米国株式急落と見通し～堅調な景気や企業業績動向に変化の兆しはみられない～
2018年2月6日

お伝えしたいポイント• NYダウは2日間で約7.0％の急落• 高値警戒感が強まる中で長期金利上昇が契機に• 堅調な景気や企業業績動向に変化の兆しはみられない＜NYダウは2日間で約7.0％の急落＞
⽶国株式市場は2018年2月２⽇、2月５⽇（現地、以下同様）の2⽇間でS&P500指数が▲6.1％、NYダウが▲7.0％の急落となりました。

＜高値警戒感が強まる中で長期金利上昇が契機に＞
⽶国株式市場では、急落前以下のような状況にあったと思われます。
①2017年9月から調整らしい調整も無しにほぼ一本調子の上昇を続けていた②特に、年明け以降の株価上昇が急ピッチだった（S&P500、NYダウともに7％以上の上昇）③各種のテクニカル指標などでも高値警戒レベルが示唆されていた④バリュエーション（PER（株価収益率））も過去平均からは割高な⽔準が続いていた
そこへ、想定を上回る経済指標発表や、FRB（⽶国連邦準備制度理事会）高官がややタカ派的な発⾔を⾏ったことなどにより、⻑期⾦利（10年債利回り）が約4年ぶりの⽔準にまで上昇したことが今回の株価急落の契機と考えられます。

S&P500指数・⽶国国債利回りの推移（2014年12月31⽇〜2018年2月5⽇） （%）

3,200

S&P500指数
⽶国10年国債利回り

2,800

5.0

4.0

2,400

3.0

2,000

2.0

1,600
14/12/31

1.0
15/6/30

15/12/31

16/6/30

16/12/31

17/6/30

17/12/31（出所）ブルームバーグ

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＜堅調な景気や企業業績動向に変化の兆しはみられない＞
まず、今回の急落の契機となった⻑期⾦利の動向につきましては、2月5⽇には急低下しています。⾦融政策当局における利上げペースに関して、市場では2018年に2〜３回程度との⾒通しが⼤勢であった中で、賃⾦の伸び率の高まりやFRB高官の発⾔により、利上げペースが加速するとの懸念が急速に高まり、⻑期⾦利の上昇につながったとみられます。しかし、今回の上昇で利上げペース加速の懸念もいったんは織り込まれたものと想定されます。また、実際の⾦融政策においても、これまでと同様に景気や物価などの状況を丹念に精査しながら、慎重な姿勢で臨むものと考えられます。今後の⻑期⾦利の動向につきましては、経済実勢を反映した緩やかなものになると思われます。

また、前述の高値警戒感は、今回の⼤幅な急落に伴い後退しています。さらに、バリュエーション（PER）につきましても、企業利益の上⽅修正が続く中での、株価下落となったことから割高感も緩和されました。

ファンダメンタルズに関しては、景気・企業業績ともに変化はなく堅調な状況が続いています。 景気⾒通しは一段と改善しており、1月のFOMC（⽶国連邦公開市場委員会）の声明⽂でも景気の現状認識について、「雇⽤、個⼈消費、設備投資は堅調」との表現で上⽅修正されました。また、企業業績に関しては、2017年10－12月期決算では上⽅修正が相次ぎ、＋13.6％増益予想（12月末時点予想＋12.0％増益、S&P500指数ベース）となっています。また、2018年通年予想は減税の効果が反映されて＋18.4％（12月末時点予想＋12.0％増益、S&P500指数ベース）の⼤幅増益予想となっています。
(%)

Ｓ＆Ｐ５００指数ベースの増益率（四半期）（2014年1-3月期〜2018年10-12月期、2017年10-12月期以降は予想値）

2520
151050▲5▲ 1020142015

20162017

2018（出所）ロイター※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

2/3

よって、⽶国株式市場は徐々に落ち着きを取り戻し、経済成⻑や企業利益の伸⻑を評価しながら上昇基調に回帰するものと想定しています。ただし、VIX指数が高まったことにみられるように、当面はこれまでよりも市場のボラティリティ（変動性）が高まりやすいことには注意が必要と考えます。

S&P500指数・VIX指数の推移（2014年12月31⽇〜2018年2月5⽇）

3,200

S&P500指数
VIX指数

2,8008060

2,40040

2,000201,600
14/12/31

0
15/6/30

15/12/31

16/6/30

16/12/31

17/6/30

17/12/31（出所）ブルームバーグ

以上※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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