COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートサンワテクノス
8137 東証 1 部
企業情報はこちら >>>紹介動画はこちら >>>2020 年 6 月 17 日（水）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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サンワテクノス

2020 年 6 月 17 日（水）8137 東証 1 部

http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2020 年 3 月期は設備投資の落ち込みが響き減収減益となるも、自動車関連業界向けは成長続く. .... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2021 年 3 月期は新型コロナウイルスの影響が不透明なため、第 2 四半期累計業績の見通しのみを発表.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 新中期経営計画『NEXT 1800』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■業績の動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 2020 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 部門別・業界別、地域別動向の詳細.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

3. 2021 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■中期経営計画の進捗状況------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 09
1. 新中期経営計画『NEXT 1800』について.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

2.『コアビジネスの強化でお客さまのものづくりに貢献する』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

3.『グローバル事業を拡大し市場の需要をサポートする』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15

4.『新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する』の進捗状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16

5.『持続可能な社会の実現への取り組み』の進捗状況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16

6. 自動車関連ビジネスの拡大.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17■株主還元----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20

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2020 年 6 月 17 日（水）8137 東証 1 部

http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 要約
新型コロナウイルスの影響で産業用ロボット需要が前倒しで拡大する可能性も
サンワテクノス <8137> は独立系技術商社で FA・産業機器業界向けが売上高の約 4 割を占める主力分野となっている。電機・電子・機械の 3 分野にまたがって事業を展開している点と、それを生かした「双方向取引」（顧客メー
カーに生産ラインの機器を納入し、そこで生産された製品を仕入れる）の 2 つの特徴を生かして業容を拡大してきた。近年はエンジニアリング事業とグローバル SCM ソリューション事業に注力している。
1. 2020 年 3 月期は設備投資の落ち込みが響き減収減益となるも、自動車関連業界向けは成長続く2020 年 3 月期の業績は、売上高で前期比 5.1% 減の 137,943 百万円、営業利益で同 45.8% 減の 1,846 百万円と減収減益となった。米中貿易摩擦の長期化に伴う景気減速に加えて、2020 年に入って新型コロナウイルスの感染が拡大したこともあって、製造業の設備投資意欲が冷え込み、主力の FA・産業機器業界向けの売上高が前期比 2 ケタ減と落ち込んだことが主因だ。ここ数年、高成長を続けている自動車（車載）業界向けについては、
ADAS（先進運転支援システム）の搭載率上昇などを追い風に、前期比 2 ケタ増と好調を持続した。また、調整が続いていた半導体業界向けについても下期以降は、5G 関連やデータセンター需要の高まりを背景に設備投資に回復の動きが見られ、通期では前期並みの売上水準に落ち着いた。営業利益率は減収要因に加えて、販売構成比の変化による売上総利益率の低下を主因として前期の 2.3% から 1.3% に低下した。
2. 2021 年 3 月期は新型コロナウイルスの影響が不透明なため、第 2 四半期累計業績の見通しのみを発表
2021 年 3 月期の業績については、新型コロナウイルス感染拡大が経営に与える影響が不透明で、通期見通しについては未定とし、第 2 四半期累計業績の見通しのみを発表した。売上高は前年同期比 3.5% 増の 70,000 百万円、営業利益は同 17.6% 減の 750 百万円と増収減益を見込んでいる。売上高については前期まで好調だった自動車
関連（車載）が完成車メーカーの生産台数落ち込みにより減収となりそうだが、半導体設備投資が回復傾向にあることや、中国市場で設備投資を再開する動きも出てきたことなどから、全体では 2 年ぶりに増収に転じる見込みだ。一方、利益面では特段の費用増要因が無いことから、売上高が計画どおり達成すれば若干の上乗せ余地があると弊社では見ている。

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01 20

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要約

3. 新中期経営計画『NEXT 1800』の進捗状況
2020 年 3 月期からスタートした 3 ヶ年中期経営計画『NEXT 1800』では、重点施策として収益性向上を目的としたエンジニアリング事業の強化、規模の拡大を目的としたグローバル SCM ソリューション事業の強化などに加え、新規事業への投資育成や倉庫管理システム（以下、WMS）の導入による物流の効率化などに取り組み、
売上規模の拡大と利益率向上を目指す方針を打ち出した。このうち、エンジニアリング事業については、2020
年 3 月期の売上高で約 120 億円と売上構成比の 1 割に満たないものの、売上総利益率では全社平均を上回っている。新型コロナウイルス感染拡大を契機に、今後は様々な業界で製造現場における省人化投資が進むものと予想される。製造ラインは各社で要求する仕様が異なるため、システムの最適化提案を行うエンジニアリング事業の成長余地は大きい。一方、顧客の海外拠点における部品調達を代行するグローバル SCM ソリューション事業についても、顧客の製造拠点移転に伴って引き合いが活発化しており、今後の成長が期待される。また、2019
年 4 月より本格運用を開始した WMS は、受注案件ごとの物流費用の可視化を実現しており、物流コスト低減
効果が期待される。世界経済の減速や新型コロナウイルス感染拡大の影響もあって、中期経営計画の経営数値目
標（2022 年 3 月期売上高 1,800 億円、営業利益 48 億円）は初年度から出遅れた格好となったが、これら重点施策に取り組むことで持続的成長に向けた事業基盤を構築し、長期ビジョンとして掲げた 2026 年 3 月期の売上
高 2,500 億円を目指していく考えだ。
Key Points

・2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績は増収減益を見込むが、半導体業界の設備投資は堅調、中国向けの回復もあり、若干の上乗せの可能性も・中期経営計画『NEXT 1800』では中長期の持続的成長に向けた経営基盤の構築に取り組む・エンジニアリング事業、グローバル SCM ソリューション事業ともに収益性を重視しながら事業
規模の拡大を進めていく方針

業績推移
（百万円）

売上高(左軸)（百万円）

営業利益(右軸)

200,000

5,000
4,135

160,000

4,000

3,410
3,014

120,000

3,000

2,444
1,846

80,000146,759
105,748

145,410

116,611

137,943

40,000

0

2,000

1,000

0
16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

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02 20

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http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 業績の動向2020 年 3 月期業績は主軸の FA・産業機器業界向けの需要減が響き、減収減益で着地
1. 2020 年 3 月期の業績概要
2020 年 3 月期の連結業績は、売上高で前期比 5.1% 減の 137,943 百万円、営業利益で同 45.8% 減の 1,846 百万円、経常利益で同 40.9% 減の 2,144 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 49.0% 減の 1,341 百万円と、2期連続の減収減益となった。期の前半は米中貿易摩擦の長期化等による景気減速とそれに伴う製造業の設備投資抑制が影響し、また、回復が期待された後半も 2020 年に入って新型コロナウイルス感染が世界的に拡大し、設備投資に対する慎重姿勢が続いたことで、FA・産業機器業界向けを主力とする同社もその影響を受ける格好となった。
2020 年 3 月期業績実績（単位：百万円）
19/3 期

20/3 期

2Q 累計
実績

下期
実績

通期
実績

2Q 累計
実績

下期
実績

通期
会社計画

通期
実績

売上高

72,16473,246

145,410

67,60870,335140,000

137,943

-5.1%

-1.5%

営業利益

2,129

1,281

3,410

909

937

1,600

1,846

-45.8%

15.4%

売上高営業利益率

前期比

計画比

3.0%

1.7%

2.3%

1.3%

1.3%

1.1%

1.3%

-

-

経常利益

2,312

1,315

3,627

1,036

1,108

1,900

2,144

-40.9%

12.8%

親会社株主に帰属する
当期利益

1,651

977

2,628

689

652

1,400

1,341

-49.0%-4.2%

出所：決算短信よりフィスコ作成

ただ、四半期ベースの推移を見ると、第 4 四半期は売上高で前年同期比 2.3% 増の 38,077 百万円、営業利益で同 5.8% 増の 826 百万円と 6 四半期ぶりに増収増益に転じている。これは半導体業界で設備投資を再開する動きが出てきたことによる。このため、同社でも年明け時点では 2020 年の市場見通しについて回復に向かう 1 年になると見込んでいたが、新型コロナウイルス感染拡大によって、先行きが不透明なものとなっている。

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03 20

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業績の動向

四半期ベースの業績推移（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

45,0001,800
38,077 1,600

37,23140,00035,0001,400

30,0001,200

25,000

826

781

1,000

20,000800

15,000600

10,000

400

5,000

200

0

0
1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

18/3期

2Q

3Q

4Q

1Q

19/3期

2Q

3Q

4Q

20/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

売上高は記述のように前期比 5.1%（7,467 百万円）の減収となったが、部門別に分けると電機部門が同 14.0%（3,432 百万円）の減収と最も落ち込みが大きく、電子部門が同 2.7%（2,970 百万円）の減収、機械部門が同 9.3%
（1,066 百万円）の減収と 3 部門すべてで減収となった。電子部門の減収率が小幅にとどまったのは、自動車（車載）業界向けの売上が 2 ケタ増と好調を持続したことが要因となっている。2019 年 10 月 30 日に会社が発表した 2020 年 3 月期通期の修正予想値の売上高は 140,000 百万円であったが、最終的には売上高が 1.5%（2,057
百万円）下振れた。これは新型コロナウイルス感染拡大の影響によるものと見られる。
部門別売上高推移（単位：百万円）
19/3 期

20/3 期

2Q 累計

下期

通期

2Q 累計

下期

通期

13,332

11,237

24,56910,565

10,572

21,137前期比

7.6%-24.0%-9.6%-20.8%-5.9%-14.0%

電子部門

53,55355,817

109,370

52,47053,930106,400

前期比

6.4%

-7.1%

-1.0%

-2.0%

-3.4%

-2.7%

機械部門

5,278

6,192

11,470

4,571

5,833

10,404

電機部門

前期比

14.3%

36.5%

25.3%

-13.4%

-5.8%

-9.3%

売上高合計

72,16473,246

145,410

67,60870,335

137,943

前期比

7.2%

-7.8%

-0.9%

-6.3%

-4.0%

-5.1%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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04 20

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業績の動向

営業利益は前期比 45.8%（1,563 百万円）の減益となった。これは減収要因に加えて、売上構成比の変化により売上総利益率が前期の 11.2% から 10.5% に低下したことも一因となっている。FA・産業機器業界向けが 2
ケタ減収と落ち込んだ一方で、利益率の低い自動車（車載）業界向けが 2 ケタ増収となり、相対的に売上構成比で前期の 18.4% から 22.4% に上昇したことが影響している。販管費率については、経費削減や業務効率の向上に取り組んだものの、売上減少により前期の 8.9% から 9.1% に上昇し、
この結果、営業利益率は 2.3% から 1.3%に低下した。なお、会社修正予想値からは経費削減や業務効率向上の効果が想定以上に出たことで、15.4% 上回って着地した。

売上総利益率、販管費率、営業利益率の推移
売上総利益率

14.0%

12.4%

12.5%

12.6%

販管費率

12.5%

12.2%

12.0%

営業利益率

11.5%

11.2%

10.5%

10.0%
8.0%

9.9%

10.2%

9.3%

9.5%

3.2%

3.1%

9.6%
8.7%

8.9%

9.1%

6.0%
4.0%

2.6%

2.3%

2.6%

2.8%

2.3%
1.3%

2.0%
0.0%
13/3期

14/3期

15/3期

16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

主力の FA・産業機器業界向けが落ち込むも、自動車（車載）業界向けは 2 ケタ増と好調を持続
2. 部門別・業界別、地域別動向の詳細
同社は売上高について、取扱商品別に電機・電子・機械の 3 部門に分けて内訳を開示しているほか、地域別セ
グメント情報として売上高及び営業利益、また、参考情報として業界別売上構成比と増減動向について開示している。

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05 20

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業績の動向(1) 部門別売上高の動向
2020 年 3 月期地域別・業界別売上動向
日本
電機
産業機械業界

アジア

電子

機械

電機

電子

×

×

×

×

自動車業界

欧米
機械

電機

電子

機械

×

〇

FPD 関連業界〇

有機 EL 関連業界

×アミューズメント業界

×

出所：決算短信及び決算説明資料よりフィスコ作成

電機部門の主な商材は、サーボモーターやモーションコントローラ、プログラマブルコントローラ、インバー
タ、パワーコンディショナなどが挙げられる。売上高は産業機械業界向けの販売が日本、アジアで減少し、前期比 14.0% 減の 21,137 百万円となった。
電子部門の主な商材は、コンデンサやコネクタ、リレー、スイッチなどの一般電子部品のほか、ファンモーター
やステッピングモーター、LED、電源装置、ヒートシンクなど多岐にわたっている。売上高は、自動車（車載）業界向けの販売が日本で伸長したものの、アミューズメント業界向けが日本で減少したほか、産業機械業界向けがアジア、欧米で減少し、前期比 2.7% 減の 106,400 百万円となった。
機械部門の主な商材は安川電機 <6506> のロボットのほか搬送装置や減速機などが挙げられる。売上高は、FPD 関連業界向け搬送装置の販売が日本で増加したものの、産業機械業界向け設備機器の販売が日本で減少
し、前期比 9.3% 減の 10,404 百万円となった。
(2) 業界別売上構成比と売上増減動向
業界別売上構成比と増減表
18/3 期

19/3 期

20/3 期

得意先
（業界）

構成比

前期比

構成比

前期比

構成比

前期比

FA・産業機器

40.5%

〇

40.4%

-

34.2%

×

自動車（車載）

15.2%

〇

18.4%

〇

22.4%

〇

半導体・液晶

12.0%

〇

9.1%

×

9.5%

-

社会インフラ

3.6%

〇

3.4%

×

3.7%

〇

アミューズメント

3.3%

×

4.0%

〇

3.3%

×

情報・通信

3.6%

-

2.7%

×

2.3%

×

医療機器

1.2%

〇

1.4%

〇

1.6%

〇

環境・エネルギー

1.3%

×

1.4%

〇

1.3%

×

食品

0.2%

×

0.6%

〇

0.6%

〇

セキュリティ

0.2%

〇

0.3%

〇

0.1%

×

その他

18.9%

〇

18.3%

-

21.0%

〇

合計

100.0%

100.0%

100.0%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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06 20

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業績の動向

業界別売上構成比の上位を見ると、主力の FA・産業機器業界向けは前期の 40.4% から 34.2% に低下した。
売上構成比から売上高を試算すると前期比で約 20% 減になったと推計される。国内やアジアを中心に設備投資が全般的に冷え込み、同社もその影響を受けた格好だ。なお、その他のなかにも間接的に FA・産業機器業
界向けに販売されるものがあり、これらを含めた同業界向けの売上構成比は 40% 台になっている。
次に売上構成比の大きい自動車（車載）業界向けは前期の 18.4% から 22.4% に上昇し、増収率も約 16% となった。同社が取り扱う電子部品は、主に自動ブレーキや衝突防止装置などいわゆる ADAS（先進運転支援システム）向けが中心と見られ、ADAS の車載搭載率の上昇が高成長の要因となっている。ただ、売上総利益率が低いため、
売上構成比の上昇は利益率の低下要因となっている。
半導体・液晶ディスプレイ業界向けに関しては、前期の 9.1% から 9.5% とほぼ同水準で推移し、売上高も横ばいとなった。期の前半は低調だったが、後半から大手半導体メーカーで投資を再開する動きが出始め下期に挽回した格好だ。
(3) 地域別売上高・利益動向
販売地域別セグメント別動向（単位：百万円）
19/3 期
2Q 累計

下期

通期

2Q 累計

下期

通期

57,65358,340115,993

53,88956,446110,335

10.1%

-6.8%

0.9%

-6.5%

-3.2%

-4.9%

売上高
前期比
日本

営業利益

1,065

874

1,939

529

756

1,285

前期比

13.9%

-37.5%-16.9%-50.3%-13.5%-33.7%

営業利益率
売上高
アジア

1.8%

1.5%

1.7%

1.0%

1.3%

1.2%

18,646

18,542

37,18816,243

18,211

34,454

前期比

5.1%-14.8%-5.8%-12.9%

-1.8%

-7.4%

営業利益

778

430

1,208

289

303

592

前期比

15.4%

-47.2%-18.8%-62.9%-29.5%-51.0%

営業利益率

4.2%

2.3%

3.2%

1.8%

1.7%

1.7%

4,204

3,880

8,084

3,746

2,652

6,398

売上高
欧米

20/3 期

前期比

11.9%-24.0%-8.8%-10.9%-31.6%-20.9%

営業利益

275

-21

254

35

-119

-84

前期比

69.7%

-

-18.3%-87.2%

-

-

営業利益率

6.5%

-0.5%

3.1%

0.9%

-4.5%

-1.3%

出所：決算短信よりフィスコ作成

日本の売上高は前期比 4.9% 減の 110,335 百万円、営業利益は同 33.7% 減の 1,285 百万円となった。自動車（車載）業界向けの電子部品や FPD 関連業界向けの搬送装置の販売が増加したものの、産業機械業界向けの電機品及び設備機器、アミューズメント業界向けの電子部品の販売が減少し、減収減益となった。営業利益率も減収要因に加えて売上構成比の変化により、前期の 1.7% から 1.2% に低下した。
アジアの売上高は前期比 7.4% 減の 34,454 百万円、営業利益は同 51.0% 減の 592 百万円となった。産業機
械業界向け電機品及び電子部品の販売減少が減収減益要因となった。アジア地域の売上高の 7 割強を占める
中国の景気減速と設備投資の冷え込みが響いた。
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業績の動向

欧米の売上高は前期比 20.9% 減の 6,398 百万円となり、営業損失 84 百万円（前期は営業利益 254 百万円）を計上した。産業機械業界向け電子部品の販売及び有機 EL 業界向け電機品の販売が減少した。米国、欧州ともに落ち込んだが、売上高の減少率では欧州向けが 5 割以上の減少と大きく落ち込んだ。

半導体業界の設備投資は堅調、中国向けの回復もあり、
2021 年 3 月期第 2 四半期累計業績は前下期並みの水準を見込む
3. 2021 年 3 月期の業績見通し
2021 年 3 月期については、新型コロナウイルス感染拡大が企業の設備投資動向にどの程度影響を及ぼすのか不透明であり、現時点で適正かつ合理的な予測を立てることが困難なことから、通期見通しについては未定とし、第 2 四半期累計のみ発表した。具体的には、売上高で前年同期比 3.5% 増の 70,000 百万円、営業利益で同 17.6% 減の 750 百万円、経常利益で同 22.8% 減の 800 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益で同27.5% 減の 500 百万円としている。
2021 年 3 月期業績見通し（単位：百万円）
20/3 期
売上高

21/3 期

2Q 累計実績

下期実績

通期実績

2Q 累計会社計画

67,60870,335

137,943

70,000

3.5%

909

937

1,846

750

-17.6%

営業利益
売上高営業利益率
経常利益
親会社株主に帰属する
当期利益

前年同期比

1.3%

1.3%

1.3%

1.1%

-

1,036

1,108

2,144

800

-22.8%

689

652

1,341

500

-27.5%

出所：決算短信よりフィスコ作成

半期ベースで見れば売上高は前下期と同水準を見込んでいることになる。前述したとおり、年明け時点では回復
トレンドが続くと見ていたが、新型コロナウイルス感染拡大の影響で設備投資に慎重となる企業が増えたこと、
また、自動車の生産台数落ち込みにより車載用電子部品の売上が一旦、減少に転じる公算が大きくなるなど、マ
イナス要因が出てきたためだ。とはいえ、悪い話ばかりでもない。5G やデータセンター向けの半導体需要が伸びていることに加えて、パソコンの需要がテレワークの普及で拡大しており、最先端の半導体を増産するための設備投資は回復トレンドにある。実際、半導体製造装置メーカーからの受注は 4 月に入ってからも想定以上に堅調に推移しているようだ。また、低迷していた中国からの受注も 4 月は過去 2 番目の水準まで急回復した。
太陽電池メーカーからの発注が動き始めたようだ。中国を始め欧米でもロックダウンが段階的に解除され、製造業の生産活動も徐々に再開する動きが出始めている。第 2 四半期までの売上についてはほぼ見えている状況にあり、前下期並みの売上水準は維持できる見通しだ。下期の見通しについてはまだ不透明だが、半導体業界の設
備投資は堅調が続き、産業用ロボットについても省人化対策として動き始める可能性がある。

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業績の動向

一方、営業利益の減益要因については特段の費用増を見込んでいるわけではなく、市場環境が不透明ななかで保守的に見積もったものと考えられる。実際、前期業績についても会社計画に対して売上高は若干下回ったものの、営業利益は上回って着地した。売上総利益率も自動車（車載）業界向けの構成比低下により改善する可能性が高
く、売上高が計画どおり達成すれば、利益面では若干の上乗せ余地があると弊社では見ている。
リスク要因としては、中国や欧米市場で再度、新型コロナウイルスの感染が拡大して企業の生産活動が停止する状況になること、米中貿易摩擦の再燃による中国製造業へのダメージが深刻化することの 2 点が挙げられる。
特に、後者については 5 月 15 日に米国政府が、通信機器大手のファーウェイに対する新たな輸出禁止措置を発表※し、これに対して中国政府も対抗措置を検討することを表明するなど予断を許さない状況となっており、その動向には注意する必要がある。なお、前提となる為替レートは 110 円 / ドルとなっている。
※

米政府は 2019 年 5 月にファーウェイや関連企業に対して半導体などの電子部品の輸出禁止を発表していた。今回は外国製の半導体であっても、米国の技術を基にした製造装置を使った製品についての供給も禁じる内容となっている。

█ 中期経営計画の進捗状況
中期経営計画『NEXT 1800』では中長期の持続的成長に向けた経営基盤の構築に取り組む
1. 新中期経営計画『NEXT 1800』について(1) 中期経営計画の概要
同社は 2019 年 5 月に 3 ヶ年の中期経営計画『NEXT 1800』を発表した。同社の中長期の成長戦略は、この 3 ヶ年中期経営計画をメルクマール（道標）とし、そこで掲げた重点施策に取り組むことで中長期の持続的成長を実現可能とする経営基盤を構築する期間と位置付けている。
同社は長期経営ビジョンとして「サンワビジョン 2025」を有しており、そこでは “ コアビジネスの強化で、ものづくり現場と流通のトータルコーディネーター企業として地域社会の産業振興の発展に貢献し、2026 年
3 月期に 2,500 億円の連結売上高へチャレンジできる体制を構築 ” していくとしている。中期経営計画『NEXT1800』はこれまでの中期経営計画と同様、同社の経営理念及び「サンワビジョン 2025」の実現に向けた 3
年間のアクションプランとなる。
『NEXT 1800』では、基本方針として “ コアビジネスの強化でお客さまのものづくりに貢献する ” を始めとして 4 項目を掲げている。その上で、それぞれの方針を受けた重点施策を掲げている。詳細は後述するが、収益成長の中核の部分では前中期経営計画『Challenge1500』を進化・発展させて、より確度の高い成長戦略の実現を目指す一方、新たな取り組みとしてより長期的な成長への布石となるような新事業創出への取り組みを掲げている。また、社会の変化に対応する形で ICT の活用で生産性を高める働き方改革や働きがいのある
企業風土の実現、SDGs（持続可能な開発目標）への貢献など、社会性の強いテーマについても従来以上に前面に出している。
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中期経営計画の進捗状況『NEXT 1800』の基本方針
コアビジネスの強化でお客さまのものづくりに貢献する☆コアビジネスの強化☆ソリューション提案強化のための取引先との協業を推進する
グローバル事業を拡大し市場の需要をサポートする☆海外現地社員の登用と組織力の強化☆新規拠点の開設検討
新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する☆新事業創出への投資強化☆イントラプレナー（社内起業家）政策導入による経営人材の育成☆ SCM の整流化による新しい価値の創出
持続可能な社会の実現への取り組み☆社員エンゲージメントを向上し働きがいある企業風土へ☆ ICT 利活用で「生産性を高める」働き方改革☆ SDGs への取り組み☆企業の社会的責任を果たす（CSR、コンプライアンスの推進）
出所：決算説明資料よりフィスコ作成(2)『NEXT 1800』の経営数値目標『NEXT 1800』の経営数値目標としては、中期経営計画のタイトルにあるように、最終年度の 2022 年 3 月
期において売上高 180,000 百万円、営業利益 4,800 百万円、経常利益 5,000 百万円の達成を掲げている。
その初年度に当たる 2020 年 3 月期については、米中貿易摩擦長期化の影響や新型コロナウイルスの感染拡大の影響などで、市場環境が当初想定よりも悪化したことから、売上高、利益ともに目標値を下回る結果となった。また、2021 年 3 月期についても新型コロナウイルスの感染拡大の影響により、少なくとも期の前半は売上高で若干の回復に留まる見通しであり、2022 年 3 月期の経営数値目標については、その達成時期が先送りとなる可能性もある。
中期経営計画の数値目標（単位：百万円）
2019/3 期
実績

中期経営計画 『NEXT 1800』
2020/3 期
経営目標

実績

2021/3 期
経営目標

2022/3 期
経営目標

売上高145,410150,000

137,943

165,000

180,000

営業利益

3,410

3,100

1,846

3,800

4,800

営業利益率

2.3%

2.1%

1.3%

2.3%

2.7%

経常利益

3,627

3,300

2,144

4,000

5,000

経常利益率

2.5%

2.2%

1.6%

2.4%

2.8%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

しかしながら、新型コロナウイルスの感染拡大によって、製造ラインが否応なしにストップするというリスクが顕在化したことから、産業用ロボットの導入など省人化に向けた投資が製造業や物流業などにおいて従来以上に活発化する可能性も出てきている。また、産業用ロボットを企業が導入する場合は、それぞれの製造ラインに適したシステムを構築する必要があり、後述するエンジニアリング事業の成長機会として捉えることもできる。さらには、米中貿易摩擦の影響で顧客企業が工場を中国から東南アジアやその他の地域に移す動きも出始めており、部品調達機能を果たす同社にとっては商機となる。
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中期経営計画の進捗状況

新型コロナウイルス感染の拡大によって、一時的に市場環境は悪化しているものの、変化をチャンスとして捉えて成長拡大につなげていく可能性が増えたと見ることもできる。中長期的に見れば設備投資は好不況のサイクルを描きながら経済成長に伴って拡大しており、同社の 2000 年 3 月期以降の業績トレンドを見てもその流れに沿っていると考えられる。2020 年 3 月期を起点として 2020 年 3 月期までの 20 年間の年平均成長率を計算すると、売上高は 5.1%、営業利益は 3.4% となる。直近の業績ピークであった 2018 年 3 月期までの 18年間では、売上高で 6.0%、営業利益で 8.6% の成長となる。長期ビジョンである 2026 年 3 月期に売上高 2,500億円を達成するためには、従来以上に成長スピードを加速していく必要があるが、今回の中期経営計画における重点施策が順調に進めば、その可能性も十分あると弊社では見ている。

中長期における業績推移
売上高（左軸）（百万円）
200,000

営業利益（右軸）

（百万円）
5,000
4,000

150,000
3,000
100,000

2,000
1,000

50,00000-1,000
00/3期

05/3期

10/3期

15/3期

20/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成

エンジニアリング事業、グローバル SCM ソリューション事業ともに収益性を重視しながら事業規模の拡大を進めていく方針
2.『コアビジネスの強化でお客さまのものづくりに貢献する』の進捗状況
中期経営計画で掲げられた 4 つの基本方針のうち、「コアビジネスの強化でお客さまのものづくりに貢献する」というテーマは、同社の成長戦略の中でも最も重要な施策と位置付けられる。なかでも、注力しているのがエン
ジニアリング事業とグローバル SCM ソリューション事業の 2 つの事業で、いずれも売上規模としてはまだ 100
億円前後だが、今後の売上規模の拡大と収益性向上を実現していく上で重要な事業と考えられる。それぞれの事
業の進捗については以下のとおりとなる。

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中期経営計画の進捗状況(1) エンジニアリング事業
エンジニアリング事業とは、従来、電機部門・電子部門・機械部門の 3 つの領域それぞれが取扱商材を単品販売してきたものを、同社自身が組み合わせてシステム化し、顧客最適を行った上で販売する事業となる。すなわち、エンジニアリング事業とは、何か別の新しい事業ではなく、商社機能における販売手法の 1 つと言える。
同社が同事業に注力する背景には、産業用ロボット等の FA 機器の高機能化が進展し、また、需要先のニーズもそれに応じて多様化するなかで、個々の商材を単品で販売するだけではこうしたニーズに対応できず、いき
おい、商機も拡大しにくい状況となってきたこと、また、エンジニアリングという付加価値を付けることで収益性を高めることが可能と見ているためだ。
エンジニアリング事業の概要

出所：会社ホームページより掲載

エンジニアリング事業の 2020 年 3 月期売上高は約 120 億円となり、ここ数年は同社が事業開始時に当面の目標としていた 100 億円の大台を安定的に上回る状況が続いている。2020 年 3 月期は FPD 関連業界向けの検査搬送設備や、産業機械業界向け組立ロボット装置、移動電源車両などを受注した。売上総利益率も得意分
野に注力することで、前期比 1 ポイントほど上昇し 13% 台に載せている。ただ、利益率は当初想定していた水準（具体的には、25% ～ 30% とみられる）とはまだ乖離があり、今後の課題となっている。

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中期経営計画の進捗状況

エンジニアリング事業の売上高と売上総利益率の推移
売上高（左軸）売上総利益率（右軸）
全社ベース売上総利益率（右軸）

（億円）
160

16.0%
135

140
115

120

126

124

13.4%

13.1%

12.8%

100

15.0%
120

13.0%

12.2%

12.5%
80 12.0%

14.0%

12.0%

12.2%

60

11.5%

40

11.0%
11.2%
10.5%

20

10.0%
9.0%

0

8.0%
16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

出所：決算説明資料、20/3 期は会社ヒアリングよりフィスコ推計

同社の売上総利益率は全社で 10% 台だが、自動車（車載）業界向け電子部品を除けば、11% 以上あると見られる。このため、エンジニアリング事業の付加価値分は 2% 程度となる。利益率が当初の想定を下回っているのは、同社が過去の知識・経験を生かして顧客提案する案件が少なく、顧客からの注文を受ける形での案件が大半を占めており、本来の付加価値部分の対価が十分得られていないことが要因と考えられる。
同社のエンジニアリング事業についてはこれまで、カレーになぞらえて説明してきた。すなわち、従来は肉と野菜と米を素材のまま個々に販売していた（代理店事業）のに対し、それぞれの食材を用いてカレーライスとして販売しようというのがエンジニアリング事業であり、カレールーの製作作業と味付けが同社のノウハウであり付加価値部分となる。しかし、現状は同社のレシピでカレーを作って顧客に提供するのではなく、毎回、
顧客の好みに合わせてカレーライスを作っている状況に近く、それがゆえにコスト部分にかかる対価を得にく
く、利益率が十分に取れない要因ともなっている。
こうした状況を受けて同社は、2020 年 3 月期よりエンジニアリング事業のビジネスモデルの練り直しに着手
し、過去の知見を生かせないような案件の受注は見送るという、採算性重視の受注方針に切り替えた。この結
果、売上高はほぼ前期並みの水準にとどまったが、売上総利益率は前期比で 1 ポイント程度改善することに成功している。ただ、もう一段の利益率向上に向けては、同社が蓄積したノウハウをいかに標準化してサービスメニューとして顧客に提供していく体制を構築できるかがカギを握るものと弊社では見ている。前述したよ
うに今後は電子部品組み立てや食品業界など様々な業界で省人化投資が進み、顧客獲得の機会も広がることが予想される。顧客ニーズを満たし、かつコストメリットを感じられるサービスを提供できるようになれば、エンジニアリング事業の売上拡大だけでなく収益性向上にもつながることになる。なお、同事業におけるエンジ
ニアの人員は 49 名となっており、当面はこの人員体制で事業を拡大していく方針となっている。

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中期経営計画の進捗状況(2) グローバル SCM ソリューション事業
グローバル SCM ソリューション事業は、同社が古くから行ってきた調達代行や物流代行、納期管理といったサービスがルーツとなっている。同社の主要取引先のメーカー各社は、大手企業ほど効率化を追求し、事業構造改革やリストラを推進してきた。その過程でグローバル物流や在庫管理、資材調達等の分野も人員・拠点の削減対象となり、人材が不足している状況となっているのが現実だ。同社のグローバル SCM ソリューション
事業はそこで生じるアウトソーシングニーズを取り込むサービスとなる。顧客メーカーが今まで独自で各サプ
ライヤーから調達していた電子部品や設備等を、同社に集約することで、顧客は調達コストの低減やリードタ
イムの短縮といったメリットを享受することができる。
個人の引っ越しを例に取ると、従来の調達代行や物流代行の時代は荷物を旧宅から新居に移動して終了だ。一方、グローバル SCM ソリューション事業においては、引っ越してすぐにテレビやパソコンが使えるよう、アンテナや Wi-Fi 機器を調達し設置するところまでカバーする。新居の地域に応じたアンテナや Wi-Fi 機器の選定・調達と配線の構築がエンジニアリング事業に当たり、この引っ越しを契機に外構・植栽の整備なども併せて受注できればビジネスの拡大になる。同社は技術商社としての長い歴史で蓄積したノウハウと、海外の幅
広いネットワーク（世界 26 拠点）を強みとして活用し、グローバル SCM ソリューション事業の拡大を目指している。
2020 年 3 月期の売上高は約 86 億円と前期の約 92 億円から減少した。市場環境が悪化し、全体の売上高が減少したことが主因となっている。新規案件としては大手工作機械メーカーの欧米工場向け SCM ビジネスや、
OA 機器メーカーの業務用プリンタ向け電子部品の SCM ビジネスを受注した。なお、同社は、2019 年 4 月
からグローバル SCM ソリューション部を発足させ、事業拡大に取り組み始めたが、収益性がやや低下する傾向が出始めたことで直近は営業戦略の方向転換を図っている。従来は顧客からの依頼により SCM ビジネスを受託してきたため、比較的採算も取れていたが、事業部として売上目標を立てたことで、受注を積極的に取りに行くようになり、結果、低採算案件でも受注するようになった。このため、現在はアクティブな営業活動は控えており、顧客からの依頼を待つ従来型の営業手法に戻している。
それでも、グローバル SCM のアウトソーシングニーズは今後も拡大すると弊社では見ている。米中貿易摩擦の激化もあって中国から東南アジアや中南米あるいは日本に工場を移転する動きも一部で出始めており、工場移転の際には現地部品調達等のシステムを一から自社で構築するのは非効率なためだ。実際、同社への引き合
いも増えており、市場環境が回復すれば同事業の売上も再度拡大に転じるものと予想される。同事業では、既存顧客との取引規模拡大につながるだけでなく、新規顧客獲得の機会ともなるだけに、今後の成長が期待される。なお、SCM サービスにおける競争力を強化するため、事業部の発足と同時にグローバル物流インフラの見直しと改善活動を開始している。その一環として 2019 年 4 月より WMS の本格運用を開始、物流コストの可視化を実現した。

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中期経営計画の進捗状況

グローバルSCMソリューション事業の売上高推移
（億円）
100

約92億円
約86億円

90

80
約67億円

70
60
50
40

約38億円

30
20
10
0
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

ベトナム・ホーチミン市に拠点を設立。
グローバル SCM ソリューション事業での貢献にも期待
3.『グローバル事業を拡大し市場の需要をサポートする』の進捗状況
このテーマにおいては、2019 年 8 月にベトナム・ホーチミン市に事業拠点を開設したことが挙げられる。ベト
ナムには 2013 年に北部主要都市のハノイに事業所を開設したが、ここ数年、中国の人件費高騰や政治リスクの高まりなどからベトナムに工場を移転あるいは新設する動きがエレクトロニクス産業を中心に活発化しており、こうした需要を取り込むため、今回、南部主要都市のホーチミンに 2 拠点目を開設し、販売体制の強化を図った。
具体的な活動としては、日系企業のサポートや優良ローカル企業・商材の発掘、ASEAN 地域への販路拡大などに取り組むと見られ、これらに加えてグローバル SCM ソリューション事業での受注獲得も期待される。
また、グローバル事業を拡大していくためには海外現地社員をマネジメント人材として育成・登用し、組織力を強化していくことも重点施策として取り組んでいる。現在、海外 26 拠点の事業所はすべて日本人が駐在してマ
ネジメントを行っている。ただ、連結従業員数が約 1 千名規模に拡大し、このうち外国籍が 400 名規模（うち、約半分は中国）と人材のグローバル化が進むなかで、マネジメント人材についてもグローバル化することが組織力の強化につながると見ている。マネジメントスキルを持つ人材を外部招聘するのはコスト的に高いため、グループ内で育成していく方針であり、幹部候補生について日本での研修を開始している。マネジメント人材のグローバル化が進めば、現在、売上構成比で 10% 程度（中国市場では約 35%）にとどまっている外資系企業の顧客開拓も進み、海外売上高も一段と拡大していくものと弊社では予想している。

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中期経営計画の進捗状況

SCM の整流化による付加価値創出と新規事業の創出に取り組む
4.『新事業領域へ挑戦し持続的成長を加速する』の進捗状況
これについては前述したとおり、2019 年 4 月から WMS の運用を開始しており、物流品質の向上やトレーサビ
リティの強化、物流コストの可視化、生産性向上に取り組んでいる。その効果も在庫の削減や物流費の軽減、リードタイムの短縮などとなって既に顕在化し始めており、同社では 2021 年 3 月期以降も改善効果が続くと見ている。このうち、物流コストを可視化することのメリットについて簡単に説明すると、以下のとおりとなる。例えば、
100 万円の仕入商品を 120 万円で販売し、売上総利益 20 万円を得る受注案件でも、物流費が 30 万円掛かっていれば赤字案件となる。従来はこうした物流コストを案件ごとに把握できないという課題があったが、WMS の導入によって案件ごとに物流コストが可視化できるため、こうした赤字案件については、仕入単価を下げるか物
流コストを引き下げる方法を検討し、利益化していくことが可能となる。こうした取り組みを継続していくこと
で収益性の向上につなげていく。
そのほか、イントラプレナー（社内起業家）制度を導入し、毎年 2 ～ 3 件のペースで新事業にも取り組んでいる。2017 年度に女性の活躍の場促進の取り組みの一環として、エコ・ニューライフサポート事業部を発足した。
同事業部では生活関連市場をターゲットに、AED（自動体外式除細動器）や LED 照明器具の販売を行っており、規模は小さいながらも年々売上を伸ばしている。直近では 2020 年 4 月に会社の定款を一部変更し、電気機械、機械器具、計測器、医療機器の販売業に新たにレンタル業を追加している。血管年齢測定器を老人ホーム向けに
レンタルサービスするほか、UV 殺菌の空気清浄機をビジネスホテル向けに提供する予定としている。生活領域においても将来的にはロボットが普及する可能性があり、その時に備えて顧客基盤を今のうちに構築する機会と捉えることもできる。そのほかにも、M&A でシナジーが期待できる案件があれば検討を進めていく方針だ。

ICT を活用した営業拠点の展開により地方での新規顧客開拓余地は大きい
5.『持続可能な社会の実現への取り組み』の進捗状況
このテーマでは ICT の活用で「生産性を高める」働き方改革の実現が 1 つの目標として掲げられている。2019
年 7 月に四国営業所を開設し、テレワークの試験的導入の取り組みを開始した。従来型の営業拠点は営業人員（フロント）と事務方（バックオフィス）で 4 ～ 5 名の人員体制が必要で、拠点運営費も高くなりがちであったが、四国営業所はバックオフィスを母店となる大阪支店からのテレワークでカバーすることで、フロント人員（2 名）のみの常駐としている。半年間の成果を見ると、売上高が増加した一方で、費用が従来よりも 3 分の 2 抑制できたとしている。営業所の維持費用は掛かるものの、事務方の人件費や出張費の削減で吸収できることが確認された。売上高も従来より増加しているため、1 人当たりの生産性は向上したことになる。

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中期経営計画の進捗状況

売上高が増加したのは、従来以上に顧客密着型の営業を行うことができたためと考えられる。同社のような産業機器を中心とした商社では顧客のニーズ（品質改善など）に対していかに迅速にサポートできるかが重要であり、そのため顧客に近い場所に営業拠点を設けることが受注獲得の近道とも言える。海外では FA・産業機器分野においても EC 取引が普及拡大しているが、日本で訪問型対面営業が主流であり続けるのもこうしたことが理由となっている。
同社は四国営業所が成功したことから、他の地方拠点でも同様の取り組みを進めていくことを検討している。首都圏や中部、関西、九州エリアについては営業所も整備されているが、その他エリアについて見ると営業ネット
ワークはまだ未整備と言っても良い状況のためだ。北海道は営業拠点そのものがなく、電子デバイスの生産拠点集積地帯である東北地方も仙台の営業所 1 ヶ所（4 ～ 6 名）で東北 6 県をカバーしているが、実際には新規顧客の開拓を十分できていない状況にあると推察される。北陸地方や中国地方についても同様で営業拠点は 1 ヶ所にとどまっている。同社の顧客ターゲットとなる FA・産業機器分野は地方にも優良企業が多く点在しており、こうした顧客に対して四国営業所と同様のモデルで営業所を展開することで、新規顧客を掘り起こしていく余地は十分あると弊社では考えている。

自動車業界向け売上高は完成車メーカーの生産調整により一旦落ち込むが、中長期的には成長トレンドが続く
6. 自動車関連ビジネスの拡大
自動車業界向けは車載電装品向けの電子部品ビジネスと自動車メーカーなどの工場における生産設備ビジネスと 2 種類に分けられる。このうち、ここ数年飛躍的に伸びているのは車載電装品向け電子部品のビジネスで、
2020 年 3 月期の売上高は前期比 15.9% 増の 24,688 百万円と好調を持続した。2016 年 3 月期から見ると、4年間で売上高が 6 倍弱に急拡大したことになる。2021 年 3 月期は前述したように、国内での自動車生産台数が4 月以降、大幅に落ち込む見通しとなっていることから、短期的には減少に転じる可能性が大きい。ただ、自動車は EV 化や自動運転技術の普及、5G の商用化サービス開始を契機とした MaaS（Mobility as a Service）の普及などを背景に、今後も技術的な進化が続く見通しであり、それに伴って新たなシステムが搭載されることが想定され、中長期的には成長トレンドが続くものと弊社では考えている。既に同社の売上高構成比でも 20% を
超え、FA・産業機器分野に次ぐ売上を占めているだけに、今後も同社の売上拡大を支えていく主力分野として成長が期待される。課題は利益率の低さだが、現時点では具体的な向上施策は見えていない。同ビジネスについても、部品単体売りではなく、モジュール化して販売することで付加価値を付けることは可能と見られるが、技術ノウハウの蓄積に時間を要するだけに、将来的な課題と言えるだろう。

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中期経営計画の進捗状況

自動車業界向け売上高推移
自動車（車載）（百万円）

自動車（設備）

30,00024,68825,00021,29820,00017,49315,000
8,747

10,000
4,365

5,000

4,302

3,393

3,141

2,828

3,527

0
16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

簡略化損益計算書及び主要指標（単位：百万円）

売上高

16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

20/3 期

21/3 期
2Q 累計（予）105,748

116,611

146,759

145,410

137,943

70,000

前期比

-5.0%

10.3%

25.9%

-0.9%

-5.1%

3.5%

売上総利益

13,256

14,255

16,883

16,31814,421

-

12.5%

12.2%

11.5%

11.2%

10.3%

-

10,812

11,24012,747

12,908

12,574

-

前期比

2.8%

4.0%

13.4%

1.3%

-2.6%

-

売上高販管費率

10.2%

9.6%

8.7%

8.9%

9.1%

-

営業利益

2,444

3,014

4,135

3,410

1,846

750

前期比

-29.6%

23.3%

37.2%

-17.5%-45.8%-17.6%

2.3%

2.6%

2.8%

2.3%

1.3%

1.1%

経常利益

2,645

3,215

4,349

3,627

2,144

800

前期比

-29.7%

21.6%

35.3%

-16.6%-40.9%-22.8%

売上高売上総利益率
販管費

売上高営業利益率

親会社株主に帰属する当期利益

1,690

1,584

3,085

2,628

1,341

500

前期比

-31.5%

-6.3%

94.8%

-14.8%-49.0%-27.5%EPS（円）

117.76113.64222.65164.08

84.11

31.69

配当（円）

28.00

28.00

30.00

34.00

34.00

17.00

出所：決算短信よりフィスコ作成

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中期経営計画の進捗状況

簡略化貸借対照表（単位：百万円）
16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

20/3 期

流動資産

46,85755,50765,85264,20962,713

現預金

6,359

6,759

8,596

10,005

12,052

売上債権

34,554

41,16846,07742,256

39,838

8,581

9,309

11,401

9,905

9,024

3,788

3,056

3,005

2,861

2,759

固定資産
有形固定資産無形固定資産

240

222

168

143

193

投資等

4,553

6,030

8,227

6,900

6,072

資産合計

55,43964,816

77,254

74,11471,738

流動負債

28,691

36,596

43,077

37,19935,402

支払債務

24,732

31,182

34,29831,427

29,108

短期借入金等

2,317

2,489

5,722

3,805

3,809

その他

1,642

2,925

3,057

1,967

15,550

固定負債

4,484

4,581

6,182

4,970

4,608

長期借入金

2,400

2,300

3,500

2,900

2,900

その他

2,084

2,284

3,042

2,070

1,708

負債合計

33,176

41,17849,26042,16940,011

株主資本20,217

21,03423,731

29,05629,552

その他の包括利益累計額

2,045

2,603

4,262

2,888

2,174

純資産合計

22,26323,63727,993

31,94431,726

出所：決算短信よりフィスコ作成

キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

20/3 期

営業活動キャッシュ・フロー

-60

1,679

-2,221

1,636

3,238

投資活動キャッシュ・フロー

-384

-235

29

-153

-200

財務活動キャッシュ・フロー

-654

-818

3,962

28

-945

期末現預金残高

5,875

6,275

8,112

9,521

11,568

出所：決算短信よりフィスコ作成

経営指標
16/3 期

17/3 期

18/3 期

19/3 期

20/3 期

自己資本比率

40.2%

36.5%

36.2%

43.1%

44.2%

有利子負債比率

21.4%

18.0%

19.0%

25.8%

33.0%

ROE

7.6%

6.9%

12.0%

8.8%

4.2%

ネットキャッシュ（百万円）

1,642

1,970

-626

3,300

5,343

出所：決算短信よりフィスコ作成

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2020 年 6 月 17 日（水）8137 東証 1 部

http://www.sunwa.co.jp/ir/█ 株主還元2021 年 3 月期の 1 株当たり配当金は前期比横ばいの 34 円を予定
同社は株主還元について、配当によることを基本としており、配当方針としては、安定的かつ継続的な配当を行うことを重要視している。そうした配当方針は過去の配当実績に如実に表れており、一時の業績急拡大による大幅な増配などはないが、利益成長に応じて着実に増配を行ってきた実績がある。
2020 年 3 月期について減収減益となったものの、配当については前期比横ばいの 34.0 円（配当性向 40.4%）と据え置いた。また、2021 年 3 月期についても通期業績見通しが見えないなかで、配当については前期と同様
34.0 円を維持することを発表しており、ここにも同社が安定的かつ継続的な配当を重視していることがうかがえる。

1株当たり配当金及び配当性向の推移
配当金(左軸)（円）

配当性向(右軸)

50.0

48.0%
40.4%
40.0%

40.0

32.0%
30.0

24.6%
20.7%

20.0

10.0

13.5%
28.0

30.0

17/3期

18/3期

34.0

24.0%
34.0

34.0

16.0%
8.0%

0.0

0.0%
19/3期

20/3期

21/3期(予)出所：決算短信よりフィスコ作成

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