中国企业对外直接投资的金融制约分析˻ँΰ˨௃ਟᬱၹྦ☝᫫⣏␦ׁẕ֑ዛẙ ӫ 
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第１部

中国企業海外進出の背景とマクロ経済ᕫЁ೑㒣⌢䖤㸠ߎ⦄Ā㸔ᷧā⦄䈵ˈϔ㠀ӕϮˈ⡍߿ᰃЁᇣӕϮ᮴⊩Ңℷ㾘⏴䘧㦋ᕫ䌘䞥ˈা㛑Ңഄϟ䞥㵡⏴䘧㦋ᕫӋḐ催ᯖⱘ䌘䞥ˈϹ䞡ᕅડњЁ೑ӕϮⱘথሩ˗ℷ㾘䞥㵡⏴䘧Џ㽕Ў೑᳝ӕϮ੠໻ൟӕϮᦤկ䌘䞥ᬃᣕǄབᵰ䇈䖭ѯӕϮ䌘䞥䖛࠽ⱘ䆱ˈ䙷гাᰃ㒧ᵘᗻⱘ䖛࠽ˈᑊϡ㸼⼎ⳂࠡЁ೑㒣⌢ⱘ䌘䞥䴶कߚᆑ㺩ˈ䴲㽕䖯㸠ᇍ໪ᡩ䌘ᴹ⍜࣪䖭ѯ䯆㕂䌘䞥ϡৃǄЎ䗖ᑨЁ೑ӕϮĀ䍄ߎএāⱘথሩ៬⬹ˈЁ೑ⱘㅵ⧚ԧࠊг䖯㸠њϔѯⳌᑨⱘ䇗ᭈˈॳ໪㒣䌌䚼೑䰙㒣⌢ড়԰ৌǃ೑䰙䌌ᯧ㒣⌢ড়԰ⷨお䰶㘨ড়䇒乬㒘೼  ᑈথ㸼ⱘϔ㆛乬Ўǉ៥೑ӕϮĀ䍄ߎএā៬⬹ㅵ⧚ᬓㄪߚᵤঞᬍ䴽Ǌ ⱘ᭛ゴЁˈ䆺㒚䇈ᯢњЁ೑ᇍ໪ᡩ䌘ԧࠊⱘಯϾথሩ䰊↉˖㄀ϔ䰊↉Ў  ᑈ ᑈˈ݊⡍⚍ᰃᇱ䆩ᗻˈሲѢϾḜㅵ⧚ˈ≵᳝ᔶ៤㾘㣗Ǆㅵ⧚ᴎᵘᰃ೑ࡵ䰶Ǆ㞾  ᑈྟˈ೑ࡵ䰶ᥜᴗॳ໪㒣䌌䚼ЎЁ೑ӕϮ๗໪ᡩ䌘ⱘᅵᡍ੠ㅵ⧚䚼䮼Ǆ㄀Ѡ䰊↉Ў  ᑈ ᑈˈॳ໪㒣䌌䚼೼  ᑈˑ᳜乕Ꮧњǉ݇Ѣ೼೑໪੠␃▇ഄऎВࡲ䴲䌌ᯧᗻড়䌘㒣㧹ӕϮᅵᡍᴗ䰤੠ॳ߭ⱘ䗮ⶹǊˈ ᑈ˓᳜জࠊ䅶ᑊ乕Ꮧњǉ݇Ѣ೼๗໪ᓔࡲ䴲䌌ᯧᗻӕϮⱘᅵᡍ⿟ᑣ੠ㅵ⧚ࡲ⊩ⱘ䆩㸠㾘ᅮǊǄℸ䰊↉ⱘ⡍⚍ᰃ߱ℹᅲ⦄⬅ϾḜᅵᡍ৥㾘㣗ᗻᅵᡍⱘ䕀বˈᔶ៤њ៥೑ᇍ໪Ⳉ᥹ᡩ䌘ㅵ⧚ԧࠊⱘ䲣ᔶǄ㄀ϝ䰊↉Ў  ᑈ ᑈǄ ᑈॳ໪㒣䌌䚼ⴔ᠟䍋㤝ǉ๗໪ӕϮㅵ⧚ᴵ՟Ǌˈҹ䖯ϔℹᔎ࣪ㅵ⧚ǄৠᯊˈⳌ݇䚼䮼ⱘ㘠㛑ߚᎹгᯢ⹂ϟᴹ˖ॳ໪㒣䌌䚼䋳䋷ᇍ๗໪ᡩ䌘ᮍ䩜ᬓㄪⱘࠊᅮ੠㒳ϔㅵ⧚˗ॳ೑ᆊ䅵ྨ䋳䋷ᅵᡍ乍Ⳃᓎ䆂к੠ৃ㸠ᗻⷨお᡹ਞ˗݊Ҫ䚼ྨঞⳕϔ㑻໪㒣䌌ख़ ྨ Ў݊๗໪ӕϮЏࡲऩԡⱘᬓᑰЏㅵ䚼䮼˗ॳ໪㒣䌌䚼ᥜᴗ偏໪Փ 乚 佚㒣ଚ໘ ᅸ ᇍЁᮍ೼݊᠔೼೑ᓔࡲⱘ৘㉏ӕϮᅲ㸠㒳ϔण䇗ㅵ⧚Ǆℸ໪ˈ ᑈ䖬乕Ꮧњǉ๗໪䌌ᯧ݀ৌǃҷ㸼໘ㅵ⧚ࡲ⊩ǊǄ㄀ಯ䰊↉Ў  ᑈ䖘ҞǄ ᑈˎ᳜೑ࡵ䰶ࡲ݀ख़䕀থњॳ໪㒣䌌䚼ǃ೑ᆊ㒣䌌ྨǃ䋶ᬓ䚼ǉ݇Ѣ哧ࢅӕϮᓔሩ๗໪ᏺ᭭ࡴᎹ㺙䜡Ϯࡵⱘᛣ㾕Ǌˈ䖭៤Ўњ⿡ৢᔶ៤ⱘ៥೑Ā䍄ߎএāᓔᬒ៬⬹ⱘࠡ‫ܚ‬Ǆ䖭ӑ᭛ӊҢᣛᇐᗱᛇ੠෎ᴀॳ߭ǃᎹ԰䞡⚍ǃ᳝݇哧ࢅᬓㄪǃ乍Ⳃᅵᡍ⿟ᑣǃ㒘㒛ᅲᮑㄝѨϾᮍ䴶ᦤߎњᬃᣕ៥೑ӕϮҹ๗໪ࡴᎹ䌌ᯧᮍᓣĀ䍄ߎএāⱘ‫݋‬ԧᬓㄪ᥾ᮑǄПৢˈ೑ࡵ䰶৘᳝݇䚼䮼জߚ߿ࠊ䅶њ‫݋‬ԧᅲᮑⱘ䜡༫᭛ӊˈᑊ⬅೑ᆊ㒣䌌ྨ䋳䋷๗໪ࡴᎹ䌌ᯧ乍ⳂⱘᅵᡍǄҢㅵ⧚㾦ᑺⳟˈ䆹ᛣ㾕ᰃᇍϮᏆᔶ៤ⱘ៥೑ᇍ໪Ⳉ᥹ᡩ䌘ㅵ⧚ԧࠊⱘ䞡໻ᬍ䖯੠থሩǄ݇Ѣᇍ໪Ⳉ᥹ᡩ䌘ⱘЏԧˈ⧚䆎⬠гᄬ೼ϡৠⱘ㾖⚍ˈ݊Ёؒ৥ᗻ䕗ᔎⱘ㾖⚍䅸ЎˈЁᇣӕϮᰃ᳔䗖ᅰ䖯㸠⍋໪ᡩ䌘ⱘЏԧˈᅗӀ‫݋‬᳝䆌໮Ӭ࢓Ǆ佪‫ܜ‬ᰃԧࠊϞⱘӬ࢓ǄЁ೑ⱘ㒱໻䚼ߚЁᇣӕϮ䛑ᰃ⇥㧹ӕϮˈᅗӀᰃ೼೑‫↨ݙ‬䕗ᙊࡷⱘᏖഎ⦃๗Ё៤䭓䍋ᴹⱘˈ‫݋‬᳝䕗ᔎⱘ⫳ᄬ㛑࡯ˈ಴㗠⇥㧹ӕϮⱘᴎࠊ↨䕗䗖ড়೑䰙ᏖഎǄ঺ϔϾӬ࢓ᰃ㛑ҹ䕗ᇣⱘ䌘ᴀᏺࡼ᳈໮ⱘߎষǄЁᇣӕϮⱘ⍋໪ᡩ䌘ϡӮᏺ䍄໻䞣ⱘ䌘ᴀˈЁᇣӕϮⱘᡔᴃৃ㛑ϡᰃϪ⬠Ϟ᳔‫ܜ‬䖯ⱘˈԚৃ㛑ᰃথሩЁ೑ᆊ⡍߿䳔㽕ⱘᡔᴃˈথሩЁ೑ᆊϡϔᅮ䳔㽕Ϫ⬠Ϟ᳔‫ܜ‬䖯ⱘᡔᴃˈЁ೑ⱘ⇥㧹ӕϮᏺߎএⱘᡔᴃˈӮ↨䕗䗖ড়䖭ѯথሩЁ೑ᆊⱘ䳔㽕Ǆℸ໪ˈЁᇣӕϮ䖯㸠⍋໪ᡩ䌘ˈৃ㛑ᡞ೼೑‫ݙ‬Ꮖ㒣ϡ䗖⫼ⱘ⫳ѻ䆒໛ᨀࠄ݊ҪⱘথሩЁ೑ᆊ㒻㓁⫳ѻǄ䖭ḋⱘᡩ䌘ᕜԢˈԚಲ᡹ৃ㛑ᕜ催Ǆᔧ✊ˈЁᇣӕϮгᄬ೼ࡷ࢓ˈЏ㽕ᰃᡫ亢䰽㛑࡯Ꮒ˗ᇍ೑໪Ꮦഎϡњ㾷˗㵡䌘㛑࡯Ꮒ˗໪೑ᬓᑰ㒭ќⱘ৘⾡Ӭᚴᴵӊ↨䕗ᇥ˗ㄝㄝǄ ϢПⳌ↨ˈ໻ൟӕϮ˄೼Ё೑໮Ў೑᳝ӕϮ˅೼೑‫ݙ‬㛑໳⫳ᄬϟᴹˈ᳝ѯ䖬㛑໳䌮প߽⍺ˈ᳝޴Ͼ䞡㽕ⱘॳ಴˖ϔᰃ䴴൘ᮁˈѠᰃ䴴೑ᆊֱᡸˈϝᰃ䴴䫊㸠ᬃᣕˈಯᰃ䴴ഄᮍᬓᑰ੉ᡸǄ಴ℸˈབᵰ

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130中国企业对外直接投资的金融制约分析ҹ೑᳝ӕϮⳂࠡϡᅠ୘ⱘᴎࠊˈ೼催ᔎゲѝⱘ乚ඳЁᅲᮑ⍋໪ᡩ䌘៬⬹ˈ༅䋹ⱘὖ⥛↨䕗໻Ǆᔧ✊ˈⳂࠡЁ೑ӕϮ⍋໪ᡩ䌘ⱘЏ㽕҂⚍ᙄᙄℷᰃ䇌བЁ⷇⊍ǃЁ⷇࣪䖭㉏໻ൟ೑᳝ӕϮǄ䖭䖿Փ៥ӀজಲࠄњЁ೑ӕϮ⍋໪ᡩ䌘ⱘⳂⱘϢ㉏ൟ䯂乬ϞǄࠡ䴶䇜ࠄˈЁ೑ӕϮ⍋໪ᡩ䌘ⱘⳂⱘЏ㽕ᰃᅲᮑ䌘⑤៬⬹੠Ꮦഎ៬⬹Ǆ䌘⑤៬⬹ⱘᅲᮑЏԧЏ㽕ᰃ໻ൟǃ⡍໻ൟ೑᳝ӕϮˈЁ⷇⊍ㄝ೑᳝⷇⊍݀ৌҹঞ໻ൟ‫ފ‬䞥ӕϮᰃ‫݌‬ൟҷ㸼˗㗠Ꮦഎ៬⬹ⱘᅲᮑЏԧ߭ᰃҹ⇥㧹ӕϮЎЏˈ݊Ё᳝㾘῵䕗໻ⱘ⇥㧹ӕϮˈг᳝ϔѯЁᇣൟ⇥㧹ӕϮǄⳂࠡЁ೑㒣⌢ᭈԧথሩᄬ೼ⴔϡᑇ㸵ⱘ⢊‫ˈމ‬ϡᑇ㸵ᗻᰃ៥ӀⷨおЁ೑ӕϮᇍ໪ᡩ䌘ᴵӊⱘࠡᦤǄϔѯӕϮ‫݋‬໛њ⍋໪ᡩ䌘ⱘᴵӊˈᑊϡᛣੇⴔ㒣⌢থሩⱘ‫ݙ‬໪಴䛑‫݋‬໛њЁ೑ӕϮܼ䴶䍄ߎএⱘᴵӊǄヨ㗙䅸Ўˈᰃ৺䖯㸠⍋໪Ⳉ᥹ᡩ䌘ˈ䙷ᰃϾ߿ӕϮⱘ‫݋‬ԧথሩ៬⬹䯂乬ˈᑨ⬅ӕϮ㞾Ꮕ‫އ‬ᅮˈ㗠԰Ў೑ᆊথሩ៬⬹ˈⳂࠡᘤᗩ䖬ϡᅰ԰ЎϔϾܼ䴶ⱘ៬⬹ᴹᅲᮑǄ಴ЎህⳂࠡⱘᴵӊᴹ䆆ˈϡ䆎ᰃҢᬓᑰ㘠㛑ⱘ䕀বǃ㸠ᬓᬜ⥛ҹঞ䞥㵡ᬃᣕ㋏㒳ˈ䛑ϡ‫݋‬໛ܼ䴶ߎߏⱘ㛑࡯੠ᴵӊǄ಴ℸˈĀ䍄ߎএā៬⬹԰Ў೑ᆊ៬⬹ˈᑨ᳝䞡⚍ഄᬒ೼ᇍ᳾ᴹЁ೑㒣⌢থሩܼሔᕅડᎼ໻ⱘ䌘⑤៬⬹ᮍ䴶ˈᬓᑰৃҹࡼ⫼㸠ᬓϢ㒣⌢ㄝⳌ݇
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131

第１部

中国企業海外進出の背景とマクロ経済ᬓᑰҹ  ғ‫ܗ‬Ҏ⇥Ꮥ⡍⾡೑؎ᔶᓣⱘ⊼䌘ˈՓಯᆊ೑᳝ଚϮ䫊㸠ⱘ䌘ᴀ‫ܙ‬䎇⥛䖒ࠄ˔ˁˈᑊ៤ゟಯᆊ䞥㵡䌘ѻㅵ⧚݀ৌᴹᐂࡽ໘⧚݊  ғ‫ⱘܗ‬ϡ㡃䌘ѻˈ㗠᳾䖛޴ᑈˈজ䞡ᮄߎ⦄њ㗕ⱘ䯂乬üü䌘ᴀ‫ܙ‬䎇⥛䰡Ԣˈϡ㡃䌘ѻ᭄䞣໻ᐙ๲ࡴǄৃ㾕ˈ೑᳝ଚϮ䫊㸠ᑊ䴲⣀ゟⱘ䞥㵡ᴎᵘˈϮ‫ݙ‬Ҏ຿ᇚ݊↨ஏЎᰃা䋳Ⲝϡ䋳ѣⱘĀ∌䖰䭓ϡ໻ⱘᄽᄤāǄ ᑈˈ೑ᆊজࡼ⫼  ғ㕢‫ⱘܗ‬໪∛‫ټ‬໛ЎЁ೑ᓎ䆒䫊㸠੠Ё೑䫊㸠䖯㸠њ⊼䌘ˈᑊ㒣㙵ӑࠊᬍ䗴㗠៤ЎϞᏖ݀ৌǄԚ᳝ϔ⚍ৃҹ㚃ᅮˈϡ䆎ᰃ䋶ᬓ䕧㸔䖬ᰃ㙵Ꮦ㵡䌘ˈা㽕೑᳝ଚϮ䫊㸠≵᳝៤ЎⳳℷᛣНϞⱘ⣀ゟⱘ䞥㵡ᴎᵘˈ݊㸠Ўህϔᅮᰃᡁ᳆ⱘǄᔧЁ೑ӕϮᅲᮑĀ䍄ߎএā៬⬹㗠䖯㸠⍋໪Ⳉ᥹ᡩ䌘ᯊˈ៥Ӏৃҹᇍ೑᳝ଚϮ䫊㸠ᇍ݊䌘䞥ᬃᣕⱘֵ䌋῵ᓣ䖯㸠ড়Т䘏䕥ⱘ᥼ᮁ˖԰Ўᅲᮑ೑ᆊ䌘⑤៬⬹ⱘ໻ൟ೑᳝⣀䌘ӕϮ៪೑᳝᥻㙵ӕϮˈ⬅Ѣ᳝ⴔᬓᑰ㚠᱃੠㾘῵ϞⱘӬ࢓ˈᖙ✊៤Ў৘ᆊ䫊㸠ѝⳌ䌋ℒⱘᇍ䈵ˈ㟇Ѣ‫݋‬ԧ乍ⳂⱘᬜⲞབԩҹঞֵ䌋亢䰽߭ϡᰃ㗗㰥ⱘ佪㽕䯂乬Ǆ಴ℸৃҹ乘䅵ˈ᳾ᴹ䖭ᇚᰃϔϾᔶ៤೑᳝ଚϮ䫊㸠ϡ㡃ֵ䌋ⱘ䞡㽕ᴹ⑤ˈ಴Ў䌘⑤៬⬹ⱘᅲᮑϡাᰃҹ䌘⑤ⱘऴ᳝Ў᳔㒜Ⳃⱘˈ㗠ᰃৠᯊ㽕㗗㰥䌘⑤㦋ᕫⱘ៤ᴀˈԚ㞾ҹЎ᳝೑ᆊৢⳒ㗠䋶໻⇨㉫ⱘ೑᳝ӕϮᕔᕔϡ⊼䞡៤ᴀḌㅫˈߎ᠟䈾䯨ⱘᡩ䌘ᵕৃ㛑Ԉ䱣ⴔᵕᏂⱘ㒣⌢ᬜⲞˈࠄ᳔ৢ䛑Ӯ䕀⿏ࠄ೑᳝ଚϮ䫊㸠ԧ㋏ПЁǄ԰ЎᅲᮑᏖഎ៬⬹ⱘ⇥㧹ӕϮˈᇸ݊ᰃЁᇣൟ⇥㧹ӕϮ߭ᕜ䲒㦋ᕫ䌘䞥ᬃᣕˈ䖭гᰃϢ೑᳝ଚϮ䫊㸠ⱘϔ䌃㸠ЎᮍᓣⳌϔ㟈ⱘǄᇍѢଚϮ䫊㸠ᇍЁᇣ⇥㧹ӕϮⱘֵ䌋ৱୀ㸠Ўⱘॳ಴ˈὖᣀ䍋ᴹ᳝䖭ḋ޴Ͼᮍ䴶˖ϔᰃ䖥޴ᑈᴹˈ
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中国企业对外直接投资的金融制约分析ⱒҎঞҹϞˈ䫔ଂ乱ϔगϛ‫ܗ‬ঞҹϞǄĺᡍথϮЁᇣൟӕϮ乏ヺড়㘠ᎹҎ᭄ѠⱒҎҹϟˈ៪䫔ଂ乱ϝғ‫ܗ‬ҹϟǄ݊ЁˈЁൟӕϮ乏ৠᯊ⒵䎇㘠ᎹҎ᭄ϔⱒҎঞҹϞˈ䫔ଂ乱ϝगϛ‫ܗ‬ঞҹϞǄĻℸ໪ˈѸ䗮䖤䕧ǃ䚂ᬓǃԣᆓ੠令佂Ϯㄝ㸠Ϯ೼ᮄᷛ‫ޚ‬Ёг᳝Ⳍᑨ㾘ᅮǄ ᑈ˒᳜  ᮹бሞܼ೑Ҏ໻ᐌྨӮ㄀Ѡकܿ⃵Ӯ䆂ᅵ䆂䗮䖛ⱘǉЁᇣӕϮ֗䖯⊩ǊᰃЁ೑㄀ϔ䚼݇ѢЁᇣӕϮⱘϧ䮼⊩ᕟˈᑊѢ ᑈˍ᳜ˍ᮹䍋ℷᓣᅲᮑǄ䆹⊩㾘ᅮˈЁ೑ᬓᑰᇚ䆒ゟĀ೑ᆊЁᇣӕϮথሩ෎䞥āˈ⫼ѢᬃᣕᓎゟЁᇣӕϮֵ⫼ᢙֱԧ㋏ˈᬃᣕᡔᴃ߯ᮄˈᐂࡽЁᇣӕϮ᳡ࡵᴎᵘᓔሩҎਬ෍䆁ǃֵᙃ੼䆶ㄝ乍Ꮉ԰ˈৠᯊ
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133

第１部

中国企業海外進出の背景とマクロ経済㵡䌘ࠌӕϮⱘ䖯ܹ䮼ᾯ໾催˄Ⳃࠡ៥೑ⷁᳳ㵡䌘ࠌᏖഎϞ᳔Ԣথ㸠乱г೼ˎғ‫ܗ‬Ҏ⇥ᏕҹϞˈ䖭ᇍЁᇣӕϮᴹ䇈ᰃϾ໽᭛᭄ᄫ˅ˈ≵᳝໮ᇥӕϮৃҹ߽⫼䖭ϔ㵡䌘⏴䘧ˈⳂࠡ䖬ϡᵘ៤ᇍଚϮ䫊㸠Ϯࡵⱘ‫ˈߏކ‬಴ℸ䫊㸠г≵᳝䖥ᳳ໻㾘῵ᓔᢧЁᇣӕϮֵ䌋Ϯࡵⱘ䖿ߛ䳔∖Ǆ᠔ҹⳂࠡᇮ䲒߸ᮁ䖭ϔ⦄䈵ᰃ৺ᰃ㓧㾷ЁᇣӕϮ㵡䌘䲒䯂乬ⱘϔϾֵোˈᑊϨᰃ৺ৃҹ⊓ⴔ䖭ϔᗱ䏃㒻㓁䍄ϟএǄ⦄ᅲᚙ‫މ‬ᰃ໡ᴖⱘˈऩϔⱘ಴ᵰ䫒ᴵᕔᕔ᮴⊩㾷䞞໡ᴖⱘ⦄ᅲˈ಴Ў⦄ᅲⱘ಴ᵰ݇㋏ᰃ䖲㓁ⱘˈϞϔ䫒ᴵЁⱘ㒧ᵰৃ㛑ব៤ϟϔ䫒ᴵЁⱘॳ಴ˈᑊ⬅ℸॳ಴䖯ϔℹᡁ᳆៪ᔎ࣪ᶤ⾡㸠Ў㒧ᵰǄሑㅵӓԯձ⿔ߎ⦄њϔϱᲭ‫ˈܝ‬ԚЁᇣ⇥㧹ӕϮⱘ㵡䌘ೄ๗ᰃϔ⾡⦄ᅲˈ᮴䆎བԩএ䗑⒃݊ѻ⫳ⱘॳ಴ˈ݊
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135

第１部

中国企業海外進出の背景とマクロ経済‫׵‬ᇐᗻֵ䌋䌘䞥ᬃᣕˈ಴㗠ᰃ䴲Ⲝ߽ᗻⱘ䫊㸠ǄԚ೼ᅲ䰙䖤԰䖛⿟ᔧЁˈ⬅Ѣ݇Ѣᬓㄪᗻ䫊㸠ⱘ⊩ᕟ䖬≵᳝ߎৄˈ಴ℸᇍᬓㄪᗻ䫊㸠ⱘⲥㅵা㛑䞛⫼ଚϮ䫊㸠ⱘᷛ‫ˈޚ‬䌘ѻ⢊‫މ‬៤Ўᇍᬓㄪᗻ䫊㸠䆘Ӌⱘ䞡㽕ᣛᷛˈ䖭ህϢ䆒ゟᬓㄪᗻ䫊㸠ⱘ߱㹋ᰃⳌ䖱ⱘǄᇍᬓㄪᗻ䫊㸠ⱘ㗗Ḍᰃϔḍᣛ᣹ẦˈᅗՓᕫᬓㄪ
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中国企业对外直接投资的金融制约分析ಯǃ㒧ᵘऩϔⱘ䌘ᴀᏖഎᇍӕϮ⍋໪ᡩ䌘ⱘࠊ㑺԰⫼䌘ᴀᏖഎⱘऩϔ࣪Ϣ㸠ᬓ࣪ˈՓӕϮ㉏ൟऩϔ࣪ˈ㒣⌢㒧ᵘϡড়⧚ᑊϨ䇗ᭈೄ䲒ˈ㔎Уᬃᣕ䇗ᭈⱘ䞥㵡ᴵӊˈ಴㗠䲒ҹ᳝ᬜഄᬍ୘ᭈϾᏖഎⱘ᳝ᬜ䳔∖Ǆ䆕ࠌᏖഎᰃ䌘ᴀᏖഎˈЗ㟇ᰃᭈϾ䞥㵡ᏖഎⱘḌᖗˈԚЁ೑䆕ࠌᏖഎҢᓎゟࠄⳂࠡЎℶˈ෎ᴀϞᰃ㸠ᬓㅵࠊϟⱘऩϔᏖഎˈ݊Џ㽕ⳂⱘᰃĀ᳡ࡵѢ೑ӕᬍ䴽āˈЎӕϮㅍ䌘៤њᏖഎⱘଃϔࡳ㛑Ǆሑㅵ䖥ᑈᴹгᇍ䌘ᴀᏖഎ㘠㛑ᅮԡ䖯㸠њ䇗ᭈˈᔎ䇗Ӭ࣪䌘⑤䜡㕂ࡳ㛑ⱘ䞡㽕ᗻˈԚ⬅ѢᏖഎᅮԡⱘग़৆䏃ᕘձ䌪ˈ䆕ࠌᏖഎⱘⲥㅵᬜ⥛ҡ✊䲒ҹᦤ催ˈϔѯϞᏖ݀ৌⱘℎ䆜㸠Ўˈ೼ϔᅮ⿟ᑺϞᰃऩϔᏖഎ㒧ᵘ䇅ᇐ԰⫼ⱘ㒧ᵰǄऩϔሖ⃵ⱘ䆕ࠌᏖഎϡҙ೼㵡䌘੠Ӭ࣪䌘⑤䜡㕂ࡳ㛑থ᣹Ϟ䴲ᐌ᳝䰤ˈ㗠Ϩᇚϡৠ亢䰽‫أ‬དⱘӕϮ䲚Ё೼ϔϾ䕗催ᷛ‫ⱘޚ‬ЏᵓᏖഎϞᏖˈজ㔎У݊Ҫৃկ䗝ᢽⱘⳈ᥹㵡䌘⏴䘧ˈ䙷Мˈ䖭⾡ऩϔᏖഎϡҙϡ㛑⒵䎇৘Ͼሖ⃵ⱘ㵡䌘㗙੠ᡩ䌘㗙ⱘ䳔∖ˈ㗠Ϩ䖬Ӯᇐ㟈䌘ᴀᏖഎ䞥㵡䌘⑤ⱘ䫭ԡ䜡㕂ˈࡽ䭓ᡩᴎ㸠ЎǄⳂࠡ៥೑ⱘ㵡䌘Ḑሔᰃҹ䫊㸠䯈᥹㵡䌘ЎЏˈ䆕ࠌᏖഎⱘⳈ᥹㵡䌘᠔ऴ↨՟ᕜᇣˈ㗠䫊㸠Ϯজᰃ೑᳝ଚϮ䫊㸠Ϯࡵ㾘῵ऴ㒱ᇍӬ࢓ˈ㗗㰥݊ԧࠊॳ಴ঞ៤ᴀ಴㋴ˈ݊䌋ℒ໮ؒ৥Ѣܼ೑໻ЁජᏖЁⱘ໻ЁൟӕϮˈЁᇣӕϮᕜ䲒㦋ᕫ䌘䞥ᬃᣕ˗㗠ऩϔⱘ䆕ࠌᏖഎজᰃϔϾ≵᳝㒣䖛㒚ߚⱘᏖഎˈҹϞ⍋䆕ࠌѸᯧ᠔੠⏅ഇ䆕ࠌѸᯧ᠔ЎЁᖗⱘഎ‫ݙ‬ѸᯧᏖഎˈᣝ݊Ꮦഎ‫ܹޚ‬ᴵӊᴹⳟᑨᰃ᳡ࡵѢ‫݋‬᳝↨䕗៤❳ѻકⱘϞᏖ݀ৌǄᅗⱘ㾘߭ᰃ䩜ᇍ䖭㉏݀ৌࠊᅮⱘˈ䖭㉏݀ৌ೼ϞᏖПࠡᏆ㒣Ⲝ߽њˈᅗ㛑໳ᣕ㓁ഄЎ㙵⇥ᦤկ㑶߽ǄԚ໘Ѣ݊Ҫথሩ䰊↉ⱘӕϮᅲ䰙Ϟᑊ≵᳝㹿䖭Ͼ䌘ᴀᏖഎ㽚ⲪǄ໻ЁൟӕϮ೼䌘ᴀᏖഎϢ䋻ᏕᏖഎϞ䛑ৃᕫࠄ䌘䞥ⱘᬃᣕˈ㗠ЁᇣӕϮ߭ҢӏԩϔϾᏖഎϞ䛑ᕜ䲒ᕫࠄ䌘䞥ⱘᬃᣕǄ䖭⾡ҹӕϮ㾘῵㗠ϡᰃҹӕϮ㒣㧹ᬜ⥛Ў䌘⑤䜡㕂ᷛ‫ⱘޚ‬䖤԰῵ᓣˈҎӀᕜ䲒ᇍ݊ࡳ㛑ⱘℷᐌথ᣹ᢅ᳝ᕜ催ⱘᳳᳯǄ ᣝ✻݀ৌ⊩ⱘ㽕∖ˈᢳথ㸠؎ࠌ㵡䌘ⱘӕϮˈ㙵ӑ᳝䰤݀ৌⱘ‫ޔ‬䌘ѻϡԢѢҎ⇥Ꮥ  ϛ‫ˈܗ‬᳝䰤䋷ӏ݀ৌⱘ‫ޔ‬䌘ѻϡԢѢҎ⇥Ꮥ  ϛ‫ˈܗ‬㌃䅵؎ࠌᘏ乱ϡ䍙䖛‫ޔ‬䌘ѻ乱ⱘ ˁˈ᳔䖥ϝᑈᑇഛৃߚ䜡߽⍺䎇ҹᬃҬ݀ৌ؎ࠌϔᑈⱘ߽ᙃˈㅍ䲚ⱘ䌘䞥ᡩ৥ヺড়೑ᆊѻϮᬓㄪˈ؎ࠌⱘ߽⥛ϡᕫ䍙䖛೑ࡵ䰶䰤ᅮⱘ߽⥛∈ᑇǄᣝ✻Ё೑䆕ⲥӮ  ᑈˑ᳜  ᮹乕ᏗᑊѢ  ᮹ᅲᮑⱘǉ佪⃵݀ᓔথ㸠㙵⼼ᑊϞᏖㅵ⧚ࡲ⊩Ǌⱘ㾘ᅮˈ佪⃵݀ᓔথ㸠㙵⼼˄,32˅ⱘӕϮˈ᳔݊䖥ˏϾӮ䅵ᑈᑺ㒣㧹⌏ࡼѻ⫳ⱘ⦄䞥⌕䞣‫ޔ‬乱㌃䅵䍙䖛Ҏ⇥Ꮥ  ϛ‫៪˗ܗ‬㗙᳔䖥ˏϾӮ䅵ᑈᑺ㧹Ϯᬊܹ㌃䅵䍙䖛Ҏ⇥Ꮥˏғ‫˗ܗ‬থ㸠ࠡ㙵ᴀᘏ乱ϡᇥѢҎ⇥Ꮥ  ϛ‫ܗ‬Ǆ៥೑ऩϔⱘ䌘ᴀᏖഎӓԯাᰃЎ໻ൟӕϮ㵡䌘䆒䅵ⱘˈӕϮ㾘῵៤њ߽⫼䌘ᴀᏖഎ㵡䌘ⱘ෎ᴀᴵ
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137

第１部

中国企業海外進出の背景とマクロ経済ӕϮ䖬ᦤկњ໻㑺 ˁⱘජ䬛ህϮᴎӮǄ 䞥㵡կ㒭Ϣ䳔∖ЏԧП䯈ⱘᎼ໻ԡ㕂Ꮒˈ᮴䆎བԩгᰃ䲒ҹᬃᣕЁᇣӕϮⱘ‫ع‬ᒋথሩⱘǄϢЁᇣӕϮ೼೑⇥㒣⌢থሩЁⱘ䋵⤂Ⳍ↨ˈ䞥㵡ᏖഎϢ䌘ᴀᏖഎ೼㵡䌘ᮍ䴶ᇍᅗӀⱘ℻㾚ᰃकߚϡ݀ᑇⱘˈ䖭г‫އ‬ᅮњ݊䌘⑤䜡㕂ࡳ㛑ⱘথ᣹া㛑ᰃԢᬜⱘˈⳟⳟ೑᳝ଚϮ䫊㸠໻䞣๲ࡴⱘϡ㡃䌘ѻϢϞᏖ݀ৌकԭᑈা᳝ϡࠄ ˁⱘ㑶߽ߚ䜡ህৃҹ‫ߚܙ‬䇈ᯢ䖭ϔ⚍Ǆℸ໪ˈⳂࠡЁ೑؎ࠌᏖഎᵕϡথ䖒Ǆ؎ࠌᏖഎⱘક⾡ҹ೑؎ЎЏˈӕϮ؎ࠌⱘথ㸠ফࠄϹḐⱘ䰤ࠊˈࣙᣀ䆌໮໻ЁൟӕϮথ؎䛑कߚೄ䲒ˈ㽕㒣䖛ϹḐⱘᅵᡍˈ䖭ህᇍ⒵䎇৘㉏ӕϮ䌘䞥ⱘ䳔∖ᵘ៤њᵕ໻ⱘ䰤ࠊǄᇍӕϮᴹ䇈ˈⳂࠡⱘ؎ࠌᏖഎ޴ТᰃϔϾ᮴⊩߽⫼ⱘᏖഎˈ಴ℸা࠽ϟ㙵⼼Ꮦഎ䖭ϔⳈ᥹㵡䌘ⱘഎ᠔ˈҢ㗠ᔶ៤ग‫ݯ‬ϛ偀ѝ䖛⣀᳼ḹⱘሔ䴶ˈ৘㉏ӕϮᛇᮍ䆒⊩ࣙ㺙㞾䑿ҹ䖒ࠄϞᏖ㵡䌘៪‫ݡ‬㵡䌘ⱘⳂⱘˈ䖭гᰃЁ೑ϞᏖ݀ৌ㋴䋼Ԣϟǃ㔎У䍋ⷕⱘ䘧ᖋ㾘㣗੠⼒Ӯ䋷ӏⱘ䞡㽕ॳ಴ǄৠᯊˈЁ೑ѻᴗѸᯧᏖഎгᰃ໘๗ለሀǄ ᑈˑ᳜ˈЁ೑㄀ϔᆊѻᴗѸᯧᴎᵘüü℺∝ѻᴗѸᯧᏖഎ៤ゟˈॳ಴ᰃ೑᳝䌘ѻ䕀䅽ӋḐ䲒ҹ⹂ᅮˈЎњ䰆ℶ⾕ϟᬊফ䌓䌖ঞᱫㆅ᪡԰ˈ಴㗠៤ゟњѻᴗѸᯧᴎᵘˈҹᏖഎѸᯧⱘᮍᓣ㾷‫އ‬೑䌘䕀䅽䯂乬ǄԚѻᴗѸᯧЁᖗᄬ೼ⴔϔ㋏߫ԧࠊᗻⱘ䯂乬ˈབᅗ㽕⹂ゟֵᙃ᡿䴆ⱘᷛ‫ޚ‬ᑊᅵḌ䖯എѸᯧӕϮⱘ䌘Ḑ˗ᅗ㽕ҷ㸼೑᳝㙵ϰ䰆ℶ೑᳝䌘ѻⱘ⌕༅˗ᅗ㽕ᦤկѸᯧഎ᠔ᑊ⹂ゟѸᯧ㾘߭˗ᅗ䖬㽕ᡓᢙᇏᡒфᮍǃ㒘㒛䇜߸ǃӋḐথ⦄ঞ䍋㤝᭛ӊㄝϧϮᡩ䌘䫊㸠੠ᕟᏜџࡵ᠔᠔䋳䋷ⱘ‫ݙ‬ᆍǄ䖭⾡ѻᴗѸᯧЁᖗ䲚㺕߸ਬǃ䖤ࡼਬǃᬭ㒗ਬѢϔ䑿ⱘԧࠊˈϡҙϡӮ᳝߽Ѣ໪䚼䌘䞥ⱘ䖯ܹϢӕϮ㙵ᴗⱘ⌕䗮ˈ㗠ϨӮՓϔѯᴀৃ೼ᏖഎЁ䖯㸠ⱘѸᯧ㚢⅏㝍Ёˈ⫮㟇ৃ㛑⒟⫳㜤䋹Ң㗠ࡴ䗳೑᳝䌘ѻⱘ⌕༅Ǆ䖭⾡ԧࠊՓҎӀ᮴⊩ⳟ⏙ᅗϢഎ‫ݙ‬Ꮦഎⱘ㸨᥹ˈг᮴⊩ߚ䕼ᅗϢ 27& Ꮦഎⱘ㘠㛑ߚᎹǄऩϔⱘǃ㔎ᇥᏖഎ㒚ߚⱘ䌘ᴀᏖഎ㒧ᵘˈϡҙϡ㛑⒵䎇໻໮᭄ӕϮⱘ䌘䞥䳔∖ˈ㗠Ϩгϡ㛑⒵䎇
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中国企业对外直接投资的金融制约分析᧕㕂⢊ᗕ៪ৃ㛑ᳱⴔ⭌ᔶ࣪ⱘᮍ৥থሩǄ㄀ϝˈᬍ䴽䞥㵡ԧ㋏ᰃᕜ㋻䖿ⱘӏࡵˈϔᰃࡴ䗳᥼䖯߽⥛Ꮦഎ࣪ⱘᬍ䴽ˈՓଚϮ䫊㸠ⳳℷৃҹ䗮䖛䌘䞥ⱘᏖഎӋḐᴹ䆘Ԅ䌘䞥Փ⫼ⱘᬊⲞϢ亢䰽ˈҢ㗠Փ䌘䞥⌕৥䙷ѯᬜⲞདⱘ⍋໪ᡩ䌘ӕϮˈᅲ⦄
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139

第１部

中国企業海外進出の背景とマクロ経済䞥Ǆ໮᭄ӕϮˈ⡍߿ᰃЁᇣӕϮ⫳ᄬ⦃๗ᰃᙊࡷⱘˈ䖭Ӯᇐ㟈݊ⷁᳳ࣪㸠Ўˈ᳈ϡৃ㛑ЎᅗӀ䖯㸠⍋໪Ⳉ᥹ᡩ䌘ᦤկ㡃དⱘᴵӊˈेՓᰃ᳝݊Ā䍄ߎএāⱘᛣᜓˈ݊㸠Ўⱘⷁᳳ࣪⡍ᕕгϡৃ㛑Փ䖭ϔ䭓䖰থሩ៬⬹ᕫࠄⳳℷ᳝ᬜⱘᅲᮑǄ᠔ҹˈᵘᓎ໮ሖ⃵䌘ᴀᏖഎԧ㋏ᰃ᳝ᬜᅲᮑĀ䍄ߎএā៬⬹ⱘ෎⸔
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140

中国企业对外直接投资的金融制约分析Џ㽕খ㗗᭛⤂˖ˍˊ㚵⚇ᖫ˖ǉЁ೑䞥㵡ࠊᑺ䞡ᵘⷨおǊˈҎ⇥ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆˎˊᓴ♰˖ǉЁ೑䞥㵡ࠊᑺ㒧ᵘϢࠊᑺ߯ᮄǊˈЁ೑䞥㵡ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆˏˊ䇶ⱒϝ˖ǉ䆕ࠌᏖഎⱘ೑䰙↨䕗Ǌˈ⏙ढ໻ᄺߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆːˊ˷㕢˹ᠬ偀ᮃgṙ㘊˖ǉ䋻Ꮥǃ䫊㸠Ϣ㒣⌢ǊˈϞ⍋Ҏ⇥ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆˑˊ㚵࢛˖ǉ䞡ล䫊ӕḐሔǊˈЁ೑∈߽∈⬉ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆ˒ˊᑇᮄШㄝ˖ǉ⊏⧚㒧ᵘǃ䆕ࠌᏖഎϢ䫊㸠ᬍ䴽Ǌˈ࣫Ҁ໻ᄺߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆ˓ˊ┬ᮄᑇ˖ǉЁ೑ѻᴗѸᯧᏖഎὖ䆎Ǌˈ⼒Ӯ⾥ᄺ᭛⤂ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆ˔ˊᓴᑓ᷅˖ǉЁ೑ϞᏖ݀ৌࠊᑺᅲ䆕ߚᵤǊˈゟֵӮ䅵ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆ˕ˊ㹕ࠥ˖ǉЁ೑䆕ࠌᏖഎᡍ߸ǊˈЁ೑⼒Ӯ⾥ᄺߎ⠜⼒  ᑈ⠜ǄˊѢ⋾⊶˖ǉЁ೑䌘ᴀᏖഎথሩЁⱘ䋻ᏕᬓㄪᡝᢽǊˈϰ࣫䋶㒣໻ᄺߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆˊ䇶ᑇǃ䆌೑ᑇ˖ǉ䏃ᕘ䗝ᢽüü䞥㵡ⲥㅵԧࠊᬍ䴽Ϣ༂㸠㘠㛑ǊˈЁ೑䞥㵡ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆˊᴢᰧ㽓˖ǉ Ϫ㑾Ё೑䫊㸠Ϯ亢䰽Ϣ䰆㣗Ǌˈᑓϰ㒣⌢ߎ⠜⼒  ᑈ⠜Ǆ141