IPO 企業 Review
大塚ホールディングス株式会社
大塚ホールディングス株式会社●

2010 年 11 月 12 日

市場

東証（未定）

業績 (百万円)

2009/3

2010/3

2010/9 (2Q)

上場承認日

2010/11/12

売上高

955,947

1,084,291

573,994

上場予定日

2010/12/15

営業利益

91,52098,481

69,870

主幹事証券

野村證券

経常利益

96,103109,057

73,950監査法人

有限責任監査法人トーマツ
トーマツ

当期利益

47,08367,44375,963

URL

http://www.otsuka.com/jp/

総資産1,298,789

1,458,375

1,439,216

証券コード

4578

純資産

863,815

948,456

981,562

事業内容 （特に記載しない限り、数値は
数値は 2010/3 期）
・同社は、大塚製薬㈱等を中核子会社として、国内外に子会社中核子会社として、国内外に子会社 116 社・関連会社 28 社を傘下に持つ持株会社である。
傘下に持つ持株会社である。当初は大塚製薬を中心に形成されていたグループであるが、形成されていたグループであるが、2008/7 に株式移転で同社を設立した後、数度の会社分割・株式交換を経て、資本関係を整理している。
・事業は、①医療関連事業、②ニュートラシューティカルズ関連事業、③消費者関連事業、④その他に分類される。
・事業は、①医療関連事業、②ニュートラシューティカルズ関連事業、③消費者関連事業、④その他に分類される。
・①は医療用医薬品の販売を国内外で行っており、中枢神経・癌・消化器・呼吸器・感染症・眼科・皮膚科等の領域を重点的に開発している。売上高の 66.0%を占めるメインビジネスではあるが、中でも抗精神病薬の「エビリファイ」が66.0%ビジネスではあるが、中でも抗精神病薬の「エビリファイ」が主力商品となっており、全社売上の 34.5%(①の34.5%(52.3%)を占めている。また、エビリファイは当該商品売上当該商品売上の 80.1%までを米国での販売に拠っている(2010/9:2Q)(2010/9:2Q)が、米国での商品化は現地の製薬会社と締結している締結しているロイヤルティ契約に基づき行われており、契約期間は 2015/4 までとなっている。なお、エビリファイの特許有効期間は日本でまでとなっている。なお、エビリファイの特許有効期間は日本で 2016/1、アメリカ
で 2015/4 であり、それまでに次の収益の柱となる新薬が開発されるかが、収益の柱となる新薬が開発されるかが、長期的にはポイントとなる。
ポイントとなる。そのほか、エビリファイの売上が米国に集中していることから、為替動向リファイの売上が米国に集中していることから、為替動向が業績へ及ぼす影響も大きいものも大きいものと想定される。
・②は、栄養(Nutrition)と医薬(Pharmaceutical)(Pharmaceutical)からの造語であり科学的根拠をもとに開発された医薬部外品や機能性食
科学的根拠をもとに開発された医薬部外品や機能性食品・栄養補助食品を意味する。主要商品は ポカリスェット・カロリーメイト・オロナイン H 軟膏などであり、売上全品・栄養補助食品を意味する。主要商品は、ポカリスェット・カロリーメイト・オロナイン
体に占める割合は 22.8%。③は消費者製品の製造販売で②に分類されない日用品③は消費者製品の製造販売で②に分類されない日用品(クリスタルガイザー・ボンカレー等クリスタルガイザー・ボンカレー等)を扱っており、売上構成比率は 4.6%。④は。④は化学品製品や計測機器など様々な商材を扱っておりおり、非連結子会社のアース製薬(東証上場企業)なども含まれている。
含まれている。

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財務諸表より （特に記載しない限り、特に記載しない限り、数値は 2010/3 期）・総資産は 1 兆 4,583 億円。主に、現預金(有価証券含む)3,508億円。主に、現預金億円、営業債権 2,317 億円、在庫 1,154 億円、有形固定資産 2,609 億円、関連会社投資 1,875 億円など。有利子負債を大きく上回る資金を保有しており、実質無借金経営といえ億円など。有利子負債を大きく上回る資金を保有しており、実質無借金経営といえるだろう。有形固定資産は、国内外の生産設備等であるが、数十億～有形固定資産は、国内外の生産設備等であるが、数十億～100 億規模の生産・研究設備(最大で億規模の生産・研究設備170 億円)が、国内外に多数点在している。なお、有形固定資産には美術陶板点在している。なお、有形固定資産には美術陶板 130 億円(2009/3)も含まれても含まれている。
・負債は 5,099 億円、有利子負債(リース債務含むリース債務含む)1,362 億円、営業債務 939 億円など。そのほか、負ののれん 313 億円(推定償却残年数 12 年強)が計上されているが計上されている。
・損益的には直近二期間とも、売上 1 兆円前後、粗利率 66～67%、営業利益率 9～10%程度。
。販管費のうち、研究開発費に 1,518 億円(売上の 14.0%)を投じているているが、大半は①に対するものである(1,416 億円)。セグメント別。セグメント別にみると、営業利益の大半を①が稼ぎ出しており(1,328(1,328 億円: 全社費用等考慮前)、営業利益率(18.5%)も高いも高い (②は営業利益 22 億円:1.0%、③は△83 億円)。また地域別で地域別では、日本(売上 7,093 億円、営業利益 865 億円)が米国が米国(4,061 億円、113 億円)やその他地域(1,215 億円、84 億円)を圧倒しており、を圧倒しており、結果的に国内の①事業が収益・利益の屋台骨を支えている構造となる。
結果的に国内の①事業が収益・利益の屋台骨を支えている構造となる
一方で、エビリファイで売上の 1/3 を稼ぎ出すアメリカの利益貢献は、それほど高くないようにも見えるを稼ぎ出すようにも見えるが、主要製品別の利益構造が不明であるため、別途赤字商品を抱えている等、別途赤字商品を抱えている等、エビリファイ以外の要員が原因か要員が原因かは定かではない。
・営業外利益には、負ののれんの償却額
営業外利益には、負ののれんの償却額 24 億円、エビリファイのライセンス延長による契約一時金契約一時金前受部分の償却 72 億円(年換算額)が計上されており、当面は合計が計上されており、当面は合計 100 億円弱が経常利益の押し上げ要因になる見込。
億円弱が経常利益の押し上げ要因になる見込●

その他 （リスク情報、株式公開情報等より）・創業家持株会等の創業家関連と見られる創業家関連と見られる株主(財団等を含む)が議決権の 25.4%を保有しており、それに次いで、おり、それに次いで、従業員持株会が 7.3%を保有している。持株会はグループ会社全体で運営されており、信託型従業員持株制度を適用しているよ
持株会はグループ会社全体で運営されており、信託型従業員持株制度を適用しているようである。また特徴的なのは、既に少数の一般株主
特徴的なのは、既に少数の一般株主(1%未満)が約 7,300 名存在していることであり、そのため同社は過名存在していることであ去から有価証券報告書を開示している。
・売出は当該個人株主を含め 527 名と非常に多いが、創業家関連の売出は行われない。また大鵬薬品などの傘下のグルー名と非常に多また大鵬薬品などの傘下のグループ会社も売出を行うが、これによりグループ内のグループ内の持ち合い関係(子会社による同社株式の保有子会社による同社株式の保有)は単元未満株を除いて解消される見込み。一方、募集による調達予定額は届出書記載価格
募集による調達予定額は届出書記載価格(2,400 円)ベースで 531 億円の予定の予定だが、使途は未定。
・経営陣は、取締役 11 名(うち代取 3 名)、監査役名
4 名、うち創業家と見られる大塚姓の取締役は 3 名(代取 1 名)。なお、代取副会長には、元国税庁長官を据えている。

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