ラジオNIKKEI『キラメキの発想』資料
2023年９月25日放送分
放送では主に日経平均株価を大きく動かしそうな内部・外部要因について、日経225OPトレーダーの視点から、さまざまなファンダメンタル指標やテクニカル指標などを用いて分析していきます。
なお、主宰しているオプション倶楽部の詳細については倶楽部サイト「optionclub.net」をご覧ください。「OP売坊戦略」で検索！

OP売坊©2019-2023 OP売坊 / Pan Rolling Inc.

日経平均は再度トリプルトップに
日経225先物23年12月限

６月半ばと７月頭の天井も意識していますが、８月以降もトリプルトップを形成してきています。ネックラインは、31500円と31000円がひとつのポイントでしょう

出所）楽天証券『MARKETSPEEDII』

2

2023年10・11月限SQ日までの注目イベント※第二金曜日（原則）は日経225OP期近限月の未決済建玉が清算＜米国＞されるSQ日のため、OPトレーダーにとって区切りとなる日です
10月01日：2024会計年度（米国政府閉鎖？）
９月18日に祝日取引が10月06日：雇用統計（９月分）実施されました
10月11日：FOMC議事録
10月11日：生産者物価指数（９月分）
９月20日の10月12日：消費者物価指数（９月分） FOMCを受けて11月01日：FOMC
翌21日に10年物米国債利回り
11月03日：雇用統計（10月分）＜欧州・英国＞
10月26日：欧州政策金利
11月02日：英国政策金利

は一時4.505％を付けました。
これが常態化する可能性もありそうです＜日本＞
09月27日：9月権利付き銘柄最終取引日
09月29日：消費者物価指数（東京９月分）
10月02日：日経平均銘柄入れ替え
10月12日：企業物価指数（９月分）
10月27日：消費者物価指数（東京10月分）
10月31日：政策金利
11月06日：先物・OP証拠金計算方法変更

注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ、ロイターなどより筆者作成

10月９日に祝日取引が実施されます

11月３日は祝日取引が実施されません※『OP売坊公式ツィッター（@OP49431790）』でもニュースについてつぶやいています。

3

９月27日（権利付最終売買日）の直後に先物の買い需要も権利落ち

日系大手３社の日経平均連動型ETFの純資産額が17兆円とすると……
ミニ先物から推測した配当（分配金）214円は現物株

現物株

日経平均が32500円とすると0.66％なので17兆円の0.66％は約1122億円
日経225ラージ先物１枚当たりの取引金額が3250万円とすると約3450枚

配当
権利落ちをするとETF・投信は現物＋現金（配当の予定入金）のポートフォリオとなります。現金部分を持ったままだと指数との連動性が下がりますので、先物などを使って現金相当分を買いヘッジすることになります

225先物ラージの１日出来高は３～７万枚程度したがって、市場へのインパクトが大きい☆裁定買いからの現物の相対取引などで対処

裁定業者との相対の場合、裁定買いの業者は現物部分がなくなりますので、先物の売りポジシ
ョンを手仕舞うなどしてヘッジをする必要があります。こうして先物の変動リスクを回避する
わけです410月２日の日経平均の銘柄入れ替えに約4000億円の売り需要
日経平均連動投信などから残り222銘柄に4000億円程度の売り（大和証券試算）が出るか？

新規採用☆4385 メルカリ（3180円）☆6920 レーザーテック（22315円）☆9843 ニトリHD（16900円）

除外★5202 日本板硝子（815円）★7003 三井E&S（602円）★8628 松井証券（854円）

参考）日経平均プロフィル『日経平均株価 構成銘柄選択基準』,、カッコ内は9月22日引値
https://indexes.nikkei.co.jp/nkave/archives/news/20230712J_3.pdf
裁定買い残高（1兆5087億円：9月15日）は高止まり

銘柄入れ替えで指数連動ETFのほか、高い水準にある裁定買い（先物売り―現物買い）のポジションが減るかもしれません

出所）JPX、ブルームバーグより筆者作成
5PER16倍は買われ過ぎ領域か？
日経平均と予想EPS（１株当たり利益≒業績）×PER（株価収益率≒成長性）バンド<PER>
16.11（23年９月19日）
15.74（23年９月22日）

PERが16倍を超えたことは、円安による業績上昇期待が高まっていることを反映していると考えます。しかし、円安と高インフレによる企業コストの上昇でEPSは低下傾向です

予想EPS×PERマトリクス（EPS×PER＝株価）
予想PER →
↓出所）ブルームバーグなどよりOP倶楽部『リスク管理エクセルシート』にて筆者作成（2023年９月22日現在）

6ドル円と日米10年債利回り差の相関が高まる
日米10年債利回り差とドル円レート

日米10年債利回り差とドル円レートの分布図

出所）ブルームバーグより筆者作成（2023年９月22日現在）

外国為替相場を見るときの理論のひとつに「為替レートは自国通貨と外国通貨の名目金利の差によって決定される」という金利平価説があります。簡単にいえば、高金利国のほうが、お得だということで、その通貨が買われるということになります7日本株、見方によっては一人負け
円建てS&P500、円建てインドNIFTY、円建て金と日経平均

平均年齢（2020年）
インド
28.43歳
世界平均
ASEAN平均
米国
日本

30.55歳31.18歳38.31歳48.36歳出所）国連

円安で日経平均は上昇していますが、海外株との比較では、一人負けの様相です。世界経済の成長に限界が来ている段
階では、長期分散投資よりもロング＝ショート戦略のほうが有効でしょう

出所）TradingView8米国の過剰流動性の引き締めは株式市場に波及する
米国の通貨供給量（M2前年比）とS&P500

出所）FRB（2023年７月末）

通貨供給量の状況は日々追っておく必要があります。大きな政策転換などがあるかもしれません

FRB（米連邦準備理事会）のバランスシート推移

出所）FRB（2023年９月19日現在）

米財務省やジニーメイ（連邦政府抵当金庫）は、新規に発行される国債やMBS（住宅ローン担保証券）を基本、市場で消化せざるを得ません。その結果、需要が低ければ、利回りが上がるわけですね910月12日発表の９月分CPIは高止まりの気配
米クリーブランド連銀の９月分CPI（消費者物価指数）前年同月比予想

出所）クリーブランド連銀（2023年９月22日現在）

WTI原油は90.35ドル

米国の８月分
CPI前年同月比は3.7％と急反発となりました。
今後もCPIが高止まりとなれば政策金利の引き下げにはつながらないかもしれません

FEDウォッチ（2024年３月20日FOMCの米政策金利予想）

2024年３月になっても、政策金利の引き上げか引き下げかは五分五分とみられています。引き
下げはまだまだ先のようです
出所）CME（2023年９月22日現在）

10

YouTubeで『オプション倶楽部TV』を配信中！

水 曜 22 時 からパンローリングチャンネルで‼
３つの視点で日本株・米国株・為替などの市場を大きく揺るがしそうな材料を分析します

第一週

政治経済イベント分析
第二週

グレイ・リノ分析

第四週※

異常値分析
第五週はトレード・投資に役立つ

OPワンポイント解説※祝日や暦などによってラジオ出演と異常値分析が入れ替わる場合があります。

第三週※※はラジオNIKKEI月曜14時～
はラジオNIKKEI月曜16時～
第三週『キラメキの発想』に出演！
https://www.radionikkei.jp/kirameki/

ラジオ放送も情報提供の一環と位置づけており、ラジオ出演週の配信は、ｚお休みさせていただきます。次回配信は10月４日（水）22時の予定です

専用ページ https://www.panrolling.com/tv/opctv.html
11

OP売坊の無料メルマガ『グレイ・リノ通信』

売坊先生のYouTube動画を何倍も楽しめる補足記事やOPトレードに関する情報を配信中！
詳細・登録は www.OptionClub.net から• 日銀金融政策決定会合はOP買い戦略のチャンス⁉
• 最近の裁定売り残・買い残の推移から、どのようなことがみえてくるのでしょうか？
• 中国が着々と米国債を売って金を買っている⁉

• 米国株の「不都合な真実」とは何でしょうか？
• OP買い戦略で確認・対処すべきポイントとは？
……など

読者には入門セミナーと本コースの受付を先行・優先でご案内いたします
オプション倶楽部検索12

最後までご清聴、誠にありがとうございました。

講師ブログ『実践オプション教室』
https://www.jissennkop.blog.fc2.com
講師ツィッター『OP売坊@OP49431790』

https://twitter.com/OP49431790
Copyright © 2019‐2023 OP売坊 / Pan Rolling Inc.
All rights reserved. This report is for authorized recipients only and not for public distribution.

13

免責事項
➢オプション倶楽部TV（以下「本動画」）で使用した図表・数値などは、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、その正確性・信頼性・完全性を保証するものではありません。
➢本動画に掲載された情報・図表・資料は、あくまで金融知識の向上と情報提供を目的としたものです。
証券など金融商品の売り買いを提案・勧誘するためのものとして、また証券など金融商品について助言・推奨するものとして、利用・解釈しないでください。
➢本動画は一般向けに編集されています。特定の投資目的・特定の投資環境・特定の投資家を一切考慮していません。事前に専門家の適切な助言を受けるべきですし、最終的な投資判断は、個々人が個々の状況を考慮して、自らの責任で下すようにしてください。
➢本動画に基づく行為の結果、発生した障害・損失などについて講師およびパンローリング社は一切の責任を負いません。
➢本動画に記載されたURLなどは予告なく変更される場合があります。
➢本動画に記載されている会社名・製品名は、それぞれ各社の商標および登録商標です。

14