SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）

第 52 号

2009 年 10 月

編集･発行：三井住友銀行 グローバル・アドバイザリー部＜目次＞●2009 年 8 月〜9 月の主な動き・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・2●連載：中国華南・ベトナム経済圏のビジネス環境（第４回）華南・ベトナム経済圏の物流環境
日本総合研究所 総合研究部門
主任研究員
坂東 達郎・・・・・・・・・・・・3〜4●経済トピックス①●経済トピックス②

過熱防止策を織り交ぜ、政府は景気対策を継続
日本総合研究所 調査部
副主任研究員佐野 淳也・・・・・・・・・・・・5
中国薄型テレビ市場の現状と見通し
三井住友銀行（中国）企業調査部
アナリスト 施 敏・・・・・・・・・・・・・・・6〜7●制度情報

双薪（ダブルペイ）及び董事・監事報酬に対する個人所得税徴収について
日綜（上海）投資コンサルティング有限公司
副総経理 呉 明憲 ・・・・・・・・・・・・・8〜10●上海現地レポート

来料加工工場の外商投資企業への転換について③
弁護士法人キャスト
キャスト法律事務所・外国法共同事業
弁護士 伊奈 知芳・・・・・・・・・・・・・・11〜13●中国ビジネスよろず相談●マクロ経済レポート●金利為替情報

企業の信用調査について
SMBC コンサルティング（株）
SMBC 中国ビジネス倶楽部事務局 ・・・・・・・・・・14

中国経済展望日本総合研究所
調査部 副主任研究員

佐野淳也・・・・・・15〜19■中国人民元 ■台湾ドル ■香港ドル
三井住友銀行 市場営業統括部(ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ)
マーケット・アナリスト 吉越 哲雄・・・・・・20〜22

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。
万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

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第 52 号（2009 年 10 月）

2009 年８月〜９月の主な動き
トピック

日付
8月19日

■ 上海市第一中級人民法院が中国初となるオンライン上での訴訟サービスを開始

8月20日■ 国家外貨管理局は今年上半期の国際収支（速報値）を発表、経常黒字は1,300億米ドルで前年比32％減

8月27日■ 全国人民代表大会（全人代）常務委員会会議が、地球温暖化対策に関する決議を採択

9月1日■ 自動車のリコール制度の新規定を施行。乗用車や大型バスなどに加えトラックが新たにリコール対象に9月4日■ 国家外貨管理局は、ＱＦＩＩ（指定海外投資機関）の１機関投資家当たりの投資限度額を、これまでの8億米ドルから10億米ドルに引き上げる方針を発表

9月6日■ 中国企業連合会と中国企業家協会は、売上高を基準にした「2009年中国企業上位500社」を発表。１
位は中国石油化工集団（シノペック）で、約１兆4,600億元■ 呉邦国全人代委員長が米国訪問を開始、10日にはオバマ大統領と会談。全人代委員長の公式訪米は20年ぶり、12日に帰国

9月7日■ 外務省は海外在留邦人数調査統計の2009年速報版を発表。昨年10月１日時点の中国の在留邦人総数は
前年比1.5％減の12万5,928人に、うち上海は0.8％増の4万8,179人

9月8日■ 中国汽車工業協会は８月の自動車台数を発表。販売は前年同月比81.7％増の113万8,500台、生産は86.1％増の114万700台でともに６カ月連続での100万台突破■ 財政部は金融機関が引き当てる農村融資と中小企業融資の貸し倒れ損失額に対し、税引き前控除するとの通知を発表。来年12月31日まで実施■ 河南省平頂山市の炭鉱でガス爆発が発生し、35人が死亡

9月9日■ 御手洗冨士夫・経団連会長を最高顧問とする日中経済協会代表団が訪中し、北京で温家宝首相と会談。
温首相は鳩山由紀夫首相との早期会談を希望すると表明

9月10日■ 大連市で世界経済フォーラム（WEF）の国際会議ニューチャンピオンズ年次総会（夏のダボス）が開幕（〜12日）。開幕式では温家宝首相が「積極的な財政政策と適度な金融緩和政策を進めるとともに、政策の浸透を図る」とあいさつ■ 国家統計局は８月の全国70都市の不動産販売価格を発表。前年同月比で２％上昇し、６月、７月に続き３カ月連続で上昇

9月11日■ 税関総署は８月の貿易統計を発表、輸出額は23.4％減だが前月比では3.4％増と回復基調。１〜８月の累計では22.2％減■ 国家統計局は８月の消費者物価指数（ＣＰＩ）を発表、前年同月比で1.2％下落。前月比での下落幅は縮小■ 国家統計局は８月の主な経済指標を発表。工業生産額（一定規模以上の企業対象）は前年同月比12.3％
増、社会消費品小売総額は15.4％増、固定資産投資額は33％増に■ オバマ米大統領は、米国への輸入が急増している中国製タイヤに対し、緊急輸入制限（セーフガード）を発動すると発表。今後3年間にわたり25〜35％の関税を適用

9月14日■ 国家能源局は８月の全国の電力消費量を発表、前年同月比8.2％増の3,462億2,300万キロワット時に。前月比でも1.2％増で、単月ベースでは今年最高の消費量に■ 米国が中国製タイヤに対し緊急輸入制限（セーフガード）の発動を決めたことを不服とし、商務部が世界貿易機関（ＷＴＯ）に提訴すると発表■ 上海総合指数の終値が3026.741となり、１カ月ぶりに3000台を回復

9月15日■ 中国共産党の第17期中央委員会第４回全体会議（４中全会）が北京で開幕（〜18日まで）■ 商務部は８月の全国の外資導入額（実行ベース）を発表、前年同月比７％増の74億9,900万米ドルに。
伸びがプラスとなるのは11カ月ぶりで、今年に入ってから初めて

9月17日■ 中国証券監督管理委員会は、深センに開設した新興企業向け市場「創業板（ベンチャー・ボード）」の上場審査を開始

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

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中国華南・ベトナム経済圏のビジネス環境

日本総合研究所（第 4 回）華南・ベトナム経済圏の物流環境

主任研究員

総合研究部門坂東達郎

E-mail：bando.tatsuro@jri.co.jp

今月は「華南・ベトナム経済圏の物流環境」とのテーマのもと、①華南地域と中国沿海部を結ぶ物流、②ベトナムとインドシナ諸国を結ぶ物流、③華南・ベトナム間の物流の３つについて、最近の動向を見てみます。また、華南地域については、広東省（以下、広東）と広西チワン族自治区（以下、広西）を比較してみました。
■華南地域と中国沿海部を結ぶ物流
図表１ 広東・広西と全国輸送業の概況（2007年）【華南地域における物流規模】
広 東
広 西
全 国
広東は製造業が発達しており、中国
貨物輸送量 貨物回転量 貨物輸送量 貨物回転量 貨物輸送量 貨物回転量
内陸部から海洋への玄関口としての物（万トン）（億ﾄﾝkm）（万ﾄﾝ）（億ﾄﾝkm）（万ﾄﾝ）（億ﾄﾝkm）
資集散機能を有しています。今後、経
鉄 道
7,778
341.9
7,954
198.8
314,237
23,797.00
済成長に伴い広東の物流量は一段と拡 道 路 112,611 906.8
24,190320.1
1,639,432 11,354.70
大することが予想されます。一方、経 水 運 30,893 3,043.50 6,716
285.5
281,199
64,284.80
済発展が遅れている広西では物流は活 合 計 151,282 4,292.20 48,860 1,404.30 2,275,822 101,418.80
発でありません。しかし、広西は中国 （資料）中国国家統計局「中国統計年鑑2008年版」の資源エネルギー生産地域と広東を結ぶ交通の要衝であり、今後、インフラ整備が進めば、貨物輸送量は急増するものと予想されます。
【華南地域の物流市場】
華南地域の輸送方式別の物流動向やコンテナ輸送の動向は、以下の通りです。
①海運：広東、広西ともに沿海地域であるため海運は重要な輸送手段です。広東では、
欧米向け輸出物流や、対ベトナム貿易の主要手段として、海運が利用されています。
一方、広西では、海港が小さく便も少ないため物流量は小さく、大半の貨物は一旦珠江デルタに輸送された後、目的地に転送されています。
②水運：珠江水運が、広東・広西にとって、内陸と沿海港を結ぶ主要な水運となっています。しかし、水運はスピードが遅く、また、季節的影響などによる不確実性が物流管理を難しくしています。
③鉄道：華南地域と内陸部との間に鉄道網が整備されていないため、水運に比べて劣位にあります。また、中国では鉄道が国家に独占的に管理・運営されているため、利便性はよくありません。
④道路：華南地域では、輸送能力がほぼ限界に達している鉄道に替わって、道路輸送が多くの企業に利用されています。また、沿海地域の道路網も整備されています。
⑤コンテナ輸送：広東を中心とする珠江デルタは世界有数のコンテナ集散地です。特に香港、広州、深センのコンテナ取扱量は非常に大きいです。一方、広西では、コンテ
ナ取扱量は少なく、コンテナの多くは珠江デルタの港まで運ばれた後、中国各地や海外に転送されています。
■ベトナムとインドシナ諸国を結ぶ物流
インドシナ地域では、近年の道路整備の進展により、これまで海上に頼ってきた物流に大きな変化が起こりつつあります。
アジア開発銀行（ADB）の主導の下、GMS 構想（大メコン経済圏構想）と呼ばれる、国境を跨ぐ広域的なインフラ基盤整備が進められてきました。メコン河流域６カ国（ベトナム、カンボジア、タイ、ミャンマー、ラオス、中国（雲南省））による地域協力プログラ
ムで、中核となるのは、1998 年に提案された域内を縦横に貫く幹線道路（総延長約4,500km）の整備です。
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ベトナムを経由する幹線道路では、ハノイからラオス、タイを経由してミャンマーへ抜ける東西回廊（全長約 1,500Km）が 2006 年 12 月に開通しました。中国（昆明）からベ
トナムへつながる第２南北回廊と、バンコクからカンボジアを通りベトナム（ブンタウ）へつながる南部回廊（第２東西回廊）は、整備が進められている状況です。
主要幹線の整備によって、ベトナム・ハノイとタイ・バンコクとの間も陸路で結ばれました。海上輸送と比べて時間的な短縮は顕著ですが、十分な輸送量が確保できないために、輸送コストの高いのが実情です。さらに、国境における通関に手間取ったり、通関時に相手国トラックへの積み替えを求められるなどの問題が残っており、関係国間で貿易手続きの簡素化や透明化へ向けての取り組みが進められています。
■華南・ベトナム間の物流
華南地域とベトナム北部との物流について、最近の動きと問題点を取りまとめました。
華南・ベトナム間の輸送方式として主に利用されている輸送方式は海上輸送です。ベト
ナム北部の主要港としてハイフォン港とカイラン港があります。カイラン港は、2004 年 6
月にコンテナ専用港として開港した新港です。近年、整備が進んでいますが、配船状況が十分でないため、主にハイフォン港が利用されています。ハイフォン港は、国内第 2 位のコンテナ港ですが、河川港のため水深が浅く、大型船の寄港が困難といった問題を抱えています。干潮時には沖待ちを余儀なくされることもあり、専ら近隣諸国のハブ港へのフィーダーサービスやアジア域内航路が中心となっています。
【商業運行が始まった陸上輸送】
華南の中心地である広州とベトナム・ハノイを結ぶルートとして、広西の省都・南寧と友誼関（国境）を経由する道路（約 1,200km）の整備が進んでいます。中国側の高速道路が開通し、ベトナム側の整備も進められています。日系物流会社による商業ベースでの貨物輸送もスタートし、広州・ハノイ間を 3 日前後で運行しています。ハノイ近郊に進出した日系電機メーカーの中には、広州からの部品調達を海上輸送から陸送に切り替えるところも出てきました。
通関は、中国からベトナムへ輸出する場合、国境の友誼関から 10km 程度離れた憑祥（ピンシャン）の「中国・ASEAN 自由貿易区憑祥万通物流園区（通称、憑祥物流園区）」で行われます。中越間ではトラックの双方向走行が認められていないために、通関が終わった
貨物は、友誼関でベトナム側のトラックへ積み替えられます。ベトナムから中国へ輸出する場合は、ベトナム側国境で通関を行い、友誼関で貨物の積み替えを行った後、憑祥物流園区で輸入検査を実施し、輸入関税や増値税を支払います。
【課題と展望】
中国華南・ベトナム間のトラック輸送については、現状、いくつかの問題が指摘されます。第 1 に、輸送コストが高いことが挙げられます。条件によって異なりますが、海上輸送と比べて 1.5〜2.5 倍程度かかります。第 2 に、上述しましたように、中越両国においてトラックの相互乗り入れが認められておらず、国境での貨物の積み替えを余儀なくされることです。第 3 に、トラック輸送に起因する貨物の損傷などがあります。特にベトナム側
は道路整備が遅れているため、輸送中の揺れなどによる貨物の損傷が懸念されます。
華南・ベトナム間物流の今後を展望すれば、両地域間での経済関係の深化を背景にした物流量の増加に伴って、徐々に陸上輸送が海上輸送を代替していくものと予想されます。
その結果、両地域間での分業体制が強化され、ベトナムにおける裾野産業未発達の問題なども解決される可能性が大きいと考えられます。
次号では、華南・ベトナム経済圏で進む市場統合と我が国機械産業の事業機会について
詳しく見ていきます。
【参考文献】日本機械輸出組合「中国華南・ベトナム経済圏の機械生産・販売環境」（2009 年 3 月）」、他

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

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過熱防止策を織り交ぜ、政府は景気対策を継続

日本総合研究所

調査部

副主任研究員佐野淳也

E-mail：sano.junya@jri.co.jp■先行き不透明感が増幅の兆し＜管轄別プロジェクト投資額＞（％）（前年同期比、都市部）
足元の主要指標からは、景気の回復傾向がう40
かがえます。例えば、8 月の製造業購買担当者
35
指数は 54.0 と、6 カ月連続で 50（好不況の目安）
30を超えるとともに、2009 年入り後では最も高い25水準となりました。また、同月の自動車販売台
20
数が 113.9 万台となり、3 月以降月間 100 万台
1510を上回る状態が続いています。
中央
地方
5
こうした一方、景気の先行きに対する不安が0
高まる兆しもみられます。第 1 に、一部の指標
2007/1Q
08/1Q
09/1Qにみられる減速です。1〜8 月の都市部固定資産（年/期）（注）09年3Qは、1〜8月で前年同期と比較。その他は、2Qが投資は前年同期比 33.0％増（1〜7 月は同 32.9％
1〜6月、3Qは1〜9月、4Qは通年比較（資料）国家統計局
増）と、1〜6 月の実績を 0.6％ポイント下回りました。減速の主因は、1〜8 月の中央管轄プロジ＜小売売上高の伸び率の推移＞
ェクトが同 22.3％増と、景気刺激策の執行等によ（前年同月比）る急激な押し上げが一段落し、2008 年 1〜6 月以
（％）
全体
都市部
県以下
来の低い伸びにとどまったことです（右上図）。ま 24
た、小売売上高は、家電や自動車の購入に対する 21
財政補助措置が奏功し、2009 年 2 月を底に伸び率18が上向いていましたが、5 月以降前年同月比 15％台が続き、その勢いに力強さを欠いています（右 1512
下図）。
第 2 に、過熱防止策が相次いで打ち出されたこ9とです。8 月 26 日の国務院常務会議では、プロジ
6ェクト認可審査や参入基準の厳格化等を通じて、
2007/108/1
09/1（資料）国家統計局（年/月）
一部産業の設備増強投資を抑制する方針が示されました。その対象として、鉄鋼やセメントといった生産過剰が以前より問題視されていた業種に加え、風力発電設備や多結晶シリコンなど、今後の成長が期待される分野も含まれた点が注目されます。また、国家発展改革委員会は
10 月 1 日の建国 60 周年に向け、生活必需品の価格動向に対する監視強化を求める通知を地方に発出しました。資産価格は上昇しているものの、消費者物価指数が前年同月比マイナス圏内で推移するなか、早目の予防策を講じたといえるでしょう。一連の措置に伴い、政府が引き締め政策に転換するのではないかとの観測が中国国内で高まっています。
■政府は政策転換を繰り返し否定
これに対し、政府は、マクロ経済運営の方針は変更せず、「積極的な財政政策」と「適度に緩和した金融政策」の継続を内外に向けて再三強調しています。景気は底打ちしたとはいえ、これは政策措置による一時的な押し上げであり、民間主導の自律的な回復ではありません。引き締め政策を過度に強めた場合、景気は再び失速しかねません。こうした情勢
認識に基づき、政府は景気対策の推進を掲げ続けています。持続的かつ健全な景気回復に向け、胡錦濤政権には、現状に即した過熱防止策の執行とともに、民間消費や投資の持続的拡大を促す取り組みの拡充が期待されます。
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中国薄型テレビ市場の現状と見通し

三井住友銀行(中国) 企業調査部
アナリスト 施敏

E-mail: min̲shi@cn.smbc.co.jp■急速に拡大する中国薄型テレビ市場
堅調な経済成長を背景に個人消費が年率 10 数%のペースで推移している中国において、価格下落が進展している薄型テレビの販売台数は 2008 年下半期から急速に増加してきており、2009 年上半期の出荷台数は前年同期比+92%増の 11 百万台となり、初めてブラウン管テレビの出荷台数を上回りました。こうした中、特に足元では中国テレビメーカーが販売台数を急増させています。

（図表 1）薄型テレビ出荷台数と液晶パネル価格(ドル/枚)
350

(百万台)
12

300

10

250

8

200

6

150

4

100

2

50

0

0
1H 07

2H 07

1H 08

2H 08

1H 09

09/7

中国メーカー(左軸)日本メーカー(左軸)その他メーカー(左軸)32インチパネル(右軸)（出所）ディスプレイサーチのデータを基に弊部作成■中国テレビメーカー販売急増の要因(1) 液晶パネル価格の下落に伴う値下げ
中国テレビメーカーは液晶パネルを韓国・台湾等のパネルメーカーからスポットで調達しており、リーマン・ショック以降の液晶パネル価格の大幅下落局面では、パネルを長期で調達している日韓メーカー対比割安で調達可能であったことから、ボリュームゾーンの32 インチ液晶テレビの価格を大幅に値下げし、販売台数を急速に伸ばしてきました。
足元では液晶テレビの生産の急回復に加え、主要部材であるガラス基板や偏光板の供給不足に伴う生産遅延等により液晶パネルの需給が逼迫しており、伴れて液晶パネル価格は上昇に転じているため、中国テレビメーカーの値下げ攻勢は一巡しています。
尤も、サムソンやシャープなど主要パネルメーカーは既に増産を計画していることから、パネル需給の逼迫は短期間のうちに解消される見通しであり、今後も中国テレビメーカー
は価格競争力を維持可能とみられ、販売も引き続き底堅く推移することが見込まれます。
(2) 地方都市及び農村部における需要掘り起こし
これまで中国では地方都市や農村部における薄型テレビの需要は大きくなかったものの、所得水準が徐々に向上している中、素々販売網を有する中国テレビメーカーが機能を絞り込んだ超低価格製品（32 インチで 2,600 元程度＜約 35 千円＞）を投入したことを契機に、これら地域で新たな需要が掘り起こされています。
また、中国テレビメーカーが地域特性に合致した製品の開発を進めているほか、業界内での水平分業の進展により中国メーカーと外資系メーカーの間の品質格差が縮小していることも中国メーカーの販売伸長の要因として挙げられます。
■日系テレビメーカーの戦略(1) 中国市場の位置付け
日系テレビメーカーのブランド力や品質への信頼性が高い中国は、成長市場の中でも、日系メーカーのシェアがライバルの韓国メーカーを上回る数少ない市場となっています。
また、多くの日系メーカーが既に中国国内に地場企業との合弁等でパネル・組立工場を有していることから、日系各社は中国を海外市場の中で最も販売拡大を期待しうる市場の一つと位置付けています。

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SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）(2) 日系テレビメーカーの事業戦略
従来日系テレビメーカーは、高機能の大型テレビを沿海部中心に販売することを重視し、製品の開発や大手家電量販店を通じた販売網の構築を進めてきました。加えて、足元では薄型テレビの需要が急増している地方都市や農村部の需要を捕捉していくために、既存製品より機能を絞り込んだ低価格製品の開発・投入を計画しているほか、これら地域における販売網の拡充に注力しています。
尤も、中国の地方都市における販売は未だ地域の中小量販店や個人経営の電機店等の小規模店が中心で、日系メーカーが十分な代理店数を獲得するには相応の手間を要するほか、低価格製品のラインアップ拡充も未だ途に付いたばかりであるだけに、日系メーカーがこ
れら地域で薄型テレビの需要増加を取り込むには今暫く時間を要するとみられます。
（図表 2）「家電下郷」と「以旧換新」■注目される家電販売促進策
家電下郷
以旧換新
(1) 中国政府の家電販売促進策の目的
開始時期
2007/12月
2009/8月「家電下郷」を 2007/12 月に導入し 対象地域
農村（徐々に拡大）
都市部
た中国政府の当初の目的は、国内にお 補助金額
購入金額の13%
購入金額の10%
ける所得格差が拡大する中、農村部の 予算規模
200億元
20億元
カラーテレビ、冷蔵庫、
カラーテレビ、冷蔵庫、生活レベルの改善にあったとみられま
主要
洗濯機、エアコン、ＰＣ、
洗濯機、エアコン、ＰＣ
対象製品
携帯電話、電子レンジ
す。尤も、リーマン・ショック以降、・ 消費者は対象製品を購入
・ 消費者が回収業者に家電を
中国国内の消費の伸びが鈍化したこと(この時点では補助金によ引き渡し証書を取得。
を受け、「家電下郷」の対象製品・地域
る値引き無し）。
・ 販売店は証書に基づき補助
申請
・ 消費者が自ら地方政府金を差し引いた価格で消費が順次拡大されているほか、新たに導手続きなどへ申請する。
者に販売。
・ 販売店が地方政府などへ申入された「以旧換新」は購買力の高い請する。
都市部を対象とする等、家電販売促進（出所）各種資料を基に弊部作成策の目的は次第に消費促進へと変化してきました。

(2) 家電販売促進策の効果「家電下郷」対象製品の液晶テレビの上限価格は 3,500 元（約 5 万円）と低く抑えられている上、販売は各テレビメーカーの販売網が充実している地域でのみ認可されるため、「家電下郷」対象製品の大半を占める中国メーカーの販売は押し上げられています。 尚、
消費者からみれば、「家電下郷」対象製品は補助金を受け取れる上、政府の性能基準を満たしているとの安心感があり、販売店で人気を集めている模様です。
また、今年の 8 月中旬以降、北京、上海、広州などの都市部で順次開始されている新たな家電販売促進策「以旧換新」は、販売事業者に指定された都市部の大手家電販売量販店
では全てのメーカーの製品が補助金支給の対象となることから、日系メーカーにとっての販売押し上げ効果も期待されています。
■中国薄型テレビ市場の見通し
中国では、今後も個人消費がまず堅調に推移する見込みである中、「家電下郷」や「以旧換新」の導入による販売押し上げ効果もあり、薄型テレビ市場の拡大ペースは加速する見通しです。また、テレビ向けの大型薄型パネルラインの建設が複数進展している中国では国産パネルの生産量が増加するとみられ、これに伴いパネル需給が緩和しパネル価格の上昇が抑制されることにより、薄型テレビの販売が後押しされることも期待されます。
一方、これまで日系メーカーが得意としてきた高機能・大型テレビの分野においても、業界内で水平分業が更に進展するに伴い中国メーカーとの競合激化が予想されるだけに、今後の参入各社の事業戦略を含めた業界動向が注目されます。
当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

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SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）
双薪(ダブルペイ)及び董事・監事報酬に対する個人所得税徴収について

日綜(上海)投資コンサルティング有限公司

副総経理

呉

明憲

E-mail：meiken@jris.com.cn■双薪（ダブルペイ）及び董事・監事報酬に対する個人所得税徴収について
2009 年 8 月 17 日付で《国家税務総局：個人所得税の若干の政策執行問題を明確にする
ことに関する通知》1（以下、本通知という）が公布されました。本通知では 4 つの点に言及していますが、ここではより身近な問題と思われる 2 点について説明します。
１．双薪（ダブルペイ）に対する所得税
本通知の中で、《国家税務総局：個人所得税の若干政策の問題に関する回答書》2第一条の「双薪」（ダブルペイ）に関連する税額計算方法の執行を停止するとされております。
同条文の文言は次の通りです。
国税函[2002]629 号第一条 国家機関、事業単位、企業及びその他単位が「双薪制」（国家（本通知により執行停止） 関連規定に従って、単位がその従業員のために一ヶ月分多く支給する給与）を実行した後、個人がこれにより取得する「双薪」
は、単独の一ヶ月の給与・賃金として個人所得税を計算徴収しなければならない。上述の「双薪」所得は原則としてさらに費用を控除せず、全額を課税所得額として適用税率に従って納税を計算しなければならないが、納税人が「双薪」を取得する当
月的給与・賃金所得が 800 元3に満たない場合、「双薪」所得と当月給与・賃金所得を合算して 800 元を控除した後の残額を課
税所得額として個人所得税を計算納付しなければならない。
「双薪」は俗に 13 ヶ月目の給与とも言われております。香港や華南地区ではダブルペイと言う表現もよく聞かれます。
従来は通常の給与を支給されると共に、「双薪」を別途支給された場合、通常給与と「双薪」を分けて税額計算することができていました。本通知施行以降は通常給与と「双薪」を取得した場合、月度の納税申告に当たってはこの二つの収入を合算して個人所得税を計算することになります。中国は累進課税制でありますので、収入が大きくなるほど税率も高くなっております。従いまして、これにより「双薪」を支給される従業員の個人所得税
負担は大きくなるケースが出てきます。
ここで従来の計算方法と本通知施工後の計算方法とを比較して見ます。月額給与 5000
元、別途「双薪」として 5000 元支給されるケースを想定します。
①従来
月給部分：（月給 5000 元-基礎控除 2000 元）×税率 15% - 速算控除 125 元＝ 325 元
双薪部分：双薪 5000 元×税率 15% - 速算控除 125 元＝ 625 元
合算合計：950 元1

国税発[2009]121 号
国税函[2002]629 号
3
同通知公布時の基礎控除額は 800 元であったが、現在では 2000 元にまで引き上げられています。
2

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

-8-

SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）②本通知以降「月給＋双薪」の合算金額を課税金額としますので、(月給 5000 元＋双薪 5000 元−基礎控除 2000 元)×税率 20% - 速算控除 375 元＝1225 元
結果、①と②の差額は 275 元となり、この金額は従業員の納税負担増になります。
なお、「双薪」を一回性賞与とみなした場合、この一回性賞与を 12 で割った金額に基づ
いて税額計算することができますが、そもそも「双薪」と賞与を区別することが難しいという問題があります。
また、FESCO のような派遣会社に所属する派遣従業員の場合で、1 年に 2 回賞与を支給している場合、実務的に「双薪」を一回、賞与を一回支給しているものとみなして、税額計算しているケースもあるようですが、少なくとも「双薪」部分の税額計算は上記で紹介したとおりになりますので、「双薪」支給月の納税負担は大きくなってしまいます。

２．董事・監事報酬に対する所得税
董事・監事報酬に対する個人所得税の徴収方法は以下のようになります。
ケース
董事・監事が従業員を兼任

董事・監事が従業員を兼任していない

所得税納付方法
董事・監事報酬の所得税率
董事費、監事費と個人賃金収入を 賃金・給与と合算した金額
合算し、賃金・給与所得項目とし に対して個人所得税率をて統一して個人所得税を納付。
適用（5-45%）
・ 基準税率 20%。
董事・監事収入は役務報酬所得と ・ 20000 元超 50000 元未
して個人所得税を納付
満部分：30%・50000 元以上部分：40%

董事報酬と給与所得とでは前者が役務所得に対する課税、後者が給与所得に対する課税と言うことで、異なる税率を適用することができます。そのため、董事が従業員を兼任している場合、個人所得税を節減するために董事報酬と従業員給与を別建てで計算するという考えが出てきますが。この考え方は《国家税務総局：外商投資企業の董事が直接管理職務を務める際の個人所得税徴収問題に関する通知》4第一条の中でも出てきます。
国税発[1996]214 号（廃止）

外商投資企業の董事（長）が同時に企業の直接管理職務を担当する、
または名義上企業の直接管理職務を担当しないが、実際は企業の日常管理業務に従事する場合、当該企業の董事（長）及び従業員の二重身分を有するものと判定されるべきで、（中略）、董事（長）身分で取得する董事費収入と従業員身分で取得する給与・賃金所得に分けて個人所得税を徴収しなければならない。

同条文では董事報酬と従業員給与・賃金収入は分けて考えることができるとしておりま4

国税発[1996]214 号

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

-9-

SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）

すが、本通知の公布施行とともに同条文が廃止されますので、今後は董事が従業員を兼任する場合、董事報酬と従業員給与・賃金収入を合算して個人所得税を申告する必要が出てきます。董事報酬の基準税率が 20%であることに目をつけて節税対策として董事報酬と従
業員給与・賃金収入を別建てにして支給するようなケースもありましたが、本通知施行以降はこれができなくなります。もちろん、董事が従業員を兼任していない場合は従来と同じように董事報酬だけで税額計算されますので、ここの部分に関しての変更はありません。
＊当社ウェブサイト（http://www.jris.com.cn/）
でバックナンバーをご覧頂くことができます。

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- 10 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）
来料加工工場の外商投資企業への転換について③

弁護士法人キャスト
キャスト法律事務所外国法共同事業
弁護士 伊奈 知芳

E-mail: ina@cast-law.com
前号及び前々号において、来料加工工場を外商投資企業へ転換させる際に主に問題となると考えられるポイントについて簡単な検討を試みていますが【1】、2009 年 7 月には本テーマに関連して、三来一補企業の各種企業法人へのモデルチェンジ等を推進する施策が広東省において発布されているため、本号においては、この通知について簡単にご紹介します。
■三来一補企業の各種企業法人へのモデルチェンジ等を推進する施策
2009 年 7 月 7 日、広東省工商行政管理局から「工商職能作用を充分に発揮し、『三来一補』企業のモデルチェンジ・グレードアップを全力で支持することに関する指導意見の印
刷・発布にかかる通知」（粤工商企字[2009]317 号）と題する「通知」が発布されています。
この通知は、近時の華南地域の経済構造の調整や国際的な金融危機に伴い、三来一補企業の経営が重大な困難に直面していることから発布されたものであり、次の 10 か条からなっています【2】。
これによると、三来一補企業の法人化に際して様々な便宜を与え、特に深セン、東莞、恵州等の三来一補企業が比較的多い地域においては、政府を挙げて来料加工工場を含む三
来一補企業の法人化を促進させようとする意図が改めて伺われます。
第 1 条 三来一補企業がモデルチェンジし、各種企業法人として登記することを許可し、法人格取得の途を拡大する。
これによると、モデルチェンジにより各種外商投資企業への登記のほか、内資企業への登記も可能となり、また、関連する優遇政策・便利措置の享受が可能とされています。
第 2 条 三来一補企業のモデルチェンジ時に先に企業法人営業許可証を発行し、その後に関連する審査認可・許可手続等を行うことを許可する。
これによると、三来一補企業がモデルチェンジする際に、登記機関が先に有効期間 1 年の企業法人営業許可証を発行し、その後に関係する審査認可・許可手続等を行うことを認めています。この営業許可証には、経営範囲に「この許可証は企業法人資格の証憑としてのみ扱い、経営活動に従事することができない。
」旨の記載がなされることとされ、企業は、関係する審査認可・許可を取得した後、改めて経営範囲変更等の関連登記登録手続を行うことになります。
第3条

三来一補企業のモデルチェンジ時に経営を中断しないことを支持する。

1

前号及び前々号において、来料加工工場の外商投資企業への転換に際する問題点として、①
過去の蓄積された違法行為に対する措置、②工場の生産設備の移管、③従業員の移管、④取引先の継続及び⑤従来から利用している不動産（工場建物、敷地の土地使用権）の取扱いという5 点について問題提起し、①及び②について検討を行いました。③以降の問題については次号
以降において検討します。
2 広東省工商行政管理局ホームページ（http://www.gdgs.gov.cn/guifanxingwenjian/gsfg_zwxs.asp?a=400、南方都市報記事
http://www.gdgs.gov.cn/news/mtkgs/show_content.asp?id=357、羊城晩報記事
http://www.gdgs.gov.cn/news/mtkgs/show_content.asp?id=358）参照。なお、各記事においてはいずれも第 10 条を除く 9 か条の施策が出された旨が報道されています。
当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

- 11 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）

これによると、三来一補企業がモデルチェンジする際に、モデルチェンジ後の企業の住所を元の三来一補企業の住所と同じとし、関連手続が完了した後に三来一補企業の抹消を行うことが認められます。
第 4 条 モデルチェンジ登記後の三来一補企業が元の名称をそのまま使用することを許可し、そのブランドを保護する。
これによると、三来一補企業が企業法人にモデルチェンジする際に元の名称及び業務の特徴を継続使用しうるものとされ、モデルチェンジ後の企業の名称については、下の名称の後に直接「有限公司」又は「股份有限公司」の文字を加えて登記する（例：「東莞万宝服装加工廠」⇒「東莞万宝服装加工廠有限公司」とする）ことが認められます。
第 5 条 三来一補企業のモデルチェンジ登記の出資制限を緩和し、モデルチェンジコストを低減する。
これによると、三来一補企業が企業法人にモデルチェンジする際に、出資の時間的制限
や出資方法の制限等を緩和し、登記登録費用を軽減する等の措置がとられることとなっています。
第 6 条 三来一補企業のモデルチェンジ登記手続を簡略化し、優良で効率の良いサービスを提供する。
これによると、三来一補企業がモデルチェンジする際に、増築や改築を行っていない場
合には、取得済みの消防、環境保護等の審査認可文書（特定の経営主体に対して発行されたものでないもの）をそのまま使用することが認められ、住所証明を既に提出しており、
かつ、モデルチェンジ後の住所に変更がない場合には、改めて住所権利帰属証明に関する文書を提出する必要がない等の手続の省略が認められます。
第 7 条 法規政策宣伝を強化し、三来一補企業のモデルチェンジ時に対する行政指導を強化する。
これによると、関係する市の工商局に対して、関連法規・政策を宣伝し、三来一補企業
をして関連政策に関する理解を深化せしめ、モデルチェンジ・グレードアップへの積極性を高めさせるよう要請しています。また、特に深セン、東莞、恵州等の三来一補企業が比較的多い地域に対しては、モデルチェンジ・グレードアップに関する行政指導手帳を作成するよう呼びかけています。
第 8 条 市場の監督管理を強化し、三来一補企業の内販流通ルートを疎通させる。
これによると、法による監督管理を強化し、小売業者、特に大型小売業者がその優越的地位を濫用して供給業者に無条件の販売利益還元を強要し、若しくは供給業者をして指定の商品又は指定のサービスを購入させること等を厳格に取り締まること等により、公平な競争を担保し、企業各自の利益を保護しようとしています。
第 9 条 モニタリング・分析を強化し、三来一補企業の発展状況を適時に把握する。
これによると、特に深圳、東莞、恵州等の三来一補企業が比較的多い地域の市工商局に対して、三来一補企業のモデルチェンジ・グレードアップ状況台帳を整備し、該当企業の発展・変化状況を正確に把握するよう要請しています。
第 10 条 協調・協力を強化し、業務を確実に実行する。
これによると、三来一補企業のモデルチェンジ・グレードアップにかかわる各級政府及当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

- 12 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）

び政府関係職能部門に対して、本問題に対する意識を高め、他の関連部門（税関、対外経済貿易部門、公安部門、労働保障部門、税務部門、外貨管理部門等々）と協調・協力を図り、各種の関連政策措置を有効かつ確実に行うことを要請しています。（続く）

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

- 13 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）
中国の企業の信用調査について

ＳＭＢＣコンサルティング(株)ＳＭＢＣ中国ﾋﾞｼﾞﾈｽ倶楽部事務局
TEL:03-5211-6383

三井住友銀行のグループ会社である､SMBC コンサルティング(株)が運営する会員制サービ
ス「中国ビジネス倶楽部」では、現法設立、会計・税務、人事･労務など実務ご担当者の日常業務に役立つ｢知識装備｣の為の基本テキストとして、「中国ビジネスハンドブック」をご用意しています。今回は、「中国での債権管理・回収について」より企業の信用調査について転載致します。
Ｑ： 企業の信用調査はどうやって進めたらいいのでしょうか。
Ａ：日本と同じく企業の信用調査を行うにあたっては、その会社の販売額に見合うだけの支払能力があるかが最も重要なポイントになります。日本で帝国データバンクや東京商工
リサーチ等の信用調査機関に依頼すればおおよそのことがわかると同様に、中国でもそれらに匹敵するような調査機関が増えてきています。日本にある日中経済団体などには、中国の調査機関と組んで、信用調査を行っているところが多数あります。代表的な機関としては①日中経済貿易センター、②東海日中貿易センター ③日中投資促進機構、④日本国
際貿易促進協会などがあります。
まず資産調査ですが、中国律師（弁護士）に依頼して調査対象の法定住所を管轄する工商行政管理局に保管されている年度検査報告書を取得することが考えられます。年度検査報告書とは、外商投資企業を含む中国企業の毎会計年度（1 月 1 日〜12 月 31 日）の経営成
績を反映した貸借対照表、損益計算書を含む報告書であり、企業の管理を所轄する工商行
政管理局に提出することを義務付けたものです。これらを分析することで報告書データ上の企業の実力を把握することができますし、どれだけの資産を有しているかを知ることができます。例えば現預金であれば基本口座、一般口座の特定を行うこともその企業登録したデータの範囲内で可能ですし、固定資産としての建物、無形資産としての土地使用権があることが分かると、土地管理局でこうした不動産に抵当権の設定がなされているかを調べることもできます。
また、営業執照（営業許可証）のコピーを徴求すれば企業種別と法人格の有無、経営範
囲、登録資本、董事長のほか高級幹部（副董事長、総経理、副総経理）、経営期限・認可書
有効期限が確認できます。相手がその提出を渋るケースもありえるでしょうが、その場合でも工商行政管理局で登記簿の閲覧が可能ですので確認は可能です。ただし、中国律師に依頼しても、工商行政管理局における資産調査が必ずしも可能であるとは限らない点に、十分注意する必要があります。というのも、同局が閲覧謄写に応じてくれることは多いのですが、閲覧謄写請求が法令上の権利としては保障されているわけではないため、場合によっては人民法院の調査命令でもない限り閲覧謄写には応じてもらえない場合があります。
ところが、他の地域の中国律師がこうした対応をされた場合に、当地の中国律師に依頼をすると、何ら問題なく閲覧謄写が可能であったというケースもあるので、原則的に当地の中国律師に依頼して、資産調査を実施するのが妥当と思われます。もっとも、当地の中国律師に依頼しても一部閲覧謄写を拒否される地域もあります。資産調査の目的地に知り合いの中国律師がいない場合でも、当地の司法局に電話をして中国律師の照会を依頼すれば応じてもらえます。

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

- 14 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）
中国経済展望日本総合研究所

調査部

副主任研究員佐野淳也

E-mail：sano.junya@jri.co.jp＜マネ ーサプ ラ イ （Ｍ 2）、銀行融資残高の推移＞

１．景気の現状（1）投資の伸びは若干鈍化するも、景気は回復基調
都市部投資は若干鈍化したものの、高水準の伸びが続く。主要経済指標は輸出を除けば、堅調に推移。現時点では、景気は引き続き回復軌道をたどっていると判断。
（2）主要経済指標の動き① 1〜7月の都市部固定資産投資は前年同期比
32.9％増。1〜6月より、伸び率は0.7％ポイント
低下したが、高水準を維持。
② 7月の銀行融資残高は前年同月比33.9％増、マ
ネーサプライは同28.4％増で高止まり。
③ 7月の製造業購買担当者指数（PMI）は53.3。好不況の目安である50を5カ月連続で上回る。
④ 7月の輸出は前年同月比▲23.0％と、2008年11月からの減少傾向は変わらず。工業生産は同10.8％増と、堅調な拡大を示す。
（3）2009年上半期の省別経済成長率
1〜3月期に比べ、成長率は総じて上向く。とくに、天津市、内モンゴル自治区はいずれも前年同期比＋16.2％と高水準。他方、山西省は、31の省・自治区・直轄市の中で唯一マイナス成長が続く。炭鉱閉鎖が成長率を大きく押し下げた要因と推測。
-----------------------------------------------------------------------２．最近のマクロ政策（1）09年第2四半期「中国貨幣政策執行報告」（8/5）
「適度に緩和した金融政策」の推進継続を明記。景気の先行きに対する不確定要因や厳しい雇用情勢などを継続理由として指摘。他方、過熱対策を念頭に置いてか、金融当局は市場化された手段による微調整を図るといった表現も盛り込む。
（2）三省庁高官記者会見（8/7）
国家発展改革委員会、財政部、中国人民銀行の高官（ナンバー2）が共同記者会見。成長確保に向け、下半期も景気対策等に取り組むことを強調。また、蘇寧・中国人民銀行副行長は、貸出総量規制以外の方法で、融資急増に対処する方針を表明。

（前年同月比）
（％）
35
M2
30

銀行融資残高

25
20
15
10
5
2006/1

07/1

08/1

09/1
（年/月）

（資料）中国人民銀行＜輸出と工業生産＞
輸出（ 右目盛）
工業生産

（％）
30

（％）
60

電力生産

20

40

10

20

0

0
▲ 20

▲ 10

▲ 40

▲ 20
2006/1

07/1

08/1

09/1
（年/月）

（注）工業生産は、一定規模以上の企業に限定（資料）国家統計局、海関総署など＜製造業購買担当者指数（PMI）＞
PMI

内、新規受注

70
65
60
55
50
45
40
35
30
2006/1

07/1

08/1

09/1
（年/月）

（ 資料） 国家統計局、CEICデータベース＜上半期の経済成長率＞
（％）

20
15
10
5
0
▲5
全 国

山 西

上 海

甘 粛

広 西

内 モ ン ゴ
ル

天 津

▲ 10

（資料）JET RO『日刊通商弘報』2009年8月4日付

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- 15 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）＜上海総合株価指数＞（2007年以降の推移）
6,400
5,800

6 ,092(07/ 10/16 )

5,200
4,600
4,000
3,400

09
/7
/1

2,668
（ 09/8/ 31）

09
/1
/1

1,707
（08 /11/4 ）

08
/7
/1

08
/1
/1

07
/7
/1

2,800
2,200
1,600

07
/1
/1

３．株式市場の動き（1）上海総合株価指数の推移① 8月31日の上海総合株価指数は2,668ポイント。8月は、株価が大幅下落する日が多く、月間ベースでも反落。
② 政策転換への警戒感が高まり、株価の急下落を引き起こす・8月入り直後は、前月までの回復基調が続く。4日の株価は2008年5月下旬以来となる3,470台を回復。7月の製造業購買担当者
指数が5カ月連続で50を上回り、株価の押し上げ要因に。しかし、5日以降は、金融引き締めに対する警戒感を背景して、連日下落。
・中旬は反落基調で推移。11日発表の主要経済指標は景気回復ペースの鈍化を示すものと解釈され、株価の押し下げ要因として作用。新規株式公開による需給悪化
懸念も、市場に浸透。
・下旬になると、株価対策への期待が高まり、2,700台まで下落した上海総合株価指数は、2,900台を一時回復。ただし、持ち直しは長続きせず。過熱対策が強化され、株式市場への資金流入が先細るのではとの観測が広がり、31日は2,600台に急落。
（2）創業板（中国版ナスダック）の上場審査
8月14日、中国証券監督管理委員会は、上場審査に関する委員会を正式に発足させたと発表（同委員会公式サイト）。地場紙によると、受付開始からの数日で約100社が申請（内、1社は条件を満たさず、申請を自主的に撤回）を行ったと報道。
（3）印紙税収入の推移
7月の株式取引に係る印紙税収入は70.9億元と、前月の1.5倍の規模。2008年11月以降の株価の回復基調を背景に、取引が急増したことを示す結果。
----------------------------------------------------------------４．人民元為替レートの動き（1）8月31日時点の為替レートは、1米ドル＝6.831元。8月の為替相場は、6.83元台の狭い範囲で推移する展開続く。
（2）中国人民銀行の為替政策
第2四半期の「中国貨幣政策執行報告」では、「合理的な水準での為替レートの安定」を改めて表明。

（年/月/日）（注）最新は、09年8月31日（資料）Datastream＜人民元レートの推移＞（ドル/元）
人民元

8.30

元高

8.10
7.90
7.70
7.50
7.30
7.10
6.90

6.831
NDFレート（1年物）

6.70
6.50
6.30

6.802

6.10
2005/1/3

06/1/3

07/1/3

08/1/3

09/1/2（年/月/日）（注）最新は、09年8月31日（資料）Datastream＜印紙税収入＞（億元）
07年5月：税率引き上げ350

08年4月：税率引き下げ300

同年9月：課税対象を売却側のみに変更

250
200
150
100
50
0
2007/1

08/1

09/1

（年/月）
（資料）中国証券監督管理委員会、国家統計局＜人民元対米ドルレートの1日の変動幅＞
（％）
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
▲ 0.1
▲ 0.2
▲ 0.3
▲ 0.4
▲ 0.5
05/7/2206/7/22

07/7/22（注）当日発表の基準値と終値を比較

08/7/22

09/7/22（年/月/日）（資料）中国人民銀行、Dａｔａｓtream

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さるようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

- 16 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）【固定資産投資】＜都 市 部固 定資 産 投資 と不 動産 開 発投 資 ＞（ 前 年同 期比 ）（％）

都 市部 固定 資産 投資40

不 動産 開発 投資

35
30
25
20
15
10
5
0
2006/1Q

07/1Q

08/1Q

09/1Q
（年/期）

（注 ）09年3Q は、 1〜7月 で 前年 同期と比較。 そ の他 は、 2Q が1〜6月 、 3Q は 1〜9月 、 4Q は 通年比 較。
（資 料）国家 統計局＜ 小売 売 上高 の伸 び 率の 推移 ＞
（ 前 年同 月比 ）
（％）
全体

24

都 市部

21
県 以下

18
15
12
9

7

7

09
/1

7

08
/1

7

07
/1

6

20
06
/1

（1）概況
① 1〜7月の都市部固定資産投資は9兆5,932億元、前年同期比32.9％増。1〜6月期を0.7％ポ
イント下回ったものの、高水準の伸びが続く。
② 内、不動産開発投資は11.6％増の1兆7,720億元。1〜6月の伸び率を1.7％ポイント上回っており、足元における不動産市場の過熱とも思える活況が投資額を大きく押し上げ。
（2）管轄別
中央管轄分は前年同期比25.3％増と、景気刺激策の執行等に伴う急激な伸びが一段落し、2008
年1〜7月以来の低い伸び率。他方、地方直轄分
は同33.7％増と、1〜6月と同程度の拡大ペースを保つ。
（3）投資資金の調達元
プロジェクトの推進に向け、1〜7月に調達された資金総額は前年同期比38.5％増の11兆3,620億元。現時点において、投資資金の調達は順調と判断される（前年比の減少率が拡大している
外資利用を除く）。
（4）国務院常務会議（8/26）
鉄鋼やセメントといった生産過剰、設備過剰が従来より問題視されていた業種に加え、風力発
電設備や多結晶シリコンなど、今後の成長が期待される産業でも過剰な投資プロジェクトが行われていると指摘されている。プロジェクト審査における環境影響評価の重視、参入基準の厳格化などの手法を通じて、産業の健全な発展を実現していくとの方針が発表。今後の取り組
み次第では、投資の伸びの抑制要因となろう。
---------------------------------------------------------------------【個人消費】（年/月）（ 資 料） 国家 統計 局

（ ％）＜ 管轄 別 プ ロ ジェ クト投 資 額＞
（前年 同 期比 、都 市 部 ）

40
35
30
25
20
15

中央

10

地方

5
0
2006/1Q

07/1Q

08/1Q

09/1Q
（年/期）

（注 ）年 初か ら の 累計 で前 年同 期と 比較（資 料）国家 統計 局

＜ 自 動車 販 売 台数 ＞

（1）小売売上総額
7月の小売売上総額は、前年同月比15.2％増（名目）。消費の拡大ペースは引き続き堅調。地域
別では、農村部が同15.4％増と、6月に比べて伸びが若干加速。
（2）自動車の販売動向（中国汽車工業協会、CEIC）
7月の販売台数は、108.6万台。6月の実績をやや下回ったが、5カ月連続して月間100万台超の高水準で推移。

（ 万 台）（ ％）販 売台 数

140

70
60
50
40
30
20
10
0
▲ 10
▲ 20
▲ 30
▲ 40

前 年同 月比 （右目 盛 ）

120
100
80
60
40
20
0
2005/1

2006/1

07/1

08/1

09/1
（ 年/ 月 ）（資 料 ）中国 汽車 工業 協会 、CEIC

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- 17 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）【輸出・輸入】＜輸出入の伸び率（前年同月比）と貿易収支の推移＞

420

60

350

45

280

30

210

15

140

0

70

▲ 15

0

▲ 30

▲70

▲ 45

2006/1

07/1

08/1

09/1
（年/月）

（資料）海関統計＜対中直接投資額の推移＞
対中直接投資額（ 実行ベース ）前年同月比（ 右目盛）（百万ドル）（％）
150

14,00012,000100

10,000
8,000

50

6,000
4,000

0

2,000
0

▲ 50

2006/1

07/1

08/1

09/1
（年/月）

（ 注） 銀行、証券、保険への直接投資は含まず（ 資料） 商務部

＜主要相手先との貿易収支、輸出増加率＞（2009年1〜7月）
（億ドル）

（％）

貿易収支

800

10

輸出増加率（右目盛）

▲ 40

▲ 400

▲ 50

台 湾

韓 国

▲ 30

▲ 200
日 本

▲ 20

0

A S E A
N

▲ 10

200

イ ン ド

0

400

ロ シ ア

600

E U

【対中直接投資】

輸出（ 右目盛）輸入（ 右目盛）香 港------------------------------------------------------------

（％）
貿易収支

米 国

（1）貿易動向（7月及び1〜7月）
7月の輸出は前年同月比23.0％減の1,054.2億ドル。2008年11月以降9カ月連続の前年割れとな
り、1月からの累計でも、前年同期比22.0％の減少。大幅な落ち込みが続くなか、季節調整済みの前月比でみると、7月は5.2％の増加と、伸びが徐々に加速している。単月の輸出額が1,000億ドルを突破したのは、2009年入り後初めて。回復の兆候として指摘できよう。他方、輸入は前年同月比14.9％減と、6月より減少幅が若干拡大
したものの、縮小ペースは年初に比べれば鈍化。
金額ベースでは2008年10月以来となる900億ド
ル（947.9億ドル）台を回復。石炭や鉄鋼半製品などの輸入増により、全体の落ち込みが緩和。
（2）国・地域別輸出
米国や日本向けでは、減少幅の縮小傾向がみられるように。1〜7月でみると、マイナス幅が相対的に小さかったこともあって、ASEAN向け
輸出額が日本を上回る水準で推移。
（3）ASEANとの自由貿易圏
8月15日、中国政府はASEANとの間で投資に関する内国民待遇の相互付与等を盛り込んだ協定に署名。貿易協定は発効しており、投資協定が発効する2010年の初めには、約19億人の自由貿易圏が本格始動。
（4）商務部の輸出見通し（8/17）
同部の姚堅スポークスマン、定例記者会見の席
上、年末にかけ、輸出が回復に向かうとの見解を示す。新規輸出受注指数などの改善を根拠と
して提示。

（億ドル）

（注）輸出増加率は、前年同期比（資料）海関統計＜業種別外資導入額＞（1）7月の対中直接投資は、前年同月比▲35.7％の53.6億ドル。10カ月連続の前年割れになるとともに、減少率は2009年入り後最大。

金額
前年同期比（ 右目盛）（百万ドル）▲ 20

10,000

▲ 30

5,000

▲ 40

0

▲ 50

情 報 通 信▲ 10

15,000

運 輸 ・倉庫

20,000

小 売 ・卸
売

（％）
0

不 動 産

25,000製 造 業（2）業種別投資額（1〜6月）
小売・卸売、運輸・倉庫向けでは、前年同期並
みの水準まで海外からの投資額が回復。

（2009年1〜6月）（資料）国家統計局

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- 18 -SMBC China Monthly 第 52 号（2009 年 10 月）

トピックス＜冷蔵庫の普及度＞「家電下郷」の成果と課題「家電下郷」による消費喚起効果は、政府見込みを下回る水準。景気回復を持続させるため、一層の改善が不可欠。

都市部
農村部

（台）
100
80

（1）農村部での家電普及プロジェクト実施理由
農村部での家電普及プロジェクト（「家電下郷」）が2007
年12月より段階的に実施された主な理由は、次の2点に集約。
① 貿易不均衡の是正と農村部の生活水準向上の同時解決
家電輸出（中国は世界最大の家電輸出国）が中国の貿易黒字拡大に大きく寄与。欧米との貿易摩擦を緩和させる
ためにも、別の市場開拓が急務に。他方、農村部は都市部に比べ、家電の普及が遅れ、民生重視を掲げる胡錦濤
政権としては看過できない問題。これらを解決する手法
として、農村住民の家電購入を促す政策措置が導入。
② 輸出減少対策としての農村部の消費喚起
小売売上高に占める農村部の割合は32％に過ぎないが、
人口の54.3％は農村部に居住（2008年）。輸出が減少に転じるなか、約7億人の農村市場を掘り起こし、輸出減少の影響を緩和させようとの判断に傾斜。2008年末以降の「家電下郷」の拡充は、景気対策としての側面が強い。
（2）「家電下郷」の概説（品目、補助金申請手続き）「家電下郷」は2009年2月以降、中国の全農村で実施。事 前に選定されたブランドのカラーテレビ、冷蔵庫、エアコンなど、9品目を購入した際、購入価格の13％分が政府から補助（製品ごとに上限価格の設定あり）。購入後、農村住民は領収書や戸籍等の証憑を持参して、補助金を申請。財政部門の審査を経て、問題がなければ、農民の口座に補助金が振り込まれる仕組み。
（3）2009年1〜6月（上半期）における販売成果
販売台数は9品目合計で961万台。総販売額は162億元、月ごとに増加。省別販売額では、先行実施された四川省など
では好調に推移する半面、2月から実施されたチベット自治区などでは緩慢。品目別（台数ベース）では、冷蔵庫の販売は伸びているが、電子レンジ等の販売拡大にはつながらず。一定の成果をあげているが、申請手続きの煩雑さ（一部簡素化を実施）などがネックとなり、政府が見込んだ4年間で1兆6,000億元の消費拡大効果には届かない水準。
（4）見直し検討と実施可能性
品目別の上限価格の撤廃（補助金額の上限設定に変更）を検討中。追加景気対策として、実施の可能性が高い。

60
40
20
0
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008
（年）

（注）100世帯当たりの保有台数（資料）国家統計局『中国統計摘要2009』＜家電下郷によ る 省別販売金額＞
（億元）
25

22.8
20.8

20.2

20

15

10

5
0.13

0.001

青海

チベット

0
四川

山東

河南

（注）上位3省、下位2省の抜粋（資料）家電下郷公式サイ ト＜月次販売台数、販売金額＞（2009年上半期）

（万台）

販売台数

350

販売金額（右目盛）

（億元）

60

300

50

250

40

200
30

150

20

100

10

50

0

0
1月

2月

3月

4月

5月

6月

（資料）家電下郷公式サイト＜家電下郷販売台数＞（品目別シェ ア、2009年上半期）

パソコン
1.1%
エアコン

携帯電話
4.4%

その他
0.5%

2.5%
洗濯機
15.9%
冷蔵庫
カ ラ ーテレビ

56.4%

19.2%

（資料）家電下郷公式サイ ト

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- 19 -SMBCアジア金利為替情報／為替相場・政策金利中長期予測
September, 2009
三井住友銀行 市場営業統括部 シンガポール駐在 マーケット・アナリスト 吉越 哲雄

CNY - 中国人民元
2010年にかけて期待される順調な景気回復：2桁成長に戻ることは当面ない？

為替相場・政策金利予測
為替相場
100JPY=CNY
1CNY=JPY
6.827913.30
Sep-247.5184End of Quarter
Quarterly Range
Quarterly Range
E of Q
Quarterly Range
E of Q
SMBC
SMBC
SMBC
SMBC
SMBC Bloomberg
SMBC
13.80
6.883009Q36.83006.83006.81307.26606.84207.7330
13.00
14.60
14.30
6.883009Q46.83006.82006.81306.96906.56307.4170
13.40
15.20
14.70
6.899010Q16.77006.80006.75306.80406.40707.2410
13.80
15.60
15.20
6.838010Q26.70006.77006.68406.56906.18606.991014.30
16.10
6.701015.80
10Q3
6.65006.65006.63406.33305.96406.7400
14.90
16.80
16.20
6.651010Q46.60006.66006.58406.16805.80806.564015.20
17.20"Bloomberg"- ブルームバーグによる中央値・加重平均値、"SMBC"-SMBCシンガポールによるトレンド予測
Source: Bloom berg, SMBC Singapore
1USD=CNY

政策金利
1 年物貸出基準金利
5.31%
End of Quarter
SMBC Bloomberg
5.31%
5.25%
5.31%
5.25%
5.31%
5.00%
5.58%
5.25%
5.85%
5.50%
6.12%
5.75%

相場動向
US D/ CNY- 週足

US D/ CNY- 日足

JP Y/ CNY （ 1 0 0 JP Y= CNY） - 日足

7.30
7.25
7.20
7.15
7.10
7.05
7.00
6.95
6.90
6.85
6.80
J FMA M J J A S O ND J FMA M J J A S
Source: Bloom berg, CFETS

7.9
7.8
7.7
7.6
7.5
7.4
7.3
7.2
7.1
7.0
6.9
6.8
6.7
6.6
6.5
6.4
6.3
6.2
6.1

8.4
8.3
8.2
8.1
8.0
7.9
7.8
7.7
7.6
7.5
7.4
7.3
7.2
7.1
7.0
6.9
6.8
6.7
J F MA M J J A S O ND J F MA M J J A S

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg

上海総合指数- 日足

Source: Bloom berg

上海総合指数- 週足
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500

J F MA M J J A SO ND J FMAM J J A S
Source: Bloom berg

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg

CNY名目実効為替相場- 週足

CNY実質実効為替相場- 月足
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg, JP Morgan Chase

3 ヵ月物S HI BO R - 日足
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
J F MA M J J A SO ND J F MA M J J A S
Source: Bloom berg

コメント
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86

割高

割安
01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg, JP Morgan Chase

4.6%
4.4%
4.2%
4.0%
3.8%
3.6%
3.4%
3.2%
3.0%
2.8%
2.6%
2.4%
2.2%
2.0%
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%
1.0%

SMBCシンガポールの試算では、今年4～6月期の中国実質GDPは季節調整後系列の前期比年率で8.9%の伸びを示現、前々期の5.5%、前期の8.7%から加速した。2009年通年の成長率は8.1%、2010年には8.9%に加速すると予想しており、基本的に中国経済は順調な回復パスを辿ると見ている。とは言え、2008年から2010年にかけての3年間、1桁成長が続くことを逆に好機として、中国政府が「持続可能な成長」へ本格的に舵を切る可能性は小さくなく、2003～
2007年のような2桁成長に戻ることは、少なくとも当面はないとの見方もある。その場合の地域経済への影
響は小さくない。

当レポートに掲載されているあらゆる内容の無断転載・複製を禁じます。当レポートは単に情報提供を目的に作成されており、その正確性を当行及び情報提供元が保証するものではなく、また掲載された内容は経済情勢等の変化により変更される事があります。掲載情報は利用者の責任と判断でご利用頂き、また個別の案件につきましては法律・会計・税務等の各方面の専門家にご相談下さる
ようお願い致します。万一、利用者が当情報の利用に関して損害を被った場合、当行及び情報提供元はその原因の如何を問わず賠償の責を負いません。

-20-

SMBCアジア金利為替情報／為替相場・政策金利中長期予測
September, 2009
三井住友銀行 市場営業統括部 シンガポール駐在 マーケット・アナリスト 吉越 哲雄

TWD - 台湾ドル
米中経済の順調な景気回復が台湾に好影響を与えるか

為替相場・政策金利予測
為替相場
100JPY=TWD
1TWD=JPY
32.42
2.8015
Sep-2435.69
E of QEnd of Quarter
Quarterly Range
Quarterly Range
Quarterly Range
E of Q
SMBC
SMBC
SMBC
SMBC
SMBC Bloomberg
SMBC
33.60
2.8660
09Q3
32.80
32.29
31.80
34.90
32.40
37.00
2.70503.09102.8820
34.90
09Q4
34.00
32.20
32.50
34.70
32.20
36.80
2.72003.108035.30
2.8920
10Q1
34.40
31.65
33.30
34.60
32.10
36.70
2.72903.11902.9060
36.00
10Q2
35.10
31.47
34.00
34.40
31.90
36.40
2.74203.134036.90
2.9170
10Q3
36.00
31.00
34.90
34.30
31.80
36.30
2.75303.146037.40
2.9320
10Q4
36.50
31.00
35.30
34.10
31.60
36.10
2.76703.1620"Bloomberg"- ブルームバーグによる中央値・加重平均値、"SMBC"-SMBCシンガポールによるトレンド予測
Source: Bloom berg, SMBC Singapore
1USD=TWD

政策金利
公定歩合
1.250%End of Quarter
SMBC Bloomberg
1.250%
1.250%
1.250%
1.250%
1.250%
1.250%
1.500%
1.500%
1.750%
2.000%
2.000%
2.250%

相場動向
US D/ TWD- 週足

US D/ TWD- 日足

JP Y/ TWD （ 1 0 0 JP Y= TWD） - 日足

35.5
35.0
34.5
34.0
33.5
33.0
32.5
32.0
31.5
31.0
30.5
30.0
J FMA M J J A SO ND J FMA M J J A S
Source: Bloom berg, Taipei Forex Inc.

J F MA M J J A SO N D J F MA M J J A S

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg

加権指数- 日足Source: Bloom berg

加権指数- 週足01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg

TWD名目実効為替相場- 週足

コメント
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84
82
80
78
76
74
72

割高

割安
01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg, JP Morgan Chase

2.3%
2.2%
2.1%
2.0%
1.9%
1.8%
1.7%
1.6%
1.5%
1.4%
1.3%
1.2%
1.1%
1.0%
0.9%
0.8%
0.7%
0.6%
0.5%
0.4%
J F MA M J J A SO ND J F MA M J J A S
Source: Bloom berg

TWD実質実効為替相場- 月足
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
90
89
88
87
86
85
84
83
82

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg, JP Morgan Chase

3 ヵ月物流通CP 利回り- 日足
10000
9500
9000
8500
8000
7500
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
3500

9500
9000
8500
8000
7500
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
J F MA M J J A SO ND J FMAM J J A S
Source: Bloom berg

39
38
37
36
35
34
33
32
31
30
29
28
27

35.5
35.0
34.5
34.0
33.5
33.0
32.5
32.0
31.5
31.0
30.5
30.0

先日発表した「アジア開発見通し2009・アップデー
ト」の中で、アジア開発銀行（ADB）は台湾の2009年
成長率見通しをそれまでの-4.0%から-4.9%へと下方修正した。1～6月期実績が-8.8%成長で、当初予想を大きく下回ったことが予測引き下げの主因。一方、2010 年 に つ い て は 2.4% と の 予 想 を 据 え 置 い た 。
SMBC シ ンガ ポ ー ル の見 通 し は 2009 年が-3.8% 、
2010年が4.7%で、ともにADB予測を上回っている。
米国および中国について比較的高目の成長率を予想していることがその背景にある（米国については2009年-2.0%、2010年2.7%、中国については2009年
8.1%、2010年9.1%と予測）。

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-21-

SMBCアジア金利為替情報／為替相場・政策金利中長期予測
September, 2009
三井住友銀行 市場営業統括部 シンガポール駐在 マーケット・アナリスト 吉越 哲雄

HKD - 香港ドル
2010年の香港経済は「V字」型回復か：SMBCシンガポール、4.7%成長を予想

為替相場・政策金利予測
為替相場
100JPY=HKD
1HKD=JPY
7.7505
11.72
Sep-248.5342End of Quarter
Quarterly Range
Quarterly Range
E of Q
Quarterly Range
E of Q
SMBC
SMBC
SMBC
SMBC
SMBC Bloomberg
SMBC
12.10
7.800009Q37.75007.76007.75008.24507.76908.7560
11.40
12.80
12.60
7.800009Q47.80007.76007.75007.95907.49908.4520
11.90
13.40
12.80
7.800010Q17.80007.77007.75007.83907.38608.3250
12.10
13.60
13.10
7.800010Q27.80007.77007.75007.64707.20508.121012.30
13.90
7.800013.50
10Q3
7.80007.80007.75007.42907.00007.8890
12.70
14.30
13.70
7.800010Q47.80007.80007.75007.29006.86907.742012.90
14.50"Bloomberg"- ブルームバーグによる中央値・加重平均値、"SMBC"-SMBCシンガポールによるトレンド予測
Source: Bloom berg, SMBC Singapore
1USD=HKD

政策金利
HK MA基準金利
0.50%
End of Quarter
SMBC Bloomberg
0.50%
0.50%
0.50%
0.75%
1.00%
1.50%
-

相場動向
US D/ HK D- 週足

US D/ HK D- 日足

JP Y/ HK D （ 1 0 0 JP Y= HK D） - 日足

7.820
7.815
7.810
7.805
7.800
7.795
7.790
7.785
7.780
7.775
7.770
7.765
7.760
7.755
7.750
7.745
J F MA M J J A SO ND J FMA M J J A S
Source: Bloom berg

9.0
8.8
8.6
8.4
8.2
8.0
7.8
7.6
7.4
7.2
7.0
6.8

7.84
7.83
7.82
7.81
7.80
7.79
7.78
7.77
7.76
7.75
7.74
7.73
7.72
7.71
7.70
J F MA M J J A S O ND J F MA M J J A S

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg

恒生指数- 日足Source: Bloom berg

恒生指数- 週足
28000
26000
24000
22000
20000
18000
16000
14000
12000
10000
01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg

J F MA M J J A SO ND J FMA M J J A S
Source: Bloom berg
HK D名目実効為替相場- 週足

コメント
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65

割高

割安
01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg, JP Morgan Chase

4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
J F MA M J J A SO ND J F MA M J J A S
Source: Bloom berg

HK D実質実効為替相場- 月足
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86
84

01 02 03 04 05 06 07 08 09
Source: Bloom berg, JP Morgan Chase

3 ヵ月物HI BO R - 日足
30000
28000
26000
24000
22000
20000
18000
16000
14000
12000
10000
8000

アジア開発銀行（ADB）は、最近発表した「アジア開発見通し2009・アップデート」の中で、香港の2009年
成長率見通しをそれまでの-2.0%から-4.0%へと大きく下方修正した。1～6月期の成長率（前年同期比-5.8%）が当初予想を大きく下回ったことが予測引き下げの主因。2010年については従来の3.0%予測を据え置いた。SMBCシンガポールは、2009年-3.2%、
2010年4.7%とともにADBを上回る成長率を予想している。ブルームバーグ・ニュースによる直近のエコノミスト調査では、予測が2.0～5.5%のレンジに分布しており、中央値は3.5%で、やはり、ADBの予測を上回っている。

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