社債市場育成のための、一当面の問題について
証券取引審議会昭 34.l
l.1
7発表

さ経済か安定した成長発展をとげるをえない。，わが国の玩在の社倍市嶋を＇，、とりまく環境を眺めるとぎ，資金の菩釈のみでは高要ふ満たすに足らず，そ のた
9めに市1,日釦借入は減少せず，コ‑Jレ市続も依然として正常化の釘向が見＾られない。また投資家の多くは株式市垢
，る具体的心方法とし℃じ）増食とに関心を集めている状況である'oとの＾ご叫）閲題応ついし審，ふ位を［→のような計債直場の1E常化応困如なのであズが，そのうち社惜発

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題は，現在の社債の諸条件が現状に速合しているかどうかということである。この、9誌について闊，コ 9•- Jレ氣利（））現状からの時における金融梢勢と金ふ必ずしも適当なものでないとい一応の結論が出だとしても，社債の条自主的な話釦こよって決められて件とくiこその応募者利回を軽々に変更す',• ；な状態を実視させることがでぎのであるか，ここiことくにイj言するまてもな＜ることは，ら問題があり，また他のすべて彩響を及ばすことにもなるので，当審議

わが国の企業経営と金融市場がまだ正常・」会としては，この問題は必すしもいわゆ化への過程にある現状において，ひとりる低金利政策にこだわることなく金融市

社債市場のみについてその理想的な形態場全体の状況に弾力的に対応しつつ，総＇を実現さぜることは極めて困難といわぎ

合的な見地から別途慎霊に検討を行うこ,.9,9

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••‘とが適当であると考える。
われわれがここで社債市場育成の閲題を強調し，また起債関係者が現在までこい割合をの問題に大ぎい努力を払ってぎた所以は戦後のわが国の金融機関

社偵が次のような四つの面において，経まだほとんど存在しなか済の正常化に重要な意味を有しているとにおいて，わが詞経済の考えるからである。

一対処するために貸付金とし(1) 企業の側から見た場合，社債は自己に賓金を供給せざるをえなかー資本に次いで安定した資金の謁達方法

かし今後は経済の正常化ととであり，＇これによって安定した経営が機関もその本来の原則に立可能になる。戦後わが国の経済は急速社債の保有を増加に復興する必要があったが，わが国のに流動性を附与するよ

企業はその使用日的に応じた合理的な必要がある。

形で資金を調逹することかでぎず，主(3)金融機関以外の投資家主として金融機関からの借入に依存せざ

投資家の側から見た場合，社債は株式るをえなかった。｛しかし現在ではわがと異ってリスクが著しく少く，その利̀•~

国の経済も正常化の途を歩んでおり，\’~̀~,、,~~ン←．．．＇，ョ r 、·.

回りも定期預金等に比べて有利であり賢本市場も漸次育成されつつあるのでまた流通性をそなえているものである

企業は今までの借入金依存の経営からから，個人の貯蓄対象としても，また9 」 ・ :'.

説却して，たとえば設備資金は自己衰<、•そ本によるのでなければ，原則としてこても適当なものの一つであちとれを社債によってまかなう等の健全なれる。

経営を行うべぎである。

(4)

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国民経済的に見ても，社債は公開の(2) 金融機関の側から見た場合，社俵は証券市場において多数投資者の批判の本来流通趾をもっ下いるものであるか下に発行されるものであるから，金融ら，これを保有することによって，金機関からの借入の場合に時として見ら融機関に最も必要な資産の流動性と経れるような行い過ぎが少く，また社債営の健全性を保つことがでぎる。戦前の発行の増加は証券市場を拡大するこにおけるわが国の金融機関の例に徴しとになって，企業の正常な資本調達市―‑13

れるものもあるので，これら諸団体の性格，資金の性格等を個々に検討じて，その制阪措置を廃止乃至緩和することが必汲である。
(4)

本券発行景の増大
現在本券の発行娯は事業債につい＇て発行額の 8.
̲01形 (34年 4月〜 10月）であるが，取引所取引における受渡及びコールの担保とする場合は本券に限られ，さらに証券業者の店頭における社恨売買の場合の受渡も原則として本券に隈られているという実麟 1こ照らし，今後は本券の発行を増大していくことか必要である。

伺証券業者の社債の個人消化等に閃する活勁の旗極化

最近証券業者の社債に関する広告も次第に多くなり，また個人投資家に売却した社債を投資家に不利にならないような条件で買戻す等証券業者の社債個入消化についての努しない面も多い。たとえばけることが多く，その場合に社債も現行の社債登録制度は不動産登記法

担保に使われているから社債の資金を母法としており，手続が煩韓て社化についてさほどの問阻はないが，債の流通性の点から問題があり，ま地方銀行は原則として日銀貸出を受たその手数料は本券印刷費に比べてけていないので，社債に流通性が乏著しくしい現在では地方銀行が社憤を保有いても間題が多い。さらに当初登録する実際的効用が少いといわれてい手数料は発行者負担となっているがる。しかし地方銀行かその業務上必社債の登録は社債楡者の便宜のため要とする場合には社債担保によって病その請求によりなされるものである

日銀貸出を受ける途もあるので，む点を考えると，むしろ社債権者負担

しろこの問屈は社債の流通性に関すとすべぎではないかという疑問もあ^Iして考えるべぎ性質のもJ，手数料の建て方につる。従って，今後はこの考え方の是非について検討すべぎてあり，また(2) 社債のコール担保扱いの促逆社債登録紺lj度を社債棺者へのサービ＇社債は本来コールの担保として適スのための制度として発展させる方当なものであるにも拘らず，現在は策を検討すべきであるが，差し当りほとんどその取扱がなされていない

現行の諸手続の筒素化とそれに伴うしかし社債の浩化を促進しその流通登録手数料の引下を行うことが必要を容易にするために，今後は前述のである。

本券発行鼠の増大及び後述の社債登録制度の合理化の措匠と相侯って，でぎるだけコール担保として扱うよ関係業者が協力することが必要で3 社債の発行に際してとるべき措置(1)

起債市場を自由化し拡大するための努力
現在事業債の発行については，旬月起債関係者の間でその総額につい.
'(3) 杜債登録制度の合理化ての話合が行われているが，このよ社債登録制度は戦時中の特殊の経うなことは現状ではやむをえないと済情勢下に作られたもので，客観請しても，なるべく早い機会に自由発勢が大幅に変化した現在においては行の原則にかえって，起俵市場を拡

大し活発化じていくように関係者が現在の特殊の状況~」＇努める必要がある。

＼，増資によりうる企業はな；

なおこのような総額についての話によることとし，社債市場合を行うことがやむをえない間は，ば公益事業のように料金を単に事業債だけでなく政府保証債，ているために増資によっ地方償，さらに必要かあれば金融偵達することについても，その性質は事業債とはが望ましい。ちなみに，これらの企異なるが，これそも含めて，すべて業は通常社債の担保物として十分な・.\.....又：‘~ ｀‑の種類の債券について当事者の間で自主的に話合をして，全体の債券の発行を円滑に行うことを配慮することが必要である。
{s2) 起債単位の引」：：＇
最近発行されている社債のうちに固定資産を有しているので社債によしる資金調達が最も適切で，しかもその発行する社俵の市場性が大ぎい企｀ 業である場合が多い。
(4)社償発行に伴う各薗手数料の引下乃至合理化は毎月または隔月に発行されているものがあるか，これでは発行単位が・小刻みとなり発行費用も増加するこ

現在社債発行に当っては引受手数料，元利金支払手数料，受託手数料登録手数料，信託報酬，登録税等の、'とになる。従って今後は一回の発行額を発行会社の規模等に照らして，ふさわしい鹿度の金額にまで引上げるが，現在の発行費用は戦前の発行費用に比べて般的に割高となっているほか，数誠の多寡，Iてまとめて発行することに努め，社銘柄の優劣等による手数料の差異が 、債発行を本来の姿に戻し，その発行認められておらず，また割引金融債喪用の低減を図る必要がある。またこの措置を円滑に実応するため社債前貸金融制度の育成を図ることが必要である。
《3) 社債発行と増資との振り分け
社債市場が狭溢で企業の発行希望輩を十分瀾足させることがでぎないと一般事業債の手数料との間にも櫂衡土問類がある等不合理な点が多いので，これら手数料の引下乃至合理化を図ることが必要である。
、<L 『 ヽ（附記）

本案は事菜債を主体として述べているが，