⑴小林陽介

ような影響を証券業に与えるかについて関心が高といった新たなサービスが登場し、それらがどのフィンテックとわが国リテール証券

一、はじめにに焦点を絞りフィンテックがわが国の証券業にもまっている。そこで、本稿では特にリテール分野
金 融（ Finance） と 技 術（ Technology）をかけた ら し う る 影 響 について 検 討 す るこ とに し たい。

されてきたが、投資、資産運用、証券発行といっト上で資金需要者と資金供給者とをマッチングす証券分野におけるフィンテックとしては、ネッ二、証 券 分 野におけるフィンテック⑵合わせた造語であるフィンテック（ FinTech）が人口に膾炙して久しい。フィンテックは、送金、決済、融資等、銀行業が担ってきた領域においてた証券業が伝統的に担ってきた領域においてもロるクラウドファンディングやブロックチェーン多大なインパクトを与える可能性がしばしば指摘

ボアドバイザーや投資型クラウドファンディング― 130 ―

フィンテックとわが国リテール証券

図表１
分野

証券分野における代表的なフィンテック

サービス（技術）概要

資産運用

ロボアドバイザー オンラインを通じて複数の質問事項に回答することで、アルゴリズムがリスク許容度等を自動判定し、顧客属性に適した推奨ポートフォリオが提示されるサービス。

資産運用

おつり投資

クレジットカードや電子マネーでの買い物時に端数を切り上げて決済し、その差額をあらかじめ指定した ETF や投資信託で自動的に積み立てるサービス。

トレーディング

モバイル証券

スマートフォン等のモバイル端末でのサービス提供に特化した証券会社。簡単な操作によって証券を売買できるような工夫が追求されている。

資金仲介

ク ラ ウ ド フ ァ ン インターネットを通じて不特定多数の資金提供者から小口のディング資金を集める仕組み。資金提供の対価として受け取るものの違いから、寄付型、事前購入型、貸付型、投資型（株式型およびファンド型）が存在する。

証券インフラブロックチェーン 一定期間の取引を１つの単位（ブロック）にまとめ、これを連ねて記録する技術。分散型の台帳で管理される。証券分野
では、主としてポストトレード処理での活用が模索されている。

（注） 代表的なもののみ掲載。
〔出所〕 筆者作成。

（）の金融
DLT, Distributed Ledger Technologies

市場インフラへの適用をあげることができる。個人向けのリテール・サービスとしては、ロボアド⑶

バイザー、おつり投資、モバイル証券が代表的であ る（ 図 表 １）。 そ れ ら は、 若 者 向 け・ シ ン プ ル（分かりやすさ）・手軽さ・小口化といった点が特徴的であり、以下でみるように新たなコンセプト

ロボアドバイザー

で証券業に接近しつつある。

⑴
ロボアドバイザーは、インターネット上で投資目的やリスク許容度に関するいくつかの簡単な質問に回答することで、現代ポートフォリオ理論に基づいて構築された推奨ポートフォリオが提示されるサービスである。利用者と投資一任契約を結ぶことによって運用期間中のリバランシング等を行うタイプのサービスも存在する（投資一任型）。

― 131 ―

されたサービスを享受できる。金融や投資に関すグ、税金の最適化等の運用プロセス全体が自動化

オの作成、銘柄選択や取引の執行、リバランシンための質問項目に回答するのみで、ポートフォリ

この場合、利用者は、最初にプロファイリングのれる。

こともこの層の支持を集める要因であると考えら

ゴリズムの活用によって手数料を低く抑えている

円と低く設定されていること、オンラインやアル用を開始するために必要な金額が数万円～数十万る知識がなくても、また、忙しく時間がない人でサービスである点が特徴的である。わが国では、サービスであるが、これをクレジットカードや電おつり投資は、買い物時のお釣りを投資に回す

おつり投資

株式会社お金のデザインによるＴＨＥＯ、ウェル子マネーでの買い物時に自動的に行えるようにし⑵が独立系ス
WealthNavi

スナビ株式会社によるる。例えば、前述のＴＨＥＯのケースでは、二〇若年層を含む資産形成層が中心であるといわれロボアドバイザーの利用者は二〇代～三〇代の動 的 に 計 算 さ れ、 例 え ば 三 五 〇 円 の 買 い 物 の 場といった設定を行うだけで買い物時のお釣りが自う」「五〇〇円で支払う」「一〇〇〇円で支払う」

ト フ ォ ン の ア プ リ 上 で 事 前 に「 一 〇 〇 円 で 支 払たところがフィンテックらしい点である。スマー代から五〇代で利用者全体の九五％を占める。そ合、「一〇〇円で支払う」に設定されていれば五タートアップによるサービスの代表例である。のうち二〇代から三〇代の若年層が半数を占めて〇円がお釣りとして投資に回される。投資対象は⑷おり、若年層からの支持の高さがうかがえる。運― 132 ―も資産運用を始めることができる「お任せ型」の第58巻第７号
証券レビューＥＴＦや投資信託が一般的であり、その選択にロ⑶モバイル証券

おつり投資は、数百円といった単位での投資をクの文脈では、投資未経験者や投資初心者を主た券会社によっても提供されていたが、フィンテッ

モバイル証券とは、スマートフォンでのサービ可能にしており、小口投資のさらに進んだ形態とるターゲットとして、シンプルでわかりやすく手ボアドバイザーが活用されることもある。また、いえる。金額面でのハードル引き下げに加えて、軽な投資スタイルを提案するというコンセプトにス提供に特化した証券会社である。スマートフォ

日々の買い物のお釣りという比較的リスク許容度基づいたサービスが登場している。例えば、株式ポイントを用いた投資を可能にするサービスなどの高いお金を投資に向けることで、投資にかかる会社ンを通じた証券取引サービスは、すでに既存の証心理的な負担感を引き下げている。資産運用にはの投資を可能にし、取扱商品を日米の有名企業三たりすることで分かりやすさを実現し、スマホ上― 133 ―も登場している。

まとまった資金が必要という従来のイメージを払〇社の株式に限定したり難しい専門用語を排除しませるというコンセプトがユニークである。米国

でも直感的に操作しやすい使いやすさを備えたア

は、千円単位といった小口でOne Tap BUY

拭し、買い物という日常生活の中に投資を溶け込においては若年層からの支持が強いが、わが国にの若い世代であり、投資未経験者が七割を占める

同サービスの利用者は、七割が二〇代～三〇代プリを提供している。

スされており今後の動向が注目される。

株式会社によるトラノコがリリー
TORANOTECおいてもウェルスナビ株式会社によるマメタス、フィンテックとわが国リテール証券

武器とするモバイル証券のサービスは、そういっとなっていた。しかし、分かりやすさと手軽さを向にあり、それが投資に踏み出せない要因の一つ門的な知識がなければ投資はできないと考える傾という。投資未経験者は、経済や金融に関する専

そ こ で、 次 節 で は 証 券 取 引 チ ャ ネ ル と し て の ス

ネルであるスマートフォンの特徴と関連が深い。

フィンテックにおけるサービス提供の主たるチャ

な っ て い る と み ら れ る。 こ れ は、 リ テ ー ル 向 け

クティブな投資家層を開拓したネット証券とも異も、信用取引を駆使して頻繁に取引を繰り返すア⑸た専門的な知識が投資を始めるのにあたって必ずマートフォンの特徴を見ていくことにしよう。

三、スマートフォン・チャネルの特徴しも重要ではないことを示唆している。「投資初なかった領域にアプローチしつつあるモバイル証券 は、 フ ィ ン テ ッ ク の 潮 流 で 新 た に 登 場 し た ユ

以上のように、証券分野におけるリテール向け〇 年 に 九・ 七 ％ で あ っ た ス マ ー ト フ ォ ン 保 有 率ンは爆発的な勢いで普及した。わが国では二〇一ニークな動きとして注目されよう。

フィンテックは、若者向け・シンプル（分かりや（世帯）は、二〇一七年には七五・一％へと急激

発 売 以 降、 ス マ ー ト フ ォiPhoneすさ）・手軽さ・小口化といった特徴を持ち、新に 上 昇 し た。 今 や ス マ ー ト フ ォ ン は、 パ ソ コ ン

二〇〇七年のたなコンセプトのもとで証券業に接近しつつあ（ 七 二・ 五 ％） や 固 定 電 話（ 七 〇・ 六 ％） よ り も⑹る。 こ う し た 方 向 性 は、 伝 統 的 な 対 面 型 証 券 と― 134 ―心者」というこれまでの証券業がうまく取り込め

第58巻第７号
証券レビュー六 ％、 七 〇 代 は 一 八・ 八 ％、 八 〇 歳 以 上 は 六・五 ％、 五 〇 代 は 七 二・ 七 ％、 六 〇 代 は 四 四・四・五％、三〇代は九一・七％、四〇代は八五・で 保 有 率 に 違 い が あ る こ と で あ る。 二 〇 代 は 九普及しているのである。注目されるのは、世代間合点のいくものであるといえよう。

ンテックが主たるターゲットを若年層に置くのも接近するための手段としての期待値が高く、フィとして考えた場合、スマートフォンは若い世代にのものとなりつつある。証券サービスのチャネル

フォンを通じたインターネットの利用が当たり前パソコンと比較してみよう（図表２）。に、同じくインターネットに接続する手段であるスマートフォンの特徴をさらに深堀するため一％となり、若い世代ほど保有率は高い傾向にあスマートフォンの普及は、人々のインターネッ

ト利用環境を変えた。二〇一七年のインターネッ

まず指摘できるのが利用場所の違いである。パに対して、スマートフォンの場合は、どこにでもトに接続する端末の利用率は、スマートフォンが〇代（一三歳～一九歳）は七五・二％、二〇代は持ち運べるという携帯性から利用場所に制限がな

ソコンの場合、机の前で椅子に着席してインター

九 〇 ％、 三 〇 代 は 八 八・ 八 ％、 四 〇 代 は 八 二・い。家のなかでは必ずしも着席する必要はなく、五 九・ 七 ％ と な り パ ソ コ ン の 五 二・ 五 ％ を 超 え

九 ％、 五 〇 代 は 六 八・ 四 ％、 六 〇 代 は 三 九・

横 に な り な が ら で も 利 用 す る こ と が で き る。 まネットを利用するという場面が想定される。これ

四 ％、 七 〇 代 は 一 六・ 一 ％、 八 〇 歳 以 上 は 五・た、 移 動 中 の 電 車 や 待 ち 時 間、 休 憩 時 間 な ど のた。ここでもやはり世代間の違いがみられる。一二 ％ と な っ て い る。 世 代 が 若 い ほ ど、 ス マ ー ト― 135 ―る。

フィンテックとわが国リテール証券

パソコンとスマートフォンの比較
図表２

第58巻第７号
証券レビュースマートフォン
パソコン
利用場所

パソコンの前に着席

いつでも、どこでも画面の大きさ

大小
一画面の情報量多い

少ない〔出所〕 筆者作成。

ち ょ っ と し た 間 に 利 用 で き る。 こ の よ う に、 ス

マートフォンは人々のインターネット利用に対するハードルを大きく引き下げ、より一層手軽なインターネットへのアクセスを可能にしたといえるであろう。先にみたフィンテックの特徴はこうしたスマートフォン利用環境とも適合的である。

次に画面の大きさと表示できる情報量の差が指摘できる。パソコンの場合、相対的に大画面で利用することができ、一画面で表示できる情報量が多い。加えて、マルチウィンドウ機能や外部ディス プ レ イ の 接 続 と い っ た 拡 張 性 を 持 つ。 そ れ ゆ

え、豊富な情報を一度に表示するという点にパソコンの強みがあるといえる。これに対してスマー

トフォンは、一般的にいってパソコンよりも画面が小さい。複数のウィンドウを同時に表示することは基本的にはできず、多くの情報を確認するためには頻繁に画面を切り替えることが必要にな― 136 ―

きたパソコンによるネット取引とは異なった発展に売買を繰り返すアクティブな投資家を開拓して機能を実装した取引ツールの提供を通じて、頻繁は、多様な情報のリアルタイムでの提供や高度なることが求められる。この点から、フィンテック

むしろ機能を絞り込むことによってシンプルにすら、スマートフォンでは機能を拡充させるよりもる。このような一度に表示できる情報量の制約か市場拡大に寄与する可能性を秘めているといえよとは、投資家層のすそ野拡大につながり、将来のことができなかった若年層が開拓されつつあるこ待される。これまでの証券業がうまくリーチするに整合性が見られ、今後も発展していくことが期

サービスというビジネスモデルを構成する各要素る。顧客セグメント、チャネル、提供される商品すい商品や「お任せ型」の商品等）を提供していし、その顧客層に適した商品サービス（分かりや（分かりやすさ）・手軽さ・小口化といった特徴を本 稿 で 見 て き た よ う に、 若 者 向 け・ シ ン プ ル

かし、ロボアドバイザーの預かり資産はこの一年まっているとみることができるかもしれない。しの動きは全体からみればまだ小さなものにとど― 137 ―⑺

経路を進んでいく可能性が高いと思われる。

う。

もちろん、リテール分野のフィンテックは、小持つリテール向けフィンテックは、若年層を含むで急速に積み上がり、今後も拡大していくとみる

四、おわりに資産形成層を主要な顧客ターゲットとし、それら向きが多い。モバイル証券やおつり投資のような口でのサービス提供が主流ということもあり、そにスマートフォンというチャネルでアプローチフィンテックとわが国リテール証券

サービスで投資を始めてみる人も今後増えていくわが国の状況を踏まえて代表的なものを掲載。より包括的な整理については、証券業界とフィンテックに関する研⑶ており、イノベーションの影響というと短期間でインターネット取引の爆発的普及をすでに経験し⑹ 総務省［二〇一八］。以降、スマートフォンの保有率やインターネット利用率に関する値は同資料より引用。

⑸⑷

 https://www.quick.co.jp/6/article/14319

 https://theo.blue/infographics/2018-02-16/

究会サーベイグループ［二〇一七］を参照。の急激な変化を想起されるかもしれないが、今次であろう。証券業界においては、一九九〇年代のフィンテックの影響は長い時間をかけて徐々に現ス 』 日 本 証 券 経 済 研 究 所、 二 〇 一 五 年。（ http://www.jsri.

い て 」 証 券 経 営 研 究 会 編『 資 本 市 場 の 変 貌 と 証 券 ビ ジ ネ）
www.camri.or.jp/files/libs/1101/201806041717533475.pdf
佐賀卓雄［二〇一五］「リテール証券業のビジネスモデルにつ小林陽介［ 2018b］「フィンテックとリテール証券」資本市場
研究会『月刊資本市場』 No.393、二〇一八年五月。（ http://）publish/general/pdf/g27/09.pdf

日本証券経済研究所、二〇一八年。（ http://www.jsri.or.jp/

小林陽介［ 2018a］「フィンテックがわが国リテール証券業に与える影響」証券経営研究会編『変貌する金融と証券業』（参考文献）⑺ リテール証券業のビジネスモデルについては、佐賀［二〇一五］を参照。

フィンテックの動向に今後も継続的に注目していくことが重要となろう。

（注）⑴ フィンテックが証券業界に対して持つ含意についての基
本的な評価については、当研究所に設置された「証券業界とフィンテックに関する研究会」が公表した報告書『フィ本 テ ー マ に 関 す る よ り 詳 細 な 議 論 に つ い て は、 小 林

ンテック時代の証券業』をご参照いただければ幸いである。
⑵［ 2018a］があり、その要約版として小林［ 2018b］がある。
本稿は後者を加筆修正したものであり、あわせてご参照いただければ幸いである。

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れ て く る 可 能 性 が 考 え ら れ る。 そ の 意 味 で は、第58巻第７号
証券レビューフィンテックとわが国リテール証券）
or.jp/publish/general/pdf/g23/13.pdf
証券業界とフィンテックに関する研究会［二〇一八］『フィンテック時代の証券業』日本証券経済研究所、二〇一八年六［二〇一七］『証券業界とフィンテックに関する研究会サー月。（ http://www.jsri.or.jp/publish/other/pdf/010.pdf）
証券業界とフィンテックに関する研究会サーベイグループ
ベイグループ報告書』日本証券経済研究所、二〇一七年一月。（ http://www.jsri.or.jp/society/pdf/so14_20170126.pdf）
総務省［二〇一八］『平成二九年通信利用動向調査の結果（概（こばやしようすけ・当研究所研究員）

要 ）』、 二 〇 一 八 年 五 月（ 六 月 訂 正 ）。（http://www.soumu.
）
go.jp/johotsusintokei/statistics/data/180525_1.pdf
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