GOLD FOURSEASONS REPORT
2011年秋季号
発行日

平成23年9月15日

今年第2四半期の世界金需要

目次：

今年第2四半期の世界金需要

1

特集：アナリス
トの見通し

4

COLUMN１：

6

東北復興応援視察
COLUMNⅡ:▽投資需要急減も持ち直し兆候
7

こく旨カレー

ご紹介キャンペー
ンのお知らせ産金業界団体のワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）が8月18日発表した『2011年第2四半期の世界金需要報告』によると、米国やユーロ圏の債務問題への懸念を背景とするインドや中国などアジア勢の買いで通年では依然として増加が予想されるとの見通しを示した。

8

同期の金需要は前年同期比17％減の919.8トンにとどまった。投資需要の急減が宝飾需要の一時的な回復を相殺。特にETFの需要が急減し、82％減の51.7トンに落ち込んだ。ただ、WGCの投資担当マーカス・グラップ氏
は、需要がすでに持ち直している兆候があると指摘。「ユーロ圏債務危機のため、第３四半期には堅調な投資が見受けられている。７月と８月
はETFがトン当たりで過去最高値を更新した。また、宝飾需要も第２四半期の堅調さから大きく落ち込んでいるとは思われない」と話した。

アムが上昇しており、アジアの金需要が強いことが示されました。シンガ
ポールを拠点とするトレーダーは、「多くの購入は個人投資家からの注文であり、インフレヘッジと経済の先行き不透明感が背景にある」と話した。
また、別のトレーダーは「低金利と米国の量的緩和第３弾（QE3）の可能性が引き続き、投資資金を安全な逃避先として金にひきつけていることも購入要因」と指摘した。
●中国の金投資動向
世界でインドに次ぐ金消費国である
中国では、１０月初旬の休日（国慶節）を前にしたこの時期は、伝統的に金の購入が増える傾向にあります。最近の金価格の高騰は金に対する熱狂を弱めるよりもむしろ投資を促進しているという。ある販売業者は「金価格の高騰は金購入熱狂的大流行をかきたて、飛●アジアの金投資動向(2 ページに続く)シンガポール・香港の金地金プレミ■世界金需要宝飾品
エレクトロニクス
その他
歯科
工業・歯科小計
金塊退蔵
公的金貨
メダル類
小売り投資小計ETF・関連商品
投資合計
需要合計

Q2.10
416.7
80.4
23.3
12.4
116.1
196.9
68.8
16.0
281.7
291.0
572.6
1,105.4

Q3.10
519.5
86.2
22.0
11.8
120.1
227.4
50.4
24.3
302.1
38.7
340.8
980.4
1

Q4.10
559.2
81.4
23.2
11.6
116.2
256.4
42.8
25.5
324.7
3.6
328.4
1,003.7

Q1.11
554.4
79.8
22.5
11.5
113.8
280.4
62.7
23.3
366.4
-55.9
310.5
981.3

Q2.11442.5
83.8
23.2
10.9
117.9
222.9
64.2
20.5
307.7
51.7
359.4
919.8

前年同期比+6％
+4％
±0％
-12％
+2％+13％-7％+29％+9％
-82%
-37％
-17％

GOLD

FOURSEASONSREPORT

今年第2四半期の世界金需要ぶように売れた」と述べた。また、業界関係者は「多くの中国の投資家は、価格調整を買いのチャンスとみなす」と指摘しており、こうした需要が金価格の下落を抑制する要因になるとみられる。

を受けている。依然としてドルが非常に弱い環境が続いており、資産を分散化したくなる」と話した。

▽今後の見通し▽新興国中央銀行の金購入
IMFが８月３日公表した６月の統計によるとロシア中銀が５．８５トン増、タイ中銀が今年２回目の金購入を実施して保有高を１９トン近く増やし、合計は１２７トンを超えた。韓国中銀も６－７月で金を２５トン購入したと発表。また、８月３１日に公表した７月の統計ではロシアは金準備を４．４２トン増やして８４１．１３トンに、コロンビアは２．３トン増やして９．１４トンにしたことが明らかになった。コロンビアが金準備を増やしたのは１９９８年３月以来で、新興市場国の中央銀行の間で準備資産を分散化させる動きを反映している。

米国の景気後退懸念、QE3観測、ドル相場の先安観や通貨インフレ懸念、ユーロ圏のソブリンリスク(各国の政府や政府機関が発行する債券をソブリン債といい、ソブリン・リスクとはその債務返済が行えなくなるリスク）が台頭すれば、史上最高値を更新することは十分考えられる。ただ、ドル相場の先安観（＝円高ドル安）が強いため、国内の円建て価格は、上値がある程度抑えられるだろう。

中央銀行の間で一部ポートフォリオを通貨から金へと分散する動きはここ数年定着しており、タイ銀行の総裁は８月３日外貨準備の金での保有を増やす意向を表明した。またドイツ銀行のアナリストは「中央銀行の金需要に新興国の代表、ブラジルは先月末、世界経済の減速を背景に利下げを決定した。今後の世界経済の動向次第で各国が金融緩和の方向に傾くようだと、金利を生まない金にとってプラス要因となり、値段を下支えする材料になる可能性がある。一方、今後発表される各種経済統計が事前予想より良かった場合は、一時的に下落する場面もあるだろうが旺盛なアジアの実需が支えるだろうと思われる。

は力強さがある。それは新興市場国のドル保有比率が高すぎて、準備資産を再構成する必要があり、金はその動きに多大な恩恵■主要国需要■世界金需要2011年第2四半期

前年同期比

Q2.10

Q3.10

Q4.10

Q1.11

Q2.11

前年同期比

655.7

709.2

703.7

663.9

708.8

+7%

生産者ヘッジ

18.8

-56.0

-47.1

6.1-10.0－－－

鉱山生産小計

674.5

653.2

656.5

653.9

698.8+3%

-7%

公的金売却

-14.3

-23.2

20.4 -122.9

-69.4

－－－

+90%

+33%

リサイクル

444.3

377.0

454.9

429.3

-3%

－－－

－－－

供給合計

880.9 1,058.7

-4%

-31%

-22%

注1：単位はトン

-48%

-48%

注2：上記のQは四半期

宝飾品

投資

合計

宝飾品

投資

合計

鉱山生産

インド

139.8

108.5

248.3

+17%

+78%

+38%

中国

111.5

54.4

166.0

+17%

+60%

+28%

中東

50.3

6.8

57.1

-9%

+11%

トルコ

17.4

13.6

31.0

+7%

日本

4.2

-7.9

-3.7

-14%

米国

21.7

22.8

44.5

-8%

欧州

－－－

54.0

54.0 －－－

注1：単位はトン

1,104.4 1,007.0 1,131.9

注3：前年同期比はQ2.11とQ2.10との比較

注2：前年同期比は11年第2四半期と10年第2四半期との比較
注3：中国の需要は台湾・香港を含んだ数値。

2350.9

GOLDFOURSEASONSREPORT

今年第2四半期の世界金需要◎GOLDの流失が再び・・・
江戸時代が終わろうとしている頃、金が日本国内から外国へ流れ出て(金が輸出された）幕府が右往左往することがありました。理由は単純で鎖国をやめ、国を開いたときに金銀（当時の貨幣）の交換比率を定めました。が、当時は諸外国がどんなレートで交換比率を定めているかに疎く、また交渉力も弱く、世界とはかけ離れた金安銀高のレートを定めてしまいました。（海外の相場の３分の１程度だったそうです。）
結果、開国と同時にやってきた外国人商人たちは海外で銀を調達し、それを日本で高く売り、安い金を買って国外へ持ち出して行きました。昔、「黄金の国ジパング」と呼ばれるほど、世界有数の産金国でありましたが、こうして、国内の金はどんどん流出していくことになりました。国が混乱すると金が国外へ流出する典型的事例です。
それから、１５０数年。この間、紆余曲折の末、日本人は一生懸命働き、高度経済成長を成し遂げ、国力を高め、資産として金を保有するようになりました。
それが今、状況が変わってきました。街を歩いていると、「金・プラチナ買います」という看板が目につき、金・プラチナの買い取りショップがあちこちに新規に出店しています。日本人は、今、なぜか金を売っています。世界中が金を求めて殺到、価格が上がる中(しかも円高だから、海外のドル建て価格が上がっても国内価格はそれほど上がらないという円高メリットがあるのに）世界の流れとは逆行して、日本では個人が換金に殺到、それが世界に輸出されています。日本は実は今や金の主要輸出国なのです。金の輸出量は１月～６月で５３．８トンと前年同期から２割近く増え２００８年の過去最高を更新する勢いです。
金は国家の盛衰を象徴するものと言われ、国が富んでいるときには金は贅沢品であることから輸入が増えるし、産業も活発時には貴金属以外に工業製品にも多く使われているため金の使用量も増え、結果、購入などが増えるため金の保有量も増えるのです。しかし国力が衰え始めると、その反対に金価格が高騰したとき換金するようになり金を放出するようになると言う訳です。
過去の栄光を溶かして換金する国・・・今の日本をよく表している光景です。

3

GOLD

FOURSEASONSREPORT

特集：各アナリストの今後の見通し（抜粋）
中期４，０００ドルか！？（ｋアナリスト＆某取引員アナリストの対談から）
Ｋ：金の下限値は生産コストから算出する。南アフリカが1番生産コストが高いが、現時点では金価格の下限は900ドル位と言われている。上限値は相場の環境が作るものだが、合理的な上値の説明になるものは、1980年につけた高値の実質価格（インフレ率を加味した価格）＝2,340ドル近辺である。しかし、通貨供給量から考えれば4,000ドル位になる。もし、金価格が下落するとすれば、欧州発の金融危機が発生した際の換金売りで、3週間で400ドルは下げると考える。ただ、各国のスワップ協定によって急落が起きる可能性は少ないだろう。
某：南アの鉱山会社の儲けを1割程度と見込むと、1,000ドルを割ることはないのではないか。
ただ、アメリカの景気が急回復した場合、FRBが金融引き締めに転じ、（金にとってのマイナス材料である）利上げを短期間に実施すれば、金価格は下がる可能性がある。また、1,600ドルに近づく価格帯では実需は出てきていない。さらに、限りはあるだろうが前年よりも鉱山会社が増産をしている。そこに約1,700トンの金のスクラップの還流が入ってくると、それを負の材料として短期的に市場に影響を及ぼす事があるだろう。

円安に転換して円建て価格はさらに・・・（T経済アナリスト）

ド

ル建て金価格の上昇の条件が揃ってきている。理由としては、①当面は安全な避難先としての金買い需要の高まり、②米国の金融緩和継続によるドル安傾向、③過剰流動性に伴う先物市場への資金流入、④新興国の金需要が旺盛である点が挙げられる。特に新興国では2011年第1四半期の需要でインドが291.8トン、中国が233.8トンとそれぞれ前年同期比11%増、47%増と急増している。このペースでいけば、両国だけで年間2,000トンを超える勢いである。昨年の新産金の年間生産量が2,689トンであることを考えると、かなりの購入量である。
また、最近では日本の年金基金が金を運用に組み込むなどの動きもあり、世界の金需要は伸びてきている。
ここ1～2カ月間の為替は1ドル＝73～74円まで動く可能性があるが、その後は円安に転換するだろう。また、ドル建て金価格も2,000ドルを超える流れへと、向かうであろう。

4

GOLDFOURSEASONSREPORT

特集：各アナリストの今後の見通し（抜粋）
金はバブルか！？(II国際エコノミスト）ド

ル・ユーロのどれもが大問題を抱えており、金がペーパー資産ではない不変の通貨であることが金価格上昇の要因となる。他、欧州債務危機、中国・インドなどの新興国での金需要増大、中央銀行による金購入という要因から今後、上がりこそすれ下がらないだろう。1,500ドル付近で長く停滞した金価格が上がり出している。今後の高値見通しとしては、1,890～1,900ドルを予想している。金価格について、バブルではないかとの声があるが、1～2年間で倍に上昇するのがバブルの特色である。年間2割程度の上昇ペースで実需のある金はバブルではない。

新しい時代に入った！？（S経済研究所代表）

世界の経済規模が6倍になり、ドル紙幣が十数倍刷られている中で、金価格が1,000ドルを超えたのは「新しい時代に入った」ということだ。過去20年間下がっている過程での戻り高値500ドルを基準とするならば、世界経済の拡大規模と同程度の6倍の3,000ドルになってもおかしくはないと思う。世界の地政学リスクの高まりや通貨不安から、各国の中央銀行が金を買い集めているため、さらなる上昇が期待できそうだ。

理論値は10,000ドル！？（H金融アナリスト）

私が10年前から言っていることだが（10年前は金250ドル）、金は30年に1回しか上がらないが、上がる時には最低でも20倍の5,000ドル、国家破綻が加わった時には100倍程度の25,000ドルになるだろう。現在は世界的な金融大激変期である。金価格はロケットの発射台の上に乗った。まもな
く本格的な上昇期に入る。「影の金価格」という考え方があるが、金価格は政府が創出した資金に密接に関係するというものであり、2008年のリーマンショック以降、「影の金価格」は急騰を始めており、現在では一万ドル程度まで理論値が上昇している。
ぜ、この通りに実際の金価格が上昇しないのか。それは、世界各国の中央銀行までも巻き込んだ極めて異常な力が働いているためだと考えられる。具体的には、「PPT（急落阻止チーム）」や「TARP（不良債権救済プログラム）」と呼ばれるものであり、また「貴金属の大規模な売り叩き」であった。しかし現在、これらの事情が全て明らかになり始め、いよいよ巻き戻しの動きが起きようとしている。

な5GOLDFOURSEASONSREPORT

COLUMNⅠ：東北復興応援視察会
ー東京商工会議所千代田支部主催による東北復興応援視察に参加してー
8月28日と29日の２日間、東京商工会議所千代田支部主催による東北復興支援視察に行ってきました。3月の東日本大震災の被害を受けた東北地方の現状を実際に見て確認し、また少しでも復興のお役に立てればとの思いで参加させていただきました。
28日の朝、新幹線に乗り込み、先ずは一路仙台へ。仙台駅からバスに乗り込み被災地の石巻市へ向かいました。
仙台駅の周辺では被害の片鱗はほとんどないよ
うな印象でしたが、バスで数分走ると屋根の上に未だにブルーシートをかぶせた家屋がちらほらと見られます。きいたところによると仙台は東北の中でも雪が比較的積もりにくい地域なので瓦屋根の家が多く、仙台市内でも地震で屋根に被害が出た家屋が多いとの事です。また修理業者の数も限られるのでどうしても沿岸部の被災地の修繕を優先せざるを得ず、後回しになってしまっているとの事でした。「ぱっと見るとまるで影響が無いように見えますが、震災前の日常とはまだほど遠いんですよ」という現地のガイドさんの言葉が心に残りました。
石巻に向かう途中、仙台港にあるキリンビールの工場が見えましたが震災後５カ月ほどたった今も操業停止中で、今月に入ってやっと電気が通じて9月には操業再開出来そうだとの話でした。また、海岸から3ｋｍほど離れた高速の辺りまで津波が押し寄せたという事で、高速道路の横にあるアウトレットパークにまで水が来たそうです。確かに高速道路のそばには、所々に津波で運ばれたであろう瓦礫が未だに撤去されないまま積んであるという異様な光景を目にしました。
その後、日和山公園という石巻市街が一望できる高台から市街を見渡した時、私は愕然としました。市街地の海側はまるで荒野のようになっているのです。撤
去された瓦礫や壊れた車が所々で山積みになっていました。その高台を下ってその地域を間近で見ると津波の被害の大きさを目の当たりにしました。実は１５年程前、仙台で仕事をしていたことがあるのですが、その頃訪れた石巻の風景とあまりに違っているのです。海のすぐそばにある日
本製紙の工場に当時お客様がいらっしゃったので良く訪問していましたが、そこは周囲を囲んでいた塀も何も無くなり倉庫もめちゃくちゃなまま放置されているような状況でした。また周囲にある会社の建物等も一階部分が破壊された状態でそのままになっているものがかなりありました。
次に仙台空港へ。空港のターミナルビル自体は綺麗になっていましたがその周囲は家屋等が流されたような状態で逆に何もなく、流木が横たわっている荒野の中に空港のビルがぽつんと存在しているようでした。ガイドの人が「この辺りにも元々集落があったので本来はこんなに見晴らしが良い場所では無いんですが…」と言った言葉が印象的でした。
翌日は日本三景の一つ、松島に行きました。ここも海に面した町なのですが、他の地域に比べるとそれほど被害が大きく無かった場所です。その明暗を分けたのが湾内に存在する大小２３６ある島々だということです。押し寄せた津波の勢いが自然の防波堤となった島々のおかげで弱まり、被害も最小限に抑えられたのです。ここでは逆に大自然の偉大さを感じました。ただ、勿論被害が皆無だった訳ではなく、市街の沿岸部は水につかりしばら
くは電気や水道も止まっていたということで、店舗が本格的に営業を再開したのは８月になってからだそうです。ただ、そこで活気のある姿を見て、復興にかける人々の力強さを感じる事が出来ました。
今回の視察で被災地域の実際の被害の大きさを多少なりとも感じる事が出来、また復興していく東北の姿を見ることにより逆に勇気づけられる思いがしました。まだまだ自分自身にも出来る事があると思いますので、これまで以上に復興支援に出来る範囲で取り組んでいこうと思いました。
（浜）

6

GOLDFOURSEASONSREPORT

COLUMNⅡ：330円こく旨カレー
特に吉野家のファンではないが３３０円こく旨カレーにはまっている。最も気に入っているのは私の苦手な福神漬けが別皿で出てくる点である。普通はカレーの隅のほうに添えてあるのでそれを取り去るのであるがこの作業が私にとっては大変なのである。
食べに行く店も決まっている、私は６月に引越ししたので食事代より店にいく交通費のほうが高くつくのだがそれには理由がある。

言えない女性店員がいる。恐縮するのは私のよ
うなくたびれたただのおじさん(しかもいつも３３０円カレーしか注文しない)に、勿体ないほどの「ありがとうございます」の明るい声と素晴らしい笑顔。さらに驚くのは最初のお冷はまあ当たり前として頼んだわけでもないのにカレーを三分の一位食べた頃に見計らったように冷えた水を別に用意してくれるのだ。
３３０円のこく旨カレーを食べる私に高級レストラン並み、いやそれ以上の気配り、驚きとともにすっかり気分をよくするのである。
吉野家さんの教育なのか本人の資質なのかはわからないが、少なくても私にいわゆる顧客満足を与えてくれているのは確かである。彼
女たちの時給を考えると頭が下がる思いである。
たかがカレー一皿でもそれを提供する人の人
柄や笑顔、気配りで素晴らしい価値をお客様に提供できることを教えられ忘れていた事を思い出す機会となった。
なんだか(旨辛カレー)、また食べたくなってきた。

まずは祖師ヶ谷大蔵店である。ここには３０歳台と思われる外国人の女性店員がいる。(私は皮膚の色や醸し出す雰囲気から判断して勝手にジャマイカ人と思っている。)このジャマイカの女性はとにかく元気がよく日本語も上手である。特に学生バイトと思われる生意気そうなメガネの上岡君に厳しく、ビシバシ指示してよく叱る。これが逆だったら何か性根の悪い日本人店長が留学生をいじめているようで気分が悪いのであるが、このジャマイカの女性がバイトの上岡君を叱る光景を見て私はなぜか『世界平和』を思うのである。３３０円で旨いカレー食べて世界平和を感じるなんてとても贅沢な時間です。
もうひとつは甲州街道の幡ヶ谷辺りの店である。ここには猫背の２０歳台のあまり美人とはホームページもご覧下さい。
http://www.goldtsumitatekun.com

GOLD FOURSEASONS REPORT
2011年秋季号

株式会社ゴールドリンク

2010年9月1日創刊 2011年9月15日発行 通巻第5号●本誌に掲載されている情報は内容が正確であるよう最善を尽くしておりますが、内容についての一切の責任を負うものではありません。●本誌に掲載されている情報に基づいて投資活動を行った

東京都千代田区飯田橋2丁目8番5号

結果、損害が発生したとしても、弊社はその責任を負うものではあり多幸ビル九段8階ません。●本誌に掲載されている内容の著作権は、株式会社ゴールドリンクに帰属します。弊社に無断で転用、複製等することは固く

電話 ０３（５２７５）５５８８お断りします。

ＦＡＸ ０３（５２７５）５６７７
Email: info@goldtsumitatekun.com

7

ご紹介キャンペーン
ご紹介者様のあなたも！！ご紹介されたご友人も！！
みんなお得に。あなたの周りのご友人・お仲間をぜひご紹介ください。

期間：平成23年9月15日から平成23年10月31日まで最後までお読み頂きありがとうございました。
日頃のご愛顧に感謝し、「ゴールド積立くん ご紹介キャンペーン」を企画しました。
お知り合いの方をご紹介ください。ご紹介いただいた方がご新規に契約していただいた場合、ご紹介いただいたお客様および新規のお客様両名様にもれなくお食事券（10,000円相当）をプレゼントいたします。
詳しくは担当者までご連絡ください。

8