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英ポンドの下落について

2016年10月５日

 英ポンドはEU離脱を巡る先行き不透明感の再燃から大幅下落 今後はEU離脱交渉に向けた政治・経済的な不透明感などを背景に低位での推移を見込む
英ポンドは大幅下落

図表1

10月に入って英ポンドは大きく下落しています。主な背景として、以下の要因が挙げられます。

2013年10月1日～2016年10月4日：日次①メイ英首相は10月2日（現地時間）、英バーミンガム

（円）
210

で開催中の与党・保守党の党大会において、「（正式なEU離脱プロセスの通知となる）リスボン条約第50条に実施された英国のEU離脱（BREXIT）の是非を問う

180

国民投票後、BREXITに対する過度な懸念はいったん後165退したものの、今回EU離脱のスケジュールが明示されたことで、再びBREXITを巡る先行き不透明感が高まり

150

ました。

135

②また同大会において、メイ首相ならびにデービスEU限策を優先する姿勢を示しました。これにより、今後ジット（hard BREXIT、経済面で深刻な悪影響を与え

1.70

英ポンド高

1.60
1.50

英ポンド安

1.40ポンド/円（左軸）1.30ポンド/米ドル（右軸）

120
13/10

離脱担当相らは、今後のEU離脱交渉において、移民制回しになるのではとの思惑から、「ハード・ブレグ（米ドル）1.80195を2017年3月末までに行使する」と明言しました。6月の離脱交渉においては、EU単一市場へのアクセスが後英ポンドの推移

14/10

15/10

1.20
16/10
（年/月）

出所：ブルームバーグのデータをもとにアセットマネジメントOneが作成。

る強硬なEU離脱）」に至る可能性が意識されました。
上記①、②を受けて、英ポンドは大幅に下落しまし

図表2た。対米ドルで9月末には１英ポンド=1.29米ドル近辺

英国とEUの新協定を巡る選択肢で推移していましたが、足元では、英国民投票後に付けた安値を更新し、1.27米ドル台前半となりました（図表１）。

対EU協定では大きく4つの選択肢が考えられる今後のEU離脱交渉の行方は不透明ですが、対EU協定の選択肢としては大きく分けて4つのオプションがあると考えられます（図表2）。ノルウェー・オプションとスイス・オプションでは政府が人の移動を制限することができなくなります。多くの英国民が移民によって発生する社会的なコストの大きさを重視して離脱を選択したことを考慮すれば、上記2つのオプションが選ばれる可能性は低いと考えられます。一方、WTO・オプションについては、財務省が深刻な景気後退に入るとの試算を公表しています。（次ページに続く）

1

2

3

4

ノルウェ－・オプション（EFTA＋EEA）

スイス ・オプション（EFTA＋EUとの個別合意）

カナダ・オプション（CETA）

WTO・ オプション（EUとの経済協定なし）

シティの地位人の移動EUへの拠出

○

制限不可

有り

×

制限不可

×

制限可無し

×

制限可無し

有り
（部分的）

出所：英国財務省資料及び各種データをもとにアセットマネジメ
ントOneが作成。
※EFTA: 欧州自由貿易連合
EEA: 欧州経済地域
CETA: 包括的経済・貿易協定
WTO：世界貿易機関※上記図表は、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。
商 号 等 / アセットマネジメントOne株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第324号
加入協会/ 一般社団法人投資信託協会
一般社団法人日本投資顧問業協会

1そのため、政府はカナダ・オプションをベースに交渉を進めるとみられます。ただし、その場合でもシングルパスポート（金融機関がEU加盟国のどこか1ヵ国でも認可を取ればEU全域で業務を展開できる制度）を喪失する可能性が高く、金融機関の集中するロンドン（シティ）の国際的な地位低下は避けられないと予想されます。

今後の英ポンド見通しメイ首相はEU離脱交渉に関して、「最良の条件を勝ち取る」と表明していますが、EU側が「移民の受け入れ無しにEU単一市場へのアクセスは許容しない」との立場を崩していないことを鑑みると、今後の交渉は難航することが予想されます。したがって、当面政治的な不透明感が高まる点は、英ポンドにとって下押し圧力となるとみられます。
一方で、足元の英国経済指標は予想を上回る改善が続いています。英国民投票の結果を受けて、イングランド銀行（BOE）が8月に利下げを含む包括的な金融緩和を発表するなど、BREXITにかかわる不透明感に対して迅速な対応を取ったことや、英国政府が景気を下支えするため緊縮財政の緩和を示唆していることなどが好感されているものとみられます。ただし、中長期的には依然楽観はできないとみており、引き続きEU離脱の交渉の行方を見極める必要性があると考えます。
今後の英ポンドは、中長期的にはEU離脱交渉に向けた政治・経済的な不透明感などを背景に低位での推移を見込みます。
（2016年10月5日※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。

12時執筆）

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