FTSE 債券国分類レビュー

FTSE 債券インデックス
国分類レビュー結果（2019 年 9 月）
2019 年 9 月 27 日

FTSE 債券国分類プロセスの 2019 年 9 月レビュー結果
1

FTSE 債券国分類フレームワーク は、現地通貨建ての固定利付国債市場に「市場アクセシビリティ・レベル」として 2、1、あるいは 0 を割り当て、年次レビューにおいてインデックス方法論における客観的基準（市場規模および信用格付け）と共に適用されます。2019 年 3 月 30 日から、FTSE 世界国債インデックス（WGBI）および FTSE 新興国市場国債インデックス（EMGBI）の採用基準に市場アクセシビリティ・レベルの必要水準が組み込まれました。WGBI の採用にはレベル 2、EMGBI の採用には最低でもレベル 1 がそれぞれ必要となります。
弊社では、市場アクセシビリティのレベルが変更される可能性がある現地通貨建て固定利付国債市場をウォッチリストに掲載して管理しています2。 ある市場が、現在含まれているレベルのアクセシビリティ基準を満たしていない、あるいは、より高いレベルの基準がほぼ達成されている場合、その市場はウォッチリストに追加されます。ウォッチリストは、インデックスの利用者に弊社インデックスの変更への透明性を提供し、利用者からのフィードバックに基づいて、投資条件が各市場のアクセシビリティ・レベルの所定の基準をどのように満たすかについて、市場当局との連携をサポートすることを目的としています。
本資料では、インデックス採用の変更およびウォッチリストに含まれる国のステータスの更新など、2019 年 9 月の年次レビューの結果を公表いたします。

1

国分類プロセスの詳細は、https://www.yieldbook.com/f/m/pdf/ftse_indexes/ftse_fi_country_classification_jpn_022019.pdf を参照。
ウォッチリストは、半年毎の債券国分類の見直しに続いて、毎年 3 月と 9 月に更新される場合があります。掲載された市場は、最低でも 6 ヵ月間は、ウォッチリストに留まります。ウォッチリストに含める最長の期間に定めはありませんが、弊社は、改革に向けた十分な進展を示さない市場を長期間ウォッチリストに留まらないようにします。市場アクセシビリティレベルは、毎年 9 月のレビュー後にのみに変更されます。

2FTSE Russell | FTSE 債券国分類レビュー1

1. ウォッチリスト掲載市場の状況
2019 年 3 月に最初の国分類プロセスをレビューした際に、弊社では、市場アクセシビリティのレベルが変更される可能性がある市場について、下記のウォッチリストを公開しました(Figure 1 参照)。
Figure 1. FTSE 債券国分類プロセスの 2019 年 9 月レビューに向けたウォッチリスト
新興国・先進国
市場アクセシビリティの区分

地域

市場

通貨

APAC

マレーシア

MYR

新興国

レベル 2

APAC

中国

CNY

新興国

レベル 1

WGBI の採用状況

EMGBI の採用状況•••

指数の格付け 市場規模
基準
(10 億ドル)*方向性A

82.5.1

レベル 1 への格下げ方向

A+

1,387.3

レベル 2 への格上げ方向

注）市場規模はインデックスの採用基準を満たす銘柄のみから算出、2019 年 8 月 31 日現在

下記にウォッチリストのレビュー結果を記します。

2. 中国は市場アクセシビリティ・ レベル 2 への潜在的な格上げのため、ウォッチリストに継続掲載
弊社は世界中の投資家と中国国債市場のアクセシビリティについて、幅広く対話を重ねてきました。国外投資家の投資条件は、CNY へのアクセスの拡大、QFII および RQFII スキームにおける投資割り当て制限の撤廃、CIBM ダイレクトやボンド・コネクト（債券通）から債券を移転する際のコンサルティングペーパーの公表、決済サイクルの延長など、積極的に強化されています。
これらの市場の進展は、市場参加者に歓迎されており、FTSE 債券国分類フレームワークで中国市場がアクセシビリティのレベル 2 の基準を達成するための大きな進歩を遂げています。一方で、インデックスの利用者からは、現在の基準を完全に満たすために、流通市場の流動性の更なる改善および外国為替の取引実行と決済の柔軟性がさらに向上されることを確認したい、という意見を表明しています。
弊社は国分類フレームワークに際して、これまでに中国人民銀行（PBoC）と協働してきましたが、未解決の問題が適切に対処されるべく、これからも PBoC と更なる協働を進めていく所存です。

3. マレーシアは市場アクセシビリティ・ レベル 1 への潜在的な格下げのため、ウォッチリストに継続掲載
弊社は、今年初めにマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、BNM）が市場の流動性とアクセスを改善する目的で発表した「イニシアチブ」が実際に、どのような影響を及ぼすのかを理解するため、BNM ならびにインデックス・ユーザーとの対話を進めてきました。
マレーシア当局は、同国が FTSE 債券国分類フレームワークに記載されている市場アクセシビリティのレベル 2の要件を満たすべく、市場の欠陥に対処するための措置を講じており、弊社や投資家との対話を継続しております。
これらのイニシアチブを鑑みて、弊社はマレーシアをウォッチリストに継続して掲載することにし、今回のレビュー
では、マレーシアを市場アクセシビリティ・レベル 1 に格下げしないことを決定しました。弊社は同市場における改革の有効性を評価するために、債券および為替市場の状況を引き続き監視します。
債券市場のウォッチリストに上記以外の変更はありません。このリストに変更がある場合は、2020 年 3 月の中間レビューの際に公表されます3。

3

市場アクセシビリティ・レベルの分類が変更されるのは 9 月の年次レビューの際のみとなります。

FTSE Russell | FTSE 債券国分類レビュー2

4. イスラエルを FTSE 債券インデックスに組み入れイスラエルは、2019 年 3 月のレビューの際に、市場アクセシビリティのレベル 2 が割り当てられています。この時点で、同市場は WGBI の市場規模と信用格付けの組み入れ基準を満たしていました。
2019 年 9 月のレビューの時点で、イスラエルは 3 つの適格基準すべてを継続的に満たしているため、2020 年 4 月のプロファイルからイスラエルの現地通貨建て国債は FTSE 世界国債インデックス（WGBI）に追加されます。2019 年 8 月末時点で 13 銘柄のイスラエルシュケル（ILS）建て債券（時価総額 682億ドル）が、WGBI の組み入れ対象となっており、時価総額ベースで WGBI の 0.29％を占めます。
Figure 2 にイスラエルを組み入れた場合の試算ベースの WGBI プロファイルを掲載します。
イスラエル国債は、WGBI をベースとした構成銘柄から作成されるインデックスや、最近導入された
FTSE 気候リスク調整 WGBI（Climate WGBI）などの非時価総額加重型インデックスにも含まれます。
Figure 2. イスラエルを含んだ試算ベースの WGBI プロファイル
銘柄数

WGBI
時価総額*%

米国

243

9,135.1

38.6243

日本

263

4,548.2

19.2

フランス

45

1,915.7

8.1

イタリア

70

1,722.8

ドイツ

50

英国

43

スペイン

40

ベルギー

28

オーストラリア

WGBI + ILS（試算ベース）
銘柄数 時価総額*%

銘柄数

差
時価総額*%

9,135.1

38.5---0.11263

4,548.2

19.2---0.0645

1,915.7

8.1

-

-

-0.02

7.3

70

1,722.8

7.3---0.02

1,235.2

5.2

50

1,235.2

5.2---0.01

1,191.2

5.0

43

1,191.2

5.0

-

-

-0.01

1,082.3

4.6

40

1,082.3

4.6

-

-

-0.01

482.5

2.0

28

482.5

2.0

-

-

-0.01

23

377.6

1.6

23

377.6

1.6

-

-

-0.00

カナダ

33

367.6

1.6

33

367.6

1.5

-

-

-0.00

オランダ

19

357.7

1.5

19

357.7

1.5

-

-

-0.00

オーストリア

22

269.5

1.1

22

269.5

1.1

-

-

-0.00

メキシコ

15

146.4

0.6

15

146.4

0.6

-

-

-0.00

アイルランド

15

138.5

0.6

15

138.5

0.6

-

-

-0.00

ポーランド

17

110.6

0.5

17

110.6

0.5

-

-

-0.00フィンランド

18

110.3

0.5

18

110.3

0.5

-

-

-0.00

南アフリカ

13

103.0

0.4

13

103.0

0.4

-

-

-0.00

デンマーク

7102.5

0.4

7

102.5

0.4

-

-

-0.00

マレーシア

35

88.2

0.4

35

88.2

0.4

-

-

-0.00

シンガポール

20

77.6

0.3

20

77.6

0.3

-

-

-0.00

イスラエル

-

-

-

13

68.2

0.3

13

68.2

0.29

スウェーデン

8

64.1

0.3

8

64.1

0.3

-

-

-0.00

ノルウェー

8

44.1

0.2

8

44.1

0.2

-

-

-0.00

1,035

23,670.7

100.0

1,048

23,738.9

100.0

13

68.2

100.0

合計

*10 億米ドル単位、出所：FTSE Russell（2019 年 8 月 31 日現在）

FTSE 世界インフレ連動債券インデックス（WorldILSI）は、グローバル・インフレ連動国債市場をトラックする指数ですが、イスラエルの現地通貨建てのインフレ連動国債も 2020 年 4 月のプロファイルから WorldILSI に追加されます。2019 年 8 月末時点では、11 銘柄（時価総額 577 億ドル）が、本インデックスの組み入れ対象となり、時価総額加重ベースでインデックスの 1.78％を占有します。Figure 3 にイスラエルを組み入れた試算ベースのプロファイルを掲載します。
イスラエルのインフレ連動国債も WorldILSI から派生して作成されるインデックスの構成銘柄となります。

FTSE Russell | FTSE 債券国分類レビュー3

Figure 3. イスラエルを含んだ FTSE 世界インフレ連動国債インデックスの試算ベースのプロファイル
WorldILSI

差WorldILSI+ILS（試算ベース）

銘柄数

時価総額*%

銘柄数

時価総額*%

銘柄数

時価総額*%

米国

40

1,383.9

43.4

401,383.9

42.6---0.77

英国28891.6

27.9

28

891.6

27.5

-

-

-0.50

フランス

15

266.4

8.4

15

266.4

8.2

-

-

-0.15

イタリア

10

178.8

5.6

10

178.8

5.5

-

--0.10

メキシコ

7

89.9

2.8

7

89.9

2.8

-

-

-0.05

ドイツ

4

76.4

2.4

4

76.4

2.4

-

-

-0.04

日本

8

75.8

2.4

8

75.8

2.3

-

-

-0.04

スペイン

6

64.2

2.0

6

64.2

2.0

-

-

-0.04

カナダ

8

63.1

2.0

8

63.1

1.9

-

-

-0.04

イスラエル

---

11

57.7

1.8

11

57.7

1.78

南アフリカ

10

39.4

1.2

10

39.4

1.2

-

--0.02

オーストラリア8

35.0

1.1835.0

1.1---0.02

スウェーデン

725.2

0.8

725.2

0.8---0.02

合計

151

3,189.8

100.0

162

3,247.5

100.0

1157.7100.0*10 億米ドル単位、出所：FTSE Russell（2019 年 8 月 31 日現在）

5. 債券国分類フレームワークをインフレ連動国債市場へ拡張
弊社では、FTSE 債券国分類フレームワークを拡張して、現地通貨建てインフレ連動国債市場を組み込むことについて、インデックスのご利用者からのご意見を募集いたします。インフレ指数にリンクされる債券市場は、相当する名目利付債のアクセシビリティとは別に評価され、拡張されたフレームワークの下で市場アクセシビリティ・レベルが割り当てられるようになります。また、FTSE 世界インフレ連動国債インデックス（WorldILSI）および FTSE 新興国市場インフレ連動国債インデックス（EMILSI）における最低市場規模基準についても、ご意見があればお知らせください。
ご質問がございましたら、下記のアドレスまでお問い合わせください。
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