2019年5月14日

経済レポート

米国景気概況（2019年5月）【概況】～景気は堅調を維持、年後半の景気は米中貿易交渉の行方が焦点に・ 米国の第1四半期の実質 GDP 成長率（速報値）は、前期比年率＋3.2％と、昨年第4四半期（同＋2.2％）から加速した。
・ ただし、実態は多少割り引いてみる必要がある。今期、最大のプラス寄与となったのは純輸出で、輸出（同＋3.7％）が加速した一方、輸入（同－3.7％）が減少した。背景にはあるのは米中貿易交渉の影響で、中国が1月以降、米国からの大豆輸入を再開したことで輸出が増加したほか、米国の昨年後半の駆け込み輸入の反動が出たためである。個人消費（同＋1.2％）は3四半期連続で減速したことに加え、設備投資（同＋1.5％）も鈍化、住宅投資（同－2.8％）は5四半期連続で減少するなど、内需の動きは弱い。
・ 景気の先行きへの影響が懸念される米中貿易交渉は、5月に一定の妥結が期待されていたものの、物別れとなった。米国政府はトランプ大統領の号令で、13日、対中制裁第4弾として、中国からの輸入品のうち残る3000億ドル分の追加関税対象リストを公表した。仮に追加課税が実行されれば、米国の輸入物価の上昇や消費の冷え込み、中国経済の減速など、内外経済への幅広い影響は避けられず、二国間の交渉の行方が注目される。
図表1：実質 GDP 成長率（速報値）

8（前期比年率、％）3.2

6420-2
政府支出
住宅投資
全体

-4-615

16

純輸出
設備投資

17

在庫投資
個人消費

18

（出所）BEAよりMURC作成

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E-mail：chosa-report@murc.jp

19（年、四半期）

1/5

【企業活動】
・ 企業部門は足踏みが続いている。3月の鉱工業生産は前月比－0.1％と、2月の小幅増加から再び減少に転じた。公益部門は暖房需要で増加基調が続いたが、鉱業が3ヶ月連続で減少したほか、全体の8割を占める製造業が、自動車産業の不振で前月比横ばいにとどまった。設備稼働率は78.8％と、昨年11月をピークに低下傾向にある。
・ 4月の ISM 指数は製造業（52.8）、非製造業（55.5）といずれも低下。景気拡大を示す水準にはあるものの、昨年央以降、低下基調を辿っており増勢に欠ける。特に3月の製造業指数は新規受注指数、雇用指数、生産指数など構成指数が軒並み低下した。
・ 図表2．鉱工業生産指数

図表3：ISM 指数64（2012=100）11262110

製造業生産指数60108

鉱工業生産指数58561065410452102

50481001516（注）いずれも季節調整値（出所）CEICよりMURC作成

171819（年、月）

46

非製造業

製造業
141516171819（年/月）（出所）CEICよりMURC作成【貿易】
・ 3月の貿易統計（季調値、財・サービス）のうち、輸出は資本財の減少などから前月比＋1.0％と増加ペースが小幅鈍化した。一方で輸入（同＋1.1％）は原油や食料品などから伸びが加速。この結果、貿易赤字額は▲500億ドルと、3ヶ月ぶりに拡大した。
・ 国別収支（季調値、財収支）のうち、懸案の対中国赤字は縮小傾向を辿っている。3月の対中収支は、機械・電器類の輸入減少で、▲283億ドルと3年ぶりの水準まで改善した。ただし、対カナダ収支（▲21ドル）は赤字に転じたほか、対メキシコ収支は▲86億ドルへ赤字幅が拡大するなど、中国以外の国との赤字が拡大している。
図表4．輸出入動向（財・サービス）
6543210-1-2-3-4

図表5：貿易赤字（財）（前月比、％）

輸入151617

輸出18（出所）CEICよりMURC作成

19（年、月）0-100-200-300-400-500-600-700-800-900（季節調整値、億ドル）

その他国・地域

15

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16（出所）CEICよりMURC作成

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17中国

18

19
（年、月）

2/5

【雇用】
・ 雇用環境は底堅く推移している。4月の非農業部門の雇用者数は前月差＋26.3万人と、過去1年間の平均（同＋21.8万人）を上回るペースで増加した。業種別には、廃棄物処理等のビジネスサービス、ヘルスケア、外食関連を中心とする娯楽などの増加が目立った。失業率は3.6％と50年ぶりの水準まで低下。労働参加率が62.8％と前月から0.2％ポイント低下しており、雇用者数の増加と同時に、職探しを断念し労働市場から退出した者が増加したことも、失業率低下の一因になったとみられる。
・ 時間当たり賃金は前年比＋3.2％と前月から横ばい。賃金経由のインフレ圧力は限定的なものにとどまっている。
図表6：非農業部門雇用者数
400（季調値、前月差、千人）
非農業雇用者数
失業率（右軸）350

図表7：時間当たり賃金（％）

300

762502005150100450014161715（出所）労働省よりMURC作成

18193（年、月）

3.6
3.4
3.23.02.82.62.4
2.2
2.01.8（前年比、％）16141517（出所）労働省よりMURC作成

1819（年、月）【個人消費】
・ 3月の名目個人消費は前月比＋0.9％と、約10年ぶりの高い伸びとなった。内訳をみると自動車関連やヘルスケア関連の増加が目立った。政府機関閉鎖の影響が剥落し、高い伸びになったとみられる。実質個人消費も同＋0.7％と、高い伸びを示した。
・ 4月の消費者マインドは総じて高水準で推移した。ただし5月以降については、米中貿易問題の影響を受ける可能性をみておく必要がある。
図表8：実質個人消費1.0
0.8
0.60.40.2
0.0-0.2-0.4-0.6-0.8

図表9：消費者マインド（前月比、％）

141516（注）GDPベース（出所）CEICよりMURC作成

171819（年、月）150140130120110100908070（1985=100）

TEL：03-6733-1070

110

コンファレンスボード

105

ミシガン大学

100
95
9085
80

14151617（出所）CEICよりMURC作成

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187519（年、月）

3/5

【物価】
・ 物価は緩やかな上昇ペースにとどまっている。4月の消費者物価（CPI）のうち、エネ
ルギー・食品を除くコアは前年比＋2.1％と、前月（同＋2.0％）から横ばい圏の動きとなった。家賃などの上昇圧力はあるものの、衣類や携帯電話などの価格下落が、物価の上昇を抑制している。
・ FRB が注目する PCE コアデフレーターは3月、前年比＋1.6％と、2％のターゲットを一段と下回る水準で推移している。
図表10：
3.0

CPI 上昇率（前年比、％）

2.5
2.0
1.5
CPI総合
CPIコア
PCEコア

1.0
0.5
0.0
-0.5

141516（出所）CEICよりMURC作成

171819（年、月）【金融政策・金利】
・ FRB は5月の連邦公開市場委員会（FOMC）で、政策金利の誘導目標レンジを2.25～2.50％に全会一致で据え置いた。声明文で、景気全体への評価は、前回の「鈍化している」（slowed）から「堅調」（solid）に上方修正されたが、個人消費と設備投資の評価は「減速」へ、物価は目標2％「近辺」から「下回って」に下方修正されるなど、景気への慎重な見方が続いている。当面、金利は据え置かれるとみられるが、先行き、景気の回復基調が高まれば利上げ再開の可能性がある一方、物価上昇圧力が弱い場合、利下げに動く余地も残されており、両睨みの展開となろう。
・ ダウ平均株価は足元で米中貿易交渉への警戒感などから下落、リスク回避の動きのなか長期金利は2.4％台まで低下している。
図表11：長期金利
3.4

図表12：ダウ平均株価（％）

27,000（ドル）

26,0003.2

25,0003.0

24,0002.8

23,0002.6

22,0002.4

21,0002.2

20,00019,000

2.0

17/01

17/07

18/01

18/07

（出所）CEICよりMURC作成

19/01
（年、日）

17/01

17/07

（出所）CEICよりMURC作成

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18/01

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18/07

19/01
（年、日）

4/5

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