しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 9 月 22 日

ＦＲＢ、大幅利上げ継続、政策金利見通しも大幅引き上げ－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

3 会合連続の 0.75％の大幅利上げ



利上げ幅については事前予想通りの利上げでサプライズはなし

ただ、政策金利見通しを想定以上に引き上げ

積極的な金融引締めで成長見通しを大きく引き下げ▣ 3 会合連続で 0.75％の大幅利上げを決定
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 9 月 20、21 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、6 月、7月に続き 3 会合連続で通常の 3 倍となる 0.75％の利上げを決めました。一部では 1％の利上げもあり得るとの見方もありましたが、大方の予想通りで利上げ幅についてはサプライズはありませんでした。
パウエルＦＲＢ議長は、インフレを 2％に抑えることに尽力し、対応を続けるというメッセージは 8月のジャクソンホール会議以降変わっていないと述べるとともに、利下げはインフレが 2％に戻ると確信できて初めて検討するとしました。
また、インフレを抑えるためには潜在成長率を下回る経済成長率と、労働市場の需給バランスの改善が必要としています。
▣ 成長見通しを引き下げ、物価見通しは引き上げあわせて公表したＦＯＭＣ参加者の経済見通しでは、2022 年の実質国内総生産（ＧＤＰ）予想の中央値は前年同期比 0.2％増と、6 月予想の 1.7％増から大きく下方修正されました（図表 1）。金融引締め加速が押し下げた格好です。2023 年、2024 年についても、それぞれ 1.2％増、1.7％増と前回予想（1.7％増、1.9％増）から引き下げられました。2025 年は 1.8％増と、ようやく長期見通しに達する見通しです。
失業率については引き上げられ、2023 年には長期見通しの 4％を上回る予想です。
また、ＦＲＢが物価の目安として注目する食品・エネルギーを除くコア個人消費支出価格指数（コアＰＣＥデフレーター）の見通しは、2022 年は 4.5％上昇と、6 月の予想（4.3％上昇）から引き上げられました。2023 年も 3.1％上昇と前回予想の 2.7％上昇から引き上げ、2024 年は 2.3％上昇と前回から据え置かれました。2025 年は 2.1％と、ＦＲＢの目標である 2％に近づきます。
図表1. FOMCの米国経済見通し（2022年9月）

（％）

中央値

レンジ

2022年 2023年 2024年 2025年
実質GDP成長率
6月の見通し失業率
6月の見通しPCE（個人消費支出）価格指数
6月の見通しコアPCE価格指数
6月の見通し政策金利
6月の見通し

0.2

1.2

1.7

1.7

1.7

1.9

3.8

4.4

4.4

3.7

3.9

4.1

5.4

2.8

2.3

5.2

2.6

2.2

4.5

3.12.3

4.3

2.7

2.3

4.4

4.6

3.9

3.4

3.8

3.4

1.8

4.3

2.0

長期見通し

2022年

2023年

2024年

2025年

長期見通し

1.8

0.0～0.5-0.3～1.9

1.0～2.6

1.4～2.4

1.6～2.2

1.8

1.0～2.0

0.8～2.5

1.0～2.2

4.0

3.7～4.0

3.7～5.0

3.7～4.7

4.0

3.2～4.0

3.2～4.5

3.2～4.3

2.0

5.0～6.2

2.4～4.1

2.0～3.0

2.0

4.8～6.2

2.3～4.0

2.0～3.0

4.3～4.8

2.8～3.5

2.0～2.8

4.1～5.0

2.5～3.5

2.0～2.8

2.1

2.9

2.5

3.9～4.6

3.9～4.9

2.6～4.6

2.5

3.1～3.9

2.9～4.4

2.1～4.1

1.6～2.2
3.7～4.6

3.5～4.5
3.5～4.3

2.0～2.5

2.0
2.0

2.0～2.5

2.4～4.6

2.3～3.0
2.0～3.0※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境

2022 年 9 月 22 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 政策金利見通しを大幅引き上げ
注目されたＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、2022 年末の政策金利の水準（中央値）が 4.375％と 6 月の 3.375％から大幅に引き上げられました（図表 2）。
2023 年末は 4.625％、2024 年末は 3.875％と、それぞれ 6 月の見通しの 3.875％、3.375％から引き上げられました。
今回加わった 2025 年末は 2.875％で、景気を熱しも冷やしもしない中立金利の目安となる長期見通
しの 2.5％を 2025 年まで上回る見通しとなりました。
今年については 11 月、12 月のＦＯＭＣでそれぞれ 0.75％、0.50％の利上げが見込まれます。
米金融市場の将来的な政策金利の織り込みは進んでいますが、まだ若干乖離が残っています（図表 3）。
この乖離が解消されると、政策金利に影響を受け易い米 2 年債などの利回り上昇が一服し、米長期金利についても景気悪化への警戒も加わり、一段の上昇が抑制される可能性があります。とはいえ、より積極的な金融引締めについて市場の織り込みが進み、インフレが明確にピークアウトするまでは、内外の金融市場は神経質な動きが続く可能性があり注意が必要です。
図表2. ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し
・ 前回（2022年6月）
目標レンジの中

2022年 2023年 2024年

心、 目標水準(%)
5.000
4.875
4.750
4.625
4.500
4.375
4.250
4.125
4.000
3.875
3.750
3.625
3.500
3.375
3.250
3.125
3.000
2.875
2.750
2.625
2.500
2.375
2.250
2.125
2.000
1.875

2025年

（参加者数）・ 今回（2022年9月）

長期見通し

2022年 2023年 2024年（参加者数）

2025年

長期見通し

6116296214181411472328183214131352122716112144218161（注）網掛けは中央値（出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成

5.0

図表3. FF金利先物レート

(%)

4.0
3.0
2.0

FOMC参加者見通し

1.0

2025年12月

2025年9月

2025年6月(限月)

2025年3月

2024年12月

2024年9月

2024年6月

2024年3月

2023年12月

2023年9月

2023年6月

2023年3月

2022年9月

2022年12月

2022/7/27
2022年6月

0.0

2022/9/21（注）FF金先レート：限月における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値
FOMC参加者見通しは2022年9月時点（中央値）（出所）FRB、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（シニアストラテジスト鈴木和仁）

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2022 年 9 月 22 日

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Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
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 その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有価証券売買時の売買手数料等および外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費として間接的にご負担いただきます。また、投資信託証券を組み入れる場合には、お客様が間接的に支払う費用として、当該ファンドの資産から支払われる運用管理費用、投資資産の取引費用等が発生します。これらの費用につきましては、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を示すことができません。投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
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