2010年3月5日

最近のドル円相場について
大和証券投資信託委託株式会社
ドル円相場は1月8日の93円77銭から2月4日の88円56銭まで円高が進んだ後、2月19日には92円15銭まで一旦反転しましたが、そこから年初来高値となる3月4日の88円10銭まで円高が進みました。しかし、足元は再び反転し90円台に乗せてきています。
今年に入って以降のドル円相場は総じて公表された米国の経済指標を受けた景況感に沿った動きとなっているということができます。すなわち、米国の景況感が改善すれば米国の利上げ観測が高まり、米国の市場金利の上昇に伴う日米金利差の拡大がドル高円安を促す一方、米国の景況感が悪化すれば米国の利上げ観測が後退し、米国の市場金利の低下に伴う日米金利差の縮小がドル安円高を促す構図です。
実際、1月中に公表された米国経済指標は市場予想を下回るものが多く、逆に2月は上中旬こそ市場予想を上回るものが多かったものの、下旬には消費者信頼感指数や新規失業保険申請件数などが予想外の悪化を示しました。ドル円相場が再び90円台に乗せてきているのもまた、3月5日に発表された米国の雇用統計が予想ほど悪くはなかったことを受けての動きといえます。
今後のドル円相場も基調としては米国の景況感次第と考えられます。3月に発表される2月分の経済指標については一部に豪雪の悪影響も考えられるところですが、ISM製造業景気指数は1月の58.4から低下したとは言え2月も56.5の高水準を維持し、ISM非製造業景気指数は1月の50.5から2月は53.0へ上昇しました。
新車販売台数は2月も年率1,036万台と1月の同1,080万台と遜色ありませんし、5日発表の2月非農業部門
雇用者数は前月差▲3.6万人と1月の▲2.6万人からさほど悪化していません。
在庫・雇用調整の終焉、住宅・設備投資の底入れ、信用不安の後退、拡張的な金融・財政政策、新興国経済の好調、商品市況の上昇、景気先行指数の上昇等々にかんがみれば、米国の景気回復が短期間で頓挫する可能性は低く、豪雪の悪影響の剥落も考え合わせれば、今後発表される経済指標はかなりの好転が見込まれ、これがドル高円安要因となるものと期待できます。
一方で、日本の経済指標も好調です。失業率は昨年7月をピークに低下が顕著ですし、鉱工業生産は一年近くに亘り急増が続いています。しかし、残念ながら、日本ではデフレ（消費者物価指数の下落）が継続しており、「（消費者物価指数の前年比で）ゼロ％以下のマイナスの値は許容していない」との日銀の「中長期的な物価安定の理解の明確化」の下では、日銀の金融政策は追加緩和こそあれ、引き締めは当面選択肢として浮上してきません。米国が「出口戦略」を模索する方向であるのとは対照的です。この日米の金融政策の方向性の違いが最終的に中長期的な円安基調を決すると思われます。
■当資料は、大和証券投資信託委託株式会社により作成されたものであり、投資判断の参考となる情報提供を目的としており勧誘を目的としたものではありません。■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません。■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、将来の成果を示唆・保証するものではなく、また今後予告なく変更されることがあります。■特定ファンドの取得をご希望の場合には「投資信託説明書（交付目論見書）」を販売会社よりお渡しいたしますので、必ず内容をご確認いただき、投資に関する最終決定はお客さまご自身の判断でなさるようお願い申し上げます。販売会社についてのお問い合わせ⇒大和投資信託 フリーダイヤル 0120106212（営業日9:00〜17:00） HP http://www.daiwa-am.co.jp/

ところで、年度末の3月は例年本邦企業による海外からの多額の資金還流が生じますが、本年度より外国子会社からの配当が益金不算入（非課税）となったため、今年は例年以上に多額の資金還流が予想されます。従って、どうしても需給面での円高圧力は拭えず、それが足元で円高要因として働いている可能性もあります。但し、需給要因も3月限定であることから、相場のかく乱要因ではあっても、基調を左右するものではないでしょう。昨年12月の例にならえば、仮に急速な円高が進むようであれば、日銀も何らかの対応をとることが期待されます。
ドル円相場は足元、やや不安定な動きを見せつつも、日米の金融政策の方向性の違いが明確な以上、中長期的には円安基調での推移が期待されます。米国経済指標の好転、取り分け雇用が増加に転じ、持続的に増加していくか等に注目していきたいと思います。

【円／ドル相場と円／ユーロ相場】（円/ドル）（2009年初〜2010年3月5日）（円/ユーロ）

105

145
140

100

135
130

95

125
120

90

85
09/1/1115

米ドル（左軸）ユーロ（右軸）110
105

09/3/1

09/5/1

09/7/1

09/9/1

09/11/1

10/1/1

10/3/1（年/月/日）【円／豪ドル相場と円／レアル相場】（円/レアル）（円/豪ドル）（2009年初〜2010年3月5日）

9060

85
55

80
75

50704565
60

豪ドル（左軸）55

ブラジル・レアル（右軸）5009/1/1

4035

09/3/1

09/5/1

09/7/1

09/9/1

09/11/1

10/1/1

10/3/1（年/月/日）（出所）ブルームバーグより大和投資信託作成

以上■当資料は、大和証券投資信託委託株式会社により作成されたものであり、投資判断の参考となる情報提供を目的としており勧誘を目的としたものではありません。■当資料は、各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性が保証されているものではありません。■当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見等は当資料作成時点のものであり、将来の成果を示唆・保証するものではなく、また今後予告なく変更されることがあります。■特定ファンドの取得をご希望の場合には「投資信託説明書（交付目論見書）」を販売会社よりお渡しいたしますので、必ず内容をご確認いただき、投資に関する最終決定はお客さまご自身の判断でなさるようお願い申し上げます。販売会社についてのお問い合わせ⇒大和投資信託 フリーダイヤル 0120106212（営業日9:00〜17:00） HP http://www.daiwa-am.co.jp/

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