野村資本市場クォータリー 2011 Summer

中国国内の 2010 年引受ランキングと外資系証券会社の存在感1

1.

関根栄一

■

約要■

2010年の中国のエクイティ・ファイナンス（IPO、増資）は、計1兆1,375億元（約14兆円）となり、過去最高の水準となった。

2.

このうち、国内発行分9,012億元（約11.1兆円）の引受金額では外資系証券会社の中国国際金融（CICC）が第1位となった。外資系証券会社全体の引受金額は2,435億元（約2兆9,951億円）となり、シェアも上位64社の合計引受金額の27.5％を占め、2009年の22.6％（上位53社）から上昇した。2010年の創業板での引受は、2009年同様、金額・件数ともに平安証券が第1位となった。

3.

2010年の中国の国内社債市場では、計1兆6,719億元（約20.6兆円）が発行され、過去最高となった。国内社債のうち、上海・深圳の両取引所で上場・取引される企業債、公司債、転換社債の引受実績を見てみると、引受金額では外資系証券会社の中銀国際証券が521億元（約6,408億円）と第1位となった。

4.

2010年の中国証券業全体の純利益は784.06億元（約9,644億円）で、うち上場証券会社15社の純利益は345.9億元（約4,255億円）となった。上場証券会社では、中信証券が113.1億元（約1,391億円）で2009年同様第1位となった。

5.

2010年は国内証券会社4社が新規に上場し、2011年以降も3社の上場の計画がある模様である。また2010年は、再編も含め、新たに4社の合弁証券会社が認可されている。
「一参一控」に基づく出資関係の再編も含め、中国の証券会社の動向が今後も注目される。

Ⅰ．2010 年の国内株式引受ランキング
１．2010 年は過去最高のエクイティ・ファイナンス
2010 年の中国のエクイティ・ファイナンス（IPO、増資）は、国内分 9,012 億元（約 11.1兆円）2、海外が 2,363 億元（約 2.9 兆円）、計 1 兆 1,375 億元（約 14 兆円）となり、2007
12

本稿は、公益財団法人野村財団の許諾を得て､『季刊中国資本市場研究』2011Vol.5-2 より転載している。
本文中の邦貨換算については、2010 年 12 月 31 日付中間レートに基づき、1 元＝12.3 円として計算した。

1

野村資本市場クォータリー 2011 Summer

年のエクイティ・ファイナンス 8,680 億元（国内 7,723 億元、海外 957 億元）を越えて過去最高の水準となった（図表 1）。うち、国内では 349 社が新規上場し、資金調達額は 4,921億元（約 6.1 兆円）となった。
２．国内株式引受金額では 2010 年は中国国際金融がトップ
このような中で、2011 年 3 月 7 日、中国証券業協会は、2010 年の証券会社の国内発行分の引受状況を公表した。うち、株式の引受金額及び引受件数については上位 64 社まで公表された。
2010 年の株式引受金額は、外資系証券会社の中国国際金融（CICC、2010 年の株主再編については後述）が 1,048 億元（約 1 兆 2,890 億円）と第 1 位で、上位 64 社の引受合計金額 8,860 億元の 11.8％を占めた（図表 2）。2009 年に第 1 位であった中信証券は 982 億元（約 1 兆 2,079 億円）で、2009 年の引受金額 865 億元を超えたものの第 2 位で、シェアを落とした。
トップ 10 に関する 2009 年との比較では、中銀国際証券、海通証券、招商証券の 3 社が新たにトップ 10 入りしている。また、2009 年第 10 位の国泰君安証券は、引受金額を伸ばし、第 6 位に上がっている。
外資系証券会社（リストは図表 3）では、中国国際金融に続き、中国銀行（香港）系の中銀国際証券が 509 億元（約 6,261 億円）と第 3 位に、UBS 系の瑞銀証券が 471 億元（約5,793 億円）と第 7 位に入った。合弁相手先の証券会社も含めた外資系証券会社の引受金額は 2,435 億元（約 2 兆 9,951 億円）となり、シェアも上位 64 社の合計引受金額の 27.5％を占め、2009 年の 22.6％（上位 53 社）から上昇した。
図表 1 中国企業のエクイティ・ファイナンスの推移（億元）
12,000
海外

2,363

国内

10,000

8,000

957

6,000

3,131

1,267

4,000

7,723

4,996
2,464
3,535
47
61 189 31 84
1,541
1,182
934 804 897
780 823 863 338
315 138 119 342
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10360

0094
92

9,012

1,544562

2,0003173870 182 535 648

（年）

（出所）
「中国証券期貨統計年鑑」、中国証券監督管理委員会より野村資本市場研究所作成

2野村資本市場クォータリー 2011 Summer

図表 2 中国：国内株式引受ランキング（金額）
2010年

2009年
金額（億元） 構成比
社名
金額（億元） 構成比
1 中国国際金融
1,048
11.8% 1 中信証券
865
24.1%
2 中信証券982
11.1% 2 中国国際金融
614
17.1%
3 中銀国際証券
509
5.7% 3 国信証券
236
6.6%
4 海通証券504
5.7% 4 中信建投証券
154
4.3%
5 平安証券500
5.6% 5 平安証券
136
3.8%
6 国泰君安証券
487
5.5% 6 長江証券
126
3.5%
7 瑞銀証券471
5.3% 7 瑞銀証券
122
3.4%
8 国信証券409
4.6% 8 東方証券
120
3.3%9 中信建設証券
286
3.2% 9 華泰証券
114
3.2%
10 招商証券279
3.1% 10 国泰君安証券
1012.8%
上位10社合計上位10社合計
5,475
61.8%
2,587
72.2%
18 方正証券/瑞信方正証券
149
1.7% 18 北京高華証券/高盛高華証券
421.2%
24 北京高華証券/高盛高華証券
81
0.9% 25 中銀国際証券
230.6%
26 山西証券/中徳証券
67
0.8% 40 山西証券/中徳証券
100.3%
全体
29 第一創業証券/第一創業摩根大通証券
58
0.7%
3,584 100.0%
33 財富証券/財富里昴証券
430.5%
うち外資系証券会社
810
22.6%
59 上海証券/海際大和証券
50.1%
62 国聯証券/華英証券
40.0%
全体8,860 100.0%
うち外資系証券会社
2,43527.5%
社名（注）1.2010 年は上位 64 社、2009 年は上位 53 社が全体となる。
2.網掛けは外資系証券会社。
（出所）中国証券業協会より野村資本市場研究所作成

図表 3 中国：中外合弁証券会社の顔触れ
合弁会社名

中国側
パートナー

設立時期

外資パートナー/持分1

中国国際金融1995年4月
建設銀行⇒2010年11月合弁相手変更

モルガン・スタンレー 34％⇒米国TPG・KKR、シンガポールGreat
Eastern Life・GIC

2

中銀国際証券

2002年1月

中銀国際ホールディングス 49%

3

財富里昴証券（当初、華欧2002年12月国際証券）

4

長江巴黎百富勤証券

2003年11月開業⇒2006年12月合弁解消

長江証券

BNPパリバ 33％

5

海際大和証券

2004年6月

上海証券

大和証券キャピタル・マーケッツ 33％

6高盛高華証券

2004年6月

北京高華証券 ゴールドマン・サックス 33％

7

瑞銀証券

2006年6月

北京証券

UBS 北京証券へ20％出資

8

瑞信方正証券2008年6月

方正証券

クレディ・スイス 33％

9

中徳証券

2009年1月

山西証券

ドイツ銀行 33％

10

第一創業摩根大通証券

2010年6月9日覚書締結、同年12月末証監会認可

第一創業証券 J.P.モルガン 33％

11

華英証券

2011年5月

国聯証券

RBS 33％12

摩根士丹利華鑫証券

2011年6月華鑫証券

モルガン・スタンレー 33％

13

東方花旗証券2011年6月2日覚書締結

東方証券

シティグループ 33％

財富証券（当クレディ・リヨネ 33％
初、湘財証券）（出所）各社資料より野村資本市場研究所作成

3野村資本市場クォータリー 2011 Summer

図表 4 中国：国内株式引受ランキング（件数）2010年
社名
1 平安証券
2 国信証券
3 華泰証券
4 中信証券
5 招商証券
6 海通証券
7 広発証券
8 中国国際金融
9 中信建設証券
10 安信証券上位10社合計
17 瑞銀証券
20 山西証券/中徳証券
25 中銀国際証券
25 方正証券/瑞信方正証券
35 第一創業証券/第一創業摩根大通証券
39 財富証券/財富里昴証券
49 北京高華証券/高盛高華証券
49 上海証券/海際大和証券
62 国聯証券/華英証券
全体
うち外資系証券会社

2009年
件数 構成比社名
48
8.8% 1 国信証券
40
7.4% 2 中信証券
35
6.4% 3 平安証券
30
5.5% 4 中国国際金融27
5.0% 5 広発証券
26
4.8% 6 海通証券
25
4.6% 7 中信建投証券
22
4.0% 7 華泰証券
16
2.9% 9 西南証券
15
2.8% 9 招商証券
284
52.2% 9 安信証券
上位10社合計
91.7%
8
1.5% 16 瑞銀証券
61.1% 28 山西証券/中徳証券
61.1% 40 北京高華証券/高盛高華証券
40.7% 40 中銀国際証券
全体
30.6%
20.4%
うち外資系証券会社20.4%
10.2%
544 100.0%
6311.6%

件数 構成比218.9%
208.5%
177.2%
125.1%
114.7%
104.2%
93.8%
93.8%
83.4%
83.4%
83.4%
12151.3%
4
1.7%
20.8%
10.4%
10.4%
236 100.0%
20
8.5%

（注）

1.2010 年は上位 64 社、2009 年は上位 53 社が全体となる。
2.網掛けは外資系証券会社。
（出所）中国証券業協会より野村資本市場研究所作成

３．株式引受件数では平安証券がトップ
株式引受件数では平安証券が 48 件で第 1 位、引受金額第 1 位の中国国際金融は引受件数
では 22 件で第 8 位となった（図表 4）。2009 年に第 1 位であった国信証券は 40 件で、2009年の引受件数 21 件から倍増しているものの第 2 位で、若干シェアを落とした。
外資系証券会社でトップ 10 入りしているのは、中国国際金融のみである。瑞銀証券は、引受件数は 9 件ではあったが、1 件当たりの引受金額の大きさで前述の通り引受金額でトップ 10 入りしている。合弁相手先の証券会社も含めた外資系証券会社の引受件数は 63 件となり、シェアも上位 64 社の合計引受件数の 11.6％を占め、2009 年の 8.5％（上位 53 社）から上昇した。

Ⅱ．創業板（新興市場）での株式引受ランキング
１．創業板の創設
中国では、企業の成長段階に応じた資金調達のための株式市場を整備することが長年の課題であったが、2009 年 5 月には新興市場としての「創業板」（英文名：ChiNext）に関4

野村資本市場クォータリー 2011 Summerする法令が施行され（深圳証券取引所に設立）、同年 10 月 30 日に第一陣が上場している。
2010 年の創業板での IPO 金額は 963 億元（約 1 兆 1,845 億円）で、117 社が上場した。
２．創業板の引受では平安証券が引続きトップ2010 年の創業板での引受は、2009 年同様、金額・件数ともに平安証券が第 1 位となった（146 億元（約 1,796 億円）、17 件）（図表 5）。平安証券は、中国の三大保険会社の一つである平安保険（損保、生保）を母体にした平安総合金融グループ（深圳）の下で、1991年 8 月に設立された証券会社である。創業板での引受実績は、2009 年同様、同じ深圳に拠点があるという地の利も最大限生かしている結果でもある。
2010 年の引受金額全体で第 1 位の中国国際金融は、創業板の引受ランキングには全く出てきていない。また、引受金額全体で第 2 位の中信証券は、創業板では引受金額は第 9 位（44 億元（約 541 億円））、引受件数は第 5 位（4 件）となっている。合弁相手先の証券会社も含めた外資系証券会社の創業板での引受金額は 72 億元（約 886 億円）、引受件数は7 件となった。各外資系証券会社の 2010 年の引受件数は 1～2 件で、必ずしも積極的に引受に乗り出していない様子が伺える。
図表 5 中国：創業板株式引受ランキング（2010 年、金額、件数）
2010年
金額（億元） 構成比
社名
件数 構成比
1 平安証券
146 15.0% 1 平安証券
17 14.7%
2 安信証券82
8.4% 2 国信証券
8 6.9%
3 国信証券64
6.6% 2 招商証券
8 6.9%
4 中信建設証券
62
6.4% 3 中信建設証券
6 5.2%
5 招商証券47
4.8% 3 広発証券
6 5.2%
6 広発証券47
4.8% 3 華泰証券
6 5.2%
7 華泰証券
464.7% 4 安信証券
5 4.3%
8 西南証券444.5% 4 西南証券
5 4.3%
9 中信証券44
4.5% 5 中信証券
4 3.4%
10 海通証券
32
3.3% 5 海通証券
4 3.4%
上位10社合計上位10社合計
614 63.0%
69 59.5%
11 第一創業証券/第一創業摩根大通証券
30
3.1% 16 方正証券/瑞信方正証券
2 1.7%
18 方正証券/瑞信方正証券
18
1.8% 19 第一創業証券/第一創業摩根大通証券
2 1.7%
23 中銀国際
12
1.2% 27 中銀国際
1 0.9%
28 山西証券/中徳証券
90.9% 29 山西証券/中徳証券
1 0.9%
41 上海証券/海際大和証券
30.3% 40 上海証券/海際大和証券
1 0.9%
全体
975 100.0%
全体
116 100.0%
うち外資系証券会社
72
7.4%
うち外資系証券会社
76.0%
社名（注） 網掛けは外資系証券会社。
（出所）Wind 資訊より野村資本市場研究所作成

5野村資本市場クォータリー 2011 Summer

Ⅲ．2010 年の国内社債引受ランキング
１．2010 年も債券発行金額の記録を更新
2010 年の中国の国内社債市場では、短期融資債券（CP）が 6,742 億元、中期手形（MTN）が 4,924 億元、企業債が 3,627 億元、公司債が 512 億元、転換社債が 717 億元、中小企業共同発行債券が 47 億元、新たに導入された「超短期融資債」（期間 1 年未満の CP）が 150億元、計 1 兆 6,719 億元（約 20.6 兆円）が発行され、2008 年から 3 年連続で、国内・海外分を合せたエクイティ・ファイナンス金額を超えた。
２．国内社債の引受金額では中銀国際証券が躍進
上記の国内社債のうち、上海・深圳の両取引所で上場・取引される企業債、公司債、転換社債の 2010 年の引受金額は、中銀国際証券が 521 億元（約 6,408 億円）と第 1 位で、上位 49 社の引受合計金額 4,439 億元の 11.7％を占めた（図表 6）。2009 年に第 1 位であった
中信証券は 393 億元（約 4,834 億円）で、2009 年から金額、シェアを落として第 3 位となった。
他にトップ 10 に関する 2009 年との比較では、銀河証券が金額・シェアともに伸ばして2010 年は第 2 位に上昇した一方で、2009 年第 2 位の中国国際金融は金額・シェアともに減
少し 2010 年は 249 億元（約 3,063 億円）と第 7 位となった。
外資系証券会社（リストは前掲図表 3）では、中銀国際証券に続き、瑞銀証券が 2009 年より順位は落ちたものの、2010 年は 276 億元（約 3,395 億円）と金額・シェアともに伸ばして第 6 位となった（図表 6）。合弁相手先の証券会社も含めた外資系証券会社の引受金額は 1,400 億元（約 1 兆 7,220 億円）となり、シェアも上位 49 社の合計引受金額の 31.5％を占め、2009 年の 21.4％（上位 50 社）から上昇した。
３．国内社債引受件数では中信証券がトップ
2010 年の国内社債引受件数では、中信証券が 26 件・第 1 位で、2009 年と同様にトップを維持した（図表 7）。但し、引受件数・シェアともに 2009 年から減少している。
外資系証券会社でトップ 10 入りしているのは、中銀国際証券、中国国際金融、瑞銀証券の 3 社のみである。合弁相手先の証券会社も含めた外資系証券会社の引受件数は 51 件となり、シェアも上位 49 社の合計引受件数の 18.7％を占め、2009 年の 13.6％（上位 50 社）から上昇した。

6野村資本市場クォータリー 2011 Summer

図表 6 中国：国内社債引受ランキング（金額）
2010年

2009年
金額（億元） 構成比
社名
金額（億元） 構成比
1 中銀国際証券
521
11.7% 1 中信証券
865
20.1%
2 銀河証券413
9.3% 2 中国国際金融
614
14.2%
3 中信証券393
8.8% 3 銀河証券
236
5.5%
4 国泰君安証券
317
7.1% 4 瑞銀証券
154
3.6%
5 中信建設証券
289
6.5% 5 中銀国際証券
136
3.2%
6 瑞銀証券276
6.2% 6 中信建投証券
126
2.9%
7 中国国際金融249
5.6% 7 国泰君安証券
122
2.8%
8 平安証券171
3.8% 8 招商証券
120
2.8%
9 招商証券143
3.2% 9 華林証券
114
2.7%
10 中投証券
128
2.9% 10 中投証券
101
2.3%
上位10社合計上位10社合計
2,899
65.3%
2,587
60.0%
12 北京高華証券/高盛高華証券
1242.8% 32 北京高華証券/高盛高華証券
190.4%
全体
15 方正証券/瑞信方正証券
103
2.3%
4,309 100.0%
24 第一創業証券/第一創業摩根大通証券
481.1%
うち外資系証券会社
923
21.4%
26 山西証券/中徳証券
441.0%
28 財富証券/財富里昴証券
340.8%
48 国聯証券/華英証券
20.0%
全体4,439 100.0%
うち外資系証券会社
1,400
31.5%
社名

（注）

1.2010 年は上位 49 社、2009 年は上位 50 社が全体となる。
2.網掛けは外資系証券会社。
（出所）中国証券業協会より野村資本市場研究所作成

図表 7 中国：国内社債引受ランキング（件数）
2010年
社名

2009年
件数 構成比社名
件数 構成比1 中信証券269.5% 1 中信証券
3511.4%
2 中信建設証券
207.3% 2 銀河証券
237.5%
3 国泰君安証券
165.9% 3 国泰君安証券
20
6.5%
4 銀河証券13
4.8% 4 中信建投証券
196.2%
5 華林証券12
4.4% 4 中国国際金融196.2%
6 中銀国際証券
11
4.0% 6 招商証券
14
4.5%
7 中国国際金融
11
4.0% 6 華林証券
144.5%
8 宏源証券11
4.0% 8 華泰証券
123.9%
9 瑞銀証券103.7% 8 瑞銀証券
123.9%
10 平安証券
10
3.7% 10 中銀国際証券
103.2%
上位10社合計
140
51.3% 10 中投証券
103.2%
20 方正証券/瑞信方正証券
4
1.5% 10 平安証券
103.2%
23 第一創業証券/第一創業摩根大通証券
1.5% 上位10社合計
64.3%
4198
25 財富証券/財富里昴証券
41.5% 40 北京高華証券/高盛高華証券
10.3%
全体
27 北京高華証券/高盛高華証券
1.1%
308 100.0%
3
28 山西証券/中徳証券
31.1%
うち外資系証券会社
4213.6%48 国聯証券/華英証券
10.4%
全体
273 100.0%
うち外資系証券会社
51
18.7%

（注）

1.2010 年は上位 49 社、2009 年は上位 50 社が全体となる。
2.網掛けは外資系証券会社。
（出所）中国証券業協会より野村資本市場研究所作成

7野村資本市場クォータリー 2011 Summer

Ⅳ．上場証券会社の動向と外資進出の動き
１．上場証券会社の業績では中信証券がトップ
2011 年 4 月 30 日付の中国証券業協会の発表によると、2010 年の中国証券業全体の純利益は 784.06 億元（約 9,644 億円）で、中国全体の証券会社 106 社全社が最終黒字を計上したとのことであった。
このうち、2010 年末時点の上場証券会社 15 社の純利益は合計で 345.9 億元（約 4,255 億円）となった（図表 8）。純利益で見たランキングでは、第 1 位が中信証券で 113.1 億元（約1,391 億円）と増益で、2009 年同様第 1 位を保った。続いて、第 2 位が広発証券で 40.3 億元（約 496 億円）、第 3 位が海通証券で 36.8 億元（約 453 億円）となった。2010 年の上場
15 社の純利益は、106 社全体の約 45％を占めている。
２．新規上場の動き
2010 年は、広発証券（2 月 12 日、深圳）3、華泰証券（2 月 26 日、上海）、興業証券（10月 13 日、上海）、山西証券（11 月 15 日、深圳）の 4 社が新規に上場している。
中国の証券会社にとって、上場を通じて純資本を厚くすることには大きなメリットがある。というのは、中国では 2007 年以降、各証券会社を純資本を中核としたリスク管理能力を基に 5 分類・11 級に分けて管理監督が行われており、また当該分類に基づいて、新業務・新商品が優良証券会社から段階的に優先して導入されるためである。中国の証券会社は、ブローカレッジ（委託売買）業務への依存度合いが高く、手数料の引き下げ競争にもさらされている。このため、中国の証券会社にとって、新業務・新商品の優先的認可は経営戦略上きわめて重要なものである4。
2011 年以降については、国泰君安証券、申銀万国証券、銀河証券の上場が取りざたされている5。既に国内に上場している中信証券と海通証券については、国際業務の展開もにらみ、香港上場（H 株）の動きもある。
上記 3 社のうち、上海を登記地とする国泰君安証券、申銀万国証券の 2 社については、上場の前提として、中国証券監督管理委員会が 2008 年に打ち出した「一参一控」という証券会社への出資規制をクリアする必要がある。「一参一控」とは、「同一株主が出資できる証券会社は 2 社まで、うち支配株主になれる証券会社は 1 社まで」という規定であるが、前述の 2 社については、中国投資有限責任公司（CIC）傘下の中央匯金投資有限責任公司（中央匯金）と、上海市政府傘下の上海国際集団が支配権を有する形で出資を行っている。

345

広発証券の上場は「借殻」による間接上場によるもの。
2010 年には信用取引業務や株価指数先物業務も解禁され、優良証券会社に優先的にライセンスが認可されている。
2011 年 4 月 11 日付証券日報。

8野村資本市場クォータリー 2011 Summer

図表 8 中国：上場証券会社の業績（2010 年）
2010年末時価総額(億元）

2010年 2009年
純利益 純利益(億元） (億元）社名

本部(登記地）

上場日

1

中信証券

深圳

2003年1月6日 （上海）

1,252

113.1

2

広発証券

広東省

1997年6月11日 (深圳）

1,332

40.3

3

海通証券

上海

1994年2月24日 （上海）

793

36.8

4

華泰証券

南京（江蘇省）2010年2月26日 （上海）768

34.35招商証券

深圳

2009年11月17日 （上海）

680

32.3

6

光大証券

上海

2009年8月18日 （上海）

511

22.1

7

宏源証券

ウルムチ
（新疆ウイグル自治区）

1994年2月2日 （深圳）

245

13.1

8

長江証券

武漢（湖北省）1997年7月31日 （深圳）

245

12.7

9

国元証券

合肥
（安徽省）

1997年6月16日 （深圳）

241

9.2

10

西南証券

重慶

2001年1月9日 （上海）

270

8.1

11

興業証券

福州
2010年10月13日 （上海）
（福建省）

356

7.9

12

東北証券

長春（吉林省）1997年2月27日 （深圳）

143

5.3

13

山西証券

太原
2010年11月15日 （深圳）
（山西省）

292

4.4

13

国金証券

成都（四川省）1997年8月7日 （上海）

146

4.4

昆明
2007年12月28日 （上海）（雲南省）

163

2.0

15 太平洋証券

株主構成（上位5社）

中国中信集団公司（23.69％）
中国人寿保険株式有限公司（5.52％）
89.8 中国人寿保険(集団)公司（3.33％）
雅戈尓集団株式有限公司（1.66％）
中国運載火箭技術研究院（1.12％）
遼寧成大株式有限会社（24.93％）
吉林廒東薬業集団株式有限会社（24.82％）
46.9 中山公用事業集団株式有限会社（13.7％）
香江集団株式有限会社（5.64％）
広東粤財信託有限会社（4.8％）
上海上実(集団)有限公司（6.75％）
光明食品(集団)有限公司（5.87％）
43.2 東方集団実業株式有限公司（5.06％）
上海烟草(集団)公司（5.06％）
上海電気(集団)総公司（4.77％）
江蘇省国信資産管理集団有限会社（24.42％）
江蘇交通控股有限会社（8.50％）
28.4 江蘇匯鴻国際集団有限会社（7.85％）
江蘇高科技投資集団有限会社（7.61％）
国華能源投資有限会社（6.52％）
深圳市集盛投資発展有限公司（28.78％）
深圳市招融投資持株有限公司（13.3％）
45.5 中国遠洋運輸(集団)総公司（10.85％）
河北港口集団有限公司（4.83％）
中国交通建設株式有限公司（4.6％）
中国光大(集団)総公司（33.92％）
中国光大持株有限公司（33.33％）
28.3 嘉峪関宏豊実業有限責任公司（3.74％）
厦門新世基集団有限公司（3.31％）
東莞市聯景実業投資有限公司（2.34％）
中国建銀投資有限責任公司(66.05%)
安徽華茂紡織株式有限公司（1.25％）
11.5 新疆電力公司（0.76％）
中国銀行-易方達深証100交易型開放式指数証券投資基金（0.66％）
新疆生産建設兵団投資有限責任公司（0.59％）
青島海尓投資発展有限公司（16.07％）
湖北能源集団株式有限公司（11.67％）
13.1 上海海欣集団株式有限公司（8.03％）
上海錦江国際酒店発展株式有限公司（6.03％）
天津泰達投資持株有限公司（5.22％）
安徽国元持株(集団)有限責任公司(23.55%)
安徽国元信托有限責任公司（15.69％）
9.7 安徽省粮油食品進出口(集団)公司（15.12％）
安徽省皖能株式有限公司（5.01％）
安徽皖維高新材料株式有限公司（3.36％）
重慶渝富資産経営管理有限公司（40.45％）
中国建銀投資有限責任公司（7.07％）
10.1 重慶国際信托有限公司（6.94％）
重慶潤江基礎設施投資有限会社（4.31％）
重慶市城市建設投資有限会社（2.19％）
福建財政庁（23.73％）
福建企業投資集団会社（7.47％）
11.0 上海申新(集団）有限会社（4.61％）
海鑫鋼鉄集団有限会社（4.06％）
上海興業投資発展有限会社（3.55％）
吉林亜泰(集団)株式有限公司（30.71％）
吉林省信托投資有限責任公司（23.05％）
9.1 長春長泰熱力経営有限公司（10.23％）
長春房地(集団)有限責任公司（5.63％）
中国銀行-易方達深証100交易型開放式指数証券投資基金（0.6％）
山西国信投資（集団）会社（37.56％）
太原鋼鉄（集団）有限会社（18.78％）
6.1 山西国際電力集団有限会社（12.52％）
山西海鑫実業株式有限会社（3.2％）
中信国安集団会社（2.88％）
長沙九芝堂(集団)有限公司（27.35％）
清華持株有限公司（17.92％）
5.2 湖南涌金投資(持株)有限公司（15.9％）
上海鵬欣建築安装工程有限公司（12.08％）
上海淳海投資管理有限公司（1.39％）
北京璽萌置業有限公司（13.34％）
北京華信六合投資有限公司（13.2％）
4.1 中国対外経済貿易信托有限公司（10％）
普華投資有限公司（10％）
泰安市泰山祥盛技術開発有限公司（10％）

合計 345.9 361.9（注） 順番は 2010 年の純利益に基づく。
（出所）Wind 資訊、上海証券取引所、深圳証券取引所より野村資本市場研究所作成

9野村資本市場クォータリー 2011 Summer

このため、上海国際集団が保有する申銀万国証券の持分と、中央匯金が保有する国泰君安証券の持分を株式交換と現金支払いを組合せて支配関係をどちらかに統一する案も検討されている模様である。
３．合弁証券会社の新設・再編
2010 年は、再編も含め、新たに 4 社の合弁証券会社が認可されている（前掲図表 3）。
一つは撤退と再編で、中国国際金融から米国モルガン・スタンレーが撤退し、替わりに米国の TPG 及び KKR といったプライベート・エクイティ・ファンドと、シンガポールの Great
Eastern Life と GIC（シンガポール政府投資公社）の計 4 社が資本参加し、再編された（2010年 11 月に撤退と再編が認可）。もう一つは新設である。2010 年 11 月には英国 RBS による国聯証券との合弁の華英証券が認可され、2011 年 5 月に開業した。また、2010 年 12 月
末には、米国 J.P.モルガンと第一創業証券の合弁である第一創業摩根大通証券と、米国モルガン・スタンレーと華鑫証券の合弁である摩根士丹利華鑫証券の 2 社が認可され、後者は 2011 年 6 月に開業した。
更に 2011 年 6 月には、東方証券と米シティグループによる合弁証券会社の新設が合意された。新規の合弁証券会社の設立や、「一参一控」に基づく出資関係の再編や上場など、国内証券会社の動きと絡めて今後も注目していく必要があろう。

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