『賢者のマーケットインサイト』2023 年３⽉ 22 ⽇放送⽤補⾜ Q＆A

2023 年３⽉ 22 ⽇放送のラジオ NIKKEI『賢者のマーケットインサイト』でOP 売坊先⽣が使⽤した資料の補⾜ Q&A です。
＜動画を視聴する＞
https://www.panrolling.com/tv/#/movie/8uPb2fe8DeI＜資料＞
https://www.panrolling.com/tv/report/insight230322.pdf＜３⽉ 20 ⽇現在の相場観＞――⽇経平均は３⽉初旬に噴き上げたものの 9 ⽇の⽇⾜が「宵の明星」のようになって急落しました。先⽣は先⽉「今後３カ⽉は 26000〜29000 円のレンジで考えている」とおっしゃっていましたが、今回の値動きは 29000 円のレンジ上限が確認されたといえるでしょうか？

つまり、年初からみられた戻りはレンジ内で終息して、テクニカルな調整・反発はあるにしても下値（26000 円）を探る動きになると考えられるでしょうか？

先⽣は現時点で中期的（３カ⽉程度）にどのようにみていますか？（３⽉ 20 ⽇現在）
⽶銀破綻から⾦融システムへの不安が広がっています。この信⽤不安への懸念は短期的に収束するとも思えません。最低でも数カ⽉から年単位の問題です。
この問題が表⾯化してきたことで、上値が重いと考えています。⽇経平均はレンジとして26000〜29000 円で下値を試す展開を予想しています。また、レンジを抜けるとすれば、やはり下でしょう。

――⽶国株も先⽣が先⽉予想されたように上値の重い展開が続き、S&P500 は昨年末に試した 3800 割れを再度試そうという展開となりました。もし、ここを割れれば、⼀気に 3600が視野に⼊ってくるようにみえます。
しかし、⾦融不安の広がりを受けて FRB（⽶連邦準備理事会）が政策⾃体を再度転換させれば、つまり QE（量的緩和）を復活させて問題をさらに先送りすれば、少なくとも⽬先、⼒強く戻す可能性もあるのではないでしょうか？

先⽣は現時点で中期的（３カ⽉程度）にどのようにみていますか？（３⽉ 20 ⽇現在）
QE を復活させると、これを好感して⼀時的に株価は上昇するかもしれません。しかし、それはインフレの問題を放置し、将来への問題の先送りとなります。したがって、市場のセンチメントをみながらの売り上がりを考えています。
また、初期の段階では短期決戦で CALL 買いでしょうか？

中⻑期の買いはリスクが⾼いと考えています。買うとしても PUT 買いで損失限定とする合成ポジションでしょう。

――⽶ WTI 原油は先⽣がレンジ下限とみていた 70 ドルを割れてしまいました。⾦融不安を受けての調整（リスクオフ）と報じられていますが、先⽣は現時点で中期的（３カ⽉程度）にどのようにみていますか？（３⽉ 20 ⽇現在）
想定以上に弱含んでいます。さらに下落すると、⽶国の⽯油備蓄への需要、シェール・オイル業界のコスト割れが深刻化し、⽶国経済に新たな問題も出てきます。したがって、下値圏にあると考えています。
ただし、⾦融不安が拡⼤すれば、景気後退のイメージが広がり、もう⼀段の下落があるかもしれません。

――対して NY ⾦は急反発し、2 ⽉頭に付けた 1900 ドル後半の⾼値を突破して 2000 ドルを伺う展開となりました（⼀⽅、東京⾦先物は 8000 円台に戻して 24 年２⽉限は 8300 円台となり、過去最⾼値を更新しています）。先⽣は先⽉「1800 ドルからの⼤崩れはなく、底堅い展開になる」と予想されていましたが、現時点では中期的（３カ⽉程度）にどのようにみていますか？（３⽉ 20 ⽇現在）
かなりの上昇ですね。質への逃避から⾦や銀の相場が急騰しています。今後も⾦融不安が⽕種として残るでしょうから堅調な展開になっていくと考えています。先⽉同様、底堅い状況でしょう。

＜P2＞――３⽉ 10 ⽇にシリコンバレー銀⾏＝SVB（資産規模で全⽶ 16 位、IT 企業やいわゆる「スタートアップ」企業との取引で知られる）、12 ⽇にシグネチャー銀⾏（全⽶ 29 位、暗号資産関連企業との法⼈取引が主体、なお８⽇には同形態のシルバーゲート銀⾏が⾃主清算をしていた）が破綻して、⾦融不安がファースト・リパブリック銀⾏（全⽶ 14 位）、ひいてはクレディ・スイスにまで広がりました。
これを受けて銀⾏が FRB（⽶連邦準備理事会）から借り⼊れた資⾦（連銀窓⼝貸出）がリーマン危機を上回る 1528 億ドルにまで急増し、FRB が新設した BTFP（銀⾏短期融資制度）の利⽤額が 119 億ドルに上ったと報じられています。これは FRB が進めているバランスシートの縮⼩に反する動きではないでしょうか？
FRB も苦戦続きですね。バランスシートの縮⼩に反する動きであり、インフレ制御に逆⾵となる政策ですね。問題の先送りで、インフレの解決がさらに難しくなりそうです。

――FRB のパウエル議⻑が昨年 11 ⽉に「スーパーコア・インフレがコア・インフレの先⾏きを理解するうえで最も重要な分野になる可能性がある」と述べたと報じられています。
「スーパーコア」とはサービス業に集中した CPI（消費者物価指数）だそうですが、要は物価を先⾏して引き上げているエネルギー費や⾷費どころか住居費も外してしまおうという動きではないでしょうか？
⾃分たちを正当化するために統計数字をいいようにいじっていると捉えられかねない動きですね。かつて GDP（国内総⽣産）統計を⽔増しした安倍元⾸相と⼿⼝が似ています。

――1970 年２⽉から 78 年１⽉まで FRB 議⻑を務めたアーサー・バーンズ⽒は、コア CPIの概念を取り⼊れて都合良く展開させてしまったため、現実に起きた⽣活費の上昇を直視できず、⾼インフレを招いたと評す向きがあります（それでも政策⾦利を９％に引き上げていますが）。同じような不安がパウエル議⻑にもみられませんか？
パウエル議⻑のリスクは、⽅針がかなり短期的にブレることですね。外部環境の急激な変化もありますが、予⾒のなさともいえます。
⾦利を急激に引き上げれば、債券ポートフォリオが痛むのは当然分かっていたことです。それらを⾒越しての FRB の⾏動ですので、市場は⾮常に疑⼼暗⻤となってくるかもしれません。なお、パウエル議⻑は弁護⼠であり、経済の専⾨家というよりも法律の専⾨家です。

――３⽉ 20 ⽇現在の CME『フェドウォッチ』によると⼤⽅では 22 ⽇の FOMC（⽶連邦公開市場委員会）で 0.25％の利上げ（政策⾦利を 4.75〜5.00％に）が予想されています。
ただ、SVB ショックで「0.50％引き上げ予想が据え置き予想にブレる」という⼆転三転がありました。こうしたときに今の FRB はタカ派になりにくいかと思いますが、もし⼤⽅の⾒通し（0.25％引き上げ）とは違う決定があった場合、225OP 買いの材料となり得るでしょうか？
https://www.cmegroup.com/ja/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
今回は 0.25%の可能性が⾼そうです。⼀⽅、利上げ無しの場合や、0.5%になれば⼤きく市場が動くでしょうから、OP 買いの機会でしょう。ただ、確度が低い場合、投資資⾦を減らすことも考えます。
なお、利上げ無しの場合、株価が上がるとも限りません。
「インフレ退治の放棄」と市場がとらえれば、急落もあり得ます。

――また、３⽉ 20 ⽇現在、５⽉３⽇の FOMC では、据え置きと 0.25％の利上げ（政策⾦利を 5.00〜5.25％に）で割れているようみえます。こちらは現在のところ、225OP トレード戦略を⽴てるうえで、どのようにとらえていますか？
基本は「戻り売り」でしょう。⾦利低下の予想も出てきていますが、それだと CPI は⾼⽌まりし、最悪の場合、反転の流れにつながりかねません。CPI が上昇すれば、これはこれで市場にはショックとなるでしょう。

――通常、連休は CALL 売り戦略にとって慎重になるべき期間だと思います。しかし、今年の５⽉の３連休には祝⽇取引が実施されます。それでも OP トレーダーは５⽉限を慎重にトレードすべきでしょうか？
⽇経平均やボラティリティの⽔準、⽶国の株式・債券市場の動向にもよります。まだ、かなり先ですので、現段階では何ともいえませんが、今のところ CALL 売りのほうはそれほど⼼配していません。逆に、PUT 売りは、かなり慎重になるべき時期ですね。

＜P3＞――スライドにある「ブラック・スワン」の絵は何を⽰唆しているのでしょうか？
グレイ・リノからブラック・スワン（多⼤な影響を引き起こす予想外の極端な事態）になる事案が出てきそうな予感がしてきたというイメージです。または、グレイ・リノの確率が⾼まっているとも感じています。

――SVB ショックを受けてドル円レートがドル安（円⾼）に転換しました。３⽉ 22 ⽇に0.25％の利上げがあって、⽶国の政策⾦利が 4.75〜5.00％となっても、円⾼のトレンドは続き得るでしょうか？
今後も⾦利への思惑で動きそうです。⾦融不安が深刻化すれば、円⾼トレンドとなるかもしれません。しかし、逆にインフレ退治に焦点が当たり、⽶⾦利が上昇基調に戻れば、円安もあり得ます。したがって、チョッピ―な（⽅向感のない乱⾼下の）動きとなりそうです。

――３⽉ 22 ⽇に引き上げがなければ、FRB が引き締めに慎重とみて、円⾼に拍⾞がかかることはあり得るでしょうか？
あり得ると思います。しかし、130 円は⼼理的な抵抗⽔準でしょうか？

＜P4＞――ここにある「⼈の絵」は何を⽰唆しているのでしょうか？
現状の⾦融市場のイメージです。ダメージをうけている部位もあります。
⾦融市場はつながっていますので、⼀部の部位にダメージがあれば、他の部位にも影響が及ぶことを⽰唆しています。

――SVB の経営が悪化した⼤きな理由は何でしょうか？
うか？

融資先が焦げ付いたからでしょ

それとも、取り付け騒ぎがあったからでしょうか？

⾦利上昇による財務の悪化と報じられています。また、その懸念から資⾦流出が加速したということでしょう。ネット時代は簡単に資⾦を引き上げられます。⾦融機関にとってはリスクが⾼まっている状態です。

――最近の FRB による銀⾏への資⾦供給（⾎流促進？？？）は各市場が⼀息つく要因となるでしょうか？
短期的には⼀息つく可能性もあります。⼀⽅、どこからまた⽕の⼿が上がるか分かりません。

――⽬先、⽶ 10 年債の利回りが低下しているのは、なぜでしょうか？
質への逃避ですね。また、⾦融機関の財務評価を改善するという効果もあります。なお、利回りの低下は債券価格の上昇ですので、中国に対して保有する⽶国債を売却する機会を与えることになりますね。

――⽶ 10 年債とジャンク債のスプレッドが拡⼤しているのは、なぜでしょうか？
信⽤の低い債券は、もはや買えないということでしょう。投資資⾦はリスク資産から資⾦を引きあげたいということでしょう。

＜P5＞――先ほどと似た質問になりますが、⽶ 10 年債が⽶２年債ほど利回りを上げない（値下がりしない）のは、なぜでしょうか？
逆イールド幅が縮⼩してきています。⼀⽅、インフレ懸念が⻑く残る形となっています。その結果、中期的には⾦利再上昇への懸念が残っている状態でしょう。

――短期⾦利よりも⻑期⾦利が低い「逆イールド」となると、⺠間企業や家計は⻑期間で固定⾦利の借り⼊れをするのが難しくなるのでしょうか？

借り⼿の状況や⽬的と、貸し⼿の⾦融機関の状況によりますね。しかし、今の段階では、⻑期だと⾦融機関は⾦利を引き下げるとリスクが⾼いので、貸出⾦利は⾼⽌まりするかもしれません。

――⽇本のフラット 35（借⼊期間が最⻑ 35 年の固定⾦利型住宅ローン）
は 23 年３⽉現在、⾦利が年 1.960〜3.270%とのことですが、これから⽇本も⽶欧のように⾼インフレとなり、しかも⻑期化すると考えるのであれば、まだまだ⽇本の住宅ローン⾦利は低いといえるのでしょうか？
その前提では、まだまだ低い状況ともいえますね。

――ハイイールド債（ジャンク債）利回りの推移を再度掲載しているのは、なぜでしょうか？
⾼格付け債の⾦利が下がっても、低格付け債の⾦利は下がらない状況です。つまり、そのような企業は資⾦繰りの悪化が加速して、デフォルト（債務不履⾏）率が⾼まる懸念があります。

＜P6＞――先⽉に引き続き⽶アトランタ連銀が公表している粘着価格 CPI（硬直性がある物価＝主に家賃を⽰唆）と弾⼒価格 CPI（振れやすい物価＝ガソリンや⽣鮮⾷品など）を掲載したのは、なぜでしょうか？
現状をしっかり認識しておくためです。⾦融不安によって⻑期⾦利は低下しています。しかし、その結果、インフレは⾼⽌まり、もしくは最悪、反発する可能性があるでしょう。引き続き、この指数を確認していく必要があると考えています。

――市場が今年末の⽶国の政策⾦利（FF ⾦利）を 4.25〜4.50％で予想しているのは、まだ市場では楽観論が根強いということでしょうか？

それとも FRB（および政府）がインフレよりも⾦融不安を重視するとみているからでしょうか？

個⼈的には市場は楽観的だと思います。年央のインフレの数字が市場の予想よりも⾼⽌まりしてしまうと、⾦利低下の思惑がしぼんでくるかもしれません。
⾦融不安と⾼インフレを同時に解決するのは、かなりの難題でしょう。

＜P7＞――⽶ 10 年債利回りとその５年・10 年移動平均と S&P500 を掲載したのは、なぜでしょうか？
⾦利低下は経済環境がそれほど悪くない状況では株価にプラスでしょう。しかし、⾦融不安時や⾦利急上昇時は、⾦利低下と株価下落が同時に起こっているのが過去の経験則です。

――今回はＡ・Ｂ・Ｃのように⽶ 10 年債利回りが移動平均を突き抜けても株価に調整がみられないのはなぜでしょうか？

まだまだ利回りがピークアウトしたと債券市場はみていない（⽶国債がまだまだ安くなるとみている）ということでしょうか？
現在は、過去のバラマキでまだ市中におカネが余っている状況でしょう。再度資⾦の回収が進めば、株式市場も調整してくる可能性が⾼いと考えています。⼀⽅、回収が進まなければ、結局はインフレが⾼⽌まりすることになるでしょう。

＜P8＞――イールド・スプレッドとイールド・ギャップの推移を再度掲載したのは、なぜでしょうか？
⾦利⽔準がかなり変わっていますので、そのフォローアップです。⾦利がかなり下がっていますが、まだまだその⽔準では株式は割⾼です。

――ここでの「リスク・プレミアム（期待収益率と無リスク⾦利の差）」とは、イールド・スプレッド、つまり⽶ 10 年債利回りと S&P500 益利回り（PER＝株価収益率の逆数）の差でしょうか？

それとも政策⾦利と S&P500 益利回りの差でしょうか？

⽶ 10 年債と S&P500 の益利回りの差です。

――リスク・プレミアムの縮⼩が正当化されるのは企業業績の成⻑（EPS＝1 株当たり利益の上昇）が必要とのことですが、⽶ 10 年債がまだまだ安くなるとみて、株式から債券にシフトしにくい、という⾯はないでしょうか？
⾦利上昇を⾒込めば⻑期債には資⾦移動しにくいかもしれません。ただ、その場合は短期債に資⾦移動させればいいということになります。

＜P9＞――ここで先⽉に引き続き⽇⽶の通貨供給量を掲⽰したのは、なぜでしょうか？
⽶国の通貨供給量（マネーストック）がマイナスに転じていたということです。今回、⾦融不安を払しょくするため、短期的には供給量が増えました。しかし、落ち着けば、また減少してくることになるでしょう。要は時間稼ぎでしょう。
また、減少してこなければ、インフレの⾼⽌まりが⻑期化することになるでしょう。

――通貨供給量が増えれば、中銀バブル（何でもバブル）がさらに継続する可能性はあるのでしょうか？
短期的には、あり得るでしょう。⼀⽅、⻑期トレンドは縮⼩⽅向でしょう。さもないと、インフレが⾼⽌まりを続けることになります。

＜P10＞――債券バブルの崩壊とは何でしょうか？
低⾦利時に⾼い価格まで買われた債券価格の暴落です。

――2008 年のリーマンショックで中銀が⾦融不況を防ごうと操作したことが、より市場経済の健全性を失わせてしまったということでしょうか？
あまりに多くの資⾦供給をしたことで、新たな弊害を⽣んでいるという「悪循環」となっています。

――次の STEP07 は何でしょうか？
⾦融⼤再編もそのひとつの候補でしょう。

――なぜ現在の国際⾦融資本の存在を認識することが重要なのでしょうか？
詳しくは天野さんのブログでも解説していますが、世界を誰が管理しているのか認識することが重要だと考えています。その過程でおカネの流れをおさえ、損失限定の OP 戦略を組むためです。
現状では、この存在を認識することで、世界中の多くの出来事が整合性をもって考えられます。なお、この仮説が間違っていたとしても、損失限定的な戦略を取ることで⼤損失にはつながりません。このような特徴を持っているのが OP という⾦融商品の優位性です。

＜P11＞――これまで⽇経平均は概して PER（株価収益率）12.5〜15.5 倍のバンドで評価されてきたものの⽇本経済の⻑期的な成⻑課題に改善がみられないことから、バンドの⽔準が調整（例えば 12.0〜15.0 倍に）される可能性が出てきたということでしょうか？
過去との連続性を考えるためバンドはこの⽔準を使っています。しかし、イメージとしては、ご指摘のとおり、下⽅に修正して考えています。
今後も⼈⼝減少などへの適切な政策が期待できないのであれば、⽇本の潜在成⻑率は下がり、その結果、バンドが今後も下がる⽅向を考えています。

――PBR（株価純資産倍率）に注⽬されているのは、なぜでしょうか？

分⺟である株価が下げ基調であれば、PBR も下げ基調なのは当たり前のように感じてしまいます。PBR もPER と同じく潜在成⻑⼒とみなせるのでしょうか？
⼼理的な底値を確認するためです。また、投資家の感情をトレンドで把握しています。

――PBR が１倍に向かっているということは、BPS（１株当たり純資産、３⽉ 20 ⽇現在：23636.55 円）が⽇経平均の下値⽬途になり得るということでしょうか？
現状では、その⽔準がひとつの⽬安です。ただし、BPS は⽇々変わりますのでフォローが必要です。

――JPX が PBR１倍割れの企業に改善を要請したという報道がありました。BPS を過⼤に評価している企業が多いのでしょうか？
過⼤に評価しているというよりも「資本を有効に使え」ということでしょう。⼀⽅、これまで⻑い間改善できなかったのですから、すぐに対応ができるとも思えません。

＜P12＞――なぜ、信⽤倍率（＝信⽤買い残÷信⽤売り残）のチャートを掲載したのでしょうか？
これも相場を読む貴重な情報だからです。現在の株式市場の潜在的な買い需要の⼤きさをみています。

――信⽤倍率が５倍を超えてくると買われ過ぎの兆候があり、逆に信⽤倍率が３倍を割れてくると売られ過ぎの可能性があり、分⺟である信⽤買い残が増加する、もしくは分⼦である信⽤売り残が減少する可能性があるということでしょうか？
倍率だけでなく実際の⾦額もみています。その数字から買い余⼒の⼤きさを推測しています。
――売坊マグマ指数（ボラティリティ上昇のマグマがどれだけたまっているかを判断するための指数）は、主にボラティリティ指数に基づいて計算されているのでしょうか？
計算⽅法は恐縮ですが開⽰しておりませんが、ボラティリティ関連の数字から計算しています。

――これほどまでにマグマがたまることは過去にあったのでしょうか？
今回は久しぶりにマグマかなりたまった状況でしたので、注意をしていました。

――マグマをためている期間が⻑くなるほど、ボラティリティの跳ね⽅が⼤きくなるのでしょうか？
⼒学的にいえば、エネルギーが蓄積されている状態ですので、そのエネルギーが急激に発散したときには⼤きな影響があると考えています。

＜P13＞――これは、たとえハイリターン（収益）でも、さらにハイリスク（損失）なトレードを続けていけば、たとえ勝率が 50％を超えていてもジリ貧であるのに対して、たとえ１トレードのリターンが⼩さくても、リスクゼロで勝率 100％なら、いずれ⼤きな結果になるということでしょうか？

考えてみれば当たり前のことですが、現実には前者を好むトレーダーが多いと？
個⼈個⼈の投資・トレードに対する考え⽅ですね。ご⾃⾝にあった⽅法で運⽤をしていただければいい問題ですが、個⼈的には安定性を最優先に考えています。

――実際には無リスクで勝率 100％のトレードを継続することなどあり得ませんが、売坊流
では、できるだけそれに近い運⽤を⽬指していこうということですね？

⽬指しているものは、夢物語と聞こえるかもしれません。しかし、OP という⾦融商品を利⽤することで、その実現の可能性があり得ると考えています。

――ただ、OP 売りに対して「コツコツドカン（コツコツと積み上げた利益をドカンと⼤きな損失で⼀瞬にして失ってしまう）」のイメージをお持ちの⽅がいますし、実際にそうなった⽅がいます。“ドカン”とならないために重要なこととは何でしょうか？
誤解を恐れずに申しあげれば、個⼈破産などの可能性は PUT 売りの場合です。現在の経済環境であれば、CALL 売りは、その本質を理解し、しっかりと管理をしていけば、世間で思われているほど⼤きなリスクがあると個⼈的には考えておりません。

＜P14＞――この表は何を⽰しているのでしょうか？
この表は、正規分布を前提とした、シャープ・レシオごとのリスク・リターンのイメージを表したものでございます。

――１トレードのリターン（収益率）に対するリスクを極⼒低くすることでシャープ・レシオは⼤きくなり、正規分布を前提した確率で年リターンがどのようになるかということでしょうか？
収益率を安定化させれば、シャープ・レシオが上がりますし、逆にシャープ・レシオが⾼いということは、運⽤成績が安定していることになります。

――どこの権利⾏使価格でトレードをするかによって“リスクの低さ”に差が出るものでしょうか？
同じ枚数などの同条件であれば、そのとおりです。

＜P15＞――例えば、４⽉限の 34000 CALL を売るというのは、SQ ⽇（満期⽇）である４⽉ 14 ⽇までに⽇経平均が３万 4000 円にまで上昇しないほうに賭けるということでしょうか？
そのとおりです。

――「安定的なキャッシュ・フローを⽣み出す」というのは、⽉次 CALL には毎⽉ SQ ⽇があるため、トレードの結果が毎⽉出るということでしょうか？
毎⽉決着がつくというのは、ひとつの特徴であり、OP トレードのメリットだと考えています。⽇計りトレードと考えたのに損切りできず、その理由を⻑期投資だと⾃分⾃⾝に納得させるような⾔い逃れはできません。

――CALL 売りが中期的に有利なのはタイム・ディケイ（満期⽇に近づくにつれて OP 価格の時間的価値が急激に減少する）があるからでしょうか？
⽇本の場合、CALL 売りが有利なのは、潜在成⻑率が低く、インフレ率が低い場合です。⾜元では、インフレがハイパー・インフレにならないかを懸念しています。
⼀⽅、潜在成⻑率が相対的に⽇本よりも⾼い⽶国株や、インフレ率が⾼いトルコなどの株式市場では、現物を持たない CALL 売りはリスクが⾼い戦略となります。

――逆に OP 買いはタイム・ディケイがあるため、SQ まで待たずに反対売買による短期勝負をするわけですね？
短期勝負です。

――売りにせよ買いにせよ、⽇経平均が動きそうなきっかけを⾒極めるために、グレイ・リノ、イベント・リスク、市場分析が重要となるのでしょうか？
そのとおりです。その分析の流れをオプション倶楽部でご紹介し、会員の皆様とともに研鑽しております。

＜P19＞――ここで S&P500 の予想 EPS と売坊―OP 合成指数を掲載したのはなぜでしょうか？
オプション倶楽部では⽶国株 OP も取り扱っていますので、その分析の⼀端となります。また、⽶国株の動向は当然、⽇本株にも影響します。
オプション倶楽部では OP を前⾯に出していますが、⽇⽶株式指数の動向をみるうえでも付加価値のある情報をご提供できればと考えています。また、円ドルレートや NT 倍率を使った市場間スプレッド戦略などもご紹介しています。

＜P20＞――売坊流 OP トレードに向いているのは、どのような⼈だと思われますか？
単なる他⼈のシグナルでトレードをするのではなく、⾃ら本質を突き詰める研究⼼の⾼い⽅には利⽤価値が⾼いと考えています。

【免責事項】
本テキストの図表・数値などは、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、その正確性・信頼性・完全性を保証するものではありません。
本テキストに掲載された情報・図表・資料は、あくまで情報提供を⽬的としたものです。証券など⾦融商品の売り買いを提案・勧誘するためのものとして、また証券など⾦融商品について助⾔・推奨するものとして、利⽤・解釈しないでください。
本テキストは⼀般向けに編集されています。特定の投資⽬的・特定の投資環境・特定の投資家を⼀切考慮していません。事前に専⾨家の適切な助⾔を受けるべきですし、最終的な投資判断は、個々⼈が個々の状況を考慮して、⾃らの責任で下すようにしてください。
本テキストに基づく⾏為の結果、発⽣した障害・損失などについて著者およびパンローリング社は⼀切の責任を負いません。
本テキストに記載された URL などは予告なく変更される場合があります。
本テキストに記載されている会社名・製品名は、それぞれ各社の商標および登録商標です。