Accounting SQUARE
財務諸表の利用者としての証券アナリスト
公益社団法人 日本証券アナリスト協会会長

しんしばひろゆき新芝 宏之
運用、新しい金融商品の開発、M＆A や MBO

1．広がる証券アナリストの業務分野の仲介といった領域まで広がっています。

8 月に日本証券アナリスト協会の会長に就任

ロフェッショナルと再定義し、その育成を支援いたしました。当協会は 1962 年 10 月に東京証していく必要性を強く感じています。併せて、

券アナリスト協会として設立され、1969 年 3

当協会からの情報発信を増やし、証券アナリス

月に現在の名称へ変更し、今年で創立 55 周年

トの社会的な認知度を高めることも、当協会のを迎えました。

重要な役割と考えています。そこで、読者と関このため、証券アナリストを金融・投資のプ

かつて当協会の会員は、証券会社の調査部門わりの深いディスクロージャーと企業会計基準に所属し、担当業界の企業分析を通じて企業のについて、当協会の活動の一端を紹介します。

本源的な価値を評価し、価値指標を示して投資家にその企業の魅力を伝える業界アナリストが中心でした。私自身も、就職活動時に出会った調査部長の魅力的な話に触れ、業界アナリスト

2．ディスクロージャー
優良企業選定になりたくて 1981 年に岡三証券へ入社しまし10 月 11 日に、『平成 29 年度（第 23 回）証た。業界アナリストの仕事をしながら当協会の券アナリストによるディスクロージャー優良企通信教育を受講し、1 次と 2 次のアナリスト試業選定』を公表しました。今年度は 16 業種と験 に 合 格 し て、 検 定 会 員（CMA） に な り ま

新興市場銘柄、個人投資家向け情報提供の計した。

18 分野で、証券アナリストから見てディスク

現在、当協会には約 2 万 7,000 人の CMA がロージャーの優良な企業を選定しました。

いますが、その所属業態は証券会社、運用会

1995 年に始めた業種別の選定では、今年は社、銀行、信託銀行、保険会社、事業会社（主16 業種で東証一部上場株式時価総額を基準にに IR や財務・経理部門）、監査法人など多種選んだ合計 254 社を対象としました。各企業に多様です。また、主な業務分野も業界や個別企ついて、経験 3 年以上で、その業種を概ね 2 年業の分析から、債券の分析、様々なファンドの以上担当し、その企業と年 4 回以上は接触して2

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いる証券会社と運用会社に属する延べ 458 名の各企業のディスクロージャーを総合的に評価し証券アナリストが、5 つの共通分野で各業種のて優良企業を選定しています。各企業の IR 担特性を考慮した項目を評価しました。その集計

当者や CFO と証券アナリストとの対話を促進

結果を基に、業種別に設けた専門部会の委員がし、ディスクロージャー内容の充実と質の向上議論し、各業種で 1 社ずつ計 16 社の優良企業に役立てるため、この選定作業を 20 年以上もを選定して表彰しました。

続けてきました。公表された報告書を参考に、さらに、直近 3 年に連続して各業種の第 2 位または第 3 位になった高水準のディスクロー自社のディスクロージャーの改善を図っている企業も少なくないようです。

ジャーを維持している企業 5 社と、ディスク長年、ディスクロージャーの改善に取り組んロージャーの改善が著しい企業 3 社にも賞賛状できた当協会にとって、2018 年 4 月にも施行を贈呈しました。

が 見 込 ま れ る 日 本 版 フ ェ ア・ デ ィ ス ク ロ ー

なお、各業種の特性を考慮して評価項目を定ジャー・ルール（以下「FD ルール」という。
）

めた 5 つの共通分野は、⒜経営陣の IR 姿勢、の証券アナリスト業務への影響は、大きな関心

IR 部門の機能、IR の基本スタンス、⒝説明会、事です。

インタビュー、説明資料等における開示、⒞

そこで、当協会内の常設委員会であるディスフェア・ディスクロージャー、⒟コーポレークロージャー研究会の委員、業種別専門部会のト・ガバナンスに関連する情報の開示、⒠各業委員、企業会計研究会の実務家委員の合計 151種の状況に即した自主的な情報開示です。

名を対象に、FD ルールについてアンケート調

また、2005 年にはじめた新興市場銘柄の選査を実施し、その集計結果を 10 月 30 日に公表

定では、ジャスダック、マザーズ、セントレッしました。最前線にいる証券アナリストの生のクス、Q-Board、アンビシャスの 5 市場の時価声が集約されており、企業と証券アナリストや総額上位で、一定人数以上の証券アナリストが投資家との建設的な対話の促進に繋がるような調査している 28 社を対象にしました。上記⒜FD ルールの運用に役立つことを期待してい〜⒠の共通分野で新興市場銘柄の特性を考慮します。

た項目を、63 名の証券アナリストが評価し、専門部会の委員が議論して、3 社の優良企業を選定しました。

3．企業会計基準の開発への関与

同じく 2005 年にはじめた個人投資家向け情報提供では、16 業種と新興市場銘柄の対象企

企業の財務報告は、証券アナリストにとって業のうち、一定以上の高い評価を受けた企業の最も基本的な情報の 1 つです。当然、財務報告中で、2016 年 7 月から 2017 年 6 月に個人投資の基礎となる企業会計基準も非常に重要です

家向け会社説明会を開催した企業を対象にしまが、公表された財務諸表を企業分析の出発点とした。対象企業へのアンケート調査の結果と、するため、証券アナリストの関心は財務諸表の個人投資家向け情報提供に携わる証券アナリス作成者や監査人ほど高くはありませんでした。

ト 15 名の評点を合算して、3 社の優良企業を選定しました。

一方、企業会計基準委員会（ASBJ）が 2006
年に公表した討議資料『財務会計の概念フレーつまり、日々その企業と接触し、同じ業種内ムワーク』の序文で、「財務報告はさまざまなの他社との比較感がわかる証券アナリストが、役割を果たしているが、ここでは、その目的

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が、投資家による企業成果の予測と企業価値の年から活動を続けています。会員の所属業態や評価に役立つような、企業の財務状況の開示に日常業務が多様なため、個々人の意見は立場にあると考える。自己の責任で将来を予測し投資よって異なります。そこで、財務諸表の利用者の判断をする人々のために、企業の投資のポジである証券アナリストとしての最大公約数的なション（ストック）とその成果（フロー）が開見解を反映するため、委員として様々な分野の示されるとみるのである」と述べています。

実務家を集めて議論しています。

このように、企業会計基準の設定主体は財務内容が技術的で専門性の高い公開草案には、諸表の利用者を非常に重視し、投資家の意思決委員の議論だけで意見書を出すこともあります

定に有用な財務情報の提供を目指しています。

が、証券アナリスト全体へ大きく影響するもの

投資家の中でも証券アナリストは、「企業成果については、CMA 限定の勉強会を開催しまの予測と企業価値の評価」を本業としています。ASBJ から招いた講師の解説と質疑応答です。設定主体の期待に応えるべく、当協会では公開草案の要点を理解した出席者に、後日、アASBJ や国際財務報告基準（IFRS）の設定主ンケート調査を実施し、最大公約数的な意見を体である国際会計基準審議会（IASB）の公表把握しています。アンケートの集計結果を基にする公開草案などについて、積極的に意見書を企業会計研究会で議論して、意見書の内容を固提出してきました。

めていきます。

例えば、3 月 10 日を期限に ASBJ が募集し企業会計基準に関して基礎知識のある CMA

た『企業会計基準等に関する適用後レビューのが、公開草案の要点を理解した上で回答したア

計画策定についての意見の募集』には、6 団体

ンケートは、回収率が常に 50％ を超え、ASBJと個人 2 人から合計 8 本の意見書が提出されまや IASB からもサンプル数の割には信頼度の高した。団体の 6 本を見ると、財務諸表の作成者いデータと評価されているようです。

が日本経済団体連合会の 1 本、監査人が日本公

最近では 9 月 11 日に、ASBJ の公開草案『収認会計士協会と 3 監査法人の 4 本、財務諸表利益認識に関する会計基準（案）』について勉強

用者は当協会の 1 本でした。

会を開きました。出席者アンケートの集計結果

当協会は意見書で、様々な開示項目での適用と企業会計研究会での議論を踏まえて、10 月後レビューが必要と主張しました。これを受け20 日に意見書を提出しました。今までに提出て、6 月 22 日に公表された『適用後レビューした意見書は、当協会のウェブサイトでもご覧の計画策定に係る意見募集文書に寄せられたコになれます。

メントへの対応の取りまとめ』で、ASBJ は今後、開示に関する適用後レビューを実施する方向性で、詳細な計画を策定する予定と表明して4．ASBJ などでの議論への参加います。
当協会の意見書は、企業会計研究会の委員

企業会計基準に関する各種会議に当協会の関14 名の議論に基づいています。この研究会は、係者が参加することも、意見書の提出と並ぶ重企業アナリスト、ファンドマネジャー、格付ア要な意見発信の柱です。現在、当協会事務局のナリスト、インベストメントバンカーなど様々理事と証券会社のストラテジストという 2 人のな分野の経験のある実務家と、学識経験者や公CMA が非常勤委員として、企業会計基準委員認会計士が委員を務める点に特色があり、1977会の審議に参加しています。

42017.12 vol.59 季刊 会計基準

Accounting SQUAREASBJ の各専門委員会や作業部会でも、企業会計研究会の実務家委員をはじめ多くの関係者を踏まえて、10 月 2 日に IASB へコメント・レターを提出しています。

が、財務諸表利用者の代表として委員を務めてまた、企業会計研究会の実務家委員の 1 人います。例えば、4 月末に新設されたディスクは、IFRS 財団の基準諮問会議（IFRS─AC）のロージャー専門委員会は、ASBJ の常勤委員 3副議長を務めています。IASB が今後、どのよ人、財務諸表の利用者 4 人、作成者 4 人、監査うに IFRS の開発を進めるべきかを諮問する会

人 2 人の 13 人で構成され、利用者代表の 4 人

議でも、積極的に意見を発信しています。

全員が当協会の CMA です。

このような会議の議論に、財務諸表の利用者IASB のディスカッション・ペーパー（DP）の声を反映することは、当協会の重要な使命と『開示に関する取組み ─ 開示原則』について、考えています。今後も様々な会議の場で、当協ASBJ が 10 月 2 日に提出したコメント・レター

会の関係者が積極的に意見を発信し、IFRS やの内容は、ディスクロージャー専門委員会での

日 本 の 会 計 基 準 は も ち ろ ん、 デ ィ ス ク ロ ー

議論がベースになっています。多くの CMA がジャー、会計監査など、証券アナリスト業務に積極的に意見を述べた結果、我が国の公式見解関連した様々なルールの改善に少しでも貢献でである ASBJ のコメント・レターに、利用者きればと考えています。の声が適切に反映されていると思います。

そして、様々なルールの改善に向けた意見書

なお、この DP は IFRS による財務諸表の開の提出や会議での意見発信の積み重ねが、証券示に大きな影響を与えるため、当協会でも 8 月

アナリストの社会的な認知度の向上にも繋がる

9 日に CMA 限定の勉強会を開催し、そのアンことを期待しております。

ケート結果と企業会計研究会の委員による議論

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