証券経済研究第109号（2020.3）

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展
米
要

山

徹

幸

旨

英国 IR 協会（IRS）は，2001年の「ウェブサイト」向けの「ベストプラクティ
ス・ガイドライン（BPG）」に続いて，2006年に「印刷・オンライン版アニュア
ル レ ポ ー ト（AR）」 を 発 表 す る。AR の BPG は 各 社 の 記 述 情 報（narrative
information）が対象である。本論はその進展を追って英国の内外で高く評価され
る BPG の軌跡を確認する。
2006年．英会社法の改正で AR に「取締役報告書」の「ビジネスレビュー」（事業概況）に「環境問題」「従業員，社会および地域社会」「環境問題や従業員に関連する非財務的 KPI（主要業績指標）」などに関連する記載が盛り込まれた。
この改正の動きの中，英国勅許管理会計士協会（CIMA）など 4 社が「レポート・リーダーシップ」を立ち上げ，仮想会社 Generico を使って AR での記載モ
デルを作成し，これを参考に IRS は AR 向けの BPG を発表する。
その後，IRS の BPG は毎年のようにいくつかの手直しを重ねるが，大きなものは2009年，2012年，2016年の 3 回である。2009年，FRC（英財務報告評議会）と ASB（会計基準審議会）は各社の AR を検証して，具体的に「やるべきことと（To do）」と「やってはいけないこと（Not to do）」を指摘した報告書を発表
し，2011年には FRRP（財務報告違反審査会）が同様に AR の検証を行って，その「良い AR を作成するためのガイドライン」が2012年の BPG の冒頭に掲載される。2012年，FRC が新たな改正コーポレートガバナンス・コードを発表すると，IRS の2013年版 BPG は「ビジネスレビュー」を「ビジネスモデルと戦略」「市場評価」「パフォーマンス」など 8 つの項目で構成し，以前になかったコミュ
ンケーションの BPG も掲載するなど大きな変更となった。
そして，同じ2013年に英会社法2006が改正され，上場企業は取締役報告の「ビジネスレビュー（事業概況）」の一部を「戦略報告」として別途作成することになったが，その内容はすでに IRS の BPG に反映されていたといっていい。これ87

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展

は2013年の IIRC（国際統合報告評議会）の統合報告フレームワーク案とほぼ同様の記載を英企業の AR が難なく採用する道を用意するものでもあった。これ以後，多くの英企業の AR は統合報告を体現する内容となってきている。
2016年 IRS は「新たなベストプラクティス・ガイドライン（NBPG）」を発表する。新たに「IRO（IR 責任者）の役割」「IR と取締役会」「ガバナンスと議決権行使」など10項目から構成され，全米 IR 協会（NIRI）の「IR 実務の基準と指針：情報開示（2014）」と少なからず重なる内容である。2001年ウェブサイト
に始まった 1 つの BPG は，いまや IR 関係者が参照する「IR 実務」のガイドラインに至ったともいえよう。

目
はじめに

次
違反審査会（FRRP）の指摘

Ⅰ． 非財務（ESG を含む）情報の開示を求める動き～英国年金法，ロンドン証券取引所～
Ⅱ．IR 協会のベストプラクティス・ガイドライン
1 ．アニュアルレポート版の始まり
2 ．ベストプラクティス・ガイドラインの更新⑴ FRC（英財務報告評議会）と英財務報告⑵ 2012年のコーポレートガバナンス・コード
改正⑶ 2013年の英会社法改正と統合報告書
Ⅲ．2016年，全面改訂の IR ベストプラクティス・
ガイドラインⅣ．小括向け広報）部門への問い合わせは急速な勢いではじめに増えている現実がある。本論は，そうした非財
務情報を発信する各社の対応を，英国企業など

近年，多くの企業の IR 関係者の関心は，投850社を超す会員の英国 IR 協会（IRS）による資家の ESG（環境・社会・ガバナンス）など

IR ベストプラクティス・ガイドライン（BPG）

非財務情報をめぐる投資判断に集まっている。

の進展から確認するものである。

世界の機関投資家461社を対象にした2017年夏の調査によれば，「投資方針に ESG を繰り込んでいる」が68％，「ESG 投資判断を左右する」
は79％ 1）。しかも，運用全体に占める ESG 戦

Ⅰ．非財務（ESG を含む）情報の開示を求める動き～英国年金法，
ロンドン証券取引所～

略に対する投資配分は，翌年には 5 割を超す見込みだと指摘している2）。20019年 6 月の時点

英国で企業の非財務（ESG を含む）情報がで，グローバルで資産運用トップ30社のうち27

投資家の本格的な課題となるモメンタムは1999

3）

社に専門の ESG チームがある 。

年の年金法改正4）であろう。その改正は年金のいま，世界中の機関投資家がこぞって非財務基金の運用受託者に対して，投資方針の説明す（ESG を含む）情報を求め，各社の IR（投資家

る内容を規定し，銘柄の選択，保有，売却につ88

証券経済研究第109号（2020.3）

いて，社会・環境・倫理的な側面も考慮してい務的な主要業績指標（KPI）の設定と開示を求るかどうか，考慮しているならはどの程度考慮

める。そして，同年10月，ロンドン証券取引所

しているか，投資に関連する権利（議決権を含が「IR の実務ガイド」（41ページ）8） を発表すむ）などの開示を求める内容であった。

る。その中で，ロンドン証券取引所は「IR 活2000年，ロンドン証券取引所は上場企業に環動をどの企業にも基本的なものだと認識してお境・社会問題に関する管理状況を年次報告書にり，IR を奨励し，強固で効率的な IR に寄与す記載するとし，2001年に英国保険業協会（ABI）

るサービスを提供する」と明言し，ウェブ時代

が SRI（社会的責任投資）のガイドラインを公の到来によって年次報告書の位置付けがまった5）表する 。また，サステナビリティ・レポー

く変わったといい，「印刷された年次報告書

ティングの国際的ガイドラインの普及を目指す

は，以前のドライな，そして純然たる財務・法GRI（Global Reporting Initiative）も「サステ律文書から進化し，広範なステークホルダーを

6）

ナビリティ報告ガイドライン」発表し ，サス

対象とする情報満載の刊行文書になった」と述

テナビリティ・レポートでは，企業の①経済的べている。

側面，②社会的側面，③環境的側面の 3 つの側

そして，2006年に国連による SRI（社会的責面について語るとしてトリプル・ボトムの考え

任投資）のガイドライン「責任投資原則（PRI）」

を採用し，以後，これが GRI のガイドラインが策定され9），持続可能な社会の実現に向けての骨格となる。

解決すべき課題を ESG の ３ 要素に整理し，機7）
2003年，EU の「会社法近代化指令」
は，Ｅ

関投資家の投資分析や運用の意思決定プロセス

Ｕ加盟国の株式公開企業に年次報告書においてに ESG の観点を組み込み，ESG の課題につい財務状況だけではなく環境と従業員などの非財て投資先に適切な情報開示を求める動きが始

図表 1

英国：非財務情報（ESG 関連を含む）に関連する主な動き

1999年 ・年金法で投資方針における環境・社会・倫理に関する情報開示を義務付ける・ロンドン証券取引所，上場企業に環境・社会問題に関する管理状況を年次報告書に記載を義務化。
2000年
環境 ･ 社会 ･ 倫理に関する情報開示を義務付ける
・英国 IR 協会「ベストプラクティス・ガイドライン，企業ウェブサイト」発表
2001年
・英国保険業協会（ABI），SRI（社会的責任投資）のガイドラインを公表〇 EU 会計近代化指令（EU Accounts Modernization Directive）。年次報告書に環境と従業員に関する2003年
財務的または非財務的な主要業績指標（KPI）の設定・開示を規定
・会社法の改正。第417条は（小規模会社を除き）取締役報告書の提出を義務付け，上場企業に，環境･ 従業員 ･ コミュニティなどに関する情報開示を KPI として分析を求める
2006年
・英国 IR 協会「ベストプラクティス・ガイドライン，年次報告書」発表〇国連による SRI のガイドライン「責任投資原則（PRI）」の策定
2010年 〇国際統合報告委員会（IIRC）の設立
2012年 ・英コーポレートガバナンス・コードの改正
・会社法2006規則414C は「取締役報告書」のビジネスレビューの記載を別途作成する「戦略報告書」
2013年に移し，戦略やビジネスモデル，取締役・執行役・従業員での性別内訳などの記載を求める〇 IIRC：統合報告フレームワーク公表
2016年 英国 IR 協会「ベストプラクティス・ガイドライン」の全面改訂〔出所〕 各種資料から作成

89

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展

まっていく10）。

クトに，英国勅許管理会計士協会（CIMA），
大手会計事務所プライスウォータークーパー，

Ⅱ．IR 協 会 の ベ ス ト プ ラ ク テ ィス・ガイドライン

コンサルタント大手ラドリー・イエルダー，エンジニアリング大手トンキン（2011年カナダのPE ファンドと年金基金が買収）が参加し，イ

1．アニュアルレポート版の始まり
こ う し た 動 き の 中，2006年「 英 国 会 社 法2006」が成立し，その第417条は EU 会計法近ンターネットに架空企業ジエネリコ（Generico）のサイトを立ち上げ，年次報告「������������
Generico An�nual report 2007」を掲載し，BPG のモデル案を示す動きを見過してはならない13）。

代化指令（2003/51/EEC）に沿う内容で，年年次報告「Generico Annual report 2007」

次報告書で，「取締役報告書」の中の事業概況（79ページ）のコンテンツは①当社の概況，②において，業績や財務状況の理解に必要な範囲

当社の市場，③当社グループの戦略，④当社戦で，「ビジネスレビュー」（事業概況）の記載が略の現況（市場競争力，事業の優越性，今後の求められ，その中に「環境問題」や「従業員，見通し），⑤当社の価値発信（企業価値の計

社会および地域社会」，「財務的 KPI および環測，2007年の企業価値創造，当社の経済価値の境問題や従業員に関連する非財務的 KPI」など

概観，収益増大のドライバー，事業の将来モデが独立した項目として盛り込まれていた（図表ル，キャッシュフローの創出），⑥財務諸表と2 参照）。

注記，⑦その他の情報（用語集，非 GAPP（会ところが，財務報告の作成マニュアルはあっ

計基準）数値との対照，索引）など 7 章にわたても，IR 担当者が求める非財務情報の作成マ

り，企業の財務関係者はもちろん IR 担当者のニュアルはなく，どのような内容を記載しどの実務を意識した例文を示している14）。

ような体裁が株主・投資家にアピールするのこのモデル案を意識しつつ，IRS は，「ARか，頼りになる作成のガイドラインを求める声の目的」「主要方針」「コンテンツ」「構成」「文は強く，英国 IR 協会（IRS）は年次報告書（ア章」「印刷版」「オンライン版」という 7 つの構

ニュアルレポート，AR）の BPG を2006年に発成による BPG を用意する15）。

表することになった。

まず「AR の目的」で，冒頭に「AR の目的というのも，IRS は「IR ベストプラクティは？」と問い，「投資家とアナリストの視点にス・ガイドライン（BPG）」として，2001年による AR の目的は以下の 6 点である」といい，「コーポレート・ウェブサイト編」を発表し，①現状および潜在的な株主の教育と情報提供，

このガイドラインに沿った「ベストプラクティ②戦略の策定と，その遂行方法の報告，③当該

11）ス賞」も発表してきたからである 。

期間の業績報告と，戦略および市場環境についこの AR の BPG の作成では，2006年に企業ての報告，④業績に影響を与えるリスクと要因の情報発信や報告書，財務報告などを投資家のの説明，⑤コーポレートガバナンスに関する方

ニーズにこたえるものにしようという「レポー

針と，経営の透明性の提供，⑥法令・規則の遵

12）

ト・リーダーシップ」 という名称のプロジェ

90守――の 6 つを掲げる。

証券経済研究第109号（2020.3）

次に「主要方針」として，① Simplicity：簡

語・専門用語は使用しない，業界の用語集を準潔さ（AR のテキストは，業界のスペシャリス

備する，②プレーン・イングリッシュ（平明なトでない人，また，財務知識をもっていない人

英語）で書く，③ AR は販促物よりも情報価値に対しても，同じ効果を与えられるように書をもった文書であることを忘れてはいけない，く），② Clarity：明確（重要な情報は，簡単にそして ʻ 一貫性 ʼ で①トップ経営陣のメッセー見つけられ容易に理解ができるように，また複ジで重複を避ける，②文章の書き方を統一，③

雑なテーマは明確な説明ができるように，整然

用語の意味を AR の中で統一，とそれぞれ 3 点とレイアウトする），③ Consistency：一貫性を指摘している。

（株主は，重要な課題について過去からの推移

この BPG について IRS は，「年次報告におがわかること，および昨年の内容と比較できる

けるベストプラクティスを株主の立場から考えことを望んでいる），④ Conciseness：簡潔（よたもので，最近，注目を浴びている記述情報

く考えられた AR は，様々な事項をカバーし，（narrative information）について説明してい詳細な内容となっているうえに，ページ数の多る」と語り，さらに「企業の多くは，幅広いス

さと品質は一致しないというポイントも押さえ

テークホルダーとの信頼を築く機会として年次ている）――の 4 点を挙げる。

報告書をとらえるばかりでなく，顧客や将来のそして「コンテンツ」である。その「ビジネビジネスパートナー，従業員，地域社会へ自社

スレビュー」は，「英国会社法2006」による開を紹介するツールとしても認識している」とい示 項 目 を11に 区 分 け し， 具 体 的 に 記 載 す るう。

チェックリストを順々に追う（図表 2 を参照）。
非財務情報に関連する開示要求として，まず「財務および非財務方策を含む，重要な経営指標の上手く使う」「財務および非財務に関する主要業績指標（KPI）を上手く使う」「環境問

2．ベストプラクティス・ガイドラインの更新（ 1 ） FRC（英財務報告評議会）と英財務報
告違反審査会（FRRP）の指摘

題や（場合によっては）雇用問題に関連する情

その後，IRS はほぼ毎年 4 月，前年の「ベス報を含む KPI を使用した分析」などが並び，

トプラクティス・ガイドライン」を変更して発「自社ビジネスで将来の展開・業績・ポジショ表してきた（図表 3 を参照）。

ンに影響しそうな主なトレンド・要因に関するその大きな節目は2009年，2012年，2016年の記述」「環境問題に関する情報（環境への自社

3 回である。最初は2009年10月である。AR のビジネスの影響を含む」，「自社従業員に関する

BPG が公表されて 3 年たっていた。投資促進情報」「社会問題・コミュニティ問題に関するに向けて高品質の企業ガバナンスと企業報告を情報」「自社ビジネスの基本となるような契約推進する責任がある独立行政機関 FRC（財務などを締結している人物・法人に関する情報）」

報告評議会）は，英企業が作成した AR の非財が続く。どれも読者の疑問がないように簡潔に務報告を ASB（会計基準審議会）と共同で検分かりやすい。

証し，AR の非財務情報について，「ほとんどまた「文章」では，ʻスタイル ʼ で①業界用の企業は，財務情報では良質な情報提供を行っ91

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展
図表 2  英国会社法2006の「ビジネスレビューの要求事項」と英国 IR 協会「ベスト・プラクティス・ガイドライン（BPG）」（2009年版）
英国会社法2006（417
英国 IR 協会：条）：ビジネスレビュー ベスト・プラクティス・ガイドライン（BPG）の「ビジネスレビュー・チェックリス
の要求事項
ト」
1 ．自社ビジネスの公平 ・ビジネスについて目的にかない，かつ理解できる説明。
なレビュー
・どのように戦略面で優先順位の高いものを達成するのかについて説明する企業の戦
略のバランスのとれた視点と明快な宣言文。
・どのように企業の戦略が達成されるのかについてリンクする業績に関するコメント。
・財務と非財務の評価方法を含め，重要業績指標（KPI）のグッドな利用。
・問題の明快な管理責任の所在。通常の規制環境と競合ポジションを含む企業の市場についての説明・可能であれば，社外の情報源を活用して，定量的な証拠と定性的なステイトメントを支える
2 ．自社が直面する主な ・主要なリスクと不確実性について，そして，これが業績に与える影響を最小限にし，リスクと不確実性に関
競争優位性を高めるために経営陣がどのように取り組んでいるかについての分かり
する記述
やすい説明
・外部リスク（経営陣にはコントロール不可能かもしれない）およびコントロール可能であるべき内部リスクを確認する。
・可能であれば，叙述や説明に過度に法律のアプローチは避ける。
3 ．当該財務年度での自 ・目標を達成するための企業グループの戦略および進捗に関連するコメント。これは，社ビジネスに関する展
その他のコミュニケーションと整合されるべきであり，当たり障りがなく，馴れ合っ
開と業績た文章は避けるべきである。
・財務と非財務に関する主要業績指標（KPI）のグッドな利用。
・複数年の傾向があれば，現在の基本的な業績にそれらを使う。
・ポジティブとネガティブな出来事や進捗について適切なディスカッション。
4 ．年度末時点での自社 ・期末の主要貸借対照表の方法について，分かりやすい分析を用意する。
ビジネスのポジション ・取引の傾向および見通しについて，適切なレビュー（ビジネスの規模，そ ・期末時点で主要なリスクと不透明性について，最新情報を提供する。
の概要）
・部門別，製品別，地位別で事業業績のドライバー（原動力）について詳細な情報を掲載する。
5 ．財務面で主要業績指 ・なぜ，その主要経営指標（KPI）が選ばれ計算の基本を説明する。
標（KPI）を使った分 ・
「主要」は主要を意味する。よって，あなたが考えるすべての KPI を含むのではな
析い。そうすると，最も重要な KPI をわかりにくくしてしまう。
・KPI は，長期にわたり使う。すなわち毎年，一貫して使用される KPI を使う。
・KPI で，ポジティブ / ネガティブなトレンドを説明する。
6 ．環境問題や従業員問 ・最低限，オンライン・サステナビリティ・レポートへのリンクか印刷物について適題に関連する情報な
切なサマリーが提供されるべきである。
ど，その他の KPI（該 ・その分析は，企業の戦略へリンクするもので，進展を例証する過去のデータや将来当する場合）を利用しの目標も含むべきである。
た分析
7 ．自社ビジネスで将来 ・業績に影響を与えている／今後与える主要なトレンド（景気循環，季節要因など）の展開・業績・ポジを明示する。
ションに影響しそうな ・これらのトレンドで現れるリスクについて客観的なコメントを提供する。
主なトレンド・要因に ・こうしたトレンド対応の影響を軽減させる戦略的な措置について説明する。
関する記述

92

証券経済研究第109号（2020.3）

8 ．環境問題に関する情 ・企業が，環境に関する事業活動の影響をどのように計測している報（環境への自社ビジか。これらの影響を最小化し，業績を改善するために どのようなネスの影響を含む）
措置があるのか。
・企業の評判に影響する企業活動の重要な側面を含む。
9 ．自社従業員に関する ・採用，研修，モティベーション，報賞や才覚の維持について組織が こうした問題に情報
どのように取り組んでいるか。
関連する企業の・従業員から選ばれる企業として企業自身が 差別化のために使って すべての方針のいる主要な要因は何か。
情報とその効果
・企業業績に対して従業員の貢献は何か。
を含む・ケーススタディと事例を提供する。
10．社会問題・コミュニ ・企業が事業を展開しているコミュニティとの中でどのように関わティ問題に関する情報
り，そして，そのコミュニティにポジティブな影響を与えていることをどのように確認しているのか。
11．自社ビジネスの基本 ・企業のサプライチェーンの重要な要素を概説し，重要なサプライヤー，パートナーとなるような契約など
およびジョイントベンチャーをカバーする。
を締結している人物・ ・サプライチェーンにおけるリスク管理に用いられるプロセスを説明する。
法人に関する情報〔出所〕 PFP［2010］pp20-21などから作成ているが，主なリスクの傾向と要因，契約事項

下部組織としていた。このような指摘を受けおよびその他の協定，非財務の KPI に関してて，BPG を更新し続ける IRS の BPG は，英国

は改善の余地が大きい」とし，「CSR やリスクはもちろん，欧州各国の IR 担当者にとってもの説明で，重要な情報を見誤りかねない記述が最も有用で信頼できる有力なレファレンスと最も多く見られた」と指摘。KPI やガバナンなっていく。

ス，CSR などの AR の記載に関連して「やるFRRP は財務情報が最低の法的要件を満たしべきことと（To do）」と「やってはいけないているかどうかの検証と財務報告の質的向上をこと（Not to do）」を示した16）。

業務とし，毎年，大手上場企業300社あまりを

IRS も「FRC の指摘は，きわめて有用であ

対象に，その半数に質問状を送ってきた。2011

り，各社がこうしたアドバイスをどのように受

年 9 月，FRRP の「年次報告書2011」は次のよ

け入れていくかに注目していきたい」と応じ，うに書いている17）。

さらに「企業は AR で「長期に渡って企業価値「取締役会の中には，会社の重要な基準を決を高めていくことを文章で説明すること」が求定していない，または適用していないために，められている」と企業に留意を促し ,2010年の決算を作成するにあたり何が重要であるかが考BPG に 掲 載 し て い る。FRC と い え ば，1998

えられておらず，重要性の薄い不必要な詳細

年，現在につながる最初の「企業の行動規範」（枝葉末節）が開示されていることがある。そを定めた統合規範（Combined Code）を制定の結果，ユーザー（読み手）は，これらの数値

した独立行政機関で，企業各社の健全な会計実

は取締役が重要と考えたものであり，かつそれ務に向けた提言や助言を行い，当時，会計基準よりも大きな数値も開示されているものと結論の設定・公表を行う ASB，大規模会社の計算

付けてしまうことになりかねない。FRRP は取書類の審査を行う財務報告審査会（FRRP）を締役会に対して，決算作成プロセスのひとつと93

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展
図表 3

英国 IR 協会「アニュアルレポート BPG：印刷版・オンライン版」: 主な変更（2010～2013年）

発表年 主な変更や加筆
・「本ガイドラインについて 」
2009年に実施されたベストプラクティス賞の審査に当たった財務報告評議会（FRC）のメンバーより
主要経営指標，ガバナンス，CSR の記述に関して改善点があるという指摘し，FRC はこの 3 点につい2010年て各社へ改善を求める「Doʼs and Don’ ts for companies」と題して具体的に 8 点をしめす。
・「AR の目的」に「業績と事業戦略に関して，どのようにガバナンスで意思 決定がなされているかを説明する」と追加。
〇「本ガイドラインについて 」
財務報告審査会（FRRP）による，AR の 前半部と財務部の内容の食い違いについて検証した報告「レポートと財務の良い統合」を掲載
2011年〇「ビジネスレビュー・チェックリスト」にいくつかのガイドラインを追加。
・「業績と事業戦略」で「どのようにガバナンスで意思決定がなされているかを説明する」を追加。
・「コーポレートガバナンス」で AR の中でガバナンス規範をどのように適用しているか」を追加。
〇ガイドラインのタイトルに「記述報告に関するガイドライン（Narrative reporting guidelines）」
追加。
2012年
〇「本ガイドラインについて 」
2012年版には FRRP の「良い AR を作成するためにガイドライン」を冒頭に掲載。
〇前年，「本ガイドラインについて 」に掲載された FRRP「レポートと財務の良い統合」を付属資料に掲載。
2013年 〇「本ガイドラインについて」で，記述報告（Narrative reporting）について説明〇英国会社法2006が改正され，新たな会社法2013で「ビジネスレビュー」の一部が「戦略報告」として別途，作成され，新たな項目のガイドランが加わる。
〔出所〕 英国 IR 協会の各種資料から作成して，決算の開示に関連する重要事項の定量的

年 4 月，更新された AR の BPG のタイトルにな限界点と定性的な評価を，自らの判断で決定「記述報告ガイドライン（Narrative Reporting

し適用することを求めている。このような厳格Guidelines）が加筆されて公表される19）。しかなアプローチによって，不一致や無用の資料がし，タイトルのみで具体的な記載は翌年を待つ回避され，読み手にとって明確で有意義な決算ことになる。

をもたらす結果となるだろう」。
そして FRRP は，「良い AR を作成するためのガイドライン」を作成する。ここで，AR の前半を占める記述報告と財務報告の内容の食い違 い が あ る か ど う か， こ れ に 関 心 を 寄 せ る
FRRP のリポートを IRS は AR ベストプラク
18）

ティス・ガイドラインに掲載している 。

（ 2 ） 2012年のコーポレートガバナンス・
コード改正
2 番目は2012年の改正コーポレートガバナン
ス・コードである。
と こ ろ で，2006年 の 発 表 以 来，AR の 印 刷版・オンライン版 BPG に独立した項目として

FRC がウォッチし，FRRP がチェックした

コーポレートガバナンスの言及は見当らない。

ベスト・アニュアルリポート・ガイドラインと

ただし，前出の「ビジネスレビュー・チェック

あれば，英国のみならず欧州各国の企業に指標リスト」（図表 2 ）に続いて，「重要な人々」との役割を果たすことになった。こうして，2012

して，「経営陣の人物としての大きさは，株主

94

証券経済研究第109号（2020.3）

が企業を評価する際に大きな要因と考えられるて の 企 業（ 中 小 企 業 を 除 く ） に ビ ジ ネ ス レ

ので，役員の略歴は，非常に重要である。BPG

ビューの作成を求めており，同法第417条でではシニアマネジャーまでを対象とした略歴には，ビジネスレビューがカバーすべき範囲を説は，自社に対する関連事項の掲載を含めてお明している」と前置きして，「ビジネスレビュー

く」や，「役員報酬」として「一般的に，業績の目的は，企業の経営者が企業の成功を促進すと役員報酬については，前年度と比較した業績

るために役員の役割のなかで，どのような実績

ならびに重要な経営指標の達成度と関連付けなを上げたかを株主が知ることを支援することでがら，増減の説明を試みる」，「持続可能性」である」とし，「アニュアルレポート，記述報告

は「AR には，主要な業績サマリーとともに，

ガイドライン」と題して，「ビジネスレビュー」

企業グループにおける持続可能性に関する問題を掲載した。ここで，①ビジネスモデルと戦についての十分な説明を含める」などのガイド

略，②市場評価，③パフォーマンス，④セグメ

ラインを載せている。これが2011年版まで続

ント分析，⑤サプライチェーン，⑥ガバナン

く。

ス，⑦ Risk（リスク），⑧サステナビリティ）

他方，ウェブサイト向けの BPG には，例えに関する IRS の BPG を具体的に列挙する。

ば，2009年版で，「企業は，英国のコーポレー

そのレイアウトは①ビジネスモデルと戦略，

ト ガ バ ナ ン ス に 関 す る ‘ 統 合 規 範（The⑦ Risk（ リ ス ク ） の 2 項 目 は「 英 国 会 社 法

Combined Code）’ に対する遵守状況を述べ，2006」と「英国コーポレートガバナンス・コー

この規範が求める情報をどのように提供するか

ド2012」 の 要 求 事 項 を 最 初 に 掲 げ，IRS のを示す機会を設ける。コーポレートガバナンス

BPG として「ベストプラクティス」と「コミュは IR セクションの中核に位置づけるべきで，

ニケ―ション」の記載が続き，同様に②市場評

次の項目を設ける」と言って，具体的なガイド

価，③パフォーマンス，④セグメント分析，⑤ラインを列挙している。

サプライチェーン，⑥ガバナンス，⑧サステナ

2012年10月，FRC は新たな改正コーポレー
20）

トガバナンス・コードを発表する。

役員のリーダーシップと有効性，報酬，説明責任ならびに株主との関係について，良い事例

ビリティ）の 6 つは「英国会社法2006」の下に，それぞれ IRS の BPG として「ベストプラ
クティス」と「コミュニケ―ション」の記載が続くスタイルであった。

の基準を設定している。英国で上場しているすな お，2013年 版 の ウ ェ ブ サ イ ト 向 け BPG

べての企業は，自社の AR のなかで統合規範をも，コーポレートガバナンスの BPG をこれまどのように適用しているかを上場規制に則り，でどおり掲載している（図表 4 を参照）。

報告することを求められる。
IRS は，2013年 4 月発表の印刷版・オンライ
21）（ 3 ） 2013年の英会社法改正と統合報告書

ン版 BPG で ，「アニュアルレポート：印刷・2013年 8 月 の 英 会 社 法 改 正（10月 に 施 行 ）オンライン，記述報告ガイドライン（Annual

は， そ の 第414C 条 で，AR の「 ビ ジ ネ ス レ

Report Narrative Reporting Guidelines）」 のビュー」と呼ばれるセクションにビジネスモデ

見出しの下に，「英国2006年会社法では，すべルと戦略を追加し，「戦略報告」の作成を求め

95

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展

た22）。

れる。

企業は「戦略報告」に，①「会社の事業の公そして，上場会社の場合は，③「会社の戦正な分析」「会社が直面する主なリスクと不確

略」「会社のビジネスモデルの記述」「取締役・実性に関する記述」「会計期間における事業の執行役・従業員のそれぞれの人数の性別内訳を

発展と業績に関する包括的な分析」「期末時点掲載」などを記載し，さらに④「環境や従業の財政状況に関する包括的な分析」に加え，②員，社会・地域および人権問題に関連する事項「会社の戦略の記述」「財務上の主要業績指標

で特定の方針およびその有効性を含めた情報」（KPI）を用いた分析」「（小規模会社を除く）

では，各社が「開示を行わない場合はその情報

環境および従業員に関する情報を含むその他のが非開示である旨記載しなければならない」と主要業績指標（KPI）を用いた分析」が求めら

なった。

図表 4

ベストプラクティス・ガイドラインの「コーポレートガバナンス」

ウェブサイト（2013年）
アニュアルレポート（2013年）
・｢ 英国コーポレートガバナンス法」によるコンプライ 〔内容〕
アンスについての意見。コンプライアンスの失敗に対 ・自社のコーポレートガバナンスのフレームワークにする説明，および統合規範をどのように適用したかの関する明確なサマリーを用意する事業を通じてガバ
説明
ナンス基準が会社全体として統合されていることを・取締役，独立取締役，または非独立の取締役の別を示示す
した全役員のリストを掲載。そのリストでは，どの委 ・取締役のスキルや経歴を説明する。その他の役員に員会（指名委員会，報酬委員会，監査委員会，CSR
ついても会社にとって重要と思われるスキルがある
委員会など）に役員が出席するのか，および委員長を場合は説明する務めるのか，についても述べる
・当該期における役員の異動と異動日を明示する
・全取締役の年齢，就任年，兼務する役職など，経歴を ・取締役が株主と効果的にコミュニケーションを進め掲載。役員の専門分野と株式保有状況のような情報もていることを証拠だてる
加えることもできる・性別を含むダイバーシティ（多様性）に関する経営・報酬レポートを掲載し，契約条件，選任方針，報酬
方針と将来の目標についての説明を用意する
パッケージの全内容，報酬方針，企業戦略と株主価値 ・役員報酬と企業業績を明確に関連付け，財務業績にの創造とのリンクなどを明らかにする。
見合った役員報酬が支払われたか討議する
・取締役と企業との利害関係，株式売買，関係者との利 ・前取締役への支払い理由を明確に説明する
害関係なども掲載する
・事業戦略とコーポレートガバナンスのつながりを説・非常勤役員の選任条件
明する・指名・報酬・監査委員会への権限に関する条件を述〔コミュニケーション〕
べ，取締役会によって委譲された役割および権限を説 ・補完的な説明としてグラフや図を使う
明・説明責任を果たすため取締役会議長と審議会の会長
・取締役会，委員会，および個々の取締役の業績評価をからの報告を用意する
どのように行うかを掲載
・自社の弱点，不確定要素，未達に終わった目標と失・株主総会で提出されたすべての議決権行使と棄権の詳敗から得た経験も包み隠さず提供する
細・年間通して主要な株主向けイベントを詳細に説明し・通常業務に関連したものを除く，係争中の訴訟についた IR カレンダーを用意するての注記・企業の内部統制メカニズムとリスク管理システムに関する説明・例えば内部告発（whistle blowing）や利益相反などに関する基本方針の詳細〔出所〕 英国 IR 協会の各種資料から作成

96

証券経済研究第109号（2020.3）

これにより，従来は財務情報の報告が中心

察」する統合的思考が「短期・中期・長期の価だった英企業の AR は，前出の「戦略報告」と値創造を考慮した，統合的な意思決定及び行動「ガバナンスレポート」「財務情報」という 3 つを導く」と提唱した。

のセクションによる構成が成立する。

2015年 に IIRC は「 国 際 統 合 報 告 フ レ ー ム「戦略報告」で，①ビジネスモデルと戦略，ワーク」を発表し23），「統合報告書は 8 つの内②市場評価，③サプライチェーン，④パフォー

容要素を含む」として①組織概要と外部環境

マンス，⑤セグメント分析，⑥ ESG（環境，（組織が何を行うか，組織はどのような環境に社会，ガバナンス）とサステナビリティ，⑦リ

おいて事業を営むのか），②ガバナンス（組織スク，について記述し，「ガバナンスリポート」のガバナンス構造は，どのように組織の短，で報酬報告に言及し，「財務情報」は「財務諸中，長期の価値創造能力を支えるのか），③ビ

表と注記」となる。

ジネスモデル（組織のビジネスモデルは何か），

その結果，今日，英国企業の多くの AR は①④リスクと機会（組織の短，中，長期の価値創戦略報告，②ガバナンス報告，③財務諸表，④

造能力に影響を及ぼす具体的なリスクと機会は

株主向け情報―の 4 部構成を採用して，後述す

何か，また，組織はそれらに対しどのような取る統合報告を先取した内容になっていく。

組を行っているか），⑤戦略と資源配分（組織はどこを目指すのか，また，どのようにそこに

ここで，国際統合報告審議会（IIRC）の動

辿り着くのか），⑥実績（組織は当該期間におきについて触れておこう，2010年 8 月，IIRC

ける戦略目標をどの程度達成したか，また，資が発足する。IIRC はサステナビリティ報告の本への影響に関するアウトカムは何か），⑦見

参照モデルで企業に影響力をもつ GRI（Global

通し（組織がその戦略を遂行するに当たり，どReporting Initiative）と，英国チャールズ皇太のような課題及び不確実性に直面する可能性が子のイニシアティブの下にサステナビリティ課

高いか，そして，結果として生ずるビジネスモ

題に対応する意思決定と報告システムの開発を

デル及び将来の実績への潜在的な影響はどのよ

目 的 と し て2004年 に 発 足 し た プ ロ ジ ェ ク ト

うなものか），⑧作成と表示の基礎（組織はどA 4 S（Princeʼs Accounting for Sustainabilityのように統合報告書に含む事象を決定するか，

Project）が中心となり結成され，財務情報とまた，それらの事象はどのように定量化又は評ESG（環境・社会・ガバナンス）などの非財務価されるか）――を提起する。

情報を明快で簡潔に一貫した体裁で開示を提唱

こうした「統合報告」の動きを，IRS は「アし，国際的な会計事務所や各国の証券取引所をニュアルリポート・ガイドライン2013」で「統はじめ有力企業の協賛を得て，世界的な影響力合報告書」を取り上げている。「統合報告は，を発揮する。

これまで以上に明確になってきており，今後，IIRC は，2013年12月，「国際統合報告フレー

企業報告のベストプラクティスになり，投資家

ムワーク」草案を公表し，「組織の様々な事業にビジネスに対する全体的かつ関連した視点を単位及び機能単位と組織が利用し影響を与える提供する」と24）。

資本との関係についての，組織による動的な考

ところで，2015年に発表された IIRC の統合

97

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展

報告フレームワークに記載されている 8 つの内

NFRD2014/95/EU）が，従業員500人超の社会容要素と2013年英国会社法による英国企業の年的影響度の高い大規模企業（上場企業，銀行や次報告書の内容要素を表に整理すると両者の符保険会社）に対し，年次報告書に含まれる経営合が明らかになる。図表 5 - 1 ，図表 5 - 2 を追報告書等で，主に投資判断に影響を与える環境

うと，英国企業の AR の内容要素に統合報告フ

保護，社会的責任・従業員の待遇，人権の尊レームワーク内で付けられている番号を振り，重，反腐敗・賄賂，取締役会での多様性（年

統合報告書と英国企業の AR が相関性の高いこ

齢・性別・教育・職歴）など非財務情報に関す

25）

る方針の開示を要請している26）ことも見逃せなとを示しているのがわかる 。
この点では，2014年，EU の「非財務報告指令い動きである。

」（Non-Financial Reporting Directive，
図表 5 － 1

IIRC の統合報告フレームワークと英国企業の年次報告書「主な目次」

IIRC の統合報告フレームワーク 8 つの内容要素

1 ．組織概要と外部環境
2 ．ガバナンス
3 ．ビジネスモデル
4 ．リスクと機会
5 ．戦略と資源配分
6 ．実績
7 ．見通し8 ．作成と表示の基礎

英国企業の年次報告書主な目次
Ⅰ戦略報告
1 ．組織概要と外部環境
3 ． 5. ビジネスモデルと戦略
財務・非財務 KPIs
4 ．リスクと機会
6 ． 7 ．実績と見通し
Ⅱガバナンス報告
2 ．ガバナンス
役員報酬
Ⅲ財務情報
財務諸表と注記，
監査報告書〔出所〕 英企業の多数の AR を参考に作成。

図表 5 － 2【戦略報告】
ハイライト，
目次
一目でわかるグループ
会長メッセージ
CEO のレビュー
ビジネスモデル
市場のレビュー
当社の戦略
プレイスメイキング
業績レビュー
炭素排出報告財務レビュー
財務ポリシー＆原則
戦略を稼働する際のリスク管理

英ブリティッシュランド「アニュアルレポート2016」の目次【ガバナンスと報酬】
取締役会
取締役会―略歴
会長のガバナンス・レビュー
ガバナンス体制
ガバナンス・レビュー
監査委員会報告
指名委員会報告
報酬報告
取締役報告
取締役の責任の声明書〔出所〕 British Land’ Annual Report and Accounts 2016’ の目次から作成

98【財務諸表】
監査人報告
財務諸表及び脚注
貸借対照表
補完開示（監査）【その他の情報】
その他の情報（未監査）
10年間の記録
株主情報
用語集

証券経済研究第109号（2020.3）

こうした内外の非財務（ESG 情報を含む）

Ⅲ．2016年，全面改訂の IR ベスト
プラクティス・ガイドライン

情報を求める動きが高まる中，2016年 9 月，
IRS は10項目の IR の新たなベストプラクティ
ス・ガイドライン（NBPG）を発表する（図表2013年の英国会社法改正や IIRC「国際統合6 を参照）28）。

報 告 フ レ ー ム ワ ー ク 」（ 案 ） の 公 表 後，2014

これは，IRS のベストプラクティス委員会

年，FRC による「戦略報告書ガイダンス」（60（サリー・パイロット委員長）の下で，10項目

27）。

それぞれに検討委員会を設定し検討を重ねたもこのガイダンスは「戦略報告」「コミュニので，冒頭の「はじめに」で「IRS のミッショ

ケーションの原則」「コンテンツ要素への重要

ンは，① IR のベストプラクティス推進，②会

性の適用」のセクションを用意し，例えば「戦員の専門能力の開発，③規制当局や投資コミュ

略報告」は「株主にとって重要な情報のみを掲

ニティ，④政府に会員の見解を代弁，⑤発行体載する」ように推奨し，「重要なメッセージはと投資コミュニティ向けの場として活動するこ

わかりにくく，理解しにくいため，重要でないとにある」として，「現在の IR の課題につい情報は除外する必要がある」としている。

て会員の見解を体現して活動し，規制当局の提ページ）が発表される

また「コミュニケーションの原則」では「戦案やコンプライアンスの変更には，その政策議

略報告が会社の取締役と株主間のコミュニケー論に参加しており，今後も会員の見解を集約

ションの媒体である」という点を強調して，し，当局にプレゼンしていく」と続け，「この「簡潔に将来を見据えた方向性を持つ企業固有

ガイドラインは IR が直面する課題に対するの情報を含め」「AR のさまざまな部分の関連

IRS の立場や見解を示し，ベストプラクティス

情報をリンクし」「戦略報告の情報が当該期間の要点を説明する」という。

に関連する」などのような具体的な推奨もしている。

IRS の NBPG は10項目から構成されている。

そして「コンテンツ要素」は，2006年会社法

まず「IRO（IR 責任者）の役割」で主な IR 活に沿って，①企業の戦略，②目的，③ビジネス

動を取り上げ，「ガバナンスと議決権行使」でモデルの説明などを取り上げること，主なリス

コーポレートガバナンス，委任状勧誘，株主総クと不確実性の説明やビジネスの開発とパ会，「方針と法規制」で市場における不正行為

フォーマンスの分析，主要業績評価指標（KPI）

や透明性と情報開示，さらに「企業報告」でアを使用した分析など，企業に影響を与える主なニュアルレポートとリスク管理についてのベス傾向と要因の説明を含める必要がある，としてトプラクティス・ガイドラインが掲載されていいる。また，重要な場合，環境，従業員，社る。続いて「ESG，サステナビリティ，企業責会，コミュニティ，人権の問題に関する開示が任」があり，「セルサイド管理」でコンセンサ必要であり，性別の多様性に関する開示を含めス予想，コーポレートアクセスについて，「デるよう求めている。

ジタルとオンライン」ではウェブサイト，ソーシャルメディア，ビデオ，ウェブキャスティン

99

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展
図表 6

英国 IR 協会：IR の新たなベスト・プラクティス・ガイドライン（2016）

0 ．はじめに
1 ．IRO の役割

1.1 IR 戦略
1.2 年間計画
1.3 株主判明
1.4 投資家ターゲッティング
1.5 投資家のエンゲージメント
1.6 投資家向けロードショー
1.7 アナリスト・デイ／キャピタルマーケット・デイ
1.8 投資家向けプレゼンテーション
1.9 ガイダンスの提示
1.10 株主フィードバック
1.11 危機管理
1.12 小型株企業向け IR

2 ．IR と取締役会
3 ．ガバナンスと議決権行使

4 ．方針と法規制
5 ．企業報告6 ．ESG，サステナビリティ，企業責任
7 ．セルサイド管理

8 ．コミュニケーション
9 ．デジタルとオンライン

10．アドバイザーの活用
11．その他

3.1 コーポレートガバナンス
3.2 委任状勧誘
3.3 株主総会
4.1 市場における不正行為
4.2 透明性と情報開示
5.1 アニュアルレポート
5.2 リスク管理
7.1 コンセンサス予想
7.2 コーポレートアクセス
7.3 ハウスブローカー向けブリーフィング
9.1 ウェブサイト
9.2 ソーシャルメディア
9.3 ビデオ
9.4 ウェブキャスティング
11.1 IR でのキャリア
11.2 債権者向け IR〔出所〕 PFP［2017］pp 2 から作成

グについて，それぞれベストプラクティスを盛

トーリーの意味である。これは，企業価値の向り込む体裁となっている。

上や持続的成長を可能とするビジネスモデルをそんな中，「5.1

アニュアルレポート」で，実現するための長期的な戦略を広くステークホ

IRS は自らの見解を次のように語っている（図ルダーに経営者自らの言葉でわかりやすく説明

29）

表 7 を参照） 。まず，「アニュアルレポートのすることでもある。そして「アニュアルレポー

ベストプラクティスが企業のストーリーを投資

トは，他社との違いや長期にわたってどのよう家とその他のステークホルダーへ説明するといに価値を創造するかを説明するという素晴らし

う IR の機能を強化すると考える」と。ここでい機会を企業に提供する」というのである。

言う「企業のストーリー」とは自社の成長ス

100

証券経済研究
図表 7

第109号（2020.3）

英国 IR 協会：IR のベストプラクティス・ガイドライン（2016）アニュアルレポート

英国 IR 協会の見解
当協会は，アニュアルレポートのベストプラクティスが企業のストーリーを投資家とその他のステークホルダー
へ説明するという IR の機能を強化すると考える。
ステークホルダーとの対話という価値ある機会として，アニュアルレポートは，決まり文句ではなく，コンプラ
イアンスの基本レベル以上に提供するようにしなくてはならない。アニュアルレポートは，他社との違いや長期にわたってどのように価値を創造するかを説明するという素晴らしい機会を企業に提供する。
短期主義の危険性を明らかにするとともに財務危機は充実した説明責任と透明性の必要性を示した。その結果，
ステークホルダーと規制局の担当者の両方から企業がどのように長期に継続する価値を創造するか，を示すとともに企業の目的と社会における役割を正当化するために，企業はよりオープンであるべきとする要求が膨らんでいる。
長期的な価値を創造するストーリーに貢献する各ビジネス要素をすべて利用することによって，そのストーリーは効果的に説明される。
ベストプラクティスを実施する企業にとって，アニュアルレポートは，投資家との対話を促し，長期的な強みを理解するための全体像を提示するチャンスである。従って，ベストなアニュアルレポートは，将来を見通し，企業の今日と，過去，将来の業績への洞察を提供する財務情報を超えて，効果的なガバナンスと戦略，リーダー
シップを結びつける。そうすることで，アニュアルレポートのベストプラクティスは，競合他社から企業を差別化し，評判を形作るとともに投資家からの信頼を築く。
ベストプラクティスの要点
・アニュアルレポートをコンプライアンスの実践だけでなく，コミュニケーションの機会として見るべきである。
・アニュアルレポートは，将来の見通しと対話，そして，簡潔で特別な役割を持っている。
・情報の結合性は，ビジネスの全体像を提供するに欠かせない。
・アニュアルレポート内の各セクションの情報とリンクする。
・アニュアルレポートが，明快，簡潔なストーリーを語り，投資家やアナリスト，その他のステークホルダーが長期価値を創造する成長ドライバーを理解できる投資ケースを加える。
・アニュアルレポートは，公平でバランスが取れ，理解しやすくすべきであり，公正さと透明性はこのことのキーである。
・明快な目的と主要な読者を明確にし，執筆の前に取締役とメッセージについて議論する。
・執筆途上で当初の目的に沿っていることを確かめるため，これらのポイントを定期的に見直す。
〔出所〕 IRS［2016c］，PFP［2017］

図表 8

英米の IR 協会のガイドライン

英国 IR 協会
IR の新たなベスト・プラクティス・ガイドライン（2016）
1.IRO（IR 責任者）の役割
2.IR と取締役会
3. ガバナンスと議決権行使
4. 政策と法規制
5. 企業報告
6.ESG，サステナビリティ，企業責任
7. セルサイド管理
8. コミュニケーション
9. デジタルとオンライン
10. アドバイザーの活用
11. その他

全米 IR 協会（NIRI）
IR 実務の基準と指針：情報開示（2014）
1 ．情報開示で仕事をする
2 ．CDO（Chief Disclosure Officer）としての IR 担
当者
3 ．開示：法と規則
4 ．開示委員会の構成と方針
5 ．SEC と自主規制団体の要求
6 ．任意開示の方法
7 ．裁判所の判決，SEC の判断
8 ．倫理規定
付：開示委員会規約（文例）付：情報開示方針（文例）〔出所〕 IRS［2016］，NIRI［2004］

101

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展
21） IRS［2013a］

Ⅳ．小括
この英国 IR 協会の NBPG の内容を追うと，
全 米 IR 協 会（NIRI） の「IR 実 務 の 基 準 と 指
針：情報開示（2014）」と少なからず重なる内容となっている（図表 8 を参照）。両者の違い

22）［MCA2013］23） IIRC［2015］24） IRS［2013］25） PFP［2019］26） EU［2014］27） FRC［2014］28） IRS［2016a］

は，NIRI の冊子が94ページで具体的な記載な

29） IRS［2016b］のに対し，IRS の BPG の記載は大項目を羅列30） IRS［2019］

する記載だという点であろう。2001年ウェブサ
イトに始まった 1 つの BPG は，いま IR 関係

参者が参照する「IR 実務」のガイドラインに至ったともいえる。それは「当協会のミッション
は，IR のベストプラクティスの推進」30）と対外的なメッセージで言い続けてきた IRS の 1 つの達成でもある。
注1） BNP PARIBAS［2017］

考

文

献

（URL のキャプチャーは2020年 2 月15日現在）
米山徹幸［2014］「株主向けアニュアルリポートの進
展と課題」in「現代社会における経済・経営のダイナムズム」（張英梨・堂野崎衛編，社会評論社

2014年）所収

米山徹幸［2018］「IR ベストプラクティス・ガイド

2） Ibid.

ライン（ウェブサイト編）の進展」経済証券研

3） NIRI［NIRIAC19］

究第101号4） 労働政策研究・研修機構［2006］

労働政策研究・研修機構［2006］「諸外国において

5） Ibid.

任意規範等が果たしている社会的機能と企業等

6） GRI［2000］の投資行動に与える影響の実態に関する調査研

7） EU［2003］

究」 労働政策研究報告書 No.88

8） LSE［2000］

BNP PARIBAS［2017］GLOBAL ESG SURVEY,

9） UN［2006］‘GREAT EXPECTATIONS: ESG - WHAT’ S

10） Ibid.

NEXT FOR ASSET������������������
�����������������
OWNERS AND MANAG�11） 米山徹幸［2018］

ERS’ July 201712） Report Leadership［2006a］

EU［2003］DIRECTIVE 2003/51/EC OF THE EU�

13） Ibid.

ROPEAN PARLIAMENT AND OF THE

14） Report Leadership［2006b］

COUNCIL of 18 June 2003 amending Directives15） IRS［2009］78/660/EEC, 83/349/EEC, 86/635/EEC and16） FRC［2009］91/674/EEC on the annual and consolidated ac�17） FRRP［2011］

counts of certain types of companies, banks18） IRS［2011］

and other financial institutions and insurance19） IRS［2012a］

undertakings20） FRC［2012］

102

EU���������������������������������������
［��������������������������������������
2014����������������������������������
］���������������������������������
EU Non-Financial Reporting Direc�

証券経済研究tive��������������������������������������
，�������������������������������������
NFRD���������������������������������
��������������������������������
2014/95/EU https://eur-lex.euro�
pa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=
CELEX％ 3 A32014L0095
FRRP「2011」Financial Reporting Review panel,‘annual Report 2011’ September 2011
FRC［2009］ʻRising to the challenge. A review ofnarrative reporting by UK listed companiesʼ
The Financial Reporting Council Limited 2009
FRC［2012］‘The UK Corporate Governance Codeʼ,
September 2012

第109号（2020.3）

April 2010’
IRS���������������������������������������������
［��������������������������������������������
2011����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Corporate Websites, Updated
March 2011’
IRS����������������������������������������������
［���������������������������������������������
2012a����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Annual Report and Accounts:
printed and online,Updated March 2012’
IRS���������������������������������������������
［��������������������������������������������
2012b���������������������������������������
］��������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Using Social Media in an IR
context March 2012’

GRI�������������������������������������������
［������������������������������������������
2000��������������������������������������
］�������������������������������������
Sustainability Reporting - Global Re�

IRS����������������������������������������������
［���������������������������������������������
2012c����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�

porting Initiative https://www.globalreporting.

tice Guidelines Corporate Websites, Updated

org/information/sustainability- reporting/Pag�

March 2012’

es/default.aspx

IRS������������������������������������������
［�����������������������������������������
2013a������������������������������������
］�����������������������������������
Best Practice Guidelines Annual Re�

FRC［2012］FRC, The UK Corporate Governanceport and Accounts: printed and online Updated

Code, September 2012 www.frc.org.uk ＞�����
� docu������

April 2013 http://www.irs.org.uk/files/Annual_

ment-library ＞ corporate-governance ＞2012

Report_and_Accounts__printed_and_online.pdf

FRC［2014］Financial Reporting Council ‘Guidanceon the Strategic Report’ June 2014
IIRC［2015］International ＜IR＞ Framework
https://integratedreporting.org/resource/inter�
national-ir-framework/
IRS［2002a］Investor Relations Society, ‘Setting
the standard for best practice in online investor
relations’ December, 2002
IRB［2002b］Investor Relations Society, ‘Setting
the standard for best practice in online investor
relations’ December, 2002
IRS���������������������������������������������
［��������������������������������������������
2009����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Annual Report and Accounts:
printed and online, Updated April 2009’
IRS����������������������������������������������
［���������������������������������������������
2010a����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Annual Report and Accounts:
printed and online, Updated April 2010’
IRS��������������������������������������������
［�������������������������������������������
2010b��������������������������������������
］�������������������������������������
Guidance for Investor Relations Prac�titioners on the UK Corporate Governance
Code June 2010

IRS���������������������������������������������
［��������������������������������������������
2013b���������������������������������������
］��������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Corporate Websites Updated
April 2013’
IRS［2014］Investor Relations Society, ‘About the
IR Society Our mission, vision and values as aSociety’（http://irsociety.org.uk/about）
IRS���������������������������������������������
［��������������������������������������������
2015����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�tice Guidelines Annual Report and Accounts:
printed and online, Updated April 2015’
IRS［2016a］Investor Relations Society,ʻBest prac�
tice guidelinesʼ 2016 https://irsociety.org.uk/re�
sources/best-practice
IRS������������������������������������
［�����������������������������������
2016b������������������������������
］�����������������������������BEST PRACTICE GUIDELINES Sec�tion 0 Introduction
IRS������������������������������������
［�����������������������������������
2016c������������������������������
］�����������������������������BEST PRACTICE GUIDELINES Sec�tion 5 Corporate reporting
IRS［2018］Investor Relations Society, ‘About the
IR Society Our mission, vision and values as aSociety’（http://irsociety.org.uk/about）
IRS��������������������������������������
［�������������������������������������
2019���������������������������������
］Emma Burdett��������������������
, The IR Society re�

IRS����������������������������������������������
［���������������������������������������������
2010c����������������������������������������
］���������������������������������������
Investor Relations Society, ‘Best Prac�

sponse to the FRCʼs discussion paper on Busi�tice Guidelines Corporate Websites, Updated

ness Reporting of Intangibles: Realistic propos�

103

IR ベストプラクティス・ガイドライン（アニュアルレポート編）の進展
als, Published 2 May, 2019 https://irsociety.

編集した IR Best Practice Guidelines の日本語

org.uk/resources/news/item/frc-discussion-版2017」，2017年 3 月

paper-business-reporting-of-intangibles-realis�
tic-proposals
LSE［2000］http://www.londonstockexchange.
com/services/invest.asp［MCA2013］http://
www.mca.gov.in/MinistryV 2 /companies�
act2013.html
NIRI［2004］ʻStandards of Practice for Investor
Relationsʼ 2014
NIRI［2019］NIRIAC19,ʻDisclosure: Putting thePieces of the Puzzle Togetherʼ June 4 , 2019
PFP����������������������������������������
［���������������������������������������
2010�����������������������������������
］����������������������������������
Project Future Proof��������������
「�������������
IR Best Prac�tice Guidelines 日本語版2010」，2010年 3 月

PFP［2018］Project Future Proof「PFP2018：英国
IR 協会が編集した IR Best Practice Guidelines
を活用して，グローバルな IR を推進」，2018年
3月
PFP［2019］Project Future Proof「PFP2019：英国
IR 協会が編集した IR Best Practice Guidelines
を活用して，グローバルな IR を推進」，2019年
3月
Report Leadership［2006a］New group unveils
practical solutions to aid corporate reporting
London – 21/11/06
Report Leadership［2006b］ʻGenerico Annual re�

PFP����������������������������������������
［���������������������������������������
2011�����������������������������������
］����������������������������������
Project Future Proof��������������
「�������������
IR Best Prac�port 2007ʼ Designed and produced by Radley

tice Guidelines 日本語版2011」，2011年 3 月

Yeldar��������������������������������
（�������������������������������
London�������������������������
）������������������������Text by Lang Communica�

PFP����������������������������������������
［���������������������������������������
2012�����������������������������������
］����������������������������������
Project Future Proof��������������
「�������������
IR Best Prac�

tions http://www.cimaglobal.com/rde/xchg/

tice Guidelines 日本語版2012」，2012年 3 月

live/root.xsl/32277.htm

PFP［2013］Project Future Proof「 英 国 IR 協 会 がReport Leadership［2007］Nick Topazio, Report

編集した IR Best Practice Guidelines の日本語

Leadership offers future modelling blueprint,

版2013」，2013年 3 月

January 2007 http://www.cimaglobal.com/rde/

PFP［2014］Project Future Proof「 英 国 IR 協 会 が編集した IR Best Practice Guidelines の日本語版2014」，2014年 3 月

xchg/live/root.xsl/32277.htm
Report Leadership［2006］Mark Oʼsullivan, ʻReport
Leadership: 10 years on, 21 November 2016

PFP［2015］Project Future Proof「 英 国 IR 協 会 が

h t t p s : / / p w c . b l o g s . c o m / c o r p o r a t e r e p o r t�

編集した IR Best Practice Guidelines の日本語

ing/2016/11/report-leadership-10-years-on.

版2015」，2015年 3 月

html

PFP［2016］Project Future Proof「 英 国 IR 協 会 がUN�����������������������������������������
［����������������������������������������
2006������������������������������������
］�����������������������������������
https://www.unpri.org/pri/an-intro�

編集した IR Best Practice Guidelines の日本語

duction-to-responsible-investment/what-are-版2016」，2016年 3 月

the-principles-for-responsible-investment

PFP［2017］Project Future Proof「 英 国 IR 協 会 が104（埼玉学園大学大学院（経営学研究科）客員教授）