健康コーポレーション（2928・札幌証券取引所アンビシャス）

2016 年 6 月 29 日

RIZAP グループに商号変更。M&A にも引き続き積極姿勢
RIZAP ブランド事業、M&A で拡大続く

ベーシックレポート（株）ＱＵＩＣＫ豊田 博幸

化粧品、美容機器など美容や健康に根差した商品などのインターネット通信販売を中心にした業務に加え、RIZAP ブランドによるボディメ
イクジムやゴルフレッスンスタジオを運営。このほかにも、SD エンタ
ーテイメント(4650)、イデアインターナショナル(3140)、夢展望(3185)

会

社

概

要

などを傘下に業容を拡大。M&A(企業の合併・買収)や事業提携を積極的

所 在 地
東京都新宿区
代 表 者
瀬戸 健
設 立 年 月2003/04
資 本 金1,400百万円(2016/03/31現在)
上場日
2006/5/30
ＵＲＬ
http://www.kenkoucorp.co.jp
業種
化学

主要指標2016/06/28現在
株

価

年初来高値
年初来安値
発行済株式数
売 買 単 位
時 価 総 額
予 想 配 当
(

予

会

社

想

E P S

881円
945円
(05/18)560円(02/12)
127,436,000株
100株
112,271百万円
9.42円

)

49.44円(アナリスト)

実

績

P B R

実
会

2017/3

社

略を構築し実行していくために、純粋持株会社体制への移行(7 月 1 日)、
国際会計基準の適用(17/3 期決算より)を決定。また、RIZAP ブランドの認知度の高さや、今後の展開力を踏まえ、RIZAP グループに商号変更(7 月 1 日)する。

今 17/3 期は売上収益 1000 億円、営業利益 105 億円を予想
16/3 期の連結業績は、売上高が前期比 41.8％増の 554 億円。利益面
では業容拡大に伴う店舗拡大や人件費の拡大などがあったものの、広告宣伝効率の改善や高採算の RIZAP ブランド事業の拡大が寄与し、営業利益は前期比 2.4 倍の 51 億円になった。
QUICK 企業価値研究所による 17/3 期の連結業績は、売上収益が 1000
億円、営業利益が 105 億円を予想する。17/3 期より国際会計基準に移行するため、前期比増減率は計算していない。引き続き、RIZAP ブランド事業が牽引役となる。ボディメイクジムは客数拡大や、シニア層の開拓などにより、売上収益が拡大。加えて、ゴルフ事業も寄与が見込
まれ、当研究所では 17/3 期の RAIZAP ブランド事業の売上高は、350 億円(16/3 期 193 億円)を予想する。広告宣伝費や人件費の増大が見込まれるが、高採算の RIZAP ブランド事業の拡大や、子会社化した企業の効率性改善効果などで吸収し、営業利益は 100 億円を超える見通しだ。

売上高（売上収益）

前期比

営業利益

前期比

経常利益

前期比

当期純利益

前期比

EPS

百万円

％

百万円

％

百万円

％

百万円

％

円

績

55,448

41.8

5,066

140.3

4,639

138.4

2,466

50.7

19.44

予

想

100,000-

10,150

-

9,500

-

6,000

-

47.08

100,000-

10,500-10,000

-

6,300

-

49.44

130,000

30.0

14,00033.3

13,500

35.0

8,400

33.3

65.92

(2016 年 5 月 発 表 )ア ナリ スト 予想(2016 年 6 月 発 表 )2018/3

ナジー効果を上げ、企業価値を高めていくのが目的。グループ全体戦

9.67倍

業績動向
2016/3に進めているが、単なる事業規模の拡大ではなく、グループによるシ

ア ナリ スト 予想(2016 年 6 月 発 表 )(注)17/3期より国際会計基準に変更。16/3期以前は日本会計基準。このため、17/3期の前期比増減率は表示していない
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1

えんけつ

会

社

概

会

社

概

要
要



純粋持株会社体制へ移行、RIZAP グループに商号変更
化粧品、美容機器、カロリーコントロール用健康食品、一般健康食品

 会社概要など美容や健康に根差した商品などのインターネット通信販売を中心にした業務に加え、RIZAP ブランドによるボディメイクジムやゴルフレ
ッスンスタジオを運営。このほかにも、ゲームセンターやフィットネス
クラブを運営する SD エンターテイメント(4650)、生活雑貨を取り扱う
イデアインターナショナル(3140)、マタニティ関連の衣服が主力のエン
ジェリーベ(未上場)、高級婦人服で定評のある馬里邑(未上場)、若い女
性向けに強みを持つ夢展望(3185)などを傘下に業容を拡大。M&A や事業提携を積極的に進めているが、単なる事業規模の拡大ではなく、グループによるシナジー効果を上げ、企業価値を高めていくのが目的。
今後は、さらに医療分野への進出、海外への本格進出、成長基盤の一層の強化などを掲げており、こうしたグループ全体戦略を構築し実行していくために、純粋持株会社体制への移行(7 月 1 日)、国際会計基準の適用(17/3 期決算より)を決定。また、RIZAP ブランドの認知度の高さや、今後の展開力を踏まえ、RIZAP グループに商号変更(7 月 1 日)する。

経営者 と 設立 経 緯



06 年 5 月上場、M&A と RIZAP 事業で急成長
03 年 4 月に瀬戸健氏が 24 歳で設立。
「豆乳クッキーダイエット」のヒットなどもあり、業績は急拡大し、06 年 5 月には札幌証券取引所アンビシャス市場に株式を上場した。その後、リーマンショックなどもあり、業績は一時的に低迷したが、12/3 期以降は M&A の積極化に加え、RIZAP をはじめとした新業態・新商品の開発により、再び成長局面入り。
12/3 期から 16/3 期の年平均成長率は、売上高が 43％、営業利益が 54％と高成長。現在は国内主体に展開しているが、中期的には海外での事業も拡大させていく意向だ。
図1．売上高と営業利益の推移
億円

億円
60

700
600

営業利益(右軸)

50500

売上高(左軸)

40

400

30

300

20

200

10

100

0

0

▲ 10
07/3

08/3

09/3

10/3

11/3

12/3

13/3

14/3

15/3

16/3

期

(出所)決算資料

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2

会

社

概

要

企 業 理 念 な ど

 会社概要

企業理念 ～「人は変われる。
」を証明する
同社は RIZAP グループへの商号変更を機に、企業理念も『「人は変われる。
」を証明する』に変更。以下が、その背景となる概念だ。
すべての人には、理想の自分がある。
若い人も、年齢を重ねた人も、恵まれた人も、そうでない人も、どんな人にも、理想の自分に変わりたいという想いがある。
私たちは、すべての人が、理想の自分に絶対に変われると確信している。
私たちは、お客様のその想いに全身全霊で向き合い、想いを叶えるまで絶対に諦めない。そして、私たち自身も、様々な壁に立ち向かうことで、お客様と一緒に変わっていけると信じている。
“本当に、人は変われる？”
誰もが信じたくても信じきれないこの問題に、私たちは挑戦し続け、「人は変われる。」を証明し続けます。

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3

会

社

沿

概

要
革

 会社概要

2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2010年

健康食品の通信販売を目的として東京都中野区に設立
06月 自社Webサイトにてインターネット通信販売を開始
05月 インターネットショッピングモール「楽天市場」へ出店
インターネットショッピングモール「Yahoo！ショッピン
12月
グ」へ出店
05月 札幌証券取引所アンビシャスに株式上場
09月 会社新設分割により純粋持株会社に移行
グローバルメディカル研究所株式会社（13年12月に
05月
RIZAP株式会社に商号変更）を設立
04月

化粧品類の企画･開発力強化のため、化粧品類の開12月 発・製造販売を行うミウ・コスメティクス株式会社の株式を取得し子会社化
2011年
コールセンター業務の営業力向上・拡大のためテレ
12月 マーケティングサービス・コールセンター事業を行うエムシーツー株式会社の株式を取得し子会社化

2012年

2013年

2014年
2015年
2016年

顧客基盤の拡大と通信販売事業における競争力の強
04月 化を目的として、マタニティ関連商品などの販売を行う
株式会社エンジェリーベの株式を取得し子会社化
11月 本店所在地を東京都新宿区北新宿二丁目に移転
09月 株式会社弘乳舎の全株式を譲渡
株式会社イデアインターナショナル(3140、東証ジャス
09月
ダックグロース)を子会社化
09月 株式会社馬里邑を子会社化
株式会社ゲオディノス(4650、東証ジャスダックスタン
01月
ダード、現商号はSDエンターテイメント)を子会社化
03月 夢展望株式会社(3185、東証マザーズ)を子会社化
株式会社パスポート(7577、東証ジャスダックスタン
05月ダード)を子会社化（出所）16/3 期有価証券報告書など

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4

会

大

社

概

株

要

主

 会社概要

株主

所有株式数

所有比率

(株)

(％)

1 CBM株式会社

44,343,600

34.8

2 瀬戸 健37,514,000

29.4

3 瀬戸 早苗

5,808,400

4.6

4 鈴木 伸子

868,800

0.7

5 松村 元662,800

0.5

6 松村 京子

566,400

0.4

7 (信託口)511,100

0.4

8 松井証券株式会社

340,700

0.3

9 瀬戸 誠308,400

0.2

10 健康コーポレーション役員持株会

293,600

0.2

日本トラスティ・サービス信託銀行株式会社(出所) 16/3 期有価証券報告書

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5

事
事

業
業

概
の

内

要
16/3 期の同社の事業セグメントは次の 4 つから構成。美容・健康関

容連は美容関連用品、化粧品、健康食品等の販売および RIZAP ブランド事

 会社概要業(ボディメイクジム、ゴルフレッスン)の展開。アパレル関連はマタニ
ティウェア、婦人服、紳士服などが主体。住関連ライフスタイルは住関連ライフスタイル商品、セレクト商品で、主にイデアインターナショナルが運営。エンターテイメントはゲーム、フィットネス、ボウリング、カフェ、シネマの運営、テナント賃貸などで、主に SD エンターテイメ
ントが運営する。
図2．事業セグメント別売上高
億円
600
500

エンターテイメント

400

住関連ライフスタイル

300

アパレル関連200

食品関連
美容・健康関連

100
0
10/3

11/3

12/3

13/3

14/3

（出所）決算資料

15/3

16/3
期

表1．連結子会社・非連結子会社数
12/3期
連結子会社数非連結子会社数(出所)決算資料



社名変更の背景

13/3期
8
2

14/3期
11
4

15/3期
14
5

16/3期
19
10

24
13

純粋持株会社体制に移行する背景
同社グループは親会社である健康コーポレーションが中核となり、子会社・事業サービスの販売を支援することが基本のビジネスモデル。現
在、RIZAP ブランドによる事業展開、M&A を核にした事業拡大などで業績の伸長が続いているが、さらに医療分野への進出、海外への本格進出、成長基盤の一層の強化などを掲げ、21/3 期に連結売上高 3000 億円、営業利益 350 億円を達成したいとしている。このため、管理体制の強化や、グローバル展開への取り組みが必要として、7 月 1 日より純粋持株会社体制へ移行することを発表した。
これまでの親会社であった健康コーポレーションを分割会社とし
RIZAP グループに社名変更。新たに設立する健康コーポレーションを新設会社とする分社型新設(管理部門を除く全事業を同社に承継)を行い、持株会社である RIZAP グループが上場を継続する予定。

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6

事

業

概

要


RIZAP グループ
RIZAP ブランド事業の成功により、ブランドへの認知度が高まったこ

 会社概要とや、今後も RIZAP ブランドによる多面的なサービスの成長を見込んでいることなどを踏まえ、社名を変更する。同時に「自己投資産業でグローバル No.1 ブランドとなる。」という経営目標を達成するため、経営理念『「人は変われる。
」を証明する』を新たに策定。グループ全社での理念共通化により、多岐にわたる分野での成長を加速させていく考えだ。

Ｍ

＆

Ａ

戦

略



ターゲットとする事業領域
同社が提供する商品・サービスは Needs 型（無いと困るもの、例としては生活必需品）ではなく、Wants 型（あると幸福が上がるもの、例としては嗜好品、高付加価値商品）。心理的充足を与えるものが基本。例
えば、上場当時の主力商品である「豆乳クッキーダイエット」、ボディ
メイクジム「RIZAP」、13 年 9 月に子会社化した高級婦人服の馬里邑。
この 3 つは一見、関連性が低くみえるが、「豆乳クッキーダイエット」
や「RIZAP」で理想の身体を作り上げる。それが実現したら、その身体に相応しい（新しい身体のサイズに見合った）、おしゃれな服装を提供するということ。健康で、しかもおしゃれになりたいという Wants を満たすということである。今後も、日用品ではなく、こうした概念に基づ
く、高付加価値を生み出す可能性が大きい事業領域をターゲットに M&Aを行っていく考えだ。



広告宣伝活動を積極的に行い業績拡大につなげる
同社が M&A の対象と捉える企業は、上記の事業領域の商品・サービスを保有するほか、親会社である RIZAP グループが広告宣伝活動への投資を潤沢に行う。顧客認知度を上げ、グループシナジーを創出。これまでにない商品・サービスを市場投入し、業績拡大につなげていくことが基
本となる。



高 成 長 が 続 く
RIZAP ブランド事業

特徴 ～個別指導に強み
RIZAP ブランド事業は、12 年 4 月に開業したパーソナルボディジムが始まりだ。このジムでは顧客の状態（骨格･体質･目標）に合わせ個別指導。顧客はジムでのパーソナルなトレーニング（週 2 回、1 回 50 分）に加え、食事内容の指導（日々の食事内容のチェック）も受ける。トレーニングは、生理学、解剖学、運動力学に基づき構成されており、ランニングなど有酸素運動ではなく筋力トレーニングが中心。

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7

事

業

概

要
2 カ月間を基本に、目標達成を目指す方式だ。通常のスポーツジムと違
うのは、完全個室・完全予約制。このため、トレーニング機器が空くま 会社概要での待機や、人目が気になるなど一般的なスポーツジムで感じる煩わしさがほぼ無い。なお、プログラム開始後 30 日間までは、顧客が内容に納得出来ない、もしくは、続けることが出来ない場合は全額返金のシス
テムを採っている。


大幅な販売増RIZAP ブランド事業は 14/3 期 51 億円→15/3 期 107 億円→16/3 期 193億円と大幅な売上高の伸長が続いている。16 年 3 月末には、国内 75 店
舗、海外 6 店舗を擁する。当研究所では、今 17/3 期は 120 店舗に拡大するほか、ゴルフ事業の寄与もあり売上高は 300 億円を予想する。
ボディメイクジムはテレビやネットでの広告宣伝を積極化。テレビでは全国ネットのキー局に展開。有名タレントに加え、撮影にも著名カメ
ラマンを使うなど、イメージアップを図り、顧客層の拡大につなげている。



リピート率向上
顧客満足度が高く、16 年 5 月時点の顧客リピート率(契約の継続率)
は 16/3 期上期平均の 1.3 倍に上昇したとしている。一連の週刊誌報道(15 年 6 月の週刊新潮など)などもあり、会社側ではテレビなどによる広告宣伝を自粛し、既存会員による顧客紹介など顧客基盤の拡大方法の多様化を進展させたことが、結果的にプラスに働いたようだ。また、低糖食品をはじめとして同社が取り扱う製品が会員に認知され、物販収入が増加していることも売上拡大につながっている。



医療連携、ヘルスケアの取り組み
14 年 11 月に医療法人有吉クリニック(福岡県北九州市)と業務提携。
同社は同業他社との差別化を図るため、これまでの顧客のトレーニング
内容と実績などをデータベースとして取りまとめ、より顧客に合ったト
レーニングの提供を進めている。以降、図 3 にある通り、RIZAP ブラン
ドへの信頼性構築のため、100 名以上の医師がモニターになったことや、
医療シンポジウムでの RIZAP プログラム披露などを行ってきた。加えて、顧客との接点となるトレーナーには医療関連の知識を向上させることで、同業他社との差別化も図ってきた。

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8

事

業

概

要
今 17/3 期からは、提携先の医療機関からの送客・集客や、新商品･サービスの開発に本格着手。高付加価値化の進展による利益率の向上が 会社概要進むことになろう。

図3．医療連携の進捗状況
今
期
か
ら
本
格
着
手

付加
サービ
ス開発

・体組成・血液検査データの統計分析による医療費負担の軽減額推計
・医師によるRIZAP店舗巡回サービス
・RIZAP会員向け無料医師相談サービス
・医学的見地に基づいたシニア層向けの新サービス開発
・RIZAPトレーナーによる安全で効果的な介護メソッドの開発
・一般向け、介護施設向けの低糖質フードの開発

新商品・
サービス
開発
サービスへの・各医療機関の患者・人間ドック受診者からの送客

送客・集客
RIZAP人材の実
現済
み・RIZAPトレーナーの医療関連知識の向上→様々な顧客のニーズに対応できるメディカルトレーナーの育成

スキルアップ
RIZAPブランドの信頼性構築

・100名以上の医師RIZAPモニターによる医学的見地からの考察･医療シンポジウムの開催によるRIZAPプログラムへの理解促進
・医師の監修による医学的知見を活用した独自のエビデンス開発(出所)会社資料



ゴルフ事業をはじめ、色々な事業参入を計画
個別指導、完全個室など「RIZAP」と同様の手法でゴルフにも進出。
個々の会員の希望に合わせ、目標を設定。
「スコアにコミットする」としており、スコアの上昇に力点を置いており、他のゴルフレッスンとは一線を画している。ターゲットとしては、スコアで 100 を切りたい人たちがメインとなっているようだ。レジャー白書によれば、日本のゴルフ
人口(年 1 回以上プレー経験あり)は減少傾向にあるが、14 年は 720 万人いたとされる。レッスンスタジオ以外にも、クラブやウェアなどの開発にも進出。総合的に顧客サポートを進めていく考えだ。また、ボディ
メイクジムやゴルフで蓄えたノウハウを基に、マンツーマンでの教育事
業を様々な分野に応用していく考え。検討中の分野としては、料理、生
活改善、美容、英会話などを挙げている。



上場子会社の収益動向

収益構造の改善を優先
上場会社 4 社を子会社に擁する。イデアインターナショナルが 13 年
9 月、SD エンターテイメントが 14 年 1 月、夢展望が 15 年 3 月、パスポ
ートが 16 年 5 月に子会社となった。子会社化間もないパスポートを除いた 3 社の動向を以下に簡単にまとめてみた。

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9

事

業

概

要


イデアインターナショナルの動向
イデアインターナショナルは化粧品・インテリア雑貨の企画開発・販

 会社概要売が主力。13/6 期 3Q 以降の販売不振の影響から、業績が悪化。同 4Q
は在庫処分に係る費用計上もあり、5.0 億円の営業損失を余儀なくされた。その後、13 年 9 月に健康コーポレーションの子会社になった後は、不採算商品・不採算店舗からの撤退や、生産体制の見直しを進め、営業損益は徐々に改善してきた。今後も不採算案件の見直しを進める意向。
ホットプレートなどヒット商品も出てくるようになり、販売も緩やかに
上向いており、営業損益は黒字を確保していくと、当研究所ではみている。
図4．イデアインターナショナル(3140)の四半期収益動向
億円
2

億円
17

1

16

0

15

▲1

14

▲2

13
12

▲3
営業利益(左軸)

▲4
▲5

1

2

3

13/6期

4

1

2

3

14/6期

4

1

2

3

15/6期

売上高(右軸)
4

1

2

3

11
10

16/6期

（出所）決算資料

SD エンターテイメントの動向
北海道地盤のエンターテイメント企業。アーケードゲーム機器の開発･運営、フィットネスクラブの運営、ボウリング場の運営、シネマコ
ンプレックス（施設内に複数のスクリーンを備え、複数の映画を同時に公開できる施設）の運営などを行っている。15/3 期で体質改善を中心とする計画をほぼ実現できたとして、16/3 期は成長を主眼に事業展開を進めたが、利益は低調に推移した。新ダイエットプログラム開発推進の失敗による費用増、ゲームの一部店舗改装による休業の影響、ネット
キャッチャー(スマートフォンや PC を利用した UFO キャッチャー)の事
業開始による費用増などが響いたとしている。
今 17/3 期はネットキャッチャーの早期黒字化や、不採算店閉鎖、早朝営業の全店実施などを背景に、当研究所では増収増益を見込んでいる。

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10

事

業

概

要

図5．SDエンターテイメント(4650)の四半期収益動向
百 会社概要億円
2.0

営業利益(左軸)

売上高(右軸)

億円
23
22

1.5

21

1.0

20
0.5

19

0.0
▲ 0.5

18
1

2

3

4

1

14/3期

2

3

4

1

2

15/3期

3

4

17

16/3期

(注)15/3期以前は単独ベース、16/3期以降は連結ベース(出所)決算資料



夢展望の動向
若年女性向け衣料が主力でネット販売に強みを持つ。いわゆるギャル系ファッションに強みを持つが、トレンドの変化に対応できず、売上高が減少、利益も悪化。15年3月末に健康コーポレーションの連結子会社となり、経営再建に取り組んでいる。健康コーポレーション主導の広告宣伝によるネット販売の強化、実店舗への来客増などを図っているが、売上高の回復は容易でなく、減少が続いている。営業損益はコスト削減効
果により改善が進展しているものの、赤字が続く。今17/3期は、上期は苦戦が続くものの、下期は構造改革効果が徐々に出てくるため、通期では増収を確保し、営業損益は黒字に転換すると、当研究所では予想している。
図6．夢展望(3185)の四半期収益動向億円
2

営業利益(左軸)

売上高(右軸)

億円
23
21

1

19

0

17

▲1

15

▲2

13

▲3

11

▲4

9

▲5

1

2

3

14/9期

4

1

2

15/3期

1

2

3

4

7

16/3期

(出所)決算資料

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11収 益 性 ・安 全 性 分 析

RIZAP ブ ラ ン ド 事業の貢献で、収益
 会社概要性は改善



企業規模の拡大が進展
RIZAP ブランド事業の拡大や M&A などもあり、企業規模は拡大。07/3
期を 100 として、直近 16/3 期の売上高、総資産をみると、それぞれ 518、742 と、売上高は 5 倍以上、総資産は 7 倍以上まで拡大している。会社
では、今後も M&A による成長を表明しており、当研究所では企業規模の拡大が当面は続くとみている。
図7．売上高と総資産の推移
800※07/3期を100として指数化

700
600

売上高

500

総資産

400

300
200
100
0
07/3

08/3

09/3

10/3

11/3

12/3

13/3

14/3

15/3

16/3
期

（出所）決算資料

13/3 期をボトムに売上高営業利益率は改善
M&A が相次ぎ売上高が急拡大。一方、収益性の改善は遅れ気味だったが、採算性の高い RIZAP ブランド事業の拡大で、売上高営業利益率は13/3 期をボトムに上昇。16/3 期は過去ピーク(10/3 期 10.4％)に迫る
9.1％まで改善した。
図8．営業利益と売上高営業利益率の推移
億円
60

％
12

50

10

40

8

30

6

20

4

10

2

0

0

▲ 10

07/3

08/3

09/3

10/3

営業利益(左軸)

11/3

12/3

13/3

14/3

15/3

16/3
期

▲2

売上高営業利益率(右軸)（出所）決算資料

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12収 益 性 ・安 全 性 分 析 会社概要自己資本比率は 20％程度を目安とする方針は今後も変わらず
自己資本比率は 11/3 期末以降、20％以上が続いていたが、M&A 先の企業の自己資本比率が 20％を大きく割っていたこともあり、14/3 期末
および 15/3 期末は 20％に届かなかったが、16/3 期は 21.4％と 20％を上回った。今後も買収企業の財務体質改善を進めることもあり、大きく悪化する懸念は小さいとみている。会社では、M&A による財務体質の悪化を防ぐため、自己資本比率が 20％を下回らないということを M&A を実行する際の目安の 1 つに掲げている。今後も 20％を大きく下回ることの無い範囲内で、M&A を続けていく意向だ。
図9．自己資本額と自己資本比率の推移
％
25

億円
140
120

20

100
80

15

60

10

40

5

20
0

0
07/3

08/3

09/3

10/3

自己資本額（左軸）

11/3

12/3

13/3

14/3

自己資本比率（右軸）

15/3

16/3
期

（出所）決算資料

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13

業

績

16/3 期実績～大幅増が続く
 会社概要

16/3 期は 41.8％増収、営業利益は 2.4 倍
16/3 期の連結業績は、売上高が前期比 41.8％増の 554 億円。利益面
では業容拡大に伴う店舗拡大や人件費の拡大などがあったものの、広告宣伝効率の改善や高採算の RIZAP ブランド事業の拡大が寄与し、営業利益は前期比 2.4 倍の 51 億円になった。
事業セグメント別に売上高をみると、美容・健康関連事業は前期比44.8％増収の 293 億円。RIZAP ブランド事業の売上高拡大や、通販製品の伸長が寄与した。他事業も M&A 効果で大幅な増収になった。利益面で高採算の RIZAP ブランド事業の売上高構成比上昇や、住関連ライフスタ
イル事業の利益改善などにより、営業利益は大幅に改善した。
図10．販管費、売上高広告宣伝費比率の推移
億円
80

％
40

※縦棒は販管費(左軸)、折れ線は売上高広告宣伝費比率(右軸)

60

30

40

20

20

10

0

1

2

3

4

1

13/3期

2

3

14/3期

4

1

2

3

4

1

15/3期

2

3

4

0

16/3期

その他(左軸)人件費(左軸)広告宣伝費(左軸)

売上高広告宣伝費比率(右軸)(出所)会社資料

17/3 期・18/3 期
予想～引き続き大幅な業績拡大を見込む

17/3 期も業績拡大を予想
当研究所による 17/3 期の連結業績は、売上収益が 1000 億円、営業利益が 105 億円を予想する。17/3 期より国際会計基準に移行するため、前期比は計算していない。
RIZAP ブランド事業は、ボディメイクジムは客数拡大や、シニア層の開拓などにより、売上高拡大を見込む。加えて、ゴルフ事業も寄与が見込まれ、当研究所では 17/3 期の RAIZAP ブランド事業の売上高は、350億円を予想する。通販製品も「どろあわわ」、「ひとてまい」などの商品訴求力の向上などで拡大が見込まれ、主力の美容･健康関連事業は順調な拡大が続こう。営業利益は宣伝費の拡大を、高採算の RIZAP ブランド
事業の拡販、子会社化した企業の効率性改善効果などで吸収。なかでもイデアインターナショナルや SD エンターテイメントなどの損益改善の寄与が大きくなろう。

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14

業

績


会社計画との違い
会社による 17/3 期連結業績計画は、売上高が 1000 億円、営業利益が 会社概要101.5 億円。当研究所予想は、RIZAP ブランド事業や通販製品が好調に推移するとみて、売上収益は会社と同額。会社では今後の成長性を高めるため、RIZAP ブランド事業をはじめ広告宣伝を強化しているが、宣伝
効率が高まっており、当研究所による営業利益予想は会社計画よりも、
3.5 億円大きくみている。


当研究所による 18/3 期予想～大幅伸長

18/3 期は前期に引き続き、RIZAP ブランド事業の売上収益拡大（当研究所予想 600 億円）を見込む。ゴルフ事業の拡大や、他の事業立ち上げも寄与しよう。通販製品も順調な拡大が続こう。買収した企業群は事業の選択と集中を進め、効率が高まっており、利益の改善が進む見通し。
加えて、M&A も積極的に続けていくとみており、当研究所による 18/3
期連結業績は、売上収益が前期比 30％増の 1300 億円、営業利益は同 33％
増の 140 億円を予想する。

成長に向けた積極姿勢は変わらず「RIZAP」ブランド向
上に注力

積極的な M&A の姿勢は変わらず
会社では、13 年 12 月に「中期ビジョン 2018」を策定し、M&A 戦略の推進、販売と運営の分離、「自分投資」ブランドの確立を経営目標に掲げていたが、一連の企業構造改革が進み、目標は達成できたとして、15
年 2 月に発表した新たな中期経営計画「COMMIT2020」(～21/3 期)に取り組んでいる。医療分野への進出、海外への本格進出、成長基盤の一層の強化を実行し、「自己投資産業グローバル No.1 ブランド」を実現するとしており、具体的な数値目標としては 17/3 期に売上高 1000 億円、営業利益 100 億円、21/3 期に売上高 3000 億円、営業利益 350 億円を目指すとしている。拡大が見込まれる RIZAP ブランド事業を軸にヘルスケア
関連ビジネスの拡大が見込まれるが、アパレル関連事業、住関連ライフ
スタイル事業、エンターテイメント事業、医薬品事業など事業ポートフ
ォリオのバランスも踏まえながら、事業展開していくとしている。財務健全性を維持しながら、事業拡大を図る方針だ。



拡大策だけでなく、ガバナンスの強化も推進
急激な業績拡大の一方、ガバナンス(企業統治)も強化する。M&A については、取得企業の大規模化や、グループ企業基盤の拡大に伴い、グループ全体でのガバナンス強化の必要があるためだ。具体的には、外部の有識者 3 名(竹中平蔵氏、藤田勉氏、松岡真宏氏)による経営諮問委員会

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15

業

績
を設置。同社の M&A を中心とする経営戦略、経済・金融見通しについて、

 会社概要第三者的視点で経営陣に助言・指導を行うとしている。また、M&A 後のグループによるガバナンス体制強化のため、グループ経営管理室を新たに設置し、内部管理室との連携、グループ各社のコンプライアンスや財務の健全性、業務の適切性を確保していく意向だ。

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（出所）㈱QUICK
上記チャート図の一部又は全部を、方法の如何を問わず、また、有償・無償に関わらず第三者に配布してはいけません。
上記チャート図に過誤等がある場合でも㈱QUICK 社及び東京証券取引所及び札幌証券取引所は一切責任を負いません。
上記チャート図の複製、改変、第三者への再配布を一切行ってはいけません。

2014/3

2015/3

2016/32017/3予(アナリスト)

株価推移

株価(年間高値)円

株価(年間安値)円

月間平均出来高
百株
売
上
高
百万円
（ 売 上 収 益 ）業績推移

貸借対照表主要項目

キャッシュフ
ロー計算書主要項目

営 業 利 益百万円

経 常 利 益百万円

当 期 純 利 益

百万円

E

P

S

円

R

O

E

％

流動資産合計百万円

固定資産合計百万円

資 産 合 計百万円

流動負債合計百万円

固定負債合計百万円

負 債 合 計百万円

株主資本合計

百万円

純資産合計

百万円

営業活動によるCF

百万円

投資活動によるCF

百万円

154.5
70.0
13,654757.0
107.5
23,7491,085.0471.0
65,831-

23,91039,10155,448100,000

1,127
1,303
2,698
21.86
70.7
14,404
13,48327,948
13,685
8,587
22,273
5,140
5,675
789
363
965

2,108
1,946
1,636
13.26
27.9
23,69915,50739,29419,85911,94931,808
6,599
7,486
2,024
679
1,570

5,066
4,639
2,466
19.44
27.1
35,175
19,05354,29327,01014,74441,755
11,623
12,537648-3,922
5,203

10,50010,000
6,300
49.44
-

財務活動によるCF 百万円
現金及び現金同等
百万円
4,137
8,383
10,311
物の期末残高(注1)16/3期までは日本会計基準、17/3期より国際会計基準。17/3期予想の売上高には売上収益を表示(注2)ROE算出(＝当期純利益÷((前期末自己資本+当期末自己資本)÷2)×100)の際、
前期末および当期末の自己資本の平均で算出しているが、会計基準が異なるため、17/3期予想ROEは算出していない。

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-

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リ

ス

ク

分

事
業
関 会社概要
す る リ


析

に
ス ク



施設内での事故について運営する施設内で事故が発生した場合、賠償請求を受ける可能性がある。
賠償責任保険に加入しているが、訴訟によりブランドイメージを棄損し、業績に悪影響が出るおそれがある。



安全性
安全性を確保できるようにトレーサビリティの推進に努めている。しかし、指定要件を満たさない原材料の使用や異物混入等を防止できなかった場合、損害賠償請求の対象となる可能性がある。また、商品の安全性に関する悪い風評が発生する場合もある。



アパレル業界について
国内外の競合企業との厳しい競争状態にあり、流行･嗜好が短期的に大きく変化する傾向が強い。商品企画の対応次第では業績に悪影響が出る
おそれがある。



特定人物への依存
同社設立の中心人物であり事業の推進者である代表取締役社長瀬戸健は経営方針や経営戦略等、同社グループの事業活動全般において重要な役割を果たしている。同社は同氏に対して過度に依存しない経営体制の構築を目指し、人材の育成･強化に注力している。従前と比べ相対的に、同氏への依存度は低くなっているが、何らかの理由で同氏の業務遂行が困難になった場合、同社グループの業績に影響を及ぼす可能性がある。

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本レポートに記載の指標に関する説明は、東京証券取引所ウェブサイトに掲載されております。
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