FRBは、政策金利の据え置きを決定。
3月会合における利下げに否定的

情報提供資料
2024年2月1日

 FRBは、政策金利の据え置きを決定。据え置きは4会合連続で、事前の市場予想通り
 パウエルFRB議長は、3月会合における利下げに否定的な見解。インフレ減速の持続性に確証が得られるまで、利下げはせず
 今回の会合でQT減速を巡る議論を開始。3月会合でより詳細な内容を議論
FRBは、政策金利の据え置きを決定
米連邦準備理事会（FRB）は1月30日~31日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催し、政策金利（FF金利）の誘導目標レンジを現状の5.25~5.50％に据え置くことを全会一致で決定しました（図表1）。政策金利の据え置きは4会合連続で、事前の市場予想通りの結果でした。
今回の声明文では、フォワードガイダンス（政策の先行き指針）において大幅な変更が加えられました。前回の声
明文にあった「追加的な金融政策の引き締めの程度を決定するにあたり、」という文言は削除され、引き締めバイアスが取り除かれました。一方で、「インフレ率が持続的に2%へ向かうという確証がさらに強まるまで、利下げが適切になるとは予想しない」という文言を新たに追加し、利下げに転じるまでには依然距離があることに含みを持たせました。

パウエル議長は3月会合での利下げに否定的な見解
記者会見においてパウエルFRB議長は、利下げに転じる時期について、「3月会合がその時期だと確証を得られる可能性は低い」と説明しました。過去6カ月間インフレ率が減速してきたにも関わらず、パウエル議長が未だ確証を得られていないと説明する理由は、インフレ減速の持続性にあるとみられます。パウエル議長は、ここ6カ月のインフレ減速は、その多くが財品目に起因するものであることを指摘しました。その上で、財品目のインフレ押し下げが今後剥落していくと予想される中で、サービス品目が一段と減速しなければ、持続的なインフレ減速が実現しないことを、未だ確証を持てない理由の一例として挙げました。
かかる中、今後の利下げ時期を見極める上では、インフレ指標そのものに加え、幅広い指標でインフレ減速の確度が高まっていくかがより重要になると考えます。
また、1月上旬にダラス連銀のローガン総裁がQT（量的引き締め）を減速すべきと言及したことなどを受けて、今回の会合ではQTの議論にも注目が集まりました。パウエ
ル議長は、FRBのバランスシート（図表2）に関して、今回議論を開始し、次回の3月会合においてQTのペースなどに関する本格的な議論を行う予定であると説明しました。
なお、利下げとQTはあくまでそれぞれ独立して行うとパウエル議長は説明しており、QT減速が直ちにその後の利下げ開始を意味しない点には留意する必要があります。
（調査グループ 枝村嘉仁 10時執筆）

図表1

政策金利・失業率・物価の推移（％）
16（％、前年同月比%）
8FF金利(左軸)7
コア消費者物価指数(CPI)(左軸)失業率(右軸)61412510483624120008 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24（年）期間：2008年1月2日～2024年1月31日（FF金利、日次）
2008年1月～2023年12月(コア消費者物価指数(CPI)、月次)
2008年1月～2023年12月(失業率、月次)
出所：リフィニティブ、ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメントOneが作成（注）2008年12月16日以降、FF金利は誘導目標レンジの中央値を表記

図表210FRBのバランスシート（資産）

（兆ドル）

（％）
総資産計(左軸）
国債（左軸）
MBS*（左軸）
総資産GDP比（右軸）987403530256520415310251000810121416182022 （年）*住宅ローン担保証券
期間：総資産計、国債、MBSは2008年1月～2023年12月（月次）
総資産GDP比は2008年1Q～2023年4Q（四半期）
出所：ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメントOneが作成※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

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