GOLD&PLATINUM

2012
NO.33

ISSN 0918-8711

巻頭特集：鼎談

正確な地金情報をいち早く得るためには、
世界の政治経済情勢から目がはなせない。
特別寄稿2012 年 金に何が起きているのか―― 豊島逸夫

CONTENTS

2012

NO.33

巻頭言

巻頭特集：鼎談GOLD & PLATINUM

3 歴史は繰り返すか。過去を振り返る。山口 純
4

正確な地金情報をいち早く得るためには、
世界の政治経済情勢から目がはなせない。
名畑 秀彦・黒川 浩司・岡 賢

特別寄稿

9

2012年 貴金属市場の動向と今後の展望 12

金 ちょっと面白い話 15

ゴールド ＆ プラチナ サロン 16

金の文化遺産紹介 20

金と世界史 232012年 金に何が起きているのか「安全資産」の意味を問い直そう

豊島 逸夫

志田 富雄

金で絶対儲かる方法 ! ?

ゲルハルト・シュタールジッヒ氏、アンドレア・ラング氏に聞く＿＿
伝統のブランドであるウィーン金貨をより多くの方へ届けたい。
640 年におよぶハプスブルク家の栄華が色濃く残る
オーストリアの文化遺産
ゴールドラッシュ 一攫千金が歴史をつくる 岡本 匡房

ゴールド・データ 26

2011年の年間平均金価格は 28.3％上昇して 1,571.52ドルを記録・・・

ゴールド・リポート 28

日本の投資家にとっての金 過去 40 年間の金市場を振り返る

プラチナ・データ 32

2011 年の年間平均価格は 8 月終盤に記録した1,887ドル・・・

プラチナ・リポート 34

現在の消費者の考える婚約指輪の意味

協会からの報告 38

第１回 実務者研修会開催／ホームページに新しいコンテンツが登場

貴金属情報 39 インターネット・サイトのご紹介

社団法人 日本金地金流通協会 40

沿革と活動から協会役員の紹介
正会員・特別会員紹介
登録店紹介
賛助会員紹介表紙写真解説シェーンブルン宮殿 歌劇場（オーストリア・ウィーン）© Austrian National Tourist Office/ Bartl

マリア・テレジアは、神聖ローマ皇帝フランツ 1 世と結婚して16人の子供をもうけた「祖国の母」として、今も国民に慕われています。父カール VI 世の死後、女帝として君臨。政治的手腕に秀で、教育制度の改革や産業の振興に尽力しました。そのマリア・テレジアの意向によりシェーンブルン宮殿の右棟に1747年に完成したのがこの劇場です。煌びやかで優雅な内装は、当時の宮廷劇場を現在に残す世界的にも大変貴重なものです。

2

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

巻頭言

歴史は繰り返すか。過去を振り返る。
社団法人 日本金地金流通協会
会長

山口 純

８月に入り真夏日が続く中、これが金ブームの原因ではない

このご挨拶を書いております。

で し ょ う か 」と 述 べ て い ま す。

今日の新聞に 東京の真夏日の1980年 は 金 が 一 時 約 6,500円/

日数は 30年前に比べ、平均 12ｇという史上最高値をつけた年

日多くなっている とあります。

です。現在はマルク、フランが過去との比較をすると現在の位ユーロに変わったものの、各国置がわかり、興味深いものです。

通貨は弱者（悪貨）競争を繰り広弊誌ゴールド＆プラチナも貴金

げ、貴金属価格は高水準にあり

属業界の過去を知るにはうって当時と似通っているのではない

つけの資料だと思います。例えでしょうか。30年周期の景気循

ば昭和 55年（1980 年）発行の流環というものが存在するのでは通協会設立記念号を見てみますと考えてしまいます。

と、まず気がつくのは金の不正

現在、欧州は大変な経済危機

取引について 7 ページも費やしに見舞われています。通貨をユていることです。悪質業者の騙ーロに統合したものの、財政はしの手口やセールストーク集ま各国任せであり、経済が弱い国で記載されていて、当協会の設立趣旨である 健全

でも通貨が安くなることはなく、輸出力が低下するな取引を何としても確立するという先達の強い思問題があります。さらに多額の借金を抱える南欧のいを感じます。そして創刊当初 4 年連続して裏表紙

国に対し莫大な経済支援が行われていますが、根本に以下の案内が掲載されていました。

的な解決策がないのが現状です。一方日本では、か★金の安全な購入６つのチェックポイント①信頼のおけるお店（業者）で、信用できる金を買う。

つて 電子立国 、 産業の米 という言葉まで生み出したアイデンティティともいえるエレクトロニク
ス産業においてここ数年、米国、韓国に大きく引き②金は、現金現物取引が安全確実。

離され、変革を求められています。これらの課題は③たとえ現物でも、金地金の 刻印 を確認する。

30 年後にはどのようになっていることでしょうか。

④いつでも買い取ってくれるお店から購入する。

今年から当協会では貴金属取引に従事される方を⑤余裕のある資金で、５〜10年持ち続ける気持対象にした 実務者研修会 を開催することにいたちで購入する。
⑥何回にも分けて、少量ずつ購入する。
これらは現在でも同じくあてはまる普遍的なポイントであり、いま一度確認したいものです。
また世の中の情勢に関し、冒頭の対談において当しました。先日7月25日には 90名という多くの方々にご参加いただき大変感謝しております。また所得税法改正に伴う支払調書の提出、コンフリクトメタ
ルフリーの件に関し関係者の皆様にしっかりと対応していただきまして、重ねてお礼申し上げます。

時の田中淳一郎会長は「 悪貨が良貨を駆逐する

貴金属業界の発展と貴金属を購入売却されるお客というグレシャムの法則がありますが、現在ではド様のために今後も当協会は尽力してまいります。皆ルをはじめ、マルク、ポンド、フラン、円などすべ様のあたたかいご支援をお願いいたしまして、挨拶て悪貨となり、良貨としての金が退蔵されています。

とさせていただきます。

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3

左から名畑氏、黒川氏、岡氏

巻頭特集

鼎 談

正確な地金情報をいち早く得るためには、
世界の政治経済情勢から目がはなせない。
出席者

4

名畑秀彦

黒川浩司

岡 賢

株式会社 徳力本店
地金部 地金課

石福金属興業株式会社
管理部 地金小売店

田中貴金属工業株式会社
貴金属部 トレーディングセクションGOLD & PLATINUM/2012 no.33

巻頭特集

鼎 談
今回お集まりいただいた 3 名は、社団法人 日本金地金流通協会が毎月初めに制作しております『貴金属地金情報』に「最近の貴金属市場の動向」を交替で執筆しておられる方々です。
金、プラチナ、為替の前月の動きに対する的確な情報と分析・解説、さらには今後の見通しなど、業界関係者並びに協会のホームページから情報を得ている一般消費者から高い評価をうけております。
本誌では、3 名の日常の業務や金地金に関連する様々なことをお聞きしてまいります。

会社における主な業務などをお聞かせください。

黒川：私も名畑さんと同様、入社す

名畑：会社で所属しております地

就職活動の時期に、貴金属という素金部は、製品をつくるための材料材に興味を持ったのです。入社してを調達することを主にしている部から社内教育のほかに店頭でお客様署です。そのほか、社内などに、対応をする中で実績を積みました。

海外市場でどのようなことがあっ

また、外部の団体主催の研修などにたのかなどの情報を発信しており参加して勉強しております。

ます。

岡：私は途中入社なのです。前職は

黒川：私の業務は一般の個人投資

異業種の小売り関係でした。ある時、家向けの地金売買ですから、いつ

現在所属しております貴金属部が社も店頭におります。投資用地金の員募集をしており、応募し入社しま

売買のほか、アクセサリーや貴金したので、配属先は当然貴金属部で属製品などの買い取りにも対応し選択肢はありませんでした。私も入ております。消費者といいますか

社するまで貴金属のことは全く分かるまでは、全く知らない世界でした。

らなかったですね。入社後、上司や個人投資家に一番近いところの業
務です。

名畑秀彦氏

様々な業界の先輩に「身体で覚える

岡：貴金属部のトレーディングセクションに所属して貴金属」と教わりました ( 笑 )。とにかく覚える、やりおります。主に工業用の営業業務を担当し電子部品メながら覚えるみたいな感じでやってきました。自分とーカーさんや自動車メーカーさんに、どのように購入しては特に勉強をした意識がなくて、気がついたら今、されたらよいか、最近の値動き情報の提供などをしてみたいな感じですね。みなさん言われるように、貴金います。値動きが先行きどうなるか分からない状況の属って意外と経済関係があるのだなーとか、政治の動

中で、各メーカーさんは、いかに相場変動リスクを抑向と関係が深いなーと、今年で当社に入社して 11 年

えられるかを大変気にされています。そのような時に目ですが、最近やっと分かってきた気がします。

当社の工業製品の営業担当と同行し、アドバイスをし黒川：私は入社以来ずーっと一般投資家向けの店頭業

ながら地金の営業をやっています。

務を担当しており、今年で 6 年目になります。
名畑：実は私も途中入社で、12 年目になります。

現在所属の部署への配属は希望されたのですか。
また、入社される前から貴金属に興味がありましたか。
いう印象しかありませんでした。入社してから貴金属

毎月、金・プラチナ・為替の動向などをお書きいただいているのですが、情報収集の方法などは、どのようにされているのですか。

市場の状況を把握していきました。また、国際情勢な

名畑：色々ありますが、銀行や商社から送られてくるどが絡んだ動きもあり興味が広がっていきました。

資料を参考にします。

名畑：入社する前は、金もプラチナも価値が高い、とGOLD & PLATINUM/2012 no.33

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巻頭特集

鼎 談
黒 川： 調 査 団 体 の レ ポ ー ト と か、変な動きをする時、その瞬間は何出席したセミナーでの話などを参が起っているかは分からないです

考にしています。

が…。

岡：情報端末からの情報も大切です。特にプラチナの場合は、工業

ユーロ圏の財政不安が続いています。このユーロ不安が貴金属市場に与える影響については、どのように見ておられますか。

用の需要も大きく影響しますので、我々のお客様からいただく情報もその 1 つになります。

名畑：ギリシャやスペインなど南

その情報は、会社における日常の業務にも活用されていますか。

欧の国々の財政不安が一番の要因

岡：私は月報というかたちで毎月なくなる、そうなると貴金属にも書いており、自社のホームページ

波及していって、貴金属市場の価にアップしています。むしろ、社格に反映されていくのではないか

でしょうね。それがヨーロッパ全体の景気を悪くさせ、モノが売れと思います。

内よりお客様にご覧頂くことが多いと思います。これも業務での活

黒川浩司氏

黒川：ユーロに対し米ドルが高く用ですね。

なるとドル建てで取引されている金は割高感が強まり

黒川：私は一般個人のお客様が相手ですから、お客様ますね。そのことが、金価格を抑えている要因の１つとのコミュニケーションの材料として活用していまだと思います。

す。貴金属への投資ですが、あくまで現物取引を行っ

岡：最近は、今までと少し違う動きをしていますね。

ていますので、長期的に持っていただくことをお勧め

このように経済状況が悪くなったりすると、金は安全

しております。と言うことで、いつ買ったらよい、と資産として買われるというイメージが強かったので

か売ったらよいという話はしておりません。

す。これまでは、株価が下がると金が上がるという感

岡：売り買いのタイミングについては、法人のお客様じでしたが、そのような感じが薄れてきて株価と同じも同じです。私個人の考えですが、今買いかなー、売動きをしているようです。

りかなーと言う人は、背中を押してほしいのではない

黒川：金も、リスク商品として見られているのではな

かなと思っています。その人の心の中ではすでに決まいですか。さらに、安全な現金で持っているというリっている、と思うのです。そう思っておられるなら、スクオフ的な動きが強まっていますね。リーマンショ

今お買い ( 売り) になったほうがいいですよ、と申し上

ック後にも見られた動きとして、株価に連動する傾向

げます。きっとそれなりの理由をお持ちなのですから。

があります。ユーロ不安が強まっている中で、その傾あくまで、お客様の判断にお任せします。

向はより高まっていると思います。

名畑：当社の場合は、調達という意味で情報収集は必みたうえで、最適な条件を導きだす手段として活用しアメリカの景気回復が遅々として進まないように感じますが、この点についてはいかがですか。

ております。

岡：アメリカの経済もあまり良くありませんね。ユー須です。貴金属市場のみならず国際情勢等の動向に鑑ロの問題と絡んでいるのだと思います。ずーっと金融

貴金属の値動きは、世界各国の政治や経済情勢と深く関わっているようですね。

緩和が続いています。金融緩和は景気を刺激するため

岡：毎日、相場を見ていますと「がっと」動く時があるよね。さらなる追加はしないにしても決して金融引きのです。
「えっ！あれ、何かあったの？」と言う時に、締めもしないと思います。雇用問題も一瞬良くなった

何か経済情勢の大きな動きがあったことを後で知るこり、悪くなったりの不安定な状況だと思います。そのとが多いですね。私は鈍感なもので ( 笑 )、相場が何かような背景の中で、ヨーロッパもそうですし、中国も6の政策ですから、基本的に景気が良くない時にしますGOLD & PLATINUM/2012 no.33

巻頭特集

鼎 談
景気減速気味です。そう言うのがたアジア圏もあり、ヨーロッパ経

全部繋がっていますので、アメリ済もあり、その中の 1 つとしてアカだけが先に景気回復をするといメリカも位置づけられます。

うことはないんじゃないかと思い

黒 川： 今 は、 良 い 数 字 が 出 た り、

金価格を下支えしているのは、
中国やインドのアジア圏と言われますが、中国については、どのようなお考えですか。

悪い数字が出たりで、追加金融緩

名畑：投資需要もさることながら、和をするでもない、しないでもな

国全体で金を買っていこうというます。しばらくは、現在のような状況が続くのではないでしょうか。

＊

いですね。第 3 次の緩和策 は、い政策でしょう。ここにきて、景気

つでもできるように準備はしてあが減速気味なのですが、金の保有る状況なのでしょう。

という意味では、これからも力を名畑：岡さんが言っておられるよ

入れていくと思いますよ。一昨年

うに、アメリカだけ良くなってもの 11月末に、中国国務院の通貨担

世界全体の景気が盛り上がるわけ

当 者 が３〜５年 で 6,000ト ン、10でもありません。中国を中心とし
註：石福金属興業のホームページより抜粋

年以内に10,000トンの金保有を目

岡 賢氏

指すとの発言がありました。中国も来るべき変動相場制に備えて、アメリカの金保有量に追いつき追い越せという意識が強いように思いま

インド政府は 3 月 16 日、新年度予算の中で金地金や金貨、プラチナなどの輸入関税を引き上げることを発表。しかし、宝飾業者はこれに反発し、全国各地でストライキやす。
黒川：昨年、中国で金が自由化され、個人でも買えるデモに発展しました。当初ストは 3 月 17 日〜 19 日の 3ようになりました。しかし、買う場所はあっても売る

日間だけ行われる予定でしたが、その後 3 週間に亘って場所がない、というか実際のところ売るつもりがない

継続し、この間インドの金輸入はほぼ停止状態となりまらしいですね。中国全体の景気は減速気味でも個人のした。

金に対する消費は、まだまだ伸びますね。ということ

輸入関税の引き上げは今年に入って 2 度目であり、しかも前回 1 月 17 日から 2 倍に引き上げられています。輸は、需要の下支えをしているといえます。

入する宝飾業者にとっては、これ以上の負担増は「もう岡：確か、中国では銀行が金を販売しているはずです。

我慢ならん！」ということでしょう。増税を発表した

中国では ICBC（中国工商銀行）が、純金積立をやってPranab Mukherjee 財務大臣は、インドの経常赤字が拡います。日本より、ずーっと口座数が多いですね。日大した要因の一つは、「昨年金やその他の貴金属の輸入本の口座数が何十万口座とすると、1 桁違うほどです。

が約 50% も増加したため」だと述べ、こうした状況への処置を一層強化する必要があると主張しました。主な項目をいくつかピックアップしてみます。

積立は日本と同じく 3,000円程度から始められるようです。個人的なイメージですが中国人は日本人より長金地金・金貨・プラチナの輸入関税（2% → 4%）期保有という感覚がないのではないでしょうか。意外

上記以外の金の輸入関税（5% → 10%）と、短期の売り買いをしているかもしれません。

鉱石・濃縮液などの輸入関税（1% → 2%）
また、刻印のない金宝飾品には物品税 0.3% が課税され、
200,000 ルピーを上回る宝飾品を購入した際にも 1% が課税されるようです。
4 月に入り、財務大臣は刻印の無い金宝飾品への課税提案を取り下げると述べました。これを受けて宝飾業者は、

インドでは、輸入関税率アップや宝飾品への課税率アップで需要が落ち込んでいるようですが、いかがですか。
黒川：先日の報道では、世界一の需要国は中国で、イ

先月 17 日から続いていたストを 4 月 7日に中止すると宣ンドは 2 位でした。輸入関税率アップや宝飾品の課税言し、翌 8 日から営業を再開することとなったようです。

率アップが実施されたことで、今年になり需要が大分
落ち込んでいるようですが、何しろ世界一金が好きな＊ 9 月13日に米連邦準備制度理事会（FR B) は、量的緩和第 3 弾に踏み切る発表をしました。

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国と言われていますから、そういった金嗜好の強さは
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巻頭特集

鼎 談
簡単に変わらないと思います。

電力消費を抑えるために自主的に１〜 2 日操業を止め

名畑：インド人は催事がありますとその都度、金を買たことがありました。鉱山会社は電力の大口需要家だ

われるそうです。歴史的な背景や習慣がありますから、

からこそ、電力不足が良い方向にいくように率先してなかなか金の需要は減らないでしょう。

協力をしているそうです。

岡：日本の嫁入り道具のような感じで、金を持ってい名畑：南アには NUM( 全国鉱山労働組合 ) があります。

かせるそうです。いかに沢山、綺麗なものを持参する

そこが労働者の代表として会社側と交渉していました。

かというのがステイタスみたいになっているのです

ところが最近、別に AMCU( 鉱山労働者・建設組合連ね。金を身に着けると幸せになれると、言われている合 ) と言う労働組合が台頭してきて、NUM と対立してそうですよ。

いるようです。労働問題が複雑化してきているように感じます。そのため、これまでより深刻な問題になる

プラチナでは、南アの鉱山ストや電力不足が、しばしば問題になります。
これについてはいかがですか。

かもしれません。

黒川：大変難しいですね。色々と行政の問題も絡んで最後に、日本金地金流通協会に対するご意見やご自身の活動などをお聞かせください。

きますし…。

岡：日本は資源国ではありませんので、貴金属もどこ

岡：南アのインフレ率は５〜６％と言われています。

からか持ってこなくてはなりません。個人でも企業でということは、そこに暮らす人たちの賃金も同様に上も国でも、どこが持っていてもいいと思いますが、日がっていかないと生活が苦しくなりますね。だから鉱本の中に貴金属を持っておくのが必要だと思います。

山労働者組合も賃上げを要求するのだと思います。鉱

日本金地金流通協会として、日本に金を残しておく策山会社は、現在、プラチナの価格が安いし、鉱山の安を真剣に検討する必要があるでしょう。

全問題などの対策費がかかりますので、賃金もできる

しかるべき時に対応できるように考えておくことが、だけ抑えたいのでしょう。そこで労使間で揉め、スト必要だと思います。

などの問題に発展するのです。

黒川：一般の投資家に応対している立場から言います

昨年末に南アの鉱山へ行ってきました。国全体ではと、よく分からない噂にだまされたとか、金が値上が電力不足の問題はあるようですが、よほどのことがなりすると聞いて来た、というお客様が少数ではありまい限り強制的なシャットダウンはないみたいです。鉱すがいらっしゃいます。日本金地金流通協会の活動と山会社が使う電力はとても大きいのですが、自家発電

して、地金に対する適正な知識をもっと広めていけるの設備があります。

よう、会員として努力しなければいけないと思います。

また過去に電力不足の話が出た時、彼ら鉱山会社は

名畑：地金情報作成の際には、お客様１人１人が判断をしていただくために、詳細かつ適格な情報を提供で

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特別寄稿

2012年
金に何が起きているのか
豊島 逸夫
豊島逸夫事務所代表／マーケット・アナリスト

リーマン後に酷似する
安全資産・金からの逃避現象て割り込んでいる。
それでは、リーマン後に金価格がいち早く回復した要因を吟味してみよう。

欧州危機が悪化。マーケットのリスク回避が強まる過程
で、安全資産とされる金が売られる状況となっている。

１）中国、インドの 2 大金消費国が安値圏で現物市場に集中的な買いを入れた。
「バーゲンハンター」と呼ばれる

実は、全く同じ現象が、それも今回より遥かに強いマグのだが、彼らは、リスク回避で売り込まれるタイミン

ニチュードでリーマンショック後に起こっている。ギリシグを狙っている。NY 金先物市場の建て玉のショート

ャ危機の煽りを受けた現在のリスク回避志向の今後を探る（空売り）が急増すると待ってましたとばかりに買いにうえで有力なケース・スタディーになろう。

出るのだ。NY 先物は短期売買のゼロサム・ゲーム。

2008 年10月。リーマンショックが世界の各市場に拡散

新興国は現物長期保有なので買いっぱなし（buy and

してゆく過程で国際金価格は 10月８日の903.50ドル（ロンforget＝買って忘れる、と言われる）。同じ金投資でもドン後場建値ベース）から10月24日には 712.50ドルまで

タイム・スパンが全く異なるのだ。

急落しているのだ。２週間ほどで 21％の強烈な下げである

２）金 ETF 市場では、欧米年金基金や大学基金などが、（現在の値位置に置き換えれば、1,600ドルから1,250ドル

これも長期保有の買いを安値圏で入れた。彼らは、運へ暴落したと同じ下げ幅である）。当時のメディアには「安用方針で金購入を決めると粛々と予定数量まで買い続

全資産の金も急落」という見出しが躍った。未曽有の経済け、buy and hold 即ちじっくり買い持つ。基本的な危機に見舞われ、世界中の機関・個人投資家がリスク資産

金購入理由が長期ポートフォリオのリスク分散だからの売却に走ったのだ。金も「安全資産」から「リスク資産」

だ。またリーマンショックの経済危機直後ゆえ、テーへ変質、とされた。

ル・リスクに対するヘッジという発想も強く働いた。
2008 年９月 10 月は、あまりのことに茫然自失というこのケース・スタディーで参考になるのが、その後の動き様相であったが、2009 年に入ると、伝統的アセット
クラスだけでは分散が効かないという反省機運が高まったのだ。

同 11月には 800ドル台回復。翌 2009 年１月には 900ド
ル台まで反騰。そして同３月には 1,000ドルを再突破して、では、今回の市場環境はリーマン後と比し、どう変わっ

リーマン前の水準まで戻しているのだ。これで再上昇軌道ているだろうか。

に乗り、史上最高値への道を歩むことになる。

１）中国、インド経済が減速。しかし、中国では市場構造

過去５年の金価格チャートを見ると、リーマンショックに大きな変化が見られる。３年前から中国人民銀行が後に200日移動平均線を大きく下回ったが、その後は、

4 大商業銀行に対し金業務を解禁し、統制されていた

2011年まで一貫した右肩上がりが続いた。

金売買も段階的に自由化。この規制緩和特需が、経済

そして、欧州債務危機悪化に伴いリスク回避志向が強ま

減速のマイナス効果を相殺して余りある状況だ。一方、った昨年終盤以降、金が「リスク資産」として売られる傾インドは、1990 年代に金が自由化され、今や、金が向が再び顕著だ。200日移動平均線をリーマン以来、初め国の主要輸入品になっているほど。そこで、今年は経GOLD & PLATINUM/2012 no.33

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特別寄稿：2012 年 金に何が起きているのか

常収支赤字対策として金への課税強化が発表された。

推移をまとめてみた（公的金保有量は各国中央銀行が原則

そもそも、インドの金需要はブライダルや祭礼などのIMF へ報告することになっている。自己申告であり、中国慶事における縁起物としての購入がコアを占める。花など未申告が噂される国もある）。

嫁の持参金（持参ゴールド）として金宝飾品が大量に購入されるお国柄だ。花嫁の父としては、嫁ぐ娘には金宝飾品を持たせねば沽券に関わる。エコノミスト的に2011 年1月から2012 年6月までの
国別公的金購入量

見れば、需要の所得弾力性、価格弾力性が低いのだ。

ロシア

129.5 トン

つまり、多少懐が寂しくても気張って買うし、高値圏

トルコ

128.2 トンでも結婚式には間に合わせねばならぬ。国別年間金需

メキシコ

118.1 トン

要統計を見ると、2011年はインド 933トン、中国 769

タイ

52.9 トントン。この２か国で年間金生産量 2,818トンの丁度

韓国

40.0 トン

60％に当たる 1,702トンを買い占めた。今年は、新興

フィリピン

39.9 トン

国経済減速の影響で年間需要が減少したとしても中国

カザフスタン34.2 トンで 850トン、インドで 750トン程度は見込める。
２）リーマン後と劇的に変わった事がある。それが公的部

重量表示（トン）なのでピンとこない読者も多かろうが、門の金売買。外貨準備としてドル・ユーロの比率を低年間の金生産量が 2,800トン程度の市場なので、100トンのめ、金の比率を高める動きだ。2008年には公的部門

オーダーは決して少なくない。昨年は公的金購入の総量がは 235トンの売り越しであった。それが 2011 年には455 トンに達している。

455トンの買い越しに転じている（次項で詳述）。ド

ここに挙げた国々は、外貨準備の通貨の入れ替えの一環

ル不安、ユーロ不安が続く限り、この流れは収まるまとして、ドル、ユーロの比率を減らし、金という「無国籍い。ちなみに、今年３月には金価格がやはり 1,600ド通貨」の比率を高めていると思われる。

ルまで急落した。そのタイミングを計ったかのような

そもそも、公的金購入のデリケートな側面は、金を買う

公的部門の大量金購入である。今回の急落局面でも欧という行為が「米ドルへの不信任投票」と見做されること

米市場では中央銀行の買いと見られる大きな買い注文だ（最近はユーロへの不信任投票ともなりつつあるが）。通が既に見られている。

貨の「原点回帰現象」と筆者は表現している。
しかも、メキシコ、タイ、韓国、フィリピンなどはいず

なお、このような長期保有の現物購入は NY 金先物市場

れも親米国の範疇に入る国々だ。米国政府としては、ロシのレバレッジがかかった売買に比し、地味である。しかし、ア、中国が金準備増強に走っても「想定内」であろうが、「友「買いっぱなし」ゆえ、ボディーブローの如くジワリ効くこ好国」から「不信任投票」を突き付けられるとなると、心とが特徴。

中穏やかならぬものがあろう。

現在の相場地合いを見るに、先物空売りのワンツーパン

実は、米国内でも州レベルで連邦政府への「通貨不信任票」

チが先行してポイントをゲットしているが、ラウンドを重が突き付けられている。ユタ州が金貨銀貨を法定通貨としねるにしたがい、ボディーブローが効いてくるは必定。最て認める法案を可決し、他 11州も追随している。テキサ

終的には判定勝ちと見る。

スの大学基金は金地金現物を 20 トンも現引きして購入保

リーマンショック後の下げ幅 21％をベースに考えると、昨年つけた史上最高値 1,900ドルから21％下げた値位置が丁度1,500ドルとなる。従って1,500ドル台が底値圏と見る。

管した。身内からも「不信任投票」をちらつかされているわ
けだ。
なお、投資マネーは金のみならず米国債へも流入中だ。
米国 10 年債の利回りは 1％台にまで低下して、米国債の「日親米国が金準備増強の真意本化」とも言われる。しかし、累積財政赤字が連邦債務上限法の上限まで達している国の発行する借金証文をいつまで持ち続けることが出来るか、はなはだ覚束ない。そもそ

昨年から新興国が公的金購入を増やし、外貨準備に組みも、アンクル・サム（米国をオジサンに例えた俗称）に 10入れる傾向が顕著だ。以下、表に主たる新興国の金購入の年間、金利 1％台でおカネを貸すような投資行動には誰し

10GOLD & PLATINUM/2012 no.33

特別寄稿：2012 年 金に何が起きているのか

もが不安を感じるはずだ。それでも米国債に逃避するのはばれる大手金鉱山会社は、比較優位を持つ鉱山技術そして「安全性への逃避」というより「流動性への逃避」に他なら鉱山技術者を武器に、相次いで、金の「金環国」に進出してない。

いる。しかし、現地では資源ナショナリズムの圧力で、一先に挙げた新興国も、外貨準備で米国債を抱え込み、更定の制約条件を課されている。

に、ドルからユーロに乗り換えた途端に欧州債務危機に遭今後、有望な埋蔵量は、太平洋などに存在が確認されて遇。そこで、日本国債や「無国籍通貨」の金に駆け込むこといる海底金鉱脈だが（日本でも伊豆半島沖とか沖縄周辺海になる。しかし、ドル、ユーロの流動性に比し、著しく限域に金などミネラルを豊富に含む鉱脈が確認されている）、

定的な市場だ。それでも、公的金購入は IMF に報告するの原油と異なり液状ではないので噴出してくれない。1 トン

で、ドルへの不信感を表明するデモンストレーション効果の金鉱石から 3 グラムも金純分が抽出できれば御の字の世はある。外貨準備の内訳としてドルやユーロの保有高を界だから、海底金鉱山開発ともなれば、天文学的な生産コ

IMF へ報告することはないので、公的金保有統計の透明性ストとなり、おそらく金価格が 1 万ドルになっても採算ラが目立つのだ。

インには乗るまい。
今後、金の供給増加は、2 次的供給源と言われるリサイ

金メジャーが殺到する「金環」

クルに頼らざるを得ない。金買取店の「環」は有力な都市鉱山のインフラなのだ。

2012 年は金環日食に湧いた。実は、「ring of fire」
リング・オブ・ファイアーという言葉が金市場で 使われている。金近年の金生産国トップ 20 国別生産量推移

環日食をイメージして、環太平洋火山帯の周辺国で金生産が増えている現象を指す。
近年の金生産国トップ 20 国別生産量推移の表をご覧い
ただきたい。
総じて、金価格が 474% も跳ね上がっているのに、金生
産量は13% しか増えていない。生産コストが 256% も急上昇している。国別では、なんといっても南アの凋落が目立つ。もはや新規鉱山開発では地下 3,000メートル以上掘らないと金鉱石が出てこない。しかし、そこまでエレベータ
ー、換気、冷房などの設備投資をすれば生産コストが更に跳ね上がるので、採算ラインにはとても乗らないのだ。オーストラリア、米国、カナダなども生産量は減少傾向だ。
代わって、生産量を増やしているのが、中国。金資源の豊富な国なのだ。そして、ぺルー、インドネシア、メキシコ、
ブラジル、パプアニューギニア、アルゼンチン、チリ、フィリピン、コロンビアなど、地理で習った環太平洋火山帯に位置する諸国。ちなみに、日本は年間 8.7トンの金を生産するが、その殆どが鹿児島県菱刈にある住友金属鉱山の金鉱山だ。これらの地域の特徴は、地下のマグマからの熱
水に金純分が含まれ、それが沈殿し、鉱床化すること。熱水鉱床、あるいは、温泉とともに噴出するので「温泉鉱床」などと呼ばれることもある（菱刈の周辺には温泉街がある
し、青森県の恐山でも金鉱脈が確認されているが、国定公園内ゆえ、開発は出来ない）。
このような状況下で、南ア、米国籍の「金メジャー」と呼GOLD & PLATINUM/2012 no.33

2011 年

1997 年

順位

国名

生産量

生産量

1
2
３

中国
オーストラリア
米国

371トン
258
232

153トン 5
313
３
359
２

４
５

ロシア
南アフリカ

211
197

138
492

７
１

６
７
８

ペルー
インドネシア
カナダ

188
111
107

75
102
168

８
６
４

９
10
11
12
13
14
15
16
17
18

ガーナ
メキシコ
ウズベキスタンブラジル
パプアニューギニア
アルゼンチン
タンザニア
マリ
チリ
フィリピン

91
86
71
67
62
59
49
45
44
37

56
26
83
59
49
3
5
17
53
34

10
16
9
12
11
―
―
20
13
14

19
コロンビア
20
カザフスタン
世界総生産量
年平均金価格
総生産コスト（世界平均）

順位

36
22
19
36
10
―
2,818トン 2,480トン
1,571ドル 331ドル
809ドル 315ドル
112012 年 貴金属市場の動向と今後の展望「安全資産」の意味を問い直そう〜乱高下続く金相場〜
志 田 富 雄日本経済新聞商品部編集委員

昨年９月６日の現物市場で１トロイオンス1,900ドルを超越し（オプションは除く）が 300 トンに近づくと「そろそろす史上最高値を更新した金の国際相場は、わずか３週間で買われ過ぎで、調整局面が近い」というのが 300〜400ド

２割も急落した。今年も金相場は1,500〜1,700ドル台で不ル時代の相場観だった。ところが、米国による金融の量的安定な動きを続ける。安定した資産価値を信じ、金を買っ緩和第２弾（QE2）への期待が高まった 10 年 10月には 800

た投資家は戸惑うはずだ。本当に金は安全資産なのだろう

トン以上まで買われ、400トンを下回ると「投機家のポジかと。乱高下を繰り返す相場は、金の価値を問い直す機会

ションが一巡して随分すっきりした」などと言われる。

になる。

04 年にニューヨーク証券取引所に上場した金 ETF（上場投資信託）の主力銘柄 SPDR（スパイダー・ゴールド・《存在感増す投資マネー》

シェア）の投資残高は、増加が一服したとはいえ 1,200ト
ン台で推移する。SPDR の主力は年金基金など長期の投資新聞やインターネットサイトで読む市場関係者のコメン

家だが、ここ数年は短期の売買益を狙う足の速い投資家もトは、投資家の目には気まぐれに映る。昨日は安全資産と混じるようになった。金の国際相場が 300ドル時代を抜け言っていた金を、今日はリスク資産と表現している。昨年

出し、400ドル台に乗せたのが、SPDR が上場された 04

は 100ドル以上も値下がりした日もあるのだから当然かも年だ。それ以降、金相場は毎年のように水準を切り上げ、しれない。なぜ、こんなに相場は動くようになったのか。

昨年の 1,900ドル台まで駆け上がった。

まず、2002年までの「300ドル時代」から６倍にはね上がった水準の変化がある。１日100ドルといっても、300ドル《ＨＦＴが変える値動き》

時代に引き戻せば 15ドルくらいの値動きだ。次に、金などの商品（コモディティー）が投資商品として注目されるよ

さらに、金先物を上場するシカゴ・マーカンタイル取引

うになり、ヘッジファンドに代表される大規模な投資マネ所（CME）グループなどで活発になったのは、コンピューーが金市場にも常駐するようになった売買参加者の構造変ターを利用した高頻度売買（HFT）だ。今年４月30日のニ化がある。

ュ ー ヨ ー ク 先 物 市 場 で は、 朝８時 半 の わ ず か１分 間 に

米商品先物取引委員会（CFTC）が毎週発表する大口の売7,500 枚（１枚＝ 100トロイオンス）、量に換算して 23 トン

買動向で、ヘッジファンドなど投機家（非商業部門）の買い

強もの売り注文が殺到。CME の取引は一時停止に追い込まれた。市場には「ファット・フィ●ニューヨーク金先物の値動き（期近、月末値）
ドル／トロイオンス

ンガー（誤発注）」か、との声も上が

2,000

▲

▲

乱高下局面にったが、取引再開後の相場は急落を演じた。

2011年9月の史上最高値まで上昇

アジア市場の時間帯は実需の買いが下支えても、ニューヨーク市

1,500

場に入るとまとまった売り注文が舞い込んでズドンと下げる場面がその後も頻繁に起きた。マーケッ
1,000

ト ストラテジィ インスティチュー
トの亀井幸一郎代表は「ファンドのHFT を狙った売り仕掛けではない

500

12

か」と推測する。
07 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 年
01 03 05 07 09 11 01 01 03 05 07 09 11 01 03 05 07 09 11 01 03 05 07 11 01 03 05 07 09 11 01 03 05 07 月

現在の市場では、プログラムにGOLD & PLATINUM/2012 no.33

2012 年 貴金属市場の動向と今後の展望
従ってコンピューターが自動売買する取引がかなりの割合

うだったか、を試算している。

を占める。まとまった売りを仕掛け、下げのモメンタム（勢結果は内外の株式から債券まで、いずれも金に替えていい）を引き出せば、そこに HFT の売りが追いかけて相場のた方が運用成績は良かった。株式、債券といった伝統的な下落に勢いが付く。下値のメドとなるチャートポイントな

運用対象の値動きにほとんど関係なく、金価格は上昇を続

どは格好の仕掛けどころだ。仕掛けたファンドは、思惑通けたからだ。ここで重要なのは、金の「値上がり」より、株り下がったところで買い戻せばひともうけ、という戦略だ。

などの値動きに「関係ない」ことにある。長期間で見て株やもちろん、上昇相場でも同じような動きは起きる。HFT

債券と同じように相場が上がったり下がったりしたら、機には市場の売買を活性化する効果もあるが、相場の振幅を必要以上に大きくしてしまう側面が現在の市場では顕著

関投資家にとってわざわざ金に替える意味はない。
銀行の預金に将来のインフレリスクなどを織り込んだ金だ。しかも、それが新たな「仕掛け」を誘発している。

利が付けば銀行預金で事足りるが、現実は違う。株や債券「ヘッジファンドなどは、本来は守備型の金を攻撃型のを主体に運用しても、インフレや不測の事態に備えて金を投資対象として売買している。しかも金融市場だけでなく、組み込んでおくわけだ。WGC の11 年３月末までの試算で、商品先物市場でも売買に占める HFT の比率は高まってい（価格変動）
リスクは日本国債などの国内債の方が金よりもるから相場が急変しやすい」（亀井代表）。

小さい。しかし、国内債の中で国債に次いで高いとされた
電力債の安全神話は、東日本大震災で崩れた。大震災は「絶《動く相場、動かない価値》

対に安全」はないという現実を投資家にも突きつけた。
個人投資家に機関投資家のような複雑な運用は難しい。

米国政府が 1971年に金とドルの交換をやめてから 40 年

日々の値動きが気になり、一喜一憂してしまうのも個人投

以上、金はドルをはじめとする各国・地域の通貨に対して資家のさがだ。長期投資が基本の年金の考え方は参考にな

変動を繰り返している。08 年のリーマン・ショック以降はる。要は金投資の単品思考から抜けだし、自分の資産の全商品市場への投資マネー流入が一気に拡大し、HFT の台頭

体像と、もしもの時の金の価値を見いだせるかどうかだ。

も加わって相場の振幅は増した。金相場は決して安定していない。それでも金は安全資産なのだろうか。答えは「YES」《見かけの利益・損失ではなく》だ。金には株式が企業の経営破綻で 紙切れ同然 になるリ
スクや、ギリシャ国債のように債務不履行の危機に直面す

東京海上アセットマネジメント投信の平山賢一チーフフ
ァンドマネジャーは「個人運用の目標も、自分と家族が今る不安がないからだ。
加えて、金は希少性が高く、ぴかぴかの実物資産である。

後必要とするモノやサービスの支出に対し、資産の購買力

世界中どこでも売ってドルなどの通貨に替えられる。このを落とさないことにあるはずだ」と話す。例えば、米国に世に（金に価値を見いだす）人間がいる限り、どんなことが住む人が 2000年末から10 年間、米国の主要な株式で運用あっても無価値にはならない。逆に「どんなこと」があればし続けたら配当込みで 100ドルの資金は115ドルほどに増あるほど輝きは増す。そんな金の強みこそが安全資産の理えた。ところが、その間に米国でマクドナルドのビッグマ

由だ。

ックは１個 2.5ドルから3.6ドルまで４割強も値上がりしてい投資商品として金は、各国通貨に対して激しく変動する

る。資産は 115ドルに増えても、ビッグマックを買える購ばかりでなく、金利や配当がない弱みもある。それなのに買力は10年前の40個から32 個まで減ってしまったわけだ。

なぜ、欧米の年金基金まで金に投資するようになったのか。

「株で利益が出たように見えても購買力が落ちればその金の国際的な調査機関、ワールド・ゴールド・カウンシル

運用は負け。だから資産の一部に将来の物価上昇などに負

（WGC）
は企業年

けにくいパーツを入れる意義がある」（平山氏）。金投資の本

金連合会の資料

質は見かけの値上がりでなく、資産価値の安定効果にある。

をもとに、もし先に触れた、金相場は激しく動くようになった変化も、金日本の企業年金という資産から見ればドルやユーロ、円の価値が激しく揺が資産の３％〜

れ動くようになっただけのことだ。理由は、日米欧が長引５％を金に組みく財政・金融危機に苦しみ、通貨の増刷を迫られたことに替えていたらある。

●先物出来高
万枚
300,000
投資マネーの流入とHFTの台頭で

250,000

世界の商品先物売買高は膨張を続ける（先物とオプション売買高の合計、

200,000

天候デリバティブを含む）

150,000
100,0002000年３月末〜

こうした環境変化に対し、経済成長を続ける新興国の中11年３月末まで

央銀行も金の積み増しに動く。ロシアは着々と金準備を増

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 年 の運用実績はど

やし、メキシコやタイ、カザフスタンなどの新興国が国際

50,0000GOLD & PLATINUM/2012 no.33

13

2012 年 貴金属市場の動向と今後の展望
市場で金を買う。さらに、市場関係者が目を離せないのがしかも、今年は春節商戦後の４月に輸入が急増している」（亀中国の動きだ。

井幸一郎氏）。中国は今や世界最大の金産出国だ。昨年の中国政府は、金の輸出入統計を公表していない。そこで推定産出量は 371トンに増えた。これに急増した輸入が加市場は香港当局が毎月発表する貿易統計に注目する。
「中

わる総供給量は「いくら個人投資が盛り上がっても多すぎ国に向かう金の大部分は拠点市場の香港を通り、深⛛や上る」との声も多い。

海で宝飾品などに加工されるからだ」（英スタンダードバン
クの池水雄一東京支店長）。

亀井氏の推測は、やはり中国人民銀行（中央銀行）による金準備の増強だ。人民銀行は 2009 年にも「国内産出金や異変が起きたのは昨年夏。香港から中国への金輸出量はスクラップを集め、05 〜 08 年に計 454トンを積み増した」

８月に 40トン台に増え、11月には初めて 100トンを超えた。

と突然発表している。人民銀行の公表金資産（1,054 トン）

その後いったん落ちた輸出量は、今年４月の統計で再びは、３兆３,000 億ドル（260 兆円）
ある外貨準備の２％弱に100トンを突破した。国際市場との裁定取引が活発になり、すぎない。09 年には政府高官が「金の保有量を３〜５年以

中国から香港への輸出も増えている。ただ、それを差し引

内に 6,000トン、８〜10 年で 1 万トンまで増やすべきだ」

いても、４月は 68トンが香港から中国へ輸出された。このとも豪語した。当時は白髪３千丈と受け流した市場の見方水準が続けば、年間 800トンの金が中国国内に積み上がる。

が、にわかに変わってきている。

金の価値を支える大きな要素が希少性だ。英調査機関ゴ「人民銀行は直接買うと目立つので、動きにくい。中央ールド・フィールズ・ミネラル・サービシズ（GFMS）の推

政府は国境の中に金をため込めばそれでいいと考えてい定で、昨年の世界の金鉱山生産量は 2,818トンにすぎない。

る。金の輸入は自由化しても、輸出は実質自由化していな

過去の生産分も様々な形でおよそ 17万トンあるとされるい」（マーケット・アナリストの豊島逸夫氏）。中国は自国のが、市場ですぐに売買できる在庫は多くない。目先の相場

金生産を 10 年間ため込んだだけで 3,000 トンを増やせる。

はニューヨーク先物に左右されても、中長期の基調は現物

誰が保有するにせよ、中国がいずれ米国（8,133トン）を上の金の動きが決める。だからこそ市場関係者は、毎月数十回る世界最大の金保有国となる可能性は否定できない。

トンの金塊が中国に向かう現実に驚きを隠せない。

ギリシャに始まった欧州の財政金融危機は一向に収まる
気配がない。米国経済も依然として不安は払拭（ふっしょく）《なぜ金まで爆食するのか》できず、市場には量的な金融緩和第３弾（QE3）＊の観測もくすぶり続ける。欧米が通貨を増刷すればするほど、通貨

中国が金まで「爆食」し始めた真相について、市場には様々への不安は増し、市場の信認は揺らぐ。

な推論が飛び交う。多数派は、金市場の自由化や投資規制

今年前半の金融市場では欧州の財政金融危機を嫌気し、の緩和に合わせ、金投資が膨らんだという説だ。大手商業

投資資金は流動性が高く、リスクの低い米国債やドイツ国

銀行から始まった金融機関による金の取り扱い解禁に加債、そして日本国債市場へと逃げ込んだ。その結果、各国

え、上海の商品取引所でも金投資が可能になった。その需の長期金利は低下を続け、ドイツはついにマイナス金利へ

要が輸入急増に表れている。国民や機関投資家が金保有をと転じた。ドルがユーロに対して上昇し、円高が収まらな

増やせば、その分だけ余ったマネーが不動産投機などで暴いのもそのためだ。しかし、東京海上アセットマネジメンれる事態を抑止できる。金も商品投資とはいえ、食材や石ト投信の平山氏は、こうしたいびつな状態は長く続かない

油のようにインフレには直結しない。自由化の狙いはそこと予測する。いずれ投資家は日米独の国債市場にも不安をにある。ただ、その解説でも謎は残る。
「店頭での個人の感じ、投資資金は新たな逃げ場を探し始める。市場の動揺

買いは昨年の春節（旧正月）商戦の方が盛り上がっていた。

は収まらない。むしろ今後さらに増幅することさえ予想さ●急増する香港から中国への金輸出量への不信感が増す場面もあるだ

t

120
100
80

れる。各国の通貨や、金融機関
ろう。

香港から中国へ
中国から香港へ「不安の時代」に求められるのは、ころころ変わる市場の声に60

動かされず、本当に価値が安定40している資産はなにかを見抜く

20

冷静な目だ。

＊本原稿受領後、9 月13日に米連邦準備制度理0
09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 12 12 12 12 年 事会（FR B) は、量的緩和第 3 弾に踏み切る発表
09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 月 をしました。

14

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

金

ち

ょ

っ

と

面

白

い

話

？
金で絶対儲かる方法！
金で儲けるには、どうしたらよいのでしょうか。
「金

では、昭和天皇の在位 60周年を記念して金の含有量

山を見つける」、「金を買って値上がりを待つ」などがが４万円程度しかない金貨を１枚10 万円で発行しま

頭に浮かびます。だが、金山を見つけるには俗に「千三した。これで大蔵省（当時）は大儲けを狙いましたが、つ（＝ 1000 当たって３つが見つかる）」といわれるほ

同量の金を含む偽造金貨が出回り、権威を失墜しまど難しく、金投資も長期的なら上がっても、短期的した。金の含有量を政府の金貨と同じにしても１枚には上げ下げして、簡単にはいきません。ところがリで６万円の利益が出たからで、ベイルートで偽造さスクゼロで「絶対に儲かる」方法があるのです。

れたともいわれています。
これに懲りた政府は平成天皇の即位時に発行した小判改鋳で 500 万両

金貨は金の含有量を増やすとともに、加工に工夫、偽造しにくくしました。額面より金の含有量を減らその１つが貨幣の改鋳です。江戸幕府は家康が莫すのは各国政府が行っており、イギリスのソブリン

大な金銀を蓄えましたがそれ金貨は第 2 次世界大戦中にを使い果たし、５代将軍綱吉

偽造され、いまだに偽造品の時、小判の金含有量を 32％が出回っているとか。

減らしました。この時の出目

この「含有量以上の額面の（＝改鋳益）は 500 万両にも及金貨で儲けよう」という手段

んだとのことです。改鋳で貨はよく使われています。社

幣の出回り量が増えて物価が会主義国の中国では 、1993

高騰、貧乏人は苦しみました

年12月27日 に「 毛 沢 東 生 誕

が、「インフレの時は景気が100 周年記念金貨」を発行しよい」ので綱吉の治世、元禄ました。価格は50 元でしたは最も華やかな時代でした。

が、金の含有量は約 15 グラ

これに味を占めた徳川幕府ム。当時の金は１グラム約はその後、度々、貨幣を改鋳、1,300円だったので 15 グラム

最後には金の含有量より他ので は1 万 9,500 円 で し た が、金属の方が多くなってしまっ

日本での売り出し価格は１たとか。もっとも改鋳は、財政難にあえぐ政府の常套手段。何も江戸幕府の専売特許でも何でもありません。

枚 5 万 4,000 円でした。
金と銀の価格差を利用した手法もあります。江戸時代末期、日本では金と銀の交換比率は１対５でした

もっと大がかりなのが、政府による金価格引き上がヨーロッパでは１対15 程度でした。そこで、ヨー

げでしょう。米国では 1934 年、時の大統領ルーズベ

ロッパから銀を持ってきて金と交換すれば３倍になりルトが金準備法を制定、民間の金保有を禁止するとました。おかげで、開国後半年で日本から30万〜 40

ともに価格を１トロイオンス 20 .67ドルから35ドルに万両の金が流出したといわれます。

引き上げました。これもインフレを招きましたが景もっとも、これらの手法は庶民には全く使えませ気は上向き、金価格も70％弱上がり米国政府は一石ん。そこで、我々は金をこつこつ買って値上がりを二鳥の大儲けをしました。

待つしかないかもしれません。その時、モノをいうのが「ドルコスト平均法」です。これは毎月一定金額

金貨発行で差益を狙うの金を購入する手法で、金価格が下がると購入量が増えるので上昇した時の利益は増えます。気長に持ちょっとスケールは小さいのですが、額面より金てば、きっと大きなリターンがあることでしょう。

の含有量を少なくした金貨の発行もあります。日本

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

15

GOLD & PLATINUM SALON
オーストリア造幣局局長

ゲルハルト・シュタールジッヒ氏
オーストリア造幣局

マーケティング・販売担当理事

アンドレア・ラング氏

伝統のブランドである
ウィーン金貨をより多くの方へ届けたい。
2012 年 2月27日、ウィーン金貨でお馴染みのオーストリ
ア造幣局のゲルハルト・シュタールジッヒ局長とマーケテ
ィング・販売担当理事のアンドレア・ラング氏が来日された。
本誌では、27日の午後、オーストリア造幣局駐日事務所を訪問し、お２人に色々とお話を伺った。
通訳は、駐日事務所代表の北野美子さんにお願いした。
Ｑ：資産形成の１つとして人気のウィーン金貨ハーモニー。
2011 年 1月の平均金価格は1,358ドルでした。9月には1,762
ドルの最高値を記録しました。その後は少し値を下げましたが、今年の1月は1,651ドル。このように金価格が高値圏にある現在、ウィーン金貨ハーモニーへ対する影響はいかがでしょうか？
Ａ：２つの影響があるかと思います。
1 つは、ヨーロッパの人たちと日本の人たちの購買に対する意思には、非常に興味深い違いがあります。日本人は、金価格が下がり基調にある時に買うのです。それに対しヨーロッパの人たちは、金の価格が上がってきた頃に買うというのです。
2 つ目は、有事の金、ではありませんが、例えば、昨年、
日本では大震災がありました。そのような時は安定資産としての金が求められます。ですから、ウィーン金貨の売り上げが伸びたのです。ヨーロッパでは経済危機のような状態になりますと、やはり人間というのは安全資産を求めます。したがってウィーン金貨を買おうという需要が高まってくることがあると思います。
Ｑ：金の価格は、今後どのようになると思われますか？
Ａ：一般的に金価格は、今日明日のことではなく、何十年先まで考えて上がっていくだろうと予測しています。
その根拠は、1トンの鉱石の中から僅か２ｇしか採れないということです。金鉱山を考えた時、30 年位したら金は鉱山から採掘できなくなってしまうだろうということです。
その間、経済状況がどうなるかは、神のみぞ知る…ですが。

ゲルハルト・シュタールジッヒ氏
Gerhard Starsich, Director General, CEO2008 年7月16日にオーストリア造幣局の執行理事会役員として就任。マー
ケティング、営業、広報、財務そして総務関係を担当。2011 年 7 月より現職に就任。オーストリア中央銀行や ECB（欧州中央銀行）を経て、身分証明書のカードやプラスチックの支払いカードを製造する会社の最高経営責任者（CEO）
を努めるなど、豊富な経験を持つ。
アンドレア・ラング氏
Andrea Lang, Director, Marketing and Sales
1993 年にリンツ大学で経営学（文化経営論）の修士号を取得し、1994 年にウィーン大学でコミュニケーション学の修士号を取得。カリフォルニア大
学でコミュニケーション学を専攻するほか、ウィーン大学で教鞭をとった経験も持つ。2004 年から2010 年まで、オーストリアで 10 以上の雑誌を発行するニュースグループが発行する女性誌の発行人を務める。2010 年 7 月
よりオーストリア造幣局のマーケティング担当理事として就任。

16

ヨーロッパの経済危機が、2 〜3年後に落ち着くとしたら、金価格は一時的に下がるかもしれません。下がるといっても 20〜30％で下げ止まり、ということになり、そこからまた徐々に値上がりするでしょう。
長期的に見ると30年後に金鉱山から金がなくなってしまうとしたら、おそらく金価格は今より上がっていくでしょうね。
ヨーロッパの中央銀行は、現在の経済危機が起きるまでの10年間、かなりの量の金を売却していました。それが今、GOLD & PLATINUM/2012 no.33

ゲルハルト・シュタールジッヒ氏

金の売却をやん。贋物作りめました。中は非常にコス国は自国で金トもかかりまの鉱山を持っ

すので、まず、て い ま す が、贋物はないと中国の中央銀いうことで行に相当するす。

銀行は、国内3 つ 目、 ウ

で金を貯めてィーン金貨

おり、輸出は

は、投資家のしないので予算に応じてす。これらの買うことがでことは、現在、きるというこアンドレア・ラング氏

世界中がなんらかの経済危機に直面している結果として、とですね。資産形成をするのに流動性があります。小分け

このような動きになっているのではないかと思うのです。

にして買ったり売ったりできるということです。例えば、1金の役割は、自国の通貨のバックアップなのです。そのこ㎏の地金（バー）を買うとすれば、現在の金価格だとかなりとが、金を保有するという動きにつながっているのが現在の金額の取引ということになります。1 ㎏の金地金を金貨の状況だと思います。

にしたい場合は、まず金地金を売って大金を手にし、それ

Ｑ：2011 年のウィーン金貨ハーモニーの販売量は重量でから金貨を買うということになります。また、地金は簡単

677,979 オ ン ス (1 オ ン ス は 約 31.10 グ ラ ム )、 枚 数 でにカットできないですね。金貨はその都度の予算で少しず

1,034,438 枚。これは 2010年の574,165オンス・870,040 枚

つ買っていって、それを貯めていけるというのが、魅力でに対し、それぞれ 18.1％、18.9％の増加だそうですね。

もあり利点でもあるのです。

2011年における「ウィーン金貨ハーモニー」を半期単位

Ｑ：現在、ヨーロッパの政府債務危機を世界経済全体に及で比較すると、後期は前期に対し販売重量で約 2.3 倍、前ぼさないため、国際通貨基金（IMF）の強化策などが話し合

年同期比で 2.9 倍となり、特に後期に大きく売り上げを伸

われていますが、この問題と金貨とはどのように関連づけばしています。今後はいかがですか？

られますか？

Ａ：まあ、同じような状況で推移していくのではないでしＡ：ここ 4 年ほど、ヨーロッパは経済危機に苦しんできまょうか。ただし、昨年は、かなり特別な要素とか需要があした。この経済危機はアメリカが発端でヨーロッパへ飛びりましたので、今年は少し落ち着くのではないかと思います。

火したのです。この危機を乗り越えようと様々な対策をと

Ｑ：ウィーン金貨ハーモニーは、一般の人々に対し、予算ってきています。現在、２つの国が非常に回復の兆しを見に応じた着実な資産形成が可能なのですね。

せています。それがアイスランドとアイルランドです。こＡ：その通りです。地金型金貨を保有する利点は大きく分の2カ国は経済成長率もアップし、債務も減っています。今、けて 3 つあると思います。

ユーロ経済圏の国々は国が持つ債務の上限はここまでにし

1 つ目は、金貨と地金を比べてみると、金貨の方が見栄
えがよいのではないでしょうか。

ようということを打ち立てています。ギリシャの人々も、このままではいけないと思っているのです。ギリシャ政府

私たちは世界中にパートナー（販売店）がいます。そのパの首相が元 ECB（ヨーロッパ中央銀行）の副総裁であったパートナーと契約をする際に、ディストリビューターの責任パデムス氏になりました（註：取材時はパパデムス氏でしたが、として、決して売りっぱなしは良くないこと、お客様が希

今年 6 月、サマラス氏が首相に就任しました）。彼はヨーロッパ

望されたらきちっと Pay Back、買い戻してください、と明

各国の状況も充分理解しているし、ギリシャ政府の状況も記しています。これはお客様にとって良いことですね。ウ

分っています。現在、頭痛のタネとなっているのがイタリ

ィーン金貨は、このようなかたちで

アとスペイン、ポルトガルです。こ

世界中にパートナーを設けているのの 3 カ国も新しい政府ができていま

で、世界中どこでも基本的には売買す。

できるのです。

近い将来ヨーロッパは経済的に回

2つ目は、コインというのは、贋

復してくると思いますが半面、有事物を作るのが非常に難しいのです。

の金は売れ行きが鈍くなり、落ち着

ウィーン金貨の贋物が市場に出回っいてしまうと、我々のビジネスにはているって聞いたことがありませGOLD & PLATINUM/2012 no.33

ウィーン金貨ハーモニー

決してならないでしょう。しかし、

17

すべての販売にはサイじてコインマーケティ

クルがあります。今回

ング情報を提供するよは 4 年間というすごく

うに新しい試みを始め

ロングサイクルで売上ているところです。

げを上げました。これ

ところで、会議期間

からローサイクルに入中に、楽友協会の大ホる と し て も、 そ れ で、ールである「黄金の間」

我々にとっては、今まにおいて、リカルド・モ

で忙しすぎてできなか

ンティー指揮、ウィーったことに手がつけらン・フィルハーモニー

れます。例えば、オーのコンサートがあります。このコンサートは、

ストリア造幣局の工場の技術的な機械などのオーストリア造幣局駐日事務所 代表 北野美子氏と一緒に

田中貴金属工業さんがアップグレードをするとか、造幣局そのもののショップな

スポンサーです。また、ガラディナーは、
ホフブルク（王宮）どを改築するなど、他のものに注力できます。造幣局にとの大ホールで開かれます。

っては悪くないことです。

Ｑ：2011 年は、オーストリア造幣局駐日事務所開設 20 周

Ｑ：2012 年 5 月にウィーンで開催される世界造幣局長会議年でしたが、今年は何か企画がありますか？

は、どのようなプログラムがあるのでしょうか？

Ａ：今年はもっと地金型金貨の裾野を拡げることです。そＡ：5 月 7日から9日まで、ウィーンで全体会議が開かれ、れにより、市場の拡大を目指すのです。

5 月9日から11日まで、ザルツブルクでポストカンファレ
ンスが開かれます。

アイディアの１つに『ウィーン金貨貯金箱』があります。
ウィーン金貨をコツコツ貯めていけます。みなさん、貯金

プレゼンテーションは３分野あります。

の意欲がわいている時ですから、安全な資産としてウィー

１つは、コインの行方というか、戦略的にコインというン金貨を貯めていってほしいのです。最近は10分の１オンのは、どうなっていくのか、ということで、つまり、電子

スコインもよく売れています。1 オンス金貨ですと15 万円

マネーとかカードなどに決済の方法がとって代わられてしほどしますので、なかなか難しいですが、10 分の１オンス

まうのかということです。電子マネーやカード業者も自分なら15,000 円ほどで買い易いでしょう。

たちのマーケットシェアを確保しようとしています。

Ｑ：日本金地金流通協会会員各社が製造している日本の金現在、大変なせめぎあいと思いきや、全世界では、まだ地金（バー）
については、どのような印象をお持ちですか？

現物のお金での決済が 90％ということで、やはりお金とい

Ａ：すごく気に入りました。日本の地金（バー）は、純度

うのはお金として生き残るようです。

も最高ですが、仕上げがとてもエレガントで綺麗です。

もう１つは、技術的な開発として何か新しいものはない

Ｑ：最後にオーストリアと日本について、どのように感じだろうかということ。例えば、コインの材質とか、お金とておられますか？

いえば贋物作り対策とかです。コインに図柄を打刻する時

Ａ：オーストリア人と日本人は、心理的に近いところがあの品質向上やデザインなどの課題など沢山あるわけです。

ると感じます。共に音楽が大好きですね。2009 年はオー

従来、オーストリアやフランス、オランダなどのコレク

ストリアと日本の交流140 周年でした。140 年前に何が行

ターは、コインの図柄の題材として、古い歴史のことを扱われたか、ご存知ですか？ ハプスブルクの皇帝が明治天ったものが好まれていました。しかし、今後は、近代的で皇にピアノを贈呈したのです。

モダーンな題材を取り入れることも重要です。

それとウインタースポーツも大好きです。日本も素晴ら

例えば、ここに同席しているラングさんは、非常に面白しいスキーヤーが多くおられます。優秀なスキーのジャン

いプログラムをやって成功したのですが、それはオースト

パーも輩出していますね。冬季オリンピックも、日本ではリアの子供たちにコインのデザインをさせるコンテストで札幌と長野で開催されました。オーストリアもインスブル

す。全国から選ばれたデザインが、コインの片側のデザイックで２回開催しています。

ンになるのです。もちろん、最終的には造幣局のアーティ
ストがブラッシュアップするわけですが…。
固定化されたコレクターの裾野をもっと新しい層にまで拡げようとしているのです。
３つ目は、マーケティングとして、新しいメディアであるフェイスブックとかツイッターなどにウェブサイトを通18

東京は大好きな街です。とても美しく、しかも伝統を保ちながら近代的でもあります。街がクリーンです。ですか
らここに来ると、オーストリアにいるような気持ちを覚えるような共通点があるように思います。他のアジアの国々
は、とても遠い存在ですが、それに比べると日本は非常に親近感を覚えるのです。

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

オーストリア造幣局の歴史

ウィーン金貨ハーモニーの歴史

長い伝統を持つオーストリア造幣局。その誕生には、「ウィーン金貨ハーモニー」は、800 年余の伝統を持つオ

ある歴史的な事件がありました。それはいまから820 年

ーストリア造幣局による、現在ヨーロッパで発行される前（1192 年）、獅子心王と呼ばれたイングランド王リチ

唯一の純金「地金型金貨」です。

ャード 1 世が、第 3 次十字軍遠征の戦いの最中、オース

美しく芸術的なデザインは、財産づくりに活用される

トリア公レオポルド 5世を侮辱。怒ったレオポルド5世は、だけでなく、特別な贈り物、ジュエリーとしても、世界遠征からの帰途にあったリチャード 1 世をオーストリア

中の皆様から愛されています。確かな品質と信頼は、手の地で捕らえたのです。

にした瞬間から、持つことの「歓び」と「安心感」をあなた

英国は身代金を支払い、国王は無事釈放されました。

に与えてくれることでしょう。

その際に受け取った身代金である 1 万1,600kg の銀をもオーストリア造幣局は 2007 年ウィーン商工会議所によとに、1194 年に貨幣鋳造が始められました。これがオーり、正式にウィーン・プロダクツとして認定されました。

ストリア造幣局の起源です。
新しく成立した新・オーストリア共和国。ウィーン造

ウィーン・プロダクツとは幣局は長い歳月と歴史の中、幾多の混乱も乗り越え、数々のコインを鋳造してきました。そして、1989 年にオース
トリア造幣局に改組。同時に「ウィーン金貨ハーモニー」
を発行しました。そして、今日ではヨーロッパ唯一の純金「地金型金貨」として、広く世界に知られることとなりました。2009 年には「ウィーン金貨ハーモニー」発売

ウィーン ･ プロダクツとはウィーンで生まれ、選び抜

20 周年とともに、「日本におけるオーストリア年」というかれた高品質な商品でインテリアからジュエリー、色、節目の年を迎えました。

エンターテイメントにいたるまで、ウィーンならではの名品として認められたものです。認定を受けた企業や団

オーストリア造幣局の歩み

体は、店舗や会場または商品にウィーン・プロダクツの1989 年 財務省傘下のオーストリア国立造幣局から、オ認定プレートを掲げることができます。

ーストリア中央銀行の子会社となる。ウィーン

世界にその名をとどろかせたハプスブルク家とともに

金貨ハーモニーを世界および日本国内で発売開始。

育まれた芸術と技術の伝統、ウィーンの魅力が凝縮され1990 年 ウィーン金貨ハーモニー１/10 オンス発売開始。
1994 年 ウィーン金貨ハーモニー１/２オンス発売開始。
1999 年 ウィーン金貨ハーモニー発売 10 周年を迎える。
2004 年 ウィーン金貨ハーモニー発売 15 周年を迎える。
映画「第 3 の男」で有名なプラーター遊園地の大観た商品なのです。

ウィーン金貨ハーモニー世界販売量／2011 年
オンス

120,000
100,000

覧車を金貨デザインでラッピングする。15 周年を記念して1,000オンスのウィーン金貨ハーモニーを発売。ギネスブックに認定される。

80,00060,0002005年「愛知万博 2005」オーストリア館にて、ウィーン
金貨 1,000 オンスを展示（期間限定）。
2006 年 モーツァルト生誕 250 周年を記念して、ウィー
ン金貨ジェットキャンペーンを展開。
2007 年 文化服装学院と共同でウィーン金貨ハーモニーを使用したドレス、およびジャケットを 2 着製作。
2008 年 累計販売枚数 1,000万枚を突破。

40,00020,000
0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12 月

金価格が高騰した 2011 年の販売量は、約678,000 オン

ウィーンフィル銀貨１オンス発売開始。

スでした。2010 年に比べ、販売量、販売枚数とも約 20％

2009 年 ウィーン金貨ハーモニーの年間売上高が過去最もの伸びを示しました。1 月から 6 月の半年の販売量は、高を記録。ウィーン金貨ハーモニー 20オンス発売

約 205,900 オンスに対し、7 月から 12 月は約 472,200 オ

開始。ウィーン金貨ハーモニーの発売 20周年を記

ンスと、前年の2.3 倍の伸びとなり、前年同期比では、2.9

念し、ウィーン金貨特注熊手を製作。

倍の高実績をあげました。

2010 年 駐日事務所開設 20周年を迎える。

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

19

金と世界史 ⑥

ゴールドラッシュ

一攫千金が歴史をつくる
岡本 匡房
市場経済研究所

ゴールドラッシュ。想像しただけで、血沸き肉躍ります。
辞書には「金鉱の発見によって人口が急増、都市が発達し、交通機関の進歩を促す現象」と書いてあります。
つまり、金が発見されただけではゴールドラッシュとは言えないのです。
だが、そんな七面倒くさい解釈を脇に置けば、ゴールドラッシュには夢とロマンを掻き立てる何かがあります。
同時に、一攫千金を目指す男たちの行動が歴史の１ページを彩り、歴史を進化させたことは間違いありません。
「人類の歴史はゴールドラッシュの歴史」と言っても、決して過言ではないのです。

●カリフォルニアのゴールドラッシュ

マーシャルは秘密にしておこうとしましたが、噂はあっという間に広がり、米国のみならず全世界から人々が殺到。

記録があまり残っていない古代・中世を別にすれば、こサンフランシスコ、州都サクラメントの人口が急増、カリれまでゴールドラッシュと言われる現象は幾度もありましフォルニアの人口は49 年の10万人が 52 年には 25万人にた。1744年のシベリア、1851年のオーストラリア、1859と2.5 倍になり、パナマ運河の開通やアメリカ横断鉄道の年の米国コロラド渓谷、1884年の南ア、そして1897年の建設も促しました。そして、４年後の 1952年。カリフォ

アラスカ…。だが、なんといってもゴールドラッシュとい

ルニアはめでたく州に昇格します。

えばまず頭に浮かぶのが、カリフォルニアのそれではないでしょうか。
カリフォルニアを流れるサクラメント川の支流アメリカ
ン川で 1848年1月24日、マーシャルという男が水車を回

もうひとつ、このゴールドラッシュは別の置き土産もしています。それは、資源保護運動の先駆になったことです。
金の採掘で自然が破壊されたことから、金採掘が制限され、金採掘跡での植林が始まったのです。

そうと川底の土をシャベルですくいあげたところ、キラリと光るものを見つけました。

●旧ロシアのゴールドラッシュ

米西戦争（アメリカとスペインの戦争）が米国の圧勝に終
わり、カリフォルニアが米国に編入される講和条約が結ばれる９日前のことでした。

カリフォルニアの約100 年前の1744 年。旧ロシアはウラル山脈の東側で金が見つかりました。これが記録上、最も古いゴールドラッシュと言われています。
「金発見」の報はすぐツアー ( 皇帝)に伝えられ、ウラルからアルタイ山脈、エニセイ川と皇帝が経営する金の採掘が始まり、さらにレナ川、アムール川へと採掘範囲が広がっていきます。
カリフォルニアのゴールドラッシュ直前の1847年までに「ロシアは世界の金の４分の３を供給した」と言われるほどの金採掘量を誇りました。
その後、金の産出量は減りましたが、革命後、シベリア開発に頭を痛めていたスターリンは突如、ひらめきました。
「金が出れば人が集まる」。スターリンはすぐ命じます。
「新産金地帯発見者には３万ルーブルまで賞金を出せ」と。

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

23

金と世界史 ⑥

ゴールドラッシュ

一攫千金が歴史をつくる

これが奏功し、金の生産量は急増します。だが、人手がした。町には緑が多く、金鉱山跡地の風情は全くありませ足りず、強制収容所の政治犯を採掘にあてるようになりまん。オーストラリアというより、欧州の田舎町を広く豊かす。その結果、1930 年代から金の産出量が急増、金は旧ソにした感じです。

連の経済発展を陰で支えました。

金鉱山を思い起こさせるものはバララット、ベンディゴ
郊外の金鉱跡地を売り物にしたテーマパーク程度。特に、●オーストラリアのゴールドラッシュ

バララットのものは採掘現場を模した穴や巨大な金鉱石の塊が展示してあり、一見の価値はあります。

カリフォルニアの少し後、オーストラリアでもゴールド

もっとも、産出量が「世界の４分の３」とか「３分の１」とかラッシュが巻き起こります。1851 年、オーストラリアのいっても、疑問符が付きます。というのも、当時はまとま

南東部ニューサウスウェールズ州の西北西約 260 キロのった統計はなかったからです。しかし、旧ロシア、豪州のバサースト近郊でバーグレービスとリスターという兄弟が産金量は世界の金需給に大きな影響を与えるほどの量であ砂金を発見。さらにその南西のビクトリア州のバララット、り、それが人口、交通網を含め、大きな変化をもたらしたベンディゴ周辺近郊でも金が発見されました。

ことは疑う余地がありません。

ここの金を目当てに、世界中から一攫千金を求める人々が殺到。オーストラリアの人口は 10 年間で約100万人も●南アのゴールドラッシュ

増えました。当時、オーストラリアは人口が 1,000万人に満たなかっただけに、大変な激増ぶりです。
しかも、この中には中国人が約 4 万人含まれ、これが白人との間に軋轢を生み、有名なオーストラリアの白豪主義（＝白人しか移民を認めない）
を呼び起こす端緒にもなりました。

長い間、年間 600トン以上という空前の採掘量を誇っていた金王国、南アフリカ共和国。その金は、まったくの偶然により発見されました。
1886 年 2月。ヨハネスブルク近くでジョージ・ハリソ
ンという男が農場主の未亡人の家を建てようと土を掘って特にメルボルン周辺のビクトリア州のゴールドラッシュ

いたところ、露頭した変わった色の鉱脈を見つけました。

はすさまじく、1860 年代には世界の金の３分の１を産出しハリソンはオーストラリアで金を掘っていたことがあり、たと言われています。メルボルンからバララット、ベンデ「この岩を粉砕すれば金が採れる」と見抜きます。これが「世

ィゴなど内陸部の金鉱町には鉄道が敷かれ、電信網が張り界最大の金産出国南ア」の誕生をもたらしたのです。

巡らされ、産業化が推進されました。

南アは1920年代には世界の金の半分以上を産出、長期

数年前、バララット、ベンディゴなどを訪れましたが、間、世界一の産金国の名をほしいままにしていました。そベンディゴは欧州風の落ち着いた町並み。ホテルは欧州のれまで、ゴールドラッシュというと、ほとんどは川から採それを思わせる豪華なもので、往時の繁栄ぶりを窺わせま

取、それが尽きると「はい、それまでよ」でした。ところが、
南アは金鉱山から金を採取、これが長期間の安定した採掘量を保証したのです。
しかし、採掘が進むとともに採掘場所が深くなり、今では地下 5,000 ｍ前後に達しています。温度、湿度が高く採掘条件が悪化、生産量が大きく減り、4 年前にトップの座を中国に譲りました。しかも、年々、順位が下がり、今では５位。南アの衰退は、ゴールドラッシュの栄枯盛衰は例
外がないことを示しています。

●アラスカのゴールドラッシュ
最後の大ゴールドラッシュとも言えるのが、アラスカのそれでしょう。俗に「アラスカのゴールドラッシュ」と言わ24

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

金と世界史 ⑥

ゴールドラッシュ

一攫千金が歴史をつくるたところも多々ありました。
例えば、カナダのホワイトホース。1898 年には人口が４万人に膨れあがりましたが、ゴールドラッシュが終わる
とともに流出、現在は２万人台に落ち込んでいます。
メルボルンも金採掘で市民が離れ、毎日の生活に支障が出るほどになり、出るのを禁止したほどです。対岸のタスマニア島に至っては人口が半減、元にもどるのに数十年もかかりました。セラペダラも今は半分以下です。
ゴールドラッシュが消えうせたと思われた現在ですが、復活の兆しもあります。1995年、日本の金属鉱業事業団
がアラスカ州ストーンボーイ地域で、1996 年、大手金鉱
山会社アングロ・アメリカン社が南アのヨハネスブルク近郊で、同年、ブラジルの国営鉱業会社がセラペデアで、大れていますが、実は採掘場所はカナダ。ユーコン準州ユー金鉱脈を発見しました。これらの地域は、いずれもゴール

コン川のクロンダイク周辺でした。

ドラッシュで鳴らした地域のそばにあります。もしかする

1896年、数人の男がユーコン川周辺で金を探していまと、「ゴールドラッシュの再現」があるかもしれません。

したが、食糧が尽きる寸前、川底にきらりと光る物資がありました。彼らはそれをシアトルに持ち帰りましたが、時●歴史はゴールドラッシュの歴史

価５億〜10億円もしたとか。以降、狂騒が始まります。
シアトルには 10万人の男が集まり、船に乗ってアラス

21世紀の現在、中国、米国、豪州、ロシア、南アなど

カに渡り、そこから険しい山を越えてクロンダイクを目指

世界では年間生産量が数百トンの国が多数あります。しかします。危険な旅で、金の採掘場にたどり着いたのは４万し、その生産のほとんどは大手鉱山会社によるビジネスで人程度だったとも言われています。

あり、夢とロマンとは無縁の産物になっています。しかし、1897年、アラスカの太平洋側のスキャグウェイからユーコン準州の州都ホワイトホースまで鉄道建設が始まります。1900 年に完成しましたが、皮肉なことにその時には金は採り尽くされていました。
今、その鉄道は観光鉄道として人気を博しています。険しい絶壁が連なる鉄道からの景色は絶品。一度訪れたら忘その生み出した金はまさに「夢とロマン」を人々に与えています。
しかも、一攫千金を夢見る男たちはアマゾン川流域、チベット、アフリカ、そして未知の国で金盥（かなだらい）に砂を盛り、日々回しています。この人々にとって、ゴー
ルドラッシュはまだまだ夢とロマンの対象なのです。

れられない記憶が刻まれますが、それだけに往時の山越えの苦労が忍ばれます。
20世紀にも、あまりゴールドラッシュらしからぬゴー
ルドラッシュがありました。場所はブラジルのアマゾン川流域。1952 年にオランダ領ギアナ（現在＝スリナム共和国）
近くのジャリ川で金が発見され、さらに 1980 年代にパラ州のセラペダラで、大ブームが起こります。採掘量は合計60トンを超し、最盛期には８万人もの人が集まりました。

●人口増減に大きく作用
ゴールドラッシュというと人々が殺到しますが、よいことばかりではありません。その後遺症やとばっちりを受けGOLD & PLATINUM/2012 no.33

25

GOLD
DATA
ゴールド・データ

2011年の年間平均金価格は28.3％上昇して1,571.52ドルを記録し、10 年連続の上昇となった。
■ 2012 年は、金相場にとって難しい 1 年になりそうで◆正味退蔵投資は約 90％という大幅な減少により、62トある。供給は、大幅なキャッシュ・マージンを背景とす

ンまで落ち込んだ。その原因は、先物市場における大量る鉱山生産量の長期増加基調と、2009 年のピークから 2の清算と ETFの伸び悩みである。

年連続で減少した中古金スクラップ供給量の回復により、◆現物金地金投資は一昨年に続いて堅調に伸び、37％増

一段と増加することが予想される。これに対して、コイの1,209トンに達して記録を更新した。

ンを除く金の加工需要は、金の高値と世界的な GDP 成長◆ 公 的 部 門 の 正 味 購 入 量 は、2011年 に 著 し く 増 加 し、率の減速により減少が見込まれる。さらに 2012 年は、378トン増の455トンに達した。

世界で最も重要な金の現物市場であるインドについても◆金相場は、1月に下落した後、2月から6月までは上昇基悲観論が高まっており、またインドに次ぐ中国の金需要調 を た ど り、7月と 8月 に 急 騰 し た が、9月 初 頭 に はも 2011年ほどの伸びが見込めない。

1,896.50ドルに達し、午前のフィキシング価格としては◆世界の鉱山供給量は 2011 年も記録を更新し、2.8％増

史上最高値を記録した。

の2,818トンに達した。

◆ 9月後半に急落した後、1,550ドルから1,800ドルの幅広◆ 2011 年の金相場の上昇により、中古金スクラップのいレンジ内で上昇と下落を繰り返した。9月後半の相場下

供給量は伸びず、3.4％減の1,661トンにとどまった。

落にもかかわらず、2008年終盤以降続いている上昇基調◆加工需要と世界の投資が落ち込み、ヘッジ解消からのは維持された。

需要がなくなったが、公的部門の正味購入量の増加が、◆金相場の上昇を支えた要因は、公的部門の旺盛な買い、こうした需要を上回り、総需要は 0.6％の増加となった。

中古金スクラップ供給量の小幅な減少、金塊退蔵の急増◆宝飾需要は、わずか 2.2％の落込みにとどまった。これであった。こうした需要が、鉱山生産量の増加およびヘは相場動向に反応したインドの落ち込みが少なく、中国

ッジ解消から 11年ぶりに、供給要因に転じた生産者ヘッの需要が増加した結果である。コインを除くその他の加ジ活動の供給を上回った。

工需要は、いずれの部門でも減少した。

資料：Thomson Reuters GFMS 社刊 「Gold Survey 2012」より

世界の金の供給と需要（単位：トン）

供給

鉱
山
生
産
量
公 的 部 門 よりの 売 却 量
中 古 金 ス ク ラ ッ プ
正 味 退 蔵 放 出
供
給
合
計
量

2002
2,625
547
874
−
4,045

2003
2,631
620
991
−
4,241

2004
2,504
479
881
−
3,864

2005
2,561
663
902
−
4,127

2006
2,495
365
1,133
−
3,993

2007
2,497
484
1,005
−
3,985

2008
2,429
235
1,350
−
4,014

2009
2,611
34
1,735
−
4,379

2010
2,740
−
1,719
−
4,459

2011
2,818
−
1,661
6
4,486

2,017
1,973
宝 飾 品 ） 2,662 2,484 2,616 2,719 2,300 2,423 2,304 1,814（ そ の 他 ）
481
519
564
586
658
680
723
703
767
786
加 工 用 合 計 量
3,143 3,003 3,180
3,305 2,958 3,103 3,027
2,516
2,784
2,759
公 的 部 門 購 入 量
−
−
−
−
−
−
−
−
77
455
現 物 金 地 金 投 資
232
177
215
251
233
240
621
498
882
1,209
正味生産者ヘッジ解消
379
289
438
92
434
432
357
234
108
−
正 味 退 蔵 投 資
291
772
31
478
368
210
9
1,131
608
62
需
要
合
計
量 4,045 4,241 3,864 4,127 3,993 3,985 4,014 4,379
4,459
4,486
金 価 格（US ＄/ オ ン ス ） 309.68 363.32 409.17 444.45 603.77 695.39 871.96 972.35 1,224.52 1,571.52

需要 （ 加 工 用※合計は四捨五入により一致しない場合があります。

26

資料：Thomson Reuters GFMS 社刊 「Gold Survey 2012」より

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

世界の金供給の推移

世界の金需要の推移

日本の金の供給と需要（単位：kg）

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

量

303,888

180,517

208,930

191,099

128,150

121,961

130,876

供給
供

給

合

計

新

産

金

149,020129,082

145,535

80,983

87,117

93,152

86,687

再生

金29,79550,45936,885

39,127

18,40916,19318,931

輸入

金32,617

13,612

12,178

10,890

4,833

1,596

1,518

国 内 流 通（ 受 入 − 払 出 ）92,456--12,636

14,33260,09917,791

11,02023,740量

338,172

307,289

316,107294,419

182,950

196,856

228,147

電 気 通 信 機 器・ 機 械 部 品 用118,282

126,258

125,165

84,90354,97960,86846,649

歯科 ・用

12,647

12,93912,03911,731

10,354

9,784

8,300

メ

ッ

用

14,114

17,597

22,276

13,836

4,798

5,596

2,718

他

17,643

26,112

27,40827,044

17,711

20,862

19,534用

25,401

22,412

23,12022,422

16,264

20,03815,395

用

2,016

1,724

1,411

1,209

1,018

1,049

946

用

1,009

910

752

484

692

383

248

準消費退蔵向けその他

1,631

3,082

3,726

4,414

3,509

1,926

15,865

私け61,95838,57336,28750,63727,54236,35352,208

小計254,701

249,607

252,184

216,680

136,867

156,859

161,863

輸

出83,471

57,682

63,92377,73946,08339,99766,284

需要
需

消

要

費

宝
美

合

需
飾

術

メ

工
ダ

的

保

計

医

療
キ

要

そ

の

品
芸

品

ル
有

向

資料：経済産業省「貴金属流通統計調査」より

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

27

G O L D
REPORT
ゴールド・リポート

日本の投資家にとっての金

過去40年間の金市場を振り返る
１．1970 年からの金価格の動きと取り巻く環境
図 1 は、1970 年からの円ベースの金価格とドルベースの金価格の推移を示したものである。円ベースの金価格は、高インフレ時のヘッジ資産として機能した。また、地政学的な不確実性の高い時期のヘッジ資産でもあった。
●第２次オイルショック（1979 年〜1980 年）

1970 年代半ばにかけて上昇し、1979年末から 1980年に第 1 次オイルショック時の20％を超えるインフレ率は落急騰する。1980年１月 21日の高値をつけた後、長い下降

ち着きをとりもどし、1979 年 3月には日本の消費者物価指トレンドが続くが、1999 年から 2000 年をボトムにして、数は 2.7％まで低下した。しかしイラン革命により中東の21 世紀に入り再び上昇している。2012 年 8月末現在にお状況は再び緊張状態となって原油が再度上昇し、第２次オ

いて、1980 年１月につけた最高値を更新していない。一方、イルショックに突入した。また、アメリカと旧ソビエト連

ド ル ベ ー ス で の 金 現 物 価 格 は、2011 年 9月5日、6日 に邦はまだ冷戦関係にある中で、1979 年 12月のソ連によるLondon PM fix で 1,895 ドル /oz をつけ、日中におけるアフガニスタン侵攻がきっかけとなり世界情勢は一気に緊

スポット価格では一時 1,900ドル/oz を超え、名目値ベー張が高まった。

スでは史上最高値を更新している。この円ベースとドルベ

また、米国では当時 FRB 議長ボルカー指導のもとでイースの動きの違いは、為替レートの違いによるものである。

ンフレ対策として高金利政策が断行されていた。そのような状況下で、金価格は 1979 年から1980年初めにかけて 1

図１：1970 年からの金価格の推移（円ベースおよびドルベース）

年間で約 4 倍近くに高騰し、日次ベースでは 1980 年 1月
21 日に850ドル/oz（円ベースへの換算は 6,586円/g）の最高値を記録した。米国での高金利政策は、ドル高を招き、ドル円相場でもドル高円安が進み、円ベースでの金価格をさらに 25％程度押し上げた。このように第 2 次オイルシ
ョックのもと、さらに地政学的リスクが高まった不安定な時期において、インフレヘッジ資産あるいは富の保全としての金への選好が進み、金は最高値を更新したものと思われる。
●金、日本経済の失われた10 年（1990年代）( 注 ) 円ベースの価格は、ドルベースでの London PM Fix の月末値をその時点での為替レート WM レートで円換算した。( 出典 ) ワールド ゴールド カウン
シル、Bloomberg

1985年のプラザ合意後のドル高修正と超金融緩和策が過剰流動性をもたらし、株式や地価の上昇を生み、資産バブルを形成したといわれている。日経平均は 1980年後半●高インフレ期における金価格の高騰、より上昇し、87年に起こったブラックマンデー後の回復も第１次オイルショック（1973年〜1974 年）

早く、1989 年末まで上昇を続けた。また地価も、ファン

1973 年10月に第 4 次中東戦争が勃発し、原油価格が大

ダメンタル価格をはるかに超える高価格となり、株価と地幅に引き上げられ、アラブ非友好国への石油供給が削減さ

価はスパイラル的に上昇した。しかし、1989年12月末のれた。第１次オイルショックの始まりである。日本の物価

日経平均は市場最高値の38,915円をつけ、その後バブルは高騰し、消費者物価上昇率は 20％を超えた。過去 40 年は崩壊する。土地の価格も 5 年間で約3分の1にまで下落し、で日本が経験している唯一の高インフレーション期であ

1990年代の失われた10年へ突入する。

る。金価格は高騰し、年間の上昇率は 1973 年が 60％、日本株式が最高値を更新する頃、世界では歴史的出来事

1974 年が76％であった。一方、日本株式は下落し、1973

としてベルリンの壁が崩壊する。1989年11月のことであ

年 に 日 経 平 均 株 価（ 以 下 日 経 平 均 ）の 下 落 率 は −17 ％、る。翌年の10月には東西ドイツが統一、12月には米ソの1974 年は−11％であった。このように高インフレ期にお冷戦終結が宣言された。米国は唯一の覇者、名実ともに世いて、株式は下落したが金はインフレ率を上回って高騰し、界の超大国にのし上がった。冷戦の終焉にともなう軍事費

28GOLD & PLATINUM/2012 no.33

の削減により1998年には米国財政収支も黒字に転換し、

表 1：10 年ごとの金価格、ドル円レートの騰落率

国債発行残高も減少した。また、米国の株式市場は活況を呈し、1990年の後半は、インターネットが急激に普及する中でネット関連企業の株価がけん引役となり急騰した。
超大国となった米国のもと、米国国債や基軸通貨ドルへ（注）対数リターンで計算。年率換算前。2010 年以降については 1 年 11 カ月分。
( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル、Bloombergの信認が増し、米国を中心として発展する資本主義のもとで、金への注目は薄れていった。中央銀行も準備預金としに 1985 年10月のプラザ合意では、先進 5カ国によるドルて保有していた金の放出を継続し、金の供給者として位置

安協調が決定され、ドル円水準は大きく変化した。為替レづけられた。1990年代は、日本はバブル崩壊後の失われートは円ベースの金価格に大きな影響を与えている。

た10 年を経験するが、金にとっても長期低迷期であった。
● 2000 年代以降の金価格

表 1 は 10 年ごとの金（円）価格、金 (ドル）価格と円ドル
レートそれぞれの騰落率を示した。10 年ごとで見て、40

金価格は、概ね 2001年より上昇トレンドに変わってい年間一貫して円ドルレートの騰落率はマイナスであり、円る。 米 国 を は じ め 新 興 国 を 含 め た 主 要 な 株 式 市 場 は、

高ドル安を示している。特に 1980 年代の金（円）価格のマ

2000年初めに高値をつけた後下落し、I Tバブルは崩壊しイナス騰落率−76％のおよそ 3 分の 2 である−51％が円た。米国政策金利（FF金利）は 2001 年中に 11 回の引き下

ドルレートの下落からもたらされた。また同様に1990年げが行われ、年初の6.5％から1.75％まで低下した。金融

代では、−66％のうちおよそ半分が円高によってもたら緩和策による資金は、株式市場や住宅市場、コモディティ

されている。円ベースで見た場合、金価格下落時には円高市場、新興市場へと流れていった。また、2001年 9月11は下落に拍車をかけるかたちとなる。しかし、2000年代

日には米国同時多発テロが発生し、全世界に衝撃を与えた。

また2010 年以降は金価格が上昇に転じているため、円高

しかし、2007年の米国住宅バブル崩壊でサブプライム

傾向は日本人から見た金価格の上昇を抑えるかたちとなっローン問題が起こり、2008 年 9月のリーマン・ブララーている。

ズの経営破綻、翌月 10月の世界同時株安へと波及し、100年に一度の出来事といわれる金融危機に発展し、さらには

２．日本の金需給と金価格

今回の欧州債務問題へと負のスパイラルは拡大している。

日本においては戦後貴金属の売買は旧大蔵省の貴金属特先進国の債務拡大を背景としてソブリン・リスクは高まっ

別会計にて政府が一手に行ってきた。しかし、1973年 4ており、また量的緩和によるペーパーマネーの増加が、国月からの金地金の輸入解禁で順次自由化が進み、1978 年の信用を裏付けとするペーパーマネーに対する信頼を揺るには輸出輸入とも自由化された。また、1982 年 4 月からがすことにつながる懸念も考えられる。そのような中で、銀行、証券会社において金の取引ができるようになった。

金への関心はより一層高まっている。

高度成長期で豊かになった日本は、インドや米国とともに足元の急騰を1980年の高値と比較する見方も多い。しその当時の主な金需要国であった。1980年の高値をつけ

かし、金を取り巻く環境は、様々な点で異なっている。

た後の下がる過程において、円高効果と相まって金需要は1980 年の高騰が米ソ間の国際的な緊張の高まり下の中で旺盛であった。1986 年には 500トン以上の金需要が報告の高インフレ期であった。また、当時は市場が確立して間されているがこれが過去最大であり、この年は昭和天皇在もない状況であり、市場参加者も限定されていた。現在の位 60年の記念硬貨が販売され特需効果があった年である。

主要な金需要国である中国、インドは、まだ金の取引は自しかし現在、日本における消費者の金需要は、売却が購入

由化されていない。世界の中央銀行の行動にも近年大きなを上回るマイナスとなっており、世界の中でも数少ない金変化が見られている。また、2003 年に登場した ETF によ

需要マイナス国である。金は消費され消滅することはなく、り市場参加者が広がり市場の厚みが増している。様々な需

リサイクルが可能なため売却され、マイナス需要となる。

給構造の変化が現在の金価格を支えている。

これが日本の消費者に現在起こっている現象である。

● 40 年間進む円高と金価格

これら日本の消費者の行動について、入手できるデータ

ブレトン・ウッズ体制時 1ドル 360円で固定されていたの関係上過去 31年間について、金価格と金の需要量の関

為替レートは、現在はおよそ 77円となり、日本人から見係を分析した。初めの 16 年間（1980 年から1995 年まで）たドルの価値は 40年間で 5 分の１近くとなっている。為替の年平均の金価格と 1 年間の需要量の関係を図 2 に、またはここ 40 年間、概ね一貫して円高ドル安傾向にある。特その後の15 年間（1996 年から2010 年まで）について図 3

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

29

G O L D
REPORT
ゴールド・リポートに示した。横軸が金の需要量、縦軸が金の円ベースでの名

参考までに、現在最も需要量の多いインドについて、イ

目価格である。また、図 2 においては特需の年の 1986 年

ンドにおける金取引が自由化された 1990 年から2010 年

は除外している。図 2は 1980 年 1月の最高値後の価格下までの価格・需要曲線を描いたものが図 4 である。需要に落過程の 16 年間であり、価格が低いほど需要が大きい傾

ついては、日本の場合と同様に宝飾品、金地金・金貨の需向が見られる。また、需要が特に多かった価格水準は概ね要である。価格については、インドルピー建ての金価格を1,000円から2,000 円であったことが分かる。また図 3 は、用いている。この図からは、インドにおいては、典型的な金価格が低迷している時期から金需要がマイナスとなって価格・需要の関係は見られず、価格水準が高くても需要はいる直近までの15 年間である。概ね 1,000円から1,500 円

大きくなっている。なぜ、日本とインドではこのような違ではプラス需要となっており、名目価格で 1グラム 2,000

いが観測されるのであろうか。金に対する考え方の違いや円を超えたところで金の売却が観測できる。すなわち日本

金に期待する役割の違いにより、金を購入する動機が異なの消費者の行動は、価格弾力性が認めら、価格によって影ることが、ひとつの理由と考えられる。紀元前より金との響をうけているという見方ができる。

かかわりを持つインドでは、資産としての位置づけを超え、

図 2：日本における金価格と需要量の関係（1980年から 1995 年、1986 年を除く）

幸運や繁栄のシンボルとしてとらえられている。
このように、金市場には多様な参加者が存在し、金を購入する動機も様々である。後述するが、ETF の登場により、機関投資家も金市場への参加が容易となった。彼らが金を保有する動機も、個人投資家の行動とは異なるものである。
金に対して期待する役割や金の用途別需要も多様化し、参加者にも変化が見られる。

３．世界の金需要の特徴的な動き
金市場のファンダメンタルズ、すなわち需給状況につい( 注 ) 需要量は、宝飾品、金地金・金貨の需要の合計であり、産業用需要やETF などへの投資は含まない。( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル

図 3：日本における金価格と需要量の関係（1996 年から 2010 年）ても大きく変化しており、10 年前、20年前あるいはそれ以前とは異なっている。
主なポイントとしては、需要の地域別構成については、
昔は欧州が中心であったが、現在はインドを中心としたイ
ンド亜大陸、中国を含む東アジアへとシフトし、より分散化された地域での需要構成となっている。用途別での需要については、2000年に入って宝飾品需要の割合が減り、投資需要の割合が増えている。投資需要の構成割合が大きいのは 1980年代と同じ傾向である。また、金の主要な産出国といえば、南アフリカを思い浮かべる人も多いと思う。
実際 1970 年には、およそ79％が南アフリカであった。しかし、2010年末において最大の金産出国は中国であり、( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル

図 4：インドにおける金価格と需要量の関係（1990 年から 2010 年）

またひとつの国でシェアが 14％を上回る国はなく、分散された地域で金の産出が行われている。ここでは、最近の特徴的な動きについて 2 つ簡単に解説する。
●中央銀行の需給動向
世の中に現存している金のおよそ 17％を、公的部門である世界の中央銀行や IMF が保有している。
公的部門は長い間金を売却し、金市場にとっては金の供給者であった。しかし、図 5に示すように、2010 年には
21 年ぶりで買い越しに転じている。

( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル

30

発展途上国においては、輸出主導による経済発展を通し
GOLD & PLATINUM/2012 no.33

て外貨準備が増大しており、最近ではドル、ユーロ、日本

これによると、金価格が低迷する期間を含んだシミュレ

円といった従来の準備通貨から外貨準備を多様化する欲求ーションであるものの、金をわずか４％組み入れることで、が高まっている。これら各国の中央銀行が、準備預金に対金を含むポートフォリオのリスクは減少しリターンが上昇

する金準備の比率を引き上げていることが背景にある。

し、リスク対比リターンが向上する結果となった。シミュ●金の現物を裏付けとする ETF の登場

レーションの期間や想定する資産構成比率によって金を組

ETF は 2003 年に初めて海外で上場されたが、その後現み入れる効果は異なってくるものの、金と伝統的資産、特物を裏付けとする金の ETFが登場して、活発な取引が行に株式や日本債券との相関の低さは金が継続して保持し、われている。金の現物を裏付けとする ETF が保有する金

また今後も継続するであろう特性であり、長期的に金を組の量を示したグラフが図 6 である。世界の様々な市場に上み入れることによるリスク低減効果が期待できるであろう。

場している主な金のETF およそ 20 について、合計したものである。

図 5：公的部門（中央銀行）の金の売却量

ETFの登場をきっかけとして、個人投資家に加えて機関投資家による金市場への参加が多く見られるようになった。機関投資家は、個人投資家のように金を宝飾品や地金・金貨のかたちで保有することが難しい。しかし、ETFというツールを利用することで、機関投資家にとって金現物のエクスポージャーを容易に保有することが可能となった。

４．ポートフォリオにおける金投資
機関投資家にとって、個別銘柄あるいは個別資産の動きも重要であるが、最も注視すべきは、保有する資産全体でどう動くかである。表 2 は1985年からの長期データをも( 注 )2012 年は第 2 四半期まで( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル

図 6：ETF の残高推移とに分析した、金と各資産間の相関係数である。金と日本株式との相関係数は 0.05 で、この 27 年超の期間において有意な相関はないことがわかる。また、金は日本債券とは負の関係を持って変動している。
一方、この期間のリスク（リターンの標準偏差）は、株式
が日本株式、外国株式がそれぞれ 20％、19％であるのに対して、外国債券が11％、金は16％であった。321カ月のデータを用いて計測した結果であるが、2000年からのデータで計算してもほぼ同様であった。
また、ポートフォリオの中に金を保有していた場合のリ
スク・リターンについて、仮想的なポートフォリオを想定して計算した。仮想的なポートフォリオとしては、日本株（注）2012 年 7 月末現在

( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル Bloomberg

表 2：金および伝統的資産の相関係数とリスク式 35％、日本債券 50％、外国株式 10％、外国債券 5％というやや保守的な資産構成比とした。毎月この比率を維持しながら 1985 年 1月より2011年 9月まで運用したと仮定した。また、構成比の高い日本株式と日本債券をそれぞれ2％ずつ減らし、その代わりに金を 4％組み入れたポート
フォリオを想定し、同様に 27年超の期間におけるリスクとリターンを計算した。

( 出典 ) ワールド ゴールド カウンシル

表 3：仮想的ポートフォリオのリターンおよびリスク

表 3 は、これら 2 つの仮想ポートフォリオのリスクおよびリターンの対比である。リスク・リターンの数字は共に年率換算した値となっている。
GOLD & PLATINUM/2012 no.33（注）リターン、リスクとも年率換算(出典 )ワールド ゴールド カウンシル

31

PLATINUM
プラチナ・データ

D A T A2011年の年間平均価格は 8月終盤に記録した1,887ドルで、年間最安値は12月終盤につけた1,354ドルであった。
■ 2012年のプラチナの需給ファンダメンタルズに関して影響でプラチナ宝飾品のスクラップ供給量も増加した。

は、楽観視できる要因はほとんどない。南アフリカでは、プラチナの相場動向からの影響はほとんどなく、実際、

最近のインパラでのストライキの影響などにより鉱山供プラチナの円建て年間平均価格は前年の水準を下回っ

給量の減少が見込まれるが、通年では自動車触媒のリサた。

イクルによる供給量が増加し、減産をほぼ相殺するとみ◆総需要では、７％増の224.9トンとなり、3年ぶりの高られる。したがって 2012年には供給量の増加はないだろ

水準に達した。自動車触媒用需要、宝飾需要、小口投

うが、高水準を維持する可能性は高い。他方、今年は欧資需要の増加が、他の工業用需要の減少を上回った。

州の自動車産業の低迷が予想されるため、自動車触媒用◆ 2011年は、自動車生産台数が回復し、これをうけてのプラチナ需要を楽観視するのは難しい。また、宝飾用

自動車触媒用の需要も 4％増の94トンとなった。2 年連の需要が増加する可能性もあるが、主要市場である中国

続の増加とはいえ、景気後退前のピーク量（2007年）
をの景気がやや低迷している。好調な需要を実現するには、25％も下回っている。

相場が長期間にわたり軟調に推移する必要がある。

◆宝飾加工量は、中国を中心とした 14％もの顕著な増◆ 2011年、世界全体の供給量は約５％増加した。主因は加によって 67.4トンに達した。もっとも、日本の需要

鉱山生産量の増加であるが、自動車触媒と宝飾品のリサが価格主導で減少したため、2011年の宝飾加工需要はイクルからの供給量の増加もその一因となった。

2002年のピーク量を 30％も下回った。

◆鉱山生産量は回復基調をたどり、3％増の199.1トンと◆ 2011 年には、金価格に対するプラチナ価格のプレミなったが、2006年の最高水準にはややおよばなかった。

アムが消滅した。2 月にはプラチナ価格が金価格を 500◆自動車触媒からの供給に関しては、プラチナの再生供ドル上回ったが、これをピークとして価格差は縮小し給量が９％増の30.4トンで、欧州市場での再生利用によて逆転し、12 月には金価格がプラチナを 218ドル上回る供給量増加が牽引役となった。

った。

◆宝飾品のスクラップ供給量も11％増となったのは、日本と中国が牽引役となったためだ。日本では、金価格の資料：Thomson Reuters GFMS 社刊「Platinum & Palladium Survey 2012」より急騰をうけて中古金スクラップが大量に供給され、そのプラチナの地域別供給 (鉱山生産量）
2006

2007

2008

2009

2010

2011 （単位：トン）

南 ア フ リ カ

169.4

157.9

145.4

143.2

147.7

147.5

ロ

シ

ア

29.5

28.5

25.8

24.7

24.4

25.4

カ

ナ

ダ

7.1

6.4

7.1

5.3

4.0

8.4

国

4.3

3.7

3.6

3.8

3.5

3.7

ジ ン バ ブ エ

5.2

5.3

5.6

7.1

8.9

10.6

そ

他

3.0

3.0

4.0

4.1

3.9

3.4

計

218.5

204.8

191.5

188.2

192.4

199.1

米

合

の

ジンバブエ 5.3
その他 1.7

米国 1.9カナダ 4.2

ロシア 12.8

2011年
（％）

南アフリカ 74.1

プラチナの地域別供給
32

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

プラチナの地域別需要
2006

2007

2008

2009

2010

2011（単位：トン）

日

本

46.3

37.7

42.8

27.1

30.5

31.5

北

米

45.4

45.3

37.3

30.2

29.6

33.2

欧

州

78.5

82.5

74.4

56.0

61.6

63.7

他

68.8

77.9

75.0

84.3

88.6

96.5

計

238.9

243.4

229.4

230.6

210.7

224.9

そ

の

合

日本 14.0

その他 42.9

北米 14.8

2011年（％）

欧州 28.3

プラチナの地域別需要

プラチナの用途別需要
2007

2008

2009

2010

2011（単位：トン）

自 動 車 触 媒

120.2

124.8

109.2

78.3

90.0

94.0

宝

品

62.9

57.9

51.0

72.0

59.3

67.4

資

-- 0.7

0.7

14.1

9.5

2.6

9.3

小

飾
口

投

そ の 他工業用

56.5

59.9

55.2

37.7

58.7

54.2

合

計

238.9

243.3

229.4

197.4

210.7

224.9

在庫変動考慮前過不足

16.4

6.9

21.3

28.9

26.1

22.9

その他工業用
24.1
小口投資

2006

2011年

自動車触媒
42.0

（％）

4.1

宝飾品
30.0

プラチナの用途別需要

日本の用途別プラチナ需要
2011（単位：トン）

2007

2008

2009

2010

自 動 車 触 媒

17.1

15.9

16.2

9.6

11.5

9.8

宝

品

20.8

15.0

7.7

8.4

8.1

8.4

学

0.8

0.9

1.4

0.9

1.9

1.9

エレクトロニクス

2.8

1.9

1.5

1.3

1.2

1.0

ガ

ス

4.5

3.0

3.7

1.0

4.4

2.9

油

0.6

0.4

0.8

0.3

0.7

-- 0.4

資

--1.9

--1.0

9.9

4.4

1.1

6.4

他

1.6

1.6

1.6

1.2

1.6

1.5

飾

化
ラ

石
小
そ

口

投
の

その他 4.7

小口投資
20,1
エレクトロニクス

2006

3.1

合

計

46.3

37.7

42.8

27.1

30.5

資料：Thomson Reuters GFMS 社刊 「Platinum & Palladium Survey 2012」より

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

31.5

自動車触媒
30.7

2011年
ガラス
9.1

（％）

宝飾品
26.3
化学 6.0日本の用途別プラチナ需要※合計は四捨五入により一致しない場合があります。

33

PLATINUMREPORT
プラチナ・リポート

現在の消費者の考える
日本のジュエリー小売市場は2009年に1兆円を割り込み、が低下傾向にあると言われています。最近の若年層は消費

現在は約 9,000億円と言われております。長期に及ぶ不振に対して慎重な傾向があり、意味を見いだしたもの、良いにあえいできたジュエリー市場ですが、2011年後半以降と思ったものにはお金を使う一方で、不要なものにはお金の百貨店での高額品販売の堅調に象徴されるように、徐々をかけないというメリハリの利いた消費トレンドがありまにではありますが底入れ感が芽生えつつあります。長く続す。結婚後にも毎日着用する結婚指輪は必要だけれども、いたマーケット不振の中でもブライダルジュエリーは結婚

婚約指輪に意味を見いだせない層は、結婚時に指輪は 3 本

する方々にとっては「必需品」ともいえ、他の分野のジュも不要ということで、意思を持って婚約指輪の購入を切りエリーとは異なり相対的に堅調さを維持してきました。プ

捨てているようです。しかし、過去の調査からも、結婚指ラチナの割合が多いブライダルジュエリーについて、現在輪とは違った意味があることを知っていただくことで「婚の消費者がどう捉えているのか、マーケットの状況とあわ約指輪も必要」との認識に転換された方も多く見られまし

せてご紹介いたします。

た。

◎ブライダルジュエリーとプラチナ

しかし、本当に婚約指輪を欲しくないと思っているのか？

決してそうではありません。

ブライダルジュエリーは、プラチナの存在感が極めて大2012 年に行った調査において、20 〜 34歳の未婚女性のきなマーケットです。プラチナ・ギルド・インターナショ

3 分の 2 が「婚約指輪を欲しい」と思っており、依然としてナルの調査でも、2011年のブライダルジュエリーにおけ根強い欲求があることが読み取れました。さらに、結婚へるプラチナのシェアは結婚指輪で 71.1％、婚約指輪におの現実味が増すにつれて、その欲求は一層強まっていくよ

いては 85.6％という非常に高いシェアを誇っています。

うです。婚約中、もしくは結婚を考えている相手がいる女

現在 1 年間に結婚されるカップルは約 70万組、そのうち性は、現在結婚予定がない女性と比較して、いずれの年齢のブライダルジュエリーを購入される方の多くがプラチナ層においても10ポイント以上欲求が強く、特に 20 代後半を選んでいます。

においてはその差は 20 ポイントにまで拡大します【グラプラチナは、純粋な気持ちを伝えるのにふさわしい純度

フ 1 参照】。

の高さ、生まれながらの白という純白さ、かけがえのない

結婚を現実的なものとして捉えている層にとって、婚約パートナーに贈るのにふさわしい希少性、そして何より日

指輪は欲しいものとして考えられていることが分かりま

常生活で変質変色の心配がなく、いつまでも長く着けられす。

る永遠性を持っているので、ブライダルジュエリーには最適な貴金属です。

〜婚約指輪の欲求度合いで異なる意味や位置付け〜
婚約指輪への欲求度の高い層は、婚約指輪に対する憧れ、そして、男性の強い決意を表現するものとの位置付けが極◎結婚を控えた消費者の「婚約指輪観」

めて高く、どちらともいえない層、欲しくないと思っている層と圧倒的な大差を付けています。婚約指輪に込められ〜婚約指輪取得率の低下の一方で引き続き高い欲求〜
プラチナのシェアが特に高い婚約指輪は、近年、取得率34

たこうした意味や意識の差が、欲求度そのものにも影響を与えていると推測されます【グラフ 2 参照】。
GOLD & PLATINUM/2012 no.33

婚約指輪の意味
一方、婚約指輪を不要とする層の意識としては、【グラフ 1】年齢層 / 結婚予定別の婚約指輪取得意向「それよりも旅行や 2 人の新しい生活のためにお金を使いたい」とする割合が多いのだろうと予測されましたが、結果を見てみると結婚を現実的なものとして捉える「婚約中、または予定あり」という層で圧倒的に高かった以外、他との差があまり見られませんでした【グラフ 3 参照】。
結婚を現実的なものとして捉える段階に至っても「不要」と思った方は意思を持って切り捨てている一方、現実的に捉えていない層では、まだ漠然としている状態であり、結婚に辿りつくまでのプ
ロセスにおいて、婚約指輪に意味を感じる機会が【グラフ 2】婚約指輪欲求度別のそれぞれの設問への回答あるか否かで、その先の購買行動に差が出てくるようです。グラフ 1 からも、欲しいと回答しなかった層の中でも「どちらともいえない」との回答者が多く、「欲しくない」と明確に表明している女性
は決して多くないことからも、結婚に直面するまでに意識の変化が表れることは大いに考えられます。
人生において大きな意味を持つ結婚の捉えられ方は時代とともに移り変わっていきますが、昔からジュエリーは気持ちを込める対象として普遍的に捉えられており、実際に結婚時をはじめ、人々の多くの気持ちが込められてきました。その中で【グラフ 3】婚約指輪欲求度別 / 結婚予定別の回答
Q：婚約指輪よりも旅行や２人の新生活のためにお金を使いたい

も純粋性、希少性、永遠性を併せ持つプラチナ・
ジュエリーは、こうした「気持ちを込めるジュエリー」として、これからも選ばれ続けていくことでしょう。

GOLD & PLATINUM/2012 no.33

35

第１回 実務者研修会開催
当協会では、金地金などの健全な取引と正しい知識の普及をはかるための啓蒙活動を積極的に行っております。その一環として、今年度から新たに「実務者研修会」および「メール情報配信サービス」をスタートさせることになりました。
「実務者研修会」については、当協会の会員および登録店で貴金属地金などの販売を担当されている方を主な対象に、貴金属の基礎知識、経済情勢および接客の心構えなど実務に役立つ研修を、集合研修形式（7月、11月、2月の年 3 回開催）とイン
ターネットを活用した e ラーニング形式（年６〜７回開催）の 2 つの形式で実施することになりました。

挨拶する山口会長

講義する亀井講師

第一回となる「実務者研修会」が 2012 年 7月25日
（水）

講義内容

午後 2 時〜 4 時まで、東京・丸の内にある、日本工業倶◎ニクソン・ショック

楽部会議室で実施されました。

◎金価格の推移

当日の出席者は、97名。当初の予定（50名）
を大きく上

40 年後の出来事

過去 2 年の動き◎金需給の推移と足元の特徴

回ることになりました。司会進行は、須江専務理事。研修◎ NY 株の推移に見る米国経済の流れ

会は、日本金地金流通協会の山口会長の挨拶から始まりま◎米国の景気回復の脅威した。山口会長からは、北海道から九州に至る全国から多◎日本国のドル円相場

くの方が参加されたことに対する謝辞が述べられた後に、上記内容は、全て金の価格変動と密接な繋がりがあると実務者研修の開催主旨が述べられました。会長は、ご自分いう視点での講義でした。参加者は、スクリーンに映しだの体験から、物事には多くの場合、多面的な見方が必要なされたグラフなどを見つめ、メモをとり、一言一句聴きも場合がある。自分の捉え方が必ずしも正しいとは限らない

らさないという熱心な聴講態度でした。

のではないかと思う。今日の講義も多面的な眼で見ながらお聴きになると、さらに理解が深まるのではないかと思う、と締められました。
講師は、金融・貴金属アナリストの第一人者として活躍されている亀井幸一郎氏で、講義のテーマは、2012年下半期「金市場を見るポイント」でした。

亀井幸一郎氏のプロフィール
マーケット ストラテジィ インスティチュート 代表取締役
金融・貴金属アナリスト。和歌山県生まれ。中央大学法学部卒業。
山一證券に 8 年間勤務後、87 年独立系投資顧問会社 MM I 入社。92
年ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC ／本部ロンドン）入社、企画調査部長として経済調査、世界の金情報の収集、マーケット分
析、市場調査に従事。2001 年より現職。

日本金地金流通協会のホームページに新しいコンテンツが登場

38←▼毎日の貴金属市場動向（仮称）
当協会では金地金などの健全な取引と正しい知識の普及をはかるた
めの啓蒙活動の一環として、ホームページに、日々の金ならびにプ
ラチナの価格だけでなく、価格推移の背景などを解説した「毎日の貴金属市場動向」を掲載いたしま
す。会員、登録店の方々はじめ、多くの一般投資家の方にご覧いただければ幸いです。

←▼ e ラーニング（仮称）さらに、 会員および登録店限定の「eラーニング」も新設いたします。
このサイトをご覧いただくには、所定の登録が必要となります。登
録方法につきましては、別途ご案
内いたします。
GOLD & PLATINUM/2012 no.33

●社団法人 日本金地金流通協会ホームページ

http://www.jgma.or.jp/●社団法人 日本金地金流通協会

貴金属地金など取引の基礎知識が得られ、信頼できる全国の取扱店（協会正会員、登録店）を紹介●貴金属の需給リポート●『Gold Survey 2012』日本語版 http : //gold.tanaka.co.jp/market̲data/gold̲2012̲digest.pdf●『Platinum & Palladium Survey 2012』日本語版

http://gold.tanaka.co.jp/market̲data/plpd̲2012̲digest.pdf●貴金属情報●ワールド ゴールド カウンシル（英文）http://www.gold.org/●プラチナ・ギルド・インターナショナル

http://www.preciousplatinum.jp/●ゴールド・フィールズ・ミネラル・サービシズ（英文）http://www.gfms.co.uk/● KITCO（英文：価格情報を主要通貨ごとにグラフで表示）

http://www.kitco.com/● T h e B u l l i o n D e s k（英文：英語圏のニュース、リポート） http://www.thebulliondesk.com/

貴金属情報 インターネット・サイトのご紹介●社団法人 日本金地金流通協会 正会員のホームページ●株式会社 アサカ理研

http://www.asaka.co.jp/●相田化学工業株式会社

http://www.aida-j.jp/●アサヒプリテック株式会社

http://www.asahipretec.com/●石福金属興業株式会社

http://www.ishifuku.co.jp/●井島貴金属精錬株式会社

http://www.ijimakk.com/●井嶋金銀工業株式会社

http://www.ijimakk.co.jp/●片桐貴金属工業株式会社

http://www.katagiri-k-k.co.jp/●小島化学薬品株式会社

http://www.kojima-c.co.jp/●田中貴金属工業株式会社

http://gold.tanaka.co.jp/●株式会社 徳力本店

http://www.tokuriki-kanda.co.jp/●松田産業株式会社

http://www.matsuda-sangyo.co.jp/●株式会社 松村金銀店

http://www.kingin.co.jp/●水野ハンディー・ハーマン株式会社

http://www.mhh.co.jp/●横浜金属株式会社

http://www.yk-metal.com/●株式会社 森銀

http://www.morigin.co.jp/●安藤貴金属精錬株式会社

http://www.ando-precious.com/●大浦貴金属工業株式会社

http://www14.ocn.ne.jp/˜oura●乾庄貴金属化工株式会社

http://www.prcimtl.co.jp/●山本貴金属地金株式会社

http://www.yamakin-gold.co.jp/●堤田貴金属工業株式会社

http://www.gold-tsutsumida.co.jp/●株式会社 松井商会

http://www.matsuishokai.com/

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