IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2005 年 11 月 18 日
セクター：情報・通信業

日本オフィスシステム株式会社（3790 JASDAQ）

地味な業績・業態だが、公募価格には適切なディスカウントシステム関連のコンサルティング・機器等販売事業であり、事業自体の新鮮味・面白みには欠ける。
業績面でも、売上高は受注状況によって増減し、利益面では微増傾向となっており、比較的安定した状態にある。
こうした状況のため、株式の需給面や人気化するかという点では期待できない。ただ、想定公募価格帯は、今期予想 EPS に対して 17〜18 倍近辺に設定されており、業態等を見越した割安な公募設定になっている。
つまり穏当な公募価格設定がされている模様であり、上場後は株価が急騰する場面は無いと思われるが、初値以降の値動きとしては、予想 EPS ベースで PER25 倍程度の 3,500 円辺りまでには上がると予想する。

個別データ（左肩は対前年比（%））
決算期売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

03/12

04/12
9.6%
13,985
15,331
3.0%
580
598
4.4%
572
598
-19.7%
241
194
5,671
5,777
1,268
1,473
22.4%
25.5%
10.1%
10.3%
19.0%
13.2%
2,091
2,091
115.4
92.7
606.6
704.6
---

05/6

05/12会予-8.2%
6,864
14,080
178

--

173

675

59
5,296
1,483
28.0%
3.3%
4.0%
2,091
28.1709.3
0.25

309-----2,091
147.8
---

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事業概要〜IBM 関連の情報システム等の構築
当社は IBM のソリューションプロバイダーとして、お客さまの IT ライフサイクル全般にわたるサービ
ス、具体的には、コンサルティング、エンタープライズ・システムインテグレーション・サービス、ネットワーク基盤構築、保守サービス及び IT マネジメント・サービスなどの情報サービス事業と、システム構築サービスに関わるソフトウエア・コンピューター及び関連機器を販売するシステム販売事業を行っている。
事業の種類別の内容は以下の通り。
【表 1 事業の種類別の内容】
エンタープライズアプリケーショ

情報システムの企画・立案〜要件定義、開発・構築、運用までのシン・サービス

ステム構築に関わる一切を融合して提供するサービス

システムエンジニアリング・サー

ネットワークインフラ構築及びシステム技術サービス、ハードウエア・ビス

ソフトウエアの導入、設置、点検作業のサービス

システムマネジメント・サービス

ユーザーの情報システムの安定化と効率化を目指した運用管理業
務を受託するアウトソーシングサービス。

カスタマーエンジニアリング・サハードウエアの予防保守、故障によるオンサイト保守、センドバックービス

修理等の運用管理保守サービス。

システム販売IBM ブランドを中心とした中型オフィス・コンピューターからパソコン・ソフトウエアを主力とし、関連するプリンター等の周辺機器並びにネットワーク機器販売。

収支の状況〜フローベースの収支構造だが比較的安定的に成長
04.12 期は受託案件の小口化によって受注金額が減少した部門はあったものの、全般にはビッグプロジェクトの受注増加によって、対前期比で増収となった。（表 2）当期利益が対前期比で減少しているのは、退職給付制度の確定拠出年金への移行に伴う特別損失を計上したことによる一時的なもの。
05.6 中間期では、前期にあった大型案件の受注がなかったことから、全般に売上高は伸び悩んでいる。通期の会社発表業績予想でも、昨年度ほどの大型案件の計上が今期については無いことから、対前期で減収の見通しとなっている。
収益源がフローベースであるために、年度ごとでの受注案件の規模・件数に、経営実績が左右される傾向が強いが、事業ポートフォリオとして見た場合には、減収となる事業がある一方で増収となる事業があって相互補完されている。比較的安定的な増収傾向にあるといえる。
05.12 期の会社発表業績予想は、過年度と中間期までの実績を考慮すると、ほぼインラインであり、達成確度は高いと推測する。

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URL: http://hephaistos.fc2web.com/【表 2 事業部門別の販売実績（百万円、%）】04.12 期

前期比05.6 中エンタープライズアプリケーション

2,195-11.9%926

システムエンジニアリング

1,909+20.2%

906

システムマネジメント

2,268+13.1%

1,185

カスタマーエンジニアリング

2,095

-4.3%

1,110

情報サービス計

8,468+2.5%

4,129

ソフトウエア

1,302-12.0%

512

ハードウエア5,560+31.1%

2,222

システム販売計

6,862+20.0%

2,734

合計

15,330

+9.6%

6,864

株式の状況〜ストックオプション等の希薄化要素は無い
当社は 05 年 4 月に 10:1 の株式併合を実施し、05 年 10 月時点の発行済み株式数は、1,991 千株となっている。上場にあたっての公募が 100 千株予定されている。以上から、上場時点での想定発行済み株式数は、2,091 千株とした。ストックオプション等の既存株式への希薄化要素は無い。
目論見書での想定公募価格は、2,000〜2,500 円となっており、この平均価格 2,250 円に基づく公募による当社手取り概算額は、207 百万円とされている。資金使途は、自社 ERP ソフト（統合基幹業務システム）の開発費用に充当する予定。

情報開示の状況〜平均的な開示水準
当社ウエブサイトには、既に投資家向け情報開示のページが設置されている。現在掲載されているコンテンツは、マネジメントメッセージと上場関連資料、業績予想プレスリリースとなっている。上場前段階としては、平均的な開示水準である。出来れば、財務ハイライトも掲載して欲しいところ。

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本資料における個別銘柄に関する注意事項
・EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
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