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世界のサステナブル投資ファンドの資金動向
2024 年第 1 四半期
資金流入の緩やかな回復

モーニングスター・マネジャー・リサーチ
2024 年 4 月

概要モーニングスターでは四半期ごとにステナブル投資を行うファンドの資金動向についてのグローバル・レポートを公表している。本日本語版レポートは 2024 年の第 1四半期のグローバル・レポートの抜粋であり、サステナブル投資ファンドの市場動

目次
1 概要
2 グローバル6 日本

向の検証と、日本におけるサステナブル投資ファンドの資金動向、運用資産残高、また新規設定についてを取り上げる。
主なポイント水田 理沙
モーニングスター・ジャパン
マネジャー・リサーチ
risa.mizuta@morningstar.com

× 2024 年第 1 四半期では、世界のサステナブル投資ファンド全体では、約 9 億ドル（米ドル、以降特段の記載がない限り同様）の純資金流入を記録した。これは、2023 年第 4 四半期の 8,800 万ドルの純資金流出に対して、わずかな回復となる。
× 欧州のサステナブル投資ファンドは約 110 億ドルの純資金流入があり、前四半期の 2倍以上の純資金流入となった。
× 対照的に、米国は過去最悪の四半期となり、88 億ドルの純資金流出を記録した。
重要事項
Morningstar のアナリストの行為は、倫理規程/職業行為規範ポリシー、個人の証券等取引（またはこれに準ずる）ポリシーおよび投資調査ポリシーによって規定されています。利益相反に関する詳細については、以下をご覧ください。
https://www.morningstar.com/company/disclos
ures

× その他の国での純資金流出入も低調で、日本のサステナブル投資ファンドにおいては 17 億ドルの純資金流出を記録した。
× 一方、サステナブル投資以外のファンドも含む世界のファンド・ユニバース全体では前四半期に 190 億ドルの大きな純資金流出であったが、今四半期では 520 億ドルを超える純資金流入となった。
× 株価と債券価格の上昇に支えられ、2024 年の 3 月末時点の世界のサステナブル投資ファンドの運用資産残高は 1.8%増の 3 兆ドルとなった。
× サステナブル投資ファンドの新規設定は下降線をたどり、2024 年第 1 四半期の新規設定は 97 本にとどまった。

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世界のサステナブル投資ファンド・ユニバース
世界のサステナブル投資ファンド・ユニバースは、目論見書またはその他規制当局への提出書類により、持続可能性、インパクト、または環境・社会・ガバナンスの要素に焦点を当てると表明しているオープンエンド型ファンドおよび ETF（上場投資信託）を含んでいる。
本レポートでは、世界のユニバースを欧州、米国、その他の地域の国籍ごとのセグメントに分けている。カナダ、オーストラリア、ニュージーランド、日本についてはより詳細なデータを掲載している。中国、香港、インド、インドネシア、マレー
シア、シンガポール、台湾、タイ、韓国は資産規模が比較的小さいため、「アジア（除く日本）」として分類している。日本語版のレポートでは日本以外の詳細なデータは掲載していないため、各地域の詳細データについては、原文の英語版レポートを参照されたい。
ここからは、世界のサステナブル投資ファンドにおける直近の資金動向を検証し、2024 年第 1 四半期の地域別の資金フロー、運用資産残高、新規設定について詳述する。以下の図表 1 は概要となる。
図表 1 世界のサステナブル投資ファンドの概要
Q1 2024
地域
欧州
米国
アジア（除く日本）
オーストラリア・ニュージーランド
日本
カナダ
全体

フロー
USD (10億米ドル）
10.9
-8.8
0.2
0.0-1.7
0.2
0.9

残高USD(10億米ドル) 割合(%)
2,513
84335
1163230125
134
12,999ファンド数
本数 割合(%)
5,581
73630
8606
8261
3233
3332
47,643

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

世界のサステナブル投資ファンドは、四半期ベースで低成長
2024 年第 1 四半期では、世界のサステナブル投資ファンドには、約 9 億ドルの純資金流入があった。2023 年第 4 四半期は 8,800 万ドルとわずかながらの純資金流出であった。
サステナビリティの先進地域であり、サステナブル投資ファンドにとって世界最大の市場である欧州では、第 1 四半期に 109 億ドルの純資金流入がみられた。一方、米国では過去最悪の四半期となり、88 億ドルの純資金流出が記録された。
サステナブル・ファンドへの純資金流入は、1 月から 3 月にかけてのファンド・ユニバース全体の純資金流入増と呼応している。グローバルのファンドと ETF のユニバースでは、前四半期は 190 億ドルの大きな純流出であったが、今四半期は 520 億ドル以上の純資金流入となった。
© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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期初の運用資産残高に対する純資金流出入の割合（オーガニック・グロース・レート（OGR）、運用資産残高の伸び率から保有資産の価格変動の要因を除いたもの）を計算すると、世界のサステナブル投資ファンドのユニバースの OGR は 0.03%となり、2023 年第 4 四半期に続きゼロ近辺の成長率であった。なお、ファンド・ユニバース全体での OGR は、前四半期のマイナス 0.2%から 0.5%に上昇した。

図表 2 世界のサステナブル投資ファンドの四半期資金純流出入

10億ドル
180160140120100806040200-20Q2 Q32021

欧州

米国

Q4Q3

Q1 Q22022

その他地域

Q4

Q1 Q22023

Q3Q4Q12024

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

カナダは 2023 年第 4 四半期は純資金流出であったが、2024 年第 1 四半期は 1 億 8,800万ドルの純資金流入がみられた。アジア（除く日本）は 2 億 4,300 万ドル、オーストラリア・ニュージーランドは合わせて 2,600 万ドルの純資金流入を記録し、サステナブル投資ファンドの純資金流入の回復に貢献した。
一方、米国のサステナブル投資ファンドからの純資金流出は直近 3 か月で 88 億ドルまでに拡大し、2023 年前期比 73%増となった。日本からの純資金流出は 52%増の 17億ドルに達した。
混迷するマクロ経済にも関わらず世界の運用資産残高は増加
世界のサステナブル投資ファンドの運用資産残高は、インフレの不透明な先行き、人工知能ブーム、継続する地政学リスク、一部の世界主要国での景気後退懸念など、様々なマクロ経済的背景が混在するにもかかわらず、主に欧州のパッシブ運用戦略の運用資産残高増加によって押し上げられ、第 1 四半期末には前四半期の 2 兆9,000 億ドルから 1.8%増の 3 兆ドル強となった。このサステナブル投資ファンドにおける資産残高の伸び率は、世界のファンド・ETF 市場全体の伸び率と同水準となる。
なお、Morningstar グローバル株式指数は第 1 四半期に 7.9%の上昇であったのに対し、© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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Morningstar グローバルコア債券指数に代表される債券市場はマイナス 2.1%と低迷した。
2024 年第 1 四半期末時点で、欧州は世界のサステナブル投資ファンドの運用資産残高の 84%を占め、サステナブル投資ファンド市場において圧倒的な地位を維持した。同様に、米国は世界におけるサステナブル投資ファンドの運用資産残高の 11%を占め、2023 年 12 月末時点と同様、第 2 位を維持した。アジア（除く日本）は、世界のサステナブル投資ファンドの運用資産残高のわずか 2%を占めるに過ぎないが、第 3 位を維持している。
図表 3 世界のサステナブル投資ファンドの運用資産残高四半期推移

欧州

10億ドル

米国

その他地域

3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0Q22021

Q3Q4Q12022

Q2Q3Q4Q12023

Q2Q3Q4Q12024

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

世界のサステナブル投資ファンドの新規設定
2024 年第 1 四半期、世界のサステナブル投資ファンドの新規設定数は減少を続け、世界で 97 件と前例のない低水準となった。この大幅な減少は、昨年第 4 四半期の修正された 176 件と比べても減少したことを意味する。しかし、次回のレポートではより多くの新規設定が確認され、モーニングスターに追加報告されるにあたり、97件という数字も上方修正される可能性が高いことをご留意されたい。

© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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図表 4 世界のサステナブル投資ファンドの新規設定数の四半期推移

欧州350

米国

その他地域

300
250200150100500Q2 Q32021

Q4Q1 Q22022

Q3Q4

Q1 Q22023

Q3Q4Q12024

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

ブラックロックがパッシブ・ファンドで首位に以下では、サステナブル投資ファンドを世界的に展開している資産運用会社の上位会社の一覧を紹介する。世界最大の運用会社であるブラックロックは、2024 年第 1四半期末時点で、ESG に特化したオープンエンド型ファンドおよび ETF の運用資産残高が 3,680 億ドルと、前四半期の 3,180 億ドルから増加し、サステナブル投資の分野で圧倒的なリーダーとなっている。大きく差は開いているが、欧州最大の運用会社である Amundi が順位を上げ、UBS が僅差で続いた。
図表 5 サステナブル投資ファンドの運用資産残高の上位運用会社
総合

アクティブ運用

パッシブ運用

資産残高
運用会社名(10億米ドル)
BlackRock (incl. iShares)
367.6
Amundi (incl. Lyxor)177.2
UBS (incl. Credit Suisse)
171.2
DWS (incl. Xtrackers)
100.0
Swisscanto
85.7
BNP Paribas
85.0
Natixis76.0
Nordea
61.3
KBC
55.6
Northern Trust
54.3
Vanguard
51.5
Pictet50.9
Allianz Global Investors
48.1
Parnassus
40.4
Handelsbanken
38.9
Royal London
36.5
Eaton Vance
35.9
Union Investment
34.2
Eurizon
32.0
Goldman Sachs (incl. NNIP)
31.7

資産残高
運用会社名
(10億米ドル)
Amundi (incl. Lyxor)
83.6BlackRock (incl. iShares)
76.0
Natixis73.3
UBS (incl. Credit Suisse)
67.1
Nordea61.3
DWS (incl. Xtrackers)
57.9
KBC
55.6
BNP Paribas
53.5
Swisscanto
52.6
Pictet50.9
Allianz Global Investors
48.1
Parnassus
40.4
Union Investment
34.2
Eurizon
32.0
Goldman Sachs (incl. NNIP)
31.6
Royal London
30.0
AXA IM
29.7
Robeco27.5
Vontobel
26.5
Candriam
26.4

資産残高
運用会社名
(10億米ドル)
BlackRock (incl. iShares)
291.6
UBS (incl. Credit Suisse)
104.1
Amundi (incl. Lyxor)
93.6
Northern Trust
50.4
Vanguard
48.4
DWS (incl. Xtrackers)
42.0
Handelsbanken
34.1
Swisscanto
33.1
BNP Paribas
31.6
State Street
25.3
Legal & General
19.8
Länsförsäkringar
18.5
Invesco13.4
Eaton Vance
10.5
HSBC
9.1
Cathay Securities Investment Trust
8.8
Storebrand Fonder
8.5
Scottish Widows
6.7
Royal London
6.4
Nuveen6.1

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

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日本
資金フロー
2024 年第 1 四半期は、日本のサステナブル投資ファンド（公募追加型株式投資信託と ETF）は 8 四半期連続での純資金流出となり、純資金流出額は 17 億ドル（2,588 億円）となった。これは、2024 年第 1 四半期に 350 億ドル（5.2 兆円）の純資金流入を記録した日本のファンド市場全体とは対照的な結果となった。
アクティブ運用を行うサステナブル投資ファンドは、当四半期の純資金流出額の94%以上を占め、8 四半期連続の資金流出となった。AMOne グローバル ESG ハイクオ
リティ成長株式ファンド（為替ヘッジ無し）からは 2 億 6,800 万ドル（399 億円）の資金が流出し、当四半期の純資金流出の最大の要因となった。一方、一部のファンドではあるがごく僅かではあるものの純資金流入があり、日本でも長期の視点でサステナブル投資を意識する投資家が台頭も同時に見受けられた。野村世界 ESG 株式インデックスファンド（確定拠出年金向け）（純資金流入額 1,800 万米ドル（27 億円））

や i シェアーズ・グリーン J リート ETF（流入額 1,300 万米ドル（19 億円））など、複数の確定拠出年金向けファンドや ETF が純資金流入となった。

図表 6 日本のサステナブル投資ファンドの純資金流出入

10億ドル
6

アクティブ戦略

パッシブ戦略5432
10-1-2
Q22021Q3Q4Q12022

Q2Q3

Q4Q12023

Q2Q3Q4Q12024

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

日本のサステナブル投資を行う株式ファンドは 2024 年第 1 四半期に 16 億ドル（2,470億円）の純資金流出となり、これは同四半期の純資金流出の 95%に相当する。純資金流出が最も大きかった 20 本のファンドのうち、19 本が株式ファンドであった。

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図表 7 日本におけるサステナブル投資ファンドの資産クラス別純資金流出入

10億ドル
6株式債券

アロケーション

Q2Q45432

10-1-2-3Q22021

Q3Q4Q12022

Q3Q12023

Q2Q3Q4Q12024

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

資産残高
日本籍のサステナブル投資ファンドの第 1 四半期の総資産残高は 248 億ドル（3.7 兆円）と、僅かながら減少した。アクティブ運用ファンドが依然として優勢で、サステナブル・ファンド・カテゴリーの総資産の 87%を占め、株式ファンドが日本のユニバースの大部分（96%）を占めている。
図表 8 日本におけるサステナブル投資ファンドの運用資産残高

10億ドル

アクティブ戦略

パッシブ戦略4035302520151050Q22021

Q3Q4Q12022

Q2Q3

Q4

Q12023

Q2Q3

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

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Q4

Q12024

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新規設定
2024 年第 1 四半期には、2023 年第 4 四半期と同様、日本市場では新たなサステナブル投資ファンドの新規設定はなかった。日本では 2023 年初頭に金融庁がグリーン・ウォッシュ防止のための包括的な監督指針を改定して以来、より多くの資産運用会社が ESG ファンドの新規設定に対し慎重な姿勢を示していることが見受けられる。

図表 9 日本におけるサステナブル投資ファンドの新規設定本数2520151050Q22021

Q3Q4Q12022

Q2Q3Q4

Q12023Q2

Q3

Q4Q12024

出所: Morningstar Direct 、2024 年 3 月末時点

規制動向（本セクションは日本語版独自の内容となる）
上段でも述べた通り、金融庁がグリーン・ウォッシュ防止のための包括的な監督指針を改定して以来、より多くの資産運用会社が ESG ファンドに対してより慎重な姿勢を示していることが示唆されているが、もっとも、金融庁が監督指針を公表する前から、資産運用会社がガイドラインを見極めようとしたことから ESG ファンドの新規設定の減速は観測されていた。また、数年前には ESG ファンドがテーマ投資の一種に近い形で販売されていることが見受けられ、その結果、投資家が昨年頃から他ファンドに移行し、純資金流出が続く一因となっていると考えられている。金融庁は、長期的な ESG 投資を推進し、ESG ファンドをより普及させるため、市場関係者との対話を昨年末から実施している。金融庁が今後半年程度で継続的な議論を通じて、新たなガイドラインではなく何かしらのメッセージを発信することが示唆されている。

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