トルコ中央銀行は通貨防衛のため緊急利上げに動く（2018 年 5 月）

2018 年 5 月 24 日

お伝えしたいポイント・ トルコ中央銀行は緊急利上げに動く・ 中央銀行の緊急利上げを受けて、下落が加速していたトルコ・リラはいったん反発
・ 過去の大幅利上げ時には通貨は安定するも、長期的には経常赤字体質の改善が求められる＜トルコ中央銀行は緊急利上げに動く＞
トルコ中央銀行は 5 月 23 日（現地、以下同様）、後期流動性貸出金利を 3.00％ポイント引き上げ、16.50％とすることを決定しました。今回の金融政策委員会は予定《政策金利の推移》（％）
18

されていたものではなく、足元で加速していたトルコ・リ16

ラ安を受けて、中央銀行が緊急的な利上げに追い込ま14れた格好です。

12

トルコ中央銀行は声明文で物価の安定を支援するた10めに強力な金融引き締めを実行すると決めたとしており、

8

物価の安定のためにあらゆる手段を利用するとの姿勢を引き続き示しました。

（2016年1月1日～2018年5月24日）
1週間物レポ金利
翌日物借入金利

616/1/1

16/7/1

翌日物貸出金利
後期流動性貸出金利

17/1/1

17/7/1

18/1/1（出所）ブルームバーグ＜中央銀行の緊急利上げを受けて、下落が加速していたトルコ・リラはいったん反発＞
ここもとのトルコ・リラの動向としては、エルドアン大統領が 5 月 9 日に緊急の閣僚会合を開催したことを受けて、《為替の推移》市場では中央銀行の通貨防衛策の強化が期待され、い36（2017年5月8日～2018年5月23日）（トルコ・リラ／米ドル）
3.2

ったんトルコ・リラの下落が止まりました。しかし、5 月 1434

3.4

日にはエルドアン大統領が中央銀行の政策に介入し、32

3.6

30

3.8

28

4.0

利上げを牽制する意向を示したことを受けて、トルコ・リラは再度下落基調となりました。

（円／トルコ・リラ）

264.224

トルコ・リラ高が加速する中で、中央銀行が緊急利上げに動き、トル22

トルコ・リラ安コ・リラは大幅に反発しています。

20
17/5/8そして 5 月 22 日から 23 日にかけてトルコ・リラの下落

4.4

円／トルコ・リラ（左軸）
トルコ・リラ／米ドル（右軸、上下反転）

4.6
4.8

17/8/8

17/11/8

18/2/8

18/5/8（出所）ブルームバーグ※後述の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

1/3

＜過去の大幅利上げ時には通貨は安定するも、長期的には経常赤字体質の改善が求められる＞
トルコ中央銀行が 2011 年や 2014 年に大幅な利上げに動いた際には、その後トルコ・リラは上昇、ないしは横ばいの動きとなりました。今回についても、中央銀行が大幅な利上げを行ったことでトルコ・リラの売り持ちを行《過去の大幅利上げ時の為替の推移》（円／トルコ・リラ）
60（2011年4月29日～2012年4月30日）
利上げ（2011年10月）

55

うことのコストがより高くなったこともあり、トルコ・リラは50

いったんは安定を取り戻す可能性があります。
しかし、経常赤字体質といったトルコのファンダメンタ

45

ルズが改善したわけではないため、政府の通貨防衛姿勢が揺らいだとみなされれば、トルコ・リラは再度市場のトルコ・リラ高40

トルコ・リラ安
円／トルコ・リラ標的にされる可能性もあるでしょう。
長期的な視点では、トルコ・リラが安定するためにはト35
2011/4/29

2011/8/29

2011/12/29
2012/4/29（出所）ブルームバーグ

ルコの経常赤字体質の改善が求められます。差し当たっては来月に予定されている選挙の動向やその結果、（円／トルコ・リラ）
60（2013年7月31日～2014年7月31日）

新政権が打ち出すであろうトルコ経済のぜい弱性を改善させるための政策、およびその政策の実行状況を注視していく必要があると考えています。

利上げ（2014年1月）

55
50

以上

45
トルコ・リラ高40

トルコ・リラ安
円／トルコ・リラ

35
2013/7/31

2013/11/30

2014/3/31
2014/7/31（出所）ブルームバーグ※後述の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

2/3＜ご参考＞当社の関連リサーチ◇マーケットレター
・トルコ・リラは最安値を更新（2018 年 5 月）～S&P の格下げ以降、トルコ・リラは続落～（2018/5/8）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20180508_1.html
・トルコ金融政策（2018 年 4 月）～短期的には中央銀行の利上げによる通貨防衛姿勢がトルコ・リラを下支え～（2018/4/26）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20180426_1.html
・トルコ・リラは一時最安値を更新（2018 年 4 月）～目先は金融引き締め、長期的には経常赤字体質の改善が求められる～（2018/4/16）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20180416_1.html
・ムーディーズによるトルコの格下げについて（2018/3/9）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20180309_1.html
・トルコ金融政策（2017 年 12 月）～トルコ中央銀行は利上げにより通貨防衛姿勢を示す～（2017/12/15）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20171215_2.html
・最近のトルコの為替・金利動向と今後の見通し（2017 年 11 月）（2017/11/28）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20171128_1.html
・トルコと米国のビザ発給業務停止に関する報道を受けて（2017/10/10）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20171010_1.html
・トルコの最近の状況について（2017/10/5）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20171005_2.html
・トルコ 4 月金融政策委員会 ～中央銀行はインフレ見通しの悪化を懸念～（2017/4/27）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170427_2.html◇Weekly Report
・トルコの金融市場動向（毎週更新）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/weeklyreport.php?type=7

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