交付運用報告書
愛称：なごみの杜

マルチアセット・ストラテジー
ファンド
追加型投信／内外／資産複合第３期＜決算日 2020年２月10日＞
第３期末（2020年２月10日）
基準価額
10,001円
純資産総額
16,808百万円
騰落率△0.1％
分配金（税引前）合計10円（注）騰落率は分配金再投資基準価額の騰落率を表示しています。

当ファンドは、信託約款において、運用報告書（全体版）に記載すべき事項を電磁的方法によりご提供することを定めており、以下の方法により閲覧、ダウンロードすることができます。

作成対象期間：2019年８月14日～2020年２月10日

受益者の皆様へ
平素は格別のご愛顧を賜り厚く御礼申し上げます｡
さて、「マルチアセット・ストラテジーファンド」は、2020年２月10日に第３期の決算を行いました。
当ファンドは、ＧＮマルチアセット・ストラテ
ジーマザーファンドを通じて国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債を主要投資対象とし、中長期的な信託財産の着実な成長と安定した収益の確保を目指して運用を行いました。ここに、運用経過等をご報告申し上げます。
今後とも一層のご愛顧を賜りますよう、お願い申し上げます。

＜ 運 用 報 告 書 (全 体 版 )の 閲 覧 ・ ダ ウ ン ロ ー ド 方 法 ＞
右記URLにアクセスし、「ファンド」から当ファンドの詳細ページを表示させ、当該ページから運用報告書（全体版）を閲覧及びダウンロードすることができます。

株式会社GCIアセット・マネジメント
東京都千代田区西神田3-8-1
お問い合わせ先（投信ビジネス・グループ)
TEL：03-3556-5040（営業日の９:00～17:00）
URL：https://www.gci.jp

なお、運用報告書（全体版）は、受益者のご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。

－ 0 －マルチアセット・ストラテジーファンド

運用経過■当期中の基準価額等の推移

期
首：10,026円
期末：10,001円（既払分配金（税引前）：10円）
騰 落 率：△0.1％（分配金再投資ベース）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
（注）分配金を再投資するか否かについてはそれぞれの受益者が利用されるコースにより異なります。また、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。従って、それぞれの受益者の損益状況を示すものではありません。

■基準価額の主な変動要因
当ファンドの基準価額は下落し、当期間のリターンは△0.1％となりました。
当期は、中長期的な金利低下（債券価格は上昇）を見込み、欧米国債を中心に運用を行いました。
９月から年末にかけての金利上昇（債券価格は下落）局面では、基準価額は軟調に推移しましたが、年初からの金利低下により基準価額は回復基調となりました。海外金利が上下に変動する中、金利上昇局面での実質組入比率引き上げ、金利低下局面での利益確定のための実質組入比率の引き下げを繰り返し行った米国債を中心とした欧米債券がプラスに寄与しました。国内外株式は、反落リス
クが高いとの判断から実質組入比率を低位に保ちましたが、株価上昇により小幅なプラスに寄与しました。
運用収益はプラスとなりましたが、信託報酬等のコストを補うことができなかったため、当期間のリターンはマイナスとなりました。
詳しくは、「投資環境」をご参照ください。
－ 1 －マルチアセット・ストラテジーファンド■１万口当たりの費用明細
第３期項目(a) 信託報酬

2019年８月14日～2020年２月10日
金額
43円

項目の概要
比率
0.435％ (a)信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率×(期中の日数÷年間日数)（投信会社）(31)(0.310)（販売会社）(11)(0.109)（受託会社）(b) 売買委託手数料( 2)1(0.016)0.006（投資信託証券）（先物・オプション）(c) その他費用（保管費用）

( 0)
( 1)
1
( 0)

(0.001)(0.005)0.010(0.004)( 0)( 0)45(0.003)(0.003)0.451（監査費用）（その他）
合計

期中の平均基準価額は9,968円です。
委託した資金運用と受託会社への指図、基準価額の算出、法定書面の作成等の対価
交付運用報告書等の各種書類の送付、口座内でのファンドの管理、購入後の情報提供等の対価
運用財産の管理、投信会社からの指図の実行等の対価(b)売買委託手数料＝期中の売買委託手数料÷期中の平均受益権口数×10,000
売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料(c)その他費用＝期中のその他費用÷期中の平均受益権口数×10,000
保管費用は、海外における保管銀行等に支払う有価証券等の保管及び資金の送金・資産の移転等に要する費用
監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用
その他は、信託事務の処理に要するその他の費用（注）期中の費用（消費税等のかかるものは消費税等を含む）は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。なお、売買委託手数料及びその他費用は、当ファンドが組み入れているマザーファンドが支払った金額のうち、当ファンドに対するものを含みます。
（注）各金額は、項目ごとに円未満を四捨五入しています。
（注）各比率は、１万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して100を乗じたもので、項目ごとに小数第３位未満を四捨五入しています。

－ 2 －マルチアセット・ストラテジーファンド（参考情報）総経費率
当期中の運用・管理にかかった費用の総額（原則として、募集手数料、売買委託手数料および有価証券取引税を除く。）を期中の平均受益権口数に期中の平均基準価額（１口当たり）を乗じた数で除した総経費率（年率）は 0.97％です。

（注）１万口当たりの費用明細において用いた簡便法により算出したものです。
（注）各費用は、原則として、募集手数料、売買委託手数料および有価証券取引税を含みません。
（注）マザーファンドの投資対象先ファンドが支払った費用の比率は、単位未満のため表示していません。
（注）各比率は、年率換算した値です。
（注）上記の前提条件で算出したものです。このため、これらの値はあくまでも参考であり、実際に発生した費用の比率と異なります。

－ 3 －マルチアセット・ストラテジーファンド■最近５年間の基準価額等の推移
最近５年間の推移（2015年２月10日～2020年２月10日）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を再投資したものとして計算しています。実際のファンドにおいては、分配金を再投資するか否かは受益者ごとに異なります。また、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。従って、分配金再投資基準価額は一律にそれぞれの受益者の損益状況を示すものではありませんので、ご留意ください。
（注）当ファンドは、値動きを表す適切な指数が存在しないため、ベンチマーク等はありません。

最近５年間の年間騰落率

基準価額
(円)
期間分配金合計（税引前)(円)
分配金再投資基準価額の騰落率(％)
純資産総額
(百万円)

2018年６月20日
設定日

2019年２月12日
決算日

2020年２月10日
決算日

10,000－－3,009

9,8920△1.1
10,611

10,00185
2.0
16,808（注）設定日の基準価額は１万口当たりの当初設定元本、設定日の純資産総額は当初設定元本です。
（注）騰落率は、小数点以下第２位を四捨五入して表示しています。
（注）純資産総額の単位未満は切り捨てて表示しています。
（注）騰落率は１年前の決算応答日との比較です。ただし、2019年２月12日の騰落率については、設定日との比較です。

－ 4 －マルチアセット・ストラテジーファンド■投資環境
米中貿易摩擦の激化等を背景に景気減速が懸念される中、米連邦準備制度理事会（FRB）は2019年７月以降３回連続で予防的利下げを実施しました。８月には米中対立がピークに達したことでリスクオフ（投資家がリスク性資産への投資に消極的になる）の展開となり、欧米金利は大きく低下し、世界的に株価も下落しました。しかし、９月以降、米中貿易交渉進展への期待の高まりから一転、年末にかけて株価は上昇し、欧米金利も上昇しました。2020年に入ると、中東の地政学リスクの高まりや新型コロナウイルスへの懸念から再び欧米金利は低下しました。
【国内債券】
当期の国内債券市場は下落（金利は上昇）しました。日銀による追加緩和期待が後退したことに伴い、国内10年国債利回りは期初の△0.23％から０％付近まで上昇しました。
【国内株式】
当期の国内株式市場は上昇しました。８月に米中対立の激化を受けて日経平均株価は20,000円台前半に下落しました。しかし、その後米中貿易交渉が進展するとの期待が高まり、国内株式は上昇に転じ高値を更新する展開となりました。
【米国債券】
当期の米国債券市場は上昇（金利は低下）しました。米中貿易摩擦の激化等を背景に景気減速が懸念される中、米FRBは７月以降３回連続で利下げを実施しました。８月には米中対立がピークに達し、米国10年国債利回りは一時1.4％台前半に低下しました。その後、米中貿易交渉進展期待から、年末にかけて1.9％台に上昇しました。2020年に入ると、中東の地政学リスクの高まりや新型コロナウイルスへの懸念から再び1.5％台に低下する展開となりました。
【米国株式】
当期の米国株式市場は上昇しました。８月に米中対立がピークとなる中で、米国株式は軟調に推移する局面もありましたが、米FRBの利下げが好感されたほか、好調なハイテク株に牽引され主要株価指数は史上最高値を更新する展開となりました。
【欧州債券】
当期の欧州債券市場は下落（金利は上昇）しました。欧州中央銀行（ECB）による追加緩和が当面ないとの思惑や、欧州の景気底入れに対する期待などから、ドイツ・フランス10年国債利回りは上昇傾向で推移しました。しかし、2020年に入ると、地政学リスクの高まりや新型コロナウイルスへの懸念の強まりを背景に再び低下に転じました。

－ 5 －マルチアセット・ストラテジーファンド【欧州株式】
当期の欧州株式市場は上昇しました。英国の秩序なきEU離脱が回避されたことや、欧州の景気底入れ期待などから堅調に推移しました。

■当該投資信託のポートフォリオ
当ファンドでは、ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドの受益証券への投資を通じて、主に国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債に投資を行いました。マザーファンドへの投資については、当期を通じて、当ファンド全体の組入比率が高位となるよう運用を行いました。
マザーファンドにおいては、株式会社和キャピタルより投資助言を受け、ファンダメンタルズ分析に基づき、市場環境を考慮した機動的な運用を行いました。
債券は米国債を中心にポートフォリオを構築しました。米国10年国債利回りが1.4％台に低下した局面で米国債の実質組入比率を３％程度まで引き下げた後、1.9％付近に上昇する局面で再び50％程度まで引き上げました。2020年に入り地政学リスクが高まった局面では56％まで引き上げ、その後1.5％台に金利低下した局面で８％程度まで引き下げるなど売買を繰り返しました。欧州債券は、ドイツ国債、フランス国債ともに金利上昇局面での押し目買いを中心に運用を行いました。
株式は慎重な姿勢で売買を行いました。国内株式については、８月に米中対立が深刻化し株式市場が軟調に推移した局面で実質組入比率を９％程度まで引き上げる場面もありましたが、リスク要因が多かったことから売却し、その後は実質組入比率を低位に保ちました。経済の減速懸念が強い欧州株式と、最高値水準の米国株式については、下落リスクが高いと判断し、慎重な姿勢としました。

■当該投資信託のベンチマークとの差異
当ファンドは、値動きを表す適切な指数が存在しないため、ベンチマーク等はありません。

－ 6 －マルチアセット・ストラテジーファンド■分配金
収益分配金については、基準価額水準、市況動向等を勘案し、10円の分配を行いました。
なお、収益分配に充てなかった収益は、信託財産中に留保し、運用の基本方針に基づいて引き続き元本と同一の運用を行います。

【分配原資の内訳】（単位：１万口当たり・税引前)

項目
当期分配金
（対基準価額比率）
当期の収益
当期の収益以外
翌期繰越分配対象額

（円）
（％）
（円）
（円）
（円）

第３期
2019年８月14日～2020年２月10日
100.100
10－80（注）円未満は切り捨てているため、当期の収益と当期の収益以外の合計が当期分配金（税引前）に合致しない場合があります。
（注）当期分配金の対基準価額比率は当期分配金（税引前）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率で、ファンドの収益率とは異なります｡－ 7 －マルチアセット・ストラテジーファンド

今後の運用方針【マルチアセット・ストラテジーファンド】
引き続き、運用の基本方針に従い、ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドの受益証券への投資を通じて、主に国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債に投資することにより、中長期的な信託財産の着実な成長と安定した収益の確保を目指します。実質外貨建資産については、原則として為替ヘッジにより為替リスクの低減を図ることを基本とします。マザーファンドの組入比率は、原則として高位を保ちます。
【ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンド】
マザーファンドの運用については、株式会社和キャピタルより投資助言を受けます。マザーファンドにおいては、米国、欧州債券を中心に日米欧の株式を適宜組み入れ、機動的な売買を行う方針です。
国内債券については、日銀による金融緩和政策の長期化により、金利は低位安定推移が予想され、リターンが見込み難いことから引き続き慎重な姿勢とします。
国内株式については、金融緩和により買い需要はあるものの、新型コロナウイルスの影響による景気鈍化および日本企業の業績懸念から、当面は上昇しにくい環境にあると予想されます。しかし、11月の米国大統領選挙の動向や地政学リスクにより、上下する展開も見込まれることから機動的な売買を行う方針です。
米国債券については、米国経済の成長加速やインフレ懸念のない中、長期金利は中長期的に低下基調が続くと予想するため、一時的に金利上昇する局面での組入比率引き上げを基本としつつ、ポートフォリオの中心として運用を行う方針です。
米国株式については、ハイテク分野への期待が強く、緩和的な金融環境が株価を下支えするものの、米国大統領選挙に向けた動きや地政学リスクの高まりなどから上下に振れる展開も予想されることから、下落局面での組入比率引き上げ、上昇局面での利益確定売却など、機動的な売買を行う方針です。
欧州債券については、欧州の不安定な政治、硬直的な財政政策などから経済の回復が鈍く、長期金利は緩やかな低下基調を見込むため、一時的な金利上昇局面での組入比率引き上げを基本方針とします。
欧州株式については、景気減速懸念が強く、上昇は限定的と予想されるため、慎重な姿勢とします。

お知らせ
◇約款変更
該当事項はありません。
◇運用体制の変更
該当事項はありません。
－ 8 －マルチアセット・ストラテジーファンド

当該投資信託の概要
商品分類

追加型投信／内外／資産複合

信託期間

2018年６月20日から2023年２月27日までです。

運用方針

中長期的な信託財産の着実な成長と安定した収益の確保を目指して運用を行います。
マルチアセット・ス ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドのトラテジーファンド 受益証券を主要投資対象とします。

主要投資対象ＧＮマルチアセット・国内外に上場する投資信託証券および指数先物、国債ストラテジーマザーを主要投資対象とします。
ファンド

運用方法

主として、ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンドの受益証券への投資を通じて、先進国株式、先進国の国債を中心にグローバルな分散投資を行います。現物投資に加えてデリバティブ取引を行い、投資環境に応じて現金等を含む各資産の実質的な配分比率を機動的に変更します。マザーファンドの運用にあたっては、株式会社和キャピタルより投資助言を受けます。

分配方針

年２回（毎年２月10日・８月10日、当該日が休業日の場合は翌営業日）決算を行い、以下の方針に基づき分配を行います。
・分配対象額の範囲は、経費控除後の配当等収益と売買益（評価益を含みます。）等の全額とします。
・収益分配金額は、上記の範囲内で、基準価額水準等を勘案して委託会社が決定します。

－ 9 －マルチアセット・ストラテジーファンド

代表的な資産クラスとの騰落率の比較

期間：2015年２月～2020年１月（注）当ファンドについては2019年６月～2020年１月の８ヵ月間、他の代表的な資産クラスについては、2015年２月～2020年１月の５年間の各月末における直近１年間の騰落率の平均値・最大値・最小値を表示し、当ファンドと他の代表的な資産クラスを定量的に比較できるように作成したものです。なお、すべての代表的な資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
（注）当ファンドの年間騰落率は、税引前の分配金を再投資したものとみなして計算した年間騰落率を記載していますので、実際の基準価額に基づいて計算した年間騰落率とは異なる場合があります。

＜代表的な各資産クラスの指数＞
日本株：Morningstar 日本株式（グロス・リターン）
先進国株：Morningstar 先進国株式（除く日本、グロス・リターン）
新興国株：Morningstar 新興国株式（グロス・リターン）
日本国債：Morningstar 日本国債（グロス・リターン）
先進国債：Morningstar グローバル国債（除く日本、グロス・リターン）
新興国債：Morningstar 新興国ソブリン債（グロス・リターン）※海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しています。
※Morningstar 日本株式（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している配当込み株価指数で、日本に上場する株式で構成されています。
※Morningstar 先進国株式（除く日本、グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している配当込み株価指数で、日本を除く世界の先進国に上場する株式で構成されています。
※Morningstar 新興国株式（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している配当込み株価指数で、世界の新興国に上場する株式で構成されています。
※Morningstar 日本国債（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している債券指数で、日本の国債で構成されています。
※Morningstar グローバル国債（除く日本、グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している債券指数で、日本を除く主要先進国の政府や政府系機関により発行された債券で構成されています。
※Morningstar 新興国ソブリン債（グロス・リターン）は、Morningstar, Inc.が発表している債券指数で、エマージン
グ諸国の政府や政府系機関により発行された米ドル建て債券で構成されています。

－ 10 －

マルチアセット・ストラテジーファンド＜重要事項＞
マルチアセット・ストラテジーファンド（以下、「当ファンド」といいます）は、Morningstar, Inc.、又はイボットソ
ン ・ ア ソ シ エ イ ツ ・ ジ ャ パ ン 株 式 会 社 を 含 む Morningstar, Inc. の 関 連 会 社 （ こ れ ら の 法 人 全 て を 総 称 し て「Morningstarグループ」といいます）が組成、推薦、販売または宣伝するものではありません。Morningstarグループ
は、投資信託への一般的な投資の当否、特に当ファンドに投資することの当否、または一般的な内外の株式・債券市場の騰落率と連動する Morningstarインデックスの能力について、当ファンドの所有者又は公衆に対し、明示又は黙示を問わず、いかなる表明保証も行いません。株式会社GCIアセット・マネジメントとMorningstarグループとの唯一の関係
は、Morningstarのサービスマーク及びサービス名並びに特定のMorningstarのインデックス（以下「Morningstarインデックス」といいます） の使用の許諾であり、Morningstarインデックスは、Morningstarグループが株式会社GCIア
セ ッ ト ・ マ ネ ジ メ ン ト 又 は 当 フ ァ ン ド と は 無 関 係 に 判 断 、 構 成 、 算 定 し て い ま す 。 Morningstar グ ル ー プ は 、Morningstarインデックスの判断、構成又は算定を行うにあたり、株式会社GCIアセット・マネジメント又は当ファンドの受益者のニーズを考慮する義務を負いません。Morningstarグループは、当ファンドの基準価額及び設定金額あるいは当ファンドの設定あるいは販売の時期の決定、または当ファンドの解約時の基準価額算出式の決定あるいは計算について責任を負わず、また関与しておりません。Morningstarグループは、当ファンドの運営管理、マーケティング又は売買取引に関連していかなる義務も責任も負いません。
Morningstarグループは、Morningstarインデックス又はそれに含まれるデータの正確性及び／又は完全性を保証せず、また、Morningstarグループは、その誤謬、脱漏、中断についていかなる責任も負いません。Morningstarグループは、株式会社GCIアセット・マネジメント、マルチアセット・ストラテジーファンドの受益者又はユーザー、またはその他の人又は法人が、Morningstarインデックス又はそれに含まれるデータを使用して得る結果について、明示又は黙示を問わず、いかなる保証も行いません。Morningstarグループは、Morningstarインデックス又はそれに含まれるデータについて明示又は黙示の保証を行わず、また商品性あるいは特定目的又は使用への適合性に関する一切の保証を明確に否認します。上記のいずれも制限することなく、いかなる場合であれ、Morningstarグループは、特別損害、懲罰的損害、間接損害または結果損害（逸失利益を含む）について、例えこれらの損害の可能性を告知されていたとしても責任を負いません。

－ 11 －

マルチアセット・ストラテジーファンド

当該投資信託のデータ■当該投資信託の組入資産の内容※全銘柄に関する詳細な情報等については、運用報告書（全体版）に記載しています。

◇組入ファンド等（組入銘柄数：１銘柄）
第３期末(2020年２月10日)
ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンド
99.7％
その他
0.3％
（注）組入比率は、当ファンドの純資産総額に対する評価額の比率です。
（注）その他は現金・未払金等です。

（注）資産別・通貨別配分の比率は当ファンドの純資産総額に対する各組入資産の評価額の割合です。
（注）国別配分は、国・地域別による配分で比率は組入資産の評価総額に対する各組入資産の評価額の割合です。
（注）資産別配分について、キャッシュ等については「その他」に含めています。

■純資産等
項目
純資産総額
受益権総口数
１万口当たり基準価額

第３期末
2020年２月10日16,808,073,478円
16,806,539,610口10,001円（注）当期中における追加設定元本額は3,641,210,698円、一部解約元本額は457,413,138円です。

－ 12 －

マルチアセット・ストラテジーファンド■組入上位ファンドの概要《ＧＮマルチアセット・ストラテジーマザーファンド》◇基準価額の推移◇１万口当たりの費用明細（2019年２月13日～2020年２月10日）

項目(a) 売買委託手数料（投資信託証券）（先物・オプション）(b) その他費用（保管費用）（その他）
合計◇組入上位10銘柄
１２３４５６７８
９101円
(0)
(1)
2円
(1)
(1)
3

2020年２月10日

銘柄名
US TREASURY 1.625% 08/15/29
i シェアーズ・コア 日経 225 ETF
US TREASURY 2.875% 08/15/28
FRTR 0.75% 11/25/28
US TREASURY 2.375% 05/15/29
US TREASURY 2.625% 02/15/29
US TREASURY 3.125% 11/15/28
FRTR 0% 11/25/29
GDBR 0% 08/15/29
US TREASURY 2.875% 05/15/28
組入銘柄数

種類
債券
投資信託証券
債券
債券
債券
債券
債券
債券
債券
債券

組入比率（％）
17.1
12.5
8.0
7.8
7.7
5.7
5.2
5.1
4.5
4.3
14銘柄

（注）基準価額の推移は、組入ファンドの直近の計算期間のものです。
（注）１万口当たりの費用明細は、項目ごとに円未満を四捨五入しています。なお、費用項目については２ページ（１万口当たりの費用明細の項目の概要）をご参照ください。
（注）１万口当たりの費用明細、組入上位10銘柄、資産別・国別・通貨別配分のデータは、組入ファンドの直近の決算日現在のものです。
（注）組入上位10銘柄、資産別・通貨別配分の比率は組入ファンドの純資産総額に対する各組入資産の評価額の割合、国別配分の比率は組入資産の評価総額に対する各組入資産の評価額の割合です。

－ 13 －