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オプション倶楽部TV（毎週水曜22時配信）【売坊流】グレイ・リノ分析

米FRB「二兎を追う者は一兎をも得ず」
この番組では日本株や米国株のトレードに役立ちそうなイベント、グレイ・リノ、
異常値について紹介していきます！
©2019-2023 日経OP売坊 / Pan Rolling Inc.

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OP売坊のグレイ・リノ
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サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

気候変動による食料価格高騰・食料危機
新型コロナウイルス変異株の感染拡大
地政学的リスクの複雑化（ウクライナ・中東・中国など）
日米欧でスタグフレーション（景気後退＋インフレ）確定か？
日米欧中の経済・財政政策の不確実性
米国のインフレ VS 金融不安（FRB金融政策の限界）
米国の長短金利動向
高利回り債（ジャンク債）市場の崩壊
金利上昇による資産圧縮の株式への影響
ヘッジファンドなどの仕掛けで日本の10年債利回
日本の2023・24・25・30年問題と預金封鎖りが上昇してくる可能性
日銀YCC政策の限界があります。すでに、日中国の不動産バブル崩壊懸念と景気失速
本の金融機関のポートフ
ォリオは、かなり傷んでバフェット指数（株式時価総額÷名目GDP）の異常値
いるかもしれません
米国：154.9（４月６日概算）
日本：126.4（４月６日概算）など
グレイ・リノ（灰色のサイ）とは、高い確率で大きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば大きな値幅が出るため、OPトレーダーに重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が高くなる。

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FRB「二兎を追う者は一兎をも得ず」

FRB
米連邦準備理事会

政策金利

インフレ
物価高

為替市場

🔥🔥🔥

金融システム

🔥🔥🔥🔥
株式市場

不動産市場
英リフィニティブによると2023年第１四半期に米高配当

🔥🔥株ファンドから56億ドルの資金が流出し、MMFに3915億ドルの資金が流入しています

ジャンク債市場
デフォルトの増加は始まったばかり？

商品市場
債券市場
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FRBは米国の銀行を減らしていく方針か
米国の商業銀行の純増減数（左軸）とその前年比

米国で1921年に30,456行あった商業銀行
が2020年末でも4,377行もあります。まだまだ多すぎるとFRBは考えているのでしょう。1994年にビル・ゲイツは「将来、銀行は必要なくなる」と唱えています4

FRBのバランスシートとジャンク債利回り
FRBのバランスシート推移（直近１年間）

出所）FRB

米ジャンク債（高利回り債）利回りは高止まり

出所）クリーブランド連銀（2008—23）

すでにFRBは資産圧
縮の流れに戻しています。したがって、
いったんは金融シス
テム不安が遠のいたと考えているのでしょう。しかし、ジャンク債（高利回り債）の利回りは高止
まりでバブル崩壊が懸念されます5米粘着価格CPIは高止まり
弾力価格（Flexible-Price）CPI：価格が柔軟な品目
弾力価格がCPI（消費者
物価指数）の下押しを示唆
する一方で、
粘着価格CPIが高止まりを示唆しており、
全体的には下げ止まると考えています

粘着価格（Sticky-Price）CPI：価格の粘着性が高い家賃などの品目

むしろ弾力価格の反発に警戒すべきですし、ガソリン
価格など、すでに反発してきているものもあります

出所）クリーブランド連銀

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クリーブランド連銀予想「４月のCPIは上昇も」米クリーブランド連銀のCPI前月比予想（３・４月分）

米クリーブランド連銀のCPI前年同月比予想（３・４月分）

注）コアCPI：食料（酒類を除く）とエネルギーを除いたもの
出所）https://www.clevelandfed.org/

7米国株はリセッション入り後のEPS推移に注目
景気先行指数（Leading Economic Indicator）は景気後退（リセッション）を示唆

景気先行指数が前年比５％
以上落ち込むと、ほぼ景気後退に陥っています

S&P500と予想EPS（１株当たり利益）≒企業業績見通し
まだS&P500の予想EPSは下げ渋っていますが、今後、景気後退にな
れば、低下する可能性が高いことになります出所）ブルームバーク他より筆者作成(2023年４月６日現在）

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OP売坊の重要視しているもの

確率・勝率・収益率
資産管理・
リスク管理

オ
プ
シ
ョ
ン
は
面
白
い

パターン分析
（時系列
・分布）

簡単・
シンプル

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第四・五週はOPが初めての方へのワンポイント解説

第二週

グレイ・リノ第三週

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