しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2023 年 3 月 23 日

ＦＲＢ、インフレ抑制を優先－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

2 会合連続で 0.25％の利上げ



金融システムの安定よりインフレ抑制を優先

あと 1 回の利上げを示唆▣ 0.25％の利上げを決定
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は 3 月 21、22 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を 0.25％引き上げ、4.75－5.00％としました。0.25％の利上げは 2会合連続で、米銀の経営破綻を受けた金融システム不安に配慮して、利上げを見送るとの見方もありましたが、インフレ抑制を優先させた格好です。
声明文からは「継続的な誘導目標レンジ引き上げが適切になる」との文言を削除し、「いくらかの追加の引締めが適切かもしれない」と、利上げ停止が近いことを示唆しました。
▣ 2023、24 年の成長率見通しを引き下げあわせて公表したＦＯＭＣ参加者の経済見通しでは、2023 年の実質国内総生産（ＧＤＰ）予想の中央値は前年同期比 0.4％増と、昨年 12 月予想の 0.5％増から小幅に下方修正されました（図表 1）。2024年についても、1.2％増と前回予想の 1.6％増から引き下げられました。2025 年は 1.9％増と、ようやく長期見通しを上回る見通しです。
失業率については小幅な修正にとどまりました。
また、ＦＲＢが物価の目安として注目する食品・エネルギーを除くコア個人消費支出価格指数（コアＰＣＥデフレーター）は、徐々に低下していく見通しで、2025 年は 2.1％と、ＦＲＢの目標である 2％に近づきます。
▣ 5 月の利上げの有無や年内の利下げの可能性が焦点に注目されたＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、ターミナルレート（政策金利の最終到達点）は
図表1. FOMCの米国経済見通し（2023年3月）

（％）

中央値

2023年 2024年 2025年
実質GDP成長率
12月の見通し
失業率
12月の見通しPCE（個人消費支出）価格指数
12月の見通しコアPCE価格指数
12月の見通し政策金利
12月の見通し

レンジ

長期見通し

2023年

2024年

2025年

長期見通し

0.4

1.2

1.9

1.8

0.0～0.8

1.0～1.5

1.7～2.1

1.7～2.0

0.5

1.6

1.8

1.8

0.4～1.0

1.3～2.0

1.6～2.0

1.7～2.0

4.5

4.6

4.6

4.0

4.0～4.7

4.3～4.9

4.3～4.8

3.8～4.3

4.6

4.6

4.5

4.0

4.4～4.7

4.3～4.8

4.0～4.7

3.8～4.3

3.3

2.5

2.1

2.0

3.0～3.8

2.2～2.8

2.0～2.2

2.0

3.1

2.5

2.1

2.0

2.9～3.5

2.3～2.7

2.0～2.2

2.0

3.6

2.6

2.1

3.5～3.9

2.3～2.8

2.0～2.2

3.5

2.5

2.1

3.2～3.7

2.3～2.7

2.0～2.2

5.125

4.250

3.125

2.50

5.1～5.6

3.9～5.1

2.9～3.9

2.4～2.6

5.125

4.125

3.125

2.50

5.1～5.4

3.9～4.9

2.6～3.9

2.3～2.5※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境

2023 年 3 月 23 日

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5.125％と、前回と同水準で、あと 1 回の利上げで利上げサイクルが終了するとの見方ができます。次の 5 月の会合で政策金利を 0.25％引き上げ、利上げ終了となることが見込まれます。
もっとも、米短期金融市場が織り込む政策金利は、5 月の会合での利上げ見送りの確率が 0.25％の利上げをやや上回っています。その後については、年内に利下げに転じるとの織り込みです（図表 2）。
パウエルＦＲＢ議長は年内の利下げ転換を想定していないと説明しており、政策金利見通しは市場と大きく乖離しています。利下げ観測が楽観的との認識が強まった場合には、金融市場が不安定になることも想定され注意が必要です。
今後は雇用統計や物価指数などの経済指標に加え、金融不安が払しょくされるかなども確認しながら、次回会合での利上げの有無や、年内の利下げの可能性を探っていくことになります。

5.5

図表2. FF金利先物レート

(%)

5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2023/3/22

2.5

FOMC参加者見通し

2.0

2025年12月

2025年9月

2025年6月

2025年3月

2024年12月

2024年9月

2024年6月

2024年3月

2023年12月

2023年9月

2023年6月

2023年3月(限月)

2022年12月

1.5（注）FF金先レート：限月における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値
FOMC参加者見通しは2023年3月時点（中央値）、2022年12月は実績（出所）FRB、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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