「事業計画及び成長可能性に関する事項」の開示例
株式会社東京証券取引所 上場部
2022年10月7日© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

はじめに 「事業計画及び成長可能性に関する事項」の開示例の公表について➢ グロース市場の上場会社は、投資者に合理的な投資判断を促す観点から、「事業計画及び成長可能性に関する事項」を継続的に開示することが求められています。

➢ 「事業計画及び成長可能性に関する事項」は、少なくとも１事業年度に対して１回以上の頻度（少なくとも事業年度経過後３か月以内に１回）で、進捗状況を反映した最新の内容を開示することが求められます。
※グロース市場に新規上場する会社は、新規上場日に初回の開示が求められます。

➢ 本資料は、これまでに寄せられた投資者・アナリストからのご意見などを踏まえ、 本開示のポイントや開示例を取りまとめたものです。
➢ 投資者・アナリストからは、本開示が、上場会社のビジネスモデルや競争優位性の理解、成長可能性の評価の観点から有用なものとなっているとのご意見が多く寄せられていますが、具体的な事業計画や市場規模など、投資判断上重要なポイントについて開示の充実を求める声や、継続的に進捗状況の開示を行うことの重要性について指摘する声もあがっています。

➢ グロース市場の上場会社の皆様におかれましては、本資料をご確認いただき、今後の本開示の作成にお役立ていただければ幸いです。
※開示資料の作成に際しては、「作成上の留意事項」をご確認ください。
https://faq.jpx.co.jp/disclo/tse/web/knowledge7908.html※開示例は、必要に応じて、説明順序の変更、開示資料の省略等を行っています。開示書類全体については、開示資料のタイトルや日付をご覧いただき、上場会社DBS、東証ホームページ（東証上場会社情報サービス）又は各社ウェブサイトよりご確認ください。
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目次
１．ビジネスモデルに関する開示例（P5～19）2．市場環境に関する開示例（P20～35）

3．競争力の源泉に関する開示例（P36～41）

市場規模

1-1

ビジョナル
（4194、情報・通信業）

2-1

チームスピリット（4397、情報・通信業）

3-1

フォーライフ（3477、不動産業）

1-2

マーキュリーリアルテックイノベーター（5025、情報・通信業）

2-2

スマレジ
（4431、情報・通信業）

3-2

Recovery International（9214、サービス業）

1-3

インパクトホールディングス（6067、サービス業）

2-3

アドベンチャー
（6030、サービス業）

3-3

霞ヶ関キャピタル（3498、不動産業）

1-4

ティーケーピー（3479、不動産業）

2-4

サスメド
（4263、情報・通信業）

1-5

i-plug（4177、情報・通信業）

2-5

プラスアルファ・コンサルティング（4071、情報・通信業）

1-6

マイクロ波化学（9227、サービス業）

競合環境

1-7
1-8
1-9
1-10

1-11

2-6

rakumo（4060、情報・通信業）

タメニー（6181、サービス業）

2-7

サスメド
（4263、情報・通信業）

きずなホールディングス（7086、サービス業）

2-8

そーせいグループ（4565、医薬品）

サイエンスアーツ（4412、情報・通信業）

2-9

ナノキャリア（4571、医薬品）

CaSy（9215、サービス業）

2-10

ラクオリア創薬（4579、医薬品）

農業総合研究所（3541、卸売業）

2-11

レナサイエンス（4889、医薬品）© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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目次
4．事業計画に関する開示例（P42～78）
4-13

うるる
（3979、情報・通信業）

4-1

ペイロール
（4489、情報・通信業）

成長戦略

利益計画

4-2

デコルテ・ホールディングス（7372、サービス業）

成長戦略
経営指標

投資計画
利益計画

4-3

ココペリ
（4167、情報・通信業）

成長戦略

4-4

プラスアルファ・コンサルティング（4071、情報・通信業）

経営指標

4-5

メドレー
（4480、情報・通信業）

投資計画

4-6

カオナビ
（4435、情報・通信業）

投資計画

経営指標

4-7

日本電解（5759、非鉄金属）

投資計画

経営指標

4-8

Photosynth（4379、情報・通信業）

投資計画

4-9

網屋（4258、情報・通信業）

投資計画

4-10

チームスピリット（4397、情報・通信業）

成長戦略
進捗状況

経営指標

4-11

スマレジ
（4431、情報・通信業）

成長戦略

投資計画
進捗状況

5-1

日本スキー場開発（6040、サービス業）

GMOフィナンシャルゲート
（4051、情報・通信業）

成長戦略
進捗状況

経営指標

5-2

デリバリーコンサルティング（9240、サービス業）

5-3

Amazia（4424、情報・通信業）

4-12© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

経営指標

利益計画

経営指標

利益計画

進捗状況

4-14

アイ・パートナーズフィナンシャル（7345、その他金融業）

経営指標

4-15

アディッシュ
（7093、サービス業）

進捗状況

4-16

ラクオリア創薬（4579、医薬品）

投資計画

利益計画

4-17

ソレイジア・ファーマ（4597、医薬品）

成長戦略

進捗状況

4-18

オンコリスバイオファーマ（4588、医薬品）

投資計画

4-19

メドレックス（4586、医薬品）

投資計画

経営指標

4-20

ファンペップ（4881、医薬品）

投資計画

進捗状況

4-21

ペルセウスプロテオミクス（4882、医薬品）

投資計画

進捗状況

進捗状況

5．リスク情報に関する開示例（P79～83）

4

１．ビジネスモデル

２．市場環境３．競争力の源泉
４．事業計画５．リスク情報5ビジネスモデル「作成上の留意事項」の主な内容➢企業グループのビジネスモデルや取り扱っている製商品・サービスの内容、及びそれらの特徴を分かりやすく記載してくだ
さい。
➢企業グループが複数の事業を行っている場合には、事業ごとの全社業績における寄与度を、売上高、利益の構成比等を用いて、記載してください。
※将来的な寄与度の変化が見込まれる場合には、その内容について記載してください（事業ごとの現在の成長ステージを記載することも考えられます。）。特に先行投資型企業（成長の実現に向けて、研究開発やマーケティング等に係る投資が先行することにより、現状、赤字など収益性が低くなっている企業。以下同じ。）においては、将来の事業構成の変化に関する見通しの記載が重要であると考えられます。
➢企業グループの収益・キャッシュフロー獲得の方法や、それに要する主な費用の内容・構成等を記載してください。
※将来的な収益構造の変化が見込まれる場合には、その内容について記載してください。
➢契約等において、事業の収益構造に重要な影響を与える条件が定められている場合には、当該契約等の内容（契約等の相手先、契約の概要、重要な影響を与える条件等の内容、影響の程度など）を記載してください。

投資者・アナリストの声を踏まえた開示のポイント✓ 自社のビジネスの本質を、簡潔に、分かりやすく説明することが重要。

✓ 産業全体を意識した説明をすることが有用（バリューチェーンにおける自社の位置や提供する付加価値、自社の成長と産業全体の成長の関係性（自社の成長が産業全体より上回っている場合はその要因等））。
✓ 製商品・サービスの紹介だけではなく、収益・キャッシュフローの獲得方法まで説明することが重要。
✓ 製商品・サービス別の収益パターンを説明することも有用。
✓ 費用構造について、重要な費用の内容を理解できるよう説明を充実することや、広告宣伝費など、毎期変動する重要な費用項目がある場合は推移を示して説明することが重要。
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ビジョナル（4194、情報・通信業）【ビジネスモデル】
1-1「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」（2021年10月28日開示）➢ ビジネスモデルの特徴を簡潔に説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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マーキュリーリアルテックイノベーター（5025、情報・通信業）【ビジネスモデル】
1-2「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年4月27日開示）➢ 事業系統図を用いながら、事業ごとのサービス提供内容や収益モデルを簡潔に説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

8

インパクトホールディングス（6067、サービス業）1/2【ビジネスモデル】
1-3「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」（2022年3月29日開示）➢ 各サービス導入前・導入後を比較し顧客へのサービス提供価値を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

9

インパクトホールディングス（6067、サービス業）2/2【ビジネスモデル】
1-3「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」（2022年3月29日開示）➢ 各サービスの成長フェーズを説明➢ 事業ごとの売上高、営業利益の構成比についても説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

10

ティーケーピー（3479、不動産業）【ビジネスモデル】
1-4「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年5月26日開示）➢ 契約形態ごとの特徴やその構成比を示し、リスク低減方法にも触れつつビジネスモデルの特徴を説明➢ 各社ごとの収益構造の特徴を、図を用いながら損益分岐点稼働率の違いを示し説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

11

i-plug（4177、情報・通信業）【ビジネスモデル】
1-5「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年6月17日開示）➢ サービスごとの特徴と報酬体系を説明➢ サービスごとの売上計上方法の違いを示しつつ、四半期ごとのサービス別売上高を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

12

マイクロ波化学（9227、サービス業）【ビジネスモデル】
1-6「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年6月24日開示）➢ 各フェーズの内容や収益獲得方法、要する主なコストを説明し、収益イメージを図解© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

13

rakumo（4060、情報・通信業）1/2【ビジネスモデル】
1-7「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」（2021年8月13日開示）➢ サービス別の売上高構成比とその特徴を説明➢ 営業利益についてビジネスモデルの特徴を踏まえた見通しを説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

14

rakumo（4060、情報・通信業）2/2【ビジネスモデル】
1-7「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」（2021年8月13日開示）➢ 売上原価、一般管理費について、主な費用の内容・構成とその特徴、過年度からの推移を詳細に説明➢ 当該コスト構造の補足として、自社のビジネスモデルを踏まえ、費用の中心となる人件費の状況について説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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サスメド（4263、情報・通信業）【ビジネスモデル】
1-8「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年9月29日開示）➢ 産業全体のなかでの自社製品（治療用アプリ）の位置づけを説明➢ 自社製品の特徴や開発に係るコスト・スケジュールについて、他の製品と比較しながら詳細に説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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そーせいグループ（4565、医薬品）【ビジネスモデル】
1-9「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年3月31日開示）➢ 重要な提携について、契約ごとに内容・金額（将来受け取る可能性のあるマイルストン総額等）を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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ナノキャリア（4571、医薬品）【ビジネスモデル】
1-10「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年5月12日開示）➢ 重要な契約について、契約ごとに詳細な契約内容等を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

18

ラクオリア創薬（4579、医薬品）【ビジネスモデル】
1-11「事業計画および成長可能性に関する事項(2022年12月期～2024年12月期)」（2022年2月14日開示）➢ 重要な契約について、販売ロイヤルティの料率やマイルストンの内訳を含む詳細な契約内容等を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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１．ビジネスモデル

２．市場環境３．競争力の源泉
４．事業計画５．リスク情報20

市場環境－市場規模「作成上の留意事項」の主な内容➢企業グループがターゲットとする具体的な市場の内容（顧客の種別、地域など）及び規模を、できる限り信憑性・客観性の高いデータ等を用いて記載してください。
※投資者が、企業グループの事業の成長余地を評価する上で有用な情報を記載してください。
➢企業グループがターゲットとする市場の成長や変化が見込まれる場合には、その成長や変化に対する会社の認識を記載してください。

投資者・アナリストの声を踏まえた開示のポイント✓ TAM（Total Addressable Market）は広義の市場であり、それのみでは参考にならないことがあるため、その中で、会社が具体的にターゲットとしている市場やアクセスできる市場（※）を示すことが重要。
※ 所謂、SAM（Serviceable Available Market）やSOM（Serviceable Obtainable Market）✓ どのようにその市場を獲得していくのか、成長戦略と関連付けて記載することが重要。
✓ ターゲットとする市場の成長と比べて会社がどの程度成長しているのか、過年度の推移を比較して説明することも有用。
✓ 現在行っている事業において実際にターゲットとしている市場と、将来的に事業領域を拡大していく際にターゲットとなり得る市場が異なるのであれば、それが分かるよう記載することが重要。
✓ データの少ない業種や、事業環境の変化が激しい業態等もあるが、自社が現時点で考える市場の将来予測を示すことは有用。

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市場環境－競合環境「作成上の留意事項」の主な内容➢企業グループの主要な製商品・サービスごとに、競合の状況（競合の内容（顧客・地域の重複、代替性など）、自社のポジショニング、シェア等）を記載してください。
※客観的な事実（例えば、第三者機関が作成したデータ等をはじめとする公開情報）を踏まえて、記載してください。

投資者・アナリストの声を踏まえた開示のポイント✓ 具体的な社名の記載が難しい場合でも、どういった企業を競合・類似企業として意識しているか記載することで、それらと比較した自社のポジショニングや特徴がわかるように説明することが重要。

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チームスピリット（4397、情報・通信業）1/2【市場環境－市場規模】
2-1「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2021年12月16日開示）➢ ターゲットとする市場規模及び自社のシェアを、データの前提条件を含めて説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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チームスピリット（4397、情報・通信業）2/2【市場環境－市場規模】
2-1「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2021年12月16日開示）➢ 自社が現時点でターゲットとする市場と、将来的に事業領域を拡大した際にターゲットとなる市場について、第三者機関が作成したデータを踏まえて説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

24

スマレジ（4431、情報・通信業）【市場環境－市場規模】
2-2「第17期通期決算説明資料 FY2022 ＋事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2022年6月13日開示）➢ メインターゲットとする市場の状況及び自社の現在のシェアに加え、目標シェアを定め、当該市場の獲得方法についても説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

25

アドベンチャー（6030、サービス業）【市場環境－市場規模】
2-3「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」 （2022年9月26日開示）➢ 第三者機関が作成したデータ等を踏まえ、ターゲット市場の成長余地を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

26

サスメド（4263、情報・通信業）1/2【市場環境－市場規模】
2-4「事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2022年9月29日開示）➢ ターゲットとする市場規模と潜在的な市場規模について、その推計方法をデータの出典や前提条件を含め詳細に説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

27

サスメド（4263、情報・通信業）2/2【市場環境－市場規模】
2-4「事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2022年9月29日開示）➢ 自社製品のSAMについて、前提を示しつつ説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

28

プラスアルファ・コンサルティング（4071、情報・通信業）【市場環境－市場規模】
2-5「2021年9月期 事業計画及び成長可能性に関する事項の開示」 （2021年11月30日開示）➢ 市場の将来予測及び自社のシェアを、第三者機関が作成したデータを踏まえて説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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タメニー（6181、サービス業）【市場環境－競合環境】
2-6「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年5月13日開示）➢ 市場の全体像や特徴を示したうえで、競合企業と比較しながら自社のポジショニングやシェアを説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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きずなホールディングス（7086、サービス業）【市場環境－競合環境】
2-7「事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2022年7月15日開示）➢ 近時の業界環境を、特徴や構成比の変化を示しつつ説明➢ 当該業界環境を踏まえつつ、自社のポジショニングや競合の状況を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

31

サイエンスアーツ（4412、情報・通信業）【市場環境－競合環境】
2-8「事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2021年11月24日開示）➢ 自社サービスの特徴を従来ツールと比較したポジショニングマップで示し、さらに類似のカテゴリーに属するツールとの比較を別の観点からポジショニン
グマップで示すことで自社サービスの特徴がより明確になるよう説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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CaSy（9215、サービス業）【市場環境－競合環境】
2-9「事業計画及び成長可能性に関する説明資料」 （2022年2月22日開示）➢ 自社サービスの特徴を、具体的かつ多様な観点から比較して説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

33

農業総合研究所（3541、卸売業）【市場環境－競合環境】
2-10「事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2021年12月23日開示）➢ 自社サービスの特徴・ポジショニングを、他のサービスと比較しつつ多様な観点から説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

34

レナサイエンス（4889、医薬品）【市場環境－競合環境】
2-11「事業計画及び成長可能性に関する事項」 （2022年5月12日開示）➢ ターゲットとする市場の内容や競合品の状況、差別化ポイント等を、パイプラインごとに詳細に説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

35

１．ビジネスモデル

２．市場環境３．競争力の源泉
４．事業計画５．リスク情報36

競争力の源泉「作成上の留意事項」の主な内容➢成長ドライバーとなる技術・知的財産、ビジネスモデル、ノウハウ、ブランド、人材（経営陣等）等の状況及びそれらの競争優位性について記載してください。
※競合他社や既存の製商品・サービスとの差別化を可能とした独自の特徴・強み（例えば、付加価値の高い製品の提供や低コストの提供が可能である点等）について、客観的な事実（例えば、保有している技術の有効性を示すデータ等）を踏まえて記載してください。

投資者・アナリストの声を踏まえた開示のポイント✓ 競争優位性が、事業上どのようにプラスになっているのか、業績にどう貢献しているのか、事業計画とのつながりはどうかを意識して記載することが重要。

✓ 先行投資型企業においては、競合との差別化を可能とする技術の内容やそのポテンシャル等について、具体的に記載することがより重要。

© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

37

フォーライフ（3477、不動産業）1/2【競争力の源泉】
3-1「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年6月22日開示）➢ 自社の強みを事業系統図と関連させながら説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

38

フォーライフ（3477、不動産業）2/2【競争力の源泉】
3-1「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2022年6月22日開示）➢ 前述の強みをさらに詳細に説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

39

Recovery International（9214、サービス業）【競争力の源泉】
3-2「2022年12月期第2四半期決算説明資料」（2022年8月15日開示）➢ 自社の認識する業界課題を説明➢ 前述の業界課題に対応する形で自社の強みを説明するとともに、それぞれの強みの詳細を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

40

霞ヶ関キャピタル（3498、不動産業）【競争力の源泉】
3-3「事業計画及び成長可能性に関する事項」（2021年12月27日開示）➢ 多角的な視点で外部環境を分析した上で、自社の特徴・強み・差別化要因を説明© 2022 Tokyo Stock Exchange, Inc.

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