日本酸素ホールディングス株式会社
2024 年 3 月期 通期決算説明会

2024 年 5 月 22 日

NIPPON SANSO Holdings Corporation
FYE2024 Full-term Earnings Presentation

May 22, 2024

・ この電話会議では同時通訳を実施いたしましたので、会議当日に配信した原文及び同時通訳者の音声を書き起こしております。
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Simultaneous interpretation was used for this Earnings call, so the original transcription and the simultaneous interpreter's voice delivered on the day of the conference have been transcribed.

原文 Original Transcription

同時通訳文 Simultaneous interpreting Transcription＊

登壇

Presentation

梶山：本日はお忙しい中、当社説明会にご参加いただきまして誠にありがとうございます。私は財務・経理室 IR 部、梶山でございます。どうぞよろしくお願いいたします。

Kajiyama: We will now start the full-term business performance results presentation for FYE2024 NIPPON SANSO
Holdings Corporation. Thank you very much for taking time out of your busy schedule. My name is Kajiyama from IRteam of the Group Finance & Accounting Office.

本日はプレゼンテーション後、質疑応答の時間を設けております。ご質問はその際に回答させていただ

After the presentation, there will be time for Q&A. Questions will be answered at that time.

きます。

We will now begin the earnings presentation. Please have today's presentation material ready at hand. The materials
are available from the IR information page of our company's website. Also, we sent you a link in the chat section ofthis webinar to access the materials for you to download. Please take a few minutes to download the materials fromthis link.

それでは、これより決算説明会を始めます。本日のプレゼンテーションの資料をお手元にご用意ください。資料は、当社ホームページの IR 情報ページよりご入手いただけます。また本ウェビナーのチャット欄に、資料ダウンロード用のアクセスリンクをお送りいたしますので、お手数ではございますが、こちらからダウンロードいただきますようお願いいたします。
それでは、本日の登壇者をご紹介いたします。代表取締役社長 CEO、濱田でございます。取締役、大陽日酸株式会社社長、永田でございます。取締役、Matheson Tri-Gas チェアマン兼 CEO、カルマンでございます。Nippon Gases Europe からは社長のエレホステが出席の予定となっておりましたが、急遽やむを得ない家庭の事情によりまして、同社エグゼクティブバイスプレジデント、ジュディチが参加いた
しております。

Now, let me introduce today's speakers. Mr. Hamada, President CEO; Mr. Nagata, Board of Director and Presidentof Taiyo Nippon Sanso Corporation; Mr. Kallman, Board of Director, Chairman and CEO of Matheson Tri-Gas; Mr.
Raoul Giudici, Executive Vice President of Nippon Gases Europe. We had planned that Mr. Elejoste to attend, but
because of family reasons, we do have Mr. Giudici on behalf. Mr. Draper, Senior Executive Officer and CFO; Mr.
Moroishi, Senior Executive Officer of Group Corporate Planning Office; Mr. Kataoka, President of THERMOS K.K.;
Mr. Miki, Senior Executive Officer of Group Sustainability Management Office and CSO.
I would like to inform you of today's proceedings. Presentation will take place for about 45 minutes, and after that,
there will be a time for Q&A for about 40 minutes. First, Mr. Hamada will give a summary of the FYE2024 and ourbusiness plan for FYE2025. Then Mr. Draper, CFO will present the financial profile of our group.
Now, Mr. Hamada, the floor is yours.

常務執行役員 CFO、ドレイパーでございます。常務執行役員経営企画室長、諸石でございます。サーモ
ス株式会社社長、片岡でございます。常務執行役員サステナビリティ統括室長兼 CSO、三木でございます。
本日の進行につきまして、ご案内いたします。この説明会はプレゼンテーション約 45 分、質疑応答約40 分を予定しております。まず社長 CEO の濱田より、2024 年 3 月期の総括、そして 2025 年 3 月期の事業計画についてご説明いたします。その後、CFO のドレイパーより、当社グループの財務プロファイ
ルをご説明いたします。
それでは濱田社長、よろしくお願いいたします。
濱田：皆様、おはようございます。日本酸素ホールディングスの濱田でございます。本日はお忙しい
中、当期の通期決算説明会にご参加いただき、誠にありがとうございます。
5 月 13 日の決算電話会議では、2024 年 3 月期の第 4 四半期の業績結果、および 2025 年 3 月期の通期業績予想についてご説明させていただきました。この本日の決算説明会では、当社グループ中期経営計
画、NS Vision 2026 の観点から、第 2 年度でありました 2024 年 3 月期の総括、および第 3 年度の 2025

Hamada: Good morning. I am Hamada from NIPPON SANSO Holdings. Thank you very much for participating in the
full-year financial results presentation despite your busy schedule.
On May 13, we held the financial results conference call. There, we explained the results for Q4 of FYE2024 and thefull-year earnings forecast for FYE2025.
Now today, in this briefing, from the perspective of our group's midterm management plan, NS Vision 2026, we will
provide an overview of FYE2024, which was the second fiscal year of the plan as well as assumptions in the businessplans for FYE2025, which will be the third fiscal year of the plan and the business plans by segment. Then Mr. Draper,
our CFO, will explain our group's financial profile after my presentation.

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年 3 月期の事業計画の前提、およびセグメント別の事業計画をお伝えし、CFO のドレイパーより当社グ
ループの財務プロファイルを説明させていただきます。

Today, we have with us three internal directors who are responsible for the businesses in Japan, the US, Europe aswell as the head of the business in Asia and Oceania and the President of THERMOS. That means that we haveleaders for all of our business segments with us. In the Q&A session, we hope to improve the management of theCompany through communicating with you.

本日は日本、米国、欧州の事業責任者である各社内取締役が 3 名、そしてアジア・オセアニアセグメン
トの事業責任者、サーモスの社長も同席しておりますので、全てのセグメントの責任者が出席しており

Now let me get started with my presentation.

ます。したがいまして質疑応答のセッションでは、皆様とのコミュニケーションを通じて、より良い経営につなげていきたいと考えています。
それでは早速、プレゼンテーションを始めさせていただきます。

はじめに、当社グループの理念とビジョンをご説明いたします。これは 2020 年の 10 月に持株会社体制に移行した際に、これまでの企業理念やビジョンから改訂いたしました。これからご説明する中期経営
計画 NS Vision 2026 も、この理念とビジョンに基づいて立案しております。
現在、グループ全体で共有し、ホールディングスの広報部が中心となって、グループ内のコミュニケー
ションを促進し、周知、浸透を図っております。また 2023 年 11 月には、タウンホールミーティングを開催しまして、各地域やサーモスの社員の皆さんと、直接お話しする機会をつくり、こうした理念、ビFirst of all, let me explain our group's philosophy and vision. In October 2020, we shifted to a holding company
structure, and then we made revisions from the former corporate philosophy and vision. Based on the philosophy
and vision, we formulate the medium-term management plan, and NS Vision 2026 that I am going to explain now.
Currently, the content is being shared throughout the entire group and the holdings’ PR team is playing a main rolein promoting the internal communications to promote awareness and dissemination. In November 2023, we held
townhall meetings and had an opportunity to have a direct dialogue with the staff of each region and members ofThermos to share these ideas, vision, and our midterm management plan as well as the recent businessperformance, and we shared the aspiration to operate the Group as one.

ジョン、そして中期経営計画や直近の業績などをお話ししまして、グループ一体で運営していきたいという思いを共有しております。

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2022 年 5 月に投資家、株主の皆様に 2022 年 3 月期の決算と併せて、2026 年 3 月期を最終年度とする 4
カ年の中期経営計画を発表し、ご説明させていただきました。この計画ではスローガンとして「Enabling the Future」を掲げまして、五つの重点戦略を定め、日本、米国、欧州、アジア・オセアニ
ア、グローバル 4 極、プラスサーモス。この事業体制の下で各地域でこれらの戦略を実行し、ビジョン

In May 2022, when we announced our results for the term ended March 2022, we also announced and explained toour investors and shareholders the four-year midterm management plan, NS Vision 2026, with its final year ending
March 2026. Under the slogan, Enabling the Future, the plan has established five focused fields under the businessstructure of four global regions of Japan, US, Europe and Asia and Oceania plus Thermos business. We're
implementing this strategy in each region, and we're working hard on a group-wide basis to realize our vision.

の実現に向けてグループ全体で取り組んでおります。

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NS Vision 2026 の最終年度、2026 年の 3 月期におきまして、ご覧の財務 KPI、ならびに非財務 KPI の目標値を設定しておりますが、想定為替レートが当時の為替状況をもとに 1 米ドル 115 円、1 ユーロ
125 円で設定しておりましたので、現在と比べますと円高を前提とした日本円表示となります。
また、非財務 KPI は NS Vision 2026 から導入しております。サステナビリティ経営推進のために経営目標に組み入れて、一部の指標を社内取締役の業績連動報酬とひもづけております。
スライドの右側には注記を書き添えておりますが、これら財務 KPI の目標のうち 2024 年 3 月期、中計In FYE2026, which will be the final year of NS Vision 2026, we have set targets for these financial KPIs and nonfinancial KPIs as shown here. Based on exchange rate at that time, the rates were set at JPY115 against the dollar
and JPY125 against euro. Therefore, the Japanese yen shown in the MTP assumed a stronger yen compared to thecurrent rate. In addition, non-financial KPIs have been introduced starting from NS Vision 2026, and they areincorporated into the management targets in order to promote the sustainability and management, and some of
the indicators are linked to the performance-linked compensation of the internal directors.
As the notes are touched on the right-hand side of the slide, among these financial KPI targets, there are indicatorsthat exceeded the planned figures for the final year already in FYE2024 only halfway through the midterm
management plan. In light of the current business environment and our initiatives, we intend to share with you thelevel of performance that we are aiming for in the future in the form of the performance forecast as appropriate.

の前半の段階で既に最終年度の計画値を超えている指標もございますが、足元の事業環境や内部の取り組み状況などを鑑みまして、今後目指す業績の水準につきましては適宜、業績予想というかたちでお伝えしてまいりたいと考えております。

続きまして、資本配分の考え方でございますが、この 4 年間で創出する営業キャッシュ・フロー、合計
7,300 億円の約 6 割を、戦略投資を含めた投資枠に充てて、残りの部分を株主還元や負債の削減に充てる想定でございます。
この中計初年度と第 2 年度の合計で、営業キャッシュ・フローはおおむね 4,000 億円。設備投資を含む
投資キャッシュ・フローは、おおむね 2,200 億円でございました。当初計画より上振れしている要因の一つに、為替レートが計画比で大きく円安になっている点が挙げられます。着々と収益性を改善できている点、それから各地域での設備投資案件も積み上げられている点につきましては、想定したペースよ
りも良いペースで進んでいると考えております。

Next, in terms of the concept of capital allocation, a total of operating cash flow of about JPY730 billion that will be
generated over the four years, we'll allocate about 60% of that to investment, including strategic investment, andthe remaining will be spent to return the profits to shareholders and reduce debt. In the first and second fiscal yearsof the midterm management plan, operating cash flow was about JPY400 billion, and investment cash flow, including
CapEx, was about JPY220 billion. One of the factors behind the upside compared to the original plan is that the yen
has recently depreciated significantly relative to the original plan. We are making a steady improvement in
profitability and accumulating the capital investment project in each region, and they are better than expected pace.
Therefore, as we have already communicated in earnings call for Q4, we have shared with you the backlog amount,but we do expect to make more investment than planned through second half of the midterm plan. Although wecannot explain each CapEx project in detail, but we are carefully selecting the investment projects with an awarenessof investment efficiency, and we will steadily execute the capital investments using the operating cash flow that we
generate.

ですので、既に第 4 四半期ごとの電話会議でバックログの金額をお伝えしておりますが、中計の後半にかけては計画を上回る投資額になると考えております。一つ一つの投資案件を細かく説明することはで

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きませんが、投資効率を意識して、厳選した投資案件を抱えておりますので、稼ぎ出しました営業キャ
ッシュ・フローを使って、着実に設備投資を実行していきたいと思います。

Now on the right-hand side, you see two donut charts which show the percentage invested in by segment and by
purpose. The investment target for strategic investments are carbon-neutral projects and DX-related. We haveestablished a discretionary investment limit for the holding company.

右側にある二つのドーナツチャートでは、投資先の割合をセグメント別と目的別で示しております。戦
略投資の投資対象は、カーボンニュートラルプロジェクト、および DX 関連でして、持株会社、ホール
ディングスが裁量を持つ投資枠として設定しています。

ここでは時間の関係で詳しい説明は割愛させていただきますが、NS Vision 2026 の策定にあたりまして、ご覧の八つの非財務プログラムを設定し、各地域の事業会社で実行中です。
これらの非財務プログラムは、先ほどご説明した非財務 KPI と連動する関係になっております。2023 年の 12 月に CSO の三木が登壇者を務めました、サステナビリティテーマ IR カンファレンスで詳しくご説明しておりますが、目標の達成に向けて、現時点ではおおむね順調に進捗していると認識しております。引き続き、積極的に取り組んでまいります。

Here, we won't go into the details due to time constraint, but in formulating NS Vision 2026, we have establishedthe eight non-financial programs that you see, and we are currently implementing them at our operating companies
in each region. These non-financial programs are linked to the non-financial KPIs that I mentioned earlier.
In December 2023, Mr. Miki, our CSO, explained in detail at the IR conference on sustainability themes, but we
recognize that our group is making good progress toward achieving our targets at this point in time, and we'recontinuing to work aggressively towards them. We expect to be able to disclose data on our performance for
FYE2024 sometime by September after obtaining the third-party review to ensure the credibility. If you'reinterested, please refer to our company's website in the IR section.

2024 年 3 月期の実績につきましては、信頼性確保のために第三者の認証を得たデータを 9 月までに開示できる見通しでございます。そちらの資料も当社ホームページの IR 情報ページから、ぜひご覧いただきたいと思います。

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それでは、NS Vision 2026 の第 2 年度にあたります、2024 年 3 月期の総括を申し上げます。
2024 年 3 月期、通期での財務目標における進捗でございますが、まず経営成績、PL です。収益性が改善しております。セパレートガスの出荷数量は前期に比べて減少いたしましたが、コスト上昇を背景に価格改定をタイムリーに行いました。また各地域で生産性向上プログラムに取り組みまして、原価の上昇をかなり抑え込むことができたと思います。
為替の影響では、前期に比べて米ドルで約 9 円、プラス 6.8%の円安。ユーロで約 16 円、プラス 11.4%の円安となりまして、売上収益は全体で約 600 億円、コア営業利益は約 75 億円が上積み、多く表示されております。
次にバランスシートの面でございますが、財務規律を意識しながら成長投資を継続しております。経済性が見込めるプロジェクトに投資をして、成長できる基盤づくりに努めているほか、有利子負債を削減
し、かつ安定的、かつ確実な株主還元を実施していく考え方に変わりはございません。
NS Vision 2026 では、調整後ネット D/E レシオを 0.7 以下にする目標を掲げております。後ほどアランより詳しくご説明いたしますが、財務健全化に向けまして、着実に前進できていると思います。

Now, let me summarize the FYE2024, term ended March 2024, which is the second fiscal year of NS Vision 2026. As
for the progress towards our financial targets for FYE2024, first, in terms of the operating results, which is P&L,
profitability has improved. The shipment volumes of air separation gases decreased YoY, but we made price revisions
flexibly against the backdrop of the rising costs. Also, we worked on the productivity improvement programs in
different regions to minimize increases in costs as much as possible.
As for the currency impact, the yen depreciated by approximately JPY9 or plus 6.8% against the US dollar and plus
JPY16 or 11.4% plus against euro YoY. As a result, the revenue increased by about JPY60 billion, and core operating
income increased by about JPY7.5 billion due to exchange impact.
Next, in terms of our financial position, which is balance sheet, we continue to invest in growth while remaining
conscious of our financial discipline. In addition to investing in projects with economic potential, we strive to create
a foundation that will enable us to grow, and our approach remains unchanged in that we will reduce interestbearing debt and provide a stable and reliable returns to the shareholders.
NS Vision 2026 has set a target of reducing the adjusted net D/E ratio to below 0.7. Alan will explain in more detaillater on about this, but we're making a steady progress towards achieving more financial soundness.
Next, on capital efficiency, the synergistic effect of continuously improving profitability and paying down interestbearing debt resulted in the ROCE after-tax improvement of 130 basis points YoY. Immediately after the acquisitionof the European business and the US HYCO business, it was 4.5% for the term ended March 2019, and compared tothat, we have improved by more than 200 basis points over the past five years. We will continue to increase thevalue we provide to customers by making timely decisions and executing the capital investments in May while paying
attention to investment efficiency and capital cost.

続きまして、資本効率です。収益性の継続的な改善と有利子負債の返済の相乗効果で、税引後利益で算出する ROCE after Tax、税引後使用資本利益率は、前期に比べて 1.3 ポイントほど改善しております。
欧州事業、ならびに米国の HYCO 事業の買収直後、2019 年 3 月期の 4.5%に比べまして、この 5 年あまりで 2 ポイントあまり改善できております。

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これからも投資効率、資本コストに留意しつつ、適宜設備投資と M&A を判断、実行していきながら、お客様に提供する価値を増やしていきたいと考えております。

それでは、2024 年 3 月期の通期業績をご説明します。売上収益 1 兆 2,550 億円、前期比 684 億円、5.8%の増収。コア営業利益 1,659 億円、前期比 428 億円、34.8%の増益。コア営業利益率は 13.2%、前期比 280 ベーシスポイントの改善。

Now, I'd like to talk about the full-year results for FYE2024. The revenue increased JPY68.4 billion or 5.8% YoY to
JPY1,255 billion. Core operating income increased JPY42.8 billion or 34.8% to JPY165.9 billion, core operating income
margin, 280 basis points improvement YoY to 13.2%. Profit attributable to owners of the parent, JPY105.9 billion,
an increase of JPY32.9 billion or 44.9% increase YoY. Earnings per share, EPS, JPY244.66, which is an increase of
JPY75.81.

親会社の所有者に帰属する当期利益は 1,059 億円で、前期比 329 億円、44.9%の増益です。1 株当たりの当期利益は 244.66 円で、75.81 円増益しております。

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それでは、NS Vision 2026 の第 3 年度となります、今期の事業計画についてご説明いたします。最初に事業計画の策定の前提、基本的な考え方についてお話しいたします。
2025 年の 3 月期では、日本、米国、欧州、アジア・オセアニアの各地域で、GDP 成長率を上回る成長を目指します。そのためには、まず当社グループとお取引いただいている顧客の各社、そして彼らの業界の動向に基づきまして、迅速に対応していきたいと考えております。
例えば、エレクトロニクス産業で稼働率が回復していく局面に入っていった場合には、お客様とのディ
スカッションを経て私たちが提供できる価値を見出して、積極的に提案していきながら、ガスを供給しつつ、それに係る設備工事案件なども獲得、進行していきたいと思います。
また食品や飲料、ヘルスケアなどの、レジリエントマーケットでの底堅い需要にも対応していきます。

Now, I'd like to talk about the business plan for the current fiscal year, which will be the third fiscal year of NS Vision
2026. First, I'd like to talk about the assumptions and basic concepts behind the formulation of the business plans.
For the term ending March 2025, we aim to grow at a rate that exceeds that of GDP in Japan, the United States,
Europe and Asia Oceania. To this end, we intend to respond promptly based on the trends of each of our customers
who do business with our group and their industries.
For example, when we enter a phase in which the utilization rate in the electronics industry picks up and recovers,
we will try to identify the value we can provide and make proposals aggressively through discussion with customers
while supplying gas and moving on with facility construction projects as necessary. We will also focus firmly on solid
demand in so-called resilient markets such as food and beverages and healthcare.
For the term ending March 2025, we expect an increase of 3.6% in revenue, excluding the exchange rate impact,
and an increase of 6.6% in core operating profit.
Now, I may have told you this last year, but in this uncertain business environment, it is not easy to set an accurate
and easy-to-understand clear vision for the future, therefore, I believe that it is important to conduct the corporate
activities that are in line with the current environment and to ensure that they are thoroughly implemented.

2025 年の 3 月期では、為替影響を除いて 3.6%の増収、またコア営業利益では 6.6%の増益を見込みます。
昨年もお伝えしたかもしれませんけれども、このような不確実な経済環境で正確に分かりやすく将来像を設定するのは、なかなか簡単ではございません。したがいまして、いかにその時々の環境に即した企
業活動を行っていくか、そしてそれを徹底して行うかということが、大切なことだと考えております。
数年前発生したような激しいコストの上昇局面が、またいつ到来するか分かりません。無駄を省いて生産性を高めて、効率性を上げて、しっかりと正しい運営を徹底することが、持続的に私たちが成長できる方法だと考えております。

We don't know when the tough rising cost, which happened a few years ago, will hit us again. I believe that what
we can do in the meantime is eliminate the waste, increase productivity, improve efficiency, and thoroughly
implement the proper management. That is the way that we can grow in a sustainable way.
Again, if I may repeat once again, I think that the idea of setting prices for the value we provide is very important.
There may be differences in the circumstances, the business practices, and operation of the operating companies indifferent regions, but I would like to proceed with this one basic approach to pricing. We will also continue to manage
our business by paying attention to the cash flows and capital efficiency. Now in order for us to achieve a sustainablegrowth, it is essential that we continue to look for the next source of growth. In order to do so, we need to be quickly
responsive to what the society and the customers expect and tie them to the business opportunities and make surethat we attain them.
The idea of carbon neutrality and sustainability in the present era have already become an important value standard
for all the regions and our customers. In the field of technologies in which we can contribute, we will continue to

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また繰り返しになりますが、価値に相応しい価格設定という考え方がとても大事だと思っております。
各地域の事情、商習慣、事業会社の運営などで違いはございますが、この価格に関する基本的な考え方
はグループで一つにして、進めていきたいと考えております。また、キャッシュ・フローと資本効率にも目配りした事業運営を続けてまいります。

value our basic stance in the 32 countries and regions in which we operate, and we should respond to the
expectations and demand of the society and the customers and link them to the business opportunities.
For this purpose, communication with the customers is of primary importance. We would like to develop our humantalent, the personnel, and organization so that the relationship with the customers will allow us to search for the
potential problems and solve them carefully.

そして私たちが持続的に成長していくためには、次の成長の源を探し続けていくことが欠かせません。
そのためには社会や顧客が求めることを敏感に察知して、事業機会に結びつけ、確実に獲得していくことが必要です。
今の時代、カーボンニュートラル、サステナビリティという考え方は、各地域、私たちのお客様各社にとって重要な価値基準になっております。私たちが貢献できる技術領域で展開する 32 の国と地域、社会やお客様からの期待、要望に応えて、事業機会につなげていく基本姿勢を、今後も大事にしたいと思っております。
そのためにはお客様とのコミュニケーションがとにかく大事、重要だと考えております。お客様との密接な関係をつくりまして、潜在的な課題を洗い出し、探し出して、その課題を丁寧に解決していくように、ソリューションを提供していけるように、人財や組織を育てていきたいと考えております。

それでは今期、2025 年 3 月期の通期業績予想をご説明いたします。売上収益 1 兆 3,000 億円、前期比で450 億円、3.6%の増収。コア営業利益 1,770 億円、前期比 111 億円、6.6%の増益。コア営業利益率は13.6%、前期比で 40 ベーシスポイントの改善になります。

Now, let me explain the full-year earnings forecast for this year for FYE2025. Revenue, JPY1.3 trillion, up by JPY45
billion or 3.6% YoY. Core operating income is expected to be JPY177 billion, up by JPY11.1 billion or 6.6% YoY. Core
operating margin is expected to improve by 40 basis points to 13.6%. Exchange rate is assumed to be the same as
the average rate for the previous fiscal year, and therefore, the impact of foreign currency translation is none . Profit
attributable to owners of the parent is expected to decrease by JPY900 million to JPY105 billion, down 0.9%.
In the previous fiscal year, the nonrecurring items included extraordinary gains of approximately JPY8.8 billion due
to a change in the status of the Group company engaged in the residential LP gas business in the Japan segment

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為替レートは前期の期中平均レートと同額で想定しておりますので、この為替換算による影響はございません。

from a consolidated subsidiary to equity method affiliate. Therefore, we would like you to consider the impact of
this change.

親会社の所有者に帰属する当期利益は 1,050 億円、前期比 9 億円、0.9%の減益となります。なお前期には非経常項目で、日本セグメントでの民生用 LP ガス事業を含むグループ会社を、連結子会社から持分法適用会社に在り方を変えました。これによって約 88 億円の特別な利益が含まれておりますので、この剥落による影響をご配慮いただきたいと思います。

各セグメントの事業計画でございますが、このプレゼンテーションでは簡潔に各セグメント 2 枚でまと
めております。本日は全セグメントの事業責任者も質疑応答セッションに出席しておりますので、詳し
くは Q&A の際にお答えしたいと思います。
まず、日本でございます。スライドの左側、三つの枠をご覧ください。日本事業では基盤事業の強化によって、稼ぐ力、それから成長戦略の探索と拡大という二つの方針を揚げて運営しており、セグメント
戦略、取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
スライドの右側では 2022 年 3 月期から 2024 年 3 月期までの、3 事業年度分の業績推移、それから直近のマーケットミックスを示しております。
中期経営計画で定めたセグメント戦略、事業の変革で記しております低収益事業のポートフォリオ見直
しに沿いまして、2024 年 3 月期に、特定顧客向けにオンサイト供給を担う子会社を連結子会社からジョInformation on the business plan for each segment is briefly summarized in these presentation materials in two
sheets for each segment. Today, we have all the business leaders from other segments with us, so the details canbe covered in Q&A session.
First, starting with Japan, please take a look at the three boxes on the left-hand side of the slide. In the Japanbusiness, we have established two policies to strengthen the core businesses’ earnings power and profitability andto grow by exploration and expansion. Our segment strategy and operating environment are shown here, on theright-hand side of the slide, we show the results for the three fiscal years from FYE2022 to FYE2024 and the latest
market mix.
In line with the revision of the underperforming business portfolio described in the business transformation under
the segment strategy set forth in the midterm management plan, we finished the conversion from a consolidated
on-site group company to a joint operation entity and the deconsolidation of a group company responsible for the
residential use of LP gas business that I mentioned earlier.
On the other hand, in response to the rising electricity and other costs, we revised prices mainly for the on-site andbulk products. In addition, the revenues from the large-size equipment and construction increased significantly,
resulting in a decline of only 1.4%. As a result, both operating income margin and EBITDA margin improved.

イントオペレーションのかたちに変え、それから先ほど申し上げました民生用 LP ガス事業を担う子会
社を非連結化いたしました。

We do not disclose the forecast figures by segment. However, as you can see here, we will qualitatively share withyou the outlook for the next fiscal year in the direction of the arrows. In the outlook for next fiscal year for the Japan

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その一方、電力費やその他のコストの上昇を受けまして、オンサイトやバルクを中心に価格改定を実行したほか、大型機器・工事などで大幅な増収となりました。したがいまして、結果としては 1.4%の減収

segment: revenue, positive; core operating income, slightly positive; OI margin, slightly positive; EBITDA margin,
positive. That's what we expect.

に留まったといえると思います。これによって営業利益、営業利益率、EBITDA マージンはともに改善
しております。
セグメントごとの業績予想数値は開示しておりませんが、ここに書いてありますように次年度の見通しを矢印の向きによりまして、定性的にお伝えしております。
日本セグメントの次年度の見通しでございますが、売上収益は増収、コア営業利益はやや増益、営業利
益率はやや上昇。EBITDA マージンは上昇を見込んでおります。

続きまして、NS Vision 2026 で五つの重点戦略において既に始動している取り組み、そして 2025 年 3月期での取り組み事例をご紹介いたします。ここではサステナビリティ経営の推進と、エレクトロニク
ス事業の拡大についてご紹介いたします。
まず、サステナビリティ経営の推進でございます。大陽日酸では、人事部にダイバーシティ&インクル
ージョン推進室を設置いたしまして、社員個々の価値観やライフステージなどの多様性を尊重しながら、1 人 1 人の強み、および能力を最大限に発揮できる、社内文化や制度などの仕組み構築に向けて取り組んでおります。
また継続的な取り組みとして、テクニカルアカデミーによる安全管理、訓練を実施しております。これまで累計で 4,000 名を超える方に、危険体感講習を受講いただいて、安全が全てに優先される重要性の浸透を図っております。

Next, I would like to introduce initiatives already underway under the five focused priority strategies of NS Vision
2026 and some of the initiatives for FYE2025. Here, we are introducing sustainability management and total
electronics. First, on the sustainability management, Taiyo Nippon Sanso has established a diversity and inclusion
promotion office in HR division. While respecting the diversity of individual employees such as individual values andthe life stages, we are working to build systems such as internal cultures and systems so that each employee canmaximize their strengths and abilities.
Also, as an ongoing initiative, we have been conducting the safety management training through our Technical
Academy. So far, over 4,000 people have received training on hazard simulation, and the importance of safety taking
precedence over everything else has been highlighted.
Next is total electronics. As we announced in August 2023, we plan to strengthen our rare gas production capacity
in Kimitsu Sanso Center in Chiba. This falls under the category of production of rare gases, which is subject to support
by Ministry of Economy, Trade and Industry in its policy on efforts to ensure reliable supply related to thesemiconductor industry. Also, Xenon and Krypton are now manufactured at the Fukuyama Plant of JFE Sanso Center,
which completed the capacity expansion in March 2024 and Kyushu Sanso Center respectively. We are gradually
establishing a production system to stabilize the supply chain in Japan.

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次、エレクトロニクス事業の拡大です。2023 年 8 月に発表しておりますが、千葉の君津サンソセンターにおきまして、レアガスの製造能力を強化する予定でございます。これは経済産業省による、半導体に係る安定供給確保を図るための取り組み方針によって定められた支援の対象となっている、希ガスの製造に該当いたします。

Also, for the past few years as a result of the capital investment by the semiconductor manufacturers, the amountof orders received for equipment and construction work has been accumulating. Due to the construction of the new
manufacturing lines and expansion, we will continue to leverage our strengths to acquire these new projects. Also,with regard to new materials that are being contemplated for the adoption by semiconductor manufacturers, wewill conduct research and development at all research facilities so that we can meet the expectations of thecustomers.

また 2024 年 3 月期に能力増強を完了いたしました、JFE サンソセンター福山工場、それから九州サンソセンターのそれぞれでキセノン、クリプトンを製造しておりますが、日本国内でのサプライチェーンの安定化を図るために、順次生産体制を整えております。
またここ数年、半導体メーカー側での設備投資に伴い、製造ラインの新設、増設などによりまして、機器・工事の受注高が積み上がってきております。引き続き当社の強みを生かしまして、案件の新規獲得を目指してまいります。
加えまして、半導体メーカーや装置メーカー側で採用の検討を進めている、新たな材料についても当社の研究施設でお客様からの期待に応えられるように、研究開発を行ってまいります。

次に、米国でございます。まずスライドの左側の三つの枠をご覧ください。米国事業では安全、品質、利益成長の面で業界のトップになる。それから食品加工や製造業、半導体向けにおきまして、これまで以上に重要なサプライヤーになる。3 番目、利益成長と株主価値を生み出す、持続可能なプログラムを持つ。以上の三つの方針を揚げて運営しており、セグメント戦略、取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
スライドの中央で 3 事業年度分の業績推移、スライドの右側で直近のマーケットミックスを示していま

Next is the US. Please take a look at the three boxes on the left side of the slide. In the US, the policy is lead industry
safety, quality, and profit growth; increased focus on food processing, fabrication, and semiconductor markets; andnumber three, enhance sustainability programs that support profit growth and create increased shareholder value.
These are the established three management policies, and the segment strategy and operating environment are asshown.
In the middle, the trend of the results of the three fiscal years in the middle of the slide and the latest market mix isshown on the right. Revenue for FYE2024 includes the effect of the weak yen. Revenue also increased significantly
due to the increase in the cost of purchase of hard goods related to inflation and the welding and cutting, and also
passing on the price.

す。2024 年 3 月期の売上収益では、日本円表示のために円安の為替影響が含まれているほか、インフレ

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ーション、それから溶接、溶断関連のハードグッズの仕入れコストの上昇、これの価格転嫁を行いましたので、大きく増収となりました。
また生産性向上プログラム、The Right Way の実行によりまして、収益性が継続的に改善されておりま
して、利益額は現地通貨ベースでも改善できております。
加えまして獲得した DAC プロジェクトでは、着実にプラント建設工事を進行中でございまして、今後さIn addition, implementing the productivity improvement program, The Right Way, has resulted in continued
improvement in profitability and improved earnings on a local currency basis.
In addition, Direct Air Capture (DAC) projects have steadily progressed with the construction of the plants, and we
intend to further increase our profitability and grow strongly in the future.
Outlook for the US segment for the next fiscal year: revenue, positive; core operating income, strong positive;
operating income margin, positive; EBITDA margin, flat is the expectation.

らに収益力を高めて、力強く成長していきたいと考えております。
米国セグメントの次年度の見通しでございますが、売上収益は増収、コア営業利益は大幅な増益、営業利益率は上昇。EBITDA マージンは横ばいを見込んでおります。

続きまして、五つの重点戦略に関する取り組みでございますが、ここではカーボンニュートラル社会に向けた新事業の探求、およびオペレーショナル・エクセレンスの追求についてご紹介いたします。
まずカーボンニュートラル社会に向けた、新事業の探求でございます。昨年もお伝えしておりますけれ
ども、1PointFive が推進しているダイレクトエアキャプチャー、DAC のプロジェクト、CO2 隔離技術プ
ロセス向けに酸素オンサイトを行うため、プラントを建設中で、今年度の稼働を目指しております。

Next is about the five focused fields. This time, we will explain exploring new business towards carbon neutrality
and operational excellence.
First is about exploring new business towards carbon neutrality. As we informed you last year, we are currently
constructing a plant for DAC project is being promoted by 1PointFive and for CO2 sequestration process. We areaiming to start operations in the current fiscal year. We will continue to pursue opportunities to produce hydrogenthat has a low environmental impact such as blue and green, not gray. Moreover, we will promote proposal activities
that contribute to GHG emission reductions on the part of our customers.

グレーではない、ブルーやグリーンといった環境負荷が低い水素を製造する機会は、今後も継続して探求してまいります。加えまして、顧客側の GHG 排出量削減に寄与する提案活動を進めてまいります。
オペレーショナル・エクセレンスの追求。米国事業会社で推進している生産性向上プログラム、The
Right Way は、各四半期で着実に成果を上げております。Lean Six Sigma を用いた多面的なプロジェク

Next is operational excellence. “The Right Way” improvement programs promoted by the US operating company
and productivity has achieved steady results every quarter. It has been able to offset rising costs through multiple
projects using the Lean Six Sigma concept. The structured program has been introduced to segment performance
evaluation targets for individual business units and to link the results of improvement activities to compensation,
thereby creating cost saving effects through the execution of each project.

トによって、上昇するコストを抑え込むことができております。個別の事業部門に細分化された業績評

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価目標を設定して、改善活動による成果が報酬と結びついた制度。これを導入しておりまして、一つ一つのプロジェクトに対する強い実行努力が、コスト低減効果を生み出してまいります。

We have also been able to manage prices and have been able to properly control earning levels as the cost of partsand materials and procurement costs have risen.

また価格マネジメントを徹底できておりまして、部材の原価や仕入れコストが上昇している中でも、収益をコントロールすることができていると思います。

続きまして、欧州です。まずスライドの左側の三つの枠、欧州事業では 1 番目、優れた人財に焦点を当てること。それから 2 番目、ガバナンスの強化。3 番目、基盤事業の最適化。4 番目、オペレーショナ

Next is Europe. Please take a look at the three boxes on the left side of the slide. The policy for European businessis focused on human resources excellence, reinforce governance, optimize base business, accelerated operational
excellence, and higher growth compared to peers. These are the five policies for the management of this businessand our segment strategy and operating environment are as shown.

ル・エクセレンスの追求。5 番目、同業他社よりも高い成長率の、五つの方針を揚げて運営しておりま
して、セグメント戦略、取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
2024 年の 4 月に発表しましたとおり、エレホステは次の株主総会終結のときをもって任期満了になり、新たにラウル・ジュディチが就任予定でございます。今日はこの会に参加しております。彼は 2013 年
からイタリアの Nippon Gases Italia で社長を務めておりまして、この 7 月 1 日付で Nippon Gases
Europe の CEO に就任の予定です。
スライド中央で、三つの事業年度分の業績推移、およびスライドの右側で直近のマーケットミックスを示しております。
2024 年 3 月期の売上収益では米国セグメントと同様に、日本円表示によるために円安の為替影響が含まれております。それから同じようにインフレーションの影響を受けて、これらもあって価格転嫁を行いました。一方で電力費の落ち着き、それからサーチャージの減少による影響で、オンサイトやバルクでAs announced in April 2024, the term of office of Mr. Elejoste will expire at the conclusion of the following AGM,
and a new leader, Raoul Giudici, is scheduled to take office. He has served as President at Nippon Gases Italia since2013 and is scheduled to become Nippon Gases Europe's CEO on July 1.
In the middle of the slide, there is a trend of results for the three fiscal years, and the revenue composition byindustry is shown on the right. In FYE2024 as in US segment, the effect of the weak yen was included. Also, the price
was passed on due to the impact of inflation. On the other hand, on-site and bulk sales declined due to thestabilization of power cost and the decrease in surcharges.
For FYE2025, we expect an on-site recovery for the steel industry. Also, we will focus on resilient markets such as
food, beverages, and health care. Also, we intend to continue to actively acquire business opportunities on carbon
neutrality.
In Europe, the implementation of productivity improvement program, productivity has steadily improved the
profitability. As a result, the amount of income has improved significantly on a local currency basis.
The outlook for the next fiscal year for Europe segment: revenue, positive; core operating income, largely positive;
operating income margin, positive; EBITDA margin, slightly positive.

は減収となりました。

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2025 年 3 月期では、鉄鋼向けのオンサイトの回復が見込まれております。また食品や飲料、ヘルスケア
といったレジリエントマーケットに注力していきます。引き続き、カーボンニュートラルの事業機会についても、積極的に獲得していきたいと考えております。
欧州の生産性向上プログラム、Productivity の実行によりまして、収益性は着実に改善できておりまして、結果として利益額は現地通貨ベースでも大幅に改善しております。
欧州セグメントの次年度の見通しでございますが、売上収益は増収、コア営業利益は大幅な増益、営業利益率は上昇。EBITDA マージンはやや上昇を見込んでおります。

続きまして、五つの重点戦略の取り組み状況です。ここではカーボンニュートラル社会に向けた新事業の探求、およびオペレーショナル・エクセレンスの追求についてご紹介いたします。
カーボンニュートラル社会に向けた新事業についてですが、八つの非財務プログラムの一つ CNPⅡ、これはカーボンニュートラルプログラム 2 ということですが、これに沿ってお客様側での GHG 排出量削減に貢献する、製品やサービスを積極的に訴求しております。
このような取り組みを通じまして、鉄鋼、アルミ、そしてガラスを製造するお客様から、酸素燃焼技術に関する引合いが増えてきております。自社に強みのある酸素燃焼技術を起点に、事業機会の獲得に努

Next is the five focused fields. This time, we will explain exploring new business toward carbon neutrality andoperational excellence. Exploring new business towards carbon neutrality.
In line with CNP II: Carbon Neutral Program II, one of the eight non-financial programs, we actively promote products
and services that contribute to reducing GHG emissions on part of our customers. We are receiving more and more
inquiries from customers who manufacture steel, aluminum, glass regarding the Oxy-fuel combustion technology.
We plan to acquire business opportunities based on our in-house strengths in oxygen combustion technology. In
addition, in order to reduce the dependence on Russia for natural gas and contribute to fulfill decarbonization
objectives, the European Commission is actively incentivizing the use of low-carbon hydrogen and biomethane. We
expect biomethane to continue to be a growth opportunity in the future according with the plans of the European
Commission to reach 35 billion m3 of biomethane production by 2030.

めております。
また天然ガスのロシア依存の解消のために、欧州委員会では GHG 排出量を抑えた水素、バイオメタンの利用を推奨しております。2030 年までにバイオメタンの生産量を 350 億 m3 にするという欧州委員会の計画に沿って、バイオメタンが今後も成長機会になるのではないかと期待しております。具体的には

Specifically, our sales teams have been successfully promoting our solution for portfolio to transform biogas andbiomethane, and as a result, we have signed our first contracts and are working on a large number of opportunities.
In addition, Bio-CO2 generating the process of biomethane upgrading will replace progressively gray CO2 and further
contributing to decarbonization efforts. We will selectively invest in and operate biomethane upgrading andliquefication plans and conclude long-term contracts with customers for on-site supply.

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事業展開、地域の全体でマーケティング活動を実行中で、足元ではある程度の契約を締結しております。
バイオメタンを排出する過程で発生するバイオ炭酸は、現在流通しているグレーの炭酸から、段階的に置き換わっていくものと期待しております。ゆくゆくは精製プラントや液化プラントにも投資、これを運営して、オンサイト供給でお客様と長期契約を締結するなど、この事業を NGE グループの事業の柱に育てたいと考えております。

In addition, we are participating in a Green Hydrogen production project in Terranova, Belgium. Although the project
is not a gigantic scale, we plan to have the capacity to produce hydrogen with low environmental impact for the
Benelux customers. We hope to deploy the knowledge and expertise, experience gained here to other projects.
Next is operational excellence. Europe is promoting ”Productivity”, a productivity improvement program, and there
are steady results every quarter and has a significant division operation. We also continue to manage prices inaccordance with the cost trends.
In addition, through the Operational Excellence Day, an in-house event, we learn best practices, practices that havebeen successful in other regions. We also communicate European initiatives to other regions and learn from eachother to upgrade our business operations.

加えまして、ベルギーの Terranova で進行中のグリーン水素製造プロジェクトにも参画しておりまして、規模はいわゆる超大規模ではございませんが、近々環境負荷の低い水素を製造できる能力を持つ予定でございまして、ここで得た知見や経験を、次のプロジェクトに展開していくことを積極的に対応して、進めていきたいと考えております。
次、オペレーショナル・エクセレンスの追求でございます。欧州事業で推進している生産性向上プログ
ラムは Productivity と申しますが、各四半期で着実に成果を上げて、効率性の高い運営ができております。また、コスト動向に応じました価格マネジメントも継続しております。
加えまして、社内イベントのオペレーショナル・エクセレンス・デイがございまして、他の地域で成功しているベストプラクティスを学んで、欧州の取り組みを各ほかの地域に伝え、相互に学び合いながら事業運営の効率化、高度化を図ってまいります。

次、アジア・オセアニアです。同じようにスライドの左側の三つの枠をご覧ください。アジア・オセア
ニア事業では、多様な製品ラインナップを持つ産業ガスサプライヤーで、かつ国や地域において主要なプレーヤーになる。2 番目、生産性向上を継続的に行い、効率的で規律正しいオペレーションを行う。3

Next, moving on to Asia & Oceania, please again look at the three boxes on the left. In Asia & Oceania business, thepolicy is, number one, Tier 1 supplier in each region with a diverse product line; number two, efficient and disciplined
operations with continuous improvement and productivity enhancement initiatives; number three, improved

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番目、営業利益率の改善とともに、売上収益の成長を目指す。このような三つの目標、方針を掲げて運営しておりまして、セグメント戦略、取り巻く環境はご覧のとおりでございます。

revenue growth and operating income margin. These are the three management policies, and the segment strategy,
operating environment are as shown.
In the middle of the three fiscal years’ results and also on the right is the latest market mix.

スライド中央で 3 事業年度分の業績推移、スライドの右側で直近のマーケットミックスを示してございます。
2024 年 3 月期の売上収益は、米国や欧州セグメントと同様に日本円表示による、そのために円安の為替影響が含まれているほか、同じようにインフレーションやエネルギー価格の上昇を受けて、若干国によって開始時期は異なりましたが、価格改定を行いました。
一方で、セグメント売上収益の約 40%を占めるエレクトロニクス産業向けでは、客先の半導体メーカーの稼働率低下の影響を受けまして、大幅に減収となりました。その結果、ほぼ横ばいでございました。
今期につきましては他のセグメント同様、食品や飲料、ヘルスケアなどのレジリエントマーケットに注力するほか、カーボンニュートラル関連の商機を獲得できるように、積極的に営業やマーケティング活動を行います。米国の対中経済政策につきましては、引き続き注意深く見ていくつもりでございます。

Revenue for FYE2024, similar to the US and Europe segments, includes the effect of the weaker yen, and it is shownas yen. Also, there was the inflation, rise of the energy cost, and although the starting time does vary depending on
the country, price was revised.
On the other hand, sales to the electronics industry, which accounts for approximately 40% of segment revenue,
decreased significantly due to the impact of semiconductor customer’s lower utilization rates. As a result, the figures
remained almost flat.
As in other segments, we will focus on the food and beverage, health care, and other resilient markets this FY. We
will also actively conduct sales and marketing to capture carbon neutrality-related business opportunities. We willcontinue to take a careful look at the US economic policy between US and China. In addition, the productivity
improvement program, “Shiba Productivity”, which has been promoted for some time, has introduced in stages
according to each company's situation. At present, all planned regional operating companies in Asia & Oceania havelaunched a project. We expect to see the effects of cost savings from this fiscal year.
The outlook for the next fiscal year for Asia & Oceania segment: revenue, positive; core operating income, largely
positive; operating income margin, positive; EBITDA margin, strong positive is the expectation.

また、かねてより進めておりました生産性向上プログラム Shiba Productivity でございますが、各社の状況に合わせて段階的に導入しておりましたが、今般、計画していたアジア・オセアニアの全ての地
域、事業会社でプログラムを開始しました。今期から、これらによるコスト低減、抑制効果を期待しております。
アジア・オセアニアのセグメントの次年度の見通しですが、売上収益は増収、コア営業利益は大幅な増益、営業利益率は上昇。EBITDA マージンは強い伸びを見込んでおります。

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続いて、五つの重点戦略に関する取り組みです。ここはサステナビリティ経営の推進と、エレクトロニ

Next is the five focused fields. We will explain sustainability management and total electronics.

クス事業の拡大についてお話しいたします。

Starting with sustainability management, effective April 2023, we began operating in four subsegments tostrengthen governance and have transitioned to having the head of each subsegment assume the responsibilities of
his or her position. At the holdings company side, the Asia & Oceania Business Management Department of theGroup Corporate Planning Office works closely with each subsegment head. We have also established a Regional
Chief Sustainability Officer, Regional CSO, in various regions, subsegment units and are promoting sustainability
management at each of our regional operating companies.

サステナビリティ経営の推進につきましては、2023 年の 4 月よりガバナンスの強化を目的といたしまして、四つのサブセグメントでの運営を開始いたしました。各サブセグメントの責任者がそれぞれの職掌を担うかたちに移行しております。またこれをホールディングス側では経営企画室の豪州アジア事業管理部が、各サブセグメントのヘッドとの連携をとります。
また各地域、このサブセグメントに Regional CSO、チーフ・サステナビリティ・オフィサーを置いて、地域事業会社各社でのサステナビリティ経営を推進してまいります。

Next is total electronics. We are collaborating with subsegment, East Asia and Japan to strengthen our ability torespond to global semiconductor manufacturers. In particular, we are actively proposing solutions to our customers
in areas where we can leverage our strengths, such as gas and equipment and construction work for manufacture
positions and are focusing on winning projects. We will work with our plant engineering center to win projects foron-site supply by nitrogen generators to customers in the electronics industry in Asia.

それからエレクトロニクス事業の拡大。サブセグメント、East Asia Electronics と日本とで連携して、グローバル半導体メーカー向けの対応力を強化しています。特にメーカーポジションのガスや機器・工事など、自社の強みを発揮できる領域で、お客様に向けて積極的にソリューションを展開し、案件獲得に注力してまいります。
またアジアでエレクトロニクス産業のお客様に向けて、窒素発生装置によるオンサイト供給案件の獲得を目指して、当社のプラントエンジニアリングセンターと協力していきます。

続きまして、サーモスでございます。同じようにスライド左側の三つの枠をご覧ください。サーモス事
業では持続的に成長し、すべての人から信頼される価値創造企業になるという方針を揚げて運営しております。セグメント戦略、取り巻く環境はここでご覧のとおりでございます。

Next is Thermos. Again, please look at the three boxes on the left. In theThermos business, the policy is to growsustainability and to be trusted as a value-creating company. This is the policy of operating the business, andsegment strategy and operating environment are as shown. In the middle, the three fiscal year results, and on thevery right, the market mix is given.

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スライド中央で 3 事業年度分の業績推移と、スライド右側で直近の地域別の売上構成を示しております。
2024 年 3 月期の売上収益は、ケータイマグ、スポーツボトル、そしてベビー用ボトルの販売が好調で、増収となりました。一方で円安による影響なのですが、海外の生産工場でのインフレーションや、原材料費の増加によりまして、製造コストが大幅に上昇してしまったために、利益率は低下いたしました。
2025 年の 3 月期でも新製品を展開するとともに、新たな価格で販売を開始してまいります。またお客様からの声や要望を丁寧に聞きまして、製品の開発に生かして、サーモスならではの魅力的な製品づくり、販売戦略で、これからもサーモスファンを増やしていきたいと考えております。
また、2024 年はサーモスブランドの 120 周年という記念の 1 年でもございまして、新たにブランドパーパス、ブランドタグライン、社員の行動規範として、THERMOS WAY を定めることにいたしましIn FYE2024, sales of portable mugs, sports bottles, and baby bottles were strong, resulting in increase in revenue.
On the other hand, the profit margin declined due to the impact of the yen's depreciation and a significant increasein manufacturing costs due to inflation at overseas production plants and increase in raw material costs.
In FYE2025, we will continue to develop new products and begin selling them at new price ranges. In addition, we
carefully listen to the opinions and requests of our customers. We intend to continue to increase the number ofThermos plants in the future through the creation of attractive products and sales strategy unique to Thermos,
utilizing them and incorporating them into product development.
The year 2024 is also a commemorative year of the 120th anniversary of Thermos brand, and we have decided toestablish a new brand purpose, brand tagline, and THERMOS Way as the employee code of conduct. Under this new
way of concept and value, we will promote our brand and sales promotions on a global scale. The brand purpose or
the tag line, what I say in Japanese is the official brand purpose and tagline, but there's no official English expression
yet, so just as for your reference, it will be a direct translation. THERMOS’s brand purpose is ”creating lifestyles withreliable quality and rich ideas”. Thermos brand tagline, ”creating the next comfort”.
The outlook for the Thermos segment for the next fiscal year: revenue, largely positive; core operating income,largely positive; OI margin, strong positive; EBITDA margin, strong positive.

て、新たな考え方、価値観の下で、グローバルにサーモスのブランドプロモーション、そして販売プロ
モーションを推進してまいります。
公式の英語文を表示しておりませんので、これからお話しする以下のブランドパーパスやタグライン
は、日本語ではこれから私がお話しするとおりなのですが、英語でお聞きの方はあくまでもご参考までということでご理解ください。
サーモスブランドパーパス： ”確かな品質と豊かなアイデアでライフスタイルを創造する。”
サーモスブランドタグライン： ”次の心地よいをつくる。” こういうことでございます。
サーモスセグメントの今年度の見通しは、売上収益は大幅な増収、コア営業利益は大幅な増益、営業利
益率は強い伸び。それから EBITDA マージンも、強い伸びを見込んでおります。

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サーモスにはエレクトロニクス事業はございませんので、それを除いた四つの重点戦略でご説明します。ここではサステナビリティ経営の推進、および新しい価値創出へとつながる DX 戦略についてご紹
介いたします。
そもそもサーモスという製品は、タンブラーやケータイマグなどのように、何度でも利用できるものでございますが、サステナブルな飲料容器を多くの方にご購入、ご利用いただくことで、社会全体で廃棄物の削減につながると考えております。
以前は産業廃棄物として処理しておりましたけれども、この再資源化を目的として、現在国内の 20 拠点以上ある直営店で、使用済みボトルの回収サービスを行っております。加えまして、従業員の安全教
育、業務環境の改善、そして人財の多様化にも取り組んでまいっております。
新しい価値創造へとつながる DX 戦略でございますが、成長市場における E コマース事業での拡大を目
指し、そして Web EDI を活用した業務効率化、高度化を進めてまいります。

Now, for Thermos does not have an electronics business, I'll explain the four key areas. This time, sustainability
management and the DX initiatives is what I will explain.
We believe that the purchase and use of sustainable beverage containers such as tumblers and portable mugs thatcan be used many times will lead to the reduction of waste in society as a whole.
Also, in the past, used stainless steel bottles were treated as industrial waste, but now we are recycling theresources, and we have over 20 directly managed stores that we collect used bottles. Also, in addition, we areworking to improve the business environment by providing thorough employee safety education, improvement ofworking environment, and actively promoting the diversification of human resources.
Next is the DX initiatives, expand E-commerce business in growing markets. Also, we are working to make ouroperations more efficient and sophisticated using Web EDI.
That is all for myself.
Next, it will be CFO, Mr. Draper who will present our financial profile.
Alan, please go ahead.

私からは以上でございまして、続きまして CFO のドレイパーより、当社の財務プロファイルについてご説明いたします。
ではアラン、よろしくお願いします。
Draper: Thank you very much, Hamada-san. It's my pleasure to be here with everyone today.

ドレイパー：ありがとうございます。皆様、どうぞよろしくお願いいたします。

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Please turn to the next slide. FY2024, we delivered solid operating cash flows of nearly JPY216 billion. This is an 次のページをお願いします。2024 年 3 月期は 2,160 億円に近い営業キャッシュ・フローを創出しましincrease of JPY28 billion or 14.9% versus last year. Our resilient businesses and solid business model enabled a robust
cash flow generation. Higher operating cash flows were mostly offset by increased capital investment. Therefore, た。これは前期に比べ 280 億円、14.9%の増加です。当社の強靭な事業とビジネスモデルにより堅調な
our free cash flow generation was about JPY91.3 billion or up a modest JPY1.5 billion or 1.6% versus last fiscal year. キャッシュ・フローの創出が可能になっています。
We have ample room for continued debt reduction and future dividend increases.
営業キャッシュ・フローの増加は、設備投資の増加でほぼ相殺された結果、フリー・キャッシュ・フロ
ーは 913 億円となっています。前期比 15 億円、もしくは 1.6%の小幅増となりました。私たちは負債を削減し、株主の皆様への配当を今後も増やし続けるための十分な余地を確保することができております。

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Our financial management strategy remains consistent with the previous years centered on three priorities.

財務マネジメントに関する考え方は、これまでと変わりません。今後も三つの主要優先事項を中心に据First, financial soundness. We will continue to reduce debt and decrease our adjusted D/E ratio. During the last fiscal えています。
year, despite converting JPY100 billion of hybrid debt into clean debt, we still managed solid improvement in our
net D/E ratio to 0.74, a 7 basis point improvement from FYE2023. In the new fiscal year, we will continue to generate まず第 1 に、財務健全化です。負債の削減を継続し、調整後 D/E レシオを引き下げてまいります。前期
operating cash flows and reduce debt in order to achieve our midterm management plan, financial goal of adjusted
では 1,000 億円のハイブリッド債をクリーンな負債に転換しましたが、それでも調整後ネット D/E レシ
net D/E ratio below 0.7.
オは 0.74 倍ということで、2023 年 3 月期比で 7 ベーシスポイント改善しています。今期以降も引き続
The second is growth investment. We remain committed to investing in our future through air separation plants,
small and large on-site plants, carbon-neutral applications, CO2 plants, packaged gas locations, and M&A as well as き、営業キャッシュ・フローの創出、有利子負債の削減を行うことで、調整後ネット D/E レシオを 0.7
cost reduction activities. We anticipate spending JPY166.6 billion of capital in FYE2025. We analyze the assumptions 倍以下にするという中期経営計画の財務 KPI 達成に向けて、取り組んでまいります。
and market conditions of each project and prioritize our investment activities based on financial economics,
profitability, and strategic value. As of March 2024, the majority of our project backlog increase our density and第 2 に成長投資です。空気分離装置、大小のオンサイトプラント、カーボンニュートラルアプリケーシ
customer intensity or have carbon-neutral attributes. This concentrated focus will enable strong economic returns
in the future.
ョン、炭酸プラント、パッケージ拠点、M&A、コスト削減活動など、将来への投資を継続します。今期
Third, shareholder returns. As mentioned in our Q4 and fiscal year earnings call, we will propose to our shareholders は、1,666 億円の設備投資を見込んでいます。私たちは各プロジェクトの前提条件や市場状況、およびat the Annual General Shareholders’ Meeting on June 19, 2024, to raise our dividend 20% from JPY20 to JPY24 per 経済性、収益性、戦略的価値に基づいて優先順位を決め、投資活動を進めてまいります。
share. Since FYE2014, we've increased dividends consecutively over the past 10 years at a compounded annual
growth rate of approximately 14%. We will continue to focus on providing stable and reliable dividend increases to2024 年 3 月末時点でのバックログ案件の多くは、将来、事業密度の向上とお客様の増加につながる、あshareholders.
るいはカーボンニュートラル関連のプロジェクトであるという特徴をしておりまして、このように集中的に取り組むことで将来的な力強いリターンを期待しています。
第 3 に株主還元です。先日実施した第 4 四半期の決算電話会議でもお伝えしましたが、2024 年 6 月 19日の定時株主総会において、20%の増額となる、1 株当たり 20 円から 24 円への増配を株主の皆さんに提案予定です。

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2014 年 3 月期以降、10 年間、14%の年平均成長率で増配を続けてまいりました。今後も株主の皆様に安定的、かつ着実な増配の継続に努めます。

Next slide. Here, we shift FYE2025 at year-end. On the left-hand side, you'll see the cash flow forecast. Similar to last 次、お願いします。2025 年 3 月期の見込みです。左側にはキャッシュ・フローの予想をお示ししていま
fiscal year, we expect strong operating cash flows, and we anticipate having adequate resources to fund CapEx,
す。前期同様、営業キャッシュ・フローは好調で設備投資、投資、配当、負債削減のために十分な資金
investments, dividends, and debt reduction.
が確保できる見込みです。
Next on the right, dividend forecast. As explained previously, we have been successful in increasing our dividends
to shareholders over the past 10 years, and we'll continue to strive for stable and reliable dividend increases in the
次に右側、配当の予想です。先ほどのスライドでご説明したとおり、10 期連続で増配を続けています。
future.
今後も安定的かつ堅実な増配に努めてまいります。

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次、お願いします。当社の持続的な成長には、設備投資が欠かせません。そのため当中期経営計画からNext slide. Capital investment is essential for our growth. Therefore, from the onset of this medium-term 資本効率性を図る ROCE after Tax を、重要な財務 KPI の一つとして定めています。
management plan, we introduced the return on capital employed after tax metric, ROCE, as a key financial KPI to2018 年、また 2019 年に当社にとって大型の買収を行ったため当社グループの有利子負債は増加しましmeasure efficiency.
Although our Group's interest-bearing debt increased due to large acquisitions in 2018 and 2019, we have been able たが、力強い利益の創出と負債削減によって、ROCE は確実に改善してきています。当社の競合他社に
to make steady improvements in ROCE as a result of strong profit generation and debt reduction. We intend to make 伍する資本効率性を目指し、さらなる改善を図ってまいります。
further improvements with the aim of achieving capital efficiency commensurate with our industry peers.
今後のアプローチとしては、財務健全性を高める施策による資本効率の向上、オペレーショナル・エク
Our go-forward approach is to strive to improve capital efficiency by implementing measures to promote financial
soundness, improve productivity through the pursuit of operational excellence and continued solid price セレンスの追求による生産性の向上、また徹底した価格管理の継続に努めてまいります。
management.

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Next page, NS Vision 2026. Our medium-term management plan sets financial KPI targets for FYE2026. Since we're 次、お願いします。経営計画 NS Vision 2026 年では、2026 年 3 月期を最終年度として、財務 KPI 目標
at the halfway mark of our medium-term management plan, I would like to explain our progress and future outlook.
を設定しています。今年度はちょうど折り返し地点に立つため、進捗と今後の展望についてお伝えしま
We have adopted five indicators of profitability, growth, and capital efficiency as our financial KPI targets. They are す。
revenue growth, core operating income growth, EBITDA margin, adjusted net D/E ratio, and return on capital
employed after tax. As Hamada-san mentioned earlier, the yen has significantly depreciated since we formulated
当社の収益性、成長性、資本効率性をモニタリングする指標を、財務 KPI として採用しています。売上
our medium-term plan over the last two years, where we set KPIs based on exchange rates of JPY115 for US dollar
and JPY125 for the euro.
収益、コア営業利益、EBITDA マージン、調整後ネット D/E レシオ、ROCE after Tax です。
Among the five financial KPIs, we've already exceeded our FYE2026 targets for revenue, core operating income, andreturn on capital employed as of the end of the last year of the MTP. Adjusting the fiscal year 2026 targets using
actual exchange rates from FYE2024, the revised targets would be approximately JPY1.1 trillion for sales, andadjusted core operating income would be just under JPY155 billion. Therefore, our FYE2024 revenue and core
operating income are ahead of our FX-adjusted MTP March 2026 targets. We'll continue to drive our businessactivities in this fiscal year and beyond.

先ほど濱田社長から申し上げたとおり 2 年以上前に策定した当中期経営計画ですが、米ドルで 115 円、
ユーロ 125 円の為替レートを前提に KPI を設定していましたので、現状大幅な円安となっています。売
上収益、コア営業利益、ROCE については、中計最終年度である 2026 年 3 月期の目標値を上回っています。

In regard to ROCE, we exceeded our target of 6%, but we'll continue to focus on maximizing quantity and quality of 2026 年 3 月期の目標値を 2024 年 3 月期の為替レートで調整すると、中計の売上収益の目標値は約 1 兆earnings. This will be accomplished through continued focus on the five focus fields as laid out in our MTP NS Vision
2026. We'll work on in-house carbon footprint reduction, carbon neutral initiatives with customers, digitalization, 1,000 億円、コア営業利益での目標値は 1,550 億円弱となります。これは 2024 年 3 月期の売上収益、コ
electronics focus, and operational excellence, which includes productivity, cost reduction and globalization efforts.
ア営業利益が、為替影響調整後の 2026 年 3 月期目標値を依然上回っていることを示しており、今期以EBITDA margin improved by 290 basis points compared to prior year, but there are nearly 200 basis points to go to 降も私たちは事業活動を推進してまいります。
meet the MTP target of 24%. To achieve the target in FYE2026, our Group will strive to further expand profitability,
mainly through price management, productivity improvements, and solid project execution with new project ROCE については既に目標値の 6%を超えましたが、引き続き収益の量と質の最大化に注力してまいりま
startups. As mentioned previously, we are on track to achieve our target net D/E ratio of below 0.7.
す。これは中期経営計画 NS Vision 2026 で掲げた 5 つの重点戦略に焦点を当てる事で達成できます。当As explained, some KPIs have already exceeded the planned figures for the final year of the medium-term plan, but
we won't stop and we'll stay the course to further improve financial soundness, profitability, and capital efficiency 社グループはぐる―プ自身の GHG 排出量の削減、お客様のカーボンニュートラルをお手伝いするイニ
while aiming for growth that exceeds the local GDP growth rates.
シアチブ、デジタル化、エレクトロニクスへの注力、及び収益性向上、コスト削減、グローバル化へのThank you very much, and I will now turn the call over to Hamada-san for his closing remarks.

取組みを含むオペレーショナル・エクセレンスに取組んでまいります。EBITDA マージンは中期経営計
画の初年度に比べ 290 ベーシスポイント改善しましたが、中期経営計画の目標値である 24%まであと日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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200 ベーシスポイントあります。2026 年 3 月期における目標達成に向け、価格管理の徹底、生産性の向上、新規案件の立ち上げによる堅実なプロジェクト遂行を中心に、収益性のさらなる改善を図ってまいります。
またお伝えしましたとおり、調整後ネット D/E レシオは計画値である 0.7 以下に向けて順調に推移しています。
申し上げましたとおり、既に計画比で最終年度目標を上回る KPI もありますが、ここでとどまることな
く、財務健全性、収益性、資本効率性をさらに向上させながら、各地域の GDP 成長率を上回る成長を目指してまいります。
それでは濱田社長、最後にご挨拶をお願いします。
濱田：ありがとうございました。皆様、ご清聴いただきまして誠にありがとうございました。

Hamada: Thank you, Alan. Thank you very much, everyone, for your attention.

中期経営計画 NS Vision 2026 の最終年度に向けまして、この第 2 年度となる昨年度は当社グループの約

In FYE2024, the second year of the medium-term management NS Vision 2026, we believe that we were able tosignificantly improve our profitability and capital efficiency thanks to the sincere efforts of our approximately 20,000
employees and our staff as well as the benefits of our customers and other stakeholders.

2 万人の社員とスタッフで真摯な取り組みを行い、またお客様をはじめとするステークホルダーの皆様のおかげもございまして、収益性、資本効率を大幅に改善することができたと考えております。
中計の 3 年目となります今期におきましても、これまでご説明してきましたとおり、非常に不透明な事
業環境が続きます。投資家、株主の皆様、そしてお客様や当社グループのスタッフを含む、あらゆるス

In the third year of the MTP in FYE2025, as we have explained, the uncertain business environment will continue.
We will continue to place importance on communication with all of our stakeholders, including investors andshareholders. We will aim to further grow while making the best efforts that we can achieve.

テークホルダーとのコミュニケーションを大事にしていきながら、私たちができる最善を尽くしながToday, as mentioned, myself,Alan and the business heads from all the segments are attending the meeting. We
would like to respond to your questions and also opinions.

ら、さらなる成長を目指してまいりたいと考えております。

This will conclude my presentation. Thank you for your attention.

本日は、繰り返しになりますが、私とアランのほかに各セグメントの責任者が同席しておりますので、皆様からのご質問やご意見に丁寧に答えていくことができると思います。
以上で私どもからのプレゼンテーションを終わります。ありがとうございました。

質疑応答（敬称略）

Question & Answer（without honorifics）

梶山 [M]：濱田社長、ドレイパーCFO、ありがとうございました。

Kajiyama [M]: Thank you, Hamada-san and Draper-san.

樅山 [M]：続いて、本日の質疑応答の手順について、ご説明いたします。

Momiyama [M]: Next, I'd like to explain the procedure for the Q&A session.

まず、 Zoom の画面下に表示されているコントロールパネルにある【挙手ボタン】を押していただき、First of all, please raise your hand by pressing the raise hand button on the control panel displayed at the bottom of
the Zoom screen if you have a question. Then click on the Q&A button and fill in your name and organization. You
do not have to fill in any questions there. When you’re picked up by us, then you'll see an unmute message on theZoom webinar screen, so please mute yourself and speak up your question.

手を挙げてください。そして、 Q&A ボタンを押して、ご所属とお名前をご記入ください。質問内容の記

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入は必要ありません。当社より指名されますと Zoom ウェビナー画面にミュート解除のメッセージが出ますので、ミュートを解除して 、質問内容をお話しください。
もし、ご質問を取り消される場合には、再度「挙手ボタン」を押して、手を下げてください。ご質問される際には、最初に ご所属 、お名前をお伝えいただいて、ご質問は、一問一答の形式にご協力をお願いいたします。
また、本日の質疑応答では、各セグメントの事業責任者が同席しておりますが、皆さまからのご質問に

If you wish to withdraw your question, please press the raise hand button again and lower your hand. When you ask
a question, please tell us your name and affiliation first, and please keep it to one question per person.
Today's Q&A, we have all the heads of the business segments, but we would like to have Mr. Hamada respond toyou first and then make supplementary answers by the businesses if necessary.
If you like to participate in English, please join us via English audio line in Zoom. Please note that when an English
speaker answers your questions, the Japanese audio on Zoom will be translated by our interpreter.
Now please note that your questions will be posted on our corporate website along with the presentation in theform of the recording as well as the transcript on today's presentation later.

は、まず社長 CEO の濱田よりご回答を申し上げまして、必要に応じて同席者による補足説明を行わせていただきたく存じます。

That is all from myself.
Now, I'd like to take your questions in the order in which they were received until the scheduled time.

質疑応答の際に、英語での対話を希望される方は、 Zoom の英語音声回線からご参加ください。英語スピーカーが回答する際の日本語音声回線では、同時通訳者による翻訳音声を配信いたしますので、予めFrom Morgan Stanley MUFG, Watanabe-san, please go ahead.

ご了承ください。
なお、ご質問の内容は、プレゼンテーションとともに 、本日の録音データ及び書き起こし原稿の形で、当社コーポレート Web サイトに掲載させていただきます ので、予めご諒承ください。
私からのご案内は、以上となります。
それでは、予定時刻まで、受付順に質疑をお受けしたいと思います。
モルガン・スタンレーMUFG 証券、渡邉様。ご質問をお願いいたします。
渡邉 [Q]：モルガン・スタンレーの渡邉と申します。ご説明どうもありがとうございました。

Watanabe [Q]: Thank you. My name is Watanabe for Morgan Stanley. Thank you for the presentation.

1 点目の質問は、欧州セグメントについて伺いたく存じます。実績につきましてオンサイト、バルク、

My first question is on the Europe segment. As for the actuals, on-site & bulk, with the utility costs settling up andthe surcharge going down, so there is a negative growth. For the package, it seems like the prices are not necessarily
going down. Is that the right understanding?

ここの電力費が落ち着いてきたこと、それからサーチャージが減少しての減収だったということでした
ので、パッケージにつきましては価格が下がっていないように聞こえたんですけれども、ここはその理解でまずいいのかということと。
今年度については、このパッケージの価格については下がると見なくていいのかという点と、鉄鋼、オ

Also, this year, as for the package prices, shouldn’t we expect that to go down? You talked about steel recovery,
but , what's your outlook for the volume for other on-site, bulk, and package business? Can you share with us theoutlook for this fiscal year?
Electronics, if that is going to play a bigger role, please elaborate on that as well. Thank you.

ンサイトが回復するというお話があったんですけれども、その他のバルク、パッケージについての数量についてはどう見ているのか。オンサイト、バルク、パッケージに分けて、今年度の見方を教えてください。
エレクトロニクスが大きな役割を果たすようであれば、その点についても言及していただきたく存じます。よろしくお願いします。

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濱田 [A]：ありがとうございます。欧州のセグメントに関するご質問ということですね。まず私のほう
から全体の感じ方、ホールディングスとしての捉え方をご説明させていただいて、詳細につきましてはラウルのほうからお答えできるのではないかなと思います。
まずパッケージですけれども、欧州も国と場所によってもちろん違うのですが、基本的にパッケージにHamada [A]: Thank you. Your question on Europe segment, first of all, if I may respond first and give you the general
response as Holdings, and then the details can be responded by Raoul later on.
First of all, for the package for Europe, well, depending on the country and location, there is a difference. But
basically, for the package, power costs going up or the energy going up, that's one factor. However, including thepersonnel cost, development expenses, the different cost items are the focus to set the pricing for that.

関しましては電力が上がったとか、エネルギーが上がったことも一つの要素ではございますが、全体、For instance, including CO2, the prices are going up, so it's on an increasing trend. That's the general trend.

人件費も含め開発費も含め、そういったいろいろなことにかかわるコストを重視した価格設定をしておCompared to bulk and on-site, the volume directly linked to the change in the energy cost is actually low. In thatsense, it's more proportional to the overall inflation that will have a bigger impact. That's what we think at Holdings.

りまして。
これに関しましては、基本的には例えば炭酸ガスなんかも含めて、非常に価格が上がっておりますので、基本的に上昇方向だと考えておりまして、むしろバルクやオンサイトに比べてエネルギーコストのアップダウンに直接かかわるボリューム、比率が低いと思いますので、全体のインフレに伴う上昇のほうが影響が大きいと私は、ホールディングスでは考えております。
それから鉄鋼につきましては、これは当社としてバルクやオンサイトの事業で供給しておりますが、これはお客様の名前は触れませんが、個別にいろんなヒアリングをした結果、どうも厳しいかなと思われていた鉄鋼の生産量は、今期は上昇基調にあることをヒアリングの中で確認しております。

As for the steel, we provide bulk and on-site gas supply. I won't mention the individual names of the customers.
But , as we had discussions with many customers individually their production will actually follow an increasing trend
this year. That is what we have confirmed from the discussions.
Therefore, bulk and on-site volume are expected to go up, increase. Both for bulk and on-site, energy cost and others
last year and the year before that, we made some price revisions based on various factors, and energy cost was oneof the bigger portion. There was a significant impact, but we should be able to respond in a flexible and agile way.
Now for steel, we are supplying the packaged gas as well. But the fluctuations will be limited within the overall
package gas price trend .
Raoul, if you have any additional comments, some difference by country or market, if you can make some
supplementary comments, Raul, go ahead, please.

したがいまして、そういったバルクやオンサイトのボリュームは伸びていくと考えております。バルク
もオンサイトも、エ昨年、一昨年と価格を改定してきた中で、エネルギーコストは結構大きな比率となりますので、それにつきましては影響はそれなりにあって、機敏に迅速に対応していけると考えております。
それから、鉄鋼などに対しましてもパッケージのガスの供給はしておりますが、これも先ほど申し上げ
ましたように、全体としてのパッケージの価格動向の中での動きだと考えています。
ラウル、もし補足説明、あるいは地域ごとに若干違うということがあれば、説明をお願いしたいと思います。
Giudici [A]: Thank you, Mr. Hamada. Let me go segment by segment.

ジュディチ [A]：ありがとうございます、濱田社長。セグメントごとにお答えできればと思います。

You are asking about steel. As you may know, we have a pretty strong position in Spain and Germany in two large
鉄鋼に関してですけれども、ご存じかもしれませんけれども非常に強いポジションをスペイン、またド
enclaves. We are seeing different trends in the two different countries, meaning we see some more resiliency inGermany versus Spain as we speak.
イツで持っております。トレンドはこの 2 カ国で違うんですけれども、ドイツのほうがスペインに比べ
In any case, our recent performance has been stronger than the market. I mean, we have been beating consistently. るともっと強靭であると言えるとかと思います。
What we are seeing are the general market trends in both countries.
いずれにしてもわれわれの最近のパフォーマンスとしては、マーケットに比べてかなり強い。つまり一There is, however, a growing concern across the steel industry about the new tariffs, which the US government is
貫してマーケット以上のものを出している。マーケットのトレンドよりも強いパフォーマンスを出してgoing to implement later this year. As you may know, the tariffs, which are going to be put in place by the US
government on steel will almost triple by the end of 2024, and that will have an impact or may have an impact on います。
the steel production, I mean, on the export from China to Europe and therefore, on steel production in Europe. Thatis something which we are monitoring carefully, which we are discussing with our customers. There is some volatility

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in the market, but so far, what we are seeing is good volumes and stable outlook for our customers. That is about 一方で少し懸念されているのは、米国政府が実施している新しい関税も今年から導入されるということ
the steel industry.
で、鉄鋼に対して関税を課す。24 年の後半にそれが 3 倍になるということで、これが鉄鋼生産に、またRegarding the on-site business, besides steel, we have a pretty strong position in the chemical industry. There, again,
中国からの影響、中国からヨーロッパへの輸出によってヨーロッパにおける生産に影響が出るかもしれ
we are serving some large accounts across all the geographies, from Spain to Germany to Belgium, also in Italy. The
chemical industry in Europe has not been performing strongly recently. We don't expect major deviations later this ないことは、慎重に見ています。また顧客とも、これについては話をしています。
year, so volumes were negative last year. They have been stabilizing recently, and we expect the same kind of trend
for the coming months. That is about the on-site business.
何かマーケット別のボラティリティがあるかということを注視していますけれども、今のところはボリ
You mentioned about electronics. As you may know, Europe has put in place the European Chips Act, which is
supposed to attract new investment into Europe. We are seeing all large companies; all large players to take activerole in the development of electronic chip production in Europe. As you might remember, the target for Europe,
which Europe has set for the electronic industry, is to reach 20% global market share by 2030. There is some delayin the implementation of the Chips Act as we speak. For the time being, we see all the major players talking to all
the governments in Germany, Italy, and Spain, also in Belgium. It was announced yesterday, a multibillion
investment for R&D from IMEC, for example. There is pretty big expectations in terms of opportunity for developing
our presence in the electronic business across all our regions in Europe in the near future.

ュームは非常に良い傾向にあると。安定した見通しを持っています。以上が鉄鋼に関してです。
オンサイトのビジネスに関してですけれども鉄鋼以外のところではかなり強いポジションを化学の顧客で持っており、かなり大手のアカウントをいろいろ持っております。スペイン、ドイツ、ベルギー、またイタリアでも大手アカウントを持っていますけれども、ヨーロッパのケミカルインダストリーは必ずしも最近強いパフォーマンスではないので。

The last question you had was about the package business. We have been growing pretty much in the package しかしそれは今年そんなに変わらないと思います。ボリュームは昨年マイナスだったんですけれども、
business in the last two years in terms of volumes as well as in terms of power cost pass-through. We are still positiveon a YoY basis. across all regions. We are seeing some kind of sluggish trend recently in Iberia, mainly, so we are 少しこれが安定化してきています。トレンドは今後も数か月は同じと考えています。オンサイトに関し
monitoring the situation to see whether this is going to be consistent across all the quarters. But for the time being, ては以上です。
we don't expect any significant deviation in terms of package volumes.
I think that is covering your questions. I'd be glad to take any other question regarding clarifications you may need.

エレクトロニクスについてご存じかもしれませんが、ヨーロッパ版の CHIPS 法というものが施行されています。新しい企業をヨーロッパに誘致するためのもので、大手の企業、大手のプレミアが積極的に役割を果たして、エレクトロニクスのチップ生産も開発しようと、ヨーロッパにおいてしています。
ヨーロッパの目標、そしてエレクトロニクス産業の目標は、グローバルマーケットシェアの 20%を 30
年までに。
少し CHIPS 法の施行に遅れは出ていますけれども、今のところ大手企業が、例えばドイツですとかイタ
リア、スペイン、またベルギーにおいて政府と会話しています。昨日発表されたものとして数十億の投資が研究開発に行われる、例えば IMEC の事例があります。ですから非常に大きな期待はあります。
エレクトロニクスのプレゼンスを、このヨーロッパで大きくしていけるのではないかと、大きなチャンスだと考えています。
パッケージビジネスはかなりここ 2 年は成長しています。数量の面もここ 2 年間電力価格の転嫁ということでもって、前年と比べるとまだ全ての国においてプラス、増収ですけれども、ただ若干イベリアで少し鈍化していることがありますので、これが今後も続くのかどうかは注視していますけれども、今のところは特に大きな悪化は考えていません。パッケージのボリュームが鈍化することは考えていません。
以上がご質問へのお答えですけれども、何か補足のご質問があればお受けできればと思います。何か確認事項があればどうぞ。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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濱田 [A]：以上でございます。よろしいでしょうか。

Hamada [A]: That is all. Did it answer your question?

渡邉 [Q]：大丈夫です、ありがとうございます。2 点目、簡単にアジア・オセアニアについても質問させ

Watanabe [Q]: My second question is about Asia & Oceania. My final question, on slide 24, is about the sustainability
management. It's a little apart from the figures. About the subsegments, can you explain me about the size, whichis the largest growth rate or the potential market size like TAM?

ていただきたく存じます。これが最後の質問です。
24 ページにサステナビリティ経営の推進というところがありまして、ちょっと決算からは離れるかも分からないんですけれども、この四つのサブセグメントの規模感です。どれが一番大きくてみたいなお話と、あと成長率、あるいは TAM みたいな潜在市場規模はどこが大きいのか、みたいなお話を少しいただければと思います。以上でございます。
濱田 [A]：ありがとうございます。この四つのサブセグメントはもうご存じかなと思いますけれども、
まず東南アジア・インド、それから中国の産業ガス。それから豪州、オーストラリアですね。それから
東アジアエレクトロニクス。こういう四つに分けております。だから東アジアエレクトロニクスがある
ので、単純な地域割ということではございません。
ポテンシャルは、例えば中国にしろインドにしろ限りなく大きいし、オーストラリアも非常に大きいのですが、現在当社が事業展開をしている中、それからこれから 2 年、3 年間の間に当社が設備投資も含めて何をやりたいか、どこを見ているのかといった観点。その両方から見ますと、やはりアジアのエレクトロニクスは何しろ昨年度、非常に落ち込んだこともありまして、直近の伸びはこれが多分、一番大きいだろうと思っております。
いわゆる半導体材料ガスや、それから当社の場合、先ほどちょっとご説明したプラント、窒素の供給を

Hamada [A]: Thank you for the question. About the subsegment, maybe you have heard that we have Southeast
Asia and India, China industrial gases, and Oceania and East Asia electronics. These are the four subsegments. East
Asia electronics, it's not just regional.
You asked about the potential. Well, China, India, it has massive potential, Australia as well. At the moment where
we have business presence, business operation, or in the coming two years, three years, our planned CapEx, what
we want to achieve, what we are looking at. From that perspective, the Asia electronics, well, last year, there was a
massive dip and weakness, so the short-term growth, this will be the largest growth, semiconductor-related gas.
Also, in case of our business, as we explained, plant for nitrogen supply and supplying at the plant, we have beensuccessful in acquiring such projects. Including all of that, electronics could be large. Also, for Oceania, the LP sales
production is our main business. Gradually, the industrial gas and the carbon gas is an area that we are focusing on,
and we are seeing investments. Growth expected about that is another large market. Together with the industry
development, it could grow.
Within Asia, India and China, that is, area-wise, that is still to come, and it all depends on the size of the CapEx. If
Moroishi-san has anything to add, please.

プラントで行う事業もいくつか獲得しておりまして。こういったものも含めて、エレクトロニクスでは非常に大きいだろうと。
それから豪州は今現在は私ども、LP の製造販売が主な事業なのですが、徐々にインダストリアル、いわゆる普通の産業ガス、それから炭酸ガスにも注力して、設備投資案件が出てきておりますので、これによる伸びも非常に大きなマーケットではありますので。産業の発展に伴って、これから伸びていくだろうと思います。
アジアの中でもインドや中国は、まだまだエリア的にこれからですので、これは設備投資次第と考えておりますが、諸石のほうから補足があればお願いしたいと思います。
諸石 [A]：経営企画室、諸石でございます。ただいまのご質問の規模感についてですが、一番大きいのが東南アジア、South East Asia & India が一番大きくて、それを追うのが East Asia Eletctronics、中国、韓国、台湾のエレクトロニクス関連事業。続くのがオセアニア事業でございまして、中国の産業ガ

Moroishi [A]: This is Moroishi from the Group Corporate Planning Office. There was a question about the size. The
largest will be Southeast Asia and India, followed by East Asia Electronics including China Electronics, Korea, andTaiwan, followed by Oceania and China industrial gas will be the smallest sub-segment. As Hamada-san said, thepotential growth is just as President Hamada explained.

ス事業が一番小さいかたまりとなっております。
成長の可能性については、濱田のコメントのとおりと理解しております。以上です。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）30

渡邉 [Q]：以上で結構です。どうもありがとうございました。

Watanabe [Q]: Thank you for the response.

樅山 [M]：ご質問、ありがとうございました。続きまして、みずほ証券、山田様。ご質問をお願いいた

Momiyama [M]: Thank you for the question. Next from Mizuho, Yamada-san, over to you.

します。
山田 [Q]：みずほ証券、山田でございます。では 2 問、どうぞよろしくお願いいたします。

Yamada [Q]: Thank you. I have two questions.

一つ目はボリューム、数量のお話でございます。21 年から 22、23 年と 2 年連続でボリュームが減少。

My first question is on volume. From 2021, 2022and 2023, for the second consecutive year, the volume went down,
which we cannot do much because of the economic situation, especially for Europe. But then the volume seems to
be recovering in Europe, in electronics, in Asia & Oceania, and also in Japan.So, you're aiming for the positive growth.

これは経済状況からいってしょうがない。特にヨーロッパなんかはそうだと思うんですけれども、先ほどから伺っておりますとヨーロッパでもボリュームは回復、エレクトロニクスもボリューム回復、アジ
ア・オセアニアも成長。日本も頑張るというお話、トーンだと思います。
米国はコロナ禍では相対的に経済が最もまともなところなので、これもボリューム回復だと思うのですが、21 年の状況にボリュームが全般的に戻ってくるのは、25 年 3 月期だとお考えなのか、26 年 3 月期
だとお考えなのか。

In US, relatively speaking, the economy seems to be better than other areas, so the volume shall be recovering as
well. But which do you think the volume will go back to FYE2021 level, for the term ending March 2025 or term
ending March 2026?
From FYE2025 to FYE2026, you are expecting more than 5% growth. Is that coming from a volume expansion? Howmuch is backlog playing a role in that? Can you tell us, even roughly, the percentage how much will come frombacklog project being onstream and how much will come from current customer’s resuming volume? If you canelaborate on the volume, that's my first question. Thank you.

25 年から 26 年 3 月期にかけて、5%成長以上を見込んでいらっしゃるのは、これもボリュームエクスパ
ンションと考えていいのか。それにおいてバックログの果たす割合と、それから既存ビジネスのアンダ
ーユーティライズだったところが、ちゃんと稼働率が上がってくるものの割合みたいなものが、もしざっくりでお話しいただけるのであれば、教えてください。
ボリュームの考え方について教えてください。よろしくお願いします。
濱田 [A]：ありがとうございます。ボリュームについて、経済環境によるボリュームのアップダウンと、それから当社が設備投資、プラント、特にプラントを設置することによる数量の拡大という 2 面があると思います。
それで、例えば経済環境によるボリュームにつきましては、これは当社というよりはお客様がどのくらい設備を稼働させていただくかということになりまして、今、山田さんからお話がありましたように各
地域 1 回落ちて、コロナの影響だけなのか、あるいは米中摩擦だとかロシアだとかの問題なのか。ここはなかなか定義するのは難しいのですが、確かに 1 回落っこちたものが回復基調にあると考えておりま

Hamada [A]: Thank you. Now for the volume, because of the economic situation, there is some fluctuation on thevolume. On the other hand, for us to make the CapEx on the plant, setting up the plant to expand the volume, I think
there are two factors when it comes to volume.
First of all, the volume impacted by the economic situation, how much utilization customers can have is up to theirsituation, not ours . As Yamada-san mentioned now, for different regions, the volume had gone down once partly
due to COVID-19. Because of the US-China friction and Russian issue, it's very difficult for us to define clearly what
was the factor for the decline in volume, but it's on the recovery trend. That's how we see it.
As a result of that, this year, FYE2025, we should expect the volume to go back to the 2021 level due to the economic
situation as well as the newly expanded plant. That's the image; the volume coming back to 2021 level for those two
factors.

す。
それでその結果として 25 年、今年度の数字につきましては 21 年ぐらいに回復するであろうと。これは経済環境、プラス新設するプラントなども合わせたイメージを私は持っております。

As for the relationship to backlogs, I'm sorry, but within my mind right now with the backlog, what's the scale of theplant that is included and how much would that translate into the volume, I don't have the specific image with me
right now. But within the backlog, the large portion is coming from air separation units and some related to HyCO.
Especially for US, what we're trying to install, the air separation unit related to carbon neutrality with a large scale.
I think this impact would be on the positive side to a good degree. That's our image for the volume expansion.

バックログとの関係は今現在、私の頭の中にバックログの中でどのくらいの規模のプラントが入っていて、それがどのくらいの数量にかかわるかは今、入っていないのですが。おそらくこのバックログの中で大きな比率を占めるのは、空気分離装置と一部 HyCO にかかわるものでございまして。

For FYE2026, I'm sorry, but as I have explained several times in the middle, based on the economic situation, how
to have outlook for our business is quite difficult. The assumption is that, of course, as an industrial gas manufacturer
or us as a company, there are still untapped areas. We have to make sure to get the new deals in those untappedareas. For instance, those areas where we only provide packaged cylinders, we can enhance promotion further. As

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特にアメリカで展開しようとしている空気分離装置などは、カーボンニュートラルにも関係した、非常に規模の大きいものでございますので、この影響はかなりプラスのほうにいくのではないかということ
で、数量の増加のイメージを持っております。
26 年につきましてはすみません、途中で何回かご説明したとおり、なかなか経済の環境をベースに当社

a result of that, we may want to set the air separation to be more efficient. As a result, that will lead to more bulk
gas sales. That's the business model.
Therefore, FYE2026, which will be the final year of the MTP, we don't know whether we can reach the utilization,
but that aside, within the backlog, such new investment projects shall be included, and we are intending to, ofcourse, acquire them, retain them. From that sense, the volume shall continue to go up for FYE2026. That's all fromme.

の事業をどう見ていくかは、ちょっと難しいところがございまして。前提としては当然、当社としては
まだまだ空いている地域がございますので、この空いている地域をしっかりと新しい案件を獲得していく。あるいは例えばパッケージのシリンダーを展開しているところを、より増強していった結果として、そこに分離器を置いたほうがより効率的になる。結果としてバルクガスも売れるようになる。そう
いった事業モデルがございます。
したがいまして 26 年、この中計の最終年度の中で、稼働までたどり着けるかどうかは別にしまして、このバックログの中にはそういう新規案件、投資案件も絶対に入ってくるであろうし、これを獲得していくつもりで考えておりますので、その方向性から考えるとボリュームは 26 年も増えていくということで、考えていきたいと考えております。以上です。
山田 [Q]：確認なんですけれども、すみません、私の聞き方が悪かったのですが、25 年 3 月期、進行期
は 21 年程度とおっしゃったのは、22 年 3 月期のお話でよろしいですか。2021 年、暦年のイメージです

Yamada [Q]: Just to confirm, maybe my question was not accurate. For March 2025, I understand that the current
period, if it is going to be a year, is it March 2022? Is it calendar year 2021?

か。
濱田 [A]：21 年、暦年のイメージでいいと思います。もし違っていたら、誰かがコメントを。21 年暦年

Hamada [A]: Correct me if I am wrong. Calendar year 2021 is what I was referring to.

のことで考えています。
山田 [Q]：あと 26 年 3 月期の財務プロファイルのところで、売上収益プラス 2.5%、Year on Year。コ
ア営業利益 5.0%、Year on Year ということで、確かに限界利益率から考えて売上収益とコア営業利益の関係は合っていると思うんですけれども、売上収益のところの拡大は、内容としてはまだバックログ、
経済環境改善などは精査されていないものの、全体としては出っ込み引っ込みはあっても、これぐらい

Yamada [Q]: March 2026, for the financial profile, revenue 2.5% increase YoY; core operating OI, 5.0% increase;and from a marginal profit perspective, with the revenue and the core OI, it is in good relevance. But if we take alook at the expansion of the revenue, if you break it down, is it supported by the backlog, or is it by the macro
economy improvement? Have you done that analysis? All that blended and combined, do you believe that you will
be able to achieve this target?

はいけるというイメージ感という理解でよろしいですか。この数字の背景を教えてください。
濱田 [A]：今、山田さんがおっしゃったとおりの考え方に基づいてございます。

Hamada [A]: Yamada-san, you understand correctly. That is the same analysis that we have done.

山田 [Q]：ありがとうございます。2 点目でございます。2 点目は各地域の重点戦略ということで、地域

Yamada [Q]: My second question is, for each region, the focused fields is in line with the nature of each region. I
think it is very reasonable. I would also like to know further about the incentives in the US and about the electronics
expansion.

ごとに地域特性に合った戦略になっていて、大変合理的だと思います。その中で米国におけるインセン
ティブの与え方、およびエレクトロニクス事業の拡大について、もう少し追加的に教えてください。
The Right Way プログラムは大変合理的だとは思うのですけれども、報酬をそれにリンクさせるのはアメリカ型で大変良いとは思いますが、リンクのさせ方をうまくやらないと、報酬を上げるパラメータだ
けを引き上げる、つまり長期的な目線に立ったコストダウンにならずに、短期な弥縫策になってしまう
可能性もあろうかと思います。

“The Right Way” program, I think it is a very reasonable program, and the incentives is going to be linked. I thinkthat is a US way, which is very correct. But unless correctly linked, only the parameter could be raised, and that could
be a very shortsighted and not a long-term perspective.
Also with the electronics expansion, that means there will be some upfront costs that would entail. How are you
going to balance that? The US, “the Right Way”, and also the electronics, how do you balance the growth and also
the upfront cost, I would like to know about that.

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また、エレクトロニクス事業の拡大にはコストが先行してかかるので、そういったものを犠牲にするよ
うなかたちにならないように、どうやってやっていくのか。
米国の The Right Way とエレクトロニクスを中心とした成長のバランスをどうやってとっていくかについて、もう少し詳しく教えてください。以上です。
濱田 [A]：ありがとうございます。これは後でスコットのほうから答えてもらうのが適切かと思いますが、今おっしゃったようにインセンティブの部分については、今現在は日本もそれを導入し始めました
が、アメリカやヨーロッパについては目標、特に強く戦略的に重視しているものについてはインセンテ
ィブの中に含めることで、全ての従業員ということではないですが、あるレベル以上のマネージャーに対して行われるということで、個々の個人の強い意識づけをベースに、組織全体をそのほうに持っていくことを展開しております。
これがうまく働いておりますが、やはりそれはそれとしてアメリカ、Matheson としての全体の数字も同じように目標を与えておりまして、その目標の設定そのもの両方を遂行していくことが、とても重要となっています。
ですから、その目標の設定そのものがバランスをとれたかたちにすることを重視してやっていて、どっちかに偏った結果として、例えば個人の収入が増えるとか、そういう仕組みにはしていません。
また今後、おそらく日本でもそういうケースが今後増えていくのではないかなと思っておりますが、日本についてはまだどういうかたちにしていくかは、今後の話です。
エレクトロニクスについては今お話があったとおりで、ただエレクトロニクスもエレクトロニクスの何Hamada [A]: Thank you. Later, I will ask Scott to provide some supplementary explanation, but first from myself
about the incentives. At this point, Japan is starting to introduce the scheme, and for the US and Europe, strongly,
strategically, what we focus on also is incorporated into the incentives. This is not applied to all the employees, butfrom some role and above, so for managers, it will be incorporated. That is to generate a faster, a very strong senseand create an organization that shares that sense. I think it is working and functioning very well.
For US, Matheson, we have also given them a target. Achieving the target and execution is going to be very
important. To start with, having a very good balanced way in setting the targets is going to be important so that it is
not skewed into an extreme way, for example, an individual compensation going to surge. No, that is not the case.
Moving forward, I would assume that in Japan, we are going to see something happening like that, similar in Japan,
but still, it's not finalized yet in Japan.
For electronics, it depends on what we are going to do. Is it specialty gas, or is it the equipment? Or is it the nitrogenbulk or on-site? The cost varies depending on what we are going to work on. In the past, for about four decades inMatheson, the electronics, material gas, there are already a certain level and size of business. Well, unfortunately,
for last year, the volume for Asia and for the material gas for US domestic fell, so was a very tough year. But duringthat tough period, we made preparations investment for the coming years, semiconductors are preparing, and wehave been prepared for the time when the semiconductor cycle improves. That is what each location is doing.
For the equipment construction, in case of US, we don't do any constructions But there is an important, highprofitability that we supply to in Colorado. There are some equipment that we supply. The margin is very high. This
special equipment, how further can we expand, that will depend on the negotiation and communication with ourcustomer. Well, at this point, there's no plan for a very large expansion.
Now, I would like to ask Scott if there's any additional comments that he would like to provide.

をやるか。特殊材料ガスをやるのか、設備機器をやるのか、あるいは窒素の大きなバルク、オンサイトに準備をするのか。それによってかかるコストはだいぶ変わってくると思います。
今現在、現在というか過去 40 年ぐらいアメリカ、Matheson の中ではエレクトロニクスの材料ガスについては、既に相当のレベルで事業を展開しております。残念ながら昨年度は非常にアジア向けの数量や、アメリカの国内向けの材料ガスの数量が落ちましたので、結構厳しかったのですが、その厳しい間に次の投資を行って、半導体メーカーが立ち上がってきたときの準備を重要な拠点であるアメリカの中の拠点で今、整えております。
それから機器・工事につきましては、工事はアメリカの場合はやっていないんですが、機器につきましては既にアメリカのコロラドの工場で、非常に収益率の良い、ある非常に重要な装置メーカーに対して供給する設備、機器がございまして。この収益率はかなり良くなっておりますが、その特別な設備をどのくらい拡大していくかは、お客様とのコミュニケーションをとりながら決めていくところでございま
すが、今のところ大幅な拡大は考えていないと思います。

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スコットのほうで、追加でご説明があればお願いしたいと思います。スコット、よろしくお願いします。
Kallman [A]: Thank you, Mr. Hamada. Scott Kallman with Matheson Tri-Gas. First question I'd like to address wasyour inquiry about The Right Way program, or our cost reduction program and incentives that are related to that. A
quick background on The Right Way program is this is an effort to manage and reduce our costs on an annual basis.
Typically, we'll target 5% of our controllable cost stack. We will ensure that the entire organization is engaged atsome level. All Matheson teammates will receive Yellow Belt Lean Six Sigma training in the first six months of theiremployment with the organization. Then when you reach a certain level of management inside the organization,
you're going to be trained as a Green Belt and assigned the responsibility to manage cost reduction projects on anannual basis.

カルマン [A]：濱田社長、ありがとうございます。Matheson Tri-Gas のカルマンです。まず最初ですけYou'll see that as far as our senior management is involved down to typically a regional level, each one will have agoal assigned as part of their overall performance metrics to achieve a certain level of cost reduction. On an annual
basis, we'll set an overall target for the organization, and then we will allocate that target through the different
business unit heads. Of course, that will be one of the metrics that we measure the performance against. On a very
low level as far as levels of responsibility in the organization, teammates that are supporting projects actuallyengaged in the work of implementing projects, when they achieve a certain level of cost reduction over a period oftime, then they're awarded a business trip, actually an award trip to one of the major cities. Of course, senior
management will participate in terms of a group dinner congratulating them on their accomplishments. I think by
virtue of the higher level metrics for the more senior management and then recognizing the good work of our
teammates, it tends to maintain a very high level of enthusiasm for the program.

いくことを目標にしております。

れども、お問合せいただきました The Right Way のコスト削減プログラムについて、そしてそれにかかわるインセンティブについてお答えしたいと思います。
The Right Way のプログラムでありますけれども、こちらについてはコスト削減を年間で削減していく、代表的には 5%コスト削減を行っていくプログラムとなっております。組織全体がこれに取り組んで全ての Matheson の従業員が、最初 6 カ月トレーニングを受けるかたちになっていて、そしてある一定のレベルになったときに Lean Six Sigma のトレーニングを受け、そしてその組織の管理がある一定以上のレベルに達したら、グリーンベルトを取るよう訓練し、コスト削減のプロジェクトを年間ベースでコントロールする責任を与えられることになります。
シニアマネジメントを含む、上級管理職、各地域レベルまで、それぞれがコスト削減の目標を持っております。そしてそれがパフォーマンスの指標ということで、ある一定のコスト削減を達成することを求
If we look at the electronics business and trying to reconcile the issue of CapEx expenditures and also driving growthin the business and cost reduction in the business, firstly, we have two CapEx projects that are fairly significant められます。年間ベースで全組織としての目標を定め、そしてそれを各ビジネスユニットのトップに割
underway right now to expand the capacity of some key process gases that we anticipate we’ll have the projects
concluded over the course of the next roughly six months, and probably, I would see that in line with a fairly robust り当てます。そしてこれは測定可能なパフォーマンスとひもづけていきます。
recovery in the electronics business in the United States.
そしてそれぞれの各レベルにおいて、チームごとにサポートするプロジェクトがあります。そしてこのAs far as the CapEx reconciliation with what we're anticipating we need to save in the business, they're actually
プロジェクトを遂行するにあたって、一定レベルのコスト削減をある一定期間で達成した場合には、そ
separate efforts, but complementary in that the CapEx that we spend, expenditures that we make to drive theelectronics business growth is largely going to be offset, and more, by the efforts we put in place as far as our overall れに対して例えば国内都市への報奨旅行やディナーということで、シニアマネジメントが参加しなんら
cost reduction program is concerned.
かの達成を報奨するかたちです。
そうすることでその努力、尽力を表彰する。そしてより高いレベルでのモチベーションを組織内で維持することを目標としています。
そしてエレクトロニクスに関してですけれども、今後設備投資、そしてこれからのコスト、そして成長ということをバランスをとりながら相殺していくことになります。大型の設備投資案件が 2 件あり、能力増強を行っていきます。これは主要なプロセスガスにまつわるものでありますけれども、そしてこの先 6 カ月程度で締結になるものでありますけれども、これはエレクトロニクスの業界がアメリカで回復するのに、非常に足並みがそろっている動きと言えることになります。
そういったかたちで CAPEX をこれから行っていきますけれども、それによってエレクトロニクスの事
業の成長をけん引するものであると思っています。それに伴って、それ以外のコスト削減のプログラムも行っていることになります。

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Yamada [Q]: Mr. Kallman, thanks very much for the elaborations. May I confirm two things? Number one, as far as
The Right Way program is concerned, as you rightly mentioned, this is basically to improve the preciseness of eachprocesses and also streamline each processes aligned to the optimizations. Hence, this will not sacrifice the future
investment or R&D resources or any potential processes that may be necessary to prevent future risk yet may be
costly. This is basically not the shortcutting but the true improvement in the preciseness as well in each processes,
right?

山田 [Q]：2 点確認させてください。まず The Right Way のプログラムについてですけれども、おっしゃっていただきましたとおり、これは各プロセスを改善して、合理化をすることで、各プロセスを最適化すること。そうすることによって将来投資を犠牲にしない、あるいは研究開発、あるいは潜在的なプ
ロセス、将来投資を損なわないようにということで、ショートカットではなく、真のそれはプロセスの改善であるという理解でよろしいでしょうか。

Kallman [A]: It is a true improvement in the various business processes. The focus of the overall program is to カルマン [A]：はい。真の改善策であるということで、さまざまなビジネスプロセス、新しいこれは事achieve hard dollar cost reduction in the business in order to support our overall profitability performance and also
業での確実なコスト削減を行っていくこと、そしてその先に成長をけん引する CAPEX ができるように
position us such that we can afford to take on capital projects that will help us drive growth.
ということにしています。
Yamada [Q]: Understood, thank you very much for the elaborations. As far as the electronics is concerned, thecapital expenditure, et cetera, will not be compromised even under ”The Right Way” program, and the future
investment, et cetera, in preparation to the next-generation semiconductor production processes would not besacrificed. In my understanding, the semiconductor industry is currently facing a big turnaround and big turning
points in order for the industry to move towards the next generation, which may require a much higher level ofpreciseness as well as a higher level of purity, et cetera, which requires the R&D at the supplier level, including
Matheson Tri-Gas. Yet that program will not sacrifice those initiatives. Could you please let me have yourconfirmation?

山田 [Q]：そしてエレクトロニクスに関連してですけれども、成長投資をこれは犠牲にしないということで、The Right Way があっても犠牲にするものではないということ。また次の次世代に備える、そして半導体のプロセスに備えるということで、それを犠牲にするものではないという理解でしょうか。
そして私の理解では今、大きな転換期を半導体サイクルは迎えております。そして次世代への移行ということで、より大きなサイズであったり、より高い純度が求められると理解しております。ですのでサプライヤーの側でも、Matheson Tri-Gas でも高いレベルでの研究開発が必要になると思いますけれど
も、そういったことも犠牲になるものではないという理解でいいでしょうか。

Kallman [A]: You are correct. That is the intent of the program, the intent of the capital expansion of our processed カルマン [A]：はい、おっしゃるとおりです。それがこのプログラムの意図であり、私たちの設備投資
gases. I agree with your assessment.
の考え方であります。
Yamada [Q]: That makes sense. Thanks very much for the elaboration. I do appreciate it. Thank you very much.

山田 [Q]：ありがとうございました。感謝申し上げます。

濱田 [A]：山田さん、ありがとうございました。エレクトロニクスにつきましては当然、生産するそれ

Hamada [A]: Thank you, Yamada-san. When it comes to electronics, the operating company of the production, andas was mentioned earlier, mainly for Asian electronics, there is a total electronics group. We would like tocollaborate through them and make a decision where to make investment, where to produce, we’d like to make acoordination.

ぞれの地域の事業会社と、ちょっと途中で話をしましたけれども、アジアエレクトロニクス等を中心にトータルエレクトロニクスというグループがございまして。こことの連携を図りながら、どこで投資をしてどこで作るのかを調整しながら進めております。
ですから、例えば Matheson で確かにエレクトロニクス関係の投資をしますが、それが一つの事業会社

Matheson is going to make investment for electronics, but that's not just to be limited to one company and having
a global impact. We can avoid the risk of having this concept of total electronics to actually drive that business. Thatis all.

だけに大きくかかって、世界全体の影響がそこに大きく乗っかってしまうようなリスクも避ける意味合
いで、そのトータルエレクトロニクスが事業展開の舵を取っているということでございます。以上です。
山田 [Q]：よく分かりました。ありがとうございます。

Yamada [Q]: Understood very well, thank you.

樅山 [M]：ご質問、ありがとうございました。説明会終了時間が近づいてまいりましたので、誠に恐れMomiyama [M]: Thank you for the question. It's almost time to finish the briefing, so we would like to take the finalquestion. The next one will be the last question.

入りますが、次の方を最後のご質問者とさせていただきたく存じます。

Enomoto-san from BofA, over to you.
BofA 証券、榎本様。ご質問をお願いいたします。

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榎本 [Q]：BofA 証券、榎本です。よろしくお願いいたします。1 点だけにします。
1 点だけ、ただ詳しくぜひご解説いただきたいんですけれども、株主還元についてです。今回の配当性

Enomoto [Q]: This is Enomoto from BofA, thank you. If I may ask one question, but I would like you to elaborate indetail. As for the shareholder return, looking at the payout ratio, it's below 20%. Your performance has been
growing, and you’re increasing the dividend; that's great. But compared to the general trend, a payout ratio lessthan 20% seems quite low.

向を見ると、20%を下回っている段階になっています。御社は非常に業績が伸びてきて、毎年増配しているので、非常に素晴らしいんですけれども、ただ世の中の基準で言うと、20%を切るのはちょっと低いなというところと。
あと、もともと御社は 20%から 30%というレンジでコメントしていたと思います。それを今下回ってきているので、ここはなんでかと。例えば設備投資がかなり大きいので、そこを考慮したのかをお伺いさせていただければと。株主還元について、ご解説いただければと思います。
あと追加的に資料 32 ページに、調整後ネット D/E レシオを載せていらっしゃっていて、それって基準

I think you've been commenting between the 20% and 30%, somewhere between 20% and 30%. Why is it coming
below 20%? Is it because the CapEx is going to be bigger? Has that been factored in? I’d like you to elaborate further
on the shareholder return.
Additionally, slide 32, adjusted net D/E ratio is introduced. Now that's below the criteria. What I mean is that yourfinancial targets or financial soundness has been quite strengthened and enhanced. Therefore, I think maybe there
should be further room to accelerate the shareholder return. In other words, to what degree should you deem thatthe financial standards have been improved to be able to provide a bigger return? My concern is that the financial
soundness has become too good, and ROE may start to actually go down. The term just ended is quite high, but I'mconcerned about the potential risk of ROE going down, so that's how I'd like you to elaborate.

値を下回っちゃっていると思います。何が言いたいかというと、御社の財務健全性ってかなり充実している認識だと思うんですけれども、なのでもうちょっと株主還元を加速できる余地はないのかと。
逆に言うとどこまで財務が良くなれば、ある程度バランスがとれたと御社がみなせるのかについてもご解説ください。一つ懸念しているのは結構、財務が良くなり過ぎちゃって、ROE が低下し始めるんじゃないかと。終わった期までかなり良くなってきているんですけれども、今後 ROE が低下し始めるリスクを懸念しているので、ぜひ株主還元と財務の考え方についてご解説ください。以上です。
濱田 [A]：ありがとうございます。そういうご質問もあるかなとは考えていまして、この答えはアラン・ドレイパーにやってもらいたいと思いますが、株主還元につきましては結果的に 20%を今回割ってしまいましたが、バランスをとった財務を進めていくことを、株主還元と投資と借入金の返済の三つを複数年の計画、あるいは将来の計画で見た場合の結論が、今回の数字になっているということでござい

Hamada [A]: Thank you. I was anticipating that kind of question. Alan Draper will be able to respond later on in moredetail. But shareholder return, as a result, actually, the ratio is below 20%, but I would like to have a good balance
to promote the financial soundness and shareholder return and investment and the reduction of debt. After
reviewing our future prospect and those three, as a conclusion, we came to the number that we have. It's not justit's based on a single year, but net D/E ratio, including the direction of the net D/E ratio, depends on the future
investment plan as well. But I'd like to ask Alan to explain further.

まして、この単年度だけで決めているわけではございませんが。
ネット D/E レシオの方向性も含めて、これも投資の計画がどうなるかにもよりますし、そこら辺はアランのほうから説明してもらいたいと思います。
Draper [A]: Thank you, Hamada-san. Maybe just another couple of comments to improve upon the last comment. ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。いくつか、ではコメントさせていただきます。
Our targeted ratio is 20% to 30% as you mentioned. We're just under 20% because we had some non-recurring gains
that hit net income. If you adjust for that, we're at 19.6%, which is still below the target. But that's our target and ターゲットのレシオとしては先ほどおっしゃったように 20%から 30%です。非経常の益を調整しでもwhat our guide is, 20% to 30%. We do have an expected increase in CapEx next year of about JPY40 to 45 billion.
19.6%と、まだ 20%に届きませんけども、ターゲットは 20%から 30%というレンジです。
We're trying to balance the debt reduction, the additional capital, as well as the dividends.
The dividend, as mentioned, is a record increase, the largest we've ever done. Also, we do expect to hopefully do 来年は CAPEX400 から 450 億円ぐらい増やす計画ですけれども、負債の返済追加の設備投資、それから
some additional conversion of hybrid debt in the future, which has a negative impact on the D/E ratio, so we would
like to keep some options open so we can do various things in a flexible nature. With that, I'll pass it back. Thank 配当のバランスをとっていくことで、今後もできればハイブリッド債を転換したりとかといったこともyou.
検討できればと思います。それはＤ/Ｅレシオにはネガティブなインパクトとなるので、オプションは広げておきながら柔軟に対応できればと思います。それでは戻します。ありがとうございます。

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濱田 [A]：よろしいでしょうか。

Hamada [A]: Did that answer your question?

榎本 [Q]：分かりました。ありがとうございます。

Enomoto [Q]: Thank you.

梶山 [M]：たくさんのご質問、誠にありがとうございました。お時間の都合によりましてお受けできな

Kajiyama [M]: We thank you for the many questions. Because of time, any questions that we were not able toanswer, we hope that we will be able to respond to them through separate meetings.

かったご質問に関しましては、後日、個別のご取材で回答をさせていただきたく存じます。
なお、本日の説明会の内容は本日の録音データ、および書き起こし原稿のかたちで、当社コーポレート
サイトの IR ページで公開する予定でございます。
それでは、これにて日本酸素ホールディングス株式会社、2024 年 3 月期通期決算説明会を終了させていただきます。ご参加いただきまして、誠にありがとうございました。

The content of today's conference will be made available on the IR page of the Company's corporate website in theform of today's reported data and on a separate date as a transcript.
With this, we would like to conclude the conference of the full-term earnings presentation for NIPPON SANSO
Holdings for FYE2024. Thank you very much for your participation.
If you participated in the webinar via Zoom app, please click the leave button at the bottom right of the screen toexit the webinar. If you are participating by the phone, please hang up the phone. Thank you.

Zoom ウェビナーに Zoom のアプリからご参加の方は、画面右下の退室ボタンにて終了してください。
お電話でご参加の方は、お電話をお切りください。ありがとうございました。

［了］

[END]

脚注

Document Notes

1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 本トランスクリプトは企業の同時通訳音源を書き起こした内容を含む
3. *は企業の同時通訳の書き起こしを示す______________

注意事項
本資料は、証券取引上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証するもの
ではございません。
また、本説明会および本資料には、将来に関する計画や戦略、業績に関する予想や見通しが記述されております。これらは現時点で入手可能な情報に基づいて当社が判断・想定したものであり、実際の業績

1. Portions of the document where the audio is unclear are marked with [Inaudible].
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ReminderThe information contained here is not disclosure information for securities trading. The accuracy andcompleteness of this information are not guaranteed.
The briefing session and this material describe future plans and strategies, as well as forecasts and outlooks ofbusiness performance. These plans and strategies, as well as forecasts and outlooks, are made by NIPPON SANSO
Holdings Corporation based on its judgments and estimations made in accordance with the information available
at present. Actual performance will be subject to changes caused by a variety of risks and uncertainties (such as
economic trends, market demand, exchange rates, taxation systems and various other systems and institutions,but not limited to them).

はさまざまなリスクや不確実性（経済動向、市場需要、為替レート、税制や諸制度などがございますが、これらに限りません）を含んでおります。

We wish to remind you, therefore, that the actual business performance may differ from the forecasts and outlooks
made at this time. Please refrain from making investment judgments based solely on this information.

このため、現時点での見込みとは異なる可能性がございますことをお含みおきいただき、本資料のみに依拠して投資判断されますことはお控えくださいますよう、お願い致します。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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