ティー‧ロウ‧プライス
世界グロース株通信 Vol. 37
ティー‧ロウ‧プライス 世界厳選成⻑株式ファンド

お客様向け資料
2024年1⽉

特別レポート
当運⽤戦略におけるAIの⾒通しティー･ロウ･プライス 世界グロース株通信では、⾦融市場、経済環境、注⽬セクター、銘柄、⾦融市場を動かすトレンド等に対する運⽤責任者の⾒⽅などをご紹介します。今回は、2023年12⽉にティー‧ロウ‧プライスが開催したIT企業調査ツアー「テックトリップ」を通して得られた当運⽤戦略における⼈⼯知能（AI）の⾒通しをご紹介します。

要旨 2023年12⽉、運⽤責任者は他のファンドマネジャーやアナリストとともにシリコンバレーにある数⼗社の経営陣と直接⾯談を⾏う「テックトリップ」を⾏い、AIが今後どれほど強⼒な影響を与えるか、投資家にとってAIの変化の正しい側に⽴つことがどれほど重要であるかを実感。
デイビッド・アイズワート
運⽤責任者

 当運⽤戦略では、テックトリップを通してAIに対する評価を更に⾼めるとともに、今後も真の⻑期的なAI勝者の発掘・保有に注⼒。

テックトリップで得た、AIを捉える7つの視点
ティー‧ロウ‧プライスでは、毎年シリコンバレーにて、ファンドマネジャーとアナリストが先進的な新興企業からメガテックまで数⼗社の企業の経営陣と直接⾯談を⾏う、企業調査ツアー「テックトリップ」を実施しています。テックトリッ
プは、年間の数多くの個別訪問を補完するものですが、経営陣と深く話し合う機会があり、企業⽂化もより深く理解することができます。2023年12⽉のテックトリップの主要テーマであるAIについて、当ファンドの運⽤責任者は「AIが今後どれほど強⼒な影響を与えるか、投資家にとってAIの変化の正しい側に⽴つことがどれほど重要であるかを実感した」と述べています。

3.汎⽤化のハードル

1.市場規模2.スピードAIはテクノロジーセクター以外の分野にも波及し、巨額の資⾦が集まるため、将来的には市場で想定されている以上に市場規模が⼤きくなるだ
ろう。

AIは想定以上の速度で進化している。
例えば、2022年11⽉にChat GPTを⽴ち上げたOpen AIは2023年12⽉に1,000億ドルを超える資⾦調達の協議を開始した。

4.メガテックの巨額投資
メガテックなどテクノロジープラット
フォーム企業は、AIへ投資せざるを得ない状況にあり、膨⼤なキャッシュを⽤いた軍拡競争は今後も続くだろう。

AIのスピードと複雑さは、技術を汎⽤化する難易度を⾼めている。この視点から、既に技術を有するGPUプロバイダーの優位性が⾼いと判断。

5.⾃国第⼀主義
⽶国政府は、他国へのAI技術の流出を抑制するため、AIの知財を⽀配し、⾃国の利益のために⾏動する可能性があることに留意すべきだ。

6.収益化

7.AIの主要4分野

AI関連事業が⼗分なスピード‧規模で収益化するとは断⾔できないが、収益化の可能性に慎重になりすぎると急上昇する銘柄を⾒逃す可能性がある。成⻑株投資における最⼤の罪は、資⾦の50％を失うことではなく、10倍に上昇する

AIの主要4分野「半導体、AIインフラ‧プラットフォーマー、AIモデル開発、AIアプリ‧サービス」のどの分野で優位性や成⻑性を有するのか、また効率的にAIを活⽤できる側か、淘汰されていく側かなどが、今後運⽤者の議論の焦点となるだろう。

銘柄を⾒逃すことだ。

• 将来の市場環境の変動等により、当該運⽤⽅針が変更される場合があります。
• 上記は過去の実績‧状況または作成時点での⾒通し‧分析であり、将来の運⽤成果等を⽰唆‧保証するものではありません。

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当運⽤戦略におけるAIの⾒通しお客様向け資料

当運⽤戦略におけるAI関連銘柄への投資について
当運⽤戦略では、テックトリップを通してAIに対する評価を更に⾼めるとともに、今後も真の⻑期的なAI勝者の発掘‧保有に注⼒しています。AIはまだインフラ構築の初期段階にあると考えていますが、多数の企業が肯定的な⾒⽅をしており、後戻りすることのないテーマと認識しています。また、AIは強⼒なテーマであるため、現在AI関連銘柄と認識している銘柄以外にも、多くの銘柄が⻑期的にはAIの間接的な受益者となると考えています。

当ファンドにおけるAI関連銘柄の組み⼊れ例（括弧内は着⽬点）

銘柄紹介

半導体関連

エヌビディア（GPU製造における明確なリーダー）
アドバンスト‧マイクロ‧デバイシズ（「銘柄紹介」参照）
台湾セミコンダクター（世界最⼤の半導体受託製造会社）

AIインフラ、プラットフォーマー

アマゾン‧ドット‧コム、マイクロソフト（クラウド環境のプロバイダー）

AIモデル開発メタ‧プラットフォームズ、アルファベット

AIアプリ‧サービス

アドビ（「銘柄紹介」参照）
ロンドン証券取引所（マイクロソフトと提携しデータの収益化を模索）

AIの恩恵を受けると考える銘柄

アドバンスト・マイクロ・デバイシズ（⽶国）

アドビ（⽶国）新半導体を発表し、GPU市場で先⾏する
エヌビディアを追随

⽣成AIを積極的に導⼊しており、⻑期的な業績成⻑に期待

概要︓半導体の設計・開発を⾏う。汎⽤的な計算処理を⾏う
CPUとAI⽤途や⾼速画像処理を⾏うGPU双⽅に強みを持つ。

概要︓クリエイター向けソフトウエアメーカー。主な製品はグラフィックデザインを⾏う「Illustrator」やPDF編集ソフト「Acrobat」等。

着眼点︓2023年12⽉、GPUの処理能⼒を⾼めた新半導体「MI300X」を発表。また、⽣成AI向け半導体市場の拡⼤が予想を⼤きく上回っているとし、今後4年間におけるデータセンター向けの成⻑率の⾒込みを従来の年率50%から同70%に引き上げ。堅調な同社のPC向け半導体事業に加え、GPU市場では先⾏するエヌビディアを追随する⾒込み。

着眼点︓⽣成AIの導⼊に⼒を⼊れており、2023年3⽉に画像⽣成AIを発表、同年10⽉には主要製品に⽣成AIを組み込んだアップデート等を発表した。従来よりサブスクリプション形式により安定的な収益を稼ぐとともに、AIの導⼊により各種ソフトウエアの利便性向上と追加収益源の獲得、ユーザー拡⼤を通じて企業価値の向上および⻑期的な業績成⻑が期待される。

■株価とEPS（1株当たり純利益）の推移■株価とEPSの推移

（⽶ドル）

200
160120EPSは予想値

EPS（右軸）
株価（左軸）（⽶ドル）

4EPS（右軸）

600

株価（左軸）

330

1200

1000002023/124020402021/12（⽶ドル）

400

2

2019/12EPSは予想値

80080

2017/12（⽶ドル）

52025/12

2017/122019/122021/122023/122025/12（年/⽉）（年/⽉）
出所：ファクトセット、各社報道資料 期間 株価：2017年12⽉31⽇〜2023年12⽉29⽇（⽇次）、EPS：2018年〜2025年（年次、2023年以降はファクトセットの予想値（2024年1⽉11⽇取得））‧将来の市場環境の変動等により、当該運⽤⽅針が変更される場合があります。‧引⽤した個別銘柄等は情報提供を⽬的として記載したものであり、特定の国‧地域、業種、個別銘柄を推奨するものではありません。また、当社ファンドでの保有‧⾮保有および将来の組み⼊れまたは売却を⽰唆‧保証するものでもありません。‧上記は過去の実績‧状況または作成時点での⾒通し‧分析であり、将来の運⽤成果等を⽰唆‧保証するものではありません。

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課税上は株式投資信託として取扱われます。
⼀定の要件を満たした公募株式投資信託は、税法上、少額投資⾮課税制度「NISA（ニーサ）」の適⽤対象となります。当ファンドは、NISAの「成⻑投資枠（特定⾮課税管理勘定）」の対象ですが、販売会社により取扱いが異なる場合があります。詳しくは、販売会社にお問い合わせください。
配当控除の適⽤はありません。

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分配⾦の留意事項
 分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり投資信託の純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。
 分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益（経費控除後の配当等収益および評価益を含む売買益）を超えて⽀払われる場合があります。その場合、当期決算⽇の基準価額は前期決算⽇と⽐べて下落することになります。また、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。
 投資者のファンドの購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部または全部が、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。
ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。

当資料のご利⽤にあたっての注意事項
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 投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、お客様の資産が当初の投資元本を割り込み損失が⽣じることがあります。
 ご購⼊の際は投資信託説明書（交付⽬論⾒書）をあらかじめまたは同時にお渡ししますので、必ずお受け取りのうえ、内容をよく読み、ご⾃⾝でご判断ください。
 投資信託は、預⾦や保険契約ではありません。また、預⾦保険機構や保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。購⼊⾦額については、元本および利回りの保証はありません。銀⾏等の登録⾦融機関でご購⼊いただく投資信託は、投資者保護基⾦の⽀払対象ではありません。
 ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリング‧オフ）の適⽤はありません。
 「T. Rowe Price」、「INVEST WITH CONFIDENCE」および⼤⾓⽺のデザインは、ティー‧ロウ‧プライス‧グループ‧インクの商標または登録商標です。当資料はティー‧ロウ‧プライス‧ジャパン株式会社の書⾯による同意のない限り他に転載することはできません。

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