GOLD FOURSEASONS
発行日REPORT
平成29年7月18日

今年第1四半期の世界金需要
目次：
今年第1四半期の世界金需要

国内・海外トピックス

16

上半期を振り返る

編集後記「快」と「善」

7

産金業界団体のワールド・ゴールド・カウンシル（WGC)が5月に発表した『世界金需要報告』によると、2017
年第1四半期(1月－3月)の世界金需要は、前年同期比18％減の1034.5㌧となりました。
1年前の水準から18％減少した原因
は、前年同期が第1四半期として過去最高を記録していたことにあります。
ＥＴＦ(上場投資信託）への流入は、109.1㌧と堅調でしたが、過去最高に近かった前年の流入量に比べると数分の1に留まりました。
中央銀行の購入需要が同26.7％減の76.3㌧に減少したことも需要低迷の一因となりました。
その一方で金地金金貨への投資は、289.8㌧と好調で、前年同期から9％増えました。反面、宝飾品とテクノロジー分野の需要はいずれも微増にとどまりました。
◎宝飾品☆宝飾品需要は、前年同期比で小幅増加したものの、引き続き力強さを欠いています。前年同期の474.4㌧は7年ぶりの低水準です。
☆金価格の上昇が需要に悪影響を及ぼしました。一方で一部の市場では、金価格が1、2度急落し、絶好の購入機会となりました。
☆金需要は世界的に堅調でしたが、国ごとにみると状況には差があります。
需要拡大はインド、イラン、米国が中心であり、そうした国々の拡大が他の国での小幅減少をわずかに上回りました。
金の宝飾品需要は概ね安定していま(2 ページに続く)

Q1.16

Q2.16

Q3.16

Q4.16

Q1.17

前年同期比

宝飾品

474.4

445.4

494.8

625.7

480.9+1%

エレクトロニクス
その他
歯科工業・歯科小計
金塊退蔵

59.9
11.9
4.6
76.4
203.46312.5
4.6
80.1
153.3

65.3
12.8
4.5
82.5
137.9

67.6
12.5
4.4
84.5
275

62.1
12.1
4.3
78.5
233

+4%
1%
-5%
+3%+15%

公的金貨

49.2

46.2

34.3

77.5

42.4

-14%

メダル類
小売り投資小計ETF・関連商品

12.2
264.9
342.1

13.1
212.6
237.4

17.5
189.6
145.5

22.4
374.9
-192.8

14.4
289.8
109.1

+18%
+9%
-68%

606.9
104.1
1261.845077.91053.3

335.1
86.7
999.1

182.1
108.5
1000.8398.9
76.3
1034.5

-34%
-27%
-18%

投資合計
中央銀行金購入
需要合計

1

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今年第1四半期の世界金需要た需要が徐々に開放されました。

したが、長期的にみると低調にとどまり、5年間の四半期平均である587.7㌧を18％下回りました。12月末から3月末にかけて米ドル建の金価格が9％上昇し、需要の重石となりました。とはいえ、米ドルが弱含んでいたため多くの市場では消費者が、価格上昇からある程度は守られました。
主要消費国の多くでは、現地通貨建ての金価格が3～7％上昇しました。

しかし、第1四半期の需要は、92.3㌧と引き続き弱く、100㌧を割り込みました。この水準を下回ったのはこの10年でわずか3回しかありません。金価格は、第1四半期中インドの宝飾品消費者に吉凶入り混じった影響をもたらしました。ル
ピー高でLMBA（ロンドン貴金属市場協会）の金価格が9％上昇したのに対し、インドの国内価格は3％の上昇にとどまりました。2月と3月にルピーが急上昇するまで、国内の金貨価格は、2017年の年明け数週間にわたって急騰しました。3月の価格反落は、第2四半期の婚礼シーズンと4月末のアクシャ・トリティヤ祭を控えた金の事前購入計画にとって絶好のタイミングとなりました。

宝飾品セクターは、今もインドと中国に大きく依存しており、両国で宝飾品市場の半分以上を占めています。(第1四半期は56％）○インド
インドの宝飾品需要は、極めて厳しい2016年度を経て、市況が改善したことを受け、前年の異例の低水準から16％増加しました。流動性のひっ迫が改善するに伴い、2016年末の数週間に積み上がっインド準備銀行（RBI）は現在も貨幣の供給を推進しているため、現金不足に悩む消費者が、さらされる圧力は,低下しています。高額紙幣の廃止によって無効になった紙幣の内、価値ベースで85％が3月までに市場に戻りました。RBIはまた、銀行口座からの一時的な引き出し制限を徐々に緩和し、特に現金依存度が高い農村部の需要を後押ししました。高額紙幣廃止の影響は、なお根強く残りましたが、現金通貨が金融システムに注入されたことを受けて、農村部の需要は一部回復しました。これはオートバイの販売台数が12月の低水準から回復したことにも裏づけられています。

■主要国需要■世界金供給2017年第1四半期
宝飾品

投資

前年同期比

Q1.16

Q2.16

Q3.16

Q4.16

Q1.17 前年同期比

合計

宝飾品

投資

合計

鉱山生産

767.8

794.8

847.8

845.0

764.0

+0%

インド

92.3

31.2

123.5

16%

14%

15%

生産者ヘッジ

47.5

23.9

-16.8

-22.0

-15.0

-

中国

189.4

107.9

297.3

-1%

30%

8%

鉱山生産小計

815.3

818.7

831.0

823.0

749.0

中東

54.6

9.9

64.5

0%

48%

5%

リサイクル

360.0

342.3

337.1

256.5

283.0

-21％

トルコ

7.7

8.9

16.6

-11%

77%

1,175.3 1,161.0 1,168.1 1,079.5 1,032.0-12％

日本

3.2

-1.8

1.4-9%

米国

22.9

16.2

39.1

3%

欧州

12.7

60.8

73.5

-3%

22%

供給合計

-80%

注1：単位はトン-20%-8%

注2：上記のQは四半期

9%7%

注3：前年同期比はQ1.16とQ1.17との比較

注1：単位はトン
注2：前年同期比は16年第1四半期と17年第1四半期との比較
注3：中国の需要は台湾・香港を含んだ数値。

2

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今年第1四半期の世界金需要

○中国

○アメリカ

中国では季節的な需要拡大が、金価格の上昇で生じた悪影響を概ね打ち消す格好となり、金宝飾品需要が、前年同月比2％減と小幅弱含みました。第1四半期の需要は、前年同期の179.2㌧に対して、176.5㌧となり、5年間の四半期平均である186.4㌧を5％下回りました。

米国の宝飾品需要は再び上向き第1四半期としては2010年以降で最高を記録しました。
大統領選挙後に消費者心理が好転して、宝飾品需要を押し上げたため、第1四半期には前年同月比3％増の22.9㌧に達しました。
オンラインでの販売が勢いを増しました。その背景には、オンラインの小売環境と実店舗を組み合わせた「クリック・アンド・モルタル」という販売モデルが拡大したことがあります。

宝飾品需要は、年初に好スタートを切りました。2017年は、旧暦でいうと閏月が生じて立春が2回あり「結婚するのに縁起がいい」とされるため春節向けの需要が大きく伸びました。
中国の宝飾品業界は、消費者需要の低迷への対応策を十分に講じています。金宝飾品の需要に悪影響を及ぼしたのは、経済環境の鈍化だけでなく、消費者の嗜好の変化もその一因です。
中国の若い消費者はモノよりコト(経験）にお金を使いたいと考える傾向があります。最も大事なのが「健康、旅行、家族との時間」の3つであるという調査結果があります。業界は、『伝統的な」24カラットだけでなく、新しいもの、画期的で流行の最先端を行くアイテムを求める需要に応えるため、新たに22カラットの金宝飾品を発売しました。

◎投資☆金の裏付けがあるETFの運用資産残高は、第1四半期に伸びました。その背景には不確実な政治情勢を受けて、欧州でETFへの資金流入に拍車がかかったことがあります。欧州では金地金・金貨需要も力強く伸びました。
☆中国の金地金・金貨の需要は、第1四半期に史上4度目となる100㌧を突破しました。人民元安、不動産市場に対する懸念、春節に伴う季節的な需要拡大が市場を支えました☆インドの金地金・金貨需要は、小幅縮小しましたが、過去の実績に比べて低水準にとどまりまし3

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今年第1四半期の世界金需要た。

全体で広がるポピュリスト運動に関連して反体制的な政党の台頭が続いていること等に注目が集まりました。

○ETF
金を裏付けとするＥＴＦの世界の保有残高は第1四半期に109.1㌧伸びました。第1四半期末の運用資産残高は、2251.8㌧でした。保有残高の伸びは、昨年の大量流入に比べると小幅に留まり、2016年第1四半期の342.1㌧のわずか3分の１に留まりました。けれどもここで浮き彫りになったのは、直近の資金流入の弱さというよりは、2016年の異例の規模に達した資金流入です。実際のところ、今年第1四半期の流入規模109.1㌧は、世界的な金融危機前後の2009年第1四半期から2011年第4四半期までの四半期平均（108.9㌧）と肩を並べる水準に達しています。

不安定な政治環境だけでなく、金融市場の情勢も金を裏付けとするETFの持ち高を積み増すきっかけをもたらしました。2月には安全資産への資金流入を背景に2年ものドイツ国債の利回りがマイナス圏でさらに低下し、史上最低となるマイナス0.95％を付けました。また、欧州株式市場が低調で、ボラティリティ(変動率）が数年ぶりの低水準にとどまりました。実質、名目利回りがマイナス圏に沈み、域内の株式市場が比較的停滞していたことに加えて、第1四半期中に特に金価格が上昇したこともあり、金の投資妙味が改善しました。1月と3月にユーロ建金価格が下落したこともポジション拡大の絶好の機会ととらえられました。

2016年下半期の傾向が、第1四半期にも続き、欧州の投資家が、ETF投資の相当部分を占めました。欧州市場の上場ETFへの流入が92.4㌧に達したのに対し,米国市場のそれはわずか14.1㌧に留まりました。

○金地金・金貨
金地金・金貨需要は、前年同期から9％増えて289.8㌧となり、力強く伸びました。

地政学的な緊張に対しては欧州の投資家の方が米国の投資家より懸念を募らせました。欧州

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今年第1四半期の世界金需要☆中国

平均14.2ドル/オンスとなりました。

中国の金地金・金貨需要は2016年第4四半期の力強い勢いが持続し、第1四半期に前年同期比30％増の105.9㌧と大幅に増加しました。これは四半期ベースで過去4番目に高い水準です。

☆インド
インドの金地金・金貨需要は第1四半期に31.2㌧となり、前年同期の低水準から3.8㌧増えましたが、5年間の四半期平均の僅か半分に留まりました。昨年11月の高額紙幣廃止を受けて、市場の流動性は逼迫していました。2016年末には現金が国内経済から消え(通貨の流通量は11月11日から1月6日にかけて50％減少）経済活動はほぼ全面的にストップしました。二輪車の販売台数（現金依存度の高いインド経済の健全性を示す代表的な指標）は12月に半減しました。(2頁グラフ参照）

この需要拡大に火をつけた要因は複数あります。人民元安と不動産市場の先行きに対して、昨年末に浮上していた懸念が、2017年に入ってもくすぶっていたことに加えて、春節の時期に例年通り季節需要が生じたほか、金価格が上昇して投資家心理を下支えしました。

けれども2017年には改善がみられました。現金流通量は、2016年11月につけたピークを大幅に下回っていますが、第1四半期中に43％伸びました。現金流通量が増えて景気がやや持ち直した結果金市場が下支えされました。金の輸入もここ数ヶ月で上向き、第1四半期の正規輸入が前年同期から106％増えました。

中国では需給不均衡が生じているようです。
2014年以降の世界のスポット価格を丹念に追跡すると、世界のスポット価格に上乗せするプレミアムは近年、平均4ドル水準で推移しているのに対し、中国のプレミアムは、2016年第4四半期に平均17ドル/オンスに急騰しました。需
要は堅調でしたが、国境をまたがる資本規制の影響が、金の輸入へも波及したことが急騰の一因です。資本規制の余波が、市場にもおよび銀行が輸入に対する規制当局の監視強化に適応した為、プレミアムは、第1四半期も高止まりし
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FOURSEASONSREPORT2017上半期を振り返る国内・海外トピックス
年月（平均価格）

国内トピックス

海外トピックス2017年1月
金1194.5㌦ 4713円
プラチナ
978.0㌦ 3843円
為替114.77円/ドル☆大発会の東京株式市場の日経平均株価 ☆ドナルド・トランプ氏が第４５代アメリカ大統領に就は４年ぶりの大発会高値。前営業日比４７任。演説で「米国第一」を宣言。
９円７９銭高の１９５９４円１６銭。
☆トランプ大統領は環太平洋経済連携協定（ＴＰＰ）から「永久に離脱する」とした大統領令に署名。
☆米国株式市場でダウ工業３０種が史上初めて２万ドルの大台を突破。

2017年2月
金
1233.7㌦ 4788円
プラチナ
1010.6㌦ 3910円
為替112.98円/ドル☆安倍首相とトランプ大統領がホワイトハ ☆金融規制改革法（ドット・フランク法）の見直しに関ウスで会談。
する大統領令に署名。
☆北朝鮮が弾道ミサイルを発射。
☆毎月末金曜日に早期帰宅を奨励し消費喚起を促す官民連携の取り組み「プレミアムフライデー」がスタート。

2017年3月
金
1231.3㌦ 4785円
プラチナ
965.5㌦ 3767円
為替112.97円/ドル☆北朝鮮が日本海に向けて弾道ミサイ
ル４発を発射。日本の排他的経済水域に落下☆東京株式市場で日経平均株価が続伸し終値で１９６０４円６１銭。大発会の昨年来高値を更新☆米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は、政策金利（ＦＦ金利）の誘導目標を0.25％引き上げることを決定。

2017年4月
金
1271㌦ 4812円
プラチナ
964.9㌦ 3661円
為替110.03円/ドル☆北朝鮮のミサイル発射に対し米国は空母や潜水艦などを朝鮮半島近海に接近させる。
☆東京株式市場で日経平均株価が４ヶ月ぶりの安値、１８５９７円06銭。年初来安値を更新☆米国は化学兵器の使用疑惑のあるシリア・アサド政権の空軍基地に対して５９発の巡航ミサイルを発射。
☆米財務省が為替報告書を公表。中国への「為替操作国」の認定を見送る。

2017年5月
金
1246.2㌦ 4815円
プラチナ
935.6㌦ 3625円
為替112.25円/ドル☆韓国の大統領選挙で文在寅氏が勝利☆北朝鮮が弾道ミサイルを発射。推定高度２０００キロ超に達し、新型ミサイルの可能性との見方。

☆フランス大統領選挙で中道系候補マクロン氏が極右政党・国民戦線のルペン党首を破り勝利。

2017年6月
金1263.8㌦ 4817円
プラチナ
934.3㌦ 3576円
為替110.88円/ドル☆東京株式市場で日経平均が大幅続 ☆トランプ米大統領は地球温暖化対策の国際的枠伸となり2万円の大台を回復。終値では 組み「パリ協定」からの離脱を表明。
2015年8月19日以来1年9か月ぶり。
☆サウジアラビア、ＵＡＥ、エジプトなど中東6ヶ国はカ☆タカタ民事再生法の適用を申請。負 タールとの国交断絶を相次いで発表。
債総額は1兆円超と製造業として戦後最 ☆米ＦＲＢはＦＦ金利誘導目標を0.25％引き上げ大の経営破たん。
1.00－1.25％とすることを決定。

☆英国のメイ首相は欧州連合基本条約５０条を発動
しＥＵに対して正式に離脱を通告。

☆トランプ大統領が前コミーＦＢＩ長官に対し駐米ロシア大使との不透明な接触が発覚して辞任したフリン前大統領補佐官への捜査中止を要求していた疑いが報道され、弾劾の可能性が浮上。

6編集後記「快」と「善」
最後までお読みいただき、ありがとうございます。
さて、突然ですが、病気になって原因不明の高熱が出たとき、当然、病院に行くでしょう。そのときお医者様に何を求めますか？
「何でもいいからこの苦しさから解放してくれと強力な解熱剤を処方してもらい、熱を下げるのか」
それとも、「苦しいのは続くかもしれませんが、原因を探りましょうと穏やかな治療を続けるのか」
前者が「快」、後者が「善」です。
もう一例。
世界的経済危機が日本に波及して不景気になりました。その時、政治に何を求めますか？
「何でもいいから公共事業を増やして景気浮揚策を」「地道に、産業の新陳代謝を促し、人材の流動化等の施策で経済の構造改革をする」
前者が「快」、後者が「善」です。
「快」とは、その場限り的であり、ポピュリズム的なことをいいます。それに対して「善」は、目先は苦しいが真の解決策を探るというものです。
「金」を保有することの壁をとっぱらい、多くの方に「金」を持ってもらいたいとの理念を掲げて会社を作って7年半経過しました。
金を保有することは「快」(今の環境ならば、目先の値上がり益も期待できるでしょう）でもあり、「善」（資産保有・運用・保全の意味で金保有は真の解決策を提供するものです）でもあります。

ホームページもご覧下さい。
http://www.goldtsumitatekun.com

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2017年夏号

株式会社ゴールドリンク

2010年9月1日創刊 2017年7月18日発行 通巻第26号●本誌に掲載されている情報は内容が正確であるよう最善を尽くしておりますが、内容についての一切の責任を負うものではありません。●本誌に掲載されている情報に基づいて投資活動を行った

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結果、損害が発生したとしても、弊社はその責任を負うものではあり多幸ビル九段10階ません。●本誌に掲載されている内容の著作権は、株式会社ゴールドリンクに帰属します。弊社に無断で転用、複製等することは固く

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