北の達人コーポレーション（2930・東証 1 部/札証） 2015 年 12 月 4 日

連続で営業最高益更新へ。顧客獲得や商品拡充が進む
アップデートレポート●2Qの営業利益は 1Q
2Q の営業利益は1Q比倍増。保湿ケアや洗顔商品の好調続く比倍増。保湿ケアや洗顔商品の好調続く
16/2 期上期の単独業績は、売上高が前年同期比 23.8％増の 1,150 百万円、営業利益が同 8.0％減の 216 百万円。国内需要に加え、海外から（株）ＱＢＲ
清水 康之のネット注文や訪日外国人によるドラッグストア等で購入といったインバウンド需要が旺盛な洗顔料「二十年ほいっぷ」が売り上げを伸ばした。保湿ケア商品「みんなの肌潤糖」シリーズも好調だった。顧客

主 要 指 標 2015/12/02現在獲得を目的とした広告宣伝費を 1Q に倍増した影響が残り営業減益だ株

価660 円が、その広告宣伝費も 2Q には大幅に抑制、2Q の営業利益は 145 百万円805 円（06/23）435 円（08/25）となり、1Q 比で倍増となった。継続購入する会員数も 8 万人を超える発行済株式数

11,063,200 株

今期 2 商品目となる新商品、目の下用クリーム「アイキララ」の販

売 買 単 位

100 株

時 価 総 額7,302 百万円

予 想 配 当8.50 円の健康食品から、4 月にはじまった食品表示法の機能性表示食品制度に31.64 円かかる申請を消費者庁に行う予定。現在、申請手続きに専従する担当

年初来高値
昨年来安値など、1Q に広告宣伝投資し、2Q に投資回収する戦略も順調に進んだ。
●商品ラインナップ強化や機能性表示食品制度への対応も本格化
新商品投入や機能性表示食品制度への対応も本格化
売を 11 月に開始。併せて、今後 1 年間に「アイキララ」を含めて 10商品を投入すると発表しており、近年やや停滞している印象のあった（会予 想社）

E P S（ ア ナ リ ス ト ）

実 績

P B R

5.68 倍

直前のレポート発行日

商品ラインナップの拡充が動き出した。また、今期内に発売する予定者を複数名配置しており、早ければ年内にも申請を開始、来年以降、申請する商品を広げる方針としている。

アジアへの販売も本格化へ●アジアへの販売も本格化へ
QBR は、16/2 期通期の単独営業利益を前期比 22％増の 560 百万円、ベーシック

2015/07/01

17/2 期の同利益を同 23％増の 690 百万円と予想。7 月時点での予想をアップデート

2015/09/28

据え置いた。
「二十年ほいっぷ」が牽引、11 月に稼働した台湾支店を足掛かりにアジア圏への販売も本格化するとみる。機能性表示食品制度により、一定の効果を謳えるようになったのも追い風になり、営業最高益の更新が続きそうだ。

業績動向売上高百万円

前期比％

営業利益百万円

前期比％

経常利益百万円

前期比％当期純利益
百万円

前期比％

EPS円

2015/2 2Q(3-8 月)

実

績929

10.3

235

70.3

238

70.3

143

67.1 13.87

2016/2 2Q(3-8 月)

実

績

1,150

23.8

216

-8.0

220

-7.6

143

0.4 13.01

2015/2 通期 実

績

1,940

8.9

459

18.6

446

15.6

268

13.8 25.55

想

2,281

17.5

506

10.1

483

8.3

312

16.4 28.28

2016/2 通期

2,400

23.7

560

21.8

540

20.9

350

30.2 31.64

2,900

20.8

690

23.2

670

24.1

440

25.7 39.77

会社

予（2015 年 4 月発表）

アナリスト予想（2015 年 7 月発表）

2017/2 通ナリスト予想
期 ア（2015 年 7 月発表）

アナリストレポート・プラットフォーム

1

業

績
■16 年 2 月期上期（15 年 3 月 1 日～15 年 8 月 31 日）の実績

 会社概要2Q 営業利益は前四半期比倍増。
1Q の広告宣伝投資で会員も増える

16/2 期上期の単独業績は、売上高が前年同期比 23.8％増の 1,150 百万円、営業利益が同 8.0％減の 216 百万円だった（表 1 参照）。保湿ケア商品「みんなの肌潤糖」シリーズや、くすみ用洗顔料「二十年ほいっぷ」が順調に売り上げを伸ばした。人件費が増加したほか、新規顧客獲得を目的とした広告宣伝・販促費を、第 1 四半期（＝1Q・以下、四半期は Q と省略）に積極的に投入した影響で営業減益だが、その広告宣伝・販促費も 2Q には大幅に抑制、その結果、2Q の営業利益は 145 百万円となり、1Q の 71 百万円から倍増した。
継続購入している会員数は、1 年前の約 7 万人から、直近では 8 万人を超え、1Q に獲得した顧客からのリピート注文も順調に入り始めている。6 月には月次売上高が 200 百万円を超え過去最高を更新するなど、1Q に積極的な広告宣伝投資を行い、2Q にその投資を回収するという戦略の成果を含め、「概ね計画通りの推移だった」（会社側）。

表1．上期単独業績(実績)の概要（単位：百万円）

15/2期

16/2期

<上期・実績><上期･実績>

実績

売上比

実績

売上比

前年同期比
増減額 増減率

売上高

929

100.0%

1,150

100.0%+220+23.8%「カイテキオリゴ」

508

54.8%

523

45.5%

+14+2.8%「みんなの肌潤糖」シリーズ

284

30.6%

380

33.0%

+95+33.8%「二十年ほいっぷ」

636.8%

157

13.7%+93 +148.9%

売上総利益

677

72.9%

829

72.2%

+152+22.4%

販売費・一般管理費

442

47.6%

613

53.3%

+170+38.6%

営業利益

235

25.3%

216

18.8%

-18-8.0%

経常利益

238

25.7%

220

19.2%

-18-7.6%

純利益

143

15.4%

143

12.5%

0+0.4%(注1) 上期は3～8月(注2) 金額は百万円未満を切り捨て。内訳は内数。売上比・前年比は千円単位で算出(出所) 会社資料をもとにQBR作成。商品別売上高はヒアリング

アナリストレポート・プラットフォーム2業績表2．主要製品の概要

 会社概要品目

商品の概要① カイテキオリゴ

北海道産のビート（甜菜）から抽出・精製された高純度結晶オリゴ糖を主成分とした健康食品② みんなの肌潤糖

北海道産のビートから作られた砂糖を主原料とした100％植物由来成分の保湿ケア商品。派生商品に、化粧水タイプの「みんなの肌潤ろーしょん」や、ニキビに悩む人向けの「みんなの肌潤糖クリア」、入浴剤の「みんなの肌潤風呂」などがある③ 二十年ほいっぷ

直火釜練り製法を用い、保湿成分であるホエイを原料に加えたくすみ用の洗顔料。台湾の著名タレントがマスコミで取り上げたことをきっかけに、台湾を中心としたアジア圏からのインバウンド需要が増えている（出所）15/2期有価証券報告書、同社ホームページ等をもとにQBR作成

商品別では、積極的なプロモーションを控えた主力の「カイテキオリゴ」「みんなの肌潤糖」や「二十年ほいっぷ」の販売好調続くは小幅増収だが、「みんなの肌潤糖」シリーズや「二十年ほいっぷ」が好調だった。
「みんなの肌潤糖」シリーズでは、ニキビに悩む人向けの「みんなの肌潤糖クリアタイプ」が、10 代の顧客からのリピート注文を獲得。リーチ（ネット広告の到達率）や購買力等の観点から 10 代は主要顧客としてこなかったが、子どものニキビトラブルに悩む母親世代を対象として行った販促が奏功、新たな需要取り込みに成功し、同シリーズの売上高は同 3 割以上伸びた。
「二十年ほいっぷ」の売上高は同 2.5 倍に急増。国内需要に加え、インバウンド需要の盛り上がりが続いた。フェイスブックなどソーシャルメディアを活用した広告や、訪日外国人を主な対象とした札幌市内のアンテナショッ
プ開設などによるアジア向けのプロモーション強化も奏功、台湾を中心としたアジア圏からのネット注文や、訪日外国人が立ち寄るドラッグストア（DgS）等への卸売りが拡大傾向にある。

同社は 11 月 10 日、新商品として目元を明るくする目の下用クリーム「ア商品ラインナップ強化や機能性表示食品制度へ の対応が本格化

イキララ」の販売を開始した。新商品としては、4 月に「みんなの肌潤糖」シリーズから、保湿ケア入浴剤「みんなの肌潤風呂」を投入したのに続き今期 2 商品目。また会社側は「アイキララ」を含め、今後 1 年間に 10 商品の投入を発表しており、近年やや停滞している印象のあった商品ラインナップの拡充が本格化する。
今後発売を予定している商品に関して会社側は、その詳細を公表していな
いが、取材内容を総合すると、商品カテゴリーとしては化粧品が全体の約 8割を占め、残りが健康食品になるとみられる。また、このうち 2 商品程度がアナリストレポート・プラットフォーム

3

業

績
今期中の投入となる可能性が高く、今期投入の新商品は、期初の計画通り 3～4 商品になりそうだ。

 会社概要図 1．11 月に新商品として投入した目の下用クリーム「アイキララ」（出所）15 年 11 月 10 日付の開示資料より抜粋

商品拡充に併せ、機能性表示食品への対応も動き始めた。機能性表示食品制度とは、食品表示法に基づき今年 4 月から施行された制度で、体のどこにどう効くのかといった表示を、企業側の責任で食品の包装などに記載できる。
消費者庁に効能の科学的根拠を示した論文などを提出し、受理されれば、届
け出てから 60 日後に販売でき、特定保健用食品（いわゆるトクホ）と違って国の審査を受ける必要がない。
この機能性表示食品制度について同社は、これまでも食品に分類される商品は全て届出を行う方針を表明していたが、今期中に投入を予定している食品カテゴリーの新商品から具体化する予定という。現在、申請手続きに専従する担当者を複数名配置しており、早ければ年内にも申請を開始、来年以降、申請する商品を広げる方針としている。
申請が受理されれば、これまであいまいだった効果に関する表示が可能になる。それだけで、売り上げが短期的に増える性格のものではないが、消費者への訴求は格段にし易くなるため、同社にとっては追い風といえよう。

また、インバウンド需要の拡大を受けて同社は、8 月に台湾支店を開設、アジア圏への販売も拡大狙い、台湾支店も稼働11 月から稼働しはじめた。アジア向けの通販サイト運営は引き続き日本国内で行うが、海外拠点設立により、これまではほぼクレジットカードに限定された決済手段を多様化できるほか、高額だった配送料も下げられる。煩雑な税関手続きが省略でき、顧客への配送日数短縮も期待できることから、アジア圏への販売も本格化しそうだ。

アナリストレポート・プラットフォーム4

業績■16 年 2 月期通期（15 年 3 月 1 日～16 年 2 月 29 日）の会社計画

 会社概要会社側は通期18 ％ 増 収 を 計画。上期の順調な進捗踏まえ、期初計画据え置き

上期の結果を踏まえ会社側は、期初に発表した 16/2 期通期（今期）の単独業績見通しを据え置いた。売上高 2,281 百万円（前期比 18％増）、営業利益 506 百万円（同 10％増）を計画。主力商品群の伸びに加えて、新商品の寄与で前期を上回る増収率を見込む。積極的な広告宣伝などに伴い営業利益率は低下するが、2 桁の営業増益を計画する。
なお、期初計画に比べ上期は売上高で 68 百万円上回り、下期に入っても順調に推移していることから、「通期売上高も計画を上回る可能性が高いが、業績見通しの修正に関する適時開示基準（計画に対して売上高で 10％、利益で 30％以上の乖離）に該当する水準ではない」とし、利益については「上振れするようであれば、4Q の広告宣伝費を積み増す方針のため、大きく振れることはないだろう」（いずれも会社側）と話している。

表3．通期単独業績 (予想) の概要
15/2期<通期>

QBR予想

売上比

会社
計画

1,940

100.0%

2,281

2,400

100.0%「カイテキオリゴ」

1,029

53.1%

－

1,100

「みんなの肌潤糖」シリーズ

594

30.6%

－

800

「二十年ほいっぷ」

161

8.3%

－

その他

155

8.0%

売上総利益

1,416

販売費・一般管理費

956

営業利益

実績
売上高

（単位：百万円）
17/2期<通期>

16/2期<通期>

QBR予想

売上比 前期比

売上比 前期比+23.7%

2,900

100.0%+20.8%

45.8%

+6.8%

1,200

41.4%

+9.1%

33.3%

+34.6%

1,000

34.5%

+25.0%

300

12.5%+86.1%

40013.8%+33.3%

－

200

8.3%

+29.0%

300

10.3%+50.0%

73.0%

－

1,710

71.3%

+20.8%

2,090

72.1%

+22.2%

49.3%

－

1,150

47.9%

+20.3%

1,400

48.3%

+21.7%

459

23.7%

506

560

23.3%

+21.8%

690

23.8%+23.2%

経常利益

446

23.0%

483

540

22.5%

+20.9%

670

23.1%+24.1%

純利益

268

13.8%

312

350

14.6%

+30.2%

440

15.2%+25.7%(注1) 通期（事業年度）は、3月1日～翌年2月28日（16/2期は2月29日）(注2) 金額は百万円未満を切り捨て。内訳は内数。売上比・前年比は千円単位で算出(出所) 会社資料をもとにQBR作成、予想はQBR■16 年 2 月期通期の QBR 予想
今期通期の単独業績について QBR は、会社計画を売上高で 119 百万円、営QBR 予想も据え置く。保湿ケア商
品と洗顔料が牽引、2 割を超える増収増益へ

業利益で 54 百万円上回る、売上高 2,400 百万円（前期比 24％増）、営業利益 560 百万円（同 22％増）を予想。QBR 予想に対する上期進捗率は売上高で約 48％であり、概ね順調に進捗していると判断し、7 月時点での予想を据え置いた。
営業利益の同進捗率は約 39％にとどまるが、会員が積み上がる 4Q の収益が年間でも高くなる傾向があることに加え、今期においては、4 月に大幅なベースアップを実施し人件費が先行していることなども考慮すれば、概ね妥

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5業績
当な進捗だろう。特に今期は、1Q ならびに 3Q に広告宣伝を積極化して新規顧客を獲得、2Q ならびに 4Q において投資を回収する（1Q・3Q で獲得した顧 会社概要

客からのリピート注文を狙う）戦略であることから、下期、とりわけ 4Q で挽回できるとみる。

発売から時間が経過し顧客開拓が一巡した「カイテキオリゴ」は穏やかなインバウンド需要背景に、洗顔料の売上高は 300百万円超へ増収だが、「二十年ほいっぷ」については、インバウンド需要を背景に 6 月には月次売上高が 32 百万円を超えており、同商品の通期売上高は前期比86％増の 300 百万円を超えてくる可能性が高い。ニキビに悩む人向けの「みんなの肌潤糖 クリアタイプ」が好調な「みんなの肌潤糖」シリーズも 200百万円程度の増収が見込まれ、新商品の寄与も期待できることから全体では同 2 割を超える増収になるとみている。
費用面では、広告宣伝の積極化や人員増加もあり販管費が約 200 百万円増加するとみるが、増収に伴う売上総利益の増加で吸収、前期比営業増益率も2 割を超えてきそうだ。

■17 年 2 月期通期（16 年 3 月 1 日～17 年 2 月 28 日）の QBR 予想
続く、17/2 期通期（来期）単独業績の QBR 予想は、売上高 2,900 百万円（16/2 期比 21％増）、営業利益 690 百万円（同 23％増）。営業利益の過去最アジア圏への販売も本格化へ高益更新が続くと予想する。
「カイテキオリゴ」で高い伸び率は想定していないが、販路が拡大している「二十年ほいっぷ」は、台湾支店開設で、アジア圏への販売も本格化するとみる。足元で投入が積極化しはじめた新商品の寄与は、今期・来期の業績予想に大きくは織り込んでいないが、立ち上がり次第では、業績の上振れもありそうだ。

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6

特記

事項
同社株式は 11 月 24 日、東証第 2 部から同第 1 部銘柄に指定された。

東証 1 部指定で、

 会社概要株式の流動性も向上へ12 年に札証の中小・中堅企業向け育成市場であるアンビシャス市場へ新規上場後、翌 13 年には札証において最短で本則市場へ市場変更、14 年には、札証に加え東証第 2 部にも重複上場した。今回の指定で 3 年連続での市場変更となり、12 年の新規上場からわずか 4 年で、東証 1 部上場を果たした。1部指定により投資家の裾野が広がり、株式の流動性も向上することが期待される。

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7

（出所）㈱QUICK
上記チャート図の一部又は全部を、方法の如何を問わず、また、有償・無償に関わらず第三者に配布してはいけません。
上記チャート図に過誤等がある場合でも㈱QUICK 社及び東京証券取引所は一切責任を負いません。
上記チャート図の複製、改変、第三者への再配布を一切行ってはいけません。

2013/02

株 価 推 移2014/02

2016/02 予2015/02（アナリスト）

株価（年間高値）円

377.3

547.5

486.5

-

株価（年間安値）円51.6

222.5

351.5-

月間平均出来高百株

45,5005,659

4,396-

売

高百万円

1,380

1,782

1,940

2,400

上

営

業利

益

百万円

285

387

459

560

経常利

益

百万円

273

386

446

540

当 期 純 利 益

百万円

159

236

268

350

業 績 推 移
E

PS円

16.08

23.05

25.55

31.64

R

O

E％

35.3

36.7

27.9

26.54

流動資産合計

百万円

1,081

1,208

1,555-

固定資産合計

百万円

2338

58-

資

計

百万円

1,104

1,247

1,613-

貸借対照表

流動負債合計

百万円

374

428

421-

主 要 項 目

固定負債合計

百万円

176

84-

-

負計

百万円

551512421-

株主資本合計百万円

552734

1,190-

純 資 産 合 計百万円

553735

1,191-

営業活動による CF百万円

168295284-

投資活動による CF百万円-8-30-63-

財務活動による CF百万円

308-15473-

現金及び現金同等物の期末残高百万円

748

859

1,153-

キャッシュフ
ロー計算書
主 要 項 目産債

合合アナリストレポート・プラットフォーム

8

リ

ス

ク

分事
業
関 会社概要す る リ

析にス ク●特定製品への依存度「カイテキオリゴ」の売上高は、15/2 期の売上高全体のうち 53.1％を占める。
今後何らかの理由により「カイテキオリゴ」の仕入および販売に関して不測の事態が生じた場合、業績に影響を及ぼす可能性がある。また、「カイテキオリゴ」の製造委託先とは良好な関係を維持しているが、製造委託契約が終了した場合や、当該契約の内容が大幅に変更された場合、業績に影響を及ぼす可能性がある。
●システムリスク

同社の事業はコンピュータシステムおよびインターネットを活用しており、何らかの原因による当社サーバ等への一時的な過負荷や外部からの不正な手段によるサーバへの侵入、役職員の過誤によるシステム障害が発生する可能性がある。これらの障害が発生した場合、業績に影響を及ぼす可能性がある。
●個人情報管理

何らかの原因により扱っている個人情報が外部に漏洩するような事態が発生した場合、信用力の低下に直結し、既存顧客の解約や新規顧客獲得の低下に繋がる可能性がある。また、個人情報の漏洩による損害に対する賠償を請求されることも考えられ、業績に影響を及ぼす可能性がある。
●競合の激化業関す

界る リにス ク

ネット通販は参入障壁が低いために競合が激化している。同社では、他社との競合を避けるため、自社ブランド商品を販売してきたが、類似した商材を扱う同業他社が当社のビジネスモデルや商品・販売戦略に追随した場合、業績に影響を及ぼす可能性がある。
●食品・美容商品の安全性

食品・美容商品の安全性等でトラブルが発生した場合、また、その対応に不備があった場合には、業績に影響を及ぼす可能性がある。更に、他業者の不手際による連鎖的風評被害、原材料の品質や安全性に対する消費者の不信、また社会全般的な各種衛生・品質上の問題が発生した場合には、業績に影響を及ぼす可能性がある。
●健康食品の効果表示

健康食品において、製品本体への表示や広告の表現に、疾病または身体機能に対する効果を標榜した場合、薬機法（旧、薬事法）における無許可無認可医薬品の販売と見做され、処罰の対象となる。健康食品の記事・広告について適正性に疑義が生じるような事態が発生した場合や、そのような報道がなされた場合、信用力が低下し、事業展開および業績に影響を与える可能性がある。

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9デ ィ ス ク レ ー マ ー
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会社概要
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