書評

Microeconometrics of Banking
宮川大介

ミクロ（企業，銀行，企業︲銀行マッチ，ローン，Ⅰ．本書の概要と意義トランザクション） データが利用可能となったことで，急速に研究が蓄積されたという事情も本書は，銀行の役割，銀行市場の競争環境，関係している．本書は，こうしたニーズに対応銀行と企業の関係，ローン市場の不完全性とそして，世界の銀行研究を実証面から牽引するのマクロ経済学的含意，銀行取付等のシステ

Hans Degryse (Tilburg)，Moshe Kim (Haifa)，ミック・リスク，銀行におけるリスク管理，銀Steven Ongena (Tilburg) の三氏が執筆した労作

行規制といった，銀行論の多様なトピックスにであり，2009 年の刊行以来，世界中の研究者関する膨大な実証研究をサーベイしたものであに広く読まれている．

る．その最大の特徴は，これらの論点について，本書の特徴として，理論研究との明確な対応理論的観点から行われた研究を概観した

関係のほかに，一覧性の高い形で既存の実証研Freixas & Rochet (2008) の章立てに対応した形究結果を整理している点が挙げられる．例えば，で，実証研究の蓄積を概観している点にある．

第 4 章の主題の一つである，「銀行と企業の関1997 年 に Xavier Freixas (Pompeu Fabra) と係を特徴づける様々な側面（取引関係の長さ，取Jean-Charles Rochet (Toulouse) による，“Micro-引銀行数，取引銀行関係の集中度） の決定要因」

economics of Banking” の First edition (Freixasは，1990 年代以降に成長を遂げた，多種多様& Rochet 1997) が刊行されたことは，世界中のな視点からの理論研究（例：Bolton & Scharfstein

銀行論研究者，研究者を志す学生，実務家に1996）を背景として，2000 年代において多くのとって重要なイベントであった．銀行論におけ実証研究が蓄積された分野である．これらの研る理論研究は，ミクロ経済学やファイナンスの究は，利用可能なデータの種類が国や地域に概念，マクロ経済学的視点を含む多様な分析かよって異なることや，そもそもデータの定義やら構成されており，その全体像を統一的に把握意味合いに各研究の間で微妙な差異が存在する

することは，専門的なトレーニングを受けた研ことから，その結果を相対的に評価することが究者以外にとって必ずしも容易ではなかった．

容易ではなかった．本書では，こうした個別のFreixas & Rochet (1997, 2008) はこうしたニー研究論文を表形式で整理し，各研究結果の頑健ズへ的確に対応したものであり，現在でも発展性や，分析が不十分な論点などを読者が容易にを続けている銀行論の理論研究において，必読把握できるように工夫されており，研究者が自書となっている．

身の研究の位置付けを確認する目的からも，最こうした理論分析から導き出される実証的含適の資料と言える．

意（empirical implication）をテストする形で発展

この他，カバーされているトピックスの適時してきた銀行論の実証分野においても，既存研性も，本書の重要な特徴の一つと言える．例え究の概要把握については，理論研究と同様の困ば， 前 述 の Freixas & Rochet (1997, 2008) は，難が存在する．これは，集計レベル（マクロ，second edition への改定に当たって，銀行規制産業，地域） のデータに加えて，近年，多様なの理論的背景とその影響について議論を大幅に203

書評追加しているが，本書においても，独立した章行と企業の関係に関する多様な理論分析の結果（第 9 章）が設けられている．この点は，近年のが，実証分析においてどのように proxy され銀行規制（ミクロ・マクロプルーデンス政策） にているかについて，要領よく整理されている点関する規制当局における議論が象徴しているよは秀逸である．本章ではまた，成立した銀行とうに，専門的な研究の成果を，制度設計に応用企業の関係が，事後の取引条件や企業ダイナミしようとする政策実務家にとっても，重要な意

クス，また市場やマクロレベルの経済活動へど味合いを持っている．の様な影響を与えるかという点についてもフォローしている．これらは評者の研究分野とも大Ⅱ．各章のトピックスきく重なるが，2008 年前後までの主たる実証研究を概ねカバーしており，評者自身の研究の以下，各章のトピックスと，その主たる含意位置づけを整理する際にも大変有用であった．

を概観しよう．第 1 章において，本書全体のモ以 下， 第 5 章 で は，Stiglitz & Weiss (1981)

チベーションと構成が概観された後，第 2 章でによって導入された，不完全な銀行ローン市場は，銀行の存在意義の一つである「情報生産機における信用割り当ての問題について，コンパ能」に関連する実証分析がサーベイされている． クトに実証結果をサーベイしている．第 6 章でまた，イベント・スタディ手法とブートストは，こうしたマクロレベルの議論を更に進めるラッピングについても併せて紹介されている．

形で，不完全市場が経済成長へ与える影響を概理論から導き出される実証的な問題意識に加え観している．同章では，また，Growth regressionて，主たる実証分析手法を紹介し，その上で既や操作変数法といった，基礎的な実証ツールに存研究の実証分析結果を概観するというスタイついても解説が加えられている．第 7 章から第ルは，以降の各章においても採用されている本

9 章は，各々，銀行取付を中心とする銀行市場書の特徴の一つである．のシステミックリスク，銀行内部におけるリス

続く第 3 章では，銀行産業の産業組織論的分ク管理，そして銀行規制の影響に関する実証研析として，主として市場の競争度とその含意に究をサーベイしている．これらの章についても，関する研究がサーベイされている．本章では，Value-at-Risk (VaR)，信用リスクの計測，更にこうした分析に必須の前提知識として，競争度Difference-in-Difference 推計など，当該分野のや市場支配力の計測手法についても紹介されて実証論文を理解するうえで必須の概念と実証手いる．

法が簡潔に紹介されている点が有益である．

第 4 章は，本書において最大のページ数が割最後に，第 10 章では，“Christmas list” としかれているセクションであり，銀行と企業の関て，筆者らが今後一層の分析が期待されると考係の生成と，その意義に関する膨大な実証研究えるトピックスがまとめられているほか，第が丁寧にサーベイされている．既述の通り，こ11 章では，銀行を巡る近時の最重要トピックの分野はミクロデータの中でも特に詳細な情報スの一つである 2007-2008 年の銀行危機に関す（例：銀行と企業のマッチレベルのデータ） を要す

る最近の研究成果が概観されている．

るものであり，2000 年代に入って急速に研究

以上のように，本書は，幅広い理論分析からが蓄積された分野である．本章では，当該分野得られた実証的含意について，その分析手法との主たる分析ツールとなりつつある，サバイバ

実証結果を丹念にかつ user-friendly な形でまル分析，Limited Dependent Variable モデル，とめた好著であり，ミクロレベルのデータを用Heteroskedastic regression などの実証手法をいて銀行に関するトピックスを研究しようとす紹介したうえで，企業と銀行の関係に関するスる研究者や学生，また政策や金融実務に応用可イッチングコストの定量化や，取引関係の長さ能なアイデアへアクセスしたい実務家にとって，や範囲の決定要因が議論されている．特に，銀極めて有用な内容となっている．
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その含意を単純に比較することが難しい場合もⅢ．	残された課題と second edition への期待あろう．また，説明変数群に差異が存在しなかったとしても，国によって，各変数の持つ意味合いや，係数の持つ経済的意味合いには差が本節では，上述の評価を前提とした上で，今生じることも容易に想像できる．機械的に実証後執筆されるであろう second edition において， 分析の結果を羅列するだけではなく，それらの一層の拡充が期待される点について簡潔にまと間の比較可能性についても何らかの記述が加えめたい．

られることも期待される．

第一に，本書では，専門雑誌に掲載された論第三に，Freixas & Rochet (2008) で追加され

文 に 限 ら ず，working paper や discussion

た幾つかの重要なトピックスについて，本書でpaper も多くサーベイされており，最新の研究はカバーされていない分野が存在する．例えば，結果を意欲的に収録しようとする意向が強く感

価格競争を超えた銀行間の競争（リスクテイクじられるが，著者達が第 10 章でも明記してい度合いの程度やモニタリング強度の差異）についてる通り，こうした分析は日進月歩であり，優れは，十分な実証研究のサーベイが行われていなた研究が近年相次いで刊行されている点には注い．この論点は，銀行産業における新規参入規意が必要である．日本においても，評者が参加制の政策的評価やミクロプルーデンス規制の観している経済産業研究所の研究プロジェクト点からも重要な論点であり，今後の拡充が期待（リーダー：植杉威一郎一橋大学准教授）において，される．また，章立てこそ行われているものの，企業間や企業と銀行との関係について，アンマクロ経済学的視点の中でも特に金融政策が信ケートデータ，政府統計個票，更にはセンサス用市場へ与える影響に関する議論や，金融規制情報に近い規模の企業信用情報といった膨大かのマクロ的含意については，銀行部門の不振やつ多様なデータを用いたミクロ実証分析が活発動揺を主因とする近年の金融危機と，その経済に行われている．こうした結果を適切に含めた全体への影響の大きさを踏まえれば，今後実証上で，継続的な改訂が行われることが期待され的な文献の整理が特に求められる分野であろう．

る．
第二に，理論分析から導かれた実証的含意の包括的な整理が行われることで，本書の価値が一層向上すると思われる．また，既存の実証分析の結果が概ね一致している論点とそうでない論点とに，結果を分類するという視点も重要かもしれない．尚，この点は，本書の貢献として指摘した実証分析の整理にも関連している．一例として，ある研究で説明変数として用いられた企業属性が，他の分析では用いられていないことがしばしば観察される．こうした場合，異なる研究間で共通している変数の係数について，

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参考文献
Bolton, P., Scharfstein, D. S., “Optimal Debt Structure
and the Number of Creditors,” Journalof Political Economy, vol. 104, Issue 1,February 1996, pp. 1-25.
Freixas, X., Rochet,J. C. (1997), Microeconomics ofBanking, first edition, The MIT Press.
Freixas, X., Rochet,J. C. (2008), Microeconomics ofBanking, second edition, The MIT Press.
Stiglitz, J. E., Weiss, A., “Credit Rationing in Markets
with Imperfect Information,” American
Economics Review, vol. 71, Issue 3, June
1981, pp. 393-410.