しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2024 年 6 月 18 日

フランスの混乱、世界市場を揺るがす▣ 突如、フランスは解散総選挙へ
６月 6 日～9 日に行われた欧州議会選挙で極右勢力が躍進しましたが、事前の世論調査で予想されており、驚きはありませんでした。世界中に驚きを与えたのは、選挙直後フランスのマクロン大統領が突如、国民議会（下院）（以下、下院）を解散し、総選挙を実施することを表明したことです。欧
州議会選挙では、マクロン大統領を支持する中道派グループが後退する一方、マリーヌ・ル・ペン氏が率いる極右勢力が所属するグループが躍進したことから、下院でも与党が議席を減らす可能性が高く、マクロン氏は大きな賭けに出たと報じられています。
▣ フランスの政治は混迷、欧州市場は動揺
パリオリンピック（7 月 26 日～8 月 11 日）を間近に控えたフランスで突如選挙が実施されることになったことを受けて、欧州政治は不安定化する懸念が高まっています。世論調査では、極右勢力「国民連合」が 1 番人気で、次いで左派連合、マクロン氏を支持する与党勢力は 3 番目にとどまっています。世論調査の結果通り、国民連合が躍進し、仮に議会過半数を獲得した場合、国民連合から首相が選出される可能性があります。
国民連合は、電気やガスの付加価値税の引き下げや年金の受給開始年齢の引き上げの見直しを公約としており、積極的な財政政策を打ち出しています。そのため、フランスの財政悪化の懸念が高まっています。また、欧州連合（ＥＵ）と距離を置く姿勢を示していることから、ウクライナ支援などをめぐりＥＵとの対立が深まる可能性が懸念されています。
フランスの政治の混迷を受けて、欧州市場を中心に世界の市場が動揺しています。フランスの財政悪化への懸念の高まりから、フランス 10 年債利回りとドイツ 10 年債利回りの差は急拡大しています（図表 1）。また、フランスの株価指数は下落基調が続いており、欧州の株式市場やユーロも軟調な動きとなっています（図表 2、3）
。影響は欧州にとどまらず、17 日には欧州の政治の混迷などが嫌気され、日経平均株価が 700 円以上下落しました（図表 4）。
（%）

図表1. フランス10年年利回り－ドイツ10年債利回り

図表2. 欧州の株価

（ユーロ）

0.9

（ユーロ）

8,400

5,200

0.8
0.7

4,950

8,000

0.6
0.5

4,700

0.4

7,600

0.3

4,450

0.2
0.1
0
14/1

15/1

16/1

17/1

18/1

19/1

20/1

21/1

22/1

23/1

24/1

（年/月、日次）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

24/3/1

フランス CAC40指数（左目盛）

24/4/1

24/5/1

24/6/1

4,200（年/月/日、日次）

ユーロ ストックス50指数（右目盛）

図表4. 日経平均株価

（円）

1.11

42,00041,000

1.1

ユーロ高

1.09

40,00039,00038,00037,0001.08

36,00035,0001.07
1.06
24/1/1

24/2/1（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

図表3. ユーロドル

（ドル）

7,200
24/1/1

ユーロ安 34,000
24/2/1

24/3/1（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

24/4/1

24/5/1

24/6/133,00024/1/1

24/2/1

24/3/1（年/月/日、日次） （出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

24/4/1

24/5/1

24/6/1（年/月/日、日次）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 今後の見通しは
短期的には、7 月 7 日の下院議会選挙の決選投票が終わるまでは、欧州市場は軟調な動きが継続する可能性が高いと思われます。ただ、仮に国民連合が大きく躍進したとしても、外交を主導する大統領は引き続きマクロン氏が担うため、ＥＵとの協調路線は大きく変化しないとみられます。また、国民連合が過半数を獲得しなければ、大幅な財政支出の拡大を実施する予算の通過は困難とみられます。
そもそも、国民連合はかつて掲げていたＥＵ離脱を主張しなくなるなど現実路線に転じてきており、金融市場は過度に警戒している可能性があります。
実体経済に目を向ければ、欧州中央銀行（ＥＣＢ）の見通しによると、2024 年の経済成長率は前年比で 0.9%、2025 年は同 1.4%、2026 年は同 1.6%と改善する見込みです（6 月時点）
。加えて、ＥＣＢは 6 月に 0.25%の利下げを実施しており、資金調達コストの低下を通じて、一段と景気が加速することも想定されます。そのため、フランスの下院議会選挙が終了した後は、実体経済の改善に再び注目が集まり、欧州の株式市場は持ち直すことが期待されます。

（参考）フランスの政治の仕組み
大統領（現職は中道派のマクロン氏、任期2027年まで）
主に外交を担う下院を解散することができる

上院

下院（3年に1度、半数が改選、次回は2026年）（小選挙区制で、第1回目投票で一定以上の得票を得た候補者が決選投票に臨む二回投票制）
主に内政を担う
一般に多数をとった党が首相を輩出（参考）フランスの政治日程
6月6～9日欧州議会選挙

6月30日

フランス下院議会選挙第1回投票

7月7日

フランス下院議会選挙第2回投票

7月26日～

パリオリンピック（出所）各種報道より、しんきん投信作成（ストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

澤村一樹）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。
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