Product Profile | Russell US Indexes

優れたベンチマークの構築
市場を効果的に反映させるためのプラクティス ‧ ガイド
2023 年 5 ⽉

執筆者
Catherine Yoshimoto
プロダクト‧マネジメント担当
ディレクター+1-206 637 6267
catherine.yoshimoto@lseg.com

Product Profile | Russell US Indexes

はじめに優れたベンチマーク 1 に必要な要素は誰もが知っているものでしょうか？企業が、0F「より優れたベンチマーク」あるいは「より優れたインデックス」を構築したと発表することは時々あります。通常、そうした発表は、過去のインデックス‧パフォーマンスのシミュレーションに基づいており、ベンチマーク選定プロセスにおいてはパフォーマンスが考慮されるべきだと⽰唆しています。市場参加者は、この種の発表に惑わされることがあります。その結果、同じような市場セグメントをターゲットとするインデックス間においてさえ⼤きく異なることのある、インデックスの設計と構築における重要な要素を⾒過ごす可能性があります。
本レポートは、この問題に焦点を当てています。まず、ベンチマークが投資プロセス全体において果たす重要な役割をリストアップします。次に、40年近くにわたり、Russell US Indexesの設計と管理の指針となってきたベンチマーク構築の中核となる3つの原則について説明します。最後に、インデックス‧プロバイダーがこれらの原則を適⽤する際、インデックスに市場を効果的に反映させるために考慮すべき、必然的なトレードオフについて軽く触れておきます。

1

本レポートの目的に鑑みて、「インデックス」と「ベンチマーク」という用語を同義的に用いており、これらは、市場または市場セグメントを反映するよう設計された、時価総額加重型、浮動株調整型の従来のインデックスを指しています。

FTSE Russell2

Product Profile | Russell US Indexes

ベンチマークのさまざまな役割
ベンチマークは、投資プロセスのあらゆる段階で重要かつ有益な役割を果たしています。エコノ
ミストはベンチマークを使⽤して経済動向を分析し、投資家はエコノミストの予測に基づいて投資判断を下します。機関投資家はベンチマークを使⽤してリスクの分析、運⽤⽅針やアセット‧ア
ロケーション戦略の策定を⾏います。ほぼすべてのタイプの投資家は、ベンチマークを使⽤して投資ポートフォリオのパフォーマンスを評価します。またベンチマークは、ミューチュアル‧ファンドや ETF など、特定の市場、市場セグメント、資産クラスにおけるパッシブ運⽤を実現する投資可能商品のベースとしても使⽤されます。ユースケースにかかわらず、ベンチマークの主な⽬的が⼀定⽔準のパフォーマンスの達成ではないことを認識することが重要です。ベンチマークの最も基本的な役割は、市場全体の特性やパフォーマンスを測定する⼿段として機能することであり、ベンチマークは経時的な市場の動き（好調なのか、低調なのかにかかわらず）を効果的に表す指標であると⾔えます。従って、次の 3 つの原則が存在します。

原則 1 : 客観的⼿法に基づいた組成
市場の動きを効果的に反映するインデックスとは、対象とする市場または市場セグメントの動きを偏りなく包括的に捉えるインデックスであると⾔えます。
これは客観的で透明性の⾼い構築メソドロジーの適⽤によってのみ達成できます。簡潔に⾔えば、インデックスの構成銘柄を選定する際には、主観的な要素を排除することが重要です。インデックスは、⼿作業で選択されるサンプルではなく、市場において利⽤可能で実⽤的な 2機会をすべて1Fカバーすべきであると考えられます。これはアクティブ運⽤に対する「純真」なオルタナティブとして知られています。つまり、市場やその構成銘柄に関する特別な知識が、ベンチマークに組み⼊れる銘柄の選定に影響を及ぼしてはならないということです。
投資可能なユニバースに利⽤可能なあらゆる銘柄を含めなかった場合の影響について以下に例を挙げて説明します。
2

情報、データ、投資制限により、⼀部の「機会」への投資は実⽤的でないため、「実⽤的な機会」とは、特別な労⼒をかけることなく合理的に売買できる資産を指します。

FTSE Russell

3

Product Profile | Russell US Indexes

わかりやすくするために、3 つの企業のみで構成される市場について考察します。企業 1、企業 2、企業 3 です。企業 1の時価総額は 450 億ドル、企業 2 の時価総額も 450 億ドル、企業 3 の時価総額は 100 億ドルとします。
この例には、2 つのインデックスがあり、いずれも市場動向を表す⼀般的な指標として使⽤されているものとします。両インデックスとも時価総額加重型となっています。したがって、インデックス内の各企業のウェイトはその企業の規模に基づいており、企業のパフォーマンスは時価総額に応じてインデックス全体のパフォーマンスに影響します。
最初の仮想インデックス（インデックス A）は、客観的なアプローチを使⽤して構築されており、市場の動きを偏りなく包括的に反映するよう設計されています。したがって、このインデックス
では図 1 に⽰されたウェイトで 3 つの企業すべてを保有します。
2つ⽬の仮想インデックス（インデックス B）は、主観的かつ委員会ベースのアプローチを使⽤して構築されています。この例では、企業 1 と企業 2 は同じ企業規模であり、同じセクターに属しているため、インデックス委員会は企業 1 を構成銘柄から除外することを決定しました。したがってインデックス B では、3 つの企業の内 2 つのみを保有し、各企業のウェイトは図に⽰された通りとなります。
ここで、ある四半期において、企業 1 と企業 2 がそれぞれ 5% のリターンを達成した⼀⽅で、企業 3 は 20% のリターンを達成したと仮定します。当四半期中のインデックス A のリターンは6.5%、インデックス B のリターンは 7.7%となりました。
インデックス B では企業 1 を除外したことで、残りの構成銘柄のウェイトは⼤幅に増えました。
企業 3 は当四半期中のパフォーマンスが⾮常に好調だったため、インデックス B で⾼いウェイトを占めている企業 3 は、同インデックスのパフォーマンスに⼤きく貢献した⼀⽅、インデックスA のパフォーマンスにはそれほど貢献しませんでした。パフォーマンスのみでインデックスを評価すると、インデックス Bは「より優れた」ベンチマークであるように思われるかもしれませんが、実際には、インデックス A の 6.5% というリターンのほうが、市場の実態をより正確に反映していると⾔えます。

FTSE Russell

4

Product Profile | Russell US Indexes

図1
構建手法が異なる2つのインデックス A

インデックス

偏個別抽出べースかつ主インデックス

観的に市場を反映

時価総額
1,000億米ドル

時価総額550億米ドル

構成銘柄構成比率
第1四半期
パフォーマンス

第1四半期
インデックス．
パフォーマンス

6.5%

市場
インデックス A

7.7%

全市場

6.5%

インデックス B

出所: FTSE Russell上記は説明のみを目的とした資料です。

この例は極端に単純化されているように映るかもしれませんが、仮想市場にある取引可能な企業が 3つしかない場合でも、3,000の企業がある場合でも、実際に市場参者が特定の銘柄を⼈為的に除外すれば、インデックスの残りの構成銘柄のウェイトに影響が及びます。ウェイトとリターンの差は、インデックスのパフォーマンスの差を⽣み出すことになり、⼤きな差となる可能性もあります。
客観的かつルールに基づいたインデックス構築メソドロジーは、広範な市場を反映する Russell
3000®

インデックスを含め、常に Russell US Indexes の中核にありました。インデックス構

築プロセスではサンプリングや主観的な構成銘柄選定を⾏うことはありません。同インデックス
は、⽶国株式市場の全体的な動きを偏りなく包括的に捉えて市場参加者に提供するよう設計されています。
FTSE Russell

5Product Profile | Russell US Indexes

原則 2 : 市場セグメンテーションのモジュール性
インデックスのユーザーは、市況に関するインサイトと、アセット‧アロケーションの意思決定に役⽴つ情報を得る上で、広範な市場を異なる構成ブロック（たとえば、⼤型株や⼩型株）に分類できるインデックス‧プロバイダーの⼿法に頼っています。
今⽇、⽶国株式インデックスの主要なプロバイダーのすべてが⼤型株インデックスおよび⼩型株インデックスを提供していますが、市場を各セグメントに分割する⽅法は、インデックス‧プロバイダーによって⼤きく異なる場合があります。上記の例で詳述したように、主観的で規律のないアプローチで構築された⼤型株インデックスおよび⼩型株インデックスは、構造上のモジュール性を⽋く傾向があります。モジュール性とは、広範な市場インデックスが、モジュールの要素に応じてまたは異なる構成ブロックごとに分割されることを指します。こうした分割により、広範な市場を測定するために各ブロックを別々に使うことも組み合わせて使うことも可能となります。
モジュール性が⽋如しているインデックスを使⽤した場合、不⽤意なエクスポージャを取り、意図したアセット‧アロケーションが損なわれる恐れがあります。たとえば、ある資産運⽤会社が、市場で取引できる実⽤的な複数の⼤型株を除外した⼤型株インデックスを使⽤してポートフォリオを構築した場合、この⼤型株ポートフォリオには、⼤型株市場を牽引する重要な銘柄へのエクスポージャを⽋く可能性があります。さらに、⼩型株と⼤型株市場セグメントの境界線が曖昧な場合、インデックスを使⽤して⼤型株と⼩型株市場セグメントに別々に資産を配分している投資家は、市場セグメントの 1 つ（または両⽅）に対して必要以上のエクスポージャを取ることになる場合があります（図 2）。あいまいに
図2

時価総額順

時価総額第1位

時価総額第1000位
時価総額第3000位

出所: FTSE Russell上記は説明のみを目的とした資料です。
FTSE Russell

6

Product Profile | Russell US Indexes

Russell 3000 Index の 2 つのサブ‧コンポーネントである⼤型株の Russell 1000® Index と、知名度の⾼い⼩型株の Russell 2000®

は、広範な⽶国市場を⼤型株セグメントと⼩型株セグメントのモジュールに分割しています。Russell US Indexesの年次銘柄⼊れ替えの際には、客観的かつルールに基づいた⽅式に従い、どの企業が⼤型株インデックスおよび⼩型株インデックスの構成要素になるかを判断します。全適格企業を時価総額の⼤きい順にランク付けし、時価総額の最も⼤きな1,000 社を Russell 1000 Index の構成銘柄とし、続く2,000 社を Russell 2000 Index の構成銘柄とします。既存のインデックス構成銘柄のうち⼤型株と⼩型株の境界付近の銘柄には、バンディング‧
メソドロジー 3を適⽤しており、不要な銘柄⼊れ替えを回避しています。モジュール性のある市場
2Fセグメンテーションの構築に関するこうした実績のあるアプローチは、1984 年に Russell USIndexes が導⼊された時と同じく、現在も依然として効果的であり、適切に機能しています。
図3で⽰されているように、年を経ても、またどのような市場サイクルにおいても、この⼿法により、 Russell 1000 Index は⽶国株時価総額の約 90% をカバーしており、Russell 2000 Index は約8% をカバーしています。
図3

出所: FTSE Russell各年のランキング⽇時点のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。法的な開⽰事項については、免責事項のページをご覧ください。

3

時価総額による区分には、ブレークポイント周りに ±2.5% の調整域が設定されています。詳細は Russell US
Indexes の構築とメソドロジーに関する⽂書を参照するか、FTSE Russell のクライアント‧サービス担当にお問い合わせください。

FTSE Russell

7

Product Profile | Russell US Indexes

Russell US Index は、インデックスのユーザーの変化するさまざまなニーズに対応するため、Russell 1000、 2000、3000 の各インデックスの構築に影響を与えた当初の哲学に基づき、インデックス‧ファミリーを拡⼤しています。今⽇では、⽶国市場の超⼤型株、中型株、中⼩型株、超⼩型株などのセグメントが利⽤可能となっており、さらなるモジュール性と柔軟性を提供しています。図 4 に⽰されている Russell US Indexes スイートは、パフォーマンス‧ベンチマークとして、また、インデックス連動型ファンド、デリバティブ、ETF などの広範な⾦融商品のベースとしても利⽤されています。
図 4

時価総額順

Stock #1

Russell
3000E
Index

Russell
3000®
Index

Russell
1000®
Index

Russell
Top 200®
Index

Russell
Top 200®
Index

Stock #50

Stock #200

Stock #1000

Stock #3000

Russell
3000 ex
Top 50®
Mega Cap
Index

Russell
Midcap®
Index

Stock #500

Russell
Top 50®
Mega Cap
Index

Russell1000 ex
Top 50®
Mega Cap
Index

Russell
2500 Index
Russell
2000®
Index

Russell
3000 ex
Top 200®
Index

Russell
Midcap®
300 Index
Russell
Midcap®
500 Index

Russell 2000® ex
Microcap® Index

Russell
Microcap®
Index

出所: FTSE Russell上記は説明のみを⽬的とした資料です。

FTSE Russell

8

Product Profile | Russell US Indexes

原則 3 : 信頼性の⾼いメンテナンスとガバナンス
インデックスにとっては、規律があり信頼性の⾼いメンテナンス‧プロセスを構築することが重要であり、こうしたプロセスは、明確に定義されバランスのとれたガバナンス‧システムによりサポートされる必要があります。
新たな企業の上場、既存の企業の買収、企業の⼩規模から中規模、あるいは中規模から⼤規模への成⻑など、市場は常に変化しています。市場の変化をタイムリーに反映するために必要なメンテナンス‧プロトコルが⽋如しているインデックスには、セクターや時価総額において意図しない偏りが⽣じる傾向があります。
Russell US Indexes は、以下に概説するように 4、定期的に実施される客観的で規律あるメンテナ
3Fンス‧プロセスを採⽤しています。これにより、市場で起きている変化を効果的に指数に反映できます。
•

年次の銘柄⼊れ替え : Russell US Indexes では、毎年 6 ⽉に、年次銘柄⼊れ替えが実施されます。この間、市場の徹底的なリキャリブレーションが⾏われ、⽶国の全企業が、インデックスの構成銘柄としての適格性とプレースメントについて再評価されます。このプロセスには、企業を規模別に分類し、同業他社との⽐較において、その企業がグロース/バリュー‧スタイルのどこに属するかを再評価する作業も含まれます。

•

適格な IPO の四半期ごとの追加 : IPO については四半期ごとに、適格性に関する評価を⾏い、適格要件を満たす場合は、透明性の⾼いスケジュールに沿って Russell US Indexes に追加します。このプロセスにより、新たな銘柄のインデックスへの追加は、年次銘柄⼊れ替えに確実に反映されます。

•

コーポレート‧アクションによる調整 : コーポレート‧アクションは、インデックスの代表性とそれに伴うパフォーマンスに重要な影響を及ぼす可能性があります。Russell US Indexes では、合併、買収、株式数の調整などのコーポレート‧アクションを反映するために、透明性の⾼いスケジュールに沿って調整を⾏います。 54F

4 詳細については Russell US Indexes の構築とメソドロジーに関する⽂書を参照してください
5 詳細については、「時価総額加重インデックスに関する FTSE Russell のコーポレート‧アクションおよびイベントのガイド」を参照してください
FTSE Russell

9

Product Profile | Russell US Indexes

さらに、インデックス‧プロバイダーは、上述した構築プロセスやメンテナンス‧プロセスを積極的に評価するために、正式なガバナンス‧システムを構築する必要があります。これにより、変化する市場に対応し適応することが可能となります。⼀⽅、インデックス‧メソドロジーの頻繁な改善は、エンドユーザーにとって負担になりかねないことも考慮しなければなりません。インデックス‧ガバナンス‧プロセスにおいては、インデックスのユーザーに後で影響しかねない変更を検討する際には、利点と問題点を⽐較する必要があります。すべての FTSE Russell のインデックスと同様に、 Russell US Indexes のメソドロジーの変更を⾏う際には、明確に定義されたガバナンスの枠組み内でレビューや検討を⾏い、その上で最終的な承認を⾏います。この枠組みでは、社内の専⾨家と、主要な市場参加者から成る社外の独⽴した委員会を活⽤します。

固有のトレードオフと市場の効果的な反映
市場を完全に反映するインデックスの提供においては、有効性を損なうことなくバランスを取ることが求められます。上述した中核となる原則には、必然的にトレードオフが⽣じます。以下で述べる例⽰の通り、ここではそのうち 2 つのトレードオフ（完全な代表性と投資可能性、および、純粋な代表性と管理可能な銘柄⼊れ替え）に焦点を当てます。

完全な代表性と投資可能性 :完全な代表性（インデックス内において、特定の市場のあらゆる企業が反映されていること）と投資可能性の間には内在する⽭盾が存在します。このことから、Russell 3000 Index が誕⽣しました。1984 年に同インデックスの算出が開始される以前は、既存の広範な⽶国株インデックスには、⽶国市場で取引されているすべての単⼀銘柄が組み⼊れられていましたが、その⼀部は実際には利⽤可能（「投資可能」）ではありませんでした。インデックスに組み⼊れられた企業の多くが、⾮常に⼩規模で流動性が低かったため、機関投資家は、それらの銘柄を⼗分な株数で売買できませんでした。流動性の低い証券を売買する際に、⾮常に⾼い取引コストまたは異常な遅れが⽣じることを望まない投資家にとって、それらのインデックスは再現性が⾼くはありませんでし た 。 機 関 投 資 家 や 資 産 運 ⽤ 会 社 と の 綿 密 な 協 議 を ⾏ っ た 結 果 、 Frank Russell Company(Russell)6 は、機関投資家のポートフォリオのほとんどが、⽶国市場の超⼩型株の多くを保有していないと判断しました。Frank Russell Company は、機関投資家が、概して、⽶国企業の時価総額の上位約 98% の株式を保有していたことを知りました。Frank Russell Company は、この所⾒に従って、ほとんどの機関投資家が選定している実⽤的な投資ユニバース全体を合理的に反映するように Russell 3000 Index を設計しました。

FTSE Russell

10Product Profile | Russell US Indexes

Russell 3000 Index は、今⽇まで、投資可能な⽶国株式市場の約 98% を引き続きカバーしており、実⽤的な投資機会全体をカバーすることにより、効果的に市場を反映してきた⼀⽅で、機関投資家が売買できない企業の銘柄を除外しています。

純粋な代表性と管理可能な銘柄⼊れ替え :インデックスの代表性を維持しながら、合理的かつ管理可能な⽔準でインデックスの銘柄⼊れ替えを実施し続けることには内在する⽭盾が存在します。企業がインデックスに追加された時（または除外された時）は常に、そのインデックスをベンチマークとするアクティブ運⽤ファンド、またはインデックスを再現しようとするパッシブ運⽤ファンドが取引コストを負担することになります。⾜元の市況を反映させるために、インデックスの構成銘柄を頻繁に⼊れ替えれば、代表性はより「純粋」になりますが、その⼀⽅で銘柄⼊れ替え数は多くなります。 Russell US
Indexes の年次銘柄⼊れ替えプロセスは、その規律あるメンテナンス‧スケジュールとともに、元来この課題に対処するために設計され、FTSE Russell のガバナンス‧プロセスによって継続的に管理されています。

まとめベンチマークは、投資プロセスのあらゆる段階で使⽤されます。インデックスのパフォーマンスは市場の動きを反映した結果であるべきであり、設計上の⽬的であるべきではありません。
概説したように、客観的⼿法に基づいた組成、モジュール性のある市場セグメンテーション、信頼性の⾼いメンテナンスとガバナンス、という 3 つの原則は、インデックスが効果的に市場または市場セグメントを反映するためには不可⽋です。これらの原則を無視するインデックスは、インデックス連動型のポートフォリオにおいて、意図した市場エクスポージャやリスク∕リターン‧プロファイルを損ねる可能性があります。インデックスのユーザーは、ベンチマークの選定プロセスにおいて、誤った投資判断や予想外の結果を避けるために、上記について考慮する必要があります。

FTSE Russell

11

FTSE Russell の概要
FTSE Russell は市場をリードするグローバル・インデックス・プロバイダーとして、さまざまな資産クラス、運用スタイル、運用戦略に対するお客様のニーズに応えるべく、幅広いインデックス、データ、分析ソリューションを開発・管理しています。投資可能な市場の 98% をカバーする FTSE Russell のインデックスは、グローバル市場の真の姿を表す指標として、世界各地のローカル・ベンチマークの構築から得られた専門的な知見も取り入れています。
FTSE Russell のインデックスの専門知識と商品は、世界中の機関投資家や個人投資家により広く利用されています。30 年以上にわたり、世界屈指のアセット・オーナーやアセット・マネージャー、ETF プロバイダー、投資銀行が FTSE Russell の各種インデックスを運用成績のベンチマークとして採用しており、投資ファンドや ETF、仕組み商品、インデックス・ベースのデリバティブを組成しています。FTSE
Russell のインデックスは、資産配分や運用戦略の分析、リスク管理に役立つツールも提供しています。
FTSE Russell のインデックスの設計と管理の指針となる普遍的な原則の中核にあるのは、透明性の高いルールに基づくメソドロジーであり、これは、主要市場の参加者による独立した委員会からの情報に基づいています。FTSE Russell は、インデックスの革新とお客様とのパートナーシップに注力しており、最も厳しい業界基準を採用し、IOSCO の原則に準拠しています。FTSE Russell はロンドン証券取引所グループの完全子会社です。
詳細については、ftserussell.com をご覧ください。
または info@ftserussell.com に電子メールを送信いただくか、各地域のクライアント・サービス・チー
ムのオフィスにお電話でお問い合わせください。
欧州・中東・アフリカ +44 (0)20 7866 1810
北米+1 877 503 6437

アジア太平洋香港+852 2164 3333
東京+81 3 6441 1430
シドニー +61 (0) 2 7228 5659

Disclaimer© 2024 London Stock Exchange Group plc and its applicable group undertakings (“LSEG”). LSEG includes (1) FTSE International Limited (“FTSE”), (2) Frank Russell Company(“Russell”), (3) FTSE Global Debt Capital Markets Inc. and FTSE Global Debt Capital Markets Limited (together, “FTSE Canada”), (4) FTSE Fixed Income Europe Limited (“FTSE FIEurope”), (5) FTSE Fixed Income LLC (“FTSE FI”), (6) The Yield Book Inc (“YB”) and (7) Beyond Ratings S.A.S. (“BR”). All rights reserved.
FTSE Russell® is a trading name of FTSE, Russell, FTSE Canada, FTSE FI, FTSE FI Europe, YB and BR. “FTSE®”, “Russell®”, “FTSE Russell®”, “FTSE4Good®”, “ICB®”, “The YieldBook®”, “Beyond Ratings®” and all other trademarks and service marks used herein (whether registered or unregistered) are trademarks and/or service marks owned or licensed by theapplicable member of LSEG or their respective licensors and are owned, or used under license, by FTSE, Russell, FTSE Canada, FTSE FI, FTSE FI Europe, YB or BR. FTSE
International Limited is authorized and regulated by the Financial Conduct Authority as a benchmark administrator.
All information is provided for information purposes only. All information and data contained in this publication is obtained by LSEG, from sources believed by it to be accurate andreliable. Because of the possibility of human and mechanical error as well as other factors, however, such information and data is provided “as is” without warranty of any kind. Nomember of LSEG nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors make any claim, prediction, warranty or representation whatsoever, expressly, or impliedly,
either as to the accuracy, timeliness, completeness, merchantability of any information or of results to be obtained from the use of FTSE Russell products, including but not limited toindexes, data and analytics, or the fitness or suitability of the FTSE Russell products for any particular purpose to which they might be put. Any representation of historical data
accessible through FTSE Russell products is provided for information purposes only and is not a reliable indicator of future performance.
No responsibility or liability can be accepted by any member of LSEG nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors for (a) any loss or damage in whole or inpart caused by, resulting from, or relating to any error (negligent or otherwise) or other circumstance involved in procuring, collecting, compiling, interpreting, analyzing, editing,transcribing, transmitting, communicating, or delivering any such information or data or from use of this document or links to this document or (b) any direct, indirect, special,consequential or incidental damages whatsoever, even if any member of LSEG is advised in advance of the possibility of such damages, resulting from the use of, or inability to use,such information.
No member of LSEG nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors provide investment advice and nothing in this document should be taken as constituting
financial or investment advice. No member of LSEG nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors make any representation regarding the advisability ofinvesting in any asset or whether such investment creates any legal or compliance risks for the investor. A decision to invest in any such asset should not be made in reliance on any
information herein. Indexes cannot be invested in directly. Inclusion of an asset in an index is not a recommendation to buy, sell or hold that asset nor confirmation that any particularinvestor may lawfully buy, sell or hold the asset or an index containing the asset. The general information contained in this publication should not be acted upon without obtaining
specific legal, tax, and investment advice from a licensed professional.
The information contained in this report should not be considered “research” as defined in recital 28 of the Commission Delegated Directive (EU) 2017/593 of 7 April 2016supplementing Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council (“MiFID II”) and is provided for no fee.
Past performance is no guarantee of future results. Charts and graphs are provided for illustrative purposes only. Index returns shown may not represent the results of the actual
trading of investable assets. Certain returns shown may reflect back-tested performance. All performance presented prior to the index inception date is back-tested performance.
Back-tested performance is not actual performance, but is hypothetical. The back-test calculations are based on the same methodology that was in effect when the index was officiallylaunched. However, back-tested data may reflect the application of the index methodology with the benefit of hindsight, and the historic calculations of an index may change frommonth to month based on revisions to the underlying economic data used in the calculation of the index.
This document may contain forward-looking assessments. These are based upon a number of assumptions concerning future conditions that ultimately may prove to be inaccurate.
Such forward-looking assessments are subject to risks and uncertainties and may be affected by various factors that may cause actual results to differ materially. No member of LSEG
nor their licensors assume any duty to and do not undertake to update forward-looking assessments.
No part of this information may be reproduced, stored in a retrieval system or transmitted in any form or by any means, electronic, mechanical, photocopying, recording or otherwise,
without prior written permission of the applicable member of LSEG. Use and distribution of LSEG data requires a license from FTSE, Russell, FTSE Canada, FTSE FI, FTSE FI
Europe, YB, BR and/or their respective licensors.