２０２３年9月1５日（金）
令和5年度 第1回海洋技術フォーラムシンポジウム

欧州洋上風力の現状及び浮体式洋上風力に関するファイナンス上の論点

企業金融第5部 課長 保田真一

本日のテーマ

1. DBJプロフィール
2. 事例紹介
3. 欧州洋上風力の現状とファイナンス動向
4. 浮体式洋上風力に関するファイナンス上の論点

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本日のテーマ

1. DBJプロフィール
2. 事例紹介
3. 欧州洋上風力の現状とファイナンス動向
4. 浮体式洋上風力に関するファイナンス上の論点

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DBJプロフィール
2023年3月31日現在
設立

2008年 （平成20年）10月1日（旧日本開発銀行 1951年（昭和26年）設立）（旧北海道東北開発公庫 1956年（昭和31年）設立）（旧日本政策投資銀行 1999年（平成11年）設立）

職員数1,270名資本金

1兆4億24百万円（全額政府出資）

本店所在地〒100-8178 東京都千代田区大手町一丁目9番6号

URL

https://www.dbj.jp/

支店・事務所等

支店10ヵ所、事務所8ヵ所、海外現地法人4ヵ所

総資産額

21兆1,605億円

貸出金残高

15兆1,763億円

総自己資本比率

15.15% （バーゼルⅢベース、国際統一基準）

発行体格付

A1 (Moody's)、A (S&P)、AA+ (R&I)、AAA (JCR)3

DBJグループの金融サービス
融資部門

投資部門

コンサルティング／アドバイザリー

中長期融資やプロジェクトファイナンスなどの仕組み
金融及び劣後融資の提供

メザニンファイナンスやエクイティなどのリスクマネーの供給仕組み金融のアレンジャー、M&Aのアドバイザー、産業調査機能や環境・技術評価等のノウハウ提供

多様なオルタナティブ投資における運用機会を提供

M&Aアドバイザリーサービス 女性起業サポート
 イノベーション創造サポート 新規事業開発サポート
 公有資産マネジメント



中長期融資
 ストラクチャードファイナ
ンス アセットファイナンス（不動産） シンジケート・ローン
 ABL（資産担保融資）
 事業再生ファイナンス
（DIPファイナンス等）
 危機対応業務

メザニンファイナンス
（劣後ローン・優先株等）
 LBO／MBO エクイティ投資(企業、不動産、インフラ等)
 ファンド投資（LP投資等）
 特定投資業務

アセットマネジメント

不動産アセットマネジメント
事業
 グローバルファンド投資事業（PEファンド、インフラファンド等）

投融資一体型の金融サービス

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本日のテーマ

1. DBJプロフィール
2. 事例紹介
3. 欧州洋上風力の現状とファイナンス動向
4. 浮体式洋上風力に関するファイナンス上の論点

5欧州洋上風力発電事業へのエクイティファイナンス①
 Orsted（旧DONG Energy）が英国洋上にて開発を進める風力発電案件“Gunfleet Sands”に対する丸紅（株）との共同投資。その後丸紅持分につき（株）JERAが取得
 今後の日本国内への導入に向け、洋上風力が先行する欧州、英国で投資を開始

プロジェクト会社

Gunfleet Sands I & II

スポンサー

Orsted（50.10%）、JERA （24.95%）、DBJ（24.95%）

所在地

Northern Thames Estuary, 7km off Essex Coast

サイト面積17.5km2

タービンタイプ

Siemens 3.6-107

ハブ高75.5m

ブレード長52m

設備容量

172.8MW（3.6MW/基×48基）

年間生産量

570GWh

運転開始

2010年春（建設期間 2008-2010）6

欧州洋上風力発電事業へのエクイティファイナンス②
 Triton Knoll Offshore Wind Farm Ltd.（同社全株式を洋上風力発電事業持株会社Triton Knoll Hold Co Ltd. が保有） は、英国東部の北海にてTriton Knoll（トライトン・ノール）洋上風力発電所（2022年運転開始）の建設・保守・運転を行う

 DBJは、J-Powerがドイツの再生可能エネルギー・配電事業会社であるinnogy SEの100%子会社である

Innogy Renewables UK Ltd. からTriton Knoll Hold Co Ltd. の株式25%を取得するために設立したJP
Renewable Europe Company Limited（投資会社）に対し、優先株出資により資金支援
スキーム図J-PowerDBJ

普通株（持分100％）innogy社

株式譲渡
25%優先株

JP Renewable Europe
Company Limited（投資会社）

関西電力

出資
25%

出資
59%

出資
16%

Triton Knoll HoldCo Ltd.（持株会社）
出資

Triton Knoll Offshore Wind Farm Ltd.（プロジェクト会社）

場所

北海／英国東部

発電容量86万kW（MHI Vestas社製風車（単機容量9,500kW）×90基）

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欧州洋上風力発電事業へのエクイティファイナンス③
 住友商事、三井住友銀行と共に、国内初の海外洋上風力発電事業向けファンドを組成 これまでの英国洋上風力事業についての知見や投資実績をもとに本ファンドの設立を支援
 ファンド規模は最大300億円程度とし、国内機関投資家に対する洋上風力発電等の再生可能エネルギー事業への投資機会を提供

スキーム図
住友商事
51%
GP

DBJ

SMBC
24.5%
住友商事

GP出資

24.5%

SMBC

DBJ

LP投資家

ファンド名

スプリング・インフラストラクチャー1号
投資有限責任組合

募集金額

最大300億円程度

出資者

GP: DBJ、住友商事(株)、(株)三井住友銀行
LP: DBJ、住友商事(株)、(株)三井住友銀行、
その他

投資期間2年LP出資

Spring Infrastructure I
Investment Limited Partnership
出資

出資

英国洋上風力発電プロジェクト
Race Bank
Offshore Wind

GalloperOffshore Wind

8国内洋上風力発電事業へのシニアローン提供
 DBJ が出資するグリーンパワーインベストメント（再生可能エネルギー開発事業者）が北海道石狩湾新港において国内で2件目となる商業規模の洋上風力発電プロジェクトを実施

 DBJはメガバンク等とともにプロジェクトファイナンス組成に貢献
 本プロジェクトにてSGRE製8.0MW出力の発電機14基が建設され、約8万世帯分の年間消費電力量相当が供給される予定

本件発電所立地
北海道石狩湾新港
スキーム図北海道電力
ネットワーク

グリーンパワーインベストメント

売電（FIT）

風車供給
SGRE

スポンサー

グリーンパワー石狩

シニアローン

銀行団

DBJ
EPC

本件発電所概要
事業者名

グリーンパワー石狩

立地

北海道石狩湾新港
港湾区域の一部

設備容量112MW

風車SG 8.0-167DD

商業運転開始予定

2023年12月

スポンサー

グリーンパワーインベストメント

清水建設、日鉄エンジ
ニアリング等9

本日のテーマ

1. DBJプロフィール
2. 事例紹介
3. 欧州洋上風力の現状とファイナンス動向
4. 浮体式洋上風力に関するファイナンス上の論点10欧州浮体式洋上風力のCAPEX（資本的支出）
 欧州における浮体式洋上風力のCAPEX（資本的支出）は7m€/MW（EolMed及びEFGLのコストと推察）
 WindEuropeは2040年までに浮体式洋上風力のコストが着床式洋上風力と同水準まで下がっていくと考えている

出典︓WindEurope

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欧州洋上風力発電に対するプロジェクトファイナンス
 陸上風力発電プロジェクトに比し、洋上風力発電プロジェクトはプロジェクトファイナンスによる資金調達の割合が高い。洋上風力発電はプロジェクト1つ1つの規模が大きいこと、加えて、信用力の異なる複数社による共同投資によって成立するものも多いこと、等が背景にあると考えられる【洋上風力発電】【陸上風力発電】コーポレートファイナンス

プロジェクトファイナンス

コーポレートファイナンス

プロジェクトファイナンス

出典︓WindEurope

12（参考）リスク／リターンとプロジェクトファイナンス
 ファイナンス手法は、対象となる収益の予見可能性や技術の成熟度等に応じて様々となる
 リスク許容度と期待リターンで投資家層が異なる

市場規模・競争
リスク／リターン事業
ステージ

R&D/Seed

Start-up

研究開発

実証

浮体式Growth

導入拡大

コーポレートファイナンス

(借入主体はプロジェクト）(借入主体は企業）/社債

メザニンファイナンス

CVC
エンジェル
投資エクイティ

自立商用

ノンリコース・プロジェクトファイナンス

デット（ローン、ボンド）

ファイナ
ンス手法

Matureプライベート エクイティ(PE)
VC

株式公開

機関投資家

補助金

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（参考）プロジェクトファイナンスとは
 ① 特定のプロジェクトに対するファイナンスであり、原則として、 ② その主たる元利等の返済原資を当該プロジェクトのキャッシュフローに限定し、かつ、 ③ 担保も当該プロジェクトの資産に限定するファイナンス手法。スポンサー企業が債務保証を提供する必要がなく、将来の出資持分売却による非連結化も容易であることから、洋上風力向けファイナンスで一般的なファイナンス手法となっている
スポンサー

政府
• 戦略や大方針の策定• 制度設計（制度変更リスクの低減）• 技術開発支援

融資金融機関• リスクの精査及び分担• 融資• シンジケーション• 資金拠出• プロジェクトの主導

融資

不可抗力等に関するリスク
保険会社• 本邦の事業性を踏まえたリスクの精査• 保険の引き受け事業実施主体• プロジェクトマネジメント• 利害関係の調整
維持管理に関するリスク
O&M事業者• 保守・メンテナンス• 固定的なコスト設計

支払者・FIT/FIP・オフテイカー
収入に関するリスク

建設・施工に関するリスク• 予見可能性の高い収入源• リスクに応じたリターンの確保

EPC事業者• 設計・施工・建設• 各種船舶の手配• 撤去計画設備等に関するリスク
サプライヤー• 本邦の事業性を前提とした機器供給

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EolMed及びEFGL向けファイナンス
 仏南部地中海沖の2件の浮体式洋上風力発電プロジェクトに対しては、EIB（欧州投資銀行）及びEKF（デンマーク輸出信用基金）が資金調達を支援。

 EFGLについては、仏のCredit AgricoleがFA（ファイナンシャル・アドバイザー）兼MLA（プロジェクトファイナンスのリードアレンジャー）を務めている※ EFSI（European fund for Strategic Investments）はEUの長期的経済成長を支援するための投資プログラム。対象となるプロジェクトはインフラストラクチャー、研究開発、教育、IT等であり、EIBが運営

EolMedスポンサー

Qair（75%、仏再エネ開発会社）、Total （20%）、BW Ideol（5%）

EFGL（Eoliennes Flottantes du Golfe du Lion）
スポンサー

Ocean Winds（西EDPRと仏Engieの合弁）、
Banque des Territoires（仏地域開発公社）

設備容量

30MW
（風車︓Vestas 10MW × 3基
浮体︓BW Ideol（バージ型））

設備容量

30MW
（風車︓Vestas 10MW（V164）× 3基
浮体︓Principle Power（セミサブ型））

離岸距離

18km

離岸距離

16km

総事業費

約289m€

総事業費

約300m€

ファイナンス

EIB︓85m€（EFSI※の保証付き）

運転開始

2024年から20年間（予定）出典︓各社HP等から弊行作成

・EIB︓75m€（EFSIの保証付き）
・EKF︓60m€（EKFの債務保証付き）
ファイナンス・民間ポーション（但し、アレンジャーはリミテッドリコースと説明）
運転開始

2023年末から20年間（予定）15

（参考）Principle Power社のWindFloat技術の歩み
 Principle Power社が保有するWindFloat技術（セミサブ型浮体）については、2MWクラスの風車で約11年、8MWクラスの風車で約2年の運転実績がある
 より規模の大きいEFGLプロジェクト（10MW風車 × 3基）の資金調達を成功させる上で、過去からの実証、商用化クラスの実績データが、レンダーのデューディリジェンス（各種審査）上、大いに活用されたものと推測される

プロジェクト名 WindFloat 1

WindFloat Atlantic

EFGL

スポンサー

Principle Power、EDP、Repsol等

Ocean Winds、Repsol、Principle Power

Ocean Winds、Banquedes Territoires

設備容量2MW（風車︓Vestas2MW（V80））

25MW（風車︓Vestas
8.4MW（V164） × 3基）

30MW（風車︓Vestas
10MW × 3基）

離岸距離

5km

20km

16km

ファイナンスEDPEU・EIB︓60m€

EIB、EKF、民間運転開始

2011年（11年の実績）

2020年（2年の実績）

2023年末（予定）出典︓各社HPから弊行作成

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本日のテーマ

1. DBJプロフィール
2. 事例紹介
3. 欧州洋上風力の現状とファイナンス動向
4. 浮体式洋上風力に関するファイナンス上の論点

17着床式洋上風力と浮体式洋上風力のリスクの違い
着床式浮体式技術の確立度• 欧州を中心に大規模プロジェ • Equinor Hywind（5基）で5（プルーブン性）
クトで10年以上の実績
年程度の実績

福島沖浮体式実証からの示唆• 2MW・5MW・7MW、洋上変電所につき、10年。2MW以外は稼働率が低調

建設リスク• 距離が遠いので荒天撤退判• 建設実績も豊富であり、建設断の優劣は建設コストに直結する。荒天時も無理して工事予備費の水準も過去案件作業を継続すると船が揺れでの実績を参照しつつ、検討てケーブルを曲げるリスクが可能がある• 浮体への風車据付や港湾への浮体係留等、設計の初期段階から施工計画を反映する必要がある

O&Mリスク• 当初は、運転開始後20年間にわたり、風車メーカーによる• 初期着床式同様のO&M費用
O&M費用固定化及び稼働率保固定化及び稼働率保証が確証サービスが手当て。近時は、保できるか不明
スポンサーが自らO&M対応することも許容• 不具合時海象条件によって浮体にアクセスできず、稼働率が低下（2MW風車︓平均稼働率 88.6%。稼働率低下の半分は荒天待機によるもの）• 風速に伴う浮体の傾き制御• 運転実績が豊富であり、プロは事業者が担っている。欧州では事業者と風車メージェクトファイナンス組成上発電量低下リスク
カーが連携、ノウハウを蓄は、DNV等、発電量予測DD積しているが、採用実績のコンサルタントによる予測を無い風車については実績採用するのが一般的
データ蓄積が重要• 上記のとおり稼働率の低下が発電量に影響した

出典︓福島沖での浮体式洋上風力発電システム実証研究事業総括委員会最終報告書、事業者ヒアリングを参考に弊行作成

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浮体式洋上風力プロジェクトファイナンス組成に向けた論点
対応策

技術の確立度（プルーブン性）• 浮体形式や使われる素材の種類や組み合わせが多数（欧州でも150を超える種類の浮体設計が存在）に及び、商用化スケールでの技術や運転のデータを早期に蓄積していくことが望ましい（有識者へのヒアリング）• 洋上変電所で常時発生する動揺による機器の故障が発生。遮断機や変圧器が故障した場合、洋上での交換が不可能なため、設計に工夫が必要。また、曲げモーメントに応じたタワーの強化が必要（福島沖浮体式実証研究報告書から）• 発電量やO&Mコストの実績データ収集が肝要。プロジェクトファイナンス組成上は、発電量低下リスク、 採用される浮体について、少なくとも3年間の実績データがあることが望ましい（有識者へのヒアリング）
O&Mリスク、
建設リスク• 建設実績（完工遅延有無、コストオーバーラン（当初建設費からの増加）の有無等）についてもあわせて実績を蓄積していく
荒天対応（O&Mリスク）• 着床式以上に、事前に故障や不具合を検知する予兆診断技術が重要な役割を果たす。
風車メーカーと連携してデータを蓄積し、商用の風車を用いた予兆診断技術の高度化が期待される（福島沖浮体式実証研究報告書から）アクセス船（O&Mリスク）• 浮体とアクセス船を連結することにより、浮体動揺は低減したが、浮体や船首船体部への損害リスクが増加。浮体とアクセス船の接合面の最適化を設計段階から考えることが重要（福島沖浮体式実証研究報告書から）

海底ケーブル（O&Mリスク）• 海洋生物付着量について設計時の想定（欧州の2倍）を超える貝類等が付着しケーブルの一部が海底面との摩擦で損傷、洋上で修繕（福島沖浮体式実証研究報告書から）

出典︓福島沖での浮体式洋上風力発電システム実証研究事業総括委員会最終報告書、事業者ヒアリングから弊行作成

19浮体式洋上風力の経済性確保に向けた論点

事業者や金融機関、各ステークホルダーにとって、リスクに見合った適切なリターンが見通せる、かつ、享受出来ることが重要

金融機関が良好な条件でファイナンスを提供するためには、対象となる浮体式洋上風力発電設備について「建設実績及び発電・運転実績」があることが望ましい（当初予測比での、完工遅延・コストオーバーランリスク、発電量低下リスク、O&Mコスト増加リスク、に対する合理的説明が必要）



FIP制度では、個別の風力発電プロファイルとエリアプロファイルの30分値を20〜30年にわたり予測した上でFIPプレミアムを算定することが難しく、プロジェクトファイナンス組成円滑化の観点からは、コーポレートPPAが必要
一方、1件当たりの開発容量が大きくなるほど、オフテイカーの確保は容易ではない

以上を踏まえ、技術的に確立されていない浮体式洋上風力では、初期の段階において、一定程度の優遇措置が必要になるのではないか20

ご静聴ありがとうございました
連絡先︓株式会社日本政策投資銀行

保田 真一

E-mail︓shyasud@dbj.jp

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