ANÁLISE DO MERCADO
DE DÍVIDA SUSTENTÁVEL
NA AMÉRICA LATINAE CARIBE
2022

Preparado pela Climate Bonds Initiative

Com o apoio do Grupo do Banco Interamericano de Desenvolvimento.

Conteúdo

Sobre a Climate Bonds Initiative

1. Resumo do relatório 3
2. Introdução e visão geral 4
3. Metodologia e escopo 5
4. Análise do mercado de dívida
sustentável na ALC 7
5. Principais desenvolvimentos
de políticas sobre finanças
sustentáveis na ALC 19
6. Foco nos principais
elementos emergentes 23
a. Títulos vinculados à sustentabilidadeb. Economia azul 23
c. Adaptação e resiliência 24

23

7. Visão geral e análises aprofundadas
sobre países 26

A Climate Bonds é uma organização internacionalque trabalha para mobilizar capital global paraa ação climática. Ela promove o investimento
em projetos e ativos necessários para uma
rápida transição para uma economia de baixo
carbono, resiliente ao clima e justa. Sua missão seconcentra em ajudar a reduzir o custo do capitalpara projetos climáticos e de infraestruturade grande escala e apoiar os governos que
buscam maior investimento nos mercadosde capitais para cumprir as metas de redução
de emissões de gases de efeito estufa (GEE)e do clima. A Climate Bonds realiza análises
de mercado e pesquisas de políticas; realiza
atividades de desenvolvimento de mercado;
assessora governos e órgãos reguladores; eadministra um sistema global de padrões ecertificação de títulos verdes. A Climate Bonds

compara os instrumentos financeiros verdes
com sua taxonomia global para determinar seu
alinhamento e compartilha informações sobre acomposição desse mercado com seus parceiros.
A equipe da Climate Bonds também ampliou sua
análise para outras áreas temáticas, como títulos
sociais e de sustentabilidade, desenvolvendo
metodologias para selecionar investimentos
que gerem impactos sociais positivos e maior
resiliência. Esse sistema baseia-se em critérios
científicos rigorosos para garantir que os títulos
e emissores certificados sejam consistentes com
a meta de emissões do Acordo de Paris de bem
abaixo de 2°C. Para obter e manter a certificação,é necessária uma verificação inicial e contínua
por terceiros para garantir que os ativos atendam
às métricas dos critérios setoriais.

8. Conclusões e perspectivas 35
9. Apêndice - Lista de palavras-chavede A&R de seleção para a base dedados da Climate Bonds 36

Lista de siglas
ABS: títulos lastreados em ativos
LAC: América Latina e Caribe
PPP: Parceria Público-Privada
ESG: Ambiental, social e governança
A&R: Adaptação e resiliência
CCS: Captura e armazenamento de carbono
CBS: Padrão de Títulos Climáticos
CBS v4: Climate Bonds Standard versão 4
GBDB: Base de dados de títulos verdes
GBP: Princípios para Títulos Verdes
GBTP: Plataforma de Transparência
de Títulos Verdes
GHG: Gases de efeito estufa
ICMA: Associação Internacional
do Mercado de Capitais
IED: Investimento estrangeiro direto
IPCC: Painel Intergovernamental sobre
Mudanças Climáticas
SRI: Investimento Socialmente Responsável
KPI: Indicador-chave de desempenho
NDC: Contribuições Nacionalmente Determinadas
NHDS: Não causar danos significativos
MDBs: Bancos Multilaterais de Desenvolvimento
SDGs: Objetivos de Desenvolvimento Sustentável
PIB: Produto Interno Bruto
PNUD: Programa das Nações Unidas
para o Desenvolvimento
PMEs: Pequenas e médias empresas
SLB: Título vinculado à sustentabilidade
SLD: Dívida vinculada à sustentabilidade
SPT: Meta de desempenho sustentável
SSBDB: Base de dados de títulos sociais
e de sustentabilidade
S&S: Social e sustentabilidade
ICT: Tecnologia da Informação e Comunicação
TVC: Taxonomia Verde da Colômbia
UoP: Uso de recursos
UE: União Europeia
VSS: Verde, social e de sustentabilidade
VSS+: VSS, SLB e transição
YOY: Ano após ano

Sobre o Grupo do Banco Interamericano de Desenvolvimento
O Grupo do Banco Interamericano de
Desenvolvimento (BID) se dedica a melhorar
vidas. Fundado em 1959, o BID é uma das
principais fontes de financiamento de longo
prazo para o desenvolvimento econômico, social
e institucional na América Latina e no Caribe.
O BID também realiza pesquisas inovadoras efornece consultoria sobre políticas, assistência
técnica e treinamento para clientes dos setores
público e privado em toda a região.
O Banco Interamericano de Desenvolvimento(BID) é um banco multilateral de desenvolvimento(MDB) cujo objetivo é promover o desenvolvimentoeconômico e social na região. Ele fornece
empréstimos, subsídios e assistência técnica
aos países, com foco na redução da pobreza eda desigualdade, na promoção do crescimento
sustentável e na melhoria da infraestrutura.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

O BID Invest é o braço do setor privado do Grupo
BID, que oferece financiamento e serviços deconsultoria a empresas privadas, instituições
financeiras e governos, com o objetivo depromover o crescimento econômico sustentávele inclusivo na região.
Tanto o BID quanto o BID Invest
desempenham um papel importante noapoio ao desenvolvimento econômico esocial na ALC, com o BID concentrando-se no
desenvolvimento do setor público e o BID Invest
no desenvolvimento do setor privado. Juntos,
eles trabalham com o objetivo comum de reduzir
a pobreza e a desigualdade e melhorar a vida das
pessoas na região.

2

Resumo do relatório
Os mercados de títulos verdes, sociais, desustentabilidade, vinculados à sustentabilidade ede transição (VSS+) na América Latina e no Caribe(ALC) tiveram um crescimento sustentado desdesua criação em 2014, atingindo um total acumulado
de USD154,1bi até o final de 2022. Apesar de uma
contração nos volumes em 2022, o segmento VSS+
manteve sua participação de 5% nos mercados
globais de capital de dívida, e o mercado VSS+ na
ALC representa uma média impressionante de 21%
da dívida da região.1 Isso reflete a vulnerabilidade
das economias da ALC aos impactos climáticos e àsinterdependências socioambientais, e a necessidade
de investimentos substanciais em tecnologias detransição, bem como o papel dos grandes emissoresque se adaptam rapidamente ao apetite dos
investidores globais por investimentos em ESG.
O mercado de instrumentos rotulados VSS+ da
ALC teve um ano recorde em 2021, com USD63,3bi
emitidos principalmente em resposta à pandemia
da COVID-19 e representando 34% do mercado dedívida local. Em 2022, os instrumentos rotulados
foram responsáveis por 25% dos USD40,8bi daregião. No entanto, as barreiras financeiras aos
mercados de capitais locais persistem (por exemplo,
risco cambial, falta de liquidez e risco de projeto),
enquanto o mercado da ALC é a fonte de apenas 4%
da dívida VSS+ global.
Desde a publicação de Climate Bonds Análise
de Mercado América Latina e Caribe 2021, trêsnovos países se juntaram ao Clube de Títulos
VSS+ Soberanos e os volumes na região atingiramum total acumulado de USD49,9bi em 30 títulos
soberanos verdes, sociais, de sustentabilidade
e vinculados à sustentabilidade. Os soberanos
contribuíram para o desenvolvimento e apromoção do mercado. As políticas de apoio, a
regulamentação e o estabelecimento de taxonomias
locais aumentaram a orientação do mercado. Em
2022, a Colômbia e, em 2023, o México publicaramsuas taxonomias, enquanto o Chile, a República
Dominicana, o Brasil e o Uruguai sinalizaram odesenvolvimento de suas próprias estruturas.

A liderança do governo por meio dedesenvolvimentos de políticas e taxonomia,
juntamente com a emissão soberana, apoiará ocrescimento do mercado de dívida sustentável
da ALC, predominantemente em transações que
apoiam a descarbonização e em uma escalamuito maior. Por fim, o mercado de VSS+ na
ALC continua a se consolidar, com o rótulo desustentabilidade representando a maior parcela
de volume acumulado desse mercado, com 35%
do mercado rotulado. No aspecto social, há umatendência crescente de cupons de igualdade degênero, com o objetivo de melhorar o bem-estar das
mulheres e reduzir as desigualdades de gênero. A
alta exposição da região aos impactos da mudança
climática, já incorporada ao sistema, e a natureza
de seus principais setores econômicos fazem comque as considerações de adaptação e resiliência(A&R) sejam imperativas em todos os projetos e
ativos. Dada a extensão do ecossistema marinho
na ALC, espera-se que a dependência de atividades
baseadas no oceano seja um impulsionador defluxos de capital que financiem o gerenciamento
sustentável da economia azul, com foco nosrecursos marinhos, na conservação e em medidas
para mitigar o impacto negativo das atividades
econômicas do setor privado.
Uma maior atenção às definições e aos padrões,aos instrumentos inovadores, à divulgação
por parte dos emissores e ao uso de rótulos
emergentes, como VSS e instrumentos detransição, apoiará futuras oportunidades definanciamento nos mercados de capital de dívida.
Nesse contexto, as instituições multilaterais, comoo Grupo do BID, e os governos da América Latina
e do Caribe têm um papel crucial a desempenharna promoção dos mercados locais de VSS+,
alavancando intervenções políticas eficazes, maiortransparência e inovação de mercado, juntamente
com questões importantes de demonstração.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative3

Introdução e visão geral
Sobre este relatório
Esta é a terceira iteração da série State of the Market
da Climate Bonds Initiative (Climate Bonds) paraa região da ALC. O relatório descreve a forma eo tamanho da dívida com rótulos VSS+ emitida
por entidades domiciliadas na ALC até o final
de dezembro de 2022. A análise de mercado é
complementada por uma visão geral dos principais
desenvolvimentos de políticas, tendências,direções e oportunidades de crescimento parafinanças sustentáveis na ALC. O objetivo deste
relatório é fornecer análises e recomendações
para apoiar o crescimento do mercado de finanças
sustentáveis na região.
A atualização anterior sobre esse mercado foi
publicada em setembro de 2021 e, até o final dejunho de 2021, a Climate Bonds havia registrado um
volume de dívida VSS+ de USD48,6bi na região.

Introdução ao relatório
O mercado global de finanças sustentáveis teveum rápido crescimento nos últimos anos, com os
investidores buscando cada vez mais alinhar seus
portfólios com investimentos que tenham um
impacto positivo no meio ambiente e na sociedade.
Embora os instrumentos VSS+ continuem sendo
uma pequena fração do mercado de dívida global,
sua participação no mercado de dívida da ALC
é cinco vezes maior. Os investidores estão cadavez mais interessados em apoiar instrumentos
que atendam aos padrões exigidos de clareza etransparência. Os relatórios contínuos de precificação
da Climate Bonds demonstram consistentementeque os títulos verdes e outros tipos de títulos desustentabilidade podem atrair financiamento mais
barato devido à escassez de oferta.2

Este relatório tem como objetivo contribuir para ocrescimento do mercado de finanças sustentáveis
na região da América Latina e do Caribe, fornecendoorientações para emissores, reguladores e
investidores e destacando exemplos de boas
práticas. O mercado de VSS+ na região da América
Latina e do Caribe continua relativamente pequeno,
refletindo o subdesenvolvimento dos mercadosde capitais domésticos, com algumas exceções
nos países maiores. O mercado internacional
é limitado a um punhado de emissores da ALC
com necessidades de capital para levantar
financiamento em larga escala em moedas fortes.
A região da ALC enfrenta vários desafios para lidar
com a emergência climática e, ao mesmo tempo,
trabalhar em prol do progresso social, econômico
e institucional. A perspectiva de uma transição
verde e justa é uma oportunidade única para lidar
com as vulnerabilidades e crescer de forma mais
inclusiva, protegendo o capital natural com políticas
inovadoras e priorizando fatores de sustentabilidadena tomada de decisões.
A ALC tem a sorte de possuir recursos naturais
abundantes, o que apresenta inúmeras
oportunidades. A região tem reservas significativas
de dois metais essenciais para a eletrificação: cobre
e lítio. Ela também contém alguns dos lugares mais
ensolarados e ventosos do mundo, que poderiam
produzir gigawatts de eletricidade barata para gerar
e exportar hidrogênio verde. Como resultado, aregião está vivenciando atualmente um enorme
boom tecnológico, atraindo mais capital privado noprimeiro semestre de 2021 do que o Sudeste Asiático.3

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative4

Metodologia e escopo
Metodologia
Este relatório baseia-se no mercadode dívida sustentável, definido pelos
instrumentos de dívida incluídos nos
bancos de dados da Climate Bonds.
A Climate Bonds seleciona transações
rotuladas para inclusão em suA Base de dados detítulos verdes (GBDB), seu Base de dados de títulos
sociais e de sustentabilidade (SSBDB) e sua base dedados de títulos SLB and de transição. Para serem
incluídos, os instrumentos de dívida devem ter um
rótulo. Os títulos verdes, sociais e de sustentabilidade
devem financiar projetos, atividades ou despesas
sustentáveis, cumprindo a Metodologia Climate
Bonds GBDB ou a Metodologia Climate Bonds SSBDB,
dependendo de seu rótulo. Os SLBs e os títulos detransição devem, respectivamente, anunciar metasde desempenho sustentável (SPTs) transitórias claras
e ambiciosas para a entidade, apesar de não terem
seu UoP destinado a atividades de emissão baixa
ou zero, ter um papel de curto ou longo prazo na
descarbonização de uma atividade ou apoiar um
emissor em sua transição para o alinhamento com oAcordo de Paris. Os rótulos de dívida descrevem os
tipos de projetos, atividades ou despesas financiadas
e/ou seus benefícios. Rótulos verdes, sociais,
sustentáveis e de transição são os mais comuns, mas
uma grande variedade de rótulos é usada.
A Climate Bonds rastreia e informa sobre
instrumentos de dívida rotulados no mercado. Para
fins deste relatório, foram incluídos apenas os títulosde dívida e outros títulos amplamente utilizados
na região da América Latina e do Caribe, como ostítulos lastreados em ativos (ABS). Os empréstimos
rotulados não estão incluídos neste relatório.
O processo de revisão e triagem das bases dedados da Climate Bonds está em andamento, e
as operações são adicionadas assim que a equipede triagem tem as informações necessárias. Comoresultado, alguns números e dados podem variar
entre este relatório e a análise de mercado global(Global State of the Market 2022), publicada em abril
de 2023. Embora esse relatório tenha se baseado
principalmente em uma análise documental, aClimate Bonds também incorporou informações
coletadas a partir de conversas e entrevistas com
as principais partes interessadas na região da
ALC, durante o desenvolvimento do estudo. As
disparidades nos dados usados para este relatório, em
comparação com outras fontes, podem ser atribuídas
aos critérios mínimos de elegibilidade da Climate Bonds,
incluindo a divulgação, para incorporar dados em suas
bases de dados de títulos verdes e S&S. Além disso, o
relatório não inclui apenas dados disponíveis até o final
de 2022, mas também incorpora informações relevantes,
como novos desenvolvimentos de políticas, iniciativas etaxonomias que ocorreram durante 2023 até a data depublicação deste estudo.
Definições e montantes por país
Neste relatório, país se refere ao país da entidade
emissora, enquanto na base de dados de títulos
verdes da Climate Bonds, país se refere ao país derisco, o que pode resultar em diferenças em relação
a outros relatórios da Climate Bonds.

A Climate Bonds não monitora o mercado de dívida
tradicional da ALC, portanto, informações adicionais,
excluindo transações financeiras estruturadas, foram
obtidas da Bloomberg.

Divulgação
Este relatório é uma avaliação domercado de dívida VSS+ na América
Latina e no Caribe até dezembro de2022, incluindo dados cumulativos
desde o início do mercado em 2014.

As transações rotuladas são instrumentos dedívida usados para financiar projetos, ativos eatividades que apoiam a adaptação e a mitigação
das mudanças climáticas ou outros objetivos
sustentáveis claros. Elas podem ser emitidas por
governos, municípios, bancos e empresas, e arotulagem pode ser aplicada a qualquer formato dedívida. É uma boa prática global que os títulos sejam
emitidos de acordo com os princípios relevantes desua rotulagem (conforme descrito nas metodologias
abaixo), além de várias diretrizes específicas decada país. A principal consideração é que o Uso
de Recursos (UoP, na sigla em inglês) destina-se

Definições e exemplos de rótulos em cada tema

VerdeSocialSustentabilidade

SLBs

Transição

Benefícios
ambientais
específicos(capturados apartir de 2021)

Benefícios
sociaisespecíficos(capturados apartir de 2020)

Benefícios
ambientais
e sociais
combinados
em um único
instrumento(capturados
desde 2020)

Aumento/redução
de cuponsvinculados ao
SPT no nível
da entidade(capturado
desde 2021)

UoP apoiando
a transição
em nível deatividade/entidade(capturado
desde 2021)

Azul

Moradia acessível

ASG

Vinculado àsustentabilidade

Transição

Clima

Educação

Inovação verde

Vinculado ao ASG

Transição azul

Verde

Igualdade degêneroImpacto positivo

Vinculado aos
ODSTransição
ambiental

Verde (carbono
netro)

Saúde

Sustentabilidade

Impacto social

Transição debaixo carbono

Energias
renováveis

Habitação (ODS)

Conscientização
sobre
sustentabilidade

Social esustentabilidade

Solar

Revitalização decidades

ODS

Vinculado a KPIs

Meio ambiente

JovensInvestimentosocialmente
responsável

Água

EmpregoLGBTQ+

PACE (Property
Assessd Clean
Energy)Laranja

Inovação verde

Sustentabilidade

Impacto

ImpactoODS

SocialResiliência àsmudanças
climáticas
ImpactoAnálise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative5

ao financiamento somente ativos, projetos e/ou
atividades verdes ou vinculados ao cumprimento desuas Metas de Desempenho Sustentável (SPTs, na
sigla em inglês).
São explorados cinco temas de dívida sustentável,com base nos projetos, atividades e despesas
financiados: verde, social, sustentabilidade, SLB etransição. Abaixo está uma descrição de cada uma
das rotulagens incluídos no relatório e exemplos derotulagem que atendem aos requisitos de cada tema.

Definições e composição
dos rótulos
Verde: todas as operações
com temática verde foram
examinadas quanto à
integridade de suas credenciais
verdes. A triagem se baseia
em um conjunto de regras deprocesso estipuladas na Metodologia GBDB da
Climate Bonds, que inclui o possuir uma rotulagem,
e que todos os rendimentos líquidos atendam, deforma verificável (por meio de divulgação pública),às definições verdes da Climate Bonds, derivadas
da Taxonomia da Climate Bonds.4,5 A metodologia
é consistente com a definição de títulos verdesda ICMA, conforme estabelecido nos Green Bond
Principles (GBP), que fornecem categorias de altonível para projetos verdes elegíveis e recomendam a
divulgação do UoP.6
Social e sustentabilidade:As operações sociais esustentáveis (S&S) sãoclassificadas de acordo com
o UoP (que geralmente estárelacionado ao rótulo da
operação), conforme mostrado
abaixo. Para ser incorporado
à Base de Dados de Títulos
Sociais e Sustentáveis - SSBD) da
Climate Bonds, o UoP de cadatítulo é classificado de acordo
com as categorias relevantes do
UoP social (consulte a página 15), deve identificar
claramente uma população-alvo apropriada e os
fundos não devem 7possa ser considerada uma
violação das salvaguardas climáticas mínimas. Alémdisso, a metodologia SSBD é consistente com os
Princípios para Títulos Sociais (SBP) e as Diretrizes
para Títulos de Sustentabilidade (SBG) da ICMA, queestabelecem categorias de alto nível para projetos
elegíveis e recomendam a divulgação do UoP.8,9• Social: a UoP está relacionada exclusivamente a
projetos sociais, por exemplo, saúde, emprego,
igualdade de gênero, moradia acessível, etc.
• Sustentabilidade: a UoP inclui uma combinação
de projetos, atividades ou despesas verdes esociais, por exemplo, energia renovável, baixo
carbono, transporte, geração de empregos e
igualdade de gênero.
Qualquer instrumento que financie apenas projetos
verdes será incluído no GBDB se atender aos
requisitos de elegibilidade, independentemente deseu rótulo (por exemplo, um título SDG que financie
apenas energia solar). Um título com um rótulo
de sustentabilidade que financie apenas projetos
sociais será incluído no tema social, enquanto um
título que financie uma combinação de projetos
verdes e sociais será considerado incluído no temade sustentabilidade.

À medida que os critérios forem desenvolvidos, a
Climate Bonds atualizará sua metodologia GBDB e
começará a selecionar títulos de emissores desses
setores para inclusão, sejam eles rotulados como detransição ou verdes. A taxonomia da Climate Bonds
define ativos e atividades que estão alinhados com
uma trajetória de 1,5°C, aceitando financiamento
com qualquer um dos rótulos. Em 2022, a Climate
Bonds lançou critérios para produtos químicos
básicos, cimento, produção de hidrogênio e aço.
As entidades que operam nesses setores podem
agora consultar os critérios para determinar quais
ativos, projetos, despesas, etc. são adequados para
inclusão em um título verde ou de transição.

Títulos vinculados àsustentabilidade: os SLBslevantam fundos para fins gerais
e envolvem aumentos de cupomou, às vezes, reduções com baseno cumprimento de metas dedesenvolvimento sustentável
predefinidas e com prazo determinado. A Climate
Bonds desenvolveu uma metodologia de triagem
para estruturas de SLB, com base nas Five Hallmarksof Credible Transition Companies, que avalia aambição das SPTs por meio do alinhamento e dacredibilidade com um caminho de 1,5°C específico
do setor.10 Os Princípios de Títulos Vinculadosà Sustentabilidade (SLBP) da ICMA também
incentivam a conformidade com KPIs e SPTs. 11
Transition: Climate Bonds
registra, mas não filtra, os
títulos de transição. Um título
de transição é para atividades
que não são de emissão baixa
ou zero (ou seja, não sãoverdes), mas desempenham um
papel de curto ou longo prazo na descarbonização
de uma atividade ou no apoio a um emissor em
sua transição para o alinhamento com o Acordo
de Paris. O rótulo de transição permite a inclusão
de um conjunto mais diversificado de setores eatividades, e inclui rótulos como transição azul etransição verde. Atualmente, os títulos de transição
vêm principalmente de setores altamente poluentes e
difíceis de serem eliminados, como os extrativos, por
exemplo, mineração; materiais, por exemplo, aço ecimento; e industriais, incluindo aviação e navegação.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative6

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e no Caribe
10. Bermudas
USD1,1bi, 1 emissor, 2 títulos

2.México
USD32,3bi,
48 emissores,
126 títulos

16. República Dominicana
USD 320mi, 2 emissores, 2 títulos

8. Guatemala
USD2,3bi,
4 emissores, 4 títulos

12. Ilhas Virgens Britânicas
USD780mi, 2 emissores, 2 títulos

15.Belize USD364mi,
1 emissor, 1 título

20. El Salvador
USD20mi, 1 emissor, 1 título

18. Barbados
USD81,7mi, 2 emissores, 2 títulos
19. Trinidad e Tobago
USD44,2mi, 1 emissor, 1 título

11. Costa Rica
USD1bi, 7 emissores, 9 títulos
14. Panamá
USD379mi, 4 emissores, 14 títulos

4. Supranacional
USD25bi*, 10 emissores, 72 títulos

3. Brasil
USD 31,9bi,
133 emissores,
234 títulos

13. Ecuador
USD780mi, 8 emissores, 8 títulos
7. Colômbia
USD2,8bi, 24 emissores, 41 títulos
5. Peru
USD6,5bi, 12 emissores, 15 títulos*Entidades supranacionais são organizações
ou autoridades que vão além das fronteiras deum único país, representando um nível mais
alto de cooperação e tomada de decisões
entre os países participantes, podendo
incluir bancos regionais de desenvolvimento,agências internacionais, entre outros.

17. Paraguai
USD 300mi, 1 emissor, 1 título

Bônus VSS+ acumulados

Até o final de 2022, a dívida verde,social e de sustentabilidade acumulada
originada na ALC atingiu USD126,8bi,
um aumento de 160% desde junho de 2021
(USD48,6bi). Os títulos de transição e SLBs,
incluídos pela primeira vez nesta análise
regional, acrescentam outros USD27,3bi.
Até o final de 2022, o mercado de VSS+ da
ALC atingiuUSD154,1bi.

9. Uruguai
USD1,8bi, 6 emissores, 7 títulos
1. Chile
USD43,2bi,
27 emissores,
60 títulos

6. Argentina
USD2,8bi, 26 emissores, 48 títulos
TOTAL
154.1mm de dólares, 284 emisores, 652 bonos

Fonte: Bases de dados Green, Social and Sustainable,
SLB e Transition da Climate Bonds Initiative.

Países no mercado VSS+ da ALC por volume emitido
Argentina 1.1mi de dólares
Barbados 73m de dólares
Brasil7.2mi de dólares

2022

República Dominicana 20m de dólares
Equador160mi de dólares
El Salvador 20m de dólares
Guatemala 1.1mi de dólares

Costa Rica
156m de dólaresColômbia
0.8mm de dólares
Chile
8.1m de dólares

México13.9mi de dólares

Brasil24.7mi de dólares

201420210%Equador0.6mi de dólares
Guatemala 1.2mi de dólares

República Dominicana 300m de dólares
Costa Rica 0.9mi de dólaresColômbia 2mi de dólares

Panamá 380m de dólares
Paraguai 330m de dólares
Perú 5.9mi de dólares

Chile
35.1mi de dólares
20%

40%

Supranacional
5.9mi de dólares
Belice 364m de dólares
Uruguai 353m de dólares

Ilhas Virgens Britânicas 0.8mi de dólares
Argentina 1.8mi de dólares
Barbados 8.5m de dólares
Bermuda 1.1mi de dólares

Trinidad y Tobago
44mi de dólares
Uruguai 1.5mi de dólaresPerú
0.6mi de dólares

México18.4mi de dólares
60%

Supranacional
19.1mi de dólares
80%

100%
Fonte: Climate Bonds Initiative

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

7

Participação da ALC no mercado global de VSS+

Participação do VSS+
no mercado da LAC
2019

ALC 4.5%
2022

Porcentagem VSS+*

Global 95.5%

8%

2020

14%

2021

34%

2022

25%

Na ALC, a participação do mercado de dívida
sustentável no total da dívida negociada ano apósano (YOY) é maior do que a média global. Embora adívida VSS+ global tenha mantido 5% do volume dos
mercados de capitais globais nos últimos dois anos,a dívida temática originada na ALC representou
aproximadamente 21% do volume regional de
USD535bi entre 2019 e 2022.12 Isso demonstra a
mudança de prioridades dos emissores no mercado
da ALC. Os instrumentos de dívida temática podem
atrair capital para apoiar a vulnerabilidade dasregiões a choques ambientais e sociais. Isso sugereque os mercados de dívida temática na região
continuarão a crescer.
A invasão russa na Ucrânia provocou o aumento dos
preços da energia, alimentando a alta inflação. As
expectativas e as consequências do aumento das
taxas de juros afetaram rapidamente o mercado detítulos, e a emissão em todas as categorias de títulos
diminuiu em 2022, estendendo-se aos títulos com
rótulos temáticos (-24% em relação ao ano anterior).
O rótulo de sustentabilidade representa 35%
do mercado de VSS+, com USD54,4bi. Os bancos
de desenvolvimento respondem por 37% desse
valor e os emissores soberanos, 35%. Os maiores
emissores de títulos sustentáveis na região são
o grupo supranacional do BID, com um volume
acumulado de USD14bi, e o governo mexicano,com USD7,7bi. Em 2022, o México tinha o maior
mercado de títulos sustentáveis da região, com uma
emissão acumulada de USD17,8bi, principalmentetítulos soberanos (43%) e operações apoiadas pelo
governo (26%). A relevância dos títulos sustentáveis
está crescendo, pois eles oferecem mais flexibilidade
aos emissores, já que o UoP da emissão pode ser
usado tanto para projetos verdes quanto sociais.
O rótulo verde é o segundo maior, com um
volume acumulado de USD42,4bi no final de 2022
e um crescimento de 40% nos últimos 2,5 anos. A
maior contribuição veio de emissores corporativos
não financeiros (53%), seguidos por soberanos (19%).
O maior emissor verde foi o governo do Chile, com
quatro transações no valor de USD7,4bi, e o país temo segundo maior mercado de títulos verdes da região
(USD12,7bi). O maior mercado verde da região é oBrasil (com um total de USD15,2bi em 86 títulos).

ALC 4%
Acumulado

Global 96%
0%

20%

40%

60%

80%

100%

Fonte: Climate Bonds Initiative*Essas porcentagens são de cálculos feitos a partir da justaposição da Base de dados da Climate Bonds e
dos dados do mercado de capital de dívida da Bloomberg Finance L.P. para 2023.

VSS+ na ALC atingiu USD154,1bi
60

Verde

SocialSustentabilidade

SLB

Verde Transição

63.3mi50

40.8mi40

30
26.9mi20

USD Bilhões

Año

12.5mi1010.4mi020142018

2019

2020

2021

2022
Fonte: Climate Bonds Initiative

O mercado de VSS+ na ALC por rótulo
Verde
13%

2022

SLB
23%

Social12%

Sustentabilidade
51

Transición >1%
20142021
0%

Verde
28%
20%

SLB
17%

Social
19%

40%

60%

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Sustentabilidade
35%
80%

100%

Fonte: Climate Bonds Initiative8

Guias de transiçãoO Ministério da Economia,
Comércio e Indústria (METI)
do Japão publicou em 2021
as Diretrizes Básicas sobre
Financiamento da Transição Climática, que
servem de exemplo para a ALC sobre comopromover mais emissões com rótulo detransição. Essas diretrizes contribuíram para
tornar o Japão um dos maiores mercados detransição temática do mundo, como resultado
de um forte apoio político.13
De acordo com o Manual de Finanças para
Transição Climática da ICMA, eles propõem
quatro elementos-chave para as melhores
práticas de divulgação:• Estratégia e governança;• Materialidade ambiental;• Estratégias baseadas na ciência; e• Transparência.
Para acompanhar as diretrizes, os ministérios
japoneses relevantes desenvolveram roteiros
setoriais para indústrias com uso intensivo
de carbono, como produtos químicos, aço,
aviação, petróleo e gás.
Essas estruturas de políticas poderiam ser usadas
para alavancar os esforços de financiamento
da transição nos países da ALC, aumentar aconformidade com as metas climáticas nacionais
e ajudar as entidades locais a elaborar ecomunicar planos de transição confiáveis

O rótulo social teve o crescimento maisnotável, registrando um aumento de 247%,
com volumes que atingiram USD29,9bi até ofinal de 2022, em comparação com USD8,6 bi
em junho de 2020. Esse crescimento pode seratribuído aos títulos sociais emitidos para financiar
necessidades sociais em resposta à pandemia da
COVID-19. Mais uma vez, os soberanos e os bancos
de desenvolvimento foram a maior fonte, com
volumes de 65% e 20%, respectivamente. O maioremissor social foi o governo chileno, com dozetransações totalizando USD18,5bi, o que contribuiu
para que o Chile ocupasse a primeira posição
como o país que originou o maior volume social daregião (USD19,3bi).
Títulos de transição e SLBs estrearam no
mercado em 2019 e 2020, respectivamente.
O tema da transição está em sua infância,
representando 0,5% do mercado de VSS+da região, com três transações e um volume
combinado de USD770,4mi. A disseminação dedefinições e orientações sobre transição ainda énecessária para expandir esse mercado. A Climate
Bonds está desenvolvendo padrões e critérios
setoriais para definir transições confiáveis. Outras
instituições também fornecem orientação parao financiamento de transição, como o Climate
Transition Finance Guide da ICMA ou o Guide on
Transition Finance da OECD.14,15

O segmento de SLB prosperou na ALC, com
USD26,5bi. O aumento médio anual de 238% nosúltimos três anos é consistente com a média global
e fica atrás apenas da Ásia-Pacífico e da América
do Norte. O mercado de SLB da ALC é dominado
por empresas não financeiras (82%) e inclui os doisúnicos títulos soberanos de SLB do mundo. Os dois
maiores emissores da região são a Suzano, comtrês transações no valor de USD2,7bi, e o Governo
do Chile, que foi pioneiro na emissão de SLBs
soberanos no início de 2022, com sua primeiratransação no valor de USD2bi. O maior emissor de
SLBs da ALC é o Brasil, com USD11,9bi.
As moedas fortes representam 74% do mercado
total de VSS+ da ALC. O dólar americano (USD),o euro (EUR), o franco suíço (CHF), a libra esterlina(GBP) e o iene japonês (JPY) mantiveram uma
presença consistente na região. As moedas fortes
foram a fonte de 72% dos títulos verdes, 75% dos
títulos sustentáveis e 80% dos SLBs, enquanto os
títulos sociais ficaram um pouco abaixo, com 67%
do volume. As entidades da região da América
Latina e do Caribe que emitem títulos sustentáveis
tendem a usar moedas fortes para acessar os
mercados de capital internacionais, dada sua
estabilidade e maior aceitação nas transações
financeiras globais. Isso também permite que elasacessem um grupo mais amplo de investidoresinternacionais e se beneficiem potencialmente demaior liquidez e menores custos de empréstimo.
Além disso, as moedas fortes facilitam as transações
internacionais e simplificam o processo decaptação de recursos nos mercados internacionais,
reduzindo a necessidade de conversão de moedas
e eliminando alguns dos riscos associados às

Moedas no mercado de VSS+ na
América Latina e no Caribe
Moedas locais 38%

2022

Moedaslocais23%

20142021

Moedas internacionais
77%

Monedas internacionales 62%
Fonte: Climate Bonds Initiative

flutuações da taxa de câmbio. O desenvolvimento
de mercados de capital de dívida locais em
moedas locais pode ajudar a reduzir a volatilidade
dos lucros dos emissores devido a movimentos
de moedas externas. Isso também reduz adependência do setor privado em relação aempréstimos externos e protege as economias davolatilidade dos fluxos de capital.

Moedas no mercado de VSS+ na América Latina e no Caribe
Moedas internacionais

Moedas locais

100%

80%

60%

40%

20%

0%
2014

2015

2016

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fonte: Climate Bonds Initiative9

Tipo de emissores no mercado de VSS+ na ALC, ao longo dos anos

Os países da ALC adotaram a emissão soberanade VSS+, com um volume acumulado de
USD49,9bi até o final de 2022, um aumento de
442% em relação aos USD9,2bi registrados em
junho de 2020. O Chile é pioneiro no mercado detítulos VSS+ e, até meados de 2023, o único paísa ter emitido títulos verdes, sociais, sustentáveise SLB, com um volume total de USD34,5bi. Em
2020, a Climate Bonds publicou a Green, Socialand Sustainability Sovereign Bond Survey(Pesquisa sobre Títulos Soberanos Verdes, Sociais e
Sustentabilidade), com base em entrevistas com 22
emissores de títulos soberanos VSS.16 Os emissores
destacaram repetidamente que a criação de um
mercado verde local era tanto uma motivação
quanto um resultado da emissão de títulos
soberanos VSS. A atividade de emissão de umatransação temática envia um sinal ao mercado deque o governo está comprometido com a transição,o que atrai o setor privado.

Corporativo Financeiro 9%
Banco deDesenvolvimento 17%
2022

Entidade apoiada pelo governo 7%
Governo Local >1%

Corporativo financiero 6%
Banco deDesenvolvimento 21%
20142021

Entidade apoiada pelo governo 5%
Governo Local 1%

0%

20%

Corporativo
Não-financeiro 32%

Soberano
34%

Corporativo
Não-financeiro 35%
40%

Soberano
32%

60%

80%

100%

Fonte: Climate Bonds Initiative

O Clube de Títulos VSS+ Soberanos tem uma forte aderência na ALC.

Os rótulos sociais e de sustentabilidade dominaram
as emissões soberanas da ALC. Em março de 2022,
o Chile se tornou o primeiro país soberano domundo a emitir um SLB. Em novembro, o Uruguai
emitiu o primeiro SLB com um mecanismo deredução gradual (consulte o estudo de caso do
Uruguai). O Brasil indicou sua intenção de ingressar
no Clube de Títulos Soberanos VSS+ e se tornaria ooitavo país da região a fazê-lo.

Soberanos da ALC

Valor total
emitidoVerde (16%)

Chile

USD7,4bi

4

USD549,4mi

4

Chile

USD18,5bi

12Equador

USD400mi

1

Guatemala

USD500mi

1

Chile

USD6,5bi

4

México

USD7,7bi

9Colômbia
Social (39%)

Sustentabilidade (38%)

Vinculado à sustentabilidade (7%)

Número deoperaçõesPeru

USD4,4bi

2

Chile

USD2bi1

Uruguai

USD1,5bi

1

Emissões por país, rótulo e setor público ou privado
Setor Público Verde

Setor Privado Verde

Setor Público Sustentabilidade

Setor Público Social

Setor Privado Sustentabilidade

Setor Privado Social
Setor Público Transição

Setor Público SLB

Setor Privado Sustentabilidade

Setor Privado Transiçã

100%

80%

60%

40%

20%

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

lic
e
Be

ai
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Su

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Ba

Ar
ge
n

tin

a

0%

Fonte: Climate Bonds Initiative10

Análise de mercado por rótulo

Emissões verdes na ALC por ano

VerdeUruguaiSupranacional

Em 2022, títulos verdes com um
valor total de USD5,3bi foram
originados na ALC, uma queda de
48% em relação ao ano anterior,refletindo a desaceleração
do mercado global em geral. Até o final do ano, aemissão acumulada na região atingiu USD42,4bi,
representando 4% do mercado total da ALC em 2022.

EquadorRepública Dominicana

O dólar foi a moeda preferida para as transações
verdes da ALC (57%), demonstrando a preferência
do mercado regional em aproveitar a demanda
internacional por ativos verdes. Entre as moedas
locais, o real brasileiro (BRL) teve a maior
participação, com USD9bi (21%), demonstrando
a importância do mercado doméstico brasileiro.
O euro, que é a moeda preferida para transações
verdes em todo o mundo, foi a terceira moeda mais
importante na região, com 12% do valor emitido,
distribuído em seis transações.

Costa Rica
BermudaMéxicoColômbia
Barbados

Guatemala
Chile
Argentina

10864
USD Bilhões’O mercado de títulos verdes da ALC é
dominado por corporativos não financeiros(53%) e soberanos (19%). Os corporativos
financeiros aumentaram seu volume (de USD
2,1bi para USD 4,5bi), acrescentando 2% à sua
participação de mercado desde 2020, que agora éde 10%. A participação de mercado dos bancos dedesenvolvimento diminuiu 4%, atingindo apenas
11% do mercado verde até o final de 2022, ante 15%
no final de 2020. Os governos locais têm a menor
participação no mercado verde, com apenas 1,5%,ante 2,3% em 2020.

BrasilPanamá

2
0
2014

2015

2016

2017

2018

2019

Emissões verdes na ALC por tipo de emissor
Soberanos

Corporativo Não-financeiro

Banco de Desenvolvimento

Governo Local

2020

2021

2022

Fonte: Climate Bonds Initiative

Corporativo Financeiro

Entidade apoiada pelo governo

100%
80%
60%
40%
20%
0%
Ar
ge
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m
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Su
Pe
pr
rú
an
ac
io
n
Ur al
ug
ua
i

O Brasil liderou o ranking com um volume total de
USD15,2bi, impulsionado por inúmeras operações
corporativas não financeiras. O Chile foi o segundo
maior emissor, com USD12,7bi, seguido pelo México,
com um volume de USD3,3bi. Desde junho de 2020,
a Guatemala, as Ilhas Virgens Britânicas, a República
Dominicana e as Bermudas aderiram ao mercadode títulos verdes.

Ilhas Virgens Britânicas

Perú

Fonte: Climate Bonds Initiative

Moedas no mercadode títulos verdes

A maior parcela por volume total de títulos verdes
tem vencimento de 5 a 10 anos (31%), seguida
por 10 a 20 anos (30%). A participação de títulos na
categoria de 10 a 20 anos é maior porque três títulos
verdes soberanos chilenos representam 39% de seu
volume, apesar de haver 66 títulos nessa categoria.

COP 3%
Outros6%

A categoria de até 5 anos inclui 102 títulos
pequenos, dos quais 21 títulos com vencimentos
acima de 20 anos são representados principalmente
pelo soberano chileno (30% do volume).

EUR
12%

BRL
21%

USD
58%

Fonte: Climate Bonds Initiative

As revisões externas, preparadas por um
terceiro independente reconhecido prestando
consultoria sobre a conformidade com um
framework conceitual , são uma boa prática
comum adotada por 89% do volume de títulos
verdes da ALC. A Opinião de Segunda Parte(SPO) é o tipo mais popular de revisão externa,abrangendo 77% do volume, até o final de 2022. O
ratings e a certificação da Climate Bonds diminuíram
ligeiramente desde 2020, encerrando 2022 em 6% e
5%, respectivamente.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

Desde o início desse mercado, os SPOs avançaram
nas metodologias de transparência e divulgação dos
títulos verdes, principalmente em setores em que oscritérios e limites científicos ainda estavam surgindo.
O mercado continua a acolher essas análises
externas, que incorporam os Critérios da Climate
Bonds e os limites de taxonomias locais, oferecendosoluções econômicas e personalizadas aos clientes.
A transparência e a credibilidade de um SPOoucertificação são o padrão do mercado para comunicar
aos investidores as fortes credenciais das operações.
A Sustainalytics continua sendo a principal
fornecedora de análises externas tanto para
SPO (39%) quanto para certificação (64%). A
Moody’s ESG Solutions (antiga Vigeo Eiris) continua
sendo a segunda maior avaliadora externa, em
grande parte devido ao seu trabalho com soberanos
chilenos e colombianos, o que corresponde a 83%
de sua participação no mercado verde. O fato deos líderes de mercado fornecerem uma opinião desegunda parte para uma parcela maior do mercado
pode ser positivo, pois fornece aos investidores

11

ESTUDO DE CASO - TÍTULOS VERDES SOBERANOS DA COLÔMBIA

Os recursos obtidos com a venda do título
serão usados para financiar um portfólio de
27 despesas em seis categorias, que fazemreferência aos Objetivos de Desenvolvimento
Sustentável (ODS) das Nações Unidas:

informações mais consistentes e metodologias
harmonizadas, algo que várias avaliações desegunda parte, por natureza, não seriam capazes
de oferecer. Por outro lado, ter mais provedores deanálise externa apoiaria o crescimento saudável e
ambicioso do mercado, estimulando preços maiscompetitivos e melhorando o padrão das análises.
Felizmente, o surgimento de provedores regionais
de análise fortaleceu o mercado local.

Uso de Fondos Verdes
Edificações 6%

Adaptação 1%

20
Greenium (pbs)
15

10

5

0
29
/0
9/
21
01
/1
0/
21
03
/1
0/
21
05
/1
0/
21
07
/1
0/
21
09
/1
0/
21
11
/1
0/
21
13
/1
0/
21
15
/1
0/
21
17
/1
0/
21
19
/1
0/
21
21
/1
0/
21
23
/1
0/
21
25
/1
0/
21
27
/1
0/
21

A Colômbia foi modelou sua estrutura com
base nos títulos gêmeos da Alemanha, em
que um título tradicional (sem rótulo) é
precificado com características semelhantes
a um título verde correspondente. Isso
possibilita medir diretamente o impacto do rótulo
verde, e o título verde soberano da Colômbia
tem sido consistentemente negociado dentro deseu gêmeo tradicional no mercado secundário(7 a 15 pontos-base). Isso sugere um forte apetite
dos investidores por um instrumento grande,líquido e em pesos colombianos com o rótulo
verde, apoiado pelo fato de que quase 32% datransação foi colocada em fundos offshore.

Os títulos verdes soberanos colombianos são negociados dentro
do mercado secundário de títulos convencionais

Greenium (pbs)

Em setembro de 2021, aColômbia se tornou o primeiro
país da região da ALC a emitir
um título verde soberano em
moeda local com sua primeiratransação denominada em
peso colombiano (COP). O
título de COP2,1tr (USD549mi) com vencimento
em 2031 foi colocado em três leilões. O
primeiro foi originalmente de COP500bi, mas foi
aumentado para COP750bi quando foi subscrito
4,6 vezes. O leilão seguinte teve um excesso dedemanda de 1,5 vezes cada.

Fonte: Ministério das Finanças e Crédito Público

1. Gerenciamento de água, uso sustentávele saneamento - 40%.
2. Transporte limpo e sustentável - 27 %.
3. Serviços de ecossistema e biodiversidade - 16 %.
4. Fontes de energia não convencionais,
eficiência energética e conectividade - 14%.
5. Resíduos e a economia circular - 2 %.
6. Produção agrícola sustentável, com baixa
emissão de poluentes e adaptada às
mudanças climáticas - 1%.

Os três principais fornecedores de SPO na região,Moody’s ESG Solutions, Sustainalytics e NINT, fornecem
83% das SPOs verdes. No entanto, apenas 27% dastransações analisadas foram realizadas em moeda
local, principalmente em BRL, CLF, COP, MXN e PEN.
Setores e categorias de uso dos recursos
O setor de um título descreve a atividade econômica
de seu emissor. A International Standard Industrial
Classification e o North American Industry
Classification System (NAICS) são exemplos depadrões de classificação setorial. A categoria UoP
descreve como os recursos da venda do instrumentoserão usados. A Climate Bonds, a UE e países como

Em agosto de 2022, o framework da Colômbia
para finanças verdes foi atualizado para refletira Taxonomia Verde da Colômbia (TVC), sempre
que possível e um escopo mais amplo, incluindo
questões sociais e sustentáveis com o apoio
do BID. Tanto a estrutura quanto a taxonomia
são compatíveis com as práticas europeias e
com as prioridades estratégicas desustentabilidade do governo.

Colômbia e México têm taxonomias que fornecem
exemplos de categorizações de UoP. O setor de um
emissor de títulos não está relacionado às categorias
de UoP. Por exemplo, um banco (setor financeiro)
pode emitir títulos verdes com a categoria UoP de
Energia ou Transporte.
De acordo com as tendências
globais, a energia renovável
continua sendo a categoria do UoPque mais recebe financiamento.
O fato de que as energias renováveis
devem aumentar de 70 a 85% da geração deeletricidade até 2050 para limitar o aquecimento

Uso de recursos verdes e porcentagem de emissões
Transporte
23%

Água
5%

Setor
Energia
Revovável
52%

Uso da Terra
10%
Indústria 1%
Resíduos 2%

Emissão % das emissões
globais de CO2% de uso dos recursos

Energia Renovável

29.3%

52%

Transporte

25.8%

23%

Edificações

11.5%

6%

Uso da terra

11.3%

10%

Resíduos

3.2%

2%

Indústria

19%

1%

Outros (incluindo Água e TIC)

0.2%

5%

Fonte: Climate Bonds Initiative

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative12

global a 1,5°C significa que acelerar a implantação
de soluções de energia renovável é essencial para
atender à crescente demanda e, ao mesmo tempo,
reduzir as emissões.17 A geografia da América Latina
e do Caribe oferece um enorme potencial paraparques solares e eólicos e instalações hidrelétricas
para gerar eletricidade. Qualquer emissor com
emissões de Escopo 1 ou 2 pode emitir um título
com a UoP Energy.
O transporte e edificações debaixo carbono podem enfrentar os
desafios impostos pelo crescimento
populacional e pelo aumento da
demanda de energia e, ao mesmo
tempo, reduzir as emissões decarbono. Ambos os setores já
identificaram caminhos para adescarbonização e, graças à facilidadede implementação e à maturidade dassoluções, atingiram a paridade de custos. O principal
obstáculo para a descarbonização completa está
escalar o emprego dessas soluções. O mercado detítulos verdes pode contribuir para isso, e as soluções
de carbono zero devem ser priorizadas. As políticas detransporte sustentável permitirão a descarbonização,oferecerão várias oportunidades de investimento
em transporte privado sustentável, expandirão
o transporte público e permitirão a mobilidade
autônoma. O transporte zero líquido será alcançado
por meio do redesenho do sistema, não apenas por
meio de mudanças tecnológicas e eletrificação.
A água é um recurso essencial paraa vida, mas o último relatório do IPCC
mostra um quadro preocupante desua disponibilidade, especialmente
na ALC, que é uma das regiões maisvulneráveis.18 Atualmente, metade da população
mundial enfrenta insegurança hídrica pelo
menos uma vez por mês. Os investimentos em
infraestrutura, distribuição e tratamento de águaprecisam aumentar e há critérios do setor verde para
apoiar a priorização desses investimentos.19
O setor de resíduos pode reduzir as
emissões globais de GEE em 10-15%
por meio da prevenção de resíduos,
da reciclagem e da recuperação deenergia. Isso pode se manifestar por
meio da redução das emissões de aterros sanitários,
extração e produção de recursos, além de fornecer
uma fonte alternativa de energia. O setor de resíduos
na América Latina enfrenta desafios únicos devido à
infraestrutura inadequada e à limitação de recursos
e regulamentações, o que leva a riscos ambientais eà saúde. As regiões e as autoridades locais poderiamaproveitar o mercado de VSS+ para apoiar os
esforços de gerenciamento sustentável de resíduos.
Uso da terra. Silvicultura, agricultura,
bioenergia e produção de alimentos
são as principais atividades desse
setor. A ALC é um grande produtor
agrícola, sendo a maior região
exportadora líquida de alimentos do mundo, etambém abriga a floresta amazônica, que tem
um enorme potencial para sequestrar carbono
e promover a biodiversidade se for gerenciadade forma sustentável.20 Os países da ALC já estão
explorando o desenvolvimento da agricultura deNovos Critérios Setoriais da Climate Bonds paraTítulos de Uso de Recursos

Siderurgia

CimentoQuímicos Básicos

Hidrógeno

Critérios de
Mitigação
Adaptação &Resiliência

baixo carbono como parte de seus compromissosclimáticos. A maior parte desse mercado éfinanciada por meio de empréstimos bilaterais.
Entretanto, esses empréstimos poderiam seragregados e reciclados no mercado de dívida
sustentável, liberando o capital dos credores paranovos investimentos. O relatório Climate Bonds,
Brazil Sustainable Agriculture State of the Market
2022 identifica ações para apoiar a expansão
do mercado de securitização que poderiam ser
ampliadas e replicadas em toda a região da ALC.21
A indústria e as tecnologias
de informação e comunicação
(TIC) desempenham um papel
fundamental na transição para uma
economia de baixo carbono. Deve-sepriorizar o desenvolvimento e a implantação detecnologias e práticas de baixo carbono, comoprocessos e materiais com eficiência energética,
integração de energias renováveis e modelos deeconomia circular. Da mesma forma, o setor de
TIC tem grande potencial para reduzir as emissões
por meio da digitalização e do uso de tecnologias
inteligentes. As medidas descritas na política
industrial nacional também são relevantes e, naausência de caminhos claros de descarbonização,os governos devem se concentrar no financiamento
de P&D e no incentivo ao investimento em estágio
inicial em tecnologias inovadoras.
O sucesso da transição paraemissões líquidas zero dependeda descarbonização sistêmica por
meio da eletrificação de todos
os setores econômicos. Quantomais atividades forem definidas, mais fácil serápara os tomadores de empréstimos identificarem
oportunidades de desenvolvimento sustentável epara os credores priorizarem UoPs sustentáveis.
Essas duas ações combinadas podem levar a um
rápido crescimento do mercado de títulos VSS+.
Até meados de 2023, a Climate Bonds tem critérios
para definir o UoP certo em 19 setores, incluindo:
energia solar, energia eólica, indústria, TIC, redeelétrica e armazenamento, silvicultura, conservação
e restauração do solo e transporte marítimo. Em
2022, foram introduzidos critérios para siderurgia,
cimento, produtos químicos básicos e hidrogênio,e a Climate Bonds está priorizando o trabalho emtrês novos setores: agricultura e pecuária, cadeias
de valor e pesca.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

Transição
Os títulos de transição
originários da região da
América Latina e do Caribe
representam 1% do volume
de VSS+, ou seja, USD770mi
distribuídos em três títulos.
Em comparação, globalmente,o rótulo de transição representa 5% do mercado
total de VSS+. Entretanto, como esse rótulo é
normalmente aplicado a dívidas de entidades que
operam em setores difíceis de mitigar as emissões
ou altamente poluentes, como metais e mineração,ele tem um enorme potencial de penetração naregião. Dois dos três títulos de transição vieram deempresas não financeiras brasileiras: um da Marfrig
em 2019, no valor de USD500mi, e outro da Eneva
em 2020, emitido em duas parcelas no valor de
BRL 948mi (USD170mi). O outro título de transição
veio do BID, que emitiu um título de USD100mi em
2021 para apoiar empresas com compromissos
relacionados ao clima, práticas de mudança detecnologia e ações climáticas eficazes. O prazo
médio desses títulos é de 5 a 10 anos, e todos elestêm uma SPO da Moody’s ESG Solutions ou NINT.
Definições claras de quais atividades podem usaro rótulo de transição apoiarão o crescimento do
mercado nesse setor. Essas definições também
podem apoiar a criação de planos de transição
confiáveis e roteiros setoriais para indústrias com
uso intensivo de carbono.

13

Emissões sociais na ALC por ano

Até o final de 2022, a emissão
cumulativa de títulos sociais naregião da ALC atingiu USD29,9bi,
um aumento de 247% emrelação aos USD8,6bi de títulos
climáticos em junho de 2020. O
rótulo social representa 19% do
mercado de VSS+ da ALC.

A maioria (95%) das emissões de títulos sociais da
ALC obteve uma SPO. A Moody’s ESG Solutions foi aprincipal fornecedora de SPO na região, com 71% departicipação de mercado, o que incluiu as emissões
de títulos sociais soberanos do Chile, seguida pela
Sustainalytics, com 20%.

MéxicoChile

Brasil2018

2019

GuatemalaArgentina

9
6
3
0
2014

2015

2016

2017

2020

2021

2022

Fonte: Climate Bonds Initiative

Emissões sociais na ALC por tipo de emissor
Empresas não financeiras

Soberano

Banco de Desenvolvimento

Governo local

Empresas financeiras

Entidade apoiada pelo governo

Organização sem fins lucrativos

100%
80%
60%
40%
20%

Su

Pe
ru
pr
an
Tr
ac
in
io
id
na
ad
l
e
To
ba
go

á
am

Pa
n

éx
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M

al

or

at
em

ad

Gu

ca
Ri

Eq
u

m
lô

Co
st
a

bi

ile
Ch

Co

il

a

0%

Fonte: Climate Bonds Initiative

Moedas no mercadode títulos sociais da ALC

O dólar é a moeda dominante para os títulos sociais
da ALC, com 35% do total (USD10,4bi), enquanto oeuro representa 25% (USD7,5bi), seguido pelo sol
peruano (PEN) com 11% (USD3,3bi).
Papéis com vencimento mais curto prevalecem nomercado de títulos sociais da América Latina e Caribe,com 34% do volume total tendo prazo de vencimento
inferior a 5 anos, enquanto 26% e 21% estão entre 10
e 20 anos e entre 5 e 10 anos, respectivamente.

Colômbia

Panamá

12a

A inclusão de títulos sociais na Climate Bonds
SSBDB depende do UoP declarado, que éclassificado de acordo com as categorias elegíveis
relevantes para ativos, projetos e atividades(por exemplo, segurança alimentar). Cada título
deve identificar claramente uma população-alvo
adequada, ou seja, o(s) grupo(s) de pessoas que
se beneficiarão do UoP. Além disso, os fundos
não devem incluir nenhuma categoria que possa
ser considerada uma violação das salvaguardas
climáticas mínimas. Uma classificação detalhada
dos UoPs usados para a análise é apresentada
na tabela abaixo.

Costa Rica

Perú

15

tin

A maioria dos títulos sociais da América Latina e
do Caribe tem vários usos de recursos (UoP, na
sigla em inglês). De todos os títulos sociais da ALC,
18% do total do UoP vai para emprego e treinamento,
totalizando USD5,5bi. Em seguida, vêm igualdade degênero (15%), educação e microfinanças (cada umacom 13% do UoP), enquanto outras categorias sociaiscompõem o restante da participação de mercado
dos títulos sociais.

Supranacional

18

Ar
ge
n

Chile (USD18,5bi), Guatemala (USD500mi) e Equador(USD400mi) são os únicos países que emitiram
títulos soberanos sociais globalmente, tornando os
soberanos o principal tipo de emissor na ALC, com
um volume acumulado de USD19,4bi (65%). Em
seguida estão os bancos de desenvolvimento, com
USD5,9bi, representando 20%.

Equador‘Bilhões de dólares

O Chile continua liderando o ranking com
USD19,3bi, seguido pelo México com USD3bie
Colômbia com USD1bi. Em 2022, houve um
aumento nos títulos sociais do México, querepresentou 43% do mercado em nove emissões,superando o valor emitido por supranacionais
no mesmo ano (USD1,5bi). Muitos países da ALC
aderiram ao mercado de títulos sociais desde junho
de 2020, incluindo a Argentina, que fez mais de dez
emissões desde então, seguida pela Costa Ricae Trinidad e Tobago, ambos com um único título
social de uma empresa financeira local.

Trinidad e TobagoBr
asSocialUoP no mercadode títulos sociais da ALC

Outros
19%
USD
35%
MXN
10%
PEN
11%
EUR
25%

Fonte: Climate Bonds Initiative

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Igualdade
15%

A&R
socia
10%

Serviços
de saúde
10%
Emprego etreinamento
19%

Infraestrutura
acessível
13%
Educação
Segurança
13%
alimentar
8% Microfinanciamento
14%
Fonte: Climate Bonds Initiative

14

Estrutura analítica para classificar o uso de recursosGênero como um UoP social

Acesso a serviços essenciais

Categoria de uso
de recursos sociais
e sustentáveis da
Climate Bonds
Initiative

Ativos, projetos ou
atividades sociais(por exemplo, saúde,
educação e treinamento
vocacional, assistência
médica, financiamento
e serviços financeiros)

Educação• Infraestrutura educacional• Equipamentos educacionais• Atividades educacionais• Pesquisa e desenvolvimento

Acesso a serviçosde saúde

• Fabricação deequipamentos médicos• Infraestrutura de saúde• Serviços de saúde• Pesquisa e desenvolvimento

Emprego e• Treinamento vocacional• Criação de empregos• Retenção de emprego• Bem-estar e bem-estar social

As mulheres da América
Latina e do Caribe
enfrentam desafios sociais
e econômicos significativos,
sendo a violência contra as
mulheres um dos principais
problemas. As mulheres também
enfrentam remuneração inadequada em
todos os setores de trabalho e estão mais
expostas a condições de emprego informal.
Na área do empreendedorismo, as mulheres
também enfrentam dificuldades de acesso afinanciamento, o que restringe sua capacidadede obter os investimentos necessários para
contribuir com a produtividade e crescimento
do negócio. Além disso, elas continuam subrepresentadas em cargos gerenciais, o que
dificulta a defesa de uma participação plena eefetiva e da igualdade de oportunidades. Essas
desigualdades poderiam ser abordadas por
meio da mobilização de financiamento paratrês UoPs de gênero: 1. empresas lideradas ou
financiadas por mulheres, 2. implementação
de políticas e legislação inclusivas de gênero e 3.
desenvolvimento de atividades que promovam
o empoderamento das mulheres. Investimento
com foco de gênero tem sido incorporado em
vários veículos de investimento, como fundosde índice, fundos de câmbio negociados em
bolsa e capital de risco.

treinamento

Geração de empregos,
incluindo o efeito potencial dofinanciamento de PMEs e do
microfinanciamento

Microfinanças• Serviços financeiros para microe pequenas empresas• Alívio da pobreza

Segurança alimentar

Segurança alimentar• Disponibilidade de alimentos• Estabilidade de preços

Infraestrutura básica acessível(por exemplo, água potável,esgoto, saneamento,transporte, energia)

Infraestrutura nãoverde acessível• Energia• Transporte• Construção
• Resíduos• Outros

Moradia acessível

Infraestrutura nãoverde acessível• Moradia

Avanço socioeconômico
e empoderamento

Igualdade• Igualdade de gênero
• Direitos humanos

Adaptação eresiliência social (A&R)• Resposta a crises• Criação de sistemassociais mais fortes

A categoria UoP de gênero se enquadra no
rótulo de título social e pode ser aplicada
a operações que abordam a desigualdadede gênero para mobilizar capital privado
para o avanço e o empoderamento dasmulheres.22 Até o momento, a ALC é a região
líder na emissão de títulos de gênero, com
mais da metade de todos os títulos degênero emitidos globalmente. O Grupo do
BID é líder no fomento à inovação financeirapara promover a igualdade de gênero e adiversidade, equidade e inclusão (DEI) por
meio de títulos de gênero.
Até o final de 2022, o Grupo do BID apoiou um
total de oito emissões de títulos de gênero
com um volume acumulado de USD470mi. Em 2022, o BID Invest participou de trêstítulos de gênero locais emitidos pelo setor
privado, incluindo o primeiro título de gênero
do Equador, uma operação de USD100mido Banco Pichincha. No setor público, o BID
apoiou o primeiro título de gênero do México,
emitido pela FIRA com o objetivo de expandiros recursos disponíveis para financiar projetos
liderados por mulheres em áreas rurais.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

15

Emissões sustentáveis na ALC por ano

A flexibilidade de incorporar uma
gama mais ampla de UoPs verdes
e sociais à estrutura sustentável
atrai mais emissores e tem
apoiado o crescimento do rótulo.
Desde a última atualização domercado da ALC pela Climate Bonds em junho de2020, emissores de Barbados, Belize, Costa Rica,
Equador, El Salvador, Paraguai e Uruguai aderiramao mercado de títulos sustentáveis.

El Salvador

MéxicoParaguai

Peru

Uruguai

Belice

2018

2019

2020

Supranacional

16
12
8
4
0
2016

2017

2021

2022

Fonte: Climate Bonds Initiative

Emissões sustentáveis na ALC por tipo de emissor
Soberano

Empresas não financeiras

Banco de Desenvolvimento

Governo local

Empresas financeiras

Entidade apoiada pelo governo

Organização sem fins lucrativo

100%
80%
60%
40%
20%
0%
Pe
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io
na
l
Ur
ug
ua
i
Be
lic
e

A faixa de vencimento entre 10 e 20 anos,
totalizando USD13,3bi, é liderada por títulos
soberanos (77%). Sete títulos, totalizando USD4,6bi,
ultrapassam 20 anos, o que é compreensível,considerando que os investidores se sentem maisconfortáveis em investir em dívida soberana delongo prazo do que em dívida corporativa delongo prazo. Em geral, os títulos soberanos são
considerados investimentos mais seguros porquesão respaldados pela plena confiança e crédito do
governo emissor. Isso reflete a percepção de menor
risco e maior estabilidade associada aos emissores
governamentais em comparação aos corporativos,
destacando a importância da qualidade de crédito
e da confiança do investidor ao considerar opções
de investimento de longo prazo.

Equador

Costa RicaSu

O mercado de títulos sustentáveis da ALC é
composto em grande parte por vencimentos mais
curtos. Os vencimentos de até 5 anos representam
USD23,7bi, 56% dos quais pertencem a instituições
supranacionais, como o BID e o BID Invest. A
categoria de 5 a 10 anos é dominada por emissores
mexicanos, com uma participação de mercado de
53% e emissão de USD6,5bi.

Colômbia

lô
m
bi
Co
a
st
a
Ri
c
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ua
do
El
r
Sa
lv
ad
or
M
éx
ic
o
Pa
ra
gu
ai

O dólar americano foi a moeda forte preferida, com
62% do volume total (USD 33,9bi), seguido pelo
euro, com 7% (USD 3,7bi). O peso mexicano é amoeda local com a maior presença no mercado detítulos sustentáveis da ALC, com 18% do volume(USD10,2bi), refletindo a presença mais profunda deum mercado local de títulos sustentáveis no México.

Chile

Ch
ile

Os bancos de desenvolvimento e os soberanos
dominam o mercado de sustentabilidade na ALC,
com 37% e 35% do mercado, respectivamente.

Brasil

Ar
ge
nt
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a
Ba
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os
Br
as
il

A segunda maior parcela do volume de títulos
sustentáveis da ALC vem do México (32%), com
USD17,8bi. O mercado chileno de títulos sustentáveis
é o terceiro maior, respondendo por 15% do volume
sustentável da região, com USD8,5bi.

Barbados20Bilhões de dólares

O mercado de títulos de sustentabilidade da
ALC encerrou 2022 com um volume acumulado
de USD54,4bi. As operações supranacionais
constituíram a maior parte desse rótulo (33%) e
incluíram títulos do Banco Centro-Americano deIntegração Econômica (CABEI) (USD30mi), do BID(USD14bi) e do BID Invest (USD4bi).

Argentina

Co

Sustentabilidade

Fonte: Climate Bonds Initiative

A maioria das operações de títulos sustentáveis da
ALC obteve uma SPO (90%). Apenas sete operações
não divulgaram uma avaliação externa.
A Moody’s ESG Solutions e a Sustainalytics foram as
principais fornecedoras de SPO na região, cobrindo
52% e 29% do mercado, respectivamente.

Moedas no mercado de títulos
sustentáveis da ALC
GBP 4%BRL 2%
Outros
6%

EUR
7%

MXN
19%

USD
62%

Fonte: Climate Bonds Initiative

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative16

Uso de recursos sustentáveis
Os UoP verdes de títulos sustentáveis com a maior
alocação foram energia (17%), água (16%) e construção
(14%). Os UoPs sociais mais utilizados foram
infraestrutura acessível (19%), emprego e treinamento(15%) e acesso a serviços de saúde (14%).

UoP social em títulos
sustentáveis da ALC

Até o final de 2022, o volume
acumulado de SLBs da ALC
atingiu USD26,5bi, representando
17% do mercado de VSS+ local,
em comparação com apenas
5,4% globalmente. O maior
mercado local foi o Brasil, com
45% (USD11,9bi) do montante regional, composto
por 37 títulos de 26 emissores corporativos. Em
seguida, veio o México, com aproximadamente
30% (USD8,1bi) do mercado, com 25 títulos de 15
emissores corporativos. O Chile ficou em terceiro
lugar, com USD2,5bi em dois títulos, incluindo osoberano (80% de seu mercado local). O aumento
dos SLBs na região pode ser atribuído à crescentedemanda de investidores especializados que
buscam diversificar seus portfólios.

Igualdade
11%

TIC
6%

Emprego etreinamento
15%

Infraestrutura
acessível
19%
Segurança Microfinanalimentar ciamento
8%12%Energiarenovável
17%

Indústria
10%Construção
14%

Uso daterra
12%

Educação
11%

Resíduos
10%

Transporte
11%

Água
16%

Fonte: Climate Bonds Initiative

Fonte: Climate Bonds Initiative

Emissões do mercado SLB na ALC por ano
Argentina

Supranacional
Costa RicaO mercado de SLBs da América Latina e do
Caribe é dominado por empresas não financeiras(82%), seguidas por emissões soberanas do Chilee do Uruguai, que representam 16%. Esses são
principalmente emissores com presença nos
mercados de capital de dívida e que buscam
avançar em suas estratégias de sustentabilidade.

Brasil

Chile

Peru

MéxicoRepública Dominicana
UruguaiColômbia

Guatemala

16

12

8
Bilhões de dólares

As moedas fortes são as preferidas, com 72%
denominadas em dólares americanos e 8% em
euros. As moedas locais mais importantes são
reais (11%) e pesos mexicanos (8%). O UoP depropósito geral, uma característica dos instrumentos
vinculados à sustentabilidade, permite que osemissores corporativos aumentem o tamanho desuas emissões, ajudando a satisfazer o apetite dos
investidores internacionais. Os vencimentos mais
longos dominam o mercado de SLBs, com as duastransações soberanas variando entre 10 e 20 anos.

Adaptação 4%

Serviços
de saúde
14%

A&R
social10%

Títulos vinculados à sustentabilidade (SLBs)

UoP verde em títulos
sustentáveis da ALC

4

0
2020

2021

2022
Fonte: Climate Bonds Initiative

Emissões do mercado de SLB na ALC por país
Soberano

Moedas no mercado de SLB na ALC

MXN
8%Empresas não financeiras

Entidade apoiada pelo governo

Empresas financeiras

100%

EUR
8%

80%

BRL
11%

60%
40%
USD
73%

20%

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

u

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Co

Ch
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il
Br
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Fonte: Climate Bonds Initiative

Ar
ge
n

tin

a

0%

Fonte: Climate Bonds Initiative17

Quase todos (97%) os SLBs obtiveram pontuaçãoSPO, o que foi uma garantia para os investidores, já
que as SLBs continuam sendo uma classe de ativos
relativamente nova, sendo a Sustainalytics e a ISS
ESG os principais provedores de opinião. A primeiraanalisou um total de USD13,8bi em 29 emissões naregião, incluindo dois SLBs soberanos, enquanto asegunda analisou 15 emissões, totalizando USD7,3bi.
As metas de redução de emissões de GEE foram
incluídas entre os indicadores-chave de desempenho(KPIs, na sigla em inglês) de 47% dos acordos, e amaioria incluiu dois escopos de emissões, o que
significa que cerca de metade não incluiu nenhumamenção à redução de GEE. Energia renovável (9%),
resíduos (8%) e indicadores sociais corporativos(7%) foram as próximas categorias mais importantes.
As emissões do Escopo 3 foram mencionadas por
26% (USD 3,3bi) do volume ligado às emissões.
Isso incluiu dois títulos da Simpar (USD 625mi e
BRL 450mi (USD 83,8mi) e operações da Movida(USD 800mi), Natura Cosméticos (USD 1bi), Globo
Comunicação e Participações SA (USD 400mi) e
Arcos Dorados BV (USD 350mi).
A maioria das operações da América Latina e do
Caribe está alinhada com os Sustainability Bond
Principles da ICMA e, em menor escala, com as
metas baseadas na ciência da iniciativa Science
Based Targets (SBTi), que se concentram na
definição de uma meta padrão de redução deemissões que poderia se tornar uma referência.

KPIs de SLBs
Biodiversidade 6%

Social 2%
Pontuação ESG
2%

Energiarenovável
Água 9%Três escopos
20%

6%Socialcorporativo
7%

Emissões
de GEE47%

Resíduos
8%

Economia circular 4%
Eficiência energética 3%

KPI 1: Número de pessoas que têm acessoa crédito.
SPT: 1.506.580 pessoas de baixa renda sem
banco ou com acesso limitado aos serviços
financeiros receberam acesso ao crédito.
Data de observação do SPT:
31 de dezembro de 2025
KPI 2: Redução da intensidade
de CO2 financiado.
SPT: Redução da intensidade de emissões
de CO2 financiadas para um nível de0,0238tCO2e/COPmi.
Data de observação do SPT:
31 de dezembro de 2025
O não cumprimento de cada um dos SPTs
resultaria em um aumento de 17,5 pontosbase no cupom ao longo da vida restante dotítulo.23 A colocação privada obteve um SPO
da Sustainalytics, confirmando o alinhamento
com os Princípios SLB da ICMA. O BID recebeu
COP334bi, o BID Invest COP206bi e o Fundo
LAGreen COP90bi.

Sem metade emissões
47%
Dois escopos
28%

Apenas um escopo 5%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Alinhamento dos KPIs aos
Princípios SLB da ICMANão alinhado com os
princípios do VMS
da ICMA 2%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Alinhamento dos KPIs ao SBTi
N/A 1%

Bancolombia: Primeiro banco
a emitir um SLB na ALC
O Bancolombia, o maior banco privado da
Colômbia com presença em toda a América
Central, foi a primeira instituição financeirada ALC a emitir um SLB. A estruturação daemissão de COP640bi foi apoiada pelo BID
Invest e pelo LAGreen Fund. Esse SLB inclui
dois KPIs:

Escopo das emissões de GEE

Alinhado
com os SBTis
36%

Não alinhado
com os SBTis
63%

Alinhado aos princípios do
VMS da ICMA 97%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Desafios e obstáculos ao
crescimento
Os compromissos dedivulgação são um dos
principais desafios paraos emissores temáticos
no mercado de ALC.
Os emissores de dívida
temática em todo omundo enfrentam desafios
para cumprir seus compromissos de divulgação.
A ausência de diretrizes e estruturas claras dedivulgação gera incerteza e heterogeneidade
e dificulta o cumprimento das obrigações dedivulgação. As regiões com mercados maiores
tendem a ter práticas de emissão mais robustas,
incluindo compromissos de divulgação.
Mais especificamente na região da ALC, osemissores muitas vezes não têm clareza sobre
as especificidades de quais informações são

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

N/A 1%

Fuente: Climate Bonds Initiative

relevantes para os investidores e como divulgálas de forma consistente. Por exemplo, em 2021,
quando a Climate Bonds analisou uma amostra do
mercado, cerca de apenas metade dos emissores
latino-americanos informou sobre a alocação defundos após a emissão.24
Para superar esse desafio, são necessários
desenvolvimento e uso de estruturas padronizadas
de divulgação e o fornecimento de orientações
claras aos emissores sobre as informações aserem divulgadas. Iniciativas como a Green Bond
Transparency Platform (GBTP) do BID, que centralizae harmoniza a divulgação de dados, são cruciais
para trazer maior transparência ao mercado.
A região da ALC é vulnerável a choques
externos, incertezas e à desaceleração
econômica dos principais parceiros comerciais,
como a China. Isso diluiu o potencial da política
macroeconômica para lidar com a recuperação
econômica e proteger os grupos mais afetados,18

ao mesmo tempo em que aborda os desafios
ambientais. Estima-se que 32,1% da população total
da ALC vive na pobreza e 13,1% na pobreza extrema,o que exerce uma enorme pressão sobre os recursos
do setor público.25

ampla e a participação aumentada de uma gamade investidores podem ser necessárias para
desbloquear totalmente o suprimento de capitalda região e apoiar o desenvolvimento de emissores
menores e menos conhecidos.

Espera-se que as tendências políticas atuais naregião continuem em 2023, com desaceleração
do crescimento, taxas de juros mais altas, queda
nos preços das commodities, enfraquecimento
na confiança dos consumidores e das empresas
e dificuldades para as pequenas empresas. Alémdisso, a possibilidade de agitação e paralisia política
poderia corroer ainda mais a confiança e pesar
sobre a atividade econômica.26 Os gastos públicos
voltaram-se para objetivos sociais.

As pequenas e médias empresas (PMEs) da região,que precisam de capital modesto, têm dificuldadepara acessar os mercados de capital e obter
empréstimos. Os bancos de desenvolvimento, comoo BID e o Banco Mundial, estão canalizando recursos
para apoiar a redução de riscos, o financiamento,
os mercados de capital, os serviços bancários
e comerciais, permitindo que mais emissores
cheguem ao mercado.27 Os Bancos Multilaterais de
Desenvolvimento (MDBs) têm apoiado reformas
institucionais com o objetivo de aumentar a
inclusão financeira das populações rurais, das PMEse de outros grupos que atualmente não têm acesso
aos serviços financeiros do setor formal.28

Devido ao seu tamanho e escopo, os mercadosde capital de dívida podem desempenhar um
papel fundamental no apoio ao desenvolvimentode uma economia sustentável, facilitando oacesso a financiamentos de longo prazo e em larga
escala. O trabalho de análise de precificação detítulos verdes da Climate Bonds confirma que háinvestidores dispostos a comprar dívida rotulada
com as credenciais necessárias, o que está gerando
uma dinâmica de precificação favorável no mercado.
No entanto, muitos investidores com mandato
para comprar dívida de mercados emergentes não
conseguem combinar o risco cambial e o risco
de crédito, ou consideram emissões de pequeno
porte e ativos menos líquidos. Consequentemente,o desbloqueio da oferta de capital na região da
América Latina continua sendo um desafio. Embora
os SLBs tenham demonstrado um potencial decrescimento promissor, a maioria dos emissores
que estão explorando os mercados internacionais
já é bem conhecida. Portanto, a adoção mais

A rotulagem verde ou VSS+ no mercado amplia
a disponibilidade de opções de crédito efinanciamento. Na América Latina e no Caribe, háum enorme pipeline inexplorado de projetos e ativos
sustentáveis de pequena escala, especialmente em
agricultura, edifícios verdes, gestão de resíduos,
energia renovável distribuída e mobilidade urbana,que poderiam se beneficiar da rotulagem verde. O
desenvolvimento de mecanismos de agregação para
projetos VSS+ menores poderia servir para liberar
capital privado para apoiar esses tipos de ativos que,de outra forma, não teriam recursos suficientes.
A Climate Bonds recomenda três ações para tratar
desses problemas. Duas das recomendações vêm
do relatório de pesquisa 101 Sustainable Finance
Policies for 1.5o C, publicado pela Climate Bonds
em março de 2023, que descreve 101 medidas

Apoio ao desenvolvimento do mercado: coleta de dados e
harmonização para decisões de investimento
Para reduzir o desafio daclareza dos compromissosde divulgação e fornecer
orientação e padronização para
as práticas de divulgação pósemissão, o BID desenvolveu
a Plataforma de Transparência de Títulos
Verdes (GBTP), uma ferramenta pública útil e
gratuita que coleta, em primeira mão, dados dedivulgação voluntária diretamente dos emissoresde títulos verdes e revisores externos, fornecendo
dados confiáveis, granulares e comparáveis paraa tomada de decisões com base em evidências.
A plataforma apoia a padronização e aharmonização dos relatórios de títulos, incluindo
dados detalhados sobre o apoio à produção e oimpacto ambiental; metodologias usadas para ocálculo do impacto; e documentação relevante,
como estruturas, verificações e certificações. Alémdisso, ela informa sobre o impacto por meio demais de 200 indicadores-chave de desempenho(KPIs) padronizados em diferentes categorias deprojetos, como energia renovável, transporte,água e biodiversidade, entre outros. A GBTP
promove a integridade dos dados, incentivando
os emissores a divulgá-los de acordo com ospadrões internacionais.

A GBTP colabora com autoridades públicas,
bolsas de valores, órgãos reguladores eacadêmicos para apoiar avaliações de padrões
baseadas em evidências, possibilitando uma
aspiração comum de transparência e relatórios.
Seus dados de alta qualidade facilitam pesquisas
que resultam em descobertas importantes que
contribuem para o desenvolvimento do mercadode títulos verdes na região.
Reconhecida em 2022 como a Iniciativa de Títulos
Verdes do Ano pela Environmental Finance,ela se tornou a plataforma de referência paraa divulgação pós-emissão na região, com osusuários avaliando as práticas de divulgação deseus pares do mercado e usando o material deorientação para sua própria divulgação. Desde seu
lançamento em abril de 2021, a plataforma incluiu
cerca de 80% do volume de emissões da região
da ALC, com mais de 200 transações relatadas
por mais de 100 emissores. Sua estrutura técnica
flexível, projetada para promover a divulgação
padronizada, pode ser replicada em outras regiões
e para outros tipos de instrumentos. Em 2023, foi
selecionada como um exemplo de “boa prática
global” pela Oxford Economics.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiativede políticas públicas disponíveis para governos,
reguladores e formuladores de políticas de bancos
centrais para facilitar a transição para o carbono
líquido zero.29
1. Os reguladores devem intervir
para incentivar a participação deinvestidores locais em negoc
iações de emissores locais. Como
exemplo, os bancos centrais podem
ajustar ponderações de risco e requisitos de reserva,
incluindo fatores de apoio ao verde ou penalização
ao marrom, para considerar os riscos climáticos(Política 88) ou ajustando reservas cambiais verdes
para contemplar o risco climático, o que pode
incentivar investimentos sustentáveis (Política 82).
2. Os prestadores de serviços,como bancos ou empresas desecuritização, podem criarsoluções inovadoras, incluindo
mecanismos de agregação ou estruturas
financeiras combinadas para dívidas rotuladas.
3. As bolsas de valores podem
apoiar o desenvolvimento de
instrumentos de VSS+ introduzindo
segmentos específicos para mostrar
as melhores práticas, etc. Por exemplo,
a Bolsa de Valores da Colômbia lançou uma
plataforma para negociar títulos verdes e a B3 do
Brasil introduziu um segmento sustentável para listar
empresas que atendam a critérios específicos de ESG.
Por meio da padronização e da transparência, essas
iniciativas podem atrair financiamento para apoiar as
entidades em sua jornada de sustentabilidade e atrair
mais participantes para o mercado, diversificando
assim os investidores.

VSS+

Apoio ao desenvolvimento do
mercado: garantias de suporteàs emissões.
Os bancos dedesenvolvimento
geralmente fornecem
mecanismos de melhoriade crédito ou garantias
de investimento para
facilitar a emissão dedívida rotulada. Esses mecanismos podem
incluir contratos públicos e privados, comoseguros, resseguros e outras garantias. Ao
reduzir o risco e os custos de empréstimo daemissão de dívida, esses mecanismos podem
incentivar a participação do investidor privado
e multiplicar o impacto dos fundos públicos.
Além de beneficiar uma única transação, oaprimoramento de crédito dos SLBs soberanos
também pode ter um efeito de longo prazo na
redução do custo geral do serviço da dívida
de um país.30 Exemplos notáveis incluem agarantia do BID Invest para o título verde da
CADU, o primeiro título de desenvolvimento
habitacional no México em 2020; o título
Promerica CR, o primeiro título sustentável no
Panamá; e a garantia do BID para o título social
soberano do Equador.

19

Principais desenvolvimentos de políticas sobre finanças
sustentáveis na ALC
Políticas e regulamentos
atuais e novos
Embora a região da ALC
não seja considerada uma
grande contribuinte paraas emissões globais de GEEde acordo com o Protocolo
de Kyoto, os países da ALC
reconhecem as interdependências entre
sustentabilidade, desenvolvimento econômico,
comércio e investimento. Além dos 20 acordos
ambientais internacionais que os países
ratificaram coletivamente a partir de 2022 na ALC,a região progrediu na integração de políticas desustentabilidade nas agendas de instituições
públicas e privadas, seja por meio de medidas e
diretrizes voluntárias ou requisitos obrigatórios.31
Esse desenvolvimento foi facilitado pela assinaturade protocolos, compromissos públicos e a
implementação de novas regulamentações paraa integração de ESG, incluindo a divulgação etransparência para produtos financeiros.
O mercado de finanças sustentáveis na ALC
ainda está em um estágio incipiente. Não é de se
surpreender que as finanças sustentáveis tenham
adentrado os mercados mais maduros da região,como Chile, Brasil, México e Colômbia. Com
políticas e regulamentações sólidas para apoiar odesenvolvimento local, os mercados menores da ALC
também podem se beneficiar do crescente impulso
global em torno dos investimentos sustentáveis.
Políticas e regulamentações públicas e corporativas
sólidas são cruciais para o desenvolvimento do
mercado, facilitando a transição para uma economia
de emissões líquidas zero e resiliente. O gráfico a
seguir apresenta a evolução das políticas na região de2021 a 2023 e reafirma o processo de transformação
em andamento. Como mercados emergentes, os
países da América Latina e do Caribe podem ter como
referência as políticas públicas de outros países.
Principais desenvolvimentos de políticas em
apoio às finanças sustentáveis na ALC de 2021
até o momento.
1. Comitês de desenvolvimento de mercado:a criação de um comitê de desenvolvimento
de mercado com representação das principais
partes interessadas pode acelerar o progresso das
estruturas regulatórias. A introdução de políticas
mais sofisticadas pode canalizar recursos para uma
economia de baixo carbono.
2. Taxonomias nacionais: o desenvolvimentode critérios para setores com forte presença
nos mercados locais pode ajudar os credoresa priorizarem projetos verdes e aumentar oentendimento dos mutuários sobre categorias
de projetos aceitáveis.
3. Compromissos ou protocolos: acordos com
entidades públicas ou privadas locais sobre iniciativas
sustentáveis podem aumentar a adoção de princípios
de sustentabilidade e transparência por organizações
locais, especialmente em mercados pequenos.

4. Materiais educativos de mercado:
compartilhados por instituições locais, como bolsas
de valores, envolvem os participantes do mercado
local. Os mais eficazes são aqueles que estão em
conformidade com os padrões internacionais.
5. Regulamentações e relatórios de ESG: trazem
rigor e uniformidade ao mercado.

Os formuladores
e reguladores depolíticas financeiraspodem impulsionaro crescimento
As regulamentações
que aumentam a clareza, transparência ecomparabilidade para os investidores podem
promover o crescimento do mercado. Estratégias
financeiras devem visar mobilizar recursos
tanto do setor público e quanto do privado. As
políticas podem abordar riscos sistêmicos para osistema financeiro, mitigando falhas de mercado
decorrentes de informações imprecisas e garantindo
uma proteção robusta ao investidor, para facilitar ocrescimento do mercado.
O risco de choques fiscais negativos aumenta
com a ocorrência frequente e grave de desastres
naturais relacionados ao clima. Isso pode levara problemas como aumento da dívida pública,
atraso ou abandono de projetos de investimento
e instabilidade na política fiscal. Para gerenciar
essas situações com eficácia, os ministérios,
reguladores financeiros, supervisores e outros
agentes de mercado relevantes precisam de
informações precisas para avaliar os efeitos damudança climática nas contas financeiras, bemcomo ferramentas financeiras para gerenciar os
impactos dos desastres naturais e uma estrutura degovernança para lidar com os riscos fiscais.32

O compartilhamento deconhecimento e a educação
são essenciais
Várias bolsas de valores da
América Latina e do Caribe
desenvolveram e publicaram
diretrizes voluntárias paraemissões com o rótulo VSS+
para o benefício de emissores e
investidores. Essa documentação pode socializaro conceito de emissão de dívida rotulada. Do
ponto de vista do investidor, esses materiais
chamam a atenção para a importância da dívida
rotulada e apresentam as principais definições edesenvolvimentos. Do ponto de vista do emissor
local, esses documentos podem apresentar oconceito e a mecânica do financiamento sustentável
e fornecer orientação sobre o processo de emissão.
Os exemplos incluem:

ESTUDO DE CASO A fusão das bolsas devalores da Colômbia,
do Peru e do Chile
A holding regional que engloba as bolsas
de valores da Colômbia, do Chile e do
Peru deverá ser lançada em 2023 e estará
totalmente operacional em 2024. Projeções
estimam que ela gerará receitas da ordem
de USD81mi e lucro líquido da ordem de
USD20mi, com um alcance de 568 emissores
potenciais. Essa fusão pode facilitar uma maior
participação das empresas nos mercados decapitais, ampliando o conjunto de emissores
comprometidos com a sustentabilidade
e proporcionando retornos financeiros
aos investidores. A holding regional tem
como objetivo simplificar o acesso aos
mercados de capitais regionais, reduzir os
custos de emissão, diversificar produtos
e serviços e fornecer liquidez financeira
aos investidores, incluindo investimentos
internacionais em instrumentos VSS+,
mobilizando assim recursos para projetos
sustentáveis. Entretanto, a harmonização daregulamentação e dos processos entre os
países representa um desafio.62 Atualmente,
um comitê está discutindo as regras comuns
para transações de holdings para atenderàs exigências de todas as jurisdições, que seaplicarão aos princípios de sustentabilidade,considerações ESG e proteção ao investidor,
a fim de melhorar a transparência e a
responsabilidade nos mercados financeiros.

2. Bolsa Centroamericana de Valores (Honduras):
Guia para a emissão de títulos verdes, sociais esustentáveis (2022). 35
3. Superintendência Financeira da Colômbia:
Guia de Boas Práticas para a Emissão de Títulos
Verdes (2020).36
As bolsas podem estabelecer segmentos verdes
para aumentar a visibilidade dos instrumentos definanças sustentáveis.37 Os requisitos de listagem
desses segmentos proporcionam aos investidores
transparência e garantia de que as melhores práticas
foram observadas, reduzindo os requisitos dedue diligence. De acordo com a iniciativa Bolsa deValores Sustentáveis, 38% das bolsas têm segmentosde títulos ESG.38 Treinamentos também podem
ser oferecidos para apoiar o desenvolvimento deexpertise local na verificação de títulos verdes e nofornecimento de opinião de segunda parte. Isso podeajudar a impulsionar os mercados locais de títulos
verdes e reduzir o custo da verificação.

1. Bolsa de Valores de Lima (Peru): Guia detítulos verdes para o Peru (2018) e Guia de títulos
sociais, sustentáveis e alinhados aos ODS parao Peru (2021).33,34

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative20

Principais desenvolvimentos de políticas sobre
finanças sustentáveis na ALC.
2021
O International Sustainability
Standards Board (ISSB) foi criado
na COP26, em Glasgow, com amissão de desenvolver padrões que
resultariam em uma linha de baseglobal abrangente e de alta qualidadepara divulgação de informações
sobre sustentabilidade, com foco nas
necessidades dos investidores e dos
mercados financeiros.39
Na estrutura do UK PACT,
Programa do Reino Unido, a
Plataforma de Finanças Verdes
na Argentina para combater as
mudanças climáticas, foi lançada
com o objetivo de melhorar oacesso das PMEs a financiamentos
sustentáveis e contribuir para aecologização do setor agroindustrial.41

Na Argentina, 18 bancos
assinaram um Protocolo de
Finanças Sustentáveis, com oobjetivo de incentivar as instituições
financeiras do país a aplicar as
melhores práticas e políticas
internacionais que promovam a
integração de fatores ESG.40

A Costa Rica aprova uma leipara promover o financiamento
e investimento para odesenvolvimento sustentável por
meio do uso de títulos públicos
temáticos, tornando-seo primeiro país da América Central
a tornar obrigatória a adoção
de investimentos ESG por investidores
institucionais e a estabelecer incentivospara emissores temáticos.42,43

Os bancos BAC Credomatic(Regional), Banco Promerica e
Coopeservidores aderiram à NetZero Banking Alliance (UNEP-IF)
e aos Principles for Responsible
Banking (UNEP-IF).44

No Chile, a Comissão de Mercado
Financeiro (CMF) emitiu a Norma
Geral 461, que incorpora questões
de sustentabilidade e governança
corporativa nos Relatórios Anuais
das instituições financeirassupervisionadas.47

O Paraguai lançou a Parceria
Público-Privada para Finanças
Sustentáveis, criada pela Mesa
de Finanzas Sostenibles (MFS), que
inclui quase todo o setor bancário eo setor público. 45

O Chile lançou o Plano deAtividades da Taxonomia, que
discutiu em detalhes as opções
e os custos do desenvolvimentode uma taxonomia nacional.46 A
iniciativa encomendou um roteiro detaxonomia à Climate Bonds e ao BID.

No Brasil, a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) exigiu que as empresas
listadas divulgassem informações ESG de acordo com ospadrões internacionais.48

2022
Na COP27, 11 países da América
Latina e do Caribe assinaram
uma declaração conjunta
sobre financiamento climático,reafirmando seu compromisso com
o acesso a informações de ESG epolíticas climáticas.49
A Colômbia foi o primeiro paísda América Latina e do Caribea adotar uma Taxonomia Verde
Nacional, sendo o processo dedesenvolvimento liderado pela
Superintendência Financeira daColômbia (SFC) e pelo Ministério
das Finanças (MHCP).50

No Uruguai, o governo publicou
uma estrutura para potenciais
emissores dos Títulos Uruguaios
Indexados a Indicadores deMudanças Climáticas (BIICC),
com base nos cinco componentes
principais dos Princípios de Títulosde Ligação à Sustentabilidade de2020 da ICMA.52

Em abril de 2022, os fundos depensão no México (AFOREs) foram
obrigados a incorporar critérios
de ESG em suas estratégias deinvestimento, conforme exigido
pela regulamentação da Comissão
Nacional do Sistema de Poupançapara Aposentadoria (CONSAR).54,55

A CVM lançou um novo Marco
Regulatória para Fundos deInvestimento, que limita o uso
de termos relacionados a finanças
sustentáveis exclusivamente
a fundos cujas políticas deinvestimento buscam gerar
benefícios ambientais.57

No México, a Comissão Nacional de
Bancos e Valores Mobiliários (CNBV)
lançou uma ferramenta para oautodiagnóstico voluntário de riscosclimáticos e de ESG por instituições
financeiras. 53

No Brasil, a Associação das
Entidades dos Mercados Financeiro
e de Capitais (Anbima) ampliou
suas exigências de autorregulação
para a identificação de fundos derenda fixa e variável.56

Em dezembro de 2022, a Anbima
lançou diretrizes para a emissão deA mesma instituição também
emitiu as Regras 008 e 020, que
exigem que os títulos de ESG estejam
em conformidade com os padrões
internacionais de divulgação de ESG.51

títulos com o rótulo VSS+.58

Na República Dominicana, aAsociación Dominicana de Bancos
Múltiples (ABA) aderiu à Rede
Bancária Sustentável do IFC.59

2023
Lançado na 3ª Conferência dos Bancos Centrais
sobre Riscos Ambientais na Cidade do México,o Centro de Riscos Climáticos Financeiros(CFRCenter) foi criado como um novo centro na
América Latina e no Caribe para reunir bancos
centrais, autoridades de supervisão e outras
instituições financeiras públicas e privadas para
Compromisso nacional e local
Regulamentação
Comitê de Desenvolvimento de Mercado
Plataformas financeiras sustentáveis
Taxonomia nacional

desenvolver as melhores práticas de gerenciamentode riscos relacionados ao clima nos sistemas
financeiros da região. Seu objetivo é promoverdiscussões abertas, desenvolver capacidades
e compartilhar conhecimento e experiência na
identificação, avaliação, divulgação e gestão deriscos financeiros relacionados ao clima.61

No México, o Ministério da Fazenda lançoua Taxonomia Nacional Sustentável para
incentivar o investimento em atividades
econômicas que protegem o meio ambiente e
reduzem as diferenças sociais e de gênero.60

Metodologia: Essas categorias são uma versão simplificada dos tipos de políticas presentes na Climate Bonds Policy Database,com base nos desenvolvimentos mais relevantes na ALC desde a última atualização da Climate Bonds. Essas regulamentações
desempenharam um papel crucial na região, servindo como catalisadores para a introdução de vários instrumentos de dívida ereformulando a narrativa em torno do sistema financeiro. Elas conseguiram integrar os riscos físicos relacionados ao clima nas
avaliações de risco de crédito e promoveram maior transparência na divulgação de informações sobre os ativos e projetos das
empresas. Embora a ALC possa ser vista como um caso exemplar para os desenvolvimentos globais, a região também tem aoportunidade de aprender com outros países que estão implementando políticas importantes nessa área.

Guias

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

21

Oportunidades políticas
A transição para uma economia
de baixo carbono oferece
oportunidades para todos osatores, especialmente paraos formuladores de políticas,
que podem aproveitar aoportunidade para direcionar
as economias reais e financeiras para um futuroverde. A conscientização sobre os benefícios deinvestir na transição pode motivar a ambição política,
apoiando o desenvolvimento econômico, a soberania
energética e proporcionar outros benefícios. No
entanto, a inação prejudicará o crescimento e
aumentará os custos. Portanto, um padrão regulatório
é fundamental para direcionar investimentos em
projetos que contribuam para a transição.
Há três pilares principais de políticas para
direcionar o capital para as necessidades dedesenvolvimento sustentável:1. Velocidade: garantir a ação rápida de todos ostomadores de decisão,2. Direção: inclinar toda a economia para a transição,Simplificar: esclarecer e racionalizar
o investimento sustentável.
Em todas as áreas de responsabilidade, os
formuladores de políticas devem esperar
volatilidade. A ação tardia, ou seja, após 2030,
exigirá políticas mais rigorosas para limitar as
emissões de carbono, mudanças tecnológicas
repentinas, e provavelmente o orçamento decarbono será excedido antes que as emissões
diminuam. Uma transição rápida é essencial para
minimizar essa volatilidade.
Os formuladores de políticas desempenhamum papel fundamental na reorientação dos
fluxos financeiros. É essencial que todos os
departamentos governamentais, bancos centraise órgãos reguladores trabalhem ativamente
em prol da transição, dentro de uma estrutura
política clara e coordenada. Uma estrutura depolíticas financeiras sustentáveis permite que
os formuladores de políticas capturem fluxos
financeiros privados e alcancem níveis mais altos
de descarbonização. Isso significa que os governos
poderiam aumentar as ambições climáticas desuas Contribuições Nacionalmente Determinadas(NDCs) se considerarem os níveis mais altos definanciamento que podem acessar para financiar a
descarbonização.63
O relatório Climate Bonds 101 Sustainable
Finance Policies for 1.5°C, mencionado acima,sugere políticas para alavancar esse mercado.
Os exemplos incluem o incentivo ao uso de
instrumentos financeiros verdes e sustentáveis
por meio de subsídios e incentivos (Política 10) e a
disponibilidade de subsídios financeiros verdes parapequenas e médias empresas (Política 12). Alémdisso, os mercados desenvolvidos podem apoiar os
países da América Latina e do Caribe fornecendo
garantias soberanas (Política 13), aumentando
o fornecimento de financiamento combinado(Política 19) e oferecendo financiamento verde para
exportação e desenvolvimento (Política 23).

Mecanismos como o financiamento misto,
garantias de redução de risco, trocas dedívida por natureza e acordos maiores
podem ajudar a canalizar o financiamentopara emissores baseados em mercados
emergentes. O incentivo aos bancos nacionaisde desenvolvimento e o estabelecimentode políticas governamentais para aumentar
o financiamento combinado para projetos
verdes podem facilitar o fluxo de capital para
projetos mais arriscados. As instituições dedesenvolvimento assumem a parte de maior
risco (dívida júnior) de um título ou empréstimo,
deixando uma parte de menor risco (dívida
sênior) para investidores privados mais avessos
ao risco. Assim, uma gama maior de investidores
pode apoiar projetos verdes e sustentáveis
em países emergentes e diversificar seus
investimentos. Isso, por sua vez, pode ajudar aaumentar o portfólio de projetos passíveis deinvestimento e permitir o investimento privado
em projetos verdes menores.

Taxonomias na região
Conforme observado na seção
anterior, o desenvolvimento
de taxonomias nacionais podecontribuir para o crescimento do
mercado local. As taxonomias
se tornaram um elemento
central do mercado de finanças
sustentáveis e as taxonomias nacionais permitemo reconhecimento das características do mercado
local, como setores econômicos dominantes ouáreas cruciais para viabilizar as metas nacionais
de sustentabilidade.
• Uma taxonomia verde ou sustentável éum sistema de classificação que identifica
e define atividades, ativos ou projetos
de investimento com impactos ambientais
e sociais positivos, com base em objetivos ecritérios estabelecidos.
• Uma taxonomia traz clareza, transparência
e certeza aos mercados financeiros aoestabelecer definições precisas e consistentes
de atividades sustentáveis, o que, por sua vez,
pode incentivar o investimento e um melhor
acompanhamento dos fluxos financeiros desustentabilidade. Ao promover definições
sustentáveis comuns nos mercados globais,
ela pode ser um recurso importante para a
construção de um mercado de dívida temático
coeso que apoie o crescimento de uma economia
de baixo carbono.

• A Taxonomia Climate Bonds define projetos
e ativos que estão em conformidade com
uma rota de 1,5o C. É uma ferramenta paraemissores, investidores, governos e municípios
determinarem se possuem ativos verdes antes
de emitir um título verde. Ela identifica áreas
amplas de inclusão que estão sujeitas a critérios
e triagem adicionais.64• A Taxonomia Climate Bonds baseia-se naciência climática mais recente e foi desenvolvida
por meio de uma ampla abordagem de várias
partes interessadas, com base no trabalho degrupos de trabalho técnicos e do setor.
• A presença de várias taxonomias proporciona
uma concorrência saudável, pois cada uma
delas exige um nível diferente de análise ede detalhamento da atividade. Isso promove
uma avaliação mais robusta dos projetos, pois
incentiva os emissores a examinar seus portfólios
em busca de produtos elegíveis.65 No entanto,
atores internacionais como a Climate Bonds
colaboram para garantir a interoperabilidade
entre todas as taxonomias regionais e nacionais.
Isso é importante para criar coesão na estrutura eno conteúdo por setor e atividade.
• As taxonomias podem ser usadas pelos
emissores para avaliar se possuem ativos
verdes, antes de emitir um título verde, ou pelos
desenvolvedores de projetos para considerarseus projetos de acordo com métricas e limites
alinhados com uma economia de baixo carbono.
• São necessárias ações para complementar
e atualizar os ativos e as atividades
econômicas, bem como os critérios deelegibilidade e, às vezes, os requisitos deconformidade. Isso incorpora propostas degovernança que levam em conta as estratégias
definidas para sua atualização e fortalecimento.
• São necessárias estratégias de
implementação para usar as taxonomias
de forma eficaz. Isso inclui a orientação dedesenvolvedores de projetos e instituições
financeiras para que adequem seus portfólios aos
projetos elegíveis. A divulgação do conteúdo e das
aplicações de uma taxonomia é fundamental paragarantir sua ampla adoção e impacto.
• As taxonomias podem refletir qualquer
objetivo ambiental. Algumas taxonomias são
sustentáveis e incorporam aspectos sociais.

• As definições criam clareza no mercado, um
entendimento compartilhado dos investimentos
sustentáveis e evitam a fragmentação domercado. O escrutínio contra o greenwashingestá levando os emissores a optarem por títulos
alinhados ao clima, mas é fundamental mostrar
as recompensas para aqueles que se esforçam
para rotular seus instrumentos e estabelecer
agendas de transição robustas. Para evitaro greenwashing, são necessárias práticas e
caminhos transparentes, de modo que sejam
seguidos princípios e diretrizes materiais viáveis.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

22

Uma Estrutura de Taxonomia Comum paraa ALC foi desenvolvida em 2022 e publicada
recentemente em julho de 2023, liderada
pelo PNUMA-IFF, Banco Mundial, PNUD,CEPAL, FMI, BID, DAC, FAO, ISC e Euroclima+,com foco em mitigação e adaptação. Isso
fornece uma estrutura comum para orientar odesenvolvimento da taxonomia da ALC, a fim
de melhorar a comparabilidade e garantir ainteroperabilidade das taxonomias de finanças
sustentáveis na região, levando em conta as
especificidades locais.

Colômbia: O governo
da Colômbia lançou a
Taxonomia Colombiana,
a primeira na ALC, em
11 de abril de 2022.
A taxonomia verde
colombiana está alinhada
com os compromissos, estratégias e políticas
ambientais do país, garantindo a conformidade
com os altos padrões internacionais desustentabilidade ambiental e aumentando atransparência desses investimentos.
Ele está estruturado para contribuir com
os seguintes objetivos ambientais:
mitigação e adaptação às mudanças
climáticas, gestão da água, gestão do solo,
economia circular e prevenção e controleda poluição, além da conservação dos
ecossistemas e da biodiversidade.
Os setores prioritários foram selecionados
com base em sua relevância econômica
para o país e em sua contribuição potencialpara os objetivos ambientais: Edifícios,
Energia, Transporte, Água, Indústria, Gestão
de Resíduos, Tecnologias de Informação e
Comunicação (TIC) e Agricultura, Florestas e
Outros Usos da Terra (AFOLU).

México: Em 16 de março
de 2023, o Ministério daFazenda e Crédito Públicolançou a Taxonomia
Sustentável do México
durante a Convenção
Bancária da ABM.66 Durante sua primeiraetapa, a Taxonomia do México concentrouse no desenvolvimento de três objetivos
principais: mudança climática, contribuição
para a igualdade de gênero e acesso a serviços
básicos relacionados a cidades sustentáveis
para 171 atividades econômicas.67

República Dominicana:A Superintendência deValores lançou a Taxonomia
Verde na República
Dominicana. A taxonomia
local modelará as prioridades
ambientais nacionais einternacionais, incluindo os compromissos do
Acordo de Paris, e usará a União Europeia como
referência metodológica.68

Chile: o Ministério daFazenda está trabalhando
no desenvolvimento deuma taxonomia chilena.
A Estrutura da Taxonomia
foi publicada em 2021,
com contribuições da
Climate Bonds e do IBD. Espera-se que
haja interoperabilidade com padrões
internacionais, enquanto fatores locais
também serão incorporados, como setores
difíceis de eliminar, como o de mineração.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

O Peru iniciou odesenvolvimento desua taxonomia em 2023
pelo Ministério do Meio
Ambiente. Espera-se que opaís dê atenção especial ao
setor agrícola, dada a sua
importância econômica.
O Panamá, que já iniciou
o desenvolvimento de sua
taxonomia, financiada pelo
PNUMA, se concentraráno setor de transportemarítimo. Ambas as
taxonomias, juntamente
com a da Costa Rica,
cujo desenvolvimento foi
anunciado para o iníciode 2023, seguem a estrutura da Taxonomia
Comum da ALC.

O Brasil está explorando
uma taxonomia local. A
FEBRABAN, a associação
bancária local,
desenvolveu uma
taxonomia com aparticipação de uma ampla gama de partes
interessadas para fornecer às instituições
financeiras uma ferramenta de avaliação
de riscos climáticos, mas não se trata
de uma taxonomia oficial. O Uruguai
também anunciou sua intenção de iniciar odesenvolvimento de uma taxonomia, usando
um processo alinhado ao do vizinho Chile.

23

Destaque para a evolução do mercado
Esta seção destaca os desenvolvimentos que estão
moldando o cenário das finanças sustentáveis na ALC,
aprofundando-se em três temas principais: os títulos
vinculados à sustentabilidade (Sustainability-Linked
Bonds, SLBs), economia azul e adaptação e resiliência(A&R). Esses temas destacam as abordagens
inovadoras que estão sendo adotadas para enfrentar
os desafios ambientais, promover o crescimentoeconômico e criar resiliência climática na região.

Títulos vinculados àsustentabilidade
A dívida vinculada àsustentabilidade (SLD) inclui
SLBs e empréstimos (SLLs),
ambos instrumentos vinculadosà metas. Os SLBs aumentam ofinanciamento de propósitos
gerais e envolvem penalidades/
recompensas (por exemplo aumentos/diminuições
de cupom, obrigações de pagamento antecipadoetc.) vinculadas à conformidade do emissor com
metas de sustentabilidade predefinidas e limitadas
no tempo, normalmente no nível da entidade. Atéo final de 2022, 77 SLBs haviam sido emitidos na
ALC, com um volume acumulado de USD26bi. Os
SLBs representam uma participação de mercado
muito maior na ALC do que globalmente, com 17,2%
contra 5,4%, respectivamente. O maior mercado
da região é o Brasil, com 37 transações no valor de
USD11,9bi e 45,2% do volume.
Os SLBs podem ser usados por uma ampla gama deemissores porque, diferentemente das operações
de uso de recurso (UoP), os fundos dos títulos não
precisam ser destinados a atividades específicas.
No entanto, a estrutura dos SLBs tem sido criticada
pela falta de ambição nos KPIs e os investidoresestão começando a analisar mais de perto os
planos de transição das empresas para determinarse os emissores têm estratégias sólidas e viáveis. A
introdução de novos padrões de mercado, comoa 4ª versão do Climate Bonds Standard (veja oquadro abaixo), tem como objetivo abordar as
preocupações com a credibilidade.

A certificação Climate Bonds
Standard versão 4 (CBS v4)
foi ampliada para além dos
instrumentos e uso de recurso(UoP), incluindo entidades
corporativas não financeiras e seus SLBs.
Com lançamento em abril de 2023, o CBS v4 é
um novo e importante desenvolvimento paraa Climate Bonds, que vem impulsionando ofinanciamento climático confiável há mais deuma década. Com base em sua experiência no
desenvolvimento de Critérios setoriais detalhadospara ativos, atividades e investimentos, a Climate
Bonds fornecerá Critérios transparentes com
base científica para entidades corporativas
não financeiras, confiáveis e instrumentos
semelhantes, além de garantir aos investidores
que os requisitos de sustentabilidade foram

Os princípios SLB da Associação Internacional do
Mercado de Capitais (ICMA), lançados em 2020,
foram amplamente implantados, pois fornecem
orientação sobre características de estruturação,divulgação e relatórios para melhorar a alocação
de capital para produtos financeiros. Essas
diretrizes, que visam promover a transparência,
são atualmente destinadas aos participantes domercado, mas no futuro também abrangerão
os emissores soberanos69￼ A ICMA também
publicou um registro de KPI ilustrativo que inclui
recomendações de alto nível e exemplos para aseleção de KPIs que continuam a ser revisados
em conjunto com sua consulta pública “SLBP”70￼
No final de 2022, a Climate Bonds observou que amaioria dos KPIs de SLB se referia à redução dasemissões de GEE nos Escopos 1 e 271,72

Economia azul
A economia azul refere-se ao
uso sustentável de corposágua para o desenvolvimentoeconômico, a melhoria dos
meios de subsistência e acriação de empregos, ao mesmo
tempo em que preserva a saúde dos ecossistemas
dos corpos de água, como rios, lagos, oceanos etc.73
Isso inclui muitas atividades: pesca e aquicultura,energia marinha renovável, biotecnologia, turismo,transporte marítimo e desenvolvimento costeiro.74
Além de reconhecer o potencial econômico dos
corpos de água, especialmente dos oceanos, épreciso reconhecer os danos causados pela pesca
excessiva, pela poluição da água e pelas mudanças
climáticas, que ameaçam a saúde dos oceanos e das
comunidades costeiras. O Objetivo 14 dos Objetivos deDesenvolvimento Sustentável (ODS) da ONU reconhece
os desafios atuais para os ecossistemas marinhos.
A região da ALC, com vários países costeiros e
insulares, tem um enorme potencial para a expansão
sustentável da economia azul. Sua grande área oceânica
representa 60% ou mais do território soberano de 22
países da região, e um litoral de mais de 70.000 km
contendo uma rica biodiversidade marinha e muitas das
maiores áreas urbanas e rurais da região.75
atendidos em relação a qualquer emissão
certificada. Esse trabalho vai além dos caminhosde transição setorial e inclui os principais
elementos de governança que indicam aprontidão de uma empresa para fazer a transição
para emissões líquidas zero. A certificação está
disponível para empresas com emissões já
próximas de zero, bem como para aquelas com
atividades em setores de alta emissão, desdeque a empresa tenha metas de desempenho
suficientemente ambiciosas e planos de transição
confiáveis. O CBS v4 permite que as empresas
alinhadas às trajetórias de 1,5°C, ou aquelas
que estarão alinhadas às trajetórias de 1,5°C até
2030, obtenham a certificação. Os SLBs emitidos
por e em relação às atividades de empresas não
financeiras qualificadas também podem sercertificadas pelo CBS v4.86

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Promover a economia azul significa priorizar o
uso sustentável dos corpos de água por meio depolíticas, práticas e governança.76 Isso inclui investir
em pesquisa e inovação para o desenvolvimento
de novas tecnologias, como coleta de resíduos
oceânicos e parques eólicos offshore, atividades
baseadas no oceano, melhoria da governança
oceânica e proteção da biodiversidade marinha.
Os oceanos são um dos maiores reservatórios
de biodiversidade do mundo. Constituindomais de 90% do espaço habitável do planeta econtendo cerca de 250.000 espécies conhecidas,a conservação da biodiversidade marinha é vitalpara a manutenção de um planeta saudável.77
Em 2020, estimou-se que cerca de 40 milhões deempregos estarão ligados aos oceanos até 2030.78 A
governança da economia azul deve envolver várias
partes interessadas, incluindo governos, indústria,
sociedade civil e comunidades locais, com a tomada
de decisões baseadas na ciência para que ela
prospere e seja transparente.79
As tecnologias da economia azul, como as descritas
abaixo, são soluções que podem ser usadas parapromover o uso sustentável dos corpos de água e,
ao mesmo tempo, impulsionar o desenvolvimentoeconômico, especialmente em atividades baseadas
no oceano.
1. Energia eólica offshore: Parques
eólicos offshore foram desenvolvidos
em muitas partes do mundo para
aproveitar a força do vento e gerar
energia limpa. As instalações eólicas
offshore são qualificadas para a certificação Climate
Bonds de acordo com os critérios de energia
renovável offshore.80
2. Tecnologias de aquicultura: osavanços na tecnologia de aquicultura
possibilitam o desenvolvimentode peixes sustentáveis e práticas
de cultivo, reduzindo assim apressão sobre a pesca selvagem. Exemplos dessas
tecnologias incluem os sistemas de recirculação
aquícolas (RAS, na sigla em inglês), a aquicultura
multitrófica integrada (IMTA, na sigla em inglês) e o
cultivo em gaiolas. 81
3. Tecnologias de gerenciamento
costeiro: tecnologias comomapeamento costeiro esensoriamento remoto estão
sendo usadas para melhorar ogerenciamento costeiro e a tomada de decisões.
Essas ferramentas podem fornecer informações
detalhadas sobre ecossistemas costeiros, mudanças
na linha costeira e condições oceanográficas para
apoiar o planejamento e o gerenciamento eficazes.
4. Tecnologias de pesca sustentável:tecnologias de pesca sustentável, como
dispositivos de agregação de peixes,
equipamentos de pesca seletiva esistemas de monitoramento em tempo
real, estão sendo desenvolvidas e aplicadas para
reduzir as capturas acessórias e promover práticas depesca responsáveis.

24

O mercado de títulos de dívida rotulados como
Verdes, Sociais e de Sustentabilidade (VSS+) podeatrair capital para apoiar o desenvolvimento e aproliferação de tecnologias, como sensoriamento
remoto, tecnologias moleculares, bioacústica etc.
Tem havido um interesse crescente em títulos azuis
na América Latina para apoiar o desenvolvimento
sustentável dos oceanos e os esforços deconservação. Em 2021, o BID Invest emitiu oprimeiro título azul da região e, em julho de2023, fez uma parceria com o Banco Bolivarianopara a emissão de um título azul com incentivos
vinculados ao cumprimento de metas, o primeiro
do gênero no mundo.82 O Equador, com o apoio do
Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID)e da Corporação Financeira de Desenvolvimento
dos EUA (DFC, na sigla em inglês), concluiu uma
conversão de dívida que permitirá ao país alocar
recursos a longo prazo para a conservação marinha
nas Ilhas Galápagos a fim de promover maiorsustentabilidade, e Barbados também emitiu títulos
azuis (veja o quadro). 83
Belize também tomou medidas positivas em relação
à conservação dos oceanos ao se tornar o primeiro
país das Américas a converter sua dívida para finsambientais, com foco específico na conservação dos
oceanos. Ao reestruturar cerca de 30% de sua dívida
comercial externa, no valor de aproximadamente
USD550mi, Belize pretende reduzir sua dívida
nacional em 12%. Isso representa um investimento
substancial na proteção marinha, já que o país
alocará cerca de USD4mi anuais até 2041 para a
conservação marinha e expandirá seus parquesde proteção marinha, incluindo recifes de coral,
mangues e leitos de ervas marinhas por meio dessa
troca de dívida por natureza.84,85

ESTUDO DE CASO - Conversão de dívida por natureza de Barbados
Em 2022, o governo de
Barbados, juntamente
com o BID, a The Nature
Conservancy (TNC) e o
Credit Suisse, concluiu uma
conversão de dívida por
natureza que permitiu ao país reduzir os custos
de empréstimos e usar a economia para financiar
um programa de conservação marinha delongo prazo. Essa operação consistiu em uma
garantia de USD100mi do BID e uma garantia
de USD50mi da Conservancy que reforçou um
empréstimo concedido à Barbados (Blue Loans)para recomprar a dívida existente. As economias
geradas pela operação, atualmente estimadas em
USD50mi, serão usadas para financiar um fundo
de conservação para cumprir os compromissosde conservação, que incluem a proteção deaté 30% do espaço marinho de Barbados e odesenvolvimento de uma economia azul.87
O Blue Loan, que consistiu em um mecanimo
de empréstimos Dual currency de USD146,5mi,
foi usado para recomprar a dívida específica

Adaptação e resiliência
À medida que o aquecimento
global acelera, os riscosclimáticos aumentam. De acordo
com o Painel Intergovernamental
sobre Mudanças Climáticas (IPCC,
na sigla em inglês), mesmo emcenários de baixas emissões
de GEE, o mundo enfrentará riscos climáticos
graves antes do final deste século, o que chama a

ESTUDO DE CASO - Conversão de dívida por natureza do Equador
Em maio de 2023, o Governo do
Equador, o BID e a Corporação
Financeira de Desenvolvimento
dos EUA (DFC) concluíram
uma conversão de dívida
por natureza no valor de
USD1,65bi que ajudará aexpandir a conservação do capital natural das Ilhas
Galápagos e a gestão de suas reservas marinhas.
Também promoverá o desenvolvimento da pesca
sustentável e de uma economia azul sustentávelpara as comunidades locais.
A conversão de dívida consistiu em uma
operação de mercado por meio da qual ogoverno equatoriano recomprou, com um
desconto médio de 60%, USD1,65bi da dívida
soberana pendente, que foi financiada por um
empréstimo de USD656mi concedido ao país por
um veículo para fim especial (SPV, na sigla eminglês). Esse empréstimo foi reforçado por uma
garantia do BID de USD85mi e um seguro contra
riscos políticos da DFC no valor de USD656mi.
Por sua vez, o SPV financiou o empréstimo por
meio da emissão de um título de conservação

marinha de USD656mi (Galapagos Marine
Bond) com vencimento em 2041. A emissão foi
organizada e estruturada pelo Credit Suisse.
11 seguradoras do setor privado contribuíramcom mais de 50% em resseguro para dar mais
credibilidade às ambições do Equador. Esse tipo
de transação permite que os países melhorem agestão de suas dívidas, ao mesmo tempo em que
impulsionam o investimento em sustentabilidade
ambiental e proteção da biodiversidade. Por
todos esses motivos, a Moody’s Investors Service
classificou o novo título do Equador como grau
de investimento, 16 níveis acima da classificação
de risco soberano.90,91,92
Atualmente, o BID Invest também está
trabalhando com o Banco Bolivariano do
Equador em um título azul, cujo os recurso (UoP)
promoverá e expandirá projetos e oportunidadesde financiamento para negócios sustentáveis
relacionados à água dos oceanos que abordem os
desafios da economia azul, criem oportunidadesde negócios sustentáveis nos oceanos e gerenciem
os oceanos de forma responsável.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiativede Barbados. O Blue Loan de USD73,25mifoi
financiado por meio da emissão de dois blue bonds
organizados pelo Credit Suisse, e os USD73,25mi
restantes do empréstimo foram financiados pelo
CIBC FirstCaribbean em dólares barbadianos. 88
Esta é a terceira vez que a Conservancy fazparceria com um país para conversão de dívida
por natureza, tendo trabalhado anteriormente
com Seychelles e Belize; a operação é o primeiro
instrumento financeiro garantido tanto por
uma instituição multilateral quanto por umaorganização não governamental, e também
fornece a primeira estrutura de dívida vinculada
à sustentabilidade focada na conservação danatureza desenvolvida pelo BID e por Barbados
como parte dessa transação.89 A operação deBarbados demonstra como o mercado dos
títulos de dívida rotulados como Verdes, Sociais
e de Sustentabilidade (VSS+) pode atrair capitalpara apoiar o desenvolvimento sustentável,a gestão ambiental e as prioridades dedesenvolvimento nacionais.

atenção para a urgência de esforços de adaptação
ambiciosos e acelerados.9394 O financiamento daadaptação é particularmente importante nos países
da ALC, pois a região inclui 9 dos 20 países domundo mais expostos aos riscos relacionados àsmudanças climáticas.95 A região já enfrenta desastres
naturais, secas prolongadas e ondas de calor.96
A transição para uma economia e ecossistemas
resilientes exige uma mobilização significativa decapital, mas os atuais fluxos financeiros globais
para adaptação são insuficientes, principalmente
nos países em desenvolvimento.97 É provável queo déficit financeiro de adaptação nesses paísesseja de cinco a dez vezes maior do que os atuais
fluxos financeiros internacionais de adaptação econtinue a crescer.98 Na região da ALC, é necessário
um aumento anual adicional de até USD18,1bi para
atender e evitar as perdas atuais.99
Investir em adaptação e resiliência (A&R) hoje podetrazer até quatro vezes mais benefícios econômicos
no futuro, evitando a necessidade de maiores
investimentos e custos de recuperação dos impactos
das mudanças climáticas.100 Os títulos VSS+
oferecem uma maneira de canalizar investimentos
para projetos de A&R, fortalecendo a capacidade dos
sistemas de lidar com os choques climáticos.
A resiliência já está sendo financiada no mercadode dívida sustentável por meio de vários rótulos
temáticos. Entretanto, os instrumentos financeiros
claramente projetados e rotulados para apoiar
investimentos resilientes continuam escassos.
Um dos principais obstáculos é a ausência de um
conjunto de projetos passíveis de investimento,
principalmente devido à falta de definições clarase baseadas em evidências do que constitui um
investimento em resiliência.
Definições e conjuntos de regras claros podem
ampliar a gama atual de investimentos elegíveis
para inclusão no uso de recursos (use of proceeds,
ou UoP) de produtos verdes e de outros títulos

25temáticos rotulados, que podem ser expandidospara incluir aqueles que aumentam a resiliência. Essa
ampliação incluirá não apenas investimentos que
reduzam os impactos físicos diretos das mudanças
climáticas, por exemplo barreiras contra enchentes,
sistemas de alerta antecipado etc., mas também
investimentos que abordem a vulnerabilidade
subjacente das pessoas e dos ecossistemas às
mudanças climáticas, por exemplo assistência médica,
habitação, igualdade de gênero, desmatamento etc.

emissores, investidores, reguladores de mercado,
observadores e formuladores de políticas
identifiquem e/ou desenvolvam projetos, ativos,
atividades e entidades que façam contribuições
significativas, consistentes e verificáveis para a
resiliência climática. O BID está colaborando com
o desenvolvimento da taxonomia, financiando
atividades de pesquisa e engajamento paragarantir a usabilidade e a aplicabilidade da
Taxonomia de Resiliência Climática para os
países da ALC.

Para fornecer essas definições, surgiram diretrizes
de adaptação e resiliência (A&R). A Climate
Bonds publicou os Princípios de Adaptação e
Resiliência, para fornecer uma estrutura paraos Critérios de Resiliência Climática que exigem
que os emissores avaliem os riscos climáticos edemonstrem que abordaram esses riscos tomando
medidas para reduzi-los e adotando planosde gerenciamento flexíveis.101 Essas definições
apoiaram o crescimento de projetos de A&E em
instrumentos VSS+ em todo o mundo, fornecendoorientação para monitoramento e relatórios sobre
avaliação e gerenciamento de riscos.

A ampla aplicabilidade na região permitirá que aTaxonomia seja usada para mobilizar financiamentopara custos adicionais de resiliência climática em
projetos e ativos, ou atividades facilitadoras.
Mapeamento do universo VSS+ de adaptação
e resiliênciaA descrição das categorias de elegibilidade deuso de recursos (UoP) baseia-se em informações
tornadas públicas por meio da estrutura, dos termos
finais ou da estrutura de um título. Os fluxos totais
de capital para o clima que são direcionados para
investimentos em adaptação e resiliência (A&R)
por meio de instrumentos de títulos VSS+ são
estimativas. As práticas de divulgação e rotulagem
precisam evoluir para capturar e rastrear com
precisão o financiamento relacionado à A&R.

Para impulsionar ainda mais a ambição do mercado
e facilitar a rápida mobilização de capital global
para investimentos na resiliência de sistemas físicos,
sociais, ecológicos e financeiros, a Climate Bonds
está lançando um Programa Global de Resiliência
Climática. Seu objetivo é apoiar: (i) a identificação
de oportunidades de investimento confiáveis ecom base científica que promovam a resiliência
(incluindo o desenvolvimento de uma Taxonomia
de Resiliência Climática), (ii) a mobilização definanciamento para medidas de resiliência
confiáveis e (iii) a aceleração do crescimento dos
investimentos em resiliência por meio de um
ambiente regulatório e de políticas favoráveis.

Destaques do mercado de adaptação eresiliência na ALC• Das 654 emissões VSS+ identificadas na ALC no
final de 2022, 147 (22%) delas tinham uso derecursos (UoP) relacionadas à resiliência. Isso émaior do que a média global (19%).
• Os bancos de desenvolvimento foram a principal
fonte de usos de recurso (UoP) relacionadaà resiliência na ALC (46 emissões), seguidos
por soberanos (32 emissões) e empresas não
financeiras (31 emissões). Há também 24 emissões

No início de 2023, a Climate Bonds iniciou odesenvolvimento da Taxonomia de Resiliência
Climática, uma estrutura comum para que

Quadro de indicadores de títulos VSS+ para Resiliência Climática na ALC
VerdeSocialSustentável

SLB

Transição

de empresas financeiras, 11 de entidades apoiadas
pelo governo, duas de governos locais e uma deuma organização sem fins lucrativos.
• As participações dos países vêm do México (26%),
Supranacional (24%), Chile (16%), Brasil (14%),
Colômbia (8%), Argentina (7%) e Equador (1%).
Guatemala, Panamá, Peru e Uruguai representam
0,7% desse mercado cada.
- Cada vez mais, uso de recursos (UoP)
relacionados à adaptação e resiliência (A&R)
estão sendo adicionados à emissões soberanas
VSS+. Em 2021, 57% das emissões soberanasde VSS+ da ALC incluíam UoP relacionados à
resiliência. No final de 2022, esse percentual
havia aumentado para 83% com alocações do
Chile, México e Colômbia.
• Os números regionais confirmam a tendência global:- Há um mercado oculto para passivos deresiliência que atualmente são financiados com
um dos rótulos VSS+ existentes.
- No entanto, de modo geral, o UoP alocadospara medidas de A&R precisa aumentar. Isso
confirma que o mercado atual está inclinado
a soluções de baixo carbono, em oposição
a medidas para tratar de A&R. Isso não é
surpreendente, dado o perfil pouco chamativo
de tais projetos, e uma taxonomia dedicada
permitirá que os mutuários identifiquem e
priorizem ativos e projetos apropriados.
Quando comparados à recuperação do mercadode títulos global e regional, os números entre 2021
e 2022 mostram uma relativa estabilidade dos
componentes de adaptação e resiliência (A&R) no
mercado, demonstrando a crescente importância
dos investimentos em resiliência na ALC.
Naturalmente, essas questões estão concentradas
nos mercados mais maduros, como Brasil, México,Colômbia, Chile e Argentina, que estão liderandoo caminho no tratamento dos riscos climáticos esociais. Novas estruturas, definições e diretrizes deresiliência serão fundamentais para aumentar aescala e canalizar mais recursos para essa classe deativos sistemicamente importante.

Número de
instrumentos

30

48

69

N.A.

N.A.

Exemplos de emissões de VSS+ com UoP
relacionados à resiliência são:Número deemissores

19

22

21

N.A.

N.A.

Número depaíses

4

9

4

N.A.

N.A.

• Os cinco títulos sustentáveis emitidos pelo
governo mexicano com um valor acumulado de
JPY75,6mi de ienes (USD543,4mi), para os quais o
uso de recursos (UoP) foi destinada:

Número demoedas

6

12

14

N.A.

N.A.

- sistemas de alerta para monitorar e preverriscos relacionados à água,Quadro de indicadores de títulos VSS+ para Resiliência Climática na ALC,
entre 2021 e 2022
2021

2022

Variação percentual emrelação ao ano anterior

Número de instrumentos

48

49

+2%

Número de emissores

26

18

-31%

Número de países

6

5

-17%

Número de moedas

9

10

+11%

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative- planos e procedimentos de emergência parariscos relacionados à água,- construção, operação e manutenção deinfraestruturas públicas de esgoto,- infraestrutura pública de água,- reabilitação e conservação de represas e projetos
baseados em fontes de energia renováveis.
• O título verde de USD1,2mi emitido pela Interchile
S.A. em 2021 é destinado à modernização,atualização e adaptação da infraestrutura detransmissão e subestações, a fim de aumentar a
resiliência do sistema a eventos climáticos.
26Visão geral e análises aprofundadas sobre países
Chile
Na última década, o Chile foi uma
das economias com crescimento
mais acelerado na América Latina
e se recuperou rapidamente dapandemia da COVID-19 por meio de medidas como
apoio fiscal, incentivos ao consumo, saques de fundosde pensão e altas taxas de vacinação.102 No entanto,
como muitos outros países em 2022, o Chile enfrentou
alta na inflação (12,8%) e aumento do desemprego(7,9%) devido à geopolítica global. Em dezembrode 2022, a dívida em moeda estrangeira do Chile foi
classificada como A- pela Fitch Ratings, indicando um
ambiente macroeconômico sólido, dívida pública
em declínio, com oportunidades de crescimentoeconômico e aumento do PIB per capita.103
O Chile tem como objetivo alcançar a neutralidadee a resiliência das emissões de GEE até 2050 por
meio de sua Lei Marco das Mudanças Climáticas.
A estratégia de longo prazo (ECLP, na sigla emespanhol para Estrategia Climática de Largo Plazo)
se concentra no desenvolvimento de tecnologia,transferência de conhecimento, indicadoresde desempenho climático, capacitação edesenvolvimento de financiamento climático.104
Em 2020, o Chile atualizou suas NDCs (Nationally
Determined Contributions) com base em
oito critérios: sinergias com os Objetivos deDesenvolvimento Sustentável (ODS) da ONU,
transição justa, segurança hídrica, igualdade degênero, eficiência de custos, Soluções baseadas
na natureza (NbS, na sigla em inglês) tipos deconhecimento 105participação ativa. Essa ambição
está presente em todas as estruturas temáticas dedívida soberana do Chile.106
Em 2018, o Chile lançou a Rota Energética 2018-2022
para modernizar a regulamentação energética,
promover tecnologias renováveis, melhorar aeficiência do transporte e melhorar a qualidadede vida.107 Na última década, a capacidade deenergia solar e eólica do Chile cresceu de 0,6% para
21,4% e a geração de energia renovável atingiu
44% em 2019. O Chile é líder mundial no setor
de mineração, especialmente na produção decobre, e suas abundantes reservas desempenhamum papel fundamental para atender à demanda
global por esse componente essencial de energia
renovável e veículos de baixo carbono. O Chile
tem investimentos em infraestrutura, tecnologia ecapital humano para um fornecimento eficiente esustentável de minerais.

No mesmo mês, o Chile emitiu o primeiro SLB
soberano. A operação, no valor de USD2bi e
com vencimento em 2042, incluiu aumentos decupom de até 25 pontos-base (pb) no total, com
base em metas específicas:
1. Se as emissões anuais de GEE não atingirem
95 MtCO2e em 2030 e um máximo de 1,1 mil
MtCO2 entre 2020 e 2030, haverá um aumento decupom de 12,5pb.
2. Se 50% da eletricidade gerada por fontes
renováveis não convencionais não for alcançada
até 2028 e 60% até 2032, o cupom aumentaria
em 12,5pb.

Valor total(USD)

Classificação
ALC

Verde

12.7mm2oSocial19.3mm1o

Sustentável

8.5mm

2o

SLB

2.5mm

3o

Mercado financeiro sustentável
O Chile é o maior emissor de títulos temáticos naregião da América Latina (USD43,2bi), com 80% do
volume vindo de múltiplas transações soberanas.
Em meados de 2023, o Chile era o único país a ter
emitido títulos soberanos sob quatro dos cinco
rótulos temáticos.
Verde
O mercado de títulos verdes é
dominado por títulos soberanos,com USD7,4bi, representando 58%.
Em seguida, vêm as empresas não
financeiras, com um número maior de transações
menores, contribuindo com USD3,8bi (29%). As
moedas fortes dominam, com 61% do volume em
USD (USD 26,6bi) e 20% em EUR (USD 8,8bi). O único
título verde em moeda local, Unidade De Fomento
Chilena (CLF), foi o da empresa não financeira Sonda.
A maioria (92%) dos títulos verdes obteve um SPO,
sendo a principal fonte a Moody’s ESG Solutions,seguida pela Sustainalytics, S&P Global e ISS-ESG.
Transporte (60%), energia (26%), construção
de baixo carbono (6%) e adaptação (4%) são as
categorias de UoP de maior volume. A maior parte do
UoP (64%) são provenientes de acordos com empresas
não financeiras voltados para Energia Renovável.
Indústria, Tecnologias da Informação e Comunicação e
Resíduos são quase inexistentes no momento.

Estudo de caso - O Chile emitiu o primeiro SLB soberano.
O Ministério das Finanças do
Chile fez referência aos KPIs
sugeridos pelo Banco Mundial em
sua estrutura SLB de março de2022, em conformidade com os
Princípios SLB da ICMA.

Tabela de Desempenho do Chile

A transação atraiu uma carteira de pedidos 5,75
vezes maior que o tamanho da transação, e acompressão do spread no mercado primário
foi de 40pb. A Climate Bonds observou
um premium regular de nova emissão. Os
investidores que se descrevem como verdes ou
socialmente responsáveis receberam 68% daemissão, e o livro de ordens incluiu uma ampla
gama de contas internacionais, diversificando abase de investidores.
Os SLBs representam oportunidades e desafios
para os emissores soberanos. A estrutura ofereceum mecanismo eficaz para vincular os custos deempréstimo ao progresso do país em termos desustentabilidade, mas exige planos estratégicosde sustentabilidade robustos que possam
estabelecer metas claras e mensuráveis para os
KPIs propostos.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

O UoP dos títulos soberanos chilenos é destinado
a projetos de transporte de baixo carbono, como
frotas de ônibus elétricos e linhas de metrô em
Santiago do Chile e sua área metropolitana.108 54%
das transações têm prazo de 10 a 20 anos, enquanto
3% vão além de 20 anos. Esse horizonte de tempo
mais longo é influenciado pelo UoP de infraestrutura
das transações soberanas.
SocialO Banco del Estado do Chileinaugurou o mercado de títulos
sociais do país em 2016 com
duas operações: USD149,6mi e
USD95,9mi. Em 2021, o volume do mercado atingiu
USD12,4bi, impulsionado principalmente pelo
Estado. Em 2022, apenas dois títulos sociais foram
emitidos, em um total de USD121mi, pela Cajade Compensación de Asignación Familiar de Los
Andes. O governo chileno é o principal participante,
com USD18,5bi, seguido pelo Banco del Estado
de Chile (USD 423,6mi), Banco Santander deChile (USD 150mi) e os fundos de compensação
Asignación Familiar de Los Héroes (USD 143,3mi) e
Asignación Familiar de Los Andes (USD77,8mi).
A maioria dos títulos sociais é emitida em moedas
fortes, o que oferece ao investidor proteção contrao risco cambial, e tem um prazo de vencimentode 10 anos ou menos. 99,7% das operações sociais
obtiveram um SPO da Moody’s ESG Solutions ou
da Sustainalytics.
Infraestrutura acessível (15%), Equidade (15%)
e Emprego e Treinamento (14,5%) foram as
categorias de maior volume. O UoP das transações
soberanas foram destinados às prioridadessociais definidas no Sustainable Bond Framework,
incluindo apoio a grupos vulneráveis, acesso àplanos de pensão, assistência médica e educação.109
Sustentabilidade
O mercado de títulos sustentáveis
do Chile é o segundo maior da ALC,
com a Aguas Andinas realizando aprimeira emissão (USD66,8mi) em
2018. O governo é o maior emissor, com USD11,6mi
cumulativos, incluindo USD5mi em 2022, seguido
pelas empresas não financeiras Celulosa Arauco eConstitución (USD1bi cumulativo) e pela Empresa
Nacional de Telecomunicaciones S.A. (USD800mi).

27

Emissores corporativos não financeiros menores
incluem a Aguas Andinas (USD149,4mi cumulativos),a Esval S.A. (USD61mi) e a Hortifrut (USD44,4mi) com
categorias de UoP social rotuladas como Habitação
Acessível, Infraestrutura e Equidade bem como
Construção, Água e Resíduos para UoP verde. Essas
transações demonstram como o mercado de dívida
temático pode atender às diversas necessidadesde financiamento de entidades que não têm ativos
qualificados suficientes para avaliar uma transação
sob os rótulos verde ou social, ou que desejam
priorizar uma transição justa.
A maioria das operações sustentáveis do Chile foi
emitida em dólares americanos (86%), seguida por
Peso Chileno (CLP) (12%) e Unidade De Fomento
Chilena (CLF) (2%). Mais de 81% do volume acumulado
tem prazo de mais de 10 anos, sendo 37% na parcela
de 20 anos ou mais e 45% na parcela de 10 a 20 anos.
Todas as operações sustentáveis obtiveram um SPO da
Moody’s ESG Solutions ou da Sustainalytics.
As maiores categorias de UoP verdes no mercado
de sustentabilidade são Indústria, Resíduos eConstruções, com 14% cada, enquanto as categorias
sociais são dominadas por infraestrutura acessível(24%), educação (14%) e emprego e treinamento(14%). Nenhuma das operações sustentáveis
menciona a adaptação entre os UoP e somente os
soberanos alocam UoP para Saúde, Microfinanças,
Segurança Alimentar e Social de adaptação eresiliência (A&R). Os emissores corporativos
não financeiros concentram-se em Emprego eTreinamento, Educação, Infraestrutura Acessível,Equidade social de UoP.
O mercado chileno de SLB ocupa o terceiro
lugar na ALC, depois do Brasil e do México,
com dois SLBs. Em 2021, a Inversiones CMPC
S.A. concluiu uma emissão de USD500mi por 10
anos. O SLB incluiu dois KPIs principais: redução
das emissões de GEE e intensidade do uso deágua industrial. O SPT para as emissões de GEEde escopo 1 e 2 é uma redução de 23,5% até 2025,
enquanto o Sustainability Performance Targets(SPT) para a intensidade do fluxo hídrico é de 25%
até 2025. Esse acordo estava alinhado com os
Princípios SLB da ICMA e 110 Em 2022, o Chile emitiu
o primeiro SLB soberano.

MéxicoO México, a segunda maior
economia da América Latina,
enfrenta uma situação
socioeconômica complexa com
alta desigualdade e pobreza.
A pandemia da COVID-19 exacerbou os desafios
econômicos, levando ao fechamento de empresase ao aumento das taxas de desemprego. Em 2020,
cerca de 43,9% da população vivia na pobreza.111
Além dos problemas econômicos, o México enfrenta
contratempos sociais e políticos, como corrupção eviolência, que impedem seu desenvolvimento geral.
Entretanto, o México tomou medidas para melhorar
a educação e a saúde, implementar políticas decrescimento inclusivo e reduzir a desigualdade,o que poderia ser apoiado por um título social
soberano. Os custos das mudanças climáticas no
México, excluindo eventos climáticos extremos eperda de biodiversidade, devem variar de 6,2% a
30% do PIB em 2100. Em contrapartida, os custos
dos esforços de mitigação são projetados para
serem menores, variando de 0,7% a 2,2% do PIB.112
O comércio entre o México e os EUA atingiu um
recorde histórico em 2022, totalizando USD779,3bi,
e o investimento dos EUA no México foi responsável
por 42,56% do total de IED, promovendo a
integração e o crescimento regional.113 O México
e a América Central têm um enorme potencial,pois os EUA buscam aproximar a produção desuas costas, reduzindo os custos de transporte,as emissões e os riscos políticos.114 Fábricas
inteligentes, infraestrutura sustentável, edifícios
com baixo teor de carbono e transporte podem serfinanciados por meio de títulos verdes. Esses setoresjá têm caminhos de transição bem definidos quedão às empresas a oportunidade de implementar
programas de conformidade ambiental e adotar
práticas sustentáveis.115 No entanto, o desafio estána transição simultânea para a energia limpa e
no “nearshoring”, o que representa um desafio,
especialmente nas áreas do norte que enfrentam
escassez de água e energia. 116
O México tem metas ambiciosas de mudança
climática, incluindo a geração de 35% de sua
energia a partir de tecnologias limpas até 2024 e aredução das emissões em 30% até 2030, com uma
meta adicional de redução de 50% até 2050 em
comparação com os níveis de 2000.117 O mercadode dívida sustentável pode financiar projetos
de redução de emissões. Na COP27, o México
apresentou uma NDC atualizada com uma metaincondicional de redução de emissões de até 35%
até 2030 para todos os GEEs.118 A NDC especifica
que 30% da redução deve ser alcançada com
recursos próprios e 5% por meio de cooperação
internacional acordada. Além disso, ela estabelece
uma meta condicional de redução de emissões
de até 40% até 2030, com apoio internacional.
O mercado de dívida temático pode atrair
financiamento para apoiar essas metas.
O México adotou várias medidas para promovera sustentabilidade no setor bancário. O Comitê
de Sustentabilidade da Associação Bancária(ABM), ativo desde 2007, criou o Protocolo de
Sustentabilidade voluntário, que foi assinado
por 31 bancos comerciais e sete bancos deAnálise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Placar do México
Valor total(USD)

Classificação
ALC

Verde

3.2mm

3o

Social3.04mm2oSustentável

17.8mm

1o

SLB

8.1mm

2o

desenvolvimento.119 Em março de 2022, os bancos
com uma carteira total de empréstimos de mais de
MXN 6,4 trilhões assinaram uma declaração que
os compromete a promover um sistema financeiro
mais verde, fortalecer as estratégias de ESG ecolaborar com reguladores e partes interessadas.
Os bancos acompanharão o progresso em direção
às metas de financiamento climático e se alinharão
à agenda nacional de financiamento climático parapromover a sustentabilidade no setor bancário.
O México tem reservas abundantes de lítio que
podem apoiar a produção de baterias, mas aspráticas de mineração sustentável são cruciais para
minimizar o impacto ambiental. O país também
tem vastas áreas desérticas ideais para parques
solares e eólicos. Para explorar totalmente esse
potencial, é necessário apoio político para incentivaro financiamento alinhado com critérios e taxonomia
sustentáveis. Ao promover a mineração sustentável ea energia renovável, o México pode liderar a transição
para uma economia mais verde e capitalizar a
demanda por lítio e fontes de energia renováveis.
Mercado financeiro sustentável
Desde sua criação em 2015, o mercado de títulos
sustentáveis do México registrou um crescimento anualde 11% entre 2021 e 2022. Isso pode ser atribuído ao
forte compromisso do México com o desenvolvimento
sustentável e à disposição de abordar as preocupações
sociais e ambientais para o crescimento econômico e aestabilidade de longo prazo.
Verde
Os títulos verdes representam 10% do
mercado de VSS+ do México, masnão houve novas transações em
2022, pois a prioridade foi dada aoutros rótulos temáticos. A maior
contribuição para o rótulo foi de empresas não
financeiras (35%), com USD1,1bi, seguidas por
empresas financeiras e bancos de desenvolvimento,com 31% e 30%, respectivamente. A avaliação
externa é de 96%, dos quais 62% são de SPO,
20% de certificações e 14% de classificações. A
Sustainalytics foi a revisora externa preferida tantopara as SPO quanto para as certificações, enquantoa S&P forneceu a maioria das classificações, seguida
pela HR Ratings. 73% das transações foram emitidas
em dólares americanos e 27% em MXN, com
montantes menores.
A energia renovável é a principal fonte de títulos
verdes do México (55%). Em seguida, vêm os
edifícios de baixo carbono (19%), um setor em
crescimento; o país tem até mesmo seu próprio
indicador verde para edifícios residenciais

28

(certificado EcoCasa). O UoP de uso da terra
destina-se principalmente à agricultura protegida
e a sistemas de irrigação. Um dos principais
emissores nessa categoria é o FIRA, o banco dedesenvolvimento agrícola do país, cujos títulos,
como o recém-emitido título de resiliência de MXN
2,8bi (USD154,9mi) (o primeiro na ALC), lideraramo mercado. Em termos de resíduos, o Grupo
Aeroportuario del Pacífico e a Coca Cola FEMSA
incluíram a prevenção e o controle da poluição
entre seus UoP.
SocialOs títulos sociais do México
representam a menor proporção
(9%), mas USD2,19bi foram emitidos
em 2022, representando um
crescimento anual de 359%. Todas as transações
foram revisadas externamente e emitidas
principalmente em MXN, com exceção de umatransação de EUR750mi de euros (USD 832mi) do
Banco Sabadell. A infraestrutura acessível recebeu
a maior parte do UoP, seguida pela igualdade.
A gama diversificada de gastos sociais estárelacionada aos tipos de emissores. As corporações
não financeiras precificaram a maior parte dovolume social (37%), seguidas pelos bancos dedesenvolvimento (25%) com USD1bi, incluindo o
NAFIN (43%) e o FIRA (57%). A Coca-Cola FEMSA foi
a única empresa não financeira, com 9%.
Sustentabilidade
O rótulo de sustentabilidadeno México domina o mercado
de VSS+ em 55% e é o maior daregião, atingindo um pico de
USD9,6bi em 2022 para um total de USD17,8bi.
Todas as transações têm SPOs, principalmente
da Sustainalytics e da Moody’s ESG Solutions,indicando a importância da divulgação. A moeda
local predomina com 57%, seguida pelo dólar
americano, com 25%, e pelo euro, com 15%.

ESTUDO DE CASO - Governo local do Estado do México
Os municípios subsoberanosestão seguindo as tendências
nacionais; o município local do
Estado do México, localizado nocentro do país, emitiu um título
sustentável de 15 anos no valor de MXN2,8bi(USD142mi) em 2022.120 Ela obteve um SPO da
Sustainalytics. A colocação atraiu 10 participantes
que apresentaram 22 lances para um valor
equivalente a 1,25 vezes o tamanho da transação.

Os projetos de financiamento estão alinhados com
o Plano de Desenvolvimento do Estado do México
2017-2023 e com os Objetivos de Desenvolvimento
Sustentável da Agenda 2030 da ONU. Os fundosserão destinados a 18 projetos, incluindo dois
projetos emblemáticos “Ciudad Mujer” (espaçosseguros para mulheres) e transporte público de baixo
carbono movido a eletricidade e energia solar. Essa
colocação demonstra a confiança dos investidores
na estabilidade e na solidez das finanças públicas
do Estado do México, endossada por sua segunda
melhor classificação de crédito do país.121

Em dezembro de 2022, foram emitidos títulos
soberanos mexicanos sustentáveis no valor de
USD7,7bi em quatro moedas (MXN, USD, EUR e JPY).
A maioria das transações tinha vencimentos entre
5 e 20 anos, apoiando o financiamento de projetos
de infraestrutura de longo prazo e iniciativas dedesenvolvimento. Esses instrumentos são ideaispara investidores em dinheiro real com passivosde longo prazo, incluindo fundos de pensão ecompanhias de seguros. O UoP está distribuído em
todas as categorias de UoP verde e social, em linha
com os SDGs, e apoia as metas da Agenda 2030,
com infraestrutura e energia acessíveis liderando ocaminho com 26% e 17%, respectivamente.
Títulos vinculadosà sustentabilidade
O México é a segunda maior fonte de
SLB na região. Os negócios em 2022
totalizaram USD2,05bi, atingindo
USD8,1bi no mercado local. Todos os negócios
obtiveram uma SPO e tiveram prazos inferiores a
10 anos, exceto o SLB 2021 da Fomento Econômico
Mexicano, no valor de USD606mi, e o SLB 2021 da
Braskem, no valor de USD1,2bi. Quarenta e nove
por cento dos SLBs mexicanos foram avaliados
em dólares americanos, 25% em euros e os 26%
restantes em pesos mexicanos.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative29

BrasilComo muitos outros países,em 2022 o Brasil enfrentou
o aumento dos preços daenergia e dos alimentos e,
consequentemente, uma inflação
alta devido à geopolítica global. Em abril, o IPCA
(Índice de Preços ao Consumidor) atingiu 12,13%,o maior em 20 anos.122 Para combater a inflação,foram implementadas políticas monetárias e fiscais
restritivas, incluindo altas taxas de juros. A taxa
política do Brasil, a Selic, atingiu 13,75%, a mais
alta desde 2016 e a segunda mais alta do mundo.123
Embora o PIB do Brasil tenha apresentado
inicialmente um forte crescimento em 2022, à
medida que a economia se recuperava do impacto
da pandemia da COVID-19, a taxa de crescimento
diminuiu gradualmente, encerrando o ano abaixo
das expectativas, em 2,9%.124
Os objetivos climáticos do Brasil estão definidos
em sua Política Nacional de Mudanças Climáticas(PNMC).125 Essa política visa a mitigar as emissões
de GEE e promover iniciativas de adaptação. O
Brasil estabeleceu uma meta para reduzir suasemissões projetadas de GEE em 36,1% a 38,9% até
2020 por meio de planos setoriais de mitigação.126
O Brasil publicou sua NDC pela primeira vez após a
COP21 em 2016. Em sua atualização mais recentede 2020, o país estabeleceu metas mais ambiciosas,
comprometendo-se a reduzir as emissões de GEE
em 37% em 2025 e 43% em 2030 em relação a uma
linha de base de 2005. 127
O Brasil tem recursos naturais abundantes e éparticularmente conhecido por sua biodiversidade.
A joia da coroa do país, a floresta amazônica,
abriga uma imensa diversidade ecológica, serve
como habitat essencial para inúmeras espécies edesempenha um papel vital na manutenção doequilíbrio climático global. A extensa rede de rios dopaís ajuda a preservar os ecossistemas de água docee sustenta uma vida vegetal e animal diversificada.
Além disso, os esforços do Brasil para proteger
suas fontes de água são cruciais para garantir ofornecimento de água potável para sua população epara manter o equilíbrio ecológico.
Mercado financeiro sustentável
Até o final de 2022, o Brasil era o terceiro maior
mercado de dívida sustentável na ALC. Ao adicionar
USD7,2bi em 2022, atingiu um volume de USD31,9bie é o único país da ALC a incluir todos os cinco
rótulos temáticos: verde, social, sustentável, SLB
e transição. O Brasil ainda não precificou uma
transação soberana de VSS+.
Verde
O Brasil continua a dominar omercado de títulos verdes na ALC,
com o maior número de emissores.
As emissões verdes representam 48%
da dívida VSS+ brasileira, liderada por empresas
não financeiras (79%), empresas financeiras (11%)
e bancos de desenvolvimento (8%). A maioria dastransações verdes tem vencimentos entre 5 e 10
anos (48%), enquanto as transações mais curtas
representam 26% e 15% ultrapassam 20 anos.
59% são denominados em dólares americanos e
37% em reais. A fabricante de alimentos BRF SA

emitiu a única transação em euros. Quase todas astransações (96%) obtiveram uma análise externa,principalmente SPO (87%) ou Climate Bonds
Certification (9%).
Energia renovável (56%), uso da terra (20%) e
transporte (10%) dominam as categorias da UoP.
Títulos recentes foram alocados em várias categorias
de UoP: BRK Environmental (USD366mi) para serviçosde abastecimento de água, EcoAgro (USD92mi) parasilvicultura sustentável e gestão da biodiversidade,
RDVE Subholding SA (USD91,5mi) para energia
renovável (parques eólicos), FS Luxembourg Sarl
(USD80mi) para bioenergia e Tegra Incorporadora SA(USD51,7mi) para edifícios de baixo carbono. Dois
ABS da FS Bioenergia, no valor de USD74,4mi cada,destinaram-se à produção de biomassa.
SocialOs títulos sociais continuam sendo
um componente pequeno (2%)
das operações de VSS+ no Brasil,
totalizando USD699mi. A maior
operação, definida para o final de 2022 pelo
Banco do Brasil, foi de USD500mi para 2029. Os
UoPs foram direcionados para saúde, geração deempregos, microfinanças, infraestrutura acessível
e melhoria e empoderamento socioeconômico. As
instituições financeiras foram responsáveis por 91%
das operações, com exceção de dois certificados derecebíveis imobiliários (CRIs). Todas as operações
obtiveram uma SPO e 81% dos títulos sociais tinhamum prazo de vencimento entre 5 e 10 anos.
A maioria das ações corporativas do Brasil é
denominada em BRL (11), representando 28% dovolume total. A maior parte, 72% do volume, vem deum título em dólar emitido pelo Banco do Brasil. O
título de USD500mi segue uma distribuição de UoP em
todo o país, com 21% alocados para microfinanças eemprego e treinamento, e 19% para saúde.
Sustentabilidade
No final de 2022, os títulos
sustentáveis representavam 10%
do volume brasileiro de VSS+,
ou USD3,2bi. As transações avaliadas em 2022
totalizaram USD1,3bi. As empresas não financeirasforam responsáveis por 60% das transações,Placar do Brasil
Valor total(USD)

Classificação
LAC

Verde

15,2bi1oSocial699mi

4oSustentável

3,2bi

4o

SLB

11,9bi1o

670,4mi1o e exclusivo

Transição

seguidas por instituições financeiras (35%) e entidades
apoiadas pelo governo (3%). Quase todos os títulos(98%) tinham SPOs, sendo a Sustainalytics a maior
fornecedora (70%), seguida pela NINT e pelo Bureau
Veritas. O dólar foi a moeda dominante nas transações
sustentáveis brasileiras (61%), seguido pelo real (39%).
As categorias de UoP sociais mais frequentemente
mencionadas para títulos sustentáveis são
Infraestrutura acessível (34%), Adaptação sociale resiliência (22%), Igualdade (11%) e Empregoe treinamento (11%). A categoria verde de
UoPAdominante é Energia (26%), seguida por TIC(16%), Água (13%) e Edifícios (12%).
Em novembro de 2021, a Rio Smart Lighting
Sarl emitiu o maior título sustentável do Brasil,
no valor de USD952mi. O UoP foi destinado àenergia renovável e às TICs, no aspecto verde, eà infraestrutura acessível, no aspecto social. Em
2022, o Banco Bradesco S/A emitiu um título de
USD500mi destinado a energia renovável, edifícios
de baixo carbono, água e saneamento, gestão de
resíduos, gestão de terras, segurança alimentar e
infraestrutura acessível.
Títulos vinculadosà sustentabilidade
A segunda categoria temática dedívida do Brasil é a de SLBs, e apresença do Brasil no mercado
é a maior da ALC, com um volume que atingirá
USD11,9bi até o final de 2022. Emissores
corporativos não financeiros dominam o mercado,

ESTUDO DE CASO - GLOBO COMUNICAÇÃO E PARTICIPAÇÕES S.A.:
PRIMEIRO SLB DA LAC COM KPIS ABSOLUTOS DE ESCOPO 1, 2 E 3
A Globo Comunicação e Participações S.A. éo maior grupo de mídia de massa do Brasil. O
grupo opera uma extensa rede de televisão,programação paga, publicação, conteúdo deinternet e gravadoras. Em abril de 2022, a Globo
emitiu seu primeiro SLB no valor de USD400micom cupons vinculados à obtenção de uma
redução absoluta nas emissões de GEE dos
Escopos 1, 2 e 3 (tCO2 e).129
A Sustainalytics analisou a Estrutura Sustentável
da Globo e definiu a calibração de suas TSCs.
A Globo estabeleceu seis metas para atingir os
SPTs: implantação de sistemas de fornecimento
ininterrupto de energia (UPS) para shows ao
vivo, implantação de geradores movidos a

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

biodiesel, reciclagem de gás refrigerante, maior
implantação de sistemas de geração de energia
fotovoltaica (PV), uso de tecnologia para reduzir
as viagens de negócios e meta de aterro zero.130
Por meio de seu SLB, a Globo pretendedemonstrar seu compromisso com suas metasde emissões vinculando a taxa de juros à
redução das emissões absolutas de GEE dos
Escopos 1, 2 e 3 em 15% até 2026, em relação
a uma linha de base de 2019. A abordagem
inovadora da redução das emissões do escopo
3 como um KPI é pioneira em seus esforços paralidar com os impactos climáticos ao longo dacadeia de suprimentos.

30

respondendo por 94% do total, seguidos por
corporações financeiras. Todas as SLBs brasileiras
obtiveram SPOs, principalmente da ISS ESG, NINTe Sustainalytics. A moeda dominante é o dólar
americano, com 75% do volume, enquanto orestante foi o real. No final de 2021, a bolsa de valores
brasileira, B3 SA Brasil Bolsa Balcão, emitiu um título
de USD 700mi para financiar suas atividades deresponsabilidade social corporativa (RSC), com uma
SPO da Sustainalytics. A Aegea Finance Sarl também
emitiu um título de USD 500mi com dois KPIs focadosna eficiência energética de instalações de água eações gerais de RSC e ambientais.
As emissões de GEE foram visadas em metade
dos indicadores-chave de desempenho nas SLBs
brasileiras, enquanto a RSC foi escolhida para
16%, a economia circular para 7,7% e a energia
renovável para 4,3%.
Transição
Duas transações de transição dediferentes emissores representam
2,1% do mercado de dívida temática
do Brasil. A Mayfrig lançou uma
transação de USD500mi em 2019 e a Eneva lançou
um título de duas parcelas de BRL 948mi (USD
170mi) em BRL em 2020. Ambas as transações
obtiveram uma SPO.
O financiamento de transição para empresas
de setores com uso intensivo de carbono, comoo agronegócio ou a geração de energia, estálevando o mercado a adotar medidas estruturadas
para se alinhar ao futuro de 1,5°C. A Eneva, uma
empresa envolvida na geração, exploração eprodução de petróleo e gás natural e na venda
de eletricidade, está usando títulos de transição
para apoiar projetos que melhoram a eficiência
energética e reduzem as emissões. Para a Marfrig, ofinanciamento de suas operações de abastecimento
de gado com fornecedores livres de desmatamento
também sinaliza para o mercado que a empresaestá aumentando as expectativas em sua cadeia desuprimentos e abordando a transição. Em ambos
os casos, os títulos de transição foram usados paralevantar financiamento para projetos que limitam os
impactos negativos materiais sobre o meio ambiente.
Mais informações sobre títulos de transição podem
ser encontradas no documento da Climate Bonds
Initiative Financing Credible Transition.128

ESTUDO DE CASO - ARCOS DORADOS BV: PRIMEIRA EMISSÃO DE SLBPOR UMA CADEIA DE RESTAURANTES DA AMÉRICA LATINA E DO CARIBE
A Arcos Dorados Holdings é a maior rede derestaurantes da América Latina e o maior
franqueado independente do McDonald’s nomundo. Em abril de 2022, a Arcos emitiu seu
primeiro SLB, com o objetivo de reduzir as emissões
de GEE em suas operações. A transação de
USD350mi teve um cupom incremental vinculado aum único indicador-chave de desempenho (KPI), a
redução das emissões de GEE de escopo 1, 2 e 3.

de suprimentos até 2025, em ambos os casos
usando 2021 como linha de base.131 A inclusão
das emissões do Escopo 3 é um desenvolvimento
raro, mas bem-vindo. As emissões do Escopo 3,
na forma de pegada de carbono em sua cadeia desuprimentos, representam mais de 93% do totalde emissões de GEE da Arcos Dorados, de modoque a estrutura do SLB aborda quase 100% de sua
pegada total de emissões.132

As SPTs especificaram um compromisso de reduzir
15% das emissões de gases de efeito estufa deseus restaurantes e escritórios e 10% de sua cadeia

A Sustainalytics analisou a transação e foi
confirmado que a estrutura estava de acordo com os
Sustainability Linked Bond Principles (SLBP) da ICMA.

Uruguai
Em 2022, a economia uruguaia
se recuperou com uma taxa
de crescimento de 4,4%,
impulsionada pelo aumento
das exportações e dos
investimentos em projetos de infraestrutura.133
No entanto, a inflação chegou a 9,5%, levando acustos de empréstimos mais altos e a uma queda
no consumo das famílias. O déficit do PIB uruguaio,
próximo a 2%, melhorou graças às receitas mais
altas provenientes da recuperação econômica e docontrole de despesas, apoiado por ativos estatais
e linhas de crédito de agências multilaterais.134 O
Ministério da Economia e Finanças prevê um déficit
fiscal de 2,6% do PIB até 2023, com necessidadesde financiamento do governo central estimadas
em USD4,09bi.135 Os setores de agro exportação,construção de infraestrutura e manufatura sebeneficiaram do aumento da demanda externa.
Embora as operações de títulos temáticos do

Tabela de pontuação do Uruguai
Valor total(USD)

Classificação
LAC

Verde

337mi

11o

Sustentável

15mi

13o

SLB

1,5bi

4o

Uruguai sejam relativamente raras, há potencialpara que iniciativas voltadas para o clima atraiam
investidores locais e internacionais. Os instrumentos
VSS+ oferecem a oportunidade de aumentar adívida a taxas favoráveis e, ao mesmo tempo, lidar
com os riscos climáticos e apoiar as metas dedesenvolvimento sustentável do Uruguai.
O Uruguai é um dos países mais sustentáveis domundo, com 98% de sua energia provenientede fontes renováveis.136 O Sistema Nacional de

ESTUDO DE CASO - SLB Soberano de Uruguai
Em outubro de 2022, o Uruguai
emitiu seu primeiro título VSS+, um
SLB, com o apoio do BID. O acordode USD1,5bi, com vencimento em
2034, tinha uma estrutura única
que incorporava penalidades progressivas erecompensas decrescentes, dependendo se os
SPTs fossem excedidos em 2025. Esse modelo
poderia incentivar o progresso climático dos
mercados emergentes, reduzindo os custos doserviço da dívida para aqueles que atingissem
as metas climáticas ou naturais. Se o Uruguai
exceder sua NDC para emissões de GEE (-3,2%/ano), economizaria cerca de USD33,7mi em

custos de empréstimos. Se ambas as metas
forem atingidas, a economia potencial seria decerca de USD67,1mi. A transação atraiu uma
carteira de pedidos conciliada de 2,6 vezes
o tamanho da transação de 188 contas nos
EUA, Europa, Ásia, Uruguai e outros países da
América Latina e Caribe. Entre elas, 40 contas
participaram pela primeira vez de uma transação
em dólares no Uruguai, muitas delas com foco
em sustentabilidade. Esse interesse permitiu uma
compressão do spread de 25 pontos-base, e o
Ministério da Economia e Finanças registrou um
greenium. A operação se moveu para dentro ao
longo da curva no mercado secundário.

Compromissos de KPI do SLB do Uruguai

KPI 1.1

MétricoSPT

Prazo do SPT

Redução dasemissões de GEE-50%(alinhado à NDC)

31/12/2025

KPI 1.2
KPI 2.1
KPI 2.2

Conservação deflorestas

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

Troca decupons+15bps-52%-15bps100%+15bps103%-15bps31

Resposta à Mudança e Variabilidade Climática
(SNRCC) foi criado em 2009 para monitorar oprogresso na realização de suas NDCs e outras
políticas climáticas.137 Em 2016, o Ministério do
Meio Ambiente, Recursos Hídricos e Mudanças
Climáticas foi criado para coordenar a política
climática.138 O ministério, que faz parte do comitê
do Sistema Nacional do Meio Ambiente (SNA),
trabalha para aumentar a visibilidade do trabalho
climático do Uruguai internacionalmente. A política
climática do Uruguai alcançou reconhecimento
internacional quando, em 2017, identificou 106
métodos para reduzir as emissões a fim de alcançar
seus NDCs, incluindo medidas na agricultura e na
produção de alimentos, reflorestamento de terras
nativas e restauração de pastagens e campos como
sumidouros de carbono.139 Em novembro de 2022, o
Uruguai apresentou sua segunda NDC, enfatizando
metas de mitigação incondicionais e concentrandose em A&R em vários setores, como agricultura,
biodiversidade, infraestrutura e água.
Mercado financeiro sustentável
Até o momento, o Uruguai teve uma presença
modesta nos mercados VSS+, com um volume total
de USD1,8bi. A maior parte desse volume veio do SLB
soberano de USD1,5bi emitido em novembro de 2022.
A Invenergy, pioneira no mercado local, colocou dois
títulos verdes no valor de USD135,8mi e USD64,7mi,respectivamente, em 2017 e janeiro de 2018, parafinanciar seu parque eólico Campo Palomas e oparque solar La Jacinta. Em 2018, a Atlas Renewable
Energy emitiu uma colocação privada verde no valor
total de USD108,4mi com o objetivo de refinanciar
usinas solares e o desenvolvimento de um parquefotovoltaico. Em 2020, a Solaria Energía y Medio
Ambiente (NATELU) da Espanha emitiu USD24mi
em fundos verdes para refinanciar parques solaresno Uruguai. Em fevereiro de 2021, o BBVA Uruguay
emitiu o único título sustentável do país, uma
operação de USD15mi apoiada pelo BID Invest parafinanciar eficiência energética, agricultura sustentável,PMEs, transporte limpo, construção sustentável eempresas pertencentes a mulheres e jovens.
Apesar de seu pequeno tamanho, o Uruguai é um
grande exportador de carne congelada (bovina ede búfalo), polpa química de madeira sulfatada,leite concentrado e eletricidade, principalmentepara a China, o Brasil, os Estados Unidos, aArgentina e a Holanda.140 O país também tem como
objetivo crescer no setor de software, combinando
centros de alta tecnologia, educação e políticas
governamentais para se tornar um dos principais
exportadores de tecnologia da região. O mercado detítulos VSS+ pode absorver empréstimos por meio dedívidas temáticas para apoiar estratégias alinhadas acaminhos de transição específicos do setor.

República
Dominicana
A região do Caribe enfrenta
desafios econômicos devido aos
altos níveis de endividamento,
que limitam o investimento em programas dedesenvolvimento. Em 2015, quatro países do
Caribe estavam entre os 25 com as maiores taxasde dívida em relação ao PIB, desviando recursosde necessidades essenciais.141 Apesar disso, asnações caribenhas estão trabalhando para resolver
o problema e usar ferramentas financeiras para aação climática. A região é altamente vulnerável àmudança climática, com alterações nos padrões dechuva, aumento da intensidade de tempestades e
furacões. A República Dominicana está em décimo
segundo lugar no mundo em termos de exposição adesastres naturais. Essas condições afetam setorescomo agricultura e turismo, reduzindo recursos eserviços de ecossistema e aumentando as emissões.
Apesar de ser uma das dez maiores economias
da América Latina, mais de 20% dos dominicanos
ainda vivem na pobreza. O peso dominicano é uma
moeda estável, garantindo a competitividade e aestabilidade da taxa de câmbio. O banco central
administra a política monetária para manter um
ambiente macroeconômico favorável, com uma
taxa de inflação média de 3,5% entre 2010 e 2020.142
No entanto, o país teve crescimento e inflação mais
baixos do que o resto da região antes da pandemia
da COVID-19. A República Dominicana é altamente
vulnerável às mudanças climáticas, o que representa
uma ameaça ao crescimento econômico e ao
desenvolvimento. Estão sendo feitos esforços para
enfrentar esses desafios.
A República Dominicana tem como objetivo reduzir
as emissões de GEE em 27% até 2030, de acordo
com o Acordo de Paris.143 O país estabeleceu
uma estrutura legal para a proteção ambiental eo uso sustentável de recursos, e o Ministério do
Meio Ambiente e Recursos Naturais é responsável

Scorecard da República
Dominicana
Valor total(USD)

Classificação
LAC

Verde

20mi

14o

SLB

300mi

Empatado em 7opela implementação de políticas que definempadrões e incentivos para a produção e o consumo
sustentáveis.144 A colaboração com organizações
internacionais ajuda a alinhar as metas climáticas
nacionais com as globais. Uma iniciativa é odesenvolvimento de uma taxonomia de finançasverdes com apoio internacional. Para reduzir as
emissões de carbono, o país identificou quatro
setores prioritários que contribuem com mais de
70% das emissões: energia, transporte, silvicultura
e conquistas rápidas nos setores de resíduos,
cimento e turismo.
Mercado financeiro sustentável
A República Dominicana foi o único novo país da
América Latina e do Caribe a ingressar no mercadode títulos verdes em 2022. Ela entrou no mercado
de SLB em 2021.
Embora a República Dominicana ainda não tenha
precificado um título soberano, essa transação
poderia servir como catalisador para o crescimento
do mercado no Caribe. O país anunciou caminhos
bem detalhados para a redução e o gerenciamentode resíduos e, como estão sendo criados incentivospara financiar esses projetos, os títulos verdes
poderiam ser o veículo ideal para levantar fundospara esse setor. O país também identificou otransporte, a indústria, a construção e as TICs
para descarbonização, que também poderiam serfinanciados por meio de dívidas temáticas.

ESTUDO DE CASO Títulos de energia renovável da República Dominicana
A Empresa Generadora deElectricidad Haina (EGE Haina)
emitiu um título verde além de seu
SLB existente. A UoP do título verdede USD20mi foi destinada 147￼O investimento foi especificamente destinado ao
Girasol Solar Park da empresa, a maior usina deenergia fotovoltaica do país e das Ilhas Antilhas.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

O título verde foi verificado pela Pacific Corporate
Sustainability (PCS) para obter a primeiracertificação de títulos climáticos do país.
O SLB de USD300mi da empresa foi avaliado em
2021, recebendo uma SPO da Sustainalytics. As SPTs
têm como objetivo aumentar a capacidade instaladade projetos de energia eólica e solar em 1.000 MW.

32

Outros países
Colômbia

Peru

EquadorA sólida gestão
macroeconômica e fiscal
da Colômbia tem apoiado
seu crescimento econômico
estável. Combinada com
metas ambiciosas de mitigação e adaptação
às mudanças climáticas, que visam reduzir as
emissões de GEE em 51% até 2030 e alcançar aneutralidade de carbono e o desenvolvimento
resiliente ao clima, ela apoiou várias iniciativas
para mobilizar recursos para uma economia
sustentável, indicando o alto potencial deprogresso da Colômbia nessa área.

O Peru fez um progresso
substancial no financiamento
sustentável, atraindo
investimentos privadospara o financiamento de
infraestrutura. Iniciativas como o ProInversion
conseguiram mobilizar parcerias público-privadas
e projetos em andamento. O país explorou osmercados financeiros internacionais por meio doinvestimento estrangeiro direto (IED), concentrandose nos setores de energia, transporte e mineração,alinhados com investimentos verdes. Apesar do
impacto da pandemia sobre o IED, o Peru espera
que as oportunidades nesses setores aumentem.
Embora o mercado de finanças sustentáveis tenha
crescido mais lentamente em comparação com
os países vizinhos, o Peru implementou políticas
e iniciativas climáticas para incentivar a expansão
do mercado. Os esforços pioneiros do Peru na ALC
incluem o primeiro título rotulado da região em
2014 para energia eólica no valor de USD204mi e
um título soberano sustentável em 2021. Com ummontante de USD6,5bi, o Peru ocupa o quarto lugar
no mercado VSS+ da ALC. A Climate Bonds explorouo mercado de dívida sustentável peruano em
detalhes em seu relatório State of the Sustainable
Finance Market in Peru in 2022.146

O mercado de finanças
sustentáveis do Equador
ainda está nos estágios
iniciais de desenvolvimento,
mas já alcançou algum
impacto com negócios como o título do Banco
Pichincha, que foi o primeiro título verde do país
em dezembro de 2019. No entanto, o acesso aos
mercados de capital de dívida apresenta desafios
para o mercado financeiro do Equador. Apesar
disso, o país tem demonstrado inovação no
desenvolvimento de novos produtos financeiros
com o apoio dos SPTs. O Equador também
alcançou um marco regional ao emitir o primeiro
título social soberano em 2020. Os títulos sociais
têm grande potencial para apoiar a economia
local, como o título de USD15mi da Cooperativa
de Ahorro y Crédito (COAC) Chibuleo em 2022
com a UoP para Microfinanças e Igualdade etrês outros títulos sociais de empresas finais que
dominam o tipo de emissor no país. À medidaque o mercado de finanças sustentáveis do
Equador evolui, a superação de desafios e a
expansão do acesso a recursos financeiros serão
vitais para seu crescimento e desenvolvimento.

O mercado colombiano de finanças sustentáveis
ocupa o sexto lugar na região da ALC, com um
volume total de USD2,8bi. Os títulos verdes
representam 44% desse mercado, com o primeiro
título verde emitido pelo Bancolombia por
COP350bi (USD115mi) em 2016. Dois anos depois,o Bancoldex emitiu o primeiro título social por
COP400bi (USD139mi) e, em 2019, o banco
nacional de desenvolvimento Findeter emitiu oprimeiro título sustentável. Um dos emissores
dominantes é a República da Colômbia, com
títulos verdes soberanos totalizando USD549,4mi.
A Climate Bonds explorou o mercado colombianode dívida sustentável em detalhes em seu
relatório State of the Sustainable Finance Market
in Colombia in 2022.145

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

33

Visão geral do mercado de VSS+ na América Latina e no Caribe
País
Argentina

Barbados

BelizeBermudaBrasilIlhas Virgens
Britânicas

Chile

Colômbia

Costa Rica

República
Dominicana

EquadorEl Salvador

Verde
USD emitido

SLB

SocialSustentável

Transição

TOTAL VSS+

2.2mm

185m

63.4m

316.9m2.8mm

Número de emissores

15

2

5

4

26

Número de títulos

28

5

11

4

48

8.5m

73.2m

81m

Número de emissores

1

1

2

Número de títulos

2

2

4

364m

365m

Número de emissores

1

1

Número de títulos

1

1

USD emitido

USD emitido

USD emitido

1.1mm

1.1mm

Número de emissores

1

1

Número de títulos2

2

USD emitido

15.2mm

11.9mm

699m

3.2mm

670m

31.9mmNúmero de emissores

86

26

5

14

2

133

Número de títulos

163

37

12

19

3

234

USD emitido

780m

780m

Número de emissores

2

2

Número de títulos2

2

USD emitido

12.7mm

2.5mm

19.3mm

8.5mm

43.2mmNúmero de emissores

13

2

6

6

27

Número de títulos

23

2

23

12

60

1.2mm

142m

1.02mm

398m

2.8mm

Número de emissores

9

2

10

3

24

Número de títulos

17

2

18

4

41

532m

300m

75m

125m

1.03mmNúmero de emissores

4

1

1

1

7

Número de títulos

4

1

1

3

9

20m

300m

320m

Número de emissores

2

1

10

Número de títulos

14

1

72

USD emitido

USD emitido

USD emitido

USD emitido

165m

565m

50m

780m

Número de emissores

2

5

1

8

Número de títulos

2

5

1

8

20m

20m

Número de emissores

1

1

Número de títulos

1

1

USD emitido*Os totais nem sempre se somam, pois um emissor pode emitir títulos com
diferentes rótulos temáticos e de diferentes países.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

34

País
GuatemalaMéxicoPanamá

Paraguai

Peru

Supranacional

Trinidade Tobago

Uruguai

TOTAL

Verde
USD emitido

SLB

SocialSustentável

Transição

TOTAL VSS+

700m

1.1mm

500m

2.3mm

Número de emissores

1

2

1

4

Número de títulos

1

2

1

4

2.3mm

8.1mm

3.04mm

17.8mm

32.3mmNúmero de emissores

10

15

6

17

48

Número de títulos

18

25

16

67

126

USD emitido

USD emitido

329m

50m

379m

Número de emissores

3

1

4

Número de títulos

13

1

14

USD emitido

300m

300m

Número de emissores

1

1

Número de títulos

1

1

USD emitido

1.08mm

380m

67.9m

5.01mm

6.5mm

Número de emissores

5

1

3

3

12

Número de títulos

6

1

3

5

15

2.4mm

4.4mm

18.08mm100m

25.08mmNúmero de emissores

2

4

3

1

10

Número de títulos

14

26

31

1

72

USD emitido

USD emitido

44.2m

44.2m

Número de emissores

1

1

Número de títulos

1

1

USD emitidos

337.8m

1.49mm15m

1.8mm# de emisores

4

1

1

6

# de bonos

5

1

1

7

42.4mm

26.5mm

29.9mm

54.4mm

770.4m154.1mm

156*

53*

48*

57*

3*

284*

301

77

118

152

4

652

USD emitido
Número de emissores*Os totais nem sempre se somam, pois um emissor pode emitir títulos com
diferentes rótulos temáticos e de diferentes países.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

35

Conclusões e perspectivas
No final de 2022, a Climate Bonds registrou dívidas
VSS+ da América Latina com um total acumulado
de USD154,1bi. O rótulo sustentável dominacom (35%), seguido por verde (28%), SLBs (17%)
e social (19%). O mercado de VSS+ na região
continua a crescer, e o mercado temático da ALC
correspondeu a cerca de 21% do mercado total detítulos regionais de USD535,3bi entre 2019 e 2022, oque sugere um grande potencial de financiamento
sustentável para apoiar as metas climáticas. A
Climate Bonds identificou cinco recomendações
para fortalecer e expandir o mercado dedívida VSS+ da ALC, com foco em definições,desenvolvimento de políticas, instrumentos
inovadores, transparência e colaboração.

1. Estabelecer definições,padrões e critérios
Uma abordagem padronizada
para o financiamento sustentável,com definições
mais claras e harmonizadas,pode ampliar o financiamento do
VSS+. A chave para desenvolver
esse caminho é garantir que
os principais atores regionais e locais usem um
conjunto claro de definições e critérios para priorizar acanalização de recursos para projetos elegíveis.
A padronização pode facilitar a estruturação
de instrumentos de securitização sustentáveis
e instalações de agregação, expandir ofinanciamento de projetos menores e atender à
demanda dos investidores por títulos maiores e
com vencimentos mais longos.
Os investidores poderiam usar as definições
comuns e os critérios científicos para identificar
oportunidades de desenvolvimento sustentável.
Os emissores poderiam, então, agregar facilmente
projetos e ativos adequados para inclusão
em instrumentos sustentáveis vendidos em
mercados de capital, cujos recursos seriam usados
para aumentar a capacidade de empréstimo,
possivelmente a taxas preferenciais.

2. Políticas de suporte
As políticas públicas têm opoder de direcionar o mercado
de capitais para uma transição
sustentável, atraindo investidores,
apoiando a identificação deprojetos em desenvolvimento
e seu acompanhamento
antecipado, além de incentivar e reduzir o risco deprojetos e ativos verdes e sustentáveis.

Para acelerar a transição, os governos podem
emitir títulos soberanos rotulados, aplicar
incentivos fiscais para o uso de tecnologias debaixo carbono, oferecer facilidades de redução
de risco e garantias para dívidas sustentáveis,
introduzir requisitos verdes em licitações públicas eprocessos de aquisição e desenvolver taxonomias.
Essas intervenções públicas enviam um sinal claroe fazem uma contribuição substancial para as
metas de sustentabilidade, trazem coerência aos
investimentos sustentáveis por meio de taxonomias,e as compras públicas verdes podem impulsionar os
investimentos em setores específicos. Os governos
nacionais ou supranacionais podem fornecer
subsídios, garantir tratamento preferencial ou definir
requisitos de classificação de crédito, removendobarreiras regulatórias à entrada e aos custos deemissão no mercado de finanças sustentáveis.
Os governos e outros atores importantes podem
aumentar seu apoio criando um ambiente propíciopara um maior uso de garantias, conforme
estabelecido pelo G20, para reduzir os riscosde transação e promover uma maior inclusão
financeira. Investir em pesquisa e desenvolvimento
e implementar gradualmente critérios obrigatórios
para o desenvolvimento de projetos e priorização
de portfólios de investimento pode ajudar a garantir
a capacidade de financiamento de longo prazo
dos projetos, evitar os custos mais altos de máadaptação às mudanças climáticas e os riscos deatraso na transição econômica.

3. Maior alcanceTodas as partes interessadas
têm um papel na promoção
da transparência no mercado.
As instituições devem se
esforçar para atender aospadrões de clareza exigidos em
sua divulgação do UoP para
tranquilizar os investidores quanto à legitimidade deseus compromissos e permitir a comparabilidade
entre as transações. Da mesma forma, apadronização dos parâmetros de divulgação tornaria
mais atraente e fácil para as instituições acessarem
os mercados de dívida temáticos. O GBTP do BID
se estabeleceu como um instrumento fundamental
para apoiar a divulgação padronizada e a clareza em
torno do UoP das transações temáticas. As bolsas
de valores e os órgãos reguladores têm um papel adesempenhar no apoio à adoção e à conformidade
com os padrões internacionais. Seu apoio é
fundamental para garantir a facilidade de uso e aaplicação efetiva das taxonomias, proporcionando
clareza à comunidade de investimentos.

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

4. SLB e links de transição
Os SLBs e os títulos de transição
podem atender às necessidadesde capital dos setores emtransição, ao mesmo tempo em
que garantem a credibilidade e oalinhamento com os objetivos desustentabilidade. A flexibilidade
do UoP oferecida pela estrutura
do SLB oferece a possibilidadede canalizar o financiamento
por meio de dívida temática
para entidades que operam em
setores de difícil acesso na ALC.
A aplicação da CBS v4 a instrumentos financeiros,
setores, entidades e soluções ampliará o conjunto
de oportunidades de investimento e dará aos
investidores ainda mais motivos para se envolverem
com mandatos de investimento sustentável.

5. Mais títulos soberanos
Os governos devem apoiara transição para emissões
líquidas zero, apoiando
caminhos claros de transição,incentivando políticas deapoio, garantindo a demanda
futura por soluções climáticas
e abordando os riscos. Os governos podem emitir
títulos soberanos VSS+ para demonstrar liderança
e estimular a criação de mercado. As sete nações
da ALC que já entraram nesse espaço tiveram um
enorme impacto, incentivando a participação local,
atraindo investidores internacionais e contribuindopara a visibilidade e o sucesso do mercado. No
entanto, permanece o desafio de continuar aconstruir capacidades institucionais em termosde compromissos, relações interinstitucionais einteroperabilidade. A região emergiu como líderem títulos soberanos. O compartilhamento deexperiências entre os países pode apoiar os mercados
nascentes, especialmente após a emissão inicial, egarantir o crescimento e o sucesso sustentados.

36Apêndice - Lista de palavras-chave de A&R de seleção paraa base de dados da Climate Bonds
Setor

Palavra-chave / termos

Setor

Palavra-chave / termos

Setor

Palavra-chave / termos

Termos gerais
de A&R

Adaptação
ResiliênciaAnR
A&R
Adaptação
Resiliência
Risco climático
Exposição
Endurecimento
PerigoResistência
climática
Vulnerabilidade
Redundância
Redundância
TCFD

EnergiaGeração distribuída
PV distribuída
Micro-redes
distribuídas
Mini-redes
Armazenamento de energia
Cabeamento subterrâneo
Reforço estrutural

Infraestrutura
e ambiente
construído

Agricultura,
silvicultura,uso da terra
e recursos
naturais

Conservação do solo
Agricultura inteligente emrelação ao clima
Seguro agrícola
Infraestrutura rural
resiliente ao clima
Culturas resistentes à seca
Culturas não perenes
Agricultura regenerativa
Sequestro de solo
Limpeza de matas silvestres
Diversificação de espécies
Arborização
Reflorestamento
Conservação e replantio
de mangue
Restauração dehabitat natural
Medidas de controlede pragas
Regeneração ou expansão
de florestas naturais
Aquicultura sustentável
Adaptação baseadaem ecossistemasGestão integrada derecursos hídricosServiços ecossistêmicosErosão do solo
Biodiversidade
Evapotranspiração
Degradação do solo

Telhados e paredes verdes
Jardins de retenção de águaPavimentos porosos
Redução das zonasde calor urbano
Resiliência da redeGeração e armazenamento
Aumento do resfriamento
Proteção contra
inundações urbanas
Infraestrutura
urbana resiliente
Abrigos resilientes
Infraestrutura natural
Infraestrutura verde
Ativos naturais
Zona de proteção
da vida selvagem

Costas

Zonas costeiras naturais
e zonas de amortecimento
Sistemas de alerta
de inundações
Retiradas da linha costeira
Realinhamento gerenciado
Abrigos contra inundações
Proteção contra ciclones
Gerenciamento de declives
Proteção costeiraProteção de áreas úmidasÁrea marinha protegida
Recifes artificiais

Indústria

Resiliência da cadeia
de suprimentos
Planejamento
Planejamento dacontinuidade de negócio
Avaliação de riscos físicos
relacionados ao clima
Avaliação de riscos
transitórios relacionados
ao clima

Resiliência
social e
bem-estarProteção social
Bem-estar
Meios de vida
Sistemas de vigilância
de doenças
E-health
Testes de diagnóstico rápido

Gerenciamento
e seguro deriscos decatástrofesÁgua

Sistema de alerta antecipado
Monitoramento do clima
Previsão do tempo
Previsão
de enchentes
Monitoramento da seca
Monitoramento do clima
Modelagem climática
Relocação
Recuo controlado
Sistema de
informações climáticas
Seguro paramétrico
Seguro de índices
Seguro contra
catástrofesÁgua potável
Drenagem de águas pluviais
Tratamento de águaRedução de perdasde água
Conservação de águaMonitoramento
hidrometeorológico
Captação de águas pluviais
Tratamento deáguas residuais
Dessalinização
Controle de enchentes
Eficiência de irrigação
Gestão de vazamentos
Eficiência hídrica
Degradação de áreas úmidas
Eficiencia hídrica
Degradación de humedales

Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

37

Notas finales
1. Essas porcentagens são derivadas de cálculos baseados na
justaposição da Base de dados da Climate Bonds e dos dados domercado de capital de dívida da Bloomberg Finance L.P. para 2023.
2. Climate Bonds Initiative, Harrison C., Green Bond Pricing inthePrimary Market H2 2022, Precificação de títulos verdes nomercado primário: H2 2022 | Climate Bonds Initiative
3. Financial Times. 2022. O mercado de títulos verdes da América
Latina é afetado pela inflação e pelas tensões geopolíticas. https://www.ft.com/content/c53ac469-4f3e-4cb3-af4a-e2c9c842aa36.
4. Títulos climáticos. Green Bonds Database Methodology. 2022. https://www.climatebonds.net/market/green-bond-database-methodology
5. Títulos climáticos. Taxonomia dos Títulos Climáticos, https://www.
climatebonds.net/standard/taxonomy
6. ICMA. 2022. Princípios de títulos verdes. https://www.icmagroup.
org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-and-handbooks/
green-bond-principles-gbp/
7. Títulos climáticos. Metodologia da Base de dados de títulos sociais
e de sustentabilidade. https://www.climatebonds.net/market/socialsustainability-bond-database-methodology
8. ICMA. 2023. Social Bond Príncipes. https://www.icmagroup.org/
assets/documents/Sustainable-finance/2023-updates/Social-BondPrinciples-SBP-June-2023-220623.pdf
9. ICMA. 2021. Directrices sobre bonos de sostenibilidad. https://www.
icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-andhandbooks/sustainability-bond-guidelines-sbg
10. Títulos climáticos. 2022. Transition Finance for Transforming
companies (Financiamento de transição para empresas
transformadoras). https://www.climatebonds.net/transition-financetransforming-companies#Five-Hallmarks
11. ICMA. 2023. Sustainability-Linked Bond Principles (Princípios detítulos vinculados à sustentabilidade). https://www.icmagroup.org/
assets/documents/Sustainable-finance/2023-updates/SustainabilityLinked-Bond-Principles-June-2023-220623.pdf
12. Títulos climáticos. 2023 https://www.climatebonds.net/files/
reports/cbi_sotm_2022_03e.pdf
13. Títulos climáticos. 2023 https://www.climatebonds.net/files/
reports/cbi_sotm_2022_03c.pdf
14. ICMA. Climate Transition Finance Handbook (Manual definanciamento da transição climática). https://www.icmagroup.
org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-and-handbooks/
climate-transition-finance-handbook/
15. Orientação da OCDE sobre Financiamento da Transição.
Assegurando a credibilidade dos planos corporativos de transição
climática. https://www.oecd.org/environment/oecd-guidance-ontransition-finance-7c68a1ee-en.htm
16. Harrison, C., e Muething, L., Sovereign Green, Social, and Sustainability
Bond Survey, Climate Bonds Initiative, janeiro de 2021, Sovereign Green,
Social, and Sustainability Bond Survey | Climate Bonds Initiative
17. IPCC. 2022. Climate Change 2022: Impacts, Adaptation and
Vulnerability [Mudanças Climáticas 2022: Impactos, Adaptação e
Vulnerabilidade]. Contribuição do Grupo de Trabalho II para o Sexto
Relatório de Avaliação do Painel Intergovernamental sobre Mudanças
Climáticas [M. D. Mastrandrea, P. J. R. Midgley, H. T. K. Singh, K. L.
Ebi, L. J. Nearney e J. E. M. Skea (eds.)]. Cambridge University Press,
Cambridge, Reino Unido e Nova York, NY, EUA, 2600 pp. https://www.
ipcc.ch/report/ar6/wg2/
18. IPCC. 2022. Climate Change 2022: Impacts, Adaptation and
Vulnerability [Mudanças Climáticas 2022: Impactos, Adaptação e
Vulnerabilidade]. Contribuição do Grupo de Trabalho II para o Sexto
Relatório de Avaliação do Painel Intergovernamental sobre Mudanças
Climáticas [M. D. Mastrandrea, P. J. R. Midgley, H. T. K. Singh, K. L.
Ebi, L. J. Nearney e J. E. M. Skea (eds.)]. Cambridge University Press,
Cambridge, Reino Unido e Nova York, NY, EUA, 2600 pp. https://www.
ipcc.ch/report/ar6/wg2/
19. Instituto de Recursos Mundiais (WRI). 2022. Relatório do IPCC
2022: Impactos Climáticos, Adaptação, Vulnerabilidade. Recuperadode https://www.wri.org/insights/ipcc-report-2022-climate-impactsadaptation-vulnerability
20. Paisagens alimentares futuras. 2019. Reimaginando a agricultura na
América Latina e no Caribe. ReliefWeb. https://reliefweb.int/sites/reliefweb.
int/files/resources/Future%20foodscapes%20-%20Re-imagining%20
agriculture%20in%20Latin%20America%20and%20the%20Caribbean.pdf
21. Ambrosano, J., Brazil Sustainable Securitisation State of the Market
2022, Climate Bonds Initiative, cbi_bra_sec_2022.pdf (climatebonds.net)
22. ONU Mulheres. 2023. Gender Bonds: A promising solution toaccelerate SDG5. https://www.unwomen.org/en/news-stories/featurestory/2023/05/gender-bonds-a-promising-solution-to-acceleratesdg5#:~:text=reducing%20gender%20gaps.-,Gender%20bonds%20
can%20tackle%20diverse%20issues%20related%20to%20gender%20
equality,from%20black%20women-owned%20businesses.
23. Bancolombia. 2022. Estrutura de financiamento vinculada
à sustentabilidade. https://www.grupobancolombia.com/
wcm/connect/www.grupobancolombia.com15880/9ce29fd5a988-412d-80b8-16d2879539c6/SLB+Framework.
pdf?MOD=AJPERES&CVID=ofj5xOz
24. Títulos climáticos. 2021 https://www.climatebonds.net/files/
reports/cbi_post_issuance_2021_02g.pdf
25. Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe (CEPAL).
2022. Taxas de pobreza na América Latina permanecem acima dos
níveis pré-pandêmicos em 2022, adverte a CEPAL. https://www.
cepal.org/en/pressreleases/poverty-rates-latin-america-remainabove-pre-pandemic-levels-2022-eclac-warns#:~:text=About%20
ECLAC-,Poverty%20Rates%20in%20Latin%20America%20
Remain%20Above%20Pre,Levels%20in%202022%2C%20ECLAC%20
Warns&text=The%20Social%20Panorama%202022%20report,of%20
them%20in%20extreme%20poverty.
26. FMI. 2023. A América Latina enfrenta desaceleração do
crescimento e alta inflação em meio a tensões sociais. https://www.
imf.org/en/Blogs/Articles/2023/02/01/latin-america-faces-slowinggrowth-and-high-inflation-amid-social-tensions.

27. FMI. 2023. Perspectivas econômicas mundiais. https://www.imf.org/en/
Publications/WEO/Issues/2023/04/11/world-economic-outlook-april-2023
28. ECLAC. 2018. Financiamento sustentável na América Latina e no
Caribe. Publicação das Nações Unidas. https://repositorio.cepal.org/
bitstream/handle/11362/43421/1/S1800195_en.pdf
29. Burge, L., 2023. 101 políticas financeiras sustentáveis para 1,5°C.
Iniciativa Climate Bonds
30. Dívida soberana vinculada ao Hub de sustentabilidade. 2023.
The Role of Credit Enhancement in Sovereign Sustainability-linked
Debt Issuance (O papel do aprimoramento de crédito na emissão
de dívida soberana vinculada à sustentabilidade). https://www.
ssdh.net/resources/the-role-of-credit-enhancement-in-sovereignsustainability-linked-debt-issuance
31. https://www.whitecase.com/sites/default/files/2021-10/latinamerica-focus-fall-2021-infographic-09-v2.pdf
32. Jaramillo, C. F. 2020. Quais são os riscos fiscais de eventos
climáticos extremos e como podemos lidar com eles? Blog BID Gestion
Fiscal. https://blogs.iadb.org/gestion-fiscal/en/what-are-the-fiscal-risksfrom-extreme-weather-events-and-how-can-we-deal-with-them/
33. Guia para Títulos Sociais, Sustentáveis e Sustentáveis alinhados
com os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações
Unidas para o Peru, 2021. (https://s3.us-east-1.amazonaws.com/site.
documents.cdn.prod.bvl.com.pe/Gu%C3%ADa_de_Bonos_Sociales,_Sustentables_y_Alineados_a_los_ODS_de_las_Naciones_Unidas_
para_el_Per%C3%BA.pdf)
34. Guia de Títulos Verdes para o Peru, 2018. (https://s3.us-east-1.
amazonaws.com/site.documents.cdn.prod.bvl.com.pe/BVL-Guiaemitir-Bonos-Verdes.pdf)
35. Guidance for the Issuance of Green, Social and Sustainable Bonds(Orientação para a emissão de títulos verdes, sociais e sustentáveis),2022. (https://www.bcv.hn/wp-content/uploads/2022/09/Guia-debonos-verdes-BCV.pdf)
36. Superintendência Financeira da Colômbia. 2020. Guia
de boas práticas para a emissão de títulos verdes. https://alertas.directoriolegislativo.org/wp-content/uploads/2020/09/
guiabonosverdes.pdf?x32394
37. Títulos climáticos. 2017. The Role of Exchanges in Accelerating the
Growth of the Green Bond Market (O papel das bolsas na aceleração
do crescimento do mercado de títulos verdes). https://www.
climatebonds.net/files/files/RoleStock%20Exchanges.pdf
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Preparado pela Climate Bonds Initiative

Com o apoio do Grupo do Banco Interamericano de Desenvolvimento

Autores: Valeria Dagnino Contreras, Alicia Lerner, Julia Ambrosano,Daniel Costa, Sofía Borges e Diana Isaza

Agradecimentos ao GBID: Ana María Zárate Moreno, Carole Sanz-Paris, Gianleo
Frisari, Angela Pinzón, Diana Carrillo Sosa, Valentina Márquez Sergio Quiros,
Alexander Vasa, José Miguel Molina FernándezColaboradores: Andrés Felipe Sánchez, Adelaida Peláez, Iraís
Vázquez, Caroline Harrison, Stephanie Edghill

Citação sugerida: Dagnino Contreras, V., et al, LAC Sustainable Debt State of theMarket 2022, Climate Bonds Initiative, julho de 2023.

Design: Godfrey Design, Joel Milstead© Publicado pela Climate Bonds Initiative, agosto de 2023
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Análise do mercado de dívida sustentável na América Latina e Caribe Climate Bonds Initiative

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