しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 12 月 21 日

日銀は実質的な利上げを決定▣ 強力な金融緩和を修正
日銀は 12 月 19、20 日に開いた金融政策決定会合で、これまで堅持してきた強力な金融緩和を一部修正しました。
主な決定事項は以下のとおりです。
日銀が誘導する長期金利（10 年物国債金利）の変動幅をゼロ±0.25％程度からゼロ±0.50％程度

に拡大（長期金利の上限を 0.25%程度から 0.5%程度に引き上げ）

金利の急激な上昇を抑えるため、長期国債の購入額を月額 7.3 兆円から 9 兆円程度に増額

10 年物国債を 0.25%の利回りで無制限に毎営業日購入する「連続指値オペ」の利回りも 0.5%に引き上げ
短期金利をマイナス 0.1％とするマイナス金利政策や、金融政策の指針となるフォワードガイダ

ンス、指数連動型上場投資信託（ＥＴＦ）およびＪリートの買入れ方針などは据え置き
日銀は、「金融緩和の効果が、企業金融などを通じて、より円滑に波及していくと考えており、この枠組みによる金融緩和の持続性を高めることで、2％の「物価安定の目標」の実現を目指していく」としています。
▣ 急激な金利上昇は抑制する姿勢
今回の措置は、日銀によって新発 10 年国債利回り水準が前後の年限の国債利回りに比べ低く抑えられている歪んだ金利形成（イールドカーブ、利回り曲線）を是正すること（図表 1）に加え、円安による経済への悪影響を考慮したものといえます（図表 2）。
この決定がサプライズとなり、株価、ドル円、Ｊリートは急落、国内金利は大きく上昇しました。
日銀は 20 日、長期金利が一時 0.46％に急上昇する中、急激な金利上昇を抑制するため、臨時の国債買入れオペに加え、2 年、5 年、20 年の新発国債を対象に、それぞれ指定した利回り 0.020％、0.170％、1.245％で無制限に買い入れる「指値オペ」を実施しました。
▣ しばらくは今回の見直しの影響を確認していく姿勢か
黒田総裁は、今回の見直しは金融引締めではないと述べていますがやや無理があります。ただ、賃金上昇を伴う形で 2%の物価目標を持続的・安定的に実現することを目指しており、現状では実現までに

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102022/11/30

15202022/12/20（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

25

消費者物価指数（生鮮食品を除く、左目盛）
ドル円（右目盛）30(年限)

22/7

22/1

-30

21/7

-3.0

21/1

-20

20/7

-2.0

20/1

-10

19/7

-1.0

19/1

0

18/7

100.0

18/1

1.0

17/7

0.0

20

17/1

0.5

2.0

16/7

1.030

16/1

利回り

10年ゾーンが凹んだ状態がやや改善(前年比、%)
40

3.0

15/7

1.5-0.5

図表2. 物価とドル円(前年比、%)
4.0

15/12.0

図表1. イールドカーブ(%)(年/月、月次)（注）ドル円は12月20日まで。消費者物価指数は10月まで（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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なお時間を要する見通しで、金融政策の枠組みや出口戦略について具体的に論じるのは時期尚早としています。今回のような長期金利の変動幅の再拡大は考えていないとしており、しばらくは今回の見直しの影響を確認していく姿勢とみられます。とはいえ、来年 4 月には黒田総裁は任期満了となり、新しい総裁が就任します。新しい総裁のもとでのより機動的な金融政策、出口戦略（大規模な金融政策の正常化）への思わくもくすぶります。
もっとも、円安進行が抑えられてきていること、物価の上昇も年明け以降は落ち着いてくると見込まれること、また米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による利上げペースが鈍化し、来年半ばまでには利上げが停止されるとの見方が強まっていることなどから、日銀がすぐに一段の金融緩和の修正を進める可能性は低そうです。
債券市場が落ち着いてくれば、投資家心理が改善することも想定されます。
（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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