トピックス

2021 年 2 月 22 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2021 年 2 月 22 日

共存の哲学：株高とワクチンとウイルスと・・・
市場の楽観
コロナウイルスが世界的な関心事になり、約 1 年が経過しました。その感染は収まっておらず、少なくとも今後数年間、「終息宣言」はまず無理でしょう。とはいえ、人類は、決して絶望に陥っていません。
それどころか、金融市場では、楽観ムードが優勢です。特に株価は世界的に上昇し、日経平均株価（図表 1）は今月、30 年半ぶりに 3 万円を突破しました。昨年 3 月、感染が欧米にも広がり、市場がパニックに陥ったとき、これほどの株高を予想した人は、「能天気な人」というレッテルを貼られたはずです。
バブルか？
この株高には多数の根拠があるため、極端なバブルとは断言できません。つまり、世界的な金融緩和、米国などでの財政による景気対策、ワクチンの段階的普及、オンライン関連需要の堅調持続、などです。
それらによって景気や企業業績が改善する、といった見通しが維持される限り、株高を正当化するのは可能です。また、コロナウイルスの感染が続いたとしても、経済活動が完全に麻痺するわけではありません。その点が最近の経済指標などで確認され、極度の警戒が和らいだことも、株高を支えています。
経済は回る
実際、昨年は大半の国がマイナス成長だったとはいえ、壊滅的というほどではありません。特に後半は、感染第 2 波、第 3 波に襲われたにもかかわらず、比較的小幅なマイナスで済んだのです（図表 2）。
これは第一に、感染で大打撃を受ける業種は、経済の全体を表すわけではないからです（例えば、日本では、宿泊業・飲食サービス業の就業者数は全体の約 6％。ただ、そうした業種への支援は必要）。また、外食などへの支出が減れば、その相当部分は他の支出に回るので、経済全体の支出減は限定的です。
一種の諦念
第二に、いま多くの国は、昨年春に比べると、厳格なロックダウンの実施に対し消極的だからです（ドイツなどを除く）。背後にあるのは、このウイルスとは長く共存するしかない、という一種の諦念です。
たしかに、ワクチンの普及には、かなりの時間と資金を要します。よって、世界中の人が十分な免疫を得るのは、相当先のことでしょう。しかし恒久的なロックダウンは非現実的なので、適度な対人距離確保とワクチンの段階的接種で重症者を減らし、医療崩壊を防げばよい － これが欧米などの論調です。
戦いは長期
ウイルスは、種としての存在を保つべく、次々に変異します。中には、既存のワクチンがあまり効かないものもありそうです。そのため、人類とコロナウイルスとの戦いは、まだ序盤なのかもしれません。
ウイルスに勝利した！と宣言できるのは、発展途上国でもワクチンが普及し、かつ、それが全ての変異種に有効だったときです。その確証が得られるのは、最短でも数年先のことでしょう。よって、「今年夏の東京五輪を人類がコロナに打ち勝った証に」とは、どんなに能天気な人でも、さすがに言えません。
（円）

35,000

図表2．日米欧の経済成長率（2020年）

図表１．日経平均株価（2020年～）（前年比、％）

日本

米国

ユーロ圏

0.0
30,000-2.0
25,000-4.0

20,000-6.0

15,0002020/1-8.0
2020/42020/72020/102021/1（年/月、週次）（注）2021年2月22日まで（出所）Bloomberg よりデータを取得し、しんきん投信作成

前半

後半

通年

-10.0
（注）実質国内総生産（GDP）による（出所）各国・地域の統計よりデータを取得し、しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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