【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

お知らせ『Morningstar Award“Fund of the Year 2017”(ファンド オブ ザ イヤー 2017)』において

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）が最優秀ファンド賞【バランス（成長）型部門】
を受賞しました。

Morningstar Award “Fund of the Year 2017”は過去の情報に基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するもの
ではありません。また、モーニングスターが信頼できると判断したデータにより評価しましたが、その正確性、完全性等について保証するものではありません。著作権等の知的所有権その他一切の権利はモーニングスター株式会社並びにMorningstar，Inc．に帰属し、許可なく複製、転載、引用することを禁じます。
当賞は国内追加型株式投資信託を選考対象として独自の定量分析、定性分析に基づき、2017 年において各部門別に総合的に優秀であるとモーニングスターが判断したものです。バランス(成長)型 部門は、2017 年 12 月末において当該部門に属するファンド 808 本の中から選考されました。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限ファンドマネージャーのコメント＜運用の基本スタンス＞
さまざまな市場環境を乗り越えて、長期間にわたるすばらしい運用実績を残してきたエンダウメント（大学財団）型の投資戦略をお手本に、オルタナティブ投資を積極的に活用したグローバル投資を行います。リスクとリターンの源泉を分散・多様化するとともに、運用コストにも注意を払い、運用資産の長期的成長を効率的に目指します。
「GCIエンダウメントファンド」の運用手法はシンプルかつ頑健（Robust）です。原則として年一回、基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）を決定した上で、適宜リバランスを実行し、資産配分を維持します。また、長期スタンスで円資産のリスク・リターン効率化を図るため、為替リスクは原則としてヘッジします。
基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）は、想定リスクを成長型で年率8％、安定型で年率5％にセットし、対象資産の流動性やキャパシティ（市場規模）などを吟味して選択した投資対象ユニバースの中で、最良の期待リターンとなるよ
うに配分比率を決定します。その時々の市場動向やムードなどに振り回されず、取引コストを抑制しながら、一定のリスクを効率的に取り続けるという、ブレのない運用姿勢を貫きます。
＜ビッグ・ピクチャーと基本資産配分＞
当ファンドの決算日である2018年9月25日に、一年に一度の基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）見直しを行いました。その前提となるビッグ・ピクチャーは、10年程度の時間軸でマクロ環境を俯瞰したものですが、次の通り変更ありません。
第一に、21世紀直前に本格化したグローバル化という世界史的イベントに伴い、ディスインフレ環境が続いています。グローバル化の恩恵を最大限に享受してきた新興国経済の急成長が成熟してきたこともあり、このディスインフレ環境は長期化するものと考えています。
第二に、新興国圏の成長速度が大きく鈍化した結果、先進国圏と新興国圏の乖離（デカップリング）が金融市場に影響を与える可能性があります。とくに、米国経済が相対的に好調であるとのコンセンサスの下、2014年からドル高基調が続いています。ドル高は、新興国経済にとっては逆風です。1997年のアジア通貨危機がその典型例です。依然として底堅い中国経済ですが、景気循環や人口動態など国内固有の要因に加えて、ドル高という負荷が二重にかかると考えています。
以上の10年単位のビッグ・ピクチャー自体は今回も不変ですが、中期的には、2008年の金融危機以降一貫して続いてきた主要国中央銀行の金融政策の変化に注目しています。2009年以降、債券・株式を含むほとんどの資産価格が上昇し続ける特異な環境でしたが、市場に供給された潤沢な資本が吸収される過程で、どのような影響があるのか注視しています。以上のビッグ・ピクチャーをもとに、調整局面の到来に備えて慎重姿勢としてきた基本資産配分を変更せず、引き続き維持いたします。
オルタナティブ投資を得意とする当社の認識では、世界中の利回りが低下し、信用スプレッドがつぶれ、実物など低流動性資産にも大量の資本が向かった結果、流動性プレミアムも失われました。2017年春以降はボラティリティも過去経験したことのない水準まで下落し、基調としては低迷しています。常識的には、大きな反動・調整が入ってもおかしくありません。
一方、情報技術革新の大波はグローバルな実態経済に大きなインパクトを与えようとしています。高値圏を更新している米国株式市場のバリュエーションに対しては警戒感も根強いのですが、こうした警戒感が払拭されるような株高に対する肯定的センチメントが醸成されない限り、むしろ循環的な株高が継続するのかもしれません。
当戦略は、どのような市場環境であっても、下落リスクを想定の範囲内に抑制し、資産価値の保全を最優先しながら、長期的安定的な成長を目指してまいります。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限＜今月を振り返って＞
金融緩和政策の正常化や貿易摩擦など、市場の懸念をよそに、米国市場にリードされて株式市場が堅調です。インフレなき景気拡大を示し続けるマクロ経済指標や堅調な企業業
績と、資本市場に溢れかえる潤沢な流動性を背景とする自社株買いなどにも支えられて、ドル高・金利上昇・株高と米国独り勝ちの様相を呈してきました。日本株もこうしたリスクオンの環境を受けて上値を更新してきましたが、実態としては、指数とくに日経225が突出しており、なかでも一部の主要大型銘柄の寄与が大きく、TOPIXや中小型株との乖離が際立ってきました。
日米株式市場に対しては、ダブルトップとの警戒的な見方もまだまだ残っていますが、上値を抜けてきたことから、上値に対して慎重な姿勢だった市場参加者が、その重い腰を上げざるを得ないような展開です。しかしながら、堅調な実態経済、世界的な株高と金利上昇、円安の三点セットは、動くに動けなかった日銀が動意するための絶好の環境ともいうことができます。
本稿でも再三申し上げてきましたが、2009年以降の歴史的金融緩和相場を演出した主役である日銀の動きがグローバルな資産市場価格に大きな影響を与えると考えています。
現状の市場環境は、資本フローのサイクルとしては債権国（日本・独・スイスおよび中国など）から米国を経由してグローバルにリスクオンされた資本が、新興国や資源国から米国に還流している局面にあり、90年代後半のドル高局面に似ていると思います。この資本フローのサ
イクルは、最終的にドルと米国資産が売られることによって完結（一周）すると考えています。
GCIエンダウメントファンドは、運用開始から3年間が経過しました。成長型・安定型ともに、期待リスク（成長型8％、安定型5％）以下に標準偏差実績（成長型6.1％、安定型
4.6％）を抑制した上で、シャープレシオ1.0を上回る（成長型1.27、安定型1.10）、ほぼ目標に沿った運用実績をあげることができました。また、当初合わせて2億円だったファンド規模は87億円となり、36か月間連続で資金流入超過（流出超過月なし）となりました。このような運用と成長が可能になったのは、長期的安定的な資産形成を目指す当戦略のコンセ
プトをご理解・ご支持くださった投資家のみなさまのおかげです。改めてお礼申し上げます。
3年目の節目を迎えて、一年に一度の基本資産配分の見直しを行いました。基本的な姿
勢としては、好調な株式市場が騰勢を強めれば強めるほど、市場のムードが楽観的強気に染
まれば染まるほど、調整局面のインパクトが大きくなると考えており、下落リスクに対する備えを最優先する慎重な運用姿勢に変更はありません。そのうえで、①相対的にオーバーウエイトだった日本株に対する配分を落として先進国株（除く米国）に振り向け、②為替ヘッジコスト
後の期待リターンがもはや残らない海外債券（除く米国）への配分を落としてキャッシュ比率を高めました。一方、ドル円の金利差拡大を受けて、為替リスクのヘッジコストが高くなってきま
したが、原則としてフルヘッジの方針に変更はありません。
引き続き、債券・株式・為替のショートポジションを活用することができるオルタナティブ戦略をフル活用した分散ポートフォリオを堅持し、これまで通り、整斉と運用を続けてまいります。
また、運用報告会を適宜各地で開催いたします。本稿の行間を埋めるご説明・ご報告や率直な意見交換なども差し上げますので、ぜひご参加ください。

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ファウンダー・代表取締役CEO
山内英貴

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

13,5005,000

13,0004,000

12,50012,0003,000

11,50011,000基 準 価 額
純資産総額

10,000

1,000

9,500
9,000

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、当初設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

前月末12,387円
3,322百万円

期間別騰落率2,000

10,500

当月末
12,448円
3,888百万円

騰落率+0.49%+2.43%+1.88%+10.01%+24.89%+24.48%

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年
３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決
分

算
配

期
金

０円
2016年9月期 2017年9月期 2018年9月期

0円

0円※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

0円

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+7.7%
6.1%
6.6%
1.27
1.17
-8.6%
―

+11.1%
18.9%
19.8%
0.59
0.56
-25.4%
0.54

NOMURA-BPI総合
インデックス
+1.2%
2.2%
2.3%
0.56
0.55
-4.5%
-0.05

※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2018年9月28日。

基本資産配分（作成基準日時点）※2018年9月に、基本資産配分の見直しを行いました。現金、その他への配分は、今後市場環境等に応じて他資産に配分する可能性があります。

資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
新興国株
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（REIT－日本）
海外リート（REIT－米国）
オルタナティブ戦略
現金、その他
合計

4

基本資産
配分比率
5.0％
17.5％
10.0％
2.5％
12.5％
3.0％
5.0％
5.0％
36.5％
3.0%
100.0％

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
月間寄与額
配分比率 月間騰落率（概算値）
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
5.0%
+5.7%
+68
TOPIX（東証株価指数）－+5.4%
バンガ－ド・S&P500 ETF
17.4%
+0.6%
+13
S&P500指数－+0.4%
バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF
9.8%
+0.8%
+5
FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックス－+0.5%
バンガ－ド・FTSE・エマ－ジング・マ－ケッツETF
2.5%
-0.1%
-0

名称
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
新興国株

FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ（含む中国A株）インデックス

バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
ブルームバーグ・バークレイズ米国総合浮動調整インデックス
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
海外債券
ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合（米ドル除く）浮動調（グロ－バル除く米ドル建て）
整 RIC基準インデックス（米ドルヘッジベース）
NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数
バンガード Real Estate ETF
海外リート（REIT－米国）
先進国債券（米国）

MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Transitionインデックス

GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA
ベンチマークなし
現金、コール・ローン等

オルタナティブ戦略
現金、その他

－

-1.3%

12.5%
－
3.1%

-0.5%
-0.8%
-0.1%

－

-0.4%

4.6%
－
5.0%
－
31.0%
－
9.2%

+1.6%
+1.6%
-3.6%
-4.0%
+0.5%
－
0.0%

-8
-1
+9
- 22
+20
0

※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。
上記の月間騰落率は、ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）の基準価額の算出方法に合わせて、円ベースに換算した数値です。

配分比率
40.0%
35.0%

当月末

前月末

30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
国内リート
海外リート
オルタナティブ
（グロ－バル除く米ドル建て） （REIT－日本） （REIT－米国）
戦略

現金、
その他

各資産の寄与額（概算）
200円
+138円
100円

+68円
+13円

0円

+20円

+9円

+5円
-0円

-8円

-1円

-21円

-22円

-100円

-141円

-200円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く
米ドル建て）

5

国内リート
海外リート
（REIT-日本） （REIT-米国）

ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ
戦略

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

12,500

7,000

12,000

6,000
5,000

11,5004,000

11,0003,000

10,5002,000

10,000

1,000

9,500

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、当初設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

基 準 価 額
純資産総額

当月末11,570円
4,760百万円

前月末11,548円
4,535百万円

期間別騰落率
騰落率+0.19%+1.41%+0.40%+7.43%+15.90%+15.70%

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年
３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決
分

算
配

期
金

※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

０円
2016年9月期 2017年9月期 2018年9月期

0円

0円

0円

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+5.0%
4.6%
5.1%
1.10
0.99
-7.8%
―

+11.1%
18.9%
19.8%
0.59
0.56
-25.4%
0.54

NOMURA-BPI総合
インデックス
+1.2%
2.2%
2.3%
0.56
0.55
-4.5%
-0.05

※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2018年9月28日。

基本資産配分（作成基準日時点）※2018年9月に、基本資産配分の見直しを行いました。現金、その他への配分は、今後市場環境等に応じて他資産に配分する可能性があります。

資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（REIT－日本）
海外リート（REIT－米国）
オルタナティブ戦略
現金、その他
合計

6

基本資産
配分比率
2.5％
7.5％
5.0％
25.0％
8.5％
2.5％
2.5％
36.5％
10.0％
100.0％

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
月間寄与額
名称
配分比率 月間騰落率（概算値）
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
2.5%
+5.7%
+35
日本株
TOPIX（東証株価指数）－+5.4%
バンガ－ド・S&P500 ETF
7.4%
+0.6%
+5
先進国株（米国）
S&P500指数－+0.4%
バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF
4.9%
+0.8%
+2
先進国株（除く米国）
FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックス－+0.5%
バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
25.0%
-0.5%
- 16
先進国債券（米国）
ブルームバーグ・バークレイズ米国総合浮動調整インデックス－-0.8%
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
8.6%
-0.1%
-2
海外債券
ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合（米ドル除く）（グロ－バル除く米ドル建て）－-0.4%
浮動調整 RIC基準インデックス（米ドルヘッジベース）
NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
2.4%
+1.6%
+5
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数－+1.6%
バンガード Real Estate ETF
2.5%
-3.6%
- 11
海外リート（REIT－米国）
MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Transitionインデックス－-4.0%
GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA
34.2%
+0.5%
+19
オルタナティブ戦略
ベンチマークなし－－
GCIマネープールマザーファンド
3.0%
-0.0%
-0
現金、その他
ベンチマークなし－－
現金、コール・ローン等
9.5%
0.0%
0
※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。
上記の月間騰落率は、ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）の基準価額の算出方法に合わせて、円ヘッジベースに換算した数値です。

配分比率
40.0%
35.0%
30.0%

当月末

前月末

25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート（REIT－日本）

海外リート（REIT－米国）

オルタナティブ
戦略

現金、
その他

各資産の寄与額（概算）
200円
+130円
100円

+35円
+5円

0円

+19円

+5円

+2円
-16円

-2円

-13円

-11円

-100円
-133円
-200円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く
米ドル建て）

国内リート
海外リート（REIT-日本） （REIT-米国）

7

ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ
戦略

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－上場投資信託（ETF）の基準価額推移（１）TOPIX連動型上場投資信託（２）バンガード・S&P500 ETF

16,00018,00016,00014,00014,00012,00012,00010,00010,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（３）バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF

ベンチマーク（指数化）（４）バンガード・FTSE・エマージング・マーケッツETF

16,00018,00016,00014,00014,00012,00012,00010,00010,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（５）バンガード・米国トータル債券市場ETF

ベンチマーク（指数化）（６）バンガード・トータル・インターナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
11,10010,60010,60010,10010,100

9,600

9,600

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（７）NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信

ベンチマーク（指数化）（８）バンガード Real Estate ETF

13,00014,00013,00012,00012,00011,00011,00010,00010,000
9,000

9,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）※ 上記グラフは、当ファンドの組入対象であるそれぞれの上場投資信託（ETF）の基準価額を、組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAの資産の状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率10,600ファンド

10,400１ヵ月+0.48%

10,200３ヵ月+2.57%

10,000

６ヵ月

-

9,800

１年

-

9,600

３年

-

組入開始来

+3.48%※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA」の当ファンド計上日ベースの基準価額を、当ファンドへの組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

2018年6月に、GCIシステマティック・マクロファンド Vol25 クラスAからGCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAへ投資対象の変更を行いました。両ファンドはボラティリティ水準が異なるものの実質的な運用内容は同一であり、当変更はポートフォリオ構
成の単純化を目的としたもので、GCIエンダウメントファンド（成長型/安定型）の運用内容を変更するものではありません。また当変更に際してファンドに手数料等の追加負担は発生しておらず、変更によるパフォーマンスへの影響は軽微となっています。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ポートフォリオの状況
当月も独自開発の動的ポートフォリオ・モデルに基づき、世界各国の株式市場・債券市場・為替市場へ分散投資を行いました。
当月は月間を通じて+0.48%のリターンとなりました。当月は米国における好調な経済指標やFedの利上げを反映し、グローバルに金利は上昇しました。トルコ中銀の利上げや米中間の通商問題への警戒が後退したことも金利上昇を後押ししました。当戦略では、グローバル金融市場の中で足下最も動きの強い米国債の下落を収益化すべく、米国債の売り持ちポジションを主要ポジションに据えており、このポジションから収益を達成しました。このポジションから損失が計上された場合に、損失を抑制するためのポジションとして資源国通貨の売りや日欧の国債の買いポジションを取っておりますが、これらのポジションからは損失が計上されたものの、トータルでプラスのリターンを確保しました。また、日本株の上昇もリターンに貢献しました。
足下での、米金利上昇を反映し、当戦略では引き続き米国債の売りポジションが主要なポジションとなっています。その主要ポジシ
ョンから損失が生まれる際に資産間の相関を活用して収益をあげるポジションを組み込んでいくことが当戦略の特徴ですが、市場のリ
スク回避時に収益を達成する資源国通貨売り/米ドル買いのポジションを中心として、日本国債やドイツ国債の買いポジションがその目的で組み込まれています。引き続き、最新の資産間の相関関係を反映しながら、リスク抑制に最適なポジションが組み込まれるようポートフォリオが構築されていきます。
文責：GCIシステマティック・マクロファンド 運用チーム

参考指標
ＧＣＩシステマティック・
マクロファンド Vol10 クラスA

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関

-2.8%
－

HFRX Global Hedge Fund

HFRX Macro:
Systematic Diversified CTA

+0.3%
3.3%
3.5%
0.11
0.10
-6.8%
-

-2.0%
8.6%
8.7%
N/A
N/A
-3.7%
-

※参考指標は全て円ベース。当ファンドへの組入開始来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2018年9月28日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。
※GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAは、設定後一年が経過していないため、最大ドローダウン以外の参考指標は記載しておりません。
※当月より、下方偏差とソルティノレシオの算出基準を変更しております。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当月末時点でのポートフォリオ

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

損益内訳

4.0%

2.0%

3.0%

2.0%
1.0%

1.0%

0.0%
-1.0%

-2.0%

0.0%

-3.0%
-4.0%
-5.0%

-1.0%
米国

通貨先物

ユーロ圏

国債先物

その他欧州

日本

資源国

米国

株式指数先物

ユーロ圏

通貨先物

国債先物

その他欧州

日本

資源国

株式指数先物※ 上記ポートフォリオ断面のグラフは、ポジションを構築するにあたって差し入れる証拠金の対純資産総額比率です。マイナスはショートポジションを意味します。証拠金
はリスク見合いで差し入れるものであるため、当該指標はポートフォリオにおけるリスクをより実態に近い形で表すものと考えられています。

＜ご参考＞ ＧＣＩシステマティック・マクロファンドの設定来の運用実績
基準価額（指数化）の推移
55,00045,00035,00025,00015,0005,000※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスS」の基準価額を、同ファンドの運用開始日を10,000として月次ベースで指数化したものです。クラスAはクラスSと同様の運用を行っていますが、報酬体系等が異なるため、単純な比較はできません。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

参考指標
HFRX Macro:
ＧＣＩシステマティック・
HFRX Global Hedge Fund
Systematic Diversified CTA
マクロファンド クラスS

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関+34.7%
39.6%
34.4%
0.88
1.01
-40.11%
－

+0.2%
3.7%
4.5%
0.07
0.05
-8.93%
0.33

+1.5%
8.2%
8.5%
0.19
0.18
-9.26%
0.79※参考指標は全て円ベース。「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスS」の設定来の期間における月次リターンを用いて算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を12か月として計算。時点：2018年9月28日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。
※当月より、下方偏差とソルティノレシオの算出基準を変更しております。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩマネープールマザーファンドの状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率10,500ファンド

10,000１ヵ月-0.01%

9,500

３ヵ月-0.01%

9,000

６ヵ月-0.02%

8,500

１年-0.04%

8,000

３年

-

組入開始来

-0.05%※ 上記グラフは、「ＧＣＩマネープールマザーファンド」の基準価額を、同ファンドの運用開始日を10,000として月次ベースで指数化したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

2017年4月より、GCIマネープールマザーファンドへの投資を開始致しました。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限組入資産の市場動向コメント＜株式＞
2018年9月のグローバル株式市場は、小幅に上昇しました。グローバル株式指数の代表格であるMSCIオールカントリー・ワー
ルド指数の月間騰落率は、+0.26％でした。
米国では、トルコ情勢や米中貿易摩擦への懸念が弱まり、投資家のリスク回避姿勢が和らいだことや、好調な経済指標等により景気の堅調さが確認されたことから、株式市場は上昇し、ダウ、S&P500ともに史上最高値を更新しました。欧州では、同様にリスク回避姿勢緩和の影響があったものの、イタリアが財政赤字を拡大させる方向を示したことなどが懸念され、ドイツ市場が下落するなどまちまちの展開となりました。日本では、米中貿易摩擦懸念の後退や米金利上昇を受けた円安の進行が好感され、日経平均株価がバブル後最高値を更新するなど株式市場は大きく上昇しました。

＜債券＞
2018年9月のグローバル債券市場は、総じて下落しました。トルコ情勢や米中貿易摩擦への懸念が後退したことや、原油価格が上昇したことなどから、各国で金利は上昇基調となりました。
米国では、好調な経済指標によって景気の拡大が確認され、また利上げ観測が高まったことなどから長期金利が上昇し、債券価格は下落しました。欧州では、米国金利の上昇や原油価格の上昇、投資家のリスク回避姿勢の後退などを受け、債券価格は下落しました。日本では、米国金利の上昇によって円安が進行したことにより、株式が堅調に上昇するとともに長期金利が上昇
し、債券価格は下落しました。
クレジット市場におけるクレジット・スプレッド(企業の信用力を示す、国債に対する上乗せ利回り)は、縮小しました。トルコ情勢
や米中貿易摩擦への懸念が後退したことや、米景気の拡大基調が確認されたことが、縮小の要因となりました。

＜不動産投資信託（REIT）＞
2018年9月のREIT市場は、総じて下落となりました。
米国では、堅調な株式市場の影響で上昇する局面もあったものの、FRBの利上げ観測が高まり、長期金利が上昇したことを受け、REIT市場は下落しました。欧州では、長期金利が上昇したことや、小売売上高や鉱工業生産などの経済指標が軟調となり、景気見通しが鈍化したことなどにより、REIT市場は下落しました。
日本では、長期金利上昇の影響はあったものの、株式市場が大きく上昇したことや、不動産市況が引き続き堅調だったことにより、REIT市場は上昇となりました。用途別では、オフィス向けがアウトパフォームした一方、商業・物流施設向けや住宅向けはアン
ダーパフォームとなりました。

＜ヘッジファンド市場全般＞
2018年9月のヘッジファンド市場は、マイナスとなりました。オルタナティブ戦略の代表格であるヘッジファンド市場の値動きを示す、HFRX Global Hedge Fund Indexは、-0.69％となりました。月ベースでは金利、株価ともに上昇しましたが、トルコ情勢
緊迫化や米中貿易摩擦の影響などから、月初には投資家のリスク回避姿勢が高まる局面があり、多くの戦略でこの期間にマイナ
スとなりました。戦略別では、イベントドリブン戦略、CTA戦略が小幅にアウトパフォームした一方、イベントドリブン戦略、合併アービ
トラージ戦略等がアンダーパフォームとなりました。

文責：GCIエンダウメントファンド運用チーム
インベストメント・マネジャー 上野 慎一郎

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

投資リスク

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設定日
：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

投資リスク

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設定日
：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

手続・手数料等

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設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合※詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。

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設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限委託会社・その他の関係法人の概要
委託会社

株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント［ファンドの運用の指図を行う者］
金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第436号
加 入 協 会：一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人投資信託協会

照会先

受託会社

電 話 番 号 03（3556）5040（営業日の9:00～17:00）
ホ ー ム ペ ー ジ https://www.gci.jp

三菱UFJ信託銀行株式会社（再信託受託会社：日本マスタートラスト信託銀行株式会社）［ファンドの財産の保管及び管理を行う者］

販売会社
金融商品取引業者等の名称
楽天証券株式会社
株式会社ＳＢＩ証券
株式会社新生銀行
髙木証券株式会社
三田証券株式会社
共和証券株式会社
長野證券株式会社
株式会社栃木銀行
株式会社イオン銀行
百五証券株式会社

金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
登録金融
機関
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
登録金融
機関
登録金融
機関
金融商品
取引業者

登録番号
関東財務局長（金商）第195号
関東財務局長（金商）第 44 号
関東財務局長（登金）
第 10号
近畿財務局長（金商）第20号
関東財務局長（金商）第175号
関東財務局長（金商）第64号
関東財務局長（金商）第125号
関東財務局長（登金）
第 57号
関東財務局長（登金）
第 633号
東海財務局長（金商）第134号

一般社団法人
日本証券業協日 本 投 資会
顧問業協会

一般社 団法人
金 融 先 物取引業協会

一 般 社 団 法 人
第二種金融商品取 引 業 協 会

日本商品先物取 引 協 会

○

○

○

○

○

○

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○

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○
○

・ お申込み、投資信託説明書（交付目論見書）のご請求は、販売会社へお申し出ください。
・ 販売会社は今後変更となる場合があります。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 9月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限＜ご留意事項＞○ 当資料は、株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント（以下「当社」といいます）が、当ファンドの投資判断の参考となる情報提供を目的として作成した販売用資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
○ 当ファンドのお申込みにあたっては、必ず最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容をご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
○ 当資料記載のデータや見通し等は、将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。
○ 当資料は、信頼できると考えられる情報をもとに作成しておりますが、正確性、適時性を保証するものではありません。
○ 当資料の内容は、作成時点のものであり、将来予告なく変更されることがあります。
○ 当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、参考として記載されたものであり、その銘柄または企業の株式等の売買を推奨するものではありません。
○ 各指数に関する著作権等の知的財産、その他一切の権利は、各々の開発元または公表元に帰属します。
○ 当資料に関する一切の権利は、引用部分を除き当社に属し、いかなる目的であれ当資料の一部または全部の無断での使用・複製はできません。
○ 投資信託は預金保険制度の対象ではありません。また、銀行が取り扱う投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。

IT160711-01

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