サッポロホールディングス株式会社
2023 年 12 月期

第 2 四半期決算説明会

2023 年 8 月 10 日

イベント概要[企業名]

サッポロホールディングス株式会社[企業 ID]

2501[イベント言語]

JPN[イベント種類]

決算説明会[イベント名]

2023 年 12 月期 第 2 四半期決算説明会[決算期]

2023 年度 第 2 四半期[日程]

2023 年 8 月 10 日

[ページ数]

31[時間]

17:00 – 18:03（合計：63 分、登壇：27 分、質疑応答：36 分）[開催場所]

インターネット配信

[登壇者]

3名

[アナリスト名]

代表取締役社長

尾賀 真城 （以下、尾賀）常務取締役

松出 義忠 （以下、松出）

サッポロビール株式会社 代表取締役社長

野瀬

みずほ証券

佐治 広 様

岡三証券

住母家 学 様JP モルガン証券

吉田 亜未 様

野村證券

藤原 悟史 様裕之 （以下、野瀬）

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登壇

司会：投資家の皆様、こんにちは。本日は、サッポロホールディングス株式会社の 2023 年度第 2四半期決算説明会にご参加いただきありがとうございます。定刻となりましたので、ただ今より開始いたします。
本日は、サッポロホールディングス株式会社、代表取締役社長の尾賀真城。サッポロホールディン
グス株式会社、常務取締役の松出義忠。サッポロビール株式会社、代表取締役社長の野瀬裕之が出席しております。
お手元に決算短信、決算短信補足説明資料、決算説明資料パワーポイントをご用意ください。まず、尾賀、松出の順に決算の概要を、決算説明資料パワーポイントに基づいて約 30 分程度説明した後、質疑応答を行います。会議全体の時間は約 1 時間半を予定しております。
まず、尾賀から説明させていただきます。よろしくお願いいたします。

尾賀：皆さん、こんばんは。尾賀でございます。本日はよろしくお願いいたします。
それでは、私からサマリーを申し上げたいと思います。

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今期は、売上収益は 2,385 億円、前期比 247 億円の増収。事業利益は 35 億円、前期比 57 億円の増益になりました。営業利益はマイナス 28 億円、親会社の所有者に帰属する当期利益はマイナス
51 億円で減益となりました。こちらにつきましては、先般解散を決議いたしましたアンカー社の解散に伴う損失を計上したもので、一時的コストの影響と考えております。
それから、原材料コスト等のコストアップは価格改定で着実に吸収し、事業そのものの回復もあって、計画を上回る形で順調に進捗をしていると捉えております。
主要なトピックスは、酒類事業において業務用商品の販売数量および外食事業既存店売上高が順調に回復をしております。
業務用が増えているということで、ビール缶総需要は減っておりますが、黒ラベル缶は前年を相変わらず上回る実績となっております。RTD は基軸ブランドに加えて、新商品のシン・レモンサワ
ーが好調に推移をしまして、成長を牽引している状況でございます。
また、海外でのサッポロブランドの売上好調トレンドは継続をしております。
さらに、コロナ禍の最中からずっと実施をしております外食事業、食品飲料事業の構造改革効果が着実に利益に貢献をするような状況になってきていると捉えております。

もう一つは、中計で掲げていますサステナビリティ経営の取り組みです。進展した大きなものを二つご披露したいと思います。

3サッポログループ環境ビジョン 2050 は 2019 年に設定をいたしましたが、新たにこの中で、温室効果ガス排出量の削減目標を更新しました。
昨年 2022 年の実績が確定したところで、2030 年の目標を SBT の認証基準に合致する高い目標に更新をいたしました。スコープ 1、2 で、2022 年比で 42%の削減、スコープ 3 で、2022 年比で25%の削減を掲げております。
さらに FLAG スコープ、フォレスト、ランド、アグリカルチャーのいわゆる食品セクターの土地集
約型部分のファームゲートまでの対象となっているガスの排出量につきましても、2022 年比で31%の削減と大きな目標を掲げ、達成していこうと更新しております。
もう一つは、カナダのスリーマン社が、最も環境に配慮した企業 100 に選定をされました。
Canada’s Greenest Employers 2023 に選定をして、従業員参加型で取り組みを推進した結果として、この認定をいただいた形になっております。この二つをご披露させていただきたいと思います。

既に公表しているサステナビリティの目標、それから今回新たに定めた目標、そして、昨年の実績からその現在地を一覧で見ていただくための表になっております。これは、後でご覧をいただければと思っております。
私からの発表は以上でございます。

4司会：ご説明ありがとうございました。続きまして、松出から説明させていただきます。よろしくお願いいたします
松出：若干補足をさせていただきます。1 点、事業利益以下の状況ですが、アンカーブリューイング社の解散に伴う損失で、今期 53 億円計上しております。加えまして、前年には不動産売却益等のその他の営業収益がございましたので、その裏返しもありまして減益という状況になっております。

続きまして、業績に影響を及ぼす外部環境の状況をご説明申し上げます。まず、新型コロナウイルスの影響に関してです。
国内酒類事業の業務用ビールの販売数量ならびにサッポロライオン社の既存店売上高の 2019 年比の回復度合いを、月別に棒グラフで表したものでございます。
昨年の 3 月以降、回復基調に入りまして、本年 1 月以降も順調に回復していることがご確認いただ
けるかと思います。国内酒類、業務用ビールの販売数量ですが、本年 1-6 月で 2019 年比 8 割弱まで回復いたしました。
総需要を青の折れ線グラフで示しております。こちらは 7 割程度の回復と見られます。このアウト
パフォームの一因ですが、サッポロラガービール、通称赤星と申し上げておりますけれども、これの瓶が好調に推移していることが一因です。

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また、外食のサッポロライオン社の既存店売上高は、1-6 月で 2019 年比 103%とコロナ前まで回復することができました。来客数、客単価も 2019 年比をお示しさせていただいておりますけれど
も、来客数は 9 割程度で戻りきれていないものの、客単価でカバーしたというような状況でございます。

次に、原材料高騰等のコストアップについてご説明申し上げます。
前年比で本年は 140 億円のコストアップを見込んでおります。年初発表時よりも 15 億円増加でございます。なお、140 億円の内訳は、国内が 110 億円、海外が 30 億円となっております。
上期では 65 億円のコストアップとなりました。これらに関しましては、基本的には価格改定で対応をしていくということで、今後も注視しながら対策を講じてまいりたいと考えております。

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次に、セグメント別の内訳についてご説明申し上げます。
まず、左側の売上収益からでございます。売上収益の増収につきましては、酒類事業が 263 億円の増収で大きく牽引しております。食品飲料事業と不動産はほぼ前年並みというような状況でございます。
また事業利益、右側のほうです。増益を大きく牽引したのが、酒類事業の中でも国内の酒類事業が44 億円の増益でございます。加えて外食事業の 17 億円の増益、それから国内食品飲料事業の 13億円の増益が寄与いたしました。

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次に、増収増益の主な要因についてご説明申し上げます。
売上収益は 2,385 億円、前期比で 247 億円、12%の増収となりました。セグメント別にご覧いただ
きますと、食品飲料事業のみが減収でございますけれども、主に昨年のカフェ事業の売却ならびに自販機子会社の清算の影響が 25 億円の減収要因となっております。
一方で、増収を大きく牽引いたしましたのは、国内酒類事業ならびに海外酒類事業でございます。
国内酒類事業は 114 億円の増収。ビール・RTD の数量増ならびに価格改定効果が寄与いたしました。海外酒類事業は 122 億円の増収で、サッポロブランドの好調に加えまして、Stone 社の連結効
果が 82 億円寄与いたしました。

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次に、事業利益に移らせていただきます。
事業利益は 35 億円で、57 億円の増益でございました。こちらもセグメント別にご覧いただきますと国内酒類事業が大きく牽引し、加えて外食と国内食品飲料事業が寄与して増益となっております。
国内酒類事業につきましては、ビール・RTD の増収効果に加えまして、固定費のコントロールが寄与いたしました。
外食事業につきましては、増収効果に支えられました構造改革効果で 17 億円の増益。国内食品飲料事業は 13 億円の改善で、SKU の削減、自販機子会社の清算などの構造改革効果が 9 億円寄与いたしまして、採算改善を着実に進めることができました。
以上が、2023 年度第 2 クォーターの決算についてのご説明になります。

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次に、アクションプランの進捗をセグメント別の採算と合わせてご説明申し上げたいと思います。

まず、国内酒類事業でございます。
国内酒類事業は 114 億円の増収、事業利益は 44 億円の増益でございました。ビール・RTD の強化、固定費のコントロールが寄与いたしました。

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ビール類の中でもマーケット拡大が見込まれるビールに関しまして、当社はビール強化の取り組み
が、黒ラベルを中心に順調に進捗しております。今後、10 月の酒税改正に向けまして、さらに取り組みを強化してまいりたいと考えております。
ビール類ならびにビールの販売数量の状況について、ご説明申し上げます。ビール類の販売数量ですが、当社は前期比 1%増となりました。総需要は 1%減で、プラスを牽引したのがビールでございます。そのビールの販売数量は、前期比 10%増となりました。総需要は 6%増でございます。業
務用の回復という環境要因もございますけれども、需要が業務用にシフトする中で家庭用のビール缶が堅調に推移することができました。ビール缶の販売数量については、総需要がマイナス 6%減と減少する中、マイナス 2%と健闘することができました。黒ラベルの缶については、前年超えとなりました。
これらによりまして、ビール類の中に占めるビールの構成比ですが、昨年の第 2 クォーターよりも進捗いたしまして 70%となりました。これは、マーケット全体の 49%を大きく上回っている状況
でございます。

次に、RTD でございます。
RTD も順調に進捗しております。売上金額は、前期比 9%増となりました。基軸ブランドの濃いめのレモンサワーが 7%増と好調に推移いたしまして、新商品のシン・レモンサワーも順調に進捗することができました。

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下期は、基軸ブランドへの重点投資ならびに秋に予定しております新商品で、さらに成長を加速してまいりたいと考えております。
また、仙台工場のビール製造停止、RTD 製造の生産拠点再編につきましても、順調に進捗しておりますことを付け加えさせていただきます。

次に、海外酒類事業でございます。
海外酒類事業は 122 億円の増収、事業利益は 5 億円の悪化となりました。
国別に状況を申し上げますと、カナダは数量増、単価改善によりまして 7 億円の増益となりました。一方、米国でございますが、SAPPORO PREMIUM BEER は好調を継続しており、また昨年買収いたしました Stone 社との機能統合も順調に進捗しております。ただし、SAPPORO PREMIUM
BEER の現地製造が現時点ではまだ準備中でございまして、今期は統合コスト等もございまして11 億円の減益となりました。
国別の売上の状況についてご報告申し上げます。まずカナダでございますが、業務用市場回復によりまして、総需要は 2～3%プラスで着地した模様でございます。当社は 6%増と好調に推移いたしました。
米国でございますが、西海岸を中心とした天候不順ならびに全米のインフレの影響を受けまして、市場自体は前年を下回るような状況でした。このような中で、SAPPORO PREMIUM BEER は 2%増と好調に推移いたしました。

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次に、Stone 社とのシナジーの状況についてご説明申し上げます。まず、コストシナジーでございます。上期で 2 億円程度のコストシナジーを創出することができました。営業ならびにマーケティ
ング部門の機能統合の効果が大きいということです。
営業シナジーは、組織小売に強い Stone 社の営業チームと協働いたしまして、1,600 店を有する大手チェーンへの SAPPORO PREMIUM BEER の採用が決定いたしました。今後、その売上拡大の効果が出てくると考えております。このように、さらなる機能統合ならびに SAPPORO PREMIUM
BEER の下期製造開始に向けまして、取り組みを進めてまいりたいと考えております。

次に、外食事業でございます。
外食事業は 28 億円の増収、事業利益は 17 億円の改善でございます。増収幅は 42.7%、約 1.4 倍の売上高でございます。2019 年比約 3 割の不採算店舗の削減をコロナ禍から取り組んでまいりまして、昨年第 2 クォーター以降、各四半期で黒字化を達成することができました。
時間帯別の売上状況を記載しておりますが、これは 2019 年比です。遅い時間帯のお客様は、まだコロナ前よりも少ない状況でございますけれども、昼から夕方にかけてのお客様をしっかりと捉えることができたということで、インバウンド層やシニア層の獲得が寄与していると考えております。

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次に、国内食品飲料事業でございます。
こちらは 39 億円の減収、事業利益は 13 億円の改善でございます。売上は、構造改革の影響で減収となりましたけれども、事業利益については廃棄の削減、自販機コストの削減、不採算子会社の清算といった構造改革効果が 9 億円、それに合わせまして商品ミックスの改善があり、採算改善を着実に進めることができました。引き続き構造改革を着実に進めまして、利益改善につなげてまい
りたいと考えております。
次に、海外飲料事業でございます。18 億円の増収、事業利益は前年並みでございます。売上拡大につきましては、シンガポールが 4%増、マレーシアが 10%増、輸出が 13%増と順調に伸長しております。販路拡大の取り組みを引き続き進めてまいりたいと考えております。

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続きまして、不動産事業でございます。
こちらは 5 億円の増収、事業利益は 6 億円の減益でございます。恵比寿ガーデンプレイスセンター
プラザのリニューアル効果により増収でございますが、従前よりご案内しております恵比寿ガーデ
ンプレイスのオフィス空調工事に伴う稼働率の低下ならびにコスト増という影響がございまして、事業利益は減益となりました。恵比寿ガーデンプレイスを中心としましたコア物件の価値向上に向けた取り組みを、今後もさらに続けていきたいと考えております。
恵比寿ガーデンプレイスの、オフィスの状況について少し補足をさせていただきます。1-6 月のオ
フィス稼働率ですが、空調工事の関係で 77%の稼働率でした。前年が 88%でしたので、11%のマイナスです。大部分が空調工事の影響で、空調工事の影響区画を除いた稼働率は 90%程度という状況でございます。
現状 77%という稼働率でございますけれども、既に契約等が決まって入居を予定しているものがございます。今後、年末にかけて稼働率は 10%程度回復する見通しでございます。また、賃料単価につきましては、空調工事前の 2021 年末との比較で若干のプラスでございます。
また、恵比寿ガーデンプレイスはこちらに記載のとおり、CASBEE ウェルネスオフィス評価認証
で S ランクを取得いたしました。こちらは築 20 年以上の都内オフィス物件では初でございます。
今後も安全性、快適性の向上、まちとしての機能、情報発信の強化、さらにリーシングの強化により、収益力の維持向上を図ってまいりたいと考えております。

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次に、全社の戦略推進状況でございます。
事業ポートフォリオの見直しをいたしまして、アンカーブリューイング社の解散を 7 月 12 日に決定しております。解散に伴う損失は、60 億円を想定しております。うち 53 億円を第 2 クォーター
にて計上いたしました。なお、この 60 億円の損失につきましては、年初計画の中で想定した範囲
内とご理解いただければと思います。年間 10 億円近くの赤字を出していた事業でございますけれ
ども、この 7 月をもちまして、止血がほぼ完了したことをご報告申し上げます。
バランスシート改革についてです。事業ポートフォリオの見直しに加えまして、政策保有株式の売却を進めております。上期では 9 億円の売却、下期も引き続き取り組みを進めてまいりたいと考えております。
ご案内済みの YEBISU BREWERY TOKYO でございますが、明年 4 月に恵比寿ガーデンプレイスにオープンの予定でございます。恵比寿ガーデンプレイスからヱビスビールのブランド価値をしっかりと発信してまいりたいと考えております。
また、YEBISU BEER HOLIDAY です。こちらは昨年同様開催で、8 月 25 日から 9 月 3 日まで恵比寿ガーデンプレイスのセンター広場にて行わせていただきます。

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最後に、アクションプランの KPI の状況でございます。
赤の点線で囲ってる部分が、2023 年第 2 クォーターの状況でございます。全般的には順調に推移しています。一部 RTD の成長に関しましては、現状との乖離が少し大きい状況ではございますけ
れども、下期の基軸ブランドの強化と秋の新商品で、しっかりと達成を目指していきたいと考えております。
また、不動産事業につきましては、短期の指標管理が馴染まないということもございまして、年間の数字の開示を予定しております。
また、全社の事業ポートフォリオの抜本的整理の中に、アンカー社の効果を記載しておりますが、第 3 クォーターから発現するということでございます。
このように、国内酒類を中心に順調に本年の前半を終了させていただきました。引き続きのご支援を賜れればと考えております。
以上で、私からの説明を終了させていただきます。ご清聴ありがとうございました。
司会：ご説明ありがとうございました。

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質疑応答

司会：それでは、質疑応答を開始いたします。なお、ご質問につきましては、一問一答形式でお願
いいたします。また、多くの方からのご質問にお答えするために、お一人様 2 問までとさせていただきます。最初にみずほ証券の佐治様、ご質問をお願いいたします。
佐治：ありがとうございます。それでは一つ、国内のビール事業について伺いたいです。業務用市場の回復で業務用ビールがいい、外食も既存店が非常に改善しているところまではよくわかります。その中でも、家庭用の黒ラベルの缶が非常に好調だということで、アウトパフォームをしている主な要因の一つになっていると思います。その背景を教えていただきたい。
あと、10 月に酒税改正があった後、ビールカテゴリーの改善が基本的には続くと考えてよろしいのか。特にビール構成比が非常に高いので、相対的にも強みを発揮し続けるのかどうか、その辺りを教えてください。これが一つ目です。
野瀬：野瀬からお答え申し上げます。黒ラベルのブランドコンディションについては、継続していい状態が続いています。今年に限らず、去年より、競合との競争関係においても比較的優位に戦えていると思っています。ブランドコンディション自体が比較的健康的であると同時に、当社の伸びしろの部分がかなりあると思っています。
日本の様々な得意先、コンビニエンスストアやスーパーマーケット、ドラッグストア、まだまだ当社の商品が全部カバーできていないという状況が、競合のブランドと比べたらあります。このカバ
ー率自体が、まだまだ 100 に近づいていける状況がこれからも続いていくと考えています。そういう状況もあって、ビールの缶のマーケットの中でも優位に戦えていると思っています。
ビールのカテゴリーの缶のビールについては、国内におけるビール各社とも、競争の大きな中心になってきています。ここの中での戦い方は大事だと思っていますけれども、比較的 5 年、6 年前からビールの強化をしっかり取り組もうということで、マーケット拡大がさらに進むことを前提に考えると、まだまだ拡大の余地があると思っています。
10 月に、店頭価格が税金分については下がっていくことになれば、さらに 6 缶パックでもまた買いやすくなってきます。その成長についても期待もしたいし、逆に言うと、私ども黒ラベル、ヱビスを中心にまだまだ投資も十分できていないという認識を持っております。ここはチャンスだという認識の中で、ブランド投資を含めて進めてまいりたいと思っています。しっかり取り組んでまいりたいと思っております。よろしくお願いします。以上です。

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佐治：ありがとうございます。1 点だけ確認させていただきたいのは、上期は他社さんで安めのビールが出てきたり、一時的に売上を伸ばされたりしているところがあります。基本的にブランドコ
ンセプトやパッケージも含めて違うので、黒ラベルにはほとんど影響がなかったということでよろしいですか。
野瀬：瞬間風速的に影響がなかったとは申し上げませんけれども、私たちがやろうとしているビー
ルのプレミアム化、ビールの物語化という観点で言うと、いわゆるブランドコンセプトが全く違います。一時的にはゼロとは申し上げませんけれども、長期的な視点で見ると、この戦略のほうが意味を持つと思っています。
黒ラベルについては、今年も大阪や福岡で体験イベント等をやっておりますし、相変わらず銀座の黒ラベル THE BAR は好調で、6 月はコロナ前の売上を超えてくるような状況になっています。本
当に若い人にたくさん来ていただいているので、そういうブランドの有り様みたいなことを考えると、価格差は比較的私どもの商品のほうが高いですが、十分戦っていけると認識しております。
佐治：ありがとうございます。2 点目ですが、下期の通期の業績ガイダンスを今回据え置かれていらっしゃるので、業績の前提について全社的に教えていただきたいです。上期で事業利益が 57 億円増えましたということで、下期については通期を据え置かれたので 15 億円ぐらい減益になる、減収減益のご計画に差し引きするとなります。
10 月の酒税改正で仮需が一部あったりして、御社の場合はビールが減税になるので、そこまで環境が悪くないような気がしますが、伺いたいのは、事業利益を含めて業績ガイダンスを据え置かれていらっしゃる背景と、下期の 15 億円ぐらいの減益に何か影響を与えるようなものがもしあれば、マイナス要因として教えていただきたいです。お願いします。
松出：ご質問ありがとうございます。冒頭、尾賀から申し上げましたように、会社計画との推移ではプラスで推移していると申し上げさせていだきました。年間の見通しについては、慎重に見ていきたいというところで、あえて据え置いたとご認識いただければと思います。今後、事業の状況も足元もそんなに悪くない状況でございますので、どこかのタイミングで上方修正が必要であれば、上方修正していくと考えております。
またマイナス要素としては、当社の中でもフォーキャストしておりますけれども、原価高の影響が若干あるのかなというところです。今回も 10 億円増でお示ししております。一方でそれを打ち消す事業の強さを感じております。以上でございます。
佐治：ありがとうございます。慎重に見られたところはあるけれども、基本的にはマイナスになる
リスクは、原価高ぐらいしかないということでよろしいですか。

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松出：トップラインがどうなるのかは季節商売のところもありますが、ほぼほぼ順調にいってるとご理解いただければと思います。
佐治：わかりました。ありがとうございます。
司会：ありがとうございました。それでは、次のご質問に移らせていただきます。岡三証券の住母家様、お願いいたします。
住母家：岡三証券の住母家です。よろしくお願いいたします。私は、国内酒類の業務用についてお伺いさせていただきたいです。このクォーターで 8 割弱まで回復しているということで、競合を上回って非常に好調に見えていますが、この考え方について少し補足でお伺いしたいです。
特に赤星の瓶が好調だとおっしゃっていたので、この背景について、例えば家庭用ビールのように、先ほどカバー率がまだ低かったから拡大しているとか、そういう背景で説明ができるのか。それとも今、人流が非常に戻っている部分を他社よりも多くキャッチアップできているのか。他社を上回る業務用の 2019 年比回復できている背景について、もう少しお伺いできますか。
野瀬：それでは続きまして、野瀬からご報告させてもらいます。おっしゃるとおり、赤星というサッポロラガービールの動きが私どもの中でも異常値になり始めていまして、かなりモメンタムはいい状況です。理由は二つあります。
一つは、家庭用と同じと言えば同じですけれど、やはり取扱店率が増えています。樽生ビールは他
社さんのビールで、瓶ビールは複数銘柄置かれているお店が多くて、そういうところに当社のラガービールが東京に限らず、大阪も広島も福岡も少しずつ侵食し始めているという現状があります。
増加件数は、全部が把握できているわけではないですけれども、確実に増えていっている状況です。
それと、例えば一つの飲食店さんで、1 銘柄ではないお店が結構今増えています。そこに他社さんのビールと当社のビールの赤星があると、その中の競争で当社のビールがその中でまた選ばれるという状況もプラスになってきています。そういうことを掛け合わせてビール、特に瓶ビールの競争上の優位性が今、発揮できている状況だと思っています。
この 3 年間は、当社の業務用の営業マンがなかなか活動が十分できていない状況が続いておりまし
たが、2 類から 5 類に変わって 5 月以降、当社の営業部門もかなりアクティブに活動し始めています。そういう中で、売上が立てられる商品をどうやって展開できるかというのは、業務用酒販店さんを含めて大きな一つのチャネル拡大のチャンスだというところもあるので、この動きは当分続くと私どもは見ています。

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業務用の回復の度合いは、なかなかコロナ前までは戻らないという見方をしておりますけれども、そういった中でもアウトパフォーマンスとか好調な推移が赤星、ラガービールには期待ができるのではないかと見ています。私からは以上です。
住母家：ありがとうございます。ちなみにこのポテンシャルについては、もちろん 2019 年並みの100%に戻るかと言われると、外食で間引いているところとかもたくさんあるし、実態として難し
いかなという気もします。これが、どれぐらいまで戻ると見られているかというところと、あと単純に価格差ではなくて、御社の取り組みによって販売数量、カバー率、地域が拡大しているというイメージなのか。若干販売単価差も出ているから、ダウントレーディングではないですけれども、少し価格帯の安いところで御社がキャッチアップしているみたいな考え方もあるのかというところもお伺いできますか。
野瀬：販売価格差はありません。そういう値引き販売を一切していませんので、瓶ビールについては、価格差はないとご理解いただければいいかと思います。われわれの営業の活動に加えて、飲食店さん側から赤星を取り扱いたいとご指名も頂いています。営業マンが知らないわけではないです
けれども確認ができていないところでも展開が始まっている。そういう類の商品に少しずつなり始めていると、まさにお客様から選んでいただける赤星に、ここ数年で劇的に変わり始めていると私は見ております。
ただ、瓶ビールのマーケット自体が拡大方向に行くかと言われると、これはやはり難しくて、今おっしゃっていただいたとおり、店舗の数や営業時間が短縮されたり、あとはお店の人不足だとか働き方の変化もあります。業務用のところについてコロナ前までに大きく戻っていくのか、また、大きなパーティーの中で、瓶ビールの扱いがどうしても減ってしまうとか、そういうところもあるので、そこはあまり期待できない部分もあります。ただ、ブランドのコンディション、状況については、かなりいいものになり始めたと認識しております。
住母家：ありがとうございます。もう 1 点目が、海外酒類についてです。海外酒類の上期の利益進
捗はどうだったのか。一応、第 2 クォーターも業績のところでは減益ですし、減益幅も縮小はしていますが減益になっている状況が継続しています。第 2 クォーターも減益幅が結構厳しいので、これをどういうふうに進捗として捉えればいいのか。まずはそこを伺いさせてください。
野瀬：海外酒類については、国別に言うとカナダは好調、年初計画より上回るように推移をしています。昨年グループ化しました Stone Brewing 自体は、もともと赤字の会社を当社はグループ化
し、アメリカ側での製造シナジー、物流シナジーを発揮することで、この事業体の体質を変えていくというプランニングで進めています。

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新規連結が、この 1-6 月は去年はなかったものが乗っかってくるので、そもそも赤字が乗っかってくるのは前提に置いておりました。昨年の事業利益のレベルよりも 5 億円悪化しているのは、その要因が大きいです。
あとアメリカ側の Stone のところで、来年以降の新しい SAPPORO PREMIUM BEER をつくっていくにあたって、設備投資をかけていっています。そのための製造部門や倉庫部門の人を一部新規で採用するところも加味をしています。大きな意味でのシナジーは、明年以降に発現していきます
ので、今年についてはそれをある程度織り込んでいると、まずご認識いただければと思っています。
ただ、昨年大きく、特に下期で赤字が膨れ上がった要因の一つとして、アメリカ国外から引っ張ってくる SAPPORO PREMIUM BEER の輸送コストがかなり大きく、見込みより乖離をして、それが利益をマイナスに圧迫したことがありました。今年はそのフレイトコスト自体も落ち着いてきていますので、ほぼ予算どおりになってきます。そこは大きく改善はしていくと見ています。Stone
側の今の状況を踏まえて進捗を見ておりますので、トータルで見ると年初計画どおりでおそらく着地をするだろうという見方をしております。以上です。
住母家：ありがとうございます。Stone 社の取り組みについての進捗の確認をさせてください。上期で 2 億円のシナジーが出たというお話をされています。来期以降、SAPPORO PREMIUM ブラ
ンドの製造が計画通りできるかが重要だと思います。ここについては問題なさそうかというところと、あとスライドの 16 ページに、大手米系チェーン 1,600 店で採用が決定されて、数倍ぐらいの規模になることが書かれています。売上と利益に対するインパクトのイメージがあれば、併せてお伺いできますか。
野瀬：SAPPORO PREMIUM BEER の製造については、今年よりも来年のほうにインパクトが大きいです。来年は確実に製造がスタートし、100%ではありませんが計画どおり製造をスタートさせられるので、そこでシナジー効果が生まれてくると認識をしています。
1,600 店の話はサッポロブランドですが、私どもにとっても結構インパクトがあるなと思って見ています。もともと日系やアジア系のお店にはサッポロビールは並んでおりましたが、いわゆる地元の米系のローカルチェーンにはなかなか入っていけないという課題がありました。そういう課題の中で、今回 Stone チームが動いてくれて、お店を獲得してくれたと。もともと数百店規模だったものが 1,600 店という、かなり大きなボリュームになっていると認識しています。
商品は、1 点当たりの売上ボリュームを上げていくところが大事ですけれども、やはり取扱店率を上げていくことが大きな意味を持つので、特にアメリカみたいな大きなマーケットでは余計、まだ22

まだサッポロビールの扱い率が高いわけではございませんので、こういうことが増えていくことがプラスになっていくと認識しております。私自身も期待をしたいと思っております。
住母家：採用されたというのは、今年ではなくて来年のことですか。来年にインパクトがあるイメージですか。
野瀬：これは秋以降に展開されていきます。
住母家：今期の第 4 クォーターぐらいから効き始めますか。
野瀬：1,600 店に一気に配荷できるかどうかですけれども、それはもうお約束なので順次だとしても、この秋から入っていくとご理解いただければいいかと思います。
松出：製造面でのコストシナジーとか、物流面でのコストシナジーが大きいですけれども、今年の下期にそれが実現できるように今体制としてはつくっているところです。いきなり垂直立上げということではありませんので、財務的にはプラスインパクトは来期の下期以降発現するというような目論見で考えております。以上です。
住母家：ありがとうございます。1 点だけ。販路の拡大による定量的なイメージはありますか。売
上と利益に対するインパクトのイメージみたいな。現状、このチャネルにおいて展開している売上の規模でもいいですけれど、イメージをいただけるとありがたいです。
野瀬：具体的な数字を申し上げられるものが手元にありませんが、SAPPORO PREMIUM の年間のアメリカ側での対前年比で 102%～103%ぐらいを見ています。特に、缶の成長が一番重要だと思
いますけれど、そこについてはもう少しプラスになっていこうかと思っています。利益面とかボリ
ュームに対してどれぐらいの影響が出るかということは、今日はご勘弁いただければと思っています。
住母家：わかりました。ただ、大きな良い話ということですね。
野瀬：はい、期待したいと思っています。
住母家：わかりました。ありがとうございます。
司会：ありがとうございました。それでは、次のご質問に移らせていただきます。JP モルガン証
券の吉田様、よろしくお願いいたします。
吉田：JP モルガン証券の吉田です。よろしくお願いいたします。1 点目は、まず外食事業の収益性についてお伺いしたいです。今期の計画で事業利益率が 2.4%で、中計の目標は 5%だと思いますけ23

れども、この上期は 8.7%既に出ています。このビジネスは下期に利益が立つと考えると、今後のこの事業の収益性についてどう考えておけばいいのかを教えていただきたいです。
松出：ありがとうございます。着実に構造改革の効果を出しているというのが、この上期の状況であったかと思います。下期以降についても、同じ利益率で推移するのかでございますけれども、若干保守的に今見積もっている部分もございます。ご存知のとおり、人手不足から人件費の単価アップとか採用コストの増加もございます。上期ほどの利益率ではないと、今のところは見込んでいます。
コロナからの回復そのものは、今年に入ってから大きく変わってきている部分があるのと、それからインバウンドの効果がどういうふうに寄与していくのかについては、少し時間をかけて分析していく必要があるのかなと見ております。以上でございます。
吉田：わかりました。ありがとうございます。上期ほどの利益率ではないということですが、今期5%を超えてしまうように見えてしまいますが、そういうことではないということですね。
松出：いえいえ、その辺は、乞うご期待とさせていただきたいと思います。
吉田：わかりました。ありがとうございます。2 点目は不動産事業です。プレゼン資料にも恵比寿
ガーデンプレイスのところは計画どおりということですが、第 2 クォーターも減益ですけれども、下期は利益をフラットに持っていく計画です。不動産事業全体で見ても、事業利益計画は計画どおりでしょうか。
松出：現状のところは、そのようにご理解いただければと思っております。ただ、ここにも記載しておりますエクイティ投資に関しましては、われわれが想定したとおりにいかない部分もあります。要は市況とか、案件を精査しながら投資を実行することでございますので、この部分についてはプラスというより、若干マイナスめで見ていただいたほうがいいのかなと考えております。
ただ、ボリューム的には影響度合いとしてはそれほど大きくないと、あったとしても数億円レベルとお考えいただければと思います。
吉田：わかりました。エクイティ投資の部分が、今期の計画に対してはまだ進捗が遅いという形なのですね。
松出：はい、そうですね。
吉田：わかりました。ありがとうございました。以上です。

24司会：ありがとうございました。それでは、次のご質問に移らせていただきます。野村證券の藤原様、よろしくお願いいたします。
藤原：どうもありがとうございます。野村の藤原です。よろしくお願いします。1 点目、もう一度
業務用のビールのところで伺いたいです。第２クォーターは、御社の業務用が 2019 年比で 80%レ
ベル、マーケット 70%レベルということなので、これがコロナ後のニューノーマルな水準という形で考えた方がいいのか。それとも、もう少し回復する余地があるのかをまず確認させてください。
野瀬：悩ましいところだと思っています。いろんな市場からの声や、私どもの聞こえてくる状況を聞くと、コロナ前が 2019 年だとすると、70%の後半から 8 割まで若干届かずというところが今の目線としては正しいかなと考えています。飲食店さんの既存店の売上高も、ライオン社の場合は復活していっていましたけれど、全体で見るとやはり営業時間が縮小した夜の時間が取れないとなると、なかなか戻りづらいかなと。
あと長期的な視点で見ますと、これは私の見方なんですけれど、業務用の樽生ビールはコロナ前から少しずつ漸減傾向が続いていました。4 年間で結構いたんでしまったので一気に落ちているように見えますが、4 年間もし何もなくて少しずつ落ちていたとすると、そことの乖離でいうと十数パ
ーセントの差だという見方も逆にできます。2 割が大きいような気もしますけれど、80%を切るところでの推移でこれから景気の戻り具合と、外食へのスタイルがどうかという結果での数字で見方が変わってくる、そんなふうに見ておくのが正しいのかなと感じます。
藤原：まず、今いただいた 7 割、8 割届かないというのはマーケットということですよね。御社はもっとアウトパフォームということで。
野瀬：今年はそうですね。
藤原：結局おっしゃったとおり、少しずつ少しずつ下がっていくところが、コロナによって早送りで先に来たということだと思います。結局、コロナの前の水準に戻りませんとなったときに、例えば今回の競合さんの決算の中でも業務用ビールの営業組織とか、その辺りにもう一度踏み込んだ、その組織の最適化というか、そういう話もちょっとずつ出てきています。
御社として、この業務用チャネルでの採算をしっかり維持していくための何らかの取り組みを、今やられていることがあれば教えていただきたい。あるいは、今後やっていかないといけないことがあれば教えてください。

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野瀬：当社の場合は、コロナが始まる前から営業部隊の組織変更を既に進めていました。うまく説明できないんですけれど、エリアごとの北海道から九州までの営業部門を、エリアごとの単位での採算を見ていくのではなくて、業務用と家庭用でのチャネルごとで見ていく体制に、2019 年から
実はもう切り替えていたんです。
そうやって採算を可視化すると、やはり業務用での収益力の若干弱さ、またボリュームの大幅な減少が、この 4 年間にありました。その中で既に商品構造をどう変えていくかとか、やり方をどうしていこうか、また体制自体やお客様との関係をどうしていこうかというのは、いろんな意味での改革を進めてきていました。
併せて、今回値上げという観点で言うと、瓶と樽の実質値上げを今回 10 月にさせてもらうことになるんですけれども、そういうことも、いわゆる採算改善のための一つの取り組みのポイントだっ
たと思っています。
当社も、業務用については、家庭用と比べてどうしても収益力が若干弱いところがあるという認識をしておりましたので、実際結構変わり始めていました。この上期も、売上高の増に対して、利益がこれだけ改善が進んでいっているのは、業務用のところでの取り組みの成果も着実に出ているという認識です。他社さんがどういうふうに動かれるか、私はあまり理解していませんけれども、そ
ういうところについてもいろいろ知恵も出てきますので、進めていくことは可能だと思っています。
あと樽生ビールもそうですけれど、瓶ビールを展開するのは値引きするわけでもないため、そういう観点でもプラスに寄与してきます。商品ミックスの改善等も含め進めていきますので、劇的に変わり始めているような気がしています。この歩みを止めるつもりは全くありませんので、やっていこうと思っています。そういう認識でおります。
藤原：わかりました。あともう一つ、別の観点です。今回の年間のコストアップのところ、グルー
プ全体で 140 億円という話で、来期以降の考え方、来期の考え方が何かございましたら教えていただけませんか。こちらで以上です。
松出：原価動向ということだと思います。当初目論んでいたのは、市況の動きを見ていると 2022
年の半ばをピークに下がっていっていたと、そこからすると来期以降については結構プラスが出てくる、原価が下がる方向に動くと見ておったわけですが、為替の影響が逆に動いてしまっていることから、なかなか楽観できない状況かなと思っています。
これ以上、どんどん上がっていくような要素はそんなに多くはないと思うんですけれども、下がる要素もあまり見当たらないです。特に缶材ですね。それから小麦の相場の影響を受けて、大麦がど

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うなるのかというところですけれど、ご存知のとおりロシア・ウクライナの情勢次第で、こちらも足元ではどちらかというとネガティブな方向に働いていると思います。
ですので、いろんなドルベースの価格は下落基調にあるのかもしれないですけれども、円ベースで捉えた場合には、まだ下がる余地が見つからないのが現状かなと見ております。もう少し推移を見守っていきたいところでございます。海上輸送費だけは大幅に低下している状況で、この環境だけは低下局面のままいくだろうなというところではございますが、インパクトはそんなには大きくないです。
藤原：なるほど。結局、サプライヤーさん自身もいろんなコストアップ、人件費もそうですけれども、加工賃とかも含めて、サプライヤーさんもしっかり値上げしていかないといけないという感じ
で、結局そういうので積もり積もってそこまで下がらないという部分もあるんですか。
松出：加工賃の部分はそうですね。でも缶材でいうと、大部分がアルミの相場に左右されると思います。確かに加工賃の部分も影響は若干あるとは思います。
藤原：なるほど、わかりました。ありがとうございます。
司会：ありがとうございました。まだお時間はございますが、ほかにご質問がないようですので質疑応答を終了させていただきます。
最後に、尾賀より一言ご挨拶を申し上げます。よろしくお願いいたします。
尾賀：熱心にお聞きいただきまして、ありがとうございました。着実に各社とも進捗計画に対しての進捗をしているところで、このまま今年の年間の計画達成をしてまいりたいと思います。引き続
き、いろいろとご支援賜ればと思います。どうぞよろしくお願いします。ありがとうございました。
司会：以上で、オンライン会議を終了させていただきます。
本日は、最後までご参加いただきありがとうございました。今後とも、引き続きよろしくお願いい
たします。
［了］

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