デンマークのCDC（ Collective Defined Contribution）について山田直夫入を提供するが、退職一時金が含まれる場合もある。スポンサーは、年金受給者が予想よりも長生（DC Defined Co

摘したように、代表的な年金制度として、 （DB De

既に山田（二〇二三、七六ページ）において指く、代わりに退職後に使える資金を提供する。年方、ＤＣは保証された年金を提供するものではなク）と資産の投資リスクの両方を引き受ける。一⑴、確定給付年金）とfined Benefit

金口座の価値は投資収益や拠出金などの要因に応一、はじめに、 確 定 拠 出 年 金 ） が あ る。 Ｄ Ｂ で は 給
ntribution

じて増減することになる。そして、長寿リスクとき し て 年 金 債 務 が 高 額 に な る リ ス ク（ 長 寿 リ ス

与や勤続年数などの要素に基づいて約束された年

投資リスクは個々の加入者が引き受ける。

持つ（ Collective Defined Contribution）と呼CDC

こうした制度に対して、両者の中間的な性格を金が支払われる。スポンサー（企業年金の場合であれば、通常は雇用主）は、約束された年金が支払われることを保証する。年金は生涯にわたる収― 47 ―する。年金の水準はあくまでも目標であり、ＤＢ拠出する。拠出された資金はこの共同基金が管理入者の両方が退職後の収入を提供する共同基金にＤＣを含むデンマークの年金制度の特徴をまとめマークの年金制度を紹介する。最後の四節ではＣ

は Ｃ Ｄ Ｃ の 特 徴 を 確 認 す る。 続 く 三 節 で は デ ン

本稿の構成は以下のとおりである。次の二節でる。のように保証されているわけではない。ＣＤＣをる。なお、本稿では一デンマーククローネ（ＤＫばれる制度がある。ＣＤＣでは、スポンサーと加導入している国としてオランダ、イギリス、デンＫ）＝二一・五七円とする。

本節では（ 2022）、 Owadally et al
Mirza-Davies二、ＣＤＣの特徴

マークなどがある。

く、公的年金の一部にＣＤＣの要素を持つ制度が組み込まれていることである。そこで、本稿ではられる。

（ 2021）をもとにＣＤＣの特徴について説明をする。

をすべてＤＣに移行するという大きな改革が行わ

・ 単一のパッケージ：ＣＤＣの加入者は同じスデンマークの公的年金を中心にみていくこととしれており、オランダについては別稿で詳しく論じ

キームの中で年金の積み立てと年金の受け取り主なＣＤＣのメリットとして、以下の点が挙げる予定である。また、山田（二〇二三）ではイギの両方を行うことができる。この点はＤＢに似たい。なお、オランダでは二〇二三年に企業年金

リスのＣＤＣをめぐる議論について検討をしてい― 48 ―

本稿ではこれらの導入国のうち、デンマークに注目する。デンマークの特徴は、企業年金ではな

第64巻第４号
証券レビューリスク・プレミアムのない収入：ＤＢでは保ているが、給付水準は保証されていない。
・

投資戦略を取ることができると考えられてい規模の経済：ＣＤＣは他のスキームよりも大る。
・きな規模となる可能性があり、規模の経済を利証を確保するためにスポンサーが追加的に費用を負担することがある。ＤＣでも終身年金を購用して低コストで投資できる可能性がある。

スポンサー：スポンサーはＤＢのように将来入した場合は保証を確保するため個人に追加的・的に資金が不足するリスクを負うことなく、退な費用が発生すると考えられる。ＣＤＣは給付水準を保証していないため、スポンサー等が追職後の収入となる年金を加入者に提供することができる。

いないため、加入者に支払われる年金が減少す― 49 ―加的に費用を負担することはない。
長寿リスクの分担：ＤＣでは加入者は自分の点が挙げられる。

一方、主なＣＤＣのデメリットとして、以下の命を正確に予測することができないため、年金・スクがある。ＣＤＣは制度全体の平均余命に基る可能性がある。

コミュニケーション：ＣＤＣは給付が確定しているＤＢや拠出が確定しているＤＣよりも制・

投資戦略：ＣＤＣは拠出する個人と受給する度がわかりにくく、加入者への説明が難しいと・個人が混在しているため、ＤＣよりも長期的な管理することができる。

づいて年金を支払うことで、集団的にリスクを収入の減少：ＣＤＣの給付水準は保証されてを使い切らなかったり、逆に資金不足に陥るリ年金口座を自分で管理する。加入者は自分の寿・デンマークの CDC（Collective Defined Contribution）について

移管：ＣＤＣから資産の移管を希望する個人考えられる。
・は共同資金の一部を受け取ることになる。期待
余命の短い個人がＣＤＣから持ち分全額を移管
す る こ と が で き る 場 合、 長 寿 リ ス ク 分 担 の メ

年金制度の概要

三、デンマークの年金制度⑴

デンマークの年金制度は一階部分の公的年金、らなる、三階建ての構造になっている。一階部分二階部分の労働市場年金、三階部分の個人年金かの公的年金は、税を財源とする強制加入で定額給リットが失われる可能性がある。
世代間のリスク：ＣＤＣは給付額の平準化を加入者によっては個人型確定拠出年金に加入しがＣＤＣの性質を持っている。国民年金は賦課方ＡＴＰ）からなる。後で詳述するが、このＡＴＰ― 50 ―・可能にする。その一方で世代間の不公平が生じ付の国民年金と被用者が強制加入の労働市場付加⑵る可能性がある。

ていた場合よりも不利になる可能性がある。こ式、ＡＴＰは積立方式で運営されている。二階部、以下Arbejdsmarkedets Tillægspension

れは若くして亡くなった人が長生きした人の年分の労働市場年金は、労働協約に基づいて設定さ・金を補助することになるためで、ＤＢや終身年れる職域年金で、財政方式は積立方式である。被額は四兆ＤＫＫ（八六兆二八〇〇億円）以上で、用者の約九〇％がこの年金に加入し、その資産総金でも生じている。

年 金（

第64巻第４号

不利になる加入者：長寿リスク分担の結果、証券レビュー

は、保険会社や銀行を通じた制度で、任意加入でＤ（ 二 〇 二 三 ））。 そ し て、 三 階 部 分 の 個 人 年 金

マ ー ク の 国 民 負 担 率（ 対 国 民 所 得 比 ） は 六 五・国 際 比 較 し た も の で あ る。 こ れ に よ る と、 デ ン

また、図表１は国民負担率（対国民所得比）をといえる。なお日本は三〇位であった。

ある。よって、老後の所得保障については公的年九％でフランスに次いで高い水準となっている。

ＧＤＰの約一・六倍の水準に達している（ＯＥＣ金と労働市場年金が大きな役割を果たしているこ

また、租税負担率が六四・八％であるのに対してイギリスも一〇位ということで、ＣＤＣ導入国の順位は三位であった。なお、一位はオランダで、のである。このランキングにおけるデンマークの持続性、健全性の観点から年金制度を評価したもした。これは四七の国と地域を対象に、十分性、バル年金指数（ＭＣＧＰＩ）のランキングを発表

三年一〇月に第一五回マーサーＣＦＡ協会グローング会社であるマーサーとＣＦＡ協会は、二〇二高い。組織・人事等の分野におけるコンサルティ

こうしたデンマークの年金制度に対する評価は五 ％、 消 費 課 税 が 九・ 九 ％、 資 産 課 税 等 が 三・個 人 所 得 課 税 が 八・ 八 ％、 法 人 所 得 課 税 が 五・に、わが国の租税負担率（二八・二％）の内訳は

税 で あ る こ と も 特 徴 と し て 指 摘 で き る。 ち な み

九％となっており、租税負担の中心が個人所得課二％、消費課税が一九・九％、資産課税等が二・人 所 得 課 税 が 三 七・ 七 ％、 法 人 所 得 課 税 が 四・表には示していないが、租税負担率の内訳は、個どが税で賄われていることがうかがえる。また図ら、公的年金を含む社会保障制度の財源のほとん

社会保障負担率はわずか一・一％である。ここか― 51 ―とがうかがえる。

年金制度は国際的に高い評価を受ける傾向がある

デンマークの CDC（Collective Defined Contribution）について

租税負担率

社会保障負担率

国民負担率
デンマーク

64.8％

1.1％

65.9％
日本

28.2％

19.8％

47.9％
アメリカ

23.8％

8.5％

32.3％
イギリス

34.3％

11.7％

46.0％
ドイツ

30.3％

23.7％

54.0％
フランス

45.0％

24.9％

69.9％
スウェーデン

49.5％

5.1％

54.5％
フィンランド

43.2％

16.5％

59.7％
ノルウェー

37.8％

15.6％

53.4％

国

国民負担率（対国民所得比）の国際比較
図表１

第64巻第４号
証券レビュー（注１） 日本は2020年度、他の国は2020年の値である。
（注２） 租税負担率と社会保障負担率の合計が国民負担率である。
〔出所〕 財務省資料より作成

国民年金九％である。

⑵

ここからLifeindeと呼ばれるデンマークの公borger.dk⑶

共ウェブポータルサービス の一部である、ＯＥＣＤ（二〇二三）、公益財団法人
nmark.dk

年金シニアプラン総合研究機構（二〇二二）、岩田（二〇二二）などをもとにデンマークの公的年金について説明していく。まず⑵で国民年金を取り上げ、続く⑶でＡＴＰを取り上げる。

公的年金のうち、国民年金は強制加入で税を財源とする賦課方式で運営されている。図表２は国民年金の受給開始年齢を示したものである。受給開始年齢は、以前は六五歳であったが、徐々に上がり、二〇二四年現在は六七歳である。そして一九六三年～一九六六年生まれの個人は六八歳、一九六七年生まれ以降の個人は六九歳になる予定で― 52 ―

デンマークの CDC（Collective Defined Contribution）について

国民年金の受給開始年齢
図表２
1953年12月31日以前

受給開始年齢
生年月日

65
1954年 1 月 1 日 -1954年 6 月30日

65.5
1954年 7 月 １ 日 -1954年12月31日

66
1955年 1 月 1 日 -1955年 6 月30日

66.5
1955年 7 月 １ 日 -1962年12月31日

67
1963年 1 月 1 日 -1966年12月31日

68

69（将来のインデクセーションによる）1967年 １ 月 1 日以降〔出所〕 Lifeindenmark.dk より作成

⑷ある。

国民年金を受給するためには、デンマーク国民であることが必要である。また、外国籍の個人が国民年金を受給するには、一五歳から受給開始年齢に達する期間のうち少なくとも一〇年間はデンマークに居住し、且つ受給開始年齢前の少なくとも五年はデンマークに居住していなければならな⑸

い、などの条件がある。満額を受給するには四〇年間の居住が必要で、四〇年に満たない場合は居住年数に応じて減額される。

国民年金は基礎給付と加算給付からなる。図表

３は国民年金の給付額を示したものである。単身者の場合、基礎給付は月額六九二八ＤＫＫ（約一四・ 九 万 円 ）、 加 算 給 付 は 八 〇 一 六 Ｄ Ｋ Ｋ（ 一七・三万円）で、合計は一四九四四ＤＫＫ（約三二・ 二 万 円 ） で あ る。 ま た 夫 婦 ／ 同 棲 カ ッ プ ル（一人当たり）の場合、基礎給付は単身者と同額― 53 ―

国民年金の給付水準（2024年・月額）
図表３

第64巻第４号
証券レビュー

単身者

夫婦／同棲カップル（一人当たり）
基礎給付6,928DKK（約14.9万円）

6,928DKK（約14.9万円）
加算給付

8,016DKK（約17.3万円）

4,102DKK（約8.8万円）
合計

14,944DKK（約32.2万円）

11,030DKK（約23.8万円）〔出所〕 Lifeindenmark.dkより作成である。加算給付は四一〇二ＤＫＫ（約八・八万円）で単身者より低い水準になっている。よって合計は一一〇三〇ＤＫＫ（約二三・八万円）となる。なお、所得が一定額を超えると加算給付が減額される仕組みになっている。さらに、低所得者に 直 接 支 払 わ れ る。
NemKontoを対象とした補足給付もある。
国民年金は（簡単な口座）とい
Easy Account

NeとはmKonto

う意味で、全国民に付番されたＣＰＲ番号（国民の略であCentral Person Register識別番号）に紐づけられた銀行口座のことである。ＣＰＲとはる。 原 則 と し て 一 八 歳 以 上 の す べ て の 国 民 はを 持 つ こ と が 義 務 付 け ら れ て お り、
NemKonto

年金給付、税金還付、給付金の受け取りなどに使用されている。

― 54 ―

デンマークの CDC（Collective Defined Contribution）について

私的部門の ATP の拠出額（2024年・月額）
図表４
労働時間

被用者（ 1 / 3 ）

雇用主（ 2 / 3 ）合計月117時間以上

99DKK（約2,135円）

198DKK（約4,271円）

297DKK（約6,406円）
月78時間以上-117時間未満

66DKK（約1,424円）

132DKK（約2,847円）

198DKK（約4,271円）
月39時間以上-78時間未満

33DKK（約712円）

66DKK（約1,424円）

99DKK（約2,135円）
月39時間未満

0 DKK（ 0 円）

0 DKK（ 0 円）

0 DKK（ 0 円）〔出所〕 Lifeindenmark.dkより作成⑶

ＡＴＰ

ＡＴＰは一九六四年に導入された。導入の理由と し て Andersen and Skjodt（ 2007）は 当 時 の 年 金の水準が低かったことを挙げている。ＡＴＰは確定拠出型で財政方式は積立方式である。被用者は強制加入、自営業者は任意加入となっている。Ｏ⑹ＥＣＤ（二〇二三）では、ＡＴＰはほぼ全人口をカバーしていると指摘している。加入者は労働時間に応じて拠出を行う。図表４は私的部門の拠出額（月額）を示したものである。ここからわかる

とおり、拠出額は労働時間に応じて四種類あり、拠出額の三分の一を被用者が、三分の二を雇用主が負担する。拠出額が最も高いのは、労働時間が月一一七時間以上の場合で、被用者の負担が九九ＤＫＫ（約二一三五円）、雇用主の負担が一九八Ｄ Ｋ Ｋ（ 約 四 二 七 一 円 ）、 合 計 で 二 九 七 Ｄ Ｋ Ｋ（約六四〇六円）となっている。

― 55 ―

ＡＴＰは確定拠出型であるが、個人が運用指図

残りの二〇％についてはリスクを取って収益を獲支払うことを目的に低リスクの資産に投資され、資され、後者はよりリスクのある資産に投資され〇％の部分に分かれ、前者は低リスクの資産に投二二年に八〇％の部分がさらに六〇％の部分と二得するための投資が行われていた。ただし、二〇⑺をするのではなく、組織としてのＡＴＰが一括して 資 産 運 用 を 行 う。 こ う し た 面 を 捉 え てWilkin）に よ る と、 投 資 資 産2023（ 2022）では、デンマークはＣＤＣの導入国でsonあると指摘している。
（The ATP GroupＤＫＫ（約一四兆三〇九五億円）である。また、（約一三兆四〇七九億円）で年末が約六六三四億均余命から算定され、運用成果が良好であった場る。給付額は拠出総額、運用収入、退職時点の平ＡＴＰの受給開始年齢は国民年金と同じであることとなった。

二〇二三年の運営活動費は二億一四〇〇万ＤＫＫ

合 に は 追 加 的 に 給 付 が 増 額 さ れ る。 Lifeindenmに よ る と、 二 〇 二 四 年 の 最 高 給 付 額（ 年ark.dk人あたりにすると三八ＤＫＫ（約八二〇円）になる。

額）は二六六〇〇ＤＫＫ（約五七・四万円）であ（四六億一五九八万円）で、これは加入者さらに、資産に対する年間管理費および投資費用る。また、二〇二四年におけるＡＴＰの年額が三円）以下の場合は一括で支払われる。ＡＴＰは国

月年金が支払われ、三三〇〇ＤＫＫ（約七・一万⑻の割合は〇・三〇％で、デンマーク国内だけでな三〇〇ＤＫＫ（約七・一万円）より多い場合は毎積立金の八〇％は生涯にわたって年金を確実にる。

く国際的にみても低い経費レベルであるとしてい1― 56 ―

総額は二〇二三年の年初が約六二一六億ＤＫＫ第64巻第４号
証券レビューデンマークの CDC（Collective Defined Contribution）について

単身者の公的年金の給付水準（年間・満額）
図表５

給付額
国民年金

179,328DKK（約386.8万円）
ATP

26,600DKK（約57.4万円）合計

205,928DKK（約444.2万円）〔出所〕 各種資料より筆者作成

民年金と同様、に支払われる。
NemKonto（ 2023）によると、二〇二三年
The ATP Groupに年金受給者になる個人が一八歳からフルに拠出し続けていたとすると、その総額（雇用主負担を含 む ） は 一 一 二 〇 〇 〇 Ｄ Ｋ Ｋ（ 約 二 四 一・ 六 万円）になる。そして六七歳からＡＴＰを満額で二〇年間受給した場合の給付総額は五四六〇〇〇ＤＫＫ（約一一七七・七万円）になる。こうした数値例から、ＡＴＰでは多くの場合、給付総額が拠出総額を上回るとしている。

図表５は、二〇二四年において単身者が公的年金を満額受給した場合の年額を示したものである。国民年金の給付水準は単身者で満額の場合、

月 額 一 四 九 四 四 Ｄ Ｋ Ｋ（ 約 三 二・ 二 万 円 ） な ので、 年 額 一 七 九 三 二 八 Ｄ Ｋ Ｋ（ 約 三 八 六・ 八 万円）である。ＡＴＰの年間最高給付額は二六六〇〇ＤＫＫ（約五七・四万円）であるから、両者を― 57 ―る。運用は組織としてのＡＴＰが一括して行拠 出 額 は 加 入 者 の 労 働 時 間 に 応 じ て 決 まり低いことがわかる。また国民年金とＡＴＰ、つう。給付額は拠出総額、運用収入、退職時点②

まり公的年金を満額受給すると年間二〇五九二八の平均余命から算定され、運用成果が良好で比較するとＡＴＰの水準は国民年金に比べてかなＤＫＫ（約四四四・二万円）となる。国民年金、

多くの場合、個人は拠出額を上回る給付額あった場合には追加的に給付が増額される。
③

ＡＴＰともに報酬比例ではない。しかも低所得者には補足給付もあるので、公的年金の再分配効果を受け取ることができる。ただし、拠出額と積立金の八〇％は生涯にわたって年金を確給付額の水準は、共に高いとはいえない。
④

本稿では、デンマークのＣＤＣ、すなわちＡＴ取って収益を獲得するための投資が行われて資 さ れ、 残 り の 二 〇 ％ に つ い て は リ ス ク を四、まとめＰを中心にデンマークの公的年金制度についてみいた。ただし、二〇二二年に八〇％の部分が実に支払うことを目的に低リスクの資産に投てきた。ＡＴＰの概要および特徴をまとめると以さらに六〇％の部分と二〇％の部分に分か⑤

ＡＴＰの投資資産総額は約六六三四億ＤＫる資産に投資されることとなった。

れ、前者は低リスク、後者はよりリスクのあ下のようになる。
①

ＡＴＰは確定拠出型で積立方式の公的年金である。被用者は強制加入、自営業者は任意加入で、ほぼ全人口をカバーしている。

― 58 ―はかなり高いと考えられる。

第64巻第４号
証券レビューＫ（約一四兆三〇九五億円）である。運営コ⑴（注）

英語では断りしたい。
⑵

この公共ウェブポータルサービスは二〇〇七年から運用意味になる。

支給開始年齢は二〇三〇年から六八歳、二〇三五年からされている。

⑶⑻

二 〇 二 五 年 七 月 一 日 以 降 は、 一 五 歳 か ら 受 給 開 始 年 齢

積立金運用組織としてのＡＴＰについて議論したものとである。

（ 2023）によると、二〇二三年のＡＴＰ
The ATP Groupの年間平均給付額は一六六〇〇ＤＫＫ（約三五・八万円）して、瀧（二〇〇八）、樺山（二〇二〇）がある。

⑺ている。

⑹
（ 2022）では、二五歳から六〇歳のデン
The ATP Group
マーク国民のうち八八％がＡＴＰに拠出していると指摘し（公的退職年齢）までの一〇分の九に変更される。

⑸

六九歳になる（ＯＥＣＤ（二〇二三））。

⑷というLabour Market Supplementary Pension二三）の二節で、その内容に重複する部分があることをおＣをテーマとしているため、本稿の一～二節と山田（二〇二三）ではイギリスのＣＤＣを取り上げている。同じＣＤ

本稿ではデンマークのＣＤＣを取り上げる。山田（二〇ストは低い。
そのほか、年金制度全体の概要および特徴は以① デンマークの年金制度は一階部分の公的年金、二階部分の労働市場年金、三階部分の個人年金からなる、三階建ての構造になっている。老後の所得保障については公的年金と労働市場年金が大きな役割を果たしていることがうかがえる。
② 国民年金とＡＴＰはともに所得比例ではない。さらに低所得者を対象とする補足給付もあるため、公的年金の再分配効果は高いと考えられる。
③ 全国民に付番された国民識別番号に紐づけられた銀行口座（ NemKonto）があり、年金の給付などに使用されている。

― 59 ―

下のとおりである。

デンマークの CDC（Collective Defined Contribution）について）“ Pension Institutions andAndersen, C. and Skjodt,（P. 2007” Policy Research Working Paper
Annuities in Denmark,4437, The World Bank Financial Systems Department Fin
ancial Policy Division.
）
Iwry, J. M., John, D. C., Pulliam, C., and Gale, W.（G. 2021
“ Collective Defined Contributions Plans,” September 21,2021, Tax Policy Center.
）“ Pensions: Collective Defined Contrib
Mirza-Davies,（J. 2022
（ CDC） Schemes,” Research Briefing, 1 August 2022,
ution
House of Commons Library.
（ 2023） Pensions at a Glance 2023.
OECD）“ An Analysis ofOwadally, I., Ram, R. and Regis, （L. 2021
the Dutch-style Pension Plans Proposed by UK Policy” Journal of Social Policy, 5‌1 , pp.325-345.
makers,The ATP Group Annual Report

The ATP Group Annual Report⑵（ 2022）The ATP Group2022.
（ 2023）The ATP Group
2023.

Bank Financial Systems Department Financial Policy Divis）“ A Short Note on the ATP Fund of Denm
Vittas, （D. 2008
” Policy Research Working Paper 4505, The Worldark,ion.
）“ CDC: International Insights,” PPI Briefi
Wilkinson,（L. 2022

ng Note Number 131, Pension Policy Institute.
岩田克彦（二〇二二）「デンマークの年金制度」『年金と経済』、一三八 一Vol.41 No.2- 四一ページ
樺 山 和 也（ 二 〇 二 〇 ）「 デ ン マ ー ク 労 働 市 場 付 加 年 金（ Ａ ＴＰ ） の 運 用 戦 略 ― 平 均 余 命 の 延 伸 と イ ン フ レ へ の 対 応 」、

Ｄ制度に関する調査」、 J-Money Online.
2020.9.29
株式会社野村総合研究所（二〇二二）「諸外国における国民Ｉ

ンマーク・ベネルクス三国の年金に関する調査研究 令和四公益財団法人年金シニアプラン総合研究機構（二〇二二）『デ年度研究報告書』

瀧俊雄（二〇〇八）「自律的な変化を続けるデンマークの公的（ Collective DeCDC

年金積立金運用組織（ＡＴＰ）」『資本市場クォータリー』、二五四 二2008 Autumn- 六九ページ
山田直夫（二〇二三）「イギリスにおけるただお・当研究所主任研究員）） を め ぐ る 議 論 に つ い て 」『 証 券 レfined Contribution
ビュー』第六三巻第一〇号、七四 八- 八ページ
（やまだ― 60 ―（参考文献）

第64巻第４号
証券レビュー