北浜投資塾ライブセミナー【日本初上陸！新しい原油投資とは】
CME原油先物入門セミナー

2021年9月18日 大阪取引所
マーケットエッジ株式会社 代表取締役
小菅 努

1

マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

CME原油先物取引とは？

2

CME原油先物が大阪取引所に上場

マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

2021年9月21日（火）CME原油先物が大阪取引所に上場
正式名称：CME原油等指数先物

3マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

CME原油等指数とは？

CME原油等指数は、米国の主要な3つのエネルギー関連先物の指数

CME原油等指数の構成要素
NYMEX ヒーティングオイル先物（15%）

指数を構成する先物の正式名称は？
・NYMEX WTI Crude Oil futures
・NYMEX RBOB Gasoline futures
・NYMEX NY Harbor ULSD futures

NYMEX ガソリン先物（13%）
NYMEX WTI原油先物（72%）（注）2021年8月1日時点の構成比率（画像出所）マーケットエッジ作成

4マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

CME原油等指数の算出方法◆米国の「WTI原油」、「ガソリン」、「ヒーティングオイル」の清算値段に基づく加重平均価格
計算日における構成要素の三先物取引の加重平均価格
CME原油等指数 ＝×100
基準日における構成要素の三先物取引の加重平均価格※2020年8月3日＝100.00として計算◆直近限月（第一限月）が対象
・取引最終日の5営業日前からロールオーバー開始
・取引最終日の1営業日前にロールオーバー終了

ロールオーバー期間のウエイト
各先物取引最終日の6営業日前
同5営業日前
同4営業日前
同3営業日前
同2営業日前
同1営業日前

第一限月 第二限月
100%
0%
80%
20%60%
40%40%60%20%
80%
0%100%
5マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

CME原油等指数を構成するWTI原油とは？
WTI原油とは？

参考：その他の油種【WTI原油】【ブレント原油】
・北海油田で産出される原油の総称。欧州、ロシア、アフリカなどの需給環境を反映。

WTI＝ West Texas Intermediate（ウェスト・テキサス・インターミディエイト）・アメリカ南部のテキサス州とニューメキシコ州を中心に産出される原油の総称。
・硫黄分が少ないため、ガソリンやヒーティングオイルの製造に適した軽質油。
・米国内の需給環境を反映。米国でハリケーンによる供給障害、製油所稼働トラブルなどが発生すると、国際原油相場と異なる値動きも。米国内在庫の動向が注目される。
・CME（NYMEX Division）で指標価格が形成される。

・ICEで指標価格が形成される。

【中東産原油】（ドバイ、オマーン原油）
・中東で産出される原油。中国、インド、日本などアジア向け出荷が多い。中東と同時に、アジア地区の需給環境を反映。
・国内では、東京商品取引所（TOCOM）にドバイ原油先物が上場。
6

マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

特徴①：WTI原油先物と高い相関がある
CME原油等指数とWTI原油先物相場（ドル/バレル）
85（pt、2020/8/3＝100）
200180相関係数でみるCME原油等指数
CME原油等指数75

CME原油等指数+0.9970

16065140

WTI原油先物（1番限、右軸）

55+0.9884

WTI原油（72%）+0.9946

120+0.9867

45100

8060

ガソリン（13%）3525（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成+0.9939+0.9846

ヒーティングオイル（15％）（注）2020/08/03～2021/08/31の相関係数7マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

特徴②：為替を気にせず円建てで原油を取引できる✓CME原油先物（大阪取引所）

海外先物
価格変動による損益

為替のリスクとコストあり

価格変動による損益

為替変動による損益

為替のリスクとコストなし

為替手数料

取引手数料

取引手数料

外貨建ての取引
円安、円高の影響あり

円建ての取引円安、円高の影響なし

ドル/円相場の動向によっては、原油等の値動きと異なる利益/損失もCME原油等指数の値動きに沿った利益/損失
8

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Marketedge Co. Ltd.

特徴③：差金決済取引のため、現物のやりとりはなし

現物決済

受渡日に現物の受け渡し、受け取り✓差金決済（CME原油先物）

最終決済期日に差金決済（現金清算）➢ CME原油先物は「差金決済」のみ➢ 1）取引最終日までに差金決済、2）最終決済期日に最終清算数値で差金決済➢ 仮に取引最終日までポジションを保有していても、現物（ 原油、ガソリン、ヒーティングオイル ）のやり取りはなし
9特徴④：大阪取引所の先物・オプションと同じ口座で取引可能

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先物・オプション口座のイメージ
NEW
日経225ｍｉｎｉ-10,000円

金標準先物-5,000円

CME原油先物+20,000円➢ 先物・オプション口座があれば、新規口座開設が不要➢ 先物・オプション口座内では、証拠金を一元管理➢ 先物・オプション口座内では、損益を一元管理

先物・オプション口座【損益】 +5,000円（＝-10,000円-5,000円+20,000円）

先物・オプション口座【証拠金】 800,000円

日経225mini、金標準先物などと同様にCME原油先物もワンストップの取引が可能

10マーケットエッジ株式会社
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WTI原油とCME原油等指数の関係性を読む①（pt、2020/8/3＝100）（ドル/バレル）

CME原油等指数とWTI原油先物相場

20085

18075

CME原油等指数
16065
14055

WTI原油先物（1番限、右軸）
12045
100

3580

60
2020/0825
2020/09

2020/102020/112020/122021/01

2021/022021/032021/04

2021/052021/06

2021/072021/08（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成

11マーケットエッジ株式会社
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WTI原油とCME原油等指数の関係性を読む②
CME原油等指数とWTI原油（ドル/バレル）

過去のデータに基づくと、WTI原油が1ドル変動→CME原油等指数は2.53ポイント変動

8075

WTI原油とCME原油等指数の関係（ヒストリカルデータ）
WTI7065

原油60

先 55
物
（ 50当y = 0.3947x + 1.7567
R² = 0.9941

限 45）40353080

100120140

CME原油先物（注）データは2020/08/03-2021/8/31

160

180

200

（2020/8/3＝100）（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成

WTI原油先物価格（ドル/バレル）
3035
40
45
5055
6065
707580
85
90
95
100
105
110115120

CME原油等指数（pt）
参考換算値
参考値（-1%） 参考値（+1%）
71.56
70.84
72.27
84.22
83.38
85.07
96.89
95.92
97.86
109.56108.46110.66122.23121.01
123.45134.90133.55136.24147.56146.09149.04160.23158.63161.83172.90171.17174.63185.57183.71
187.42
198.23196.25200.22210.90208.79213.01223.57221.33225.81
236.24233.88238.60248.91
246.42251.40261.57258.96264.19274.24271.50276.98286.91284.04289.78299.58296.58302.57（注）データは2020/08/03-2021/8/31（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成

12マーケットエッジ株式会社
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WTI原油とCME原油等指数の関係性を読む③（ドル/バレル）

CME原油等指数とWTI原油（前日比）（ドル/バレル）

CME原油等指数とWTI原油（5営業日変動）610

相関係数+0.4030（2020/08/04-2021/8/31）

相関係数+0.86548（2020/08/04-2021/8/31）

4WTIWTI

24原原油油先

62先0-10-8-6物（当-4-20246810-2物 -20（当限）限）0-15-10-50

510

15

20-2-4-6-4-8

y = 0.175x + 0.0567
R² = 0.1624-10-6CME原油先物

y = 0.3697x + 0.0304
R² = 0.749（2020/8/3＝100）（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成

CME原油先物（2020/8/3＝100）（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成

13応用編①：CME原油先物、日経225mini、金標準先物の分散/積極投資（pt、2020/8/3＝100）

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CME原油等指数、日経225mini、金標準先物

200【大阪取引所の三つの資産クラス】
180

CME原油等指数＜CME原油先物＞
世界経済の拡大局面
地政学リスクの高まり

160

140120日経225mini（1番限）＜日経225mini＞
企業業績の上振れ局面
リスクオンの投資環境

100

80

金標準先物（6番限）

60（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成＜金標準先物＞
安全性が求められる
投資環境

14

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応用編②： CME原油等指数とドバイ原油（pt、2020/8/3＝100）

CME原油等指数とドバイ原油

200

180（円/kl）
55,000相関係数+0.9936（2020/08/03-2021/8/31、休場日調整）【JPXの二つの原油先物取引】
50,000CME原油等指数160

45,00014040,000

120

ドバイ原油（6番限、右軸）＜CME原油先物＞
米国の代表的原油指標価格
大阪取引所に上場

35,000100

30,00080

25,00060

20,000（出所）CME、Refinitivよりマーケットエッジ作成＜ドバイ原油＞
中東の代表的原油指標価格
東京商品取引所に上場

15

CME原油先物の取引要綱

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CME原油先物（正式名称：CME原油等指数先物）
取引対象

CME原油等指数

取引単位

CME原油等指数×10,000倍

呼値単位

0.05ポイント（1取引単位当たり500円）

限月取引

直近6限月

取引最終日

各限月の第一営業日

取引時間

8：45～15：15、16：30～翌6：00

制限値幅

通常10%、第一次拡大20%、第二次拡大30%

決済方法

現金決済
16

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CME原油先物投資を始めるヒント＆現在のマーケット環境

17マーケットエッジ株式会社
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WTI原油市況解説 ～パンデミックを乗り切った原油相場の論理～
NYMEX原油先物相場（中心限月、週足）（ドル/バレル）
120

シェールオイルの増産加速
10080

在庫積み増しが再開される

OPECは増産政策で対抗

パンデミック発生
60

OPECプラスの協議決裂

イラン産原油の供給落ち込む

世界経済の回復が本格化

40

OPECが協調減産体制を強化

OPECプラスが協調減産開始

20

ワクチン開発に成功

米産油量が落ち込み始める
OPECプラスの協調減産

02014

2015

2016

2017

2018

2019

2020
2021
（出所）Refinitivよりマーケットエッジ作成

18マーケットエッジ株式会社
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基礎編① まずは需給バランスの確認から（100万バレル/日）（100万バレル/日）

世界石油需給バランス

110

10
予想

供給不足
105

5

100

095-590-1085-15

供給過剰

需給ギャップ（右軸）
需要80-20

供給75-25
2019/01

2019/07

2020/01

2020/072021/01

2021/072022/01

2022/07（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

19基礎編② 2022年末に需要はパンデミック前を回復か（100万バレル/日）（100万バレル/日）

世界石油需要（見通し）110

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世界石油需要（前年同月比、見通し）

2015105
10100595090-5-1085-1580-2075-25（出所）EIAよりマーケットエッジ作成（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

20マーケットエッジ株式会社
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基礎編③ 原油高が促す供給増加圧力（100万バレル/日）

世界石油供給（見通し）

110（100万バレル/日）

世界石油供給（前年同月比、見通し）

15105

105100095-590-1085-15（出所）EIAよりマーケットエッジ作成（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

21

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基礎編④ 在庫正常化は実現するのか（100万バレル/日）

需給ギャップ（見通し）

10（100万バレル/日）

OECD石油在庫（見通し）

3,300

3,200
5

3,10003,000-52,9002,800-102,700-152,600-20（出所）EIAよりマーケットエッジ作成（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

22マーケットエッジ株式会社
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基礎編⑤ 株価との関係性は？
（ドル/バレル）（円）

NYMEX原油先物相場と日経平均株価

130

35,000

NYMEX原油先物相場
11030,00090

25,000日経平均株価（右軸）7020,00050

15,00030

10,000

10
2010

5,000
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

（出所）Refinitivよりマーケットエッジ作成

23マーケットエッジ株式会社
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基礎編⑥ ドルとの関係性は？
（ドル/バレル）

NYMEX原油先物相場とドル指数

120

70

ドル安

NYMEX原油先物相場

75
100
80
80
85

60

90

95
40
100
20

ドルインデックス（右軸）

105

ドル高
0
2010

110
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

（出所）Refinitivよりマーケットエッジ作成

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基礎編⑦ 金との関係性は？
（ドル/バレル）

WTI原油相場と金標準先物（円/グラム）

130

8,000

NYMEX原油先物相場

110

7,000

90

6,000

70

5,000

50

4,000

JPX金標準先物（右軸）
30

3,000

10
2010

2,000
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

（出所）Refinitivよりマーケットエッジ作成

25

CME原油投資を始めるヒント① 米原油在庫統計の見方

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◆米エネルギー情報局（EIA）から、毎週木曜日00：00（日本時間）に発表される◆原油/ガソリン/石油精製品在庫の増減をチェック◆（応用）在庫増減の理由をチェック
・製油所稼働率（原油処理量）
・原油生産量・原油輸入量・石油製品出荷データ
・特殊要因の発生
・API統計とのズレ「This Week in Petroleum」（2021/08/31時点）
https://www.eia.gov/petroleum/weekly/crude.php（画像出所）EIA

26

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CME原油投資を始めるヒント② 米原油在庫統計を活用する（1,000バレル）（ドル/バレル）

米国の原油在庫と原油価格

550,000

80

NYMEX原油先物相場（右軸）530,00070

米原油在庫
510,000

60
490,000
50

470,000
450,00040

430,000

30

410,000
20
390,000
10

370,000
350,000
2015/010
2015/07

2016/01

2016/072017/012017/072018/012018/07

2019/01

2019/07

2020/01

2020/072021/01

2021/07（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

27

CME原油投資を始めるヒント③ WTI原油先物のサヤの見方

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◆サヤのバランスをみる
・期近＞期先（逆サヤ、バックワーデーション）
・期近＝期先・期近＜期先（順サヤ、コンタンゴ）◆サヤの理解
・逆サヤ（供給不安、需給ひっ迫、将来の需給緩和）
・順サヤ（供給過多、需給緩和、将来の需給ひっ迫）◆限月ごとの価格変動幅の違いをみる
・期近＞期先・期近＝期先・期近＜期先◆「逆サヤに売りなし」の相場格言（画像出所）CME

28

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CME原油投資を始めるヒント④ WTI原油先物のサヤを活用する（ドル/バレル）
90（ドル/バレル）

WTI原油先物相場と鞘

5.00
4.00

80

逆サヤ（期近高・期先安）
3.00

70

NYMEX原油先物相場
2.00

60
1.00
50
0.00
40-1.00

1番限-2番限スプレッド（右軸）30-2.00
20-3.00

順サヤ（期近安・期先高）10-4.000
2015/01-5.00
2015/07

2016/01

2016/072017/012017/072018/012018/07

2019/01

2019/07

2020/01

2020/072021/01

2021/07（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

29

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マーケットの話題① OPECプラスの求心力と遠心力（100万バレル/日）（ドル/バレル）

OPEC産油量と原油価格

4080

OPEC産油量

NYMEX原油先物相場（右軸）

3870

3660
3450

3230

40

2830

2620
24
10

2220
2015/010
2015/07

2016/01

2016/072017/012017/072018/012018/07

2019/01

2019/07

2020/01

2020/072021/01

2021/07（出所）EIA、Refinitivよりマーケットエッジ作成

30

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マーケットの話題② シェールオイルはどうなった？
（基）（万バレル/日）
1,800

米産油量、リグ稼働数、WTI原油価格（ドル/バレル）（100万バレル/日）

120

2.0

100

1.5

80

1.0米産油量（前年比、見通し）

1,600

1,400

米産油量

1,200

1,000
600.5

800

600

400.0
2000

2005

2010

2015

2020

2025

NYMEX原油価格（右軸）400

200-0.5

米リグ稼働数

20-1.000（出所）Baker Hughes、EIAよりマーケットエッジ作成-1.5（出所）EIAよりマーケットエッジ作成

31

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マーケットの話題③ バイデン政権とイラン核合意（万バレル/日）

イラン産油量

450

400

350

300

250

200

ジョー・バイデン（米大統領）

150

エブラヒム・ライシ（イラン大統領）

100（画像出所）Wikipedia
500（出所）OPECよりマーケットエッジ作成

32

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マーケットの話題④ 脱炭素の光と影
Net Zero by 2050（NZE）達成に向けての原油/天然ガス供給への投資（100万ドル）

Exxon Mobil投資（上流部門）

10,0009,0008,000
7,000
6,000

5,000
4,000
3,000
2,000
（画像出所）IEA
1,0000（出所）Exxon Mobilよりマーケットエッジ作成

33

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34

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3535

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CME原油先物 取扱社一覧◆取引参加者（50音順、左→右）◆非取引参加者（50音順、左→右）※詳細は各社へお問合せください※お問合せ先等は、下記リンク先より
CME原油先物取扱い会社
https://www.jpx.co.jp/ose-toshijuku/securities-firms/cmepifutures.html

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マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

Question & Answer

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プロフィール

マーケットエッジ株式会社
Marketedge Co. Ltd.

【プロフィール】
マーケットエッジ株式会社
代表取締役 小菅 努（Tsutomu Kosuge）
Webサイト https://www.marketedge.co.jp/
お問合せ先 kosuge.tsutomu@outlook.com
1976年千葉県生まれ。筑波大学第一学群社会学類（法学）卒。商品先物取引・FX会社の営業部、営業本部を経て、同時テロ事件直後のニューヨークに駐在してコモディティ・金融市場の分析を学びながらアナリスト業務を本格化。帰国後は調査部門責任者を経て、2016年にマーケットエッジ株式会社代表に就任。商社、事業法人、金融機関、個人投資家向けのレポート配信業務、各種レポート/コラム執筆、講演などを行う。
時事通信社「アナリストの目」/「JIJI Gold Daily Report」、中部経済新聞「私の相場感」、ゴム報知新聞「Market Analytics」、Yahoo!ニュース「コモディティアナリストの視点」、ラジオ日経「マーケット・トレンドＰＬＵＳ」、ストックボイス「ＪＰＸデリバティブ・フォーカス」。その他、メディアや金融情報ベンダーなどへの情報提供も多数。

・有料メルマガ「小菅努のコモディティ分析」 https://foomii.com/00025
・Yahoo！ニュース「コモディティアナリストの視点」 https://news.yahoo.co.jp/byline/kosugetsutomu/
・Twitter @kosuge_tsutomu

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