2024 年 12 月期 第 2 四半期決算発表説明会 (2024 年 7 月 25 日)
要旨及び主な質疑応答

登壇
司会：皆様、おはようございます。本日はお忙しい中、ルネサスエレクトロニクス、2024 年第 2四半期決算説明会にご参加いただき、誠にありがとうございます。
これより柴田からご挨拶申し上げた後、新開より第 2 四半期決算についてご説明いたします。続けて、質疑応答を行います。説明会全体の時間は 60 分を予定しております。なお、本日の説明会で使用する資料は、当社ホームページの IR サイトに掲載しているものと同じです。
柴田：ありがとうございます。皆様、おはようございます。柴田です。今回の決算は、一言で申し上げると反省の決算と捉えています。ご覧になっていただいていると思いますが、セカンドクォー
ターの数字は別として、ファーストクォーターの決算の時点での見通しが、少し楽観的に過ぎたなと反省しています。
大きく申し上げると、一つは自動車において継続的な成長を見込んでいましたが、堅調な中でも少し慎重な目線にアジャストしています、現時点で。これが一つ。
それともう一つは広く捉えた産業用での需要の調整が、当初思い描いていたよりもかなり長く、深いなというのが現時点でのビューでして。もともとはセカンドクォーター辺りを底に、サードクォ
ーター辺りから回復してくるかなという見通しを持っていましたが、現時点ではサードクォーター
はまだ厳しいと見通しを変えています。フォースクォーター以降、どこかのタイミングで戻ってくるとは思いますが、ここはかなり慎重に見て、ちょっと強めに在庫をコントロールしにいこうと考えています。
したがって、サードクォーターでは主にチャネルの在庫をコントロールするため、ちょっとブレーキを踏むため、トップラインは少し落とすような運営に変えていきます。たださはさりながら、早晩市場は反転するという見通しは堅持していますし、とにもかくにもここから先、私たちのテーマ
は従来にも増して成長だと捉えていますので、トップラインは落としますが、サードクォーターですね。

OPEX、特に R&D へのお金のかけ方については、ここはブレーキを踏まないでいこうと思っています。したがってその分、オペレーティングマージンが少しサードクォーター、へこむわけなのですが、それを甘受してでも R&D の投資を継続して、成長に向けた取り組みを緩めないと考えています。
ということで、セカンドクォーターで少し意図せず増やしてしまったチャネルの在庫を、このサードクォーターでかなりクイックに修正をしていき、一方で成長に向けた R&D は継続していくということで、サードクォーターの見通しをつくっております。
セカンドクォーターの実績から少し詳細な話を、ここから先は CFO の新開にバトンタッチをしてお伝えしていきます。
新開さん、よろしくお願いします。

新開：CFO の新開です。第 2 四半期の決算内容について、プレゼンテーション資料をベースにご説明いたします。
次のページをお願いします。一番下、追加しております。今年の 6 月 20 日に Transphorm の買収を完了しております。したがって、6 月末のバランスシートには連結しています。PPA の決算を完了した後に、遡及的にのれんの部分は修正されますが、この PPA は今年の第 4 四半期で完了することを予定しています。なお、第 3 四半期の見通しについては、この Transphorm の損益影響も含んだものとなります。

次のページをお願いします。第 2 四半期の決算の内容についてです。真ん中の濃い青の列をご参照ください。
売上収益については 3,588 億円、売上総利益率については 56.7%、営業利益については 1,106 億円
で、率に直すと 30.8%。当期利益は 967 億円、EBITDA は 1,328 億円、為替はドルが 153 円、ユーロが 165 円という結果となりました。
予想比はその三つ右側にございますが、後ほどご説明いたします。

次のページをお願いします。第 2 四半期の内容、詳細についてです。まず予想比につきましては、全社の予想比につきましては右側の上のほうをご参照ください。
売上収益については、予想比で中央値から若干の上振れをしました。1.1%上振れしましたけれども、ほぼ為替影響でした。為替を除くと予想比でほぼほぼフラットでして、中身で言うと自動車が若干の増、それから産業・インフラ・IoT が減となりました。トータルでは、ほぼ予想どおりとなりました。
売上総利益率については、予想比で 1.2%ポイント改善しています。為替影響はほぼほぼフラットでした。生産ミックスは、産業・インフラ・IoT のプロダクトの中で若干悪化いたしましたけれど
も、この製造費用等の減によって、全体的にプラス側に改善いたしました。
この製造費用等の減ですけれども、甲府工場の立上げ費用として見込んでいたものの減少、それから廃棄、在庫の評価減の費用を見込んでいたものが発生しなかった等々の影響が含まれております。
続いて営業利益率について、0.3%ポイントの増加で着地いたしました。営業費用については予想比よりも増えているということなんですけれども、大きくは為替による影響がありまして、為替のセンシティビティの見通しの誤りによって、この為替影響が大きくなったということでございます。

詳細に申し上げると、費用側における主要通貨以外の通貨の円安の影響が過少に評価されていたことが、ここでの要因となります。それ以外につきましては、R&D はほぼほぼ想定どおり、ただし
一部 NRE として受け取る入金のシフトがあったことで、若干の増となっております。
それから下段、QonQ についてです。売上収益については 70 億円プラス、率について 2.0%の改善でした。それから売上総利益率については、ほぼほぼフラットです。営業利益率については 1.5%
ポイントの悪化となりました。これは R&D の中身の増加に起因するものです。第 1 四半期はおおむね季節性の中で低い水準になるところを、第 2 四半期で R&D のベースラインが上がっているものになります。
それから、左側のセグメント別について補足いたします。まず売上総利益率の部分ですけれども、自動車のほうは稼働率の増により改善したということでございます。産業・インフラ・IoT のほうはセグメント内でのプロダクトミックスの悪化により、売上総利益率が QonQ で悪化しています。
それから営業利益率については、自動車はボリューム増により利益率が若干の改善、一方で産業・インフラ・IoT はボリュームの減により、利益率が QonQ で悪化しております。

次のページをお願いします。売上収益についてです。四半期ごとの推移を表しておりますが、第 2
四半期は一番右側に記載しております。全体で、Year on Year で 2.7%の減収、QonQ では 2.0%の増収となりました。

ここでは為替の影響が大きいんですけれども、為替影響を除くと Year on Year で 8.6%の減収、QonQ ではほぼほぼフラット、0.4%の増収となりました。
自動車向けと産業・インフラ・IoT 向けの内訳は、以下に記載しておるとおりです。為替影響を除いたものを簡単に補足しますと、自動車向けについては Year on Year で 11.5%の増収、QonQ で5.6%の増収でした。一方で産業・インフラ・IoT 向けについては、Year on Year で 24.5%の減収、QonQ で 5.5%の減収でした。

次のページをお願いします。各財務指標のトレンドを表しておりますけれども、右下のフリーキャ
ッシュ・フローについては、第 2 四半期で増加しておりますけれども、これは定常的に発生しますが、第 1 四半期での法人税の納税、それから賞与の支払からの反動によるものが占めております。

次、お願いします。続いて、在庫の状況についてです。QonQ の増減要因と、今後の見通しを右側にまとめております。
まず当社在庫、DOI については、QonQ で増加して 103 日となりました。ダイバンクの拡充によって、仕掛の在庫が増えているということです。それから第 3 四半期以降も引き続き、このダイバン
クの拡充は継続する予定でして、これまでずっと、まだまだ拡充している 40 ナノのマイクロコン
トローラを中心に増加していくことを見込んでおります。
それから、チャネル在庫のほうです。QonQ で増加して、約 11 週となりました。自動車に関して申し上げると想定どおりで、増加いたしました。ただ一方で増加幅は若干、想定よりも大きかったです。それから第 3 四半期については、実額、それから在庫の週数、WOI ともに増加していることを見込んでおりますけれども、今の見通しに鑑みてそのペースを落としていくことを想定しております。
それから産業・インフラ・IoT については、第 2 四半期は想定は減少すると見込んでおったんです
けれども、それに反して増加しています。一部、商流変更の影響で在庫が増えたこともありますけ
れども、大きく言うとセルスルーが想定よりも弱かったと。主として産業と、それからマスマーケット。個別の要因だとインフラの製品でプッシュアウトがあったということで、全体的に在庫が増える結果となりました。
第 3 四半期以降については、この実額、WOI ともに減少を見込んでおりまして、ここではセルス
ルーの QonQ での増加を見込んでおります。

次のページをお願いします。稼働率、設備投資についてです。
左側が、前工程のウエハ投入ベースの稼働率の推移です。第 2 四半期の投入ベースの稼働率は、ほぼほぼ想定どおりで増加しました。ただ一方で、第 3 四半期の夏季休暇に備えた生産前倒しを含んだものでして、この第 3 四半期ではその分の反動として、稼働率は減少することを見込んでいます。おおむね QonQ で 10%ポイント半ばでの減少を見込んでおります。
続いて右側の設備投資ですけれども、第 2 四半期は米国のオフィスの統合、IP 購入等々を中心に売上比約 10%の投資を意思決定しております。

次のページをお願いします。第 3 四半期の見通しです。真ん中の濃い青の列をご参照ください。
売上収益については中央値で 3,480 億円、それから売上総利益率については 55.5%、営業利益率については 27.5%、為替はドルが 157 円、ユーロが 170 円を見込んでおります。
売上収益につきましては、Year on Year でマイナス 8.38.3 で、QonQ でマイナス 3.0%。為替影響を除くと、その下に書いてありますけれども Year on Year でマイナス 12.4%、QonQ でマイナス
3.9%を見込んでおります。
売上総利益率については、QonQ でマイナス 1.2%ポイントを見込んでおります。主たる要因は、
先ほど申し上げた第 3 四半期での稼働率の減少によるものです。
それから営業利益率については 27.5%で、QonQ では 3.3%ポイントの減少を見込んでおります。
これは稼働率の減少に伴うものに加えて、売上規模の減少、それから為替円安方向への対応も含め、その他の費用増を含めて見込んでおります。
先ほど申し上げたとおり、OPEX については R&D を中心に維持する想定でして、削減は織り込んでおりません。

次のページをお願いします。14 ページをお願いします。バランスシートですが、6 月末でリファイナンスを実施しておりまして、運転資金のブレットが 2,500 億円、それからコミットメントライ
ンの枠が 1,500 億円に増額しております。

それから 16 ページをお願いします。Non-GAAP のリコンシリエーションですけれども、右から 2
番目の非経常分が第 2 四半期で 30 億円分ございましたが、これは主としてノンキャッシュの事業
構造改善費用となります。

次、お願いします。ハイライト。これは Transphorm の買収については先ほど、冒頭で申し上げたとおりです。それから Altium の買収については、8 月 1 日でのクロージングを予定しております。
以上で説明を終了します。

質疑応答＜質問者 1＞
Q： 2 点、お願いいたします。
一つ目は御社のフリーキャッシュ・フローの点で、これはいただいた数字ですと上期で 1,100 億円
ぐらいのプラスになっているかと思います。7 ページ目です。一方で、短信でいただいているフリーキャッシュ・フローがマイナス 852 億円で、2,000 億円分ぐらいの差があります。子会社の買収費用、Transphorm の買収額が大体 500 億円ぐらいだと記憶しておりますが、この子会社の買収で追加の費用って、何かかかっているように見えるところをご解説ください。というのが、1 点目であります。
2 点目がサードクォーターのガイダンスで、柴田さんも冒頭にちょっと読みが外れたところがある、非自動車のところで、ここでちょっと解像度を上げて、マスマーケットでは分かりにくいというのもありますが、例えばデータセンターですとか、あとは大手スマホメーカーのところがずれたのか。もともとシェアが下がるというお話をいただいていたと思いますので、できる限りの範囲で方向性をいただければと思います。以上です。
A：まず、1 点目は新開からご回答して、2 点目は私から回答しますね。まず新開さん、お願いします。
A：7 ページの注の下のほうに書いておるんですけれども、この子会社の株式の取得と、あとはWolfspeed への委託金の支払による影響を除いたものになります。この後者の影響が、この 24 年
で米ドルで 1 ビリオン分ありますので、それと Transphorm の買収費用がこの差分を構成していることになります。以上です。
A：2 点目は、すごく大きな変動は広く産業用ですね。マスマーケットも含むかたちです。
先ほど例えばということで質問者様が言及された、例えばモバイルの特定顧客等々で何か見通しがすごく変わったかというと、それはないです。そこは当社の見通しどおりという状況です。
それからインフラ。ここはすごく伸びていく AI と、それからコンベンショナルなデータセンターとの組合せになりますが、ここは今の時点では、ファーストクォーターのときと比べると少し見通しを下げています。

一方、ここはなんとなくイメージが湧くかもしれませんが、非常にどちらにしても顧客が少なくて。マーケット全体ではない個別の要因で結構、短期的には上がったり下がったりするので、今、私たちの見通しの調整もデマンド自体が弱くなっているものではなくて、実は私たちとコンパニオンで使われる他社のデバイスの不具合によって、私たちのデバイスの載っているプラットフォームのデマンドが短期的に減っているとか、そういう要因で調整しています。ですので、あまりここはサブスタンス、ファンダメンタルに何か見通しが変わったことはないです。多少見通しは調整していますけれども、サブスタンスではないです。
やっぱりサブスタンスとして大きく見誤ったなというのは、産業用とマルチマーケットのところですね。マスマーケットのところ。産業のところはかなり大きく見通しを下げていまして、特にどのセグメントがということはあまりなくて、あえて言うといわゆるハードコアのファクトリーオート
メーション。かなり大きく下げざるを得ないなということぐらいですが、全体的に産業用は比較的大きく見通しを下げました。
マスマーケットのところは、そんなに大きなマグニチュードで見通しを調整しているわけではないのですが、全体として弱含んでいるなということで、こちらも下方に調整しています。マスマーケ
ットのところは質問者様のコメントにもありましたが、どこかのセグメントが際立ってとは見えないんですよね。もともと小さな売上の集合体なので。あえてここでカテゴリー分けをすると、日本が弱いなと見えています、地域でいきますと。日本が弱くて、中国というと比較的堅調、当初から
そんなに変わっていなくて。ということで、全体としてのマスマーケットは少し下げていることになります。
したがって、つらつらと述べましたがもう 1 回サマライズすると、中身として今回下方修正をしているのが産業用のところと、マスマーケットのところが中心です。産業について言うとファクトリ
ーオートメーションが非常に大きいんですけれども、全体として軟調と捉えていただいていいかなと思います。マスマーケットについては、いわゆる本当の産業用ほどではないけれども、調整継続。あえて区分けをすると、日本が弱い。以上であります。
＜質問者 2＞
Q：今のお話のもう少し数字的なところ、7-9 月の自動車と自動車以外、また主要な三つの自動車
以外のところの内訳の、売上の伸び率を最初に聞かせてください。その上で 3Q に調整を一応かけられて、今のシナリオとしては 10-12 月に稼働を上げていくのか。またはなんらかの戻りが見えてくるのか。その辺りの非車体用途。

また一方で自動車のほうは比較的堅調なまま、当初の思ったとおりいくのか。結構、海外を見ていると若干弱い感じというのもあるのですが、そこがどう見えているのかを補足ください。お願いします。
A：まさに最後に質問者様がおっしゃったとおりで、自動車については幅は小さいんですけれども、堅調な中では下方修正を見通しています。今申し上げているのはマーケットの需要です。エンドの需要です、私たちの売上の話ではなくて。したがって、需要としてはここからサードクォータ
ーで、本当に 2～3%、2%内外ぐらいちょっと弱含んでいるかなと見ています。
フォースクォーターはまだまだ見通ししづらい部分がありますけれどもね、今のところは以前よりは慎重めに見通しを持とうと。ここは意図を持ってサードクォーター、フォースクォーターも慎重目線継続としています。オートモーティブについてです。
ただ中長期で、今年の昨年対比の Year on Year で数字をご覧いただいても、為替コンスタントでそこそこ伸びているのはご確認いただいているように、大きなトレンドとしての伸びは変わっていないと捉えていますので。来年のファーストクォーター以降の見通しはこれからつくっていくんですけれども、それに応じて当然、フォースクォーターの稼働を決めていくことになります。今の時
点では、私はあまりそこは悲観しておりません。
一方で自動車以外について申し上げると、先ほどから繰り返しお伝えしていますように、産業用のところです。ここは結構大きく修正しています、見通しを。サードクォーターについて、セカンドクォーターから少しまだ下がっちゃうなと。もともとファーストクォーターのアーニングスのときに、私自身の思い描いていたイメージは、これは U 字回復のような言葉を使ったと記憶している
んですけれども、U 字と言いながらもなんとなく矩形的なイメージを私は持っていたんですね。底があって、上がっていくと。
ただ実際に今の見通しで言うと、まさに U 字でさらに底に向かって下がっていくイメージで、サードクォーターが底になるというのを今は持っています。フォースクォーターからは回復見通しを持っていますけれども、楽観的な状態が続くのは良くないなと思って。ここは意図を持ってフォー
スクォーターの見通しもかなり下げて、社内的には運営をしていきます。
したがってインダストリアルの、サードクォーターはそんなに大きな幅ではないですが、ダブルディジットで前回の見通し時に比べると社内的には下げていまして、それからフォースクォーターについて言うとかなり大きく 20%以上、前回の見通し時の思っていた数字からは下げています。
ただ、それでもサードクォーターを底にして、フォースクォーターで少し緩やかに上がってはいくんだろうなとは思っていますけれどもね。前回のアーニングスのときには、フォースクォーターはかなり強く立ち上がると思っていましたが、今は本当に U 字型の底の周辺で、スローに上がっていく見通しに変えています。
マスマーケットは、もともとそんなに大きな変動はしていませんけれども、まあまあサードクォー
ターからフォースクォーターにかけて、ゆっくりと上がっていくカーブ自体は変わっていなくて。
ただ上がり方について、慎重目線に変えたというところですかね。
インフラは何度も申し上げるように、サブスタンスとしての見通しは全然変わっていないです。ただ特定顧客の動きによって、アップアンドダウンがあるので伸びづらいですけれども、そんなにここは見通しは変わっていないです。以上です。
Q：あと数字的なところは、何か 7-9 月のところはいただけますか。あとでデータは読み上げがあると思いますけれども、すみません。
A：繰り返し申し上げると、今、私が話しているのはエンドの需要の話なんですけれども、数字全体で言うとセカンドクォーターからサードクォーターにかけては、少し上がるという見通しを持っています。なので市況自体は回復には向かっていくビューを持っていますので、市況全体がここからまた悪くなっちゃうなということでは全然ないです。
ただ、今回の決算の冒頭に述べた反省は、もっと強く立ち上がることを想定して、セカンドクォー
ターにチャネルに向かってシフトしたわけなんですけれども、回復の見通し自体が前回よりは少しスローダウンしていることによって、結果的にチャネルに在庫がたまってしまったということで、ここを修正しにいくということで、私たち自身の売上は、サードクォーターは落としていく。そういう運営です。
Q：分かりました。あと大きな二つ目として、雑駁な話になってしまうのですが、多分この半年とか 1 年は御社のオペレーショナルエクセレンスがすごく良くて、グローバル競合に対して早く在庫調整して、早く戻っていうところでのアウトパフォーマンスであって。また長期的には Altium の買収を含めて、ソフトウェアのところで業界平均成長よりも伸びていくということで。
一方、目先はどうしても、サイクルに影響されてしまう体質は変えられないところはあるのですが、その中で半年、1 年、もう少しその合間と言うんですか。そこはどうしても外部環境の影響がちょっと変わると、御社もそのとおりに変わる、業界平均並みの動きをしてしまうのか。それとも個別要因で、他社さんに対してやはりアウトパフォーマンス、特にトップラインをどう伸ばすかというところで、個別をつくれるのか。

なかなか短期、中期、長期のマネジメントが全てうまくいくのは難しいとは理解しているのですが、多分外側から見ていると半年、1 年って業界平均並みなのか。それ以上にうまくトップラインを伸ばせる、オーガニックなネタがあるのか。それってどうマネージされていくところでしょうか。
A：おっしゃるとおりで、本当に核心のご質問なんですけれども、短期は市場連動性が強いんだろうなと思っています。いわゆるイディオシンクラティックというか、マーケットのサイクルに左右されない成長のベクトルで言うと、私たちの場合は AI 向けだと思うんですけれども、これはCapital Market Day でもお話をしたように、まだまだ全社売上に占める割合は小さいんですよね。
なので、ここはセキュラーに伸びていくんですけれども、どうしても全社としてはシクリカルな産業用途化、あとは全体としてはまだボリュームの大きいシクリカルな部分のオートモーティブに振られる部分が、大きいと考えています。
ただ一方でオートモーティブでも ADAS、EV を中心に以前に比べるとだいぶポーションが上がって、今は 20%を超えるところまできていますので。こういう成長ベクトルが全社売上に対して占める割合が大きくなるにつれて、このシクリカリティ自体はちょっとミュートされていくというんですか、抑えられていくと思いますけれども、トレンドとしてはマーケットのサイクルの影響を受ける状態が続いていくんだろうなと思います。
今まさに社内的には、ここからサイクルに左右されない成長のベクトルをどう定めて、どう運営していこうかという議論を深めている最中ですので、来年の Capital Market Day の辺りには少し、中期の目線についてもお話しできるといいなと思っています。
長期の目線について言うと、大きなテーマはもっとブロードベースドのマーケットに対して、デジタルのプラットフォームで売上を伸ばしていく。ここはマーケットのサイクル、そもそもマーケッ
ト全体を相手にしていくので、マーケットのサイクルと無縁にはなりませんが、マージンを中心にして、あるいは一つのセクターの影響に左右されないことを中心にして、先ほどの当面の全社売上の方向感と同じで、サイクルには左右されるものの、その振れ幅を小さくしていくかたちでの成長につなげていけるんじゃないかなと考えています。以上です。
＜質問者 3＞
Q：一つ目なんですけれども、中国の事業に関して、23 年 12 月期の中国売上比率って 24%ぐらいですか。その前の年の 28%から減っている状況の中で、足元、先ほど中国の状況、まあまあ良いというコメントがありましたけれども、景況感や競争環境を踏まえた中国事業の状況。

また、長期で中国の半導体需給戦略を踏まえた中国事業の戦略、方向性について、教えていただきたいのが一つ目でございます。
A：足元は微増みたいな感じですかね。中国の中でもかなりまだら模様にはなっていますけれど
も、伸びる顧客は比較的順調に、かつアグレッシブに伸ばしていますので、私たちもそういう伸びる顧客を中心として、中国での売上は、全体のマーケットのトレンドよりは少し強めに推移していますし、この先も当面強めに見ています。したがって微増していくトレンドかなと考えています。
中長期で申し上げると、これは何か新しく変わったことは特にないのですが、おそらくこれからどんどんローカルのサプライヤーの競争力が増していくだろうと考えています。あとは私たちの顧客
筋、アプリケーションにおいて、どうしても短期的にかなり余剰キャパシティを抱えて、激しい価格競争に陥る傾向が継続的に見られて。そこからくる値段のプレッシャーも非常にもう強くなっていますし、今後も強くなるんだろうなと思います。
したがって、私たちとしては中国の市場でシェアをどんどん伸ばしていくというよりは、私たちの強みが生かせるフィールドをどんどん見つけて、競争の土俵をずらしていくことで、売上は堅調に伸ばしながら、場合によってはシェアをローカルの競合に取られるところは甘受していこうかと考えています。
したがって、売上、利益重視で、中国については、シェアについてはセカンドプライオリティみた
いな感じで捉えています。特にこの目線について今、変えるべき新たな発展はありませんので、まずまず当面はこういったスタイルで見て、運営を継続していこうかなと考えています。以上です。
Q：ありがとうございました。二つ目なんですけれども、コロナ禍での半導体調達難を経て、ほかの会社において、自社で半導体生産キャパシティを持つ優位性を主張する向きもあるように感じております。
御社の場合においてはファブライト戦略できている中で、それがビジネス獲得で不利になる局面は実際発生しているのかということと、またもし仮に発生しているのであれば、今後その問題はどのように対処、解決されていくのか。ご教示いただければと思います。以上です。
A：今のところは特段、何かの不利益をこうむっているかというと、それはないと思います。当然
ファウンダリのパートナーにおいても、チャイナプラスワン、台湾プラスワンみたいなものは強く意識されて、ファウンダリのパートナーも必要な対応をとっていますので、あまり自社ファブを持っていないと困ることはないんじゃないかなと思いますね。

ただご存じのとおり、むしろコロナ禍の渦中においては、それが要因でソケットを失ったことはありました。それがモバイルのシェアロスにつながったわけなのですが、ただその状況はだいぶ変わっていまして、ファウンダリの対応も着々と進んでいますので、それは心配はしていないです。
したがって、このファブライトの路線で、何か内部的にも懸念を持っているかというと、そんなことは全然なくて。これまでの路線を堅持して、十分いけるだろうと考えています。以上です。
＜質問者 4＞
Q：まず 1 点目なんですけれども、繰り返しで恐縮なのですが、産業向けのところでお伺いしたいと思います。今回予想に反してセルスルーが下振れたので、在庫が流通で積み上がってしまったと。予想も下方修正することにしたというお話なんですけれども、改めてこのセルスルーが下振れている背景を、御社ではどのように分析されているのかについて、教えていただければと思います。
お客様が持っている在庫が想定よりも多かったのか、それとも最終需要が弱かったのか。需要面でいきますと、需要自体はプッシュアウト、延伸しているだけなのか、なくなってしまっているのか。ないしは少し FA 関連のところは、プレーヤーが増えてきているのもあろうかと思いますけれ
ども、お客様自体のシェアが少し後退していることで、御社も需要が下振れているのか。そういった要因を分析されているようでしたら、教えていただければと思います。これが 1 点目です。
A：最後のシェアの話は多分、あまり懸念はないんじゃないかなと思っています。もちろん現時点
では日本の顧客の比率が多いのは事実なんですけれども、ただ欧米だけではなくて、中国でもかな
りグローバルに競争力を持っている顧客のビジネスは拡大していますし、つい先日も比較的まとまった大きなデザインインを獲得したりしていますので。
ここは顧客セグメントのシェアの上下に応じて、私たちのビジネスが中長期的にインパクトを受けることはないんじゃないかなと思います。もちろん短期的に、このクォーター、その次のクォータ
ーはあるかもしれませんけれども、中長期の目線で、ここは全然心配はしていないです。
一方で今いま、短期の状況で言うと、ごく特定のセグメントというよりは、産業用の中で広く全体的に、需要が弱い状態が継続しているんだろうなと考えています。もちろんそれは読めたかもしれないですが、おそらく私たちのチャネルのパートナーの皆さんとともに、明るいシグナルを重視し過ぎたというか、むしろそれを逃したくない思いがあって。積極的な目線で見ていたんだけれど
も、残念ながら明るいシグナルは期を追うごとに、暗くなっていったのが実態だと思います。

したがって、総じて市況のソフトな状態が続いているのが実態かなと思います。それによって結局、顧客での在庫の消化も時間を要しているので、もともとは単純にコロナ禍で余計に買ってしまった在庫の消化が終われば、という目線があったんですけれども、今となってはそうではなくて、需要自体が弱含んでいることによって在庫の消化にも時間を要しているのが、正確な見方かなと考えています。
これは蒸発しちゃったのと、先ずれしているのと。これは難しいですけれども、先ずれは先ずれなんでしょうけれどもね。一部は蒸発しているのかもしれませんね。したがって産業用全体は、特に中国の景況感もそんなに全体として良いわけではないので、慎重に見ておかないといけないなと思って、今回かなり大きめに内部的にも見立てを修正した。そんなようなプロセスで考えを進めていました。お答えになっていれば幸いです。
Q：ありがとうございます。2 点目なんですけれども、冒頭でもご説明がありましたけれども、今回の 3Q のガイダンスの中で、販管費率が 28%と比較的高い水準になってます。QonQ で絶対額自体も増えているかなと思うんですけれども、どういったことを計画しているのか。あと、このパーセンテージであったり規模であったりは、今後も続いていくものなのでしょうか。改めてお願いいたします。
A：詳細は新開から補足しますが、パーセンテージで続いていくことは想定していないです。したがって、これはトップラインを伸ばすために今、OPEX をかけ続けている状態ですので、間違ってもトップラインがもし伸びないということがあれば、それは当然 OPEX をカットして、パーセン
テージでは下げていくことになると思いますが、今はとにかくこれはトップラインを伸ばすためにやっているので、トップラインが伸びるに従って、維持している OPEX の比率は下がっていくのが目線です。
新開さんから、必要に応じて補足をしてください。
A：OPEX は R&D を中心に、基本的に維持する想定にしていますということと、QonQ でご覧いた
だくと、為替影響で実額としては増える見込みでおります。
その結果的に、販管費比率で言うと大きくなっているように見えますけれども、売上規模減による影響が比較的大きく乗っかってきていますので、そこが回復していくにつれて、販管費率的には減少していくことを見込んでおります。以上です。

＜質問者 5＞
Q：最初に、おそらくこの 3Q の間に Altium の買収が完了するのではないかなと思うんですけれども、今回当然ガイダンスには入れていらっしゃらないとは思うんですけれども、Altium に関して
なんらか新しくアップデートいただけるようなことがあれば、お願いいたします。
それから 2 点目が今、ご質問いただいたこととかなりかぶるんですけれども、2Q で販管費がガイ
ダンスのミッドポイントからしますと 40 億円ぐらい上振れですが、これは冒頭に、主要通貨以外のところのセンシティビティを過少にご覧になっていたということなのですが、ほぼ為替と考えていいのか。それ以外の要因があるのか。
同様に、この 3Q に QonQ でさらに 70 億円ぐらい販管費が増えると思うんですけれども、それも為替と考えていいのでしょうか。以上 2 点、お願いします。
A：1 点目は私からクイックにお答えして、2 点目は新開からお話をします。
新開の話にもありましたように、現時点では来週にトランザクションをクローズすることを想定していまして、順調にいけば 8 月、9 月の 2 カ月間が、財務的には連結されていくことになろうかなと思います。
ただ、そんなに数字的には大きな数字ではないので、針を動かすようなことにはなりませんが、グ
ロスマージンとしてもオペレーティングマージンとしても、アクリーティブに働くことは間違いあ
りませんので、財務的にはプラスの要因にはなることを考えています。マイナスにはならないということですね。
あとは私から別のタイミングで、サブスタンスについては継続的にアップデートしていきますけれ
ども、いろいろ議論を進める中で、もともと想定していたアームズレングスよりは、ちょっと力強
く一緒にやっていこうかという方向感に今、舵を切りつつありますので。
もちろんニュートラリティは確実に 100%担保するのですが、その上で組織的な取り組みについてはもうちょっと踏み込んで、デジタライゼーションの実現に向けた一体的運営を強く志向して、やっていこうと思います。またタイミングがきたら、ちゃんとアップデートしようと思います。
では OPEX については、新開さんからお願いします。
A：第 2 四半期の予想比、約 40 億円とすると、約 10 億円が R&D のずれになります。これは支出というよりも入金のタイミングが遅れたもので、10 億円がギャップとしてあります。

残りの 30 億円について、約半分が先ほど申し上げたマイナー通貨のセンシティビティを見誤っていたものと、残りの半分がそもそも円安になったので、R&D の費用が増えましたといった内容になります。
それから第 3 四半期のほうですけれども、プラス約 40 億円として、半分が為替、半分がそれ以外を見込んでおります。現時点で確定していない、例えば入金等は保守的に見込んでいるものと、あとは第 3 四半期から連結してくる Transphorm の影響も、ここに含まれております。以上です。
Q：ありがとうございます。先ほど柴田さんから、もちろんトップラインを伸ばすために OPEX をかけているというお話がありましたけれども、これは例えばですけれども、イメージとしては次世
代の R-Car の開発費用を増やしているとか、そういったことをおっしゃっているのでしょうか。
A：そうですね。もちろん R-Car だけでは全然ないですけれども、イメージとしては合っています。
＜質問者 6＞
Q：1 点目、Altium の買収に関して、半導体の市況が今、悪いところでのタイミングにもなるかと思うのですが、改めて期待とか、何かコメントをいただけないでしょうか。また買収が完了してくると、3Q の最終的な見え方は、今見えているよりも良くなってくるのか。この辺り、コメントを
お願いします。
2 点目は中国が成熟ノードに投資を増やしている話があると思うのですが、現時点では市場への、御社への影響はあまり出ていないという理解でいいのか。あと将来的に、ルネサスにとって中長期的にリスクになってくるのか。この辺りのお考えを教えてください。以上です。
A：今日お話しした内容からそんなに追加的な内容はないのですが、Altium に関して申し上げると先ほどお話ししたように、財務的な影響はほぼほぼネグリジブルですね。ただ、プラスかマイナス
かというとプラスの方向には働くので、ポジティブですけれども、規模が小さいので。そんなに、目を凝らして見ないと分からないような数字じゃないかなと思います。
それ以上に、デジタルに向けた加速をしたいなと、チャンスだなという思いは双方の間で機運としてすごく高まっていますので、まだトランザクションが完了していませんので、時期尚早なのでこの辺にさせていただきますが、8 月以降、しかるべきタイミングで少しずつアップデートしていきます。
ああなるほどと、従来よりはもうちょっと積極的にインテグレーションというんですか。デジタル
プラットフォームの導入に向けた歩みを進めているんだなということが、おそらくここそこに、ちょこちょこっとご覧いただけるんじゃないかなと思いますので。ステイチューンということで、よろしくお願いいたします。
中国も特段追加の情報はありませんが、今いまで申し上げるとシリコンの IGBT が一番、インパク
トは大きいんじゃないですかね。これは昨年からインパクトが既に顕在化していまして、したがって私たちは今、中国での IGBT の現在の売上とか今後の見通しについては、繰り返し申し上げるときわめて厳しいだろうという目線で、昨年の後半以来、運営を継続しています。何も変わっていま
せんが、ここはずっと厳しいだろうなと見ています。
あとはパワーディスクリートで言うと SiC はどうなるのとか、あとは成熟ノードで言うとマイコ
ン、アナログはどうなるのということだと思いますが、マイコン、アナログについてはもちろん中長期でいうと非常に大きなインパクトがあると見込んでいますけれども、時間がかかるよねというのが実態だと思います。
したがって、まだそれなりに時間がありますので、ここをちゃんとデジタル化を進めることによって、私たちの競争の土俵を、バリューチェーンのより上流の方向に動かしていこうというのが、Altium 買収の背景にある大きなテーマの一つでもあります。
SiC についてはよく分からないですよね、まだ。非常に混沌としているんじゃないかなと思います。人によっては、中国の SiC のデバイスでクオリティは十分という人もいますし、いやいや、まだまだという人もいます。ミックスドビューというのが正しいところなんじゃないかなと思います。
ただ市場全体は大きく伸びるので、私たちもその伸びに参加したいと思っていますし、何よりもソ
リューションとしては大切なので、ここはしっかりやっていくつもりですけれども。以前からお話ししていますように、ここにどんどん資源投入していって、ものすごい大きさのビジネスにしようと思っているかというと、そんなことは全然なくて。しっかりとした存在感を示したいものの、あくまでも全ソリューションの一部だよというスタンスでやっていくつもりで、何も変わっていないです。以上です。
＜質問者 7＞
Q：自動車について補足で 2 点、お願いします。
まず 1 点目、全需の需要の見通しを引き下げたということだったんですけれども、それは生産台
数、販売台数の話なのか、それとも部品メーカーとかで在庫の持ち方に変化があるのかどうか。こ
こをもう少し深掘りしてご説明してください。

2 点目は全需を引き下げたとは思うんですけれども、御社のほうの売上は QonQ でちゃんと伸びていくような見通しを持っていていいのかどうか。この 3 クォーターのところの売上、連結全体のところが QonQ で落ち幅がちょっと大きいなという印象を持ってしまったので、そこの御社のベースの自動車事業の見通しについても、お伺いできますでしょうか。
以上、2 点です。よろしくお願いします。
A：私たちの自動車の事業の売上としても、慎重目線に変えています。したがって、どんどん伸ば
していくというよりは、市況をよく見ながら、在庫をコントロールしながらやっていこうと思っていますので、特にサードクォーターにおいては下げている。フォースクォーターについてはまだち
ょっと時期が早いので、なんとも申し上げられませんが、以前のようにドンと上げていくかというと、もうちょっと慎重に見たほうがいいかなと今は考えています。
なんでなのというと、まさにご質問にあった両方の要因が混ざっていると思います。一部、サードパーティーでも、ワールドワイドの生産台数の見通しの下方修正が出されたと記憶していますが、認識していますが、そういう状況ですと当然 Tier1 の顧客においても、より在庫を慎重に持たなきゃいけないなという機運が強まるのは、当然ですよね。
したがって、これも以前からそんなにトレンド感として大きく変わっている感じはしませんが、そんな小さいものまでというところまで相当程度、在庫を絞り込んだりしている顧客もいますので、逆にこんな小さいところまでこんなに絞っちゃうと、見えなくなっちゃって、必要なときに足らないといって、まだ大騒ぎするんじゃないかなという心配とか、不安も抱えながら、顧客には本当にこれでいいですかというコミュニケーションは、日々やっているところです。
ただ背に腹は代えられなくて、顧客筋においてもとにかく内部的にプレッシャーが強くて、ワーキ
ングキャピタルを抑えたいニーズはすごく強いなと感じていますので、したがってオートモーティ
ブのところは、私たちの在庫をすごく抑えるというよりは、在庫は少しずつ増やしていくトレンドで問題ないと考えているんですけれども。
以前のようにどんどん増やしていかないといけないし、どんどん増やしていきたいというよりは、もうちょっと様子を見ながら、慎重に増やしていこうかというのが目線の変化ですね。
だからプラスからマイナスに大きく振れているというよりは、スピードを緩めているのがオートモーティブの私たちの見方の今の変化で、一方で産業用について言うと、どちらかというとプラスからマイナスに振っているようなイメージですかね。かなり大きくブレーキを踏んでいこうと、そんなような目線の変化だと捉えてください。以上です。

＜質問者 8＞
Q：一つは、成長市場として AI があります。御社の場合、成長市場の AI の中でも二つあって、一つエッジ AI ですね。これは御社の場合はエッジ AI、特に Tiny AI に関するどこかの会社を確か買収したと思うんですけれども、それが今どうなっているのかということと。
それともう一つはデータセンター向けの生成 AI での、例えば NVIDIA のチップを見ても、NVIDIAのチップだけじゃなくて、HBM だとか、あるいはその周りのちっちゃいマイコンだとか、いっぱ
いあります。そういうところも狙えると思うんですけれども、その状況といいますか、データセン
ター向け。
それと例えば IDT を買収されたので、IDT の持っているクロップ製品は非常にデータセンターには有効だと思うんですけれども、こういった市場がどうなっているのか。市場というよりは、御社にとってはどう対応しているのかをお聞かせください。
A：生成 AI、まだ金額的にはすごく伸びますよね。一方で単価がすごく高いので、数量で言うとそんなに全体としては伸びないだろうと。むしろ数量で言うとマイナスかもしれないですよね。
その中で、私たちに対するインプリケーションがどうかというと、要はシステムとしてのボリュー
ムがそんなにすごく伸びるわけではない中で、生成 AI 特有のボリュームが増えるものを、どれだ
けわれわれが捉えられているかということが、ご質問の核心なんだと思うんですね。
生成 AI 特有にボリュームが増えるものは、まさに端的に言うと GPU と HBM の二つだったと思います。残念ながら私たちは HBM が増える恩恵ってそんなに受けられなくて、ここはあまりプラスには働かないんですけれども、GPU が増えることによって、ご指摘のあったタイミングもそうなのですが、パワーがそれなりに追い風を享受することができるだろうと考えています。
ここはコンフィデンシャリティな話なので、あまり詳しくは申し上げられないのですが、なにせ顧客が限られているので。その中の一つのプラットフォームが、先ほどお話ししたさまざまな要因において、プラットフォームの A が先にいって、プラットフォームの B が後回しになるとか、この逆の動きとかが今起こっていまして。どのプラットフォームに乗ったか、誰と組み合わさったかによって、なんとなく色合いが短期的には随分変わるのが実態です。
今、足元で私たちの組合せにおいて、ものすごく強い追い風が吹いているかというとそうではないのですが、着々と伸びています。
あまりこのファーストクォーターの反省があるので、ここであまりオプティミスティックなことは
本日は申し上げるのははばかられるので、あまり申し上げませんが、社内で見ている数字による

と、フォースクォーター以降はそれなりに良い展開が期待できるかなと。特に GPU 周辺のパワーのところですね、と考えています。
タイミングとかマイコンとかは、もちろんありがたいですけれども、生成 AI になったからといってすごくドンと伸びるような使われ方をするかというと、必ずしもそうではないと捉えています。
エッジ AI のところは、まだまだこれからだと思います。本当の意味でのエッジ AI は、それによってすごく員数が伸びていくよりは、多分ないと話にならない。これまでで言うとコネクティビティ
みたいな位置づけになるんじゃないかなと思うので、なだらかに増えていく。そのために必要な準備を丹念にやっていくということなのかなと思います。
もうちょっと短期で言うと、PC 向けの AI はまだ特定のセットメーカー、特定のアプリケーション
プロセッサベンダーでしかまだ立ち上がっていませんけれども、ここが立ち上がっていくことによって、特に DDR5 への移行が後押しされると思いますので。この影響は少しポジティブに働くかなと思います。
だから三つですね。生成 AI そのもので言うと、短期的にはでこぼこしますけれども、フォースク
ォーター、年末ぐらいから良い軌道に乗れるかなという期待感。特にパワー周辺でありますね、一つ。それと前後する格好でクライアント PC での追い風が、直接ではないけれども、間接的に増えてくるかなというのが二つ目。エッジについて言うともうちょっと中長期で、なかなか捉えづらい
けれども、プラスには働く。むしろ、ないと困るという位置づけになるかなと考えています。以上、お答えになっていれば幸いです。
Q：ありがとうございます。よく分かりました。あと二つ目の質問なんですが、最近の今回の Q2だけなんですけれども、海外比率。例えば地域別に日本、米国、ヨーロッパ、アジア、中国で分けたときに、大体どのぐらいの。ざくっとした数字で結構なんですけれども。
A：海外が当然増えていまして、ざっくり 8 割弱ぐらいのイメージですかね。日本は今 2 割ぼちぼちぐらいで、あとはアメリカはステーブルで 10%強ぐらいで、今ヨーロッパも日本同様に軟調なので、ヨーロッパはちょっと下がって 15%ちょっとぐらい。比較的堅調な中国が上がって 3 割程
度、あとはその他というかたちですね。
だから中国とアメリカがそこそこ強くて、日本とヨーロッパが弱くて、結果において海外比率が少し上がっている動き方をしています。
司会：ありがとうございました。それでは、以上で質疑応答を終了させていただきます。最後に柴田より、ご挨拶申し上げます。

柴田：ということで、おそらく今回の決算、サードクォーターのガイダンスで皆様を落胆させてしまったんじゃないかなと反省しています。ただ、ここはしっかりと体勢を立て直して、フォースク
ォーター以降、特に来年以降にかけての成長のスピードを落とさないように、R&D については歯を食いしばってやっていって、短期的にはトップラインを抑えてでも、在庫を調整していこうと考
えております。
サードクォーター、フォースクォーター、どんなふうに推移するかまだ分かりませんが、また皆さんにちゃんと安心していただけるような結果を、これから出し続けていくべく、今、このタイミン
グで軌道修正を図ることをご理解いただければ幸いです。
今日はお忙しいところ、どうもありがとうございました。引き続き、よろしくお願いします。
司会：以上をもちまして、ルネサスエレクトロニクス、2024 年度 12 月期、第 2 四半期決算説明会を終了いたします。本日はご参加いただき、誠にありがとうございました。
以上