6U*<,1V\YUHSWW

&\EHUSLSHOLQH
8VLQJ)DFHERRN7ZLWWHUDQG<DKRR*URXSVWR,QFUHDVH(QJDJHPHQWDPRQJ-$/7&8(0HPEHUV+HUPLS)LJR;V`V.HR\LU<UP]LYZP[`
4HY`/PSSPZ
2HUZHP.HPKHP<UP]LYZP[`:VJPHSUL[^VYRPUN[VVSZZ\JOHZ-HJLIVVR-);^P[[LYHUKV[OLYZOH]LPTWHJ[LK[OL^H`WLVWSLPUZVJPL[`UL[^VYRHUKJVTT\UPJH[L9LUUPL  4HZVU  ,K\JH[VYZ UV^ OH]L [OL VWWVY[\UP[` [V
JYLH[L[OLPYV^UWLYZVUHSSLHYUPUNUL[^VYRZ735NYV\WZVMWLVWSL[OL`PU[LYHJ[^P[OVUSPUL\ZPUNH]HYPL[`VM^LIZP[LZ[VJVTT\UPJH[L
HUK ZOHYL PUMVYTH[PVU;OLYL HYL ZL]LYHS YLHZVUZ [V JYLH[L `V\Y V^UVUSPULUL[^VYRHUKJVUULJ[^P[O[OL1(3;*<,:WLJPHS0U[LYLZ[.YV\W
:0. P[Z TLTILYZ HUK V[OLY ,3; WYVMLZZPVUHSZ 0U [OPZ HY[PJSL ^LOVWL [V PU[YVK\JL ZVJPHS UL[^VYRPUN ZP[LZ Z\JO HZ -) HUK;^P[[LY [V[OL\UPUP[PH[LKHUK[VJVU]PUJLYLHKLYZVM6U*<,1V\YUHS[VJVUZPKLY\ZPUN[OLZL[VVSZHZH^H`[VILJVTLTVYLPU]VS]LKPU*<,
9LHKLYZTH`HSYLHK`ILMHTPSPHY^P[O[OL1(3;*<,4LTILYZ@HOVV.YV\W ^OPJO OHZ ILLU THPU[HPULK ZPUJL  O[[W!NYV\WZ`HOVVJVTNYV\W1(3;*<,:0.TLTILYZ ,]LU [OV\NO [OPZ @HOVV NYV\W
^PSSJVU[PU\L[VVWLYH[LTLTILYZHYL\YNLK[VWHY[PJPWH[LVU-)HUK;^P[[LY" [OL ZVJPHS UH[\YL VM [OLZL ^LIZP[LZ WYV]PKL TLTILYZ ^P[OL]LUTVYLJOHUJLZ[VTHRLJVUULJ[PVUZHUK[VJVTT\UPJH[LHIV\[)LJR /PSSPZ¸<ZPUN-HJLIVVR;^P[[LYHUK@HOVV.YV\WZ¹[VWPJZVMPU[LYLZ[[V[OLT6ULJVTTVUJYP[PJPZTVMZVJPHSUL[^VYRPUNZP[LZ SPRL -HJLIVVR HUK;^P[[LY PZ [OH[ [OL` [HRL [VV T\JO [PTL I\[[OLH\[OVYZOH]LMV\UK[OH[[OL[PTLZWLU[VUZVJPHSUL[^VYRPUNZP[LZ
VMMLYZZVTLHK]HU[HNLZMVYWYVMLZZPVUHSKL]LSVWTLU[Z\JOHZSLHYUPUN
UL^[OPUNZJVUULJ[PUN^P[OSPRLTPUKLKWYVMLZZPVUHSZHUKLUNHNPUN
PUKPHSVN\LHIV\[PZZ\LZYLSH[LK[VJVSSLNLHUK\UP]LYZP[`LK\JH[PVU)DFHERRN-HJLIVVR [OL TVZ[ WVW\SHY ZVJPHS UL[^VYRPUN ZP[L ^P[O TVYL[OHUTPSSPVUHJ[P]L\ZLYZL)Pa4)(JVTPZVM[LU\ZLK[VYLJVUULJ[ ^P[O VSK MYPLUKZ HUK MHTPS` <ZLYZ JYLH[L H WYVÄSL WHNLJVUULJ[ ^P[O MYPLUKZ MHTPS` JVSSLHN\LZ HUK V[OLY -) \ZLYZ [V ZOHYL
PU[LYLZ[ZQVPUNYV\WZ\WSVHKWOV[VNYHWOZHUK]PKLVZSPUR[VV[OLY^LIWHNLZHUKZVVU;OL¸MYPLUK¹YLSH[PVUZOPWZHYLT\[\HSS`HWWYV]LKHUK[OLYLHYLWYP]HJ`JVU[YVSZZV[OH[[OL\ZLYZJHUKLJPKL^OH[PUMVYTH[PVUPZH]HPSHISL[V^OPJONYV\WVMWLVWSL0UHKKP[PVUZLWHYH[L-)HJJV\U[ZJHUILTHKLMVY`V\YWYVMLZZPVUHSHUKWLYZVUHSJPYJSLZVMJVU[HJ[ZPMWYLMLYYLK-HJLIVVRPZPKLHSMVYJVTT\UPJH[PUN^P[OSPRLTPUKLKJVSSLHN\LZ
HUK[VRLLWPUMVYTLKHZ[V^OH[PZOHWWLUPUN^P[OPUWYVMLZZPVUHSNYV\WZHUKVYNHUPaH[PVUZHZ^LSS-VYL_HTWSL[OL1(3;*<,-HJLIVVRNYV\W
WHNLJVU[HPUZPUMVYTH[PVUHIV\[L]LU[ZZ\JOHZ*<,JVUMLYLUJLZHUK
V[OLY:0.JVUMLYLUJLZWYVMLZZPVUHSKPZJ\ZZPVUZPU[LYLZ[PUNSPURZHUKJVTTLU[ZVU\WJVTPUNL]LU[ZHUKWHZ[VULZHZ^LSS1\Z[[`WL¸1(3;*<,¹PU[V[OLZLHYJOIV_^OPJOHWWLHYZH[[OL[VWVM[OL-)ZJYLLUHUK`V\^PSSIL[HRLU[V[OL1(3;*<,-HJLIVVRNYV\WWHNL6U[OLWHNLH]HYPL[`VMWVZ[ZI`*<,TLTILYZWYV]PKPUNPUMVYTH[PVUHIV\[\WJVTPUN1(3;L]LU[ZVYJHSSZMVYWHWLYZ[OH[TPNO[ILVMPU[LYLZ[[VTLTILYZJHUILZLLU0M`V\^V\SKSPRL[VWVZ[HTLZZHNLVYSPURMVY
HSSNYV\WTLTILYZ^OV]PZP[[OLWHNL[OLU^YP[LPU[OLZ[H[\ZIV_H[[OL[VWVM[OL1(3;*<,NYV\WWHNLHUK[OLUJSPJR¸ZOHYL¹(SVUN[OL6U*<,1V\YUHSWWSLM[ZPKLVM[OLZJYLLUHZHTWSPUNVMTLTILYZWS\ZWOV[VZHUK]PKLVZ
MYVTWHZ[JVUMLYLUJLZHYLZOV^U(KPZJ\ZZPVU[HIJHUHSZVILMV\UK
H[[OL[VWVM[OLZJYLLU"I`JSPJRPUN[OLYLTLTILYZ^PSSIL[HRLU[VH
KPZJ\ZZPVUMVY\TZWHJL^OLYLHZ`UJOYVUV\ZTLZZHNLZJHUIL^YP[[LU;OLZLHYL[OLIHZPJM\UJ[PVUZVU[OL1(3;*<,-)NYV\WWHNLZVILZ\YL
[VJOLJR[OLNYV\WWHNLWLYPVKPJHSS`MVY\WKH[LZ
(KKP[PVUHS JVUULJ[PVUZ ^P[O *<, JHU IL MV\UK LSZL^OLYL VU -)
HZ^LSS;LHJOLYZJHU\ZL-)[VJVUULJ[^P[OJVSSLHN\LZHJYVZZ1HWHUZOHYLSPURZ[VHY[PJSLZHIV\[LK\JH[PVUZHTWSLZVMZ[\KLU[WYVQLJ[^VYR
VUSPUL[VVSZMVYLK\JH[VYZHUKZVVU[OYV\NOZ[H[\Z\WKH[LZ0M`V\SPRL^OH[`V\YLHKZPTWS`JSPJR¸SPRL"¹PM`V\^HU[[VYLZWVUKM\Y[OLY\ZL
[OLJVTTLU[M\UJ[PVU[VZOHYL`V\YYLHJ[PVU0U[\YU^OLU`V\MLLSJVTMVY[HISL ^P[O [OL WSH[MVYT `V\ JHU ZOHYL SPURZ VM PU[LYLZ[ VU -)
^P[O`V\YMYPLUKZHUKJVSSLHN\LZHUKLUQV`OLHYPUN[OLPY[OV\NO[Z

7ZLWWHU;^P[[LY [OL [OPYK TVZ[ WVW\SHY ZVJPHS UL[^VYRPUN ZP[L L)Pa4)(
JVTPZHUV[OLY^H`[VRLLWPUMVYTLKHUKJVUULJ[LK^P[O*<,/V^L]LY;^P[[LY KPMMLYZ PU P[Z HWWYVHJO MYVT -HJLIVVR ILJH\ZL P[ PZ
\ZLK TVYL MVY KPZZLTPUH[PVU VM PUMVYTH[PVU YH[OLY [OHU KPZJ\ZZPVUZ;^P[[LY \ZLYZ ZLUK V\[ Z[H[\Z \WKH[LZ VM \W [V  JOHYHJ[LYZ RUV^U
HZ ¸[^LL[Z¹ PU [OL ;^P[[LY UVTLUJSH[\YL -VSSV^PUN H ;^P[[LY \ZLY[OH[PZZ\IZJYPIPUN[V[OLPY[^LL[ZKVLZUV[ULLK[VILYLJPWYVJH[LK
HUK\USLZZH\ZLYHJJV\U[PZ¸WYV[LJ[LK¹P[PZUV[ULJLZZHY`[VVI[HPUWLYTPZZPVU[VMVSSV^H\ZLY4HU`QV\YUHSPZ[ZHUKJLSLIYP[PLZOH]L[LUZ
VM[OV\ZHUKZVMMVSSV^LYZ^OPSLMVSSV^PUNML^LY[OHUHO\UKYLKIHJR>OLUH[^LL[PZZLU[P[PZPTTLKPH[LS`H]HPSHISLMVYHSSVM[OL\ZLY»ZMVSSV^LYZ [V ZLL;^LL[Z JHU IL ZLU[ MYVT JVTW\[LYZ [HISL[ KL]PJLZZ\JOHZ[OLP7HKZTHY[WOVULZHUKYLN\SHY[`WLJLSSWOVULZ;OLYL
HYL H U\TILY VM;^P[[LY HWWSPJH[PVUZ VU LHJO WSH[MVYT ^P[O ]HYPV\ZMLH[\YLZ0UZOVY[HSTVZ[L]LY`VULOHZHJJLZZ[V;^P[[LYZPUJLHSS[OH[PZ)LJR /PSSPZ¸<ZPUN-HJLIVVR;^P[[LYHUK@HOVV.YV\WZ¹ULLKLKPZHJLSSWOVULVYJVTW\[LY*<, OHZ H ;^P[[LY HJJV\U[ HUK [^LL[Z HUUV\UJLTLU[Z [OH[ HYLMVSSV^LKI`THU`*<,TLTILYZ@V\JHUÄUKTHU`VM[OLZLTLTILYZ
I` SVVRPUN H[ [OL 1(3; *<,;^P[[LY WYVÄSL O[[W![^P[[LYJVTQHS[J\LHUKJSPJRPUNVU[OL¸-VSSV^LYZ¹SPURH[[OL[VWYPNO[ZPKLVM[OLWHNL
>OLU`V\JSPJRVU[OLZLWYVÄSLSPURZ`V\OH]L[OLVW[PVU[VMVSSV^[OVZL^OVMVSSV^*<,VU;^P[[LY>P[OHSHYNLTLTILYZOPW[OPZPZVUL^H`VMJVUULJ[PUN^P[OTHU`MLSSV^WYVMLZZPVUHSZHUKJVTT\UPJH[PUN^P[O[OLTLUTHZZLHUKWV[LU[PHSS`PUYLHS[PTL^OPJOPZHNYLH[^H`[VWLYZVUHSPaL`V\YL_WLYPLUJLHUKWVZZPIS`ILJVTPUNTVYLPU]VS]LK^P[O[OL*<,:0.
:PTPSHYS` LK\JH[VYZ JHU ÄUK UL^ PUMVYTH[PVU ]PH ;^P[[LY I`MVSSV^PUN \ZLYZ ^OV ZOHYL ZPTPSHY WYVMLZZPVUHS PU[LYLZ[Z  )LJH\ZL
[^LL[Z VM[LU PUJS\KL SPURZ [V PU[LYLZ[PUN L]LU[Z HY[PJSLZ YLZV\YJLZ
VY SLZZVU WSHUZ \ZLYZ JHU SLHYU UL^ [OPUNZ HUK NL[ UL^ PKLHZ MVY[LHJOPUNHUKYLZLHYJO-VYL_HTWSL'QHS[J\LVU;^P[[LYVM[LUWVZ[ZPUMVYTH[PVU HIV\[ \WJVTPUN JVUMLYLUJLZ VY L]LU[Z" HSZV K\YPUN [OL
1(3; JVUMLYLUJL WVZ[Z PUMVYT ^OH[ PZ OHWWLUPUN VM PU[LYLZ[ [V *<,TLTILYZH[[OLJVUMLYLUJL5V[VUS`JHU`V\ÄUK*<,TLTILYZ^P[O;^P[[LY I\[ `V\ JHU \ZL;^P[[LY [V MVSSV^ H IYVHKLY NYV\W VM ,UNSPZO[LHJOPUN WYVMLZZPVUHSZ VU [OL SPZ[ JHSSLK ¸1HWHU IHZLK ,3; [LHJOLYZ¹O[[W![^P[[LYJVTVZHRHQHS[QHWHUIHZLKLS[[LHJOLYZ  THPU[HPULK I`6ZHRH 1(3; (Z H M\Y[OLY L_HTWSL PM `V\ H[[LUKLK 5PJR` /VJRSL`»ZWSLUHY` H[ 1(3;  HUK ^LYL PU[LYLZ[LK PU SLHYUPUN TVYL HIV\[[LJOUVSVN` HUK ,3; `V\ JV\SK MVSSV^ OLY VU ;^P[[LY" ZOL HUK OLYJVSSLHN\LZ [^LL[ ]PH [OL OHUKSL '[OL*VUZ\S[HU[Z, 6U 1HU\HY` [O [OPZ HJJV\U[ WYV]PKLK SPURZ [V H ]HYPL[` VM \ZLM\S PUMVYTH[PVUPUJS\KPUN P7HK HWWSPJH[PVUZ KPNP[HS Z[VY`[LSSPUN [VVSZ HUK PKLHZ VU
[LHJOPUN ^YP[PUN )` ILJVTPUN PU]VS]LK PU;^P[[LY \ZLYZ JHU LUNHNL
PUWYVMLZZPVUHSKL]LSVWTLU[L]LY`KH`RLLWPUN[OLPYRUV^SLKNL\W[VKH[LHUKOVUPUN[OLPYKPNP[HSSP[LYHJ`ZRPSSZ6U*<,1V\YUHSWW-VSSV^PUN \ZLYZ HUK YLHKPUN [^LL[Z PZ VUS` [OL ILNPUUPUN VM
LUQV`PUN ;^P[[LY :OHYPUN PUMVYTH[PVU HUK PU[LYHJ[PUN ^P[O V[OLY\ZLYZ PZ HU PTWVY[HU[ HYLH>YP[PUN `V\Y ÄYZ[ [^LL[ PZ YLSH[P]LS` LHZ`"MYVT `V\Y OVTL WHNL ZPTWS` [`WL `V\Y TLZZHNL VM  JOHYHJ[LYZ
VYSLZZ\UKLY[OLOLHKPUN¸>OH[»ZOHWWLUPUN&¹HUKJSPJR¸;^LL[¹0M
`V\^HU[[VKPYLJ[H[^LL[[VHWHY[PJ\SHY\ZLY^YP[L'WS\Z[OL\ZLYZUHTL ;^P[[LY JHU HSZV IL \ZLK HZ H MHU[HZ[PJ YLZV\YJL MVY NL[[PUN
X\LZ[PVUZHUZ^LYLK>OL[OLY`V\HYLSVVRPUNMVYYLZV\YJLZ[V[LHJOH
WHY[PJ\SHY\UP[VY^OH[IVVR[VYLHKUL_[`V\Y;^P[[LYUL[^VYRJHUIL
HUPU]HS\HISLYLZV\YJL-VYL_HTWSLPM`V\HYLSVVRPUNMVY[OLSH[LZ[YLZLHYJOÄUKPUNZHIV\[L_[LUZP]LYLHKPUN`V\JHU[^LL[V\[¸(U`VUL
RUV^HU`MYLZOYLZLHYJOVUL_[LUZP]LYLHKPUN&¹:PUJL`V\HYLMVSSV^PUNHUKILPUNMVSSV^LKI`\ZLYZ^P[OZPTPSHYPU[LYLZ[Z`V\TH`YLJLP]LH
YLWS`^P[OPUTPU\[LZPUJS\KPUN^LISPURZ6MJV\YZL`V\JV\SKTHRL[OLZHTLYLX\LZ[I`LTHPSI\[[OLU`V\TH`ULLK[VÄUK[OLHKKYLZZLZ
VMLHJOWLYZVUHUKHKKZVTLRPUKVMNYLL[PUNHUKL_WSHUH[PVU^OPJOJHUILTVYLJ\TILYZVTLHUK[PTLJVUZ\TPUN

6XPPDU\6ULILULÄ[VM\ZPUN-)VY;^P[[LYPZTHRPUNUL^MYPLUKZ^P[OPU*<,PUWHY[PJ\SHYHUK1(3;PUNLULYHS6M[LUJVUULJ[PVUZHYLTHKLILJH\ZL
[^VWLVWSLOH]LHU\TILYVM-)MYPLUKZPUJVTTVU1\Z[JSPJRVU[OLUHTLVM[OLWLYZVU`V\^V\SKSPRL[VHKKHZHMYPLUKHUK`V\^PSSIL[HRLU[V[OLPYWYVÄSLWHNL-YVT[OLYL`V\^PSSZLLHIV_[VJSPJRVU[OH[ZH`Z¸(KKHZH-YPLUK¹@V\JHUJSPJR[OH[IV_[VYLX\LZ[[OH[[OLWLYZVUHKK`V\HZHMYPLUK0[PZPTWVY[HU[[VUV[LOV^L]LY[OH[[OVZL^OVHYL
OLZP[HU[[VILMYPLUKJVSSLHN\LZKVUV[ULLK[V[HRL[OPZZ[LWPUVYKLY[V
WHY[PJPWH[LPU[OL1(3;*<,-)NYV\W"\ZLYZJHUM\SS`WHY[PJPWH[LPU[OLNYV\W^OL[OLY[OL`HYLMYPLUKZ^P[OV[OLYTLTILYZVYUV[*<, ^V\SK SPRL [V M\Y[OLY LUNHNL P[Z TLTILYZ PU KPZJ\ZZPVUZ VM
HY[PJSLZMV\UKPU[OL6U*<,1V\YUHSHUKV[OLY 1(3; W\ISPJH[PVUZ(Z)LJR /PSSPZ¸<ZPUN-HJLIVVR;^P[[LYHUK@HOVV.YV\WZ¹WYL]PV\ZS` TLU[PVULK [OLYL PZ H KPZJ\ZZPVU ZWHJL VU [OL *<, -)
NYV\W4LTILYZJHUKPZJ\ZZPKLHZYLHJ[PVUZHUKVWPUPVUZHIV\[[OL6U*<,1V\YUHSV[OLYHY[PJSLZHUK,UNSPZO[LHJOPUNPUNLULYHS(SZV[OPZ PZ HU PKLHS ZWHJL [V KPZJ\ZZ ^OH[ ^HZ SLHYULK HUK L_WLYPLUJLKH[ JVUMLYLUJLZ :\JO KPZJ\ZZPVUZ JHU IL H NYLH[ ^H` [V LUNHNL PU
JVU]LYZH[PVUZ YLSH[LK [V ,UNSPZO SHUN\HNL [LHJOPUN PU 1HWHU [OH[ `V\TPNO[UV[V[OLY^PZLOH]L[OLVWWVY[\UP[`[VWHY[PJPWH[LPU;OLTVYLWLVWSL^OVWHY[PJPWH[L[OLTVYLPU[LYLZ[PUN[OLZLKPZJ\ZZPVUZILJVTL(M[LY`V\ÄUPZOYLHKPUN[OPZPZZ\LVM[OL6U*<,1V\YUHSWSLHZL]PZP[[OL-)WHNLHUKLUNHNLPUHKPZJ\ZZPVUHIV\[[OLHY[PJSLZPU[OPZPZZ\L

5HIHUHQFHVL)Pa4)(;VWTVZ[WVW\SHYZVJPHSUL[^VYRPUN^LIZP[LZ
9L[YPL]LK1HU\HY`MYVTO[[W!^^^LIPaTIHJVT
HY[PJSLZZVJPHSUL[^VYRPUN^LIZP[LZ
4HZVU9 9LUUPL-,SLHYUPUNHUKZVJPHSUL[^VYRPUNOHUKIVVR5L^@VYR!9V\[SLKNL