ブラジル金融融政策（22017 年 7 月）
〜利下げ
げを継続。
。ブラジル
ルの景気回
回復と社会会保障改革
革法案の動動向に注目目。〜

201
17 年 7 月 27
2 日

お伝えししたいポイ
イント・ 中央銀
銀行は利下げ
げを継続・ 声明文
文は想定よりりもハト派ななため、株式式市場や債券券市場にとっては追いい風か・ ブラジ
ジルの景気回回復と社会保保障改革法
法案の動向にに注目＜中央銀行＜行は利下げをを継続＞
ブラジル中央央銀行は 7 月 26 日（現地地、以下同様様）、
政策金利を政
11.00％ポイント引き下げ、99.25％とする ことを《政策金利ととインフレ率のの推移》

利下げの決定決定しました。
決定は全会一致致で行われましした。

16.00

20162年 10 月
月以来の実施施分を合わせる
ると合計 5.00
0％ポ

14.00

イントの利下げイげ幅となります。
。

12.00

今回の決定
定は大方の市
市場予想通りのの結果となりまました。
インフレ率（前イ前年比）が中中央銀行のインフレ目標の 範囲

0月10日〜2017年7月226日)(政策金利：2012年10（％）(インフレ率：：2012年10月〜2017年年6月)

10.00
8.00

（3％〜6％））の下限近辺辺と、物価の伸伸び率が落ちち着いてきていることがてが利下げの背背景です。政治治に不透明感感はあ

6.00
政策金利るものの、景気る
気回復を支援援する金融緩和
和政策は継続
続とな

4.00

りました。
り2.00
201
12/10

インフレ率（前年比比）2013/6

2014/2

2014/10

2015/6

2016/2

2016/10

201
17/6

ーグ
(出所)ブルームバー＜声明文は＜は想定よりももハト派なためめ、株式市 場や債券市市場にとってては追い風かか＞
今回の Coopom（金融融政策委員会会）の声明文 におい

国債金利およよび株価指数数の推移》《国ては、直近政府て府から発表された燃料関連連税引き上げげによる(2016年7月26日〜〜2017年7月26日)

物価上昇予想物
想があるにも関関わらず、そののことには言及及しませ 87,000

(%)
13.0

んでした。またん
た、当社マーケ
ケットレター「ブブラジルの政策
策金利 83,000

ボベスパ指数（左軸）12.079,000

2年国債金利（（右軸）11.0引き下げについ引いて（2017//6/1）」でお伝えした中央央銀行

75,000

10.0

いての 71,000が政策金利のがの引き下げ幅をを縮小させていく用意につい9.0

言及が今回は言は取り下げられれました。今回の利下げ幅はは市場 67,000

8.0

予想通りでした予
たが、このよううに声明文の内内容がよりハトト派な 63,000

7.0

ため、今後の株た株式市場や債債券市場にとっって好感されややすい

59,000

6.0

内容と考えられ内れます。

55,00016//7/26

16/10/26

17//1/26

17/4/26

5.0
17/7
7/26

((出所)ブルームバーーグ※後述の「当資資料のお取り扱い におけるご注意」」をよくお読みくだださい。

1/3

＜ブラジルの景気回復と社会保障改革法案の動向に注目＞
今後の金融市場に影響を与えるテーマとしてブラジルの景気回復と財政健全化に向けた社会保障改革法案の動向に注目しています。

《GDP 成長率（前期比）の推移》（％）(2014年1-3月期〜2017年1-3月期)

1.50

ブラジルの 2017 年 1-3 月期 GDP（国内総生産）成1.00

長率は前期比で 9 四半期ぶりにプラスになるなどブラジル経0.50

済は不振から脱しようとしています。ブラジル経済はこれまで0.00

景気低迷と高インフレに苦しんできました。今後は、インフレ-0.50

沈静化を受けて利下げを行うことで景気を刺激し、景気の-1.00

安定を受けた通貨の安定がインフレ安定につながるかどうか-1.50が重要になってくると考えます。

-2.00

財政健全化に向けた構造改革の動向に関してですが、GDP成長率（前期比）

-2.50
2014

2015

2016

ここもとのブラジルの政治情勢を振り返ると、7 月 11 日には2017(出所)ブルームバーグ

議会上院で労働規制改革法案が可決されています。テメル大統領の汚職隠ぺい疑惑等を受けて、ブラジルの構造改《景気とインフレの安定までの経路（イメージ）》

革が停滞することが懸念されていましたが、改革を進める議テメル政権による歳出削減
財政収支改善会の意志の強さが確認されたことは評価でき、社会保障改革法案の成立にも期待がもてます。

インフレ安定ただし、ブラジルの政局は依然として不透明な状況です。

通貨安定

8 月 2 日には議会下院において、大統領の汚職疑惑についての裁判を開始するかどうかの投票が予定されています。

インフレ低下利下げ

また、投票の結果、裁判の開始が回避されたとしても、大統景気回復

領は他の容疑で再び起訴される可能性が高いとみられています。
こうした状況では、連立政権内部の政党が政権を離脱する動きが強まる恐れや、社会保障改革法案の審議・採決が先送りされる懸念が高まります。政府や議会が改革を《為替の推移》(2016年7月26日〜2017年7月26日)(円/ブラジル・レアル)(ブラジル・レアル/米ドル)

42.00

3.05

40.00

3.15

38.00

3.25

政府や議会が社会保障改革などの構造改革を着実に36.00

3.35

進める場合は、ブラジル経済に対する信認改善や利下げに34.00

3.45

よる景気回復と相まって、ブラジル・レアルの下支えになると32.00

進める意志は強いとみられるものの、政局の動きや、それを踏まえた今後の財政再建の行方を注視していく必要があると考えています。

円/ブラジル・レアル（左軸）3.55

ブラジル・レアル/米ドル（右軸、上下反転）

期待されます。
以上

30.00
16/7/26

16/10/26

17/1/263.65
17/4/26
17/7/26(出所)ブルームバーグ※後述の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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＜ご参考＞当社の関連リサーチ
下記のリサーチでは、直近のブラジルに関するテーマやその背景などをお伝えしています。
◇マーケットレター・ブラジルのテメル大統領の汚職疑惑（2017/6/28）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170628̲1.html
・ブラジル大統領の汚職隠ぺい疑惑続報 〜その 3〜（2017/6/13）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170613̲1.html
・ブラジルの政策金利引き下げについて（2017/6/1）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170606̲1.html
・ブラジル大統領の汚職隠ぺい疑惑続報 〜その 2〜（2017/5/25）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170526̲1.html
・ブラジル大統領の汚職隠ぺい疑惑の続報（2017/5/22）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170522̲1.html
・ブラジル大統領の汚職隠ぺい疑惑と今後の注目点（2017/5/19）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170519̲1.html
・ブラジルの政策金利引き下げと金融市場見通しについて（2017/4/13）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170414̲3.html
・ブラジルが政策金利を 0.75％ポイント引き下げ（2017/2/24）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170224̲1.html
・ブラジルが政策金利を 0.75％ポイント引き下げ（2017/1/12）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html̲ml/ML20170112̲1.html◇動画・ブラジルマクロ経済〜構造改革と利下げで経済環境見通しが改善するブラジル経済〜（2017/1/16）
http://www.daiwa-am.co.jp/guide/movie/popup/mov13.html
・ブラジル債券市場〜良好な投資環境が続くブラジル債券投資〜（2017/1/16）
http://www.daiwa-am.co.jp/guide/movie/popup/mov14.html
・ブラジル株式市場〜新政権による改革〜（2017/1/13）
http://www.daiwa-am.co.jp/guide/movie/popup/mov11.html◇Weekly Report・ブラジルの金融市場動向（毎週更新）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/weeklyreport.php?type=6
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3/3お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて
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