マイクロ先物を使った
ヘッジ戦略
2024年 7月

日経平均の過去 1年の推移
42,00040,00038,00036,00034,00032,00030,0007/3/23

8/3/23

9/5/23 10/6/23 11/9/23 12/12/23 1/17/24 2/19/24 3/22/24 4/23/24 5/28/24 6/27/24

上昇相場だったとは言え, 時折それなりの下落はあり, ヒヤリとさせられる株式を保有していることで, これらの下落を「利用」できる
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先物戦略：ポートフォリオ・ヘッジ
状況：2024年3月29日(金), 株式を数銘柄保有
日経平均は 3月22日に 40,888.43円をつけてから下降気味
希望：下落リスクをヘッジ（回避･軽減）したい
戦略：株式時価総額に相当する 6月限日経micro 2枚を 3月29日に売る
4月22日(月)に同microを買戻す
2024/3/29 終値
2024/4/22 終値
銘柄コード
名称株数 価格
持高
価格
持高3382
7&iHD
200 2,206
441,200 2,031
406,200
トヨタ7203100 3,792
379,200 3,517
351,700
8306 三菱UFJ
200 1,557
311,400 1,546
309,200
1,131,800
1,067,100
現物株合計
6月限micro-2 40,390-807,800 37,430-748,600
合計

損益-35,000-27,500-2,200-64,700+59,200-5,500

その後の上昇相場により保有株の損失が減り, 利益が増える※なお, これらは過去の値動きに基づくシミュレーションであり, 将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません

3先物によるヘッジのコツ(1) ヘッジのための先物売買のタイミング
ルールはないが基本は「順張り」
下落が始まってから売り, 反転し上昇してから買戻す「出遅れる」ことは避けられないが気にしないこと→ 何もしないで相場下落をただ眺めているよりはマシ(2) ヘッジに必要な先物の売り枚数
理論的にはポートフォリオ・ベータ（ β ）を使うが大幅下落の際にはポートフォリオ時価総額と同程度の枚数を売れば十分に機能する→ 「ここで相場が大幅下落したら, ヘッジの先物を何枚売るべきか ?」をいつも考えておくこと4

先物によるヘッジの注意点(1) 相場観に頼らず「順張り」に徹する→ 「ここまで下落したから, もうヘッジを止めよう」などという曖昧さは危険(2) ヘッジに必要な先物の売り枚数はきちんと守る→ 「下落しそうだから先物を多めに売ろう」とか「反転上昇しそうだから先物を買い持ちにしよう」といった自己流の方法は悲劇を招く
ヘッジの先物売買は「新規売り」と「買戻し」のみ(3) 株式ポートフォリオの中に日経225銘柄ではない銘柄が多い場合は日経先物ではヘッジが機能しないこともある→ TOPIX先物を使うと上手くいくかもしれないが, 結果は保証できない

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先物の使い道・ 「ヘッジ」の道具としての先物市場価格変動リスクのヘッジに先物を使う
例：相場下落の際の株式ポートフォリオのヘッジオプションのデルタ・ヘッジ
・ 「アウトライト」の道具としての先物「相場の流れ」や「市場参加者の動き」に合わせてポジションを取り利益追求6

シミュレータでヘッジを学ぶ
目的：日経先物 microを用いた相場下落時のヘッジを学ぶ
・ヘッジのための先物の枚数計算
・ヘッジ開始のタイミング

・ヘッジ終了のタイミング・ヘッジによる損益変動の確認

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さらなる勉強のために
大阪取引所から公開されているサイト『OSE先物・オプション シミュレーター』（ https://www.fopstudy.com/ ）(1) 無料で先物・オプション取引を体験(2) ゲーム感覚で楽しく学習(3) 本格的な取引画面(4) 解説動画付きで分かりやすい8

講師プロフィール
伊藤祐輔（いとうゆうすけ）
株式会社シンプレクス・インスティテュート 代表取締役
1976年早稲田大学理工学部数学科卒業, 1983年同大学大学院理工学研究科後期課程修了。偏微分方程式論の研究活動のかたわら数学教育を続け, 1989年
ソロモン･ブラザーズ･アジア証券(現シティグループ証券)に入社。株式部長, 株式デリバティブトレーダーとして10年間マーケットにかかわる。1999年インドスエズ・ダブリュ・アイ・カー証券(現カリヨン証券)に移りトレーディングデスクの再構築を行い2000年(株)シンプレクス・インスティテュート代表取締役就任。

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•先物・オプションの証拠金については日本証券クリアリング機構のWEBサイトをご覧ください。
•指数先物の価格は、対象とする指数の変動等により上下しますので、これにより損失を被ることがあります。市場価格が予想とは反対の方向に変化したときには、比較的短期間のうちに証拠金の大部分、またはそのすべてを失うこともあります。その損失は証拠金の額だけに限定されません。また、指数先物取引は、少額の証拠金で多額の取引を行うことができることから、時として多額の損失を被る危険性を有しています。
•日経平均VI先物取引は、一般的な先物取引のリスクに加え、以下のような日経平均ＶＩの変動の特性上、日経平均VI先物取引の売方には特有のリスクが存在し、その損失は株価指数先物取引と比較して非常に大きくなる可能性があります。資産・経験が十分でないお客さまが日経平均ＶＩ先物取引を行う際には、売建てを避けてください。

ご注意事項•日経平均VIは、相場の下落時に急上昇するという特徴があります。
•日経平均VIは、急上昇した後に数値が一定のレンジ（20～30程度)に回帰するという特徴を持っています。
日経平均VIは、短期間で急激に数値が変動するため、リアルタイムで価格情報を入手できない環境での取引は推奨されません。
•指数オプションの価格は、対象とする指数の変動等により上下しますので、これにより損失を被ることがあります。
なお、オプションを行使できる期間には制限がありますので留意が必要です。買方が期日までに権利行使又は転売を行わない場合には、権利は消滅します。この場合、買方は投資資金の全額を失うことになります。売方は、市場価格が予想とは反対の方向に変化したときの損失が限定されていません。また、指数オプション取引は、市場価格が現実の指数に応じて変動しますので、その変動率は現実の指数に比べて大きくなる傾向があり、場合によっては大きな損失を被る危険性を有しています。
•未成年口座のお客さまは先物・オプション取引口座の開設は受付いたしておりません。
•「J-NETクロス取引」で取引所 立会市場の最良気配と同値でマッチングする場合、本サービスをご利用いただくお客さまには金銭的利益は生じないものの、SBI証券は委託手数料を機関投資家から受け取ります。
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