【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

お知らせ『Morningstar Award“Fund of the Year 2017”(ファンド オブ ザ イヤー 2017)』において

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）が最優秀ファンド賞【バランス（成長）型部門】
を受賞しました。

Morningstar Award “Fund of the Year 2017”は過去の情報に基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するもの
ではありません。また、モーニングスターが信頼できると判断したデータにより評価しましたが、その正確性、完全性等について保証するものではありません。著作権等の知的所有権その他一切の権利はモーニングスター株式会社並びにMorningstar，Inc．に帰属し、許可なく複製、転載、引用することを禁じます。
当賞は国内追加型株式投資信託を選考対象として独自の定量分析、定性分析に基づき、2017 年において各部門別に総合的に優秀であるとモーニングスターが判断したものです。バランス(成長)型 部門は、2017 年 12 月末において当該部門に属するファンド 808 本の中から選考されました。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限ファンドマネージャーのコメント＜運用の基本スタンス＞
さまざまな市場環境を乗り越えて、長期間にわたるすばらしい運用実績を残してきたエンダウメント（大学財団）型の投資戦略をお手本に、オルタナティブ投資を積極的に活用したグローバル投資を行います。リスクとリターンの源泉を分散・多様化するとともに、運用コストにも注意を払い、運用資産の長期的成長を効率的に目指します。
「GCIエンダウメントファンド」の運用手法はシンプルかつ頑健（Robust）です。原則として年一回、基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）を決定した上で、適宜リバランスを実行し、資産配分を維持します。また、長期スタンスで円資産のリスク・リターン効率化を図るため、為替リスクは原則としてヘッジします。
基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）は、想定リスクを成長型で年率8％、安定型で年率5％にセットし、対象資産の流動性やキャパシティ（市場規模）などを吟味して選択した投資対象ユニバースの中で、最良の期待リターンとなるよ
うに配分比率を決定します。その時々の市場動向やムードなどに振り回されず、取引コストを抑制しながら、一定のリスクを効率的に取り続けるという、ブレのない運用姿勢を貫きます。
＜ビッグ・ピクチャーと基本資産配分＞
当ファンドの決算日である2018年9月25日に、一年に一度の基本資産配分（ターゲット・ポートフォリオ）見直しを行いました。その前提となるビッグ・ピクチャーは、10年程度の時間軸でマクロ環境を俯瞰したものですが、次の通り変更ありません。
第一に、21世紀直前に本格化したグローバル化という世界史的イベントに伴い、ディスインフレ環境が続いています。グローバル化の恩恵を最大限に享受してきた新興国経済の急成長が成熟してきたこともあり、このディスインフレ環境は長期化するものと考えています。
第二に、新興国圏の成長速度が大きく鈍化した結果、先進国圏と新興国圏の乖離（デカップリング）が金融市場に影響を与える可能性があります。とくに、米国経済が相対的に好調であるとのコンセンサスの下、2014年からドル高基調が続いています。ドル高は、新興国経済にとっては逆風です。1997年のアジア通貨危機がその典型例です。依然として底堅い中国経済ですが、景気循環や人口動態など国内固有の要因に加えて、ドル高という負荷が二重にかかると考えています。
以上の10年単位のビッグ・ピクチャー自体は今回も不変ですが、中期的には、2008年の金融危機以降一貫して続いてきた主要国中央銀行の金融政策の変化に注目しています。2009年以降、債券・株式を含むほとんどの資産価格が上昇し続ける特異な環境でしたが、市場に供給された潤沢な資本が吸収される過程で、どのような影響があるのか注視しています。以上のビッグ・ピクチャーをもとに、調整局面の到来に備えて慎重姿勢としてきた基本資産配分を変更せず、引き続き維持いたします。
オルタナティブ投資を得意とする当社の認識では、世界中の利回りが低下し、信用スプレッドがつぶれ、実物など低流動性資産にも大量の資本が向かった結果、流動性プレミアムも失われました。2017年春以降はボラティリティも過去経験したことのない水準まで下落し、基調としては低迷しています。常識的には、大きな反動・調整が入ってもおかしくありません。
一方、情報技術革新の大波はグローバルな実態経済に大きなインパクトを与えようとしています。高値圏を更新している米国株式市場のバリュエーションに対しては警戒感も根強いのですが、こうした警戒感が払拭されるような株高に対する肯定的センチメントが醸成されない限り、むしろ循環的な株高が継続するのかもしれません。
当戦略は、どのような市場環境であっても、下落リスクを想定の範囲内に抑制し、資産価値の保全を最優先しながら、長期的安定的な成長を目指してまいります。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限＜今月を振り返って＞
新年あけましておめでとうございます。
昨年終盤以降の流れを受けて、金融資本市場は荒れ模様の幕開けとなりました。
改めて2018年を振り返ると、2008年グローバル金融危機以降、政策的に支えられてきた上昇相場が終焉したといえそうです。思い起こせば、リーマン危機直前に東海岸で会った米国の某著名ヘッジファンドの運用担当者が、「いろいろと悪材料は取り沙汰されるけれども、昨日
今日と一晩を挟んで、なにか特別にマクロ経済や企業業績などが変わったわけではない」と楽観的な見通しを語っていたことを思い出します。
一般的に、メディアや専門家の（公的な場での）言説は、あたかも政策担当者の立場で「どうすれば日本経済、あるいはグローバル経済をいい方向に導けるか、危機を回避できるか」といった“べき論”に傾きがちです。「経済が悪化するというのであれば、どう対応すべきか」を議論する方が建設的で興味深いということかもしれません。しかしながら、市場参加者である私た
ちは、政策対応の結果的失敗も含めたリスクに対峙する必要があります。
よくよくみれば、市場が下げるとＦＲＢに圧力をかける米国トランプ政権、ＥＴＦを通じて巨額の日本株保有者となった日本銀行、強力な指導でバブル崩壊を許さない中国共産党
政権と、役者が揃っています。そもそも、市場経済が重視されるようになったのは、「政策対応では結局のところ、うまくいかない」ことを過去幾多の苦い経験から学んだからでした。
ＧＣＩエンダウメントファンドの2018年の運用実績は、年間で▲6.29％（成長型）、▲4.23％（安定型）とマイナスとなりました。1月末の最高基準価格からは、▲13.2％（成長型）、▲10.5％（安定型）です。
株・債券から仮想通貨や高級酒まで、あらゆる資産価格が史上最高値を更新した2017
年を経て、2018年はぼんやりとしたもみ合いの一年となりました。市場のトレンドがいまひとつ ファウンダー・代表取締役CEO
はっきりしなかったことから、当戦略の特徴であるオルタナティブ戦略がほぼフラットで終わり、ポ
山内英貴
ートフォリオの下支えに寄与しなかったことが大きな原因でしたが、新年初のリバランス（ポジション変更）により、株式ショート（売り越し）に転じています。
このところの急落や急反発を繰り返す市場環境は、大きなトレンド転換時にはよくあるものです。とはいえ、一本調子で下落したり、逆に、数か月前までの米国株のような安定した上昇
相場に戻っていく可能性は低いと思いますが、厳しい下落相場のようなリスクシナリオに対してはシートベルトをしめた状態になりつつあります。
ＧＣＩエンダウメントファンドは、人間がマーケットを管理し続けることが長期的に困難である
ように、人間がマーケットの先行きを正しく予見して運用し続けることも困難である、という立場で運用を行っています。大きな短期的ドローダウンを極力回避しながら、長期的にリターンを積み上げていくことを目標に、ぶれない運用を続けてまいりますので、今年もどうぞよろしくお願いします。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

13,5005,000

13,0004,000

12,50012,0003,000

11,50011,000基 準 価 額
純資産総額

10,000

1,000

9,500
9,000

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

前月末11,971円
4,028百万円

期間別騰落率2,000

10,500

当月末
11,483円
3,889百万円

騰落率-4.08%-7.75%-5.51%-6.29%+11.68%+14.83%

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年
３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決
分

算
配

期
金

０円
2016年9月期 2017年9月期 2018年9月期

0円

0円※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

0円

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+4.4%
6.4%
7.1%
0.69
0.62
-14.4%
―

+3.8%
19.4%
20.6%
0.20
0.19
-25.4%
0.57

NOMURA-BPI総合
インデックス
+1.5%
2.2%
2.2%
0.73
0.72
-4.5%
-0.06

※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2018年12月28日。

基本資産配分（作成基準日時点）※2018年9月に、基本資産配分の見直しを行いました。現金、その他への配分は、今後市場環境等に応じて他資産に配分する可能性があります。

資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
新興国株
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（REIT－日本）
海外リート（REIT－米国）
オルタナティブ戦略
現金、その他
合計

4

基本資産
配分比率
5.0％
17.5％
10.0％
2.5％
12.5％
3.0％
5.0％
5.0％
36.5％
3.0%
100.0％

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
月間寄与額
配分比率 月間騰落率（概算値）
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
5.0%-10.1%- 60
TOPIX（東証株価指数）－-10.3%
バンガ－ド・S&P500 ETF
17.8%
-8.9%
- 184
S&P500指数－-9.2%
バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF
9.9%
-6.8%
- 82
FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックス－-7.6%
バンガ－ド・FTSE・エマ－ジング・マ－ケッツETF
2.5%
-4.0%
- 12

名称
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
新興国株

FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ（含む中国A株）インデックス

バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
ブルームバーグ・バークレイズ米国総合浮動調整インデックス
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
海外債券
ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合（米ドル除く）浮動調（グロ－バル除く米ドル建て）
整 RIC基準インデックス（米ドルヘッジベース）
NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数
バンガード・リアル・エステート ETF
海外リート（REIT－米国）
先進国債券（米国）

MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Transitionインデックス

GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA
ベンチマークなし
現金、コール・ローン等

オルタナティブ戦略
現金、その他

－

-4.3%

12.6%
－
3.0%

+1.4%
+1.4%
+1.0%

－

+0.9%

5.0%
－
4.9%
－
35.6%
－
3.7%

-2.3%
-1.9%
-7.6%
-8.0%
-1.8%
－
0.0%

+21
+4
- 14
- 45
- 74
0

※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。
上記の月間騰落率は、ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型）の基準価額の算出方法に合わせて、円ベースに換算した数値です。

配分比率
40.0%
35.0%

当月末

前月末

30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
国内リート
海外リート
オルタナティブ
（グロ－バル除く米ドル建て） （REIT－日本） （REIT－米国）
戦略

現金、
その他

各資産の寄与額（概算）
200円
+108円

100円

-100円

+21円

-184円

0円

+4円

-12円

-60円

-14円

-82円

-45円

-17円
-74円
-133円

-200円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

新興国株

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く
米ドル建て）

5

国内リート
海外リート
（REIT-日本） （REIT-米国）

ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ
戦略

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
基準価額の推移

基準価額、純資産総額

12,500

7,000

12,000

6,000
5,000

11,5004,000

11,0003,000

10,5002,000

10,000

1,000

9,500

0

純資産総額（百万円）：右目盛
基準価額（円）：左目盛
基準価額（分配金再投資）（円）：左目盛※ データは、設定日から作成基準日までを表示しています。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です（後述のファンドの費用をご覧ください。）。

基 準 価 額
純資産総額

当月末11,008円
3,664百万円

前月末11,247円
4,026百万円

期間別騰落率
騰落率-2.13%-4.86%-3.51%-4.23%+9.01%+10.08%

１ヵ月
３ヵ月
６ヵ月
１年
３年
設定来

※ ファンドの騰落率は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。

分配の推移（１万口当たり、税引前）
設定来分配金合計額
決
分

算
配

期
金

※ 運用状況によっては、分配金額が変わる場合、または分配金が支払われない場合があります。

０円
2016年9月期 2017年9月期 2018年9月期

0円

0円

0円

参考指標
年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関ファンド

東証株価指数（TOPIX）

+3.0%
4.8%
5.3%
0.65
0.58
-10.9%
―

+3.8%
19.4%
20.6%
0.20
0.19
-25.4%
0.57

NOMURA-BPI総合
インデックス
+1.5%
2.2%
2.2%
0.73
0.72
-4.5%
-0.06

※参考指標は全て円ベース。当ファンド設定来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2018年12月28日。

基本資産配分（作成基準日時点）※2018年9月に、基本資産配分の見直しを行いました。現金、その他への配分は、今後市場環境等に応じて他資産に配分する可能性があります。

資産クラス
日本株
先進国株（米国）
先進国株（除く米国）
先進国債券（米国）
海外債券（グロ－バル除く米ドル建て）
国内リート（REIT－日本）
海外リート（REIT－米国）
オルタナティブ戦略
現金、その他
合計

6

基本資産
配分比率
2.5％
7.5％
5.0％
25.0％
8.5％
2.5％
2.5％
36.5％
10.0％
100.0％

【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）
投資対象ファンド（投資信託証券）の状況
資産クラス

投資対象ファンド（投資信託証券）
名称
月間寄与額
名称
配分比率 月間騰落率（概算値）
ベンチマーク
TOPIX連動型上場投資信託
2.4%-10.1%- 30
日本株
TOPIX（東証株価指数）－-10.3%
バンガ－ド・S&P500 ETF
7.2%
-8.9%
- 82
先進国株（米国）
S&P500指数－-9.2%
バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF
4.7%
-6.8%
- 41
先進国株（除く米国）
FTSE先進国オールキャップ（除く米国）インデックス－-7.6%
バンガ－ド・米国ト－タル債券市場ETF
23.8%
+1.4%
+42
先進国債券（米国）
ブルームバーグ・バークレイズ米国総合浮動調整インデックス－+1.4%
バンガ－ド・ト－タル・インタ－ナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
7.9%
+1.0%
+12
海外債券
ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合（米ドル除く）（グロ－バル除く米ドル建て）－+0.9%
浮動調整 RIC基準インデックス（米ドルヘッジベース）
NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信
2.4%
-2.3%
-7
国内リート（REIT－日本）
東証REIT指数－-1.9%
バンガード・リアル・エステート ETF
2.3%
-7.6%
- 22
海外リート（REIT－米国）
MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Transitionインデックス－-8.0%
GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA
34.1%
-1.8%
- 68
オルタナティブ戦略
ベンチマークなし－－
GCIマネープールマザーファンド
3.5%
-0.0%
-0
現金、その他
ベンチマークなし－－
現金、コール・ローン等
11.6%
0.0%
0
※ 上記は、当ファンドの組入対象であるそれぞれの投資対象ファンド（投資信託証券）とその基準価額の月間騰落率です。当ファンドに対する寄与額は概算値です。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものです。
上記の月間騰落率の計算に用いる基準価額は、信託報酬控除後の値です。
上記の月間騰落率は、ＧＣＩエンダウメントファンド（安定型）の基準価額の算出方法に合わせて、円ヘッジベースに換算した数値です。

配分比率
40.0%
35.0%
30.0%

当月末

前月末

25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く米ドル建て）

国内リート（REIT－日本）

海外リート（REIT－米国）

オルタナティブ
戦略

現金、
その他

各資産の寄与額（概算）
200円
+98円

100円
+42円
0円
-30円
-100円

+12円

-20円
-7円

-41円

-22円
-68円

-82円

-120円

-200円
日本株

先進国株
（米国）

先進国株
（除く米国）

先進国債券
（米国）

海外債券
（グロ－バル除く
米ドル建て）

国内リート
海外リート（REIT-日本） （REIT-米国）

7

ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ
戦略

為替要因

為替ﾍｯｼﾞ
要因

その他、
信託報酬等

【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－上場投資信託（ETF）の基準価額推移（１）TOPIX連動型上場投資信託（２）バンガード・S&P500 ETF

16,00018,00016,00014,00014,00012,00012,00010,00010,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（３）バンガード・FTSE先進国市場（除く米国）ETF

ベンチマーク（指数化）（４）バンガード・FTSE・エマージング・マーケッツETF

16,00018,00016,00014,00014,00012,00012,00010,00010,000

8,000

8,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（５）バンガード・米国トータル債券市場ETF

ベンチマーク（指数化）（６）バンガード・トータル・インターナショナル債券ETF（米ドルヘッジあり）
11,600
11,10010,60010,60010,10010,100
9,600

9,600

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）（７）NEXT FUNDS 東証REIT指数連動型上場投信

ベンチマーク（指数化）（８）バンガード・リアル・エステート ETF

13,00014,00013,00012,00012,00011,00011,00010,00010,000
9,000

9,000

基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）基準価額（分配金再投資）（指数化）

ベンチマーク（指数化）※ 上記グラフは、当ファンドの組入対象であるそれぞれの上場投資信託（ETF）の基準価額を、組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額（分配金再投資）は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAの資産の状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率10,800ファンド

10,60010,400
10,20010,000
9,800
9,600
9,400
9,200

１ヵ月

-1.82%

３ヵ月-5.94%

６ヵ月-3.52%

１年

-

３年

-

組入開始来

-2.67%※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスA」の当ファンド計上日ベースの基準価額を、当ファンドへの組入開始日を10,000として指数化し、作成基準日までを表示したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

2018年6月に、GCIシステマティック・マクロファンド Vol25 クラスAからGCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAへ投資対象の変更を行いました。両ファンドはボラティリティ水準が異なるものの実質的な運用内容は同一であり、当変更はポートフォリオ構
成の単純化を目的としたもので、GCIエンダウメントファンド（成長型/安定型）の運用内容を変更するものではありません。また当変更に際してファンドに手数料等の追加負担は発生しておらず、変更によるパフォーマンスへの影響は軽微となっています。

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【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

ポートフォリオの状況
当月も独自開発の動的ポートフォリオ・モデルに基づき、世界各国の株式市場・債券市場・為替市場へ分散投資を行いました。
当月は月間を通じて-1.82%のリターンとなりました。米金利急低下からコアのポジションであった米国債ショートのポジションや米ド
ルロングのポジションから損失が発生しましたが、ヘッジポジションとして組み込まれた日本・欧州国債のロングポジションや欧州・カナダ
株式のショートポジションが損失を低減しました。
グローバル金融市場におけるリスクセンチメントの悪化を反映し、ポートフォリオ全体ではリスク資産のショートポジションが構築される見通しです。米金利の急低下を反映し、米国債ショートのコアポジションは解消に向かっています。日本国債のロングポジションが次な
るコアポジションになりつつありますが、現状は米国債ショートのポジションとバランスし、グローバル金利へのポジションはほぼネットニュー
トラルとなっています。株式ポジションとしては欧米・カナダ株式のショートポジションが組み込まれ、通貨ポジションがリスク分散に加え、リスクオンシナリオでのヘッジの役割を担っていきます。
文責：GCIシステマティック・マクロファンド 運用チーム

参考指標
ＧＣＩシステマティック・
マクロファンド Vol10 クラスA

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関

-7.7%
－

HFRX Global Hedge Fund

HFRX Macro:
Systematic Diversified CTA

-2.4%
3.4%
3.7%
N/A
N/A
-10.6%
-

-3.2%
9.1%
9.4%
N/A
N/A
-3.7%
-

※参考指標は全て円ベース。当ファンドへの組入開始来の期間で算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を250日として計算。時点：2018年12月28日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。
※GCIシステマティック・マクロファンド Vol10 クラスAは、設定後一年が経過していないため、最大ドローダウン以外の参考指標は記載しておりません。
※当月より、下方偏差とソルティノレシオの算出基準を変更しております。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合

当月末時点でのポートフォリオ

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限

損益内訳

3.0%

2.0%

2.0%

1.0%

1.0%

0.0%

0.0%

-1.0%

-1.0%

-2.0%

-2.0%

-3.0%

-3.0%

-4.0%
米国

通貨

ユーロ圏

その他欧州

債券

日本

資源国

米国

株式

ユーロ圏

通貨

その他欧州

債券

日本

資源国

株式

※ 上記ポートフォリオ断面のグラフは、ポジションを構築するにあたって差し入れる証拠金の対純資産総額比率です。マイナスはショートポジションを意味します。証拠金
はリスク見合いで差し入れるものであるため、当該指標はポートフォリオにおけるリスクをより実態に近い形で表すものと考えられています。

＜ご参考＞ ＧＣＩシステマティック・マクロファンドの設定来の運用実績
基準価額（指数化）の推移
55,00045,00035,00025,00015,0005,000※ 上記グラフは、「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスS」の基準価額を、同ファンドの運用開始日を10,000として月次ベースで指数化したものです。クラスAはクラスSと同様の運用を行っていますが、報酬体系等が異なるため、単純な比較はできません。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

参考指標
HFRX Macro:
ＧＣＩシステマティック・
HFRX Global Hedge Fund
Systematic Diversified CTA
マクロファンド クラスS

年率リターン
標準偏差
下方偏差
シャープレシオ
ソルティノレシオ
最大ドローダウン
相関+26.4%
39.3%
33.2%
0.67
0.80
-44.81%
－

-1.0%
4.0%
5.0%
N/A
N/A
-8.95%
0.38

+0.7%
8.2%
8.4%
0.09
0.08
-10.45%0.77※参考指標は全て円ベース。「ＧＣＩシステマティック・マクロファンド クラスS」の設定来の期間における月次リターンを用いて算出。年率リターン・標準偏差・下方偏差は1年を12か月として計算。時点：2018年12月28日。リスクフリー・レート＝LIBOR日本円1カ月。HFインデックスはドル円金利差(LIBOR 1カ月)を勘案し円ベースで算出。シャープレシオ／ソルティノレシオがマイナス値の場合はN/Aで表示。
※当月より、下方偏差とソルティノレシオの算出基準を変更しております。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限投資対象ファンド（投資信託証券）－ＧＣＩマネープールマザーファンドの状況
基準価額（指数化）の推移

期間別騰落率10,500ファンド

10,000１ヵ月-0.01%

9,500

３ヵ月-0.01%

9,000

６ヵ月-0.02%

8,500

１年-0.04%

8,000

３年

-

組入開始来

-0.06%※ 上記グラフは、「ＧＣＩマネープールマザーファンド」の基準価額を、同ファンドの運用開始日を10,000として月次ベースで指数化したものです。
※ 基準価額は、信託報酬控除後の値です。

2017年4月より、GCIマネープールマザーファンドへの投資を開始致しました。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限組入資産の市場動向コメント＜株式＞
2018年12月のグローバル株式市場は、大幅に下落しました。グローバル株式市場の値動きを示す、MSCI ACWI指数は-7.17%となりました。ハイテク技術を巡って米中の対立が激化したことや、トランプ大統領の政権運営への不透明感などから、投資家のリスク回避姿勢が強まりました。
米国では、カナダで中国の通信機器大手華為技術のCFOが逮捕されたことや、FRBがFOMC後にさらなる利上げが必要との姿勢を示したこと、トランプ大統領が政府機関閉鎖が長引く可能性について言及したことなどから、リスク回避姿勢が強まり株式市場は大きく下落しました。欧州では、米国発のリスク回避ムードの影響に加え、英国でEU離脱案の議会採決が延期されたことや、EU圏の経済見通しが下方修正されたことなどを受け、株式市場は下落しました。日本では、米中貿易摩擦への懸念に加え、リスク回避の動きによって為替が大きく円高となったことなどを受け、株式市場は米国を上回る下落幅となりました。
＜債券＞
2018年12月のグローバル債券市場は、上昇しました。米中の対立激化や景気先行きへの懸念から、リスク回避の動きにより債券に資金が流入しました。
米国では、華為技術CFOの逮捕に伴う貿易摩擦激化への懸念や、トランプ大統領の政権運営への警戒感から、リスク回避ムードが強まりました。FOMCでは予想通りに利上げが行われ、FRBはさらなる利上げが必要との声明を出しましたが、先行きへの警戒感が上回り長期金利は下落しました。またこれに伴い長短金利差の縮小が進みました。欧州では、ECBが資産買入れを12月末で終えることを正式決定しましたが、リスク回避の動きや経済見通しの下方修正を受け、債券は上昇しました。日本では、米金利の低下や円高の影響、米中貿易摩擦への懸念を受け、債券は上昇しました。
クレジット市場におけるクレジット・スプレッド(企業の信用力を示す、国債に対する上乗せ利回り)は、大きく拡大しました。米中の対立等によって景気の先行き懸念が強まり、安全資産としての国債が買われた一方、ハイテク等中国との関連の深い業種をはじめとして企業業績には不透明感が立ち込めており、スプレッドの拡大に繋がりました。
＜不動産投資信託（REIT）＞
2018年12月のREIT市場は、下落しました。世界的に長期金利は低下しましたが、景気先行き見通しの悪化やリスク回避の動きがより大きく影響しました。
米国では長期金利が低下しましたが、米中対立激化に伴う経済見通しの悪化や、FRBがさらなる利上げが必要との声明を出し、想定よりハト派的でない姿勢を見せたことなどから、REIT市場は大きく下落しました。欧州では、リスク回避の動きやEU圏の経済見通しが下方修正されたことなどを受け、REIT市場は下落しました。
日本では、円高や米中貿易摩擦懸念の影響等を強く受けた株式市場に比べれば小幅に留まったものの、REIT市場は下落しました。用途別では、住宅向け、商業・物流施設向けがアウトパフォームした一方、オフィス向けはアンダーパフォームとなりました。
＜ヘッジファンド市場全般＞
2018年12月のヘッジファンド市場は、マイナスとなりました。オルタナティブ戦略の代表格であるヘッジファンド市場の値動きを示す、HFRX Global Hedge Fund Indexは、-1.93％となりました。米中対立の激化やトランプ大統領の政権運営への懸念を発端として、世界的にリスク回避の動きが強まる中、多くのヘッジファンド戦略にとって利益の出しにくい環境が継続しました。戦略
別では、株式市場の大幅な下落によって株式ロングショート戦略が大きくアンダーパフォームした一方、CTA戦略、グローバルマクロ
戦略、株式マーケットニュートラル戦略はアウトパフォームとなりました。

文責：GCIエンダウメントファンド運用チーム
インベストメント・マネジャー 上野 慎一郎

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追加型投信／内外／資産複合14

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合15

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

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追加型投信／内外／資産複合16

設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合※詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。

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設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限【販売用資料】月次レポート

ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限委託会社・その他の関係法人の概要
委託会社

株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント［ファンドの運用の指図を行う者］
金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第436号
加 入 協 会：一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人投資信託協会

照会先

受託会社

電 話 番 号 03（3556）5040（営業日の9:00～17:00）
ホ ー ム ペ ー ジ https://www.gci.jp

三菱UFJ信託銀行株式会社（再信託受託会社：日本マスタートラスト信託銀行株式会社）［ファンドの財産の保管及び管理を行う者］

販売会社
金融商品取引業者等の名称
楽天証券株式会社
株式会社ＳＢＩ証券
株式会社新生銀行
髙木証券株式会社
三田証券株式会社
共和証券株式会社
長野證券株式会社
株式会社栃木銀行
株式会社イオン銀行
百五証券株式会社

金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
登録金融
機関
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
金融商品
取引業者
登録金融
機関
登録金融
機関
金融商品
取引業者

登録番号
関東財務局長（金商）第195号
関東財務局長（金商）第 44 号
関東財務局長（登金）
第 10号
近畿財務局長（金商）第20号
関東財務局長（金商）第175号
関東財務局長（金商）第64号
関東財務局長（金商）第125号
関東財務局長（登金）
第 57号
関東財務局長（登金）
第 633号
東海財務局長（金商）第134号

一般社団法人
日本証券業協日 本 投 資会
顧問業協会

一般社 団法人
金 融 先 物取引業協会

一 般 社 団 法 人
第二種金融商品取 引 業 協 会

日本商品先物取 引 協 会

○

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・ お申込み、投資信託説明書（交付目論見書）のご請求は、販売会社へお申し出ください。
・ 販売会社は今後変更となる場合があります。

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ＧＣＩエンダウメントファンド（成長型／安定型）
追加型投信／内外／資産複合設定日：2015年 ９月25日
作成基準日 ：2018年 12月28日
決算日：毎年9月25日(休業日の場合は翌営業日)
信託期間 ：原則として無期限＜ご留意事項＞○ 当資料は、株式会社ＧＣＩアセット・マネジメント（以下「当社」といいます）が、当ファンドの投資判断の参考となる情報提供を目的として作成した販売用資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
○ 当ファンドのお申込みにあたっては、必ず最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容をご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
○ 当資料記載のデータや見通し等は、将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。
○ 当資料は、信頼できると考えられる情報をもとに作成しておりますが、正確性、適時性を保証するものではありません。
○ 当資料の内容は、作成時点のものであり、将来予告なく変更されることがあります。
○ 当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、参考として記載されたものであり、その銘柄または企業の株式等の売買を推奨するものではありません。
○ 各指数に関する著作権等の知的財産、その他一切の権利は、各々の開発元または公表元に帰属します。
○ 当資料に関する一切の権利は、引用部分を除き当社に属し、いかなる目的であれ当資料の一部または全部の無断での使用・複製はできません。
○ 投資信託は預金保険制度の対象ではありません。また、銀行が取り扱う投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。

IT160711-01

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