証券経済研究書第99号（2017.９）

評
Ulrich Novak/André Kerner 著，Prof.Dr. Thomas Mayer/Thomas Fritz 寄稿［2016］

Die Akte Deutsche Bank: Geschichte,
Skandale, Zukunft（Herbig Verlag）

山

口

博

教

フォン・シュトルヒ調査研究所を主管していⅠ．はじめにる。もう一人の著者であるトーマス・フリッツ
は国際経営学を学んだ，金属加工部門「隠れここで取り上げる著作名は直訳すると，『ドイチェバンク文書―歴史，スキャンダル（不祥チャンピオン（Hidden Champion）」の経営責任者である1）。

事），未来』となる。出版社ヘルビク F.A.Herbig

以下では，この著作の構成及び内容の概要

Verlagsbuchverhandlung GmbH の『文書（Dieを紹介し，最後にコメントを付していきたい。

Akte）』シリーズとして刊行されている。この

なお，ドイチェバンクの投資銀行業務への参

著作はジャーナリスト 2 名により執筆されたド入及び業務内容については本誌及びその他のイチェバンクに関するマスコミ報道を踏まえた

論文・新聞記事に紹介があり，それらを参照

評論であり，元ドイチェバンク役員を含む 2 名

した2）。

の民間研究者による寄稿が付されている。

Ⅱ．本書の構成

執筆者の一人 U. ノーヴァクは1961年生まれのゲルマニスト，コピーライターと TV 局プロデューサーの仕事に従事し，現在は著名なメ

本書は 7 章から成るが，章に該当する部分にディア・プロダクションと広告代理店のアドバ

1 ～ 7 の通し番号が付されているのみである。

イザーである。もう一人の著者である A. ケル

また各章は数節もしくは小項目を含む十数節か

ナーは1969年生まれの政治学修士の肩書を持つら組み立てられているが，節の番号は付されてフリーの編集者であり，企業コミュニケーショ

いず，小項目もイタリック表示で区別されていン分野の調査員である。

るに過ぎない。そこでこの拙稿では便宜上，そまた寄稿者の一人トーマス・マイア教授（博れらに番号を付与し紹介していく。

士）はかつてドイチェバンク・ロンドン支店で指導的地位にあり，2010年以降同行の経済調査

目次（p. 5 ～ 8 ）主査及びドイチェバンク・リサーチの指導者を

第 1 章 「ドイツ人と貨幣と銀行―序論」

務めていた。現在はケルンのフロスバッハ・（p. 9 ～17）

105

書

評

Die Akte Deutsche Bank: Geschichte, Skandale, Zukunft

第 2 章 「ドイチェバンク―波乱の歴史」（p.18

イアンの間で」，第 6 節「典型と非典型―ク～218）

ライアンとアクライトナー」，第 7 節「無配第 1 節「前書」，第 2 節「創業時代」，第 3 節

か ら の 転 換 へ ―2016年 株 主 総 会 」， 第 8 節「創業」，第 4 節「海外事業と国内業務」，第「あらゆる理論は灰色である―株主総会後」，

5 節「鉄道と国際資本輸出」，第 6 節「オリ第 9 節「多様性と環境保護―企業文化につい

エント，石油等」，第 7 節「第一次世界大戦ての自己認識」，第10節「ソロスとトランプと帝政の終焉」，第 8 節「1920年代，「第三帝―結論に向けた補足的覚書」

国」と第二次世界大戦，第10節「役員伝記」
第 5 章 「ドイチェバンク―さてどうする？」
第 3 章 「経営指導と熱狂―グローバル規模の（p.382～409）訴訟」（p.219～317）

第 1 節「 正 し い 戦 略 的 意 思 決 定 」， 第 2 節

第 1 節「友好的啓発，トーマと法務部」，第「不十分な契約履行」，第 3 節「銀行の『外人2 節「世界一高価なインタビュー―キルヒ訴部隊』」，第 4 節「信用波動上の騎行」，第 5

訟」，第 3 節「リボ（Libor）の上げ下げ―利節「新たな挑戦」，第 6 節「さてどうする？」

子不正操作と記録的罰金」，第 4 節「滅多にない法外な手数料―為替市場でのトリック」，

第 6 章 「ドイチェバンク―現在の展開とスト

第 5 節「私の愛する金と銀―貴金属取引所でラテジー2020を配慮した見通し」（p.410～の不正操作」，第 6 節「信用よりも報奨金―431）

アメリカの抵当信用―誰の発見か？」，第 7

第 1 節「序節・重要システム及び銀行内の国節「スイスにおける脱税」，第 8 節「多数の際 連 携 」， 第 2 節「 ド イ チ ェ バ ン ク の 競 争

汚点―証券発行詐欺」，第 9 節「鏡よ，鏡よ

力・激変下する業務モデルと収益獲得チェー―ロシアにおける資金洗浄」，第10節「禁断ン」，第 3 節「メガトレンドと収益増加の可の果実―アメリカ合衆国制裁規定への抵触」，

能性，第 4 節「結論」

第11節「ケルンの派閥―オッペンハイム・エ
シュ・ファンド」，第12節「残骸中の最良部
署―崩壊危機に対する防壁」

第 7 章 「資本―データと用語解説」（p.432～
442）
第 1 節「一般データ」

第 4 章 「業務，倫理とモラル―岐路に立つ企

第 2 節「用語解説」

業文化」（p.318～381）
第 1 節「良貨―利潤と責任」，第 2 節「強い以上，歴史記述にあたる第 2 章が全ページのられた発想の転換―経営指導」，第 3 節「すほぼ半分を占め，本書がドイチェバンクの歴史

べてを革新するのはクライアン―機構改革と的伝統を踏まえていることを示す。ただこの章指導部交代」，第 4 節「我々は即座に変わらの第10節は投資銀行化を推進した役員達の略歴

ね ば な ら ぬ ― ス ト ラ テ ジ ー2020」， 第 5 節

紹介であり，投資銀行化とサブプライム危機後「投資の拡大か縮小か―アッカーマンとクラの不祥事を扱う第 3 章に繋がる。第 4 章は銀行

106

証券経済研究第99号（2017.９）

危機以降の経営改革が取り上げられ，第 5 ・ 6

横柄な取締役員，産業の銀行，政治―（中略）章はこれらについて第 3 者が下した評価となっこれが実際どうなっているのか調べる必要があている。

る。すべては狂気に満ちた誤解であるのか？生存に必要な業務利害に従い死にもの狂いで闘う

Ⅲ．本書の内容概観

ドイツ巨大企業とのコミュニケ―ションを拒否したままでいるのか，あるいは悪意に満ちた解１．第 1 章「ドイツ人と貨幣と銀行―序論」

体を行うのか？我々は，この金融機関が清廉な経営成果と堅固なモラルに基づく長い歴史から派生する畏敬の念に対する信頼をもっていればフランクフルト・アム・マインという金融都
市は中世の見本市から出発し，ハンザ同盟と大航海時代に為替・金融市場として成長した。30
年戦争で打撃を被り回復に約百年を要したが，こそ，これを行うのである」と4）。

２．第 2 章「ドイチェバンク―波乱の歴史」

この間絶対主義的都市国家の下で金融の原動力

ドイチェバンクは創業以来，国内の産業企業

はユダヤ人宮廷金融業者の手中にあった。しかの銀行及び国際貿易金融機関として目覚ましい

しこの伝統はナチス体制下に切断され，これに役割を果たしてきた。1920年代後半の経済・金ついては以下の引用がある。

融恐慌の中で一時的に国有化されるが，再民営「銀行の名声は21世紀に消滅したかに見える

化後は H.J. アプスを国際業務担当役員としてが，専門家の目には巨大金融機関の凋落はそれ迎え，国内経済の再建と対外進出に指導的役割

以前から始まっていた。『国際的には投資銀行を果たした。ナチス政権崩壊後は戦後の経済・業務は重要であるが，ドイツにはこの伝統は存

金融界を牽引した。本稿ではアプス元頭取亡き在しない』とビールフェルド大学の経済史家

後に，投資銀行化を推進した役員略歴を記述しウェルナー・アーベルトハウザーは言う。（中た最後の第10節のみを紹介する。

略）ナチスの人種的妄想がドイツの金融制度を（ 1 ） アルフレート・ヘルハウゼン（Alfred

倒壊させてしまった。ドイツの個人銀行のほぼ

Herrhausen）

半分はユダヤ人所有下にあった。その所有者達

1930年エッセンの工業技師の息子として誕は1930年代に迫害され，銀行の大部分は閉鎖に生，戦後ケルンで経営学修士，政治学博士号取追い込まれた。『この結果1945年以降に貴重な得。ルール・ガス，ウェストファーレン合同電存在となったはずの専門的証券取引業者が消失

気会社で株式上場を果たし取締役昇進。アプス

していた』と，ゲッティンゲン大学経済史教授

亡き後二人頭取（共同取締役会会長）体制を取っ3）

インゴ・ケーラーは言う。」 。

た F.H. ウルリッヒと K. クラセーンの後を継さらに序章の最後で本書の課題について，以いだ証券部門専門の F.W. クリスティアンス

下のように述べている。「ドイチェバンクにつ

取締役に見込まれドイチェバンク入り。1985年

いて多くの謎が眼前にある。（中略）スキャンに単独の取締役会会長に選出された。彼の経営ダルにまみれた賭博店，無鉄砲な投資銀行家，

目標は，アルフィナンツ（Allfinanz）とグロー

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Die Akte Deutsche Bank: Geschichte, Skandale, Zukunft

バル金融機関へ再編することであった。リスク

ンヌ等で法学を学び，同時にロンドンとパリでの評価と管理，並びに「信頼を失うよりも資金銀行実務を実践した。ボン大学で博士号を取得を失う方を選好する」という今日の「企業の社し，1974年にドイチェバンク証券部門の担当と会的責任」を重視していた。しかし「首席生なった。1985年に取締役会入りし，ドイツ取引徒」と言われ，将来を嘱望されたこの頭取は，所株式会社の設立と電子化を推進。1993年に同1989年11月30日 の 出 勤 途 上， ド イ ツ 赤 軍社監査役会会長に就任し，ドイツ定期取引所（Rote-Armee-Fraktion）のテロによりベンツ（DTB） を ス イ ス オ プ シ ョ ン・ 先 物 取 引 所

5）ごと爆殺されてしまった 。

（SOFFEX） と 合 併 し 欧 州 取 引 所（EUREX）（ 2 ） ヒ ル マ ー ル・ コ ッ パ ー（Hilmarを設置した。取締役代表となった彼の最大の成Kopper）

果は1999年米国投資銀行バンカーズ・トラスト

コッパーは「行内学校」出身，叩き上げの銀の買収であった。しかしロンドンの株式業者ニ行家である。西プロイセン大農場の管理人の父

コラ・ホーリック（Nicola Horlick）が絡む脱を持つ 6 人家族で1944年リューベックへ引き上税捜査事件で評判を落とし，フランクフルトとげ，襤褸屋住まい。拾った薬莢を投げ売る闇商

ロンドンの取引所の統合にも失敗した。またド売を経験。家族の支援で銀行経営学を習得し，レスナーバンクとの合併計画も，エドソン・

独米の銀行勤務を経てドイチェバンクに入り，

ミッチェル（Edoson Michell）取締役の反対で1977年以来取締役を務めた。荒削りで実務派の2000年に破断に追い込まれた7）。

「組織人」であった。ヘルハウゼン死亡日に取このミッチェルについて本著作では以下の締役会会長に選ばれ，彼の「投資銀行への取りように書かれている。スウェーデンからの移組み」を継続した。アングロサクソン（AS）

民家系として1993年合衆国メーン州ポートラ

文化の導入と統合ドイツにおける業務拡張を目

ン ド で 生 ま れ る。 ア イ ビ ー リ ー グ 系 大 学 で標とした。1989年にモルガン・グレンフェルをMBA を取得後バンク・オブ・アメリカとメリ

買収し，ロンドンでの地位強化・欧州戦略の拡

ル・ リ ン チ（ML） に 勤 務 し，1995年 に ド イ

張，業務内容の補充に取り組んだ。

チェバンクへ引き抜かれた。彼の同僚たちもしかし他方では投資銀行業務が将来のすべて一緒であり，彼らは「征服者」，「仏教徒」，「イである，と考えていなかったことも指摘されてンド人」，また投資銀行部門の「傭兵」，「外人6）いる 。なおオックスフォード大学出身のマ部隊」と呼ばれた。2000年 6 月に取締役に就

ネージャー，ペーター・ヤング（Peter Young）

任し，この年の全銀行収益の59％をロンドンが関係したメタル会社の 3 億 5 千ユーロの損失で稼ぎ出した。

事件では汚点を残した。

コッパーは彼に人材選択のフリーハンドを与（ 3 ） ロ ル フ ‐ エ ル ン ス ト・ ブ ロ イ ア ー

え，またスイス人取締役のヨーゼフ・アッカー（Rolf-Ernst Breuer） と 征 服 者 た ちマン（Josef Ackermann）もこの「小さなエゴ（Konquisitadoren）の強いアメリカ人」8） を支持した。彼が主導性

1937年ボン生まれのブロイアーはドイチェバを握ることで，ドイチェバンクは大変貌を遂げ

ンクの二支店で銀行経営学を修めた後，ローザる。旧来の階層性は打破され，活力と報償金及108

証券経済研究第99号（2017.９）

び特別報酬が重視されると同時に，アドレナリ

ローバル・マーケットに押し出され，機関投資

ンに溢れリスクに飛び込むシャーマンの世界へ

家相手に目覚ましい成果を挙げる。（2010年利

変化し始めた，と著者はまとめている。

益の68％，税引き前利益の86％）。グローバル

しかしミッチェルは2000年12月21日，クリス市場が要求する多様で複雑な金融派生商品を作

マス休暇で家族のいる米国へ戻る飛行中に事故り出したが，この中には顧客が評価できずその死する。ドイチェバンクの投資銀行業務を国際要望に応えないものも含まれたと，と著者はみ的規模で頂点へ引き上げると同時に，「欲望」とている。これらは経営者には莫大な報酬を，他いう名の一種の賭博癖を植え付け，自らを「神」

方では銀行業務の量子力学（Quants）・数学化

9）と称したカリスマ的人生であった（享年47歳） 。

をもたらしたが，すべてはアッカーマンの収益

取締役会代表となったアッカーマンはこの直後

並びに株価上昇戦略にもとづいていた。

12月26日にロンドンへ飛び，当時38歳のインド

ジェインと並び法人顧客部門で頭角を現した人アンシュ・ジェイン（Anshu Jain）をミッのがユルゲン・フィッチェン（Jügen Fitschen）

チェルの後継者に据えた。同時に，ブロイアーだった。ハンブルク近郊の町で農村ガストホー

は取締役代表から監査役会代表へ異動させられ

フ経営の母を持ち，競馬関係財団の設立者でもた。

ある。経済学と卸売・外国貿易を学び，1975年（ 4 ） アッカーマン，ジェイン，フィッチェ

から個人顧客信用銀行（KKB）に勤務した。

ン

1987年にドイチェバンク・アジアへ移籍しアジ

1948年スイス，メルス生まれのアッカーマン

ア地域で経験を積んだ後にロンドンへ異動し，はザンクトガレン大学で銀行経営学を学び，

法人顧客部門を担当。アッカーマンに認めら

1977年博士号を取得。教授職と並行してスイ

れ，2004年に取締役で構成された執行委員会

ス・クレディトアンシュタルト（SKA）で経（Group Executive Committee（GEC）） に 入営に携わり始めた。1996年にコッパーが法人・る。リスクの多い投資銀行と並ぶ第二の柱と言投資銀行分野担当でドイチェバンク取締役員へ

われるものの，収益の低下した国内法人市場招いた。バンカーズ・トラストの合併とユーロ（「ドイツ株式会社」）を担当した。しかし2012導入に伴う同行投資銀行への切り替えで力を発

年に売上税詐欺で捜査が入り，ミュンヘン州裁揮した他，ミッチェルとジェインという断固と判所から法廷偽証罪で訴えられ，またアメリカ

した幻想的戦略家，「メリル・マフィア」を据からは不動産危機で投資家が失った損失返還をえた。

訴えられた。ジェインは2013年が銀行危機の頂

インド会計検査院の父を持つジェインはインド・ラジャスタンで1963年に誕生。デリー大学点であり，法廷闘争が長引きその費用が嵩むことを2014年 5 月の株主総会で表明した10）。

で経済学を学び，インドの商業大学で修士号を

なおその前の 1 月 3 日に，取締役ウィリャ取得。英国籍を取った後1985年にマサチュー

ム・ブルクスミト（William Broeksmit）が首

セッツ・アマースト大学で MBA を取得。1988

吊り自殺を遂げた経緯が紹介されている。シカ

年 ML 入りし1995年ドイチェバンク・ロンド

ゴ生まれ，ML からジェインと共に移籍後彼のン支店へミッチェルとともに移籍。彼の死後グ右腕となり，デリバティブ取引から生ずるリス

109

書

評

Die Akte Deutsche Bank: Geschichte, Skandale, Zukunft

ク管理を担当した。死因は財務諸表作成上の失員の一人は，夫がドイチェバンク監査役代表で策とリボ（ロンドン銀行間取引金利）操作に関ある，ミュンヘンの経済学教授アン・クリス

する連邦金融監督庁（Bafin）の調査を契機に

ティン・アクライトナー（Ann-Kristin Achleit-

生じた精神障害（ストレス）であったと，推測ner）であった。2012年から取締役入りしたシュ

されている

11）

。

３．第 3 章「経営指導と熱狂―グローバ
ル規模の訴訟」

テファン・ライトナー博士（Dr.Stefan Leitner） と 共 に， 人 事・ 法 務・ コ ン プ ラ イ ア ン
ス・規制対応に当たった。
ジェインとフィッチェンの2015年戦略破綻後

この章では，投資銀行業務へ進出し金融のグ2016年の総会で取締役会単独会長となったの

ローバル化を目指すバンクが訴訟にまで至った

は，ケンブリッジ大学出身のイギリス人ジョ

不正業務に手を染めていた実態が赤裸々に描きン・クライアン（John Cryan）であった。1995出される。このドイチェバンクをめぐる不祥事

年以来スイス・ユニオンバンク（UBS）で危機の個々の項目については省略し（目次参照），

管理を担当し，同行を2008年の危機から脱出さ

この章の冒頭部分のみを紹介する。

せた。2013年にアクライトナーによりドイチェ

それによると，ドイチェバンクは2011年 3 月

バンク監査役会に招かれ，投資銀行部門を 5 部

22日から 5 月 4 日の間に連続的に法廷闘争に立門に分割する機構改革に乗り出した。また新役

たされることになった。不祥事に対する7,000

員と共にコンプライアンス強化を目指した。こ件の訴訟があり，この内1,000件が大規模なもうした中で，不祥事を引き起こした「アンシュのであった。莫大な額の罰則金支払い，示談・軍団」は組織から一掃された。

和解金が必要となった。2012年から2016年まで

ドイチェバンクは2015年と16年には戦後初めに，120億 7 千万ユーロを法廷闘争に支出し，て無配となり，組織の効率化とリスク削減を目

歴史上最も困難な状況に追い込まれたのであ指す2020年戦略が打ち出された。国内200店舗

12）

。

る

４．第 4 章「業務，倫理とモラル―岐路に立つ企業文化」

が閉鎖され，商品数も削減された。リーマン破産時よりも株価が低下した。記録的損失の原因
は，法廷闘争用の新積立金，投資銀行業務用並びに売却に備えたポストバンクに対する償却費

リーマン・ブラザーズ倒産を契機としてドイ用であった。クライアンの方針は「グローバチェバンクに対する信頼は失われ，企業文化のル・ユニバーサルバンク」の確立であり，資産転換が求められた。企業の社会的責任，企業に管理・個人顧客業務と並行して，ドイチェバン

対する規制の強化が国連のグローバルコンパク

クを「企業のための銀行」という創業以来の理トや OECD の指導原理に目が向けられた。企念に戻すことである。

業の「利潤とモラル」，「透明性」，「適切な支一方アッカーマンの後押しで監査役会入りし払」等が改めて問い直された。「ドイツコーポ

たアクライトナーは長らくゴールドマン・サッ

レート・ガヴァナンス指針の政府委員会」はクス（GS）とアリアンツに勤務したオースト「監査業務のより一層の専門化」を求めた。委

リア人経営者であった。ザンクトガレンとハー110

証券経済研究第99号（2017.９）

バード大学で法学と社会学学位を取得し，1988

向転換は基本的には間違っていなかったという

年以来 GS に入った。1994年から 6 年間フラン立場で論批を加えている。ヘルハウゼンの戦略

クフルト・アム・マインの米銀ドイツ責任者と転換構想は公的部門及び協同組合金融機関とのして旧東独企業の民営化，様々なドイツ企業の信用業務をめぐる競争激化の結果生じたとみ

M&A を手掛けている。2000年にアリアンツヘ

る。ただしその実行を外人部隊に頼り任せ，ド

移籍し，ドレスナーバンク買収時に UBS にい

イツ国内企業との業務関係を軽視したことにつたクライアンと初めて接触した。彼の主要課題

いては厳しい批判を行っている。固定収入・通はドイチェバンクを最高の競争力を持つグロー

貨・商品取引部門（FICC）をベースに ML 部

バル企業に回復させ，企業と株主に対し魅力的隊を率いたミッチェルの事故死後，これを継いなユニバーサルバンクにすることにあった。

だジェインは二つの方向へ業務を展開させた。

2016年の株主総会は 5 月19日にフランクフル

この部隊は目覚ましい短期的成果を挙げたが，ト祝典ホールで開催された。移行期間中取締役「一方では投資銀行業務を肥大化させ，他方で会共同会長に残留したフィッチェンは銀行を辞

はこの時に開始された信用拡張の波の上で銀行任表明し，取締役会単独会長となったクライアを操ることになった」と分析している13）。

ンと監査役会会長アクライトナーの指導体制がまた2012年に取締役共同代表に選出された確立した。（経営指導部の75％が新役員）。クラ

ジェインの経営判断の誤りを，以下のようにま

イアンは2018年までに一部組織の売却と倹約でとめている。第一に，金融危機後の長期不況を

年間コストを220億ユーロ以下へ抑え，そのた

予想せず，逆に他行の投資銀行業務からの撤退

めには情報技術の新展開が必要とされることをを好機と取らえてしまった。第二に，外人部隊表明した。ただし株主からの風当たりは強く，が引き起した訴訟と和解金のコストを過小評価

その批判は役員のボーナスシステムに向けられした。第三に，政策的保護が必要な時期にも金た。ちなみにドレスナーバンク吸収後にサブプ

融工学専門家集団からなる「外人部隊」の占領

ライム金融危機で国家資金を注入されたコメルを続けた。「彼の最大の誤りは（中略），危機をツバンクの場合，役員報酬は半減している。た回避し，適切な業務分野を認識する企業家的視

だし人事における議決ではクライアンは議決権点を欠いていることである」と14）。

を持つ参加株主（総会出席者＋オンライン参加

ここからの脱却の一つの手段としてクリプト者で株主総数の35.8％）から98％の指示を受け通貨（Kryptogeld）の開発に触れている。こた。他の役員も83～85％を獲得し，こうしてドれは将来銀行預金と準備金に代わる可能性をは

イチェバンクは新たな出発点にたった。

らんでいるが，中期的にはまだ開発段階である

５．第 5・6 章―新戦略の評価に関する二つの寄稿文（ 1 ） 第 5 章「ドイチェバンク―さてどうする？」
マイアはドイチェバンクの投資銀行化への方ことに注意を喚起している。一番肝心な点は，ドイチェバンクが FICC 業務と外人部隊への依存と組織文化を改め，国内顧客との関係の回復することにあると主張する。質の高い従業員による減量経営へ移行し，専門性の高いブティッ
ク店として生き残ること。必要な場合には合資

111

書

評

Die Akte Deutsche Bank: Geschichte, Skandale, Zukunft

会社等のパートナー組織とし，さらには外資へ構を目指す改革である。南米・北欧・ロシア支の売却もありうることを指摘する。要はアメリ店を整理し，欧州・北米・アジアに焦点を合わ

カの資本市場で活動し，合衆国に足場を置いたせること。第二に，リスクを削減すること。第グローバル投資銀行を続ける一方で，ドイチェ

三に，自己資本の増強であるが，まだ成果は見え

バンクがドイツと全欧州内で主要な投資銀行とていないこと。第四に，経営トップと従業員の組なることを提言する15）。しかし2016年秋の時点

織文化の転換である。役員の集団指導体制を再でも将来に対する確固としたコンテプトがまだ度中心に据え，役員報酬を適切にすること16）。

提案されていないため楽観はしていない。

これらは取締役員には極めて重い課題とな（ 2 ） 第 6 章「ドイチェバンク―現在の展開

り，またすべてのステークホールダーにとってとストラテジー2020 を配慮した見通し」

も神経質な時代となることを予想する。ただしフリッツもドイチェバンクの今後の行方につ前途は厳しいが，「ドイチェバンクはあらゆるいて批判的立場で言及する。彼は問題が政府規問題と困難にもかかわらず，これまでと同様に制にあるのではなく，ドイチェバンクの高コス金融システム全体とって重要な銀行に属するこト（2010年以降収入の70％超）と低収益性にあとを忘れてはいけない」ことが付け加えられてり，これは2008年の金融危機以来フィンテックいる17）。

の登場で競争条件が根本的に変わったことに起Ⅳ．まとめにかえて因すると見ている。この外部要因は新決済制度と イ ン タ ー ネ ッ ト を 利 用 し た peer-to-peer（P2P）企業の登場である。金融ブローカーと

以上，ドイチェバンクについて書かれた二人

して機関投資家と企業をインターネットで仲介のジャーナリストの著作を，役員プロフィルをし，手数料を獲得する。銀行のリテール業務，中心に紹介した。筆者は本書を諸資料調査で渡貸出・投資業務，商業銀行業において流動性が独した2017年 2 月13日にフランクフルト・ア

確保された大衆資金を投資に向けることを可能

ム・マインの書店で購入した。辞書に無い時事としている。

用語とゲルマニスト特有の表現で，読解が難航

他方企業金融・投資銀行業務における新たなした。以下では筆者が理解した範囲内で読後感

収 益 源 と し て， 欧 州 市 場 イ ン フ ラ 規 制

を 5 点にまとめ，読者の判断を仰ぐことにした（European Market Infrastructure Rgulation,い。

EMIR）で標準化され，取り扱いが容易となっ第一に，ドイチェバンクは今世紀初頭の上昇た金融派生商品と発展途上国と新興工業国にお景気の中でグローバル化に成功したが，サブプける長期的インフラ融資，さらには各国におけライム危機を契機として収益は激減した。そのるビッグデータの利用（資本化）を挙げてい後個人・法人顧客に対する詐欺的取引と銀行内る。

での会計上の不正操作が横行した。この結果大以上のことを前提にした上で，グロ－バル・

規模な訴訟を引き起こし，法外な訴訟費用を請

ユニバーサルバンクを目指すクライアンの四つ求される事態に陥った。この同行の対応は，の指針を紹介する。第一に，よりシンプルな機

1980年代後半から始まった日本経済のバブル化

112

証券経済研究と1989年のその崩壊，続く「失われた10年」に第99号（2017.９）ていかなければならない。

おける金融業界のそれと非常に類似している。

第五に，すでにドレスナーバンクがコメルツ

株価上昇に対する根拠なき期待，損失隠蔽，過バンクに吸収され，また後者には国家の救済資去のシステムへの固執である。「ドイチェバン

金が注入されている。メルケル主相がドイチェ

クよ，お前もか」という気持ちは，誰もが抱いバンクへの資金投入を拒否している中，同行がたのではないだろうか。

自力で危機を乗り切れるかどうか，新たな収益

第二に，ドイチェバンクが目指した投資銀行源を開発し，獲得できるかどうかはドイツ経済化の戦略は間違っていなかったが，方法が間に大きな影響を及ぼすであろう。同行は2020年

違っていたとする寄稿者の視点について。同行に創業150周年を迎える。多くの危機を乗り超幹部，とりわけ取締役代表のアッカーマンは英

えてきた経験を踏まえ，この 3 年後の記念行事

米投資銀行の吸収と人材の登用という方法でこを無事に迎えられるかどうか，どのような150の路線を推進しようとした。たまたま採用され周年史が刊行されるのか，今後も注視して行かた人材が問題であり，他の投資銀行の人材であなければならない。

ればこうはならなかったのか，という問題が残注る。
第三に，アッカーマン自身は問題が発覚した
後も役員として留まっていたが，2012年に同行を退いた。彼の16年間に渡る経営指導について
は，この著作でははっきりした評価が下されて

1） Ulrich Novak/André Kerner, Die Akte Deutsche Bank,
Geschichte-Skandale-Zukunft, Mit Beiträgen von Prof.
Dr.Thomas Mayer und Thomas Fritz, München［2016］.
2）『証券経済研究』には以下の論文が掲載されている。黒
川洋行「ドイツ郵貯民営化とポストバンクのバンキング
戦略－ドイツ金融システムにおける位置づけー」第50号［2005. 6 ］，「サブプライム金融危機とドイツの政策的対いない。ドイツ取引所株式会社の代表を務めた

応―金融市場安定化法による銀行救済処置とランデスバ

ヴェルナー・ザイフェルトとともに，当初ドイおける「責任原理」の導入―」ドイツ銀行システムとのンクへの影響―」第72号［2010.12］，「EU の銀行同盟に

ツ経済のグローバル化を実際に牽引したのはス

関係性を中心にー」第90号［2015. 6 ］。藤沢利治「国際イス人の二人であった。この点を含め，かつて

号［2010.12］，「国際金融危機と銀行制度改革―金融危機のドイチェバンクの指導体制との比較の上で，アッカーマンが果たした役割と機能をさらに総合的に評価する必要がある18）。

再発防止の試みー」第82号［2013. 6 ］。漆畑春彦「ドイツ大手銀行の国際投資銀行業務と経営改革―2000年前後
10年間の取組みー」第90号［2015. 6 ］，「ドイツ大手銀行の米投資銀行買収と証券引受業務」第91号［2015. 9 ］。
他に以下の論稿がある。居城弘「現代ドイツの企業構第四に，現在打ち出されている経営改革をどう見るかについて。現在経営組織文化を改革す
る方向へ動いている。2016年の株主総会で役員人事が一新され，社会的責任が一段と重視されている。イギリス人取締役代表クライアンとオーストリア人監査役会会長アクライトナーの下で新たな投資銀行経営が模索されている金融危機とリーマン・ショック下のドイツ銀行業」第72

19）

。

造分析」，
『静岡大学経済学研究』第14巻第 4 号［2010. 2 ］，
「世界経済危機とドイツ銀行業の分析」，同上第15巻第 3号［2011. 1 ］。「ドイツにおける資本市場改革及び金融機
関 の 対 応 等 に 関 わ る 調 査 」（ 野 村 総 合 研 究 所 報 告 書 ）［2014. 6 ］，神山哲也「投資銀行業務の縮小を進める大手欧銀」，『野村資本市場クォータリー』［2015Summer］。
3） URL:www.welt.de./wirtschaft/article140548289/
Wrum-die-Deutschen-ihre-Banken-so-sehr-verachten.
html, in:Novak/Kerner, a.a.O., S.14, Anm.10. なおナチス体制下のユダヤ系銀行のアーリア化については以下の拙稿を参照されたい。「ユダヤ系資産の「アーリア化」に関

今後どのような組織文化で経営されていくのする研究の進展―ハロルド・ジェイムズの「アーリア化」

か，伝統的組織運営へ回帰するのかどうか，見

47巻第 2 号［2008. 3 ］，第48巻第 1 号［2008. 9 ］，第49巻

関連第二著作を中心として―」（1）-（3），『北星論集』第

113

書

評

Die Akte Deutsche Bank: Geschichte, Skandale, Zukunft

第 2 号［2009. 3 ］。また「L. ガル著『アプス伝』におけa.a.O., S.214.

る戦時下のアプス像―諸アプス批判への反論の基本視点

11） Ulrich Novak/André Kerner，a.a.O., S.215ff..

―」⑴～⑷，『北星論集』第52巻第 1 号［2012. 9 ］，第5212） Ebenda, S.219ff..

巻第 2 号［2013. 3 ］，第53巻第 2 号［2014. 3 ］，第54巻第13） Ebenda, S.389.

2 号［2015. 3 ］。及び【紹介】「クラウス-D. ヘンケ編集

14） Ebenda, S.395ff..

『 第 三 帝 国 』 下 の ド レ ス ナ ー バ ン ク（（Hrsg.）Klaus-15） Ebenda, S.406ff.. ここでは2003年にあったシティグルー

Dietmar Henke, Die Dresdner Bank im Dritten Reich,

プ頭取の合併交渉話が紹介されている。当時連邦首相ゲ

2006München）」（1）（2），『 北 星 論 集 』 第56巻 第 2 号

ルハルト・シュレーダーが，コメルツバンクを救済する［2017. 3 ］。

目的でイニシアティヴを取った。シティグループ側はド4） Ulrich/Novak/André Kerner，a.a.O, S.17.

イチェバンクとの合併に興味を示したが，吸収合併ゆえ

5） Ebensa, S.158-175.

にアッカーマンがこれを拒否したという。

6）「ユニバーサルバンクとしてはそれがすべてではない。

なお2016年の時点でアメリカの大銀行がドイチェバン

120年間に及ぶ両業務（信用・証券業務―筆者）の兼営か

クとの合併に関心を示さない原因が以下の新聞記事で指ら，古典的信用業務がいかに重要であるか熟知してい

摘されている。①100億ドルを超える法廷闘争費用，②収る」。Ebenda, S.181f..

入比90％というコスト高（罰則金支払いと人件費），③従7） このことに関しては以下の報道がある。「ミッチェル氏

業員の不安定さ，④顧客の不安定さ。さらにアメリカには（中略）ウォール街の大物だった。総勢約70人の部下

おける住宅担保証券（MBS）の不正販売の件での和解請を引き連れてドイツ銀に乗り込み，伝統と格式を重んじ求に対し，同行は米国司法当局と減額協議を行っている。

る巨大組織に新風を吹き込んだ。（中略）それ以来役員会「ドイツ銀，経営再建に壁―不正取引で巨額和解金発生か」の公用語は完全にドイツ語から英語に完全に切り替わっ

朝日新聞，［2016.10. 5 ］。

たという。（中略）ドレスナーバンクとの合併計画に車内

16） Ulrich Novak/André Kerner, a.a.O., S.422ff..

で猛然と反対し，交渉を破談に追い込んだ張本人でもあ17） Ulrich Novak/André Kerner, a.a.O., S.430

る。反対の理由は（中略）『自分のチームと不必要な重複18） アッカーマンの全体的評価については何冊か文献が刊が生まれる』（若手行員）からだ。稼ぎ頭であるミッチェ

行済みであり，これらを入手して今後検討したい。なおル氏の実績を目前にして，生え抜きのドイツ人役員たち

ドイチェバンク役員の集団指導体制と個人裁量権についも押し黙るしかなかった，という。」以上「日本経済新ては，以下を参照されたい。及びハンス・オット－・エ聞」の記事「ドイツ銀に内紛の火種―米国型投資銀行へ

グラウ（長尾秀樹訳）『ドイツ銀行の素顔』，東洋経済新経営転換」，［2001. 2 . 5 ］。

報社［1989］，第 5 章。及び拙稿書評「ドイツ銀行の素8） Ulrich Novak/André Kerner, a.a.O., S.194. なおここで顔」，『金融財政事情』，［1991. 3 . 4 ］，70ページ。

は，ミッチェルはロンドンで「メリル・マフィア」と行内

19） 同行に関する最新ニュースとして以下の日経新聞記事で呼ばれた500人以上の投資銀行スペシャリストを抱えてを挙げておく。「ドイツ銀，海外資金頼み―中国系から多いたことについてのインターネット記事が紹介されてい額投資」，日経新聞［2017. 5 .19］。この中では，米司法省

る。》 die Merrill-Mafia, wie sie hausintern genanntと和解が成立したこと，中国企業の海航集団が同行筆頭

wurde. 《http://www.epochtimes.de/wissen/gesell-

株主になり，オーストリア人代理人を監査役員に派遣しschaft/tod-eines-investment-bankers-a1062373z.html.

たこと，増資には成功したが収益性の回復が遅れている

9） Ebenda, S.204.
10） A.Deutsch in http://www.deraktionaer.de/aktie/
deutsche-bank-aktie-gewinn-euro-boerse-kaufendax-20046999.htm, in: Ulrich Novak/André Kerner，

114

ことが書かれている。

（北星学園大学経済学部特任教授）