第 二 部;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？
執筆

エリック・ガワー＋桝山 寛

Eric Gower

Masuyama

米国インターネット企業の魅力とは何なのか？
ユーザーとしては馴染みがあっても、投資対象となると、知らないことが多いものだ。
「Money meets〜」第二部では、
新しいビジネスモデルのネット企業を、個人投資家の立場から考えてみる。
今回は、日本でもブームになりつつあるオークション
サイトの「eBay」を取り上げる。
※この記事は特定の金融商品への投資を勧誘するものではありません。
運用は目的を持って自己責任で行ってください。

3

Chapter

ビジネスのルールを書き換える
ネットオークションのパイオニアeBay
ファ・ゴリラは、インテル【INTC】、シスコ

長を遂げつつある「eコマース市場」のアルフ【CSCO】、マイクロソフト【MSFT】の3 社

ァ・ゴリラを探すべく、オンラインオークショ

しかいない。ということは、冒頭に挙げた3分

ンの雄、eBay 社（NASDAQ【EBAY】）を

いわゆる「インターネット企業」には、大別類における最初の2つ（＝ハードとソフト）に取り上げてみたい。

して3つの種類がある、インターネット利用のおいてしか「ゴリラ」が出現していないこと

eBay とは、同社のサイトによれば「世界ためのハードやインフラなどを提供する会社、になる。そのためアメリカでは、次のゴリラ

最初で、最大、最高のオンライントレーディ

OSも含めてソフトを売る会社、そしてオンラを、ハードやソフトを売る企業からではなく、

ングコミュニティー」である。ユーザーは、最インでの純粋なサービスを提供する会社だ。

オンラインサービス業種で4匹目のゴリラを探

初に無料の登録を行えば、品物がビンテージ

それぞれを代表するのは、インテルやシスコ、している。そして英語の「ゲーム」には、動のバービー人形でも高速モデムでもハーレーダ

マイクロソフト、ヤフーといった企業だろう。

物ハンティングというニュアンスがあるため、ビッドソンでも、売り手としても買い手としそして、アメリカの投資家の間では、こうし

ハイテク銘柄を物色することが「ゴリラゲーてもオークションに参加できる。日本でも、コた企業が「アルファ・ゴリラ」と呼ばれることム」と言われるわけだ。そこで今回は、急成

レクターなどから人気が高まりつつある。

4匹目の「ゴリラ」を探せ！

がある。それは、ジェオフリー・A・ムーアというアメリカの投資家の著書『ザ・ゴリラ・
ゲーム／ ハイテクビジネスの勝 者 を選 ぶ』（ Gorilla game, thePicking winners inhigh technology）から来た言葉だ

Jump 01 。

ハイテク業界では、ある業種において1 社
が「ゴリラ状態」、つまりパワフルすぎて誰も手が付けられない状態になるという意味なのだ。
「アルファ」とは、もちろん「最初の」ということで、インターネットビジネスは「1 人勝ち」の傾向が強いため、その業種における「最初」であることが重視される。日本で言えば、さしずめ最近のソフトバンクが、日本初のアルファ・ゴリラといったところだろうか。
ムーアによれば、現在までのところ、アル274 INTERNET magazine 1999/12;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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アマゾンコムの『ゴリラゲーム』紹 介ページ

ゴリラゲームのオリジナルサイト

www.amazon.com/exec/obidos/ASIN/
0887309577/o/qid=939339019/sr=2-1/
002-6312568-2621467

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

www.gorillagame.com

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オンライン;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ガレージセールの誕生;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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eBay INC.（ebay）

本文にもあるように、eBay は創業者オミジャーの妻との会話がきっかけで生まれたオンラ

インオークションの代表的なサイトだ。月間約15 億ページビューを誇る。同社のミッションは「実用上、何でもがトレードできるようにヘルプすること」としている。最近では日本語のチャットやヘルプなども加わった。

pages.ebay.com/community/aboutebay/overview/◆ Data本社
設立
代表者
株式取引市場
Ticker Symbol
分類
株価
時価総額
発行株数

eBay は根本的に新しい会社だ。1995 年9月、ピエール・オミジャーは、熱心な「PEZ」
コレクターである妻を手助けしたくてeBayを

米国カリフォルニア州
1995年
Margaret C. Whitman (CEO)NASDAQ
EBAY
Internet Software&Services
151.69ドル (99年 10月 6日)
約 194億 8,289万 4,000ドル
128,441,000株

www.ebay.com

Jump

創設した（PEZ とは、アメリカにあるキャン
ディーの名前。ケースの種類がさまざまで、子供やコレクターたちの収集の対象となってお定着していないが、アメリカでは、いたるとり、日本にもファンが多い）。そして、これはころで行われている）。

らわずかばかりの手数料を取っている。
この9 月には、ひと月で250 万回以上ものオミジャーの功績と言うべきだが、彼は、ごそうした従来の方法における最大の問題は、オークションがeBay 上で行われた。これは、

く普通の人々が同じような趣味を持つ人と出

文字どおり「ローカル」なことだ。自分の家

他のオンラインオークション会社すべてを足し

会い、さまざまな品物を売買するための場所の周囲数キロ圏内でしか売買ができない。品たより多い。登録会員数は600万人以上、カとしてインターネットを活用することを早くか物を見たり、取引をしたりするのに、物理的テゴリーは1600に分けられており、毎日、約ら予見していた。それがeBayとオンラインオに移動しなければならないからだ。eBay は、

25 万もの新しいアイテムが売りに出されていークションという仕組みを誕生させたのだ。

モノを売買したがっている人と、莫大な量のる。つまり、eBay とは「1 日24 時間、週に世の中には、自分の持っているもの、ジャ

中古品のセレクションや大勢の買い手をネッ

7日オープンしている全世界的なガレージセー

ンクとでも呼べる品々を売り買いすることが

ト上で引き合わせることで、そうした方法のル」なのだ！

好きな人が多い。しかし、eBay が出現する

すべてを変えてしまったのだ。eBay のビジネ企業としてのeBayは、カリフォルニアのサまで、ほとんどの人は新聞の「売ります。買スモデルは、これまでの常識を超えている。

ンノゼ市にある大きな部屋の中に何人かの従います欄」やアンティークショップ、ガレージ「商品を売り手自身が各自で扱う」というこ業員がいるだけにすぎない。彼らは、パワフセールで売買するしかなかった（ところで、日とは「在庫」が存在しないのだ。そしてeBay

ルなサービスを提供するアプリケーションを開本では一般の家で行われるガレージセールは

は、自分のサイトで行われるすべての取引か

発し、サーバーのメンテナンスをしている。
eBay の運営コストは、技術者、カスタマー

eBay INC.【EBAY】の業績と株 価の推移

サービス、ちょっとしたマーケティングへの人
件費と家賃だけなのだ。何らかの製品を買っ

1998年

業績

株価

1999年

たり作ったりして、パッケージ化して売ってい6月期（2Q）

9月期（3Q）

12月期（4Q）

3月期（1Q）

6月期（2Q）

売上げ

890万

1.290万1.950万3.400万4.950万

収益

10万

70万

150万

590万

80万

高値

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103.65117.38234.00

安値

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----

8.41

55.28

126.69

るわけではない。長期的な債務がゼロなのだ。

単位：ドル

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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？

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他銘柄との比較にネット株の中でも特に大きな変動率
eBay が、あまりにもたくさんのビジネスル
ールを書き換えているために、ウォール街の機
関投資家の多くにとって、あるいは個人投資

R/S（Relative Strength）指標が見られるサイト

家にとっても、同社への投資は必然的とさえ

moneycentral.msn.com/investor/
research/profile.asp?Symbol=eBay

www.quicken.com/investments/stats/?symbol=EBAY言えるものだった。およそ1年前の98年10月
8 日、分割調整後の株価は8.5 ドルだったが、99 年4 月の終わりには、なんと234 ドルを付けた。たった半年で「30倍銘柄」になったのできる。

だ。昨今、4 月に比べれば投資家の熱気は冷めてきたようで、8 月初旬には75 ドルまで下

1悪い：その銘柄は不自然に値が上がってお便利な「R/S」指標

がり、9 月下旬の現時点では142 ドルに戻し

り、あとは落ちるしかない。今後、上昇率をある銘柄のパフォーマンスを他の銘柄と比ている。

保つことは難しい場合。

べるときの物差しに「Relative Strength」

2 良い：そのパフォーマンスの優秀さが持続安定した収入のために株に投資することがよ（R/S）がある

し、マーケットがそれに答えると思われる場合。

くあるが、eBayは彼女たちに勧められる銘柄

する前に見る指標としてはなかなか優れてい私（ガワー）は、eBay を後者と見ている。

ではない。この、とんでもない変動率を飲みる。277 ページに、主な企業のR/S 値をまとそのR/S の高さは、コンペティターに対する込んで耐えられる人だけのものなのだ（それ以めてみた。伝統的な産業とネット関連企業で、自信の表れだと思う。アメリカの株式市場で前に、超短期に自分の投資額が半減してしま

R/S 値も大きく違うのがわかるだろう。ここ1

は、多かれ少なかれ「効率的に」株価が決まうのがガマンできないような人はインターネッ

年のeBay のR/S は「99」。つまり、市場でる。マーケットが株価をその企業の「本来価ト銘柄に投資すべきではないと思うが…）。

取引されているすべての銘柄の99 ％よりも高値」に値付けしてもしなくても、あるいはあな

142 ドルで計算しても、過去 1 年のリターン

い上昇率を示しているということだ（ここ半た自身がマーケットのメカニズムをあまり信用は1300 ％にも上る。この上昇率は、すべて

年のR/S は「48」に留まるが…）。R/S の高していないとしても、ある種の「落ち着きどこの銘柄の中でトップ1％に入る。

さは、基本的に2 つの方向で解釈することがろ」が見えてくるものだ。そして142ドルといアメリカでは未亡人や孤児といった人々がJump 02 。このR/S は、投資;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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eBayの株 価の推移
250

eBay

マイクロソフト

200

株
価
︵
ド
ル
︶

150

100

う価格は、その状態にあると思われる。
しかし、この連載で強調してきたように、
あなたが5 年以上のスパンで考える長期投資家であれば、eBay の将来価値を前向きに考えるべきかもしれない。今のYahoo!がそうであるように、eBay がインターナショナルになり、世界各地の言語で現地サイトをオープンし始めれば、180 億ドルという現在の時価総額はたいしたものではなくなるかもしれない（インターネットでビジネスしているということ自体、ある意味でeBayはすでにインターナ

50

0

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8月
年
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276 INTERNET magazine 1999/12

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ショナルな存在だが、今のところオークション

会社の管理をうまく行えば、eBay は、このい循環を生んでいるのだ。

のほとんどはアメリカで行われており、また、

eBay のもっとも魅力的な特徴とは、世界世でもっとも浮気性な人々、ウォール街の機

その中でも多くの部分がサンフランシスコ・中の誰にでもインスタントな手段でオカネを稼関投資家に愛され続けることができるだろう。

ベイエリアのものだ）。

ぐ方法を提供したことだろう。どんな人でも、

インターナショナルなマーケットにおける中結局のところは何かを売ったり買ったりして古品の価値とは、いったいどれくらいなのだ

生活しているものだ。ユーザー自身が利益をろう。それはウォール街のアナリストにも、個得る可能性こそが、eBay人気の原因なのだ。

人投資家にも、eBay 自身にもわかっていな

また、コレクターズアイテムにおいて顕著だ

い。明解にわかっているのは、eBayがとてもが、長年探してきたものがeBayなら見つかる

ビジネスの焦点を絞った会社であり、成長しかもしれないという期待も見逃せない魅力の1

よういう強い決意が見られる点だ。アマゾン

つだ。

※ 本 稿 締 め切 り後 、eBay はサーバー、ルーターなどの管 理 をアウトソーシングすることを発 表 した。
Jump 05

コム、フェアマーケット（デル、マイクロソフ
ト、エキサイト、ライコスのコンソーシアム）
といった他のコンペティターとは異なり、オークションがeBay 唯一のビジネスなのだ。

まったく新しいビジネスモデル;;;;;;;;;;;;;;;;
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また、つい先日（10 月初旬）
、eBay はク

eBay のビジネスモデルは、根本的に新しルマなど、移動させるのが難しい大きな品物

く、スケールの大小を問わない。人々がモノのため、アメリカ国内に25 か所の「地域別」

を売り買いすること、そのプロセスで利益をサイトを設けることをアナウンスした。サンフ

得ることの定義さえ変えてしまっているのだ。

ランシスコエリアのeBay、ニューヨークのそして、そんなビジネスモデルはこれまでにな

eBayといったものができるわけだ。もちろん、かったため、ウォール街は混乱している。と前述したようなインターナショナルな展開も構言ってもこれまでのところ、投資家は明らか想しており、彼らは、世界的な規模に成長すにそれを好ましく受け取っている。eBay が、る意思をはっきりと持っていることがわかる。

そのサイトを完璧に保ち続けてゆくことができれば、eコマースにおける「アルファ・ゴリラ」
状態を持続できるだろう。

eBayの強みはマインドシェア

www.auctionwatch.com/company/pr/
pr5.html

しかし、eBayのすべてがバラ色なわけではない。複数のオークションサイトにあるアイテ

eBay には、とても強い「マインドシェア」

ムを一括して検索できるサービスには、eBay（mindshare）がある。ネット上で何かを個内の検索を「知的財産権を侵害するもの」と人売買するとき、ほとんどの人は自動的に警告したが、相手のAuctionwatch社は抗戦

eBay のことを思い出す。先にも書いたようの構えを見せているに、オークションの数が他のコンペティターす

内臓やさまざまな銃、マリファナといった違

べてを合わせた数よりも多いため、売り手も法な物品の取引が、一部のマスコミでは問題

買い手もeBayのサイトに引き付けられ、それ視されている。eBayで売買が禁じられているを見てまた別の人がユーザーになるという、好物 品 のリストはウェブで見 ることができるJump 03 。一方、人間のJump 04 。だが、eBay は「コミュニティ

eBay の売買禁止物品リスト。単語を見ているだ
けでネット のダークサイドが見えてくる。

pages.ebay.com/aw/prohibiteditems.html

ーウォッチ」という名の自警団的な組織を作

主な企業のR/S 値
eBay【EBAY】

オークションウォッチ社によるeBay への反論。
「警告は反インターネット的」としている。

り、ユーザーに違法品売買の報告を促すなど、
98.90%

適宜、対策はとっているように見える。同社

AOL【AOL】

97.20%の重役の1 人は最近のインタビューで、同社

ヤフー【YHOO】

94.30%

が当局に対して最大限の協力をしており、サシスコ【CSCO】

92.10%

イトをできる限りクリーンで安全に保つべくコ

マイクロソフト【MSFT】

86.80%

ンスタントな努力を行っていると述べた。

IBM【IBM】

83.80%GE【GE】

79.00%

ボーイング【BA】

66.90%

ジレット【G】

32.40%

コカコーラ【KO】

23.60%

ここで注意すべきなのは、eBayがメンテナンスのためと称してサイトをクローズするたびに、株価が下がっていることだ。そして、最近その「メンテ」の頻度が増えているように見える※。サイトの管理と同じで、経営者がインターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

サーバー管理などをアウトソーシングする決定のプ
レスリリース。

pages.ebay.com/community/
aboutebay/releases/index.html#2

INTERNET magazine 1999/12

277

［インターネットマガジン バックナンバーアーカイブ］ ご利用上の注意
この PDF ファイルは、株式会社インプレス R&D（株式会社インプレスから分割）が 1994 年～2006 年まで発行した月刊誌『インターネットマガジン』の誌面を PDF 化し、「インターネットマガジン バックナンバー
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http://i.impressRD.jp/bn
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