ECBは政策金利を据え置き、ラガルド総裁は6月会合の方がさらに多くのデータが入手可能になると指摘

情報提供資料
2024年3月8日

 ECBは3月会合で政策金利を据え置き。ラガルド総裁は、次回の4月会合よりも6月会合の方がさらに多くのデータが入手可能になると指摘。
 物価見通しでは、コアインフレ率が26年にECBの物価目標である2%に回帰するとした。
ラガルド総裁は6月会合の方がさらに多くのデータが入手可能になると指摘

ECB（欧州中央銀行）は、3月7日の理事会において、政策金利を据え置くことを決定しました。
声明文では、現在の政策金利を十分に長い期間維持すれば、2%の中期的な物価目標へ適時に回帰するとのフォワードガイダンス（先行き指針）を維持しました。また、今後の政策決定は、引き続きデータに基づいて金利水準を判断していくとされました。
声明文では、基調的なインフレを示すほとんどの指標は一段と緩和しているものの、賃金の大幅な伸びもあり、国内の物価上昇圧力は依然として高いと評価されました。食品やエネルギー、アルコール、たばこを除くコアHICP（消費者物価指数）は鈍化しつつありますが、賃金上昇など労働コストの影響を受けやすいサービス価格は依然として約4%の高水準を維持しています（図表1）。
ただし、インフレについて、ラガルド総裁は記者会見で、インフレ率が明確に鈍化しており、物価目標に向けてECBは自信を深めているとしつつも、まだ十分な自信はないとの考えを示しました。具体的な政策対応について、ラガルド総裁
は、「利下げについて議論しなかった」としながらも、「制約的なスタンスの縮小について議論し始めた」と明言しました。利下げ開始が近づきつつあることを示唆したものとみられます。
また、利下げ開始の判断に関して、より多くの証拠やデータが必要であるとし、次回の4月会合よりも6月会合の方がさらに多くのデータが入手可能になると踏み込んで発言しました。ECBは主に賃金に関するデータを重視しており、賃金の鈍化が確認されるかどうかに注目しているようです。このため、ECBは5月に発表される24年1-3月期の妥結賃金が鈍化していることを確認したのち、6月会合から0.25%の利下げを開始するとみられます。
なお、金融政策のオペレーションに関する新たな枠組みを議論したとし、3月13日に合意すること目指していると説明しましたが、詳細については明らかにしませんでした。

物価見通しを下方修正

今回公表された3月のECBスタッフの経済・物価見通しでは、実質GDP成長率は、24年が前年比＋ 0.6%（前回12月：同＋0.8%）と下方修正されました（図表2）。25年、26年はともに同＋1.5%程度でほぼ据え置かれました。
物価見通しは、24年が前年比＋2.3%（前回12月：同＋2.7%）、25年が前年比＋2.0%（前回12月：同＋2.1%）と下方修正されました。下方修正された主な要因はエネル
ギー価格の下落と説明していますが、コアインフレ率の見通しについても予測期間を通じて下方修正されており、26年にECBの物価目標である2%に回帰するとの見通しが示されています。これまでの利上げによってインフレ抑制が成功しており、ECBが利下げを視野にいれつつあることを示唆しているとみられます。
(調査グループ 門脇大知 13時執筆)

図表1

HICPの推移(前年比、％)

11109876543210-1-2HICP
コアHICPサービス

192021222324（年）期間：2019年1月～2024年2月（月次）
出所：リフィニティブのデータを基にアセットマネジメ
ントOneが作成

図表2

実質GDP(前年比、％)

消費者物価(前年比、％)

エネルギーと食品を除く
消費者物価(前年比、％)

ECBの経済・物価見通し

予想時点

24年

25年

26年

24年3月

0.6

1.5

1.6

23年12月

0.8

1.5

1.5

24年3月

2.3

2.0

1.9

23年12月

2.7

2.1

1.9

24年3月

2.6

2.1

2.0

23年12月

2.7

2.3

2.1

出所：ECBのデータを基にアセットマネジメントOneが作成※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

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