ラジオNIKKEI 月曜日16時～『キラメキの発想』資料
2023年12月18日放送分
放送では主に日経平均株価を大きく動かしそうな内部・外部要因について、日経225OPトレーダーの視点から、さまざまなファンダメンタル指標やテクニカル指標などを用いて分析していきます。
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2023年の日経平均を振り返る（P.2）
日経225先物（中心限月）

2023年の日経平均は３月から６月にかけて7000円近く値を上げました。ドル高円安・米国株高・JPXの低PBR（株価純資産倍率）改善要請がプラスに働いたうえに、予想EPS（１株当たり利益≒業績）の伸びも貢献したと考えています。６月以降伸び悩んでいるのは、EPSの前年比がマイナスになっていたからでしょう。業績が伸びないと、やはり株価の上昇は限定的です出所）楽天証券『MARKETSPEEDII』（2023年12月15日現在）

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2023年の日経平均を振り返る（P.3）
日経平均（右軸）の予想EPS伸び率（前年比・左軸）

日経平均（右軸）の予想BPS（右軸）とBPS伸び率（前年比・左軸）

出所）ブルームバーグより筆者作成（2023年12月15日現在）

逆に、10月に30000円割れを二度も跳ね返されているのは、予想BPS（１株当たり純資産）の伸びが下支えしていたと考えています。12月になってからS&P500が年初来高値を更新する一方で、日本株がさえないのは、ドル円レートが一転、円高に切り返したのが大きな要因でしょう。これ以上、予想EPSの伸びが期待できないということだと考えています3

24年２月限SQ日までの注目イベント（P.4）＜米国＞
01月05日：雇用統計（12月分）
01月11日：消費者物価指数（12月分）
01月12日：生産者物価指数（12月分）
01月25日：GDP速報値
01月31日：FRB政策金利
01月19日―02月02日：米暫定予算失効日
02月02日：雇用統計（１月分）
02月13日：消費者物価指数（１月分）
02月16日：生産者物価指数（１月分）(03月20日：FRB政策金利)＜欧州・英国＞
01月25日：欧州政策金利
02月01日：英国政策金利＜日本＞
12月19日：日銀政策金利
12月29日：大納会
01月09日：消費者物価指数（東京12月分）
01月23日：日銀政策金利
01月26日：消費者物価指数（東京１月分）※第二金曜日（原則）は日経225OP期近限月の未決済建玉が清算されるSQ日のため、OPトレーダーにとって区切りとなる日です
１月22日にラジオ出演の予定です

正月休みについては為替相場が荒れる可能性を懸念しています。タイムディケイの逆風があるものの、OP買いの機会を見計らっていきたいと考えています。その場合、スプレッド戦略のほうが収益性が高いかもしれません

2023年12月
1718192021222324252627282930

1234567891011121314151617181920212223242526272829303112331

2024年１月

2024年２月
4567891011121314151617181920212223242526272829

祝日取引実施日

注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ、ロイターなどから筆者作成※OP売坊公式X（旧Twitter）@OP49431790でもニュースについてつぶやいています。

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2024年の日・米・欧・英政策金利決定会合（P.5）

出所）各国中央銀行より筆者作成

赤字は日銀会合がFOMC（米連邦公開市場委員会）の前に来る日です。青字は同日ですが、これも時差の関係で日銀が先になります5

OP売坊の2023年びっくり10大予想を振り返る（P.6）
ラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』（2022年12月21日放送）より① 日経平均の予想PBR（株価純資産倍率）、１倍割れ② 米S&P500の予想EPS（１株当たり利益）、200ドル割れ③ 米政策金利（FFレート）が5.5％に、米10年債利回りが4.5％に④ 日米欧で景気後退、イタリア国債利回りが７%に⑤ 日銀YCC（利回り曲線操作）の終焉⑥ 米WTI原油価格が120ドルに、円建て金価格が10000円に⑦ 岸田首相退陣⑧ ソフトバンクグループの非公開化⑨ 日本の金融機関（証券・地銀等）で統廃合が続く⑩ ロシアのウクライナ侵攻は終結せずは当たりでしょうか？
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OP売坊の2024年びっくり10大予想（P.7）① 世界の株式市場で楽観モードが一転、日経平均が３万円割れ② 米国の政策金利（FFレート）が4.75～5.00%で高止まり③ 米国が景気後退（リセッション）に④ 中国と米国で不動産バブルが崩壊（～2025年）⑤ 日米で指導者交代、中国で体制が揺らぐ⑥ WTI原油価格が100ドル超え、金の店頭価格が12000円超えも⑦ インボイス制度、マイナカード、物流問題で日本経済が低迷⑧ 日本の人口減少が加速⑨ 個人が自分用GPTを作成する時代に⑩ ウクライナ問題、パレスチナ問題は終結せず
番外編は「大阪万博が大失敗」です7

予想②ドットチャートと市場の思惑の乖離が顕著に（P.8）
市場参加者が予想する2024年末の政策金利

FOMCドットチャート中央値が示唆する
FRB（米連邦準備理事会）の政策金利予想

23年12月
時点

2023
年末

2024
年末

2025
年末

2026
年末

5.375％

4.625％

3.625％

2.875％

23年９月時点に比べて25bpずつ変更なら3.875％
2024年５月より６回(1.5%）の利下げがあると予想－0.750％ －1.000％ －0.750％

年３回出所）FRBより筆者作成

ドットチャートはFOMCの各委員が予測する政策金利の水準を分布させた図です

年４回

年３回

出所）CNN（2023年12月15日現在）

FRBの予想と市場参加者の予想が、まだ大きく乖離しています。市場参加者の予想は楽観的すぎると考えています。金融緩和や株高はCPI（消費者物価指数）の再上昇をもたらすリスクがあります8

予想②12月の米CPIは急反発も（P.9）
米クリーブランド連銀の12月分CPI（消費者物価指数）前年同月比予想

出所）クリーブランド連銀

23年11月分CPIの区分別前年比（季節調整なし）

WTI原油の月平均価格

出所）世界経済のネタ帳
https://ecodb.net/commodity/crude_wti.html

9予想③米銀で信用減少は景気後退を示唆か？（P.10）
米国商業銀行の信用残高

出所）セントルイス連銀（2023年12月８日現在）

FRBバランスシート残高出所）FRB

信用残高とは簡単にいえば銀行の貸し出し残高です。
信用残高が伸び悩
んでいるのはFRBが市中からおカネを吸い上げているからだけでなく、金利上昇による銀行の財務悪化、そして延滞率が高まっていること、さらに資金需要の減少が要因として挙げられるでしょう。
そして、企業が借り入れを減らしているということは簡単にいえば、経済が縮小しているということです（2023年12月12日現在）
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予想④財政破綻、そのとき中国14億人はどこへ行く（P.11）
緑矢印はウクライナの避難民、赤矢印は……

中国不動産指数中国の地方政府債務は1800兆円（公式：700兆円、隠れ債務：1100兆円）

出所）TradingView （2023年12月15日現在）

債務比率
天津：1089％、重慶：760％、北京：204％、上海：139％

中国で地方政府の財政破綻が頻出す
れば、国内の失業率が上昇し、職を求めて海外に流出する……どころか“難民化”する可能性もあります

出所）wind economic database（2022年末）11OP売坊の無料メルマガ『グレイ・リノ通信』

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第二週

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演週の水曜配信は、お休みとさせていただきます。

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