2019年2⽉

ESG投資とインパクト投資
インドの教育にインパクトを与えるバルタナ社
世界2位の⼈⼝を誇り、経済成⻑著しいインド。そこでの⼤学教育は⼀般的に英語で⾏われています。それに対してその前の教育を担う公⽴学校では、ヒンディー語などのローカル⾔語（州の公⽤語）などを中⼼に授業が⾏われています。
そのため中間層以上の家庭では、⼤学進学を念頭において、英語で教育を⾏う私⽴学校に⼦供を通わせるのが⼀般的です。

（写真：ペイレスイメージズ/123RF.COM）

つまり、教育の初期段階で、貧富による格差が⽣じているのです。

⼿頃な私⽴学校教育の提供を加速させているのです。

こうした社会的問題を解決する⼀つの⼿段が私⽴学校を増やすことです。インド

インドの教育問題を解決する⽅法としてのスタートアップ企業であるVarthana

公⽴学校へのテコ⼊れも考えられますが（バルタナ）社は、2013年から私⽴学それに対する投資は利益を考えたビジネ校建設向けのローンサービスを展開してスになりにくいでしょう。⼀⽅、バルタいます。新興国では中⼩企業が融資を受

ナ社の私⽴学校建設促進は経済合理性がけることは難しく、インドもその例外であり、これまでに機関投資家などから約はありません。銀⾏が融資できない借り80億円の資⾦を調達しています。これは⼿にはインフォーマルな⾼利貸しが資⾦社会的な課題の解決とビジネスを両⽴しを供給していますが、バルタナ社はこのたインパクト投資の代表的な例といわれような⾼利貸しと⽐較して⾦利は低く、ています。

透明性の⾼いローンを提供することで※当資料は個別企業の推奨を⽬的とするものではありません。

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ESG投資とインパクト投資の関係とは？
こうしたインパクト投資が注⽬を集める

簡単に⾔えば「インパクト投資は、多様⼀⽅、最近、⽿にすることが多くなったなESG投資のタイプの⼀つ」です。ESG⾔葉に「ESG投資」があります。これは、投資の普及を図る国際団体GSIA

企業活動を通じて環境（Environment）（Global Sustainable Investmentと社会（Social）の課題解決に貢献し、Alliance）は、ESG投資を7つのタイプ企業統治（Governance）の適正化にも（4ページ参照）に分類し、それぞれの取り組む企業に選択的に投資する⼿法で運⽤額を集計しています。

す。社会の課題解決に向けたという部分はインパクト投資と同様です。両者は何が違うのでしょう。

タイプ別のESG投資運⽤額
0

5,000

10,000

ネガティブスクリーニング

12,046

ESGインテグレーション

7,527

エンゲージメント・議決権⾏使

5,919

20,00015,023（10億⽶ドル）

10,369

8,365

6,210
4,385

規範に基づくスクリーニング
ポジティブスクリーニング

15,000

2016年
2014年

1,030
890

サステナビリティテーマ投資

331
138

インパクト投資248
101

GSIAの資料をもとに⼤和住銀投信投資顧問作成※当資料は個別企業の推奨を⽬的とするものではありません。

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2016年の集計で最も運⽤額が⼤きいの（左下より）が「ネガティブスクリーニング」タイプ。

⼤企業を主な投資対象としているので、ESGの概念から外れた商品やサービスな運⽤額は⼤きくなるのです。

どを提供する企業や団体などを投資対象から除外する⼿法です。2番⽬は「ESGインテグレーション」と呼ばれるタイプ。
GPIF（年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈）をはじめ、多くの機関投資家が積極的に取り組んでいる⼿法で、従来考慮してきた財務情報だけでなく⾮財務情報（ESG情報）も参考にしながら投資企業を決定し、市場平均以上のリターンを⽬指します。

ここで冒頭のバルタナ社のケースを思い出してください。同社はすでに約80億円もの調達に成功しています。新興国のスタートアップ企業に対する投資としてはかなりの⾦額です。それだけ世界の投資家はインパクト投資に魅⼒を感じていると考えられます。
⾼いリターンが期待できるということは、インパクト投資の可能性もちろんボラティリティ（変動性）の⾼さにもつながります。しかし、「社会的2016年時点では、「インパクト投資」

課題解決に直結している商品・サービスの運⽤額は7つのタイプのうち最少ですのニーズは強く、新興国を中⼼に⻑期的が、リターンが期待できる投資として注な拡⼤が期待できるのではないでしょう

⽬を集めています。持続可能な企業活動やESG投資についてのコンサルティングを⾏う、株式会社ニューラルの代表取締か」（夫⾺⽒）役CEOの夫⾺賢治⽒は、「⼩型株や⾮上夫馬賢治

場株が多く、⾼い成⻑が⾒込まれるイン株式会社ニューラル代表取締役CEO。米ハーバード大学大学
院サステナビリティ専攻在籍。米サンダーバード国際経営大学
院MBA修了。東京大学教養学部国際関係論卒。サステナビリ
ティ経営・ESG投資アドバイザリー会社を2013年に創業し現職。
東証一部上場企業や大手金融機関をクライアントに持つ。国連責任投資原則（PRI）署名機関、環境省「ジャパン・グリーンボンド・アワード」選定委員、ESG投資、サステナビリティ経営、気候変動金融リスクに関する講演や日本経済新聞や毎日新聞、フォーブス等メディアにも掲載。国際的な宇宙開発ルール検討組織「ハーグ宇宙資源開発ガバナンスWG」の社会経済パネル委員。ニュースサイト「Sustainable Japan」運営責任者。

パクト投資は、他のESG投資に⽐べ、相対的に⾼いリターンが期待できます」と説明します。
それに対して、「ネガティブスクリーニング」や「ESGインテグレーション」タイプは、巨⼤な機関投資家などが安定した運⽤をするための⼿法であり、既存の（右上へ）※当資料は個別企業の推奨を⽬的とするものではありません。

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ESG投資の7つの分類※GSIAによるESGの分類（1）ネガティブスクリーニング
1920年代に⽶国のキリスト教系財団から始まった歴史の古い⼿法。武器、ギャンブル、アルコールなど、倫理的でないと定義される特定業種の企業を投資先から除外する戦略。
（2）ESGインテグレーション
投資先の選定で、財務情報だけでなく⾮財務情報（ESGに関する情報）も含めて分析する戦略。年⾦基⾦など、⻑期投資性向のファンドで⽤いられることが多い。
（3）エンゲージメント・議決権⾏使
投資先企業に対し、ESGリスク・機会を考慮に⼊れるよう積極的に促す投資⼿法。
株主総会での議決権⾏使やエンゲージメントを実施する。
（4）規範に基づくスクリーニング
2000年代に北欧で始まった⽐較的新しい⼿法。ESGの国際基準に照らし、基準をクリアしない企業を投資先リストから外す。
（5）ポジティブスクリーニング
1990年代に欧州で始まった⼿法。ESGスコアの⾼い企業は中⻑期的に業績が⾼くなるという発想に基づき、同⼀業界の中でESGスコアが⾼い企業に投資する。
（6）サステナビリティテーマ投資
サステナビリティ関連企業やプロジェクト（特に再⽣可能エネルギー、持続可能な農業等）に対する投資が有名。
（7）インパクト投資
社会・環境に貢献する技術やサービスを提供する企業に対して⾏う投資。インパクト投資の中で、社会的弱者や⽀援の⼿が⾏き届いていないコミュニティに対するものを、特にコミュニティ投資と呼ぶ。
GSIA、Sustainable Japanの資料をもとに⼤和住銀投信投資顧問作成※当資料は個別企業の推奨を⽬的とするものではありません。

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