朝日ラバー（5162・JASDAQ スタンダード）
2011 年 7 月 28 日

ＪＡＳＤＡＱアナリストレポート・プラットフォーム＜アップデートレポート＞

モーニングスター（株）
白石 和弘

自動車市場の持ち直しで業績は回復軌道へ■ 工業用ゴム事業は収益性が改善
11 年 3 月期の連結業績は、売上高が 48 億 600 万円（前年比 3.0％増）、営業利益が 1 億 6,100 万円（同28.9％増）と増収・営業増益になった。売上高については、主力の工業用ゴム事業がエコカー補助金効果のはく落により下期に伸び悩んだものの、医療・衛生用ゴム事業の増収がこれをカバー。一方、利益面では、工業用ゴム事業における歩留まりの改善などによる利益率向上が寄与する形となった。
なお、同社は 3 つの生産拠点がすべて福島県にあり、東日本大震災では、福島工場と第二福島工場の一部で操業中止を余儀なくされるなどの被害を受けた。しかし、現在は全生産ラインが正常化している。

■ 12 年 3 月期業績は会社計画からの上ブレを見込む
12 年 3 月期については、自動車メーカー各社が生産正常化の前倒しを発表するなど自動車市場の回復が見込まれ、同社でも主力の工業用ゴム事業が下期から回復する可能性が高い。また、医療・衛生用ゴム事業は、プレフィルドシリンジガスケットなどの受注好調が続いており、業績を押し上げそうだ。ただ、会社計画は保守的な印象が強く、モーニングスターでは売上高・利益とも会社計画を上回ると予想している。
一方、同社は 5 月 23 日に 12 年 3 月期を初年度とする三カ年の中期経営計画を発表した。ASA COLOR LEDを戦略製品とした自動車・LED 照明市場での成長に加え、医療・衛生用ゴム製品の拡販などにより、14 年 3月期に連結売上高 62 億円・営業利益 4 億円の計上を目指す方針。また、海外事業の強化を志向しており、中国市場、北米市場などにおいて自動車関連および照明関連製品を拡販することで収益を拡大し、次世代製品開発の原資としたい考えだ。
主要指標 2011/7/26 現在株直前のレポート発行日
予想配当

価255 円

売 買 単 位

500 株

発行済株式数4,618,520 株

時 価 総 額1,177 百万円

実 績

P B R

業 績
2011/3

通期

動 向
実績
会社予想
（2011 年 6 月発表）

2012/3

通期

新・ア ナ予 想
旧・ア ナ予 想（2011 年 1 月発表）

2013/3

通期

アナ予想（2011 年 06 月発表）

8.00 円ベーシック

2011/1/19

0.41 倍アップデート

-

売上高

前年比

営業利益

前年比

経常利益

前年比

当期純利益

前年比

EPS

百万円

％

百万円

％

百万円

％

百万円

％

円

4,806

3.0

161

28.9

117

28.0

21-47.8

4.81

4,750-1.2

168

4.3

104-11.1

86

4.1 倍

18.90

4,820

0.3

220

36.6

140

19.7

90

4.3 倍

19.78

5,500

14.4

250

55.3

15532.51004.8 倍

21.98

5,1005.8330

50.0160

14.311022.224.181業績

業績解説

11 年 3 月期の連結業績は、売上高が 48 億 600 万円（前年比 3.0％増）、営業利益が 1 億 6,100 万円
 会社概要（同 28.9％増）となった。2 月 10 日に発表された従来予想（売上高 48 億 5,000 万円、営業利益 1 億7,800 万円）をやや下回ったものの、医療・衛生用ゴム事業での売上好調のほか、工業用ゴム事業での歩留まり改善などによる利益率の改善により、売上高・営業利益とも 10 年 3 月期の実績を上回った。
ただ、東日本大震災により被災した工場の復旧費用として特別損失 5,900 万円を計上したことが影響し、当期純利益は 2,100 万円（前年比 47.8％減）と大幅に縮小。従来予想（7,000 万円）からも大きく下ブレた。
セグメントごとの状況をみると、工業用ゴム事業は売上高 38 億 9,800 万円（前年比 0.1％増）、セグメント利益 3 億円（同 50.9％増）となった。工業用ゴム事業は、主力の ASA COLOR LED をはじめとした車載向けの製品が主力。09 年 4 月から導入されたエコカー補助金の効果によって国内の自動車販売の好調が続いたことで、同社工業用ゴム事業の売上高も上期は 20 億 900 万円（前年同期比 26.1％増）と 2 ケタの伸びをみせた。しかし、エコカー補助金の終了（10 年 9 月）に伴い、国内自動車市場が減速した結果、下期の売上高は 18 億 8,900 万円（同 17.9％減）と減尐。売上高の変動を受け、セグメン
ト利益も上期 1 億 6,800 万円（同 3.1 倍）→下期 1 億 3,200 万円（同 8.3％減）と減尐傾向となった。
ただ、全体では微増収にとどまったものの、工業用ゴム事業のセグメント利益は前年比 1.5 倍と大幅に増加。これは、会社側によると、製品の歩留まりの改善や社員一人あたりの生産性の向上など、事業全体での収益性改善によるものという。

09年3月期10年3月期11年3月期

4,112
1443.5%

3,895
199
5.1%

3,898
300
7.7%

791
9311.7%-191
46772
8911.6%-163
1259079810.9%-237161

工業用ゴム事業売上高
セグメント利益セグメント利益率
医療・衛生用ゴム事業
売上高
セグメント利益セグメント利益率
全社費用※
連結営業利益（会社資料よりモーニングスター作成）（単位：百万円）※全社費用は、主に報告セグメントに帰属しない基礎的研究費及び提出会社の管理部門に係る費用。

2

業

績

主力製品の ASA COLOR LED については、通期の売上高が 18 億 2,000 万円（前年比 6.5％増）となっ
COLOR LED は主に計器類などの車載用に採用されており、LED 照明を標準装備した環境配慮型 た。ASA
会社概要
自動車の販売好調を背景に需要が高まっている。半期ごとにみると、上期が 9 億 1,600 万円（前年同期比 39.8％増）、下期が 9 億 200 万円（同 14.3％減）となり、10 年 3 月期に比べ下期は伸び悩んだものの、通期では堅調に推移した。
一方、卓球ラケット用ラバーを手がけるスポーツ用ゴム製品は、通期の売上高が 3 億 2,900 万円（前年比 28.2％減）と大きく減尐。3Q から、顧客側の販売戦略変更に伴い受注が減尐したことが響いた。
医療・衛生用ゴム事業は売上高が 9 億 700 万円（前年比 17.5％増）、セグメント利益が 9,800 万円（同10.4％増）となった。半期ごとにみると、売上高は上期 3 億 9,600 万円（前年同期比 3.0％増）→下期5 億 1,100 万円（同 31.8％増）と、下期に大幅に増加。プレフィルドシリンジ（薬液があらかじめ充填された注射器）ガスケットなどの新規受注を受け、10 年 9 月から第二福島工場の増築で対応し、販売増につなげた。この結果、セグメント利益も上期 4,100 万円（同 29.9％減）→下期 5,700 万円（同86.9％増）と増加傾向となった。

3業

績



震災により地震損害保険金収入が発生

東日本大震災の影響については、同社では福島工場、第二福島工場、白河工場と国内のすべての生産
 会社概要拠点が福島県にあるが、地震によって福島工場で建物の一部が破損した。福島工場と第二福島工場では一部操業の中止が続いていたが、福島工場では 3 月 25 日から、第二福島工場では 3 月 29 日から全製品の生産が再開され、同社の生産体制は完全に復旧している。なお、福島工場の建物や生産設備などが被害を受けたが、地震損害保険を付保していたため、8,000 万円の保険金収入が発生。この保険金収入は特別利益として計上され、12 年 3 月期の業績予想に織り込まれている。
12 年 3 月期の連結業績予想について
12 年 3 月期の連結業績予想については、震災の影響が不透明として、会社側は当初非開示としていたが、6 月 22 日に発表。売上高 47 億 5,000 万円（前期比 1.2％減）、営業利益 1 億 6,800 万円（同 4.3％増）、純利益 8,600 万円（同 4.1 倍）とし、減収・増益の見通しを示した。但し、半期ごとで見ると、上期は売上高 22 億円（前年同期比 8.5％減）、営業利益 3,600 万円（同 60.9％減）、純利益 3,700 万円（同 17.8％減）の減収減益予想とした一方、下期は売上高 25 億 5,000 万円（前年同期比 6.2％増）、営業利益 1 億 3,200 万円（同 1.9 倍）、純損益 4,900 万円の黒字（前年同期は 2,400 万円の赤字）と増収増益を想定しており、下期の回復を見込んでいる。
事業別の売上高見通しでは、工業用ゴム事業を 35 億 8,400 万円（前期比 8.1％減）とした一方、医療・衛生用ゴム事業を 11 億 6,600 万円（同 28.6％増）とし、医療・衛生用ゴム事業の拡大を見込んでいる。医療・衛生用ゴム分野においては、国内の医療現場で、誤った薬液量の注射の防止や救急時の迅速な投与を目的にプレフィルドシリンジの使用が拡大。同社が提供しているプレフィルドシリンジガスケットはその必須部品であり、引き続き需要の拡大が予想される。加えて、院内感染防止を目的に、ニードルレス仕様（針を使用しない）の特殊シリコーンゴム製品の受注が増加。第二福島工場の増築によりこれらの製品の量産体制は整っており、今期は販売拡大が期待できる。
一方、ASA COLOR LED をはじめとした同社の工業用ゴム製品は、国内のほとんどの完成車メーカーに採用されており、販売は自動車市場の動向に影響を受ける。国内の自動車メーカー各社は、震災による生産工場の被害や部品の調達不足などから、生産の正常化が大幅に遅れるとしてきた。しかし、トヨタ自動車（7203）が 7 月から台数ベースでは国内生産が通常レベルに回復し、11 月から 12 月ころまでにはグローバル生産が正常化できると発表。また、日産自動車（7201）も 10 月中に国内外の全工場がフル稼働状態に戻る見込みとしたほか、マツダ（7261）も 12 年 3 月期下期から生産が通常レベルに戻るとの見通しを発表した。こうした状況から、自動車市場は 11 年度の前半は低迷を余儀なくされるものの、後半からは着実な回復が見込まれ、同社の工業用ゴム事業も下期から回復する公算が大きい。
また、工業用ゴム事業のうち、スポーツ用ゴム製品の売上について会社側は 4 億円（同 21.6％増）を予想。11 年 3 月期は顧客側の販売戦略の変更により下期から受注が減尐したが、今期はその影響が一巡し、取引先での販促対応による売上の伸びが見込めるとしている。
4業

績モーニングスターでは前回のレポートにおいて、12 年 3 月期の連結業績を売上高 55 億円、営業利益億 5,000 万円、純利益 1 億円と予想していた。採用車種の拡大による ASA COLOR LED の好調などを見 2会社概要
込み工業ゴム事業の売上拡大を予想していたほか、医療・衛生用ゴム事業についても好調を見込み、業績の拡大を想定していた。しかし、震災の影響から自動車市場の見通しが不透明となったことで、工業用ゴム事業の業績予想の前提が崩れ、会社計画数値とは大きくかい離することとなった。
ただ、主力の工業用ゴム事業の売上高については、自動車各社による生産の回復が見込まれることを踏まえると会社計画には保守的な印象が強い。モーニングスターでは、下期からの回復を予想し、同事業の売上高は会社計画を上回ると予想。利益面でも、11 年 3 月期に引き続き生産性の改善や売上増加よる利益率の向上が見込まれる。一方、医療・衛生用ゴム事業では、プレフィルドシリンジガスケットなどの好調な受注を背景に、生産拠点ではフル稼働が続いているもよう。同事業では、第二福島工場の増築により減価償却費の負担が増加しているものの、今期は売上増による粗利額の増加がカバーする公算が大きい。こうした状況から、モーニングスターでは、12 年 3 月期の連結業績は売上高 48 億 2,000万円（前年比 0.3％増）、営業利益 2 億 2,000 万円（同 36.6％増）、純利益 9,000 万円（同 4.8 倍）と予想する。前回予想よりは減額となるものの、会社計画は上回るとみている。
一方、13 年 3 月期の業績についてモーニングスターでは、自動車市場の復調を主因とした工業用ゴム事業の売上高の堅調を見込む。医療・衛生用ゴム分野においては、プレフィルドシリンジガスケットやニードルレス仕様の特殊シリコーンゴム製品の受注増加が続くとみられ、医療・衛生用ゴム事業の売上高の伸長を予想。通期の連結業績について、モーニングスターでは売上高を 51 億円、営業利益を 3億 3,000 万円と予想している。

5特 記 事 項

三カ年中期経営計画を策定

同社は 5 月 23 日、12 年 3 月期を初年度とする三カ年の「第 10 次三カ年中期経営計画」を発表した。
 会社概要「新しい価値」を提供する真の中堅企業へ――とするビジョンを掲げた同計画では、最終年度である
14 年 3 月期に、連結売上高 62 億円、連結営業利益 4 億円の計上を目指している。売上高については、事業分野別の内訳を開示。現在の報告セグメントとは事業区分が異なるが、自動車・LED 照明などをターゲット市場とした照明関連事業で 27 億円、自動車・情報通信などの機能製品関連事業で 23 億円、医療関連事業では 12 億円、としている。
14 年 3 月期の数値目標を 11 年 3 月期実績と比較すると、売上高は 29.0％増、営業利益は 2.5 倍と大幅に拡大する見通し。収益性についても、営業利益率が 6.5％（11 年 3 月期は 3.4％）と高まる想定。
これについては、主に医療・衛生用ゴム事業の売上増加（11 年 3 月期比 1.3 倍）による改善が見込まれる。また、スポーツ用ゴム製品（卓球ラケット用ラバー）の拡販が見込めることも寄与するとしている。
一方、海外展開については、東莞朝日精密橡膠制品有限公司への機能製品の生産移管の進展を計画。
また、上海駐在事務所の 2011 年中の営業所への格上げや、13 年 3 月期中の ASEAN 地域での販社設立、北米の子会社 ARI インターナショナルの人員増加なども計画している。同社の海外売上高は 10.3％（11年 3 月期実績）と現状では低いが、成長が見込まれる海外市場において自動車関連、照明関連製品を拡販することで、収益拡大を見込んでいる。

6朝 日 ﾗﾊﾞｰ [5162/JQ] 週 足

2011/07/28

200920
10

201
1520
500
480460440420400380360340
320300280260240220200

6
420
03/31

06/02

08/18

11/04

01/19

04/06

06/22

09/07
11/24
02/08
04/26
08/03/31 - 11/07/25 [174]

07/12

09/27

12/1302/28

05/16（出所）㈱QUICK
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2009/3

株 価 推 移2010/3

2012/3 予（アナリスト）

2011/3株価（年間高値）円

500

320370-株価（年間安値）

円

224

229

198-

月間平均出来高

百株

280

185

225

-

売高

百万円

4,904

4,667

4,8064,820

上営

業

利益

百万円

46125

161

220

経常利益

百万円

1491

117140

当 期 純 利 益

百万円

-80

412190業 績 推 移EPS円

-17.65

9.20

4.81

19.78

ROE％

-2.8

1.50.8-

流動資産合計百万円

2,480

3,660

3,803

-

固定資産合計

百万円

4,049

3,828

3,874-

資計

百万円

6,530

7,488

7,695

-

貸借対照表

流動負債合計

百万円

1,482

2,567

2,322-

主 要 項 目

固定負債合計

百万円

2,233

2,060

2,558

-

負計

百万円

3,715

4,627

4,880

-

株主資本合計

百万円

2,829

2,856

2,842-

純 資 産 合 計

百万円

2,815

2,860

2,814

-

営業活動による CF

百万円

795

691

422

-

投資活動による CF

百万円

-541

-411

-918

-

財務活動による CF

百万円-271251615-

現金及び現金同等物の期末残高

百万円

508

1,036

1,142-

キャッシュフ
ロー計算書
主 要 項 目産債合合7ディスクレーマー
１．本レポートは、株式会社大阪証券取引所（以下「大証」といいます。）が実施する「ＪＡＳＤＡＱアナリストレポート・プラットフォーム」を利用して作成されたものであり、大証が作成したものではありません。
会社概要
２．本レポートは、本レポートの対象となる企業が、その作成費用を支払うことを約束することにより作成されたものであり、その作成費用は、当該企業が大証に支払った金額に大証からの助成金を加えたうえでモーニングスター株式会社（以下「レポート作成会社」といいます。
）に支払われています。
３．本レポートは、大証によるレビューや承認を受けておりません（ただし、大証が文面上から明らかに誤りがある場合や適当でない場合にレポート作成会社に対して指摘を行うことを妨げるものではありません）。
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＜指標の説明について＞
本レポートに記載の指標に関する説明は、大阪証券取引所ウェブサイトに掲載されております。
参照 URL ⇒ http://www.ose.or.jp/jasdaq/5578

8