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株式会社ドウシシャ
株式会社ドウシシャ

東証 1 部

20132013 年 3 月期 第 2 四半期決算概要

11 月 14 日、株式会社ドウシシャ（以下、ドウシシャ）の 2013 年 3 月期 第 2 四半期決算説明会が行われましたので、その概要をご案内申し上げます。

2013 年 3 月期 第 2 四半期累計期間 決算概要
【表 1】にあるとおり、13/3 月期 第 2 四半期累計期間（以下、上期）は、売上高、利益ともに前年同期を下回った。売上高の減少は、主に、テレビと高級時計の販売不振が予想以上であったことによる。費用面では、前期業績が好調であったため業績変動給が増加したことに加え、運送会社の変更による初期費用が発生したことなどにより、一時的に販売管理費が増加した。しかしながら、業績は過去最高であった前期に次ぐ水準となった。
連結貸借対照表上の特記事項としては、商品・製品が 12/3 月期末に対し、1,546 百万円増加した。これは、主にテレビと高級時計の在庫増によるものであるが、第 3 四半期の年末商戦終了後に適正化を見込む。

【表 1】】2013 年 3 月期第 2 四半期累計期間
四半期累計期間 連結業績概要
連結月期
12/3月期（ 百万円）
上期実績
構成比百万円）
売上高
50,940 100.0%
開発型
27,42853.8%
卸売型
22,399
44.0%
その他
1,112
2.2%
売上総利益
12,461
24.5%
販売管理費
8,293
16.3%
営業利益
4,167
8.2%
経常利益
4,167
8.2%
当期純利益
2,424
4.8%
注）表はいずれも、（株）ドウシシャの開示データ

5/ 10付予想
10付予想

50,00025,30023,6001,100
12,6008,200
4,400
4,4002,600月期
13/3月期
構成比
上期実績
46,984 100.0%
23,41149.8%
22,36847.6%
1,2042.6%
11,780
25.1%
8,532
18.2%
3,247
6.9%
3,370
7.2%
2,043
4.4%

対前年同期比-7.8%-14.6%
-0.1%
8.2%
-5.5%
2.9%
-22.1%-19.1%-15.7%

セグメント別セグメント別動向、動向、上期の上期の戦略企画
開発型事業
開発型事業：
事業：

23,411 百万円（減）
百万円（対前年同期比 14.6%減

減収の主な要因は、地デジ特需の反動によるテレビの不振であった。事業環境的には、東日本大震災の復興特需の反動や、夏物商戦前半に天候不順の影響などがあったが、衣食住のあらゆる分野で企画重視の差別化商品を開発し、リスク分散と収益回復のための施策を打った。

このメモは投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、投資勧誘を目的として作成したものではありません。このメモに記載されている内容は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成されていますが、当社はその正確性・完全性を保証するものではありません。また、ここに記載された内容・意見は当該説明会時、ならびに/あるいは取材時における判断であり、今後、事前の連絡なしに変更されることもあります。 投資に際しての最終決定は投資家の皆様ご自身の判断と責任においてなされるようお願いいたします。
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主な企画の一つに、AKB48 の高橋みなみと Kaepa とのコラボ企画によるスポーツウェアを新たに販売した。
同企画ではテレビ CM などの販促も実施し、Kaepa ブランドの拡販に繫げた。また、ヘルス＆ビューティー関連では、他社が CM などで宣伝している高価格でありながらも人気商品である BB クリームやオールインワンジェルなどの高機能化粧品をお手軽価格の 500 円で提供し、一般大衆化させる企画も順調に進んだ。
家電分野では、船舶プロペラメーカーのナカシマプロペラと共同開発し、省電力性と高い静音性を実現した扇風機「kamomefan」が、この夏に多数のメディアにとりあげられ、瞬く間に完売した。引き続き需要の見込める LED 照明では、シーリングライト、業務用が好調だった。
ワインの販売は、店頭における訴求効果を高めるために、FC バルセロナ企画、著名人とのチャリティ企画、三ツ星レストランのチーフソムリエが監修するセレクトワインなど、様々な新企画を展開し、新しい購買層の開拓へと繫げた。
卸売型事業 22,368 百万円（減）
百万円（対前年同期比 0.1%減
有名ブランド関連では、高級時計の販売が不調だったことにより、 対前年同期比 9.8%の減少であったが、ブランドバッグでは、フルラやトミーフィルフィガーなどの新ブランドの取扱いにより好調だった。また、ギフト関連のお中元商戦では、主力のバラエティギフトに加え、素麺や飲料のギフトが好調で、卸売型事業全体は、対前年同期比でほぼ横ばいの売上高となった。

販売チャネル
販売チャネル別売上
チャネル別売上高
別売上高の動向液晶テレビの販売減により、ホームセンター向け売上高が対前年同期比 15.0%の減少、家電量販店の売上高が同 27.6%の減少となるなど、前期が好調だった販売チャネルでの反動が大きくなった。
GMS にはギフト、家電、LED 照明の販売が好調で、売上高は同 2.5%増であったが、ディスカウントストアへは、ビューティー関連とギフトは良かったものの、売上高は同 8.5%減となった。その他では、100 円均一で夏物、文具、収納が好調だったが、売上高は同 2.8%減となった。

2013 年 3 月期 通期業績予想
13/3 月期の連結業績予想【表 2】は、上期の業績が当初の予想を下回ったことに伴い、減収、減益の予想となった。
下期の消費動向に関する会社側の見方は、景気の先行き懸念が強く、消費マインドの大きな冷え込み、消費行動自体が変化するなど、厳しい環境を予想しているが、こうした状況においてこそ、新しい切り口でビジネスを創造、展開している強みを持って、他社に対する優位性を発揮できるとしている。その前提から全ての部門が改めて計画の見直しを行った結果、内訳の変更はあるものの、全体としては当初の下期予想を達成できると会社は見ている。

このメモは投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、投資勧誘を目的として作成したものではありません。このメモに記載されている内容は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成されていますが、当社はその正確性・完全性を保証するものではありません。また、ここに記載された内容・意見は当該説明会時、ならびに/あるいは取材時における判断であり、今後、事前の連絡なしに変更されることもあります。 投資に際しての最終決定は投資家の皆様ご自身の判断と責任においてなされるようお願いいたします。
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企業リサーチプラットフォーム【表 2】】2013 年 3 月期通期業績予想
連結（ 百万円）百万円）
売上高
開発型
卸売型
その他・関連会社
売上総利益
販売管理費
営業利益
経常利益
当期純利益

月期（12/3月期月期（ 実績）実績）
下期
通期
上期
50,94051,679 102,619
27,42827,17454,602
22,39923,19845,597
1,112
1,307
2,419
12,461
12,89325,3548,293
8,194
16,487
4,167
4,699
8,866
4,167
4,750
8,917
2,424
2,577
5,001

月期
13/3月期
上期（下期（（ 予想）
上期（ 実績）実績） 下期
予想） 通期（通期（ 予想）予想）
46,98455,015 102,000
23,411
28,38851,80022,36825,23147,600
1,204
1,395
2,600
11,78013,61925,4008,532
8,667
17,200
3,247
4,952
8,200
3,370
4,929
8,300
2,043
3,056
5,100

前期比
-0.6%
-5.1%
4.4%
7.5%
0.2%
4.3%
-7.5%
-6.9%
2.0%

注） 13/3月期予想は、2012年10月31日 付の会社予想

ドウシシャの成長戦略は、大手メーカー、小売業が参入しづらいニッチな独自商品を企画し、仕入には大量生産による調達を行う一方で、販売先には小ロットで対応し、販売先、仕入先と WIN-WIN の取組を推進するというものである。また同時に「時計を八百屋に売る戦略」と称する、既存概念に捉われず、既存の商品企画＋新しい売り場作りにより、新たな市場を創造していくことも成長戦略の基本としている。
下期の重点施策としては、OEM 商品の導入促進、高価格商品のロープライス化、ブランド、デザイン、企画による付加価値の付与、お客様との取組強化による店内売り場シェアの拡大と店頭販売の強化、「安心・安全」の品質体制に加え、生産機能のリスクヘッジをあげている。

セグメント別セグメント別戦略企画
戦略企画事例
企画事例
開発型事業
デザイン家電分野では、マーケット分析や得意先からの情報を元に、リスクを取り除きながら、絶えず新商品を開発している。ニーズを捉えた価値のある商品、他社にない・作れない商品を開発することで、価格競争に巻き込まれることを回避している。下期は、ディズニー、人気コミックの「花のズボラ飯」、オーディオ機器メーカーの「SANSUI」との間で、新しいコラボ企画を展開する。
具体的には、この冬、ディズニーとの提携によるキャラクター加湿器を販売する。また、特殊塗料のアルマイトコーティングで使用 1 年保証を実現した高品質のフライパン「ever cook」は、発行部数 50 万部を超える大人気コミック「花のズボラ飯」とのコラボ企画となっている。「お手入れらくらくのフライパン」と「手軽にらくらく作れるズボラ飯」の共通点に着目。TV ドラマの中でこのフライパンを使用したり、売り場で「ズボラ飯」のレシピを同梱したり、店頭販促で漫画を使用するなどしている。家電分野で成長拡大が見込まれるスマートフォン部門では、1980 年代にオーディオ分野を御三家として牽引した SANSUI ブランドで、スマホ対応のスピーカーに新規参入する。食品関連では、今期発売するボージョレ・ヌーヴォーの輸入量が大手飲料メーカーを凌ぎ、第 4 位となっている。
その他、前期より黒字化し、収益貢献度が高くなってきた LED 照明では、さらに業務用を強化すべく需要がこのメモは投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、投資勧誘を目的として作成したものではありません。このメモに記載されている内容は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成されていますが、当社はその正確性・完全性を保証するものではありません。また、ここに記載された内容・意見は当該説明会時、ならびに/あるいは取材時における判断であり、今後、事前の連絡なしに変更されることもあります。 投資に際しての最終決定は投資家の皆様ご自身の判断と責任においてなされるようお願いいたします。
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多い人感センサー内蔵型や灯光器形の LED 照明を投入する。また、旅行以外にも使用ニーズが高くなってきたキャリーケースや上期ニーズを捉え好調であった高機能化粧品の拡販に注力する。

卸売型事業
引き続き、売上高が前年同期比で２ケタ増となっているギフト部門では、主力の「詰め合わせギフト」に加え、新たに「選べるギフト」を展開する。また通年型のギフトを拡充することで、さらなる売り場拡大を図る。有名ブランド関連のブランドバッグにおいては、新しいカジュアルブランドの販売が好調であることから、今後も拡販および販促の強化に努める。また新企画として、世界的に有名なサンダルブランド「ハワイアナス」の独占輸入販売権を伊藤忠商事株式会社が締結し、2013 年春より同社を通じて販売することが決定した。

質疑応答
Q1. 地デジ特需
デジ特需の特需の反動減は反動減は期初より期初より予想より予想していたにもかかわらず予想していたにもかかわらず、していたにもかかわらず、上期実績上期実績が実績が当初計画以上に当初計画以上に未達に未達になった理由
った理由は理由は何か。
A1. テレビ販売の減少が当初の想定をはるかに大きく上回った。高級時計が計画よりもかなり落ち込んだことも誤算であった。その他、特に悪い部門はなかったと認識している。
Q2. 高級時計がよくなかった
高級時計がよくなかった原因がよくなかった原因は原因は何か。
A2. 市場ニーズが、価格 10 万円以上の高額時計から 3 万円以下のカジュアル時計にシフトしているのではないかと考えている。高級時計については、景気動向によって大きく変動するので、引続き取り扱っていく。
前期より取り組んでいるカジュアル時計の新規仕入先の開拓についても、今後とも注力していく。
。
Q3.上期実績
上期実績が上期実績が想定以上に想定以上に良かった部門
かった部門はどこがあるか部門はどこがあるか。
はどこがあるか。
A3. ギフト、ブランドバッグなどがあげられる。
Q4. ワインビジネスのワインビジネスの現状と現状と将来性をどう将来性をどう見をどう見ているか。
いるか。
A4. 飲料のなかで、ワインカテゴリーは一般化されてきたと考えている。今後、ワインがどのように成長するかという確たる見通しは持っていないが、間違いなく飲料で大きなシェアを占めると予想される。ワインが一般化してきたとはいえ、ワインを選ぶ基準は浸透していない。よって、店頭で手に取って頂けるような訴求力のある企画が重要だと考えている。
Q5. 下期の下期の計画策定について
計画策定について、について、従来と従来と変わったところはどこか。
わったところはどこか。
A5. 上期に厳しい状況であったテレビと時計の計画は、通期で引き下げた。一方、好調な部門も多数あり、LED 照明、ワインを含めた食品については、どのような企画を組んで伸ばすかなどを考慮して、下期の計画を組み直した。

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Q6. 販管費について販管費について、について、上期は上期は一時的な一時的な要因で要因で増加したとのこと増加したとのことだ
したとのことだが、下期予想で下期予想で減っているように見っているように見えないが、どういうことどういうことなのか。
なのか。
A6. 予想は保守的に見ている数値だ。上期の物流会社変更に伴う初期投資や業績変動給は落ち着いてくるので、下期は想定以上に販管費を抑えられると考えている。

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連結主要指標連結主要データ
発行済み株式数 (株） 2012.9月
うち自己株式数(株） 2012.9月
時価総額（百万円）
2012.12.4
1株当純資産（円）2012.3月
ROE(%)
2012.3月
ROA(%)
2012.3月
PER(倍）
2013.3月予
PCFR(倍）2012.3月
PBR(倍）
2012.3月
株価(円）2012.12.4
単元株数（株）2012.12.4
日々平均出来高（株） 2012.12.4

連結主要データ
18,687,818
42,11741,412
2,454.52
11.7
9.0
8.1
7.2
0.9
2,216
100
66,272

2012.3月
2012.9月
2012.9月
2012.9月
2012.9月
2012.9月

58,09546,899
2,714
78.8
5.8
△ 543
フリーキャッシュフロー（百万円）
注：ROE=当期純利益÷期首と期末の自己資本の平均
ROA=当期純利益÷期首と期末の総資産の平均
PCFR=時価総額/（当期純利益+減価償却費）
日々平均出来高=過去1年間の平均
有利子負債比率=有利子負債÷自己資本フリーキャッシュフロー(FCF)＝営業CF+投資CF

総資産(百万円)
自己資本(百万円)
有利子負債(百万円)
自己資本比率 (%)
有利子負債比率(%)

連結業績の連結業績の推移
連結（百万円）09/3月期
10/3月期
11/3月期

売上高 営業利益
経常利益
80,8985,014
5,131
86,6297,701
7,593
93,4947,698
7,614
12/3月期 102,619
8,866
8,917
13/3月期第2四半期（累計）46,984
3,247
3,370
8,200
8,300
予13/3月期 102,000
注: 13/3月期予想は、2012年10月31日発表の会社予想

1株益（円）
140.94236.54242.20274.91109.98274.42

純利益
2,558
4,293
4,395
5,001
2,043
5,100

1株配（円）
45.00
55.00
55.00
60.0030.0060.00

株価チャート
株価チャートとチャートと RSI（円）3,000300

2,500250

2,000200
株価終値

1,500150
1ヶ月移動平均
3ヶ月移動平均
RSI [14日]（右目盛）

1,000100
RSI
70500

50
30

412/012/12/11/010/044412/12/08/009/0

4

412/12/12/06/007/0

4

405/012/12/12/03/004/0

4

402/012/01/0

412/12/011/

4040

出所：BloombergのデータをもとにTrias作成
注： RSI（Relative Strength Index）とは株価の「買われ過ぎ度」や「売られ過ぎ度」を指数で表したもの
一般的にRSIが70を超えると高値圏、30以下では安値圏に位置していると言われている
RSI= N日間の値上がり幅平均÷（N日間の値上がり幅平均+N日間の値下がり幅平均）x100

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