しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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投資環境2024 年 5 月 16 日

タカ派色を強める日銀▣ ややタカ派姿勢
日銀は５月 9 日、4 月 25、26 日に開いた金融政策決定会合での「主な意見」を公表しました。日銀は 3 月の会合で、マイナス金利政策や長期金利を抑え込む長短金利操作（イールドカーブ・コントロール）などの大規模緩和を解除し、政策金利を 0～0.1%程度（無担保コール翌日物金利）に変更しました。
4 月の会合ではこれを据え置き、追加利上げや国債買入れの減額などを見送りました。
「主な意見」では、


家計の購買力はまだ弱く、当面は緩和的な金融環境継続が妥当

経済・物価・金融情勢に応じて、緩やかな利上げを行うことで金融緩和度合いを調整することも選択肢とする一方、

円安を背景に基調的な物価上昇率の上振れが続く場合には、正常化のペースが速まる可能性は十分にある

金利のパスは、市場に織り込まれているよりも高いものになる可能性と、やや金融引締めに積極的なタカ派的な姿勢が見られました。
また、円安による家計購買力への影響には注意が必要との見方も出ている中で、


円安と原油高はコストプッシュ要因（原材料費などのコスト押上げ要因）が減るという前提を弱めており、上振れリスクに注意が必要

円安を背景に基調的な物価上昇率の上振れが続く場合には、正常化のペースが速まる可能性は十分にあると、円安への警戒を強めている模様です。
▣ 円安警戒も、利上げは夏場以降か
日銀は、「夏場にかけて、前向きな企業行動の確認、具体的には堅調な設備投資の継続や賃上げを契機とする年後半に向けた個人消費の改善傾向、がポイント」と、すぐに利上げなどに動くのではなく、夏場以降、緩やかな金融引締めに動く可能性が高いとみられます。
（参考）日銀政策委員の大勢見通し（2024年4月）

1月時点の見通し
2026年度＋1.6 ～ ＋1.9＋2.8 ～ ＋2.9＋3.7 ～ ＋3.9＜＋1.8＞＜＋2.8＞＜＋3.8＞

0.6＋0.7 ～ ＋1.0＋2.6 ～ ＋3.0

＋1.7 ～ ＋2.1

＋1.8 ～ ＋2.0＜＋1.8＞＜＋1.9＞＋0.8 ～ ＋1.0

＋1.6 ～ ＋2.0

＋1.9 ～ ＋2.1＜＋1.0＞＜＋1.9＞＜＋2.1＞（注）無担保コールO/N物レート（TONA）３か月物金利先物（出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信作成(年/月、限月)（出所）日銀の資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

28/12＋1.6 ～ ＋1.9＜＋1.0＞

28/09＋1.0 ～ ＋1.2

0.0

28/06

＜＋1.9＞

28/03＋1.8 ～ ＋2.0＜＋1.9＞

27/12＋1.7 ～ ＋2.1＜＋1.0＞

27/09＋0.8 ～ ＋1.1

0.2

27/06

＜＋1.9＞
27/03＜＋2.4＞

26/12＜＋1.2＞

26/09＜＋1.9＞＋1.6 ～ ＋2.1

26/06＜＋2.8＞＋2.2 ～ ＋2.5

26/03＜＋0.8＞＋1.0 ～ ＋1.2

緩やかな利上げを意識

0.4

25/12

2025年度0.8

25/09

1月時点の見通し+3.9

2024/03/29

25/06

2024年度+2.8＜＋1.3＞

2024/05/15

1.0

25/03

1月時点の見通し（参考）消費者物価指数（除く生鮮食品、ｴﾈﾙｷﾞｰ）（参考）市場が織り込む将来の短期金利の水準

24/12

2023年度＋1.3 ～ ＋1.4

消費者物価指数（除く生鮮食品）

（％）

24/09

実質ＧＤＰ1.2

24/06

対前年度比、％。なお、＜ ＞内は政策委員見通しの中央値。

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ややタカ派寄りになってきているとはいえ、日銀が急激な金融引締めに動く可能性は今のところ低く、金融市場への影響は限定的との見方もできます。引き続き、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による金融政策の動向、利下げ開始時期やそのペースなども占いながらの展開が続く可能性があります。
ＦＲＢによる利下げが見通せる状況になれば、米金利が低下し、ドル高の動きが反転することが想定されます。インフレ動向次第ですが、国内金利についても上昇が限定的になる可能性があります。
（ストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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