2005 年 4 月 25 日
セクター：情報・通信業

株式会社ザッパラス（3770 マザーズ）

事業モデルは良好だが、売上高伸び率は 15%と中位、ストックオプションは大量携帯サイトを中心としたビジネスながら、この分野の成長率が鈍化する兆候が見られた段階で、PC等での商品販売事業に注力し、順調にこの分野の売上高を伸ばす等、ビジネスモデルは有効に機能している。
第 3 四半期まで開示していれる 05.4 期の業績は、売上高で前期比+8 億円の約 44 億円、営業利益で前期比+2.5 億円の約 5 億円程度の水準に到達すると考えられる。この水準では 05.4 期の EPSは 22 千円となる。
年率での売上高の伸び率は 15%程度で他のネット関連企業と比較すると高いとは言えない。株数の少なさが高価格要因としてある一方、ストックオプションの多さとネット関連としては伸び率が低いことが低価格要因となる。

連結データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

02/4

03/4
04/4
04/10中 05/1 3Q
56.9%
16.2%
2,055
3,225
3,749
2,011
3,208
-16.5%
-290
242
234
365
-19.4%
-201
278
224
321
451
-35.5%
-125
143
92
162
234
1,314
1,551
1,613
2,017
2,158
672
885
977
1,339
1,411
51.1%
57.0%
60.6%
66.4%
65.4%
-15.3%
17.9%
13.9%
15.9%
20.9%
-18.6%
16.1%
9.4%
12.1%
16.6%
14141414
14-8,938
10,227
6,598
11,644
16,775
48,156
63,39969,99895,976
101,106------

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

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事業概要〜「占い」サイトをメインとした携帯コンテンツ配信事業がメイン
当社は、インターネットに接続可能な携帯電話等のネットワークを介して、一般消費者向けの電子商取引（EC）を行っている。当社の事業は、①携帯電話等を介して提供するデジタルコンテンツの企画制作・開発・運営を行う「デジタルコンテンツ事業」、②携帯電話を利用し、商品の販売を行うモバ
イルコマースを中心とした「コマース関連事業」、③モバイルコマース及びデジタルコンテンツに関連したシステム開発及びライセンス管理業務等を行う「その他の事業」で構成されている。
デジタルコンテンツ事業は、「占い」を主力のカテゴリーとしており、05 年 3 月末現在では携帯電話
3 キャリアで 43 サイト、PC インターネットで 5 コンテンツを提供している。占い顧客は、一般に可処分所得が高いと言われる 20〜34 歳の女性層（F1 層）に多く、他のカテゴリーと比べ利用継続性が高い傾向にある。(表 1)【表 1 デジタルコンテンツ事業のサイト運営状況】
04.4 末04.10 末モバイルコンテンツ数

5705.3 末58

67

77.5 万人

86.9 万人（占い 22 サイト、待受画面 1 サイト、パチスロコンテンツ等 7 サイトの計 30 サイトを新規開始）
課金対象者数

77.6 万人

コマース事業では、「ブランドアウトレット」や「スイーツの王様」等の公式ショップで、時計・アクセサリー・服飾等の有名ブランド商品や食品・生活関連商品等の販売を行っており、05 年 3 月末現在で、公式ショップ 16 サイト及び自社運営の一般ショップ 3 サイトを提供している。(表 2)
なお、04 年 8 月には、ゲームソフトの通信販売等を行う事業を、04 年 10 月には雑貨の店舗販売を行う事業を営業譲渡し、モバイルコマースへの経営資源の集中と収益力の向上のための事業再編を行っている。
【表 2 デジタルコンテンツ事業のサイト運営状況】
04.4 末公式ショップ数

04.10 末505.3 末1216（「産地直送グルメ」や「枯れ （「スイーツの王様」をないお花」等 4 サイトを開始）
一般ショップ数

33 キャリアで開始）
33

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経営状況〜携帯コンテンツ中心だが他事業も成長してしおり、業績はいたって順調
当社の主力事業である「占い」の携帯コンテンツを中心に順調に売上高が増加している。更に、それを上回る伸び率で、携帯サイト・PC サイトを通じた商品販売事業が伸びている。金額的にはまだ携帯コンテンツビジネスが主力であるが、流行や競合他社の出現等の売上高低下リスクを補う可能性のある水準まで、第二のビジネスが成長してきている点は評価出来る。むしろ、デジタルコンテンツ事業に頭打ち感が出てきている点は留意する必要はある。
一方、業績全体で見れば、03.4 期・04.4 期にそれぞれ投資有価証券評価損等の特別損失をそれぞれ約 289 百万円と 242 百万円を計上している。この分、過年度の税引き後当期純利益は低く抑えられていたことになり、05.3 期の業績は、売上高の増加と共に特別損失の減少によって、過年度と比較して大幅に改善されることが期待できる。
【表 3 事業セグメント別の売上高(百万円、%)】04.4 期
売上高
デジタルコンテンツ事業

シェア

04.10 期
前期比

売上高

シェア

2,760

73.6%

+10.5%

1,374

68.3%

コマース関連事業

858

22.9%

+32.2%

539

26.8%

その他の事業130

3.5%+66.1%

97

4.8%

株式の状況〜ストックオプションは全量が上場直後に行使可能な上、希薄化効果は約 25%と高い
04 年 8 月時点での当社の発行済み株式数は、9,656 株となっている。今回上場にあたっての公募が 1,500 株ある他、下表のストックオプションによる新株予約権の未行使残高が 2,797 株ある。ストックオプションは全量が行使期間内となっている上、行使金額が 20 万円と想定公募価格と比較して安いことから、上場後早急に株式に転換される可能性がある。以上から、上場時点での想定発行済み株式数を 13,953 株とする。
ストックオプションの全行使による希薄化効果は、2,797/11,156=約 25%と、相当な高率であり、注意を要する。
【表 4 ストックオプションの内容】
株式数

行使期間

行使金額

1,397

04.7.1〜14.5.31

200,000 円

1,400

04.7.22〜05.12.31

200,000 円

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3なお、公募による手取り金の使途は、事業用ソフト等設備資金で約 3.7 億円、運転資金等で 9.2 億円と予定されている。つまり、新株発行によって会社が受け取る資金のうち、事業拡大に供される資金部分が少なく、公募の理由としては、やや期待はずれの面がある。公募資金をテコにした事業拡大が望まれる。

情報開示の状況〜現時点での情報開示は不十分
当社の HP には、投資家向け情報開示のページが既に開設されている。内容的には、上場関連のニュースだけとなっており、過年度の財務状況等、今でも開示可能なデータはあると考えられるが、そこまでの開示はされていない。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・ 一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
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