2019

2020

12-1

月号

投資に役立つ情報満載
インフォメーション・レター

ゆたか通信 vol. 49

Information

ジャスダック市場上場企業（銘柄コード：8747）

2019年中は格別のご愛顧を賜り厚く御礼申し上げます
資産運用のベストパートナーとしてお役に立てるよう、
2020年も社員一丸となって努力してまいります

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日本の伝統美を表現しています。

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デザイン。
裏面には、
虹色発色加工技術で表現した市松文様・七宝繋ぎ文様を背景に、今年の西暦とJAPANの文字をヱ霞文様の中に配しています。

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1

株

識者はこう見る 1

No.6

＄

￥

円安＝株高の法則が崩壊し個別銘柄に格差が生まれる

株式アナリスト

鈴木一之氏

日経平均株価は10月下旬以降、連日で年初来高値を更新するなど、上昇基調を維持しています。
この値動きの背景には何があるのか？ 2020年以降の株価はどう推移するのか？
日経平均株価の見通しと注目の個別銘柄について、株式アナリストの鈴木一之さんに聞きました。

千葉 大 学 卒 業 後、大 和 證 券入社。
1987 年に株式トレーディング室に配属。2000 年よりインフォストッ
クスドットコムに場を移し、日本株
チーフアナリストとして相場を景気循環論でとらえるシクリカル銘柄投資 法を展 開。日本 証 券アナリスト
協会検定会員。

（構成：（株）エディト、取材日：11 月 20 日）

市場全体をトータルすれば「足して引いて、若干プラス」

ない銘柄が横這い、
あるいはじり貧のよう

上最高益にまで回復しています。
だからとな状況が続くということです。

いって景気が良いということではなく、売市場全体をトータルすれば、株価指数

最近のニュースで目を引いたのは、必ず的には「足して引いて、若干プラス」というしも「円安＝株高ではなくなっている」
とい

点に落ち着くと見ており、緩やかな上昇基うものです。
少し前であればアベノミクス効調を描くと思われます。

になったとしても輸出企業が潤うことはな
く、
内需企業はむしろ輸入コストが上がり、はないでしょうか。
日経平均株価でいえば、2020年3月期
は 8％減 益となります 。11月現 在の2 万果で円安になれば全面的に株高になっていましたが、
状況が変わってきました。
円安

上が伸びない限り、長期停滞が続くので3500円は本来とても許容できません。
考えられるのは、
現在の株価は2021年3月期を

日経平均は 2021 年 3 月期の増益を織り込んでいる

当て込んでいるという見方です。何％増益になるかは不明ですが、市場参加者が増

ダメージを受ける状態になっています。か日銀短観を見ると、企業の売上は減っ

つてのように、「円安だから株高」とひとくくている一方で、利益が史上最高になってりに語ることができなくなっているのです。

います。2007年頃、売上は697兆円のピー

2020年の日経平均としては、企業間格

最近では個人間格差の広がりが注目さ

クをつけ、リーマンショックの直後に570兆差はあるものの、全部足し算して緩やかにれていますが、「 未来に向かって、上場企

円ぐらいまで落ちました。その後、中国や上昇すると見ています。2万3000円を挟ん業においても格差が広がっていく」という

米国も景気対策を打ち、少し持ち直しましで、2万1500円から2万4500円の範囲に収のが私の持論です。
企業間の格差が拡大

たが、この3～4年でまた減少に転じて570

まるのではないでしょうか。

するということは、ごく一部の産業、ごく一兆円となっています。ところが、当時10兆部の企業だけが爆発的に伸び、そうでは円にまで減った利益が現在は40兆円と史売上高／経常利益（日銀短観、大企業・全産業）
（兆円）

売上高
（左軸）

利益率
（右軸） （%）

経常利益
（左軸）

益を織り込んでいるため、株価が維持されているのだと判断します。

5G のインフラ整備が最終局面
大企業に期待が集まる

8.0

ただし、前述の通り、銘柄間格差はより7.0

鮮明になっていくでしょう。ガリバー的な

6.0

巨大な会社に利益もお金も集まると見て

500

5.0

います。その意味で注目しているのは、

400

4.0

NTT（9432）とトヨタ自動車（7203）とソ

300

3.0

ニー
（6713）です。いずれも5Gで恩恵を受

200

2.0

ける会社です。

100

1.0

0

0.0
2017 （年）

800
700

699

694

656
572

600

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2015

2013

2

2020年は5Gのインフラ整備が最終局
面を迎える過渡期だと思います。2021年

識者 はこう見る 1

以降に本格的なサービスが開始される見２市場信用取引残高（週間、2001年5月～）一般、制度信用合計

込みのため、どのようにビジネスに生かし（信用残・億円）ていくかについては現段階では何も見え

50,000ても、自動運転や電気自動車などさまざま

40,000でトヨタしかないのではないかと分析しています。
トヨタにお金も技術も人も集まってくるのだと思います。
そこに通信規格を提売り残日経平均 （日経平均・円）
30,000

信用取引の買い残は減 少 傾向にあり、上昇期待は弱まっている

60,000ていない。とはいえ、自動車ひとつを取っな技術を全部生かせるメーカーは世界中

買い残70,000株

25,00020,00015,00030,00010,00020,0005,000

10,0000
2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年
5月
5月
5月
5月
5月
5月
5月
5月
5月
5月

0

供するのは国内最大手であるNTTです。

力を入れている企業です。半導体の高速

ソニーは半導体部門を切り離さないど化が話題になりますが、半導体単体で高私が好きなのはアズビル（6845）です。

ころか、自分達で半導体工場を設立する

速化しても限界があります。電子部品に加ビルの中央監視システム、
ファクトリーオーという攻めの経営戦略に転換したこともえ、それを乗せるプリント配線基盤も高速

トメーションの２本 柱でやっています。ビ

魅力のひとつだと感じています。

化しなくてはいけません。また、部品と部

ルや工場などのCO2排出管理、セキュリ品を結合する接着技術も高性能化しない

ティなどに力を入れており、これから大きといけない。メックの技術はすでに完成しな役割を担う企業だと見ています。
株価はており、5Gに向けて試験的に市場に出て上場来高値を更新中です。

社会が抱える新たなニーズに応える企業が買われているが脚光を浴び始めています。

いるなかで、株価が3割、4割上がってきて

これらの銘柄に代表されるような、世の小型株も伸びつつある、またはすでにいます。この動きが本格化すれば収益に中の変化に敏感な株に今は注目していま伸びている魅力ある銘柄がいくつか挙げ貢献し、株価にもより大きく反映されるとす 。スマホの普及 期 、踊り場 があって 、られます。

見ています。

2 0 21年以降に5 Gに切り替わっていきま

ソフトウェア開発会社のジャストシステ

ベルシステム2 4（ 6183）は、コールセン

す。トレンドははっきりしており、各企業とム（4686）
はワープロソフト「一太郎」で有ターサービスのリーディングカンパニーでもいつでも設備投資のスイッチを押せる名な企業ですが、営業が強いキーエンス

す。昨今では銀行口座、
クレジットカード、段階に来ていると実感しています。2020の傘下に入り、
伸びています。特に小学校

格安スマホへの切り替えなど、あらゆる申

年は踊り場の最終局面であり、中長期で向けの教材など、教育関連で強みを見せし込みがインターネットに移管する時代に見れば買い場のラストチャンスといえるかています。

なってきました。本人確認書類の提出もすもしれません。

学校教育のテクノロジー化は、最も力をべてネットで完結します。
チャットで疑問に入れるべき問題だと思います。そこにビジ受け答えするシステムもありますが、このネス機会を見いだす企業のひとつがジャス

ネット申し込みで行き詰ってしまう人が非トシステムであり、もうひとつが学研ホール

常に多い。そこでコールセンターに問い合ディングス（9470）です。出版事業を縮小わせる人が増加しています。
「AIの導入でし、介護に力を入れ、グループホームが軌

コールセンターへの問い合わせはいらなく道に乗ってきていますが、私が注目していなる」などと言われていましたが、まったくるのは教育事業です。小学校、中学校向

逆でコールセンター需要がますます高まっけの英語教材などが伸び始めています。

ているのです。また、顧客の「ここがわか

また、学童保育の慢性的な不足が問題視らない」という情報は、企業にとって宝となされ、「6歳の壁」とも言われています。
それります。そこに集まるユーザーの声を吸いを民間ベースで受け入れていく事業が、学上げるだけで売上を伸ばせる。
「コールセ

研を中心に展開されているのです。

ンターにこそ次のビジネスの種がある」とメック（4971）は、電子部品の高速化に認知が広まりつつあり、コールセンター業
3

今回のポイントと戦略
・「円安＝株高」とひとくくりに語ることはもうできない・2020 年の日経平均株価は、企業間格差はあるものの、全部足し算してゆる
やかに上昇
・個別株投資は 5 Gで恩恵を受ける銘柄に注目。2020 年はサービス本格化前の最後の買い場かSuzukiSuzuki’s eye

1950ドル
安値1700ドル
日経平均株価の予想レンジ

高値
2013年1－3月
2019年12月～ 2020年1月
金価格の予想2万1500～2万4500円

為替・金

識者はこう見る 2

No.6

＄

￥

日米の物価格差の是正に向け
円高へのシナリオは必然

ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ
代表取締役

川合美智子氏（かわい・みちこ）

ドル/円相場は、米中貿易摩擦を巡る楽観的な見方を背景に、堅調に推移しています。
今後の為替相場の大局をとらえるためには、どのような点に注目すればいいのでしょうか。
金相場の見通しとともに、ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ代表取締役の川合美智子氏に聞きました。

旧東京銀行（現三菱UFJ銀行）
在勤の1980年より若林栄四氏の下で罫線分析を研究、習熟する。罫線分析を基にした為替相場コメントには定評がある。

（構成：（株）エディト、取材日：11月18日）

デフレの真っただ中にいました。2019年に500ドルくらいは普通にするので、「 高い」

なり、ようやく少し物価が上がってきたとと感じます。これはつまり、円の価値が相ころですが、世界とはまだまだ差がありま対的に低いということ。物価を加味した円

目先の投資家の関心としては、米中貿す。米国のインフレ率は年率ベースで約相場は、かなりの円安なのです。

易摩擦があると思います。
トランプ大統領

2％程度は平均的に上がっています。この

物価が上がらないことは、デフレの状の発言ひとつで為替が変動するような局状態が続くことは、米国と日本との物価に況に変化がないことの裏付けといえるで面も見受けられ、一喜一憂する場面が多

大きな差があるということにほかなりませ

しょう。ずっと物価が上がらない日本とそくなっています。
この問題では、
米国、中国

ん。

れ以外 の国の格 差は大きく開いていま

物価を加味した円相場はかなりの円安にあるともに大きく譲歩するようなことはまずな

米国でランチをすると20ドルくらいは普す。この差を何で調整するか？それは為いでしょう。当面は膠着状態が続くと見ら通にかかります が 、日本 では 8 0 0 円～

替以外に考えられません。2％の物価上昇れることを念頭に、相場に臨みましょう。

1000円程度で収まるので半分以下です。

を目標にしながらいつまでも実現できなドル/円は、2019年はここまで10円程度

お金持ちの観光客ばかりではなく、普通いのが現状ですから、為替相場でしかこ

しか動いておらず、足元では堅調さを維の一般庶民でも訪れることができるほどのゆがみを修正することはできないでしょ持しています。しかし、名目の為替相場だの「安さ」が日本にはあります。この感覚う。今後、円高を目指すシナリオは必然だ

けを見ると判断を誤ります。結論からいえは欧米圏だけでなく、東南アジアの諸外と思います。

ば、現 在の実質的な円相場は円安であ国から見ても割安に感じられるため、インり、今後円高が進むと見ています。

バウンド消費が伸びているのです。

日本の経済は、世界のトレンドとは異な

国内では実感できませんが、海外に一る独自の動きをしています。一言でいえ歩出てみると我々が持っているお金ではば、
リーマンショック以降、
日本はひたすら大したお土産も買えない。ホテルも400～

実効為替レート（月次）

実効為替レートでは1995 年から円安が進行
このような背景のもと、注目しているの月足（長期）から見たドル/円相場―ドル安/円高の流れ
実質実効為替レート指数 2010年＝100

160
150
130

2018年12月

31ヶ月移動平均線（赤）：110.26
62ヶ月〃 （青）：112.57

円安

140

（円）

2015年6月
125.86

110

120
110
100
2011年10月
75.53

90
80

2016年6月
99.02
Brexit60

11月
101.20
トランプ当選

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015（年）

2011

出所：日本銀行 HPよりワカバヤシ エフエックス アソシエイツ作成

2012

2013

2014

2015

2018年3月
104.66100
90
80

2012年9月
77.13

70

120

2016

2017

2018

2019 （年）

出所：ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ

4識者 はこう見る 2がドル/円の実質実 効為替レートです。

月足（長期）から見た金/円相場

為替・金
（円）

1995年は名目ドル円相場が80円を一瞬5500切りました。そこからかなり円安に進んで5116

いることがわかるでしょう。

4896

ドル円相場の月足チャートを見ると、

4708

2015年6月に付けた125.86を起点として4452

右肩下がりのトレンドラインが引けます。
一方下値は、2011年10月の75円台と2012

4000

年の9月に付けた77円台で二番底を確認
して下値を切り上げ、その間に安倍内閣3500の誕生で円安、株安の流れに入りました
3000

が、2016年6月にイギリスがBrexitを表明
して99.02まで反落、同年11月にはトラン
プ大統領誕生で101.20を付けています。

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2019

2020 （年）

出所：Bloombergよりワカバヤシ エフエックス アソシエイツ作成

実はこれらを結ぶトレンドラインから昨年
12月足がすでに下抜けているのです。

2018（抵抗線）が効いてきますから114～115円

これまでの動きは完全に調整下げの範囲

もう少し短いスパンで見ても、Brexit時が限界。逆に10 6円も割り込んだ場合は内です。

の安値と昨年３月に付けた104.66を結ぶ

100円±１円まで止まらない可能性が高くチャートから判断すると、具体的には中期的なサポートラインからも下抜けた位なります。さらに99円も割り込むようなら

5080円～5100円くらいがサポートになっ

置で推移しています。今年は8月に付けた

94～95円までの円高を見ておく必要が生ています。ここが切れると50 0 0円までは104.85を起点としてドルの下値を切り上げじます。どちらに動くかは、年末から年明サポートとして機能しますが、それ以下だており、円安の流れが継続中ですが110

けにかけて方向感が定まってくるのではともう一度トレンドを作り直すという動きに～111円台が強い抵抗となっており、これないでしょうか。2020年のドル/円は、
上はなり、大きな下げトレンドになる可能性もを越えていくのは難しいでしょう。

10 9円台、下は10 0円台±1円ぐらいのイ

高くなります。4 80 0円程度まで下げる可メージです。円安方向に加速しても111円

能性も否めず、資産に余裕を持って投資がいっぱいかな、という印象ですがもしもしていくのが良いと思います。ただし、長112円を越えてくるともう一度118円が意識期的な上昇シナリオに変わりはありませされます。しかしそのためには米国の製ん。
「下がったら買い」
を継続しましょう。

三角持ち合いから
円高方向へブレイクか
チャートの形は三角持ち合い、フラッグになっており、エネルギーが溜め込まれて造業が底入れし、世界経済を引っ張っていけるほど強くなる必要があります。

います。
いずれの方向へ向かおうかという

・現在の実質的な円相場は円安であり、今後円高が進む

状況のなかで、現在の一般的なシナリオ
は「米国一国の経済が好調で、欧州、日本が足をひっぱっているから円安ドル高」と今回のポイントと戦略

金は上昇トレンドを維持し調整をこなしている段階いうものです。しかし大きな視点でとらえ

金相場の上昇トレンドはしっかりしてはると物価の調整が必要であり、円高に舵いますが、現在は調整が入っています。急を切っていくと考えています。

角度で上げすぎたので、調整的な押し目

一方で円安になる可能性も残されておは必然ともいえます。11月時点では調整がり、月足ベースで112円を越えていけば円

長引いている印象ではありますが、2011

安に傾くと思われます。ただしペナントを

年から2019年までもみ合いが続いた後の円安方向に抜けても、次のレジスタンス

上抜けはまだ6カ月しか経っていません。
5・2020 年のドル / 円は、上は 109 円台、下は 100 円台 ±1 円で推移か・金は調整局面を迎えているが、長期的な上昇シナリオに変わりなし。「下がったら買い」を継続

Kawai’s eye
Kawa

1950ドル
安値1700ドル

2019年12月～ 2020年1月
高値
2013年1－3月
金価格の予想ドル/円の予想レンジ

1ドル＝106.50～109.50円

Close Up Gold

米国発の地政学リスクが顕在化
金を手放せない状況はまだまだ続く

マーケット ストラテジィインスティチュート
代表 金融・貴金属アナリスト

亀井幸一郎氏

山一證券を経て、1987年に「日本初」のファイナンシャルプランナー会社MMIに入社。
その後、92 年にWGC（ワールド ゴー
ルド カウンシル）で世界の金情報の収集
およびマーケット分析に従事。現在は、金融・貴金属アナリストとして幅広く活動。

2019年5月以降、ほぼ押し戻されることなく上昇してきた金価格ですが、ここへ来てようやく一服し、足元は1トロイオンス＝1480～1520ドルのレンジ相場になっています。
金価格の今後の見通しについて金融・貴金属アナリストの亀井幸一郎氏に話を聞きました。
（構成：（株）エディト、取材日：11月18日）

下最大の材料ですが、合理的に考えれば備投資のサイクルが19年7－9月期で底打ち何らかの合意には至るでしょう。
とはいえ、
こ

し、
19年10－12月期、もしくは20年1－3月期にこで部分合意したところで米中の覇権争いは戻ってくるという見立てがあります。
そうなる2019年5月以降の金価格の上昇で注目は何ら解決には至らず、継続します。
貿易交と、世界的に株は買い。
利下げどころか利上

すべきは、ドル建てと円建ての価格がともに

渉は両国の覇権争いの一部分に過ぎませげ観測が出てくる可能性もあります。
金価格

押し戻されることなく値上がりした点です。
過ん。市場もそれをわかっていますから、米国は下がり、1400ドル割れもあり得るでしょう。

去を振り返ると、
ドル建ての金価格が上昇す

株式市場は史上最高値を更新した割に、とはいえ、米国の景気拡大はすでに過去

ると円高になり、円で換算すると値上がり分

金の売られ方は穏やかです。投資家の大最長の11年目に突入しており、この株高も長が相殺されてしまうか、
たとえ円建て価格が半は、いまだに金を手放せないのです。

く続くわけではありません。
ウクライナ疑惑で

国内金価格は1980年1月の過去最高値を実質的には更新上昇してもその上昇率はドル建てよりもずっ旗色が悪いトランプ大統領は、外交に活路と小さいものでした。今回はドル円の為替相を見出し成果を拙速に求めている印象で場が膠着状態にあったため、両通貨建てともに上昇したのです。

12月に材料出尽くしで価格上昇
2020年の春には1600ドルもす。
それをよく思わない共和党右派の議員も少なからずおり、大統領の弾劾や選挙に向日本における金価格の最高値は1980年112月～1月の予想レンジは、
1トロイオンス＝け共和党も一枚岩ではありません。米国発

月につけた1グラム＝6495円。
とはいえ、
この時

1440～1550ドル。金市場は、「 米中部分合の地政学リスクが顕在化しつつあり、金が6000円以上を付けたのはわずか3営業日に意」「FOMC利下げ見送り」
を織り込んでい手放せない状況はまだまだ続くと思います。

過ぎず、
1980年1月の円建て金価格の平均ますから、そうなれば材料出尽くしで、年初は5240～5250円でした。
一方、一服したとはにかけて価格は上がります。
その後、
1500ド

いえ、
足元の国内金価格は1グラム＝5200円

ルに戻り、しばらくは1480～1520ドルのレンジ前後を維持しています。
そう考えると実質的となり、19年9月につけた1566ドルを抜けてにはすでに最高値を更新しているといってい

1570ドル。
そこで少し押し戻された後、2020

いでしょう。
ただし来年以降のドル建て価格

年の春には1600ドル台に達するでしょう。

の上昇を受け6495円も超えるとみています。

可能性は低いですが念のため、金が売ら

米中貿易交渉が合意するかどうかが目れるシナリオにも言及しましょう。米企業の設金価格の推移～11月22日、終値（2019年5月1日

今回のポイントと戦略
・2019年5月以降、ドル建て・円建てとも に 上 昇し た 金 価 格 。実 質 的 に は
1980年1月の国内最高値は更新されている
・12月の「米中部分 合 意」「利下げ見送り」で材料出尽くし、金価格は再び上昇。2020年の春には1トロイオンス＝1600ドル台に達する
・米国発の地政学リスクが顕在化しており、金はまだまだ手放せない）（円／グラム、左軸）（ドル／トロイオンス、右軸）

5400

1800

5200

1700
1600

5000

1500

4800

1400

4600

1300

4400

1200

4200

1100

4000
2019/5/1 5/29

1000

6/26

7/24

8/21

9/18

10/16

11/13

出所：豊商事6

Kamei’s eye
Kame
2019年12月～2020年1月
2013年1－3月
金価格の予想金価格の予想レンジ

1440～1550ドル

1トロイオンス＝円建て金の予想レンジ
1グラム＝5050～5400円

Close Up Oil

リスク要因はOPEC総会と米中合意
サプライズがなければ底堅い展開に
足元のWTI原油価格は1バレル＝50～60ドルのレンジ相場になっています。
OPEC総会や米中貿易交渉の第1段階合意など、12月には大きなイベントが控える中で原油価格は、
どのような展開になるでしょうか。エレメンツキャピタルの林田貴士氏に話を聞きました。

エレメンツキャピタル代表取締役
マネージングパー
トナー
林田貴士氏
ゴールドマンサックス証券など複数の外資系金融機関でコモディティ市場に従事。2012 年にエレメンツキャピタルを設立し、コモディティのトレーディン
グや助言、リサーチ業務などを行う。

（構成：（株）エディト、取材日：11月14日）

日量120万バレルの減産措置が継続する

下落リスクは、合意したときの上昇よりもはことになっていますが、12月のOPEC総会

るかに大きいでしょう。原油相場は売り圧

でどのような発言がなされるか注目です。

力が強まり、1バレル＝50ドルを割るリスクも2019年9月から10月にかけて原油相場

現時点では目立ったコメントはないものの、あります。世界経済にとってもトランプ政権

は投機筋の売りがやや目立ちましたが足恐らく2020年3月末までの日量120万バレにとっても、12月の合意は必須です。

元では買い戻しが入り、WTI価格で1バレルの減産措置は、予定通り維持されるで12月～1月のWTI原油予想レンジは1バ

ル＝50～60ドルのレンジ相場になっていま

しょう。
もしも
「2020年3月まで減産」という前

レル＝50～65ドル。
ひとまず12月のOPECす。9月10月に売りが目立った背景として、

提条件を覆すようなことがあれば、売りが総会と米中合意を無難にやり過ごせば、まずサウジアラビアの石油関連施設が攻加速し、現在の相場を維持できないと思い

2020年初の原油相場はまずまず堅調なス

撃を受け原油価格は一時上昇しました。
します。

タートになるでしょう。ただし米国の景気は2020年3月末までの減産措置は継続される見込み

個人消費とFRBの緩和政策ありきですし、

かし事件直後に同国のエネルギー相が宣言した通り、生産量はすぐに回復しました。
これを受け、短期的な買いが押し戻される
ような格好で売りが加速しました。
さらに米中の貿易摩擦が長期化するという懸念も

米中合意第１段階が決裂すれば1バレル＝50ドルを割る可能性ももう一つ注目すべき材料として、米中貿
易交渉の合意が挙げられます。米中相互

広がり、それも売りにつながりました。
しかし、米国の景気は悪くなく、株価も過の製品に掛けられている関税を段階的に去最高値を更新しています。一方でウクラ撤廃していく予定ですが、「第１段階」の合イナ疑惑の影響もあってトランプ大統領は意に向けた米中協議が難航しています。

米中貿易交渉の合意をやや急いでいる感

12月15日には対中国への新たな追加関じも受けます。
それが原油相場にとっては、税が実行されます。
それまでには何らかのプラスに寄与している面もあり、過度な売り合意には至ると思いますが、一部の農作は入らなくなっています。

物に対する関税の撤廃や、追加関税の見今後を左右するリスク要因としては、
まず1 2月5日～6日にウィーンで開 催される
OPEC総会があります。2020年3月末まで送りなど、部分的な合意でしょう。すべて解決するにはまだ時間がかかります。
部分的な合意とはいえ、決裂した時のの推移日）
WTI価月格21
3日～11月（ドル／バレル）

9（2019年

65

60

55

大統領選挙が行われる年後半にかけて
世界的に調整局面入りすると考えられます。大統領選挙は原油相場だけでなく世
界経済も大きく左右します。
いまから注目しておく必要があるでしょう。

今回のポイントと戦略
・足元は1バレル＝50～60ドルのレンジ
相場
・今後を左右するリスク要因は「OPEC総会」と「米中貿易交渉合意」
・OPEC総会では2020年3月末までの減産措置の継続を決定。米中貿易交渉
は部分的な合意になる
・この2つのリスク要因を無難にやり過ごせば2020年初はひとまず堅調なス
タートになるものの、米中合意に至らなければ50ドル割れの可能性もHayashida’s eye
Haya

1950ドル
安値1700ドル
1バレル＝50～65ドル

2019年12月～2020年1月
高値
2013年1－3月
金価格の予想WTI価格の予想レンジ

東京原油の予想レンジ

9/3

9/11

9/19

9/27

10/5

10/13

10/21

10/29

11/6

11/14

11/20

50

出所：豊商事7

1キロリットル＝ 万3 4000～4万4000円

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（％）
3.000

米国
（FFレート誘導目標上限値）

日本（日銀当座預金のうち政策金利残高への適用金利）

2.500
2.000
1.500
2国間の金利差により、
スワップポイントが受け取れる

1.000
0.500
0.000
-0.500
2017年
1月1日

4月1日

7月1日

10月1日

2018年
1月1日

4月1日

7月1日

10月1日

2019年
1月1日

4月1日

7月1日

米ドル／円のスワップポイント（過去実績）
1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

2019年

2,508

2,325

2,608

3,160

2,374

2,529

2,873

2,191

2,413

2,359

2018年

1,804

1,502

1,516

2,049

1,923

2,177

2,083

2,336

2,248

2,674

※スワップポイントは各通貨の金利等に連動し、日々変動します。
また、プラスからマイナスへ転じる場合もあります。
※金利の高い通貨を売って、金利の低い通貨を買った場合にはスワップポイントは支払いとなります。

8

11月

12月

合計

想定元本

（最終取引日清算価格ベース）

25,340 ※2019/10/31 1,080,250円
2,391

3,386

26,089

1,096,000円

10月1日

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出演：岡崎良介氏、鈴木一之氏、鎌田伸一氏、松尾英里子さん
時間：13：00～16：00

鈴木一之氏

岡崎良介氏

リアル･マーケット･アナライズ

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in 大宮

in 東京

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会
定

1月18日(土)場：ソニックシティ「展示場」
員：100名会
定

1月25日(土)会

場：イイノホール
員：500名定

応募方法

2月1日(土)場：TKP博多駅前
シティセンター「ホールB」
員：150名会

定

2月8日(土)場：TKPガーデンシティ
PREMIUMみなとみらい「ホールE」
員：250名マーケット・アナライズplus+ホームページのお申込みフォームにて受付しております。
http://www.twellv.co.jp/event/market_analyze/

初参加のお客様とお取引実績のあるお客様 限定

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定リアル・マーケット・アナライズの開催後に、同エリアで実施するスピンオフ
セミナーです。両方ご参加いただくことで、理解がより一層深まります。

東京

2月22日(土)
13：00～16：15

場：TKPガーデンシティ

会

2月29日(土)
13：00～16：15

場：TKP西新宿プレミアム大宮カンファレンスセンター「カンファレンスルーム2F」「カンファレンスルーム3A」

員：36名

定

THANACHAI SRISAI / Shutterstock.com

員：50名

講 師

お問い合わせお客様サポートデスク

0120-365-281

岡崎良介氏

亀井幸一郎氏大橋ひろこさん（毎週月曜日 午前7：00～土曜日午前7：00（元日・クリスマスを除く））【当セミナーの開催目的】FX取引、株価指数証拠金取引、商品先物取引、有価証券取引の啓蒙及び紹介※当セミナーご参加のお客様には豊商事（株）の取引所為替証拠金取引、取引所株価指数証拠金取引、商品先物取引（損失限定取引）、有価証券取引をご紹介及び勧誘することがございます。

9重要事項説明書（必ずお読みください）「Yutaka24（くりっく365）（」2019年10月）
会社の概要

商号：豊商事株式会社、金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第299号
所 在 地：〒103‐0014 東京都中央区日本橋蛎殻町1‐16‐12
加 入 協 会：一般社団法人金融先物取引業協会、日本証券業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会
問い合わせ先：お客様サポートデスク 0120‐365‐281

リスクの概要（取引システム又は取引所、当社及びお客様を結ぶ通信回線等が正常に作動しないことにより、注文の発注・執（1）価格変動リスク・金利変動リスク・流動性リスク・信用リスク・システム障害リスク
行・確認・取消し等が行えないこと）
等により損失が生ずる恐れがあります。
（2）お取引により元本損失・元本超過損が生ずる恐れがあります。
（3）取引をする際には、お客様は買い気配値（ビッド価格）で売り、売り気配値（アスク価格）で買うことができます。なお、通常買い気配値よりも売り気配値の方が高く、この価格差（スプレッド）は相場急変によって広がる可能性があり、意図した通りのお取引ができないことがあります。
また、その通貨ペアの金利差及びその需給関係によっては高金利通貨の買いであっても支払いとなることがあります。
（4）スワップポイントは通貨ペアのポジションによって受払いが発生します。

証拠金とレバレッジ

必要証拠金は東京金融取引所が算定する証拠金基準額及び取引対象である通貨ペアの価格に応じて当社が別途定める金額によって変動しますので、
通貨ペアの取引金額に対する比率
（レバレッ
ジ）
は、
常に一定ではありませんが、法令等の定めに従い、最大25倍以下になるように設定されています。
また、少ない元手で大きな利益を手にできることがありますが、反面、大きな損失につながることもありますので、自己の判断と責任において取引を行う必要があります。
なお、お客様が差し入れる証拠金は、
東京金融取引所に預託することにより、当社の資金とは区分されるとともに、
東京金融取引所においても同取引所の資産と区分して管理されます。
お客様から預託を受けた証拠金が当社に滞留する場合は、株式会社三井住友銀行における金銭信託により、当社の自己の資金とは区分して管理します。

コスト

売買手数料は１取引単位当たり片道990円（消費税込）
が最大でかかります。
また、反対売買時に既存の建玉を決済しないで両建てを選択した場合、建玉を減じる際には転売・買戻しの申告（建
玉整理）の手数料片道550円（消費税込）
若しくは通常の手数料がそれぞれ徴収されますので、お客様にとっては手数料の負担が増すこととなります。

取扱通貨について対日本円取引のうち、中国人民元、
インドルピー及び韓国ウォンについては、当面の間、上場が休止となっています。
お客様の注文執行後に当該注文に係る契約を解除すること（クーリングオフ）
はできません。個人の場合、原則益金は雑所得として申告分離課税の対象となり、確定申告をする必要があります。
税率は、所得税が15％、復興特別所得税が所得税額×2.1％※、地方税が5％となります。その損益は、差金等決済をした他の先物取引等の損益と通算でき、また通算して損失となる場合は、一定の要件の下、3年間繰り越すことができます。
※復興特別所得税は、2013年から2037年まで（25年間）の各年分の所得税の額に2.1％を乗じた金額（利益に対しては、0.315％）が、追加的に課税されるものです。

その他「ゆたかCFD（くりっく株365）（2019年10月）
」
会社の概要

商
号：豊商事株式会社、金融商品取引業者 関東財務局長
（金商）
第299号
所 在 地：〒103‐0014 東京都中央区日本橋蛎殻町1‐16‐12
加 入 協 会：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会
問い合わせ先：お客様サポートデスク 0120‐365‐281

リスクの概要（取引システム又は取引所、当社及びお客様を結ぶ通信回線等が正常に作動しないことにより、注文の発注・執行・（1）価格変動リスク・金利変動リスク・流動性リスク・信用リスク・システムリスク
確認・取消し等が行えないこと）
等により損失が生ずる恐れがあります。
（2）取引により元本損失・元本超過損が生ずる恐れがあります。
お客様は買い気配値で売り、売り気配値で買うことができます。通常買い気配値よりも売り気配値の方が高く、この価格差（スプレッド）は相場急変、為替変動によって広が（3）取引をする際には、る可能性があり、意図した通りの取引ができないことがあります。
買建玉保有者は金利相当額を支払い、配当相当額を受け取る一方、売建玉保有者は金利相当額を受け取り、配当相当額を支払う必要があります。
このため、金（4）原資産の株価指数によって、利及び配当額の変動によって、それぞれの受取額が減少または支払額が増加するリスクがあります。
（5）株価指数の種類によって値幅制限を導入しているものがあるため、市場の状況によっては意図した通りの取引ができないことがあります。
お客様の計算において保有する全ての建玉が任意に決済されます。なお、取引所の取引再開日が国内の金融機関の休業日の（6）追加証拠金への対応が未対応との判定がなされた場合には、場合、当該建玉の処分は行いません。
また、追証未対応による強制決済の場合、強制決済時に決済玉が取引時間外のときには、その取引再開時まで当該建玉の決済は持ち越されます。
また、
その間の取引は強制決済が完了するまで行うことができません。
ロスカット発動時に取引時間外等の事由により建玉が残った場合には、取引再開時以降（7）ロスカット発動の判定がなされた場合には、原則自動的に取引時間内の全ての建玉が決済されます。
の価格で当該建玉についてのロスカットによる反対売買が順次行われます。
（8）両建ての一方を減じて片建て玉が増える決済注文を出す場合、決済枚数に相当する発注証拠金額が必要となります。

証拠金とレバレッジ

必要証拠金は東京金融取引所がリスクに応じて算定する証拠金基準額及び取引対象である株価指数の価格に応じて当社が別途定める金額によって変動しますので、取引所株価指数証拠金
取引の取引金額に対する比率は、常に一定ではありません。少ない元手で大きな利益を手にできることがありますが、反面、大きな損失につながることもありますので、自己の判断と責任において取引を行う必要があります。
また、お客様が差し入れる証拠金は、東京金融取引所に全額直接預託することにより、当社の資金とは分別されるとともに、東京金融取引所においても同取引所の資産と分別して管理されます。なお、お客様から預託を受けた証拠金が当社に滞留する場合は、株式会社三井住友銀行における金銭信託により、当社の自己の資金とは分別して管理します。

コスト

売買手数料は2019年10月1日より１取引単位当たり片道1,760円（消費税込）
が最大でかかります。反対売買時に既存の建玉を決済しないで両建てを選択した場合、建玉を片方ずつ減じる際にはそれぞれの手数料が通常通り徴収されます。

取扱株価指数証拠金取引について

当社では、日経平均株価（日経225）
並びにFTSE100、DAX®及びNYダウを原資産とする海外株価指数の4種類の取扱いとしますが、2021年3月を目途として現行の株価指数が上場廃止され、新しい株価指数と入れ替わる予定です。

その他

お客様の注文執行後に当該注文に係る契約を解除すること（クーリングオフ）
はできません。個人の場合、原則益金は雑所得として申告分離課税の対象となり、確定申告をする必要があります。税
その損益は、差金等決済をした他の先物取引等の損益と通算でき、また通算して損失となる場合は、一定の率は、所得税が15％、復興特別所得税が所得税額×2.1％※、地方税が5％となります。
要件の下、3年間繰り越すことができます。
※復興特別所得税は、2013年から2037年まで（25年間）の各年分の所得税の額に2.1％を乗じた金額（利益に対しては、
0.315％）
が、追加的に課税されるものです。
「日経平均株価」
は株式会社日本経済新聞社（以下「日本経済新聞社」という）によって独自に開発された手法によって算出された著作物であり、
日本経済新聞社は「日経平均株価」
自体及び「日経平均株価」を算出する手法に対して、著作権、知的財産権、
その他一切の権利を有しています。
「日経平均株価」
を対象とする株価指数証拠金取引
（以下「本
という）
に関するすべての事業、取引規制および実施は、専ら株式会社東京金融取引所（以下「金融取」という）およびその参加者の責任であり、それらについて日
日経平均株価 件証拠金取引」「日経平均株価」採用銘柄の配当落ち（日経225） 本経済新聞社は一切の義務ないし責任を負うものではありません。本件証拠金取引市場を運営するに当たり本件証拠金取引に必要となる分は、金融取の責任の下、算出及び公表しています。
日本経済新聞社は「日経平均株価」の採用銘柄、
算出方法、
その他「日経平均株価」の内容を変える権利および公表を停止する権利を有しています。
日本経済新聞社は「日経平均株価」
を継続的に公表する義務を負うものではなく、公表の誤謬、
遅延または中断に関して、責任を負うものではありません。
Dow Jones Industrial AverageTM（ダウ・ジョーンズ工業株価平均）
は、S&P Dow Jones Indices LLC（以下「SPDJI」）が算出する指数であり、SPDJIがライセンスに係る権「DJIA®」、「 The Dow®」、「 Dow Jones®」及び「Dow Jones Industrial Average」（ダウ・ジョーンズ工業株価平均）のサービス・マークは、Dow Jones
ダウ・ジョーンズ 利を保有しています。
（以下「DJTH」）
からSPDJIにライセンス供与されており、株式会社東京金融取引所（以下「金融取」）による一定の目的のために、SPDJIから金融
工業株価平均 Trademark Holdings, LLC
取へ使用に関するサブライセンスが付与されています。金融取に上場されるダウ・ジョーンズ工業株価平均を原資産とするNYダウ証拠金取引は、SPDJI、DJTH及びそれらの関（NYダウ）
連会社により後援、承認、販売又は宣伝されるものではなく、これらのいずれもかかる商品への投資の妥当性に関していかなる保証・表明もしていません。

DAX®

DAX®はドイツ取引所の登録商標です。DAX®証拠金取引は、
ドイツ取引所により保証、推奨、販売等いかなる形においてもサポートされているものではありません。
ドイツ取引所ある時点でのインデックスの価格等いかなる点においても、明示的及び黙示的なは、DAX®証拠金取引でのインデックス利用に伴う結果及びインデックストレードマークの利用、保証及び代理権を与えているものではありません。
インデックスはドイツ取引所で計算し公表しています。
しかし、適用可能な限りの制定法下において、ドイツ取引所は第三者に対しインデックスの誤謬について責任を負いません。
さらに、
インデックスの誤謬の可能性を指摘する義務を、投資家を含む第三者に対して一切負いません。
ドイツ取引所によるイン®
®
デックスの公表及びDAX 証拠金取引へのインデックスとインデックストレードマークの利用を認めたことによって、ドイツ取引所としてDAX 証拠金取引への投資を推奨し、
またはこの投資の魅力について意見を表明するもしくは保証するものでは一切ありません。
ドイツ取引所はインデックス及びインデックストレードマークの唯一の権利所有者として、東京金融取引所に対してDAX®証拠金取引に関連してインデックスとインデックストレードマークを利用及び参照することを認めたものです。

FTSE100

FTSE100証拠金取引について、FTSE International Limited（以下「FTSE」）、London Stock Exchange Groupの会社（以下「LSEG」（）以下「ライセンス供与者」と総称）
は、 スポンサー、保証、販売、販売促進を一切せず、ライセンス供与者はいずれも、
ⅰ( )FTSE100（以下「インデックス」（）FTSE100証拠金取引が由来する対象）の使用から得た
結果、(ⅱ)上記インデックスが特定日の、特定時間において示す数値、(ⅲ)FTSE100証拠金取引に関連して使用される何らかの目的に対するインデックスの適切性―について、明示、暗示を問わず、請求、予測、保証や意見表明を行いません。
ライセンス供与者はいずれも、東京金融取引所またはその顧客、得意先に対し、当該インデックスに関連する金融や投資に関する助言または推薦を提供したことはありませんし、その意思もありません。当該インデックスはFTSEまたはその代理人が算出します。ライセンス供与者は、(a)インデックスの誤り（過失その他であっても）に対していかなる者に対しても責任を負うものではなく、(b)いかなる者に対してもインデックスの誤りについて助言する義務を負うものでもありません。東京金融取引所はFTSE100証拠金取引の組成にあたり、FTSEよりその情報を使用する権利を取得しています。
当該インデックスの全ての権利はFTSEに帰属します。
「FTSE®」
はLSEGの商標で、ライセンスに基づきFTSEが使用します。

ライセンサーのディスクレーマー

記事につきましてはアナリストの意見であり、その内容を当社が保証するものではありません。お取引は、お客様ご自身の責任と判断で行ってください。
店名
本店

所在地

電話番号

店名

所在地

電話番号

東京都中央区日本橋蛎殻町1-16-12

0120-770-100

横浜支店

横浜市中区山下町223-1 NU関内ビル9F

札幌支店

札幌市中央区南一条西10-6 タイムスビル 7F

0120-191-365

名古屋支店

名古屋市中村区名駅南1-20-14 近喜サンク

0120-174-365

宇都宮支店

宇都宮市馬場通り2-1-1 NMF宇都宮ビル 4F

0120-997-365

大阪支店

大阪市中央区久太郎町2-5-28 久太郎町恒和ビル 8F

0120-441-377

金沢支店

金沢市南町6-1 朝日生命金沢ビル12F

0120-941-924

広島支店

広島市中区立町2-29 朝日日通広島ビル7F

0120-169-734

さいたま支店

さいたま市大宮区桜木町1-9-4 エクセレント大宮ビル3F

0120-997-524

松山支店

松山市三番町7-1-21 ジブラルタ生命松山ビル 1F

0120-125-365

池袋支店

東京都豊島区南池袋1-25-9 今井ビル 1F

0120-964-124

福岡支店

福岡市博多区博多駅南1-8-36 シティ15ビル 5F

0120-998-624

0120-997-624

豊商事株式会社 〒103-0014 東京都中央区日本橋蛎殻町 1-16-12 TEL：03-3667-5211 www.yutaka-shoji.co.jp
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