Precious Metals Weekly, Issue 92 – 29th August 2024

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 91 号 2024 年 8 月 31 日

ゴールド
9月に利下げが予想されるが、その前の米経済指標発表前に、ゴールドは 2510 ドルを下回った

インド Gold Conference でのセンチメント
貴金属需要の回復を反映
インドのバンガロールでは先週、650以上の団体が参加するインド最大の India
Gold Conference (IGC) が開催され、我々も参加した。話題の中心はもっぱら、シルバー

7月の関税引き下げと、それがサプライチェーンとインド・アラブ首長国連邦

8月初めの金銀比価は 90 まで上がったが、現在は 85(UAE)の包括的経済連携協定 (CEPA) にもたらす影響についてだった。
インド政府は7月23日に何の予告も無く、15% だったゴールドとシルバーの輸入プラチナ関税を 6% に、15.4% だったプラチナの輸入関税を 6.4% に引き下げた。プラチ

中国の水電解装置メーカー
Hygreen Energy は、スペインでグリーン水素工場に 22億ドル投資

ナ宝飾品の需要は元々それほど価格に影響されないが、ゴールドとシルバーのパラジウム
ヒュンデは EV需要の低迷を受けて、ハイブリッド車に力を入れ、7車種を14車種に増やす計画

宝飾品需要にこの関税率の変更がもたらした影響は非常に大きかった。すぐに消費者センチメントが回復し、それを受けて今月から始まったインドの祝賀シーズンに向け、小売業者は積極的に在庫を増やしている。業界ではこの回復傾向が今後数ヶ月続けば、今年上半期に低迷した需要をカバーできるのではと期待が高まる。
インドの今年第1四半期と第2四半期は、国内のゴールドとシルバーの価格が高かったために消費者が購入を控え、需要は低迷した。上半期のゴールド宝飾品の製造は前年比で 2% 減に止まったが、宝飾品需要はマイナス 8% と大きく崩れた。メタル価格の上昇だけでなく、挙式数の減少と総選挙もサプライチェーン全体の活動を鈍らせる要因となった。
この時期、シルバーの宝飾品と銀食器の需要も前年比で 15％〜20% 減と落ち込んだが、シルバーの輸入は 508トンから8倍の 4320トンに増加した。この大きな差を生んだ原因は、インドとUAE の CEPA 枠の低い関税率にあり、政府が関税率を上げる前に輸入しておこうという動きが輸入量の増大につながった。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
はPrecious Metals Weekly, Issue 92 – 29 August 2024th

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貴金属ウィークリー 第91号 – 2024年8月31日

CEPA 枠の関税は 3% の付加価値をつけることを条件に 11% と低く、インドのゴールド輸入

通常枠の 15% に比べると非常に有利だったからだ。

Tonnes

高い国際価格と弱い国内需要を背景に、インド国内ではCEPA 枠の低1,200

い関税率で輸入されたシルバーが市場バランスを崩し始め、同時にゴ1,000ールドも低い関税ルートのものが市場に増えたため、シルバーとゴールドは大幅なディスカウントで取引されていた。例えば、プラチナと800

ゴールドの合金の関税は5%、後発開発途上国 (LDC) からの輸入ドー

600

レは 0％〜3%、ASEAN 自由貿易地域のインドネシアから輸入するゴールドパーツの関税は 3% と、低い税率で輸入された商品が国内のゴ400ールド価格を下落させた。2024年上半期のインド国内のゴールドは1オンスにつき約 16ドル、シルバーは1オンスにつきほぼ 0.7ドルのデ200ィスカウントで取引されていたのだ。

02016

2018

2020

2022

注: *1月から7月の輸入
出展: インド関税局、メタルズフォーカス

YTD
2024*

しかし、政府がゴールドとシルバーの関税を引き下げたことでこのような輸入ルートの優位性が崩れ、国内価格は、変更発表後から早くも関税分下がり始めた。この翌週にはすでに小売店への客足が増えたという関係者の話からも、上半期に購入を控えていた消費者のペントアップ需要が大きかったことを示している。その後の数週間で、1日の売り上げが7月初めに比べて倍増した小売店もあったという。
サプライチェーン全体を通じたポジティブなセンチメントは、今回のカンファレンスに先立って開催された India International Jewellery
Show (IIJS) でも明らかだった。インドでは8月終わりから11月まで祝賀シーズンとなり、その後は2月終わりまで続く結婚式シーズンだ。
IIJS に出展していた製造業者らは期間中の受注数が過去最高となったとしており、多くの工場では今後数ヶ月はフル稼働の予定だという。
IIJS ではまた、小規模小売業者の参加も増え、ほとんどの宝飾品カテゴリーがポジティブな方向に向かっていることが見てとれた。国内のゴールド価格は史上最高値を 5% ほど、シルバーも約 12% まだ下回っており、重量のある商品に消費者の関心が集まっているようだった。
この傾向は長い間見られなかったもので、これ自体は朗報ではあるが、我々は需要に構造的な変化が起こっているとは考えていない。プレミアム宝飾品の消費者層は都市部の富裕層に限られており、より広範な消費者層は軽量の宝飾品を好むトレンドは変わっていないと思われるからだ。

貴金属ウィークリー 第91号 – 2024年8月31日

全体として、IIJS での過去最大の受注数、小売店への客足増加、そして活況だった IGC を含め、インドの宝飾品業界の展望はポジティ

インドのシルバー輸入ブに転じている。しかしここで重要なのは、インドの需要回復は世Tonnes

界的にゴールド価格が上昇し続けている時に重なっている点で、多10,000

くの市場では価格が高騰しているため消費者が購入を控えている。

8,000

そのほかの分野をみると、ゴールドの地金輸入は、7月には前年比で44% 増えて 90トンになるなどポジティブな傾向だ。これは7月の輸6,000入量としては過去最高となり、うち7割は7月23日の関税カットが発表されてからの輸入だ。同様にシルバーの輸入も前年比で4倍となる4,000164トンだったが、この半分はUAEからの輸入であったことを見る
2,000と、今後は減っていく可能性が高い。

02016

2018

2020

2022

YTD
2024*

ゴールドとシルバーの需要に話を戻すと、過去2年間減少していたゴールド宝飾品製造は、2024年全体では前年比で 9% 増えると予測し

注: *1月から7月の輸入ている。同様にシルバー宝飾品と銀食器の需要も回復して 8% 増え

出展: インド関税局、メタルズフォーカス

るだろう。さらに今年は「平常な」モンスーンが予測されており、それに伴って農民の収入が増えれば農村部のゴールドとシルバーの消費も増えるだろう。すでに第３四半期から、農村部の景況を示すバイクや日用消費財 (FMCG) などの需要が回復し始めている。とはいえ、国際市場で貴金属価格がこれ以上激しく動けば、インドの需要に水を差す可能性もある。

貴金属ウィークリー 第91号 – 2024年8月31日

チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）Charts - Precious
Metal Prices, US$/oz

ゴールドGoldシルバーSilver
US$/oz

US$/oz
2,550

31

2,530
30
2,510
2,490

292,470
28

2,450
2,430
15-Aug20-Aug26-Aug29-Aug27
15-AugSource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

プラチナPlatinum

パラジウム
Palladium

US$/oz

US$/oz

1,000

990

980

970

960

950

940

930

920
15-AugSource: Bloomberg

出典 ブルームバーグ

20-Aug26-Aug29-Aug910
15-AugSource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

20-Aug26-Aug29-Aug20-Aug23-Aug29-Aug

貴金属ウィークリー 第91号 – 2024年8月31日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts - Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバーSilver

¥/g

¥/g

12,000142

11,900140

11,800138

11,700136

11,60011,50015-Aug134

20-Aug26-Aug29-Aug13215-Aug

Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

¥/g

4,600

4,500

4,500

4,400

4,400

4,300

出典 ブルームバーグ

29-Aug

4,700

4,600

Source: Bloomberg

26-Aug

¥/g

4,700

4,200
15-Aug20-Aug

4,300

20-Aug26-Aug29-Aug

4,200
15-AugSource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

20-Aug23-Aug29-Aug

貴金属ウィークリー 第91号 – 2024年8月31日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価Gold:SilverRatio

金原油比価
Gold:Oil (Brent) Ratio

Ratio

Ratio

913489333287
31858315-Aug

3020-Aug

23-Aug29-Aug29
15-Aug

19-Aug22-Aug26-Aug29-AugSource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

Platinum-Gold
Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz

US$/oz-1,48050-1,50030-1,52010-1,540-10-1,560-30-1,580-1,60015-AugSource: Bloomberg
出典 ブルームバーグ

20-Aug23-Aug29-Aug-50
15-AugSource:Bloomberg
出典ブルームバーグ

20-Aug23-Aug29-Aug

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チャート– CME
ネットポジション*
Charts– CME
Futures
Net Positions*
シルバーSilver

ゴールドGold
Moz

US$/oz252,60020

2,400Moz

US$/oz

300

34
32200

1530

2,200

28

10100

26

2,000
50

22
20-1001,600-5

240

1,800

18-10
Aug-21

Aug-22NetLong
ネットロング

Aug-231,400
Aug-24-200
Aug-21

Aug-22Gold
Price (RHS)
金価格（右側）

ネットロング
NetLong

16
Aug-24Aug-23銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
US$/oz

Moz

2.0

1,300

0.4

3,1000.02,700-0.4

2,300-0.8

1,900-1.2

1,500-1.6

1,100

1,2001.01,1000.0

Thousands

Moz

US$/oz1,000-1.0-2.0
Aug-21

900

Aug-22
ネットロング
NetLongAug-23800
Aug-24

プラチナ価格（右側）Platinum
Price (RHS)*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ-2.0
Aug-21

Aug-22
NetLong
ネットロング

Aug-23700
Aug-24

Palladium
Price (RHS)
パラジウム価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ

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チャート – ETP 残高

Charts – ETP Holdings

シルバー
Silver

ゴールド
GoldMoz

US$/oz

120

2,800

100

2,400Moz

US$/oz1,40050

1,200
40
1,000

80

2,000

30

800
60

1,600

40

1,20020800020104002013

2016

2019

金残高（左側）Gold Holdings (LHS)

2022

600

20400
1020002010

価格（右側）
Price (RHS)

02013

2016

2019

銀残高（左側）Silver Holdings (LHS)

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg2022
価格（右側）

Price (RHS)

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
US$/oz

Moz
5

2,200
1,900

4

1,600
3
1,300

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

500

2
1,000
10
2010

700
4002013

2016

2019

プラチナ残高（左側）PlatinumHoldings (LHS)

Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

0.0
201002013

2016

2019

2022

2022価格（右側）Price (RHS)

パラジウム残高（左側）Palladium Holdings (LHS)
出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）
Price (RHS)

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貴金属ウィークリー 第91号 – 2024年8月31日

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David Gornall, Consultant
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Mirian Moreno, Business Manager
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Nilesh Pise, Research Associate - Mumbai

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