『賢者のマーケットインサイト』2021 年 8 ⽉ 16 ⽇放送分 補⾜ Q&A

2021 年 8 ⽉ 16 ⽇放送のラジオ NIKKEI 放送でOP 売坊先⽣が使⽤した資料の補⾜ Q&A です。

――東京オリンピックが無事に（︖）終了しました。海外投資家はどのような印象で受け⽌めていると思われますか︖
海外投資家は「失敗」と考えている⼈のほうが多いと思います。少なくとも、成功と考えている⼈は少ないでしょう。

――JPX 発表の「投資部⾨別株式売買状況」をみると⾦額ベースで東証⼀部の売買の６割以上を海外投資家が占めているそうですが、経験則的に海外投資家の買い増し動向と⽇経平均の上昇（とその逆）には相関性があるのでしょうか︖
特に近年は、海外投資家が買わないと⽇経平均は上がらないと感じています。したがって、相関は⾼いと思います。

――海外投資家が⽇本株への⽐重を下げているとみているとのことですが、どうしてそれが分かるのでしょうか︖
毎週の現物と先物の売買合計の動向を⾒ています。2021 年 7 ⽉ 30 ⽇までの週で 2 兆円以上の売り越しです。

――海外投資家が⽇本株への⽐重を下げている⼀因として対 GDP ⽐を挙げておられます。
国別の時価総額と GDP の世界⽐率には、強い相関性があるのでしょうか︖
単純化するために、GDP を企業の売り上げとし、各国の利益率を同じと考えると、売り上げが⼤きい（GDP が⼤きい）国の利益のほうが⼤きいわけですから、その企業の株価が上がりやすくなります。さらに⽇本の利益率（ROE）は欧⽶に⽐べて劣っているのですから、劣性です。したがって、GDP と時価総額で考えると、⽇本は割⾼と考えるのが⾃然です。

――海外投資家が⽇本株への⽐重を下げている⼀因として「五輪後のジンクス」も挙げられると思います。６ページの「実質経済成⻑率」は開催国の結果ですか︖

ジンクスとは開催国の GDP が成⻑しても近々、景気低迷があり得るということでしょうか︖

その遠因が多額の開催費⽤という「レガシー」でしょうか︖
五輪による「需要先⾷い」の反動を埋められたかどうかが各国の経済成⻑率の差になっています。財政が厳しかったところは、やはり厳しかったわけです。その点、コロナ禍による財政出動のうえに経済対策を打つとなると、財政状況はさらに悪化する可能性があります。
また、今回の五輪で、海外投資家に⽇本政府の計画性のなさ、論理性のなさ、リーダーシップのなさ、管理能⼒のなさを⾒せつけてしまいました。これも、⽇本株売りにつながっていると思います。

――TOPIX の採⽤基準をどうして⾒直すのでしょうか︖ また、なぜ市場区分を再編するのでしょうか︖
各⽅⾯からの要望ということになるでしょうか。

――時価総額 100 億円未満の銘柄を TOPIX から除外することで、これらの銘柄には ETFや裁定業者の売りによって逆⾵となってしまうのではないでしょうか︖

また、企業持ち合い株の売りなども出てくるのでしょうか︖
除外のインパクトを少なくするようにしていくとは思います。が、ETF から除外されたり、裁定業者が外したりするわけですから、インパクトはあると思います。

――⽇経平均の採⽤基準をどうして⾒直すのでしょうか︖
数と継続性が保たれるのでしょうか︖
これも⽇本経済新聞社さんにお聞きしたいところです。

今回の変更で、これまでの指――指数の変更が裁定業者にとって頭痛の種なのはなぜでしょうか︖

現物のバスケットを調整しないといけないからですか︖
そのとおりです。

――TOPIX と⽇経平均による分析に NT 倍率がありますが、先⽣は NT 倍率と⽇経平均に、これまでどのような関係があったとみていますか︖
NT 倍率が上がる時は⽇経平均の上昇局⾯、下がる時は下落局⾯です。

――今回の変更で、この関係に変化があると思われますか︖
NT 倍率は下がる⽅向、少なくとも上がりにくくなると思います。

――とはいえ、NT 倍率が 2021 年に反転して下降トレンドとなりましたが、このトレンドラインを上抜けば、⽇経平均の反発があり得るということでしょうか︖
あり得ますね。

――⽶国株（NY ダウも S&P500 も）は絶好調のようにみえます。それなのに、なぜ⽶⻑
期⾦利は軟調なのでしょうか︖

それとも底⼊れ感があるのでしょうか︖

新型コロナのブレークスルーにより、⽶国景気回復シナリオに疑問符が付き出しているということでしょう。

――⽶⻑期⾦利の上昇が⽇本の輸出業に追い⾵となるのはなぜでしょうか︖

ドル⾼円安となり得るからでしょうか︖
⽶国景気が良くなるから、⽶国⾦利が上がるわけですので、⽶国景気がよければ、⽇本の輸出業は恩恵を受けやすいわけです。

――8 ⽉ 26 ⽇からジャクソンホール会議が開催されます。どうして多くの⼈が注⽬しているのでしょうか︖

パウエル議⻑の講演内容でしょうか︖

素⼈⽬からは相場がどう動こうが結果論のように解釈されてしまうように思えるのですが︖

先⽣の注⽬点は何でしょうか︖
テーパリングに対して、パウエル議⻑の再任問題への⾔及があるかどうかに注⽬しています。

――クラリダ FRB 副議⻑の発⾔にも注⽬のことですが、なぜでしょうか︖
テーパリングに対して、パウエル議⻑の再任問題へのヒントがあるかもしれないからです。

――⽶バイデン政権はパウエル議⻑の⾦融政策に批判的なのでしょうか︖

⾦融緩和をさらに進めてもらいたいのでしょうか︖
批判的とは思いませんが、⾦融の正常化をどうやって⾏くかは⼼配していると思います。

――OP 単体買い戦略のタイミングですが、考え⽅としては損失限定を活⽤した逆張りでしょうか︖

PUT 買いなら吹き値売り的なタイミング、CALL 買いなら逆に突っ込み買い的なタイミングでしょうか︖
損失限定の逆張りのほうが確率は⾼いと思います。テクニカルにはそうなりますね。

――ファーアウト（権利⾏使価格が現在値からかけ離れている）OP のほうが⽀払うプレミ
アムが少なくて済み、ボラティリティの影響を受けやすいのでトレードに適しているのでしょうか︖
シミュレーションをすることで投資効率の良いものを探しています。

――OP 単体買い戦略では、1 枚当たり 10 円（×1000 倍＝１万円）ぐらいの利幅を⽬標にした売り⼿仕舞いが基本ですか︖

その場合、指値がはまらなければ、そのまま維持して、SQ ⽇まで持つぐらいの気持ちが必要でしょうか︖
トレンドが続くと考える環境でなければ、SQ まで持たず、基本短期勝負ですね。

――短期勝負ということでウィークリー（週次）オプションのほうが、板があれば、⽉次オプションよりも優位性があるでしょうか︖
そういう場合もありますし、そうでない場合もあります。シミュレーションをすることで投資効率の良いものが⾒えてきますね。

――OP 買い戦略のための異常値分析のひとつとして、移動平均の乖離率をご紹介いただきました。この移動平均は何⽇のものですか（会員秘でしょうか︖）︖
は相場の過熱感を⽰唆しているということでしょうか︖
りつつあると解釈できるでしょうか︖

経験則的に乖離率

そうなると現在は過熱感が収まむしろ、－10％を割った場合、反発の可能性もあるということでしょうか︖
基本、会員の⽅にしかお出ししていませんが、⼀般的なものですね。25 ⽇ではありません。

――この乖離率分析は汎⽤性がある、つまり NY ダウ、S&P500、ナスダックにも当てはまるのでしょうか︖
いろいろな株式指数にも応⽤ができると考えています。

――お名前は「売坊」でも「買坊」になられることもあるのですね。⼊⾨セミナーでは買い戦略についても紹介されるのでしょうか︖
⼀部お話をさせていただく予定です。

【免責事項】
本テキストの図表・数値などは、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、その正確性・信頼性・完全性を保証するものではありません。
本テキストに掲載された情報・図表・資料は、あくまで情報提供を⽬的としたものです。証券など⾦融商品の売り買いを提案・勧誘するためのものとして、また証券など⾦融商品について助⾔・推奨するものとして、利⽤・解釈しないでください。
本テキストは⼀般向けに編集されています。特定の投資⽬的・特定の投資環境・特定の投資家を⼀切考慮していません。事前に専⾨家の適切な助⾔を受けるべきですし、最終的な投資判断は、個々⼈が個々の状況を考慮して、⾃らの責任で下すようにしてください。
本テキストに基づく⾏為の結果、発⽣した障害・損失などについて著者およびパンローリング社は⼀切の責任を負いません。
本テキストに記載された URL などは予告なく変更される場合があります。
本テキストに記載されている会社名・製品名は、それぞれ各社の商標および登録商標です。