社債市場に、つ証券取引審議会は，さる 9月］ 9日，総会を開俯して，懸案の社債市場のあり方について，最終的に討議した結果，過去 2回にわたって検討された委員の意見をまとめ発表しうたo
それによると，①社債の発行条件を，一定の 1隠で弾力化すること，⑨これと関連して消化層の拡大，弓と，③社債市場の改善策の実施ば今後のの発行価格と既発債の流通価格が接近しあることなどが，おもな点となっている。
現行の社債の発行条件ほ，て，＇，利率や発行価格が 5段してほ，①とりあえず，け，その範囲内で条件を自由に選ぶこiととし，RまN︑ ̀"

いても現在の 7年にこだわらず，もっと長期の』もど，社債の弾力化，多様化を強調していることが，1いる。
社債市場の育成強化については，以前から，＇いろいにおいて採り上げられ，数多くの提言ゃ提案がた。証券取引審議会においても， 34年］1月をとりあげており，大蔵大臣問題について」という報告書ている。それ以来， 38年 8月， 40年il同様な報告薔を提出しており，とくに 41年の答申（本業報第 196号所載）においては，起偵市揚の拡充合理化，流涌市場の育成しこついて，いくつかの提案を行なっているほか，発行条件の合理的決定についてほ，たとえぼ，発行条件の決定が，弾力的に行なわれるようになるまて，とりあえず，一定の幅の総囲内てjも行価格を度更し久るようなi位置惰を検討する必要があるなど，さわめて内容の輩富な公社低市易の改蘊平~ついての提案が行なわれたのである。
ごのような経緯をへて，このたび証取審ぶ最終的に結論をとりまとめたわけであるが，このごとほ，すでに各方面で十分論議！応つく さ：れている門題℃あるcU')で，証取審では，それらの諸提案が何故実汀てさたいかということに鳥、1ヽしをしぼって，桧討を加えたわけてある。
発表の全文ほ，つぎのとおりである。

社債市場について

昭和 4
3年 9 月 19日
証券取引審議会

社債市場の現状について
わが国の社偵市場は次のような状況にあり，その本来の機能を十分には呆していないのて，社債市場を通する企業の資金調逹が円滑に行なわれていないという意見が一般的であった。

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ため，しも闘し、とはしヽえなし 0と民iiil[hとのバラソフ、9‑ ,40年度から国債が発行され，また公共債優先という考え方がとられていること等のため，公共債の起債市場に占めるウニイトは最近極めて大きなものとなってきている。
(5) 社債市場と金融構造

金融引締期には，わが国の金融構造のゆがみによって，コール・レートが長期金利の水準以上に異常な騰貴を示すため，既発似価格が大幅に下落して，新規債の泊化は極めて困難となる。

(6) 社偵の発行市場と流通市褐の閃係
発行市場と流通市垢との間の有機的関連が欠如しているため発行価格と流通価格の間にほぼ匝常的に乖離が生じ，社債の商品性の不、／足，換金の不安定性，証券会社等における多額の売却損の発生等，語柏のひずみが現われている。

2 社債市場の整備改善について
社債市場の整仙改誇について，従来，腫｀々の審議か行なわれながらこれを実卿こ移しえなかったのは具体的方策を実厖するには，いまだ諸般の環境か整っていなかったためてあり，近時，社偵市場の正常化についての認識も次第に高まりつつある等，その環境も成熟してきたので，今後はタイミソクを選んだうえ，実旅可危な具体策から，直ちに，その実胸に踏み切ってみるべきであるという意見が強かった。その主要な諭点は次の通りである。

(1) 発行条件の弾力化発行条件を弾力化すべきであるということについては，おおむね慈見の一致があり，その具体的方法としては，発行条件に一定の幅を持たせ，起債市場の動向，市場価格の推移等を勘案しつつ，その範囲内で弾力化することからまず踏みきってみちべきであるという‑10‑

のが大方の結論であった。年限については，，長期化j「いしば多様化jべざであるというi]ふ見主た，発行：条付を弾カイ［i，J島ーれ麟，社債の兄いコスではないかという意見もあったが，これに対しては，の増大を期符tる以上は，低金利発行に固執すべきではたいふ見および，．
li・＼的にはコノ、卜か上昇すろこよかあってら

自由化，流通市場の拡大等を通じ，長期的には発行者の利益になるという意見があった。
(2) 応行量の日 1
廿化
仕債の発り＿扇ふ［原則的には 1]山化すべきった。これに関連して，発行輩の自由化にあたっては，発行条件の仰））化が先fiずべきであるとい )意見があっ！こ。
（：り消化門の拡）＼（イ）

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改，＼＇，発行条件の弾力化と関連して，社債市場の環境の整備と需給の靡］を斯する見地から，泊化門の拡大を図るべきであfり，また，＼ーのため □t礼債に対しCj氾品性を高める必心があるというがあった。これに関連して，和等を行ない，その育成を図る必要があるとい︑
り；(11) 社債の兄い条件の弾力化

るにあ！こっ•[ー（ま，外受ヽンニア←・・ーパ，＇も含めて州）J化すべきてあるという意見かた。これに対しては，発行条件の弾力化等が行なわれれぽ，らの問題け、「 1然に解決てぎ<;)という意見爪あった。
(1) 公共債と尺:
1i］｛心とのバランス

公共債については，起債市場のなかで，バラソスのる発行態度が要請されるという意見が強かった。
（5) 象融政策jfiiてのi氾慮

社債発行の自由化，弾力化にあっては，コール・レートが公定歩合と大きく乖離しないような金融政策をとる必要があるという意見があった。これに対しては，コール・レートを高騰させる金融環境自体が問題であり，コール・レートを統制することは，金融政策上極めて困雌であるという意見があった。
いずれにせよ，金融当局において社偵市場に対する政策を金融政策全般との閃連で考慮することが必要であるという意見が多かった。
(6) その他市場環境の整備（イ）社債市場の霊給の均衡を確保し，社債の流通性を高めるためには，社債流通金融の拡充を行ない，買入償還の活用等をはかるべきであるという怠見があった。
（口）/

社債の起債淮位を一層大型化すべきであるという怠見があった。

3 社債市場の改善策の実施のタイミングおよび方法

社債市場の改善策の実旅のクイミソグについては，将来予想される金融綬和期において，新規債の発行価格と既発債の流通価格が近似する時点でこれを行なうのが最も現実的であるという怠見が多かった。
これに対して，タイミソグということをいえば，いつまでも実梃が困難であるから，いま直ちに踏み切るぺきだという意見があった。
また，改善策の実旅の方法については，最も摩擦の少ない方法を総合的に検討しつつ，発行条件の弾力化等実厖可能な具体策からまず踏みきるべきだという意見が一般的であった。
以上

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