しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2021 年 9 月 24 日

ＦＲＢ、近くテーパリングを開始－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

ゼロ金利政策を維持

資産購入ペースを現行の月額 1,200 億ドルに据え置き



年内のテーパリング開始、来年半ばの終了見通し



政策金利見通しを引き上げ、来年末までの政策金利引き上げを示唆▣ 大規模な金融緩和を継続
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 9 月 21、22 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、政策金利のフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を 0.00～0.25％で据え置きました。注目のテーパリング（米国債などを買い入れる量的緩和の縮小）については、年内開始を示唆、また利上げ見通しを引き上げました。
▣ 声明文、パウエルＦＲＢ議長の記者会見での発言の主なポイント（インフレについて）

インフレ率は、主に一時的要因を反映して高まっている

物価上昇が落ち着くまで、数か月は高い物価上昇率が続くだろう

ＦＯＭＣ参加者は物価見通しを上方修正した

ただ、2％の物価目標に向かって、下がっていくだろう

図表1. ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し－ 前回（2021年6月） －目標レンジの中心、 目標水準(%)
3.125
3.000
2.875
2.750
2.625
2.500
2.375
2.250
2.125
2.000
1.875
1.750
1.625
1.500
1.375
1.250
1.125
1.000
0.875
0.750
0.625
0.500
0.375
0.250
0.125
0.000

2021年

2022年

2023年

（参加者数）－ 今回（2021年9月） －

長期見通し

2021年

2022年

2023年

（参加者数）

2024年

221

181416118長期見通し

123236331312333526411591189141（注）網掛けは中央値（出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境2021 年 9 月 24 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp（テーパリングについて）

おおむね想定通りに経済の改善が続いた場合には、ＦＯＭＣは近く資産購入ペースを減速させることが正当化される



早ければ次の会合（11 月）でテーパリングの開始を決定する

来年中ごろに終わる緩やかなテーパリングが適切だろう（利上げについて）

テーパリングの時期やペースは、利上げの時期を示唆するものではない



ＦＯＭＣ参加者の半数は、2022 年末までに利上げの環境が整うと考えている▣ 政策金利見通しを引き上げ
2022 年末までに利上げを見込むＦＯＭＣ参加者が前回の 7 人から、半数の 9 人に増えました（図表1）。
2022 年末の政策金利見通しの中央値は前回の 0.125％から 0.25％に、2023 年についても 0.625％から 1.0％に引き上げられました。2023 年末までに 3～4 回の利上げを見込む水準です。
2024 年についてはさらに 3 回の利上げ見通しです。
▣ インフレ見通しを上方修正
ＦＯＭＣ参加者の経済見通しでは、2021 年の実質国内総生産（ＧＤＰ）予想の中央値は前年同期比5.9％増と、6 月予想の 7.0％増から下方修正しました（図表 2）。一方、2022 年は 3.3％から 3.8％に引き上げ、2023 年も小幅に上方修正しました。
また、ＦＲＢが物価の目安として注目する食品・エネルギーを除くコア個人消費支出価格指数（コアＰＣＥデフレーター）は 3.7％上昇と、6 月の予想（3.0％上昇）から大幅に引き上げられました。2024年までは物価目標の 2％を上回る状況が続く見通しです。
図表2. FOMCの米国経済見通し（2021年9月）

（％）

中央値

中心レンジ

2021年

2022年

2023年

2024年

長期見通し

2021年

2022年

2023年

2024年

長期見通し

5.9

3.8

2.5

2.0

1.8

5.8～6.0

3.4～4.5

2.2～2.5

2.0～2.2

1.8～2.0

7.0

3.3

2.4

4.8

3.8

3.5

6月の見通し

4.5

3.8

3.5

PCE（個人消費支出）価格指数

4.2

2.2

2.2

6月の見通し

3.4

2.1

2.2

3.7

2.3

2.2

3.0

2.1

2.10.1

0.3

1.0

0.1

0.1

0.6

実質GDP成長率
6月の見通し失業率

コアPCE価格指数
6月の見通し政策金利
6月の見通し

1.8

6.8～7.3

2.8～3.8

2.0～2.5

3.5

4.0

4.6～4.8

3.6～4.0

3.3～3.7

4.0

4.4～4.8

3.5～4.0

3.2～3.8

2.1

2.0

4.0～4.3

2.0～2.5

2.0～2.3

2.0

3.1～3.5

1.9～2.3

2.0～2.2

3.6～3.8

2.0～2.5

2.0～2.3

2.1

1.8

2.9～3.1

1.9～2.3

2.0～2.2

2.5

0.1

0.1～0.4

0.4～1.1

2.5

0.1

0.1～0.4

0.1～1.1

1.8～2.0
3.3～3.6

3.8～4.3
3.8～4.3

2.0～2.2

2.0
2.0

2.0～2.2

0.9～2.1

2.3～2.5
2.3～2.5※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成▣ 米金融政策に振らされる展開は一服
米長期金利は、22 日は反応が限定的だったものの、23 日には 1.3％程度から 1.4％前半に大きく上昇しました。ドル円も 109 円台から 110 円台に上昇する動きになりました。また、市場が織り込む将来の短期金利は再び上昇し、2022 年中の 1 回の利上げを織り込む動きになりました（図表 3）。
株式市場については、中国不動産大手の中国恒大集団の債務問題に振らされながらも、利上げを警戒する動きは限定的でした。緩和的な金融政策がもうしばらく続くとの見方が下支えしている模様です。
米金利には押上げ圧力がじりじりとかかる可能性が高そうですが、内外の金融市場が米金融政策に大※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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2021 年 9 月 24 日

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きく振らされる可能性はやや後退したとみられます。
図表3. FF金先レート推移

（％）

0.90

利上げを織り込み再び上昇

0.80
0.70

2023年6月限

0.50

(ドル)
40,00035,00030,0001.5

2022年12月限

0.40

25,000
1.0

0.30
0.20

20,0000.5（年/月、日次）（注）FF金先レート：限月（ここでは2022年12月、2023年6月、2023年12月）
における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

0.0

15,000

20/1
20/2
20/3
20/420/5
20/6
20/7
20/8
20/9
20/10
20/11
20/12
21/1
21/2
21/3
21/4
21/5
21/6
21/7
21/8
21/9

21/9

21/8

21/7

21/6

21/5

21/4

21/3

21/2

21/1

20/12

20/11

20/10

0.10
0.00

2.5（参考）米長期金利、米株推移

2.0

2023年12月限

0.60(%)

米長期金利（左目盛）

10,000(年/月、日次)

NYﾀﾞｳ（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

Shinkin Asset Management Co., Ltd3投資環境

2021 年 9 月 24 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。
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