ラジオNIKKEI 月曜日16時～『キラメキの発想』資料
2024年２月19日放送分
番組では個人投資家・トレーダー向けに相場を大きく動かしそうな内部・外部要因について、OPトレーダーの視点から、さまざまなファンダメンタ
ル指標やテクニカル指標などを用いて分析していきます。なお、主宰しているオプション倶楽部の詳細については倶楽部サイト「optionclub.net」をご覧ください。「OP売坊戦略」で検索！

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EPSが前年比で伸び始めているものの（P.2）
日経平均（右軸）と日経平均の予想EPS伸び率（前年比、左軸）

出所）日本経済新聞より筆者作成（2024年2月16日現在）

日経平均（左軸）と裁定取引の売残・買残（億円、右軸）

出所）ブルームバーグより筆者作成（2024年2月9日現在）

日経平均の予想EPS（１株当たり利益≒業績）の「前年比」に注目しているのは、増収・減収の大きな傾向をみているからです。また、その率にも注目しています
今年になって日経平均がさらに急激に上昇した大きな理由として、①ドル高円安、②円安に伴う業績の上方修正、③円安に伴うインフレ、④裁定買残の増加、⑤堅調な米国株、そして⑥中国からの退避資金が挙げられます2

24年3・4月限SQまでの注目イベント（P.3）＜米国＞
02月21日：FOMC議事録
03月01日―08日：米暫定予算失効日
03月08日：雇用統計（２月分）
03月11日：BTFPの期限
03月12日：消費者物価指数（２月分）
03月14日：生産者物価指数（２月分）
03月20日：FRB政策金利
04月05日：雇用統計（３月分）＜欧州・英国＞
03月07日、04月11日:欧州政策金利
03月21日: 英国政策金利＜日本＞
03月05日：消費者物価指数（東京２月分）
03月19日：日銀政策金利
03月29日：消費者物価指数（東京３月分）＜その他＞
04月10日：日米首脳会談（ワシントン）

注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ、ロイターなどから筆者作成※第二金曜日（原則）は日経225OP期近限月の未決済建玉が清算されるSQ日のため、OPトレーダーにとって区切りとなる日です。
３月23日にオンラインセミナーを予定しています

2024年２月

３月19日のマイナス金利解除の可能性は低いと考えています。
FOMCの前になりますので。ただし、示唆するような何らかのコメントはあるかもしれません

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2024年３月
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2024年４月※OP売坊公式X（旧Twitter）@OP49431790でもニュースについてつぶやいています。

3米CPIの下落傾向は終わったか？（P.4）
米クリーブランド連銀の２月分CPI（消費者物価指数）前年同月比予想
１月分は2.9%の予想に対して3.1％と高止まりとなりました。この結果、ク連
銀の２月分予想も３％以上と横ばいとなっています
出所）クリーブランド連銀（2024年２月16日現在）

2024年末・米政策金利の市場予想（左枠、4.375%）とFRB予想（右枠、4.625%）

CMEフェドウォッチ（左枠）とFRBドッ
トチャート（右枠）を掲載したのは市場の思惑とFRB（米連邦準備理事会）の現状の差を認識しておく必要があるからです。市場の予想値は徐々に上昇してきています

出所）CME、FRB （2024年２月16日現在）

4

NYダウ上昇率からCPI上昇率を引いてみてみると（P.5）
NYダウとCPIの推移

NYダウ－CPI、CPI３年変化率、NYダウ３年変化率の推移

出所）ブルームバーグなどより筆者作成（2023年12月現在）

NYDJ（ダウ平均）の上昇率からCPIの上昇率を引いたのは、実質的なNYDJの上昇率をみるためです。「NYDJ－CPI」の黄色のヒストグラムはCPIの上昇率が高かった時期（下段緑色）を表しています。つまり、CPIの上昇率が高いときは、NYDJの実質上昇率があまり高くない傾向が見て取れます5

OP売坊のグレイ・リノ（P.6）
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サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

気候変動による食料価格高騰・食料危機
地政学的リスクの複雑化（ウクライナ・中東・台湾など）
日米欧中の不確実性上昇・債務増・増税懸念
日米欧でスタグフレーション（景気後退＋インフレ）懸念
米中の不動産バブル崩壊懸念と景気失速
米大統領選（世界的な選挙イヤー）
中国経済の崩壊懸念
基軸通貨「米ドル」の没落とBRICSの台頭
日本の2024・25・30・40年問題と預金封鎖
自民党の裏金問題と総裁選（2024年秋）
日銀の金融（YCC）政策変更と増税ラッシュ
ウクライナを含む世界の難民（2023年５月：1.1億人）
日本の金融システムなどへの不安
バフェット指数（株式時価総額÷名目GDP）の異常値
米国：181.5（２月15日概算）←175.7（12月28日概算）
日本：165.6（２月15日概算）←154.3（12月19日概算）

2024年は不確実性が高まるとみていますが、中東情勢や為替相場は米国大統領選挙から考えると、さまざまな思惑の交錯がみえてくるかもしれません。また、
フェイク・ニュースなどに注意が必要ですなど
グレイ・リノ（灰色のサイ）とは、高い確率で大きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば大きな値幅が出るため、OPトレーダーに重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が高くなる。

6

米国の商業不動産向け融資残高（P.7）
米国で満期を迎える商業不動産向け融資額（億ドル）

米国各主要都市のオフィス空室率出所）Treppより筆者作成

MSCIでは、2023年６月末時点で718億ドル（10.8兆円＠150円/ドル）が不良債権化していると推計しています。なお、
08年のリーマンショックでは、リーマン・ブラザーズは6000憶ドルを超える負債を抱えて倒産しています7

スプレッド取引：日本株 VS 米国株（P.8）
S&P500とドル建て日経平均

出所）ブルームバーグより筆者作成（2024年２月16日現在）

米日バフェット指数比率
米国株割高

日本株割高

出所）ブルームバーグより筆者作成（2024年2月15日現在：1.1）

米日バフェット
比率とはバフェット指数（株式時価総額÷名目GDP）の日米対比です。黄色線
は、この期間の平均値です。ドル建てでは、日本株は相対的に米国株に負けています。また、GDP対比では、日本株は相対的に米国株よりも割高圏にあると判断しています

8日本株に見られ始めた発展途上国の株価と為替の特徴（P.9）
日経平均とドル円レートの分布図良くない傾向良い傾向出所）ブルームバーグより筆者作成（2024年２月16日現在）

２本の傾向線の間であれば、円安のインパクトによる株高です。
しかし、赤矢印の方向に動くということは、ドル高円安でも株価が上がらない状況ですので、好ましくない状
況となります。
本来、日本経済が強く、競争力が高ければ、円高でも株価が上がりやすい緑矢印の方向になるはずです9

売坊流各種戦略の分類例（P.10）
売坊流トレード戦略

金融市場

経済

算数・統計心理学

目標利回り（例示）

相対的リスク①225月次CALL売り

◎

△

△

△8％＋

小②①＋225ミニCALL売り

◎△

△

△10％＋

③

米国株OPホイール戦略◎△△△５～50％④FX-OP戦略

◎〇

△

△15％＋

⑤①＋②＋SQ前日225PUT売り◎〇〇〇20％＋⑥225OP複合戦略◎◎◎◎25％＋⑦⑥＋先物・CFD戦略◎◎◎◎

注１）上記は例示的に示したもので、投資を推奨しているわけではありません。
また、目標利回りも保証されたものではありません。
注２）戦略①②⑤⑥は日経平均の水準を３万円程度と考えた場合です。
日経平均が２万円ならば目標利回りは上がり、４万円なら下がります。
注３）リスク・リターンの関係では、戦略①が一番魅力的かもしれません。

大各種OP単体買い戦略は期待収益がマイナスとなる（毎日コストがかかる）ので省いています。
各戦略の「トッピング」と考えていただければと思います10各種戦略の分散投資例（P.11）11収益率、リスク、シャープ・レシオと確率（P.12）

注）正規分布を前提とした場合
12

投機・投資から運用へ（P.13）

＜投機＞

＜投資＞

＜運用＞

➢ リスク大
➢ 単発的
➢ 恣意的

➢ 単発的
➢ 個別

➢ 安定的
➢ 継続的
➢ 包括的

投機・投資・運用は似て非なるもの
13最後までご清聴、誠にありがとうございました。

OP売坊ブログ『実践オプション教室』
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第二週

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演週の水曜配信は、お休みとさせていただきます。

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