しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp

投資環境2020 年 2 月 26 日

新型肺炎の感染拡大でリスクオフ▣ 株価急落、長期金利も大きく低下
イタリアや韓国など中国以外で新型肺炎の感染者数が急増していることを背景に、感染拡大による世界経済の下押しへの懸念が強まり、2 月 24 日にはアジア株、欧州株、そして米国株が大きく下落する展開になりました。ＮＹダウは前週末比 1,031 ドル安と、過去 3 番目の下げ幅を記録しました。25 日の東京市場でもリスクオフ（回避）の動きが強まり、日経平均株価は 781 円安となり、2019 年 10 月以来の安値を付けました。米国内での感染拡大への懸念を背景に、ＮＹダウは 25 日にも 879 ドル安となり、2 日間での下げ幅は過去最大となりました（図表 1、2）。
リスク回避から安全資産とされる国債が買われ、国内の長期金利は 25 日にはマイナス 0.105％程度と節目のマイナス 0.10％を下回り、昨年 11 月下旬の水準まで低下しました。また、1.5％台で推移していた米国の長期金利は 25 日には一時 1.30％まで低下し、過去最低を更新しました（図表 3）。
恐怖指数とも呼ばれるＶＩＸ指数※は 24 日には 25.03、25 日には 27.85 と、警戒水準の 20 を大きく上回りました。日本版ＶＩＸ指数の日経平均ボラティリティ・インデックス（ＶＩ）も 25 日には一時 25.9 まで上昇しました。

2023,00015(年/月、日次)

NYﾀﾞｳ（左目盛）

日経平均株価（左目盛）

1.5-0.15-0.20

1.0-0.25

0.5

20/3

20/2

20/1

19/1219/1119/10

19/919/819/719/619/5

19/4

19/2
19/3-0.30

0.02,200-0.05

2,100-0.10

2,000-0.15

1,900-0.20

1,800-0.25-0.30

1,700-0.35

1,600(年/月、日次)

米長期金利（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

長期金利（左目盛）

20/3

2.0-0.10

0.00

20/1-0.05

2,300

19/11

2.5(ﾎﾟｲﾝﾄ)

0.05

19/9

0.00

19/1

(年/月、日次)

VIX指数（右目盛）

図表4. 長期金利と東証REIT指数

19/7

3.0

長期金利（左目盛）

(％)

(％)

19/1

図表3. 日米の長期金利

0.05-0.3510（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

(％)

20/2
20/3

21,00020/1

22,00019/12

1024,000

19/11

20/2
20/3

20/1

19/12

19/11

19/9

19/10

19/8

19/7

19/6

19/5

19/4

19/2
19/3

※日経VI：日経ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ･ｲﾝﾃﾞｯｸｽ

19/1

18,00025

25,00019/9

15

19,00026,00019/10

20

20,000

30

19/8

25

21,00027,00019/730

22,000

19/6

23,00035

28,00019/535

米中貿易摩擦の激化への警戒

19/5

24,00040

29,000

19/4

8月5日（日本時間8月6日）
米国が中国を為替操作国に指定(ﾎﾟｲﾝﾄ)30,00019/2
19/340

図表2. 米国株とVIX指数

(ドル)

19/3

25,000(ﾎﾟｲﾝﾄ)

19/1

図表1. 国内株と日経VI(円)(年/月、日次)

東証REIT指数（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

Shinkin Asset Management Co., Ltd1

投資環境2020 年 2 月 26 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp

Ｊリート市場も投資家のリスク回避姿勢の強まりから、利益確定売りが優勢になりましたが、25 日の東証 REIT 指数は 1.11％安と、日経平均株価の 3.34％安に比べ、下落は限定的でした（図表 4）。長期金利がマイナス圏で低下する中、3.4％台と相対的に高いＪリートの予想分配金利回りに着目した買いなどから下げ渋った格好です。
▣ SARS の時は2003 年に世界的に流行したＳＡＲＳ（重症急性呼吸器症候群）の際には、3 月 12 日に世界保健機関（ＷＨＯ）が注意喚起（Global Alert）を発しました。5 月上旬に感染拡大が鈍化し、7 月 5 日にＷＨＯは終息宣言を出しました。
米国株は Global Alert 前後に早々に底打ち、香港株は 4 月下旬に、日本株は 5 月上旬に底入れしました。米国株は 6 月上旬、香港株は 8 月初め、日本株は 7 月初めにＳＡＲＳ発生直後の高値水準を回復しました（図表 5、6）。
▣ 政策期待は支えも、感染拡大の収束待ち
景気先行きの不透明感が一段と強まった場合には、各国が金融緩和や景気刺激策に動くとの期待が下支えしそうです。感染拡大の収束が見えてくればリバウンドも期待できることから、押し目買い意欲も根強いとみられます。
もっとも、中国以外で新型肺炎の感染が広がっていることから、感染拡大の収束のめどが立ちにくくなっており、しばらく不安定な相場が続く可能性があります。投資家のリスクを圧縮する動きにも注意が必要です。しばらくは、感染状況を確認しながら、押し目を探ることになりそうです。

2003/7/5
WHOが終息宣言

広東省でSARS発生

15,00011,00014,00010,5002003/3/12

13,00010,000（Global Alert）

12,0009,500

11,0009,000

10,000

8,500

1,300

9,000

8,000

8,000

7,500

1,200

7,000

7,000

上海総合指数（左目盛）

03/12

03/5

03/4

NYﾀﾞｳ

香港ハンセン指数（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

03/3(年/月、日次)

03/2

03/12

03/11

03/903/10

03/8

03/7

03/6

03/5

03/403/2
03/3

03/1

02/12

02/11

1,400

03/1

1,500

WHOが注意喚起

02/12

広東省でSARS発生

02/11

1,600

2002/11/16

03/11（Global Alert）

16,000

WHOが終息宣言

図表6. SARSと日米株価(円、ドル)
11,5002002/11/1603/9

WHOが注意喚起(ﾎﾟｲﾝﾄ)

03/10

1,700

2003/7/503/8

2003/3/1203/7

図表5. SARSと中国、香港株

03/6(ﾎﾟｲﾝﾄ)

日経平均株価 (年/月、日次)（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※ＶＩＸ指数とは、市場が織り込む今後予想されるボラティリティ（変動の大きさ、変動性）を指数化したもので、平時には 10～20 で推移し、20 を超えてくると市場の不安感が強まっているとの見方ができます。

（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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2020 年 2 月 26 日
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