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オプション倶楽部TV（毎週水曜22時配信）【売坊流】グレイ・リノ分析

米国の債務上限問題
政争の具の果てにこの番組では日本株や米国株のトレードに役立ちそうなイベント、グレイ・リノ、異常値について紹介していきます！
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OP売坊のグレイ・リノ🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏など

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

気候変動による食料価格高騰・食料危機
新型コロナの感染拡大と訴訟拡大懸念
地政学的リスクの複雑化（ウクライナ・中東・中国など）
日米欧でスタグフレーション（景気後退＋インフレ）確定か？
日米欧中の経済・財政政策の不確実性（米国の債務上限問題）
米国のインフレ VS 金融不安（米国国債格付け引下げ懸念）
高利回り債（ジャンク債）市場の崩壊
金利上昇による資産圧縮の株式への影響
米国大統領選挙と日本の解散総選挙
日本の2023・24・25・30年問題と預金封鎖
日銀YCC政策の限界
中国の不動産バブル崩壊懸念と景気失速
バフェット指数（株式時価総額÷名目GDP）の異常値
米国：153.9（５月11日概算）、139.3（2022年９月末）
日本：133.9（５月11日概算）、118.8（１月16日概算）

海外の報道を見てみるとワクチンに対する問題がいろいろと指摘されています。今後、真相が明らかになってくる可能性が高いと考えています。例
えば、妊婦さんや乳幼児に対する弊害について情報を隠していたなどの問題が真実であれば、多くの訴訟が起きるでしょう

グレイ・リノ（灰色のサイ）とは、高い確率で大きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば大きな値幅が出るため、OPトレーダーに重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が高くなる。

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米国政府の債務が上限に到達
米国政府の債務上限と債務上限対象残高■債務上限

過去の債務上限危機＝＝＝＝＝＝＝＝2011年８月2日2013年２月
2013年10月
2014年２月
2015年11月
2017年９月
2018年２月
2019年８月
2021年10月
2021年12月

米政府の債務残高は2023年１月に31兆4000億ドル（約4315兆円）の現行法定上限に到達しました。米
財務省はそれ以降、デフォルト（債務不履行）回避のための特別措置を講じている状況です■債務上限対象残高

対応
＝＝＝＝
上限引上
適用停止
適用停止
暫定延長
適用停止
適用停止
適用停止
適用停止
上限引上
上限引上

「暫定延長」「適用停止」は債務上限を引き上げずに、法律を適用しない（執行猶予）等の緊急避難対策です。
今回もこの可能性もあるでしょう。
なお、それでも共和党に何らかの譲歩が必要でしょう

債務増加の一因として春の確定申告シーズンにおける歳入の低迷が指摘されています。また、カリフォルニ
ア州の暴風雨被災者に支払い延期が認められたことも影響していると考えられています。今後も予断を許さない状況でしょう3

債務上限問題は大統領選挙の前哨戦？
米国議会の構成

米上院・下院とバイデン大統領のスケジュール

2011年８月２日に債務上限の引き上げを受けてS&Pが米国債の格付けを引き下げてからのS&P500推移
格下げで米国債のリスクが上昇して売却された場合、利回りが上昇します。そのインパクトが大きければ当然、株式も売られます

出所）https://ja.wikipedia.org/

4米国カードローン金利の急騰と米国CDSの上昇
米国クレジット・カードのローン金利
明らかにローンの返済条件が厳しくなっています。米国家計のキャッシュフローがきつくなっており、治安の悪化等にもつながりかねない問題です

出所）セントルイス連銀（2023年２月）

米国債のCDS（信用リスク取引）の保険料率（ベーシスポイント＝0.01％）は高止まり

IMFは米国政府の債務残高が今後も上昇すると予想しています。この指標でみると、英国やフランスよりも状況が悪いのに高い格付けとなっています。日本の数字も高止まりです5

FRBのバランスシートとジャンク債利回り
FRBのバランスシート推移（直近１年間）

出所）FRB（2023年５月２日現在）

米ジャンク債（高利回り債）利回りは高止まり

出所）セントルイス連銀（2023年５月11日現在）（2008—23）

すでにFRBは資産圧縮の流れに戻しています。したがって、いったんは金融システム不安が遠のいたと考えているのでしょう。しかし、ジャンク債（高利回り債）利回りは高止まりしており、バブル崩壊が懸念されます6クリーブランド連銀予想「５月のコアCPIは高止まり」
米クリーブランド連銀のCPI前月比予想（4・5月分）
CPI自体はかなり低下の予想となっています。
したがって、この予想どおりとなると、市場の利下げ期待がさらに膨らんでくる可能性もあります

注）コアCPI：食料（酒類を除く）とエネルギーを除いたもの
出所）https://www.clevelandfed.org/

コアCPIの長期推移

出所）https://www.tradingeconomics.com/ （2023年４月）

一方、コアCPIは高止まりしています、これが３％以下になるのは、かなりの時間がかかると考えています。なお、
コアCPIが高いということは、エネルギー価格以外の通常のインフレ圧力が低下していないということです。このような状況で利下げは、再度インフレを加速させるリスクがあります7

３．利回り比で米国株は米国債よりもまだまだ割高
イールド・スプレッド（⾚線）
米10年債とS&P500益利回りの差。その相対的な利回り差が３％より小さくなると、株式が割高とみられる。

イールド・ギャップ（⾚線）
米10年債とS&P500益利回りの倍率。複利効果を考えるとき、スプレッドと同様に倍率でみることがある。

ここでのリスク・プレミアム（期待収益率と無リスク金利の差）とはイールド・スプレッドです。10年債利回りがかなり下がっていますが、まだまだその水準では株式は割高です
出所）ブルームバーグより筆者作成（2023年５月12日現在）

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OP売坊の重要視しているもの

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

オプショ
ン
は面
白い

パターン分析
（時系列・分布）簡単・
シンプル

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9最後までご清聴、誠にありがとうございました。

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第四・五週はOPが初めての方へのワンポイント解説

第二週

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