⽇興リサーチレビュー

Research Clip

US SIF が⽶国の ESG 投資の現状をまとめたレポートを発表

2021 年 4 ⽉

社会システム研究所
アナリスト ⽯⽥⻯⼤

■令和２年 11 ⽉、⽶国において ESG 投資を推進する US SIF(The Forum for Sustainable andResponsible Investment)は、⽶国における ESG 投資の現状をまとめたレポート「Report on US
Sustainable and Impact Investing Trends 2020」を発表した。ESG 投資とは、企業業績などの財務要因に加えて、ESG(環境・社会・ガバナンス)と呼ばれる⾮財務要因を考慮する投資である。以下では、同レポートの概要について説明する。

1. ⽶国における ESG 投資の概要
図表 1 に⽰すように、⽶国における ESG 投資資産は拡⼤している。2016 年の初めに 8.7 兆ドルであった ESG 投資資産は、2018 年には 2016 年⽐で 38％増加し 12 兆ドル、2020 年には 2018 年⽐で42%増加し 17.1 兆ドルとなった。これは、⽶国で機関投資家が運⽤する資産の３分の 1 にあたる。
US SIF では、ESG 投資の⼿法を ESG インテグレーションと株主提案に分類している。ESG インテグレーションは、環境・社会・ガバナンスなどの⾮財務要因を企業業績などの財務要因と組み合わせて投資の意思決定を⾏っている資産であることを指す。株主提案は、ESG 課題に関する株主提案もしくは共同提案を⾏うことを指す。2020 年時点における ESG 投資資産 17.1 兆ドルの内訳は、ESG インテグレーションが 16.6 兆ドル、株主提案が 2 兆ドル、双⽅の重複が 1.5 兆ドルとなっている。また、ESGインテグレーションの 16.6 兆ドルの内、4.6 兆ドルは個⼈投資家(28%)、12 兆ドルは機関投資家(72%)
によるものである。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

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図表 1

⽶国における ESG 投資資産の推移

（兆ドル）

18.0

17.1
ESGインテグレーション（①）

16.0

14.0

16.6
株主提案（②）（①＋②、注）
12.0

12.0
11.6
10.0
8.7
8.0
6.6
6.0

6.2
3.7

4.0
2.3

3.1

2.7

3.3
2.6

2.6

2.0

2.1

1.7
0.0

8.1

0.7

0.7

2005年

2007年

1.5

1.5

1.7

2010年

2012年

2014年

2016年

1.8

2.0

2018年

2020年

(注)双⽅のカテゴリーに属する運⽤を⾏っている資産があるため、合計は重複を除いて算出されている(出所)US SIF「Report on US Sustainable and Impact Investing Trends 2020」より⽇興リサーチセンター作成

US SIF では、ESG インテグレーションされている 16.6 兆ドルの資産がどのような⾦融商品を通じて管理されているのか分類している。図表 2 に⽰すように、⼤部分(69%)は⾮公開であるが、残りの 5.1兆ドルの資産については、投資信託等、オルタナティブファンド、その他の集団投資スキーム、コミュニティ投資に分類されている。
図表 2

⾦融商品別の ESG 投資資産残⾼

3.1

0.7

投資信託等
オルタナティブファンド

1

その他の集団投資スキーム
コミュニティ投資

0.3

⾮公開

11.5

（単位：兆ドル）(出所)US SIF「Report on US Sustainable and Impact Investing Trends 2020」より⽇興リサーチセンター作成

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

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投資信託等は上記分類内で最も⼤きな資産額であり、2012 年には 6,450 億ドルであったが、2020年には 3.1 兆ドルと約 5 倍の増加となっている。3.1 兆ドルの内訳としては、ミューチュアルファンドが 98.7%を占めている。オルタナティブファンドにはベンチャーキャピタルやプライベートエクイティ、不動産、ヘッジファンドが含まれる。近年ではベンチャーキャピタルやプライベートエクイティの増加率が⾼く、2018 年の 2,830 億ドルから 2020 年には 55%増加し、4,380 億ドルとなっており、0.7 兆ドルの内、61.2%を占めている。

2. ESG 投資の傾向
次に、投資意思決定で考慮されている ESG 要素をアセットオーナーと運⽤機関別に図表 3、4 で⽰す。ESG 投資において採⽤する⾮財務要因には、環境・社会・ガバナンスそれぞれ全般のほかに、社会問題などの特定テーマに関するものがあり、代表的なものには、タバコ、軍/兵器などがある。⾮財務要因からみて好ましいと考える投資先に積極的に投資し、好ましくない投資先を避けることによって ESG投資を実践する。
アセットオーナーにおける ESG 要素では、資産残⾼の多い順に、紛争リスク、気候変動/化⽯燃料、タバコとなっている。気候変動/化⽯燃料は後述する運⽤機関と同様に重要なテーマとなっており、2018年の約 2.2 兆ドルから 2020 年には約 2.6 兆ドルと 17%増加している。天然資源の持続的な利⽤は増加率が⾼く、2018 年の約 1.1 兆ドルから 2020 年には約 2.2 兆ドルと約２倍に増加している。

図表３ アセットオーナーにおける ESG 投資のテーマ別資産残⾼（2020 年）
紛争リスク

2.7

気候変動/化⽯燃料

2.6

タバコ

2.5

取締役会

2.3

天然資源の持続的な利⽤

2.2

役員報酬

2.2

腐敗防⽌

1.6

労働1.6

平等な雇⽤機会/多様性

1.5

環境全般

1.5

■ガバナンス

ガバナンス全般

1.5■社会環境その他

1.4

社会全般

1.400.5

11.5■環境■特定テーマ22.53（兆ドル）(注)同⼀資⾦が複数のテーマを採⽤していることがあるため、合計⾦額はそれぞれの資産規模を上回っている(出所)US SIF「Report on US Sustainable and Impact Investing Trends 2020」より⽇興リサーチセンター作成

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運⽤機関の ESG 投資では、全般的に環境・社会・ガバナンスいずれも均等に組み込んでいるが、2018年と⽐較すると環境への関⼼が⾼まっている。ESG 要素については資産残⾼の多い順で、気候変動/化⽯燃料、腐敗防⽌、取締役会となっている。気候変動/化⽯燃料は最も重要なテーマとなっており、2018年の約 3 兆ドルから 2020 年には約 4.2 兆ドルと 39%増加している。また、役員報酬は増加率が⾼く、2018 年の約 1 兆ドルから 2020 年には約 2.2 兆ドルと 122%増加している。

図表４ 運⽤機関における ESG 投資のテーマ別資産残⾼（2020 年）
環境全般

13.4

社会全般

13.4

ガバナンス全般

13.2

気候変動/化⽯燃料

4.2

腐敗防⽌

2.4

取締役会

2.4

天然資源の持続的な利⽤

2.4

役員報酬

2.2

製品全般

2.2

タバコ

2.1

紛争リスク

1.8

公害/毒物

1.8

⼈権

1.4

■ガバナンス

コミュニティ⼀般

1.4■社会軍/兵器

1.2

■環境

環境その他

1.1

グリーンビルディング

1.1■特定テーマ0246810121416（兆ドル）(注)同⼀資⾦が複数のテーマを採⽤していることがあるため、合計⾦額はそれぞれの資産規模を上回っている(出所)US SIF「Report on US Sustainable and Impact Investing Trends 2020」より⽇興リサーチセンター作成

3. 株主⾏動の傾向
図表 5 に、株主提案の主なテーマを⽰す。2018 年から 2020 年上半期の間に、149 のアセットオー
ナーと 56 の運⽤機関が、投資先に ESG 課題で株主提案を⾏ったと回答した。株主提案のテーマは提出議案数が多い順に、企業の政治活動、労働と平等な雇⽤機会、気候変動となっている。企業の政治活動とは、企業資⾦での政治的⽀出やロビー活動のことを指し、ターゲットの多くは温室効果ガス排出規制に反対する団体を⽀援している企業であった。政治的⽀出とロビー活動に関する提案は、2012 年から2018 年までの平均で 24〜27％の賛成を得ていたが、過去 2 年間で賛成率は増加している。2019 年に投票にかけられた 23 件の提案は平均 32％の賛成を得ており、2020 年に投票にかけられた 28 件の提案は平均 33％の賛成を得ている。労働問題に関する提案は、過去 3 年間で平均 23％以上の賛成を得ており、そのうちの 7 件が過半数の賛成を得ている。企業に気候変動への対応を求める提案は、過去 3 年間で平均 24％以上の賛成を得ており、そのうちの 7 件が過半数の賛成を得ている。

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図表 5

株主提案の主なテーマ

企業の政治活動270

労働と平等な雇⽤機会

228

気候変動217

役員報酬

173

独⽴取締役会議⻑

167

臨時株主総会

157

書⾯決議

142

⼈権131
2018年

取締役会の多様性

120プロキシアクセス

2019年
2020年

106050100150200250300（件数）(出所)US SIF「Report on US Sustainable and Impact Investing Trends 2020」より⽇興リサーチセンター作成

同レポートは、下記 URL よりダウンロードできる。
(https://www.ussif.org/files/US%20SIF%20Trends%20Report%202020%20Executive%20Sum
mary.pdf）

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