ブラジル中銀は0.50%の利下げを決定、今後同程度の利下げを行う可能性を示唆

情報提供資料
2023年12月14日

 ブラジル中銀は0.50%の利下げを決定。次回も同程度の利下げを行う可能性を示唆。
 高金利環境下で、ブラジルGDP成長率は鈍化。
ブラジル中銀は、0.50%の利下げを決定

図表1 政策金利とインフレ率の推移
12月13日、ブラジル中央銀行（以下、中銀）は、通貨政策委員会（Copom）において、全員一致で政策金利（Selic 16（％）
金利）を0.50％引き下げ、11.75％にすることを決定しま 14した（図表1）。事前の市場予想（ロイター調査）通りの結 12果となりました。
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11月の拡大消費者物価上昇率は、前年比+4.68％と減速8し、中銀の物価目標の上限（2023年は4.75%）を下回っています。燃料価格は、昨年実施された商品流通サービス税減 6税の効果はく落から全体を押し上げていますが、足元の原油 4価格の下落から上昇幅を縮小しています。インフレは減速基 2調が続いているとみられ、そうした状況が中銀の利下げ継続 0を後押ししています。
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インフレ目標レンジ(年)
中銀は、想定通りに物価が推移する場合、今回と同規模の政策金利利下げを今後数回にわたって実施する可能性を示唆しました。
拡大消費者物価上昇率（前年同月比）
この利下げペースは、ディスインフレが進む上で必要な引き期間：2008年1月2日～2023年12月13日（政策金利、日次）締め度合いを確保できるペースだとしています。

2023年7-9月期のGDP成長率は前期比+0.1%
ブラジルの7-9月期実質GDP成長率は前期比+0.1％と、市場で予想されていたマイナス成長は回避したものの、前期からさらに伸び率が鈍化しました（図表2）。総固定資本形成が全体を押し下げており、高金利環境下で設備投資が控えられたとみられます。個人消費については、インフレの減速や貧困層向け給付金の増額などから、堅調に推移しました。
中銀は利下げを継続しているものの、依然として政策金利は高水準となっています。インフレの減速と金利の低下はブラジル経済を押し上げるとみられますが、その効果が顕在化するまでには時間を要すると考えます。

2008年1月～2023年11月（拡大消費者物価上昇率、月次）
出所：ブルームバーグ、ブラジル中央銀行のデータを基にアセットマネジメントOneが作成

図表2

実質GDP成長率の推移（前期比、％）
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中銀の財政赤字解消に向けた議論に注目
前回11月会合以降のレアル（対ドル）相場を確認すると、 -5米金融政策の追加利上げ観測後退などを受けたドル安や、ブラジル国内株式指数の上昇などが、レアルを押し上げる場面-10が多くありました。
中銀の利下げ継続はレアルの重しとなるとみられますが、一方でインフレの減速から実質金利が高水準にとどまること -151819202122
23 （年）や、国内景気の回復などへの期待が支えとなる可能性があり在庫・誤差
純輸出
総固定資本形成ます。また、政府は2024年の基礎的財政赤字をゼロにする
政府支出個人消費
実質GDP目標を掲げていますが、ルラ大統領の赤字許容発言から実現には不透明感がくすぶっています。財政動向はレアル相場に 期間：2018年1-3月期～2023年7-9月期（四半期）も大きく影響するため、年末に向けて財政の議論が佳境を迎 出所：ブラジル地理統計院のデータを基にアセットマネジメント
Oneが作成える中、議論の行方が注目されます。
（調査グループ恒吉櫻子

10時執筆）※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

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