プラチナ展望
政策環境の変化で水電解装置プロジェクトの承認が増えプラチナ投資を支える
EU のグリーン水素産業は、ここ数ヶ月間で 100MW を超える大規模水電解装置プロジェクト４つの最終的な投資資金配分(FID)が決定されるなど、政府援助の増加とともに政策環境が明らかになってきたおかげで弾みがついている。2023 年の水素関連のプラチナ需要は約 1.２トンだが、グリーン水素生産が産業として確かなものになるに伴い、2028 年には 14.８トンに増えると我々は予測している。水素経済は、今後のプラチナ投資の成長を支えていく、プラチナの新しい重要市場だ。
我々は 2028 年までに、燃料電池自動車 (FCEV) が水素関連のプラチナ需要の大半を占めると予測している (図 2)。水素経済の上流で水電解装置を使ったグリーン水素が大量に生産できるようになれば、FCEV の普及が加速するだろう ( プラチナ投資のエッセンス 4 月 30 日参照)。
グリーン水素生産が量産されるようになれば、2022 年から 2030 年の間に水素の均等化コスト(LCOH) は 65% 下がり (図 3)、大型輸送車の燃料電池車(HD FCEV) はディーゼルトラックと総所有コスト (TCO)においても価格で対抗できるようになる。水素コストが下がれば FCEV需要が促進され、今後たとえバッテリー電気自動車（BEV）が徐々に増えても自動車のプラチナ需要を支えることができる。従って 2028 年までの年平均の需要減少率は 1.4% に抑えられるだろう (図 4)。
欧州では全体で 55 GW の水電解装置プロジェクトが計画されているが、最近新たに FID の承認が発表されるまでは、FID 承認を終えていたのはその中の約 5% にすぎなかった (図 5)。コスト高、様々なインフラの問題、そして不透明な政策環境などがネックとなって、グリーン水素に対する投資の妨げとなっていたのだ。年間およそ 100 Mt とされる 2023 年の世界の水素市場の中で、グリーン水素の割合は約 1% 。

Edward Sterck
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2024 年 8 月 15 日
図 1. EU では 2024 年 7 月中に FID が承認された水電解装置プロジェ
クトがいくつかある

図 2. 水素のプラチナ需要は急成長している

出典: 各社発表、WPIC リサーチ

出典: 国際エネルギー機関（IEA）、各社データー、 WPIC リサーチ

欧州では過去２年で水素政策が本格的に導入され始め、国の補助も増えている。ドイツで50 億ユーロ、スペインで 12 億ユーロの支援が決定されるや否や、業界が直ちに動き始めた。2024 年 7 月だけでも、電解能力の合計が 930 MW となる４つのプロジェクト(図 1)のFID が発表されるなど、水電解装置計画の承認数は 33% 増え、5 番目のプロジェクトも FID承認が近いとされる。計画を進める民間セクターに BP、Iberdrola、Shell、TotalEnergiesなど世界有数のエネルギーやユーティリティ企業が参加していることは心強いことだ。
FID の段階に進んでいる水電解装置プロジェクトが増えれば、2030 年までに欧州で稼働中の水電解能力は約 22 GW に達するという我々の予測を支えることになる (図 6)。欧州企業の多くは、PGM を使う固体高分子型 (PEM) 水電解装置を使うのが一般的になると我々は予測している (図 7)。水素関連のプラチナ需要の目玉は FCEV ではあるというのが我々の立場だが、それでも水電解装置によるプラチナ需要は 2028 年までに 3.６トン (図 8) になるだろう。したがって、水電解装置への投資が順調に増えれば、それは FCEV に対してもポジティブな流れとなり、プラチナ投資の増加につながることになる。

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政策面の支援を背景にグリーン水素への投資が増えている

水素関連のプラチナ需要は、2023 年の 1.2トンから、2028 年までに 14.8 トンに増える予測

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投資資産としてのプラチナ-

WPIC のリサーチによると、プラチナ市場は2023年から供給不足が続く-

プラチナ供給は南アの鉱山供給とリサイクル率の低下で逆風強まる-

自動車のプラチナ需要はガソリン車でパラジウムの代替としてのプラチナ利用で2024年も成長続く-

プラチナは世界のエネルギー転換に必要な水素経済に重要な役割を果たす重要鉱物-

プラチナ価格は長い期間過小評価が続きゴールドよりも大幅な割安

図 3: 水素産業が拡大するにつれ、水素の均等化コストが下がり、電力がコストを左右する主な要因となる

図 4: 燃料電池のプラチナ需要は、BEV の普及で減る自動車触媒のプラチナ需要の減少を補う

出典: IEA 「2023 年世界エネルギー見通し」、電力価格 46 ドル/MWh、 WPIC リサーチ

出典: メタルズフォーカス(2022 年〜 2024 年のプラチナ)、それ以降は WPIC リサーチ

図 5: 欧州の水電解装置プロジェクトは、コスト高、インフ

図 6: 2030 年までに欧州で 稼働する PEM 型水電解装置の電解ラ、政策などの問題で、最終投資資金配分に至るまで時間がかかっている

能力は 22 GW になるだろう

出典: IEA, 水素協議会、WPIC リサーチ

出典: IEA, 水素協議会、WPIC リサーチ

*FID には 合計 930 MW の新規プロジェクトを含む

図 7: PGM を使う PEM 型水電解装置は世界で約 35%、欧州ではさらに高いシェアとなる予測

図 8: グリーン水素生産が本格化すれば水電解装置のプラチナ需要は急増するだろう

出典: IEA, 水素協議会、The Orange Group, WPIC リサーチ

出典: IEA, 水素協議会、The Orange Group, 各社データ、WPIC リサーチ© 2024 World Platinum Investment Council – WPIC®. All rights reserved.

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、和訳はあくまでも便宜的なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。

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