証券経済研究書第120号（2022.12）

評
飯田和人著

『現代貨幣論と金融経済
現代資本主義における価値・価格および利潤』
相

沢

幸

悦

Ⅳ マルクスにおける貨幣の価値尺度機

１ ．本書の構成

能と計算貨幣Ⅴ 計算貨幣と商品貨幣説

本書は ３ 部構成からなっている。第 １ 部では，「現代貨幣論の基礎」，第 ２ 部では，「現代Ⅵ おわりに第 ３ 章 現代貨幣の説明原理

資本主義と金融経済」，第 ３ 部では，「金融経済Ⅰ 問題提起の機能とその帰結」について考察している。

Ⅱ 価値形態論の再構築

本書の構成は，次の通りである。

Ⅲ 現代貨幣の説明原理としての価値形
態論

第 １ 部 現代貨幣論の基礎
第 １ 章 呪物性論と価値形態論についてⅣ 結びにかえて
第 ４ 章 現代貨幣の流通根拠－ MMT お

Ⅰ 問題提起

よび内生的貨幣供給論の貨幣把握にⅡ 関係主義的価値理論と呪物性概念

ついてⅢ 商品および貨幣の呪物性

Ⅰ 問題提起Ⅳ 呪物性論と価値形態論

Ⅱ MMT における貨幣把握Ⅴ 「移行」論の諸課題：貨幣形態へⅢ 内生的貨幣供給論における現代貨幣

Ⅵ 結びにかえて：現代貨幣の説明原理
へ

の把握
Ⅳ 結語

第 ２ 章 計算貨幣概念をめぐる商品貨幣説と貨幣国定説Ⅰ はじめにⅡ 内生的貨幣供給論と原理的な貨幣概念Ⅲ ケインズおよびポスト・ケインジア
ンの計算貨幣概念第 ２ 部 現代資本主義と金融経済
第 ５ 章 現代経済における「流通の水路」の存在と機能Ⅰ 問題提起
Ⅱ 「流通の水路」の理論的把握
Ⅲ 「流通の水路」：実体経済と金融経済95

書

評 『現代貨幣論と金融経済

現代資本主義における価値・価格および利潤』とを結ぶ経路Ⅲ 現代資本主義における価格と利潤：Ⅳ 現代経済における「流通の水路」

歴史的アプローチⅤ キャッシュレス社会と「流通の経Ⅳ 現代資本主義における価格と利潤：路」

理論的アプローチⅥ 結語
第 ６ 章 信用創造と金融仲介－内生的貨幣

Ⅴ 結語
第10章 現代資本主義における金融経済の供給論と信用創造について

機能－独占価格および独占利潤の実Ⅰ 問題提起

現条件と金融経済Ⅱ 信用創造における内生的貨幣供給論

Ⅰ はじめにと外生的貨幣供給論

Ⅱ 現代資本主義における利潤源泉

Ⅲ 内生的貨幣供給論における信用創造Ⅲ 独占利潤の実現条件と金融経済

Ⅳ 結語

Ⅳ 金融経済と現代貨幣論

第 ７ 章 金融経済と擬制資本－金融経済の自立的拡大と1929年恐慌

Ⅴ おわりに補論 関係主義的価値理論から抽象的労働Ⅰ はじめに説へⅡ 擬制資本概念について

Ⅰ 問題提起

Ⅲ 恐慌・景気循環過程と擬制資本の運Ⅱ 経済分析のツールとしての抽象的労動働説

Ⅳ 恐慌の経済的意義Ⅴ おわりに第 ８ 章 現代資本主義におけるバブル形成
メカニズム

Ⅲ 結語
引用文献
あとがき
索引

Ⅰ はじめにⅡ 日本の土地・株式バブルと擬制資本

２ ．本書の問題意識と概要の価格的膨張Ⅲ 米国の住宅・金融バブルと擬制資本の数量的膨張Ⅳ 現代資本主義におけるバブルと金融
経済Ⅴ おわりに

本書は ３ 部編成からなっており，物象化論，
関係主義的価値論または呪物性論（第 １ 部，補論），内生的貨幣供給論，信用創造論（第 ２部），抽象的労働説，貨幣・流通利潤説（第 ３部）などの諸理論を現代資本主義理解のための分析ツールとしてもちいている。現代資本主義

第 ３ 部 金融経済の機能とその帰結
第 ９ 章 現代資本主義における価格と利潤96の理論的分析の研究書である。
本書の目的は，貨幣・金融論の観点から現代

Ⅰ 問題提起

資本主義を分析し，経済を基本的に構成する実Ⅱ 現代資本主義の歴史的位置づけ

体経済と金融経済との関係，とりわけ後者に対証券経済研究する前者の存在の意味と機能を解明することに第120号（2022.12）スのいう他物購買力である。

ある。資本主義経済を根本的に分析するために呪物性は，貨幣があらゆる商品に対する直接は，なによりも価値，価格，利潤という経済学

交換可能性を，その自然属性であるかのようにの基本的範疇の援用を必要とするとともに，本

そなえているようにみえる，という形であらわ

書の目的をはたすためには，貨幣論と金融論がれる。

不可欠なので，本書のサブタイトルにかかげら「第 ２ 章れている。

と貨幣国定説」では，貨幣の起源や本質につい本書の概要についてみてみることにしよう。

計算貨幣概念をめぐる商品貨幣説ては，商品貨幣説と貨幣国定説とがあるが，このふたつの貨幣論における計算貨幣概念につい（ １ ） 現代貨幣論の基礎「第 １ 章

呪物性論と価値形態論について」

では，次のことがあきらかにされている。

て検討している。
計算貨幣は，一般的な効力を必要とし，結局は国家により規制されるので，貨幣国定説に商品が市場で販売され交換されることによよって説明されなければならない。同説では，り，その商品を生産した労働がはじめて価値を国家が計算貨幣を法制化しなければならない

生産した労働として社会的に認められる抽象的が，そのためには，ある程度発達した市場経済

労働説，すなわち市場で商品が貨幣と交換されの存在を前提とする。

ることによって，商品を生産した私的，具体的

計算貨幣の起源は，国家によって計算貨幣が労働が社会化，抽象化される，つまり価値を生法制化される以前の人類社会の歴史をふまえる

産する抽象的労働として実現される。

ならば，商品貨幣説で説明できる。この生成

この抽象的労働説という価値論が導入されるは，物品貨幣レベルから金を含むさまざまな金

前に，貨幣存在の論理的先行性，いいかえれば属貨幣（商品貨幣）の生成・変遷を論ずるなか貨幣形成の必然性が論定されなければならない

で同時に論定することが可能で，それは，現実

が，その価値論は，関係主義的価値論によっての交換過程の歴史的プロセスから，問題の自然価値形態論を再構築しなければならない。これ発生的で慣習的な計算貨幣の生成を説明できは，商品の価値を人間と人間との関係，すなわる。

ちその社会的な関係のなかから生み出されるも「第 ３ 章のとして把握する理論であり，その基礎理論がによって規制される以前の自然発生的で慣習的呪物性論である。

な計算貨幣の生成過程は，商品貨幣説で説明で現代貨幣の説明原理」では，法律

呪物性とは，モノ（物象）に付着した呪い・

きるが，商品と貨幣との価値表現にかかわる独力能のような性格のものであるが，商品や貨幣特の関係をあきらかにする価値形態論を，現代の価値は，なによりもまずモノに付着した呪物

貨幣の説明原理として再構築・確立している。

的性格ととらえることができる。現代にいたる

何とでも交換できる一般的等価物は，呪物性までひとびとは，貨幣というモノに，商品であそのものの表現形態として，自然物としての金れば何でも買える性格（力能）が宿っているとから人間の創造した価値商標へと移行する。こ信じて経済生活をおくっている。アダム・スミ

うして到達する一般的等価物こそ，計算貨幣で97

書

評 『現代貨幣論と金融経済

現代資本主義における価値・価格および利潤』

あると同時に価値商標としての現代貨幣であによる貸付をおこなうという内生的貨幣供給論る。

には，現代貨幣の流通根拠について，債務を基

ここから，現金が排除され全取引が銀行をは礎にした信用貨幣と強制通用力を基礎とした不じめとする金融機関に委ねられる完全キャッ換国家紙幣という相対立するふたつの見解があ

シュレス社会は，実現可能性かという問題が出る。この理論の流れをくむ MMT は，貨幣国てくる。この社会は，金融機関間の決済システ

定説で論定された貨幣発行の流通根拠を信用貨ムという人為的な組織・機構に支えられている幣説のようにその貨幣の負う債務性によって，が，資本主義の歴史において，この経済領域で他方で不換紙幣説のように現代貨幣を国家貨幣

貨幣恐慌・金融恐慌とよばれるような危機が何として借定している。信用貨幣説も不換紙幣説

度も発生してきたからである。

も不換銀行券の流通根拠を十分に説明できていキンドルバーガーのいう「貨幣飢餓」においない。

ては，不換銀行券であろうと，決済システムの不換銀行券の流通根拠は，流通手段としてのなかで機能する預金通貨であろうと，中央銀行

貨幣の機能的特性にもとめられるという積極説への準備預金であろうと，完全キャッシュレス

を提示し，内生的貨幣供給論における貨幣把握

社会で決済リスクを最終的に払拭できるか。この対立・分断を克服することで問題の解決をはうした貨幣に関連する危機は，ハイパー・イン

かろうとこころみている。

フレのような形態でも発現する。そうなると，諸商品の呪物性の化身または貨幣として存在す（ ２ ） 現代資本主義と金融経済る不換銀行券，それと不可分・一体的な関係に「第 ５ 章ある計算貨幣は，その存立基盤そのものが大きの存在と機能」では，「生きた労働」の世界でく動揺させられる。

ある実体経済と「死んだ労働」である金融経済

現代経済における『流通の水路』

完全キャッシュレス社会はインフレと無縁とを行き来する貨幣の出入口（流通の水路）にか。この社会を支える決済システムの頂点に立ついて，現実経済のなかからその存在と機能とつのは中央銀行である。中央銀行の独立性が政を資金循環分析により検証している。

治に脅かされている現状で，ひとびとの生活の銀行預金以外の株式・債券・デリバテブなど重要部分が，国家と一体化した中央銀行に全面の金融資産は，実体経済において当該期間に新的に委ねてしまう，その結果，多くの個人情報

しく生み出された価値を源泉とする賃金・俸給を国家に掌握されることに，危険性を感じないや役員報酬・配当などの所得から直接購入されのだろうか。

ることはない。金融取引の場合には，もっぱら「４章

現代貨幣の流通根拠」では，流通手

金融経済内部の資産選択の一環としておこなわ段としての貨幣の機能に関わる問題と現代貨幣れる。中央銀行の一連の金融取引も金融経済内を把握するために，現代貨幣理論（MMT）と部の取引としておこなわれる。

内生的貨幣供給論との理論的関連を軸に考察している。
銀行は，借入需要があってはじめて預金設定

98

金融経済は，過去に蓄積された価値が集積された経済エリアであり，そこにさまざまな金融商品という形態で蓄積される価値は，実体経済

証券経済研究第120号（2022.12）

では資産であり，金融経済では負債である。そが存在するように想定される資本が擬制資本でれは，流通の水路をへて蓄蔵貨幣から流通手段ある。この資本は，資本還元という計算手続きに転換すれば，いつでも実体経済の生きた労働を通して形成される。

が産出した価値や使用価値（富）を獲得できる株式に代表される擬制資本とその価格は，実権利としての資産である。

体経済の影響を受けるだけでなく，銀行の金融「第 ６ 章信用創造と金融仲介」では，信用経済内部への与信活動による金融経済の自立的創造を内生的貨幣供給論との関わりにおいて考拡大によっても影響を受ける。その結果，実体察している。

経済的・動態的な均衡（収斂）過程に，金融経

内生的貨幣供給論では，銀行の与信（信用創造）は，あくまでもそこに顧客の資金需要が存済的・投機的な価格上昇とその崩落（収縮）が加わる。

在していることが前提である。問題は，銀行は銀行が投機業者の資金需要に応じて預金設定

それが投機的需要であっても応じ，状況いかん

による貸出（信用創造Ⅱ）をおこなうことで，では，銀行は，主体的・能動的にその投機を煽

株価の投機的上昇が支えられるとともに，これるということである。銀行は，実体経済に対しが続くかぎり高騰した株価も実現され，金融経て補完的な機能にとどまらずに，逆に，その投済全体の金融資産総額がさらに増大・肥大化す機的活動によって，機能をはたすのである。

る。

金融経済を構成する証券業や保険業などへのこの金融経済の自立的拡大（肥大化）は，恐

銀行信用は，実体経済に対する信用創造のよう

慌時の価格暴落で収縮し，長期・平均的にはそに，直接的に新しい価値の創造に結び付くものの基準値に収斂する。恐慌・不況による価値破ではないが，金融経済内部で新たな追加的預金

壊は，過剰に蓄積された実物資本・貨幣資本をの創出をもたらすことが可能で，そのかぎりで整理・解消し，資本蓄積過程をやり直すためのは，ある種の信用創造ととらえることも可能で経済調整メカニズムである。

ある。

信用創造Ⅱによる金融経済の自立的拡大は，銀行の融資が証券投機需要に応じておこなわ

実体経済への銀行の信用創造のようには新しいれた場合，金融経済の内部で新たな追加的投機

価値を産出しないが，銀行には，投機的利得を的利益とそれを原資とする預金の創出をもたら原資とする所得から創出された預金が流入す

し，実体経済の発展とは無関係な金融経済へのる。銀行は，この預金を基礎にさらに投機者へ一方的拡大に導く。これは，信用創造の第二形の貸出を拡大することで利鞘を手に入れること態である（信用創造Ⅱ）。

ができ，信用創造Ⅱは，投機的な超過利潤を銀「第 ７ 章行にもたらす。これは，実体経済における信用

金融経済と擬制資本」では，信用創造Ⅱと証券や土地などの擬制資本の膨張および金融経済の自立的拡大との関係，その膨張・発展メカニズムをあきらかにしている。

創造と同じ構造である。
だが，実体経済と違って，金融経済への銀行の信用創造Ⅱは，新しい価値の創造・増加なし

定期的な貨幣収入が “利子” という概観をとに，投機によるキャピタルゲインを源泉としり，その背後にこの “利子” の源泉となる資本て，預金（債務）と貸出（資産）の増大が金融99

書

評 『現代貨幣論と金融経済

現代資本主義における価値・価格および利潤』

経済内部で同時に進行する。

商品の数量ではなく土地・株式の価格的な膨張

擬制資本は，将来的な利得請求権を証券化しと金融経済の自立的拡大という独特のメカニズ

た金融商品でもあるので，信用創造Ⅱによる擬ムによって形成されたが，アメリカの住宅・金制資本の膨張というのは，そうした実体経済に融バブルでは，証券化によって擬制資本の種類

対する将来的な利得請求権が，実体経済とは無や数が増大していく数量的膨張が顕著にあらわ

関係に，金融経済内の投機によって膨張させられた。

れたということを意味している。

アメリカでの擬制資本の数量的膨張を支えた

こうした投機による擬制資本の膨張は，金融のは，主として海外からの資金流入であり，対経済を構成する金融資産の価値総額を増加させ

内証券投資による金融経済の拡張であった。債ていく。それは，金融経済のなかで蓄蔵貨幣の券発行の中心は，住宅ローン担保証券と資産担形態をとっているが，内実は，投機によって膨保証券であったが，これは，実体経済の発展とらまされた泡沫性の蓄蔵貨幣である。同じプロは無関係に金融経済の拡大につながるという点

セスにより膨張した擬制資本など将来的な利得

で，金融経済内部への銀行貸出（信用創造Ⅱ）請求権に関していえば，それが保証しているによる自立的発展と同じ結果をもたらした。

キャッシュフロー（利得）は，最終的には，実第二次世界大戦後に世界貨幣となったドルの体経済内の「生きた労働」によって生産された不足から，やがて世界中に垂れ流された過剰な

新しい価値（純）生産物のなかから支払われなドル資金をいったんアメリカに還流させ，これければならない。

を国内外に投資するという独特の国際的な資金債務を債務で返済しても，それは増えていく構造ができあがった。1980年代以降，アメリカ

ことはあっても，消滅することはないからで主導で金融の自由化・国際化が進められるな

あって，投機によって膨張させられた擬制資本

か，95年のドル高政策により世界から資金が流にもあてはまる。このことは，擬制資本の投機入した。

的な膨張の決定的な限界であり，この限界を超アメリカの擬制資本の膨張による金融経済のえた段階でなんらかの調整がおこなわれる。金

自立的拡大は，証券化商品をはじめとする高金融恐慌とそれにともなう価値破壊こそがその調利の金融商品によって世界中から資金を集め，整過程である。

これを国内外に投資することで収益をあげると「第 ８ 章現代資本主義におけるバブル形成

いう形で進展した。2008年のリーマン・ショッ

メカニズム」では，日米で発生した擬制資本のクで崩壊したアメリカの住宅・金融バブルは，膨張と金融経済の自立的拡大によるバブルの形

擬制資本の膨張を媒介にして，実体経済とは無成メカニズムをあきらかにし，現代資本主義に関係に肥大化した金融経済が，その本来の規模

おける擬制資本および金融経済の機能とその意

へと暴力的に強制されていくプロセスであっ味について考察するために，日米のバブル形成た。

の過程と証券化商品などを詳細に検討・分析している。
日本の土地・株式バブルは，擬制資本の金融

100（ ３ ） 金融経済の機能とその帰結「第 ９ 章現代資本主義における価格と利潤」

証券経済研究第120号（2022.12）

では，現代資本主義における価格と利潤の問題

転所得である。この説明は，証券資本の利潤源を，実体経済に対する金融経済の機能との関わ泉にもあてはまる。利潤源泉は仲介手数料でありにおいて考察し，資本主義経済を根本的に分り，移転所得と説明できるからである。

析している。

日米のバブルは，擬制資本の価格的・数量的

粗利潤の大きさは，粗投資と資本家消費に膨張によりあらわれた現象であるが，実体経済よって規定されているとすれば，それはまた現のなかでは，利子源泉が相対的に小さくなり，

代資本主義の下で独占的超過利潤に関しても適金融経済に新しいフロンティアをもとめた結果用可能であるが，そのためには，この時代に特である。これは，バブルの崩壊ととともに，膨有の政策をあらかじめその一般的なモデル体系

張した擬制資本の価値破壊を通じて調整・正常に組み込んだ上で，その利潤決定式を措定する化される。

必要があった。

金融利潤を含む独占的超過利潤は，譲渡もしその政策とは，独占価格やそこに含まれる独くは収奪に基づく利潤であるが，現代資本主義

占的超過利潤の実現を可能とする金融経済からでは，それが未来の国民（将来世代）からなさ

過去に蓄積された価値の調達・動員（国債の発れている。

行）であり，それを原資とする政府支出であ

資産バブル崩壊後の日本では，経済の衰退過る。その際，政府は，この過去に蓄積された価程が進み，それにともなって，国債発行残高が値をその内部に多様な金融資産の形態で集積す累増し，近年では，アベノミクスという経済政

る金融経済から調達し，これを流通経済（実体策による金融の異次元緩和と事実上の財政ファ経済）に投入することになる。

イナンスを通じて異常な経済・金融・財政が続「第10章

現代資本主義における金融経済のいてきている。財政ファイナンスや自国通貨の機能」では，現代資本主義における独占超過利急落などで，もしもハイパー・インフレという潤の源泉と金融利潤との関係，さらにそれらの事態に陥るとすれば，それは，恐慌とはまた別

利潤源泉の経済学的な意味を解明し，ここからの形態での資本主義経済の「均衡化」作用の発いかなる経済的帰結がもたらされるかが提示さ現であり，価値破壊といえるものであろう。

れている。
独占的超過利潤は，原理論的には，譲渡もし３ ．本書の評価

くは収奪に基づくと規定できる。銀行資本の利潤の源泉は，ひとつは，借入利息と貸付利息の本書の全体的評価は，次の通りである。

利鞘であり，実体経済において産出された利益

評者は長年，金融経済とりわけ日米欧の資産（剰余価値），すなわち移転所得（譲渡もしくはバブルの実態を調べ，資産バブル形成・崩壊の収奪）である。もうひとつは，金融経済内に集メカニズムについてある程度わかってきたつも積された過去に蓄積された価値であり，現代資

りであるが，資産バブルをもたらす理論的な考本主義では，政府の国債発行に動員されること察は不十分であった。現代の資産バブルをよりで実現される。もちろん，その源泉は過去に蓄本質的に解明するには，理論的分析が不可欠で積された価値であって，これも広い意味での移あり，経済理論の勉強をしてきた。本書は，経

101

書

評 『現代貨幣論と金融経済

現代資本主義における価値・価格および利潤』

済・貨幣・金融論という経済理論にもとづいは，実体経済内の「生きた労働」によって生産て，日米の資産バブルを理論的・実証的に分析された新しい価値生産物のなかから支払われなするとともに，諸説を丁寧に検証し，より本質ければならない。ところが，債務を債務で返済的に資産バブル発生・形成のメカニズムをあきしても，消滅することはないことは，投機にらかにすることで，現代資本主義の特質をみご

よって膨張させられた擬制資本にもあてはまるとに解明している。ここに本書の重要な意義がとして，ここに，著者は，擬制資本の投機的なある。

膨張の決定的な限界をみている。この限界を超

著者は，商品が市場で販売され貨幣と交換されることで，その商品を生産した労働がはじめ

えると金融恐慌とそれにともなう価値破壊という調整過程にいたるとするのである。

て価値を生産した労働（抽象的労働）として社

著者は，日本の土地・株式バブルは，金融商会的に認められるとする。ということは，たと品の数量ではなく土地・株式の価格的な膨張とえ「金融」商品であっても貨幣と交換されるこ金融経済の自立的拡大という独特のメカニズムとで，抽象的労働として社会的に認められるとによって形成されたが，アメリカの住宅・資産

すれば，ここに金融肥大化の理論的根拠があるバブルでは，証券化によって擬制資本の種類やといえるのかもしれない。

数が増大していく数量的膨張が顕著にあらわれ

しかも，関係主義的価値論の基礎理論として呪物性論をおいて，呪物性が貨幣のあらゆる商たとして，日米のバブルの特徴を明確に区別していることは注目される。

品に対する直接交換可能性を自然属性のごとく

この日米の資産バブルは，擬制資本の価格にみえる形であらわれるとすれば，ここに，貨的・数量的膨張によって発現した現象である

幣の取引それ自体が拡大する根拠があるというが，それは，実体経済のなかで利子源泉が相対ことになるのであろう。

的に小さくなり，金融経済に新しいフロンティ

銀行の融資が証券投機需要に対して実行されアをもとめた結果であるという分析結果を提示る場合，金融経済の内部で新たな追加的投機的している。この資産バブルは，膨張した擬制資

利益とそれを原資とする預金の創出をもたら本の価値破壊を通じて調整・正常化される。こし，実体経済とは別に金融経済の一方的拡大とこに，現代資本主義における金融肥大化をもたなるが，著者は，これを信用創造の第二形態

らした最大の要因であるので，これは，きわめ（信用創造Ⅱ）とし，これを金融肥大化の原動て重要な指摘である。

力とみている。銀行の信用創造を実体経済むけ（信用創造Ⅰ）と区別しており，資産バブルの以上が本書の重要な学問的功績であるが，こ本質をあきらかにするうえで，きわめて重要なこで，評者の関心のあるテーマの分析について規定であるといえよう。

の意義をいくつかみてみることにしよう。

投機による株式などの擬制資本膨張の内実第一に，近代の市場経済に生きるひとびとは，泡沫性の蓄蔵貨幣であるが，この擬制資本

は，貨幣というモノに商品なら何でも買えるとなど将来的な利得請求権に関していえば，それいう力能が宿っていると信じて，経済生活を成が保証しているキャッシュフローは，最終的にり立たせている。これは，人間によってつくら

102

証券経済研究第120号（2022.12）

れたある種の呪物的性格であるという（ 8 頁）。

いるのは，アメリカといういわば「疑似世界国

これは，貨幣が過剰に発行されて，貨幣を信じ家権力」に対する各国の信用・信頼によるもの

られなくなったら，ひとびとは，財との交換にということができるのではなかろうか。

殺到する，すなわちインフレとくにハイパー・
インフレになるということであろう。

第五に，信用創造の規模は，預金の引き出しに対して用意される準備金によって制約されて第二に，きたるべき完全キャッシュレス社会

いるが，資金需要があれば，それがたとえ投機を支える決済システムの頂点に君臨するのは中需要であっても需要であるので応ずる。状況に央銀行である。だが，日本銀行の独立性が脅か

よっては，銀行は，主体的・能動的に投機を煽されているなか，ひとびとの生活の重要部分るという（159頁）。

が，国家と一体化した中央銀行に全面的に委ね

評者は，資産バブルがいかにして勃発した

られてしまう結果，多くの個人情報を国家に掌か，なぜ銀行は，大規模な資金供給ができたの

握されることや，インフレの危険性にみまわれか考察したことがある。日本の資産バブルは，る（77頁）との警告は，日本の将来を考えるう

リゾート開発ブームで銀行が積極的に不動産融えで貴重な指摘である。これは，高度情報化社

資をおこなったこと，アメリカでは，政府の住会に進むなか，慎重に検討しなければならない

宅促進政策に乗じて，金融機関が「ローリス

重要な課題である。

ク・ハイリターン」の証券化商品を大規模に組

第三に，日銀の量的緩和政策は，貨幣量を増成・販売したことによる。この証券化商品におやせば物価が上がるという貨幣数量説（外生的墨付きをあたえたのが格付け会社である。日本

貨幣供給論）に基づくものであるが，物価がの不動産融資は，預金準備率に制約されることいっこうに上がらなかったのは，貨幣現象であはなかった。というのは，銀行は，不動産「転るデフレ克服は不可能だからだとして，著者がし」により貸出金は短期間で回収されて投機は，まず貨幣への需要があり，それに応える形利益を獲得し，新規融資資金は，不動産の価格で市中銀行が与信をおこなう内生的貨幣供給論

上昇分で十分であったからである。すなわち，の 立 場 に た っ て い る（80－81頁 ）。 そ の う え

貨幣の流通速度の上昇により，銀行が投機を煽で，現代貨幣の理論的分析をおこなうことで，ることができた。アメリカは，さまざまな証券

量的緩和の本質をあきらかにしている。異次元化投機商品を大量に開発・販売することで発生緩和の開始時から続く金融研究者による批判のした。

正しさが，理論的にも証明されているといえよう。

第六に，CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）は，手数料を支払うことで，金融商品

第四に，発券銀行が中央銀行であり，国家のがデフォルト（債務不履行）した場合，損失が決済口座を預かる「政府の銀行」であることへ補填される金融派生商品であるが，これが証券の信用・信頼のゆえに，商品を売ってえた通貨

化商品に組み込まれたこともあって信用力か高を，購入する商品の売り手も受け取る（103頁）

まり，「ローリスク・ハイリターン」の証券化のであるとすれば，国際金融市場で国内での不商品を組成できた（215頁）。CDS は，保有金

換紙幣ドルが国際基軸通貨の地位を占め続けて融商品のヘッジのために契約されるだけでな

103

書

評 『現代貨幣論と金融経済

現代資本主義における価値・価格および利潤』

く，保有していない金融商品についても契約さが発生する可能性も否定できないという（319れた。後者が主流で，国際金融市場は，「賭博頁）。

場」と化し，その額（想定元本），当時の世界

現代資本主義は，恐慌・不況の深刻化によるの GDP に匹敵する6000兆円あまりともいわれ

価値破壊を極力回避すべくさまざまな政策をた。それでも，金融商品を「賭け」の対象にしとってきた。とくに日本はその帰結として，財ているので，実体経済とは首の皮一枚つながっ

政赤字と国債発行残高の累増，究極の悪手ともていた。リーマン・ショックで CDS の買い手いうべき財政ファイナンスに手を染めてしまっに金融商品の損失を補償できなくなったことた。もしもハイパー・インフレという事態におも，世界経済・金融危機を深刻化させる大きなちいるとすれば，それは，恐慌とは別の形態で要因となった。

の資本主義経済の「均衡」化作用の発現であ第七に，国家財政の破綻リスクを回避するたり，価値破壊でもあるという（322頁）。その危

めにも，金利の上昇につながるような景気の回

険性が差し迫るなか，著者のきたるべきハイ

復・拡大は望ましくないというきわめて本末転

パー・インフレの危機という警告を真摯に受け倒な事態におちいる可能性，1970年代前半のコ止める必要がある。

ストプッシュ型インフレもあるという（317・その他さまざまな論点はあるが，評者の関心

319頁）。政府・日銀は，1300兆円あまりにもの事から本書を読み込んできた。本書の論理展開

ぼる政府債務残高を超低金利で支え，景気の失の理解に資するため，目次も詳細に記載した。

速を回避するために利上げはできていない。

本書は，きわめて現代的な金融肥大化という現2022年になると，欧米がコストプッシュ型イン代資本主義の本質と展望を，経済学，貨幣・金フレ阻止のため金利の引き上げをおこなってい融論の理論分析に基づいてあきらかにしているのに，日銀は，しばらくは（ ６ カ月ではなる。理論の正しさを担保するために，日米の資

く， ２ ~ ３ 年という）は金利を据え置くという産バブルの実証的分析も詳細におこなっていので，円安が進み，コストプッシュ型インフレる。これは，理論家としてのきわめて誠実な姿と輸入インフレの二重苦にあえいでいる。2022

勢である。おうおうにして，学会などで，理論

年 ９ 月に2.8兆円の単独為替介入をしてもわずの誤りを突かれると「現実が間違っている」な

か 1 週間しかもたなかった。本書は，このようどと，真顔で言い放つ研究者（とくに若手）がな事態をしっかりと見通している。

多くなっている昨今，著者の研究姿勢に学んで第八に，財政ファイナンスが長期にわたって

ほしいものである。

継続されるなか，通貨への信任がきわめて不安

著者の研究姿勢は，研究の立場は異なるもの

定な状態におかれているが，それが単なる景気の，多くの理論・金融研究者に学んでいただき

上昇過程における緩やかなインフレや外生的なたいものである。本書は，高い価値を有する貴供給ショックによるインフレにとどまらず，通重な理論書である。

貨の信認の毀損を原因とするインフレーション

104（埼玉大学名誉教授・当研究所客員研究員）