金融サービス業の新しいプラットフォーム
渡部

亮

しょうか。資料２ページをご覧下さい。

一 九 九 〇 年 代 に 入 っ て、 Globalizationとただいま御紹介いただきました渡部でございます。今日は、「金融サービス業の新しいプラットという流れが出てきました。二〇〇Deregulation

World isし た。 こ の 本 は、 グ ロ ー バ ル 化、 規 制 緩 和 が 進』（『フラット化する世界』）という本を書きまflat

五 年 に ト ー マ ス・ フ リ ー ド マ ン が『フォーム」という題で、一時間ほどお話しさせていただきます。

一、時代の流れが繁栄するという極めて楽観的なトーンで書かれみ、世界がフラット化することにより、世界全体⑴ていました。

各時代の様相（一九九〇年代）
今、我々が置かれている時代はどのように位置づけられ、どのような言葉で表わすのがよいので― 42 ―

（二〇〇〇年代）

さ ら に 足 元 で、 私 な り の 表 現 で 申 し ま す と、に思いま す。

という状況が起きているようGreat Divergenceの逆で、分離又は乖離という意味です。先進国が二〇〇〇年代前半には、実際にそのような時代が 来 ま し た。 Great Moderationと 呼 ば れ、 金 利

Convergence

は低く、資金も新興国から先進国に安定的に流れそれなりに安定している一方、新興国が御存じのパの間でも、アメリカが金融緩和を終えて金利をというのはDivergenceて、万事うまくいくというプラスサムの世界が生ような苦境に陥っています。アメリカとヨーロッ

その後、二〇〇八年に、リーマン・ショックが上げ始めたのに対し、ヨーロッパは一層の金融緩という状況が起Great DivergenceをもGreat Divergence

情報通信技術（ＩＣＴ）革新

情報通信技術の発達が― 43 ―

まれたわけです。

起 き て、 Great Recessionと呼ばれる大景気後退⑵

きています。

ろなところで問題が起きているわけです。このように、いろいがかなり進んでいます。先進国の中で所得格差のた、ヨーロッパの中でも、東と西、北と南の乖離

和 を 志 向 す る と い う 違 い が 出 て き て い ま す。 まました。

（金融抑圧）と呼ばれる動きが出てき
Repressionに 関 し て も、 規 制 が 強 化 さ れ、 Financial

行するような内向きの流れが出てきました。金融ル化）と呼ばれる、それまでのグローバル化に逆

こ れ を 受 け て、 De- Globalization（脱グローバ（二〇一〇年代）に陥りました。

金融サービス業の新しいプラットフォーム

たらしています。資料３ページをご覧下さい。

初 め、 Netflix
な ど も 株 価 が 大 幅 に 下 落 し、 ま さ

りませんでした。しかし、その内訳を見ますと、しましたが、下落幅はそれほど大きなものではあに、コンセプト、ハード・ソフト・インフラ、商も の が あ り ま す。 資 料 ３ ペ ー ジ で は、 左 か ら 右

ここ数年、情報通信技術の革新には目覚ましいに牙を抜かれたような状況に陥りました。

大幅に上がった株と、エネルギー関連のように大品（業務）という欄を設けています。資料３ペー

昨年、ニューヨークダウとＳ＆Ｐ５００は下落

幅に下がった株がありました。全体を平均します

ジのコンセプトの欄に、モバイル（携帯）、ソー

ア ク セ ス（ 接 続 ）、 do it yourself（セルフサービ

シャル（仲間）、シェア（共有）、ネットワーク、ス）などを掲げています。このようなコンセプト

Greatの株価は二倍ぐらいに上がったは
Netflixを具体化するために、ハード・ソフト・インフラ

Amazon.

、 Googleの頭Facebookの技術があり、それに乗っていろいろな商品（業が あ る と い う こ と で す。
Divergenceとfang

文 字 を つ な げ て Ｆ Ａ Ｎ Ｇ と 呼 ば れ ま す。

ずです。これらの二社ととcomいう単語には「牙」という意味があり、最近、一務）が出てきているわけです。

defangの一つです。しかし、決済だけがと言葉がFintechFintechではあFintech

よく使われるようになりました。決済はいう言葉が出てきます。最近、表の商品（業務）の欄の⑵に「通販、決済」と種のはやり言葉として使われています。また、Ｆ
ＡＮＧの四社とその他の株価が上がった五社を合をつけますとde

わ せ て、 Nifty Nineと 呼 ば れ て い ま す。 な お、の前に否定の意味の
fangとなり、牙を抜くという意味になります。今年の― 44 ―と 変 化 は わ ず か で す が、 そ の 中 に

第56巻第２号
証券レビューを掲げた方がよかったかもしれま
Fintech

りませんので、表では、通販・決済とは別の項目としてせん。

二、プラットフォーム戦略形を表した言葉です。

資料４ページにありますように、現在、プラッ

ト フ ォ ー ム と い う 言 葉 は、 共 通 の 目 的 を 持 っ た

ユ ー ザ ー や サ プ ラ イ ヤ ー が、 共 通 の 方 式 で 利 用（アクセス）できる基盤技術を指すものとして使われています。

一〇年頃でした。ＩＴの世界では、キーワードとビットコインが試行錯誤的に動き始めたのが二〇最 初 の ア イ フ ォ ン が 出 た の が 二 〇 〇 九 年 で、に行く人もいるし、山手線の他の駅に行く人もいで横浜の方に行く人もいるし、中央線で高尾の方ラットフォームを利用する人の中には、東海道線の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム で す。 例 え ば、 東 京 駅 の プ

電車のプラットフォームは、このような意味でして「プラットフォーム」という言葉がよく出てるでしょう。いろいろな人が三々五々東京駅に来か う 電 車 に 乗 り ま す。 鉄 道 の 線 路 や プ ラ ッ ト

きます。私は、言葉の意味がわからないとき語源についても語源を調べてみました。それによりま

フォームは共通化されており、電車に乗る人は、て、プラットフォームからそれぞれの行き先に向

すと、プラットフォームとは、元々はフランス語

たとえ行き先が異なっていても同じようにプラッを調べることが多いのですが、プラットフォーム

で、「 平 ら な 形 」 と い う 意 味 の 言
plate forme

ト フ ォ ー ム を 利 用 す る こ と が で き ま す。 も し プの葉です。まさに電車のプラットフォームのような― 45 ―（プラットフォームとは何か）

金融サービス業の新しいプラットフォーム

ラットフォームがなかったり、プラットフォームの高さが違っていたりしたら、大変なことになるでしょう。

（独占まがい戦略）

プラットフォームを利用するためには多少のお金がかかります。ＩＴの世界で申しますと、少な

くとも従来は、マイクロソフトのウィンドウズをは、ある人が吸っているから、他の人が吸えないる と い う こ と で す。 空 気 が そ の 典 型 で す。 空 気り、非競合的であって、かつ非排除的なものであように、公共財には二つの特色があります。つまるのではないかと考えています。よく言われます

私は、プラットフォームには公共財的性格があど、 固 定 費 が 低 下 し、 規 模 の 経 済 効 果 が 実 現 すを 上 げ よ う と し ま す。 多 く の 人 が 使 え ば 使 う ほ

独占まがいの状態を作って、顧客を囲い込み収益

んので、プラットフォームを言わば私有財化し、を持っています。全くただですと商売になりませ

きるという意味で、ウィンドウズは公共財的性格ませんでした。しかし、みんなが低料金で利用で利用するには、多少のお金を支払わなければなりということはありません。他の人を押しのけなくる、このようなものがプラットフォームです。

金がかかることになります。

のけて使わせないようにするためには、非常におす。また、このような財について、他の人を押しあり、先に陣取りした方が勝ちで、先行者利得をうになったわけではありません。事実上の標準で政府が指示したからウィンドウズが使われるよ

得ることができます。しかし、囲い込みが行き過― 46 ―（プラットフォームの公共財的性格）て も、 同 じ も の を 共 同 で 利 用 す る こ と が で き ま

第56巻第２号
証券レビュー

と言われます
Only game in town

ように、一つのプラットフォームが全てを獲得す

、あるいは
all

で問題が生じます。マイクロソフトやグーグルなるという状態が実現することになります。一時のぎて独占的になりますと、独占禁止法等との関係

どが、特に欧州においていろいろと訴訟を提起さウィンドウズがそのような状態にあったと思います。

れているのは必然的と言えるのかもしれません。
資 料 ５ ペ ー ジ に あ り ま す よ う に、 ウ ィ ン ド ウ

タンド・アローンの自己完結的な商品から、開放

独占まがいが実現していることで、革新が進まな

他方、プラットフォーム戦略のデメリットは、（プラットフォーム戦略のデメリット）

的で有機的な生態系を持ち、追加機能が設定されくなりがちだということです。ウィンドウズにもラットフォームと呼ばれています。これらは、スることを通じて、膨らみを増していくようなもの

そういう時期がありました。読売ジャイアンツが（勝者の呪い）という状況がwinnerʼs curse

生じるわけです。こうした状況を克服するためにな、強過ぎて野球がつまらなくなってしまったように変化してきています。

（プラットフォーム戦略のメリット）
独占まがいの状態を作るプラットフォーム戦略

は、（ 共 食 い ） を 恐 れ ず、 自 社 のcannibalizationの メ リ ッ ト は、 多 く の 利 用 者 を 取 り 込 む こ と にい製品を投入するという戦略に取り組まなければ既存の成功商品を犠牲にして、将来のために新しWinners take

よって、勝者のひとり勝ちを実現することが可能に な る と い う こ と で す。 英 語 で― 47 ―ズ、 ア ン ド ロ イ ド、 ｉ Ｏ Ｓ な ど は デ ジ タ ル・ プ

金融サービス業の新しいプラットフォーム

文のコピーをお配りしています（講演録の末尾に

席 上 に『 The Second Curve』と題する書評論

すと、必ず競争相手が出てきて足元をすくわれるば儲かるとしても、それだけに寄りかかっていまてしまいます。当面は成功した商品を売っていれい製品を投入していかないと、勝者の呪いに陥っとは、古いカーブ
Second Curve

ことになります。勝者の呪いを避ける道は、共食なりません。

を捨てて、新しい二つ目のカーブを作るという意

いを恐れず、次の新しい成長曲線（新しいＳ字曲添付）。ここで、味です。同様に、 cannibalization
も、成功してい線）に乗っていくことであると思います。

三、金融サービス業のプラット
フォーム

るビジネスを捨てて、新しいビジネスに参入する

ゾンのキンドル・ファイヤーというｅリーダーです。 ア マ ゾ ン は 物 販 か ら ビ ジ ネ ス を 始 め、 本 を売って儲けていました。ｅリーダーは電子書籍で⑴

プラットフォームとしての貨幣

すから、これが拡大しますと物販が犠牲になって次に、本題の金融サービス業のプラットフォー（貨幣の公共財的性格）

るわけではありませんが、本が売れなくなること

ムに入ります。金融サービス業におけるプラット

しまいます。アマゾンの戦略は、物販を捨てていを覚悟の上で、電子書籍を投入していくというもフォームとは何でしょうか。資料６ページをご覧下さい。先ほども申し上げましたように、プラッのです。
共食いを恐れず、既存の成功商品を捨てて新し― 48 ―

ことを意味しています。その典型的な例が、アマ第56巻第２号
証券レビュートフォームには公共財的性格があり、誰でも使え

し、世界共通のプラットフォームになり得るもの

す よ う に、 ビ ッ ト コ イ ン は、 国 境 を 越 え て 流 通ではないかと思っています。

て、しかも他の人を排除することは困難です。
すぐに思いつくのが貨幣です。円という貨幣について考えますと、日本国内であれば誰でも使え

面、私有財ではありますが、同時に、公共財的性

す る こ と が で き ま す。 こ の よ う に、 貨 幣 は、 一です。国家が発行するものですから、国家に対すであるという点が重要
Essence of money is trust

貨 幣 は、 公 共 財 的 性 格 を 持 つ と 同 時 に、（貨幣の本質は信頼）

格 を 持 っ て お り、 金 融 サ ー ビ ス 業 の 典 型 的 な プ

る信頼がないと流通させることはできません。こが発行しています。旧来の金融システムにおいて― 49 ―

ますし、円の単位を使っていろいろな価値を計測

ラットフォームであると言えるのではないかと思す。

のことは、破綻した国家の状況をみると明らかでな お、 現 在 の 貨 幣 は 法 貨（

ダード（事実上の標準）として外国でも通用しま

は、中央銀行に対する信頼が貨幣に対する信頼性

貨幣は、国家なり、そのエージェントである中すが、これは例外です。普通の国の貨幣は、国内を高めたと言うことができます。なお、預金通貨

り、一国の法律の規定に基づき、その国の中だけでしか流通しないという意味で、完全なプラットという言葉がありますように、預金もまた貨幣で央銀行――正確無比で信頼が置ける官僚機構――

フォームではありません。なお、後で申し上げまで 流 通 し て い ま す。 ド ル は デ フ ァ ク ト・ ス タ ン）であlegal tender

います。

金融サービス業の新しいプラットフォーム

たがいまして、この場合は、民間銀行に対する信する信頼に基づいて預金通貨が発行されます。しす。この場合は、預金を受け入れる民間銀行に対現する前ですから、慣習法なのでしょうが、当時いう形で貨幣が存在していたようです。国家が出としての貨幣が存在する前に、貸借関係の記録と制する慣行があったのではないかと思います。

のメソポタミアには、貸借関係の厳密な記録を強貨幣を巡る時代の流れ

頼が何よりも重要です。

⑵

資料７ページをご覧下さい。一年余り前に、当国民国家が出現し、国の言葉を定めると同時に、

一六四八年のウェストファリア条約以降に近代（近代国家における貨幣）

』
Money

研究所の機関誌の『証券経済研究』に『

国民通貨を発行するようになりました。つまり、）によって古いradio carbon rating（強権通貨）がmoney（法貨）としlegal tender

国 家 の 信 用、 あ る い は 王 権 の 信 用 を 背 景 に、 fiatという本の書評を書きました。最近、放射性炭素年代測定法（時代のことがわかるようになってきました。それ

たということです。経済学者はよく、物々交換は在しており、貸借関係の記録が貨幣の起源になっ最初の中央銀行ができ、それがだんだん広がってトソースされるようになりました。一七世紀末にその後、 legal tenderの発行が中央銀行にアウて流通するようになりました。

不便なので貝殻や石が貨幣として使われるようにい っ た わ け で す。 さ ら に 時 代 を 下 っ て い き ま すによりますと、メソポタミア時代に既に貨幣が存なったと言いますが、どうもこれは後講釈で、財― 50 ―（貨幣の起源）第56巻第２号
証券レビュー

（疑似貨幣の流通）貨）として通用するようになりました。

と、 民 間 銀 行 の 負 債 で あ る 預 金 が 貨 幣（ 預 金 通（新しいプラットフォーム構築の必要性）なったのではないかと思います。

テムへの信頼が失墜し、金融危機が起きることに制の強化、財政資金の投入等を通じて、銀行の整の下で、規Great Recessionは言えない、疑似貨幣が流通し始めました。例え理、立て直しが行われました。このような経緯を二〇〇八年以降のば、 Ｍ Ｍ Ｆ（ マ ネ ー・ マ ー ケ ッ ト・ フ ァ ン ド ）、

経て、金融サービス業の新しいプラットフォーム

資料８ページの表は、商業銀行の伝統的業務の― 51 ―

二一世紀になって、厳密な意味で銀行の負債とＡ Ｂ Ｓ（ 資 産 担 保 証 券 ）、 Ｃ Ｄ Ｏ（ 債 務 担 保 証が絡んでくるわけです。
Fintechを構築する必要が出てきています。そこに、後で取り上げます四、商業銀行と投資銀行ました。しかも、それが過剰なまでに拡大しまし

外で、疑似貨幣が発行される過程を説明するため概観

たので、市場メカニズムを通じて貨幣を管理するに整理したものです。

⑴

ことができなくなりました。その結果、金融シス行が担ってきた機能がノンバンクに移行していき貨幣を発行するようになったことから、従来、銀行以外の、いわゆるノンバンクがこのような疑似行への信頼が基盤になっていました。しかし、銀預金通貨が貨幣として流通していた時代は、銀書）などです。

金融サービス業の新しいプラットフォーム

商業銀行の伝統的業務は、決済業務と預貸業務⑵

投資銀行の業務

これにより、商業銀行と投資銀行の垣根がなくな

末にグラス・スティーガル法が撤廃されました。

キング業務（ディーリング業務）及びアドバイス

務、アンダーライティング業務、マーケットメイ

投資銀行の伝統的業務とは、ブローカレッジ業（投資銀行の伝統的業務）

り、商業銀行が投資銀行業務を行うようになりま業務です。私は、投資銀行に求められる能力ない（信用仲介業務）です。アメリカでは、二〇世紀した。投資銀行業務は、発行市場業務、流通市場し手腕はリーダーシップであると考えています。

と言えるのではないでしょうか。

果を出すため、顧客を引っ張っていくような業務

業務及び自己投資業務から成っています。これら

originate

言い換えますと、投資銀行業務とは、具体的な成それに加えて、商業銀行は、ＯＴＤ（）業務や資産運用業務も行うように
to distributeなりました。なお、ＯＴＤ業務とは、融資債権をル・ バ ン ク と し て、 商 業 銀 行 の 伝 統 的 業 務 に 加

世界のメガバンクは、グローバル・ユニバーサ

語でもマネジメントという言葉は経営という意味

す。確かにマネジメントは経営と訳しますし、英本来、リーダーシップとマネジメントは違いま（リーダーシップとマネジメント）

え、投資銀行業務、ＯＴＤ業務、資産運用業務をで使うのですが、両者は違うものだと考えていま証券化して販売する業務です。

行っています。

す。 こ の 話 は、 最 近 よ く 言 わ れ ま す し、 古 く は― 52 ―の業務を商業銀行が行うようになったわけです。

第56巻第２号
証券レビュー

た本の中にも出てくるようです。

マックス・ウェーバーが官僚や行政について書いネジメントの世界に属していると言えるのではな

で、商業銀行は、効率性と正確さが求められるマル ー ル（ 規 則 ） と ヒ エ ラ ル キ ー（ 位 階 制 ） が あ

理することが官僚機構の非常に重要な役割です。

可能性があって、最優良慣行に従ってリスクを管るのがマネジメントです。無謬性、信頼性、予測率を改善する、このようなことをきちんと管理すともなく、決められた時間に正確に着く、燃費効を考えたとき、スピード違反はしないが遅れるこ要です。例えば、車で甲府から東京まで行くこと

リーダーシップとはこのような性格のものですの

シ ッ プ は 投 資 銀 行 業 に 固 有 の も の で す。 な お、

す の が リ ー ダ ー シ ッ プ で す。 こ う し た リ ー ダ ーて追随者を啓発し、裁量的判断を行って結果を出持った個人が、カリスマ的な能力や権威を発揮しす。ルールがない世界で、異例の資質と先見性をプを発揮するためには実効性や創造性が必要でろ結果を出すことが求められます。リーダーシッ

他方、リーダーシップは、プロセスより、むしいかと考えています。

り、その中で、非属人的に決められた職分を全うで、それを発揮した結果、間違えることもあるこられます。アメリカでは、マネジャーは取締役のネジメントの両方が含まれています。日本語の経本当の意味での経営には、リーダーシップとマ― 53 ―

マネジメントにおいては、効率性と正確さが重すること、個人の裁量的判断は控え、決められた

ことではなく、むしろ、例えば、市役所などの窓営という言葉にも、リーダーシップとマネジメンとに留意する必要があります。

口係の人たちのことを言います。このような意味ことを決められたとおりに正確に行うことが求め

金融サービス業の新しいプラットフォーム

トが混じり合っているのではないかと思います。

業務はプラットフォームビジネスだと考えています。間違いが起きないように、正確無比に事務を処理する必要があり、マネジメントが重要になり商業銀行の業務⑶

ます。電車が正確な時刻に到着し、正確な時刻に発車して、決められた駅に向かうように、決済業（商業銀行の伝統的業務）
ページをご覧下さい。商業銀行の伝統的務と信用仲介業務においても、正確な事務処理が資料業務の一つは、決済手段である預金通貨を発行し不可欠です。

二つ目が信用仲介業務で、伝統的には家計の貯屋に一〇〇〇万円を貸す場合を考えます。このとは決済に使われます。例えば、銀行がワイシャツ

ページをご覧下さい。預金通貨

蓄を企業や政府に融資する業務です。信用仲介業

き、ワイシャツ屋の預金が一〇〇〇万円増えて、だきます。資料

預金通貨の発行について、若干付言させていたて行う決済業務です。これまで決済業務は商業銀ようなことはしてこなかったように思います。

務は銀行の独占的業務ではありませんので、ノン同時に借入が一〇〇〇万円増えます。銀行にとっ万円増えます。この間、現金は一銭も動いていまバンクが参入し、直接金融が発達することによっ

商業銀行業務を遂行するに当たっては、間違い

せ ん。 ワ イ シ ャ ツ 屋 は、 こ う し て 得 た 預 金 を 基ては貸出が一〇〇〇万円増えて、預金が一〇〇〇が起きてはなりませんので、良質な民間版官僚機に、 手 形 や 小 切 手 を 振 り 出 し て 生 地 を 仕 入 れ まて、次第に侵食されてきました。

12

構が必要とされます。私は、決済業務と信用仲介― 54 ―

11

行の独占的業務でしたが、表立ってこれで儲ける

第56巻第２号
証券レビューでした。

しており、これが従来の銀行の伝統的な決済業務す。そのような意味で、預金が貨幣の役割を果た口座から職人の口座に振り替える形で支払われます。また、職人の給料は、通常、ワイシャツ屋のジです。

売を一体として行っているのと同じようなイメーのようなものです。ちょうどユニクロが製造と販み替えて投資家に販売する、いわば製販一体業務

は、伝統的業務の商品である融資債権を証券に組

ここで言う投資家の中には、他の商業銀行傘下

廃止された後、商業銀行の業務にトレーディング

規制緩和によって商業銀行と投資銀行の垣根がジネートした証券を買っています。一時期、この持っており、その投資会社は別の商業銀行がオリ

行 っ て い る 商 業 銀 行 自 身 も、 傘 下 に 投 資 会 社 をの投資会社なども含まれています。ＯＴＤ業務をページをご覧下さような業務が、グローバル・ユニバーサル・バン

業務が入ってきました。資料

い。トレーディング業務とは自己勘定による投資動きがありました。しかし、管理がずさんであっキング（フィナンシャル・スーパーマーケット）

イギリスやアメリカの新聞で実際に使われている

たこともあって、その後、崩壊することになりま

で、商業銀行は預金以外の負債を調達して、ハイ言葉を借りますと、いわばカジノバンキング的なした。

のビジネスモデルとしてプラットフォーム化することが行われるようになったわけです。

リスク・ハイリターンの資産投資を始めました。

13

加 え て、 Ｏ Ｔ Ｄ 業 務 が 入 っ て き ま し た。 こ れ― 55 ―（商業銀行の副次的業務）

金融サービス業の新しいプラットフォーム

（ＯＴＤ業務）（証券化商品の組成）

ページは、証券化商品の組成プロセスを達した資金を基に、証券化商品を組成し販売する

レーディング業務ではなく、負債発行によって調トレーディングの両方を行うものです。単なるト

販一体業務であり、多くの資本を投入して貸出として利用し、これを証券に組み替えて販売する製は、伝統的業務の商品である融資債権を原材料と証券）を発行します。三番目の銀行Ｃは、ＳＰＣを買い取り、それを担保にしてＭＢＳ（住宅抵当

リジネートします。次に、別の銀行Ｂが融資債権す。まず、モーゲージバンクが住宅抵当貸出をオバンク部門を持っている場合が多かったと思いま行Ａです。大手の商業銀行も、傘下にモーゲージ

図にしたものです。一番左がオリジネーターの銀資料とともに、別の商業銀行がオリジネートした証券（特定目的会社）を作って資金を調達し、銀行Ｂ

先 ほ ど も 申 し 上 げ ま し た よ う に、 Ｏ Ｔ Ｄ 業 務

ページを参照して下の足を引っ張るようになり、二〇〇七年八月にはの金融市場」で行われたために、商業銀行の経営さい。しかし、それが、情報開示が不十分な「影産担保コマーシャルペーパー）を発行して資金をがＳＩＶ（投資ビークル）を作り、ＡＢＣＰ（資み合わせた仕組み債を発行します。次に、銀行Ｄが組成したＭＢＳなどを買い取って、これらを組化商品を購入します。資料

いわゆるパリバ・ショックが起きました。これがを買い取ります。このような形で銀行が互いにつ

調達し、その資金でＣの銀行が組成した仕組み債わけです。

な が っ て い る わ け で す。 図 で は、 銀 行 Ａ、 銀 行― 56 ―

15

最終的にはリーマン・ショックにつながっていく

14

第56巻第２号
証券レビューたすことがあります。このように、多くの銀行がすことがありますし、銀行Ｃも銀行Ｂの役割を果ておりますが、実は銀行Ｄは銀行Ａの役割を果た

Ｂ、銀行Ｃ、銀行Ｄを異なった銀行として整理し工場の悲劇」が起きたわけです。

えることができるでしょう。まさに「ソーセージ

ソーセージの詰め合わせが販売された例になぞらは、十分な説明がなされないまま、食べられない

け で は わ か り ま せ ん。 証 券 化 商 品 の 不 良 債 権 化

financial

入り乱れてＯＴＤ業務を行っていました。
外 国 の 新 聞 は、 こ の よ う な 状 況 を（まとめ）

ページは、以上で申し上げたことを整理したものです。図の一番下にありますように、こ資料あります。つまり、Ａ銀行が行った住宅抵当貸出れまで、伝統的な商業銀行は預金を受け入れて貸― 57 ―（金融の近親相姦）と呼んでいました。まincestをソーセージの肉としますと、Ｂ銀行はそれを原えて、図の上の方にありますように、機関投資家出を行う、いわゆる間接金融の業務を行ってきまは、それを買い取り、さらに手を加えて顧客に売を通じて企業に資金が回る直接金融のルートが発料にソーセージを作ります。Ｃ銀行は、フランク

ります。このとき、最初にソーセージを作るため達してきました。このような中で、商業銀行は、した。しかし、近年、優良企業は自社の内部資金に仕入れた肉が本当に豚肉だったのか、食用に適

新たな収益源を確保するために、グローバル・ユ

フルトソーセージやチョリソなど、いろいろな種

さない肉は入っていなかったのか、外から見ただ

で十分に資金を賄うことができるようになり、加16類のソーセージの詰め合わせを作ります。Ｄ銀行

た、「ソーセージ工場の悲劇」と呼ばれることも金融サービス業の新しいプラットフォーム

そうした業務を行うようになり、結果的に破綻す

化商品を買うようになりました。製販一体の形で疑似貨幣を発行し、それによって得た資金で証券

ニバーサル・バンキング業務を始めたわけです。

たところで、初めて店頭に顔を出しますと、このくなって非常に地味な感じになります。そうなっらい入れられます。太陽に当てないため、色が白

銀行に雇われますと、暗い倉庫の中に一〇年間ぐます。いわゆるプラットフォーム型のビジネスでで、大数の法則が働いて全体としてはうまく回りの融資先が一斉に倒産することもありませんの

預金者が一斉に預金を引き出すことはなく、全て志向で運営されますが、業務の特性から、全てのます。商業銀行の業務は、基本的にはリスク回避

銀行員は信頼できると見られて、客が集まってき五、グローバル・ユニバーサル・
バンキングの終焉（カルチャーの違い）
私 は、 商 業 銀 行 と 投 資 銀 行 で は、 相 当 カ ル

信頼関係が重視され、そのベースには銀行員の手考えています。バイサイドで、顧客との長期的な商業銀行は、マネジメント志向のビジネスだと安全性が担保されます。リスクを回避するという視され、信頼というより、その場の契約によってビジネスです。セルサイドで、短期的な取引が重

他方、投資銀行は、リーダーシップが優先するあると言えるでしょう。

堅さがあります。たしかチャールズ・ディケンズ

より、リスクを取って利益を上げようとします。

チャーが違うのではないかと思っています。

の『二都物語』に銀行員を作る話が出てきます。

― 58 ―

ることになりました。
第56巻第２号
証券レビュー買 い 手 危 険 負 担（）という概念がcaveat emptor

ありますが、買い手の責任が問われる売り切り商
品の取引が多いと言えます。いわゆる非プラットフォーム型のビジネスであると思います。

してきました。

ページの下段

こうした環境変化へのグローバル・ユニバーサ

ル・バンクの対応について、資料に整理しています。これらの銀行は高リスク業務からの撤退を進めています。そうしますと収益率

先ほど「ソーセージ工場の悲劇」に言及しましシャーがかかってきます。このため、銀行の経営

ますと、株価が下がりますので、株主からプレッが低下し、ＲＯＥが下がります。ＲＯＥが下がりたが、グローバル・ユニバーサル・バンキングが陣は、業務を縮小し人員の削減を進めます。今、（環境変化とそれへの対応）

破綻したことによって、どのようなことが起きた

ドイツやスイスなどの欧州系の銀行が、このようでしょうか。資料な局面に立ち至っています。

て、安全性や健全性が重視されるようになってき

このような環境の中で、銀行は、スプレッド業

いう反省のようなものも生まれているようです。

ています。一年ほど前、ゴールドマン・サックス

ど、規制の強化が図られました。商業銀行と投資

また、長期間にわたって低金利の状態が続いた結のブランクファインＣＥＯが、これからはセーフ

務からフィー業務への転換を進めています。改め果、信用仲介業務で儲けを上げるのが難しくなり

テ ィ ー・ ア ン ド・ サ ウ ン ド ネ ス（ 安 全 性 と 健 全銀行のカルチャーは異なっているのではないかとに、 自 己 資 本 比 率 規 制、 ヴ ォ ル カ ー・ ル ー ル な

18という新興勢力が台頭
Fintechました。さらに、― 59 ―

18

ページの上段にありますよう

金融サービス業の新しいプラットフォーム

変わったなと思い驚きましたが、いずれにせよそ性）を重視していくと表明しました。同社も随分合、大きいとはいえ、従業員数の人口に対する比ぶ こ と に な る で し ょ う。 な お、 日 本 の 銀 行 の 場

がおかしくなりますと、国全体に甚大な影響が及状況です。

率は、上位三行でも一％をはるかに下回っているのようなことが起きているわけです。

（危機対応が遅れた欧州系）
このような中で、欧州系の銀行は対応が遅れ、（資産運用業務のトリプルメリット）

このように業務の縮小を進める中で、儲かる業比で見た総資産や人口に占める従業員の数は、非ンク、バークレーズ、ＨＳＢＣなどでも、ＧＤＰ

外現法の従業員も含む）。この他、ドイッチェバ

ガバンクで働いていることになります（ただし海しても、スイスの人口の一％相当がそれぞれのメ

スイスのＧＤＰを超えています。従業員につきまの富裕層には世襲中間層を含んでいます。トマ・の富裕層と新興国の上流層です。ここで、先進国

トがあります。このような業務の顧客は、先進国

動態の変化に対応できること、この三つのメリッ

資本が節約できること、少子高齢化のような人口入ってくるため収入源が安定していること、自己と お り、 資 産 運 用 業 務 に は、 固 定 的 な フ ィ ー が21

常に高くなっています。もしこれらの銀行の経営― 60 ―

ページの表にありますように、欧州系に務は何かというので、特にスイスの銀行が力を入

資料は、 非 常 に 規 模 の 大 き い 銀 行 が た く さ ん あ り ま

れているのが資産運用業務です。資料

ページのす。例えば、ＵＢＳ、クレディスイスの総資産は20

後手に回っています。

第56巻第２号
証券レビュー

が、日本について申しますと、団塊の世代の子ど

ピ ケ テ ィ の『 二 一 世 紀 の 資 本 』 に も 出 て き ま す

資料

ます。

で販売しようとしますと、利益相反の問題が生じなどの新規参入者が続々
Robo advisor

運 用 業 務 に は、 最 近や
networkOn-line social investment

ページの一番下にありますように、資産もたちの中に、親の財産を相続する人たちが出てくることが予想されます。このような世襲中間層の人たちも富裕層の中に分類されるわけです。

と出てきています。銀行は、ロボットの方が信用資産運用業務がプラットフォーム型ビジネスと資産運用ビジネスはアセット・マネジメントとで は 困 り ま す。 む し ろ、 リ ー ダ ー シ ッ プ を 発 揮言えるのかという点に関しては、少数の金融機関できるといったことにならないように心がけなけ

し、ある程度のリスクを取りながら、運用を行うが大きなシェアを占めるようなビジネスになると呼ばれますが、私は、これは誤称だと思います。

という側面が強いのではないかと考えています。

は考えにくいのではないかと見ています。

ればなりません。

アセット・マネジメント・ビジネスでは、必ずしも規模の利益は働きません。規模が小さくてもできるビジネスですので、大銀行以外のブティックが入り込む余地があります。逆に、規模の利益を働かせようとして、グループ内の他部門が組成した投資信託や新規公開株などを強引に自社ルート― 61 ―

21

マネジメントももちろん大事ですが、安全なだけ

金融サービス業の新しいプラットフォーム

六、ＦＩＮＴＥＣＨ（グローバル・ユニバーサル・バンキングの機能
分解）は、グローバル・ユニバーサル・バン
Fintechの機能分解を起こすものです。総合金融業のビジ

ネスプロセス・リエンジニアリングが進んでいまニクロなどのカテゴリーキラーと言われる専門店が出現して、総合スーパーで雑貨が売れなくなったこととも似ています。

金融業の機能の分解が進みますと、新たな主役

は銀行と言うより、むしろハイテク企業ということになるのではないかと思います。

ということがよく言
Dunbarʼs number（シリコンバレーがウォールストリートを圧倒）
最 近、

ボに売却しました。総合金融業の機能分解もそれ合を形成し、ＩＢＭは自社のパソコン事業をレノ

ル、デルコンピューターが台頭してウィンテル連ました。しかしその後、マイクロソフト、インテ

初期のパソコン業界では、ＩＢＭが君臨してい全にマネージできる仲間の数は一五〇人ぐらいにされています。しかし、そのような人間でも、完霊長類の中で最も脳が大きく、仲間の数も多いとう説を唱えました。それによりますと、人間は、類の脳の重さと交流範囲の数は比例しているというオックスフォード大学の文化人類学者が、霊長われるようになりました。ロビン・ダンバーといとよく似ているのではないかと思います。別の例

とどまるということです。ちなみに、イギリス人す。

で申しますと、靴ならＡＢＣマート、洋服ならユ― 62 ―

キング（フィナンシャル・スーパーマーケット）

第56巻第２号
証券レビュー

が送るクリスマスカードの枚数を調査したとこにモーゲージローンの返済が止まった際、融資部

え に か か る と い う こ と が あ っ た よ う で す。 つ ま門以外の部門がデフォルトと錯覚して、差し押さ

かつて、商業銀行が総合金融業を志向し、一〇り、銀行内で、部門間の連携がとれていなかった

ろ、平均一五三枚であったようです。

万人単位の職員を擁して大規模に業務を展開しよわけです。

くなったと言われています。このことも、人間に切りができてしまい、互いの意思の疎通ができな業務に特化し、それを効率的に行うようなテクノて機能分解したように、金融業においても、個別

かつて、ＩＢＭが、あまりにも巨大になり過ぎ― 63 ―

うとしました。しかし、組織の中に非常に高い仕とっての交流範囲の限界を反映したものと言えまあるということです。今後、主役を演ずるのは、

リコンバレーがウォールストリートを圧倒しつつロジーカンパニーが出てきています。つまり、シ〇 九 年 に ア メ リ カ で Ｔ Ａ Ｒ Ｐ（

によって、銀行のバックオフィ
Fintech

銀行でなくＩＣＴ企業になるのではないでしょうか。
なお、スのＩＣＴ化が進むと予想されることも付言しての発達に伴い、巨大銀行のFintech

め、借り換えを促進するという施策が含まれていもう一つ、

おきたいと思います。

行において、債務のリスケジュールのため一時的ました。この救済策が実施される過程で、ある銀の う ち、 悪 質 で な い 優 良 な 借 り 手 を 救 済 す る た

ました。ここには、住宅ローンを抱えている家計、不良資産救済計画）が実施されRelief Program

Troubled Asset

例えば、リーマン・ショックが起きた後、二〇しょう。

金融サービス業の新しいプラットフォーム

ページの記述は、ブロックチェーンに関）という考
libertarianism

ものです。これによりますと、ブロックチェーン

するフィナンシャル・タイムズの記事を抜粋した

資料

え方があります。つまり、アメリカには、大きい

は、取引データがブロックとして鎖のようにつな機能分解が進むと予想する背景には、アメリカにより小さい方が自由で良いという考え方があり、が っ た も の で す。 利 用 者 が 各 自 銘 々 の 秘 密 鍵

固 有 の 自 由 至 上 主 義（そのような考え方の影響を受けている面もあるよ（） を 使 っ て、 誰 で もprivate cryptographic key

うに思います。

データベースを見られますが、既存のデータを改変することはできず、永久にデータがなくなることもありません。

ブロックは互いにつながっており、チェーンののようなＩ
Apple Pay

ＣＴ企業が既に決済業務に参入してきています。

前段階のブロックによって、データの真正性が確ページのとおり、

ただし、これは、クレジットカード会社が決済に認されます。また、取引参加者が互いに監視し合資料介在するという意味で、必ずしも画期的と言える（

ブロックチェーンはビットコインや決済業務に）
Bitcoin央清算機関が不要となる可能性を秘めています。

う仕組みになっているため、将来、仲介機関や中そこで新たに出てきたのがブロックチェーンという技術です。これは、指紋や顔による認証ではな く、 Hash
関数でブロックチェーンを解読することによって本人の身元確認を行うものです。

― 64 ―

24

ようなものではありません。

23（決済業務）

第56巻第２号
証券レビュー

帳簿が、各取引参加者のところに暗号化された形す。二〇〇八年以降の金融危機への対応に追われ銀行のバックオフィスのＩＣＴ化が遅れていま（銀行のバックオフィスのＩＣＴ化）で存在し、ブロックチェーンのデータベース管理

たこともありますし、銀行の統合が進みメガバン

応用されつつあります。デジタル化された分散型技術によってこれらを照合していきます。

ク（フィナンシャル・スーパー・マーケット）がこのため、銀行は、今、躍起になってＩＣＴ投

これまでのデジタルマネーと異なり、ビットコ

どこでも通用し、グローバルなプラットフォーム

資を行い、ブロックチェーンを利用した決済シス誕生する中で、コンピューターシステムの統合がになり得るもので、貨幣のｅメールと言ってもよ

テムの整備にも力を入れています。このシステム

イ ン に は 匿 名 性 が あ り ま す。 ま た ビ ッ ト コ イ ン

いと思います。したがいまして、これが決済に使の特徴は、一元的集中決済ではなく、分散型決済遅れたことも影響しているように思います。

わ れ る よ う に な り ま す と、 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム 化

で あ る こ と で す。 こ れ ま で、 日 本 の 場 合 は 日 銀

中型の勘定元帳があって、そこで一元的に決済を― 65 ―

は、国が定めた法貨ではありません。国境がなく（標準化）していく可能性が出てきます。よく言

ネット、アメリカの場合は組みであることが、ビットコインの信頼性を担保行っていました。それに対してブロックチェーン

いはグリッド型の多元的な決済システムと言えるを使った新たな決済システムは、メッシュ型あるしているようです。

といった集
Fed Wire

われますように、悪用することが割に合わない仕金融サービス業の新しいプラットフォーム

ものです。銀行もそれに対応できるようバックオ

は、会員数も一〇〇人に満たないような、いわゆが 設 立 さ れ た わ け で す。 当 初
Building Societyの範囲に収まる程度の小規
Dunbarʼs number

クラウドファンディングにもこれと似たところを融通していました。

模な組織で、会員間の互助のような形で住宅資金る

フィスのＩＣＴ化に力を入れているわけです。

（クラウドファンディング）

Peer to peerの関連で、もう一つ注目されるのがク
Fintechラ ウ ド フ ァ ン デ ィ ン グ で す。 別 名があり、個人が狭い範囲の中で互いに融資をし合います。ウーバーという乗り合いタクシーがありと も 言 わ れ、Market place finance

商業銀行の伝統的業務は、基本的には決済業務― 66 ―

又は
finance

個人が互いに資金を融通し合うものです。この分に力を入れており、
Fintechと い う こ と で、 ク ラ ウbank is no good

ますが、それの金融版のような仕組みです。イギ

野 で は、 昨 年、企業が新規公開を行って話題になりました。

ドファンディングや次世代のプラットフォームとしてこれらを進めよ

昔、イギリスに融機関がありました。これができた一九世紀中頃

うとする思惑があるのではないかと思います。

に労働者が集まりました。都市部では、それまで住んでいた農村と異なり、周りに顔見知りはおらず、知人からお金を借りるわけにはいきません。
そのような人たちに住宅金融を行う機関として

七、まとめの当時、イギリスでは、産業革命が進み、都市部という住宅金Building Society

リ ス は、というベンチャー
Lending Club第56巻第２号
証券レビュー

と資金仲介業務です。これらは、どちらかと言え「金融サービス業の新しいプラットフォーム」とまだ時間を若干残していただいております。御いうタイトルで、非常に歯切れの良い語り口で御ＩＣＴ企業が入ってきました。決済業務において質問等があれば、ぜひお受けしたいと思います。

ばリーダーシップよりマネジメント志向の強い業

は、ビットコインあるいは分散型勘定元帳というお手をお挙げいただければマイクをお回しします

説明をいただきました。

形で参入し、信用仲介業務においては、クラウド

ので、どうぞよろしくお願いいたします。どなた務です。このような伝統的な銀行業務の分野に、

ファンディングという形で参入してきています。

かいらっしゃいませんでしょうか。

商業銀行がプラットフォーム型ビジネスで、投― 67 ―

商業銀行は、今、このような大きな挑戦を受けそれでは、私のほうから一つ、伺ってよろしい

すが、ひょっとすると、今後の主役は商業銀行で資銀行が非プラットフォーム型ビジネスという御でしょうか。

はなく、ＩＣＴ企業になっていくのではないかとた。 他 方、 投 資 銀 行 の 分 野、 つ ま り 非 プ ラ ッ ト

分化が進んでいったりするというお話を伺いまし

展の中で新しいＩＣＴ企業が出てきたり、機能のフォーム型の商業銀行については、情報技術の進説明をいただきました。これらのうち、プラット手）

大前常務理事どうもありがとうございました。

以上で御説明を終わらせていただきます。（拍いう感じを持っています。

がすべてひっくり返るようなことはないと思いまています。この結果、銀行が行ってきた金融業務

金融サービス業の新しいプラットフォーム

影響をもたらすのか、この点について何か御教示

フォーム型の分野では情報技術革新はどのようなともあり得るかもしれません。

と、銀行や証券会社が足元をすくわれるようなこ

先ほどＩＢＭのパソコン事業が、マイクロソフ

ト、インテル、デルコンピューターの三つに分解いただけるようなことはありますでしょうか。
どのぐらい広まるかわかりませんが、資産されたと申しましたが、その後には、一気通貫型

渡部が出てきていまRobo advisorのアップルが登場し再統合したという歴史があり運用業務の分野です。若い人にとっては、証券会社よりアップルやます。今は総合金融業が分解されて、企
Fintechグーグルの方によりなじみがあると言えましょ

業が出てくる局面になっているのですが、世の中は 常 に 離 散 集 合 の 繰 り 返 し で す の で、 将 来 的 にの方が信頼できるというような時代になりますに重要です。将来、銀行や証券会社よりロボット

たが、この分野でも、安全性や信用・信頼は非常

く、リーダーシップ志向の業務であると申しまし

パテントを申請していると伝えられます。将来、に似たようなシステムを独自に開発して、すでに） と 呼 ば れ る、 ビ ッ ト コ イ ン
settlement system

マン・サックスは、 SETLcoin（ virtual currency

23― 68 ―う。このような人たちが資産運用を始めるとき、
Robo

は、金融業の分野でアップルのような企業が登場られます。

し、再び統合が進むという時代に入ることも考え

これまでの説明では、話をわかりやすくするた

資料ページにもありますが、例えばゴールド

め に、 資 産 運 用 業 務 は マ ネ ジ メ ン ト 志 向 で は なまう可能性があります。

のような資産運用ツールの方に行ってしadvisor

場 合 に よ っ て は、 Ｉ Ｃ Ｔ 企 業 が 提 供 す る

第56巻第２号
証券レビュー

うな金融機関が出てきて、もう一度、金融業を束います。したがいまして、アップルに相当するよ

証券決済においてこれを使おうという構想だと思

質問者

どうぞお願いします。

大前常務理事

こり得るわけです。

う本を何度も読ませていただきました。今日は、貴重なお話、ありがとうございました。

まだ若干時間がございます。――

ねていくような動きがいずれ起きるかもしれませ

先生の『アングロ・サクソンモデルの本質』とい世 の 中 に は、 常 に パ イ オ ニ ア と コ ン ソ リ デ ー

どちらかというとテクノロジー・ドリブンで、今― 69 ―ん。

ターがいます。例えば、複写機はゼロックスが作

ここでは、別の観点から見た金融業の分解と統までのプラットフォームが分解される可能性があ

ニアが新しいものを作りますが、その後、普及品合について伺いたいと思います。投資銀行を離れりましたが、今やキヤノンやリコーが市場を席巻を作って普及させるコンソリデーターが出てきまてヘッジファンドができ、こういう戦略で、こうるというお話を伺いました。

す。誰が最後まで生き残るのかは、誰にもわかり

い う ア ル フ ァ ソ ー ス で、 こ う い う リ ス ク を と って、こういうリターンを返しますということを明ヘッジファンドがターゲットにしているアル社が電気自動車を作っています。しかし、同社がニアですが、気がついてみたら、トヨタが電気自ファソースが永遠にあるかどうかは、誰も保証で確にして業務を行っています。

動車の市場を席巻していたというようなことも起生き残るかどうかはわかりません。同社はパイオません。例えば、今、テスラモーターズという会

してしまいました。どのような発明でも、パイオ

金融サービス業の新しいプラットフォーム

のような姿になってきます。実際、非常に大規模的にドメインが拡大して巨大化し、昔の投資銀行

アルファソースを探さなければなりません。結果がイヤだとしますと、そのヘッジファンドは別のがあり得ます。このとき、もしサンセットするのソースで利益を出すことが難しくなるようなこと

年、 一 〇 年 と い っ た 期 間 の 間 に、 そ の ア ル フ ァ

ゆえに、非常に優秀であっても、例えば三年、五きません。ヘッジファンドはブティックであるがションという話ですか。

渡部

うのですが。

のミニ版のようなものができるのではないかと思ん。そうしますと、組織が大きくなり、投資銀行

ファソースを取り込んでいかなければなりませとか永続しようとしますと、異なった戦略やアルと、そうではない場合が多いように思います。何のヘッジファンドが将来まで続くかと申します

かなり絞り込まれています。したがいまして、そ

質問者

はい。

このように、テクノロジーとは別の角度から見渡部』の二ページ目を開けていただきますと、
Curve

それは銀行だけではなくて、あらゆる世界

た金融業の分解と統合の動きについて先生のコメの 宿 命 の よ う な 話 で す。 書 評 論 文『 The Second

そ れ は 分 解 の 方 で は な く、 統 合 の 方 に 向図で、横軸は人間の年齢を、また縦軸は人間の能二つのＳ字曲線が描かれた図が出てきます。この

質問者

力ないしアウトプットとインプットの差を表して投資銀行からスピンアウトしてできる

ヘッジファンドの場合、戦略やアルファソースがかっているという意味ですか。

渡部

ントを伺えないでしょうか。

それは私がさっき申し上げたカニバリゼー

なヘッジファンドも出てきています。

第56巻第２号
証券レビュー― 70 ―

して、最後には死んでしまいます。その前にもうまっていきます。しかし、あるところで限界に達ていくにつれ、身長が伸び体重も増えて能力が高め、一度はカーブが下がります。その後、成長して、 ア ウ ト プ ッ ト よ り イ ン プ ッ ト の 方 が 多 い た

い ま す。 初 め の 頃 は、 お 母 さ ん の お 腹 の 中 に いだきます。

て本日の「証券セミナー」をお開きとさせていた

ちょうど時間が参りましたので、以上をもちまし

大前常務理事

質問者とではないかと思います。

が、永遠にこれで良いというものはないというこした。（拍手）

法政大学教授）
当研究所客員研究員

りょう・

 （この講演は、平成二八年一月一四日に開催されました。）（わたべ

渡部先生、改めて、どうもありがとうございま

どうもありがとうございました。

わかりました。ありがとうございます。

一つの新しいＳ字曲線を描いて、それに乗り替え

人の生涯だけでなく、会社経営を含めてあらゆることに通じるように思います。
「ピーターの法則」というものがあります。仕事がうまくいけばいくほど、地位が上がっていきますが、最後は、自分の能力以上の難易度の高い仕事を押しつけられて、失敗するしかないことになります。そのようなことを避けるためには、新しいビジネスを作っていかなければなりません。
し た が い ま し て、 当 た り 前 の こ と で は あ り ま す― 71 ―ていかなくてはならないわけです。このことは、

金融サービス業の新しいプラットフォーム

証券レビュー

渡部

亮

第56巻第２号

氏略歴

1970年３月

一橋大学 経済学部 卒業

1970年４月

野村総合研究所 入社

1972年９月～74年７月

ロンドンビジネススクール社費留学

1983年５月～86年３月

野村総合研究所 ニューヨーク事務所主任研究員

1986年４月～88年12月

野村総合研究所 ワシントン支店長

1991年11月～93年４月

野村総合研究所投資調査部長

1993年５月～99年４月

野村総合研究所ヨーロッパ（英国現地法人）社長

1999年５月

野村総合研究所 研究理事

1999年７月～01年６月

いちよし経済研究所 代表取締役社長

2002年４月～（現職）法政大学経済学部現代ビジネス学科教授【単著書】①「ワシントン・ゲーム」（1989年５月 TBS ブリタニカ刊）②「1996年アメリカ経済」（1991年11月 ダイヤモンド刊）③「ポスト・デフレの日本経済」（1996年１月 野村総合研究所刊）④「英国の復活・日本の挫折」（1998年１月 ダイヤモンド刊）⑤「改革の欧州に何を学ぶか」（1999年10月 中央公論新社）⑥「アングロサクソン・モデルの本質」（2003年２月ダイヤモンド社）【資格等】①

英国王立経済社会研究所（NIESR）理事（1997年～2008年）②

ケンブリッジ大学ロビンソン・カレッジ客員フェロー③

公益財団法人

日本証券経済研究所【研究テーマ】国際ビジネス、国際金融など― 72 ―

客員研究員