しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2021 年 3 月 18 日

ＦＲＢ、忍耐強く金融緩和を継続－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

ゼロ金利政策を継続

資産購入ペースを現行の月額 1,200 億ドルに据え置き



経済見通しを引き上げ



政策金利見通しは、2023 年の利上げ予想者数が増加



ただ、予想の中央値は 2023 年末までゼロ金利を継続する政策金利見通しを維持

長期金利の上昇については、引き続き静観する姿勢▣ 大規模な金融緩和を継続
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 3 月 16、17 日に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を 0.00～0.25％とするゼロ金利政策と、米国債などを大量に買い入れる量的緩和（ＱＥ）の維持を決めました。
▣ 完全な回復には程遠い
パウエルＦＲＢ議長は記者会見で、経済については「想定よりも早く景気は回復しつつあるものの、回復は一定ではなく、完全な回復には程遠い」、インフレについては「今年は一時的にインフレ率が 2%を上回るだろうが、物価目標の達成を意味するものではない」、利上げについては「参加者の多数が 2023年にかけての利上げを見込んでいない」、量的緩和の縮小（テーパリング）については「まだ議論する時ではない」と、大規模な金融緩和を継続する姿勢を示しました。
また、長期金利の動きについては「市場が無秩序な状況になれば懸念するだろう」と、最近の上昇を押し戻す考えは示しませんでした。
▣ 成長率見通しを大幅に上方修正あわせて公表された経済見通しでは、2021 年の成長率予測が 6.5%と、20 年 12 月の前回予測の 4.2%から大幅に上方修正されました（図表 1）。大規模な経済対策やワクチン接種が見通しを押し上げた模様です。また、最大雇用の目安となるＦＯＭＣ参加者の失業率の長期見通しは 4.0％で、2022 年にはこの
図表1. FOMCの米国経済見通し（2021年3月）

（％）

中央値

中心レンジ

2021年

2022年

2023年

長期見通し

2021年

2022年

2023年

長期見通し

6.5

3.3

2.2

1.8

5.8～6.6

3.0～3.8

2.0～2.5

1.8～2.0

4.2

3.2

2.4

1.8

3.7～5.0

3.0～3.5

2.2～2.7

1.7～2.0

4.5

3.9

3.5

4.0

4.2～4.7

3.6～4.0

3.2～3.8

3.8～4.3

12月の見通し

5.0

4.2

3.7

4.1

4.7～5.4

3.8～4.6

3.5～4.3

3.9～4.3

個人消費支出（ＰＣＥ）

2.4

2.0

2.1

2.0

2.2～2.4

1.8～2.1

2.0～2.2

2.0

12月の見通し

1.8

1.9

2.0

2.0

1.7～1.9

1.8～2.0

1.9～2.1

2.0

2.2

2.0

2.1

2.0～2.3

1.9～2.1

2.0～2.2

1.8

1.9

2.0

1.7～1.8

1.8～2.0

1.9～2.1

0.1

0.1

0.1

2.5

0.1

0.1～0.4

0.1～0.9

2.3～2.5

0.1

0.1

0.1

2.5

0.1

0.1

0.1～0.4

2.3～2.5

実質GDP成長率
12月の見通し失業率

コアPCE価格指数
12月の見通し政策金利
12月の見通し※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境2021 年 3 月 18 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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水準を下回り、2023 年には 3.5％まで低下する見通しです。ＦＲＢが重視する物価指標の個人消費支出（ＰＣＥ）デフレーターは、2021 年は 2.4％上昇と前回見通しの 1.8％上昇から大幅に引き上げられました。その後は落ち着き、2022 年は 2％、2023 年は 2.1％と、長期的な平均目標とする 2％の水準※で推移する見通しです。
注目された政策金利見通しは、ＦＯＭＣ参加者の中央値は 2023 年末までゼロ金利政策が維持されるとの見通しが維持されました。もっとも、2023 年に利上げを予想する参加者は、前回の 5 人から 7 人に増えました（図表 2）。
▣ テーパリングや利上げの前倒し観測はくすぶる
ＦＲＢは、景気回復を見込む一方、大規模な金融緩和を継続する姿勢を堅持しており、金融引き締めを遅らせる“ビハインド・ザ・カーブ（後手に回る）”の政策を意図している可能性もありそうです。景
気の過熱やインフレの加速に先んじて金融引き締めに転じる（金融緩和を弱める）ことはしない代わりに、長期金利の上昇をある程度許容することで、景気の過熱を抑制する意図もうかがえます。
大規模な金融緩和を継続し、経済を下支えする中、今後、ワクチン接種の進展や経済対策を受け、米景気が一段と回復してくると、市場の関心は再びテーパリングや利上げ時期に集まる可能性があります。
テーパリングや利上げの前倒し観測などはくすぶり続けることから、米長期金利は低下しにくい状況が続くとみられます。
図表2. ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し－ 前回（2020年12月） －目標レンジの中心、 目標水準(%)
3.000
2.875
2.750
2.6252.500
2.375
2.250
2.125
2.000
1.875
1.750
1.625
1.500
1.375
1.250
1.125
1.000
0.875
0.750
0.625
0.500
0.375
0.250
0.125
0.000

2021年

2022年

2023年

（参加者数）－ 今回（2021年3月） －（参加者数）

長期見通し

2021年

長期見通し

2022年

2023年

22118138141112317

11113311612141118（注）網掛けは中央値（出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成※ＦＲＢの平均物価目標（FOMC の声明文より）委員会は長期にわたる 2％のインフレ率を達成することを目指す。インフレ率がこの長期目標を下回る状況が続いていることを踏まえ、インフレ率がしばらくの間 2％を適度に上回ることを目標とし、それによって一定期間の平均が 2％となり、より長期のインフレ期待を 2％でしっかりととどまるようにする。

※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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0.35（参考）米国のインフレ率、失業率と政策金利推移

2023年の利上げを織り込み上昇

0.30

10.0

2023年3月限

0.25

(%)
15.0

政策金利（左目盛）
失業率（右目盛）

10.0

6.0

0.15

4.0

0.10
0.05

5.0

（年/月、日次）（注）FF金先レート：限月（ここでは2022年6月、2023年3月）における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

0.000/101/102/1
03/104/1
05/1
06/1
07/1
08/109/1
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
15/1
16/1
17/1
18/1
19/1
20/1
21/1

21/3

21/2

21/1

20/12

20/11

2.0
20/10

0.00

コアPCE価格指数（前年比、左目盛）

8.0

2022年6月限

0.20(%)※2008年12月以降の政策金利はレンジの上限（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

0.0(年/月、月次)鈴木和仁）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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