トピックス

2021 年 11 月 8 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2021 年 11 月 8 日

米国株のリスク：それでもまだ上昇するのか？
米企業決算は依然好調
米国株の上昇トレンドは、終わっていないようです。9 月には一時急落し投資家を焦らせましたが、10月以降には華麗な復活をとげ、11 月 5 日、Ｓ＆Ｐ500 など主要指数は過去最高値をまた更新したのです。
足元の株高は、米企業の好業績に支えられています。実際、これまでに発表された米国の第 3 四半期（7-9月期）企業利益は、約 8 割が市場予想を上回っています。増益率は前年比約 39％が見込まれ、今年前半からは鈍化したとはいえ、依然として非常に高い水準です（Ｓ＆Ｐ500 構成企業、11 月 5 日時点、図表 1）。
インフレは脅威なのか？
金融市場では今、インフレ、サプライチェーン（供給網）の混乱、感染症不安、金融引締め観測など、様々なリスクが意識されています。にもかかわらず米企業の好業績が示されているのは、心強い限りです。
インフレについては、原材料高などを販売価格に転嫁することで、飲食業などを含む米国の多くの企業は、利益を確保しています。それが可能なのは、人々の消費意欲が旺盛だからです。値上げは一層のインフレをもたらしますが、堅調な消費がインフレの一因である以上、完全に悪性のインフレとは言えません。
供給網の混乱は改善へ
ただ、国際的なサプライチェーンの混乱に伴う原料・部品不足については、今般の決算発表でも多数の米企業が懸念を示しています。特に半導体の不足が、自動車や携帯電話の生産に悪影響を及ぼしています。
もっとも、サプライチェーン問題は、最悪期を越えつつあるように見えます。その大きな理由は、ベトナムやマレーシアなどで、コロナウイルスの感染者が今年夏と比べ減少していることから、電子部品工場などの操業再開が相次いでいることです（ただし今後、感染が再拡大する恐れもあるため、油断は禁物）。
引締め懸念も克服可能
金融引締めをめぐる米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の動きについても、注意深く見守る必要があります。
昨年春以降、米国株などが大幅に上昇したのは、ＦＲＢの金融緩和によるところが極めて大きいからです。とはいえ金融市場では、適度の政策変更が織り込み済みです。事実、11 月 3 日にＦＲＢが、案の定、テーパリング（国債購入などの減額）を決定しましたが、市場の反応は限定的でした。来年後半に開始とみられる利上げについても、好景気に伴う緩やかなペースである限り、市場は冷静に受け入れるはずです。
テクノロジー株は堅調
金融引締めが意識されるにつれ、米 10 年国債利回りは今年、上昇しています。それでも足元 1.4％台と、歴史的に見ると低水準です。景気や物価の過熱は一時的だと、市場参加者は信じているからでしょう。
これは特に、長期の成長期待で買われてきたテクノロジー株にとり重要です。そして低金利などを背景に、それらの株価は堅調を維持しています（図表 2）。最近の様々なリスクは極端に恐れるべきものでない、との筆者の見方も踏まえると、米国の株価は、テクノロジー株を中心に上昇基調が続く、と予想されます。
（前年比、％）
100

図表1. 米Ｓ＆Ｐ500構成銘柄の企業利益（前期比、％） 図表2. 米国株の上昇率（全体とＩＴ株、四半期毎）
4080

3060

2040

10200-20

過度な金利上昇懸念が和らぎ、堅調

金利上昇懸念などで伸び悩み

0.8-0.3 -0.2 -2.2-40

0-10

S&P500

同左、情報技術（ＩＴ）セクター-20-302020 Q1（注）2021Q3（2021年第3四半期：7-9月期）は11月5日時点（実績と見通しの総合）（出所）FACTSET よりデータを取得し、しんきん投信作成

Q2

Q3

Q4

2021Q1Q2

Q3

Q4（注）2021Q4（2021年第4四半期：10-12月期）は11月5日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（チーフエコノミスト辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
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