情報提供資料

2019年12月

2020年新興国株式市場見通し

新興国市場の新たな投資環境“ 新興国市場は様々な要因が交錯しており大きな転換点にあるといえます。新興国市場は、目先のボラティリティにとらわれず長期的な観点から投資を行う投資家にとって今後も有望な市場であり続けると考えられます。”
Manraj S. Sekhon, CFA
最高投資責任者（CIO)
フランクリン・テンプルトン・エマージング株式グループ

新興国市場は様々な要因が交錯しており大きな転換点にあるといえます。世界金融危機から続く超金融緩和政策、製造業の低迷による世界的な低成長環境、消費者の台頭、ニューエコノミーの功罪等の要因によって変化が激しくなっています。

2020年の投資機会
中国は経済のテコ入れと多様化に取り組んでいますが、こうした中国政府の取り組みは貿易や成長鈍化への懸念の陰に隠れてしまっています。中国政府は経済改革や長期的に持続可能な成長を重視しており、構造改革や広範な業界再編、米国製に頼らないハイテク製品の国産化が加速しています。中国は5Gの分野で先行するとみられ、2025
年までに5Gでおよそ6億人の加入者を確保し、世界の加入者全体（16億人）の約40％を占めると予想されます2。中国は米国への依存度の引き下げに努めており、人口知能（AI）とロボティクスとともに5Gは中国のニューエコノミーの成長を後押しする見通しです。中国経済は今回の危機を通じて複数の成長のけん引役を支えに強化されると同時に自律的な成長力を高めるとみられます。
貿易戦争の影響は台湾にも波及しており、台湾企業は一部事業の国内回帰を進めています。台湾政府は事業の国内回帰を促す優遇策を打ち出しており、国内景気への波及効果が期待されます。

不透明感への対応
2019年は成長減速懸念が市場心理を圧迫しましたが、国際通貨基金（IMF）は、新興国市場は2020年に成長が加速し、先進国市場の2倍を超える成長率を維持すると予想しています。多くの新興国市場で財政、経済、金融政策の改善と構造改革への新たな取り組みが加速しています。

インドはデジタルコンシューマー分野で急速に成長を遂げている最大規模の市場です。破壊的技術によって生産性の向上とデフレの進展が予想以上に加速していることから、エンドユーザーに価値がもたらされています。先頃の法人税率の引き下げ、規制環境の改善への取り組み、金融緩和などの重要な改革によって経済は安定する見通しです。

ブラジルでは政府の経済政策をめぐる楽観論から投資環境への追い先進国における金融緩和政策とインフレ圧力の沈静化を支えに、新興 風が強まっています。同国の景気回復は予想よりも緩やかですが、政国市場の中央銀行も2019年は概ねハト派寄りのスタンスを強めました。 府と中央銀行の取り組みにより同国の長期的な潜在成長率は改善し政策当局は景気テコ入れに向けて柔軟な姿勢を強めており、2020年つつあると考えられます。インフレは引き続き抑制されており、景気のもこの傾向は続くと予想されます。
テコ入れに向けて中央銀行は金利を過去最低水準まで引き下げてい米中貿易協議の部分合意や米中両国による関税引き下げへの期待感の高まりから、貿易をめぐる米中間の緊張関係は足元では和らいでいますが、経済紛争は今後もしばらく波乱要因になると予想されます。
貿易紛争の影響は中国に限られていません。米国の対中輸入は昨年は4,970億米ドルと350億米ドル減少しましたが、中国の対米輸入も1,250億米ドルと400億米ドル以上落ち込んでいます1。したがって、米中貿易協議の包括的な合意は両国にとって最善の利益につながると考えられます。大統領選を来年に控え、トランプ政権もこの点は十分に意識するとみられます。

ます。投資や企業金融を後押しできるかどうかは社会保障改革がカギを握っており、投資や企業金融を通じて経済活動は改善され、ブラジルの財政赤字は大幅に削減される可能性があります。大規模な民営化計画も発表されており、税制などの構造改革によってビジネス環境も改善する見込みです。

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新興国市場の新たな投資環境

現状路線を堅持

厳しい環境の中、新興国の政策当局は経済的な耐性の強化に注力しており、新興国市場における投資環境の変化は続いています。新興国市場は現在多様化が進んでおり、国内消費とテクノロジーが新たな成長のけん引役を果たし、低コストの製造業やコモディティへの依存度は低下しています。今世紀に入って新興国市場から輸出されるハイテク製品の貿易額は大きく伸びています。

2019年は雑音や相反する情報で溢れ、投資家はリスク回避姿勢を強め、新興国市場の長期的な成長のけん引役が過小評価されました。
短期的にはこうした不透明感の一部は払拭されない可能性があります
が、そうした要因に振り回されないことが重要であると考えます。市場はようやく技術的破壊と伝統的なビジネスモデルからの脱却によってもたらされる投資機会を認識し始めています。新興国市場の投資機会は幅広く、目先のボラティリティに左右されず、長期的な観点から投資を行う投資家にとって有望であると考えます。

また、企業はイノベーションやテクノロジーを駆使して伝統的なビジネスモデルからの脱却を図っています。Eコマース、デジタルバンキング、モバイルコンピューティングなどの分野は今後数年間にわたって新興国市場の中核的なけん引役になると見込まれます。同様に、AI、自動運転、ロボティクス、あらゆるモノがネットにつながる「IoT」などのフィールドも引き続き投資を呼び込んでおり、長期的に有望と考えます。

注釈1. 出所：中国海関総署（GACC）、米国勢調査局、ブルームバーグ（2019年8月時点の年率換算伸び率）
2. 出所：GSMAインテリジェンス。2019年10月時点。いかなる予想、推定、予測も実現する確証はありません。

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Outlook for Emerging Markets Equity Investing: The New Emerging Market Landscape2情報提供資料
リスクについてすべての投資には、元本を割り込む可能性等のリスクが伴います。株価は、個別企業、特定の産業、業種、市場環境全体などの影響により急速かつ大幅に変動する場合があります。外国証券への投資には為替変動、経済不安や政治情勢の変動など特別なリスクを伴います。新興国市場とりわけフロンティア市場の投資では、同じ要因に関連してのリスクが増大する一方で、市場規模や低流動性に関連したリスクや証券市場を支える法制度、政治・経済構造、社会基盤の未整備といったリスクも伴います。
そのような枠組みは通常フロンティア市場では特に未整備であり、極端な価格変動や低い流動性、貿易障壁、為替管理の悪化の可能性といった様々な要因があることから、新興国市場に関連するリスクがフロンティア市場では拡大します。
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