TEST DE DÉPRÉCIATION DU
GOODWILL
Vers une deuxième vague dedépréciations ?

Réunion mensuelle
17 novembre 2020

Vos intervenants aujourd’hui

Xavier Jegard

Carine Tourneur

Sondès Hartsaoui

Directeur comptableconsolidation et fiscalité
ErametPrésident de l’APDCManaging Director
Duff & Phelps
Valuation Advisory
France Leader

Director
Duff & Phelps
Valuation Advisory

Hervé Cardelli

Amaury Wernert

Head of Consolidation andStatutory Reporting
SanofiAdministrateur de l’APDCManaging Director
Duff & Phelps
Valuation Advisory2

Agenda1.

Actualité normative

2.

Test de dépréciation au 30 juin 2020

3.

Environnement macro-économique4.

Test de dépréciation au 31 décembre 2020

5.

Taux d’actualisation

6.

Q&A

3

1. Actualité normative&Actualité normative
Agenda du projet Goodwill et Test de dépréciation
GW et Test
PIR IFRS 3
Request for
Information

2009

IFRS 3Révisé
Application

2014

Définition objectifs
prioritaires
Board Meeting
IASB

GW et Test

Juillet

Mars

2015

2018

Publication
Discussion
Paper

2019

Délai deréponse
15 septembre
décalé au 31
décembre 2020

2020

PIR IFRS 3

GW et Test

Feedback
Statement

IASB preliminary view
September

5

Actualité normative
Discussion Paper IASB (1/2)
Business Combination – Disclosures, Goodwill and Impairment – Mars 2020 Extract
The Board’s preliminary views are that it:• should develop proposals to enhance the disclosure objectives and requirements
in IFRS 3 to improve the information provided to investors about an acquisition and its
subsequent performance;• cannot design a different impairment test for cash-generating units containing
goodwill that is significantly more effective than the impairment test in IAS 36 atrecognizing impairment losses on goodwill on a timely basis and at a reasonable cost;• should not reintroduce amortization of goodwill;• should develop a proposal to help investors better understand companies’ financial
positions by requiring companies to present on their balance sheets the amount of
total equity excluding goodwill;6

Actualité normative
Discussion Paper IASB (2/2)
The Board’s preliminary views are that it (Cont’d):• should develop proposals intended to reduce the cost and complexity of performing
the impairment test by:» providing companies with relief from having to perform an annual quantitative
impairment test for cash-generating units containing goodwill if there is no
indication that an impairment may have occurred; and» extending the same relief to companies for intangible assets with indefinite useful
lives and intangible assets not yet available for use;
• should develop proposals intended to reduce cost and complexity, and to provide more
useful and understandable information by simplifying the requirements for
estimating value in use by:» removing the restriction on including cash flows from a future uncommitted
restructuring or from improving or enhancing an asset’s performance; and» permitting the use of post-tax cash flows and post-tax discount rates; and• should not change the range of identifiable intangible assets recognized separatelyfrom goodwill in an acquisition.
7

2. Test de dépréciation au 30 juin 2020&

Test de dépréciation au 30 juin 2020
Etude AMF (1/2)
Catégories d’actifs testés*
100 %• L’AMF indique « qu’à l’issue de ces tests,
un peu plus de la moitié des sociétés del’échantillon ont comptabilisé desdépréciations sur leurs goodwill et/ou
d’autres actifs corporels et incorporels ».

80 %
60 %
40 %
20 %
Goodwill

Immobilisations Marques,
Titres mis en
corporelles relations clients équivalence…

Méthodes utilisées pour les tests de dépréciation*
16%

4%

Méthode desmulti-scénarii
Stress tests
uniquement
Méthode de test
habituelle80%• « Du fait du manque de visibilité, l’AMF
constate que l’utilisation d’une méthodeutilisant plusieurs scénarios pondéréss’est accrue par rapport au 31 décembre
2019. Cette méthode permet en effet derefléter différentes évolutions potentielles dela situation économique ».

* Echantillon composé des sociétés du CAC 40 et NEXT20, hors institutions financières et sociétés n’ayant pas publié leurs états financiers au 31 août 2020
Source : AMF – Recommandation « Arrêté des comptes 2020 et travaux de revue des états financiers » - 28 octobre 20209

Test de dépréciation au 30 juin 2020
Etude AMF (2/2)
Hypothèses clés des tests de dépréciation (qualitatives et quantitatives)*• L’AMF constate que, parmi les sociétés del’échantillon :8 sociétéssur 10– « la moitié des sociétés a mis à jourleurs taux d’actualisation ».

– « 70% ont mis à jour leurs projections
et certaines ont donné des précisions
sur leurs anticipations de retour à lanormale (+/- 10%) ».
Informations sur les sensibilités aux hypothèses clés*

6 sociétéssur 10– « 38% ont effectué des tests desensibilité à de nouvelles
hypothèses ».

– « 58% ont élargi l’amplitude desvariations d‘hypothèses présentées
dans les analyses de sensibilité ».

* Echantillon composé des sociétés du CAC 40 et NEXT20, hors institutions financières et sociétés n’ayant pas publié leurs états financiers au 31 août 2020
Source : Recommandation AMF « Arrêté des comptes 2020 et travaux de revue des états financiers »10

Test de dépréciation au 30 juin 2020
Evolution du montant des dépréciations de Goodwill – CAC 40> 4.5 *

Source : Duff & Phelps – Etude « Dépréciation de Goodwill de sociétés du CAC 40 »* Analyse Duff & Phelps – Rapports financiers – Résultats semestriels – Non exhaustif•

Le montant des dépréciations comptabilisées par les sociétés du CAC 40 au 30 juin 2020
est supérieur à celui constaté au 31 décembre 2019.

•

Ces dépréciations se concentrent sur les secteurs Energie / Electricité, Immobilier etFinancier.
11

Test de dépréciation au 30 juin 2020
Focus sur l’évolution des taux d’actualisation – CAC 40
Taux d’actualisation des tests de dépréciation
30 juin 2020 versus 31 décembre 2019*(% nombre de sociétés du CAC 40)* Source : Analyse Duff & Phelps – Rapports financiers – Résultats semestriels – Non exhaustif
12Test de dépréciation au 30 juin 2020
Perception globale• Attention particulière apportée aux impacts de la crise
sur les prévisions financières dans un environnement
marqué par de fortes incertitudes• Incidence du contexte d’accalmie relative de la crise
sanitaire à mi-année sur des scénarios de retour à desniveaux d’activité pré-crise relativement rapide (horssecteurs les plus fortement exposés)

Quid de l’évolution
des scénarios desortie de crise aucours du second
semestre 2020 ?

• Dépréciation parfois importantes d’actifs autres que legoodwill

13

3. Environnement macro-économique&Environnement macro-économique
Chronologie de la crise sanitaire (1/2)
Début Décembre Premiers patients
développant dessymptômes de la
COVID-19 à Wuhan, en
Chine

Décembre
2019

Fin Janvier
 L’OMS déclare l’état d’urgence sanitaire
publique mondiale
 L’Union Européenne active son dispositif decrise

31 Mars Clôture
trimestrielle Début du confinement à Wuhan

Janvier
2020

Février
2020

Mars
2020

11 Mars Déclaration de l’OMS :Pandémie COVID-19
31 Décembre Clôture annuelle La Chine signale àl'OMS des cas depneumonie de causeinconnue à Wuhan

11 Mai Début dudéconfinement en
France7 Janvier Identification du nouveau virus
COVID-19
13 Janvier
 1er cas identifié hors de Chine(Thaïlande)

17 Mars
 Début duconfinement en
France18 Mars
 Annonce par laBCE de la miseen place duProgrammed’achat d’urgencepandémique(« PEPP »)

Mai
2020

Avril
2020

4 Juin La BCE annonce une
augmentation du PEPP
de 600 Mds d’euros
pour atteindre un total
de 1 350 Mds d’euros

7 Avril Levée du confinement
à Wuhan

15

Environnement macro-économique
Chronologie de la crise sanitaire (2/2)

30 Septembre Clôture
trimestrielle

30 Juin Clôturesemestrielle

Juillet
2020

Août
2020

21 Juillet
 L’Union Européenne
adopte le plan derelance « Next
Generation EU » àhauteur de 750
milliards d’euros

Septembre
2020
28 Septembre Le cap symbolique dumillion de morts dû à la
COVID-19 dans lemonde a été dépassé

Courant Octobre Instauration ducouvre-feu en
Allemagne puis en
France19 Octobre Reconfinement
de l’Irlande etle Pays deGalles

Octobre2020

2 Novembre Reconfinement en
Belgique, au Royaume-Uni,
en Autriche et au Portugal

Novembre
2020
30 Octobre Reconfinement
en France
3 Novembre Elections
présidentielles
américaines

Début Novembre Pfizer/BioNTech,
Moderna et Sanofi ontannoncé des résultats
de l’efficacité du vaccin
contre la COVID-19
16

Environnement macro-économique
Evolution des indices boursiers-7% de l’indice CAC 40
entre le 30 Juin 2020
et le 30 Octobre 2020
9 Novembre 2020
Annonce résultat efficacité d’un vaccin
développé par Pfizer et BioNTech

11 Mai 2020
Déconfinement en France

3 Mars 2020
La Fed annonce une réduction des tauxd’intérêt de 50 points de base
11 Mars 2020
Pandémie déclarée par l’OMS
16 Mars 2020
Jour suivant l’annonce de la Fed de réduire
les taux de 100 points de base

3 Novembre 2020
Elections présidentielles
américaines
23 Octobre 2020
Couvre feu dans 54
départements en France

Source : S&P Capital IQ
17

Environnement macro-économique
Evolution des taux sans risque
30 Juin 2020

+0,32%-0,15%-0,01%

Source : Bloomberg – Analyse au 10 Novembre 2020•

Globalement, poursuite de la tendance baissière déjà observée au 30 Juin 202018

Environnement macro-économique
Evolution des prévisions de croissance du PIB réel
2020

2021

Avril
2020 (1)Octobre2020(2)

Variation decroissanceAvril
2020(1)

Octobre2020(2)

Variation decroissance

ALLEMAGNE

-7,0

-6,0

+1,0

5,2

4,2

-1,0

FRANCE

-7,2

-9,8

-2,6

4,5

6,0

+1,6

ITALIE

-9,1

-10,6

-1,5

4,8

5,2

+0,4

UK

-6,5

-9,8

-3,3

4,0

5,9

+1,9

CHINE

1,2

1,9

+0,7

9,2

8,2

-1,0

US

-5,9

-4,3

+1,6

4,7

3,1

-1,7

(%)

(1)
(2)

Source : FMI – World Economic Outlook Database – Avril 2020
Source : FMI – World Economic Outlook Database – Octobre 202019

4. Test de dépréciation au 31 décembre 2020&

Test de dépréciation au 31 décembre 2020
Enjeux par rapport au 30 juin 2020
Suite à la nouvelle détérioration de la situation sanitaire et aux annonces de vaccins
potentiellement efficaces (bien que les études de Phase 3 ne soient pas finalisées), denouveaux enjeux apparaissent pour les tests de dépréciation au 31 décembre 2020 :•Hors impact d’un potentiel vaccin, risque de diminution de la probabilité d’un retour rapide à
une situation comparable à celle d’avant crise ?

•Incidence de l’annonce d’un vaccin potentiellement efficace et rapidement disponible sur lesscénarios de sortie de crise ?

•Effets de la crise sanitaire en termes d’évolutions structurelles des modèles dedéveloppement des sociétés appartenant aux secteurs les plus affectés ?

➢ Evolution de la perception à court terme de la probabilité de succès d’un vaccin
susceptible d’impacter les scénarios de sortie de crise reflétés dans les projections
financières➢ Les informations communiquées par les émetteurs en appui des tests de dépréciation sontplus critiques que jamais et le resteront probablement dans un avenir prévisible➢ Dans tous les cas, attentes importantes en termes de transparence de la part desinvestisseurs
21Test de dépréciation au 31 décembre 2020
Recommandations de l’AMF et de l’ESMA* (1/3)
Tests de la clôture annuelle• L’AMF rappelle aux sociétés « de tester leurs UGT comprenant des goodwill, actifs
incorporels à durée de vie indéterminée ou immobilisations incorporelles en cours, à la mêmepériode qu’habituellement, soit dans le cadre de la clôture annuelle usuellement, et ce,même si des tests de dépréciation ont déjà été menés pour les clôtures intermédiaires
précédentes. Pour les tests annuels, l’ensemble des hypothèses financières etopérationnelles seront à mettre à jour ».
• Par ailleurs, l’AMF rappelle « l’importance d’identifier l’existence d’indices de perte devaleur à la clôture annuelle pour les actifs non financiers amortissables, et de procéder, lecas échéant, à un test de dépréciation, quand bien même de tels tests auraient déjà été
conduits à la clôture semestrielle. Dans le contexte actuel, on peut s’attendre à une
recrudescence de la présence d’indices de perte de valeur ».
– « It continues to be ESMA’s view that the adverse impact of COVID-19 provides a strong
indication that one or more of the impairment indicators in IAS 36 have been
triggered for many issuers ».
* Sources :AMF - Recommandation AMF - « Arrêté des comptes 2020 et travaux de revue des états financiers » - 28 octobre 2020
ESMA – « European common enforcement priorities for 2020 annual financial reports » – 28 octobre 2020

22

Test de dépréciation au 31 décembre 2020
Recommandations de l’AMF et de l’ESMA (2/3)
Informations sur les hypothèses clés utilisées et méthodologie• L’AMF recommande « de porter une attention particulière à la description des hypothèses
clés retenues dans les tests de dépréciation, en fournissant, quand applicable, desexplications sur leur évolution depuis la clôture semestrielle. A titre d’exemple, les sociétés
pourront utilement indiquer l’hypothèse retenue en termes de calendrier attendu de retour à
une situation économique jugée normale ».
– « From the measurement perspective, in order to reflect the increased level of uncertainty,
issuers should consider modelling multiple possible future scenarios when estimating
the future cash flows of a cash-generating unit, if it provides more relevant information to
depict the possible future economic developments ».
– « Alternatively, when calculating the recoverable amount based on value in use, theadditional uncertainty may be taken into account by further adjusting the discountrate, provided that the cash flows have not been already adjusted for the same risk[…] ».
– « […], in the current context, issuers should focus on the operational and financial
hypothesis and ESMA expects issuers to explain: (i) if and when they consider the
return to pre-crisis cash-flow levels realistic; and (ii) what time horizon wasconsidered in relation to post-COVID-19 scenarios ».

23Test de dépréciation au 31 décembre 2020
Recommandations de l’AMF et de l’ESMA (3/3)
Analyse de sensibilité• L’AMF recommande aux sociétés « de porter une attention toute particulière aux hypothèses
clés retenues dans la présentation des analyses de sensibilité, afin de retenir les variables
les plus pertinentes. Dans le contexte actuel, il pourra être utile de présenter une sensibilité à
un éventuel décalage de l'horizon de retour à une situation économique jugée
normale ».
– « ESMA highlights that, […], detailed disclosure of the sensitivity of the recoverable
amounts of cash-generating units (CGU) to significant changes in key operational andfinancial assumption(s) affected by COVID-19 may be required ».
• Par ailleurs, l'AMF encourage « les sociétés à présenter leurs analyses de sensibilité sous
forme de marge de sécurité ou de valeur-seuil (hypothèses à partir desquelles la valeur
recouvrable devient inférieure à la valeur comptable). L’AMF souligne également l’importancede ces analyses de sensibilité, y compris lorsque l’actif testé a été partiellement déprécié(en indiquant les montants de dépréciations complémentaires en cas de variations deshypothèses clés) ».

24

Test de dépréciation au 31 décembre 2020
Indices de perte de valeur
Eléments factuels

Zones d’incertitude• La survenue d’une deuxième vague est
confirmée, et s’accompagne de nouvelles
mesures de confinement…

• Combien de temps lesmesures deconfinement et les restrictions en matière dedéplacement resteront-elles en vigueur ?

• … mais Pfizer et BioNTech ont annoncé desrésultats prometteurs pour un potentiel
vaccin.
• Après un décrochage modéré dans un contexte
de deuxième vague, les marchés boursiers ont
significativement rebondi à l’annonce desperspectives de vaccin – sans toutefois retrouver
leurs niveaux d’avant crise.
• Certains secteurs restent toutefois plus
spécifiquement impactés par la pandémie.
• Les banques centrales et les gouvernements
continuent de mettre en œuvre des mesures destimulation monétaire et fiscale ainsi que denombreuses aides et financements.
• L'incertitude et le risque ont augmenté par
rapport à la situation pré-crise.
• La probabilité d'un ralentissement économiqueprolongé s'accroît, malgré les espoirs de vaccin.

• Quid de la profondeur etralentissement économique ?

la durée du• Assistera-t-on à une contagion des effets de lapandémie à des secteurs jusqu’ici épargnés ?
• Assistera-t-on à un phénomène de vagues
successives de recrudescence du virus ou à samutation ?
• Quid du délai de mise sur le marché d’untraitement efficace ?
• Les vaccins potentiels annoncés pourront-ils
enrayer l’épidémie et dans quel délai ?
• A moyen-terme, quelles seront les incidences
des dépenses publiques additionnelles
générées par la crise sanitaire sur les politiques
fiscales et monétaires des Etats ?

25

Test de dépréciation au 31 décembre 2020
Approche par scénario unique versus multi-scénarios
Indication de valeur fondée sur unscénario unique, établi selon une
approche neutre et non biaisée

Valeurestimée

Approche de scénario
unique pertinente si unscénario raisonnable peutêtre estimé à la date deréalisation du test

OU
Valeur Scénario
A

X

Probabilité duScénario A

Valeur Scénario
B

X

Probabilité duScénario B

Valeur Scénario
C

X

Probabilité duScénario C

Valeur Scénario
DX

Probabilité duScénario D

Valeurestimée

Approche intégrant une
multiplicité de scénarios
possibles pertinente si
persistance d’incertitudes
significatives

26

5. Taux d’actualisation&

Taux d’actualisation
Taux sans risque normalisé
EUROPE*ETATS-UNIS

3.5 %

3.0 %

3,0%
2.5 %

2,5%
2.0 %

2,0%

2,0%

1.5 %

1.0 %

0.5 %

-

Avant le 30/06

Depuis le 30/06*Taux sans risque allemand (à ajuster de la prime de risque pays, en fonction de la zone géographique)•Les mesures prises par les banques centrales conduisent à des taux d’intérêt
historiquement bas. Duff & Phelps recommande d’utiliser des taux sans risque normalisés.

•Une variation du taux sans risque n’entraîne pas nécessairement de variation de l’exigencede rendement des capitaux propres, la prime de risque de marché étant susceptible devarier dans le sens inverse.
28

Taux d’actualisation
Evolution des bêtas des sociétés du CAC 40 sur 5 ans (1/2)
Février
2020

Mai
2020

Source : Bêtas Barra•

Depuis février 2020, tendance à la baisse ou à la stabilité des bêtas des secteurssuivants: Métal / Mines, Logiciels / Services informatiques, Distribution, Biens deconsommation, Chimie / Santé / Cosmétiques, Luxe, Matériel électrique, Automobile /Equipement automobile, Electronique.
29

Taux d’actualisation
Evolution des bêtas des sociétés du CAC 40 sur 5 ans (2/2)
Février
2020

Juillet2020

Source : Bêtas Barra•

Depuis février 2020, tendance à la hausse des bêtas des secteurs suivants: Hôtellerie,
Energie / Electricité, Aéronautique / Défense, Banque Assurance, BTP / Génie Civil /Matériaux de construction, Télécommunication / Médias, Restauration / Services aux
consommateurs, Immobilier
30

Taux d’actualisation
Evolution du coût de la dette
30 Juin 2020

-47 bps-63 bps

Source : Bloomberg, indices BVAL EUR non-financial BBB et BB, maturité 10 ans – Analyse au 10 Novembre 2020•

Tendance à la baisse observée depuis le 30 juin 2020, notamment sous l’effet des actions
de politique monétaire.

31Taux d’actualisation
Evolution des primes de risque pays
EspagneItalieBrésilChine

Source : analyses Duff & Phelps, Espagne et Italie en EUR comparés avec l’Allemagne, Brésil et Chine en USD comparés avec les USA
Indication selon la méthode du différentiel de rendement

32

Taux d’actualisation
Evolution attendue des paramètres du WACC
Q2 vs. précrise

Evolution
depuis Q2Contexte de taux d’intérêt historiquement bas.
Recommandation D&P : utilisation de taux sans risquenormalisés avec des variations limitées
Tendance stable

Taux sans risque+Prime de risque demarché

x
Bêta
Coût
des
Fonds
Propres+?

Prime de risque pays?

Impact différent en fonction des secteursouTendance à la diminution au Q3 2020 mais quid du Q4pour certains pays (impact deuxième vague)?

A estimer en fonction du risque déjà intégré dans les fluxde trésorerie, et à rationnaliser avec attention+
Prime de risquespécifique (si applicable)?

Coût des fonds
propres à pondérer
par le gearing*Tendance à la stabilité du coût des capitaux propres,mais quid de l’impact des annonces récentes ?

(Taux sans risqueContexte de taux d’intérêt historiquement bas.
Recommandation D&P : utilisation de taux sans risquenormalisés avec des variations limitées+
Spread de dette)
Coût
de la
Dette

Commentaires

Tendance à la baissex
Après impôtsCoût de la dette àpondérer par legearing*?

?

Eventuels impacts de mesures fiscales, le cas échéantTendance à une légère baisse du coût de la dette*Gearing probablement impacté par la baisse descapitalisations boursières et la tendance à la haussede l’endettement33

6. Q&A&

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