7-9月期の中国経済は成長ペースが加速。もっとも需要の弱さが残っており、当局の政策方針に注目

情報提供資料
2023年10月18日

 7-9月期の中国実質GDP成長率は前期比+1.3%と前期から加速。消費は弱いものの、不動産以外の固定資産投資が支えになったとみられる
 製造業の在庫調整による生産の抑制はほぼ終了したとみられるも、需要の回復は鈍い
 一段の景気回復には、当局による景気刺激が必要と考えられ、年内の重要政治スケジュールに注目
中国経済は年率換算で目標を上回るペースで成長

図表1 中国の実質GDP成長率の推移
中国国家統計局が10月18日に発表した2023年7-9月期の実質GDP成長率は、前年同期比+4.9%と前期から減速（%）
しました（図表1）。もっとも、4-6月期は前年同期に上海25
実質GDP成長率（前期比）でのロックダウンがあり、その反動増から高い成長率と20なっていたためであり、季節調整済みの前期比では+1.3%
実質GDP成長率（前年比）と前期（同+0.5%）から加速しました。7-9月期は、年率15換算すれば今年の成長目標5%を超える成長ペースでした。
10
月次の経済統計からは、前月比で見た消費の回復が鈍い
一方で、前期と比べて固定資産投資が改善していることが5うかがえました。国策となっているハイテク技術関連投資
0およびインフラ投資など不動産以外の固定資産投資が景気を支えたと考えられます。もっとも、民間企業による投資-5は前年比で減少が続いています。
-10
鉱工業生産は前月比で増加が続きました。在庫調整が概ね終了し、在庫の積み増しに向けて生産を増やしていると-15考えられます。こうした製造業の回復も景気を支えました。
2016
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2020
2022

製造業の在庫調整は終了も、需要の回復は道半ば
統計局版製造業PMIの新規受注指数は9月に2カ月連続で前月比で増加を示す50超の水準となりました（図表2）。
しかし、生産指数の伸びに比べればその回復は緩慢で、需要が本格的に回復した訳ではないとみられます。製造業企業の将来事業期待指数はさほど改善せず、企業は先行きの事業環境の改善を見込んでいない状況です。
需要や先行きの期待感の回復が鈍い背景には、不動産市場の低迷長期化や、米中対立に伴う不透明感などがあると考えられます。こうした中、特に民間企業では、雇用拡大や新規投資への消極的な姿勢が続いているとみられます。

（年）

期間：2016年1-3月期~2023年7-9月期（四半期）
出所：リフィニティブのデータを基にアセットマネジメント
Oneが作成図表2

製造業PMIのうち主要指数の推移

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景気刺激への期待と今後の政治スケジュール
製造業の在庫調整が概ね終了したとみられることや、大都市で不動産市場に安定化の兆しがみられていることは景気の下押し圧力を緩和すると考えます。ただし、サービス業も含めて需要の回復が鈍い点や、不動産市場全体で見れば低迷が続いている点を踏まえると、景気の更なる回復には一段の政策支援が必要であると考えられます。
これまで、当局は積極的な財政・金融緩和に踏み出さず、不動産市場の安定化、地方政府債務拡大の制御、金融システム不安防止に注力してきました。しかし、足元では当局が追加の財政政策を行う可能性があるとの報道もあり、追加の経済政策への期待が強まりつつあります。
年内の政治スケジュール上、今週末の全人代常務委員会や、年内に行われるとみられる3中全会（第3回中央委員会全体会議）および12月の中央経済工作会議での議論が注目されます。
（調査グループ 須賀田進成 12時執筆）

504540202120222023（年）

新規受注

生産

雇用

将来事業期待期間：2021年1月～2023年9月（月次）
注：国家統計局版の製造業PMI
出所：リフィニティブのデータを基にアセットマネジメント
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