トピックス

2024 年 3 月 28 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

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2024 年 3 月 28 日

高騰する商品市況～金、原油、ココアも～金や原油に加えココアも高騰
３月に入り商品市況が高騰しています。様々な商品の総合的な価格を示す指数は年初から 10%近く上昇し、昨年の高値に迫る勢いです。主に、金や原油が上昇しています。また、チョコレートに使われるココア豆に至っては年初から約 3 倍程度に急騰しています。
（図表 1～4）。
（ポイント）

図表1. 国際商品指数（商品先物指数）

図表2. 金価格（ドル/トロイオンス）

300

2,250
2,200290

2,150280

2,1002702,0002,0501,950260

1,9001,850250（年/月、日次）

図表3. 原油価格（ドル/バレル）（年/月、日次）（注）金価格は、NY商業取引所COMEX部門の金先物（注）国際商品指数は、FTSE・コアコモディティーCRB指数（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

図表4. ココア豆価格（ドル/メトリックトン）

10,000

100
95

8,000

90
85

6,000

80

4,000

75
70

2,000

65600（注）原油価格は、NY商業取引所のWTI先物（年/月、日次）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（注）ココア豆価格は、ICE取引所の米国ココア豆先物（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（年/月、日次）

価格上昇の要因
価格上昇の要因は、個別の商品によって異なりますが、大きく分けて以下 3 点が挙げられます。
①堅調な景気昨年末時点では、米欧の金融引き締めの継続が重しとなり、2024 年の米国などの経済成長率は鈍化するとの見方もありましたが、世界経済は予想外に好調です。経済指標が市場参加者の予想を上回ったか、下回ったかを示す指数（サプライズインデックス）は年初から上昇基調にあります（図表 5）。
予想以上に底堅い景気を受けて、商品に対する需要が今後高まるのではないかとの観測が広がっていることが、商品価格を押し上げる要因となっているとみられます。
(ポイント）

図表5. サプライズインデックス

50403020

景気が良い

100-10-20
23/1

景気が悪い
23/2

23/3

23/4

23/5

23/6

23/7

23/8

23/9

23/10 23/11 23/12（注）サプライズインデックスは、シティグループが算出するグローバルサプライズインデックス（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

24/1

24/2

24/324/4（年/月、日次）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp②紛争
ロシアとウクライナの紛争および中東における紛争が商品価格を押し上げています。
今年に入り、ウクライナはロシアのエネルギー収入を減らすべく、ロシア国内の複数の製油所をドローンで攻撃しています。主要な石油生産国のひとつであるロシアの供給能力低下への懸念が原油価格上昇の要因となっています。
また、イスラエルによるガザ地区への攻撃への反発から親イラン武装派組織フーシ派が紅海で船舶を相次いで攻撃しており、各国の企業は海上輸送ルートの変更を迫られています。これにより、輸送コストが上昇し、原油などの商品価格を押し上げる要因となっているとみられます。
金については、紛争などを受けて地政学リスクが高まると上昇しやすいとされており、二つの紛争が最近の価格上昇要因になっているとみられます。
③気候変動
昨年から干ばつの影響による水不足のため、パナマ運河を経由した海上輸送の制限が続いています。世界で最も重要な海上輸送ルートの一つが目詰まりを起こしていることで、各国の企業の輸送コストが増加し、様々な商品価格の上昇につながっています。
また、主要な生産地である西アフリカの天候不順などを受けて不作が続いていることからココア豆は急騰しています。
金融市場への影響
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は 3 月の金融政策に関する会合で年内 3 回の政策金利引き下げを示唆しました。これは米インフレの鈍化を受けたものです。ただ、商品市況が一段と高騰すると落ち着いてきた米インフレが再び加速する恐れがあります。そうなると、ＦＲＢは利下げを行えなくなる可能性があります。
ＦＲＢが利下げの方針を示したことを受けて、市場も年内 3 回程度の利下げを織り込んでいますが、予想外に利下げが行われなくなると、このところ落ち着いた動きとなっていた米長期金利が再び上昇することが懸念されます（図表 6,7）。

5.40(%)

図表6. 市場が想定する将来の米国の政策金利

(％）

5.5

2024/3/27

5.20

図表7. 米長期金利

55.00
4.80

4.54.60

44.40
4.20

3.5

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

2025年1月

2024年10月

2024年7月

2024年4月

4.00

(限月)

3（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（ストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（年/月、日次）澤村一樹）

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 投資信託に係るリスクについて
投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は全て投資者の皆様に帰属します。
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 ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3%
（保有期間中に間接的にご負担いただく費用）
 運用管理費用（信託報酬）
・・・純資産総額に対して、上限年率 1.628%(税抜年率 1.48%)
 その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有価証券売買時の売買手数料等および外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費として間接的にご負担いただきます。また、投資信託証券を組み入れる場合には、お客様が間接的に支払う費用として、当該ファンドの資産から支払われる運用管理費用、投資資産の取引費用等が発生します。これらの費用につきましては、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を示すことができません。投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
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