プラチナ展望
プラチナの不足は想像以上？
ここ数ヶ月間のプラチナのリースレート、即ちプラチナの貸借の市場価格が過去に例を見ないレベルにまで高騰している。6 月 17 日に 0.03%だ
った１ヶ月レートは 7 月半ばに 2.6% に上昇したが、この動きは昨年 3月に 7%に高騰した時ほど注目を集めなかった。あるいは昨年の高騰があったからこそ誰も関心を寄せなかったのだろう。昨年のレート高騰はコロナ感染症拡大による制限で、市場間の自由な商品移動が困難になったことによるもの。プラチナの品薄が拡大してリース需要が増え、レートを押し上げたが、マーケットメーカーへのデリバリーリスクも上がったことで NYMEX プラチナ先物取引の中断を招いた。(プラチナ展望 2020
年 7 月 29 日版参照)
現在の先物取引動向と現物の動きは平常で、特に問題となる事象は指摘されていない。我々は従って最近のレート上昇は、強い需要を上回るプラチナの供給不足が原因であるとみている。つまり契約上プラチナを供給しなければならない業者らは通常はプラチナを購入して供給しているが、十分なプラチナの在庫を持つ供給元が見つからなく、借りる事態に陥っているのである。
予想外の需要増大の原因は二つある。第一に今年は個人投資家、機関投資家の需要が共に伸びている。 ETF* 取引の増加が最も顕著で、米国と欧州の ETF 保有量はそれぞれ前年比で 2.4 トンと 3.8 トン増。これは昨年、米国では 16.3 トン、欧州では 7.4 トンの増加を記録した上での上昇である。米国の上半期の個人投資家の買いはほとんど 2020 年レベルに近く、スイスの保管庫の在庫は激減しているという報告がある。スイスのプラチナ輸出は現時点で昨年より 250%アップの 6.7 トンで、そのほとんどが、投資需要を背景とする米国へ流れている。

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2021 年 7 月*現物を原資とするプラチナ ETF の現物は保管庫にあり、貸し出されることはない。ETF保有量の増加は従って、相対取引に必要なリースのプラチナの減少となる。

プラチナのリースレートは 7 月半ばから高騰、しかし昨年と違い、市場の動向は平常2020 年の市場中断以前、プラチナの１ヶ月リースレートは平均 -0.16%

出典: ブルームバーグ, WPIC リサーチ. 注: 2021 年 7 月 16 日現在のデータ

出典: ブルームバーグ, WPIC リサーチ. 注: 2021 年 7 月 16 日現在のデータ

第二に中国のプラチナ輸入は今年も増加しており、1 月から 5 月までには、プラチナ価格が昨年同期より 40%高いにもかかわらず、輸入量は過去最高の 40.4 トン。中国の産業需要は、昨年のコロナ禍の打撃からの回復基調が衰えず、ガラス生産の拡大でガラス産業のプラチナ需要は 70%増えて 19.6 トンとなる予測である(2020 年の世界のガラス産業のプラチナ需要の 93% は中国だった)。また、今年 5 月までの大型車生産が前年比 31%増となるなど中国の自動車産業のプラチナ需要は予測を上まっていると我々はみている。(予測は通年でマイナス 25%) さらに普通乗用車セクターでも、パラジウムの代わりにプラチナを使う動きが続いている。

入手可能なプラチナは、純粋に現物需要増大のため減少しているとみられ、市場の供給不足は年内続き、価格を押し上げるだろう。
昨年と違い今年の NYMEX 先物市場は平常だが、7 月 8 日以来、現物需要補充のために 1.9 トン以上のプラチナが取引所倉庫から引き出され、現物を供給している。
プラチナ不足のため市場参加者らは満期の先物ポジションを現引きしている。

投資資産としてのプラチナの魅力:- 新たな金属鉱山への投資にもかかわらず、向こう 3 年間の供給は大幅に制限されている。
- プラチナ価格は金との比較では過去最低価格に近い。パラジウムとの比較では史上最低レベルにある。
- PGM 全体の需要は排ガス規制の厳格化により今後も成長。
- プラチナとパラジウム市場の需給バランスと価格のミスマッチがプラチナへの代替を加速。
- プラチナの低価格と良好なファンダメンタルズへの展望で機関投資家需要は急増

図 1: 1 月から 5 月のスイスから米国へのプラチナ輸出は北米の現物需要増大で 250%以上の増えて 6.7 トンに

図 2: NYMEX のプラチナ保有量、昨年の 14.4 トン増加に続き、今年 7 月半ばに約 3.0 トン増加でピークに

出典: スイス連邦税関事務局, WPIC リサーチ

出典: NYMEX, WPIC リサーチ. 注: 2021 年 7 月 16 日現在のデータ

図 3: 今年の ETF 保有量、米国投資家は 2.4 トン増、欧州投資家は 3.8 トン増

図 4: 2021 年 1 月から 5 月のプラチナ平均価格は前年比40%以上の上昇でも中国の輸入は 40.4 トンと最高に

出典: ブルームバーグ, WPIC リサーチ. 注: 2021 年 7 月 16 日現在のデータ

出典: 中国税関総省, WPIC リサーチ

図 5: 中国のガラス生産能力増強が牽引するプラチナ需要の増加傾向は今年も続く

図 6: 回復基調の中国の乗用車セクターのプラチナ代替と「国 VI」規制対応の大型車生産が中国のプラチナ需要増加の背景

出典: WPIC リサーチ

出典: 中国 Autoinformation.net, WPIC リサーチ

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