2019

10-11
月号

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インフォメーション・レター

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1

Close Up

Gold「インフレに強い金」
から「デフレの金」へ
2023年に向けて7000円超を目指す

ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ
代表取締役

川合美智子氏（かわい・みちこ）

世界各地で不安定な情勢が続き、安全資産とされる金への投資が注目されています。
現在の上昇トレンドはどこまで続くのでしょうか。
ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ代表取締役の川合美智子氏に聞きました。
（構成：（株）エディト、取材日9月18日）

国内金価格は約3カ月で800円以上も急騰
2019年6月以降、金相場上昇の勢いが

旧東京銀行（現三菱UFJ銀行）
在勤の1980年より若林栄四氏の下で罫線分析を研究、習熟する。罫線分析を基にした為替相場コメントには定評がある。

り、
賃金や雇用確保をめぐる交渉の動向に

進国や中国の動向は、東南アジアとはじめ注目が集まっています。
他産業へ波及するとした新興国の成長にも悪影響を及ぼし

可 能 性も含 めて、今 後 の 注 意 点としてます。

チェックしておきたいところです。

要するに、いまは世界全体の需要が縮強まっています。
5月29日の4487円から9月

小傾向にあるということです。
低成長、低イ

5日には5304円まで上がり、約3カ月で800

ンフレの時代であり、「デフレ的な世界」
とも

円以上も急騰しました。
足元ではやや一服感が広がっているものの、上昇トレンドは今

デフレ経済でも価値を下げない金言い換えられます。
金利は低く、
株式市場にはいつ下落するかという不安があるな

世界全体を見渡しても、至るところにリかで、何に投資すればいいのか。
そう考え

スクは広がっています。米中貿易協議のたとき、選択肢として浮上しているのが金まず挙げられるのは、
米国景気の減速

行方に見通しが立つまでは、製造業は一

なのです。

懸念です。
2009年7月から始まった景気拡

時的に生産を抑えざるを得ないでしょう。

これまで金は「インフレに強い資産」とさ

大は過去最長の11年目に突入しており、中国の成長鈍化の影響から、日本の輸出れてきましたが、これからは「デフレの金」とピークが近いと考えられます。拡大期を継は９カ月連続で前月比マイナスとなっていして価値を発揮していくでしょう。
デフレ経続させるべく、
トランプ大統領は中間所得ます。
欧州でもドイツの実質経済成長率が済でも価値を下げない、
むしろ上昇してい層を対象とする減税を計画していますが、４～６月期にマイナスとなるなど、景気は減

く資産として、投資資産の一部に組み入れ

むしろそうでもしなければ景気を支えきれ

速気味と言わざるを得ません。
こうした先る妙味が増していくと思います。

後も続くと予想します。
その背景を見ていきましょう。

ない状況と見るべきでしょう。
現在は企業業績が堅調に推移しているため、雇用が安定し、賃金が上昇し、
個金価格の推移（四半期足）（円）
6,000

人消費も好調という好循環が続いています。
そこに暗い影を落とすのが、
製造業で

5,000

す。8月の米製造業PMI（購買担当者景気指数）
は、景気判断の節目とされる50を2005年以降、金価格は右肩上がりで推移

4,000

10年ぶりに下回りました。
製造業が落ち込んだからといって、
米国

3,000

経済全体に直ちに大きな影響を与えるわけではないと思います。
しかし、
人員削減と

2,000

いった雇用調整の機運が出てくれば、好調な個人消費に水を差すことは間違いありません。足元では米ゼネラル・モーターズの工場で大規模なストライキが行われてお2008年第1Q
2,104円

1,000

0
1995年第1Q

2005年第1Q
1,385円
2000年第1Q

2005年第1Q

2010年第1Q

2015年第1Q
出所：ワカバヤシエフエックスアソシエイツ

2Close Up Platinum & Gold
金価格の推移（月足）

金価格の推移
（日足）

（円）

（円）

6,000

5,000
4,500

5,400

2013年2月
5,081円

5,500

約５年で3,000円上昇

5,300

5月29日から9月5日にかけて817円上昇

5,200

817円の38.2％＝312円 4487円 +312円＝4799円⇒4800円くらいまで押しても想定内

5,100817円の61.8％＝505円 4487円 +505円＝4992円

5,000

4,000

4,900

2016年10月
4,111円

3,500
3,000
2,500

9月5日

5,304円

4,800

2018年8月
4,112円4,700

ダブルボトム

4,600

2008年10月
2,104円

5月29日

4,500

2,000
2008年1月 2010年1月 2012年1月 2014年1月 2016年1月 2018年1月

4,400
2019年4月

4,487円
5月

6月

7月

出所：ワカバヤシエフエックスアソシエイツ

ここ3カ月の急騰はハイペース
4800円までの調整は想定内

8月

9月

出所：ワカバヤシエフエックスアソシエイツ

その後、抜き返しています。
この4111円とます。かなりハードルが高いように思うかも2018年8月の4112円がダブルボトムを形成しれませんが、世界経済や金融市場の現し、強い相場が生まれています。

状、「デフレの金」という新たな価値観を踏

ここからは、チャートを見ながら今後の価一方で、ここ3カ月の急騰はハイペース

格 動 向を考えていきます 。四 半 期 足 の過ぎる感もあります。2013年以来6年ぶり

チャートからは、
2005年以降、右肩上がりの高値を一気に見たことから、ある程度深したがって、
ここからの下落は一時的なで推移してきたことが分かります。2008年

い調整が入る可能性も否めません。
日足調整である可能性が高く、下がったからとのリーマン・ショック時にいったんは下落しま

チャートに示したように、5月29日の4487円

いって手放してしまうのはお勧めしません。

したが、世界的な低金利政策に伴い、金と9月5日の5304円の差は817円。
この値幅現在の相場は始まったばかりですから、
多の時代が続いてきました。

に対し、フィボナッチ数列から導き出され

少押しても不安がらずに買っていく。
中長

株式市場も2009年3月に底打ちし、堅調

る「61.8%」「38.2%」という比率を見ると、期のスタンスで、ぜひ上昇 相場について

な企業業績を背景に上昇基調を継続してそれぞれ4992円、4799円となります。本格

いってほしいと思います。

います。
しかし、
ここからさらなる相場を形的な調整に入れば、4800円くらいまで押成することは難しいと思います。世界的なしても想定内という心構えを持っておきま

需要の縮小とともに、企業の成長を後押し

しょう。

です。
米国ではすでに企業減税がなされ、場は遠からず調整局面を迎える可能性が高いと思います。

ません。

今回のポイントと戦略
・世界全体の需要が縮小傾向にある。
「デフレ的な世界」で金投資の妙味が増していくするための政策がもはや限られているから金融政策の余地も乏しい。
やはり、
株式市

まえれば、
もっと上を目指してもおかしくあり

現在の相場は始まったばかり
5年で3000円上昇の可能性
では、上値のターゲットはどこに見ればそのとき、金の価値はますます輝きを増いいでしょうか。金相場の周期は約10年とすことになるでしょう。
世界のお金は株式やされており、ひとつの上昇期間は約5年と債券から金へと移り、「デフレの金」という考えられます。例えば、2 0 0 8 年1 0月から

役割がより鮮明になると見ています。

2013年2月にかけて、金価格は2104円か

月足のチャートをご覧ください。
リーマン・ら5081円まで上昇しました。今回の上昇

ショック時につけた2 0 0 8 年 1 0月の安 値の起点を2018年8月の4112円とし、同じよ2104円と2016年10月の安値4111円を結うに約 3 0 0 0 円 上 昇 すると仮 定 すれば 、ぶサポートラインを一度下抜けしましたが、2023年8月には7000円を超えることになり3

・ここ 3 カ月の急騰を受け、深い調整が入る可能性あり。4800 円くらいまでは想定しておく・2023 年に向けて金価格は 7000 円を目指す
・下がっても手放さず、中長期のスタン
スで買い下がる

Kawai’s eye
Kawai

1950ドル
安値1700ドル

2019年10月～11月の高値
2013年1－3月
金価格の予想レンジ
金価格の予想1グラム＝4980～5300円

Close Up Platinum

割安に放置され過ぎたプラチナ
投資資金の流入で価格は急騰
これまで安値に放置されてきたプラチナ価格が8月末に上昇し、2018年4月以来の高値圏にいます。
急騰した背景にはどのような理由があるのでしょうか。一般社団法人日本貴金属マーケット協会の代表理事で貴金属スペシャリストの池水雄一氏に話を聞きました。(構成：㈱エディト、取材日：9月19日)

きっかけは中国車の販売対策
プラチナETFの残高増える

日本貴金属マーケット協会 代表理事
池水雄一氏の投資家が大底と判断しました。今年の初ガソリン車よりもディーゼル車のほうが優れめぐらいから、
プラチナETFの残高がじわているようです。

じわ増え始めました。

本来、プラチナはゴールドよりも希少性がプラチナとゴールドの価格差は、2018年

高いため、価格は高いはずですが、2015年

末から徐々に広がり、2019年8月下旬には以降は逆転現象が続いています。
安すぎた

た。しかし、ここへ来てようやくプラチナ価

ゴールドと一緒にプラチナも上昇
逆転現象の解消には時間がかかる

格に修正の兆しが見えてきました。8月末

貴金属マーケットへの投資資金はここ数４～５年かけてここまで差が開いてしまったから急騰し始め、9月5日には一時、1トロイ

年、ゴールドに集中していました。
しかしゴー

ので、
元通りになるにも数年はかかります。

オンス＝990ドル台まで上昇したのです。

ルドは高すぎるということもあり、次の選択

世界経済の不透明感からさらにリスクオ

急騰のきっかけは中国です。新車販売の肢として、「安すぎたプラチナ」に投資資金フが進み、それに応じてゴールドが上昇すが流入しているのです。

れば、プラチナも一緒に上がるような展開

680ドル台と過去最高水準まで拡大しまし

落ち込みが止まらない中国では、政府が段価格にようやく修正が入ったとはいえ、すぐに逆転現象が解消されることはないでしょう。

階的に販売刺激策を打ち出しました。特にプラチナの需給がタイトになってきたことがもうしばらく継続するでしょう。ゴールドは新エネルギー車への補助金の対象を、従来も見逃せません。主産地である南アフリカ

各国の中央銀行が購入しており下落しにくの電気自動車だけでなく水素燃料電池車の鉱山では、組合と会社側が相変わらず賃くなっています。そうするとプラチナもしっか（FCV）にまで広げたことがプラチナ価格

金交渉をやっていますが折り合いがつかりで、10月～11月は1000ドルを試す展開もあにとって強材料となりました。
プラチナの実ず、
いつストライキが起きてもおかしくない

りえるでしょう。

需というとディーゼル車の触媒がよく知られ状況です。

ていますが、FCVの触媒にはディーゼル車

一方、欧州ではディーゼル車に根強い人の約10倍ものプラチナが必要なのです。

気があります。2015年に発覚したフォルクス

急騰のきっかけは中国にありましたが、そ

ワーゲンの排ガス不正問題で、ディーゼルもそもプラチナは安値に放置され過ぎてい車離れが進み、プラチナ安が定 着しましました。その一方で、過去2年ほど1トロイオた。
しかし当時よりも技術が進んだことで、

ンス＝800ドルを大きく割ることはなく、多く

現在のEUの排ガス規制をクリアするには、

格 推移
と金の価
プラチナ
）
9月
～2019年

今回のポイントと戦略・割安に放置され過ぎたプラチナ価格にようやく修正が入る
・これまでゴールド一辺倒だった投資資
金が ETF を通じてプラチナにも流入・リスクオフでゴールドが上がれば、一緒にプラチナも上昇する展開が継続する
ものの、価格の逆転現象の解消にはもう少し時間がかかる

1月（2013年

1800（ドル/トロイオンス）

金

1600

プラチナ

価格差が広がるプラチナと金。
価格の逆転現象は解消されるか？

1400
1200

600
2013/1

1950ドルドル
プラチナ価格の予想レ1700
ンジ
高値

2019年10月～11月
2013年1－3月
金価格の予想 安値

860～1050ドル

1000
800

Ikemizu’s eye
Ikemi

1トロイオンス＝VWの排ガス規制発覚でプラチナが大きく下落
2014/1

2015/12019年8月末からプラチナは急騰！
2016/1

2017/1

2018/1

2019/1
出所：豊商事

4

円建てプラチナの予想レンジ
1グラム＝3000～3500円

Close Up Oil

地政学リスクへの反応が鈍い原油市場
価格は下がりにく
く、上がりにくい構造にサウジアラビアの石油関連施設が攻撃を受けたことで、中東の地政学リスクが顕在化しましたが、原油価格は高止まりせず、落ち着きを取り戻しました。この背景にはどのような理由があるのでしょうか。エモリ
キャピタルマネジメントの江守哲氏に話を聞きました。（構成：（株）エディト、取材日：9月17日）

サウジ攻撃で4カ月ぶりの高値
備蓄・増産余力で供給問題なし
9月14日にサウジアラビアの国営石油会

エモリキャピタルマネジメント
代表取締役

江守哲氏
住友商事、三井物産フューチャーズ、アストマックスなどを経て、2015 年より現職。

りしないことからもわかるように、石油価格

ほぼ止まっています。つまり産油国はどこもはもはや上がりにくい構造になっています。

増産の余地はあっても、減産を継続するの

その理由のひとつとして、地政学リスクへのはもう限界です。原油価格を上昇させる材反応が鈍っていることが挙げられます。

料は、いまのところ見当たりません。

社サウジアラムコの石油関連施設が無人

米国による経済制裁への対抗措置とし

米国のシェールオイルの生産コストは1バ機による攻撃を受け、同国の産油供給量のて、イランはホルムズ海峡の閉鎖を示唆して

レル＝50ドルでも儲けが出るレベルです。た半分に当たる日量570万バレルの生産が停きましたが、
いまのところ閉鎖には至っていだしトランプ政権にとって原油高はマイナス

止する事態となりました。
これは世界の産油ません。同海峡は世界の原油貿易の要諦ですから、高すぎるのも好ましくありません。

供給量の5%を超える水準です。中東産原であり、イランにとってもここを閉鎖すること

そうなると、1バレル＝50～60ドルというのは油の供給が減るとの警戒感が強まり先物は、
自分たちの首を絞めることになります。

米国にとってもっとも居心地がいい水準で市場では買いが膨らみ、16日にはWTIで4市場もそれをわかっているので、最近はイラしょう。今回のような突発的なことがない限

カ月ぶりの高値となる1バレル＝63.38ドルをンを中心とする中東の地政学リスクに反応

り、
WTIが1バレル＝60ドルを超えることは、付けました。
しかし、
同国のエネルギー相がしにくくなっています。

現状考えにくいと思います。10～11月もこのレンジに収まるでしょう。ただしサウジが再生産を早期回復するとの見通しを示したこ

度攻撃され、供給不足が拡大・長期化するとで、翌日には1バレル＝59ドル台に急落するなど、落ち着きを取り戻しています。
当初はサウジが内戦に介入するイエメン

世界最大の石油輸出国であり原油価格の決定力を持つ米国

ような事態になれば、60ドルを突き抜ける価
格上昇もあり得ます。

の武装勢力による実行と報道されました

さらに米国がシェールオイルの供給増でが、米国はイランが関与しているとの見方を世界最大の石油輸出国になったことも見逃強めています。犯行をめぐっては、現時点でせません。
もはや米国で原油の供給がひっは不透明な部分も多く残されていますが、迫することはなく、それどころか原油価格をサウジは大量に備蓄を持ち、増産の余力も決定する力を持つようになったといえるであります。日本を含む先進国も備蓄はある

しょう。

ので、石油の供給に関しては当面、問題な一方で、これまで価格支配力を持っていたOPECはロシアを巻き込んで減産を維持

いでしょう。
これほどの事件があっても価格が高止ましていますし、
イランやベネズエラは生産が

の推移）
WTI価格
4日
1日～9月2（ドル／バレル）
65

7月（2019年

サウジの石油関連施設が攻撃され、原油価格が急騰

60
55
50

2019/7/1

7/15

7/29

8/12

8/26

9/9

7/23

45

出所：豊商事5

今回のポイントと戦略・サウジの攻撃で原油価格は一時急騰
するも、供給に問題はない
・原油価格はすでに地政学リスクに反応しにくくなっており、下がりにくく、上がりにくい状態
・米国はシェールオイルで世界最大の石油輸出国になり、価格決定力を持つ
・1バレル＝50～60ドルが米国にとって理想的な価格水準で、しばらくはこのレンジが続くEmori’s eye
Emori

1950ドル
安値1700ドル
1バレル＝50～60ドル

2019年10月～11月
高値
2013年1－3月
金価格の予想WTI価格の予想レンジ

東京原油の予想レンジ

1キロリットル＝ 万3 4000～4万円

株と為替

識者はこう見る

No.5

￥

＄

予測可能性が高まった金融市場
リスク回避により極端な値動きは起きにくい

株式アナリスト

鈴木一之氏

米中貿易交渉などに左右され、日本株市場とドル/円相場は上がったり下がったりを繰り返しています。
方向感の定まらない展開はいつまで続き、中長期的にはどのように推移していくでしょうか。
株式アナリストの鈴木一之氏に、金融市場の現状と見通しを尋ねました。

千葉 大 学 卒 業 後、大 和 證 券入社。
1987 年に株式トレーディング室に配属。2000 年よりインフォストッ
クスドットコムに場を移し、日本株
チーフアナリストとして相場を景気循環論でとらえるシクリカル銘柄投資 法を展 開。日本 証 券アナリスト
協会検定会員。

（構成：（株）エディト、取材日：9月20日）

例えば「ブレグジットがうまくいく、いか

精緻な分析に基づき先手で動くことが当たり前にない」「 金融緩和で円高になる、円安になる」「 中東情勢が悪化する、解決する」と米国の「逆イールド」は景気後退のトリガーとなるか？

最近の相場を分析するうえでお伝えすいう両面の予測に対応策が講じられてお2つ目は「米国が景気後退に陥るかどべき点が2つあります。1つ目は「大半の出り、何かあったとしても「ネガティブサプラ

うか」ということです。これは世界のマー来事は予測され尽くしており、大幅な価格イズが起きたが、予測通りだ」と言わんばケットの唯一無二のリスクと言ってもよく、変動は起こらない」という傾向です。24時

かりにマーケットは動きません。

全世界が注目しています。私の見解は「景間、世界中のマーケットに対して世界中の一方で、本当の意味で予測できない事

気後退に陥らない」というのが結論です。

市場関係者が値動きを予測し、先手で動象が起きたとき、一転して非常にボラティ

今年8月に米国で長期金利と短期金利

くことがごく当たり前になっています。
ビッ

リティが大きくなる可能性があります。通が逆転する「逆イールド」が12年ぶりに発グデータによる精緻な分析の結果、予測

常のイベントに対してはベタ凪状態です

生しました。
2000年、2007年など景気拡大可能性がかつてないほど高まっており、リ

が、予測不可能な事態が起きたときには期の終盤では同様に逆イールドが発生し、スクを感じれば、売りでも買いでもヘッジ

かつてないほどのボラティリティが生まれ

その後、景気後退したことから、今回も同が入る。その結果、反対売買による大きなかねません。ただ、通常は凪ですから、個じ展開になるのではと懸念されています。

上振れ・下振れが起きない相場になりつ

人投資家はこの状況を理解しておけば必しかしながら、前述した通りマーケット

つあります。

要以上に怖がる必要はないと考えます。

参加者は万一を想定し、あらゆる策を講じます。政策担当者は金利を微調整し、予日経平均株価の推移（2019年1月4日～、日足）防的に利下げし、人々は支出を減らしま（円）す。この動きが続けば、少しずつ指標など

22,500に表れ、将来振り返ったときに「あのとき22,000

一時的に景気が落ち込んだけれども無事

21,500に上向いた」となる可能性が高いと思い

21,000ます。つまり、予防策のおかげで崖から落ちるような景気後退は訪れないという見20,500

立てです。

20,000

企業経営者は2020年3月期の経 常 利 益を- 2％と判 断 。
予 測 通りなら日経 平 均 株 価は2万円を割り込む可能性も

19,500を警戒する声も聞かれます。しかし結局は崩れないまま、ストップアンドゴーであ

19,00018,5002019/1/4

ダウ平均株価は高値圏にあり、バブルと3～4年は前に進み続けるのではないで
2/4

3/4

4/4

5/4

6/4

7/4

8/4

しょうか。

9/4
出所：豊商事6

株と為替 識者 こう見る 1
はバリュー株が買われ
日経平均は 10 連騰を記録
リーマン・ショック以降、世界の景気動

ドル /円の推移（2019年1月2日～、日足）（円）
113
10-11月のドル/円相場は105円
台～108円台で推移の見込み
110

向は中国が上向きか下向きかで、ほぼ決定付けられています。この3～4年はその107傾向が特に顕著であり、直近の中国が下向き加減のために、世界全体が右肩下が104

2019年1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月
出所：豊商事りになっています。
そのなかで米国だけが景気をけん引しは、
メルカリ（4385）
やアマゾンと提携した

現状の「円安ドル高」は自分でまいた種とてきましたが、最近の経済指標を見るとやトレジャー・ファクトリー（3093）といったも言えるわけです。

や陰りが見え始めています。景気減速のリユース市場の銘柄が筆頭に挙げられま

この動きからして、ドル/円は円高に振兆しが表れている理由は、米国が投げたす。ソフトウェアサービスでは、AIやIoTなれたとしても105円台がいいところではな

ボール、つまり米中貿易摩擦の影響が大

どの先端技術に注力する豆蔵ホールディ

いでしょうか。もちろん利下げによって大きいと思います。

ングス（3756）、NSW(9739)の値動きを注

幅なドル高もなく、せいぜい108円台、109

一方、中国はここ数年の景気低迷が底視しています。地球環境も昨今の大きな円台には届かないでしょう。10～11月の動入れし、反転しつつあるようにも感じます。

テーマで、制御・計測機器メーカーのアズ向として、当面は「円安ドル高」方向へとこのあたりが日経平均株価にも影響を与ビル（ 6 8 4 5 ）や 化 学メーカーのクレハ

緩やかに推移するでしょう。
ときには短期

え、9月半ばには誰も予想しなかった10連（4023）といった銘柄に注目です。

的に大きな値動きがあるかもしれません

騰を記録しました。中国経済の底入れをが、結局は元に戻ると見ています。

感じ取り、日本の株式市場で特に買われたのがバリュー株です。バリュー株には景気とともに動くという特徴があります。

トランプ大統領の思惑に反し当面は「円安ドル高」方向へ

上場企業の企業経営者は、今期（2020

最後に、為替の動向についても見ておき

年3月期）
は経常利益が通期で2％減益にましょう。米国、および世界中の中央銀行なると判断しています。アナリストは少し

は金融緩和へと再び舵を切りつつありま

楽観的で、±0と見ています。
いずれも当初す。利下げとなれば「円高ドル安」へとシフ

より下方修正された予測です。企業経営

トするはずですが、
ところがなかなか進み

者の-2％判断を前提として2020年3月の日

ません。

【株式】
・大半の出来事は予測され尽くしており、大幅な価格変動は起こりにくい・予防的な動きによって米国は景気後退に陥らず、ダウ平均株価も向こう3～ 4年は崩れない
・景気に連動するバリュー株や新機軸を打ち出す銘柄に注目【為替】

経平均株価を予測すると、下値1万8500

この大きな理由は、トランプ大統領の円、上値2万2000円くらいと考えられます。

政策がことごとく「円安ドル高」を導く内2万円を割り込む展開も十分あり得ます

容になっているためです。大規模減税をが、少しでも景気ムードが明るくなれば±0打ち出したこと、そして中国をはじめとし～＋2％と上昇する可能性もあるでしょう。

た諸外国への輸入関税の適用は、ドル高直に感じる景気動向としては、「好景気を招く一因になっていると考えられます。

とは言えないけれども悪くもない」といっ「製造業をもう一度強化する、それによたところではないでしょうか。なかなかモり米国の景気を加速させる」というトランノが売れにくくなるなかで、
ニュービジネスプ大統領の政策論からすれば、本来であを展開する企業、新しいマーケットを生みれば「円高ドル安」の状況下で製造業を出す企業が脚光を浴びています。

後押ししたいはずです。実際、トランプ政

私たちの暮らしを変えていく企業として今回のポイントと戦略権はドル安志向を鮮明にしていますが、
7・利 下 げ は「円 高ドル 安」要 因 だ が、
トランプ大統領の政 策は「円安ドル高」を導く・ドル/円はどっちつかずの値動きが続くSuzukiSuzuki’s eye

1950ドル
日経平均株価の予想レンジ
安値1700ドル

2019年10月～ 11月
高値
2013年1－3月
金価格の予想1万8500～2万2000円

ドル/円の予想レンジ

1ドル＝105～108円

「くりっく株365」ワンポイントアドバイス vol.36「日経225証拠金取引」
で
“配当”
をゲット
権利付き最終日の変更に要注意！
「くりっく株 365」の魅力を余すことなくお伝えする当コーナー。

東京金融取引所
証拠金営業部
マネージャー

今回は、権利付き最終日のルールが変わった「日経 225 証拠金取引」の“配当”を取り上げます。

村田美穂氏

解説していただくのは、東京金融取引所の村田美穂氏です。

算価格×100×「無担保コール翌日物金の配当相当額を受け取ることができまし

現物株より短期間で受け取れる利」速報（平均）×日数／365」という計算た。

「くりっく株365」の数あるメリットのひと式で算出します。現在のマイナス金利環

今 回、ぜひお伝えしたいのは、
「日経

つが、
“ 配当”
です。買いポジションを保有

境下においては金利相当額が発生しま

225証拠金取引」の権利付き最終日が変していると、現物株と同様に配当相当額

せん。そのため、「日経225証拠金取引」

更になったことです。2019年7月16日から（※）
を受け取れます。
しかも、現物株の場

では配当相当額を受け取り、金利相当額

現物株式市場で決済期間の短縮が実施

合は配当を受け取るまでに数カ月かかるのコスト負担がありません（2019年9月末

されたことに伴い、「くりっく株365」の「日ことがありますが、「くりっく株365」なら権時点）。

経225証拠金取引」でも権利付き最終日

利付き最終日の翌取引日に配当相当額がが1日後ろ倒しになったのです。

ポジションの評価額に加算されます（売り今までのルールでは、権利確定日が30ポジション保有の場合は、同額が減算され2019年9月は16,005円

日であれば、権利付き最終日は3営業日前ます）。現物株と比べて、短期間で受け取「日経225証拠金取引」で配当相当額の27日でした。
しかし、変更後は2営業日を狙うなら、特に3月と9月に注目するといい前の28日が権利付き最終日となります（27買いポジションを保有する投資家は、配でしょう。
日本では企業の本決算と中間決～30日がすべて平日の場合）。
この変更を

当相当額を受け取れる一方、金利相当額

算がこれらの月に集中するため、配当相

知らずに27日に買いポジションを決済してを支払うことになります。金利相当額とは、当額が大きくなりやすいからです。直近のしまうと、配当相当額を受け取ることができ株価指数を構成する銘柄を保有すること

2019年9月の配当相当額は、16,005円でません。
「 権 利 付き最 終日が1日遅くなっに伴う資金調達コストに相当するものでした。仮に2018年10月から1年間、買いポた」
ことをどうぞ覚えておいてください!

す。
「日経225証拠金取引」の場合、「清ジションを1枚保有していれば、43,395円（※）
くりっく株 365 の「配当相当額」は予想配当情報に基づいたものです。

ることができるのです。

「日経225証拠金取引」の配当相当額・金利相当額実績（2018年10月～2019年9月）
2018年
10月

11月

12月

2019年
1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

一年間の合計

配当相当額

0

0

3,650

170

1,525

17,134

0

0

3,207

147

1,557

16,00543,395

金利相当額

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1枚取引価格(清算価格×100)

2,191,800円（2019/9/30）※上記配当相当額及び金利相当額は、
これまでの実績であり、将来の金額を保証するものではありません。
金利相当額の適用金利は、日本銀行が公表する「無担保コール翌日物金利」速報
（平均）
とします。

権利付き最終日変更のイメージ図

制度変更前

権利付き最終日が

○月27日

○月28日

○月29日

○月30日

火

水

木

金

権利付き最終日
権利確定日

制度変更後

権利付き最終日「日経平均株価」
は日本経済新聞社が知的所有権等一切の権利を有します。
また、
日本経済新聞社は本商品のスポンサー、保証、
販売促進を行っておらず、
東京金融取引所の株価指数証拠金取引に一切の義務ないし責任を負うものではありません。

8

1日遅くなったワン

NEWS TOPICS大注目の「ゴールド」も情報充実！
金融市場のいまを紐解く
豊商事セミナーにご参加ください
参加費無料！ 株式市場の現在と未来を徹底分析

リアル・マーケット・アナライズ
テレビ番組「マーケット・アナライズplus+」でおなじみの岡崎良介氏と鈴木一之氏が、株式市場の「いま」と「これから」について語り合う無料セミナーを全国各地で開催しています。

出演：岡崎良介氏、鈴木一之氏、鎌田伸一氏、松尾英里子さんほかゲスト調整中
時間：13：00～16：00
リアル･マーケット･アナライズ

in 姫路
会
定

11月9日(土)場：BIZ SPACE姫路「大ホール」
員：110名

鈴木一之氏

応募方法

リアル･マーケット･アナライズ

in 岡山

会
定

11月16日(土)

場：TKPガーデンシティ岡山「バンケットルーム4A」
員：220名豊商事資産運用セミナー

マーケット・アナライズplus+ホームページのお申込みフォームにて受付しております。
http://www.twellv.co.jp/
event/market_analyze/

リアル・マーケット・アナライズの開催後に、同エリアで実施するスピンオフ
セミナーです。両方ご参加いただくことで、理解がより一層深まります。

7
岡山 12
13：00～16：15

14
姫路 12
13：00～16：15

講 師：岡崎良介氏・亀井幸一郎氏・
大橋ひろこさん会 場：アークホテル岡山「牡丹」
定 員：60名

講 師：岡崎良介氏・池水雄一氏・
大橋ひろこさん会 場：西はりま地場産業センター「502会議室」
定 員：50名

月 日(土)

岡崎良介氏

月

日(土)

亀井幸一郎氏

プログラム
13:00
～
14:00
14:00
～
14:30

「2020年注目のゴールド相場の行方」
岡山
姫路

亀井幸一郎氏
池水雄一氏「日経平均で資産運用！くりっく株365の活用術とは」
岡山
姫路

亀井幸一郎氏 × 大橋ひろ子さん
池水雄一氏 × 大橋ひろ子さん
休憩

14:30～14:45
14:45
～
16:15

池水雄一氏

大橋ひろこさん「転換期の資産運用」
岡山

姫路

岡崎良介氏

岡崎良介氏
【当セミナーの開催目的】FX取引、株価指数証拠金取引、商品先物取引、有価証券取引の啓蒙及び紹介※当セミナーご参加のお客様には豊商事（株）の取引所為替証拠金取引、取引所株価指数証拠金取引、商品先物取引（損失限定取引）、有価証券取引をご紹介及び勧誘することがございます。

9重要事項説明書（必ずお読みください）「Yutaka24（くりっく365）（」2019年10月）
会社の概要

商号：豊商事株式会社、金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第299号
所 在 地：〒103‐0014 東京都中央区日本橋蛎殻町1‐16‐12
加 入 協 会：一般社団法人金融先物取引業協会、日本証券業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会
問い合わせ先：お客様サポートデスク 0120‐365‐281

リスクの概要（取引システム又は取引所、当社及びお客様を結ぶ通信回線等が正常に作動しないことにより、注文の発注・執（1）価格変動リスク・金利変動リスク・流動性リスク・信用リスク・システム障害リスク
行・確認・取消し等が行えないこと）
等により損失が生ずる恐れがあります。
（2）お取引により元本損失・元本超過損が生ずる恐れがあります。
（3）取引をする際には、お客様は買い気配値（ビッド価格）で売り、売り気配値（アスク価格）で買うことができます。なお、通常買い気配値よりも売り気配値の方が高く、この価格差（スプレッド）は相場急変によって広がる可能性があり、意図した通りのお取引ができないことがあります。
また、その通貨ペアの金利差及びその需給関係によっては高金利通貨の買いであっても支払いとなることがあります。
（4）スワップポイントは通貨ペアのポジションによって受払いが発生します。

証拠金とレバレッジ

必要証拠金は東京金融取引所が算定する証拠金基準額及び取引対象である通貨ペアの価格に応じて当社が別途定める金額によって変動しますので、
通貨ペアの取引金額に対する比率
（レバレッ
ジ）
は、
常に一定ではありませんが、法令等の定めに従い、最大25倍以下になるように設定されています。
また、少ない元手で大きな利益を手にできることがありますが、反面、大きな損失につながることもありますので、自己の判断と責任において取引を行う必要があります。
なお、お客様が差し入れる証拠金は、
東京金融取引所に預託することにより、当社の資金とは区分されるとともに、
東京金融取引所においても同取引所の資産と区分して管理されます。
お客様から預託を受けた証拠金が当社に滞留する場合は、株式会社三井住友銀行における金銭信託により、当社の自己の資金とは区分して管理します。

コスト

売買手数料は１取引単位当たり片道990円（消費税込）
が最大でかかります。
また、反対売買時に既存の建玉を決済しないで両建てを選択した場合、建玉を減じる際には転売・買戻しの申告（建
玉整理）の手数料片道550円（消費税込）
若しくは通常の手数料がそれぞれ徴収されますので、お客様にとっては手数料の負担が増すこととなります。

取扱通貨について対日本円取引のうち、中国人民元、
インドルピー及び韓国ウォンについては、当面の間、上場が休止となっています。
お客様の注文執行後に当該注文に係る契約を解除すること（クーリングオフ）
はできません。個人の場合、原則益金は雑所得として申告分離課税の対象となり、確定申告をする必要があります。
税率は、所得税が15％、復興特別所得税が所得税額×2.1％※、地方税が5％となります。その損益は、差金等決済をした他の先物取引等の損益と通算でき、また通算して損失となる場合は、一定の要件の下、3年間繰り越すことができます。
※復興特別所得税は、2013年から2037年まで（25年間）の各年分の所得税の額に2.1％を乗じた金額（利益に対しては、0.315％）が、追加的に課税されるものです。

その他「ゆたかCFD（くりっく株365）（2019年10月）
」
会社の概要

商
号：豊商事株式会社、金融商品取引業者 関東財務局長
（金商）
第299号
所 在 地：〒103‐0014 東京都中央区日本橋蛎殻町1‐16‐12
加 入 協 会：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会
問い合わせ先：お客様サポートデスク 0120‐365‐281

リスクの概要（取引システム又は取引所、当社及びお客様を結ぶ通信回線等が正常に作動しないことにより、注文の発注・執行・（1）価格変動リスク・金利変動リスク・流動性リスク・信用リスク・システムリスク
確認・取消し等が行えないこと）
等により損失が生ずる恐れがあります。
（2）取引により元本損失・元本超過損が生ずる恐れがあります。
お客様は買い気配値で売り、売り気配値で買うことができます。通常買い気配値よりも売り気配値の方が高く、この価格差（スプレッド）は相場急変、為替変動によって広が（3）取引をする際には、る可能性があり、意図した通りの取引ができないことがあります。
買建玉保有者は金利相当額を支払い、配当相当額を受け取る一方、売建玉保有者は金利相当額を受け取り、配当相当額を支払う必要があります。
このため、金（4）原資産の株価指数によって、利及び配当額の変動によって、それぞれの受取額が減少または支払額が増加するリスクがあります。
（5）株価指数の種類によって値幅制限を導入しているものがあるため、市場の状況によっては意図した通りの取引ができないことがあります。
お客様の計算において保有する全ての建玉が任意に決済されます。なお、取引所の取引再開日が国内の金融機関の休業日の（6）追加証拠金への対応が未対応との判定がなされた場合には、場合、当該建玉の処分は行いません。
また、追証未対応による強制決済の場合、強制決済時に決済玉が取引時間外のときには、その取引再開時まで当該建玉の決済は持ち越されます。
また、
その間の取引は強制決済が完了するまで行うことができません。
ロスカット発動時に取引時間外等の事由により建玉が残った場合には、取引再開時以降（7）ロスカット発動の判定がなされた場合には、原則自動的に取引時間内の全ての建玉が決済されます。
の価格で当該建玉についてのロスカットによる反対売買が順次行われます。
（8）両建ての一方を減じて片建て玉が増える決済注文を出す場合、決済枚数に相当する発注証拠金額が必要となります。

証拠金とレバレッジ

必要証拠金は東京金融取引所がリスクに応じて算定する証拠金基準額及び取引対象である株価指数の価格に応じて当社が別途定める金額によって変動しますので、取引所株価指数証拠金
取引の取引金額に対する比率は、常に一定ではありません。少ない元手で大きな利益を手にできることがありますが、反面、大きな損失につながることもありますので、自己の判断と責任において取引を行う必要があります。
また、お客様が差し入れる証拠金は、東京金融取引所に全額直接預託することにより、当社の資金とは分別されるとともに、東京金融取引所においても同取引所の資産と分別して管理されます。なお、お客様から預託を受けた証拠金が当社に滞留する場合は、株式会社三井住友銀行における金銭信託により、当社の自己の資金とは分別して管理します。

コスト

売買手数料は2019年10月1日より１取引単位当たり片道1,760円（消費税込）
が最大でかかります。反対売買時に既存の建玉を決済しないで両建てを選択した場合、建玉を片方ずつ減じる際にはそれぞれの手数料が通常通り徴収されます。

取扱株価指数証拠金取引について

当社では、日経平均株価（日経225）
並びにFTSE100、DAX®及びNYダウを原資産とする海外株価指数の4種類の取扱いとしますが、2021年3月を目途として現行の株価指数が上場廃止され、新しい株価指数と入れ替わる予定です。

その他

お客様の注文執行後に当該注文に係る契約を解除すること（クーリングオフ）
はできません。個人の場合、原則益金は雑所得として申告分離課税の対象となり、確定申告をする必要があります。税
その損益は、差金等決済をした他の先物取引等の損益と通算でき、また通算して損失となる場合は、一定の率は、所得税が15％、復興特別所得税が所得税額×2.1％※、地方税が5％となります。
要件の下、3年間繰り越すことができます。
※復興特別所得税は、2013年から2037年まで（25年間）の各年分の所得税の額に2.1％を乗じた金額（利益に対しては、
0.315％）
が、追加的に課税されるものです。
「日経平均株価」
は株式会社日本経済新聞社（以下「日本経済新聞社」という）によって独自に開発された手法によって算出された著作物であり、
日本経済新聞社は「日経平均株価」
自体及び「日経平均株価」を算出する手法に対して、著作権、知的財産権、
その他一切の権利を有しています。
「日経平均株価」
を対象とする株価指数証拠金取引
（以下「本
という）
に関するすべての事業、取引規制および実施は、専ら株式会社東京金融取引所（以下「金融取」という）およびその参加者の責任であり、それらについて日
日経平均株価 件証拠金取引」「日経平均株価」採用銘柄の配当落ち（日経225） 本経済新聞社は一切の義務ないし責任を負うものではありません。本件証拠金取引市場を運営するに当たり本件証拠金取引に必要となる分は、金融取の責任の下、算出及び公表しています。
日本経済新聞社は「日経平均株価」の採用銘柄、
算出方法、
その他「日経平均株価」の内容を変える権利および公表を停止する権利を有しています。
日本経済新聞社は「日経平均株価」
を継続的に公表する義務を負うものではなく、公表の誤謬、
遅延または中断に関して、責任を負うものではありません。
Dow Jones Industrial AverageTM（ダウ・ジョーンズ工業株価平均）
は、S&P Dow Jones Indices LLC（以下「SPDJI」）が算出する指数であり、SPDJIがライセンスに係る権「DJIA®」、「 The Dow®」、「 Dow Jones®」及び「Dow Jones Industrial Average」（ダウ・ジョーンズ工業株価平均）のサービス・マークは、Dow Jones
ダウ・ジョーンズ 利を保有しています。
（以下「DJTH」）
からSPDJIにライセンス供与されており、株式会社東京金融取引所（以下「金融取」）による一定の目的のために、SPDJIから金融
工業株価平均 Trademark Holdings, LLC
取へ使用に関するサブライセンスが付与されています。金融取に上場されるダウ・ジョーンズ工業株価平均を原資産とするNYダウ証拠金取引は、SPDJI、DJTH及びそれらの関（NYダウ）
連会社により後援、承認、販売又は宣伝されるものではなく、これらのいずれもかかる商品への投資の妥当性に関していかなる保証・表明もしていません。

DAX®

DAX®はドイツ取引所の登録商標です。DAX®証拠金取引は、
ドイツ取引所により保証、推奨、販売等いかなる形においてもサポートされているものではありません。
ドイツ取引所ある時点でのインデックスの価格等いかなる点においても、明示的及び黙示的なは、DAX®証拠金取引でのインデックス利用に伴う結果及びインデックストレードマークの利用、保証及び代理権を与えているものではありません。
インデックスはドイツ取引所で計算し公表しています。
しかし、適用可能な限りの制定法下において、ドイツ取引所は第三者に対しインデックスの誤謬について責任を負いません。
さらに、
インデックスの誤謬の可能性を指摘する義務を、投資家を含む第三者に対して一切負いません。
ドイツ取引所によるイン®
®
デックスの公表及びDAX 証拠金取引へのインデックスとインデックストレードマークの利用を認めたことによって、ドイツ取引所としてDAX 証拠金取引への投資を推奨し、
またはこの投資の魅力について意見を表明するもしくは保証するものでは一切ありません。
ドイツ取引所はインデックス及びインデックストレードマークの唯一の権利所有者として、東京金融取引所に対してDAX®証拠金取引に関連してインデックスとインデックストレードマークを利用及び参照することを認めたものです。

FTSE100

FTSE100証拠金取引について、FTSE International Limited（以下「FTSE」）、London Stock Exchange Groupの会社（以下「LSEG」（）以下「ライセンス供与者」と総称）
は、 スポンサー、保証、販売、販売促進を一切せず、ライセンス供与者はいずれも、
ⅰ( )FTSE100（以下「インデックス」（）FTSE100証拠金取引が由来する対象）の使用から得た
結果、(ⅱ)上記インデックスが特定日の、特定時間において示す数値、(ⅲ)FTSE100証拠金取引に関連して使用される何らかの目的に対するインデックスの適切性―について、明示、暗示を問わず、請求、予測、保証や意見表明を行いません。
ライセンス供与者はいずれも、東京金融取引所またはその顧客、得意先に対し、当該インデックスに関連する金融や投資に関する助言または推薦を提供したことはありませんし、その意思もありません。当該インデックスはFTSEまたはその代理人が算出します。ライセンス供与者は、(a)インデックスの誤り（過失その他であっても）に対していかなる者に対しても責任を負うものではなく、(b)いかなる者に対してもインデックスの誤りについて助言する義務を負うものでもありません。東京金融取引所はFTSE100証拠金取引の組成にあたり、FTSEよりその情報を使用する権利を取得しています。
当該インデックスの全ての権利はFTSEに帰属します。
「FTSE®」
はLSEGの商標で、ライセンスに基づきFTSEが使用します。

ライセンサーのディスクレーマー

記事につきましてはアナリストの意見であり、その内容を当社が保証するものではありません。お取引は、お客様ご自身の責任と判断で行ってください。
店名
本店

所在地

電話番号

店名

所在地

電話番号

東京都中央区日本橋蛎殻町1-16-12

0120-770-100

横浜支店

横浜市中区山下町223-1 NU関内ビル9F

札幌支店

札幌市中央区南一条西10-6 タイムスビル 7F

0120-191-365

名古屋支店

名古屋市中村区名駅南1-20-14 近喜サンク

0120-174-365

宇都宮支店

宇都宮市馬場通り2-1-1 NMF宇都宮ビル 4F

0120-997-365

大阪支店

大阪市中央区久太郎町2-5-28 久太郎町恒和ビル 8F

0120-441-377

金沢支店

金沢市南町6-1 朝日生命金沢ビル12F

0120-941-924

広島支店

広島市中区立町2-29 朝日日通広島ビル7F

0120-169-734

さいたま支店

さいたま市大宮区桜木町1-9-4 エクセレント大宮ビル3F

0120-997-524

松山支店

松山市三番町7-1-21 ジブラルタ生命松山ビル 1F

0120-125-365

池袋支店

東京都豊島区南池袋1-25-9 今井ビル 1F

0120-964-124

福岡支店

福岡市博多区博多駅南1-8-36 シティ15ビル 5F

0120-998-624

0120-997-624

豊商事株式会社 〒103-0014 東京都中央区日本橋蛎殻町 1-16-12 TEL：03-3667-5211 www.yutaka-shoji.co.jp
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