トピックス

2020 年 10 月 26 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2020 年 10 月 26 日

中国復活：「良い知らせ」？ それとも「嘘」？
2 期連続のプラス成長
いま、良い知らせが二つあります。第一に、米欧の経済・政治をめぐる先行き不安にもかかわらず、金融市場はさほど混乱していないことです。第二に（一つめにも関連しますが）、中国経済の復活です。
中国の劇的な景気回復については、現地の活況を伝える多くの報道に加え、一連の統計が示しています。特に実質国内総生産（ＧＤＰ）は、今年 1-3 月期に落ち込んだ後（前年比 6.8％減）、4-6 月期には早くもプラス成長に転じました（同 3.2％増）。そして 7-9 月期、伸びが加速したのです（同 4.9％増）。
ＧＤＰは実態を相応に反映
しかし、中国政府発表のＧＤＰは、「嘘」ではないのでしょうか（他国のＧＤＰ統計も完璧ではありませんが）。その答えは、「嘘とは言えず、ＧＤＰは大まかな景気動向や中国経済の実力を表す」でしょう。
この点、米サンフランシスコ地区連銀による最近の分析では、過去のＧＤＰのうち約半分は実態より過大評価、残りは過小評価とのことです。つまり中国ＧＤＰは、目標を下回った場合は過大に、目標を上回った場合は過小に発表されているものの、傾向としては実態から大きくは乖離していないようです。
他国の貿易統計が裏付け
中国経済の復活は、他国の貿易統計からも明らかです。4-6 月期以降、中国景気の回復を主導したのは輸出ですが（図表 1）、その増加は、中国からの輸入増を示す米国などの統計で裏付けられるのです。
中国の輸入も増えており、これこそは景気回復の証拠です（好況→他国の物品への需要増）。そして中国の輸入増は、中国への輸出増を示す米国などの統計と整合的です。日本の輸出も、中国向けの回復が際立っています（図表 2）。よって、中国が他国に先行して景気回復期に入ったのは、間違いありません。
消費の活況も疑う余地なし
輸出に比べ冴えなかった中国の消費も、9 月の小売売上高が前年比 3.3％増となるなど、持ち直しの動きをみせています（図表１）。10 月の大型連休（国慶節）中も、買い物や国内旅行が盛況を呈しました。
中でも好調なのが中国国内の自動車販売で、9 月の販売台数は同 12.8％増です。その好調さは、ドイツや日本などのメーカーによる販売実績で確認できます。また、衣料品や食関連などについても、中国市場の最近の活況は、現地で展開する外資系企業（例：「ナイキ」「ドミノ・ピザ」）が証言しています。
ウイルス危機も見事克服
中国景気の回復は、コロナウイルスの感染を抑えた結果です。これに関しても、信じてよいでしょう。
もし感染が拡大していたら、現地に住む多数の外国人などを通じ、情報が世界に漏れるはずだからです。
つまり、中国が経済と健康の危機を乗り切ったことは、現場を知る企業や人に聞けば容易にわかります。たしかに所得格差や地方政府などの債務は、この危機の中で一段と拡大しました。しかしそうしたリスクを勘案しても、中国経済の復活は、世界経済や金融市場の安定に資する、極めて良い知らせです。
（前年比、％）

図表1. 中国の輸出と小売売上高

30

輸出2030

小売売上高

20

中国への輸出

世界全体への輸出

101000-10-10-20-20-30-30

2018/7

図表2. 日本の輸出（前年比、％）

2019/1

2019/72020/1

2020/7（年/月、月次）（注）輸出は米ドル建て輸出額による。2020年9月まで（出所）中国税関総署、中国国家統計局、Bloomberg よりデータを取得し、しんきん投信作成

2018/7

2019/1

2019/72020/1

2020/7（年/月、月次）（注）円建て輸出額による。2020年9月まで（出所）財務省よりデータを取得し、しんきん投信作成（チーフエコノミスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

辻 佳人）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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