Company Research and Analysis Report
FISCO Ltd.
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イメージ情報開発
3803 東証 JASDAQ
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伪伪来期は利益が急拡大、 M&A 等による成長も期待
イメージ情報開発 <3803> は、 アナログ情報とコンピュータを結合した 「イメージ情報」 による業務改革コンサルタントとして、 1975 年に設立。 システム開発 ・ 業務処理代行を中心に展
開、 その後、 店舗及び EC におけるクレジット／コンビニ決済やポイントサービス、 会員クラ2016 年 12 月 21 日 （水）ブ管理代行、 データセンター運用、 モール運営サービスなどのシステムサービス業務などを行ってきた。

Important disclosuresand disclaimers appear
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同社の元持分法適用会社である ( 株 ) 北栄は沖縄で海砂利の採取や販売を行う会社で、那覇空港の滑走路拡張工事関連の受注により業績が急拡大する見通し。 同社は、 北栄の売上高の一部をコンサルティング料として受け取る契約を締結しているため、 これらの受注が売上高に計上される来期以降は、 北栄の売上高の伸びと共に同社の利益も伸びる見込みだ。

企業調査レポート
執筆 フィスコアナリスト
清水 さくら

同社は、 特異性のある企業との提携事業や M&A によるコア事業の強化、 新規のプラットホームビジネスにも強い意欲を示している。 特にプラットホーム事業では、 既に複数の案件を企画及び着手しているようだ。 北栄による来期以降の利益貢献に加え、 M&A やプラットホームの構築による成長で、 同社は 5 年以内に東証 2 部への上場を目指すとしている。

企業情報はこちら >>>一方、 同社の手元資金はあまり潤沢ではないことから、 買収資金は銀行借入れや増資などの株式市場からの資金調達で行う可能性が考えられる。

伪伪Check Point
・ 1975 年に設立された、 コンサルティングやシステムの運用 ・ 保守、 機器販売、 BPOなどを行う IT 会社
・ 来期以降、 元持分法適用会社で那覇空港の滑走路拡張工事関連の受注を見込める
北栄からの大きなコンサルティング収入が入るため、 収支改善が一気に進む見通し
・ 特異性のある企業との提携事業や M&A によるコア事業の強化、 新規のプラットホームビジネスなどで成長を模索する

本資料のご利用については、 必ず巻末の重要事項 （ディスクレーマー） をお読みください。

1

業績推移（百万円）

売上高㻔左軸㻕（百万円）

経常利益㻔右軸㻕㻞㻘㻡㻜㻜㻡㻜㻜㻟㻣㻠㻟㻝㻡

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2016 年 12 月 21 日 （水）㻞㻜㻜㻝㻘㻡㻜㻜
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出所 ： 同社 HP よりフィスコ作成
注 ： 予想数値は、 同社の戦略見込売上高及び戦略見込経常利益を含む伪伪事業内容と利益構成
コンサルティング / 設計 / 構築が主力事業
同社のセグメントは 4 つあり、 IT 戦略の支援及びシステムの設計構築を行う 「コンサルティ
ング／設計／構築」、 コンサルティング／設計／構築事業において顧客に提供したシステム等の運用 ・ 保守業務を受託する 「運用／保守」、 上記の 2 セグメントに関連して情報通信機器、ソフトウェアの仕入／販売及び自社開発のパッケージソフトウェアの製造／販売を行う 「商品販売」、 決済処理業務や会員管理業務等を受託する 「BPO ／サービス」 である。 同社の主要な顧客は、 三菱 UFJ ニコス ( 株 )、 ソニー <6758> グループ、 沖電気工業 （OKI<6703>）、ハミングヘッズ ( 株 )、 キヤノン <7751> グループなどである。
期によって売上構成比は大きく変動するが、 2016 年 3 月期については、 コンサルティン
グ／設計／構築が 42.0%、 運用／保守が 12.5%、 商品販売が 30.8%、 BPO ／サービスが14.7%。 セグメント利益は、 コンサルティング／設計／構築が 85.4%、 運用／保守が 10.1%、
商品販売が -0.6%、 BPO ／サービスが 5.1% と、 利益面で見ると、 コンサルティング／設計／構築が稼ぎ頭であることが分かる。

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2

■事業内容と利益構成■

セグメント別売上高コンサルティング㻛設計㻛構築
商品販売（百万円）

運用㻛保守
㻮㻼㻻㻛サービス

㻝㻘㻠㻜㻜
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イメージ情報開発㻝㻘㻜㻜㻜3803 東証 JASDAQ㻤㻜㻜

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2016 年 12 月 21 日 （水）㻞㻜㻜㻜㻠㻡

㻝㻞㻛㻟期
出所：有価証券報告書

セグメント別利益（百万円）
㻞㻜㻜コンサルティング㻛設計㻛構築

運用㻛保守

商品販売

㻮㻼㻻㻛サービス㻝㻡㻜㻝㻜㻜㻝㻝㻢㻞㻞㻡㻜㻠㻡㻜㻝㻡㻤㻝㻜㻜㻠㻜㻙㻞㻟㻙㻝㻣㻙㻞㻣㻙㻣㻝㻞㻛㻟期㻝㻟㻛㻟期㻠㻤㻞㻙㻢㻙㻞㻟㻡㻣㻙㻥㻥㻙㻝㻝㻥㻙㻡㻜㻝㻠㻛㻟期㻝㻡㻛㻟期㻝㻢㻛㻟期

出所：有価証券報告書

伪伪今後の成長戦略
買収案件、 北栄の利益貢献を織り込んだ業績計画(1) 3 ヶ年計数計画
同社は、 今後 3 ヶ年の計数計画も掲げており、 2018 年 3 月期の売上高は、 戦略見込を含む売上高 1,607 百万円、 戦略見込を含む経常利益で 315 百万円、 2019 年 3 月期の売上高は 2,175 百万円、 経常利益は 374 百万円となっている。 同社が定義する戦略見込売上高とは、 現在検討中の買収案件を含んだ数値、 戦略見込経常利益とは北栄の業績拡大を織り込んだ数値である。

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3

■今後の成長戦略■

3 ヶ年計数計画

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2016 年 12 月 21 日 （水）出所 ： 会社説明会より転載(2) 北栄による利益貢献
北栄は、 沖縄県で海砂利の採取や販売を行っている会社である。 現在、 那覇空港の第 2滑走路増設工事が 4 つの工区において行われているが、 2016 年 12 月に 2 工区の入札が実施され、 大量の海砂利の納入が必要となる見込みだ。 また、 那覇空港とは別案件の大型の埋立工事開始が開始される予定で、 これも同社の収支に貢献すると期待できる。
もともと北栄は同社の持分法適用会社であったが、 北栄が新船舶購入のために沖縄県内の公的金融機関等からの融資を受ける際に、 沖縄県経済振興目的であったため県外企業の連結子会社から除外されることが条件とされ、 2015 年に同社の連結から離れたという事情があった。 しかしながら、 同社は、 同年に北栄と業務提携を締結、 北栄の売上高の一部をコンサルティング料として受け取る契約を結んでおり、 北栄の売上高の拡大イコール同社の利益拡大となる仕組み。 今回の北栄の受注による売上拡大は、 そのまま同社の利益増につながる見通し。 来期以降の同社の経常利益が増大する背景には、 この北栄から受け取るコンサルティング料による寄与が大きい。
(3)M&A 等により成長へ、 5 年以内に東証 2 部への上場も同社は、 特異性のある企業との提携事業や M&A によるコア事業の強化、 新規のプラットホームビジネスにも強い意欲を示している。 特にプラットホーム事業では、 既に複数の案件を企画及び着手しているようだ。 北栄による来期以降の利益貢献に加え、 M&A やプラットホームの構築による成長で、 同社は 5 年以内に東証 2 部への上場を目指すとしている。
(4) 増資の可能性もあり
ただし、 増資の可能性もあることに注意されたい。 買収などの大規模な投資を行うには一定規模以上の資金が必要となるが、 同社の財務諸表を見る限りその余裕は大きくない。 このため、 銀行借入れか株式市場からの資金調達が考えられる。 株式市場からの資金調達が成された場合は希薄化が発生するため、 希薄化を伴う以上の効果が得られる正当性を伴った買収であることを確認したい。

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4伪伪決算情報と財務状況
18/3 期からは北栄からのコンサルティング料収入が拡大(1) 2017 年 3 月期第 2 四半期決算

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2017 年 3 月期第 2 四半期連結業績は、 売上高が前年同期比 27.5% 減の 470 百万円、 営業損失 22 百万円 （前年同期は 26 百万円の営業利益）、 経常損失 20 百万円 （同 24 百万円の経常利益）、 親会社株主に帰属する四半期純損失は 24 百万円 （同 15 百万円の四半期純利益）で、最終損失を除き、会社計画を上回って着地した。 売上高が減収となった理由は、前期に ( 株 ) アンダースを連結除外した影響。

2016 年 12 月 21 日 （水）セグメント別に見ると、 主力のコンサルティング／設計／構築事業において売上高は、 前年同期比 13.3% 減の 226 百万円、 セグメント利益は同 55.8% 減の 34 百万円。 運用／保守では、 売上高が同 44.9% 減の 50 百万円、 セグメント利益が同 18.8% 減の 9 百万円。 商品販売
は売上高が同 47.1% 減の 110 百万円、 利益率が低い上に業務間接費を多く負担した影響でセグメント損失は 13 百万円。 BPO ／サービスは売上高が同 4.7% 減の 84 百万円、 セグメン
ト利益は前期の損失から回復し 2 百万円となった。
2016 年 9 月末時点において、 借入金はなく純資産は 616 百万円で、 自己資本比率は64.8% と高い。 しかしながら、貸借対照表上の現預金は 110 百万円 （9 月末時点のキャッシュ・フロー計算書の現金及び現金同等物の四半期末残高は 100 百万円） と総資産の 951 百万円の 11.5% であるものの、 同社が希望しているであろう買収資金としては十分と言えないだろう。
(2) 財務状況
2017 年 3 月期の連結経常利益予想は前期比 33.7% 減の 41 百万円にとどまるが、 2018 年
3 月期は 315 百万円、 2019 年 3 月期は 374 百万円と急激に利益が拡大する見通し。 これは前述した北栄からのコンサルティング料収入によるところが大きい。
簡易版連結損益計算書

12/3 期

13/3 期

14/3 期

15/3 期

16/3 期

売上高
729
745
883
839
1,253
前期比
2.1%
18.6%
-5.0%
49.3%
営業利益
-7-84
18-92
71
前期比
経常利益
6-81
4-17963
前期比
当期純利益-119-76
13-77
37
前期比
< 利益率 >
営業利益率
2.0%
5.6%
経常利益率
0.8%
0.5%
5.0%
当期純利益率
1.4%
3.0%出所 ： 有価証券報告書、 同社会社説明会資料
注 ： 予想数値は、 同社の戦略見込売上高及び戦略見込経常利益を含む

17/3 期(予)
935-25.4%
36-47.6%
41-33.7%
21-41.3%（単位 ： 百万円）
18/3 期 19/3 期
(予)
(予)
1,607
2,175
71.9%
35.3%

3.9%
4.4%
2.2%

315
668.3%

374
18.7%

19.6%
-17.2%-

直近 5 ヶ年を見ても若干の借入金はあるものの、 現金及び現金同等物がそれを上回っていることが多く、 ほとんどがネット ・ キャッシュの状態であった。

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5

■決算情報と財務状況■

簡易版連結貸借対照表

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2016 年 12 月 21 日 （水）流動資産
現預金 ・ 現金同等物
棚卸資産
固定資産
有形固定資産
総資産計
流動負債
短期借入金 ・
1 年内返済予定の長期借入金
固定負債
社債 ・ 長期借入金
負債計
株主資本
少数株主持分
純資産計
出所 ： 有価証券報告書（単位 ： 百万円）
15/3 期
16/3 期
606
396
50
123
5
1315
587
26
31921
983
202
207

12/3 期
760
586
1
168
21927
144

13/3 期
660
519
1214
33874
140

14/3 期
492
89
3486
32
978
214

-

770

72

15

88232
693
695

112
10252
617
3622

125
6
339
630
3640

125
0327594
594

135
342
6416412016 年 3 月期の営業キャッシュ ・ フローは、 純利益を計上できたことなどにより 139 百万円の収入となり、 投資キャッシュ ・ フローの 23 百万円の支出及び財務キャッシュ ・ フローの33 百万円の支出で、 現金及び現金同等物の期末残高は 113 百万円と前期末の 30 百万円より増加した。
簡易版連結キャッシュ ・ フロー計算書

営業キャッシュ ・ フロー
投資キャッシュ ・ フロー
財務キャッシュ ・ フロー
現金及び現金同等物の期末残高
出所 ： 有価証券報告書

12/3 期331-0183

13/3 期
2-12-7167

14/3 期-101-35
5889（単位 ： 百万円）
15/3 期
16/3 期-39
139-23-23
2-3330113

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