書評

二宮健史郎 著
『金融不安定性のマクロ動学』

得田雅章
Masaaki Tokuda
滋賀大学 経済学部／教授

大月書店
2018 年、320pp.

本書は前著『金融恐慌のマクロ経済学』（中央2. 1.の 変数群を、動学体系と称した2元 あるい経済社、2006）の 続編にあたる。ポストケインジは3元の連立微分方程式に組み上げる。

アンに 関 わりの 深 いハイマン・ミンスキー（H.

3. 2.の 特性方程式 における各 パラメータの 符Minsky）の 代表的理論 である金融不安定性を、

号条件 を検討し、動学体系 が 安定的 かどう

マクロ金融経済 の 動学モデルにより理論的 に分かを検証する。

析したものである。金融の安定性が焦眉の急であ1.と2.については高校程度の数学知識があればることは、FRBのパウエル（J. Powell）議長がミン

容易 に 理解できるが、3.では 途端 に難解 になる。

スキーを名指しつつ、「金融システムのダイナミズ理解するうえで重要なツールは以下の2つだ。

ムが時に過剰かつ危険な不均衡に向かう」と警鐘

Routh–Hurwitz（ラウス・フルビッツ）条件1）を鳴らしていることより明らかだ 。そういう意味で、連続時間の制御系が安定 か不安定 かを調べ本書 はアカデミアに限定されることなく、直近 のるための判別法の1つである。安定であるとは、金融経済環境を読み解くための、時宜にかなった制御系内に発生した過渡現象が時間の経過知見を提供している。

とともに減衰し、一定の状態に落ち着くことで構成に目を移すと、基礎理論パートでの解説（第ある。逆に不安定とは、過渡現象が時間の経1章〜第5章）をふまえた応用分析パートが、第6章

過と共に増大し発散することを意味する。

から第13章で展開されている。各章のほとんどは、

Hopf（ホップ）分岐定理

ピアレビュー（査読）を経た論文がベースになって力学系 の 安定性 の 変化により周期解 が 生じいる。前著から10 年余りしか経っていないことから、る分岐理論の一種である。

著者 の驚くべき研究ペースを垣間見ることができ特に後者について、私のように数学 の苦手な者る。それだけに分析手法 はどれもスマートにまとは、本書から前著の二宮（2006）→浅田（2007）→まっている。大きく分 けると以下の3ステップを 経大和瀬（1987）と辿り、ようやくさわり程度が理解ているのが確認できる。

できたくらいなので、読了の最大の関門であった。

1. 興味のある変数群をピックアップし、ポストケ複素数や虚数が登場し、高校の頃嫌々勉強していインジアン的な経済理論に合致するようそれた知識がこんなところで活かされるとは思ってもみぞれの偏微分符号を仮定する（一部は保留となかった。これらツールの 便益 をこの場で開陳すする）。

るような能力も紙幅もないが、7章（所得分配と金融不安定性）および12 章（金融政策と金融不安定1）Jerome H. Powell The Federal Reserve’s Frameworkfor Monitoring Financial Stability Speech at The Economic Club of New York, November , 084

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性）で、数値シミュレーションが実施されている。

本」、「資本価額あたりのハイパワードマあわせて周期イメージも掲載されているので参考ネー」が対象だ。になるだろう。

第11章：財政政策の金融不安定性抑止効果を検このように、本著はミンスキーが 提唱した「資本討 する。
「所得」、「企業の負債荷重」、「ハ主義経済に内在する複雑な金融構造 が景気循環イパワードマネー」が対象だ。

を引き起こす」という叙述的理論、すなわち複雑

第12 章：政策金融の金融不安定性抑止効果を検な 現 象 の 定性的解析と非線形現象 の 解析的記討 する。
「所得」、「負債荷重」、「貨幣と債述を、力学系や制御系といった理工系に属する理券 の調整係数」が対象だ。なお第9章〜

論を援用し、金融の不安定性を検証するという意

第12 章までは、金融政策 および 制度的味で、他に類を見ない特徴を有している。

枠組の重要性についてまとめられている

応用分析パートでは、動態を見極める対象変数という共通の特徴を有する。

を2 〜3に絞ったうえで、逐次入れ 替えつつ分析さ第13章：為替レートを導入し開放体系に拡張したれている。具体的 には 以下の 通りだ。基礎理論

金融不安定性議論を展開している。
「所パートまで読み進 んだ読者は、自身の興味のある得」、「資本ストック」、「期待為替レート」

変数 が対象となった章にジャンプしても差し支 えが対象だ。

ないであろう。

順は前後するが、基礎理論 パートについても特第 6 章：マークアップ 原理に基 づく物価 の動態お徴を挙げておくべきだろう。それは、持論自説に固よび負債の動態を導入した金融の不安定執することなく、諸モデルを横断的に俯瞰している性ならびに循環を論じている。
「実質産出という点だ。これについては第3章で展開されてい量」、「負債荷重」、「物価」を動学分析 のる。著者自身ポストケインジアンに依拠するため、対象変数とする。

カレツキやカルドア系のモデルを踏襲するのは当第 7章：労使協調的 な 所得分配 を 考慮した 金融然としても、現代 マクロ経済学 の主流派に属する不安定性の議論を展開している。
「実質所とされるニューコンセンサスマクロ経済学モデル

得」、「資本ストック」が対象だ。

（NCマクロ経済学モデル）に対しても的確な評価

第8章：金融資産 の 蓄積というストック要因を 考を与えている点は、異なる学説同士 の議論をする

慮した金融不安定性の議論を展開している。
「所得」「、企業負債」「、家計金融資産」が対象だ。

うえで役に立つだろう。

当然、ポストケインジアンの理論的発展にも知悉していることがうかがえる。その 最 たるものが、第9章：インフレ率 の 安定期（日本 のバブル 経済各経済主体 のバランスシートを織り込 んだストッ期）を金融不安定性の枠組みから説明す

ク・フロー・コンシステント・モデル（SFCモデル）

る「。期待インフレ率」「、実質産出量ギャッの 紹介 だろう。これにより利潤主導型経済、賃金プ」が対象だ。

誘導型経済といった経済環境に 即した分析を可第10章：インフレターゲット等 の 金融政策 の 金能と評価している。その 他にも多くのモデルを 多融不安定性抑止効果 について 論 じる。

元的に整理している。これらをまとめた75頁の 表「産出・資本比率」、「労働供給あたり資は刮眼するに値する。

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ここまで肯定的な論評を綴ってきたが、それだひしと感じてきたものだ。途中、体調を崩されながけだと読者にとってもおそらくは著者にとってもアらも攻究する姿勢には大いに学 ばされた。いずれンバランスな評価と落胆させてしまうかもしれな

共同研究の業績をまとめて世に問いたいが、足手い。そこで最後に、自戒を込めて今後に期待したいまといとならぬよう研鑽を積んでいきたい。

点を述べたい。本書 で展開されている諸 マクロ金融経済 モデルには、十分な議論 がなされないままに 各種 パラメータが 設定されているものがある。
おそらくそれらは家計、企業、銀行、政府といった経済主体 に依拠した行動 パラメータであろう。それらはほとんどが外生的に与えられたもの（given）であるが、より厳密に効用、利潤、社会厚生といった経済主体 の目的レベルから再検討 するとどうなるだろう。
すなわち、経済主体 の「真の」行動様式（ディープ・パラメータ）が変化すると、観察される経済変数間の関係性が崩れてしまう可能性があるのではないだろうか。そのため、表面上の 経済変数の関係や経験則を利用して政策を行うべきではないという、さらに深い議論 が展開可能となるだろう。これ はいわゆるル ーカス 批判と呼 ばれるもので、1970 年代 から知られている非常に厄介な問題である。もっとも、著者もそのあたりは重々認識しているようで、部分的に言及 が見られる。基礎理論
パートにて「確信の状態」や「確信の不安定性」といったセンチメント要因を紹介しているのはその証左だろう。ルーカス批判回避につながるような、より具体的提言ができればよいのだが、現時点で妙案 が浮 かばないのが 残念 だ。今後 の 著者との共同研究で苦悩を共にしたいものだ。
そう、本書の端々に私（得田）の名前を挙げていただいているので自明だが、著者とは2011年以来共同研究をしてきた間柄である。著者の理論 パー
トと私の実証パートを合 わせ、エビデンスを積み上げていくというスタイルでやってきた。それだけに、上梓に臨む著者の並々ならぬ気合は常々ひし

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