IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

2006 年 7 月 10 日
セクター：卸売り業

株式会社 TRUCK-ONE（3047 福岡 Q-Board）

公募価格の設定は、説明不能な高さに見える
今期の会社発表業績予想は対前期増収増益で計画されているものの、過年度実績をみると、2 年連続で減収となっており、事業環境は相当厳しいと思われる。
この一方で、想定公募価格は約 12 万円に対して今期予想 EPS は約 4,500 円であり、一見 PER約 26 倍と、やや強気の公募価格設定に見える。しかし、今期見通しでは前期同様に法人税負担が無い模様であり、実力での EPS は 2,700 円程度となる。これをベースとした公募価格の PER は約44 倍となり、足元の業況を考えると、なぜこの公募価格で設定しようとしているのか、説明不能な価格設定となっている。

個別データ（左肩は対前年比（%））
決算期
売上高（百万円）
営業利益（百万円）
経常利益（百万円）
当期利益（百万円）
総資産（百万円）
純資産（百万円）
株主資本比率（%）
ROA（%、経常利益ﾍﾞｰｽ）
ROE（%、当期利益ﾍﾞｰｽ）
発行済株式数(修正後、千株)
EPS(円/株)
BPS(円/株)配当(円/株)

03/12

04/12
05/12
06/12会予-11.4%
-5.8%
14.5%
3,822
3,387
3,191
3,653
47.7%
--1
26
38
70.6%
53-47
19
32
63.9%
30-76
20
33
1,488
1,558
1,506
-197
117
139
-13.2%
7.5%
9.2%
-3.6%
-3.0%
1.3%
-15.1%-64.8%
14.5%-7.232
7.232
7.232
7.232
4,104
-10,491
2,784
4,562
27,206
16,17819,166-833----

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

1

IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

事業概要〜商用中古自動車の国内販売、海外販売事業と、レンタル・自動車整備
当社の事業は、商用車の中古車を取り扱っており、国内販売事業と、海外販売事業、その他事業に 3 区分される。
国内販売事業では、トラック、ダンプ、コンクリートミキサー車、冷蔵冷凍車、タンク車、車載車、高所作業車などの特殊車両、バスなどについて、自社工場で点検・整備を行い、顧客の希望にあわせた仕様に変更して、全国のディーラーや業者・ユーザーに販売している。
その他事業では、販売車両のアフターフォローの他、一般の顧客に対しての点検・整備・修理等のサービスを提供している。また、レンタルでは、冷凍車に特化した営業を行っている。

収支の状況〜業況はかなり厳しそう
自動車業界では、自動車 NOx 法による登録規制の影響で、ユーザーの定期的な代替需要があり、2005 年貨物車合計の新車登録台数は、前年比+0.2%、中古貨物車の登録台数は前年比+3.3%と堅調に増加している。
この一方で、当社業績では、国内販売で対前年割れとなり、海外販売についても、東南アジアの通貨不安の影響によって、販売高は前期と比較して減少している。レンタル事業は 05 年 4 月から事業を開始したところで、まだ業績貢献するには至っていない模様。
【表 1 部門別販売実績（百万円、%）】
05.12 期

対前期比

国内販売

2,959-6.2%

海外販売

195-6.7%

その他

36+64.2%

合計

3,191-5.8%

今期の会社発表の業績見通しでは増収増益の計画となっているが、04.12 期と 05.12 期は連続で対前期比で減収となっている。06.12 期見通しでも、増益ではあるが、法人税の実質負担が予定されていない。また、業績が改善する予定の 06.12 期見通しでも、売上高営業利益率は辛うじて 1%を超える水準にしかすぎない。業績面では、非常に厳しい環境にあると考えたほうがよいだろう。
当社では車両の仕入れ資金を金融機関からの借入によって調達しているために、05 年 12 月末時
点での有利子負債比率が 82.8%と高い。事業の性質上、やむをえない面もあると思うが、こうした財務体質であることを踏まえた上で、公募資金の使途について、借入金の返済に充当しないで運転資金とする方針になっていることに対しては、疑問が残る。
本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

2

IPO 初値分析・株式投資〜Hephaistos Investment Research

URL: http://hephaistos.fc2web.com/

株式の状況〜VC 保有はなし、ストックオプションも軽微
当社は 05 年 12 月に 1:6 の株式分割を実施し、06 年 7 月時点の発行済み株式数は 5,320 株となっている。上場にあたっての公募が 1,000 株予定されている。ストックオプションの未行使残高が下表のように 912 株あり、これは上場直後から行使可能となるので、潜在株式として認識する。以上
から、上場時点の想定発行済み株式数は 7,232 株とした。
【表 2 ストックオプションの未行使残高の状況】
総会決議
03 年 12 月

対象株数912 株

行使価格
17,500 円

行使期間
06 年 1 月〜12 年 12 月

なお、ストックオプションは当初は 6,600 株分（その後の分割考慮後）が付与されていたものの、このうち、付与後の退職者と辞退者（4 名）の持分として 5,688 株が既に消却されている。このために、上記の数量しか残っていない。辞退者はともかくとして、退職者が多いのではないかという、株式需給とは別の、組織としての懸念材料がある。
目論見書での想定発行価格は 118 千円で、この価格に基づく公募による当社手取り概算額は 105百万円とされている。資金使途は、全額を運転資金に充当する予定。ベンチャーキャピタルの株式保有と、全既存株主に対するロックアップの付与は、ない模様。

情報開示の状況〜平均的な開示水準だが、好感が持てる作り
当社ウエブサイトには投資家向け情報開示のページが既に設置されている。現在掲載されているコンテンツは、上場関連資料と今期の業績予想。会社のサイト自体は手作り感の残る見栄えで、その中で上場に関するデータ等が揃っているのは、意外と好感が持てる。

本資料における個別銘柄に関する注意事項
・
EPS・BPS・株主資本比率の計算の元となる、純資産・総資産・株主資本は、各決算期末時点の会社公表数値を用いている。発行済株式数は、自己保有株を含まない。また、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
・一株当りの配当は、株式分割・公募増資・自己株買い入れ等を必要に応じて過年度を含めて修正している場合がある。
その他の重要な注意事項
本資料は、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。投資対象となる有価証券の価値や投資から得られる収入は、証券価格の変動のほか、発行体の経営・財務状況の変化、金利や為替相場の変動やその他の要因によって変化する可能性があり、投資額を下回る場合があります。また過去の実績は必ずしも将来の成果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は、投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いします。
本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、その情報の正確性・完全性を保証するものではありません。また、本資料に記された意見や予測等は、資料作成時点での当社の判断であり、今後予告なしに変更されることがあります。
本資料の著作権は当社に帰属し、その目的のいかんを問わず無断で本資料を複写・複製・配布することを禁じます。

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的とし、証券の売買勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いいたします。最終ページに当資料の利用に関する重要な注意事項を掲載していますのでご覧ください。

3