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NISA 概要レポート 2024 年上半期および第二四半期
NISA 以外の投資信託は売れていない？

モーニングスター・マネジャー・
リサーチ
2024 年 7 月
目次
1 概要
2 NISA の現状と政府目標
3 投資信託における NISA シェア
5 資金フロー動向
11 まとめ元利 大輔
モーニングスター・ジャパン
マネジャー・リサーチ部長
daisuke.motori@morningstar.com
橋本 直子
モーニングスター・ジャパン
マネジャー・リサーチ部
シニア・アナリスト
naoko.hashimoto@morningstar.com

概要

新 NISA 開始から半年が経過し、利用状況の調査データが公表された。わずか一四半
期で NISA での買付額は昨年を上回り、累積買付額の政府目標は前倒しで達成される
見込みである。投資信託への資金流入も 2024 年は高水準で推移しており、新 NISA

が大きく貢献していることは明らかであろう。本レポートでは NISA の現状を整理す

るとともに、投資信託のフローにおける NISA のシェアを推定する。また、2024 年第二四半期および上半期の投資信託のフローを分析し、投資家の投資行動の傾向を捉えていく。

主なポイント× 第一四半期の NISA 買付額は約 6.2 兆円、累積買付額は 41.6 兆円となり、第一四半期

だけで 2023 年の年間買付額を上回る驚異的な増加。政府目標である累積買付額 56兆円は、2025 年もしくは 2026 年には達成可能と予想。

× 投資信託の資金フローに占める NISA の割合は、1/3 程度と推定。NISA の占める割合は増えたものの、全体の設定額も増えているため、NISA 以外での投資信託販売は従来と同じ水準を維持。

× 個人投資家の一部の資金は NISA 対象以外のファンドから NISA 対象ファンドにシフトしているものの、NISA 対象以外のファンドも設定額の 2 割程度を占めるため、
NISA 対象ファンド以外が売れていないわけではない。

× eMaxis Slim 全世界株式（オール・カントリー）と米国株式（S&P500）の 2 ファンドに重要事項加え、アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信 D コース毎月決算型（為替Morningstar のアナリストの行為は、倫
ヘッジなし）予想分配金提示型、インベスコ世界厳選株式オープン＜為替ヘッジな
理規程/職業行為規範ポリシー、個人の証券等取引（またはこれに準ずる）ポし＞（毎月決算型）の上位 4 ファンドだけで 1.5 兆円以上の純資金流入となり、市場
リシーおよび投資調査ポリシーによって規定されています。利益相反に関す全体の純資金流入の 4 割程度を占める。
る詳細については、以下をご覧くださ× インデックス・ファンドが含まれる北米株式や世界株式、また日本株式やインド株
い。
global.morningstar.com/company/disclosures

式が好調な資金フローを維持。半導体関連ファンドなどテーマ型ファンドが含まれるカテゴリは純資金流出に転じる。為替ヘッジ型のファンドや REIT は引き続き純資金流出。

× 上半期は 5 つ星、4 つ星のファンドへの純資金流入があった一方、2 つ星、1 つ星のファンドからは純資金流出となった。投資家が過去のパフォーマンスを参考にしてファンドを選定していることの表れであり、このような投資行動はファンドの運用者に良い緊張感をもたらし、日本の投資信託市場がより健全に発展していくことに大きく寄与するものと考られる。

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NISA の現状と政府目標

NISA における累積買付額の政府目標は 2027 年末までに 56 兆円 1であった。金融庁の公表資料によると、2023 年末時点で 35.4 兆円の累積買付額があり、政府目標まで残り約 20 兆円であった。2024 年 6 月公表された NISA 利用状況によると、2024 年第一四半期（1-3 月期）で NISA 全体で 6 兆 1,791 億円の買付額があり、2024 年 3 月末時点の累積買付額は 41.6 兆円となっている。2024 年第一四半期だけで 2023 年の年間買付額を上回っており、これは驚異的な増加である。

NISA の投資枠別に見ると、つみたて投資枠の同四半期の買付額は約 1 兆円で、前四半期の約 5,000 億円（2023 年 10-12 月期、つみたて NISA での買付額）から倍増、成長

投資枠の買付額は約 5.1 兆円で、前四半期（一般 NISA での買付額）の約 9,000 億円から 5 倍以上増加している。旧制度では一般 NISA とつみたて NISA の併用ができなかったが、新制度で成長投資枠とつみたて投資枠の併用が可能となり、同四半期には成長投資枠でまとまった金額を投資した投資家が少なくなかったと考える。

成長投資枠で第一四半期にまとめて投資をしている投資家がいることを想定すると、四半期ベースで 6 兆円の買付額ペースが今後も続くことは考えづらいが、つみたて投資枠の買付額が約 1 兆円あることを踏まえると、2024 年の NISA での買付額は10 兆円に達することはほぼ確実であろう。これにより今年末には累積買付額は 45 兆円を突破することとなり、政府目標である 56 兆円は 2025 年中もしくは 2026 年の早い段階で達成すると予想される。

なお、NISA が国民の資産形成を支援する制度であることを踏まえれば、売却率の低下が望ましいことは、以前のレポートで触れた。この点については詳細な統計が公表されていないので、現時点で分析をすることは難しい。特に成長投資枠における売却率は、NISA が長期にわたる国民の資産形成を支援するという目的で活用されているかを見極める重要な指標であると考えており、今後の統計を待ちたい。

図表 1 NISA 累積買付額の推移
一般NISA50
兆円

つみたてNISANISA全体

40

30

20

10
0
2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

出所: 金融庁公表資料より Morningstar Research が作成
2024 年は 2024 年 3 月末時点
1 ジュニア NISA での買付額を除く© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
ポート末尾の重要なディスクロージャーをご参照ください。

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投資信託における NISA シェア

2024 年第一四半期の NISA 買付額のうち、投資信託は 3 兆 5,048 億円であった。同四半期における公募追加型株式投信全体の純資金流入は 4 兆 110 億円、確定拠出年金

専用ファンドを除くと 3 兆 7,895 億円、確定拠出年金および SMA/ファンドラップ専用ファンドを除くと 3 兆 5,219 億円である。これらを見ると、投資信託市場の純資金流入に占める NISA の割合は約 90%から 100%となり、NISA 以外では投資信託は売れていないのではないか、と解釈できるかもしれない。これは正しい解釈なのであろうか。

図表 2 投資信託の純資金流入額と NISA 買付額（2024 年第一四半期）
確定拠出年金専用

5兆円

SMA/ファンドラ
ップ専用
一般公販

4

全体

3

2

1
0
投資信託純資金流入額

NISA買付額

出所: 金融庁公表資料および Morningstar Direct より Morningstar Research が作成

NISA における投信の買付額である約 3.5 兆円は「買付額」であり、これには売却分は含まれない。一方、純資金流入額は設定額（買付）から解約額（売却）を差し引いた値であるため、NISA における投信の買付額とそのまま比較するのは正しくな

い。NISA における投信の買付額と比較すべきは、投資信託の設定額であり、同四半
期の公募追加型株式投信全体の設定額は 11 兆 3,342 億円、確定拠出年金専用ファン

ドを除くと 10 兆 5,696 億円、確定拠出年金および SMA/ファンドラップ専用ファンドを除くと 9 兆 4,372 億円である。よって、公募追加型株式投信に占める NISA の割合

は 31%-37%となり、全体の 1/3 程度が NISA による資金流入とみることができる。な

お、NISA 対象ファンドに限ると、設定額は 7 兆 7,842 億円、NISA の買付額のシェアは約 45%となり、4 兆 2,794 億円は NISA 対象ファンドであっても NISA 口座外での買付があったことを示している。NISA 対象外のファンドで見ると、確定拠出年金専用と SMA/ファンドラップ専用ファンドの設定額は 1 兆 9,050 億円、これら以外の一般
公販のファンドの設定額は 1 兆 6,530 億円であった。

© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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図表 3 投資信託の設定額と NISA 買付額（2024 年第一四半期）
確定拠出年金専用

12兆円

SMA/ファンドラ
ップ専用

10

一般公販
全体

8

6

4

2
0
NISA買付額

投資信託設定額

出所: 金融庁公表資料および Morningstar Direct より Morningstar Research が作成

設定額の推移をみると、2024 年は 1-3 月の月平均で 3 兆 7,807 億円であり、2023 年の

月平均 2 兆 3,746 億円から約 1.4 兆円増加している。同四半期の NISA の買付額の月平均が約 1.2 兆円であり、設定額の増分と NISA の買付額の水準は概ね一致している。

このことから新 NISA 開始により全体の資金フロー（設定額）に占める NISA の割合は増加したが、投資信託市場の全体の設定額も新 NISA により増えたので、NISA 以外
での投資信託販売は引き続き昨年と同水準を維持していると考えている。
図表 4 投資信託の設定額の推移
4
兆円

3

2

1

0
2021/12021/72022/12022/72023/12023/7

出所: Morningstar Direct、2021 年 1 月から 2024 年 3 月の日本籍公募株式追加型投資信託の設定額の推移。

© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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2024/1

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資金フロー動向全体

2024 年第二四半期（4-6 月期）の日本籍公募株式追加型投資信託の純資金流入額は、
4 兆 5,312 億円であった。4 月から 6 月の各月ともに 1 兆円を超える純資金流入となり、四半期ベースで連続で 4 兆円を突破した。上半期（1-6 月期）累計での純資金流
入額は 8 兆 5,422 億円となり、昨年 1 年間の純資金流入額（7 兆円）を半年で上回る結果となった。資金流入をけん引しているのは NISA 対象ファンド（成長投資枠および/または積立投資枠の対象ファンド）であり、これらのファンドへは第二四半期で3 兆 8,919 億円の純資金流入があった。分析対象のユニバースを日本籍公募株式追加型投信のうち確定拠出年金専用および SMA/ファンドラップ専用のファンドを除くもの（約 4,500 本）とすると 2、3 兆 8,372 億円の純資金流入があり、NISA 対象ファンド
は 3 兆 8,426 億円の純資金流入であった。NISA 対象以外のファンドからは 53 億円の純資金流出となり、個人投資家の一部の資金は NISA 対象以外のファンドから NISA

対象ファンドにシフトしたと捉えることができる。

なお、前セクションでも述べたように、NISA 対象以外のファンドが売れていないわ
けではない。純資金流出入ではなく設定額のみに着目すれば、NISA 対象以外のファンドは 1-5 月で 2 兆 8,966 億円 3であり、分析対象のユニバースの約 2 割を占めている
ため、NISA 対象以外のファンドが売れていない、という見方は違うであろう。NISA

対象以外のファンドが苦戦しているように見えるのは、解約額が同期間で 3 兆 1,603
億円と設定額を上回り、設定と解約を通算すると資金流出となるからである。

図表 5 純資金流入額の推移（億円）
ユニバース

上半期累計

第二四半期累計

2024 年 4 月

2024 年 5 月

2024 年 6 月

分析対象ファンド
うち NISA 対象

73,591
76,20038,372
38,426

13,617
13,246

11,96812,422

12,787
12,759

全ファンド
うち NISA 対象

85,422
77,06945,312
38,91915,341
13,473

14,59912,54815,371
12,898

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。
1-5 月の純資金流出入額は実績値、6 月の純資金流出入額は推計値。（以降も同じ）

図表 6 設定額の推移（億円）
ユニバース

分析対象ファンド
うち NISA 対象
うち NISA 対象以外

1-5 月累計

154,878
125,91328,9662024 年 1 月

31,582
26,7094,873

2024 年 2 月

30,852
25,5345,3182024 年 3 月

31,93725,5986,339

2024 年 4 月

30,051
24,0685,983

2024 年 5 月

30,45524,0036,452

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

2 個人投資家の意思決定に関する資金フローのトレンドを分析するため、確定拠出年金専用ファンドに加え SMA/ファン
ドラップ専用を除外している。
3 本レポート執筆時点では実績の設定額が公表されていないため 5 月までの集計値を用いている。
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純資金流入上位ファンド

2024 年 4-6 月期も 1-3 月期に引き続き特定のファンドに資金が集中している。純資金
流入上位 2 ファンドは、eMaxis Slim 全世界株式（オール・カントリー）と米国株式（S&P500）であり他ファンドを大きく引き離す結果となった。これら 2 ファンドに次ぐファンドも前四半期と変わらず、アライアンス・バーンスタイン・米国成長株

投信 D コース毎月決算型（為替ヘッジなし）予想分配金提示型、インベスコ世界厳選株式オープン＜為替ヘッジなし＞（毎月決算型）の NISA 対象外である毎月分配型

投信 2 本がランクインした。これら上位 4 ファンドだけで 1 兆 5,000 億円以上の純資金流入となり、市場全体の純資金流入の 4 割程度を占める。その他の上位の顔ぶれ

としては、1-3 月期に上位 10 ファンドに複数入っていた半導体関連のファンドは、46 月期に半導体関連銘柄の株価上昇が一服したことなどをうけ、1 本のみのランクインとなった。半導体ファンドに変わり上位 10 ファンドに入ったのは HSBC インド・

インフラ株式オープン、フィデリティ・新興国中小型成長株投信のインドなど新興国株式のファンドである。特にフィデリティ・新興国中小型成長株投信は 4 月の新規設定にもかかわらず、1 社の販売会社のみで 1,000 億円超の資金流入となった。

図表 7 純資金流入額上位 10 ファンド（2024 年第二四半期、億円）
ファンド名
1 eMAXIS Slim 全世界株式(オール・カントリー)

モーニングスター・
カテゴリ

運用会社

外国株式・世界型

三菱UAM

2 eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)
3

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信

外国株式・北米型

Dコース毎月決算型(為替ヘッジなし)予想分配金提示型

4インベスコ 世界厳選株式オープン<為替ヘッジなし>(毎月決算型)

5 HSBC インド・インフラ株式オープン
6 フィデリティ・新興国中小型成長株投信
7

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信
Bコース(為替ヘッジなし)

8 野村世界業種別投資シリーズ(世界半導体株投資)
9

フィデリティ・世界割安成長株投信 Bコース
(為替ヘッジなし)

10 SBI・V・S&P500インデックス・ファンド

インデックス・ファンド

NISA対象 純資金流入額

Yes

Yes

5,783

三菱UAM

Yes

Yes

4,794

外国株式・北米型

アライアンス･B

No

No

3,307

外国株式・世界型

インベスコ

No

No

1,619

外国株式・インド型

HSBC

No

Yes

1,438

フィデリティ投信

No

Yes

1,232

外国株式・北米型

アライアンス･B

No

Yes

953

/セクター型

野村AM

No

Yes

885

外国株式・世界型

フィデリティ投信

No

Yes

827

外国株式・北米型

SBI AM

Yes

Yes

782

外国株式・新興国型（複数国/地域）

外国株式・特定テーマ

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

2024 年上半期で見ても傾向は同じで、eMaxis Slim の 2 ファンドとアライアンス・バー
ンスタインとインベスコの毎月分配型ファンドで上位を占め、全体の純資金流入の4 割強を占めている。残りの顔ぶれもあまり 4-6 月期の上位とは大きく変わらず、インデックス・ファンド、インド等の新興国、半導体関連のファンドとなっている。
上半期を通してみると、特に 1-3 月期の株式市場が好調であったことから、全体的に株式ファンドへの資金流入額が大きくなっており、株式ファンド以外のファンド

は上位 30 ファンドを見ても 3 ファンドしかない。前回のレポートでも述べたが、長期投資の観点で安定した資産形成を行うための新 NISA の制度であるので、今後は株式だけではなく分散投資の考え方が個人投資家にもっと浸透することが期待される。

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図表 8 純資金流入額上位 10 ファンド（2024 年上半期、億円）
ファンド名
1 eMAXIS Slim 全世界株式(オール・カントリー)

モーニングスター・
カテゴリ

運用会社

外国株式・世界型

三菱UAM

2 eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)
3

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信

外国株式・北米型

Dコース毎月決算型(為替ヘッジなし)予想分配金提示型

4インベスコ 世界厳選株式オープン<為替ヘッジなし>(毎月決算型)

インデックス・ファンド

NISA対象 純資金流入額

Yes

Yes

13,408

三菱UAM

Yes

Yes

10,230

外国株式・北米型

アライアンス･B

No

No

5,158

外国株式・世界型

インベスコ

No

No

3,144

5 HSBC インド・インフラ株式オープン

外国株式・インド型

HSBC

No

Yes

2,148

6

外国株式・北米型

アライアンス･B

No

Yes

1,823

外国株式・北米型

楽天投信

Yes

Yes

1,781

/セクター型

野村AM

No

Yes

1,756

外国株式・北米型

SBI AM

Yes

Yes

1,567

外国株式・世界型

フィデリティ投信

No

Yes

1,397

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信
Bコース(為替ヘッジなし)

7 楽天・S&P500インデックス・ファンド
8 野村世界業種別投資シリーズ(世界半導体株投資)
9 SBI・V・S&P500インデックス・ファンド
10

フィデリティ・世界割安成長株投信 Bコース
(為替ヘッジなし)

外国株式・特定テーマ

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

新設ファンドの動向

2024 年上半期の確定拠出年金および SMA/ファンドラップ専用ファンドを除く新規設定ファンド数は 115 ファンドであった。うち、NISA 対象ファンドは 90 ファンドで新設ファンド数の約 8 割を占め、NISA 対象以外のファンドは 25 ファンドであった。ファンドの設定数を過去の同時期と比較すると、2021 年の 137 ファンドと比較するとやや少なくなっているものの、2022 年（81 ファンド）よりは多く、2023 年（106 ファンド）と同水準である。新規設定された各ファンドについて、設定月および翌月分の純資金流入額の合計を新規設定ファンドへの資金流入額として見ると 4、2024 年
上半期の新規設定分は 6,832 億円であった。NISA 対象ファンドは 4,851 億円、NISA 対象以外のファンドは 1,981 億円であった。6 月分の新規設定ファンドは 2 ヶ月分全ての純資金流入額が取得できないため一概には比較できないものの、2022 年や 2023 年と比べると純資金流入額は増加している。

新規設定ファンドの上位ファンドを見てみると、6 ファンドが NISA 対象、4 ファン

ドが NISA 対象外である。NISA 対象ファンドではインドを含む新興国株式や日本株式のファンドに加え、みずほサステナブルファンドシリーズ - LO・サーキュラー・エ

コノミーが 229 億円の純資金流入となり上位 10 ファンドにランクインしている。グローバル ESG ハイクオリティ成長株式ファンド（為替ヘッジなし）を筆頭に ESG ファンドから資金流出が見られる中で、サステナブル投資を行う新設ファンドに 200

億円以上の資金が集まったことは、投資家のサステナブル投資へのニーズが無くなったわけではないことを示していると考える。NISA 対象以外のファンドでは、限定追加型の設定が目立っている。三井住友 DS ワールド・ボンド・フォーカス 2024-05（限定追加型）は 600 億円以上の資金を集めており、日本を含め「金利のある世

4 当初設定額を用いるほうが直感的ではあるが、限定追加型など一部のファンドは設定直後にも資金流入があるため、設定月および翌月の 2 ヶ月分の純資金流入額を用いている。
© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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界」になりつつある中で、安定した運用を求める投資家層にとっては、債券の満期持ち切り運用がニーズに応えるものとなったと考えられる。
図表 9 新設ファンドの推移
8,000
億円

100

当初2ヶ月
純資金流入
新設ファンド数

6,000

75

4,000

50

2,000

25

0

0
Q1
2021

Q2

Q3

Q4

Q1
2022

Q2

Q3

Q4

Q1
2023

Q2

Q3

Q4

Q1
2024

Q2

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

図表 10 新設ファンド上位 10 ファンド（2024 年上半期、億円）
ファンド名
1 フィデリティ・新興国中小型成長株投信

運用会社
フィデリティ投信

設定日

NISA対象

当初2ヶ月

純資金流入

2 三井住友DS ワールド・ボンド・フォーカス2024-05(限定追加型)

三井住友DS

2024/04/24

Yes

2024/05/17

No

605

4 あおぞら・新グローバル分散ファンド(限定追加型)2024-04

あおぞら投信2024/03/18

Yes

491

3 インド小型厳選株式ファンド

5 日本好配当リバランスオープンII

6 フィデリティ・日本割安成長株投信

7 みずほサステナブルファンドシリーズ - LO・サーキュラー・エコノミー
8 あおぞら・新グローバル分散ファンド(限定追加型)2024-01
9 GSグローバル社債ターゲット2024-03(限定追加型)

10 楽天・NASDAQ-100インデックス・ファンド

アムンディ

1,114

2024/04/24

No

422

SBI岡三

2024/03/15

Yes

421

2024/01/19

Yes

328

AM-One2024/04/30

Yes

229

2024/01/31

No

156

2024/03/14

No

148

2024/01/30

Yes

142

フィデリティ投信
あおぞら投信ゴールドマン･S
楽天投信

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

資産クラス、カテゴリ別の資金フロー

資産クラス別では第一四半期と傾向は変わらず、第二四半期も引き続き株式への純資金流入額が圧倒的に多く、分析対象ファンド全体で 3 兆 7,397 億円、NISA 対象ファンドでも 3 兆 3,418 億円となり、上半期累計でもそれぞれ 7 兆 2,632 億円、6 兆 7,078

億円でとなった。REIT は純資金流出が止まらず第二四半期も分析対象ファンド全体

で 1,107 億円の純資金流出となった。

© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
ポート末尾の重要なディスクロージャーをご参照ください。

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図表 11 資産クラス別純資金流出入（2024 年上半期、億円）
資産クラス

株式
債券
REIT
アロケーション
その他

上半期累計
分析対象全体NISA 対象

72,632121-2,3493,247-61

67,078
1,712
356
6,196
858

第二四半期累計
分析対象全体37,397-144-1,107
2,011
214

NISA 対象

33,418
593
191
3,659
565

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

カテゴリ別の傾向も前四半期から大きく変わりはない。全世界株式（MSCI ACWI など）や米国株式（S&P 500 など）の低コストのインデックス・ファンドへ資金が集中したことをうけ、北米株式と世界株式が大きく資金を集めている。日本株式も資金流入上位に位置しているが、日経平均に連動するインデックス・ファンドが属する

大型成長については、日経平均が下落した 4 月に 2,233 億円の純流入となった一方、同指数が再び史上最高値の水準に近づいた 6 月は 591 億円の純流出となった。イン

ド株式も引き続き好調な資金フローではあったが、半導体関連ファンドを含む世界

株式・特定テーマ/セクター型 5のカテゴリは今四半期は 1,824 億円の純資金流出となり、カテゴリ別の順位では最下位となった。モーニングスターの”The Big Shortfall:

Understanding the gap in thematic funds”で述べられているように、テーマ型ファンドは株価の上昇を後追いするような資金フローとなり、インベスター・リターンがトータ
ル・リターンに劣後する傾向が世界的にもあるため、投資家はテーマ型ファンドへ投資をする際は留意が必要である。

図表 12 純資金流入額上位 10 カテゴリ（億円）
カテゴリ名

1 外国株式・北米型
2 外国株式・世界型

3 外国株式・インド型

4 外国株式・世界型（除く日本）
5 国内株式・大型割安型

6 国内株式・大型ブレンド型

7 アロケーション・やや積極型
8 国内株式・大型成長型

9 外国株式・新興国型（複数国/地域）

10 アロケーション・標準型

上半期

純資金流入額30,92323,017
9,433
4,549
2,952
2,604
2,310
2,104
1,441
863

カテゴリ名

1 外国株式・北米型
2 外国株式・世界型

3 外国株式・インド型

第二四半期

純資金流入額15,84911,325

4 外国株式・世界型（除く日本）
5 国内株式・大型成長型
6 国内株式・大型割安型

5,196
2,597
1,830
1,541

7 外国株式・新興国型（複数国/地域）

1,391

9 国内株式・大型ブレンド型

968

8 アロケーション・やや積極型

10 アロケーション・やや安定型

1,177
651

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

カテゴリ別の下位（純流出額が多いカテゴリ）をみると、世界株式・特定テーマ/セ

クター型の他には、REIT および為替ヘッジ型の各カテゴリが前四半期と同じく目立っている。為替ヘッジ型については、日本が 3 月にゼロ金利政策を解除したものの、依然として日本と主要国との金利差は大きく、為替ヘッジ・コストが高いこと（その分ファンドのリターンは低くなる）、ならびに 1 ドル 150-160 円台の円安基調
5 2024 年 4 月に特定テーマやセクターに投資を行うファンド向けの分類として新設したカテゴリ。
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が続いておりプラスの為替のリターンを得られる為替ヘッジなし型のほうが足元では好まれているため、純資金流出となっている。
図表 13 純資金流出額上位 10 カテゴリ（億円）
カテゴリ名

1 外国株式・特定テーマ/セクター型

2 アロケーション・リスクコントロール型
3 外国株式・北米型（円ヘッジ）
4 国内REIT

5 外国株式・世界型（円ヘッジ）
6 外国株式・その他

7 国内株式・中小型成長型
8 アロケーション・その他
9 外国REIT・世界型

10 外国REIT・米国型

上半期

純資金流出額

1,275
975
970
956
862
736
730
717
538
525

カテゴリ名

1 外国株式・特定テーマ/セクター型

第二四半期

純資金流出額2 外国株式・北米型（円ヘッジ）
3 外国株式・世界型（円ヘッジ）

4 アロケーション・リスクコントロール型
5 外国REIT・米国型

6 アロケーション・その他
7 国内REIT

8 外国株式・その他

9 国内株式・中小型成長型

10 外国債券・世界型（円ヘッジ）

1,824
565
479
455
387
370
354
307
300
280

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

レーティング別の資金フロー

過去のカテゴリ内のリスク調整後リターンの相対比較により算出されるモーニング

スター・レーティング別では、5 つ星、4 つ星のファンドへの純資金流入が上半期は顕著であった。アクティブ・ファンドに関しては 2 つ星、1 つ星からは純資金流出が見られており、これは投資家がファンドを選定する際に過去のパフォーマンスを参考にするようになっていることの表れであろう。このような投資行動はファンドの運用者に良い緊張感をもたらし、日本の投資信託市場がより健全に発展していく
ことに大きく寄与するものと考えている。

もちろん、過去に（同じカテゴリ内で）パフォーマンスが良かったファンドが、将来も良いパフォーマンスを維持するとは限らない。この点を補うものが、アナリストによる定性評価とその評価を模倣する定量モデルから成るモーニングスター・メ
ダリスト・レーティングである。モーニングスター・メダリスト・レーティング別の資金フローを見ると、インデックス・ファンドについては金/銀/銅のメダリス

ト・ファンドに資金が大きく流入しているが、アクティブ・ファンドにはそのような傾向はみられない。

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図表 14 純資金流出額上位 10 カテゴリ（億円）
モーニングスター・レーティング別レーティング

アクティブ・ファンド

インデックス・ファンド

QQQQ

15,77033,801

QQQ

7,873

2,813

QQ

-3,404-21

Q-2,602-3

3,363

11,766アクティブ・ファンド

インデックス・ファンド•

191

32,107

ª

4,496

1,564

ˇ

15,294

2,674

¨

1,928

-584

1,293

4,087

QQQQQ

対象外

3,286

モーニングスター・メダリスト・レーティング別レーティング

Œ

対象外

1,083

948

9,457

出所: Morningstar Direct および投資信託協会より Morningstar Research にて計算。

まとめ

新 NISA は好調なスタートといえよう。買付額は 2024 年第一四半期だけで昨年の年間買付額を上回ったことは驚異的なペースであり、新 NISA は投資家のニーズを満たすものであることは間違いないであろう。しかし、NISA が長期にわたる資産形成を支援する制度として活用されているかは、NISA 口座における買付額だけでなく売却額や時価評価額などを見極める必要があり、今後の更なる統計が公表されることを待ちたい。

投資信託の純資金流入額と NISA における買付額を比較すると、一見すると NISA 以

外で投資信託は売れなくなったと捉えそうになるが、投資信託の市場全体の設定額（買付額）を見ると、NISA のシェアは全体の 1/3 程度であった。NISA のシェアは以前より増加していることは事実ではあるが、投資信託の市場全体の設定額も昨年対比で月平均 1.2 兆円程度増加しているため、NISA 以外で投資信託が売れなくなったということはない。

投資信託市場への純資金流入は第二四半期も 4 兆円を上回った。世界株式ならびに米国株式のインデックス・ファンドに多くの資金が集まっていることから、投資家の低コストファンドへのニーズは引き続き高いと考えられる。NISA 対象以外では前四半期に引き続き毎月分配型の 2 ファンドが上位にランクインしている。その他の上位ファンドの顔ぶれとしては、インドを含む新興国株式や半導体関連の投資信託など、アセット・アロケーションのコアとなり得るファンドというよりテーマ性の強い株式ファンドがランクインしていることは、長期で安定した資産形成を行うという観点からはやや危うい点である。投資家は分散投資の観点でのファンド選定を行うことが今後は重要となろう。これをサポートするために、運用会社、販売会

社、また金融商品を個人投資家に届ける立場にいる側からは、投資する資産特有の© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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ボラティリティ（リスク）についての投資家の自覚を促し、必要に応じて資産の分散をすすめるなど、どのような市場局面にあっても投資家が投資を続けられるような情報提供やサポートが益々重要となろう。K© 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved. 本レポートの全ての著作権は Morningstar, Inc.（以下｢モーニングスター｣）に帰属します。本レポートに含まれる情報は、正確性、完全性、適時性を表明、保証するものではありません。本レポートは投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたもので銘柄の売買を推奨するものではありません。本レポートにはモーニングスターの専有情報が含まれており、モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。過去のパフォーマンスは、必ずしも金融商品の将来のパフォーマンスを示唆するものではありません。本レ
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