健康コーポレーション（2928・札幌証券取引所アンビシャス）
2015 年 12 月 9 日「 R I Z A P 」 は 好 調 維 持 、 ゴ ル フ も 開 始
16/3 期上期は収益性が大きく改善

アップデートレポート

16/3 期上期連結業績は、売上高が前年同期比 40.2％増の 258 億円、営業利益は 15 億円(前年同期は 0.8 億円)。主力の美容・健康関連事業（株）ＱＢＲ豊田 博幸

が前年同期比 52.1％増収の 142 億円と、大幅増収になったことが貢献。
会員数拡大を背景にした「RIZAP」の大幅な販売拡大に加え、「どろあわわ」などの通販商品も寄与した。利益面では、「RIZAP」が稼働率上主要指標 2015/12/08 現在

昇や物販の拡大から収益性を改善。住関連ライフスタイル事業の利益
株価750 円
1,085 円（05/26）471 円（08/25）年 初 来 高値
年 初 来 安値

改善も緩やかに進展したことも貢献した。国内消費不振もあり実店舗は不調だが、広告宣伝強化によるネット販売の拡大が貢献した。

「RIZAP」を牽引役に成長、新規事業の開発も活発
QBR による 16/3 期連結業績予想は、従来予想を据え置き、連結売上発行済株式数

127,436,000 株

高が前期比 55％増の 605 億円、営業利益が同 2.5 倍の 52 億円、純利益

売 買 単 位100 株が同 96％増の 32 億円を予想する。会員数拡大や、低糖食品をはじめと

時 価 総 額95,577 百万円

予 想 配 当9.18～9.66 円

した関連ビジネスの拡大などもあり、「RIZAP」事業の売上高が順調に

（会

予 想社）

E P S

25.11 円（ ア ナ リ ス ト ）

実 績

P B R

9.61 倍

直前のレポート発行日拡大していることや、通販製品も商品訴求力の向上による拡販が見込まれることが背景。なお、個別指導、完全個室など「RIZAP」と同様の手法でゴルフにも進出。
「GLEX」と称し、事業を立ち上げた。
「自己投資産業グローバル No.1 ブランド」を実現するとして、医療・介護、IT・通信、マーケティング、金融･保険など様々な分野の企業・組織と事業提携を表明。今後、それぞれの分野での事業活動が本格化し、来期以降の業績に寄与するビジネスも出てくるとみている。また、

ベ ー シ ッ ク

2015/6/29

リサーチノート

2015/8/28

業績動向

他分野との事業提携は、知名度の向上にもつながり、既存ビジネスへの広告効果もあると、QBR では考えている。

売上高百万円

前期比％

営業利益百万円

前期比％

経常利益百万円

前期比％

当期純利益百万円

前期比％

EPS円

2015/3 通実

績39,10163.5

2,10887.0

1,94649.3

1,636-39.4

13.26

2016/3 上実

績

25,81140.2

1,524-1,292-

802

262.9

6.36

想（2015 年 5 月発表）

60,130

53.8

5,004

137.4

4,676

140.2

3,052

86.5

24.16

新・アナリスト予想

前回予想から変更無し

旧・アナリスト予想(2015 年 6 月発表)

60,500

146.7

4,900

151.7

3,200

95.5

25.11

新・アナリスト予想

前回予想から変更無し

旧・アナリスト予想

100,000

111.5 10,700

118.4

7,300

128.1

57.28

会

2016/3 通

2017/3 通社

予(2015 年 6 月発表)

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54.7

5,200

65.3 11,000

1

業績 16/3 期上期連結業績動向 ～収益性が大きく改善

16/3 期上期
 会社概要連結業績

16/3 期上期連結業績は、売上高が前年同期比 40.2％増の 258 億円、営業利益は 15 億円(前年同期は 0.8 億円)と、大きく改善。
事業セグメント別に売上高(外部売上ベース)をみると、美容・健康関連事業が前年同期比 52.1％増の 142 億円。会員数拡大を背景にした「RIZAP」の大幅な販売拡大に加え、「どろあわわ」などの通販商品も寄与した。アパレ
ル関連事業は同 94.5％増の 44 億円。商品構成や事業構造の見直しから既存事業は苦戦したが、夢展望(3185)など新規 M&A 事業が寄与した。住関連ライフスタイル事業は同 22.6％増の 29 億円。ブランドの整理統合の進展による効果が徐々に出てきたようだ。エンターテイメント事業は同 3.0％減の 43億円。事業構造の見直しに着手していることが響いた。

図1．事業別売上高動向(半期ベース)億円
300

エンターテイメント250
住関連ライフスタ
イル200150

アパレル関連

100
食品関連

500

上下

11/3期

上下

12/3期

上下

13/3期

上下

14/3期

上下

15/3期

上

美容・健康関連

16/3期(出所)決算資料

利益面では、「RIZAP」が稼働率上昇や物販の拡大から収益性を改善。住関連ライフスタイル事業の利益改善も緩やかに進展した。国内消費不振により実店舗はやや不振だが、広告宣伝強化によるネット販売の拡大が貢献している。広告宣伝費や人件費など販管費の拡大を吸収し、営業利益は大きく伸びた。
 会社計画との比較 ～利益面での改善が顕著
16/3 期上期実績を期初の会社計画(売上高 259 億円、営業利益 6 億円)と比較すると、売上高は 1 億円の未達だったが、営業利益は 9 億円の超過と収益性の改善が進んだ。売上高の未達に関しては、「RIZAP」が好調だったものの、夢展望の売上高が振るわなかったため。ただ、夢展望が商品構成を改善するため、事業構造改革を行っていることを踏まえると、今後の事業にはプ
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2

業績ラスになったと評価できよう。

 会社概要営業利益は「RIZAP」や通販事業の好調を背景にした美容･健康関連事業の業績拡大に加え、アパレル関連事業や住関連ライフスタイル事業において、実店舗主体からネット販売の強化など事業構造の見直しを進めている効果が徐々に出ていることなどから、会社計画を上回った。広告宣伝効果なども高まっており、今後も順調な収益改善が続きそうだ。
 四半期業績動向 ～営業利益の改善が顕著
同社の四半期業績推移の通常パターンは 1Q、2Q に広告宣伝費をかけ、下期にあたる 3Q、4Q で利益を上げる場合が多い。16/3 期 2Q は広告宣伝費の負担が大きかったが、「RIZAP」の好調や、通販ビジネス全般の効率性改善などで吸収。
「RIZAP」は会員数が 15 年 9 月に 4 万 1000 人を突破。会員向けに食品をはじめとした関連製品の売上高が増え、収益性が改善していることなども寄与し、四半期として過去最高の営業利益を達成した。
足元も「RIZAP」は順調な会員数の増加を背景に、急ピッチの拡大が続く見通し(「RIZAP」売上高：13/3 期 10 億円→14/3 期 50 億円→15/3 期 100 億円→16/3 期 QBR 予想 200 億円→17/3 期 QBR 予想 400 億円)。来期以降の拡大に備えるため、今後もトレーナーの確保・充実、出店などに努める。今後も販管費の増加が続くが、売上高拡大と、広告宣伝効率の向上で、営業利益の改善が続くとみている。

図2．四半期毎の業績動向億円
1815億円
160

営業利益は1Qが黒字化を達成、2Qも大幅に改善

営業利益(左軸)
売上高(右軸)

140

12120

9100680360040▲320▲612312/3期

412313/3期

412314/3期

412

315/3期

412016/3期(出所)決算資料

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3業績
図3．販管費、売上高広告宣伝費比率の推移

 会社概要億円
80706050
403020100％50※縦棒は販管費(左軸)、折れ線は売上高広告宣伝費比率(右軸)40302010123412/3期

12313/3期

41234114/3期

その他(左軸)広告宣伝費(左軸)2315/3期

412016/3期

人件費(左軸)売上高広告宣伝費比率(右軸)(出所)会社資料

 16/3 期通期予想 ～従来予想を据え置き

16/3 期通期
連結業績予想QBR による 16/3 期連結業績予想は、従来予想を据え置き、連結売上高が前期比 55％増の 605 億円、営業利益が同 2.5 倍の 52 億円、純利益が同 96％増の 32 億円を予想する。
会員数拡大や、低糖質食品をはじめとした関連事業の拡大などもあり、「RIZAP」事業の売上高が順調に拡大していることや、通販製品も商品訴求力の向上による拡大が見込まれることが背景。なお、「どろあわわ」は「DOROwa」としてブランドを強化。ライン商品を充実させる。これらより、主力の美容･健康関連事業の売上高は前期比 69％増の 370 億円と全体の業績を牽引する見通し。営業利益は「RIZAP」や通販製品の広告宣伝費拡大などがあるものの、売上拡大や、実店舗主体からネット販売強化などを背景にした販売効率の改善が見込まれることなどから、増収率を上回る増益率を予想する。
足元は、個人消費減速の影響はあまりないようだ。
「RIZAP」や通販ビジネスは好調が続いている。また、アパレル関連事業や住関連ライフスタイル事業において、実店舗主体からネット販売の強化など事業構造の見直しを進めている効果も緩やかながら拡大しているようだ。
 会社計画との違い
上期の会社計画に対し、営業利益は上回ったものの、会社では通期計画を据え置いた。
会社による 16/3 期の連結業績予想は、売上高が前期比 54％増の 601 億円、営業利益が同 2.4 倍の 50 億円を見込んでいる。｢RIZAP｣における来期に向けた人員増や出店など進めるほか、各事業セグメント強化のための費用なども検討していることが要因。

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4業績QBR 予想は、足元の販売動向などから、「RIZAP」や通販製品が会社計画

 会社概要を上回ると判断し、売上高を 4 億円大きくみた。会社では今後の成長性を高めるため、「RIZAP」や通販製品への広告宣伝を強化しているが、宣伝効率が高まっており、営業利益は 2 億円大きくした。
 17/3 期連結業績予想 ～営業利益は 110 億円に拡大を予想

17/3 期通期
連結業績予想QBR による 16/3 期業績予想を据え置いたので、17/3 期業績予想も据え置くことにする。QBR による 17/3 期連結業績予想は、売上高が前期比 65％増の 1000 億円、営業利益は同 2.1 倍の 110 億円を見込む。
17/3 期も「RIZAP」のさらなる売上高拡大（QBR 予想 400 億円）を見込む。クリニックとの提携効果、海外店舗の拡大、シニア層の開拓、ゴルフビジネスの拡大などが奏功するとみているためだ。通販製品も順調な拡大が続くとみている。アパレル関連事業や住関連ライフスタイル事業は事業の選択と集中が進み、効率が高まっている。緩やかながら、利益の改善が16/3 期よりも進むとみている。なお、会社側では、今後も M&A を積極的に続けていくことを表明しているが、17/3 期 QBR 予想では M&A による業績寄与は見込んでいない。
 上場する 3 子会社の業績動向
上場子会社を 3 社抱えるが、いずれも商品構成の見直しや、事業構造の改革に注力しており、売上高よりも利益の改善を念頭に経営を進めている。
各社の四半期業績は図 4、図 5、図 6 の通り。ほぼ想定内の業績動向が続いていると、QBR ではみている。

図4．イデアインターナショナル(3140)の四半期収益動向億円
17億円
216115014▲113▲212▲3営業利益(右軸)
売上高(左軸)111012312/6期

412313/6期

412314/6期

412315/6期

4▲4▲5116/6期(出所)決算資料

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5業

績

図5．夢展望(3185)の四半期収益動向

 会社概要億円
2

営業利益(左軸)

売上高(右軸)億円
23121019▲117▲215▲313▲411▲541213/9期

34114/9期

2192

15/3期

16/3期

(出所)決算資料

図6．SDエンターテイメント(4650)の四半期収益動向
百万円
200

営業利益(左軸)億円
23

売上高(右軸)

22150

21100

20
19500

18
123

14/3期

4123

15/3期

412

17

16/3期

(注)15/3期以前は単独ベース、16/3期以降は連結ベース(出所)決算資料

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6事

業動向 特徴 ～個別指導に強み

急 成 長 が 続 く 会社概要RIZAP「RIZAP」は 12 年 4 月に事業を開始。顧客の状態（骨格･体質・目標）に合わせ、個別指導する。顧客はジムでのパーソナルなトレーニング（週2 回、1 回 50 分）に加え、食事内容の指導（日々の食事内容のチェック）も受ける。トレーニングは、生理学、解剖学、運動力学にそれぞれ基づき構成されており、ランニングなど有酸素運動ではなく筋力トレーニングが中心。2 カ月間を基本に、目標達成を目指す方式だ。通常のスポーツジムと違うのは、完全個室・完全予約制。このため、トレーニング機器が空くまでの待機や、人目が気になるなど一般的なスポーツジムで感じる煩わしさがほぼ無い。なお、プログラム開始後 30 日間までは、顧客が内容に納得出来ない、もしくは、続けることが出来ない場合は全額返金のシステムを採っている。
 依然として会員数は拡大基調
12 年 4 月に事業開始。短期間だが、会員数は 15 年 9 月に 4 万 1 千人を超えた。合わせて、月次売上高も 15 年 9 月に 20 億円を超えるなど大幅な販売増が続く。6、7 月に週刊誌を中心に、ネガティブな報道が相次いだが、会社側では会員に対する満足度の向上に注力。サービス向上や出店に努めた結果、既存会員数の減少はあまりみられず、既存会員による新規会員の紹介などの効果もあり、足元でも会員数の増加が続いている。なお、今後も店舗を順次増加させていく考えで、16/3 期末までに国内は 80 店舗(15/3 期末 39 店舗)まで拡大する計画だ。なお、海外展開も積極化。アジアを中心に出店しているが、アメリカにも出店を計画している。
会員数の急拡大が続いており、トレーナーの養成など人材確保が急務となっているが、トレーナーの「質」向上(採用率 3％程度とされる厳しい採用審査、現場に配属されるまでの 1 カ月以上の研修制度など)を優先し、無理な「量」の確保はしないとしている。
 データの蓄積、医療連携の加速
健康志向の高まりや、同社の急成長をみて、他社でも「RIZAP」と同様のビジネスを始めるところが増えてきた。同社では会員数の増大に伴い、データ蓄積が進んでいる。今後は、蓄積されたデータの分析に基づいたトレーニング指導や、細かなアドバイスなど、サービス内容の充実を図る。また、医療法人との提携による医療連携も加速している。こうした施策により、同業他社との差別化を訴求していく考えだ。

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7事業動向 シニア層の開拓

 会社概要現在の会員の分布をみると、会社勤めの顧客が多いため、午後 7 時以降が混み合う傾向にあるが、昼は比較的空いている。シニア層（50 代から 70 代を想定）の開拓で、稼働時間の平均化による効率性向上と同時に、顧客層の拡大によるビジネスの安定化を図る考えだ。従来のターゲット(男性は 30 代から 40 代、女性は 20 代から 30 代)に加え、シニア層の開拓による稼働率の改善で、収益性の改善が進みそうだ。
 医療法人との提携が進展
14 年 11 月に医療法人有吉クリニック(福岡県北九州市)との業務提携を発表。同社は同業他社との差別化を図るため、これまでの顧客のトレーニング内容と実績などをデータベースとして取りまとめ、より顧客に合ったトレーニングの提供を検討。同業他社はトレーナー個人の勘に頼るところが多いためだ。データを充実させるため、医療法人との提携を強化している。提携施設数は 15 年 5 月時点で 1 施設だったが、15 年 11月時点では 45 施設まで増加したとしている。
施設内への「RIZAP」出店や、人間ドックとトレーニングを組み合わせた新メニュー開発なども検討しており、予防医療分野でのノウハウ蓄積に努めていく意向だ。
 ゴルフに進出
個別指導、完全個室など「RIZAP」と同様の手法でゴルフにも進出。
「GLEX」と称し、事業を立ち上げた。「スコアにコミットする」としており、スコアの上昇に力点を置く。ターゲットとしては、スコアで 100を切りたい人たちがメインとなっているようだ。レジャー白書によれば、日本のゴルフ人口(年 1 回以上プレー経験あり)は減少傾向にあるが、14年は 720 万人いたとされる。来期以降の業績寄与が期待される。
 意欲的な中期経営計画に沿った積極的な施策を推進

相次ぐ事業提携

15 年 2 月に発表した中期経営計画「COMMIT2020」(～21/3 期)に取り組んでいる。医療分野への進出、海外への本格進出、成長基盤の一層の強化を実行し、「自己投資産業グローバル No.1 ブランド」を実現するとしており、具体的な数値目標としては 17/3 期に売上高 1000 億円、営業利益 100 億円、21/3 期に売上高 3000 億円、営業利益 350 億円を目指すとしている。意欲的な計画であり、好調な「RIZAP」を軸にヘルスケア

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8

事業

動

向関連ビジネスの拡大が見込まれるほか、事業の付加価値を高めるビジネ

 会社概要スへの投資を強め、成長を加速していく考えだ。
 現在、取り組み中のビジネス「自己投資産業グローバル No.1 ブランド」を実現するため、様々な分野の企業・組織と事業提携を行っている。医療・介護では MRT(6034)、
IT・通信ではソフトバンク G(9984)、マーケティングでは電通九州、金融･保険では SBI(8473)との事業提携を表明。また、会社によれば、行政と提携した事業も着々と準備を進めているとのことだ。今後、それぞれの分野での事業活動が本格化し、来期以降の業績に寄与するビジネスも出てくるとみている。また、他分野との事業提携は、知名度の向上にもつながり、既存ビジネスへの広告効果もあると、QBR では考えている。

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9

（出所）㈱QUICK
上記チャート図の一部又は全部を、方法の如何を問わず、また、有償・無償に関わらず第三者に配布してはいけません。
上記チャート図に過誤等がある場合でも㈱QUICK 社及び東京証券取引所及び札幌証券取引所は一切責任を負いません。
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2013/03

株 価 推 移2014/03

2015/03

2016/03 予（アナリスト）

株価（年間高値）

円

90.0

154.5

757.0

-

株価（年間安値）

円

45.9

70.0

107.5

-

月間平均出来高

百株

1,025

3,414

7,857-

売高

百万円

17,84023,91039,10160,500

上営

業

利益

百万円

832

1,127

2,108

5,200

経

常利

益

百万円

941

1,303

1,946

4,900

当 期 純 利 益

百万円

402

2,698

1,636

3,200

業 績 推 移
EPS円

3.26

21.86

13.26

25.11

RO

E％

17.1

70.7

27.9

38.6

流動資産合計百万円

7,490

14,404

23,699-

固定資産合計百万円

3,979

13,483

15,507-

資計百万円

11,46927,94839,294-

貸借対照表

流動負債合計百万円

5,531

13,68519,825-

主 要 項 目

固定負債合計

百万円

3,284

8,587

11,982-

負計

百万円

8,816

22,27331,808-

株主資本合計百万円2,4935,1406,599-

純 資 産 合 計百万円

2,6525,6757,486-

営業活動による CF

百万円

4787892,024-

投資活動による CF

百万円

-919

363679-

財務活動による CF百万円

399651,570-

現金及び現金同等物の期末残高百万円

2,012

4,1378,383-

キャッシュフ
ロー計算書
主 要 項 目産債合合アナリストレポート・プラットフォーム

10

リ
事
関ス

ク

す

業る リ

 会社概要分

析にス ク

 施設内での事故について運営する施設内で事故が発生した場合、賠償請求を受ける可能性がある。
賠償責任保険に加入しているが、訴訟によりブランドイメージを棄損し、業績に悪影響が出るおそれがある。
 安全性
安全性を確保できるようにトレーサビリティの推進に努めている。しかし、指定要件を満たさない原材料の使用や異物混入等を防止できなかった場合、損害賠償請求の対象となる可能性がある。また、商品の安全性に関する悪い風評が発生する場合もある。
 アパレル業界について国内外の競合企業との厳しい競争状態にあり、流行･嗜好が短期的に大きく変化する傾向が強い。商品企画の対応次第では業績に悪影響が出るおそれがある。
 特定人物への依存
同社設立の中心人物であり事業の推進者である代表取締役社長瀬戸健は経営方針や経営戦略等、同社グループの事業活動全般において重要な役割を果たしている。同社は同氏に対して過度に依存しない経営体制の構築を目指し、人材の育成･強化に注力している。従前と比べ相対的に、同氏への依存度は低くなっているが、何らかの理由で同氏の業務遂行が困難になった場合、同社グループの業績に影響を及ぼす可能性がある。

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11デ ィ ス ク レ ー マ ー
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＜指標の説明について＞
本レポートに記載の指標に関する説明は、東京証券取引所ウェブサイトに掲載されております。
参照 URL ⇒ http://www.jpx.co.jp/listing/reports/analyst-report/03.html

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