6U*<,1V\YUHSWHNLZ

3UHVHQWDWLRQ5HÁHFWLRQ$UHÁHFWLRQRQZKHWKHUWRDGRSWWKH
&DPEULGJH.(7DQG3(7WHVWV:[L]L8\HZOH:\NP`HTH1VNHR\LU<UP]LYZP[`([[OL 1(3;*<,*VUMLYLUJL0^HZMVY[\UH[LLUV\NO[VH[[LUKHU LUNHNPUN WYLZLU[H[PVU I` 7H\S>PJRPUN VM 4LPQV <UP]LYZP[` [P[SLK;LHJOPUN HUK;LZ[PUN;Y\L *VTT\UPJH[P]L *VTWL[LUJL;OYV\NO [OL2,;HUK7,;)HZLKVU>PJRPUN»ZL_WLYPLUJLHZHM\SS[PTLSLJ[\YLYPU
[OLSPILYHSHY[ZKLWHY[TLU[H[4LPQVOPZÄUKPUNZYL]LHSLK[OH[Z[\KLU[ZOH]L ILJVTL TVYL WYVÄJPLU[ HUK ZLLT [V IL TVYL TV[P]H[LK HZ H
YLZ\S[ VM H KLWHY[TLU[HS ^PKL HKVW[PVU VM [OL 2L` ,UNSPZO;LZ[ 2,;
HUK7YLSPTPUHY`,UNSPZO;LZ[7,;[L_[IVVRZW\ISPZOLKI`*HTIYPKNL7YLZZ -VY [OL YLJVYK *HTIYPKNL ,:63 L_HTZ HYL HSPNULK [V [OL*VTTVU ,\YVWLHU -YHTL^VYR VM 9LMLYLUJL MVY 3HUN\HNLZ *,-9
W\ISPZOLK I` [OL *V\UJPS VM ,\YVWL;OL 2L` ,UNSPZO;LZ[ 2,; HUK7YLSPTPUHY` ,UNSPZO ;LZ[ 7,; HYL HJJLW[LK ^VYSK^PKL HZ YLSPHISLPUKPJH[VYZVM,UNSPZOWYVÄJPLUJ`;O\Z\USPRL[OL1HWHULZLIVYU;6,0*
HUK,02,5[LZ[Z[OL2,;HUK7,;HYLMVY[OLTVZ[WHY[NLHYLK[V^HYKZNSVIHS SP]PUN ^VYRPUN HUK Z[\K`PUN;OPZ PU[LYUH[PVUHSS` YLJVNUPaLKMYHTL^VYR KLZJYPILZ SHUN\HNL HIPSP[` PU H ZJHSL VM SL]LSZ [OH[ YHUNLZ
MYVT(MVYILNPUULYZ[V*MVY[OVZL^OVOH]LTHZ[LYLKHSHUN\HNL
2,;/HUKIVVR(Z>PJRPUNPUMVYTLK\Z[OL2,;PZWVZP[PVULKH[ SL]LS( HUK 7,; PZ H[ SL]LS ) HUK [OL [LZ[ PZ [HRLU PU V]LY ZP_[`
JV\U[YPLZ^P[O VM[OLJHUKPKH[LZHNLKVY\UKLY
8\HZOH:(YLÅLJ[PVUVU^OL[OLY[VHKVW[[OL*HTIYPKNL2,;HUK7,;
[LZ[Z6U*<,1V\YUHS*VW`YPNO[:[L]L8\HZOH6U*<,1V\Y
UHS0::5PZH]HPSHISLH[O[[W!QHS[J\LZPNVYNVUL`LHYHM[LYW\ISPJH[PVU
KH[L



8\HZOH¸9LÅLJ[PVUVU7,;2,;¹(JJVYKPUN [V 2,; /HUKIVVR  [OL [LZ[ YLWYLZLU[Z [OL
W\ISPZOLY»ZSV^LZ[SL]LSVMZ[HUKHYKPaLKL_HTZHUKOHZ[OLMVSSV^PUN
[OYLLJVTWVULU[Z-PYZ[[OLYLPZ[OLYLHKPUNHUK^YP[PUNZLJ[PVU[OH[SHZ[ZMVYTPU\[LZ0U[OPZZLJ[PVUL_HTPULLZULLK[VILHISL[V\UKLYZ[HUKZPTWSL^YP[[LUPUMVYTH[PVUZ\JOHZZPNUZIYVJO\YLZUL^ZWHWLYZHUK
THNHaPULZ,_HTPULLZHSZVOH]L[VÄSSNHWZPUZPTWSLZLU[LUJLZHUK^YP[LHZOVY[WPLJLVMHYV\UK^VYKZ;OLZLJVUKZLJ[PVUPZSPZ[LUPUN[OH[ SHZ[Z MVY  TPU\[LZ /LYL L_HTPULLZ T\Z[ ZOV^ HU HIPSP[` [V\UKLYZ[HUK HUUV\UJLTLU[Z HUK V[OLY ZWVRLU TH[LYPHS ^OLU ZWVRLU
H[ H YLHZVUHIS` ZSV^ WHJL -PUHSS` [OLYL PZ [OL ZWLHRPUN ZLJ[PVU MVY\W [V  TPU\[LZ 0U [OPZ JVTT\UPJH[P]L Z[YHUK L_HTPULLZ ULLK [VKLTVUZ[YH[L [OL` JHU [HRL WHY[ PU H JVU]LYZH[PVU I` HUZ^LYPUN HUKHZRPUNZPTWSLX\LZ[PVUZ-VY[OPZW\YWVZL[OLZWLHRPUN[LZ[ZJVUZPZ[ZVM
WHPYLKJVU]LYZH[PVUZ\Z\HSS`OLSK^P[O[^VJHUKPKH[LZ*HWLS :OHYW
;OL WLKHNVNPJHS MYHTL^VYR H[ 4LPQV PZ MVY [OL UH[P]L ,UNSPZOZWLHRLYZ[V[LHJO[OLWYVK\J[P]LZRPSSZVMZWLHRPUNHUK^YP[PUN^OPSL
[OL 1HWHULZL [LHJOLYZ MVJ\Z VU [OL YLJLW[P]L HYLHZ VM SPZ[LUPUN HUKYLHKPUN6ULHK]HU[HNL[V^HYK\ZPUN[OPZJ\YYP\J\S\TPZ[OH[ZPUJL[OL
ZHTL[L_[IVVRPZ\ZLK[OYV\NOV\[[OLZJOVVS`LHYHSSVM[OL[LHJOLYZ
JHUYLHKPS`ZLL[OLJ\YYLU[TVK\SLHUKWSHUHJJVYKPUNS`MVYSLZZVUZ;OPZ[PNO[S`Z[Y\J[\YLK\UPMVYTHWWYVHJOOLSWLKRLLWZ[\KLU[ZVU[HZR
HUK ^LLRS` ]VJHI\SHY` X\PaaLZ ZLY]LK [V IV[O YLTPUK HUK TV[P]H[L
Z[\KLU[Z[VYL]PL^JV\YZLTH[LYPHS
(Z HU L_WLYPLUJLK \UP]LYZP[` LK\JH[VY PU 1HWHU [OLZL MH]VYHISLYLZ\S[Z SLK TL [V YLÅLJ[ \WVU T` V^U KLWHY[TLU[»Z ,-3 VIQLJ[P]LZHUK KLS]L KLLWLY PU[V [OL LMÄJHJ` VM [OL 2,;7,; [L_[Z HUK P[ZHJJVTWHU`PUN]VJHI\SHY`X\PaaLZ[OH[Z\WWSLTLU[[OLWYVNYHT(SZV0^HZX\P[LRLLU[VKL[LYTPUL^OL[OLYP[^HZZVSLS`[OLHK]LU[VM[OL2,;7,; TH[LYPHSZ [OH[ WYVK\JLK [OLZL W\YWVY[LK NHPUZ HUKVY [OLPTWSLTLU[H[PVU VM H Z[HUKHYKPaLK Z`SSHI\Z [OH[ YLX\PYLK HSS [LHJOLYZ
[V\ZL[OLZHTL[L_[IVVRTH[LYPHSZ[OH[TH`OH]LSLK[V[OLZLYLWVY[LK6U*<,1V\YUHSWHNLZ

PUJYLHZLZ ;OLYLMVYL ZPUJL YL[\YUPUN MYVT [OL *<, *VUMLYLUJL 0
PTTLKPH[LS`ZLJ\YLKPUZWLJ[PVUJVWPLZVM[OLTH[LYPHSZPUX\LZ[PVUHUKILNHUHYH[OLYL_[LUZP]LMVYH`PU[V[OL*,-9MYHTL^VYR7LYOHWZTVZ[PTWVY[HU[S`0^HU[LK[VNHPUHIL[[LY\UKLYZ[HUKPUN^OL[OLYTH[LYPHSWYVK\JLK MVY [OL ,\YVWLHU THYRL[·TVZ[ SPRLS` NLHYLK [V^HYK ,:3
SLHYULYZPU.YLLJLVY0[HS`·^V\SKILZ\P[HISLMVYT` Z[`LHYMLTHSL\UP]LYZP[`I\ZPULZZTHUHNLTLU[THQVYZ
0[ZLLTZ[OH[THU`·PMUV[TVZ[·1HWHULZL\UP]LYZP[PLZWLYTP[,-3
[LHJOLYZ[VJOVVZL[OLPYV^U[L_[IVVRZHUKILJH\ZLZVTHU`[LHJOLYZZPTWS` KV UV[ OH]L [PTL [V JVTWHYL SLZZVU WSHUZ ^P[O VUL HUV[OLY
Z[\KLU[Z TH` X\P[L VM[LU YLJLP]L ZPTPSHY ]VJHI\SHY` NYHTTHY HUKJVTT\UPJH[P]L[HZRZPUJSHZZ9LNYL[[HIS`HWH\JP[`VMKH[HVYJYP[PJPZTJHUILNSLHULKMYVT[OPZZ`Z[LTPJWYVISLT/V^L]LYP[YLTHPUZH[VWPJ[OH[ ^HYYHU[Z M\Y[OLY HJHKLTPJ PUX\PY`>P[O [OPZ HZ H IHJRKYVW [OL
YPZRVMTHPU[HPUPUN[OLJ\YYLU[,-3MYHTL^VYRPZYH[OLYJSLHY1HWHULZL\UP]LYZP[`Z[\KLU[ZTH`PTWYV]L[OLPYÅ\LUJ`PU,-3JSHZZLZOV^L]LY^P[OV\[ [OL ZL[[PUN VM JVUJYL[L VIQLJ[P]LZ VY Z[HUKHYK [LZ[ SL]LSZSLHYULYZJHUOH]LH[LUKLUJ`[VWSH[LH\HZMHSZLILNPUULYZ[OYV\NOV\[[OLPYLU[PYL\UP]LYZP[`JHYLLY.YHU[LKV[OLYMHJ[VYZZ\JOHZSHYNLJSHZZZPaLZVUJLH^LLR,-3JV\YZLZHUKL_JLZZP]LWHY[[PTL^VYRVU[OL
WHY[VMZ[\KLU[ZTH`L_HJLYIH[L[OPZJVUKP[PVU;VVMMZL[[OPZWYL]HPSPUNHJHKLTPJZL[[PUN>PJRPUN»Z\UP]LYZP[`[VVRIVSKTLHZ\YLZHML^`LHYZ
HNV[VPTWSLTLU[H\UP]LYZP[`^PKLHKVW[PVUVM[OL2,;7,;WYVNYHT
[VZ[HUKHYKPaL[OLJ\YYPJ\S\THUKOLSWWYV]PKLZ[\KLU[Z^P[OZRPSSZ[VPTWYV]L[OLPY;6,0*ZJVYLZ;OPZTV]LTLU[[VZ[HUKHYKPaL[OL,UNSPZOSHUN\HNLJ\YYPJ\S\TSPRLS`Z[LTTLKMYVT[OL4PUPZ[Y`VM,K\JH[PVU»ZUL^TLHZ\YLZ[OH[ZL[ZWLJPÄJ;6,0*[HYNL[ZMVY1HWHULZL[LHJOLYZVM,UNSPZOJV\WSLK^P[O^OVSLZJHSLZVJPL[HSLUKVYZLTLU[MVY[OLI\ZPULZZ,UNSPZO[LZ[;HUHIL(JJVYKPUN [V 2,; /HUKIVVR  [OL [LZ[ YLWYLZLU[Z [OL
W\ISPZOLY»ZSV^LZ[SL]LSVMZ[HUKHYKPaLKL_HTZHUKOHZ[OLMVSSV^PUN
[OYLL JVTWVULU[Z -PYZ[ [OLYL PZ [OL YLHKPUN HUK ^YP[PUN ZLJ[PVU

8\HZOH¸9LÅLJ[PVUVU7,;2,;¹[OH[ SHZ[Z MVY  TPU\[LZ 0U [OPZ ZLJ[PVU L_HTPULLZ ULLK [V IL HISL[V \UKLYZ[HUK ZPTWSL ^YP[[LU PUMVYTH[PVU Z\JO HZ ZPNUZ IYVJO\YLZUL^ZWHWLYZHUKTHNHaPULZ,_HTPULLZHSZVOH]L[VÄSSNHWZPUZPTWSLZLU[LUJLZ HUK ^YP[L H ZOVY[ WPLJL VM HYV\UK  ^VYKZ;OL ZLJVUKZLJ[PVUPZSPZ[LUPUN[OH[SHZ[ZMVYTPU\[LZ/LYLL_HTPULLZT\Z[ZOV^
HU HIPSP[` [V \UKLYZ[HUK HUUV\UJLTLU[Z HUK V[OLY ZWVRLU TH[LYPHS^OLUZWVRLUH[HYLHZVUHIS`ZSV^WHJL-PUHSS`[OLYLPZ[OLZWLHRPUNZLJ[PVUMVY\W[VTPU\[LZ0U[OPZJVTT\UPJH[P]LZ[YHUKL_HTPULLZULLK[VKLTVUZ[YH[L[OL`JHU[HRLWHY[PUHJVU]LYZH[PVUI`HUZ^LYPUNHUK HZRPUN ZPTWSL X\LZ[PVUZ -VY [OPZ W\YWVZL [OL ZWLHRPUN [LZ[Z HYLUVYTHSS`OLSK^P[O[^VJHUKPKH[LZ*HWLS :OHYW>PJRPUNL_WSHPULK[OH[VULVM[OLTVZ[\ZLM\SLSLTLU[ZVM[OL2,;
7,;WYVNYHTPZP[ZLTWOHZPZVUWYHJ[PJHS,UNSPZOZRPSSZ;OL[LZ[LTWSV`ZHUHTIP[PV\ZSPZ[VMSHUN\HNLM\UJ[PVUZUV[PVUZHUKJVTT\UPJH[P]L[HZRZ[OH[HWWLHYMVYLHJOVM[OL*,-9SL]LSZ-VYL_HTWSLH[[OLIHZPJ( SL]LS Z[\KLU[Z HYL L_WLJ[LK [V HJOPL]L [OYLL HYLHZ VM [OPZ JHUKV
SPZ[ ;OL ÄYZ[ Z[LW PZ [OH[ Z[\KLU[Z JHU \UKLYZ[HUK IHZPJ PUZ[Y\J[PVUZ
VY [HRL WHY[ PU H ZPTWSL MHJ[\HS JVU]LYZH[PVU VU H WYLKPJ[HISL [VWPJ
5L_[ Z[\KLU[Z ZOV\SK IL HISL [V KPZWSH` [OH[ [OL` JHU \UKLYZ[HUKIHZPJUV[PJLZPUZ[Y\J[PVUZVYPUMVYTH[PVU3HZ[S`Z[\KLU[ZHYLHISL[V
JVTWSL[L IHZPJ MVYTZ HUK ^YP[L UV[LZ PUJS\KPUN [PTLZ KH[LZ HUKWSHJLZ -YVT H [VWPJ Z[HUKWVPU[ THU` VM [OL 2,; JVTT\UPJH[P]LZ\IQLJ[ZTPYYVY[OVZLMV\UKPUTHU`,-3[L_[IVVRZZ\JOHZKHPS`SPMLJSV[OPUNZOVWWPUNLU[LY[HPUTLU[HUKTLKPHOVIIPLZHUKSLPZ\YL
-YHURS`0YLTHPULKHIP[ZRLW[PJHSVM>PJRPUN»ZJSHPTZ[OH[[OL2,;
7,; [LZ[Z IL[[LY TV[P]H[LK Z[\KLU[Z  ZV 0 KLJPKLK [V JVUK\J[ M\Y[OLY
PUX\PY`\ZPUNZ[Y\J[\YKPU[LY]PL^Z^P[OV[OLY[LHJOLYZLTWSV`LK^P[OPU[OL4LPQVWYVNYHT;OLPYVIZLY]H[PVU^HZ[OH[Z[\KLU[ZYLJVNUPaL[OLHK]HU[HNLZVMZ[\K`PUN[OLWYHJ[PJHS,UNSPZO\ZLKPU[OL2,;WYVNYHT
9LHS ^VYSK [HZRZ SPRL YLHKPUN ZPNUZ \UKLYZ[HUKPUN IYVJO\YLZ HUKKLJPWOLYPUNHK]LY[PZLKZWLJPHSZH[Z[VYLZHYL[VVSZ[OH[Z[\KLU[ZJHU\ZL
^OLU[OL`[YH]LS[V,UNSPZOZWLHRPUNJV\U[YPLZ:PUJL4LPQVLUJV\YHNLZ

6U*<,1V\YUHSWHNLZP[Z Z[\KLU[Z [V WHY[PJPWH[L PU ZOVY[ SHUN\HNL WYVNYHTZ V]LY ZJOVVS]HJH[PVUZSPZ[LUPUNMVYRL`PUMVYTH[PVU[OH[ZPT\SH[LZI\Z[LYTPUHSHUK
HPYWVY[HUUV\UJLTLU[ZOHZ[OLWV[LU[PHS[VLTWV^LYSLHYULYZZPUJL[OL[L_[JVU[HPUZYLHSPZ[PJLUJV\U[LYZ[OL`JV\SKSPRLS`LUJV\U[LYV]LYZLHZ
4VYLV]LY MYVT JSVZL PUZWLJ[PVU VM [OL *HTIYPKNL TH[LYPHS P[ ZLLTZ[OH[[OLJVTT\UPJH[P]LPUMVYTH[PVUNHWHJ[P]P[PLZPU2,;7,;HYLTVYLJOHSSLUNPUN[OHU[OLZ[HUKHYKQPNZH^[`WLZ\ZLKI`THU`VM[OL1HWHUIHZLK,-3[L_[IVVRZ(UV[OLYHK]HU[HNLV\ZWVPU[PZ[OH[IV[O[OL2,;
HUK 7,; PUJS\KL ^VYK ZJYHTISLZ HUK JYVZZ^VYK W\aaSLZ [OYV\NOV\[
THU` JOHW[LYZ [V OLSW JOHSSLUNL Z[\KLU[Z JVNUP[P]LS` HUK [V YLJ`JSL
[OL [HYNL[ SHUN\HNL >OPSL [LHJOLYZ YLTHPULK \UJSLHY HIV\[ [OL
LMMLJ[P]LULZZVM[OLZLHJ[P]P[PLZ[OL`KPKYLWVY[[OH[Z[\KLU[ZZLLTLK[V
LUQV`[OLTZPUJL[OL`JH[LYLK[VZ[\KLU[Z^P[OKPMMLYLU[SLHYUPUNZ[`SLZ
/V^L]LY[OL4LPQVWYVNYHTPZUV[KL]VPKVMJYP[PJPZTI`[LHJOLYZ
;^V[LHJOLYZTLU[PVULKPUMHJL[VMHJLKPZJ\ZZPVUZ[OH[[OLWLYZPZ[LU[LTWOHZPZ[V[LHJO[V[OL[LZ[JHUSPTP[[OLHTV\U[VMJSHZZ[PTL[VMVJ\Z
VU ZWLJPÄJ HYLHZ [OH[ TPNO[ Z[PT\SH[L HUK ILULÄ[ Z[\KLU[ SLHYUPUN(S[OV\NO [OLZL [LHJOLYZ KPK HJRUV^SLKNL [OH[ [OL J\YYPJ\S\T KVLZ
WYV]PKL[OLT^P[OMYLLKVT[VZLSLJ[[OLZWLJPÄJJOHW[LYL_LYJPZLZ[V\ZL^P[OPU[OL2,;7,;TH[LYPHSP[KVLZUV[HSSV^]LY`T\JO[PTL[V
L_WSVYLTH[LYPHSIL`VUK[OL[L_[IVVR7LYOHWZ[OLTHPUJH]LH[VM[OPZ
WYVNYHT PZ [OH[ [OL VU\Z MHSSZ \WVU [OL Z[\KLU[ [V RLLW \W ^P[O [OL
TH[LYPHSHUK^LLRS`X\PaaLZHYL\ZLK[VM\SÄSS[OPZVIQLJ[P]L(Z0MV\UKT`ZLSMILJVTPUNPUJYLHZPUNS`LUHTVYLKI`[OLLMÄJHJ`VM[OL2,;MYHTL^VYR0Z[LWWLKIHJRHUKILNHU[VYLÅLJ[\WVUT`
V^U [LHJOPUN Z[`SL HUK HWWYVHJO :PTPSHY [V [OL *HTIYPKNL JHUKV
[HZRZT`SLZZVUWSHUZHS^H`ZPUJS\KL:>)(;»ZZ[\KLU[Z^PSSILHISL[V
KVHZVULVM[OLWYPTHY`VIQLJ[P]LZ;OL[OPURPUNILOPUK[OPZJVUJLW[PZ [OH[ Z[\KLU[Z ^PSS IL HISL [V SLH]L [OL JSHZZYVVT ^P[O H WHY[PJ\SHY
WYHJ[PJHSZRPSS·VYHISL[VJVTWSL[LHJVTT\UPJH[P]L[HZR·I`OH]PUN[YPLKMHPSLKHUKYL]PZLKHUHJ[P]P[`PU,UNSPZOJSHZZ:VP[ZLLTZ[OH[T` TL[OVKVSVN` PZ VU WHY ^P[O [OL 2,; PU [OH[ YLNHYK /V^L]LY

8\HZOH¸9LÅLJ[PVUVU7,;2,;¹

JVTWHYLK[V[OL2,;T`HWWYVHJOKPKUV[MLH[\YLULHYS`HZTHU`ZPNUZHUKIYVJO\YLZ0UM\[\YLSLZZVUWSHUZ0^PSSZ[YP]L[VPUJVYWVYH[LZPTPSHY
H\[OLU[PJTH[LYPHSZ[VT`Z[\KLU[Z(Z0JVU[PU\LK[VWVUKLY^OL[OLY[VPUJS\KL[OL2,;PUP[ZLU[PYL[`VY LSLTLU[Z VM [OL JHUKV JVTT\UPJH[P]L [LZ[PUN PU[V T` JSHZZLZ 0
SVVRLKIHJRH[Z[\KLU[L]HS\H[PVUZHUK[OV\NO[HIV\[HYLHZ[OH[OH]LIYV\NO[ TL Z\JJLZZ PU [OL ,-3 JSHZZYVVT :VTL VM [OLZL PUJS\KL H
Z[\KLU[NLULYH[LK ULLKZIHZLK Z`SSHI\Z [`WPJHSS` JVUK\J[LK PU
ZTHSS NYV\WZ K\YPUN [OL ÄYZ[ JSHZZ VM [OL ZLTLZ[LY IHZLK VU .YH]LZ»TVKLS   -VY T` JSHZZLZ 0 H[[LTW[ [V PUJVYWVYH[L L_WLYPLU[PHSSLHYUPUNPU[VJSHZZYVVT[HZRZ[OH[0OVWL^PSSSLHK[VHT\JOKLLWLYWLYZVUHSPaLK ,-3 HWWYVHJO(SZV 0 [Y` [V LUJV\YHNL JYP[PJHS [OPURPUNHUKYLÅLJ[PVU^P[OZ[\KLU[WVY[MVSPVZYLWYLZLU[PUN VM[OLJV\YZLNYHKL0UHKKP[PVUWLYZVUHSPaPUNSLHYUPUN^P[OZP[\H[PVUZKPHSVNZHUK[VWPJZ[OH[Z[\KLU[NYV\WZNLULYH[LPUJSHZZJVU[PU\LZ[VILHTHQVYWHY[VMT`[LHJOPUN
0[ZLLTZ[OH[HKOLYPUN[V[OL2,;,\YVWLHUMYHTL^VYR^V\SKSLH]L
TL ]LY` SP[[SL [PTL [V PUJVYWVYH[L LSLTLU[Z VM [OL HMVYLTLU[PVULKTL[OVKVSVN` PU[V H TPU\[L JSHZZ (Z MVY [OL ^LLRS` X\PaaLZ 0YLJVSSLJ[LKHIV\[[OL[PTL0H[[LTW[LK[VPUJS\KL]VJHI\SHY`X\PaaLZ
PU[V [OL J\YYPJ\S\T [OH[ J\STPUH[LK PU H]LYHNL X\Pa ZJVYLZ VM  :[\KLU[Z [OH[ YL]PL^LK [OL JSHZZYVVT TH[LYPHS KPK X\P[L ^LSS VU [OL
X\PaI\[[OLTHQVYP[`VMZ[\KLU[ZL_WYLZZLK[OH[[OL`KPKUV[ZL[HZPKLWYVWLY[PTL[VZ[\K`ILJH\ZLVMWHY[[PTL^VYRHUKZVJPHSVISPNH[PVUZ;OPZ L_WLYPTLU[ JH\ZLK Z[\KLU[Z [V \[[LY [OH[ ,UNSPZO PZ KPMÄJ\S[ MVY^LLRZVULUKHUK[OLULNH[P]L^HZOIHJRLMMLJ[^HZJSLHYS`UV[PJLHISL
(Z H YLZ\S[ 0 MV\UK T`ZLSM ZJYHTISPUN [V YLTLK` [OL ZP[\H[PVU ^P[O
Å\LUJ`HJ[P]P[PLZ[VYLZ[VYLJVUÄKLUJLPUT`SLHYULYZ
(Z0YLTHPULKVU[OLWYV]LYIPHSMLUJLJVUJLYUPUN[OL2,;0MVJ\ZLKVUT`YVSLHZHMVYLPNUSHUN\HNL[LHJOLYMVYÄYZ[`LHYZ[\KLU[Z>OPSL
0 JHUUV[ ZWLHR MVY HSS MHSZL ILNPUULY ÄYZ[ `LHY \UP]LYZP[` ,-3 JSHZZLZ
0OH]LJVTL[V[OLYLHSPaH[PVU[OH[T`SLHYULYZILULÄ[MYVTHOLH]`

6U*<,1V\YUHSWHNLZKVZHNL VM HMMLJ[P]L Z[YH[LNPLZ 6_MVYK   [V OLSW KPZLUNHNL [OLT
MYVT [OL ZRL^LK ]PL^ VM ,-3 HZ WYPTHYPS` JVUZPZ[PUN VM NYHTTHY[YHUZSH[PVUHJ[P]P[PLZHUKTLTVYPaPUN^VYKSPZ[Z>OLU 0 ILNHU HZ H M\SS[PTL \UP]LYZP[` [LHJOLY 0 VM[LU ^YV[L[LHJOPUNSVNZHM[LYJSHZZHUKVULVM[OLTVZ[JVTTVU[OLTLZ^HZ¸0
ULLK [V YLTV]L [OL ULNH[P]L Z[PNTH Z[\KLU[Z OH]L YLNHYKPUN ,UNSPZOHUK [V WYVTV[L ZLSMLZ[LLT HUK [V ÄUK H ^H` MVY Z[\KLU[Z [V LUQV`,UNSPZO¹3H[LY0MV\UK[OPZPUJSPUH[PVU^HZZ\WWVY[LKI`YLZLHYJOVUZLSMKL[LYTPUH[PVUPULK\JH[PVUHUKPU[YPUZPJTV[P]H[PVU9LL]L"
:JO\UR 7PU[YPJO  4LLJL  ;OLZL H\[OVYZ KPZJV]LYLK [OH[Z[\KLU[ZHJ[\HSS`KVWLYMVYTIL[[LY^OLU[LHJOLYZHZZ\TLSLZZJVU[YVSHUKHSSV^Z[\KLU[Z[VKPYLJ[TVYLVM[OLPYSLHYUPUN+L[YHJ[VYZTH`HZR
^OL[OLY[OPZ^V\SKOVSK[Y\LV\[ZPKL[OL5VY[O(TLYPJHUJSHZZYVVT`L[Z\WWVY[JHUILMV\UK^P[O)LUZVU»ZYLZLHYJOPU/VUN2VUNZOV^PUN [OH[ H\[VUVT` HUK SLHYUPUN HYL PUKLLK JVUJLW[Z [OH[ HYLZOHYLKI`Z[\KLU[ZVM]HYPV\ZJ\S[\YHSJVU[L_[Z(ZHYLZ\S[0YLTHPUPU
HJJVYK^P[O*VOLU»Z WYLTPZL[OH[[LHJOLYZT\Z[ZLLRV\[^H`Z
[V HSSV^ SLHYULYZ [V ILJVTL TVYL ZLSMKPYLJ[LK(Z 0 YLL_HTPULK [OL2,;IVVR0^VUKLYLK^OL[OLY[OPZTVKLS^V\SKHSSV^,-3[LHJOLYZLUV\NOÅL_PIPSP[`[VPUJS\KL[OLULJLZZHY`Z[LWZMVYPTWSLTLU[PUNZLSMKPYLJ[LKSLHYUPUNHUKZ[\KLU[NLULYH[LKTH[LYPHS&
0U JVUJS\ZPVU 0 YLTHPU OLZP[HU[ [V HKVW[ [OL 2,; HUK 7,;MYHTL^VYR4`THPUJVUJLYUPZ[OH[P[^V\SKZLY]LHZHYLTPUKLY[V
Z[\KLU[Z[OH[,UNSPZOH[[OL\UP]LYZP[`SL]LSPZ`L[HUV[OLYYV\UKVM[LZ[Z[OH[[OL`ULLK[VWHZZ;OL2,;[LZ[Y\UZ[OLYPZRVMJH\ZPUNPUJYLHZLKHU_PL[` HUK ^V\SK UV[ WYVTV[L HU HMMLJ[P]L SLHYUPUN LU]PYVUTLU[/V^L]LY PM T` Z[\KLU[Z ^LYL T\JO TVYL HJHKLTPJHSS` VYPLU[LK VY
RLLU[VZ[\K`HIYVHKPU[OL<2[OLU[OL2,;7,;^V\SKZLY]LHZH]PHISLVW[PVU6U[OLV[OLYOHUK[OL2,;7,;MYHTL^VYRKVLZZLLTMVYTPKHISL MVY ,-3 SLHYULYZ PU ,\YVWLHU JV\U[YPLZ 0U MHJ[ 0 HKTPYL
THU`MHJL[ZVM[OL2,;HUKWSHU[V\[PSPaLZVTLVM[OLJHUKVHJ[P]P[PLZZPUJL [OL *HTIYPKNL L_HTWSLZ JVU[HPU U\TLYV\Z VWWVY[\UP[PLZ MVY

8\HZOH¸9LÅLJ[PVUVU7,;2,;¹

WYVTV[PUN [HZRIHZLK SLHYUPUN 0 HWWSH\K [OL LK\JH[VYZ H[ 4LPQV MVYZ[HUKHYKPaPUN[OLPY,UNSPZOWYVNYHTHUK^LSJVTLX\HSP[H[P]LYLZLHYJO
PUJS\KPUNZ[\KLU[L_P[PU[LY]PL^ZYLNHYKPUN[OL2,;7,;WYVNYHT[OH[^PSSWYV]PKLM\Y[OLYPUZPNO[PU[VPU[YPUZPJTV[P]H[PVUHUKKLS]LKLLWLY
PU[V[OLLMMLJ[ZVM[LHJOPUN[V[OL[LZ[5HIHUHQFHV)LUZVU7*\YYPJ\S\TIHZLKHWWYVHJOLZ0U*5*HUKSPU +9/HSS,KZ;LHJOPUNHUKYLZLHYJOPUNH\[VUVT`PUSHUN\HNL
SLHYUPUNWW3VUKVU!7LHYZVU*HWLS( :OHYW>6IQLJ[P]L2,;*HTIYPKNL!<UP]LYZP[`7YLZZ
*VOLU( 3HUN\HNLSLHYUPUN!0UZPNO[ZMVYSLHYULYZ[LHJOLYZHUKYLZLHYJOLYZ5L^@VYR!5L^I\Y`/V\ZL
.YH]LZ2 (MYHTL^VYRVMJV\YZLKL]LSVWTLU[WYVJLZZLZ
0U2.YH]LZ,K;LHJOLYZHZJV\YZLKL]LSVWLYZWW*HTIYPKNL!*HTIYPKNL<UP]LYZP[`7YLZZ2,;/HUKIVVR*HTIYPKNL!<*3,:
6_MVYK9 3HUN\HNLSLHYUPUNZ[YH[LNPLZ!>OH[L]LY`[LHJOLYZOV\SKRUV^)VZ[VU!/LPUSL /LPUSL
9LL]L1:LSMKL[LYTPUH[PVU[OLVY`HWWSPLK[VLK\JH[PVUHSZL[[PUNZ0U,3+LJP 949`HU,KZ/HUKIVVRVMZLSMKL[LYTPUH[PVUYLZLHYJOWW5L^@VYR!<UP]LYZP[`VM
9VJOLZ[LY7YLZZ:JO\UR+7PU[YPJO7 4LLJL14V[P]H[PVUPULK\JH[PVU!
;OLVY`YLZLHYJOHUKHWWSPJH[PVUZ5L^1LYZL`!7LHYZVU,K\JH[PVU;HUHIL@>OH[[OL4,?;HJ[PVUWSHUWYVWVZLZ[V[LHJOLYZVM,UNSPZO;OL3HUN\HNL;LHJOLY

