Monthly Market Review

2024年8月

KOSEI SECURITIES
2024年7月 マーケット概況
資産クラス指数

4月

5月

6月

7月

当月ﾘﾀｰﾝ

年初来ﾘﾀｰﾝ

日経平均株価38405.66

38487.90

39583.08

39101.82-1.22%

16.85%

グロース250647.40618.49661.24648.20-1.97%-8.24%NYダウ平均37815.92

38686.32

39118.8640842.79

4.41%

8.37%

S＆P5005035.69

5277.51

5460.485522.30

1.13%

15.78%

NASDAQ総合

15657.82

16735.01

17732.60

17599.40-0.75%

17.24%MSCI EUROPE

2061.892146.61

2095.46

2139.10

2.08%

5.88%

上海総合指数

3104.824

3086.813

2967.4022938.749-0.97%-1.22%SENSEX74482.7873961.31

79032.73

81741.34

3.43%

13.15%

米政策金利（FF金利）

5.50

5.50

5.50

5.50

-

-

米国債10年4.68194.50254.39204.0334--

政策金利（無担保コール）

0.076

0.077

0.076

0.079

-

-

10年物国債

0.87201.07201.04201.0600--米ドル

157.80157.31160.83149.98-6.75%

6.32%

ユーロ

168.28170.54172.30162.35-5.77%

4.29%

WTI（原油先物）

81.93

76.99

81.54

77.91

-4.45%

8.74%

NY金（先物）

2302.92345.82339.62473.05.70%

19.36%

不動産東証REIT

1808.73

1741.01

1724.021722.58-0.08%-4.67%

ヘッジファンド

HFRX指数

1437.90

1446.531451.071461.81

0.74%

3.65%

国内株式

海外株式

新興国株式

海外金利

国内金利

外国為替（対円）

コモディティー

データ出所：Refinitiv

見通し◆◇株式・債券・為替◇◆【 7月の金融市場 】
7月の日本株式市場は、月前半は日経平均で最高値を更新するなど強気相場でしたが、後半は一転して大幅反落となり波乱の動きとなりました。ファンダメンタルズというよりSQ絡みの短期筋の動向が値動きを荒くした面があったようです。日経平均の月間騰落率は結局－1.2％となり、月中瞬間高値7.2％高から大幅に値を消しています。TOPIXもほぼ同様に－0.5%と小幅下落し、東証グロース250指数は、先月の反動もあり－2.0％とさらに軟調相場となりました。
米国株式市場は、半導体などのハイテク株は月半ばに大幅上昇から急反落に転じる動きがみられました。一方、景気敏感株は、９月にも利下げが開始され米景気がソフトランディングに向かうのではとの期待から底堅い値動きとなりました。NYダウは月間で+4.4％と小幅ながら３カ月連続高となっています。ハイテク株中心のNASDAQは結局－0.8％と先月の大幅高から反落して取引を終えました。
米国10年債金利は、６月の消費者物価指数（CPI）が大幅に鈍化したことやパウエルFRB議長が９月利下げ開始を示唆したことから月末にかけて大きく低下しました。月初の4.4％水準から月末には4.0％近辺まで低下しています。
ドル円相場は、米国の金利低下と月末の日銀の追加利上げを受けて、急反発の動きとなりました。月前半の160円台から月末には150円近辺まで一気に円高が進みました。
大阪金先物は、堅調な国際金相場と円安要因により月半ばには12600円台の最高値をつけましたが、その後はリスクオフや円高反転により一時11600円台まで1,000円幅以上急落する荒い値動きになりました。

【 今後の見通し 】
日本株は8月に入り大きな波乱相場になっています。日経平均は7月11日につけた42426円の高値から8/5安値31156円まで11000円幅下落するという歴史的急落に見舞われました。特に8/5は一日で5000円近い下げとなり大混乱の様相となりました。急激な円高を受けて円キャリートレードの大規模な巻き戻しや信用取引の手仕舞い売りなどスパイラル的な動きが下げに拍車をかけました。ただ、日本経済の先行きに関し重大な悪材料が出たわけではありません。システム売買の影響などオーバーシュートがあったと考えます。これ以上の下値は乏しく、株式市場は徐々に落ち着きを取り戻すと見ています。
米国株式市場では、7月半ば頃までは景気指数の減速や労働指標の悪化をインフレ緩和による金利低下期待としてポジティブに捉えていました。ただ、7月後半以降に利下げが現実を帯びてからは同様のデータが景気悪化懸念としてネガティブ反応につながっています。米国株は過去の事例からも、ターミナルレートを経て初めて利下げに転じるあたりで本格的な株価調整を迎えることが多く要注意の局面と考えます。加えて、大統領選の年は9月頃から11月初旬の選挙にかけ株安とのアノマリーがあって今回は前倒し気味に調整期入りしている可能性があります
8/1～3の日本株の急落は、従来なら１ヶ月程度かかる下落幅を３日という短期間で到達したイメージです。ヘッジファンドを中心に積み上がった円売り、株買いポジションの解消というテクニカル要因があり、結果的に米国経済の減速や株価調整を一気に織り込む動きになったと考えます。TOPIXの予想PERは8/5安値（2207）では12倍台前半まで低下しました。アベノミクス以降の平均（15倍台）より２割程度低い水準です。逆に言えば、今期20％減益を織り込んだとも言えますので、ここからの景気後退懸念による株価下落リスクは限定的と考えます。中長期の観点で、高値からの値下がり幅の大きい主要銘柄の押し目買いが有効な戦略でしょう。8-9月の日経平均予想レンジは33000円～38000円です。

見通し◆◇オルタナティブ（ヘッジファンド）◇◆【 7月のヘッジファンド 】
米調査会社ヘッジファンドリサーチ社が算出する7月のヘッジファンド・インデックスは＋0.74％と続伸しました。
7月は落ち着いた米債券市場を背景に株式市場は堅調に推移し、日米ともに主要指数は史上最高値を更新する動きとなりました。しかし決算発表で、期待が大きかったテクノロジー銘柄を中心に売りが先行すると、株式市場は一気に調整色を強めました。
また、為替市場では、金融当局の政策を反映して日米の金利差が縮小し、円で調達した資金をドルで運用する円キャリー・トレードの巻き返しが起こりました。月初めに160円台だったドルは149円台と大きく下落して終わりました（前項参照）。
このような中、ヘッジファンドはマクロとCTAを除く戦略でプラスの成績となりました。
【株式・ロングショート】（+0.74％）※（）は前月比
テクノロジー株やコミュニケーション株が大きく下落する一方で、景気敏感株やディフェンシブ株が堅調だったことから、バリュエーションが高い銘柄を売り、安い銘柄を買っていたファンドが特に成績を伸ばしました。エヌビディア、アマゾン、メタ、アルファベットなど、直近の株式市場の上昇を牽引してきた銘柄が大きく下落しましたが、ヘッジファンドはそれらの銘柄をショート（売り）していたことで利益を確保出来ました。
【イベント・ドリブン】（+1.46％）6月の決算発表のイベントに絡む取引が収益に繋がりました。決算発表前にポジションを積み上げ、発表後にポジションを解消するというような内容です。決算発表時に株価は大きく動くた
めにヘッジファンドにとっては貴重な収益機会となります。中には好決算を発表しても期待に沿わないと売られる銘柄もあり、運用者のリサーチ力が試される戦略でもあります。
【レラティブ・バリュー】（+1.18％）
米10年国債の価格が緩やかに上昇（利回りは低下）し、資産価値の上昇に繋がりました。米国
では消費者物価指数の上昇が落ち着いてきた事に加えて、雇用の伸びが芳しくないことから月後半にかけて金利が更に低下しました。また、米国債市場において長短金利の逆鞘が解消される方向に動いたことから、スプレッドを買っているファンドは成績を上げました。
【マクロ】（－1.11％）
ドルインデックスの急速な低下が戦略のマイナスに繋がりました。ドル/円においては、1ドル160円台から149円台に下落。円キャリー・トレードなどでドルを保有するファンドにとっては大きな痛手となりました。また、日米の株安もマイナスに働きました。
【CTA】（－2.55％）
主要な運用先であるWTI（原油先物）の下落の影響を受けました。米国経済の後退懸念を背景に、市場がリスクオフの動きになったことが大きな要因です。また、金価格が上昇するなど、コモディティ市場で商品間の相関関係が乱れたこともマイナスに影響しました。

ヘッジファンドインデックスと主な戦略別の運用成績（月別騰落率）
年初来
ヘッジファンド・インデックス

2024年
7月

6月

5月

4月

3月

2月

3.65% 0.74% 0.31% 0.60% -0.54% 1.26% 0.92%

株式ロング・ショート 5.85% 0.71% 1.21% 1.25% -0.80% 1.35% 1.36%
イベント・ドリブン

2.69% 1.46% 0.03% 0.47% -0.57% 1.06% 0.44%

レラティブ・バリュー 2.29% 1.18% 0.29% 0.72% -0.59% 0.53% 0.18%
マクロ3.43% -1.11% -0.74% -0.51% 0.05% 2.50% 2.08%

ＣＴＡ

4.21% -2.55% -1.72% -0.79% 0.80% 3.15% 3.85%
データ出所：ヘッジファンド・リサーチ社

そうだったのか！「知って納得、証券投資」 vol. 181
インドの投資信託取扱いスタート！
8月5日の日経平均株価は前週末終値に比べ4451円安で取引を終え、過去最大の下げ幅となりました。7月31日に日銀が利上げを決定した後、8月2日に発表された米国の雇用統計が予想より悪く、景気後退が懸念されたことが嫌気されたと思われます。
このまま人気の米国だけに投資をし続けていても大丈夫か？その他の国にも投資をした方がいいのか？と悩まれる方が多くいると考えられます。
もうインドの魅力をご存知の方は多いと思いますがインドは現在世界で一番人口が多く、名目GDPにおいても、2027年には日本やドイツを抜き、世界3位になることが予想されています。
過去にインドについて取り上げましたので、こちらの記事もご覧下さい。
「今話題のインド」（2023年8月）
そこで、弊社が2024年8月5日から取扱を開始する２つの投資信託「iFreeNEXT インド株インデックス」「ダイワ・ダイナミック・インド株ファンド」についてご紹介致します。
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iFreeNEXT インド株インデックスは、Nifty50指数の動きに連動したものになっています。
※Nifty 50指数とはNifty 50指数は、インドを代表する株価指数で、インド・ナショナル証券取引所に上場する銘柄のうち、時価総額、流動性、浮動株比率 等の基準を用いて選定した50銘柄の株価を時価総額比率で加重平均し、指数化したものです。Nifty 50指数は、インドを代表する株価指数で、インド・ナショナル証券取引所に上場する銘柄のうち、時価総額、流動性、浮動株比率 等の基準を用いて選定した50銘柄の株価を時価総額比率で加重平均し、指数化したものです。
こちらは低コストで投資が出来る点が非常に魅力的です。あまりコストをかけずにインドに投資をしたいとお考えの方には、こちらがおすすめです。
「ダイワ・ダイナミック・インド株ファンド」は、インドの株式に投資を行い、中長期的な成長を目指したものになっています。
魅力
分配金を得たい方にはおすすめ！
※将来の分配金のお支払い及びその金額について保証するものではないので、ご注意ください（参照：ダイワ・ダイナミック・インド株ファンド交付目論見書）

◆◇ 指標・為替チャート ◇◆<執筆者>
株式・債券・為替… 西川 雅博

オルタナティブ(ヘッジファンド)… 樋爪 功次そうだったのか！「知って納得、証券投資」 Vol. 181… 石田 航輝

インドの投資信託取扱いスタート！

<編集責任者>
樋爪 功次

本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言を行うものでもありません。
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本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
本資料の表・グラフのデータ出所：REFINITIV、Bloomberg 他

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