第 22 回日経 STOCK リーグ [1]第 22 回日経 STOCK リーグ [2]

基

礎

学

習 ( 必須 )＊別添の学習ガイドブックをチーム全員がしっかり読んだ上で、必ず、すべての設問に解答してください

1.

私たちの生活に必要な財やサービスを [1] 生産

し、 [2] 流通 させ、 [3] 消費 することを経済という。財やサービスには、代金を払った人だけが消費を独占できる [4] 私的財 と、政府が税金等を使って提供する [5] 公共財とがある。

2. 経済の主体には、生産・流通の主体である [6] 企業 、消費の主体である [7] 消費者（家計）、行政サービスや公共財の提供などを通して一国の経済活動を調整する主体である [8] 政府がある。
3. 通貨には、紙幣や硬貨などの [9] 現金通貨 と、銀行などに預けられており振替などで決済手段として機能する [10] 預金通貨 とがある。
4. 2022 年からの成年年齢の引き下げに関する説明文のうち、誤っているものは？
[11]＿d＿ａ．成年年齢の引き下げにより、18・19 歳は父母の親権から離れ、親の財産管理権が及ばなくなる。
ｂ．成年年齢の引き下げにより、男女とも 18 歳から結婚が可能になる。
ｃ．親の同意なしで、携帯電話の契約を結んだり、アパートを借りたり、高額商品を買うためのローンを組んだりできるようになる。
d．成年年齢引き下げ後に、いったん結んだ契約を取り消すためには「未成年取消権」の行使が必要になる。
5. 日本では人口減少が進む中、性別や年齢、言語や宗教など多様な視点を有する人たちで構成される組織のほうが強さを増すという[12] ダイバーシティ の重要性が指摘されている。

第 22 回日経 STOCK リーグ [3]6. 2020 年に署名された RCEP(地域的な包括的経済連携)は、日本や中国、韓国など東アジアを中心に [13] １５ か国が参加し、世界の人口と GDP のおよそ [14] ３ 割を占める世界最大規模の自由貿易圏である。
7. グローバル化の進展に関する次の説明文のうち、正しいものは？
[15] dａ．貿易が自由化され、安い輸入品が国内に入ってくることは、消費者にとっても国内の生産者にとってもメリットになる。
ｂ．グローバル化の進展による影響は、経済以外の分野ではあまり見られない。
ｃ．「環太平洋経済連携協定（TPP）」は、FTA（自由貿易協定）の一つである。
ｄ．近年の日本の国際収支をみると「投資収益」が大幅な黒字を計上している。
8.

「持続可能な開発目標（SDGs）」の 17 の目標のうち、今回、グループで設定した投資テーマと特に関連が深い目標を挙げ（３つ以内）、その主な理由を記述してください。

関連の深い

その主な理由SDGs の目標
９

このレポートでは、余剰在庫を減らしたりアップサイクルをしたりするとい

産業と技術

う新しいファッション業界の基盤をつくり、服の大量生産大量廃棄をな

革新の基盤をくすことを目的としている。

つくろう

１２

生産者は大量生産大量廃棄のないプロセスで服をつくったり服をアッ

つくる責任プサイクルしたりすることで余剰在庫をなくし、生産者はそのようにしてつかう責任

作られた服を選ぶ必要がある。

１３

余剰在庫がなくなれば服の廃棄、製造過程、流通過程で生じる、気候変動に気候変動の主な要因である二酸化炭素の排出を抑制することがで

具体的な対

きる。

策を

第 22 回日経 STOCK リーグ [4]9.

「ESG 投資」で重視する３つの要素の組み合わせとして、正しいものはどれか？
[16] bａ．経済 ― 科学 ― 成長
ｂ．環境 ― 社会 ― 企業統治
ｃ．効率 ― 公正 ― 企業統治

10. GDP(国内総生産)に関する次の説明文のうち、誤っているものは？
[17] aａ. GDP とは、一定期間に国民全体として生産したモノやサービスの付加価値の合計額をさす。
ｂ. GDP とは、一定期間に国内で生産したモノやサービスの付加価値の合計額をさす。
ｃ. 実質 GDP とは、名目 GDP から物価の変動による影響を差し引いたものである。
ｄ. 2020 年(暦年)の日本の GDP の額は、名目 GDP が実質 GDP を上回っている。
11. 投資のリスクを少なくする方法には、 [18] 投資先 を分散させることや、投資する [19] 時間を分散することなどがある。

12. 「投資信託(ファンド)」に関する次の説明文のうち、誤っているものは？
[20] dａ．投資信託では、分散投資の考え方から生まれた金融商品の一つである。
ｂ．投資信託では、多くの投資家から集めた資金をまとめて運用している。
ｃ. 投資信託は、元本が保証されている金融商品ではない。
ｄ. 投資信託では、それぞれの投資家からの要望を受けて投資先の選定を行っている。
13. 次のうち、資本に対し企業がどれだけの利益を上げているかを表し、数値が高いほど経営効率が良いと言える財務指標はどれか？
[21] aａ．ＲＯＥ

ｂ．自己資本比率

ｃ．純利益

ｄ．ＰＥＲ

14. 「日経アジア 300」は、アジアの 11 の国・地域を対象に、 [22] 時価総額
[23] 成長性[24] 知名度などを基準に選定した約 300 社の有力企業で構成されている。

第 22 回日経 STOCK リーグ [5]1要 旨
衣服は原料調達から製造、輸送、廃棄に至るまで多量の二酸化炭素を排出し、水を消費する。このため、ファッション業界は国連貿易開発会議で世界第 2 位の汚染産業と見なされている。
省の調査によると、2020 年に国内に供給された衣類は 81.9 万トン。一方、家庭や事業所が手放す衣服や制服は 78.7 万トンで、うち 51.2 万トンは廃棄され、再使用されたのは 15.4 万トン、リサイク
ルされたのは 12.3 万トンにとどまった。
また、衣類の売れ残り率は 16.3%であった。私たちは余剰在庫を直接廃棄するのではなく、アップ
サイクルしたり繊維に再生したりすることで服の廃棄を減らし二酸化炭素排出量を抑えられるのではないか、また、そのような環境に配慮された服を購入してもらうには消費者が求める「特別感」が必要なのではないかと考え、スクリーニングを行い投資した。

2目 次
１

要旨

２

目次

３投資テーマ決定の背景・私たちの提案
４提案の裏付け
4-1 アンケート結果
4-2 ケリング展示会
５ポートフォリオの構築
5-1 第１スクリーニング
5-2 第２スクリーニング
5-3 第 3 スクリーニング
5-4 投資配分について
6 ポートフォリオ
6-1 投資銘柄の紹介
6-2 ポートフォリオの値動き
7 企業訪問7-1 三越伊勢丹ホールディングス
7-2 セーレン
8 投資家へのアピール
9 日経ストックリーグを通して学んだこと
10 参考文献

タイトルの STOCK de STOCK には、
STOCK（株式投資）で（de=「離れる」や「否定」を表す接頭辞）
STOCK（余剰在庫）を無くすという意味が込められている。

第 22 回日経 STOCK リーグ [6]３．投資テーマ決定の背景・私たちの提案
投資テーマ決定にあたって、まず私たちの直面している社会課題について考え、特に重要だと考えたものについて調べ 、 その理由と経済や企業活動への影響などをまとめた。
１．女性雇用、女性管理職の登用
2015 年９月に女性雇用推進法が公布されたに もか かわらず、いまだ女性の正規雇用者数は男性より少なく、女性管理職割合も低いから。
非正規で働く女性が多いのは、企業はいったん採用 すると 解雇しにくい正社員よりも、雇用期間を限定できる非正 規で募 集する傾向がある「雇用の調整弁」という側面があるからだ。
人口減少が進む日本で女性の労働参加は安定した 経済成長に欠かせない。また、非正規雇用には低賃金や不安定な雇用のほhttps://www.gender.go.jp/about_danjo/whitepaper/h25/zentai/html/zuhyo/zuhyo_img/zuhyo01-00-10.gif

か、能力アップの機会が少ないなどの問題があり、男女間の格差

男女共同参画局 第１―特―１０図 女性の年齢階級別労働力率の世代による特徴の原因になる。
女性の年齢階級別の労働力率（15 歳以上の人口に占める働く人の割合）をグラフで表すと、学校卒業後 20 歳代でピークに達し、その後、30 歳代の出産・育児期に落ち込み、子育てが一段落した 40 歳代で再上昇する M 字カーブを描く。これは、女性が育児・出産のために離退職することにより、「在職年数を満たしていない」「必要な知識や経験など が身についていない」などの理由で昇進を阻む障壁ができて しまうことが問題だ。女性の管理職進出が進まなければ企業 は、内閣
府が「我が国最大の潜在力」と表現する能力のある女性を活躍させることができない。日本の管 理職による女性の割合は世界の先進国と比べて低く、早急の改善が必要だと考える。

２．地方の経済活性化と伝統の伝承

現在地方では人口減少や地域産業の低迷で、都市部と地方の経済格差が広がっている。地方の税収が伸び悩
み、ますます地方から人が離れていく恐れがある。それに伴い、需要の減少、高齢化、後継者不足などの原因により、伝統の衰退が顕著になってきている。また、地域産業を扱う企業や伝統を扱う企業が利益を上げにくくな

https://www.meti.go.jp/policy/mono_info_service/mono

り、ますます地場産業離れ、伝統離れが進む。

/nichiyo-densan/densan-seminar/R2densan.hojokin.pdf

伝統的工芸品産業への支援｜経済産業省

第 22 回日経 STOCK リーグ [7]３．ファストファッションによる大量生産大量廃棄による環境破壊や人権問題
衣服は原料調達から製造、輸送、廃棄に至るまで多量の二酸化炭素を排出し、水を消費する。このため、ファッション業界は国連貿易開発会議で世界第 2 位の汚染産業と見なされている。
現在の主流であるファストファッション（流行を取り入れた、低価格でほどよい品質の衣料品を、短いサイクルで大量生産・販売するビジネスモデル）では、移り変わりの早い消費者のニーズに答えられるよ
うに在庫を多めに見積もっておく必要があるので、膨大な余剰在庫が発生する。この余剰在庫の問題点としては、金銭的負担がかかるという点以外にも、消費されずに廃棄されエネルギーを無駄にした上に二酸化炭素を多量に排出するという点がある。
その裏では、製造過程での人権侵害や劣悪な労働環境も問題として存在する。2013
年 4 月 24 日にバングラデシュで起きたラナ・プラザ崩落はショッキングな事件であった。また、今日的な問題としては安価で高品質な新疆綿を生産する新疆ウイグル自治区での人権侵害が挙げられる。アメリカ
が輸入を禁じたこともあり、注目が集まっている。
次に、調べた社会問題を基に、関連する分野やそのなかで投資したいと思う企業について、関係 する記事や情報を集めた。吹き出し内にはその記事を選んだ理由を記入した。
HD

ファッション産業

三越伊勢丹 HD

セーレン

日本環境設計とそれに提株式会社京都紋付が行う独自のビスコテックスとい携するファッション企業

REWEAR プロジェクトとうシステムでは、インクジが、店頭での衣類回収

協業し、汚れで着られなくェット方式の生地印刷を活と、回収された衣類からなった服の黒染めサービス

用することで、衣服のデザ

再び繊維をつくる取り組“KUROZOMEREWEAR”をインから生地の製造、縫製みを行っている。

提供している。

までを短納期で実現でき、

2021 年 10 月 28 日

2021 年 3 月 2 日

多品種・小ロットの生産が『日経電子版』より『PR TIMES』より可能となるため、大量生産からの脱却が可能である。
2019 年 6 月 30 日

衣類が捨てられる前に再び

長く 着続け ることは環境 に

繊維に生まれ変わり、衣類

良い うえ、 伝統技術を用いとして市場に出 回 る 可 能

てい るか ら。 また、 染まり具性が 生まれ るから。服の廃合が予測できないところ も、棄が 減って二酸化炭素排

オン リ ー ワン とい う点で魅力

出量を減らせるから。

的だと感じたから。

『日経電子版』

大量生産と在庫レスとい う課
題を達成できるうえ、オンリーワ
ンの服も短期間で作れるから

第 22 回日経 STOCK リーグ [8]投資テーマ
ファッションの在庫レステーマ選定理由
初めに私たちがテーマ決めのために話し合った時、介護や障害、外国人労働者などの社会問題が上がった。その中でも、家庭科の授業で、アパレルを通してアフリカの子供たちの教育支援や雇用支援などをしている認定特定非営利活動法人 Doooooooo の代表者である銅治勇人さんのお話を聞いたり、自分たちの不要な服をアップサイクルしたり、服の藍染を体験したり、バングラデシュ
で商業ビルであるラナ・プラザが崩落した出来事を知ったりしたことから、ファッションと環境について強い関心を抱いていた。各自ファッションと環境について学び、チーム内の話し合いから、服の大量生産大量廃棄・余剰在庫とアニマルウェルフェアがテーマの最終候補となった。テーマをSDGs と関連のあるものにしたかったことからも、九月頃にテーマをファッションの在庫レスに決定した。

私たちの提案
課題解決のためにはエシカル消費の促進といった消費者の意識の転換だけでなく、大量生産大量廃棄問題の解決につながる商品の魅力、そしてそれを企画・開発・製造・販売する企業に注目する必要があると考えた。
大量生産大量廃棄問題の解決につながる商品とは、アップサイクルされた服、リサイクルされた素材で作られた服など環境に配慮して作られた服または余剰在庫を活用した服、古着等衣類廃棄問
題の解決につながる服のことをここでは言うことにする。余剰在庫を直接廃棄するのではなく、アップサイクルしたり繊維に再生したりすることで服の廃棄を減らし二酸化炭素の排出量を抑えられるからである。

流行している、大量生産された服と課題解決につながる服との違いを考えたとき、後者は消費者を惹きつけ、より長く所有したいと思わせる“特別感”(付加価値)があること、そして、それを生産する企業へ投資という形で応援するのが、大量廃棄問題そして環境問題の解決につながるという仮説を立てた。
右の図は、企業が課題解決につながる服を「作る」、消費者が課題解決につながる服に“特別感”を感じて「買う」、企業と消費者が協力してアップサイクルなどの課題解決につながる服に「再利用」することで新しいファッションサイクルを作る（＝ファッション革命）ことを示している。
“特別感”の存在を客観的に示すために、後述する校内アンケートをとった。母集団の偏りが想定されるが、エシカルファッションの知識がある者を対象にしたアンケートであったため、校内アンケートを選択した。ここから、エシカルファッションの知識があっても課題解決につながる服を買うわけではな
いこと、“特別感”は客観的に存在することが読み取れた。スクリーニングでは、“特別感”を引き立て、アンケートをもとに課題解決につながる服を身近にすることができるように項目を決定した。

第 22 回日経 STOCK リーグ [9]4．提案の裏付け4-1 アンケート結果

アンケート【回答数 117 人(一学年～三学年対象)】☆環境問題の解決につながる服…アップサイクルされた服、リサイクルされた素材で作られた服など環境に配慮して作られた服 または余剰在庫を活用した服、古着等衣類廃棄問題の解決につながる服Q1. 家庭科などでエシカルファッション等を学んで実際に環境問題の解決につながる服を購入し たことはあるか。

Q1 で「はい」を選択した方①環境問題の解決につながる服を購入したとき、大量生産された流行の服を購入した時と比べて どのように感じたか、どのように感じると思うか⇒・環境問題の解決に少しでも貢献できた・少し得意げ、良いことをしたな、うれしい、罪悪感がなかった・認知度が低いのでもっと多くの人に知ってほしいQ1.で「いいえ」を選択した方①なぜ環境問題の解決につながる服を購入しなかったのか⇒・そもそも、服を買う機会がないから(親が購入、おさがりをもらう、自分で作る)
・自分が好きなデザインやブランドのものを買いたいから、かわいくないから・売っている店が身近にないから、いつも行っている店に該当の服がなかったから・高い、自分では買えない②もし環境問題の解決につながる服を購入したとき、大量生産された流行の服を購入した時と比 べてどのように感じるか⇒・良い気持ちになる、正義感、優越感
・環境問題に対して積極的になれる、環境意識が高まる
・値段が高いからこそ大切にしよう、愛着がわく、服を着るのが楽しくなる

第 22 回日経 STOCK リーグ [10]Q2. 環境問題の解決につながる服を購入するとき、どのようなものを重視するか(選択肢…環境にいいことをしている満足感、世界にひとつしかないものであること、物の質がよいこと、国内の地方の企業が伝統を生かして作ったこと、※その他)※その他…環境、生産者に影響がないこと・コスパ・本当にその服が欲しいかどうか・環境に貢献しているか・気に入るデザインかQ3. 大量消費された流行の服と比べて環境問題の解決につながる服一枚をより長い期間着たいと 思うか、
またその理由[理由]〇「はい」を選択した方⇒・長く切られた方が新たに購入する必要がなくなるから、効率的・エシカルだから、環境にやさしい〇「どちらともいえない」を選択した方⇒・その時その時で気持ちが変わる
・購入したものの着なかったり、使い勝手が良くなかったりしたから〇「いいえ」を選択した方⇒・流行に乗りたい
・個性を大切にしたい第 22 回日経 STOCK リーグ [11]4-2 ケリング展示会

ケリング展示会について「Fashion ＆ Biodiversity：ケリングとともに考えるファッションと生物多様性」

GUCCI などの有名ブランドを擁する世界で影響力を持つラグジュアリ
ー・グループ〇開催日時：11 月 26 日~28 日〇会場：ケリングビル 6 階〇内容：展示・ワークショップ

展示会場

アップサイクルされた商品

さまざまなコストを計算するアプリの様子
私たちは時間の関係上、展示のみの見学になったが、担当者様からワークシ
ョップでのゲームについてもうかがうことができた。ワークショップは自分が企業の経営者になり、いかに環境に配慮しながら儲けていくかをゲーム形式行
うことができる。展示ではファッションをめぐる環境問題の現状やアップサイクルされた商品、ケリングの取り組みをまとめた DVD を鑑賞した。その中で、ヨーロッパなどでは環境に対しての意識が高く、企業がサステナブルな行
動をすることは「責任」であり、「若い世代からの挑戦」であると捉えていることがわかった。

5.ポートフォリオの構築
第 1 スクリーニングでは環境、第 2 スクリーニングでは特別感、第３スクリーニングではその他の社会的な視点と財務情報でスクリーニングを行った。

第 22 回日経 STOCK リーグ [12]5-1 第 1 スクリーニング
東証上場会社情報サービスなどから繊維・小売り企業をリストアップし、その中から環境に良い取り組
みをしている以下の 66 銘柄を抽出した。環境に良い取り組みは、各企業ホームページから定性的に判断
した。

その他

7816 東証一部 スノーピーク

8281 東証一部 ゼビオHD

3569 東証一部 セーレン

7936 東証一部 アシックス

3189 東証JQS ANAP

3600 東証二部 フジックス

7829 マザーズ サマンサタバサジャパンリ

8214 東証一部 AOKI HD

3402 東証一部 東レ

9982 東証一部 タキヒヨー

2685 東証一部 アダストリア

3580 東証一部 小松マテーレ

8166 東証一部 タカキュー

3597 東証二部 自重堂

8119 東証JQS 三栄コーポレーション

7564 東証JQS ワークマン

3302 東証一部 帝国繊維

8115 東証二部 ムーンバット

9275 東証一部 ナルミヤ・インターナショナ

3111 東証二部 オーミケンシ

8001 東証一部 伊藤忠商事

9876 東証JQS コックス

3106 東証一部 クラボウ

3415 東証一部 TOKYO BASE

3612 東証一部 ワールド

2668 東証二部 タビオ
卸売業

化学

小売業

@500300/INI ボンベイ

グラシム・インダストリーズ@1301/TW

台湾

台湾@1476/TW 台湾

eclat@IVL/TL

タイ

インドラマ・ベンチャーズ@1402/TW 台湾

遠東新世紀

繊維業

3104 東証一部 富士紡HD3407 東証一部 旭化成

8111 東証一部 ゴールドウイン

7453 東証一部 良品計画

8114 東証一部 デサント

3099 東証一部 三越伊勢丹HD8040 東証二部 東京ソワール

3571 東証一部 ソトー

9983 東証一部 ファーストリテイリング

8016 東証一部 オンワードHD

32010 東証一部 日本毛織

8011 東証一部 三陽商会

3529 東証一部 アツギ

8219 東証一部 青山商事
小売業

3608 東証一部 TSIホールディングス

繊維業

3591 東証一部 ワコールホールディング
3123 東証二部 サイボー

7445 東証一部 ライトオン

3002 東証一部 グンゼ

3409 東証二部 北日本紡績

2792 東証一部 ハニーズHD

3401 東証一部 帝人

31030 東証一部 ユニチカ

7606 東証一部 ユナイテッドアローズ

3578 東証二部 倉庫精練

7816 東証一部 シキボウ

3028 東証一部 アルペン

8143 東証二部 ラピーヌ

3204 東証一部 トーア紡コーポレーション

7416 東証一部 はるやまHD

30010 東証一部 片倉工業

35120 東証一部 日本フエルト

3548 東証一部 バロックジャパンリミテッ

3577 東証一部 東海染工

3205 東証一部 ダイドーリミテッド

5-２第 2 スクリーニング
第２スクリーニング概要
１．アンケートで分かったことを利用して特別感を具体化し、指標を決めた。
２．アンケートにおいてそれぞれの特別感がどの程度重視されているか調べ、特に重視されている特別感の点数を高くするように点数配分をした。
３．それぞれの特別感の点数を合計し、25 点満点中合計点数が 16 点以上の上位 26 社を抽出した。
〇地方貢献
理由：実施したアンケートで、重視する人の割合が 12.2％で、３番目に多かったから。
現在、地方の若者離れや都市部との経済格差が深刻になっている。地方経済や地方文化を支援することでそれらの問題を解決できると考えたから。

工場や本社のうち、一か所以上が地方にある。地方は、県庁所在地以外の地域とする。
（2 点満点）理由

工場や本社がある地域には人が集まり、雇用や経済の拡充につながるから。

点数

ある→2
ない→0

第 22 回日経 STOCK リーグ [13]

工場や本社がある地域の祭りなどのイベントに協力している。
（3 点満点）理由

地域のイベントに協力することで、その地域の文化や伝統を維持することができるから。

点数している→3
していない→0〇品質
理由：実施したアンケートで、重視する人の割合が 49.6％で、1 番目に多かったから。
どんなに環境に良い製品でも、品質が悪ければ購入にはつながらない。品質が良ければ付加価値が高まり、消費者の購買意欲を促進できるから。
エコテックスや GOTS 認証などの品証を保証する認証を取得しており、社員教育や製造ラインの検査を実施している。
（6.5 点満点）
理由

認証は品質を証明する有力な手段であり、社員教育や製造ラインの検査も間接的に品質の良さにつながるから。

点数している→6.5
していない→0〇特別感
理由：現在、アップサイクルやリサイクル繊維の開発・生産は行われていても、なかなか購入につながらないというのが現実である。特別感のある製品を作っている企業を投資で応援し、多くの人に知ってもらうことが重要だと考えたから。
アップサイクルや、環境に配慮された繊維を使用した製品の生産をしている。
（7.5 点満点）
理由

余剰在庫をアップサイクルしたり繊維に戻したりすることで、服の大量廃棄をなくすことができるから。

点数

アップサイクルを行い、服から作られた繊維を使用している→7.5
アップサイクルを行っているが、服から作られた繊維は使用していない→５
アップサイクルは行っていないが、服から作られた繊維を使用している→2.5〇伝統
理由：現在、古くから続く伝統の技術を利用した製品が少なくなり、伝統の維持が難しくなっている。
伝統技術を守ることも、ファッション業界の大きな使命であると考えたから。

模様や染色、織り方に伝統技術を用いている。
（6 点満点）理由

伝統技術を用いた服が売れれば、伝統の継承に貢献できるから。

点数用いている→6
用いていない→0

第 22 回日経 STOCK リーグ [14]5-3 第３スクリーニング

第３スクリーニング概要
１．女性雇用、人権、広報、財政の項目に分け、第３スクリーニングの満点を５５点とした。
２．第３スクリーニングに進んだ銘柄のうち、第２スクリーニングと第３スクリーニングの合計点が８０
点満点中３０点以上の、１４の銘柄に投資することを決定した。
〇女性の活躍（15 点満点）
理由：女性が勤務しやすく女性管理職の多い企業を増やすことで、女性が活躍できる社会を作ることができるから。

平成 24 年度から令和 2 年度の間で、一度でもなでしこ銘柄または準なでしこ銘柄に認定されている。
（5 点満点）理由「女性活躍推進」に優れた上場企業を「中長期の企業価値向上」を重視する投資家にとって魅力ある銘柄として経済産業省が選定するため、信頼できるから。

点数

なでしこ銘柄に一度でも認定されている→５
なでしこ銘柄には認定されたことはないが、準なでしこ銘柄に一度でも認定されている→３
なでしこ銘柄にも準なでしこ銘柄にも認定されたことがない→０

企業方針として女性雇用の平等を明記し、レポートを出している。
（4 点満点）理由

これからの女性雇用の平等に期待できるから。

点数

女性雇用の平等を明記し、レポートを出している→４
女性雇用の平等を明記しているが、レポートは出していない→３
女性雇用の平等を明記していない→０

くるみん認定に認定されているなど、育休復帰の支援をしている。
（3 点満点）理由

法律で定められている産休育休の制定の他に、育休後もスムーズに仕事に復帰できる取り組
みがあると女性活躍が促進されているから。

点数

育休復帰の支援の取り組みをしている→３

育休復帰の支援の取り組みをしていない→０

育休復帰の支援の取り組みをしていない→０

えるぼし認定に認定されているなど女性管理職の増加を明記し、レポートを出している。
（4 点満点）理由

女性管理職が増加すれば企業に女性からの視点を生かすことができ、女性活躍が進むから。

点数

女性管理職の増加を明記し、レポートを出している→４
女性管理職の増加を明記しているが、レポートは出していない→３
女性管理職の増加を明記していない→０

第 22 回日経 STOCK リーグ [15]

〇人権、労働環境（15 点満点）
理由：服の製造に携わる労働者を人権侵害や劣悪な労働環境から守っている企業に投資すること で、労働者にも配慮された製造を当たり前にできるから。

企業方針として、人権や労働環境の保護を明記し、レポートを出している。（4 点満点）
理由

明記やレポートがあれば、投資家や消費者に人権や労働環境の保護が伝わりやすいから。

点数

人権や労働環境の保護を明記し、レポートを出している→４
人権や労働環境の保護を明記しているが、レポートは出していない→３
人権や労働環境の保護を明記していない→０

障害者雇用の促進を明記している。（3 点満点）
理由

障害者の職業の安定と職業生活における自立を支援することができるうえ、企業に多方面からの視点をもたらすから。

点数

障害者雇用の促進を明記している→３
障害者雇用の促進を明記していない→０

職場でのハラスメント防止を宣言しており、内部告発の仕組みがある。（4 点満点）
理由

良好で、働きやすい職場づくりの一因となるから。

点数

ハラスメント防止の宣言をしており、内部告発の仕組みがある→４
ハラスメント防止の宣言をしているが、内部告発の仕組みはない→３
ハラスメント防止の宣言をしていない→０

新疆ウイグル自治区の綿を使用しているか使用していないかの明記がある。（2 点満点）
理由

強制労働の疑いがあるウイグル綿の使用についての情報が開示されていれば、ウイグル綿を使用した製品の購入を消費者にゆだねることができるから。

点数

ウイグル綿の使用について、使用不使用に関わらず表明している→２
ウイグル綿の使用について、使用不使用に関わらず検討している→１
ウイグル綿の使用について、使用不使用に関わらず不明である→０

組織の社会的責任に関する国際規格である ISO26000 を実践している。（3 点満点）
理由

ISO26000 は SDGs との関連も深く、国際規格なので信頼が大きいから。

点数

ISO26000 に関連した記述や取り組みがある→３
ISO26000 に関連した記述や取り組みがない→０〇広報（5 点満点）

第 22 回日経 STOCK リーグ [16]理由：企業が環境に良い取り組みをしていても、広報を効果的に活用しなければ投資家や消費者 に伝わらないから。
小売・卸売業と繊維業では広報を行う先が異なるため、小売り・卸売業と繊維業で項目を分け たところがある。
小売または卸売業のみ
SNS での広報を行っている。
理由

私たちが実施したアンケートの結果から、SNS(企業・芸能人・一般人)は 23.9％占めている。また、SNS には拡散機能があり、企業の取り組みが伝わりやすいから。（1 点満点）

点数

SNS での広報を行っている→1
SNS での広報を行っていない→０

小売または卸売業のみ
実店舗がある。（1.5 点満点）
理由

私たちが実施したアンケートの結果から、「実店舗で見て」は 29.9％で１番目に多かった。

点数

実店舗がある→1.5
実店舗がない→0

小売または卸売業のみ
公式の通販サイトがある。（0.5 点満点）
理由

私たちが実施したアンケートの結果から、「通販で見て」は 17.1％占めていた。また、総合型のネットショッピングサイトよりも説明が詳しく、偽物が売られることもないから。

点数

公式の通販サイトがある→0.5
公式の通販サイトがない→0

繊維業のみ
一般人に向けての工場見学を行っている。（1 点満点）
理由

生活の上で、繊維業の企業はあまりなじみがない。工場見学はその企業の名前や取り組みを一般人に知ってもらう良い機会だから。

点数

一般人に向けての工場見学を行っている→１
一般人に向けての工場見学を行っている→０

繊維業のみ
一般人も参加できるような、企業のイベントを開催している。（2 点満点）
理由

工場見学と同じように、イベントの開催はその企業の名前や取り組みを一般人に知ってもらう良い機会だから。

点数

一般人も参加できるような、企業のイベントを開催している→２
一般人も参加できるような、企業のイベントを開催していない→０

第 22 回日経 STOCK リーグ [17]

小売業・卸売業・繊維業
問い合わせのためのメールアドレスまたは電話番号がある。（1 点満点）
理由

問い合わせができれば消費者の疑問に答えることができ、企業や商品の理解につながるから。

点数

問い合わせのためのメールアドレスまたは電話番号がある→１
問い合わせのためのメールアドレスまたは電話番号がない→０

小売業・卸売業・繊維業
問い合わせフォームがある。（1 点満点）
理由

問い合わせができれば消費者の疑問に答えることができ、企業や商品の理解につながるから。

点数

問い合わせフォームがある→１
問い合わせフォームがない→０〇財務（20 点満点）
理由：財務が健全でないと企業として成り立たず、投資家からの投資も得られないから。

ROA（６点満点）
理由

株主の持ち分である自己資本だけでなく、企業全体の経営資源を活用して、企業がどれだけ効率的に利益を上げているかをより広い視点から評価できるから。

点数

０未満→０
０以上２未満→１
２以上４未満→２
４以上６未満→３
６以上８未満→４
８以上１０未満→５
１０以上→６

売上経常利益率（3 点満点）
理由

企業の営業活動と財務活動などを含めた営業活動外からの収益率を評価できるから。

点数

０未満→０
０以上５未満→１
５以上１０未満→２
１０以上→３

第 22 回日経 STOCK リーグ [18]PBR（３点満点）
理由

株価が割高か割安かを判断し、投資のしやすさを評価できるから。

点数

0 以上 0.5 未満→３
0.5 以上 3 未満→２
3 以上 10 未満→１
10 以上→0

設備投資（6 点満点）
理由

アップサイクルやリサイクル繊維の開発には設備投資が必要不可欠だから。

点数０→００より大きく、10 億円未満→１
10 億円以上 20 億円未満→２
20 億円以上 40 億円未満→３
40 億円以上 60 億円未満→４
60 億円以上 80 億円未満→580 億円以上→６

自己資本比率（２点満点）
理由

経営の安全性を評価できるから。

点数40 未満→０
40 以上 70 未満→１
70 以上→2

5-４投資配分について選定した１４銘柄は以下のように金額を配分した。
第２・第３スクリーニングでの点数と、リスクとリターンに基づき最適な資産構成を選択する現代ポート
フォリオ理論を用いて決定した。
第 2・第 3 スクリーニングの点数による配分を 200 万、ポートフォリオ理論による配分を 300 万とした。
これは同理論が、価格変動リスクが将来も変わらないということを仮定にしているためである。また、分散投資を確実なものにし、de STOCK ファンド内でのスクリーニング点数の差を反映させるためだ。
I.

第 2・第 3 スクリーニングの点数による配分

第２スクリーニング満点 25 点、第３スクリーニング満点 55 点を合計して満点８０点に対する点数の割合
を配分額に反映させた。この投資配分は以下のように算出した。

銘柄ⅈの第２、第３スクリーニングの点数による配分額を𝑎 𝑖、第 2・第 3 スクリーニングでの点数の合計を𝑠𝑖とする。
𝑎𝑖 =

𝑠𝑖
802

× 200万802 は各銘柄の第 2・第 3 スクリーニングの合計点数の総和である。

第 22 回日経 STOCK リーグ [19]II. ポートフォリオ理論による配分
エクセルを用いて各銘柄のリスク・リターンを 2012 年 12 月～2021 年 11 月の月次終値から計算し、ソルバーを用いてポートフォリオのリスクを 0.1 刻みで変動させ、そのリターンが最大になる投資配分を記録した。この値で効率的フロンティアを描き、リスクあたりのリターンが最大になるポートフォリオを選択した。

各銘柄のリスク、リターンの計算̅̅̅̅̅̅
[𝑅]とする。
𝑡か月目の銘柄ⅈの終値を𝑅 𝑖,𝑡、期待リターンを𝐸 [𝑅𝑖 ]、リスク𝜎𝑖、平均リターンを𝐸
107

1
𝑅𝑖,𝑡+1 − 𝑅 𝑖,𝑡
𝐸[𝑅 𝑖 ] =
∑
107
𝑅𝑖,𝑡
𝑡 =1

107

1
2
𝜎𝑖 = √∑(𝐸 [𝑅 𝑖,𝑡 ] − ̅̅̅̅̅̅
𝐸 [𝑅] )
107
𝑡=1

ポートフォリオのリスク、リターンの計算
銘柄ⅈの組み入れ比率を𝑤𝑖 、銘柄𝑝と銘柄𝑞の共分散を𝑐𝑜𝑣𝑝,𝑞 とすると、ポートフォリオのリターン𝐸 [ 𝑅] 、ポートフォリオのリスク𝜎は、
14

𝐸 [ 𝑅] = ∑ 𝐸 [ 𝑅 ⅈ ] × 𝑤𝑖
𝑖=114

𝜎 = √ ∑(𝑤ⅈ 𝜎𝑖 )2 + 2(𝑤1 𝑤2 𝑐𝑜𝑣1,2 + 𝑤1 𝑤3 𝑐𝑜𝑣1,3 + ⋯ + 𝑤13 𝑤14 𝑐𝑜𝑣13,14 )𝑖=1

右の図は算出した値から作成した効率的フロ個別銘柄でのリスクは 6.639 が最小であっ2.5ことにした。 この中でリスクあたりのリター
ンが最大になるポートフォリオを選択した。リ
スクあたりのリターンが等しいポートフォリオの中では、より多くの銘柄に分配しているものを選び、右図の赤い点に決めた。

リターンた。そこで、ポートフォリオ効果を活かすためにリスクが６以上のポートフォリオは考えない

効率的フロンティア

3

ンティアのグラフだ。

2

1.5
1

0.5
0
0.0

5.0

リスク

10.0

15.0

ポートフォリオ理論による金額配分と第 2・第 3 スクリーニングの点数による金額配分を合計して最終的なポートフォリオを決定した。

第 22 回日経 STOCK リーグ [20]

6 ポートフォリオ
タイトルにも使われている de STOCK(=余剰在庫を無くす)をファンド名にした。
de STOCK ファンド

銘柄コード

企業(銘柄)名主要市場

購入金額(円)構成比（％）

8114

デサント

東証一部

737,381

14.75

8219

青山商事

東証一部

575,524

11.51

3106

倉敷紡績

東証一部

526,525

10.53

3002

グンゼ

東証一部

501,732

10.03

9983

ファーストリテイリング

東証一部

440,059

8.80

3402

東レ

東証一部

401,575

8.03

3569

セーレン

東証一部

337,650

6.75

8016

オンワードホールディングス

東証一部

293,596

5.87

7453

良品計画

東証一部

286,186

5.72

3401

帝人

東証一部

242,828

4.86

8111

ゴールドウイン

東証一部

199,109

3.98

グラシム・インダストリーズ

ボンベイ

168,534

3.37

3099

三越伊勢丹ホールディングス

東証一部

149,652

2.99

7606

ユナイテッドアローズ

東証一部

139,6492.79@500300/INI

6-1 投資銘柄の紹介
ここでは、各銘柄の第２第３スクリーニングによる得点と、各企業やその製品の持つ特別感を紹介する。
☆はアップサイクルや、環境に配慮された繊維を使用した製品の生産をしていることを表す
デサント（8114）

地方
1

企業紹介

主な特別感

『すべての人々に、スポ

RE: DESCENTE というデサントが取り組む

ーツを遊ぶ楽しさを』を

環境保全に関するサステナビリティ活動を行理念にスポーツ用品のっている。自然由来の素材を利用した製品

製造と販売をしているづくりと、使用後製品の回収によるリサイクル活動の取り組みを通して、循環型社会の実現を目指している。

財務

品質

0.5
広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統
女性

第 22 回日経 STOCK リーグ [21]青山商事（8219）

地方

企業紹介

主な特別感

「持続的な成長をもと店頭で引き取ったスーツ・下取りした衣類をに、生活者への小売・古着としてリユースまたはリサイクルする。

サービスを通じてさらなリサイクルでは、綿状に加工し、毛布を作る社会への貢献を目指 る。つくられた毛布は自然災害等の事態がす」を経営理念に、紳

1
財務

品質

0.5
広報

特別感
☆

0

労働・人権

発生した時に、支援物資として被災地に送伝統

女性士服を製造販売する。 る。

倉敷紡績（3106）

地方

企業紹介

主な特別感

繊維、化成品、環境メ

ループラスという、服を作る時に出てしまう

カトロニクスが主な事“裁断くず”や雑貨・紙製品などへとアップサ業。その成り立ちから事イクルするサステナブルなプロジェクトをしてい業を通じた社会課題解 る。改質技術による機能性天然繊維の開決を目指してきた。

1
財務

品質
0.5

広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統

発・提供、再生ポリエステルや生分解性繊女性

維も活用する。

グンゼ（3002）

地方

企業紹介

主な特別感

機能ソリューション事

生産過程で発生する廃プラを再生原料とし業、アパレル事業、ライて活用したり、再生不可のものは燃料化しフクリエイト事業を展

生産工程で使用するエネルギーに活用した開。それぞれの商品やりしている。また、農薬の使用に厳しい基準

サービスを通じて、使用があるオーガニックコットンを使用した肌着な

1
財務

品質
0.5

広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統
女性

者に「ここちよさ」を提供 どを販売している。
する。
地方

ファーストリテイリング（9983）
企業紹介

主な特別感

ユニクロ、ジーユーなどの複 RE.UNIQLO によってリサイクルされたダウン
数ブランドを世界中で展 ジャケットなど、服のリサイクルを行っている。
開する。売り上げ規模
は、世界のアパレル製造
小売業の中で第三位。

また、使用コットンはフェアトレード認証を取得している。

1
財務

品質
0.5

広報

☆
特別感

0

労働・人権

伝統
女性

第 22 回日経 STOCK リーグ [22]東レ（3402）
企業紹介

地方

主な特別感

繊維、樹脂、ケミカル、

ユニクロとの協業で、使用済みのウルトラライ

フィルム、医薬・医療な

トダウンから中のダウンを取り出し、製品に再どの様々な分野におい生するプロジェクトを行っている。現在は廃て多くの先端材料、高棄している裁断くずのリサイクルも視野に入

付加価値製品を創出

れている。

1
財務

品質
0.5

広報

☆
特別感

0

労働・人権

伝統
女性

している。

セーレン（3569）

地方

企業紹介

主な特別感

福井発で海外にも拠SDGs の目標を達成すべく、ビスコテックスシ点を持ち、主に車のエア ステムを通じて、「ほしいものを・ほしいとき
バック、シートなどの車に・ほしいだけ」の服作りを提案し、サステナ

輌資材事業を行ってい

ブルな服作りに貢献している。

る。地域との宇宙開発

このような活動が注目される以前から積極もしている。

的に新しい視点を持ち、活動している。

1
財務

品質
0.5

広報

☆
特別感

0

労働・人権

伝統
女性

オンワードホールディングス （8016）
地方

企業紹介

主な特別感

「人々の生活に潤いとお客様よりご希望のオーダーをお伺いしてから、彩りをご提供するおしゃ丁寧かつスピーディーにジャストフィットの一着をれの世界」を理念にア製作する。

パレル事業を中心に展開している。

1
財務

品質
0.5

広報

特別感
☆

0

最新のテクノロジーと熟練の手作業を組み合わせた『KASHIYAMA』のスマートファクトリーによ

労働・人権

伝統

り、無駄のないモノづくりを具現化している。

女性

良品計画（7453）
企業紹介

主な特別感

二つの使命を持ちながら

IDÉE で販売する「POOL」は、生産される素

地方

1
財務

「人と自然とモノの望まし

材を無駄なく使いながらも、ものづくりの過程
い関係と心豊かな人間社 で発生するハギレや端材、流通の過程で発会」を考えた商品、サービ
生するキズ・汚れ等で販売できなくなった商品
ス、店舗、活動を通じてをためておき、様々な企業・クリエーターとつな「感じ良い暮らしと社会」
がりながら、新たな価値のある商品に再生させの実現に貢献する。
る取り組みを行っている。

品質

0.5
広報

☆
特別感

0

労働・人権

伝統
女性

第 22 回日経 STOCK リーグ [23]

帝人（3401）
企業紹介

主な特別感

マテリアル、ヘルスケア、使用済みのペットボトルや衣料品、繊維くず

繊維・製品、IT などのを原料とした繊維である ECOPET®を販事業をグローバルに展売。また、ECOPET®は国内のリサイクル

開し、企業理念に掲げ

繊維の中で最も長い歴史を持つ。

る人々の「Quality of

地方
1
財務

品質
0.5

広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統
女性

Life」の向上に努めている。

ゴールドウイン（8111）
企業紹介

主な特別感

アスリートから一般のス直営店で不要になったアパレル製品を回収

ポーツファンまで幅広い

地方
1
財務

し、そこから純度の高いポリエステル素材を利用者を対象に、数多 再生成して新たな製品で使用される。”
くのブランドを展開する

Renewed program”では、<The

スポーツアパレルメーカ

north face>のデザイナーが返品されたりー。

破損したりした衣服をアップサイクルし、世界

品質
0.5

広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統
女性

に一つだけのアイテムが出品される。

グラシム・インダストリーズ（＠500300/INI）
企業紹介

主な特別感

日経アジア 300 に選

繊維に木材パルプを使い、その生産のためばれている、インドに本に、木を植え育てることで綿に比べて 6～７

社を置くセメント及び繊倍の土地、3～4 倍の水の節約を可能にし維製造会社。

たサステナビリティブランド Livaeco を展開。

地方
1
財務

品質
0.5

広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統
女性

三越伊勢丹ホールディングス（3099）
百貨店業を中心にクレ

主な特別感

ジット・金融・友の会

サステナビリティレポートの作成や地域とのつ業、不動産業、その他

ながりや環境問題、社員のライフバランスなの事業セグメントで構

ど様々な活動を行っている。また、百貨店な成されている。

らではの視点から「think good」をはじめとする考え方を広め、持続可能な社会への貢献に努めている。

地方
1
財務

品質

0.5

☆
広報

特別感

0

労働・人権

伝統

女性

第 22 回日経 STOCK リーグ [24]ユナイテッドアローズ（7606）
企業紹介

地方
1

主な特別感

財務

セレクトショップ最大手。 「monkey time」のアップサイクルダウンジャ「ヒト（接客・サービ

ケットや店頭販売ができなくなった商品を修ス）・モノ（商品）・ウ

理して販売する「RE プロジェクト」、などヒト・ツワ（施設・空間・環

モノ・コトに基づいて様々な取り組みをしてい境）」に重きを置く。

る。シブハラフェスの TRUST FASHION ブ

品質

0.5
広報

特別感
☆

0

労働・人権

伝統
女性

ースにも出店する等、幅広い取り組みも。

6-2 ポートフォリオの値動き
10 月から１月の銘柄の値動きについて特徴があったものを、日経スマートチャートプラスを用いて繊維業・小売業に分けて分析した。吹き出しの色は各銘柄のグラフに準拠する。
繊維業（倉敷紡績、東レ、帝人）
12 月初旬
11 月中旬

東レはポリエステルやナイロン製の帝人系の商社である帝人フロンテ

衣料用生地でアパレル企業に卸す価ィアがポリエステル繊維の値上げ

格を一斉に引き上げると決め、需要を発表。原油高で原料となる高純家と交渉に入った。上げ幅は 7～度テレフタル酸(PTA)とエチレン15%。原油高により原糸や染料の原

グリコールが値上がりしており、料が上がっており、製品価格に転嫁

製品価格に転嫁する。

する。

12 月下旬原油高、主要消費国の中国の需要回復で合成繊維がアジアで値上がり。

12 月下旬
11 月中旬
世界でオミクロン株の感染が広がり、景気回復が鈍化するとの懸念か
ら大幅に売り込まれた。

東レがナイロンやポリエステル繊
11 月下旬維の値上げを決定。ポリエステル原

クラボウが今治タオル工業組合と奈良県料の高純度テレフタル酸（PTA）

靴下工業協同組合との連携を発表。愛媛県

やエチレングリコール、ナイロン原

今治市のタオル工場から出る端切れから糸料のカプロラクタムが、原油価格のをつくり、奈良県大和高田市などで生産す

上昇で高止まりした。

る靴下の原料にする。産地と産地をつな

東レは電気自動車の充電時間を従ぎ、SDGs（持続可能な開発目標）に合致

来よりも半減できる急速充電に対応した事業として力を入れる。

した自動車部品材料を開発。

第 22 回日経 STOCK リーグ [25]

小売業（青山商事、ファーストリテイリング、ユナイテッドアローズ）
10 月初旬

11 月初旬新型コロナウイル

・北京市でユニクロのグローバル旗艦店

スの感染者数の減

12 月初旬ファーストリテイリングが続をオープン。

落。11 月は前半の気温が高少が続き、オフィ・ユニクロの 10 月の売上高は、前年同く、防寒衣料の販売に苦戦しスワークの本格再

月比で 4.8%減った。3 カ月連続で前年を下た。また、成長分野である中開に伴う紳士服事回る。10 月前半まで気温が高く秋冬商品の華圏のユニクロ事業の成長鈍

業の収益回復期待

販売で苦戦。後半からは寒くなり、防寒着化を懸念した売りが続いていが高まった。

やヒートテックなどが売れたが補えなかっる。オミクロン株の感染懸念た。10 月は緊急事態宣言が全面的に解除さによる消費の下押し圧力も、れた。ユニクロでは 10 月中旬にアウトド

世界展開するファストリにとアブランドとコラボ商品も発売するなど、って重荷。

話題作りに努めたが客足は伸び悩んだ。

1 月初旬

11 月中旬ユナイテッドアローズは、ゴル
フウエアの販売を開始。コロナ
下で感染リスクが低いとされる

屋外スポーツとしてゴルフが注目される。

11 月中旬ファーストリテイリングが青山商事がリサイクル素材

下げ幅を拡大。米電気自動ユニクロが、北京を使った男性用ビジネススー

車大手のテスラが、新疆ウ冬季五輪でスウェツを発売。衣類を作るときにイグル地区にショールーム

ーデン選手団に公余った生地の端切れや古着をを開設し、批判が相次いで式ウエアを提供す再利用した。リサイクル素材

いる。世界的にウイグル問ると発表。ウエアのほか、ウールにはストレス

題が再燃し、同地区で生産は回収ペットボトの少ない方法で飼育した羊のされた新疆綿を使っている

ル由来のリサイク毛を採用するなど、サステナと一部で疑われているファ

ル素材を多く使う

ブルな取り組みを意識して素ストリにも波及する恐れがほか、ダウンは使材を選んだ。

あるとみた投資家が売りを

11 月中旬用済み衣類から回出しているとの指摘があ収したリサイクルる。

ダウンを 100%使

1 月初旬用するなど、サス

ユニクロの 12 月の売上高が前年同月比で 11.1%

テナビリティにも減った。12 月は 4 週目まで気温が高く推移し、配慮した。

防寒着の販売が伸び悩んだ。

第 22 回日経 STOCK リーグ [26]7 企業訪問7-1 株式会社三越伊勢丹ホールディングス
日時：12 月 15 日

場所：三越伊勢丹北豊ビル

担当者：塚田 理恵子 様、鳥谷 悠見 様
三越伊勢丹は 2021 年からサステナビリティレポートの発行を始めるなど、環境に対する取り組みによ
り一層力を入れてきている企業である。合言葉である「think good」を通して、買い取り・引き取りサービスである「i’m green」や汚れた衣料品の染め替え事業である「KUROZOME REWEAR」、2022 年 3 月からスタートするデニムのアップサイクル事業である「デニム de ミライ」などの活動に興味を持ったた
め、インタビューさせていただいた。
Q１．誰をターゲットにサステナブルな取り組みを進めているのか。
A１．環境に対して意識の高い利用者より、サステナブルな取り組みとして、何をすればよいかわからない利用者をターゲットにしている。また、行政機関や自治体、学生とのコミュニケーションを大切にし、幅広い視点を持てるようにしている。
Q２．どのようにして利用者や投資家にサステナブルな取り組みをアピールするのか。
A２．店頭でパネルや動画を流すモニターを設置したり、イベントを開催したりする。また、投資家に向けては株主総会や個別の面談などでアピールする。
Q３．サステナビリティ活動を通した社員のやりがいはあるのか。
A３．上の立場からではなく社員自らが考えることで現場発の取り組みが生まれ、やりがいを感じるだけ
でなく、社内間でのコミュニケーションも活発になる。
Q４．サステナブルファッションにおいて、どのような特別感を重視するのか。
A４．「自分の価値観に合うものを買いたい」という消費者の気持ちを汲んで、オンリーワンの特別感を重視している。
Q５．これからの課題はあるのか。
A５．社内外に関わらず、サステナブルに関心のない人にも興味を持ってもらうことが課題である。
また、インタビューの後には伊勢丹新宿店を訪ね、開放感があり利用者の憩いの場となっている屋上庭園や「KUROZOMEREWEAR」のモニターを視察した。

第 22 回日経 STOCK リーグ [27]

7-2 セーレン株式会社
日時：12 月 23 日 場所：セーレン株式会社青山ショールーム
担当者：吉田 乃美 様
セーレンはその技術開発力・長い歴史で、「ビスコテックス」（小ロット、短納期、在庫レス、オンネット、
カスタマイズを実現した環境に優しい究極のビジネスモデル）をはじめとするオンリーワンの事業を展開する企業である。ビスコテックスの目指しているものが“特別感“に当てはまり、他ではあまり見られないその取り組みに惹かれて、企業訪問の連絡を差し上げた。
Q１．ビスコテックスは誰をターゲットにしているのか。
A１．主に日本の様々な中小、大企業が利用者であり、服を着る最終消費者にはあまり知られていない。ビスコテックスは最近の環境への意識が高い消費者をターゲットしたものではなく、1980 年代の企業革命から
IT 化、生産技術の向上とともに進めてきた事業である。
Q２．どのようにして利用者や投資家にサステナブルな取り組みをアピールするのか。
A２．川上・川中であった期間が長いので広報・広告宣伝にあまり重きを置くことがなかった。現在は地元の福井県で CM を放映する等、広報にも力を入れ始めている。
Q３．サステナビリティ活動を通した社員のやりがいはあるのか。
A３．取り組みの開始が早く、企画・製造・販売の一貫体制や環境への配慮が常識ではなかった時代であったため、当初は業界から排斥されるなどされ、困惑した社員もいた。だが、経営理念を社員と共有し努力してきたことで理解が得られ、その考えが企業の文化になるまでになった。
Q４．ビスコテックスには、どのような特別感があるのか。
A４．1 枚の布で柄を重ねる技術などで、今までの衣服ではありえなかった・妥協していた表現ができる特別感。個人の体形に合わせて服を作れるので、着ていて楽だし、オンリーワンである特別感がある。
Q５．これからの課題はあるのか。
A５． 広報に力を入れること。ビスコテックスを採用してもらうためには経営者や現場で働く人たちの理解が欠かせないため、「夢」を具現化し共有していきたい。
セーレンでは、1889 に創業してからのニクソンショック・オイルショックなどの環境の変化（繊維産業の斜陽化）に適応するため、業界から反発を受ける中でも企画・製造・販売の一貫体制でトータルマネジメントを実現することで最終消費者が求めているものが提供できるようになったこと、現在の大量生産のビジネスモデ
ルは生産者側にメリットがあり、これからはもっとパーソナルに提供する（イニシアティブが生産者ではなく消費者側にあることが求められる）こと、グローバル化が進む現代では日本のような先進国は技術をもって差別化すること等の企業革命を実行しビジネスモデルを大きく変えている。

第 22 回日経 STOCK リーグ [28]

8 投資家へのアピール
ファッション産業は現在、大きな転換点を迎えている。
構造変化としては、国内ファッション市場における輸入浸透率が 98％まで上昇し、市場規模がバブル期の 15 兆円から 10 兆円に縮小している。原因となる安さ速さを求めた大量生産・大量廃棄を基 礎とする
ビジネスモデルの限界―持続可能性の欠如は誰の目にも明らかである。繊維産業は石油産業に次 ぐ水の汚染、使用量が大きい業界である。また、新型コロナウイルスの感染拡大によって、ファッション 等の売上が大きく落ちている。これだけを聞くと、ファッション産業に投資をするのは遠慮したくなるだろう。
しかし、この転換点に面しているファッション産業こそ投資するのにふさわしいと私たちは考える。
これまでにはない新しい価値・新しい需要が生まれているからだ。
消費者を扇動し消費を駆り立て、価格競争力を上げるために人権や労働環境をおざなりにしてつ くられた服に疑問を持ち、声を上げている消費者も少なくない。1990 年代半ば以降に生まれ自分らしさを大切にする Z 世代だ。
世界的にサステナブルを重視する流れが加速していることはいうまでもない。特別感の一角をな すアッ
プサイクルはファッション業界のトレンドになりつつある。
経済産業省は、繊維産業におけるサステナビリティへの取り組みを促進するため、2021 年２月に「繊維産業のサステナビリティに関する検討会」を設置するなど改善方向に向かっている。
このように、これからの確実な成長が期待できる業界は長期的な利益を狙う投資家に適している。
de STOCK ファンドの銘柄は小売業・繊維業を中心に構成されているので、身近なものが多い。また、季節による需要や流行を誰もが知っているので難しい業界用語を知らずともイメージがつき、投資 の敷居が低いといえる。そして、de STOCK ファンドは景気循環の拡大→成熟→縮小→低迷のサイクルを繰り返す
シクリカブ銘柄と呼ばれるものが多いので、低迷期に購入することで大きなリターンを期待できる。
de STOCK ファンドのスクリーニングでは、投資で一般に重視される現在または過去の数値によるデータ
だけでなく、サステナビリティや女性の活躍などのダイバーシティ、製品の魅力度につながる“特別感“などの非財務情報を多く取り入れた。
2022 年 4 月、東京証券取引所は現在の 1 部、2 部、マザーズ、ジャスダックの 4 つの市場区分を「プライム」「スタンダード」「グロース」の 3 市場に再編する。そこで、企業は労働環境や人権はもとより、女性の管理職への登用の方針やその実施状況の情報開示が求められる（21 年コーポレートガバナンスコードの改正）。プライム市場に属する企業については特に、取締役会の 3 分の 1 以上にさまざまな経験を有す
る社外取締役の専任を求めるほか、気候変動問題に伴うリスクや事業への影響の情報開示を質・ 量ともに国際的な枠組みに準じたものへと充実させるよう要請される。
de STOCK ファンドでのスクリーニングに使われた観点が今後、銘柄の選定に使われることは確実なものだろう。それは、既にそのような観点を踏まえて構築された de STOCK ファンドの成長を意味する。

第 22 回日経 STOCK リーグ [29]

9 日経 STOCK リーグを通して学んだこと
環境や人権など、利益を求めるだけでは気にしないような項目を一社ずつ調べていくのは大変な作業だったが、環境に対しての取り組みを行っている企業は思ったよりたくさんあることが分かって嬉しくなった。今回の学習を通して初めて知った企業や取り組みも多く、企業にはサステナビリティに関する
広報にもより力を入れてほしいと感じた。
中小企業に多く投資したい思いを持っていて、ROE ではなく ROA を指標に採用するなどの工夫をして中小企業を取り込もうとしたが、いざスクリーニングを実施してみるとそれらは項目をなかなか満たせなかった。また、私たちが当初調べた特別感がある企業は最近設立したものも多く、上場していないものが多かったうえ、実際東京証券取引所に上場するにはジャスダックのスタンダードでも、純資産の額が上場時見込みで二億円以上なければならないなど様々な条件があり、中小企業や新企業への投資は容易ではないことが分かった。大企業の方がスクリーニングを通過しやすく、銘柄の選定の難しさを知った。
この学習を通じて私たちの環境に対しての意識をより深め、企業からの視点で物事を考えることができたと思う。企業訪問では、それぞれの企業が取り組みを知ってもらいたいという強い思いを持っていることが分かった。ケリングの展示会では若い人たちが今後の社会のあり方を変えていくことが投資の仕方によって可能になることを感じた。セーレン株式会社の企業訪問では、独自の企業改革を行い、その信念を貫き通す姿に経済の三主体の一角を担う企業のあり方を垣間見した。また、時代によって求められているものが変化していることやそれに対応していく厳しさを学んだ。
この学習を始める前は利益を得ることだけが投資の目的だと思っていたが、日経 STOCK リーグを通して、投資は社会を変える手段にもなりうるのだと実感した。また、最近の新興国の企業の発展やヨーロッパの先進的な取り組みと相対化して日本の企業は遅れているように日経 STOCK リーグに参加する
前は思っていたが、活動を通して変革しようと努力している姿を見て、これからの成長が楽しみになった。

第 22 回日経 STOCK リーグ [30]

10 参考文献環境省

https://www.env.go.jp/

経済産業省

https://www.meti.go.jp/

各企業ホームページ
日経電子版

https://www.nikkei.com/

日本証券取引所グループ
みんかぶ

https://www.jpx.co.jp/

https://minkabu.jp/

Yahoo！ファイナンス

https://finance.yahoo.co.jp/

国際連合広報センター「国連、ファッションの流行を追うことの環境コストを「見える化」する活動を開始」https://www.unic.or.jp/news_press/features_backgrounders/32952/（最終閲覧日 2022/1/11）
環境省大臣官房総合政策課「サステナブルファッション―これからのファッションを持続可能に―」
https://www.env.go.jp/policy/sustainable_fashion/(最終閲覧日
環境省「脱炭素ポータル

2021/8/20)

サステナブルファッション―これからのファッションを持続可能に―」

https://ondankataisaku.env.go.jp/carbon_neutral/topics/20210621-topic-05.html(最終閲覧日 2021/8/20)
環境省「環境省 令和２年度 ファッションと環境に関する調査業務-「ファッションと環境」調査結果」
https://www.env.go.jp/policy/pdf/st_fashion_and_environment_r2gaiyo.pdf（最終閲覧日 2021/9/2）
斉藤秀子、呑山委佐子（2009）『快適服の時代―ヒト・衣服・環境 25 話―』おうふう仲村和代 、藤田さつき（2019）『大量廃棄社会アパレルとコンビニの不都合な真実』 光文社新書
藤田結子, 成実弘至, 辻泉（2017）『ファッションで社会学する」有斐閣

最後になりましたが、私たちの活動のためにご協力いただきました皆様に厚く御礼申し上げます。
ケリングの展示会で丁寧に対応してくださった皆様。
お忙しい中、企業訪問を快く引き受けてくださった株式会社三越伊勢丹ホールディングス
様・鳥谷 悠見様、セーレン株式会社

塚田 理恵子

吉田 乃美様。

統計分析や評価の方法、女性の労働について教えてくださったお茶の水女子大学教授

永瀬伸子先生。

助言をくださり活動を支えてくださった課題研究・社会科学の玉谷先生、増田先生。家庭科の葭内先生。
活動を見守り助言をくれた友人・家族のみんな。
そして、このレポートを最後まで読んでくださった審査員の皆様。
誠にありがとうございました。