しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 1 月 19 日

日銀、インフレ見通しを上方修正、政策変更の議論はせず－ 今回の金融政策決定会合のポイント －

大規模な金融緩和を維持

インフレ見通しを上方修正



リスクバランスも「下振れリスクの方が大きい」から、「概ね上下にバランスしている」に



インフレは企業物価の上昇などから上振れも、資源高による上昇は一時的

2％の物価安定目標の達成までは、現行の大規模緩和を維持する方針



2％の物価目標達成前の利上げ開始を議論しているとの報道を黒田総裁は否定▣ 大規模な金融緩和を継続
日銀は 1 月 17、18 日の金融政策決定会合で、短期金利をマイナス 0.1%、長期金利の指標である 10
年物国債の利回りをゼロ%程度に誘導する長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、ＹＣＣ）や上限を設けない長期国債の買入れなど、大規模な金融緩和の維持を決めました。
また、上場投資信託（ＥＴＦ）や不動産投資信託（Ｊリート）について、それぞれ年間約 12 兆円、年間約 1,800 億円に相当する残高増加ペースを上限に、必要に応じて買入れを行う方針も維持しました。
▣ 2022、2023 年度のインフレ見通しを上方修正あわせて公表した「経済・物価情勢の展望（展望レポート）」では、2021 年度の実質国内総生産（ＧＤＰ）成長率の見通しを前年度比 2.8％と、昨年 10 月時点の 3.4％から引き下げました（図表 1）。一方、2022 年度については、前回の 2.9％から 3.8％に引き上げました。
消費者物価（生鮮食品除く、コアＣＰＩ）上昇率の 2021 年度の見通しは 0.0％と、基準改定（指数に採用する品目とそのウエイトなどを見直し）の影響などから引き下げた前回と変わりませんでした。
2022 年度は 1.1％の上昇と前回の 0.9％上昇から、2023 年度は 1.1％の上昇と前回の 1.0％上昇から引き上げました。とはいえ、安定的な 2％の物価目標の達成は見通せない状況が続いています。
図表1.日銀政策委員の大勢見通し（2022年1月）
対前年度比、％。なお、＜ ＞内は政策委員見通しの中央値。
実質ＧＤＰ2021年度10月時点の見通し

2022年度10月時点の見通し

2023年度

10月時点の見通し

消費者物価指数（除く生鮮食品）＋2.7 ～ ＋2.9

0.0 ～＋0.1＜＋2.8＞＜0.0＞＋3.0 ～ ＋3.6

0.0 ～＋0.2＜＋3.4＞＜0.0＞＋3.3 ～＋4.1＋1.0 ～＋1.2＜＋3.8＞＜＋1.1＞＋2.7 ～＋3.0＋0.8 ～＋1.0＜＋2.9＞＜＋0.9＞＋1.0 ～＋1.4＋1.0 ～＋1.3＜＋1.1＞＜＋1.1＞＋1.2 ～＋1.4＋0.9 ～＋1.2＜＋1.3＞＜＋1.0＞（出所）日銀の資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 展望レポートの公表文（基本的見解）の主なポイント
日本経済の先行きについては、新型コロナウイルス感染症によるサービス消費への下押し圧力や供給制約の影響が和らぐもとで、外需の増加や緩和的な金融環境、政府の経済対策の効果にも支えられて、回復していく。
先行きの物価については、消費者物価（除く生鮮食品）の前年比は、当面、エネルギー価格が上昇

し、原材料コスト上昇の価格転嫁も緩やかに進むもとで、携帯電話通信料下落の影響も剥落していくことから、振れを伴いつつも、プラス幅を拡大していくと予想。
その後は、エネルギー価格上昇による押し上げ寄与は減衰していくものの、マクロ的な需給ギャッ

プの改善や中長期的な予想物価上昇率の高まりなどによる基調的な物価上昇圧力を背景に、見通し期間終盤にかけて１％程度の上昇率が続く。
前回の見通しと比べると、成長率については、2021 年度は供給制約の影響から下振れる一方、2022



年度は政府の経済対策の効果や挽回生産などを背景に上振れ。物価については、資源価格の上昇やその価格転嫁などを反映して、2022 年度が幾分上振れ。


リスク要因としては、引き続き感染症の動向や、それが内外経済に与える影響に注意が必要。



また、供給制約の影響を受けるもとでの海外経済の動向に加え、資源価格の動きやその経済・物価への影響についても先行き不確実性は高い。
リスクバランスは、経済の見通しについては、感染症の影響を中心に、当面は下振れリスクの方が大きいが、その後は概ね上下にバランスしている。
物価の見通しについては、概ね上下にバランスしている。

▣ 2％の物価目標を堅持
黒田日銀総裁は会合後の記者会見で、事前報道で注目された「物価目標達成前の利上げ開始」については、物価が着実に 2％に向かっている状況ではない中、議論はしていないと、政策変更を否定しました。
また、総裁の任期（2023 年 4 月まで）にあわせて金融正常化の議論をする状況にはなく、足元の円安についても悪い円安とは考えていないとしました。
足元の物価上昇については、供給制約や資源価格の上昇は一時的との見方を示すとともに、物価が2023 年でも 1％程度の上昇にとどまる見通しであることから、大規模な金融緩和を維持する姿勢を改めて示しました。
今後、物価が一時的に上振れした場合でも、政策変更はなく、日銀の異次元緩和は堅持されそうです。
（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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