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Focus

アジア投資環境レポート

国際投信投資顧問／投資情報部

20 14年 3月1 0日号
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投 資 情 報 部

インドネシア：予想以上の貿易収支悪化はルピア相場の重石となるのか【図１】 市場の予想外の赤字となった今年1月の貿易収支(左)(%)(億ﾄﾞﾙ)

輸出入前年比と貿易収支 (月次)

(%)

4080

60

3060

402080

情報提供資料

アジア投資環境レポート 2014年3月10日号

20

輸出財輸入の前年比(月次)注) ドル建輸入額
直近値は2014年1月-40-20-60-30

2009

2011

2013

(年)

1008075
経常移転
財貿易

-20

消費財

-20

原材料･中間財

-40

資本財

-40
2011

2012

2013

2014

(年)

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

サービス

経常収支-50-80

所得2004 2006 2008 2010 2012 2014

経常収支-25-75-125

注）直近値は2013年10-12月期

その他
投資
証券投資
直接投資

25-100-120

総合収支

50-60-100

国際収支 (四半期)

00-10注) 通関統計
直近値は2014年1月

100200(線:左軸)(棒:右軸)

1254020

輸入

貿易収支

（億ドル）

経常収支 (四半期)

60400-20（億ドル）

120

10(線:左軸)

0【図２】 昨年10-12月期の経常赤字は貿易黒字拡大で改善(左)注）直近値は2013年10-12月期-150（年）

2004 2006 2008 2010 2012 2014（年）

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC

先週3日、インドネシア政府は1月の貿易収支が▲4.3億ドルと、前月の+15.1億ドル

また、原油の輸出も前年比▲26.0％と前月の▲23.1％に続き低迷、油田の老朽化とより反落し、市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+4.2億ドルを下回ったことを公表。

投資不足による産油量減少によります。輸入側では、資本財が前年比+0.8％と前月の貿易収支と経常収支の改善の継続を期待した市場参加者の間に失望が広がりました。

▲19.7％より反発しつつ低位だった一方、消費財は同+8.3％と前月の+0.4％より上昇

予想以上の収支悪化は、輸出の落込みによります。輸出の前年比は▲5.8％と前月の(図1右)。鈍化する設備投資と堅調な民間消費を反映したものと思われます。

+10.2％から反落、輸入が同▲3.5％と前月の▲0.8％より鈍化した影響を上回りました

同国では、近年、緩和的な財政金融政策の下で景気が過熱気味となり経常赤字が拡(図1左)。輸出の落込みの主因は、1月半ばに施行された鉱物輸出の制限策(未加工のニ大(図2)。昨年5月以降は、米国の量的金融緩和の縮小の思惑などに伴う資本流出によッケルやボーキサイトの鉱石の輸出禁止や、銅、マグネシウム、鉛、鉄などの輸出へってルピア相場が急落する中(図3左)、当局は財政金融引締めによる経済の安定化に乗の高関税の適用など)でした。12月には規制強化に先駆けた生産と輸出の駆込みが見ら出すことを余儀なくされました(アジア･マーケット･マンスリー1月号 2-4頁参照)。しれた一方、1月には輸出の反動減が発生。鉱物等の輸出は前年比▲34.9％と前月のかし、大幅な連続利上げ(図3右)や燃料補助金の削減などによって内需と輸入の伸びを+72.9％より急反落しました。また、パーム原油等(動植物油)も同▲26.0％と前月の抑え経常赤字を抑制するという経済の安定化は、道半ばです。2月5日公表の10-12月期+2.3％より反落。政府の規制に伴ってバイオ･ディーゼル油の国内生産に用いられる数の実質GDPは前年比+5.7％と前期の+5.6％を上回り(図4左)、市場予測(Bloomberg集計量が増しており、輸出量が減少を始めた影響とみられます。の中央値)の+5.3％を超過するなど、景気は依然堅調です。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2014年3月10日号

 10-12月期には、内需鈍化と外需加速の兆しも
なお、GDPの需要側を見ると、内需の鈍化と外需の加速の兆しも見られます。内需(在庫投資を除く)の前年比が+5.1％と前期の+5.5％から減速する一方で、総輸出は同【図3】 昨年6月以降、累計1.75％ポイントの利上げを実施(右)+7.4％と前期の+5.2％より加速しました。固定資本投資は同+4.4％と前期の+4.5％よ1,400

りやや鈍化。連続利上げによる金利上昇などに伴って企業の設備投資は冷え込んでお1,300

り、建設を除く同投資の前年比は▲1.5％と前期の+0.4％を下回りました(図4右)。民1,200

間消費は前年比+5.3％と、前期の+5.5％より鈍化しつつ堅調。非耐久財の消費が金利1,100上昇の影響を受けにくいこと、燃料価格の引上げによる購買力の低下が低所得家計へ1,000の現金給付措置によって緩和されたことなどが背景とみられます。

8,000
ﾙﾋﾟｱ
高

直近値：
2014年3月7日(%)

14政策金利と銀行間金利 (日次)注) 直近値は2014年3月7日

8,500
9,000

ﾙﾋﾟｱ
安

9,500

12

銀行間
翌日物金利
(細線)

10

10,000BI金利(政策金利)

8900
800▲0.6％と前期の+5.1％より反落したため、純輸出の寄与度は+3.9％ポイントと前期の700+0.6％ポイントより大きく改善(図4左)。もっとも、1月の輸出規制強化に先駆けて、60012月に鉱物生産と輸出の駆込みがあった影響も大きいとみられます。生産側では鉱業500の反動で、需要側で総輸出、生産側で鉱業生産が鈍化することも予想されます。

ルピア相場：対ドル（線:右軸）（ﾙﾋﾟｱ/ﾄﾞﾙ）

10,500

外需では、総輸出が前年比+7.4％と前期の+5.2％より加速する一方で、総輸入は同が前年比+4.0％と前期の+2.5％より加速。今年1-3月期には、10-12月期の駆込みから（（ （為替相場と外貨準備（億ドル）

1,500

11,0006
11,50012,000

外貨準備（棒:左軸）

12,500

直近値：2014年2月

4002009

2011

2013

FasBI金利(コリドー下限)

4（年）13,000

2
2006

2008

2010

2012

2014 (年)出所）インドネシア銀行(BI)、Bloomberg

 今週13日の政策会合では政策金利は据置きか
インドネシア銀行(BI)は、昨年6月の燃料価格引上げによる消費者物価の上昇が一巡する中、政策目標を経常赤字の縮小にシフトした模様です。1月の貿易収支は予想外に悪化したものの前月の鉱物輸出の駆込みからの反動によるとみられるため、今週【図4】 底堅い民間消費(左)と減速する企業の設備投資等(右)(%)

128で金利を据置きつつ、銀行融資の伸びの鈍化など累積利上げの効果が経済に浸透し、

6

企業の設備投資などの内需が減速するのを慎重に見極めようとするとみられます。

42で最大の上昇率でした。10-12月期の経常収支の改善(図2)など財政金融政策の引締め0などを背景に、外国人の債券･株式市場への投資が増加したためとみられます。しか-2-6

然堅調なため経常赤字の縮小が順調に進むかは定かでありません。選挙が近付き政治-8

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

実質固定資本投資

純輸出40(建設を除く)

固定資本投資

30

民間消費
在庫投資

統計誤差20100-10

実質財輸入

-20-4

し、既述の通り12月の貿易収支改善は一時的な要因によるものであり、民間消費も依的な不透明感も高まる中、当面ルピア相場は横ばいで推移する見通しです。（入村）GDP

投資と輸入の前年比 (四半期)

50

政府消費

ルピアの対ドル相場は年初から先週7日までに+6.4％上昇(図3左)、主要新興国通貨ウィドド氏が大統領となり経済改革が進むとの楽観論、内外為替市場の流動性の改善60

1013日の政策会合では政策金利を据置く可能性が高いでしょう。BIは、今後も年半ばまによる調整が進行中との見方や、今年7月の大統領選挙で現ジャカルタ知事のジョコ･(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)注) 直近値は2013年10-12月期

2004 2006 2008 2010 2012 2014

(年)

-30

注) 直近値は2013年10-12月期-402003 2005 2007 2009 2011 2013(年)

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

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