2024 年 8 月 5 日

ビナミルク（VNM）《企業紹介》
同社はベトナム最大の乳業製品のメーカーである。ベトナム全土に 13 の工場と 13 の乳業飼育用の牧場を展開しているほか、海外にも 2 つの生産拠点（北米とカンボジア）を保有し、牛乳、ヨーグルト、練乳、育児用ミルク、チーズなどの様々な乳製品を生産している。品質や製品価値において国内消費者の高い支持を得ており、ベトナム国内では「ビナミルク」として高いブランド力を誇っている。
《2024 年 4－6 月期業績》
2024 年 4－6 月期の売上高は前年同期比 9.6％増の 16.6 兆 VND（ベトナムドン）だった。低迷が続いたベトナム国内の日用消費財需要や乳製品需要に緩やかながら回復傾向がみられたこと、乳酸菌飲料のパッケージ刷新や新製品の投入が奏功したことなどが貢献し、国内売上高が同 5.8%増の 13.5 兆 VNDとなった。また、海外子会社の売上高が同 21.8％増 1.3 兆 VND と伸びたことに加え、自由貿易協定を活用して輸出相手国を増やす努力や貿易相手国のニーズに対応した商品戦略が結実して輸出売上高が同 37.0％増の 1.7 兆 VND となり、海外売上高が同 29.8％増の 3.1 兆 VND と大きく伸びた。
粗利益は同 14.9％増の 7.0 兆 VND となった。主要原材料の生乳価格の低下によって粗利益率が同2.0％ポイント上昇の 42.4％に上昇したことが貢献している。
営業利益は同 19.8％増の 3.3 兆 VND と、2023 年 10－12 月期以降 3 四半期連続での 2 桁増益となった。粗利益の増加に加え、販売費や一般管理費の増加が抑制され、金融費用の受取超過額が横ばいだったため、営業費用が同 10.9％増の 3.7 兆 VNDとどまったことも貢献している。税前利益は同 21.3％増の 3.3 兆 VND、税引後利益は同 21.5％増の 2.6兆 VND となった。
同社は 2024 年 12 月期計画において、売上高を前期比 4.4％増の 63 兆 1,630 億 VND、税前利益を同5.0％増の 11 兆 5,160 億 VND と見込んでいる。2024 年 1－6 月累計実績の進捗率は売上高が 49％、税前利益が 52％となっている。ほぼ計画通りの進捗といえるだろう。ただし、1－3 月期に比べて売上高の拡大ペース、粗利益率の水準上昇がみられるため、進捗が加速している可能性もありそうだ。

図表1 四半期業績の推移 (単位 十億VND）

売上高
粗利益（粗利益率、％、％ﾎﾟｲﾝﾄ）
営業費用（金融収支を含む）
金融費用(ﾏｲﾅｽは受取超過）
販売費
一般管理費
営業利益
税前利益
親会社株主帰属の税引後利益

2023年4-6月期

2023年7-9月期

2023年10-12月期

2024年1-3月期

2024年4-6月期

前年同期比（％）

前年同期比（％）

前年同期比（％）

前年同期比（％）

前年同期
比（％）

15,194.8
6,150.2
40.5
3,373.4-268.03,199.7
430.5
2,776.7
2,728.0
2,198.8

1.8 15,637.0
1.2 6,554.9
-0.2
41.9
-2.9 3,468.6-373.7-3.5 3,382.5
14.2
432.2
6.8 3,086.3
5.9 3,075.8
5.6 2,492.3-2.8 15,618.7
3.2 6,441.6
2.4
41.2
0.2 3,715.8-309.93.7 3,493.7
7.8
504.1
6.8 2,725.8
7.5 2,852.1
8.4 2,326.0

3.7 14,112.4
10.2 5,911.5
2.4
41.9
2.7 3,196.0-284.9
4.8 3,095.3
12.3
395.9
22.3 2,715.5
24.3 2,705.8
24.4 2,194.7

1.4 16,655.8
9.5 7,067.5
3.1
42.4
3.7 3,741.7-285.5
5.2 3,574.9
1.8
455.7
17.3 3,325.8
17.0 3,308.6
18.2 2,670.5

9.6
14.9
2.0
10.9
11.7
5.9
19.8
21.3
21.5

出所 会社資料をもとに当社作成

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一般社団法人日本投資顧問業協会

有効期限作成日より 180 日

News20240805

本資料は情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。本資料は信頼できる情報源から作成したものですが、その正確性を保証するものではありません。統計数値は過去の実績であり将来の成果を保証するものではありません。外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。

2024 年 8 月 5 日

ビナミルク（VNM）《株価の推移》同社の株価と VN 指数の 2023 年終値を 100 とし図表2 株価推移てそれぞれを指数化したものが図表 2 である。同社の株価は 2024 年の年初から一貫して VN 指数をアン120
VNMダーパフォームしていたが、2024 年 4－6 月期決算

VN指数115が明らかになると、急速にキャッチアップの動きをみせている。8 月 2 日時点で VN 指数は 2023 年末比1109％の上昇となっているのに対し、同社も 9％の上昇となっている。また、8 月 2 日終値 71,500VND で計105算した同社の時価総額は 149.4 兆 VND で、これは2023 年 12 月期の税引後利益実績 8.8 兆 VND の 17.0100倍となっている。
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株価パフォーマンスが急速に改善した要因は、
2024 年 4－6 月期決算が好感されたことだとみられる。
ベトナムの 2024 年 4－6 月期 GDP 成長率は 6.9％

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出所 Yahoo Honanceのデータをもとに当社作成となるなど、国内景気が堅調となっており、これに伴って同社製品の需要も回復傾向が強まっている。また、海外売上高については、輸出相手国の増加が牽引役となっている点で、成長の持続性が期待できる。2024 年 4－6 月期の売上高は四半期ベースで過去最高の水準となったが、国内の回復と輸出を中心とした海外売上高の拡大が両輪となって、同社の業績成長を牽引する期待が高まったことが株価パフォーマンスにインパクトをもたらしたといえそうだ。

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