投資情報ウィークリー
2021/09/06

本レポート末尾の「投資にあたっての注意事項」をお読み下さい。

最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-1-2021 年 9 月 6 日号

調査情報部
相 場見 通し
先週の日本株は上昇。ナスダック、S&P500、SOX 指数など米主要株価指数が最高値を更新する中で、自民党総裁選の日程などが報じられ、大型経済対策の策定に対する期待が高まった他、企業業績の上方修正期待、4-6 月期の法人企業統計で設備投資（ソフトウエア含む）が 5 四半期ぶりに増加したこと、東京都の新規感染者数が前週の同じ曜日に比べ減少している点なども好感された。日本株の出遅れ感なども改めて注目された。レーザーテックなど半導体関連を始め、電子部品、海運、機械、化学や鉄鋼などの素材株も買われた。一方で、増資を発表した JR 西日本などの鉄道株が急落、小売り、建設などの内需関連株や米金利低下などで金融株も総じて軟調に推移した。尤も、週末には菅首相が自民党総裁選に出馬しない意向と伝わったことで大幅高となり、TOPIX は 3 月 19 日の 2012.21 を上回り、3０年ぶりの高値となった他、日経平均は 29000 円台を回復、13 週及び 26 週移動平均線を上回った。
新型コロナ対策の不満などから支持率が低かった菅首相の退陣、そして新政権の誕生は、与党にとって衆議院選挙でプラスに働きそうな他、大型経済対策の策定（医療体制の強化、コロナ禍で厳しい経営環境下にある業界や個人への支援策、社会経済活動の回復への諸施策、自然災害に強い国作りの対策、脱炭素政策など）に対する期待が高まることが想定され、日本株に極めてプラスに働くとみている。何よりも4-6 月期決算発表後に徐々に企業収益への上振れ期待が高まってきたタイミングの中で、欧米株と比較した出遅れ感の修正（予想 PER などバリュエーシ
ョンの切り上がり、右図を参照）に繋がることが想定され、海外投資家の買いを牽引役に日経平均は再び 3 万円台回復の可能性が高まってきた。東京都の新型コロナ新規感染者数のピークアウト期待やワクチン接種が進展していることも投資家心理の改善に寄与しよう。なお、国内政治の主なスケジュールは、12 日に東京都などの緊急事態宣言期限、17 日に自民党総裁選告示、29 日に自民党総裁選投開票（30 日総裁任期満了）、10 月 21日に衆院議員の任期満了。
パウエル FRB 議長のジャクソンホールでの公演などでのハト派姿勢継続から、マーケットはテーパリングの開始は 12 月から、但し早期利上げはなさそうとの見方がコンセンサスに。3 日の米雇用統計や 10 日の米 CPI などで、その見方が修正される可能性は高くなさそう。一方で、ワクチン接種進展など（一部で治療薬への期待も）から、経済減速に対する懸念の解消が今後見込まれ、リスク資産にとって引き続き追い風となろう。
（増田 克実）最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-2-

投資のヒント☆東証 1 部上場で今期二桁増益見通しである主な取組良好銘柄群
東証 1 部信用倍率は、7 月 21 日の 4.7 倍をピークに下降に転じ、8 月 27 日時点では 3.65 倍まで低下してきた。個別でも全体の 20.4％に相当する 446 銘柄が、信用倍率 1 倍未満の水準にある。
下表には、今期予想経常利益見通しが前期比二桁以上の増益で、信用倍率 1 倍未満の主な銘柄群を掲載した。バリュエーション的に割安、テクニカル的に好位置にある銘柄も散見され、中期スタンスで注目したい。
（野坂 晃一）最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-3-参考銘柄
5201 AGC
今期の営業利益を前回の 1600 億円から 1800 億円へ引き上げている（今期 2 回目の上方修正）。東南
アジアの塩ビ樹脂価格が想定以上の高い水準にある
他、欧州での建築用ガラスの価格上昇やガラス事業の構造改革効果、ディスプレイ用ガラスの需要好調などが背景にある。また、戦略事業では、下期に EUV マスクブランクスの伸びが期待される他、ライフサイエンス事業の拡大も見込まれよう。EUV マスクブランクスは今期の販売数量が前年比 50％増を想定する。
また、DMO（医薬品受託製造開発機関）を中心としたライフサイエンス事業は、M＆A 等を推進して年率 30％の高成長を遂げてきた。今後も遺伝子細胞治療、従来型バイオ医薬品、合成医薬品分野での市場拡大が続くとみられ、ライフサイエンス事業の売上高は今期に 1000 億円の大台乗せ、23 年には 1350億円、25 年には 1800 億円の目標を掲げている。利益寄与も大きく、営業利益率が 20％程度にも達しているようだ。

6702 富士通
第１四半期の営業利益は前年比 51％増の 337 億円。テレワーク関連など前年の反動減や再編の影響で売上収益が微減だったものの、５G 関連や電子部品の好調などで大幅増益。通期の営業利益は前年比 3％増の 2750 億円を見込む。第 1 四半期の国内受注が弱含
み、第 2 四半期も緩やかな回復にとどまりそうだが（8月の株価下落の主要因）、下期に大口案件が控えており、ソリューション・サービスの受注挽回は可能とみる。また、構造改革の効果が徐々に顕在化、会社側の利益計画も達成出来そうとみている。なお、同社は携帯電話や PC など非中核事業からの撤退などによる構造改革を推進してきたが、「IT 企業から DX 企業」への変貌を目指している。具体的には、AI やデータ活用などのテクノロジーをベースとした DX ビジネス、DX に必要なクラウド移行などのモダナイゼーションを合わせて「デジタル領域」として、更なる成長を目指すとみられる。

7203 トヨタ
9 月の生産計画を当初の 90 万台から 54 万台へ大幅に削減すると発表、ベトナム、マレーシアなど東南アジアでの新型コロナ感染拡大で、ワイヤーハーネスなどの自動車部品が工場に届かなかったのが主因のようだ。ただ、10 月以降は挽回生産を加速する見通しで、年度の生産計画は 930 万台と据え置いた他、通期の営業利益見通しを 2 兆 5000 億円に据え置いた。

4182 三菱ガス化
今期の予想営業利益は前年比 12％増を見込む。なお、9 月 2 日現在の予想 PER は 10.2 倍、PBR は0.86 倍、予想利回りは 3.6％と投資指標面からも割安感があるとみている。
（増田 克実）最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-4-参考銘柄6586 マキタ
22 年 3 月期第 1 四半期(4～6 月期)業績は、売上収益が前年同期比 45.9％増の 1852.9 億円、営業利益が同 82.3％増の 283.8 億円となった。国内は電動工具、園芸用機器ともに、リチウムイオンバッテリ商品を中心に販売が好調で、売上収益は同 18.7％増となった。欧州は巣ごもり需要が落ち着く一方、活発な建築・建設現場での工具需要や充電式園芸用機器の好調で、同 57.1％増と大きく伸びた。北米では旺盛な住宅需要に伴う電動工具の販売増や充電式園芸用機器の好調で、同 44.1％増と伸長した。アジアは新型コロナ感染拡大の影響があったものの、中国や台湾での販売が堅調だったことから、同 13.6％増となった。また、中南米では建築・建設現場の旺盛な工具需要や経済活動の再開による反動増で、同 133.1％増と急回復した。オセアニアは巣ごもり需要が解消する一方、旺盛な工具需要や園芸機器の好調で、同39.3％増と好調だった。中近東アフリカはコロナ禍からの回復で、同 77.4％増となった。会社側では
第 1 四半期の販売好調と為替が想定より円安基調となったことから、通期計画を上方修正した。売上収益は従来計画比 400 億円増の 6500 億円(前期比 6.8％増)、営業利益は同じく 55 億円増の 885 億円(同 0.04％増)に引き上げられ、減益見通しから一転増益見通しとなった。修正後の通期計画に対する第1 四半期の営業利益の進捗率は 32.0％と高く、再増額が期待できよう。

6981 村田製作所
22 年 3 月期第 1 四半期(4～6 月期)業績は売上高が前年同期比 34.5％増の 4395.5 億円、営業利益が同 104.7％増の 1050.6 億円となった。製品別では積層セラミックコンデンサ(MLCC)が PC 関連向けやスマホ向けを中心に増加したほか、カーエレクトロニ
クス向けも部品在庫の積み増しなどにより高水準を維持し、前年同期比 40.7％増(直前四半期比 12.2％増)となった。また、圧電製品では表面波フィルタがIoT 向けやスマホ向けに増加し、同 46.9％増(同 6.1％増)と好調だった。さらに、その他コンポーネン
トではリチウムイオン二次電池がパワーツール向けやゲーム機向けで増加したほか、インダクタやコネクタもスマホ向けに好調で、同 43.4％増(同 8.8％増)となった。モジュールはハイエンドスマホ向け高周波モジュールや樹脂多層基板、コネクティビティモジュールが伸び、同 13.5％増(同 1.7％減)となった。営業利益は生産高増加に伴う操業度益やコストダウン、円安効果などにより同 104.7％増と大きく伸びた。会社側では自動車市場での部品在庫の積み増し需要や、PC・関連機器向け需要の好調を背景に中間、及び通期見通しを上方修正した。9 月中間期の売上高は従来計画比 550 億円増の 9020 億円(前年同期比 19.9％増)、営業利益は同じく 470 億円増の 2040 億円(同 55.1％増)に、通期は売上高が同
じく 700 億円増の 1 兆 7300 億円(前期比 6.1％増)、営業利益が同じく 450 億円増の 3650 億円(同16.5％増)に、それぞれ引き上げられた。下期はスマホ向けを中心に上期比減速を見込んでいるものの、通期の営業利益の上方修正幅は中間期の上振れ分以下に留まっており、再増額の可能性を残しているといえよう。なお、新型コロナクラスターによる福井工場の操業休止は長期化しない限り影響は限定的となろう。
（大谷
最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-5-正之）

参考銘柄4479 マクアケ
新しい生活様式の中で「0 次流通市場」のオンラインシフトが加速しており、「Makuake」への需要は大幅に拡大しているが、こうしたオンラインシフトの流れはアフターコロナの世界においても不可逆的に続いていくものと思われる。同社ではプラットフォーム企業として、応援購入総額の拡大を最重要視していく方針を示しており、応援購入総額が1,000 億円台に到達するまでは成長投資を継続していく方針を示していることから、利益の伸び率は売上高の伸び率と比較すると低位に留まることが想定される。しかしながら、同社のビジネスモデルは規模の拡大に伴い収益性の向上が期待されるビジネスモデルとなっていることから、足元の急激な需要の拡大に対応するために先行投資の強化を行うことが、同社の中長期的な収益の拡大、キャッシュフローの最大化に貢献していくものと思われる。なお、同社では投資回収局面の収益性について、応援購入総額営業利益率で 10%程度が目安としている。短期的には事業の急拡大に対して内部体制の整備が追い付かず様々な課題が発生しているものの、同社の中長期的な成長は今後も継続していくものと思われる。

6027 弁護士ドットコム
新型コロナウイルスの感染拡大により、「対面・紙・ハンコ」の廃止など電子契約の導入に向けた商習慣の見直しが進んでいる。新興の IT 企業を中心に契約締結作業の完全デジタル化に移行する企業が出てきているほか、政府においても行政手続きや民間の契約締結作業のデジタル化を推進する動きが出てきており、これらの取り組みは「新しい生活様式」への移行や業務の効率化の流れの中で、不可逆的に進んでいくものと思われる。同社では足元の急激な社会環境の変化、需要の拡大に対応するために人材採用や広告宣伝投資を強化していく方針を示しており、利益の伸び率は売上高の伸び率と比較すると低位に留まることが想定される。ただ、クラウドサインはネットワーク効果を有しており、導入企業数の増加によりサービスの利便性が高まり、更なる導入企業数の増加に繋がるサービスとなっていることから、先行投資を行い市場シェアの拡大を目指していくことが、同社の中長期的な成長に寄与していくものと思われる。
（下田最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-6-広輝）

タイムテーブルと決算予定（予定は変更になる場合がありますので、ご注意ください）＜国 内 ス ケ ジ ュ ー ル ＞
９月６日（月）
８月車名別新車販売（１１：００、自販連）
秋篠宮家の長男悠仁さま誕生日（１５歳）
９月７（火）
７月毎月勤労統計（８：３０、厚労省）
７月家計調査（８：３０、総務省）
７月消費動向指数（８：３０、総務省）
７月景気動向指数（１４：００、内閣府）
７月消費活動指数（１４：００、日銀）
９月８（水）
４～６月期ＧＤＰ改定値（８：５０、内閣府）
７月国際収支（８：５０、財務省）
８月企業倒産（１３：３０）
８月景気ウォッチャー調査（１４：００、内閣府）
９月９日（木）
８月マネーストック（８：５０、日銀）
８月工作機械受注（１５：００、日工会）
９月１０日（金）８月中古車販売（１１：００、自販連）
メジャーＳＱ算出日
９月１２日（日）
緊急事態宣言、蔓延防止等重点措置の期限【参考】直近で発表された主な国内経済指標＜国 内 決 算 ＞
９月６日（月）
時間未定 ファーマフーズ<2929>
９月９日（木）
時間未定 【2Q】積水ハウス<1928>
９月１０日（金）
時間未定 ラクスル<4384>【2Q】三井ハイテク<6966>【3Q】くら寿司<2695>、Ｈ．Ｉ．Ｓ．<9603>

最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-7-タイムテーブルと決算予定（予定は変更になる場合がありますので、ご注意ください）【参考】直近で発表された主な海外経済指標＜海 外 スケジュール・現 地 時 間 ＞
９月６日（月）ミュンヘン国際自動車ショー（１２日まで）
休場 米国、カナダ（レーバーデー）
９月７（火）
独 ７月鉱工業生産
独 ９月ＺＥＷ景気期待指数
中 ８月貿易統計
休場 ブラジル（独立記念日）
９月８（水）
米 ベージュブック
米 ７月消費者信用残高
９月９日（木）中 ８月消費者物価・卸売物価
ＥＣＢ定例理事会、ラガルド総裁会見
９月１０日（金）米 ８月卸売物価
米 ７月卸売売上高
米 農産物需給報告
ユーロ圏財務相会合（ユーログループ）
９月１１日（土）米同時テロから２０年＜海外決算＞
９月８（水）
ルルレモン
９月９日（木）
ゼットスケーラー（東 瑞輝）
最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-8-各種指数の推移（Bloomberg データより証券ジャパン調査情報部が作成）

最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください-9-投資にあたっての注意事項【重要開示事項】■ 本資料は、株式会社証券ジャパン（以下「証券ジャパン」といいます。）調査情報部が、投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、投資勧誘を目的として作成したものではありません。
■ 執筆アナリストは、本資料におけるレポート対象企業の有価証券を保有しておらず、重大な利益相反関係にありません。
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■ 本資料に記載された証券ジャパンの意見ならびに予測は、資料作成時点での証券ジャパンの見通しであり今後予告なしに証券ジャパンの判断で随時変更することがあります。また、本資料のコンテンツおよび体裁等も証券ジャパンの判断で随時変更することがあります。2021 年 9 月 3 日現在、金融商品取引所の信用取引の禁止措置等の規制銘柄は当レポートより除外しております。今後、金融商品取引所等により新たな規制が行われる可能性があります。
■ 掲載した企業について株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込むおそれがあります。銘柄の選択、投資に関する最終決定はお客様自身の判断でなされるようお願いいたします。
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発行所住所等〒103-0025

東京都中央区日本橋茅場町 1-2-18

編集発行責任者

増田

商号等

株式会社証券ジャパン

克実

金融商品取引業者
加入協会

関東財務局長（金商）第 170 号

日本証券業協会
コンプライアンス推進部審査済 2021 年 9 月 3 日

最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください- 10 -

『金融商品取引法』に係る重要事項について■

国内上場投資信託（ＥＴＦ）のリスク○ リスク要因として「株価変動リスク」・「為替変動リスク」・「カントリｰリスク」・「信用リスク」及び「有価証券の貸付等におけるリスク」があります。基準価額の下落や発行者の信用状況の悪化などにより、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがありますので『契約締結前交付書面（上場有価証券等書面）』をよくお読みください。
■

国内上場投資信託（ＥＴＦ）の手数料など諸経費について○

国内上場投資信託（ＥＴＦ）の売買取引には、約定代金に対して最大 1.265％(税込み)（217,392 円以下の場合は、2,750 円(税込み)）の委託手数料が必要となります。

○

国内上場投資信託（ＥＴＦ）を募集等により購入する場合には、購入対価のみをお支払いただきます。

○ 保護預かり口座管理料は無料です。
■

国内株式のリスク○ リスク要因として「株価変動リスク」と「発行者の信用リスク」があります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化などにより、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがありますので『契約締結前交付書面（上場有価証券等書面）』をよくお読みください。
■

国内株式の手数料など諸経費について○

株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.265％（税込み）（217,392 円以下の場合は、2,750 円（税込み））の委託手数料が必要となります。

○ 株式を募集等により購入する場合には、購入対価のみをお支払いいただきます。
○ 保護預かり口座管理料は無料です。

商号等

加入協会
当 社 が 契 約 す る 特定 第 一 種 金 融 商 品
取 引 業 務 に 係 る 指定 紛 争 解 決 機 関

三津井証券株式会社 金融商品取引業者
北陸財務局長（金商）第１４号
日本証券業協会
特定非営利活動法人
証券金融商品あっせん相談センター

留意事項
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり、今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。

最 後 に重 要 な注 意 事 項 が記 載 されておりますので、お読 みください- 11 -