21-D-0832

2021 年 10 月 29 日
株式会社日本格付研究所（JCR）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。

アクティビア・プロパティーズ投資法人 （証券コード：3279）【据置】
長期発行体格付
格付の見通し債券格付ＡＡ
安定的ＡＡ■格付事由(1) 都市型商業施設および東京オフィスを重点的な投資対象とする J-REIT。資産運用会社である東急不動産
リート・マネジメント（TRM）のスポンサーは東急不動産。包括的なサポート体制を通じた東急不動産ホールディングスグループのバリューチェーンを活用することで、外部成長および内部成長を図る。現在のポートフォリオは 47 物件、取得金額総額 5,480 億円。取得価格ベースで都市型商業施設が 34.2％、東京オフィスが 46.9％、アクティビア・アカウントが 18.9％を占める。
(2) スポンサーサポートを活用した物件入替や立地とクオリティを重視した外部成長などを通じて、ポートフ
ォリオの質の向上やテナント分散化が継続的に進展している。ポートフォリオは、立地面での優位性が比較的高い物件が多く、中期的な競争力の確保が可能と思われる。また、上場来、ポートフォリオ全体の期末稼働率は高水準で推移し、スポンサーサポートを基盤に安定したトラックレコードを有する。足元では
コロナ禍の影響を受け、主に都市型商業施設やホテルにおいて一部のテナントで賃料の一時減額等も見られるが、ポートフォリオ全体への影響は限定的となっている。財務面では有利子負債の調達内容や財務の安定性に配慮した LTV コントロールなどから、健全な財務運営が継続されている。以上を踏まえ、格付を据え置き、見通しを安定的とした。
(3) 外部成長および内部成長において強固なスポンサーサポート体制に変化は見られない。21/11 期ではコロナ禍の影響を受け、スポンサーとの間で物件循環型モデルを活用した資産入替（ホテルの譲渡、オフィスビルの取得）やスポンサーから好立地に所在するオフィスビル計 3 物件を取得した。また、PM では豊富なリーシング実績を有するスポンサーグループを活用することで、ポートフォリオ全体の稼働率はコロナ
禍の 21/5 期末で 98.1％と高水準が確保されている。ただし、新型コロナウイルスを主因とする事業環境の変化により、一部物件で大口テナントの退去も予定されている。当該物件のリーシング状況に加え、テナント動向や TRM による今後の内部成長に対する取り組みについて引き続き確認していく。
(4) デット・ファイナンスでは、メガバンクを中心としたバンクフォーメーションが構築されている。21/5
期末時点での有利子負債の平均残存年数は 4.2 年、平均金利は 0.54％、固定金利比率は 92.6％。長期安定性や返済期限の分散化を企図した調達が継続され、グリーンボンドの発行による調達手段の多様化にも取り組んでいる。21 年 9 月に実施した公募増資後で総資産ベースの LTV は 45.9％と、引き続き本投資法人が巡航とする範囲内（40％-50％）で適切にコントロールされている。現状のマチュリティーラダー、コミットメントラインによる流動性の確保、TRM によるこれまでの資金調達およびリファイナンス実績等を勘案すれば、現在の財務内容について特段の懸念事項はない。
（担当）杉山

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https://www.jcr.co.jp/成夫・秋山高範

■格付対象
発行体：アクティビア・プロパティーズ投資法人【据置】
対象

長期発行体格付
対象

第 3 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）
第 4 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）
第 6 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）
第 7 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）
第 8 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）
第 9 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）
第 10 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）（グリーンボンド）
第 11 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）（グリーンボンド）
第 12 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）（グリーンボンド）
第 13 回無担保投資法人債（特定投資法人債間限定同順位特約付）

格付

見通しAA

安定的発行額

発行日

償還期日20 億円

2015 年 4 月 21 日

20 億円

利率

格付2025 年 4 月 21 日

0.726%

AA

2016 年 2 月 3 日

2026 年 2 月 3 日

0.770%

AA10 億円

2017 年 2 月 2 日

2027 年 2 月 2 日

0.480%

AA10 億円

2017 年 2 月 2 日

2032 年 2 月 2 日

0.810%

AA10 億円

2018 年 2 月 13 日

2022 年 8 月 12 日

0.160%

AA10 億円

2018 年 2 月 13 日

2038 年 2 月 12 日

1.050%

AA50 億円

2019 年 7 月 9 日

2024 年 7 月 9 日

0.220%

AA40 億円 2019 年 11 月 18 日 2029 年 11 月 16 日

0.530%

AA45 億円 2020 年 10 月 21 日 2030 年 10 月 21 日

0.510%

AA

13 億円

0.750%

AA

2021 年 2 月 9 日

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https://www.jcr.co.jp/2036 年 2 月 8 日

格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2021 年 10 月 26 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：涛岡
主任格付アナリスト：杉山 成夫

由典

3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準については、JCR のホームページ（https://www.jcr.co.jp/）の「格付関連情報」に「信用格付の種類と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、JCR のホームページ（https://www.jcr.co.jp/）の「格付関連情報」に、「J-REIT」（2017 年 7 月 3 日）として掲載している。
5. 格付関係者：（発行体・債務者等）

アクティビア・プロパティーズ投資法人

6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての JCR の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するものではない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。また、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、JCR が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
JCR は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. JCR に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし■留意事項
本文書に記載された情報は、JCR が、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、またはその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、JCR は、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、JCR は、当該情報の誤り、遺漏、または当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。JCR は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、JCR の格付は意見の表明であって、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするものでもありません。JCR の格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として発行体より手数料をいただいて行っております。JCR の格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、JCR が保有しています。JCR の格付データを含め、本文書の一部または全部を問わず、JCR に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。

■NRSRO 登録状況
JCR は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラスに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g7(a)項に基づく開示の対象となる場合、当該開示は JCR のホームページ（https://www.jcr.co.jp/en/）に掲載されるニュースリリースに添付しています。

■本件に関するお問い合わせ先
情報サービス部

TEL：03-3544-7013

FAX：03-3544-7026

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https://www.jcr.co.jp/