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アジア投資環境レポート 2016年8月8日号

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アジア投資環境レポート

2016年8月8日号

経 済 調 査 部

インドネシア：回復する景気、スリ･ムルヤニ世銀専務理事を財務相に登用したジョコ大統領【図１】 民間消費と政府消費にけん引され緩やかに拡大する景気(左)1210(%)(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)

128
統計誤差
純輸出
固定資本
投資
政府消費
民間消費

420

在庫投資

-2-4-620

2006 2008 2010 2012 2014 2016

8建設

166ｻｰﾋﾞｽ
製造

14

農林漁業

1242

鉱業

-26-64注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2016年7月

総合物価(年)出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

銀行間翌日物
金利(細線)

12注) 直近値は2016年8月5日

10(コリドー上限)

8BI金利(政策金利)

6
FasBI金利

コア物価02006 2008 2010 2012 2014 2016

政策金利と銀行間金利 (日次)

翌日物貸出金利2-10(年)148-4注) 直近値は2016年4-6月期(%)

消費者物価の前年比 (月次)

100-8注) 直近値は2016年4-6月期

(%)

1810

実質GDP6

実質GDP前年比:産業別 (四半期)【図２】 落ち着いた物価(左)や年初来の累積利下げ(右)も消費を支援

4(コリドー下限)

2

2005

2007

2009

2011

2013

2015

(年)

2007

2009

2011

2013

2015

(年)

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、インドネシア銀行(BI)、CEIC

先週5日、インドネシア政府は4-6月期の実質GDPが前年比+5.2%と前期の+4.9%より生産側では、建設が鈍化した一方、農業や金融が加速しました(図1右)。農林漁業は加速し、市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+5.0%を上回ったことを公表しました。

同+3.2%と前期の+1.8%より加速。昨年の作付けの遅れで米の収穫期が4-6月期に後ず需要側では、民間消費と政府消費の伸びに伴って、内需(在庫投資を除く)は同+5.2%れした影響です。鉱業は同▲0.7%と前期の▲1.3%より改善。石炭生産の落込み幅が縮と前期の+5.0%より加速しました。民間消費は前年比+5.1%と前期の+5.0%よりやや加小したことによります。製造業は同+4.7%と前期の+4.6%よりやや加速。運輸機器、化速。物価の沈静化に伴う家計の購買力の改善等が背景です。政府消費は同+6.3%と前学･医薬、加工食品などが伸びました。建設業は同+6.2%と前期の+7.9%より鈍化しま

期の+2.9%より急加速。予算年度始の前期に一時的に減速した経常歳出は歳出執行のした。サービス部門は同+6.2%と前期の+6.1%よりやや加速。堅調な家計消費を背景に前倒しに伴って回復しました。固定資本投資は同+5.1%と前期の+5.6%より鈍化しまし

卸売･小売が同+4.1%と前期の+4.0%より加速し、金融･保険も同+13.5%と前期の+9.3%た。設備投資が同▲3.6%と前期の▲6.8%より落込み幅が縮小したものの、建設投資がより加速。不良債権発生額が鈍化し銀行の与信コストが低下したことに伴います。

同+6.1%と前期の+7.7%より鈍化。政府の投資支出が堅調な伸びを続ける一方、民間建農業の加速は一時的なものであり、政府消費の伸びも第二次予算見直しによる経常設投資が低迷した影響とみられます。外需では、総輸出が同▲2.7%と前期の▲3.5%よ歳出抑制(資本歳出の伸びの確保)に伴って鈍化する見込みです。一方、年初からの累り改善し、総輸入も同▲3.0%と前期の▲5.1%より落込み幅が縮小。この結果、純輸出積利下げ効果の浸透に伴って民間消費は堅調に拡大し、民間投資も緩やかに回復するの寄与度は+0.0%ポイントと前期の+0.3%ポイントより縮小しました(図1左)。

でしょう。今年通年のGDP成長率は+5%前後と昨年の+4.8%を上回ると予想されます。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2016年8月8日号

 内閣改造でスリ･ムルヤニ世銀専務理事が財務相に復帰【図3】 ルピアは昨年9月末にかけて急落し、その後大きく反発(右)先月27日、ジョコ大統領は就任以来2度目の内閣改造を公表。世界銀行専務理事のスリ･ムルヤニ氏を財務相に任命しました。同氏は、IMFの理事を経て、前ユドヨノ政権下で累計5年に渡って財務相や経済調整相を歴任。財務相時代には同省内の汚職の抑制や財政健全化に向けた税制改革を行い、有能な経済閣僚として内外の投資家から厚い信認を得ました。しかし、2008年の金融市場混乱時に株式市場閉鎖の要請を拒み、ゴルカル党のアブリザル･バクリ調整相(当時)と対立。2008年の国際金融危機時の国内銀行(Bank Century)への公的資金注入を巡って責任を追及されるなど政争に巻込まれ、2010年5月に世界銀行に転出する形で政府を去った経緯があります。
今回の内閣改造は、ゴルカル党の連立与党参加などに伴う閣僚ポスト配分も意識したものです。有能でありながら政敵も少なくないスリ･ムルヤニ氏をこの機会に登用したのは、ジョコ大統領による経済改革に向けた強い意思と連立政権運営に対する自信の表れでしょう。新財務相の当面の課題は、税恩赦(Tax Amnesty)制度の適正な運用などとなるでしょう。財務相は就任の1週間後の先週3日に、歳入低迷を受けた今年度予算見直しの方針を公表。健全な財政運営に向けた取組みを始めました。

(億米ﾄﾞﾙ)1,500（（（（（為替相場と外貨準備(ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ)

8,000

ルピア相場 (線:右軸)

1,400

直近値：2016年8月5日
ルピア高↕
ルピア安

1,300
1,200

10,000

1,100

1,000
900

500

550

(線: 左軸)

450

30400

12,000 28350

26300

24250

直近値：2016年7月

400
2009

600

保有比率

3611,000 3214,000

外貨準備(棒:左軸)

38

650

500

13,000600700

34800700(兆ﾙﾋﾟｱ)

注) ルピア建て国債
直近値は2016年8月4日

409,000((外国人による国債投資(日次)(%)

4222

保有残高

20020(棒: 右軸)

150

15,000 182011

2013

2015

100

2010

(年)

2012

2014

2016 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、インドネシア財務省、CEIC、Bloomberg

 昨年9月末以降、底堅さの目立つルピア相場
昨年初より同年9月末にかけて対米ドルで15.5%下落した通貨ルピアは、その後先週5日までに11.6%上昇。昨年9月末にかけて中国景気や米利上げを巡る懸念や一次産品価格の低迷を背景にリスク回避の動きが強まり、高金利経常赤字国の通貨が売込まれルピアも下落。しかし、通貨下落が加速した昨年9月末の効果的な為替介入、米利上げ先送り観測に伴う世界的なリスク選好度回復などからルピアは大きく反発しました。8月の内閣改造と9月の政界再編を経て大統領の求心力が増す中、政府は貿易と投資の自由化措置を相次いで導入。また、経常赤字の縮小、物価の沈静化、ルピア相場の安定化を受けて、インドネシア銀行(BI)は今年初より利下げによる景気下支えを始め、経済の安定化ぶりを印象付けました(アジア･マーケット･マンスリー3月号参照)。
足元の外貨準備の増加(図3左)が示す通り、BIは資本流入局面ではドル買い介入で【図4】 2014年半ばに比べ大きく縮小した経常赤字(億米ドル)

120

125

80

100607540

経常移転
財貿易

200

サービス-20-40

経常収支-80-100は税恩赦に伴う海外資金の還流がルピア相場を押上げるでしょう(本レポート7月4日-120

国際収支 (四半期)
総合収支

50

証券投資

25

直接投資0-25

経常収支
その他
投資

-50-75-60

金利資産への資本流入が続き、同国債への資本流入も継続(図3右)。今年末にかけて巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

150

100

同準備を増強しており、ルピア上昇の速度は抑制されています。しかし、世界的に高号参照)。ルピア相場は今後年末にかけて底堅く推移すると予想されます。（入村）(億米ドル)

経常収支 (四半期)

所得-100-125注) 直近値は2016年1-3月期

2005 2007 2009 2011 2013 2015注) 直近値は2016年1-3月期-150(年)

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC

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アジア投資環境レポート 2016年8月8日号

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