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アジア投資環境レポート 2016年9月26日号

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アジア投資環境レポート

20 16年 9月2 6日号

経 済 調 査 部

インドネシア：年初来5回目の利下げで景気支援を図る中央銀行【図１】 民間消費が底堅い一方、固定資本投資は鈍化(右)(%)

14政策金利と銀行間金利 (日次)
銀行間翌日物
金利(細線)

1212注) 政策金利は2016年8月19日
よりBI金利→7日物
リバースレポ金利に変更
直近値は2016年9月23日

10

翌日物貸出金利

政策金利(コリドー上限)842

FasBI金利

45

統計誤差
純輸出
固定資本投資
政府消費
民間消費
在庫投資

2007

2009

2011

2013

2015

(年)

16出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

預貸率

2570

122060(右軸)(%)

消費者物価の前年比 (月次)注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2016年8月

10155(年)1814-42006 2008 2010 2012 2014 2016

208010-621009030-2注) 直近値は2016年4-6月期(%)

貸付(左軸)

35(コリドー下限)

4

預金･貸付の前年比と預貸率 (月次)40

実質GDP06(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)8610(%)【図２】 総合消費者物価の前年比は+3%台割れ(右)50
預金(左軸)
40注) 直近値は2016年7月

02006

642302008

2010

2012

2014

2016 (年)

総合物価

8コア物価

02005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

先週22日、インドネシア銀行(BI)は政策会合で政策金利を5.25%から5%に引下げ(図1

一方、BIの声明は、インフレ率は低く年内は目標(+3-5%)の下限近くで推移するだろ左)。Bloomberg集計ではエコノミスト19人中16人が同利下げを予想と、ほぼ市場予想うと記述。限定的な内需と落着いたインフレ期待と安定的な為替相場の下でコア物価通りの決定。今年初より5回目の利下げで累計利下げ幅は1.25%ポイントに上ります。

は落着いていると指摘しました。8月の総合消費者物価は前年比+2.8%と前月の+3.2%

BIの声明は、利下げは内需の押上げに寄与するだろうと政策意図を説明。海外と国より鈍化(図2右)。燃料の落込み幅が縮小したものの、食品物価が同+5.1%と前月の内の景気への警戒感を強めている模様です。海外景気については、世界的に貿易量が+6.8%より低下し総合物価を押下げました。穀物が同+3.8%と前月の+5.4%より低下、著しく減少しており予想より低い成長が見込まれると、前回の｢さえない成長が続こ野菜も同+13.0%と前月の+17.6%より鈍化し、食品物価を押下げました。コア物価も同う｣より弱気な見方を表明。国内景気についても、7-9月期も景気拡大が見込まれるが+3.3%と前月の+3.5%より低下。保健、教育･娯楽などが鈍化した影響です。

当初予想ほど強いものではなかろうと慎重でした。4-6月期の実質GDPは、底堅い民間

今後も燃料物価の落込み幅は縮小を続け、近い将来には政府補助金の合理化に伴う消費にけん引され前年比+5.2%と前期の+4.9%より加速(図1右)。しかし、固定資本投電力やLPガス価格の引上げも予想されます。また、年末にかけては、ラニーニャ現象

資は同+5.1%と前期の5.6%より鈍化、建設投資の伸びが鈍化し設備投資もマイナスのによる大雨で園芸作物が被害を受ける可能性も残ります。総合消費者物価の前年比は伸びとなりました。7月の銀行融資の伸びは同+7.7%と前月の+8.9%より鈍化(図2左)。

8月が底となるでしょう。しかし、内需の回復速度の緩慢さや落着いた為替相場と輸政府歳入の低迷による歳出抑制に伴って、年後半には政府支出の鈍化も予想されます。

入物価の下、総合物価の上昇率は来年初にかけて+3%台前半に留まると予想されます。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

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アジア投資環境レポート 2016年9月26日号【図3】 ルピア相場は昨年9月末より今年2月末にかけて急反発(右) 年末にかけて追加利下げの機会を探る中央銀行
BIの声明は、低いインフレ率や抑制された経常赤字や落着いた為替相場が利下げを促したと、経済の安定ぶりを強調。4-6月期の経常赤字は46.8億ドルで(図3左)GDP比(億米ドル)

120

経常収支 (四半期)(億米ﾄﾞﾙ)

1,500

は2.0%、2013年4-6月期の同4.3%を下回ります。また、声明には言及がないものの、

100

1,400

前日22日に米国が政策金利を据置き将来の金利予想を下方修正したことも、今回の決801,300定を後押ししたとみられます。BIのアグス総裁は、政策会合後の記者会見で｢金融緩60

和は年末まで続く可能性がある｣と発言し、追加緩和の可能性を示唆。一方、今回の

40

経常移転

声明からは前回の｢金融緩和の余地がある｣との記述が消失、BIは次回10月20日に2会20

財貿易合連続の利下げを行うことには慎重とみられます。BIは内外の景気動向や国際金融市0場の動向を注視しつつ、11月から12月にかけて追加利下げ機会を探ると予想されます。

-20

通貨ルピアは、昨年9月末より今年2月末にかけて対ドルで+9.5%と主要新興国通貨最大の上昇率を記録したものの、その後先週23日にかけては、同+2.3%と多くの新興国通貨に劣後する上昇率でした(図3右)。昨年9月末以降の同通貨の急反発は、経常赤字の縮小や物価の沈静化など経済の安定化に加え、ジョコ大統領の政権基盤の安定化と経済改革への取組みの進展などを背景にしたものであったとみられます。

（（（（（為替相場と外貨準備8,000

ルピア相場 (線:右軸)
直近値：2016年9月23日

9,000

ルピア高↕
ルピア安

1,200

サービス

(ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ)

10,000

1,100
11,0001,000
900

12,000800-40経常収支

-60

所得-80

600-120

2005 2007 2009 2011 2013 2015

(年)

14,000

外貨準備(棒:左軸)

500注) 直近値は2016年4-6月期-100

13,000700

直近値：2016年8月

400
2009

15,000

2011

2013

2015

(年)

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg 2月末よりやや軟調なルピアも今後は底堅く推移か
昨年8月の内閣改造と9月以降の政界再編を経て求心力を高めた大統領は、9月以降【図4】 昨年9月末以降、国債市場に多額の資本が流入
42義的｣という政権への評価を返上。今年6月末には税恩赦(Tax Amnesty)法が成立(本レ40

ポート7月4日号 参照)、未申告資産の申告による一時的な歳入増加に加え、税収基盤38拡充の効果も期待されます。加えて、7月末には2度目の内閣改造で海外投資家の信認((外国人による国債投資(日次)(%)に投資環境の改善や貿易投資の自由化策を矢継ぎ早に導入し、｢一貫性がなく保護主注) ルピア建て国債
直近値は2016年9月22日

700
650
600

保有比率36(兆ﾙﾋﾟｱ)

550(線: 左軸)

34500

32450

30400

28350

既に株式･債券･通貨の全てが海外投資家に選好(オーバーウェイト保有)されているこ

26300とや、BIによる為替市場介入のためとみられます。外貨準備は5月末から8月末にかけ

24250て99.5億ドル増加と(図3右)、6月の外貨建て国債発行額の45億ドルを超過。BIは資本22保有残高200流入局面でドル買い介入を行い、外貨準備の増強を図っている模様です。もっとも、20(棒: 右軸)

150

安定化した経済や相対的に高い金利等、同通貨の支援要因は健在です。ルピアは今後18の厚いスリ･ムルヤニ世界銀行専務理事(過去に同国財務相等を歴任)を財務相に任命(本レポート8月8日号 参照)、新財務相は歳出削減など財政健全化に取組んでいます。
一連の動きの中でも2月末以降の相場が不振なのは、同国の状況改善が広く知られ、もBIの介入に上昇速度を抑えられつつ、底堅く推移すると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

100

2010

20122014

2016 (年)(億米ﾄﾞﾙ)
株価と外国人売買額 (日次)130注1)
株価指数は120
Jakarta Composite
110Index
100
株価指数
90
(右軸)
80
7060
外国人
株式買越額
50
期初来累計
40(左軸)
3020注2) 期初は2009年1月5日
10
直近値は2016年9月23日
0-10
2009
2011
2013
2015

(ﾎﾟｲﾝﾄ)

6,000
5,500

5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0(年)

出所）インドネシア財務省、インドネシア証券取引所(BEI)、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2016年9月26日号

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