しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 8 月 30 日

市場とＦＲＢの乖離は縮小も、期待はわずかに残る▣ インフレを抑え込むまで金融引締めを継続
注目されたジャクソンホール会議での 8 月 26 日の講演で、パウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長は、労働市場が縮小し、家計や企業にもたらす痛みを伴っても、インフレを抑え込むまで利上げを継続し、政策金利を高水準で維持する考えを示しました。
また、歴史は時期尚早な金融緩和を強く戒めているとし、利上げの行き過ぎや景気悪化に配慮して早めに利下げに転じるとの市場の期待（楽観）が打ち消された格好となり、26 日にはＮＹダウは 1,000ドルを超える大幅下落となりました（図表 1）。
▣ まだ、利下げへの期待はくすぶる
ただ、米金融市場では、2023 年前半までは利上げを継続も、後半には利下げもあり得るとの期待はまだくすぶっています（図表 2）。
投資家の市場心理を表し恐怖指数とも呼ばれるＶＩＸ指数は、不安心理が高まっているとされる 20を上回り、26 ポイント台まで上昇していますが、ＦＲＢが金融引締めを急ぐとの警戒が強まった 6 月の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）前後の 30 ポイントには届いておらず、警戒も限定的となっています。
▣ 9 月のＦＯＭＣで期待がさらに打ち消される可能性も9 月のＦＯＭＣ（20－21 日）で公表される政策金利見通しの水準が引き上げられると、2023 年中の利下げ観測が大きく後退し、金融引締めが長期化するとの見方が一段と強まる可能性があります。わず
かに残っている市場に優しいＦＲＢへの期待（市場に配慮した金融政策運営への期待）が打ち消され、米金融市場が不安定な動きになることには注意が必要です。
米短期金融市場では 9 月のＦＯＭＣで、3 会合連続で 0.75％の大幅利上げが決定される確率が 7 割程度まで上昇しています。しばらくは、米雇用統計や消費者物価指数などの経済指標を確認しながら、9月のＦＯＭＣでの利上げ幅やその後の利上げペースを占っていくことになります。
また、9 月から縮小額が月 475 億ドルから月 950 億ドルに倍増される量的引締め（米国債などの保有資産の圧縮）の影響（緩和マネーの圧縮、米国債市場の需給）も確認したいところです。

30

2022/8/29

0.5

2022/7/27

NYﾀﾞｳ（左目盛）

VIX指数（右目盛）

22/7

22/4

22/1

21/10

21/7

21/4

21/1

20/10

20/7

20/420/1

10

0.00（年/月、日次）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

2023年12月

2022/6/15

1.0

2023年9月

FOMC参加者見通し

1.5

2023年6月

2.0

40
2020,0002.550

2023年3月

25,000

3.0（注）FF金先レート：限月における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値
FOMC参加者見通しは2022年6月時点（中央値）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

(限月)

2024年12月

60

2022年12月

30,0003.5

2024年9月

70

2024年6月

80

2023年後半の利下げ期待は残っている状況

4.0

2022年9月

35,0004.5(%)

2024年3月

100
90

15,000

図表2. FF金利先物レート（ﾎﾟｲﾝﾄ）2022年6月

図表1. 米株、VIX指数推移（ドル）

40,000鈴木和仁）

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1投資環境2022 年 8 月 30 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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