貴金属ウィークリー 482号 – 2022年11月16日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 482 号 2022 年 11 月 16 日

Gold 金ドル安と安全資産買いでショートカバーラリー、価格は 1780 ドルまで上昇。

Silver 銀
2022年第3四半期のヘク
ラ・マイニングの銀の生産、前年比33％増の112トン

Platinum プラチナ
ノーザム、RB Platsの残りの株式に対して、Implatsの提示価格を15％上回る価格で公開買い付け

Palladium パラジウム
欧州委員会、新たな「Euro7」排ガス規制を発表

中国のゴールド宝飾品販売、再び投資対象商品の人気高まる
中国統計局が11月15日に発表した10月のゴールドとシルバー宝飾品の小売販売額は、前年のマイナス2.7％で 246億元となった。人民元建でゴールド価格が前年比6.2%の上昇となったため、販売量による減少はさらに大きいとみられる。
販売不振の背景の一つには10月1日から7日の国慶節中の販売が低迷だったことがある。厳しいコロナ対策で買い物などの外出が制限され、消費者センチメントが悪化。小売業界では在庫を調整するなどして祝日期間の販売高に過度な期待を持っていなかったが、各地で感染症患者数が増加したため実際の需要はその低い予想をも下回った。
メタルズフォーカスのリサーチによると中国の今年第3四半期までのゴール
ド宝飾品需要は前年比11％減の444トン。第1、第2四半期と連続で減少した
後、第3四半期は5％の微増となったが、小売業の利鞘は全般的に縮小し、上向いた販売を利益に結びつけることができなかった。
中国各地のショールームや小売店からの報告によると、消費者の好みは製造コストの低い製品にシフトしており、定番の24金製品の売上は伸びた一方で、ゴールドの純度が 99.9％(39s)・99.99%(49s)の製品、また5Gと呼ばれる硬度の高い24金製品などの付加価値の高い製品、3D ハードゴールドや18金製品の売上は落ちている。

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中国の現物投資と宝飾品消費宝飾品消費
個人投資
資料 メタルズフォーカス

また第3四半期は、アンティーク仕上げのゴールド宝飾品(ACG)がセグメント毎の売上の中で一番伸び、中でもプレーンな ACGバングルの人気が高い。ACG 製品の製造コストは業界全体の価格競争激化で、小売レベルではグラムで10元と、24金の定番製品と同水準にまで下がっている。対照的に石留めや引き抜き加工などプレミアムの高いACGデザイン製品の需要は伸びていない。
中国の消費者のゴールド製品に対する好みは新型コロナ感染症拡大初期から変化している。2020年はコロナ禍で贅沢品の購入のための可分所得が減少したことに加えてゴールド価格の上昇が需要を抑え、低予算でも買える軽量のゴールド製品が人気だった。5G
ゴールド製品の販売が伸び、またゴールド宝飾品全般が低迷した
中でも、Kゴールドと呼ばれる24金未満の製品は小売の積極的なセールスプロモーションのおかげでそれほど悪くなかった。
しかし2020年の終わりにゴールド価格が下落し、消費者センチメントが少しずつ回復するにつれて消費者の好みは変化し始め、ゴールドを多く使う重量のある商品が売れ始めた。この傾向は2021年初めに小売業者が、5G・24金・ACG製品の価格を重量で決める方針に変えてからさらに加速された。その結果、Kゴールド製品は、5Gゴールド製品よりも純度が低い、製造コストが高い、古い宝飾品を売って新しいものと交換する際の売り買いのスプレッドが広いことなどを理由に人気が低下し、2020年は17％あったマーケットシェアが、2022年の第3四半期には9％にまで落ち込んだ。
2020年から2022年上半期の期間、24金の定番製品など比較的製造コストが低く利鞘の少ない製品を店頭に置かないショールルームや製造業者が増え、既存の顧客の直接注文以外を受け付けない業者が多くなったため、こういった製品の在庫は大幅に減少した。
このことで24金の定番製品の2021年のベースが低く抑えられ、今年の売上の中で他のセグメントを抜く要因となったといえる。

2022年第3四半期は製造コストが比較的低い製品の需要が急増した
ことで業界の在庫状況に変化が現れたが、その背景として次の３点が考えられる。第一に経済の先行きがさらに低迷し収入の増加が見込めなくなった消費者が、投資として資産価値のあるゴールド宝飾品を買い始めたこと。

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第二にストリーミングやソーシャルメディアによって若い世代が安全資産、そして投資としてのゴールド宝飾品に注目し始めたこと。ゴールド価格は変動があるにせよ、古い宝飾品を持ち込んで新しい宝飾品と交換することで利益が出る可能性があるという点も魅力として若い世代に受けていることがある。そして第三に5グ
ラム以上の大きな高額商品を売る際は重量によるという買い取り価格方針のおかげで、消費者は価格と製造コストにより敏感になったことがある。
中国の消費者の宝飾品需要がデザイン性の高い高級品から、投資対象となるような宝飾品に移っていることは、中国の第3四半期の現物ゴールド市場を見ても明らかで、この期間、中国の現物ゴールド需要は、前年比・前期比ともにゴールド宝飾品のそれを上回っている。
中国政府は11月11日、厳しいコロナ対策がもたらした問題に対する措置として新たに20の対策を発表したが、大きな変更はなく、上記に述べた背景は中国市場に中長期間にわたって影響を及ぼすだろう。したがって、製造コストの低い製品に対する中国の消費者の需要は衰えず、業界全体で利鞘が少なくなることで製品開発に回る投資がかなりの長期間にわたって制限されるだろう。

中国の 18 金宝飾品と 24 金宝飾品のマーケットシェア

１８K マーケットシェア（右軸％）資料

メタルズフォーカス

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チャート – 貴金属価格（米ドル/オンス）ゴールド

資料：ブルームバーグ

プラチナ

資料：ブルームバーグ

シルバー

資料：ブルームバーグ

パラジウム

資料：ブルームバーグ

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チャート – 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールド

シルバー

資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ

パラジウム

プラチナ

¥/g

¥/g

9,500

4,900

9,300

4,800

9,100

4,700

8,900

4,600

8,700

4,500
4,400
04-Nov

09-Nov

資料：ブルームバーグ

11-Nov

15-Nov

18-Nov

8,500
04-Nov

09-Nov

資料：ブルームバーグ

11-Nov

15-Nov

18-Nov

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チャート – レイシオとスプレッド

金銀比価

金原油比価

資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント

プラチナ・パラジウムディスカウント
US$/oz
-8 00
-8 50
-9 00
-9 50
-1 ,000-1 ,050-1 ,100
04-Nov

資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ

09-Nov

11-Nov

15-Nov

18-Nov

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チャート – CME ネットポジション*ゴールド

シルバー*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

プラチナ

パラジウム

るー*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

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チャート – ETP保有高

ゴールド

資料：ブルームバーグ

プラチナ

資料：ブルームバーグ

シルバー

資料：ブルームバーグ

パラジウム

資料：ブルームバーグ

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Metals Focus - The Team
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Charles de Meester, Managing Director
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Michael Bedford, Consultant
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Sarah Tomlinson, Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Intern

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Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst - Shanghai

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