しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp

投資環境2020 年 5 月 7 日

生保の 2020 年度の運用計画
国内の大手生命保険会社の 2020 年度の運用計画が出そろいました（図表 1）。以下、日経 QUICK、ロイター、Bloomberg、時事通信社などの報道を基に、運用計画をまとめています。
▣ 国内債券
現金給付などを含む新型コロナウイルス感染拡大に伴う大型の緊急経済対策に伴い、国債が増発され、需給が悪化することは懸念材料ながら、日銀が国債を積極的に買う方針を表明したことから、2020 年度についても国内金利の上昇は限定的とみられます。国内の金利が低位で推移すると見込まれる中、社債などのクレジット物（信用リスクがあり、その分利回りが上乗せされる債券）や超長期国債など、比較的利回りの高い債券に振り向ける傾向は変わっていない模様です。超長期国債については、利回りが0.5％程度はほしいとの声もありますが、そこまでいかなくても、金利が上昇する場面では超長期国債を中心に買いが強まる可能性が高そうです。
図表1. 生保各社の運用実績および今年度の計画
外国債券

国内債券

2019年度実績
日本＋21,500億円

為替ﾍｯｼﾞなし

為替ﾍｯｼﾞあり＋5,000億円▲13,800億円

増加

国債から社債な＋10,000億円
2020年度計画 円金利化した外国社債

明治安田

朝日

減少

減少

2020年度計画

増加

為替水準次第金利水準次第減少

株価水準次第2019年度実績+4,000億円▲1,000億円▲2,000億円

減少

減少+3,500億円＋3,100億円

増加

増加+2,000億円+100億円▲100億円

市場動向次第微増

横ばい+500億円

0億円+200億円+500億円

減少

増加

2020年度計画

2020年度計画
2019年度実績
2020年度計画

2019年度実績（旧三井）+10,000億円

増加増加増加超長期債中心機動的に投資欧米豪の社債+4,800億円
増加
超長期債に投資▲400億円
欧米の事業債

増加

中心に投資▲300億円▲1,000億円▲400億円

市場動向次第国債▲400億円▲400億円

社債▲100億円
国債▲300億円｜+100億円

外国社債投信 0億円+300億円｜▲600億円

社債+200億円

外国社債投信 +300億円

増加

横ばい

横ばい

減少

クレジット資産増

米MBS、欧米の社債増

2019年度実績+400億円＋1,400億円

2020年度計画

横ばい

2019年度実績+730億円

2020年度計画

2020年度計画
2019年度実績

かんぽ

横ばい

増加

2020年度計画大樹

横ばい

どに入れ替え減少

2019年度実績

大同+2,250億円

減少

富国

太陽+500億円

2019年度実績

2019年度実績
住友

外国株式

減少

中心
第一

国内株式

2020年度計画

国債▲数百億円
超長期債は増減少
減少
超長期債投資は継続

内外合わせて増加

横ばい～減少社債は高格付け債中心に積み増し▲300億円▲50億円

横ばい～増加横ばい～増加

＋1,600億円▲1,600億円

横ばい

－－

+数百億円

▲数百億円

横ばい

－－

増加

減少

増加

微増

増加

横ばい

横ばい

増加
米国の社債中心（出所）各種報道を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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2020 年 5 月 7 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp▣ 外国債券
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が事実上のゼロ金利政策を再開するなど、各国の中央銀行が大幅な利下げや国債買入れなどに動き、国債などの利回りが大きく低下しており、外国債券についても、比較的利回りの高い社債などへの投資が中心です。為替の変動リスクを回避するヘッジ付き外債、ヘッジなしのオープン外債のどちらを重視するかは各社まちまちです。ただ、新型コロナウイルスの影響で格下げリスクが警戒されることから、過度な信用リスクは取らず、比較的安全な投資適格級の社債への投資が中心の模様です。
▣ 内外の株式
内外の株式については、不安定な動きが続く中、価格変動リスクを抑制するため残高を減らす方針の生保が散見されますが、中長期的には割安とみて、残高を積み上げる生保の方が多いようです。株価については二番底も警戒されていますが、一段の下落局面では買い意欲が強まる一方、割安感が解消されると積極的な買いが手控えられる可能性がありそうです。
▣ その他
他方、インフラ事業に投資するインフラファンド、プライベートエクイティ（未公開株）ファンド、不動産、プロジェクトファイナンス（特定事業から生み出されるキャッシュフローを裏付けにした融資）等の投資など、オルタナティブ（代替）投資の拡大など、低金利下で投資を多様化し、収益の向上を図る姿勢がみられます。
▣ 今年度の相場見通し
今後については新型コロナウイルス次第ですが、「各国の大規模な財政・金融政策で景気が下支えされている間に、ワクチン開発によって新型コロナの収束期待が高まり、年度末に向けて景気が回復する」、「4－6 月期の国内総生産（ＧＤＰ）成長率はリーマンショック時以上のマイナス成長となるが、7－9月期から底入れし、実体経済はＵ字型回復する」がメインシナリオのようです。
国内の長期金利については、おおむね 0.0％近辺での推移が続くとの見方です（図表 2）。米長期金利については、足元の 0.6～0.7％の水準から 1.0％程度まで上昇していくと、メインシナリオに沿った動きを予想しています。
日経平均株価、NY ダウについては二番底の可能性はあるものの、徐々に回復していくとの見方です。
ただ、日経平均株価については直近高値の 2 万 4,000 円強、NY ダウは 2 月に更新した過去最高値の 2万 9,000 ドル半ばを上回るのは、年度内は難しいとの見方です。
ドル円については、おおむね 100～110 円台半ばが予想レンジ。100 円に近づくと、為替ヘッジなしのオープン外債投資が広がることも想定されます。

※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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2020 年 5 月 7 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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図表2. 2020年度の相場見通し
長期金利
（％）

金利（20年） 米長期金利（％）（％）

日経平均(円）

NYダウ（ドル）

ドル円
（円）

ユーロ円
(円）

日本-0.30～0.10（-0.10）0.3～1.7(1.0)

14,000～24,000（20,000）

14,000～28,000(24,000)

100～120 110～130(110)(120)

第一-0.20～0.20(0.00)

0.0～1.5(1.0)

16,000～22,000(20,000)

18,000～28,000(24,000)

100～115 110～130
(110)
(120)

明治安田

-0.15～0.15(-0.05)0.5～1.4(0.8)

15,000～21,000(19,500)

16,000～27,000(25,000)

100～115 107～127
(108)
(117)

住友

-0.30～0.20(0.00)

0.3～2.0(1.4)

13,500～23,000(20,500)

15,000～27,000(24,000)

100～115 105～130
(108)
(120)

朝日

-0.20～0.20(0.00)

0.5～1.2(1.0)

17,000～23,000(22,000)

20,000～27,000(26,000)

102～112 110～125
(109)
(120)

富国

-0.30～0.20(0.00)

0.3～1.7(1.0)

16,000～23,000(21,000)

18,000～27,000(24,000)

95～115(108)

太陽-0.20～0.20(0.00)

0.1～1.5(1.0)

16,000～24,000(22,000)

18,000～27,000(26,000)

100～115 110～125
(110)
(122)

大同

-0.40～0.10(0.00)

0.2～1.5(1.0)

15,000～22,500(20,500)

18,500～27,000(24,500)

95～112(106)

0.3～1.5(0.9)

16,500～22,500(19,500)

19,500～25,500(23,000)

103～113 113～123
(108)
(118)

0.2～1.2(0.7)

16,000～23,000(19,000)

18,000～27,000(22,000)

100～112 110～125
(105)
(117)

大樹

（旧三井）

かんぽ

-0.20～0.10(-0.05)

0.0～0.6(0.3)

0.1～0.4(0.25)-0.20～0.20(0.00)

105～130(120)

110～126(120)（注）2020年度のレンジ。カッコ内は年度末予想
日本生命、大樹生命、かんぽ生命のレンジは年度末見通し（出所）各種報道を基に、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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