交付運用報告書

ＪＡ海外株式ファンド
商品分類（追加型投信／海外／株式）
第19期（決算日：2019年９月17日）

作成対象期間：2018年９月19日～2019年９月17日

第19期末（2019年９月17日）
基 準 価 額19,320円
純 資 産 総 額488百万円
第19期
騰落率
△4.6％
分 配 金 合 計120円（注）騰落率は、分配金（税込み）を分配時に再投資したものとみなして計算しています。

受益者の皆様へ

平素は格別のお引立てに預かり厚く御礼申し上げます。
「ＪＡ海外株式ファンド」はこの度、第19期の決算を行いました。ここに、期中の運用状況等をご報告申し上げます。
この投資信託は、ＪＡ海外株式マザーファンド受益証券を主要投資対象とし、当社が円ベースに換算したモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル・コクサイ・インデックス（以下「MSCI KOKUSAI・インデックス」といいます。）を上回る投資成果を目指します。
今後とも一層のお引き立てを賜りますよう、お願い申し上げます。

○当ファンドは、投資信託約款において運用報告書（全体版）に記載すべき事項を、電磁的方法によりご提供する旨を定めております。
○運用報告書（全体版）は、受益者のご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。
右記＜照会先＞ホームページの「ファンドラインナップ」から当ファンドのファンド名称を選択することにより、「各種資料」より運用報告書（全体版）を閲覧およびダウンロードすることができます。

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＜照会先＞
●ホームページアドレス
http://www.ja-asset.co.jp/●お客様専用フリーダイヤル
0120-439-244(受付時間：営業日の午前９時～午後５時、土・日・休日・12月31日～１月３日を除く)〒102-0093

東京都千代田区平河町２－７－９

2019/10/25

18:50:40

ＪＡ海外株式ファンド≪運用経過≫【当期中の基準価額等の推移について】
26,00024,000（第19期：2018年９月19日～2019年９月17日）
（百万円）
1,500

純資産総額（右軸）基準価額（左軸）
分配金再投資基準価額（左軸）ベンチマーク（左軸）1,200

22,000900

20,000600

18,000300

16,0002018/92018/12

2019/3

第19期首 ：20,373円
第19期末 ：19,320円（既払分配金120円）
騰落率： △4.6％（分配金再投資ベース）

0
2019/92019/6・ベンチマークは、MSCI KOKUSAI・インデックス（当社円換算ベース）です。
詳細は、最終ページの「指数に関して」をご参照ください。
なお、MSCI KOKUSAI・インデックス（当社円換算ベース）は、MSCI KOKUSAI・インデックス（ドルベース）を基に、MSCI Inc.の許諾を受けたうえで、当社が独自に円換算したものです。当ファンドの基準価額は組入有価証券の前営業日の時価を基に計算されることから、MSCI KOKUSAI・インデックス（ドルベース）は、前日の値を採用しております（以下同じ）。
・ベンチマークは、期首の値をファンドの基準価額と同一になるように指数化しています。
・分配金再投資基準価額は、分配金（税込み）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンドの運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
・実際のファンドにおいては、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。従って、各個人のお客様の損益の状況を示すものではありません。

【基準価額の主な変動要因】
基準価額は、期首20,373円で始まりました。2018年10月初旬の米長期金利の急上昇をきっかけに年末まで大幅調整を強いられましたが、年明けから米利上げ観測の後退を背景に反発し、５月までは回復基調で推移しました。その後、米国による対中制裁関税の引き上げ、一方で主要中銀の金融緩和姿勢の強まりなど、強弱材料が交錯する中で一時高値を付けたものの、８月には米中対立の激化、香港の政情不安、英国の合意なき欧州連合離脱を巡る不透明感などから再度下落しました。期末にかけては米中貿易協議進展への期待、米連邦準備制度理事会（以下「FRB」という）の追加利下げ観測などが支えとなりました。期末は19,440円（分配金込み）となり、騰落率は4.6％の下落となりました。

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ＪＡ海外株式ファンド■１万口当たりの費用明細
項目(ａ) 信託報酬（投信会社）（販売会社）（受託会社）(ｂ) 売買委託手数料（株式）(ｃ) 有価証券取引税（株式）(ｄ) その他費用（保管費用）（監査費用）（その他）
合計

当期
2018年９月19日
項目の概要～2019年９月17日
金 額
比 率円％
313
1.616
(ａ) 信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率(188) (0.969)
投信会社によるファンドの運用の対価(104) (0.539)
分配・換金・償還金の支払、運用報告書の送付、口座管理等に係る費用( 21) (0.108)
受託会社によるファンド運用財産の保管、管理、運用指図実行等の対価
50.028(ｂ) 売買委託手数料＝期中の売買委託手数料÷期中の平均受益権口数(   5) (0.028)
有価証券等を売買する際に売買仲介人に支払う手数料
40.022(ｃ) 有価証券取引税＝期中の有価証券取引税÷期中の平均受益権口数(   4) (0.022)
有価証券の売買の都度発生する取引に係る税金
40.022(ｄ) その他費用＝期中のその他費用÷期中の平均受益権口数(   3) (0.018)
海外資産等の海外保管銀行等に支払う保管・送金・受渡に係る費用(   1) (0.003)
監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用(   0) (0.000)
信託事務に係る諸費用
326
1.688

期中の平均基準価額は、19,380円です。

（注1）期中の費用（消費税のかかるものは消費税を含む）は、追加、解約によって受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。
（注2）「比率」欄は１万口当たりのそれぞれの費用金額を期中の平均基準価額で除して100を乗じたものです。
（注3）売買委託手数料、有価証券取引税及びその他費用は、このファンドが組入れているマザーファンドが支払った金額のうち、このファンドに対応するものを含みます。
（注4）各項目毎に円未満は四捨五入してあります。

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ＪＡ海外株式ファンド（参考情報）■総経費率
当期中の運用・管理にかかった費用の総額（原則として、募集手数料、売買委託手数料及び有価証券取引税を除く。）を期中の平均受益権口数に期中の平均基準価額（１万口当たり）を乗じた数で除した総経費率（年率）は1.64％です。
その他費用
0.02％

運用管理費用
（受託会社）
0.11％

運用管理費用
（投信会社）
0.97％（注1）費用は、１万口当たりの費用明細において用いた簡便法により算出したのものです。
（注2）各費用は、原則として、募集手数料、売買委託手数料及び有価証券取引税を含みません。
（注3）各比率は、年率換算した値です。
（注4）上記の前提条件で算出したものです。このため、これらの値はあくまでも参考であり、実際に発生した費用の比率とは異なります。

総経費率
1.64％

運用管理費用（販売会社）
0.54％

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2019/10/25

18:50:42

ＪＡ海外株式ファンド【最近５年間の基準価額等の推移について】
27,00024,000

（百万円）
1,500

純資産総額（右軸）基準価額（左軸）
分配金再投資基準価額（左軸）ベンチマーク（左軸）1,200

21,000900

18,000600

15,000300

12,0002014/９2015/９2016/９2017/９2018/９0
2019/９・分配金再投資基準価額は、分配金（税込み）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンドの運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。また課税条件によっては、騰落率は一律に受益者の収益率を示すものではない点にご留意ください（以下同じ）。
・実際のファンドにおいては、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。従って、各個人のお客様の損益の状況を示すものではありません。
・分配金再投資基準価額、ベンチマークは、2014年９月16日の値を基準価額と同一となるように指数化しています。
ベンチマークは、MSCI KOKUSAI・インデックス（当社円換算ベース）です。
詳細は、最終ページの「指数に関して」をご参照ください。
なお、MSCI KOKUSAI・インデックス（当社円換算ベース）は、MSCI KOKUSAI・インデックス（ドルベース）を基に、MSCI Inc.の許諾を受けたうえで、当社が独自に円換算したものです。当ファンドの基準価額は組入有価証券の前営業日の時価を基に計算されることから、MSCI KOKUSAI・インデックス（ドルベース）は、前日の値を採用しております（以下同じ）。

■最近５年間の年間騰落率
基準価額（円）
期間分配金合計（税込み）（円）分配金再投資基準価額騰落率（％）
ベンチマーク騰落率（％）
純資産総額（百万円）

2014/９/16 2015/９/16 2016/９/16 2017/９/19 2018/９/18 2019/９/17
期首
決算日
決算日
決算日
決算日
決算日
15,80018,09316,024
19,482
20,373
19,320－
310
110
360
350
120－
16.5
△10.8
23.8
6.4
△4.6－
5.9
△11.5
27.9
9.2
△1.3
472
475
433
475
501
488

（注）ファンド年間騰落率は、分配金がある場合は分配金（税込み）を再投資したものとして計算します。実際のファンドにおいては、課税条件によっても異なるため、上記の騰落率は一律に受益者の収益率を示すものではない点にご留意ください。
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ＪＡ海外株式ファンド【投資環境について】
（第19期：2018年９月19日～2019年９月17日）
MSCI KOKUSAI・インデックス（ドルベース）は期首2,200ポイント近辺で始まりました。
期首、2018年10月初旬の米長期金利の急上昇をきっかけとしてグローバル株式市場は急落しました。その後も貿易摩擦による企業業績への影響、世界景気の減速懸念、英国の欧州連合離脱を巡る混迷などの不安要素が相次ぎ、年末にかけて株価は大きく下落しました。2019年１月にFRBが金融引き締めについて柔軟な姿勢を示すと投資家心理が改善し、好決算銘柄を中心に見直し買いが進み、その後も米中貿易協議の進展期待や米主要企業の好決算を支援材料に５月までは回復基調が継続、10月以降の急落分を取り戻しました。その後、米国による対中制裁関税の引き上げ、一方で主要中銀の金融緩和姿勢の強まりなど、強弱材料が交錯する中で一時高値を付けたものの、８月には米中対立の激化、香港の政情不安、英国の合意なき欧州連合離脱を巡る不透明感などから再度下落しました。期
末にかけては米中貿易協議進展への期待、FRBの追加利下げ観測などが支えとなりました。
結果、MSCI KOKUSAI・インデックス（ドルベース）は2,200ポイント台前半で期末を迎えました。
為替市場では、ドル／円が111円台後半で始まった後、概ね安定して推移しましたが、１月以降円高が進み８月には105円台前半をつけました。その後円安方向に転換し、108円台前半で期末を迎えました。
【ポートフォリオについて】
当ファンドは、ＪＡ海外株式マザーファンドを主要投資対象とし、信託財産の中長期的な成長を目指して積極的な運用を行います。ＪＡ海外株式マザーファンドは日本を除く世界先進各国の株式に積極的に投資し、MSCI KOKUSAI・インデックス（当社円換算ベース）を上回る投資成果を目指します。ＪＡ海外株式マザーファンドにおける外貨建資産の運用は、ウエリントン・マネージメント・カンパニー・エルエルピーに外部委託しています。
当期の運用におきましては、当ファンドは、ＪＡ海外株式マザーファンドにほぼ100％投資しました。
【ベンチマークとの差異要因について】
ベンチマークであるMSCI KOKUSAI・インデックス（当社円換算ベース）との比較では、ベンチマーク騰落率－1.3％に対し、ポートフォリオ騰
落率は－4.6％であり、3.2％下回りました。ＪＡ
海外株式マザーファンドにおける、ベンチマーク対比パフォーマンスは－1.8％となっており、当ファンドとマザーファンドとの格差に関しては、信託報酬要因が主因となっております。

（％）
0

基準価額とベンチマークの対比（騰落率）-1-2-3-4-5

ファンド
ベンチマーク

2018/9/19～2019/9/17（注）基準価額の騰落率は、分配金（税込み）を分配時に再投資したものとみなして計算しています。

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ＪＡ海外株式ファンド【分配金について】
収益分配金につきましては、基準価額水準、市況動向等を勘案し、１万口当たり120円（税込み）とさせていただきました。
なお、収益分配金に充てなかった収益については、信託財産に留保し、元本と同様の運用を行っております。
■分配原資の内訳

（１万口当たり、税込み）

第19期2018年９月19日～2019年９月17日
120
当期分配金（円）(対基準価額比率：％)0.617
当期の収益（円）120
当期の収益以外（円）－翌期繰越分配対象額（円）13,048（注1）「対基準価額比率」は、当期分配金（税込み）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率であり、ファンドの収益率とは異なる点にご留意ください。
（注2）「当期の収益」、「当期の収益以外」は小数以下切捨てで算出しているため合計が「当期分配金」と一致しない場合があります。
（注3）分配金は、分配後の基準価額と個々の受益者の個別元本との差により普通分配金と元本払戻金（特別分配金）に分かれます。分配後の基準価額が個別元本と同額または上回る場合は全額普通分配金となります。
分配後の基準価額が個別元本を下回る場合は、下回る部分に相当する金額が元本払戻金（特別分配金）、残りの部分が普通分配金となります。
（注4）元本払戻金（特別分配金）が発生した場合は、分配金発生時に個々の受益者の個別元本から当該元本払戻金（特別分配金）を控除した額が、その後の個々の受益者の個別元本となります。
項目

税引き後の分配金は、決算日の基準価額に基づいて、自動的に無手数料で再投資いたしました。

≪今後の運用方針≫
米中間の緊張は、短期的に進展があったとしても長期的には世界経済の逆風になると考えており、とりわけ企業の設備投資の縮小が世界経済の減速に拍車をかけると予想しています。また、中央銀行の対応は最終的には市場の期待を下回ると考えています。米国が関税政策を交渉の手段として利用した結果、経済面のリスクや市場リスクが高まっています。また英国の欧州離脱を巡る不透明感や、香港の政情不安もセンチメントにマイナスの影響を与えています。
こうした投資環境見通しの下、当ポートフォリオは、世界中の株式を投資対象としてトータル・リターンの最大化を追求することを投資目的とします。株価市場指数からパフォーマンスが乖離するリスクより、キャピタル・ロスのリスクを重視する運用を行います。引き続きファンダメンタルズ調査と定量分析を組み合わせたプロセスにより、質が高くバリュエーションの魅力的な銘柄を重視した銘柄選択に注力します。
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ＪＡ海外株式ファンド≪お知らせ≫
該当事項はありません。

≪当ファンドの概要≫
商 品 分 類
信 託 期 間運 用 方 針主要投資対象運 用 方 法分 配 方 針追加型投信／海外／株式
無期限
この投資信託は、信託財産の中長期的な成長を目指して積極的な運用を行います。
ＪＡ海外株式マザーファンド受益証券を主要投資対象とします。なお、日ベビーファンド
本を除く世界先進各国の株式に直接投資する場合もあります。
マザーファンド 日本を除く世界先進各国の株式を主要投資対象とします。
ＪＡ海外株式マザーファンド受益証券を主要投資対象とし、当社が円ベースに換算したMSCI KOKUSAI・インデックスを上回る投資成果を目指します。主要投資対象であるＪＡ
海外株式マザーファンドの運用にあたりましては、主にMSCI KOKUSAI・インデックスに採用されている世界先進各国（日本を除く）の株式に積極的に投資を行うことにより、当社が円ベースに換算したMSCI KOKUSAI・インデックスに対しての超過収益の獲得に努めます。ＪＡ海外株式マザーファンドの運用につきましては、ウエリントン・マネージメント・カンパニー・エルエルピーに外貨建資産の運用の指図に関する権限を委託します。
ＪＡ海外株式マザーファンド受益証券への投資割合には、制限を設けません。
外貨建資産への実質投資割合には、制限を設けません。
毎年９月16日（休業日の場合は翌営業日）に諸経費等を控除後の利子・配当収益および売買益（評価益を含みます。）等の全額を分配対象額とし、分配金額は、委託会社が基準価額水準、市況動向等を勘案して決定します。ただし、分配対象額が少額の場合には、分配を行わないこともあります。
※当ファンドは分配金再投資（累積投資）専用です。税引き後の分配金は、自動的に無手数料で再投資されます。

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ＪＡ海外株式ファンド≪当ファンドと代表的な資産クラスとの騰落率の比較≫
（％）
100

最大値

80

最小値

平均値

60
40

37.2％

41.9％

34.1％

20
0
-20
-40

9.3％

8.8％

33.5％

9.3％

10.1％

3.4％

2.1％
-4.0％

-16.2％-22.0％-17.5％

当ファンド

日本株

先進国株

19.3％
2.5％
-12.3％-28.8％
新興国株

日本国債

19.2％

先進国債

1.8％

-18.1％
新興国債＊2014年９月から2019年８月の５年間の各月末における１年間の騰落率の平均・最大・最小を、当ファンド及び他の代表的な資産クラスについて表示し、当ファンドと代表的な資産クラスを定量的に比較できるように作成したものです。
＊当ファンドの年間騰落率は、分配金（税込み）を再投資したものとみなして計算した年間騰落率が記載されていますので、実際の基準価額に基づいて計算した年間騰落率とは異なる場合があります。
＊各資産クラスの指数日本株 ：東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
先進国株：MSCI コクサイ・インデックス（税引前配当込み、円ベース）
新興国株：MSCI エマージング・マーケット・インデックス（円換算ベース）
日本国債：NOMURA-BPI国債
先進国債：FTSE世界国債インデックス（除く日本、円ベース）
新興国債：FTSE新興国市場国債インデックス（円ベース）※詳細は最終ページの「指数に関して」をご参照ください。
（注）海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しております。
＊全ての資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
＊当ファンドは分配金再投資基準価額の騰落率です。
＊騰落率は直近前月末から60ヵ月遡った算出結果であり、当ファンドの決算日に対応した数値とは異なります。
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ＪＡ海外株式ファンド≪当該投資信託のデータ≫（2019年９月17日現在）【組入ファンド等】

第19期末
2019年９月17日

Ｊ Ａ 海 外 株 式 マ ザ ー フ ァ ン ド
コ ー ル ・ ロ ー ン 等 、 そ の 他

％
101.2
△1.2

（注1）比率は、純資産総額に対する評価額の割合です。
（注2）全銘柄に関する詳細な情報等については、運用報告書（全体版）に記載されています。

【種別構成等】
資産別配分
（％）
120

国別配分

通貨別配分

マザーファンド受益証券
101.2％

10080
60
40
200

日本
100.0％

その他
-1.2％

-20

日本円
100.0％（注）比率は、純資産総額に対する評価額の割合です。「その他」は現金、コール・ローン等です。

【純資産等】
項

第19期末2019年９月17日
488,949,225円
253,082,096口
19,320円

目

純資
産
総額
受益権
総口
数
１ 万 口 当 た り 基 準 価 額（注）期中における追加設定元本額は40,847,775円、同解約元本額は33,791,796円です。

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ＪＡ海外株式ファンド≪組入上位ファンドの概要≫○ＪＡ海外株式マザーファンド

（計算期間：2018年９月19日～2019年９月17日）【基準価額の推移】【組入上位10銘柄】

組入銘柄総数：106銘柄
銘 柄 名
業種比率（％）
1 ALPHABET INC-CL A メディア・娯楽
3.5
2 KONINKLIJKE KPN NV 電気通信サービス 3.5
3 KONINKLIJKE PHILIPS NV ヘルスケア機器・サービス 3.4
4 EXELON CORP
公益事業
3.3
医薬品・バイオテクノロジー・
5 BRISTOL-MYERS SQUIBB CO
3.3
ライフサイエンス
6 UGI CORP
公益事業
3.2
VE
RIZON
7COMMUNICATIONS INC 電気通信サービス 2.9
8 NOVARTIS AG-REG 医薬品・バイオテクノロジー・ 2.9
ライフサイエンス
9 BARRICK GOLD CORP
素材
2.9
10 COMCAST CORP-CL A メディア・娯楽
2.7(円)
32,00030,00028,00026,00024,00022,0002018/９2018/122019/３

2019/６【１万口当たりの費用明細】

項目(ａ) 売 買 委 託 手 数 料（株式）(ｂ) 有 価 証 券 取 引 税（株式）(ｃ) その他
費用（保管費用）（その他）
合計

2019/９

当【種別構成等】
資産別配分

期8円
( 8)
6( 6)
5( 5)
( 0)
19

国別配分

その他
3.6％

ベルギー その他国
6.3％
2.6％
スイス
4.4％
イギリス
5.1％

海外株式
96.4％

オランダ
6.8％

通貨別配分

その他
3.6％

アメリカ
71.2％

カナダドル
0.8％
スイスフラン
4.4％
ポンド
5.1％
ユーロ
13.2％

その他通貨
1.7％

その他
3.6％

ドル
71.2％

＊基準価額の推移、組入上位銘柄、資産別・国別・通貨別配分のデータは2019年９月17日現在のものです。
＊１万口当たりの費用明細は、組入ファンドの直近の決算期のものです。項目の概要及び注記については、２ページをご参照ください。
＊比率は、純資産総額に対する評価額の割合です。「その他」は現金、コール・ローン等です。
＊当マザーファンドの計算期間における詳細な情報等については、運用報告書（全体版）に記載されています。
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ＪＡ海外株式ファンド≪指数に関して≫■「代表的な資産クラスとの騰落率の比較」に用いた指数について
・東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
東証株価指数（TOPIX）は、株式会社東京証券取引所（㈱東京証券取引所）の知的財産であり、指数の算出、指数値の公表、利用など同指数に関するすべての権利・ノウハウ及び東証株価指数（TOPIX）の商標又は標章に関するすべての権利は㈱東京証券取引所が有しています。なお、本商品は、㈱東京証券取引所により提供、保証又は販売されるものではなく、㈱東京証券取引所は、本件商品の発行又は売買に起因するいかなる損害に対しても、責任を有しません。
・MSCI コクサイ・インデックス
MSCI コクサイ・インデックスは、MSCI Inc.が開発した株価指数で、同指数に対する著作権及びその他知的財産権はすべてMSCI Inc.に帰属します。
・MSCI エマージング・マーケット・インデックス
MSCI エマージング・マーケット・インデックスは、MSCI Inc.が開発した株価指数で、同指数に対する著作権及びその他知的財産権はすべてMSCI Inc.に帰属します。
・NOMURA-BPI国債
NOMURA-BPI国債は、野村證券株式会社が公表している指数で、その知的財産権は野村證券株式会社に帰属します。なお、野村證券株式会社は、対象インデックスを用いて行われる事業活動・サービスに関し一切責任を負いません。
・FTSE世界国債インデックス（除く日本）
FTSE世界国債インデックス（除く日本）はFTSE Fixed Income LLCにより運営されている債券インデックスです。同指数はFTSE Fixed Income LLCの知的財産であり、指数に関するすべての権利はFTSE Fixed Income LLCが有しています。
・FTSE新興国市場国債インデックス
FTSE新興国市場国債インデックスはFTSE Fixed Income LLCにより運営されている債券インデックスです。同指数はFTSE Fixed Income LLCの知的財産であり、指数に関するすべての権利は
FTSE Fixed Income LLCが有しています。
（注）海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しております。

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