【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限ファンドマネージャーのコメント＜運用の基本スタンス＞
さまざまな市場環境を乗り越えて、長期間にわたるすばらしい運用実績を残してきたエンダウメント（大学財団）型の投資戦略をお手本に、オルタナティブ投資を積極的に活用したグローバル投資を行います。リスクとリターンの源泉を分散・多様化するとともに、運用コストにも注意を払い、運用資産の長期的成長を効率的に目指します。
「ＧＣＩエンダウメントファンド」の運用手法はシンプルかつ頑健（Robust）です。
原則として年一回、基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）を決定した上で、資産配分のリバランスを適宜実行しながら、フル・インベストメントを維持します。運用者の裁量により、資産配分比率を変更したり、現金ポジションを上下させることはしません。また、長期スタンスで円資産のリスク・リターン効率化を図るため、為替リスクは原則としてヘッジします。
基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）は、想定リスクを成長型で年率8％、安定型で年率5％にセットし、対象資産の流動性やキャパシティ（市場規模）などを吟味して選択した投資対象ユニバースの中で、最良の期待リターンとなるように配分比率を決定します。その時々の市場動向やムードなどに振り回されず、取引コストを抑制しながら、一定のリスクを効率的に取り続けるという、ブレのない運用姿勢を貫きます。
＜ビッグ・ピクチャーと基本資産配分＞原則として年一回の基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）の決定に際して、前提となる投資環境の認識をビッグ・ピクチャーと呼びます。これは、10年程度の時間軸でマクロ環境を俯瞰したものです。
第一に、21世紀直前に本格化したグローバル化という世界史的イベントに伴い、ディスインフレ環境が続いています。グローバル化の恩恵を最大限に享受してきた新興国経済の急成長が一段落したこともあり、このディスインフレ環境は長期化するものと考えています。一方、ディスインフレ環境の結果として進行した金利低下も、先進国圏ではゼロ金利という限界に迫っており、金融危機後の金利低下一辺倒の状況に変化の兆しがみられることには留意を要します。
第二に、新興国圏の成長速度が大きく鈍化した結果、先進国圏と新興国圏の乖離（デカップリング）が金融市場に影響を与える可能性があります。とくに、米国経済が相対的に好調であるとのコンセンサスの下、2014年からドル高が進んでいます。ドル高は、商品市況と、ドル安局面でその恩恵を存分に享受してきた新興国経済にとって、強い逆風となります。
1997年のアジア通貨危機がその典型例です。人民元をドルに連動させてきた中国経済は、景気循環や人口動態など国内固有の要因に加えて、ドル高という大きな負荷が二重にかかっていると考えています。
以上のビッグ・ピクチャーに基づき、オルタナティブ資産として組み入れ可能であるコモディティ（商品）に対する配分は見送っています。コモディティは、インフレ・リスクに対するヘッジ効果は強力ですが、それ自体は配当や利息などのリターンを生まない上、資源国通貨や景気敏感株などとの相関が強く、配分の必要性は高くないと判断しています。また、新興国株式も成長型では最低限の配分に留め、安定型では配分を見送っています。
＜今月を振り返って＞
1月末の日銀によるマイナス金利の導入を受けて、2月は特に月央にかけて大荒れの展開となりましたが、GCIエンダウメントファンドは、成長型+1.56％、安定型+1.72％とプラスのリターンを確保しました。リスク・オフの急落相場でも、リスク分散効果を発揮してドローダウンを抑制できており、他のバランス型類似ファンドとの比較でも、際立った安定感を示すことができたと思います。
特に、以前からこの月次報告でもお伝えしている通り、オルタナティブ戦略として組み入れているGCIシステマティックマクロファンド（クラスA）が二ケタ(%)のプラスリターンを上げ、ポートフォリオにおける保険効果を遺憾なく発揮したこと、また、急速な円高に対しては為替リスクをヘッジするという方針であることが、資産保全に大きく奏功しています。
また、為替ヘッジ損益が大きくプラスとなっている場合、新規資金が入ってくると株式など、売り込まれている資産クラスを下値で追加購入することになり、最小コストでのリバランス効果を獲得することができるという利点もあります。
やや落ち着きを取り戻した市場ですが、ボラティリティは高止まりしており、小康状態にすぎないとみています。一時的なリスクオンの相場回復局面はあると思いますが、長続きすることは期待できず、不安定かつ不透明な環境が長期化する可能性が高いと思われます。
当ファンドは引き続き安定的で効率的なリスク・リターンの創出を目指して、腰の入った長期 ファウンダー・代表取締役CEO運用を行ってまいります。
山内英貴

1【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

11,0001,200
1,00010,500

基 準 価 額
純資産総額

当月末10,163 円
299 百万円

前月末10,007 円
277 百万円

800
10,000600

期間別騰落率騰落率＋1.56％-1.47%－－－+1.63％

400
9,500
200
9,0000

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、当初設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決分算
配期金０円－－－円－－円－円※ 初回決算日が2016年９月26日のため、作成基準日時点において分配実績はありません。
※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

参考指標
年率リターン標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+3.9%
7.7%
4.1%
0.51
0.95
-5.06%―-20.2%
30.6%
20.0%
N/A
N/A
-25.51%
0.77

NOMURA-BPI総合
インデックス
+9.4%
2.4%
1.7%
3.82
5.41
-0.28%
0.03※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2016年2月29日。

基本資産配分（作成基準日時点）
資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く北米）
新興国株
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（REIT－日本）
海外リート（REIT－米国）
オルタナティブ戦略
合計

2

基本資産配分比率
10.0％
17.5％
5.0％
2.5％
12.5％
12.5％
5.0％
5.0％
30.0％
100.0％

【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
名称
配分比率
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
9.7%
日本株
TOPIX（東証株価指数）－
バンガ－ド・S&P500 ETF
17.2%
先進国株（米国）
S&P500指数－
バンガ－ド・FTSE・ディベロップド・マ－ケッツETF
4.8%
先進国株（除く北米）
FTSE先進国オールキャップ(除く米国)トランジション・インデックス－
バンガ－ド・FTSE・エマ－ジング・マ－ケッツETF
2.4%
新興国株
FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ中国A株トランジ－ション・インデックス
バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
11.9%
先進国債券（米国）
バ－クレイズ米国総合浮動調整インデックス－
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり） 11.9%
海外債券
バ－クレイズ・グロ－バル総合（米ドル除く）（グロ－バル除く米ドル建て）－
浮動調整RIC基準インデックス（米ドルヘッジベ－ス）NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
4.9%
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数－
バンガ－ドREIT ETF
4.9%
海外リート（REIT－米国）
MSCI US REIT・インデックス－
ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスA
12.5%
ベンチマークなし－
オルタナティブ戦略
日本短期債券ファンド（適格機関投資家限定）
15.8%
NOMURA－BPI短期インデックス－-9.7%
-9.4%
＋3.2%
＋2.9%
-1.0%
-0.5%
＋2.6%

月間寄与額
（概算値）
-95円
－+55円
－-4円
－+7円

＋3.2%

－+1.1%
+0.8%
+1.4%

＋11円
－＋16円

+1.4%

－+5.9%
+5.2%
＋2.1%
＋2.0%
+12.6%－+0.2%
+0.3%

+26円
－+11円
－＋148円－+2円－月間騰落率※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。
上記の月間騰落率は、ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）の基準価額の算出方法に合わせて、円ベースに換算した数値です。

配分比率
35.0%
30.0%

当月末

前月末

25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）先進国株（除く北米）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート（REIT－日本）

海外リート（REIT－米国）

オルタナティブ
戦略

各資産の寄与額（概算）
400円

+305円

300円
+150円

200円

+7円

+55円

100円

+11円

+16円

+26円

+11円

0円
-100円
-200円

-4円

-95円

-14円

-300円

-312円

-400円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く北米）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

3

国内リート
海外リート
（REIT日本） （REIT米国）

ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ
戦略

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

11,0001,200
1,00010,500

基 準 価 額
純資産総額

当月末10,201 円
146 百万円

前月末10,029 円
135 百万円

800
10,000600

期間別騰落率騰落率+1.72%-0.68%－－－+2.01％

400
9,500
200
9,000

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、当初設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年３年設定来※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決分

算
配期金０円－－－円－－円－円※ 初回決算日が2016年９月26日のため、作成基準日時点において分配実績はありません。
※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

4.9%
4.4%
2.3%
1.11
2.08
-2.07%－-20.2%
30.6%
20.0%
N/A
N/A
-25.51%
0.60

NOMURA-BPI総合
インデックス
9.4%
2.4%
1.7%
3.82
5.41
-0.28%
0.00※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2016年2月29日。

基本資産配分（作成基準日時点）
資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く北米）
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（REIT－日本）
海外リート（REIT－米国）
オルタナティブ戦略
合計

4

基本資産
配分比率
5.0％
7.5％
2.5％
25.0％
25.0％
2.5％
2.5％
30.0％
100.0％

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
名称
配分比率
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
4.7%
日本株
TOPIX（東証株価指数）－
バンガ－ド・S&P500 ETF
7.5%
先進国株（米国）
S&P500指数－バンガ－ド・FTSE・ディベロップド・マ－ケッツETF
2.5%
先進国株（除く北米）
FTSE先進国オールキャップ(除く米国)トランジション・インデックス－
バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
24.3%
先進国債券（米国）
バ－クレイズ米国総合浮動調整インデックス－
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり） 24.2%
海外債券
バ－クレイズ・グロ－バル総合（米ドル除く）（グロ－バル除く米ドル建て）－
浮動調整RIC基準インデックス（米ドルヘッジベ－ス）NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
2.5%
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数－
バンガ－ドREIT ETF
2.5%
海外リート（REIT－米国）
MSCI US REIT・インデックス－
ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスA
12.2%
ベンチマークなし－オルタナティブ戦略
日本短期債券ファンド（適格機関投資家限定）
16.6%
NOMURA－BPI短期インデックス－-9.7%
-9.4%
＋3.2%
＋2.9%
-1.0%
-0.5%
+1.1%
+0.8%
+1.4%

月間寄与額
（概算値）
-47円
－+25円
－-2円
－＋22円
－＋32円

+1.4%

－+5.9%
+5.2%
＋2.1%
＋2.0%
+12.6%－+0.2%
+0.3%

+13円
－+6円
－+147円
－+3円
－

月間騰落率

※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。
上記の月間騰落率は、ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）の基準価額の算出方法に合わせて、円ヘッジベースに換算した数値です。

配分比率35.0%
30.0%
25.0%

当月末前月末

20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く北米）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート（REIT－日本）

海外リート（REIT－米国）

オルタナティブ
戦略

各資産の寄与額（概算）
400円

+339円

300円

+150円

200円

+25円

100円
0円
-100円
-200円

+22円

+32円

+13円

+6円

-2円

-14円

-47円

-300円
-352円

-400円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く北米）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート
海外リート
（REIT日本） （REIT米国）

5

ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ
戦略

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－上場投資信託（ETF）の基準価額推移（１）TOPIX連動型上場投資信託（２）バンガード・S&P500 ETF

12,00012,00011,00011,00010,00010,000

9,000

9,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（３）バンガード・FTSE・ディベロップド・マーケッツETF（４）バンガード・FTSE・エマージング・マーケッツETF

12,00012,00011,00011,00010,00010,000

9,000

9,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（５）バンガード・米国トータル債券市場ETF

10,60010,40010,400

10,200

10,20010,00010,0009,8009,800

9,600

9,600

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（７）NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信

ベンチマーク（指数化）（８）バンガードREIT ETF

12,00012,00011,50011,50011,00011,00010,50010,50010,00010,000

9,500

9,500

9,000

9,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）（６）バンガード・トータル・インターナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）

10,600

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）※ 上記グラフは、当ファンドの組入対象であるそれぞれの上場投資信託（ETF）の基準価額を、組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

6【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスAの資産の状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率12,000ファンド

11,00010,000

9,000

8,000

１ヵ月+12.61％

３ヵ月+16.27％

６ヵ月－１年－３年－

組入開始来+13.90％※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスA」の当ファンド計上日ベースの基準価額を、当ファンドへの組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

ポートフォリオの状況
当月も従来通り独自開発の動的ポートフォリオ・モデルに基づき、世界各国市場の株式市場・債券市場・為替市場へ分散投資を行いました。
当月は+12.61%のリターンとなりました。前月の市場センチメントの悪化を引き継ぎ、月央までリスク資産価格は大幅に下落しました。日本におきましては、前月末に日銀がマイナス金利導入に踏み切り、長期債を含め大幅に円金利は低下しました。当戦略ではこの政策イベントから生じる大きな市場の動きから高い収益を獲得しました。
このような市場環境で高い収益を達成することでき、当戦略の伝統資産に対する分散効果としての役割も大きかったと思われます。
今年に入って急速に進んだリスク資産の下落と金利低下は一旦落ち着いておりますが、現状のポートフォリオは依然そのような動きが再度出始めた時に収益があがりやすい形となっています。市場の動きが反転する際には一時的に損失が発生する可能性もあります
が、その場合には市場環境に応じて損失が抑制されやすいように機動的にポジション調整が行われていきます。
文責：クオンツリサーチ&ストラテジー チーム
ポートフォリオ・マネジャー 山本 匡

参考指標
HFRX Macro:
ＧＣＩシステマティック・
HFRX Global Hedge Fund
Systematic Diversified CTA
マクロファンド クラスA

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関+38.4%
26.9%
17.9%
1.43
2.15
-9.68%－-9.3%
4.2%
3.0%
N/A
N/A
-6.78%
0.09+12.7%
9.7%
6.7%
1.30
1.90
-3.70%
0.47※参考指標は全て円ベース。当ファンドへの組入開始来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2016年2月29日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。

7

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当月末時点でのポートフォリオ

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

損益内訳※ 上記ポートフォリオ断面のグラフは、ポジションを構築するにあたって差し入れる証拠金の対純資産総額比率です。マイナスはショートポジションを意味します。証拠金はリスク見合いで差し入れるものであるため、当該指標はポートフォリオにおけるリスクをより実態に近い形で表すものと考えられています。

＜ご参考＞ ＧＣＩシステマティック・マクロファンドの設定来の運用実績
基準価額（指数化）の推移
25,00020,00015,00010,0005,000※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスS」の基準価額を、同ファンドの運用開始日を10,000として月次ベースで指数化したものです。クラスAはクラスSと同様の運用を行っていますが、報酬体系等が異なるため、単純な比較はできません。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

参考指標
HFRX Macro:
ＧＣＩシステマティック・HFRX Global Hedge Fund
Systematic Diversified CTA
マクロファンド クラスS

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関+56.7%
31.5%
20.4%
1.80
2.78
-18.7%－-5.4%
4.2%
2.8%
N/A
N/A
-8.9%
0.19

+6.2%
7.7%
5.1%
0.81
1.21
-7.3%
0.78

※参考指標は全て円ベース。「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスS」の設定来の期間における月次リターンを用いて算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を12か月として計算。時点：2016年2月29日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。

8【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－日本短期債券ファンド（適格機関投資家限定）の資産の状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率及び組入資産比率

10,300ファンド

10,200

１ヵ月+0.16％

10,100

３ヵ月+0.16%

10,000

６ヵ月－

9,900

１年－

9,800

３年－

組入開始来+0.17％※ 上記グラフは、「日本短期債券ファンド（適格機関投資家限定）」の基準価額を、当ファンドへの組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

9【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限組入資産の市場動向コメント＜株式＞
2016年2月のグローバル株式市場は、1月に引き続き上値の重い展開となり、日本や米国を筆頭に大半の欧州および新興国で下落となりました。初旬から中旬にかけては、前月のリスク・オフの流れを引き継ぎ、原油価格が1バレル当たり26ドルにまで下落するのに歩調を合わせる形で主要株式指数は下落する展開。この間、グローバル株式指数の代表格であるMSCIオールカントリ
ー・ワールド指数の下落率は、2月は一時▲5.8％に、年初からの下落率は一時▲11.5%に達しました。下旬にかけては、原油価格が上昇に転じたことなどから市場心理が好転し、持ち直す展開でしたが、特に日本では円高が一時111円まで進んだことから、月間ではTOPIXの終値ベースで▲9.4％の大幅下落となりました。欧州でも、ドイツ銀行の巨額赤字決算など信用不安を連想させる報道も重なり下落で終える結果となりましたが、米国では下旬にかけて市場心理の改善が見られ、これまで放置されてきた割安株に資金が流入する形で上昇し、月間では若干の下落(国内投信計上ベースでは上昇)に留まりました。

＜債券＞
2016年2月のグローバル債券市場は、日・米・欧ともに上昇(金利は低下)しました。リスク資産が引き続き下落基調で推移する中、リスク回避の行動から安全資産とされる国債に資金が流れ込む傾向が続きました。特に、日銀によるマイナス金利政策が導入された日本では、10年国債がマイナス圏に突入し一時▲0.07％まで利回りが低下したほか、同時にプラスの利回りを求める形で超長期国債へ資金が流れ込み、20年～40年債の利回りは軒並み過去最低水準を更新しました。米国でも、リスク回避姿勢の高まりや、FRB(米連邦準備制度理事会)議長の議会証言で今後の利上げペースが緩やかになるとの観測が広まったこと等から、米国10年債利回りは一時1.6％台と、約1年ぶりの水準まで低下しました。欧州でも、ドイツの10年国債利回りが月末に0.11%まで低下しましたが、ドイツ銀行の赤字決算など信用リスクに対する懸念が広まり、クレジット・スプレッド(企業の信用力を示す、国債に対する上乗せ利回り)は上昇しました。

＜不動産投資信託（REIT）＞
2016年2月のREIT市場は、日本では上昇、米国では下落となりました。米国では、継続するリスク回避姿勢の影響を受け、長期金利低下が下支えとなる局面はあったもののマイナス圏で終える結果(国内投信計上ベースでは上昇)となりました。日本では日銀のマイナス金利導入を受け、REITにとってはポジティブとの見方が広がったことから上昇となりました。円高の影響を受けて伸び悩む局面はあったものの、月末にかけては10年国債金利がマイナス圏に低下する中、配当利回りに着目した投資家の買い需要にも支えられる展開となりました。オフィスの空室率・賃料はいずれも改善傾向を示しており、オフィス関連REITが商業・住宅系REITを上回りました。

＜ヘッジファンド市場全般＞
2月のヘッジファンド市場は、下落しました。オルタナティブ戦略の代表格であるヘッジファンド市場の値動きを示すHFRX Global
Hedge Fund Indexは▲0.32％となり、4か月連続での下落となりました。市場センチメントは月後半にかけて回復を見せたものの、株式ロング・ショート戦略を中心に冴えない戦略が目立ち、プラスを計上した戦略はボラティリティ急騰の機会を収益化することに成功したCTA戦略やマクロ戦略など、一部の戦略に限られました。尚、GCIエンダウメントでは、オルタナティブ戦略の一部に日本短期債券ファンド（適格機関投資家限定）を組み入れていますが、マイナス金利導入後短期金融市場は厳しさを増しており、今後も安定した収益の獲得が見込めないと判断したことから、3月4日に全売却を実行しております。
文責：GCIエンダウメントファンド運用チーム
インベストメント・マネジャー 狐塚 仁

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合投資リスク

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当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合投資リスク

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当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

手続・手数料等

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当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合※詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。

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当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当初設定日 ：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2016年 2月29日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限委託会社・その他の関係法人の概要
委託会社

株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント［ファンドの運用の指図を行う者］
金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第436号
加 入 協 会：一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人投資信託協会

照会先

受託会社

電 話 番 号 03（3556）5540（営業日の9:00～17:00）
ホ ー ム ペ ー ジ http://www.gci.jp/index2.html

三菱UFJ信託銀行株式会社（再信託受託会社：日本マスタートラスト信託銀行株式会社）［ファンドの財産の保管及び管理を行う者］

販売会社
金融商品取引業者名

登録番号

日本証券業協会

一般社団法人日 本 投 資顧問業協会

一般社団法人金 融 先 物取引業協会

一般社団法人第二種金融商品取引業協会

楽天証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第195号○○○

株式会社ＳＢＩ証券 金融商品取引業者○○○

関東財務局長（金商）第 44 号

・ お申込み、投資信託説明書（交付目論見書）のご請求は、販売会社へお申し出ください。
・ 販売会社は今後変更となる場合があります。

＜ご留意事項＞○ 当資料は、株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント（以下「当社」といいます）が、当ファンドの投資判断の参考となる情報提供を目的として作成した販売用資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
○ 当ファンドのお申込みにあたっては、必ず最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容をご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
○ 当資料記載のデータや見通し等は、将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。
○ 当資料は、信頼できると考えられる情報をもとに作成しておりますが、正確性、適時性を保証するものではありません。
○ 当資料の内容は、作成時点のものであり、将来予告なく変更されることがあります。
○ 当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、参考として記載されたものであり、その銘柄または企業の株式等の売買を推奨するものではありません。
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