投資環境資料(2020年8月)

ブラジル｜経済・金融市場見通し

投資者の皆さまへ

Investment Environment OUTLOOK

経済実質GDP（％）（2006年1-3月期～2020年1-3月期）

4

2020年は大幅なマイナス成長へ
新型コロナウイルスの世界的な感染拡大による国内外の需要低迷、ならびに商品価格の下落がブラジ
ル経済の重荷となり、2020年は大幅なマイナス成長に陥る公算が大きい。経済活動は徐々に再開されているが、ブラジルにおける新型コロナウイルス問

130

2125

1120

0

115-1

110

-2-4が過去の最高水準を回復することは困難。

'06

'08

'10

'12

'14

'16

経済活動は、4月にかけて著しく縮小したが、感染拡大が続く中でも底打ち感は出てきた。小売売上

100

鉱工業生産は4月の前年同月比▲27.3％から5月は-20▲21.9％へ、それぞれ持ち直し。相対的に鉱工業生-30り、緩やかながらも経済活動の再開が進んでいる。

財政健全化は棚上げ
2019年10月に年金改革法が成立するなど、財政小売売上高'06

4だ財政規律も回復するのか、要注目である。

インフレ懸念は乏しい
インフレ率はブラジル中銀の目標レンジを下回って推移している。年初からの大幅な通貨安やサプライチェーンの混乱によるインフレ圧力は、商品価格の下落や需要の低迷によって相殺された。足元で原油価格が上昇しており、前年の裏が出る来年の春ごろにはインフレ率が多少加速するだろう。それでも、景気回復が緩慢な中で、中銀の目標レンジを持続的に上回る可能性は低い。

'14

'16

'18

'20

（出所）ブルームバーグ（実績：2006年～2019年）（見通し：2020年～2022年）（％）

0-4状況。新型コロナウイルス問題の収束後、一度緩ん'122

ルス問題から経済を支えるために財政支出の拡大を能になるなど、まずは経済の立て直しが優先される'10

基礎的財政収支（対名目GDP比）-2

月には戦時予算法が成立し、機動的な財政政策が可

'08

鉱工業生産

※いずれも数量ベース健全化への期待が高まっていたが、新型コロナウイ余儀なくされ、財政赤字は再び拡大へ。さらに、595'20（2006年1月～2020年5月）

20-10

マークイット製造業PMIは6月に一段と改善してお'18

小売売上高と鉱工業生産

高は4月の前年同月比▲17.1％から5月は▲7.2％へ、産の回復は鈍いが、速報性の高い自動車生産台数や100（出所）ブルームバーグより大和アセット作成（前年同月比、％）

個人消費と生産活動は底打ち

105

前期比（左軸）
水準（右軸、起点=100）-3

題は収束の兆しが見えておらず、当面、景気回復は緩慢なものにとどまるだろう。数年以内に実質GDP

135

3-6-8

実績

-10-12'06'08'10見通し'12'14'16'18'20'22※見通しはブラジル中央銀行によるエコノミスト調査に基づく（出所）ブラジル中央銀行、ブルームバーグ

IPCAインフレ率（実績：2006年1月～2020年6月）（見通し：2020年7月～2021年12月）（前年同月比、％）

12

実績

10見通し

86420※陰影部はブラジル中央銀行によるインフレ目標のレンジ

'06

'08

'10

'12'14'16'18'20※見通しはブラジル中央銀行によるエコノミスト調査に基づく（出所）ブラジル中央銀行、ブルームバーグ■当資料は投資判断の参考となる情報提供を目的として大和アセットマネジメントが作成したものであり、 勧誘を目的としたものではありません。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付目論見書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。■当資料は信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。運用実績などの記載内容は過去の実績であり、将来の成果を示唆・保証するものではありません。記載内容は資料作成時点のものであり、予告なく変更されることがあります。また、記載する指数・統計資料等の知的所有権、その他一切の権利はその発行者および許諾者に帰属します。

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投資環境資料

ブラジル｜経済・金融市場見通し

投資者の皆さまへ

Investment Environment OUTLOOK

債券・金利緩和的な金融政策の継続
6月の金融政策会合をもって今回の利下げサイクルは終了したと見込んでいたが、米国の実質金利がマイナス幅を拡大させたことで、ブラジルにおいては更なる利下げ余地が生まれたと考えている。年内にあと1回の利下げが行われ、政策金利は2.00％ま政策金利（％）

2018161412108642（2006年1月初～2020年7月20日）

'06

'08

'10'12'14で引き下げられると見込む。ただし、来年にはインフレ率が多少加速することに伴い、小幅ながらも政策金利の引き上げに転じると想定している。

財政悪化懸念と中銀による国債購入期待
国債利回りは、3月に長期ゾーンを中心に急上昇したが、すでに新型コロナウイルス問題が顕在化する前の水準まで戻した。ブラジルからの資金流出圧力が和らいでいることに加え、中銀による国債購入への期待が財政悪化への懸念を相殺している。インフレ率が大幅に加速する可能性が低いため、金利上広いレンジでの横ばい推移に移行
ブラジル・レアルは、年初からほぼ一本調子で下落したが、5月半ばから反発。足元では方向感に乏しい動き。要因として、世界的な投資家心理の改善'20（2019年1月初～2020年7月20日）

112年

105年10年

9876543'19/1'19/4'19/7'19/10'20/1'20/4'20/7（出所）ブルームバーグ

ブラジル株式への資金フローと為替レート（億米ドル）

200（2016年1月初～2020年7月20日）（レアル/米ドル）

資金流入 レアル高

100
0-100

や国内の政治的不透明要因の後退などがあげられる。

-200

もっとも、海外投資家のブラジル株式への資金フ

-300
'16/1

ローをみると、流出ペースが鈍化したとはいえ、流'18

国債利回り（％）

昇リスクも限定的だと考えている。

為替'16（出所）ブルームバーグ

2345

海外からブラジル株式への資金フロー（左軸）6

ブラジル・レアル（対米ドル、右軸・上下反転）
'17/1

'18/1

'19/1'20/1

7入に転じた様子もない。投資の資金フローだけでな※ブラジル株式への資金フローは起点からの累積（2020年7月16日まで）く、経常収支の改善も寄与しているようだ。

経常収支

投資家心理の変化と輸出の動向を注視
ブラジル・レアルは世界的な投資家心理に左右される展開が続くと想定するが、経常収支の黒字基調（億米ドル）（2016年1月～2020年5月）

150

10050が維持されれば通貨の下支え要因（時には押し上げ0要因）となることが期待される。新型コロナウイル-50

ス問題による渡航制限がサービス赤字を縮小させ、-100相対的な経済の弱さが貿易黒字を拡大させている状

-150
'16/1

況だが、資源や農産物の輸出が滞らないかは要注視。

（出所）ブルームバーグ

'17/1

貿易収支

サービス収支

所得収支

経常収支

'18/1

■当資料は投資判断の参考となる情報提供を目的として大和アセットマネジメントが作成したものであり、 勧誘を目的としたものではありません。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付目論見書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。■当資料は信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。運用実績などの記載内容は過去の実績であり、将来の成果を示唆・保証するものではありません。記載内容は資料作成時点のものであり、予告なく変更されることがあります。また、記載する指数・統計資料等の知的所有権、その他一切の権利はその発行者および許諾者に帰属します。

'19/1

'20/1

（出所）ブルームバーグ2お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて
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関東財務局長（金商）第108号

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