F O R U M
T R E A S U R Y

非財務データの重要性と今後の展開

黒﨑美穂

を発する金融市場の混乱は、二〇〇八年のリーアメリカのサブプライム住宅ローン問題に端合報告ディスカッションペーパー日本語訳 ＊３にあると言えるだろう。統合報告とは（以下、統この問いに対するひとつの答えは、統合報告

ブルームバーグ
ＥＳＧデータスペシャリスト

マンショックを契機に世界の金融資本市場全体標および当該目標を達成するための戦略、ガバナンスおよび報酬、業績、将来見通ししていった。そこで、重要視されてきたのが非情報に注目し、持続性を求めた投資手法を追求めた投資家が現れた。彼らは企業の財務以外の営の質、将来性を分析することに限界を感じ始いた。これを機に伝統的な財務情報で企業の経の危機に発展し、世界的な株価の下落傾向が続務報告書と、ＣＳＲ報告書などに代表される非つまり、現在の有価証券報告書に代表される財して、明瞭かつ簡潔に表明されること』である。

渡ってどのように価値を創造・維持するかに関る』ことであ り、『 それによって組 織が将 来に及び見通しについての重要な情報をまとめ上げページより抜粋）『組織の戦略、ガバナンス、業績れること、そして、自社をより深く知ることにること、自社の戦略目標を短・中・長期で捉えらるのは、投資家のニーズに沿った報告となっていＲＣディスカッションペーパーにて挙げられてい存在している。統合報告のメリットとしてＩＩ告書として発表しているベストプラクティスもし、アピールすべきポイントを簡潔にまとめ報

世界の企業の中には、この統 合 報 告を活用財務情報である。非財務情報の中で代表的なよる部門を越えた協力体制の構築である。

現在、非財務情報の開示を実践している企業

財務関連の報告書の中から、企業が考える最も国際統合報告審議会（ＩＩＲＣ）がこの統合は世界全上場企業の一一％に及び、毎年二％（約ものは、企業の将来リスクに大きく関わる地球コーポレートガバナンス情報などがある ＊１。企報告のフレームワークを構 築することを目指一、〇〇〇社）ずつ増加している ＊５。近年では、新資本市場における非財務情報の評価

業は持続的な成長と投資家からの安定的な資し、世界に活動の場を広げている。この動きは、興国である中国や南アフリカ、ブラジル企業の重要な要素を一つの統合的な報告書にまとめ上金調達のために、非財務情報を財務情報と統合イギリスの会計士協会（ＩＣＡＥＷ）＊４が基礎を非財務データの開示が増加傾向にある。これは、温暖化・環境問題、従業員や調達先に関する人して、適切かつ企業の経営課題に沿った開示を築いたため、財務の専門である会計士がこのフげることである。

していく必要がある。

インではなく、開示の基本となる原則や要素をフレームワークは開示内容の詳細なガイドラりを怠っていない。日本はアメリカに次いで開示家の要求を見越した政策や報告ガイドライン作のデータベースで閲覧できる状態となっている。

企業数が多く、約一、〇〇〇社がブルームバーグるのが以下の五つの原則、六つの要素である。

いる企業とそうでない企業の非財務情報の開示われている。ここでは、『見える化』を実践して透明性の高い企業ほど、経営の質が高いとも言では、非財務情報を開示する企業側の真のメリットとは何だろうか。積極的に開示している●内容 要素：組織概要およびビジネスモデル、リスクと機会を含む事業活動の状況、戦略目

簡潔性・信頼性および重要性●基本 原則：戦略的焦点、情報の結合性、将来志向、反応性とステークホルダーの包含性、企業に提供するツールとなっている。基本とな側、そして当該国取引所などの規制当局も投資投資家のニーズが大きな要因ではあるが、企業

この寄稿では非財務情報の定義、財務情報と合わせた報告手法、日本と海外とのトレンド、そして今後の方向性について触れていく。

今、注目される非財務情報の開示
非財務情報とは、先に記述したように、大きく環境・社会・コーポレートガバナンスの三つに分類される。しかしながら、この全てを報告しなければいけない義務は、一部の国々の上場条件 ＊２を除いてないに等しい。では、実際に何をどのような形式で報告すればよいのか。

ではない。

レームワークを発展させていると言っても過言権などを含めた社会的要素、経営陣に関する

11

CFO FORUM ● 36

図1● TOPIX 指数銘柄のパフォーマンス比較と株価の関係性について検証してみた。の通りとなった。と、世界の主な指数と環境・社会・ガバナンスのそ今回一つのツールとしてご紹介した統合報告のて非財務情報開示を積極的に行うことである。

フレームワークを活用し、財務・非財務情報が将＊８本表より、ＴＯＰＩＸ、日経２２５ともにガ来の経営目標とどうリンクしているのかを社内

れぞれの開示スコアは図プに分けてパフォーマンスを比較した結果であ

バナンス開示スコアが主な世界の指数の平均値で検討し、透明性の高い企業として社外へ大きはＴＯＰＩＸ指数銘柄を三つのグルーる。一つは非財務情報をより多く開示 ＊７していよりも低いことが証明される。したがって、日くアピールすべきである。同時に、情報・データ＊６る企業群、二つ目は、非財務情報の開示がある

本のガバナンス関連の情報開示が遅れているこ図企業群、そしてＴＯＰＩＸ全銘柄である。このとが伺える。

開示がある企業群（ Group2）もＴＯＰＩＸよりは高いパフォーマンスを示した。

資 家の増 加も見逃してはならない。二〇〇六

一方、このような非財務情報の開示を促す投受託者責任、そして社会的責任のある企業の資決のための投資に組み込んでいくことである。

資産、例えば企業の厚生年金基金を社会問題解

S&P
500

FTSE100

ハンセン 韓国
世界平均指数KOSPI         ＊９ESG
開示スコア

37.45

37.14

32.76

47.56

32.01

30.41

24.40
環境開示スコア

38.17

37.84

28.78

41.51

24.35

28.95

22.70

社会開示スコア

30.80

29.81

28.22

48.40

32.22

52.47

22.10

ガバナンス
開示スコア

44.25

44.19

57.69

60.76

53.93

59.36

45.40

Group 2

TOPIX

産運用を目指し、行動に移していくことが今、る。かつ、環境、社会、企業統治（ＥＳＧ）に関

ラム ＊ として参加している上場日本企業は武

今年一〇月にＩＩＲＣの Annual Conferenceが日本で開催される。今年のパイロットプログ求められている。

する問題が投資パフォーマンスに寄与する可能性があることを認識し、ＥＳＧ要因を投資手法

田薬品のみであるが、今後は他のアジア諸国を期待したい。

リードする日本からの参加企業が増えることにいる。
現在、署名期間は世界で一、〇〇〇を超え、その総資産総額は三〇兆ＵＳドルに達した。この（注）＊１：環境 =Environment
・社 会 =Social・コーポレートガバナンスの頭文字をとって ESG
情報とも呼ぶ。
=Corporate Governance＊２：ブラ ジル、南アフリカなどの諸国の主要取引所の上場基準として非財務データの開示を義務付けている。

21

増加の伸びは、メインストリーム投資の三倍とも言われており、非財務情報を使用した投資判断を下す機関投資家増加の大きな証拠である。
原則署名機関の投資アプローチは、モノ言う株●図2

主に代表される議決権行使などの直接的働き

2011.6.1.

2011.6.1.

0
2011.6.1.

かけや、非財務情報開示の大小によるスクリー

20

ニング、または長期間、企業の経営改善を促す

80

＊３：ＩＩ
 ＲＣ、ディスカッションペーパー「統合報告に向けて 世紀における価 値の伝 達 」二〇一一年 九月一四日（ http://www.
theiirc.org/wp-content/uploads/2011/11/IIRC-Discussion）
Paper_Japanese.pdf＊４：元ＩＣＡＥＷ代表、（国際統合報告審議会 現ＣPaulDruckmanＥＯ）が Connected Reportingというフレームワークを提唱し、現在の統合報告（ Integrated Reporting）の基礎となった。
＊５：ブルームバーグＥＳＧデータ調べ＊６：二〇
 〇七年一月一日を基準（一〇〇）として週単位のパフォーマンスを示した結果である。
＊７：ブル
 ームバーグＥＳＧデータでは、開示の多さを数値に置き換え開示スコアとしている。開示の多い企業とは、開示スコアが一〇〇点満点中四〇点以上の企業を示し約二五〇社である。
＊８：世界
 平均以外のスコアは七月二三日時点でのブルームバーグ調査結果。
＊９：二〇一二年五月一四日時点での開示スコア。

40 １０１１エンゲージメントなどさまざまである。

100

このようなトレンドの中で、選択すべき企業
120

2011.6.1.の中に組み込むことを一〇原則の中で約束して2011.6.1.

ち最大限の利 益を最大限追求する義務 』があ

2011.6.1.

年、国連責任投資原則 ＊ が構築された。これにすべきである。もう一つは、企業の運用するの持つ説明責任（ Accountability）についても深く考察し、投資家からの問いに答えられるよう三つのパフォーマンスを二〇〇七年から今日ま60

日本企業の今後の課題として

2

次は日本企業と世界とを比較した非財務情

日経225

は一〇の原則から構成され、署名機関である機TOPIX報の開示に注目したい。非財務情報の開示の量

図2●非財務情報の開示スコア

関投資家は、『受益者のために長期的視点に立20をスコアに置き換えたものを、開示スコアとする
図1、2出典：ブルームバーグプロフェッショナル®サービスで比較したとき、開示の多い企業群（ Group1）のパフォーマンスが三つの中では一番優れており、

1
2012.5.1
2011.5.1
2010.5.1
2009.5.1
2008.5.1

0
2007.5.1

11＊ ：ＵＮ ＰＲＩ＝ United Nations Principles for Responsible
Investment＊ ： http://www.theiirc.org/companies-and-investors/

37 ● CFO FORUM

Group 1140

Group2TOPIX

120

１0

行動として二つある。一つは、財務情報に加え●図1Group1140100

806040