2005 年 1 月 12 日
セクター：サービス業

株式会社日本テクシード（2431 JASDAQ）

年度利益のボラティリティーが高く、収支の今後の推移は要注意
03 年 3 月期以降黒字決算となっているが、それ以前の 2 決算期では赤字転落している(決算期の変更は 02 年 3 月期の赤字に直接影響ないと判断。00 年 8 月期決算以前は黒字)。人件費等の固定費がネックとなっていることと、主要販売先である自動車関連の業況に大きく影響を受けていると考えられる。
05 年 3 月期には好決算が予想されているが、06 年 3 月期以降も好決算を継続出来るかどうかの判断は困難であり、足元以上の利益の伸びは織り込みにくい。
過去の決算実績を考慮すると、定常的には EPS100 円程度と見ざるをえず、適正株価は 2,500 円前後と予想される。

連結データ（左肩は対前年比（%）、連結子会社無し）
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

02/3

03/3
04/3
92.5%
24.8%
2,559
4,926
6,146
-62.6%
821.2%
100
37345-44.5%
638.4%
8447
344-107.7%
1400.5%
-163
13
189
1,889
2,286
3,151
539
844
1,073
28.5%
36.9%
34.1%
4.4%
2.0%
10.9%
-30.3%
1.5%
17.6%
2,500
2,500
2,500
-65.3
5.0
75.5
215.7
337.5
429.4
----

04/9

05/3会予
18.6%
3,540
7,289
80.0%
191
62166.7%
19757466.9%
119315
3,272-1,192-36.4%
-6.0%
-9.9%
-2,5002,500
47.4
126.0476.9----* 02 年 3 月期は決算月を変更しており、7 ヶ月決算

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事業概要〜自動車関連を中心とした技術開発支援系アウトソーシングを展開
当社は、R&D アウトソーシング(研究開発支援)事業を、東海・関東・関西地区で展開している。主
要顧客の業界・製品類等は、自動車関連では、自動車のボデー・シャシー・トランスミッション等、自動車部品関連では、カーナビゲーション・カーオーディオ・エアコン・各種内装品等の開発、ソフトウエア関連では、通信システム等であり、その他航空機・ロケット・人口衛星等の開発にまで及ぶ。
セグメント別の売上高では、自動車関連が約 40%を占める。(表 1) また、最大手の顧客はデンソーテクノ㈱であり、その売上高に占めるシェアは約 20%で推移している。
【表 1 セグメント別売上高(百万円、左肩はシェア)】自動車

04 年 3 月期

04 年 9 月期

36.3%

40.0%
2,230

自動車部品

21.5%

1,419
22.3%

1,319
ソフトウエア

29.0%

788
24.8%

1,784
航空宇宙・産業機械他

13.2%

876
12.9%

812455

決算の概況〜年度毎の変動幅が大きい
当社の特徴として、年度収支のばらつきが大きいことが挙げられる。00 年 8 月期までは当期利益ベースで黒字決算を続けていたが、01 年 8 月期・02 年 3 月期と連続で赤字決算となった。その後、
03 年 3 月期以降は黒字回復しているが、赤字決算の要因は特殊なものではなく、売上高が減少する一方で、売上原価及び一般管理費等が年次を追って増加していることによる構造的なものである。
人材派遣業関連は、固定的支出となる人件費の占める割合が高いため、需要減少が敏感に業績に影響する構造となっている。今後とも、自動車産業の生産動向や当社の雇用状況次第では、利益幅が縮小するおそれがある。
また、03 年 3 月期には債務保証損失として 39 百万円を特別損失に計上しており、04 年 3 月期の当期利益の対前期増にはこの反動が含まれている。

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05 年 3 月期見通し〜利益に占める下期ウエイトが大きい
会社側の 05 年 3 月期見通しでは、04 年 3 月期実績と比較して、売上高で約 11 億円増加することに対して、営業費用では約 8 億円の増加に留まると予想していることから、営業利益以下のベース
では大幅な増益が見込まれている。費用増加の伸びついて、売上高の伸びと比較するとやや低く見積もっているのではないかという懸念があるが、当社は従来決算でも極端な上下(かみしも)バランスとなっており、下期利益偏重型の構造になっている。上期実績をベースにして、前期までの下期偏重型が継続されるとすれば、会社側の年度見通しは十分達成出来ると予想される。

株式の状況〜㈱アークの連結子会社㈱アーク(7873 JASDAQ)が、当社株式シェア 45%を保有する筆頭株主である。
当社は、04 年 12 月に 1:4 の株式分割を実施しており、今回の公募分を加味して、発行済み株式数は、250 万株となる。ストックオプション等、株式希薄化要素はない。

情報開示〜積極的な開示姿勢が見られる
当社 HP には IR サイトが立ち上げられている。会社説明会の資料掲載は 05 年 1 月 12 日時点で、まだ準備中であり、開示されている資料は上場関連書類等だけであるが、一応箱が作られており、積極開示に対する当社の姿勢は感じられる。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・ 一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
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