まえがき

この本は、資産運用に興味を持っている個人の方向けに書いたものです。
さっそく、みなさんに質問をしましょう。資産運用といえば、何を連想しますか？ 「どの銘柄をいつ買うべきか」という株式投資の話になってしまいませんか？
実は、資産運用は上流部分と下流部分に分かれています。そして、リターンのほとんどは上流部分で決まるといわれています。

個別銘柄への投資を行う場合、●上流部分……国内や海外の債券、株式、不動産といった投資対象（アセット・クラス）をどのように組み合わせて運用するか？
●下流部分……日本株という投資対象をどう運用するか？
どの銘柄を選ぶか？


資産運用イコール日本株投資と考えており「どの銘柄を選択するか」に関心がいってしまう方も少なくないと思います。個別銘柄選びは「当てる」楽しみがありますし、私だって嫌いではありません。
しかしながら、個別銘柄選びは、資産運用においては下流にあたる部分です。資産運用の上流には「さまざまな投資対象（アセット・クラス）の中で、日本株をどの程度組み入れるか」というより大切な作業が含まれています。この作業をアセット・アロケーション（資産配分）といいます。
そして、欧米の年金基金や大学基金などプロ（機関投資家）の間では「リターンのほとんどはアセット・アロケーションで決まる」ことは常識となっており、実際にアセット・アロケーションを重視した資産運用が行われています。
ところが、個人投資家のほとんどは大事な上流部分を素通りして「Ａ社がいいのか、Ｂ社にしようか」と下流部分である個別銘柄選びに忙しいのです。その結果、売買にのめり込んでし商品

ほとんどの投資家は下流を重視する

個別銘柄の選択

Ｄ社
Ｂ社

Ｃ社

下流
どの銘柄を選ぶか

新興国
株式

不動産
ＲＥ
Ｉ
Ｔ
外国株式
日本株式
外国債券
日本債券

アセット・アロケーション

上流
どのように投資対象を組み合わせるかＡ社

また、アセット・クラスを日本株のみに限定してしまえば、日本株が低迷した場合、個別銘柄の選択をいくら頑張ってもリターンは限られてしまいます。我が国は、将来的にも少子高齢化による成長率の鈍化が懸念され、あまり明るい状況とはいえません。現に、１９９０年以降においては、日本株への長期投資でリターンを上げることは困難でした。一方で、１９９０年代の米国や欧州は株高に沸きましたし、２０００年以降の新興国の躍進は目を見張るものがありました。
今後についても、日本がグローバル経済の発展から取り残される可能性がないとはいえません。もし、そうなった場合、日本株という投資対象だけに賭ける行為は、みじめな結果に終わらないでしょうか？



まい、気が付けば大きな損失を抱えているケースも少なくありません。資産を増やすために始リターンのほとんどは上流で決まるめた投資なのに、これでは本末転倒もいいところです。

資産運用の上流と下流

本書では、資産運用の上流であるアセット・アロケーションを中心に、資産運用全般について幅広く解説しています。構成について、簡単に紹介しておきましょう。
第１部は導入編です。第１章から第３章までは、アセット・アロケーションの重要性やリス章までは、株式、ＲＥＩＴ（不動産）、商品（コモデクとリターンの説明を行い、サンプル的なアセット・アロケーションを挙げておきました。
第２部は解説編です。第４章から第第３部は実践編です。第 章から第 章までは、導入編・解説編を元に「どのような資産運式については、４つの章を割いて、詳細に解説しました。

ィティ）、債券について説明しています。特に、アセット・アロケーションの中心とすべき株10ナリア」的な指標の見方を解説しました。そして、実践にあたっては、コア・サテライト戦略ために、バリュー株・小型株の活用方法や、投資に向いていない時期を判断できる「炭鉱のカ用を行うべきか」の注意点やヒントを示しています。また、より高いリターンを狙いたい方の14やグローバル・セクターといった新しい考え方とアセット・アロケーションを融合させる提案も行っています。

第 1 章 ：アセット・アロケーションの重要性（運が悪かったで済まされますか？）第 ２ 章 ：リスクとリターン↓

第 3 章 ：アセット・アロケーションを組んでみよう↓↓
第２部：解説編

第 4 章：【株式】インデックス投資と個別銘柄↓↓↓

第 6 章：【株式】エマージング市場

第 12 章：炭鉱のカナリア（注意すべき指標）

第 11 章：アノマリーの活用（バリュー株、小型株）↓

第 13 章：コア・サテライト戦略↓第 14 章：アセット・アロケーションの実践↓付録：参考書籍

株式第 5 章：【株式】国際分散投資

第 7 章：【株式】グローバル・セクター

第 8 章 ：ＲＥＩＴ（不動産）↓第 9 章 ：商品（コモディティ）↓

第 10 章：債券とインフレ↓第３部：実践編



11

本書を読まれることにより、資産運用の一環として、株式投資をトータルに考えていただけ

第 1 部：導入編るようになれば、著者としてこれ以上の喜びはありません。

本書の構成

最後に、簡単な自己紹介をさせてください。
私は、 年間投資を行ってきました。日本新興市場の小型株を好んで売買するという、よくまえがき
第１章 アセット・アロケーションの重要性（運が悪かったで済まされますか？）「運が悪かった」だけですまされますか？ 
１ 日本株だけの悲劇
２ 損したのは個人投資家だけ
３ 投資対象が偏ることの危険性

米国の凄腕機関投資家はこうしている 
１ 「資産運用のプロ」とは２ カルパースのお手並み拝見
３ 秘訣はアセット・アロケーションにあり
４ パフォーマンスはアセット・アロケーションで決まる

26
31

1-1
1-2

1

みなさんに、資産運用の要となる上流部分に関心を持っていただき、アセット・アロケーシの『資産運用の強化書』を書いた次第です。

が、上流部分にあたるアセット・アロケーションについてぜひとも触れておきたいと思い、ことができました。今まで、資産運用の下流部分にあたる銘柄分析の本を数冊出版してきました

おかげさまで、日本新興市場の下げが厳しい局面でも「かすり傷」程度の被害で済ませるこした国際分散投資を行っています。

ン重視の投資に切り替えたのです。債券やＲＥＩＴを組み入れ、株式についてはＥＴＦを活用

そういうこともあり、２００６年から、以前より興味を持っていたアセット・アロケーショぎを起こし、割安な銘柄など皆無となった日本新興市場に対するリスクを感じていました。

できたものの、それまで苦戦した時期も短くありませんでした。２００５年末には、お祭り騒あるタイプの個人投資家です。幸いにも、２００３～２００５年の上げ相場で一息つくことが13ョンについて考えるきっかけになればと切に願っています。

CONTENTS

CONTENTS

第 ２章

リスクとリターン

リスクとリターンを理解しよう 
１ リスクとリターン
２ ボウリングにたとえてみると
３ 実際のリスクとリターン
４ 「想定内」はどこまでなのか
５ 長期投資が有利な理由

ノーベル賞を取った「ポートフォリオ理論」 
１ ２つの投資対象を組み合わせてみると
２ 外国株のリスク分散効果
３ 企業年金連合会での実例

アセット・アロケーションを組んでみよう

期待リターンを考える 

１ リバランス効果
２ リバランスの実践
３ リアロケーション

リバランスとリアロケーション 

１ 安定型
２ 標準型
３ 積極型

３つのアセット・アロケーション 

第３章

4060

50
6266

2-1
2-2
3-2 3-1
3-3

CONTENTS

第４章 【株式】インデックス投資と個別銘柄

株式市場の特異性
異なる２つのマーケット
個人投資家の問題点
どう戦うかを考える

株式市場の歩き方 
１２
３４

アマチュアがプロに勝つ方法 
１ 「株価は適正である」という考え方
２ プロはインデックスに負けている
３ アマチュアがプロに勝つ方法

ＥＴＦという選択肢 
１ ＥＴＦとは２ ＴＯＰＩＸ ＥＴＦを活用しよう

それでも個別銘柄で勝負したいなら 
１ 売買ルールを決めておく
２ ホットな銘柄を避ける
３ 銘柄分析手法をマスターする
４ 時間軸を長く取る
５ 「潮の流れ」を把握する
６ 投資家心理を観察する

74
80
84
88
98

第５章 【株式】国際分散投資
国際分散投資の考え方 
１ 私の失敗談２ 国・地域、セクターとも分散投資が必要％

世界市場の株式シェアに準じた投資を 
１ 世界の中の

10

102

4-1
4-2
4-3
4-4
5-1
5-2

CONTENTS

２ 世界には有望な投資先がたくさんある

外国株への投資方法 

外国株インデックスファンド 

外国株ＥＴＦ 
１ 米国への投資
２ 欧州・アジアの先進国への投資
３ もっと便利なＥＴＦはないのか？

第６章 【株式】エマージング市場
ＢＲＩＣｓ ブーム 
１Dreaming with BRICs
２ ＢＲＩＣｓ ブーム「アジアの４匹の虎」はどうなった 
１ 東アジアの奇跡
２ 「アジアの４匹の虎」はどうなった

エマージング市場と通貨危機 
１ 繰り返される通貨危機
２ メキシコ通貨危機
３ アジア通貨危機

タイとベトナム 
１ タイ
２ ベトナムエマージング市場のまとめ 
１ ＦＦレートの動向に注意する
２ ひとつの国・地域に集中しない
３ 多くの国・地域をフォローしたインデックスファンドが最適

110 108 106
122
134
138
144
148

5-5 5-4 5-3
6-1
6-2
6-3
6-4
6-5

CONTENTS

第７章 【株式】グローバル・セクター
セクターで分けるというもうひとつの考え方 
１ トヨタは日本企業か？国と業種 
１ 日本企業のセクター構成

グローバル企業とローカル企業 
１ グローバル企業
２ ローカル企業

国際分散投資とグローバル・セクター ＲＥＩＴ（不動産）

１ 国別配分だけでなく、セクター比率もチェックする
２ グローバル・セクターをベースに考える

第８章
ＲＥＩＴとは 

ＲＥＩＴのメリット・デメリット 
１ ＲＥＩＴのメリット
２ ＲＥＩＴのデメリット

株式とＲＥＩＴの相関性 
１ 株式とＲＥＩＴの相関性
２ 日米ＲＥＩＴの値動き
３ Ｊ‐ＲＥＩＴと不動産事業会社

ＲＥＩＴの選び方 
１ ＲＥＩＴのＥＴＦに投資する
２ 投資信託（インデックスファンド）に投資する
３ 日本ビルファンドで代用する

154
158
162
166
174 172
178
182

7-1
7-2
7-3
7-4
8-2 8-1
8-3
8-4

CONTENTS

不動産事業会社とＪ‐ＲＥＩＴ 

商品（コモディティ）

１ Ｊ‐ＲＥＩＴと親会社の関係
２ ケーススタディ：ダイビルとオフィス系Ｊ‐ＲＥＩＴの比較

第９章
商品とは 

商品投資を行う３つの理由
インフレヘッジ
分散投資効果長期期待リターン

債券とインフレ

186
192
194

１ 商品（コモディティ）とは２ 上昇する商品価格

商品への投資方法 
１ 関連企業への株式投資
２ 資源国への株式投資
３ 商品指数への投資

章

１２３４

年金基金と商品投資 

第１ アセット・クラスとしての外国債券

外国債券 

１ 個人向け国債がおすすめ
２ 個人向け国債の注意点

日本債券 

債券とインフレ 

10200
210 208212

8-59-1
9-2
9-3
10-2 10-110-3

CONTENTS

第アノマリーの活用（バリュー株、小型株）

２ インデックスファンドを活用しよう
３ 外国債券への直接投資
４ 真のリスクは円安章

株式市場のアノマリー 

バリュー株効果 
１ グロース株とバリュー株
２ バリュー株のリターンが高い理由

バリュー株効果の活用 
１ バリュー株ＥＴＦへの投資
２ バリューファンドへの投資
３ バリュー株（個別銘柄）への投資

小型株効果 小型株効果の活用 
１ 小型株ＥＴＦへの投資
２ 小型株（個別銘柄）への投資

章

炭鉱のカナリア（注意すべき指標）

バリュー株効果と小型株効果の統合 

第炭鉱のカナリア 

ＦＦレートはＦｅ ｄの意思表示
ＦＦレートとインフレ
商品市況
マーケットの死に神「逆イールド」

Ｆｅ ｄと戦うな 
１２３４222 220
226
232 2301112236242 240

11-2 11-1
11-3
11-5 11-4
11-6
12-2 12-1

CONTENTS

５ＦＦレートと日本株との関係

不動産市況 １ イールドスプレッド
２ 金利はマーケットの体温計

信用収縮のバロメータ 
１ 銀行株指数
２ クレジットスプレッド

セリングクライマックスの恐怖 

日本株でのシミュレーション 章

コア・サテライト戦略

１ ６つの指標の位置関係
２ 米国ヤフーでの一覧表示「６羽のカナリア」のまとめ 

第株式投資における２つの考え方 

１ インデックス運用（効率市場仮説）
２ アクティブ運用（バリュー投資など）
３ 株式投資に最適解はない

章

アセット・アロケーションの実践

１ カルパースの答え
２ コア・サテライト戦略

コア・サテライト戦略 

第投資を始めるタイミング 
１ 少額の資金で始める場合250254
264 260 258
272

1314276
282

12-3
12-4
12-7 12-6 12-5
13-1
13-2
14-1

CONTENTS

２ まとまった資金を振り向ける場合
３ 投資の見直しを考えている場合

アセット・アロケーションに関係する事項 １ 人的資本
２ 持株会、自社株
３ 持ち家

３つのケーススタディ 

インデックス投資
個別銘柄投資相場の見方
名著



１ ケーススタディ：Ａ子さん
２ ケーススタディ：Ｂ夫妻
３ ケーススタディ：Ｃ男君



付録：参考書籍
１２
３
４

あとがき

287
291
308
314

14-2
14-3