目指す姿の実現に向けた戦略

財務戦略・株主還元方針

戦略投資を継続し、資本取締役 執行役員経理部・IR 室担当

結城 正博

2024年にスタートした中期経営計画「Yokohama Transformation 2026（YX2026）」では、「Hockey Stick Growth」を掲げ、実現に向けた戦略投資を積極的に実行していきます。また、収益率を高めるとともに資産効率の向上を図ることで、ROE10％超の達成を目指します。さらに、IR 活動を一層強化することで、投資家の皆さまとの良好な関係を築いていきます。

前中期経営計画「YX2023」の成果と課題「過去 100 年の集大成」と銘打ち、2021 年から2023 年の 3 年を超 えることが できました。 2023 年 5 月に買 収を完 了した間で取り組んだ YX2023では、各年度とも当初設定した売上収

Trelleborg Wheel Systems Holding AB（TWS）の売上収益は益・事業利益の目標を大きく上回ることができました。

1,037億円、事業利益は18億円（買収一過性費用含む）で、同社

特に2023 年度は、売上収益 9,853 億円、事業利益 991 億円、を除いた実績でも、2023 年の財務目標（売上収益 7,000 億円、事業利益率 10.1％となりました。目標としていた売上収益 1 兆事業利益 700 億円）を達成できたことになります。 ROE は目標円にはわずかに届かなかったものの、事業利益率は初めて10％の10％にわずかに届かず9.9％でしたが、営業キャッシュ・フロー

財務の状況
売上収益

事業利益

事業利益率（%）
営業利益
営業利益率（%）

親会社の所有者に帰属する当期利益
資産合計

有利子負債
負債合計

資本（純資産）合計（%）
ROE（親会社所有者帰属持分利益率）
D/E レシオ（倍）ネット D/E レシオ（倍）ROIC（%）

40

THE YOKOHAMA RUBBER CO., LTD.

（億円）

2019年度6,505501
7.7586
9.0
420
9,076
2,399
4,7994,277
10.6
0.57
0.51
6.5

2020年度
5,511
359
6.5
360
6.5
263
8,604
2,078
4,375
4,229
6.3
0.50
0.43
4.5

2021年度
6,708
622
9.3
836
12.5
655
9,850
1,772
4,520
5,330
13.9
0.34
0.26
8.2

2022年度
8,605
701
8.1
689
8.0
459
11,511
2,387
5,280
6,231
8.1
0.39
0.27
5.2

2023年度
9,853
991
10.1
1,004
10.2
672
16,005
4,694
8,517
7,488
9.9
0.63
0.50
5.3

「深化×探索」を支える原動力

目指す姿の実現に向けた戦略

経営のレジリエンスの強化

データ

収益性の向上に努め、企業価値を高めていきますは3年間累計で2,672億円となり、目標を達成しました。
その結果として、3年間で株式時価総額を2倍超へ大幅に増加させることができました。一方で、PBR は0.7 倍にとどまっており、さらなる改善に向けた取り組みを推進してまいります。

中期経営計画「YX2026」の実現に向けて当社は2024年に2026年を最終年度とする YX2026をスタート

2026年の財務目標は、足元の改善ベースで売上収益1兆1,500させました。次の世代へ負の遺産を残さないよう、「深化」と「探億円、事業利益1,300億円とします。この目標達成のため、さら索」を YX2023にも増して推進します。には、「Hockey Stick Growth」実現のため、当社は以下に説明

成長戦略を基本方針として「Hockey Stick Growth」を目指し、する財務戦略を遂行していきます。

企業価値向上を実現していきます。

戦略投資
目標の ROE10％超を達成し、企業価値を向上させるため、シャカパトナム工場の拡張を行います。

YX2026 の 3 年間で合計 2,200 億円の戦略投資を計画していま

さらに、産業車両・港湾車両用タイヤや成長を見込む建設車す。内訳は増産および製品 MIX 改善に1,200 億円、M&A など両・鉱山車両用タイヤについては、大小合わせた M&A を検討に1,000 億円となります。

し、常に成長投資の機会を「探索」していきます。

具体的には、タイヤ消費財事業においては「 1 年工場」コン

これら投資の採択基準は、投下資本の調達コストである WACCセプトであるメキシコタイヤ新工場および中国杭州タイヤ新工としています。 WACC の範囲で、10年以内に回収できるよう投場の建設。タイヤ生産財の OHT 事業においては、世界シェア資を厳選しており、ハードルレートはカントリーリスク要因を加味トップの農業機械用タイヤ等の生産増強のため、インド・ヴィして、投資国ごとに設定し、資本効率を厳しくチェックしています。

キャピタルアロケーション
YX2026（3年間）のキャピタルアロケーションについては、キャッシュインは営業キャッシュ・フローで3,850億円、政策保有株式および固定資産の売却で650億円の計4,500億円を見込んでいます。キャッシュアウトは戦略投資に2,200億円のほか、工場設備の維持などの経常投資に1,000億円、TWS 買収などの借入金返

キャピタルアロケーション
キャッシュインキャッシュアウト

資産売却
650億円

借入返済等
835億円

4,500億円

4,500億円

済等に835億円を見込んでいます。配当には465億円をあてる

配当 465億円

予定ですが、状況により追加の株主還元策も検討する方針です。

（追加還元策）資金調達においては、返済期限を分散させて低利の借入を実施しています。 2023年の TWS 買収資金では、国際協力銀行と民間銀行 21 行による協調融資を組成し、長期（10 年）固定低金営業CF

3,850億円

戦略投資2,200億円

利での約3,000億円の資金調達を実現しました。また、社債も組み合わせることで、返済期限の分散化にも努めています。
株主資本コストは、投資家の皆さまとの対話から8％程度と認

経常投資

1,000億円

Integrated Report 202441目指す姿の実現に向けた戦略

財務戦略・株主還元方針

識しています。この株主資本コストを上回る ROE10％超を経営設定せず、ROE 目標に一本化することとしました。これは IR を通目標とし、資本収益性の向上に努めていきます。

じた対話の中で、ROE が投資家の投下資本に対するリターンをなお、YX2026においては、前回まで掲げていた ROIC 目標は直接測定できる資本収益性の指標であると認識したためです。

非財務資本の強化
今後、非財務資本への投資も強化していきます。特に人材に新工場の建設では、当社の日本および中国と中国の協力会社とついては、世代・性別・国籍にかかわらず実力重視の「適所」適のコラボでチャレンジをします。グローバル展開、ローカル化を材配置、管理職プロ化など「ジョブ型」を進めるとともに、役員進めるための日本人を含めたこれらの人材投資で、経営力を向に対してはコミットメント達成度で評価する業績連動報酬（短期・上させたいと考えています。

中長期）としています。

DX への投資も加速させます。当社独自の AI 利活用フレーム

また、M&A による人材面でのシナジー効果もあります。買収

ワーク「HAICoLab（ハイコラボ）」をベースに、製品開発・SCM・した海外子会社等とディスカッションをする中で、タフな経営者カスタマーサービスというすべてのプロセスにおいて改革（含むや管理職が成長を支えていることを改めて実感しました。タフ働き方）とアウトプットの最大化を進めるとともに、これらの活動な経営幹部を育成する一例として「1年工場」コンセプトの具現を推進する DX 推進リーダーの育成・研修の拡充も併せて進め化というタフアサインメントに対し、メキシコタイヤ新工場の建ていきます。

設では、YOHT（インド）と日本との混成チーム、中国杭州タイヤ

株主還元の考え方
今後も「安定した増配」の方針は変わりませんが、YX2026で略投資に2,200億円を計画しているように、成長戦略によって着は配当性向をまずは20％とします。当社は YX2026の3年間で戦実に利益を積み上げ、株主の皆さまに還元をしていく方針です。

TSR（10年、配当見込み）
250

200

150

1005002013年12月

2014年12月

̶ 横浜ゴム ̶ TOPIX
投資期間

2015年12月

2016年12月

1年

2017年12月

2018年12月

2019年12月

3年

2020年12月

2021年12月

5年
年率

累積

2023年12月

10年

累積 / 年率

累積

年率

横浜ゴム

+61.2%+124.8%+31.0%+73.2%+11.6%+85.6%

+6.4%

TOPIX

+28.3%+41.1%+12.1%+78.9%+12.3%+174.2%+10.6%※ Total Shareholder Return（TSR）：株主総利回り。キャピタルゲインと配当を合わせた総合投資収益率※ TSR の計算は、横浜ゴムは累積配当額と株価変動により、TOPIX は配当込の株価指数により算出（Bloomberg データ等により当社作成）※ グラフの値は、2013年12月末日の終値データを100として TSR による時価を指数化したもの（保有期間は2023年12月末まで）

42

2022年12月

THE YOKOHAMA RUBBER CO., LTD.

累積年率

「深化×探索」を支える原動力

目指す姿の実現に向けた戦略

経営のレジリエンスの強化

データ

資本構成については、資本収益性、事業リスク、機動的な負債調達などの観点から適正な財務バランスを勘案し、目安として自己資本比率 50％を設定しています。自己資本比率が 50%を大きく超えないようバランスシートをマネジメントし、長期では総還元性向 30％を検討していきます。

企業価値を向上させるために成長ドライバーである OHT 事業への積極的な投資はもちろんのこと、タイヤ消費財事業では「 ADVAN 」「 GEOLANDAR 」省し、YX2026では株主・投資家の皆さまとのエンゲージメント「 WINTER 」タイヤおよび 18インチ以上を拡販することにより、をさらに強化していきます。 CEO 、COO 、CFO 、ESG 担当役員

高付加価値品比率を最大化させ、収益を拡大させていきます。

等による IR イベントの実施・強化を行うことで、情報発信の量さらに、中華系タイヤメーカーの台頭によりコスト競争力の強と質を向上させていきます。また、これまで兼務だった IR 担当化が不可欠であり、YX2026 では「よいものを、安く、スピーを IR 室として独立させて体制強化を図ることで、相互コミュニディーに」をモットーに、今まで以上にコストを強く意識した経ケーションを強化します。

営をしていきます。

当社は安定株主比率が高く、流動性が低いとの指摘もありまた、適正な株価形成を通じた企業価値向上のため、TSR のました。聖域なき政策保有株式の売却を徹底し、その結果とし向上は重要な経営課題の一つであると考えます。コロナ禍前て国内外問わず多くの方々に当社の株主となっていただけるよの 2019 年末から当社の企業価値は約 1.5 倍と大きく改善し、うにしたいと考えています。

YX2023の期間（1 年、3 年）の TSR は TOPIX を大きく上回ったに「Hockey Stick Growth」という大きな成長を達成すべく、投もかかわらず、PBR は1 倍を下回っています。

資家の皆さまとの対話に基づく財務戦略を着実に遂行し、一段当社は、投資家の皆さまからご指摘いただいた PR 不足を反上の企業価値向上を実現していきます。

PBR 向上ROE10％超

PER

収益率向上

資産効率

事業構造に合わせた
最適な BS

戦略投資

政策保有株式

自己資本比率600億円売却

50% 目安2,200億円

約

政策保有株式残高（時価）（単位：億円）

1,009
770

46%

投資家対話の深化◆ 投資家接点の拡充

自己資本
負債
自己資本比率◆ IR 活動の強化

881

増産投資
970億円

資本コスト低減
期待成長率の向上

50%◆ 開示内容の拡充• AG 市場の成長性• 市場変化への対応

サステナビリティ取り組み

戦略投資2024～26年
M&A など1,000億円

MIX 投資

230億円

2021

2022

2023

2024

2026

YX20262023

2026

YX2026

CEO・COO・
CFO・ESG 担当役員等
IR イベント強化

Integrated Report 2024

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