‌ ‌、世銀の対中国‌ ‌ ‌（金融セクター評価プログラム）調査の概要

佐志田

晶

夫

を行って、金融システム安定と規制・監督改善のための提言をまとめている。

し、昨年一二月に金融システム安定性評価（ＦＳ

価 プ ロ グ ラ ム（ Ｆ Ｓ Ａ Ｐ ） に 基 づ く 調 査 を 実 施

ＩＭＦと世銀は、中国に対する金融セクター評

心の高さが示唆される。本稿では、報告書から金実地調査の回数はかなり多い。ＩＭＦ・世銀の関実地調査が行われており、他のＦＳＡＰと比べて一〇月から二〇一七年九月までの期間に複数回のなお、今回の対中国ＦＳＡＰでは、二〇一五年

ＳＡ）報告を公表した。報告は、前回ＦＳＡＰ以融安定に関する分析・提言の概要を紹介したい。

弱性への対処を行いつつあることなどを指摘、経いること、当局が金融安定を最優先課題として脆⑵⑶

降も経済成長が続き、必要な経済転換に着手して⑴

Ⅰ、はじめに―金融システム安定に向けた改革の動きと課題―

F
S
A
P

済・金融情勢の分析と金融システムのリスク評価― 83 ―I
M
F

Ⅱ、金融システム安定性評価報告書の構成と主な提言

金融部門の規制・監督体制では資源・人員確保の重要性を指摘、銀行部門の資本増強の必要性とその手段を検討している。また、銀行ではグループベースの監視や債権分類の厳格化、証券ではＷ

シー規制強化等を促している。金融危機対応では

Ｍ Ｐ や レ ポ 取 引 の 規 制 強 化、 保 険 で は ソ ル ベ ン

ＦＳＳＡ（金融システム安定性評価）報告は、金融機関破綻処理枠組みの改善点を論じ、最後に一、報告書の構成

冒頭で要旨と主要な提言をまとめ、続いてマクロ開発と金融へのアクセス状況を概観している。

ルーデンス政策では、運営枠組みのさらなる強化

地方政府の政策運営改善を促している。マクロプ

面では、成長の質重視への転換の必要性を指摘、黙の保証などの問題を検討している。マクロ政策

げてリスクを検討、資金仲介経路の不透明さや暗クロプルーデンス面では、監督体制の整備とシス識から、成長の質重視への転換を促している。マ指したことが地方政府の債務を増加させたとの認

マクロ経済運営では、地方政府が高い成長率を目

表１のとおりである（報告書の表１より作成）。

金融システム安定性評価での主要な提言は、図― 84 ―

経済・金融動向を概観、債務増加や銀行の資産・や暗黙の保証の段階的な解消に向けた対応を提言

テミックリスク分析機能の強化、当局間の情報共

二、金融安定のための主要な提言

している。

：理財商品）の拡大などを取り上
ment Products

負 債 構 造 の 複 雑 化、 Ｗ Ｍ Ｐ ｓ（ Wealth Manage-

第58巻第３号
証券レビューI‌M‌F、世銀の対中国 F‌S‌A‌P（金融セクター評価プログラム）調査の概要

図表１

中国 FSAP の主要な提言〔出所〕 FSSA 報告の Table1より作成― 85 ―

有、 規 制 当 局 の 資 源 拡 充、 銀 行 部 門 の 資 本 増 強（ＣＣｙＢ：カウンターシクリカルバッファー発動など）が必要だとしている。

Ⅲ、マクロ経済・金融環境

む）、保険、金融市場インフラに対する規制・監証 解 消 に 向 け た 対 応、 証 券 市 場（ 理 財 商 品 を 含

また、シャドーバンキングの影響抑制と暗黙の保した上で事前介入を適宜行うべきだとしている。

厳格化や流動性規制の強化を求め、分析力を強化

選択が伴い、金融安定の確保は広範な経済転換のきたとしている。ただし、経済の転換には困難なに焦点を合わせた経済への転換が徐々に図られて済成長が続き、市場に基づき需要主導でサービス

報告では、二〇一一年の前回ＦＳＡＰ以降も経

ロプルーデンス政策の体制整備

一、経済環境～成長の質重視と経済の転換、マク

督強化を促している。危機管理に関しては、公的中核に位置づけられる。金融部門が拡大し自由化― 86 ―

各部門の規制・監督では、銀行への債権分類のな資源投入を行う条件の明確化とモラルハザード

が進む中で、金融市場や経済の混乱を避けて転換⑷

抑制の必要性を指摘、主要金融機関の破綻処理枠を円滑化し、社会安定の維持を図ろうとする戦略

地方政府を含めて偶発債務が増大した。弱い国有だったことが、債務増加と資産価格上昇を招き、金 融・ 財 政 政 策 が 成 長 と 雇 用 の た め に 拡 張 的は、コストが高いことが判明している。

組みの整備を求めている。

第58巻第３号
証券レビュー府レベルでは緊張はより明らかで、雇用減少の回

暗黙の保証という認識につながっている。地方政

企業の維持やリテール投資家の損失回避の動きが始し、新規制への移行を進めてきている。

ンテッド・ソルベンシー・システム）の開発を開ンシー規制（Ｃ－ＲＯＳＳ：中国リスク・オリエ

管理委員会（ＣＩＲＣ）が、二〇一二年にソルベ⑸

避と成長目標の達成が、金融安定など他の政策目

年には預金保険制度が設立された。バーゼルⅢ規

ミックリスクの監視が強化されてきた。二〇一五

行 と 金 融 監 督 当 局 と の 協 力 も 強 化 さ れ、 シ ス テの改革が行われ、リスクへの対応のための人民銀は徐々に改善されてきている。金利の自由化など

都市商業銀行などの増加が大きい。銀行は負債と一％から三一〇％に増加した。株式制商業銀行と増 加、 銀 行 部 門 の 資 産（ オ ン バ ラ ン ス ） は 二 三

一年末の二六三％から二〇一六年末の四六七％に金融システムの総資産は、対ＧＤＰ比で二〇一

化

二、金融システム～金融機関の運用・調達の複雑制枠組みも導入され、中国銀行業監督管理委員会

資 産 の 両 方 で 構 造 が 複 雑 に な り、 オ フ バ ラ ン ス

金融政策及びマクロプルーデンス政策の枠組み（ＣＢＲＣ）は、コーポレートガバナンスやリス

シート活動が急増している。金融仲介経路は、銀（ＣＳＲＣ）による投資家保護が強化され、市場

一 方、 証 券 市 場 で は 中 国 証 券 監 督 管 理 委 員 会

伴っている。

託、 証 券、 資 産 運 用 会 社 ） と の 強 い 結 び つ き を行システム内及び銀行とノンバンク金融機関（信⑹ク管理などの指針も開発している。

の発展が図られている。保険では、中国保険監督― 87 ―

標と対立している。

I‌M‌F、世銀の対中国 F‌S‌A‌P（金融セクター評価プログラム）調査の概要

銀行とノンバンク金融機関の負債構造は複雑化し、調達が短期化している。中小銀行とノンバン
ク金融機関の成長では、短期インターバンク信用や Ｗ Ｍ Ｐ（ 理 財 商 品 ） で の 資 金 調 達 が 少 な く ない。資産構造も複雑化し、貸出は銀行資産の半分

生産性の伸び率低下と企業債務増大につながっている。

Ⅳ、リスクの評価

信用資産）に投資されている。多くの中小銀行でれ、調達した資金は債務証券とＮＳＣＡ（非標準

利回りを求める預金者に対してＷＭＰが開発さ

統的かつ衰退する産業が多い地域の与信が多く、高く、企業債務増加でリスクが高まっている。伝

中国の与信対ＧＤＰギャップは二五％とかなり

果概要

一、経済の転換と金融安定～ストレステストの結投資ポートフォリオが総資産の半分を占め、投資債 務 が 多 い 部 門（ 不 動 産・ 建 設、 鉄 鋼、 セ メ ン

他の経路で補われているとみられ、経済全体では率が低下したが、これは信託、ＷＭＰ、債券など

ラ、建設、不動産向け貸出が銀行貸出に占める比

いる（設備過剰部門や脆弱な部門など）。インフ

規制当局に制限されている部門や借手に向かって

ノンバンクの与信の多くは、銀行部門の与信がは低いが、債務増加は懸念を生んでいる。データを高める。家計のＬＴＶ（貸出対担保価値）比率

は、金融システムによる信用リスク評価への疑問

し不動産プロジェクトや投資商品に投資すること

しんでいる。国有企業の一部が低金利貸出を利用

ト、太陽光パネル、公共、鉱業）は設備過剰に苦― 88 ―

以下である（四大銀行を除くと四〇％程度）。高

はＮＳＣＡを直接または間接的に含む。

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オフバランスシート WMPs のストレスが CET1及ぼす影響（％）
図表２〔出所〕 FSSA 報告書の Figure9（IMF スタッフの推定）ギャップでシステミックリスクの正確な分析は難

自己資本への圧力～ストレステスト結果は中しいが、不動産部門の脆弱性が示唆される。

⑴

規模銀行でのリスクを示唆

比 率 は 一 一・ 一 ％ で、 国 際 的
Tier1

銀行部門の自己資本比率は、二〇一六年Ｑ２で一 三・ 一 ％、な比較ではやや低い。流動性は全体でみれば十分である。流動資産は総資産の約二〇％で、流動負債は総負債の半分をやや下回る。ただし、大手銀行は保守的だが、多くの中小銀行に弱いポジションが集中している。与信の質は低下し他のリスクも増加、ルックスルー原則導入にもかかわらず、銀行保有の投資商品のリスクウェイトには低すぎるものがある。貸出の信用リスクにも過小評価がある。なお、十分細かなデータの欠如が、ＦＳＡ

Ｐ調査での量的なリスク評価を阻んでいる。

― 89 ―

オフバランスシートのＷＭＰ（銀行理財商品）

等）比率は一〇・三％から七・二％に低下
Tier1

してきた。株式制中規模銀行ではＷＭＰは総資産の最低資本要件を下回り、二三行でＣＥＴ１比率

ストレステスト対象の三三行中二七行が何らかする（（図表３）、なお、引当比率は一五〇％からの二五％、都市商業銀行は一七％である。銀行スが七％を下回る。また、金利上昇と社債スプレッのリスクも重要であり、銀行は、保証はしていな

ポンサーＷＭＰの額面の二五％を買い取り、そのドの拡大で、投資ポートフォリオと社債の主な保五〇％に緩和されると前提）。

四〇％を回収できると想定したストレステストの有者である銀行スポンサー・シャドーバンキング三％）。成長率低下と要注意債権（ＳＭＬ）の不想 定 し た（ 二 〇 一 七 年 ～ 二 〇 一 八 年 で 累 計 七・ＧＤＰがベースラインから二標準偏差低下すると制商業銀行で一七％、都市商業銀行で二二％に上は、二〇一〇年の一一％から二〇一六年には株式る。 イ ン タ ー バ ン ク 調 達 が 総 調 達 に 占 め る 比 率

多くの中小銀行が短期調達への依存を高めてい― 90 ―

いが、ほぼ常にリテール投資家の元本損失を補償

結果では、銀行のＷＭＰ支援コストはかなり大き

支援の偶発債務で、損失が発生する。

ストレステストでは、海外リスクと国内リスク

良債権（ＮＰＬ）への部分的な移行で、不良債権昇した。一方、レポ調達の平均期間は四・二日か

流動性への圧力

比率は二〇一八年に九・一％に上昇。信用・市場

ら二・七日に短縮された。レポの担保は、主にはを組み合わせた厳しい悪化シナリオで、二年間で損失及び純金利収益の減少でＣＥＴ１（普通株式⑵

くなる（図表２参照）。

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ストレステストの結果（自己資本比率への影響：％）
図表３〔出所〕 FSSA 報告書、Box2：ストレステスト結果。当局資料、IMF スタッフによる算出

政府債等だが、流動性が低い非政府資産の比率が中小銀行で上昇している。シャドーバンキング保有の投資資産の満期と投資家側の流動性への期待の間にもミスマッチが生じている。通常、投資家

は、集団投資スキームの持ち分を当日資金化できるが、大量解約への対応は外部サポートなしでは困難である。中国証券監督管理委員会の規則は、ファンド仲介者の株主（銀行または保険会社が多い）にサポートを求めている。

人民銀行は幅広い証券を担保とする流動性利用に 寛 容 で あ り、 ヘ ア カ ッ ト は 適 度 だ が 区 別 は あり、事前に設定された支援の量的な枠はない。危機事象が生じた場合には、財政面も含めかなりの資源が利用できる。

監督上のデータを利用したトップダウンアプ

ローチで流動性ストレステストを行い、銀行の種類別に資金調達源泉からの資金流出率を調整、資― 91 ―

ティが利用可能と前提した（適格担保があれば資も の で、（ 適 格 ） 証 券 担 保 で 人 民 銀 行 フ ァ シ リ

た。資金流入は利用可能なスタンドバイ枠による助けてきたが、二〇一五年に地方融資平台の銀行

利用が地方政府の直接借入を禁ずる規則の回避を度で増加してきた。地方融資平台（ＬＧＦＶ）の地方政府の借入は二〇〇七年から年率二五％程回りを求める投資家を引き付けている。

金 不 足 に な ら な い ）。 流 動 性 ス ト レ ス テ ス ト で借入が禁止され地方債への代替が図られた。ただ

産流動化は評価ヘアカットに依存すると想定しは、四行が三〇日以内、さらに三行が九〇日以内⑺

し、一部の地方政府のインフラプロジェクトでは非公式な経路で資金調達が行われている。

複雑で仕組化された金融商品にリパッケージしてノンバンク金融機関が弱い企業部門への貸出を、行システムから監督が手薄な部門へ移り、銀行と裁定、がある。規制裁定でリスクがある貸出が銀の需要増加、③銀行部門への監督強化による規制

成長には信用拡大が必要、②高利回り投資商品へ

ノンバンク部門の成長要因としては、①地方の支援を含意している。資産市場への介入や（人民品の国内格付けはほとんどがＡＡＡであり、政府

いとの前提で投資家に販売している。これらの商を、地方政府はこうした商品をデフォルトさせな

は、地方政府が地方融資平台を利用した資金調達

務 を し ば し ば 引 き 受 け て い る。 ま た、 金 融 機 関機関が、販売はしたが保証はしていない商品の債

しリスクの価格付けを歪める。投資商品では金融

暗黙の保証という認識はモラルハザードを助長

投資ビークルに販売、それが銀行預金より高い利― 92 ―に資金不足となった。

二、金融システムの複雑さとリスク

第58巻第３号
証券レビュー

政府支援の印象を強め、基準の不明確さはモラル

銀行による）流動性支援、保護基金の発動などもる。

ＳＡＰチームの提言にポジティブに反応していの会合で中国側当局は、作業過程で表明されたＦⅤ、主な政策提言

ハザードを生む。

政策当局は、経済成長の質に焦点を移そうとし消一、システミックリスクの監視～暗黙の保証の解

併・リストラ、ゾンビ企業の退出、高レバレッジ

前回ＦＳＡＰ以降、システミックリスクを監視ているが、それには供給サイドの改革、企業の合への対応が必要である。中期的な信用の伸び鈍化ためにＪＭＣ（金融監管協調部際連関会議）が設し対応する枠組みは改善されてきた。二〇一三年

中国当局は、金融安定へのリスクを認識し制御立された。当局は情報共有のため統一されたデーには、社会的安全網の強化と存続不能な国有企業

措 置 を と り つ つ あ る。 二 〇 一 七 年 四 月 に 習 主 席

タ・ プ ラ ッ ト フ ォ ー ム を 作 り、 新 た な マ ク ロ プには人民銀行と三規制機関の間の政策協調を促す

が、〝金融の安定は国家の安全の重要な一部であルーデンス手段を含め、金融安定の監視と評価のの改革、倒産の容認が条件になる。

り、経済の安定した健全な発展の主要な基盤であ改善に努力している。

ただし、システミックリスク抑制では課題が残る〟と論じ、この見解が七月の全国金融工作会議

で発展させられている。また、今回のＦＳＡＰで― 93 ―

三、マクロ経済政策と金融規制の課題

I‌M‌F、世銀の対中国 F‌S‌A‌P（金融セクター評価プログラム）調査の概要

働よりも特定の規制政策での協調に焦点を合わせ

調メカニズムの弱さ（ＪＭＣはリスク分析での協品の監督を責務とする規制当局が不明確）、②協

院金融安定発展委員会（ＦＳＤＣ）が設立されるて、新たに金融安定及び改革・発展のための国務報 告 書 で は、 マ ク ロ プ ル ー デ ン ス 政 策 に つ い

分析態勢を強化二、マクロプルーデンス政策の体制整備～リスクている）、③目標間の対立（各当局の金融安定のことを、効果的な運営に向けた一歩と評価している。①規制ギャップ（新しい商品や部門を跨ぐ商責務は成長目標に優先するが、協調の弱さから他る。ただし、同委員会が十分な情報に基づく決定る金融安定小委員会（ＦＳＳ－Ｃ）を設立すべき⑻の当局の担当分野での成長の金融安定への影響がを行うために、金融安定の維持を唯一の負託とす

社会的安全網の強化も同時に行って存続不能な可能性を低下させる。困難ではあるが、存続可能

ミックリスク（投資家の資金引き揚げを含む）の認などの暗黙の保証解消によって生じるシステ

不能な企業の倒産と投資家が損失を被ることの容難を最小化すべきである。これらの政策は、存続

定期的かつ頻繁に会合を開催すべきで、ＦＳＳ－能力を持つべきとされる。また、常設機関として上の監視とシステミックリスク評価を行う技術的策行動の勧告（実施は人民銀行と各当局）、規制

三つの規制機関から成り、マクロプルーデンス政報告書が提言するＦＳＳ－Ｃは、人民銀行及びだと提言している。

な企業の業務再構築（リストラ）及び存続不能なＣメンバー機関は、ＦＳＤＣを経由して国務院へ

企業を持続させる動機を排除し、人々が受ける困企業のタイムリーな退出が政策の焦点となる。

― 94 ―

十分に考慮されていない）が指摘できる。

第58巻第３号
証券レビュー

の説明責任を共同で負うべきである。

一、銀行部門の資本増強

中国の銀行システムはバーゼル委員会の自己資本規制を満たしているが、銀行部門のリスクは高く不確実である。ＣＣｙＢやＤ－ＳＩＢ（国内の報告書は、銀行、保険、証券部門の規制・監督た金融システムの中核を守る追加的な防衛ライン

融システムの信頼性は高まり、高度に相互連関しⅥ、監督当局の独立性と協調、対応、資源は、高いレベルで国際的基準を遵守していると評

確立が市場を安心させる。また、監督の強化は内有、リスク評価、規制裁定の抑制、危機の防止と理や債券ファンドのレバレッジ制限、ＷＭＰでの複雑な投資商品の規制では、ＷＭＰ毎の会計処― 95 ―

システム上重要な銀行）上乗せ等の実施により金価した上で改善点を論じている。各当局に共通す

生的な資本増加を促す。

予算の自律性を向上させること、②規制当局間の備え）に移すこと、③大規模でますます複雑にな

ＮＳＣＡ（非標準的信用資産）保有上限などでリ

協 調 を 事 後 的 な 協 議 か ら 事 前 の 協 働（ デ ー タ 共る金融部門を監督するには資源が不十分であり、スクの引下げが行われている。だが、こうした商で、銀行・ノンバンク金融機関がリスクのある資品の急増防止にはインセンティブへの対応が必要

大幅に増強すべきこと、がある。

二、ノンバンクによる資金仲介への対応る課題には、①各当局が独立した決定権限を持ち

I‌M‌F、世銀の対中国 F‌S‌A‌P（金融セクター評価プログラム）調査の概要

証券レビュー

図表４

第58巻第３号

銀行の資本増強：手段と必要性

・CCyB：今後12か月で全銀行に0.5～1.0％の上乗せ。経済動向や銀行の反応に応じ変更。
・システミックリスク：G-SIB（グローバルなシステム上重要な銀行）４行は資本上乗せ対象。
加えて D-SIB 手法を最終化、バケットアプローチでの0.25～１% 上乗せを2019年末までに実施。
・国内情勢に基づくバーゼル規制の調整：広範な暗黙の保証の解消は、透明性改善、リスクの価格付け適正化、抵抗力向上などの効果が期待できる。だが、リテール投資家の保証への認識
変化は、デフォルト増加や資金調達圧力につながりうる。また、為替レートや資本勘定自由化
もボラティリティを高める。このため金融システム全体や部門の弱点に基づく資本要件の変更（リスクウェイトや CCF（Credit Conversion Factor：オフバランス・エクスポージャーの計測に用いる掛目）の調整等）を包括的なリスク評価に基づいて実施する。
・監督強化：自己資本比率規制の改訂がなくても、第２の柱等で資本増強を要請できる。
・資本要件の達成手段は、株式及び他の資本性商品での市場調達、G-SIB４行の TLAC（総損失吸収力）適格債発行（市場整備が必要）、超過資本部分の算入や利益留保などが選択可能である（大手株式制銀行と都市商業銀行では利益留保が相対的に難しい）。
〔出所〕 FSSA 報告書、Box6を要約し作成。

産を組成し販売する需要に対処すべきである。

・暗黙の保証が解消され、貸出圧力が減少し、貸出判断が市場ベースで行われるようになったなら、インフラ、建設・不動産および設備過剰部

門への貸出制限は緩和する。

・規制上の精査の焦点をＮＰＬ（不良債権）比率

か ら 信 用 リ ス ク 管 理 の 方 針 と 実 務 に 移 し、 エバーグリーン（期限延長）ローンや損失隠しへの歪んだインセンティブを避ける。

・貸出の履行状況ではなく貸出方針の遵守に焦点を合わせる。貸出担当者が個人的に説明責任を負うことは、貸出の借換えや危険な貸出のオフバランス化を促すことになりうる。

・地方政府の動機付けを、成長率自体（及び信用拡大）とインフラ投資圧力からさらに離れさせる。これは、より包括的な社会的安全網の発展と合わせて促進する。

― 96 ―

識を高める。

より高利回り資産のリスクに対する投資家の認・暗黙の保証解消の一環として、金融知識向上に

担 保 の 改 革（ 流 動 性 に 基 づ く 追 加 的 な ヘ ア カ ッ

レポ取引を保証）の安定性が脅かされかねない。

Ｃ（中国証券登記決済有限公司：清算機関としてト、担保の適格性での売買高基準の利用、ＣＳＤ

化が、レポ市場でのモラルハザードとシステミッ

Ｃでの内部格付け開発など）と法的枠組みの明確

ジ比率）規制強化、レポ市場整備

クリスクを減少させる。

一、銀行監督枠組みの近代化～中堅以下の銀行監

Ⅶ、ミクロプルデンシャルな監督～各部門の監督強化

流動性リスクの増大を反映してＬＣＲの改善を検討すべきである。ストレステストによれば、オフバランスシートＷＭＰに対する現行の流動性

バッファーは小さすぎる。ＬＣＲ規制で対象となるＷＭＰの流出率を他のリテール商品と同等の水準に引き上げるべきであり、インターバンク債務

ポ市場での資金調達を増やしているが、社債など

小規模銀行とノンバンク金融機関は、取引所レんできた。監督権限は有効なものだが、脆弱性が国際的な規制改革アジェンダによる要請に取り組

ＣＢＲＣは、銀行システムの拡大・複雑化及び督に課題

流動性の低い担保は、デフォルト増加による価格高まっている分野であるグループベース監督、リの流出率も再検討すべきである。

下落局面では安定性にリスクをもたらす。ＣＳＤ― 97 ―

三、流動性リスク対応～ＬＣＲ（流動性カバレッ

I‌M‌F、世銀の対中国 F‌S‌A‌P（金融セクター評価プログラム）調査の概要

にはギャップがある。

スク集中（関係者取引）、債権分類と信用リスク

多いが、ＮＰＬに分類されていない。期日超過融①貸出勘定：中小銀行では九〇日以上延滞債権がが、資源の制約もあって不十分であり、流動性リ

べ き で あ る。 ま た、 小 規 模 な 銀 行 に 対 す る 監 視

制のため資産を投資勘定に移す銀行もある。

②投資勘定：貸出上限回避や資本、貸倒れ引当抑があるが信頼できるデータはない。

資の借換えや他の貸手のブリッジローンでの返済

スク、銀行勘定の金利リスク、監査の量と質の改③オフバランスシート・エクスポージャー：信用

Ｄ－ＳＩＢ枠組みの策定作業を優先して進める

善でいっそうの注意が求められる。

― 98 ―

リスクを保持しつつ（金融エンジニアリングや暗黙の保証で）資産をオフバランスシートに移す銀行の存在が示唆される。

三、証券部門、市場の監督ね満たすが、以下の課題がある。

証券市場の規制枠組みはＩＯＳＣＯの原則を概

更に関する許可権限を持たないのは（事前通知要化している。ただし、類似する商品の規制の調

会計管理、投資対象規則の厳格化など規制を強・ＣＳＲＣは、ＷＭＰの販売・募集規則、個別のえられず、三つの分野が懸念される。

また、資産の質の状況はＮＰＬ比率だけでは捉請の権限もない）重要な欠点である。

ある。支配権の移転や銀行を含むグループ構造変は重要であり、連結ベースの監督を重視すべきで部門に跨る活動を行う複雑なグループへの対応

監督強化及び資産評価・信用リスク管理

二、ＦＨＣ（金融持ち株会社）の連結ベースでの第58巻第３号
証券レビュー

保険部門の成長は急速でかつ継続が期待され、四、保険部門の監督

・ディスクロージャー改善で投資家が商品の比較

その効果的な監督には課題がある。新たな参入や和が必要である。

可能な情報を得ることを確保し、ＷＭＰの目論高める。非生保会社の中には既存分野の利鞘低下

商品、販売チャネルは価格自由化と共に競争を高：一口当り純資産価値を維
ble net asset value

で新分野へ移るものもあり、また、ＷＭＰや銀行

見書では予想利回り公表を禁止すべきである。

持）を止め、実務慣行の規制を強化し、ディス預金に類似した保険要素が限定的な短期商品を販め、経済成長鈍化と投資利回りの低下はリスクをクロージャーの一層の調和と投資家へのリスク

売している会社もある。ＣＩＲＣは、大手保険会

・Ｃ－ＲＯＳＳ開発の継続（市場に基づく評価、― 99 ―

・ＭＭＦでは、償却減価法や安定的ＮＡＶ（ sta-のいっそうの反映を確かにする。

社の主要リスクに対する全般的な見方を発達させ・システミックリスクの監視では、証券市場およ

投資上限見直し、保険部門リスクの管理基準改るべきである。

び他の金融部門との相互連関性に関して全体的・流動性リスク対応（大量の短期貯蓄性商品を販準）の設定

・ソルベンシー管理水準（介入及び業務停止の基

善）手段を含めるべきである。

けるための堅固な機関投資家の基盤を開発する

・資本市場の更なる深化には、強靭性の構築を助な視点を確保すべきである。

り、継続すべきである。

・規制 の 執 行 方 針 の 強 化 は 歓 迎 さ れ る も の で あI‌M‌F、世銀の対中国 F‌S‌A‌P（金融セクター評価プログラム）調査の概要

ジャー要件、仲介者の監督など）

護、 複 雑 な 商 品 の 不 適 切 販 売、 デ ィ ス ク ロ ー・マーケットコンダクトの規制・監督（消費者保画を元に大手保険会社グループに枠組み拡張）・危機管理と備え（Ｇ－ＳＩＩの再建破綻処理計

売、不動産やＷＭＰに投資する保険会社）

点を指摘している。監督・規制当局の人員・資源ギャップや分析力の不足など実務面で障害となる組 み が 必 要 で あ る。 ま た、 報 告 書 は、 デ ー タ

目的とのバランスが求められ、時間をかけた取りられ始めているが、社会安定や開発など他の政策

中国ではより金融安定を重視した政策措置がと

ＦＳＡＰはシステム上重要な二九の金融セクターが対る。
IMF,
FACTSHEET,
Financial Sector Assessment（ FSAP） November 3, 2017
Program
中 国 に 対 す る 金 融 シ ス テ ム 安 定 性 評 価 報 告 の 詳 細 は、“ Peopleʼs Republic China:
IMF Country Report No. 17/358” December, 2017
をFinancial System Stability Assessment
参照。世銀の報告書は共通部分が多いが、開発関連の課題⑵

象。 新 興 国 と 発 展 途 上 国 は Ｉ Ｍ Ｆ と 世 銀 が 共 同 で 担 当 す⑴（注）

参考にして、今後の推移を見守りたい。

にも広い影響を持ちうる。ＩＭＦ・世銀の分析をの増強が必要だろう。中国の金融安定は、国際的

Ⅷ、結びに代えてＩ Ｍ Ｆ・ 世 銀 に よ る 中 国 の 金 融 セ ク タ ー 評 価は、中国の金融システムが抱える潜在的なリスク

要因として債務の過剰や金融の複雑化・不透明化を指摘、広範な暗黙の保証の存在や規制裁定の動きを分析し、規制・監督態勢の強化や銀行の資本増強、不良債権整理や金融機関の破綻処理制度確立など多方面にわたる提言をまとめている。

― 100 ―・リスクベース監督に関する計画を開発

第58巻第３号
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に関する分析・提言がより多い。
World
Bank. 2017. China（ English） . Washington, D.C. :Financial Sector Assessment

は、童適平「中国の金融制度」二〇一三年、勁草書房及び

張秋華「中国の金融システム」二〇一二年、日本経済新聞

近年の地方政府の資金調達に関する規制変更と実績につ出版社を参考にした。

いては、注⑸の岡嵜氏の論文と梶谷懐「世界経済揺らぐ足⑺

元（下）中国、地方財政健全化遠く」日本経済新聞、経済を参照。
World Bank Group.
以下で取り上げている事実認識等は、報告書に依拠している。なお、昨年以降の中国の政策動向を理解するため、⑶
神宮健〝中国における金融監督管理改善に向けた動き〟Ｎ

ＩＭＦのＦＳＳＡ報告は一〇月二四日付で作成されてい教室二〇一八年二月一五日を参考にした。

る。補足すると、七月の第五回金融工作会議で国務院金融⑻

ＲＩ金融ＩＴフォーカス二〇一七年九月号、同〝中国にお安定発展委員会の設立方針が決まり、党と国務院の承認をける金融リスク防止策の強化〟同二〇一八年一月号、梅原直樹〝第五回全国金融工作会議の概要〟～金融安定と発展を求める中国～国際通貨研究所



（さしだ

あきお・当研究所特任リサーチ・フェロー）

一八年三月に決定される模様。

経て一一月に設立されている。人事・組織の詳細は、二〇二〇一七年第二九Newsletter）を参考にした。
2017.9.22
銀行、保険、証券市場の規制・監督の遵守状況評価は、” December, 2017
を参照。
dards and Codes
様々な〝暗黙の保証〟の影響とリスクの理解には、岡嵜Detailed Assessment Report on the Observance of Stan-“ Peopleʼs Republic of China:
Country Report No. 17/359

号（
⑷

⑸

久実子「中国の債務問題の現状と解決への取組み～「暗黙の保証」の世界から脱却できるか」キャノングローバル戦略研究所、二〇一七年八月と朱寧、（森山文那生訳） 中｢国
バブルはなぜつぶれないのか 日｣ 本経済新聞出版社、二〇中国の金融制度と銀行の業態毎の名称の日本語訳などで一七年七月を参考にした。
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