GOLD FOURSEASONS REPORT
2016年新春号
発行日

平成27年12月25日

今年第3四半期の世界金需要
目次：
今年第3四半期の世界金需要1

特集：2016年
どんな年？！

4

COLUMN：

7

グアム旅行記産金業界団体のワールド・ゴールド・カウンシル（WGC)が11月12日発表した『世界金需要報告』によると、2015年第3四半期（7月－9月）の世界金需要は金地金・金貨が牽引役となって、前年同期比8％増加し1120.9トンとなりました。金上場投資信託からの資金流出があったにもかかわらず、2013年第2四半期以来、約2年ぶりの高水準となりました。

た。金地金・金貨の需要は295.7トンに達しました。これはほぼ2年ぶりの高水準であり、比較的需要が弱かった前年同期を約33％、前四半期を46％上回りました。各国の小売投資は、アメリカが前年同期比207％増の32.7トン、中国が同70％増の52.3トン。ロシアを除く
欧州圏では同35％増の609トンとなりました。

世界の宝飾品需要は同6％増の631.9トン。投資需要は同27％増の229.7トン、各国中央銀行の公的金購入量は同3％減の175.0トンとなりました。

「7月のドル建て金価格下落が人々を市場へと呼び戻し、金への投資を増加させた。加えて、金融危機に対する不安が増加したことも安全資産として人々が金地金や金貨を購入する要因となった。潜在的な要素が存在し、価格が下落した場合にはおそらくたいていの人は金の保有量を増加させる」とＷＧＣのアナリストは述べています。

2015年上期にやや活気を欠いた金市場ですが、第3四半期は初めから動きがありました。9月または10月に米国が利上げを行うという観測から、同期の最初の数週間に欧米の投資家が手持ちの金を売却しました。米ド
ル建ての金価格は5年ぶりの安値となり消費者の購買行動が活発化しまし

欧州の需要増加は、ギリシャの金融危機と東欧の地政学的リスクの増加によるもの、中国の需要増加は人民元の(2 ページに続く)■世界金需要宝飾品
エレクトロニクス
その他
歯科
工業・歯科小計
金塊退蔵
公的金貨
メダル類
小売り投資小計ETF・関連商品
投資合計
中央銀行金購入
需要合計

Q3.14
594.1
70.4
12.3
4.9
87.6
166.2
36.1
19.9
222.2
-41.5
180.7
179.5
1,041.9

Q4.14
657.0
72.9
12.6
4.8
90.3
187.1
54.9
19.3
261.3
-92.0
169.3
133.9
1,050.5
1Q1.15
603.4
64.9
11.7
4.7
81.6
190.9
45.4
14.3
250.6
25.0
275.6
122.9
1,083.5

Q2.15
514.9
66.1
12.6
4.8
83.5
151.7
38.2
12.4
202.3
-23.5
178.8
127.9
905.1

Q3.15
前年同期比
631.9+6%
67.1-5%
12.4+1%
4.7-3%
84.2-4%199.0+20%
76.1+111%
20.5+3%295.6+33%
-65.9
229.7
+27%
175.0
-3%
1,120.8+8%

GOLD

FOURSEASONSREPORT

今年第3四半期の世界金需要切り下げが進行したことが要因です。また、米国でも中国経済の失速に伴う世界的な景気減速懸念が強まったためです。

中国が大きな割合を占めます。金価格に敏感に反応することで知られているインドの消費者が宝飾品需要の急増を牽引し、前年同期比15％増の211.1トンとなりました。中国が同4％増と小幅な増加で187.6トン。世界的なパターンと同じく、消費者は7月の金価格の急激な下落に素早く反応しました。
このタイミングは図らずも8月20日の中国式バレンタインデーの直前に当たりました。
主に宣伝キャンペーンの効果によってこの金価格は7月に1080.80ドル/オンスで底を打つと8月は一転して上昇しました。この変化を牽引したのはヘッジファンドや資産運用会社をはじめとする欧米の機関投資家です。
金市場の機関投資家は、それまでの数ヶ月間は金に対してネガティブなスタンスをとっていました。その主な理由は米国が9月から10月に利上げに踏み切るとの観測を踏まえ、米国経済が健全性を増して機関投資家が資産保護のために金に頼る必要性が低くなると見ていたためです。しかし、7月に米国経済の好調さを示すデータが出た後でほころびが見え始めました。なかなか上昇しないインフレ率、世界的な株式市場の動揺、中国経済の健全性に対する懸念、中国の予想外の通貨の切り下げを踏まえて、投資家は米国経済や同国の利上げに対する見方を再検討しました。その結果、米国の利上げの予想時期が後ろにずれ、機関投資家の金のポジションに変化が生じました。金に対する態度が軟化し、相対的にポジティブなスタンスが取られるようになりました。この動きは今後も続きそうな気配です。

日には金を購入する習慣が浸透しつつあります。

●宝飾品

しかし、一方でトルコは同29％減の12.1トン、ロシアも同19％減の13.5トンとなりました。

宝飾品需要は、前年同期比で6％増加し631.9トンとなりました。これは第3四半期としては2008年以来の高い水準です。インドと金ＥＴＦは、65.9トンの流出となり、前年同期から流出量が24.4トン拡大しました。

■主要国需要■世界金供給2015年第3四半期
宝飾品

投資

前年同期比

Q3.14

Q4.14

Q1.15

Q2.15

Q3.15 前年同期比

合計

宝飾品

投資

合計

鉱山生産

836.1

829.1

731.4

804.9

827.8

-1%

インド

211.1

57.0

268.1

15.0%

6.0%

13.0%

生産者ヘッジ

-12.0

51.8

-13.2

-9.9

20.0

－－－

中国

203.0

54.3

257.3

4.0%

65.0%13.0%

鉱山生産小計

824.1

880.9

718.2

795.0

847.8

+3%

中東

55.5

15.0

70.5

8.0%

18.0%

10.0%

リサイクル

268.0

262.8

351.7

252.6

252.3

-6%

トルコ

12.1

10.7

22.8 -29.0%

9.7%

2.0%

供給合計

1,092.1 1,143.7 1,069.9 1,047.6 1,100.1

+1%

日本

4.4

10.8

15.2

377.0%

注1：単位はトン

米国

26.2

32.7

58.9

2.0%

207.0%

62.0%

注2：上記のQは四半期

欧州

12.7

60.9

73.6

-1.0%

35.0%

27.0%

注3：前年同期比はQ3.14とQ3.15との比較

5.0%

注1：単位はトン
注2：前年同期比は15年第3四半期と14年第3四半期との比較注3：中国の需要は台湾・香港を含んだ数値。

2

GOLDFOURSEASONSREPORT

今年第3四半期の世界金需要●中央銀行を公表しているのは、人民元の国際化の一環として行われているとみられています。ＩＭＦは11月30日の理事会で準備資産「特別引き出し権（ＳＤＲ）」の算定基準となる通貨に来年10月から中国・人民元を組み入れることを最終決定しました。

各国の中央銀行とその他の機関は、第3四半期に175トンもの金を積み増ししました。
これは四半期の購入量としては過去2番目の記録です。前年同期比で3％減となったのは昨年の第3四半期が179.5トンと過去最高だったためです。経済的・地政学的に予断を許さない状況が続いていることを多くの国が認識しており、特に新興国を中心として準備資産の分散を主な目的とする金準備の積み増しが続きました。なかでもロシア中銀の金買いが目立っており、金準備を77.2トンも拡大させました。年
初来の純購入量は、144トンで最大の金の購入国です。

●供給
第3四半期は鉱山生産が縮小し、リサイクル量はさらに減少しました。総供給量は1100トンと前年同期をわずかに上回りました。全体としては金市場は比較的供給が逼迫した状況が続いています。
世界的な鉱山生産の減少に先立って、一時期コスト意識が非常に高まりました。コストの削減の意欲はある程度の成功をもたらしましたが、案の定、その後の生産に悪影響を及ぼしています。直接的な生産コストだけでなく、生産維持に関連するコストまでを含めた広義の産金コストは、2013年第1四半期の1113ドル/オンスから2015年第2四半期には900ドル/オンスまで低下しました。213ドル分のコスト削減に貢献した要素は、時間とともに変化してきました。
産金会社は、まず自社が直接コントロールできる要素についてコスト削減を目指しました。主なターゲットは、一般管理費や探査開発予算などの項目で、これらはコストの速やかな低下に貢献しました。しかしこれらの抑制には限界があり、今やこの分野でのコスト削減策は横ばい状態になっています。最近では産金会社は、自社のコントロールの及ばない要素から恩恵を受けています。石油価格の下落は追い風ですが、費用負担の軽減という意味では為替レートの方がはるかに大きな影響を与えます。

○中国の金準備高中国人民銀行(中央銀行）が11月30日に発表した金準備高は5538万オンス（1722.5トン）で前月比45万オンス、トン換算で13.99トン増加しました。増加幅は、今年半ばの統計発表開始以来、最も低いものとなりました。中国人民銀行
は、金準備を毎月14トンから19トン増やしており、外貨準備の多角化を目指しているとみられています。
中国政府は長らく金準備高を国家機密として国際通貨基金（ＩＭＦ）への毎月の残高報告をしてきませんでしたが、今年7月以降、金準備高鉱山ではしばしは人件費が、コストの30％以上を占めます。（これに対し石油産業では10％程度）このところの人件費の低下は現地通貨の下落が影響しているのでしょう。
ペースが衰えたとはいえコスト削減は実行されています。しかし、探査や開発といった活動の費用を抑えることは将来的な生産レベルに悪影響を及ぼすことでしょう。また、石油価格の反騰や通貨の上昇によっては生産コストが一気に上がることが予想されます。

3

GOLD

FOURSEASONSREPORT

特集：2016年どんな年！？
プロが読む金・白金価格の行方●2016年有望な貴金属は？
Ｋ氏
やはり、金ではないでしょうか。現在プラチナ価格がかなり下がっていますので短期的に購入するのもいいとは思いますが、長いスパンで見たときは金の方が優位でしょう。プラチナの価格を支えるのは、希少性と産業用需要です。産業用需要の中心であるディーゼルカーから将来的にはハイブリット車、さらには燃料電池車へという方向へ自動車メーカー自体が変わり始めています。他の産業用需要が見えてこないと安泰とは言い難いのではないでしょうか。あとは流動性の問題があります。希少性との裏表で市場規模が大きくないところがチャンスでもあり、リスクにもなることがあります。
金は、中国やロシアが積極的に買っているとともに、中小新興国が外貨準備で買い始めています。ドルは、ＱＥでばらまかれたためたくさん持っています。ですから金を持っておこうという流れが出来て、タジギスタン、シリア問
題が気にかかるヨルダンなど中小新興国も買っています。

Ｉ氏
有望なのはプラチナです。金は年間４，０００トンくらい生産されています。それに対してプラチナは１８０トン程度で圧倒的に希少価値があります。また、金の８０％は宝飾品と投資の需要ですが、プラチナは７０％が産業用需要、つまり「ないと困る」人がたくさんいるのです。フォルクスワーゲン問題で欧州でもディーゼル車からガソリン車へスイッチされるのではという説もありますが、それも今５０％を占めるディーゼル車が５年後には４５％になるという程度で、ショックは一時的なものにとどまるでしょう。現在、プラチナ価格は、金価格を下回っていますが、プラチナの方が安い時は迷わずプラチナ買いです。産業用需要が多いため、景気に左右されますが、景気が上向けば価格は逆転するでしょう。長期的に見ればプラチナを買うことはお勧めです。

Ｔ氏
２０１６年、金は上向くと思います。その最大の理由はアメリカの利上げが始まると、２０１８年まではせいぜい３％で、頻度も年数回の緩やかなペースとなることが明確になるからです。そもそも３％といえば、歴史的に見れば利上げが始まる金利水準。過去に例がないほど低水準でスローな利上げサイクルとなるので、金利がつかないという理由で金が売られるという状況は終わるでしょう。一方、中国やインドの金需要は、文化的金選好度が高いので、安値は丁寧に拾われるでしょう。中国人民銀行などの公的金購入も下支え要因です。金生産が増える見込みはなく、対して、新興国の需要は増えていくのですから下がるということは考えづらい状況です。
4

GOLDFOURSEASONSREPORT

特集：2016年どんな年！？
平成28年（２０１６年）申年。（丙申）平成28年（２０１６年）は丙申となります。丙には（あきらか・さかん）という意味があり、横に燃え広がる性質を持っています。また、申（さる・しん）は伸びるということで、物事が進歩発展し、成熟にいたるまでの伸びを表します。この二つが組み合わさることによって、２０１６年、丙申は諸々の問題（欧州の難民問題、中国の経済破綻、中東の混迷等々）が盛んに広がり発展してゆく年と暗示しております。

ドイツにとっては正念場の年となるでしょう。欧州への難民が増え、負担が増えます。いままでドイツが独り勝ちで支えていたユーロやＥＵが脆弱になっていくのでは。ギリシャを救済した時点では想定されていなかった数十万単位の難民の世話のために、新たな支出をしなければいけないのです。そして降ってわいたようなフォルクスワーゲンの問題。リコールと集団訴訟で突き付けられる金額によってはフォルクスワーゲンの存立自体を揺るがしかねません。でも、ドイツはフォルクスワーゲンを絶対につぶさないでしょう。ということは政府が救済しなければいけません。ギリシャ、難民、フォルクスワーゲンの３つ。メルケル首相としても優先順位をつけないといけませんし、有権者が黙っていないでしょう。となると ギリシャを切ることになるのではないでしょうか。現に国内に流入している難民、ドイツの象徴ともいえるフォルクスワーゲンのほうが切迫感があり、優先順位が高いと判断するのではないでしょうか。ドイツがどうふるまうのか要注目です。

中国は輸出、投資主導型から消費主導型の経済モデルへの移行がより進むでしょう。その調整過程で失業が生まれ、社会不安になるリスクがあります。さらに破たんする企業が出てその会社が発行した債権が、債務不履行に。中国人投資家も金融商品が紙切れになることを思い知ることになるのでは。彼らは政府が救済してくれるはずだと思い込んでいますので、中国政府は中国人投資家にリスク意識を植え付けるという作業を計画的にやるのではないでしょうか。あえて実例を作って、実際に損する人が出てリスク意識を植え付けることは不可避でしょう。不動産も株もダメでマネーがどこに流れるかというとまたぞろ理財商品に向かっています。これは非常に危ない話です。中国リスクですね。
人民元のＳＤＲ（特別引き出し権）入りが決まりました。これから人民元の取引の自由化がどの程度進むのかも注目です。輸出に依存している中国経済が簡単には人民元を自由化出来ないでしょう。決済通貨として大幅に使われることは期待できないでしょうけど外貨準備として蓄えていこうとする動きがあるのではないでしょうか。自由化を進めると中国人がお金を外に持ち出したり、資本逃避等が起こる可能性もあり、一気にはすすまないでしょうが、国際社会の中で人民元が今後主要なポジションを取っていく一歩を踏み出す年になるでしょう。

5GOLDFOURSEASONSREPORT

特集：2016年どんな年！？
申年生まれにも色々あるようで・・・・年男、年女の皆様、どれに当てはまりますか？
動物園でお猿さんが木から木へぴゅんぴゅん飛び回っている姿を見たことがある人も多いでしょう。あれがまさ
しく申年生まれの性格です。仕事でも人付き合いでも一カ所にとどまるというよりあちらこちらと飛び回り、機知にとんだウィットで人を笑わせ、常に新しいものを求めている。これが申年生まれの基本的な像です。

●昭和31年・１９５６年（丙申）
主な出来事：水俣病の発見 三種の神器 鉄人２８号
この生まれの人は、赤猿または火猿といい外見も内心も赤く火のように燃えている人です。欲が深く、我が強く、おしゃべりな人が多いと言われ、感情にもろく、安請け合いをして後で後悔することが多いとも言われています。

●昭和43年・１９６８年（戊申）
主な出来事：大学紛争 巨人の星 ゲゲゲの鬼太郎 吉野家チェーン展開
この年の生まれの人は山猿または荒猿といわれ、気の荒い人で人に迷惑をかけることが多いと言われています。一面で茶目っ気を持ち合わせており、人気者で誰隔てなく交際します。趣味に富み、向上心旺盛です。勉強家で常識もあります。

●昭和55年・１９８０年(庚申）
主な出来事：漫才ブーム 大平首相急死 ルービックキューブ
この生まれの人は芸猿、芝居猿といい、人まねが上手で、利口で記憶力がよく、一芸に秀でています。名声をあげて人気者になり、一世を風靡するようなものも多いが、溺れやすく心を引き締めないと成功しないそうです。

●平成4年・１９９２年（壬申）
主な出来事：ＰＫＯ法成立 きんさんぎんさん 地価下落 尾崎豊の死
この生まれの人は親猿または大猿といわれ、壮健ですが、敏感さはなく何事にも大雑把で正直で、ぐずつくのがきらいで性急に事をなすほうです。政治家とか鉱山師のような仕事で才能を発揮します。

●平成16年・２００４年（甲申）
主な出来事：陸自イラク派遣 小泉首相北朝鮮訪問 新潟中越地震 振り込め詐欺
この生まれの人は大サルまたは智恵猿といい、非常に才能に富んでいて、統率力と権威に富み、一方において感情が鋭敏で、警戒心が強く、用心深いため正しいものまで疑いをかけ、そしりを受けやすいと言われています。
6

GOLDFOURSEASONSREPORT

COLUMN：グアム旅行
先月、11月の半ばに、常夏の島グアムに行ってまいりました。
私にとって初めての海外旅行。パスポートもこの旅行のために初めて作りました。
なのに、出国前から事件が！！なんとパスポートネームのつづりと予約した航空券のつづりが一文字違っていて、危うく飛行機に乗れず、空港でみんなをお見送りすることになりそうでした。（そこは、旅行会社側のミスなので、なんとか航空券を発券してもらえました。）
成田空港から飛行機に乗る事3時間40分。グアム国際空港に到着してみると、入国審査場いっぱいに長蛇の列ができていました。どうやら前に到着した観光客の人数に、入国審査が追いついていないようです。（爆買いが流行語大賞に選ばれた様に、中国の方も旅行シーズンだったのでしょうか？）
先輩に聞いてみても、ここまで混雑しているのは初めてだそうです。日本なら（おもてなしの心で）臨時に審査官を増員して、閉まっているゲートを開けて対応すると思うのですが、そのような状況でも権利意識のはっきりしているアメリカ人。ゲートをフルにあけようとせず、淡々と仕事をこなすだけ。何時間待っていようが関係ないという感じでした。
遅々として進まない行列でしたが、待つ事2時間。ようやく入国審査を終える事ができました。入国審査の職員は厳しいと聞いていたため、一番優しそうな人のいるゲートに並んだのは内緒です(笑)
空港から送迎バスで約7分。宿泊先のホテルに到着する頃には、時刻はグアム時間で午後5時頃。それからロビーで現地ガイドさんの説明が終った時には、外はすでに真っ暗です。ホテルのプールももうすぐ閉まってしまいますから、1日目は移動だけで終わってしまうかと思われました。
しかし、流石の5つ星ホテル。今回宿泊したホテルの12階のフロアにあるラウンジでは、アルコール類やおつまみ、軽食が食べ放題、飲み放題でした！特に日本のビールが飲み放題なのは、嬉しい限りでした。
現地のお店で売っている日本から輸入している製品は、円安の影響もあり、とても高いのです。食い意地の張った私にはラウンジの存在だ
けで満足な初日でした。
２日目からはいよいよグアム観光です。島の大きさは淡路島ほどです。
一周するのにそんなに時間はかかりません。そこで島をグルッと１周するツアーに参加しました。太平洋戦争の跡地や慰霊記念公園、グアムで一番大きな滝であるタロフォフォの滝、ココスアイランドリゾートや恋人岬など、グアムの有名な観光スポットを１日で見る事ができました。
まず最初に着いたのが、「ガーンポイント」という戦争跡地です。今は整備された公園になっていますが、日本軍の使用した砲台と防空壕が残っています。
太平洋戦争で、日本軍が占領したグアム島をアメリカ軍が奪還しようと上陸する際、このガーンポイントで戦闘が繰り広げられました。（石碑にはガン・ポイントと書かれていました。日本軍が高射砲や海岸砲を使用し、激しい戦闘になったからでしょうか？）「タロフォフォの滝」は３つの滝でできており、前述の通りグアムで最大級です。約200メートルのロープウェイを下り、ロープウェイを降りると、歩いて行くと吊り橋がありますが、こちらからは滝を正面から見る事ができます！吊り橋を渡っていくとお土産の売店と横井庄一さんの洞窟があります。太平洋戦争時に山中に撤退した横井さんらは1945年の終戦を知らないままジャングルに作られた地下壕で生活しグアム派遣から約28年後の1972年現地の住民に発見されました。「恥ずかしながら、帰ってまいりました。」はその年の流行語になりました。
グアムにご旅行の際はおすすめのツアーです。（N)7ホームページもご覧下さい。
http://www.goldtsumitatekun.com

GOLD FOURSEASONS REPORT
2016年新春号

株式会社ゴールドリンク

2010年9月1日創刊 2015年12月25日発行 通巻第20号●本誌に掲載されている情報は内容が正確であるよう最善を尽くしておりますが、内容についての一切の責任を負うものではありません。●本誌に掲載されている情報に基づいて投資活動を行った

東京都千代田区飯田橋2丁目8番5号

結果、損害が発生したとしても、弊社はその責任を負うものではあり多幸ビル九段10階ません。●本誌に掲載されている内容の著作権は、株式会社ゴールドリンクに帰属します。弊社に無断で転用、複製等することは固く

電話 ０３（５２７５）５５８８

お断りします。

ＦＡＸ ０３（５２７５）５６７７
Email: info@goldtsumitatekun.com

8