6U*<,1V\YUHSWW

%RRN5HYLHZ
7HDFKLQJ9RFDEXODU\6WUDWHJLHVDQG
7HFKQLTXHV
0:75H[PVU)VZ[VU4(!/LPUSL WW_PPP
0:)5! 9L]PL^LKI`2H`V6aH^H
2`VYP[Z\>VTLU»Z<UP]LYZP[`,UNSPZO HZ H -VYLPNU 3HUN\HNL ,-3 [LHJOLYZ PUZ[PUJ[P]LS` RUV^[OH[ Z[\KLU[Z» HJX\PZP[PVU VM ]VJHI\SHY` PZ M\UKHTLU[HS [V THZ[LY` VM
H MVYLPNU SHUN\HNL /V^L]LY THU` VM \Z ÄUK V\YZLS]LZ PU [OL Y\[ VM
JYLH[PUN \UPTHNPUH[P]L ]VJHI\SHY` X\PaaLZ ^P[OV\[ YLHSS` [OPURPUN
HIV\[ ]VJHI\SHY` HJX\PZP[PVU [OLVY` HUK \ZHNL  7H\S 5H[PVU ^OVZLPU[LYLZ[ZYHUNLMYVTSLHYUPUN]VJHI\SHY`[OYV\NOZWLHRPUN[V^VYKWHY[YLSH[PVUZOPWZIL[^LLUOPNOHUKSV^MYLX\LUJ`^VYKZOHZ^YP[[LUHIVVRVU]VJHI\SHY`[LHJOPUN[OH[VMMLYZZVTL[OPUNMVYHSSSHUN\HNL[LHJOLYZ
5H[PVU»Z IVVR UV[ VUS` NP]LZ WYHJ[PJHS [LHJOPUN [LJOUPX\LZ I\[PZ IHZLK VU ZVSPK YLZLHYJO HUK Z\NNLZ[Z PKLHZ [V JVUULJ[ [OL [HZR VM
]VJHI\SHY`PUZ[Y\J[PVU[V[OLMV\YZRPSSZ5H[PVUZ\YWYPZLZ[OLYLHKLYI`Z[H[PUN[OH[HTVUN[OLSLHZ[PTWVY[HU[VMH[LHJOLY»ZQVIPZ[OLKLSPILYH[L[LHJOPUNVM]VJHI\SHY`/PZYLHZVUZHYL[OH[ÄYZ[[OLYLHYLTHU`^VYKZ[OH[SLHYULYZULLK[VRUV^HUK[LHJOPUNJV\SKVUS`KLHS^P[OHZTHSSWYVWVY[PVUVM[OLZL"ZLJVUKSLHYUPUNH^VYKPZIHZLKVUHJJ\T\SH[PVUHUKYLSPLZHSV[VUKLSPILYH[LZ[\K`HUKKPJ[PVUHY`\ZLPUHKKP[PVU[V[LHJOPUN"[OPYKYLZLHYJOZOV^Z[OH[HSV[VMPUMVYTH[PVUHIV\[H^VYK6aH^H¸;LHJOPUN=VJHI\SHY`¹[LUKZ[VILJVUM\ZLKVYUV[NL[[HRLUPU"HUKÄUHSS`RUV^PUNH^VYK^LSS PU]VS]LZ RUV^PUN H YHUNL VM HZWLJ[Z VM [OL ^VYK PUJS\KPUN P[ZTLHUPUNMVYTHUK\ZLZVP[PZ[PTLJVUZ\TPUN5H[PVUW
;OL [LHJOLY»Z MV\Y TVZ[ PTWVY[HU[ QVIZ HYL! WSHUUPUN Z[YH[LN`[YHPUPUN [LZ[PUN HUK [LHJOPUN ]VJHI\SHY` ;OL TVZ[ PTWVY[HU[ PZWSHUUPUN0UWSHUUPUNSLHYUPUN[PTLZOV\SKILKP]PKLKLX\HSS`IL[^LLU
[OLMV\YZ[YHUKZVMTLHUPUNMVJ\ZLKPUW\[^OLYLSLHYULYZSLHYUUL^]VJHI\SHY`HUKLUYPJOHUKLZ[HISPZOWYL]PV\ZS`TL[]VJHI\SHY`[OYV\NO
HJ[P]P[PLZZ\JOHZL_[LUZP]LYLHKPUNHUKSPZ[LUPUN[VSLJ[\YLZ"TLHUPUNMVJ\ZLKV\[W\[^OLYLSLHYULYZLUYPJOHUKLZ[HISPZO[OLPYRUV^SLKNLVM
]VJHI\SHY`[OYV\NOZWLHRPUNHUK^YP[PUNPUJS\KPUNWYLWHYLK[HSRZYVSL
WSH` HUK ZWSP[PUMVYTH[PVU HJ[P]P[PLZ"  SHUN\HNLMVJ\ZLK SLHYUPUN^OLYL SLHYULYZ HYL [YHPULK PU [OL MV\Y PTWVY[HU[ ]VJHI\SHY` Z[YH[LNPLZ
VM N\LZZPUN MYVT JVU[L_[ \ZPUN ^VYK JHYKZ \ZPUN ^VYK WHY[Z HUKKPJ[PVUHY`\ZL"HUKÄUHSS`Å\LUJ`KL]LSVWTLU[PUJS\KPUNHJ[P]P[PLZZ\JO HZ ZWLLK YLHKPUN L_[LUZP]L YLHKPUN [LUTPU\[L ^YP[PUN HUK [OLHJ[P]P[`0U[OPZSHZ[HJ[P]P[`[OLSLHYULYZ^VYRPUWHPYZ6ULWLYZVUWYLWHYLZHZOVY[[HSRVUHUHZZPNULK[VWPJHUKWYLZLU[Z[VHUV[OLYSLHYULYMVYMV\YTPU\[LZ;OLUOPZWHY[ULYWHYHWOYHZLZ[OLZOVY[[HSRPU[V[OYLL
TPU\[LZ[OLZWLHRLYPZHS[LYUH[LKHUK[OLU[OL[HSRPZZ\TTHYPaLKPU[V[^VTPU\[LZ+\L[V[OLYLWL[P[PVU[OLWHJLVM[OL[HSRHJJLSLYH[LZHUK[OLYLPZSLZZMHS[LYPUNPUZWLLJO5H[PVU W(UV[OLY WVPU[ [OH[ JOHSSLUNLZ V\Y JVTTVU ZLUZL HZ [LHJOLYZ PZ
5H[PVU»ZWVPU[[OH[P[PZHSSYPNO[MVY[OL[LHJOLYHUK[OLSLHYULY[VKV
UV[OPUNHIV\[SV^MYLX\LUJ`^VYKZW
6UL VM [OL Z[YLUN[OZ VM [OPZ IVVR PZ [OH[ P[ JVU[HPUZ H ^LHS[O VM
OHUKZVUL_LYJPZLZSPRL[OLVULZTLU[PVULKHIV]LMVY[OL[LHJOLY[V^HSRPU[V[OLJSHZZYVVT^P[O,]LUPU[OLHYLHVMKLSPILYH[L[LHJOPUN^OPJOOLJVUZPKLYZHZZLJVUKHY`[VWSHUUPUN5H[PVUZ\NNLZ[Z\UPX\L^H`Z[V[LHJO-VYL_HTWSLPU[OL2L`^VYK[LJOUPX\L[OL\URUV^U
HUK[OLRUV^UHYLJVTIPULKPUHTLTVYHISLPTHNLZ\JOHZHWLYZVUIHSHUJPUN[OLJVYLVMHUHWWSLVUOPZVYOLYUVZLMVYH2VYLHUSLHYULY6U*<,1V\YUHSWWMVY[OL,UNSPZO^VYK¸JVYL¹ZPUJL¸RV¹TLHUZUVZLPU2VYLHUW
0U[OLHYLHVM[LZ[PUN5H[PVUZ\NNLZ[ZPUKP]PK\HSPaLK[LZ[PUNW
^OLYLZ[\KLU[ZHYLHZRLK[VWYLZLU[[OL^VYKZ[OL`OH]LILLU^VYRPUN
VUHUKNP]LJVSSVJH[LZVMLHJO^VYKHUK^YP[L[^VKLYP]LKMVYTZVM
[OL^VYKPUHKKP[PVU[VJYLH[PUNZLU[LUJLZHUK^YP[PUNKLÄUP[PVUZ:\JO
HJ[P]P[PLZSLHK[VZ[\KLU[H\[VUVT`(UV[OLYZ[YVUNHZWLJ[VM[OLIVVRPZ[OLZP_HWWLUKPJLZPUJS\KPUN[OL.LULYHS:LY]PJL3PZ[[OL=VJHI\SHY`3L]LSZ ;LZ[ H =VJHI\SHY` :PaL ;LZ[ HUK [OL 7YVK\J[P]L =VJHI\SHY`3L]LSZ;LZ[^OPJOHYL]LY`\ZLM\SYLZV\YJLZ
6UL JYP[PJPZT VM 5H[PVU»Z HYN\TLU[ PZ [OL PU[HUNPISL JVUULJ[PVU
IL[^LLUÅ\LUJ`HUK[OLHJX\PZP[PVUVM]VJHI\SHY`5H[PVUZ[H[LZ[OH[ZL[[PUN\WHUL_[LUZP]LYLHKPUNWYVNYHTJHUJVU[YPI\[L[VWYVÄJPLUJ`KL]LSVWTLU[[OYV\NO]VJHI\SHY`NYV^[OW /V^L]LY[OLYLZLHYJOIHZPZ VM [OPZ JVUULJ[PVU PZ \UJSLHY (Z 4HY\`HTH»Z   YLJLU[YLZLHYJO Z\NNLZ[Z ]VJHI\SHY` SL]LS [LZ[Z JVUZ[Y\J[LK MYVT [OL ^VYKMYLX\LUJ` SPZ[Z TH` UV[ JVYYLZWVUK KPYLJ[S` [V [OL NYHKLK YLHKLYZ»SL]LS LZWLJPHSS` MVY OPNOLY SL]LSZ 9LHKPUN ZRPSSZ PU]VS]L TVYL [OHU]VJHI\SHY`HJX\PZP[PVUHUK[OL^LHRULZZVM[OLIVVRPMHU`PZ5H[PVU»ZSPTP[LKMVJ\Z(SSPUHSS5H[PVU»ZYLJLU[IVVRLUHISLZ[OL[LHJOLY[VJVUULJ[[OLYLZLHYJOILOPUKWSHUUPUNHUK[LHJOPUN]VJHI\SHY`PUYLSH[PVU[V[OLMV\YZRPSSZHUKPZOPNOS`YLJVTTLUKLK5HIHUHQFHV
4HY\`HTH@ .YHKLKYLHKLYZ!:LSLJ[PUNHUHWWYVWYPH[LSL]LSMVY<UP]LYZP[`,-3Z[\KLU[Z6U*<,1V\YUHS
5H[PVU0:7 ;LHJOPUNHUKSLHYUPUN]VJHI\SHY`)VZ[VU4(!/LPUSL /LPUSL=PJ[VYPH<UP]LYZP[`VM>LSSPUN[VU:JOVVSVM3PUN\PZ[PJZHUK(WWSPLK3HUN\HNL:[\KPLZ7H\S5H[PVU/VTLWHNL 9L[YPL]LKMYVTO[[W!^^^]PJ[VYPHHJUaSHSZZ[HMMWH\SUH[PVUHZW_