IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2006 年 1 月 13 日
セクター：証券、商品先物取引業

岩井証券株式会社（8707 東証）

カブドットコム証券、イー・トレード証券の再来は、期待薄か市況が好調だったために今期業績は前期と比較して大幅に向上する想定となっているが、口座数が増加し、業界の中でのシェアが向上することで売上高が増加したという証拠が目論見書からは発見出来なかった。
最近上場した証券会社では 8703 カブドットコム証券・8701 イー・トレード証券が業績を大きく伸ばして、株価面でも高 PER になっていることと比較すると、これらオンライン専業会社並みの成長力が当社にあるとは考えにくい。既存中小証券会社の平均的 PER20 倍に若干のプレミアムを上乗せした PER25 倍程度が妥当な水準と想定し、2,500〜3,000 円付近が適正水準と考える。
公募価格が 2,000 円付近になるとすると、一定の割安感はある。

個別データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

04/3

05/3
9.1%
11,011
12,013
2.1%
3,836
3,915
1.3%
3,880
3,931-3.9%
2,070
1,990
127,448
153,697
16,28418,180
12.8%
11.8%
3.0%
2.6%
12.7%
10.9%
25,01325,013
82.8
79.6
651.0
726.8
15
20

05/9中

06/3会予
24.9%
6,542
15,002

2,463-63.8%

2,491

6,439
68.9%

1,205
165,619
19,046
11.5%
1.5%
6.3%
25,013
48.2
761.5
--

3,361
-----25,013
134.4-20-30

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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事業概要〜株式等の売買の委託の媒介、取次等
当社は、有価証券の売買、売買等の委託の媒介、引受け及び売り出し、募集、その他の証券業に関連する業務等を実施している。取引形態としては、対面・コールセンター・インターネットの 3 形態に対応すると共に、トレーディング部門の強化を図っている。また、03 年 8 月からは、インターネット取引による外国為替証拠金取引を開始している。

収支の状況〜市場の活況によって今期は大幅増益予想
事業部門別の販売実績の推移は表 1 の通り。売上高の中で最も大きいウエイトを委託手数料が占め、次いで自己売買によるトレーディング損益のウエイトが高い。この 2 項目で売上高の大半を占めている状況となっている。
時系列でみると、委託手数料では 05.9 中間期は、前中間期と比較すると、前上期も今上期同様に市場自体が活況であったことが影響していると考えられるが、販売実績ではほぼ前期並みとなっている。開設口座数のデータが開示されていないので詳細は不明だが、口座数が増加し、取引高は増加しているものの、手数料の引き下げ影響によって、売上高としては横ばい程度に留まっていると推測する。
06.3 期予想では、下期には上期よりも更に取引が活発になっていると推測できるので、通期でみた場合には、前期を上回る業績となると想定される。会社発表の 06.3 期業績予想も、下期に業績が伸びることを相当程度に織り込んでいる。
一方、自己売買部門では、市況の変化にかかわらず、安定した収益を計上している。
【表 1 事業部門別の販売実績(百万円)】出所:決算短信
04.9 中委託手数料

05.3 期

05.9 中

3,712

7,125

3,761

受入

引受・売出し手数料

723

4手数料

募集・売出しの取り扱い手数料

41323120269173

1,434

2,591

1,440

その他の受入手数料
トレーディング損益

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株式の状況〜ストックオプション無し、ベンチャーキャピタル保有分も希少
当社の発行済み株式数は 05 年 9 月時点で 20,512,800 株となっている。上場にあたっての公募が 4,500,000 株予定されているので、上場時点の想定発行済み株式数は、25,012,800 株とした。
目論見書による想定公募価格は 1,850 円で、この価格に基づく公募による当社手取り概算額は、約 7,775 百万円と想定されている。資金使途は、全額運転資金に充当する予定。
株主名簿から判明したベンチャーキャピタルの保有株式数は 154 株と希少であり、無視しても良い水準であろう。ストックオプション等の既存株式の希薄化要素も無い。

情報開示の状況〜業界特性もあって既に開示内容は充実
当社は証券業という業態特性もあって、ウエブサイトには投資家向け情報開示のページが既に設置されている。現在掲載されているコンテンツも、決算短信・財務ハイライト・ディスクロージャー誌と充実している。ただし、業績は掲載されているものの、その業績の元となる口座開設数が開示されていない点が、残念。
証券業界自体の開示水準も高く、高い業界水準にあわせてくると考えられるため、今後も高水準での情報開示が期待できる。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性・完全性を保証するものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での当社の判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。
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