S&P500 と米国大統領選挙
Hamish Preston
アソシエイト・ディレクター、米国株価指数

この資料は、2020 年 8 月 18 日に弊社ブログ Indexology®に掲載された文書の翻訳版です。英語版と日本語版の間に内容の相違がある場合は英語をご参照下さい。
英語版：https://www.indexologyblog.com/2020/08/18/sp-500-and-the-u-s-presidential-election/2020 年は、経済、企業、及び個人が新型コロナウィルス（COVID-19）による影響に対処している中で、確かに極めて希な年となっています。今年の市場の動きは間違いなく例年以上に予測が困難であり、多くのアクティブ運用マネージャーが今年初めの出だしで失敗したものの、投資見通しでは、非常に頻繁に報道されている米国大統領選挙の結果に少なくとも注目しています。11 月の選挙投票日まで 3 ヶ月を切っていることから、ここでは米国大統領選挙をめぐる S&P500®の過去の動きについて検証します。

図表 1：S&P 500 は選挙年に平均で 7％上昇したものの、選挙年によってかなりの違いが見られる

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス LLC。図表は 1928 年から 2016 年の米国大統領選挙の年における暦年での S&P500 の価格リターンを示しています。データは 1928 年 1 月 3 日に開始しています。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。図表は説明目的ためだけに提示されています。

図表 1 を利用して、2020 年の米国大統領選挙が S&P500 に与える潜在的影響について推測する前に、選挙年のS&P500 のパフォーマンスは通常、その他の年のパフォーマンスと類似していることを認識することが重要です。図
表 2 は、暦年での S&P 500 の価格リターン、ボラティリティ、及びリスク調整後リターンの平均値（および中央値）が、選挙年と選挙年以外において類似していることを示しています。また、第 4 四半期についても、違いはやや拡大しているものの、同様の結果が見られました。

図表 2：S&P 500 のリターン特性には、選挙年と選挙年以外の間で違いが見られない

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス LLC。1928 年 1 月 3 日から 2019 年 12 月 31 日までの S&P 500 における日次の終値に基づいています。
ボラティリティは、S&P 500 指数の価格リターンの年率標準偏差として算出されています。表は、価格リターン、ボラティリティ、及びボラティリテ
ィ/リターンの平均値及び中央値を示しています。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。図表は説明目的のためだけに提示されています。

米国大統領選挙の明確な影響を市場レベルで特定することは困難である可能性がありますが、セクター・レベルでは注目に値する影響があったように思われます。図表 3 は、1990 年～2019 年までの S&P 500 のセクターにおける月次リターンの平均レンジを示しています。この計算では、最高のパフォーマンスを上げたセクターから最低のパフォーマンスとなったセクターを差し引いています。最も高い平均レンジ（15.18%）は選挙年の 11 月に観測され、全ての月の平均格差である 10.8%をはるかに上回っています。このことを踏まえると、サンプル数は比較的少ないものの、11 月には選挙における勝者の政策が様々な市場セグメントに及ぼす影響を投資家が織り込むため、セクター間のリターン格差が最も大きくなると考えられます。

図表 3：S&P500 のセクターにおけるリターンは、選挙年の 11 月に最高の平均レンジを記録している

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス LLC。図表は 1990 年 1 月から 2019 年 12 月までの S&P500 のセクターにおける月次のトータル・リターンの平均格差を示しています。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。図表は説明目的のためだけに提示されています。

こうした動きの最近の一例としては、2016 年の大統領選挙が挙げられます。2016 年 11 月に S&P500 が約 4%上昇する中で、最も高いパフォーマンスを上げたセクター（金融）と最も低いパフォーマンスとなったセクター（公益事業）との間には、なんと 19.34%ものリターン格差が見られました。したがって、2016 年の大統領選挙で誰が勝者となり、それによるセクターへの影響を正確に見極めることができれば、2016 年に高いパフォーマンスを獲得できたと言えます。

図表 4：2016 年の大統領選挙では、各セクターに対する洞察力が重要であった

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス LLC。図表は、2016 年 10 月 31 日から 2016 年 11 月 30 日の S&P500 と同指数のセクターにおける日次のトータル・リターンに基づいています。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。図表は説明目的のためだけに提示されています。

このように、S&P 500 は選挙の結果による影響を受けていませんが、歴史的な実績を見る限り、市場見通しを策定する上でセクターを活用することのメリットについては検討する価値があると言えます。実際に、セクターの選択は、銘柄選択による潜在的価値のおよそ半分を提供する可能性があるだけでなく（図表 5 は、S&P 500 のセクターにおける月次の平均分散（3.08%）が、S&P 500 の構成銘柄における月次の平均分散（6.77%）の約半分であることを示している）、S&P 500 の各セクターの動向を見極めることは、市場見通しを立てる上で非常に有用であると考えられます。

図表 5：S&P 500 のセクターにおける月次の平均分散は、S&P 500 の構成銘柄における月次の平均分散のおよそ半分となっている

出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス LLC。図表は 1990 年 1 月から 2020 年 6 月までの S&P500 と同指数のセクターにおける月次の分散を示しています。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。図表は説明目的のためだけに提示されています。

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