2015 年 7 月 31 日

食品業界 ～典型的な内需型セクター、景気減速と倹約令の影響が続く～◆市場動向～世界有数の農業・食品大国、足元の経営環境は厳しめ～

14 年の業界規模（前年値修正済み）：
売上高：10 兆 8933 億元（前年比 8.0％増）、税引き後利益：7581 億元（同 1.2％増）、農作物輸入額：1215 億米ドル（同 3％増）
中国は世界有数の農業国。全人口の 5 割弱が農村に住み、多くの農作物を生産する。さらに、食品加工の規模でも世界トップレベルにある。所得水準の向上に伴い、13 億人の食の需要も多様化。食料消費量も急激に伸びており、自給率は 90％を割り込んでいる。14 年の食品企業（一定規模以上）は増収増益を確保。一方で高級品市場を中心に景気減速や政府の公費抑制策の影響が表れた。さらに輸入品との競争も激しく、乳製品、即席めんなど一部加工品の生産量が減少。食品大手といえでも苦戦を強いられた。
それでも、原材料価格が概ね安定したことがプラス材料だった。
今後も景気減速や公費抑制策が重しになり、厳しい経営環境が続こう。足元では豚肉などに価格上昇リスクが出てきている。各社ともに合理化を進めつつ、新製品の開発競争が激しくなるだろう。

◆業界の特徴 ～総じてディフェンシブ、食の安全確立にむけ規制は強まる～
生産・販売面：
景気の影響が比較的小さいディフェンシブなセクター。ただ、高級品は景気変動に加え、政府・企業の接待による需要の影響を受けやすい。国有系、民営、外資を含む多くの企業が進出。農作物・食肉の価格動向の影響を受けやすい。卸経由の伝統的な販売ルートに加え、近年は小売への直販やネット販売が伸びている。全体としてビールは夏場、白酒（パイチュウ）、ワインなどは旧正月前後に消費シーズンを迎えるなど、季節的要因の生産・販売に与える影響は大きい。

国際面：
世界中の大手食品メーカーが参入し、大きなシェアを握る。特に即席めん、清涼飲料の分野では台湾系企業の存在感が際立つ。日系企業をみるとアサヒビール、サントリー、キリンホールディングスなどが現地企業との提携などを通じて進出。一方、政策の力点がこれまでの自給率重視から安定輸入にシフトしたことで、食品の輸入は年々拡大している。

政策面：農村部の振興、食料安全保障、内需主導の安定成長を見据え、当局も農業や食品加工業を重視。農業では水利インフラの整備や、コメや小麦などでの最低買付価格制度を導入。さらに適時に輸入することで、農作物・食品の安定供給に努めている。近年の最大の政策課題は食の安全。新設した国家食品薬品監督総局を中心に対策を強化しており、規制は強まる方向にある。

◆主要企業、主な取扱銘柄 ～比較的有利な大手も業績は振るわず～
食品業界はブランド力などを背景に大手が有利な状況。14 年は農作物・食肉など原材料価格は安定したが、景気減速や政府の倹約令の影響で販売が伸び悩み、大手といえでも業績は振るわなかった。即席めん、米菓、清涼飲料の分野では台湾系 3 社が大手。最大手クラスの康師傅（00322）に加え、中国旺旺（00151）、統一企業中国（00220）も減収減益となった。地場系企業では国務院直轄の中糧集団が一大コングロマリットを形成。食用油、飲料、ワインの大手メーカーである中国食品（00506）、農作物加工最大手の中国糧油控股（00606）、乳業大手の蒙牛乳業（02319）など、複数の上場企業を傘下に収める。
14.12 期も倹約令の影響が続き、中国食品は赤字を継続。中国糧油控股は原材料価格の上昇と販売価格

2015 年 7 月 31 日の低迷で、こちらも赤字となった。一方で蒙牛乳業は傘下に置く生乳大手の現代牧業（01117）、粉ミルク大手の雅士利国際（01230）とのシナジー効果を追求。製品構成が改善し、大幅増益と気を吐いた。
さらに蒙牛乳業のライバルである乳業最大手で民営の伊利実業（600887）、上海市政府系の光明乳業（600597）も主力製品が好調で、2 桁増益となった。
アルコール飲料でも大手は政府系企業が主役だが、14 年も倹約令の影響を受けた。ビールは華潤創業（00291）、青島ビール（00168）、北京控股（00392）で大手 3 社を構成するが、業界全体の生産量は13 年実績を割り込んだ。倹約令の影響はワイン・白酒企業にも及んだ。なお、張裕葡萄酒（200869）の「張裕」、中国食品の「長城」、王朝酒業（00828）の「王朝」は国内ワインの 3 大ブランドだが、輸入ワインの攻勢も競争激化の一因になった。一方で厳しい白酒市場の中で業界屈指の老舗メーカーである茅台酒（600519）は高いブランド力を活かし、かろうじて増益を確保できた。ほかの分野をみると民営企業のシェアが高く、食肉では万洲国際（00288）、調味料では海天調味食品（603288）がリーディングカンパニー。両社とも製品構成が改善し、好業績となった。

主な取扱銘柄：コード

社名

通貨00151 中国旺旺 US$

青島ビー00168
ル統一企業
中国00220

売上高
純利益
増収率(%) 増益率(%)
3,775
▲1.1

時価総額

コメント

中国に進出した台湾系食品メーカーの草分け。主力製品は米菓、乳621
飲料、スナック菓子で、「旺旺」ブランドは国内で高い認知度を誇
105,579▲9.7る。価格決定力が強く、利益率は業界内でも比較的に高い。岩塚製菓と資本・業務提携を構築。森永乳業から技術供与を受けている。

元

29,049+2.7

1,990+0.8

長い歴史を持つ山東省青島市のビールメーカー。アサヒビールと資本・業務提携を結ぶ。さらにサントリーとも合弁会社を設立してい59,002
る。業界のリーディング企業で、国内の市場シェアは14年で2位。
海外でも高いブランド力を持つ。

元

22,488▲3.6286▲68.8

30,451「統一」ブランドで知られる台湾系の大手食品・飲料メーカー。即席めん、茶飲料、の果汁飲料などを主力としており、製品は国内販売ランキングの上位に入る。果汁飲料大手の煙台北方安徳利果汁（02218）に資本参加している。

22,243+97.7766
黒転

豚肉食品生産の世界最大手。河南省に本拠を置く民営企業で、中国
では河南双匯投資発展（000895）、海外では米国最大手のスミスフィールド・フーズが主力子会社。主要事業は豚肉加工品や生鮮豚
72,363肉の生産・販売と養豚。中国では製品を流通業者に販売。米国ではウォルマートなどの大手スーパーマーケットやファストフード店などに卸している。

168,86400291 華潤創業 HK$+15.3

▲161
赤転

国務院系コングロマリット「華潤集団」に属する。事業の集約化を進め、近くビール専業会社となる予定。ビール事業は世界最大級の60,707
醸造会社「SABミラー」との合弁会社が担当。主力ブランドの「雪花」は長年、国内1位のシェアを獲得している。

US$

10,238▲6.4400▲2

台湾系の大手食品会社。日本のサンヨー食品も大株主。天津市を本拠に即席めん、飲料、焼き菓子などを製造・販売。多くの分野で国84,507内有数のシェア。飲料事業の更なる強化を目的に米ペプシコ中国部門の買収に踏み切ったほか、アサヒビールとも提携している。

00506 中国食品 HK$

26,742+2.0

▲225
赤縮

各製品で高いシェアを誇る総合食品メーカー。国務院直轄の食品コングロマリット「中糧集団」の傘下。主力製品は「福臨門」ブラン
10,042ドの食用油、「長城」ブランドの赤ワインなど。合弁会社を通じてコカ・コーラの中国での生産・販売事業も展開している。

中国糧油
00606
HK$控股

93,239▲1.4▲775
赤転

農産物加工のリーディング企業。食用種子油、種粕、ビール用麦芽、米・小麦、小麦粉、燃料エタノールなどの製造・販売・貿易な
17,745 どを展開し、食品・流通業者を主要顧客とする。中国食品と同じく
中糧集団に属し、グループ内の経営資源を活用できる点が強み。取扱製品の多くで国内有数の規模を誇る。

00288 万洲国際 US$

00322

康師傅

2015 年 7 月 31 日

コード社名

通貨

01068 雨潤食品 HK$02319 蒙牛乳業

200869600519張裕葡萄酒

茅台酒

600597 光明乳業

600887 伊利実業

603288

海天調味食品

元

元

元

元

元

元

売上高
純利益
増収率(%) 増益率(%)

19,158▲10.6

50,049+15.44,157▲3.8

時価総額

コメント57+30.2

南京市に本拠を置く民営の大手食肉メーカー。主力製品は豚肉で、豚の仕入、屠畜・解体、各種加工までを一貫して展開。食肉は市場4,229 規模が大きい一方で企業化は進まず、成長余地は大きい。近年は競争激化から経営が苦しく、ブランド建設や販売ルートの改善により立て直しを図る。

2,351+44.1

中糧集団傘下の乳業大手。元々は内モンゴル自治区創業の民営企業だった。戦略投資家として迎えた仏ダノン社との提携効果が進め70,018 ば、競争力が一層強化される可能性も。原料の安定調達に向けて生乳大手の現代牧業（01117）を系列化に置いたほか、粉ミルク大手の雅士利国際（01230）を買収し、製品構成を強化した。

978▲6.7

山東省煙台市を本拠とする老舗ワインメーカー。フランスのワイン大手「カステル社」と合弁事業を展開。主力の「張裕」ブランドは27,705 国内で広く知られ、販売量は業界トップクラス。食の西洋化に伴うワイン需要の拡大が見込まれるが、一方で輸入ワインとの競争に晒されている。

32,217+3.7

白酒の老舗メーカー。白酒は地元貴州省特産のコーリャンと麦を原料とする蒸留酒で、同社の「茅台酒」シリーズは高級品として国内15,350310,472 屈指のブランド力を誇る。中国では贈答用として高級白酒が贈られ+1.4ることが多く、「茅台酒」はその代表格。そのため、習近平政権が進める倹約令の影響を受けやすい。

20,385+25.1

568+39.9

百年以上の歴史を持つ乳業大手。上海市政府系の食品コングロマ
リット「光明食品集団」に属する唯一の上場企業でもある。主に乳27,748 製品の加工・生産・販売に従事。生乳、常温乳、ヨーグルト、粉ミルクなどをカバーし、特に生乳に強い。14年は常温保存可能ヨーグルト「莫斯利安」が大ヒットした。

54,436+13.9

内モンゴル自治区に本拠を置く民営の乳製品最大手。アジアの企業として唯一、世界の乳製品メーカー10強に入る。主力の牛乳に加4,144
124,364 え、乳飲料や清涼飲料、乳幼児・大人向け粉乳、ヨーグルト・チー+30.0
ズ、原乳、混合飼料などを生産・販売。原乳生産基地は国内最大級の規模を誇る。

9,817+16.8

調味料業界のリーディング企業。広東省の民営企業であり、醤油、発酵調味料、オイスターソースの主力3分野で国内トップの生産量2,090100,712 を誇り、2位以下を大きく引き離す存在。主に「海天」ブランドで+30.1100を超える製品を生産し、全国で販売。中国政府が定める老舗ブランド『中華老字号』に選ばれている。

※売上高・純利益はすべて14年12月本決算。単位は百万。
※時価総額は15年7月30日の終値に基づきブルームバーグから算出、単位は百万HK$。換算レートは１元＝1.2HK$。

◆注目されるトピックス ～原材料価格は注意、海外展開や安全性追求がカギ～
内需型産業でも海外進出の動きが：世界最大の人口を抱える国内市場に立脚し、内需型の典型でもある中国の食品セクターだが、近年は「走出去」（海外進出）の動きも出てきた。背景には国内の景気減速と競争激化、それによる他社との差別化の必要性などが挙げられる。代表例が食肉業界で起こった国内最大手の万洲国際による米国最大手のスミスフィールド・フーズ社の買収。今後は海外展開力が企業の競争力に直結していこう。もっとも、中国勢の海外ノウハウは十分とはいえず、リスクは常に付きまとう。

原材料価格の動向には注意：
食品セクターの業績・株価の動向に影響する要因の一つに、青果・穀物・鮮魚・食肉といった原材料の2015 年 7 月 31 日

価格の動きがあげられる。これらは政府・企業のコントロールが難しく、天候の影響も受けやすい。調達コストが上昇しても、デフレ圧力の中国では製品価格への転嫁は極めて困難。原材料価格の上昇は食品セクターの収益悪化・株価下落に直結しやすい。足元で続く食肉価格の上昇は懸念材料だ。

食の安全問題、綱紀粛正という逆風は続く：
引き続き食の安全をめぐる問題は企業、当局にとって最大の関心事。消費者の国内ブランドへの不信感は根強く、これが海外ブランドへの需要に繋がっている。さらに公務員への綱紀粛正策も続くとみられる。こうした逆風下、国内企業にとって製品の安全性向上とブランド力の回復が死活問題。生き残りをかけた業界再編が加速するとみられる。
（中国部 畦田）主要製品の販売額シェア（15 年 1－5 月）
出所：中金公司

2015 年 7 月 31 日

2015 年 7 月 31 日

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2015/7/31 広告審査済