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オプション倶楽部TV（毎週水曜22時配信）【売坊流】ワンポイント解説

インボラを制する者は市場心理を制す⁉
この番組では運用・投資・トレードに役立ちそうなOP関連知識についても、いろいろな視点から紹介していきます！
※7・11・12ページはコピーライトへの配慮から配布資料ではカットされていますインプライド・ボラティリティ（IV）とは個々のOP価格から逆算したボラティリティ（変動性）→OP価格（プレミアム）から見た市場参加者の「心理状態」を示す指標●OP価格の理論式で最も有名なのが「ブラック＝ショールズ（BS）モデル」。
●株価指数OPの理論価格は、対象市場の価格（日経平均）、権利行使価格、満期までの日数、利子率、配当利回り、そしてIV（予想変動率）から算出される。
●個々のOP価格は需給で決まる。したがって、OPへの需要が高まり、OP価格が上昇すれば、たとえ対象市場の価格（日経平均）が同じでも、IVが上昇することになる。

出所）JPX●各証券会社が相場表で提示しているIVが若干異なるのは、利子率や配当利回り予測などが微妙に違うため。
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IVの考慮すべきポイント①ひとつではない
OP（満期、権利行使価格、PUT・CALL）ごとに計算される②年率化して比較する
満期までの日数が違う場合があるため③通常、ATM（対象市場の現在値に近い行使価格）ほど水準が低い
通常、F-OTM（現在値からかけ離れている）ほど水準が高い④金融商品や時期によって水準が異なる
日経平均、JGB、NASDAQ、円ドル、仮想通貨、金、個別株など⑤正規分布していない
また、ゼロや負の値をとらない3

IVはひとつではない
23年７月限225OPのIV

出所）楽天証券『MARKETSPEED』※日経225OPのIVを指数化した「日経VI（ボラティリティ指数）」については次回以降に紹介する予定です4IVは年率化して比較する
23年７月限CALL

出所）楽天証券『MARKETSPEED』

23年８月限CALL

年率化することで満期の違ったものを比較検討できます。残存期間の長いOPのほうが同じ権ｖ
利行使価格でもIVが高いとは限りません。その時々の市場参加者の心理や予想で変わります5IVはATMに近いほど水準が低い
日経225OPのスマイル・カーブ推移（縦軸：IV、横軸：権利行使価格）

IV上昇

IV下降

6/23のATM

出所）楽天証券『MARKETSPEED』より筆者作成※各権利行使価格のPUT・CALL IVをグラフ化した「スマイル・カーブ」については次回以降に紹介する予定です6

FX-OPのIV
米ドル／円OP

ユーロ／米ドルOP出所）サクソバンク証券

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米国債とS&P500のIV推移
米国債のMOVE指数（2023年６月23日現在）
債券価格が金融政策をより強く反映するため
MOVE指数は金融政策への市場ｖの信頼感を示唆するものとみられています。不確実性が減少しているようです

S&P500のHVとIV（VIX）、IV－HV（2023年６月23日現在）
IVがかなり低い状況、つまり楽観的な状
況でしょう。
市場参加者はｖ
米国株の回復基調を肯定的に受けとめているようにみえます

出所）ブルームバーグより筆者作成

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NASDAQとNYダウのIV推移NASDAQのHVとIV（VXN）、IV－HV（2023年６月23日現在）

NYダウのHVとIV（VXD）、IV－HV（2023年６月23日現在）

出所）ブルームバーグより筆者作成

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IVは正規分布していない

日経VIの分布

日経平均の日次収益率

正規分布とは形状が違う

正規分布に近い頻度出所）日本経済新聞より筆者作成（2007年１月４日から2022年11月８日）

出所）日本経済新聞より筆者作成（2014年１月から2022年11月７日）
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日経平均のHVとIVおよび売坊マグマ指数
日経平均（緑、右軸）のHV（黒、左軸）とIV（日経VI、赤、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

HVとIVの水準の関係などの視点から株式市場の現状を判断していきます。その結果によって、単純ｖな戦略からスプレッド取引などの複合戦略を使って収益の確保を狙うことを目指しています

ボラ上昇の要因となるマグマがどれだけたまっているかを判断するため、売坊マｖ
グマ指数を利用しています。黄色線は警
戒水準です

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OP売坊の重要視しているもの

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

オプ
ショ
ンは面
白い

パターン分析
（時系列・分布）

簡単・シンプル

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３つの視点で日本株・米国株・為替市場を大きく揺るがしそうな材料を分析します

第四・五週はトレードに役立つ知識の第一週

政治経済イベント

ワンポイント解説

第二週

グレイ・リノグレイ・リノ（灰色のサイ）とは、高い確率で大きな問題を引き起こし得るにも関わらず市場からまだ軽ｚ視されている事象をいいます。ブラックスワンのきっかけとなり得る問題ですね

第三週

異常値
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