金属資源レポート

22-05-vol.52

令和4年8月22日
独立行政法人石油天然ガス・金属鉱物資源機構
金属資源レポート（ISSN 2432-3128） 22-05-vol.52

2022 年世界の探鉱動向
─PDAC Special Edition─
<JOGMEC 金属企画部調査課>

2022 年 4 月

本資料は、S&P Global Market Intelligence 社が発表した「WORLD EXPLORATIONTRENDS」を、同社の許可を得て JOGMEC において翻訳したものです。著作権は全て
S&P Global Market Intelligence 社に属します。

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世界の探鉱動向2020 年初頭、世界と鉱業界は新型コロナウイルス（以下、コロナ）のパンデミックに見舞われた。その結果、公衆衛生対策により行動が制限され、個人や企業を支援するため各国政府が莫大な資金を支出し、サプライチェーンは深刻な影響を受け、世界経済は大混乱に陥った。2021 年は、
このパンデミックによる困難な状況が続いたものの、鉱業界にとっては利益を上げる年となった。
大半のコモディティの価格は 2020 年下半期から上昇を続け、中には史上最高値に達したものもあった。強気な資本市場センチメントが大勢を占め、2021 年のジュニア企業と中堅企業による資金調達額は 21.55bUS$に上昇し、その額は 2020 年の調達額 12.13bUS$の 2 倍近くとなった。これにより、探鉱活動も対前年比で増加し、ボーリング件数は 68,880 件が報告され、2020 年の 41,026 件と比べ 70％近く増加した。
その結果、これらの要因はパイプライン活動指数（PAI）に反映され、2021 年 3 月には、2012 年
3 月に記録した最高値 152 をわずかに下回る 149 の高水準に達した。PAI 平均値は、2020 年が 98だったのに対し 2021 年は 137 であった。資金調達額とサイト活動の増加は 2021 年の企業の探鉱予算にも反映され、S&P Global Market Intelligence 社の Corporate Exploration Strategies（CES）によると、2020 年の 8.35bUS$から 35％増の 11.24bUS$となった。
将来に目を向けると、コロナのパンデミックに影響を受けた人たちや景気回復を支援するための政府の支出増は高インフレを招き、これに労働力不足やエネルギー価格の上昇も加わって鉱業
界のコストは増加している。コスト増は探鉱よりも採鉱の方が深刻である。しかし短期的にコモ
ディティ価格は上昇を続け、依然としてマージンはパンデミック前の水準を大きく上回るはずである。
パンデミックに関連するさらなる操業停止のリスクが減少し、大半の国の経済は引き続き完全回復へと向かっている。2022 年のジュニア企業の資金調達状況は、1 月には対前月比で減少した
ものの、引き続き堅調であると思われ、活動しているジュニア企業の数は過去 12 か月間で大幅に増加している。その結果 2022 年のジュニア企業の予算は増加し、一方で資金の豊富なメジャー企
業は、新規鉱床の探鉱が可能となり、進行中のプロジェクトを進めるであろう。このため 2022 年の世界の探鉱予算は対前年比 5～15％増加すると予測されるが、2 月下旬に始まったロシアによるウクライナ侵攻によりコモディティ市場と世界経済全体に不確実性が生じており、これはしばら
く続くと予想される。
2021 年までは、世界経済の堅調な回復に対する高い期待が金属市場を支えていた。主要国では
コロナワクチン接種が始まり、公衆衛生に関する制限は緩和された。製造活動が再開し、工業用金属やバッテリー用金属に対する需要が高まったことから、すでに上昇していたコモディティ価
格が一層高騰した。金融刺激策や救済策に促されて個人消費も回復した。S&P Global Economicsによると、世界の GDP は、2020 年に対前年比 3.3％減少したが、その後 2021 年には対前年比 5.7％増加した。しかし 2022 年に入ると、経済に対する懸念は、パンデミックからロシア・ウクライナ
間の緊張の高まりへと移った。2022 年 2 月 24 日、ロシアはウクライナを侵攻し、世界の金属市場を混乱に陥れた。

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図 1．世界の非鉄金属探鉱予算総額の推移
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

インフレ、中国経済の失速、ロシア・ウクライナ紛争により抑えられた世界経済の回復
2021 年もパンデミックは引き続き景気回復に影響を与えた。1 年を通じてワクチン接種率は着実に上昇したが、感染力の強いデルタ株やオミクロン株という変異種の出現で、年末にかけて新
たな制限やロックダウンが施行され、脆弱なサプライチェーンを脅かした。それでも 2021 年の米国や欧州の購買担当者景気指数（PMI）は拡大領域で依然として堅調に推移したが、一方で中国の各種指数は 50％の閾値周辺で停滞しており、景気回復が後退していることを示している。中国では、厳格なゼロコロナ政策によって各地で都市単位のロックダウンが施行されており、多くの部門で産業活動が停止している。2021 年は時間が経つにつれて、急速に回復している主要国経済で労働力が不足し、原材料が入手しづらい状況から、世界全体の景気回復をさらに妨げた。
2021 年のエネルギー部門は、経済成長を促すと同時に妨げにもなった。多くの国で、グリー
ン・エネルギーへの移行が進み、再生可能エネルギー・ポートフォリオや電気自動車（EV）市場の拡大に向けた目標が設定された。前者では銀や銅の需要が増加し、後者ではバッテリー用金属であるニッケル、コバルト、リチウムの需要が増加した。一方で、欧州や中国でのエネルギー価
格の上昇により、多くの（特に亜鉛の）製/精錬所が操業を停止し、また下半期には中国で脱炭素目標の達成に向けて電力使用量が抑制されたため、鉄鋼生産量が大幅に削減された。中国では、石炭在庫が減少したため輸入量が増加して第 4 四半期の国内供給量が上昇し、冬季に備えて在庫が補充された。
鉄鉱石価格は 2021 年 5 月、最高値の 233.10US$/t となり、この 2021 年第 2 四半期には中国での生産量が最大となった。（同月に財新 PMI は 52.0 とその年の最高値になり、国家統計局 PMI も第2 四半期は平均 51.0 であった。）その後、鉄鉱石価格は第 2 四半期中に急落し 2021 年 11 月には
過去 18 か月間で最低となった。これは、中国恒大集団の債務不履行を受けて中国の不動産部門が崩壊したことにより、同国の製鋼産業が休止したためである。
同時期に、欧州と中国での電力価格上昇を受けて、多くの亜鉛生産者が自社のエネルギー集約型製錬所の稼働を停止し始めた。これにより亜鉛価格は回復し、ロンドン金属取引所（LME）では2021 年 10 月にその年の最高値である 3,815US$/t となった。その後、価格はわずかに後退したものの、ロシアとウクライナの対立が激化して欧州へのエネルギー供給が脅かされると、歴史的な水準を上回って推移し、2022 年 3 月 8 日には過去 15 年間で最高値となる 4,136US$/t を記録した。
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自動車市場全体とは対照的に、2021 年の EV 市場は活気にあふれ、世界の PHEV（プラグインハイブリッド）乗用車の売上高は対前年比 106.8％に上昇した。バッテリー製造者が生産能力を増強し、ニッケル需要は高まり、それに追随して価格も上昇した。変動はあったものの、2021 年全体の LME
ニッケル価格は 21％上昇した。第 4 四半期の価格急騰は LME の在庫減少にも支えられた。2022 年にはロシア・ウクライナ戦争がニッケル精鉱とニッケル地金の供給途絶に対する不安を煽ったた
め、価格は上昇し、3 月 8 日には LME 価格を 100,000US$/t 以上に押し上げ、取引所での金属取引は中止された。取引再開後、ニッケル価格は 3 月末に 33,350US$/t に後退した。

図 2．世界経済成長率予測
出典：S&P Global Economics（2022 年 3 月 18 日時点）

図 3．PMI の推移（2021 年 1 月以降）
出典：S&P Global; IHS Markit（2022 年 4 月 14 日時点）

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銅はグリーン・エネルギーへの移行に関係する鉱種である。EV、送電網、広範な電化設備での用途の需要の高まりを受けて、銅価格は 2021 年に 22％上昇し、5 月には 10,000US$/t を突破、10
月には 11,000US$/t を一時的に上回った。精製銅の生産はエネルギー価格の上昇による影響をさほ
ど受けなかったが、中南米での政治的要因により社会不安が生じ、精鉱の供給に影響を及ぼした。
さらに、進行中の銅プロジェクト不足が長期にわたり安定供給を侵害し、現在の高値が続く可能性がある。また銅価格は、中央銀行の金融政策による米ドルの為替変動という 2021 年の経済的背景にも影響を受けた。
2021 年全体にわたり、電子チップの不足によって自動車生産は大きな制約を受けた。半導体と触媒コンバータに使用するパラジウムと白金は、ロシアが主要生産者であるため、供給崩壊のリ
スクがあり、解消のめどは立っていない。パラジウムは 2021 年で最も生産量が落ち込んだ金属であったが、2022 年 2 月以降価格は急騰し、供給制限への不安から 3 月 8 日には過去最高値の3,180.29US$/oz に達した。
金価格は 2021 年に 1,950US$/oz 弱となり、依然として 2020 年から「安全な避難先」という機運に乗っている。しかし個人消費の高まり、前例のないレベルの金融刺激策、賃金上昇により、2021 年はインフレに対する格好の材料が生まれた。下半期には、主要な中央銀行がインフレ率の上昇に直面してタカ派的な姿勢を一層強め、刺激策縮小と金利引き上げの計画を示唆した。このマクロ経済的な背景に加えて、コロナの変異種が出現して市場ボラティリティを誘発したことか
ら、金価格はパンデミックの進展から大きな影響を受けた。金価格は、11 月に大幅に下落した後、米連邦準備銀行が 2022 年の金利引き上げを発表したことを受け、2022 年にかけて上昇した。ロシ
ア・ウクライナ戦争に誘発されて市場ボラティリティが再発する中、金価格は 3 月 10 日に2,000US$/oz を突破した。

図 4．主要鉱物コモディティ価格指数の推移（2021 年 1 月以降）
出典：S&P Global; IHS Markit（2022 年 4 月 14 日時点）

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需要の回復、都市封鎖の解除で探鉱予算は上昇
世界の探鉱予算は、予想よりも早い世界経済の回復、堅調な金属価格、パンデミックによるロックダウンの緩和に後押しされて、2021 年大幅に回復した。2020 年の世界の探鉱予算は、年前半に大半の金属価格が低迷し、パンデミックにより生じた不確実性が原因で資金調達活動が鈍化したことにより、対前年比 10％減少した。その後の市場活動の活発化により、金属価格は急速に回復したが、2020 年の探鉱予算編成には間に合わなかった。しかし探鉱活動は 2020 年 9 月四半期に再開し、企業はその年に予算額を上回る額を支出することが可能となったが、実際は 2019 年の予算額を下回っていた。
コモディティ市場は 2020 年下半期に上げ相場となり、これは 2021 年も続いた。多くの金属価格
は、供給不足や、コバルトなど一部のコモディティを世界市場に送る際のサプライチェーンの問
題が後押しして、史上最高値またはそれに近い価格となった。市場は、過去約 10 年間で最高額となる資金調達活動に反応した。強気のマージンと探鉱資本へのアクセスのしやすさから、2021 年の世界の非鉄金属の探鉱予算は 35％増の 11.24bUS$に上昇した。これは過去 8 年間の最高額である。操業した探鉱業社数は対前年比 10％増の 1,948 社であり、4 年連続で増加したが、2011 年と2012 年に探鉱活動を行っていた企業は 2,500 社弱であった。予算額の拡大により、探鉱予算の平均値と中央値はそれぞれ 5.8mUS$と 1.4mUS$に増加した。

図 5．メジャー企業、中堅企業、ジュニア企業の割合（2021 年）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

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図 6．ジュニア/中堅企業による大規模探鉱の資金調達額
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 1 月 7 日時点）

図 7．メジャー企業、中堅企業、ジュニア企業による探鉱費用
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

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Industry Monitor 月次レポートのとおり、ジュニア・中堅企業による大規模な資金調達額（2mUS$以上の資金調達）は 2021 年には 89％増の 20.53bUS$に、あるいは 2mUS$未満のものを含めると 21.55bUS$に跳ね上がった。小規模な資金調達を含む調達総額に占める金の割合は 2020 年の51％から 36％に急落し、ベースメタルや他の金属の占める割合とほぼ同等となった。銅の資金調
達額が対前年比でほぼ 4 倍増となったためである。レアメタルの占める割合は、主にリチウムやレアアースに対して新たな関心が生まれたことから 2020 年の 18％から 28％へとさらに増加し、リチウム価格は最高値となり、主要国はレアアースの供給確保に努めた。しかし、これらのコモデ
ィティに対して調達された資金の過半は探鉱ではなく開発に向けられている。Toronto 証券取引所（TSX）では、2021 年に対前年比 49％増の総額 8.61bUS$が調達され、これはすべての取引の中で最も多い金額である。一方、豪州証券取引所（ASX）では対前年比 75％増の 7.76bUS$が調達された。2020 年の ASX での調達額は TSX の額を 23％下回っていたが、2021 年はわずか 10％下回る額であった。

金の予算がパンデミック後の探鉱の回復をけん引
CES が網羅する大半のコモディティの予算は、2020 年にパンデミックで落ち込んだが、その後2021 年に大幅に増加した。2020 年初めにパンデミックが発生すると、大半の工業用コモディティ
価格は急落した。最終的に価格の下落は非常に短期間で終わったが、それにより企業はその年の自社の探鉱計画を再評価せざるを得ず、その結果、金と銀を除くすべての CES コモディティの予算は減少した。金価格の回復によって、探鉱予算は 2021 年に対前年比 42％増にあたる 1.84bUS$増となった。
金価格は 2020 年を通して急速に上昇し、同年 8 月に LBMA（London Bullion Market Association）の金塊価格は史上最高値の 2,050US$/oz に達した。それ以降は下落したものの、2021 年の平均価
格は 1,800US$/oz であり、2019 年の平均価格 1,400US$/oz を 30％近く上回った。金探鉱予算はす
べての地域で増加したが、その中でもカナダ、米国、豪州が最も増加し、それぞれ 85％、48％、47％の伸び率となった。依然としてコロナは全世界の脅威であったが、これら 3 地域はアジアと中南米の大半の国と比べると、比較的オープンな経済を維持し、またワクチン接種を迅速に進め
たことも功を奏した。
銅の探鉱予算は対前年比 31％増加したが、世界の平均増加率 35％を下回った。銅価格は、2020
年 3 月に市場が急激に衰退して底をついた後、着実に上昇した。2021 年 10 月には、一時的に 2011年の過去最高価格を上回る史上最高の 11,300US$/t に達した。この価格上昇は、銅生産パイプライ
ンへの過去 10 年間にわたる投資不足に起因する供給不安に刺激され、エネルギー移行や長引くパンデミックによる需要の高まりという一般的な傾向によって増幅されたものだった。
価格が上昇したにもかかわらず銅の予算が平均を下回る伸び率だったのは、大半の銅探鉱が実施されている中南米でのパンデミックによる採鉱の制限に起因する。中南米の銅予算は、過去 5 年
間で全世界の 40％以上を占める。2021 年に中南米の銅予算はわずか 21％の増加だったが、カナダ、豪州、米国の平均増加率は 84％であった。
2020 年のニッケル価格は主要ベースメタルの中で最も影響を受けず、5％しか下落しなかった。
2021 年にニッケル予算は世界平均を下回る 27％増加した。2021 年のニッケル予算の 3 分の 1 以上が豪州での探鉱に帰属し、そのほとんどが豪州企業によるものだった。豪州企業の事業年度の大8

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半は 6 月に終了しており、その後の 2021 年下半期にニッケル価格が高騰した。輸送網の電化に使用するバッテリー需要の増加が予想されることや中国のステンレス鋼生産が堅調なことから、ニッケル価格の見通しは依然として明るい。
2022 年 3 月、LME のニッケル 3 か月先物価格は記録的な高さとなり、第 1 四半期終了時には
32,000US$/t を超える水準まで戻った。この価格急騰は、すでに供給が逼迫していたことに加え、ロシアのウクライナ侵攻による供給の混乱が原因である。ロシアは世界第 4 位のニッケル生産国であり、米国や他の NATO 加盟国による大規模な経済・貿易制裁を受けている。金属輸出に対する制裁はまだ課されていないが、依然としてそのリスクは大きい。

図 8．各コモディティの探鉱予算増減額（2021/2020 比）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

2021 年のリチウムとコバルトの予算はそれぞれ 25％と 27％増加したが、この 2 つのバッテリー用金属の価格は対前年比 2 倍以上に上昇したにもかかわらず、パンデミック前の水準にとどまった。2021 年末までに、炭酸リチウムの CIF アジア価格は対前年比 164％増の 21,000US$/t に高騰した。この大半は 2021 年 9～12 月に増加したものであり、これにより予算額の増加が平均を下回ったことの説明がつく。主要なバッテリー構成要素としてのリチウムに対する需要は急増している
が、パンデミックに関連する混乱により供給の増加が遅れることから、短中期的に需給逼迫が続くと予想される。政府と企業の脱炭素目標により、プロジェクト・パイプラインとともに、バッ
テリー用金属の需要は当面続くであろう。
コバルト価格は依然として上昇しているが、2018 年の最高値を下回っている。LME のコバルト 3
か月先物価格は、需給逼迫と南アの物流上の問題により 2021 年に対前年比 119％増加して70,500US$/t となった。南アの港湾問題が解決することにより 2022 年には価格後退が予想されるが、それでも 2020 年の水準を上回るであろう。従来ジュニア企業の独占コモディティであったリチウムとコバルトに関心を示すメジャー企業が増加しており、これらの探鉱へのシフトが見られる。コバルト探鉱に占めるメジャー企業の割合は 2018 年の 8％、2020 年の 18％から 2021 年には9

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34％に増加した。リチウムについてメジャー企業が占める割合は 2017～2020 年の平均 9％から2021 年には 24％に増加した。

グラスルーツ探鉱は回復し、依然としてマインサイト探鉱に注力
2021 年のグラスルーツ探鉱予算は対前年比 45％増の 2.91bUS$となった。これは 2011 年以降最高の増加率である。探鉱業者と生産者は過去 10 年間にプロジェクト開発の新規ステージに予算を増やし、コモディティ価格の低下により資本市場が逼迫したため全体的にリスク回避の雰囲気が生じた。2020 年下半期におけるロックダウン後の初期段階の大規模プログラム再燃により 2021 年のグラスルーツ予算は上昇した。ジュニア企業は、金属価格の上昇により資本市場が強気に転じたのを受けて、グラスルーツ予算を対前年比 85％増加させた。
グラスルーツ予算は大半のコモディティ・タイプで急増し、金、銀、白金族はそれぞれ 52％、
129％、355％増加したが、白金族の探鉱は比較的低ドル水準にとどまった。ベースメタルの銅とニッケルはそれぞれ 31％、84％増加した。豪州とカナダ全体では、グラスルーツ予算の増加分の
約 3 分の 2 を占めており、両国の合計予算は 2020 年比で 556mUS$増加した。
非常に喜ばしい話ではあるが、2021 年にグラスルーツ探鉱が平均を上回って増加したことが新しい傾向なのかどうかや、企業が引き続きレイトステージのニアマインのアセットにさらに注力するのかどうかに言及するのは時期尚早である。世界の探鉱予算に占めるグラスルーツの割合は、2007 年の 41％から徐々に減少した後、2020 年には 24％まで落ち込み、そこから 26％へと微増した。グラスルーツの増加は、マインサイト探鉱という代償を払って存在するものであり、依然として 3 年連続して最大の増加率を誇るものの、わずか 25％しか成長していない。これは世界の平均増加率の 35％を大きく下回る。それでもニアマイン予算は、過去 9 年間で最高の 4.32bUS$、世界予算の 38％に達し、2020 年に記録した史上最高の 41％にわずかに及ばなかった。メジャー生産者は、ニアマイン増加分の 3 分の 2 以上を占めた。

図 9．探鉱予算の割合（2021 年）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

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図 10．金の大規模鉱床の発見数および探鉱予算推移
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 28 日時点）

図 11．銅の大規模鉱床の発見数および探鉱予算推移
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 28 日時点）

グラスルーツの回復は、2020 年の 55 件から 65 件と 18％増加した新規鉱床報告数に反映されている。報告された金と銅の量も増加しており、合計量は銅で 1.5 倍の 14 百万 t、金は 2 倍以上の86 百万 oz となった。報告数は増加したが、グラスルーツ探鉱が世界予算の約 3 分の 1 を占めた
2012 年の報告数 175 件には遠く及ばない。2017～2021 年の新規鉱床報告数は年平均 67 件であり、2012～2016 年の平均 78 件を下回っている。さらに金と銅の大規模鉱床発見率も引き続き低下傾向

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22-05-vol.52にあり、大量発見された 1990 年代後半や 2000 年代前半と比較して、過去 10 年間で大幅に低下した。
ここ数年、政府と業界の専門家の間では、将来の供給パイプラインを守るため、グリーンフィ
ールド探鉱への投資が必要だとの認識が高まっている。金属価格は 2012 年をピークに低下傾向にあり、2016 年に底をついた。価格低下は金属資本市場を枯渇させ、企業は、より安全だが利益の少ないニアマイン操業に注力を強いられた。その結果、新規鉱床の発見が減少したため、銅やニッケルなどのバッテリー用金属の需要が急激に増加すれば、供給パイプラインに対する重大な脅
威が高まった。

潮がさせばすべての船が浮かぶはずだったが、一部の地域にだけ有利に働いた
世界はパンデミックによる制限や混乱から次第に抜け出しており、先進国や先進地域の回復が最も進んでいる。探鉱業者と生産者は、何とか経済の開放に努め、国民に迅速なワクチン接種を進めているカナダ、豪州、米国、中国、その他の地域で多くの探鉱活動に注力している。この調査では、カナダ、豪州、米国は、国であるだけではなく、鉱業界におけるその規模と重要性がゆえに、我々の調査では地域としても分類されている。世界の探鉱予算の半分近くはこれらの地域をターゲットとしている。
カナダの探鉱予算は対前年比 62％、799mUS$増加し、過去 9 年間で最高の 2.09bUS$となった。これは、金額でも増加率でも地域として最大の増加である。豪州と米国の予算増加率も、世界の平均増加率を上回り、それぞれ 39％、37％だった。地域別探鉱ハブのトップである中南米は 29％、591mUS$増加して 2.66bUS$となったが、主にパンデミックによるロックダウンと制限の影響が長引いたことから、世界平均を下回った。アフリカと太平洋・東南アジア地域の探鉱予算はいずれも2021 年に 12％の増加にとどまった。
カナダ全体はその予算増加により、トップ地域の中南米に次ぐ第 2 の探鉱最恵地域となった。
予算増加の大半は、主に金探鉱に資金を調達するため好況な資本市場を最大限に利用したジュニ
ア企業によるものである。ジュニア企業のカナダの探鉱予算は対前年比約 2 倍の 1.23bUS$となり、この地域の合計探鉱予算に占める割合は 2020 年の 50％から 59％に上昇し、3 年連続の低下に終止符を打った。メジャー企業のカナダの探鉱予算は 41％増加して 755mUS$となったが、全体に占める割合は 2020 年の 41％から 36％に低下した。ジュニア企業は主にカナダの金探鉱に注力し、金探鉱予算は対前年比 2 倍以上となる 901mUS$となった。これはジュニア企業のカナダの探鉱予算全体の約 3 四半期分に相当する。

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図 12．世界の上位 20 か国の探鉱予算の変化（2021 年）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

加 BC 州の探鉱予算額は、州として最も高い対前年比増加率を示し、124％増の 493mUS$となり、3 位の州であった。加 QC 州の探鉱予算額は 567mUS$となり、常に 1 位であった加 ON 州の 551mUS$を抜いてトップの座についた。カナダ全体の探鉱予算額の増加は、英・豪 Rio Tinto によるダイヤモ
ンド関連予算の削減により 29％減少して 135mUS$となった加 SK 州、およびわずかに減少して41mUS$となった加 NW 準州の減少分を補うに足りた。
豪州の探鉱予算は、対前年比 39％、531mUS$増加して合計 1.90bUS$となり 3 位の地域の座を守った。この地域の世界予算に占める割合は微増の 17％となり、2014 年の 12％から上昇傾向が続いている。ジュニア企業の豪州探鉱予算は 3 分の 2 増加の 854mUS$となり、34％増加して 787mUS$となったメジャー企業からトップの座を奪取した。豪州の探鉱予算の約 65％は金に対するもので、その予算額は 47％増の 1.23bUS$であった。銅探鉱予算も回復し 64％増加して 297mUS$となり、2020
年の対前年比 3 分の 1 の減少分を相殺した。
豪 WA 州の予算は 50％増加して合計 1.35bUS$となり、同州の全体に占める割合は 2020 年の 65％
から 71％に上昇した。注目となるのは、豪 NT 準州の予算が 35％減の 78mUS$、豪 TAS 州の予算が27％減の 7mUS$になったことである。
米国の予算は 37％増の 1.28bUS$となり、20 年以上 6 位の地域であったがアフリカを抜いて 5 位となった。米国の予算は、金、リチウム、銀の予算が増加して銅予算の減少を相殺したため、パンデミック中であっても 2020 年に回復してわずか 1％の微減だった。金と銅の予算はいずれも

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2021 年に大幅に増加し、金は 48％増の 699mUS$、銅は 41％増の 357mUS$となった。米国では依然としてメジャー企業が最も多くの予算を使用しており、その割合は 54％であるが、ジュニア企業の予算の割合は 2020 年の 37％から 42％に上昇しており、メジャー企業の予算が 3 分の 1 増えたのに対してジュニア企業は 2 分の 1 以上増えている。米 NV 州の予算は 40％増の 505mUS$となり、米国全体の 3 分の 1 以上を占めた。米 AZ 州は 2020 年比 44％増の 286mUS$であり、1 位と大差ではあるが 2 位となった。
中南米は、増加率が平均を下回る 29％であったものの、世界の予算に占める割合は 24％の2.66bUS$であり依然としてトップの座を守った。メジャー企業の予算は 1.49bUS$、この地域の予算に占める割合は 56％で、ピークだった 2017 年の 71％よりも減少している。中南米のジュニア企業の予算は対前年比 43％増加し、この地域の合計に占める割合は 2017 年の 15％から 29％に上昇した。金と銅が主要なターゲットであり、金は 25％増加して、この地域の合計に占める割合は40％、銅は 21％増加して、割合は 34％だった。

図 13．地域別探鉱予算、1997～2021 年（単位：mUS$）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 2 月 3 日時点）

メキシコは 2014 年にトップの座から陥落していたが、中南米のトップ探鉱地域に返り咲いた。
同国の予算は対前年比 38％増の 619mUS$となり、2020 年にトップだったチリが 548mUS$でこれに続いた。その他の上位国はペルー、ブラジル、アルゼンチン、エクアドル、コロンビアであり、これら 7 か国の予算は合計 2.45bUS$で、この地域合計の 92％を占めた。
「その他世界」（欧州とアジア大陸部の大半）の予算は 34％増の 1.86bUS$となり、2020 年の 2
位から 4 位に後退した。金と銅が再び最大の予算を得たが、これら 2 つの金属の増加率は世界平均を下回る 31％と 20％だった。ニッケルとリチウムが大幅に増加し、その予算はいずれも 2020 年よりも約 50％増加した。

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ロシアの予算は 24％増の 535mUS$で「その他世界」でトップの座を守り、2 位の中国は 59％増の495mUS$でその差を縮めた。中国では、金、銅、ニッケル、モリブデンの予算が増加分の大半に寄与した。ロシアでは銅の探鉱予算のみが大幅に増加したが、金とダイヤモンドの増加が平均以下だったことでその効果は弱まった。
ロシアと中国の合計予算は 1bUS$を突破し、2014 年以降で最高額である。この地域のその他の国の中では、サウジアラビアの予算は 2019 年と 2020 年には地域 10 位であったが、2021 年は 155％
増の 85mUS$となり 4 位に上昇した。同国では、国営企業 Ma'aden が、石油から脱却して経済を多角化するためにより多くの鉱山に投資し、ここ数年探鉱予算の消費を加速している。
アフリカと太平洋・東南アジア地域の予算は停滞しており、いずれの地域も 2020 年比 12％しか増加しなかった。アフリカで最も増加したのは金探鉱だったが、その増加率はわずか 18％だった。
同地域で銅、ダイヤモンド、亜鉛・鉛、リチウムの予算は減少した。DR コンゴの予算は 7％減の
130mUS$であったが、依然としてトップであった。コートジボワールは 2020 年に 2 位だったが、2021 年は 18％減の 88mUS$となり 5 位に後退した。DR コンゴとコートジボワールの減少分は、それぞれ 126mUS$と 129mUS$増加したブルキナファソとマリの予算増加により相殺された。この隣接する西アフリカの両国では金探鉱が 30％近く増加した。
太平洋諸島諸国と東南アジア諸国を含む太平洋・東南アジア地域では、金探鉱が 17％増で最も増加した。ベースメタルでは、銅とニッケルがそれぞれ 6％と 28％増加した。インドネシアの予算は 13％増加して 129mUS$となって 2019 年のレベルにほぼ戻り、依然としてこの地域のトップであった。PNG は 6％減で 58mUS$となったが 2 位の座を守り、3 位はフィリピンで、その予算は 11％増加して 32mUS$となった。

図 14．世界のボーリング実施動向（2015～2021 年）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 1 月 14 日時点）

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図 15．金、ベースメタル、その他金属のボーリング結果および資金調達額の推移（2011～2021 年）
出典：S&P Global Market Intelligence（2022 年 1 月 14 日時点）

ボーリング件数は、2020 年下半期と 2021 年を通して業界による探鉱予算が堅調に増加したことにより 2021 年は増加した。2020 年初めにパンデミックにより鉱山操業が失速して不確実性が生じたが、その後ボーリングは同年 9 月四半期に次第に回復し、その年のボーリング孔数は 1,098 件のプロジェクトで合計 41,026 孔という堅調な結果になった。2021 年には、件数、孔数とも大幅に伸び、1,611 件のプロジェクトで 68,982 孔のボーリングが報告され、それぞれ対前年比 47％と 68％増加した。これは 2014 年初めに世界のボーリング件数を追跡し始めて以来の最高件数であり、それまでの最高であった 2018 年の 49,061 孔を大幅に超えるものだった。
歴史的な傾向が続く中、2021 年に最も報告件数が多かったのは金であり、その件数は 2020 年の757 件から 38％増の 1,046 件となった。ただし、報告されたすべてのプロジェクトに占める金の割
合は対前年比で 17％減少した。2021 年にはすべてのコモディティのボーリング件数が大幅に増加した。金のボーリング孔数は 55％増加し 49,858 孔となったが、これはすべてのコモディティの中で最低の増加率だった。他のすべてのコモディティのボーリング件数増加率はこれよりも高く、鉛・亜鉛は 63％増の 2,466 孔、マイナー・ベースメタルは 75％増の 599 孔、スペシャリティ・メ
タルは 93％増の 3,630 孔、銅は 118％増の 4,710 孔、銀は 137％増の 4,250 孔、ニッケルは 166％
増の 2,231 孔、白金族は 296％増の 1,238 孔にそれぞれ増加した。
金のボーリング孔数合計に占める割合は 2020 年の 78％から 72％に減少したが、依然として 2014
年の 63％を大きく上回った。2021 年には他のコモディティに対する金のボーリング孔数の割合が次第に減少し、これによりボーリング・ターゲットが多様化しているのがわかる。これは、この年の他のコモディティについての資金調達額の増加と合致しており、工業用金属の銅、ニッケル、
コバルト、リチウムの価格上昇、ならびに多くの国によるレアアースの独自供給力開発への関心の高まりに刺激されたものだった。
ボーリング実績（推定カットオフ品位を満たすもの）は対前年比 41％増加した。金が 33％増と16

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主導する一方、他のコモディティは合計で 22％増加し、中でも銀の 88％増、銅の 53％増が注目される。ボーリング実績の増加はすべてのステージで見られ、グラスルーツ・ボーリングは 48％、
マインサイトは 40％、レイトステージは 35％増加した。
コロナの脅威がなかなか消えない中、ボーリング・プロジェクトは大半の地域、特にパンデミ
ックによる採掘の混乱を最小限にとどめることができた地域で増加した。
上位 4 か国の順位は変わらず、プロジェクト件数は大幅に増加した。1 位の豪州は 36％増の 479
件、2 位のカナダは 52％増の 443 件、3 位の米国は 57％増の 176 件、4 位のメキシコは 50％増の81 件だった。ボーリング孔数は豪州が引き続き首位を占めて対前年比 65％増の 27,143 孔で、12,078 孔で同 84％増加した 2 位のカナダの 2 倍以上となった。
ジュニア企業・中堅企業の資金調達額は 2021 年に大幅に増加し、対前年比 78％増の 21.5bUS$となった。このうち 4.1bUS$は主に探鉱予算だった。この点を念頭に置き、2022 年は、3 月四半期が2021 年 12 月四半期をわずかではあるが上回ったことから、探鉱ボーリングの上昇傾向が続くと楽観的に見ている。

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