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情報提供資料2015年11月25日

No.178『豪ﾄﾞﾙ』底入れの兆し
2013年5月以降、豪ﾄﾞﾙ（対米ﾄﾞﾙ） は下落基調を続け、今年9月の安値まで約３割の下落となった【図表１】。豪ﾄﾞﾙ安要因には、①『中国経済の減速』 ②『米国の利上げ観測』 ③『豪州の利下げ懸念』の3つが挙げられている。

① 『中国経済の減速』

中国経済は減速感を強めている。政府は今年夏の株式市場の急落から危機感を強め、景気対策を加速し始めた。中央銀行は『金融緩和』を進めており、李克強首相は11月9日、積極的な『財政投資』と『減税』の拡大を表明した。



中国の積極的な景気対策で中国経済の減速に対する市場の過度な懸念は後退しつつある。その中で、豪州の中国向け鉄鉱石輸出量は過去最高を更新しており、金額ﾍﾞｰｽでも底入れの兆しを見せている【図表２】。

【図表１】
（米㌦）
1.2

1.0

1000.9900.8800.770

0.6
'11/1

'13/1'14/1



11月18日、米FOMC（連邦公開市場委員会）の10月の議事録が公表された。年内利上げの可能性を強く示唆した内容であったにも関わらず、為替市場は米ﾄﾞﾙ安/豪ﾄﾞﾙ高に反応した。利上げを嫌っていた株式市場も、NYﾀﾞｳは前日比250ﾄﾞﾙ近く上昇した。米国の量的緩和終了（2014年10月）から既に1年以上経過しており、利上げはかなりの部分を織り込んだようである。

③ 『豪州の利下げ懸念』
豪経済は景気の減速感が高まっていたが、11月12日に発表された10月の失業率が予想に反して改善、雇用者数も大幅に増加したため、景気への不安が和らいだ。利下げの可能性は後退したとの見方が大勢になっている【図表３】。

豪中銀ｽﾃｨｰﾌﾞﾝｽ総裁は『豪ﾄﾞﾙ安の恩恵で企業の生産･投資に目に見える効果が増え始めている』『豪州の経済成長は今後、徐々に強まる見通しだ』と回復への自信を示した。IMFの2016年の豪経済の成長率は2.9%と予想されており、米国の2.8%に肩を並べる成長率予想となっている。



豪経済の回復は豪ﾄﾞﾙの見直し買いを後押しすることになる。市場関係者の間では、豪ﾄﾞﾙは3つの悪材料をほぼ織り込んだ水準にあり、豪ﾄﾞﾙの最悪期は脱したとする見方も出始めた。

'15/1

【図表３】

豪州の中国向け鉄鉱石輸出（2011年1月～2015年9月） （億豪㌦）60
輸出量（左軸）（%）
98

輸出金額（右軸）

5,000

米量的緩和で世界に流れた資金が、米利上げをきっかけに米国に逆戻りするとの思惑から、それまで資金が流入していた豪ﾄﾞﾙ（対米ﾄﾞﾙ）は売られる展開となった。

60
'12/1

【図表２】
（万㌧）
6,000



豪ﾄﾞﾙの推移（対米ﾄﾞﾙ、対円）（2011年1月初～2015年11月20日、週次） （円）120
対米ﾄﾞﾙ（左軸）110対円（右軸）1.1② 『米国の利上げ観測』50

4,000403,000

302,00020

豪州の雇用と政策金利（2006年1月～2015年10月） （% 、前年比）
4.0
雇用成長率（右軸）3.5
過去の雇用と金利の連動性からすると、利下げよりも利上げの可能性が高まっている

762.5

5

2.0

4

1.5

3

1.0

2
1,000

10
'11'12'13'14'15

3.00.5政策金利（左軸）

10.0'06'07'08'09'10'11'12

'13

'14

'15

（出所）ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ※次ページの「当資料のお取扱いにおけるご注意」をご覧下さい。

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