IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2005 年 11 月 11 日
セクター：情報・通信業

テレビ東京ブロードバンド株式会社（3786 マザーズ）

業績は大きく成長しているが、コンテンツ会員数は減少傾向
新規コンテンツの獲得・買収によって、これまでは大きく業績を向上させてきている。しかし、足元の各コンテンツ会員数は、主力であるスヌーピーを筆頭に減少傾向にあり、ここからの業績の成長は決して楽観視できる状況ではない。
今中間期までの進捗ペースでの通期の想定 EPS は約 8,500 円となる。公募価格が 40 万円前後で想定されているので、公募価格の PER は約 45 倍となっている。更なる新規コンテンツの獲得を見込めばより高い株価形成も見込めるが、今後の業績を慎重に織り込めば公募価格帯でほぼ適正価格ではないかと考えられる。

連結データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

03/3

04/3
05/3
22.6%
88.1%
929
1,138
2,141
170.0%-149401
152.7%
170.5%
58147
398
482.2%
170.0%
14
80
216
638
789
1,903
452
532
748
70.9%
67.4%
39.3%
9.1%
18.7%
20.9%
3.0%
15.0%
28.9%
34.1
34.1
34.1
403
2,344
6,330
13,264
15,60821,938--1,250

05/9中
1,369
266
258
142
2,319
1,526
65.8%
11.1%
9.3%
34.1
4,177
44,753--

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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事業概要〜テレビ東京等コンテンツの PC・携帯電話向け配信事業
当社はテレビ東京で放送するコンテンツや権利取得したコンテンツを携帯電話機や PC 向けに配信する事業を中心に展開している。デジタル関連の権利取得に加えて、地上波テレビ放映権、ビデオプログラム化権、マーチャンダイジング権などのオールライツ獲得も行っている。当社の事業は、「携帯関連事業」、「システムソリューション事業」、「その他の事業」から構成されている。
携帯関連事業では、当社は携帯電話機向けにキャラクター等のコンテンツを中心とした企画・開発等を行い、利用者に配信を行っている。
システムソリューション事業では、システム開発並びにモバイルコンテンツにおける企画・運用等のサービスをクライアント企業向けに提供している。当社開発システムでは、1 つの HTML から 3 キャリ
ア全ての端末用ページを自動生成できる点が特徴となっている。
その他の事業では、主にキャラクター等の版権に関わる事業及び携帯電話機での物販事業を行っている。

収支の状況〜コンテンツ獲得で業績は大幅に向上しているが、会員数は減少傾向
05.3 期は、スヌーピー、ミッフィー、ビューティー&ダイエットの 3 事業のハイ真剣を獲得し、コンテンツが加わったこと、及びアニメ X、セサミストリートのシステム移管によるコスト削減があったこと等によって、前期と比較して大幅な増収増益となっている。
05.9 中間期は、第三世代携帯に対応した新たな動画・ゲームコンテンツのサービスを開始、前期に着手した E コマースを本格的に開始した。また、システムソリューション事業では、モバイル配信システムの開発・受託として、新たに 2 サイトのサービスを開始した。
【表 1 主なコンテンツの会員数・売上高の推移（千人、百万円）】
04.3 期
会員数

05.3 期金額

会員数

05.9 中金額

会員数金額

てれともばいる74

153

142361

151

254

テレビ東京アニメ X

107

440

103

341

97

158

テレ東アニメムービー--

15

122448

テレ東アニメヴォイス

--

28

31

31

29

セサミストリート

71

102

64

125

59

60

スヌーピー

-

-

547

463

493

330

ミッフィー

--

96

123

87

83

ビューティー&ダイエット

-

-

60

91

69

83

その他

55

131

94

303

103

153

合計

308

827

1,154

1,855

1,118

1,201

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コンテンツ別の会員数等の状況を表 1、事業部門別の販売実績を表 2 に示している。スヌーピー等の新規コンテンツの獲得によって、全体での販売実績は大きく増加している。ただし、主力であるスヌーピーやテレビ東京アニメ X などについて、05.9 月末時点では 3 月末と比較して会員数が減少している点が、今後の課題となる。コンテンツ買収によって売上高は一旦増加するものの、獲得したコンテンツ自体での会員数が減少傾向であれば、買収を継続しなければ利益成長しないことになる。
足元の業績の伸びは確かに好調だが、この延長線上で今後の利益水準を考えることは危険だといえる。
【表 2 事業部門別の販売実績（百万円、%）】
05.3 期金額05.9 中前期比

金額

携帯関連事業1,855+124.2%

1,201

システムソリューション事業

275-11.2%

1419--

24

2,141+88.1%

1,368

その他事業
合計

株式の状況〜ストックオプション等の希薄化要素は無い
当社は 05 年 9 月に 1:2 の株式分割を実施し、05 年 9 月時点の発行済み株式数は 29,600 株となっている。上場にあたっての公募が 4,000 株予定されている。ストックオプション等の既存株式の希薄化要素は存在しないが、オーバーアロットメント 500 株は野村證券を割当先とする第三者割当増資となる可能性がある。以上の合計から、上場時点での想定発行済み株式数は 34,100 株とした。
既存主要株主に対しては、180 日間のロックアップがかけられている。これには、発行価格の 2 倍以上の場合には、主幹事を通じて市場売却をすることは可能といるオプションがついている。ロックア
ップ対象の株数は 23,698 株で総発行済み株式数の約 70%に相当する。
目論見書での想定公募価格は 38 万円で、これに基づく公募による当社手取り金の概算額は、約1,398 百万円。資金使途は、携帯関連事業に関わるシステム開発費用及び新規コンテンツの権利獲得費用のほか、音楽原盤権の獲得、権利獲得を伴う企業や協業価値のある企業との資本提携などの新規事業穂構築するための資金に充当する予定。
直近の第三者割当増資は、05 年 5 月に 5,500 株実施されたもので、この時の割当価格は 12 万円。

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情報開示の状況〜まずまずの開示状況
当社ウエブサイトには、既に投資家向け情報開示のページが設置されている。現在掲載されているコンテンツは、マネジメントメッセージと財務ハイライトのみとなっている。上場前時点としては、まずまずの開示状況であり、出来れば上場関連の資料・ニュースリリースを掲載してもらいたい。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性・完全性を保証するものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での当社の判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。
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