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アジア投資環境レポート 2014年11月17日号

Focus

アジア投資環境レポート

国際投信投資顧問／経済調査部

2014年11月17日号
http://www.kokusai-am.co.jp

経 済 調 査 部

マレーシア：7-9月期のGDPが前期より鈍化する中、政策金利は当面据置きか【図１】 投資と輸出の減速に伴い7-9月のGDPは前期より鈍化(左)
(%)

16
14
121086420-2-4-6-8-10-12

実質GDP前年比と寄与度 (四半期)

(%)

25

【図２】 7月の利上げ後、2回連続で金利を据置いた中央銀行(右)実質GDP(部門別)の前年比 (四半期)

20(%)

10

消費者物価の前年比 (月次)注1)コア物価は、総合物価より自動車用燃料と飲食料を除いて計算

8実質GDP15
純輸出
在庫投資
固定資本
投資
政府消費
民間消費

建設業
サービス
製造業
農林漁業

1050鉱業-562004 2006 2008 2010 2012 2014(年)

政策金利と国債金利 (日次)

5.0
4.5

10年
国債

4.0
総合物価43年
国債

3.5
3.02

政策金利

2.5
コア物価0-10注) 直近値は2014年7-9月期

(%)

5.5

預金準備率

2.01.5注) 直近値は2014年7-9月期-15-20
2006

2008

2010

2012

2014(年)

出所）マレーシア統計局、CEIC-2

注2)直近値は2014年9月-4
2006

2008

2010

2012

2014 (年)注) 直近値は2014年11月14日

1.00.5
2005

2007

2009

2011

2013

2015

(年)

出所）マレーシア統計局、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC、Bloomberg

先週14日、マレーシア政府は、7-9月期の実質GDPが前年比+5.6%と前期の+6.5%よ

生産側では、農林漁業が前年比+4.0%と前期の+7.1%より減速(図1右)。パーム油とり減速し(図1左)、市場予想(Bloomberg集計の中央値)どおりの結果となったことを公表。

ゴム生産の低迷によります。鉱業は同+1.4%と前期の+2.1%より鈍化、天然ガスと超軽季節調整済みの前期比年率は+3.6%と前期の+7.8%より大きく鈍化しました。

質油の生産が落込みました。製造業は同+5.3%と前期の+7.3%より鈍化。電子･電機や景気の減速は、需要側では投資と輸出、生産側では製造業等の鈍化によります。民運輸機器等が、好調だった前期より減速しました。底堅い建設投資を受け、建設業は間消費は前年比+6.7%と前期の+6.5%よりやや加速。安定した雇用や賃金の伸びが背景

同+9.7%と前期の+9.9%より鈍化しつつ堅調。サービス部門は同+6.1%と前期の+6.2%です。政府消費は同+5.2%と前期の▲0.5%の落込みから反発しました。固定資本投資とほぼ変わらず。堅調な民間消費を背景に卸売･小売等が底堅い伸びを維持しました。

は同+1.1%と前期の+7.2%より急減速。建設投資が+8.3%と前期の+6.7%より加速した

昨年+4.7%で成長した経済は今年上期に+6.3%に加速したものの、成長の勢いは輸出一方、設備投資が▲7.5%と前期の+9.1%より落込みました。公的投資が国有企業の大や投資の減速によって7-9月期より鈍化しています。足元で堅調な民間消費も、一次産型投資の一巡や財政再建努力に伴う政府投資の減少でマイナスの伸びとなり、民間投品価格の低迷による農業所得の鈍化、今年10月の燃料価格の引上げ、来年4月の一般資も変動の大きい運輸部門の投資の落込みで鈍化しました。外需では、総輸出が前年消費税の導入などに伴って今後鈍化するでしょう。また、一次産品価格の低迷は、同比+2.8%と前期の+8.8%より減速し、総輸入も同+2.2%と前期の+3.9%より鈍化。純輸部門の投資も抑制するとみられます。今年通年の成長率は+6%をやや下回る堅調なも出の寄与度は+0.8%ポイントと前期の+4.5%ポイントよりプラス幅が縮小しました。のとなった後、来年の成長率は+5%台前半へと緩やかに鈍化すると予想されます。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2014年11月17日号

 7月の利上げ後、2回連続で金利を据置いた中央銀行【図3】 5-8月に堅調だったリンギ相場も(左)それ以降はやや軟調(右)9月の総合消費者物価は前年比+2.6%と前月の+3.3%より低下(図2左)。燃料物価が同+0.2%と前月の+8.7%より急落し、総合物価を押下げました。燃料物価の下落は、昨年9月のガソリンとディーゼル油価格の引上げからの反動(前年低ベース効果のはく落)によります。しかし、今年10月の同価格の再引上げ(+0.2リンギ/リッター)によって、総合物価は10月より再び+3%前後に上昇し、来年4月以降は、税率6%の一般消費税(財サービス税: GST)の導入に伴って更に+4%台半ばまで上昇する見通しです。
今月6日、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)は、政策会合で政策金利を3.25%で据置き。前々回7月の会合で約3年ぶりの利上げ(3%→3.25%)をした後、前回9月の会合に続き2回連続で金利を据置きました(図2右)。BNMの声明は、複数の先進国の景気が減速しているとした上で、同国の輸出に鈍化の兆しがあると指摘。前回より外需の先行きにやや慎重になった模様です。物価については、来年にかけてコスト要因(燃料価格引上げやGST導入)で上昇するものの、国際価格の上昇圧力がなく需要側の圧力も穏やかなためコスト要因による基調インフレの押上げは限定的だろうと記述。前回

主要新興国通貨の対米ドル相場騰落率

主要新興国通貨の対米ドル相場騰落率(2014年4月30日～8月29日)(2014年8月29日～11月14日)

韓国
台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
ﾏﾚｰｼｱ
ﾀｲ
東南アジア
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
南アジア ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ
ｲﾝﾄﾞ
ﾌﾞﾗｼﾞﾙﾒｷｼｺ
中南米
ｺﾛﾝﾋﾞｱ
ﾛｼｱ
欧州
ﾄﾙｺ
中東
南ｱﾌﾘｶ
ｱﾌﾘｶ
アジア
NIEsと同様のコメントで、物価上昇圧力への警戒感が強くないことを示唆しました。

(%)

韓国

アジア
NIEs

台湾
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ
ﾏﾚｰｼｱ

東南
アジア
南アジア

ﾀｲ
ﾌｨﾘﾋﾟﾝ
ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ
ｲﾝﾄﾞ

ﾌﾞﾗｼﾞﾙ中南米

ﾒｷｼｺ
ｺﾛﾝﾋﾞｱ欧州
中東
ｱﾌﾘｶ-4-202

ﾛｼｱ
ﾄﾙｺ
南ｱﾌﾘｶ

(%)

4-25-20-15-10-50出所）Bloomberg

 5-8月に堅調だったリンギ相場も、当面やや上値の重い展開か
今回のBNMの声明は、現在の政策スタンスは｢適切(appropriate)｣との文言を加えた上で、前回まで見られた、更なる調整の有無はデータ次第との文言を削除。当面は金【図4】 リンギ建て国債の外国人保有比率は47%と域内最大(右)(億米ﾄﾞﾙ)

リンギ相場：(右軸)

利を据置き、内外需の動向や来年4月のGST導入の影響などを慎重に見極める姿勢に1,500転じたとみられ、来年半ばまでの追加利上げの可能性は大きく低下した模様です。

1,400

通貨リンギは、4月末から8月末にかけて対米ドルで+3.6%上昇と、他の主要新興国を上回る騰落率を記録(図3左)。しかし、8月末から先週14日にかけては同▲5.8%下落とやや軟調でした(図3右)。5月と8月に公表の1-3月期と4-6月期のGDP成長率は市場予

直近値: 2014年11月14日

1,000

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

リンギ安

50

保有比率

2.9 1,600(線: 右軸)3.0 1,400
3.1
3.245注) 直近値は2014年9月

40

1,200

35

1,000

30800

25

3.4
3.5900

3.6

った連続利上げ期待も後退。同国の主要輸出産品の原油、天然ガス、パーム油の国際ます(図4右)。当面、リンギ相場はやや上値の重い展開が予想されます。（入村）

55

3.3

派的なBNMの姿勢が通貨を支えました。しかし、4-6月期に堅調だった鉱工業生産や始が意識される中、外国人保有比率の高いリンギ建て国債からの資本流出も懸念され(%)

外国人の国債投資 (月次)

リンギ高

1,200
1,100

価格は足元で低迷、貿易収支悪化の懸念が残ります。また、来年中の米国の利上げ開(億ﾘﾝｷﾞ)

2.8 1,800

1,300

想を上回る堅調なもので、BNMは7月に3年ぶりの利上げを実施。好調な景気とタカ輸出は7月よりやや軟化。BNMは9月に金利を据置き、4-6月期GDPの公表直後に高ま(ﾘﾝｷﾞ/米ﾄﾞﾙ)

為替相場と外貨準備

1,600

外貨準備(左軸)
直近値：2014年10月31日

800

3.7

20600

15400

10200

残高

5(棒: 左軸)

700
2009

3.82010

2011

2012

2013

2014

(年)

02007

2009

2011

2013

(年)

0出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC、Bloomberg

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