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発表日：2024 年５月 17 日（金）インドのインフレ鈍化も､依然食料インフレに懸念（Asia Weekly(5/10～5/17)）～オーストラリアは失業率悪化も雇用拡大が続き､労働需給も引き締まった展開が続く～
第一生命経済研究所 経済調査部
主席エコノミスト 西濵 徹（℡：050-5474-7495）○経済指標の振り返り
発表日

指標、イベントなど

結果

ｺﾝｾﾝｻｽ前回

5/10（金）（インド）3 月鉱工業生産（前年比）

＋4.9％

＋5.1％

＋5.6％

5/11（土） （中国）4 月消費者物価（前年比）

＋0.3％

＋0.2％

＋0.1％

4 月生産者物価（前年比）

▲2.5％

▲2.3％

▲2.8％

5/13（月） （インド）4 月消費者物価（前年比）＋4.83％＋4.80％＋4.85％

5/15（水）（インドネシア）4 月輸出（前年比）＋1.72％＋4.57％▲3.75％

4 月輸入（前年比）＋4.62％＋8.69％▲12.76％（フィリピン）3 月海外送金（前年比）

＋2.5％

--

＋3.0％

（オーストラリア）4 月失業率（季調済）

4.1％

3.9％

3.9％

（フィリピン）金融政策委員会（翌日物借入金利）

6.50％

6.50％

6.50％

（韓国）4 月失業率（季調済）

2.8％

--

2.8％

（シンガポール）4 月非石油輸出（前年比）▲9.3％▲10.0％▲20.8％（中国）4 月鉱工業生産（前年比）

＋6.7％

＋5.5％

＋4.5％

4 月小売売上高（前年比）

＋2.3％

＋3.8％

＋3.1％

4 月固定資産投資（年初来前年比）

＋4.2％

＋4.6％

＋4.5％

（マレーシア）1-3 月実質 GDP（前年比･改定値）

＋4.2％

＋3.9％

＋2.9％

5/16（木）
5/17（金）（注）ｺﾝｾﾝｻｽは Bloomberg 及び THOMSON REUTERS 調査。灰色で囲んでいる指標は本レポートで解説を行っています。

[インド]～インフレ率はわずかに鈍化も､食料インフレに加え､幅広くインフレ圧力が強まる兆候は続いている～
10 日に発表された３月の鉱工業生産は前年同月比＋4.9％となり、前月（同＋5.6％）から伸びが鈍化している。当研究所が試算した季節調整値に基づく前月比は４ヶ月ぶりの減少に転じるなど底入れの動きに一服感が出ているものの、中期的な基調は拡大傾向を維持するなど流れが大きく変わる状況とはなっていない。分野別では、国際商品市況の調整の動きが重石となる形で鉱業部門の生産に大きく下押し圧力が掛かる動きがみられるほか、製造業における生産活動の底入れの動きに一服感が出ていることに加え、経済活動の動向に連動する傾向がある発電量も下振れしており、景気底入れの動きに変化の兆しが出ている様子もうかがえる。製造業のなかでは資本財関連の生産に底堅い動きがみられるものの、年度末を迎えてインフラ投資の進捗に一服感が出る傾向があるなかで関連財の生産拡大の動きに一服感が出ているほか、中間財や消費財関連の生産も底入れの動きが一服するなど、生産活動を取り巻く環境に変化の兆しが出ている様子がうかがえる。

Asia Indicators ／ 定例経済指標レポート

2 / 513 日に発表された４月の消費者物価は前年同月比＋4.83％となり、前月（同＋4.85％）からわずかに伸びが鈍化している。ただし、前月比は＋0.48％と前月（同＋0.00％）から上昇ペースは加速しており、昨年末以降の国際原油価格の底入れにも拘らずエネルギー価格は下落傾向が続いている一方、生鮮品をはじめとする食料品価格は再び上昇の動きを強めており、生活必需品を巡る物価の動きはまちまちの様相をみせている。なお、食料品とエネルギーを除いたコアインフレ率は前年同月比＋3.23％と前月（同＋3.24％）からわずかに伸びが鈍化しているものの、過去数ヶ月と比較して頭打ちのペースが緩むなど底打ちの兆しがうかがえる。前月比も＋0.58％と前月（同＋0.13％）から上昇ペースが加速しており、エネルギー価格の下落を反映して輸送コストに下押し圧力が掛かる動きがみられるものの、国際金融市場における通貨ルピー安圧力がくすぶるなかで輸入インフレ圧力が掛かりやすい状況が続いており、幅広く財価格が押し上げられる動きがみられるほか、サービス物価も同様に幅広く上昇するなどインフレ圧力が強まっている様子がうかがえる。
図 1 IN 鉱工業生産の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成, 季節調整値は当社試算

図 2 IN インフレ率の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成[オーストラリア]～地域ごとに跛行色も労働市場への参入意欲は依然高く､労働需給は引き締まった状況が続く～
16 日に発表された４月の失業率（季調済）は 4.1％となり、前月（3.9％）から 0.2pt 悪化して３ヶ月ぶりに４％を上回る水準となっている。失業者数は前月比＋3.0 万人と前月（同＋2.3 万人）から２ヶ月連続で拡大しており、雇用形態別でも非正規雇用に対する求職者数（同＋1.7 万人）のみならず正規雇用に対する求職者数（同＋1.4 万人）もともに拡大しているほか、中期的な基調も拡大傾向を強めるなど底入れの動きを強めている様子がうかがえる。一方の雇用者数も前月比＋3.8 万人と前月（同▲0.6 万人）から２ヶ月ぶりの拡大に転じている上、雇用形態別では正規雇用者数（同▲0.6 万人）が４ヶ月ぶりの減少に転じるなど底入れの動きに一服感が出る一方、非正規雇用者数（同＋4.5 万人）の拡大が雇用者数全体を押し上げているほか、中期的な基調も拡大傾向を強めるなど底入れの動きを強めている。
地域別では過去数ヶ月に亘って雇用拡大の動きをけん引してきた最大都市シドニーを擁するニュー・サウス・ウェールズ州や西オーストラリア州で底入れの動きに一服感が出る一方、第２の都市メルボルンを擁するヴィクトリア州や第３の都市ブリスベンを擁するクイーンズランド州などを中心に雇用拡大の動きが確認されるなど、地域ごとの跛行色が強まっている様子がうかがえる。なお、このところの雇用環境の堅調さが後押しする形で労働力人口は前月比＋6.9 万人と前月（同＋1.7 万人）から４ヶ月連続で拡大しており、中期的な基調も拡大ペースが加速するなど労働市場への参入意欲の高さを示唆する動きが確認できる。こうした動きを反映して労働参加率は 66.7％と前月（66.6％）から 0.1pt 上昇してAsia Indicators ／ 定例経済指標レポート

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過去最高水準で推移しており、依然として労働需給は引き締まった状況が続いていると捉えられる。
図 3 AU 雇用環境の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成[韓国]～失業率は横這いで推移も､高齢層を中心に参入意欲は高い一方､若年層の雇用環境は依然厳しい～
17 日に発表された４月の失業率（季調済）は 2.8％となり、前月（2.8％）から２ヶ月連続の横這いで推移している。失業者数は前月比▲0.1 万人と前月（同＋5.6 万人）から２ヶ月ぶりの減少に転じており、年代別では 10 代や 20 代など若年層や 60 代以上の高齢層で拡大する動きがみられるものの、20 代を中心とする減少の動きが全体を下押ししており、中期的な基調も減少傾向で推移するなど頭打ちの動きが続いている。一方の雇用者数は前月比＋7.3 万人と前月（同▲11.9 万人）から２ヶ月ぶりの拡大に転じており、年代別では 50 代で唯一減少している一方、60 代以上の高齢層、30 代や 40 代などを中心に拡大しており、中期的な基調も拡大傾向で推移するなど底入れの動きが続いている。雇用形態別では正規雇用、非正規雇用問わず全般的に雇用が拡大する動きがみられるものの、結果的に雇用者全体に占める非正規雇用比率は上昇している。なお、労働市場への参入意欲の高さを反映して労働力人口は前月比＋0.7 万人拡大しており、労働参加率も 64.7％と前月（64.6％）から＋0.1pt 上昇しているものの、60 代以上の高齢層がその中心となる一方、10 代や 20 代といった若年層の失業率は悪化する動きが確認されるなど、雇用を取り巻く環境は年代ごとに差が生じている様子がうかがえる。
図 4 KR 雇用環境の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成[インドネシア]～輸出入ともに前年比の伸びはプラスに転じるも､基調としてはともに頭打ちの動きを強めている～
15 日に発表された４月の輸出額は前年同月比＋1.72％となり、前月（同▲3.75％）から 11 ヶ月ぶりに前年を上回る伸びに転じている。ただし、当研究所が試算した季節調整値に基づく前月比は４ヶ月連続で減少しており、中期的な基調も減少傾向で推移するなど頭打ちの動きを強めている。種類別では、Asia Indicators ／ 定例経済指標レポート

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天然ガスをはじめとするエネルギー資源関連の輸出は堅調な推移をみせているものの、その他の鉱物資源や農産品関連の輸出に下押し圧力が掛かる動きがみられるほか、製造業関連の輸出も大きく下振れするなど、幅広く輸出が鈍化している様子がうかがえる。一方の輸入額は前年同月比＋4.62％となり、前月（同▲12.76％）から２ヶ月ぶりに前年を上回る伸びに転じている。ただし、前月比は２ヶ月連続で減少していると試算されるとともに、中期的な基調も減少傾向で推移するなど輸出同様に頭打ちの動きを強めている。原油や石油製品といったエネルギー資源関連の輸入が下振れしているほか、これら以外の輸入に大きく下押し圧力が掛かる動きが確認されるなど、全般的に輸入が鈍化している。結果、貿易収支は＋35.59 億ドルと前月（＋45.78 億ドル）から黒字幅が縮小している。
図 5 ID 貿易動向の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成[フィリピン]～海外移民送金に頭打ちの兆し､ペソ安による押し上げも乏しく､内需の足かせとなる懸念はくすぶる～
15 日に発表された３月の海外移民労働者による送金流入額は前年同月比＋2.5％となり、前月（同＋3.0％）から伸びが鈍化している。当研究所が試算した季節調整値に基づく前月比は３ヶ月ぶりの拡大に転じるなど頭打ちの流れに一服感が出ているものの、中期的な基調は減少傾向で推移するなど勢いを欠く展開が続いている。国・地域別では、全体の４割を占める米国からの流入に底堅い動きがみられる
ものの、中東や欧州からの流入に頭打ちの動きがみられるほか、日本をはじめとするアジアからの流入も勢いの乏しい様相をみせており、世界経済の減速懸念の高まりが移民送金の重石になっている様子がうかがえる。なお、国際金融市場における通貨ペソ安の動きはペソ建で換算した移民送金額の押し上げに資するものの、足下においては米ドル建での流入額の下押しの動きがその効果を相殺する展開が続いており、家計消費をはじめとする内需の重石となることが懸念される。
図 6 PH 海外送金の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成, 季節調整値は当社試算

Asia Indicators ／ 定例経済指標レポート

5 / 5[シンガポール]～国際原油価格の底入れの動きが輸出入双方を押し上げており､貿易黒字幅は縮小～
17 日に発表された４月の非石油輸出額は前年同月比▲9.3％と３ヶ月連続で前年を下回る伸びとなるも、前月（同▲20.8％）からマイナス幅は縮小している。前月比は＋7.62％と前月（同▲8.45％）から２ヶ月ぶりの拡大に転じるなど一進一退の動きをみせる一方、中期的な基調は減少傾向で推移するなど頭打ちの流れが変わるには至っていない。財別では、主力の輸出財である電力バルブをはじめとする電気機械関連や化学製品関連などで輸出が底打ちしていることが下支えしている。なお、石油関連を併せた総輸出額は前年同月比＋13.3％と前月（同▲3.4％）から２ヶ月ぶりに前年を上回る伸びに転じている上、前月比も＋3.7％と前月（同＋0.9％）から２ヶ月連続で拡大しており、中期的な基調も拡大傾向で推移するなど底入れの動きが続いている。一方の輸入額は前年同月比＋18.3％となり、前月（同▲0.1％）から２ヶ月ぶりに前年を上回る伸びに転じている。前月比も＋4.3％と前月（同＋3.6％）から４ヶ月連続で拡大しており、中期的な基調も拡大傾向で推移するなど底入れの動きを強めている。種類別
では、機械製品関連や化学製品関連で底入れの動きに一服感が出る一方、原油をはじめとする商品市況底入れの動きを反映して原油や鉱物資源関連の輸入が押し上げられている。結果、貿易収支は＋27.09億ＳＧドルと前月（＋55.27 億ＳＧドル）から黒字幅が縮小している。
図 7 SG 貿易動向の推移（出所）CEIC より第一生命経済研究所作成

以上

本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命保険ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。

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