ＪＦＥホールディングス株式会社
2021 年 3 月期通期決算説明会（インベスターズ・ミーティング）
2021 年 5 月 7 日

登壇

司会：ご参加の皆様、大変長らくお待たせいたしました。
これより、JFE ホールディングスのインベスターズ・ミーティングを開催させていただきます。
今回のインベスターズ・ミーティングは、事前にお伝えしていますとおり 2 部構成で進行いたします。第 1 部で 20 年度通期決算説明、および質疑応答を実施いたします。その後、第 2 部で第 7 次中期経営計画の説明、および質疑応答を行います。
出席者は柿木社長、それから田中専務執行役員でございます。
それでは、本日発表いたしました決算、および業績見通しにつきまして、田中専務執行役員よりご説明申し上げます。
田中：田中でございます。それでは、本日ホームページに掲載いたしました決算の説明資料に基づきましてご説明いたします。

1まず、2020 年度の JFE グループの決算です。
2020 年度上期においては、新型コロナウイルス感染拡大等の影響によりまして大幅な赤字でしたが、2020 年度上期の後半以降、鋼材需要と鋼材市況の回復、収益改善に向けた取り組み等によりまして、2020 年度下期は黒字となりました。
事業利益については、2020 年度上期は 1,143 億円の赤字でしたが、2020 年度下期は 1,014 億円の黒字と、1,000 億単位で赤字黒字と大きく動きましたが、2020 年度年間の事業利益は 129 億円の赤字という実績です。
セグメント利益につきましては 254 億円の赤字、当期利益は 218 億円の赤字、以上が 20 年度の実績です。
右側をご覧いただきますと、C 引く B、これは 21 年 2 月に発表しました年間見通しとの比較でございますが、セグメント利益はおおむね 200 億円程度、前回の見通しから改善しております。

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次に、売上収益、ならびにセグメント利益をセグメント別に展開しております。ご覧いただきたいのはセグメント利益で、21 年 2 月の見通しに対して約 200 億円の改善ですが、鉄鋼事業、エンジニアリング事業、商社事業、それぞれが改善しております。

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次はキャッシュフローの状況です。
収益回復、資産圧縮の上積みに伴いまして、キャッシュフロー改善を図りました。結果として、2021 年 3 月末の有利子負債残高は 1 兆 8,061 億円と、前年度に対して 80 億円ほど改善しております。結果、D/E レシオは 93.2%となりました。
下の左側にキャッシュフローの表がございますが、減価償却費と投資の金額を比較しますと、今年度も投資額のほうが上回っております。それを政策保有株や土地の売却による資産圧縮 1,800 億円によってまかなっております。
また、一昨年以来、資産売却、資産圧縮によってキャッシュフローを創出すると申し上げてまいりましたけれども、実績は 2019 年度・2020 年度通算で 2,150 億円となり、前回までの見通しで2,000 億程度としていたところからも上積みができました。

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それでは JFE スチールの決算の内容をご説明します。
諸元を 1 表に整理しておりますけれども、まずご覧いただきたいのは単独の粗鋼生産量です。
2020 年度の粗鋼量実績 2,276 万トンということで、2019 年度と比較しますと約 400 万トン程度減産です。21 年２月発表の見通しが 2,270 万トンですので、ほぼ見通しどおりの粗鋼量で着地いたしました。
輸出比率につきましては 42.3%で、対前年度でほぼ同じ水準です。
鋼材平均価格につきましてはトン当たり 7 万 4,800 円で、前年度対比で 4,000 円ダウンです。
為替レートにつきましては、前年度 1 ドルあたり 109.1 円に対して今年度の実績 105.8 円ということで、3 円ほどの円高です。

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次に、2020 年度実績について、21 年 2 月に発表しました見通しから 146 億円好転した内容についての分析です。
数量・構成につきましては若干の増で 10 億円のプラスです。販価・原料につきましては、輸出を中心とした市況改善がありまして、20 億円のプラス。棚卸資産評価差等につきましては 70 億円のプラスがありますけれども、期末にかけて円安が進んだことで為替の換算差によるプラスが大きかったことが主な要因です。
加えてグループ会社収益の改善等が加わりまして、合計して 146 億円の改善です。

6次が前年度との比較です。
前年度実績が 87 億円の赤字で、今年度が 654 億円の赤字ということで、567 億円の悪化です。
コスト削減につきましては 1,000 億円で、これは予定どおり実績として実現いたしました。
数量・構成につきましては、粗鋼量の減を中心に品種構成の悪化等を含めて、1,040 億円のマイナスです。コスト削減とともに 1,000 億円単位でプラスとマイナスが存在する状況になっています。
販価・原料につきましては、両者を合算しますとプラス 20 億円ですけれども、販価がマイナスになった一方で、原料がプラスとなりました。原料についても、鉄鉱石の値段が上がったのに対し、原料炭の値段が下がった結果です。
棚卸資産評価差等につきましては、スライドに記載のとおりです。その他につきましては、国内外のグループ会社の収益がコロナウイルス影響等により大きく悪化したこと等あり、およそ 500 億円のマイナスという内訳です。

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次に JFE エンジニアリングです。
2020 年度の実績につきまして、受注高が 5,011 億円で、2020 年度見通しの 5,000 億円を達成しております。セグメント利益は 240 億円で、コストダウンによる改善もありまして、見通し 220 億円から 20 億円の改善になりました。
前年度と比較しますと、受注高について、前年度は大型案件の端境期ということもあって 4,100 億円台でしたが、今年度は環境、インフラ等で公共工事を中心に大型案件の受注によって増加しております。
セグメント利益は前年度と比較して 9 億円の増益という結果になりまして、3 期連続の増益を達成しております。

8次に JFE 商事です。
売上収益が 9,325 億円、セグメント利益 200 億円という実績です。
国内外の需要回復、アメリカ鋼材市況好転等の要因があり、21 年 2 月公表の 2020 年度見通しに対してセグメント利益は 30 億円上振れとなりました。
前年度と比較しますと、2020 年度上期が需要の落ち込みが大きかったこともありまして、セグメント利益は前年度比で 70 億円のマイナスです。
以上がセグメント別の実績で、次に配当についてです。

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配当についても前回 21 年 2 月の発表どおり、1 株につき 10 円で株主総会にお諮りする方針です。

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次に 2021 年度の業績の予想です。
足元の事業環境認識につきまして、鋼材需要は国内外ともに総じて回復基調継続を見込んでおります。
国内については経済の持ち直しを背景に、緩やかな回復が継続すると考えております。海外につきましても、中国は継続して需要は旺盛であることとともに、各国、各地域の経済も復調を背景として需要回復が見込めると考えております。
メタルスプレッドについて、主原料市況は中国の旺盛な鋼材需要を背景に、非常に高値で推移すると考えております。
鋼材価格につきましては、特に海外の鋼材市況が非常に今高い水準です。一方、現行の水準がそのまま継続するとは考えておらず、年度後半にかけて徐々に調整に向かうと見込んでおります。
そういった中で、主原料コストの上昇については鋼材価格へ確実に、かつ速やかに反映するよう努めていきます。

112021 年度年間での見通しですが、売上収益 3 兆 9,300 億円、事業利益が 2,000 億円です。
セグメント別のセグメント利益は、鉄鋼事業で 1,400 億円、エンジニアリング事業で 250 億円、商社事業で 270 億円、合わせて 1,900 億円という見込みです。当期利益は 1,300 億円と見込んでおります。
対前年度実績では、大幅に業績改善する見込みです。

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鉄鋼事業について 2021 年度の見通しと、損益の増減についての内訳です。
粗鋼生産につきましては年間で 2,650 万トン程度を見込んでおります。為替前提については 1 ドルあたり 105 円です。
鉄鋼事業セグメント利益の 2021 年度見通しは 1,400 億円の黒字と、前年度実績 654 億円の赤字に対して 2,054 億円の改善です。
内訳は、コスト削減については 300 億円、新規の設備投資による効果等を見込んでおります。数量・構成については、前年度対比で粗鋼量が約 400 万トン近く増え、700 億円のプラスを見込んでおります。
販価・原料については、輸出を中心とした市況上昇による 150 億円のプラスを見込んでおります。
棚卸資産評価差等について、900 億円のプラスです。主な要因は棚卸資産評価差で、前年度が 370億円のマイナスに対して、今年度は原料価格上昇により棚卸資産評価差のプラスがあり 390 億円のプラス、対前年度で 760 億円プラスを見込んでおります。

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その他について、4 億のプラスです。国内外のグループ会社の損益の改善も 200 億円以上期待できる一方で、償却費が 200 億円程度増える見込みで、両者相殺したかたちでの内訳になっております。

次にエンジニアリング事業と商社事業であります。
エンジニアリング事業につきましては、受注高については 2021 年度 5,500 億円で、2020 年度よりさらに上乗せを見込んでおります。セグメント利益は 250 億円の見込みです。
商社事業につきましては、国内外ともに活動水準の持ち直し、市況好転等を反映しましてセグメン
ト利益 270 億円で、前年対比 70 億円の改善を見込んでおります。
決算、および見通しにつきまして、私からは以上でございます。

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質疑応答

司会：それでは、質疑応答に移りたいと思います。
質問者： 鉄鉱石価格は、第１四半期の 155 ドルから、第２四半期に 170 ドルぐらいに上がっていき、原料炭は足下の市況であれば第一四半期が 112 ドル程度で決まってくると思います。また一方で熱延コイルの輸出価格は足下で 1,000 ドルに迫る勢いになっています。御社の 21 年度の業績予想において、原料価格と熱延コイルの輸出価格をどのような水準で想定しているのか教えていただきたい。
また、棚卸資産評価益が少し大きいようなのですが、これは昨年低価法でマイナスになった分の戻りがあるからでしょうか。
JFE：原料の前提は鉄鉱石については、おおむね足下のこの高い水準が継続するということで見ています。一方で原料炭は足下は 110 ドル台ではあるのですが、需要が旺盛であるため価格が上昇するリスクを勘案して想定しています。
熱延コイルの輸出価格は、上期については商談で決まってきている価格を反映をしており、今の段階ではおおむね 7 月のところぐらいまでは価格が見えていると理解しています。ただし下期に関してはまだ不透明な点があり、足下レベルではなく、従来のもう少し低いスプレッドの水準で考えています。
在庫評価益がやや大きい点については、低価法の戻りも若干ありますが、主な原因は先ほどの高水準の原料価格の前提によって計算されていることが大きくなっています。
質問者：ありがとうございます。原料炭は 140＄/トンとか 150＄/トンぐらいで想定しているのですか。
JFE：絶対値は申し上げることができないですけれども、ある程度のアップを想定しています。
質問者：了解しました。
司会：ありがとうございました。それでは次のご質問、よろしくお願いいたします。

15質問者：販価・原料について、20 年度の上期から下期にかけて 200 億円改善している一方で、20年度から 21 年度にかけては年間で 150 億円しか改善しないということは、21 年度は 20 年度下期の水準よりも、悪化を想定している印象がありますけれども、その理解で良いでしょうか。また
21 年度の販価・原料の変化につき国内と輸出の内訳を教えてください。
JFE：21 年度の想定が 20 年度下期よりも悪化するという理解で結構です。国内と輸出の内訳は、国内に関しては前年に対して悪化方向、輸出は改善という想定です。
輸出については足下非常に市況が好調な点を 21 年度の上期に反映しており、改善を想定しています。
国内については、原料価格が大幅に上昇する中で、営業としてはできるだけ速やかに価格反映を行う方針ですが、若干のタイムラグが生じてしまうため販価・原料影響は悪化を想定しています。
質問者：分かりました、ありがとうございました。
司会：ありがとうございました。それでは次のご質問、よろしくお願いいたします。

16質問者：御社から見た足下の鋼材の需給環境をどうご覧になられているかを教えてください。海外の市況がかなり改善して、国内の市況も上がってきており、在庫もかなりタイトで非常に環境は良いと見ていますが、現状の引合いの状況と、この好環境がどこまで続くと想定されているか教えてください。
また 2020 年度の第４四半期で、エンジニアリング事業の利益が低下していますが、背景を教えていただけないでしょうか。
2021 年度のエンジニアリング事業について、もう少し利益の上積みはできないかどうかも併せて教えてください。
JFE：足元の需給状況について、今、国内の自動車は半導体の供給不足等の影響はそれほど出ている状態にはなっておらず、20 年度下期並みの需要は十分あると見ております。
また直近では建産機等の需要が非常に強くなっていると感じており、当社が計画の前提としている需要は十分にあると思います。
輸出についても、非常に引合いは強く、背景としては世界的に需要に対して供給が追いついていないという構造的な面があると思います。
どこまで続くかということに関しては、国内については、今年度は、コロナウイルスの影響が大きくならない限りはこの水準で推移するのかなと思います。
輸出については、中国の鋼材輸出の税負担の引き上げ等の影響もあり、足元のタイトな状況は継続すると想定されますが、好環境がいつまで続くのかという事を明確に言うのは難しいと思います。
エンジニアリング事業の 20 年度第 4 四半期の利益が低いという点についてご説明します。エンジ
ニアリング事業の大半は工事進行基準を使用し、工事の進捗の都度にあわせて売上と利益を計上しています。
かつては、年度末に売上・利益の計上が集中する傾向がありましたが、現在は四半期ごとに工事進捗を詳細に反映しており、必ずしもそうではなくなっています。20 年度は工事の進捗が第 3 四半期に大きく利益の計上があったこともあり、第 4 四半期についてはその反動により、若干利益が低水準になっています。
21 年度のセグメント利益は 250 億という計画ですが、もちろんコスト削減等を積み上げて、さらなる上乗せは図っていきたいと思います。

17中期計画では 24 年度に向けて売上収益 6,500 億円、セグメント利益 350 億円を目指しており、さらには 2030 年度には売上収益 1 兆円程度という目標がありますので、そこに向けて確実に受注を積み上げ、利益を確保する年として 21 年度は取り組んでいきます。
質問者：分かりました。ありがとうございました。
司会：ありがとうございました。それでは次のご質問、お願いいたします。
質問者：御社の圧延能力についての質問です。薄板は国内外で相当需給がひっ迫している状況かと思います。御社の今回の 21 年度の計画に対して薄板の圧延能力の余力の有無を教えてください。
また、説明資料の 20 ページ、21 年度の業績見通しで数量・構成が 700 億円の改善となっていますが、粗鋼生産量が約 400 万トン程度増加する計画で、御社の限界利益を考えると金額が少ないと思います。何か品種構成で悪化を想定しているのか解説をお願いします。
JFE：圧延能力に関してですが、基本的には薄板系に関してはかなりフルという状況だと思います。ただ厚板に関しては、やや能力的には余力があるという状況です。
数量・構成の 700 億円の改善ですが、21 年度の見通しについては現時点では詳細に積み上げている数字ではなく、ある程度の前提を置いて概算として算出しており、特に何か大きな品種構成の変化は想定していません。
質問者：分かりました。ありがとうございます。
司会：ありがとうございました。それでは第 1 部、次を最後の質問とさせていただきます。
よろしくお願いいたします。
質問者：21 年度の業績見通しにつき、上期と下期の段差について、ヒントがあれば教えてください。おそらく上期に在庫評価益が大きく、あと鋼材マージンの見方も上期にかなり強く見込んでいると想定され、上期に利益が偏って下期あまり利益が出ないような感じを受けています。
また、買収防衛策を今回廃止されましたけれども、背景を教えてください。
JFE： 21 年度の上期と下期の内訳の具体的な数値は公表していませんが、棚卸評価益は上期に多く実現しますし、輸出のスプレッドも足下の高水準な状況が上期は続くと想定していますので、これらの要素ではやはり上期のほうが利益が高いことになります。
一方で粗鋼生産量は 21 年度の見通しを 2,650 万トンとしていますが、21 年 12 月に倉敷第 4 高炉が改修を終え再稼働する予定であり、数量面では下期のほうが増加する見込みです。

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また、買収防衛策については、基本的に少数株主の権利保護という意味から、買収防衛策の必要性の意義は当社としては変わっていないと思っています。しかしながら、買収防衛策に対する機関投資家の考え方が大変厳しくなっており、原則反対に傾いたということがあり、現状では買収防衛策を維持するのは得策ではないと考えています。
しかしながら、現状の会社法のルールの中で、少数株主の保護を確保する方策については引き続き検討しているところです。
質問者：ありがとうございました。
司会：ありがとうございました。以上で、第 1 部の質疑応答を終了させていただきます。
［了］

本資料は、金融商品取引法上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、提示された予測等は説明会の時点で入手された情報に基づくものであり、不確定要素を含んでおります。従いまして、本資料のみに依拠して投資判断されますことはお控え下さいますようお願い致します。本資料利用の結果生じたいかなる損害についても、当社は一切責任を負いません。

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