【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限お知らせ
各ファンド・アワードのお知らせです。
＜モーニングスター： モーニングスター ファンド オブ ザ イヤー 2018／2017／2016＞
ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）は2018年度の同賞にて、”優秀ファンド賞“を受賞しました。また、
ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）は2017年度、2016年度の同賞におきましても、“最優秀ファンド賞”及び”優秀ファンド賞“を受賞しています。
GCIアセット・マネジメントはこれら2本のファンドの運用会社として3年連続の受賞となりました。

＜「一億人の投信大賞」選定委員会：一億人の投信大賞2018＞
GCIエンダウメントファンド（成長型）は、「一億人の投信大賞」選定委員会が選定する「一億人の投信大賞2018」の「アロケーション・やや積極型」において、1位を獲得いたしました。
また、ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）は「アロケーション・やや安定型」において2位を獲得いたしました。

＜GCIエンダウメントファンド（成長型）＞＜GCIエンダウメントファンド（安定型）＞

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

また、GCIエンダウメントファンド（成長型／安定型）の投資対象であるGCI システマティック・マクロ戦略は、海外におけるヘッジファンドのアワードに於きまして、2018年度は二つの最優秀賞（Winner）を受賞致しました。

＜受賞対象ヘッジファンド戦略＞“GCI システマティック・マクロ戦略”（GCI Systematic Macro Strategy）

１．『THE ASIA HEDGE AWARDS 2018』（アジアヘッジアワード 2018）“マネージドフューチャズ／コモディティ／為替”部門

2．『HFM Hedge Fund Awards Asia 2019』（HFMヘッジファンド・アジア・アワード 2019）“マネージドフューチャズ／CTA”部門

GCIエンダウメントファンド（成長型／安定型）には同戦略を用いた外国籍投信である、“ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA”が組み入れられており、同ファンドのパフォーマンス向上に貢献しております。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限ファンドマネージャーのコメント＜運用の基本スタンス＞
さまざまな市場環境を乗り越えて、長期間にわたるすばらしい運用実績を残してきたエンダウメント（大学財団）型の投資戦略をお手本に、オルタナティブ投資を積極的に活用したグローバル投資を行います。リスクとリターンの源泉を分散・多様化するとともに、運用コストにも注意を払い、運用資産の長期的成長を効率的に目指します。
「GCIエンダウメントファンド」の運用手法はシンプルかつ頑健（Robust）です。原則として年一回、基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）を決定した上で、適宜リバランスを実行し、資産配分を維持します。また、長期スタンスで円資産のリスク・リターン効率化を図るため、為替リスクは原則としてヘッジします。
基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）は、想定リスクを成長型で年率8％、安定型で年率5％にセットし、対象資産の流動性やキャパシティ（市場規模）などを吟味して選択した投資対象ユニバースの中で、最良の期待リターンとなるよ
うに配分比率を決定します。その時々の市場動向やムードなどに振り回されず、取引コストを抑制しながら、一定のリスクを効率的に取り続けるという、ブレのない運用姿勢を貫きます。
＜ビッグ・ピクチャーと基本資産配分＞
当ファンドの決算日である2018年9月25日に、一年に一度の基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）見直しを行いました。その前提となるビッグ・ピクチャーは、10年程度の時間軸でマクロ環境を俯瞰したものですが、次の通り変更ありません。
第一に、21世紀直前に本格化したグローバル化という世界史的イベントに伴い、ディスインフレ環境が続いています。グローバル化の恩恵を最大限に享受してきた新興国経済の急成長が成熟してきたこともあり、このディスインフレ環境は長期化するものと考えています。
第二に、新興国圏の成長速度が大きく鈍化した結果、先進国圏と新興国圏の乖離（デカップリング）が金融市場に影響を与える可能性があります。とくに、米国経済が相対的に好調であるとのコンセンサスの下、2014年からドル高基調が続いています。ドル高は、新興国経済にとっては逆風です。1997年のアジア通貨危機がその典型例です。依然として底堅い中国経済ですが、景気循環や人口動態など国内固有の要因に加えて、ドル高という負荷が二重にかかると考えています。
以上の10年単位のビッグ・ピクチャー自体は今回も不変ですが、中期的には、2008年の金融危機以降一貫して続いてきた主要国中央銀行の金融政策の変化に注目しています。2009年以降、債券・株式を含むほとんどの資産価格が上昇し続ける特異な環境でしたが、市場に供給された潤沢な資本が吸収される過程で、どのような影響があるのか注視しています。以上のビッグ・ピクチャーをもとに、調整局面の到来に備えて慎重姿勢としてきた基本資産配分を変更せず、引き続き維持いたします。
オルタナティブ投資を得意とする当社の認識では、世界中の利回りが低下し、信用スプレッドがつぶれ、実物など低流動性資産にも大量の資本が向かった結果、流動性プレミアムも失われました。2017年春以降はボラティリティも過去経験したことのない水準まで下落し、基調としては低迷しています。常識的には、大きな反動・調整が入ってもおかしくありません。
一方、情報技術革新の大波はグローバルな実態経済に大きなインパクトを与えようとしています。高値圏を更新している米国株式市場のバリュエーションに対しては警戒感も根強いのですが、こうした警戒感が払拭されるような株高に対する肯定的センチメントが醸成されない限り、むしろ循環的な株高が継続するのかもしれません。
当戦略は、どのような市場環境であっても、下落リスクを想定の範囲内に抑制し、資産価値の保全を最優先しながら、長期的安定的な成長を目指してまいります。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限＜今月を振り返って＞
相変わらず、月替わりで市場のムードが振幅するような市場環境です。FRBのサポート期待
から株式市場が持ち直した7月とは打って変わり、8月は激化する貿易摩擦などが世界経済に与える影響に懸念が高まり、株安・債券高（金利低下）・円高という典型的なリスク回避型の展開となりました。
当月のエンダウメントファンドは、株価下落によるマイナスを債券上昇（金利低下）によりカバーしたことに加えて、オルタナティブ戦略が好調だったため、成長型（+1.30％）・安定型（+2.18％）ともにプラスを確保しています。為替リスクもヘッジしていますので、円高の悪影
響もほとんどありませんでした。一般的な国際分散投資を行うバランス型ポートフォリオと比較して、エンダウメントファンドの特徴がよく現れたと思います。
市場の先行きを予想することはいつも容易ではありませんが、史上初めてのマイナス金利が常態化しつつある現在の環境ではなおさらです。2008年のグローバル金融危機以降、株価も債
券価格も10年間ずっと上昇してきました。危機の底割れを防ごうとする主要国政府・中央銀行の政策運営がこれまでとてもうまくいったといえますが、その結果、どこかに何か大きなツケがたまっている可能性があります。
長期資産運用の観点では、株高・債券高・円安ドル高と三拍子そろったよき10年間が逆転
ファウンダー・代表取締役CEOして、株安・債券安・円高に向かうのが嫌な展開です。しかし、エンダウメントファンドはオルタナテ
山内英貴
ィブ戦略の中で株式・債券の売りポジションを活用することにより、下げ相場に強いという特徴がありますので、引き続き、市場のノイズに一喜一憂せず、自信を持って運用を続けてまいります。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

13,5005,000

13,0004,000

12,50012,0003,000

11,50011,000基 準 価 額
純資産総額

10,000

1,000

9,500
9,000

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

前月末12,445円
4,222百万円

期間別騰落率2,000

10,500

当月末
12,607円
4,255百万円

騰落率+1.30%+5.96%+7.14%+1.78%+16.70%+26.07%

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年
３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決
分

算
配

期
金

０円
2016年9月期 2017年9月期 2018年9月期

0円

0円※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

0円

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+6.2%
6.3%
6.9%
0.99
0.91
-14.4%
―

+3.8%
18.6%
19.6%
0.21
0.20
-25.4%
0.58

NOMURA-BPI総合
インデックス
+2.2%
2.1%
2.1%
1.08
1.09
-4.5%
-0.06

※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2019年8月30日。

基本資産配分（作成基準日時点）※2018年9月に、基本資産配分の見直しを行いました。現金、その他への配分は、今後市場環境等に応じて他資産に配分する可能性があります。

資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
新興国株
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（日本）
海外リート（米国）
ヘッジファンド
現金、その他
合計

5

基本資産
配分比率
5.0％
17.5％
10.0％
2.5％
12.5％
3.0％
5.0％
5.0％
36.5％
3.0%
100.0％

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
月間寄与額
配分比率 月間騰落率（概算値）
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
4.8%
-3.3%
- 20
TOPIX（東証株価指数）－-3.4%
バンガ－ド・S&P500 ETF
16.7%
-2.7%
- 59
S&P500指数－-2.7%
バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF
9.3%
-3.0%
- 36
FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックス－-3.5%
バンガ－ド・FTSE・エマ－ジング・マ－ケッツETF
2.3%
-4.8%
- 15

名称
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
新興国株

FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ（含む中国A株）インデックス

バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
ブルームバーグ・バークレイズ米国総合浮動調整インデックス
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
海外債券
ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合（米ドル除く）浮動調（グロ－バル除く米ドル建て）
整 RIC基準インデックス（米ドルヘッジベース）
NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数
バンガード・リアル・エステート ETF
海外リート（REIT－米国）
先進国債券（米国）

MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 インデックス

GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA
ベンチマークなし
現金、コール・ローン等

オルタナティブ戦略
現金、その他

－

-6.0%

12.4%
－
3.0%

+2.9%
+2.8%
+2.3%

－

+2.4%

5.1%
－
5.1%
－
36.4%
－
5.0%

+3.8%
+3.8%
+3.3%
+3.1%
+4.9%
－
0.0%

+44
+8
+23
+20
+220
0

※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。

配分比率
40.0%
35.0%

当月末

前月末

30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート
（日本）

海外リート
（米国）

ヘッジファンド

現金、その他

各資産の寄与額（概算）
300円
+220円
200円
100円
+44円
0円
-100円

-20円
-59円

-36円

+23円

+8円

+20円

-125円
+109円

-15円

-9円

-200円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く
米ドル建て）

6

国内リート
（日本）

海外リート
（米国）

ヘッジ
ファンド

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

12,500

6,000

12,0005,000

11,5004,000

11,0003,000

10,5002,000

10,000

1,000

9,500

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

基 準 価 額
純資産総額

当月末11,867円
3,118百万円

前月末11,614円
3,197百万円

期間別騰落率
騰落率+2.18%+5.75%+7.56%+2.76%+11.06%+18.67%

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年
３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決
分

算
配

期
金

０円

※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

2016年9月期 2017年9月期 2018年9月期

0円

0円

0円

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+4.5%
4.6%
5.1%
0.99
0.91
-11.5%
―

+3.8%
18.6%
19.6%
0.21
0.20
-25.4%
0.35

NOMURA-BPI総合
インデックス
+2.2%
2.1%
2.1%
1.08
1.09
-4.5%
-0.00

※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2019年8月30日。

基本資産配分（作成基準日時点）※2018年9月に、基本資産配分の見直しを行いました。現金、その他への配分は、今後市場環境等に応じて他資産に配分する可能性があります。

資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（日本）
海外リート（米国）
ヘッジファンド
現金、その他
合計

7

基本資産
配分比率
2.5％
7.5％
5.0％
25.0％
8.5％
2.5％
2.5％
36.5％
10.0％
100.0％

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
月間寄与額
配分比率 月間騰落率（概算値）
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
2.4%
-3.3%
-9
日本株
TOPIX（東証株価指数）－-3.4%
バンガ－ド・S&P500 ETF
7.2%
-2.7%
- 23
先進国株（米国）
S&P500指数－-2.7%
バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF
4.7%
-3.0%
- 17
先進国株（除く米国）
FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックス－-3.5%
バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
24.9%
+2.9%
+82
先進国債券（米国）
ブルームバーグ・バークレイズ米国総合浮動調整インデックス－+2.8%
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
8.5%
+2.3%
+22
海外債券
ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合（米ドル除く）（グロ－バル除く米ドル建て）－+2.4%
浮動調整 RIC基準インデックス（米ドルヘッジベース）
NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
2.5%
+3.8%
+11
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数－+3.8%
バンガード・リアル・エステート ETF
2.6%
+3.3%
+9
海外リート（REIT－米国）
MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 インデックス－+3.1%
GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA
36.5%
+4.9%
+202
オルタナティブ戦略
ベンチマークなし－－
GCIマネープールマザーファンド
3.8%
-0.0%
-0
現金、その他
ベンチマークなし－－
現金、コール・ローン等
6.9%
0.0%
0
名称

※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。

配分比率
40.0%
35.0%
30.0%

当月末

前月末

25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート
（日本）

海外リート
（米国）

ヘッジファンド

現金、その他

各資産の寄与額（概算）
300円
+202円

200円

+96円

+82円

100円

+22円

+11円

0円
-9円
-100円

-23円

+9円
-7円

-17円
-112円

-200円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く
米ドル建て）

国内リート
（日本）

8

海外リート
（米国）

ヘッジ
ファンド

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－上場投資信託（ETF）の基準価額推移（１）TOPIX連動型上場投資信託（２）バンガード・S&P500 ETF

16,00018,00016,00014,00014,00012,00012,00010,00010,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（３）バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF

ベンチマーク（指数化）（４）バンガード・FTSE・エマージング・マーケッツETF

16,00018,00016,00014,00014,00012,00012,00010,00010,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（５）バンガード・米国トータル債券市場ETF

ベンチマーク（指数化）（６）バンガード・トータル・インターナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）

12,10012,60012,10011,60011,600

11,100

11,10010,60010,60010,10010,100

9,600

9,600

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（７）NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信

ベンチマーク（指数化）（８）バンガード・リアル・エステート ETF

16,00015,00015,00014,00014,00013,00013,00012,00012,00011,00011,00010,00010,000

9,000

9,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）※ 上記グラフは、当ファンドの組入対象であるそれぞれの上場投資信託（ETF）の基準価額を、組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAの資産の状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率11,000ファンド

10,500

１ヵ月+4.91%

３ヵ月+11.01%

9,000

６ヵ月

+14.22%8,500

１年+1.93%

8,000

３年

-

組入開始来

+4.97%

10,0009,500※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA」の当ファンド計上日ベースの基準価額を、当ファンドへの組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

当月末時点でのポートフォリオ

損益内訳
5.0%

3.0%

4.0%

2.0%

3.0%

1.0%

2.0%
0.0%

1.0%

-1.0%

0.0%

-2.0%

-1.0%
-2.0%

-3.0%
米国

通貨

ユーロ圏

債券

その他欧州

日本

米国

資源国

ユーロ圏

通貨

株式

その他欧州

債券

日本

資源国

株式

※ 上記ポートフォリオ断面のグラフは、ポジションを構築するにあたって差し入れる証拠金の対純資産総額比率です。マイナスはショートポジションを意味します。証拠金
はリスク見合いで差し入れるものであるため、当該指標はポートフォリオにおけるリスクをより実態に近い形で表すものと考えられています。
※ 上記損益内訳は信託報酬、成功報酬等控除前のものです。

2018年6月に、GCIシステマティック・マクロファンド Vol25 クラスAからGCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAへ投資対象の変更を行いました。両ファンドはボラティリティ水準が異なるものの実質的な運用内容は同一であり、当変更はポートフォリオ構
成の単純化を目的としたもので、GCIエンダウメントファンド（成長型/安定型）の運用内容を変更するものではありません。また当変更に際してファンドに手数料等の追加負担は発生しておらず、変更によるパフォーマンスへの影響は軽微となっています。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ポートフォリオの状況
当月も独自開発の動的ポートフォリオ・モデルに基づき、世界各国の株式市場・債券市場・為替市場へ分散投資を行いました。
当月は月間を通じて+4.91%のリターンとなりました。世界経済のダウンサイド・リスクが意識される中でグローバルに国債価格が安定的に上昇を続けてきたことから、当戦略でもグローバル先進国の長期国債の買いポジションが主要なポジションとなりました。米金利が上昇し、国債価格が下落するようなシナリオでは米ドル高が進行する傾向にあり、国債価格の下落に備えて米ドル買いに対し資源
国通貨や日本円の売りのポジションが構築されました。また、市場参加者のリスク選好が高まる場合は、安全資産である国債が売られ、リスク資産である株式が買われるため、株式の買いのポジションも債券価格の下落リスクを緩和する傾向にあります。このような相関構造を背景に株式の買いポジションも組み入れられました。
当月は、米中貿易摩擦を背景に世界経済の減速が懸念され、金利がさらに低下しました。その結果、当戦略は国債の買い持ち
ポジションから高い収益を達成しました。通貨・株式ポジションからは損失が発生しましたが、これらのポジションは国債価格が下落した
場合に備えて保有されたものであり、実際に月中に国債価格が一時的に下落する際にはこれらのポジションがポートフォリオ全体の損
失を緩和する役割を果たしました。
引き続きグローバル金融市場において金利低下の動きが最も顕著であることから、グローバル先進国の長期国債の買い持ちポジ
ションがポートフォリオの中核となる見通しです。国債価格の下落リスクに備えては通貨・株式ポジションが活用され、国債ポジションが損失を生むようなシナリオでこれらのポジションからの収益が期待されます。資産間の相関性が変化する動きとなれば従来通り機動的にポートフォリオが調整されていきます。
文責：GCIシステマティック・マクロファンド 運用チーム

参考指標
ＧＣＩシステマティック・
マクロファンド Vol10 クラスA

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関

+4.3%
9.7%
9.6%
0.45
0.45
-14.6%－HFRX Global Hedge Fund

HFRX Macro:
Systematic Diversified CTA

-0.8%
3.3%
3.5%
N/A
N/A
-10.6%
0.18

-0.5%
8.9%
9.2%
N/A
N/A
-15.1%
0.49※参考指標は全て円ベース。当ファンドへの組入開始来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2019年8月30日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。
※相関はGCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAとの相関を表示。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩマネープールマザーファンドの状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率10,500ファンド

10,000１ヵ月-0.01%

9,500

３ヵ月-0.01%

9,000

６ヵ月-0.02%

8,500

１年-0.05%

8,000

３年

-

組入開始来

-0.09%※ 上記グラフは、「ＧＣＩマネープールマザーファンド」の基準価額を、同ファンドの運用開始日を10,000として月次ベースで指数化したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

2017年4月より、GCIマネープールマザーファンドへの投資を開始致しました。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限組入資産の市場動向コメント＜株式＞
2019年8月のグローバル株式市場は、米中対立激化への懸念等が重石となり、下落しました。グローバル株式市場の値動きを示す、MSCI ACWI指数は、-2.57%となりました。
米国では、トランプ大統領が対中制裁関税第4弾の実施を発表したことを受け、米中対立激化への懸念により、月初から株式市場が大きく下落し、リスク回避の動きによって債券市場は上昇しました。前月末のFOMCで利下げが決定されましたが、パウエル議長が持続的な利下げを否定したこともあり、景気先行き見通しの下支え効果は限定的でした。また一時長短金利が逆転したことも、景気後退への懸念を強める材料となりました。欧州では、米中対立への懸念に加えて、ユーロ圏の景気減速や英国のEU離脱問題も懸念材料となり、株式市場は下落しました。リスク回避の動きや米長期金利の低下などから円高が進行し、日本の株式市場も大きく下落しました。

＜債券＞
2019年8月のグローバル債券市場は、上昇しました。投資家のリスク回避姿勢が強まり、債券市場に資金が流入しました。
米国では、トランプ大統領が対中制裁関税第4弾の実施を発表したことを受け、米中対立激化への懸念によってリスク回避志
向が強まったことから、債券市場は上昇しました。欧州では、米中対立に加えて、ユーロ圏の景気減速懸念からECBへの緩和期
待が強まり、債券市場は上昇しました。日本の債券市場は、リスク回避の動きによって上昇しました。
クレジット市場におけるクレジット・スプレッド(企業の信用力を示す、国債に対する上乗せ利回り)は、拡大しました。世界的な金利低下傾向を受けて社債利回りも低下しましたが、景気減速への懸念等から企業業績への見通しは悪化し、国債とのスプレッドは拡大しました。

＜不動産投資信託（REIT）＞
2019年8月のREIT市場は、上昇しました。世界的に長期金利が低下したことが追い風となりました。
米国のREIT市場は、米中貿易摩擦への懸念から月初に下落する局面もありましたが、長期金利が大きく低下したことを受け、その後上昇基調に転じ、月を通じては大きく上昇となりました。欧州では、経済指標の悪化によってユーロ圏の景気後退が懸念されたことが重石となりましたが、長期金利低下の影響が上回り、REIT市場は上昇しました。
日本では、長期金利が低下したことに加え、不動産市況が引き続き堅調だったことを受け、REIT市場は上昇しました。用途別では、住宅向け、オフィス向けがアウトパフォームした一方、商業・物流向けはアンダーパフォームとなりました。

＜ヘッジファンド市場全般＞
2019年8月のヘッジファンド市場は、プラスとなりました。オルタナティブ戦略の代表格であるヘッジファンド市場の値動きを示す、
HFRX Global Hedge Fund Indexは、+0.38％となりました。世界的に投資家のリスク回避志向が強まり、株式市場は下落、債券市場は上昇となる中、戦略別では、CTA戦略、グローバルマクロ戦略がアウトパフォームした一方、株式ロングショート戦
略、株式マーケットニュートラル戦略はアンダーパフォームとなりました。

文責：GCIエンダウメントファンド運用チーム
インベストメント・マネジャー 上野 慎一郎

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追加型投信／内外／資産複合14

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

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追加型投信／内外／資産複合15

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

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追加型投信／内外／資産複合16

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合※詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。

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設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限委託会社・その他の関係法人の概要
委託会社-0.01%-0.02%-0.04%

照会先

受託会社

株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント［ファンドの運用の指図を行う者］
金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第436号
加 入 協 会：一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人投資信託協会
電 話 番 号 03（3556）5040（営業日の9:00～17:00）
ホ ー ム ペ ー ジ https://www.gci.jp

三菱UFJ信託銀行株式会社（再信託受託会社：日本マスタートラスト信託銀行株式会社）［ファンドの財産の保管及び管理を行う者］

販売会社
金融商品取引業者等の名称
楽天証券株式会社
株式会社ＳＢＩ証券
株式会社新生銀行
髙木証券株式会社
三田証券株式会社
共和証券株式会社
長野證券株式会社
株式会社栃木銀行
株式会社イオン銀行
百五証券株式会社
むさし証券株式会社
東海東京証券株式会社

金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
登録金融
機関
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
登録金融
機関
登録金融
機関
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者

登録番号
関東財務局長（金商）第195号
関東財務局長（金商）第 44 号
関東財務局長（登金）
第 10号
近畿財務局長（金商）第20号
関東財務局長（金商）第175号
関東財務局長（金商）第64号
関東財務局長（金商）第125号
関東財務局長（登金）
第 57号
関東財務局長（登金）
第 633号
東海財務局長（金商）第134号
関東財務局長（金商）第105号
東海財務局長（金商）第140号

一般社団法人
日本証券業協日 本 投 資会
顧問業協会

一般社 団法人
金 融 先 物取引業協会

一 般 社 団 法 人
第二種金融商品取 引 業 協 会

日本商品先物取 引 協 会

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・ お申込み、投資信託説明書（交付目論見書）のご請求は、販売会社へお申し出ください。
・ 販売会社は今後変更となる場合があります。
※髙木証券株式会社は、2019年9月1日付けで東海東京証券株式会社と合併しました。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2019年 8月30日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限＜ご留意事項＞○ 当資料は、株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント（以下「当社」といいます）が、当ファンドの投資判断の参考となる情報提供を目的として作成した販売用資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
○ 当ファンドのお申込みにあたっては、必ず最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容をご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
○ 当資料記載のデータや見通し等は、将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。
○ 当資料は、信頼できると考えられる情報をもとに作成しておりますが、正確性、適時性を保証するものではありません。
○ 当資料の内容は、作成時点のものであり、将来予告なく変更されることがあります。
○ 当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、参考として記載されたものであり、その銘柄または企業の株式等の売買を推奨するものではありません。
○ 各指数に関する著作権等の知的財産、その他一切の権利は、各々の開発元または公表元に帰属します。
○ 当資料に関する一切の権利は、引用部分を除き当社に属し、いかなる目的であれ当資料の一部または全部の無断での使用・複製はできません。
○ 投資信託は預金保険制度の対象ではありません。また、銀行が取り扱う投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。
Morningstar Award “Fund of the Year 2016”は過去の情報に基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。また、モーニングスターが信頼できると判断したデータにより評価しましたが、その正確性、完全性等について保証するものではありません。著作権等の知的所有権その他一切の権利はモーニングスター株式会社並びにMorningstar，Inc．に帰属し、許可な
く複製、転載、引用することを禁じます。
当賞は国内追加型株式投資信託を選考対象として独自の定量分析、定性分析に基づき、2016年において各部門別に総合的に優秀であるとモーニングスターが判断したものです。バランス(安定成長)型 部門は、2016年12月末において当該部門に属するファンド253
本の中から選考されました。
Morningstar Award “Fund of the Year 2017”は過去の情報に基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。また、モーニングスターが信頼できると判断したデータにより評価しましたが、その正確性、完全性等について保証するものではありません。著作権等の知的所有権その他一切の権利はモーニングスター株式会社並びにMorningstar，Inc．に帰属し、許可なく複製、転載、引用することを禁じます。
当賞は国内追加型株式投資信託を選考対象として独自の定量分析、定性分析に基づき、2017年において各部門別に総合的に優秀であるとモーニングスターが判断したものです。バランス(成長)型 部門は、2017年12月末において当該部門に属するファンド808本の中から選考されました。
Morningstar Award “Fund of the Year 2018”は過去の情報に基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。また、モーニングスターが信頼できると判断したデータにより評価しましたが、その正確性、完全性等について保証するもの
ではありません。著作権等の知的所有権その他一切の権利はモーニングスター株式会社並びにMorningstar，Inc．に帰属し、許可な
く複製、転載、引用することを禁じます。
当賞は国内追加型株式投資信託を選考対象として独自の定量分析、定性分析に基づき、2018年において各部門別に総合的に優秀であるとモーニングスターが判断したものです。バランス型 部門は、2018年12月末において当該部門に属するファンド1,030本の中から選考されました。
「一億人の投信大賞」は個人の立場で投資信託による資産形成を啓蒙するために、非営利の任意団体である「一億人の投信大賞選定委員会」がデータをもとに選定した投信大賞です。「一億人の投信大賞2018」は、過去の情報にもとづくものであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。また、掲載している情報は参考情報として提示するものであり正確性・完全性を保証するものではありません。

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