受益者のみなさまへ
平素は格別のご愛顧を賜り厚く御礼申し上げます。
さて、「ＳＢＩ 日本株 3.7 ベアⅢ」は、2019 年5月 10 日に第1期の決算を行いました。
当ファンドは、わが国の公社債に投資するとともに、株価指数先物取引を積極的に活用し、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行いました。
ここに期中の運用状況をご報告申し上げます。
今後とも引き続きお引き立て賜りますようお願い申し上げます。

ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ
追加型投信／国内／株式／特殊型（ブル・ベア型）

交付運用報告書

第 1 期（決算日2019年 5 月10日）

作成対象期間（2018年 5 月 9 日～2019年 5 月10日）

第1期末（2019年5月10日）
基準価額8,161円
純 資 産 総 額
6,863百万円
第1期
騰落率△ 18.4％分配金（税込み）合計0円（注1）騰落率は分配金（税込み）を分配時に再投資したものとみなして計算したものです。
（注2）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。
（注3）当報告書における比率は、表示桁未満を四捨五入しております。

○交付運用報告書は、運用報告書に記載すべき事項のうち重要なものを記載した書面です。その他の内容については、運用報告書（全体版）に記載しております。
○当ファンドは、投資信託約款において運用報告書（全体版）に記載すべき事項を、電磁的方法によりご提供する旨を定めております。運用報告書（全体版）は、右記ホームページにて閲覧・ダウンロードいただけます。
○運用報告書（全体版）は、受益者の方からのご請求により交付されます。交付をご請求される方は、販売会社までお問い合わせください。
＜運用報告書（全体版）の閲覧・ダウンロード方法＞
右記 URL にアクセス ⇒「ファンド情報」⇒「当該ファンド」を選択 ⇒「目論見書・定期レポート等」を選択⇒「運用報告書（全体版）」より該当の決算期を選択ください。

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ＳＢＩアセットマネジメント株式会社
東京都港区六本木 1-6-1
お問い合わせ先
電話番号 03-6229-0097
受付時間：営業日の 9：00～17：00
ホームページから、ファンドの商品概要、レポート等をご覧いただけます。
http://www.sbiam.co.jp/

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運用経過
基準価額等の推移

（2018 年 5 月 9 日～2019 年 5 月 10 日）（円）
18,000（百万円）
35,00016,00030,00014,00025,00012,00020,00010,00015,0008,000

10,000

6,000

5,000

4,000

2018/5/9（設定日）

2018/7

2018/92018/11

基準価額（左軸）

2019/1

2019/30

2019/5/10（期末）純資産総額（右軸）

設定日： 10,000円
期 末： 8,161円（既払分配金（税込み）：0円）
騰落率：△ 18.4％（分配金再投資ベース）（注1）当ファンドは、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となることをめざして運用を行うため、特定のベンチマーク及び参考指数等は採用しておりません。
（注2）当ファンドは、設定日以降分配を行っていないため分配金再投資基準価額は記載しておりません。

○基準価額の主な変動要因
上昇要因
欧州における政治の先行き不透明感の高まり、貿易摩擦懸念の警戒感、リスク回避の円買い等で日経平均先物が下落したことが上昇要因となりました。
下落要因
米国利上げペースの鈍化を背景とした適温相場への期待、米国株式市場の堅調な推移、外国為替市場における円高の一服、中国景気の底入れ期待等を背景に日経平均先物が上昇したことが下落要因となりました。
当ファンドは、わが国の公社債に投資するとともに、株価指数先物取引を積極的に活用し、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行います。当初は短期公社債を 50％以上組入れる方針でしたが、当期間については金利環境などを勘案し、金銭信託並びにコール・ローン中心で運用を行いました。

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１万口当たりの費用明細項目（a） 信託金報

当（2018 年 5 月 9 日～2019 年 5 月 10 日）

酬額円
82

期

項 目 の 概 要率％0.901 （a）信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率比（投信会社）（ 54）（0.597） 委託した資金の運用の対価（販売会社）（ 25）（0.271） 交付運用報告書等各種書類の送付、口座内でのファンドの管理、購入後の情報（受託会社）（3）（0.033） 運用財産の管理、投信会社からの指図の実行の対価

（b） 売

買数料

120.130（ 先 物・オ プ シ ョ ン ）（ 12）（0.130）90.104（c） そ（委の監印（そ手他
査（合託費費の計用用提供等の対価（b）売買委託手数料＝期中の売買委託手数料÷期中の平均受益権口数※売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料（c）その他費用＝期中のその他費用÷期中の平均受益権口数）（2）（0.021） 監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用

刷）

（7）

（0.076） 開示資料等の作成・印刷費用等

他）

（1）

（0.007） 信託事務の処理等に要するその他費用103

1.135

期中の平均基準価額は、9,065円です。
（注1）期中の費用（消費税等のかかるものは消費税等を含む）は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。
（注2）消費税は報告日の税率を採用しています。
（注3）項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
（注4）各比率は1万口当たりのそれぞれの費用金額（円未満の端数を含む）を期中の平均基準価額で除して 100 を乗じたものです。

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最近5年間の基準価額等の推移

（2014 年 5 月 12 日～2019 年 5 月 10 日）（円）
18,000（百万円）
35,00016,00030,00014,00025,00012,00020,00010,00015,0008,00010,000

6,000

5,000

4,000

2014/5

2015/5

2016/52017/5

基準価額（左軸）

2018/50

2019/5

純資産総額（右軸）（注1）当ファンドについては設定日以降のデータが5年に満たないため、実在するデータ（2018 年5月9日から 2019 年5月 10 日）のみの記載となっております。
（注2）当ファンドは、設定日以降分配を行っていないため分配金再投資基準価額は記載しておりません。

2018年5月9日 2019年5月10日
設定日
決算日
基準価額（円）
10,0008,161
期間分配金合計（税込み） （円）－0
基準価額騰落率（％）－△ 18.4
純資産総額
（百万円）
106,863（注1）当ファンドは、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となることをめざして運用を行うため、特定のベンチマーク及び参考指数等は採用しておりません。
（注2）純資産総額の単位未満は切捨てて表示しております。
（注3）騰落率は1年前の決算応当日との比較です。ただし、設定日の基準価額は設定当初の金額、純資産総額は設定当初の元本額を表示しており、2019 年5月10 日の騰落率は設定当初との比較です。

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投資環境



（2018 年 5 月 9 日～2019 年 5 月 10 日）
日経平均株価の推移（円）
26,00024,00022,00020,00018,00016,0002018/5/9（設定日）

2018/8

2018/112019/2

2019/5/10（期末）設定日から 2018 年8月にかけて、日経平均株価は 21,500 円から 23,000 円のレンジで推移しました。米
消費者物価指数（CPI）が市場予想を下回ったことを受けて、適温相場が継続するとの観測が追い風となる一方、イタリアやスペインをめぐる政治の先行き不透明感の高まりや、貿易摩擦懸念の警戒感、リスク回避の円買いが上値を抑えました。
9月は、米国と欧州間の通商問題に関する交渉が順調に進んだことや、米中間による貿易協議再開への期待感から上昇しました。10 月には日経平均株価は終値ベースで 27 年ぶりの高値となる、24,270 円62 銭をつけましたが、米長期金利が約7年ぶりの水準まで上昇したことや、米中貿易摩擦懸念の再燃、中国景気の減速懸念、イタリアの予算案をめぐる欧州連合（EU）との対立などが要因となり、日経平
均株価は 21,000 円台まで大幅に下落し、その後はボックス圏での推移が続きました。
12 月に入ると、中国経済指標の悪化から、世界経済の減速が警戒されました。米連邦公開市場委員会（FOMC）での利上げ決定は市場予想通りながら、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の会見が想定ほどハト派的ではなく、米国や日本の株価を下押ししました。
米政府機関の一部閉鎖懸念も重なり、25 日には日経平均株価が 1,000 円超急落し、2017 年9月以来の 20,000 円割れの水準まで下落しました。
年明け以降は、世界景気の減速懸念が和らいだことでリスクセンチメントが改善し、上昇基調に転じました。2019 年3月には米国で長短金利が逆転する「逆イールド」と呼ばれる現象が発生し、米景気の減速懸念が高まると、米国株式市場の大幅下落と外国為替市場における円高進行が嫌気され大幅に下落する局面もありましたが、その後は配当の再投資も入り、急反発しました。結局、日経平均株価は、2018 年末よりも高い水準を維持して期末を迎えました。

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当ファンドのポートフォリオ

（2018 年 5 月 9 日～2019 年 5 月 10 日）

株価指数先物取引の売建玉の時価総額の合計額が、原則として、信託財産の純資産総額の 3.7 倍程度になるように調整することにより、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行いました。また、投資有価証券として当初は短期公社債を信託財産の 50％以上組入れる方針でしたが、当期間については金利環境などを勘案し、金銭信託並びにコール・ローン中心の運用としました。

当ファンドのベンチマークとの差異

（2018 年 5 月 9 日～2019 年 5 月 10 日）

当ファンドは、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となることをめざして運用を行うため、ベンチマーク及び参考指数等は採用しておりません。

分配金

（2018 年 5 月 9 日～2019 年 5 月 10 日）

当期は、当ファンドの収益分配方針に基づき、収益分配可能額を算出し、市況動向や基準価額等を考慮した結果、当期の収益分配は行わないことといたしました。
なお、収益分配にあてなかった利益につきましては、信託財産に留保し、運用の基本方針に基づいて運用いたします。
○分配原資の内訳（単位：円、１ 万口当たり、税込み）

第１期
2018年５月９日～
2019年５月10日
当期分配金－（対基準価額比率）－％
当期の収益－
当期の収益以外－
翌期繰越分配対象額－
項目（注1）対基準価額比率は当期分配金（税込み）の期末基準価額（分配金込み）に対する比率であり、ファンドの収益率とは異なります。
（注2）当期の収益、当期の収益以外は小数点以下切捨てで算出しているため合計が当期分配金と一致しない場合があります。

今後の運用方針
引き続き、株価指数先物取引の売建玉の時価総額の合計額が、原則として、信託財産の純資産総額の 3.7倍程度になるように調整することにより、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行ってまいります。
なお、投資有価証券として短期の国債を信託財産の 50％以上組み入れる方針ですが、金利環境などを勘案しながら当面は金銭信託並びにコール・ローン中心の余裕資金運用とします。
将来の市場環境の変動などにより、当該運用方針が変更される場合があります。

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お知らせ
該当事項はありません。

当ファンドの概要
商 品 分 類 追加型投信／国内／株式／特殊型（ブル・ベア型）
信 託 期 間 2021 年5月 10 日まで（設定日：2018 年5月9日）
運 用 方 針わが国の公社債に投資するとともに、株価指数先物取引を積極的に活用し、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行います。

主 要 投 資 対 象 わが国の株価指数先物取引及びわが国の公社債を主要投資対象とします。
株価指数先物取引の売建玉の時価総額の合計額が、原則として、信託財産の純資産総額の 3.7 倍程度になるように運 用 方 法 調整することにより、日々の基準価額の値動きがわが国の株式市場全体の値動きのおおむね 3.7 倍程度逆となる投資成果をめざして運用を行います。
分配対象額の範囲は、繰越分を含めた経費控除後の利子・配当等収益と売買益（評価益を含みます。）の全額とし、分 配 方 針 委託会社が基準価額水準、市況動向等を勘案して収益分配金額を決定します。ただし、分配対象額が少額の場合は、分配を行わない場合があります。また、将来の分配金の支払い及びその金額について保証するものではありません。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ（参考情報）○当ファンドと代表的な資産クラスとの騰落率の比較（％）
80（2014年5月～2019年4月）

6040
20
0-20-40

当ファンド日本株

先進国株

新興国株

最大値最大値最小値平均値

当ファンド－－－日本株
41.9△ 22.0
10.4

最小値

先進国株
34.1
△ 17.5
11.7

日本国債

先進国債

新興国債

平均値

新興国株
37.2
△ 27.4
7.8

日本国債
9.3
△ 4.0
2.0

先進国債
19.3
△ 12.33.1（単位：％）

新興国債
19.3△ 17.4
1.4（注1）全ての資産クラスが当ファンドの投資対象とは限りません。
（注2）2014 年5月から 2019 年4月の5年間の各月末における直近1年間の騰落率の最大値・最小値・平均値を表示したものです。
（注3）当ファンドについては、直近1年間の騰落率データがないため掲載しておりません。
（注4）上記の騰落率は決算日に対応した数値とは異なります。

《各資産クラスの指数》
日 本 株：東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
先進国株：MSCI － KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）
新興国株：MSCI エマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）
日本国債：NOMURA － BPI 国債
先進国債：FTSE 世界国債インデックス（除く日本、円ベース）
新興国債：JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイド（円ベース）※各指数についての説明は、P 9の「代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について」をご参照ください。
（注）海外の指数は、為替ヘッジなしによる投資を想定して、円換算しております。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ

当ファンドのデータ
組入資産の内容

（2019 年 5 月 10 日現在）

○組入上位銘柄
銘
日経平均株価指数先物

柄名業 種 / 種 別 等
株式先物（売建）

組入銘柄数

通貨

国（ 地 域 ）円
1銘柄

日本比率％359.2（注1）各比率は、純資産総額に対する割合です。
（注2）組入銘柄に関する詳細な情報等につきましては、運用報告書（全体版）に記載しております。
（注3）国（地域）につきましては発行国もしくは投資国を表示しております。

○資産別配分
（％）
0.0

○国別配分

○通貨別配分

（％）
0.0

（％）
0.0

-50.0

-50.0

-50.0

-100.0-100.0-100.0-150.0-150.0-150.0-200.0-200.0-200.0-250.0-250.0-250.0-300.0-300.0-300.0-350.0-400.0-350.0-400.0-350.0-400.0

国内株式先物日本円（注1）資産別・通貨別配分の比率は純資産総額に対する割合です。
（注2）国別配分につきましては発行国もしくは投資国を表示しております。

純資産等項目純 資 産 総 額
受 益 権 総 口 数1万口当たり基準価額

第1期末
2019年5月10日
6,863,451,941円
8,409,963,869口
8,161円（注）期中における追加設定元本額は 21,628,515,654 円、同解約元本額は 13,228,551,785 円です。

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ＳＢＩ 日本株3.7ベアⅢ＜代表的な資産クラスとの騰落率の比較に用いた指数について＞
騰落率は、データソースが提供する各指数をもとに株式会社野村総合研究所が計算しており、その内容について、信憑性、正確性、完全性、最新性、網羅性、適時性を含む一切の保証を行いません。また、当該騰落率に関連して資産運用または投資判断をした結果生じた損害等、当該騰落率の利用に起因する損害及び一切の問題について、何らの責任も負いません。
○東証株価指数（TOPIX）（配当込み）
東証株価指数（TOPIX）（配当込み）は、東京証券取引所第一部に上場している国内普通株式全銘柄を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、TOPIX に関する著作権、知的財産権その他一切の権利は東京証券取引所に帰属します。
○MSCI － KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）
MSCI － KOKUSAI インデックス（配当込み、円ベース）は、MSCI Inc. が開発した、日本を除く世界の先進国の株式を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、MSCI Index に関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、MSCI Inc. に帰属します。
○MSCI エマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）
MSCI エマージング・マーケット・インデックス（配当込み、円ベース）は、MSCI Inc. が開発した、世界の新興国の株式を対象として算出した指数で、配当を考慮したものです。なお、MSCI Index に関する著作権、知的財産権その他一切の権利は、MSCI Inc. に帰属します。
○NOMURA － BPI 国債
NOMURA － BPI 国債は、野村證券株式会社が発表している日本の国債市場の動向を的確に表すために開発された投資収益指数です。なお、NOMURA － BPI 国債に関する著作権、商標権、知的財産権その他一切の権利は、野村證券株式会社に帰属します。
○FTSE 世界国債インデックス（除く日本、円ベース）
FTSE 世界国債インデックス（除く日本、円ベース）は、FTSE Fixed Income LLC により運営され、日本を除く世界主要国の国債の総合収益率を各市場の時価総額で加重平均した指数です。なお、FTSE 世界国債インデックスに関する著作権等の知的財産その他一切の権利は、FTSE Fixed Income LLC に帰属します。
（円ベース）○JPモルガン・ガバメント・ボンド・インデックス－エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファイド
JP モルガン・ガバメント・ボンド・インデックス － エマージング・マーケッツ・グローバル・ディバーシファ
イド（円ベース）は、J.P. Morgan Securities LLC が算出、公表している、新興国が発行する現地通貨建て国債を対象にした指数です。なお、JP モルガン・ガバメント・ボンド・インデックス － エマージング・マーケッ
ツ・ グ ロ ー バ ル・ デ ィ バ ー シ フ ァ イ ド に 関 す る 著 作 権、 知 的 財 産 権 そ の 他 一 切 の 権 利 は、J.P. MorganSecurities LLC に帰属します。

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