I
SSN 09102701

年

報

第 56号

神 戸 大 学

経

済

経

営

研

２００６

究

所

年

報

第 56号

神

経

済

経

戸

大

営

学

研

究

所

目

次

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化

……………

髙田

知実

1

富田

昌宏

39

山本

裕

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質－荷主の視点から－……………

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター
企業情報分析資料室の歴史－データベース構築の 40年－

戦前期兼松の人事採用

……………

梶原

晃

関口

秀子

藤村

聡

91

……………

関口

秀子

145

……………

田村真由美

181

……………

65

企業系譜図の意義・活用・問題点－『六大企業集団系譜図集』の作成を通じて－

米国のセグメント情報に関する一考察－1960、70年代を中心に－

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化 1
髙
第 1節

田

知

実

問題の提起

企業会計では、保守主義という概念が長きにわたり実務に影響を与えてきたと言われている（Watts［2003a］,p.
208）。しかし、保守主義という概念が様々な局面で利用されてきたことで、保守主義に関する唯一無二の定義は存在しない。
その中でも、保守主義を端的に表す定義として知られているのは、「予想の損失は計上しなければならないが、予想の利益を計上してはならない（a
nt
i
c
i
pa
t
e
nopr
of
i
t
,buta
nt
i
c
i
pa
t
ea
l
ll
os
s
e
s
）」という格言である（桜井［2006］,6
6頁）。
また、Be
a
ve
ra
ndRya
n
［2000］は「純資産の簿価が長期的に株式時価総額より
oma
r
ke
tr
a
t
i
o）が
も小さくなり、それによって純資産簿価／時価比率（bookt
長期的に 1よりも小さくなること」と、保守主義を定義している。このように、保守主義の定義には利益に関する保守性に注目したものと、純資産に関する保1 本稿は、平成 17年度兼松フェローシップを受賞した論文に加筆、修正を加えたものである。受賞にあたり開催していただいたセミナーでは、研究所所長の後藤純一先生、講評をいただいた山地秀俊先生、司会進行の労をお取いただいた宮尾龍蔵先生をはじめ、多くの先生方に貴重なコメントを頂戴した。また、博士課程の指導教官である桜井久勝先生、課程博士論文の審査委員である後藤雅敏先生ならびに音川和久先生、さらに修士課程の指導教官である早稲田大学の須田一幸先生には、研究過程の節々にご指導を賜った。ここに記し深く感謝申し上げる。財団法人兼松貿易研究基金及び兼松株式会社から研究奨励金を交付していただいたことについても心よりお礼申し上げる。

1

経済経営研究第56号

守性に注目したものが存在する。これは、同じ保守主義という言葉で表現していても、捉える側面によっては全く異なる定義が可能であることを意味している。
ただし、会計において損益計算書と貸借対照表が相互に関係していることを鑑みれば、保守主義に関する 2つの定義が完全に独立しているとはいえない。
つまり、保守主義については、2通り（またはそれ以上）の定義が存在するとはいえ、互いに影響を与え合う余地は十分にある。そのため、会計における保守主義の議論には、曖昧さが伴ってしまうのである。このような状況の中、近年は企業会計における保守主義が重要な研究対象として採り上げられるようになってきた。上記に示した 2つの定義を中心とし、保守主義を定量化するためのいくつかのモデルが考案され、その役割に関する分析が進んでいるのである。
本稿では、その中でも損益計算書における保守主義に注目し、日本の企業会計において保守的な会計処理が行われているか否かを分析する。損益計算書における保守主義は利益／株価比率（e
a
r
ni
ngst
op
r
i
c
er
a
t
i
o
）を用いて定量化されるが、このモデルは Ba
s
u
［1997
］が提唱したもので、後に Popea
ndWa
l
ke
r
［1999
］
や Rya
na
ndZa
r
o
wi
n
［2003］らによって精緻化が図られてきた。日本について
04］が Basu［1997］にもとづき、損益計算書
も、Ba
l
le
tal
.
［2
0
00］や田澤［20における保守主義についての実証研究を行っている。
ただし、モデルの精緻化が進んでも、日本の企業会計における保守主義の定量化では、考慮すべき問題がある。それは、日本特有の決算短信公表制度に起因するものである。決算短信では、当期の主要な業績の他に次期の予想値が公表される。後藤・桜井［1993］や太田［2002］は、決算短信で公表される予想利益と証券市場における株価形成の関係について、次のような結果を提示した。
すなわち、株価は確定した実績利益のみならず予想利益と正の関係をもつ、ということである。
利益／株価比率を用いた定量化モデルでは、投資収益率を重要な変数として2

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）用いるため、決算短信に含まれる次期予想利益が投資収益率に与える影響に注意しなければならない。その影響により、Basu［1997］の想定する投資収益率の内容が、日本とアメリカでは異なるからである。したがって、日本企業に関する保守主義の定量化では次期の予想利益が投資収益率に与える影響をコント
ロールしなければならない。
本稿における検証課題は次の 2つである。すなわち、① 先行研究で示されたモデルをもとに、上記の問題点に対処した保守主義の定量化モデルを提示し、その適否を検証する。さらに、② 日本の企業会計において利益は保守的に算定されているか否か、そしてもし保守的に算定されているなら、その程度はどのように推移しているかを分析する。
検証の結果、分析対象期間の 1991年から 2004年について、日本企業は利益を保守的に算定しており、かつその程度は拡大傾向にあることがわかった。また、本稿で開発した保守主義の定量化モデルによる推定では、予想利益をコン
トロールすることの重要性を示す結果がえられた。先行研究のモデルよりも、
本稿で開発したモデルの方が高い説明力を示したのである。
保守主義の程度に関する経年分析では、その拡大傾向が何に起因するものかについても検証している。すなわち、市場における産業構成などが経年的に変化したのか、または企業レベルで適用する保守主義の程度が拡大したことに起因するのかを検証したのである。入手可能な全てのサンプルを用いた分析によれば、市場全体における時系列分析が可能となる。一方、分析対象期間を通じて入手可能なサンプル（コンスタント・サンプル）のみを抽出する分析では、同一企業について経年変化を追うことができる。そこで、全体サンプルとコン
スタント・サンプルの両方を分析することによって、保守主義の程度に関する拡大傾向の原因を究明したのである。
コンスタント・サンプルを用いて定量化した場合は、全体サンプルの場合と同様に保守主義の拡大傾向を示す頑健な結果をえることができなかった。つま3

経済経営研究第56号

り、企業レベルでは保守主義の程度に関する拡大傾向を観察することができなかったのである。したがって、市場全体として保守主義の程度が拡大しているのは、各企業レベルで保守主義の程度が拡大したというよりは、むしろ市場全体における産業構成などが変化したことに起因していると考えられる。
本稿の構成は以下のとおりである。まず、第 2節で保守主義の定量化モデルの導出過程と先行研究の概要を示す。次に、第 3節で仮説を設定し、リサーチ・
デザインを提示する。そして、第 4節ではサンプルと基本統計量を提示する。
第 5節で分析結果を示し、それを検証する。最後に、第 6節で結論と今後の課題を述べる。
第 2節

定量化モデルの導出と先行研究の概要

株価は、資産価値に変化が起こった時点で、適時にそれを反映するものであ
る（Wa
t
t
s
［2003b］,p.290）。これは、経済的な要因等で資産価値が変化したと
き、株価は適時にその情報を織り込むことを意味している。そのため、投資収益率はこのような事象が起こったことを示すニュース（経済的損益）の代理変数になると考えることができる。
「予想の損失は計上しなければならないが、予想の利益を計上してはならな
い」という保守主義の定義にもとづき、Basu［1997］は「バッド・ニュース（経済的損失）は適時に会計利益に反映されるが、グッド・ニュース（経済的利益）は適時に反映されない場合」を保守主義と考えた。換言すれば、同じ経済的なニュースであっても、それが悪いものであれば会計上の損失として早めに計上し、良いものであれば会計上の利益としての計上を遅らせることが保守主義なのである。そして、投資収益率をニュースの代理変数とするならば、
Ba
s
u
［1997
］の定義による保守主義のもとでは、投資収益率がプラス（グッド・ニュース）である場合よりもマイナス（バッド・ニュース）である場合に、会計上の損益と投資収益率の関係は強くなると考えられる。

4

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）この関係に基づき、Basu［1997］は、会計利益を投資収益率で回帰することで推定される勾配係数を利用して保守主義を定量化するというモデルを考案し
ndWa
l
ke
r
［1999］がこのモデルの理論的展開を示したので
た 2。そして、Popeaある。以下では、Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］によって提示された定量化モデルの導出過程を提示し、続いて当該モデルを用いて保守主義を定量化した先行研究を概観する。
第 1項

定量化モデルの導出

Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］は、① 企業の利益は全て配当として支払われる、② 株価は企業の永続利益 （pe
r
ma
ne
n
te
a
r
ni
ngs
） の割引現在価値として表現
・1

できる ・Pt・ r ・xt・、および ③ 永続利益はランダム・ウォーク過程に従う・と仮定し、株価と永続利益の関係を次のように示している。
・xt・ xt・1・e
t・・Pt・Pt・1
e
t
・ r・
,
Pt・1
Pt・1

・1・

ただし、
Pt:t期における株価
xt:t期における永続利益
t期に生じた永続利益に対するランダムなショックet:r:資本コスト
2 このモデルは、価値関連性（va
l
uer
e
l
e
va
nc
e
）の研究で投資収益率と会計変数の関係が検証される場合と同じ変数を用いているが、独立変数と従属変数が逆になっている。
経済モデルを構築するとき、一方（の数量）が他方（の数量）に依存して決定されるならば、先行する変数を独立変数とし、それによって決定される変数を従属変数とするのが一般的である（浅野・中村，2000）。Basu［1997］のモデルは、ニュースの代理変数として投資収益率を用いており、ニュースが会計利益に先行することを前提としている。そのため、会計利益に先行する投資収益率が独立変数となるのである。

5

経済経営研究第56号

この仮定のもとで、t期の当期純利益が、永続利益、当期に生じたショック（ニュース）、および過去に生じたショックのうち当期の会計利益に影響を与える部分で構成されると考えることで、下記のような関係式が構築される。ただし、ここでの関係式は、当期に生じたニュースがバッド・ニュースであるかグッド・ニュースであるかで、当該ニュースと会計利益との関係の違いを識別できるように設定している。

・・

Xt・ xt・・0e
0e
t,
t・・
t・V

・2・

ただし、
Xt:t期における当期純利益
・t期に生じたグッド・ニュース ・e
・
e
t・ 0
t :
・

t期に生じたバッド・ニュース ・e
・
e
t・ 0
t :
Vt:t期以前に生じたニュースのうち、t期の会計利益に影響を与える部分
ここで、右辺の第 1項に ② の仮定から導出される xt・ r・Ptを代入し、両辺を Pt・1で除す。それに（1）式を代入することで、次の式がえられる。

Xt・Pt・1・ r・r・1・・0・Rt・r・・
Rt・DRt・Vt・Pt・1,
0・・
0・

・3・

ただし、
Rt:t期の投資収益率
・の場合に 1を割り当て、それ以外はゼロとするダミー
DRt:Rt・ 0・et・ 0
変数
以上が、Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］によって示された損益計算書に依拠した定量化の理論的導出過程である。このモデルのもとでは、投資収益率がニュース

6

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）の代理変数となる。そのため、投資収益率は 1年の会計期間に影響を与えるニュースを適切に反映するような期間で測定されなければならない。
これについて、Basu［1997］は他の期間の利益公表に関する影響を排除することができる期間を投資収益率の測定期間としている。すなわち、t期の会計利益に対応させるニュースの代理変数は、t・1期の実績利益が公表された時点（t期末の 9ヵ月前）から t期の実績利益が公表される時点（t期末の 3ヶ月後）までの投資収益率としたのである。
次に、Ba
s
u
［1997］が考案した定量化モデルを検討する。Basu［1997］は、
Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］によって理論的根拠が与えられた以下のモデル（これ以降、Basuモデルと呼ぶ）を考案し、保守主義の程度に関する実証分析をしている。
,
Xt・Pt・1・ ・0・・1DRt・・0Rt・・1Rt・DRt・・
t

・4・

ただし、
Xt:t期における 1株あたり当期純利益
Pt・1 :t期における期首の株価
Rt:t期末の 9ヶ月前から 3ヶ月後までの投資収益率
DRt:Rt・ 0の場合に 1を割り当て、それ以外はゼロとするダミー変数
誤差項
・t:
投資収益率がマイナスであれば、投資収益率の測定期間にバッド・ニュースが生じていると考えられるため、DRtはバッド・ニュースを捉えるためのダミー変数である。会計利益がグッド・ニュースを織り込む適時性は ・0によって示され、バッド・ニュースを織り込む適時性は ・・0・・1・によって示される。
ただし、Bas
uモデルは（3）式の第 4項、すなわち過去のニュースのうち、当期の会計利益に影響を与える部分を考慮していないという問題点がある。こ7

経済経営研究第56号

れについて、Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］や Rya
na
ndZa
r
owi
n
［2003］は、過年度の投資収益率を独立変数として加えることで、この問題を解決している。このほ
かにも、Bas
uモデルの問題点が指摘されることは少なくない。投資収益率がニュースの代理変数として適切か否かなどの問題が、いくつかの先行研究で議論されている。しかし、問題点を指摘するいずれの研究でも、Basuモデルの提唱が保守主義の定量化の嚆矢となったと述べており、その貢献は広く認められている。そこで、本稿でも損益計算書に依拠した定量化の基本形は、Basu
モデルであると考える。
Basuモデルにしたがって回帰分析を行った場合、利益が保守的に算定されているのであれば、次のような結果が得られると予想される。すなわち、①
会計利益はグッド・ニュースよりもバッド・ニュースを適時に織り込むと考えられるため、・1・ 0になる。② グッド・ニュースは徐々に会計利益に織り込まれるものであるため、グッド・ニュースが生じる期間と会計利益が認識される期間は乖離する。そのため、Rt・ 0となるサンプル（バッド・ニュース・サンプル）のみを用いて会計利益を投資収益率で回帰した場合の決定係数は、
Rt・ 0となるサンプル（グッド・ニュース・サンプル）のみを用いた場合の決定係数よりも大きくなる3。
第 2項

先行研究の概要Basu［1997］は、1963年から 1990年を調査対象期間とし、43,
321のサンプ
ルを用いて Basuモデルを推定している。Basu［1997］は、分析対象期間のデー
タを全てプールした場合と、分析対象期間を複数期間に分けた場合の両方について検証している。それは、彼が保守主義の存在を分析するだけでなく、訴訟

3 会計利益を投資収益率で回帰した場合の決定係数は、経済的損益を会計利益が織り込む適時性（t
i
me
l
i
ne
s
s
）の尺度として用いられている（Ba
l
le
tal
.
,2000）。

8

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）

リスクの高さと保守主義の程度の関係を比較しようとしたからである。
Basu［1997］は、制度的な要因や先行研究にもとづき、1963年から 1966年および 1976年から 1982年を訴訟リスクの低い期間、1967年から 1975年および1983年から 1990年を訴訟リスクの高い期間と考え、各期間における保守主義の程度を推定している。訴訟リスクとの関係で Ba
s
u
［1997
］が設定した仮説は、訴訟リスクが高い期間ほど、保守主義の程度が拡大するというものであった。
分析により、プールド・サンプルのもとで、保守主義の存在を示す結果をえている。また、訴訟リスクとの関係の分析でも、訴訟リスクが高い期間に保守主義の程度は高くなり、反対に訴訟リスクが低い期間に保守主義の程度が低くなるという結果をえたのである。これらはいずれも、Basu［1997］が期待したとおりの結果である。
以上のように、Basu［1997］は保守主義の定量化モデルを考案し、アメリカの企業会計では利益が保守的に算定されていることを明らかにした。現在、
Basu［1997］を嚆矢として、アメリカ以外の世界各国についても会計利益に関suモデルを用いたその他の代する保守主義の定量化が進んでいる。次に、Ba
表的な先行研究を概観する。
アメリカ企業に関する保守主義の経年変化を分析した代表的な研究として、
Hol
t
ha
us
e
na
ndWa
t
t
s
［2001］があげられる。彼らは分析対象期間を 1927年から1993年とし、会計基準が整備される以前の期間においても、アメリカでは利益が保守的に算定されていたことを示唆する結果をえている。また、Gi
vol
ya
nd
Ha
yn
［2000］は、Basuモデルによる定量化以外にも、会計発生高などを用いて保守主義の程度を時系列で測定し、他の先行研究と同様に保守主義が拡大傾向にあるという証拠をえている4。

4 これらの他にも、アメリカの企業会計における保守主義の程度や役割を分析した研究は数多く存在する。詳しくは、髙田［2004］を参照されたい。

9

経済経営研究第56号

アメリカ以外の国に関する研究では、Ba
l
le
tal
.
［2000］が日本を含む欧米諸国を中心とした先進国について、保守主義の程度を比較している。そして、アメリカを代表とする慣習法（c
ommo
nl
a
w）の国は、日本やフランスのような
成文法（c
odel
a
w）の国に比べて保守主義の程度が高いことを示す結果を報告している。また、Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］はイギリスとアメリカについて比較し、用いる利益変数によって保守主義の程度の強弱が両国で異なることを明らかにした。Gi
ne
ra
n
dRe
e
s
［2001］はヨーロッパ諸国について保守主義を定量化
し、Basuモデルによる定量化では保守的とは識別されないような国でも、損失の持続性が高いなどの異なる保守的な側面をもつことを実証したのである。
欧米諸国を中心とした成熟市場だけでなく、新興市場に関する保守主義についても分析されている。Ba
l
le
tal
.
［2004］は東南アジア諸国について、保守主
義の程度を分析している。そして彼らは、慣習法国に倣って会計基準を設定していても、会計環境が成文法国に近い東南アジア諸国では、利益が保守的に算定されるという証拠はえられなかったと結論づけている。
.
［2000］と田澤［2004］が Basuモデルにもとづ日本については、Balletal
いて保守主義を定量化している。そして両研究とも、日本の企業会計においても利益が保守的に算定されていることを支持する結果をえている。
第 3節
第 1項

仮説の設定とリサーチ・デザイン

仮説の設定

前節で示したように、すでに数多くの先行研究が、欧米諸国や日本の企業会
計では利益が保守的に算定されていることを示す証拠をえている。一方、保守主義の程度の拡大傾向については、モデルにもとづく定量化以外の分析でも議論されることがある。その代表例として、損失報告企業の増加が会計における保守主義に起因すると考える議論がある。ここでは、会計利益が保守的になれば、それだけ企業が損失を報告する確率が増加するという関係が想定されてい10利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）る。
たとえば、Gi
vol
ya
ndHa
yn
［2000,p.296］は 1950年から 1998年について、Compust
atのデータベースに含まれる企業の利益変数に関する経年変化を示している。各年度における損失報告企業の割合をみると、1950年にはわずか 1.
01％であるのに比べ、1998年には 35.
32％にまで増加している。ROAについても同様で、1950年における平均値が 0.
103であるのに対し、1998年には0.
103にまで下落している。もし保守主義が原因で損失報告企業が増加したのであれ
ば、これらの時系列特性は保守主義の程度の高まりを示しているのかもしれな
ndMa
r
qua
r
dt
［20
06］はマクロ要因や保守主義の程度と、損い。また、Kleina
失報告企業の割合の関係を分析している。
日本についても、音川・髙田［2005］がバブル崩壊頃から近年までの期間について、損失報告企業の割合が大幅に増加していることを示している。バブル期には 5％にも満たなかった損失報告企業の割合が、2003年には 30％を超えるまでになっていたのである。また、薄井［2004］は東京証券取引所に上場している企業をサンプルとした分析の中で、1968年から 2001年までの期間を3つに区分し、それぞれの期間における ROEの平均値を提示している（表 1,144頁）。これによれば、1968年から 1975年における ROEの平均値は 0.
028であるが、1991年から 2001年には 0.
009まで落ち込んでいる。
日本企業については、損失報告企業比率の増加時期が、バブル崩壊以降の不況期および複数の新会計基準が導入された付近と重なっていることに注意しなければならない。それは、利益の保守性によって損失報告企業が増加したのではなく、単に企業を取り巻く環境の変化が原因となっているかもしれないからである。前者については、バブルの崩壊が原因で損失報告企業が増加しているのであれば、それは単に経済状況が悪化しただけであり、保守主義の程度が高まったとはいえない。また後者についても、新会計基準の導入によって、過去に計上していなかった損失が計上されるようになったのであれば、それも保守

11

経済経営研究第56号主義であることを意味しない。
Kl
e
i
na
ndMa
r
qua
r
dt
［ 2006］がアメリカ企業について分析したように、損失報告企業の増加はマクロ的要因にも影響を受けやすい。たとえば、企業活動は同じでも、為替相場が変動するだけで海外と取引があるような企業の利益額は大幅に変化する。他には、課税制度の変更なども、企業が報告する利益に大きく影響する。したがって、損失報告企業の割合が増加したという事実だけでは、その期間に保守主義の程度が拡大したか否かを判断することはできない。
そこで本稿では、先行研究にもとづいて企業会計における保守主義を定量化し、実際に利益が保守的に算定されているか否かを分析する。また、他国の先行研究と同様、経年的に保守主義の程度が高まっているか否かも分析する。したがって、以下のように仮説を設定し、これを検証する。
仮説 1：日本の企業会計では利益が保守的に算定されている。
仮説 2：日本の企業会計における保守主義の程度は、経年的に拡大している。
次項では、これら 2つの仮説を検証するためのリサーチ・デザインを提示する。
第 2項

リサーチ・デザイン

先に述べたように、先行研究ではニュースの代理変数として投資収益率が用いられる。本稿でも、投資収益率をニュースの代理変数と考え、下記のモデル
によって保守主義を定量化する。ただし、従属変数には、Basu［1997］で示された 1株あたり当期純利益を期首の株価で除したものではなく、Rya
na
ndZa
r
owi
n
［2
003］で用いられた当期純利益の総額を期首の株式時価総額で除したものを用いている。基本的な構造は同じであるため、（5）式も（4）式と同様に Basu
モデルと称する。
,
Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・
i
,
t
ただし、

12

・5・

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）Xi,t:i社の t期における当期純利益
MVi,t・1 :i社の t期首における株式時価総額
Ri,t:i社の t期末の 9ヶ月前から 3ヶ月後までの投資収益率 5
DRi,t:Ri,t・ 0であれば 1、それ以外はゼロとするダミー変数
誤差項
・
i
,
t:
日本については、既に田澤［2004］が同様のモデルによって保守主義を定量化しているが、分析対象期間のデータをプールするという手法で推定している。
本稿では経年変化も分析するため、年度ごとのクロス・セクション回帰を実施
し、仮説を検証する。仮説 1の検証には、Fa
maa
ndMa
c
Be
t
h
［1973］が提示した方法によって推定パラメータの有意性を検定する6。また、先行研究では、
年度ごとに推定されるパラメータの t値について、その平均を算定するという方法でも有意性が検定されているため、その方法も同時に利用することで結果の頑健性を確保する。
仮説 2については、年度ごとに入手可能な全てのデータを用いたクロス・セ
クション回帰のほかに、分析期間を通して利用可能なコンスタント・サンプルを用いたクロス・セクション回帰を実施する。まず、前者の回帰結果の経年変
5 本稿では、3月末決算企業のみを調査対象としているため、全てのサンプルについて投資収益率の測定期間は 7月始めから 6月末までとなる。たとえば、2004年 3月末を決算期とする企業の投資収益率は 2003年 7月始めから 2004年 6月末までで測定さ
れる。
6 Fa
maa
ndMa
c
Be
t
hのアプローチは以下に示す方法によって推定値の有意性検定を行う。まず、与えられた T期間のデータに対し年度ごとに OLS（通常最小二乗法）によって回帰式を推定し、T個のパラメータ ・・
j・ 1,・,t・をえる。このとき、パラメー
j,t,
タは正規分布で I
I
D
（I
nde
pe
nde
nta
ndI
de
nt
i
c
a
l
l
yDi
s
t
r
i
but
e
d）であることが仮定される。
T
T
・1
2
・1
・1
2
次に、・
・j・ T ・ ・・・・,j・ T ・T・1・ ・ ・・・・・・j・を算定し、t統計量 ・・
・
・
・・
j
,
tと ・
j
,
t
j
t・ 1
t・ 1
・
・
・
・r,jをえる。ここで、・・・・・は自由度 T1の t分布に従う（Ca
mpbe
l
le
tal
.
,1997）。
j・j
本稿の分析は、この手法に倣い、推定値の有意性検定を行う。

13

経済経営研究第56号

化を分析することで、市場全体としての保守主義の程度がどのように推移しているかを検証できる。そして、後者の回帰結果の経年変化を分析することで、企業レベルで保守主義の程度がどのように推移しているかを検証することができる。これによって、保守主義の程度に関する経年変化を詳細に分析することが可能となる。
保守主義の程度は、（5）式から推定されるパラメータである ・n,tによって示される。この値がプラスでありゼロと有意に異なるのであれば、日本企業は保守的な利益計算を行っていることを意味する。したがって、仮説 1または 2が支持されるのであれば、① ・n,t・ 0または ② ・n,tが時系列で大きくなる、という結果がえられるはずである。仮説 2についは、・n,tについてタイム・トレン
ド回帰を施すことによって検証する。
第 4節
第 1項

Bas
uモデルの問題点と予想利益のコントロール

予想利益が投資収益率に与える影響

日本では、証券取引所から、企業（経営者）は当期の経営成績と次期の利益予想を同時に公表することが要請されている。これが決算短信の公表制度であり、他国とは異なる影響を投資収益率に与えている（後藤，1997）。以下では、
この決算短信が投資収益率に与える影響について詳しく検討する。
Basu［1997］は、投資収益率をニュースの代理変数として用いているが、本来、経済的損益は、将来が確実に予測できることを前提にし、企業が獲得する
将来の利益流列を現在価値に割引いた企業価値を比較することで算定されるものである（神戸大学会計学研究室［2001］，337338頁）。しかし実際は、市場に不確実性が存在するため、投資収益率によって正確に経済的損益を捉えることはできない。あくまでも、経済的損益に近似しているという意味で、投資収益率がその代理変数として用いられているのである（Beaver,1998）。
図 1は、決算短信の公表制度を図示したものである。決算短信では、当期純14利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）

図 1：決算短信が投資収益率の測定に与える影響（注）図表の番号は、本文の番号と対応している

利益と経営者の予想利益が決算日の約 45日後（①）に公表されるため、Basu［1997］の提示した投資収益率の測定期間（②）内に、決算短信の公表日が含まれる。そのため、経営者による次期の予想利益が図 1の矢印の時点で株価に織り込まれることとなる。
Basu［1997］がこの ② の期間を投資収益率の測定期間とした理由は、この期間であれば、他の期間の利益報告による影響がないと考えたためであった。しかし、日本についてはこの条件が当てはまらない。決算短信で当期の経営成績と次期の予想利益が公表されることを鑑みれば、他の期間、特に次期の（予想）利益公表の影響がない期間を特定することは不可能である。
投資収益率をニュースの代理変数とするとき、この代理変数としての質は、
証券市場の効率性の程度に依存する。証券市場のディスクロージャー制度は、市場の効率性の程度に影響を与えると考えられるため、日本のように他の国とは異なるディスクロージャー制度を有している場合は、この影響を考慮しなければならない。そこで次に、この点を考慮し、決算短信で公表される予想利益についてコントロールしたモデルを検討する。

15

経済経営研究第56号

図 2：予想利益と投資収益率の関係

第 2項

予想利益コントロールモデルの設定

先行研究では、決算短信において報告された実績利益よりも、予想利益の方が株価との関係が強くなるという結果を提示している（後藤・桜井［1993］，
太田［2002］）。したがって、t期の利益に対応する投資収益率（t期末の 9ヶ月前から 3ヶ月後までの期間）がマイナスの場合、それは t
・1期の予想利益に関するバッド・ニュースを反映している可能性がある。もしそうであるなら、t期の投資収益率と t期の会計利益との関係は弱くなってしまうかもしれない。
これは、バッド・ニュースが会計利益に織り込まれる適時性を測定するというBasuモデルに重大な影響を及ぼす。
図 2は、 予想利益と投資収益率の関係を図示したものである。経営者は、 1の時点で t期の実績利益 ・AEt・と予想利益 ・FEt・1・の両方を公表する。このとき、実績利益が市場に良い情報を提供するものであったとしても、予想利益が悪い情報あった場合、先行研究の結果にもとづけば、t期のニュースの代理変数となる投資収益率 ・Rt・はマイナスになるかもしれない。この場合、実際の t期におけるニュースはグッド・ニュースであるにも関わらず、ニュースの代理変数である投資収益率は、マイナスの値をとってしまうのである。

16

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）この問題が Basuモデルに与える影響を捉えるためには、t・1期の予想利益
が悪い情報であったために、t期におけるニュースの代理変数である投資収益率がマイナスになっているものをコントロールすればよい。それには、FEt・1
が証券市場の予想を下回り、かつ Rt・ 0となる場合をコントロールする方法が考えられる。ただし、市場が悪い情報であると評価する予想利益がどのようなものかを特定するのは困難である。損失を予想した場合か、実績利益を下回
る予想利益を公表した場合か、または産業平均を下回る予想利益を公表した場
合かなど、いくつかのベンチ・マークが考えられるからである。
しかし、実際に公表される予想利益をみると、損失を予想する企業が極端に少ないことが分かる。たとえば、本稿でサンプルとなった東京証券取引所第一部
上場企業のうち、2004年 3月末を決算日とする企業では、2005年度に関して連結ベースの当期純利益を損失と予想している企業は、1,
110社中 12社（約 1％）であった。このようなわずかな割合からすれば、損失を予想するか否かのみをベンチ・マークに、投資者が企業の予想利益を評価しているとは考えられない。
産業平均などのベンチ・マークについて考えてみると、それを算定するためには、同業他社の予想利益の公表を待たなければならないし、その平均を算定するには時間とコストがかかる。その点、予想利益が実績利益を下回ったか否かは、決算短信のみから入手できるベンチ・マークである。これについても、本稿でサンプルとなった東京証券取引所第一部上場企業について、2004年 3月末を決算日とする企業を調査すると、実績利益を下回る予想利益を公表している企業は、連結ベースで 213社（約 19％）ある。この割合は、損失を予想した企業割合に比べて格段に多い。以上の理由から、本稿では、市場で悪い情報と判断される予想利益は、それが実績利益を下回った場合であると考える。
この前提は、証券市場において利益がランダム・ウォーク過程に従うと仮定されることと同義である。

17

経済経営研究第56号

以下では、予想利益をコントロールするためのモデルを示す。予想利益が t
期の投資収益率に与える影響をコントロールするには、下記の（6）式のようにモデルを設定することができる。また（6）式は、Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］らによって指摘された Basuモデルの問題点にも対処している。すなわち、過去のニュースが会計利益に与える影響を考慮していないという問題点である。（6）式では、Popea
ndWa
l
ke
r
［1999］と同様に、t・1期の投資収益率を独立変数に追加し、この問題点に対処する。Basuモデルと区別するため、これ以降は（6）式を予想利益コントロールモデルと称す。

Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・f,tDFi,t・・nf,tDRi,t・DFi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・f,tRi,t・DFi,t・・nf,tRi,t・DRi,t・DFi,t・・1,tRi,t・1・・
,
i
,
t

・6・

ただし、
Xi,t:i社の t期における当期純利益
MVi,t・1 :i社の t期首の株式時価総額
Ri,t:i社の t期末の 9ヶ月前から 3ヶ月後までの投資収益率
DRi,t:Ri,t・ 0であれば 1、それ以外はゼロとするダミー変数
・1期の利益について、それが t期
DFi,t:i社の経営者が t期末に予想する t
末の実績利益を下回っていれば 1、それ以外はゼロとするダミー変数
誤差項
・
i
,
t:
予想利益コントロールモデルでは、経営者による予想利益の内容をコントロー
ルするため、次期の予想利益が当期の実績利益を下回ったか否かのダミー変数を用いる。実績利益は、投資者が容易に入手可能な予想利益を評価するためのベンチ・マークである。当期に報告した利益額を次期に維持できないという情報は、経営者のもつ私的情報として市場に悪い情報を提供するはずであり、予18利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）想利益に反応して価格形成された株価は、次期の情報を織り込んだものとなる。
決算短信において公表された次期の予想利益が、その期間の実績利益を下回る
ことで投資収益率がマイナスになるならば、この期間の投資収益率と当期の会
計利益との関係は弱くなる。このような関係にもとづき、次のような仮説を設定し、検証する。
仮説 3：予想利益が原因で投資収益率がマイナスになる企業は、そうでな
い企業よりも投資収益率と利益の関係は小さくなる。
予想利益コントロールモデルの推定により、仮説 3とともに、仮説 1および2についても検証する。したがって、これら 3つの仮説が支持されるなら、次のような結果がえられると予想できる。すなわち、① ・n,t・ 0、② ・n,tが時系
列で大きくなる、および ③ ・nf,t・ 0である。
予想利益コントロールモデルでは、検証パラメータである ・nf,tのほかに ・f,tと ・1,tも推定される。・f,tの推定値については、保守主義との関係が明確でな
いため、事前に推定値の符号を予測することはできない。他方、・1,tは過去のニュースと会計利益との関係を捉えるものである。会計利益はニュースの全てを即時に織り込むわけではない。特に、グッド・ニュースは遅れて会計利益に反映されるため、・1,tの推定値はプラスになることが予想される。
また、予想利益コントロールモデルは、予想利益の影響および過去の経済的損益による影響をコントロールしている。したがって、モデルのあてはまりという観点からすれば、Basuモデルよりも、予想利益コントロールモデルの決定係数は大きくなることが期待される。
第 5節
第 1項

サンプルと基本統計量

サンプル

サンプルは、1991年から 2004年について、3月末を決算日とする東京証券取引所第一部上場企業（銀行、証券、保険、およびその他金融を除く）を対象

19

経済経営研究第56号としている。分析には、連結ベース 7での財務変数を用いる。当期純利益は『日経 NEEDS』から入手し、投資収益率は『日経ポートフォリオマスター』に収録されている日次投資収益率（配当込み）から年次投資収益率を算定した。
また、次期の予想利益については、『日本経済新聞縮刷版』から手入力によって収集した。
上記の調査対象期間について、Basuモデルと予想利益コントロールモデルの推定に必要なデータが入手可能な企業を年度ごとに抽出した。さらに、分析対象となる前年度から分析対象期間にかけて決算期を変更していないことも、
サンプル抽出要件としている。その結果、合計サンプル数は 11,248となった。
また、本稿では、コンスタント・サンプルによる分析も実施するため、調査対象
期間を通して必要なデータの全てが入手可能な企業も識別している。この手続きにより、コンスタント・サンプルとして抽出できた企業は、434社であった。
第 2項

基本統計量

表 1は、回帰分析に用いる変数の基本統計量とサンプルおよび変数の数を示している。パネル Aが当期純利益を期首の株式時価総額で除したもの ・X・MV・で、パネル Bが年次投資収益率 ・R・である。また、パネル Cはサンプル数と、分析に用いるダミー変数の数を年度ごとに提示している。
7 連結ベースでの決算短信を公表している企業は、分析対象期間初期には SEC基準適用企業が多く、数も少ない。そのため、連結ベースの分析に限定することは問題があるかもしれない。しかし、2000年の連結会計基準の改訂により、連結範囲が持株基準
から支配力基準に変化したことなどを受けて、2000年以降は連結ベースの財務数値が注目されている。実際に、2003年 3月期決算までは、日本経済新聞の決算短信欄に連結と単独の情報が独立して表示されていたが、2004年 3月期決算の場合は、両者が並列して表示されるようになり、連結が主となっている。このような背景から、今後の会計研究において特に重要視されるのは連結ベースとなることが予想されるため、本稿では連結ベースの財務変数を利用する。ただし、単独ベースの場合でも、基本統計量等に違いのないことは確認している。

20

表 1：基本統計量とサンプル数

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）21

経済経営研究第56号

パネル Aをみると、X・MVの平均値は 1999年以降、2004年を除いてマイナスの値を示している。他方、中央値はマイナスでないことから、金額の大きな損失を報告した企業が 1999年以降比較的多いと考えられる。これは、先行研究で示された損失報告企業が増加した期間と一致しており、この期間に保守主義の程度が拡大している可能性がある。
表から明確に読取ることはできないが、Rについて、1995年と 1996年の分
布が他の期間と比べて大きく異なっていることに注意が必要である。すなわち、1995年について、最大値から 8つまでの値を除く全てのサンプルがマイナスとなっており、1996年は最小値の 1つを除く全てのサンプルがプラスとなっている。本稿では異常値が分析結果に与える影響を除去するため、仮説の検証にあたっては、各変数について年度ごとに、1（99）パーセンタイル以下（以上）の数値を 1（99）パーセンタイルの数値に置換している。その結果、1995年については、Rについてサンプルのほぼ全てがマイナスの値をとり、1996年にいたっては全ての Rがプラスの値をとることになってしまう。
これは、投資収益率の符号にもとづいて交差項を設定し、保守主義の程度を定量化する Basuモデルを推定する際に重要な問題となる。つまり、1995年にはグッド・ニュース・サンプルが、1996年にはバッド・ニュース・サンプルsuモデルを推定することが存在しないため、この 2つの年度については、Baができないのである。
日本銀行調査統計局が 1996年 5月に公表した「1995年度の金融および経済の動向」によれば、1993年から回復基調にあった日本経済は、1995年前半に足踏み状態となった。そして、株価もその影響を受け、1995年前半は、景気の先行きに対する不透明感などを反映して軟化したのである。また、金融機関の経営破綻も、1994年以降表面化した。そのため、1994年 7月から 1995年 6月末までの期間で算定する 1995年の投資収益率は、これら日本経済における負の状態を反映し、算定されたほとんどの投資収益率がマイナスになったと考22

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）えられる。
また、同局が 1997年 6月に公表した「1996年度の金融および経済の動向」によれば、1995年に発動された強力な金融・財政政策が、1995年後半以降
1996年中ごろまで、景気を下支えすることとなった。さらに、1996年度には金融機関の不良債権問題への対応が着実に進められ、株価も 1996年前半には上昇基調を辿った。つまり、1996年に関する投資収益率の算定期間である 1995
年 7月から 1996年 6月末の間は、株価の上昇期にあたる。これにより、1996年について算定されたほぼ全ての投資収益率がプラスになったのであろう。
以上から、これら 1995年と 1996年は他の期間と比べて特殊であり、通常期間の分析と同様に扱うことはできないと判断し、両年を分析対象から取り除く。
また、1995年と 1996年以外について Rの特徴をあげるとすれば、1999年と2000年について標準偏差が大きく、中央値と平均値の差が大きい傾向にある。
両年とも、中央値よりも平均値が大きいため、一部の大きい Rの値に影響を受けていると考えられる。
第 6節
第 1項

検証結果

全サンプルによる分析結果

表 2のパネル Aは、Basuモデルと予想利益コントロールモデルについて、
年度ごとのクロス・セクション回帰を実施した結果である。予想利益コントロー
ルモデルでは、Basuモデルに対して、① 次期予想利益が投資収益率に与えた影響を捉えるためのダミー変数と、② t
・1期の投資収益率を追加している8。
そのため、各変数がモデルの推定に与える影響を個別に識別することを目的と
8 予想利益コントロールモデルでは、t期の投資収益率だけでなく、t・1期の投資収益率も独立変数として加えている。このとき、両者について多重共線性の問題が懸念されるが、年度ごとの相関係数は、最小で0.
419、最大でも 0.
432の範囲であり、相関が高いとはいえない。

23

経済経営研究第56号

表 2：クロス・セクション回帰とタイム・トレンド回帰の結果

注）パネル Aの t値は Fa
maa
ndMa
c
Be
t
h
［1973］によるものであり、パネル Bの t値は誤差項に関する系列相関（または不均一分散）の問題を回避するため、Ne
wl
ya
nd
We
s
t
［1987］による一致性のある推定量にもとづいている。また、推定値の右肩のアスタリスクは両側検定での有意水準を示しており、***が1％水準、**が5％水準、*が 10％水準である。
モデル 1：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・
i,t
モデル 2：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・1,tRi,t・1・・i,t
モデル 3：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・f,tDFi,t・・nf,tDRi,t・DFi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・f,tRi,t・DFi,t・・nf,tRi,t・DRi,t・DFi,t・・
i,t
モデル 4：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・f,tDFi,t・・nf,tDRi,t・DFi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・f,tRi,t・DFi,t・・nf,tRi,t・DRi,t・DFi,t・・1,tRi,t・1・・i,t・j・ ・・・YEAR・・
タイム・トレンド回帰：・,j・ n,nf,1

24利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）して、いずれか一方のみをコントロールしたモデルの結果も示している。
表 2に示した推定値は、年度ごとのクロス・セクション回帰によって推定さ
maa
ndMa
c
Be
t
hタイプの
れた 12の値を平均したものである9。また、t値は Fa
ものを示している。パネル Bには、推定値の時系列推移を検証するためのタ
イム・トレンド回帰を実施した結果を報告している。タイム・トレンド回帰とは、年度ごとにえられた推定パラメータを年度の数値（YEAR=19912004、ただし 1995と 1996を除く）に回帰する方法を意味する。このとき、この推定値がプラス（マイナス）でゼロと有意に異なれば、推定パラメータが時系列で増加（減少）傾向にあると判断できる。
パネル Aでは、モデル 1からモデル 4までの結果を示している。このとき、モデル 1は Basuモデルであり、モデル 4は予想利益コントロールモデルである。Basuモデルから t
・1期の投資収益率のみをコントロールしたものがモデル 2となり、Basuモデルから次期予想利益の影響のみをコントロールしたものがモデル 3となる。
パネル Aをみると、仮説 1の検証パラメータである R・DRに対する係数の推定値は、全てのモデルについてプラスであり、1％の有意水準を示している。
この値は、会計利益がニュースを織り込む程度について、グッド・ニュースと比べたバッド・ニュースの織り込み方の増分を意味している。この結果は仮説

9 表 1によれば、DFと DR・DFの数が近似していることがわかる。このとき、独立変数である Rと DFおよび DR・DFの交差項は相関が強くなるため、モデルを推定する際に多重共線性の問題が懸念される。ただし、浅野・中村［2000］は、多重共線性が存在していても、推定値は最良線形不変推定量（BLUE）であることを述べている。
一般的には、係数の標準誤差が大きくなることが問題点として指摘されるため、本稿のように、Fa
maa
ndMa
c
Be
t
hタイプの有意性検定を実施する場合は、いくぶんこの問題が解決されるであろう。しかし、多重共線性があるときには、係数が理論から予想される値とは大きく離れることがあるため、本稿での推定にバイアスがある可能性は
残される。

25

経済経営研究第56号

1を強く支持しており、会計利益が保守的であることを示す証拠となる。また、
モデル 1の推定値は 0.
16であるが、予想利益の影響や t・1期の投資収益率をコントロールするほどこの値は大きくなり、モデル 4では 0.
23となっている。
これは、Basuモデルによる推定値が、予想利益の影響によって下方に歪んでいたことを証拠づける結果といえるであろう。
次に、2つめの仮説である保守主義の程度に関する経年変化を検証する。パ
ネル Bをみると、R・DRの係数について、タイム・トレンド回帰をしたときの係数は、全てのモデルでプラスであり、5％の有意水準を示している。これは、仮説 2を支持する結果であり、保守主義の程度が 1991年から 2004年にかけて拡大傾向にあったことを示している。
さらに、モデル 3とモデル 4の推定結果から、検証パラメータである R・DR・DFの係数の推定値がともにマイナスであり、1％の有意水準であることがわかる。この結果は、仮説 3を支持しており、Basuモデルを推定する際には、次期の予想利益が投資収益率に与える影響をコントロールすることが重要であることを示唆している10。
保守主義の程度に関する経年変化のほかに、本稿の独自モデルで加えた重要な変数である R・DR・DFおよび Rt・1についても、タイム・トレンド回帰を実施した。パネル Bの下 2行がその結果である。これによれば、各変数はクロス・セクション回帰において期待される符号と一致しており、有意（1％）な値となっている。したがって、近年になるほど、次期予想利益の内容と前期の10 ただし、本稿の分析では、① 当期のニュースがバッドであり、かつ次期予想利益も悪い情報を提供している場合と、② 当期のニュースはグッドであるが、次期予想利益が悪い情報を提供している場合が識別できていない。つまり、R・DR・DFに対する推定値は、② の場合をコントロールすることを意図しているが、① の場合も含まれている可能性がある。期待どおりの結果がえられているが、この問題よって推定結果にバイアスがあるかもしれない。この点については、今後の改良が必要であると認識し
ている。

26

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）

投資収益率をコントロールすることの重要性が高まっていると考えられる。
パネル Aには、各モデルの自由度調整済み決定係数のほかに、モデル 1に対する他のモデルの増分決定係数も示している。自由度調整済み決定係数で比較すると、モデル 1からモデル 4では、約 13％も説明力が改善している。この結果から、会計利益と投資収益率の関係を分析する上では、Basuモデルよりも予想利益コントロールモデルの方がより適切なモデルであると考えられる。
また、モデル 2とモデル 3の比較では、モデル 3の方が、モデル 1と比べた決定係数の改善幅が大きい。したがって、予想利益コントロールモデルに関する説明力の高まりは、前期の投資収益率よりも、予想利益の内容をコントロール
することが貢献しているといえる。
以上、保守主義の存在とその経年変化を分析するための 3つの仮説を検証した。そして、全ての仮説を支持する結果をえた。すなわち、1991年から 2004年について日本の企業会計では ① 利益が保守的に算定されており、② その程度は拡大しているのである。さらに、③ 予想利益が原因で投資収益率がマイナスになる企業の投資収益率は、そうでない企業よりも投資収益率と利益の関係は小さくなることもわかった 11。
ただし、仮説 2である保守主義の程度に関する経年変化については、市場全体として拡大傾向にあるという証拠がえられたに過ぎない。その原因は、企業レベルで保守主義の程度が拡大したのか、または保守主義の程度が高いような企業や産業が、年を追うごとにサンプルとして含まれるようになったのかが明らかでない。そこで次項では、1991年から 2004年（1995年と 1996年を含む）
11 ここでの結果は、係数の有意性に関する検定方法と異常値の処理方法について頑健である。係数の有意性検定については、Fa
maa
ndMa
c
Be
t
hタイプの他にも、Rya
na
nd
Za
r
owi
n
［2003］らのように、年度ごとに推定された t値の平均を算定するという方法がある。この方法で有意性の検定を行っても、同様の結果がえられた。また、異常値の処理方法については、1パーセンタイルという基準点から 0.
5パーセンタイルに変更し、同様に推定した。この場合でも、本稿でえられた結果に変化はなかった。

27

経済経営研究第56号の期間で継続して入手可能なサンプルのみを識別し、本項と同様の推定を行う。
この分析により、保守主義の程度が拡大傾向にあるという結果がえられれば、企業レベルで適用する会計が保守的になっていると考えられる。反対に、コン
スタント・サンプルでは保守主義の程度に関する拡大傾向が観察されないのであれば、時系列でのサンプル構成が原因で保守性が拡大していると考えられる。
第 2項

コンスタント・サンプルによる分析結果

本項では、1991年から 2004年までの期間を通して入手可能なサンプルについて、前項と同様にモデル 1からモデル 4までを推定し、保守主義の程度に関する経年変化を中心に検討する。2000年 3月期以降は連結財務諸表が主たる財務諸表と位置づけられるようになり、連結範囲の基準も変化したことなどか
ら、連結財務諸表を公表している企業は増えているが、1990年代前半頃は連結財務諸表を公表している企業は少ない。そのため、コンスタント・サンプルとして入手できた企業数は 434社となった。また、コンスタント・サンプルの場合でも 1995年と 1996年に関する投資収益率の分布は、通常年度のものと異なっていたため、本項でもモデルの推定時には両年を分析対象から除き、前項と同じ 12年分について分析する。
コンスタント・サンプルについても、異常な値が結果に影響を与える可能性を考慮して、異常値処理を行う。すなわち、年度ごとに、1（99）パーセンタイ
ル以下（以上）の数値を 1（99）パーセンタイルの数値に置換するという方法
によって、異常値を処理している。表 3に、コンスタント・サンプルで推定した場合の結果を提示している。この場合も、係数の推定値は 1995年と 1996年
を除いた 12年分のクロス・セクション回帰による推定値の平均である。t値
は Fa
maa
ndMa
c
Be
t
hタイプのものを示している。本項で特に検討するのは、仮説 2の保守主義の程度に関する経年変化についてであるが、仮説 1と 3についても、前項と同様の結果がえられるか否かを検討する。

28

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）

表 3：コンスタント・サンプルの結果

注）パネル Aの t値は Fa
maa
ndMa
c
Be
t
h
［1973］によるものであり、パネル Bの t値は誤差項に関する系列相関（または不均一分散）の問題を回避するため、Ne
wl
ya
nd
We
s
t
［1987］による一致性のある推定量にもとづくものである。また、推定値の右肩のアスタリスクは両側検定での有意水準を示しており、***が 1％水準、**が 5％水準、*が 10％水準である。
モデル 1：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・
i,t
モデル 2：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・1,tRi,t・1・・i,t
モデル 3：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・f,tDFi,t・・nf,tDRi,t・DFi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・f,tRi,t・DFi,t・・nf,tRi,t・DRi,t・DFi,t・・
i,t
モデル 4：Xi,t・MVi,t・1・ ・t・・n,tDRi,t・・f,tDFi,t・・nf,tDRi,t・DFi,t・・p,tRi,t・・n,tRi,t・DRi,t・・f,tRi,t・DFi,t・・nf,tRi,t・DRi,t・DFi,t・・1,tRi,t・1・・i,t・j・ ・・・YEAR・・
タイム・トレンド回帰：・,,j・ n,nf,129

経済経営研究第56号

まず、仮説 1を検討すると、R・DRについて推定される係数の推定値がプラスであり、10％以上の有意水準を示している。これは前項に比べて弱い結果
であるが、仮説 1を支持するものと解釈できる。つまり、コンスタント・サンプ
ルの場合でも、1991年から 2004年において会計利益は保守的に算定されていると考えられる。仮説 3についても、有意水準は 5％に低下するが、R・DR・DFの推定値はマイナスであり、前項と首尾一貫する結果をえている。したがって、
予想利益の内容をコントロールすることの重要性は、コンスタント・サンプルの場合でも確認できるのである。
次に、仮説 2について検討する。パネル Bをみると、R・DRの係数についてタイム・トレンド回帰をした場合の係数は、いずれのモデルもプラスで 10％の有意水準である。前項では、保守主義の程度は拡大傾向にあるという仮説
2を強く支持する結果をえており、有意水準も 1％であった。それと比較すると、本項での結果の有意水準は低い。
本項における分析結果の特徴は、前項の全サンプルを用いた場合に比べて係数の有意水準が低いことである。コンスタント・サンプルを用いた場合は、サバイバル・バイアスがかかり、分析結果に偏りのある可能性が懸念される。特に、1991年から連結財務諸表を公表しているような企業は、SEC基準に準拠したものが多く、日本以外の証券市場に上場しているような成熟企業が多いと考えられる。そのため、本項での結果は、企業の中でもこれらの特徴をもつものについて利益の属性を分析している可能性がある。保守主義の程度が低く識別されたのも、これらの企業のみの特徴かもしれない。この点では、結果の解釈に注意が必要である。
また、表には提示していないが、タイム・トレンド回帰の結果は、異常値の処理方法について頑健ではない。つまり、0.
5（99.
5）パーセンタイル以下（以上）の値を 0.
5（99.
5）パーセンタイルの値に置換するという方法によって異常値処理をすると、R・DRに対するタイム・トレンド係数はプラスとなるもの

30

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）の、有意な値ではなくなるのである。ただし、表 3の結果でも、タイム・トレ
ンド係数の有意水準は 10％であり、そもそも高い水準とはいえない。このよ
うに、コンスタント・サンプルについては、保守主義の程度が拡大傾向にあるという仮説 2を支持するような結果とはならなかった。
以上のように、仮説 2については前項と一致しない結果となったが、仮説 1と仮説 3の検定統計量に関する有意性検定については、平均値を用いた場合でも有意な結果がえられている。つまり、Fa
maa
ndMa
c
Be
t
hタイプだけでなく
年度ごとに算定される t値の平均値でも、R・DRおよび R・DR・DFに対する係数の推定値は期待どおりの符号に有意となった。したがって、前項と首尾一貫する結果がえられた仮説 1と仮説 3について、本項の結果は頑健である。また、予想利益コントロールモデルと Basuモデルを比較した場合、自由度調整
済み決定係数が大幅に改善するという点も、前項の結果と一致している。
第 3項

仮説の追加的検証

本節第 1項の分析から、入手可能な全てのサンプルを用いた場合は、全ての仮説を支持する結果がえられた。つまり、日本の企業会計では、利益が保守的に算定されており、1991年から 200
4年にわたってその程度は拡大しているのである。しかし、コンスタント・サンプルの場合では、仮説 2に反しないものの、それを支持するような結果はえられなかった。そのため、第 1項でえられた利益における保守主義の程度が拡大傾向にあるという結果は、各企業レベルで利益が保守的に算定されるようになったというよりは、むしろサンプル構成に起因する部分が大きいと考えられる。
このような結果がえられた原因としては、以下のようなものが考えられる。
まず、① インフォメーション・テクノロジー（IT）の発展等により、近年は財務諸表に反映されない無形資産の評価に対して関心が注がれている。東京証券取引所上場企業でも、このような無形資産を多く抱えるような企業の割合が年々31

経済経営研究第56号

増加しているであろうことは想像に難くない。また、こういった企業は資産性のある支出を費用処理することが求められるため、保守的な会計処理が行われている。そのため、無形資産を多く抱えるような企業が増えることで、市場全体としての保守主義の程度が拡大したのかもしれない。
また、② 研究開発費支出を全額費用処理するという会計基準が 2000年 3月期から適用され、退職給付会計の適用（2001年 3月期）により、退職給付債
務を予測給付債務で計上しなければならなくなった。これらの基準によって要求される会計処理は、それ以前の規定に比べると保守的なものと考えられる。
また、これらの会計基準は全ての上場企業に対して適用されるものであるが、影響の程度は企業や産業によって異なるかもしれない。そのため、前項までの結果はこのような産業間や企業間で異なる会計基準の影響を反映している可能性がある。
したがって、市場全体としての保守主義の程度が拡大した理由は、上記にあげたような経済環境や会計環境の変化にあったのかもしれない。しかし、本節では保守主義の程度が線形的に拡大していくことを仮定したモデルによって仮説を検定している。たとえば、数多くの会計基準が設定された 2000年近辺 12で保守主義の程度が大幅に変化していたとしても、それを適切に捉えることはできない。
そこで、保守主義の程度が線形的に拡大するという仮定を取り除き、新会計基準の設定前後で保守主義の程度が変化したか否かについて、追加検証を行った。具体的には、入手可能な全てのサンプルとコンスタント・サンプルの両方について、それぞれのデータをプールし、予想利益コントロールモデルを推定
12 会計ビッグ・バンといわれる一連の新会計基準の適用とその経済的帰結については、
須田［2004］で詳しく実証分析されている。また、早川［2002］は、保守主義の観点から新会計基準について議論している。特に、税効果会計については、保守主義との関係が詳細に検討されている。

32

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）

表 4：構造変化に関するプールド・サンプルの検定

注）Whiteの分散テストにより、誤差項の分散が均一であるという帰無仮説は 1%水準で棄却された。そのため、表 4での分析では、White［1980］による不均一分散に対処した t値によって有意性を検定している。また、推定値の右肩のアスタリスクは両側検定での有意水準を示しており、***が 1％水準、**が 5％水準、*が 10％水準である。
回帰モデル：Xi,t・MVi,t・1・ ・・・nDRi,t・・fDFi,t・・nfDRi,t・DFi,t・・pRi,t・・nRi,t・DRi,t・・iRi,t・DFi,t・・nfRi,t・DRi,t・DFi,t・・1Ri,t・1・・nyRi,t・DRi,t・DYt
・・nfyRi,t・DRi,t・DFi,t・DYt・・
i,t
上記の回帰モデルにおける DYtは、構造変化の影響を識別するためのダミー変数であり、t年以降のデータに対して 1をあてるものとする。このとき、t
年は 1999、2000、2001年の 3年である。

33

経済経営研究第56号

するのである。このとき、新会計基準の適用年以降に 1をあてるダミー変数
・DY・と R・DRおよび R・DR・DFの交差項を設定することで、基準適用前後
における保守主義の程度に関する変化が識別される。また、新会計基準の適用
年は早期適用なども考慮して、1999、2000、または 2001年の 3つとし、それぞれ推定する。
表 4に、全サンプルに関する検証結果を示している13。これによれば、1999
年から 2001年のいずれを基準年とした場合でも、それ以前と以降では保守主義の程度が有意（1％水準）に拡大していることがわかる。自由度調整済み決定係数を見ると、1999年と 2000年を基準年とした場合にほぼ等しく、2001年に比べて高い水準である。したがって、多くの会計基準は 2000年以降に適用であったが、保守主義の程度は 1999年から 2000年にかけて拡大した可能性が示唆される14。これは、新会計基準の前倒し適用による影響かもしれないし、新会計基準の導入によって損失の計上が必要となることをあらかじめ認識していた企業が、早めにその金額を損益計算に反映していた影響かもしれない。
1999年から 2000年付近が、利益に関する保守主義の程度が変化した機軸の期間であることについては、新会計基準との関係以外にも原因が考えられるかもしれない。しかし、本稿では保守主義の程度が 19
99年から 2000年辺りを境に13 表 4は、1（99）パーセンタイルで異常値を処理した場合の結果であるが、0.
5
（99.
5）
パーセンタイルで異常値を処理した場合でも同様の結果がえられた。また、コンスタ
ント・サンプルの場合でも 2通りに異常値処理を施し、回帰モデルを推定しているが、結果に大差はなかった。
14 ここでの追加検証は、プールド・サンプルを用いているため、クロス・セクション
回帰によって検証した前項までの推定方法と異なっている。同じ方法で検証していな
いため、保守性が線形的に拡大しているか、または会計基準設定前後で変化したかを検証したとはいえないかもしれない。そのため、年度ダミー ・DY・の代わりにタイム・トレンドを用いてプールド・サンプルによる回帰モデルを推定することで、この問題に取り組んだ。分析の結果、わずかな差ではあったが、タイム・トレンドを用いた場
合（0.
12）よりも、年度ダミーを用いた場合の方が、1999年と 2000年については高い決定係数を示していた。

34

利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）変化したこと、およびこれについての可能な説明を言及するに留める。新会計基準の導入と保守主義の関係については、検討の余地が残されるところである。
第 6節

結論と今後の課題

本稿では、利益／株価比率を利用した保守主義の定量化について検討した。
そして、日本の企業会計では、利益が保守的に算定されており、その程度は拡大傾向にあるという結果がえられた。このような結果は、アメリカを中心とする先行研究と首尾一貫している。このように、日本についても先行研究と同様の検証結果がえられたという点で、本稿の会計研究に対する第 1の貢献がある。
さらに、本稿では先行研究で設定された保守主義の定量化モデルをもとに、経営者による予測利益の公表という、日本特有のディスクロージャー制度が与える影響をコントロールしたモデルを開発した。そして、独自モデルは既存モデルの説明力を大幅に改善するという結果をえた。これにより、日本の企業会計について保守主義を定量化する場合には、次期予想利益の内容をコントロー
ルすることが重要であると考えられる。ここに、日本の企業会計について保守主義を定量化するための適切なモデルを提示したという、本稿の会計研究に対する第 2の貢献がある。
また、入手可能な全てのサンプルを用いた分析とコンスタント・サンプルでの分析の結果を比較することで、次のような結果をえている。すなわち、保守主義の程度は拡大傾向にあるが、それは企業レベルで適用する会計の保守性というよりは、むしろ市場全体における産業と企業の構成変化に起因している可能性が高いということである。
以上の結果は、財務会計における保守主義の役割や重要性を究明するための糸口となるものである。企業会計における保守主義の存在と、その程度に関する経年変化が分析されれば、次に検証すべき課題は、なぜ企業が保守的な利益計算を行っているのかを明らかにすることである。

35

経済経営研究第56号

会計における保守主義の定量化については、先行研究によってすでにいくつかのモデルが開発されている。これらのモデルの関係や、各モデルの捉える保守主義の側面を明らかにすることも重要な課題である。本稿は、保守主義の存在を確認し、その時系列分析をしたに留まり、これらの課題を達成するための第一歩を踏み出したに過ぎない。上記の課題については、別稿において分析することを予定している。
参考文献［ 1］Ball,Ray,S.P.Kot
ha
r
i
,a
nd As
hokRobi
n,・
TheEf
f
e
c
tofI
nt
e
r
na
t
i
ona
lI
ns
t
i
t
ut
i
ona
l
Fa
c
t
or
sonPr
ope
r
t
i
e
sofAc
c
ount
i
ngEa
r
ni
ngs
,
・J
our
nalofAccountingandEc
onomi
c
s
,
Vol
.29,No.1,2000,pp.151.
［ 2］Ball,Ray,AshokRobin,andJoannaS.Wu,・
I
nc
e
nt
i
ve
sve
r
s
usSt
a
nda
r
d
s
:Pr
ope
r
t
i
e
sof
Ac
c
ount
i
ngI
nc
omei
nFourEastAs
ianCount
r
i
e
s
,
・J
ou
r
nalofAccountingandEc
onomi
c
s
,
Vol
.36,No.13,2003,pp.235270.
［ 3］Basu,Sudipta,・
TheCons
e
r
va
t
i
s
m Pr
i
nc
i
pl
ea
ndt
heAs
ymme
t
r
i
cTi
me
l
i
ne
s
sofEa
r
ni
ngs
,
・
ount
i
ngandEc
onomi
c
s
,Vol
.24,No.1,1997,pp.337.
J
ournalofAcc［ 4］Be
a
ve
r
,Wi
l
l
i
a
m H,Fi
nanc
i
alRe
por
t
i
ng:AnAc
c
ount
i
ngRe
v
ol
ut
i
on,3rd e
di
t
i
on,Pr
e
nt
i
c
e
Ha
l
l
,1998.伊藤邦雄訳『財務報告革命』白桃書房、1986年。
［ 5］Be
a
ve
r
,Wi
l
l
i
a
m H.a
ndSt
e
phe
nG.Rya
n,・
Bi
a
s
e
sa
ndLa
gsi
nBookVa
l
uea
ndThe
i
r
Ef
f
e
c
t
sont
heAbi
l
i
t
yo
ft
heBookt
oMa
r
ke
tRa
t
i
ot
oPr
e
di
c
tBookRetur
nonEqui
t
y,
・
J
our
nalofAc
c
ount
i
ngRe
s
e
ar
c
h,Vol
.38,No.1,2000,pp.12714
8.
［ 6］Ca
mp
be
l
l
,J
ohnY.
,Andr
e
wW.Lo,andA.Cr
a
i
gMa
c
Ki
nl
a
y,TheEc
onome
t
r
i
c
sofFi
nanc
i
alMa
r
k
e
t
s
,Pr
i
nc
e
t
onUni
ve
r
s
i
t
yPr
e
s
s
,1997.祝迫得夫・大橋和彦・中村信弘・本多
俊毅・和田賢治訳『ファイナンスのための計量分析』共立出版、2003年。
［ 7］Fa
ma
,Euge
neF.
a
ndJ
a
me
sD.Ma
c
Be
t
h,・
Ri
s
k,Re
t
ur
n,a
ndEquilibrium:Empi
r
i
c
a
lTe
s
t
s
,
・
J
our
nalofPol
i
t
i
c
alEc
onomy
,Vol
.81,No.3,1973,pp.607636.

36利益／株価比率を利用した保守主義の定量化（髙田）［ 8］Gi
ne
r
,Be
gonaa
ndWi
l
l
i
a
m Re
e
s
,・
Ont
heAs
ymme
t
r
i
cRe
c
ogni
t
i
onofGooda
ndBa
d
Ne
wsi
nFr
a
nc
e
,Ge
r
ma
na
ndt
heUni
t
e
dKi
ngdom,・J
ournalofBus
i
ne
s
sFi
nanc
eand
Ac
c
ount
i
ng,Vol
.28,No.910,2001,pp.12851331.
［ 9］Gi
vol
y,Da
na
ndCa
r
l
aHa
yn,・
TheCha
ngi
ngTi
me
Se
r
i
e
sPr
ope
r
t
i
e
sofEa
r
ni
ngs
,Ca
s
h
Fl
owsa
ndAc
c
r
ua
l
s
:Ha
sFi
na
nc
i
a
lRe
por
t
i
ngBe
c
omeMor
eCons
e
r
va
t
i
ve
?
・J
our
nalof
Ac
c
ount
i
ngandEc
onomi
c
s
,Vol
.29,No.3,2000,pp.287320.
［10
］Hol
t
ha
us
e
n,Robe
r
tW.a
ndRos
sL.Wa
t
t
s
,・
TheRe
l
e
va
nc
eoft
heVa
l
ue
Re
l
e
va
nc
eLi
t
e
r
a
t
ur
ef
orFi
na
nc
i
a
lAc
c
ount
i
ngSt
a
nda
r
dSe
t
t
i
ng,
・J
our
nalofAccountingandEc
onomi
c
s
,
Vol
.31,No.13,2001,pp.375.
［1
1］J
ohns
t
on,J
a
c
ka
ndJ
ohnDi
na
r
do,Ec
onome
t
r
i
cMe
t
ho
ds
,4th edition,TheMc
Gr
a
wHi
l
l
Comp
a
ni
e
s
,1997.
［12］Kl
e
i
n,Apr
i
la
ndCa
r
olMa
r
qua
r
dt
,・
Funda
me
nt
a
l
sofAc
c
ount
i
ngLos
s
e
s
,
・TheAc
c
ou
nt
i
ng
Re
v
i
e
w,Vol
.81,No.1,2006,pp.179206.
［13
］Ne
we
y,Whi
t
ne
yK.a
ndKe
nne
t
hD.We
s
t
,・
A Si
mpl
e
,Pos
i
t
i
veSe
mi
De
f
i
ni
t
eHe
t
e
r
os
ke
da
s
t
i
c
i
t
ya
ndAut
oc
or
r
e
l
a
t
i
onConsistentCova
r
i
a
nc
eMa
t
r
i
x,
・Ec
onome
t
r
i
c
a,Vol
.55,
No.3,1987,pp.703708.
,Pe
t
e
rF.a
ndMa
r
t
i
nWa
l
ke
r
,・
I
nt
e
r
na
t
i
ona
lDi
f
f
e
r
e
nc
e
si
nt
heTi
me
l
i
ne
s
s
,Cons
e
r
［14］Pope
va
t
i
s
m,a
ndCl
a
s
s
i
f
i
c
a
t
i
onofEa
r
ni
ngs
,
・J
our
nalofAc
c
ount
i
ngRe
s
e
ar
c
h,Vol
.37,s
uppl
e
me
nt
,1999,pp.5387.
［15］Rya
n,St
e
phe
nG.a
ndPa
ulA.Za
r
owi
n,・
WhyHa
st
heCont
e
mpor
a
ne
ousLi
ne
a
rRe
t
ur
nEa
r
ni
ngsRe
l
a
t
i
onDe
c
l
i
ne
d?
・TheAc
c
ount
i
ngRe
v
i
e
w,Vol
.78,No.2,2003,pp.523553.
［16］Wa
t
t
s
,Ros
sL.
,・
Cons
e
r
va
t
i
s
mi
nAc
c
ount
i
ngPa
r
tⅠ:Expl
a
na
t
i
onsa
ndI
mpl
i
c
a
t
i
ons
,
・
Ac
c
ount
i
ngHor
i
z
ons
,Vol
.17,No.3,2003a
,pp.2
072
2
1.
［17］Wa
t
t
s
,Ros
sL.
,・
Cons
e
r
va
t
i
s
mi
nAc
c
ount
i
ngPa
r
tⅡ:Evi
de
nc
ea
ndRe
s
e
a
r
c
hOppor
t
uni
t
i
e
s
,
・Ac
c
ount
i
ngHor
i
z
ons
,Vol
.17
,No.4,2003b,pp.287301.
［18］Whi
t
e
,Ha
l
be
r
t
,
・
AHe
t
e
r
os
c
e
da
s
t
i
c
i
t
yCons
i
s
t
e
ntCova
r
i
a
nc
eMa
t
r
i
xEs
t
i
ma
t
ora
ndaDi
r
e
c
t

37

経済経営研究第56号

Te
s
tf
orHe
t
e
r
os
c
e
da
s
t
i
c
i
t
y,
・Ec
onome
t
r
i
c
a,Vol
.48,No.4,1980,pp.817838.
［19］浅野皙・中村二朗『計量経済学』有斐閣、2000年。
［20］薄井彰「株式評価における保守的な会計測定の経済的機能について」金融研究、
第 23巻第 1号、2004年、127159頁。
［21］太田浩司「経営者予想利益の価値関連性およびアナリスト予想利益に与える影響」
証券アナリストジャーナル、第 40巻第 3号、2002年、85109頁。
［22］音川和久・髙田知実「ストック・オプションの権利付与と会計上の損失に関する予備的証拠」国民経済雑誌、第 192巻第 5号、2005年、3754頁。
［23］神戸大学会計学研究室編『第 5版

会計学辞典改訂―増補版―』同文舘、2001年。

［24］後藤雅敏『会計と予測情報』中央経済社、1997年。
［25］後藤雅敏・桜井久勝「利益予測情報と株価形成」計、第 143巻第 6号、1993年、7787頁。
［2
6］桜井久勝『財務会計講義

第 7版』中央経済社、2006年。

［27］須田一幸編著『会計制度改革の実証分析』同文舘出版、2004年。
［28］髙田知実「保守主義の役割と定量化」神戸大学六甲台論集、第 51巻第 2号、2004
年、5777頁。
［29］田澤宗裕「会計利益と発生項目の適時性－保守主義に焦点を当てて－」産業経理、
第 64巻第 2号、2004年、94107頁。
［30］日本銀行調査統計局「1995年度の金融および経済の動向（要旨）」日本銀行経済情勢資料 ht
t
p:
/
/
www.
boj
.
or
.
j
p/
r
onbun/
ronbun,1996年。
996年度の金融および経済の動向（要旨）」日本銀行経済情［31］日本銀行調査統計局「1勢資料 ht
t
p:
/
/
www.
boj
.
or
.
j
p/
r
onbun/
ronbun,1997年。
［32］早川豊編著『保守主義と時価会計－透明性の拡大』同文舘出版、2002年。
［33］松浦克己・コリン・マッケンジー『EViewsによる計量経済分析』東洋経済新報社、
2001年。

38

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質
荷主の視点から
富
山

田
本

昌

宏
裕1

1 はじめに日本にコンテナ船が就航して 40年ほどになるが、これまで大手の定期船会社が対象としてきた日本のコンテナ港は、東京、横浜、名古屋、大阪、神戸の
いわゆる 5大港で、地方港では門司、四日市、清水などがわずかに北米航路やアジア航路をもつに過ぎなかった。しかしこの 10年で、日本の定期船航路に大きな変化がみられ、それまでは在来船が主で定期船の寄港地としてはほとん
ど馴染みのなかった地方港がコンテナ港としてあらわれてきた 2。
そのような地方航路の特徴としてあげられることは、1）西日本では阪神・淡路大震災の後に急速にコンテナ船の寄港地が増えたこと 3。2）しかしその多くの航路は、北米航路や欧州航路の基幹航路ではなく、日韓航路や日台航路、
最近では日中航路であること。3）韓国や台湾向けのローカル貨物よりもむしろプサンや高雄でのトランシップ・カーゴが多く、このような近海航路のサー1 神戸大学大学院経済学研究科博士後期課程。
2 1995年の初頭、外航フィーダーが寄港する地方港の数はわずかに 21港に過ぎなかった。2005年現在では 3倍近い 53港となっている（CARGO臨時増刊号 2005：25）。
3 地方港の取扱量は 198万 TEU（2004年確定値）。これは全港湾取扱量 1505万 TEUに対して 13.
1％となり 1999年より 4.
7ポイント増えた（CARGO臨時増刊号 2005：
26）。

39

経済経営研究第56号

ビスを内航フィーダーに対して外航フィーダーとよんでいること4。4）新規の地方航路の開設は必ずしも新たな貨物の創出など需要の拡大が理由ではなく、5大港やほかの主要港からのカーゴ・シフトが多くみられること、などである。
本稿では、地方航路の事例として、グローバル・キャリアの一社であるアメ
リカン・プレジデント・ラインズ（Ame
r
i
c
a
nPr
e
s
i
de
ntLi
ne
s
、以下 APLと略す）
が自社運航で始めた外航フィーダー・サービスを紹介し、船社と荷主との関係が主要港でのそれとかなり異なるなどの地方航路の特徴を浮き彫りにしていく。
さらに、地方航路と地方港を考察するにあたり、これまであまり着目されてこなかった荷主行動に注目し、荷主が主要港ではなく地方港を選好する理由や荷主の船社選好のプロセスを明らかにしていきたい。分析はアンケート調査やヒアリング調査に基づいて行われた。また、アンケートの中の自由意見には今後の港湾政策に反映されるべき点も多いので付録に収録している。
2 地方航路の実態－APLの瀬戸内海・九州エクスプレス－
1）APLのフィーダー・サービス

APLはおもに北米航路とアジア航路をマーケットとしてきたアメリカの大手海運会社で、1997年にシンガポールのネプチューン・オリエント・ライン
ズ（Ne
pt
un
eOr
i
e
n
tLi
ne
s
:NOL）に買収合併されたが、80年代より台湾の高雄をハブ港とし東南アジアや中近東からの貨物を北米にトランシップしてきた 5。
APLは高雄を起点として、エリアのハブ港であるシンガポール、コロンボ、
フジャイラ（アラブ首長国連邦）を結ぶアジアの基幹航路を走らせ、それぞれ4 日本の港湾での国際コンテナ取扱量は 1387万 TEU（2003年速報値）、そのうち中枢港（東京、横浜、名古屋、大阪、神戸）の海外の港でのトランシップ（T/S）が 140
万 TEU、地方港の海外 T/
Sが 75万 TEU、内プサン扱いが 51万 TEUとなっている（古市 2005：40）。
5 アライアンス形成前後の各船社のフィーダー網の研究は吉田・金（2003）を参照のこと。

40

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）のハブ港で周辺エリアの貨物を集約し、さらに高雄でトランシップして北米航路に繋いでいた 6。アジアの基幹航路から外れるフィリピンなどは別の航路で繋ぎ高雄で同様に北米航路にトランシップした。なお、90年代半ばまでは、
北米航路の船は高雄から直接ロサンゼルスやシアトルには戻らず、その大半はアジアのラスト・ポートとして神戸や横浜にも寄港し日本を最重要視するスケ
ジュールが組まれていた。
一方、当時は中国と台湾との間には直接の航路が認められておらず、上海以北の中国北東部からの貨物は、日本の神戸と横浜をリレーの中継地とし、北米にトランシップしていた 7。しかし、今世紀に入って上海に続いて大連、天津、青島が基幹航路の大型船を直接受け入れるコンテナ港としてあい次いで整備されていった 8。
他方、かつては日本の貨物で高雄やプサンを経由するものは、台湾船社や韓国船社を除いては僅かな取扱量でしかなく9、APLも他船社の日韓フィーダーを利用する程度でしかなく、航路として重要な位置付けではなかった 10。

6 WAX（We
s
tAs
i
aExpr
e
s
s
）サービスは、その後アライアンス（TheNe
wWor
l
dAl
l
i
a
nc
e
）
のハブでもあるプサンまで延伸し、寄港地も大幅に変った。高雄－プサン－光陽－青島－寧波－シンガポール－ジュベルアリ－シンガポール－高雄（2006年 12月現在）。
7 APLは 2002年に上海・神戸の SHX（Sha
ngha
iExpr
e
s
s
）サービスを中止し、神戸港の中国貨物に対する北米トランシップ機能を事実上終了させた。APLの例のように中国からのトランシップ・カーゴを失ったことが、神戸港の取扱量の減少を招いた大きな原因の一つと考えられる。
8 たとえば APLが属する TheNe
w Wor
l
dAl
l
i
a
nc
e
（TNWA）の GCXサービス（北米航路）は 2003年に博多寄港を中止し、代わりに天津寄港を始めた。中国北部の港湾整備と日本と韓国の港湾への影響をとりあげた研究として唐（2001）を参照のこと。
9 日韓コンテナ貨物量は 1996年の 42.
7万 TEU に対し、2004年の 124.
9万 TEUとほぼ 3倍に急増している（CARGO臨時増刊号 2005：10）。
10 日韓航路は、韓国が長く自国船優先の海運振興法を制定していたため外国船が参入できない事情もあった。しかし、1996年の OECDへの加盟を機に緩和が進み 1999年
からは完全自由化となった。

41

経済経営研究第56号

2）自社運航によるフィーダー・サービスの開始

APLが日本の市場に対応して外航フィーダーを本格化させたのは、2000年10月に自社運航を開始した瀬戸内海・九州エクスプレス（Se
t
ona
i
ka
iKyus
hu
Ex
p
r
e
s
s
、以下 SKXと略す）からである。スペースは 350TEUで、ガントリー・
クレーンのない地方港にも対応するため本船クレーン付きの 5千トン（GT）
ばかりの船であった。グローバル・キャリアである APLが地方航路へ参入したのは、外船の大手においても日本を取り巻く定期船航路の市場の構造変化に対応せざるをえない事実を表わしている。
それは、かつて北米航路（東航）のシェアで 50％あまりを占めていた日本
発の貨物が 2002年には初めて 10％を下回り、明らかにその地位を中国に取って代わられたこと 11、極東でのハブ港がプサンや高雄となり、さらに貨物の創出能力で勝る中国の港がハブ港としての機能をもつことを目指している現状にある。
ところで SKXの航路開設には九州に製造拠点を構える、ある大手メーカーとその関係物流会社との存在が大きく影響した。メーカーの立場から見ると、これまで国内コストをかけて主要港から出荷してきた貨物を、先行する地方航路のキャリアを利用することにより大幅なコストダウンができるようになった。
しかし、最寄りの地方港に就航する外航フィーダーの数はまだ十分ではなく、急ぎの貨物や出荷日が船社のスケジュールとあわない貨物は主要港から輸出する必要があった。APLとしても、これまでは 5大港を始めとする主要港を利用する荷主とのつながりだけで十分であったが、自社運航での新規航路ともな
れば、顧客層も広がり営業の拡大にもつながる。このように、双方の思惑が一致し寄港地の一つが決定した。当該地方港では、メーカーとの関係が深い物流

11 2002年アジア／北米航路での日本出し貨物のシェアは 8.
6％、中国出しは 48.
2％（商船三井営業調査室 2003：89）。

42

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

会社が APLの荷役代理店を務めることになった。
APLは同じような営業コンセプトに沿う地方港を開拓して、2000年 10月に SKXを開設した。ハブ港としたのは台湾の高雄で、高雄－那覇－細島－
水島－広島－細島を 350TEUクラスの船 2隻でウィークリー・サービスを始めた。
面白いことに、寄港地をみると、那覇を除いていずれも特定の大手荷主（メーカー）の存在が明白である。このように、キャリアが地方航路の寄港地を決定する際には特定の荷主との関係がきわめて強いものとなる。荷主は一定の量の積荷を保障（コミット）する代わりに、船社はその反対給付としてスペースやコンテナを確保する。場合によっては荷主にあわせた特定の出港日の配船スケジュールを組む。このような船社行動は、神戸港や横浜港で期待されるコモン・
キャリアとしての性格とは異なり、むしろコントラクト・キャリアの考え方に近いともいえよう。
その後、APLの SKXは何度か寄港地を変えて、最近では高雄だけのシング
ル・ハブからプサンを加えたダブル・ハブとして、ひと航海で 2度異なったハブに寄港し積みおろしを行っている12。地方港では輸出入の貨物でバランスの取れた港が少なく、どうしても輸出か輸入の片荷となる傾向にある。船の大きさにもよるが、輸出主体の港なら 2～3寄港するだけで船のスペースが満杯となり一度ハブ港で貨物をおろし、さらに輸出用の空コンテナを積む必要がでてくる。このような地方港の特性にあわせるためダブル・ハブは考えだされた。
この効率化されたローテーションの変更にともなって船型は 250TEUクラスに小型化された。以下に、現在の寄港地を表わすとともに、自社運航での地方航路では先行した、OOCLと東京船舶（日本郵船の子会社）のサービスもあわせ

12 2006年 12月現在のローテーションは、プサン－博多－プサン－志布志－細島－大分－宇部－プサンである。

43

経済経営研究第56号て記しておく。APLと同様に、航路の影に大手荷主や、特定のコモディティ（商品）があるのがうかがえる。
アメリカンプレジデントラインズ
船腹：

瀬戸内海・九州エクスプレス

5070トン（250Te
u）1隻
＊開設当初

5320トン（350Teu）2隻

高雄－那覇－志布志（鹿児島県）－細島（宮崎県）－プサン－博多－宇部（山口県）－大分－細島－高雄
OOCL

瀬戸内・海口エクスプレス

船腹

10139トン（606Teu）、8214トン（700Teu）2隻：

海口－香港－志布志－小倉（福岡県）－広島－香港－海口
東京船舶
船腹

：

九州・瀬戸内海サービス
Teu）2隻
6543トン（550Teu）、5658トン（602

マニラ－高雄－基隆－志布志－細島－門司（福岡県）－中関（山口県）－
松山－広島－基隆－マニラ（各社 2005年 12月現在）
3）西日本の外航フィーダー・サービスについて日本を取り巻く外航フィーダーの主力である日韓フィーダーの船社は、興亜（HeungA）海運や南星（Namsung）海運のような韓国の中堅船社かそれ以下の規模の海運会社が大半である。彼らの特徴としては、まず日本の地方港を網羅的にカバーしていることがあげられる13。主な取扱い貨物は韓国へのローカ
13 たとえば、興亜海運は計 38港の地方港に、南星海運は 31港に寄港している。ちな
みに外貿コンテナ貨物を扱う日本の地方港は 53港（CARGO臨時増刊号 2005
：1517
）
。

44

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

ル・カーゴとプサンでトランシップする中国や東南アジア向けで占められ、航路のない欧米や中南米まではマーケットに入っていない。しかし、日韓フィーダー船社の顧客には日本の地方港を利用する荷主に加え、プサンをハブ港とする基幹航路の船社も含まれる。それは、フィーダー・サービスを自社運航していない大手船社は地方港とプサンとを結ぶフィーダーのスペースが必要となってくるためである。彼らは事前に取り決めたスロット料金で貨物のボリュームにあわせて航海ごとにフィーダー船社からスペースを購入することになる。
なお、大手のキャリアは地方港からの輸送経路として 2つの選択肢をもつ。
たとえば九州の地方港の場合、内航フィーダーで阪神港まで輸送するか、外航フィーダーを使ってプサンでトランシップするかのどちらかである。この場合のキャリアの選好は、1）フィーダー船コスト、2）フィーダー船と基幹航路との接続、3）荷主の意向、などにあるといえる。
ところで阪神・淡路大震災以来、神戸港のコンテナ取扱量が低迷する理由の一つに、このような日韓や日台の外航フィーダー網が西日本の地方港との間に定着し、コスト的にも内航フィーダーより優位にある点が指摘されている14。
瀬戸内海沿岸の地方港では、外航フィーダーと阪神港への内航フィーダーや
国内フェリーが競争を展開しており、国際間でのハブ港の厳しい競争の様子がうかがえる。他方、九州からは博多港や大分港などは阪神港と結ぶ内航フィー
ダーとプサンまでの外航フィーダーとの二つの輸送経路があるが、熊本や長崎から利用するには阪神港への内航サービスは限定的で日韓フィーダーしかないのが現実である。このように、地方港からはサービスの面からも、もはや外航

14 全国平均の内航フィーダーとプサンフィーダーとのコストの比較によると、海上部分で約 1万 1000円、陸上部分で約 2万 5000円、合計で約 3万 6000円（20ftコンテナ換算）で、82％も割高とする報告もある。それによると最も差の小さな瀬戸内海発でもプサン経由で合計 4万 7400円、阪神港経由で合計約 6万 3000円、したがって 1万6000円（33％割高）の差がある（古市 2005：44）。

45

経済経営研究第56号

フィーダーが内航フィーダーを上回っているといえよう。
最後に神戸港がコンテナ取扱量回復の施策の一つとしてモーダル・シフトとともに内航フィーダーを促進していることを付言しておきたい。それは、内外貿バースの一体利用（直付け）の許可や、取扱い費用の減免措置である。神戸
港は主要港のなかで国内トランシップが最も多いとの調査もあるが 15、内航フィー
ダーの寄港地の数や頻度、コストの面でも課題が多く地方港からの貨物を集約するには日韓フィーダーと比べると劣勢に立たされている。次節では、このような側面も荷主の声を通して明らかにしていきたい。
3 地方港に関するアンケート調査
荷主が地方港を選好するおもな理由は、2節での考察からも推測されるが、地方港から直接貨物を出荷する方が、わざわざ国内費用をかけて主要港から出荷するよりもコストが低減されるためと考えられる。しかし、その削減幅はいっ
たいどれくらいであろうか。また、コスト以外で地方港の利用を促す誘因があるのか。さらに、同じ地方航路でも特定の船社を選好する荷主の基準はどこにあるのか。
ここでは、港湾管理者や船社よりもむしろ荷主に着目し、利用者の立場から地方航路と地方港を考察する。具体的には、外船大手の APLが 2005年に行った、地方港を実際に利用している西日本の荷主へのアンケート調査を用いる。
その分析結果によって、地方港利用のおもな要因だけではなく、荷主が期待する地方港の役割や地方港の問題点を浮き彫りにしていくこととする。
1）荷主はなぜ地方港を利用するのか地方に製造拠点をもつ荷主メーカーが海外に輸出するには、いくつかの経路
15 主要港では神戸港の国内トランシップ貨物の取扱量が 24万 3000TEUで 2位の東京
港（11万 2000Teu）の 2倍以上となっている（古市 2005：20）。

46

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）が選択できる。たとえば、宮崎県から出荷する場合には、近隣の細島港から外航フィーダーが利用できる。プサンや高雄の海外のハブ港でトランシップされた貨物は母船に接続し船社間のアライアンス（協調配船）のサービス網を使って世界の隅々にまで輸送される。その場合は、細島から通し B/
L（船荷証券）が発行され、最終仕向地まで船社の輸送責任となる。次に、急ぎの貨物は航路や寄港頻度が多い博多や神戸まで荷主が国内輸送を手配し、そこで船積みすることもできる。この場合はさらに、博多や神戸の倉庫にいったん製品を納め、そこでコンテナ積めするケースもあれば、空のコンテナを宮崎までわざわざ回送しそこで製品をコンテナに積めたあと、博多や神戸の積出港へ搬入することもできる16。なお、国内輸送は神戸までなら陸送も可能だがコスト的には内航フィーダーの利用が多いと考えられる。輸入に関してはこれと反対で、細島で直接貨物をあげることもできるし、B/
Lは博多や神戸でまでとし、そこから別途国内輸送を手配することも考えられる。
このように、地方（地方港）からの輸送経路にはいくつかの選択肢があるが、アンケートによると図 1のように、半数以上の荷主が貨物の 5割以上を地方港で取り扱っていることがわかる。
図 1 各社の地方港での取扱高
N＝23

16 少し古いが、1994年のデータから中国・四国・九州・沖縄で生産された貨物の 28.
1％は近畿でバンニングされているとする考察がある（宮下 1998）。

47

経済経営研究第56号

ちなみに、図 2では内航フィーダーやフェリーを使って主要港から出荷実績がある荷主も 52％に達していることがわかる。
図 2 内航フィーダーやフェリー経由での主要港利用
N＝23

それでは、なぜ地方港がこれほど利用されるようになったのか。アンケート
では、その理由を、① コスト削減、② リードタイムの短縮、③ 港運事業を行う関連会社の存在、④ 地方の行政や商工会議所などによるポート・セールスに応えて、⑤ 地域経済の振興のため、と 5つに分けてきいてみた。結果は複数回答である。それによると、図 3に示すように、全体の 67％がコスト削減を理由としてあげている。コスト削減の詳細については次項で取りあげる。
リードタイムの短縮をあげているのは、わずかに 12％に過ぎず予想外であった。主な地方港では、最近では複数の船社が外航フィーダーを就航させているが、ハブ港での母船との接続が全体のリードタイムを左右する。ちなみに、
APLで基幹航路を使えば神戸から香港までは 4日の航海日数、シンガポール

図 3 地方港利用の理由（割合）
N＝32

48

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

図 4 地方港利用の理由（実数）
N＝33までは 10日、ロサンゼルスまでは 11日である。他方、APLの SKXサービスを利用して細島から出荷すると、香港まで 5日、シンガポールまで 9日、ロサ
ンゼルスまで 16日となる（表 1：2005年 12月現在）。それによると、地方港からは近海の仕向地へのリードタイムは外航フィーダーを利用しても遜色ないが、北米までとなると大きく劣ることがわかる17。
表 1 リードタイムの比較

17 SKXの改編によるリードタイムの変化、神戸－香港 3日、神戸－シンガポール 8日、神戸－ロサンゼルス 11日、細島－香港 9日、細島－シンガポール 11日、細島－ロサンゼルス 13日（2006年 12月現在）。

49

経済経営研究第56号

地方港を利用する理由として、コストの削減とリードタイムの短縮以外はすべて 10％以下でしかなく、実数もきわめて少ない（図 4）。したがって、ここではコスト削減の中身に関して掘り下げてみることにする。
2）荷主の外航フィーダー・サービス利用によるコスト削減

地方港利用の最大の要因はコストにあることがわかってきた。アンケートによると地方港を利用する理由の 67％をコスト削減が占めている。これは次に多かったリードタイムの短縮を 50ポイント以上も上回り圧倒的である（図3）。
コスト削減の要因としては、主要港ではなく地方港を利用する場合に節約できる国内輸送費用に関する項目が高い割合を示した（図 5）。アンケートでは、主要港から地方港までのコンテナの回送費用と主要港までの貨物の国内輸送費用がともに 3割を超えている。つまり、主要港までのコンテナや貨物を輸送す
る国内費用が高く、それを回避するために地方港を利用する荷主の行動がうかがえる。
次に地方港で発生する費用はどうであろうか。地方港での通関費用や動物検
疫や植物検疫の費用が主要港に比べて安いとする回答は 17％でしかなかった 18。
検疫については、常駐検査官がいないなど検査体制が十分でない地方港もあり
主要港よりも費用はともかく、時間がかかるのが実態である19。
また、海上運賃が主要港より安いとした回答は一つもなかった。地方航路に投入される船は船型も小さく、自社船でも用船でも基幹航路に比べるとユニッ
トあたりのコストが高くなるのが一般的であろう。また、地方港では輸出入で18 主要港では CY内の指定検疫場所までコンテナの移動が必要だが、地方港ではそれが不要で、その分料金が安いとするヒアリング結果もあった。
19 植物検疫官は常駐する港でも、動物検疫官は出張で出向く場合が多い。たとえば、鹿児島県の志布志港では週 2回鹿児島空港より出張している（2005年 12月現在）。

50

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

図 5 コスト削減の主要図
N＝36

バランスのとれた港は少なく、どうしても片荷となる傾向がある。その場合船社には、空コンテナをほかの港から回送する余分な費用が発生する。このような船社コストの違いも地方港と主要港で海上運賃にギャップが生じる一因となっている。
このように、地方港での費用や利便性を考えると、地方港の魅力だけで貨物をとどめるのは難しそうである。アンケートからうかがえることは、荷主にとって総合的なコストが主要港利用と比べると優位にあるだけに過ぎない。但し、地方港の利便性については、アンケートだけでは十分に把握できない点も考えられる。したがって、ヒアリングや面接調査による補足も必要であろう 20。
ちなみに、アンケートは主要港利用を 100として、地方港を利用する場合どれくらいのコスト削減になるか質問している。それによると 3割以上とした回
答が 33％もあり、 地方港利用者のコスト的な恩恵はかなり大きいといえる（図 6）。さらに、別の質問では地方港が利用できなくなれば、約 6割の荷主が何らかの影響がでると回答している（図 7）。
20 たとえば、輸出貨物のカット・オフ・タイム（CutOf
fTi
me：貨物搬入期限）以前に貨物を CYに搬入する「早入れ」や、輸入貨物のフリータイム（Fr
e
eTi
me
：預かり
期限）の延長は一般的には地方港での融通が利きやすい。このような定性的なものが地方港の利便性には多く含まれると考えられる｡

51

経済経営研究第56号

図 6 地方港利用によるコスト削減率
N＝24＊主要港利用コストを 100とする

図 7 地方港が利用できない場合の影響
N＝24

この結果をみても、荷主には地方港が定着していることが読み取れる。
3）荷主の船社選好基準について
これまで荷主が地方港を利用する理由とその主な要因であるコスト削減について考察してきた。荷主行動で注目されることの一つは、利用港選好・決定のプロセスであるが、地方発の貨物は荷主がコスト削減のために主要港より地方港を選好することが明らかになった。
しかし、荷主行動の実態に迫るには、さらに明らかにされるべきことがある。
それは、荷主がどのようにして起用船社を決定するかである。起用船社については大手荷主などの Eva
l
ua
t
i
onRe
por
t
（船社評価表）の存在が明らかになっている。そこには、リードタイムや直航船の有無、ダメージやクレームの頻度、52定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

顧客対応などの項目があり各船社のパフォーマンスを数値化できるようになっている。その成績と海上運賃とで来期の船社を決定するのが大手荷主の船社の選好プロセスとされている。
今回のアンケートでは Eva
l
ua
t
i
onRe
por
tについては直接質問していない。それは、Eva
l
ua
t
i
onRe
por
tを利用しない比較的中小の荷主も含んでいることと、地方港は主要港と異なり寄港地などのサービスに制約があるためである。以下、
アンケートの質問に沿って分析を進め、荷主の船社選好の理由を明らかにしていく。
質問は荷主がなぜ特定船社（APL）を選好するか尋ねている（図 8）。
図 8 荷主の船社選好理由（実数）
N＝38

質問には、荷主が能動的に起用船社を決定できる理由と、受動的に受け入れざるを得ない理由との 2種類を用意した。受動的な理由の一つは、「航路などの理由で利用船社が限られる」であるが、予想に反しすべての質問のなかでもこの理由がトップにあげられた（26％

図 9）。それはたとえば、生産の関係

で貨物の工場からの出荷日が特定曜日に集中しそれに合ったスケジュールの船社を起用せざるを得ない場合や、仕向地によっては限られた船社しか配船して53経済経営研究第56号

図 9 荷主の船社選好理由（割合）N＝38

いない場合である。とりわけ、韓国船社による日韓フィーダー・サービスでは
韓進（ハンジン）海運や現代商船のようなグローバル・キャリアは別にして、その他の中堅のキャリアは通しで貨物を運べるエリアが韓国、中国、アジアの一部に限られる。地方港から北米や欧州には仕向地まで通しで輸送責任を負える大手キャリアを使わざるをえない事情がある21。
二つ目の受動的な理由は、輸出であれば海上運賃を支払う荷受人（コンサイニー）から船社指定（ノミネーション）が入る場合である（16％）。支払い条
件が FOBであれば、海上運賃の交渉は一般的には揚げ地（荷受人）サイドで行われ、起用船社の通告が荷渡人（シッパー）になされる。
さて、荷主が能動的に船社を選好する理由は大きく 3つに分けられる。その中で最も割合が高かったのは営業マンに対する信頼で 24％である。荷主の船社への窓口である営業マンの存在は大きい。海上運賃の交渉一つにしても、結21 外航フィーダーを自主運航していない大手キャリアはプサンまで日韓フィーダーのスペースを借り受けアライアンスの母船に繋いで中南米まで輸送することも可能である。このようなケースは輸出よりもむしろ、ウッド・パルプ、クレイ、牧草のような輸入に多くみられる。

54

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

果的に値上げになっても営業マンの接し方や対応で荷主の満足度は大きく異なってくる。また、荷主と船社のクレームや業務関係の部署との橋渡しを営業マンが円滑に行えるか否かは船社全体の評価にも繋がってくる。
営業マンに次いで高かったのが海上運賃の 21％である。競争力のある海上
運賃が船社を決める大きな要因であるのは地方港も主要港も同じであろう。しかし、前項で考察したように地方港の海上運賃は主要港に比べて割高な船社コ
ストを反映し高めに設定されるのが一般的である。荷主はその分、地方港の海上運賃にはより神経質にならざるをえないし、結果的に主要港のそれ以上に関心が強くなる。
3番目は船社全体の評価で 13％である。船社全体の評価の実態は抜港が少な
いなどのサービスの安定性や荷主のクレーム処理の経験などが関係していると考えられる。たとえブランド力をもつ大手キャリアであっても、荷主にとってかつてトラブルを起こした船社の評価が高いはずはない。反対に、急ぎの貨物でスペースを工面し助けられたような経験のある船社の評価は高くなるだろう。
リードタイムが短いことを船社選好の理由とする回答はなかった。全く無いのはアンケートの母集団が小さいから（N＝38）とも考えられるが、回答の傾向は第 3節の第 1項で考察した荷主の地方港利用の理由とも符合する。そこではリードタイムの短縮を理由に主要港ではなく地方港を選んだとする回答は全体の 12％でしかなく、コスト削減を理由とした回答（67％）から大きく離れている。ここでの回答によって地方航路ではリードタイムが争点となっていな
いことが再確認できた。
アンケートでは直接捕捉していないが地方港での荷主と船社との関係を考察すると主要港でのそれとかなり異なることがわかる。このことは 2節の APLの瀬戸内海・九州エクスプレスの寄港地を説明する際にも述べたが、地方港では特定の大手荷主と船社との関係がたいへん強いことがあげられる。ある荷主の意向に基づき特定の港を航路のファースト・ポートにすえたりラスト・ポー

55経済経営研究第56号

トにもってきたりして航路全体のローテーションにまで影響を及ぼすことがある。他方、荷主は一定のカーゴ・ボリュームを保障する代わり輸送経路を確保することになる。それでも、海上運賃を含んだ全ての条件が双方に継続的に満足されることは難しく、大手の荷主と船社の関係といえども一定期間ごとに条件が見直されるのが実情である。
4 むすびにかえて
この小論では外航フィーダー・サービスと地方港について、これまであまり着目されてこなかった荷主の立場を通して考察した。地方港では主要港と異なり特定の荷主と船社との深い関係が見出されている。荷主は船積みするカーゴ・
ボリュームを保障するかわり、船社は出港日やスケジュールを保障して双方の依存度が深まることになる。特定の荷主のためにスケジュールまで調整する船社行動は主要港では見られないことである。
予測されてはいたが、荷主が地方港を使う最大の理由はコストメリットにあることがアンケートによって確認された。それは主要港を利用する場合との比較上のことであり、地方の荷主にとって主要港までの国内費用がこれまで大きな負担となってきたことの表れでもある。
荷主の自由意見からも読み取れるように、地方港自らが荷主に強くアピール
するだけの魅力にはまだまだ欠けているといわざるをえない。荷主からすれば、地方航路の海上運賃は割高であり、リードタイムや検疫の検査体制なども主要港には劣っている。
荷主の意見の中には貨物の集中化をはかり日本の港湾が国際競争力をもつことを求めるものもあるが、集中化のためには荷主に対するメリットが明示される必要があるとしている。他方、これまでさまざまな制約の中で地方港の振興や利用促進に貢献してきたと自負する荷主の意見もあり、これまでの地方分散を認めるコンテナ港湾政策が一転して集中されることに対する戸惑いを表わす

56

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

ものもあった。
国が港湾政策を転換し地方分散から中枢港に貨物を集中させ、国際競争力を高めようとするのであれば荷主の意見からも見て取れるように外航フィーダーに対抗できる価格競争力のある国内輸送力の議論を深めるべきである。鉄道輸
送や長距離のトラック輸送も考えられるが現実的には内航フィーダーと内航フェリーがその対象となろう 22。現行のカボタージュがあるかぎり外船への規制緩
和も進まず困難な問題である23。他方、数は減ってきたとはいえ、コンテナ船が新たに寄港する地方港は毎年のように現れている。地方港の数をふやしながら、一方で中枢港湾構想を進めることには疑問を感じざるをえない 24。
日本のコンテナ港湾の環境を国際比較する際に、プサンや光陽などに集約されている韓国の港湾を考えると、同じくらいの海岸線でしかない九州に各県がそれぞれ 2～3のコンテナ港をもつのは過剰設備のそしりは免れない。また、
日本の地方行政のなかには船社に取扱い本数の最低保証を行ったり、他県からのカーゴ・シフトに対して補助金を出すケースまであるようだ。このような補助金政策は短期的にはコンテナの取扱量を稼げても長期的な視点からすると疑問も多い。したがって、今後は荷主にも船社にとっても魅力が乏しい港湾は淘

22 内航フィーダーの苦戦は人件費の他にも、急激なバンカー（燃料油）上昇の負担を
外航船以上に大きく受けているからともいわている。他方、中型船を投入して需要に応えると同時にユニット当りのコストの低減にも努めてはいるが、瀬戸内海など一部の地域を除けば、外航フィーダーとの競争では劣勢に立たされている。また、コストのほかにも寄港地の数や主要港を結ぶサービスの頻度も課題である。
23 石黒（2004）によると海運業の行動を考慮した多地域一般均衡モデルを内航海運市場の解放に適用し、日本の内航輸送の 10％を外航海運業が行えば日本の貿易量は輸出入合計で約 2億ドル（0.
06％）増加するとしている。内航輸送にコスト競争力がつくと、外航フィーダー利用から転換し、内航フィーダーを利用しての国内主要港での T/Sの増加も期待できる。
24 2004年の新規寄港は鹿児島の薩摩川内、静岡の御前崎。他方、佐賀の唐津と茨城の日立から航路がなくなった（CARGO 2005年 7月号）。

57経済経営研究第56号

汰されていくことになろう。しかし、地方港活性化のための方策としては、取扱い貨物の特性にあわせたルールの柔軟な適用や弾力性のある料金設定なども考えられる。通関統計の国別や品目別データの整理やコンテナの流動に注意するだけではなく、地方港で取り扱う品目や商品にどのような港湾サービスが要求されるのか見極める必要がある。言い換えれば、港湾サービスにもきめ細かいマーケティングが求められる時代となった。
商品（貨物）の特性をうまく捉えれば、港として産業集積（クラスター）を誘発することも可能であろう 25。また、一般貨物のコンテナ化率はすでにかな
り高まってはいるが、在来船型の輸入貨物でも小ロットを戸口まで配送できる
コンテナ輸送への転換はまだまだ進む余地がある。バルク貨物のコンテナ化である。これまで、牧草、大豆、フィッシュ・ミールなどに実績がある。穀物サ
イロが立ち並ぶ一方で利用されていない倉庫が多い地方港を訪れると、コンテ
ナ輸送の特色をうまく利用することに需要の拡大がはかれる萌芽が潜んでいそうである。
地方のコンテナ港と外航フィーダーの隆盛はプサンや高雄が北東アジアのハブ港としての成功を裏付けるものでもあるが、ハブ港の詳しい考察は他の論稿に負うことにする26。世界的な成長が続くコンテナ輸送の勢いを日本の港湾にもうまく取り込めるかは、港湾を含んだ海運の創造的なビジネス・モデルをつくれるかの問題でもある。そのためには、荷主や船社のニーズを的確に捉えることが今後ますます重要になってくると思われる。
25 佐賀の伊万里港はコンテナ港としては後発であるが、家具で有名な福岡の大川地区
周辺への輸入港としての地位を急速に築いてきた。これは商品特性として必要な長めのフリータイムに柔軟に対応している成果と考えられる。
また、神戸市の臨海地区には中古自動車のオークション業者や輸出業者が集まり中
近東やフィリピンへコンテナでの中古自動車の輸出がふえている。神戸港のリサイク
ル拠点構築の可能性を示した論文として水上・久保（2001）も参照のこと。
26 稲垣（1999）、津守（1997：6章）、唐（2001）などを参照されたい。

58

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）

参考文献
稲垣哲（1999）「アジア物流の構造変化と港間競争」『海運経済研究』第 33号.
石黒一彦（2004）「多地域応用一般均衡モデルによる貿易予測と海運政策の影響評価」『海事交通研究』第 53集.
海事プレス社（2005）CARGO「日韓国交正常化 40周年記念臨時増刊号」.
海事プレス社（2005）CARGO 7月号.
古市正彦（2005）『港湾の競争戦略－トランシップとロジスティクス融合－』運輸政策研究機構.
宮下國生（1998）「アジア物流と日本の拠点港湾の行動メカニズム」『海事交通研究』第47集.
水上裕之・久保雅義（2001）「神戸港における臨海部立地型リサイクル拠点構築」『海運経済研究』第 35号.
唐麗敏（2001）「中国北部における主要コンテナ港湾の発展が日本と韓国の港湾へ及ぼす影響について」『海運経済研究』第 35号.
商船三井営業調査室（2003）「定航海運の現状 2002／2003」.
津守貴之（1997）『東アジア物流体制と日本経済』お茶の水書房.
吉田茂・金広煕（2003）
「東アジアにおけるアライアンス形成前後のコンテナルートネッ
トワーク構造の変化について」『海事交通研究』第 52集.

［付録］
1 アンケート調査について

アンケートは、APLを利用する西日本の荷主を対象に 2005年 9月に行われた。荷主は、事前の調査で地方発の輸出貨物か地方着の輸入貨物を潜在的にもっていることが確認されている。
アンケートの調査依頼は 40社で、内 25社から回答を得た。回収率は 62.
5％である。また、アンケート回答企業の所在地は次のとおりである。

59

経済経営研究第56号

アンケート回答企業の所在地

件数

2 荷主の地方港についての意見

アンケートの最後に国の施策であるスーパー中枢港湾構想や今後の地方航路、
地方港について自由に記述してもらった。地方港を利用する荷主は受益者でもあるが地方港や地方航路を活性化できる当事者でもある。日本の港湾管理や港湾経営が大きな転機にさしかかっている現在、今後は利用者の意見を今まで以上にくみ取る必要がでてくる。そして、荷主の実際の利用に耐えうる港、つまり利用者が高い利便性を実感できる港湾作りが要求される。さらに、港湾を含んだ海運の新しいビジネス・モデルを構築して行かなければならないことは地方港のみならず、日本の主要コンテナ港湾がおかれた国際環境を鑑みれば自明のことである。ここでは荷主の意見を項目ごとに大別して掲載する（意見の後に荷主所在地を（60）内に示した）。

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）＜国際競争力重視・港湾の集約に賛成＞① 今の日本の貨物量からすると、集中する方が国際競争力がでると思う。
（大阪府）② 地方港の施設、設備は立派になってきたが、主要港がアジアの港に物流量で負けるようでは地方港の貨物扱量も現状維持がやっとではないか。（岡山県）③ スーパー中枢港湾構想については、以前から日本の港湾は海外の港湾に比べると、かなり遅れているという認識があったので賛成。地方港については、もっと使いたいが、海上運賃に左右される部分が多く継続的に使用することが難しい。他にメリットがあれば良いが思いつかない。（大阪府）④ 地方港の海上運賃が安くなればありがたい。主要港の集中施策には賛成する。（愛媛県）＜提言・利用条件について＞① 中枢構想は賛成。ただし、中枢港までのフィーダー費用の低減が必須である。（宮崎県）② 集中させることでの大幅なコストメリットが必要。（広島県）③ トータル輸送コストでメリットがあれば（中枢港湾構想は）歓迎する。
（広島県）④ 積替港として、主に神戸港・プサン港を利用。コストメリットがありサービスが良ければ、国内・海外港関係なく利用する。このため、スーパー中枢港として神戸港がプサン港以上のコストメリット・サービス向上（同等ではダメ）を実現する必要がある。地方港については、サービスの向上のため事前協議制度の緩和等が必要。（広島県）

61

経済経営研究第56号＜港湾の集約に反対＞① 地方分権、地方独立性を声高に叫んでおきながら、逆行する構想ではないだろうか。地方がその地域の特性を生かした海外取引を推し進めていくべきであり、本来はより地方港を整備するべきでではないだろうか。（岡山県）②「怒り」を感じる。これまでも地方港から輸出を増やすよう努力してきた。しかし、各種に渡り厳しく制限されるばかりで、その都度、対処しながら前向きに努力してきたが、「地方港からの輸出はいらない」と断言されているような気がする。その表れが、主要港では信じられな
いような地方港の運賃です。バイヤーさんに言われます、「同じ日本なのにどうしてそんなに運賃が高いのか？」。（鹿児島県）③ 現状では台湾かプサンフィーダーのコストが安いと思う。（高知県）④ 国内のフィーダーコストが高すぎるのでメリット無し。地方港からプサン港などにフィーダーする方が安いし、L/
Tも短い。B/
L発行タイ
ミング（売上）が遅れる。母船が神戸/大阪に寄港しない場合があり不便。（広島県）＜地方航路・地方港の問題点＞① 地方港において船社は大手荷主のためのスペース確保ばかりで、本数の少ない荷主はなかなかブッキングを受けてもらえない場合がある。
ブッキングは公平に受けて欲しい。（大阪府）② 主要港の場合、各取扱いコストが高すぎる。地方港に関しては船社の信頼性の問題、そして海上運賃の低減が実現できれば取扱い実績はかなり増加すると思う。（高知県）③ 地方は交通のインフラを進め中枢港にない、隙間をうめる立場を推進すべきだ。（大分県）

62

定期船外航フィーダー・サービスにおける地方港の特質（富田・山本）④ 何もしなくても貨物が集まる京浜港、名古屋港等では、この構想でさらなる効率化、合理化を図ることは必要不可欠と思われる。しかし、需要地もなく、製造業もない、名ばかりの主要港（地方港）に対して、
同じものさしで構想を進めることに意味があるのか。現状の施設で利用者の立場を考えた港湾運営を考えることも必要ではないか。地方港についても仕出地に近い、需要地に近い製造業がそばにある等の要件が必要。ハブ港機能を近隣諸国の港湾に独占されている状況では地方
港の生き残りも大変ではないか。（鹿児島県）⑤ 地方港の周辺にはあまり運送業者がいないのでコスト高になる。倉庫もあまりない。（福岡県）

63

経営分析文献センター・
政策研究リエゾンセンター
企業情報分析資料室の歴史
データベース構築の 40年
梶 原
関 口 秀
Ⅰ

晃＊
子

はじめに

本稿は、経営分析文献センターおよび政策研究リエゾンセンター企業情報分
析資料室の歴史を、特にデータベース構築事業を中心にまとめたものである。
現在の政策研究リエゾンセンター（以下、リエゾンセンター）は 2002年の改組により生まれた新しい組織であるが、その歴史は 1964年に誕生した前身の経営分析文献センター（以下、文献センター）にたどることができる。同センターは経営学・会計学を中心にさまざまな社会科学研究分野の文献やデータを収集し広く学術目的に提供してきた。また、その過程で各種データベースを研究・開発し、あわせて公開してきた。リエゾンセンター企業情報分析資料室（以下、資料室）は、こうした文献センターの資産を承継し、発展させるべく活動を続けている。
本稿では、文献センター設立の経緯を概観することにより、同センターの意＊本稿作成に当たり、経済経営研究所政策研究リエゾンセンター助手高上馬かおり氏の協力を得たことを感謝する。

65

経済経営研究第56号

義を再確認することからはじめる。その後、これまで両センターが構築してきたデータベース事業の中から主要な 3つのプロジェクトを取り上げ、その内容を再評価するとともに、現代的な意義を考える。そして、まとめに代えて、現在進行中の全国的なデジタルアーカイブ構想との関連で、リエゾンセンターの持つ資料やデータの意義を検討し、同センター資料室の将来を展望することを目的とする。
Ⅱ

文献センターの設立

1.センター設立までの動き

高度経済成長を遂げていた当時の日本では、国民生活の質的向上を背景に国民文化のより一層の発展を目指して人文・社会科学振興の必要性を強調する動きがあった。その中で、1960年（昭和 35年）10月、日本学術会議は第 32回総会において、人文・社会科学振興特別委員会の設置を決定した。その後、翌年 1961年 1月には同委員会の主催で「人文・社会科学振興のためのシンポジウム」が開催された。このシンポジウムには、桑原武夫によって開会の辞が、また、林要によって閉会の辞がなされるなど、当世きっての碩学が集った。そのなかで、例えば大内兵衛（元東大教授・法政大学総長）からは、特殊法人総合人文科学研究所案の構想が提示された。このシンポジウムをうけて、同年 5月日本学術会議は第 33回総会で、人文・社会科学の振興に関する勧告を行ない、全国的な文献および資料センター設置の必要性を強調した（参考資料 1）。
その後、引き続き 1962年（昭和 37年）4月に日本学術会議は第 36回総会で「人文・社会科学総合研究機関の設置」について勧告を行なった（参考資料 2）。
これは、人文・社会科学振興の方策を、① 人文・社会科学研究体制の現状の整備・充実、② 人文・社会科学総合研究機関の設置と重要部門における共同研究所の設置、③ 資料センターの設置、の三段階にわたって実施することを勧告したものであった。

66

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

こうした中で、当時の文部省が動き出した。1961年（昭和 36年）11月から
翌 1962年 6月の間に、国立大学研究所協議会人文・社会科学小委員会は 6回にわたり会合を重ね、日本学術会議の勧告を受け、人文・社会科学分野の振興策について協議した。その結果、文献資料の共同利用化による効率的な整備・充実・研究の推進を図ることが、当時の人文・社会科学の分野においては最も望ましい方策であるとの結論に達し、ここに文献センターの設置を要望した（参考資料 3）。これは、文部省が、学術会議勧告にあるような、総合的な研究機関あるいは資料センターの設立が現状に鑑み現実的ではないとの判断に立ったものであった。その上で、勧告の第一段階としてとり上げられている「人文・社会科学研究体制の整備・充実」の一部として、文献資料の共同利用化による整備・充実を図ることが特に研究能率の向上に著しい効果をもたらすと考えられる分野について、文献センターの設置を図るとしたものであった。そこで、とりあえず当面の措置として、外国法・日本経済統計・経営分析および東洋学の各分野について文献センターを設置したものであったが、当初の構想からはかなり後退したものであったと言わざるを得ない。
当初、神戸大学経済経営研究所では「文献センター構想」として、（1）経営分析のみならず経営学全般についての総合情報センターとして、（2）経営学分
野のクリアリングハウス（情報交換センター）の機能を持ち、（3）ドキュメン
テーションセンターにふさわしい情報管理の機械化システムにより情報処理とその提供を行い、（4）特に経営分析分野ではデータ提供サービスだけでなくデー
タの加工調整による独自の経営分析統計情報の提供が可能なデータ・センターの機能を備える、ことを目標とした。この構想は今後のわが国学術情報体制の一翼を担う考えを表明したものであり、学術会議で構想を描いた体制の中での専門分野別センターの一つとしての位置づけを考えたものであった。しかし、この構想を実現するには多くの専門要員と経費を必要とした。また、人文・社
会科学分野では研究情報に対する必要性についての認識がその当時は未だ低かっ67

経済経営研究第56号

たため、これら情報センターの必要性は唱えられてもその機能を充分に発揮させるための基盤となる諸条件の育成が不十分であることが懸念された。そこで、当面の妥協策として、当時の形での文献センターの設置が制度化されたと考えられる。
しかしながら、当初の要望である、人文・社会科学総合研究機関の設置と重要部門における共同研究所の設置は、以後もことあるたびにその必要が議論されてきた。特に、センターのような紙媒体・フィルム媒体のアーカイブを有する組織では、近年これら保有する資料の劣化への対応が緊急のものとなってきたが、個々の組織による対応には限界があり、この問題への解決をも目指した
ナショナルセンターとしての総合的なアーカイブセンター創設構想の議論が現実味を帯びつつある。
2.経営分析文献センターの設立先に示したように、文献センターが設立された当時の人文・社会科学研究分
野では、関連文献資料の集中的蓄積・保管とその公開共同利用が求められていた。こうした流れの中から先の「人文・社会科学文献センター」の構想が生まれたのである。文部省は 1963年度以降、人文・社会科学の諸分野に文献センターを設立することを決定した。この文献センターの設立にあたっては、従来から専門領域の文献集積を積極的に行ってきた国立大学の学部および研究所が選定された。神戸大学経済経営研究所は、それまでの多年にわたる経営学・会計学研究の実績と、考課状（営業報告書）文庫をはじめとする約 8万点にものぼる経営学・会計学文献資料を集積していた実績が評価され、同研究所に経営学・会計学関連文献を収集する機関として「経営分析文献センター」が設けられることとなり、1964年（昭和 39年）4月 1日に研究所附属研究施設として発足した。
設立された文献センターでは限られた組織資源を有効に活用しながら、文部68経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

省規定による文献センターの設立目的である「経営分析および産業に関する資料の収集整備とその公開利用」を効率的に実現するため、（1）経営分析のうち
財務分折としての基礎データとして各企業が公表する財務資料、（2）これらデー
タにより作成された各種の経営分折統計資料、（3）経営活動分折の資料としての社史・企業者史等の資料、（4）経営分野の文献検索と提供のための各種索引・目録などの二次資料、（5）センター活動に必要なドキュメンテーション研究資
料、といった他機関では備え難い資料を集中的に整備することに重点をおき、戦略的な組織運営を行っていた。
（1）の企業財務資料に関しては、従来研究所で所蔵していた明治期からの営業報告書・事業報告書から構成される「考課状文庫」を中心にこれら資料の充実・整備を行った。例えば、大阪証券取引所など関係機関から主として戦前の報告書を多数寄贈されてこの文庫に加えた結果、約 2,000社の報告書が整備された。また戦後の研究データとして不可欠の各社の有価証券報告書については、
証券取引所上場分で昭和 24～36年分をマイクロフィルムで、その後「有価証券報告書総覧」（決算ごとに大蔵省が各社別にプリント刊行したもの）が刊行されてからは、全社分を冊子体で備え付けてきた。また 1962年に第 2部市場が開設されてからは、同市場上場会社分を決算期ごとにフィルムで常備するとともに、未上場会社分（約 800社）についても旧大蔵省の協力のもとに提出会
社分をフィルムで集積することができた。さらに、この間京都証券取引所より定期的に多くの有価証券報告書等の寄贈を受けたため、同報告書については、上場会社は 1949年（昭和 24年）以降、その他の会社は 1962年（昭和 37年）
以降に発行されたものについてすべて所蔵することとなった。
外国企業の年次報告書（a
nnua
lr
e
por
t
s
）についても、1964年（昭和 39年）
以降、各国主要会社より寄噌を受けた。特に米国企業については、ニューヨー
951年分よりマイクロカー
ク・アメリカン両株式取引所全上場会社について、1
ド（67年分よりマイクロフィッシュ）により整備し、カナダのトロン卜株式

69

経済経営研究第56号

取引所上場会社についても 1960年以降分を同じく備え付けた。さらにわが国の有価証券報告書制度の範とされた米国証券取引委員会（SEC）に提出される
会社年次報告書（Form10K）についてもマイクロフィッシュの形式で整備した。
また、当時各個別企業の財務情報が得にくかった国については、財務情報の記載された各国の会社年鑑や業界年鑑を積極的に整備し、利用者の便を図った。
（2）の経営分析統計資料については、三菱経済研究所・旧大蔵省・旧通産省・日銀・旧興銀などが作成した代表的な資料を中心に、金融・化学など業種別の統計資料の整備を継続してきた。
（3）の経営史・企業者史の資料についても、研究所で以前より若干数収集してはいたが、センター設立後はその収集を積極的に行ってきた。また、文献センターの存在が知られるにつれて、この種の国内資料の受贈数も増加し、国内主要企業をほぼ網羅するに至った。外国企業の社史については、これまで集中的に整備された機関がなかった事実に着目し、文献センターでは戦略的かつ集中的に収集する努力を継続してきた。これらは現在のリエゾンセンター資料室にも引き継がれており、世界的にもトップクラスの所蔵内容を誇っている。
（4）の経営関係の二次データと（5）のドキュメンテーション資料は、文献センターがこの分野の中心的機関としての機能を果すために必要不可欠なデバイスであり、これらの整備・研究とその成果公開は文献センターの社会的使命となった。
文献センターは、収集所蔵資料の増加と学術情報の共同利用進展に伴う文献検索作業の増大を予期し、その設立当初よりコンピュータを用いた効率的な経営関連文献のドキュメンテーションシステムの開発をめざした。また、国内外の経営学・会計学文献の情報検索システムを開発するとともに、文献の検索語等をまとめたシソーラスを編集し、この分野のリーディングセンターとなった。
また、これらのプロジェクトはわが国における社会科学文献のドキュメンテー
ショソ研究の端緒をなしたものとして、その後の社会科学ドキュメンテーショ

70

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

ン研究に大きな刺激を与えた。
さらに特筆すべき文献センターの事業活動は、センター独自の調査活動による企業情報の収集、センターに収集蓄積した一次資料を基礎とした企業に関する二次情報データベースの作成ならびに収集資料の加工分析といった一連の調査研究活動であった。1978年（昭和 53年）にはセンターは研究所国際貿易部
門と協力して、総合商社による海外直接投資の実態調査を実施し、その調査結果は翌年「総合商社における海外進出企業の実態調査」として公刊した。また
社史・経営史料の収集と独自調査を基礎として「本邦主要企業系譜図集」全 5巻を編纂し、1981年（昭和 56年）から逐次その刊行を行った。さらに、1982
年（昭和 58年）度から 3カ年計画で、「日本の主要多国籍企業の海外事業活動に関する基礎データの収集およびそれに基づくデータベースの構築」を行った。
また、こうしたデータベース構築事業はリエゾンセンター資料室にも承継され、2002年（平成 14年）度から企業情報の網羅的なアーカイブ構築をめざして、「企業情報データベース」作成事業を開始した。
Ⅲ

センターのデータベースプロジェクトについて

以下では、センターを代表する三つのデータベースをとりあげ、その意義を検討する。
1.企業系譜図集

経済学・経営学・会計学等の諸分野の研究において企業の歴史的分析が必要となるに伴い、社史や事業報告書など企業資料の重要性が認識され、社史類・企業者伝記・営業報告書などについてはさまざまな機関から所蔵目録や総合目録が編刊され利用されてきた。
これらの資料はその企業のある時点における記念碑であり、その利用にあたってはこれら時点の企業経歴上における位置を確認すると共に、その創業以降の71

経済経営研究第56号

沿革を把握しておくことが必要である。そのためには、企業の沿革を歴史的に概覧しうる沿革図・系譜図などが有用である。このような系譜図類には個々の社史、年史等に付されたもののほか、図集としては「日本の会社 100年史」（東洋経済新報社
銀行

1975年）の会社沿革系統集、「事業会社系譜集」（日本興業

1957年）、「現代日本産業発達史」（同研究会 13巻

1963年）各巻末附

録の系譜図などがある。
文献センターが作成する企業系譜図集は、先に同センターが作成した上記の「日本の会社 100年史」所収の 128図を補完し、新たに 800余図を加えたもの
で、上記の系譜図・系譜集のほか、各社の社史・年史・諸産業年鑑・会社年鑑類などを参考にして作成した。
その収録企業は東京証券取引所第一部上場の全会社（当時 949社）を含み、それぞれの創業又は創立以来の系譜を組織変更・商号変更・合併・分離などの継承関係に重点をおいて図示した。そしてこれら系譜図の解説資料として、各社の社史・年史を系譜図とともに収録し、企業資料の総合的利用の便を図った。
また、さきに同センターが刊行した「明治－昭和前期営業報告書目録集覧」、「有価証券報告書目録」など各社の営業報告書・有価証券報告書の所蔵目録との併用によって、その利便性は大きく向上した。
2.多国籍企業データベース

企業系譜図作成事業と並行して、文献センターでは旧文部省特別事業費により、1983年（昭和 58年）度から 3カ年計画のプロジェクトとして「日本の多国籍企業の基礎データの収集およびデータベースの構築」を実施した。
本プロジェクトでは、海外投融資残高上位 50位までの企業およびその他必要と認められる主要企業による海外投資子会社約 2,600社を対象とし、1960年
以降現在までの親会社・子会社の営業報告書を収集し、その活動状況を組織的・体系的に把握しうるデータを作成し、それに基づくデータベースを構築するこ72

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）とを目的としていた。なお、このデータベース構築と並行して、上記企業の沿革・系譜・資料・研究文献等を内容とする「多国籍企業研究資料ファイル」の作成も同時に実施した。
1960年代以降、特に資本自由化措置の実施以後、それまでの貿易を通じた世界市場戦略とは別に、海外への生産拠点の移転といった新たな企業の世界戦
略がとられるようになり、日本の多国籍企業の海外事業活動はその重要性を急速に増していった。このような国際環境の変化を的確に把握しうる基礎データを整備することは、この分野の学術研究はもちろん、対外経済政策の立案および企業の世界戦略の分析にあたり不可欠であった。しかし当時は、国際経済学・
国際経営学の研究者でさえ適切な資料の入手が難しく、十分な研究成果をあげることが困難であった。関係省庁や実業界においても、こうした資料に対する需要は大きかったが、日本の多国籍企業の海外事業活動に関する基礎データの体系的な準備は不十分な状態にあった。旧大蔵省・旧通産省等による公刊資料、
東洋経済新報社・アジア経済研究所その他による刊行物は何れも重要な資料ではあったものの、当時は部分的な資料に止まっており完全なものとは言い難かった。日本の多国籍企業の海外事業活動に関する時系列的・横断面的に体系化された基礎デ一夕の収集および整理を目指す本プロジェクトは、既存の資料に比べさらに高次な内容の資料を整備するところにその特徴があった。
文献センターはその創立以来、企業の刊行した営業報告書その他の資料を収集・整理し、その系統的な整備による貴重かつ多大な蓄積をすでにもっていたが、それに加えて研究所機械計算室との連携により、飛躍的にその能力を高めたのであった。
このようにして、その当時研究所に設置されていた HI
TAC M260Dや Micro
VAXIIといったコンピューターを活用して、日本の主要企業の海外事業活動に伴う諸データを系統的に収集・整備し、一般の利用に供することを目的とす
る「多国籍企業データベース」が誕生した。この多国籍企業データベースが取73

経済経営研究第56号

り扱うデータは、出資先側現地子会社および出資側日本親会社の住所・資本金・従業員数・生産高等と、日本側企業から（または現地企業から）見た投資金額・
投資先の資本金に対する出資比率等により構成されていた。さらに、これらのデータの時系列分析を可能とするために、各企業の改名・改称、吸収・合併、分離設立等の企業の遷歴のデータも同時に含んでいた。
出資元側からでも出資先側からでも、各々のデータの分析を可能とするためには、出資元側、出資先側ともに各企業を同一として扱い、これらの企業を関係付ける情報（出資関係、改名・改称、吸収・合併、分割設立等の関係）を別に付加した。さらに出資元側、出資先側だけに限らず同一企業の改称等も別企
業名で登録し、同様な方法で関係付けた。こうした方法の開発と、その当時の最新技術であったリレーショナルデータベースシステムの採用により、どの企業からでも自由に必要としている関係を順次手繰ることができ、また必要としているデータを自由に操作することが可能となった。なお、このデータベース
では、① 製造業に属している、② 証券市場第 1部上場会社中、1982年における売上高 1,000億円以上、③ 5か国以上に対して海外直接投資を実施している、④ 海外投融資残高 50億円以上を保有する、といった 4つの条件をすべて満たすものを「多国籍企業」として収録していた。開発当時のデータソースは東洋経済新報社編『海外進出企業総覧』によっていた。また、収録対象範囲は、日本の主要多国籍企業 71社とその海外子会社あるいは合弁会社約 3800社（調査時点 1988年）とし、期間は 1970年から 1988年まで、収録件数は、約 1,300,000件としていた。
以上のように極めて意欲的な内容をもつデータベースとして、開発当初から非常に期待されていたデータベースであったが、結果としては当初志向していた海外のプロジェクトと並び評されるまでには育たなかった点は残念であったと言わざるを得ない。これは、当時の技術的な制約から、日本語以外の外国語への対応が極めて困難であった点がまず指摘されよう。また、開発に携わった

74

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

担当者の異動等により、当初のシステムの進展方針が途中で変更された点も関係していると考えられる。このように、初期の開発設計時点でいかに優れたコンセプトを有するデータベース・システムであっても、その後のアップグレー
ドの方針如何によっては、システム完成時の有用性に大きな影響を与えることが明らかになった。幸いにも、その後こうした問題点は解決され、この多国籍企業データベースは順調に発展を続けたが、データベース開発における大きな
教訓を残こすものとなった。このデータベースの成功を基にして、次世代の企
業情報データベースの開発へとつながっていった意味でも、この多国籍企業デー
タベースのもつ功績は大きいといえる。
3.企業情報データベース

2002年（平成 14年）度から企業情報の網羅的なアーカイブ構築をめざして、
新生リエゾンセンター資料室では「企業情報データベース」作成事業を開始した。このデータベースは、既存のデータベースとは全く異なるコンセプトで設計した、複数のサブデータベースを包括するアンブレラ型データベースで、サブデータベースには、「多国籍企業データベース」「企業系譜図データベース」
といったこれまで旧経営分析文献センター時代から作成してきたデータベースのほかに、このたび改めて作成事業に取りかかった「企業資料データベース」
を含んでいる。
この「企業資料データベース」は、神戸大学経済経営研究所リエゾンセンター
企業情報分析資料室が関係機関と協力して収集・保存に努めてきた、日本を代表する企業に関する各種資料のデータベースである。企業情報データベースの中核を形成するものとして 2002年（平成 14年）度から科学研究費補助金の助成を受けて新たに事業化したもので、2005年度末時点で約 180社 27万ページにのぼる各種企業資料を収録している。
データベースの収録対象資料は、 企業が発行するさまざまな紙媒体資料

75

経済経営研究第56号（｢会社案内｣・｢営業報告書｣・｢株主向け資料｣・｢広報誌｣・｢社内報｣・｢各種カタログ｣等）が中心で、これらの資料は、過去において企業が社会へ広く発信してきたメッセージ、また、現在以降もさらに継続して発信し続ける多様なメッセージを含んでおり、きわめてユニークなデータといえる。
この「企業資料データベース」は、これらの資料を個別に、あるいは、グループとして効率的に分析ができるよう、画像情報と文字情報とに分けデータベース化したもので、利用者の研究目的に応じて、例えば「企業史料」のデータベース、企業の発信する「メッセージ」のデータベース、｢デザイン･グラフィック
ス」のデータベース、社会を映す｢流行り･廃り」のデータベースというように極めて多彩な側面をも兼ね備えたデータベースでもある。
このような性格から、この「企業資料データベース」は企業史･産業史研究
をはじめ、マーケティングや、パブリック・リレーションズ、イメージ戦略といった経営学・商学の分野の研究者にとり極めて有用な研究ツールとなっている。また、上述のように、「デザイン･グラフィックス」、社会を映す「流行り･廃り」という側面から見ると、デザインや画像・美術史等の研究者には商業印
刷におけるデザインやファッションの変遷を読み解くツールにもなっている。
また、このデータベースには画像データと同時に、すべての画像ファイルに
全文検索用テキストデータを装備している。このテキストデータを時系列的に分析すると、単一分野の一情報を得るだけの標本的データベースとは異なり、
例えば近代日本の言葉の移ろいの分析といった言語論的研究や企業と社会の関係を探る社会学的研究のように、きわめて多岐にわたる分野の研究にも貢献することが期待されている。
以上のように、この企業資料データベースを中心とする「企業情報データベー
ス」は無限の可能性を秘めた、きわめて魅力的な内容のデータベースとして開発されている。また、このデータベースはこれまでのセンターにおけるデータ
ベース開発から得た教訓を生かすべく、さまざまな点で配慮がなされている。

76

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

例えば、多言語化への対応である。先の多国籍企業データベースは、卓越した開発コンセプトを有していたものの、実際の開発段階では多言語化への対応が遅れてしまい、結果として利用者のニーズに対応しきれなかった。企業資料デー
タベースでは、この反省を生かし早い時期から多言語化への対応を意識して、テキストのユニコード化（UTF8対応）を実施した。これにより、データベース運用三年目から英語対応が可能となり、その後の多言語化への道筋を開いた。
また、開発担当者の異動により当初のシステム拡充計画に支障をきたした多国
籍企業データベースからの教訓を生かして、たとえ担当者が途中で変わった時にでも適宜対応可能な体制を開発当初から構築し、長期的かつ組織的なデータベース開発体制を確立した点は特筆すべきことであろう。これらの点は、この
企業情報データベースのもつ特長とともに、今後のセンターにおけるデータベース開発の模範となると考えられる。
Ⅳ

展望－まとめに代えて

1964年の発足以来、40年の歳月を経てセンターは今や第二の胎動期を迎えようとしている。この間の両センターの歴史は、「経営分析に関する図書、資料及び産業の基礎資料を収集・整備し、これを公開利用することにより、経営学・経済学を中心とする人文・社会科学研究の向上に寄与する」という文献センター設立当初の目的に沿って、センターの内容充実を図ってきた歴史である。
文献・資料・データの収集・整備の側面についていえば、センターの現在までに収集した諸資料は内外の企業情報を中心に経営学・会計学を中心に多方面にわたっており、所蔵資料の質および量は今や日本でもトップクラスの実力を備えている。また資料の公開利用に関しても、研究者の便宜を図るために書誌情報のコンピュータによる検索システムやワークステーションを用いたデータ
ベースの構築と公開、さらにはデジタルアーカイブの開発が進行中であり、これらのシステムはインターネットを介して一般に公開されている。したがって、

77経済経営研究第56号

経営分析に関する資料の収集とその公開利用という本センターの設立当初の目的はすでに達成しえたものと考えられるかもしれないし、また、センターの調
査研究活動もその設立目的を超えたものと映るかも知れない。
しかしながら、経営学・会計学・経済学を中心とした人文・社会科学研究の現状をみるとき、研究者が情報の洪水のなかにあって必要かつ正確な情報の把握に困難さを感ずる一方で、研究上本当に必要な情報についてはなかなか入手できないという実態は、センター設立当初の状態と比較してもそれほど改善されてはいないのではないだろうか（参考資料 4）（参考資料 5）。このような状
況を少しでも改善し、センターが収集・所蔵する資料のより一層の有効利用を図るために、これからより一層戦略的なセンター運営が求められよう。このことは、センターを取り巻くより厳しい環境、ことに国立大学の法人化以降の財政的な制約のもとでは、センター自体の生き残りを賭けたきわめて重要な意味を持つ。
また、センターが所蔵する各種資料の保存と管理も緊急に解決の迫られている重要な問題である。具体的には、センターが所蔵するマイクロフィルムや酸性紙媒体資料の劣化とそれらへの対応がある。こうした問題は、全国の各種図書館やアーカイブセンターにも当てはまる深刻な課題であり、問題の共有と協力体制の構築ができないか、その模索が必要となろう。さらに電子媒体による情報は、媒体メディアの技術進歩により使用できなくなる可能性がすでに指摘されている。また、CDや DVDなどの電子メディアに焼き付けられたデジタ
ルデータについても、いつまでその機能が保障されるのか、現状では確かなデー
タすら無い状態ではないのか。こうした問題に対する解決のための指針についても、センターのような機関が社会的使命を持って連携を図りその解決策を模索していく必要があろう。
センターがその本来の目的を十分に達成し、今後もその発展を継続させるためには、センター業務としての資料・データ収集とその公開利用、各種データ

78

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

ベースの作成・提供、さらには所蔵資料・データを基盤とする共同利用研究組
織の機能を併せ持った総合的な情報センターヘとその役割を拡大充実させることが今後の生き残るための必須条件である。これは、言うまでもなく、一セン
ターとして達成可能なことではない。同様の出自と宿命を背負ったそのほかの
文献センターをはじめ、垣根を越えてさまざまな組織との連携によりはじめて可能になる途に他ならない。1960年代の議論を再検討して、再度学術会議勧告にあるような、総合的な資料センターの設立の必要性を強調することは、日本の人文・社会科学研究の歴史と文化の保全という新たな国家レベルでのプロジェクトの創設へとつながる、重要なテーマである。その創立以来 40年の歳
月を経て一応の熟成期を迎えたセンターは、今や新たな飛躍を必要としており、そのスタートラインに改めて立っているのである。
（参考資料 1）
人文・社会科学の振興について（勧告）
庶発第 360号
昭和 36年 5月 17日
内閣総理大臣
池

田

勇

人

殿
日本学術会議会長代理
桑

原

武

夫

人文・社会科学の振興について（勧告）
標記のことについて、本会議第 33回総会の議に基づき、下記のとおり勧告
いたします。
記
自然科学と人文・社会科学の関係は密接を加えつつあり、科学の進歩は、こ79

経済経営研究第56号の二つの部門のつりあいのとれた振興を必要としている。科学の進歩に対する国民の認識が高まり、その振興方策が具体化しつつあることは喜ばしいが、もし自然科学に偏した振興方策がとられるときは、科学振興の目的をかえって阻害するおそれがある。政府は、人文・社会科学の振興とくにその基礎研究の振興に十分に注意を払われたい。日本における人文・社会科学の施設は甚だ不十分であり、将来のために憂慮にたえない。本会議は、政府がまず次の施策を早急にとられることを要望する。
1.国立大学における人文・社会科学部門の教員定員の増加（内容省略）
2.私立および公立大学の人文・社会科学部門の施設設備の補助（内容省略）
3.人文・社会科学部門の研究費の増加（内容省略）
4.基礎研究の重視（内容省略）
5.総合研究施設の設置
人文・社会科学の振興のためには、文献および資料センター、総合人文・社会科学図書館、総合人文・社会科学研究所をふくむ総合研究施設が必要である。
その設置を要望するが、その計画立案および設置については日本学術会議の意
見にそわれたい。

80

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）（参考資料 2）
庶発第 332号
昭和 37年 5月 15日
内閣総理大臣
池

田

勇

人

殿
本学術会議会長
和達清夫

人文・社会科学振興のために、人文・社会科学総合研究機関の設置について（勧告）
標記のことについて、本会議第 36回総会の議を経て、下記のとおり勧告します。
記
日本学術会議は、すでに第 33回総会の決議を経て、わが国人文・社会科学の振興について政府に勧告を行なった（昭和 36年 5月 15日付）が、その後同勧告、第 5項総合研究施設の設置について、検討をつづけ、一つの構想を得たので、その趣旨を添え、改めて人文・社会科学総合研究機関の設置の促進について政府に勧告するものである。
なお、同機関の設置に関連して、次の諸事項について、特に留意されたい。
1・日本学術会議は、人文・社会科学振興方策を次の 3段階にわけて実施することが妥当であると考える。
第 1段階

人文・社会科学研究体制の現状の整備・充実

第 2段階

人文・社会科学総合研究機関の設置

第 3段階

資料センターの設置・重要部門における共同研究所の設置

2・別添案については、今後共検討をつづけ、必要に応じ更に具体案として政府に勧告する用意がある。
（理由）

いま自然科学の諸部門がめざましい進歩をしめしつつあるとき、人文・社会

81

経済経営研究第56号

科学の急速な発展を実現して、自然および人文・社会科学諸部門の調和のとれた進歩を促進することは、ただに、人文・社会科学諸部門の専門家のみでなく、科学者全体の念願である。かくしてはじめて科学と技術を全面的に向上させ、それらの成果を社会の福祉に役立てることができるからである。
人文・社会科学の進歩は、これら、諸部門の研究にたずさわる学者の直接の責任であるが、その努力を成果あらしるためには、人文・社会科学の進歩を促進する全面的計画がたてられ、それにもとづいた措置が講じられなければならない。本会議は既に第 33回総会の決議を経て、「人文・社会科学の振興について」（昭和 36年 5月 17日付）勧告を政府に行なったが、その第 2段階の措置として同勧告第 5項（注 1）に提起された、総合研究施設について一つの構想を得たので、その案を添えてこの機関の設置促進を政府に勧告するものである。
この機関の現在の文部省科学研究費、総合研究助成と異なる点は次の諸点にある。
1）研究費の額がいちじるしく巨額であること。
2）研究者は研究期間中、その所定研究題目に十分に専念できること。
そのためには、研究参加者の本務の免除、あるいは軽減の具体制度が確立されなければならない。
3）継続的、系統的な研究を遂行するものであること。
4）研究課題は、現実に研究がはじめられており、その成果がひろく期待されているもので、在来の独立の研究機関で遂行することのできないものであること。
5）研究は、学会を基礎とした全国的な総合研究であること。主任研究員、研究参加者の推せんについても、又研究の運営についても充分学会との協力によって行なわれることか望ましく、この総合研究機関が効果的に運営されるか否か
は、人文・社会科学者の連絡、協力に関し学会が整備されているか否かにかかるところが大きい。
なお、反面このような総合研究機関の設置により学会の整備が促進されるこ82

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

とも期待される。（注 1）
5.総合研究施設の設置
人文・社会科学の振興のためには、文献および資料センター、総合人文・社
会科学図書館、総合人文・社会科学研究所を含む総合研究施設が必要である。
その設置を要望するが、その計画立案および設置については日本学術会議の意
見にそわれたい。
（別添）
人文・社会科学総合研究機関の構想

1.機関の性格a 本機関は特殊法人として、経費は国および民間の支出による。
2.機関の運営
a 本機関の運営は理事会が行なう。
1）理事会は研究の課題、研究の期間、および主任研究員を定める。
2）理事の過半数は日本学術会議が推薦する。
b 理事会に諮問委員会をおく。
1）委員会は日本学術会議の推薦する学会代表によって構成される。
2）理事会は研究題目の決定について諮問委員会の意見をきき、研究員の推薦を諮問委員会にもとめねばならない。
3.機関の予算
経常費において年間 10億円程度、研究課題の数は 15～30とする。
4.研究の方式a 本機関は「姿なき研究所」の性格をもち、研究の実施は主任研究員の任地においてする。研究が行なわれる場所を分室とする。
b 主任研究者のもとに広く研究参加者があつめられるために、流動研究員のシステムをとる。

83

経済経営研究第56号

c 外国の研究者の参加の道をひらくため、客員研究者の制度をとる。
d 外国の研究者の参加の道をひらくため、客員研究者の制度をとる。
e 研究成果はこれを公刊する。
（参考資料 3）
文献センターの設置基準（37．6・12人文・社会科学小委員会第 6回会議）（設

置）

1.文献センターは、国立、公立および私立の大学（学部、研究所等）もしく
はその他の適当な研究機関に設置するものとする。
2.文献センターは、これを設置することにより研究能率が飛躍的に高められる見込みのあるプロジェクト（別記参照）について、次の要件を満たすものを選び、設置を図るものとする。
（要件）

1.文献センター設置の母体となる機関は、原則として次のイおよびロの条件を備えているものとする。
イ．全国的視野から見て、優れた特色のある多数の文献・資料を収集していること。
ロ．専門の研究者およびドキュメンタリスト（又はライブラリアン）の充実
したスタッフを有していること。
2.新たに開拓すべき分野については、母体となる機関の性格、組織、研究ス
タッフ、施設、設備などを検討し、予算措置を施すことにより所期の目的を十分に達成できる見込みのあるものとする。
く公開）文献センターは、その所蔵する文献・資料について十分に活用の措置を講じ、一般に研究者に公開し便宜を供与できるものとする。

84

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

記
文献センター・プロジェクトー覧85

経済経営研究第56号（参考資料 4）
庶発第 491号
昭和 43年 5月 17日
内閣総理大臣
佐

藤

栄

作

殿
日本学術会議会長
朝永振一郎

文献センターの充実について（申入れ）標記のことについて、本会議第 50回総会の議に基づき、下記のとおり申し入れます。
記
日本学術会議は、さきに昭和 36年 5月 17日付庶発第 360号をもって、人文・社会科学の振興について、政府に勧告し、その後さらに昭和 37年 5月 15日付
庶発第 332号をもって、人文・社会科学の振興のために、人文・社会科学総合
研究機関の設置について勧告を行った。
これらの勧告がもととなって、東京大学法学部附属外国法文献センター、一橋大学経済研究所附属日本経済統計文献センター、神戸大学経済経営研究所附
属経営分析文献センター、京都大学人文科学研究所附属東洋学文献センター、
東京大学東洋学文化研究所附属東洋学文献センターが設置された。思うに人文・社会科学の振興のためには、今後なお、この種文献資料センターの新設を必要とするものである。他方、前記既存の文献センターの現状をみるに、文献センターとしての機能を維持するための最小限度の文献資料の補充にも事欠く程度の予算措置しか講ぜられず、また、これらの文献センターに必須の要件と考えられる共同利用、文献目録の作成配布、文献複写サービスを行なうに必要な人
員、予算、施設も不十分であり、このままでは、共同利用文献センターとして86

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）の機能をほとんど果し得ない状態である。
よって、政府はさきの本会議の勧告にそうよう急速にこれらの点を改善され
たい。
説

明

1.各文献センターとも設立当初 3年間及びアフターケヤーとして 1年間設備費として相当額の予算が附与されるのに対し、第 5年次以後は、運営費としての予算が附与されるにとど怠り、最低限度必要な定期刊行物の継続購入と既存の欠本補充にもこと足りない状態である。
2.各文献センターにより多少の差異はあるが、当初の期待ほど学外者の利用が充分でなく、また、文献複写等のサービスも充分に行なわれていない状況にある。その最大の原因は広く研究者の利用に足る人員の不足にあると思われる。
現在各文献センターとも 7名の定員が附与されているが、欠員不補充の原則により、現状はそれを下まわる現員を持つのみである。これらのサービスを行なって行くためには最小限度 10名は必要であると思われる。
3.さらに、単に人数の増加にとどまらず、各文献センターがその機能を発揮しうるためには、名実とも専門研究者が配置される必要がある。
（参考資料 5）昭和 4
4年 9月 19日
文部大臣

坂

田

道

太

殿

国立大学文献センター管理運営についての要望書
国立大学文献センター長会議代表
京都大学人文科学研究所附属東洋学文献センター長森鹿三

人文・社会科学の振興策としての文献センターの重要性にかんがみその管理

87経済経営研究第56号

運営上の苦衷を訴えて、一昨年度・昨年度と再度にわたり－予算措置・要員の確保と養成・施設の充実等に関する要望書を提出しましたから、すでに充分にご理解いただいていることと存じます。
しかし、ことがらは極めて重大であって、センターの死活に関する問題でございますので、ここに重ねて以下の諸点について、昭和 45年度以降への格別のご配慮を賜わりますよう懇望する次第でございます。
1）予算についてセンターの経費は、各センターともに、第一次の基礎確立の段階を終って、いよいよ本来の情報活動を積極的に進めようという時期にかえって減少しています。そのため、定期刊行物の購入、欠本の補充にさえもこと欠き、到底その円滑なる運営は望めない状態にあります。大学問題が深刻化している今日、文献・資料の共同利用の場所である文献センターの存在意義は、いよいよ高まって来ています。是非とも次年度以降においての諸経費の増額について、何分のご配慮をお願いします。
2）要員について
文献センターの要員として当初に予定された人員は 10名であり、これは文献センターの活動に最小限に必要な人員であります。しかるに、現在の定員は7名に止まり、各センターともに、その不足を臨時職員を雇傭することによって補っており、その出費は少なくありません。早急にその充足についてのご配慮を切望いたします。
また、文献センターの専門職員の処遇については、助教授 1、助手 2が定員となっておりますが、相当に高度な専門的知識と経験が必要であるにも拘らず、センター自体における昇進の道は塞がれており、ひいては将来のため優秀な人
材を確保養成することが困難な状態にあります。今後ますます盛んとなって来る海外との情報交換等の事情とも併せてご考慮いただき、教授・講師定員の増置を懇望いたします。

88

経営分析文献センター・政策研究リエゾンセンター企業情報分析資料室の歴史（梶原・関口）

3）施設について
文献センター施設基準の設定とこれに準拠する本格的整備への要望は、これまでも繰返し述べて来たとおりでございますが、文献資料の逐次的充実とサー
ビスの本格化とは、建物の狭隆を一層痛切に感じさせるに到りましたので、ここに改めて各センターの経験を基礎とした当面の文献センター施設最低基準の具体的原則を設定していただき、これに準拠した施設整備へのご配慮を速かに実現してくださるよう要望いたします。
参考文献
神戸大学経済経営研究所『経済経営研究所 65年の歩み』1984年
国立大学文献センター編『文献センターの利用案内』東京大学東洋文化研究所
国立大学文献センター編『文献センターの利用案内

1970年

文献センターの 20周年－回顧と展望』1985年
経営分析文献センター編『神戸大学経済経営研究所附属経営分析文献センター問題点』

第 18回全国文献センター長会議配布資料

現状と

1983年

経営分析文献センター編『多国籍企業データベース－データ入力編－』経営分析文献センター内部資料

1991年

日本学術会議編『人文科学振興のために：人文社会科学振興のためのシンポジウム』大
蔵省印刷局
安田

1961年

聖「『多国籍企業データベース・システム』について」経営分析文献センター内

部資料

1983年

89




$%&'()*+,-./01 234
"<=>?@A

!"#

5678.19 :;BCDE :;"

FGHIJKCLMNOPQRS#T  UVWX"YX)XZ[\X]^_X`
abcdefghNijklC2
RS#Om5nopqrs
otuIvw:xyrz;soU{soS<=s|}~opqrsotuIvwsQoS<=sOm6

BC2<=

Om:QK"Y5C#6C;6

15c6<=BCopq{sotuIvwsoU{s.12<=oS<=s5"xy6.1<4#|'|
5ªL

¡¢C£¤¥¦6?§C21<=Q¨d©|}5cBC#«./5VW'"Ycd¬­Om6®¯|°~/C±

²#5VW'"Y6³

B´1BC5Z[\|}6>´/cµ¶¦·¸6BC2¹.15º<=».

0C¼K½¾.1Om¿ÀÁÂ12ÃÄ8$%&ÅoÆÇÈÉÊËsÌ Í Î ":ÏbÐÑ%ÒQÓÔ;ÃÕ{Ö×ÅoÆÇÈÉÊËsÌ Í Î ":ÏbÐÑ%ÒQÓÔ;ÃÄ8()ØÙÅoÆÇÈÉÊËsÌ Í Î "cdÚÛ



NNIåæv ç






( -./0



!"# $%&'()*

+&, 1-(234

6789:;<(=>?5@AB(C*D
.0G



E

5

2F -!"#HI,JKLMNOEPQRS -TUV

WXY( 1-Z[\]5^G_F(C*`a \bScd \e(NIEfghiEjk2QQWlmn5`a \obSpqr@st2F&u \e(v=wx
y&z(r{|}~@?F&u 1 \&zlEN

N

bF&u \1cd \zlmn()*Sn_Gol`a 1 \\  l`a 1&u \\ &zl&u 1 \\l&u 1cd \\ lcd 1 \ \ 
(t`al&zlzl567 mnE#2<E

2F¡¢(£|¤¥U¦mnE§#2F*¨¢¦©ª«¬­®¯°bS=±f²³´µ¶·}¸2fg|¹ª(Cº»¼(¢¦2F*eF\V½#_[¾\V](¿ÀXY¦ÁÂ[ÃÄ\](ÅÆ2F*


[]ÇÈgf`a \ÉÊaËÌÍÎ5ÏÐÑÒE£|ÓÔ(o2F*Õ \ Öµ×´<ØEÙÚ2ÛÍ3ÜIÝ°@Þß_àáâãäE

Àp8YZPQeÁÂ


!"#$%&'()

,-*+<=./ 012 3456%7893:; >?@ABC@D 

@




EFG>@HI*EJKLM NOPQ %8`abcRSTUD1VWXYZ[\D]^_)de7fgJK128hi%mno12p8qrstvE3w

3:;

3J

xpByzLDlTUJKE}%

abDjklcmu)WHI*C@.{'|}fKd~RS)d,-

 

w>3|4%
 

~;99 0D%

%9 0D3J./ 
./ ~NEf4)D JvJsN

4¡}¢G./ £¤¥4¦  §¨©ª$4«¬J­®¯°±²a³

´./ 

¶·¸
r

º»d

v¦ ­® µ¶°±²­® µ¶°±²

µ¶

JoW

µ
¦¹

D./ pB~¼½)v
./ ­® µ¶¾°±² µ¶

¿



¿



¾ ¿



¿



¿



¾ ¿



¿



¿



¾ ¿



 Ã,YÄÅÆY;uYÇÈÅÉs

ÊX)d



3Ï34ÐÑÒ Ó










 












 










 


!"# 
$%  &

,$, /0(123456789:;7<-.=>?

'()*+

,-.

@ABCDEFGHIJK

LM-JNOP

QRST

U7VWXRYZ[\]^_`aEKbcdeIfM-.
gheijkl(  mnfM v  z{

op7  7qrfMsg
wx(y-.

|}~7
(y734

Y?¥7

tu

7,-Jz(y.  (

 ¦`I¡¢7£¤fM

n,-.#J 7§,-J  ¨(©ª«¬­ 
=®Y(¦`I?¯°±?¥
 ²7³´Y.

 

µ ¶ ? ¶·¸ 7¨U-.-¬,{¯¶¹ºe$%»¼#,zM%½¾¿ÀÁy.
\¸(ÂÃÄ  Å(y-NOP 



ÆÇ,-.\¸7MÈÅÉ ÅÉ ÅÉ (¹ ÊË,JÌY¶·(ÍÎ,Y.v  ¦­¶lmRnopqrstu

  


!

  "#$%

&'()*  +,-./0123452675'  +,8)9:*;<=&>?@A;)B?C-.DEFG%H%  +

!H%,67IJK&  +LMNO(P1QRS 
T
'UV WXY>&?Z[ W\]^_`a?C-.DEW$bc[, Wd W1FG

?CeJf W$gh&ij()*1
QR?kj  +  W + W +  W yz{|}~   IJKL

EF`





iLEF4

4ELG1

  

)*+
586





,-./01+ 

EF

!"#

$%&'(

23,4564 
74 9:4 +ABACD



;<=4 >?@23,4 

,G(  0H  

IJKLM.N&OPQRSLTU>VW')+XYZT4S[U>(\')*+] EF  ,^0G_`aLbcHd >ef  9: gh&ijk 

Pl 4^0+m)" >no*OC^0pGqr&*"stTuvG&w*x>

Æxy#aLM}ÇÈ 

       
!" #$%&'()*+,"&-./01#23

456789:;<=>?4@=AB

C69 DE

FG6G9 HI JKLM9  N)O#PQ

R

!)S'
T CU
 

 #CUV789W 4  X#YG
c./01#239
`FGCg6G9

Z[C\]^dWDEFG6Gef#CU#569
#hi

xyz{#C69   78#8|


C6G

C69 

4@=jCg6G#HI "l'_'=mnopqrS'#st#*

)_'S'`'ab4ku56v!qw<=
&-FGCg}~&F

"xy"78<=8"r"78<_ "8"S@=! "8  k<=#56789#g¢FGCg}  £g¤¥FGCg} §¨¡FGCg©ªFGCg}  £g

£g



¡

<

¦

#©ª&F` «S

4  ¬!­®¯°'FGCg£g<5<'±#.
/²=³xy569´µ,"LM<="¶<_JKLM9

"·<YG#789

JKLM

9J¸4@=JKLM9#CU 4JKLM9

8| 

`¹º»¼#½8|

"¾¿rCU#ÀÁ

C69

FGCg6

G9 ½CU9 JKLM95±#CÂ#Ã%SÄHÅ"S@IJIKLMNO  

PQRSTUV

W:;<XYZ[\]SVP`!ab

c

Pmn"

W

^$_&

d-PefghPijghkl:;%&-. +-!op=d-qrs-!:;tRu:

hvwxghZ[ef\]y!z{|}~-!P-!



eig



!9t%&! 

"#$%&'()* +,-. +

/.0123456789 :!<?@"A

B"A

78

:;<=/>

CD:;%&EF"GH9

6789:;<=>?@  

'AB;CDEFGHI*/5&JKLMNO;EFG'RHIS!"TU&RS'RS=@

PQ4-TU*/

VWX')Y4Z["G*/&()"G\]^_`ab-*PQ4'RcSdef'ghij'klijmn*/   !" #$%

#'() #*& +,
2  !" #*) #*&& #'
+-.$%*/01

23

 #' #'(+, +45&

ÅÅ





!"#$%&'
678#()*+,-./012

345+

9:;<=>05+'?$

@A <BCD <1$()E) F

 F

NOM F

E F

YZ[\CE F'?$KLMS

KLPQEI F

4 nC)T6o-pqrsrz4 F{|

GHIJ$-KLMRST F)T]f0gh'?$KLMiNOMMEKLM

UVWXC

j

^_`ab
k.lm

cde
)T]63

tI uvwxMEy'?>

}~s-0

E)



0Mw

gh0rj-6$@A <'.&6"v

4AT-r?> ¡¢£¤4¤¥g ¦§¨©ª «¬­T-® ¯°±²¢³´
MRTµ=¶·EIGg¸

-¹º»-ME¼½¾¿#$

ÀNOÁ4ÂÃ>0r$ Ä 34ÅÆ
Ç

34È0

q

Às

É6Êr

5ÁË'

(3

34ÅÆÌÍ#$
()

34ÅÆ

ÒÓÔÕÂÖ×




rçq.

EI-rghÎÏÐÀ$.
IiØÙÚÛ6E]ÜÝ?$r6ÑIÞßà2u-'xáâã#$-räå6%æ'?>5()@A6g.}vws5>j-6


'?2@A <¦§¨©ª¡¢£­ 
¡¢£­ 

£



¹#$

5+@#$@A <  @A <  [T


!"#$



:

%&'()*;<=>2!?@ABC

JKLM



+,-./01234



56789DE'()F*GH,-I012

M5678/NOPQRST

Z[\]^_H`NabcdeVfgh
VfDo%¾»áÓUVWXYOPij/k_Halmn$oXpqP%&rstuRv//wx_HPyz{| }e~%rdL_HP D }ersO
PbP5678D/F`lmn$VfDorgXOP
XFPfrsab
¡¡XpqPVDrsab¢£&rsay¤¥¦§X¨>©aª«X¬­F®¯LaDEX°±©²³´µFPDVf¶·L¸a%¹

Xº»FPb
¼LK½¾»¿ÀXÁÂabÃ[ÄÅG¿ÆÇXÈÉF

µbQR ÊËS Êr[Ä\ÌQ©aK½¾» ZÍÎrÏÐ
fLÑF`NPÒÓÔÕÖ×ØÙÚrÛÜÝ/F`pÞF`Na£L
tuRvLßà_HPáâãväÛLåæ¬frçâ&ZMç
â{|ZMUZM{|pÞZM

ÛUM

ØÏÐUMn

M UM UMUM fM

UrsabfrE

UZMØÙÚrfZM



UMUMfÝZM¡ZM

Dog

ZMUÞMM

M

ÛÞ



Z\ÅLÒ

~%/



´

PK





r¿\NPbU×çâ&saNÄÏÐfL¸©a\³PQR ÊÅGE
FK½¾»

E

UP

L_H`E

L

X¢FPbUåUæ{|ç

"#$%&'(#)*!+(,-./0123#:;<(*!

456789!"=>?@,

AB6CDEF

GHE

F

CI<(JF

KLMN 
=>O*PQR!"6),S*T1
GHUVWXY6)

45ZL9`ab"*cd=>O*!)e,f
* m
Ss

[

\]^_=>

4g!"#hijkl"

nopqr"^@,
GH"*

Wt

uGH"*H1wxyzij{|}~

H

#v

uGH"*H1vyzij{|}~=>O*,v9

79!)@=GH"*,)!"#"H1

=v

 =GH"*



!

LO#)*,<H1

H1 _vyzij{|}~=>O*,vuGH"*H1 yzij{|} ~ =6)_

wx=hH"#)*!H1¡¢o£<(*,SsH1¡¢o£"*

H1¤H9`¥

H1¤v¥ H1 ¤v¥¦¤§¡¢o£"*'=>,©

²"#³s´@"*9

9µ¶·



§¨¥

ª9«¬­®%!"#./¯°±9¸¹£ºo¡ab"#»¼6½«¾"#),¿¨À7Á_GHUV 4Â=>L¿¨Ã~ÀÄs
GHT5=qr<(,Ã~ÉÊËHÌ9Î

H1 ÅtÆÇ9¨È=>,*Í"©

¨ÈH1 ªGH m=HÀÌ9¿¨ mNÏs<ÐÑGHÒÓ¿¨!)@ÔÕ69Ö

×Ø"#)6),Wt uÙÚÛ uGH mHØÜs´ßàªGO#áâãä



¿¨

Ý¼6ÄÞ6¿¨ËR!jk%ÌfgÍN





  !" #$%&'()**+% #,-./012345 67
89:;<=#$%&'>?@ABC#D
;<>EFBC GH  .I  #JKLMNOPQ>RSTPQ@ABC GUVWBC GXYZ G?

8[\]^_`adefg\hijklmt\BC

nopqr^8jks$

u^89vwbxy8z{!

\=

bc

%

|}~>]

8


 w
u\wE!"J  .I wJ^8d!u    ^8\¡!E  ¢F£\J¤¥  hi¦\uG§¨J©ª^89«! G¡!E G=u\¬­  ¯u\^¡!EMNOPQc®w:7L

8^^¦ u\­°  ¢E^¦  

G! G¡!E G9¦±=z{²³´^%uµ7=¶·¸^8x¹^  .ºfg9.º»¼½¾¿®x½À!" u\ G^¦  u\

Gd

^Á

Â

G  

G¦  u\  Gd G!RÃ  ÄÅ45ÆÇ

È^88L

E\JÉÊ

­wxyz{  

|}/=c_~%&6|D:;<=K9+<=c;=c  9+=c%&6

!"#$%&!'()*+,-."/012

345%&!678 9:;<= >?.'78 9=%&@A 9:;<= > >'
YZ&[@\]^_5-.

,<,<=%&6<=B

CDEFGHIJKDLMNGOPQKDRSKDT=HU0K&6-.WXV%`a!)b<=cd

efEgAh;78 9ijklmnopq'r@st'uv

Îáâijãw



,-*.
8

*/01

9(:;<=*

?@ >

BC

J



+

2*/34.

>?@12D19( *

>&%AEF >GH'(++%ARS



I1^_I

>?@abcdef >1

gIh-ijIklmnopijqrstu vw
>

567

KLMNOP4.QORSITUVWXY%,-Z[\]4.
`!"#$%&'( )*+

*/z
I7

T{?| >'(::ij

xJ



>y

}L~

A1;''9(;< *CI

l;2['-kª«¬­I®¯-

°±²uk¡¢£uk;<¤¥¦§¨©u';< *³´µ

¶

D

A·¸Z[¶¹£Gº»¼½¾y¿À'-Á:ºÂ9¶;< )*;\~6



Å ef

VÃ'Ä



ÆÇÈ°

l;{9ÑÒÓÔÕÖ×ØÙIÚÛ

ÉäÖåæç

ÊËIyÌÍÎÏÐ+|\ÜÝÞÃß^à'-'¨© ç *

 






!"#$ %&'()*+,-./01

23 456789%:;<=>$FG

HI?@ABCDEJKLMN 4OPQ%:RSTN 4Q%: UV23 4WX U

YOZ[

\&]E)*+,-^I_`abcdef\ghij@Aklmn.cdo\pqr_sDTtTuIvwxwy:nz'{_|$}~N 4 %
.%
dwy\
©TTt

_|j¡¢£¤j¥v¦§¨ª«¬:­j®¯°±²OP³´µ¶T.·¸¹º\y\»iP¼½­T«¾¿ÀÁÂ
DD_y\Ã[.y:z?«?Ä{_v»®¯.?_ÅÆOPÇÈÉÊËh\wy\»iPmn.'?
tÌÍjÎ¾N 4 _Ï4ÐµÑÒ%.v
y\»­T«$ÓÔÕÖ.P×UºØjÙÚÛÜÝÞßÝàáâãäåæç¤§wT@Tª.tÂtÆ



%

T



ÝÞ Ý(y:.P?tijÚvvtvyQ%:N 4 Uc ªhãN 4  c
c ªh  N 4  cwc ªh




3FG,t_ØÙÎ







!"#$%&'%()*+,-./0123,-12/45,6789:;
*+,-.12/0<=>"?@AB*)C/,DE3FG,H3

IJ0KL
3MN,OP0QR S,TU,.VW"XY0ZB[\;

-]^_`a FGb6c,.VW012de*+,fgh

ijklmnoAp,qV8rs.Vtc8u

vLwt0xy

.VW,z{|;}~W,""t+2

14,8.VW06
,/0,"ktN,"V£¤¥0Jt+2"S¦0§¨¡"¢0b©ª!`ABB«J¬­f"de*+®¯"A¨°,k*+Ap,.VW0wH±;,8]AB^_"²@³´ µ¶¦·,¸¹
3ºW»¼_½0µ¶¦,*¾t¿ÀÁÂÃ,¦Ä0ÅÆ>"3bÇÈÉ"ÊËÌJ ÍÎ"TtÏÐ/,ÑÒÓÔÕÖ×ÓØÙÚÖÛÜÝÞßÏà,¾áâãäÂ{,¦åÓæçÖß_,/Ü[B

A/"`AJ,*¦87A¯`at¿"Á!`A3"

ÀÁDqV"µ¶¦8×

8>;p,Ïà¾áÂ±


l

ll-]
 Þâ},FGb    S  l£Õ£Ö×ØÙ Ú






!"#$%&'()*+,-./01234567

89:;<)

=>

?@ABCD,EFGHIEJGHKFLGHMC3,NO8PQ
RST

3,EJNOKJUNO8V WXY&Z[&))\]R^_Y)`aGHIEFGH, >b`aGH, >b^cdEJefg-2/hiO-jC8-K&kl;<AZ[>m,''no pqr_
p

Z[&

B

stD,uHv-2vw,x-2vyZ[>m, zp{

8_ M|&56kl,}[~K& ;<),v

"#/>mcd-33;<_

C=>Z[ !I^ 3& -,EFGH
`aGHefg-2IhiO-S!^3kl&;3uHvK,V>:>j¤^¢_

IO¡¥3,¦0§¨©ª«¬­®¯°q±V²K³3
[

IO¡>^¢£:

y

¢

¢8

;<´>,ZµV¶·73¸R8Aa¹3¶@º»!&>S_¼Z[½8PQ&)>S_

A|&>,¾¿&>s,ÀX&SÁÂ&))ÃÄ|3EFGH`aGHefg-2uHv,ÅÆZ[8)SA !,V56ÇÈ_AÉ

y,Z[>m3{8_¼, zÊ/ z ÊKËÌ8w)

EFGH,O¡>z >Í!8lÎ&O¡ >,EJGH, Ê3Ï&F
LGH, Ê_

M<,EJGH,O¡ >3EJHÐO-3ÑÒ&A<3Ó<FLGH, >3FLHvO-3ÑÒ&ÔËÉ_  




!"#$%&

"' ()*+",-./01234567 89:;<&=> (*?+",-.#012@AB34567)CD"EFG 8
9:;<&



ÏÐÏÑÒÓÔ 




!"#$% !&'()*(+,

/,01234$% !

-.

(+ !567()*(+8,9:;<=!!#$% 34!>?8@1
<A<!,B!

$,A<(C$% D

!EF8GHI#!J /,01$%KL /#MNO)*  /#PQ()*RS /#T /3U,

0V";WX)YZ[A\80I#)CPQ
 _#

 
(!]J^\T)C, _3`!a[80;;#W4b,=cd;ef)C  g4h#PQ(i  j#T j<

f9:k!l<mn;AopADA<9:q!
I801=#PQ(uTv

rs!t;)C!^\wxyHI#

jz,{|;C=}~!\)Y^\!A$

ADA<
$%KLDV

! H,

<,0,=$%    /,,0I#$%!
=+<PQ(u

T=,#hpH,

;A1
;; /# 

1!

!

  /D  /`#   /#/`v;WC¡A¢£¤¥¦§¨S#©ª«;¬A

­®1,01¯!


"#°±²z!(+³´  /#µ¶ /#·¸ /,¹,0I#·¸º»¼!µ½µ¶¹¾¿!

À;<·¸!C ÁÂÃÄo!¥#°± /uuU8I#

ÅÆ"ÇÈ°± 3É  /H,U;3KÊËÌÍ,Îcqrstuvwx



 






!"#$%&'
()*+,-./()012

34,56)789',:;<=>?@ABCD2EFG()HI JKL5MNOPQR>S./  TU

VWEXYZ[\]()^_`abcde bf  TUgh
,9i6j*klE]6)^bf' m ' mn ' mhT 

'

m

' mopyzr{|}~_ {|

eef 







&'()*+ , 


!"



-./!"012#$%
34%

56789:;<<=>?@ABCDE?F!":GHIJ%KLMNOP0QRASTUVWXYHIZ
1\!"]

[^:_`0a8/Hbc(9Ad efUghij
1klm
st

no

STuvU

n&Fp1\qrF)(9m

wxAyzefUgh~S0

{|Fij0}4 %[T}

 

¡W¢H£¤¥¦§]¨lL#$%©ª«¬lLx9­®¯°[±²³´µp.¶·¸xAU¹ºu»Z¼³½¾¿»ÀÁÂÃÄÅÆÇNÈÉÊ?ËÌxAÍÎÏ£ÐÑÒÓÔÕÖW×ØÙÚÛ¿ÜÝÞÒßxàá­âãäåæçH£9n OP@A~0X/%

}  

9FHmh

uvUW

9p.@AHQRA¤¥¦§]¨lL#$% !³"# $%&¥'() !³"#'*+,



STU

F9

#n

©ª«¬lLx9  

+n¦eef:Z

r©ÛÜ`

   

!"#$%&'(/&01234567891:
@A45B


*Q"O

`

CDEFGHIJK>)*+,)-.

;"<=>6?
LMN

)O

PC

RST9UVWXYZ[E\]E^A457_

*QEabcdefghijklHAm688no5)

pq&rstuvwHxyQ z{E|}~@/q67+5_`Y

A

2EH)@5Q

AH@57QE¡q@645¢@5£E¤¥V¦V6
Ar©ª«457@@a|§¨¬­®¯°@^±²³)¯´µ¶Y·¸¹@/º»¼´Br½·¾¿@»ÀÁ®ÂÃÄ·ÅÆ@h@ÇÈf
gQfÉ¯ÊËGÌÍ®H©ÎÏÐjÑÒEÕTÖ×

ØÙ

2Úª

£

­ÓÔ\/YÛÜQEÝ@Þß@àQAHª«áâ@57Y

21ãxyä&å@/[oJ)EÅA457OI+
5
O





¶

@

96¤@/67


T

*Q

*Q

¿\4

*

<sE¿.:Ú³54/"E

HÒ^9I57O

ØAæç¨&4/¶

I&

"Ñ­

Z

@/

ÑsA)£9*Q 

&

oAE9UV5

*Q6)45l8I7


³
xy

® ³   x



\

\]78






!"#$%&'()*+,-./0123456567

89:;<=>? @A B

FGHI

CD$)*+,-<E!"JKILMNOPQ&RS&TUVWXY

Z$'Q[\]^2?_`)*PaVWMbX;<cd

EefghPQij<klmCnoapQ[ 

qr^stuvcwFCVWxyz{^z{& |)}~MC[?  @~^  az{<MU[? @VWM~!"6TlM
tmQUMFC[S(FC6I~z{)a¡¢FCa£a¤¥xyz{^¦FC'[¤¥xyz{^a¦mQ§¨©Sª3mapQ[«
a¬­FC®(? @¯)xyz{^ (°r^a³35´µ^ apDC[F²F¤¥xyz{^a³35±²´« ¶Q®(M·¸$r^  TDC[¥@¹Iº»M¼½P¾3ªxyz{^<¿ÀÁFC&ÂÃmQ[qr3ª^stÄÅFC²>Æ43'ªMÇ°\ÈMÉÇDCxyz{^aÊËÌMDCapQ[
CÍFxyz{^ÎËÏF$ª&²USÐMÌÑÒÓF

C(Ôaz{FC&Õ'<C'[? @ ÖaFCË×ØÙxbÚ¹ÛÜD$ÝeÞßàá¥´âPQTãT6äMåD$'C[æç @bFC MÔQb©

C°

M

~F©



 
 xÊ@&lM&F$

²z{FCQx@^&'('MÆÊF$>S]^uÚ*0

 () *&'+,-!"#$%&'./0%123456789:;34956<=>?9@ABCDE?F9GHIJ9KLMN9OPQRST?F9UVW X

&'()Y<=>?Z[\%]^_`\ab$cdeXfg!hii

j klmnopqrs

u!vwxyz{D|}~\
\





tu



i$\c

> !%_`\

]^\




¡¢




\

g



£\¤¥¦§ª\«¬­®¯°±!´µ¶\·¸¹

i$\ÀÁÂ
i$!ÅÉ
¿ÏÐ



_`×Ø

`Þß



¨



%©

²%

²¦³

/ºrc%«»~¼½~|¾¿

i$!#

c

Î

X





%

*µ

·Ñ%]^­ÃÄÅ·ÆÇÈ8VÊuË\rÌÍ_`ÒÓ\rÔÕ_`

\

Ö

X¿®ÙÚÛX%uÚÜÝ$_àdeX0áâã
8k%äåæçP·k8\·

>äå

 %P

%1 k

@A

X
\



P

56

X

1 k856>å*0

>äå

>å

Ë

 \

 X

%* 0

²%áâãX%·\

%





äårcYY1 kN>å!Ô$%äå  \*k%GHIJÃÚ­V%®¯X0 

áâã

äå



dev


!"#$%&'()

-./01234
?@

A

BCD



*+,5#6789:6;<=>;

EFGH/@IJ

-./8GHSETUVW

KLCMNOP=Q R
XYD

Z,

[\ @]

Z.EFGH/=Q R@BC/<^8_D`aEFGH/C
SbcdefS8g)' hUijklmno!pqrst
CS@IJ

,




u@vwx=>;8g)'yz R?@>{;|}GHV
W8~DBC/!


8AU,=Q RD

vwx=>8

7=%U=S)D6u@<D

@I,
D<DAX¡<¢£¤¥8¦§D<J/©ª«¥
¶·Z¸¹8
$¿@IJ=¨GHBC

D

BCa¬­®¯67°±²³´µ,º}»¼67½¾J'S

»¼À¸¹ÁÂÃD,ÄÅÆÇÈÉÊCË[8Ì-BCSÍDÎÏÐÑÒÓÔÕÖ×ØÙ/ÚÛÜÝÞß
²Þà¨ÍáâãÍäåæç]æçBCa¬­

K{  Ò Í
Ov =Q
defK{ Ov



R



 ÉÊ=

Ñ

#

7

¦



!"#$%&'()*+,-./01234-56789:6;<

=>?@ABC9?DEFGHIJ-5PQ

FRSTU.1VK.W X4-5>

abcdef

K@LMBNO4

YZ[\

]^%_`

ghijklmTnoWpqr`FRSstTu.vwxyz{`|}~=z=.W

RS+

ZT@.xx4-5T.5>Tz1oWX

.4-5>


1

=>

YZ.



Wk¡¢£¤¥¦§¨T©.ªo

 X



W«@¬

­®

¾¿ÀÁ7>
ËÌÂcÃÄÅ¼
6ÍÎÏÐkÑ?ÞßA9àá


;³°kL¨ÆDÇijÒÓÔÕÖÃ×Ø

âãÍä;³°kÃÇ=Èk89)Ã

ÙÚ?EÛÜ9ÝËÌLåæDç9?9CâzkÑr`ij+TÏ)°k·¸¹º

¥¦½ k» ¼

ÉÊ¯°±7²³;´Tµ¶Rk

kÑÖij+]t

7²³TyoWy°£+oW7²³;´R $ ) D?¿ k» ¼  $ k;;´ $ )
 $ ) D?¿ k» ¼   $ k;;´ $ )
 $ ) D?¿ k» ¼  $ k;;´ $ )



'

'(<




!"#$%&'()*+,



-./0&123'(45"6789:;,
<=>?

@AB

CDEFG

RSTC,&UVWX
efghfijklm~VnHIJ/&KLM

YZ[\NOPQ><]W^C_=`abLcd

Vnopq&rsctuvwxyI'zv{|&}

`v"6

UIV 

aLM  3s¡¢1s£&¤¥1s¦§1s3r £¨©6ª; «¬M ­ 3aLM£¨%&®
¡1s 

&KL ¡1s

 ¯¬°±3 ¯¸­¹º»&®
%Ã©6V

­¼

3ÀÁÂ% Ä   ,?°ÅÆVX"&®

7²Z#³´µU1;¶· ½¦U¾¿/#,

NO"6,ZKLM£¨

ÇÈ

6ÉÊ VWËÌ3ÍÎ"ÏÐ/&¿6K«MÑÒÓÔÕ*

Ö×ØÙ,ÚÛ£&ÇÈÜ¬M}~ÝÞZ/6ßSàáâã3ä7%&å  æç



"6

"6

r£

µ
ßS

×âã
Q

'


;¿/&¦,FG"#ßS 

cM


`«

V"&,1"6°cC1

& ±Â iv< &   æ  ¶¡¢a'( ±Â<»



c

'

U(ÂÃµ





















 




















 





















 






  



ÓÔ






!"#$%&'()*+,-" .

/0123%4567891:;<=>"?@A

BC*DEFGHIJKL@M>NOPQ!C46891RSTU"?@VW &'XYZQ[\]W^_`HDEa890b
cdefghijklmn

o7Ppqrstuvwx.1yz@.4w6 .

.{|}"~

`Hr6qrs

o 1ZQ2

%   `("    Ra {   L 456

H¡¢"£¤Q! " 

H

¥%¦ §[¨©ª.«!6 «¬­®r@¯
PC*U`.#$%°1±²*6L §[¨³´.4wµ¶VW ·°·µx!(¸w"¹rº»¼¨½¾¿À1Á*ÂÃÄÅÆ¨14CZ@ÇC46
ÈÉ&'Ê4¯Ë5ÌÍ°P!­ÎÏÐÑÒ^K    



'()*+,-./01(,^71AD$ A;<B&$

  



!"

$H# $%&'()*+,-./01(,234 56745 589:45 5;< 5 =>?@A

B&34

C45/0A

D$45EF/0AD$GHIJK 9>;BLI  MANOPQR4QLPJKQST!UVWXC M$

YZ[\YZ]Z6745 C 
MTC  M$
89:45^[45EFA_\]45Q`aTC M

C M

34\6745D

!"bc$Y4dVeCf4  g- ghR4hT!U

!"

i

QcjLPXkf-./01(,AD$234 C  M6745 M89:45 M
6745\89:45ClAmnHIS$opIqbfr
IQ34

stu vwxy wAz{

|}~4§0JPQ«°


+,-./!"#$%&'()$*0123456789:;<=>0?@ABCC

DEFGH-IGJKLMNGO PQRSTUVW/XYZ[\]^_G`abc defghi@jkFl4m/noPQpq)rstGuvVwxyzWa{|p} dPQ~W5bc dPQi%

  p$ WGn dJH~p-





¡i~PQF ¢bc d£>i 5¤ @ d¥¦§¨>iW/¢©ª_G«¨> d¬§­>i ®¯W/° ±² -Gt5n³d´d£>ihiµ¶(U·¸¹ºzp»i¼½V¾¨X5NF$h$i¿ÀWG
ijk@ÂÃ$PQ@ÄÅ/bc dÇÈÉ

Á

ÆW5

¡£>i? d ¹ÊËÌp d
ddRSp¤ÍÎ@Ï5Ð±d

WGbc d ÑÒÓD0?~ÔÕp
¢5p

PQiR1$Ö×n@Ø{ÅÙW/

ßàáq)¼â@ag
G01@ÄÅbc§

ãäåæ'çHCJÖ~_q)ááÚ£ÛÜÝÞ¥Å

0
$

@

6~

_

¼

G@pbc d<6gn
O 





$½

@¾¨p

Kæ

¢

O
$



¼¦

6?01@23Ø bc d



 



ÔÔã



 

 !" # !"$% # &" # '(" # #)*+,
 -./01!1!

!" #!"$% #'(" ##23456789:;:<= >?@ABCD;EF
GFHIJ>K<LM 


N

O2PQ6,R:STUVWRX>YZCK<LM2.[567\]Q^R:G:V_`^,aD
bFcdefgh>"ij, k>lmnop=

>qrs7tu)vwx!C^1!

_y> >z{, >#|}, >~2

~NKUbO

>~

-.7\~<,-,#|}V~.P>
¤

¡DM¢£

¥¦§¨©ª«¬­T®¯;°±z²³´«µ¶¬· ¸³´¹ #º»¼ #

 ,

³´7

sz²³´½¾>¿ÀQ+)Á,ÂÃÄÅÆÇÈ)ÉÊ7 Ë@ÌÍÎ»Ï, ÐÑÒÌÓ

ÔDÕ_Ö×xØÙ>ÚÛ,)ÂÃ¹2ÜÝ7ÂÃÞßàáDâãK¨Ã),äåVæç

Z>¡DÃ¨256¹

Á,ÂÃ

2

¹*Ê
â56

>Â

Ãà¹ M>D M2âã>Q¡7aÏ>
Ø¹Q

56¹2âã>¡2,  M

> M>+,5>Õ_Ö×ÚÛ>Õ ÕÖ×)©¹
¿¹2 ,Vl¿äDK¨ÃCDÂÃ,*Ê°Ã)âã,

Yl! ¡Dâã¼7Çeª«ÈÉN
 !"# $%&'()*+,-./0123456789:;<=:>?@A9BCDEFGHIJK-LMK-N @OPQRSTUV;,WX
:abK-

cdef:ghYZ[\]^_GH`O !"#i! Pjk`O; !
l;!
l;! l; !
l; !
l;!
l;!
l;!
l; !
l;@Omnopqr9
G`O l-  ! PsPt; ! Puv  lw2;+H 
! P
 l;x
 ! Pjk`O  l

ylA23Pl<=z{'|}-! P"#@~A+,- lN@~!; !@~? l ! P"~Ny`O l;x !?@~ l`O l;x ! l
l;x  !  l  l-y; !?@~

L;x  ! L:@~'48~,;HA8G

 ;j

¡¢£8¤¢¥:+,A4¦§ !?@~  lA9¨©ª«;8-¬¦­®¯°±A+,-

 

² !³A¢¥b´ !GH !ª«µ¶·¸k?¾6A¿ª«­À

-¹º;»¼½

,ÀGHÁ`Â;!$ !¢¥Ã?A¿ª«Ä

ÅÆ



QRQSTUVW  

XY41Z[\]^GPA_`abcd1\]^ef@IJ
X
gK. hi jk'Xlmnoio'j
X'po'GPqrst uvJ 
 
!"#$ 
% &'(  %

'( &')* 
%+,'(456789
C 

8:

DEF*-.

;<=>?5123@A'(  &B DG %KLMNO GPJ')*



/0

H@IJ
-.K.



BCDEFGH01IJKL  MNOGPQR#STU4 7VWXYZGR#S[\],M^TU_()$`a$U^./01_./01$`a4 7^bc_.
/01$dbc$U4 e,
M./01I LfghMijkM)Slm$4 7n oI!L
GU4 e,
Mpq 3./01$ r^stuv=wx_^yz{|_4 7bc4e,


!"#$%&'()*+,*-**+./01$()!2 345678./01$9:;<=>?$@A





o

  




!"#$%&#'()*:+,-./0123456789;<=>?

@ABC

DEF!&GAHI

MNKOPQRST>USS+JK&L@

@AVW KXYRMN!GZ[\]V^_R`&abcUd*efVghiT>jR&k_)*MNlm! nR6Ropqrs!\]tuvwKxjGZ[\]^_yz9{|}K~Rp&



Sr+,





!"#$!%&'()*+,-./ 01./ 07890:;-§23<B23(45!% 6<=!>-?

@AB(C!

 DE1:;FGHI"JKLMNOP(C!FGQ

I! ERST1:;CUVWX%6Y 
8ER:;- DE^_!%%` ER7a



C1Z["\%:;=:;bc1-de

3f5Igh:;0i- DERST#$!%pq1"./Sr-sC
wx-sC

X./ 07

C

]23

["

2

jklmno!%6

Pituvk6

C- DEyz{L|}1Z%"~-sC

./ 0- E I E "0 E I E "0 E 
Pi#

 "#!  0 E E  E I

sCC

!%6

./ 0 E1:;!%

(FI"P(C!%?-a( 01!"-JL:C!
%6+,

23

q1-31¥=¦>§¨$-¯x°±½¾

!¡¢-£¤1"s2

©ªIPk«¬1:;!%"­®

²³1´µ1= ¶·¸"¹º»-¼²I-

k¿I¶!%6ÀÁ 01JÂ;-ÃÄ!"qÅÆÇ(È¾%ÉÊËÌÍÎÏÐ(I"ÖÑ×ÁI-ÉÊÑI!ÒºÓÔÕ

%6!~!ØÙ¢ÚÛÜÝÞßàáâ"Ö{ãäÝåæç IÓÔÕÖÑ1=«¶-¿>"0WX%6$K;´1-;×ºJLk~ k%»-QR!" 23f5-nm =!%6+,;  

.×._"#LØ






!"#$%&'()*+,-./012345 678

9 :;<=7>(3?@A

9BCD3EF(1G)*HI)*EF(2J39KL9MN
OPDQN

R0(STU?+VWXYZ[\]^_(3?`abc9defghi:jkli:9mnD3EF(o!YZ(3?pqrst2! U?9uvwf

Z-9^=[x22on(yz)*{|}~%

*E+

 
: 645 6^=[ sE+:: 
6^=[ ?= =  9o2t]^= 6b9=D3E+F*U?9:9v]91¡¢]9£¤¥o¦§¨(©[ª«2¬­sE+
o:®¯°t±²D³Aa´µ¶·E(=nrt¸x+: 645 6^=[ ¹=[ 
=  9º»+,?:  645 6^=[  =[ ¼!½¾³A¿À
(:

Á45

6^=[ v9oo!½= ÂÃsto,>ÄÅ¯

9UE:U?2¦jQN >Ä9=[32on+
45  6^=[ =[323+
o!Æ´Ç9=[§´Ç=[xv9È¾
tÉÊ·E(3?0Ë(Ó9ÔÕ[QNj¦%ÌÍÎÏ)*,*ÐÑÒ'ÁD£¤·E(Ö9^=[²A

>e?+,*fghijkl  

bmnoE*pq

brs?tuvwx*tEny?zE v
w{*zEnb|} vw~*y?z*i l*|} v"zV





n





!"#$%&'()*+,-./01:;<=()=>?
MNO

23453678*9

@AB2*CDEFGH"IJK%GL%PQRS7TUVW$%-7%

XY"Q?Z*GLMB0[\R] "^_`"aDEbc)adD¬­¬®¯°±  

,

²³´

R

²³´ -/µ>· -/- /µ¶ -/a²>· -/µ¶ -/h²>· -/µ -/² -/µ¶ -/




,







!"#$%&'()*+

-.

7)

/0

1)

!23456 7  
8495:6 7 74 7 74

;<=>

1



 7 7!

)*?4.

ABC 
8D4 E EFG HI

<J?4KLM&<NO)*PQ3R

@A

STTUVW+X

YZ[\ 8]^+456S95:!_`)*Pa ->b /
h
@

S
j



 8Scdefg)*?4

4
8k
8k8k8k
8SLlmrs$Ttuv$+oSC!4!5I4SF 
8 
8S 
8>iUVno%pq

FG¡¢@



wxSgPyz{|}~CC

X

MBC!

!$%4>bF£C¤¥¦§!¨$%©ª)*PS«^%+$ÙÚKLxyÛ.



!

"#$%&'($)*+%,-. /01234567839
:;<=>?$@ABCD/DEFGAHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\A]^_`9abcd(?G/8IJ

S14e`?$fg8E
 

Ah3i0jk/lm

no4p?Dq/8rstutvD

wxy?$qEF?wFk?$rsjzwh3iA0kDz${|&}$qE~UA&$h3irstuF?wh3i{478E
 t/m  A~3?wJ!*?
w u3*4¡¢3£

¤8jk¥?¦K4r§¨N©4ªjk«¬?$ E¦#­y4®¯w°L±T/8i4²8jWA³A´µ¶·¸¡¹¡º»i¼s½<¾]¿ÀÁÂÃN©ÄÅÆ¡2¿Ç,ÈÉÊË¡ÌÍÎÏÐPiÑÒÓÔÃÕha°LÓ&Ö×´iØÐPL Ü\Ý©Þ ÙÚß¯8àáâJ*+%
àã~äåOÌæ´çáÇ  . Ü\Ý©Þß¯8âJ*+%
Sà äçáÇ Ç .4àãB  ¡áÇ    ã´ääåàãBáÇ.

ÕæÕ




NOPQ

!"#$%&'()*+,-./0536789:;<3=>?@ABC
M



1234

DEFGHIJK

RS+TUVW%XYZ

L

R1[\]3^_`=>abcdefghicjklmfnobpq
rs
tt#J u3vw

xyz{f|}~UJvw|&'

3`=|#}~4fJz#B

}<?¡>¢£¤¥{}t¤|¦§¨UW©f$1[\]3_ ¤|= ª¦||~t3«¬LzJ­®¯°±²±³c´µL¶§$·¸z{}¹§º¬»J¼#¤L¶§tJ½~t{J¾¿ÀÁÂÃÄÅÆ$
ÇÈz{}~ÉJÊË#}~ÌÀÍÎ=3ÏN;ÁÐÑÒÓ¤¤

3#§}q¤ÔË¯ÕÖJ×Å¤||ØÙ³¿uLzÚÈ}Û

=¤zÜ

ÝÞ#Êß3à$>áâ#}3#B3ãÁäÏå¥fæç|$¶§~t3#JJÊË>¼{
;


3

Å

f|}~¦§¤¤Ê=>¤§tLz$

}~J





Åª{§~§¼3;



¤¶§n



z$

!Lz

!$¤LÊÊß=>ª#|§tJzL#¤Êß¯Ê=3

Ê=J|>]3#Jb;´N3ÊH3×Å

Êß=3×Å>

=3

f|¤|

Þ;4

>Ø§¤|~}ÔË>:

¼3m

 s­.s­3= >

Å¾Ô

3

;

3¾

;

_



b*ij

 !"#$%&'()*+,-./0123

456789:123)*

+.;<(=>?@ABCDEFGHIJKLM=N=OPQR$ST?UVWXEYZE[\ ]^\_`abcd![efghijGklmno3LpqrstuE YUE
vwxNyz{|x}

dXEEu~

 ]U ] P-`TY
NijTh{_EY 

N{>E%¡J¢'£¤_¥¦§F?X`¨©`EY~-Pª«¬­ST®` N ij¯°±²³EY¦´  µ¶·!¸,¹º¦».dTN¼½¾L`ijST?U¿ÀEY½¾!ÁÂÃÄÅ`Æ-ÇÈÉÊ^\.ªË,¹¼Ì½LSTÍ

2ÎÏÐÑ

dXE\ÒÓ,ÔÕÖ)*×Ø~~©FÙÚ-ÚÏÁÂÄÅ`ÛÜ,ÛÝjE^ÞÛßàE`áEUY!¦âGRgãGäå.æ.9:.'ILRgÇÈJ.

¼&LU;\-h !=Ga5|

'

,.



'b¼A

®Nbc

~±!Ý.

ç

F ]`TYNij

dN

M13L=|

*

ij

EYE





±



?U¦´ ª«bij^`=«N- ]FÙÂ K .£
  
Â K .£
  
Â ijij¯  µ  Â¦´  µ  Â¦=


!



"#$%&'()*+,-./

0 1234567
89:;<=1234>?@AB'CD*EFGHIJNOP K L M

QRSTUVWXYZ[U\]^_`UabcOdeDfghiUjklT@m

nopqjklT@rstu?vLwxyz{|}~WXUVdR^vL

@Uc

q

U¡¢^£~¤¥¦.SNU^§¨©ª«c,¬­®
,¯~°UvL±4²³´U6µ~¶·¸¹nojkrs
tu?¸¹ºUW»c§¼½,¯~eQw¾W¿ÀzÁ~ÂÃÄgÅÆ>89'jk?@ÇÈÉcÊ>?dËÌrs$ÍÎÏ¸¹ºUW»c§¼½Ð,:;'Ñ}cÒÓÔ5ÕÖ×Ø>?,3Ùc

©Ú$

Ý'./,ÞßËÌ567>ÛL>P*»'àc^áâãä>?å*,æç++>æ'
*

'

,?d+D

i«á

R?åÏ¤¥¦.SNU^§¨©ª«c,¬­®Ð@>½Bc,/P89¥#$@A Ï@½



±»Ü

34Ð,



D*æcDÎ34'×D$/DUo áJK L M 2:È

Ýå










!"#$%&'()"*+,-./01234'()"*
56#"* 7"89:;,<= >!"?@ >A>BCD

01 >!"EFG01 >H,IJ K

'()"*ELMNOPQ$RS,O

TUVWXYXZ'()"*5[\EQ#$]^_? K`abc_?d?e_?d?eafgh\dijk_l K,mOhno,-
p:q[rsktuEvw6R$xyX z{o,6tu|}~6Xo!"E



R$YO#YtuYOkho%,oE!"$%s,-p&
¡¢£Q¤¥¦+#§¨©XhTUªu¤-p:ktu«6Y¬­X:xz{®¯v°E}$±²³´,S%H01 >WYµ >H,!"o¶4· K%'()"*
IJ K,¸¹Xº», 

¼

$

½¾¿

oÀÁ

ÂÃÄÅÆPÇÈÉWY©Ê#$Ëno!"ÌÍHml\ÎÏ:4EÐh\ÑÒÓoEÔÕO®¯6Ö×ØÙ,Ú¦#$%ÛÜPÇ,Ý,!ÞßàáXâOXWãä,#å
WÞÀ,æç%ÎÏ:4E6WEÐ#ÃÄ o!",´m,BCo
O#

ZM

O$â

¿Ö¿×ØÙÚÛ  
.

 

!"#$%&'($)*+,-$/0*1234567%&89:&
;<=>?@8LMN

12AB*CD&EF

GH> IJOPQRSTUVWXY8Z34[\.`ab/0cdef*ghij]^_& 

k

lb

op

qr

st

uv

wx

{|}~











l









mn

ab

K

yz

 



cdj_b-b(i12>y LM    

 

Y

LM l-&/0>e¡*¢£¤-¥%¦/0§j¨©ª«¬­®¯°i
XY>  8?@±²³´*µ¶`·¸*¹4`>mn`ºop`ºqr`ºst`º»¼`º½¾`_b·>¿Àºw
xºuvºÁÂ_&z>yzÃ¥Ä<>ÅÆÇ>hÈÉ_Ê4GH> /083ÁÂ*ËÌ.`.

yz($}Íl}~Í
h7%

ÜÝVÞlvÎt cdeÏ

ef*ÐÑ4ÒÓ0ÔÉ8Õ3LM($X

LMßàáÚ Ûv K ÝãÛiKL@E



!

"#$%&'()*+ , -./0123456789:!
0;<=> ?@?1ABCDE"FGBH ?IJ ?KL
!"MNOPQRS,TU56VW!&XYZ[\]
^_`abUc&de

9&"fghi[]4jklmnop

%& '



(qrs31KLitVuvw"xyz{078it|8V}3~~Px"}&"p%&'pU

41)1Ade{49:!X}"%&b!Hc3KLitVu
£4i6¤P¥¦!"§¨2~&!©ª)4¡¢«¬­®¯1°

t±?²³0´µ¶`x0·¸0¹!º»01¼½09&a*+ ,¾¿4° ?ÀÁ4ÂÃµÄÅaÆÇÈ!ÉÊ01a11z{ËÌÍ41·¸0¹y!}z{|84ÎÏKLi6Vu%&ÐIÑÒ09:!'x!Óqr01
ÔÕÎÖ1]×¿PaiØÓÙ0Ú%&"fg&("KL4Û
"HÜÝ9&iØ
2Þx~&("akß2~&',à=áµâ¥ãäY1å`cqrs3æp¼½0

9PÓç01~34ÎÏo¹!'s234
iÒc4
,

&

Å]=

1TG]×12s0c'cs0*+

49P~o 4Ñ!'(qr1*+ ,4]2~=> ?"BH=%&%&@ ,>H ?IJ ?4

1=> ?"BH=

?I

J ?0qr])4t?9:!E'x!41ba2~TG  *+ , -    

ÌÍU\

!"#$%&'()*+ ,-,-% ./ .012345)
*5+ ,-6789:;<=>
2?@ABCD)*+  EFGH IJ94KIJL4M@
@/NOPQRSTUVW@XYZ[\]%^_H`a/)2*5bcdef)8g)U)*+ \>h@VW%i]>jkl6mnopqrs
6tVunvwxyz{6|#)*+@45)}~k8J .6t1

.@

.

+%/8(86mn%8">+@d¡¢=£¤8¥¦>§8¨©

+6®)*+c´µ¶·¸/?

[ª«¬J@7­¯A

°L4±²³C[¹6IJL4.@bcdf)

.%««ºR6»¼½¾¿À)UVTÁÂA)ÃÄ)B\@ÅÆÇÈÉ%Ê)*5ËÌÍ%ÃÄÎÏÐ2ÑÅÒg<45)*5+¿bcÓÆ6tb°«d+%ÔÕÖ)*+§t×qØÙÚ±
!"8ÅÛÜ%'Ý>³
DáM%âãäå>

³DÞMDßM%»à@æçZ[@([DáM@ãäå+%æÓ»8º³µ845)*5+  ./ .6
ÌÍ%(h8N+%

[>



[>

#$)*+äåDKKáM6t)*+    ; ;á  ;2()%c¯A

>i8¸!q8áäå%z{6%

°L4±>mâãâäåæ#ç
 

!" #$%&

" '()*+,-.-/01234567809:;<=->?
@ABC+DDE FGH'

LM '+NOP

U VW
Z["

Q

"D123IJK0-"IRS-T

L+

XY\]^_`VW

a@Dbc^XYd9:-

efgh-iL^jk l^mnopq[rstu`vwxy%z{[D|}~ 'I0~DH '^,-<I

0-tu^i!j|^0E

V

Id^





d

¡/¢£V

VP¥¦I§¨D+a©- <DR=
¤"I0

tu

aC

-S

d-|}~ 'ª«¬A­d-<<^Z["
VP®I¯°¨±²Dbc^³9´µxygI¶·09:-<¬¸::
¹ºP^»¼½ l=ÁÂÃÄ^®ÅD+Æ¤V¤V¾ Z["I¿ ^À@0-¤VIÃÇ0-lD+>ÆÃÇD5:lg+¢jk

lÈ¼½

ljk lIJ:9Z["¤VÍÐÑÒÓ>lH^ÃÄÔÃÄD+:,-ÕÖÎrlÏ:ÃÇÉ:-/0L0-ÊpË×Ø^xjqÙ:=-ÁÂ^kc^{ÛV+³ÃÄ¿  ÚÜÝV>Þ09::ßàág+<¬ mnop¡çKjk l¬#;Ì  .%zjâãâäåæ

~L&'X  

MNLF   

MLF  }   ML}    
ML}    MlL     
!"#

$

%&'()*+,-./:;<=>?@ABCD

0123!4567)*+89$EF@AG)*+>?@( O)*+!:;P=AUV5<WXY

HIJKLMNL

Q#R2:;S% 
O%T

ZG1[K23!(\]^5`ab%:;S>?@ Oc
Oc
Oc$4_

OcO!

defgh2$iP<=>?@jkMlL:;S Om1nop!:qqr_stDa

Ou%vw2$3xL!yz/@>?<p{<=

w2!

|}~L<

$



¤

¤

*




!"#



$%&'(45:;$$+ R



67

67

!"#

iRJ

CD

167

1<S"#

g<.hUV
}V)*+,-./01234567

]^_`a.hJ<=>?@AB(

J'KLB5'




67

~(

EFGHIMNOPQ4"#45

TUVWXYZ4!"#

Kb45:cd

jjVkl4

&B1$[3\
ef'67

67

1

mnopqr

st<uv1wUVjjx`y

!"#

89

z{4|#'

`aV6714%.h145aV:
DO$LB<SEFGHB(waV
!"#

'

I

%

¡Tj`¢£45:¤¥¦%j`§¨B©'(%¬h~­®Oa

65B

B

!ª

!"#

«R



"#¯wB

V °±Ua²¦%j`³1´w4BµB51¶·4¸(¹ºj`»¼O4567

Äa5ÅÆaV'

½¾4

%¿ÀÁÂqBÃBj:'¹`j45$+

È$É"#Ê`1ËÌ45ÍÎÏÐÑÒÓ'g<Ô

1.hUVWXÕÖµ'5:a×Ø4ÙÙ
ef'

Ç
S

CDÚÛ

ÜÝÞßàáÝ¿âÔ=ãäåßæçâãå< ãP 1COB¶1»
5ÜÜ<.hUVjJ â* 
J *$+ R 1

jx4

 $¤¤

789:;ÜÝ





!"#$%&'()*"+!,-./0)1234567
89:;<=>?@ABCDEF56GHI6*J"KLM
NOPQRS(TUVHWXHBIYZ[\]D^_`B)6abBcdefghijk6lmn!'789PQopq=rPQRSstuv?(w)6*xyz

{|}~5!

 8u)!"*J"hh

( !

aw'6t,!)

0eik6

¡¢J"*£¤¥¦9§¨©ª«¬­7®8JB:;

¯°±¡BI6*
²³´µB¶·¨¸¶¹º»¼(½BIw"¾¿
BÀ


BI6ÁÂÃÁÄBIw"µÅÆ©6*ÇÈÄ!ÉÊ¶ËÌ!"*§¨©xy  JB¶ ¹Í!

Î¶ ÏÐÑÒ6*Ó(ÔÕÐÖ¡k6×­ØÙ×­ÙÚ×­Û ¹ØÙÜ­Ý¹ÞßàÜ­Ý¹ábâã ¹Þäå ¹Þæç ¹Þyâ ¹!ØÙU ¹ÞØ
¹(TBI6*
k6



§




BI6¦Õ<BI!)Iw"

 YZÊ)AKLM¤5)6ÜK ÀPQ Ý*­79 j! , 6v§
K9KL0Ü  ª  Ýxa,789  0Ü ª  Ý





!

"#$%&'()(*+,-./01(234&567#89:;<=>&?)@AB6)CDE&FGH!#I0JK
LM",-.NO-"PQIRSTU)VWXY?B)ZX[B
\]'()^_-&`abcd.#G_efgh(ijXkl#m]'(-Xno)pqrstu89#8vw#89xG#
yz8.{V|}~u#yz#"89:;&| )
"rs!]X)B )bcdX)\]D &)&# -&¡¢a
q#tu)£¤- ¥¦6§¨©ª«!)82¬­&®¯B)Z&°±)B












   !"#$%&'()*+,!"-(!./01%234

5 678945-:&;(<=>?.@A0B3C:7#:D.6
EF#:GC?HI7JKLMHINOFPQ:RS
T<.UVWXY#ZW[\]5S^F_`aHIbc%!defg_a\0hijk].L5hlFm:!"no[\FBpFqRrs,tu0jkqRC).#1vw7xk)yz{.|}.~~:.

=1#[\C0*]:RS

TpC[HF.!"!dh7].6,F0¡¢£*45M¤RS1

¥ #.
¦qR§¨©7.
ª

FmyR«¬qRT7M¤RS­®C¯g°#.±!²¨©.³ 
§ª´µ.¶ @·¸¹¨©.º 7ªFmyR´µM¤».¼½77=F¾½=!¿
À#.ÁÂÃÄÅÆÇ6,ÈÉ[Ê [>ËFqRÌ[ÍgÎFÏÐW´ÑÌFRÒhM¤RSL5.
#.ÓÔ6ÕqS

.D.EFGk Ö

%&'(





!"#$

;9<

)*+,-./0123%)456-789:
;=>?@ABC.D.EFGHIJK



9<

LMFGNOPQRQSTUV"IJ.EWXY

ZRQST[ \]^_`NOPQRQSTa9

bccd-efgh6ijk ilk imnUok ilk i-pq"rs3eh6jtuvwx

[ma:3-

yz{x| }~ 

['=NOPQRQSTHJKeiijefgh6ij
¡¢

£¤¥¦

§¨-



-

%9d3K;<©ªefgh]s?@­6ijf«¬
®-¯K

<

bc=

;

<

¡9<

(


°k9f±²³¬´¬FGµ7¶eiij-bc3b.·¸¹%&

FGºT»BC­®¼-½¾K

9<

i

FG9<¿ÀÁÂÃ UÄÅÆÇÆ.DÆµÈÉÊËÌ_`¿ÀÃ



ÍÎ

a(



ÏÐQÑ-Ò¢ÓÔÕÄ&%

2

 NOPQRQSTbci × ØÙÚÛnFG
YZNÜÑÝ= %2376Þ7ßM Ùà"áâãä[Ý ¿ÀÁÂÃiÙK FGå9< æçÜºOQ¼=
;;9
iÙK
b- ×=



)*





Z[ÂijÂ^Ca

!"#$%&'()*+,-./012

3!".456789.:;<=>?@)*ABC3

DE

D2KLJMNOPQRQST)*""/)*c

FGHIJ@

C3UVW

2XY3

Z[\]3^_ `a;bNOPQRQST@)*

E./def)*

Dg2Eh

ijckl^_ `a;Fmno"p2qrdef)*Ds

Dgct(#cuvwxyQz"{|#}~"22

3;cXJc2mnJ%&~J@c"c^_ `a;&)*4"def)*DsDgFF@)*TS\]3!""3^_ `a;
#

(

Fb2r

$J

4@c; mn¡"Jc¢F#c£$?¤@ ¥D¦.:!"§ ¨© ª«¬:!"­ uvw:$F}{|#®¢°E¢±²=³´µ®¯c!"/®¶·¸¸¸¸¹"Jº»¼2½J¾"rc!"¿ Cº3$ÀÁ#®ÂTS¢ÃÄCÅ/:$ÆÇ È É¾"rdÊËÌÍÎÏÐÑ·ÌÍÒÓÔg"JÓÔ3!"2Õ"Jc!".:;  

)*ABc®ÖJ>®Jc×£ØJGHIJ@ CÙÚ¥¦È ]9 ª¥¦ÈÛ9¥¦È

\²\]ß

!"#$%&'( )*+,-./0
567*+89:;<&' =>?@
F!



1234

A=%BCD"E"GH1234)%IJKLMNO%$%&$ )&P34
QR!STUVWXYXZ[&' ';\];

%^+_`ab&PML!]cdefghicdej;kl%

ab%mnopqorst%^+u[vk3Twx%^y"z{|%}~;35+{|n<"hi
Uj12!42'¡kab¢g£¤5{|

%

<

¥¦§¨o©12!")ª)«¬­N®¯°I
J12k4
1/±\²Ocj%5*+j;³´<ªµ =­'*+%{|¶ 

j%|¶j;%·)j;%»k/¼¸¹º"m@12M

EF'½.¾k¿rk_`ab&P34

  +À' ÁÂÃk$%ÁÄ3"A

'Å2Æ2



%9ÇÈÉÊ'Å%8%ËÈklÌ%\²ÍÎÏÐ7ÑÒÓ3RÔ/23ST
×$PMÅ%&P$ÕSMqÖÏ63$%'Ø%&P34

Å&ÙXZ[ÚÛ%rs"*Ü&P36Ý%ØÞ" àáâãäåæçä5{|
 QGe 

)



%

<IJ





=>




+,A#AËÌÍ3ZÎ4

!" #$ %&'()*+,-./0$1/2

345678+,
9 5:;<=>

?=>?@>ABC)*DEF8GHIJK

LM1N%&)GOPQ5:RS

RTU5:;V%

2
W XYZ[;<\]=>^_`0$1E%Za/=>XYZ[bcd0$?RS2e fg;<hRiD0Rijk1RSlmAnop?)U$82
34qr7+, stuv=>wx
9

1|



wyz{




}~ Q$/2?

&RTU$^_;
-~;}

&RT271

1&

i;V|0$)*;?TU  R-.
/EF1#?82


1ZQdAjk;1EUhRi?

RS

2
W 



)*bcd0$1|¡¢EF1

£¤Q=>?DEF8¥>1¦§&)¨©RªF0$?RS2
3¡4«¬­®¯°>3

4­®¯±F=>1i))²*³«®´µ¶·¸¹BC´µ¶·¸¹¥>1º»

0$?²)2£¤Q=>?¦§&¥>?¼½&)¾)¿ÀÁÂÃ
A

ÄÅAÆÇ8DGH¥È`ÉÊ/0$?RS2

ÃÄÃÅÆ§Ç



 


 



 '()*+,-

 



!"#$%&# ./0%123456789:%;9<:=>23569:%?@!"#AB&
 
 CDEFGHICDEFJ KLM56:NO"&PQRPQR ST  
J"UVAIEWXYZ KLUVM#56:NO"[\



:A]&

  

-

^_`Ea

bc-

#de"fg:98hi9-

jk:lm

n$:A]o- p "=obc- :%1qrstusv
wxyzu{|}~U  u- :^_,u":^_
XWwM

89`Ea:9-

>&

L

¡XWw¢£¤M#L¥¦XWw§¨©ª¤M"L[o1:L¥¦®¤M"L´µ¶}#-:U"L

UML¥¦¡XWwM¡XWwM#L«¬XWw­MLUM¯°

#±²L

MA³^_`EaA]&!!A ·¸   
¹ Aº9»¼½¾¿ÀÁÂ½¾¿.`E/0ÅR
!

RÆÇÈ£ÉÊ¥

"#$%&'$%()*&+,-./01213

4#()/0* 56789:;<=>?/0 5789:;<=@ABCED'FG?HIJ

D

K1LMNOP QHIJRSTJ1LPUEDVFW*XY+Z[ED'W\] ^5_HI`abc5W*XMP&'de fgHIhiJ

SJ+789:;<=`aWW*&'m*pqmrV

1L&'hi+jkl

n ^HIfo

4#sg1L&'FtE u gBvwHI

W*X1LxxEHIW*X
P`Y^5zEsgm#lpq




y

+HI#{E|rV}~*

'WHI Zt

#pq#Zt

HI
+

HI

W

W

"#+ &FMN1LE

*#lX1L'¡¢ STJ£ST+S¤SST
STSTST
S
TS¤S

C¥

W*X'

xP+789:;<=¦xPE!©ªd] ^L¬*STJ

g!

§¨

#

x*«¦Gx*E|'­®¯©4V/0°±²E#x*«¦G'e ³´µ¶#/0°F·#YGV

#x*¸m#'!©ª¹5Cº»¼½¾m S ¿Àm ST1L
n SÁÂ­*?#'´µ¶#Ã¹5»¼ÄXXST

ÇÈÇÉÊËÌ 





()*+,

!"#$%&'./012(34

&'



-

5

6 789:;9<=2*>3?.@.ABC

DE

FGHI

JK#LBML$/NOPQ.
R ST+BUVWXYZ[#
b-cd

 \]e?#f+gh^_#LBM`aij-kj

lm#L  

nopqr 
stuv

wxyz{#|}g~9Lp .`f#L/b nx ox 19f)


svGG#$j}52(ePKG

¡¢19£¤¥2¦§¨©ªBM«¬|­gh®?¯°±²
\³¯´µ¶9~p·³¯|¸\ ¼

n¹ªºoU»³¯x 19£2¤¥³gh(½¾-±.ebb?Q

UVWXYZ[Âb-¿tÀPQ.Á²#ÃÄ=(ÅÆ+ stuÍ ÎÏtuÍÎÐÑ}qÓÊË~GG?QÔT



x*

Ò

stuvÏtuÏts

-.~YÖ×0l0Ø®¹

 




SÙ



!"#$%&'()$*+,-./01

2345$6789:;<=>?"@(ABCDEEF1GH
IJK'1L$*+,M

NO$I1"PL:;I1QLABCDR-.STOUV$WXYZ
;^_`[\]D,^_a(bcde?fDg\hijDk-.lmn$o;:ECD[Up$Fqk-.rs[F]D,tfuKbvrswxyz{|}]D\-.~Y$Zdei"K$FZDF]DED,"
"$'~Y$

CDtEfZ-.(0!R-.A$o;:CDtE\D\X'rs$CD"$'7R$

sCDtEfZ~Yx-.

¡¢R£¤\D,
FEf¥¦§K~Yq CDtE\¨©]D\ª:q«¬

DEu­®FE

D¯­®

EC°tEF±²p³DF]D,´Iµ¶-.
~Y·L#3']D\¸¹S'º»i¼tECD,¸-.

·½E£¾q¿µ¶-.

·À$¡Áde$DÂÃÄ:;ÅÆÇÈÉifÊËÌ7Í\Î

KDF]D,  



ÂÃÄ:;ÆÇÈÉS'ÏÐfuÑÒ$ÓÔ¶Õ!$



 

 ! "#$% &'()*+,-.+/ 012
345$67

89:;<=!>?@ABCD!EFF+,GH=!IJCKLMEFCED!

N#

'()*

8FOPQRFSTFE$UV9WXY%ZCD789:EKL9![$\]\7'()*+,F-.$%^_`abcdefb!

gh9!

ijOPQR$% k7lm!>?@bD!nobD!IEFF
89pNFqr$6s[$FCtuEIvwEF5$!

8FxFy$UV9zF-.+${|MIb}_

E~J`sE`\]d:OPQR=!

=![

$=!
)*+,#F`0!&'()*+,-.+/
# `bdD!
$"Fb`

Fb`

)*+,PQ£¤F¥s

F-¡¢E

"F¦§!

¨ª2«¬2­®2¯°2±²F-¡³µ¶·b¸¹&º»¼½¾¿./
E

ÅÆ$ÇÈÉÊËÌ¨©2

9!vwgI(À2ÁÂÃ¿Äz$ÍÎF³-



´



Ï[d:ÐÑd_:d$!
Ò$
CD9Ú



bÓÔÕÖ×CD! &'()*+,-.+/ØÙFÛÜ)*+,

vwC`dæId

ÛÜÝ9Þß)*àáâã=!ä¤å$

JÚ

=

¨©ç²FYW2%YWÉ$)*¨©`)*b`s`¨*Î [9:Fä¤åd:!F`-)*+,

PQ£¤dF¦§=!)*b¥



JÚ

¨Y

45m)LVV


v





!"#$%&'()

/01-23456789:;<:*+,-.

=>?@>

ABCDEFGHI9JKLMCN.-OK=K9PQ
CRSTUVWXFG9YWXFGZ[\45]^_`<9ZKabcd]^9ZKef>?@0O*gC
hij-OK<,-klm9HIj-OK=K<9nojepqrCBstuvwVBstxCyz]^j-eBs{|}~rCBstu5P]P-rCBstuOjOBsC=OK9,-.HI9=KrC!*vBsCyz]^j-evC<lHI9=KDECPQe45

eKyz]^j-e45:YO<():45 OH89 Ke ¡vr¢£klCFG

e45C¤KO¥[HI9=Kepq

r ¢C¦§¨b©ª]^ FG e«¬v­«®¬¯5°wV«¬¦§¨b©ª±²³´:µ¶vB·¸rC¹ºe»¼½¾¿rCÀnCÁKÂ-eÃÄÅbÆÇÈÉÊË:YÌ¤ÍÎÏ³Ð

ÑÒ#45ÓÔm)ÓÕÖ×¤=.q45ÓÔV1-CØOÙÓÚK@<:Y=ÛÜÒ#45ÓÔkÝÌ@O<ÞVÁHß;m)

Oà B·ÃÄáâãäåbabcÃÄ³æ"à çåBstx!*v
C¤KOÜyz]^#45:Y]eP)Ú9YÍj.C

459Ý45vK

,-C

)



,Ø¯:@9YÚ<

OK













!"#/$ 
=>?@$AB

$%&'()*

0123456

,=>CD8EFGHIJ

7(=?QRST5UV

+,!-.

789:;<$6KL-.MNOP$

WXYZ[\]Q^IYZ[\]_`aG

HbcdeETLfgh:i8jk5l,$01mn

opqrs

wx5l,:$oN9L01

tSuvJE!yz{01|}S~q|

-$q wxNirsq 

wxN  

hi



:



L$$&$7gL&01S~q8yz{01|}S~q|¡5"¢

£¤

¥w

:
¦§yX¨©01S~q|$pª«01S~qi5«¬­®!¯°±5«5²³·»¡¬­´µ1¶$·«¸¹wºw¼9:½ 1¾¿À5Á,:¾¿$+q1!´ÂÃ-Ä!Å!-Lt¾$7gqÆÇ`]ÈL9gÉÊËD$ÅLÌ.$-:01ÍÎWÏ3À

¡ª,:ÐÑÒÓJ!-.ÔÒÕLÖt$×Ø&Ùo$7LÚÛ

Ü+

:
Ý S~q01
Þ1ßÃ



"#01

5âã6Þ1ßÃL6-à$á!

äå01æç-'¬./DEB¶½t¥!t789H¾K



 
/0123!"#$%&'()%*+,-.

456

789:;<=>?@AB CDEBFG./HI0JK,-I0LMN1FGO PQ)!RSTUVWXYZ[\]@A^_N`a;bc+defg9?%6hidj)!
kl&%3mbnefop)+qbnef;rstuvw6xyz{bUVWXYZ1|}~ Le I IJ
w6

I;Jc3

I;:iJc3w6UVWXYZ./
YZ1|}./

./PQ1;hUVWXyRST¦§F/12

FB:./456)&LPQ1FBF/12
B©





 DEBFBw6¡¢£¤RST¥!\¨A£¤RST%&DEBF%N3s9%&ªc+op)«PQFG¬­  

®¯°./±²DEB±³

DEBi´µ¶c·¸1¹ª©º+AB C®¯°./±²DEB±³»¼N



D

DE

 

   


!"#$%& ' ( ) *+,-./

01-2

345678&91:;'?@A#BC3DEFG'HIJDEK6
M-

<=>1:

'L' 
( ) *N-.

OPQIJIJRSTUVWXNYZ3[WXN
6*\]^1-

hCi3

FG3cl

mn-

6

)_\`abcdGe-91 

opq13DEFG@3xytu'

(zfg

jk3DErs-.tuavw?

{|tu%-2H; 6}~-+,1:;.  1 *1
1'B-2'` %-2cl-2Vcd

( )w6-.

-

G

Vªj«¬­Q®
'Q¸¹°
(¡¢£a¤¥6¯°9±²³º»¼½¦(§;23l¨-j®´µ:£a³¾¿ÀÁ-VÀQ3ÂÃ) *ÅHJÆÇ'ÈÉGJ91:;2V91jk

ÊË

©

¶·91

Ä-2V.
(6ÌÅÍ£a*\£a3yÎ'ÏÐQ¶±1VÑÒ®ÓJ2V.
k

 o

ÔÕ



 3Ö×XØ3Ù6

 '*\Q®\ÚÎ-ÛÜV2ÝÞ91

Óß-2V1àáQ¸.

93:º»¼½3âÎ1V¾¿3ãQ



N

Q®'Q¸
-2£aFæ@ÇQ£a6£a3

³äåÖ×æçÙ£a3â
®1

Q®

Q¸



1-2Ó-1&.93

æ-2Q¸j13®

"#$efg&'ghijk



lm

!"#$%&'()*+, -./01-23.4
5 67(89:;<&'!.-=>?@ABCD

89:;<EF(GHIJK"#$JL:;<MNOPQR
SMN(:;<% TUVAB

GWX)*YZ[\])*+^ABL_`a%bc5d(.4





«

 


 





!"#$%&'()*+,-./01234567 8

9./:;<.=>/?@ABCDE2F4GH 8

9./IJKLM:;NOPCQRS?@ABCIJKL4TU 8
9./VWLPMXYZ[P4\]^_` 8

9./Q0a.=>/?@ABCb1cd4e 8

9./fEgh.=>/?@ABCijkl4mn 8
./opqrMsEtu?4vw 8
./Qxyd4z{ 8

9./|}~4^ 8
./9LMMP4 8



!"
8

9¡¢£¤¥

¡¢£¤¥¦§¥¨9./©xªP4
¯^°±M²¥³± 8

9

9

!"

« ¬mnMZ­M]®^_`MG¡¢£¤¥¦§¥¨./©xªP4

!"

9

« ^¬´µMG¯´¶M®·¸´¶M¹º´¶M»,¼½TM¾MI¿ 8@¦§¥¨./©xªP4

!"½TÄz{MÅÆÇ 8@¦§¥¨./©xªP4

!"

9

« ¬e^À;MÁMÂÃM
9« ¬½TÄ^MÈÉM

67^6Ê½{MËÌ½{M°Í±^Î6½{MMÏIMI½{Ç8@¦§¥¨9./©xªP4

!"

ÐÑÒ 8@¦§¥¨./ÓÔÕÖP!"« ¬2×ØÙÚÒÛÜ«LÝÞßàÜCá

!"âã^ä% 8@¦§¥¨/ÓÔÕÖP
.



!"

«LÝàÜ 8@¦§¥¨



9

9

« ¬å^æçØÙÚÒÛÜ

9

(










!




?







O¡1O¢£¤YZ)

"#$%&'()
*+,

*





-./0123))456789:;<8=>(?@ABCD E=>(?F GF 9HIJKL$MNOPQRSTUD)

YZ[\9]^_HV

WOXO

=>`ab(?cdefghi

jklgmnopqrstopqrstuvtwx
yz{|(}~G)hi

hij9cdefghijklhiv
rqrst9ut
#



(!>Vut

)



 







!
"
#$
%&
#
'(
)*
+%&
,
-.
/ 
0
1
23
231
!1
10
45
67
87
69:
89:
89;
845
857
450
<=
<>
,<=
,?<=
@A<=
,<=
B<=
C<
D<
DE
FG
HI




 













































































































































0
 




































































































































































































































%&
%&
)*+
),*+
-./%
012/%
3),*+*45*+ !
6789:;
:; !






"
#
$








'
(





'



'



'

'








'




'







'






'
'
'
'
#$





'






'


!


'
"
'
(
(
'
'#(
'
'

<=
>?<=
<= !














'
'









(

(

(
'


@A
BC
@ADE

FG 
DE
HIJK@A
LM@ADENOPQR@A
@A !














'



'
















'
'




















'


'






'


(



'
'
'#

'


(
(

'
'
'
#

ST
ST !

'
'







(
(










"$
"$

UV
UV
WX
UV !













'
'
















'
'



(
'
'


YZ
[\
YZE]
YZ !







'

'
















(
(

"




'

#
'

'

!










'
'










(
(

a12b
c12
cEa12
dea12b
fg
hb








(



'







'

'






"






'
'
'




"

'
(




'

(
(
'

^_`
^_`








#
$%&
'(
)'(
*&

 















!





!

!





"



+,
++,./
+,0
./
+
+&
1234++534++51234++6+,
6++,
























!

78
129
:;78
6<78
678
=>?678
78





















0
+,0
@A
BC
DEBF
CGH
I@
I@0
JK&
60
0
0















!









!



!








!

(LMN
OP(LMN
(L
(LQR








"




"




!








!


!


!








!




!


!















!"

!











!

!



 



!

"
!

"


"


!
!


!

"












"



!

"
!!

!

!!
!
!
!
"
"
!


!
!
!
!
"

!
!"
!



!



!


!



"


!


!





!
!


!




"
















!
!

!

!
!














!








!
!
!




!


!
!



"
!

!
!
!
!

"



"
!
!

!


!




%&'(
%&*+
%&,%&./-0
%&23
%&45
6%&-0
6%&78
6%&9:
%&';
%&<=,>?@A)B-0
%& !

CD
DEF/
GDH;
IJCD
KLCD
./CD
6MCD
NOPQRGD
STF/
CD !
UV
WX=Y
Z
[\]^_
`a
b`
cd !







"
#
$








)
))













)




)

1


)









)
#


)










)





)




)








)
)






)

1


)
1)
#"

!

)

)
$
)
$
#
)
1
)

)
)1


)







)








1



)




)1








"
#
)

)





)





)







)

)
)








#
)




1
)
1
$


)



1

"
)

)



)
)
1)



)
)



1
#
)
)
)

)


)"

)



)



")






)
)
)
)
)
1
)
)
$



















 



qj()

qj()

$.
$ 0¡

$



 



;<=

56789:



56

56

$


56

&

yz

wf

uv

7i()

F)

7(/

./
01

'()

$ &
 0
()



56

56




















&
0

uv

x)



klm
*nop





56









CDEFG





%&



(1944)

 
 
 !"












F)

!"#$%&'(

$$ .
¢/£LM ¦ §¨

7j



q{)
+|}
~yz
 }

g=h=@7i()$ 7i()
klm*qrst=

2bca()

JKF)



2301
 14

$ '()+$ '()
$ '()

#$!"




LMF)

F)

uv

0



yz

wf



AB

RSTUVWXYUZ[\]

7j

&

qj()
 .() ¤¥ ¦ §¨$

 



$

1986.7
1990.91990.91969.

1966.11

1966.11
1966.111962.6

1964.4

1962.6
1956?
1962.

1973.

1954?

1976.3

1962.

1972.



)%*

 de
 f7
 g=h=@7i



HI=@




7(/

,-()

Lª«¬





©

!")%(











 7i()klm
 rst=





 ./
 01
 14

* '() %& $ '()  
 !"

(1954) 





 

$



01

'()



7j()

wf

7i()

LM

F)HI=@



'()

7(/

NO?PQ
PQ^_`a
de

uv

 

1234

 .() ¤¥ ¦ §¨_<=

?=9Q $

$ &
 0
 7j

*$ wf
 yz



 7j
klm
 rst=






89:;



 ,-()

 ./
 01







+,(-./0(

$

$

$







89:;<=>?9@







(2004) *+,

eMf@gt~/%&qr

*-

_`





Z[



C(D

mnopqrt*-GH,



./1



./'0


('





'








1

67



yz*{

sopqrBC_`
cdab_`

KIJ$
 LMNOPQR I$T$ UVWXYA

DE

./67
9:;
<=>?@A

231
./1%&"#$
 )"#$

"#$



*-$

Z[

IJ$

DE$

451






1977.4 ~/ qr

UVWXYA

1952
1952

1977.4LMNOPQR 1977.4



1964.

1977.4

1953

1977.41977.4



67
>?@A



"#10

)"#$










8267

LMNOPQR 82qr\]^_`

BC>?@A





*-$

"#$
)"#$



67

Z[

UVWXYA

IJ$

FDE$

BC>?@A

kl



 ~/
82 qr opqrvwx

82 _`
 ab_`











82

 451
 "#10(2004)451 67891&':;<,-5=>?&@AB

opqr
*-

kl

 _`
 ab_`























(1951)




!"#$%&'()*+,-./!0123

 ~/BC qr )"#
 M

 yz*{|} "#$

!
!

S!
S!
S!
S!
S!

opqr
ua$

hi$j






 _`
 ab

Z[

I$T$

IJ$

DE$

1

*-$

"#$



(1944)

!
!

!

!
!





S!
!





!
!









!

!

!






 









 -:456789
 1;<=> ?%-:456789
1;<=>
?%
%@?
1D?
BE

}~B@C
_

V%

|>B)
RS%
=%

B

|B@C
_ B)V%

|>B)
RS%

B



q4rstu*BxC!"

[\]^



q4rstu* 



B#$%&'

B
B
B

y

()%&*+,-"

B
B

1970.91973.1
1994.1

1980.3
1991.111974.10

1991.111973.11970.9B

>
|

23y
y

23]^
noPp]^Z[\]^

URS

23456789
456789-.,*$./0123456

|>
RS%
=

%V

|>B)
RS%
=%
1973.1"1981.3vLw1996.9KL(

 )*
V%

q4rstu*
BxC

]^

BE

_}~

y%

lm]^
!]^

_[\]^


#L


_}~

z{

q4rstu*
BxC

lm]^

[\

ZXY89

XY89

P

XY89TWXY89VFRS%RS% 1TU%

NO
IJN
RS%
1TU%
VFRS%"NO(
PQN-:456789
1;<=>
?%

)*
*+





RS%
1TU%

NO

D?%

1/0



!



NO

 FG HIJ #*)


D?%
 BE 1/0





"/0&(





 #$%

)*

*+

]^
!]^



(1944)









"#$% &'(
")*&(
"*+&(





(1961) 





]^
!]^

NO

A5B@C







 

(2004)

%

789

B
B

n1>
RS%
=

V

}

23yBxC23]^

`ab`cdefghijkhb



XY89

RS"2004KLM(
NO
IJ

BE

23456789
;
?%

)*
,*









(1944)

IJ

"G
"G
"G¢£
­®¯°

"G





CDØj\
IÚ6J
ßàjÚ[
4 \J

ÃÄÅÈÉÊËÌÍJ
Î?e»JCÑÒJ

±²³´
Cµ\¶
·¸¹
·[º
2345" ¼½

@e@
y/jJ





1967.3
1967.3
1969.11

456ßàáâjÚ

ÛÜÝ@
ßàjÚ
Uãä

D×Øj\

ÆÇÌÍJ




¾T¿ÀÁPe¾T¿ÀÁPeÆÇËÌÍJ
Î?e»JCÑÒJ
D×Øj\

Cµ\¶·¸
·[ºheP» 

" E¡

y/jJ

Cµ\¶
·¸¹
·[º

" E¡
"G¢£

ÛÜÝ@ÞmÕ
ßàjÚ[
4 \J

w



ÏÐÎ?e»CÒÓÔÕeÖw

O





y/jJ

%[

 w

B A

A

§1970¨©ª«¬tuvX
 {s|}~abcdPefg@hV
ijkJ
opqlm@n

CNRSTUV

%[B!"#$%&'()*+,-./0&123D×Øj\
CDØj\+ÙÆÇ2345§ ¼½¬
Â¼½

¤¥¦¢
­®¯°

BJ
 w

%s
 B



B789:45y/9z

B@e@Brs
B789:45
B A
 
%[
%s
 9qKB
BJ

YZ[\
_``

01
2345
;<45=>?@)*+&'



 IJ
1970.1012345
 !

(2004)

CDEF

CNOPQ@







wxs


åæ«

CDEF

2345
789:45

&'



 ]^
ijkJ
 lm@nKLM
CNOPQ@GH

A789:45


"#$%
(&'
./
62345

(1966)

WX
 ]^
ijkJ
WXlm@n
Cqrs




"#$%
&'
,-
2345
789:45
 AB789:45
CDEF
GH
 IJ
KLM




y/
 jkJ

BJ
 w

"\J
 B

F


 


  










!"

`¤¥
¦§¨Q
%&©+OPk^~OP¬M­®aD¯ b 8FG./°±
`ags_WlmOPy.lOP.. .% OPdOP.npP
z'{_W'*y

.d8F

µ

#$%&'()*+,

K¡

`¤¥
¦§¨Q
%&©+lO<ª«8A¬M­®aD¯ b 8FG./°±
`a²Pgs_Wqr*./^_
d./J

.AJ
.8G

T UV
[\]^_W

.5

>@
DE8FG



r|
lOP
lmOPyQP.lOP.OP. .% OPdOP

z'{_W'*y%ef;k^ghlmOP

KLMHINOP

7:;
./<=

%&,-
./01#$

`./f./^_
J
d./J
 K¡

.}_~h_./

.Q}_~h_
.AJ
.8G

.npP

RS
RSQP
T UV
[\]^_W`abc8A%ef;`./ghi^j23456
789./<=>?@ABC
DE8FG
HIAJ
.5QP

!"#$%'

(1967)


-./

1971.6
1978.51972.11972.11972.1
1981
1971.6

1971.6
1972.7

1978.7³´`ags_W`£K¡`a5JSJ

qrs_

.5RS

%!



(2004)`¤¥¦§¨Q%&©+OPk^~OP
¬M­
a¯ b
 8FG
./°±

}y¢K¡

5JS

qr

lmOP
y

.AJ
.8G
.lOP
.
. 
.% O
dOP

t.u*hvw_xy
z'|Xy

WXYZ
[\]^_W
.d8F

>@
DE8FG

,-
./01#$

[\]^_`a<=>[]^?b:c9KdGef<=>

?ghijklm

0123456789:;<=>?
@ABCD<=>@B?
56EF@GHIJKLMNOPQRPSTUQVWXYZS<=>UQVW?




`./f

./no

RS56

3456

DE8FG

./01#$!"#$%&'(')*+./01#$

(1944)



  

  







(1944) "|}45~
"9

f6gbc:dehi
pqrlm^EFGHIJK_`"a9

BCDEFGHIJK
6ALM
67N8

67:

:-

:-

±Z²
³´µ{

°A9



[\]Z'¶·¸±Z²T45
-

¡¢
¨©ªF+
$«
¬­®¯R

"



z{012345

olm
!lm

XYZ

?@@



./012345





!
!$
&'*+
,-

(2004)





T45
-
¡¢£¤¥K¦§+
$«
¬­®¯R
°A9
³´±Z²

¨-
Ao




"
L

w+

[012345
"9¹2-
Ao

$

"
""

[=

uvst

³´±Z²


"

L
T45
-
¡¢£¤¥K¦§+
$«
¬­®¯R
°A9
$

[wxyG[012345
"9
[=
 Lnuvst

nlmnst

L\]
_`"a9

67"A
6ALM
67N8

67:

f6gbc:dehi
jknlmSU

67;<
67=>
67"A
6ALM

./012345







!"#
!$
&'*+
,-
./012345

(1978)de
f6g:
dehijklm

OPQLR
STU#VW
L[
_`"a9
bc#8

67N8

67
67:



!"#!$%"#&'()"#
,-











!"#$%&'()*+,-./0&123 456
789:;'<=>?@'ABCD'EFG'HIJK'LMNOP LMQRSNO'TUV5WP TU'XYZ'[\]ZV5WP^_`abc'EdeGP fKghij'JklKmnoIpKjP Jkq'rMstG'Imuv

jklm

67#89



 


  


  
 
















 
0
+-,
1+2


 2
5/2
-+'.*
"
$)*
/
 6789>?6789AB6789GHIJ89 
GHIJ89 CD89KLMN

0
+-,
1+2




34:;<=6789

34?@6789!"#$%&')*
'+!,



!
"
#$%&'(
)*
'+!
,




 

 







34
6789

34
:;<=6789

34
6789

CD89


E
1F-+'.*"$)*/
GHIJ89
OQ



OP

g
mn

oepq

fNe?@ cN



,
'!,
 

 

£¤

£¤
«q£¤
³´

OQ

 RS

hig
mn
u

 gjkl`

mn
rmn
wx







?@¡¢*
)-+'.*"$)*£¤x¬e­cd?@  £¤§®£¤x

ÁÂ
h¸
Ë
Î*
5/Ï

¥Ð

b×

 ×

ÝbØ

wá

²ÞãäÞæ~§âx
£xw

§®wð

§w

ùúûw

Æ?@h¸
?@ÑÐ
sÖÔÕNd
Øx

Øgj
åØx
§®x

çx


d­ q

ÉN

S


 Ù

G

+*
/

?@ý

Ù¥£t§®£¤x
µ¶·x
?@¹ºN
¥§£x
¿6À
­cºN
Ã
¦ÇÈh¸ÌÍËÒÓ{ÔÕNdÚ-+'.*
"
$)*
/
ÛÜ ×Ù

 Øg

ßàwáØ
?@åØßà§®x
¼èw
íî
?» óÙ
Aô§w
<a§w
Aô÷

ò



ï wð
O


ÒÓ{ÔÕNd

TUVOQ
Y?-+'.*"$)*/\]^_`
abOQ
cdef

?@ ×Ù

çwáx
ëÚñ

 üý
haþçxdê

aöçxhaþçx



¾Nêq
½

$2
0
+-,
1+%
$

CD89KLMN
WX





S

Oý
 

?@÷
aöý
Å
e

Y?-+'.*
"
$)*
/
Z[S

stmn

suv
yzv
{mn
|}~q
?r )*'+!,@P Nde-,-+'.*"$)*/ TU}
c
?r

q?@¡¢*
)-+'.*
"$)*

?@ 
¦§x
¯°£¤x?@¸´ÒÓ{ÔÕNdÚ-+'.*
"
$)*
/

éê
?@ïx
?» óÙ
õ§®x
Ìà§w

?S
fLN

$*/ +/*S
!"#$%&')*'+!,
-+'.*"$)*/ 
-+'.*"$)*/ 
-+'.*
"
$)*
/

mR
b
Í §b¨©ªS
d±²|£¤x
?»£tx
¼½¾cNd=Ä ÂUÅÂxÉqÊh¸
{Ëx
ÛÜ ×Ù
?Æ ×
_j ×Ù
?»Ø
?»§â

ëìë
?» óÙ
Zö÷3w
ÇLeø
Ô­
?§x
?»üý
c}x
Æ:x

zþ
ºq
Ö§b
?@÷
Oý
sÖ«q


     !"#$%&' ()*+,
-. /0 12#3%&45 62789: &;-. $<  =>#?@A8 BCD>#EFGHI A&

 

 

















1H
+  :12;<
+& ,& = 0: >:1?@A+ B 

[K  - : :\]^K  _ +
: :@A,+&0+0 0/30/)&0$

CD+ B  



0/30/)&0$
cde)*(+L+ JG;&L))$& &$./$)&0$)

IJ<K

Z[\&]^_
56 7`(!ab`(G:;<L

 !"#$ %& '  WXYZ
&07& 0: >:

fgZhi
jk4j
G
lG< !"TU@A
7V 

MNOPQRS7)$.+) , 0/30/)&0$

Z[\&]^_
56 7`(!ab`(G:;<LEFG@A&0*, 

+8  &9 
'   : 

WXEF2 Y9!G!"56 !"#-,707, +,,) &-.
&$ ,/)$. 0+3)$4( !"#) )*& +,,) &-.
&$ ,/)$. 0

0 123456 789:;< !" 
,-.
/(
 !"      
#$%

,-.&
'()*+

/(
 !"  !"  !" !"=>7=&5
?@ABCDEF,-.MNOP6 7
   
GHI;JKG
/()Q
)
 
!GL+R*<L" J;":;< !"    
12 !"#
 !"#?@ABCDEF+  % & ',+&0+0 &-.
GHI;JKG
    &$ ,/)$. 0+3)$4!GL+
fgh5
6 7
STUVEF
G:;< !" STUVEF
WXEF2 Y

9!G!GL+!G!"L+ JG;JG; 




























!







cg\]
- 0 0h0 0 h00 0

+M -  '  &'HIJ3C
6%789$) ;; 
. ;: + < =[\]!)56!
Y#Z!^=5' ^&

ST9U
V 
&' (-&

789:
!;;% <=%6$
!==5 %&' ()*& ! "!##$!"%&' ()*&

       



W\]
!)56X!5Y! Y#Z!^=%$;%$)!%Wij\]
h   ('  &
Wvw
( '  &
WMN{G!)56X!5Y! n%%Z;n' (!Z!)#*

W9U!)56X!5Y! ;#$!==5 (!Z!)#*>?@A
0   B ' ( -     
    _`kJlmNH
6Z!)%Z%  #=!)#%Z;n (!Z!)#*_`\]
   (' ( -KLMN   <78xw
  op\]
06$#Y Y#Z!^=*65)$n %&' =)*&abc
Y%d -# % 0& 0&'HIJ3C
6%789$) ;; 
. ;: + < =

?@AB3CD1+1 D,)EF 1 DG7OP
-  '  & !"#$%&'()*+*) ,*-.)/01. *)2345
6%789$
:;; 
+ < = >   



 

|}~
X# *65)$!#5' ()*&

1\]
# !56! Y#Z!^=%&' ()*&

Hlqr
% 6nZ %$;%$)!%ef
 V ( -QKLR0 (-&FGHIJ  ( -CD2E
  < -  '1234
# !56! %65#' ()*&+,   &' (-&./  0   


        

78yzG  c\ - 0 %&' ()*&



sbtu
0 B 00 0 h&' (-&

cg\]
- 0 0h0 0 h00 0

ST9U
V 
&' (-&

  



"

#

$

rijs
" 1Q "h  h   

^*de%  6    
7=U1  



!



VWMXY<A%$&$ ! &"&%!8#!8%$!









`aijsoQ  " "h   
`azij
Q  h" $Q1 =1  `ax
Q  & =
$Q1 =1  

fwK{|}O" 1QR1  QQ
   fxy
"$%-,$$ ,&$'-%8$&%'f"$%-,$$ $'!
! %'^_[\   ] 11   `abcXY<AQ  !1 U   
`aij
Q  " 
$Q1 =1    !"#$%& '()*+,-.+/0

VWMXY<A%$&$ ! &"&%!8#!8%$!





xy
  R  ij " 1  ~x
%  5Q=QU  & =  ~ij
5-8-7 ! %'^zij h"    ^pq
6   " 1 P
  1    !"#$%& '()*+,-.+/0m*d11     
no*de U    
7=U1  


kl*de
R        GHIJKEF!7 &
&$ -  STNO%  U  8QRR=   
VWMXY<A%$&$ ! &"&%!8#!8%$!

9:;< ==  !
!"#  $"$%&'./0 1
   

kl*deR          ()*+%,& &$ ! %'
23+4
5-6$7#8"&-%$!"# $"$%&'>?@:<A$ #$%! %'
BCDEF
!"! !$
!"#  $"$%&'
LMNO
% %= P 8QRR=  

ftuvwK"$%-,$$"%&8$ !8#!8%$!

f*d" 1QR1   "gh   Z[\
1  ] 11        








"

#





!    

6cf
  ^  F, 

`a*bcd$" ','-'"%6gh  !FkFBBDFk
9  E AFk, 
nXopq jrKs DK
BeJ F DB
, 

 BeJ
DB  

1

  ! B
,KEFJ KB{|}%% ,'-'"%bcd
+ ' ,'-'"%


F

@

 
!ABCDC ,DEDF     

 


    >?
 +" ,'-'"%     



34@G
%!, ,DEDF


 !"#$
%&'! &

 

>Y
J BKF, 

~},"%% %,3fbcd
%"% ', &LMNO
P" !!,',, &

I@G !ABDC F DJ,KEFJ KB
QR@$2"P"!!,', ,'-'"%.lm FJjDB  /012
34    

tuvw
&" " ', &

F

3Hgh
C  i BF,DEDF\]N^_ !&YZ[
$,!'" ,'-'"%56( 7   

xyzbcdi ' !&()*+,*$#)!+)*- )'.
XMj  BeJ
F DB  nXopq jrKs DK
BeJ F DB
,  !"#$% &#'



WX@$""P"!ABCDC ,DEDF



89: (;( 
3;< =>.-;<.

3H<=1
C  :;<=1!+"'" ,'-'"%678!9, &./01
%2"" !%2%!!'%2, &

3>@% &!%
,'-'"%STUV DE ,DEDF

3H<=1
C     



3H<=1
C  345
% 

()*+" ,'-'"%

cf
 KK 'BAJ 9&BeBAEKBF , 











67AB
8 : C: "4567
8 )(9  : #'( )*



)*

 

;5
 !!"# 9('#
1<9(. = 1 (.1
6DAB
FGAB
8 )(9< (.
.' :9H )"H" 1&'."9('"E () 0( "&!"&1) "#" )*6DKLMNO
8 )(9< (.
'('1&0.
#() )9)' #0

 


 
 
+,-
' . # $/'0)& 0$%!&'(( 1 /213
" )*


 


PQRST
U    





4567
8 )(9  : #'( )*
 !!"# $%!&'((
" )*    



+VWX
 8$  



 



& '#) "&!"&1) "#

>?@5
121(1=  ('#1 (.1 )*
IJAB
.' :. <9(1211&'."9(' " )*
 !!"# $%!&'((
" )*   !"#$%&'()*+,-./012 3 45,-6789:;<5./8
9:=&>?@8ABCDEFG ! 1$H&'IJ67=DE 2 3K$HLMNO$PQRS
TRDEUVWMX
 YZ[\]^_`abcdefg]h]VWMX
 ijLD'&MklNmnokpqD'&MX )8r[\]^stuJ 2 3 4vwxD'&MX yz{Nm|}~?@./$vMX (5./89:Nmh]SD'HwR| ,-V'&&X5[\]^:$%&'5./89:SD'Hw,-V'&&XVRDEO5./89:?@BCX G./0R$5./89:?@BCX NS D'&M¡OV¢NO=D'&MX
















 
























! "#$%&
'()(*'+,- ! "#$%./01"#$%&'()(*'+,-

2+++*, 34 5 6 7 8

+++*, 349678:;<=>?

@'()B*,CDEFGHIJK;L4MNO PQJA RS'()B*,CDEFGHIJK;L4MTUPQJRSV WX I'2'((*(3,YZ[ \]^_`abc_`de`f2 dghijkl3m_mn.opqn 1'((*(3,YZr \]^_`abc_`de`f
d g h i j k l3m _ m  n . opqn 1

s ts

'

2@++*)3,uvuwxI.y z1"#$%++*), 3uvuwxI.{z1"#$%"#$%./01

|}~

'@

|}~

'@

++'*A, 3|} Jj2)++'*A, 3|} Jj  K 
++*'+,|}4 J6|}~++*'+,|}4 J6 £¤¥e¦~W§¨©ª6«¥e¦H
I`¬­®¯¨°±2)  ¡¢

|}~

'@

++2*3,j46²³´2) µ¶· ¡¢J6 ++2*333j46²³´}~¸¹º~W§¨©ªÄ++*'+,¾_¿À¤`ÁÅÃ

J6|

»¼½



B++*'+,¾_¿À¤`ÁÂ Ã

aÆÇ¤

B

A'ÈÉÊÉËÈ! ÌaÆÇhÍ]'((+*'3,aÆÇhÍ]

ÎÏ

)

'(@*A, 3ÐÑÒÓ-ÔÕÖÖÈË×!ØÙ
) '(@@*''33wxÚÛ_ÜÝ¤ ÔÈÉÉÉËÞÌØ Ù'(@*A, 3ÐÑÒÓ-Ô '(((*A, 4 9'(@@*''33wxÚÛ_ÜÝ¤ Ô ++'*2349

ßàháÍ]_)'')'((2*, 3âãäåæçèéê ëì'((2*3,íîïð¬­ñò   ë ì^ ¿=>?

)@'2A'()B*B3,   ¨  º'()B*B3,²¨  º 

 c¤

)(

'2)ÈÉ×ËÈÖ,     c¤.1'(@2*'+, c ¤ . 1
++'*B, 3ëì. Í   Ï    1

J7L

Ä

J 7 L

w x H . 1'+2'@++'*B,

w x k¤'+'@2'((B*B3,  }   ¬­  n ¨ Ø Ù ë ì'((B*B3,  }  ¬ ­ n¨4M ë ì

wx

'+B

'@)'(B)*(3, ç'(B)*(! Ìë ì

wxÓ

'+)

'@('()+*', »  Á 
e d g ¤ _

'+

1



ÈÈ , ¨  ¨  6 ë ì'()+*', »

 -

'(

'('3
'(B)*, 3m'()'*'',
+B '()'*',   H 
 n

'2A

ÕÖÖËÈÈ! Ì " ; L  T U ¨ '@ Ô!!!!   >I'+++*2, 3 6n ³´-'A)'(B+*'+,   ç G 

'@

2''(A+*', 3 ß  > I`  `m_W § ¨   6 ë ì
W § ¨   6 ë ì



,



¨  6ëì

++2*33 Á _ h Ã ¨'(B)*, 3m `   ` m _'()'*'', W § ¨ 6ëì'()'*', W § ¨ 6ëìÃÕÖÖ×ËÈÈ!  ";L T U ¨   , 3! !      W§Z ++*2, w ß  Ã W§¨ > Ië J  n ³´ w ß    n '(B+*'+,4Mëì, Ü 

'@@A(ÈÉËÈÕ! w x Ý  ¤'(@*23! wxÝ   ¤'@B

@''(AA*@, 3'(AA*@, 2'Bß  

  JK;L   T U ¨

Z'(A+*', 3 ß> I Á`  º ^ J

 J K ; LT U ¨ß      ;¨ÜÍ] 
6³ d¿ J L WJ:6¿ÛÍ]®
 x  J:C ;L6 `©; nLQ:L J
K6:L





 zz

<!





!

 "#$%&'()*+,-./0123456789/3:; 

<=>3?@ABCDEF.GHI*JKLMNOP.Q3&6

76R:S2TUVW676RX!3Y Z3:; <=>BCDEF[!.CDLMNOP.Q3&676R:S2

TUVW676RX!3Y Z3:; <=>&\V'('23]^_`a3:;bc dedefghiXjklmno














 qrstfgXwx'!

: puvwxByz{MQ.uv|}~








: p felmXzlmno








 M

M3zwxJ: p米国のセグメント情報に関する一考察
1960、70年代を中心に
田
Ⅰ

村

真由美

開題

企業は、一般に認められた会計原則に準拠して作成した会計年度末における企業の財政状態を記載した連結貸借対照表と、会計期間を通しての事業活動の結果を記載した連結損益計算書を公表しなければならない 1。そしてこれら一連の財務情報をもとに投資家は株式の売買の意思決定を行う。株式の売買の意
思決定における原理はいたってシンプルである。一般的な投資家は、自身が保有している企業の業績が前期と比較して悪化しているならばその株式を売るであろうし、あるいは他企業の業績と比較して、自身が保有している企業の業績が悪化しているならばその株式を売るであろうと考えられているからである。
つまり、企業の業績が良ければ株式を買い、企業の業績が悪ければ株式を売るという行動において有用な情報とは、期間比較及び企業間比較が可能であるという「比較可能性」という要件を満たしたものであるといえるであろう。
「比較」とは、あるものとあるものを比べ合わせることである。その際に重要なことは、比べ合わせるもの同士が同質のものであるということであろう。さらに、比べ合わせるもの同士がシンプルであればあるほど、比較は容易になる。

1 FASB,St
ateme
ntofFi
nanc
i
alAc
c
ount
i
ngSt
andar
dsNo.14,Fi
nanc
i
alRe
por
t
i
ngf
orSe
gme
nt
sofaBus
i
ne
s
sEnt
e
r
pr
i
s
e
,pa
r
.
3,De
c
e
mbe
r1976.

181

経済経営研究第56号

この考え方が会計学にも反映された結果、前述した連結貸借対照表、連結損益計算書がフォーマットとして制度化されたと思われる。一連の財務情報で用いられる文言は決められており、その意味も共通のものとなっている。
しかしながら、財務会計基準審議会（Fi
na
nc
i
a
lAc
c
ount
i
ngSt
a
nda
r
dsBoa
r
d；
以下「FASB」と記す）は、1976年 12月発行の財務会計基準書第 14号『企業のセグメントに関する報告』においてセグメント情報という新たな財務情報を公表することを企業に要求した。さらにセグメント情報は「比較可能性」という要件を満たしえない財務情報であると考えられている。従来の財務情報に「比較可能性」という要件を満たしえないセグメント情報という新たな財務情報がなぜ必要となったのか。この点について次節以降、考察していくこととする。
Ⅱセグメント情報とこれまでの会計学 2

前節で述べたとおり、FASBは、1976年 12月発行の財務会計基準書第 14号『企業のセグメントに関する報告』においてセグメント情報という新たな財務情報を公表することを企業に要求した。当該基準書におけるセグメント情報とは、異業種における企業の事業活動（以下「事業別セグメント」と記す）、
諸外国における事業活動及び輸出高（以下「地域別セグメント」と記す）、主
要な顧客に関する財務情報のことをいう 3。セグメント情報は、従来の一連の財務情報とは少し異なるものであると考えられる。それは、当該基準書のパラ
グラフ 5、セグメント情報の目的より推察することができる。パラグラフ 5によれば、「セグメント情報の目的とは、財務諸表利用者が企業の過去や将来の2 本節は、拙著、「米国におけるセグメント情報の規定要因」、『経済経営研究』、第 54号、神戸大学経済経営研究所、2004年を参考にしている。
3 I
bi
d.
,pa
r
.
5.

182

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）業績を評価するにあたって、分析しやすくかつ理解しやすくするのに役立つことにある。パラグラフ 76でも述べるように、当該基準書に基づいて作成された情報はある企業のセグメントと他の企業の類似のセグメントを比較する際にはその有用性に限界を生じさせるかもしれないであろう 4。」パラグラフ 76においては、「当該基準書に基づいて作成された情報は、ある企業の事業別セグ
メントと他の企業の類似の事業別セグメントを比較する際にはその有用性に限界を生じさせるかもしれないであろう。（すなわち、企業間比較においては）5」と述べられている。つまり、セグメント情報は、「比較可能性」という要件を満たしえない財務情報であるといえる。参考までに、連結損益計算書とセグメ
ント情報を以下に示すこととする。
X社の連結損益計算書（単位：ドル）6
売上高
売上原価

4,
700
3,
000

販売費及び一般管理費

700

支払利息

200

3,
900
800

Z社（25％所有）の純利益に対する持分

100

継続事業から得られる税引前利益

900

法人税

400

継続事業から得られる営業利益

500
以下省略

4 I
bi
d.
5 I
bi
d.
,pa
r
.
76.
6 I
bi
d.
,Exhi
bi
tA.

183

経済経営研究第56号

X社の事業別セグメント情報（単位：ドル）7
その他
事業 A 事業 B

事業 C の事業

外部顧客への売上高

1,
000

1,
500

セグメント間の売上高

200

2,
000

修正及び
消去

200

連結
4,
700

500

（700）
200 （700）

4,
700

50

1,
100

収益合計

1,
200

2,
000

2,
000

営業利益

200

290

600

（40）

Z社の純利益に対する持分

100

全社的一般経費

（100）

支払利息

（200）

継続事業から得られる
税引前利益

900
注記等以下省略

会計学において、「比較可能性」という要件はその長き歴史において非常に重要視されてきた。それは、1936年にアメリカ会計学会（Ame
r
i
c
a
nAc
c
ount
i
ng
As
s
oc
i
a
t
i
on；以下「A.A.A.
」と記す）が公表した『会社報告諸表会計原則試案』の中での、「財務諸表は，企業間比較あるいは同一企業において数年度に亙る期間比較という目的 8に役立つものでなければならない」という文言から端を発している。
1941年に A.A.A.が公表した『会社財務諸表会計原則』の序文でも、「財務
7 I
bi
d.
,Exhi
bi
tB.
8 A.A.A.
,A Te
nt
at
i
v
eSt
at
e
me
ntofAc
c
ount
i
ngPr
i
nc
i
p
l
e
sAf
f
e
c
t
i
ngCor
por
at
eRe
por
t
s
,
1936.
9 A.A.A.
,Ac
c
ount
i
ngPr
i
nc
i
pl
e
sUnde
r
l
y
i
ngCor
por
at
eFi
nanc
i
alSt
at
e
me
nt
s
,1941.

184

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）

諸表は、異なる企業の財務諸表の比較及び同一企業において数年度に亙る期間比較という目的に役立つものでなければならない 9。」と述べられている。さらに、基本的仮定の項においても、「企業の毎期の財務諸表の目的は、信頼するに足る判断を下すために必要な情報を提供することである。・・・そしてこれらの事実を表示するに当たって、財務諸表は理解しやすく、かつ他期間及び他企業の財務諸表と可能な限り、比較可能なものにしなければならない 10。」と述べられている。
時を経て 1954年に A.A.A.が公表した追補版第 8号『公表財務報告の公開基準』の中ではさらに明示的に「財務諸表の有効利用にあたって第一義的な目
的は、投資意思決定に資すること 11」であり、「財務諸表の有効利用には、期間及び企業間比較が含まれ、データの比較可能性こそが重要である12。」と述べられているのである。
1957年に A.A.A.が公表した『会社財務諸表会計及び報告諸基準』の中でも、比較可能性という項が設けられ、「財務諸表の有効利用には、期間及び企業間比較が含まれ、データの比較可能性こそが重要である13。」と上述の追補版第 8号と同様の文言が用いられている。公開基準という項においても、類似的に「投資家が財務諸表を利用するにあたっては投資意思決定に資すること等を第一義的に重要視すべきである。・・・期間及び企業間比較という目的の達成に特別の配慮を払うべきである14。」と述べられている。
1950年代までは上述したとおり、この「比較可能性」という要件が重要視

10 I
bi
d.
11 A.A.A.
,St
andar
dsofDi
s
c
l
os
ur
ef
orPubl
i
s
he
dFi
nan
c
i
alRe
por
t
s
,Suppl
e
me
nt
ar
ySt
at
e
me
ntNo.8,1954.
12 I
bi
d.
13 A.A.A.
,Ac
c
ount
i
nga
ndRe
por
t
i
ngS
t
andar
dsf
orCor
por
at
eFi
nanc
i
alSt
at
e
me
nt
s
,1957.
14 I
bi
d.

185

経済経営研究第56号

され、投資家には連結貸借対照表、連結損益計算書といった一連の財務情報が公表されていたのである。前節で述べたとおり、比べ合わせるもの同士がシンプルであればあるほど、比較は容易になる。この考え方が会計学にも反映された結果、本節で示したような連結損益計算書がフォーマットとして制度化されたと思われる。一連の財務情報で用いられる文言は決められており、その意味も共通のものとなっている。
しかしながら、1960年代後半になると、「比較可能性」という要件を満たしえないセグメント情報という新たな財務情報の公表を要求する動きが出てくるのである。主な動きとして、1966年 5月の財務アナリスト連盟の定例会議におけるコーエン証券取引委員会委員長の発言「コングロマリット企業は事業部
門別の損益計算書（セグメント情報）を公表するべきである。」や 1966年 12月の財務役員協会の「多角化企業による財務報告」プロジェクト（代表者：
ロバート・マウツ教授）の発足や 1967年 9月の会計原則審議会（Ac
c
ount
i
ng
Pr
i
nc
i
pl
e
sBoa
r
d；以下「APB」と記す）のステートメント第 2号『多角化企業
における補足財務情報の公開』の公表 15などがある。ではなぜ 1960年代後半にこのような動きが出てきたのであろうか。これに対する答えを模索するにあたり、次節にて APBのステートメント第 2号『多角化企業における補足財務情報の公開』を考察することとする。
Ⅲ

APBのステートメント第 2号

APBのステートメント第 2号『多角化企業における補足財務情報の公開』
では、セグメント情報という新たな財務情報の公表を要求する動きが出てくる
背景として「1960年代後半は水平的でもなければ垂直的でもない企業結合が15 K.FredSkous
e
n,
・
Chr
oni
c
l
eofEve
nt
sSur
r
oundi
ngt
heSe
gme
ntRe
por
t
i
ngI
s
s
ue
・
,J
our
na
l
ofAc
c
ount
i
ngRe
s
e
ar
c
h,Vol
.8,No.2.(
Autumn,1970),pp.294295.

186

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）かなり多く見られる16。」と述べられている。水平的とは、同種のあるいは類似の業種に属する企業同士が結合することであり、垂直的とは、供給業者ある
いは流通業者が結合することにより企業同士が統合されることである。1960
年代後半はこれら二つとは全く異なる、無関連の業種やわずかに関連のある業種に属する企業同士の結合が多く見られたのである17。無関連の業種やわずかに関連のある業種に属する企業同士の結合をコングロマリットという。コング
ロマリットの語源は、ラテン語で con一緒に＋glomerate巻いて玉にするという意味である18。マウツ教授は、コングロマリットを、「1）それぞれが識別できうる構成要素が、2）自然発生的に集まったのではなく、寄せ集められ、3）それぞれにはかなりの相違があるが、4）個々の個性を薄めて一連の集団としてまとめられたもの 19。」と述べている。ステートメントの中では、「1960年代後半にコングロマリットが多く見られた」と述べられているが、どの程度多かっ
たのか、その当時のデータで補足することとする。
その当時の米国では製造業と鉱業が主要な産業であった。その産業に属する
大企業の合併の件数は次のグラフのとおりであった。
1951年から 195
4年にかけては、水平的合併、垂直的合併、コングロマリッ
トこれらの件数に大きな差異は見られなかった。水平的合併及び垂直的合併の件数は 1950年代前半同様、その後も 50件をめどに推移している。しかしながら、コングロマリットだけは、1955年から 1958年にかけては水平的合併や垂直的合併の約 2.
5倍、1959年から 1962年にかけては約 3.
5倍、1963年から

16 APB,St
ate
me
ntNo.2,Di
s
c
l
os
ur
eofSuppl
e
me
nt
alFi
nanc
i
alI
nf
or
mat
i
onbyDi
v
e
r
s
i
f
i
e
d
Compani
e
s
,Se
pt
e
mbe
r1967.
17 Ibid.
18 Robe
r
tK.
Ma
ut
z
,・
I
de
nt
i
f
i
c
a
t
i
onoft
heCongl
ome
r
a
t
eCo
mp
a
ny・
,Fi
nanc
i
alEx
e
c
ut
i
v
e
,J
ul
y
1967,p.20.
19 I
bi
d.

187

経済経営研究第56号

製造業と鉱業に属する大企業の合併に関するデータ［出所］F.M.Sc
he
r
e
r
,I
ndus
t
r
i
alMar
k
e
tSt
r
uc
t
ur
eandEc
on
omi
cPe
r
f
or
manc
e
,Ra
ndMc
na
l
l
y
& Company,1970,p.107をもとに筆者が作成。

1966年にかけては約 5倍、1967年から 1968年にかけては約 6倍と、急増しているのである。実際、コングロマリットの件数は急増している。1951年から1954年にかけては約 40件であったものが、1955年から 1958年にかけては 120
件、1959年から 1962年にかけては約 180件、1963年から 1966年にかけては
約 260件、1967年から 1968年にかけては約 300件と、3倍、4.
5倍、6.
5倍、
5倍と驚くべきほどの速さで急増しているのである。
7.
また、合併においてコングロマリットが占める資産額の割合は次のグラフの188

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）製造業と鉱業に属する大企業の合併に関するデータ［出所］F.M.Sc
he
r
e
r
,I
ndus
t
r
i
alMar
k
e
tSt
r
uc
t
ur
eandEc
onomi
cPe
r
f
or
manc
e
,Ra
ndMc
na
l
l
y
& Company,1970,p.107をもとに筆者が作成。

とおりであった。
合併においてコングロマリットが占める資産額の割合は、1950年代は約 5割程度であったが、1967年から 196
8年においては約 9割とその大部分を占めていたのである。その件数及び割合から見ても 1960年代後半の企業結合はほぼコングロマリットであったといえるであろう。
米国では、1895年から 1968年までの間に大規模な合併運動が 3回行われたといわれている。3回目は今回の 1960年代後半に行われたものであるが、なぜ 3回目の合併運動でコングロマリットが多く行われたのであろうか。参考ま189

経済経営研究第56号

でに第 1回目と第 2回目に行われた合併運動にも触れておくこととする。
第 1回目の大規模な合併運動は、19世紀後半から 20世紀初頭にかけて、ちょうど世紀の転換期に行われた。19世紀後半は、ベルが電話を発明したり、エジソンが白熱灯を完成させたりと技術革新が著しい時期であった。株式の売買に関してもある程度の制限が設けられていたのであるが、この時期以降株式の売買が自由になり、新株式の発行及び流通が歓待されるようになったのである20。
この時期の合併運動の特徴は、市場を支配しつつある企業が同じ市場に属する企業を多数結合するというものであった。1895年から 1904年の 10年間でおよそ 3,
000もの企業が消滅したといわれている。少なくとも 5つ以上の企業を結合するものが約 7割あり、10あるいはそれ以上の企業を結合するものも約 3割あった 21。その結果、約 70の産業では寡占的あるいは競争的であった市場が独占に近い状態になったのである22。1899年にピークを迎えた企業結合であるが、1904年に収束を迎えることとなる。その主な原因は、1904年の不況と、市場を独占に近い状態にする企業結合は、独占禁止法に違反するという判決が下されたことにある23。
この時期に独占禁止法が制定される。独占禁止法の目的とは、公共の利益に反する企業行動を規制・禁止し、公共の利益に反する行動・成果を生み出すよ
うな市場構造を改善することであった24。この当時の企業行動、市場構造を反映するかのように制定された独占禁止法の条文は以下のとおりであった。
20 Bus
i
ne
s
sWe
e
k,・
Ti
meoft
e
s
t
i
ngf
orc
ongl
ome
r
a
t
e
s
・
,Ma
r
c
h2,1968,p.39.
21 F.M.Sc
he
r
e
r
,I
ndus
t
r
i
alMar
k
e
tSt
r
uc
t
ur
eandEc
onomi
cPe
r
f
or
manc
e
,Ra
ndMc
na
l
l
y&
Comp
a
ny,1970,p.104.
22 I
bi
d.
,p.106.
23 Ibid.
,p.104.
24 伊東光晴、石川博友、植草益編、『世界の企業 2アメリカの産業と企業』、筑摩書房、1975年、148頁。

190

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）「独占禁止法シャーマン法 1条
州間もしくは外国との取引または通商を制限するすべての契約、トラストその他の契約による結合または共謀は、これを違法とする。ここに違法とする契約を締結し、結合し、または共謀する者は重罪を犯したものとし、有罪の決定があったときは、法人の場合には 1,000万ドル以下の罰金に処し、その他の者の場合には 35万ドル以下の罰金もしくは 3年以下の禁錮に処し、もしくはこれを併科する。
シャーマン法 2条
州間もしくは外国との取引または通商のいずれかの部分を独占し、独占化を企画し、または独占化する目的をもって他の者と結合し、もしくは共謀する者
は、重罪を犯したものとし、有罪の決定があったときは、法人の場合には 1,000
万ドル以下の罰金に処し、その他の者の場合には 35万ドル以下の罰金もしくは 3年以下の禁錮に処し、もしくはこれを併科する25。」
第 2回目の大規模な合併運動は、20世紀初頭から世界恐慌にかけて行われた。1920年代は、企業に専門経営者が現れ、消費者志向の産業において生産や流通の合理化が図られた。また株式市場が好況で、第 1回目の合併運動同様、新株式の発行及び流通が歓待されていたのである26。
1919年から 1930年の 10年間でおよそ 12,000もの企業が消滅したといわれている。その数は第 1回目の合併運動に比べて 4倍も増加している。第 1回目の合併運動と第 2回目の合併運動の間には、数の相違だけでなく、その特徴にも大きな相違があった。それは、電気・ガス等の公益事業の企業結合が多かったことである27。
25 村上政博、『アメリカ独占禁止法』、弘文堂、1999年、1011頁。
26 Bus
i
ne
s
sWe
e
k,op.
c
i
t
.
27 F.M.Sc
he
r
e
r
,op.c
i
t
.
,pp.106107.

191

経済経営研究第56号

独占禁止法の影響により、市場を支配しつつある企業が同じ市場に属する企業を結合するという合併はまれになった。その代わりに、比較的市場占有率が低い企業が合併を繰り返し、その市場占有率を高めていくという形態が多く採られるようになった。例えば、その市場において第 3位、第 4位、第 6位、第8位といった企業を合併することにより、その市場において第 2位の企業になるというものである。そのため第 1回目の合併運動が「独占のための合併」と表現されるのに対し、第 2回目の合併運動は「寡占のための合併」と表現される28。1929年にピークを迎えた企業結合であるが、世界恐慌により収束を迎えることとなる。
1950年には独占禁止法が改正される。その条文は以下のとおりであった。
「独占禁止法クレイトン法 7条① 通商におけるもしくは通商に影響を及ぼす活動に従事する者が、直接もしくは間接に、同じく通商におけるもしくは通商に影響を及ぼす活動に従事する者の株式その他の持分の全部または一部を取得し、または連邦取引委員会の管轄に属する者が、同じく通商におけるもしくは通商に影響を及ぼす活動に従事する他の者の資産の全部または一部を取得する場合において、かかる取得の結果が国のいずれかの地域における通商のもしくは通商に影響を及ぼす活動のいずれかの分野において競争を実質的に減殺することとなり、または独占を形成するおそれがあるときは、かかる取得をしてはならない。
② いかなる者も、直接もしくは間接に、通商におけるもしくは通商に影響を及ぼす活動に従事する一つ以上の他の会社の株式その他の持分の全部または一部を取得し、または連邦取引委員会の管轄に属する者が一つ以上の他の会社の資産の取得の結果または議決権の行使、委任状の賦与その他の方法によるか
28 F.M.Sc
he
r
e
r
,I
bi
d.
,p.107.

192

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）かる株式の使用の結果が、国のいずれかの地域における通商のもしくは通商に影響を及ぼす活動のいずれかの分野において競争を実質的に減殺することとなり、または独占を形成するおそれがあるときは、かかる取得をしてはならない。
③ 本条は、専ら投資を行うために株式を購入し、議決権の行使その他の方法により株式を用いて競争の実質的減殺をもたらし、またはこれをもたらすことを企画することのない者については、これを適用しない。本条の規定は、通商におけるもしくは通商に影響を及ぼす活動に従事する会社が、直接合法的な事業を営むため、子会社を設立し、相当かつ正当な支店もしくは出張所を設置し、またはかかる子会社の株式の一部または全部を保有することは、かかる行
為の効果が競争を実質的に減殺することとならない限り、これを妨げるものではない 29。」
前述したように、連邦取引委員会は、独占禁止法の制定や改正を行ってきた。
しかしながら、そのことが第 3回目の合併運動でコングロマリットを急増させてしまったといえるであろう。
さらに、APBのステートメント第 2号では、「一般に取引される株式を所有する企業の増加と同様に投資家もかなり増加してきた 30。」と述べられている。
家計と非営利組織が保有する株式等に関するデータは次のグラフのとおりであった。
戦後間もない頃（1940年代後半）は、家計と非営利組織における株式の保有額は約 1,000億ドルであったが、1950年代前半には約 1,
500億ドル、1950年
代後半には約 3,000億ドルと次第に増え続け、1965年には約 6,000億ドル、1968年には約 8,000億ドルに達している。特に 1966年から 1968年までの増加

29 村上政博、前掲書。
30 APB,op.c
i
t
.

193

経済経営研究第56号

家計と非営利組織における株式等の保有額［出所］Boar
dofGove
r
nor
soft
heFe
de
r
a
lRe
s
e
r
veSys
t
e
m,Fl
owofFundsAc
c
ount
soft
he
Uni
t
e
dSt
at
e
s19451954,19551964,1965197
4をもとに筆者が作成。

が著しいことが見て取れる。また、投資信託、生命保険及び年金基金も戦後間もない頃（1940年代後半）に比べて少しずつではあるが、その保有額が増加していることが見て取れる。
それぞれの保有額を 1945年と 1968年で期間比較すると、生命保険（約 3倍の増加）、株式（約 8倍の増加）、年金基金（約 18倍の増加）に比べ、投資信
託は約 42倍と突出して増加している。投資信託は、1945年には約 12億ドルであったが、195
0年には約 33億ドル、1955年には約 78億ドル、1960年には約 170億ドル、1965年には約 34
0億ドル、1968年には約 500億ドルに達している。
実際、投資信託数も投資信託への出資者数も年々増加していた。その増加は次のグラフのとおりであった。
0年には約 100、1955年に投資信託数は、1945年には約 70であったが、1
95

194

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）

投資信託に関するデータ［出所］Wi
l
l
i
a
mJ
.Ba
umol
,St
e
phe
nM.Gol
df
e
l
d,Li
l
l
iA.Gordon,MichaelF.Koehn,The
Ec
onomi
c
so
fMut
ualFundMarkets:Compe
t
i
t
i
onVe
r
s
usRe
gul
a
t
i
on,Kl
uwe
rAc
a
de
mi
cPubl
i
s
he
r
s
,1990,p.29をもとに筆者が作成。

は約 130、1960年には約 160、1965年には約 170、1968年には約 240と少しずつではあるが増加している。投資信託への出資者数は 1945年には約 50万人であったが、1950年には約 100万人、1955年には約 200万人、1960年には約 500
万人、1965年には約 700万人、1968年には約 900万人に達している。つまり、
個人投資家が増加している一方で、機関投資家も増加しているのである。投資家の量的な変化（投資家の増加）だけでなく、質的な変化（専門家の増加）も起こっているといえるであろう。
前述してきたことを要約すると、第 1回目及び第 2回目の合併運動により独占禁止法の制定や改正が行われた。企業は法に抵触することを恐れ、第 3回目の合併運動でコングロマリットという形態を選択したのである。
企業が携わる事業活動が同様あるいは類似の業種であれば、前節で示したよ

195

経済経営研究第56号

うな連結財務情報でも問題はないと思われる。なぜならば、これら事業活動の収益性、成長性、リスクの程度は同等と考えられるからである。したがって、公表される財務情報は、これら事業活動の結果を合算したものである連結財務
情報で十分であろう。また、比べ合わせるもの同士がシンプルであるので比較は容易になり、投資家にとっては意思決定に有用な情報となりうるであろう。
しかしながら、コングロマリットのように、企業が携わる事業活動が無関連
あるいはわずかに関連のある業種である以上、連結財務情報では問題が生じると思われる。なぜならば、これら事業活動の収益性、成長性、リスクの程度は大きく異なると考えられるからである。一般に、同質のものを合算することはできても、異質のものを合算することはできない。たとえ合算したとしても、このような連結財務情報が企業実態を適正に公表したことになるのであろうか。反対に、投資家に対して誤った意思決定をさせる可能性が生じると思われる。投資家はこうした事態に懸念を抱き、セグメント情報という新たな財務情報の公表を要求するようになったと考えられる。実際、コングロマリットという形態を採る企業はどのような事業活動に携わっていたのであろうか。これに対する答えを模索するにあたり、次節にて企業の年次報告書を考察することとする。
Ⅳ

コングロマリット企業の事業活動

コングロマリットという形態を採る企業はどの程度の数の業種に進出していたのであろうか。Fortune誌 1967年 6月 15日号は企業の年次報告書をもとに、事業活動を 54に分類して携わっていた事業数を調査し、報告している。
例えば、1928年に設立され、シカゴに本社のあるボーグ・ワーナー社（米国の大手自動車部品メーカー）は 12の事業に携わり、1947年に設立され、ミ
シガン州ミッドランドに本社のあるダウ・ケミカル社（米国の大手総合化学会
社）は 10の事業に携わっている。1952年に設立され、セントルイスに本社の196

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）あるゼネラルダイナミクス社（米国の防衛関連メーカー）は 10の事業に携わり、1892年に設立され、コネチカット州フェアフィールドに本社のあるゼネ
ラルエレクトリック社（世界最大の米国の総合電機メーカー）は 14の事業に携わっている。その他多くの企業が 1社当たり平均約 10の事業に携わっていると考えられている31。
コングロマリットという形態を採る企業の中でも規模や携わっている事業数で突出しているのはゼネラルエレクトリック社である。Fort
une誌独自の分類では 14の事業に携わっていると考えられているが、実際どのような事業に携わっていたのであろうか。このことを考察するにあたり、1960年代のゼネラ
ルエレクトリック社（以下「GE社」と記す）の年次報告書内の組織図を概観することとする。GE社の組織図は次のとおりであった。
1967年の組織図からは、GE社が数多くの事業活動を行っていることが見て取れる。家庭用小型電気製品事業、航空機エンジン事業、発電・送電・配電事業等、枚挙に暇がない。当時の GE社内には家庭用小型機器・テレビグループを代表とする計 10の事業グループとテレビ部門を代表とする計 53の事業部門が存在していた。綿密にとらえれば、GE社は 53もの事業活動を行っていたことになる。またその事業活動も化学・医学部門、建築材料部門、情報サービ
ス部門、原子力部門等といったように、およそ GE社という企業からは想像しがたいようなものもあったのである。
1960年代において GE社は何度か組織改編を行っている。組織改編を概観することで GE社が手がける事業活動がどのように増大していったか、考察す
ることとする。
1963年の組織図から、当時の GE社では 5つの事業グループと 29の事業部門が存在していたことが見て取れる。元来 GE社はホットポイント部門、家庭31 Fort
une,・
TheOddNe
wsa
boutCongl
ome
r
a
t
e
s
・
,J
une1
5,1967,p.175,177.

197

経済経営研究第56号

1967年の GE社の事業グループ構成［出所］GE,Annua
lRe
por
t
,1967,pp.2627をもとに筆者が作成。

198

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）1963年の GE社の事業グループ構成［出所］GE,Annua
lRe
por
t
,1963,pp.45をもとに筆者が作成。

用小型機器部門、照明部門から構成される消費者用品グループを核として経営を行っていた。しかしながら、組織図が示すとおり、航空宇宙関係、防衛関係、
原子力関係といった部門にまで進出するようになり、それらの分野に関係するものを事業部門や事業グループとして形成するようになったのである。また、アメリカ本国だけでなく、ヨーロッパ、ラテンアメリカ等に進出するようにな
ると地域ごとに事業部門を形成し、それらを一つのグループとして管理するようになったのである。
さらに同年、GE社はコンピューター市場での市場占有率を一気に高めるた
めに、他社の買収に乗り出した。一つは、フランスが誇るコンピューターメー

199

経済経営研究第56号

カーで、当時ヨーロッパ最大のコンピューターメーカーであったマシン・ブル社（Compa
gni
ede
sMa
c
hi
ne
sBul
l
）の買収であり 32、もう一つは、イタリアの著名な事務機メーカー、オリベッティ社（Ol
i
ve
t
t
i
）のコンピューター部門の買収であった 33。「二つの有力コンピューターメーカーを支配下におさめることによって、GE社はそれまで欠いていた中型、小型両ラインのコンピューターの供給体制を整備したのである。マシン・ブル社の買収によって中型、オリベッ
ティ社のコンピューター部門の買収によって小型、それぞれの製品ラインを整え、それまで GE社が有していた大型ラインとあわせて大・中・小型のフルラ
イン体制を確立して、一挙に I
BM 社の最大のライバルになろうとしていたのである34。」
さらに、1965年の組織図から、当時の GE社が 5つの事業グループを 6つの事業グループに、29の事業部門を 30の事業部門に増加していることが見て取れる。事業グループ及び事業部門の増加は、GE社が扱う製品や分野が増加したことを意味する。実際、1963年の組織図の中では見られなかった輸送シ
ステム部門と情報システム部門が新しく立ち上げられている。輸送システム部
門の立ち上げにあたっては、今後の都市部の高速輸送に大きな役割を果たすであろうという期待を寄せていた。また、フランス、イタリア、米国と世界規模で研究開発、生産、マーケティングを行うために情報システム部門を立ち上げたといわれている 35。
最大の収益製品である家庭用小型機器に関しても組織改編を行っている。従来分離していたホットポイント部門と家庭用小型機器部門の研究開発と生産を

32 坂本和一、『GEの組織革新』、法律文化社、1989年、125頁。
33 上掲書。
34 上掲書、126頁。
35 Bus
i
ne
s
sWe
e
k,・
GEr
e
s
ha
pe
sdi
vi
s
i
ons
・
,De
c
e
mbe
r25,1965,p.20.

200

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）1965年の GE社の事業グループ構成［出所］GE,Annua
lRe
por
t
,1965,ｐ.33をもとに筆者が作成。

統合したのである36。ホットポイントとは、米国で商標登録されている家電製品のことである。1903年に電気アイロンを考案したリチャードソンが創設したパシフィック・エレクトリック・ヒーティング社が 1911年にホットポイン
ト・エレクトリック・ヒーティング社になり、1918年に GE社に吸収され、そのまま GE社の 1事業部門となったのである。つまり、これまでは事業部門としてホットポイント社の独自性を残していたのであるが、統合することによりその独自性を薄め、研究開発と生産に関して効率性を上げようとしているこ

36 I
bi
d.

201

経済経営研究第56号とが見て取れる。
そして 1967年に至るのであるが、GE社が組織改編を行った理由は、企業
規模の拡大と市場の拡大により経営上の問題が生じたからだといわれている。
GE社は事業グループを倍増することにより、一連の問題を解決しようとしたのである37。例えば、当時の売上の 27％を占める消費者用品グループを家庭用
小型機器・テレビグループとその他の消費者用品グループに分割している。他にも、従来の電気用品グループを発電グループと送電・配電グループに分割したり、航空宇宙・防衛グループを航空宇宙と航空機エンジングループに分割したりしている。また新たに部品・原材料グループ、建築関連事業グループ、情報システムグループを立ち上げるなど大幅な組織改編を行っている38一方、国際的な活動を国際事業グループとして取りまとめて行うのではなく、それぞれの事業グループに振り替えたりしている。例えば、国際事業グループの輸出部
門は発電グループに振り替えられている39。
前述したように、GE社は 1960年代において事業グループ及び事業部門を 5
つと 29（1963年）から 6つと 30（1965年）、さらには 10と 53（1967年）と年々増加させてきた。その数の増加から GE社が手がける事業活動が多くなっていることが見て取れるであろう。またその事業活動も化学・医学部門、建築材料部門、情報サービス部門、原子力部門等といったように、およそ GE社という企業からは想像しがたいようなものもあったのである。
GE社の連結損益計算書をもとに、1960年代の売上高及び売上高利益率をグラフ化すると次のとおりになった。
連結損益計算書上の売上高は、GE社の事業活動の売上高を合算した結果で37 Bus
i
ne
s
sWe
e
k,・
GEe
xpa
ndsi
t
st
ope
c
he
l
on・
,Nove
mb
e
r25,1967,p.46.
38 I
bi
d.
39 Bus
i
ne
s
sWe
e
k,・
GEs
huf
f
l
e
si
t
sgr
oups
・
,Apr
i
l19,1969,p.37.

202

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）GE社に関するデータ［出所］GE,Annua
lRe
por
t
,1969,pp.2829をもとに筆者が作成。

ある。この連結財務情報からは、GE社が化学・医学部門、建築材料部門、情報サービス部門、原子力部門等の事業活動を手がけていることを判断することは不可能である。当時の GE社にとって家庭用小型電気製品事業は安定した収益性をもたらす事業であったが、化学・医学事業や原子力事業は成長性の高い
一方、リスクの高い事業であった。この連結財務情報からは成長性の高い一方、リスクの高い事業である化学・医学事業や原子力事業の売上高はいくらだったのかということを読み取ることは不可能である。
また、1960年には約 45億ドルであった売上高が 1969年には約 85億ドルと約 2倍近く増加しているが、これは成長性の高い化学・医学事業のおかげなのであろうか、それともそれ以外の事業のおかげなのであろうか。順調に売上高が増加しているにも関わらず、1964年の売上高利益率が極端に低いことや 1966年から 1969年にかけて売上高利益率が年々減少していること、こういった疑問に対する解答を得ることも不可能であると思われる。

203

経済経営研究第56号

次節では、上述してきたことを結論付けることとする。
Ⅴ

結語

FASBは、1976年 12月発行の財務会計基準書第 14号『企業のセグメントに関する報告』においてセグメント情報という新たな財務情報を公表すること
を企業に要求した。セグメント情報は従来の財務情報と異なり、「比較可能性」という要件を満たしえない財務情報であると考えられている。
会計学において、「比較可能性」という要件はその長き歴史において非常に重要視されてきたのであるが、「比較可能性」という要件を満たしえないセグ
メント情報という新たな財務情報がなぜ必要となったのか。これに対する答えを模索するにあたり、APBのステートメント第 2号を考察した。
APBのステートメント第 2号等を考察した結果、米国では 1895年から 1968
年までの間に大規模な合併運動が 3回行われ、第 3回目の合併運動がセグメン
ト情報という新たな財務情報を公表する動きのきっかけになったということが判明した。第 1回目の合併運動及び第 2回目の合併運動は「独占のための合併」
及び「寡占のための合併」と表現されるように、企業は同種のあるいは類似の業種に属する者同士合併した。しかしながら、第 3回目の合併運動では第 1回目の合併運動及び第 2回目の合併運動の反省により、連邦取引委員会が独占禁止法を制定及び改正したので、企業はコングロマリットという形態を選択したのである。
コングロマリットという形態を採る企業は多くの事業活動に携わっていることが判明した。とりわけ、GE社は数多くの事業グループと事業部門を有していた。またその事業活動も化学・医学部門、建築材料部門、情報サービス部門、原子力部門等といったように、およそ GE社という企業からは想像しがたいよ
うなものもあった。
GE社の連結財務情報からは、GE社が化学・医学部門、建築材料部門、情204

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）報サービス部門、原子力部門等の事業活動を手がけていることを判断することは不可能であり、各事業の売上高はいくらだったのかということを読み取ることも不可能であった。また、順調に売上高が増加しているにも関わらず、1964
年の売上高利益率が極端に低いことや 1966年から 1969年にかけて売上高利益率が年々減少していること、こういった疑問に対する解答を得ることも不可能であると思われた。
コングロマリットのように、企業が携わる事業活動が無関連あるいはわずかに関連のある業種である以上、これら事業活動の収益性、成長性、リスクの程度は大きく異なると考えられる。収益性、成長性、リスクの程度が異なれば、売上高及び売上高利益率への貢献度も異なると考えられる。このような場合、各事業の成果を公表することは非常に重要であろう。
これまでは企業の事業活動も非常にシンプルであったので、財務情報もシンプルなもので、「比較可能性」ということが重要視されてきた。しかしながら、企業の事業活動が非常に複雑になった時、財務情報も企業実態を公表するもの
として複雑にならざるを得なかったと思われる。企業実態を公表しない「比較可能性」よりも「比較可能性」を満たし得なくても、企業実態を公表する財務情報としてセグメント情報が要求されたのである。
参考文献
A.A.A.
,ATe
nt
at
i
v
eSt
at
e
me
ntofAc
c
ount
i
ngPr
i
nc
i
pl
e
sAf
f
e
c
t
i
ngCor
por
at
eRe
por
t
s
,1936．
A.A.A.
,Ac
c
ount
i
ngPr
i
nc
i
pl
e
sUnde
r
l
y
i
ngCor
por
at
eFi
nanc
i
alSt
at
e
me
nt
s
,1941.
A.A.A.
,St
andar
dsofDi
s
c
l
os
ur
ef
orPubl
i
s
he
dFi
nanc
i
alRe
por
t
s
,Suppl
e
me
nt
ar
ySt
at
e
me
nt
No.8,1954.
A.A.A.
,AccountingandRe
por
t
i
ngSt
andar
dsf
orCor
por
at
eFi
nanc
i
alSt
at
e
me
nt
s
,1957.
Al
f
r
e
dRa
ppa
por
t
,Euge
neM.Le
r
ne
r
,Se
gme
ntRe
por
t
i
ngf
orManage
r
sandI
nv
e
s
t
or
s
,Na
t
i
ona
l
As
s
oc
i
a
t
i
onofAc
c
ount
a
nt
s
,1972.

205

経済経営研究第56号

APB,Stateme
ntNo.2,Di
s
c
l
os
ur
eo
fSuppl
e
me
nt
alFi
nanc
i
alI
nf
or
mat
i
onbyDi
v
e
r
s
i
f
i
e
dCompani
e
s
,Se
pt
e
mbe
r
,1967.
Boa
r
do
fGove
r
nor
soft
heFe
de
r
a
lRe
s
e
r
veSys
t
e
m,Fl
owofFundsAc
c
ount
soft
heUni
t
e
dSt
at
e
s
19451954,19551964,19651974.
Bu
s
i
ne
s
sWe
e
k,・
GEr
e
s
ha
pe
sdi
vi
s
i
ons
・
,De
c
e
mbe
r25,1965.
Bus
i
ne
s
sWe
e
k,・
GEe
xpa
ndsi
t
st
ope
c
he
l
on・
,Nove
mbe
r25,1967.
Bus
i
n
e
s
sWe
e
k,・
Ti
meoft
e
s
t
i
ngf
orc
ongl
ome
r
a
t
e
s
・
,Ma
r
c
h2,1968.
Bus
i
ne
s
sWe
e
k,・
GEs
huf
f
l
e
si
t
sgr
oups
・
,Apr
i
l19,1969.
FASB,Stateme
ntofFi
nanc
i
alAc
c
ount
i
ngS
t
andar
dsNo.14,Fi
nanc
i
alRe
por
t
i
ngf
orSe
gme
nt
s
ofaBus
i
ne
s
sEnt
e
r
pr
i
s
e
,De
c
e
mbe
r
,1976.
Fort
une,・
TheOddNe
wsa
boutCongl
ome
r
a
t
e
s
・
,J
une15,1967.
F.M.Sc
he
r
e
r
,I
ndus
t
r
i
alMa
r
k
e
tSt
r
uc
t
ur
eandEc
onomi
cPe
r
f
or
manc
e
,Ra
ndMc
na
l
l
y&
Comp
a
ny,1970.
Ge
ne
r
a
lEl
e
c
t
r
i
c
,AnnualReport,1963,1965,1967,1969.
I
r
wi
nFr
i
e
nd,Ma
r
s
ha
l
lBl
ume
,J
e
a
nCr
oc
ke
t
t
,Mut
u
alFundsandOt
he
rI
ns
t
i
t
ut
i
onalI
nv
e
s
t
or
s
,
Ma
c
gr
a
wHi
l
lBookCompany,1970.
heSe
g
me
ntRe
por
t
i
ngI
s
s
ue
・
,J
our
nalof
K.Fr
e
dSkous
e
n,・
Ch
r
oni
c
l
eofEve
nt
sSur
r
oundi
ngt
Ac
c
ount
i
ngRe
s
e
a
r
c
h,Vol
.8,No.2.(
Autumn,1970).
Pa
ulA.Pa
c
t
e
r
,・
Congl
ome
r
a
t
eRe
por
t
i
ngTheDe
ba
t
eCon
t
i
nue
s
・
,J
our
nalofAc
c
ount
anc
y
,
Ma
r
c
h1
969.
Robe
r
tK.Ma
ut
z
,・
I
de
nt
i
f
i
c
a
t
i
onoft
heConglomerateCompa
ny・
,Fi
nanc
i
alEx
e
c
ut
i
v
e
,J
u
l
y
1967.
Wi
l
l
i
a
mJ
.Ba
umo
l
,St
e
phe
nM.Gol
df
e
l
d,Li
l
l
iA.Gordon,MichaelF.Koehn,TheEc
onomi
c
s
ofMu
t
ualFundMarkets:Compe
t
i
t
i
onVe
r
s
usRe
gul
at
i
on,Kl
uwe
rAc
a
de
mi
cPubl
i
s
he
r
s
,
1990.
伊藤光晴、石川博友、植草益編、『世界の企業 2アメリカの産業と企業』、筑摩書房、

206

米国のセグメント情報に関する一考察（田村）1975年｡
岡田泰男、永田啓恭編、『概説 アメリカ経済史』、有斐閣、1983年。
坂本和一、『GEの組織革新』、法律文化社、1989年。
田村真由美、「米国におけるセグメント情報の規定要因」、『経済経営研究』、第 54号、神戸大学経済経営研究所、2004年。
中島省吾訳、『増訂 A.
A.
A.
会計原則』、中央経済社、1975年｡
村上政博、『アメリカ独占禁止法』、弘文堂、1999年。
山地秀俊、中野常男、高須教夫、『会計とイメージ』、神戸大学経済経営研究所、1997年。

207
 
!"#$%&'(

HHHH)*+,

-./012345
6789:;<=>?@AB

HHHHCDEFG
















>?
>?
>?
>?
>?
>?
>?UVW
>?UVW
_>?
_>?
de
>?
>?
>?
>?
>?
>?
>?
>?
>?UVW
_>?
_>?

@A BC
DE FG
H0 IJ
@K LM
NO PQ
R
ST
NXYZ[
\D ]^
`
ab
DE cZ
Nf Yg
hi jZ
kl Zm
nH oZ
AK pqr
st um
kv Iw
xy z{
|k }Z
~l

 
iE


&'()*+%, 



-. 
$%
"$%


>?
>?
>?
_>?
_>?
_>?
_>?
_
'c£¤
'c£¤
'c£¤

L-[
X 
 


i {
t Z
 I
tE ¡¢



 
 



 





¥¦_>?



 






 !"
#$%&



'()
'(
'(*+
,-./
012345
 67'(89:;
0<,=




!"#"$%/0#"$%r§¨©ª«¬­®¯°±





!

"

#



$%&'()&
*+

,





&


-.

/

0 " #



12345678'(
69:5:
;<

=>

0 " #

12345678'()?
@A

B

0 " #

$%&'(C
ADEF

0

G

12345678'()

 
 


























!"#$%&'   

()*+

,

-

Annal
sofEc
onomi
c
sandBus
i
ne
s
s
Vol
.５６
２００６
CONTENTS
EPRa
t
i
of
orMe
a
s
ur
i
ngCons
e
r
va
t
i
s
m

…………………………… TomomiTa
ka
da

Cha
r
a
c
t
e
r
i
s
t
i
cofLocalPor
tint
heCont
a
i
ne
rFe
e
de
rSe
r
vi
c
e
…………………………… Ma
s
a
hi
r
oTomi
t
aa
ndYut
a
kaYa
ma
mot
o

Ove
r
vi
e
wofRI
EBDoc
ume
nt
a
t
i
on/Li
a
i
s
onCe
nt
e
r
・
s40ye
a
rhi
s
t
or
y
ofda
t
a
ba
s
ec
r
e
a
t
i
ona
ndde
ve
l
opme
nt…………… Aki
r
aKa
j
i
wa
r
aa
ndHi
de
koSe
ki
guc
hi

TheNe
wRe
c
r
ui
t
si
naPr
e
wa
rTr
a
di
ngCompa
nyKANEMATSU,18891939…………………………… Sa
t
os
hiFuj
i
mur
a

Si
gni
f
i
c
a
nc
eofc
or
por
a
t
ege
ne
a
l
ogi
c
a
lc
ha
r
t
s
:
Thr
ought
hema
ki
ngpr
oc
e
s
sof・
Ge
ne
a
l
ogi
c
a
lCha
r
t
sofJ
a
pa
ne
s
e
Bi
gSi
xEnt
e
r
pr
i
s
eGr
oups
・
…………………………… Hi
de
koSe
ki
guc
hi

AnAna
l
ys
i
sont
heSe
gme
ntI
nf
or
ma
t
i
oni
nt
heUni
t
e
dSt
a
t
e
s
…………………………… Ma
yumiTamur
a

RESEARCHINSTI
TUTEFORECONOMICSANDBUSINESSADMINISTRATION
KOBEUNI
VERSI
TY