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 この資料は、ファイナンシャル・リテラシーの向上のみを⽬的として作成されたものです。
 したがって、いかなる投資勧誘の⽬的で作られた物ではございません。
 この資料での数値などにつきましては、信頼できる筋からの情報に基づいておりますが、その正確性を保証するものではございません。
 投資につきましては、あくまで、⾃⼰責任でお願い申しあげます。
 ⽇経OP売坊は⼀切の責任を負いかねます。ご了承ください。

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2022年12⽉限・23年１⽉限SQ⽇までの注⽬イベント（P.2）＜⽶国＞
11⽉23⽇︓12⽉02⽇︓
12⽉13⽇︓
12⽉14⽇︓
12⽉16⽇︓
01⽉04⽇︓

FOMC議事録
雇⽤統計・失業率
消費者物価指数FOMC政策⾦利
メジャーSQFOMC議事録＜欧州・英国＞
12⽉15⽇︓ ECB・英国政策⾦利＜⽇本＞
11⽉18⽇︓12⽉09⽇︓
12⽉20⽇︓
12⽉23⽇︓
12⽉30⽇︓
01⽉04⽇︓パウエル議⻑は本⾳では0.75％上げたいと考えていると思います。11⽉10⽇
発表の⽶CPIは7.7％と想定以上の低下だった
ため、理由付けが難しいところですが、法律が専⾨のパウエル
議⻑は雄弁ですので問題はないでしょう

消費者物価指数（10⽉分）
メジャーSQ
⽇銀政策⾦利消費者物価指数（11⽉分）
⼤納会
⼤発会（OPは３⽇）

注）予定は予告なく変更される場合があります。
出所）ブルームバーグ、ロイターなどから管理⼈作成※SQ⽇は期近（⽉次・週次）の未決済建⽟が清算されるためオプショントレーダーにとって区切りとなる⽇です。
※ 11⽉23⽇と１⽉３⽇に祝⽇取引が実施されます。

※11⽉23⽇『トレーダーズワールド2022』に⽯原順さんと共演予定です。お楽しみに……

※12⽉21⽇のラジオNIKKEI『賢者のマーケットインサイト』に出演予定です。

※『OP売坊公式ツィッター（@OP49431790）』でもニュースについてつぶやいています。ご参考になれば幸いです6

OP売坊のグレイ・リノ（P.3）
🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏🦏
🦏など

サイは普段おとなしいが怒ると、とっても怖いのだ

気候変動による⾷料価格⾼騰・危機［👉P13］
原油価格の⾼⽌まり
地政学的リスク（ウクライナ問題、中国の台湾侵攻懸念など）
⽇⽶欧でスタグフレーション確定か︖
⽇⽶欧中の財政悪化・増税［👉P12］
FRB⾦融政策と⽇銀YCCの限界
⽶国の⻑短⾦利動向［👉P4〜5］
⾼利回り債（ジャンク債）市場の崩壊
⾦利上昇による資産・資産圧縮の株式への影響
悪い円安と新興国通貨安［👉P6〜11］
SQでの波乱懸念
⽇本の2023年・2024年・2025年・2030年問題［👉P6］
中国の不動産バブル崩壊懸念と景気失速バフェット指数（株式時価総額÷名⽬GDP）の異常値
⽶国︓153.3（11⽉10⽇概算）
⽇本︓132.2（11⽉10⽇概算）

⽇本銀⾏のYCC（利回り曲線操作）終焉は世界経済に⼤きな衝撃となるかもしれません。その結果、⾦利急騰、株式下落、為替乱⾼下の可能性があると考えています。それに加え、⽇本には経済が⽌まりかねない⼤きな問題が⽴ちはだかっています。⽇本に潜在的に⼤きなリスクがあるというのが今回のメインテーマです

グレイ・リノ（灰⾊のサイ）とは、⾼い確率で⼤きな問題を引き起こすと考えられるにも関わらず、軽視されている事象のこと。それが起これば⼤きな値幅が出るため、OPトレーダーに重要となる。
特にPUT買いを仕掛けられる可能性や、破産もあり得るPUT売りを避けられる可能性が⾼くなる。

7

それでもクリーブランド連銀予想は外せない（P.4）
クリーブランド連銀インフレ予測（11⽉10⽇現在）
11⽉10⽇発表の10⽉CPIは、市場予想とク連銀予想を裏切り低下しています。⼀⽅、11⽉の予想は⼩幅下落にとどまっています＜2022年９⽉前年⽐＞ CPI︓8.2％＜2022年10⽉前年⽐＞ CPI︓7.7％

コアCPI︓6.6％
コアCPI︓6.3％

出所）https://www.clevelandfed.org/our‐research/indicators‐and‐data/inflation‐nowcasting.aspx

12⽉12⽇発表の11⽉CPIがク連銀の予想どおりとなれば、市場に「インフレ退治には時間がかかり、即効薬はない」と逆にとらえられる可能性もあります
出所）U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICS

8債券対⽐で株式は割⾼（P.5）
2023年12⽉のFF⾦利予測（出所︓CME Group、2022年11⽉11⽇現在）
CMEのFedWatchによると11⽉12⽇現在、市場参加者の⼤⽅は来年６〜７⽉に4.75〜5.00％で利上げが最終到達点に⾄るとみています（現在のFF⾦利は3.75〜4.00％）

それでも株価が急落し、需要が減退しなければ、インフレへの圧⼒が続くと考えます。その結果、さらにFF⾦利を上げる必要が出てくるとなれば、⻑期債⾦利も上昇してきます。その結果、現状の株価⽔準は維持できないと考えています
出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年11⽉11⽇現在）

9⽇本の⼈⼝問題を顕在化させる３つの懸念（P.6）★円独歩安

海外からの労働者が集まらない★インボイス制度導⼊2023年から。消費税申告は⼿間がかかる★⾛⾏距離課税（案）
運送業に打撃⼈⼝問題は⽇本の⼤きな「成⻑への根本的リスク要因」のひとつです。そしてここにきて、⽇本の⼈⼿不⾜の問題をさらに悪化させる要因が出てきました10

円安のインパクト①（P.7）
対⽶ドルレート（年初来、2022年11⽉11⽇現在）

⽇本円
ドル⾼

投資家は常に⾒⽅を変える柔軟な思考⼒と発想⼒が必要だと考えています

トルコ・リラアルゼンチン・ペソ
出所）『TradingView』より筆者作成

指数などトルコ・イスタンブール100
アルゼンチン・メルパル
VIX

年初来騰落率＋139.85＋80.14＋30.72

出所）モーニングスター（2022年11⽉11⽇現在）
11

円安のインパクト②（P.8）
⽇経平均（円建て、左軸）

S&P500（左軸）と⽇経平均（ドル建て、右軸）

出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年11⽉11⽇）

⽶ドルで考えると、⽶国株同様、⽇経平均は５⽉安値を割っています。しかも、直近では⽶国株に⽐べて⽇本株の反発が鈍い状況です12⽶ドル建てでは⽇本の不動産価格は下落中（P.9）
円建てとドル建ての⽇本不動産価格指数
ドル建ての⽇本の不動産価格が下がっているので、海外投資家には魅⼒的に⾒えます。そのた
め円ベースの不動産価格が上昇しています。その結果、1989年のバブルと同様な悲劇が起こる可能性があります。相続税の⽀払いのために⻑年住み慣れた⾃宅を売らざるを得ない案件が増えてくるということです。固定資産税の上がり⽅もかなりのものです。YCCによる増税ですね注）2022年８⽉末（円ドル＝138.92）
出所）⽇本不動産研究所「不動研住宅価格指数」「旧東証住宅価格指数」、ブルームバーグより筆者作成（2022年８⽉現在）

13円安は対アジア通貨でも進⾏中（P.10）
対⽇本円レート(年初来、2022年11⽉11⽇現在）
⽶ドル/円

ベトナム・ドン/円

韓国ウォン/円

出所）TradingViewより筆者作成（年初来2022年11⽉11⽇現在）

極端な通貨安ということは、その国の通貨での尺度が崩壊するということです14海外からの応援は期待できない時代に（P.11）

海外研修⽣は⽇本よりも他の国に⾏ったほうが稼げるわけです。
⽇本⼈がオーストラリアに⾏けばもっと稼げるのも同じです。
同じ労働で、安い賃⾦で働いてくれる⼈は、そんなに多くはいないと思います15インボイス制度と⾛⾏距離課税（案）（P.12）★インボイス制度

 課税事業者が発⾏するインボイス（適格請求書等）の税額のみ仕⼊税額控除の対象となる⽅式
 免税事業者と取引するとメリットがない
注）免税事業者数
課税事業者数

513万者（個⼈事業主435万）
310万者（個⼈事業主116万）★⾛⾏距離課税（案） ⾛った分だけ税⾦が上がる
 運送業者に打撃、インフレ要因出所）H28与党税制改正⼤綱

農林業センサスによると販売農家103万⼾の約9割が売上1000万円以下の免税事業者です→ 運送業やコンビニなどのアルバイトなどが対応できない（賃下げ享受か廃業か）

廃業者が増えると、⼈⼿不⾜が深刻化
16

世界の⼲ばつ・洪⽔による経済損失は50年で400兆円（P.13）
FAO世界⾷糧価格指数（年別）
⾃然災害件数

死亡者数

経済損失（10億ドル）

出所）FAO

⾷料⾃給率の低い⽇本には、⼤きな逆⾵出所）BBC★円安、インボイス制度、⼈材不⾜でさらなる苦境に

17

⽇⽶株価の⻑期HVは上昇中（P.14）
⽇経平均とHV（短期・⻑期）

S&P500とHV（短期・⻑期）

株式市場に限らず、暗号通貨、低格付け債、商品（コモディティ）相場でボラティリティが上昇しています。すべては、おカネでつながっていますので、他の市場が荒れ、ボラティリティが上昇すれば、株式市場も影響を受け、荒れやすくなります

出所）ブルームバーグより筆者作成
18

⽇経225OPとは（P.15）①⽇経平均を「ある価格で売買する権利」の取引
 CALLオプション︓
 PUTオプション︓ある価格（権利⾏使価格）で買える権利ある価格（権利⾏使価格）で売れる権利②債券・株式・FXとの⼤きな違い

 債券︓満期まで持つ前提で購⼊時に収益率が確定。しかし、⾦利が低すぎる 株式︓決済するまで収益も損失も未確定 FX︓決済するまで収益が損失も未確定。ゼロサムゲーム
 OP買い︓決済するまで収益が未確定
権利を⾏使しなかったときの最⼤損失は確定（プレミアム）
 OP売り︓売却時に最⼤収益が確定（満期⽇にプレミアムが０円に）権利を⾏使されたときの最⼤損失は未確定。

③難しいか︖

 難しくない⽅法もある。
19

⽇経平均と⽇経VIの特徴（P.16）
⽇経平均の⽇次変化率（2014年１⽉〜2022年11⽉７⽇）

⽇経VIの⽇次分布（2007年１⽉〜2022年11⽉8⽇）

ほぼ、正規分布
正規分布していません出所）⽇本経済新聞より筆者作成
20

OP売坊流２つの⼊⾨戦略（P.17）＜CALL売り戦略＞☆ SQ⽇に権利失効するまでの中期戦略☆ ⾼確率に賭ける☆ 安定的なキャッシュ・フローを⽣み出す☆ 時間的価値が時間の経過とともに減少☆ ⽇本のインフレ率はまだ低い＜OP買い戦略＞☆ 数時間〜数⽇で売り⼿仕舞う短期戦略☆ リスク限定戦略（損失限定）☆ イベント・リスクの逆張り☆ グレイ・リノを味⽅に☆ ２倍、５倍、10倍も期待できる

２時間でほぼ２倍に出所）楽天証券『MARKETSPEED』より筆者コメント挿⼊21

225先物よりも225OPのほうが効率が良かった（P.18）
⽇経225先物10分⾜（2022年11⽉10〜11⽇）

出所) 楽天証券『MARKETSPEEDII』より筆者作成

先物とCALLの必要資⾦と収益率

必要資⾦（先物は証拠⾦、オプションは⽀払いプレミアム）に対する収益率という意味でOPのほうが、資⾦効率が⾼かったということになります22チェックポイントを参考に効率的に戦略を変更 （P.19）
⽇経平均（緑、右軸）、HV（⻘、左軸）
IV＝⽇経VI（⾚、左軸）、IV－HV（紫棒、左軸）

チェックポイント
1）⽇経平均のバリュエーション
 PER・PBRなど
2）今後の⽇程と需給
3）HV・IV・（IV-HV）の位置
4）戦略の分散と効率性
 最⼤損失と最⼤利益
 確率
 証拠⾦の効率とリスク
例）

PUT 買
CALL売りCALL買

合成CALL売り
ベアPUT・SP

PUT買
CALL買

PUT買
CALL買

合成CALL売り
ベアPUT・SP
ブルCALL ・ SPCALL売り

PUT買
CALL売り合成CALL売り
ベアPUT・SP
ブルCALL ・ SP

注）上記は例として⽰したもので、投資を推奨しているものではございません。
出所）ブルームバーグより筆者作成（2022年11⽉11⽇現在）

シャープレシオ
10以上を⽬指して23

OP売坊戦略コース「７つのコンテンツで本質会得をサポート」（P.20）
詳細はOP倶楽部サイト「www.OptionClub.net」をご覧ください

学習プログラム

実践ノウハウを動画・資料で解説
⽶国株OP編も掲載

アラートメール
市況の急変注意報を会員様に適宜配信

個別質問掲⽰板

週次レポート

本質会得

会員様は何度でも質問可
トピックを⼀覧表⽰で共有リスク管理エクセルシート
実践や建⽟・証拠⾦管理に役⽴つ便利なツール

⼊⾨セミナーは「第⼀歩」として重要なので編集版を会員様ページで視聴できるようにしてあります。
さらに、毎⽉のラジオ出演（メルマガ）やブログとツィッターで情報（材料）をご提供しています

⽇⽶相場分析と戦略解説
⽶国株OP戦略も随時掲載

⽉次セミナー

毎⽉SQ⽇に開催
編集動画とQAをオンデマンド配信

⼊⾨テキスト基本理論と基礎知識「⼊⾨セミナー」を補完

新規会員様の期間は６カ⽉です。その後も継続会員様になっていただく
ことで引き続きご利⽤いただけます24

OP売坊の重要視しているもの（P.21）

確率・勝率・収益率
資産管理・リスク管理

パターン分析
（時系列・分布）オプションは⾯⽩い

簡単・
シンプル

次回は12⽉21⽇に出演させていただく予定です。
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最後までご清聴、誠にありがとうございました。

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