長期投資仲間通信「インベストライフ」

年金の話題 あれこれ

対談 宮井 博氏、岡本 和久
宮井 博氏
日興リサーチセンター株式会社 理事
1981 年筑波大学大学院環境科学研究科修了。1987 年、日興リサーチセンターに入社。投資分析部、投資工学研究所、年金研究所を経て 2010 年より専務取締役、2014 年より現職。現在、全国市町村職員共済組合連合会の資金運用委員会委員などを多数兼務。主要な研究テーマは、年
金ポートフォリオのリスク管理。日本証券アナリスト協会「企業価値分析における ESG 要因研究会」座長。中央大学大学院国際会計研究科客員教授 年金シニアプラン総合研究機構理事
岡本| 宮井さんは公務員の共済年金、国民年金基金連合会など年金や財団法人へのアドバイスをしてきていますが、今、特に話題になっているのはどんな点でしょうか。
宮井| 年金では一元化の問題ですね。一階、二階部分を一元化する。
公務員の年金もサラリーマンの年金と一緒にしようという動きです。運用も GPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）と同じ運用にする。各共済組合などでは債券の保有形態が違ったりする
ので課題は大きいですね。あと、株式の構成比がもともと低かったので GPIF に合わせて増やしていかなければならないということがあります。どのようなスキームでこれらの一元化を進めるかを検討しているのです。
岡本| それは相当大変な作業になりそうですね。
宮井| 当初は GPIF の新しい基本ポートフォリオに懐疑的な見方もありましたが、トップダウンで決まったようです。管理はそれぞれの主体が行います。しかし、中身はモデル・ポートフォリオということで同じような運用にする。
岡本| まず、基本ポートフォリオをそろえるということですね。資金をひとつのプールにするのは困難なのでしょうか？

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宮井| そうですね。ひとつは人の問題でしょうね。いま、それぞれの組織で管理をしている人たちがいらなくなってしまう。また、それぞれの組織の成り立ちがあるので一気にはいかないでしょうね。
岡本| その分、コストを将来の年金受給者が負担していることにはなるのでしょう。急にそれをするのは難しいことはよくわかりますけれどね。
宮井| GPIF が運用をしているサラリーマンの厚生年金保険はまだ成熟度が低いです。ところが、公務員の年金である共済組合は、その母体である県庁や市町村がそれほど新しい人を採用していません。その結果、年齢が高くなってしまっています。成熟度が高いのでいずれはやっていけなくなる。
岡本| それで基本ポートフォリオをそろえるというのはおかしいのではありませんか。
宮井| おっしゃる通りです。ただ、これは救済という意味が強いのです。成熟度の高い公務員の共済組合をサラリーマンの公的年金と統合することによって救済するということです。まあ、サ
ラリーマンの方が割りを食うということにはなるのですけれどね。あまり文句も出ていません。
岡本| 共済組合の最近のパフォーマンスはどうなのでしょうか。
宮井| 「まあ、良い」でしょう。株式の比率はもともとそんなに高くないので目覚ましく良いというわ
けではありませんが、「ソコソコ」というとこでしょうか。一時のような苦しい状態は脱しているとは言えます。
岡本| スタッフの専門性という点はいかがですか。
宮井| やはり、賃金体系、評価体系を変えないと実質的には本当のプロの採用は難しいでしょう
ね。GPIF はそういう方向に進んでいますが、共済年金は相変わらず運用会社の出向者がいたりします。何人かはプロパーで採用はしているところもあります。国民年金基金連合会
はプロパー社員を採用しています。信託銀行など金融機関から人をリクルートしたりしています。
岡本| 今、悩ましい点はどんなところですか。
宮井| やっと一元化の話が進み出して 10 月には法律の施行が始まるのです。それに向けて先ほ2Copyright ⓒI-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社

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どの一元化を勧めなければならない。ある程度、お金を持っている共済組合はいいのです
が、ないところはやはり苦しい。成熟度が高く、資金の流出の方が大きいところですね。そういうところは運用ができない。そこは、仕組み上、上部団体の地方公務員共済組合連合会（地共連）からお金をもらうことになるのですが、それはそう長くは続かない。結局、給付を意識した運用が必要なのですが、なかなかそこに踏み切れない。地共連傘下の共済組合
はこれまで、入ってきた資金の 3 割を地共連に預けて運用をしてもらってきているのです。
しかし、給付の機能は地共連にはない。つまり、傘下の共済組合は給付を切実に考えなければならないのですが、運用をしている地共連はそれを十分に配慮した運用になっていない。そこが問題ですね。
岡本| 改革に踏み切らざるを得ないのでしょうね。話題は変わりますが、確定拠出年金についてはどんなお考えですか。税制改正大綱の発表以来、少しは注目度が上がっている感じはしますが。
宮井| 今度は公務員も入れるようになりますが、企業について言えば年金債務（負債）を減らしたい。海外企業と競争をする際に本業以外のところで負債を抱えるのは好ましくない。その点では企業型の確定拠出
年金は増えるだろうと思います。ただ、スキルのある人を企業に引き止めるようにするために確定給付を残す意向の企業も多いと思います。
岡本| まあ、確定給付年金と言っても決してフリー・ランチではないですよ。結局、企業が確定給付年金で負債を抱えることになれば、それは従業員の報酬に最終的には影響してきますからね。表面的に見れば確定給付は安心というイメージはありますけれどね。企業型はともかく個人型はもっと活用されても良いのではないかと思います。
宮井| そうですね。厚生労働省が確定拠出年金個人型の運営管理機関である国民年金基金連合会を少しプッシュすれば動き出すでしょう。その意味では主体的に「こうあるべきだ」というような動きはしにくい組織になっているように思います。ですから、厚生労働省が旗を振ればよいのですが、厚生労働省を動かすのは個人ではなかなか難しい。声が集約しませんからね。そうすると労働組合ということになる。あるいは企業から声を出すということです。なかなかそのような力が結集されないで厚生労働省も動かないので全体として個人型
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はなかなか浸透しないというのが現実ではないでしょうか。
岡本| 投資に無縁だった生活者が確定拠出年金の導入をきっかけに投資をはじめ、自己責任ということを学んでいくのは非常に有益だと思います。
宮井| その通りなのですが、現実には確定拠出年金に加入している個人がどのぐらい意識を持って投資を決めているのかという点になるとちょっと心配な面があります。
岡本| 加入者はみんな説明を聞いていると思うのです。でも、よほど興味のある人でないと、説明会が終われば忘れてしまう。我々が急に会議室に集められて難しい物理学の話を聞かされても、興味がなければ忘れてしまうのと同じですよ。その意味では、自分が行う投資判断
は自分の人生に関わる重要な事項であることを理解できるかがカギということですね。
宮井| 私は企業ごとに確定拠出年金加入者のトータルで見た資産配分がどうなっているかを教材にして投資教育をしてはどうかと思っています。全体として定期預金ばかりだとか、株式が多すぎるなどと議論するのです。「みなさんが選んだ結果がこうなっているけれど、これでいいのでしょうか」といった問いかけをするのです。そこでどのような問題があるかを説明してあげるのが、加入者への継続教育として有効ではないかと思うのです。行動ファイナンス
のアプローチで説明をしてあげることもできるでしょう。ところが、この全体の配分というのはなかなか開示されないのです。本当はこのようなデータが出そろってくると、どのような投資教育をしている企業の加入者がどのような資産配分を全体として選択しているかということがわかるようになって非常に有益ではないかと思うのですけれどね。大体、ほとんど定期預金というケースと、株式が非常に高いというケースで二極化しているようです。
岡本| それは投資教育の在り方を考える上でも有益な資料になりますね。
宮井| あと、デフォルト・ファンドというのがありますよね。
岡本| ターゲット・イヤー・ファンドなどですか。
宮井| そうです。ある方にデフォルト・ファンドを導入すべきだということを言ったら、デフォルト（倒産）ファンドとは何だといわれたことがあります（笑）。いや、そうじゃなくて標準型なんですよと説明しましたけれどね。もし、自分で選べなければ標準型のファンドに投資をしなさいというような指導が良いのだろうと思います。ある事業会社で話をしたのですが、企業の立場からすると確定給付だと今後の負債が大変なので確定拠出にしたい。しかし、従業員にとって不利益変更にならないようにしなければならない。不利になったと思われないようにした
い。そこで例えば運用をしたときに元本だけは保証するというような制度があるといいとい4
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う話をその会社の方がしていました。しかし、個人個人、選ぶ商品は違いますよね。株式100%の人に元本保証と言っても難しい。
岡本| 統一的な基準は作りにくい。
宮井| 定期預金だけの場合、確定拠出年金の口座管理料が取られるので目減りをしてしまうケー
スもあります。オーストラリアのスーパーアニュエーションという公的な個人型確定拠出年
金では運営管理機関を自分で選べます。ある運営管理機関はコストが高いなど良くないと思ったら変えることができる。日本の企業型だと企業が決めてしまので選択肢がない。その結果、運営管理機関は受託をとる段階では一生懸命にサービスをするけれど、いったん受託してしまったら後はあまり手厚いサービスはない。やはり、変更をしやすくして、運営管
理機関の間に競争原理を導入しないといけないと思います。
岡本| 個人型確定拠出年金の場合はどうなんでしょう。
宮井| 個人型の場合は口座を開いた金融機関が運営管理機関を決めているので個人としてそれを変えてもらうことはできないでしょう。あくまでこだわるのであれば自分が選択したい運営
管理機関を採用している金融機関を選ぶということになります。企業にとって確定拠出か、あるいは確定給付か、どちらがいいのかという問題は人材を確保するという面とも関係するので単にコストだけで割り切れるものではないと思います。やはり、確定給付型年金は従
業員の安定にはつながりやすいので、まかり間違えると人材の流出ということになってしまう。その点、注意が必要です。
岡本| その意味では個人型の確定拠出年金を退職後資金準備のメインとして、それに対して企業が人材確保戦略も配慮してマッチングを行うという形がいいのではないかと私は考えています。そうするとアメリカ型に近づいていくということになるでしょう。
宮井| そうですね。
岡本| やはり、将来の自分を支えてくれるのは今の自分しかいないということを個人に気づいてもらうということが一番重要なのではないかと思うんですよね。その意味で確定拠出年金のことをよく理解してもらうというのは非常に有効ではないでしょうか。
宮井| 特に家庭の主婦は将来を心配していますね。旦那に聞いても自分の確定拠出年金がどのような運用になっているかを説明できないし（笑）。
岡本| 投資対象についてはどんなお考えでしょう。私はとにかく初心の方はグローバル株式と債
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券だけでいいと思っています。
宮井| 企業年金では、株式と言えばグローバルを意味するところが多くなっているように思います。
岡本| グローバルを前提にその中で相場環境を考慮して日本の比率をどうするかを考える。あるいは、グローバルなインデックス運用にしてしまうか。
宮井| 日本の場合、GPIF などは日本株と外国株を分けていますね。海外の年金は株式としてひとくくりにすることが多いようです。
岡本| 海外の年金の場合、株式というと、むしろ、グローバル株式とプライベート・エクイティのふたつに分けるケースが多いようにも伺います。
宮井| グローバル株式でバンガードの ETF などが非常に安い運用報酬で成功しています。また、最近は債券の ETF にも力を入れているようです。それから ESG 投信も私共は注目をしています。
岡本| 環境、社会、ガバナンスを判断基準に重視する投資ですね。
宮井| 企業はもうかれば何をしてもいいのかと言えばそうではない。環境を破壊する、児童労働で酷使するような企業はやはりその活動の質に問題がある。まっとうな企業活動で儲けてもらい、その利益を投資家が享受するというのが資産運用の本筋です。
岡本| ESG の難しい点は個人によって価値観が違うということです。ある人にとってはとても良いことが他の人には好ましくないことはよくあることです。それをまとめてファンド・マネジャーに判断を委託するというのはどうなんだろうと思ってしまうのです。もちろん、現実的にはそれは十分に価値があると思うのですが。
宮井| 本来は委託者である受益者が声を出せるようになるといいのですけれどね。実は ESG 投
資がどのように行われているのかを調べるためにヨーロッパに出張に行きました。しかし、国民的な風土が相当日本とは違いますね。年金基金にも受益者からしばしば電話があるそうです。例えば、「クラスター爆弾を製造しているような会社には投資していないでしょうね」という確認の電話がある。個人から電話が来るのです。その話を GPIF にしたら日本でも時々、そのような電話があるということです。ただ、日本の場合、企業活動の問題というより、「どうしてパフォーマンスが悪いのだ」というのが多いという話でした（笑）。日本の場合
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はプロセスというより結果にこだわる。パフォーマンスが良ければおとなしいが、悪いと文句を言ってくる。ディスクロージャーの問題もあるとは思いますね。
岡本| 株式の中でプライベート・エクイティはもっと重視されてもいいのではないでしょうか。先ほど、話に出たオーストラリアのスーパーアニュエーションファンドでも一定比率はプライベー
ト・エクイティにすべしという規定を設けていると聞きました。
宮井| 年金のような長期運用には適した投資対象ですよね。一昔前に証券会社などがプライベー
ト・エクイティやベンチャーの育成などに一生懸命になったことがありました。しかし、その後、すっかり消え去ってしまって、せっかく集めた人材も離散してしまった。環境分野などでもっとベンチャー的企業が出てきてもらえばいいのですけれどね。
岡本| ヘッジファンドについて年金基金はどんな姿勢なのでしょう。
宮井| そうですね、企業年金では 10～15％ぐらいは組み入れているケースが多いです。ただ、中身がなかなか詳しくわからない。それからコストが結構、かかります。それにデータの信頼性ですね。パフォーマンスの良いところが生き残っているわけですが、それらのパフォーマ
ンスを見ると非常によい。しかし、実は途中でパフォーマンスの悪いところが退出している。
それらのデータは統計に含まれないというサバイバーシップ・バイアスなどもあります。ですから、企業年金はそれなりに組み入れていますが公的年金にはなかなか入らない。ヘッジ
ファンドはもっと透明性を高めないといけないです。
岡本| 超過剰流動性の申し子のように生まれたヘッジファンドも多い。しかし、それはヘッジファン
ドだけではない。色々な分野で過剰流動性に支えられた価格形成がなされている。今後、数年をかけて世界的に流動性の正常化が起こると思いますが、その過程ではかなりシャッ
フルされる投資対象も出てくるでしょう。やはり、個人であれ、年金であれ、投資の王道を歩むということが必要な時代になっているのだと思います。今日は幅広いお話をありがとうご
ざいました。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より介護の現場から
講演： 北井 純子、レポーター： 赤堀 薫里

ケアマネの視点から、介護保険と施設のことについてお話します。まず、介護に直面した時、ご本人とご家族の今の気持ちを整理することが大切です。直接、本人やご両親、ご家族に「何が困っているのか？何を手助けしてほしいのか？」「私だったら何ができるのか？何を手伝っていいのか。」と聞いた方がいいのです。一番大変なのは、金銭的なこと。意外とご家族の方
は、親がどれくらい持っているのかわからない。それはちゃんと聞いておいた方がいいですね。
いずれ認知症が深刻になると、カードで引き落としができない、暗証番号、印鑑、通帳の場所がわからないということが出てきます。やはり、「ちょっと怪しいかな？」と思ったら、なんとか聞き出した方がいいですね。そして、健康のことも大切です。持病があったら、「お薬がちゃんと飲めています
か？」という確認も必要です。家族のことでは、もし一人っ子でなく兄妹がいるのであれば、手分けした方がいいでしょう。
まず、介護保険を使っていきましょう。介護保険は、年齢によって第 1 号被保険者・第 2 号被保険者と分かれています。65 歳以上の方（第 1 号被保険者）は、市区町村から介護保険証の番号、名前、生年月日が入った水色の介護保険証が送られてきます。これは申請時に必要になる為、どこにあるのか探しておいた方がいいでしょう。40 歳から 64 歳のメンバー（第 2 号被保険者）も、16 の疾病時に介護保険が使えます。例えば、癌の末期、若年性の認知症、脳血管疾患（脳梗塞・脳出血）等が起きた時でも使えます。
次に介護保険の申請を、市区町村の役所、地域包括支援センターで行います。介護保険証、三文判、主治医の名前と住所、そして意見書が介護保険の申請時には必要となる為、事前にお医者様に意見書を書いてもらう相談をした方がいいです。ご本人でもご家族からの申請でも大丈夫です。

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原因が、病気や、ひどい物忘れかもしれません。この後、認定調査になりますが、もし立ち会えるのであれば、立ち会ってください。プライドのあるご本人は「お風呂、自分で洗って洋服を着ているよ。買い物？自分で行って、お料理を作っているよ。トイレ？失敗していません」などと言う場合がよくありますが、仮に実情と異なっても、その場ではそのままにしてください。後に申請前に書くことが出来ます。また、調査する人に「ちょっとその場では言えませんが、実は物忘れがひどいです。」と、事前にお話しておけば、それを踏まえて調査を行いますし、調査後に修正もできます。正確に介護度を出すために、その場に立ち会うことをお勧めします。
主治医が記入する意見書も、本人を連れて行くと本音をなかなか言わないため、事前に電話等で相談しておけば、ちゃんと記載してくれると思います。審査会は、各市町村の方で、老人ホームの施設長さん等が 5～6 人
集まって審査会を行い、認定結果がでます。先程の空の介護保険証に、自立もしくは、要支援１・要支援 2・要
介護 1・要介護 2・要介護 3・要介護 4・要介護 5 というよ
うに、介護度、有効期限が入って郵送されてきます。そして、実際に介護保険を使っていきます。
この後、講演では、ケアプランを作成してくれるケアマネージャ―の選び方と付き合い方。実際に介護保険制度を使い、受けることができる在宅サービスや、多様化している高齢者施設のサービスの内容、自分や家族にあう施設の探し方をお話いただきました。また後半は、85 歳以上で有病率が 45％を超えると言われる認知症について、現状や症状、認知症の方への対応について興味深いお話を伺いました。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より

どのように介護と向き合ったらよいのか
座談会： 北井 純子氏、参加者のみなさま、岡本和久
レポーター： 赤堀 薫里

岡本｜資産運用と介護のことは、みんながどうしても必要なことなのにも関わらず、あまり知られていません。今後、ケアマネージャーとファイナンシャル・プランナーが協働してくると、生涯を通じてもっといろいろなサービスができてくるのではないかと感じました。
参 加 者 ｜ 私 は ファイ ナン シャ
ル・ プランナーであり、高齢の母がいます。各
家庭にも高齢者がいると思いますが、同じ家族
でありながら、親の財産を聞けていない人がいっぱいいますよね。そこを何とか FP が間に入って、介護にお金を使ってもさらにお金が余るのであれ ば 、 お 金が 足り ずに困っている世代に回してあげられるような役
割を果たしたいと思います。ご家庭の中で第三者が、その場でどう話を切り出したらいいでしょうかね？
北井｜それは難しいですよね。私の場合も父が認知症になってきました。そこで銀行口座の暗証番号も忘れてしまうのではないかと思い、母と弟と私で、『銀行もそろそろ行けなくなるから、ちょっと教えて？』という感じで聞きました。親の資産がどれくらいあるかわからないことが多いですよね。

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参加者｜家族ではない他人である FP が入ってきて、上手く聞き出すという方法はあるのですかね？
北井｜ケアマネですら難しいですからね。成年後見人制度を使って、弁護士に調べてもらうしかな
いのかもしれません。
参加者｜弁護士はそれができるんですよね。FP はそんな資格もないですからね。
参加者｜でも、お金のプランを立てて、ちゃんと介護のためにお金が足りるとわかっていれば、介護に関わっているみんなも安心ですよね。
北井｜お金のことですから、ご本人とご家族と両方巻き込んでいかなければ駄目ですよね。ご家族の知らない所でそれを進めていけば『FP さん何なの？』と言われてしまうかも知れませんね。
参加者｜そのご本人の年金で賄えるかどうかということですが、支払いは、家族が代わりにやってあげるのですよね？
北井｜そうですね。私達でも、ご高齢になってご自分で出来ない場合、ご家族様がやっていただ
けるようであればやっていただきます。ただ、ホームで使うお金はきちんと帳簿をつけて明確にしています。お預かりしているお金は、ご家族様に幾ら頂いて幾ら残りましたとご報告
しています。
岡本｜健康保険や介護保険、銀行口座、どこにどんな口座があり暗証番号を全部リストアップしている人はいないでしょうね。どういう保険に加入しているかとか、とにかく関係ありそうなことを一覧表にすることが良いと思います。ただ、それを書いたノートがどこにあるのか忘れてしまう、というような問題もあると思いますけどね（笑）。富山は 3 世代で一緒に住んでいるケースが多いでしょうから、介護は家庭内で面倒を見ているケースが多いですか？
参加者｜どうでしょうね。富山型とよく言われている小さなデイサービスがいくつかあります。そこは、老人や赤ちゃん、障害を持った方も一緒にいます。富山型デイサービスと言われています。
参加者｜おじいちゃん達は、小さな子がいると頑張ってしまうようですね。登れなかった階段が登れたという話も聞きます。

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参加者｜先程、先生のお話の中で、『ケアマネを変えることも出来ますよ』というお話がありましたが、地域包括支援センター等に、ケアマネを変えたいと言えばいいのですか？具体的には
どうすればいいのでしょうか？ケアプランを変えるということですかね？
北井氏｜ケアプランを変えるということですよね。
参加者｜結局は介護していく時に、『ケアプランが合っていないから変えたい』ということですよね。
ただ難しいのは、いろいろなサービスやプランを知らないので、『なんとなくこれは合っていない気がする。でも他に良いサービスがあるのかどうかわからないし、これで我慢をするべ
きなのかどうなのか』と、もし自分が直面したらすごく悩むと思います。変な風に、『これが嫌だ』と言った場合、気を悪くされて面倒見てもらえないのではないかと気にしてしまい、な
かなか言えないことも多いでしょう。ケースバイケースだと思いますが、ケアマネさんと波風立てずに出来ることを、何か参考までにお聞かせいただけますか。
北井｜例えば、デイサービスに行っても気の合う人が居なかったら、曜日を変えてもらうことも可能です。入浴する日も、「家でお風呂に入らないから入浴日を変えて欲しい」だとかね。どうしても駄目だったらデイサービスもたくさんありますから、ケアマネさんに伝えてみれば、合う所を探してくれると思いますよ。後は、ご本人と一緒に、直接見学に行ってもいいと思います。お試しで行ってみるとかね。
参加者｜具体的なニーズをこちら側から伝えてみるということが、大事かと思います。こういうこと
しかしてくれないと思うのではなくて、私はこういうことをしてもらいたいんだけど、どこまで実現してくれるのかということですよね。
北井｜デイサービスもいろいろあります。例えば、女性だったら作業が好きなので、作業ができる所、男性は将棋ができるところを選択するとか。また、日帰りのちょっとした旅行に連れて行ってくれる所や、マッサージ師がいる所等、施設によって、全くサービスの内容が違いますね。
参加者｜同じ経営母体でデイサービスを提供してくれていても、施設によって提供されるサービスの内容が違うので、同じ会社がやっているデイケアセンターが良いか悪いか一概に言えないですよね。
北井｜いろいろ聞いてみることが良いですよね。そこのデイサービスに来ている方達は、いろいろなケアマネさんがプランを作って来ているわけですから、利用者の方に、『そこのケアマネさんはどうですか？』と、聞いてみればいいですよね。

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参加者｜デイサービス等には、男性が本当に行きたがらないですよね。知らない人と交わらなけ
ればいけないのはプライドが許さない。行くようにするにはどう促せばいいでしょうか？
北井｜そういう時こそ、なんとか行ってもらうようにケアマネさんの存在が発揮される時です。『ここのデイサービスだったら男性がこれぐらいいますよ。』等、年齢層もわかりますからね。
岡本｜今、有料老人ホームウェルハイムでは、入居されている人達が楽しめるいろいろな教室がありますよね。どんなものがありますか？
北井｜いろいろありますよ。今、ペットもいます。ペットは衛生面もあるので大変です。ホームでは犬を飼っていますし、お１人暮らしの入居者さんが、猫ちゃんと一緒がいいということで、20歳位の猫ちゃんもいます。うちの社長が陶芸家なので、陶芸もやっています。後は、ちぎり
絵やお習字、フラワーアレンジメント。私は朝日新聞の「天声人語を読む」というのを毎週日
曜日の朝にやっています。道の駅にお出かけをしたり、お花見、お誕生日会。また入居者さんが主宰の、仲間を集めてクロスワードパズルをやるような独自のものもあります。
ホームの中に何カ所か、提案箱があるので、月に一度くらい集まってもらい、公表もしています。
参加者｜入居する前に、家を片付けてくるのか、施設に持ってくるのか、どういうケースが多いですか？
北井｜金銭的に余裕がある方は置いてくる方が多いですね。お子さんが、実家に帰りたいという思いもあるじゃないですか。無くなってしまうのも淋しいでしょうし。でも『実家はいらないよ』ということであれば処分される方もいるのでいろいろです。ご相談は受けますが、ご本人の意思もありますよね。
岡本｜急に高齢になったから『さあ、介護』ということではなく、元気な時からの準備が必要になります。若い時から資産運用をしていかなければいけないのと同じことであり、準備期間が長く必要です。そして、それが出来ていると、スムーズに幸せな老後生活を過ごしやすいでしょうね。今日はどうもありがとうございました。

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中国がわかるシリーズ 27 安史の乱 （上）ライフネット生命保険株式会社
代表取締役会長兼 CEO、出口 治明氏

751 年、中央アジアのタラス河畔で、高句麗出身の将軍、高仙芝率いる唐軍がイスラーム軍に敗退しました。この戦闘は、世界史の上で重大な意味を持つことになりました。捕虜になった唐軍に紙漉き職人がいて、製紙法がイスラーム世界に伝わったからです。もっとも、この前後から、唐とイ
スラーム世界は接触を重ねており、そのプロセスの中で製紙法が伝わった、という説も有力です。
因みに、麺もこの時、西方に伝わったのではないかと云われています。パスタの起源です。但し、パスタはイタリア人が洋上食として独自に開発したという説もイタリアでは有力なようです。
753 年、唐の高僧、鑑真が 14 人の僧と 3 人の尼僧など多くの随員を連れて、日本に辿り着きました。これによって、日本の仏教は、大きく進展することになりました。木彫仏の興隆や経典の校訂などが、その典型例だとされています。
755 年、燕を根拠地とするソグド系の節度使、安禄山（ブハラ出身の光、という意味）が反乱を起こして、大唐世界帝国は大きく揺らぐことになりました（燕は、今日の北京の前身です）。偶然の一致
かもしれませんが、ほぼ同じ頃に成立した東西の大帝国（唐とウマイヤ朝）は、ほぼ同じ頃に、大反乱（アッバース革命、安史の乱）に見舞われたのです。反乱主体（ホラーサーン軍、ソグド軍閥）の近接性を考えますと、この両者が連動していなかったという保証はどこにもありません。また、安史の乱は、早すぎたキタイ帝国（中央アジア遊牧民の帝国）としての側面を持つとの指摘もなされています。
なお、玄宗の時代は「盛唐」と呼ばれていますが、詩聖、杜甫と詩仙、李白の２大詩人を生んだことでも知られています（絵画にも秀でた詩仏、王維もいました）。唐の時代、詩は科挙の正式な受験科目であったことが、唐詩隆盛の基礎にあると考えられています。また、画聖、呉道玄は、玄宗に愛されました。インドで起こった密教も、中国には、玄宗期に伝来したのです。インド人の善無畏
は、陸路、唐に入って大日経を訳出し、インド人の不空三蔵は、海路、入唐して金剛頂経を漢訳し、五台山文殊信仰と密教を結び付けて唐室の帰依を受け、仏教界に君臨しました。また、この時代には、唐三彩（明器＝墓の副葬品、が中心）と呼ばれる優れた陶器が数多く創られました。まさに、盛唐の名に相応しい文化の爛熟期でした。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より『敗者のゲーム』原著第 6 版を読む

講演：岡本 和久、レポーター：赤堀 薫里

まずは、投資についてあまり経験のない方の為に基本的な話をします。運用に際して、市場全体に対し、勝つか負けるかというのが、非常に大きなポイントです。株式市場全体が 10％上昇しているとします。その人のパフォーマンスが 15％上昇ならいいけれど、5％だと満足いかない。つまり、市場全体の上がり方が一つの基準になり、それより上回ればいいけれど、下回ったら面白くない。
特にプロの世界では、それが良いか悪いかは別としてこれは決定的な運用成果の判断材料です。
しかし、『マーケットに勝ちます！』と言って運用していながらも、失敗している人がすごく多いのが現状です。プロの運用者のパフォーマンス評価が浸透するほどにそれが表面化するようになり、『最初から市場と同じような運用をすればいいのではないか』、『安いコストで、マーケットと同じようなパフォーマンスになる運用をすればいいのではないか』、という考え方が 70
年代の始め位から出てきました。このような運用手法をインデックス運用（指数に連動した運用）あるいはパッシブ運用（市場リスクとリターンを受け入れる運用）と言います。それに対して市場に打ち勝とうとする運用を、アクティブ運用と呼んでいます。
今日お話しする、著者チャールズ・エリスの『敗者のゲーム』という本は、運用の世界が『敗者のゲーム』になっていると主張している本です。この本自体、最初、日本で翻訳された時は『機関投資家時代の証券運用』というタイトルでした。つまり、機関投資家向けの本だったのです。しかし『敗者のゲーム』とタイトルが変わった今は、全ページ数の約 1/4 が、個人投資家向けの話になっています。これは、市場の動向が変化し確定拠出年金のように、個人が自分の運用をする時代になっていることを反映しているからでしょう。
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基本的に過去 50 年間で、マーケットが非常に変質しました。ニューヨーク証券取引所の売買高は、50 年で 2000 倍になっています。投資家の構造は、かつて 9 割が個人投資家でしたが、今は 9 割が機関投資家です。また、デリィバティブ（派生証券）が増え、グローバルなアナリスト資格である
CFA も 50 年前は 0 人だったのが、今は 12 万人。このように大きく変わりました。その中で実際、6割位のマネージャーが市場全体に勝てていない。10 年間という期間をとると、7 割位のファンドマ
ネージャーが市場に負けている。20 年間で見ると 8 割が負けている。要するに長期投資になればなるほど負けている人が多いわけです。
理由として、例えば、ポートフォリオの回転率が一回（1 年の間に 1 回買って 1 回売る）で、取引コ
ストを、売りと買いでそれぞれ 1％と仮定すると、合計で 2％、そこに運用報酬が 1.25％掛かり、1年間合計 3.25％コストが発生することになります。そのようなコストが、アクティブ運用が市場に勝てない大きな要素であるとエリスは指摘しています。コストが 3.25％ならば、パフォーマンスで3.25％を超えればいいと言われますが、しかし、エリスの視点は異なっており、比較の対照は総資産ではなく、パフォーマンスであるべきではないかと述べています。例えばコスト控除前で 10％のパフォーマンスが上がったら、その 10％のうち、何パーセントをコストとして取られているのかが重要であるとしています。
コストが 3.25％であるなら、本当は、13.25％を上げてやっと 10％のパフォーマンスがあがるのです。もし、パフォーマンスが 10％なら、実際はコストを総資産から引かれるので、6.75％利益しか出ていないということです。ということは、1/3 ぐらいパフォーマンスが下振れてしまい、負けるマネー
ジャーが非常に多くなっている。それでは勝つためには、どうしたら良いのか。エリスは、長期投資の明確な目標設定に集中し、その目的を実現する為に、合理的かつ現実的な投資政策を選択した上で、その政策を、自己規律を持って、忍耐強く、しっかり貫いていくことだと述べています。
この後講演では、資産運用でまず押さえるべきことや、運用基本方針策定の重要性や手順等、運用を理論的に見ること、また様々な観点から個人投資家への助言をお話いただきました。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」

連載 資産運用「茶飲み話」（14）岡本 和久

おカネは額に汗して稼いでこそ尊い
まさにその通りだと思います。おカネは額に汗して稼いでこそ尊い。しかし、そのあとによく次のような言葉が続きます。
「だから、投資のような金が金を生むというのはけしからん」。
かなり見識が高いと言われる評論家の方でもよくそのようなことをおっしゃいます。でも、良く考えてみると金が金を生むのが良くないのであれ
ば、銀行に預金して利息をもらうのも NG ということになります。ただ、ひたすら招き猫の貯金箱におカネをチャリン、チャリンと入れ続けるのが良いというのでしょうか？額に汗して稼いだおカネですからとても貴重なものです。そのお金を払って何かを買うということは、その何かに価値があるからです。そして、その価値を生み出してくれた人たちに対して感謝の心があるから大切なお金を払うのです。お金は「感謝のしるし」以外の何ものでありません。
企業だって良い世の中づくりに貢献しているからお客さまから商品やサービスを買っていただける。
それが売り上げになる。企業は従業員に「いい仕事をしてくれてありがとう」という気持ちがあるか
ら給料を払う。お金と感謝は手に手をとって世の中を巡っています。
お金やお金持ちのイメージが悪いのは事実です。世の中のためにならず、感謝もされず、ただ、お金だけを得ようという人も時々います。人から盗んだり、人をだましたりして儲けようとする人がいるのも事実です。でも、それはすぐにばれます。そして、ひどい目にあいます。それが、お詫び会見
や、強制捜査のテレビ画面などで流されてお金やお金持ちのイメージがどんどん悪くなる。
A さんは、一生懸命に働き、稼いだお金を持っています。それをずっと先の将来、自分の夢をかなえるために増やしたい。一方で、今すぐにお金が必要な B さんがいます。そこで、A さんは B さんに自分のお金を用立ててあげます。B さんはそのお金を使って世の中のためになるビジネスをします。そして、世間から感謝され企業は大きく育ちます。そして得た「感謝のしるし＝お金」を A さん

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発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
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長期投資仲間通信「インベストライフ」に、「自分がお金を必要としている時に、貴重なおカネを使わせてくれてありがとう」という気持ちを込めて利益の一部を渡します。自分が用立てたお金が戻ってくるから「リターン」というのです。
こうして、A さんのお金は増えていきます。これが投資のです。投資のための手段が株式や債券です。債券であれば、ビジネスが成功しようと失敗しようと、一定の金利を毎年支払ってもらい、期限が来たら借りたお金を返してもらえます。株式であれば、自分が出したお金の額に応じて利益の一部を毎年、配当金として受け取り、残りの利益を内部留保として企業のなかに貯めていくことができます。でも、事業がうまくいかなければ十分な投資収益は得られないかもしれません。それがリスクというものです。
お金は貯金箱に入れているだけでは生きてこないのです。世間に回してこそ、良い世の中がつくられていくのです。お金は額に汗して稼いでこそ尊い、だからこそ、その尊いお金を良い世の中づくりのために循環しなければならない。そうしてこそ初めておカネが生きてきます。そして、自分にとっても投資の成果を得ることができるのです。投資の原点は、みんなが「品格ある資産家」を目指すことで良い世の中がつくられていくというところにあります。

なぜ、貯めるだけでは足りないか「ちゃんと貯金しているからだいじょうぶ。投資なんて必要ない」と思っている方、いませんか？そういう方は相当の高給取りか、ものすごい資産家だろうと思います。でも普通の人はやっぱり貯めているだけでは老後のおカネが足りなくなります。なぜか？
人生は三つのステージに分かれます。学びの時代、働く時代、退職後の時代です。（私は退職後の時期を「遊びの時代」と呼んでいます。つまり、楽しいことをするとそれがそのまま世の中のためになるのが遊びだという意味です）
学びの時代は基本的に自分だけでは生活に十分なお金を稼げません。子供のころ、学生時代はもちろん、就職しても最初は見習いのようなもの。月給はもらえてもそれは先輩が稼いでくれた収益の一部をもらっているのがふつうです。
退職後になると基本的には「収入＜支出」です。そうすると真ん中の働きの時代には、毎日の生活と子育て、新入社員育て（自分だって子供のころ、新入社員のころ、親や先輩の世話になったのだからこれは当然でしょう）、そして自分の老後のためのお金を準備しなければなりません。だからミドルは大変なのです。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」
この図を見てください。
働きの時代の総収入が生活費と子育て費用の総額と将来のための資金を上回っていれば問題ないのです。しかし、普通の人はそうはいかない。それでは退職後の資金がどれぐらい必要かというと現在のライフスタイルをある程度、維持するだけの資金の総額と物価の上昇分です。一
時的にデフレがあっても、30 年単位のラ
イフ・ステージを考えればやはりその備えが必要です。
そうすると、どうしてもライフスタイル維持費用と物価上昇分の合計ぐらいにおカネを「増やして」おかなければならない。つまり、「貯める」と「増やす」のは違うのです。典型的な「貯める」は貯金箱におカネを入れていくこと。銀行に預金を預けるのは完全な「貯める」よりは少しだけ「増やす」に近いのですが、それが雀の涙であることはご存じでしょう。本当の「増やす」は貯めたおカネの一部だけでも自分のとれる範囲でリスクをとって資産運用することなのです。年金にあまり期待できない今、将来の自分は今の自分が支えるために、自らおカネを「増やす」ことが大切です。

資産運用、失敗への三段階と薬インドの伝統医学、アーユルヴェーダの日本における第一人者で、私もお世話になっている蓮村誠先生が Facebook 上に以下のようなコメントを掲載されました。
① 人が間違った行為をしている時、それには 3 つの段階があります。一つ目は、単なる勘違いや思い込み。これは正しい知識を持つ事で訂正できます。例えは健康に良いと思い込んで水を毎日 2 リットル飲んでいる人が、実は身体を冷やすので良くないと知ればやめる事ができます。
② 2 つ目は、1 つ目の状態が進行し、正しい知識を持っても間違いを訂正できない段階。例えは過食症。食べ過ぎている事を分かっているのにやめられない、身体に良くないと知りながら食べ続けてしまいます。過食後に嘔吐するのは食べ過ぎが良くないと分かっているからです。
③ 3 つ目は、さらに進行した段階で、もはや自分の間違いに気づく事ができません。嘔吐する事もなく過食を続け、やがて肥満、高血圧、糖尿病などの病気になってしまいます。では何故人は間違ったことをするのでしょうか？ 人である限り間違える事は仕方がないのでしょうか？
このコメントに触発されて人生を通じての資産運用における「失敗への三段階」について書いてみ3
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長期投資仲間通信「インベストライフ」
ます。
① 投資のことも資産運用のことも何も知らず、また、知ろうともしない。これは無知の段階です。
将来の自分は今の自分が支えるという発想もない。「投資は危ない」、「博打だ」と思って、ただ、銀行預金だけをしていればよいと思っている。しかし、ある時、友人が株、投信、FX など
で大儲けをしたと聞くと突然、投機を始め大損をする。そして、二度と投資（実は投機）などするものかと思う。
そのような人に必要なのは投資教育です。基本的な知識が身についてくると資産運用の必要性と、どのようにすれば安定的に資産を形成できるかがわかってきます。金融資産全体の配分を重視
する、リスクを管理する、コストに注意するなどです。投資教育によってカオスから少しずつ行動が秩序だってきます。
② 知識に基づいて投資をしているうちに短期的な暴落などが起こります。それはよく起こることだとは頭では分かっていてもやはり心配になります。恐怖という敵が攻撃してくるのです。もしかしたら、大変なことになるのではないか、資産運用などしなければよかったのではない
か・・・と怯えてしまうのです。そして、せっかく始めた「人生を通じての」資産運用を途中でやめてしまうのです。
この段階で必要なのがファイナンシャル・ヒーリングです。心に生まれるストレスを癒してあげる。
理論と体験に基づいたアドバイスによって長期投資の長旅を支えてあげることでこの段階の失敗を避けることができます。
③ 資産運用に慣れてくると次の敵がやってきます。欲望という敵です。このときの行動は二通りに分かれます。一つは理論通りにやっているのだが、どうもパフォーマンスが「かったるい」。
もっと早く、もっとたくさん儲かるのではないか。そこで理論を無視して投機に走ります。もう一つのタイプは理論を過信するタイプです。高度な数学・統計学と高性能のコンピュータなどを使って人を出し抜こうとします。でも、結局、両方とも「ゼロサム－コスト＝マイナス・サム」の世界での勝負です。これらは長期で見ればうまくいきません。たまたま幸運に恵まれ、うまくいったのを自分の実力だと思ってしまうのです。
ここで必要なのが「急がない、欲張らない、争わない、考えすぎない」という私が提唱する「リラックス投資」です。蓮村先生の三段階とは少し違うかもしれませんが、人生を通じての資産運用では三つの敵と戦う必要があります。三つの敵とは、無知、恐怖、欲望です。そして、それらに対する薬が投資教育、ファイナンシャル・ヒーリング、リラックス投資なのです。

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もっと配当金を注目しよう
株主は株式の発行企業に対して色々な権利を持っています。例えば、株主総会に出席して議決に参加する権利、万一、会社が解散することになった場合、残った財産を請求する権利などです。
その中でも一番、直接的に重要なのが利益の一部を配当金としてもらえる権利です。ある意味、
株主と株式の発行会社の間の｢絆」となっているのが配当なのです。
株式の価値は未来永劫にわたって支払われる配当金の現在価値の合計であるとされます。つまり、今年、来年、再来年、さらに 10 年先、100 年先の配当金それぞれが、現在、どれぐらいの価値を持っているかを計算して、それを合計したものが現在の株価だということです。もちろん、100 年
先と言わずとも、5 年先でも、１０年先でも配当金や、配当金の原資になる利益の予測は非常に難しいものです。また、それは投資家それぞれの判断によって異なります。そこで、ある人は「この株が 1000 円なら安い」と思い、別の人は「1000 円では高い」と判断し、その結果、取引が成立しているのです。
配当金の流列が現在の株価を決める。だから、配当金の原資である利益が重要である。流通市
場で毎日、乱高下している株価は、将来の配当金に対する投資家ひとりずつの見通しが変化している結果なのです。企業と株主を結びつける「絆」が配当金です。長期投資のグル、ジェレミー・シーゲル氏はこんなことを言っています。
「経営陣がつねに、あくまで株主の利益のために行動するというなら、配当は重要ではない。だがそうではない大多数の企業では、決定的に重要となる。株主と経営陣との間に信頼関係が築かれ、収益に関する経営陣の発言が裏付けられるからだ。・・（略）・・配当がなくてはならないほど重要なのは、それが信頼の印となるからだ。」
企業が会計操作や不正行為などをしていたとしても一般投資家はなかなかそれを知る術がありません。しかし、株主のための配当を払ってくれるということは一番、確かな事実として株主と企業を結び付けています。
多くの投資家が株価ばかりを注目して配当を忘れがちです。でも、上記のような理由で配当は本当に重要です。さらに、配当を再投資することの効果も見逃せません。景気が悪くなり株価が下がり、配当も減ることはよくあることですが、普通は株価の下落率よりも配当の下落率は小さいのです。その結果、もらった配当金でその時の株価で再投資をすると積み立て投資と同じような効果を得ることができます。これを続けていれば持ち株の配当利回りを向上していくことが可能です。

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前述のシーゲル氏の米国株についての試算によると、「1871 年から 2003 年にかけて、インフレ調
整ベースで、株式の累積リターンの 97%は、配当再投資が生み出してきた。値上り益が生み出した部分は 3%にすぎない」ということです。配当金をもっと重視することが市場の活性化にも必要なのではないかと思います。

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単位：％＜モデルポートフォリオ：2015年4月末の運用状況＞
トータルリターン
1ヵ月
積極型
４資産型 成長型
安定型
積極型
２資産型 成長型
安定型

1年

2.25
1.67
1.08
2.36
1.81
1.25

27.26
19.78
12.66
23.27
18.46
13.77

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

リスク

5年

10年

（年率）

（年率）

13.15
10.34
7.42
13.95
11.34
8.62

6.96
5.94
4.69
8.27
7.03
5.53

10年
（年率）

1年

5年

10年

12万円

60万円

120万円

2000年1月～
184万円

16.88
11.91
7.46
19.15
14.04
9.59

14.11
10.12
6.23
11.92
9.24
6.60

69.47
49.97
32.59
70.61
54.17
39.13

69.90
53.52
37.91
78.02
61.41
45.25

84.49
68.81
52.56
100.5283.27
65.02* 投資にかかるコストは控除していない。積み立ては、税引き前分配金再投資。ポートフォリオは毎月リバランスをしたものとする。
積み立ては計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2014年4月末に1万円投資資金を 積み立て始め、
2015年3月末の投資資金までとする（2015年4月末積み立て分は運用期間がないため含めていない）。
出所：イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがMorningstar Directにより作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンまで。

ポートフォリオの資産配分比率（外貨建て資産は円換算ベース）

４資産型

２資産型

国内債券：
外国株式：
外国債券：
国内株式：
NOMURAMSCICiti WGBITOPIXBPI
KOKUSAI(除く日本）
(総合）

積極型
成長型
安定型

積極型
成長型
安定型

40%
25%
10%

40%
25%
10%

10%
25%
40%

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
Citi WGBI（含む日本）

80%
50%
20%

20%
50%
80%

■ ４資産
国内株式：
TOPIX

10%
25%
40%

積極型

ポートフォリオは「インベストライフ」が参考のために考案した資産配分に基づき、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出しています。

特定の資産配分による投資の推奨を行うものではありません。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。

http://www.investlife.jp/

成長型

安定型

成長型

安定型

外国株式：
MSCI KOKUSAI
国内債券：
NOMURA-BPI
(総合）
外国債券：
Citi WGBI(除く日本）■ ２資産型

積極型

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）
世界債券：
Citi WGBI（含む日本）

Copyright ©2015 Ibbotson Associates Japan, Inc.

＜国内で購入可能な代表的ETF：2015年4月末の運用状況＞

当資料は「インベストライフ」のために、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出、作成しています。特定の投資信託による投資の推奨を行うものではありません。※ファンド名をクリックするとそのファンドの詳細を見ることができます。

＊投信ブログ「梅屋敷商店街のランダムウォーカー（インデックス投資実践記)」 の管理人、水瀬ケンイチさんのご協力で銘柄を選定しました。
インベストライフが選定しました。
なお、国内株式、債券、コモディティについては「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。http://www.investlife.jp/

Ticker

トータルリターン（米ドル換算）ファンド名

トータルリターン
（円換算）

リスク

リスク

（円換算） （米㌦換算）

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

1万円ずつ積み立てた場合の
月末資産額

1ヵ月

1年

5年
7年
10年
（年率） （年率） （年率）

1ヵ月

1年

5年
7年
10年
10年
10年
（年率） （年率） （年率） （年率） （年率）

1年
12万円

5年
60万円

7年
84万円

10年
120万円

1年
12万円

5年
60万円

7年
84万円

10年
120万円

1308

上場インデックスファンドTOPIX（日興AM)

3.24

39.41

12.25

4.29

5.34

3.46

19.00

6.96

2.29

3.96

20.18

15.98

20.54

76.38

80.03

63.03

14.46

105.83151.22

195.641348

MAXIS トピックス上場投信（三菱UFJ投信）

3.24

39.39

12.25

―

―

3.46

18.99

6.96

―

―

―

―

20.54

76.35

-

-

14.46

105.81―1554

上場インデックスファンド世界株式(MSCI ACWI)除く日本（日興AM)

1.94

24.22

―

―

―

2.16

6.03

―

―

―

―

―

12.44

-

-

-

13.49

―

VT

Vanguard・トータル・ワールド・ストックETF

2.52

25.98

15.36

―

―

2.73

7.54

9.92

―

―

―

―

13.57

81.16

-

-

13.63

IOO

iShares® グローバル 100 ETF

2.90

20.89

14.28

5.52

7.02

3.12

3.19

8.89

3.50

5.62

21.60

16.90

11.60

75.54

86.07

75.34

TOK

iShares® MSCI コクサイ ETF

2.04

24.93

16.65

7.23

―

2.25

6.64

11.15

5.18

―

―

―

12.85

87.06

103.89EFA

iShares® MSCI EAFE ETF

3.87

18.93

12.60

3.27

6.90

4.09

1.52

7.29

1.29

5.51

23.56

19.45

12.35

68.83

VSS

Vanguard・FTSE・オールワールド（除く米国）スモールキャップETF

5.72

17.04

12.31

―

―

5.94

-0.10

7.02

―

―

―

―

11.84

VTI

Vanguard・トータル・ストック・マーケットETF

0.21

32.05

20.01

10.97

10.30

0.43

12.72

14.36

8.84

8.86

22.25

16.77

VB

Vanguard・スモールキャップETF

-1.90

29.48

19.82

12.93

11.87

-1.69

10.52

14.17

10.76

10.41

27.27

EEM

iShares® MSCI エマージング・
マーケット ETF

7.41

25.56

7.36

2.16

10.25

7.64

7.17

2.30

0.20

8.80

VWO

Vanguard･FTSE・エマージング・マーケッツETF

7.60

29.47

8.42

2.53

10.75

7.83

10.52

3.31

0.56

FM

iShares® MSCI フロンティア 100 ETF

3.03

8.51

―

―

―

3.25

-7.38

―

―

純資産
2015年4月末
百万ドル

国内株式・
大型ブレンド型

TOPIX(配当込み）

―

2,337

2,796

0.08

国内株式・
大型ブレンド型

TOPIX(配当込み）

―

―

29

34

0.32

外国株式・
世界型(除く日本)

MSCI ACWI ex Japan指数（円換算）108.69

―

―

4,286

5,129

0.17

外国株式・世界型

FTSE グローバル・オールキャップ指数

13.39

105.32

156.30210.41

1,835

2,196

0.40

外国株式・世界型

S&P グローバル 100 指数

-

13.54

112.24171.27

―

394

471

0.25

外国株式・世界型

MSCI KOKUSAI（コクサイ）指数

76.99

64.37

13.48

101.30148.68197.2460,253 72,105

0.33

外国株式・
大型ブレンド型

MSCI EAFE 指数

63.38

-

-

13.42

98.03

―

―

2,518

3,014

0.19

外国株式・
中・小型ブレンド型

FTSEグローバル・
スモールキャップ（除く米国）指数

14.92

105.79131.43122.72

13.79

123.47194.40267.2655,907 66,904

0.05

米国株式・
大型ブレンド型

CRSP USトータル・マーケット指数

21.96

14.48

104.24138.55133.3313.74

122.54200.38280.00

11,235 13,445

0.09

米国株式・
小型ブレンド型

CRSP USスモールキャップ指数

30.01

26.16

13.19

44.05

54.79

54.79

13.58

86.43

130.02185.7533,290 39,838

0.68

外国株式・
新興国型(複数国)

MSCI エマージング・マーケット指数

9.30

30.82

27.08

14.61

48.20

61.37

61.72

13.75

88.92

135.55194.0750,132 59,993

0.15

外国株式・
新興国型(複数国)

FTSEエマージング指数

―

―

―

3.05

-

-

-

12.37

―

―

―

0.79

外国株式・
その他地域

MSCI フロンティア・マーケット 100 指数

599

559

0.35

外国債券・世界型

182.2424,199 28,959

0.08

米国債券・
中長期型

バークレイズ米国総合指数

177.8913,747 16,451

0.20

米国債券・
インフレヘッジ型

バークレイズ米国TIPS指数（シリーズL）

6,269

0.59

ダウ・ジョーンズ・
海外不動産
グローバル（除く米国） セレクト・(除く米国) セクター型
リアル・エステート・セキュリティーズ指数

5,032

6,022

0.45

米国不動産
セクター型

ダウ･ジョーンズ米国不動産指数

877

1,049

0.75

コモディティ・総合S&P GSCI商品指数

28,045 33,561

0.40

コモディティ・貴金属

金地金価格(ロンドン午後決め値）

5.80

6.04

―

―

2.22

-9.69

1.05

―

―

―

―

2.33

28.58

-

-

12.28

77.15

―

―

AGG

iShares®・コア 米国総合債券市場 ETF

-0.57

22.45

9.15

6.57

5.98

-0.36

4.52

4.01

4.53

4.59

9.34

3.46

10.83

45.13

50.09

51.86

13.30

87.08

126.08TIP

iShares® ・米国物価連動国債 ETF

0.48

19.88

8.95

5.94

5.68

0.70

2.33

3.81

3.91

4.29

10.02

6.64

9.28

39.66

46.09

48.24

13.11

83.80

122.71RWX

SPDR ダウ ジョーンズ
インターナショナル
リアル エステート ETF

2.53

26.51

15.96

4.26

―

2.75

7.99

10.50

2.26

―

―

―

13.12

74.25

92.88

-

13.57

104.55162.02

―

5,238

IYR

iShares®・米国不動産 ETF

-5.07

31.37

16.99

7.84

8.25

-4.87

12.14

11.48

5.78

6.84

30.19

27.23

12.52

80.03

112.28

96.34

13.50

108.02

178.31235.60GSG

iShares® S&P GSCI コモディティ・
インデックス・トラスト

10.47 -23.76 -2.93 -12.33―

10.70 -34.92 -7.50 -14.01

―

―

―

-11.31-8.62-11.60

-

10.64

54.83

74.26

―

GLD

SPDR®ゴールド・シェア

-0.81

10.04

21.55

21.65

3.25

9.02

21.25

44.24

12.39

65.41

101.85173.09

11.50

-0.60

-8.77

-0.38

4.02

717

S&Pシティグループ・
インターナショナル・
トレジャリー・ボンド指数（除く米国）

2.00

6.05

連動を目指す投資対象指数0.10

iShares® 世界国債（除く米国）ETF

4.54

イボットソン
分
類

9,441 11,298

IGOV

6.88

億円

総経費率
または
信託報酬
（％）

467

*積み立ては税引き前分配金再投資、計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2014年4月末に1万円で 積み立てを開始し、2015年3月末投資分までの2015年4月末における運用成果とする（2015年4月の積み立て額は入れない）。
出所：MorningstarDirect のデータを用いてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンが作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてお気軽にご送信ください。
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