<Japanese Equity Report>

IR Street Report - Premium -ワッツ（東証プライム・2735）

2023年8月1日

July 16, 201423/8期3Q決算発表~通期業績予想の修正を発表。厳しい環境が続くも出店は好調～＜レポートサマリー＞
23/8期3Q決算概要◼ 売上高は44,431百万円（前年同期比+2.2％）、営業利益は370百万円（同比-59.1％）と、前年同期から増収減益となった。新規出店は好調なものの、依然として原材料高騰などコスト面の利益圧迫が長引いており、減益基調が続いている。
現況を踏まえ、3Q発表と同時に通期業績予想の修正を発表。売上高は59,000百万円（対期初予想比-2.5％）、営業利益は400百万円（同-56.5％）等の修正を行った。
◼ 出店は好調に推移しており、通期計画に対する進捗率は約73%とハイペースが続く。足もとの6月には出店要請が増加し出店数は31店舗と、単月では過去最高水準の出店数を記録している。一方で退店については、この環境下で不採算店舗の整理や母店閉鎖等が避けられず、退店数は82店舗に増加。高額商品については上期時点の2,169アイテムから3Q末で2,808アイテムとなり、着実に導入が進んでいる。
◼ 粗利率は3Q累計で37.7％と、2Q累計の37.8％と同水準を維持。原材料の高騰や円安が想定以上に長引いており、サプライヤーの価格転嫁要請が避けられない現状だが、商品構成の見直しによる工面などにより、何とか上期水準を維持している。周知のとおり、光熱費等のコストも増加基調にある。
◼ 海外事業についてはタイにおいて不採算店舗を閉鎖する一方で卸売り事業を拡大するなど、収益を確保しやすいモデルへの転換が進んでいる。

スタンダード市場を選択、自社株買いを発表◼ 東証の市場再編に伴いプライム市場を選択していた同社だったが、7/10にスタンダード市場への選択申請を発表。当初よりプライム市場の上場維持基準を満たしていなかったが、今回の業績修正に伴い時価総額基準等の達成が難化したと判断し、スタンダード市場を選択した、としている。現状を踏まえれば現実的な判断と言えるだろう。あわせて株主優待の廃止を決定。株主への公平な利益還元のため、今後は配当による利益還元への集約を図るとし、配当額に変更は無い。
◼ 同時に同社は上限3億円の大規模な自社株買いを発表。今後の還元については、配当をベースにこうした機動的な手段も講じていきたい、としている。

株価データ （2023年7月26日終値）
株価641円

発行済株式数

13,898,800株

時価総額

8,909百万円

予想PER

58.01倍

実績PBR

0.72倍

予想配当利回り％

2.34%

業績推移

（2023/8期は会社予想値）
売上高

YoY
(%)

FY8/22

58,34715.1

FY8/23(E)59,000FY8/22(3Q)
FY8/23(3Q)

（百万円）

営業利益

YoY(%)

経常利益

YoY(%)

998-40.2

1,148-27.6

1.1

400-59.9400

43,47613.4905-37.8

44,431

2.2

370-59.1

YoY(%)EPS(¥)

781-19.1-65.2

150988-31.7

372-62.3

1

当期純利益

配当
(¥)

ROE(%)

57.83

15.0

6.7-80.8

11.05

15.0-518-48.4

38.44--306-40.9

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July 16, 2014

＜2023/8期 3Q決算概要 – 厳しい外部環境は継続＞◼ 売上高は44,431百万円（前年同期比+2.2％）、営業利益は370百万円（同比-59.1％）と、前年同期から増収減益となった。売上高については新規出店は好調に推移するものの、大量出店やM&Aで取得した店舗の商品構成の見直し等が既存店のオペレーションにも影響し、既存店がやや軟調に推移している。利益面については円安や水道光熱費の急騰等の外部要因が利益面を圧迫する中、中長期的成長を見据えた店舗改装や大型出店は継続しているため全体的なコスト増の傾向は2Qより変わらず、前年同期より大幅な減益となった。こうした現状に伴い、3Q発表にあわせ、通期予想の修正を発表している（後述）。

＜100円ショップ事業の概況 – 上期より大きな変化はなし。新規大量出店の要請あり。＞◼ 100円ショップの出店は計画236店に対し172店の出店、退店は90店の計画に対し実績は82店。出店は好調な状況が続いており、足もとの6月の出店数は31店舗と、過去最高水準の出店数となっている。出店増の多くは同社の強みである委託型での出店によるものであり、出店元の企業より同社の雑貨コーナーへ入れ替えたいという要請が多く届くようになり、一定規模の出店につながっているとのことだ。一方、退店については3Q末の時点で通期計画の9割ほどとなっている。多くは不採算店舗の整理や母店の閉鎖に伴うものとのことだが、この基調は4Qも続くものと思われるため、退店については計画を超過する可能性も踏まえておく必要がありそうだ。
◼ 既存店売上高は3Q期間である3月から5月のいずれの月も前年を下回る水準となった。100円ショップ業界で時価総額が最大であるセリア社も今年に入り既存店売上高の前年割れが続いている状況をみるに、この原価高騰の影響下、業界として苦境が続いている点は否めないのだろう。加えてこの5月に新型コロナウイルスが5類感染症に移行されたこともあり、いわゆるコロナ禍は落ち着きを見せ始めている。これに伴いマスクなどの衛生品需要が減少していることも向かい風として作用しているはずだ。同社では大量出店や商品構成の見直し、改装等による店舗改革の途上にある。こうした改革に伴う既存店のオペレーションへの影響は上期より依然として継続している。ただし、現在各店舗への人員配置を再検討し、対策を進めている。
◼ 高額商品については上期時点での2,169アイテムから3Q末で2,808アイテムとなりアイテム数は大幅増、売上高構成比についても9.5%と、着実に導入が進んでいる。

Tips ～委託型モデル（出店）とは？～委託型モデル（店舗）はワッツ社の強みの出店形態の１つ。

出店モデルの分布イメージ

大手スーパー等の母店の店舗内に雑貨コーナーの様な形でワッツの商品を販売する運営形態を指す。
会計は母店のレジ店員が担当するため、ワッツ側は常駐の自社店員が不要となり、オペレーションコストが低くなる。ワッツの有する豊富なアイテム数から母店側も集客効果を望め、Win-winの関係となる。

月商大

テナント型モデル【委託型モデルの特徴】
・常駐店員や什器設営が不要のため、テナント型出店に比べ出店・運営コストが低い

低高

・店舗当たりの収益額は低いが、コストが抑えられるため、テナント型出店に比べ収益性が高い・店舗巡回、品揃えなどについて独自のノウハウが必要で、この点は参入障壁ともなりうる

2

収益性

委託型モデル
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July 16, 2014

＜通期業績予想 – 現状を踏まえ業績予想を修正＞
23/8期通期業績予想◼ 主力の100円ショップが軟調な中、原価高騰等の外部要因が長引いている点を考慮し、同社は7/10に通期業績予想の修正を発表。修正後の売上高は59,000百万円（前期比+1.1％、期初予想比-2.5％）、営業利益は400百万円（同比-59.9％、同予想比-56.5％）、経常利益は400百万円（同-65.2％、同予想比-52.9％）、当期純利益は150百万円（同-80.8％、同予想比-71.7％）となり、増収・減益の予想となった。増収予想ではあるものの、利益面については、想定以上の厳しい環境が継続しているようだ。そうした中でも同社は店舗改装や収益性改善のための商品構成見直しを続けており、結果的に今期は店舗改革を推し進める投資の期となりそうだ。改装効果や、100円ショップと他のモデルの店舗を組み合わせた複合型出店の可能性も見え始めているとのことであり、中長期的な成長に期待したい。
◼ 第3四半期時点での対通期業績予想進捗率は売上高で75.3％、営業利益で92.6％。3Q時点での修正発表であるため、通期の着地が大きく動く可能性は低いものと思われる。なお、親会社に帰属する当期純利益は計画の150百万円に対し3Q累計で306百万円と予想値を超過しているが、同社によれば不採算店舗の減損の可能性を見込んでいるとのことであり、通期での着地は計画値に近い水準に落ち着くものと思われる。

＜株主還元 – 株主優待廃止も配当は不変、自社株買いを発表＞
株主優待制度の廃止◼ 同社では200株以上保有の株主に、自社オンラインショップで利用可能な優待券2,200円分（税込み）を贈呈する優待制度を設けていたが、株主への公平な利益還元を進める目的から、7/10付で当優待の廃止を発表した。期中の廃止であるため、今期2023年8月期（この8月末の権利確定日の株式保有者）には優待が提供されない点には注意が必要だ。一方で廃止に伴い、接待交際費として計上していた数千万円の優待コストは、来期より省かれることとなる。

配当政策◼ 配当については安定配当を基本方針とし、「配当性向の目処は20-30％」（同社）としている。今回業績修正、優待廃止とはなったものの、配当については修正を行わずに期初予想どおりの1株当たり15円を維持。配当性向は135.7％となった。優待廃止のリリースにあるとおり、「配当による利益還元に集約する」同社の方針が見て取れる。23/7/26終値での配当利回りは2.34％となっている。

自社株買いを発表◼ 同社は7/10付で自社株買いの実施を発表。資本効率の向上及び株主還元の充実を目的とし、取得額は上限3億円と同社では過去最大規模の自社株買いとなる予定だ。期間は2023/7/14~2024/3/29まで。本施策で取得した自己株式については消却を前提としているとのこと。同社曰く、「今後の還元については、配当をベースにこうした機動的な手段も講じていきたい」とのことだ。

＜トピック – 東証スタンダード市場を選択申請＞◼ 同社は7/10付で東証スタンダード市場への選択申請を発表。現在同社は東証プライムに上場しているが、同市場の上場維持基準における流通株式時価総額について、大幅な未達となっていた（基準値100億円に対し、同社の2022年8月末の同値は52.7億円）。プライムの上場維持基準を充たせず、将来的に上場廃止となるリスクがあることから、株主が安心してワッツの株式を保有・売買できる環境を確保することが最適と判断し、今回の選択申請に踏み切ったとのことだ。

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July 16, 2014

＜最新IRリリースまとめ＞
2023年8月期第2四半期決算発表以降に開示された同社の主要なIRリリースは以下のとおり。（以下の画像をクリックするとIRSTREETのリリース掲載ページへジャンプします）◆同社のIR情報掲載ページは以下のURLよりご覧ください◆同社のIRリリースをメールでキャッチ！

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発行元 ： IR STREET （株式会社フィナンテック）
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