トピックス

2021 年 3 月 8 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2021 年 3 月８日

為替の着眼点：いま、ユーロが面白い
ユーロ高の背景にユーロは足元、対円で 2 年超ぶりの高値をつけています（図表 1）。これには、三つの背景が挙げられます。第一に、根本的なこととして、ユーロ圏や欧州連合（ＥＵ）の統合が徐々に深化する、との観測です。
第二に、最近の世界的な株価変動にもかかわらず、金融市場の楽観ムードは、まだ健在だということです。投資家のリスク選好姿勢が優勢であるとき、ユーロ買い・円売りが進みやすいのです。第三に、ユーロ圏景気は、昨年終盤には日米に比べ精彩を欠いたものの、今後は回復へ向かう、と期待されることです。
景気は昨年比良好
ただし、イタリアやドイツなどでは、現在、コロナウイルスの新規感染が増加する動きも見られます。
変異したウイルスへの警戒感もあるため、ユーロ圏の経済活動が正常化するのは、遠い先のことでしょう。とはいえ、ユーロ圏でも、中国向けなどの輸出は伸びており、製造業の景況感は改善傾向です。また、感染に伴う行動制限の影響を受けやすいサービス業についても、さほど落ち込んでいません。パニックに陥った昨年春とは違い、人々は、ウイルスに慣れてきた様子です（良いことかどうかはわかりませんが）。
ワクチンでは劣勢
気がかりなのは、ワクチンの普及動向です。バイデン政権下でウイルス対策を強化した米国や、昨年にＥＵから離脱した英国と比べ、ワクチンの普及に関し、ＥＵは大きく後れを取っているのです（図表 2）。
ＥＵでのワクチン調達は、主に欧州委員会が取りまとめています。ＥＵ27 か国は、人口や経済力において極めて多様です。一元調達の狙いは、それらの国々に、ワクチンを公平に配布することです。しかし、各国の実情に応じた柔軟な配布を行う上で、ＥＵの機構の官僚的な体質が、しばしば障害となっています。
ＥＵの統合は不変
そのため現在、ＥＵ加盟国の間で、歩調の乱れが生じています。例えば、ハンガリーやチェコなどでは、ロシアや中国が開発したワクチン（ＥＵとしては未承認）の導入を、独自に検討する動きが見られます。
それでも、ウイルス危機はＥＵ統合をむしろ後押しする、とのシナリオに、変わりはありません。ＥＵのワクチン戦略については、小国のマルタなどからは、高い評価を得ています。また、今年は、ＥＵ復興基金が稼働します（ＥＵが調達した資金を各国に分配）。これを受け、財政面のＥＵ統合も深まるはずです。
イタリアで新政権
注目すべきはイタリアです。この国は、ユーロ圏第 3 位の経済大国でありながら、財政不安が尽きません。それをＥＵ復興基金などで立て直せるのか。ＥＵの未来は、かなりの程度、この点にかかっています。
そのイタリアで 2 月、心強いことが起こりました。多党の支持を受け、新政権が発足したのです。しかも新首相は、欧州中央銀行（ＥＣＢ）前総裁を務め、金融市場やＥＵで信頼の厚い、マリオ・ドラギ氏です。そうした光明の差すユーロ圏の通貨が、日本円に対し上昇しているのは、おそらく合理的なことです。
図表1．ユーロ円（1ユーロあたり、円）

（件）

150

4014030

英国

130

米国

EU20120

10110100
2016/1

図表2．新型コロナウイルス感染症のワクチン接種件数（累計、人口100人あたり）

2017/1

2018/1

2019/1

2020/12021/102021/1（注）2021年3月5日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、しんきん投信作成

2021/22021/3（年/月、日次）（年/月、週次）（注）1人が複数回の接種を受ける場合もあるため、接種件数は接種人数と一致しない。2021年3月5日まで（出所）Our World in Data よりデータを取得し、しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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トピックス2021 年 3 月 8 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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