1. 令和４年度第１四半期運用状況の概要【退職等年金給付積立金の基本的な考え方】•
キャッシュバランス方式を採用していることを踏まえ、10年国債利回り等を指標として設定される基準利率を確保可能な国内債券や貸付金を中心に、長期的な観点から安全かつ効率的に運用を行います。
※キャッシュバランス方式・・・一定の基準（給与の一定割合など）により算定された掛金に、定められた指標（国債利回りなど）に基づく利子を付与して加入者ごとの勘定残高を算定し、その勘定残高に見合った年金または一時金の給付を行う給付設計方式です。

第１四半期末の運用資産額（簿価）は、３，１１３億円となりました。
第１四半期の実現収益率（期間率）は、プラス０．１９％となり、実現収益額は、６億円となりました。

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⃝

前年度

※

令和４年度
第１四半期

第２四半期

第３四半期

第４四半期

年度

期末資産残高【簿価】

億円

3,041

3,113

3,113

実現収益率％

0.74

0.190.19

実現収益額億円2166

年金積立金は長期的な運用を行うものであり、その運用状況も長期的な観点で評価すべきものですが、積極的な情報公開の観点から、四半期ごとに運用状況の公表を行うものです。

（注１）
（注２）

実現収益率及び実現収益額は、当該期間中に委託手数料等が精算された場合には、これを控除しています。
実現収益率は、各期間に係るものです。

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2. 令和４年度第１四半期の運用環境①【第１四半期 令和４年４月～令和４年６月の運用環境】
 株式市場
国内株式は、米国株式が金融引締めに対する懸念で大きく下落したことや上海の都市封鎖等から、下落基調となりました。
その後米国でのインフレ懸念がやや落ち着きをみせ、日経平均株価は一時 28,000円台を回復する局面もありましたが、米国株がインフレ懸念の再燃から大幅下落となったことから反落し、期末にかけては米国株反発、新型コロナ感染者数減少による経済活動正常化への期待や円安進行等から上昇したものの、前期に続いて下落となりました。
外国株式は、米国のインフレ率の高止まりにより FRBの金融引締めが加速するとの懸念により下落して始まりました。その後、5月発表の米国消費者物価指数が前月比低下したことから反発する局面もありましたが、 6月発表では予想を上回る上昇となったことから、再度株価は大幅に下落しました。その後はパウエル FRB議長の議会証言は警戒していたほど金融引締めを急ぐものではないと受け止められたことから値を戻す展開となったものの、前期に続いて下落となりました。
 債券市場（長期金利）
国内金利は、インフレ率上昇により、上昇圧力はあるものの、日銀が金融緩和政策を維持する姿勢を示していることから、米国金利上昇で一時的に0.25％を超える場面もありましたが、長期金利の上昇は0.25％でほぼ頭打ちとなりました。通期では長期金利は小幅な上昇にとどまりました。
米国では、インフレ率の高止まりによりFRBが想定以上に金融引締めを急ぐとの見方から、長期金利は大幅に上昇しました。
欧州でも、米国同様インフレ率高止まりにより、ECBの金融政策が緩和から引締めへと転じたことから、長期金利は上昇しました。

参考指標

 為替
米ドル/円は、金融政策の方向性の違いによる日米金利差の拡大を背景に円安が大幅に進みました。ユーロ/円は、ECBも域内のインフレ抑制のため利上げを開始する見通しとなったことから円安が進みました。

外国株式 DAX

R4年3月末R4年6月末国内債券 日本10年国債利回り

（％）

0.22

0.23

国内株式 日経平均（円）

27,821.43

26,393.04

（％）

2.34

3.01

ドイツ10年国債利回り （％）

0.55

1.34

（ﾄﾞﾙ）

34,678.35

30,775.43（Pt）

14,414.75

12,783.77

上海総合（Pt）

3,252.20

3,398.62

ドル/円

（円）

121.70135.72

ユーロ/円（円）

134.67142.26

米国10年国債利回り
外国債券
NYダウ

為替2

2. 令和４年度第１四半期の運用環境②（ドル）36,000NYダウ（34,678.35ﾄﾞﾙ⇒30,775.43ﾄﾞﾙ）

R4.3末比▲11.25%35,00034,00033,00032,00031,00030,00029,00028,000

R4.6末

R4.5末

R4.4末

R4.3末

27,0003

3. 収益率の状況（単位：％）
区

令和４年度分

前年度

実現収益率

0.74

0.19

0.19

国内債券

0.75

0.19

0.19

国内株式

0.00

0.00

0.00

短期資産

0.00

0.00

0.00

（注１）
（注２）
（注３）

第１四半期

第２四半期

第３四半期

第４四半期

年度

国内債券には、貸付金等を含みます。
実現収益率は、当該期間中に委託手数料等が精算された場合には、これを控除しています。
実現収益率は、各期間に係るものです。

4

4. 収益額の状況（単位：億円）区

令和４年度分

前年度

実現収益額

2166

国内債券

2166

国内株式

000

短期資産

000（注１）
（注２）
（注３）
（注４）

第１四半期

第２四半期

第３四半期

第４四半期

年度

国内債券には、貸付金等を含みます。
四捨五入の関係で、各数値の合算が合計値と一致しない場合があります。
実現収益額は、当該期間中に委託手数料等が精算された場合には、これを控除しています。
実現収益額は、各期間に係るものです。

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5. 運用資産額（簿価）の状況（単位：億円）
令和４年度
区 分

前年度末
第１四半期末

国内債券

3,004

3,105

国内株式

00

短期資産

36

9

3,041

3,113

合

（注１）
（注２）

計

第２四半期末

第３四半期末

第４四半期末国内債券には、貸付金等を含みます。
四捨五入の関係で、各数値の合算が合計値と一致しない場合があります。

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6. 運用資産別の構成割合

第１四半期末 資産構成割合
区分

資産構成割合第１四半期末(令和４年６月末)国内債券

99.7%

国内株式0.0%

短期資産0.3%

合計

短期資産0.3%

国内債券
99.7%

100.0%（注１） 国内債券には、貸付金等を含みます。
（注２） 基本ポートフォリオは、国内債券１００%（－１０%）、国内株式０%（＋１０%）です。
（注３） 四捨五入の関係で、各数値の合算が１００％にならない場合があります。

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7. 用語説明• 総合収益額
時価に基づく収益額を把握するために、利金・配当金や売買損益などの実現損益と未収収益の増減に、評価損益の増減を加えたものです。
(計算式) 総合収益額
実現損益+（当期末未収収益-前期末未収収益）+（当期末評価損益-前期末評価損益）• 修正総合収益率
運用成果の評価方法の一つで、簿価ベースの平均残高利回りに時価の概念を導入した収益率です。
分子は総合収益額を用い、分母は時価総額の平均残高に近似させるため、簿価の平均残高に前期末の未収収益と評価損益を加えています。
期間中の資金追加・回収が収益率に影響を与えるという特徴があります。

（計算式） 修正総合収益率
実現損益+（当期末未収収益-前期末未収収益）+（当期末評価損益-前期末評価損益）
期中元本（簿価）平残+前期末未収収益+前期末評価損益• FRB
連邦準備制度理事会（Federal Reserve Board）の略称であり、米国の中央銀行制度の最高意思決定機関です。
7名の理事で構成され、全米12の地区の連邦準備銀行を監督し、FOMC※において金融政策決定を主導します。
※ FOMC（連邦公開市場委員会 Federal Open Market Committee)・・・FRB理事7名と連邦準備銀行の総裁から選ばれた5名を合わせた12名の委員によって年8回定期開催され、金融政策としての公開市場操作方針等を決定します。

• ECB
欧州中央銀行（European Central Bank)の略称であり、EU加盟国のうち欧州統一通貨「ユーロ」を採用している国々（ユーロ圏）の金融政策を担う中央銀行です。
ECB役員理事会の6名とユーロ圏各国の中央銀行総裁で構成される「政策理事会」が月2回開かれ、公開市場操作等の金融政策の決定を行います。
• 金融緩和政策
中央銀行が不況時に景気を刺激するために行う金融政策のひとつです。金利の引き下げや、国債の買い上げなどを行うことによって通貨の供給量を増やし、企業や個人の資金調達を容易にすることで経済の活性化を目指します。

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7. 用語説明• 地政学リスク
ある特定の地域が抱える政治的・軍事的な緊張の高まりが、地理的な位置関係により、その特定地域の経済、もしくは世界経済全体の先行きを不透明にするリスクのことを言います。平成14年9月に米国のイラク攻撃について、FRBが当該用語を使用して以来、マーケットで広く認知されるようになりました。地政学リスクが高まれば、地域紛争やテロへの懸念等により、原油価格や株式相場、為替相場等の経済的変動を引き起こし、企業の投資活動や個人の消費心理に悪影響を与える可能性があります。具体的事例としては、東アジアにおける北朝鮮情勢、欧州・中東におけるシリアを巡る動きから生じるリスク等が挙げられます。

• 政治リスク
一般的には、政情が不安定な国に対して投資する際に負うリスクのことを言います。その意味では、カントリーリスクとほぼ同義と言えます。投資先の国の政治混乱等により投資資金の回収が困難となったり、価値が下落するリスクとなります。また、選挙等の政治的な重要イベントが、その国、或いは地域の政情、経済の先行きを不透明にするリスクも含まれます。
• 長短金利操作
平成28年9月に日銀が導入した金融政策「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」のうちの「長短金利操作」のことを言います。別名、「イールドカーブ・コントロール」とも言います。金融市場調節により、長期金利と短期金利の操作を行うことを指し、具体的には、短期金利は日銀当座預金のうち政策金利残高にマイナス金利を適用する一方、長期金利は10年物国債利回りがゼロ％程度で推移するように、日銀が長期国債の買入れを行い、短期金利より長期金利の方が高い状態にする操作のことになります。従って、様々な要因により長期金利が上下に変動する場面もありますが、日銀による当該操作が続く限りは、10年物国債利回りがゼロ％水準から大きく乖離する可能性は低いものと思われます。

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