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オプション倶楽部TV（毎週水曜22時配信）【売坊流】異常値分析

高すぎる日米株価の調整局面が始まった
この番組では日本株や米国株のトレードに役立ちそうなイベント、グレイ・リノ、異常値について紹介していきます！
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PBRと乖離率が今回も日経平均の頭打ちを示唆
日経平均とPBR（株価純資産倍率）
2017年以降、PBRが１.４倍水準を超えていません。一方、下値は、まず1.1～1.2倍水準が意識されています。過去のパターン分析、つまり経験則が日経平均の天底を示唆しています

90日移動平均線からの乖離率

８月28日現在、＋1.75％まで下げてきました。このような場合、移動平均からかなり乖離したところで買っていた投資家の含み損が膨らんでいます。いわゆる「投げ」につながる形です出所）ブルームバーグより筆者作成（2023年８月28日現在）

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NT倍率と裁定残高が日経平均のトレンド転換を示唆
NT倍率（日経平均÷TOPIX）は再度14倍割れ

出所）ブルームバーグなどより筆者作成（2023年８月28日現在）

NT指数は相場つきをよく表しています。
NT倍率が上昇しているときは、日経平均が強く、その逆も真なりです。今回14倍を割れてきたことで、相場環境が変わったと考えています

裁定取引の買い残高（先物売り・現物買い）と売り残高（先物買い・現物売り）裁定買残の減少
も、日経平均の下落に影響しているでしょう

出所）JPX、ブルームバーグより筆者作成（2023年８月18日現在）

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4-6月期決算が期待外れだった
日経平均はEPS（１株当たり収益）×PER（株価収益率）バンドの15.5倍を抜けず

予想EPSの年間変化率と日経平均

日経平均が予想
EPS（１株当たり利益≒企業業績）
×PER（株価収益率≒成長性）バンドの上辺（15.5倍）できれいに頭打ちとなりました。
人口減少などで潜在成長率が低い現在の日本の環境では、やはりPERの上限が意識されたのでしょう

予想EPSは６月21日の2200.21を天井として低下傾向です。円安に伴う予想EPSの上昇が裏切られたことで、高いPERの水準が維持できなくなったということです
出所）ブルームバーグより筆者作成（2023年８月28日現在のEPS：2126.24）

42023年４月末以降の日経平均とドル円レート
ドル円レート（縦軸）と日経平均（横軸）の分布図（23年4月末～8月28日）

X（8月28日）

赤丸：2023年８月18日までの1週間
黄丸：2023年８月25日までの1週間

出所）ブルームバーグなどより筆者作成（2023年８月28日現在）

赤丸と黄丸で分けているのは、過去２週間で相場つきが変わったことを示したかったからです
4-6月期の決算がほぼ出そろったところから、円安への株価感応度が明らかに変わっているのが見て取れると考えています。
今後も企業業績、つまり予想EPSが上昇しなければ、丸は株高を示す右方向へ移動できず、上に動くようになると考えています5９月13日発表の米８月分CPIは反発の気配
米クリーブランド連銀の８月分CPI（消費者物価指数）前年同月比予想
６、7月分のCPIはそれぞれ3.0％と3.2％でした。一方、
ク連銀の８月分CPI予想値が3.83％と大幅上昇となっています
出所）クリーブランド連銀（2023年８月25日現在）

年内の米政策金利（FFレート）３つのシナリオ

９月

11月

12月

市場予想

据え置き

＋0.25%

据え置き

予想A

据え置き

＋0.25％

据え置き

現在の筆者予想

予想B

据え置き

据え置き

＋0.25％

現在の筆者予想

予想C

据え置き＋0.25％＋0.25％

株価急落懸念シナリオ（2023年８月28日現在）

市場の大方は、政策金利の年末水準が現状と同じとの予想となっています。一方、CPIに急反発があれば、あと１-2回の利上げがあるかもしれません

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Fear&Greed指数が今回も米国株の頭打ちを示唆
Fear&Greed（恐怖・強欲）指数の動きとS&P500

S&P500

Fear&Greed指数は市場参加者の恐怖度・強欲度をVIXなど７つの要素から算出した指数です。加熱時が100%下落を示唆している
わけではありませんが、要警戒となります

出所）ブルームバーグ、CNN「https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/」（2023年８月28日現在）

7OP関係の情報も米国株の頭打ちを示唆
S&P500、売坊―OP合成指数とその移動平均 （2023年8月28日）

売坊―OP合成指数はOP市場からの情報で市場参加者の感情トレンドを把握しようと独自に作成しているものです。移動平均で方向性をみています

移動平均が８月１日から下落基調となってきています。
これが定着してきましたので、S&P500は弱気トレンドに入っていると考えています。なお、奇しくも移動平均がピークとなった７月31日に、S&P500が直近高値（4588.96）を付けています8引き続きFRBのバランスシートに注目
FRBのバランスシート推移

資産縮小は新たな段階に……
出所）www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

米高利回り債（ジャンク債）利回り推移 (2023年８月25日）

ドミノを並べている環境か……

9OP売坊の重要視しているもの

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

オプ
ショ
ン
は面
白い

パターン分析
（時系列・分布）簡単・
シンプル

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