ご参考資料

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2024年8月2日

世界的なリスクオフと今後の金融市場の見通し
ポイント① 米景気への懸念で市場はリスクオフ
世界の金融市場でリスクオフ圧力が強まっています。
1日には半導体関連株で構成するSOXが前日比で7％超下落し、安全資産とされる米国債も利回りが急低下（価格は上昇）しました。1日に米国

チーフ・ストラテジスト 石黒英之
世界主要資産の24年の高値までの昨年末比上昇率（上昇幅）と高値から直近までの下落率（低下幅）（％、bp）
100
82.5

高値までの上昇率

80

で発表された経済指標で雇用情勢の軟化や製造60業の景況感の悪化が鮮明となり、米景気の先行き40不透明感が急速に高まったことが、投資家のリスク20回避の動きにつながったとみられます。

041.4
26.2

-20

1日に発表された7月27日までの1週間の米新規-17.7-40

失業保険申請件数は24.9万人（前週は23.5

高値から直近までの下落率

23.822.9-8.6-9.714.6-7.7-7.6

18.8

9.5-2.5-3.9-60万人）と、23年8月以来の高水準となったほか、7-72.8-80

月の米ISM（サプライマネジメント協会）製造業
景況感指数も46.8と6月の48.5から低下し、好不況の分かれ目の50を4ヵ月連続で下回りました。

ポイント② 本格調整局面と状況は異なる？
米景気の不透明感の高まりに加え、日銀の継続利上げ姿勢による世界的な低金利時代の終焉懸念も投資マネーの潮目の変化につながっているとみられ、リスク資産を避け、安全資産に資金シフトする動きが鮮明となっています（右上図）。
もっとも、現在の市場環境は、過去みられたような

期間：2023年末～2024年8月1日、日次・半導体関連株はSOX（フィラデルフィア半導体株指数）、米ハイテク株はNASDAQ100、日本株は東証株価指数、米国株はS&P500種株価指数、欧州株はSTOXX欧州600指数
・米ドル円の変化率のプラスは米ドル高円安、マイナスは米ドル安円高を表している
・米10年国債利回りは変化幅、bpはベーシスポイント（1bp＝0.01％）（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成

FF（フェデラル・ファンド）金利・S&P500種株価指数・
米ハイイールド債スプレッド（％）（ポイント）

306,000

S&P500種株価指数（右軸）255,000

米ハイイールド債スプレッド（左軸）204,000

本格的なリスクオフ局面と状況は異なると考えられます。これまで株価の本格調整は、米ハイイールド債スプレッドの急上昇が示すように、信用収縮が引153,000

102,000

51,000き金となってきましたが、現在、同スプレッドは低位で推移しており、現時点で本格的なリスクオフの兆候はみられません（右下図）。米国では今後利下げで景気を下支えすることが想定されるほか、世界の企業業績も拡大基調を維持していることを考えると、リスクオフ相場は短期的なものにとどまるのではないかと考えられます。

0FF金利誘導目標上限値（左軸）889194970003060912151821240（年）期間：（米ハイイールド債スプレッド）1988年1月8日～2024年7月31日、週次（その他）1988年1月8日～2024年8月1日、週次・米ハイイールド債スプレッドは米10年国債利回りとの差、CSI BARC Indexを使用
・網掛けは米ハイイールド債スプレッド拡大・株価大幅調整局面（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成*当資料は、一部個人の見解を含み、会社としての統一的見解ではないものもあります。

当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を⽬的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を⽬的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を⽰唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に⽰された意⾒等は、当資料作成⽇現在の当社の⾒解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を⽰唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご⾃⾝でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付⽬論⾒書）の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。

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2024年8月現在
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