COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートサカタインクス
4633 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2020 年 7 月 9 日（木）執筆：客員アナリスト

水田雅展
FISCO Ltd. Analyst Masanobu Mizuta

FISCO Ltd.
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サカタインクス
4633 東証 1 部

2020 年 7 月 9 日（木）http://www.inx.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. パッケージ印刷用インキを主力にグローバル展開.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. 2020 年 12 月期第 1 四半期は増収増益. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. 2020 年 12 月期は増益予想............ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. 環境配慮型高機能製品の拡販などで中期成長期待.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. 連結配当性向 20% 〜 30% 目安、株主優待制度は毎年 12 月末の株主対象.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. グローバル展開................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 06
1. パッケージ印刷用インキが主力..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. セグメント別構成比.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. 強み........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. 市場拡大・開拓余地の大きい環境配慮型高機能製品. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. リスク要因と対策. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 09
1. 2020 年 12 月期第 1 四半期連結業績.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. セグメント別動向. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. 財務状況. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 14
1. 2020 年 12 月期連結業績予想........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. 2020 年 12 月期下期から利益拡大加速.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. セグメント別動向. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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■中長期成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 16
1. 環境配慮型製品の市場は拡大基調.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. セグメントごとの施策...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. 積極的な設備投資. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. 欧州事業の早期黒字化を目指す..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. ESG・SDGs の取り組み. ................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. 中期成長期待....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20

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サカタインクス
4633 東証 1 部

2020 年 7 月 9 日（木）http://www.inx.co.jp/ir/█ 要約
積極的な投資による成長加速と ESG への取り組み強化、
環境配慮型高機能製品の拡販で中期成長
サカタインクス <4633> は世界 3 位の大手印刷インキメーカーである。1896 年の創業以来、120 年以上の歴史の中で培われた環境配慮型高機能・高付加価値製品の開発力・品ぞろえ・高シェア、及び製品の高い信頼性・品質力を強みとしている。そしてインキの開発・生産で培ってきた基盤技術を機能性材料事業に応用展開している。
環境配慮型高機能・高付加価値製品の拡販、積極的な設備投資、ESG（環境・社会・ガバナンス）や SDGs（持続可能な開発目標）への取り組み強化などで中期成長が期待される。
1. パッケージ印刷用インキを主力にグローバル展開
パッケージ印刷用インキ（段ボールや紙器など紙パッケージ印刷用、食品・化粧品・トイレタリー製品・日用品などフィルムパッケージ印刷用、飲料缶など金属缶印刷用など）を主力として、日本及び海外合わせて 18 の国・地域に印刷用インキ製造・販売拠点をグローバル展開している。グローバル展開の加速や環境配慮型高機能・高付加価値製品の拡販によって、市場拡大・開拓余地の大きいアジア及び米州が収益柱に成長している。
2. 2020 年 12 月期第 1 四半期は増収増益
2020 年 12 月期第 1 四半期の連結業績は、売上高が前年同期比 0.2% 増の 41,269 百万円、営業利益が同20.1% 増の 1,908 百万円、経常利益が同 40.4% 減の 1,118 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益が同40.2% 減の 654 百万円だった。新型コロナウイルス感染症の影響により、印刷情報関連の印刷インキの販売低調や中国の工場稼働停止などがマイナス要因だったが、欧米を中心にパッケージ関連の印刷インキの拡販や、新型コロナウイルス感染症拡大に伴う外出抑制で食品パッケージの需要が高まったことなどにより、全体として増収増益だった。経常利益はブラジルレアルやインドネシアルピアなどの現地通貨安の進行により多額の為替差損が発生したことなどから減益だった。
3. 2020 年 12 月期は増益予想
2020 年 2 月 14 日に発表した 2020 年 12 月期の通期連結業績予想の変更はなく、売上高が前期比 2.2% 増の
171,000 百万円、営業利益が同 20.5% 増の 7,500 百万円、経常利益が同 20.2% 増の 8,800 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 40.9% 増の 5,800 百万円としている。事業拡大に伴って人件費や減価償却費が増加するが、販売数量増加、販売価格改定、製品ミックス改善、コスト削減などで増益予想としている。一方で、感染が拡大している新型コロナウイルスの影響については、外出抑制に伴う食料品の需要の高まりにより食品
パッケージ用インキの需要は高いものの、各種イベントなど相次ぐ中止に伴う広告需要の減少や全体的な個人消費の縮小、また各国政府による企業活動の抑制・工場停止要請などの影響により、生産と販売に影響が出ており、先行きが見通せない状況である。なお、会社発表の業績予想については、この影響について織り込んでいない。

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サカタインクス2020 年 7 月 9 日（木）4633 東証 1 部

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要約

4. 環境配慮型高機能製品の拡販などで中期成長期待
印刷用インキ市場では世界的に環境配慮型高機能製品へシフトする流れが強まり、その市場拡大・開拓余地は大きい。同社は環境配慮型高機能・高付加価値製品の開発・品ぞろえ・高シェアが強みであり、先行してグローバ
ル展開した実績や各国の地域特性に合わせて製品投入するノウハウも豊富だ。2020 年 12 月期を最終年度とす
る現中期経営計画では、成長戦略にコア事業である印刷インキ事業及び機能性材料事業の拡大、コア事業で培った技術の応用展開による新規事業創出の推進を掲げている。目標値の達成は難しくなったが、この反省も踏まえて次期中期経営計画の目標値を設定するようだ。グローバル展開の加速と環境配慮型高機能製品の拡販をベースとする事業戦略に大きな変化はないだろう。新規事業創出も寄与して中期成長が期待される。
5. 連結配当性向 20% ～ 30% 目安、株主優待制度は毎年 12 月末の株主対象
連結配当性向は 20% 前後から 30% 前後の範囲を目安としている。この基本方針に基づいて 2020 年 12 月期の配当予想は前期と同額の 1 株当たり年間 30 円（第 2 四半期末 15 円、期末 15 円）としている。予想配当性向
は 30.2% となる。株主優待制度は毎年 12 月 31 日現在の 1 単元（100 株）以上保有株主を対象として、保有期間に応じて QUO カードを贈呈している。
Key Points

・世界 3 位の大手印刷インキメーカーでパッケージ印刷用インキが主力
・2020 年 12 月期通期は増益予想
・グローバル展開の加速と環境配慮型高機能製品の拡販で中期成長期待

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

200,000
160,000

15,000151,198

157,302

162,056

167,237

171,000
12,000

10,1198,573

120,000

7,500

9,000

6,225
5,112

80,0006,000

40,000

3,000

0

0

16/12期

17/12期

18/12期

19/12期

20/12期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

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サカタインクス
4633 東証 1 部

2020 年 7 月 9 日（木）http://www.inx.co.jp/ir/█ 会社概要創業以来 120 年以上の歴史を誇る世界 3 位の大手印刷インキメーカー
1. 会社概要
同社は 1896 年の創業以来、120 年以上の歴史を誇る世界 3 位の大手印刷インキメーカーである。印刷インキ事業をコアとして、120 年以上の歴史の中で培われた環境配慮型高機能・高付加価値製品の開発力・品ぞろえ・高シェア、及び製品の高い信頼性・品質力を強みとしている。さらにビジネステーマである「ビジュアル・コミュ
ニケーション・テクノロジーの創造」に向けて、インキの開発・生産で培ってきた基盤技術を機能性材料事業に応用展開し、新たな事業の柱の育成も目指している。
世界のインキ売上高上位 10 社（2018 年）（単位：$MM）
順位

社名

国名

1

DIC/Sun Chemical

日本

売上高
4,850

2

Flint Group

ルクセンブルグ

2,400

3

サカタインクス

日本

1,375

4

東洋インキ SC ホールディングス

日本

1,370

5

Siegwerk Group

ドイツ

1,116

6

Hubergroup

ドイツ

890

7

T&K TOKA

日本

450

8

東京インキ

日本

402

9

Fujifilm North America

米国

400

10

SICPA

スイス

375

出所：INK WORLD「The 2018 Top International Ink Companies Report」（2019.8.2）よりフィスコ作成

2. 沿革
同社は 1896 年、個人商店の阪田インキ製造所として大阪市で創業し、新聞インキの製造・販売を開始した。
1911 年には日本で初めて亜麻仁油製印刷インキ用ワニスの工業化に成功した。
1920 年に株式会社組織に改組し、1961 年に大阪証券取引所市場第 2 部に上場、1962 年に同市場第 1 部に指定替え、1987 年に商号をサカタインクス株式会社に改称し、1988 年に東京証券取引所市場第 1 部に上場した。
そして 2016 年 11 月に創業 120 周年を迎えた。
海外展開は、1960 年フィリピン（マニラ市）に初の海外駐在所を開設し、以降順次、海外主要拠点に現地法人を設立している。なお 2020 年 6 月にはドイツの A. M. Ramp & Co. GmbH
（以下、RUCO 社）の全株式を取得し、買収した。

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サカタインクス2020 年 7 月 9 日（木）4633 東証 1 部

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会社概要

2017 年 1 月には大阪市女性活躍リーディングカンパニーの認証を取得した。また同年 12 月には国内の主要4 工場（東京、大阪、滋賀、羽生）において TPM アドバンスト特別賞を受賞した。TPM（Total Productive
Maintenance ＝全員参加の生産保全）とは、( 公社 ) 日本プラントメンテナンス協会によって提唱されたもので、同社の革新的生産方式の構築と海外への展開などが高く評価された。また「設備保証度の向上」についての論文が TPM 優秀論文賞プロダクション部門第 2 席を受賞した。
会社の沿革
年

主要項目

1896 年

個人商店（阪田インキ製造所）として大阪市で創業、新聞インキの製造・販売を開始

1906 年

阪田商会に改称

1911 年

日本で初めて亜麻仁油製印刷インキ用ワニスの工業化に成功

1920 年

株式会社組織に改組

1947 年

工業薬品部門を分離独立し、阪田産業 ( 株 ) を設立

1953 年

名古屋出張所を名古屋支店に昇格

1959 年

伊丹工場（現 大阪工場）を兵庫県伊丹市に建設、操業開始

1960 年

フィリピン（マニラ市）に海外駐在所を開設（以降、順次海外主要拠点に駐在事務所並びに現地法人設立）

1961 年

大阪証券取引所市場第 2 部上場

1962 年

大阪証券取引所市場第 1 部に指定替え

1969 年

野田工場（現 東京工場）を千葉県野田市に建設、操業開始

1975 年

阪田機器整備工業 ( 株 )（現 サカタインクスエンジニアリング ( 株 )）を設立

1982 年( 株 ) サカタ現像所（現 サカタラボステーション ( 株 )）を設立

1987 年

スペインに SAKATA INX ESPANA を設立
商号をサカタインクス株式会社に改称

1988 年

米国に INX INTERNATIONAL（現 THE INX GROUP）を持株会社として設立
米 ACME PRINTING を買収
東京証券取引所市場第 1 部上場

1989 年

インドネシアにインキ製造・販売の子会社 SAKATA INX INDONESIA を設立
米 MIDLAND COLOR を買収
米 CHEMICAL PROCESS SUPPLY を買収

1992 年

米 ACME と米 MIDLAND が統合し、INX INTERNATIONAL として発足
サカタインクスインターナショナル ( 株 )（現 シークス ( 株 )）を設立、電子部品等の輸出入に関わる事業を譲渡
イギリスにインキ製造・販売の THE INX GROUP（UK）（現 INX INTERNATIONAL UK）を設立

1993 年

マレーシアに MEGA FIRST SAKATA INX（現 SAKATA INX（MALAYSIA））を設立

1994 年

羽生工場を埼玉県羽生市に建設、操業開始
東京支社を東京本社に改称、大阪・東京両本社制を施行

1995 年

インドに MONTARI SAKATA INX（現 SAKATA INX（INDIA））を設立

1996 年

東京工場 ISO9001 認証取得（以降、大阪、羽生工場で認証取得）

1997 年

大阪工場技術棟竣工

1999 年

東洋インキ製造 ( 株 )（現 東洋インキ SC ホールディングス <4634>）との業務提携に合意

2000 年

ロジコネット ( 株 )（現 東洋インキ SC ホールディングスと折半出資）を設立
東洋インキ製造 ( 株 )（現 東洋インキ SC ホールディングス）との資本提携に合意

2001 年

主要 3 工場（東京、大阪、羽生）で ISO14001 認証取得
サカタラボステーション ( 株 ) を設立して写真関連事業を譲渡

2002 年

タイに ETERNAL SAKATA INX を設立
中国（上海）に SAKATA INX SHANGHAI を設立

2003 年

サカタインクスエンジニアリング ( 株 ) を設立して色彩関連事業を譲渡
大阪工場技術実験棟竣工
ベトナムに SAKATA INX VIETNAM を設立

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サカタインクス
4633 東証 1 部

2020 年 7 月 9 日（木）http://www.inx.co.jp/ir/

会社概要

年

主要項目

2004 年

イギリスに持株会社 INX EUROPE 設立
フランスに INX INTERNATIONAL FRANCE を設立
中国（広東省）に MAOMING SAKATA INX を設立
主要 3 工場（東京、大阪、羽生）が 2004 年度 TPM 優秀賞第 1 類を受賞

2005 年

米国に TRIANGLE DIGITAL INX を設立（2009 年 INX DIGITAL INTERNATIONAL に社名変更）

2008 年

チェコの MEGAINK DIGITAL（現 INX DIGITAL CZECH）を買収
イタリアの ANTEPRIMA（現 INX DIGITAL ITALY）を買収
東京工場（羽生工場含む）OSHMS 認定取得

2009 年

大阪工場 OSHMS 認定取得

2010 年

主要 3 工場（東京、大阪、羽生）が 2010 年度 TPM 優秀継続賞を受賞

2012 年

主要 3 工場（東京、大阪、羽生）が 2012 年度 TPM 特別賞を受賞

2013 年

INX INTERNATIONAL が INX DIGITAL INTERNATIONAL を吸収合併

2014 年

滋賀工場を滋賀県米原市に建設、操業開始

2015 年決算期を 3 月から 12 月に変更
滋賀工場 ISO9001・ISO14001 認証取得

2016 年

創業 120 周年
ブラジルの CREATIVE INDUSTRIA E COMERCIO を買収して南米初の生産拠点に滋賀工場 OSHMS 認定取得

2017 年

大阪市女性活躍リーディングカンパニー認証取得
東洋インキ SC ホールディングスとの業務提携推進および資本提携継続
国内主要 4 工場（東京、大阪、滋賀、羽生）において TPM アドバンスト特別賞を受賞

2019 年

中国（広東省茂名市）の工場が「清潔生産（クリーン生産）認定企業」として認定
米国（イリノイ州ウエストシカゴ市）の研究所拡張完成
ベトナムのホーチミン第 2 工場完成

2020 年

ドイツの A. M. Ramp & Co. GmbH を買収

出所：会社資料よりフィスコ作成

3. グローバル展開
同社は、パッケージ印刷用インキ及び情報メディア向けインキを製造・販売する印刷インキ事業を主力として、
印刷関連機材事業、機能性材料事業、その他事業を展開している。
グループ（2019 年 12 月期末時点）は、2019 年 12 月期からタイの ETERNAL SAKATA INX CO.,LTD.（エターナル社）、及びブラジルの CREATIVE INDUSTRIA E COMERCIO（クリエイティブ社）を新規連結対象とし、同社、連結子会社 27 社、持分法適用関連会社 4 社で構成されている。そして、日本及び海外合わせて 18 の国・地域に印刷用インキ製造・販売拠点を展開している。なお同社から分離独立した電子部品輸出入・EMS 事業のシークス <7613> は持分法適用関連会社である。

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環境配慮型高機能・高付加価値製品に強み
1. パッケージ印刷用インキが主力
印刷インキ事業は、日本・アジア・米州及び欧州の各市場向けのパッケージ印刷用インキ（段ボールや紙器など
紙パッケージ印刷用、食品・化粧品・トイレタリー製品・日用品などフィルムパッケージ印刷用、飲料缶など金属缶印刷用など）を主力としている。紙媒体印刷用インキ（新聞印刷用の新聞インキ、書籍・雑誌・カタログ・
ポスター・チラシ・伝票など各種商業印刷物印刷用のオフセットインキ）は構成比が低下して、全体の業績に与える影響が小さくなっている。
印刷関連機材事業は主として日本市場向けに、CTP（Computer to Plate）セッター、CTP 版、インクジェッ
トプルーファー、インクジェットプルーフ用紙、編集用ソフトウェア、カラーマネジメントシステム、インキディ
スペンサーなどの印刷製版用材料や印刷関連機器を仕入・販売している。
機能性材料事業は、日本・アジア・米州及び欧州の各市場向けに、デジタル印刷材料（大型出力物やテキスタイ
ルなどに使用される産業用インクジェットインキ、レーザープリンターや複合機に使用されるカラートナー・モ
ノクロトナー）、画像表示材料（カラーフィルター用顔料分散液）、及び機能性コーティング剤を製造・販売している。
その他事業は主として日本市場向けに、化成品等販売事業（阪田産業 ( 株 )）、ディスプレイ関連事業（サカタ
ラボステーション ( 株 )）、及び色彩関連機材事業（サカタインクスエンジニアリング ( 株 )）などを行っている。
印刷インキ事業及び機能性材料事業は、グローバル展開の加速と各地域特性に応じた製品戦略の推進、環境配慮型高機能・高付加価値製品拡販による数量増で、収益拡大を目指している。

アジア及び米州が収益柱
2. セグメント別構成比
連結決算における報告セグメントは、印刷インキ・機材（日本）、印刷インキ（アジア）、印刷インキ（米州）、
印刷インキ（欧州）、機能性材料、その他としている。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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事業概要

連結調整前セグメント別構成比（売上高、営業利益）の推移（単位：%）
17/12 期

18/12 期

19/12 期

印刷インキ・機材（日本）

33.4

32.3

29.6

印刷インキ（アジア）

18.4

18.9

20.2

印刷インキ（米州）

26.4

26.5

27.9

印刷インキ（欧州）

5.3

5.5

5.6

機能性材料

6.9

7.2

7.1

その他

9.6

9.6

9.6

100.0

100.0

100.0

印刷インキ・機材（日本）

28.4

25.2

15.0

印刷インキ（アジア）

29.5

34.2

44.0

印刷インキ（米州）

23.0

22.2

35.4

印刷インキ（欧州）

0.3

-17.7

-17.9

機能性材料

14.3

27.4

16.8

その他

4.4

8.7

6.7

100.0

100.0

100.0

売上高

連結調整前合計
営業利益

連結調整前合計

注：印刷インキ（北米）は 19/12 期から印刷インキ（米州）に変更
出所：決算短信よりフィスコ作成

2019 年 12 月期のセグメント別営業利益構成比（連結調整前）は、印刷インキ・機材（日本）が 15.0%、印
刷インキ（アジア）が 44.0%、印刷インキ（米州）が 35.4%、印刷インキ（欧州）が -17.9%、機能性材料が16.9%、その他が 6.7% だった。グローバル展開の加速や環境配慮型高機能・高付加価値製品の拡販によって、市場拡大・開拓余地の大きいアジア及び米州が収益柱に成長している。2019 年 12 月期には新規連結（タイのエターナル社、ブラジルのクリエイティブ社）も寄与して構成比が一段と上昇した。なお印刷インキ（欧州）は生産体制再編など構造改革中である。

環境配慮型高機能・高付加価値製品に強み、高シェアを確立
3. 強み
1896 年の創業以来、120 年以上の歴史の中で培われた環境配慮型高機能・高付加価値製品の開発力・品ぞろえ、製品の高い信頼性・品質力を強みとしている。
環境配慮型高機能・高付加価値製品の品ぞろえは、石油系溶剤を各種植物油（大豆油など）に置き換えた植物油
インキ、構成成分中の高沸点石油系溶剤を 1% 未満に抑えたノン VOC インキ、植物由来成分をインキ固形分中に 10% 以上含有するボタニカルインキ、有機溶剤のトルエン及び MEK（メチルエチルケトン）を使用しない
ノントルエン・ノン MEK インキ、水性でありながら高い性能を有する水性フレキソインキなど豊富である。

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事業概要

パッケージ印刷用インキの分野では、業界に先駆けて早くから開発を始めた段ボール用水性フレキソインキで国内市場シェア 1 位を誇り、製紙業界に機能性コーティング剤など多様な新技術を提供している。また、食品包
装などのフィルムパッケージに使用されるグラビアインキや、紙器に使用されるフレキソインキでも、環境に配慮した高性能・高品質なインキを提供し、業界で高いシェアを誇っている。
特に、植物由来成分を含む「ボタニカルインキ」は 2016 年末から展開を始め、大手コンビニエンスストアの
PB 商品のパッケージに採用されるなど好評を得ている。さらに「ボタニカルインキ」シリーズとして新たに、紙袋用途向け水性フレキソインキ「エコプラータ」や紙器カートン用途向け水性グラビアインキ「エコピーノ」を上市するなど、ラインアップ充実を進めている。なお「ボタニカルインキ」が使用された印刷物には、同社が商標登録した独自のロゴマークを印刷することができる。
ボタニカルインキマーク

出所：会社ホームページより掲載

また印刷方式や基材にとらわれず、パッケージのサプライチェーン全体で、世界共通の色見本「PANTONE」
カラーの正確なコミュニケーションを可能にする米 Pantone LLC 提供の「Pantone LIVETM」の認定パートナーとなっている。
情報メディア向けインキは環境配慮型製品の比率がほぼ 100% に達している。新聞インキでは高発色性インキ「ニュースウェブマスター エコピュア」（エコマーク認定）が高評価を得ている。またカラー紙面の高品質化に対応して、色に関する管理を行うカラーマネジメントシステムの技術力と実績が新聞社から大きな信頼を得ている。オフセットインキも業界に先駆けて環境配慮型製品の市場導入を図り、高速オフセット輪転インキや枚葉インキなど多様なニーズに対応できるインキを始め、近年普及が進む高感度 UV 印刷機に対応した紫外線硬化型
UV インキ「ドリームキュア」シリーズの展開も進めている。
4. 市場拡大・開拓余地の大きい環境配慮型高機能製品
国内・海外とも、ミドルレンジ以上の環境配慮型高機能・高付加価値製品を主力として展開し、各市場で高シェアを誇っている。パッケージ印刷用インキ分野の市場シェアは、段ボールや紙器用途のフレキソインキが国内 1位、食品・日用品などフィルムパッケージ印刷用グラビアインキが国内 2 位、飲料缶など金属缶印刷用メタル
インキが世界 1 位である。
環境配慮型高機能・高付加価値製品の分野は、世界的に地球環境問題への取り組みを強化する流れも背景として、市場拡大余地そして市場開拓余地が大きい。
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事業概要

原材料価格上昇に対してグループシナジーの取り組みを強化
5. リスク要因と対策
収益に影響する主要なリスク要因としては、原材料価格の変動、グローバル展開に伴う為替換算影響などがある。
特に原材料価格の急激な上昇に対しては、販売価格の改定遅れやタイムラグが、業績に影響を及ぼす可能性がある。主要原材料である白顔料（酸化チタン）や色顔料は世界の生産の過半を占める中国メーカーの供給能力の影響を受け、樹脂や溶剤は原油・ナフサ価格の影響を受ける。
原材料価格の動向を見ると、2017 年以降原油価格の高騰により石油由来の材料価格が上昇したことや、中国における環境規制強化やエネルギー政策転換等の影響で中国メーカーの供給能力が大幅に低下し、需給バランスが崩れて白顔料や色顔料の価格が高騰した。さらに 2018 年には米中貿易摩擦による制裁関税の影響も加わった。
2019 年も日本においては上昇が続いていたが、海外市場では一部の材料が落ち着き始めた。2020 年に入り、新型コロナウイルス感染症の拡大の影響などにより、原油価格が急落したことで、石油由来材料も下落傾向にある。
こうしたリスク要因に対して、販売価格改定による適正化を進めるとともに、グループシナジーによる原材料コストの削減（原材料のグローバル調達等）や生産性向上によって、原材料価格上昇の影響を軽減させる取り組み
を強化している。

█ 業績動向2020 年 12 月期第 1 四半期は増収・増益
1. 2020 年 12 月期第 1 四半期連結業績2020 年 12 月期第 1 四半期の連結業績は、売上高が前年同期比 0.2% 増の 41,269 百万円、営業利益が同20.1% 増の 1,908 百万円、経常利益が同 40.4% 減の 1,118 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益が同40.2% 減の 654 百万円だった。平均為替レートは 1 米ドル＝ 108 円 92 銭（2019 年 12 月期第 1 四半期は 1
米ドル＝ 110 円 20 銭）で、為替影響排除後ベースでは売上高が前年同期比 1.8% 増、営業利益が同 22.2% 増、経常利益が同 46.8% 減、親会社株主に帰属する四半期純利益が同 48.2% 減だった。

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業績動向2020 年 12 月期第 1 四半期連結業績（単位：百万円）
19/12 期 1Q
金額

20/12 期 1Q

対売上比

金額

対売上比

増減額

増減率

為替影響排除後
増減率
1.8%

売上高

41,189‐41,269

‐

80

0.2%

営業利益

1,589

3.9%

1,908

4.6%

319

20.1%

22.2%

経常利益

1,874

4.5%

1,118

2.7%

-756

-40.4%-46.8%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

1,094

2.7%

654

1.6%

-440

-40.2%-48.2%

注：期中レート（US$）2019 年 12 月期第 1 四半期（110.20 円）、2020 年 12 月期第 1 四半期（108.92 円）
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

新型コロナウイルス感染症の影響により、印刷情報関連の印刷インキの販売低調や中国の工場稼働停止などがマ
イナス要因だったが、欧米を中心にパッケージ関連の印刷インキの拡販や、新型コロナウイルス感染症拡大に伴う外出抑制で食品パッケージの需要が高まったことなどにより、全体として増収増益だった。原油価格が下落したことにより石油由来の材料価格が下落したことも寄与した。
2020 年 12 月期第 1 四半期の前年同期比要因別増減

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

売上総利益は前年同期比 5.4% 増加し、売上総利益率は 22.4% で同 1.1 ポイント上昇した。販管費は同 2.1%
増加し、販管費率は 17.8% で同 0.4 ポイント上昇した。営業外収益では主に関連会社であるシークスの減益の影響により持分法による投資利益が 216 百万円減少、また営業外費用ではブラジルレアル、インドネシアルピ
アなどの現地通貨安の進行により多額の為替差損が発生したことなどから、864 百万円増加し、これらにより経常利益は前年同期比 40.4% 減少の 1,118 百万円となった。親会社株主に帰属する四半期純利益は前年同期比
40.2% 減少の 654 百万円となった。

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業績動向2020 年 12 月期第 1 四半期業績は米州及び欧州がけん引
2. セグメント別動向
セグメント別（連結調整前、為替影響排除前）の動向は以下のとおりである。
印刷インキ・機材（日本）は売上高が前年同期比 3.2% 減の 12,153 百万円、営業利益が同 161.4% 増の 223 百万円だった。印刷情報関連ではデジタル化の影響に加え、新型コロナウイルス感染症の影響による広告需要の減少が影響し印刷インキ及び機材販売が減少した。パッケージ関連では食品廃棄量削減に向けた取り組みによる包材需要減や、感染症の影響による工業製品向けなどの段ボール需要の減少が影響したが、一方でいわゆる巣ごもり消費増加で加工食品のパッケージや持ち帰り用の袋などの需要が増加した。また、一部原材料価格の下落や出張や営業活動等の抑制に伴う経費の減少も寄与した。
印刷インキ（アジア）は、売上高が同 8.8% 減の 7,873 百万円、営業利益が同 9.7% 減の 520 百万円だった。パッケージ関連では感染症の影響による加工食品等のパッケージ需要の増加や、先を見越した在庫の積み増しがあり、
インドネシアやベトナムなどは比較的堅調に推移したものの、事業活動に大きな制約を受けた中国、インドでは
マイナスの影響が大きかった。また、中国の環境規制強化に伴う一部原材料の供給不足も昨年後半から継続して影響を受けている。印刷情報関連においても、特に中国では感染症の影響により販売が落ち込んだ。
印刷インキ（米州）は、売上高が同 5.5% 増の 12,827 百万円、営業利益が同 26.5% 増の 784 百万円だった。
印刷情報関連はデジタル化や感染症の影響で減少したものの、パッケージ関連で顧客密着型の技術サービスの充実による高機能インキの拡販が奏功し、感染症の影響によるパッケージ需要の増加もあり、販売数量が大きく増加した。また、原油由来の材料や高騰していたＵＶインキの材料の価格が抑制されたことも寄与した。
印刷インキ（欧州）は、売上高が同 14.0% 増の 2,752 百万円、営業損失が 78 百万円（前年同期は 184 百万円の損失）だった。販売体制の強化により全般的に拡販が奏功したことに加え、感染症の影響によるパッケージ需要増で販売数量が増加した。また、フランス工場の閉鎖やスペインでの設備増強によるコスト削減など生産体制の再構築の効果が寄与し始めたことなどから、赤字幅が減少した。
機能性材料は、売上高が同 1.5% 増の 3,111 百万円、営業利益が同 0.3% 減の 216 百万円だった。インクジェッ
トインキは感染症の影響により中国市場向けの販売が低調であったことなどから前年同期並み、トナーは販売が堅調であったものの前年同期が好調であったこともあり前年同期を下回った。一方、カラーフィルタ用顔料分散液は、パネルディスプレイ市場における供給過剰が和らいだこともあり、前年同期を上回った。

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業績動向2020 年 12 月期第 1 四半期セグメント別売上高・営業利益（単位：百万円）
20/12 期 1Q

19/12 期 1Q
金額

金額

印刷インキ・機材（日本）

12,55812,153-405

印刷インキ（アジア）

8,628

7,873

-755

印刷インキ（米州）

12,15812,827669

印刷インキ（欧州）

2,415

2,752

337

機能性材料

3,065

3,111

46

報告セグメント計

38,826

38,717

-109

増減額

売上高

その他

4,203

4,516

312

調整額

-1,841-1,964-123

41,18941,26980

印刷インキ・機材（日本）

85

223

138

印刷インキ（アジア）

576

520

-55

印刷インキ（米州）

620

784

164

印刷インキ（欧州）

-184

-78

106

機能性材料

217

216

-0

報告セグメント計

合計
営業利益

1,314

1,667

352

その他

124

113

-11

調整額

150

127

-22

1,589

1,908

319

合計
出所：決算短信よりフィスコ作成

3. 財務状況2020 年 12 月期第 1 四半期末の総資産は前期末比 2,195 百万円減少して 146,096 百万円となった。新型コロ
ナウイルス感染症の影響への対策等により、現金及び預金、たな卸資産が増加したが、売上債権、有形固定資産
及び投資有価証券が減少したことに加え、円高による為替換算の影響を受けた。負債は前期末比 1,024 百万円
増加して 67,876 百万円となった。仕入れ債務や繰延税金負債の減少に加え円高による為替換算の影響を受けた
ものの、手元資金の確保により借入金が増加した。純資産は前期末比 3,220 百万円減少して 78,219 百万円、自己資本比率は同 1.3 ポイント下落して 50.4% となった。財務の健全性に問題はないだろう。

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業績動向

主要経営指標（単位：百万円）
項目

16/12 期

17/12 期

18/12 期

19/12 期

20/12 期 1Q

売上高151,198

157,302

162,056

167,237

41,269

売上原価

113,773

120,371

128,824

131,507

32,027

売上総利益

37,42536,931

33,23235,730

9,242

24.8

23.5

20.5

21.4

22.4

27,30528,35828,12029,504

7,334

売上総利益率（%）
販管費
販管費率（%）
営業利益
営業利益率（%）
営業外収益
営業外費用
経常利益

18.1

18.0

17.4

17.6

17.8

10,119

8,573

5,112

6,225

1,908

6.7

5.5

3.2

3.7

4.6

2,531

3,048

2,476

1,693

266

782

371

678

600

1,057

11,868

11,249

6,910

7,319

1,118
2.7

経常利益率（%）

7.8

7.2

4.3

4.4

特別利益

801

1,424

285

311

－

特別損失

386

317

71

448

56

税金等調整前当期（四半期）純利益

12,283

12,356

7,125

7,181

1,061

法人税等合計

3,798

3,466

2,155

2,427

379

親会社株主に帰属する当期（四半期）純利益

7,837

8,383

4,692

4,114

654

当期（四半期）純利益率（%）

5.2

5.3

2.9

2.5

1.6

包括利益

6,381

9,946

756

5,339

-2,344

資産合計

138,012

145,489

145,495

148,292

146,096（流動資産）

71,71676,19975,78579,06480,771（固定資産）

66,29569,29069,70969,22765,32563,69866,72368,097

66,852

67,876（流動負債）

45,30447,96849,23346,31747,891（固定負債）

18,39318,754

18,864

20,53519,98574,31378,766

77,397

81,43978,21971,55574,737

77,52879,494

79,273

7,472

7,472

7,472

7,472

7,472

60,507,951

58,399,679

58,399,218

58,398,924

58,398,961

負債合計

純資産合計
（株主資本）
資本金
自己株式除く期末発行済株式総数（株）
営業活動によるキャッシュ・フロー

11,697

9,201

5,239

9,819

－

投資活動によるキャッシュ・フロー

-6,727-2,737-7,279-5,106－

財務活動によるキャッシュ・フロー

-3,552-6,259-122-3,821－

現金及び現金同等物の期末残高

9,297

9,351

6,788

9,361

－

出所：決算短信及び会社資料よりフィスコ作成

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2020 年 7 月 9 日（木）http://www.inx.co.jp/ir/█ 今後の見通し
2020 年 12 月期は増益予想
1. 2020 年 12 月期連結業績予想
2020 年 12 月期の連結業績予想は、売上高が前期比 2.2% 増の 171,000 百万円、営業利益が同 20.5% 増の 7,500
百万円、経常利益が同 20.2% 増の 8,800 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 40.9% 増の 5,800 百万円としている。想定為替レートは 1 米ドル＝ 109 円（前期実績は 1 米ドル＝ 109 円 05 銭）である。
連結業績の推移（単位：百万円）
決算期

16/12 期

17/12 期

18/12 期

19/12 期

20/12 期予想

売上高151,198

157,302

162,056

167,237

171,000

営業利益

10,119

8,573

5,112

6,225

7,500

経常利益

11,868

11,249

6,910

7,319

8,800

親会社株主に帰属する
当期純利益

7,837

8,383

4,692

4,114

5,800

EPS（円）

129.53142.76

80.36

70.46

99.32

配当金（円）

28.00

30.00

30.00

30.00

30.00

1,179.38

1,295.39

1,272.41

1,313.31-

BPS（円）

出所：会社資料よりフィスコ作成

新規連結効果が一巡して売上高は小幅増収にとどまるが、引き続きパッケージ印刷用インキを中心に拡販を推進する。コスト面では一部の原材料価格が高止まりの状態であり、事業拡大に伴って人件費や減価償却費が増加す
るが、販売数量増加、販売価格改定、製品ミックス改善、グループシナジーによるコスト削減（原材料のグロー
バル共同購買）などで増益予想としている。地域別ではアジアの伸長、日本の損益改善、欧州の損失額の縮小が寄与する見込みだ。一方で、感染が拡大している新型コロナウイルスの影響については、外出抑制に伴う食料品の需要の高まりにより食品パッケージ用インキの需要は高いものの、各種イベントなど相次ぐ中止に伴う広告需要の減少や全体的な個人消費の縮小、また各国政府による企業活動の抑制・工場停止要請などの影響により、生産と販売に影響が出ており、先行きが見通せない状況であるとして、会社発表の業績予想については、この影響について織り込んでいない。
2. 2020 年 12 月期下期から利益拡大加速
半期別の売上高と営業利益の推移を見ると、売上高は販売数量増加効果でおおむね増収基調である。一方で営業利益は、原材料価格高騰の影響を受けて水準を切り下げていたが、2018 年 12 月期下期をボトムとして回復基調である。そして 2020 年 12 月期は原材料価格がやや落ち着き、販売価格改定効果、製品ミックス改善効果、
グループシナジーによるコスト削減効果も寄与して、下期から利益拡大が加速する見込みだ。

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今後の見通し半 期 別 売上高と 営業利益の推移
売上高（左軸）（億円）

営業利益（右軸）

（億円）

45.5

1000

44.0

50.0

40.1
800

30.5
26.8

600

31.7

40.0

31.0
30.0

24.3

400

20.0

200

772

800

789

831

832

841

上期

下期

上期

下期

上期

下期

836

874

0

10.0
0.0

17/12期

18/12期

上期（予） 下期（予）19/12期

20/12期

出所：決算短信よりフィスコ作成

3. セグメント別動向
セグメント別の動向（連結調整前、為替影響排除前）は以下のとおりである。
印刷インキ・機材（日本）は、売上高が前期比 1.7% 増の 52,764 百万円、営業利益が同 71.2% 増の 1,407 百万円としている。原材料価格は高止まりだが、パッケージ分野における植物由来成分含有ボタニカルインキシリー
ズなど環境配慮型インキの拡販を推進し、販売価格改定の浸透、製品ミックス改善も寄与して増益予想である。
印刷インキ（アジア）は、売上高が同 5.0% 増の 37,047 百万円、営業利益が同 14.4% 増の 2,769 百万円としている。
パッケージ印刷用インキの拡販を推進し、原材料のグローバル共同購買によるコスト削減も寄与する見込みだ。
印刷インキ（米州）は、売上高が同 1.6% 増の 49,554 百万円、営業利益が同 0.1% 減の 1,944 百万円としている。新規ユーザー獲得も寄与して増収だが、パッケージ印刷用インキ拡販に伴う人件費や減価償却費の増加など
で、営業利益は横ばい見込みである。
印刷インキ（欧州）は、売上高が同 1.5% 増の 9,932 百万円、営業損失が 363 百万円（前期は 985 百万円の損失）としている。パッケージ印刷用インキを中心に拡販を推進する。利益面では、生産再編と設備投資効果（不採算だったフランスの工場閉鎖、イギリスとスペインでの設備増強による人件費や外注費の削減）により損失額の縮小を見込んでいる。
機能性材料は、売上高が同 7.2% 増の 13,350 百万円、営業利益が同 18.0% 減の 759 百万円としている。インクジェットインキ、カラートナー、カラーフィルター用顔料分散液の拡販で増収だが、一部原材料価格の高止まり、液晶パネルの単価下落などで減益見込みである。ただし下期から収益回復を見込んでいる。

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今後の見通しセグメント別売上高・営業利益の推移（単位：百万円）
16/12 期

17/12 期

18/12 期

19/12 期

20/12 期予想

印刷インキ・機材（日本）

55,11454,98554,95051,87652,764

印刷インキ（アジア）

28,30830,24532,15635,27737,047

印刷インキ（米州）

42,04443,56044,957

48,771

49,554

売上高

印刷インキ（欧州）

7,817

8,777

9,321

9,790

9,932

機能性材料

10,162

11,336

12,185

12,452

13,350

報告セグメント計

143,447

148,904

153,571

158,168

162,647

その他

15,16815,79016,335

16,837

16,362

調整額-7,416-7,392-7,851-7,767-8,009151,198

157,302

162,056

167,237

171,000

16/12 期

17/12 期

18/12 期

19/12 期

印刷インキ・機材（日本）

2,516

2,253

1,125

822

1,407

印刷インキ（アジア）

3,170

2,347

1,529

2,420

2,769

印刷インキ（米州）

2,218

1,830

992

1,945

1,944

印刷インキ（欧州）

218

25

-791

-985

-363

機能性材料

925

1,140

1,222

926

759

報告セグメント計

9,049

7,596

4,078

5,129

6,516

その他

419

350

390

369

285

調整額

650

626

643

727

699

10,119

8,573

5,112

6,225

7,500

合計
出所：会社資料よりフィスコ作成（単位：百万円）
20/12 期予想

営業利益

合計
出所：会社資料よりフィスコ作成█ 中長期成長戦略
世界的な需要は環境配慮型製品にシフト
1. 環境配慮型製品の市場は拡大基調
印刷用インキの市場動向を見ると、国内印刷用インキ市場の約 4 割を占め、同社が主力としているパッケージ
印刷用インキ（段ボールや紙器など紙パッケージ印刷用、食品・化粧品・トイレタリー製品・日用品などフィル
ムパッケージ印刷用、飲料缶など金属缶印刷用など）の市場は拡大基調である。
また地球環境問題を背景として、世界的な需要は環境配慮型製品へシフトしている。したがって国内に限らず、
アジア、米州、欧州でも、パッケージ印刷用インキ市場を中心に、環境配慮型高機能・高付加価値インキの市場拡大・開拓余地は大きい。

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中長期成長戦略

なお市場別動向として、北米市場は食品・化粧品・トイレタリー製品・日用品などフィルムパッケージ印刷用の分野で、日本市場と同様に環境対応や高機能化が求められている。アジア市場は人口増加や経済成長を背景として印刷インキ市場全体が拡大基調である。また中国でも環境規制を背景として環境配慮型製品へのニーズが高まっている。

環境配慮型製品拡販や新規分野創出を推進
2. セグメントごとの施策「中期経営計画 2020 Innovation for the Future ～未来に向けた革新～」では、企業理念である「ビジュアル・
コミュニケーション・テクノロジーの創造」を掲げ、情報メディアの多様化、食の安心・安全意識の高まり、環境規制の強化を背景とした印刷市場の変化に柔軟に対応し、CSR（企業の社会的責任）活動の充実や環境経営の推進を図ることにより、企業体質・経営基盤の強化に取り組む。そしてコア事業である印刷インキ事業及び機能性材料事業の拡大、コア事業で培った技術の応用展開による新規事業の創出を推進する。
印刷インキ事業では、環境配慮型高機能製品の開発・市場投入を推進している。製品例として、材料の一部を植物由来成分に置き換えたボタニカルインキシリーズ、地球温暖化ガス排出抑制に貢献する高感度 UV インキ・EB 硬化型インキ、食品の消費期限を延ばして食品ロス削減に貢献するガスバリア剤、さらにレイバリア剤、防湿コート剤、低炭素排出型印刷システムなどがある。
機能性材料事業では、建材やテキスタイルなど加飾成型や生活関連材料へのインクジェットインキ技術の応用展
開、次世代型発光材料やタッチパネル用材料など画像表示材料分野における幅広い製品の開発・市場投入を推進する。
新規事業の創出では、光学、モビリティ、エネルギーにターゲットを絞り、各種機能性材料を軸とした開発を推進している。その一例として関連会社のシークスとの協業では、オプト・ケミカルをベースとした屈折率調整材
料や LED 封止剤材料、エレクトロニクス・ケミカル材料で構成される電子回路やセンサー材料などの事業創出を推進する方針だ。
またセグメント別の重点施策としては、印刷インキ・機材（日本）では環境配慮型・省エネ志向製品の積極展開、TPM 活動の深化と物流最適化によるコスト削減、印刷インキ（アジア）では地域密着型製品の開発推進とパッケージ分野の拡大、環境配慮型・省エネ志向製品の積極展開、印刷インキ（米州）ではフィルムパッケージ印刷用・
金属缶印刷用インキの拡販、パッケージ関連設備の増強、研究開発拠点集約による開発強化、印刷インキ（欧州）では拠点再構築による生産・販売体制の強化、ブランド力の強化、機能性材料事業では差別化製品のタイムリーな開発、戦略的パートナーシップの強化を推進している。

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中長期成長戦略

積極的な設備投資で生産能力増強
3. 積極的な設備投資成長を加速させるため設備投資も積極推進している。現時点での設備投資計画は以下のとおりである。
設備投資計画

出所：2019 年 12 月期決算説明資料より掲載

今後の予定として、日本では大阪の研究棟拡張・充実が 2021 年完工予定、北米では米国ウィスコンシン州のパッ
ケージ用インキ設備増強が 2020 年完工予定、アジアではタイのパッケージ用インキ設備増強が 2020 年完工予
定、バングラデシュのパッケージ用インキ新工場が 2020 年完工予定、中国・広東省茂名のオフセットインキ第2 工場が 2021 年完工予定である。
4. 欧州事業の早期黒字化を目指す
なお欧州事業に関しては、販売の伸びに生産が追い付かず、人件費や外注費の増加で損失が続いているため、早期黒字化を目指して生産再編などの構造改革を推進している。
具体的には、不採算だったフランスの工場閉鎖、イギリスとスペインの設備増強とともに、インクジェットイン
キを生産するチェコ、新たに子会社化したドイツの RUCO 社（2020 年 6 月に株式取得完了）を加えて、欧州における生産の最適化を図る方針だ。ブレグジット（EU からのイギリス離脱）に伴い、イギリスで生産している金属缶印刷用メタルインキの一部を EU 域内に生産移管することも検討する。拡販及び生産の最適化によって収益改善を推進する。

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中長期成長戦略

ESG 及び SDGs への取り組み強化
5. ESG・SDGs の取り組み
ESG（環境・社会・ガバナンス）や SDGs（持続可能な開発目標）の取り組みも強化している。
同社の ESG に関する取り組み

出所：決算説明資料より掲載

E（環境）では、環境マネジメント体制を強化し、強みを持つ環境配慮型製品の拡販や、再生可能エネルギーの導入（滋賀工場に太陽光発電所を設置）等を推進している。S（社会）では、時間外労働削減に向けた労働環境の改善、従業員の安全確保に向けた労働安全衛生の充実や健康管理、社会・地域への貢献を推進している。G（ガバナンス）では、コーポレート・ガバナンス体制（意思決定・業務執行体制、監査体制、インターナショナル・
アドバイザリー・ボード）を確立するなど、その機能強化を推進している。
なお 2017 年 1 月には大阪市女性活躍リーディングカンパニーの認証を取得している。また 2019 年 1 月にはGPIF が新たに採用した ESG 投資のための株式指数「S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数」の構成銘柄に選定されている。
さらに経済産業省が 2019 年 1 月に設立したクリーン・オーシャン・マテリアル・アライアンスにも参画している。地球規模の新たな課題である海洋プラスチックごみ問題の解決に向けて、プラスチック製品の持続可能な使用や代替素材の開発・導入を推進し、官民連携でイノベーションを加速化する。このアライアンスには 2019 年
9 月 3 日時点で 258 社・団体が参加している。

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中長期成長戦略

新製品開発は環境への配慮という点を意識して取り組んでいる。例えば廃棄物削減という点では、版を使用せず
小ロットでの生産が可能なインクジェット技術を、社会課題解決のためのソリューションの 1 つとして開発を推進している。二酸化炭素の排出量削減という点では、材料の一部を植物由来成分に置き換えたボタニカルイン
キシリーズの拡販を推進している。食品ロス問題では、酸化を防止するガスバリア剤によって食品の保存期間の長期化に貢献する製品の開発を推進している。ほかにも従来の熱乾燥で硬化するインキから、UV や EB といった省エネルギーで硬化するインキの開発を推進している。

印刷用インキ市場における市場開拓余地は大きい
6. 中期成長期待
印刷用インキ市場では世界的に環境配慮型高機能製品へシフトする流れが強まり、その市場拡大・開拓余地は大きい。同社は環境配慮型高機能・高付加価値製品の開発・品ぞろえ・高シェアが強みであり、先行してグローバ
ル展開した実績や各国の地域特性に合わせて製品投入するノウハウも豊富だ。
現中期経営計画の目標数値（2020 年 12 月期の売上高 195,000 百万円、営業利益 13,000 百万円、経常利益
15,000 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益 9,800 百万円、ROE10% 以上、前提為替レート 1 米ドル＝112 円）の達成は難しくなったが、この反省も踏まえて次期中期経営計画の目標値を設定するようだ。
グローバル展開の加速と環境配慮型高機能製品の拡販をベースとする事業戦略に大きな変化はないだろう。新規事業創出も寄与して中期成長が期待される。

█ 株主還元策
連結配当性向 20% 前後から 30% 前後を目安、株主優待制度も実施
利益配分については、財務体質と経営基盤の強化を図るとともに、株主に対して利益配当を含めた利益還元を経営の重要施策と位置付けている。配当については、安定的な利益還元を行うことを基本方針としつつ、連結配当
性向 20% 前後から 30% 前後の範囲を目安として実施していきたいとしている。
この基本方針に基づいて、2019 年 12 月期の配当は前期と同額の 1 株当たり年間 30 円（第 2 四半期末 15 円、期末 15 円）とした。配当性向は 42.6% となる。また 2020 年 12 月期の配当予想は前期と同額の 1 株当たり年
間 30 円（第 2 四半期末 15 円、期末 15 円）としている。予想配当性向は 30.2% となる。

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株主還元策

配 当 金 と配当性 向の推移
（円）

1株当たり配当金（左軸）（%）

配当性向（右軸）

50.00

50.0
42.6
37.3

40.00

40.0

30.2
30.00

30.0
21.6

20.00

17.2

10.00

22.00

21.0
20.0

28.00

30.00

30.00

30.00

30.00
10.0

0.00

0.0
15/12期

16/12期

17/12期

18/12期

19/12期

20/12期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

株主優待制度は毎年 12 月 31 日現在の 1 単元（100 株）以上保有株主を対象として、保有期間に応じて QUO カー
ドを贈呈している。
株主優待制度

出所：個人投資家向け会社説明会資料より掲載

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