IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2006 年 5 月 31 日
セクター：建設業

サムシングホールディングス株式会社（1408 ヘラクレス）

足元の業績は順調、今後は事業エリアの拡大が成長のカギか足元の業績は順調に拡大傾向を持続しているが、当社の事業基盤となるエリアは東北地方がメインとなっており、市場の成長性という点では、金城湯池とはいい難い。
06.8 期会社発表の業績予想ベースでの PER 約 14 千円に対して、公募価格の PER は約 21 倍となっており、足元の成長性からみれば、より高い評価が可能だろうが、事業エリア等を加味すると、PER25〜30 倍までが安全圏と考える。この PER 水準をベースにした株価は、35〜40 万円と想定する。

連結データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

04/8

05/8
33.8%
1,968
2,634
109.8%
55116
126.7%
48
109
166.2%
3285
1,022
1,577
156
372
15.3%
23.6%
4.7%
6.9%
20.6%
22.9%
7.68
7.68
4,178
11,121
20,28948,462---05/2中

06/8会予
32.9%
1,502
3,499
42-61.9%

41

177
25.3%

32
1,749
405
23.2%
2.3%
8.0%
7.68
4,226
52,771--107-----7.68
13,932---

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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事業概要〜住宅地盤の調査、改良事業と地盤保証事業
当社グループは純粋持ち株会社である当社と連結子会社 5 社から構成されており、主に戸建て用住宅地を対象として、地盤調査、地盤改良工事、地盤保証を主な事業としている。
事業の種類別セグメントでは、住宅地盤調査、住宅地盤改良工事、沈下修正工事、擁壁工事、測量を行う「地盤改良事業」、住宅地盤保証を行う「保証事業」、地盤関連業者に対する業務支援や各種システムのレンタル・販売等と不動産の開発・販売を行う「その他の事業」の 3 セグメントに分類される。
保証事業では、不同沈下に起因する住宅建物部や地盤の補修工事費用を保証する地盤総合保証制度を建設会社・工務店等を対象に販売している。地盤総合保証制度の保証期間は、引渡し日から 10 年間、保証限度額は 1 件 5 千万円となっている。

収支の状況〜06.8 期会社予想の利益水準はやや高めの印象
05 年 8 月期は、地盤改良事業で、前年度に関東 3 拠点と東北 2 拠点の営業店を新設したことなどで、対前期比+約 32%の増収となった。保証事業では、地盤改良事業を通じての販売促進と、認定店の拡大によって新しい販売チャネルを構築したことで、地盤総合保証制度の販売件数は、前期の 1,015 件から 1,811 件へと増加した。これによって売上高自体は他セグメントと比較すると小規模だが、対前期比+約 80%となった。
06.2 中間期では、地盤改良事業で東北地方での大雪の影響によって、当初想定していたほどの売上高には至らなかったが、保証事業では、地盤総合保証制度の販売件数が 1,555 件に増加した。
グループ全体の売上高のうち、当社の子会社サムシングが大半を占めているが、同社の売上高のうち約 40%程度を東北地方で占めている。このため、冬季は降雪による閑散期となり、過去から他の季節と比較して大幅に売上高が減少する傾向にある。当社は 2 月決算のため、利益ウエイトは下期に偏重しており、05.8 期の場合には、上期：下期の経常利益・当期利益の比率は共に、ほぼ 1:2 程度となっている。
当社の法人税の負担額算定にあたっては、繰越欠損金控除や法人税等特別控除などの項目が加味されているため、税効果会計適用後の法人税等の負担率は、04.8 期で約 29%、05.8 期で約22%と低くなっている。この傾向は 06.2 中間期も同様になっているが、06.8 期会社発表予想では、標準的な負担率で想定されている模様。

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URL: http://hephaistos.fc2web.com/【表 1 事業の種類別セグメントの利益状況（百万円、%）】地盤改良

04.8 期

05.8 期

06.2 中保証

その他

連結

売上高

1,92443

--

1,968

営業利益

488--55利益率

2.5%

20.3%

--2.8%

売上高

2,54478

102,633

営業利益

7224

22115

利益率

2.8%

31.9%

--

4.4%

売上高

1,42474

3

1,501

営業利益

-10

1177

41利益率

--

15.8%

--

2.8%

* 売上高は外部顧客向けを使用

06.8 期の会社発表業績予想では、売上高は 06.2 中間期までの売上高に対して、過年度の上期進捗率並みとなる妥当な通期売上高となっている。一方、経常利益ベースでは、上期:下期の比率が、1:3.5 程度で想定されており、過年度以上に下期ウエイトが高まる想定となっている。下期の利益率が例年以上に高くなることの詳細については不明である。東北地方の豪雪影響が上期に発生した影響かと推測はできるが、通期の利益目標の達成は、現時点では楽観視できない。

株式の状況〜SO は当面心配不要だが、VC 保有ウエイトは高め
当社は 06 年 2 月に 1:2 の株式分割を実施するなどして、06 年 4 月時点の発行済み株式数は6,480 株となっている。上場にあたっての公募が 1,200 株、売出しが 450 株（売り出し元は 105 株が会社関係者、残 345 株はベンチャーキャピタル）予定されている。ストックオプションの未行使残高が300 株存在するが、上場後行使可能になるまで 1 年以上の猶予があるので、潜在株式としては認識しない。以上から、上場時点の想定発行済み株式数は、7,680 株とした。
【表 2 ストックオプションの未行使残高の状況】
総会決議
05 年 7 月

対象株数300 株

行使価格
57,500 円

行使期間
07 年 7 月〜15 年 7 月

目論見書での想定発行価格は 30 万円で、この価格に基づく公募による当社手取り概算額は約311 百万円とされている。資金使途は、短期借入金の返済に 100 百万円、地盤改良事業の設備投資に 120 百万円、残額は運転資金に充当する予定。

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株主名簿でのベンチャーキャピタル保有株式数は 2,140 株（ストックオプションを含む）あり、このうち売り出し対象となっているのが 345 株あるので、上場後に市中放出される可能性があるものは、1,795 株となる。ロックアップは付されていない模様。

情報開示の状況〜開示レベルは非常に高い
当社ウエブサイトには、投資家向け情報開示のページが既に設置されている。現在掲載されているコンテンツは、マネジメント・メッセージ、事業概要、財務ハイライト(単体、連結とも)、上場関連資料、業績見通しとなっており、上場前段階としては十分すぎる開示レベルになっている。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
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