欧州委員会の提示する経済通貨同盟（ＥＭＵ）の将来像
髙橋和也

マクロン大統領が誕生したことを受け、欧州委員会も満を持して本ペーパーの公表に至った。本稿

ける統合強化策の変遷と、その最新版ともいうべ

一、はじめに二〇一七年五月三一日、ＥＵ（欧州連合）の行き本ペーパーにおける二〇一七年から二〇二五年

では、金融危機以降のＥＵの経済・金融分野にお政機関である欧州委員会は、「経済通貨同盟の深に及ぶ改革の工程表を紹介する。

⑴

まず、リーマン・ショック以降、ＥＵにおいて二、金融危機以降のＥＵの制度改革の変遷化に関するリフレクション・ペーパー（以下、本ペーパー）」を公表した。
昨年六月のＥＵ離脱を問う英国民投票以降、本年五月に決選投票が実施された仏大統領選に至るまでＥＵの将来に対する懸念は世界的な関心事となっていた。幸いにもＥＵの統合強化に積極的な― 130 ―

経済・金融分野の中長期的なＥＵ統合計画がどの関する部分を中心に取り上げる。

は、特に重要と思われる改革案について、金融に入された。しかし、二一世紀に入ってＥＵで相次策の協調からＥＵ域内での固定相場制度を経て導る。単一通貨ユーロもこの理念のもとに、金融政も の で、 欧 州 連 合 の 基 本 条 約 に も 規 定 さ れ て いような単一市場（域内市場とも）の構築を目指す

Ｕ域内における自由な移動を通じて一国の経済のは財・サービス・資本・人という四つの要素のＥの青写真」 を公表、そして一二月に最終報告書

革の工程表などを含む「深い真の経済通貨同盟へを示し、一〇月には中間報告、一一月には制度改出している。まず六月にたたき台となる基本方針

は、ＥＵの包括的な制度改革に向けた報告書を提常 任 議 長（ メ デ ィ ア で は「 Ｅ Ｕ 大 統 領 」 と も ）二〇一二年、当時のファンロンパイ欧州理事会月）⑴ 「ファンロンパイ報告書」（二〇一二年一二ように議論されてきたのかをまとめておこう。
Ｅ Ｕ に は 経 済 通 貨 同 盟（EMU: Economic

いだ金融危機を通じて、これまで構築してきた制と な る「 真 の 経 済 通 貨 同 盟 に 向 け て 」 を 提 出 し識されるに至り、経済・金融分野におけるいくつならずＥＵ全体の制度、機構改革案の必要性が認統合、政治的説明責任の四分野とし、二〇一二年り組むべき重点分野を金融統合、財政統合、経済

この最終報告書では、ＥＵの制度改革として取― 131 ―） と 呼 ば れ る 概 念 が あ る。 こ れMonetary Union

度 の 不 備・ 欠 陥 が 数 多 く 指 摘 さ れ る よ う に な った。

か の 包 括 的 な 改 革 案 が 提 示 さ れ て き た。 以 下 で⑵た。そうした危機への対策として、金融分野のみ欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像

〇一四年の第二段階、二〇一四年以降を達成目標

末から二〇一三年の第一段階、二〇一三年から二市場の統合や振興などという意味合いはあまり含ぶ。「金融統合」とはいっても中身をみると資本改革が中心となっている。また文書中には「金融んでおらず、あくまで金融危機対策としての制度

ここで「金融統合」分野においてどのような点

市 場 同 盟（ financial  market union）」 と い う 言 葉とする第三段階で工程表を作成している。

が取り組むべき課題として挙げられているかといも出てくるものの、これもほぼ銀行同盟と同じ意

全 般 の 調 和、 統 合 強 化 は 優 先 順 位 と し て 低 か っ

味合いで用いられており、この時点では資本市場）、 そ し て 単 一 破 綻 処 理 機 構
sory Mechanism

た。

EDIS: European Deposit Insurance）、欧州預金
SRM: Single Resolution Mechanism

SSM: ���������������Single Supervi�うと、ＥＵ域内主要銀行へのＥＣＢ（欧州中央銀（保 険 制 度（〇〇〇億ユーロ（約六五兆円）を備える欧州安定ロ参加国への金融支援を目的に最大融資能力五、）の構築や、危機が発生したユー
Banking Union

総裁、欧州議会のシュルツ議長（当時）との連名

相会合のダイセルブルーム議長、ＥＣＢのドラギに欧州理事会のトゥスク常任議長、ユーロ圏財務たユンケル委員長は、就任翌年の二〇一五年六月

二〇一四年に新しく欧州委員会委員長に就任し⑵ 「ユンケル報告」（二〇一五年六月）

メ カ ニ ズ ム（ ESM���������������������������: �������������������������European Stability Mecha�）の創設の三本柱で構成される銀行同盟
Scheme）といった金融危機の予防や危機発生時のnismで「欧州の経済通貨同盟の完成（以下、ユンケル（セ ー フ テ ィ ー・ ネ ッ ト に つ い て の メ ニ ュ ー が 並― 132 ―行 ） に よ る 単 一 監 督 制 度（

第57巻第７号
証券レビュー

はなく資本市場同盟をも含めた概念として用いら⑶報告）」と題する報告書 を公表している。ＥＵのれていることが挙げられる。資本市場同盟（盟国の資本市場間にあるさまざまな障壁を取り除） と は、 Ｅ Ｕ 域 内 の 各 加
Capital  Markets Union

CMU:

経済金融分野に関連する主要機関トップ五名による共同報告のため、“ Five Presidentsʼ Report”とくことによってＥＵ全体として資本市場を活性化公表した目玉政策の一つである。

政策パッケージで、ユンケル委員長が就任直後にし、域内の経済成長につなげることを目的とした）、 金 融 同 盟（Union）、 財 政 同 盟
Financial  Union）、民主的説明責任、正統性、制度
Fiscal  Union

Economic

このユンケル報告では、ＥＵの制度改革としても呼ばれる。

（〇一五年六月から二〇一七年六月末までの第一段る。同報告書においても工程表が示されおり、二）に改めて整理していinstitutional  strengthening

た。そこで次に取り組むべき課題となってきたの意」といったものも含め）に一定の目処がついで 対 処 す る た め の 体 制 整 備（ そ の 必 要 性 に「 合盟をはじめユーロ圏を中心として金融危機に共同同委員長が就任した二〇一四年頃には、銀行同階、それ以降の第二段階（時期は明示せず）を経が、南欧を中心とした長期にわたる経済停滞を克Democratic accountability, legitimacy andて、最終的に二〇二五年までにＥＭＵの完成を目服する成長促進策である。しかしながら、リーマ強化（参照）。

ファンロンパイ報告と異なる点として、ここで性を主張していた国々も、欧州債務危機後、国家ン・ショック後、景気対策として財政出動の必要指すとする（図表の「金融同盟」という用語には、銀行同盟だけで1― 133 ―取 り 組 む べ き 重 点 四 分 野 を 経 済 同 盟（

欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像証券レビュー

図表１

第57巻第７号

ユンケル報告：EMU の完成に向けた工程表（2015年 6 月公表）
第１段階
（2015年 7 月１日～2017年 6 月30日）

経済同盟

金融同盟

第２段階

第３段階
（2025年までに）●さらなる収斂と雇用、成長の強化（競争 ●収斂プロセスの高政策と成果を監視するユーロ圏競争力機レベルの共通基準
関の創設、マクロ経済不均衡手続き実施による拘束力の強の強化、雇用と社会的成果を重視した労化
働市場の統合、強化されたヨーロピアン・セメスター枠組みでの経済政策協調の強化など）●銀 行 同 盟 の 完 成（ 単 一 破 綻 処 理 基 金（SRF）のつなぎ融資メカニズムの構築、共通預金保険制度構築の合意形成、ESMによる金融機関への直接資本増強の効果改善など）●資本市場同盟の立ち上げ●欧州システミックリスク理事会（ESRB）の強化

財政同盟●欧 州財政諮問委員会の創設（EU レベル ●ユーロ圏のマクロの経済目標・勧告に対する加盟国レベル経済安定化のための予算執行状況の評価を行う）の機能の創設（加盟国レベルで対応できない経済的ショックに対処するため）●ヨーロピアン・セメスターの強化（ユー ● ESM の EU 法 のロ圏レベルと各国レベルの2段階に再編）
枠組みへの統合●ヨーロピアン・セメスターにおける議会 ● EU レベルでの責のコントロールの強化任を負う、ユーロ圏財務省の創設

民主的説明責任、正統性、制度強化●欧州議会と加盟国議会の協力レベルの引き上げ●ユーロ・グループの方針決定機能の強化●ユーロ圏の対外代表の強化に向けた施策●安 定・ 協 調・ ガ バ ナ ン ス に 関 す る 条 約と、ユーロプラス協定の関連部分、および SRF に関する政府間協定の EU 法の枠組みへの統合〔出所〕 田中（2015）を元に一部改編。［原資料］Junker, J. C. et al.（2015）.

― 134 ―

深化した真のEMU の完成

耐えられずに、軒並み緊縮策に転じざるをえなく債務の持続可能性を不安視する市場からの圧力に圧縮を優先せざるを得ないこともあって、一連の融規制強化への対応のため資本増強とリスク資産こうなると国家財政や銀行以外からも広く成長貸出刺激策の効果にも限界がある。

規定もあって、いざ拡張的財政政策をとろうとし資金の出し手を募ることも必要となってくるが、なった。また、過剰な財政赤字を規制するＥＵのても限度があった（現在では、深刻な経済停滞時

ユ ン ケ ル 報 告 で は「 リ ス ク の 共 有（risk shar�の財政赤字に関しては、一定の条件のもとで例外る貸出を促すための政策として、中銀当座預金へ〇一一年に就任したドラギＥＣＢ総裁も銀行によ

州諸国の多くは間接金融主体であることから、二他方、金融政策については、英国を除く大陸欧れからＥＵが取り組むべき主要な政策の一部であなげるという金融のもつ本来の機能の強化も、こ体による健全なリスク・テイクを経済成長へとつ中していたこれまでの取り組みから、資金余剰主は特筆すべきだろう。もっぱらリスクの削減に集）」というワードが盛んに用いられていること
ingのマイナス金利の設定や、貸出を増加させた銀行るという意志が示されている（図表参照）。

に対して低利で資金供給をおこなう長期資金供給ながら、欧州の銀行は米国に比べバランス・シー） な ど を 相 次 ぎ 実 施 し た。 し か しing  operations

けて、二〇一七年三月二九日、英国政府はＥＵへ

二〇一六年の英国における国民投票の結果を受⑶ 「ＥＵの将来に関する白書」二〇一七年三月）

オ ペ（ TLTROs�����������
: ���������
Targeted longer-term���������������������
refinanc�

トのリストラが遅れているとともに、国際的な金

2― 135 ―規定あり）。

欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像

銀行同盟および資本市場同盟に期待される役割
図表２

銀行同盟
・単一ルールによる金融機関の監督・金融機関の秩序だった破綻処理
・金融安定網としての共通預金保険
資本市場同盟・資本市場活性化を通じた経済成長・資金調達チャンネルの多様化
・非銀行部門へのリスク共有化促進

離 脱 手 続 き の 開 始 を 正 式 に 通 告 し た。 こ のに 端 的 に 現 れ て い る よ う に、 今 後 の Ｅ Ｕ
Brexit

統合のあり方について、残るＥＵ加盟国のなかで改めて目指すべき方向性を議論するとともに、それをこれまで以上に丁寧に加盟国の市民に説明する必要性が高まっている。欧州委員会もこうした⑷要請に応えて、本年三月に「ＥＵの将来に関する白書（以下、白書）」を公表した。

本白書の特徴は、今後のＥＵ統合の進め方について、次の五つのシナリオを提示している点である。欧州委員会はこの五つ以外にも可能な選択肢はあるだろうと前置きしつつ、①これまでの統合方式を継続する、②単一市場の統合に限定して進める、③さらなる統合を求める加盟国のみ統合を深化させる、④領域を選別して効率的に進める、⑤領域をさらに広げて統合を深化させる、を議論のたたき台として示している。そしてこれらのシ― 136 ―

危機対応
金融安定性
成長促進

第57巻第７号
証券レビュー〔出所〕 筆者作成。

ナリオごとに、単一市場および貿易、経済通貨同盟、人の移動の自由、移民、安全保障、外交および防衛、ＥＵ財政、意思決定といったＥＵの政策分野について、どのようなメリットやデメリット

三、二〇一七年五月に示された新たなＥＭＵ改革プラン

二〇一七年五月七日、ＥＵの統合強化に積極的れ二〇二五年までの改革プランを、リフレクショ策、ＥＵ財政といった政策課題について、それぞ盟の深化、グローバリゼーションの活用、防衛政さらに白書では、社会政策の進展、経済通貨同新版ともいうべき、本ペーパーの二〇一七年からのＥＵの経済・金融分野における統合強化案の最ペーパー」を公表した。ここでは、金融危機以降「経済通貨同盟の深化に関するリフレクション・委員会は、いくつかの野心的な統合強化案を含むなマクロン大統領が誕生した。同月三一日、欧州

ン・ペーパーを通じて順次公表することも明記さ二〇二五年に及ぶ改革のロード・マップを紹介すまとめている。

れている。欧州委員会は、二〇一七年一二月の欧る。

が、本ペーパーで示された経済通貨同盟

本ペーパーにおける重点改革分野の整理
図表⑴

州首脳会議においてこれらの議論に対する最初の結論を得ることで、二〇一九年六月の欧州議会選挙までにＥＵの行動指針を公表したい考えである。

（ＥＭＵ）の改革案である。ユンケル報告の工程

3― 137 ―が予想されるのかを一〇ページほどにシンプルに欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像

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図表３ 2017年レフレクション・ペーパー：EMU 完成に向けた工程表（2017年 5 月公表）
2017年－2019年
金融同盟

経済・財政同盟⃝銀行同盟および資本市場同盟➢ 金融部門のための一層のリスク低減措置の実
施➢ 不良債権（NPL）処理戦略➢ 共通安全網としての単一破綻処理基金の設置➢ 欧州預金保険制度の調整➢ CMU イニシアティブの完遂➢ 欧州監督機構の見直し―単一の欧州資本市場監督者に向けた最初のステップ➢ ユーロ圏のためのソブリン債担保証券を創設するための取組み⃝経済および社会の収斂➢ 経済政策協調のためのヨーロピアン・セメス
ターの一層の強化➢ さらなる技術支援の強化➢ 収斂基準に関する研究⃝新しい EU 中期財政枠組みの準備➢ 改革の支援に向けたより強力な注力およびユーロ圏の優先事項との一層のリンク⃝財政安定化機能➢ 財政安定化機能確立に関する考査

民主的説明責任および実効的なガバナンス➢  欧州議会との対話の強化とさらなる公式化➢  ユーロ圏の対外代表権の強化に向けた進展➢  財政協定（Fiscal Compact）の EU 法体系への統合に向けた提案
2020年－2025年
金融同盟

経済・財政同盟⃝資本市場同盟イニシアティブの継続的な実施⃝欧州預金保険制度のロールアウト⃝欧州安全資産（ESA）の発行への移行⃝ソブリン・エクスポージャーに対する規制上の取り扱いの変更⃝経済および社会の収斂➢  新しい収斂基準と中央安定化機能とのリンク⃝中央安定化機能➢  制度設計の決定、実施の準備および稼働の開始⃝新しい EU 中期財政枠組みの実施➢  改革に対するインセンティブへの強力な注力⃝安定成長協定の規定の簡素化

民主的説明責任および実効的なガバナンス➢  常任かつフルタイムのユーロ・グループ議長設置➢  公式な理事会形式としてユーロ・グループを確立➢  完全に統一化されたユーロ・グループの対外代表権➢ EU 法体系に残存する政府間協定の統合➢  ユーロ圏財務省の設立➢  欧州通貨基金（EMF）の設立〔出所〕 European Commission（2017）, p. 31. をもとに作成。

― 138 ―

バッド・バンクの設立などを柱とするＮＰＬ処理

め、 七 月 一 一 日 の 欧 州 財 務 相 理 事 会 に お い て、を一分野に集約したことで大きな枠組みは、①金に向けた行動計画が採択され、約一兆ユーロとも）と比較すると、経済同盟と財政同盟融同盟、②経済・財政同盟、③民主的説明責任おいわれるＥＵ域内のＮＰＬ処理開始が決定した表（図表よび実効的なガバナンスの三分野となったが、そ（図表）。の中の項目の多くはユンケル報告を踏襲、精緻化（）が挙SBBS: sovereign bond-backed securities

ついて、二〇一七年から一九年までの第一段階、げ ら れ る。 こ れ ま で も ユ ー ロ 圏 の 共 同 債（ ユ ーロ・ボンド）に関する議論はあったものの、財政進展がみられなかった。具体的な設計は二〇一九

赤字に対するモラル・ハザードを警戒してあまり金融同盟は、銀行同盟と資本市場同盟の二要素年までに行われることになっているが、その点、金融同盟で構成されている。二〇一九年までの第一段階でＳＢＢＳはユーロ加盟各国が発行する国債の証券受け入れやすいアイデアと思われ、実現が期待さ注目するのは、第一に、不良債権（ＮＰＬ）処理に、 欧 州 金 融 機 関 の バ ラ ン ス・ シ ー ト 改 革 の 遅れる。二〇二五年までには、国債に代わる汎ユー化商品であるため、相対的に財政が健全な国にもれ、特に南欧諸国の金融機関のＮＰＬ問題は各国

ロ 圏 の 安 全 資 産（ European Safe Asset）への移戦 略 で あ る。 ユ ン ケ ル 報 告 の 項 で も 述 べ た よ う⑵

二〇二五年までの第二段階が設定されている。

第二に、ユーロ圏におけるソブリン債担保証券

4

経 済 の 停 滞 に 大 き な 影 響 を 与 え て い る。 こ の た― 139 ―

1したものである。目標期間は、三分野それぞれに欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像

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図表４

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金融同盟を完成させるための諸要素

リスクの低減および銀行の強靭化
2016年11月の銀行パッケージ√ 実施

さらなるリスク低減措置をともなった銀行業の➢  欧州議会／欧州理事会で交渉中

単一ルールブックの強化
4つの主要政策分野に沿った不良債権（NPL）➢ 2017年6月の EU 経済財務相理事会にて戦略処理戦略の進展；（1）監督、（2）流通市場、（3）への同意を確認（7月11日の理事会にて NPL構造的問題（破綻処理を含む）、（4）銀行シス処理の行動計画を採択）

テムの再構築銀行同盟の3本柱の実施
単一監督メカニズム√ 完全に稼働

単一破綻処理メカニズム
単一破綻処理理事会＋√ 単一破綻処理理事会の設置および稼働

単一破綻処理基金（SRF、2025年に完全に相➢ 財政上の安全網としての単一破綻処理基金互化）の 設置

欧州預金保険制度➢  欧州議会／欧州理事会で交渉中

CMU の実現
実施／資本市場統合促進のためのアクション・
プラン中期見直し／2019年までの CMU の完全➢  進行中

な確立
欧州監督機構の見直し ― 単一の欧州資本市場監督者に向けた最初のステップ➢  進行中

銀行同盟および資本市場同盟を超えて銀行のバランス・シート多様化の促進（例えばソブリン債担保証券を通じた）➢  検証中〔出所〕 European Commission（2017）, p. 21. などをもとに作成。

― 140 ―

行も提案されているが、こちらは加盟国の共同起⑶経済・財政同盟

有が、銀行バランス・シートの多様化につながるパイラルを断ち切ることであった。ＳＢＢＳの保の支援や破綻処理と銀行の保有する国債の負のスる。銀行同盟の目的の一つは、政府による銀行へ債についての規制上の取り扱いに関するものであ

三つめは、第一、第二の点ともかかわるが、国圏予算を創設することによって、ある加盟国が不化機能）が提案されている。具体的には、ユーロ措置（図表では、財政安定化機能および中央安定ロ圏の）各加盟国に対する共通マクロ経済安定化

通じた加盟国の構造改革支援のほか、（特にユー相互監視の強化、ＥＵ財政（中期財政枠組み）をこでは、ＥＵ加盟国間の経済・財政政策の協調や重要分野二つめは、経済・財政同盟である。こ点も考慮し、自国国債へのエクスポージャーのリ況に陥った際に加盟国レベルで実施する公共投資― 141 ―

債を前提としており、難しいと考えられる。

スク・ウェイトを〇％とする取り扱いを変更するや失業保険制度を支援する案が提案されている。

民主的説明責任および実効的なガバナンスプ）の常設化とユーロ圏の対外代表権の統一化、兼任のユーロ圏財務相会合議長（ユーロ・グルーガバナンスである。ここでは、現在各国財務相と第三の分野は、民主的説明責任および実効的な⑷ことも検討課題として挙げられている。これにつしれない。

も導入を求めてくる可能性もあり注意が必要かも平等化を理由に国際金融規制の議論の場で他国にいては、二五年までの目標であるが、競争条件の欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像

ユーロ圏財務省の創設、欧州版ＩＭＦ（欧州通貨張である。

していくことができるというのが欧州委員会の主ユーロ圏財務省の設置によって、ユーロ圏予算のないとの批判につながることが多い。このため、国一名ずつの推薦制のため選挙の洗礼を受けていなっているにもかかわらず、各委員はＥＵ各加盟一、法案の提出権限を持つ欧州委員の力が大きく

む 政 策 範 囲 や 権 限 が 拡 大 す る に し た が っ て、 唯挙の洗礼を受けている。ところが、ＥＵで取り組バーも、通常、ＥＵないし各国レベルにおいて選想の発表段階では実現が困難と思われた制度が、した取り組みをみると、銀行同盟やＥＳＭなど構じてしまうこともある。しかし、危機以降に実現らみると遅々として改革が進んでいないように感年という目標期間となっているため、ＥＵの外か向けた議論は、新たな報告書が出るたびに二～八みてきた。特に、ユーロ圏における統合の深化にめられている経済通貨同盟の改革に関する議論を

本稿では、リーマン・ショック以降、ＥＵで進四、おわりに基金）の設置などが提案されている。
こうした野心的な提案と民主的説明責任は密接に結びついている。欧州議会はもとより、欧州首執行やＳＢＢＳ・ＥＳＡを通じた歳入管理、金融整備されたことも事実である。

加盟国の一般市民に対する民主的説明責任を果たと責任の所在を統一し明確にすることによって、てユーロやＥＵという制度そのものが崩壊の危機

我が国においては、英米系の情報ソースに頼っ― 142 ―

脳理事会や財務相理事会などの閣僚理事会のメン

危機時の加盟国に対する流動性支援といった権限

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欧州委員会の提示する経済通貨同盟（EMU）の将来像

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0

ユーロ圏諸国における単一通貨ユーロに対する支持率（％）
図表５72807060

不支持
支持504024302010〔出所〕 欧州委員会および Eurobarometer 2017。

を迎えているかのような論調に接することもある。他方、 Brexit
や相次ぐテロなどの影響もあって、ＥＵ・ユーロに否定的な主張をおこなう政党の勢いは、今年に入って各国で衰えが鮮明となってきている。さらに、このような近年発生した特殊な要因とは別に、ユーロに対するＥＵ市民の評価はかなり高いという現実がある。例えば、図表― 143 ―

をみると明らかなように、ユーロを実際に使用Ｕ市民からの支持がある限り、ゆっくりとでも改かにしか存在しえないのであって、主権者たるＥうとも、単一通貨ユーロはＥＵという枠組みのな呈してきた。しかし、どれほど弱点を抱えていよ上の危機を迎えるたびに、その制度上の弱点を露ＥＵ・ユーロという歴史的実験は、経済・政治でもダフル・スコアの差がある。

く、二〇一三年に最も支持と不支持が接近した時する人々の単一通貨に対する支持率は一貫して高5）Junker, J.-C. et （al. 2015
（ 2017a） .
European Commission（）
European Commission
2017b（ 2012） .
Herman Van Rompuy

革を進めていくことができるのである。

⑴
⑵
⑶
⑷

参考文献
（ＥＭＵ）」実現目指す―欧州委員会、ユンケル・プランを

田 中 友 義（ 二 〇 一 五 ）「 一 〇 年 後 の「 真 の 欧 州 経 済 通 貨 同 盟発表―」、フラッシュ二四六、国際貿易投資研究所。（ http://）www.iti.or.jp/flash246.htm（ 2017a） , White Paper on the Future ofEuropean Commission
Europe-Reflections and scenarios for the EU27 by 2025,（）
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（ 2017） 291, Brussels, 31 May 2017.
（ 2012） , Towards A Genuine Economic
Herman Van Rompuy

and Monetary Union, Brussels, 22 June 2015.

） , Completing Europeʼs Economic
Junker, J. C. et （al. 2015※本稿の成果の一部は、公益財団法人石井記念証券研究振興財団の研究助成によるものであり、（たかはしかずや・当研究所研究員）記して感謝を申し上げる。
― 144 ―（注）

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