金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

は、このような機会をくださり、大変ありがとう

御紹介いただきました代田でございます。本日

公的部門でも同じです。マイナンバーカードの所

ジタル化、フィンテックは遅れています。これはいます。とはいえ、個人のリテール決済では、デ純ございます。駒澤大学では金融論を担当し、『デ有 率 は 約 四 〇 ％ で す し、 新 聞 報 道 に よ れ ば、 一

田

ジタル化の金融論』を教科書として授業やゼミを八％ぐらいの医療機関でマイナ保険証が使えると代やっております。また、現在、駒澤大学硬式野球いる横浜市のある区では四カ所しか使えず、それいうことですが、実際調べてみると、私が住んでまず、今日の話の要旨です。

はいずれも大学病院です。つまり、一般の医療機部の部長をしています。

異なる意見もあるかもしれませんが、私は、日

そして、リテールでのデジタル化の遅れはオー

関ではほとんど使えない状況です。

引でのシステム化はそれなりに進んでおり、証券

バーバンキング問題と表裏一体で、現状、日本は本において、インターバンク（ホールセール）取

市場もシステム化の先進分野ではないかと考えて― 8 ―現在、急スピードでコード決済の普及が進んでおオーバーバンキングだと考えています。しかし、はないかとみています。

してきている状況で、日本もそうなっていくのでテックが金融に絡んできていて、ほとんど一体化合していくのではないか。そして、そのプロセス

す。現在、金融機関の経営効率化とリテール（個最 初 に、「 金 融 の デ ジ タ ル 化 と は 何 か？」 で一、デジタル化とは何か

では、順に御説明いたします。

り、 今 後 の 課 題 と し て は、 Ａ Ｐ Ｉ（ Application）接続等がポイントにな
Programming Interface
プとして銀行・証券・決済を包括的に営む企業がにおいて、現在のオーバーバンキングが変化して人）分野のデジタル化が進行していると考えてい今後注目され、デジタル化を軸に銀行と証券は融いく可能性もあるのではないかと考えているとこます。

まず金融機関の経営効率化については、ＢＰＲ

ろ で す。 後 ほ ど 具 体 的 に お 話 し ま す が、 楽 天 グ

ループ、ＳＢＩグループ等が念頭にありますし、）、 Ａ Ｉ の 活 用 も 含 ま
botic Process Automation

Ro-

銀行ではやっていることの中身が、ウエイトの置

れ ま す が、 事 務 量 を い か に 削 減 す る か、 ま た、）、ＲＰＡ（Business Process Re-engineering

き方には違いがありますが、ほとんど変わらない

バックオフィス事務の効率化をいかに図っていく（と い う 状 況 に な っ て き て い ま す。 そ こ に グ ー グ

かということで、具体的には、紙の書類、文書の他方、アメリカの場合、伝統的な商業銀行と投資

ル、 ア マ ゾ ン、 ア ッ プ ル と い っ た よ う な ビ ッ ク― 9 ―るだろうと思われます。これに関連して、グルー

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

ます。それに伴って、従来の多店舗、多ＡＴＭ、見直し、印鑑廃止が課題になっていると考えていのユーザー数が圧倒的に多い状況です。

在は、とノンバンク系の競争と提携が一つの課題で、現ただ、ノンバンク系は最終的な決済機能がないや楽天ペイといったノンバンク系
PayPay

多職員主義の見直しも進んでおり、こちらは、紙通帳の削減とウェブ通帳への移行、組織の再編とています。さらに、地銀システムのクラウド化、

地方公共団体業務と金融機関のあり方が見直されると述べましたが、別の観点で、公金収納など、

また、先ほど公的部門でデジタル化が遅れていすが、日本では伝統的に預金口座手数料を求めます。私は、これは一種の文化だと思っているのでが、 そ の 際 に ハ ー ド ル と な る の が 接 続 手 数 料 で行口座から直接引き落とすことと説明しています

は、ＡＰＩ（更新系）とは、ＱＲコード決済で銀ため、ＡＰＩとの接続が課題となります。学生に

ＵＩ銀行やみんなの銀行といったスマホ銀行、ス

せん。高度経済成長期に預金を集めろということ― 10 ―

人員再配置が課題となります。

マホ証券が増えているといったことで、全体としまた、当面、個人が主たるターゲット層になるかということが問題になっています。

かコード決済事業者のどちらが手数料を負担する

関係して、今のところは、消費者ではなく、銀行るという文化がそもそもない。そういったこともで今日まで来ているので、預金者から手数料を取てのコード決済が進んでいるわけですが、銀行系

レス決済、中でもスマホアプリをダウンロードし店頭でのタブレット活用に始まり、キャッシュです。

もう一つの領域は、リテール分野のデジタル化て金融機関の経営効率化が進んでいます。

第62巻第６号
証券レビュー

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

図表１ 中央決済システムの決済額（2020年）〔出所〕 BIS, Red Book から作成。

と 考 え ま す が、 Ｓ Ｔ Ｏ（

Security Token Offer-） と 言 わ れ る よ う な デ ジ タ ル 証 券 や、 ラ ッ プ
ing

業務のロボアド運用、このあたりが最先端の課題と考えております。

二、金融機関間、証券決済でのシステム化の進展

次に、「金融機関間、証券決済でのシステム化の進展」です。

こ の 表 は、 中 央 銀 行 の 決 済 シ ス テ ム の 決 済 額（二〇二〇年）です（図表１）。先ほど、インターバンク取引での決済はそれなりに進んでいると申し上げましたが、日銀ネット決済額は、対ＧＤＰ

比八〇三〇％と極めて高い数字になっています。

アメリカの場合、 Fedwire
でも三九一三％です。

日銀ネット決済額は対ＧＤＰ比で世界最高水準に― 11 ―

〇〇％台、イギリスは国際証券市場なので例外かング機構は九二〇二％、ドイツ、フランスは八〇証券決済額の対ＧＤＰ比も、日本証券クリアリ

ム取引、つまりＡＩによって売買されていることに高い。これがコンピューターによるアルゴリズを占め、さらには注文件数割合も七割程度と非常

三月）を通して三八％ということで四割近い比重

四三％、全期間（二〇一九年一一月～二〇二一年と思いますが、アメリカのＦＩＣＣは七〇〇〇％を考えると、証券市場はある意味、デジタル化があります。

台ですから、日本は世界的にかなり高い水準であ非常に進んでいる領域と言えるのではないかと思次に、「リテールのキャッシュレス化の現状」

三、リテールのキャッシュレス化
の現状

います。

ることがわかります。

）
High Frequency Trade化の重要な特徴の一つであるＡＩが活用されているということで、ＨＦＴ（

も証券市場におけるデジタル化の一形態だと私は考えております。

日本では、リテールのキャッシュレス化は進んです。

融庁の調査によると、売買代金の中で登録ＨＦＴ

でいません。この表は、ＢＩＳ（国際決済銀行）

登録ＨＦＴ業者数は五五にまで増え、また、金が占める割合は、相場の上昇局面（二〇二〇年一のから作成した各国のキャッシュレス
Red Book

一月）で三七％、急落局面（二〇二〇年三月）で― 12 ―

こ こ は 意 見 が 異 な る か も し れ ま せ ん が、 コ ン

ピューターによるシステム取引であり、デジタル

第62巻第６号
証券レビュー

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

図表２ 各国のキャッシュレス決済額（2020年）〔出所〕 BIS, Red Book から作成。

決済額（二〇二〇年）です（図表２）。対ＧＤＰ

比率で見ると、現金決済比率が高いと言われる南等が普及しAlipay欧のイタリアが四八三％と最も低く、日本はそれに 次 い で 五 九 〇 ％ で す。 最 近てきている中国は三八三二％、イギリスは四六五〇％ですから、日本は諸外国と比べて非常に低い水準にあることがわかります。

キ ャ ッ シ ュ レ ス 支 払 い の 内 訳 を 見 て み る と、

カードについては、デビットカードとクレジット

カードがキャッシュレス決済の主要な手段である

ことは概ね共通していますが、海外では大体どこの国もデビットカードが中心で、クレジットカー

ドはデビットカードの半分程度です。しかし日本は逆で、デビットカードが普及しておらず、クレジットカードの決済額のほうが大きくなっていま

す が、 そ れ で も ア メ リ カ に 比 べ る と 非 常 に 小 さく、また小切手も、アメリカや中国にははるかに― 13 ―

及びません。これが、今日でも日本でキャッシュうことです。

とも一九七〇年代ぐらいまでは、個人に対する与

人向けの与信という問題が出てくるため、少なく金の開設を個人に対して認めると、当座貸越や個があります。やや私の推測も入りますが、当座預て当座預金の開設を認めてこなかったという歴史出せるわけですが、日本では、銀行が個人に対し

そもそも小切手は当座預金があって初めて振り

日本では、クレジットカードが簡単に手に入るたメリカよりも緩いからだと思われます。つまり、

これは、日本のクレジットカードの入会審査がアても一人三枚ぐらい持っていることになります。

の、今日では発行枚数は約三億枚で、単純計算し七〇年代です。しかし、普及に遅れはあったもので本格的に普及し始めたのは、早めに見ても一九

年にアメリカのダイナースクラブで始まり、日本

他方、クレジットカードについては、一九五〇

信は非常に限定的であったことが影響しているのめ、結果的にデビットカードへの需要がほとんどいるのに対し、個人は右肩下がりで、かつては一兆円弱と、二〇〇〇年以降、右肩上がりで増えて当座預金の金額は、法人が二〇二〇年で一二〇

ビットカードへの需要が大きいということだと思く、若年層では入れない人もかなりいるため、デない。逆にアメリカでは、入会審査が比較的厳し日本のクレジットカード決済手数料は高いと言います。

〇〇億円まで減少しています。そもそも個人が小われますが、それには幾つかの要因が考えられま

兆三〇〇〇億円程度あったものが、今日では四〇切手を振り出すことは、日本では非常に稀だとい― 14 ―

レス支払いが進んでいない大きな要因です。

だろうと思います。

第62巻第６号
証券レビューす。
一 点 目 は、 ク レ ジ ッ ト カ ー ド は ア メ リ カ で 始ランドが直接行うのではなく、例えばＮＴＴデー

タが運営するＣＡＦＩＳといったところがチェッせんでした。それを解決するために導入されたのいうものがあり、銀行は州を越えた業務ができま

め、カード会社の利子収入がほとんどなく、店舗

リボルビング払いが一割程度と極めて少ないた

三点目は、海外と違って、日本では分割払いやクしているため、手数料が追加で発生する。

がカード会社間の手数料、すなわち店舗側カード

側に払ってもらう都度の決済手数料に依存せざる

まったわけですが、アメリカでは州際業務規制と会社が消費者側カード会社に支払うインターチェ

を得ない構造ができてしまっている。

るというのが九州大学の前田真一郎先生の御説明ままの形で入ってきてしまい、ずっと存続してい日本にクレジットカードが入ってきたときにそのは、カード会社は銀行以外の流通系、信販系であで モ デ ル が 説 明 さ れ て い ま す。 と こ ろ が 日 本 でますと、必ず「カード発行会社＝銀行」という形

四点目は、欧米では、金融論の教科書などを見― 15 ―

ンジフィーで、このインターチェンジフィーが、です。そのため、ＥＵでは〇・三％（二〇一五年はありません。その結果、カード会社と銀行間でるケースが非常に多く、「カード会社＝銀行」でいるのに対し、日本では現在も三％を超える手数いるだろうと考えております。

りおっしゃいませんが、私は多分これも影響して送金手数料が割高になりやすい。ほかの方はあま海外のようにＶＩＳＡやマスターといった国際ブ

二点目は、カードの信用照会です。日本では、料になっています。

以降）、アメリカでも一％程度に上限規制されて金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

日本でデビットカードが普及しなかった理由に

その他、決済手数料の問題や、銀行のシステム

行本体でクレジットカード業務が営めず、また割銀行法の規制により、一九八〇年代以前は、銀なければならないわけですが、これは簡単なこと

ら、銀行サイドは二四時間システムを動かしていし、 デ ビ ッ ト カ ー ド で 支 払 い を し よ う と 思 っ た

稼働といった問題もあります。夜中にお店で飲食

賦 支 払 い も 認 め ら れ て い ま せ ん で し た。 こ の たではない。こういったことが背景にあるのではな

ついても考えてみたいと思います。

め、現在でも日本のクレジットカード支払いはマ

いかと思います。

次に、「オーバーバンキングの指標」について

四、オーバーバンキングの指標

ン ス リ ー ク リ ア（ 一 カ 月 後 支 払 い ） な わ け で す

カードと同じです。

レジットカードの入会審査が比較的厳しく、若年です。結論的には、これまでお話ししてきたデジ

また、アメリカでは、スコアリング審査等、ク層を中心に、預金とセットになったデビットカー

タル化の遅れというのは、オーバーバンキングのオーバーバンキングの指標にはどういったもの

ドに需要があります。しかし日本では、クレジッ

有できるということで、デビットカードへの需要があるのか。ＥＣＢの論文（二〇一九年）から作問題とほぼ重なります。

がそもそもないに等しいのではないかと思いま成したオーバーバンキングの指標を見ますと、まトカードの入会審査が緩く、今のところ誰もが保す。

― 16 ―が、 海 外 で 言 え ば、 こ れ は 実 質 的 に は デ ビ ッ ト

第62巻第６号
証券レビュー

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

400.0

図表３ 主要国の銀行利鞘（ベーシスポイント）

ドイツ
200.0

フィンランド
150.0

2020Q4
2020Q3
2020Q2
2020Q1
2019Q4

ず「規模」としては、銀行資産のＧＤＰ比率等々があります。四月四日付の日経新聞で「三メガバンクの総資産は二〇二一年、日本の名目ＧＤＰの一・五倍を突破した」と報じられたとおり、アメリカと比べても突出している状況です。次に「競争」として、利鞘、人口一〇万人あたり銀行数、ＲＯＡ等があります。当然ですが、ＲＯＡが低ければ競争が激しいということで、オーバーバンキ

ングということになります。さらに「インフラ・効率性」として、銀行支店あたり人口、銀行従業員あたり総資産、人口一〇万人あたりカード支払い件数等が指標とされています。

以下、六つの指標について御説明したいと思います。
まずは利鞘です。

このグラフは主要国の銀行利鞘です（図表３）。

アメリカ以外は、ＩＭＦのデータからとった参照― 17 ―

アメリカ（FDIC）
ノルウェー

2019Q3
2019Q2
2019Q1
2018Q4
2018Q3
2018Q1ドイツ
フィンランドデンマーク
日本

2017Q3
2017Q1
2016Q3
2016Q1
2015Q3
2015Q1
0.0

アメリカ
350.0

300.0

250.0

ノルウェー

デンマーク

100.0

50.0

日本

〔出所〕 IMF、FDIC のデータから作成。

ぜ か Ｉ Ｍ Ｆ の デ ー タ が と れ な い た め、 Ｆ Ｄ Ｉ Ｃ

貸出金利と預金金利の利鞘ですが、アメリカはなでもあり、複数の銀行で競争が激しければ貸出金いため、非常に低いです。競争要因は、需給関係

例えば私が住んでいる横浜のあるターミナル駅

利は低下しやすく、日本の場合、競争は強いといなりますが、トレンドとして見ていただくと、アでも、メガバンクの支店二つのほか、地方銀行、（米国連邦預金保険公社）のネット・インタレス

メリカは全銀行平均で三〇〇～三五〇ベーシスポ

信 用 金 庫 の 支 店 が あ り、 駅 前 で 競 い 合 っ て い まうことです。

イント、ノルウェーは二五〇～三〇〇ベーシスポ

す。住宅ローンを借りようと思ったら、どこの銀― 18 ―

ト・マージンのデータを使っています。出所は異イントと高い数字であるのに対し、日本は一〇〇

然競争は激しくなります。

行も低めのレートをオファーしてきますので、当では、そもそも銀行の貸出金利や貸出利鞘はど

ト＝信用コスト＋競争要因」です。日本では、信そして、「貸出利鞘＝貸出金利

基本的には「貸出金利＝資金調達コスト＋信用用リスクがある人（及び企業）には貸さないためのような要因によって規定されているのか。

コスト＋競争要因」です。資金調達コストは、預信用コスト（貸倒引当金等）が非常に低く、競争

二つ目の指標は、銀行数です。

金金利が基本ですが、広義では経費率（人件費、行のリスクに対し、貸倒引当金等を積むといった

主要国の銀行数（預金取扱機関）を見ると、二が激しいため利鞘が薄くなるということです。

ことですが、日本ではリスクがあると貸し出さな物件費等）も含みます。信用コストは、債務不履

資- 金調達コス

前後と、利鞘が非常に薄いことがわかります。

第62巻第６号
証券レビューオーバーバンキングとは言えないのではないかと

多 く あ り ま せ ん。 し た が っ て、 こ の 限 り で は、五七ですから、国際的に見て銀行数自体は決して六で、ドイツが一三九四です。他方、日本は一二〇二〇年現在、一番多いのはアメリカの一万三九

ちょ銀行）が多いことが影響しているのかもしれ

けでなく、ポスト銀行（日本で言うところのゆうくと銀行の支店をよく見かけます。民間の銀行だが、イタリアやドイツなど大陸の国では、街を歩

パを旅行された方は何となくわかると思います

スの五・三で、イタリアが四・一です。ヨーロッません。他方、日本は四・二ですので、人口あた― 19 ―

思われるかもしれません。
業態別に見ても、地銀はほぼ横ばいですが、都同様にこれを可住地面積あたりで見てみると、りの支店数を見ても、日本は比較的多いというこ

しかし、可住地面積あたりで見ると、日本の銀やはり日本はずば抜けて多く、一万平方キロメー

銀は一九五五年の一三行から五行、第二地銀は七

行数はずば抜けて多く、一万平方キロメートルあトルあたり支店数は五〇八〇店です。それに対しとをまず確認しておきたいと思います。

たり一二四行です。日本よりもずっと可住地面積て、アメリカはわずか一六六店しかありません。

四つ目の指標は、人口あたりＡＴＭ台数です。

ていないため、私のほうで加えて計算した結果がると、日本は狭い範囲に銀行がひしめいていると三つ目の指標は、人口あたり支店数です。

このグラフです（図表４）。これも日本はずば抜ＢＩＳのデータにはコンビニのＡＴＭが含まれ

人口一万人あたり支店数が一番多いのはフランいうことがよくわかります。

の広いアメリカがわずか一八行であることを考え

一行から三八行に減っています。

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

ドイツ
1.4

日本
1.2

けて多く、人口一〇〇〇人あたり一・六台です。

一方、今キャッシュレスが最も進んでいると言わ」が普及し、現金お断りの店がSwishれる国の一つであるスウェーデンは、モバイル決済アプリ「増 え て い る た め、 Ａ Ｔ Ｍ の 台 数 は 非 常 に 少 な く
なっています。

コンビニのＡＴＭは、二〇二〇年現在、セブンイレブンが二万五六七六、ローソンが一万三三六

七、 全 部 積 み 上 げ る と 約 六 万 台 で す。 民 間 銀 行

や楽天ペPayPayは、自前のＡＴＭを減らしてコンビニＡＴＭに委託する動きを強めていますし、イなどのコード支払いの現金チャージは、全部ではありませんが、コンビニＡＴＭをかなり頼りにしている面があるため、基本的には当分減らないだろうと私は見ています。

確認の意味でこちらも可住地面積一万平方キロ

メートルあたりで見てみると、日本はコンビニを― 20 ―

2020
2019
2018

イギリス
スウェーデン
オランダ
フランス
イタリア

2017
2016
2015
2014

ドイツ
日本（銀行等＋コンビニ）
日本

フランス
イタリア
オランダ
0.6

2013
2012
0

日本（銀行等＋コンビニ）
1.6

第62巻第６号
証券レビュー1.8

図表４ 人口千人あたり ATM 台数

1

0.8

イギリス

0.4

0.2

スウェーデン〔出所〕 BIS データから作成。

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

図表５
ランク

国籍

1 中国工商銀行（ICBC）
2 中国建設銀行

中国

4 中国銀行中国

3 中国農業銀行

5 JPモルガン・チェース

世界の大手銀行の財務指標

自己資本額

総資産

439,938 5,106,441

中国

361,641 4,308,155

中国

336,180 4,166,163
305,149 3,737,008

アメリカ

234,844 3,386,071

7 シティグループアメリカ
8 香港上海銀行（HSBC） イギリス

167,427 2,260,330

6 バンク・オブ・アメリカ アメリカ

200,096 2,819,627

160,173 2,984,164

9 ウエルズ・ファーゴ

アメリカ

158,196 1,955,163

10 三菱UFJ・FG

日本

144,379 3,247,277

16 住友三井FG

日本

101,168 2,191,367

21 モルガン・スタンレー

アメリカ

88,079 1,115,862

574 セブン銀行

日本

1,813

20 ゴールドマン・サックス アメリカ
22 みずほFG628 楽天銀行

税前利益 ROE

日本

日本

60,05051,549

11.06

ROA

11.58

40,5909.86（100万ドル、％）
0.95

0.97

10.29

0.84

18,991

8.94

0.63

12.4

14,002

6.81

8,777

3.81

581

5.36

6,073

4.61

58.07
57.96
57.63

58.3

67.98

63.73

60.53

1

71.89

71.21

4.92

0.21

10.93

0.29

246

32.32

68.74

5,891

58,598

32.79

0.21

87,642 2,037,816
1,559

54.41

24.75

0.24

10.29

12.83

56.63

26.78

64.15

12,564

322

59.75

経費比率b

69.66

92,730 1,163,040

10,814

56.89

0.2

9,413

12.69

32.14

0.5

0.18

14,418

32.63

0.86

2.27

26.39

26.65

0.8

37,73035,398

経費比率a

0.82

67.46
63.66

2.15

61.19

53.86

63.66
70.48
61.88

48.21

経費比率＝一般的管理経費（人件費、販売・IT費用）÷営業所得（注） 自己資本は、国際決済銀行（BIS）の Tier1であり、普通株、準備金、留保金等で、優先株等を含まない。ROE の分母の Tier1である。経費比率 a は、2020年、同 b は2019年。ランクはTier1額による。
〔出所〕 The Banker, July 2021から作成。

含めて一万八〇〇〇台強ですから、海外と比べて明らかに多いことがわかります。

ちなみにドイツでは、そもそもコンビニという業態自体が成り立ちません。二〇一六年にミュン

ヘ ン 大 学 で お 世 話 に な っ た と き、 ペ ッ ト ボ ト ル

は、駅のキオスクで一〇〇円ぐらいのデポジット

を払って買い、一日使って、また帰りに駅のキオ

スクに返してデポジットを戻してもらう、これが普通でした。環境面から厳格に規制されているわけです。

五 つ 目 の 指 標 は、 Ｒ Ｏ Ａ（ 総 資 産 利 益 率 ） です。

この表は、金融専門誌『ザ・バンカー』から作成した世界の大手銀行の財務指標です（図表５）。

中国の大手銀行はおおむね一％弱、アメリカの投資銀行も、業績の波（変動）は激しいと思いますが、例えばゴールドマン・サックスは〇・八二％― 21 ―

表されていないため、独ブンデスバンクのマンス

それよりも職員数が多いことがきいているのでは

ほかにもあるとは思いますが、ＲＯＡは売上高

リーレポートと全銀協の出している数字で計算しです。それに対して日本のメガバンクは〇・二％利益率と総資産回転率の二つが主な要因になりまてみたところ、ドイツの商業銀行二七〇行の平均

ないかというのが私の見方です。ドイツやアメリ

すので、ＲＯＡが低いということは売上高利益率

職員数は一行あたり五六二人で、この中には、日台ですから、基本的に日本の銀行のＲＯＡは低い

が低い、簡単に言えば経費率が高いことを意味し本のメガバンクに相当するドイチェバンクなど四カといった主要国の金融機関の職員数はあまり公ます。中国の大手銀行が三〇％を切っているのにつの大銀行も含まれています。他方、日本の全国― 22 ―

ことがわかります。

対し、日本の銀行は七〇％弱ということで、経費銀行の平均職員数は一行あたり三二三〇人で、ドイツの約六倍です。日本の銀行の職員数がいかに

実は、これにはやむを得ない事情があります。

多いか、よくわかります。

給付費用、福利厚生）の合計は一兆四二九七億円

公金収納に関し、固定資産税と自動車税の収納と固定資産税で一八％、自動車税で三九％です。銀（四四・五％）ということで、人件費が経費の主

日本の銀行の人件費が大きい要因として、給与行は対面で公金収納を行ってきました。地方自治も約四〇％が金融機関窓口収納で、コンビニが、水準が高いということもあるかもしれませんが、要項目になっています。

業経費構成を見ると、人件費（給料・手当、退職

ニッキンレポートから作成した日本の銀行の営率が非常に高くなっています。

第62巻第６号
証券レビュー

理せざるを得なかったというわけです。

す。したがって、銀行はどうしても人海戦術で処法は現在でも書面主義・現金主義をうたっていま思います。

バンキングは表裏一体関係にあるということだとの話をまとめると、デジタル化の遅れとオーバー

さらに、従来は、地方公共団体別・税目別に納五、コード決済の現状と課題

次に、「コード決済の現状と課題」です。

ごとにバラバラだったため、最終的には銀行が手作業で行い、しかも、指定金融機関制度の下、無コード決済の取引高は、公正取引委員会の予測でも、今後ますます大きくなっていき、二〇二五

償でやらざるを得ませんでした。そのコスト負担

額は五三〇億円規模に上ります。

最初にお話ししたように、銀行系のコード決済

年には倍増が見込まれています。

す。ＦＤＩＣの数字になりますが、アメリカの大のシェアはわずかで、ユーザー数はたしか数十万

六つ目の指標は、従業員一人あたりの資産額で手銀行は約一五億円、これに対して日本の都市銀

大きなシェアを持っており、ユーザー数は数千万人程度です。それに対してノンバンク系は非常に銀 行 の 平 均 で 比 較 し て も、 ア メ リ カ は 約 一 三 億人で、その内訳は、 PayPay
が五五％、楽天ペイ

行は約八一億円ということで、五・四倍です。全

円、日本は約四七億円ということで、四倍近い規が一六％、ｄ払いが一一％、 LINE Pay
が九％となっています。

模になっています。
時間の関係もあるので省略しますが、ここまで― 23 ―

付書の仕様が異なり、バーコードも地方公共団体

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

コ ー ド 決 済 の チ ャ ー ジ、 Ａ Ｐ Ｉ 接 続 に 関 し ては、公取委の報告書によると、更新系ＡＰＩ、つまり決済ができるＡＰＩ接続をしていると答えた
銀行は、二〇二〇年現在、一二九銀行のうち二行

六、決済・銀行業・証券業の統合と融合

次に、「決済・銀行業・証券業の統合と融合」

です。グループとして決済・銀行業・証券業を統しかなかったということです。
同じく公取委の報告書によると、「ノンバンク

Ａ Ｐ Ｉ 接 続 の 問 題 は、 簡 単 に 言 う と、 銀 行 と合した企業、これが今後一つの大きな流れになっ

コード決済サービスのアカウントに賃金の一部をコ ー ド 決 済 事 業 者 の コ ス ト の 問 題 で す か ら、 グのコード決済事業者のアカウントに対して給与の振り込むことを検討するか」という問いに対しループとしてなら解決しやすく、利用者の負担もていくだろうと見ております。

て、四〇〇〇人中一五九四人（三九・九％）の方

総合的、ほかのこととセットで考えることができ

衡ではプラス効果は生まれにくい、要するに、地方銀行同士が合併しても、コストが削減される面は確かにあるものの、収益も縮小するため、経費― 24 ―

支払が行えるようになった場合、自身が利用するが「検討する」と答えたということです。証券界ると思います。

これはかなり大きなインパクトになるのではないかという気がしております。

また、小倉義明先生の研究では、銀行の合従連でもつみたてＮＩＳＡといった問題があるので、第62巻第６号
証券レビュー

アメリカでは商業銀行と投資銀行がほぼ同質化し証券業の相乗効果のほうが大きいと考えますし、模の経済」ではなく「範囲の経済」で、銀行業と私もそれは正しいと考えています。むしろ、「規率はそれほど変わらないと述べられていますが、のではないかと考えています。

り、今後、展開次第ではかなり大きな流れになる

四 ％、 新 生 銀 行 に 四 七・ 七 七 ％ の 出 資 を し て おに 一 九・ 三 七 ％、 百 十 四 銀 行（ 香 川 ） に 一・ 八

Ｉの決算説明会資料によると、大東銀行（福島）

ＳＢＩは地銀との提携を強化しています。ＳＢ

地銀が統合する場合、システムの問題がかなりした課題」です。

次に、「地銀等のシステム・クラウド化と関連

七、地銀等のシステム・クラウド化と関連した課題

三％保有しています。

例 え ば 三 菱 Ｕ Ｆ Ｊ は、 一 七 の 銀 行 の 株 式 を 二 ～よる地域銀行の株式保有も静かに進んでいます。

あまり注目されていませんが、メガバンク等にていることからも、こちらのほうが注目されるだ

楽天銀行と住信ＳＢＩネット銀行の口座数・預金残高は、増加傾向が続いています。
また、楽天証券とＳＢＩ証券の口座数・預かり資産も急成長を遂げています。
なぜこれほど増えているのか。大きな要因として 考 え ら れ る の は、 Ｓ Ｂ Ｉ は ハ イ ブ リ ッ ド 預 金

で、楽天はマネーブリッジで、銀行預金から証券口座に自動振替されるということです。この部分
で更新系ＡＰＩが使われているのではないかと私は見ております。

― 25 ―

ろうと思います。

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

かったということだと思います。

く、もともと同じだったからグループ統合しやすら、同一ベンダー、同一システムにしたのではな

テ ム を 見 て み る と、 全 て 同 じ で す。 統 合 し た か

ラ方式で経営統合した地銀のベンダーと共同シス

大きな影響を与えていると思われます。アンブレ

ンフレーム事業から撤退するということがニューで進んでおり、最近では、富士通が従来型のメイの流れは、銀行業界のみならず、さまざまな業界方向に進みつつあります。こういったクラウド化ということで、外注ではなく内部でつくるといううこともあると思います。さらには内製力の強化

りＩＢＭやＮＴＴデータといったベンダーが固定在の問題点としては、ベンダーロックイン、つま

ループは、デジタルバンク（スマホ銀行）のみん

た も の で は、 例 え ば ふ く お か フ ィ ナ ン シ ャ ル グ

地銀システム改革の動向ということで、主立っスとしてありました。

化しやすいということ。また、新技術適用の遅れなの銀行をグーグルのクラウドで稼働。東京きら― 26 ―

地銀システム共同化の現状と方向性ですが、現や、銀行内のＩＴ人材枯渇・ノウハウ不足が言わ

ぼ し フ ィ ナ ン シ ャ ル グ ル ー プ は、 Ｓ Ｂ Ｊ 銀 行

AiTH-（アイテル）」を導入し、デジタルバンクのＵ
ER）の勘定系システム「Shinhan Bank Japan

ウ ド 化 で す。 そ し て、 大 手 地 方 銀 行 の 現 頭 取 がＩ 銀 行 を 開 業。 モ バ イ ル ア プ リ 等 は Ａ Ｗ Ｓ（「地銀の勘定系システムは一つにしてしまっても従来、地銀のシステム関係のコストは、人件費）で稼働しています。
Amazon Web Services（

ある雑誌で読みましたが、勘定系のスリム化といいいのではないか」と発言しておられるのを最近

今後の方向性としては、まずオープン化・クラれています。

第62巻第６号
証券レビューが、クラウド化することで一〇億円程度まで削減

も含めて年間五〇億円程度と言われていました

これについては、地銀が株式の益出しをして配当

フィナンシャルグループは上昇傾向にあります。

も三〇％を超えていますし、京都銀行やおきなわあったので、少し拾ってみたのですが、確かに株できるようです。したがって、今後はやはりこう

ふくおかフィナンシャルグループの銀行とみん式等関係損益を計上している地銀は少なくないと原資を確保しているのではないかという見方がなの銀行を比べてみると、みんなの銀行には店舗いうことで、実際そうなのかもしれません。

いった流れになっていくと思われます。

はなく、モバイルのみで、グーグルのパブリック

九年五月に「東証改革『降格地銀』」という記事― 27 ―

これに関連することとして、日経新聞が二〇一

ＵＩ銀行の勘定系システムはＳＢＪ銀行から採を出したことがありました。当時、プライム市場

を使っています。
Google Cloud

用していますが、ＳＢＪの経費率（ＯＨＲ）は三

は時価総額五〇〇億円以上と言われ、その半分で時価総額が増えた銀行は一八行中三行しかなく、

五・七八％です。地銀の平均が五五～六〇％であ

二～三年前、地銀を中心として、銀行の外国人

一五行は減っています。現在、プライムかスタン

二五〇億円未満のところが報道の対象になったわ

持株比率が高いと言われたことがありましたが、ダードかというところにだけ注目が集まっていまることを考えると、これは驚異的に低い水準と言全体的には少し下がってきています。しかし、コす が、 全 体 的 に 時 価 総 額 が 減 っ て い る と い う のけですが、その後どうなったか見てみたところ、

ンコルディア・フィナンシャルグループは現在でえます。

クラウドである金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

証券レビュー

第62巻第６号

図表６ デジタル技術を活用した証券業
社名

協会加入年月業務

株主等

お金のデザイン2015年12月 スマホ証券

2021年9月協会脱退

Pay Pay証券

2016年1月 スマホ証券

ソフトバンク49.94％、みずほ証券49％

ウエルスナビ2016年1月 スマホ証券

2020年12月東証マザース上場

FOLIO

2017年4月 スマホ証券

2021年8月SBIフィナンシャルSが子会社化

スマートプラス2018年2月 スマホ証券（SMART取引）

Finatex85%,大和証券G15％

SBIプライム証券

2018年4月 ダークプール運営とSOR

SBI証券100％

tsumiki証券

2018年8月 スマホ証券（投信積立）

丸井グループ100％

SBIネオモバイル証券

2019年4月 スマホ証券

SBIグループ78.9％、三井住友FG20％

LINE証券

2019年7月 スマホ証券

LINE51％、野村HD49％

Connect

2020年5月 スマホ証券

大和グループ100％

Siiibo証券

2021年3月 スマホ証券

Alpaca Japan

2021年5月 IFA経由でAI市場予測

SBI Ventures Two 34%

三井物産デジタルAM

2021年10月 デジタル技術で資産運用

三井物産53%、LayerX36%,SMBC日興5%等

Cheer証券2021年12月 スマホ証券

東海東京FG100％

ファンディーノ

2021年12月 株式型CF

特定会員から一般会員へ

CAMPFIRE Startups

2017年9月 株式型CF

CAMPFIRE54.5％

ユニコーン

2019年2月 株式型CFZUU60.35％

エンジェルナビ2019年7月 株式型CF

SBIFSからインベストメントテクノロジーへ

イークラウド2020年4月 株式型CF

Xtech58.14%,Fintertech(大和系G）41.86％〔出所〕 二上季代司「デジタル技術の活用と証券ビジネスの新奇性」、『証研レポート』、No.1731,
2022年４月から作成。

は、上場企業としてはかなり深刻な問題です。やはり何らかの対応策を考える必要があるだろうと思います。

八、証券業のデジタル化

次に、「証券業のデジタル化」です。

デジタル技術を活用した証券業ということで、

大阪研究所時代の上司であった二上季代司先生の最近のレポートからまとめてみたのがこの表です）、
Security Token Offering（ 図 表 ６）。 ス マ ホ 証 券、 株 式 型 ク ラ ウ ド フ ァ ン

デ ィ ン グ、 Ｓ Ｔ Ｏ（

この三つが今大きな流れになっていると思います。

現在、スマホ証券の多くにはラップアカウントのロボアドバイザー運用があり、これが二年で約三倍に増えています。いろんな議論はあるようで― 28 ―すが、この数字は注目されてもいいのではないか

成され、既に二〇一一年にはアマゾンレンディン

アマゾン同様、金融機関化していると言われて

グ（貸付業務）を開始しています。

また、ＳＢＩ証券は国内初のＳＴＯ（社債）をいるのがアップルです。アップルは、二〇一四年と思います。

二〇二一年に発行していまして、今後が注目されで モ バ イ ル 決 済 を 開 始、 カ ー ド でApple Payに

銀 行 口 座 と 連 携 し、 二 〇 一 九 年 に は ゴ ー ル ド マン・ サ ッ ク ス、 マ ス タ ー カ ー ド と 提 携 し て い ます。また、ゴールドマン・サックスは伝統的な投資銀行ですが、二〇一六年から個人向けのモバイ

ル銀行マーカスを開始しているということで、リ許は取っていませんが、アマゾンのサイトから決体化してきています。例えばアマゾンは、銀行免

テックの金融機関化が始まったと言えるのではな

製造業の金融機関化の歴史を振り返ると、ビッグ経済研究』の論文の最後で、「アメリカにおける― 29 ―ているところです。

九、米ビックテックと金融の一体化
最後に、「米ビッグテックと金融の一体化」でテール業務、商業銀行業務をほぼ手がけていると言ってもいいと思います。

済関連業務にかなり誘導しています。二〇一七年いか」と述べておられます。各国政府がこういっ

証券経済学会代表理事の掛下達郎先生は『証券にはＪＰモルガン・ＶＩＳＡ・アマゾン連合が形

ビッグテックと伝統的な商業銀行・投資銀行が一

ア メ リ カ で は、 Ｇ Ａ Ｆ Ａ Ｍ と 言 わ れ る よ う な

す。

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

銀行の一体化が進んでいくのではないかと考えてとしては、ビッグテックと伝統的商業銀行・投資うということは言うまでもありませんが、方向性ようとしていますので、一筋縄では進まないだろたビッグテックの寡占化を問題視して規制をかけかせください。

脈で進んでいないということなのか。改めてお聞か。また、何と対比して進んでいて、どういう文の か、 そ こ ま で 進 ん で い な い と い う 御 認 識 な の

ジットカードの普及は進んでいるという御認識なる と い う お 話 も あ り ま し た。 こ れ は 結 局、 ク レ

二つ目は、全体的な論点として、日本では現金います。
最後は駆け足になってしまいましたが、私の話

それがデジタル化を遅らせているという趣旨なの― 30 ―の取り扱いに非常にコストをかけていて、とてもに、もう一歩先のデジタル化が進んでいないとい便 利 に な り、 そ こ が 進 み 切 っ て し ま っ た が ゆ え○増井理事長うお話なのかなと思ったのですが、先生は今後ど

先に二点目のほうからお答えします。要

うなっていくべきとお考えか、お伺いします。
○代田

一つ目は、クレジットカードについてです。日か、そういう御質問だったかと思いますが、まさ

するに、日本では現金中心の決済になっていて、本ではクレジットカードの普及に遅れがあったとしくそのとおりです。日本人は現金が好きな国民二点お聞きします。

いうお話の一方で、現状では保有が多くなってい○質問者Ａ

意見、御質問等ございますでしょうか。

それでは、質疑応答に移りたいと思います。御やすく御説明いただきました。

デジタル化について非常にわかりは以上です。（拍手）第62巻第６号
証券レビューはかなり増えています。なぜか。基本的なことなわれていても、ここ一～二年、日銀券の発行残高が、これだけキャッシュレス化やデジタル化が言追 加 で お 話 し す る と、 御 存 じ か も し れ ま せ んの方向性としては、車の両輪というところがとりでいいのかという気もします。したがって、今後のか。そう考えると、デジタル化を進めるばかりて万が一スマホが充電できなくなったらどうするし、しかも日本は地震国ですから、電力が不足しに、日本では電力供給の不安定さという問題がどので授業でも扱っているのですが、一つには、タ

あえず一つの目標で、当面は、キャッシュレス支性であり、現在でも現金に対する信頼度が厚いとンス預金が増えているという説明をしています。

払いと現金支払いを半々ぐらいに持っていくのがうしても残ります。今はロシアの問題もあります

仮説の域を出ませんが、相続税対策で、銀行預金

望ましいのではないかと考えています。

次に、一点目の御質問、クレジットカードの普― 31 ―

いうことだと思います。

を引っ張り出してタンス預金にしていることが影響しているのではないかと思います。そして、日及状況をどう評価するのかということですが、こ本では普及開始が遅かった一方で、今は約三億枚

本のお札はきれいで、偽札が少ないことも、日本せん。その結果、今まではキャッシュレス化、デですから、それなりの普及度だということはこのれもなかなか難しいところがあります。確かに日ジタル化の方に行かなかったということがあると日本が約七〇〇〇億ドルなのに対し、アメリカは数字からもわかります。ただ、決済額で見ると、

ただ、金融に限らず、デジタル化を考える場合思います。

人が現金を好み、信頼する理由の一つかもしれま

金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

幾つかコメントさせていただきま日本では銀行口座自動振替が圧倒的に多く、こ○質問者Ｂ

リカの決済額は非常に大きいわけです。つまり、

れはキャッシュレスなわけですが、キャッシュレ

約四兆三〇〇〇億ドルです。アメリカの人口は日

日本の場合、枚数としてはそれなりに普及が進ん

スの比較の中でこの部分が入っていないのは、バす。

で い る も の の、 少 な く な い 部 分 が 休 眠 カ ー ド にランスを欠いているのではないかということが一本の三倍ですが、そこを考慮しても、やはりアメなっていて、現実には使われていないものがあるつ。

半ばというのが日本のクレジットカードの現状評

カード）に近い。そういう点から見ても、まだ道（後払いデビット
Delayed debit card

ドで言うと、デビットカード、もしくは海外で言クレジットカードは実質、グローバルスタンダー

が大体一カ月と非常に短いということで、日本の払い、しかも、使ってから引き落としまでの時間

分割払いやリボルビング払いがほとんどなく一括

また、いろんな歴史的背景があって、日本ではう傾向が出てきます。しかし、これは一九九八年ことになれば、店舗を減らし、職員を減らすといていますので、預金量を集める必要がないというけですが、今はもう預貸率が七〇％ぐらいに落ちたから、預金獲得が営業収益の増に結びついたわ

預金量があれば預貸率は一〇〇％を超えていましいるということがあります。そして、かつては、

では、昔の無尽の影響で日銭を集めている職員がえば職員数の多いという中には、信金や第二地銀

また、銀行のいろんな比較がありましたが、例

うところの― 32 ―ということだと思います。

価ではないかという気がします。

第62巻第６号
証券レビュー徐々にその傾向は強くなってくるだろうと思いま以降の状況ですからまだ二〇年ぐらいのことで、行との比較は、商品が違いますから、議論にならまた、同じくＲＯＡの比較で、アメリカの投資銀

Ａも上がっていくということになると思います。

ないのではないかという感じがします。

す。
た だ、 銀 行 の 預 金・ 貸 出 と い う の は も う コ モ

でいます。つまり、利鞘の収入ではなく、これか

イデアを出し、アドバイスをして、手数料で稼いことをしたらいいのかということで、いろんなア

銀等は、お客様の企業価値向上のためにどういう扱っているわけで、そこの競争ではない。今や地の部分は入っていませんし、小切手も入っていま

も、そもそも銀行振込や銀行預金口座引き落とし

ただ、キャッシュレス推進協議会のデータを見てではないかという御指摘は、私も全く同感です。

の引き落としが入っていないのは公平さを欠くの最初の、キャッシュレス支払いの中に銀行口座

コメントありがとうございます。

らは手数料へと傾向が変わってくるということせ ん。 と こ ろ が 海 外 で は、 例 え ば Ｅ Ｃ Ｂ な ど が○代田

で、職員数はある程度持たなければいけないといキャッシュレス支払いとして出している数字を見ると、「 Credit Transfer」ということで銀行振込う状況もあります。
さらに、先生の比較の中でＲＯＡがありました

そこで、全銀協が給与振込について計算した資や小切手などが全部入っています。

かつ金利水準が全く違うので、それを一緒にして料を見てみたところ、記憶が曖昧なので後ほど確が、規制金利の国と自由金利の国で違いますし、比較するのはいかがかなと。金利が上がればＲＯ― 33 ―

ディティなんですね。どこに行っても同じ商品を金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

数字を全部積み上げると、キャッシュレス支払い推進協議会が出しているクレジットカードなどのらいだったと思います。それに、キャッシュレス

しても量の拡大で補っていかなければいけないとりますが、貸出金利が低くて利鞘が薄い分、どうちろん前提として貸出金利が低いということがあ

一つは、利鞘が非常に薄いということです。もと考えます。

の比率は大体五〇％になります。ですから、本当いうのが、ここ一〇～二〇年の銀行行動の一つの認していただきたいのですが、たしか五〇兆円ぐはこういうふうに見るのが正しいのではないかと方向性だったのではないかと考えております。

行振込と個人の銀行振込を区別できないなど、何す。しかし、それができないのは、法人間での銀政策が二〇年以上続いていることで、買いオペでいますが、一九九九年に始まった日銀のゼロ金利

もう一つは、これもなかなか難しい評価だと思いのか。大きく分けて二つの要因が作用しているす。では、なぜ日本の商業銀行の資産規模は大き

資産の規模が大きいことは否定できないと思いま合、同じ商業銀行系でＪＰモルガンと比べても総そのとおりだと思います。ただ、日本の銀行の場るのは無理があるのではないかという御指摘は、次に、ＲＯＡの問題ですが、投資銀行と比較すているところです。

政策がとられてきたことの帰結ではないかと感じ

で、どうしても総資産の規模が大きくなるような座 預 金 に な っ て い る わ け で す が、 こ う い っ た 形

バンクの資産構成を見ても、今かなりの部分が当う結果になっていると思います。そのため、メガ売って、その分を当座預金に積み上げていくとい― 34 ―

い う の は、 私 も か ね て か ら 感 じ て い る と こ ろ でかしらの難しい理由があるのかもしれません。

第62巻第６号
証券レビューうことは一切やっていません。今や預金が多いとだきますと、今、金融機関は、量を拡大するとい○質問者Ｂ○増井理事長あったのではないかという気はしております。

伸 び た 面 も あ る。 そ う い っ た こ と で 少 し 影 響 がで信用保証がつくということもあり、貸出残高が参考までに少しコメントさせていた日銀にペナルティをとられる時代ですから、規模ので、このあたりで「資本市場を考える会」を終

今日は、金融のデジタル化に伴う現状、そして時間も大分オーバーしておりますの拡大で収益を上げるという発想は全くありませ

わらせていただきたいと思います。

降の銀行員は知りません。もちろん、預貸率が六将 来 の 見 通 し も 含 め て お 話 し く だ さ り、 代 田 先― 35 ―ん。ですから、預金獲得なんていうのは、平成以〇％、七〇％という銀行はありますから、預貸率

生、ありがとうございました。（拍手）

じゅん・駒澤大学経済学部教授）
（しろたという動きはありますが、銀行の総資産の規模を

本稿は、令和四年五月一〇日に開催した講演会での要 （旨を整理したものであり、文責は当研究所にある。 ）預貸率が六〇％、七〇％どころか、メガ

しゃるとおりだと思います。ただ、コロナの影響

う と い う 行 動 は 全 く と っ て い な い、 こ れ は お ってきていると思います。ですから、預金を増やそ

バンクの場合は今たしか四〇％ぐらいまで下がっ○代田

拡大するということは全くありません。

も金利がほとんどないので、何とか貸付に回そう

を上げようということはやります。国債を買って金融のデジタル化とオーバーバンキング問題

証券レビュー

代田純

第62巻第６号

氏略歴

駒澤大学経済学部教授
1989年
1991年
1993年
1994年
1997年
1997年
2000年
2001年
2002年
2016年
2017年
2020年

中央大学大学院博士課程満期在籍中退
日本証券経済研究所大阪研究所研究員
ロンドン・スクール・オブ・エコノミクス アカデミック・ビジター
立命館大学国際関係学部助教授
ミュンヘン大学日本センター客員教授
大阪市立大学より博士（商学）立命館大学国際関係学部教授
日本証券経済研究所客員研究員（現在に至る）
駒澤大学経済学部教授（現在に至る）
ミュンヘン大学日本センター客員研究員
駒澤大学経済学部長（2019年まで）
駒澤大学副学長（2021年まで）

この他、東京大学、大阪市立大学、成城大学、中央大学で非常勤講師
証券経済学会常務理事（現職）、信用理論研究学会理事（2018～2020年）、
ゆうちょ財団アドバイザー（現職）
主な著書『ロンドンの機関投資家と証券市場』法律文化社（1995年）『現代イギリス財政論』勁草書房（1999年）『日本の株式市場と外国人投資家』東洋経済新報社（2002年）『図説 やさしい金融財政』丸善（2006年）『新版 図説 やさしい金融財政』丸善（2009年）『ユーロと国債デフォルト危機』税務経理協会（2012年）『ユーロ不安とアベノミクスの限界』税務経理協会（2014年）『日本国債の膨張と崩壊』文眞堂（2017年）『デジタル化の金融論』学文社（2022年）
編著『日本の国債・地方債と公的金融』税務経理協会（2007年）『金融危機と証券市場の再生』同文館出版（2010年）『証券市場論』（共編）有斐閣（2011年）『現代国際金融（第三版）』（共編）法律文化社（2016年）『深く学べる国際金融』（共編）法律文化社（2020年）『ファイナンス入門』（共編）ミネルヴァ書房（2021年）― 36 ―