2020年5月27日

コロナ危機からの豪ドル相場の回復を支える3つの要因


豪ドルの対米ドル相場はコロナ危機前の水準を概ね回復。豪ドルの対円相場も1豪ドル＝71円台まで持ち直し傾向。



豪州政府の行程表を受け、各州政府は経済活動の再開に舵を切る。一部州は6月以降の一段の規制解除を公表。

豪州国債の増発に対しても根強い海外投資家の信認。投資家の底堅い需要から豪州国債の発行は安定消化進む。



堅調な資源輸出を背景に貿易黒字は過去最高を更新。豪中貿易問題は通商交渉による解決の行方に注目集まる。

図1：豪州の新規感染者数と豪ドル相場の推移

コロナ危機前の水準へ回復する豪ドル相場
豪ドル相場は世界的にコロナ危機が深刻化した3月に一時は1豪ドル＝0.57米ドルまで急落したものの、足元では1豪ドル＝0.67米ドル近辺のコロナ危機前の水準を概ね回

（人）
500

豪ドル高

豪ドル相場
（対米ドル、右軸）

400

0.70豪ドル安復しています（図1）。また、豪ドルの対円相場も、足元では1豪ドル＝71円台まで持ち直しの傾向にあります。
足元での豪ドル相場の回復を支える要因として、①豪州のコロナ問題が早期の終息から経済活動再開に焦点が移り始めたこと、②豪州国債の発行増に対して海外投資家の信認が根強いこと、③資源輸出の堅調から豪州の貿易黒字が過去最高額を更新していること、が挙げられます。

①豪州では早期の経済活動再開が視野に入る
豪州政府は5月8日、国内での新型コロナウイルスの感染抑制の進展を受けて、「2020年7月の本格的な経済活

0.67
0.65

300200100

豪州の新型コロナウイルス 0.57
新規感染者数
（左軸）

0
1月1日

2月1日

3月3日

5月8日
豪州政府が経済活動再開に向け行程表を公表

4月3日

0.60
0.55
0.50

5月4日

（出所）ブルームバーグ、豪公共放送ABC（期間）2020年1月1日～5月26日

図2：豪州の各州の経済活動の再開時期

動の再開」という目標に向けた行程表を公表しました（※）。
豪州政府の行程表で示された第一段階～第三段階の（米ドル）0.75

西オーストラリア州（5月18日～）

北部準州（5月15日～）

規制解除のタイミングや範囲の判断は各州政府に委ねらクイーンズランド州（5月16日～）れており、すでに各州は5月中旬にかけてレストラン・カフェなどの営業再開や集会規制の緩和を含む経済活動の再開に舵を切っています（図2）。さらに、すでに一部の州は6月以降の一段の規制解除を公表し始めています。

豪州政府全体の目標：
7月の本格的な経済活動の再開

 南オーストラリア州政府は第二段階の規制解除時期を当初計画の6月8日から6月1日へ前倒し（映画館、劇NSW州（5月15日～）場、美術館、美容サロン、ジムの営業再開を認可）。
 NSW州のレストラン・カフェは、6月1日より一定基準を満たせば顧客を50人まで受け入れ可能に。
 ビクトリア州のレストラン・カフェでは、6月1日より顧客20人まで、6月22日より50人までの受け入れが可能に。
（※）参照マーケット・レター（2020年5月8日付）「豪州準備銀行は年後半以降の景気回復シナリオを想定」

南オーストラリア州（5月11日～）ビクトリア州（5月13日～）首都特別地域
（5月9日～）
タスマニア州（5月18日～）（出所）各州政府公表資料、各種報道
レストラン・カフェの営業再開や集会規制緩和などの規制解除の時期。

●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。

1

図3：豪州国債の発行額（シンジケート団方式）②豪州国債に対して海外投資家の根強い信認足元で増額傾向にある豪州国債の発行に対して、国内（億豪ドル）
200

外の投資家の需要は底堅さが維持されている模様です。
直近5月13日に実施された豪州国債の大規模発行で国債発行額（全体）150

は、190億豪ドルの発行額に対して応札額が534億豪ドルに拡大し、国債発行の安定消化が達成されました。
さらに、190億豪ドルの発行額のうち46.2％（87.7億豪ドル）は海外投資家による取得が占め、海外投資家からの豪州国債への信認が依然として根強いことが示されました（図3）。今後も財政刺激策の資金調達のため豪州国債の海外投資家による取得

100

190

国内投資家による取得

130

102.3

88.6
41.4

50

87.70

増発が見込まれる中、海外投資家による豪州国債投資が豪ドル相場の下支え役になると期待されます。

③豪州の貿易黒字は過去最高額を更新（出所）豪債務管理庁（AOFM） （期間）2015年3月～2020年5月（注）豪州国債の発行は、定例の公募入札に加えて、発行規模が大きい場合などにはシンジケート団方式を通じて実施される。

豪州の3月の貿易収支は+106億豪ドルと過去最高の黒字額を更新しました（図4）。高水準の貿易黒字が実需面

図4：豪州の貿易収支の推移（億豪ドル）から豪ドル相場を支える要因になっていると考えられます。 120
豪州の貿易黒字の主因となったのは鉄鉱石や金などの資源輸出の拡大でした。特に鉄鉱石に関しては、中国の港湾在庫が2016年10月以来の低水準にあり、インフラ投資など面で中国経済の復興関連需要が増しているとみられています。足元でも豪州の中国向け鉄鉱石価格は1トン当たり100米ドル近辺の高水準にあります（図5）。

豪中貿易問題は通商交渉による解決に注目
足元での豪州と中国の間の貿易問題の再燃は、今後のリスク要因として注視は必要ですが、豪ドル相場に直ちに悪影響を及ぼすものではないとみられます。
中国政府が5月中旬に公表した豪州産牛肉・大麦への1008060106財収支貿易収支（財・サービス計）
旅行サービス
収支

40200-20その他
サービス収支-40-60151618171920 （年）（出所）豪州政府統計局 （期間）2015年1月～2020年3月

図5：鉄鉱石の輸出価格と中国港湾在庫の推移（億トン）
豪州の中国向け
1.6
鉄鉱石輸出価格（左軸）輸入規制は豪州の輸出全体への影響は限定的であり（次（米ドル／トン）
140頁図6）、貿易問題は依然として初期段階にあると考えら

120

1.5

100

1.4

801.3

替輸入先を見つけることは現実的に困難とみられていま

601.2す。鉄鉱石の供給不安が高まることは、復興を進める中

401.1

国経済にとって大きな悪影響を及ぼす可能性もあります。

20

れます。仮に貿易問題がエスカレートすれば、最悪の場合には中国政府の輸入規制が豪州産鉄鉱石に向かう可能性も否定はできないものの、高品質な豪州産鉄鉱石の代豪州と中国は相互依存の経済関係にあることから、今後は両国政府による通商交渉によって貿易問題の解決が図られるかに注目が集まりそうです。

016年1月1.0

中国の鉄鉱石港湾在庫
（右軸）
17年1月

18年1月

19年1月

0.9
20年1月

（出所）ブルームバーグ （注）鉄鉱石の港湾在庫は週次統計。
（期間）2016年1月4日～2020年5月25日（港湾在庫は5月22日）●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。

2図6：豪州の主要品目の輸出構成（全世界向けと中国向け、2018年）
中国向け輸出

全世界向け輸出品目

百万豪ドル

中国向け輸出／構成比

百万豪ドル

（①）

財輸出全体

全世界向け輸出 に占める構成比
（②）

（①×②）

-

財全体

345,342100.0%

118,379

34.3%

34.28%

1

石炭66,85519.4%

14,320

21.4%

4.15%

2

鉄鉱石

63,27718.3%

51,36781.2%

14.87%

3

天然ガス

43,298

12.5%

13,699

31.6%

3.97%

4

金

19,137

5.5%

5,789

30.3%

1.68%

5

アルミニウム鉱石

11,341

3.3%

1,286

11.3%

0.37%

6

牛肉

8,661

2.5%

1,299

15.0%

0.38%

7

原油

8,097

2.3%

788

9.7%

0.23%

8

銅鉱石

5,996

1.7%

2,663

44.4%

0.77%

9

肉（除く牛肉）

4,823

1.4%

751

15.6%

0.22%

…

…

…

…

…

…

…

24 大麦

1,866

0.5%

1,411

75.6%

0.41%

中国政府は豪州の4ヵ所の食肉処理場からの輸入を停止（5月12日公表）
中国政府は豪州産大麦に対して反ダンピング関税を課す決定を下す（5月18日公表）

中国政府の輸入規制による豪州の財輸出全体への影響度は限定的（出所）豪州外務貿易省、各種報道●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。

3