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アジア投資環境レポート 2014年8月25日号

Focus

アジア投資環境レポート

国際投信投資顧問／投資情報部

20 14年 8月2 5日号
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投 資 情 報 部

マレーシア：予想以上に加速した4-6月期の経済成長率は早期の追加利上げを促すのか【図１】 食品物価の低下に伴って7月の消費者物価はやや鈍化(%)

10

消費者物価の前年比 (月次)注1)コア物価は、総合物価より自動車用燃料と飲食料を除いて計算

8(%)

6

【図２】 市場予想以上に加速した4-6月期の実質GDP前年比(左)食品物価の前年比 (月次)

5

食品物価

46

総合物価

43

その他

2

野菜･果物
牛乳･卵･肉･魚
穀物等

2

コア物価

010-2

注2)直近値は2014年7月-42006-1

注) 食品物価の前年比と主要項目別寄与度、直近値は2014年7月-2

200820102012

2014 (年)20112012（年）20132014出所）マレーシア統計局、CEIC(%)

1614121086420-2-4-6-8-10-12

実質GDP前年比と寄与度 (四半期)

(%)

25

実質GDP(部門別)の前年比 (四半期)

20
GDP
純輸出

15

建設

10製造業
農林水産サービス

固定資本
投資

5民間消費

0

政府消費

在庫投資

鉱業-5-10注) 直近値は2014年4-6月期

2004 2006 2008 2010 2012 2014(年)注) 直近値は2014年4-6月期-15-202006

2008201020122014(年)出所）マレーシア統計局、CEIC

先月、約3年ぶりに利上げが行われたマレーシアでは、高止まっていた物価が鈍化

一方、今月15日に政府が公表した4-6月期の実質GDPは、前年比+6.4%と前期のするとともに、4-6月期の経済が予想を上回って加速したことが明らかになりました。

+6.2%より加速(図2左)、市場予想の+5.8%を上回りました。季節調整済みの前期比年

先週20日に政府が公表した7月の総合消費者物価は前年比+3.2%と前月の+3.3%より率は+7.5%と前期の+3.4%から急伸するなど、足元の景気の勢いは強い模様です。

低下(図1左)、市場予想(Bloomberg集計の中央値、以下同様)の+3.3%を下回りました。

需要側では、輸出と民間投資が堅調に伸び、政府消費や公的投資などの落込みをカ

食品物価が前年比+3.1%と前月の+3.5%より低下し(図1右)、総合物価を押下げました。

バーして成長率を加速させました。民間消費は前年比+6.5%と前期の+7.1%を下回りつ

同物価の前月比(季節調整前)は+0.3%と前年同月の+0.7%より低下。イスラム暦に従っつ堅調な伸び。良好な雇用と賃金環境などが背景です。政府消費は同▲1.3%と前期のて、断食(ラマダン)終了日が今年は7月最終週と昨年の昨年8月第2週より早まり、ラマ+11.2%より反落、財政健全化への取組みの影響とみられます。固定資本投資は同ダン期の食品物価上昇からの反落の時期が前倒しとなった影響とみられます。食品と+7.2%と前期の+6.3%より加速。公的投資が▲3.3%と前期の▲6.4%より改善しつつ5期

燃料を除くコア物価の前年比は+2.4%と前月と同率でした。総合物価の前年比が8ヵ月連続のマイナスとなる一方、民間投資は+12.1%と前期の+14.1%に続く2桁台の伸びと連続で+3%台で高止まっているのは、昨年9月の燃料小売価格引上げの影響です。このなり、総投資を押上げました。外需では、総輸出が前年比+8.8%と前期の+7.9%より加影響(前年ベース効果)は10月にははく落し、同物価は+2%台前半まで低下するであろ

速した一方、総輸入は同+3.9%と前期の+7.1%より鈍化したため、純輸出の寄与度はうものの、来年4月には財サービス税(GST)導入で+4%台まで上昇する見込みです。

+4.5%ポイントと前期の+1.3%ポイントより改善しました(図2左)。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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 年後半も底堅い景気拡大が継続する見込み
4-6月期のGDPの生産側では、外需の伸びに伴い製造業や農林水産業が加速する一方、内需への依存度の高い建設やサービス部門が鈍化(図2右)。農林水産業は前年比【図3】 7月10日に3年2ヵ月ぶりの利上げを実施(左)(%)(億米ﾄﾞﾙ)

政策金利と国債金利 (日次)5.51,600+7.1%と前期の+2.3%より改善、パーム油生産がけん引しました。鉱業は+2.1%と前期5.0

1,500の▲0.8%より反転、天然ガスと原油生産の回復によります。製造業は+7.3%と前期の4.5

10年国債 1,400+6.8%より加速。外需の伸びを受けて半導体を中心とする電機･電子が+11.4%と前期の+11.9%に続き堅調に伸び、運輸機器等も同+18.1%と前期の+12.1%より急伸しました。建設業は+9.9%と前期の+18.9%の急伸から鈍化しました。サービス部門は+6.0%

4.0

リンギ相場：(右軸)

2.8
リンギ高

直近値：
2014年8月22日

2.9

リンギ安

3.0
3.1

3年国債 1,300

3.5

3.2

1,200と前期の+6.6%よりやや鈍化しつつ底堅い伸び。金融、不動産等が取引高の低下を受3.0

けてやや鈍化する一方、卸売などが加速し、小売や通信は引き続き堅調でした。

2.5

年後半にかけて、財政金融政策の引締めなどに伴って、民間消費と政府消費は緩や2.0かに鈍化するとみられます。しかし、主要先進国の景気回復に伴って輸出の伸びが継

1.5

3.3

政策金利 1,100
預金
準備率

3.4

1,000

3.5900注) 直近値は2014年8月22日

続し、インフラ投資の加速が固定資本投資を押上げる中で、年後半の景気は4-6月期

1.0よりはやや鈍化しつつ堅調な拡大を続けるでしょう。今年通年の成長率は+5%台後半

0.5
2005と、昨年の+4.7%を上回る好調なものとなると予想されます。

(ﾘﾝｷﾞ/米ﾄﾞﾙ)

為替相場と外貨準備

2007

2009

2011

2015 (年)

2013

3.6

外貨準備(左軸)

800

直近値：2014年7月31日

700
2009

2011

3.7
3.8(年)

2013出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、Bloomberg 年初より堅調なリンギ相場は今後も当面底堅く推移か
先月10日、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)は政策金利を3%から3.25%へと引上げ【図4】 年初より堅調なリンギ相場(左)、多額の経常黒字(右)アジア
NIEsるための利上げと説明。4-6月期のGDP成長率の予想以上の加速などを受け、次回9月18日の政策会合でも3.5%への追加利上げが行われる可能性が高いと思われます。

160(2013年12月31日～2014年8月22日)

ト21人中15人が同利上げを予想、ほぼ市場予想通りの決定でした。BNMの声明は、底堅い成長見通しと長期平均を上回るインフレ率の下で、金融緩和の度合いを調整す（億米ドル）

主要新興国通貨の対米ドル相場騰落率(図3左)。利上げは2011年5月以来3年2ヵ月ぶりです。Bloomberg集計ではエコノミス

東南
アジア
南アジア

140

韓国
台湾

120

ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ

100

ﾏﾚｰｼｱ

80

ﾀｲ
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ60

ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ

40

ア通貨ではインドネシア･ルピアに次ぐ上昇率でした(図4左)。今年2月より米国の早ｲﾝﾄﾞ

20

期利上げへの警戒感が和らぐ中で、同国にも多額の資本が流入。力強い景気回復、イﾌﾞﾗｼﾞﾙ

同国の通貨リンギは、年初より先週22日までに対米ドルで3.6%上昇と、主要アジンフレ警戒的になったBNMの姿勢、緩やかに改善する経常収支(図4右)なども資本流入を促したと考えられます。市場は9月の利上げをほぼ織込み、リンギ買い持高も積み上がっている模様であり、今後も近隣通貨を上回る持続的な相場上昇が続く余地は小さいでしょう。しかし、拡大を続ける景気や安定的な経常黒字など同通貨を支える要因は健在であり、リンギ相場は当面、底堅く推移すると予想されます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

中南米

欧州
中東
ｱﾌﾘｶ

財貿易

経常収支0ﾒｷｼｺ
ｺﾛﾝﾋﾞｱ-20

ﾛｼｱ-40

ﾄﾙｺ-60南ｱﾌﾘｶ(%)

経常収支 (四半期)-10 -8 -6 -4 -2

0

2

46-80

サービス所得
経常移転注）直近値は2014年4-6月期

2005 2007 2009 2011 2013（年）

出所）マレーシア統計局、CEIC、Bloomberg

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