COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートウイルプラスホールディングス
3538 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2020 年 10 月 6 日（火）執筆：客員アナリスト

瀬川 健
FISCO Ltd. Analyst Ken Segawa

FISCO Ltd.
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COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
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ウイルプラスホールディングス

2020 年 10 月 6 日（火）3538 東証 1 部

https://www.willplus.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2020 年 6 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2021 年 6 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■事業戦略----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 国内の自動車市場動向...................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 同社の成長戦略................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11
1. 2020 年 6 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 16● 2021 年 6 月期の業績見通し.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17
1. 配当政策. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17

2. 株主優待制度....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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https://www.willplus.co.jp/ir/█ 要約2020 年 6 月期は、
新型コロナウイルス感染症拡大の影響を受けたものの増収増益で着地
ウイルプラスホールディングス <3538> は、輸入車販売事業を行う 4 社の連結子会社を持つ純粋持株会社である。
Jeep、FIAT、BMW、MINI、VOLVO、PORSCHE など 10 ブランドの正規ディーラーを営む。祖業の地である福岡県を始め、東京都や神奈川県、山口県、東北エリアなどで 32 店舗を展開している。
1. 2020 年 6 月期の業績概要
2020 年 6 月期の業績は、売上高が前期比 17.4% 増の 35,068 百万円、営業利益が同 3.8% 増の 1,160 百万円となった。第 2 四半期累計業績では売上高が前年同期比 31.5% 増、営業利益が同 32.4% 増の大幅な増収増益、期初計
画を上回る展開を見せていたものの、第 4 四半期に新型コロナウイルス感染症拡大の影響を受けた。
同社では、顧客と従業員など関係者の感染予防のため、早期から新型コロナウイルス感染症対策を取っている。
店舗内の感染拡大予防はもとより、商談は予約制として時間短縮を図り、オンライン商談も進めている。2020年 4 月～ 5 月の緊急事態宣言下では、「3 密」回避や外出自粛により、納車や試乗などに支障が生じたものの、既存店ベースの来店客数は前年同月比で 3 月 11.8% 減、4 月 28.4% 減、5 月 14.4% 減、6 月 2.6% 増と回復に転じている。
2. 2021 年 6 月期の業績見通し
2021 年 6 月期の連結業績予想については、売上高が前期比 3.0% 増の 36,134 百万円、営業利益が同 1.7% 増の 1,180 百万円を見込む。新型コロナウイルス感染症拡大の一定の影響が期末まで続くとの前提で策定している。
3. 成長戦略
同社は、成長戦略として「マルチブランド戦略」「ドミナント戦略」「M&A 戦略」を推進している。10 ブラン
ドを扱うマルチブランド戦略を採ることで、モデルチェンジによる販売サイクルの波をブランド間の新型モデル
投入時期の差異により打ち消し、平準化を図る。加えて、最新の CI に準拠した改装と、視認性、利便性に長けた好立地に移転することで、店舗のポテンシャルを上げる方針を採っている。2020 年 6 月期までで店舗改装は
おおむね一巡していることから、2021 年 6 月期以降は収穫期を迎えると見ている。
Key Points

・2020 年 6 月期は、新型コロナウイルス感染症拡大の影響を受けたものの増収増益で着地
・2021 年 6 月期は、新型コロナウイルス感染症拡大の影響が通期に及ぶ前提で策定
・成長戦略として「マルチブランド戦略」「ドミナント戦略」「M&A 戦略を展開」

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要約

業績推移
売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）（百万円）

40,000

1,600
1,209

1,261

1,160

1,118

30,000

1,180
1,200

886

20,00035,06810,00021,09323,567

25,770

17/6期

18/6期

36,134800

29,860
400

0

0
16/6期

19/6期

20/6期

21/6期
（予）

出所：決算短信よりフィスコ作成█ 会社概要
32 店舗で外国メーカー車 10 ブランドを扱う
1. 会社概要
同社は、輸入車販売事業を行う 4 社の連結子会社を持つ純粋持株会社である。国内に 32 店舗を展開し、ALFA
ROMEO、FIAT、ABARTH、Jeep、JAGUAR、LAND ROVER、BMW、MINI、VOLVO、PORSCHE の主要
10 ブランドを販売している。また、店舗については宮城県、福島県、東京都、神奈川県、山口県、福岡県に配置している。
「未来に＋αの喜びを」という企業理念から、社名は「輸入車とともにある未来（＝ WILL）のご提供と、プラス（＝PLUS）して、関わるすべての皆さまに『喜びのある生活』をご提案できるよう挑戦し続ける」ことに由来している。
2017 年 6 月期から 2020 年 6 月期までの 4 期で、新規出店数が 8 店舗、事業譲受が 4 店舗、既存店の新築移転を 5 店舗、店舗改装を 11 店舗行い、CAGR は売上高 14.2% 増、営業利益 1.4% 増、EBITDA が 10.0% 増となった。営業利益については、2019 年 6 月期に先行投資負担増で落ち込んだものの、2020 年 6 月期から収穫することを見込んで前期比 24.6% 増を期初予想としていたが、新型コロナウイルス感染症拡大により同 3.8% 増にとどまった。

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会社概要

2. 沿革
1997 年に現代表取締役社長 成瀬隆章（なるせたかあき）氏の父が、福岡県北九州市で設立した株式会社さんふ
らわあシージェイに始まる。設立後すぐに米クライスラーのディーラーシップを得て、正規ディーラーとして事業を開始した。成瀬氏は、新車及び中古車販売事業に携わり、2004 年 10 月に福岡クライスラーの全株式を取得して独立した。2005 年に東京都大田区に店舗を開設し、東京に進出した。その後、2007 年に株式会社ウイ
ルプラスホールディングスを設立した。
株式公開は、2016 年 3 月に東証 JASDAQ（スタンダード）へ上場し、2017 年 9 月の東証 2 部への市場変更を経て、2018 年 2 月に東証 1 部へ指定替えとなった。
同社は、積極的な M&A により、有力ブランドの輸入車販売権と商圏を獲得するとともに、新規出店により急速に店舗網を拡大してきた。2008 年にチェッカーモータース（株）を完全子会社化し、FIAT・ALFA ROMEOの取扱いを開始し、関東エリアに本格進出した。2009 年には事業譲受により Jeep を扱う首都圏の 2 店舗とBMW 及び MINI の 5 店舗を譲受し、2014 年には VOLVO を販売する帝欧オート（株）を完全子会社した。
また、2017 年に設立したウイルプラスアインス（株）は、2018 年にポルシェセンター仙台を事業譲受し、
PORSCHE の取扱いと東北初進出を果たした。なお、2019 年 11 月に、同社初となる正規輸入中古車専門店のチェッカーモータース アプルーブド宗像を新規オープンしている。
沿革
年月

事業の変遷

ブランド展開2007年10月

株式会社ウイルプラスホールディングスを設立

2008年 7月

チェッカーモータース ( 株 ) を完全子会社化

2009年 7月

クライスラー日本 ( 株 ) より直営店 2 店舗を譲受

2009年 9月

ウイルプラスモトーレン ( 株 ) が 5 店舗を事業譲受

BMW・MNI の取扱い開始

2014年 4月

帝欧オート ( 株 ) を完全子会社化

VOLVO の取扱い開始

2017年11月

ウイルプラスアインス ( 株 ) を設立

2018年 3月

ジャガー・ランドローバー北九州を新規オープン

2018年 4月

ジャガー・ランドローバー湘南の事業譲受

2018年12月

ポルシェセンター仙台を事業譲受

2019年 3月

MINI 山口、MINI NEXT 周南を新規オープン

2019年 4月

ジャガー・ランドローバー三鷹を事業譲受

2019年 11月

初の正規輸入中古車専門店 チェッカーモータース

FIAT・ALFA ROMEO の取扱い開始

商圏拡大
関東エリアへの本格進出

JAGUAR/LAND ROVER の取扱い開始
PORSCHE の取扱い開始

東北エリア初進出
中国エリア初進出

アプルーブド宗像を新規オープン
出所：有価証券報告書、決算説明資料よりフィスコ作成

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会社概要

同社グループは、2020 年 6 月期末現在で 32 店舗を展開している。運営する連結子会社別の内訳は、ALFA
ROMEO、FIAT、ABARTH、Jeep、JAGUAR、LAND ROVER を扱うチェッカーモータースが 17 店舗、BMWと MINI を扱うウイルプラスモトーレン ( 株 ) が 9 店舗、VOLVO を扱う帝欧オートが 4 店舗、PORSCHE を扱うウイルプラスアインスが 2 店舗となる。
事業会社一覧
事業会社

チェッカーモータース

ウイルプラスモトーレン

帝欧オート

ウイルプラスアインス

17 店舗

9 店舗

4 店舗

2 店舗

インポーター

FCA ジャパン（株）
ジャガー・ランドローバー・ジャパン（株）

ビー・エム・ダブリュー（株）

ボルボ・カー・ジャパン（株）ポルシェジャパン
（株）

取扱いブランド

Jeep
ALFA ROMEO
FIATABARTHJAGUAR
LAND ROVER

BMW
MINI

VOLVO

PORSCHE

店舗数（2020 年 6 月期末）

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

3. 事業内容(1) ビジネスモデル
正規ディーラーとしての輸入車販売は、新車をインポーター（海外自動車メーカーの日本子会社）から仕入れ、販売する。インポーターの詳細として、FCA（フィアット・クライスラー・オートモービルズ）グループの日
本法人となる FCA ジャパン（株）は、イタリアの ALFA ROMEO、FIAT、ABARTH と米国の Jeep ブランドを手掛ける。ジャガー・ランドローバー・ジャパン（株）は JAGUAR と LAND ROVER を、ビー・エム・
ダブリュー（株）が BMW と MINI を扱う。VOLVO はボルボ・カー・ジャパン（株）、PORSCHE がポルシェ
ジャパン（株）となる。
中古車の仕入れはオートオークションや下取りになる。また、同社が扱っていないブランドの下取車は、オー
トオークションで売却する。その他、車輌の販売に伴う自動車保険販売や、その後のアフターサービス（整備・修理）も提供している。
同社グループの事業系統図

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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2020 年 10 月 6 日（火）3538 東証 1 部

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会社概要(2) 売上高構成
2020 年 6 月 期 の 品 目 別 売 上 高 構 成 比 は、 新 車 が 50.6%、 中 古 車 が 22.5%、 業 販 が 9.5%、 車 輌 整 備 が12.6%、その他（保険など）が 4.7% になる。収益率については、最も高いものは手数料収入が主体の「その他」、車輌については原価率が高いため、新車の収益率は中古車より低い。保険手数料は、ここ 4 期間の年率
成長が 15% 前後で推移しており、安定収益源となっている。なお、業販は下取車で同社グループが扱っていないブランドの車輌販売を行っている。

自動車付保率と保険手数料収入の伸び率
自動車付保率
40.0%
35.0%

36.1%

手数料収入伸び率

36.4%

35.7%

35.3%

14.4%

15.0%

14.7%

18/6期

19/6期

20/6期

32.5%

30.0%
25.0%
20.0%
15.0%

16.6%
12.5%

10.0%
5.0%
0.0%
16/6期

17/6期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成



█ 事業戦略
成長戦略はマルチブランド戦略、ドミナント戦略、M&A 戦略
1. 国内の自動車市場動向
少子高齢化により、日本の人口は 2008 年に 1 億 2,808 万人でピークを打ち減少傾向にある。2020 年 8 月の概算値では、1 億 2,593 万人とピークより約 215 万人減少した。若者のクルマ離れや高齢者の運転免許返上が取りざたされているが、（一社）日本自動車工業会の統計によると 2020 年 3 月末の普通車、小型車、軽自動車を合わせた乗用車保有台数は 6,181 万台と過去最高を更新し続けている。2020 年 3 月末の乗用車保有台数は、
2010 年末と比べて 390 万台増加したが、その内訳は普通車が 291 万台増、小型車が 405 万台減、軽乗用車
が 504 万台増となり、構成比は普通車が 28.8% から 31.7% へ、小型車が 41.0% から 31.8% へ、軽乗用車が30.2% から 36.5% へと変化した。つまり、消費者の購買行動が二極化し、小型車がシェアを落としたと言える。
また、軽自動車の規格が、エンジンの排気量が 360cc から 550cc、さらに 660cc へ増加し、ボディサイズも全
長が 3 メートルから 3.4 メートルへ、全幅は 1.3 メートルから 1.48 メートルへ拡大されたことで、実用本位の
消費者は軽自動車に流れ、趣味性やライフスタイル、価値観を重視する人は普通車に向かった。
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事業戦略

新車販売は、景気や金利、新型モデルの発売時期などの影響を受ける。弊社の調べによると、乗用車の新規登録
台数は 2004 年の 476.8 万台がピークとなり、リーマンショックの影響が出た 2009 年に 392.4 万台と 400 万台を割った。2011 年は、3 月に東日本大震災が発生したことで 352.5 万台まで落ち込んだが、その後は 2019年に 430.1 万台まで回復している。
輸入車（外国メーカー）の新規登録台数は、1999 年の 27.1 万台からリーマンショック後の 2009 年に 16.8 万台まで縮小したが、その後は回復に転じ、2019 年は 32.6 万台となった。日本の独自規格である軽自動車を含
まない、登録車（普通車及び小型車の乗用車）に対する輸入乗用車のシェアは、1999 年が 9.3%、2009 年が 6.4%、
2019 年は 11.6% であった。世界最大規模の自動車メーカーである VW や、高級車ブランドの MercedesBenz、日本でも人気ブランドの BMW を擁するドイツでも、輸入車のシェアは 39.2% と高い。なお、米国は23.2%、イタリアでは 73.5% であることから、日本の輸入車シェアの拡大余地は大きいと同社グループでは見ている。ちなみに、同社によると、2019 年の日本における輸入車の新車販売高は約 1 兆 5,300 億円であり、市場では中小規模ディーラーの集約化が進んでいる。同社のシェアは 3% 未満であることから、今後も M&A でシェア拡大を目指すとしている。

輸入乗用車の新規登録台数とシェアの推移
輸入乗用車新規登録台数（左軸）（万台）

シェア（右軸）

(%)

35.0

14.0
11.8

30.0
25.0

10.7 12.0
9.0

20.0

10.0

8.0

6.4

15.0

6.0

10.0

4.0

5.0

26.8

16.8

34.3

16.9 2.00.00.0

注：輸入車シェアは、登録乗用車（軽乗用車を含まない）に対する輸入乗用車の数値。

出所：日本自動車輸入組合及び日本自動車販売協会連合会のデータよりフィスコ作成

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事業戦略

2. 同社の成長戦略
同社グループの成長戦略は、(1) マルチブランド戦略、(2) ドミナント戦略、(3)M&A 戦略である。
(1) マルチブランド戦略
同社グループは、10 ブランドを扱うマルチブランド戦略を採っている。自動車のモデルチェンジのパターンは、国産車のフルモデルチェンジがおおむね 5 ～ 7 年間隔であるのに対し、欧米車はおおむね 7 ～ 8 年間隔と長い。
販売量の波は小さくなっているものの、モデル末期の販売低下や競合車種の新モデル投入には影響を受ける。
同社はマルチブランド戦略を採ることで、モデルチェンジによる販売サイクルの波をブランド間の新型モデル
投入時期の差異により打ち消し、平準化を図っている。
2019 年（暦年）の外国メーカー車新規登録台数のランキングにおいて、同社が取扱う 10 のブランドはいずれもトップ 20 に入っている。同社のブランドの選択基準は、1) ブランド内において主要なディーラーとなる可能性と 2) ブランド力が強くコンスタントな販売が見込まれることである。同社は、未取扱いブランドの 9以上をターゲットブランドとしている。一般的には、海外メーカーの日本子会社であるインポーターが、ディーラー契約に基づくエリアごとの販売権をディーラーに付与し販売させるが、エリアは既に埋まっていることが多いため、既存のディーラーを買収もしくは事業譲受する M&A 戦略が重要になる。
外国メーカー車

新規登録台数（暦年）（単位：台）

順位
1
2

*

ブランド名

2010 年2015 年

2019 年

シェア

順位

Mercedes-Benz

30,92065,15966,52322.29%

11

*

Fiat

BMW

32,42646,22946,81415.69%

12*

Land RoverCitroën

2,402

1,978

4,113

1.38%

*

Jaguar

1,138

1,349

3,259

1.09%

3

VW

46,70454,765

46,79115.68%

13

4

Audi

16,854

29,41424,222

8.12%

14

ブランド名

2010 年2015 年

2019 年

5,562

6,032

5,987

シェア
2.01%

727

2,979

4,549

1.52%

5

*

BMW MINI

11,33821,083

23,813

7.98%

15

*

ABARTH

1,472

2,628

0.88%

6

*

Volvo

7,767

13,51018,583

6.23%

16

*

Alfa Romeo

1,816

2,321

2,370

0.79%

7

*

Jeep

1,877

7,129

13,354

4.48%

17

smart

1,101

1,012

1,990

0.67%

Peugeot

6,021

5,906

10,626

3.56%

18

Maserati

287

1,449

1,260

0.42%

Porsche

3,335

6,690

7,192

2.41%

19

DS

925

904

0.30%

Renault

2,536

5,082

6,803

2.28%

20

8
9
10

*

Ferrari
外国メーカー計

493

720

870

0.29%

180,255

284,471

298,378

100.00%

注：順位とシェアは、2019 年暦年のデータ。
* 同社取扱いブランド
出所：「自動車統計月報」（日本自動車工業会）よりフィスコ作成(2) ドミナント戦略
ドミナント戦略は特定の地域に店舗を集中的に出店する戦略を言う。同社は、マルチブランド戦略を活用してドミナント戦略を行っている。ドミナント戦略の狙いは、顧客に複数の選択肢を提供することによる囲い込みと、グループ内での人材の流動化・最適配置による効率性にある。顧客のモデルサイクルの谷間における他ブランドへの乗り換え、もしくは他ブランドの別車種（例えば SUV）を試したいなどのニーズに対応する。もちろんディーラー権を維持するためにも、ブランドごとに一定水準以上の販売台数を上げる必要がある。

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事業戦略

同社グループのドミナント戦略の具体例として、神奈川エリアと北九州エリアのディーラーネットワークが挙げられる。神奈川エリアでは 6 店舗を展開しており、その内訳はジャガー・ランドローバー湘南（アプルー
ブド平塚・中古車販売）、ジャガー・ランドローバー湘南（湘南ショールーム・新車販売）、ジャガー・ランドロー
バー湘南（サービスセンター）、JEEP 藤沢湘南、アルファロメオ藤沢湘南、フィアット・アバルト藤沢湘南となる。北九州エリアでは、ボルボ・カー北九州、JEEP 北九州、BMW 小倉、BMW 八幡、MINI 小倉、ジャガー・ランドローバー北九州の 6 店舗を展開している。
ブ ラ ン ド 別 で は、2020 年 6 月 期 は MINI に 積 極 投 資 を し て い る。2019 年 11 月 に「MINI 博 多 /MININEXT 博多」をリニューアルオープンして、最新の CI（コーポレート・アイデンティティ）に準拠した。
2020 年 1 月には、「MINI 山口 /MINI NEXT 山口」をより好立地なロケーションに移転し、最新 CI に準拠
した新築店舗をオープンした。また、2019 年 3 月に中国エリアへ初進出を果たしたが、既存の九州エリアの福岡県と比較的近いロケーションの山口県が選ばれた。現在、MINI 店舗は、山口県に 2 ヶ所、福岡県に 3 ヶ所あり、同エリアでは同ブランドのメジャーな正規ディーラーとなっている。なお、2019 年 11 月に正規輸
入中古車専門店となるチェッカーモータース アプルーブド宗像（福岡県宗像市）をオープンした。中古車販
売店であることから、マルチブランドの輸入車を扱う。
同社グループの地域別店舗網
宮城県
仙台[PS] 新車・中古車・サービス

福島県
郡山[PS] 新車・中古車・サービス

東京都
新宿[MINI] 新車・中古車・サービス

池袋
目黒[FT/AB] 新車・中古車・サービス[JP] 新車・中古車

大田世田谷[JP] 新車・中古車・サービス[AR] 新車・中古車・サービス[FT/AB] サービス

[AR] 新車・中古車・サービス[FT/AB] 新車・中古車・サービス

田園調布[FT/AB] 新車・中古車

三鷹[JG/LR] 新車・中古車・サービス

神奈川県
湘南

[JP] 新車・中古車・サービス[AR] 新車・中古車・サービス[FT/AB] 新車・中古車・サービス

平塚[JG/LR] 新車・中古車[JG/LR] 中古車・サービス

山口県
山口[MINI] 新車・中古車・サービス

周南[MINI] 中古車

福岡県
小倉[MINI] 新車・中古車[BMW] 新車・中古車・サービス

八幡[MINI] 中古車[BMW] 新車・中古車・サービス

北九州[JP] 新車・中古車・サービス

福岡西[JP] 新車・中古車・サービス[MINI] 新車・中古車・サービス

福岡[JP] 新車・中古車・サービス[MINI] 新車・中古車・サービス[VC] 新車・中古車・サービス[JG/LR] 新車・中古車・サービス

福岡南[VC] 新車・中古車・サービス[VC] 新車・中古車・サービス

久留米[JP] 新車・中古車・サービス

宗像

中古車

[VC] 新車・中古車・サービス

注：JP：Jeep、AR：ALFA ROMEO、FT：FIAT、AB：ABARTH、JG：JAGUAR、LR：LAND ROVER、VC：VOLVO、PS：PORSCHE
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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事業戦略(3) M&A 戦略
M&A 戦略は、1）新たなエリアへの進出、2）新たなブランドの獲得（マルチブランド戦略）、3）既存ブランドのシェア拡大になる。なお、進出候補エリアは、人口 100 万人超の政令指定都市※と 40 万人超の中核都市となる。
※

人口 100 万人超の政令指定都市は、札幌市、仙台市、さいたま市、横浜市、川崎市、名古屋市、京都市、大阪市、神戸市、広島市、福岡市。

ウイルプラスアインスが 2018 年 12 月に「ポルシェセンター仙台」を事業譲受し、東北エリアに進出した。
同ケースでは、新たなエリアへの進出と新たなブランドの獲得を同時に行った。東北エリアの全商圏をカバーするため、2019 年 1 月に福島県に 2 店舗目の「ポルシェセンター郡山」を出店している。通常、新たなエリア進出では、飛び地での成功率が低いため、既存の拠点に近接している地域を選ぶ。高級スポーツカーの代名
詞となる PORSCHE は、安定的な販売実績を上げており、2019 年の外国メーカー車新規登録台数では第 9位とトップ 10 入りしていることから、戦略的に新ブランドの獲得を図ったと言える。
輸入車の全国正規ディーラー網は国産車ほど多くはないものの、同社拡大余地は大きい。具体的には、日本国
内の新車・中古車、サービスを含む拠点数は、BMW が 280 ヶ所、MINI が 207 ヶ所、VOLVO の新車ディーラーが 122 ヶ所ある。
M&A 案件の紹介は、インポーター、金融機関、仲介会社と同社もしくは先方からの直接アプローチになる。
今後の成長性や事業シナジーなどを検討し、各種デューデリジェンスを経て、事業計画を策定し、投資回収期間などの確認をする。優先的に案件を紹介してもらえるよう、インポーターとは良好な関係構築を心掛けている。一方、金融機関や仲介会社の場合は、競争入札になることが多い。同社グループは、社内の投資回収基準などに沿って入札する。
また、同社グループが扱うブランドの車種や価格帯はバラエティーに富んでいる。販売価格は、FIAT が 184万円から 339 万円、MINI は 238 万円から 579 万円、PORSCHE は 680 万円から 3,656 万円となる。以前は、「輸入車のオーナーは富裕層」「輸入車は壊れやすい」などのイメージがあったが、輸入車と国産車の価格差は縮小し、品質も改善した。価格面で手の届く範囲になり、ユーザー層も広がっている。

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事業戦略

同社取扱いブランドの販売価格帯

注：（）内の % は 2019 年外国メーカー乗用車の新規登録台数シェア。国内シェアは外国メーカー車間のもの。
出所：会社資料よりフィスコ作成(4）店舗投資など
店舗への投資は、来場客数や顧客満足度（CS）向上によるリピーターの増加につながるため、同社グループ
では、既存店舗への投資により最新 CI に準拠してサービス品質の向上を図るとともに、より好立地で経営効率の向上が見込まれるロケーションに移転することを進めている。インポーターは、拡販のための新 CI への投資、納期短縮化のための手厚いディーラー在庫などを求めている。小規模で既存のエリア販売権に安住したディーラーの中には、店舗への投資負担、デモカーの増加、新 CI への対応、事業承継問題などで、事業を譲渡するケースが見られる。
店舗への投資目的

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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事業戦略

新規出店は、商圏の拡大や既存エリアの補完、既存ブランドの業容拡大を狙う。これは、持続的な成長のためには、新規出店と事業譲受により継続的に店舗数を増やす必要があるためだ。企業買収や事業譲受は、前もって時期を決めることができず、投資タイミングを逃すのも得策でない。そのため、M&A を含めた投資には、波が生じる。同社では、2017 年 6 月期から 2020 年 6 月期に積極的な店舗投資を行った。その結果、この期間の CAGR は営業利益が 1.4% 減に対し EBITDA が 10.0% 増であった。店舗改装はおおむね一巡していることから、今後は収穫期に入ることが見込まれる。

█ 業績動向2020 年 6 月期は、
新型コロナウイルス感染症拡大の影響を受けたものの増収増益で着地
1. 2020 年 6 月期の業績概要
2020 年 6 月期の業績は、売上高が前期比 17.4% 増の 35,068 百万円、営業利益が同 3.8% 増の 1,160 百万円、経常利益が同 7.3% 増の 1,196 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 9.9% 増の 802 百万円となった。
期初予想比では、売上高が 1.2% 増となったものの、営業利益が 16.7% 減、経常利益が 13.5% 減、親会社株主に帰属する当期純利益が 7.9% 減となった。
四半期ごとに業績の推移をたどると、第 1 四半期は前年同四半期比で売上高が 55.0% 増、営業利益が 66.9%
増と爆発的な成長を遂げた。一方で、第 2 四半期から第 4 四半期までの四半期増減率は、売上高で 9.6% 増→ 17.2% 増→ 4.4% 減、営業利益で 5.3% 減→ 14.5% 減→ 36.0% 減となった。第 2 四半期以降の減益は、消費税増税の駆け込み需要の発生とその反動、自然災害及び新型コロナウイルス感染症拡大等が要因となっている。
2020 年 6 月期 連結業績
（単位：百万円）
19/6 期

20/6 期

前期比増減率

計画比
増減率

通期

売上比

上期

下期

通期

売上比

上期

下期

通期

売上高

29,860100.0%

17,981

17,08635,068100.0%

31.5%

5.6%

17.4%

1.2%

新車

15,432

51.7%

9,350

8,408

17,758

50.6%

30.5%

1.7%

15.1%

-5.8%

中古車

5,962

20.0%

3,881

3,992

7,873

22.5%

47.8%

19.6%

32.0%

18.7%

業販

3,192

10.7%

1,631

1,714

3,345

9.5%

10.2%

0.1%

4.8%

-0.8%

車両整備

3,868

13.0%

2,253

2,172

4,425

12.6%

25.6%

4.7%

14.4%

2.0%

その他

1,403

4.7%

865

800

1,665

4.7%

41.3%

1.1%

18.6%

14.6%

売上総利益

6,028

20.2%

3,560

3,275

6,835

19.5%

26.2%

2.1%

13.4%

-

販管費

4,909

16.4%

2,812

2,862

5,675

16.2%

24.7%

7.9%

15.6%

-

営業利益

1,118

3.7%

748

412

1,160

3.3%

32.4%

-25.5%

3.8%-16.7%

経常利益

1,115

3.7%

754

441

1,196

3.4%

34.8%

-20.4%

7.3%-13.5%

730

2.4%

490

311

802

2.3%

45.7%

-20.7%

9.9%

-7.9%

親会社株主に帰属する当期純利益

出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向(1) 消費税増税の駆け込み需要の発生とその反動
乗用車の新規登録台数については、消費税増税前の 2019 年 9 月と増税後の 10 月で前年同月比増減率に大きな変動があった。9 月→ 10 月の増減率は、普通車が 16.9% 増→ 25.3% 減、小型車が 8.5% 増→ 30.2% 減、軽四輪が 14.1% 減→ 20.4% 減、外国メーカー車が 8.8% 増→ 22.0% 減であった。
乗用車の新規登録台数
年月

前年同月比増減率

普通車

小型車

軽四輪

外国車

普通車

小型車

軽四輪

外国車

4.0%

-2.0%

0.2%

4.3%

20/1

-10.8%-12.2%-13.1%

-3.3%

2

3.3%

-2.9%

-1.2%

-0.4%

2

-14.9%

-5.4%

-8.2%

-9.2%

3

-5.6%

-5.8%

-4.6%

-6.0%

3

-17.4%

0.2%

-6.8%

-13.6%

4

10.9%

-4.7%

3.5%

1.6%

4

-37.7%-15.7%-35.4%-37.2%

5

10.1%

-0.4%

8.6%

-3.1%

5

-50.0%-31.4%-55.9%-46.6%

6

1.4%

-5.5%

-3.2%

-1.7%

6

-29.9%-22.4%-14.4%-32.3%

7

10.3%

-0.1%

-2.1%

2.6%

7

-21.5%-17.4%

1.7%-17.9%

8

3.9%

-3.0%

13.0%

0.7%

8

-20.7%-10.1%-12.4%-15.7%

9

16.9%

8.5%

14.1%

8.8%

10

-25.3%-30.2%-20.4%-22.0%

11-14.9%-14.1%

-5.6%

-5.9%

12

-7.4%

-12.1%-14.4%-13.8%

19/1

年月

出所：日本自動車販売協会連合会、全国軽自動車協会連合会、日本自動車輸入組合のデータよりフィスコ作成

消費税増税による駆け込み需要が発生した 2019 年 7 月～ 9 月と、反動減が生じた 10 月～ 12 月の業績を、
同社を含む輸入車ディーラー 3 社で比較したところ、四半期別の前年同期比売上高増減率：営業利益増減率は、
同社が 55.0% 増：66.9% 増→ 9.6% 増：5.3% 減、ファミリーは 0.9% 減：8.1% 減→ 18.6% 減：62.3% 減、ケー
ユーホールディングスは 8.2% 増：10.7% 増→ 1.8% 減：9.2% 減であった。同社は 7 月～ 9 月期に大きく伸長したことに加え、10 月～ 12 月期の減益幅が小さいことから、自動車業界全体と比較すると消費税増税の影響は最小限に抑えられたと言える。

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業績動向

輸入車ディーラー 3 社における売上高及び営業利益の推移（四半期別）（単位：百万円）
2019年

2020年

予想

4～6月期

7～9月期

10～12月期

1～3月期

4～6月期

8,707

10,221

7,760

8,764

8,322

25.3%

55.0%

9.6%

17.2%

-4.4%

3.0%

280

492

255

232

179

1,180

前年同四半期比

-2.5%

66.9%

-5.3%

-14.5%-36.0%

1.7%

営業利益率

3.2%

4.8%

3.3%

2.7%

2.2%

同社

21/6 期（予）売上高
前年同四半期比
営業利益

ファミリー <8298>
3,591

3,633

2,840

3,295

2,460

3.9%

-0.9%

-18.6%-12.4%-31.5%

156

196

74

145

74

-19.4%-8.1%-62.3%-24.1%-52.3%

4.4%

5.4%

2.6%

4.4%

3.0%

23,25926,103

24,61726,005

21,90095,000

2.8%

8.2%

-1.8%

2.1%

-5.8%

-5.0%

1,026

1,634

1,420

1,350

226

3,300

-13.3%

10.7%

-9.2%

-12.5%-78.0%-39.2%

4.4%

6.3%

5.8%

5.2%

1.0%

3.5%

前年同四半期比
営業利益
営業利益率

ケーユーホールディングス <9856>
売上高
前年同四半期比
営業利益
前年同四半期比3.3%
21/3 期（予）売上高

前年同四半期比

36,134

営業利益率

未定
未定

21/3 期（予）出所：各社決算短信よりフィスコ作成(2) 新型コロナウイルス感染症拡大の影響
2020 年は 4 月以降に新型コロナウイルス感染症拡大の影響が本格化した。具体的には、普通車の新車登録台
数は 5 月に前年同月比 50.0% 減と半減し、小型車はトヨタ自動車 <7203> やホンダ <7267> に新車効果が見られたものの、同 31.4% 減となった。なお、軽四輪は同 55.9% 減、外国メーカー車も同 46.6% 減少した。
新型コロナウイルス感染症拡大の影響により、2020 年 4 月 7 日に政府は埼玉県、千葉県、東京都、神奈川県、大阪府、兵庫県、福岡県の 7 都府県を対象に緊急事態宣言を発令、同月 16 日には対象を全国に拡大し、期間は 2020 年 5 月 25 日まで続いた。
新型コロナウイルス感染症拡大を抑制するため、従来の手洗い・うがいにソーシャルディスタンスが加わり、さらに「3 密」
（密閉空間・密集場所・密接場面）の回避と「人との接触 8 割減」「人の移動制限」が求められた。
また、緊急事態宣言下では外出自粛も要請された。同社では、顧客と従業員など関係者の感染予防のため、早期から営業時間の短縮や店舗におけるマスクの着用、消毒、間仕切りなど新型コロナウイルス感染症対策を取っている。商談は予約制として時間短縮を図り、オンライン商談も進めている。オンライン商談では、顧客の関心が高い車輌の箇所をスマートフォンで動画撮影・送信するようしているが、個人の顧客では通信環境にばらつきがあるなどの問題もあり、4 月の納車は計画から遅れ、営業面では試乗が行えないことなどが成長鈍化の要因となった。ちなみに同社では、納車を売上高の基準としているため、計上が先送りされた。一方で、既存店ベースの来店客数は、前年同月比で 3 月が 11.8% 減、4 月が 28.4% 減、5 月が 14.4% 減、6 月が 2.6% 増と回復に転じている。「3 密」回避のために運転頻度が上がり、自動車の購入意欲が高まるなど消費者意識に変化が見られているようだ。

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業績動向

新型コロナウイルス感染症拡大による影響を受けた 2020 年 4 月～ 6 月の前年同期比売上高増減率：営業利益増減率を見ると、同社が 4.4% 減：36.0% 減、ファミリーが 31.5% 減：52.3% 減、ケーユーホールディン
グスが 5.8% 減：78.0% 減であった。緊急事態宣言発令という経営環境下で、各社とも苦戦を強いられたことが伺える。
(3) 店舗展開の時期及び自然災害の影響
同社は、新規出店以降に収益が拡大するストック型ビジネスの形態を採っている。具体的には、1 年目は車輌販売が主だが、2 年目以降は車輌販売に車輌整備、保険などが加わり、収益性が高まる。2020 年 6 月期の店
舗展開は、新規出店が 1 店舗、新築移転が 2 店舗、店舗改装が 3 店舗の合計 6 店舗であった。
店舗展開の負担は大きく、新築移転では従来店舗の費用に加え、新築店舗の費用が上乗せされる時期が発生し、リニューアルオープンでは改装中は店舗の一部が工事中となるため営業も制限されるといった影響を受ける。
2020 年 6 月期は通常の店舗展開の負担に加え、自然災害の影響を受けたことで負担が増した。
店舗展開
17/6 期

18/6 期

19/6 期

20/6 期

新規出店
1 店舗

2 店舗

JEEP 福岡西（16/10）

アルファロメオ大田（18/1）
ジャガー・ランドローバー北九州（18/3）

4 店舗
JEEP 目黒（18/11）
ポルシェセンター郡山（19/1）
MINI 山口（19/3）
MINI NEXT 周南（19/3）

1 店舗
チェッカーモータース
アプルーブド宗像（19/11）

事業譲受
1 店舗

1 店舗

2 店舗

ボルボ・カーズ小田原（17/5） ジャガー・ランドローバー湘南（18/4） ポルシェセンター仙台（18/12）
ジャガー・ランドローバー三鷹（19/4）
店舗改装・移転改装
4 店舗

3 店舗

MINI 福岡西（16/7）
ボルボ・カー福岡※（17/1）
JEEP 世田谷（17/3）
JEEP 福岡（17/4）

アルファロメオ世田谷（17/9）
フィアット / アバルト世田谷（17/9）
ボルボ・カー福岡南（17/9）
JEEP 久留米（18/1）

4 店舗

5 店舗

JEEP 北九州（19/1）
MINI 博多 /MINI NEXT 博多（19/11）
フィアット / アバルト田園調布（19/1） MINI 山口 /MINI NEXT 山口※（20/1）
ボルボ・カー久留米※（19/1）
ジャガー・ランドローバー北九州※（20/5）
ボルボ・カー北九州※（19/1）
MINI 小倉 /MINI NEXT 小倉（20/5）
ポルシェセンター仙台（20/6）

期末店舗数
24 店舗

27 店舗

32 店舗

32 店舗

注：※は新築移転
出所：会社資料よりフィスコ作成

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2020 年 10 月 6 日（火）3538 東証 1 部

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業績動向

2. 財務状況と経営指標
2020 年 6 月期末の総資産は前期末比 1,971 百万円増の 16,645 百万円となり、流動資産は同 1,021 百万円増の9,269 百万円となった。借入金の増加により現金及び預金が同 1,109 百万円増えた。なお、商品が同 153 百万円増加したが、たな卸資産は適正水準にコントロールされている。また、新規出店、新築移転、CI 変更などに伴う店舗改装に伴い、有形固定資産が同 969 百万円増加した。一方で、エンジンの多様化対応のため、店舗当たりのデモカーの台数が増加傾向にあったが、一段落した。負債合計は同 1,269 百万円増の 10,522 百万円、うち有利子負債は同 696 百万円増の 5,126 百万円であった。短期借入金の割合が上昇したことから、流動比率は
前期末比 10.0 ポイント減の 100.1% となった。また、長期的な財務の安全性の比率である自己資本比率は、同 0.1
ポイント減の 36.8% であった。
連結貸借対照表及び経営指標（単位：百万円）
17/6 期末

18/6 期末

19/6 期末

20/6 期末

増減額

5,889

7,212

8,247

9,269

1,021

1,416

1,463

1,412

2,522

1,109

121

148

217

177

-39

3,733

4,974

5,751

5,853

102

3,464

4,100

6,425

7,376

950

有形固定資産

2,558

3,121

5,228

6,197

969

無形固定資産

483

390

428

342

-85

投資その他の資産

422

588

768

835

66

資産合計

9,354

11,312

14,673

16,645

1,971

流動負債

4,399

5,215

7,492

9,261

1,768

固定負債

812

1,302

1,759

1,261

-498

負債合計

5,211

6,518

9,252

10,5221,269

流動資産
現金及び預金
売掛金
たな卸資産
固定資産

（有利子負債）

1,724

2,552

4,429

5,126

696

株主資本

4,142

4,793

5,421

6,123

701

純資産合計

4,142

4,793

5,421

6,123

701

負債純資産合計

9,354

11,312

14,673

16,645

1,971

流動比率

133.9%

138.3%

110.1%

100.1%-10.0pt

自己資本比率

44.3%

42.4%

36.9%

36.8%

-0.1pt【安全性】

出所：決算短信よりフィスコ作成

営業活動によるキャッシュ・フローは 1,717 百万円の増加となった。税引等調整前当期純利益が 1,206 百万円、減価償却費が 1,073 百万円等の増加要因の一方、たな卸資産の増加が 952 百万円、法人税等の支払額が 418 百万円が減少要因となった。投資活動によるキャッシュ・フローは 1,201 百万円の減少となった。移転や CI 変更
による店舗改装に伴う固定資産の取得による支出 1,136 百万円等による。財務活動によるキャッシュ・フロー
の増加は 594 百万円となった。短期借入による収入が 1,300 百万円あった一方で、長期借入金の返済 603 百万円等による。この結果、現金及び現金同等物の期末残高は 2,522 百万円と前期末比 1,109 百万円増加した。

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業績動向

連結キャッシュ・フロー計算書( 単位：百万円）
17/6 期

18/6 期

19/6 期

20/6 期増減額

営業活動によるキャッシュ・フロー

441

-161

57

1,717

1,660

投資活動によるキャッシュ・フロー

-672

-454

-1,881-1,201679

財務活動によるキャッシュ・フロー

267

663

1,772

594

-1,178

1,416

1,463

1,412

2,522

1,110

現金及び現金同等物の期末残高

出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成█ 今後の見通し
2021 年 6 月期は、
新型コロナウイルス感染症拡大の影響が通期に及ぶ前提で策定● 2021 年 6 月期の業績見通し
2021 年 6 月期の連結業績予想については、売上高が前期比 3.0% 増の 36,134 百万円、営業利益が同 1.7% 増の 1,180 百万円、経常利益が同 2.2% 減の 1,170 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 8.1% 減の 737
百万円を見込んでいる。通常は期初に第 2 四半期累計と通期の予想を開示するが、新型コロナウイルス感染症
拡大の影響があるため通期のみとしている。なお、2021 年 6 月期業績予想は、新型コロナウイルス感染症拡大の一定の影響が期末まで続くとの前提で策定している。
具体的には、基本的な成長戦略である「マルチブランド戦略」「ドミナント戦略」「M&A 戦略」を引き続き推進する一方で、経営基盤を更に強固なものにするために、商品回転率を高め、資本効率のよい経営を目指す。各店
舗においては、車輌販売後のアフターサービスを充実させ、車輌整備や保険といったストック型ビジネスの拡充に繋げ、収益力の向上に努めるとしている。
2021 年 6 月期 連結業績予想（単位：百万円）
20/6 期実績

21/6 期
売上比

予想

前期比
売上比

増減額

増減率
3.0%

売上高

35,068-36,134

-

1,066

営業利益

1,160

3.3%

1,180

3.3%

20

1.7%

経常利益

1,196

3.4%

1,170

3.2%

-26

-2.2%

802

2.3%

737

2.0%

-65

-8.1%

親会社株主に帰属する
当期純利益
出所：決算短信よりフィスコ作成

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https://www.willplus.co.jp/ir/█ 株主還元策
2021 年 6 月期の配当金は 1 株当たり 13.59 円、
配当性向 17.5% を計画
1. 配当政策
同社は株主還元を経営の重要課題と位置付けており、企業価値向上に向けた内部留保とのバランスを取りながら、安定的かつ継続的な配当の実施を基本方針としている。また、配当性向については、これまではおおむね 15%前後を目安としていたが、2021 年 6 月期より配当性向の目途を 17.5% に高めている。2020 年 6 月期は 1 株
当たり 14.0 円（中間配 5.0 円、期末配 9.0 円）の配当を実施し、配当性向は 16.4% であった。2021 年 6 月期については、1 株当たり 13.59 円（中間配当 5.0 円、期末配当 8.59 円）を計画している。これにより予想配当
性向は 17.5% となる。

1株当たり配当金と配当性向
中間配当金（左軸）

（円）
20.00

期末配当金(左軸)

配当性向（右軸）

17.6
16.4
14.9

15.00
1 2 .00
10.00

17.5

（%）
20.0

15.0
1 3 .208.20

1 3 .80

1 4 .00

1 3 .59

8.80

9.00

8.59

15.0

10.0

9.50
5.00

5.0
5.00

5.00

5.00

5.00

18/6期

19/6期

20/6期

21/6期
（予）

2.50
0.00

0.0
17/6期

注：2017 年 4 月 1 日及び 2017 年 11 月 1 日付で、普通株式 1 株につき 2 株の株式分割を実施。1 株当たり配 当金は過去遡及して修正している。
出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 株主優待制度
同社株式への投資の魅力を高め、より多くの人が株式を保有することを目的に、株主還元策の一環として株主優待制度を導入している。毎年 6 月末の基準日に株主名簿に記載され、1 単元（100 株）以上を保有する株主を対象として、1,000 円分の QUO カードを提供している。

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