交付運用報告書
愛称：なごみの杜

マルチアセット・ストラテジー
ファンド
追加型投信／内外／資産複合第２期＜決算日2019年８月13日＞
第２期末（2019年８月13日）
基準価額
10,026円
純資産総額
13,658百万円
騰落率2.1％
分配金（税引前）合計75円（注）騰落率は分配金再投資基準価額の騰落率を表示しています。

当ファンドは、信託約款において、運用報告書（全体版）に記載すべき事項を電磁的方法によりご提供することを定めており、以下の方法により閲覧、ダウンロードすることができます。

作成対象期間：2019年２月13日～2019年８月13日

受益者の皆様へ
平素は格別のご愛顧を賜り厚く御礼申し上げます｡
さて、「マルチアセット・ストラテジーファンド」は、2019年８月13日に第２期の決算を行いました。
当ファンドは、ＧＮマルチアセット・ストラテ
ジーマザーファンドを通じて国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債を主要投資対象とし、中長期的な信託財産の着実な成長と安定した収益の確保を目指して運用を行いました。ここに、運用経過等をご報告申し上げます。
今後とも一層のご愛顧を賜りますよう、お願い申し上げます。

＜ 運 用 報 告 書 (全 体 版 )の 閲 覧 ・ ダ ウ ン ロ ー ド 方 法 ＞
右記URLにアクセスし、「ファンド」から当ファンドの詳細ページを表示させ、当該ページから運用報告書（全体版）を閲覧及びダウンロードすることができます。

株式会社GCIアセット・マネジメント
東京都千代田区西神田3-8-1
お問い合わせ先（クライアント・リレーションズ・グループ)
TEL：03-3556-5040（営業日の９:00～17:00）
URL：https://www.gci.jp

なお、運用報告書（全体版）は、受益者のご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。

－ 0 －マルチアセット・ストラテジーファンド

運用経過■基準価額等の推移

第２期首： 9,892円
第２期末：10,026円（既払分配金（税引前）：75円）
騰 落 率： 2.1％（分配金再投資ベース）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
（注）分配金を再投資するか否かについてはそれぞれの受益者が利用されるコースにより異なります。また、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。従って、それぞれの受益者の損益状況を示すものではありません。

■基準価額の主な変動要因
当ファンドの基準価額は上昇し、当期間のリターンは＋2.1％となりました。
当期は、世界的な景気減速懸念および金融緩和期待の高まりを背景に欧米金利の低下傾向が継続したことから、米国債、フランス国債を中心としたポートフォリオから着実に収益を積み上げ、基準価額は上昇しました。中でも、金利上昇（債券価格は低下）局面での実質組入比率の引き上げと金利低下（債券価格は上昇）局面での利益確定のための実質組入比率の引き下げを繰り返し機動的な運用を行った米国債がプラスに大きく寄与しました。一方、国内株式は５月の下落局面で基準価額の下落要因となったものの、機動的な売買により、当期を通じてはプラスに寄与しました。
詳しくは、「投資環境」をご参照ください。

－ 1 －マルチアセット・ストラテジーファンド■１万口当たりの費用明細
第２期項目(a) 信託報酬

2019年２月13日～2019年８月13日
金額43円

項目の概要
比率
0.431％ (a)信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率×(期中の日数÷年間日数)（投信会社）(31)(0.307)（販売会社）(11)(0.108)（受託会社）(b) 売買委託手数料( 2)1(0.016)0.007（投資信託証券）（先物・オプション）(c) その他費用（保管費用）

(－)
( 1)
2
( 1)

( －)
(0.007)0.022(0.005)

( 0)
( 1)
46

(0.004)(0.013)0.460（監査費用）（その他）
合計

期中の平均基準価額は9,986円です。
委託した資金運用と受託会社への指図、基準価額の算出、法定書面の作成等の対価
交付運用報告書等の各種書類の送付、口座内でのファンドの管理、購入後の情報提供等の対価
運用財産の管理、投信会社からの指図の実行等の対価(b)売買委託手数料＝期中の売買委託手数料÷期中の平均受益権口数×10,000
売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料(c)その他費用＝期中のその他費用÷期中の平均受益権口数×10,000
保管費用は、海外における保管銀行等に支払う有価証券等の保管及び資金の送金・資産の移転等に要する費用
監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用
その他は、マイナス金利利息及び信託事務の処理に要するその他の費用（注）期中の費用（消費税等のかかるものは消費税等を含む）は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。なお、売買委託手数料及びその他費用は、当ファンドが組み入れているマザーファンドが支払った金額のうち、当ファンドに対応するものを含みます。
（注）各金額は、項目ごとに円未満を四捨五入しています。
（注）各比率は、１万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して100を乗じたもので、項目ごとに小数第３位未満を四捨五入しています。

－ 2 －マルチアセット・ストラテジーファンド■最近５年間の基準価額等の推移
最近５年間の推移（2014年８月13日～2019年８月13日）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。実際のファンドにおいては、分配金を再投資するか否かは受益者ごとに異なります。また、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。従って、分配金再投資基準価額は一律にそれぞれの受益者の損益状況を示すものではありませんので、ご留意ください。
（注）当ファンドは、値動きを表す適切な指数が存在しないため、ベンチマーク等はありません。

最近５年間の年間騰落率
2018年６月20日
設定日
基準価額(円)
期間分配金合計（税引前)(円)
分配金再投資基準価額の騰落率
(％)
純資産総額
(百万円)

10,000－－
3,009（注）設定日の基準価額は１万口当たりの当初設定元本、設定日の純資産総額は当初設定元本です。
（注）純資産総額の単位未満は切り捨てています。
（注）騰落率は設定日との比較で小数点以下第２位を四捨五入しています。

－ 3 －2019年８月13日
決算日
10,02675
1.013,658

マルチアセット・ストラテジーファンド■投資環境
米連邦準備制度理事会（FRB）は、2018年に４回の利上げを実施しましたが、米中貿易摩擦が激化し世界的な景気減速懸念が高まったため、金融緩和に積極的な姿勢に転換し、2019年７月には10年半ぶりの利下げを行いました。こうした中、欧米の金利は大きく低下しました。株式市場では、円高傾向を受けて国内株式市場は小幅に下落した一方、米国および欧州株式市場は世界的な金融緩和期待によって底堅い展開となりました。
【国内債券】
当期の国内債券市場は上昇（金利は低下）しました。景気減速懸念から世界的に金融緩和期待が広がり、欧米金利が大きく低下したことに伴い、国内10年国債利回りは期初の△0.01％から△0.23％へ低下しました。
【国内株式】
当期の国内株式市場は下落しました。期初から４月下旬にかけては米中貿易摩擦の改善が期待される中、日経平均株価は22,000円台前半に上昇しました。しかし、５月の大型連休以降は、再び米中対立が深刻化したことから下落に転じました。その後、米国株式市場が金融緩和期待から最高値を更新する展開となったものの、日米金利差の縮小や地政学リスクの高まりを背景とした円高傾向を背景に、国内株式市場は上値の重い展開となりました。
【米国債券】
当期の米国債券市場は上昇（金利は低下）しました。FRBは2018年に４回の利上げをしてから一転、世界的な景気減速懸念の高まりを受け、金融緩和に積極的な姿勢を強めました。米中対立が長期化し世界的に利下げ期待が高まる中、７月に0.25％の利下げを実施しましたが、その後も金利低下は継続し、米国10年国債利回りは期初の2.65％から1.65％へ大きく低下しました。
【米国株式】
当期の米国株式市場は上昇しました。４月下旬にかけては米中貿易摩擦の改善が期待され、堅調に推移しました。５月に米中対立が深刻化し、下落する局面もありましたが、FRBの金融緩和期待に支えられ、再び上昇し主要株価指数は７月に最高値を更新しました。８月に対中関税第4弾の発動が決定されたことにより景気減速懸念が強まり、最高値からは下落して当期末を迎えました。
【欧州債券】
当期の欧州債券市場は上昇（金利は低下）しました。米国金利の低下に連動して、ドイツ・フランス10年国債利回りも低下傾向で推移しました。加えて、欧州中央銀行（ECB）による追加緩和への期待が強まる中で、金利は史上最低を更新する展開となりました。

－ 4 －マルチアセット・ストラテジーファンド【欧州株式】
当期の欧州株式市場は上昇しました。英国のEU離脱問題の混迷や、フランスやドイツの政治不透明感があるものの、金融緩和期待などから７月にかけて堅調に推移しました。その後、米国株式市場の下落に連動して、上昇幅を縮小して当期末を迎えました。

■当該投資信託のポートフォリオ
当ファンドでは、ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドの受益証券への投資を通じて、主に国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債に投資を行いました。マザーファンドへの投資については、当期を通じて、当ファンド全体の組入比率が高位となるよう運用を行いました。
マザーファンドにおいては、株式会社和キャピタルより投資助言を受け、ファンダメンタルズ分析に基づき、市場環境を考慮した機動的な運用を行いました。
債券は米国債を中心にポートフォリオを構築しました。米国10年国債利回りが2.6％から2.7％で推移した期初には、米国債の実質組入比率を40％超へ引き上げましたが、2.4％台に低下する局面では10％以下に引き下げました。その後、2.0％から2.1％付近では、金利が上昇する可能性は小さいと判断し再度40％程度まで引き上げましたが、1.6％台に金利低下する局面では段階的に20％程度まで引き下げるなど、売買を繰り返しました。欧州債券は、ドイツ国債よりも利回りが高く、金利低下余地のあるフランス国債を中心に機動的な売買を行いました。
株式は慎重な姿勢で売買を行いました。国内株式については、米中対立の深刻化から株式市場が軟調に推移した５月には実質組入比率を10％程度まで引き上げる場面もありましたが、上昇局面では利益確定を基本とし、相場環境に応じた機動的な売買を行いました。経済の減速懸念が強い欧州
株式と、最高値を更新する米国株式については下落リスクが高いと判断し、慎重な姿勢としました。

■当該投資信託のベンチマークとの差異
当ファンドは、値動きを表す適切な指数が存在しないため、ベンチマーク等はありません。

－ 5 －マルチアセット・ストラテジーファンド■分配金
収益分配金については、基準価額水準、市況動向等を勘案し、75円の分配を行いました。
なお、収益分配に充てなかった収益は、信託財産中に留保し、運用の基本方針に基づいて引き続き元本と同一の運用を行います。

【分配原資の内訳】（単位：１万口当たり・税引前)

項目
当期分配金
（対基準価額比率）
当期の収益
当期の収益以外
翌期繰越分配対象額

（円）
（％）
（円）
（円）（円）

第２期
2019年２月13日～2019年８月13日
750.74375－58（注）円未満は切り捨てているため、当期の収益と当期の収益以外の合計が当期分配金（税引前）に合致しない場合があります。
（注）当期分配金の対基準価額比率は当期分配金（税引前）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率で、ファンドの収益率とは異なります｡－ 6 －マルチアセット・ストラテジーファンド

今後の運用方針【マルチアセット・ストラテジーファンド】
引き続き、運用の基本方針に従い、ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドの受益証券への投資を通じて、主に国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債に投資することにより、中長期的な信託財産の着実な成長と安定した収益の確保を目指します。マザーファンドの組入比率は、原則として高位を保ちます。
【ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンド】
マザーファンドの運用については、株式会社和キャピタルより投資助言を受けます。マザーファンドにおいては、米国、欧州債券を中心に日米欧の株式を適宜組み入れ、機動的な売買を行う方針です。
国内債券については、日銀による金融緩和政策の長期化により、金利は低位での推移が継続すると予想しており、リターンが見込み難いことから引き続き慎重な姿勢とします。
国内株式については、米中対立の長期化や、世界的な景気減速懸念から不安定な展開が予想されるため、相場状況に応じた機動的な売買を行う方針です。
米国債券については、米国のインフレ率が上昇しない中、世界経済の減速懸念を背景に、FRBへの利下げ期待が高まりやすい環境であり、金利は低下基調が継続すると予想されるため、一時的に金利上昇する局面での組入比率引き上げを基本姿勢としながら、一定の組入比率を維持する方針です。
米国株式については、金融緩和期待が株価を下支えするものの、最高値を更新する環境ではないことから、調整局面で組入比率を引き上げるなど、機動的な売買を行う方針です。
欧州債券については、欧州の不安定な政治、硬直的な財政政策などから経済の回復が鈍く、長期金利の上昇は限定的であると予想されるため、一時的な金利上昇局面での組入比率引き上げを基本方針とします。
欧州株式については、景気後退懸念から上昇は限定的と予想されるため、慎重な姿勢とします。

お知らせ
◇約款変更
該当事項はありません。
◇運用体制の変更
該当事項はありません。

－ 7 －マルチアセット・ストラテジーファンド

当該投資信託の概要
商品分類

追加型投信／内外／資産複合

信託期間

2018年６月20日から2023年２月27日までです。

運用方針

中長期的な信託財産の着実な成長と安定した収益の確保を目指して運用を行います。
マルチアセット・ス ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドのトラテジーファンド 受益証券を主要投資対象とします。

主要投資対象ＧＮマルチアセット・国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債ストラテジーマザーを主要投資対象とします。
ファンド

運用方法

主として、ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドの受益証券への投資を通じて、先進国株式、先進国の国債を中心にグローバルな分散投資を行います。現物投資に加えてデリバティブ取引を行い、投資環境に応じて現金等を含む各資産の実質的な配分比率を機動的に変更します。マザーファンドの運用にあたっては、株式会社和キャピタルより投資助言を受けます。

分配方針

年２回（毎年２月10日・８月10日、当該日が休業日の場合は翌営業日）決算を行い、以下の方針に基づき分配を行います。
・分配対象額の範囲は、経費控除後の配当等収益と売買益（評価益を含みます。）等の全額とします。
・収益分配金額は、上記の範囲内で、基準価額水準等を勘案して委託会社が決定します。

－ 8 －マルチアセット・ストラテジーファンド

代表的な資産クラスとの騰落率の比較

期間：2014年８月～2019年７月（注）当ファンドについては、2019年６月～2019年７月の２ヵ月間、他の代表的な資産クラスについては、2014年８月～2019年７月の５年間の各月末における直近１年間の騰落率の平均値・最大値・最小値を表示し、当ファンドと他の代表的な資産クラスを定量的に比較できるように作成したものです。なお、すべての代表的な資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
（注）当ファンドの年間騰落率は、税引前の分配金を再投資したものとみなして計算した年間騰落率を記載していますので、実際の基準価額に基づいて計算した年間騰落率とは異なる場合があります。

＜代表的な各資産クラスの指数＞
日本株：Morningstar 日本株式（グロス・リターン）
先進国株：Morningstar 先進国株式（除く日本、グロス・リターン）
新興国株：Morningstar 新興国株式（グロス・リターン）
日本国債：Morningstar 日本国債（グロス・リターン）
先進国債：Morningstar グローバル国債（除く日本、グロス・リターン）
新興国債：Morningstar 新興国ソブリン債（グロス・リターン）※海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しています。
※Morningstar 日本株式（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している配当込み株価指数で、日本に上場する株式で構成されています。
※Morningstar 先進国株式（除く日本、グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している配当込み株価指数で、日本を除く世界の先進国に上場する株式で構成されています。
※Morningstar 新興国株式（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している配当込み株価指数で、世界の新興国に上場する株式で構成されています。
※Morningstar 日本国債（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している債券指数で、日本の国債で構成されています。
※Morningstar グローバル国債（除く日本、グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している債券指数で、日本を除く主要先進国の政府や政府系機関により発行された債券で構成されています。
※Morningstar 新興国ソブリン債（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している債券指数で、エマージン
グ諸国の政府や政府系機関により発行された米ドル建て債券で構成されています。

－ 9 －マルチアセット・ストラテジーファンド＜重要事項＞
マルチアセット・ストラテジーファンド（以下、「当ファンド」といいます）は、Morningstar, Inc.、又はイボットソ
ン ・ ア ソ シ エ イ ツ ・ ジ ャ パ ン 株 式 会 社 を 含 む Morningstar, Inc. の 関 連 会 社 （ こ れ ら の 法 人 全 て を 総 称 し て「Morningstarグループ」と言います）が組成、推薦、販売または宣伝するものではありません。Morningstarグループ
は、投資信託への一般的な投資の当否、特に当ファンドに投資することの当否、または一般的な内外の株式・債券市場の騰落率と連動する Morningstarインデックスの能力について、当ファンドの所有者又は公衆に対し、明示又は黙示を問わず、いかなる表明保証も行いません。株式会社GCIアセット・マネジメントとMorningstarグループとの唯一の関係
は、Morningstarのサービスマーク及びサービス名並びに特定のMorningstarのインデックス（以下「Morningstarインデックス」といいます） の使用の許諾であり、Morningstarインデックスは、Morningstarグループが株式会社GCIア
セ ッ ト ・ マ ネ ジ メ ン ト 又 は 当 フ ァ ン ド と は 無 関 係 に 判 断 、 構 成 、 算 定 し て い ま す 。 Morningstar グ ル ー プ は 、Morningstarインデックスの判断、構成又は算定を行うにあたり、株式会社GCIアセット・マネジメント又は当ファンドの受益者のニーズを考慮する義務を負いません。Morningstarグループは、当ファンドの基準価額及び設定金額あるいは当ファンドの設定あるいは販売の時期の決定、または当ファンドの解約時の基準価額算出式の決定あるいは計算について責任を負わず、また関与しておりません。Morningstarグループは、当ファンドの運営管理、マーケティング又は売買取引に関連していかなる義務も責任も負いません。
Morningstarグループは、Morningstarインデックス又はそれに含まれるデータの正確性及び／又は完全性を保証せず、また、Morningstarグループは、その誤謬、脱漏、中断についていかなる責任も負いません。Morningstarグループは、株式会社GCIアセット・マネジメント、マルチアセット・ストラテジーファンドの受益者又はユーザー、またはその他の人又は法人が、Morningstarインデックス又はそれに含まれるデータを使用して得る結果について、明示又は黙示を問わず、いかなる保証も行いません。Morningstarグループは、Morningstarインデックス又はそれに含まれるデータについて明示又は黙示の保証を行わず、また商品性あるいは特定目的又は使用への適合性に関する一切の保証を明確に否認します。上記のいずれも制限することなく、いかなる場合であれ、Morningstarグループは、特別損害、懲罰的損害、間接損害または結果損害（逸失利益を含む）について、例えこれらの損害の可能性を告知されていたとしても責任を負いません。

－ 10 －

マルチアセット・ストラテジーファンド

当該投資信託のデータ■当該投資信託の組入資産の内容※全銘柄に関する詳細な情報等については、運用報告書（全体版）に記載されています。

◇組入ファンド等（組入銘柄数：１銘柄）
第２期末(2019年８月13日)
ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンド
99.5％
その他
0.5％
（注）組入比率は、当ファンドの純資産総額に対する評価額の比率です。
（注）その他は現金・未払金等です。

（注）資産別・通貨別配分の比率は当ファンドの純資産総額に対する各組入資産の評価額の割合です。
（注）国別配分は、国・地域別による配分で比率は組入資産の評価総額に対する各組入資産の評価額の割合です。
（注）資産別配分について、キャッシュ等については「その他」に含めております。

■純資産等
項目
純資産総額
受益権総口数
１万口当たり基準価額

第２期末
2019年８月13日13,658,085,962円
13,622,742,050口
10,026円（注）当期中における追加設定元本額は3,061,446,251円、一部解約元本額は165,871,425円です。

－ 11 －

マルチアセット・ストラテジーファンド■組入上位ファンドの概要《ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンド》◇基準価額の推移◇１万口当たりの費用明細（2018年６月20日～2019年２月12日）

項目(a) 売買委託手数料（投資信託証券）（先物・オプション）(b) その他費用（保管費用）（その他）
合計◇組入ファンド等
１２
３４５
６７８９104円
(3)
(0)
2円
(1)
(1)
6

2019年２月12日

銘柄名
日経２２５連動型上場投資信託
US TREASURY 3.125% 11/15/28
フランス国債 0.75% 11/25/28
US TREASURY 2.875% 08/15/28
US TREASURY 2.875% 05/15/28
US TREASURY 2.875% 10/31/23
US TREASURY 2.625% 02/15/29
US TREASURY 2.750% 08/31/23
US TREASURY 2.875% 09/30/23
US TREASURY 2.625% 07/31/20
組入銘柄数

種類
投資信託証券
債券
債券
債券
債券
債券
債券
債券
債券
債券

組入比率（％）
17.5
16.3
14.4
11.7
6.4
6.4
6.3
5.3
4.3
3.1
10銘柄

（注）基準価額の推移は、組入ファンドの直近の計算期間のものです。
（注）１万口当たりの費用明細は、各項目ごとに円未満を四捨五入してあります。
（注）１万口当たりの費用明細、組入ファンド等、資産別・国別・通貨別配分のデータは、組入ファンドの直近の決算日現在のものです。
（注）組入ファンド等、資産別・通貨別配分の比率は組入ファンドの純資産総額に対する各組入資産の評価額の割合、国別配分の比率は組入資産の評価総額に対する各組入資産の評価額の割合です。

－ 12 －