価られているためとみられます。
「視点」
や
「基準」
が

値はどうなりますか？債券は最後までもっていれ

上昇分より価値がないと下がる

異なるうえ、専門性が高い用語を使っているわけ

ば元本（この例では100円）
で戻ってきます。
これでは、いつものようにあえてかみくだいて直した記でもないので注釈がありません。
まずはサンプル

を償還といいます。
つまり99円で買ったひとは1％

事をみましょう。

記事をみてみましょう。

の利子と償還時に1円の差益が手に入ります。
（1％＋1円）
÷投資額99円＝2.02％この2.02％を利回りといいます。債券の価格が下がったので
利回りが上がった理屈がわかりますよね。
2.02％は物価上昇率とほぼ同じになった点に注目してください。
先行き景気が良くなって物価が上がるだ
ろうという前提にたつと、いまの債券には魅力がないという結論にたどり着き、債券が程よく下がって利回りが適正な水準に上がる、という現象

筆者は債券も株も為替も担当しましたが、奥が一ニューヨークから配信された場況の冒頭の一節を生むのです。
そしてこれこそが市場が出した長番深いのは債券かなという印象です。
経済政策

で、本シリーズでもっとも短い3行の記事です。
債

期金利の実勢といえるわけです。
ところで、
「先行

や財政・金融政策と密接に絡むので、当然といえ券の記事で面食らうのは類似語が大量に登場

き」とはいつのことでしょうか。
一般には1～2年程ば当然ですが、金利が株式市場や海外金融商する点です。似て非なる意味なので慣れないと度先を指します。
この1～2年先の金利を長期金品にも大きな影響を与える点で個人投資家に読み解けません。
債券は基本的に「億円」
単位で利といいます。
長期金利をどこで調べるかというと、とっても習熟しないといけない基本リテラシーかと売買する生命保険会社や投資信託会社などの米国や日本で取引されている期間10年の国債の考えます。
次回も金利をテーマに取り上げます。

09Lesson10

金融ニュースを読む 米金融政策～～世界のマネーを動かす

２０２1 年 3 月 23 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

10回目は前回に続いて「金利」を取り上げま

これまで米金融当局は景気を浮揚させるため市場で増えている、という見方

す。債券や利回りなど市場について学習したに短期金利をゼロにし、大量にドルをばらまい④ 米連 邦 公開市場委員会（F O M C ）＝

前回と異なり、今回は「金利」を動かすプレーてきました。大幅なマネー余剰によって資金調

Federal Open Market Committeeの頭文字。

ヤー、中央銀行について学んでみましょう。

達がタダのようになり、消費や設備増強、投資

FRBが開く米金融政策の最高意思決定機関

今回はその中でも特に影響力が大きい米国などが活発になるように仕向けてきたわけです。

⑤パウエル議長＝FRBのトップ。FOMC終了の中央銀行の話題です。経済の初心者や運しかし、いつまでもこのような大盤振る舞いを後に記者会見を開くことが多く、その発言内

用経験の浅い投資家には難しいイメージが続けているわけにはいきません。経済が平時

容から先行きの金融政策を探ろうと世界の金融関係者から注目が集まる持たれますが、金利の動きは株式や債券はもに戻れば緩和政策をやめる方向に舵を切らな

ちろん、経済全体の行方を左右します。そのいといけません。そこでFRBは「物価上昇率」⑥前回から変更＝金融政策は抜き打ち的に金利をコントロールし得る中央銀行、なかでが年間2％を上回り、その状態が安定してき変更されるのではなく、できるだけ市場にも米国の中央銀行に当たる米連邦準備理事

たらいまの緩和政策は修正するよ、と宣言しショックや混乱を与えないように実施される。

会（FRB）の政策決定は世界経済の影響にたわけです。

会見などで政策の方向性をうかがわせるヒン

直結します。政策判断はもちろんですが、メ

トや材料が出ることもあるので、前回の会見

ンバーがいまの景気をどう認識しているのか、との違いがポイントになる

その発言内容にも市場は視線を注ぎます。

⑦長期金利＝一般に米国債のうち期間10年の国債利回りFRB と FOMC、何をしてきたのか？

⑧インフレ率＝物価上昇率。景気が良くなり、モノの需要が供給量より増えたり、雇用が改善したりすると物価が上がりやすくなる

本コラムが掲載される2021年は米国金利の⑨物価目標＝FRBは物価上昇率が2％を緩動きが特に注目されている歴史的局面です。

やかに上回る状態が見通せるまで、ゼロ金利

そこで、米金融政策の最新ニュースをピックアップしてみました。

FRB と金融市場との対話、駆け引きに注目政策を解除しないと明言しているという流れから、現在は世界の市場が米国の金融政策はいつ変更されるのか、という点に関心を寄せているわけです。金融緩和をやめるなら長期金利は当然上昇しやすくなるため債券は買いにくくなり、株式市場にも重要な影響が出ます。
米FOMCは一般に年8回ほど開きますので、

長期金利＝債券相場は将来の金融政策をに継続して追いかけてみましょう。最初はわからみながら神経質に動きます。FRBがうかつ（FOMC）を開いて金融政策を決めたというらないニュースでも3回目や4回目になるとに政策の先行きに言質を与えてしまうと金融記事です。FRBはいわば事務局みたいなもの「前回の続き」として読めるので記事内容が市場の空気が一変するリスクもあります。実で、全米の各地区の連銀総裁などを集めて格段に理解しやすくなります。

際、過去には何度も株式や債券の暴落につミーティングを開きます。これがFOMCで政では個々の用語もしっかり押さえていきま

ながりました。

策決定機関になります。終了後にはFRBのパしょう。

こうした「市場との対話失敗」にならないよう、

サンプルはFRBが米連邦公開市場委員会

ウエル議長が会見するので、その内容が掲載①米連邦準備理事会（FRB）＝米国の中央

FRB議長も最近は慎重に言葉を選んでメッされています。

銀行、もしくは中央銀行の意思決定機関

セージを送っています。金融政策の話は難し

FRBとFOMCの区別もつかなかった、という②ゼロ金利政策＝短期金利の指標となっていし、債券相場なんて個人の資産形成にはあ人もいるかもしれません。じつは専門用語だ

いるフェデラルファンド（FF）レートをゼロにまり役に立たないので退屈だと思われるかもけではなく、過去の流れを追いかけていない

導く金融政策しれませんが、こうした金融市場の思惑や政とわからない点にもこの類の記事の難しさが③市場の緩和縮小観測＝FRBが金融緩和策

策当局との駆け引きがわかってくるようになあります。

をやめる、もしくは規模を縮めるとの予想がると、記事を読むのが楽しくなってきます。

10Lesson11

相場ニュースを読む～外為市場で円安・ドル高～２０２1 年 4 月 8 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

11回目は「外国為替」を取り上げます。投資経験が一般的な外為記事ですが株式や債券と違うのは24時

盛んになる。

まったくなくても外国通貨には関心があるという方は間市場が循環している点です。東京証券取引所上場②円相場＝特に断り書きがない場合はドルに対する多いでしょう。海外旅行では必ずドルやユーロなどにの日本株のように「始値」「終値」というようなシステム

円相場を指す。ユーロに対する場合は対ユーロで、と接するので高校生や大学生でも円高、円安ということ的な概念が定まっていません。
ドルや円の取引は数珠いう注釈がつく。

ばに触れる機会が得られます。その意味で、経済初心のようにつながり、
常に世界のどこかで取引されていま③前日17時時点＝日銀が公表する17:00時点の円相場者や運用経験の浅い投資家にもなじみがあり、とっつす。
もちろん円取引の主要市場は東京で間違いありま④1ドル〇円A～A＋B銭＝一般に業者からみた円相

きやすいジャンルかと思います。けれども、マーケット

せんが、
日経電子版ではどの市場の円相場を伝えてい場の表示。左側のA銭は業者が買ってもいいよというを学ぶうえでのクセはそこそこありますし、報道関係者

るのか、何時の円相場なのかを明示するようにしていま

値段、それにB銭を上乗せした右側のレートは売ってにとっては意外にハードルの高い分野になります。20

す。時間帯の区切りでいうとニュージーランド、極東のもいいよ、という値段。読者や投資家からみると真逆

年前、筆者が外為市場担当になったときに最初の取

時間帯が1日のスタートになるといえますが、実体としてになるので注意。実際には手数料も加わるのでさらに材で面食らったのが、こちらが尋ねている質問と取材

は朝6～7時ぐらいからニューヨーク市場を引き継ぐ形

交換レートが悪くなる。

先から返ってくる答えがかみあわないことでした。円高で東京市場が主取引市場としてスタートし始めます。
そ⑤日米金利差の拡大＝通貨はより高い金利に向かうが進んでいる（円相場上昇）ときの電話取材でのやりして、日銀が公表値を出す17:00までをいちおう東京市

ので日米の金利差が広がるほどドルが買われやすく、とりでした。
「きょうの地合いはいかがでしょうか？」

場1日の時間帯ととらえています。16時ごろから次第に低金利の円が売られやすくなる（田中）「相変わらず弱いですね、
まだ下値余地あると欧州市場に主戦場が移り、夜10～11時前後にはニュー⑥円売り・ドル買い＝円を売ってドルを買う動き思う」（外為ディーラー）「？？？？」（田中）
この意味がヨーク市場にバトンタッチするパターンが多いです。

⑦実需勢＝決済のために通貨を必要とする市場参加
者で貿易商社や事業・運用会社などを指す。個人がすぐわかる読者は専門家ですね。

海外旅行のためにドルを買ったり、訪日外国人客が円記事と外為マーケットでは「基軸通貨」が異なるを買うのも実需勢に当たる。
⑧機関投資家が外貨建て資産を積み増す動き＝保険会社や運用会社が海外の金融資産を将来買い付けるためにドルを用意しようとするドル買い・円売り

解は「外為市場では“ドルを中心に考える”＝ドル相場」です。いうまでもなく世界の基軸通貨は米ドルで⑨重荷＝相場の上昇に「ネガティブさ」を伝えたいとすので、強いか弱いかはすべてドルを起点に考えるのきの表現。外為市場では有利不利という概念がほぼがマーケット関係者です。ところが日本経済新聞を含ないので通常こういう表現は使わない。

むほぼすべてのメディアは円を軸に伝える「円相場」
です。日本の企業、個人の投資にとってはドルそのものの動きは直接関係なく、あくまで円がドルに対して株式以上に「森羅万象」映すが、日米金利差が最大のリスク要因

高いか安いか、円がユーロより強いか弱いか、が関心

円相場もしくは対円でのドル相場がどういう要因で動事だからです。なので、どの通貨がどの通貨に対してくかは別の機会で解説しますが、外為市場はいわゆる強いか弱いか、を明確にするためにマーケットの慣習「森羅万象」を映します。
「景気の鏡」といわれる株式にならって以下のように聞き方を変えるようにしました。

と比べるともっと幅が広がるわけですね。というのも、

以下のようなイメージになります。
「きょうのドル円のたとえば米国債を買う場合もドル需要が発生しますし、

地合いはどうですか？」（田中）「（ドル相場は対円で）原油の輸入から海外旅行に至るまであらゆる決済通

弱いね」
（取材先）
「きょうの円ドルの地合いはどうで貨としてドルが必要になるので、リスク要因が株式よ

すか？」
（田中）
「（円相場は対ドルで）強いね」（取材り多くなるわけです。また、通貨の価値は一国の国力先）記者はこうした意味のねじれや独特のマーケットを表すので、経済要因ではなく政治情勢や国際紛争

では、いつものようにあえてかみくだいて直した記事をみましょう。

用語を咀嚼して記事を発信しているわけで、なにげななどにも敏感に反応します。とはいえ、そう頻繁に政テレビニュースなどで「きょうの円相場は1ドル〇円〇

いふつうの外為市況にもそれなりに隠れた苦労や読情が混乱するわけでもないし、戦争が起こるわけでも銭から〇銭で推移しています（取引を終えました）」と

み手への配慮が重なっているわけですね。ではサンプありません。通貨の変動要因として一般にもっとも意

伝えられますが、間違いだということがわかりますよね。

ル記事をみてみましょう。

識されるのは各国の金利です。金利が高いとその通

正しいメッセージは売値が〇円〇銭、買値が〇円〇銭、貨で運用益が出る計算になりますから需要が増えまになります。誤解のないように伝えるなら「中心値」方す。通貨の価値が上がるとモノを有利に買えるように式がよいでしょう。身近な為替相場ですが、報道関係なるのでさらに需要が高まります。ただし、名目金利が者にとっては案外ハードルの高い専門領域です。きょ

高くてもインフレが進めば実質金利が低くなるため通うのテーマは基本中の基本で、実際には企業業績算

貨価値は下がります。このあたりは一気に難しくなる

定に使う為替予約、豪ドルなど資源国通貨の動き方、ので別の機会に解説を譲りましょう。

など興味深いテーマはまだまだあります。とりわけ為①東京外国為替市場＝取引所のようなものがあるの

替ヘッジは投信などを購入する際に必ず理解しておではなく、東京の時間帯で、という意味。午前6:00過かないといけないキーワードです。まずは外為場況をぎぐらいからそろり始まり、午前8:00ぐらいには売買が読み解けるようになりましょう。

11Lesson12

相場ニュースを読む 要するになに～～為替ヘッジって２０２1 年 4 月 23 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

12回目も前回と同様に「外国為替」を取り上げま

増え、小さいとコストが減ります。金利差とは日米③大手生保＝定義はないが日本生命や第一、住す。今回は応用編で分析記事を読み解いてみまの短期金利の差です。サンプル記事における「コ友生命などを指す場合が多い

しょう。キーワード「ヘッジ」の理解が目標です。

ストを入れても1％以上の利回りを確保」の意味で④ヘッジ付き外国債＝「あらかじめヘッジ取引をきっちり学んでおくと、株式や投信など他の金融すが、たとえば米国債が3％でもヘッジコストが組み込んだ外国債」という金融商品を指す場合と、商品を購入する際にも役立ちます。

3％なら利回り妙味はありません。米国債が1％で為替ヘッジと外国債購入という2つの作業を指すもヘッジコストがゼロに近ければ、日本の国債な場合がある。サンプルは後者

将来の交換レートを決め、
円高リスクを避ける「保険」

どと比べて魅力があるわけです。為替ヘッジをつ⑤輸出企業＝収益における輸出依存度が高い企

けたいならコスト分を勘案して投資利回りをはじく業。自動車や電機・精密など多くの製造業が該当必要があるというわけです。

する。輸入に携わる商社系は輸入企業ともいう

海外旅行へ出かけようと軍資金100万円を用意し、⑥円買いの手当て＝ドルを売って円を買うこと。

1ドル＝100円のレートで1万ドル分両替しました。

将来一定のレートでドル売り・円買いを約束する

ところが、世界的な感染症のせいでツアーは催行取引を為替予約という中止になり、しかたなく日本円に戻したのですが、⑦日経通貨インデックス＝円高・ドル安でも円

なんと90万円に減っていました。1ドル＝90円に

高・ユーロ安とは限らない。二国間の為替レートでなったからです。呆然としても始まりません。これはわからない通貨の価値について、貿易額などをが為替変動です。日本の会社や機関投資家は海基にはじきだした評価指数

外との取引で決済用にドルを使いますが、日本円

では、いつものようにあえてかみくだいて直した記に換金するときに円高が進むともうけが目減りしてしまう可能性があります。いわゆる円高リスクです。そこであらかじめ、数カ月先に1ドル＝〇円で取引しましょうというふうに決めておきます。もし円高になっても安心という保険をかけるわけです

企業の業績見通しや資産形成にも影響
為替相場のニュースを読む際には企業業績や日本ね。これが為替ヘッジです。先ほどの海外旅行に

株全体を意識するとよいでしょう。設問に挙げた当てはめると、たとえば1ドル＝99円でドルを円に「輸出企業」は、業績の見通しを見積もる際に想換えると決めておくわけです。1円は保険料とみな定レートを開示するときがあります。このレートをします。100万円なら1万円の掛け捨て保険料とい前提に企業は為替取引を進めますが、想定外の相う形ですが、確実に99万円になって戻ってくる保場変動が起こると対応できなくなります。

証を得られます。

仮に1ドル＝100円のときに1億ドルの海外年間売サンプル記事をみてみましょう。

事をみましょう。

上高を計上する予定の企業があったとします。し個人の方は外国資産で運用するヘッジ付き投信にかし、通常は1億ドル全量をヘッジしません。なぜついて考えてみてください。金融機関の窓口ではなら、本当にそれだけの売り上げを達成できるかあまり説明されませんが、分散投資の趣旨からはわからないからです。まず4分の1とか半分とかを日本円ではなくむしろ外国通貨を一定量保有すべ

期中にヘッジしていく格好になります。

きという考えがあります。そうなると、為替ヘッジ

半分の0.5億ドル分を1ドル＝100円で交換するとそれ自体あまり意味がないように思えます。確定

し、残りは間に合わず期末を迎えたケースを考え年金などを運用する生保ならいざ知らず、個人がます。この間1ドル＝90円まで円高が進むとすれば

あえてリスク運用を望むのであれば「安心できる」

日本円での売上高は50億円（為替ヘッジあり）＋というヘッジ付き投信が必要かどうか、検討の余45億円（為替ヘッジなし）＝95億円となります。

地はあるでしょう。

円高の影響は受けたが軽減できた形です。
さて、ヘッジと利回りの関係がややこしそうですね。

急激に円高が進む局面ではヘッジ対策が間に合い

1ドル＝100円で日本が1％の金利、米国が3％のません。過去、財務省・日銀が円売り介入をしたの金利だと考えてください。1年後はどうなっていま

はドル円の水準訂正が狙いではなく、相場の流れ

すか？100円⇒101円（1％増える）、1ドル⇒1.03

を緩やかにしてヘッジ対応の機会を増やす意図がドル（3％増える）の理屈はおわかりですね。他のあったとみられます。

要因を考えなければ1.03ドル＝101円だから1年後①為替変動の影響＝外国通貨の交換時に金額がは1ドル＝98.05円に換算できます。

増減すること。円高になると外国の資産をたくさあれ？2円ほど減っていますね。つまり、将来の為

ん買える一方、日本円に戻すときに価値が目減り

替交換レートを決めるならこの2円はコストとしてする

負担しなければならないわけです。

②ヘッジ＝保険もしくは保険の効果を得るための算式からわかるとおり金利差が大きいとコストが

手段や行動

12

Lesson13

相場ニュースを読む～はじめてのリート（REIT）～
２０２1 年 5 月 3 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

13回目はREIT（「リート」と読む）を取り上げり意識せず、なぜ投資妙味があるのか、という②東証REIT指数＝東京証券取引所に上場するます。相対的に高い利回りが魅力で、個人に点を考えてみましょう。

REIT全体の値動きを示し、J-REITを運用する

も機関投資家にも人気があります。実物は賃貸マンションをイメージしてください。月額

投資家のベンチマーク（運用成績の比較指標）

めったにみれない株券や米国債などと違って、10万円の家賃が翌月から20万円に上がったり、③利回りを確保する資産＝株式ほどのリスク

不動産は「〇区の△ビルを保有」と示せば想逆に半値に減額されたりすることってあるでを取らず、債券よりは高い利回りを安定的に像がつきます。こんな「見えるわかりやすさ」

しょうか？ ないですよね。

得られるミドルリスク・ミドルリターン的な商も投資行動につながっていると思われます。日

また「今月から景気が悪くなったので来月には品という意味本経済新聞でも取り上げる頻度の多いREIT

退去しますよ」というケースもまずありません。

④投資法人＝投資をするための設立形態の1ですが、まずは基本的な商品性から理解に努

半年～1年という期間であれば入居者の変動つ。難しく考えずに「会社」とみなせばよい。

めていきましょう。

もそこそこありますが、それでも公示地価をみ株式会社に置き換えると、株主はREITではても察しの通り、賃料の変動はせいぜい年間「投資主」、株式が「投資口」という数％から10％未満といったところでしょう。

⑤オフィス型＝リートは運用する不動産に

これが株式なら1日で1割はざらに動きますし、よって大きく7つほどのジャンルに分かれる。

1年だと3倍や4倍になることも少なくありませ（1）オフィスビル（2）商業施設（3）ホテル

リートの「REIT」とは、英語のReal Estateん。といって債券のようにほとんど動かないわ（4）住居（5）物流（6）ヘルスケア（7）総合

Investment Trust（不動産投資信託）の頭文

けでもありません。REITは株式と債券の中間（「複合」を区分する場合もある）――などで、字をとっています。日本のREITはJapanをくっ的な属性を持っており、ミドルリスク・ミドルリ

それぞれ値動きやリスクに特徴がある

つけてJ-REITということもあります。一般の投ターンの商品といえます。

では、いつものようにあえてかみくだいて直し「不動産の賃貸収入」を配分、高い利回りが魅力

資信託では投資家から集めた資金で株式やた記事をみましょう。

債券を買いますが、REITはビルやマンションなど複数の不動産を購入します。そして、物件から得る賃料収入や売却益を投資家に分配金として支払うわけです。
マンション購入など実物の不動産だと1000万
円単位の資金が必要になりますが、REITは証券化によって数万円程度の小口で投資できるようになっています。取引所に上場しているので、株式と同じように簡単に売買できるのも利点です。

東京の不動産は世界主要都市
では「割安」との見方もしかし、なんといっても特徴は高い分配金でREITは金と並んで「代替資産」「オルタナティブ資産」などと呼ばれることもあります。株式や債券などの伝統的な金融商品とは異なったしょう。税法上の仕組みを活用することで３～新型コロナの影響で不動産の先行きは影を落

値動きをし、実物資産の裏付けがあることを8％前後の利回りを実現しています。ゼロ金利としていますが、こういう局面でも資産価値が理由に分散投資の有力な選択肢として市場がの環境でも一定の収益分配金を期待できる点

相対的に下がりにくく、しかも低金利の中で利成長してきました。

が、国内外の投資家を引き付けている理由です。

回りが高い水準で安定していることが投資妙

しかし、最近ではグローバル化の浸透で、投サンプル記事をみてみましょう。

味を高めています。また、世界には不動産利資行動が世界でみな同じようになってしまい、

回りが1％程度の大都市圏もあり、低くてもREITも株や債券と同じような値動きをするよ

3％台を保っている日本のREITは割安に映る

うになりました。つまり、「リスクの分散」が効ため、外国人投資家が積極的に買いを入れてきにくくなってきているわけです。

いるわけです。

しかし、REITを十把ひとからげにとらえるので①不動産投資信託（REIT）＝「Real Estate

はなく、用語解説⑤で触れたようにREITのInvestment Trust（不動産投資信託）」の略でポートフォリオが何かを見極めることで効果

リートと読む。主に賃貸物件をポートフォリオ

的な分散投資は可能になります。次回はもうに組み入れる投信で、1980年代バブル期のよ

少し細かくREITの種類や売買の際の投資指

うに土地や建物を転売して稼ぐ運用はしない

標の見方などを解説する予定です。

東証REIT指数の2000台回復はここではあま13Lesson14

相場ニュースを読む～リート（REIT）の投資判断～
２０２1 年 5 月 19 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

14回目は不動産投資信託＝REITの2回目をREITの世界ではPBRよりずっと重みがあり配金を開示しているREITもあり、1年分の取り上げます。前回はREITの概観、全体像ます。REITの価値は保有する不動産の価分配金を合算して現時点の投資口価格でを紹介しましたが、今回は実際の投資にあ値そのものといえます。不動産の時価は期割ると予想分配金利回りが出る

たってどのような知識が必要になるかを、待される賃料（収益性）を基準に算定する③物流系＝貨物や物品の保管、仕分け、搬日経記事をサンプルに学んでいきましょう。

のが主流です。つまり、REITの価格と保有出入などを目的とした施設や倉庫を主な投不動産の価 値は強い相関関係があり、資先に持つREIT

NAV倍率が過去の平均より高くなっている④NAV倍率＝NAVは純資産（Net Asset

か低くなっているかは投資判断の重要な目

Value）の略で保有不動産を売却し借金な安になります。

どを返済した残額。NAVを発行口数で割る

投資口価格、NAV 倍率～恐るるに足らず
REITはひとことで説明すると、不動産の価と1口あたりNAVで、投資口価格÷1口あた

値をばらして流通性を高めた「証券」です。

りNAV＝NAV倍率。株式の株価純資産倍

特殊な工夫を凝らして作られた商品なので率（PBR）に当たる

それなりに専門的なことばが多くでてきま⑤オフィス系＝企業や事務所などが入居すす。初心者は面食らうこともあるかと思いる一般的なビル。現在のREITの主流を占ますが、株式投資や投資信託と似た考え方

めるをするので投資経験がある場合、用語理解⑥ホテル系＝宿泊・リゾート施設を持つだけならさほど難しくはありません。

REIT。観光・レジャー施設を含めることもサンプル記事をみてみましょう。

ある

賃料と景気、相関性に注意～インフラ系やヘルスケア系は薄い⑦総合型＝ビルやマンション、商業施設、物流など複数のジャンルを抱えるREIT
では、いつものようにあえてかみくだいて直した記事をみましょう。

その賃料収入、つまり収益性ですが、REIT
を1つの資産ととらえてはいけません。なぜなら、保有する不動産によって景気変動による影響がかなり異なるからです。
株式に読み替えると投資口価格は株価、分コロナ禍で外国人の観光需要が蒸発した

配金は配当に当たります。REITならではののは記憶に新しいと思いますが、ホテル系

アプローチとして、買いか否かを判断するやレジャー系は景気に敏感に反応します。

際には(1)利回り比較、(2)保有資産価格比

収入が減ると不動産価値が減ってNAV倍較、を多用します。利回り比較とは予想分率が上昇、割高と判断されて投資口価格が日本経済新聞などでは紙幅に都合もあり、配金利回りを債券などと比べるわけです。

下落するという流れになります。オフィス

REIT全体の動きを解説するケースが多いですが、実際の投資ではジャンルや保有不企業の場合は業績が数年間で3倍や5倍にや商業施設も景気に遅行しますが比較的なることもありますが、REITはそのような敏感に空室率や賃料が変動します。マン

動産などを吟味する作業が大切になります。

急成長が見込めません。その代わり、安定ションなどの住居は比較的安定しています

たとえばホテル系のREITを買うなら、観した賃料を得られます。逆にいうと利回りが、2,3年ごとに家賃更新は起こりますの

光・旅行関連の株式を買うのとあまりリスで妙味がないなら投資価値が一気に薄れ

で人口の動きがリスク要因になります。物

ク・リターンは変わらないかもしれません。

ます。機関投資家は国債など債券との利回流などインフラ系、あるいは病院や高齢者

しかし、病院や介護施設が株式上場していり差をものさしに使うようですが、個人投施設などヘルスケア領域は需要が安定しるケースは少ないので株式とあわせてヘル

資家は高配当銘柄の配当利回りと比べてみています。

スケア系のREITを探してみるのは分散投るとよいでしょう。

①投資口価格＝REITの投資単位で1口の価資の視点で有効です。単に利回りが高い低

次にNAV倍率という聞きなれないことばが格。株価と同じいという平面的な視点だけで投資判断する

登場します。これは株式における株価純資②分配金利回り＝分配金÷投資口価格。

のは避けるようにしましょう。

産倍率（PBR）のようなものです。ただし、株式の配当利回りに当たる。今後の予定分

14

Lesson15

相場ニュースを読む～金、２種類の価格の動き方～
２０２1 年 6 月 2 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

15回目は金＝ゴールドを学びます。前回の不＝ドル安になると金の相対的な魅力が高まる

金の国際価格と国内価格は方向性が一致しま

動産投資信託＝REITと同じく代替資産の部というふうに考えます。

すが、日々の短期的な動きでは国際価格が上類に入ります。金は老若男女が知っており古がっても円換算では上昇が抑えこまれるケー

来より輝きを失わない資産ですが、いざ理解スが少なくなく、連動しにくいことを念頭におを深めようとするとなかなか手ごわいテーマで

いておきましょう。

もあります。

①円建て金＝円ベースでの国内価格。現在は大阪取引所の金先物が目安にされている

ニューヨークで価格が決まる
代表的な国際商品、ドル相場と逆相関②米実質金利＝物価上昇分を織り込んだ（加えた）金利。言い換えると物価高を差し引いた
正味の金利③金利の付かない金＝株式の配当金や投信

米金利が変動要因、国際相場と国内相場は連動しにくい？

出さないという意味

格の動き方を理解することが金相場の攻略に金がどう動くかはとどのつまりドルと反対に動成する相場

つながります。

くと考えればOKです。すると、ドルの最大の⑤国際指標＝世界の標準や目安となりうること

サンプル記事をみてみましょう。

変動要因がそのまま金の変動要因になるわけ⑥ニューヨーク先物価格＝世界最大の商品・です。ドルの最大の変動要因は米国金利です。

エネルギー取引所として知られるニューヨー

金利には名目（見かけの）金利と物価の上昇

ク・マーカンタイル取引所（NYMEX、通称ナを除いた実質金利の2種類があります。実質

イメックス）の先物価格

金利が上がるとドルが上がりやすくなり、イン⑦1トロイオンス＝約31ｇ

フレで名目金利が上がるとドルの価値は薄までは、いつものようにかみくだいて直した記事

るのでドルは下がりやすくなります。たとえば、をみましょう。

日本の投資家からみると、金には2種類の価格が存在します。1つは国際価格、もう1つが
円ベースでの国内価格です。この2種類の価の分配金のような定期的なキャッシュをうみ④国際相場＝世界のプレーヤーが集まって形

原油高になるとインフレの可能性が高まり、
ド
ルが下がりやすくなります。金はドルと逆の動
世界全体の需給で価格が決まる商品を「国際きをするので米実質金利低下や米インフレの商品」＝コモディティーといいます。金はその可能性が出てくると金相場に先高観が台頭す代表格でニューヨーク・マーカンタイル取引

るわけです。

所（NYMEX、「ナイメックス」と呼ぶときが多問題はまだ終わりません。円ベースでの国内い）の相場を基準に価格が決まり、各国が自相場はどうなるのでしょう？頭をひねってみま

国通貨に換算して値段が決まっていきます。

しょう。たとえば米国でインフレ懸念が台頭し日本企業の業績が反映する日本株や日本のプてドルが下がったとします。金相場は上がりま筆者自身、20年前まで金の延べ棒（バー）をレーヤーが多い日本円とは性格をやや異にしすがドル安のときは円高なので国内の金相場200ｇ持っていました。当時は1ｇ＝1300円台ています。

は下がる要因になります。

でいまの6分の1程度の水準でした。約10年

では、金相場が上がるか下がるかはどういう

ややこしいので架空の数字を使って計算して持っていましたが金の国際価格がいくら上要因がかかわるのでしょうか？

みましょう。金が1g＝100ドル（1ドル＝100円）

がっても円高がどんどん進み、いっこうに国内

古来、金は貿易や財物交換に大きな役割を果だったとします。日本円では1g＝10000円です。

価格が上がらないことにしびれを切らして全たしてきました。持ち運びができて信用力も高

米インフレ懸念で1g＝101ドルに金が1％上昇て売却処分してしまいました。取材先にこのエいので金貨などに姿を変えて世界共通の通貨したとすれば日本円で10100円になるはずです

ピソードを紹介すると「田中さん、記事はイケ的な役割を担ってきたわけです。

が、このとき1ドル＝99円へ円高・ドル安が進てるのに運用は下手ね」と冷やかされます。

ところが流通量に限界もあるため、戦後はドんだらどうなるでしょう。1g＝101ドル×99円＝

この判断が正しかったか間違っていたか――

ルが決済の基軸通貨になりました。そこでド9999円。わずかに下がってしまいました！

配当や分配金の付かない金を資産形成やポールが使えるときは金の出番はない＝金の価値

日本では大阪取引所に金先物が上場し円ベー

トフォリオにおいてどう位置づけるか、はまたは低いという風に考え、逆にドルの信認低下

スで取引されています。長い時間軸でみると別の機会に譲りたいと思います。

15

Lesson16

相場ニュースを読む インフレの先行指標～～国際商品、世界の景気・

２０２1 年 6 月 15 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

16回目は国際商品を学びましょう。前回取りなどがある

上げた金も国際商品ですが、本来のイメージ③ニューヨーク市場＝世界最大の商品・エネ

は原油や非鉄、穀物といった資源やエネル

ルギー取引所であるニューヨーク・マーカンタ

ギーを指します。一般の個人にはなじみが薄イル取引所（NYMEX、通称ナイメックス）。

いですが、世界の景気やインフレの指標にも穀物ではシカゴ市場が有名なるので投資のうえでもビジネスのうえでも④WTI（ウエスト・テキサス・インターミディ

見落とせないテーマです。

エート）先物＝ライト（軽質）、スイート（低硫

主に一次産品対象、エネルギーや資源を標準規格で上場
国際商品はコモディティーとも呼び、世界全

紛争・天候などリスク要因はグローバル、米インフレなどの先行指標に黄）という品質を満たす米国産油種の先物⑤ロンドン金属取引所（LME）＝London
Metal Exchangeの略でシティー（ロンドンの金融街）を代表する取引所。銅、アルミ、亜鉛、国際商品の取引参加者は誰でしょうか？アル

鉛、すず、ニッケルなどを上場している体の需給で価格が決まるということを前回学

ミを使いたいのは缶メーカーだろうし、銅を買⑥アルミニウム＝一般には地金（じがね）といびました。もう少し踏み込んでいうとそうした

うのは金属加工や鋳型業者でしょう。大豆やう高純度の塊を取引対象にしている。日本を商品の標準規格を決めて、世界のみんなで取小麦を買い付けるのは食品会社や日本の商社

含む世界各地に倉庫があり、在庫量なども公引できるようにしましょう、という趣旨です。

だと思えます。価格が下がると買い手は利益表されている

たとえば原油は中東から北海など世界中の油が増える機会になりますし、売り手や生産国⑦実需＝原材料、資源として利活用、取引対象にしている参加者。値動きだけに着目した田で採掘されるからコストや質はバラバラななど川上にいるプレーヤーは価格が上がったわけです。銅といっても純度50％程度なのか、ほうがよいかもしれません。こうした参加者は投資家と区別している

純度99％の精製品なのかまちまちですからひ「実需筋」「需要家」と呼ばれ、たとえば「国では、いつものようにかみくだいて直した記事とくくりに1グラム〇ドル、1トン〇円というふう

際商品価格の過去1カ月の加重平均＋〇ドをみましょう。

に取引はできません。そこで商品の規格を共ル」というふうに実際の取引の値決めに使う

通化して上場し、世界中の参加者が取引できケースもあります。紛争による産地の操業停るようにしました。

止、物流の遮断、天候不順による生産量の変サンプル記事をみてみましょう。

動などグローバルな事象が発生した場合は先物取引を活用して事業で損失が出ないようにしています。川上の価格変動はやがて川下の製品価格や消費者の小売価格に波及します。
物価の先行指標になるわけです。米国のインフレ動向にも直結するので物価変動はそのま
ま各国の金融政策や景気対策を左右します。

「独立国家共同体（CIS、いまのロシアなど）、チ

国際商品はほぼすべて企業（国家）間取引でタンなどレアメタルを大量売却か、軍事備蓄放すから企業業績にも直結します。というわけで出観測」――1991年、ソ連邦崩壊で体制混乱

国際商品にはいくつかのカテゴリーがあり、日新たなプレーヤーが登場します。投資家です

が長引く中、資金難に直面していたロシアなど

経電子版や日本経済新聞でよく登場するのはね。物価高→インフレ→金融引き締め→株安。

が軍事物資の換金に動き、
レアメタル価格が

まず原油、天然ガスなどのエネルギー関連でいろいろなシナリオが国際商品を出発点とし急落しているという筆者のスクープ？記事です。

す。金属は主に3種類があり、銅や亜鉛、アルて描けるわけです。

国際商品は経済的に貧しい国々に産地が偏っミニウムなどの非鉄金属（メタル）、金やプラ①非鉄金属＝銅や亜鉛、アルミなど鉄以外のていることもあり、政治的な要因で市況が荒れ

チナなどの貴金属（プレシャスメタル）、それ

金属。埋蔵量が少なかったり抽出が難しかっることが少なくありません。また、銀を買い占めからニッケル、マンガンなど希少金属（レアメたりするニッケルやマンガンなどは希少金属て価格を釣り上げたメタルトレーダーや、不正タル）があります。大豆やトウモロコシなどの（レアメタル）とよんで区別している取引で巨額損失を出した日本の総合商社もい穀物も代表的な国際商品で、大半の価格動向②国際商品＝原油、金属類や穀物など国際市ました。澄み切った株式市場と違ってちょっとは日経紙面に掲載しています。

場で価格が決まる一次産品。一次産品を集め「濁った」部分が見え隠れするのもある意味退て価格動向を指数化した日経国際商品指数

屈しないジャンルではないかと感じています。

16

Lesson17

相場ニュースを読む テクニカル分析とチャート～～個人投資家は大好き、

２０２1 年 7 月 9 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

17回目は相場の「先読み」のヒントとして頻繁にろいろなアプローチがあります。日経記事に頻出も先行き上向きですね。逆にいままで80点の得用いられるテクニカル分析について取り上げまするチャートの1つは移動平均（「移動平均線」

点率が足元では50点に下がってきたらどうです。株式や債券、為替など金融マーケットでは今ともいう）です。毎日毎週、過去一定期間の平均

しょう。スランプでしばらくは低迷しそうです。

後の相場がどう動くかが共通の関心事です。的

値を出して作るグラフです。75日移動平均は過腑に落ちましたか？

中率や方法の是非はさておき、個人投資家の間

去75日間の平均値で、25日移動平均は過去25日①上値＝現在の値段より高い水準。株価で「上では人気が高く、オンラインでも多くの「スクーの動きをならしたものです。株価は日々変動する値を追う」とは今より高い株価が期待できるのでル」が開講されているほどですから驚きです。

のでグラフはジグザグになりますが、移動平均を

その高値を追いかけるように買いを入れる投資

使えば波のようなうねり型として描かれ、株価が姿勢を指す「テクニカル分析」は相場や価格の動き方そのものに着目

大局的に上向きなのか下向きなのか、わかりやす②75日移動平均＝過去75日間の価格の平均値でくなります。

移動平均線ともいう。ジグザグの動きをならすことで相場の方向が見えやすくなる。より短期の移本コラムでは理解しやすいように株式相場をイ

動平均線と、より長期の移動平均線を組み合わメージして解説します。株式相場の分析・評価にせることで市場心理を測るモノサシにもなるは大きくファンダメンタルズ分析と需給分析とい③チャート＝株価や通貨、金利などの動きや推う2つの手法に分かれます。ファンダメンタルズ

移をグラフ化、視覚化したもの

分析は景気や企業業績などの状況から結論を導④節目＝方向性や流れが変わる蓋然性が高い水き、需給分析は投資動向や資金需要などをもと準。分岐点的なものに先行きを論じます。一方、テクニカル分析は⑤テクニカル分析＝サイコロジカルライン、新値マーケットの状況そのもの、相場の動き方そのも足、RSI（相対力指数）、ボリンジャーバンド、

のにスポットライトを当てようとするやり方です。

MACD、ストキャスティクス、P＆F、パラボリッ

たとえば、「8日連続で株価が上がったので過去のリズムからは翌営業日は高確率で下がる」、あ移動平均は短期・長期を組み合わせて勢いや含み損益を推測

クなど多彩な分析手法があるでは、いつものようにかみくだいて直した記事をみましょう。

るいは「いまの株価水準は過去の株価の平均的な動きからズレすぎているので高（安）すぎる。

移動平均には平均値を出す期間がポイントになゆえに修正の動きが始まる」、というような考えります。比較的期間が短い短期線は過去５～25方です。

日、長期線は75～200日などを使うケースが多テクニカル分析には名前を聞いただけ退きたくないようです。13週線と52週線というもっと長いるような難しそうなものから、なんとなく与しや期間を使って10年20年単位の動きをみることもすそうなものまで多彩です。日経記事で掲載されあります。移動平均は売り手と買い手の約定値、るのは基本的な手法や内容が多いので、イメー

投資家の売買コストの推移を表しているともいえジぐらいはつかめるようになりましょう。

ます。75日移動平均が1000円であれば過去2，3

ではサンプル記事をみてみましょう。

カ月の投資家の買いコストが1000円という意味です。25日移動平均なら直近1カ月間の投資家の買いコストといえます。仮に25日移動平均が株式投資の場合ですと本来は経営方針や財務状1000円で足元の株価が950円から1050円に抜

況を読み解く作業などが求められますし、インけ上がったとしたらどうでしょうか。過去1カ月間

デックス投資であっても世界の景況感などを吟で買った多くのひとが含み損から含み益に転じ味する必要があります。そのような作業をすっ飛たことを示すわけです。逆に上から下に抜けるとばして通貨でも債券でもおよそマーケットならな含み損発生になるので投資家心理は悪化しやす

んでも短絡的に結論を出していくチャート分析をくなります。移動平均は短期線と長期線を組み敬遠する意見も少なくありません。とはいえ、近合わせる応用的な使い方があります。短期線が年はアルゴリズム取引など、機械的に売り買いす

長期線を下から上に抜け上がる際にできる交点るファンドはチャートからみた発注タイミングがプログラミングされているので相場や株価が特テクニカル分析でもっともポピュラーなのがを「ゴールデン・クロス」といい、株価や相場にチャート分析です。いまさら説明の必要はないか

勢いが増し、これから上がるというサインになり定のゾーンに達すると一斉に売り注文や買い注もしれませんが、ある現象についての推移や流れます。ピンときませんか？中学生や高校生のテス文を浴びせます。自分自身がそういった取引をすをグラフ化したものです。見えにくい現象が「視トを思い出してください。仮に毎日毎週、英数国るかどうかはともかく、テクニカル分析のあらま覚的」にとらえられるようになり、その動き方か

3科目のテストを受けたとします。過去3カ月の平しを知っておいて損はないでしょう。

ら「この先はどうなる」という気づきや推測の根

均では100点満点で50点でしたが直近1カ月は拠を探り出すわけです。チャート分析にも移動平80点まで上がりました。なぜでしょう？もちろん

均、トレンドライン、一目均衡表などこれまたい

勉強して頑張ったからです。「学力」はどうみて17

Lesson18

相場ニュースを読む 投資動向を見える化〜～ローソク足、資金の動きや２０２1 年 8 月 11 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

18回目は「ローソク足」を取り上げます。投資はなく結局「１日を通して相場は上がったのか味します。

経験者なら誰もが目にしたことがある、白と黒下がったのか？」がニュースになります。仮にさらに応用的な話をしましょう。相場全体が下の四角形で描かれた独特のグラフですね。証

日経平均株価が前日比100円高の2万8000

落基調にあるときに毎日、陽線が続くとどうい

券会社店頭のボードなどで目にすることが多円で取引を終えたとすれば「上昇」なので強う状態を意味しているでしょうか？

いと思いますが、株式や為替に限らず、資金いという結果が導かれます。

答えは投資家の押し目買い意欲が強い、とい性商品の推移はローソク足チャートがよく使さて、本当に相場は強いのでしょうか？いまのうことです。資金需給が良好なので相場が反われます。ローソク足を使わなくても投資は可例で日経平均株価が600円高の2万8500円

転するサインです。逆に相場が上げ局面で陰能ですが、知っておくとさまざまなマーケット

で取引が始まったのに、時間を追うごとに上線が続くと売りたい人が多いというシグナルの理解に役立ちます。

げ幅を縮めてその結果2万8000円まで下げになります。相場は上昇力を失い、下げに転じて取引を終えたらどうでしょう？

る公算が大きくなります。

「終日、売りが優勢だった」といえますから、む①下値支持＝買いが増えて下がりにくくなる

しろ相場は「弱い」という評価が適切かもしれ

価格水準、またはその価格帯ません。明日以降、相場はどうなるか、と問わ②ローソク足＝取引開始時の価格（始値）と「ローソク足」はテクニカル分析
ではなく需給指標
ローソク足は初心者や未経験者には「とっつれれば「下がる蓋然性が強い」という答えが終了時の価格（終値）で四角形を描く。次にきにくい」「専門的」というイメージがつきまと正しいでしょう。終値だけの比較とは真逆の取引時間（期間）中の高値と安値を線で付け

い、テクニカル分析のたぐいだと思われがち

結果が導かれるわけです。ローソク足を少し足して作るろうそくの形に似たグラフです。実際、そう紹介しているメディアやサイかじっていると、このような見方や分析が可③終値が始値を上回る＝終値＞始値の場合

トも少なくありません。結論をいうと、テクニカ

能になるということを知ってください。

は取引時間中に買いが売りを上回って価格がル分析ではなく、ローソク足は買い方と売り方上昇したことを意味し、②の四角形を白色での姿勢、つまり１日のマネーの動きをみる需給描く。終値＜始値の場合は売り優勢で価格が分析の指標です。

下がったことになり、四角形を黒く塗りつぶす

サンプル記事をみてみましょう。

④陽線＝③のローソク足で白い四角形を指す。
反対に黒いローソク足を陰線という⑤日通し＝１日を通して、という意味。日通しのローソク足を日足という。週足、月足、5分足などがある
では、いつものようにかみくだいて直した記事

四角形が大きいほど勢いが強く、節目・転換点のサインにも日経電子版の記事は親切で易しいほうですが、もう１度まとめると、マネーの動きから相場の通常の株式サイトではローソク足の知識は所強弱を知るには前営業日との終値の比較ではをみましょう。

与のものとして書かれています。記事のニュ

不十分で、その日の始値と終値を比べたほう

アンスぐらいはつかめるよう最低限の知識をがわかりやすいということになります。

押さえましょう。

ここで、ローソク足が登場します。ローソク足

ローソク足は四角形と上下に突き出た線（ひは終値が始値より高いときに白い四角形で描げ）を組み合わせて描きます。火をともすロー

きます。陽線と呼び、需給では買い優勢を意

ローソク足は視覚的にマネーの動きを伝えるソクに似ているのでそう呼びますが、この回で味します。反対に終値が安くなると黒く塗りつため、慣れると初心者にもわかりやすい解読

は話をシンプルにするため上下の線の解説はぶして四角形を描きます。文字通り暗くて陰に指標になります。今回は割愛したひげを加味

割愛し、四角形の色と大きさだけに着目してみなっているので陰線といいます。

したり、連続するローソク足を組み合わせたります。

陽線が大きいほど取引開始後の上げ幅が大するとさらにマーケットの空気感や相場や屈株式相場を例にとります。通常は平日に取引きく、１日を通して資金流入が多かったこと

折点などがみえてくるようになります。

があり、午前と午後それぞれに取引時間帯がを意味します。陰線が大きいと取引開始かあります。ただ、午前と午後はそれほど重要でらの下げがきつく、売り圧力が強いことを意18Lesson19

相場ニュースを読む～企業と市場をつなぐＩＲ～
２０２1 年 9 月 8 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

19回目は「IR」（アイアール）を取り上げまなります。すると企業では代表権のもつ社却）を防ぐ効果がある

す。投資関連の雑誌名にもあるＩＲです。統長やＣＥＯ（最高経営責任者）などに限られ⑤投資家の関心＝投資家の求める情報。た合型リゾート＝ＩＲという観光用語ではないます。ＩＲが優秀ということは経営トップもだし、過度に投資家寄りの情報を流すことのでお間違えのないように。

優秀ということと同義です。

は企業価値を下げる場合もある

どこの上場企業にもたいてい組織やチーム⑥情報開示＝偽りのない財務情報を投資家として存在するＩＲですが、じつは深くて広に平等に速く伝えること。1990年代後半まくて難しい概念です。2冊程度の書籍も書け

では実質的な粉飾決算が当たり前のようにるほどです。サンプル記事にも登場します

横行し、個人よりも銀行や機関投資家に優が、日本ＩＲ協議会なる団体が上場企業を先して情報提供が行われていた。会計の大表彰するイベントが存在するほどですから、改革とＩＲ活動の普及で是正が進んだ

重要なキーワードであることもうかがえます。

⑦対話＝これまでのＩＲは企業から投資家へ一方的な情報開示だったが最近は投資家

適正なＩＲ活動、企業価値向上
や株主離脱予防もわかりやすさ、探しやすさから「非財務情報」発信にも要注目

ＩＲは企業とマーケットをつなぐかなめの広の声を反映させる双方向のＩＲも増えている⑧決算説明会資料＝決算短信以外に会社が自主的に作って配布する補足資料。図解やグラフを多用して、わかりやすくまとめ直報活動です。会社の商品やサービスをア

ＩＲの実体を知るには企業のホームページにされていることが多い

ピールするのがＰＲ、会社の「価値」を伝えアクセスするのが一番です。
「投資家・株主

では、いつものようにかみくだいて直した記

るのがＩＲというふうにまずは理解しましょのみなさまへ」といったような案内をたどっ事をみましょう。

う。

てください。初心者はまず（１）開示情報がサンプル記事をご覧ください。

整理して探しやすく網羅されているか（２）
開示資料がわかりやすく理解を深めやすいよう工夫されているか――をチェックしてください。中級レベルでは（３）開示内容と実際の経営・業績とにかい離がないか（４）投資判断を担保できる開示内容か――なども目配りしてください。最新のＩＲでは（５）ＥＳＧなど非財務情報（＝見えざるコストや企「あなたがそんなひとだったなんて！」――業価値）」の発信にまで踏み込んでいるか、陳腐なドラマではないですが、分かり合えな

日本経済新聞社の関連団体に日本ＩＲ協議が焦点になってきています。

いと男女は不幸な結果が待っています。分会があり、毎年その1年間で優れたＩＲ活動①ＩＲ＝Investor（投資家向け）Relations

かり合えると男女問わず絆が深まります。

に取り組んだ企業を表彰しています。記事（広報）。決算説明会などを総称してＩＲ活

企業と個人投資家はドライで薄情ですが、の見出しに注目してください。「トップが情動という適正なＩＲが橋頭保になり、結びつきを強く報発信」とあります。コマーシャルでも社長②トップが積極的に情報発信＝ＩＲは会社します。最近は東京証券取引所の制度変更

がたまに登場しますが、ＩＲでは社長が前面のオーナー、もしくは将来のオーナーに対しもあり、株主を増やそうとＩＲに力を入れてに立つのが常識です。

て情報を発信するので通常、社長など経営いる企業もあるようです。投資家が離れな

なぜでしょうか？

トップが対応するい（定着）、あるいは新規株主が増えるということは企業価値の増加や株高を意味しま

相手が株主、つまり企業のオーナーだから③長期的な経営戦略＝長期のリスク要因にです。所有者になってくれる投資家を探す

ついての開示、説明は、中長期の投資家のす。株式投資力をアップしたいのであればＩ活動ですから、経営陣よりステータスは上判断材料になる。安定保有してくれる株主

Ｒの研究はカギになるでしょう。

位になります。また、そういうひとたちに株を求めるときの企業のメッセージともいえる

主になるかどうかの判断材料を伝える活動④コロナ影響額＝誰もが知りたい足元の損なので、説明内容への責任（アカウンタビリ

失やその発生の可能性を開示、説明するこティー）を果たせる立場にあることが条件にとで株主の不安感を和らげ、離脱（株の売19Lesson20

投資ニュースを読む 大事なのですか？〜～なぜ「ESG」運用が２０２1 年 10 月 5 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

20回目は「ESG」を取り上げます。このところ、⑤ ④の達成には当該企業の価値が増加（株に限られ、ESG銘柄として括られるのは大企業に

日経媒体にESGの3文字が出ない日はないの

高）
し、金利調達コストが低くなればよいのでは集中します。
これがインデックス運用と中身はほではないかと思うほど毎日のように関連記事や⑥ ⑤の実現へ機関投資家はもちろん個人投

とんど同じになる理由です。でもESGという冠を広告が流れています。ESGは前回19回目のIRと資家も貢献していくべき

付け替えるだけで商品が売れ、手数料も高くもら

裏表の関係に当たるキーワードなのであわせて⑦ ⑥の促進へ専用のファンドを作れば個人えるのであれば、運用会社にとってこれほどおい理解を深めましょう。

マネーも集まりやすくなる

しいものはありません。

少し前の話になりますが、ある大手消費者金融

つまり、ESG関連投信を買うということは個人①ESG＝Environment（環境）、Social（社会）、会社が破綻に追い込まれました。法外な金利

マネーがめぐりめぐって（⑦から①へ）世界のGovernance（企業統治）の頭文字。2015年にで高収益をあげていましたが、法改正で過払い

持続的発展に貢献していくわけで、「老後の備国連で採択されたSDGs（Sustainable

金返還を迫られ、資金繰りが行き詰まりました。

え」という個人的利害の投資とは一線を画しまDevelopment Goals＝持続可能な開発目標）

社会のためにならないような企業は退場してもす。いまのESGファンドの人気は個人の投資を運用・投資の視点に置き換えた指針といえる

らうという国策につぶされたといえるでしょう。

モラルに響いたことが一因でしょう。

②ESG関連ファンド＝ESGに積極的な企業を中心に運用する投信

運用の目的は「老後の資産形成」
ではなく、持続的な社会発展！

③設定＝投信の最初のスタート額④個人マネー＝投資家には自ら資金を出していない見かけ上の投資家と、実質的に資金を投じ

反社会的な企業行動はもちろん、環境汚染をている「最終投資家」に分かれる。前者が投信招く素材の使用、健康を害する商品の販売、人（の運用会社）、後者が個人で株式市場では売権無視の労働体制――こういった動きすべて

買代金シェア３割、外国人に次ぐ存在感を示す

が社会の健全な発展には阻害要因になります。

⑤通常の投信＝一般的なアクティブ型投資信

そこで、将来も世界が栄え続けていけるように
国際社会全体で協力しあいましょうという指針
が国連で採択されました。SDGs（持続可能な20 年前から存在、「仮面」を付け替えてきた嘆かわしい歴史

開発目標）です。これを投資・運用のジャンル

託⑥信託報酬＝主に運用にかかる手数料で、ファンドマネジャーの人件費、調査費、オフィ
ス維持費、事務管理費などにも充てられる。投に置き換えたのがESG（環境、社会・企業統

もう少し追いかけてみましょう。このたぐいの信協会で統計を公表している

治）となります。サンプル記事をご覧ください。

ファンドは20年以上前から存在しています。日⑦アクティブファンド＝運用会社固有の投資

経記事のデータベースをさかのぼると、1999

判断によって、東証株価指数などの相場全体

年ごろには地球環境に役立つ企業に投資するの指標を上回るリターンを目指す投信「エコ・ファンド」が花盛りでした。名を変え品

では、いつものようにかみくだいて直した記事

を変え、「ESG的」ファンドは登場しましたが、をみましょう。

人気がなくなったり、相場が下がったりすると人知れず消えてしまう嘆かわしい歴史を繰り返してきました。筆者が約10年前に書籍で取り上げて反響を呼びましたが、TOPIX連動型投信
現象面しか書かれてないのでわかりにくいです

も成長企業ファンドも、ESGファンドも組み入

が、次のフローで理解してみましょう。

れている主要な銘柄は6～8割が同じなのです。

① 世界が将来も永続的に発展できるように理由は大きく2つあります。ひとつはESG型経営

加盟国が力を合わせようを世界戦略で展開するにはネットワークや資金② ①の目標へ気候変動防止や人権尊重な力に長ける大企業に偏ります。2つ目にESGの特筆者は個別株投資こそがESG投資の最高の実どに向けたルールを整備しよう

徴は「見えざるサービス・見えざるコスト」にあり、践方法だと考えます。ひとまかせにしないで、③ ②に貢献できる企業こそ、社会にとって企業のメッセージ発信力が重要になります。
これ

社会貢献を果たしていそうな会社を自ら探し、重要なはずが冒頭申し上げたIRとつながります。企業活動を検討し、選び、そして株主になって経営戦略を④ ③の企業を強く、勝ち残らせていくように炭素排出量に換算する場合、調査・開示には膨ともに考える――こうした作業、資金投下の過投資家も考えないといけない

大なコストがかかります。実現できるのは大企業程にSDGsに向けた本当の価値があるはずです。

20

Lesson21

相場ニュースを読む 市場心理と方向感〜～「先物」に映る

２０２1 年 11 月 9 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

21回目は
「先物」
（さきもの）
取引を取り上げます。

ようなもの）を差し入れるだけで売買ができます。

て決済したわけです。つまり、それまでの相場の先物・オプションという文字をみると拒絶反応を相場が下がりそうなときに先物は文字通り先にトレンドがそろそろ止まると投資家がみているわ

起こすひとも少なくないようですが、
日常生活に

「売り」
を注文できます。
先に売るということは
「後

けですね。

ありふれているので心配いりません。
「災害に備日買い戻す」ということです。材料に対して機敏

このように先物の建玉増減を追いかけるだけでえて“あらかじめ”
防災グッズを買う」
は立派な先に対応できるので、投資家の行動が現物よりも相場の方向性や市場心理が見えてくるわけで物買いです。

まず先物の価格に反映されることになります。

す。市場の理解が深まるでしょう？

では、先物を使うとどんな効果があるので① ラリー＝持続的な株高。一般に特定の期間

しょう？

に起こる株高現象を指す。サマーラリーは夏場一例をあげましょう。
日経平均株価が3万円からの株高、クリスマスラリーは年末の株高2万円に下がり、投資家の保有株が3億円から② 買い遅れ＝買うべきなのに買えていない状

2億円に目減りしました。
1億円の損失です。
では況。株高なのに株式を保有していないと運用成

同時に先物を3万円で売った場合はどうでしょう。

績が相対的に悪くなるため、運用会社などの焦燥感を生みやすい「初期反応」は先物に投影～
少額取引、反対売買など３つの特徴
先物取引は株式、債券から外国為替、コモディ
ティーなどほぼすべてのマーケットに存在します。

2万円で仮に「買い戻す」と仮定した場合は1億「先物」という実物の商品はなく、架空の商品を円のもうけが出ます。現物と先物の合計で損得③ ポジション＝保有残高や投資家の姿勢の総想定して取引します。
このあたりが難しい印象をゼロに相殺されることが理解できますね？まさに称与えているようですね。
また、専門的な用語が多

相場変動の保険＝ヘッジ（回避）というわけで④ 日経平均先物＝日経平均株価に連動する

いうえ、先物を活用するのは主に運用会社などす。株式相場が下がりそうなときに先物を売る

株価指数先物の法人やプロの投資家に限られています。

行動を「ヘッジ売り」といいます。

⑤ へッジファンド＝特定の手法で売買する運

しかし、先物の売買は相場全体や現物株の動用会社または運用資金。
たとえば相場が動かなきを左右しますから「サキモノなんて知りませ

くても収益を上げたり、Ｍ＆Ａなどのイベント発ん」と他人事では済まされません。
このコーナー

生のみを材料に売買したり、手法は多彩。不特では比較的わかりやすい株式先物をピックアッ

定多数の投資家から資金を集めるケースはほプして解説します。
サンプル記事をご覧ください。

とんどなく私募が大半⑥ 建玉＝未決済の残高。
買い建玉が積みあがると強気の相場観が台頭していることになる。
特定の期日までに反対売買しなければならない

建玉増減に市場心理や方向感が反映、個人も「ミニ」で売買可能

ので波乱の原因にもなる
では、いつものようにかみくだいて直した記事をみましょう。

先物を売ることを正確には「売り建てる」、
買うこ
株式先物の基本的な仕組み、特徴は３つです。

とを「買い建てる」といいます。建てるとは決済を① 手持ち資金があまりなくても「売買できる」

しない状態で、
この未決済残高を建玉と呼びま

② 先に
「売れる」

す。

③

値下がりすると思えば、先ほどの事例のように特定の期日までに「反対売買」をして取引を終えないといけない

先物に売りを出しておけばよいわけです。裏返

特に①と②が大切です。突発的な材料や環境せば売り建玉が増えるということは相場が下が変化が生じたときに巨額の資金を動かす投資

るとみた
「新規」
の売り注文が増えている状態を

株価指数先物には日経平均型、TOPIX型な家（運用会社）はすぐ行動に移せません。社内意味します。逆に買い建玉が増えると先行きのどが多くの種類があります。個人投資家も売会議や要因分析などに時間がかかりますし、何上昇を見込む投資家が増えていることをうかが買が可能で、特に少額単位の「ミニ」と呼ばより金額が大きくて換金などが簡単にできないわせます。

れる取引は人気があります。1000万円、1億わけです。大型トラックや巨大船舶が簡単に方逆に、建玉が減れば反対売買が増えているの円というようにまとまった単位で株式を保有

向転換できないのと同じです。

で、売り建玉減少ならそれまで売っていた投資されている個人であればおおいに先物活用の

そこで先物の出番です。
少額の証拠金（担保の家が買い戻し、買い建玉減少は売り注文を出し価値があるでしょう。

21

Lesson22

相場ニュースを読む 上がっても安く買える権利〜～下がっても高く売り、

２０２1 年 12 月 6 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

22回目は株価指数を対象にした「オプショ

相場が下がる、あるいは下がりそうな要因がン」取引をとりあげます。21回目の先物と出ると価値が上がり、値段も上がる

あわせて学ぶと理解が深まります。

④ プット＝売る権利

アトラクションの待ち時間を短縮できる便利パスのイメージ

ションは、あらかじめ決められた株価水準で⑤ 権利行使価格＝一般に取引されるオプ
しか権利を使えないようになっている。その株価水準を指す
先日、大阪にある人気テーマパークに出かけたのですが、人気アトラクションが4時
間待ちでした！もはや並んで入場する気は⑥買う権利＝決まった価格で買える権利。相望みの値段で買えるコール、
望みの値段で売れるプット

なくなります。このアトラクションに10分で入場できるパスや整理券が売られていた場に先高観が台頭すると価値が上がり、値段も上がる⑦コール＝買う権利

株価指数オプションには、決まった値段で売では、いつものようにかみくだいて直した記ら。。。みなさんは購入しますか？私ならる権利＝プット、決まった値段で買う権利＝事をみましょう。

200～300円程度であれば買うかもしれま

コールの2種類があります。プットがわかりやせん。4時間を10分に短縮できるなら時間

すいので事例を挙げてみましょう。みなさん的価値があると考えるからです。では待ちが自家用車を100万円で売りたいと考えてく

時間が20分程度に縮まったらいかがでしょださい。現在、中古車市場では100万円で取う。整理券のプレミアム感は間違いなくな

引されていますが、モデルチェンジが発表さくなりますね。

れ80万円ほどに下がるかもしれないという情

ここで整理券＝オプション、アトラクショ

報を手に入れました。

ン入場の待ち時間＝株価、と置き換えてく

このときどんなに中古車価格が下がっても、ださい。イメージをつかめたでしょうか？

「100万円で売れる権利（プット）」が5万円

オプションには自動車保険のように「〇月〇では、サンプル記事をご覧ください。

だったらどうしますか？プット代5万円を払っ日までに使いなさい」という賞味期限が存在ても差引95万円で確実にもうけが出るのでします。自動車保険は事故を起こさなければ安心感がありますよね。相場環境がどのよう保険金はもらえず、保険料は消えてなくなるになっても決まった値段で売り買いできる権だけです。オプションも権利を行使しないま利は、手持ちの金融商品にとっての保険の役

まだと「掛け捨て」になりますが、オプション

割を担うわけです。

だけを単独で売買できるので途中で換金してもっとも、テーマパークの混雑具合によってもうけを得るチャンスがあります。

整理券の価値が変動するように、プットやテーマパークをもう1度引き合いにだすとコールも株価の先行きによって需要や価格

1000円で手に入れた整理券だったが混み具が変化します。裏返せば、プットやコールの合が2時間から3時間に伸び、整理権の価値

ション取引は存在します。株式では日経平

動きをみていると、株式市場に先高観が台頭が2000円に上がったので、整理券を使って均株価や東証株価指数（TOPIX）など株価しているのか、先安観が芽生えているのかが入場せずに整理券そのものを売却してしまう

指数オプションがよく知られており、本稿わかるということです。日経電子版で毎日のという選択がとれるわけです。

では日経平均を対象にしたオプションで解ようにオプション市場の動向を報じているのオプションを使って株式相場が動かなくても説します。株価指数オプションとは、ひとは、その重要性からです。

もうけを得ることができますし、相場が上ことでいえば自分の望む株価で売ったり① 株 価指数オプション＝東証株 価指数

がっても下がってももうけを得ることもできま買ったりできる権利です。もちろん対価が（TOPIX）や日経平均株価を対象にしたオプ

す。オプションを使いこなせると投資戦略の発生します。テーマパークでは待ち時間がション

選択肢は大きく広がります。

長い、もしくは長くなりそうな環境である②日経平均オプション＝日経平均株価を対象

昨今ではオプションの存在感が増すことにほど整理券の価値が上がるように、株価のにしたオプション。28000円、29500円というよ

よって日経平均株価やTOPIXも影響を受け、オプションも株価が大きく動くときほど価

うに500円刻みで取引対象が決まっている

節目節目での相場変動が大きくなりました。

値が上がります。

③ 売る権利＝決まった価格で売れる権利。

その解説はまた別の機会に譲ります。

株式、債券、為替などあらゆる市場にオプ

22

Lesson23

データ編～時価総額、企業の重要評価指標〜
２０２2 年 1 月 13 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の初回（通算23回目）
は「時価総額」

んが知っているおなじみの企業が顔を並べます。

をとりあげます。易しいようで深いキーワードで株式市場では、時価総額の大きい企業を「主す。

力」企業という言い方をします。

ホンダとキーエンス、売上高と時価総額の摩訶不思議なデータ

いろなことがわかってきます。
日本では製造業

世界各国の時価総額上位企業を眺めるといろがまだ主役ですが、米国ではマイクロソフトや
アップル、
フェイスブックなどテック系企業が並
サンプル記事をご覧ください。マーケットや企びます。その国の産業構造を投影していると業分析の記事では「時価総額が〇億円になっこれほどの違いが生まれる要因を説明し始める

いってよいかもしれません。

た」「時価総額が〇社と逆転」というように会社と難しいのでこの回では割愛しますが、大切な

また、
時価総額の大きい会社の株価変動は相の評価を表す指標として登場します。つい先日ことは売上高＝業績と時価総額には大きな違場全体の動きを左右します。株価指数と同じよも「マイクロソフト社がアップル社を逆転」
といいがあって、
その見方や使い方を学ぶことです。

うに動くインデックスファンドは、時価総額の大う記事がありましたが、世界ナンバーワン企業

売上高は文字通り業績の指標です。
なので「ウ小の比率で正確に投資金額を割りふって売買を決めるのも基本的には時価総額がものさしにソ」や「ごまかし」はありません。
Ａさんがみるとするからです。

なります。

売り上げ1000億円、Ｂさんが計算すると800億

この結果、米国で利上げなどの悪い材料が出時価総額の一般的な定義は「発行済み株式数円――なんてことはありません。事業規模の客て、海外投資家が日本株を売ると判断した場合、×株価」で算出し、企業の価値を示すといった観指標です。

たとえばトヨタ自動車に固有の悪材料がなくて説明になっています。企業価値って何？という

一方、時価総額は株価で表した企業の総額でも株式は値下がりします。逆もまたしかりです。

疑問はさておき、投資の分野ではもっとも重要あり、将来の成長期待やブランド、知財などのトヨタ自動車の株価が自動車関連の理由より、な評価指標であることは間違いないようです。

魅力などいろいろな要素が反映されます。売上

米国の金融政策で乱高下しやすいというのは

高を事実、見える価値とみなせば、時価総額＝解せませんが、ここが株式投資の面白いところ

真実、見える価値＋見えざる価値といったイでもあり難しいところでもあります。

メージでしょうか。
その結果、仮に時価総額が1000億円だったとしてもＡさんからみれば1200億円の価値に見え、Ｂさんからみると800億円に映るかもしれません。
このときＡさんにとってこの会社は「割安」
という結論になり、Ｂさんからは「割高」という判断が導かれます。

もう一度、時価総額と売上高とを比べたポイン「あの会社は年商100億円らしい」――中小企
業や個人事業に関する評価で、こんな言い方をするときがあります。年商とは1年間の売上高です。時価総額との違いはなんでしょうか？どちら

トを挙げておきました。
ここで「バブル」を思い

上位企業、産業構造を反映～相場全体との相関性大きく

浮かんだ方はセンス抜群です。つまり、売上高が正しくて時価総額＝市場・投資家が間違い、というケースですね。

も企業の規模や格を示すので一定の関係があ

合理的な理由がなく売上高＜時価総額が著しると思いがちですがそうでしょうか？

い状態ならバブルを疑うことになります。バブル

上の企業をご覧ください。ホンダは誰でも知っならいつかは破裂してしぼみますから投資の回ていそうですが、
キーエンスについては知らない避が賢明でしょう。

投資家もおられるでしょう。ホンダはキーエンス

売上高＞時価総額なら①実態ほど企業に価値のじつに24倍の売り上げを誇ります。ホンダのがない②企業の価値に市場が気づいていない、

売上高がそのまま知名度といってもよいでしょなどの要因が考えられます。

う。
ところが時価総額は驚くなかれ、
キーエンス

いかがでしょう。時価総額1つでいろいろな気づを大幅に下回り、3分の1以下です。

さて、次は投資と時価総額の関係を学びましょ

きを得られますね。次回もカギとなる
「数値指

う。現在、
日本企業の時価総額首位はトヨタ自標」
を取り上げていきます。

動車です。
このほかランキング上位にはみなさ23Lesson24

データ編～診断指標の全体像〜
２０２2 年 2 月 9 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の2回目（通算24回目）は銘柄診断に用り上げています。2番目はROE。経営者や会社か足元の利益が変わらなくても20倍、50倍とどんどいる指標の全体像を学び直してみましょう。個々

らみたミクロ分析の指標です。最後は「バリューん「評価倍率」が上がっていきます。PERが成長性の指標を勉強するのは大切ですが、数多くある指株 」。バリューとくれば「 株 価 純 資 産 倍 率

指標と呼ばれる所以です。ちなみに2022年1月時点

標を俯瞰することで指標と指標との親和性や相関（PBR）」ですね。指標→定義というように意味をで日経平均株価採用の225社の平均PERは13～14

性に気づいたり、情報の咀嚼力が高まったりして学ぶことが最初のステップとすれば次は記事内容、倍前後です。米国の高成長企業には100倍を超え

より適切な分析ができるようになります。

経営指標か投資指標か、相場分析か銘柄分析か、
成長力判定か割安判定かつまり場面や状況から適宜適切な指標をあぶりだる企業もたくさんあります。PERが高い低いだけでせるようになりましょう。

は投資判断ができないのはこれで理解ができるかと単一指標での断定的判断はＮＧ、
複合的分析が重要思います。次にバリュエーション指標です。主に割安かどうか、ネガティブな視点から判定するのが目的の診断指標です。具体的には株価純資産倍率（PBR）や配当利回りなどが代表例です。バリュ

サンプル記事を日経電子版からいくつかピック

エーション指標はいささか難解ですので、解説は別アップしてみました。毎日のようにデータや数値の機会に譲りますが、景気後退期や金融引き締め

情報をベースにした記事が出ます。初級レベルの局面ではバリュエーションからみて魅力のある銘柄

方は細かい指標に圧倒されて、読み解くことにが上がりやすくなります。需給指標はマネーの動き「苦痛」を感じられるかもしれません。

を見極めるのに役立ちます。23回目の復習になりま
すが時価総額は市場における会社の規模を表すだ
けでなく、実は典型的な需給指標でもあります。時
価総額が1兆円以上であれば数十億円程度の単位で売買注文があってもあまり株価変動が起こりませ
上図は筆者が独自の視点で実益性や実践的に使えん。よって世界の巨大な投資ファンドが売買対象にるように分類した銘柄診断指標の鳥観図です。大ましやすくなります。一方、時価総額が300億円程度

かに5つに区分できるかと思いますが優先的に学びの小さい企業だと大口の注文を出しても反対売買たい指標は赤字、もしくは黄色のマーカーを引っの売り手・買い手が見つからず株価が乱高下したり、張っていますので参考にしてみてください。まず上値段がつかなかったりするリスクが起こります。こ段の囲みは銘柄の属性やステータスがわかる指標のため、プレーヤーは主に少額の個人投資家に限らです。事業やビジネスの内容ではなく、マーケットのれます。経営指標は文字通り企業経営の良しあしを中ではどのような格かをみる指標です。23回目で解見極めるデータです。会社が自己資本を使ってどれ説した時価総額はもちろん、東京証券取引所のどのだけ利益を生み出しているかを判定するROEは成市場区分に属するのか、重要な株価指数に採用さ長性指標にも属します。自己資本を上手に使って利れているかどうか、などが大切な目安になります。こ益を生むメカニズムはいわば複利運用のように会れで株価の動き方が変わってくるからです。次に左社に利益が蓄積されていくことを意味します。利益指標の診断はいわば人間ドック――のイメージで下の成長性指標と呼ばれる括りをご覧ください。一の蓄積（難しい言い方で「内部留保）と呼ぶ）をそのしょうか。血液、尿、呼吸器、視聴覚、レントゲン

般の投資家になじみのある指標が登場します。ここまま放置するとROEは下がっていくので会社は利益撮影。身体をくまなく調べて健康状態をチェック

ではPERをピックアップして簡単に解説します。株

還元を積極化する方向に動きます。これは立派な投します。少ない場合でも30項目程度、検査が多い

式投資とは基本的には1株を売買（実際には100株

資指標ですね。経営者にとっても投資家にとってもと50種類を超える数値情報を得られます。一部に単位）します。なので、1株いくらか、いわば株価の有用なのでROEは銘柄選別でもっとも重要視されるのです。

異常値が見つかったらどうしますか？それだけで「定価」に当たる数値をはじく必要があります。それ判断できる場合はありますが、やはり他のデータ

が1株当たり利益（EPS）です。仮に1株だけ保有しと組み合わせて総合的に分析するほうが適切な判ている自分の会社が1株100円のもうけを出してくれ

定につながります。また項目が消化器なのか循環たなら原則1株100円の価値があると考えるわけで器なのか、あるいは神経領域か、などジャンルをす。でも会社はこれから成長してもっともうけを出し判別することも大切です。投資にかかわる指標診てくれるにちがいありません。そう考えると1株200

最初の「人間ドック」のイメージに当てはめると、割断はその重要性がさらに高まります。のちほど解円でも1株500円で買ってもいいじゃないか、という安を示すデータがあっても経営指標が悪いケース

説しますが、PER（株価収益率）が高いと割高と思考が働きます。仮に1株1000円で買おうという場があります。割安だからいつか上がっていくはずないう見方は誤りです。また、ROE（自己資本利益

合、実際のもうけ（1株100円）に対して10倍で買うのにいつまでたっても上がらない、むしろ下がって率）は経営指標だけでなく、投資指標としての役形になります。つまり、この株価（1000円）÷EPS

損失が出た、という「バリュー株のわな」に陥ります。

割も兼ねます。数多くある指標を体系的に整理し（100円）＝PERになります。すなわちPERとはいま

このように1つの指標でもって評価を断定するのでて学んでおくことで誤診、つまり判断ミスを回避での将来の実力を反映した「評価倍率」といえます。

はなく、各種の指標を複合的に組み合わせて読みきるようになります。最初のサンプルはPERを取PERは会社がさらに成長が加速すると評価されると解くことを意識しましょう。

24

Lesson25

データ編 「どうなるかわからない」指標〜～ウクライナ侵攻と２０２2 年 3 月 4 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

今回からコンセプトを少し改めて数値やデータの読

この点につき、わかりやすく説明した過去の記事やのロシアのウクライナ侵攻では大きな国際紛争に発み解き方にスポットライトをあてていきます。数値情

文献が見当たらないので解説しましょう。

展する可能性があり、誰も読めない状況になったため、予想変動率が急上昇（投資判断が不可能）して報やデータ分析は客観的な事実（ファクト）ですから
報道系記事には頻出します。

株式相場が下がったわけです。

データ編の3回目（通算25回目）は「予想変動率（ボ

合点がゆきましたか？文字が意味する「相場の変ラティリティー）」をとりあげます。わかりにくくて難動」とはだいぶ異なりますね。

しい印象がありますが、相場を読み解くうえで欠か

同じような状況では、新型コロナ感染拡大の初期局

せないキーワードです。

面が典型例です。2020年2～3月の第一波のときは
日経平均株価が30年ぶりの大暴落となりましたが、ロシアのウクライナ侵攻、“ボラティリティー”とどう関係？

当時は「新型肺炎」などと称して正体や治療薬、予防法もわからず、「どうなるかまったくわからない」
局面に陥ったためです。従って日経平均VIと日経平

2月に入って二六時中、ロシアによるウクライナ侵攻

株式や通貨はもちろん原油から金、穀物などすべて

均株価のグラフを重ねるとわかりますが、両指標はのニュースが伝えられていますが、マーケットの領

マーケットはこれらリスク商品の集合体です。相場

ほぼ反対の動きをみせます。

域でも例外ではありません。株式相場や外国為替、がどうなるかはリスク要因をどう読み解くか、につき

金、原油…あらゆるマーケットがウクライナ情勢のます。リスク要因の評価と相場の相関関係をまとめ動きに揺さぶられています。

てみたのが上図で、なかなかうまく伝わったのではな
いかと自画自賛しています。
株式でいえば、良い材料には価値が増加（株高）、
悪い材料には価値が減少（株安）で市場は応えるというふうになるのですが、実際はこのような教科書的な動きにはなりません。悪い材料でも想定より良

最後にもう一度復習をしましょう。予想変動率は形いとなると好意的な評価がなされるし、良い材料で式的には「相場の変動・振幅の大きさ」となります

も事前の期待が過大であれば大きな失望を誘い、市が、本質的にはリスク診断の難しさ、もしくはリス場が崩壊することさえあります。後者の典型がバブク要因への評価・分析のしにくさ、を示す指標だと

ル崩壊ですね。さて、このように考えていくともっと理解しましょう。昨年暮れ、筆者は2022年がどんも下がるパターンは何でしょうか。答えは「どうなるな株式相場になるか、を2回にわたってテレビ番組

このたぐいの記事でよく目にするのが「予想変動率

かわからず、リスク要因に対する評価そのものがでで解説しました。過去の寅年をさかのぼって探り、（ボラティリティー）」ということばです。サンプル

きない」状態に陥ることです。

「キューバ危機など国際紛争が多い」という経験

記事ではウクライナ情勢緊迫化により株式相場が下則（アノマリー）から「びっくり予想」のひとつにがり、予想変動率が上がるという見出しが躍ってい「台湾有事」を挙げました。今回、台湾ではありまます。この予想変動率を理解することが株式投資やせんでしたが、ロシアのウクライナ侵攻が勃発する

相場分析の基礎につながります。

とはよもやよもやです。

予想変動率を字面通り咀嚼すると、これから先どの

そして、市場関係者による相場レンジの見通し（下程度相場が動く（振幅するか）をみるマーケットの指限）ですが、なんとわずか1カ月余りでほぼ全員が標という意味になります。予想変動率にはいくつか外しました。専門家やプロの「よそうはうそよ」は、種類があり、日本経済新聞社では日経平均株価の先昨年暮れに配信したJPXオンライン・アカデミー第行きを占う指数として日経平均ボラティリティー・イ

6回目の「みるみるわかる株式ニュース」で解説しンデックス（以下、日経平均VI）を算出しています。

たとおりですので、視聴いただいた方はかなり納得

日本経済新聞社によると、日経平均VIは「投資家が日経平均株価の将来の変動をどのように想定しているかを表した指数」としており、「指数値が高いほど、

評価不能＝どうなるかわからない＝の度合いや程度がボラティリティー

投資家が今後、相場が大きく変動すると見込んでい評価できない場合、投資家はほぼ確実に資金を退避ることを意味」します。そして、日経平均の先行きとさせます。相場が急落しても適切な評価ができるのは「現在の市場で見込まれている日経平均株価（日であれば「割安」と判定できる場合もありますが、評経平均）の1ヵ月先の変動率」になります。

価不能であればそもそも運用対象になりえないから

ここで「あれ？」と疑問に思う方がおられるかもしれです。つまり、予想変動率の実質的な意味はこのどません。筆者もそうでした。

うなるかわからない程度や度合いを表すわけで、予「相場が変動するのだから上がる可能性もある。株

想変動率が上がるほど先行き「悪くなる」のではなくが下がるのはおかしいのでは？」「どうなるかわからない」と読み解くわけです。今回

25

いただいたことではないかと思います。予想変動率をうまく活用することで運用益を得る手法もあります。次回もデータ関連の読み方を学んでいきましょう。

Lesson26

データ編～ロシアの「格下げ」から学ぶこと〜
２０２2 年 4 月 8 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の4回目（通算26回目）は「格付け」をと専門機関とは海外では米国のムーディーズやS＆りあげます。ロシアのウクライナ侵攻に伴い、にわPグローバル、日本では格付け投資情報センター

かに登場した重要キーワードです。一見、プロのなどが有名です。これらの専門機関がキャッシュ

専門用語に思えますが、個人投資家にとっても相フローつまり支払い余力があるかどうかを判定し場の分析はむろん投資商品の選択・管理のうえでて、ランク付けをするわけです。支払い余力と理解が欠かせません。ロシア国債の格下げに関すは、、、いささか乱暴なたとえですが以下の事例

る記事を材料に、有事への備えやグローバルな投を比べてみてください。

資の管理に関する基本的知識を身につけましょう。

Ａさんの総資産＝1億円（遊休地1億円）

ロシア国債格下げ、「元本返済や利払いが履行されなくなるかもしれません」
ウクライナに侵攻したロシアに対して世界各国がＢさんの総資産＝1000万円（日本株1000万円）
総資産はＡさんがＢさんの10倍で圧倒的な資産家といえそうですが、遊休地では一文のお金も生まれません。それどころか、固定資産税支払いの資金繰りにも苦慮しそうです。Ｂさんは仮に日本株の配当利回りを3%とすると年間30万円の制裁を発動し、世界のマーケットがウクライナ情キャッシュが入ってきます。株式だといざという勢の動きに揺さぶられています。こうした中で、日ときに換金も容易です。資産の担保が小さくても

経電子版で次のような記事が何度も登場しました。

キャッシュ創出力はＡさんを上回っており、格付
けではＡさんを上回る可能性が高くなります。こんな感じの考え方で信用力の高いものから低いも上側のグラフは米ドルに対するロシア・ルーブルののまで序列を作るわけです。表をご覧いただける

値動きです。ルーブルは対ドルで過去最安値にまでとわかりますが、AやBの数が多いと信用が高い

下がりました。世界各国が貿易を停止したり、米ドといえますし、Cのほうへ近づくほど信用度は低

ル交換に応じない措置を講じたりしたので、通貨のくなります。ABCの英字に加えてさらにプラスマ

価値が一気に下がりました。ロシアの債券や株式なイナスの記号などをくっつけて将来の方向性のよども売却時にドルや円に換える段階で価値がさらにうなものを出す場合もあります。

目減りし、魅力がなくなった格好です。

今回の記事によると、格付け機関がロシア国債の下側のグラフは国内で販売されているロシア関連の元利払い継続に対する継続性・確実性を一気に投資信託の基準価格です。ロシア関連の投信はい

まず「格付け」（レーティング）とはなんでしょう

引き下げました。要するに「元利金を払ってくれ

くつも売られていますが、そろって大幅に値下がりか？

る可能性が小さくなりました」「場合によってはしました。3カ月間ほどで10分の1以下に値段が下

日常用語では「格が違う」などと言ったりします

債務が履行されません（デフォルト）」と専門機がった商品もあります。

が、金融市場でいう格付けとはおカネを支払って関が評価していることを意味します。一般に機関格下げとこれらのリスク要因は鶏と卵の関係でどれくれるかどうかの信用力のランクを指します。た

投資家は「このランクの格付けまでなら債券などが起点かは決まっていませんが、格下げ⇒信用力

とえばある国や企業（友人でもかまいません）にの金融商品を購入してよい」という線引きをして低下⇒債券安⇒通貨安⇒⇒金利上昇⇒貿易縮小

おカネを貸す場合、信用があれば安い金利でたくいます。これが投資適格といわれる水準で、格付⇒キャッシュフロー悪化⇒さらなる格下げ、と無限さん貸しても良いという判断に至るでしょうし、けBBB（トリプルB）以上が世界標準です。

のループのように悪循環に陥ります。はてはロシア

信用に不安があるなら高い金利で、かつ少額といBB（ダブルB）以下になると融資や債券購入に動と関係のない東欧諸国のファンドが売られることもうように条件を厳しくするのが合理的でしょう。

く投資家が一気に少なくなります。国や企業からありますし、新興国全般の通貨が下げるなど飛び火

では、信用があるかないかをだれがどうやって決みると金利を高くするか調達額を減らさないと買するケースもあります。

めるのでしょう。相手が顔見知りなら簡単ですが、い手が見つからないことになります。逆にいうとロシアに限らず、一般に紛争の勃発や地政学的リス

遠い国や知らない国の政府機関、海外企業だと格下げ＝金利が上がる（資金を調達する側からみクが浮上する局面ではこのように周辺国・地域への信用力なんてさっぱりわかりません。そこで登場

るとコストが上がる）ということです。

負の波及効果にも目配りしましょう。

するのが専門機関による「格付け」なのです。

そしてBBB以上の格付けを得ていた国や企業の個人投資家が新興国の金融商品を保有する場合は債券がBB以下に引き下げられるといっせいに各

やはり投信が安全です。ちなみに日本では、A（シン国の投資家が売却に動くので、その債券や株式な

グルA）以上の高格付け債を中心に組成した「グどを組み入れた金融商品も値下がりするわけです。

ローバル・ソブリン・オープン」が比較的有名です。
また、CCC（トリプルC）など信用力が低い債券を格下げ＝債券下落×通貨下落×
株式下落＝価値目減り

26

逆に多く組み入れてリスク分散を図りつつ高利回りを狙う「ハイイールド」系投信も人気です。

Lesson27

データ編～「最高益」企業の見方、３タイプで選別を〜
２０２2 年 5 月 8 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の5回目（通算27回目）
は「最高益企業」
をとり直近の株式市場でこのような状況になった典型的あげます。筆者が手掛ける日経会社情報DIGITAL（日経なケースを紹介しましょう。海運株です。海運業と電子版の企業情報コーナー）が2022年4月、サービス開はたとえば貨物を載せるコンテナ船や天然資源を

始以来の大幅な刷新を実施しました。この中で、投資に搭載するタンカーなどを所有して世界あるいは国役立つデータコンテンツを新たに19種類拡充しました。

内の貿易を担っている産業です。グローバル経済

その1つが過去最高の利益見通しを出している企業の一の拡大とともに需要は拡大の一途をたどっていま覧です。ロシアのウクライナ侵攻で世界の経営環境にす。図は過去5年間の主要な海運株の推移です。

不透明さが増す中、最高益を出せる企業は競争力が抜

資源高や物流ひっ迫などで運賃が上昇した2021年

きんでているともいえます。投資家だけではなく、就職やからは海運企業の多くが業績の上方修正を始めま転職などを考える人にとっても企業力を見極める有益なした。1年間で4回も5回も見通しを増額した企業も情報になります。

あります。最高益が確実になり、海運株は最高値「最高益」観測で株価の基調一
変、原則「上場来最高値」に
早速、
日経電子版の記事を読んでみましょう。

市場では「ディフェンシブ性（抵抗力）がある」とへ突き抜けたわけです。相場全体を示す日経平均

いうような評価付けをする場合もあります。たとえ株価と比べてみるとまったく別の値動きであること

ば、足元物価が高騰したとしましょう。トウモロコがうかがえます。値上がり益を追求するのであれ

シが2倍になった場合、トウモロコシを食べるのをばこのように最高益になりそうな銘柄を探しあてる

控えようという消費者心理が働きます。しかし、ハことが近道になります。

ミガキ粉の値段が2倍になったから歯磨きをやめよ
うという消費者はいるでしょうか？ディフェンシブ性があるかどうかはサービスや商品によって細かく異なります。2021年、2022年の収益環境をみる限り、ソフトウェアやシステム系の企業などは構造的に市場が安定して拡大しており、金利や為替などの環境変動にかかわらず業績が拡大しています。こうした企業は手元資金が蓄積しているかど
うかをチェックしましょう。長年の安定成長で蓄えたキャッシュが豊富なら配当・自社株買いなど株

四半期か半年に一度のペースで上記のような記事が出ます。決算シーズンでは定番の記事ともいえるでしょう。経営環境が悪くなっても400～600社前後の勢い・持続性・復活～３タイプに分類、特長を踏まえて投資判断

主への還元方針などを投資判断の材料に加えるとよいでしょう。最後は復活組です。数年前、あるいは数十年前に最高益を出したあと、成長が鈍化して低迷していた企業群で、文字通り「○年ぶりに上場企業が過去最高の利益を出している、
もしくは出

先ほど申し上げたように「最高益だ」と一口に言っ復活を果たした」という評価ができようかと思いましそうだという内容です。利益には本業のもうけを示ても実際には数百社もあります。選べる銘柄がたくす。リストラや構造改革で企業の経営力が蘇り、す営業利益、最終的なもうけを表す純利益など5種類

さんあること自体は喜ばしいのですが、多すぎると新しいサービスや商品の創造によって収益競争力

以上ありますが、記事では純利益を指しています。企

どのようにふるいにかけて、どの視点で選べばいいを取り戻したという見方ができます。直近ではソ業が過去最高水準の利益を出すということは株価ものかわかりません。最高益は大きく3つのタイプにニーの復活が有名ですね。成長力が取り戻した分、当然株価への上昇期待が高まります。この点も市最高値になるはずです。
「はず」というのは、実際には分類できます。1つは文字通り最高になるほどの勢

いろいろな理由が影響してそうならないケースが多い

いがあるという区分です。伸び盛りで、前年や前の場がどの程度、企業の復活を織り込んでいるかをわけで、あくまで経済・市場の原理原則からは最高益期に比べて利益の増加率が数倍になったりします。

吟味しましょう。復活を遂げたはずなのに株価が＝最高値だと考えてください。

独創的な技術で頭角を現してきた若いベンチャー

まだ低迷しているようであれば、いわゆる「出遅従って、中長期で資産形成をしたい、短期でリターン企業、あるいは東京証券取引所のグロースやスタ

れ」銘柄に当たり、投資の有力候補になるでしょう。

をあげたい、という目的を持っている投資家は最高益

ンダードに上場している中小型株などに多くみられ

日経電子版には今回取り上げた（1）勢いのある最企業を探すことは1つの重要な手掛かりになります。

るのが特長です。注意点はこういう企業はその目覚

高益企業（2）長期間成長を続けている連続最高

ましい成長力ゆえに株価がすでに高騰している場

益企業（3）久々の最高益企業、の3種類を一覧表

合があります。最高益が実際に確認された時点ででまとめています。いまだ知られていない「未来のは逆に利益確定のために売却する投資家も出始め

最高益企業」を発掘できれば理想的ですが、千里るため、株価が実績と連動して上がりにくい局面に眼を磨くには時間がかかります。初心者や経験の陥ることも念頭に置きましょう。

浅い投資家はまず実績がしっかりある銘柄から調次は持続性です。伸びはそれほどでなくても毎期毎

べていくのが賢明です。次回も投資力アップにつ期、ずっと最高益を更新し続けている企業です。成ながる日経電子版の新データの見方を解説します。

長が継続するのは、外部環境の変化に影響を受けにくい事業モデルである裏返しともみてとれます。

27

Lesson28

データ編 投資に有用も注意点多し〜～「業績進捗率」の読み方、２０２2 年 6 月 6 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の6回目（通算28回目）は「業績進捗

残念なことに進捗率は発表していない企業もありまるケースが多くなります。ある輸出企業が1ドル110率」です。株式投資の重要な判断材料に業績見す。先ほどの計算式にあてはめて自ら算出してもよ

円で年度予想1000億円、1円で10億円収益がぶれる

通しの「上方修正」や「下方修正」があります。

いのですが、日経電子版ではひとめで決算概要がわとしましょう。現在、1ドル130円で期末までそのレー上方修正や下方修正とは主に通期（年度）の会

かる「決算サマリービジュアル」を開示資料に添付しトが定着すれば「想定レートと実勢レートとの差20社計画を、期中に見直すことです。「予定よりています。個別企業の適時開示一覧で「決算サマ円」×「収益への貢献度10億円」＝200億円つまりうまくいっている」のが上方修正、「うまく進リーVisual」をクリックすれば、左上に進捗率が表示

200億円の上乗せが期待でき、進捗率も現実よりもんでいない」のが下方修正ですから、この手のされるので参考にしてください。さて、実際に業績修ぐんと進むことになります。

発表やニュースは株価動向に直結します。簡単

正が発表されると売上高や各種利益、場合によって明快な材料にみえますが、興味深い要素も多く

は配当などが増減します。株価を大きく動かす材料

含んでいます。

になりやすく、そのタイミングをうまく狙えば売買益

日経電子版のサンプル記事をご覧ください。

を得られる可能性が高まります。そうすると修正するかどうかを「業績進捗率」の推移とその背景から分析しておけば先回りも可能ということになります。

ただ、時間で均等按分した業績進捗率を当てはめると判断ミスにつながります。進捗率は業界や企業によってみな異なるからです。マンション販売は引っ越
しや入社などの春イベントが集中する直前の1～3月

業績修正の可能性に直結、日本固
有の「年度見通し重視」が根底に期に売れやすいという傾向があります。家電や衣料品はクリスマス、年末商戦にもっとも売り上げがこうした業績と進捗率、投資行動は「1年を通した収ピークになりがちです。業績進捗率はその業界、そ記事は「業績進捗率」の定義を記載しており、益」を軸におき、実際のいまの業績とのズレに着目の企業固有のシーズン性や事業モデルなどを織り込

知っておくと有用な投資のノウハウだと説明ししています。米国では四半期業績が軸であり、配当んで分析しないと読み間違うわけです。また、業績ています。算式を書くと、「期初～現時点の累も四半期なら業績予想も四半期が中心になります。

進捗率が90％にまで達したのにあえて上方修正に計利益」÷「会社の通期利益計画」×100で、年度利益を軸に業績修正の可能性を材料視するの踏み切らない企業がある場合は、なんらかの理由が1年間に予定している利益の達成度をパーセン

は日本固有のスタイルといえるでしょう。決して悪いあるのかもしれません。たとえば、翌四半期で何らかトで示すことになります。単純に時間の概念だとはいえませんが、投資判断にあたっては注意しなの損失を計上するケースです。結果、会社の見立てけを考えると、中間期（上半期）終了時点ではければならない点がいくつかでてきます。

通りの年度利益に着地して、市場が想定していたよ

半分の50％になります。最初の四半期では25%ですし、3四半期だと75%が目安になるでしょう。このペースを上回っていると年度計画（予算）が最終的に上振れる結果になり、会社がどこかの時点で業績上方修正を発表するので額面通りの評価は判断ミスに～「会計保守」や業界のクセ、損失発生に目配りうな上方修正は起こらないパターンがありえます。
本旨とずれるため深く言及しませんが、業績進捗率と平仄のあわない極端なズレを企業が説明もなく「放置」し続ける行為は、投資家向け広報（IR）の観点から好ましくありません。最近もある大企業が4～

日本は1990年代のバブル崩壊、会計ビッグバンに

12月の業績進捗率が100％を超えましたが上方修正

捗率が進まないようだと下方修正の兆候という至るまでの様々な経緯から経営者は見通しを手堅くを見送りました。つまり、1～3月期を待たずに年度計

評価につながりやすく、最終的に会社見通し未見積もる傾向が強くなりました。もともと、会計はよ

画を達成したということですが、それでも上方修正達に終わる可能性が高くなります。

り保守的に、という「会計保守主義」がありますが、しないのは1～3月期に赤字転落の可能性がある、と日本企業は見通しにも過度に慎重になる場合が多も読み取れるわけです。しかし、会社ははっきりとしいといえます。100の利益が出せそうな場合では70た説明をしませんでした。説明責任を果たす義務をはないか、と推論づけるわけです。逆に業績進もしくは80程度の計画を期初に公表し、四半期ごと

怠ると、海外投資家などからの評価が下がります。

に少しずつ現実のゴールに上乗せしていくというパ

IRに対する企業姿勢にも注目すると、業績進捗率をターンですね。ですから、期初に期待を裏切る年度

額面通りに受け止めてよいかどうかがより深く理解

見通しが出たとしても最終的には期待通りの結果にできるようになります。次回も投資力アップにつなが落ち着くケースも往々にしてあるということです。業る日経電子版のデータの見方を解説します。

績の前提条件である為替変動や金利なども同じです。円相場が1ドル100円～130円で変動している場
合は110円、105円など収益に不利なレートで見積も28

Lesson29

データ編 企業評価と投資判断の最重要キーワード〜～ ROE その 1、２０２2 年 7 月 1 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の7回目（通算29回目）は「ROE」＝アー

こでお金を資本、購入した商品価値を売り上げ、業は赤字ですからROEはゼロと考えてよいでしょ

ルオーイーです。外国から入ってきた評価指標で、差額をもうけ、と置き換えます。すると同じ1万円う。そして、もう一度日経のサンプル記事を読み返

自己資本利益率と訳します。会社の経営者も投資の資本を投じても前者はもうけがゼロ、後者はしてください。「ROEは過去最高の10.4%に及ば家も注目するもっとも重要な指標の1つです。前編、2000円以上のもうけが出たとみなせます。勘のいず」「欧米主要企業と格差が拡大」と書かれてい後編の2回に分けて解説します。

い方はピンときたと思います。ROEはこの投じたます。そうなんです。有力な欧米企業はもうけが投じた資金に対するもうけ、では「黒字事業と赤字事業」
ならどうする？
サンプル記事をご覧ください。日本経済新聞に限資本に対してどれだけのもうけが得られたか、を出るか出ないか、ではなく事業を続けるかやめる

映す指標です。優れた企業、卓越した経営者はこかをROEの高い低いで判断しているわけです。もの指標を高めようとします。計算式は上図の通り。

うけが出ていても、ROEが低いとその事業は価値

分子は純利益で費用や税金などを支払って最終的が低いとみなし、撤退します。ROE 1%であればに残ったもうけです。分母に株主が出した資本を事業としてほぼ無価値だと評価するでしょう。だ

算入します。株主から与えられた資本金をうまくからこそ欧米の企業はROEが自然と高くなる傾向

らず 一 般 メディア や 投 資 の 専 門 サイトでも使って効率よく事業の成果を出せるか、その成績があります。黒字なのにやめるなんてもったいな「ROE」に関する情報は頻出します。ROEは学べが算式で得られます。ROEの理解を深めるためにいという考えで事業を続けてきた日本の企業はば学ぶほど難しい概念で、経済学者や識者がROE

もう1つ、筆者から渾身の作問です。あなたが経営

ROEが低くなりがちです。資本を投じる株主＝投をテーマに何冊も本を発刊しているほどです。

者なら年間100万円の黒字が出ているＡ事業、資家の視点からみると、より多くのもうけを出して100万円の赤字を出し続けているＢ事業、これをどくれる企業や経営者のほうが魅力に映るわけです

うしますか。もちろん、資金は株主が出したと仮定

から、投資マネーは高いROEの企業へ流れることします。

になります。サンプル記事で世界の投資マネーを呼び込むにはROEを高めないといけないというのはそういう意味です。

世の中、高校への金融教育導入で盛り上がっていることもあり、このコーナーでは頑張って高校生でもわかるよう平易な解説にチャレンジしてみますね。

4通りの回答があると思います。難しく考えずに直お小遣いを1万円もらってその使途を考えてみま

感でお答えください。
（制限時間10秒）正解はな

しょう。おなかがすいたときにコンビニで消費するいのですが、一般的には（3）と答える方が多いか

最後にもう一度、日経電子版を読んでみましょう。

パターンと、ネット通販セールやポイント10倍と思います。黒字であれば続けるのがふつうだし、

東証プライム上場企業のROEは平均で9%台だとキャンペーンなどを狙って物品を買うパターンを

赤字は損が膨らむからやめるのが当然、というこ書かれています。つまり、1億円の出資をすると考えます。そして、前者は定価で1万円相当の商品とです。この合理的な判断が数十年前の日本企業

900万円あまりのもうけを出しているという意味でを購入し、後者は1万2000円相当の商品と1000はできずに、多くが（1）のパターンに陥っていましす。一般的に株主が会社に求めるROEの期待値

ポイントの還元を得られたとします。有効な1万円た。赤字でも事業をやめない理由はいろいろです。

は6%とされており、逆算して会社が株主の要求の使い方はどちらでしょうか？

従業員の雇用を守る責務がある、前任の経営者

水準（期待値）に満足に応えたといえるには8%が（現会長）が打ち出した事業を自分がたたむなん必要という説が有力です。その意味では日本の有て恐れ多くてできない、過去に投じたリストラ費用

力企業は合格レベルに達しているとみてよいでが無駄になってしまう――などなど。いかにも日しょう。とはいえ、欧米の主要企業はROEが20%、

本的ですね。さて、ここからが「渾身」たる理由に30%がざらなのでまだまだ日本企業には努力が求入ります。

められるのりしろがあります。では、ROEを手っ取

米国企業はどうでしょうか？ 答えは（4）です。

り早く高めるためにはどうすればよいでしょうか？
それは「配当を増やす」ことです。つまり、株主に日本勢、欧米に見劣り～投資マネーは高ＲＯＥに向かう

積極的にもうけを配分するとROE上昇につながるわけです。増配→株高、と考えていますが、理屈からいうと増配→ROE上昇→投資マネー流入→株答えるべくもなく後者ですね。お金を投入する機先ほど示したROEの算式に当てはめてください。

高、の流れです。後編ではこのカラクリを詳しく説会やその後の見返りなどすべてを考えた消費行動

Ａ事業は100万円の利益を1億円の投下資本で生いていきましょう。

として高い評価が与えられるだろうと思います。こみ出しているので、100÷10,000で1%です。Ｂ事

29

Lesson30

データ編 経営力×株主還元力測定の２面指標〜～ ROE その 2、２０２2 年 8 月 5 日に「東証マネ部！」サイトに掲載された記事です

Webでもどうぞ

データ編の8回目（通算30回目）は「ROE」＝アー

はROEが上がった企業、あるいは上げたいと考え

ルオーイーの後編です。前回は経営にとってROEている企業はどのような施策をこうじればよいのがもっとも重要な指標だということを解説しましでしょう。

た。今回は投資家にとっても大切な指標である理分子を増やすか分母を減らすかの二択ですね。分子由を解説します。

を増やすには稼ぎを増やさないといけませんし、分

株主還元強化で ROE 上昇期待、
ROE 改善で株主還元強化期待

母を減らすには逆に自己資本を減らす必要性が出てきます。ここでは、分母を減らす施策を中心に考えてみましょう。分母は自己資本です。方法は2つ。減らす、もしくは増える場合でも抑制する、です。
ではもうけたおカネをため込まずに、株主に分配すればどうなるでしょうか？50％分配すれば自己資本の増え方は半分になります。100％分配（全額株主に還元）すれば自己資本は増えません。
ROEを維持していくにはこのように株主へ利益の分け前を増やす施策が有効になります。ちなみに、この分配の割合を配当性向と呼びます。
こうして考えると企業がROEを高める努力をする
場合、投資家としては利益成長だけでなく、株主還元力の向上にも大いに期待を寄せていいという

サンプル記事をご覧ください。自社株買いとROEの相関性を取り上げています。「配当を増やす」

もう一度、サンプル記事をご覧ください。自社株ことになります。

「自社株を買う」といった株主還元策がROEの上

買いは会社のカネで株式＝資本を買い取ることで最後に、ROEのおさらいを兼ねて応用テーマを解昇を促すのだと説いています。テキストだけだとす。簡単にいえば「会社の資本」で「市場に出説しておきましょう。ここからは興味のある方だけ

わかりにくいので、具体的なデータをもとに掘り下回っている資本」を回収する、と言い換えられるのがお読みください。

げていきましょう。

でプラスマイナスで消去されます。

ある企業が工場を建てて収益を伸ばしたいと仮定

その結果、2つの現象が起こります。1つは市場にします。この建設資金をどのように調達するかで出回る株式数が減って1株当たりの利益が増えま

ROEが動きます。

す。株主にとっては自分が保有している株式相当（1）手元資金で賄う→自己資本は増えないのでの企業価値が上がるわけです。これは直接の株価

ROE上昇期待上昇要因につながります。

（2）銀行から借りる→自己資本は増えないのでもう1つがROE上昇ですね。分母の自己資本が小ROE上昇期待（総資産に対する利益率は低下）

さくなりますからROEが改善します。効率経営へ（3）新規に出資を募る→自己資本は増えるので一の評価を高めますのでやはり株高要因になります。

上図はある会社の1年目のROEと2年目のROEです。純利益が1年間で10％増えました。いわゆる2ケタ増益で業績は好調といえます。にもかかわら

ROE 改善へ生産性向上×もうけ
×自己資本抑制
みなさんが勤務やアルバイトでもらった報酬を使時的にROE低下（1）は現状の財務のまま生産性を上げる効果があります。ためこんだ「無駄なカネ」を設備投資に振り向けたことでROE改善を狙うもっとも有効な施策ですね。
（2）は借入金（社債含む、他人資本ともいう）をず、ROEが下がってしまいました。どういうわけでわないまま放置しておくと預金残高がどんどん膨活用した施策です。難しいことばで財務レバレッ

しょうか？

らみます。うれしいことですが、会社の場合はそうジといったりします。優れた経営者は市場環境を事例では2年目に分母の自己資本が20億円増えてはいきません。業績好調で利益が会社にどんどんみながら借入金も適度に増やして、自己資本の最います。1年目に稼いだ20億円のもうけがそのまま蓄積されていくと自己資本は自然に積みあがって適な構成をチェックしています。

自己資本の増加につながったのです。ところが2いきます。一般にこの資本は「現金」なので、外か（3）の場合、新工場稼働によっていまのROE水準を上回る収益性が期待できないと翌期のROEは低

年目は自己資本の増加ペース以上にもうけが伸びらみると「無駄にカネをためこんでいる」とみなさなかったため、ROE低下を招いてしまったというこれ、その姿勢が先ほど説明したようにROE低下と下していく可能性があります。

とです。

なって表れ、マイナスの評価を受けてしまいます。

ROEが上がった下がったと結果だけで語るのは簡利益成長→ROE上昇、ROE低下→業績悪化、と単ですが、このように解説書が1冊も2冊も書ける

単純にはいかないことがROEの難しさでもあり、ほど深い意味が隠れています。ROEが低いといっ面白さでもあります。前回の復習ですが、ROE＝て銘柄を足切りにかけるのではなく、その背後に自己資本利益率はその期の最終的なもうけであるある会社の経営方針や資本政策を吟味することが純利益を、自己資本で割って求めます。ということ投資家として大切な視点になってきます。

30

・本資料における記事及び情報の掲載は、相続、投資に関連する一般的な情報提供のみを目的としたものであり、有価証券その他の金融商品の取引の勧誘を目的としたものではありません。
・なお、金融商品取引においては、各商品価格の変動や有価証券の発行者の信用状況の悪化等により損失が生ずる恐れがあります。また、信用取引の利用においては、委託保証金の差し入れが必要となり、価格変動等によっては差し入れた保証金以上の損失が生ずる恐れがあります。
・金融商品取引を行うに際しては、あらかじめお取引先の金融商品取引業者等より交付される契約締結前交付書面等の書面の内容を十分にお読みいただき、商品の性質、取引の仕組み、手数料及びリスクの存在等を十分にご理解いただいたうえで、ご自身の判断と責任で行っていただきますようお願いいたします。
・本資料及び本資料から得た情報を利用したことにより発生するいかなる費用又は損害等の一切についても、当社は責任を負いません。
・本資料における記事及び情報で提供される見解や予測は、当該記事及び情報の発表時点における判断であり、予告なしに変更されることがあります。
・本資料に掲載された内容（記事、情報、図形、デザイン、画像等）の著作権は、株式会社東京証券取引所または原著作権者、その他の権利者が有しています。 本資料に掲載している内容について、無断での複製・改変・転用等はお断りしています。