さ総選選屯唆血滋璃蒻誠印翠釦鑓滋姿＇柑が和叫痒泳瑶磁9
災 蕊 函 即 奪l
炉か糾お節硲翁違唆却露逸洛洩咆笥・‑炉鮫認逸滋．．•iが今呻叫承凶蕊醗滋裕絃｀淑燐遥滋お浴蕊苔苓§滋追証券取引審議会不公正取引特別部会の［証券監督者国際機構 (IOSCO) の行為規艇原則の我か国への適用について」のとりまとめについて麟麟麟麟麟飯暉疇碑疇麟麟麟譴麟麟瞑麟麟麟嘩麟醐麟麟疇麟譴麟麟癖疇翠麟平

3.2. 5麟 麟 繹 総

証券取引審議会てぱ，去る 2月 5日に第 24四不公正取引特別節会を開催し，―証券監督者国緊機構 (rose()) の行為規的椋則の我が国へり）適用について」をとりまとめた。
同特別部会ては，咋年 1
0月から，証券取引の公正確保のたのの業者の行為規範に関して審議を開始し， 11月開伯の IOSCO総会て採択された行乃規節原則の我か国への適用についての検討を行ってきたところてあり，この杜＇，その結用をとIJまとめたものである。

同とりまとめでは， ROSE()の行為規範／泉削の趣旨に廿 ljI
J,顧客利益の保芯及び市場の健仝性の確慄を図るため．誡実・公平の原則，適合性の原則等の法令化，取引一任勘定取引の原則禁止，内翌者取引笠J］［休制の徹底． 7つの原則による統一的な行ゾ§ま）［範マニュアルの作成等を提言している。

0﹂゜

同とリまとめの全文は，次のとおりである。

証 券 監 督 者 国 隙 機 構 ( IOSCO) の 行 為 規 範 原 則 の 我 が 国 へ の 適 用 に つ い て（証券取引審議会不公正取引特別部会とりまとめ）

はじめに
吐券監督者国際鸞構 (IOSCO) においては，金屈・資本市場の口奈化に対応して，市場及ひ証券菜者等の健全性を確保するたの，業者にかかる国［祭臼勺な行為規箕の検討が行われ，昨年11月のサンチアコ総会において． 7つの原則からなる行為規範ガ採択された。我か 1]‑lにおいては，皇抒に対する甕刊については，国別の I且目詞こ，法合，通達ないし自主規制団休のルール等により．手当てがなされているところであるが，この濠．この 7つの原則の観点から．業者規制の整備等につき，改めて検註をいうこととしたものである。

7

証券業恨平成 3.3

I. !OSCO行為規範原則と現行の業者規制について
1. IOSCOの行為規範原則

19
7
0年代末以来の世界の金融・資本市場の国際化に対応して，市場及び業者の健全性を確保し，投資者の信顆隅を班准させるためには，業者の国戸的かレベルでの行為規節の形「知が重要な課題である。こし口i,/:しい）卜において，昨年 l汀， I（)
Sし()'1門委員会に行 I:l:
11,r：
几＇―」
i［{lII i:K定のため9の 作 業 部 会 ロnl']し：；，i, よ者にかかる国ド人口ごf::
I：り見白原則の検討が行，｝）、1 ――人
こ
ふこ□ての結果，策定された 7／ 八 i 岨 I{Ijイ）らなる行為規範 l []」「‑l］月Jーサンチアゴ総会じい 99:]]ー」］、Iこ採択され□たところである。
ここで．行為規範原則とは，顧客利益の保護及び市場の健全性確保のため，証券及び全ての派生的商品（先物．オプション等）を取扱い．または，助言を行う業者及びその販売代理人の活動を規制する訂I1:[[11]，］い )また．市場の安全 11￨II',I(↑：（ハ［めの自己資本規印jべ'」,'in旦只霞，詐欺的□r,行為の禁止←，］，f三 パ市い：哀加者を対象とす［ ！只見制は，ここで '.]I

ぃ：丁ー：厄外されてしヽる。
行為規範「］I：IHI：こ）し、―i上， IOSCO
加盟の』 1,i J ̀[1iヽ'rl,ぶこ対して何ら強侮＇［ I］
fよj兄l.
A;i：上討すものではないが，今後，各国当局が自国の規制体系を通して，自主的に実施することが期待されているところである。
この行為規範原則の具体的な内容は，次の通りである。
(1) 誠実・ニ十業者は，三刊
五 及び市場の健全1
1
1［ぐるへ＼．誠実かつ口あたっては．顧客＇）

Ir□

公平に行］］ ［こ； ｛IIt‑] らない。
｝

(2) 注意義凸業者は．その業務にあたっては．顧客の最大の利益及び市場の健全性を図るべく．相当の技術．配慮及び注意をもって行動しなければならない。

(3) 能力業者は， ~］ー』＇：；ク）！」し）），で遂行のために必以1,}今，入村[· fii＇叶］し．手続きを臣｛］］し/ム ‑1+、i［はならない。

(4) 顧客に「汀、［ら 1日爪業者は，」i—-l•一‘：□）長供にあたってい汀「＇￨9犬況．投資経験夏一UI:'・］を把握するよう努めな：！！
し、：よ □ない。

(5) 顧客に対する情報業者は，顧客との取引にあたっては．当該取引に関する具体的な情報を十分に開示しなければならなし、(6) 利益相反
業者は，以で 1[l]避すべく努力し，大¥「;iI',；：心ら・よしヽ。利益相反言円］し口、.:・ ~\ ;¥、し＼おそれがL

8可］｛，／ふ又恨や成 3.3

ある場行においても，全てび）順客の公平な取扱いを確保しなければならなし o(7) 遵守業者 1
ま，顧客の最大の利益及ひ市場の健全性を囚るため，その菜務に適用される全ての規刷を遵守しなけれはならない。

2. 現行の業者規制の体系(1) 我か国における業者規制としては，証券取引法令｛こおいて，主として刑事罰則こよi)担保される一般的行為規制の 1』か．エとして行政処分により担似される証券会付等の禁止行硲（i夫第50条）やf‑l
坊的監督令合(i)'、第 54条），そ(/)他の利益相反防止規定等か，i釘廂されている。主た，
証券会ネ士の外務員 1
こ対しては，外務員の登録（去第 62条）等の規刷が行われているC

こちら(/)怯令による規l{』に加えて．行政当局の通達．址券業協会や証券取引所の定款．規則等があり． I,J[券会杜や取 l)￨Iリi全員等に対｝る規制の細 Uか定められている。
以上の業者規嘉］のうち．証券会杜等の禁止在為や予防的監督合令の規定は．昭杓 43年の免許制の導入の際に設けられたものてあり，我が国におげる規制の菫直は，証券業者の差督を通し不適当なi」1りの発生を木然に防止することに置かれている。
(2) 一方，米国においては．業者の行与規鈍にかかるコモンローがあるほか．記券取引所法及びそ旦iこ基づく矩制か，一般的行巧規刷，利益杞反防工規定等を定めており，砧本的｛こは，刑事罰則により担保されている。これに加えて．，，正券業協会．，」「券取引所の規削があげられる。
また．災 1
11においては．令濃サービス i）：か．一般的行幻規制，従業員に対する規制．業者以外の者｛こよる広告禁止等を定めているほか．証券投資委員会 (SIB) が示す原則に従って，自主規制団体ガ業務規制の細則を設げている。こ訊らについては，斤lj事罰則や自主滉制団体の懲戒処分等により担保されている。

II. 行為規範原則の我が国への適用について．
］ 基本的な考え）j
我が国においては，予防的監督行政のドて．透明性の研［保に努めつつ．晶外国に比しても比較的きめ袖かな業者規制か図られてきたところである。我が国の業者規紺ljは，既に見たように，｛去令，通迄，証券皇協会及び計券収引所の日｝ー：規制ルール．訓魯会杜各杜(l)礼内ルールが．＿,Ti)
悴的に規定する h,lJふむとなっているか．今回の IOSCO行為規範｝阜別の個別の原別についてみれ 1
ふ既に何らかの形で手当てがなされていると言ってよい。
しかしながら証券事故が依然としてど象を絶たない状況にあり，市場の大衆化．商品の多様化等が進む中で．皇打の営業姿勢の適正化がますます重要な謀題となっている。こうした状況に 1監
み，

証券業報平成 3.3

︐IOSCOの行為規範原則が採択されたこの機去に，業者規制の ll]際的調和を図っていくという観点

も踏まえつつ，我か国の業者規制につき．この 7つの以Jl(jの：［点力ら， 1い、的;;.I
金討己 加え．所2

心の見いし乞ィ子うこと（］，投；J:古保i卜，市」 ;bの｛，L／i…t生．透明i'の祈 1]を叫推直するこめ．月［宜ご適ノこもごと考::ら｛ l勺。
その見直しにあたっては， 7つの原則のうち，法令等に根拠を置くことがふさわしいものについ て い こ ｝ ［を法廿等に II}]示f;'いこ規こすること力］ー当〜―あt)．法律以正を L9,'すらげ頁→一つい：：ょ．
叫券』1い 1法し！）全舟：いな見らし＇磯会｛こ，おいしの東｛サを：―区 l
るベーこであ I'と，：，ぶらいる。 ［た． コの良業者規制にかかる法今．通達．自主規制ルールを 7つの原則の観点から点検し，統一的な行為規範マニュアルを作成するなどの措置を講ずることか必要であると考えられる。

2. 具1￨以］な久］応次に， 7つの原則について，個別項目毎に我が国への適用につき検討を行った結果は以下のとおりである。
，11） ［見実・公平
訂券取引法

r只い： 了，いわばうから業者の焚止行為を規定し，顧客利益の保護を図る形をとっているが，顧客に対する業者の誠実，公平についての直接的な規定はない。このため，証券取引法全般の見直 Iしり際にぱ，

1、原見：こつし，ー規＇しを設:)‑るこ：をかい「すへきて［るこ: 15えら；iる。
また．業者の誠実・公平義務を規定する際には．その前提として投資者の自己責任原則の徹底が必要であり．投資勧誘等に際して，従来以上にこの原則の周知徹底が図られるよう業界を

rぁ： て改いて 1
以以員只i］に＇，的めるへきてあるこ←え，］れる
t者の：j］止17J}に八ヽてこ法；、」上ク）国定に典炉列を判挙［，こ 11，＇こ証芦業t尻今の規則等で補完する形をとっている。行政当局等においては，常に，証券取引の実情の変化に対応した実効的な規制か行われるよっ適切な見直しにつき配慮されるべきであ 。
i)) 1
i意義凸：］券取，汀法（→賢い口よ，汀意義玄に ノハての規定はないが．証券業t勺令．菩『券取引所の自主9規制）レールにおいて最良執行義務などの規定が置かれているほか，民法の善管注意義務の原則が辿用さ八る一どから．あえてこ•J]点につい＿―： [1月文→ー＇見定，3'.設t }る必I』＇（まな＼ ＼ものど考えられるなお．多虹こわた：証，｛［会枡業矛；；分野 1□ いで'l
幅広：適 I]J;~：れる上う．この Iへ酎八取
引法に注童義務規定を投けることは意義があるとの意見もあった(3) 能力
閲券業均の乞t]化．心リ愛しこ対［几し，1券芥済員＇「資質刀向上を図7:i 7＇
こめ，

9

日本』券：］［ i会9

でい伯伍 4 月より．祈た{::j£券外務戸 ‘1万格•,;一種．二和亡区介!-・：・［＼険，聞修紺＇り知のが：充措置を講じたところであるが．今後とも新商品やリスクの大きい取引の開発，普及に対応した役

10

証券業報平成 3.3

職員教fioi放賦．内部行坪体制の強化を図るべきてあるどわえられる。
また，訓券業協食を中心として訓券外務員の豆鐸行別のコンピ＇ーター・ー化か進められてしヽる:1̀

か，この際，外務員J、ji]
Ilの丈効ある連用どし、った観，点からもこうした夕炉や化の椎巡を図るへきてあると考えられる。
(1) 顧客に閃する＇ Iむ報

証券公杜は投 貸者／），息ル］と実柏に則した取引を｛‑Iうへさであるとするしヽわゆる遁合JIIl̲}
泉聞にづしヽて Ii, II{{{、[149年の il券｝「，jに通達「投行者本イりの質累姿勢び）｛放｝氏に／）しヽて 1りにおしヽて， そ
1,A9の趣冒か明らかに芦れているが，これを「証券仝tiり）健令 月の準則等に関する省令」筒に規定
9L. 沈合上の樹拠を明確（こすることか滴1,1てあると考ーえられる。
こ の 適 合Il}泉別に 1月沌して，取引一＾イ「勘定につし、ては．法合，通逹等により，取引の部分的緊止及び般的な[l粛か規定これている。すなわち， ,;11券取升法第127条において，取引所：
いか．「 I順客から 1直li11廿券の位置取引につし口て伍買の別，銘柏，放及び価格の決定を—·`frされてそ(/)者の叶尊におしヽて 1iうよ買取i)1を制限］するため，「公益叉は投責打保，ー『心のため必芳 Il
つ適りであると，忍める巾項を大蔵省合で応めることかでぎる "I こととされ，大成省合においては，取引—・～イ［勘定における遇叫取引か慧 ll されるとともに，取引取リ I所への報内義務か規定されてしヽる。また，

1壬勘定取引にかかる証券におしヽて（」，i,j［券公什に対して， Iムくこの柾の取引の日粛を求めるとともに，「一｛［の内容に心買の別及び銘訥の決定を合む一連のしヽわ
ゆる 9}
h買 仔勘定取リ 1」か，やむを得す特別に行う場合の況守手続さか定められてしヽる。さらに，証券業協会 1)も叫におしヽては，従望i
i限りで顧客から取引ー仔勘定取引の注文を受けるし一とか慧止されてしヽる。
しかしなから丈際の連用をみると取引所への報告かほとんと出されてし、ない一｝］， 1，i「券事故J)中に（よ•仔的な勘定に起囚するものも相 ‘liみられるとしヽう瓜見もある。こうした、＼せにかんかみ，業者の賃皇姿勢の一州の適正化を図る観点から，この際，，ぷ買の別，銘柏，数及び介Iii格の全てを一任する取引一任勘疋取引を取引所公員，JI：仝員を通じて禁止することか必疫であると名えられる。また，これら四嬰索のうちのしヽくつかを一任する取引につしヽても，例えは価格についで扇直(/)ド限．『国の上限のみを指示したけ文の受注等のような取引なとは，止むを得なしヽと巧えられるか，それ以外につしヽては，•般的に慧止することを検討すべきであるとぢえられる。なお，例外的に禁止の対象から除外する場合につしヽては．従業員限りでの取引でなく．
かつ証券会社各杜：内におしヽて遇当取引 Aかの防止につき従米以,‑̲(こ厳化な怜理休制か整仙されることが必嬰であると考えられる。
(ii) 、Jじ買の別．§糾内，数及び価格のうちしヽくつかを一任するもので，梵止の対匁から餘外することも仕むを得な＼ヽと衿えられる取1J I としては．このはか．i列えば．洵外との II 、}差を~ぢ既して仙格に一定の輯を＋＇：『たせた注文の受註．脊金総額と故州または価格のしヽすれか力のみを拓示したけ文の受 it；了が考―えられる。
、ド成 3.311

また戸正券会社内における過当取引防止等のための厳正な管理体制としては．例えば．書面による合意．i口了解りふ何を「 旦ず．「］↓ l'取弓！ヽ， 任払； いこつ：・ぃしい転がii‑1立され＇＼るこど．管 I]」11責f,者が置かれていること，一定の取引開始基準が定められていること等が考えられる。
こ，/1 いの点 I‑‑/)いてしし．行政：I，I9」]等にむ、ヽて． ー：＾らに1ー百）が加)̲1'れ． i［体的な取吹いか↑むられTLるべきてある。

r(5) 仕ぃ客にしj る'￨宣康

顧客に対する情報提供としては，取引態様事前明示義務（法第 46条），取引概要説明書や取弓I
信告書丁父付；喜（法；バ 47条
柱'I
止は．ぃ恥品2，第 4凶条）こ］、61!
券取］］法に l
い上さが＇：いるこうし；1：
情幸［開発や l)スクJ八名様イじ1ゞゞ進む一方．顧客層が枕大していく状況において，一ものになると考えられることから，さらに，その実効性の確保か図られるべきてある。
一般投I)こ苔向 l- 、/)広告こついこ~ii.もどよi)4、＿計の自下的な,|]凸やま［し「 I iによらことい八則てあるが，投資者の判断を誤らせることのないよう，適合性原則の観点から健全性省令等に規定ぐ：〉備す；こと―こ杞討すへきで応らと考こられら(6) 利益相反
利益相反については，証券取引法令上，社債~t片炉の文口L の禁 ll （法＇万 45条）．且又引ぷげ事前

町 議 務 去 第46箋）．仕言為のり上(;':/賃47忍 第 129条）． l］1で 人',1イデ用供りの制臼1、法 第61条），金融機関の証券業務の禁止（法第 65条）等の規定があるか．この問題については，基、↑lIi]題研、1
l：ミ等じr
3ける訓度問冗や般じ I/]する宜義の中‑‑::‑.検 L」を加，こる必要かあるし［）：なえれる。
1、]部者］：［］l
規紺，こっし三ー｛よ，ぞハ法制化（こあ｝王て，訓券会『 l内に討！ ［るチゃイニ‑‑'、° • →・：ールの言唸定等 I
1王者恥豆 l
管理休哺の整 1
古及び行政当月．証券取引所における酌視体制の強化等が図られてきている。こうした内部者取引の未然防止体制については．さらに充実．強化を「刈るべきグーある 二
1 ，：えられる。

(7) 遵守孔が国：よ業右上』制のり守につハてド，泥来っ入ら，1只当局：， 益督置へ処りを中心＼ ：証プト
T!

業t在会，芹正券取引所における自主規制ルール．処分を組み合わせ，補完する形をとってきている。業者の行為規範の実刈性を確保す］f..:めに｛ ［，免言晶]
Iの下二＇，証/｛→云社検長などをこ切じ!]らするととも（：，必要｛こ応じ，汀正力処分を行 てし＼ことヵ可：要了 丸ると宕えらJ ！る。
証券業協会，証券取引所における懲戒処分のうちの過怠金額については，諸般の事情も勘案□

lつつ， 各団体（：：おいて叫刀］なI へJ)引き上： ［りゞ検記（：れることがし9［ししまた．／「後とも．各団体の懲戒処分の機動的，弾力的な活用が図られるべきであると考えられる。
さらによ者規討じり実究 I
牛を確俣する偽、しよから，行政図｝ r]． 証 右 業 協 二 証 券 取 引 所 が 白 接 たを保九つつ，各機関／；機能に則した滴切なオ秤茸．藍督が図られるべきであると考えられる。

12

証券＇□V報叩）J，冒 3.3

おわりに以1‑.
,rose()における行乃規範原別の策定をもり機として，この I}；［間の観、1りから，我か川の現行の業者規制のあり方等 1
こつき改めて検討を四え，投資者保護．市場の健全白の確保を一層推進するために必要な見直しの基本方向を取りまとめたものである

0

本捉言を受け，今後，只1本的な対応措置について，い政当局を中心に関係者聞で柱討か進められることを屹待したい。
tた，こうした行為規匝を実効あるものとするためには，証券業に携わる閃係者一人一人の行乃現範遵守についての自覚と不ピ斤の努力か不可欠てあり．こうした観点から，当百，7つの原則の内容について，業昇等への周知徹底ざ収l
るべきー［ある。

証券取引審悶会不公正取引特別音詮会名薄名

氏座

現耽長

竹内疇夫

筑

大座長代罪坂野常和」
［本化

天野介

三菱電新谷/lii'

束以証券取リ［所副』児＇打長

委員

薬

東京大河本神戸大学名

郎

大公長
花マ父
り

江g且憲冶郎

学教授
敷投

学 教 授

神崎克郎

帥戸竹中正明山一江券経済研究所社長

谷村

査木市場振閥財団叫巾長

裕

鴫田卓彦

日本

幅川‑.橋大学名平松尾邦弘

斉新聞社副社長

法務省戸IJ

教授

局刑事課長

稔

日本証券覧協会常務J「1事水内靖裕

野村訓券副礼長

松岡

待別委員

学教授

森本滋

京 都 大 学石弘

警察庁刑巾），，｝捜査第＿＾＂閲長

Ilf•J―教授

13

証券皇報平成 3.3｀