受益者のみなさまへ
平素は格別のご愛顧を賜り厚く御礼申し上げます。
さて、「ＳＢＩ 日本株 3.7 ベアⅢ」は、2020 年5月 11 日に第2期の決算を行いました。
当ファンドは、わが国の公社債に投資するとともに、株価指数先物取引を積極的に活用し、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行いました。
ここに期中の運用状況をご報告申し上げます。
今後とも引き続きお引き立て賜りますようお願い申し上げます。

ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ
追加型投信／国内／株式／特殊型（ブル・ベア型）

交付運用報告書

第 2 期（決算日2020年 5 月11日）

作成対象期間（2019年 5 月11日～2020年 5 月11日）

第2期末（2020年5月11日）
基
準価額
4,887円純 資 産 総 額
9,796百万円
第2期
騰落率△ 40.1％分配金（税込み）合計0円（注1）騰落率は分配金（税込み）を分配時に再投資したものとみなして計算したものです。
（注2）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。
（注3）当報告書における比率は、表示桁未満を四捨五入しております。

○交付運用報告書は、運用報告書に記載すべき事項のうち重要なものを記載した書面です。その他の内容については、運用報告書（全体版）に記載しております。
○当ファンドは、投資信託約款において運用報告書（全体版）に記載すべき事項を、電磁的方法によりご提供する旨を定めております。運用報告書（全体版）は、右記ホームページにて閲覧・ダウンロードいただけます。
○運用報告書（全体版）は、受益者の方からのご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。
＜運用報告書（全体版）の閲覧・ダウンロード方法＞
右記 URL にアクセス ⇒「ファンド情報」⇒「当該ファンド」を選択 ⇒「目論見書・定期レポート等」を選択⇒「運用報告書（全体版）」より該当の決算期を選択ください。

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ＳＢＩアセットマネジメント株式会社
東京都港区六本木 1-6-1
お問い合わせ先
電話番号 03-6229-0097
受付時間：営業日の 9：00～17：00
ホームページから、ファンドの商品概要、レポート等をご覧いただけます。
http://www.sbiam.co.jp/

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

運用経過
基準価額等の推移

（2019 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）（円）
18,000（百万円）
80,00016,00070,00014,00060,00012,00050,00010,00040,0008,000

30,0006,000

20,0004,000

10,0002,000

2019/5/10（期首）

2019/7

2019/92019/11

基準価額（左軸）

2020/1

2020/30

2020/5/11（期末）

純資産総額（右軸）

期 首： 8,161円
期 末： 4,887円（既払分配金（税込み）：0円）
騰落率：△ 40.1％（分配金再投資ベース）（注1）当ファンドは、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となることをめざして運用を行うため、特定のベンチマーク及び参考指数等は採用しておりません。
（注2）当ファンドは、設定日以降分配を行っていないため分配金再投資基準価額は記載しておりません。

○基準価額の主な変動要因
上昇要因
米中通商問題の長期化懸念などが意識され、投資家のリスク回避姿勢が国内株式市場にも波及したことに加えて、新型コロナウイルスの感染拡大を受けた世界経済への懸念の高まりや、外国為替市場で円高が進行したことなどが基準価額の上昇要因となりました。
下落要因
米中通商協議の先行きに対する警戒感の後退や「第1段階」の合意により、国内株式市場で買いが優勢となったことや、外国為替市場で円安が進行したことなどが基準価額の下落要因となりました。
当ファンドは、わが国の公社債に投資するとともに、株価指数先物取引を積極的に活用し、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行います。当初は短期公社債を 50％以上組入れる方針でしたが、当期間については金利環境などを勘案し、金銭信託並びにコール・ローンを中心に運用を行いました。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

１万口当たりの費用明細項目（a） 信託金報当（2019 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）期

項 目 の 概 要率％0.915 （a）信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率比酬額円61（投信会社）（40）（0.607） 委託した資金の運用の対価（販売会社）（18）（0.276） 交付運用報告書等各種書類の送付、口座内でのファンドの管理、購入後の情報（受託会社）（ 2）（0.033） 運用財産の管理、投信会社からの指図の実行の対価（b） 売買数料

110.167（ 先 物・オ プ シ ョ ン ）（11）（0.167）

用

20.027）（ 0）（0.003） 監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用

刷）

（ 1）

（0.014） 開示資料等の作成・印刷費用等

他）

（ 1）

（0.009） 信託事務の処理等に要するその他費用

74

1.109

（c） そ
（委の監印

（そ手他
査

（合託費費の計用提供等の対価（b）売買委託手数料＝期中の売買委託手数料÷期中の平均受益権口数※売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料（c）その他費用＝期中のその他費用÷期中の平均受益権口数

期中の平均基準価額は、6,654円です。
（注1）期中の費用（消費税等のかかるものは消費税等を含む）は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。
（注2）消費税は報告日の税率を採用しています。
（注3）項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
（注4）各比率は1万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して 100 を乗じたものです。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ（参考情報）◯総経費率
当期中の運用・管理にかかった費用の総額（原則として、募集手数料、売買委託手数料及び有価証券取引税を除く。
）を期中の平均受益権口数に期中の平均基準価額（１口当たり）を乗じた数で除した総経費率（年率）は 0.93％です。
その他費用
0.03％

運用管理費用
（受託会社）
0.03％

運用管理費用（販売会社）
0.27％

総経費率0.93％

当ファンド
0.93％

運用管理費用
（投信会社）
0.60％（注１）上記費用は、1 万口当たりの費用明細において用いた簡便法により算出したものです。
（注２）各費用は、原則として、募集手数料、売買委託手数料及び有価証券取引税を含みません。
（注３）各比率は、年率換算した値です。なお、四捨五入の関係により、合計が一致しない場合があります。
（注４）上記の前提条件で算出したものです。このため、これらの値はあくまでも参考であり、実際に発生した費用の比率とは異なります。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

最近5年間の基準価額等の推移

（2015 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）（円）
18,000（百万円）
80,00016,00070,00014,00060,00012,00050,00010,00040,0008,000

30,0006,000

20,0004,000

10,0002,000

2015/5

2016/52017/5

2018/5

基準価額（左軸）

2019/50

2020/5

純資産総額（右軸）（注1）当ファンドについては設定日以降のデータが5年に満たないため、実在するデータ（2018 年5月9日から 2020 年5月 11 日）のみの記載となっております。
（注2）当ファンドは、設定日以降分配を行っていないため分配金再投資基準価額は記載しておりません。

2018年5月9日 2019年5月10日 2020年5月11日
設定日
決算日
決算日
基準価額（円）
10,0008,161
4,887
期間分配金合計（税込み） （円）－00
基準価額騰落率（％）－△ 18.4△ 40.1
純資産総額
（百万円）
106,863
9,796（注1）当ファンドは、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となることをめざして運用を行うため、特定のベンチマーク及び参考指数等は採用しておりません。
（注2）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。
（注3）騰落率は1年前の決算応当日との比較です。ただし、設定日の基準価額は設定当初の金額、純資産総額は設定当初の元本額を表示しており、2019 年5月
10 日の騰落率は設定当初との比較です。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

投資環境

（2019 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）
日経平均株価の推移（円）
26,00024,00022,00020,00018,00016,000
2019/5/10（期首）2019/8

2019/112020/2

2020/5/11（期末）

期首から 2019 年8月にかけての日経平均株価は、他の先進国と比べて年末の下落からの戻りが鈍く、おおむねボックス圏内での推移が続きました。9月後半には、日経平均株価が 10 営業日続伸となり、約5カ月ぶりに 22,000 円台を回復しました。10 月に入ると、米中両政府が開いた通商協議において、農産品や為替といった特定分野における部分的な合意への期待が高まりました。こうした状況から、両国間の貿易摩擦による世界景気の減速懸念が和らぎ、外国為替市場において円安・ドル高の進行とともに国内株式市場も上昇しました。その後発表された 2019 年4 - 9月期の決算では大手自動車会社などが市場予想を上回る好業績を発表し、業績に安心感のある銘柄を中心に買いが優勢となったことなどから、日経平均株価は 23,000 円台を突破し、年初来高値を更新しました。
しかし、その後は米中通商協議の進展期待の後退や香港情勢の緊迫化、中国の経済指標の弱さなどが嫌気され、調整しました。また、米国で香港人権法案が可決されると、米中関係悪化への警戒から大きく売られ、日経平均株価は一時 22,700 円台まで下落しました。
その後は米中首脳による通商協議への前向きな発言が伝わり、2020 年1月に「第1段階」の合意が達成されたことを受けて、日経平均株価は 23,000 円台から 24,000 円前後の高値圏で推移しました。その後も海外市場の上昇などを受けて 2020 年2月半ばまでは堅調な展開であったものの、同月下旬以降は新型コロナウイルスの感染拡大を受けて、中国以外の先進国や新興国などで都市封鎖や経済活動が停止されると、国内株式市場は海外市場と歩調を合わせて急落しました。
日経平均株価は3月半ばにかけて一時 16,000 円台まで続急落しましたが、その後は主要国の財政金融政策などの下支えにより過度な懸念が後退し、3月下旬以降は反発基調が継続しました。5月上旬には、
日経平均株価は節目の 20,000 円台を回復し、20,000 円台前半で期末を迎えました。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

当ファンドのポートフォリオ（2019 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）

株価指数先物取引の売建玉の時価総額の合計額が、原則として、信託財産の純資産総額の 3.7 倍程度になるように調整することにより、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行いました。
なお、投資有価証券として当初は短期公社債を信託財産の 50％以上組入れる方針でしたが、当期間については金利環境などを勘案し、金銭信託並びにコール・ローン中心の運用としました。

当ファンドのベンチマークとの差異（2019 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）

当ファンドは、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となることをめざして運用を行うため、ベンチマーク及び参考指数等は採用しておりません。

分配金

（2019 年 5 月 11 日～2020 年 5 月 11 日）

当期は、当ファンドの収益分配方針に基づき、収益分配可能額を算出し、市況動向や基準価額等を考慮した結果、当期の収益分配は行わないことといたしました。
なお、収益分配にあてなかった利益につきましては、信託財産内に留保し、運用の基本方針に基づいて運用いたします。
○分配原資の内訳（単位：円、１ 万口当たり、税込み）

第２期
2019年５月11日～
2020年５月11日
当期分配金－（対基準価額比率）－％
当期の収益－
当期の収益以外－
翌期繰越分配対象額－
項目（注1）対基準価額比率は当期分配金（税込み）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率であり、ファンドの収益率とは異なります。
（注2）当期の収益、当期の収益以外は小数点以下切捨てで算出しているため合計が当期分配金と一致しない場合があります。

今後の運用方針
引き続き、株価指数先物取引の売建玉の時価総額の合計額が、原則として、信託財産の純資産総額の 3.7倍程度になるように調整することにより、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行ってまいります。
なお、投資有価証券として短期の国債を信託財産の 50％以上組み入れる方針ですが、金利環境などを勘案しながら当面は金銭信託並びにコール・ローン中心の余裕資金運用とします。
将来の市場環境の変動などにより、当該運用方針が変更される場合があります。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

お知らせ
該当事項はありません。

当ファンドの概要
商 品 分 類 追加型投信／国内／株式／特殊型（ブル・ベア型）
信 託 期 間 2021 年5月 10 日まで（設定日：2018 年5月9日）
運 用 方 針わが国の公社債に投資するとともに、株価指数先物取引を積極的に活用し、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行います。

主 要 投 資 対 象 わが国の株価指数先物取引及びわが国の公社債を主要投資対象とします。
株価指数先物取引の売建玉の時価総額の合計額が、原則として、信託財産の純資産総額の 3.7 倍程度になるように
運 用 方 法 調整することにより、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行います。
分配対象額の範囲は、繰越分を含めた経費控除後の利子・配当等収益と売買益（評価益を含みます。）の全額とし、分 配 方 針 委託会社が基準価額水準、市況動向等を勘案して収益分配金額を決定します。ただし、分配対象額が少額の場合は、分配を行わない場合があります。また、将来の分配金の支払い及びその金額について保証するものではありません。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ（参考情報）○当ファンドと代表的な資産クラスとの騰落率の比較（％）
100（2015年5月～2020年4月）

80
60
40
200-20-40-60-80

当ファンド

日本株

先進国株

最大値（当ファンド）

最大値
最小値
平均値

当ファンド
△ 1.8
△ 59.1△ 25.2

日本株
41.2△ 21.7
6.0

新興国株

最大値

日本国債

最小値（当ファンド）

先進国株
34.5
△ 17.6
7.4

新興国株
35.0
△ 26.4
3.6

先進国債
最小値

日本国債
9.5
△ 4.1
2.0

新興国債

平均値

先進国債
15.7
△ 12.31.1（単位：％）

新興国債
23.2
△ 8.0
4.1

（注1）全ての資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
（注2）2015 年5月から 2020 年4月の5年間の各月末における直近1年間の騰落率の最大値・最小値・平均値を表示したものです。
（注3）当ファンドについては設定日以降のデータが5年に満たないため、2018 年5月9日（設定日）から 2020 年4月 30 日のデータを基に算出しております。したがって、代表的な資産クラスとの比較対象期間が異なります。
（注4）上記の騰落率は決算日に対応した数値とは異なります。

《各資産クラスの指数》
日 本 株… Morningstar 日本株式
先進国株… Morningstar 先進国株式（除く日本）
新興国株… Morningstar 新興国株式
日本国債… Morningstar 日本国債
先進国債… Morningstar グローバル国債（除く日本）
新興国債… Morningstar 新興国ソブリン債※海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しています。各指数は、全て利子・配当込みのグロス・リターンの指数です。
＊各指数についての説明は、最終ページの「代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について」をご参照ください。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

当ファンドのデータ
組入資産の内容（2020 年 5 月 11 日現在）

○組入上位銘柄
銘
日経平均株価指数先物

柄名

業 種 / 種 別 等
株式先物（売建）

組入銘柄数

通貨

国（ 地 域 ）

円
1銘柄

日本比率
％
382.1

（注1）各比率は、純資産総額に対する割合です。
（注2）組入銘柄に関する詳細な情報等につきましては、運用報告書（全体版）に記載しております。
（注3）国（地域）につきましては発行国もしくは投資国を表示しております。

○資産別配分

○国別配分○通貨別配分

（％）
450.0
400.0
350.0
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
50.00.0（％）
450.0
400.0
350.0
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
50.0
0.0（％）
450.0
400.0
350.0
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
50.00.0

国内株式先物日本円（注1）資産別・通貨別配分の比率は純資産総額に対する割合です。
（注2）国別配分につきましては発行国もしくは投資国を表示しております。

純資産等
項目

純 資 産 総 額
受 益 権 総 口 数
1万口当たり基準価額

第2期末
2020年5月11日
9,796,101,557円
20,043,322,765口
4,887円（注）期中における追加設定元本額は 125,478,689,337 円、同解約元本額は 113,845,330,441 円です。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ＜代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について＞〈各指数の概要〉
日 本 株：Morningstar 日本株式は、Morningstar, Inc. が発表している配当込み株価指数で、日本に上場する株式で構成されています。
先進国株：Morningstar 先進国株式（除く日本）は、Morningstar, Inc. が発表している配当込み株価指数で、日本を除く世界の先進国に上場する株式で構成されています。
新興国株：Morningstar 新興国株式は、Morningstar, Inc. が発表している配当込み株価指数で、世界の新興国に上場する株式で構成されています。
日本国債：Morningstar 日本国債は、Morningstar, Inc. が発表している債券指数で、日本の国債で構成されています。
先進国債：Morningstar グローバル国債（除く日本）は、Morningstar, Inc. が発表している債券指数で、日本を除く主要先進国の政府や政府系機関により発行された債券で構成されています。
新興国債：Morningstar 新興国ソブリン債は、Morningstar, Inc. が発表している債券指数で、エマージング諸国の政府や政府系機関により発行された米ドル建て債券で構成されています。
〈重要事項〉
本ファンドは、Morningstar, Inc.、又はイボットソン・アソシエイツ・ジャパン株式会社を含む
Morningstar, Inc. が支配する会社（これらの法人全てを総称して「Morningstar グループ」と言います）が組成、推薦、販売または宣伝するものではありません。Morningstar グループは、投資信託への一般的な投資の当否、特に本ファンドに投資することの当否、または本ファンドが投資対象とする市場の一般的な騰落率と連動する Morningstar のインデックス（以下「Morningstar インデックス」と言います）の能力について、本ファンドの受益者又は公衆に対し、明示又は黙示を問わず、いかなる表明保証も行いません。本ファンドとの関連においては、委託会社と Morningstar グループとの唯一の関係は、
Morningstar のサービスマーク及びサービス名並びに特定の Morningstar インデックスの使用の許諾であり、Morningstar インデックスは、Morningstar グループが委託会社又は本ファンドとは無関係に判断、構成、算定しています。Morningstar グループは、Morningstar インデックスの判断、構成又は算定を行うにあたり、委託会社又は本ファンドの受益者のニーズを考慮する義務を負いません。
Morningstar グループは、本ファンドの基準価額及び設定金額あるいは本ファンドの設定あるいは販売の時期の決定、または本ファンドの解約時の基準価額算出式の決定あるいは計算について責任を負わず、また関与しておりません。Morningstar グループは、本ファンドの運営管理、マーケティング又は売買取引に関連していかなる義務も責任も負いません。
Morningstar グループは、Morningstar インデックス又はそれに含まれるデータの正確性及び／又は完全性を保証せず、また、Morningstar グループは、その誤謬、脱漏、中断についていかなる責任も負いません。Morningstar グループは、委託会社、本ファンドの受益者又はユーザー、またはその他の人又は法人が、Morningstar インデックス又はそれに含まれるデータを使用して得る結果について、明示又は黙示を問わず、いかなる保証も行いません。Morningstar グループは、Morningstar インデックス又はそれに含まれるデータについて明示又は黙示の保証を行わず、また商品性あるいは特定目的又は使用への適合性に関する一切の保証を明確に否認します。上記のいずれも制限することなく、いかなる場合であれ、Morningstar グループは、特別損害、懲罰的損害、間接損害または結果損害（逸失利益を含む）について、例えこれらの損害の可能性を告知されていたとしても責任を負いません。
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