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長期投資仲間通信「インベストライフ」

独立アドバイザーのチャレンジ・シリーズ 尾藤 峰男氏

対談： 尾藤 峰男 氏、岡本 和久
レポーター： 佐藤 安彦

尾藤 峰男氏プロフィール
1978 年 3 月 早稲田大学法学部卒業。日興證券に 1999 年 3 月まで 21 年在籍、投資アドバイ
ス・債券発行・事業法人営業など主要証券業務に携わり、英国、カナダ、オーストラリア（現地法人社長）の 3 カ国に勤務。2000 年 7 月 びとうファイナンシャルサービス株式会社設立、現在に至る。
金融機関から完全に独立した資産運用アドバイザーとして、ライフプランニング、個人の金融資産や退職金の資産運用アドバイスを行っている。CFP 認定者、１級 FP 技能士のほか、米国発のグ
ローバル資格である CFA 協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員の資格を持つ。グローバルな投資理論や外国株投資、国際分散投資に精通する。日本経済新聞、日経マ
ネー、東洋経済などへ執筆・コメント多数。テレビ東京、日経 CNBC などに数多く出演。著書に「いまこそ始めよう 外国株投資入門」（2010 年刊）、「バフェットの非常識な株主総会」（2017 年刊）。
投資助言・代理業 関東財務局長（金商）905 号）

岡本：尾藤さんは、どうして長年勤めた証券会社を辞めて独立をしようと思ったのか、そこから教えていただけますか。
尾藤：証券会社に 21 年いまして、営業もしていたのですが、やはりお客様のためにやっているという感覚が無かったのが大きかったです。会社から「これを売ってこい」みたいなのがありましたからね。
岡本：なるほど。でも、かなりの決意がいりましたよね。生活のこともあるし。

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発行人：岡本和久、発行：I-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
URL: http://www.i-owa.com；E-mail: info@i-owa.com

長期投資仲間通信「インベストライフ」
尾藤：その時は、長銀が倒産したり、山一證券が廃業したりして金融業界が不安定な時代でした。
日興證券も初めて希望退職を募ったタイミングで、1998 年の秋にそれに応募しました。希
望退職なので割増退職金も出るし、金融業界自体もあまり雰囲気が良くなく、そこからの自分の仕事人生を考えたとき、当時 44 歳、日興證券に 21 年勤めていて折り返し地点だったので、これからは自分でやりがいのある仕事、世の中の役に立つようなことをできればいいなと考えて、辞めることにしました。
岡本：最初はかなり苦労があったのではないですか。
尾藤：苦労というか・・・。まぁ、それまで証券会社の社員だっただけで、自分には裏付けがないんですよね。資格もないし、資産運用をしていたわけでもないし。ただ、そうは言っても、お客様の役に立てることをやりたいと思いましたので、それを、どうやるかを考えました。
岡本：尾藤さんは、CFA、CMA、CFP を全部一発で合格しているんですけど、これは独立してから取ったのですか。
尾藤：そうです。全部独立してから取りました。会社は 1999 年 3 月に辞めたのですが、その 1～2
か月前は、会社に行かなくてもよい期間があって、その時くらいから、CFP を取ろうと決めて、その年の 6 月の試験に向けて勉強をしました。CFP はご存知の通り 6 科目あるので、一挙に勉強しました。国会図書館の中には、研究室という部屋があって、そこで大きな机を割り当てられて、一日中勉強できるんですよ。そこで朝から晩まで毎日勉強をしていました。
岡本：CFP の次は何を取りましたか？
尾藤：証券アナリスト、CMA です。これは翌年だったと思います。
岡本：同じスタイルで勉強したのですね。
尾藤：この時は会社を辞めてからでしたので、自分の仕事をしつつです。とは言っても、お客様ゼ
ロから始めたので、親戚や、日興證券の知り合いに紹介してもらったりして、まだ、ほんの
2～3 人だったので、実際にはいくらでも勉強する時間がありました。1999 年に１次試験を取って、翌年 2 次試験を取りました。次は CFA ですが、2003 年にレベル１を取って、2004
年にレベル 2、2005 年にレベル 3 まで取れました。

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岡本：完全制覇ですね。これは本当にすごいです。全部一発ですものね。それで、独立するときに、独立したアドバイザーではなくて、証券仲介業に入るとか、保険代理店をやってみるとか、こういう選択肢は考えなかったのですか。
尾藤：考えませんでした。そういうのがあるというのも意識していませんでした。辞めたきっかけが本当に役に立っているのかというところでしたから。
岡本：そこから始まっているから、会社の看板を背負った営業という仕事はできないということだった。
尾藤：大事だと思ったのは、お客様にとって一番分かりやすくて、お客様が納得できて、何より、お客様に果実がいくような仕組みですよね。
岡本：いま、尾藤さんの収入は、100％お客様からのフィーですか。
尾藤：取材協力費や講演の収入もあるので 99％ですね。
岡本：すごいですね。お客様のためになりたいという強い意識が根底にあるから、ものすごいチャ
レンジだとしても、あまり深刻に考えずにススっと行けるんでしょうね。そうすると、今の IFA
や営業をメインにしている FP が多くいる現状を、どんな風に見ていますか。
尾藤：私は、メルマガやニュースレターで散々言っているのですが、要するにお客様の役に立つよ
うになっていないんですよね、仕組みとして。だからやるべきではないのです。
岡本：それは、根本的に利益相反があるということですか。
尾藤：そうです。やるべきでないことをやっているってことです。だから、そういうのは、やめるべきなんです、無くすべきなんです。
岡本：無くすというのは、金融仲介業を無くすってことですか。
尾藤：そうです。
岡本：私は証券の営業というのは、あってもよいと思っているんです。外部に仲介する人がいてもそれはそれで悪いことではないと思います。ただ、「本当にお客のニーズに合った商品を提供する適合性基準を満たした営業活動をしてください」ってことだと思っています。自社にニーズに合った商品がなければお断りするだけの姿勢が必要です。魚屋さんに肉を買いに
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来た人がいたらお断りするでしょう。しかし、現在の営業スタイルだと多くの場合、無理やり魚を買わせている。「似たような味ですから・・・」とか言って（笑）。
尾藤：なるほど。
岡本：何らかの形で売る人は必要なんですけど、お客さんのニーズに合っていないけど、手数料が高く儲かるから売ってしまおう、組織としてやらないといけないからやっている。そしてそれをアドバイザーと名乗ってやっているところに大きな問題があると思っています。アドバイ
ザーは独立した業務として、きちんと区分けをしたいと思っています。
尾藤：ただね。やっぱりそういう仕組みでやっていると、コストとか人件費とかそういうのが掛かりますよね。そうすると、どうやって収益を上げようって話に進んでいっちゃうのかなと。そうすると結局は手数料が高い方に行っちゃうんですよ。
岡本：尾藤さんがそっちにいかずに生活が成り立っているのはなぜなんでしょう。営業している人の中にも、「そんなことやっていたら生活ができない」って言う人も多いでしょう。この差はな
んなのでしょう。努力が足りないってことですか。安易に走っているってことですか。
尾藤：まぁ、そういうことですね。ちょっと難しい話になりますが、天路歴程という話があるんです。
これの意味は、目の前には狭くて細い道がまっすぐに続いている。でも横を見ると間口が広くなっている脇道が沢山ある。だけど、やっぱりまっすぐに進まないと、行きたいところには辿り着けないってことなんですね。広くなっている道は、最初入りやすいんだけど、結局は脇道なんです。最終のところには行けないんです。逆に真っ直ぐな道は狭いんだけど、持続していけば目的地に着くんですよ。
岡本：ということはつまり、最終の目的地がはっきりしていないまま、自分にとって目先の都合のよい仕事をしてしまう。とりあえず生活をどうしようかっていう考えだから、脇道に行っちゃうっ
てことなんですね。

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尾藤：そうです。先日、友達と居酒屋で飲んでいた時にたまたま隣の席にきたグループが、IFA（インデペンデント・ファイナンシャル・アドバイザー）の人たちだったみたいで、「もっと稼がないと…」と話している声が聞こえてきたんです。
岡本：IFA って、インデペンデントと名乗っているけど、名前がミスリーディングですよね。法人としては独立しているけれど、経済的・業務的に独立していないところが多い。
尾藤：はい。そういうことですね。
岡本：これを修正していくにはどうしたらよいでしょうか。
尾藤：IFA を無くす必要がありますね。イギリス、オーストラリア、オランダの 3 か国では、法律でコミッションを取ることができなくなりました。
岡本：英国のリテール・ディストリビューション・リフォームなどですね。成立は 2012 年だったと思います。
尾藤：そうですね。だから日本は甘いんだと思います。金融庁も自分たちが IFA を認めた部分もあるから、いまさらそれを是正して規制するわけにいかないのでしょうね。どっちが重要だということよりも、違うことを考えてしまうのだと思います。
岡本：それは、とりあえず目先の問題に囚われているからでしょう。真っ直ぐな細い道ではなく、脇道に入っている感じがしますね。
尾藤：そうですね。私はそういう風なことはやっていないので、仕事に対して、十分なやりがいを感じています。お客様が良くなっていること自体が、私の仕事の果実だと感じています。自分が手数料をいくら稼いだかではありません。それはお客様のリターンとつながりませんからね。だから、結局はお客様がもうかっても手数料が入らないなんてことはありますよ。でもそういうものなのだと思います。
岡本：尾藤さんがされていることや、私たちが FIWA（みんなのお金のアドバイザー協会）で目指しているものって、今月、来月の話ではない。１年後でもなくて、５年後でも短いかもしれな
い。多分、10 年、20 年という時間を掛けてどうやって豊かさを実現するか、そういう部分があるわけです。そうすると、その間、お客様がずっとついてきてくれるかという大きなチャレ
ンジの部分があると思います。これについてどういう風に解決をしていますか。相場が下がれば動揺するお客様もいますよね。

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尾藤：私は自分の仕事は真っ直ぐな細い道を歩いていると思っています。私が自分で仕事をし始めたのは、2000 年 7 月でした。2000 年から 2010 年って日経平均は下がったんです。NY
ダウも横ばいでした。苦しかったですね。
岡本：その間には、リーマンショックや日本の金融危機もありました。
尾藤：はい。だから、この 10 年の間は、私の事業としては利益なんて上がらなかったですよ。
岡本：そんな相場だと、お客さんも動揺したと思いますが、それはどうなりましたか。
尾藤：私が初めてのモデルだったので、比較する相手も真似する相手もいませんでした。リーマン
ショックが起きた後とかでは、プレゼンの仕方など、お客様とのコミュニケーションをどうやったらいいかと思っていろいろ考えました。
岡本：なるほどね。つまり、相談者というか、一般生活者であるお客さんが尾藤さんに勧められてやっていることに対して、どれくらいそれが正しいことかを理解しているかがカギでしょう。その信念というか、大丈夫なんだという確信を持ち続けられるかどうかが、長期で成功するかどうかの分かれ道なんだと思います。これは年金の運用などでも同じで、どんな戦略も、上
手くいかないときもあれば上手くいくときもある。要はその戦略の中身をしっかり理解して、それを続けるという信念があるかどうかが成功・失敗の分かれ道ですよ。続けたら上手くいくんですけどね、短期で考えると、その良さは出ないときもあります。グローバルな株式ポートフォリオが良いと言っても、ある一時期だけを切り取ってみれば日本株式の方が良いという時もあります。だけど、長期で全体を見ればそれは変わってくるんです。その辺の教育が大事なんだと思います。
尾藤：その通りだと思います。大事なのは、運用のパフォーマンスよりも、如何にお客様を導いていくか、というところですね。
岡本：それは信念の共有ということです。
尾藤：そうですね。ですから、そういう意味で、ファイナンシャルアドバイザーは、いつもお客様のそばにいて導いていく、あるいは、支える。あるいは、どういう気持ちを持って進めばよいのかを伝える役目を担うべきだと思います。
岡本：いま、「みんなのお金のアドバイザー協会～FIWA」を立ち上げたところですけど、これについてどう思っていますか。

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尾藤：結構なことだと思います。フィー・オンリーでやっていける人を多くしていけるようにノウハウの支援をするようなことをしていただいて、そういうフィールドでやっていく、やってみようかという人を増やしていくのが役割なんだと思います。やってみたいけど、どうしたらよいか分
からない人って多いんです。
岡本：勧められるまま、よくわからないで「IFA になっちゃった」という人はたくさんいます。そして、今の営業の仕方に、「なんか違うな」って思っている人も多いんです。何となく、良心を痛めながらも、生活のためにやっている人がたくさんいると思います。
尾藤：その葛藤で仕事をしているよりも、なるべく早く方向転換をした方がいいです。そうすれば、細い道だけど、まっすぐに進んでいけますよ。ただ、すぐには上手くいかないと思います。
10 年くらい掛かると思います。だけど、それを間違いない道だと考えれば、自分で鍛錬した
り、勉強したり、人格を高めたり、お客様に話せるだけの内容を自分の中で吸収したりして、自己研鑽をしなくてはいけない。でもそういう風になるんです。
岡本：そうですね。手数料をたくさん取る方法を勉強するんじゃなくて、正々堂々と歩いて行けるよ
うに、勉強も細い道だけどちゃんとしなさいということですね。
尾藤：そうです。結局それが自分の人生につながるのですからね。仕事として 20 年、30 年とやる
わけですからね。長い間やるに値する仕事をやるべきだと思います。自分の人生は一回限りですからね。
岡本：今日はありがとうございました。大変良い話を聞かせていただきました。

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長期投資仲間通信「インベストライフ」

I-OWA マンスリー・セミナー講演より
天気予報と投資の類似性、カオス現象について

講演： 森 和夫氏
レポーター： 赤堀 薫里
気象は簡単に言うと情報業界そのものです。世界中にリアルタイムで地震や中継をすぐに送らな
いといけない。そういう手順を世界中で毎日やっているというのが情報業界です。
気象は予報というものがあります。つまり未来を当てに行っている。人間の脳みそは災害も含めて予測不可能な事についていけないようです。予測不可能な現象、気象と株。カオスというテーマでは一緒ですが、実は違うところもある。それでは気象の予測を、投資にどう生かしていくのか。
似ている点は、第一に平均回帰という点です。天気は、今年、異常気象
で暑くても、冬は寒くなりますし、毎
年寒い、暑いと言っていても大体平
均的なところに落ち着く。待っていれ
ば大体戻ります。金融も、株価というのは企業の価値。どれくらい企業が一株当たり利益を出しているのかというベースに基づいて動くので、長い目で見ると企業価値に収斂してきます。
二つ目は増える要因が単純だということです。天気ですと、ローカルで観るとごちゃごちゃとなっていますが、地球全体で観ると太陽からの熱量によって変わっているだけです。入ってくる熱と出て行く熱も大体釣り合っているので、太陽活動が活発の時は、入ってくる熱が多く、それだけ地球全体が暑くなってくるという意味です。それに対して投資の方も似ています。基本的に資本主義は、成長するベースをもとに成り立っている主義です。基本的に世の中の富は増える方向ですよね。
単純に資本主義に身を任せていけば、細かいところはあるけれど全体的には成長していく。

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確率要件があるということで、標準偏差。ばらつき度合いが一緒です。1 標準偏差、1 シグマのことをリスクと呼ぶのは気象も一緒です。ただ、平均に戻る理由が違います。これは力学的に、冷たけ
れば暖かい空気が入ってくるのでそれが混ざり、人間が何もしなくても平均に戻っていきます。金融の場合は、逆に高いと株を買い、売られていると更に売るという状況がおきます。気象の場合、是正される、負のフィードバックといいますが、投資は正のフィードバックで更に高くする。簡単に言うと人間が入っているということです。
複雑さは、天気は計算可能ですが、経済活動は変数が多すぎて計算すら難しい。人間の活動としては、暑い寒いは感覚的にわかるので、「今日はジメジメしていましたよね」という話ができます。
株の価格は、何が高くて安いのか、実感しにくい。更に自分の株で損をすると、5 倍位の感覚で嫌という感情的な部分も組み込まれてしまう。そういうところで狂う状況です。ここを上手く、似ている点、違う点を利用できればよいのです。
意外とバブルは起きています。統計計算をして、標準偏差、正規分布を仮定していくと、リーマンシ
ョックは 100 年に 1 回しか起こらないと言われていた。IT バブルもそうでしたが、気づいてみると、意外と起きています。これはなぜなのか。普通の天気だったら、異常気象はそれほど頻繁に起きないで平均に落ち着きます。しかし、こと経済活動になると極端なことが起きています。ここは上手
く利用しないとだめです。こういうことが起きると逆に売ってしまう人がいるというのが笑えるところです。
講演では、はじめに気象の基礎知識と、天気図の見方、気象予報の手順について解説。また投資と日本人と心のお話、投資（人生）の「心技体の一致」の提言をいただきました。
「天気」と「投資・お金」、「人生」は、不確実性があるという意味で非常によく似ています。人間は直
感的に、直線的にしか物事を理解できないので、なかなかカオス現象を理解するのは難しいでしょう。ただ普遍的な特徴としては、平均回帰や成長していくものに資金を投資しておけば気楽です。
同時に人生におけるお金の位置づけを早めに確立することも非常に重要です。その上で、「日本人の特徴である天気災害、それ自体を楽しむ心を利用して、諦観や諦めの心、穏やかな心で乗り超えて満たすべき心、自分の人生を定めていった方がいいのでないでしょうか」と結ばれました。

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I-OWA マンスリー・セミナー座談会より

森 和夫氏、
セミナー参加のみなさま
岡本｜気象庁の役割はどういうものなのでしょう？今、いろいろ予想する所ができていますよね。
でも大体気象庁の発表をそのまま、みたいな感じがします。
森｜ 基本は国です。僕らは民間。気象協会、ウェザニュースさんなど 60 社くらいあります。基本
的なデータ集め、設備投資、アメダスなどは国の仕事としてやっています。モデルの予測計
算は国の仕事です。例えば電力会社さんは、気温が 1 度違うと燃料費が何億も違ってしまいます。そこで電力会社向けのアドバイスをする。また、電鉄会社のお客様に「明日は運行を止めた方がよいですよ」といって、対価を頂くのが僕らの仕事です。
岡本｜それぞれの電鉄会社と契約しているかたちになりますか？そのための営業もいりますよね。
森｜ 一時やっていました。
岡本｜でも予報はそんなに違わないですよね？
森｜ 予報は 2 つあります。あまねくテレビ・ラジオに出すものはあまり変らない。契約しているお客様向けには全然違う予報を出しています。
岡本｜もっと特化された特異の分野についてですね。
森｜ 会社間の色が出ます。一般向けでも微妙に違ったりしていますが、おおむね似ています。
参加者｜最後、予報士さんが味付けするところで違うのですね。
森｜ そうです。「明日の降り始めは夕方から」とか。夕方は帰宅があるので加味したりしますね。
参加者｜企業向けに特化した予報とは、どういうものですか。
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森｜ 先ほども触れましたが、例えば電力さん、鉄道等のインフラ企業さん。高速道路の場合、御殿場で通行止めになると、一気に数千億円の損害になってしまいます。事故が起こってもそうです。そのため「早めに雪かきの車を 16 時から出して何往復しましょう」というようなア
ドバイスをしています。
つい最近の事例で、自治体さんには、避難勧告をある一定量、基準のもと、出します。ただ
基準だけではない部分もあります。自治体さんと契約していて、「3 時間後どう？」と連絡が来ると、「危ないです。50 ㎜になります」というように基準値に達しそうかどうかのアドバイスをします。
参加者｜地上の状態も把握していないといけないのですよね。
森｜ はい。リアルタイムで見ています。
岡本｜ここは洪水が起きやすい地形だとかという要素も入ってくるわけですよね。
森｜ そうです。この頃わかりづらいのは内水氾濫。前回みたいに堤防が切れたり、堤防を越水するというのならしょうがないのですが、内水氾濫は、低地にどんどん水が溜ってきてあふれ出してしまいます。
参加者｜それはなぜですか。
森｜ 下水とかが低いところだとそこに溜ってしまう。
岡本｜タワーマンションなんかがね。全体の流している水の量が、大きいビルであればあるほどそうなっちゃいますよね。
森｜ そうですね。下水道局のお客様や自治体とマンツーマンなので、常にお話を聞きに行った
りしています。困り事とか「こういう時にアドバイスが欲しい」ということのヒアリングは結構しています。
岡本｜大変ですね。
参加者｜データ企業としてはお宝データを持っている。
岡本｜例えば、個別銘柄の株価は非常に変動が大きいので、分散をすすめています。

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それをさらにグローバルな規模まで広げる分散投資をするということは、基本的に価値、平均回帰というよりは価値回帰なんですよね。
短期的にみれば変動が大きいけれど、長期的にみると価値の方に収斂していきます。
気象の場合にもとりあえず傘を持って行くかという短期になってしまいますが、もう少し長い
視野で 10 年 20 年あるいは 100 年。そして地球全体というものを見た時に、気象がどう変っていくのかという、そういう分析はないですか。
森｜ 国際的な機関の TCFD（気候関連財務情報開示タスクフォース）から、「長期の気候変動による自分の事業に対するインパクト、リスクをきちんと財務諸表に入れてください」という勧告が出ています。それに対して、例えばカゴメさん等の会社の経営陣は、30 年後、自分の会社が存続できるのかというレベルで、僕らにも長い計算を基に、長野では獲れなくなるから、北の方でなんとかするとか、そんな話になっています。
岡本｜やはりビジネスが変ってくるのでしょう。
森｜ 温暖化の方に進んでいるのは確かなようです。しかし、本当に温暖化なのかどうかは、長い目でみるとわからないそうです。
岡本｜最近の傾向として気象が非常に不安定ですよね。どういうところに原因があるのでしょうか
森｜ 原因は明らかで、温室効果ガスが上空でできています。メタンや二酸化炭素とか。
岡本｜でもあれは関係ないという人もいますね
森｜ この話は角度を変えるとすごく面白い話です。30 年予測と言いましたけど、コンピューター
で 30 年くらい計算しますと、結構ばらつきます。まともに当たるのは 7 日 10 日くらいまで。
その先のデータは、信頼できる予測がないということです。つまり株価予想と一緒で、何が正しいかわからないことを言っているというのと、温暖化の話も同じです。もっともらしく今までこうだから次もこうだろうと。過去がこうなっているからこうじゃないの？という主張も正しいですし、バックミラーを見て運転しているようなものですので、気象もそこまで先に行くと答えはないです。
参加者｜ベンジャミングレアムの The Intelligent Investor（賢明なる投資家）が出版されたのは、1949 年です。今から 70 年前の本です。私は 40 年ほど前に職業に入りました。しかし、そんなバリュー投資なんて発想はあまりなかったですよ。スペキュレーションです。石油が出たとかね。今だって本当のバリュー投資はあまりないと思いますけが、バリューがないと投5
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資はいらないと思うのです。本質的価値があって、そこからということでね。それがずっとな
かったってことですよね。回帰するべき価値が分からないままだった。
I
岡本｜だからむしろアメリカの 20 年代が続いているんですよ。今は、そこまで極端ではないです
けどね。バリューもあり、グロースもありですが、私は投資はバリューだと思います。ただ、今のバリューと比較するのか、将来のバリューと比較するのかということで、いわゆるバリ
ュー投資家とグロース投資家の違いはそこにあると思います。いずれにしても、今の株価とバリューを比較して判断するのは当然だと思います。日本の中では材料株とか。おみくじレ
ベルになりますね。株価予測する人も大変だなと思います。
参加者｜バリューを信じるためには、やっぱり数字が信じられないといけないわけですよね。だから、虚偽の報告をするような会社は潰れなくてはいけないと思います。でも、それを許しているでしょ。日本の取引所とか役所は。それは本当によくない。信じるためには信じられるものを出してくれないと困る。
岡本｜そういう意味では、唯一信じられるのは配当です。これは現実にお金をだして払ってくれているから。企業の本音とか、企業経営者の態度の最終的な行動が、配当をいくら払うか。
今の株価は、今の配当からずっと将来の配当までの現在価値の合計です。仮に、配当金を全く払わないことが確定している企業の株価は、値段がつかないでしょう。どんなに価値があっても、解散しないかぎり。投資家と企業をつないでいるのは配当金の流列です。配
当はそういう意味ではすごく重要だと思います。バリューが現われても、報告書が嘘であっても、もらう配当金は本当ですから。本当は儲かっているのに払わないというところもね。
あとは配当金で払った残りの内部留保の使い方です。今の平均的な ROE よりも高い分野に投資をしていかないと、ROE は向上していきません。当然のことですが、銀行預金に入れていたら絶対下がっていきます。資金を貯めているだけでなくて、どう使っていくのか、そういう意味では日本に投資のチャンスがなければ海外で使う、もしくは全然違う分野を新し
くスタートするとか。もう少し考えていかないと。経営陣にさえ問題がありますからね。
気象も投資も不確実性という問題が常に内在していますが、株式の場合はそこに人間の心理、欲望や恐怖が絡んでくるので余計難しいですね。今日もありがとうございました。

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I-OWA マンスリー・セミナー講演より
ウォール街の歴史（その 1）
講演： 岡本 和久
レポーター： 赤堀 薫里
3 回に分けてウォール街の歴史を話しますが、今日はその第 1 回目です。現在の資本市場の中心はやはり何と言っても米国です。証券制度や投資手法も米国が中心に進んできています。英国
やオランダよりは少し歴史が短いですが、米国市場は長い歴史を持ちデータも豊富である、ということでウォール街の歴史についてお話をするのです。
証券取引所の歴史ですが、ある一箇所の決められた場所で「取引」をするという意味では、古代のギリシャやローマの時代からありました。本格的な取引所は 1531 年にアントワープに開設された取引所だと言われています。東インド会社はまだできていませんが、ちょうどこの頃、大航海時代が始まります。ロンドンに取引所ができたのが 1566 年。1730 年、吉宗の時代に日本の堂島で米会所が始まりました。堂島の米会所は世界の中でも、きちんと制度が整った最初の先物取引所であると言われています。東京株式取引所は 1878 年に出来ました。
ニューヨーク取引所は 1791 年。諸説ありますが、オランダ植民地行政官ストィヴェサントが、壁を作ったのでウォール街と呼ばれるようになりました。ニューヨークにいた貿易商人ウィリアム・デュ
アーは、著名な投機家で、大陸会議のメンバーでもありました。貿易でも盛んに投機をしたけれ
ど、結局、失敗して破綻。債務者刑務所に入ったという事件が起こります。そこで、1792 年、もっときちんとした制度に基づく取引所が必要だということで、すずかけ（ボタンウッド）協定が結ばれました。
1812 年に対英戦争が始まります。戦争が始まり、英国からの資金流入が途絶えると、いかにアメリカ新大陸が、英国の資金に支配されているのかが明確になってきます。そこで、米国政府は戦費の調達として戦争債、債券を発行しました。その債券の発行の仕方は、お金持ちが一括して国から購入して、マージンを乗せて一般庶民に売ります。これでだんだん証券引受けという形態が出来上がってきました。
当時、連邦派は、各州の独立派ともめていました。各州に銀行があり、それぞれが通貨を発行していました。しかし、まとまって一つの組織がないといけないということで、1791 年に初めて第一合
衆国銀行が設立されます。免許が 20 年与えられました。しかし独立派の反対が強く、20 年後のCopyright ⓒI-O ウェルス・アドバイザーズ株式会社
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免許更新は認められませんでした。5 年後、1816 年第二合衆国銀行がもう一度できますが、やはり 20 年後、更新してもらえなかった。州ごとの独立性が今でも強く、とても重視されています。憲法
は合衆国（連邦）がすることをチェックするためにある、と明確にあります。
1817 年にニューヨーク証券取引所が設立されます。当初はバッテリー・パーク近くのトンティン・コ
ーヒー・ハウスのボードルームで取引が行われていましたが、その後 1840 年にウォール街に移転しました。一方、ニューヨーク証券取引所の外で取引をしていた人たちがだんだん大きくなることでアメリカン取引所になりました。もっとも、当時の株式取引は極めて投機的で、売買の中心はデマ
やうわさに基づく仕手戦でした。
カリフォルニアで発見された金につられてフォーティーナイナーたちが西部に行って東西の交通が盛んになってきました。交
通網として運河から鉄道が中心となります。この頃から新技術ができます。運河、
ターンパイク、鉄道等、交通網も良くなった。通信情報化も進みます。そういう中で新しい証券市場がどんどん増えてきます。ロスチャイルド、クーン・ローブ、ゴー
ルドマン・サックス、このような人たちが証券業を始め、資金調達を新技術と合体してやっていく。
この辺が日本の明治時代と違うところです。明治時代は堂島の米会所。米取引はヘッジと投機が中心で、資金調達の意味は少なかったのです。要するにトレードです。それが日本の証券取引所の中でずっと続いてきた。渋沢栄一は合本主義と名付けて、資本を集めて企業を作るという考えもありました。しかし、株式の値段が取引の動機になっているというのは、いまだに続いているような気がします。アメリカの場合、新技術が出るとそれを企業化して、投資をした人は大儲けをしようというのがあるわけです。大きな違いは資金を起業家に提供してその成功の分け前を将来もらうということ、つまり資金調達がもとになっていた。
ゴールドラッシュが起こりましたが、人口はどんどん西へ移っていく。西部に銀行がどんどん出来てくる。金が採れるので、資金量、通貨がどんどん増えていきます。通貨インフレが起きます。バブ
ルが起きますが、崩壊してそれが東海岸の経済の方に大きなダメージを与えた。これを、西からのブリザードと言われています。

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講演では、はじめにアメリカの歴史の解説、ロスチャイルド家とアメリカ財閥の説明、モルガン家の興隆、トラスト時代、発明家と資金調達、マネートラスト、咆哮の 20 年代について興味深い解説をいただきました。

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知って得する、ちょっと差がつく

トリビア・コーナー
トリビア研究家 末崎 孝幸

末崎 孝幸氏1945 年生まれ。1968 年一橋大学商学部卒業、同年日興證券入社。調査部
門、資産運用部門などを経て、日興アセットマネジメント執行役員（調査本部長）を務める。2004 年に退職。Facebook 上での氏のトリビア投稿は好評を博している。

県名と県庁所在地名（の違い）
県名と県庁所在地名が同じ県と、同じでない県があるのに疑問を持ったことはないだろうか。以
前、調べてみたことがあるが、これは明治新政府の「（一種の）嫌がらせ」政策によるものだった。
1871 年（明治 4 年）7 月、明治維新の最大の改革ともいうべき廃藩置県により、藩は県となり、3府（東京、京都、大阪）302 県になった。同年 11 月には、302 県が 72 県に統合され、1888 年には
現在の 43 県になった。
県名と県庁所在地名が同じ県は、戊辰戦争のとき新政府側に味方した藩、同じでない県は、新政府に敵対した藩だ。1871 年 11 月の大統合の際、密かに新政府に敵対した県の県名変更が行なわれた。たとえ大藩といえども、その名前は一方的に消され、元の名より格下の郡名が、県名にされた。例えば、仙台藩は仙台県ではなく宮城県、水戸藩は茨城県、長岡藩は新潟県、高松藩は香川県などになったのである。つまり、県名が県庁所在地より格下の郡名だと幕府側、県名と県庁所在地が同じだと新政府側ということになる。
ただし例外もある。佐倉藩は幕府側だったにもかかわらず県名と県庁所在地が同じ「千葉」だ。
しかし、「佐倉」という名称は消え、「千葉」はそれより格下の郡名なので、明治政府の「嫌がらせ」
は成功している。同じようなことは弘前藩にも言える。県名と県庁所在地は同じだが、弘前より格下の郡名「青森」である。
こうした「嫌がらせ」を考案したのは、当時府県監督責任者の井上馨（長州藩）。そして、この「嫌がらせ」政策に上司である大久保利通（薩摩藩）が同意したのである。
（注）司馬遼太郎も「街道を行く(3)」で次のように書いている。

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・明治政府がこんにちの都道府県をつくるとき、どの土地が官軍に属し、どの土地が佐幕もしくは日和見であったかということを後世にわかるように烙印を押した。その藩都（県庁所在地）の名称がそのまま県名になっている県が、官軍側である。

五重塔は 1 階建て？
世界最古の木造建築として知られる法隆寺の五重塔（創建は 607 年）。外観は５階建てに見えるが、屋根を５つ積み重ねた「１階建て」の平屋の塔である。一般の木造建築にある大黒柱はな
く、「心柱」と呼ばれる塔の中心を貫く柱があり、一番上の屋根に接しているだけだ。１階とみられる部分には床がある造りになっているが、２重目より上は単なる屋根がついた複雑な木組みの構造物にすぎない。
なお、五重塔は仏舎利（釈迦の遺骨）を祀るために造られた仏塔の１形式であり、楼閣形状の五重の屋根を持つものをいう。国宝に指定されている木造の五重塔は奈良興福寺、京都醍醐寺など全国に 11 あるが、群を抜いて長い歴史を持っているのが法隆寺の五重塔である。
（追記）法隆寺の五重塔にはもう一つ秘密がある。それは写真に見られるように屋根が６層になっていること。実は一番下の屋根は裳階（もこし）といい、奈良時代に付け足されたもの。裳階は建物を風雨から守るとともに、外観を美しく見せる効果もある。
・写真は法隆寺の五重塔（Wikipedia より）

表彰状にはなぜ句読点がないのか
表彰状や卒業証書には句読点を使わないのがルールである。現在、文章には句読点を使うのが一般的であるが、賞状等に句読点を使わないのは相手に敬意を表する意味がある。
本来、日本には句読点を使う文化はなかったのだが、明治 20 年代頃から「どんな人にも読みやすいように」という目的で使われるようになったのだ。もともと一定の教養のある人であれば句読点がなくても理解できるという考え方であり、読みやすいように句読点をつけるという気遣いは、逆に相手に失礼になってしまうという意を含んでいる。表彰状等には相手に敬意を払うためにも句読点を使わないのが正しいといえる。
年賀状にも句読点をつけないのがマナーとなっている。『明けましておめでとうございます』というように句読点は使わないのが一般的である。
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赤玉ポートワイン伝説のポスター（とご本人）
1922 年（大正 11 年）、当時の寿屋（現サントリー）が「日本人の舌に合うワインを」と今の会社の原点となるワインを発売。広告界の鬼才といわれた片岡敏郎
氏が赤玉ポートワインを売り込むために、歌劇女優だった松島栄美子さん（当時 30 歳で既婚）をモデルとして起用、日本初のヌードポスターとなった。その結果、寿屋と赤玉ポートワインの名前は全国に知れ渡り、ドイツで開かれた世界ポスター品評会で最優秀の栄誉に輝いた。
写真は 1983 年（昭和 58 年）3 月に撮影されたもの。松島さんはこの時 90 歳、翌月亡くなっている。

カーディガン（の由来）
クリミア戦争（1853～1856 年）のバラクラヴァの戦いにおいて、第 7 代カーディガン伯爵率いるイ
ギリスの軽騎兵軍 673 名がロシア軍陣地に正面から突撃し、負傷者 278 名という大損害を被った。この戦いは「軽騎兵旅団の突撃」と呼ばれ、無謀ではあるが勇敢でもあったと評価され、後年多くの絵画や音楽、文学の創作の題材となっている。
この戦いで負傷した兵士のために、素早く着られるようにカーディガン伯爵が考案したのが「カーディガン」である。保温効果があるうえ、前開きのため軍服の上から重ね着することもできたという。

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I

市井に生きる本格長期投資家
株式投資で得た資金、総額 1億円で社会貢献
猪鼻福松さん (89歳)
株式投資の利益 1億円で社会貢献

猪鼻さん 「いや一 、何ともムチャクチャな話でしょう(笑)。私みたいに小学校高等科しか出ていない人

9月 9日、社団法人日本フイランソロピー協会に聞が、株で儲けてボランティアをしていたら、それよる「第 8固まちかどのフイランソロピスト賞」のが(フイランソロピー協会に)見つかって表彰され贈呈式が東京都千代田区の学士会館で行われた。

ちゃった。

同賞は社会に役立つ寄付を行った方を顕彰するもので、今回の受賞者は猪鼻福松さん (89歳)。
猪鼻さんは東京都北区在住の元警察官。若い頃か

こんなにうれしいことはない 。私はあと少しで90歳だけど、どんどん力が湧いてくる 。1
0
0歳までいけると思いますよ」

らコツ コツと 資金を蓄えて株式投資を行い、手JI援を

編集部「まだまだこれからも、どうか元気で、頑張っ赤十字社や生まれ故郷の館林市、 また 生家の近所のて下さい。

人たちが利用する集会所の整備資金などに提供してきた。その総額は実に 1億円。
残念なことに、猪鼻さんご自身は転倒に よる骨折のため、当日の受賞式には出席できなかったが、あところで猪鼻さんは、株でつく ったお金で社会貢献を続けられてきたということですね」
猪鼻さん 「株で儲け ようなんて思 っちゃいけない。
自分の選んだ会社がどう育っていくのか、それをらかじめ撮影されたビデオメッセ ージで登場。病床楽しみにする気持ちが大切だよ」にもかかわらずかくしゃくとした話しぶりで、ご自編集部「では、 実際どんな 風に株の運用をされてき分の半生や株式投資の体験談を披露し、何度も会場たのでしょうか?J

を沸かせた。

猪鼻さん 「おもしろいもので 、買った株が 2年で倍株式投資による資産形成と、その資産を用いた社
会貢献 は、まさにこれからの長期投資家のモデルとということもあった 。それから、1ヵ月で 7倍になったこともあった。

いえる生き方。猪鼻さんはどのようにしてファイナ

その銘柄は、毛糸などの編み機の会社なんだね 。

ンシャル・インデペンデンス(経済的自立)を遂げ

昔はどこの家でも、奥さんが毛糸でセーターやマフたのだろうか。

ラーとかを編んでいたでしょう 。

猪鼻さんの半生と株式投資、そして社会貢献活動の一端をご紹介したい。

株で末路哀れにならないためには…・‑

あるとき、その家庭用の編み機のトップメーカー
が潰れちゃった 。 するとこれは危ないというんで、みんながその業界の会社の株を売ったんだね。 でも私は違うと思ったんだ。

東京都北 区の病院に入院中の猪鼻さんを訪ねたの

やっぱり、毛糸の編み物は生活していくのに必需

9月の下旬。病室に通じる階でエレベ ー ターを品でしょう 。 決してなくなることはない 。 だから、降りたところ、猪鼻さんは廊下のかたわらで看護婦残った業界 2番手の株を安値で買ったんだね。 1番さんたちに固まれて談笑中だった 。 ケガなどものと手が潰れたんだから、今度は 2番手が伸びるはずだもしない自由悶達な話しぶりで、看護婦さんの間でから 。 そうしたらやっぱり、その会社の株価が 1カ

は
、

こうこうや

も人気者の様子。好々爺然とした物腰ながら、物事

月で 7倍も上がっちゃったんだ。

けいがんを鋭く見抜く畑眼を備えた人物という印象である 。
「今回はご受賞、おめでとうございます Jと挨拶すると、元気良くこんなお返事が返ってき た。

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こういう面白い話もあるけれど、でも、とても株は人には勧められないね。
してすじ

相場師とか、仕手筋とか、(半世紀以上)いろんな人を見てきんだが、その時にどんなに派手にやっていても、みんなしまいには失敗して、破産とか自殺をしてしまった 。欲をかいて株に手を出す奴の末路は哀れよ」
編集部「では、投資で末路が哀れにならないために株式投資で得た利益 1億円を、社会貢献に寄付してきた謡量福怒さん。
「資金はまだまだたっぷ
り用意してある。ボラン
ティアはこれからもす、っと続くよ」と語る。

は、どうすれば良いのでしょうか?J
猪鼻さん「それには (自分だけ儲けようとしないで)J
ボランティアをすることだよ (笑)まれ。
父親は農業を営んで、いたが、猪鼻さんが 4歳の時

斗之︑︑ A4
4
eい人三件‑tt

猪鼻さんは 191
5年(大正 4年)、群馬県館林市の生

虫
色
一
・
い

病弱な少年期、そして戦傷を負いつつも生きのびるjに肺結核で他界してしまう 。次兄と弟も同じく肺結品向井給料

核で亡くなり身内の早逝が相つぐが、猪鼻さん自身も生まれっき腎臓が悪く、少年時代には脳膜炎と脚本書は猪鼻さんの自伝。決して何もかもが恵まれていたとはいえない境遇の中で、大切に機会を生かし、文字通り実直に生きてきた猪鼻さんの人生が慣うれている。
株式投資に関する記述はほとんど
芯いが、その生き様に触れることは、長期投資の上で貴重芯ヒントとなるのではないだろうか。

気も患って しまう 。 医師からは「この子は長くは生きられない」と宣告されていたという 。
そんな病弱な猪鼻さんをなんとか生かしたいと、『実直に生きる わが人生に悔いなし j (熊谷印刷)

女手一つで身を粉にして働いていた母親が、毎夜、近くの稲荷神社にお参りに出かけ手を合わせていた

れ、中国各地を転戦する 。 さらに南方戦線へ送られ情景を、猪鼻さんははっきりと記憶に刻んで、いる 。

るが、移送の途中で乗っていた輸送船が撃沈され、小学校の高等科を卒業後は、虚弱体質で中学への九死に一生を得るものの、腰椎骨折の重傷を負って進学がかなわないほどだ、ったが、長兄の農業を手伝
ううちに徐々に体力が回復。商人になることを志し、隣村の雑貨商に奉公に出る 。

しまう 。
しょうあく

制海権と制空権を連合軍が掌握し、日本籍の船は十中八九撃沈されるという状況下、傷摸軍人となっ猪鼻さんは大麦や野菜の産地である館林で、地元た猪鼻さんはようやく赤十字の病院船で内地に帰還の農家に肥料や発動機用のオイルなどを売る商売にすることができた。それ以来、「赤十字は生命を助け携わり、寝食を忘れて働く 。 j
苫主からも認められ、てくれた恩人」と感謝し、この体験がその後の猪鼻将来は独立して穀物商庖を開く夢を持っていたが、さんの社会貢献活動につながっていく 。

折りしも日本は日中戦争に突入。
日々経済統制が強まる中、自由に商品を売買することもままならなくなってしまう 。 そこで商人となることを断念し、一転して当時軍隊による召集で不

定年まで一巡査として一署に勤務の異色警察官
復員後は再び巡査として南千住署に勤務。際立っ

GHQの占領下、強擦を犯した米兵足していた警官として奉職しようと思い立ったといたものだけでも、っ。

をとらえ MP (米軍の憲兵)に引き渡したり、東京国

勉強は小学校高等科を卒業以来、まったくの独学。
にもかかわらず、警官の採用試験を一度で、パスし、
東京・荒川区の下町、南千住警察署 に勤務する 。
住民からは「笑顔のお巡りさん JI
坊ちゃんお巡り

5年、日中戦争が泥さん Jと親しまれていたが昭和 1
沼化する中、猪鼻さんも衛生兵として陸軍に召集さ

体では昭和天皇の巡行中、騒乱を企てた暴漢を事前に察知して取り押さえるなどの業績を上げる 。
猪鼻さんの勤務ぶりは署内でもトップクラスで、表彰を受けるのもたびたびだったが、異色の警官でもあったようである 。
肩書きは定年間際まで巡査長。 なおかつ定年まで

2004.10イン J丈ストライフ

1
5

3
4
年余り、南千住署ー署に勤務を続けたことも、異例中の異例。転勤や異動を繰り返し、ポストの階段を上がることを良しとする日本社会一般の風潮からみれば、極めて特異なことである。
しかし、猪鼻さん自身は長年なじみのあるコミュ

口昭和 30年、赤羽公民館(群馬県館林市暴言面本町)に寄付。
口平成 8年‑11年、大林稲荷神社、長良神社、集会所、子どもたちの遊び場を整備 (
7000
万円)。
口平成 8
年か 5毎年、館林市民を新宿コマ劇場に招待。

ニティに身を置き、組織よりも一人の巡査として自口平成 10
年、日本赤十字社に寄付 (
1000
万円)

分自身が納得のできる働きをすることに、一番の生口平成 11
年、館林市暴言品本町老人会、館林市赤羽
体育祭に寄付。

きがいをおぼえていたようだ。
南千住署の歴代の署長も、猪鼻さんに度々転勤や昇進を受け入れることを求めたが、その度に「署長を脅かしたり、すかしたりして拒否していた」とい2

口平成 12年、館林市義 品本町老人会、子供会、館
林市赤羽体育祭に寄付。

う笑い話のような話も周囲からは聞こえてくる。

口平成 13年より館林市赤羽体育祭、館林市立第 5小学校、赤羽公民館に、拡声器・テント・拡大複写機・放送機器・ソファーなどを寄付。

一介のサラリーマンが長期投資で潤沢な資産をつくる

口平成 16
年、館林市役所に寄付 (
1000
万円)。
(以上、寄付総額は約 1億円)

きて、猪鼻さんが株式投資を始めたのは戦後、株式市場が再開されて間もない頃だったようである。
当時のことを、猪鼻さんはこう振り返っている。
「当時、お金を株式にしておくと、銀行預金の利子の倍の配当金がもらえたから、それだけでとても良い貢献活動の内容をご紹介してみたい。主な事歴は上の囲みの通り。
ご覧のように、おもな寄付先は故郷の館林市と、2生家のある岡市み 正面地区、そして日本赤十字社。

運用になりました。ですから、警察の寮費に給料の大林稲荷神社への寄付だが、こちらは戦地から生

3分の 1を納める以外はほとんどお金を使わなかっ還し、警察官としての職務をまっとうすることがでたし、体が弱かったから、いざという時に備えてコきたのは、母親がお参りしていたお稲荷さんの御利

ツコツと株を買っていたんです」

益と信じているためである。そこで同神社の新築に

2‑33ページで揮上篤人氏も書いていると本誌の 3

際し、費用の全額を負担し、さらに生まれ故郷の住おり、過去 5
0
年間の日本株式の平均投資収益率は実民が豊かに暮らしてほしいという願いから、隣接す

4.
5%。配当金と株価の値上がり益が相まり、一介に1る集会所と子どもの遊び場も整備している。その総のサラリーマンだった猪鼻さんが、地道な長期投資

額は 7
0
0
0
万円。

を通じ一代でかなりの資産を築くことができたのも、十分に納得できる。

赤十字社への寄付は、先述のとおり戦時中、故国へ自分を連れ帰ってくれた病院船を命の恩人と，思っまた、この潤沢な金融資産が、昇進に目もくれず、ているため。感謝と平和への願いを込め、若い頃か

自分自身が納得できる仕事ぶりに打ち込む上で、大ら毎年 1万円づつの寄付を続けていたが、不況によきな支えになってくれたことはいうまでもないこと

り赤十字社に寄付金が集まらず、資金難だというこだろう。

とを聞き、平成 1
0
年に 1
0
0
0
万円を寄付した。

加えて定年後、猪鼻さんは「私は民間会社に再就職しているし、共済年金ももらっている。生活に困っているわけではない」と通説軍人年金を返上している。
猪鼻さんの生き方は、年金に依存しない自立した
人生の、まさに先行事例ともいえる。

「ボランティアはこれからもまだまだず っと続きますよ」
最後になってしまったが、ここで猪鼻さんの社会

また館林市にも平成 16
年に、「自由にお使い下さい」

00
0
万円をポンと寄付している。
と1
ほかにも毎年、生家のあるみ亙泊地区の運動会に運営費を寄付。
さらに、館林市と近隣の町に住む耳の不自由な方を招待した、手話を交えたシャンソンのコンサートにも寄付をしている。
もう一つ、猪鼻さんの社会貢献活動で忘れてはな
らないのは、それを支える支援者の存在。館林での平成 8年に猪鼻さんの寄付で整備された、大林稲荷神
社と集会所、子どもの遊び場

寄付活動に際しては、地元在住の遠戚で友人の長浜
りゅういち

隆ー さん (
76歳)が寄付先の検討や、行事 の企画や

i
E

運営、実施にあたっている 。長浜さんはみ 〕
泊地区の集会所の建設の際も、現地の実務担当者として尽0
00万円の事業だけに、経理の処力している 。総額 7
理から施工業者の手配まで並大抵の努力ではなかったはずだが、もちろんこれもまったく無報酬のボラ
ンティア 。
「ボランテイアはこれからも、ずっと続きますよ 。
私が逝ってもまだ続きます(笑)。
資金もたっぷり用意しである 。

かよく 言 つであるからね」
猪鼻さんにとって、社会貢献と株式投資は共に世代を超えて存続する、超長期の事業なのである 。
(本誌・伊藤周太)

息子夫婦と長浜さんにも、どのように続けていく;tzjエ ふ 議 勺I ，‑
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ム
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I

『
敗者のゲーム(改訂版).1
チャー ル ズ エ リ ス 著

鹿毛雄二訳/日本経済新聞社

0株式投資は「敗者のゲーム」
本書は株式投資を行うすべての人が読むべき、古典的な名著。工リスは現在の株式市場では機関投資家の割合が増え、株式投資は相手のミスによる自滅で勝負がつく「敗者のゲーム」になっているという。
冒頭で工リス自身が「この二百数十頁を読めば読者は投資家として成功する方法を学ぶことができる」と言っているように、との本には株式投資のエッセンスが網羅されている。それだけに論点も多く、また目から鱗が落ちる箇所が非常に多いのであるが、その中で筆者が最も感動した 2点を紹介したい。

0なぜ証券会社の宮業マンの言う通りにするとうまくいかない?
筆者も株式投資を始めた約 20年前に、証券マンに聞けば値上がり確実な株がわかり、簡単に儲けられると思っていた。しかし、結果は惨憎たるものだった。当時はその理由について明確にはわからなかったが、この点について工リスは「証券会社の担当の人に気をつけ芯さい。多くの場合、素晴らしい人たちである。しかし、彼 5
GZ
仕事はあなたを届けさせることではない。
あ芯たかう儲けることである Jといっている 。言われてみれば当然芯ものの、まさにコロンブスの卵で目かう鱗の至言ではあるまいか。
eぅ広からこそ、証券マンは短期で売り買いさせるため
・急騰銘柄を推奨することが多い。言われる通りに買ってしまうと高値づかみをしてしまい、その後損切りで売うざるをえなくなったり、売るに売れず、塩漬けにして抱え込んでしまうケースが多いのではなかろうか。

0タイミング投資はなぜ成功しない?
1860年 1月にアメIj力の S&P500 (アメリ力の代表的な株価指数。 上場銘柄全体の値動きを反映するように設定されている)に投資された 1ドルは、複手Ijの効果もあり 1
880年 6月には 18.
45ドルになったという。
しかし仮にこの 30年間のうち、株式市況がベストだ
った 1
0ヵ月間を逃しただけで、結果は 6.58ドルになってしまう。この市況が絶好調だった 1
0力月間とは、全体のわす、か 3%に過ぎ芯い期間芯のだかう、タイミ
ングをとらえるのは至難の業。
やはり工リスも言っているように、常に「長期投資家」を標梼し、市場の最悪期にもフルインベストでのぞむことが、市場の活況期にも参加できる現実的な方法ではなかろうか(工リスはこれを、「ひどく単純なアドバイスJといっている)。
短期的な市場の予測は誰にもできないので、タイミングを見た売買は「市場の最も輝く時期」を逃す可能性があるのだ。
(相山豊 ファイナンシャルプランナー)

2004.10

イン Jミストライフ

17

＜モデルポートフォリオ：2019年11月末の運用状況＞
トータルリターン
1ヵ月
積極型
４資産型 成長型
安定型
積極型
２資産型 成長型
安定型

1年

2.52
1.56
0.60
3.08
1.97
0.87

7.41
6.19
4.70
9.28
7.61
5.69

単位：％

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

リスク

1年

5年

10年

（年率）

10年
（年率）

12万円

60万円

120万円

9.91
7.53
5.01
10.36
7.98
5.48

15.23
10.61
6.49
16.63
12.27
8.48

8.40
5.95
3.47
8.37
6.28
4.13

18.65
13.24
7.71
21.13
14.85
8.60

67.68
46.84
28.20
71.54
50.59
31.81

5年

10年

（年率）

5.46
3.80
2.00
5.04
3.33
1.50

2000年1月～
239万円

100.6676.52
52.75
118.9390.00
62.03* 投資にかかるコストは控除していない。積み立ては、税引き前分配金再投資。ポートフォリオは毎月リバランスをしたものとする。
積み立ては計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2018年11月末に1万円投資資金を 積み立て始め、
2019年10月末の投資資金までとする（2019年11月末積み立て分は運用期間がないため含めていない）。
出所：イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがMorningstar Directにより作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンまで。

ポートフォリオの資産配分比率（外貨建て資産は円換算ベース）

４資産型

２資産型

国内債券： 外国債券：
外国株式：
国内株式：
NOMURAFTSE
MSCI
TOPIX
BPI
WGBI
KOKUSAI(総合） (除く日本）

積極型
成長型
安定型

積極型
成長型
安定型

■ ４資産型
国内株式：
TOPIX

40%
25%
10%

40%
25%
10%

10%
25%
40%

10%
25%
40%

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
FTSE WGBI（含む日本）

80%
50%
20%

20%
50%
80%

ポートフォリオは「インベストライフ」が参考のために考案した資産配分に基づき、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出しています。

特定の資産配分による投資の推奨を行うものではありません。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。

http://www.investlife.jp/

積極型

成長型

安定型

積極型

成長型

安定型

外国株式：
MSCI KOKUSAI

国内債券：
NOMURA-BPI
(総合）
外国債券：
FTSE WGBI(除く日本）■ ２資産型
世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
FTSE WGBI（含む日本）

Copyright ©2019 Ibbotson Associates Japan, Inc.

当資料は「インベストライフ」のために、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出、作成しています。特定の投資信託による投資の推奨を行うものではありません。
※ファンド名をクリックすると「投信まとなび」でそのファンドを見ることができます。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。
http://www.investlife.jp/＜直販ファンド：2019年11月末の運用状況＞
トータルリターン
運用会社名

ファンド名

リスク

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

1万円ずつ積み立てた場合の月末資産額

2019年11月末

1ヵ月

1年

5年
（年率）

10年
（年率）

10年
（年率）

1年
12万円

5年
10年 2000年1月～
1年60万円 120万円 239万円
12万円

5年
10年 2000年1月～
60万円 120万円 239万円

純資産
（億円）

基準価額
（円）

2019年
8月末

2019年
11月中

（前回掲載時） 推計資金
基準価額
純流入額
（円）
（億円）

さわかみ投信さわかみファンド

1.52

3.51

5.22

8.66

19.14

8.61

14.43

58.55

145.22

13.03

68.66

190.26446.31

3,126.5

25,98522,551-21.12

セゾン投信

セゾン・バンガード・
グローバルバランスファンド

1.88

7.13

2.72

7.07

12.07

6.26

12.88

45.47

―

12.75

67.73

174.57―

1,965.2

15,423

14,484

6.16

レオス·
キャピタルワークス

ひふみ投信

3.04

4.38

12.20

15.41

17.51

9.09

27.25

130.15

―

13.09

76.35

276.18―

1,342.7

49,17843,651-24.91

セゾン投信

セゾン
資産形成の達人ファンド

3.84

10.31

7.59

13.58

18.83

9.59

26.07

100.83

―

13.15

75.64

240.99―883.8

22,781

20,406

2.98

鎌倉投信

結い 2101

2.27

0.79

4.68

―

―

4.73

11.36

―

―

12.57

66.82

―

―

411.4

19,194

17,853

2.10

コモンズ投信コモンズ30ファンド

-0.07

3.55

6.56

9.28

17.27

8.78

17.46

67.25

―

13.05

70.47

200.70―180.3

28,99425,420-1.99

ありがとう投信

ありがとうファンド

2.87

8.31

4.63

9.19

16.20

8.20

13.97

57.28

―

12.98

68.38

188.74―132.3

19,131

17,347-0.74

クローバー･アセット コドモ ファンド

3.43

6.35

8.43

―

―

9.22

21.97

―

―

13.11

73.18

―

―

78.3

18,495

16,587-0.12

ユニオン投信ユニオンファンド

1.79

6.11

2.40

7.18

16.87

6.43

9.30

40.36

―

12.77

65.58

168.43―

71.5

24,461

22,141

0.31

コモンズ投信ザ・2020ビジョン

9.54

14.92

7.65

―

―

17.43

26.31

―

―

14.09

75.79

―

―

42.6

17,354

14,632-0.46

クローバー･アセット 浪花おふくろファンド

2.34

4.74

7.00

9.91

15.55

6.75

17.68

68.01

―

12.81

70.61

201.61―

13.0

21,285

19,563-0.04

クローバー･アセット らくちんファンド

2.43

6.31

5.72

8.46

14.08

7.23

15.97

57.01

―

12.87

69.58

188.41―

10.1

17,77016,4250.01

クローバー･アセット かいたくファンド

2.53

7.92

6.37

9.91

13.47

7.40

20.52

70.56

―

12.89

72.31

204.67―7.9

21,80920,213-0.02*積み立ては税引き前分配金再投資、計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2018年11月末に1万円で 積み立てを開始し、2019年10月末投資分までの11月末における運用成果とする（11月の積み立て額は入れない）。
出所：MorningstarDirectのデータを用いてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンが作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせは「投信まとなび」のお問い合わせメール（ https://www.matonavi.jp/inquiry ）にてお気軽にご送信ください。

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