情報提供資料

トルコリラ急落の背景と今後の見通し

2018年8月13日

 トルコリラが大幅下落。背景には①インフレ率の上昇や経常収支の悪化傾向、②中銀の独立性に対する懸念、③トルコと米国の関係悪化、④トルコリラ安を受けた対外債務の支払い懸念――などが挙げられる。
 こうした状況の早期改善は難しいと考えられ、当面トルコリラ相場の反発は期待しにくい。
今後、エルドアン大統領が政策スタンスを変更できるかに注目。
図表1

トルコリラが大幅下落
外国為替市場では、トルコリラ（以下、リラ）が対米ドルを中心に大幅に下落しています（図表1）。10日には、トルコで拘束されている米国人牧師の解放交渉が決裂した（円）
40

トルコリラの推移

2017年8月10日～2018年8月10日：日次

（リラ）

3.0

リラ高

こと、それを受けトランプ米大統領がトルコに対するアル37

ミ・鉄鋼関税引き上げを表明したことなどから、一時１米344.0

ドル＝6.8リラ台を付けるなど下落しました。週明け13日

314.528

5.025

5.5

リラ下落の背景には、①トルコのインフレ率上昇や経常226.0

収支の悪化傾向、②中銀の独立性に対する懸念、③トルコ19リラ安と米国の関係悪化、④リラ安を受けた対外債務の支払い懸1617/8

17/11のアジア市場でも一時1米ドル＝7.2リラ台に急落するなど最安値を更新する展開となっています。

トルコリラ下落の背景

念――などが挙げられます。
①トルコ経済は、今年6月に行われた選挙に向けた財政支出の拡大などから1-3月期の実質GDP成長率が前年比

18/2

18/5

7.018/8（年/月）

米ドル/トルコリラ（右軸、逆目盛）

出所：ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメントOneが作成

図表2

経常収支も悪化傾向となりました。②に関してはエルドア制から）インフレ率を下げることできると主張するなど、

6.5

トルコリラ/円（左軸）+7.4％と堅調でしたが、これに伴いインフレ率が上昇、ン大統領は従来から金利を下げることで（企業のコスト抑

3.5

対外債務と外貨準備(10億米ドル)500利上げに反対してきました。大統領にはこれまでの議院内閣制時代とは異なった強力な権限が与えられています。選

400

長期債務

挙後には中銀総裁を指名する権限を大統領令で自身に付与したほか、選挙後初の中銀会合で利上げが見送られたこと300から、中銀の独立性への懸念が高まりました。
③の対米関係に関しては、エルドアン大統領が2016年

200

短期(1年以内)債務のクーデターの首謀者とするイスラム教指導者ギュレン師の引き渡しを米国が拒否している一方、クーデター関与が100疑われている米国人牧師をトルコが拘束していることで悪化しています。こうした中、10日には米国が関税引き上0げを表明しました。こうした問題に加え、④トルコでは外貨準備高が対外債務に比べ過少であることもあり（図表2）、リラの下落に伴い対外債務の支払いへの懸念が加わった点が、通貨の下落に拍車をかけていると思われます。
（次ページに続く）

対外債務

外貨準備

出所：トルコ中央銀行、トルコ財務庁のデータを基にアセットマネジメント
Oneが作成（注）2018年3月末時点のテータを使用※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。
商 号 等 / アセットマネジメントOne株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第324号
加入協会/ 一般社団法人投資信託協会
一般社団法人日本投資顧問業協会

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当面トルコリラ相場の反発は期待しにくいと思われる
こうした状況の早期改善は難しいと考えられ、当面リラ相場の反発は期待しにくいと思われます。13日にはトルコの銀行監督当局が国内銀行が海外の投資家と行う為替スワップなどの取引を制限することでリラ売りを防ごうとしていますが、これだけでリラ安に歯止めをかけるには限度があります。インフレや経常収支の改善には、利上げを行い内需を一時的に抑制する必要があると考えられます。こうした点から、エルドアン大統領が政策変更を許容できるかが、リラ相場の今後の行方のカギを握ると思われます。
（調査グループ仲嶺智郎

14時執筆）※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。
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