NFI リサーチ･レビュー
2013 年 1 月*** レポート ***オープン投信レビュー~2012

市場環境の好転によりパフォーマンスも伸びる

資産運用研究所-------------------------------------------- 要

約

~

藤原

勤也

--------------------------------------------

2012 年の金融市場は、欧州および米国の財政問題や日米欧の金融緩和政策の動向等の要因を背景に、リスクオンとリスクオフを繰り返し、上下に振れる展開となった。しかし、衆院解散決定以降の円安進展もあり、11 月中旬より円ベースでみた各国市場のパフォーマ
ンスは、年末にかけて概ね堅調に推移した。オープン投信については、年末にかけ円が多くの通貨に対して下落したことから、為替リスクのある投信を中心にパフォーマンスは大きく好転した。こうした中、2012 年末の純資産総額は、2 年ぶりに 50 兆円台を回復した。
オープン投信の動きをまとめると、2012 年はファンド数が 246 本増加し 3,970 本となり、純資産総額は約 5 兆 7,000 億円増加し（前年末比約 12%増）、約 51 兆 6,000 億円と 2 年ぶ
りに年末ベースで 50 兆円台を回復した。また、年間を通じた概算運用収益は約 4 兆 8,000
億円のプラスと 2010 年、2011 年のマイナスから 3 年ぶりにプラスに転じた。一方で資金フローは、約 9,600 億円の流入超過となったものの、2010 年（約 6 兆 3,000 億円の流入額）、
2011 年（約 3 兆 7,000 億円の流入額）と比較すると大幅に流入額を減らした。運用パフォー
マンスが回復する一方で、資金流入の勢いは低下している。
分配型ファンドは、2011 年 9 月から 2012 年 2 月までは 6 カ月連続で資金流出が続いていたが、2012 年の年間では、約 4,700 億円の資金流入となった。また、相場の後押しもありパフォーマンスも概ね良好であった。
通貨選択型ファンドは、2012 年においても引き続き堅調で、2012 年の資金フローは、2月を除く全ての月で資金流入し、年間では、約 1 兆 3,500 億円の資金流入となった。特に日本円への資金流入が約 6,900 億円と最も多くなっている。

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本レポートは、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本レポートは情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本レポートの転用および販売は固く禁じられております。本
レポートの著作権は、当社に帰属いたします。

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2013 年 1 月

目次

1. はじめに
2. 主要指標の動き
3. オープン投信全体の動き
4. NFI 大分類別でみたオープン投信の動き
5. 分配型ファンドの動き
6. 通貨選択型ファンドの動き
7. まとめ1．はじめに2012 年の相場環境は、欧州および米国の財政問題、日米欧当局による金融緩和政策、
中国の景気悪化懸念等の要因を背景に、リスクオンとリスクオフを繰り返し、株式市場
や為替市場等の各市場は上下に振れる展開となった。しかし、11 月中旬に衆院解散が決まって以降は、政権交代気運と次期政権では日銀に対して金融緩和圧力を強め、積極的な経済対策を打って出るとの見方が拡がり、国内株式市場は大きく上昇した。また、
円安が進んだこともあり、円ベースでみた海外市場も年末にかけて、概ね堅調に推移した。こうした中、オープン投信1のパフォーマンスは第 2 四半期2に年初からの上昇分を失う場面もみられたが、11 月中旬より年末にかけて大きく好転していった。
第 2 章以降では、主要指標の動きやオープン投信の動きをみながら、2012 年におけるオープン投信の傾向等を確認していく。

2．主要指標の動き
ここでは、主要指標（株式指数、債券指数、リート指数、短期金利、為替）について
直近 3 年間（2010 年～2012 年）の動きをみる。主要指標のうち、株式指数、債券指数
およびリート指数は、円ベースでの四半期騰落率3を表している（図表 1～図表 6）。
1

オープン投信：国内籍公募追加型株式投信のこと。
四半期：1 年を 4 等分した期間のこと。本稿では暦年で 4 等分している。
（例）第 1 四半期(Q1)：1 月～3 月第 2 四半期(Q2)：4 月～6 月
3 騰落率：一定期間における変化率のこと。
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図表 1 と図表 2 は、主要先進国および主要新興国の株式指数の四半期騰落率を表している。
主要先進国および主要新興国の株式指数の四半期騰落率は第 1 四半期（2012 年 1 月～3 月）にプラス 14%～27%と大きく上昇した後、第 2 四半期（4 月～6 月）は一転してマイナス 9%～27%と大きく反落した。しかし、第 3 四半期（7 月～9 月）は、TOPIX（配当込み）を除く全ての主要国で上昇に転じた。特に、MSCI ドイツの上昇率は約20%であった。また、第 4 四半期（10 月～12 月）は、全ての主要国でプラス 9%～26%と大きく上昇した。特に、MSCI ドイツ、MSCI 中国の上昇率は 20%を超えた。
図表 3 と図表 4 は、主要先進国、主要新興国およびハイイールド4の債券指数の四半期騰落率を表している。
株式指数同様、主要先進国、主要新興国およびハイイールドの債券指数の多くが、第2 四半期に落ち込む一方で、第 1 四半期と第 4 四半期に大きく上昇した。特に、第 4
四半期は日興 BPI-総合を除く全ての指数で、騰落率がプラス 10%～16%の上昇となった。また、JP モルガン EMBI+アフリカは、5 四半期連続で騰落率がプラスであった。
図表 1

主要先進国株式指数の四半期騰落率(円ベース)

40%

30%

20%

10%

0%

‐10%

‐20%

‐30%

‐40%
2010Q1

2010Q2

2010Q3MSCIコクサイ

2010Q4

2011Q1MSCIアメリカ

2011Q2MSCIドイツ

2011Q3

2011Q4MSCIオーストラリア

2012Q1

2012Q2

2012Q3

2012Q4

TOPIX（配当込み）

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成
4

ハイイールド：一般的に格付けが投機的に該当するもの。
（例）S&P：BB+～C、Moody’s：Ba1～C

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図表 2

主要新興国株式指数の四半期騰落率(円ベース)

40%

30%

20%

10%

0%

‐10%

‐20%

‐30%

‐40%
2010Q1

2010Q2

2010Q3

MSCIエマージング

2010Q4

2011Q1MSCIブラジル

2011Q2MSCIロシア

2011Q3

2011Q4MSCIインド

2012Q1MSCI中国

2012Q2

2012Q3

2012Q4MSCI南アフリカ

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

図表 3

主要先進国債券指数の四半期騰落率(円ベース)

20%

15%

10%

5%

0%

‐5%

‐10%

‐15%

‐20%
2010Q1

2010Q2

2010Q3

2010Q4

2011Q1

2011Q2

2011Q3

2011Q4

2012Q1

2012Q2

シティグループ 世界国債（除く日本）

シティグループ アメリカ国債

シティグループ イギリス国債

シティグループ オーストラリア国債

ML CB 先進国

日興BPI‐総合

2012Q3

2012Q4

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

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図表 4

主要新興国およびハイイールド債券指数の四半期騰落率(円ベース)

20%

15%

10%

5%

0%

‐5%

‐10%

‐15%

‐20%
2010Q1

2010Q2

2010Q3

2010Q4

2011Q1

2011Q2

2011Q3

2011Q4JPモルガン EMBI+

JPモルガン EMBI+ アフリカ

JPモルガン EMBI+ アジア

JPモルガン EMBI+ ヨーロッパ

BOFA ML US HY MASTER II

ML CB 新興国

2012Q1

2012Q2

2012Q3

2012Q4JPモルガン EMBI+ ラテンアメリカ

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

図表 5 と図表 6 は、主要先進国および主要新興国のリート指数の四半期騰落率を表している。主要先進国および主要新興国のリート指数も、その多くが第 2 四半期に落ち込む一方で、第 1 四半期と第 4 四半期に大きく上昇した。第 1 四半期と第 4 四半期の騰落率は多くの指数で 10%を超える上昇となり、特に S&P 欧州新興国の上昇率が大きかった。また、S&P アジア太平洋新興国は、5 四半期連続で騰落率がプラスとなった。

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図表 5

主要先進国リート指数の四半期騰落率(円ベース)

60%
50%
40%
30%
20%
10%
‐0%
‐10%
‐20%
‐30%
‐40%
‐50%
‐60%
2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4
東証リート

S&P 先進国リート

S&P アメリカリート

S&P イギリスリート

S&P オーストラリアリート

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

図表 6

主要新興国リート指数の四半期騰落率(円ベース)

60%
50%
40%
30%
20%
10%
‐0%
‐10%
‐20%
‐30%
‐40%
‐50%
‐60%
2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4
S&P 新興国リート

S&P アジア太平洋 新興国リート

S&P 欧州 新興国リート

S&P 中東アフリカ 新興国リート

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

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図表 7 は、図表 1～6 で示した主要指標のリスク・リターンをプロットしたものである。リスクは、2012 年 1 月～12 月の月次騰落率から算出した標準偏差を年率換算したものであり、リターンは、2012 年の年間騰落率である。なお、図表内の番号は(1)～(11)が株式指数、(12)～(24)が債券指数、(25)～(33)がリート指数を表している。

図表 7

主要指標のリスク・リターン(円ベース)

80%(1) MSCIコクサイ(32)(2) MSCIアメリカ(3) MSCIドイツ(4) MSCIオーストラリア

70%(5) MSCIエマージング(6) MSCIブラジル(7) MSCIロシア(8) MSCIインド

60%(9) MSCI中国(10) MSCI南アフリカ(11) TOPIX（配当込み）(12) シティグループ 世界国債（除く日本）

(28)

50%

(13) シティグループ アメリカ国債
リターン（
年率）

(3)
(29)

40%

(14) シティグループ イギリス国債(30)(15) シティグループ オーストラリア国債(16) JPモルガン EMBI+

(31)
(20)
(16)

30%

(19)

(26)

(21)
(18)

(14)
20%

(15)

(27)
(22)

(23)

(17) JPモルガン EMBI+ アフリカ

(8)

(25)

(1)

(18) JPモルガン EMBI+ アジア(19) JPモルガン EMBI+ ラテンアメリカ

(9)

(4)

(20) JPモルガン EMBI+ ヨーロッパ

(10)

(33)

(5)

(2)

(21) BOFA ML US HY MASTER II(22) ML CB 先進国

(7)

(11)

(17)

(23) ML CB 新興国(24) 日興BPI‐総合(12)(25) 東証リート(13)(26) S&P 先進国リート(27) S&P アメリカリート

10%(28) S&P イギリスリート(6)(29) S&P オーストラリアリート(30) S&P 新興国リート(24)(31) S&P アジア太平洋 新興国リート

0%
0%

5%

10%

15%

20%

25%

リスク（ 年率）

30%

35%

40%

(32) S&P 欧州 新興国リート(33) S&P 中東アフリカ 新興国リート

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

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2013 年 1 月

図表 8 と図表 9 は、主要国の短期金利および為替(対円)の推移を表している。
短期金利は、ブラジルおよび南アフリカで下げ止まりの兆しがみられた。また、インドネシアは 2012 年 3 月に下げ止まり、上昇傾向にある。一方、主要先進国は全て低下傾向にあり、特にオーストラリアおよびユーロの下げ幅が大きい。
為替は年央に円高傾向が一服し、2012 年末にかけて主要な多くの通貨が円に対して上昇（円安）した。2011 年末に比べて 2012 年末では、アメリカドルやユーロ等の主
要先進国通貨は、円に対して 10%を超える上昇率となった。一方、ブラジルレアルの円に対する上昇率は約 1%と、比較的小幅に留まった。
これら主要指標の動きを背景に、第 3 章では、オープン投信について 2012 年における全体の動きを確認する。

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図表 8

主要国の短期金利の推移

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

ブラジル

インドネシア南アフリカ

オーストラリア

日本

アメリカ

ユーロ

イギリス

201212

201209201206201203

201112

201109201106

201103

201012

201009201006201003

2009120%

出所：Thomson Reuters、Bloomberg データを基に NFI 作成

図表 9

主要国の為替(対円)の推移

6

オーストラリアドル(左軸)アメリカドル(左軸)インドネシアルピア(10,000)(左軸)
南アフリカランド(右軸)20121225

201209820120650

20120310

20111275

20110912201106100

20110314

20101212520100916201006150

201003(円)
18200912(円)
175

ユーロ(左軸)イギリスポンド(左軸)ブラジルレアル(左軸)

出所：Thomson Reuters データを基に NFI 作成

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3．オープン投信全体の動き
図表 10 は、直近 3 年間の各月末時点におけるオープン投信のファンド数および純資産総額の推移を表している。
2012 年のオープン投信は、134 本が償還する一方で、380 本が新規設定された。2012
年末のオープン投信のファンド数は、2011 年末の 3,724 本から 246 本増加し 3,970 本となった。
また、純資産総額は、2012 年 1 月と 2 月で合計約 4 兆 5,000 億円増額し、6 カ月ぶ
りに 50 兆円を超えた。しかし、4 月以降は再び 50 兆円を割り込み、特に 5 月はマイナス 3 兆 6,000 億円と大きな減額となった。6 月から年末にかけては 8 月を除く全ての月で増額し徐々に回復した。12 月には約 2 兆 9,000 億円増額し、再び 50 兆円を超えた。
2012 年末の純資産総額は約 51 兆 6,000 億円と、2011 年末の約 45 兆 9,000 億円から約 5 兆 7,000 億円の増加となり（前年末比約 12%増）、年末ベースで 2 年ぶりに 50
兆円台を回復した。

図表 10

オープン投信のファンド数および純資産総額の推移

2,400

純資産総額（左軸）

201212300,000

2012092,700

201206350,000

2012033,000

201112400,000

2011093,300

201106450,000

2011033,600

201012500,000

2010093,900

201006550,000

201003(本)
4,200200912(億円)
600,000

ファンド数（右軸）

出所：投信協会データを基に NFI 作成

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図表 11 は、オープン投信の月次資金フロー5の推移を表している。2011 年 10 月から
2012 年 2 月まで 5 カ月連続で資金流出したが、3 月から資金流入に転じ 7 月まで流入が続いた。年後半は、資金流入と資金流出を繰り返し、2012 年を通じた資金フローは、
約 9,600 億円の資金流入と年間では資金流入を維持した。但し、2010 年の約 6 兆 3,000
億円、2011 年の約 3 兆 7,000 億円の資金流入と比較して大幅に流入額を減らした。
図表 12 は、月次概算運用収益6の推移を表している。2012 年において、概算運用収益がプラスの月は 8 カ月、マイナスの月は 4 カ月であった。5 月に約 4 兆 2,000 億円と大きくマイナスとなったが、2 月に約 3 兆 6,000 億円、12 月に約 3 兆円とそれぞれ大きくプラスとなった。2012 年を通した概算運用収益は、約 4 兆 8,000 億円のプラスとなり、2010 年、2011 年のマイナスから 3 年ぶりにプラスに転じた。
このようにオープン投信全体の動きからは、2012 年においてもファンド数は逓増傾向にあり、資金流入の勢いは低下しているものの、概算運用収益の改善もあって、純資
産総額は回復傾向にあることが分かる。
第 4 章以降は、オープン投信の動きについて、NFI 大分類別、分配タイプ別ならびに通貨タイプ別に焦点を当てて確認する。

5
6

資金フロー：設定額から解約額を減じたもの。設定額が解約額を上回れば資金流入であり、下回れば資金流出となる。
概算運用収益：当期末純資産総額から前期末純資産総額および当期資金フローの合計を減じたもの。

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図表 11

オープン投信の月次資金フローの推移(億円)
10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

‐2,000201210201207

201204

201201

201110201107

201104

201101

201010201007

201004

201001‐4,000

出所：投信協会データを基に NFI 作成

図表 12

オープン投信の月次概算運用収益の推移(億円)
50,00040,00030,00020,00010,0000‐10,000‐20,000‐30,000‐40,000

201210201207

201204

201201

201110201107

201104

201101

201010201007

201004

201001‐50,000

出所：投信協会データを基に NFI 作成

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2013 年 1 月

4．NFI 大分類7別でみたオープン投信の動き
図表 13 と図表 14 は、2012 年におけるオープン投信の純資産総額、資金フローおよび概算運用収益を NFI 大分類別に表している。
2012 年末における純資産総額は、グローバル債券(ヘッジなし)が約 20 兆円と NFI
大分類別で最も多い。以下、国内株式が約 8 兆 4,000 億円、グローバル株式(ヘッジなし)が約 6 兆 1,000 億円、リートが約 5 兆 8,000 億円、複合が約 4 兆 9,000 億円と続いている。
資金フローは、グローバル株式(ヘッジなし)、グローバル債券（ヘッジなし）、複合
およびコモディティにおいて資金流出した。一方で、国内株式、国内債券、グローバル
株式(フルヘッジ)、グローバル債券(フルヘッジ)、リート、オルタナ投資およびその他
は資金流入であった。特に、グローバル債券（フルヘッジ）とオルタナ投資はともに 1兆円を超える資金流入であった。このうち、オルタナ投資の資金流入が大きかった背景には、カバードコール戦略8を用いるファンドが多く設定されたことが挙げられる9。
また、パフォーマンスが好調であったリートは、特に J リートに毎月継続して資金流入しており、2012 年の年間では、約 2,500 億円流入した。グローバルリートを含むリート全体では約 2,700 億円の資金流入となっており、J リートを通じて多くの資金が集まったことが分かる。
一方、概算運用収益は国内債券を除いて全てプラスであった。概算運用収益を純資産
総額（2011 年末と 2012 年末の平均）比でみる10と、国内株式がプラス約 19%と最も上昇率が高く、続いてグローバル株式(ヘッジなし)、複合の順となっている。

NFI 大分類：オープン投信を投資対象、投資地域、運用方針、運用手法、為替ヘッジの有無等に着目して行った分類のこと。現在、NFI 大分類は 11 分類に分かれている。
8 カバードコール戦略：カバードコール戦略とは、「原資産の買い」と「コール・オプション（買う権利）の売り」のポジションを同時に取るオプション取引を用いた戦略のこと。一般に、原資産の価格が将来的に大きく変動しない、またはやや弱気と予想されるときに有効な戦略とされている。
9 NFI ではカバードコール戦略を用いるファンドをオルタナ投資に分類している。
10 概算運用収益を純資産総額（2011 年末と 2012 年末の平均）比でみることで、おおよその運用収益率が把握できる。
7

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13

NFI リサーチ･レビュー
2013 年 1 月

図表 13 オープン投信の純資産総額（NFI 大分類別）(億円)
250,000

200,000

150,000

100,000

50,000その他

オルタナ投資コモディティ

純資産総額(2011年末)

リート

複合

グローバル債 券 （フルヘッジ）

グローバル債 券 （ヘッジなし）

グローバル株 式 （フルヘッジ）

グローバル株 式 （ヘッジなし）

国内債券

国内株式

0

純資産総額(2012年末)

出所：投信協会データを基に NFI 作成

図表 14

オープン投信の資金フローおよび概算運用収益（NFI 大分類別）(億円)
20,00015,00010,0005,000
0‐5,000‐10,000‐15,000
その他

オルタナ投資コモディティ

資金フロー

リート

複合

グローバル債 券 （フルヘッジ）

グローバル債 券 （ヘッジなし）

グローバル株 式 （フルヘッジ）

グローバル株 式 （ヘッジなし）

国内債券

国内株式‐20,000

概算運用収益出所：投信協会データを基に NFI 作成

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14

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2013 年 1 月

5．分配型ファンドの動き
図表 15 と図表 16 は、2012 年における分配型ファンド11の純資産総額、資金フロー
および概算運用収益を NFI 大分類別に表している。
2012 年末における分配型ファンドのファンド数は 1,463 本、純資産総額は約 36 兆4,000 億円であった。また、2012 年における資金フローは約 4,700 億円の資金流入、概算運用収益は約 2 兆 3,000 億円のプラスであった。
分配型ファンドにおける 2012 年の変調点としては減配の動きが挙げられる。ファン
ドが投資する資産の利子や配当の低下等を背景に、2011 年末頃から分配金額を適正な水準に回帰させようとする動きがみられ、分配金を引き下げるファンドが増加している。
2012 年も減配を行ったファンドが多くみられた12が、資金フローおよび概算運用収益は堅調に推移した。
オープン投信全体に占める分配型ファンドの割合は、ファンド数では 2012 年末で約37%と 2011 年末と比べて約 2%増えた。資金フローでは約 49%と 2011 年の約 94%から大きく下がったものの、依然として全体の約半分の資金が分配型ファンドを通じて流入していることが分かる。純資産総額でも約 70%と全体の 7 割を占め、存在の大きさに変わりはない。
資金フローは、NFI 大分類別では、グローバル債券（ヘッジなし）が約 1 兆 7,000億円の資金流出となった。一方で、グローバル債券（フルヘッジ）が約 1 兆 4,000 億円の資金流入となり、以下、オルタナ投資が約 1 兆 2,000 億円、リートが約 2,500 億円の資金流入と続いている。
概算運用収益はオープン投信全体の動きと概ね同様で、国内債券とその他を除き全て
プラスであった。概算運用収益を純資産総額（2011 年末と 2012 年末の平均）比でみると、国内株式がプラス約 13%と最も上昇率が高く、続いて複合、リートの順となっ
ている。

11

12

分配型ファンド：毎月、隔月、四半期ごとに分配を出すタイプのファンドのこと。
詳細は呂（2012）を参照されたい。

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2013 年 1 月

図表 15

分配型ファンドの純資産総額（NFI 大分類別）(億円)
250,000

200,000

150,000

100,000

50,000その他

オルタナ投資コモディティ

純資産総額(2011年末)

リート

複合

グローバル債 券 （フルヘッジ）

グローバル債 券 （ヘッジなし）

グローバル株 式 （フルヘッジ）

グローバル株 式 （ヘッジなし）

国内債券

国内株式

0

純資産総額(2012年末)

出所：投信協会データを基に NFI 作成

図表 16 分配型ファンドの資金フローおよび概算運用収益（NFI 大分類別）(億円)
20,00015,00010,0005,000
0‐5,000‐10,000‐15,000
その他

オルタナ投資コモディティ

資金フロー

リート

複合

グローバル債 券 （フルヘッジ）

グローバル債 券 （ヘッジなし）

グローバル株 式 （フルヘッジ）

グローバル株 式 （ヘッジなし）

国内 債券

国内株式

‐20,000

概算運用収益出所：投信協会データを基に NFI 作成

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2013 年 1 月

分配タイプ別での内訳をみると、2012 年末におけるファンド数は毎月分配型が 1,180
本（2011 年末比 157 本増）、隔月分配型が 72 本（同 1 本増）、四半期分配型が 211 本（同 7 本増）であった。同様に、純資産総額は毎月分配型が約 34 兆円（2011 年末比
約 2 兆 9,000 億円増）
、隔月分配型が約 1 兆円（同約 1,000 億円減）
、四半期分配型が
約 1 兆 4,000 億円（同ほぼ変わらず）であった。
図表 17 は、2012 年における分配型ファンドの資金フローおよび概算運用収益を分
配タイプ別に表している。2012 年における資金フローは毎月分配型が約 9,400 億円の資金流入に対し、隔月分配型は約 2,400 億円の資金流出、四半期分配型も約 2,300 億円の資金流出であった。
月次ベースでは、隔月分配型、四半期分配型ともに全ての月で資金流出となる一方で、毎月分配型は 2012 年 3 月以降、12 月まで 10 カ月連続で資金流入となっている。
一方で、概算運用収益は毎月分配型が約 1 兆 9,000 億円のプラス、隔月分配型が約1,600 億円のプラス、四半期分配型も約 2,300 億円のプラスであった。
このように、ファンド数、純資産総額、資金フローの面で毎月分配型への一極集中の状況は続いており、その傾向は強まっている。

図表 17

分配型ファンドの資金フローおよび概算運用収益（分配タイプ別）(億円)
30,00025,00020,00015,00010,0005,000

0‐5,000
毎月

隔月
資金フロー

四半期
概算運用収益出所：投信協会データを基に NFI 作成

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2013 年 1 月

6．通貨選択型ファンドの動き
図表 18 と図表 19 は、2012 年における通貨選択型ファンド13の純資産総額、資金フ
ローおよび概算運用収益を、NFI 大分類別に表している。
2012 年末における通貨選択型ファンドのファンド数は 562 本（2011 年末比 57 本増）
で、純資産総額は約 9 兆 7,000 億円（同約 1 兆 6,000 億円増）であった。NFI 大分類
別ではグローバル債券(ヘッジなし)が約 6 兆 2,000 億円と最も多く、以下、グローバル
債券(フルヘッジ)が約 1 兆 1,000 億円、オルタナ投資が約 8,800 億円で続いている。
資金フローは約 1 兆 3,500 億円の資金流入で、月次ベースでは 2 月を除く全ての月で資金流入となっている。オープン投信全体や分配型ファンドでは資金流出の月が 4~5カ月あったことと比較すると、通貨選択型ファンドには安定して資金流入していたことが分かる。NFI 大分類別では、オルタナ投資への資金流入が約 5,900 億円と最も多く、
以下、グローバル債券（フルヘッジ）の約 5,600 億円、グローバル債券(ヘッジなし)の
約 4,100 億円の資金流入と続いている。
なお、概算運用収益は通貨選択型ファンド全体で約 2,500 億円のプラスとなった。

13

通貨選択型ファンド：株式や債券といった投資対象資産の通貨部分を他の通貨に対してヘッジするファンドで、ヘッ
ジ対象通貨を投資家が選択できるようになっているファンドのこと。

2013/01/31

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18

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2013 年 1 月

図表 18

通貨選択型ファンドの純資産総額（NFI 大分類別）(億円)
70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000その他

オルタナ投資コモディティ

純資産総額(2011年末)

リート

複合

グローバル債 券 （フルヘッジ）

グローバル債 券 （ヘッジなし）

グローバル株 式 （フルヘッジ）

グローバル株 式 （ヘッジなし）

国内債券

国内株式

0

純資産総額(2012年末)

出所：投信協会データを基に NFI 作成

図表 19

通貨選択型ファンドの資金フローおよび概算運用収益（NFI 大分類別）
(億円)
8,000

6,000

4,000

2,000

0

‐2,000その他

オルタナ投資コモディティ

資金フロー

リート

複合

グローバル債 券 （フルヘッジ）

グローバル債 券 （ヘッジなし）

グローバル株 式 （フルヘッジ）

グローバル株 式 （ヘッジなし）

国内債券

国内株式‐4,000

概算運用収益出所：投信協会データを基に NFI 作成

2013/01/31

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19

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2013 年 1 月

図表 20 と図表 21 は、2012 年における通貨選択型ファンドの純資産総額、資金フロー
および概算運用収益をヘッジ対象となる通貨タイプ別に表している。
通貨タイプ別での内訳をみると、2012 年末におけるファンド数は日本円が 111 本と最も多い。以下、ブラジルレアルが 98 本、オーストラリアドルが 83 本と続いている。
純資産総額では、ブラジルレアルが約 4 兆 5,000 億円と最も多い。以下、オースト
ラリアドルが約 1 兆 6,000 億円、日本円が約 1 兆 4,000 億円と続いている。
一方で、2012 年における資金フローでは、日本円が約 6,900 億円の資金流入と最も多く、その他通貨14が約 6,200 億円、ブラジルレアルが約 2,300 億円の資金流入となった。その他通貨の資金流入が大きかったのは、「通貨セレクトタイプ」ファンド15の新規設定が多かった影響とみられる。
月次でみると、
日本円とトルコリラとその他通貨の 3 通貨が全ての月で資金流入し、
トルコリラは年間で約 1,900 億円の資金流入となった。一方で資源国通貨は全ての月で資金流出し、年間の流出額は 5,000 億円を超えた。
また、概算運用収益ではオーストラリアドルが約 1,800 億円のプラスで最も多く、資源国通貨が約 600 億円のプラス、日本円が約 500 億円のプラスとなっている。一方で、ブラジルレアルは約 1,500 億円のマイナスであった。
2012 年末における通貨選択型ファンドのファンド数は 562 本であるが、そのうち448 本が分配型ファンドである。通貨選択型ファンドのうち分配型ファンドの占める割合は、純資産総額で約 97%（約 9 兆 4,000 億円）、資金フローで約 96%（約 1 兆 3,000
億円）となっており、通貨選択型ファンドの大半が分配型ファンドであることが分かる。

14
15

資源国通貨、アジア通貨を除く通貨バスケットタイプのもの。
運用環境に応じてヘッジ対象通貨を選択するファンドのこと。

2013/01/31

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2013 年 1 月

図表 20

通貨選択型ファンドの純資産総額（通貨タイプ別）(億円)
50,00040,00030,00020,00010,000

その他

アジア通貨

純資産総額(2011年末)

トルコリラ

資源国通貨

日本円

オーストラリアドル

ブラジルレアル0

純資産総額(2012年末)

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図表 21

通貨選択型ファンドの資金フローおよび概算運用収益（通貨タイプ別）(億円)
10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

‐2,000‐4,000

その他

資金フロー

アジア通貨

トルコリラ

資源国通貨

日本円

オーストラリアドル

ブラジルレアル‐6,000

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2013 年 1 月

7．まとめ
これまで確認してきたように、2012 年のオープン投信全体のパフォーマンスは、年央まで一進一退を繰り返す局面であったものの、政権交代による期待感や円が主要通貨に対し全面安となったことから年末にかけて大幅に改善した。年間を通じては概ね良好
なパフォーマンスを記録した年であったと言え、年末ベースの純資産総額は 2 年ぶりに 50 兆円台を回復した。
オープン投信のうち、分配型ファンドは、資金フローが年間で約 4,700 億円の資金流入となった上、概算運用収益は約 2 兆 3,000 億円のプラスとなった。純資産総額は約36 兆 4,000 億円と 2011 年末と比較して約 2 兆 8,000 億円増加した。減配の話題が多かった一方で、パフォーマンスは堅調に推移した。
また、通貨選択型ファンドは、資金フローが年間で約 1 兆 3,500 億円の資金流入で、概算運用収益は約 2,500 億円のプラスであった。純資産総額は 2011 年末に比べ約 1 兆6,000 億円増加し、約 9 兆 7,000 億円となった。通貨別では、日本円に最も多くの資金が流入しており、オープン投信全体の動きと同様、為替リスクを回避する動きがみられた。
足元では安倍新政権による経済再生戦略や更なる金融緩和策への期待から円安・株高となっており、市場環境は明るさを取り戻しつつある。2012 年は、12 月に新規設定された日興グラビティ・アメリカズ・ファンド（NFI 大分類：グローバル株式

ヘッジなし）に 2,000 億円を超える資金が集まるなど、株式に投資するファンドで大型設定がみられるようになってきた。非分配型株式投信への多額の資金流入は、オープン投信動向の転換の兆しと言えるかもしれない。

参考文献
呂潔（2012）「毎月分配型ファンドの減配動向に関する考察
た変化～」

NFI リサーチ・レビュー

2013/01/31～分配原資の内訳からみ2012 年 12 月号

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