千田康

匡領期の証券市場の再開の三点を中心に取り上げて手取引、明治期の証券市場の誕生、そして戦後占たものです。この本では、江戸期の大坂での米切場誕生の経緯につき、私ども取引所が取りまとめ

証券市場誕生物語 ～明治の新経済人たち～

はじめに
ただいま御紹介にあずかりました、日本取引所

います。

今日は、明治一五〇年記念の講演会でございま

グループの千田でございます。今日は、「証券市場誕生物語」というテーマで、我が国で証券市場

すので、これらの内、明治期の証券市場の誕生に

治一一年）の証券市場誕生までの約二五年間の流が誕生するまでの歴史について御説明します。ど最初に、本日のテーマの基礎となりました『証れを御説明します。この間に、二六〇年間続いた

焦点を合わせ、江戸期の開国から一八七八年（明券市場誕生！』という本を御紹介します。この本

江戸幕府が倒れ、明治新政府が樹立されるという

うぞよろしくお願いいたします。

は、解明があまり進んでいないと思われる証券市― 1 ―大きな出来事があり、戊辰戦争と西南戦争ということになりました。

四年に日米和親条約が締結され、日本は開国する

なぜ、諸外国は日本に開国を求めたのでしょう

日本最大の内戦も起こりました。こうした激動の時代に、どのような経緯で証券市場が誕生したの

今 日 御 説 明 す る 内 容 は、 ① 開 国 が 生 ん だ 新 商

通商船に対する食糧・水の補給基地を確保するとアメリカが日本に開国を求めたのは、捕鯨船やか。資料３ページをご覧下さい。

売、②生糸商人から為替へ、③明治政府の構造改ともに、貿易面でヨーロッパに対抗したいと考えかについて御説明したいと考えています。

革と公債、④渋沢栄一の挑戦、⑤証券市場誕生～

皆さんはシルクロードという言葉を御存じかと

４～５ページをご覧下さい。

ら蚕糸を輸入したいと考えたのでしょうか。資料

フランス、イギリス、オランダは、なぜ日本か（生糸が欲しい欧州）な理由でした。

は、日本から蚕糸を輸入したいと考えたことが主他 方、 フ ラ ン ス、 イ ギ リ ス、 オ ラ ン ダ の 場 合たためです。

いきます。

一、開国が生んだ新商売（なぜ、諸外国は開国を求めたか）
資料２ページに「黒船来航の図」を掲げています。これは、一八五三年に神奈川沖に来航したペリー艦隊の様子を描いたものです。翌年の一八五― 2 ―若い力の結集、⑥検証―取引所創設の効果の六つです。これらについて、この後、順次お話しして第58巻第５号
証券レビュー思います。シルクロードとは、ヨーロッパの商人

蔓延し、生糸の生産が激減して、絹織物業は瀕死

この結果、日本に輸出のチャンスが到来し、日の状態に陥りました。

とで、陸路と海路があります。古代より存在して本からの生糸輸出量が急増しました。その中で、が中国産の生糸を買い付けて持ち帰る交易路のこおりましたが、幕末頃においても機能していまし

生糸商人が出現しました。

（生糸の主な産地）

た。一八四〇年に中国でアヘン戦争が勃発しましシルクロードの機能も低下せざるをえませんでし

易代替地として、日本から生糸の輸入ができるよ

これに伴って、ヨーロッパの国々は、中国の貿稲）でした。火山灰が堆積して、水はけがよすぎ

記 憶 で は、 熊 谷 で の 稲 作 は 主 と し て オ カ ボ（ 陸

私は、生まれが埼玉県の熊谷です。子供の頃のここで、生糸の生産についてお話しします。

う、日本に開国を求めます。日本から束の形で輸る台地が広がっているためです。今でしたら、ネた。

出された生糸は、ヨーロッパで、高い技術を用いギやダイコンなどの生産に向いているとされるの

資料６ページをご覧下さい。ここでは、日本地

カボを作りました。

ければなりませんでしたので、先人が苦労してオでしょうが、江戸時代には何としても米を作らなてネクタイ、スカーフなど、高品質の絹織物に加工されました。
ヨーロッパの国々から日本産生糸の輸入が求められた背景には、もう一つの事情があります。幕
末頃、ヨーロッパでは微粒子病という蚕の病気が― 3 ―た。この結果、中国での生糸の産出量が減少し、証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

です。これらの地域では、磐梯山、浅間山、そし

上州地方（今の伊勢崎市辺り）、そして伊那地方

た。具体的 には、信達地方（今の福島 市辺り）、り、 米 の 収 量 が 少 な い と こ ろ に 集 中 し て い ま し

畑 は、 土 地 が や せ て 水 は け が よ い と こ ろ、 つ ま

産地には共通点があります。蚕に食べさせる桑の出税がかけられ、それによって増加した幕府収入人が誕生する土壌となりました。生糸の輸出に輸の仕事が生まれました。これらは、明治の新経済によって流入してくる外貨と国内通貨の間の両替入って来るようになりました。また、生糸の輸出出が急増したことから、生糸の産地に急にお金が

資料７ページのとおり、ヨーロッパへの生糸輸（生糸からつながる三つの流れ）て御岳山などから噴出した火山灰が堆積し、米をは、幕府の武器輸入や洋式軍備増強に向けられま（生糸と為替がつながる仕組み）

以下では、生糸輸出が金融の世界につながってくる仕組みについて御説明します。

資料８ページをご覧下さい。生糸を輸出すると― 4 ―

図の上に生糸の主な産地を示しています。生糸の作ろうとしても作れないため、早くから桑畑が出した。

他方、江戸時代の九州には主な生糸の産地がありません。西国では、二毛作や米の二期作が行われていました。また、小麦や菜種などの作物が栽培されたため、大規模に桑の栽培が行われませんでした。

二、生糸商人から為替へ現しました。

第58巻第５号
証券レビューことです。三つ目は、生糸商人と両替屋を兼ねるさせるためには、幾つかの秘訣がありました。資

日 本 で は、「 西 の 銀 使 い、 東 の 金 使 い 」 と さことです。この三つが合わさることによって、大外貨（ドル銀貨）が得られます。これを日本の国れ、主として銀貨と金貨の二種類の通貨が使われきな生糸商人、さらに言えば大きな商売人として料９ページをご覧下さい。一つ目は、生糸産地とていました。これに銭貨を加えて三貨とし、これ成長することが可能になりました。このような条

内通貨（一分銀）に交換し、さらに、国内で金貨らの三貨の間で両替が行われていました。両替商件を満たしたのが、日本の証券市場の創立に大きの強いパイプです。二つ目は、横浜で店を構えるは、 元 来、 こ れ ら の 間 の 両 替 に 携 わ っ て い ま し

く か か わ っ た、 田 中 平 八 と 今 村 清 之 助 の 二 人 で

根市の国道一五三号線の周辺にあったことがわか― 5 ―に交換します。

た。外国との貿易が始まりますと、外貨と国内通

す。

田中平八）

貨を交換する新しい両替商が生まれました。生糸（糸屋

田中平八は、一八三四年に現在の長野県駒ヶ根市で生まれました。ここは、山と山に挟まれた寂

生糸を仕入れ横浜で売りさばくことで、初めてり ま し た。 婿 養 子 に 出 る 前 は 藤 島 と い う 姓 で ししい山間部です。現地調査で、彼の生家は、駒ヶ生糸商人の商売が成り立ちます。この商売を成功（成功する生糸商人の秘訣）になりました。

通貨に交換する新しいタイプの両替商を営むこと

商人は、生糸を輸出するだけでなく、外貨を国内

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～た。長じて駒ヶ根を出て、飯田の染物問屋の婿養は、駒ヶ根から南に約七、八キロ行ったところに九年に現在の長野県高森町で生まれました。高森あります。ここは、駒ヶ根同様に農業中心の山村子になり、生糸の商売を始めました。
現在、飯田には中央高速道路が通っており交通

清之助は、一九歳で横浜に出ました。先に横浜です。今村家は今も高森町にあり、清之助のお兄

まざまな世間の情勢が耳に入ってきます。彼が生に出ていた平八を頼って出ていったものです。高

至便ですが、当時から、馬車や人が行き交う交通

まれたのは天保期で、そろそろ幕末のにおいがす

森にはこれといった産業がないため、若いうちかさんの御子孫が家を守っておられます。

る時期に当たります。彼は、来訪した生糸の買いら商売をして大をなそうと、横浜に出ていきまし― 6 ―の要衝でした。そのような場所におりますと、さ付け商人から商売のうまみを聞き、二五歳というた。

ページをご覧下さい。

相手を選ばず意見をするという性格で、目立ちたとあまり変わらない高さでした。地声が大きく、田中平八は、推定身長一六八センチで、現代人ます。資料

ここで二人の性格や特徴などについて御説明し（二人の特徴、性格）

若さで横浜に出ていきました。横浜には、おそら

く知り合いはいなかったでしょう。一人で商売をす る つ も り で 横 浜 に 出 て 行 っ た よ う で す。 そ の後、彼は、三八歳で横浜金穀取引所の頭取になる

今村清之助）という大出世をすることになります。

（島清今村清之助は、平八より一五年遅れて、一八四12

第58巻第５号
証券レビュー

がり屋であったと言われています。

てる性格でした。平八とは、ちょうど兄と弟のよ

神谷町駅を降りて、ホテルオークラの方に歩いて山ガーデンが建設されました。地下鉄日比谷線のました。後に、この場所に、彼の雅号を採って城容が記されています。清之助は、自分がどれだけにしてほしい」とあり、実家を継いだ兄を憚る内「自分が神社への寄附金を出すが、寄附者は長兄

高森町の今村家にある清之助直筆の手紙にはうな関係で、ウマが合ったようです。

行く途中に、田中山ビルという平八に縁がある名お金持ちになっても、長兄への配慮ができる優し雅号は「城山」と言い、今の神谷町に住んでい前のビルがあります。

い る 建 立 寄 附 者 の 中 に は、 伊 藤 博 文 や 井 上 馨 な石碑の写真を載せています。石碑の裏側に載ってかし、二人とも勉強熱心で、特に清之助は、四〇は、特にこれといった教育は受けていません。し平 八 に せ よ、 清 之 助 に せ よ、 寺 子 屋 を 出 た 後さを持ち合わせていたように思います。

ど、当時の政界の大物の名前が含まれています。

歳を超えてから海外に渡航しています。清之助は― 7 ―資料の下の方に、墨田区東向島の木母寺にある平八は、亡くなるまで彼らと交際を続けました。

田中平八にせよ、今村清之助にせよ、どこで、（富貴楼での横浜人脈）を従えて、横浜組の頭目となりました。

人望が厚く、二十代の半ばには、年上の商売仲間の平八や栄一からも信頼される、謙虚で他人を立れほど低い方ではありません。彼は、一五歳年上

一も身長約一五〇センチであり、当時としてはそ

中平八に比べますとかなり低いのですが、渋沢栄

今村清之助は、推定身長が一五三センチで、田証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

どのようにして明治のお偉方と知り合ったので
し ょ う か。 答 え は 料 亭 政 治 に あ り ま す。 資 料
ページをご覧下さい。
少し話がずれますが、ここで当時の社交界のおした。

富貴楼の名前は、先ほど紹介しました木母寺の田中平八の石碑の後ろにも刻まれています。

田中平八と今村清之助は、生糸輸出と両替で成（フイドンとの為替合戦）

上町という町があり、そこに富貴楼という料亭が功する一方、ある事件が契機となって、横浜を離話をしたいと思います。今の横浜公園あたりに尾ありました。ここが明治期の料亭政治の舞台となれて東京に来ることになりました。資料ページ

りました。ここにおりましたのが、お倉という女

れ て お り ま す が、 い ま だ に そ れ 以 外 の 詳 細 は わ

ローカーとの為替合戦のことです。彼は、日本のそ の 事 件 と は、 フ イ ド ン と い う 中 国 人 為 替 ブをご覧下さい。

か っ て い ま せ ん。 わ か っ て お り ま す の は、 彼 女

為替相場の支配を目論み、香港上海銀行（ＨＳＢＣ）と組んで、突如日本に対してドル売りを仕掛太郎などの政財界の大物を料亭でもてなしていま

ル発券のための金塊を大量に持っています。フイ

ＨＳＢＣは、香港ドルの発券銀行ですので、ドけてきました。

し た。 こ の 料 亭 に は、 特 に 田 中 平 八 が 足 繁 く 通

ドンたちは、自分たちが負けるはずはないと考え彼女は、陸奥宗光、井上馨、伊藤博文、岩崎弥

いうことです。

は、どうやら日本で最初の女性投資家であったと

14

い、お倉を介して明治政府の大物たちと出会いま

― 8 ―

13

性です。お倉は、千葉県の木更津の出身と伝えら

第58巻第５号
証券レビュー

平八と清之助は勝ってしまいました。急場を見せて為替合戦を仕掛けてきたのですが、結果的に、は、ＨＳＢＣに負けを認めさせる一方、田中平八

し ま し た。 仲 裁 に 入 っ た 神 奈 川 県 令 の 中 島 信 二した。こうして、平八と清之助は、横浜の店をたと今村清之助には横浜から退去することを求めま

平八は、取引所頭取の立場を利用して、証拠金

たんで、東京の茅場町・兜町・人形町に移ってき金で乗り切ったのです。

の小切手代用禁止・現物納入を決めました。そのました。

た。平八は取引所頭取として、千両箱の中身を見小判を散らした千両箱を取引所に持ち込みまし都合がよかったのだと思います。このような経緯

多くが空き地でした。このため、家を建てるのに当時、兜町の土地は三井家が持っており、まだ― 9 ―上で、平八たちは、底に石ころを詰め、その上にないまま、「よし受け取った」と言い、証拠金をここから、明治政府の構造改革と公債に話を進（明治の始まりと財政問題）

三、明治政府の構造改革と公債ました。

日本の証券市場の中心として発展することになりで、兜町周辺に証券市場の創始者が集まり、後にイギリス軍を動員して、平八と清之助を殺そうと後日、平八の不正を知って怒ったＨＳＢＣは、することになりました。

い、結果的に、フイドンたちは為替合戦から敗退

せん。相場の負けが嵩む中で証拠金が切れてしま

港から横浜まで急に金塊を輸送することができま

一方のＨＳＢＣは、現物納入といわれても、香納めたことにしたと言われています。

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～めていきたいと思います。資料

いう事情と、後に解体される藩から従業員にあた

明治政府は、発足当初から三重苦の経営難に悩ばなりませんが、明治政府の収入が少ないため、引き継いだ以上、彼らには給料を支払わなけれページをご覧下

ま さ れ ま し た。 会 社 で 申 し ま す と、 収 入 が 少 な

財 源 は 借 金 に 頼 ら ざ る を え ま せ ん で し た。 加 える武士を引き継いだことが背景にあります。

く、社員が多く、借金が多いという、非常に危険て、戊辰戦争が起こり、その戦費も借金によってさい。

な会社としてスタートしました。

藩が残っていました。加賀藩も残っていれば、伊明治政府が発足した時点では、日本には多くのりました。

明治政府の三つ目の課題の借入金の多さにつなが賄わざるをえないことになりました。これらが、ら上がってくる米を現金化することによって現金

三〇〇万石の年貢だけです。明治政府は、そこか

政府の収入になったのは、旧天領から得られる約状況に置かれていました。

痛みを伴う構造改革に取り組まなければならない

ため、明治政府は、発足当初から、思い切った、

以上のような三重苦の経営難の状態を打破する

ページに記載したような痛み を 伴 う 構 造 改 革 に 着 手 し ま し た。 痛 み の 程 度

明治政府は、資料（明治政府の構造改革）

収入を得ていました。しかし、全国の年貢収入の三割程度しかない状況では、国家運営の資金には少な過ぎました。
二つ目の社員が多いという点は、薩長土肥から多くの維新の志士たちが明治政府に入ってきたと

16― 10 ―

15

達藩も、薩摩藩も残っています。このため、明治第58巻第５号
証券レビューは、少し痛いというものではなく、激痛とも言うというものです。

も、各藩が持っていた土地と領民を明治政府に奉興業の三つがポイントになります。これらの中で一つ目の収入増は、版籍奉還、地租改正、殖産的な切り口から見れば、短期間の内に成し遂げらの明治政府の政治的な歩みを重視しますが、経済治史的な見方では、明治維新とは、倒幕とその後

経済・証券市場改革であったと考えられます。政このように見ていくと、明治維新とは、大胆な還させる版籍奉還は大変な困難を伴うものでし

れた、極めて大胆な経済・証券市場改革と見るべべきものでした。

た。なぜなら、これは、各藩が持っていた領内のきではないかと思います。

（江戸時代の藩と武士）話題を変えて、江戸時代の藩と武士についておページをご覧下さい。これは「御大名行話しします。
資料― 11 ―

徴税権を明治政府に差し出すものであり、結果的ためです。
二つ目の社員のリストラとは、多過ぎる社員、

つまり武士をリストラするために秩禄処分を行ったものです。秩禄とは、今で言う給料のことであ列」の一部を拡大したものです。武士には二つの士です。職に就いている武士とは、藩や旗本家にり、給料を支払わなくてすむよう、社員との雇用

三つ目の借り換えとは、従来の債券を、金利が雇われている言わばサラリーマンです。他方、無種類があります。職に就いている武士と無職の武安く、明治政府にとって有利な債券に切り換える

関係を打ち切りました。

18に、各藩は収入を失い、解体せざるを得なくなる

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

職の武士とはいわゆる浪人です。
ここで、職に就いている武士の働き方を御紹介

は、藩の家紋の付いた衣服を身に付けます。そう

しないと、彼らがアルバイトだとわかってしまう

絵の真ん中にかごが描かれています。かごの中る藩主がいて、専務や常務となる家老衆がいて、藩組織は、今の会社とよく似ており、社長となためです。

には、藩の経営者である藩主が乗っています。藩

部長となる奉行、そして平社員がいるというようします。

主は、養子を取ることも含め、親から子へ、代々に、細かく序列が決まっていました。藩は、創業座っています。これらの武士は常雇いと言われ、ま す。 非 管 理 職 の 平 家 臣 は、 地 面 に 膝 を つ い てす。彼らは、二本差しをし、かみしもをつけてい藩の中には、管理職に相当する上級家臣がいまあったと言えます。特に藩全体の財政が厳しい時

さ れ る こ と も あ り、 家 臣 に と っ て 厳 し い 社 会 でと役職給などで構成されます。固定給自体が増減

武士の給料は、現在の多くの会社同様、固定給家一族が存在する非公開会社によく似ています。

雇う藩もあります。例えば、かご持ちは常雇いで常雇いだけでは人手不足なので、アルバイトを期、各社員一律に給料をカットすることもありま

は、 お 召 し 上 げ 又 は 借 り 上 げ と い う 形 で、 一 時

徳川将軍は、徳川宗家の社長であり、武家の棟した。

かごを持つことが専門ですので、依頼されればど梁です。今になぞらえますと、日本最大の売上げはなく、期間社員あるいは派遣社員です。彼らはの 藩 の か ご で も 担 ぎ ま す。 か ご を 持 つ 時、 彼 ら― 12 ―

引き継がれていく世襲の役職です。

藩は彼らに俸禄を支払っています。

第58巻第５号
証券レビュー

新 後 も、 し ば ら く 各 藩 が 残 っ た の は こ の た め でただちに潰れるようなことはありません。明治維

徳川宗家がなくなるようなことがあっても、藩がす。幕府と藩は、別法人・別会計ですので、仮に時に業界団体の会長を兼ねているようなものでと従業員数を抱える会社の社長で、この社長が同も人数が多いため、後に、俸禄を一括カットするで俸禄を支払うこととしました。ただ、あまりにになってしまうので、明治政府が雇用を引き継い

次に、家臣は雇用先を失いました。彼らが無給社などの設立に関与していくことになりました。

は、明治初期の有力な資本家として各地の鉄道会

人は、融資先を失いました。鴻池、加島屋、天王

江戸時代、銀行に相当する立場にあった大坂商す。

ことになりました。これを秩禄処分と呼んでいまページに、明治政府の構造改革でどのよ― 13 ―

す。

資料

寺家などが代表的な大坂商人です。各藩の債務は明治政府が肩代りし、旧公債という無利子債券がためインフレによる目減りが発生し、貸倒れに近

まず、藩主・旗本は、徴税権に代表される支配

されるようなことがあっては大変です。そこで、い損失を受けた大坂商人は力を落とすことになり大坂商人に交付されたものの、旧公債は無利子の彼らをおとなしくさせるために、明治政府は石高ました。

で、ほとんどの藩主家は裕福になりました。彼らの一〇％を恩給として支払うことにしましたの権を失って無職になりました。彼らに反乱を起こうなことが起こったのかを整理しています。

19（版籍奉還・秩禄処分ショック）

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

（明治初期に発行された公債）

利回り付き債券です。現代では、会社都合でリストラを行う際、会社側から手厚い保証が行われる

ことがあります。明治政府も同じことをやりまし

ページの写真は、明治政府が発行した旧公債と呼ばれる債券です。明治政府が諸藩の借入た。しかし、進んで手を挙げた人に比べますと、資料

金を肩代わりした際、大坂商人などの債権者に交条件は悪くなります。

以上説明した二種類の公債が、士族に大量に交付されたものです。交付当初から売買が自由でしたが、インフレの進行により額面の二〇～三〇％付されました。

ページの表は、この時期に発行された旧公債、新公債、秩禄公債、金禄公債の概要を整理

資料の再就労支援のため、俸禄と引き換えに発行されしたものです。発行金額が最も多いのは、七％のページの上の写真は秩禄公債です。士族た 債 券 で す。 申 込 希 望 制 で 固 定 利 回 り 八 ％ で し金利が付いた金禄公債で、全体の五一％を占めて資料た。債券発行と合わせて、明治政府は、士族に対インフレが進む中で、誰が、どういう目的で固るために誕生します。

証券市場は、明治期に発行された公債を売買す（公債処分の流れ）います。償還年限は三〇年となっていました。

22

する起業支援や転職のあっせんも行いました。明治 政 府 は、 武 士 に 第 二 の 人 生 を 始 め て も ら う ため、今聞いても決して古いと感じないような取り組みを行っていました。
下の写真は金禄公債です。最後まで俸禄を放棄しなかった士族を対象に強制発行した平均七％の― 14 ―

2021程度で取引が行われました。

第58巻第５号
証券レビューページの図で説明します。ま

定金利の公債を購入したのでしょうか。その答えた。三〇％分の出目が出ることになり、これが銀公債を購入し、一〇〇％分の銀行券を発行しましは額面金額の約七〇％でした。両替商は、購入しみ、両替商が自己受けでそれを買います。売却額ず、 士 族 又 は 大 坂 商 人 が 公 債 を 両 替 商 に 持 ち 込た。

け多くの発行差益を得ようとするものが主軸でしは、多くの銀行券を刷ることによって、できるだ

行 の 実 入 り に な り ま し た。 当 時 の 銀 行 ビ ジ ネ ス

は銀行です。資料た公債を国立銀行に売却します。
なぜ国立銀行は公債を購入するのでしょうか。

（公債処分の明暗）ページに、公債処分がもたらした明暗を行は日本銀行しかありませんが、明治期には最大整理しています。

資料で一五三の発券銀行がありました。最初の発券銀

一つ目が銀行の勃興です。国立銀行は、額面額の 約 七 〇 ％ で 買 っ た 公 債 を 裏 付 け と し て、 一 〇けとして銀行券を発行します。明治九年の国立銀ンクと呼ばれる銀行は、この時期に発券銀行として、多くの国立銀行が誕生しました。ナンバーバ〇 ％ 分 の 銀 行 券 を 発 行 し ま す。 発 行 差 益 を 狙 っ行条例改正で、国立銀行は明治政府が発行した公て設立されたものです。

二つ目が殖産興業です。国立銀行が増加し多額債を裏付けとして発券できるようになり、公債購

発券銀行は、金、銀、政府債などの資産を裏付行です。

行は、茅場町・兜町を拠点としていた第一国立銀

24

入が進みました。国立銀行は、額面の約七〇％で― 15 ―

23

この当時の国立銀行は発券銀行です。今、発券銀

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

の銀行券が発行されるようになりました。これに伴って、成長が期待される鉄道や紡績などの新産業に資金が回るようになり、明治の新しい産業が生まれてくることになりました。
三つ目が士族の没落です。士族は、交付された

四、渋沢栄一の挑戦（渋沢栄一の人となり）

以上のような明治の経済状況を背景として、渋沢栄一という人物が登場します。

ページに、四二歳の時の渋沢栄一

改めて渋沢栄一について振り返ってみたいと思います。資料の写真を載せています。

富農一族の出身です。長じて尊皇攘夷思想にかぶ― 16 ―

公債を売却することによって一時的に資金を手に失うことに他なりません。新たな仕事を見いだす

ことができない場合、没落することが避けられま

四つ目が商家の交代です。大坂商人が力を落とれ、 高 崎 城 の 焼 き 討 ち や 横 浜 で の 外 国 人 襲 撃 な

彼は埼玉県の深谷で生まれました。その地域のし、政府に近い三井や岩崎などが、その後の躍進

ど、過激な行動を起こそうとしたことがありましりました。その後、慶喜の弟の昭武に随行して、一橋慶喜が将軍に就任したため、彼は幕臣とな非常に柔軟な考えの持ち主であると言えます。

たが、考えを改め一橋家に仕官しました。栄一はの基礎を固めていきました。

せん。

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することができました。しかしそれは将来の糧を

第58巻第５号
証券レビュートリリンガルになりました。

で、英語と日本語を合わせて、三つの言葉を操る

知 る こ と に な り ま す。 フ ラ ン ス 語 を 学 ん だ こ とフランスに留学しました。ここで彼はフランスをもに大蔵省を退官してしまいました。

きっかけで、一八七三（明治六）年に井上馨ととの大蔵卿の大久保利通ともけんかします。これがすることもありました。栄一が勤務していた当時

彼は幕末に日本を離れていましたので戊辰戦争（株式会社制度の日本導入）

たいと考 えたためです。しかし、 慶喜から、「おで、栄一も静岡に移りました。慶喜のために働き

大 政 奉 還 後、 慶 喜 が 静 岡 市 に 隠 遁 し ま し た の栄一が株式会社制度の利点としていたのは、有に尽力しました。資料

起業に熱心で、株式会社制度を日本に広めることしてビジネスに携わることになりました。栄一は

大蔵省退官後、栄一は、兜町・茅場町を拠点と前はもっとできる人間だから、明治政府に行きな

限責任、株主移動の容易性、少額投資の三点でしたら幕府はなくなっていました。

さい」と助言され、大隈重信の誘いもあって明治た。そこで栄一は、株主移動の容易性を高めるた

栄一は、株式取引所の設立に関する条例を制定（株式取引条例の不発）

め、株式取引所の設立を企図します。

ページをご覧下さい。

政府の大蔵省に出仕しました。一八六九年のことれている一方、自分の考えを押し通すことも忘れ

栄一の人物像は多様です。努力家で才能に恵ま

です。

26

ない人物と考えています。しばしば上司とけんか― 17 ―を知りません。幕臣として日本を離れ、帰ってき証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～するよう、政府に働きかけました。これを受けて（一八七四年段階の株式取引所設立をめぐる人物ことです。

に布告されました。ここでは、株式の他、公債も相関図）

株式取引条例が制定され、一八七四（明治七）年

取引の対象とされています。

ページは、この時の人間関係を表したもの井上の支援を受けて、第一国立銀行の発起人とパーソンです。親密な関係にあった彼らが力を合のです。渋沢栄一、井上馨、益田孝の三人がキー資料なった三井組、小野組、島田組を誘いました。しわせて、茅場町・兜町に株式取引所を作ろうとし栄一は株式取引所を設立するため、元大蔵大輔

かし、小野組と島田組は破綻し、三井組は株式取（民間公債夜間市場の開設）たのですが不発に終わりました。

ページのとおり、株式取引条例が不発に設立には至りませんでした。
資料

栄一が茅場町・兜町で株式取引所の設立に失敗を示したこと、三つ目は、条例が国内の公債取引あったこと、二つ目は、三井組が公債取引に難色

一つ目は、実務がわかる公債取引業者が不在で取引を始めました。

倉庫を借りて、ろうそくの灯りの下、公債の夜間てきた清之助は、人形町の椙森神社の近くの砂糖いました。開設者は今村清之助です。横浜から出した頃、隣の人形町には公債の夜間市場ができての実態を無視して外国ルールを持ち込もうとしたす。

終わった背景には、主に三つのポイントがありま

27― 18 ―

28

引より銀行業に関心があったため、株式取引所の第58巻第５号
証券レビュー

一八七四年に士族向けに秩禄公債が発行された
後、公債の流通ニーズが高まり、公債を買い取る
両替商の数も増えました。しかし、両替商ごとに買取価格が異なるという問題がありました。今の日本では、どこの証券会社でも同じ価格で株式を界人に強いつながりのある栄一と一緒になろうと前に進んだのです。

五、証券市場誕生～若い力の結集（西南戦争の衝撃）

ページをご覧下さい。西南戦争における熊本城の戦いの絵と、西郷隆盛の像を載せていま

資料

替商は客の顔を見て買取価格を決めていました。

す。ここでは、西南戦争と証券市場誕生の関係をていますが、明治期の仕組みは異なりました。両清之助は、「客の顔を見て買取価格を決めるよう紹介します。

ページをご覧下さい。戊辰戦争の後、版で は 信 用 さ れ な い。 公 示 さ れ た 目 安 価 格 が 必 要

資料

籍奉還が行われたため武士は仕事を失いました。

だ」と考えました。
清之助は栄一を訪問し、ぜひ取引所を作ってほ佐賀の乱、神風連の乱などです。さらに、より大これに不満な一部の武士が反乱を起こしました。

問がよく出てきますので、清之助が精力的に栄一加でインフレが強まりました。

戦争の戦費は国家予算の七〇％に達し、紙幣量増

規模な内戦である西南戦争が起こりました。西南公債取引の元締めともいえる清之助が、政府や財

これで証券市場誕生の主な役者が揃いました。

を訪問していたことが窺えます。

しいと訴えました。栄一の日記にも、清之助の訪31― 19 ―

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買うことができます。今は当たり前のように感じ

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～た。そこで、株式取引所の設立によって公債価格

第三の西南戦争が起こるかもしれないと考えました。明治政府はこの状況を放っておいたら第二、固定金利の公債価格は下落の一途をたどりまし

行われました。インフレで物価が上昇する一方、このような状況の中で、公債が発行され売買がりました。

なり、兜町に日本の証券市場が誕生することになにしている清之助たちの理解を得ることが可能にしました。こうすることで、公債取引を主な商売

し、株式会社の導入はゆっくり進めようと考え直い 枠 組 み で は、 公 債 取 引 を 主 軸 に 取 引 所 を 設 立（一八七八（明治一一）年段階の株式取引所設立

ページをご覧下さい。これは、一八七八をめぐる人物相関図）
資料

年の東京株式取引所設立時の人物相関図です。

左側の発起人・株主は、留学や政府勤務の経験が あ る 当 時 の 知 識 人 た ち で、 小 室 信 夫、 渋 沢 栄

一、渋沢喜作、益田孝などが含まれています。

右側の仲買人・株主の中核は清之助を筆頭とする横浜組です。岡本善七、土屋清太郎、藤田熊太郎などが含まれています。

― 20 ―

を安定させるため、新たに株式取引所条例を制定しました。

ページは、当時の考え方を私がイメージ（証券市場誕生）資料

そこで、一八七七（明治一〇）年にできた新しとしたためです。

ズのある公債取引を考えずに取引所を設立しようたのは、株式会社の導入に重きを置き過ぎ、ニー

一八七四年に栄一が証券取引所の設立に失敗しして描いたものです。

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下に描いた政府からは、井上馨、大隈重信などが関わっています。
これらの人々が三方からぎゅっと集まり、東京株式取引所が誕生しました。

（主要株主の株式保有数と年齢）ページをご覧下さい。これは東京株式取御機嫌をとろうとしたわけです。

第二位には、渋沢栄一と今村清之助が同株で並んでいます。ここがポイントです。創立メンバーには渋沢派と今村派がいますので、どちらかの所

有株式が多いようでは双方収まりません。渋沢に附いているのは三井組の面々、小室信夫などの政府系の人物です。他方、清之助に附くのは第九位の田中平八、第一〇位の岡本善七などの仲買人で資料引所の創立時の株主のリストです。持ち株数で一ました。

て、日本の証券市場の設立を主導することになり

清 之 助 と 栄 一 は、 双 方 が 事 実 上 の ト ッ プ と しす。

掲げています。
第一位の深川亮蔵は、佐賀藩鍋島家の東京本家の家老です。彼は、鍋島東京本家の資産を運用す

蔵卿が佐賀出身の大隈重信であったことと関係がいました。彼が筆頭株主になったのは、当時の大たのが、日本の証券市場であったと言うことがでしく時代に登場した若い人たちの力によってでき

齢三二・七歳という非常に若い人たちでした。新

また、明治期の証券市場を作ったのは、平均年あります。鍋島のお殿様の息がかかった深川を置きましょう。

る立場にあり、今の投資顧問のようなことをしてくことで、設立許可を出す立場にある大隈重信の― 21 ―

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位から一一位までの大株主の氏名、属性、年齢を

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

商人が作ったのが証券業界でした。

三つ目は、栄一、清之助、平八の結束です。知ページに、御参考として、通常は非公開の創立證書の写真を載せています。深川亮蔵、渋識のある栄一、仲買人のまとめ役の清之助、多彩

資料

沢栄一、今村清之助などの直筆のサインが見えまなメンバーを包み込む素質を持った平八の三人が加者を取り込んだところに、証券業界の特徴があると言えます。同じ金融でも銀行や保険では出自とになりました。

六、検証―取引所創設の効果（公債価格の安定化）

証券市場が誕生したことによって、どのような効果が生じたかを見ていきます。

まず、政府が望んだ公債価格の安定化が実現しページをご

二つ目は、平均三二・七歳という新経済人の活年から一八八四（明治一七）年までの間の金禄公

覧下さい。このグラフは、一八七八（明治一一）たかに関しては、イエスです。資料

躍です。江戸期から活躍していた商人は設立に関別や地域別に多くの会社が設立されました。

手をつなぐことによって、証券業界が誕生するこ

ページの写真には、大蔵卿の大す。また、資料料

ページをご覧下さい。

生のポイントを整理しておきたいと思います。資ここで、今まで申し上げてきました証券市場誕（証券市場誕生～まとめ）

隈重信の印鑑が見えます。

36

債の売買高と平均価格の推移を示しています。棒― 22 ―

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一つ目は、士族、資産家、両替商など多様な参37

わっておらず、明治以降に新たに歴史に登場する

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格（右軸）です。平均価格は、一八八一（明治一

グラフが売買高（左軸）、折れ線グラフが平均価の目標は見事に果たされました。資料を目標として、取引所の設立に尽くしました。そはイエスです。渋沢栄一は株式会社を増やすこと

ページの四）年に底値を打った後、右肩上がりになりまし

い取るという政令を出して買い支えたという政策

価格が一定水準を下回った場合、政府が公債を買

明治期当初の公債価格の推移の背景には、公債くなったのは昭和に入ってからですので、彼は、代末には一七四銘柄まで増えています。栄一が亡

鉄道勃興期、日清戦争、日露戦争を経て、明治時

上場会社は四社しかなかったのですが、その後の下のグラフをご覧下さい。一八七八年時点では、があります。このため、公債価格は一定以下に下生きている間に、自分のしたかったことが実現すた。

がることなく推移しました。このようなことがでる様を目にすることができました。

（投資家の多様化）

ページをご覧下さい。

投資家は多様化したかに関しても、答えはイエスです。資料

この表にもありますが、天皇家も株を持っていました。主な持ち株は日本郵船と日本銀行で、戦前の日本銀行の大株主は天皇陛下でした。天皇陛

― 23 ―39

きたのは、取引所があったからです。もし取引所がなかったら、公債価格は店ごとに異なり、統一価格は存在しません。取引所ができて、そこで形成された価格が指標になり得た点に大きな意味があります。

（株式会社の増加）
続いて、株式会社は増えたかに関しても、答え

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証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

下はなぜ日本銀行株を持っておられたのでしょうか。 こ の 点 の 有 力 な 説 は、 日 本 銀 行 を 設 立 す る

最後に、証券市場が設立された経緯を振り返っ七、まとめ方正義が献上したというものです。ただし、これて、三つのポイントを整理しておきたいと思いま

際、買収に遭ってはいけないと考え、大蔵卿の松は伝承に過ぎず、裏が取れているわけではあります。

ま し た。 彼 ら は、 数 が 多 い わ け で は あ り ま せ ん

地主や生糸商人などの地方資産家まで広がってい以外の投資家が出てきます。明治期、投資家層は表の下の方をご覧いただきますと、東京、大阪

つながっているわけです。

きたわけではなく、その前の生糸の段階から糸が注目して下さい。明治になって突然証券市場がで公債から株式へと、一本の縦糸が通っている点に一つ目として、生糸から為替、為替から公債、が関係していると言えます。

で、このような地方の投資家が生まれてきたこと

所や地場証券会社が作られた背景には、早い段階

代から続いてきた由緒ある商人ではなく、明治に心となって設立された点がポイントです。江戸時

二つ目として、証券市場は明治の新経済人が中なって新しく出てきた経済人が設立したところに、証券市場のダイナミックさ、新鮮さが表われているように思います。

― 24 ―

せん。

が、幅広い分野に投資を行っています。地方取引第58巻第５号
証券レビューつながったと言うことができます。もし明治政府三つ目として、公債処分が証券市場の幕開けにによって、ようやく今のような姿ができてきたも自然にできるものではなく、いろいろな人の努力ていただきありがとうございました。証券市場は若干お時間がありますので、御質問があればおが 士 族 の リ ス ト ラ を 行 わ ず、 公 債 処 分 を 行 わ なはないかと思います。その意味で、明治時代にお出しいただければと思います。いかがでございまのであることがよくわかりました。

ける政治の動きと証券市場の誕生の間には非常にしょうか。

かったら証券市場の誕生はもっと遅れていたので密接な関係があったと言うことができようかと思

大変おもしろい講義を伺うことができ、質問者

ありがとうございました。

ページの説明で、公債価格は安定したが― 25 ―

います。
今日、証券市場誕生の歴史についてお話しした

資料

額面割れが続いた、価格安定の背景には政府により、全額が公債の買い入れに充てられました。しそこで集められた資金は全て国庫の運用部に入が設置されたのは一八七一（明治四）年ですが、で買い支えを行ったのかということです。郵便局

連してお聞きしたいのは、政府はどのような財源や人生のどこかでお役に立てればまことに幸いでた。（拍手）

増井理事長

千田さん、大変有益なお話を聞かせ

今 日 は 御 清 聴、 ど う も あ り が と う ご ざ い ま しる買い支えがあったということでした。これに関38ございます。

ことが、御参加いただいた皆様の、今後のお仕事

証券市場誕生物語～明治の新経済人たち～

たがいまして、公債の買い支えは、運用部資金に御質問いただきありがとうございます。

よって行われたのだと思いますが、いかがでしょうか。
千田
公債買い支え資金の主な財源は外債です。明治
政府は鉄道敷設や政策実行のためにポンド建とフ当てました。太平洋戦争の頃になりますと、郵便局も発達して金融機関となり、戦時貯蓄債券といその他に御質問はございますか。よう 形 で 軍 事 資 金 を 集 め、 戦 争 遂 行 に 使 わ れ ま し

た。

増井理事長

ろしゅうございますか。
それでは、時間はまだ少し早いのですが、この辺りで終わらせていただきたいと思います。今日は大変興味深いお話をありがとうございました。
（拍手）





（せんだ

株式会社東京証券取引所）
金融リテラシーサポート部

やすまさ・

本稿は、平成三〇年三月二三日に開催した講演会での講演）の要旨を整理したものであり、文責は当研究所にある。

（― 26 ―

ラン建の外債を発行して、国内での資金ニーズに第58巻第５号
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千

田

康

匡

氏
略

歴

2001年に大阪証券取引所へ入所、先物・オプションの売買監視、次期売買システムの開発担当などを経て、ETF 新商品の開発業務に約５年従事。JPX 誕生後、主に広報・IR 部にて見学者案内を行う傍ら、大学研究者の支援を得て、江戸時代の米切手取引の解明、JPX に残る明治・大正期の貴重史料の調査・解読を実施し、その成果を元に「証券市場誕生！」を執筆。「証券市場の歴史展（開催期間：2017年12月26日～2018年１月25日）」も企画・構成の主担当者として取り組む。早稲田大学
大学院法学研究科前期博士課程修了。

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