しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 12 月 15 日

ＦＲＢ、利上げ鈍化もタカ派姿勢を堅持－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

利上げ幅は 0.50％と、前回までの 0.75％から縮小

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利上げ幅については事前予想通り、政策金利見通しは予想より若干引き上げも想定の範囲内

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米消費者物価指数の伸び鈍化も、ＦＲＢはタカ派姿勢堅持▣ 0.50％の利上げを決定
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は 12 月 13、14 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、0.50％の利上げを決定しました。4 会合続いた 0.75％の利上げから、利上げ幅を縮小しました。利上げ幅縮小については大方の予想通りでサプライズはありませんでした。
市場では、前日発表の 11 月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）上昇率が２か月連続で事前予想を下回り、ＦＲＢが金融引締めに積極的なタカ派的な姿勢を和らげるとの期待も出ていました。
ただ、声明文では「インフレリスクに細心の注意を払っている」、「誘導目標レンジの継続的な引き上げが適切」との文言は維持され、またパウエルＦＲＢ議長は、「これまでに入手した 10 月と 11 月のインフレデータは、月々の物価上昇率が低下しており、これを歓迎しているが、インフレが持続的な下降経路にあるという確信を得るには、さらに多くの証拠が必要になるだろう」と、タカ派的な姿勢を崩しませんでした。
▣ 成長率見通しを引き下げ、物価見通しは引き上げあわせて公表したＦＯＭＣ参加者の経済見通しでは、2023 年の実質国内総生産（ＧＤＰ）予想の中央値は前年同期比 0.5％増と、9 月予想の 1.2％増から大きく下方修正されました（図表 1）。積極的な金融引締めが押し下げた格好です。2024 年についても、1.6％増と前回予想の 1.7％増から若干引き下げられました。2025 年は 1.8％増と、ようやく長期見通しに達する見通しです。
失業率についてはさらに引き上げられ、2023 年には長期見通しの 4％を上回る予想です。
また、ＦＲＢが物価の目安として注目する食品・エネルギーを除くコア個人消費支出価格指数（コアＰＣＥデフレーター）は、来年以降、徐々に低下していく見通しですが、2023 年、2024 年の水準が引き上げられました。2025 年は 2.1％と、ＦＲＢの目標である 2％に近づきます。
図表1. FOMCの米国経済見通し（2022年12月）

（％）

中央値

レンジ

2022年 2023年 2024年 2025年
実質GDP成長率
9月の見通し失業率
9月の見通しPCE（個人消費支出）価格指数
9月の見通しコアPCE価格指数
9月の見通し政策金利
9月の見通し

長期見通し

2022年

2023年

2024年

2025年

長期見通し

0.5

0.5

1.6

1.8

1.8

0.4～0.5

0.4～1.01.3～2.0

1.6～2.0

1.7～2.0

0.2

1.2

1.7

1.8

1.8

0.1～0.3

0.5～1.5

1.4～2.0

1.6～2.0

1.7～2.0

3.7

4.6

4.6

4.5

4.0

3.7

4.4～4.7

4.3～4.8

4.0～4.7

3.8～4.3

3.8

4.4

4.4

4.3

4.0

3.8～3.9

4.1～4.5

4.0～4.6

4.0～4.5

3.8～4.3

5.6

3.1

2.5

2.1

2.0

5.6～5.8

2.9～3.5

2.3～2.7

2.0～2.2

2.0

5.4

2.8

2.3

2.0

2.0

5.3～5.7

2.6～3.5

2.1～2.6

2.0～2.2

2.0

4.8

3.52.52.1

4.7～4.8

3.2～3.7

2.3～2.7

2.0～2.2

4.5

3.1

2.3

2.1

4.4～4.6

3.0～3.4

2.2～2.5

2.0～2.2

4.375

5.125

4.125

3.125

2.500

4.4

5.1～5.4

3.9～4.9

2.6～3.9

2.3～2.5

4.375

4.625

3.875

2.875

2.500

4.1～4.4

4.4～4.9

3.4～4.4

2.4～3.4

2.3～2.5※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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投資環境

2022 年 12 月 15 日しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 政策金利見通しを引き上げ注目されたＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、2023 年末の政策金利の水準（中央値）が 5.125％と 9 月の 4.625％から大幅に引き上げられました（図表 2）。
2024 年末は 4.125％、2025 年末は 3.125％と、それぞれ 9 月の見通しの 3.875％、2.875％から引き上げられました。
来年は 0.75％利上げするとの見通しですが、市場では来年前半に 0.5％政策金利が引き上げられた後、後半は利下げもあり得るとの織り込みで、ＦＯＭＣ参加者の見通しと乖離があります（図表 3）。
利上げ停止が見えてきたことは安心材料です。とはいえ、インフレはピークアウトしつつありますがまだ高水準です。来年、ターミナルレート（最終到達点）に達した後も、政策金利を高水準で維持する姿勢のＦＲＢと、景気悪化に配慮せざるを得なくなるとみる市場との乖離が、今後の不安要因になる可能性があります。
図表2. ＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し
・ 前回（2022年9月）
目標レンジの中心、 目標水準(%)

2022年 2023年 2024年

5.750
5.625
5.500
5.375
5.250
5.125
5.000
4.875
4.750
4.625
4.500
4.375
4.250
4.125
4.000
3.875
3.750
3.625
3.500
3.375
3.250
3.125
3.000
2.875
2.750
2.625
2.500
2.375
2.250
2.125

2025年

（参加者数）・ 今回（2022年12月）

長期見通し

2022年 2023年 2024年

2025年

211

（参加者数）

長期見通し

561629628111101232191271431322321214141313218164241111924（注）網掛けは中央値（出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成

5.5

図表3. FF金利先物レート

(%)

5.0
4.5
4.0
3.5
3.0

FOMC参加者見通し（注）FF金先レート：限月における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値
FOMC参加者見通しは2022年12月時点（中央値）（出所）FRB、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

2025年9月

2025年6月

2025年3月

2024年12月

2024年9月

2024年6月(限月)

2024年3月

2023年12月

2023年9月

2023年6月

2023年3月

2022/12/142022年12月

2.0

2025年12月

2.5※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（シニアストラテジスト鈴木和仁）

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2投資環境2022 年 12 月 15 日

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