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アジア投資環境レポート

2016年1月5日号

経 済 調 査 部

タイ：まだら模様の緩慢な景気回復が続く中で冴えを欠くバーツ相場【図１】 回復する民間消費(左)、消費者信頼感は3ヵ月連続で改善(右)98765432
10-1-2-3-4-5-6

情報提供資料

アジア投資環境レポート 2016年1月5日号(%)

消費者信頼感と企業景況感(月次)
18 10060
企業景況感指数16(右軸)
14 9555
12
10 90
50
前年比
8(線:右軸)
685
45
4
280
40
0-275
35-4
消費者信頼
前月比:-6感指数(左軸)
季節調整済
7030注) 直近値は
-8(棒:左軸)2015年11月-1065
25-122005 2007 2009 2011 2013 2015 (年)
(年)
2015

民間消費指数の伸び率 (月次)注) 直近値は2015年11月

200920112013(%)

出所）タイ銀行(BoT)、タイ商工会議所大学、CEIC

先週30日、タイ銀行(BoT)は11月の民間消費指数が前年比+3.7%と前月の+2.2%より加速したことを公表(図1左)。緩やかな景気回復の継続を印象付けました。

【図２】 勢いを欠く民間投資(左)と製造業生産の伸び (右)(%)

10民間投資指数の伸び率 (月次)

8(%)

3040

前年比
20(線:右軸)

6(%)

50

410

200-2

製造業生産の伸び率 (月次)
前年比(線)

3020

前月比:10

季節調整済
(棒)

0-10

前月比:-4-10

季節調整済(棒:左軸)-6-20注) 直近値は2015年11月-8-3020112013

2015-30注) 直近値は2015年11月-40-10
2009-20(年)-50200920112013

2015（年）

出所）タイ銀行(BoT)、タイ工業省、CEIC

11月の製造業生産は前年比+0.1%と前月の▲0.8%より反転するも勢いに欠け、前月比も▲0.4%と不振です(図2右)。増税前の駆込み需要などから運輸機器が堅調であった

同指数は前月比も+0.7%と前月の+0.1%より加速。内訳を見ると、サービス消費が前ものの、外需の低迷を受けて電子･電器や繊維･衣服等が落込みました。通関統計によ

年比+4.3%と前月の+3.6%より改善するとともに、非耐久財が同+6.0%と前月の+3.2%

る11月の輸出は前年比▲7.4%と、前月の▲8.1%より落込み幅が縮小しつつも軟調(図3より加速。また、耐久財も同▲1.4%と前月の▲7.2%より落込み幅が大きく縮小しまし左)。新モデルが導入された商用車や携帯電話用の電子部品など一部の品目が伸びたもた。もっとも、耐久財は、2016年初からの自動車増税(CO2排出量ベースの新税導入)のの、主要輸出先である中国や東南アジアの景気低迷が総輸出の伸びを押下げました。

前の駆込み自動車購入の影響も大きいとみられます。足元では、雨不足による不作等財輸出が低迷し、低水準の設備稼働率を背景に設備投資も勢いを欠く中で、来訪者に伴って農業所得が低迷する中でも、消費者信頼感は11月まで2ヵ月連続で改善(図1の増加によるサービス輸出の伸びと政府支出の拡大が景気を支えています。11月の来右)。物価の低下に伴う都市部家計の購買力の改善が背景とみられ、今後も民間消費の訪者数は255万人と前年比+5.1%伸び前月の+1.0%を超過。中国人観光客数が増加して緩やかな拡大を支えると予想されます。一方、11月の民間投資指数は同+1.6%と前月おり、9月のバンコク爆破テロ直後の減少から回復しつつあります。また、11月の中の+2.1%より鈍化し、前月比も+0.8%と前期の+1.6%より鈍化(図2左)。資本財輸入や商央政府歳出は前年比+17.0%と前月の+10.8%より加速。経常歳出と資本歳出ともに加速用車販売等が改善したものの、国内機械販売等が低迷し総合指数を押下げました。

しており、後者に関しては運輸や灌がい関連の投資支出が伸びをけん引しています。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1O

アジア投資環境レポート 2016年1月5日号【図3】 低迷する輸出(左)、12ヵ月連続マイナスの総合物価前年比(右) 民間投資が勢いを欠く中、今後の景気回復速度は緩慢か
民間消費が緩やかに回復する一方、輸出の不振と低水準の設備稼働率などから設備(%)

投資は今後も低迷するでしょう。7-9月期まで4期連続で2桁台であった実質サービス

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輸出の前年比は昨年の政治混乱と来訪者減少からの反動(ベース効果)であり、同効果20は10-12月期よりはく落する見通しです。昨年と今年のGDP成長率はともに+3%弱と一昨年の+0.9%を上回りつつ、景気回復の速度は緩慢なものに留まると予想されます。

(%)

輸出の伸び率 (月次)前年比(線: 右軸)1550104083020510002

価は同+0.7%と前月の+0.9%より鈍化しました。タイ銀行(BoT)は、12月16日の政策会-5-100合で政策金利を1.5%で据置くことを決定、据置きは6月以降5回連続です。声明は、-10-20中国などアジア諸国の景気減速による輸出鈍化のリスクに言及しつつ、前回と同様に

-15

前月比:

現状の金融環境と為替相場は景気回復を支えていると記述。景気回復が勢いを欠き、

-20

季節調整済
(棒:左軸)

前月の▲1.0%とほぼ変わらず、12ヵ月連続のマイナスに(図3右)。国際価格低迷などを受けて燃料の前年比が大幅なマイナスとなり総合物価の上昇を妨げました。コア物

総合消費者物価の前年比マイナスが続く中でも、BoTは当面追加利下げは行わず、財政刺激策や為替市場でのバーツ安が景気を支えることを期待している模様です。

注) 米ドル建通関統計
直近値は2015年11月-40-502011

総合物価

4

コア物価-2-30-252009

消費者物価の前年比 (月次)610足元の物価は極めて落着いています。12月の総合消費者物価の前年比は▲0.9%と(%)

2013

2015(年)

注) コア物価は生鮮食品と燃料を除く
直近値は2015年12月

-4-6
2005

2007

2009

2011

2013

2015 (年)出所）タイ商務省、CEIC 中央銀行が自国通貨安を容認する中で上値の重いバーツ相場
足元では、民間投資が勢いを欠き輸入が低迷するとともに、貿易黒字と経常黒字が拡大。11月の経常黒字は30億米ドル(以下｢ドル｣)と前年同月の18億ドルを超過しました(図4左)。資本収支の赤字(誤差脱漏を含む)は38億ドルと、前月の27億ドルと前年同【図4】 拡大する資本収支赤字(左)、やや軟調なバーツ相場(右)60(億米ﾄﾞﾙ)

国際収支 (月次)(億米ﾄﾞﾙ)802,400注) 直近値は2015年11月

総合収支(a+b)

月の19億ドルを上回り、総合収支は8億ドルの赤字に(図4左)。10月半ばから年末にかけて、株式市場から14.7億ドル、債券市場から16.7億ドルの資本が流出。10月のその他投資勘定も16億ドルの赤字となっており、海外借入の返済、居住者による海外預金預入や貿易信用の与信の増加などが資本勘定の赤字を押上げている模様です。
通貨バーツは昨年6月末より今週4日にかけて対ドルで6.6%下落するなど軟調さが目立ちます(図4右)。BoTは3月と4月の政策会合で予想外の連続利下げを行い、4月末勢に転換。これを受けて、国内企業の間にバーツの先安感が広まり、輸出代金のバーもバーツ安誘導を図るとみられ、バーツの上値は重くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

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バーツ相場 (線:右軸）
2,200

直近値：
2016年1月4日

4031

1,800

経常収支
(a)

20

資本収支
および誤差脱漏
(b)

-2033
バーツ高

1,200
1,000

広義外貨準備-40-602009

32

1,600
1,400

0800

(外貨準備と先物持高) 棒: 左軸、
直近値：2015年12月25日

バーツ安

2013

2015

(年)

2009

3435363738600

2011

2930

2,000

ツ交換が控えられ、先物ドル売りヘッジが行われない一方で積極的にドル買いヘッジが行われている模様です。景気下振れを警戒しつつ追加利下げに慎重なBoTは、今後(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)↔に居住者の対外投資規制を緩和するなど、従来のバーツ高容認からバーツ安促進の姿

為替相場と外貨準備

2011

2013

2015

(年）

出所）タイ銀行(BoT)、CEIC、Bloomberg

2

O

アジア投資環境レポート 2016年1月5日号

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