受益者の皆様へ毎々、格別のご愛顧にあずかり厚くお礼申し上げます。
さて、「日本インバウンドオープン」は、このたび、第4期の決算を行いました。
当ファンドは、日本インバウンドマザーファンドを通じて、インバウンドの増加により恩恵を受ける日本の株式および不動産投資信託証券に投資を行い、投資信託財産の成長を目指して運用を行いました。
ここに、当作成対象期間の運用経過等についてご報告申し上げます。
今後とも一層のお引立てを賜りますよう、お願い申し上げます。

第4期末（2020年6月10日）
基
準価額
11,893円
純 資 産 総 額511百万円
第4期
騰
落率△ 3.5％
分配金（税引前）合計0円

日本インバウンドオープン
追加型投信／国内／資産複合
作成対象期間：2019年 6 月11日～2020年 6 月10日

交付運用報告書
第 4 期（決算日2020年 6 月10日）（注）騰落率は分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、小数点以下第2位を四捨五入して表示しております。
（注）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。

○交 付運用報告書は、運用報告書に記載すべき事項のうち重要なものを記載した書面です。その他の内容については、運用報告書（全体版）に記載しております。
○当ファンドは、投資信託約款において運用報告書（全体版）に記載すべき事項を、電磁的方法によりご提供する旨を定めております。運用報告書（全体版）は、
岡三アセットマネジメントのホームページにて閲覧・ダウンロードいただけます。
○運用報告書（全体版）は、受益者の方からのご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。
＜運用報告書（全体版）の閲覧・ダウンロード方法＞
ホームページのファンド情報から当ファンドのファンド名称を検索することにより、運用報告書（全体版）を閲覧およびダウンロードすることができます。

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1〒 104-0031

東京都中央区京橋 2 － 2 － 1

お問い合わせは弊社営業部 セールスサポートグループへ
フリーダイヤル

0120－048－214（営業日の 9:00～17:00）［ホームページ］

https://www.okasan-am.jp※アクセスにかかる通信料はお客様のご負担となります。

2020/07/08

9:00:23

日本インバウンドオープン

運用経過
期中の基準価額等の推移

（2019 年 6 月 11 日～2020 年 6 月 10 日）

（円）

（百万円）

15,0001,100

14,0001,000

13,000900

12,000800

11,000700

10,000

600

9,000

500

8,000

400

7,000
2019/6/10

2019/7

2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2

基準価額（左軸）

分配金再投資基準価額（左軸）2020/32020/4300
2020/6/10

純資産総額（右軸）

期 首：12,328円
期 末：11,893円（既払分配金（税引前）：0円）
騰落率：△ 3.5％（分配金再投資ベース）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
（注）分配金を再投資するかどうかについてはお客様がご利用のコースにより異なります。
また、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。
したがって、お客様の損益の状況を示すものではありません。
（注）分配金再投資基準価額は、期首（2019 年6月 10 日）の値が基準価額と同一となるように指数化しております。
（注）上記騰落率は、小数点以下第2位を四捨五入して表示しております。

○基準価額の主な変動要因
当ファンドの主要投資対象である「日本インバウンドマザーファンド（以下、マザーファンドといいます。
）」における主なプラス要因およびマイナス要因は以下の通りです。
（主なプラス要因）＜国内株式＞
・バリューコマース、スクウェア・エニックス・ホールディングス、ダイフクなどが基準価額にプラスに寄与しました。
＜Ｊリート＞・日本ロジスティクスファンド投資法人が基準価額にプラスに寄与しました。

1

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日本インバウンドオープン（主なマイナス要因）＜国内株式＞
・乃村工藝社、ヒト・コミュニケーションズ・ホールディングス、エアトリなどが基準価額にマイナスに影響しました。
＜Ｊリート＞
・ジャパン・ホテル・リート投資法人、いちごホテルリート投資法人、ユナイテッド・アーバン投資法
人などが基準価額にマイナスに影響しました。

１万口当たりの費用明細項（a） 信報（2019 年 6 月 11 日～2020 年 6 月 10 日）

酬

当金 額円
191目託

期項 目 の 概 要率％1.584 （a）信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率比（投信会社）（ 93）（0.770） 委託した資金の運用の対価（販売会社）（ 93）（受託会社）（5）（0.770） 交付運用報告書等各種書類の送付、口座内でのファンドの管理、購入後の情報提供等の対価（0.044） 運用財産の管理、投信会社からの指図の実行の対価

850.710）（ 75）（0.623）（ 投 資 信 託 証 券 ）（ 10）（0.087）用

10.012用）（ 1）（0.011） 監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用

他）

（ 0）

（0.001） その他は、金銭信託支払手数料

277

2.306

（b） 売 買 委 託 手 数 料（（c） そ株式の（監（そ合他
査費費の計（b）売買委託手数料＝期中の売買委託手数料÷期中の平均受益権口数
売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料（c）その他費用＝期中のその他費用÷期中の平均受益権口数

期中の平均基準価額は、12,038円です。
（注）期中の費用（消費税等のかかるものは消費税等を含む）は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。
（注）各金額において基準価額は円未満切捨て、その他は各項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
（注）売買委託手数料およびその他費用は、当ファンドが組み入れているマザーファンドが支払った金額のうち、当ファンドに対応するものを含みます。
（注）各比率は1万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して 100 を乗じたもので、項目ごとに小数第3位未満は四捨五入してあります。

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9:00:24

日本インバウンドオープン（参考情報）◯総経費率
期中の運用・管理にかかった費用の総額（原則として、募集手数料、売買委託手数料および有価証券取引税を除く。
）を期中の平均受益権口数に期中の平均基準価額（１口当たり）を乗じた数で除した総経費率（年率）は 1.59％です。
その他費用
0.01％

運用管理費用
（受託会社）
0.04％

総経費率
1.59％

運用管理費用（販売会社）
0.77％

運用管理費用
（投信会社）
0.77％

当ファンド
1.59％

（注）当ファンドの費用は１万口当たりの費用明細において用いた簡便法により算出したものです。
（注）各費用は、原則として、募集手数料、売買委託手数料および有価証券取引税を含みません。
（注）各比率は、年率換算した値です。
（注）当ファンドの費用は、マザーファンドが支払った費用を含みます。
（注）上記の前提条件で算出したものです。このため、これらの値はあくまでも参考であり、実際に発生した費用の比率とは異なります。

3

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32020/07/08

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日本インバウンドオープン

最近5年間の基準価額等の推移

（2015 年 6 月 10 日～2020 年 6 月 10 日）

（円）

（百万円）

16,0001,200

14,0001,000

12,000800

10,000

600

8,000

400

6,000200

4,000
2015/6

2016/62017/6

基準価額（左軸）

2018/6

分配金再投資基準価額（左軸）02020/6

2019/6
純資産総額（右軸）（注）分配金再投資基準価額は、分配金（税引前）を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。
（注）分配金を再投資するかどうかについてはお客様がご利用のコースにより異なります。
また、ファンドの購入価額により課税条件も異なります。
したがって、お客様の損益の状況を示すものではありません。
（注）分配金再投資基準価額は、設定日（2016 年6月 29 日）の値が基準価額と同一となるように指数化しております。

2016年6月29日 2017年6月12日 2018年6月11日 2019年6月10日 2020年6月10日
設定日
決算日
決算日
決算日
決算日
基準価額（円）
10,00010,923
13,226
12,328
11,893
期間分配金合計（税引前） （円）－0000
分配金再投資基準価額騰落率（％）
東証株価指数（TOPIX）騰落率（％）
純資産総額
（百万円）

－－428

9.2
30.0
444

21.1
12.3503△ 6.8△ 13.1435△ 3.5
4.6511（注）上記騰落率は、小数点以下第2位を四捨五入して表示しております。
（注）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。
（注）騰落率は1年前の決算応当日との比較です。
ただし、設定日の基準価額は設定当初の金額、純資産総額は設定当初の元本額を表示しており、2017 年6月 12 日の騰落率は設定当初との比較です。
（注）東証株価指数（TOPIX）は当ファンドの参考指数です。設定日の参考指数は設定日前営業日の終値を採用しています。なお、参考指数は投資対象資産の市場動向を説明する指数として記載しているものです。

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日本インバウンドオープン

投資環境



（2019 年 6 月 11 日～2020 年 6 月 10 日）

国内株式市場は、期首から 2020 年１月中旬にかけて概ね堅調に推移しましたが、２月中旬から３月中旬にかけては新型コロナウイルスの感染拡大により大幅に下落しました。世界的な移動の制限により訪日外国人数が激減したことを受け、インバウンド関連銘柄は急落し、当ファンドの基準価額も東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）を上回る大幅な下落となりました。期末にかけては、バリュエーション面での割安感などから戻りを試す展開となりました。
Ｊリート市場は、期首から 2020 年１月中旬にかけて概ね堅調に推移しましたが、２月中旬から３月中旬にかけては新型コロナウイルスの感染拡大により大幅に下落しました。特に、訪日外国人数の減少による需要低迷が懸念されたホテル型リートなどのインバウンド関連銘柄は東証ＲＥＩＴ指数を上回る大幅な下落が目立ちました。期末にかけては、バリュエーション面での割安感などからＪリート市場は戻りを試す展開となりましたが、訪日外国人数減少の長期化懸念からインバウンド関連銘柄は戻りの鈍い銘柄が多く見受けられました。

当ファンドのポートフォリオ

（2019 年 6 月 11 日～2020 年 6 月 10 日）

当ファンドの運用はマザーファンドを通じて行いました。
マザーファンドの運用につきましては、インバウンドの増加とその波及効果によって恩恵を受けると期待される銘柄群の中から、個別銘柄の業績、成長性、財務の健全性、バリュエーション、流動性等を勘案してポートフォリオを構築しました。
株式では、新型コロナウイルスの感染拡大により一時的に大幅な業績悪化が懸念された旅行関連株や小売株などを売却しました。一方、バリュエーション面での割安感が強いと判断したゲーム株や電気機器株などの押し目買いを行いました。
Ｊリートでは、バリュエーション面での割安感が後退したと判断したことから、2019 年９月から年末にかけて段階的に投資配分比率を引き下げてまいりましたが、2020 年２月下旬から３月中旬にかけてＪリート市場が急落したことを受けて、バリュエーション面での割安感が強まったことから、Ｊリートの投資配分比率を再び引き上げました。

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日本インバウンドオープン

当ファンドのベンチマークとの差異（2019 年 6 月 11 日～2020 年 6 月 10 日）

当ファンドは運用の目標となるベンチマークを設けておりません。右記のグラフは、基準価額と参考指数の騰落率の対比です。

（％）

基準価額と参考指数の対比（騰落率）

8.0
6.0
4.0
2.0
0.0

-2.0
-4.0-6.0

第4期
2020/6/10
基準価額

東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）（注）基準価額の騰落率は分配金（税引前）込みです。
（注）参考指数は、東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）です。

分配金

（2019 年 6 月 11 日～2020 年 6 月 10 日）

毎年６月 10 日（休業日の場合は翌営業日）に決算を行い、繰越分を含めた経費控除後の配当等収益と売買益（評価益を含みます。
）等の全額を分配対象収益として、分配可能額、基準価額水準等を勘案して分配金額を決定します。
当期の分配につきましては、信託財産の成長を重視し、見送りとさせていただきました。なお、収益分配に充てなかった留保益につきましては、運用の基本方針と同一の運用を行ってまいります。
（単位：円、１ 万口当たり・税引前）

項目

当期分配金
（対基準価額比率）
当期の収益
当期の収益以外
翌期繰越分配対象額

第４期
2019年６月11日～
2020年６月10日－－％－－2,001（注）対基準価額比率は当期分配金（税引前）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率であり、ファンドの収益率とは異なります。
（注）当期の収益、当期の収益以外は小数点以下切捨てで算出しているため合計が当期分配金と一致しない場合があります。

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日本インバウンドオープン

今後の運用方針
国内株式市場は、新型コロナウイルスの感染拡大による景気悪化の長期化懸念から不安定な相場展開が続くと予想します。
Ｊリート市場は、一進一退の展開になると予想します。新型コロナウイルスの感染拡大によるホテルやオフィス需要の低下懸念が上値を抑える要因となる一方、バリュエーション面での割安感が投資口価格の下支えの要因になると考えます。
当ファンドの運用は、マザーファンドを通じて行ってまいります。マザーファンドの運用につきましては、当面はインバウンド需要が段階的にしか回復していかないと想定されるため、ゲーム関連株や物流施設型リートなどインバウンド需要減少による業績への悪影響が比較的小さいと考えられる銘柄を中心に運用する方針です。
同時に日本政府の出入国制限や訪日外国人数の動向を注視し、インバウンド需要が本格的に回復する兆しが見えた段階では、空運株やホテル型リートなどインバウンド需要回復による業績への好影響が大きいと考えられる銘柄を組み入れていく考えです。

お知らせ
該当事項はございません。

当ファンドの概要
商 品 分 類 追加型投信／国内／資産複合
信 託 期 間 2016 年6月 29 日から 2021 年6月 10 日までです。
日本インバウンドマザーファンド（以下、「マザーファンド」といいます。）を通じて、インバウン
運 用 方 針 ドの増加により恩恵を受ける日本の株式および不動産投資信託証券（以下、「J リート」といいます。
）に投資を行い、投資信託財産の成長を目指して運用を行います。
当 フ ァ ン ド マザーファンドの受益証券を主要投資対象とします。
主要投資対象 日 本 イ ン バ ウ ン ド 日本の金融商品取引所上場（上場予定を含みます。）株式および J リートを
マ ザ ー フ ァ ン ド 主要投資対象とします。
当運 用 方 法ファンドマザーファンドの受益証券を主要投資対象とするファミリーファンド方式で運用を行います。

運用にあたっては、インバウンドの増加とその波及効果によって恩恵を受けると期待される銘柄群の中から、個別銘柄の業績、成長性、財務の健全性、
日 本 イ ン バ ウ ン ド
バリュエーション、流動性等を勘案しポートフォリオを構築します。
マ ザ ー フ ァ ン ド
J リートの組入比率は投資信託財産の純資産総額の 35％未満とし、株式および J リートの組入比率の合計は高位を保つことを基本とします。

毎年6月 10 日（休業日の場合は翌営業日）に決算を行い、原則として、以下の方針に基づき、収益分配を行います。
分配対象収益の範囲は、繰越分を含めた経費控除後の配当等収益と売買益（評価益を含みます。）等分 配 方 針 の全額とします。
繰越分を含めた経費控除後の配当等収益には、マザーファンドの配当等収益のうち、投資信託財産に帰属すべき配当等収益を含むものとします。
分配金額は、委託会社が分配可能額、基準価額水準等を勘案して決定します。
分配可能額が少額の場合や基準価額水準によっては、収益分配を行わないことがあります。

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日本インバウンドオープン（参考情報）○当ファンドと代表的な資産クラスとの騰落率の比較（％）（2015年6月末～2020年5月末）

100
80
60
40
20
0-20-40

当ファンド

日本株

先進国株

最大値（当ファンド）

最大値

最小値
平均値

当ファンド

28.1
△ 22.1
6.8

新興国株

最大値

日本株

32.2
△ 22.0
5.5

日本国債

先進国債

最小値（当ファンド）

先進国株

34.1
△ 17.5
7.1

新興国株

37.2
△ 27.4
3.1

日本国債

最小値

9.3
△ 4.0
1.9

新興国債
平均値

先進国債

14.0
△ 12.30.9（単位：％）

新興国債

19.3△ 17.40.3（注）全ての資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
（注）2015 年6月から 2020 年5月の5年間の各月末における直近1年間の騰落率の最大値・最小値・平均値を表示したものです。なお、当ファンドにつきましては、2017 年6月以降の年間騰落率を用いています。
（注）上記の騰落率は決算日に対応した数値とは異なります。
（注）当ファンドは分配金再投資基準価額の騰落率です。

《各資産クラスの指数》
日 本 株：東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
先進国株：MSCI － KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）
新興国株：MSCI エマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）
日本国債：NOMURA － BPI 国債
先進国債：FTSE 世界国債インデックス（除く日本、円ベース）
新興国債：JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイド（円ベース）※各指数についての説明は、最終ページの「代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について」をご参照ください。
（注）海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しております。

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日本インバウンドオープン

当ファンドのデータ
組入資産の内容（2020 年 6 月 10 日現在）

○組入上位ファンド
銘柄名（16第4期末％
99.4
1銘柄

日本インバウンドマザーファンド

組入銘柄数

1514（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。
（注）組入全銘柄に関する詳細な情報等につきましては、運用報告書（全体版）に記載しております。

○資産別配分

○国別配分

その他
0.6％

1312

○通貨別配分

その他
0.6％

11

その他
0.6％

1098

親投資信託受益証券
99.4％

日本
99.4％

円
99.4％

12345678910（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。資産の状況等によっては 100％超となる場合があります。
（注）国別配分につきましては発行国を表示しております。
（注）その他にはコール・ローン等を含む場合があります。

純資産等
項

目

純 資 産 総 額
受 益 権 総 口 数
1万口当たり基準価額

第4期末
2020年6月10日

511,085,199円
429,728,030口
11,893円（注（注（注（注）期中における追加設定元本額は 269,735,067 円、同解約元本額は 193,144,003 円です。

国内

（注（注（注当マ

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交付_9000日本インバウンドオープン

組入上位ファンドの概要
日本インバウンドマザーファンド【１万口当たりの費用明細】【基準価額の推移】（2019 年 ６ 月 11 日～2020 年 ６ 月 10 日）（円）
16,000

期額
比 率円％（a） 売 買 委 託 手 数 料
930.722（株式）（81）（0.６34）（ 投 資 信 託 証 券 ）（11）（0.088）（b） その他
費用
00.001（その他）（ 0）（0.001）
合計930.723
期中の平均基準価額は、12,813円です。
項

15,00014,00013,00012,00011,00010,0009,000
8,000

2019/6/10

2020/6/10

目

金（注）上記項目の概要につきましては運用報告書（全体版）をご参照ください。
（注）各金額において基準価額は円未満切捨て、その他は各項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
（注）各比率は1万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して 100 を乗じたもので、項目ごとに小数第3位未満は四捨五入してあります。

【組入上位 10 銘柄】
銘

柄名業 種 / 種 別 等

1 ダイキン工業
2 ファンケル
3 オリエンタルランド
4 任天堂
5 キッコーマン
6 オリックス不動産投資法人 投資証券
7 森トラスト・ホテルリート投資法人 投資証券
8 手間いらず
9 ダイフク
10 ビジョン
組入銘柄数

機械
化学
サービス業
その他製品
食料品
投資証券
投資証券
サービス業
機械
情報・通信業（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。
（注）組入全銘柄に関する詳細な情報等につきましては、運用報告書（全体版）に記載しております。
（注）国（地域）につきましては発行国を表示しております。

【資産別配分】その他
4.0％

国内投資証券
14.3％

その他
4.0％

国内株式
81.7％

当通貨円円円円円円円円円円
45銘柄【国別配分】

日本
96.0％

その他4.0％（2020 年 ６ 月 10 日現在）

国（ 地 域 ）
日本
日本
日本
日本
日本
日本
日本
日本
日本
日本

比率％
4.６
4.5
3.7
3.６
3.3
3.2
3.2
3.2
3.1
3.0

【通貨別配分】円
96.0％（注）比率は当ファンドの純資産総額に対する割合です。資産の状況等によっては 100％超となる場合があります。
（注）国別配分につきましては発行国を表示しております。
（注）その他にはコール・ローン等を含む場合があります。
当マザーファンドの計算期間における運用経過の説明は、運用報告書（全体版）をご覧ください。

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日本インバウンドオープン＜代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について＞
騰落率は、データソースが提供する各指数をもとに株式会社野村総合研究所が計算しており、その内容について、信憑性、正確性、完全性、最新性、網羅性、適時性を含む一切の保証を行いません。また、当該騰落率に関連して資産運用または投資判断をした結果生じた損害等、当該騰落率の利用に起因する損害及び一切の問題について、何らの責任も負いません。
○東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
東証株価指数（TOPIX）（配当込み）は、東京証券取引所第一部に上場している国内普通株式全銘柄を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、TOPIX に関する著作権、知的財産権その他一切の権利は東京証券取引所に帰属します。
○ MSCI － KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）
MSCI － KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）は、MSCI Inc. が開発した、日本を除く世界の先進国の株式を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、MSCI Index に関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、MSCI Inc. に帰属します。
○ MSCI エマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）
MSCI エマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）は、MSCI Inc. が開発した、世界の新興国の株式を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、MSCI Index に関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、MSCI Inc. に帰属します。
○ NOMURA － BPI 国債
NOMURA － BPI 国債は、野村證券株式会社が発表している日本の国債市場の動向を的確に表すために開発された投資収益指数です。なお、NOMURA － BPI 国債に関する著作権、商標権、知的財産権その他一切の権利は、野村證券株式会社に帰属します。
○ FTSE 世界国債インデックス（除く日本、円ベース）
FTSE 世界国債インデックス（除く日本、円ベース）は、FTSE Fixed Income LLC により運営され、日本を除く世界主要国の国債の総合収益率を各市場の時価総額で加重平均した指数です。なお、FTSE 世界国債イン
デックスに関する著作権等の知的財産その他一切の権利は、FTSE Fixed Income LLC に帰属します。
○ JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス － エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイド（円ベース）
JP モルガン・ガバメント・ボンド・インデックス － エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファ
イド（円ベース）は、J.P. Morgan Securities LLC が算出、公表している、新興国が発行する現地通貨建て国債を対象にした指数です。なお、JP モルガン・ガバメント・ボンド・インデックス － エマージング・マー
ケッツ・グローバル・ディバーシファイドに関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、J.P. Morgan
Securities LLC に帰属します。

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