アルファ・ウイン

調査メモ

クオール（3034 東証一部）

http://www.awincap.jp/
発行日 2016/8/2

アルファ・ウイン調査部



大手チェーン調剤薬局の一角で、製薬メーカー向けにアウトソーシングサービスも提供

・クオール（以下、同社）は大手チェーン調剤薬局の一角で、大手医薬品卸メディパルホールディングス（7459 東証一部）の持分法適用会社。事業ポートフォリオは医療機関が発行する処方箋を取扱う保険薬局事業を主力事業として、製薬メーカー向けに MR（ Medical Representative：医薬情報担当者）を派遣する CSO（Contract SalesOrganization：医薬品販売業務受託機関）や、製薬メーカー等の治験をサポートする CRO（Contract ResearchOrganization：医薬品開発受託機関）などの BPO（Business Process Outsourcing：業務プロセスの外部委託）受託事業も展開している。

2017 年 3 月期第 1 四半期決算は 20.4%の営業減益ながら会社計画を上回る

・2017/2 期第 1 四半期決算は、売上高が前年同期比 4.1％増の 30,109 百万円、営業利益は同 20.4％減の 1,018百万円であった。売上面では調剤薬局の店舗数拡大と BPO 受託事業の CSO が伸長したものの、利益面では 16
年 4 月の診療報酬改定による調剤報酬の実質引き下げが響いた。上期の会社計画に対する第 1 四半期の進捗率は売上高が 47.3%、営業利益は 44.3%の水準である。
・事業セグメント別に見ると、保険薬局事業は売上高が前年同期比 2.6%増の 27,342 百万円、営業利益は同37.2%減の 770 百万円。診療報酬改定による処方箋単価の下落を、第 1 四半期末のグループ店舗数が前年同期末比 29 店舗増の 569 店舗に拡大したことに加え、処方箋応需枚数の増加で補い増収を確保した。一方、診療報酬改定で処方箋単価が前年同期比 2.9%減の 9,589 円に低下し、なかでも利益率の高い技術料単価が同3.8%減となったうえ、新設された「かかりつけ薬剤師指導料」獲得に向けた薬剤師増員などのコスト増が利益を圧迫した。
・BPO 受託事業は、売上高が前年同期比 21.7%増の 2,767 百万円、営業利益は同 58.4%増の 459 百万円。売上面では CSO の需要が増す中、製薬メーカー等に派遣する CMR（Contract Medical Representatives）の増員と稼働率向上で二桁の増収を確保。利益面では 2016/3 期に実施した不採算部門の売却などの施策が奏功したうえ、CMR の稼働率向上も寄与した。
・第 1 四半期は前年同期比で営業減益となったものの、会社計画に対する達成率は、売上高が 99.5%、営業利益が 129.6%であった。BPO 受託事業が想定以上に好調だったうえ、保険薬局事業も診療報酬改定への対応が計画通り進んでいるとアルファ・ウイン調査部（以下、当調査部）は推察している。

クオールは期初の 2017 年 3 月期計画を据え置き

・第 1 四半期決算は計画通り進捗しているとして、同社は期初に策定した通期計画を据え置いた。2017/3 期は売上高が前期比 10.4%増の 138,000 百万円、営業利益は同 1.3%増の 6,800 百万円を見込んでいる。

アルファ・ウイン調査部は従来予想を継続し 2017 年 3 月期は 4.3%営業増益を予想

・当調査部は従来予想を継続し、2017/3 期は売上高が前期比 12.4%増の 140,500 百万円、営業利益は同 4.3%増の 7,000 百万円を見込む。第 1 四半期決算は保険薬局事業が診療報酬改定の影響や「かかりつけ薬剤師指導料」獲得に向けた薬剤師増員で減益となったが、そのインパクトを事業再構築で筋肉質に変化した BPO 受託事業の増益で、第 1 四半期の営業利益は会社計画を上回った。これは公定価格（診療報酬改定）に左右される保険薬局事業の減益リスクを、BPO 受託事業の育成でオフセットしようとする同社の施策が具現化し始めたものと評価したい。
・2017/3 期は保険薬局事業の「かかりつけ薬剤師指導料」獲得に向けた取り組みが注目されているが、薬剤師の増員で第 2 四半期から第 3 四半期にかけて、「かかりつけ薬剤師指導料」に課せられた薬剤師の勤務年数基準をクリアする店舗数が増加する見通しから、当調査部は下期には保険薬局事業の利益が回復すると予想する。
決算メモ

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発行日 2016/8/2

株主還元

・同社の株主還元方針は安定した利益還元の継続を基本とし、長期的には配当性向 30%を目指すとしている。この方針の下、2017/3 期は配当性向 22.3%相当の年 24 円配を継続する計画である。
・当調査部は同社の配当方針に則り、2017/3 期は年 24 円配、2018/3 期以降は利益成長を配当性向の緩やかな引き上げを前提とした増配を予想する。

【 3 0 3 4 クオール 業種： 小売業 】
決算期株価（7/28終値）1,355円、時価総額48,570百万円、会社予想基準PER（今期）12.6倍

売上高

前期比

営業利益

前期比

経常利益

前期比

純利益

前期比

EPSBPS

配当金（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（円）

（円）

（円）

2015/3

通期

114,363

13.3

4,243

101.6

4,262

93.0

2,155

177.4

63.3

557.4

20.0

2016/3

通期

124,957

9.3

6,709

58.1

6,655

56.2

3,641

68.9

105.8

604.5

24.0

2017/3 通期CE

138,000

10.4

6,800

1.3

6,800

2.2

3,700

1.6

107.5

－24.0

2017/3

通期E

140,500

12.4

7,000

4.3

7,000

5.2

3,800

4.4

110.2

678.5

24.0

2018/3

通期E

151,000

7.5

7,800

11.4

7,800

11.4

4,200

10.5

121.8

775.3

28.0

2016/3

1Q

28,9186.0

1,279－

1,275－

1,021－

29.7－－

2016/3

2Q

58,790

5.7

2,724

75.6

2,775

76.7

1,875176.3

54.6－

10.0

2017/3

1Q

30,1094.1

1,018-20.4

1,050-17.7

767-24.8

22.3－－

2017/3

2 Q CE

63,6008.2

2,300-15.6

2,300-17.1

1,300-30.7

37.7－

12.0

（注）CE：会社予想、E：アルファ・ウイン調査部予想、Q及びQCEは累計会計期間

ディスクレーマー
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