日銀は、YCCの運用を一段と柔軟化。
日銀の金融政策は、異次元緩和から正常化へ

情報提供資料
2023年10月31日

 日銀は、厳格なYCC運用から、7月に続きより柔軟な運営に移行。
 日銀の物価（コアCPI）見通しは、3年度続けて2％を上回る。
 2024年入り後早いうちにYCCの撤廃、短期金利のマイナス適用解除へ。
日銀はYCCの運用の更なる柔軟化を決定
日銀は、10月30～31日の金融政策決定会合で、現行の図表110年国債利回り金融政策であるYCC（長短金利操作）の運用をさらに柔軟（％）
1.00化することを決定しました。日銀は7月に、長期金利（10年国債金利）の上限を事実上1%へ拡大し、長期国債を1%の水準で無制限に買い入れる「連続指し値オペ（公開0.75市場操作）」を原則毎営業日実施するとしていました。今0.50回は、長期金利の上限は1%を目途としつつ、厳格に1％に抑える連続指値オペに代わって、大規模な国債買入れと機動的なオペ運営を中心に金利操作を行うこととしました。

0.00

背景には、米長期金利の上昇等に伴って、日本の10年国債金利が上昇し、上限の1％に迫っていたことがありま-0.25

す（図表1）。機動的な対応にすることで、日銀の国債買21/1入れ増大を抑制する効果を狙っているとみられます。

物価見通しは3年度続けて2％を上回る
同時に発表された経済・物価情勢の展望（展望レポート、
図表2）では、消費者物価（除く生鮮食品、コアCPI）の見通しは上方修正されました。23、24年度の見通しはと

0.25

21/7

23/7
（年/月）
期間：2021年1月4日～2023年10月30日（日次）
出所：ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメント
Oneが作成図表2もに+2.8％へ上方修正され、22年度から24年度まで、3日銀の金融政策は異次元緩和から正常化へ
3年度連続の2％を超えるコアCPIの見通しが示され、物価安定目標の達成は視野に入っているものとみられます。

えられます。
日銀は、これまで社会に定着してきた賃金・物価が上がりにくいことを前提とした慣行や考え方を踏まえて、賃金と物価の好循環が強まっていくか注視していくとしていま

日銀政策委員の大勢見通し
消費者物価指数2023年度+2.7～+3.0＜+2.8＞+3.5～+3.9＜+3.8＞

7月時点の見通し+2.4～+2.7＜+2.5＞+3.1～+3.3＜+3.2＞

2024年度+2.7～+3.1＜+2.8＞+1.6～+2.1＜+1.9＞

7月時点の見通し+1.8～+2.2＜+1.9＞+1.5～+2.0＜+1.7＞

2025年度+1.6～+2.0＜+1.7＞+1.8～+2.2＜+1.9＞

7月時点の見通し+1.6～+2.0＜+1.6＞+1.8～+2.2＜+1.8＞

厳格なYCC運用から、より柔軟な対応に移行し、金融政策が異次元緩和から正常化へ向かう環境は整いつつあると考

23/1

（参考）
除く生鮮食品・エネルギー

れました。25年度は+1.7％と小幅な上方修正にとどまりデフレに戻ることは想定されていないと解釈されます。

22/7

除く生鮮食品

年度続けて物価安定目標である2％を超える見通しが示さましたが、潜在成長率を上回る成長を続けるとしており、

22/1

出所：日銀の資料を基にアセットマネジメントOneが作成す。年内は、CPIの動向、需給ギャップのプラス化（需要 ※データは対前年度比、％。なお、＜ ＞内は政策委員見通しの中央値。
＞供給）、来年の春闘へ向けた企業の賃上げ方針等を見極 ※「大勢見通し」は、各政策委員が最も蓋然性の高いと考える見通し
め、2024年入り後早いうちにYCCの撤廃、短期金利のマ の数値について、最大値と最小値を1個ずつ除き、幅で示したもの。
イナス適用解除が実施される可能性が高いとみられます。
（調査グループ飯塚祐子

その幅は、予測誤差などを踏まえた見通しの上限・下限を意味しない。

14時執筆）※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。
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