2008 年 5 月 22 日
各位
オリックス生命保険株式会社

平成 20 年 3 月末エンベディッド・バリュー（ＥＶ）について
オリックス生命保険株式会社（本社：東京都新宿区、代表取締役社長：水盛 五実）は、当社の現状をよりご理解いただくため、平成 20 年 3 月末のエンベディッド･バリュー(ＥＶ)を開示いたします。
１．エンベディッド・バリューとは
エンベディッド・バリュー（Embedded Value：以下、「EV」と略。）とは、生命保険会社の企業価値・業績を表す指標の一つで「保有契約の価値」(保有契約からもたらされる将来利益の現在価値)と「修正純資産」(企業の純資産価値)を合計したものです。
一般に生命保険契約は、契約を獲得してから会計上の利益が計上されるまでに時間がかかるため、ヨーロッパやカナダでは、損益計算書等法定の会計情報を補完するものとして、生命保険会社の企業価値を評価する指標のひとつである EV が使用されています。
２．オリックス生命保険株式会社の EV
平成 20 年 3 月末及び平成 19 年 3 月末の EV は、以下のとおりです。
（単位：億円）

平成20年3月末

平成19年3月末

増減

899911▲ 12保有契約の価値

721614107

修正純資産

178297▲119EVのうち年度中新契約の価値795524EV

３．第三者機関の意見書
公正性を確保するため、専門的知識を有する第三者機関(アクチュアリー・ファーム)であるアーンスト アンド ヤング・フィナンシャルサービス株式会社に計算結果の妥当性について検証を依頼し、意見書を受領しています。
【添付資料】
・ オリックス生命保険株式会社の平成 20 年 3 月末 EV について・ オリックス生命保険株式会社の EV 計算に関する第三者機関の意見書
以 上＜本リリースに関するお問い合わせ＞オリックス生命保険株式会社 経営管理部 時枝・野中
TEL：03−5326−2605

別紙オリックス生命保険株式会社の平成 20 年 3 月末 ＥＶについて

１． オリックス生命保険株式会社の EV
オリックス生命保険株式会社の EV は以下のとおりです。
平成 20 年 3 月末の EV は、平成 19 年 3 月末と比べ 12 億円減少し、899 億円となりました。その内訳は、保有契約の価値が 721 億円（107 億円増加）、修正純資産が 178 億円（119 億円減少）です。
平成 20 年 3 月末及び平成 19 年 3 月末の EV は、以下のとおりです。

（単位：億円）

平成20年3月末

平成19年3月末

増減

899911▲ 12

保有契約の価値

721614107

修正純資産

178297▲119EVのうち年度中新契約の価値795524EV■ 「保有契約の価値」＝「保有契約の将来の税引後利益の現在価値」−「資本コストの現在価値」「資本コスト」は、前提とするソルベンシー・マージン比率を維持していくために必要な資本に係るコスト(リスク割引率と運用利回りの差から生じる利息差)です。
■ 「修正純資産」=「純資産の部合計(除く評価差額金)」+「価格変動準備金」+「危険準備金」+「一般貸倒引当金」+「有価証券含み損益」+「土地含み損益」−「前 5 項に係る税効果相当額」■ 「EV のうち年度中新契約の価値」は、EV 総額のうち、年度中の新契約のみの価値を表します。
■ 上記「保有契約の価値」における「将来の税引後利益」と「修正純資産」の計算に用いる貸借対照表および諸準備金は、日本の法定会計に基づくものです。

（単位：億円）

1,000
800

911899774

1 78297
208600400566614

平成18年3月末

平成19年3月末

7 212000
保有契約の価値1

平成20年3月末
修正純資産

２． 主要な前提条件
保有契約の価値計算上の主な前提条件は以下のとおりです。
前提条件

設定方法

リスク割引率6.5％：リスクフリーレート(*1) ＋ リスクプレミアム(*2)

資産運用利回り長期的な投資計画を反映した資産構成比と資産毎に期待されるインプライド・フォワードレート(*3)に対するスプレッド等に基づき設定

ソルベンシー・マージン比率

ソルベンシー･マージン比率 800％を維持する前提

保険事故発生率

直近 3 年間の実績等に基づき設定解約・失効率直近 3 年間の実績等に基づき設定事業費（ユニット・コスト）

直近 1 年間の事業費の実績に基づき設定

実効税率

実績に基づいて設定（36.21％）(*1) 10 年国債利回り 1.28％を適用 （前年は 1.66％）(*2) 5.0％ （前年と同様）(*3) 年数別に 1.44％〜4.52％ （前年は 1.51％〜3.99％）
インプライド・フォワードレートとは現在の市場金利（期間別のイールドカーブ）に基づいて、将来の特定期間の金利を推定したものです。例えば、現時点から数えて２年後に貸し始め、その 1 年後に返済される金利（= f ）は、現在の２年物金利を（= s 2）、現在の３年物金利（= s 3）とすると、（１＋s 3）3 ＝ （１＋s 2）2（１＋f ）という方程式を解くことで算出されます。
仮にｓ2=2％、ｓ3=2.2%とした場合、f ≒2.6%となります。

３． 前提条件を変更した場合の影響
前提条件を変更した場合の EV に与える影響は以下のとおりです。
（単位：億円）

前提条件の変更
解約失効率

死亡率、保険事故発生率

リスク割引率ソルベンシー･マージン比率

資産運用利回り(全体)
事業費

変化額

EV110％▲1788290％

20919

1.1 倍

▲648350.9 倍65964＋1％（7.5％）▲65834−1％（5.5％）76975＋100％（900％）▲17882−100％（700％）

13912＋0.25％

54953−0.25％▲54845

1.1 倍▲298702

４． ＥＶの変動要因
平成 19 年 3 月末 EV から平成 20 年 3 月末 EV の変動要因は以下のとおりです。
（単位：億円）

項目

金額①平成 19 年 3 月末 EV911②保有契約の価値の割引のリリース

43③前提条件の変更▲25④前提条件と実績の差▲109⑤平成 19 年度新契約の価値

79

平成 20 年 3 月末 EV （①+②+③+④+⑤）

899③前提条件の変更による影響額（▲25 億円）の内訳(1) 死亡率・発生率、及び解約率に関する前提の変更の影響額・・・▲12 億円(2) 維持費・集金費のユニット・コスト変更の影響額・・・＋23 億円(3) 資産運用利回りに関する前提の変更の影響額・・・▲60 億円(4) リスク割引率に関する前提の変更の影響額・・・＋26 億円(5) その他・・・▲2 億円④前提条件と実績の差による影響額（▲109 億円）の内訳(1) 保有契約の価値への影響額・・・▲13 億円(2) 修正純資産への影響額・・・▲95 億円

1100億円

1000900

前期末
ＥＶ911

割引のリリース＋43
新契約価値＋79

当期末
ＥＶ899

前提条件の変更▲25800

前提条件と実績の差▲109700

５． 第三者機関による意見書の添付
当社は、公正性を確保するため、専門的知識を有する第三者機関（アクチュアリー・ファーム）であるアーンスト アンド ヤング・フィナンシャルサービス株式会社に EV の計算方法、前提条件の設定、計算結果の妥当性の検証を依頼し、添付の意見書を受領しています。
６． 注意事項
EV の計算においては、リスクと不確実性を伴う将来の見通しを含んだ前提条件を使用するため、将来の実績が EV の計算に使用した前提条件と大きく異なる場合があります。
従いまして、EV は企業価値を評価する唯一の指標としてではなく、使用にあたっては充分な注意を払っていただく必要があります。
以 上3