2024 年 8 月 1 日

ベトジェットエア（VJC）《企業紹介》
同社はベトナムの大手空運サービス企業である。ベトナム国内発着便の提供座席数シェアは 42％でトップ(2023 年 1－3 月期)となっている。2007 年にマレーシアの LLC（格安航空会社）であるエア・アジアとベトナム現地資本の合弁により設立され、ベトナム政府の外資規制方針によりエア・アジアが資本を引き上げた後の 2011 年 12 月から事業を開始した。価格の安さだけではなく、ベトナムの国内外の航空旅客輸送ネットワーク開拓に注力し、ベトナム人にとって航空旅客サービスをよりポピュラーな移動手段にすることをミッションに掲げている。
《2024 年 4－6 月期業績》
2024 年 4－6 月期の売上高は前年同期比 2.3％減の 16.2 兆 VND（ベトナムドン）だった。航空機売却関連収入が同 80.2％減の 7,874 億 VND となったため減収となっているが、旅客運送収入が同 22.1％増の 14.8 兆 VND と好調だった。旅客運送収入の内訳をみると、国際線旅客収入が同 6.4％増の 3.1 兆
VND、チャーター便収入が同 5.8％減の 1.6 兆 VND と伸び悩みがみられたが、新規就航路線の増加によって国内線旅客収入が同 50.5％増の 4.2 兆 VND、付帯業務収入（航空貨物等）が同 25.3％増の 5.7兆 VND と堅調だった。
粗利益は同 148.1％増の 1.7 兆 VND と大幅に増加した。高水準の搭乗率に支えられて旅客運送粗利益が同 89.5％増の 8,735 億 VND となったほか、航空機売却関連の粗利益が前年同期の 60 億 VND の赤字から 4,846 億 VND の黒字に転換したことが貢献している。
営業損益は前年同期の 286 億 VND の赤字から 5,312 億 VND の黒字に転換した。粗利益の増加が最大の要因だが、営業費用も同 67.3％増の 1.2 兆 VND に抑制されている。なお、金融費用が同 361.7％増の 4,284 億 VND へ大きく増加しているが、これは為替差損が前年同期の 784 億 VND から 2,041 億VND へ増加したことが主な要因である。営業損益の改善を受けて、税前利益は前年同期の 32 億 VNDから 6,348 億 VND へ大幅に増加した。税引後損益は前年同期の 371 億 VND の赤字から 5,780 億 VNDの黒字に転換している。

図表1 四半期業績の推移 (単位 十億VND）
2023年4-6月期

2023年7-9月期

前年同期比
（％）

売上高
粗利益
（粗利益率%、%ﾎﾟｲﾝﾄ）
営業費用（金融費用、ﾏｲﾅｽは受取超過）（うち販売費）（うち一般管理費）
営業利益
税前利益
税引後利益

2023年10-12月期

前年同期比
（％）

16,605.2
45.5 14,234.7
716.6-54.3 1,240.8
4.3
-9.4
8.7
745.2
-62.9 1,039.5
92.8
-94.5
238.5
413.3
74.9
618.9
239.1
178.1
182.0
-28.6 赤字縮小
201.3
3.2
-76.6
198.6
-37.1 赤字縮小
135.1

2024年1-3月期

前年同期比
（％）

22.7 14,602.8
23.7 17,792.0
241.0 -498.8 赤字縮小 1,745.3
5.6
-3.4
29.1
9.8
236.7 -266.9- 1,203.0
785.1 -1,286.6
356.0
333.5
497.6
15.6
657.2
31.0
522.1
184.8
189.8
265.1 -231.9 赤字縮小
542.2
348.7
163.3 黒字転換
676.4
232.4
-38.8 赤字縮小
536.2

前年同期比（％）

2024年4-6月期
前年同期比
（％）

37.9 16,223.6-2.3
64.3 1,777.9
148.1
1.6
11.0
6.6
47.0 1,246.6
67.3
47.0
428.4
361.7
56.3
601.9
45.7
21.7
216.3
-9.6
122.7
531.2 黒字転換
178.4
634.8 19,505.3
211.4
578.0 黒字転換

注 監査済み決算をもとに四半期決算の数値を調整しており、一部過去のﾚﾎﾟｰﾄ記載の数値と異なる場合がある
出所 各種データをもとに当社作成

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主な事業

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金融商品取引業

一般社団法人日本投資顧問業協会

有効期限作成日より 180 日

News20240801

本資料は情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。本資料は信頼できる情報源から作成したものですが、その正確性を保証するものではありません。統計数値は過去の実績であり将来の成果を保証するものではありません。外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。

2024 年 8 月 1 日

ベトジェットエア（VJC）《株価の推移》同社の株価と VN 指数を、2023 年 12 月終値を図表2 株価推移100 としてそれぞれを指数化したものが図表 2 である。同社の株価のパフォーマンスは、年初から一貫して VN 指数のそれを下回って推移している。好調

120
VJC
VN指数

115

な決算が確認できた 5 月 3 日以降、急速なキャッチアップの動きをみせたが、一時的な動きにとどまっ110た。7 月 31 日終値の 2023 年末比の水準は VN 指数が 11％上昇となっているのに対し、同社は 2％の下落となっている。また、7 月 31 日終値 105,900VND

105100で計算した同社の時価総額は 57.3 兆 VND となっているが、この水準は過去最高の税引後利益 5.3 兆

95

VND(2018 年 12 月期)の 11 倍の水準となっている。
同社は 2024 年 12 月期の業績について、売上高を前期比 12.4％増の 65 兆 5,660 億 VND、税引後

90

1/2
出所 Investing.comのデータをもとに当社作成利益（少数株主持分控除前）を同 4.7 倍の 1 兆 810 億 VND で計画しているが、2024 年 1－6 月累計実績の進捗率は売上高が 52％、税引後利益（同）が 103％に達している。会社想定以上の進捗となっている可能性が高いが、株価パフォーマンスへの貢献はみられない。業績不振を極めていた国内競合企業の復活が顕著になり、国際線での競合激化が懸念材料となっている可能性がある。実際、2024 年 4－6 月期の国際線旅客収入は伸び悩んでいる。
ベトナムのホーチミン郊外に 2025 年に開港するロンタイン国際空港の工事が順調に進んでいる。ベ
トナムの道路や鉄道などの交通インフラには改善の余地が大きいため、空運の果たすべき役割は大きい。
競争激化は懸念材料だが、このような航空インフラの拡大は同社にとっても大きなチャンスとなる可能性がある点に留意する必要もあるだろう。

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