Halbjahresbericht 2016
Starkes
Verkaufswachstum

Givaudan – Halbjahresbericht 2016

1

Unser Profil
Givaudan fängt die Essenz desAugenblicks ein und bringt Ihnen
unvergessliche Düfte und Aromen,
die Sie den ganzen Tag überbegleiten.
Wir sind stolz darauf, mit rund 25% Marktanteil in der Riechstoffund Aromenbranche Marktführer zu sein. Als Vorreiter stellen wir
uns jeden Tag neuen Herausforderungen, inspirieren unsere Partner
auf der ganzen Welt und setzen uns mit vollem Engagement für
unsere Kunden ein.
Gemeinsam mit unseren Kunden in den Nahrungsmittel-,Getränke-, Verbrauchsgüter-, Riechstoff- und Kosmetikbranchen
entwickeln wir Produkte, die Konsumenten auf der ganzen Welt
begeistern. Wir setzen uns leidenschaftlich dafür ein, Vorlieben derKonsumenten zu verstehen, und kreieren mit unbändigem
Innovationsdrang ständig neue Düfte und Aromen, die die
Emotionen der Konsumenten wecken.

In diesem Abschnitt:

Givaudan – Halbjahresbericht 201602

Kennzahlen

03

Auf einen Blick

04

Geschäftsergebnis

06

Division Riechstoffe

07

Division Aromen

08

Half Year Financial Report (aufEnglish)2 Kennzahlen

Kennzahlen
Erstes Halbjahr 2016
- Verkäufe von CHF 2.3 Milliarden, ein Plus von 6.2% LFL*
- Projektpipeline und Geschäftsabschlussraten blieben auf
hohem Niveau- EBITDA lag 2016 bei CHF 638 Millionen- EBITDA-Marge verbesserte sich auf 27.3% von 25.9% im Jahr 2015
- Nettogewinn von CHF 368 Millionen, Anstieg von 7.6%
gegenüber dem Vorjahr- Freier Cashflow von 7.4% der Verkäufe im Vergleich zu 11.4% im
Jahr 2015
Per 30. Juni abgeschlossenes Halbjahr, in Millionen Schweizer Franken ausgenommen Gewinn pro Aktie

CHF

2,3Milliarden
Konzernverkäufe

27,3%EBITDA-Marge

20162015 bKonzernverkäufe

2'334

2'184

Verkäufe Riechstoffe

1'132

1'023

Verkäufe Aromen

1'202

1'161

Wachstum der Verkäufe auf vergleichbarer Basis

6.2%

1.3%

Bruttogewinn

1'093

1'016

in % der Verkäufe

46.8%

46.5%

EBITDA ain % der Verkäufe

638

566

27.3%

25.9%

Betriebsgewinn

500

428

in % der Verkäufe

21.4%

19.6%

Konzerngewinn

368

342

in % der Verkäufe

15.7%

15.6%

Cashflow aus operativer Tätigkeit
in % der Verkäufe

237

341

10.2%

15.6%

Freier Cashflow

174

248

in % der Verkäufe

7.4%

11.4%

Gewinn pro Aktie – unverwässert (CHF)

40.00

37.15

a)	EBITDA: Earnings Before Interest (and other financial income (expense), net), Tax, Depreciation and Amortisation = Gewinn vor Zinsen (und sonstigem finanziellen
Einkommen und Aufwand), Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Dies entspricht dem Betriebsgewinn vor Abschreibungen, Amortisationen sowie der
Wertminderung langlebiger Vermögensgegenständeb)	Die Vorjahreszahlen wurden aufgrund der frühzeitigen Anwendung von IFRS 9 (siehe Anmerkung 3 im Finanzbericht) angepasst.

In Millionen Schweizer Franken ausgenommen Mitarbeiterzahl

30. Juni 31. Dezember
2016
2015

Umlaufvermögen

2'278

2'279

Anlagevermögen

3'881

4'003
6'282

Total Aktiven

6'159

Kurzfristige Verbindlichkeiten

1'164

1'014

Langfristige Verbindlichkeiten

2'061

1'853

Eigenkapital

2'934

3'415

Verbindlichkeiten und Eigenkapital gesamt

6'159

6'282

Anzahl Mitarbeitende

10'032

9'907* LFL = Like-for-like (auf vergleichbarer Basis) ohne Währungseinflüsse und ohne die Auswirkungen von Akquisitionen und Veräusserungen.

Givaudan – Halbjahresbericht 2016

Auf einen Blick 3

Auf einen Blick
Wichtigste Finanzkennzahlen
Halbjahresverkäufe

6,2%

In Millionen Schweizer Franken

Organisches Wachstum

CHF

CHF

368 Millionen

2016 1‘132

1‘202

2‘334

2015 1‘023

1‘161

2‘184

2014 1‘034

1‘157

2‘191

2013 1‘047

1‘178

2‘225

2012 994

Konzerngewinn

Riechstoffe

174 Millionen

2‘126

1‘132

AromenFreier Cashflow

Verkäufe nach Märkten

7,4%

46%
Schwellenmärkte

Freier Cashflow
in % der Verkäufe

54% Reife Märkte

97

WelweiteStandorte

35

Produktionsstandorte

25%

Marktanteil

10’032
Mitarbeitende

Givaudan – Halbjahresbericht 2016

4 Geschäftsergebnis

Geschäftsergebnis
Nachhaltig hohe Rentabilität

Geschäftsergebnis

Betriebsgewinn

Die Verkäufe der Division Riechstoffe betrugen CHF 1’132
Millionen, ein Zuwachs von 9.7% auf vergleichbarer Basis undvon 10.7% in Schweizer Franken.

Finanzergebnis

Im ersten Halbjahr 2016 verzeichnete Givaudan Verkäufe von
CHF 2’334 Millionen, was einem Anstieg von 6.2% auf
vergleichbarer Basis und von 6.9% in Schweizer Franken
entspricht.

Die Division Aromen erzielte Verkäufe von CHF 1’202 Millionen,die sich damit um 3.0% auf vergleichbarer Basis und um 3.5% in
Schweizer Franken erhöhten.

Bruttomarge

Die Bruttomarge stieg von 46,5% im Vorjahr auf 46,8% im Jahr
2016, was vor allem auf starke Volumensteigerungen und diegute Produktionskostenkontrolle zurückzuführen war.

Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen undAmortisationen (EBITDA)

Der EBITDA stieg von CHF 566 Millionen in derVorjahresperiode um 12.8% auf CHF 638 Millionen. Dies war
vor allem der starken Volumensteigerung und deranhaltenden Konzentration auf die Kontrolle der internen
Kosten zu verdanken. In den ersten sechs Monaten des Jahres
2016 verbuchte Givaudan nach einer Änderung bei
Pensionsplänen einen einmaligen nicht liquiditätswirksamen
Gewinn von CHF 55 Millionen. Zur Erinnerung: In den ersten
sechs Monaten des Jahres 2015 verzeichnete die Gruppe einen
einmaligen nicht liquiditätswirksamen Nettogewinn von
CHF 20 Millionen. Der EBITDA in Lokalwährung stieg um 10.7%.
Die EBITDA-Marge erhöhte sich 2016 gegenüber dem Vorjahr
von 25,9% auf 27,3%..

Givaudan – Halbjahresbericht 2016

Der Betriebsgewinn stieg von CHF 428 Millionen in derVorjahresperiode um 16.8% auf CHF 500 Millionen. Der
Betriebsgewinn in Lokalwährungen konnte um 13,9% gesteigert
werden. Die Betriebsgewinnmarge erhöhte sich 2016
gegenüber dem Vorjahr von 19,6% auf 21,4%.

Die Finanzierungskosten betrugen im ersten Halbjahr 2016
CHF 27 Millionen, verglichen mit CHF 31 Millionen im
Vorjahreszeitraum. Dieser Rückgang ist auf die geringere
Nettoverschuldung des Konzerns zurückzuführen. Der übrige
Nettofinanzaufwand betrug im Jahr 2016 CHF 18 Millionen,
verglichen mit CHF 13 Millionen im Jahr 2015.
Der Ertragssteueraufwand im ersten Halbjahr 2016 lag bei 19%
des Gewinns vor Steuern. Zur Erinnerung: Im Vorjahr fiel dieser
Aufwand nach Änderungen des Schweizer Bilanzrechts und deroperativen Konzernstruktur mit 11% deutlich geringer aus. Ohne
Berücksichtigung dieser Effekte lag der Ertragssteueraufwand
2015 bei 19% des Gewinns vor Steuern.

Konzerngewinn

Der Nettogewinn für die ersten sechs Monate des Jahres 2016
betrug CHF 368 Millionen, was verglichen mit den CHF 342
Millionen im Vorjahr einem Anstieg um 7.6% entspricht. Daraus
ergibt sich eine Nettogewinnmarge von 15.7%, gegenüber 15.6%
im Jahr 2015. Der Gewinn pro Aktie betrug CHF 40.00, nach
CHF 37.15 im Vorjahreszeitraum.

Geschäftsergebnis 5

Cashflow

Givaudan erzielte in den ersten sechs Monaten 2016 einen
Cashflow aus operativer Tätigkeit von CHF 237 Millionen,gegenüber CHF 341 Millionen im Jahr 2015. Dies war auf eine
temporäre Erhöhung des Betriebskapitals zurückzuführen,
welches auf 26.9% der Verkäufe anstieg, verglichen mit 26.3%
im Vorjahr.

Ehrgeizige Finanzziele sind ein wesentlicher Bestandteil derStrategie von Givaudan. Wir wollen den Markt mit einem
Umsatzwachstum von 4–5% übertreffen und einen freien
Cashflow von 12–17% der Verkäufe erzielen. Beide Ziele sindals Durchschnitt über den fünfjährigen Zeitraum unseres
Strategiezyklus angegeben. Givaudan beabsichtigt, diebestehende Dividendenpraxis im Rahmen der 2020 Ambition
beizubehalten.

Die Gesamtinvestitionen in Sachanlagen beliefen sich auf
CHF 33 Millionen, gegenüber CHF 57 Millionen im Jahr 2015.
2016 wurden CHF 12 Millionen in den Erwerb immaterieller
Anlagewerte investiert, im Vergleich zu CHF 17 Millionen im
Jahr 2015. Die gesamten Nettoinvestitionen in Sachanlagenund immaterielle Vermögenswerte beliefen sich auf 1,9% der
Verkäufe, verglichen mit 3,4% im Jahr 2015.
Der Cashflow aus operativer Tätigkeit nach Nettoinvestitionen
betrug CHF 192 Millionen, gegenüber einem Vorjahreswert von
CHF 267 Millionen. Der freie Cashflow – definiert als derCashflow aus operativer Tätigkeit nach Investitionen und
Zinszahlungen – belief sich im ersten Halbjahr 2016 auf CHF 174
Millionen, nach CHF 248 Millionen im Vergleichszeitraum 2015.
Als Prozentsatz der Verkäufe betrug der freie Cashflow in den
ersten sechs Monaten 2016 7.4%, verglichen mit 11.4% im Jahr
2015.

BilanzDie Bilanz von Givaudan war Ende Juni 2016 weiterhin solide.
Die Nettoverschuldung stieg von CHF 677 Millionen im
Dezember 2015 auf CHF 986 Millionen im Juni 2016. Der
Verschuldungsgrad lag bei 21%, im Vergleich zu 15% am
Jahresende 2015. Diese Zunahme war in erster Linie auf die
Dividendenausschüttung in Höhe von CHF 495 Millionen imersten Quartal 2016 zurückzuführen.

Starkes Verkaufswachstum - nachhaltig
hohe Rentabilität
2020 Strategie – Verantwortungsbewusstes
Wachstum. Gemeinsamer Erfolg

Die Ambition des Unternehmens für 2020 besteht darin,
durch profitables, verantwortungsbewusstes Wachstum
weiteren Mehrwert zu schaffen. Aufbauend auf dem Erfolg
der Strategie für die Jahre 2011–2015 ruhen die Zielsetzungenvon Givaudan bis 2020 auf drei strategischen Säulen:
gemeinsam mit unseren Kunden wachsen, qualitativ
erstklassige Leistungen erbringen und Partnerschaften fürgemeinsamen Erfolg eingehen.

Konzernverkäufe
In Millionen Schweizer Franken
2016

2‘334

2015

2‘184

2014

2‘191

2013

2‘225

2012

2‘126

EBITDA
2016

638

2015

566

2014

562

2013

509

2012

437

Betriebsgewinna
In Millionen Schweizer Franken
2016

500

2015

428

2014

422

2013

377

2012

305

a) Die Vorjahreszahlen wurden aufgrund der frühzeitigen Anwendung von IFRS 9(siehe Anmerkung 3 im Finanzbericht) angepasst.

Givaudan – Halbjahresbericht 2016

6 Geschäftsergebnis: Division Riechstoffe

Division Riechstoffe
Verkäufe

Die Verkäufe der Division Riechstoffe betrugen CHF 1’132
Millionen, ein Zuwachs von 9.7% auf vergleichbarer Basis und von
10.7% in Schweizer Franken. Induchem mit eingeschlossen lag
das Wachstum bei 11.0% in Lokalwährung. Die Verkäufe der am
31. August 2015 akquirierten Induchem beliefen sich im ersten
Halbjahr 2016 auf CHF 13 Millionen.
Die Gesamtverkäufe von Riechstoffen (Bereiche Luxusparfümerie
und Konsumgüter kombiniert) stiegen auf vergleichbarer Basisum 10.4%. In Schweizer Franken erhöhten sich die
Gesamtverkäufe von CHF 892 Millionen auf CHF 977 Millionen.
Die Verkäufe im Bereich Luxusparfümerie stiegen um 11.1% auf
vergleichbarer Basis, was einem starken Neugeschäft und einer
geringen Erosion zu verdanken war.
Die Verkäufe im Konsumgütergeschäft stiegen infolge des guten
Ergebnisses in Wachstumsmärkten und des soliden Zuwachses inreifen Märkten um 10.2% auf vergleichbarer Basis.
Die Verkäufe in den Bereichen Riechstoffingredienzien und Active
Beauty erhöhten sich um 5.2% auf vergleichbarer Basis. Die
Verkäufe der am 31. August 2015 akquirierten Induchem beliefen
sich im ersten Halbjahr 2016 auf CHF 13 Millionen. Induchem mit
eingeschlossen lag das Wachstum in den Bereichen
Riechstoffingredienzien und Active Beauty bei 14.8% in
Lokalwährung.
Der EBITDA erhöhte sich von CHF 244 Millionen in den ersten
sechs Monaten 2015 auf CHF 351 Millionen in dieser
Berichtsperiode. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2016
verbuchte die Division nach einer Änderung bei Pensionsplänen
einen einmaligen nicht liquiditätswirksamen Gewinn von CHF 55
Millionen. Zur Erinnerung: Die Division hatte in den ersten sechs
Monaten 2015 einmalige nicht liquiditätswirksame Aufwendungen
von CHF 12 Millionen. Die EBITDA-Marge lag 2016 bei 31.0%,
verglichen mit 23.8% im Jahr 2015.
Der Betriebsgewinn wuchs von CHF 181 Millionen im
Vorjahreszeitraum um 59% auf CHF 287 Millionen im Jahr 2016.
Die Betriebsgewinnmarge erhöhte sich 2016 gegenüber dem
Vorjahr von 17,7% auf 25,4%.

Luxusparfümerie

Die Verkäufe im Bereich Luxusparfümerie stiegen um 11,1% auf
vergleichbarer Basis. Neue Geschäftsabschlüsse, welche deutlichüber dem Vorjahresniveau lagen, und eine geringe Erosion
trugen zu der starken Halbjahresleistung bei.
Mit Blick auf die einzelnen Regionen verzeichnete Nordamerika
ein zweistelliges Wachstum. Dies war vor allem den
Neueinführunen sowie der anhaltend starken Leistung derGivaudan – Halbjahresbericht 2016

bestehenden Produkte zu verdanken. Lateinamerikaverzeichnete solide Zuwachsraten mit Neugeschäften und
Volumengewinnen bei einer Reihe von bestehenden Kunden, diefür solide Ergebnisse sorgten. Die Gewinne in Nord- undLateinamerika wurden teilweise durch niedrigere Absatzzahlen
in den Regionen Europa, Afrika, Naher Osten (EAME) und Asien
wieder ausgeglichen, wo die Leistungsverbesserung im zweiten
Quartal den bescheidenen Jahresauftakt nicht wettmachen
konnte.
Bei der Verleihung der wichtigsten Branchenauszeichnungen inden USA und Europa wurden unter anderem folgende Parfüms
von Givaudan ausgezeichnet: Tom Ford Noir Pour Femme, Tom
Ford Venetian Bergamot, Valentino Donna, Narciso Rodriguez
L’Absolu, James Bond 007 for Women, Bottega Veneta Pour
Homme Extreme, Armani Privè Ambre Eccentrico, La Collection
34 und Prada Infusion d’Oeuillet.

Konsumgüter

Die Verkäufe im Bereich Konsumgüter stiegen um 10.2% auf
vergleichbarer Basis, was auf das zweistellige Plus in
Wachstumsmärkten und den soliden Zuwachs in reifen Märkten
zurückzuführen war. Zu diesem Ergebnis trugen alle
Kundengruppen und Produktsegmente bei.
Lateinamerika erwirtschaftete zweistellige Zuwachsraten bei
allen Kundengruppen und Produktsegmenten. Auch Asien konnte
ein zweistelliges Wachstum verzeichnen, das von allen
Teilregionen getragen wurde und sich auf alle Produktsegmente
und Kundengruppen erstreckte. In Europa, Afrika und dem Nahen
Osten wurde der Anstieg der Verkaufszahlen durch die guten
Ergebnisse bei lokalen, regionalen sowie globalen Kunden
angetrieben. In Afrika und im Nahen Osten wurde ein
zweistelliges Wachstum erzielt, das von allen Produktsegmenten
und Teilregionen getragen wurde. In Nordamerika verzeichneten
die Verkäufe gegenüber dem Vorjahr einen weiteren Anstieg, dervor allem durch lokale und regionale Kunden angekurbelt wurde.
Im Haushaltspflegesegment konnten hohe Verkaufszahlen
verbucht werden.
Auf Ebene der Produktsegmente stiegen die Verkäufe in allen
Segmenten. Das Umsatzwachstum wurde angeführt vom
Textilpflegesegment mit zweistelligen Zuwachsraten, gefolgt
vom Haushaltspflegesegment. Auch die Segmente Mund- undKörperpflege trugen zum Wachstum bei.

Riechstoff-Ingredienzien und ,,Active Beauty’’

Die Verkäufe in den Bereichen Riechstoffingredienzien und Active
Beauty stiegen um 5.2% auf vergleichbarer Basis. Die Verkäufe
der am 31. August 2015 akquirierten Induchem beliefen sich imersten Halbjahr 2016 auf CHF 13 Millionen. Die Sparte
Riechstoffingredienzien erwirtschaftete in den europäischen undasiatischen Märkten ein starkes Verkaufswachstum. Der Absatz
in Lateinamerika lag hingegen unter dem Vorjahresniveau.

Geschäftsergebnis: Division Aromen 7

Induchem mit eingeschlossen lag das Wachstum in den
Bereichen Riechstoffingredienzien und Active Beauty bei 14.8%
in Lokalwährung.

Geschäftsbereich Spicetec Flavors & Seasonings von ConAgra
Foods zu akquirieren. Da die Transaktion noch nicht
abgeschlossen ist, hat die beabsichtigte Akquisition keinen
Einfluss auf die Finanzergebnisse per Ende Juni 2016.

Asien-Pazifik

Verkäufe Division Riechstoffe
In Millionen Schweizer Franken
2016

1‘132

2015

1‘023

2014

1‘034

2013

1‘047

2012

994

Die Verkäufe der Region Asien-Pazifik stiegen um 4.8% auf
vergleichbarer Basis, vor allem dank der Expansion in den
Wachstumsmärkten in Indien, Indonesien, Thailand undVietnam. Die reifen Märkte in Japan, Korea und Australienerzielten gute Ergebnisse. Snacks und Süsswaren erreichten
dank des Ausbaus des bestehenden Geschäftsportfolios ein
zweistelliges Wachstum, während in den Bereichen
Milchproduke und kulinarische Aromen Neugeschäfte das
Verkaufswachstum anführten

Europa, Afrika und Naher Osten

Division Aromen
Verkäufe

Die Division Aromen verzeichnete in den ersten sechs Monaten
2016 Verkäufe von CHF 1’202 Millionen, was einem Anstieg von
3.0% auf vergleichbarer Basis und 3.5% in Schweizer Franken
entspricht.
Die Neugeschäfte und die Ausweitung des bestehenden
Geschäfts in den Wachstumsmärkten von Argentinien und
Brasilien in Lateinamerika sowie Indien, Indonesien, Thailand
und Vietnam in der Region Asien-Pazifik wirkten sich positiv
auf das Verkaufswachstum aus. Die reifen Märkte in Japan,
Korea und Australien erzielten gute Ergebnisse. Europa und
Afrika erholten sich im zweiten Quartal trotz der schwierigen
wirtschaftlichen Bedingungen in Westeuropa und der
Subsahara-Region. Nordamerika schnitt gegenüber den hohen
Vergleichszahlen im Vorjahreszeitraum mit einem soliden
Ergebnis ab. Milchprodukte, kulinarische Aromen und Snacks
trugen zum Gesamtwachstum bei.
Der EBITDA sank von CHF 322 Millionen in den ersten sechs
Monaten 2015 in diesem Berichtszeitraum auf CHF 287
Millionen. Die EBITDA-Marge fiel von 27.8% im Vorjahr auf
23.9% im Jahr 2016. Zur Erinnerung: In den ersten sechs
Monaten des Jahres 2015 verzeichnete die Division einen
einmaligen nicht liquiditätswirksamen Nettogewinn von
CHF 32 Millionen.
Der Betriebsgewinn verringerte sich 2016 von CHF 247
Millionen im Vorjahr auf CHF 213 Millionen. Die
Betriebsgewinnmarge nahm 2016 gegenüber dem Vorjahr von
21,3% auf 17,7% ab.
Am 23. Mai 2016 gab Givaudan ihre Absicht bekannt, im
Rahmen ihrer 2020 Strategie zur Stärkung ihrer Fähigkeiten im
Bereich der integrierten Lösungen für kulinarische Aromen den

Die Verkäufe sanken um 0.7% auf vergleichbarer Basis. Trotz
des schwierigen wirtschaftlichen Umfelds konnte die Region
im zweiten Quartal eine Zuwachsrate von 2.0% erzielen.
Geringere Verkaufszahlen in der Subsahara-Region
belasteten die Wachstumsmärkte in Afrika, während die
Zuwächse in Osteuropa durch die Entwicklung in Russland
neutralisiert wurden. Die reifen Märkte in Westeuropa litten
unter Verkaufsrückgängen in Deutschland, Frankreich und
Grossbritannien. Snacks und Süsswaren wuchsen infolge vonNeugeschäften.

Lateinamerika

Die Verkäufe stiegen um 16.7% auf vergleichbarer Basis,
wobei Argentinien, Brasilien und Kolumbien besonders
herausragten. In allen Segmenten wurden neueGeschäftsabschlüsse und Zuwächse im bestehenden
Geschäft verzeichnet. Wachstumstreiber waren die Sparten
Getränke und Snacks.

Nordamerika

Die Verkäufe in der Region Nordamerika stiegen um 0.4% auf
vergleichbarer Basis. Neugeschäfte und Zuwächse imbestehenden Geschäft in den Sparten Milchprodukte,kulinarische Aromen und Süsswaren wurden durch geringere
Umsätze im Getränkesegment neutralisiert, welches im
Vorjahr ein starkes Wachstum verzeichnet hatte.

Verkäufe Division Aromen
In Millionen Schweizer Franken
2016

1‘202

2015

1‘161

2014

1‘157

2013

1‘178

2012

1‘132

Givaudan – Halbjahresbericht 2016

8

2016 Half Year
Financial Report

In diesem Abschnitt:

Givaudan – Halbjahresbericht 201609

Interim condensed consolidated
financial statements

14

Notes to the interim condensed
consolidated financial statements

Financial statements

9Interim condensed consolidated financial
statements (unaudited)
Condensed consolidated income statement
For the six months ended 30 June

2016

2015 a

Sales

2,334

2,184

Cost of sales(1,241)(1,168)Gross profit

1,093

1,016

as % of sales

46.8%

46.5%

Selling, marketing and distribution expenses

(311)

(294)

Research and product development expenses

(197)

(183)

Administration expenses

(89)

(79)

–

(1)

in millions of Swiss francs, except for earnings per share data

Note

Share of (loss) profit of jointly controlled entities
Other operating income

6

60

36

Other operating expense

7

(56)

(67)

Operating income
as % of sales

500

428

21.4%

19.6%
(31)

Financing costs

8

(27)

Other financial income (expense), net

9

(18)

(13)

455

384

Income before taxes
Income taxes

10

Income for the period

(87)

(42)

368

342

Attribution
Income attributable to equity holders of the parent
as % of sales

368

342

15.7%

15.6%

Earnings per share − basic (CHF)

11

40.00

37.15

Earnings per share − diluted (CHF)

11

39.62

36.69

a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).
The notes on pages 14 to 22 form an integral part of these interim condensed financial statements (unaudited).

Givaudan – 2016 Half Year Report

10

Financial statements

Condensed consolidated statement of comprehensive income
For the six months ended 30 Junein millions of Swiss francs

Note

Income for the period

20162015 a

368

342

(42)

(4)

Items that may be reclassified to the income statement
Cash flow hedges
Movement in fair value, net
Gains (losses) removed from equity and recognised in the consolidated income statement
Movement on income tax

10

6

6

2

–

(112)

(283)

(1)

4

Exchange differences arising on translation of foreign operations
Change in currency translation
Movement on income tax

10

Items that will not be reclassified to the income statement
Defined benefit pension plans
Remeasurement of post employment benefit obligations

(233)

49

61

(17)

Other comprehensive income for the period

(319)

(245)

Total comprehensive income for the period

49

97

49

97

Movement on income tax

10

Attribution
Total comprehensive income attributable to equity holders of the parenta)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).
The notes on pages 14 to 22 form an integral part of these interim condensed financial statements (unaudited).

Givaudan – 2016 Half Year ReportFinancial statements

11

Condensed consolidated statement of financial position
At period ended

in millions of Swiss francs

Note 30 June 201631 December
2015 a1 January
2015 a

260

478

412

Derivative financial instruments

Cash and cash equivalents

9

17

21

Derivatives on own equity instruments

3

6

10

Financial assets at fair value through income statement

1

2

64

1,028

901

911

761

716

771

Accounts receivable - trade
Inventories
Current tax assets

25

16

22

Other current assets

191

143

146

Current assets

2,278

2,279

2,357

Property, plant and equipment

1,357

1,384

1,430

Intangible assets

2,071

2,197

2,293

Deferred tax assets

289

260

258

Post-employment benefit plan assets

13

15

7

Financial assets at fair value through income statement

75

76

76

Jointly controlled entities

26

27

17

Other long-term assets

50

44

34

Non-current assets

3,881

4,003

4,115

Total assets

6,159

6,282

6,472

305

208

57

Derivative financial instruments

38

18

19

Accounts payable - trade and others

427

400

423

Accrued payroll & payroll taxes

107

120

119

Current tax liabilities

71

70

82

Financial liability: own equity instruments

71

48

54

Short-term debt

12

Provisions
Other current liabilities
Current liabilities
Derivative financial instruments
Long-term debt

12

7

12

12

138

138

155

1,164

1,014

921

101

62

50

941

947

1,150

Provisions

54

51

36

Post-employment benefit plan liabilities

807

637

735

Deferred tax liabilities

89

92

88

Other non-current liabilities

69

64

79

2,061

1,853

2,138
3,059

Non-current liabilities
Total liabilities

3,225

2,867

Share capital

13

92

92

92

Retained earnings and reserves

13

5,246

5,373

5,209

Own equity instruments

14

(114)

(79)

(78)

Other components of equity(2,290)(1,971)(1,810)Equity attributable to equity holders of the parent

2,934

3,415

3,413

Total equity

2,934

3,415

3,413

Total liabilities and equity

6,159

6,282

6,472

a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).
The notes on pages 14 to 22 form an integral part of these interim condensed financial statements (unaudited).

Givaudan – 2016 Half Year Report12 Financial statements

Condensed consolidated statement of changes in equity
For the six months ended 30 June2016
in millions of Swiss francs

Note

RetainedShareearnings
Capital and reserves

Own equity Cash flow
instruments
hedgesAvailablefor-salefinancialassetsTotalequityBalance as at 1 January published

92

5,361

(79)

(70)

(1,396)

(505)

3,415

Balance as at 1 January restated

92

5,373

(79)

(70)

(1,396)

(505)

3,415

(34)

(113)

(172)

(319)

(34)

(113)

(172)

Income for the period

368

368

Other comprehensive income for the period
Total comprehensive income for the period

368

Dividends paid

13

Movement on own equity instruments, net

14

(495)

Net change in other equity items
Balance as at 30 June2015 ain millions of Swiss francs

12

DefinedbenefitCurrency pension planstranslation
remeasuredifferences
ment

92

Note

49
(495)

(35)

(35)

(495)

(35)

(530)

5,246

(114)

RetainedShareearnings
Capital and reserves(104)

Own equity Cash flow
instruments
hedges(1,509)Availablefor-salefinancialassets2,934

DefinedbenefitCurrency pension planstranslation
remeasuredifferences
ment

Total
equityBalance as at 1 January published

92

5,187

(78)

(67)

(1,195)

(548)

3,413

Balance as at 1 January restated

92

5,209

(78)

(67)

(1,195)

(548)

3,413

2

(279)

32

(245)

2

(279)

32

Income for the period

342

342

Other comprehensive income for the period
Total comprehensive income for the period

342

Dividends paid

13

Movement on own equity instruments, net

14

(461)

Net change in other equity items
Balance as at 30 June restated

92

97
(461)

(26)

(26)

(461)

(26)

(487)

5,090

(104)

a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).
The notes on pages 14 to 22 form an integral part of these interim condensed financial statements (unaudited).

Givaudan – 2016 Half Year Report

22

(677)

(65)

(1,474)

(516)

3,023

Financial statements

13

Consolidated statement of cash flows
For the six months ended 30 June

2016

2015 aIncome for the period

368

342

Income tax expense

8742Interest expense

22

23

in millions of Swiss francs

Note

Non-operating income and expense

23

21

Operating income

500

428

Depreciation of property, plant and equipment

57

54

Amortisation of intangible assets

81

80

Impairment of long-lived assets–

4

Other non-cash items- share-based payments

18

16- pension expense

(35)

(10)

- additional and unused provisions, net- other non-cash items

3

16

(18)

22

Adjustments for non-cash items

106

182

(Increase) decrease in inventories

(52)

(20)

(Increase) decrease in accounts receivable

(131)

(87)

(Increase) decrease in other current assets

(51)

(36)

Increase (decrease) in accounts payable

9

6

(17)

(41)

(Increase) decrease in working capital

(242)

(178)

Income taxes paid

(65)

(51)

Pension contributions paid

(22)

(27)

Provisions used

(5)

(6)

Purchase and sale of own equity instruments, net

(24)

(12)

Impact of financial transactions on operating, net

(11)

5

Cash flows from (for) operating activities

237

341

Increase (decrease) in other current liabilities

Increase in long-term debt

12

(Decrease) in long-term debt

12

–

200
(127)

Increase in short-term debt

12

214

306

(Decrease) in short-term debt

12

(116)

(300)

(18)

(19)

13

(495)

(461)

Interest paid
Distribution to the shareholders paid
Purchase and sale of derivative financial instruments financing, net

6(6)

Others, net

2(3)

Cash flows from (for) financing activities

(407)

(410)

Acquisition of property, plant and equipment

(33)

(57)

Acquisition of intangible assets

(12)

(17)

Increase in share capital of jointly controlled entities(3)

Proceeds from the disposal of property, plant and equipment–

Interest received

1–
1

Purchase and sale of financial assets at fair value through income statement, net

1(5)

Others, net(5)

4

Cash flows from (for) investing activities

(48)

(77)

Net increase (decrease) in cash and cash equivalents

(218)

(146)

–

(50)

Net effect of currency translation on cash and cash equivalents
Cash and cash equivalents at the beginning of the period

478

412

Cash and cash equivalents at the end of the period

260

216

a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).
The notes on pages 14 to 22 form an integral part of these interim condensed financial statements (unaudited).

Givaudan – 2016 Half Year Report14 Financial statements

Notes to the interim condensed consolidated
financial statements (unaudited)
1. Group organisation

Givaudan SA and its subsidiaries (hereafter ‘‘the Group’’) operate under the name Givaudan. Givaudan SA is a limited liability
company incorporated and domiciled in Switzerland. The Group is headquartered in Vernier, near Geneva, Switzerland.
Givaudan is a leading supplier of creative fragrance and flavour products to the consumer goods industry. It operates in over 100
countries and has subsidiaries and branches in more than 40 countries. Worldwide, it employs 10,032 people.
The Group is listed on the SIX Swiss Exchange (GIVN).

2. Basis of financial statements

These financial statements are the unaudited interim condensed consolidated financial statements (hereafter ‘‘the interim
financial statements’’) of the Group for the six months period ended 30 June 2016 (hereafter ‘the interim period’). They have been
prepared in accordance with International Accounting Standard 34 ‘Interim Financial Reporting’.
The interim financial statements include the operations of Givaudan SA and its controlled subsidiaries where control is definedas the power to govern the financial and operating policies of an enterprise so as to obtain benefits from its activities.
These interim financial statements should be read in conjunction with the 2015 consolidated financial statements as they
provide an update of the most recent financial information available.
Income tax expense is recognised based on management’s best estimate of the weighted average annual income tax rate
expected for the full financial year.
The Group operates in markets where no significant seasonal or cyclical variations in sales are experienced during the financial
year.
These interim financial statements are not audited. The 31 December 2015 statement of financial position has been derived fromthe audited 2015 consolidated financial statements. Givaudan SA’s Board of Directors approved these interim financial
statements on 15 July 2016.

3. Accounting policies

The accounting policies adopted are consistent with those of the annual financial statements for the year ended
31 December 2015, as described in the 2015 consolidated financial statements for the year ended 31 December 2015, with the
exception of the adoption as of 1 January 2016 of the standards and interpretations described below:•

Amendments to IAS 16 and IAS 38: Clarification of Acceptable Methods of Depreciation and Amortisation•

Amendments to IFRS 11: Accounting for Acquisitions of Interests in Joint Operations•

IFRS 14 Regulatory Deferral Accounts•

Amendments to IAS 27: Equity Method in Separate Financial Statements•

Amendments to IAS 16 and IAS 41: Agriculture : Bearer Plants•

Annual Improvements to IFRSs 2012-2014 Cycle•

Amendments to IAS 1: Disclosure Initiative•

Amendments to IFRS 10, IFRS 12 and IAS 28: Investment Entities: Applying the Consolidation Exceptions•

IFRS 9 Financial Instruments

Givaudan – 2016 Half Year ReportFinancial statements

15

The Group assessed that the adoption of the above standards does not affect the information already disclosed by the Group,
except for IFRS 9 as described below.
As at 1 January 2016 the Group has early adopted IFRS 9 as issued in July 2014.
IFRS 9 addresses the classification, measurement and derecognition of financial assets and financial liabilities and introduces
new rules for hedge accounting. As a result of the adoption of IFRS 9, the Group classifies all financial assets as financial assets atfair value through the income statement except for trade receivables which are classified at amortised cost.
The adoption of IFRS 9 helps to align the accounting of financial assets with the objectives to collect contractual cash flows as
they become due and to sell financial assets.
Financial assets at fair value through the income statement
Financial assets that are used to fund the settlements of long-term incentive plans recognised as liabilities meet theobjective of collecting contractual cash flows and selling financial assets. Investments accounted for as
available-for-sale financial assets in accordance with IAS 39 change their measurement category to “at fair value 		through the income statement” which is more consistent, in the Group’s opinion, with the Group’s strategic investment
objectives.
Derivative financial assets accounted for at fair value through the income statement in accordance with IAS 39 remainin the same measurement category unless they are designated as effective hedging instruments.
Financial assets at amortised cost
Trade receivables meet the objective of collecting contractual cash flows over their life. Trade receivables accounted
for as “loans and receivables” financial assets in accordance with IAS 39 change their measurement category to “atamortised cost”.
The new hedging rules align hedge accounting more closely with the Group’s risk management practices. The hedging strategyof the Group is not changed.
The new impairment model is an expected credit loss (ECL) model which may result in the earlier recognition of credit losses
than the incurred loss impairment model used in IAS 39. A simplified approach is applied for trade receivables for which the
tracking of changes in credit risk is not required but instead the base lifetime expected credit loss at all times is applied. The
current practice for measuring trade receivables does not change.
For financial liabilities, there is no change in their classification and measurement except for liabilities designated at fair value
through the income statement for which the amount of change in the fair value that is attributable to changes in own credit risk
is presented in other comprehensive income. The Group has currently only financial liabilities at amortised cost and therefore
there is no impact on their classification.
The following tables summarise the impact of the above changes on the Group’s financial position, on the statement ofcomprehensive income, and on earnings per share.

Givaudan – 2016 Half Year Report

16 Financial statements

Financial position as at 1 January 2015
in millions of Swiss francs

Available-for-sale financial assets

Reported Adjustments

64

Financial assets at fair value through income statement

Restated

(64)
64

64

Current assets
Financial assets at fair value through income statement

35

41

76

Other long-term assets

75 a

(41)

34

Non-current assets
Retained earnings and reserves

5,187

22

5,209

Other components of equity(1,788) a(22)(1,810)

Reported Adjustments

Restated

Equitya)	Including available-for-sale financial assets.

Comprehensive income for six months ended 30 June 2015
in millions of Swiss francs

Income statement
Total other financial income (expense), net

(16)

3

Movements in fair value, net

2(2)(Gains) losses removed from equity and recognised in the consolidated income statement

–

–

(282)

(1)

(13)

Other comprehensive income
Available-for-sale financial assets

Exchange differences arising on translation of foreign operations
Change in currency translation(283)

Earnings per sharein Swiss francs

Reported

Restated

Basic earnings per share

36.82

37.15

Diluted earnings per share

36.37

36.69

Financial position as at 31 December 2015
in millions of Swiss francs

Available-for-sale financial assets

Reported Adjustments

2

Financial assets at fair value through income statement

Restated(2)2

2

Current assets
Financial assets at fair value through income statement

35

41

76

Other long-term assets

85 a

(41)

44

Non-current assets
Retained earnings and reserves

5,361

12

5,373

Other components of equity(1,959) a(12)(1,971)Equitya)	Including available-for-sale financial assets.

Givaudan – 2016 Half Year ReportFinancial statements

17

4. Fair value measurements recognised in the statement of financial position

Financial assets consisting of equity and debt securities of CHF 1 million (31 December 2015: CHF 2 million) were measured with
Level 1 inputs whereas CHF 39 million (31 December 2015: CHF 41 million) were measured with Level 2 inputs. Corporate owned
life insurance of CHF 36 million (31 December 2015: CHF 35 million) were measured with Level 2 inputs.
Derivative assets of CHF 9 million (31 December 2015: CHF 17 million) and derivative liabilities of CHF 139 million(31 December 2015: CHF 80 million) were measured with Level 2 inputs. Derivative assets and liabilities consist of forward foreignexchange contracts that are measured using quoted forward exchange rates and yield curves derived from quoted interest rates
matching maturities of the contracts, and of interest swaps that are measured using quoted interest rates and yield curves
derived from quoted interest rates matching maturities of the contracts.
There was no transfer between Level 1 and Level 2 categories in the period. The Group did not carry out any transactions on
Level 3 inputs during and at the period presented in these interim financial statements.

5. Segment information
Business segments
Fragrances
For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

Segment sales
Less inter segment sales a
Segment sales to third parties
EBITDA

Flavours

Group

2016

2015

2016

2015

2016

2015

1,132

1,023

1,210

1,167

2,342

2,190

–

–

(8)

(6)

(8)

(6)

1,132

1,023

1,202

1,161

2,334

2,184

351

244

287

322

638

566

as % of sales

31.0%

23.8%

23.9%

27.8%

27.3%

25.9%

Depreciation

(26)

(25)

(31)

(29)

(57)

(54)

Amortisation

(38)

(37)

(43)

(43)

(81)

(80)

(1)

–

(3)

–

(4)

Impairment of long-lived assets
Acquisition of Property, plant and equipment

16

32

29

25

45

57

Acquisition of Intangible assets

14

8

13

9

27

17

Total Gross Investments

30

40

42

34

72

74

a)	Transfer prices for inter-divisional sales are set on an arm's length basis.

Givaudan – 2016 Half Year Report

18 Financial statements

Reconciliation table to Group’s operating income
Fragrances

Flavours

Group

For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

2016

2015

2016

2015

2016

EBITDA

351

244

287

322

638

566

Depreciation

(26)

(25)

(31)

(29)

(57)

(54)

Amortisation

(38)

(37)

(43)

(43)

(81)

(80)

(1)

–

(3)

–

(4)

287

181

213

247

500

428

25.4%

17.7%

17.7%

21.3%

Impairment of long-lived assets
Operating income
as % of sales

2015 a

21.4%

19.6%

Financing costs

(27)

(31)

Other financial income (expense), net

(18)

(13)

Income before taxes

455

384

19.5%

17.6%

as % of salesa)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).

Classification of amortisation expenses is as follows:
Fragrances

Flavours

Group

2016

2015

2016

2015

2016

Cost of sales

5

4

2

1

7

5

Selling, marketing and distribution expenses

9

8

9

8

18

16
20

For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

2015

Research and product development expenses

4

6

10

14

14

Administration expenses

1

–

1

–

2

–

Other operating expenses

19

19

21

20

40

39

Total

38

37

43

43

81

80

2016

2015

6. Other operating income
For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

Gains on disposal of fixed assets––

Other income

60

36

Total other operating income

60

36

In the first six months of 2016 the Group recognised a one-off non-cash gain of CHF 55 million (2015: CHF 32 million) following a change inthe pension plans.

Givaudan – 2016 Half Year ReportFinancial statements

19

7. Other operating expense
2016

2015

Amortisation of intangible assets

40

39

Impairment of long-lived assets–

4

Losses on disposal of fixed assets

1

1

Acquisition related costs––

Other expenses

15

23

Total other operating expense

56

67

For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

8. Financing costs
2016

2015

Interest expense

22

23

Net interest related to defined benefit pension plans78

Derivative interest (gains) losses

(3)

(1)

For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

Amortisation of debt discounts

1

1

Total financing costs

27

31

9. Other financial (income) expense, net
20162015 aFair value and realised (gains) losses from derivatives instruments, net (at fair value through income statement)

44

(53)

Exchange (gains) losses, net

(29)

64

For the six months ended 30 June, in millions of Swiss francs

Realised (gains) losses from financial instruments measured at fair value through income statement––

Unrealised (gains) losses from financial instruments measured at fair value through income statement

(1)

(3)

Interest (income) expense

(1)

(1)

Capital taxes and other non business taxes

55

Other (income) expense, net–

1

Total other financial (income) expense, net

1813a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).

10. Income taxes

The interim period income tax expense as a percentage of income before taxes was 19% (2015: was 11% following changes in
Swiss Accounting Law and the Group’s legal structure. Excluding these items, the income tax expense as a percentage of income
before taxes in June 2015 was 19%).

Givaudan – 2016 Half Year Report20 Financial statements

11. Earnings per share
Basic earnings per share
Basic earnings per share is calculated by dividing the net income attributable to shareholders by the weighted average numberof shares outstanding:
20162015 a368

342

Ordinary shares

9,233,586

9,233,586

Treasury shares(33,052)(26,986)

Income attributable to equity holder of the parent (in millions of Swiss francs)
Weighted average number of shares outstanding

Net weighted average number of shares outstanding
Basic earnings per share (CHF)

9,200,534 9,206,600
40.00

37.15

a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).

Diluted earnings per share
For the calculation of diluted earnings per share, the weighted average number of shares outstanding is adjusted to assume
conversion of all potentially dilutive shares:
Income attributable to equity holder of the parent (in millions of Swiss francs)
Weighted average number of shares outstanding for diluted earnings per share of 87,154 (2015: 114,548)
Diluted earnings per share (CHF)a)	Previous year figures have been restated in early adoption of IFRS 9 (see Note 3).

Givaudan – 2016 Half Year Report

20162015 a368

342

9,287,688 9,321,148
39.62

36.69

Financial statements

21

12. Debt
2016
in millions of Swiss francs

Within1 to 3 years

Within3 to 5 years

Thereafter

Total
long-term

Short-term
within 1 year

Total

Floating rate debt
Bank facility
Bank overdrafts

2

2

Total floating rate debt

2

2

Fixed rate debt
Bank borrowings
Straight bonds

153

153

150

847

941

303

1,244

503

941

305

1,246

Thereafter

Total
long-term

Short-term
within 1 year

Total

299

100
39

205

244

Total fixed rate debt

299

139

503

Balance as at 30 June

299

139

2015
in millions of Swiss francs

Within1 to 3 years

Within3 to 5 years

Private placements

298

697

244

Floating rate debt
Bank facility

–

–
3

3

–

–

3

3

Bank overdrafts
Total floating rate debt
Fixed rate debt
Bank borrowings
Straight bonds

299

Private placements

100

298

697

150

847

40

210

250

55

305

Total fixed rate debt

299

140

508

947

205

1,152

Balance as at 31 December

299

140

508

947

208

1,155

13. Equity
At the Annual General Meeting held on 17 March 2016 the distribution of an ordinary dividend of CHF 54.00 per share (2015: ordinary
dividend of CHF 50.00 per share) was approved. The dividend payment has been primarily made out of additional paid-in capitalreserve which Givaudan showed in total equity as at the end of 2015, with the remainder paid out of available retained earnings.
At 30 June 2016 the share capital amounts to CHF 92,335,860, divided into 9,233,586 fully paid-up registered shares with anominal value of CHF 10.00 each. Each share gives the right to one vote.

14. Own equity instruments
The Group holds own equity instruments and derivatives on own shares mainly to cover the anticipated obligations related tothe executive share and share option plans. At 30 June 2016, the Group held 14,887 own shares (2015: 21,706), as well asderivatives on own shares equating to a long position of 45,296 (2015: 65,288).

15. Contingent liabilities
From time to time and in varying degrees, Group operations and earnings continue to be affected by political, fiscal andregulatory developments, including those relating to environmental protection, in the countries in which it operates.
The activities in which the Group is engaged are also subject to physical risks of various kind. The nature and frequency of thesedevelopments and events, not all of which are covered by insurance, as well as their effect on the future operations and earnings
are not predictable.

Givaudan – 2016 Half Year Report

22

Financial statements

Givaudan Group companies are involved in various legal and regulatory proceedings of a nature considered typical of its
business, including contractual disputes and employment litigation.
One of the Group’s US affiliates, Givaudan Flavors Corporation was named as a defendant in several lawsuits brought against it
and other flavour companies and raw diacetyl suppliers. The plaintiffs alleged that they sustained pulmonary injuries due todiacetyl containing butter flavours manufactured by one or more of the flavour company defendants. The majority of the cases
filed against Givaudan Flavors Corporation have been settled. The Group has already recovered or will recover amounts it isentitled to under the terms of its insurance policies.

16. Other information
On 23 May 2016, as part of its 2020 strategy to strengthen capabilities in integrated savoury solutions, Givaudan announced that
it is acquiring ConAgra Foods’ Spicetec Flavors & Seasonings business. As closing has not been completed, the proposed
acquisition has no impact on the financial results to June 2016.

Givaudan – 2016 Half Year ReportGivaudan SA
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InvestorenkalenderHalbjahreskonferenz, Zürich: 25. August 2016
Verkäufe Januar bis September 2016: 11. Oktober 2016
Ganzjahresresultate: 31. Januar 2017
Generalversammlung: 23. März 2017
Termine können geändert werden. Endgültige Angaben finden Sie in unserem
Investorenkalender auf unserer Givaudan Website:www.givaudan.com/investors/shareholder-information/investor-calendarÜbersetzung: CLS, www.cls-communication.com
Alle Markennamen sind rechtlich geschützt.
Dieser Halbjahresbericht und dieser Finanzbericht können zukunftsgerichtete Aussagen enthalten. Diese
Aussagen sind mit erheblichen Unsicherheiten verbunden sowie abhängig von unterschiedlichen
wissenschaftlichen, geschaftlichen, wirtschaftlichen und finanziellen Faktoren. Daher können dietatsächlichen Ergebnisse erheblich von den zukunftsgerichteten Aussagen abweichen. Investoren sollten
sich bei Investitionsentscheidungen nicht auf diese Aussagen verlassen.
© Givaudan SA, 2016
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