しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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投資環境2023 年 9 月 21 日

ＦＲＢ、利上げ見送りも、金融引締め長期化を示唆― 今回のＦＯＭＣのポイント ―

事前の予想通りの利上げ見送り

年内、あと 1 回の利上げ見通しは変わらず



2024 年の利下げは、前回 6 月時点の 4 回から 2 回に

市場は、来年の政策金利見通しの前回からの引き上げをまだ織り込めていない状況▣ 予想通りの利上げ見送りもややタカ派
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は 9 月 19、20 日に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、大方の予想通り政策金利を 2 会合ぶりに据え置き、政策金利の指標であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を 5.25～5.50%のままとしました。
声明では、「最近の指標は、経済活動が堅調なペースで拡大していることを示している」として、景気認識を前回 7 月の会合から上方修正するとともに、パウエル議長が「インフレ率が目標に向かって持続的に低下していると確信できるまで、政策金利を景気抑制的な水準に維持する」、「経済活動が力強いことが利上げを必要とする主な理由」と、金融引締めに積極的なタカ派的な姿勢を示しました。
また、年内にあと 1 回の利上げ見通しが維持されるとともに、2024 年、2025 年の政策金利見通しが大きく引き上げられ、市場では想定以上に金融引締めが長期にわたり維持されるとの警戒が強まりました。
▣ 成長率見通しを引き上げ合わせて公表した米国経済の見通しでは、2023 年 10～12 月期の実質国内総生産（ＧＤＰ）成長率は前年同期比 2.1％増と、6 月時点の 1.0％増から大幅に引き上げました（図表 1）。2024 年も 1.5％増と6 月時点の 1.1％増から上方修正しました。
2023 年の価格変動の大きいエネルギーと食品を除いた個人消費支出（ＰＣＥ）物価指数は前年同期比の上昇率を 3.7％と、6 月時点の 3.9％から引き下げました。2024 年は前回予想と同じ 2.6％でした。
2026 年になってようやく目標の 2％に到達する見通しです。
図表1. FOMC参加者の米国経済見通し（2023年9月）

（％）

中央値

実質GDP成長率
失業率

6月の見通し

6月の見通しPCE（個人消費支出）価格指数
6月の見通しコアPCE価格指数
6月の見通し政策金利6月の見通し

2023年 2024年 2025年 2026年
2.1
1.5
1.8
1.8
1.0
1.1
1.8
3.8
4.1
4.1
4.0
4.1
4.5
4.5
3.3
2.5
2.2
2.0
3.2
2.5
2.1
3.7
2.6
2.3
2.0
3.9
2.6
2.2
5.625
5.125
3.875
2.875
5.625
4.625
3.375

長期見通し
1.8
1.8
4.0
4.0
2.0
2.0

2.50
2.50

※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成▣ 年内は 1 回の利上げ見通し、2024 年、2025 年は見通し引き上げ注目されたＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しは、2023 年末の中央値は 5.625％と、前回から変わりませんでした（図表 2）。年内にあと 1 回、利上げを実施する見通しです。2024 年末、2025 年末につ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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いては、見通しの水準が引き上がりました。
市場は年内に利上げされる確率をほぼ半々とみており、やや半身の姿勢です。2024 年については、
ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しは 2 回の利下げ、市場は 3 回程度の利下げの織り込みで、まだ乖離があります（図表 3）。
今後の経済データ次第ですが、米金融引締めが長期化するとの観測が強まり、ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しに市場の織り込みが近づくと、米長期金利への上昇圧力がやや強まることも想定されます。
図表2. ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し
・ 前回（2023年6月）
目標レンジの中心、 目標水準(%)

2023年 2024年

6.250
6.125
6.000
5.875
5.750
5.625
5.500
5.375
5.250
5.125
5.000
4.875
4.750
4.625
4.500
4.375
4.250
4.125
4.000
3.875
3.750
3.625
3.500
3.375
3.250
3.125
3.000
2.875
2.750
2.625
2.500
2.375
2.250

2025年

（参加者数）・ 今回（2023年9月）（参加者数）

長期見通し

2023年 2024年

長期見通し

112192142

2025年 2026年

312

1174141214122131123212162112133

1122732
113

1321212151311283（注）網掛けは中央値（出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成

6.0

図表3. 市場が織り込む政策金利の水準(％)

5.55.04.5

市場

FOMC参加者見通し（注）2023年9月は実績(出所）CME FedWatch、FRBよりデータ取得し、しんきん投信作成

24/1224/11

24/924/7

24/6

24/5

24/3

24/1

23/12

23/11

3.5

23/9

4.0

(年/月、FOMC)※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（シニアストラテジスト鈴木和仁）

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