しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2021 年 9 月 10 日

ＥＣＢ、危機対応措置を縮小▣ ユーロ圏の経済回復を背景に、危機対応措置を縮小
欧州中央銀行（ＥＣＢ）は 9 月 9 日の理事会で、新型コロナウイルス危機対策で導入した資産購入プログラム（パンデミック緊急購入プログラム、ＰＥＰＰ）について、資産（債券）購入ペースを緩やかに減速することを決めました（図表 1、2）。
ユーロ圏で景気回復が鮮明になる中、金融政策の正常化に向けた第一歩との見方もできますが、危機対応を若干緩めただけで、ＰＥＰＰとは別に実施している通常の量的緩和政策の縮小（テーパリング）や利上げについては、もう少し先の話になりそうです。
今回の主な決定事項：


政策金利は据え置き



資産買入れプログラム（ＡＰＰ）については、月 200 億ユーロの購入ペースを維持

ＰＥＰＰについては、月 800 億ユーロの購入ペースを緩やかに減速（月 600～700 億ユーロ）

ただ、ＰＥＰＰの総額 1 兆 8,500 億ユーロの購入枠は据え置き、また「少なくとも 3 月末まで続ける」との文言は維持▣ ラガルド総裁の主な発言


ユーロ圏経済の回復はますます進んでおり、域内総生産（ＧＤＰ）は年末までに危機前の水準を上回ると見込んでいる

欧州連合（ＥＵ）の 70％以上の成人がワクチン接種を完了する中、経済は大きく再開してきた

ただ、世界的なデルタ株の感染拡大は、経済再開を遅らせる恐れがある

足元のインフレ上昇はおおむね一時的で、基調的な物価上昇圧力はゆっくり高まっているに過ぎない

労働市場も急速に改善している

今回の債券購入の減速はテーパリング（量的緩和の縮小）ではない。
（ＰＥＰＰを拡充した）昨年
12 月や（購入を加速させるとした）今年 3 月のような調整

来年以降の景気や物価の状況がより明らかになる 12 月の理事会で、ＰＥＰＰの運営方針を検討する※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境2021 年 9 月 10 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 2021 年の成長率予想を上方修正あわせて公表した経済見通しでは、2021 年のユーロ圏の成長率予想を 5.0％と 6 月時点の 4.6％から引き上げました（図表 3）。ただ、インフレ率見通しは、2021 年が 2.2％、2022 年が 1.7％、2023 年は 1.5％と、持続的に物価目標の 2％を達成するのは厳しい状況です。
今回の決定をある程度織り込んでいたことや、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が年内にテーパリングを開始するとの観測が強まっていることから、金融市場の反応は限定的でした。
今後は 12 月の理事会に注目が集まりますが、それまではＥＣＢの要人発言などを確認しながら、今後の金融政策運営を探ることになりそうです。
図表3. ＥＣＢのユーロ圏経済見通し（2021年9月）
実質GDP成長率
6月の予測
消費者物価指数（HICP）上昇率
6月の予測

(%)

2020

2021

2022

2023

-6.5

5.0

4.6

2.1

-6.8

4.6

4.7

2.1

0.3

2.2

1.7

1.5

0.3

1.9

1.5

1.4

（出所）ECBの資料を基に、しんきん投信作成

（％）

5.0

（参考）ユーロ圏のインフレ率と政策金利
主要政策金利

4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
00/1
01/1
02/1
03/1
04/1
05/1
06/1
07/1
08/1
09/1
10/1
11/1
12/113/1
14/1
15/1
16/1
17/1
18/1
19/1
20/1
21/1

-1.0

ｲﾝﾌﾚ率（HICP）
食料品やｴﾈﾙｷﾞｰを除いたｺｱｲﾝﾌﾚ率（年/月、月次）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（参考） ユーロ圏の金利、ECB保有証券
5.05.0

ECB保有証券（兆ﾕｰﾛ）
主要政策金利（％）

4.0（兆ﾕｰﾛ）

3.0（ﾎﾟｲﾝﾄ）

5,000

ECB保有証券（左目盛）

4,500

ユーロ・ストックス50（右目盛）

4.0

独長期金利（％）（参考） ECB保有証券と欧州株

4,000
3,500

3.0

3,000

2.0
2.0

1.0

2,0001.0（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（年/月）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

21/1

20/1

19/1

18/117/1

16/1

15/1

14/1

13/1

12/1

11/1

0.0

1,500
10/1

21/1

20/1

19/1

18/1

17/1

16/1

15/1

14/1

13/1

12/1

11/1

10/1

0.0
-1.0

2,500

1,000（年/月）鈴木和仁）

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2投資環境2021 年 9 月 10 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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