FRBは、政策金利の据え置きを決定。
9月利下げ開始へ地ならし

情報提供資料
2024年8月1日

 FRBは、政策金利の据え置きを決定。据え置きは8会合連続で、事前の市場予想通り
 パウエル議長は、インフレ鈍化が予想通り進展した場合、次回9月会合において利下げを議論する可能性を示唆
 4-6月期の米実質GDP成長率は、前期から加速し、高成長を記録。米景気が底堅い中、FRBは慎重にデータを見極めつつ、利下げを進める見通し
FRBは、政策金利の据え置きを決定

図表1 政策金利・失業率・物価の推移
米連邦準備理事会（FRB）は7月30日~7月31日に米連邦（％）（％、前年同月比%）
公開市場委員会（FOMC）を開催し、政策金利（FF金利）の 816
FF金利(左軸)
誘導目標レンジを現状の5.25~5.50％に据え置くことを全会 714
コア消費者物価指数(CPI)(左軸)一致で決定しました（図表1）。政策金利の据え置きは8会合 6失業率(右軸)12連続で、事前の市場予想通りの結果でした。
510声明文では、労働市場を巡る現状評価が引き下げられまし48た。また、2％のインフレ目標に向けた進展に関して、「若36干の進展」から「いくぶんの進展」に評価が引き上げられま24した。ここ数カ月のCPI（消費者物価指数）の伸び鈍化を背2景に、FRBのインフレ目標達成に向けた自信の高まりが声明 10
文に反映された格好です。さらに、FRBは従来「委員会は引 008 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
き続きインフレリスクに細心の注意を払う」としていた文言（年）を、「委員会は2つの責務（物価安定と雇用の最大化）の双 期間：2008年1月2日～2024年7月31日（FF金利、日次）
2008年1月～2024年6月(コア消費者物価指数(CPI)、月次)方のリスクに注意を払う」に修正しました。ディスインフレ
2008年1月～2024年6月(失業率、月次)の進展と雇用の軟化を背景に、近年のインフレ抑制に重点を 出所：LSEG、ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメントOneが作成置いた政策運営から、従来型の政策運営に回帰することを示（注）2008年12月16日以降、FF金利は誘導目標レンジの中央値唆する一文と言えます。
を表記

記者会見でパウエル議長は9月利下げ開始に含み記者会見でパウエルFRB議長は、インフレ鈍化が予想通り進展した場合、次回の9月会合において利下げを議論する可能性を示唆しました。加えて、今回の会合においても、大多数が政策金利を据え置くことを支持したものの、利下げの議論自体は行われたことを明かしました。なお、初回利下げ後の利下げペースを巡っては、景気次第であるため不確実性が高いとし、具体的なガイダンスを示すことを避けました。労働市場に関しては、パウエル議長は正常化が徐々に進展しつつあるとし、そのことが2つの責務のリスクがバランスしてきていると評価を改めた背景であると説明しました。

図表2

米実質GDP成長率と項目別寄与度

2021年1-3月期～2024年4-6月期：四半期(前期比年率、％)12108642

米実質GDP成長率は前期から一段と加速0

米国の2024年4-6月期の実質GDP成長率（速報値）は前期比年率+2.8％と、1-3月期から加速し、高い伸びとなりました（図表2）。個人消費支出が、財消費の伸びにけん引される形で大きく伸びたほか、民間設備投資も機械投資の伸びが大幅に拡大する中で、加速しました。なお、純輸出はマイナス寄与となりましたが、内訳を見ると、輸出の伸び以上に輸入の伸びが加速したためであり、国内需要は依然堅調と判断されます。米景気が底堅く推移する中、FRBは慎重にデータを見極めながら、利下げを進めていくとみられます。
（リサーチ・エンゲージメントグループ 枝村嘉仁 8時執筆）-2-421
個人消費支出
純輸出
実質GDP成長率

222324 (年)

民間設備投資
政府支出

民間住宅投資民間在庫投資出所：LSEGのデータを基にアセットマネジメントOneが作成※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

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