村の時代と金融ジェロントロジーの可能性
Cognitive Aging

加齢が金融市場に与える影響
―

駒

康

平

門」を御参照いただければと思います。

二〇一五年一〇月に慶應義塾大学と世界経済話をさせていただきます。今日のお話に関する参

ジェロントロジーの可能性」というタイトルでおの時代と金融Cognitive Aging

学の駒村でございます。今日は、「加齢が金融市

こんにちは。御紹介いただきました慶應義塾大家篤塾長から要請されたこともあって、私の専門した。カンファレンスでの議論を受け、当時の清ジネスにどのような影響を及ぼすかが議論されま

加齢に伴う認知機能の変化が、経済、特に金融ビ催されました。ここでは、テーマの一つとして、的挑戦と機会」と題する国際カンファレンスが開はじめに考文献や関連調査につきましては、今年一〇月～の社会保障・社会政策からはやや離れますが、こフォーラムの共催で、「認知症社会における経済

一 一 月 に か け て、 八 回 に わ た っ て『 金 融 財 政 事の分野の研究に取り組むようになりました。これ

場に与える影響―情』に連載した「金融機関のための金融老年学入― 30 ―

が、 私 が 金 融 ジ ェ ロ ン ト ロ ジ ー と 関 わ る こ と にた、医学など自然科学の知見も生かしており、神も重要な影響を与えることになると思います。ま経経済学と言われる分野にも近い学問領域と言えなったきっかけです。
金融ジェロントロジーに関しては、野村ホール

寄附を受け、慶應義塾大学に研究センターを設置のあり方を取り上げます。認知機能が十全ではな

二つ目に、高齢化社会、長寿時代における市場ます。

し、三村将医学部精神・神経教室教授、ジェロン

い高齢者が増えますと、金融・資本市場のみなら

ディングスと三菱ＵＦＪ信託銀行から研究助成・

トロジーが御専門の高山緑理工学部教授などを主ず、経済全体にも大きな影響を与えることになるの言葉は、アメリカで使われ始め、当初は、豊かような学問領域なのかについてお話しします。こ

今日は、まず、金融ジェロントロジーとはどの四つ目に、加齢とともに認知機能がどう変化し資産の高齢化が進んでいくと見込まれています。

が、それより速いスピードで、より大がかりに、の高齢化については認識が深まってきております― 31 ―

要メンバーとして研究を進めているところです。

と思われます。

な高齢者に対する金融サービスの開発という意味ていくか、それが資産運用にどのような影響を与三つ目に、資産の高齢化を取り上げます。人口合いで使われていました。学問領域としては、経最 後 に、 五 つ 目 と し て、 慶 應 義 塾 大 学、 野 村

えるかを見ていきます。

合領域です。行動経済学に近く、経済学方法論に

済学、医学、認知科学、神経科学などから成る複（報告の構成）

加齢が金融市場に与える影響

ホールディングス、三菱ＵＦＪ信託銀行の三者がにも、これと類似した考え方があります。

いると考えられています。神経科学や心理学の中加齢が進みますと、熟慮を司っている前頭前野

連携して、二〇一九年四月に設立することを予定している金融ジェロントロジーの研修のための新が 次 第 に 衰 え、 情 動 に よ る 判 断 が 優 位 に な り まる判断が優位な高齢者が、社会の中で大きな割合す。高齢化社会、長寿時代においては、情動によ組織についてお話ができればと思っています。

（衝動社会（情動）社会に向かうのか？）おり、自分に本当に必要なものは何かなどについ判断する部分です。これには前頭前野が関わってす。もう一つは、スローと呼ばれ、熟慮によって

きか嫌いかなど情動によって瞬時に判断を行いま分です。これには大脳辺縁系が関わっており、好は、ファストと呼ばれ、情動によって判断する部のシステムから成っていると言っています。一つ

ダニエル・カーネマンは、人間の意思決定は二つするような商品やサービスが大量に出回り、依存ド、ゲーム、アルコールなど、人間の欲望を刺激な っ て き て い る と い う わ け で す。 フ ァ ス ト フ ー

るに、情動による判断が前面に出るような社会にればならない社会が訪れたと述べています。要す

費の機会が増えたため、即座に物事を判断しなけ

者が社会を食いつくす』において、身の回りに消は、『「衝動」に支配される世界―我慢しない消費市場も変化してきています。ポール・ロバート

を占めるようになります。

て熟慮した上で判断を行います。人々は、この二症ひいては精神疾患まで引き起こす事態になって― 32 ―

行動経済学の分野でノーベル経済学賞を取った

つのバランスの中でさまざまな意思決定を行って第59巻第１号
証券レビューいます。
人々の寿命は伸び続けています。人口推計をやり直すたびに寿命が伸びている状況です。人口問ると予測していました。その後、人々の寿命は伸ちとなり、高齢者数も二五〇〇万人程度にとどま

本人の平均寿命は男性七五歳、女性八〇歳で頭打の中で最大効用を目指しているという理論モデルが想定していた合理的な人間像、人間は予算制約

老年学などが急速に進歩してきています。経済学

二〇世紀後半から、脳・神経科学、認知科学、一、複合研究領域としての金融
ジェロントロジー

び続け、今や、日本の高齢者数は三五〇〇万人をは、今や陳腐なものになってきています。

健康状態、精神状態、資産の形成、教育など、た。 逆 に 申 し ま す と、 頭 の ど の 部 分 が 弱 く な る

頭のどの部分を使っているのかがわかってきまし― 33 ―

題研究所は、一九八〇年の人口推計において、日

超えて四〇〇〇万人に近づいています。二〇二五

脳の中の動きが直接スキャンできるようにな

長い人生に関わるものは、その時々の情動によると、適切な消費行動ができなくなるのかがわかる

り、モノを買ったり、投資をしたりするときに、

判 断 で は 円 滑 に 管 理 す る こ と は で き ず、 熟 慮 にようになってきたわけです。人間の意思決定を自り、頭の動きと経済行動を結びつけて分析する、

然科学によって直接モニターすることが可能にな

よって自らを律することが求められます。

と見込まれています。

年には、女性の平均寿命は九一・三五歳に達する

加齢が金融市場に与える影響

神経経済学が発達してきました。
従 来 の 経 済 学 は、 人 間 の 認 知 機 能 は 生 涯 に わ
たって変化せず、常に合理的な行動をとれる人が市場の大半を占めていると想定してきました。しかし、これまでの研究で、加齢に伴って、人間の認知機能は変化していくことがわかってきまし

二、高齢化社会、長寿時代における市場のあり方（認知機能とは）認知機能とは、外部から情報を取り入れ、分析

り込むことによって、認知機能の変化を経済行動

済学を結び付け、行動経済学に加齢的な要素を織

経済学に心理学を組み入れて発展してきた行動経

こうした中、先ほど申し上げた神経経済学と、機能が低下し十全でなくなった人が増えてきましたが、これからの高齢化社会においては、認知

理的な意思決定ができるという想定に立っていま

人々が自分のことをよくわかっており、自分で合し ま す。 こ れ ま で は、 経 済 学 で も 法 律 学 で も、して意思決定を行い、行動に反映させる機能を指に組み込んだ学問体系が作れないかと考えられる

す。

なのかどうなのか本人もわからないし、他人から認知症まで至ってしまいますと、自分が認知症ようになりました。これが加齢行動経済学で、金融ジェロントロジーはその応用分野ということになります。

も見分けにくいケースが出てきます。例えばアルツハイマー病の場合、一部の人はわかったふりを― 34 ―た。

第59巻第１号
証券レビュー使っているのは、このうち二〇～三〇万人にとど知症の方は五〇〇万人に上りますが、成年後見をすと、成年後見の対象となります。今、日本で認ません。なお、完全に認知症まで至ってしまいま

合わせという行動で、他人からはなかなかわかりいるように振る舞うことができます。これは、場するのが得意で、あたかも相手の説明をわかって時代に即した市場ルールを考えようとするのが金しれません。こうした問題意識を踏まえ、新しい合、加重罰を科するようなことが考えられるかも

人から、そのことを知った上でお金を詐取した場

あるいは、米国のように、認知機能が十全でない

まなサポートを行うサービスが必要になります。

れます。認知機能が十全でない人向けに、さまざ理解した上で、取引契約を締結することが求めら

融ジェロントロジーです。

認知機能が十全ではない高齢投資家に対して、～七四歳の人口はほとんど増加しません。二〇二七五歳以上の人口が急激に増加する一方、六五歳― 35 ―

まっています。
高齢化社会においては、認知機能が十全ではな（今後の高齢者数の見通し）

今後の六五歳～七四歳の年齢層と、七五歳以上の年齢層の人口動向に注目します。二つの年齢層

どのように社会が対応していくのかがこれから大五年にかけて、六五歳以上の人口の六〇％が七五の人口は、今はほぼ同数となっています。今後、きな課題になってきます。高齢者の心身の状態を（市場のあり方の見直し）ます。

ならない軽度認知障害の方も増加することになり

いが、認知症にまでは至らず、成年後見の対象と加齢が金融市場に与える影響

は、六五歳以上の人口の三分の二を七五歳以上が七五歳に到達する二〇五〇年から二〇六〇年頃に四五年にかけて再び上がり始め、団塊ジュニアが割合はいったん低下した後、二〇四〇年から二〇歳以上によって占められるようになります。この

要があります。在宅医療・介護を進めるに当たっ万人の人が在宅で亡くなるように誘導していく必制するため、今よりはるかに多い、五〇万～七〇

約九〇万人となっています。今後は、医療費を抑が約二〇万人、施設と病院で亡くなっている人がです。このうち、今は、在宅で亡くなっている人

す。年金の給付水準は引き下げられることになるを引退するタイミングも遅らせる必要が出てきま

蓄のゴールを延ばさなければなりませんし、現役

くでしょう。このため、ライフサイクルの中で貯八〇年の時代から人生一〇〇年の時代になってい今後、人々の寿命が伸びていくのに伴い、人生なってきます。

り、その意味で、非金融サービスの充実が重要にがどのような役割を果せるか考えていく必要があを整備する必要があります。この分野で民間企業

ポートなど、高齢者の身の回りの世話をする体制

家 族 能 力 が 低 下 し て い る こ と で す。 買 い 物 の サて問題となるのは、三世代家族が急速に減少し、下した時間を過ごす方が増えてくると考えられます。
年間の死亡者数は、今は一二〇万人ですが、二〇四〇年にかけて一七〇万人まで増加する見込み― 36 ―

占めるようになります。

でしょう。また、人生の一定期間、認知機能が低第59巻第１号
証券レビュー

三、資産の高齢化―長寿と資産形成・運用人によって保有されています。高齢化の進展に伴い、二〇三〇年には、個人金融資産の三一％が七五歳以上の人によって保有されることになります。日銀の資金循環勘定において、個人金融資産変化しないとしますと、将来的に約五四〇兆円が残高は約一九〇〇兆円ですので、これが今後とも高齢者の金融資産保有状況に着目します。全国

七五歳以上の人によって保有されることになりま（高齢者の金融資産保有状況）

消費実態調査の四万サンプルを基に、六五歳以上す。

認知症の発症率は加齢とともに上昇します。年

認知症有病率のデータと将来の人口推計を組み― 37 ―の年齢層を、六五歳～七四歳の年齢層と七五歳以融資産合計額はあまり下がらないこと、リスク性

齢と認知症有病率の関係を見ますと、七五歳前後（認知症患者の将来推計）

資産の割合が高止まりしていることがわかりまを境にして、認知症になるリスクが急激に上昇します。男女別に見ますと、女性の方がリスクが高

金融資産保有状況はどうなるでしょうか。二〇一

合わせて、将来の認知症患者数を推計したデータ

いとされています。

五年には、個人金融資産の二二％が七五歳以上の年齢構成の変化を反映させた場合、今後の年齢別

現在の金融資産保有状況を出発点とし、今後のす。

歳～七四歳と比べて、七五歳以上になっても、金上の年齢層に分けて見てみます。ここから、六五加齢が金融市場に与える影響人口の一〇人に一人以上が認知症になるという計人になると見込まれています。その時点では、総が、二〇六〇年には約八〇〇万人から一二〇〇万ますと、現在の認知症患者数は約五〇〇万人ですが厚生労働省から発表されています。これによりていることになるわけです。将来的には、七五歳と、約一〇〇兆円が認知症の人によって保有され人金融資産残高一九〇〇兆円にこれを掛けます

を認知症の人が保有していることになります。個

います。したがいまして、個人金融資産の約五％人は、現在、個人金融資産の約二二％を保有してうかによって、認知症のリスクファクターが二〇違いによるものです。糖尿病にかかっているかどの差があるのは、糖尿病の発症率をどう見るかの

なお、二〇六〇年時点の推計値に四〇〇万人もく を、 認 知 症 の 人 が 保 有 す る こ と に な る で し ょ

産一九〇〇兆円の一〇％に当たる約二〇〇兆円近割合が増加するためです。このとき、個人金融資います。七五歳以上の人口の中で、八五歳以上の以上の人の約三五％が認知症になると予測されて加齢に伴って認知症になるリスクは上昇しま

金融資産残高を見てみました。データが小さくな

別に分解し、都道府県別の七五歳以上の人の平均― 38 ―算です。

～二五％左右されると言われており、これが推計う。

す。現時点で、七五歳以上の人の四分の一が認知るため、推計値に幅が出てきますが、七五歳以上てみます。全国消費実態調査のデータを都道府県症になっている可能性があります。七五歳以上の（認知症患者の保有する金融資産の増加）

次に、この問題がどの地域で起きるのかを考えに反映されています。

第59巻第１号
証券レビュー

の年齢層でも、都道府県によって金融資産残高に大 き な 違 い が 出 て く る こ と が わ か り ま す。 例 えば、三重県と沖縄県を比較しますと、三重県が約四倍となっています。基本的には、都市部周辺の四、加齢と認知機能の変化と資産運用⑴

今後、七五歳以上の人口の高い増加率が見込ま

郊に集中してきます。このような人が、自分の金

今後、金融資産を持っている高齢者が首都圏近加齢による認知機能の変化

七五歳以上の人が、より多くの金融資産を持って（加齢とともに低下する認知機能）れる地域は、首都圏近郊です。他方、東北、南九

融資産を自分できちんと管理していけるかどうか― 39 ―

いることが読み取れます。

州、 四 国 な ど の 地 域 で は 高 齢 化 率 は 上 昇 し ま す

五〇歳代の教授と二〇歳代の学生を比べますと、の速さは、加齢とともに低下します。四〇歳代、論理的、推論的な認知機能、いわゆる頭の回転

ともに徐々に進んでいきます。

能の低下は、認知症に至らない段階でも、加齢とように変化していくのでしょうか。人間の認知機

それでは、加齢とともに人間の認知機能はどのが問題になります。

なります。

によるもので、高齢者の人口が増えることはなくが、これは、若い人を中心に人口が減少すること

加齢が金融市場に与える影響

学生の方が能力が高いと言えます。
他方、説明する、リードする、サポートする、
予測するなどの能力は、加齢とともに上がってくるとされています。これらは、経験に依存する能力、対人感情推測能力は、加齢とともに徐々に上昇し、六〇歳代後半ぐらいまで維持することができます。

個人の認知機能がどのように変化していくのかを集め、データを集めて、共同研究のチームを作次のトレンドになる研究テーマを探し出し、資金を並べかえたり、類似図表パターン・同じ記号パ

理速度は若い人の方が優れています。数字の順序

例えば、数字シンボル課題やパターン比較の処について、多くの研究がなされています。

り、若手研究者の役割分担を決めてチームを回す

ターンを見つけたりするのも若い人のほうが優れます。

他方、他人に説明する言語能力、表情から他人）」と呼びます）は、加齢とともにin Eyes Task

― 40 ―

力と言えます。四〇歳代、五〇歳歳代の教授は、役割を担います。このようなことは、おそらくビています。ここから、地頭のよさを表す論理的・（加齢に伴う認知機能の低下―さまざまな研究）
人間の認知機能は、概念的には、流動性知能と論理的・抽象的思考力は、二〇歳代で最も高く、個人差が広がりますが、かなり高齢まで維持する

Mind

その後、加齢とともに低下していきます。それにことができます。このような能力が、結晶性知能の感情を推測する能力（これを「対人能力（

対して、結晶性知能と言われる言語能力、説明能

結晶性知能から成ります。流動性知能と言われる抽象的能力は加齢とともに低下することがわかりジネスでも同じだろうと思います。

第59巻第１号
証券レビュー入っている人はまずいよねとよく言われます。認が な さ れ て い ま す。 財 布 の 中 に 小 銭 が た く さ ん

とともに最初に何ができなくなるかに関する研究

医療からのアプローチとして、認知機能の低下に 正 解 率 が 下 が る こ と が わ か り ま し た。 加 齢 にの正解率が維持されますが、八〇歳代になると急れました。その結果、七〇歳代までは七割、八割

いう簡単な掛け算の問題に答えさせる実験が行わ〇〇人の中で病気になる人は何人でしょうか」と米国で、「病気になる確率は一〇％です。一〇知症に至る前、つまり軽度認知障害になるかどう

伴って、簡単な算数の問題もできなくなっていくと言われるものです。

かの段階で、最初に低下する能力は、お釣りの準わけです。

こと自体を忘れて、「あなた取ったでしょう」といるようです。高齢の顧客が、お金を引き出した

行に来るたびにパスワードの再発行を求める人がきないどころか、パスワードを忘れてしまい、銀ます。地域金融機関においては、お金の管理がでスが崩れてきますと、さまざまな問題が起きてくは最後になります。こうして情動と熟慮のバラン

なってきます。情動を司る大脳辺縁系が衰えるの齢に伴って、熟慮部分である前頭前野がまず弱くと熟慮的な部分で意思決定をしておりますが、加冒頭でお話ししたように、人間は情動的な部分― 41 ―

備をすること、お金の勘定をすることであるとさ言い出すような騒動も起きていると言われていまるとされています。

（高齢期のリスク対応）

す。

なって、最後はトイレに行くこともできなくなりれています。その後、できないことが徐々に多く加齢が金融市場に与える影響

高 年 者（ 五 六 ～ 八 五 歳 ） と 若 年 者（ 二 六 ～ 五 五

カードが混ぜられています。参加者を、健全な中にリスクが高いにもかかわらず、リターンが低い

実験では、四つのカードの山があり、ある山の中という実験があります。
Iowa Gambling Task

楽観的な方にぶれ始めることになります。

動的選択論と呼ばれます。その結果、意思決定が向が強まってきます。これは、老年学では社会情こと、ポジティブなことだけを記憶にとどめる傾ことはなるべく見ず、忘れてしまう一方、楽しい

人生の残り期間が少なくなってきますと、嫌なかを見ていきます。若年者チームは、ある山に、する認知感応度が低下することが、さまざまな研

このように、高齢期になりますと、リスクに対なると言われています。この実験は医学的な研究

トリーのスコアに基づいて設定されます。スコア

住宅ローンや与信枠の金利は、クレジットヒス― 42 ―

歳）のチームに分けて、どのようにカードを引く

リターンが低いのにリスクが大きい、危険なカー究を通じて次第にわかってきています。

⑵

ますと、その山のカードを選ばなくなります。他

方、高齢者チームは、リスクとリターンのバラン（金融資産管理能力のピークはいつか）

金融資産の管理運用能力はいつ頃がピークかにスが悪いにもかかわらず、その山のカードを引き続けます。このように、高齢期になりますと、リにも使われており、扁桃体に病気を持っている人が高いと金利は低く設定され、スコアが低くなる

ついて、米国で行われた研究を御紹介します。

は危険認識が下がってくると言われています。

スクに対する感受性が低下し、リスクを感じなく

年齢と金融資産の管理能力の関係

ドがたくさん入っているということがわかってき第59巻第１号
証券レビュー

は五〇歳でボトムになり、そこから離れるほど金いのかを見るわけです。研究によりますと、金利アが高く金利が低い人は、どのような年齢層に多ます。要するに、返済遅れなどを起こさず、スコと住宅ローンや与信枠の金利の関係に着目してい分析対象になっていることによるバイアスがある

行っており、インターネットを使う高齢者だけがインターネット調査で集めたデータを基に分析をに比べて遅くなっています。これは、私どもが、の男性の金融リテラシーの落ち方が、米国の研究

なお、私どもが行った分析では、七〇歳代以降始めることがわかりました。

利が高くなっていることがわかりました。このよためと考えられ、この点を調整しなければ真実は票データを使って分析した結果、金融リテラシー

た研究を行っています。金融広報中央委員会の個が年齢とともにどう変化するのかに焦点を合わせ職業を全てコントロールした上、金融リテラシー

シーに関して間違っているにもかかわらず、自分る 評 価 が 下 が り ま す。 若 い と き は、 金 融 リ テ ラ

持って間違った答えを選んだ場合、回答者に対す

関 す る 研 究 も 行 っ て い ま す。 質 問 に 対 し 自 信 を

私どもの研究チームでは、自信過剰バイアスに― 43 ―と金利は高くなります。研究では、借り手の年齢

うな研究結果が、五〇歳頃がお金の管理能力が最わ か ら な い よ う に 思 い ま す。 た だ、 こ の 研 究 でも、 女 性 に 関 し て は、 明 ら か に 五 〇 歳 代 後 半 がも高いとされる根拠になっています。
日本ではこのような研究は行われておりません

は、男性では六〇歳代後半がピーク、女性では五は正しいと思う傾向が強く出てきます。他方、高ピークになっています。

〇歳代後半がピークで、その後、少しずつ低下しが、慶應義塾大学の研究チームが、資産、学歴、加齢が金融市場に与える影響

過剰バイアスも、五〇歳代後半頃がボトムだと思り高く評価する傾向があります。ここから、自信

齢期にも、自分の金融リテラシーについて実際よす。加齢に伴う認知機能の低下は、行動経済学が行動はとれないことが明らかになってきていま覚をするため、経済学が想定するような合理的なしょうか。行動経済学では、人間はさまざまな錯

確認してきたさまざまな問題をより深刻なものにわれます。
米国において、認知機能と株式投資の関係に関を与えることになると思います。また、認知機能困難な人が多くなりますと、株価にも深刻な影響

後、加齢に伴って認知機能が低下し、株式投資がす る こ と が で き る こ と が わ か っ て き ま し た。 今

知機能のスコアが高い人ほど、多くの株式を保有

電話が次々にかかってきており、残り五個になります。夜の ＴＶ通販番組で、「限定 三〇個です。

安いと思って飛びついてしまうようなことがありのものを今日に限って幾らにすると言われると、す。例えば、値札の下に赤線を引いて、本来幾らそ の 一 つ と し て、 フ レ ー ミ ン グ 効 果 が あ り ま

しているのではないかと思われます。

が高いか否かによって、資産運用のパフォーマンました。今日中ですよ」と言われて、思わず買っフレーミング効果と呼びます。加齢に伴う認知機能の低下によって、高齢者は少なくなった認知機― 44 ―

する研究が行われました。それによりますと、認スにもかなりの差が出てくることになるでしょてしまうのも同様です。このように、相手の説明（加齢行動経済学）
さ て、 以 上 の よ う な 研 究 か ら 何 が 言 え る の での仕方によって行動や決定が左右されることを、う。

第59巻第１号
証券レビュー例が、内外ではやっている特殊詐欺です。幾ら注

起こりやすくなります。これを悪用した典型的な能を節約して判断するため、フレーミング効果がく評価する傾向が強まってきます。

に、持っているものの価値を客観的な価値より高と 呼 び ま す ） が あ り ま す。 さ ら に、 加 齢 と と もなか手放そうとしない傾向（これを「保有効果」

先にも触れましたが、高齢者には、肯定的な感

意 し て も、 被 害 を 食 い 止 め る こ と が で き な い のは、こうした詐欺が、高齢者の認知機能の最も弱択肢が多すぎると、買いたいものを絞りきれず買の世代にも共通しますが、買い物に行っても、選り、多くの選択肢への対応が困難になります。どまた、加齢とともに選択肢への対応能力が下が話も悪い話も覚えているが、親は悪い話はすっか

どで、親子に同じ説明をしたとき、子どもはよい

強く受けるわけです。例えば、相続や事業継承な

ティブフレームよりポジティブフレームの影響を忘れるあるいは注目しない傾向があります。ネガ

情的出来事や情報を記憶し、ネガティブな情報をえないことがあります。資産選択でも同様のこと

り忘れ、都合のよい話しか覚えていないことがあてきます。このことは、金融商品・金融サービス― 45 ―

いところを徹底的に突いてくるためです。

が起きると言われています。選択肢への対応能力ると言われます。

このような高齢者の心理的な課題に寄り添っ

この他にも、高齢者は、意思決定を先送りするだけの問題ではなく、さまざまな商品やサービス

た、さまざまな金融商品やサポートが必要になっ傾向が強く、また、いったん保有したものをなかす。

いまで絞り込むなどのサポートが必要になりまが低下する高齢者に対しては、選択肢を半分ぐら

加齢が金融市場に与える影響す。

ているとは言えないことに留意する必要がありましく丁寧に説明すれば、十分な高齢者対応を行っの提供に関しても同様です。文字を大きくし、易これから増えてくるのではないでしょうか。

ツや靴を間違えて持って行かれるようなケースがことができます。都会でも、居酒屋などで、スーつけるなど、ちょっとした工夫をすることで防ぐ

別の例を挙げますと、先日も東京駅の丸ノ内線と Ｊ Ｒ の 間 の 通 路 で、 年 配 の 方 が 駅 員 に 対 し、老化への対応⑶「自分はＪＲ東京駅の構内にいるのか、駅の外にじ浴衣・タオルが入った同じ脱衣かごがたくさん

すが、田舎の温泉に行きますと、脱衣場には、同事故の危険が潜んでいます。例えば、卑近な例で高齢化社会においては、身の回りにいろいろなが低下した高齢者を意識して、いろいろな工夫をこのように、社会のさまざまな場面で、認知機能とで防ぐことができるのではないかと思います。

す。このようなことも、案内表示の工夫をするこ出たのか」と怒鳴っているのを見たことがありま

金融資産の管理運用能力は、若いうちは経験が― 46 ―（高齢化社会に潜む危険）置かれています。あるとき、私が風呂から上がっ行うことが求められるようになってきます。

いる人がいました。皆さん、同じ浴衣・タオルをかが間違ってはいていってしまったようです。こ少ないため低く、五〇歳に向けて向上した後、加持ってきており、違うのは下着だけですから、誰のようなことは、かごの色を変えるとか、番号を（金融資産の管理運用能力とサポート体制）て体を拭いていたら、下着を間違えられて困って第59巻第１号
証券レビュー

齢とともに低下していきます。なお、これには個いるピアニストに対し、なぜそのようなことがでスは、高齢になってもパフォーマンスを維持して力を高めていると答えたということです。このよ

人差があり、社会活動を続けている人、学歴の高一九六〇年代の日本では、二〇歳以上の人の九うなことから、彼は、老化への対応に当たって、きるのかと聞きました。それに対し、ピアニスト

割以上が、金融管理能力が高い二〇歳～六四歳の「補償を伴う選択的最適化理論」を提唱しましい人、資産の多い人などは、高い能力が維持でき幅の中に含まれていました。これが、二〇六五年た。これは、自分でできること、自分でなければは、自分が得意な曲目を絞り込んで徹底的に練習の 日 本 で は、 二 〇 歳 ～ 六 四 歳 の 占 め る 割 合 は 六

できないことを選ぶ「選択」、機械や他人にお願ると考えられます。この点は、今後の研究で明ら〇％まで低下し、三〇％近い人が七五歳以上といいしてもよい部分を委ねる「補償」、選択と補償し、さらに弾き方の工夫をすることによって、魅うことになります。このことを念頭に置いて、さの 最 適 な 組 み 合 わ せ を 実 現 し よ う と す る「 最 適― 47 ―

かになっていくでしょう。

まざまな市場の仕組みを作らなければなりません

化」の三つから成っています。

えて、自分でやるべきことは何か、他人にお願い

性があります。いずれ自分もそうなるだろうと考取ってから考えようとすると、手遅れになる可能

これは、決して他人ごとではありません。年をし、日々のサポートを考えていかなければなりま

生涯発達心理学の研究者であるポール・バルテ（補償を伴う選択的最適化理論）

せん。

加齢が金融市場に与える影響

み合わせるかを考えていかなければなりません。

できることは何か、そして、それをどのように組し、他人からも見分けるのは困難です。アルツハ

認 知 機 能 が 落 ち た か ど う か、 本 人 も わ か ら な い

イマー病の場合は場合わせもしますので、客観的とが求められることになるでしょう。そして、そチした金融サービスやサポートを開発していくこには個人差がありますので、今後、個々人にマッそうではありません。加齢に伴う認知機能の低下

融資産の運用が全くできなくなるかと申しますと

加齢に伴って認知機能が低下し、結果的に、金分野においても、いろいろと生かしていくことが政策、治療選択、社会保障政策、投票行動などの護、災害時の避難情報の出し方、交通政策、刑事問 的 な 見 直 し の 他 に も、 投 資 家 保 護、 消 費 者 保

加齢要素を考慮した行動経済学は、経済学の学

市場のあり方を考えていかなければなりません。

が十全ではない人が増加することを前提にして、な診断も容易ではありません。今後は、認知機能のようなことができる人を育成していくことが、できると考えています。もちろん、このような学― 48 ―（加齢→認知機能低下→運用困難なのか？）

金融ジェロントロジー研修プログラムの開発目標

問の知見が悪用されるようなことがないよう、研（高齢化社会、長寿時代における市場のあり方）
高 齢 化 社 会、 長 寿 時 代 に お け る 市 場 の あ り 方
は、これまでの想定とは大きく変わってきます。

究上の倫理観も必要になってくると思います。

となっています。

第59巻第１号
証券レビュー

増井理事長ました。

駒村先生、どうもありがとうございとしています。協会は、高齢者の側に立ってアドう、中立的な一般社団法人として立ち上げること定です。協会は、幅広い金融機関が加入できるよ「日本金融ジェロントロジー協会」を設立する予

慶 応 義 塾 大 学 が 連 携 し て、 二 〇 一 九 年 四 月 に、

野村ホールディングス、三菱ＵＦＪ信託銀行、至る前の軽度認知障害の段階で、認知機能が低下

早目の発見が重要だと言われています。認知症にとうございました。認知機能の低下に関しては、

質問者Ａ

問等があればお出しいただければと思います。

ました。せっかくの機会でございますので、ご質りまして、将来は大変だと感じながらお話を伺い

五、金融ジェロントロジー研修

バイスができる担い手を育成するため、経済学、していると判断できるような手法は開発されてい自分の身に覚えがあるようなお話がたくさんあ

医学、老年学などの研究成果を踏まえ、高齢者特るのでしょうか。

もう一点、糖尿病がリスクになるというお話があったと思いますが、認知機能が低下しやすい人

最初の御質問に関し、軽度認知障害になっの特徴などがあれば教えていただければと思います。
駒村― 49 ―

貴重なお話を聞かせていただきありが有の行動について理解を深めてもらうための研修

ありがとうございました。（拍手）以上で講演を終わらせていただきます。どうもきます。

プログラムを全国に広げていく活動を展開してい加齢が金融市場に与える影響

できるような人が、一五～四五％程度存在するとの認知機能の低下を判断できるようになるのか、

しかし、そのことで、どこまで敏感に初期段階があるように思います。

言われておりますので、軽度認知障害になったか

必ずしも明らかではありません。また、仮に技術ても、その状態を維持できる、あるいは少し改善

らそのまま認知症にまっしぐらというわけではあ開 示 の 問 題、 相 手 の 合 意 な ど も 含 め て ま だ ま だ

的にそれが可能になっても、倫理的な問題、情報

認知機能の低下は専門医でなければ判断できま

ハードルが高く、証券会社や金融機関の店頭で直りません。

せんが、専門医は日本中にいるわけではなく、老ちに実装可能になるとは思えません。

て、認知機能が低下した人を識別するプログラム

タ と 会 話 デ ー タ を 解 析 処 理 し、 人 工 知 能 を 使 っ

神経科学の教室ですので、現在、膨大な動画デー

慶應義塾大学の三村研究室は、もともと精神・は、この点に関してかなり敏感だと言われていまて ほ し い と 思 い ま す。 介 護 を し た 経 験 が あ る 人

落ちている人を見分けることができるようになっ重要です。顧客の行動や振る舞いから、判断力が認知機能の低下をきちんと見抜く力を持つことがその意味では、当面は、金融関係者が、顧客のを開発中と聞いています。当面、遠隔治療のツー

二つ目の御質問に関しては、現役をリタイアしす。

ようですが、将来的には、これを応用して、認知ますと、人間関係が面倒くさくなって悠々自適をルとして、厚生労働省から認められることになる機能の低下を判断するプログラムができる可能性― 50 ―

人うつと認知症の区別も大変難しいと言われています。

第59巻第１号
証券レビューイアするタイミングをなるべく遅らせるようなこが下がることは避けられません。あるいは、リタ

ンティアなどで活動的に過ごさないと、認知機能な行為です。交友関係を維持する、あるいはボラ選ぶようになります。しかし、これは極めて危険らのファクターのいずれかがより強まってくるとクターが五つほどあります。加齢に伴って、これテーマなのですが、人間の性格の特性を測るファル ド と な っ て い ま す。 老 年 学 の 高 山 先 生 の 研 究

駒村のでしょうか。

性格の変化は、老年学の大きな研究フィーとが考えられます。

の点、最近の医学の研究によれば、活動しているいから活動できているとする仮説もあります。こが本来持っていた感情的な部分が抑えられなくなてくるという側面があります。これに伴って、人認知機能の変化には、自分を制御する力が落ちいう研究があるようです。

から認知機能が維持できているとする仮説が支持る可能性もあります。

ました。当社では、頑固な高齢者に説明を理解しし、お金の管理ができなくなるというお話があり

質問者Ｂ

は、高齢者に対してこれらの四つの対応をきちん

必 要 に な る と 言 わ れ ま し た。 現 在、 証 券 会 社 で齢者の心身を理解した対応や商品設計の工夫」がい説明、大きな文字、親切・丁寧』を超えた、高― 51 ―

なお、この点に関しては、逆に、認知機能が高されるようですので、やはり悠々自適の生活は避てもらえず、対応に苦慮するケースがあります。

と行うとともに、認知症の懸念がある顧客とは取先ほどの御説明の中で、「『わかりやす

質問者Ｃ

これは、加齢に伴う認知機能の低下と関係がある

先ほど、加齢に伴って認知機能が低下

けた方がよいことになります。

加齢が金融市場に与える影響しょうか。

的にどのような対応をイメージされているので「高齢者に優しい金融商品の工夫」として、具体

引 し な い こ と を 基 本 と し て 取 り 組 ん で い ま す。

なってしまうでしょう。

な り ま す と、 わ が 国 の 金 融・ 資 本 市 場 は ダ メ に七五歳以上の人にリスク性のある商品を売らなくて、金融機関や証券会社が、七〇歳以上あるいは

ここで具体的な金融商品名を出すことはできま

せんが、大きな文字で、丁寧に、わかりやすい説

現 在、 金 融 機 関 で 一 般 に 行 わ れ て い る のは、 今 の 四 つ の 対 応 に と ど ま っ て い る と 思 い ま明をするだけで、やったふりをするようではダメ

駒村

す。また、認知症になった人と取引しないのは当だということを改めて申し上げたいと思います。

関係も含め、いろいろなトラブルが起こりがちにない人が増えますと、取引を行った後、家族とのないケースです。認知機能があるかどうかわから

ケース、あるいは認知機能があるかどうかわからちてしまったり、認知症になってしまったりする

問題は、契約が生きているうちに認知機能が落

増井理事長

引き起こしかねません。

知らないというような対応を行うと大きな問題を解できているようだと考えて売ってしまい、後はできているかどうかわからないが、手続的には理かどうかをよく考えてみる必要があります。理解相手の高齢者が、こちらの説明を理解できている

それでは、このあたりで今日の資本市場を考え― 52 ―

然のことです。

なります。結果的に、金融機関や証券会社にとっよろしいでしょうか。

ま せ ん。 そ の よ う な コ ス ト 負 担 を 避 け よ う と し

その他、何か御質問はありますか。

て、対応のためのコストがかさむことが避けられ第59巻第１号
証券レビュー

る会を終わらせていただきます。今日は、大変興味深いお話を伺い、ふだん考えていたことはこのようなことだったのかと、初めて気づかされたことがたくさんありました。駒村先生、どうもありがとうございました。

慶應義塾大学経済学部教授
こうへい・慶應義塾大学ファイナンシャル・）ジェロントロジー研究センター長

どうもありがとうございました。（拍手）

（こまむら



本稿は、平成三〇年一二月一八日に開催した講演会での講）演の要旨を整理したものであり、文責は当研究所にある。

（― 53 ―

駒村
加齢が金融市場に与える影響

証券レビュー

駒

村

康

平

氏
略

博士

第59巻第１号

歴経済学

1995年慶応義塾大学大学院経済学研究科博士課程単位取得退学
著書に、「年金はどうなる」（岩波書店）、「最低所得保障」（岩波書店）、「日本の年金」（岩波書店）、「社会政策」（有斐閣）など
受賞：日本経済政策学会優秀論文賞、生活経済学会奨励賞、吉村賞、生活経済学会
賞など
主な公職
2009－2012年厚生労働省顧問
2010－社会保障審議会委員（生活保護基準部会（部会長）、障害者部会（部会長）、
生活困窮者自立支援制度及び生活保護部会（部会長代理）、年金部会、年金数理部
会、人口部会等）
2012－2013社会保障制度改革国民会議委員
2018－金融庁金融審議会市場 WG 委員― 54 ―