しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 7 月 25 日

ＥＣＢも利上げ開始、マイナス金利を解除▣ 11 年ぶりの利上げ、ゼロ金利政策終了
欧州中央銀行（ＥＣＢ）は 7 月 21 日に開いた理事会で、政策金利を通常の 2 倍の幅となる 0.5％引き上げました（図表 1）。主要政策金利がゼロ%からプラス 0.5%に、銀行が中央銀行に預ける際の金利（中銀預金金利）がマイナス 0.5%からゼロ%に引き上げられ、2014 年 6 月に導入されたマイナス金利政策が終了する形になりました。
前回 6 月の理事会では 7 月に 0.25％の政策金利引き上げの方針が示されており、今回の理事会では0.25％利上げとの見方も多かったものの、より積極的なインフレ退治に踏み切った格好です。
「パンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）」を通じて保有する債券・国債の償還後の再投資については、少なくとも 2024 年末まで継続する方針を維持しました。
また、経済情勢の異なるユーロ圏諸国の国債利回り格差を抑制するため、「Transmission ProtectionInstrument（ＴＰＩ）」と呼ぶ、新しい債券買入れ措置の導入を決めました。イタリアなど南欧諸国の国債利回りが上昇した場合に債券を買い入れる仕組みですが、発動基準などはまだ不透明です。
（参考）ユーロ圏のインフレ率

図表1. ユーロ圏の政策金利

（％）

（％）

7.0

10.0
限界貸出金利6.0

主要政策金利5.0

中銀預金金利

4.0

4.0

2.0

2.0

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

22/1

20/1

18/1

16/1

14/1

12/1

10/1

08/1

06/1

04/1

02/100/1-2.0（年/月、日次）

00/1
01/1
02/103/104/1
05/1
06/1
07/1
08/1
09/1
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
15/1
16/1
17/1
18/1
19/1
20/1
21/1
22/1

0.0

0.0
-1.0

食料品やｴﾈﾙｷﾞｰを除いたｺｱｲﾝﾌﾚ率

6.0

3.0

1.0

ｲﾝﾌﾚ率（HICP）

8.0（注）2022年6月まで（年/月、月次）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成▣ 欧州の金融市場の反応は
21 日の欧州金融市場は、積極的な利上げが続き、欧州景気が冷え込むとの警戒から、欧州株はやや売りが優勢になりました。独長期金利は一旦大きく上昇しましたが、景気悪化懸念から債券買いが優勢になり、低下する動きになりました。ユーロも一旦買いが強まったものの、その後は売りに押されました。
また、ＴＰＩの詳細が不明であると受け止められ、イタリア国債は売りが先行しました。
今後は、欧州のインフレ動向や利上げの最終的な水準に加え、利上げによる欧州経済への影響やＴＰＩの運用などを確認していくことになります。
▣ 今後はデータに基づき決定
理事会後のラガルド総裁の主な発言は以下のとおりです。


ＴＰＩの存在で、ＥＣＢはより大きな利上げを選択することができた。



インフレ率は当面の間、望ましくないほど高い水準でとどまると予想している。



インフレ圧力はますます様々なセクターに広がっている。

※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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ユーロ安もまたインフレ圧力を高めている。



インフレに関するリスクは上方向。



今後については会合ごとにデータに基づき決定する。



利上げを加速させたが、最終的な到着地点（Terminal Rate）は変わらない。

（参考）欧州の10年債利回り

(%)
4.0

4.0

3.5

ｲﾀﾘｱ

3.0

ｽﾍﾟｲﾝ

2.5
2.0

ﾌﾗﾝｽ

1.5

ﾄﾞｲﾂ

1.00.5（参考）欧州債の利回り格差（10年債、対独）ｲﾀﾘｱ - 独

3.5

ｽﾍﾟｲﾝ - 独

3.0

ﾌﾗﾝｽ - 独

2.5
2.0
1.5
1.00.0（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

22/7

22/1

21/7

21/1

20/7

20/1

19/7

19/1

0.0

18/7

22/7

22/1

21/7

21/1

20/7

20/1

19/7

19/1

18/7

18/1

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成(年/月、日次)

18/1

0.5-0.5-1.0(%)(年/月、日次)（注）
主要政策金利：1 週間物の流動性供給（MRO、Main Refinancing Operations）を受ける際に金融機関がＥＣＢに支払う金利
中銀預金金利：金融機関がＥＣＢに余剰資金を預け入れた際に支払われる金利
限界貸出金利：金融機関が市場から資金を調達できない場合にＥＣＢ（各国中央銀行）が貸付を行う際の金利（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。
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