IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2005 年 11 月 8 日
セクター：情報・通信業

株式会社エイティング（3785 マザーズ）

安定的な成長期に移行、公募価格には割安感あり
04.9 期までの爆発的な高成長から、05.9 期実績では売上高の対前期比で+約 10%、利益ベースで+約 20%と、安定期に以降しつつある。過去の実績ほどの高成長を今後は望めないにしても、まだ成長余地はあると考えられる。
05.9 期実績ベースの EPS 約 3,500 円に対しての想定公募価格 10 万円で計算される PER 約 30倍は、今後は高成長が望めないとしても、当社の成長性から考えると相当な割安感がある。ロックアップ等の株式需給の面でも比較的タイトであり、現在想定されている公募価格帯に対しての初値騰落率は相当高いと考えられる。

個別データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

02/9

03/9
04/9
05/9
79.1%
44.3%
11.0%
455
815
1,176
1,305
95.8%
24.3%
-152
297
369
1838.0%
97.4%
19.0%
8151
297
353
9589.0%114.6%
9.8%
180
172
189
358
525
578
1,093
32
113
285
485
9.0%
21.5%
49.3%
44.3%
2.2%
28.6%
51.4%
32.3%
2.6%
71.2%
60.5%
39.1%
54.40854.40854.40854.40815.21,476.3
3,167.7
3,479.5
595.7
2,072.1
5,239.8
8,905.3-----

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事業概要〜家庭用ゲーム機・携帯電話向けゲームソフトの企画・開発
当社は、アミューズメント施設向けビデオゲームソフトの企画・開発会社として創業し、家庭用ゲームソフトを中心としたデジタルエンターテイメントコンテンツの企画・開発を主たる業務としている。事
業別では、重荷家庭用テレビゲームソフトの企画・開発を行う「ゲームソフト開発事業」、携帯電話コンテンツの企画・配信を主たる業務とする「モバイルコンテンツ開発事業」、ゲームソフト開発で積み重ねたコンテンツ開発力をもとに、キャラクターの企画制作販売・版権許諾業務を行う「その他事業」の 3 事業で構成されている。
ゲームソフト開発事業では、TV アニメのキャラクターを題材としたゲームの開発を中心に、対戦型格闘アクションゲームでの 3D キャラクターのモーション制御技術を活用し、当社が受託して開発したゲームソフトは、ゲームソフトウエアメーカーを通じて累計 8 百万本以上の販売実績となっている。
モバイルコンテンツ開発事業では、NTT ドコモ・KDDI・ボーダフォンの 3 キャリアを通じて、49 コンテンツを提供している。主な携帯コンテンツは、ミュージカル専門着信メロディサイト、ノベル・アドベンチャー中心のゲームサイト、オリジナルキャラクターサイト等となっている。
その他事業では、ゲームソフト開発で蓄積したデザイン力を活かした当社独自のデジタルキャラクターの開発及び、携帯電話に関する特許開発を実施している。当社が開発したキャラクターで商標登録したものは 62 件、特許登録件数は国内 5 件・海外 2 件となっている。デジタルキャラクターをぬいぐるみにした商品販売や商標登録、特許権から得られる版権許諾料・特許使用料収入等が、その他事業となる。

収支の状況〜安定的な高成長期に移行
売上高については、04.9 期には 1 億円を超える大型案件の受注があったほか、16 件のソフト提供とロイヤリティ収入が 14 件に増加したことで、ゲームソフト企画・開発事業の売上が大幅に増加している。
【表 1 事業部門別販売実績（百万円、%）】
04.9 期
ゲームソフト開発

前期比05.3 中1,131+42.5%

658

モバイルコンテンツ開発

25+24.6%

36

その他

18--

22

合計

1,175+44.3%

716

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04.9 期はこうして対前期比約 40%増の売り上げ増を達成している。しかし、05.9 期実績では、対前期で増収は確保しているものの、その伸び率は約 10%まで低下しており、既に頭打ち感がある。利
益面での高い増益率は確保しているので、成長に翳りが出てきたという状況になっているわけではない。爆発的な高成長期から、安定的な成長期に移行しつつあると考えたほうがよいだろう。

株式の状況〜ストックオプションは行使期間が相当先、ロックアップもあり需給はタイトか
当社は 05 年 1 月に 1:100 の株式分割を行い、05 年 9 月末時点での発行済み株式数は、50,408株となっている。上場にあたっての公募が 3,000 株と、オーバーアロットメントに関連して、主幹事に対して第三者割当増資される可能性が 1,000 株ある。以上を合計して、上場時点の想定発行済み株式数は、54,408 株とした。ストックオプションの未行使残高が下表のように存在するが、行使可能となるまでに相当の期間があることから、潜在株式としては認識しない。
【表 2 ストックオプションの未行使残高の状況】
総会決議

対象株数

行使価格

行使期間

05 年 6 月

1,192 株24,800 円

08 年 6 月〜11 年 6 月

主要な既存株主に対しては、180 日間のロックアップがかけられている。ロックアップ対象となっている株主の保有株合計は 50,500 株だが、このうち売り出しにかかるものが 4,000 株ある。従って、実際にロックアップ対象となるのは、46,500 株となる。上場時点の想定発行済み株式数から考えると、約 85%の株式にロックアップがかかっていることになり、タイトな需給が予想される。
目論見書での想定公募価格は 10 万円とされており、これに基づく公募による当社手取り概算額は、289 百万円とされている。オーバーアロットメントに関連して、主幹事である日興シティグループ証券に対して行われる可能性がある第三者割当増資 1,000 株を含めての資金使途は、約 138 百万円を設備投資資金に、残額を運転資金に充当する予定。

情報開示の状況〜まずまずの開示状況、あと一歩で平均点
当社ウエブサイトには、投資家向け情報開示のページが既に設置されている。現在掲載されている情報は、マネジメントメッセージと財務ハイライトのみとなっている。後は、ニュースリリースを掲載してもらえれば、十分な状態といえる。あと一歩で平均点というところか。

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本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
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