仮想通貨の現状と課題Ⅱ
ーTHE BUBBLE OF BITCOIN？ー
野畑証券
2017.12.13（水）日本仮想通貨事業者協会顧問
畠山久志

1

仮想通貨の話題

１．ビットコインの価格急上昇
２．ビットコインの派生続く
３．ICO市場の活発化
４．市場インフラの変化
2１．ビットコイン価格急上昇

価格の急騰
2017年12月10日
THE CURRENTSITUATION

時点
亜種の登場

ALTCOINへの影響

3

BITCOINの価格推移表

4

BITCOINの（通貨別）取引量推移5需給の非価格弾力性
• Y

•

X
6

二つのグラフの意味

１．価格は、急上昇
２．取引量は、激減
３．中国（元）市場の消失
価格形成：需給の法則不成立
7

BITCOINの通貨別取引（12/10)
JPY：37.54％ USD:27.67%

8ドル市場で活躍する取引所Bitfinex
Bitfinex(ビットフィネックス)
会社名iFinex Inc.
会社所在地Central, Hong Kong
会社の噂
Gox化
取扱い通貨
Bitcoin, Iota, Ethereum, Bitcoin
Cash, Litecoin, EOS, Monero,
Ethereum Classic, Dash, Ripple,Santiment, NEO, YOYOW, Zcash,
BTG, OmiseGO, Streamr, QASH,ETP, Qtum, Eidoo, and Aventus
9価格の高騰30d（円ベース）

10同期間（＄ベース）

11

国内取引の異常 価格差約20万円

12＄市場の大きな価格幅の存在（＄３d）
12/8 ：16.6～14.7 12/10：１4.3～13.3

13海外交換所のグループ化

14￥ベースの仮想通貨ベスト９（2017.12.10）15価格上昇の背景（分析）○1年間で20倍「仮想通貨バブル元年」
１．超低金利２．金融緩和（カネ余り）
３．FX取引の相対的魅力減少
４．実需はなく、投機対象に特化
５．価格の不透明感
16現状について：危険信号が多い○バブル化
気がついたらチューリップの球根と同じにならないか。
17世紀当時オランダは、黄金期 金余り○いつ引き潮が始まるかは不明

京大岩下教授 早大野口教授 値上がり懸念
17

BITCOIN

２．ビットコインの派生続く
BITCOINCASH

2017．8．１

Ｈ・Ｆ

BITCOINGOLD

2017．10．24

Ｈ・Ｆ

BITCOINSILVER

2017．12LIGHTBITCOIN

2017．12BITCOINPLATINA

2017．12

SegWitxⅡ2017．11．15

BITCOINGOD

2017．12BITCOINURANIUM

2017．12BITCOINCASH PLＵ
S

2018．1BITCOINX

未定

H・Ｆ未実施18

派生の理由○承認手続きの遅延
取引数に対し，承認手続きが遅れる。
○新ブロック承認数の限定
1日当り約144回（10分間に一回）
１ブロック収容数＝上限約3,000取引○2015年以降 取引増加
現行システムでは、対応不可能
19

ブロック当たりの情報量（0.6～1.05MB）

20

ブロック当たりの収納取引数（平均：1,000~2,500取引）21

最近の承認時間（最大30分）

22

承認時間

23

孤立ブロック（未接続ブロック）24

未確認取引（2017.12.12現在）

25

思惑の相違

コア技術者

マイナー等

原則論

報酬獲得

送金･決済手段：ソフト

投機歓迎：ハード

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その対応
ソフトホーク
取引情報量削減

SegwitⅠ

CLASSICBITCOINCASH
ハードホークブロック容積の拡大
BITCOINGOLD等

27

主なマイナー（発掘者）
2017年12月12日（24時間ベース）

28

困難度（Difficulty）

29

承認手数料（発掘報酬）30

発掘コスト（取引当たり）31

3.ICO市場の活発化○ICO(Initial Coin Offering)[取引形態]
一般的に企業や特定の目的を持った団体が，セカンダリマーケットにはない新タイプの「トークン」と呼ばれる仮想通貨（モドキ？）を発行し、投資家や個人がそのトークンをビットコインやイーサリアムなどの仮想通貨で購入する取引[資金使途]
企業や団体は，得た仮想通貨をそのまま決済資金等に利用する場合もあれば，ドルや円などの法定通貨と交換し，自らの事業・投資資金として活用
32

ICOブーム

ブーム

第1次

2015
散発的

第2次

2016
散発的

第3次

２０１７
本格的

33

本格化：ICO市場の調達状況○2017年4月以降急上昇
月次ベース2017年4月約104億ドル
毎月上昇傾向11月約743億ドル（7倍）○ベンチャーキャピタル（VC）投資を上回○調達資金の使用目的（2017年ベース）
インフラ向け約1,252百万ドル（36.2％）
34

35

ICOの資金使途

20%

36%

インフラ
投資
金融

6%

データ装置
支払い8%

医薬品
その他

8%
9%

13%

36

トークンの種類

37

ICO急成長の背景○効率的システムの確立
情報サイト、コンサルティング、マーケッティング事業などのICOのECシステムの整備⇒既存のVC、投資家及び企業の参入続く○積極的PR
大手広告代理店や海外セレブなどを使ったPRにより集客力向上○受皿化
仮想通貨市場参加者増加によってアルトコイン全般の価格が上昇⇒あぶく銭の発生、既存のビットコイン保有者に拠る値上益の受皿化○中国マネーの流入（通貨元）38ICOのメリット･デメリット
ワールドワイドメリット

手続きの簡便性

コストの低廉性
三方良

ICO

規制の不存在デメリット

トークンの不確実性
トークン配分の恣意性

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ICOに対する各国の対応
国

名

対応制

米

国

規中

国

全面禁止

英国

警告文

日 本

警告文（自主規制機関）

韓国

規制

インド

規制

ロシア

規制

シンガポール

放置・自由香放置・自由港40

４．市場インフラの変化：米国SECの対応（7月25日）①DAOトークンが有価証券と判断②ICOのバーチャルコイン・トークンが有価証券に該当する場合には連邦証券法の適用を示す。
（9月4日）
違法なＩＣＯを行ったPlexCorpsと同社の幹部など２人を摘発（同社は８月以降、仮想通貨を発行して１５００万ドルを集めたが、その際に投資家に１カ月弱で１３倍の利益が手に入ると実現不可能な約束をし、証券法に違反）
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：全米商品先物取引委員会（CFTC)（12月1日）ビットコイン先物取引の上場認可方針
ＣＦＴＣがＣＭＥ（Chicago Mercantile Exchange）とＣＢＯＥ（Chicago Board Option Exchange） に仮想通貨ビットコインの先物上場を認める方針を示す。
(12月10日）
ＣＢＯＥが,先物取引上場取引開始
１時的にクラッシュするも,その後取引継続15,000＄（12月18日）
ＣＭＥが上場予定
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ビットコイン先物取引上場の影響○市場に機関投資家等が注目した場合現物市場の取引価格安定化に寄与
仮想通貨の商品性の確認
FXトレードに大きな影響
ICOの将来性が向上○市場注目が集まらない場合
現物市場価格の不安定性激化
仮想通貨の商品性の否定
FXトレードの魅力再確認
アルトコイン，ICOの市場性喪失
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