中国景気概況（2024年2月）

2024年2月2日

調査部 研究員 丸山健太景気は減速
中国景気は減速が鮮明となっている。2023年10～12月期の実質GDP成長率は前年比＋5.2%と伸び幅は拡大したが、季節調整済み前期比（年率換算値）は＋4.1%と低い伸びにとどまった。通年では前年比＋5.2%と、政府目標（5%前後）は達成したものの、2年連続でコロナ前（2019年）の伸びに届かなかった。

1月のPMIは、製造業、非製造業とも上昇したが、前者は景況感の境目である50を下回るなど、いずれも低水準が続いた。
実質GDP（四半期）

PMI60（% ）

2055

1550

1045

540（前年比、%）

0
製造業

非製造業

35-530192021222324-101920（年、月次）（出所） 国家統計局
1Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所） 国家統計局

212223（年、四半期）

固定資産投資、生産ともに増加幅拡大
12月の固定資産投資（年初来累計値）は前年比＋3.0%と、2023年で初めて伸びが拡大した。内訳をみると、民間投資や不動産投資で前年比減少が続いた一方、インフラ投資の伸びがわずかに拡大した。

12月の工業生産は、前年比＋6.8%と前月から伸びが拡大した。コロナ感染拡大による前年冬場の生産活動停滞の反動を受け、自動車（前年比＋24.5%）やスマートフォン（同＋29.3%）、集積回路（同＋34.0%）などの増加幅が拡大した。
工業生産

固定資産投資20（年初来累計、前年比、%）（前年比、%）
151510105500-5-5-10

全体
うち不動産-15

うち民間
うちインフラ-20
1923（年、月次）（注） 2020年1～2月、21年1～3月はグラフの見やすさのためカット（出所） 国家統計局
220Mitsubishi UFJ Research and Consulting

2122-10-15192021（注） 2021年1～2月は前年比＋35.1%（出所） 国家統計局

2223（年、月次）

消費は弱い動き、物価は下落
12月の小売売上高（名目）は、前年比＋7.4%と増加幅は縮小した。建築・リフォーム材料類（前年比－7.5%）や家電・AV機器類（同－0.1%）など、住宅関連消費が前年から減少したほか、コロナ禍が始まって以来、一貫して需要が強かった医薬品類（同－18.0%）が2004年6月以来、約19年ぶりに減少した。

12月の消費者物価は3ヶ月連続で前年比で下落した。豚肉価格や自動車など耐久財価格の下落が物価を押し下げた。
消費者物価指数

小売売上高（名目）20（前年比、%）（前年比、%）

6155105403-52-101-15-200-25-1
1920212223（年、月次）（注） 2021年1～2月は前年比＋34.3%、3月は同＋33.0%（出所） 国家統計局
3Mitsubishi UFJ Research and Consulting1920212223（年、月次）（出所） 国家統計局

輸出、輸入ともに増加
12月の輸出は前年比＋2.3%と2ヶ月連続で増加し、輸入は同＋0.2%と2ヶ月ぶりに増加した。貿易黒字は753億ドルと、前年同月（780億ドル）からわずかに縮小した。輸出は、米国向けが再び減少に転じるなど、主要輸出相手国・地域向けで減少が続く中、EU向けの減少幅は大きく縮小した。輸入は、原油などエネルギーの減少幅が縮小したほか、半導体製造装置の増加が大きかった。貿易収支は、対米国、対ASEANの黒字縮小、対オーストラリアの赤字拡大が大きかった。
貿易収支

財輸出入
（億ドル）

（前年比、%）

1,50050

米国以外

40

米国

1,0003020

500

100-100-20

輸出-30-500

輸入-40-50
1920212223（注） 2021年2月の輸出は前年比＋154.9%、21年5月 （年、月次）の輸入は同＋51.1%（出所） 海関総署

4Mitsubishi UFJ Research and Consulting-1,00019（出所） 海関総署

20212223（年、月次）為替は元高が一服、株価は下落
人民元の対ドルレート（1月末、基準値）は1ドル＝7.10元と、景気の先行き不安を背景に元売りが優勢となり、11月中旬以降続いたドル安・元高に一旦の歯止めがかかった。12月末の外貨準備高は、3兆2,380億ドルと2ヶ月連続で増加した。

1月の上海総合株価指数は、景気の先行き不安などを背景に下落した。月後半には、政府による空売り制限などの市場安定化策の実施を受け、株価が上昇する局面もあったが、政策効果は一時的で、株価は月末にかけて再度下落した。
上海総合株価指数

外貨準備高（人民元/ドル）
5.5（10億ドル）
3,300
外貨準備高（左目盛）
人民元対ドル（右目盛）（90/12/20=100）
3,000（90/12/20=100）
3,800

3,600

3,200

6.0

2,950

3,400
2,900

3,200
3,100

6.53,0007.02,9007.51920212223242,850

3,000
2,800

2,800

2,600

2,750
2 8 12 18 24 302,400192021（年、月次）（出所） 中国人民銀行
5Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所） 上海証券交易所

222324（年、日次）

2024/1(年/月、日次）2023年はGDPデフレータが8年ぶりにマイナス
2023年の実質GDP成長率は前年比＋5.2%と、「5%前後」の政府目標は達成したものの、低い伸びにとどまった。名目GDPは同＋4.6%と、8年ぶりに名目の伸びが実質の伸びを下回った。すなわち、経済全体の物価動向を示すGDPデフ
レータは前年比－0.6%とマイナスに陥り、CPI（3頁）と合わせ、中国経済のデフレ懸念の高まりを裏付ける結果だった。

GDPデフレータを業種別にみると、ゼロコロナ政策撤廃後、比較的需要が強かった「運輸・郵便」や「宿泊・飲食」でプラスとなった一方、製造業を含む「工業」のマイナスが大きかった。
業種別GDPデフレータ（2023年）

実質／名目GDP成長率とGDPデフレータ
20 （%）
15GDPデフレータ
実質GDP成長率
名目GDP成長率

1050-5（年）（注） GDPデフレータ＝（名目GDP成長率）－（実質GDP成長率）（出所） 国家統計局
6Mitsubishi UFJ Research and Consulting

65432
10-1-2-3-4（%）

GDPデフレータ
－0.6%

第一次産
業

第二次産
業

（出所） 国家統計局

う
ち工業

う
ち
建設
業

第三次産
業

う
ち
運輸・
郵便

う
ち
小売・卸

う
ち
宿泊・
飲食

う
ち
金融

う
ち
不動
産

今年の春節での人の移動、政府は過去最多を予想
2024年の春節は、2020年以降でコロナ禍の影響を全く受けない初めての春節となり、人の移動の本格回復が期待される。
政府は、今年の春節に伴う移動期間（「春運」）での延べ旅客者数は過去最多の90億人に上ると予測している（左図）。
今年は、交通手段に自家用車を選ぶ人が多い。例年、自家用車で移動する人の割合は6割程度だが、今年は足元までで8割が自家用車を選択した（右図）。自家用車での移動費用は相対的に低く、人々の節約志向の高まりを反映しているとみられる。春節が消費回復の契機となることが期待されるが、マインド面の弱さが残る中、消費急回復の可能性は低い。

1月26～31日の交通手段別旅客者数

春節に伴う移動期間（40日間）の延べ旅客者数
100 （億人）

延べ旅客者数
うち公共交通機関利用8060
4020020192021222324（年）（注） 2019年、22年の延べ旅客者数は、新華社報道の23年実績と伸びから逆算、20年、21年は公共交通機関利用の伸びを用いて試算。24年は政府による予測（出所） 国家発展改革委員会、新華社

7Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所） 交通運輸部

ご利用に際して
 本資料は、執筆時点で信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。
 また、本資料は、執筆者の見解に基づき作成されたものであり、当社の統一的な見解を示すものではありません。
 本資料に基づくお客さまの決定、行為、およびその結果について、当社は一切の責任を負いません。ご利用にあたっては、お客さまご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。
 本資料は、著作物であり、著作権法に基づき保護されています。著作権法の定めに従い、引用する際は、必ず、出所：三菱UFJリサーチ&コンサルティングと明記してください。
 本資料の全文または一部を転載・複製する際は著作権者の許諾が必要ですので、当社までご連絡ください。

8

Mitsubishi UFJ Research and Consulting（お問い合わせ）調査部 丸山健太
TEL：03-6733-1630 E-mail：chosa-report@murc.jp〒105-8501
東京都港区虎ノ門5-11-2 オランダヒルズ森タワー