ＪＦＥホールディングス株式会社
2021 年 3 月期 第 3 四半期 決算説明会（インベスターズ・ミーティング）

2021 年 2 月 9 日

登壇

司会：ご参加の皆様、⼤変⻑らくお待たせいたしました。これより、JFE ホールディングスのインベスターズ・ミーティングを開催させていただきます。
それでは、初めに寺畑代表取締役副社⻑より、ごあいさつ申し上げます。
寺畑：副社⻑の寺畑でございます。
本日はご多用の中、また、新型コロナウイルス感染拡⼤がいまだ収束しない中ではございますが、弊社のインベスターズ・ミーティングにご参加いただきまして、誠にありがとうございます。また、日頃から弊社に対して格別なご関心をお寄せいただき、この場をお借りして、あらためて御礼を申し上げます。
さて、これまでインベスターズ・ミーティングは、電話会議にて開催してまいりましたが、今回より Web 会議による開催とさせていただきます。
それでは、本日発表いたしました、第 3 四半期決算および業績見通しの詳細につきまして、専務執行役員の田中よりご説明を申し上げます。ご質問は後ほど一括してお受けいたします。
それでは、よろしくお願いいたします。
田中：田中でございます。
それでは、本日、弊社のホームページに掲載いたしましたインベスターズ・ミーティング資料に沿って私よりご説明をいたします。
それでは、3 ページから、JFE グループの第 3 四半期の決算の実績からご説明します。

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4 ページ目をご覧ください。2020 年度の第 3 四半期の決算の概要です。
上期の後半以降の鋼材需要と鋼材市況の回復、それから収益改善に向けた取り組みの着実な実行によりまして、第 3 四半期だけを取り出した事業利益は 531 億円の⿊字となりました。
4-12 月の累計の数値がその右側にありますが、売上収益は 2 兆 3,184 億円で、前年と比較いたしますと 17%の減収となりました。
事業利益は、先ほど申し上げましたように、第 3 四半期で⿊字に転換しましたが、上期の赤字が⼤きく、累計では 611 億円の損失となりました。
セグメント利益も同様に、706 億円の損失、当期利益も 696 億円の損失というのが第 3 クォーターまでの累計の実績です。前年度の同期と比較いたしますと、損益項目に関しましては、1,000 億円内外の悪化となりました。

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これをセグメント別に見ましたのが、次の 5 ページです。
売上収益に関しましては、全体で 4,700 億円の減収となりました。鉄鋼ならびに商社事業において、上期における需要産業の⼤幅な活動水準の低下に伴う数量減や価格の下落等といった要因で減収となりました。
一方で、セグメント利益の合計は 4-12 月の累計で 706 億円の損失です。
鉄鋼事業は 10-12 月、第 3 クォーターで 343 億円の⿊字とですが、累計では 1,019 億円の損失となりました。
一方、エンジニアリング事業は、196 億円ということで、前年と比較いたしまして、ほぼ同水準という利益水準になりました。
それから、商社事業ですが、こちらも 137 億円となり、これは前年と比較いたしますと 75 億円の減益ですが、10-12 月の第 3 クォーターだけをご覧いただきますと、ほぼ前年並みのところまで回復してきました。

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それでは、次に年度の業績見通しについてです。
7 ページ目をご覧ください。
鉄鋼事業におきます需要回復のさらなる進展、さらには市況の⼤幅改善に加えて、エンジニアリング事業、さらに商社事業、各事業セグメントが収益改善いたしておりまして、年間の事業利益の見通しは 320 億円の損失の見込みですが、前回の公表と対比いたしますと、580 億円の改善を見込んでおります。
売上に関しましては、700 億円の増収で 3 兆 2,400 億円の見通しです。また、セグメント利益についても 600 億円、前回公表から改善の 450 億円の損失を見込んでいます。
それから、当期利益は、前回の見通しから 620 億円改善して 380 億円の損失という見通しです
が、セグメント利益と当期利益の間に個別開示項目として 220 億円の益を今回、見通しの中に織り込んでいます。
こちらにつきましては、JFE エンジニアリングにおける土地の売却益約 280 億円から、スチール等における設備更新に伴う旧設備の遊休化などに伴う減損損失約 60 億円を差し引いた形で、個別開示項目として、今回 220 億円を第 4 クォーターで計上する予定です。

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次のページは、セグメント別でございます。
売上については、全体で 700 億円の増収と申し上げましたが、ご覧のとおり鉄鋼で 600 億円、商社で 100 億円という内訳です。
セグメント利益については、600 億円の改善ですが、こちらについても鉄鋼で 550 億円、エンジニアリングで 10 億円、商社で 40 億円という内訳となってございます。

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次に、同じ業績見通しを前年度との比較で見たものです。
こちらに関しては、今回の見通しの数値は先ほどと同じですけれども、前年と比較すると、事業利益は、約 700 億円の悪化の見通しです。
ただ、当期利益に関しましては、昨年⼤きな減損損失の計上がありましたので、当期利益水準 380億円の赤字ではありますが、前年と比較しますと 1,600 億円の改善を見込んでおります。

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こちらは、今の表をセグメント別に展開したものですが、こちらについては説明を割愛させていただきます。

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次に、11 ページ目であります。財務健全性維持、それから収益改善に向けた取り組み状況であります。
グループ全体の資産圧縮については、政策保有株式や土地の売却等により、19 年度からの累計2,000 億円の資産圧縮を図ってまいります。
前回は 1,700 億円と申し上げておりましたので、今回これに 300 億円上乗せをしたということになります。上乗せになったのは、先ほど来申し上げております、JFE エンジニアリングにおける土地売却が中心です。
昨年と 12 月までの内訳を右側に掲載しておりますが、合計で 1,550 億円、約 1,600 億円の圧縮を既に実行しており、4Ｑ累計で 2,000 億円まで達成する予定です。
下段、これらは以前から申し上げていることでありますが、鉄鋼事業におきまして、国内の設備投資については、意思決定ベースで 1,300 億円の圧縮、さらには減産コストアップ込みで 1,000 億円のコスト削減を計画しております。

8また、販売価格の改善として主原料コスト、諸物価等の価格反映を継続的に取り組むということに加えて、いわゆるエキストラについては、適正な商品価値・付加価値に基づく価格体系の再構築に取り組んでおります。

こうした資産圧縮等を受けまして、12 ページにキャッシュフローの状況を整理してございます。
先ほどご説明しましたように、収益の⼤幅な回復や資産圧縮の上積みに伴いまして、キャッシュフローは⼤幅に改善をする見込みです。
この 21 年 3 月末の有利子負債残高は、1 兆 8,000 億円程度と現在見込んでおります。右側のグラフに記載しております通り、1 年前、20 年 3 月末は、1 兆 8,143 億円でしたので、前年よりも有利子負債は圧縮できるという見通しです。D/E レシオに関しましても 95.4%ということで、昨年よりも下がる見通しです。
前回、11 月には、実は年度末の借入金残高 1 兆 9,000 億円と申し上げておりましたので、そこから 1,000 億円改善しております。
左側にキャッシュフローの見通しの簡単な表を掲載しております。前回から 1,000 億円改善した要因につきましては、前回公表で 1,000 億円と見込んでおりました当期純損失が、600 億円程度改善

9したということと、資産圧縮を 300 億円上乗せしたことがあげられます。設備投資、投融資も 100億円ほどさらに支出を削減しました。
結果として、有利子負債残高が 1,000 億円改善して、今年度のフリーキャッシュフローは、赤字予想から⿊字に転換し、⼤きく改善する予定です。

次に、配当についてです。
期末の配当につきましては、鉄鋼を中心に下期に⼤幅な収益の改善ができるということと、来年度の業績動向等を踏まえ、1 株につき 10 円とする案で、株主総会にお諮りする方針といたしました。

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それでは、事業会社別の説明に移ります。まず、JFE スチールの第 3 四半期決算および業績見通しについてです。
16 ページをご覧ください。
第 3 四半期決算の主だったデータを掲載しております。
まずご覧いただきたいのはセグメント利益で、今年度は上期の⼤幅な赤字でしたが、10−12 月は343 億円と⿊字に転換しました。
その下に、棚卸資産評価差等の一過性要因を除いた損益も表示しております。こちらについても10-12 月で 143 億円と、⿊字転換しました。19 年度のクォーター別の数字と並べていきますと、セグメント利益については、昨年の 7-9 月期以来の⿊字となり、また棚卸資産評価差等の一過性影
響を除くと昨年の 10-12 月期以来の⿊字です。
3 クォーターの粗鋼生産 627 万トンで、1 年前とほぼ同水準まで回復しました。19 年の 10-12 月
は、特に市況の低下に伴って生産を絞ったこともあり、前後の期に比べると減産基調ではありまし
たが、前年同期比、同水準の粗鋼レベルに回復してきました。

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2019 年度 4-12 月と 2020 年度の 4-12 月損益比較の要因別内訳です。
昨年同期 113 億円の⿊字から、今回 1,019 億円の赤字ということで、1,132 億円の悪化となっておりますが、下に記載のとおりコスト削減につきましては、760 億円のプラスとなり、年間 1,000 億円のコスト削減達成に向けて順調に進捗しています。
ただ、数量につきましては、360 万トン程度の粗鋼減となり、品種構成の悪化も加わって、900 億円以上のマイナスとなりました。さらに、スプレッドについては、70 億円のマイナスですが、販価については国輸とも⼤きく下落している一方、原料炭のほうも価格が下落しており、相殺して70 億円程度の影響となりました。
これに棚卸資産評価差等の 290 億円、さらにその他のところでは国内外でグループ会社、約 400億円の悪化もあり、全体で 1,100 億円を超える悪化という内訳です。

12次に、足下の事業環境認識（国内）です。
需要先の活動水準は持ち直しておりまして、国内鋼材需要は総じて回復基調であります。自動車につきましては、既に前年同期並みの水準まで回復し、他の製造業向けも段階的な回復を見込んでおります。
左側に鋼材消費見通しがありますけれども、ご覧のとおり、4Q の製造業向けは前年同期比マイナ
ス 1.9%、建築向けも 6.1%マイナスではありますが、今年度上期に比べますと回復基調にあります。
右に分野別の記載がありますが、自動車については、10 月以降、前年比プラスになっています。
ただ、造船については、今も受注は低迷しておりまして、回復には時間を要する見込みです。
それ以外の製造業については、特に建機、産機はじめ、活動水準については回復基調でありまして、段階的に回復するものと見込んでおります。

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土木につきましては、公共事業関係の予算が高水準で確保されておりますので、引き続き堅調な鋼材需要を見込んでおります。
建築については、⼤型の開発案件や物流倉庫を除いて厳しい状況が続いておりますけれども、これから徐々に緩やかに回復はしていく想定でございます。

海外につきましては、分野ごとに濃淡がございますが、総じて回復基調が継続していると見ております。
左側に各国の自動車の販売台数推移を並べておりますが、中国に加えてインドも⼤きく回復し、タイについてもかなり前年度水準に近づいてきております。インドネシアだけは、これらの国々に比べると、やや回復の足取りは重いですが、総じて回復基調であります。
右の表をご覧ください。薄板類については、足下は非常に需給がタイト化し、市況も⼤きく上がっております。右下に東南アジアのホットの価格レベルを並べておりますが、価格が非常に上昇している状況でございます。
造船につきましては、相変わらず厳しい状況が継続しておりますが、今後、段階的な回復が想定できると思っております。

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エネルギーについては、やはり緩やかに回復基調ではありますが、回復にはもう少し時間がかかるという見方でございます。

私どもの業績見通しの前提を 20 ページで整理してございます。
粗鋼生産量につきましては、国内外の需要回復の進展によって、前回公表の 2,250 万トン程度の見込みから、20 万トンほど増え、2,270 万トン、下期では 1,250 万トン程度を想定しております。
次にメタルスプレッドについてです。
主原料価格のち、鉄鉱石については足下、高止まりという状態でありますが、1-3 月については前四半期に対して 10 ドル程度の上昇を見込んでおります。一方で、原料炭については、足下、価格が急騰しております。1-3 月の価格はまだ確定しておりませんが、前四半期に対して一定程度の価格上昇を見込んでおります。中国以外でも堅調に需要が回復しており、また季節要因も想定しています。
いずれにいたしましても、主原料コストの上昇分については、早期に価格反映するよう取り組んでおります。

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輸出⿊⽪スプレッドに関しては、市況が⼤幅に上がっておりますので、下期については⼤きく回復することを想定しており、全体でいうと、230 億円ほどスプレッドでは改善を見込めると思っています。

21 ページに、全体の業績見通しの数値を整理しています。
鉄鋼のセグメント利益は、下期で 562 億円の⿊字を見込んでおりますが、年間では 800 億円のマイナスでございます。
それから、棚卸資産評価差等除きについては、年間で 390 億円の赤字の見込みです。下期でいうと、3Ｑ、4Ｑそれぞれでほぼ 140 億円から 150 億円ぐらい、同じぐらいのレベルでございまして、290 億円ほどの⿊字という見込みでございます。

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こうした前提で、22 ページに、前回見通しと今回見通しで 550 億円の改善を見込んでおります。
まず、20 年度のコスト削減はつきましては年間 1,000 億円を見込んでおり、前回、今回変わらずということでございますが、数量につきましては粗鋼 20 万トン増に伴いまして 40 億円のプラス。また、スプレッドは先ほど前提のところで申し上げましたが、輸出の市況好転に伴いまして230 億円のプラス。それから、棚卸資産評価差等で 40 億円のプラスとなる見込みです。
さらには、「その他」の 240 億円のうち、グループ会社収益の改善も 170 億円ほどのプラスで、これを入れまして 550 億円の改善という見込みです。

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次のページは、前年度対比であります。
前年度と比較いたしますと、713 億円の悪化になりますが、先ほど来申し上げておりますコスト削減年間 1,000 億円を達成見込みです。数量については、前回見通しに対して、今回見通しでは粗鋼量は 20 万トン増加しましたが、前年度に対しては 400 万トン程度の減産ということで、数量・構成差でマイナス 1,050 億円となり、コスト削減と数量・構成の二つが消し合う形になっています。
スプレッドについては、前回まで前年対比マイナスと申し上げておりましたが、今回見通しでは前回から 230 億円の改善を見込んでおり、前年並みと想定し、プラマイゼロというレベルになりました。
棚卸資産評価差等で 110 億円のマイナスがございます。その他のところでは、グループ会社の収益は当初見込みよりは⼤幅に改善してきてはおりますが、それでも 430 億円ほどがまだ前年よりも悪いということが効きまして、全体で 700 億円強の悪化でございます。

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24 ページは、20 年度上期と下期のセグメント利益の比較です。
上期と下期では、セグメント利益 1,362 億円の⼤幅な赤字が 562 億円の⿊字に転換し、1,900 億円ほど改善する見通しです。内訳はこの表のとおりでありますが、コストで 150 億円のプラス、それから数量は 230 万トン強増産になっているので 460 億円のプラス。スプレッドも、輸出を中心とした市況回復によりまして 180 億円ほどのプラスを見込んでいます。
さらに、上下比較で⼤きいのは、棚卸資産評価差等の 950 億円のプラスですが、特に右側の欄に棚卸資産評価差等＋780 億円というコメントを記載しております。これは今年度、上期については低価法による⼤きなマイナスを計上せざるを得なかったのですが、下期に市況の回復等に伴いまして、この赤字が解消されるということで、その赤⿊、往って来いで、ほぼこの棚卸資産評価差等相当の低価法の改善という影響が⼤きく効いています。
これにグループ会社の損益改善、上下でも 240 億円ほどあり、これらによって下期の⼤幅な改善を見込んでいます。

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21 年度に向けてということですけども、先ほど申し上げましたように、この下期のセグメント利益は評価差等を除いて 292 億円の⿊字であります。粗鋼量が 1,250 万トン、グループ会社の損益も前年度比 7 割程度の水準まできています。
これは従来申し上げていることでありますけれども、これらを前提に最適生産を継続していくこと、それから来年度新たに新規稼働設備があることや、固定費削減等により、コスト削減をさらに実行していきます。販売価格に関しましても、主原料コストの早期反映、ならびにエキストラの総点検等々によりまして、上乗せを図っていくということを考えてございます。
下に記載しておりますが、変動要素としては鋼材需要、コロナの影響であるとか、分野ごとの需要回復動向はどうか、ということ等が挙げられます。また、足下、主原料価格、市況が⼤幅に上がってございます。鋼材市況も、今は良い状態ですが、今後どうなっていくか、等といった変動要素がございますけれども、コスト削減等の上乗せを図ることで、21 年度はスチール単体で⿊字化をなんとしても達成したいという思いでございます。

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次に、エンジニアリングであります。
27 ページですけれども、コロナの状況下においても、ほぼほぼ昨年並みの損益を達成ということであります。セグメント利益につきましては、前回よりはコスト削減等によりまして、10 億円上乗せの 220 億ということでございます。受注についても、予定どおり 5,000 億円はいけそうだということでございます。

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次に、JFE 商事について、29 ページです。
これは鉄鋼と同じように、下期に入って活動水準の回復がございまして、前回の見通しよりも 40億円改善の 170 億円と、今回、見てございます。
状況としては、鉄鋼でご説明した内容と同様です。

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次に、ESG 課題への取り組みということで、個別のいろいろな案件がありますので、いくつかご紹介させていただきます。
エコプロダクトということで、環境配慮型商品の開発についてですが、上に書いておりますのは、いわゆる電磁鋼板の、高速モータ用の Si 傾斜磁性材料の開発についてでございます。
今、いろいろ電気自動車、あるいは家電等、モータの小型化が求められており、かつ高速化が必要なのですが、そうしていくと鉄損が⼤きくなってしまうという問題があります。その鉄損を⼤きく生じさせない商品として開発したものでございます。これによって、省エネ等、環境社会の実現に貢献できるというものであります。
下は、いわゆるハイテンですけれども、冷間プレス用の 1,470 メガパスカル級のハイテンということで、自動車の車体骨格部品に初採用であります。従来、このハイテンについては、熱間プレスでつくられていました。熱間プレスの場合には高温の加熱が必要ということで工程数も増加し、コストに問題があったわけですけれども、これが冷間でできることによって、プレス工程の低コスト化、省エネに貢献できるというものでございます。

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次のページには、エコソリューションということで、いくつか事例を述べます。
これは、まずエンジニアリング事業で、中国でオイルスラッジの処理の実証事業を開始したということであります。中国の北京和栄と組んでの実証事業です。製油所等で出てきますオイルスラッジ
は、中国では従来、埋め立して焼却するという処分をされていました。しかし、中国でも環境問題に配慮するというニーズが高まっていることもございます。中ほどに記載しております通り、スラッジを分類して、無害化することで、CO2 の排出量の削減に貢献でき、且つ、コストも安く抑えることができます。こういったものを目指しての実証事業であります。
エンジニアリングの廃棄物処理事業ノウハウを生かしてこの事業に参加し、ゆくゆくは中国において、いわゆる海外の運営事業として拠点を増やしていくことも念頭に置いて、今回、行うというものでございます。

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次のページは、清掃工場の排ガスから CO2 を回収するという、これも実証実験でございます。
もともとエンジニアリングの EPC では既に超高効率の発電や、自動化といった温暖化ガスの排出抑制技術は確立しているのですが、これに加えて排ガスから CO2 を回収して利用する、いわゆるCCU ですけれども、このプロセスの実証実験を開始しております。
この実用によって、EPC からその後の運営事業も含めて、エンジニアリングが建設する清掃工場が全部 CCU-Ready Plant になって、ますます環境負荷を低減するのに貢献できるということでございます。

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次にもう一つ、使用済み紙おむつの燃料化の実証も取り組んでおります。
これは新潟で取り組んでいるのですが、今、一般廃棄物のうち 4%はいわゆる使用済み紙おむつとなっておりまして、ますます高齢化の進展に伴って廃棄量が増えると見込まれています。これを今は全部焼却処理しておりますけれども、焼却せずペレット原料として使って、これを燃料にして、例えば高齢者施設のボイラーを炊くための燃料とすることによって、そもそもおむつを焼却するための燃料であるとか、あるいは施設での燃料を削減することが可能です。
CO2 の排出削減や、ごみの排出の削減という両方の面で役立つ技術の開発を行っているということであります。
個別の事例を今回、いくつかご紹介いたしました。

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ジャパン マリンユナイテッドの今治造船との資本業務提携についてというページを付けてございます。36 ページです。
既に発表してございますが、当初予定から 3 カ月遅れとはなりましたけれども、今年の 1 月 1 日にジャパン マリンユナイテッドが今治造船との共同出資の合弁会社、日本シップヤード株式会社が発足しました。
業務提携の内容、概要等につきましては、以前ご説明した内容と全く同様でございますので、省略させていただきます。

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最後に、第 7 次中期経営計画についてということで、38 ページに 1 枚付けてございます。
今年の 5 月に 20 年度の決算の公表と併せて、第 7 次中期経営計画を発表する予定でございます。
策定の対象期間でありますけれども、開始年は 21 年度です。従来、中期は 3 年間で回してきておりましたが、今回については 23 年の 9 月に完了を見込んでいる鉄鋼事業の構造改革の成果がフルに発現してくるのが、その翌年度の 24 年度であることも踏まえまして、従来の 3 年間から、今回はこの 24 年をターゲットにした 4 年間ということで来中期を策定し、発表させていただきたいと思っております。
私からのご説明は以上でございます。

本資料は、金融商品取引法上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、提示された予測等は説明会の時点で入手された情報に基づくものであり、不確定要素を含んでおります。従いまして、本資料のみに依拠して投資判断されますことはお控え下さいますようお願い致します。本資料利用の結果生じたいかなる損害についても、当社は一切責任を負いません。

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