ジェンダー・ダイバーシティ（多様性）への投資は、社会的な価値と株主価値を同時に創造する
米国 Morningstar ストラテジスト
米国 Morningstar クオンツアナリスト
運用の基盤となる指数を提供

Dan Lefkovitz
Abhishek Dutta

しています：「女性は接待・サービス業、観光・旅行業など今パッシブ運用のためのリサーチに基づくソリューションとして、回のパンデミックからきわめて大きな影響を受けたセクター

米国 Morningstarは2002年に指数の提供を開始しました。に不均衡なほど高い比率で雇われており、経済活動が国以来、これらの指数ファミリーは、投資のためのベンチマーク内に限定されることになって衝撃的な影響を受けています。

やプロダクト開発のための基盤として使用されています。現

女性はまた、どんどん増加する無給の介護労働の大部分を在米国 Morningstar が独自のリサーチを活用して提供しも担っています」。ている指数は、主要な資産クラスを網羅しており、ブラックロック、ノーザン・トラスト、UBS、ステート・ストリートなどの大手グロー

世界的パンデミックの結果として、多くの国の女性たちはバル資産運用会社に、革新的なルール・ベース型のパッシブ職業上のキャリアの路線から外れ、また男女間の賃金格差運用戦略のためのソリューションを提供しています。の拡大という現実に直面しています。米国では、全国女性司法支援センターによると、2020年2月から10月までの間に米国 Morningstar は、2015年にESG の調査とレーティン220万人近い女性の労働力が社会から失われました。日本

グで世界的な大手プロバイダであるサステナリティクスとのでは、マサチューセッツ工科大学と東京大学による日本に関協業を開始しました。この協業によって、世界のミューチュアする共同研究から、コロナ禍によって女性は男性と比べて3ル・ファンドおよび上場投資信託（ETF）を対象とするモーニ倍の経済的な打撃を受けて苦しんだことが明らかになりまし

ングスター・サステナビリティ・レーティング

TMが開発されました。

た。

また、2018年には、Morningstar 女性エンパワーメント指数を構築するため、企業セクターのジェンダー間の平等（ジェンこれは平等と経済、ふたつながらの問題です。国連持続ダー・イクオリティ）
に関するデータや調査・分析の大手プロバ可能な開発目標（SDGs）における第5の目標は、ジェンダーイダであるEquileap（エクイリープ社）と提携しました。

間の平等（ジェンダー・イクオリティ）を「基本的人権」と「豊かな世界の基盤」と位置づけています。マッキンゼーとクレ

本稿では、ESG 投資に世界的な注目が集まる中で日本でディ・スイスによる研究では、社会の構成員全てが持つ可も重要な課題となっているジェンダー・ダイバーシティに焦点能性をフルに活用できる社会はより高い競争力を持ち、ジェを当て、2020年に算出を開始した「Morningstar 先進国（除ンダー間の平等を促進する企業はより良い成果を上げるく日本）
ジェンダー・ダイバーシティ指数 」について解説しまことができると報告されています。これらの理由から、米国す。

Morningstar は、ジェンダーによる差別をせず機会均等をSM図る政策を推進する企業に重きを置く「ジェンダー・ダイバー
COVID-19は、女性により大きな打撃を与えたシティ指数（性の多様性指数）」を構築しました。
「ジェンダー

新型コロナウイルスによる世界的な感染症のパンデミックは、というレンズを通した投資」は、社会的な価値と株主価値の働く女性に破壊的な影響を及ぼしました。不況というものは、両方に投資することにあると本指数の分析は明らかにして通常は景気に敏感な製造業などで働く男性に最も打撃を与います。

えるものです。しかし今回は、新型コロナウイルスの感染拡大防止に取り組む社会における自粛やロックダウン、学校閉

ジェンダー・ダイバーシティ指数の考え方鎖などによって、女性がはるかに大きな打撃を受けています。

ジェンダーにおける多様性と包摂（インクルージョン）についての良い調査は、単に数値を見るだけでは不十分で国際労働機関（ILO）
はその報告書の中で以下の指摘をす。何人の女性が様々な職階で受け入れられているか─ 19 ─

投資信託事情2021 Mar.

は重要な問題ですが、企業がどのようなポリシーや行動ストラリアの高い評価は、同国の企業が2012年以降、ジェン規範を定めて実践しているのかも調査されなければなりま

ダー・イクオリティの推進状況について包括的な公開報告書せん。企業ごとのジェンダー・ダイバーシティを測るために、を年に一度提出することを法律で義務付けられていること

米国 Morningstar はこの 分野 のリサーチを専門とするに起因するとのことです。

Equileapをパートナーとしています。
Equileap のジェンダー・イクオリティ・スコアカードは、4つの大きなカテゴリーに分類された19の基準に基づいて企業を一方、国別配分比率が市場における時価総額比率よりも低いのは以下の国々です：

評価しています。4つのカテゴリーは以下の通りです。

• 日本

1. リーダーシップおよび雇用における男女数の均衡度• ドイツ

2. 賃金の平等とワークライフバランス• 米国

3. ジェンダー・イクオリティを推進するためのポリシー
4. 会社としての積極的な関与、透明性および説明責任

Equileap によると、日本企業ではどの職階においても女性の比率が低い傾向があります。日本企業において女性のEquileap はまた、ジェンダーによる差別 やセクシャル・占める比率の平均をみると、取締役会レベルで7%、経営幹ハラスメントに関する企業の不祥事に対する訴訟などの部レベルで2%、シニア・マネジメントで4%、そして従業員で法的記録をも調査しています。その調査を活用して、米25% です。Equileap が2019年に「2019 Global Equality

国 Morningstar のジェンダー・ダイバシティ指数は、ジェReport & Ranking」のために調査を行った23ヵ国の中で、ンダーに関わる大きな法的問題を起こした企業を指数の日本企業は最下位でした。国際労働機関（ILO）の調査に構成銘柄から除外します。広範な株式市場をカバーする

よると、日本は世界で最も優れた育児休業制度を提供して「Morningstar 先進国大中型株指数 」を親指数とし、除いる国のひとつですが、日本では2017年に生まれた子供の外銘柄以外のすべての親指数構成銘柄が投資対象となり父親のわずか2%しか実際に出産・育児休暇を取りませんでます。

した。

構成銘柄への投資比率は、各企業のジェンダー・イクオリ

もちろん、一部の日本企業は、Equileap のジェンダー基準

ティ・スコアに応じて重みづけされます。最上位のスコアを獲において高いスコアを獲得しています。
「Morningstar 先得した企業には、市場における時価総額に基づく比率より

進国ジェンダー・ダイバーシティ指数」では、以下の日本企業かなり高い比率が配分されます。構成銘柄間のスコアの優に市場における時価総額比率を上回る比率を配分してい劣の比較は、地域によって規範が異なることから地域別でます：行われます。一方、本指数における地域配分比率は地域分散を十分図るために、親指数と同じ地域配分比率が維• ソニー：取締役会や全体的な従業員レベルで女性が多持されます。

く登用されており、ジェンダー・ポリシーもよいため。
• 武田薬品工業：経営幹部、シニア・マネジメントや従業員「Morningstar 先進国ジェンダー・ダイバーシティ指数」

レベルで女性の登用が進んでおり、サプライチェーンにの国別の配分比率を見ると、各市場におけるジェンダー・ダ対してジェンダーの多様性推進を働きかけているため。

イバーシティについての取り組みの違いが分かります。

• リクルートホールディングス：従業員の様々なレベルにお2021年1月現在、本指数は以下の国々に市場における時いて女性の登用が進んでおり、ジェンダーに配慮したポ価総額比率より高い比率を配分しています：リシーを有するため。

• オーストラリア
ジェンダー・ダイバーシティは株主価値を向上させる• 英国• フランス

米国 Morningstar の ジェンダー・ダイバーシティ指数はEquileap の企業レベルの評価に基づくと、オーストラリア広範な市場と同様のリスク・リターン特性を生み出すことを目は世界で最も高い評価を得ています。Equileapによるとオー指していますが、ここで改めて過去のパフォーマンス実績を投資信託事情2021 Mar.

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確認することは有益でしょう。
「Morningstar 先進国ジェンダー・ダイバーシティ指数」が構築されたのは2020年ですが、過去のリターンについてはバックテストによって2014年12月から算出されています。
このバックテストは、2017年以降は Equileap の実際のスコア、2014年から2016年までは過去に遡っます。さらに、アルゴリズムを用いて45000銘柄以上の株式て算出したスコアを用いて行います。に定量的エコノミック・モート・レーティングを付与しています。
ジェンダー間の平等に取り組む企業は、良い投資対象な米国 Morningstar はエコノミック・モートの評価が優れた銘のでしょうか。図表1のリスク/リターン比較をご覧ください。

柄の構成比率が高いポートフォリオが、市場の下落局面に「Morningstar 先進国ジェンダー・ダイバーシティ指数」はおいてより高い下値抵抗力を持つことを観測しています。

最上位のジェンダー・イクオリティ・スコアを獲得した企業の構成比率をより高く設定します。本指数は、検証期間において財務健全性については、企業の財務状態の強さを定量親指数である「Morningstar 先進国大中型株指数」を上的な財務健全性測定基準に基づいて評価を行います。具回るリターンを上げただけでなく、より安定した値動き（低いリ体的には、レバレッジと株価のボラティリティを考慮して財務スク）を示したことが分かります。さらに、最上位のスコアを得基盤が損なわれる可能性を見積もって企業のランク付けをた企業のみで時価総額加重方式を用いて構築したバスケッ行います。この評価が高いほどより強い財務健全性を持つ

トの場合、もっと良いリスク/リターンの記録が得られました。

ことを示しており、したがって倒産リスクが低いことを意味します。

「Morningstar 先進国ジェンダー・ダイバーシティ指数」は、将来についてどのような測定基準上で評価するのでしょうか。

これらの結果は、ジェンダー・ダイバーシティに投資するこMorningstarリスクモデルは、指数が晒される可能性のあとは世界をより良くするためだけではなく、リスク/リターンをる様々なリスク要因やリターンの源泉について、計測を行うこ考慮した投資でもあるということを示唆しています。ジェンダー・とができます。図表2は、本指数が親指数と比べて、より優れイクオリティ（平等）の実現に取り組む企業は、人権についてたエコノミック・モート（企業の競争優位性）と、財務健全性改善を進めているだけではなく、株主価値の最大化にも努を有していることを示しています。エコノミック・モートは持続めていると言えます。◇ （翻訳・本誌 島田知保）的な競争優位性を評価するもので、米国 Morningstar の※本稿は米国 Morningstar の指数について解説する目的のもの

株式アナリストが調査対象企業を分析して各企業に付与しであり、いかなる投資をも推奨するものではありません。

ファンドの投資（保有）動向
バリュエーション（割高/割安）
バリュエーションの不確実性

規模（時価総額）

─ 21 ─投資信託事情

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