証券経済研究第82号（2013 . 6）

セントラル・バンキングの歴史的展開──イングランド銀行はいつ中央銀行に変貌したのか：再考──
春

要

井

久

志

旨

一般に，「世界最古の中央銀行は1668年創立のスウェーデン国立銀行（リクス
バンク）であり，1694年創立のイングランド銀行は世界で２番目に古い中央銀行である」とされている。しかしながら，これらの２つの銀行はその設立当初は，
今日で言う近代的な中央銀行ではなく，商業銀行に過ぎず，その後長い時間の経過の中で徐々に中央銀行へと発展していったにすぎない。その意味では，「今日，現存する中央銀行のうち，創立年次が一番古いのがリクスバンクであり，二番目がイングランド銀行であり，三番目がフランス銀行である」，と言うべきであろう。
イングランド銀行は，戦争による政府財政の逼迫を緩和する目的で設立された，いわゆる「政府の銀行」としての役割を期待された民間の銀行であった。
Meltzer [2003]によれば，現代の中央銀行理論（the theory of central banking）
は，金本位制度の下にあった18世紀および19世紀に徐々に発展し始めた。その当時，イギリスが国際貿易や国際金融，さらに経済理論においても支配的な優位を誇っていたために，中央銀行（セントラル・バンキング）理論の発展の大部分がイングランド銀行において発生し，同行の銀行業務や諸行動に応答する形で中央銀行業務の理論的な進展が見られた。さらに興味深いことに，アメリカの連邦準備制度（Fed）を設計した人びとはヨーロッパの中央銀行，なかんずくイングラ
ンド銀行において優勢であった中央銀行理論と諸慣行を反映した政策運営の方式を受容していった。その上，1920年代の Fed を発展させた人びとは，1914年以前のイングランド銀行から中央銀行の目的の多くと中央銀行の叡智の大半を輸入した。この輸入した叡智をアメリカの経験から得られた諸慣行や諸原則とうまく融合することによって，Fed の創立時のみならずその後の長い期間における政策運営を導く指針となった広範囲におよぶフレームワークを創出した。このような理解に立脚すれば，イングランド銀行を中心にして「中央銀行の本質」や「中41syoken05.mcd

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セントラル・バンキングの歴史的展開

央銀行論」を分析することの意義は明白であろう。
それでは，イングランド銀行はいつ［近代的な中央銀行」へと変貌したのであろうか。町田［1967］は1980年のベアリング恐慌時にイングランド銀行が最後の貸し手としての機能を非競争的で利潤最大化を目的としない公共政策として発動したとして，19世紀の後半を主張している。しかし，その論拠は，町田自身も認
め て い る よ う に，頑 健 性 を 欠 く。Sayers [1976] を は じ め，Toniolo [1988] やCirncross [1988]も20世紀前半説を支持しており，ノーマン総裁（1920-44年）の時期にイングランド銀行が中央銀行への進展が完了したと考えることが最も説得力があると考えられる。

目
Ⅰ．はじめに次
３．中央銀行の発展と最後の貸し手機能

Ⅱ．中央銀行の設立目的

Ⅳ．イングランド銀行のガバナンス

１．
「世界最古の中央銀行」とは

１．銀行券発行と銀行預金（小切手）勘定

２．中央銀行の独立性

２．マクミラン委員会とイングランド銀行

Ⅲ．イングランド銀行の中央銀行への変貌
１．創立300周年を迎えたイングランド銀行

３．ノーマン総裁の組織（ガバナンス）改革
Ⅴ．おわりに

２．中央銀行業務（セントラル・バンキング）

担保物件の基準緩和や欧州金融安定化基金

Ⅰ．はじめに（EFSF）の設立などが，「ユーロ危機」対策として打ち出された。しかしこれらの危機対策もギリシャの財政赤字が公的な発表額よりもきわめて巨額にのぼることが発覚したことによ

ユーロ危機の一時的な彌縫策の域を出ず，根本的な危機解決策とは認められていない。

り，2010年春にギリシャ国債の債務不履行のリ

ドイツやフランスをはじめとする北欧諸国に

スク，いわゆる「ソブリン･リスク」が発生しよる南欧諸国の金融危機対策には，各国の財政た。その後，ポルトガル国債やアイルランド国

負担を伴うために議会承認を取り付けるのに手債のソブリン･リスクも誘発されて，ユーロ圏

間取り，単一通貨ユーロの信頼性回復と支援をの金融危機にまで拡大した。欧州連合（EU）

受ける諸国のモラルハザード問題を同時に解決や 欧 州 中 央 銀 行（ECB），国 際 通 貨 基 金する必要があり，最終的な救済策の決定には相（IMF）等による流動性供給や南欧諸国を中心

当な時間を要する政治的プロセスが遅々としてとしたユーロ圏の国債の購入やそれらを担保と進展していない。そのような過程において，した融資，さらには EU の基本条約に違反する

ユーロ圏の中核をなす諸国，スペインやイタリと懸念されている ECB による国債の買取り，

アにまでソブリン・リスクが拡大してきた。こ42

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証券経済研究第82号（2013 . 6）の間，「ユーロ危機」を解決するために，ECB

債の増発を結果しており，財政赤字の「マネタは「PIGS（ポルトガル，アイルランド，ギリ

イゼーション」のリスクも懸念される，金融機

シャ，スペイン）」や「PIIGS（左記４カ国に関に限定されてきた資金供給対象を政府にまで加えて，イタリア）」と呼ばれる諸国の格付け

拡張することは，最後の貸し手機能の定義自体が引き下げられた国債を担保に融資を行い，まの拡大ないしは変更を迫る事態である。

たそれら諸国の国債を買い取る救済策を余儀な以下では，このような現代におけるセントラ

くされている。さらに，2012年１月には，主要

ル･バンキングの業務の変遷を分析する上で不格付け会社からフランスを含むユーロ圏９カ国

可欠な理論的基礎を補完するものとして，中央の国債の格付けの引き下げが断行された。

銀行，特にイギリスの中央銀行であるイングラ

従来，中央銀行に期待される機能，特に金融政策による物価安定のみならず，銀行を中心とンド銀行の生成･発展を歴史的視点から考察す
ることにする。

した金融システムの安定を維持する機能まで果たすことを要請されることになった。中央銀行

Ⅱ．中央銀行の設立目的の最後の貸し手機能（LLR）は，支払能力はあるが流動性が不足する銀行に対して，優良な担保物件に基づいて，懲罰的な金利で流動性を供

1．
「世界最古の中央銀行」とは？

給するという「バジョット原則」がその基本的

一般に，経済学や金融論の教科書等では，なものとして理解されてきた。しかしながら，「世界最古の中央銀行は1668年創立のスウェー2008年の「リーマン･ショック」後のアメリカ

デン国立銀行（Sveriges Riksbank：リクスバの連邦準備理事会（Fed）やイギリスのイングンク）であり，1694年創立のイングランド銀行

ランド銀行（BoE），欧州中央銀行（ECB）は，

は世界で２番目に古い中央銀行である」とされ1990年代の金融危機に対処してきた日本銀行とている1)。しかしながら，これらの２つの銀行

同様に，国債などの優良担保物件に基づく一時はその設立当初は，今日で言う近代的な中央銀的な融資に留とどまらず，銀行の社債やコマー行ではなく，商業銀行にすぎず，その後長い時

シャル･ペーパー，住宅ローン関連証券（さら間の経過の中で徐々に中央銀行へと発展してに日本銀行の場合は，銀行保有の国債や指数連

いったにすぎない。その意味では，「今日，現動型上場投資信託，不動産投資信託まで拡張し存する中央銀行のうち，創立年次が一番古いのた）などのいわゆる「リスク資産」を購入するがリクスバンクであり，二番目がイングランド

までに流動性供給業務を拡張してきた。これ銀行であり，三番目がフランス銀行である」，

は，世界の主要な中央銀行による流動性供給機と言うべきであろう2)。

能であり，従来の「バジョット原則」を大きく現代の中央銀行を歴史的に見れば，中央銀行

逸脱する最後の貸し手機能の「拡大解釈」とのの設立目的は３つあった。すなわち，第１は通懸念さえ議論される状況が生じている。このよ

貨価値の安定（monetary stability），第２は金

うな４大中央銀行による巨額の流動性供給業務

融システムの安定（financial stability）および（セントラル･バンキング）の拡張は，政府の国

第３は政府への財政的支援（たとえば，戦費調

43syoken05.mcd

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達など）である。一般に，このうちの第３の機

notes）も発行し，預金業務も同時に営んだ。

能は平時には副次的に位置におかれるため，中

この現金手形は，金匠手形（goldsmith notes）

央銀行にとっての重要性が低下し，また近年強と同様，現金の預け入れに対して銀行が発行す調されている政府からの独立性の観点からも問る約束手形であったが，その後，100％以下の題視されることがある。その結果，平時には前準備でも発行されるようになった。後に，イン

3)グランド銀行券へと発展していったのは，このイングランド銀行は，戦争による政府財政の現金手形であった。他方，政府がその債務の支逼迫を緩和する目的で設立された，いわゆる払いに使用した署印手形の大部分は，その受取２者の機能が重視された 。

・・「政府の銀行」としての役割を期待された民間・・ ・人によってふたたび銀行に預け入れられるか，の銀行であった。以下，長い歴史を誇る代表的

あるいは現金手形や新たに発行された署印手形な中央銀行であるイングランド銀行の生成･発で支払われた。

展過程を概観しておこう。

1697年にイングランド銀行は政府への追加的

1688〜89年のイギリスの「名誉革命」とそれな貸付の見返りとして，イングランドおよびに続くアメリカの植民地をめぐるフランスとのウェールズにおける株式組織による銀行券発行

戦争によりイギリス王室の財政は窮乏を呈しの独占権を獲得し，1708年には６名以上の出資た。1672〜97年の25年間に王室の負債225万ポ

者による株式組織の発券銀行の設立を禁止する

ンドから2,000万ポンドへと急増し，ウィリア

条例の発布に成功した。このようなイングラン

ム三世とメリー二世のころには財政事情はさらド銀行の独占的な地位の確立は，他方でその他に悪化した。このような事態を根本的に改善すの有力な商業銀行の発達を阻害するという弊害るために考案されたのが，①イングランド銀行をもたらした。当時では銀行券発行が商業銀行の設立と，②国庫証券（exchequer bills），おの貸付資金を調達する主要な手段であったからよび③利付き永久公債の発行であった。

である。この間，ロンドンの民間銀行は次第

イングランド銀行の設立はウィリアム･パタに，自らの銀行券の発行業務から撤退を初め，

スン（W. Paterson）が立案し，シティの有力代わりにイングランド銀行券を使用するようになシンジケートによって支援された。このシンなった。またこれらの商業銀行は，イングラン

ジケートは120万ポンドの資金を集めて政府にド銀行に支払準備の預金勘定（bankersʼ balan-

貸し付けた。その貸付条件は，イングランド銀ces）を開設して，この預金勘定の振替によっ行に対する「トン税」および「酒税」を引き当て商業銀行相互間の決済を行なうように変わってとする10万ポンドの利息と4,000ポンドの利ていった。そのために，これらの銀行は支払準払い等の管理費の恒久的な支払いの約束であっ備の大半を金貨で保有する形から，イングラン

た。イングランド銀行の勅許を認めた1694年のド銀行券でも保有するようになった。以上のよ「トン税条例」は，120万ポンドの範囲内で署印

うなイングランド銀行に対して優遇措置を実施

手形（sealed bills）の発行を認めている。政府

することが，それ以外の商業銀行の発達を遅らへの貸付の大部分は，この署印手形によった。

せるという結果を生み出した。

同 行 は 署 印 の な い 現 金 手 形（running cash

19世紀のイギリスは金本位制度の下で，「世44syoken05.mcd

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界の工場」としての経済力を増強していった。

とが懸念された。また，通貨価値の安定＝物価

この金本位制度の下では，中央銀行の役割がの安定と金融システムの安定との間に「利益相もっぱら第２の目的である，金融システムの安反」も指摘されたことから，中央銀行の金融シ

定，あるいは金融危機の回避やその悪影響の緩

ステムの安定化機能からの撤退・権限縮小の議和に主眼が置かれた。1907年の金融危機の後に論が生まれてきた。

設立されたアメリカの連邦準備制度（1913年設

さらに，世界的な規制緩和や競争のグローバ

立）はその典型である。わが国の中央銀行であル化，IT 革命などによって各種金融機関の垣る日本銀行（1882年設立）も明治初期に発行さ根が曖昧になった。このような「金融のコングれた不換紙幣を整理し，正貨兌換の銀行券を発

ロマリット化」ないしは「ユニバーサル・バン

行することを意図して，上記の第２の目的のたキング化」は商業銀行やマネーマーケット（短めに創立された。他方，明治維新当時，日本で期金融市場）の参加者のみと取引してきた中央はすでにインフレーションが進行中であった。

銀行にとって，それが提供するセーフティー

西南戦争の勃発によってさらにインフレーショ

ネットの内外の金融機関を区別し，金融システンが悪化していたが，その原因は政府の不換紙ムの安定化を図ることが困難になった6)。それ

幣の乱発に起因していたからである4)。

以外にも，消費者保護や金融サービスへのアク

2．中央銀行の独立性

セスの平等性や競争性を確保するという責任も中央銀行に追加された。このような多大な責任

金本位制度が「銀行券の金兌換」をとおしての負担を回避する方法として，中央銀行による通貨価値安定を達成する名目アンカーとして機ユニバーサル・バンク等のコングロマリット化能していた約100年前の20世紀初頭には，中央した金融機関の監督責任からの撤退が考えられ銀行設立の目的は金融危機を回避・緩和するこる7)。

と，そして金本位制度を安定的に維持することしかしもう１つの選択肢は，最後の貸し手機に集中された5)。しかし，20世紀前半における能を発揮しうる中央銀行とこれらの金融機関に金本位制度から管理通貨制度への移行によって関する情報を持つ金融規制監督当局とが密接な

慢性的インフレや通貨危機の頻発が見られるよ

協力関係を構築し維持していくことである。たうになった。このような状況下で，中央銀行のだし，現状は２つの組み合わせ，すなわち中央

役割は通貨価値の安定＝物価の安定へと移行し銀行が金融政策の運営機能と金融機関の規制・た。その目的達成のために，中央銀行に「手段監督機能とを兼務するケースと，別の独立的な独立性」が付与された。マーストリヒト条約に組織体に後者の機能を分離するケースとが混在

よって設立された「独立性」の高い欧州中央銀しており，２つのケースに優劣がつけられな

行制度はその典型である。金融政策運営上の手い8)。もっとも金融危機の問題が深刻化し，中段独立性と金融システムの監督責任との双方を

央銀行の最後の貸し手機能による流動性支援が中央銀行に付与することは，選挙で選ばれてい巨額にのぼる場合には，徴税権限を持つ政府はない技術的組織体としての中央銀行に強大な権この問題への関与を望み，またそれを期待す

限の集中をもたらす（“democratic deficit”）こる。LLR 機能から生じる中央銀行の財務的な45

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利得や損失は最終的には納税者に帰着するから銀行の起源，すなわちその「創立日」を特定すである。

ることは必ずしも容易ではない。
イングランド銀行の創立日の候補はいくつか

Ⅲ．イングランド銀行の中央銀行への変貌考えられる。すなわち，①イングランド銀行の設立が提案されたのは，1691年11月25日に遡る。つ ま り W・パ タ ス ン は，120 万 ポ ン ド の1．創立300周年を迎えたイングランド銀行「政府貸上げ」を条件に銀行券発行特権をもつ
イングランド銀行の設立を提案した。その後，②種々の議論がなされ，最終的にイングランド

イギリスの中央銀行（the Bank of England，銀行の設立を許可した歳入法「トン税法」が制

以下，イングランド銀行）は，1994年６月９日

定されたのは，1694年４月24日であった。まにその創立300周年を記念するシンポジウムをた，③このトン税法に基づいてイングランド銀

開 催 し た。当 時 の イ ン グ ラ ン ド 銀 行 総 裁 エ

行設立の勅許状が下付されたのは，同年７月27

ディー・ジョージは創立記念パーティーで128日であった。④『体系人（110カ国）の中央銀行総裁たちを前に，こ貨幣・金融・文献年表」によると，７月27日にれほど多くの中央銀行の代表者が一堂に会した設定された第１回目の株式払込み請求に対することは前代未聞である，と挨拶した。また来賓

株式払込みが完了したのが，同年８月１日とさの当時のイギリス首相ジョン・メージャーもそれている。しかしながらこの日付は，その他のの祝辞の冒頭で「こんなに多くの中央銀行関係

資料によって確認がされていない。

金融大辞典』の「世界者が蔵相の圧力を完全に逃れて集まったのは初中央銀行といえども１つの金融機関にすぎなめて…」との挨拶を披露し，大蔵大臣抜きの中い「銀行」である以上，そのはじまりは銀行業

央 銀 行 の 大 集 合 を た た え た，と 報 道 さ れ た

務の開始日とするのがもっとも適切であろう。

（『日本経済新聞』1994年６月10日付け夕刊）。

ちなみに，日本の中央銀行である日本銀行の創それでは，イングランド銀行の正確な「誕生立100周年記念式典における講演で，当時の日日」は，果たして創立記念パーティーが開催さ

本銀行総裁である前川春雄は「本日（1982［昭れた６月９日なのであろうか。もしそうだとす

和57］年10月12日）ここに皆様方多数のご参列れは，なぜその日なのか。新聞等のメディアのを賜り，日本銀行創立100年の記念式典を開催

報道はこの点について何も触れていない。まできますことは私の衷心からの慶びとするとこ

た，中央銀行としての創立は何をもって，そのろであります。日本銀行が永代橋のたもとでそ

はじまりと考えるべきなのであろうか。

の業務を開始したのは明治５年10月10日のこと

その設立の当初から「中央銀行」として誕生であります。爾来100年，日本銀行は明治・大したアメリカの連邦準備制度や日本銀行と異な正期における近代的な経済体制の確立，昭和のり，イングランド銀行は当初，民間資本による恐慌と戦争，戦後の復興と高度成長，そして２「政府の銀行」として設立されたことは前節で度の石油危機等，幾多の時代の変遷の中を歩ん述べたとおりである。したがってイングランド

で今日にいたりました…」と述べている。日本

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証券経済研究
図表１

最初の現金出納帳の第１ページ（1694年７月27日）

1

Subscription Cash for 1/4 of £1,200,000 : Subscribed

£

1
1

1
2

to ye : Bank of England
To Sr : Edivu : Abney recd : the 28 instantTo Thomas Dalton apothecary recd : the 18 Instant

300,000
1,000
300

2
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3

To Obadiah Sedgwick recd : the 23 Instant

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第82号（2013 . 6）

S.

P.

485

8

10

312,42511

5〔出所〕 Clapham (1944, p.21).

銀行の創立をその「営業開始日」としているのがってその用語の起源はおそらく19世紀末ないである。

しは20世紀初めになって生まれた比較的新しい

それではイングランド銀行の銀行業務の開始ものであると考えられる。しかし近代的な意味

日はいつであろうか。それが６月９日であるこ

における中央銀行業務（セントラル・バンキンとはいまだに確認されていない。イングランド

グ［central banking］）は，その用語よりも古銀行の資料のうち，最古のものは「最初の現金い時代から存在してきたかもしれない。それで出納帳の第１ページ」（図表１）である。このは，いつ中央銀行業務を果たす中央銀行が誕生「現金出納帳Ａ」の最初の記帳は応募受付委員

したのか，イングランド銀行について言えばいからの“応募された120万ポンドの４分の１につ「政府の銀行」として設立された民間銀行が対する現金”の30万ポンドであった。その後，

中央銀行業務を果たす中央銀行へと発展したの払込み請求に関する“株式現金出納帳より転記であろうか。この質問に答えることは，それほされた株式および出資金”という一連の記帳がど容易ではない。イングランド銀行の創立日のある。⑤この「最初の現金出納帳の第１ペー確定以上に，はるかに困難である。それは，中ジ」の日付が同年７月27日となっており，上記

央銀行業務の定義，すなわちセントラル・バン③のイングランド銀行設立の勅許状が下付されキングとは何かが確定しておらず，論者によったのと同日である。

て種々まちまちであるという現状にその理由がしたがって，暫定的に，1694年７月27日をイある。

ングランド銀行の営業開始日，すなわちその創しかしながら中央銀行が果たす業務・機能に立日と考えるのが，今のところでは適切である

ついては大方の合意が形成されていると見ること言えよう。

とができよう。標準的な金融論の教科書9) で

2．中央銀行業務（セントラル・バンキ
ング）
中央銀行（central bank）という概念，したは，中央銀行の主要な業務・機能として次の４つが上げられることが多い。すなわち，⑴ 一国の本位貨幣（銀行券）を独占的に供給する貨幣発行業務，「発券業務」，⑵ 政府のための銀47

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行としての「国庫業務」，⑶ 商業銀行に流動性

したいわゆる「バジョット原理」を主張したを供給する銀行のための銀行としての「金融業『ロンバード街』が出版された1873年以降，19

務」，そして⑷ これらの３つの業務をとおして

世紀末ごろにイングランド銀行は真の中央銀行

金融政策を行なう「政策業務」である。

に変貌したとする主張が現れる。この立場をと

ところが，これらの業務のうち，どの業務・機能をもっとも重要な中央銀行の業務と考えるる論者がその数の上では，もっとも多数を占めているように思われる11)。

のか，あるいはどの機能が中央銀行の本質的なここで留意するべき点は，1844年ピール銀行

機能であるのか，またはいつ特定の中央銀行が法の成立後，金融危機が発生するたびにイング

その本質的機能を果たす「真の意味の中央銀

ランド銀行が最後の貸し手機能を発動する事態行」に発展したのかについては，論者により，が何度か生じたことである。それは1847年，

また特定の中央銀行がおかれた経済・政治・社

1857年および1866年に金融危機が発生し，その会的状況によって，種々異なる。たとえば，解決のために大蔵大臣は同法の停止により，イ「政府のための銀行」機能を重視する立場からングランド銀行による保証準備発行に基づくイ

す れ ば，ロ ン ド ン に お け る 唯 一 の 株 式 銀 行

ングランド銀行券の増発を要請した。この最後（joint-stock bank）と し て「銀 行 券 発 行 の 独の貸し手機能の発動により，金融危機は収拾さ占」という特権を付与され，その見返りとしてれた。つまり，イングランド銀行が最後の貸し

政府に融資する民間銀行としてイングランド銀手機能を発動したという事実を重要視する論者

行が設立された17世紀末ごろを主張するかもしが圧倒的に多いにもかかわらず，その発動実績れない。しかし当時，ロンドン以外の地域ではＷ・バジョットが主張したような発動条件のは，自 由 に 銀 行 券 を 発 行 す る 個 人 銀 行（pri-「バジョット原理」を満たしたものであったと

vate banks）が極めて多数設立されており，イは言えない。つまり，イングランド銀行が流動

ングランド銀行自体はロンドン以外の地域での性不足に陥った商業銀行に流動性を供給して銀銀行業務の展開に関心を示していなかった10)。

行システムの安定性を維持する最後の貸し手機

他の論者は銀行券の独占的な発行特権の獲得

能を，その総裁たち役員が「公共政策」の一環

を中央銀行の本質的な機能であると考える。こと 認 識 し て 実 施 し た か 否 か が 重 要 な 論 点 であ

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の立場に立てば，イングランド銀行に事実上の

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る。

「発券特権」を独占的に付与した1844年ピール

一般に，「バジョット原理」は，①無制限に銀行法の成立をもって，イングランド銀行が中貸し付けること，②高い貸出金利（罰則的金利

央銀行に変貌したと主張するであろう。さら［penal rates］）を適用すること，③十分に優良に，民間の商業銀行に流動性を供給して「銀行な担保を取ること，④このような条件を満たすの銀行」としての金融業務，特に金融危機時に最後の貸し手機能の発動が事前に金融市場や商機動的に流動性を供給して金融危機を防止ある

業銀行等に周知されていること，の４つの条件

いは解決する「最後の貸し手」機能を発揮するから構成されていると考えられる。このようなことを重視する論者からは，1844年以降，特に条件を満たす最後の貸し手機能は，利潤最大化

その最後の貸し手機能の発動条件を明確に提示

を営業目的とする民間の金融機関としてのイン

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グランド銀行が，その他の民間の銀行と相互ににあてはまるような内容のものでしかなかっ

競合しながら，果たしうる「公共政策」の一環た。もっとも進歩的で積極的な総裁（1889〜としての機能ではない。

92年）であったリダデールでさえも，まった「真の中央銀行」が生成・発展する根本的なく同じような調子で論じていたのである（注要素は，経営形態が民間の銀行であるイングラ

２）。このようなことは20世紀に入ってもつンド銀行が非競合的で非利潤最大化的な金融機づいた。われわれはこの状態を英帝国にまつ関へと変貌することである。その意味では，

わる古い諺をもじってつぎのようにいうこと『バ ジ ョ ッ ト 以 降 の 中 央 銀 行 業』（Central

ができよう。すなわち英国は知らず知らずの

Banking After Bagehot）と題する名著を著し

う ち に ど う や ら 中 央 銀 行 政 策［マ マ］

た R・S・セイヤーズ（Sayers [1957]）は，そ［Central Banking］をやるようになっていたの著書の中で，いささか自嘲気味に，イングラのであると。そしてわれわれはこの小論で中ンド銀行の中央銀行への変貌がバジョットの央銀行政策の発展という過程がバジョット以『ロ ン バ ー ド 街』
（Lombard Street）の 公 刊

後の約30年でほとんど完成したと論じてきた（1873年）以降においても，イングランド銀行のであるが，真の中央銀行政策は高度に自己の役員や理事たちの意識が「バジョット原理」

意識的なものであるという見解に立てばなおを十分に満たしていたとはいえないという事実言うべきことが残されている。もしこの見解を指摘している。以下，少し長いがそれを引用が認められるとすれば，私がこの小論を「バしておこう12)。

ジョット以後における中央銀行政策の発展」と題したことは，おそらく時代錯誤のそしり「ここで何らかの結論を下さねばならない

をまぬかれないであろう。」

が，その結論も今日［1956年公刊］から見れ
ば決してやさしいことではない。明らかにバ

この引用文にある２つの事例から明らかなよ

ジョットの「ロンバート街」［ママ］によっ

うに，セイヤーズ自らが，近代的な中央銀行のて，ほとんどすべての人を満足させるような成立にはその役員たち（総裁，副総裁および理近 代 的 な 中 央 銀 行 政 策 論［マ マ］［Central

事たち）の中央銀行家としての自己意識の確立

Banking］の礎石がおかれたにもかかわらがその必要かつ十分条件であることを示唆してず，その後は実際上の諸問題の解決に努力しいる。したがって彼は，中央銀行の確立の時期た人たちも，また多くの評論家たちでさえは19世紀末ごろではなく，おそらく20世紀の初も，かれらが金融政策理論［ママ］［Central

頭であることを示唆している，と推察すること

Banking］を発展させつつあるという意識をができよう。

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まったく欠いていた。たとえば1885年に英蘭

それでは，イングランド銀行は20世紀のいつ銀行総裁は，政府が市中銀行から政府貸付金

ごろ，中央銀行へと変貌を遂げたと考えるのが（注１）（Ways and Means Advances）の形

合理的であろうか。

で直接借入れようと提案したのに反対したが，そのさいの議論は民間顧客と民間銀行家

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セントラル・バンキングの歴史的展開

3．中央銀行の発展と最後の貸し手機能

し，他の預金者より先に自らの預金を引き出し，より安全性の高い現金資産を要求して銀行

商業銀行のバランスシートをみれば，流動性を取り巻く「群集行動」に出る。すなわち，パの高い預金のうちごく一部が支払準備として保ニック状態が発生する。これがいわゆる「銀行有され，預金の大半は流動性の低い，しかも信取付け（bank run）」である。銀行取付けが発用リスクや市場リスクを伴う長期の危険資産で生するのは，預金者と銀行との間の協調関係が運用されている。これが，いわゆる「一部準備破綻した結果であり，「協調の失敗（coordina-

銀行制度」である。この制度により，銀行は信tion failure）」と呼ばれる。このような銀行取用リスクや市場リスクなどを管理して，危険資付けが個別の銀行にとどまらず，その他の銀行

産を安全資産へと転換する「資産変換」を実現にも波及すると，支払・決済システム全体が機している。この資産変換こそが銀行の存在意義

能 不 全 に 陥 る「シ ス テ ミ ッ ク・リ ス ク（sys-である「金融業務」であり，資金余剰部門（主temic risk）」に発展する恐れが生じる。

として家計部門）の資金を資金不足部門（主とこのような事態を未然に防ぐことを想定してして企業・政府部門）へと融通することによ考案されたのが，金融システムのセーフティー

り，生産性の向上，ひいては経済成長に寄与しネット13)の１つである中央銀行による最後の貸ている。

し手機能である。次に，中央銀行のバランス

銀行が一部準備銀行制度の下で資産の満期やシートを検討しよう。

流動性のミスマッチを管理しつつ，社会的に有

一方で，商業銀行は一部準備銀行制度に基づ意義な金融業務を遂行することができるのは，

いて「資産変換」（貸付という危険資産を預金

その銀行業務がいくつかの条件が満たされる良という安全資産に変換）を行い，資金過不足を好な環境の成立が仮定されているからである。

効率良く調整・均等化することにより経済活動

一部準備銀行制度でも銀行業務が円滑に運営での効率化を促進するという重要な役割を果たす

きるのは，預金者は日々預金を引き出すのみな

点で，社会的存在意義を発揮している。しからず，日々資金を預け入れる預金者もいるからし，他方で，このような商業銀行の資産変換機である。いわゆる「大数の法則」が銀行業務に能に依拠した金融システム，いわば銀行によるは作用する。また，たとえ銀行が預金の一部し間接金融優位の金融システムは，その構造上，か支払準備を保有していないとしても，預金の本質的な不安定性を内包しているという脆弱性

引き出しの可能性について，預金者が銀行を信を有している。この銀行中心の金融システムの頼している限り，利息を生む預金から不必要な脆弱性を補完し，金融システムの全体としての資金の引き出しを行う動機が生じないからであ安定を維持するセーフティーネットとしてのる。ここに預金者と銀行との間に「協調関係」「最後の貸し手」機能を果たす中央銀行に，そが発生する。

の社会的存在意義が認められる。

しかしながら，ひとたび何らかの事情によ

この意味で，「銀行は特別か？」という問い

り，銀行に対する預金者の信頼が動揺する事態に対する回答としては，「金 融 は， 本 質 的 に 脆が発生すると，預金者は「我先に」銀行へ殺到

弱であるが，必須」の存在である，というべき

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証券経済研究第82号（2013 . 6）であろう。しかしこのセーフティーネットが必

負債は市場価格によってその価値が変動する集然的に伴う，商業銀行のステークホールダーが団的投資ファンド（マネーマーケット・ファン

引き起こす「モラルハザード」をいかに適切に

ドあるいは市場性投資信託）のような負債であ制御（コントロール）するのか，という別の難る。将来時点において銀行と非銀行金融仲介機

しい問題が存在することに留意するべきであろ関との差異をもたらすのは，この後者の負債のう。

性質であって，特定の銀行預金の特別な貨幣的C・グッドハート（Goodhart, 1988）は商業

性質（すなわち，決済力や貨幣性）ではない，

銀行が「一部準備銀行制度」の下で運営されると言う。彼は，決済サービスは銀行預金以外

限り，最後の貸し手機能を果たす中央銀行の存の，その他の集団的投資ファンドによっても提在意義は否定されないと主張する。前述のとお供しうるし，実際ますます多く提供されるようり，銀行は預金を受け入れると同時に，貸付をになってきている，と言う。他方，もし銀行が行なう。預金者は，何の前触れもなく，要求払

決済サービスの提供を放棄し，その預金債務をい預金を現金で引き出す。これに対して，銀行小切手が振り出せない種類の預金に制限したとの債権である貸付は流動性の低い資産である。

しても，銀行のリスクを大きく減少させること

通常，銀行はその預金債務に対して100％以下にはならない。そのような銀行は依然として中の準備しか保有していないので，すべての預金

央銀行の支援を必要としている，と主張する。

者がいっせいに現金を引き出すと，それに応じ一般に非銀行の個人が，最大のリスク・収益

ることができない。銀行は常に，集中的な預金機会を提供する可能性がもっとも高い金融機関の払い戻し，すなわち「銀行取付け」による流であるか否かを識別するために必要な関連情報

動性不足の危険にさらされることになる。言い（たとえば，銀行の将来の投資・経営計画など）換えれば，中央銀行の最後の貸し手機能は，こを獲得するコストはあまりにも大きく，情報ののような危機に直面した銀行に流動性を機動的入手は困難である。銀行の破綻や債務不履行がに供給する役割を意味する。

実際に生じたときにも，同様の情報不足・入手

さらに一般に，銀行は決済サービスと資産変困難性のために，その原因が個別の金融機関に換などのポートフォリオ管理を同時に遂行する特有なものであるのか，あるいは同種の金融機

特殊で特別な金融機関なので，中央銀行による関に共通するものであるので，したがって伝染

規制や監督を必要とする，との議論もなされのリスクがあるのかを識別することは，個人にる。しかしグッドハートは，この主張に批判的は不可能である。他種の金融機関に関する正確である。彼によれば，銀行とそれ以外の金融仲な情報は，個人よりも同業の金融機関のほうが介機関との間のもっとも重要な相違点は，両者はるかに容易に入手することができる。たとえの資産ポートフォリオの性質に見出される。そば，ある銀行は，競争相手である同業他社の銀れは，同時に，これらの金融機関が提供しうる

行についてより多くの情報を持っているのが一負債の性質に見出される。すなわち，銀行が提般的である。

供する負債は名目金額が固定された債務である

銀行業務のもっとも重要な特徴は，名目金額のに対して，非銀行の金融仲介機関が提供するが確定された貸出を借り手に提供する与信業務

51syoken05.mcd

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セントラル・バンキングの歴史的展開である。しかしながら，そもそもその貸出が求末から1885年頃までの間，……と憶測するのでめられた投資計画の実際の結果を事前に観察すす。
」，としている。そしてその根拠として，ることは，それを知るための情報コストがあま

J・H・クラパム（Clapham, 1944）の第Ⅱ巻のりにも大きすぎので，観察することができな

終わりのエピローグを挙げている。すなわち，い。この銀行業務の性質のゆえに，銀行と預金者の双方が共に，金兌換が保証（あるいは元本「1885年に入行して1929年ンイングランド保証）された名目金額が確定された預金を選好銀行副総裁をしていた人物──その人の名はすることになる。その結果，貸出という銀行資書いてありませんが──の言葉として “In

産の「真」の市場価値が不確定なものになる

my early days, the branches were com-

し，実際のところそれを厳密に計算することはmercial and competitive”［マ マ］と 書 い て不可能である。このような性質は，銀行取付けあるので，これを読んで感じたのはその人ののリスクを大きくし，同時に銀行の監督と支援

就職当時すでにイングランド銀行の本店は商の必要性をいっそう高めることになり，また，

業銀行的性格から脱していたが，まだ地方のそれを難しい問題にしている。

支店までは本店のその方針が徹底していな

このような銀行業に固有の問題に対する解決

かったから commercial and competitive で策は，イギリスにおいて，1844年のピール銀行あったのだと解せはしないかということでし法にもかかわらず，非競争的でかつ非利潤最大

た。もしそう考えてよいとすれば，1870年代

化的な中央銀行の自然発生的な発展によって与の末から1885年ごろまでにイングランド銀行

えられた。このイギリス・モデルはきわめて魅の新しい進路が理事達の間で確認され，行員力的であるとみなされたために，その後，事実の間にも本店では伝わっていたと云（ママ）上ほとんどの国においてこのモデルが模倣されえるのではないでしょうか。その論拠が僅かることになった。しかしながら，利潤最大化を10語からなる回想の記事にすぎないので，大目的とする金融機関から利潤最大化を目的とし多数の方は論拠の甚だ薄弱なのにあきれるこ

ない「公共銀行（public banks）」ともいうべとでしょうが。15)」

き中央銀行への変貌の過程はきわめて困難のものであった。そのために，その他の中央銀行の町田［1967］は，1890年のベアリング恐慌の大半は政府の立法措置によって設立されること際に，イングランド銀行が最後の貸し手機能を14)になった 。

果たしたこと，またその機能の発動が非競争的

町田［1967］は，その興味深い論題の論考

で利潤最大化を目的としない公共政策として発「イングランド銀行はいつ中央銀行になったの動された，と示唆しているとも考えることがでか」に お い て，「そ こ で 私 は 中 央 銀 行 に い つきる。しかしその論拠は，町田自身も認めていなったのかということは，まだ態度のあいまいるように，いささかは頑健性に欠けるのみならであった1870年代の末のころからこの恐慌［ベず，前節で考察したセイヤーズが引用したインアリング恐慌］の年，1890年の間のいつかであ

グランド銀行役員たちの見解とも矛盾していろうと推測してみたのです。それは1870年代のる。

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証券経済研究さらに Sayers [1979]はその著書『イングランド銀行──1891-1914年』のなかで，第82号（2013 . 6）における株式組織の銀行として銀行券を独占的に発行する特権を，その見返りとして与えられた。その後も，その特権的地位は維持・強化さ「19世紀末ごろは『中央銀行』といっても，れた。1825年の世界的な金融危機を経験したイ

商業的利害を越えた独特の公共的責任を持つ

ギリスは，再発防止対策として1826年法を制定という点でほかの銀行と区別される一つの銀して，イギリスの銀行制度改革を実行した。す行，という以上の意味はほとんどなかった。

なわち，1708年法および1742年法によって制定……この程度の意味でいうならばイングラン

されたイングランド銀行の独占権を廃止して，

ド銀行は1890年にはすでに中央銀行になって地方の信用状況を改善することに着手した。①いた。……1914年にいたる約１世紀の間，イ

ロンドンから65マイル以遠の地方における株式

ングランド銀行は20世紀中葉の用語で言う中組織の発券銀行の創設を認可し，そのパート

央銀行ではなかった」

ナー（社員）数も６名を超える無制限とした。
②この見返りとして，イングランド銀行はすべと明言している（上巻，１ページ）。

ての地方において支店の開設が認められた。しこれ以外の指摘としては，Toniolo [1988]がかし1826年法は，ロンドンにおける株式銀行ある。彼はその「序文」のなかで，独立性をセ（ただし，発券業務を除く，預金業務等）につントラル・バンキングの本質的な特徴と見なす

いては言及していなかった。これに関して，立場から，「近代的な中央銀行が成熟をみたのT・ジョプリン（Joplin [1823]）はロンドンには戦間期であった」（p. vii）と指摘している。

おける預金銀行の適法性を指摘した16)。

さらに，Cairncross [1988]は，イングランド

イングランド銀行の特許状の更新時期に当銀行総裁のパーソナリティを重視する立場かたった1833年の法律では，当初想定されていた

ら，「［民間の］銀行システムに対する［イング一覧払いの手形での資金借入れに基づく銀行券

ランド銀行の］支配的立場が疑問の余地のない発行業務とは別に，小切手による借入れ方法にものになり，中央銀行への進展が完了したのよる銀行業務を禁止してないことが一般に認識は，ノーマン総裁［1920〜44年］の時代になっされるようになった。地方における株式銀行てからである」，と明言している。

（joint-stock banks）の設立を認可した1826年の法律は，ロンドンにおける銀行券の発行権をⅣ．イングランド銀行のガバナン
ス

持たない株式銀行の設立を禁止するものではな
いとの理解が普及し，ロンドンにおいても，銀行券発行以外のあらゆる銀行業務の執行が完全

1．銀行券発行と銀行預金（小切手）勘定に認められた。イングランド銀行の反対にもかかわらず，まもなくしてロンドン最初の株式銀行として London & Westminster Bank（1833

上述したように，1694年に「政府の銀行」と年）が 設 立 さ れ た。そ れ に 続 い て London

して設立されたイングランド銀行は，ロンドン

Joint Stock Bank（1936 年）や Union Bank53

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セントラル・バンキングの歴史的展開（1839年），London & County Bank（1839年）

この意味で，1844年法は，イングランド銀行の銀行券以外のすべての銀行券の漸進的な排除など，多くの銀行が設立された。
このようなイギリスの銀行制度を背景に制定を意図していたと考えられる。しかしながらロされた1844年ピール銀行法は，イングランド銀

ンドンにおける株式銀行の勃興により，金融市

行を発行部と銀行部とに２分割した。発行部

場におけるイングランド銀行の影響力に変化がは，1,400万ポンドの保証準備発行を上限とし，生じた。第１に，小切手勘定を提供する株式銀

それを超える銀行券発行には金準備の裏付けを行の増加により，ロンドンにおけるイングラン

イングランド銀行に要請した。同法は，同時ド銀行の普通銀行業務のシェアは縮小した。第に，発券銀行の整理・廃止などによって流通界

２に，金融市場の最大の構成員であったイングから回収される紙幣の３分の２以内の金額につランド銀行の市場支配力が相対的に縮小し，同いては，イングランド銀行に保証準備発行の増行は限界的な地位への後退を余儀なくされた。

加を認めるとともに，ロンドン以遠の地方銀行

第３に，従来，イングランド銀行の手形割引率（provincial banks）による銀行券の発行が制限（バンクレート）はロンドンの市場金利を支配・された。これによって，イングランド銀行は事・・していたが，その後は市場金利に追随するよう

実上の銀行券の発行を独占する基盤が与えられになった。このようにして，イングランド銀行

ることになった。

は市場支配力と収益力の双方を次第に失うよう言い換えれば，1844年ピール銀行法は，インになった。

グランド銀行の組織を大きく２つの部局に分割

それまでは，イングランド銀行は自らの銀行

し，「通貨主義」的な銀行券発行規制を導入し業務をロンドンに限定することに甘んじておた。それは，原則的に，イングランド銀行券のり，一方，産業革命とイギリス各地における独発行額をイングランド銀行が保有する金準備高立の地方銀行の勃興は，イングランド銀行の金によって直接的に制限することを目的としてい融市場における相対的な比重をますます小さなた。また，同法は，1844年以前に銀行券発行権ものとしていった。1844年ピール銀行法によるを有していた銀行を除いて，銀行券の発行を事

イングランド銀行への独占的な銀行券発行特権

実上独占することを意図していた。前者にあたの付与は，その目的を十分には発揮できなかっる各地方銀行の銀行券発行権についても，1844

た。その理由として，第１に，商業銀行業務と年４月27日以前の12週間の平均発行額を超える

しては小切手業務がすでに十分に確立されていことはできないと規定した。また，銀行券の支たために，銀行券発行の特権だけでは金融市場払いを停止した銀行は，銀行券発行権を喪失の統制力を確保するには，すでに遅すぎたこと

し，さらに合併等によってパートナー（社員）が考えられる。第２に，競合する商業銀行に金数が６名を超えた個人銀行（private banks）

融危機時に流動性を供給する「最後の貸し手」

も，銀行券の発行ができなくなる，と規定し機能という中央銀行としての伝統がすでにほとた。しかも，地方銀行の銀行券は，1833年以降

んど確立していたので，商業銀行界の人びとはのイングランド銀行券と異なり，「法貨」ではその利点を捨てること選択しなかったことが考ない，とされた。

えられている。

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証券経済研究第82号（2013 . 6）

しかしながら，イングランド銀行の金融市場

す る 委 員 会（the Committee on Finance andにおける市場支配力の相対的な低下が，そのIndustry）」では，イングランド銀行の機能は後，同行が近代的な中央銀行へと発展して行く

どのように説明され，その中央銀行機能もしく契機となったことは，きわめて興味深い。セイはセントラル・バンキングはどのように規定さヤーズ（Sayers [1976])によれば，1878年頃にれていたのであろうか。同委員会は多数の証人

イングランド銀行の銀行業務に新しい方向へのを招喚して証言を聴取した。その証人の一人が変化の最初の兆候がみられるようになった。す

当時のイングランド銀行副総裁のサー・アーネ

なわち，同行は，一方で法人や個人などの「通スト・マスグレイヴ・ハーヴィー（Sir Ernest

常」の顧客に対しては，競争的な金利を適用

Musgrave Harvey）であった。彼は1929年11

し，他方ではビル・ブローカー（手形仲買人）

月28日の第１日目の最初の証人であった。マクには市場金利よりも高い，「バンクレート（公ミ ラ ン 委 員 長（H. P. Macmillan）は，冒 頭 の定歩合）」で貸付けるようになった。イングラ

質問で単刀直入に質問し，証人は委員長の問い

ンド銀行は，前者に対しては収益性を目的に貸を明確に肯定した。

付け，後者に対しては公共政策（金融政策）的な目的で貸付けた。金本位制度の安定的な維持委員長（マクミラン）：第一に，イングランに責任を持つ市場調節者（あるいは，金融規制

ド銀行は，わが国の中央銀行であると言って当局）として，前者の私的な業務よりも，公共もよいでありましょうか？

の利益（公共政策）を優先するような兆候を示

答（ハーヴィー）：はい。

17)

すようになった 。

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・

同：まず最初に中央銀行の意味と特徴につい1844年ピール銀行法の制定目的を達成するこて，短い説明をして頂けないでしょうか？

とに失敗したことの結果として，イギリスでは

答：中央銀行の主要な義務は，社会の一般的

独特の金融制度が発展し，そのことが次の20世利益のために，国民的貨幣単位の安定性を保紀にはイングランド銀行が中央銀行の「模範つことであります。つまり，国民的貨幣単位(norm)」と 見 な さ れ る よ う に な っ た。セ イの完全無欠性の基礎である中央銀行準備の維

ヤーズは，「これは１つの歴史の皮肉（histori-

持・保管であります。さて，金本位制の世界

cal oddities）である。」，と述べている18)。

で，国民的貨幣単位の安定性の維持とは，共

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行

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2．マクミラン委員会とイングランド銀

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通の国際的尺度である金との関係についての安定性の維持を意味するのであると思いま・・す。それ故に，中央銀行の機能と中央銀行が・・セイヤーズは「イングランド銀行は1914〜18

営みうる業務のタイプと種類についての制限

年の［第一次世界］大戦を機に，単なる公共銀は，実は，国民的貨幣単位の完全無欠性と安行から，1929-31年のマクミラン委員会により定性の維持という義務とのかかわり合いにおそうあるべきものとして認められた中央銀行へ

いて，決定されているのであります。中央銀と変容を始めた」，と指摘している。それでは，

行がこの主要な目的のために果たさねばならマクミラン委員会，正式には「金融と産業に関ない業務として，一般に認められているとか

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セントラル・バンキングの歴史的展開

んがえられる，いくつかの業務があります
が，その第一のものは，発券の独占でありま
19)の償還などの業務である。
他方，中央銀行に必然的に課せられる制限もしょう 。……［傍点は引用者補足］あると指摘する。

この質疑は以下の諸点を明らかにしている。

「中央銀行の債務は，その株主に帰属する貨

第１に，「中央銀行」という用語が特別な限定幣からなる債務を除けば，例外なしにすべてなしに，一般名詞として使用されている点であ要求払いであります。それ故に中央銀行はそのる。しかもイングランド銀行がイギリスの中央資産を可能な限りもっとも流動的な形で維持す銀行であることが了解されており，少なくともるということが，どうしても必要であります。

同委員会およびその構成員（委員長をはじめ各……しかし中央銀行はその他の制限も課せられ委員および各証人）の間では中央銀行という用ています。……中央銀行は操作に当たって，そ

語がすでに社会的にその存在が意識される程度の操作が自行の株主または所有者の直接の利益に普及している。第２に，中央銀行の主要な義になるかどうかを考えなければならないという

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務として，通貨価値（国民的貨幣単位）の安定必要のもとにおかれてはなりません。……それ性を保つことが明言され，その目的が「社会の故に，中央銀行は収益の観点から操作をしなけ

一般的利益」であることが指摘されており，そればならないという不安と注意を免れている立の経営形態は依然として民間銀行であったイン場を持つことができなければなりません。このグランド銀行の私的利益（株主への配当）では理由のために，中央銀行は預金に付利してはな

ない点である。

らないということが，通常は合意されているのハーヴィーが挙げる中央銀行の第２の機能であると思います。
」20)

は，「中央金準備」の保管である。彼は，中央銀行は①金本位制度の下におけるイングランド

さらにハーヴィーは，中央銀行が商業銀行業

銀行券の金兌換を保証するために金準備を集中

務への参入に否定的な証言をしている。その理的保有することが国民的貨幣単位の完全無欠性

由として，２点を指摘している。第１に，一国の基礎である，と言う。さらに②中央銀行はの民間商業銀行の業務の基礎となる「現金準「銀行の銀行」として，民間銀行が利用する信備」21)のかなりの部分を預託されている中央銀用の量を調節する。また③民間銀行間の交換尻行が，その資金を運用して商業銀行と活発な貸の決済のための手形交換のエイジェント（代理出競争をすることは正しくない，とする「一般人）として，ペイメント制度を円滑に運営する的な公正」をその理由としている。

ことを指摘している。

第２に，「中央銀行は一般社会が嵐の時に避難しうる港でなければなりません」，として中

彼は，第３の機能として，中央銀行は「政府央銀行の最後の貸し手機能をその理由としていの銀行」として国庫業務を営むと同時に「国債る。すなわち商業銀行が信用逼迫の事態に陥っ管理」の業務を運営することを挙げている。歳

た時に，中央銀行も商業銀行と同様の業務を営入と歳出の管理および国債の利払いや満期国債んでいたとすれば，中央銀行自体も同様に信用

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証券経済研究第82号（2013 . 6）

逼迫の事態に陥ることになり，他の銀行が中央年）での約3,700人から3,800人へと激増してい銀行の支援を求めている時に，支援を行なう能る。その理由の１つが，戦費調達のために大量力が十分に備えられていないと言う事態に陥るに発行された政府証券の管理の業務，つまり国危険を指摘している。この理由により，「われ債管理業務の激増がある。証言によれば，イン

われは通常の商業銀行業務に参入することは，

グランド銀行の帳簿には300万以上の国債口座

中央銀行の通常の業務の一部ではないと考えまがあり，これ以外にも大量の無記名債券が保有す」，と証言している（同，３ページ）。

されていた。これらの債券は政府債だけでな

イングランド銀行の実際の組織に関するマク

く，植民地政府債や地方債等を含んでおり，1

ミラン委員長の質問に対して，ハーヴィーは以年間の所有者移転登録数が90万件から100万件

下のような答弁を証言している。

にのぼったとされている23)。

イングランド銀行の運営は「理事会」によっ

さらに，戦争勃発に伴い，政府は金を条件付て決定される。理事会は週１回開催され，その輸出禁制品として，実質的に金本位制度を一時成立のためには総裁，副総裁の出席と26人の理的に停止した。同時に，戦費調達による現金通事のうち13人の出席が必要とされる。イングラ

貨としての金貨・銀貨やイングランド銀行券のンド銀行の業務の執行はいくつかの委員会が任不足に対して，1844年ピール銀行法の規制によ

命 さ れ る。ま ず 常 務 委 員 会（Committee ofり弾力的・機動的にイングランド銀行券を増発

Treasury）は，「イ ン グ ラ ン ド 銀 行 の イ ン

することができなかったために，イギリス政府

ナー・キャビネットのごときものである」と証は1914年の立法24)を制定して，大蔵省が額面１言されている。同委員会は９名から構成され，ポンドと10シリング（1/2ポンド）の政府紙幣，

職権上の構成員である総裁と副総裁，残りは理「カレンシーノート（currency notes）」（図表

事会の秘密投票により選出される。同委員会は２と３）を大量に発行して現金通貨の不足を補「総裁がイングランド銀行の重要事項のすべて

填することを許可した。このカレンシーノート

について諮問をし，理事会に提出される議題をは同法により「無制限法貨」として規定され，討議することができ，勧告することができ」同時にイングランド銀行において額面と等価のる。しかしながら，総裁は理事会に重要事項を金貨との兌換が保証された。これは，開戦時の諮問するかどうかは義務付けられておらず，総現金通貨の不足に対処するために，商業銀行の裁の裁量に委ねられている。
『カンリフ委員会

求めに応じてその預金額の20パーセントまでバ報告書』（1919年）で有名なカンリフ総裁は，ンクレート（公定歩合）によって貸付け，イン

重要事項を理事会に諮問することはきわめて珍グランド銀行において兌換されうるものとされしかったといわれている22)。

た。この貸付けは最初の数週間で1,000万ポン

他方，イングランド銀行の規模に関して，第一次世界大戦によりイングランド銀行に課せらドに達したが，懸念された取付けは発生することなく，その後徐々に返済された。

れた大量の仕事のために多くの職員が増員されこのためにイングランド銀行の業務が戦前とた。まず印刷工場を除くイングランド銀行の職比べてきわめて繁忙になった。しかし政府は，員数は，戦前の約1,000人から証言段階（1929

金をできるだけイングランド銀行に集中的に保57

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セントラル・バンキングの歴史的展開

有させ，金貨兌換の抑制を訴える諸方策を採っを1890年に設立した。1895年にはイングランド

たので，カレンシーノートは金貨に代わって広銀行の理事に40歳で選任され，その後1912-1325)く流通するようになった 。この結果，イング

年には副総裁になり，さらに107人に及ぶ前任

ランド銀行の法貨流通量に対してもまた銀行シ総裁の誰よりも長く，1913〜1918年の５年間総ステムの支払い準備についてもコントロールす裁を務めた。カンリフがなぜ任期２年のイング

ることはできなかった。

ランド銀行総裁の伝統を破って長期間総裁をつ

戦時下のイングランド銀行のガバナンスは低とめたのか，その理由は必ずしも明らかではな

下したが，戦争終結後の「カンリフ委員会」がい。しかし1914年の第一次世界大戦の勃発の直その報告書で勧告した金本位制度への旧平価で後，カンリフ総裁はイングランド銀行券の金兌の復帰が1925年金本位法によって実現し，ま換停止を防止し，また外国証券の国外流出を防た，カレンシーノートの発行額を制限する「カ止して，国際金融センター「シティ」のマネー

ンリフ・リミット」の勧告も1928年のカレン

マーケット（短期金融市場）の安定を維持する

シーノートおよびイングランド銀行券法26) にことに成功した，と評価されている。戦時中のよって，流通中のカレンシーノートがイングラ

政府の戦費調達への協力や戦後のイギリス経済

ンド銀行券によって計画的に置き換えられたこの復興金融における協力など，社会がイングラとにより，イングランド銀行は金融市場に対すンド銀行の果たす役割に大きく期待したたことるコントロールを徐々に回復していった。

も任期の延長に関係したのかもしれない。また

第一次世界大戦はイギリスの金本位制度を大1918年には，「英帝国の上院委員会および復興

きく変化させたのみならず，イングランド銀行

担当大臣は，復興期間中に通貨および外国為替のガバナンスにも大きな変更をもたらした。そと関連で生じる種々の問題を考究し，適当なとの第１は，イングランド銀行総裁の任期に関すきに正常な状態の回復をもたらすのに必要とさる伝統が崩れたことである。Sayers [1976]のれる措置に付いて報告するための委員会を任命『別 巻付 録』の 項 目 39「歴 代 首 脳 一 覧，した。27)」これが「戦後の通貨と外国為替に関1850-1946年──正・副総裁，理事，局長級，する委員会」であり，その委員長に就任したの総裁アドバイザー──」によれば，総裁の任期がカンリフ総裁（就任当時は現役）であることは２年で，その前に副総裁を２年務めることがから，別名「カンリフ委員会」と呼ばれてい伝統になっている。また，その副総裁は，マーる28)。その功績が認められたのか，彼は1914年

チャントバンカーなどの実業界の有力者から就12月に男爵（Baron Cunliffe）に任じられてい任した理事が選任されることになっており，いる29)。

わゆる商業銀行家，バンカーがイングランド銀

カンリフ総裁の後任のサー・B・I・コケイ

行の運営に携わることは少なかった。その伝統

ン（Sir B. I. Cokayne）が伝統に従い２年間総の 最 初 の 例 外 と な っ た の が，W・カ ン リ フ

裁 に 就 任 し た が，そ の 後 を 継 い だ モ ン タ ー（Walter Cunliffe, 1855-1920年）である。彼はギュ・ノーマン（Montague Norman）は1920

兄弟３人で「マーチャントバンク（merchant〜44年まで24年間も総裁を務め，これがイングbank）」，カンリフ兄弟社（Cunliffe Brothers）

ランド銀行総裁任期の最長記録である。
「当時

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図表２

図表３

の批評家に言わせれば，副総裁時代の２年間が［1979］，10ページ）。したがって，慣例どおり仕事を覚えなければならない時期と思われがち

２年間の総裁任期を務めただけでは，中央銀行だが，実は総裁になってからの最初の６ヵ月のの中核的な業務に精通することは，決して容易

ほ う が そ う で あ っ た と い う」
（西 川 監 訳

なことではなかったと推察される。その意味

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で，５年間総裁を務めたカンリフは，後のノーしたのは，知性に富み，かつ特別な経験を兼備

マンを除けば，イングランド銀行総裁としてのした人物や金融市場の知識や経験が豊富な人

経験を誰よりも多く積んだ最初の総裁であっ物，さらには，経営能力や総裁が活用したいとた。

望んだ特定の性格を兼備した人物などからなる

金本位制度の維持，特に金準備の維持に責任

特別な補充人事やキャリアスタッフからの選抜を強く意識していたカンリフは，大蔵大臣ボ人事による常勤の職員たちであった。その人数

ナー・ロー（Bonar Law）と対立し，ついにははあまり多くなく，15人ないし20人以下であっ当時の首相のロイド・ジョージから責任を問わた。彼らの大半は海外事情に精通した人物でれ，1918年３月にやむなく総裁辞任を公表するあった。国内の金融政策に関与した職員の数は事態へと追い込まれた30)。しかしながらその少なく，最大でも４名ないし５名を超えなかっ間，ノーマン総裁は「イングランド銀行所管自た。経済に関する助言は，２人の経済の専門家

行をどのように運営してはならないか，直接，スタッフから，総裁の必要に応じて，随時利用

正確に目撃することができ」（西川［1979］，

することができた32)。

150ページ）た，という貴重な経験をしたが，イギリス政府は，イングランド銀行の創立以

これはカンリフの「一種の貢献」と言えば，あ来，最も重要な顧客であったが，1914年以降

まりにも皮肉に聞こえるであろうか。

は，イングランド銀行の業務をほぼ占有するよ

3．ノーマン総裁の組織（ガバナンス）
改革うになった。イングランド銀行は，事実上，常勤の専門家集団のスタッフを備えた政府の一部局に変貌した。そして，イングランド銀行の総1914年以降，中央銀行は大きく変容した。ア

裁たちは，その株主の利益よりも政府の利益をメリカでは，新しく創立された連邦準備制度

優先して業務を行なうようになった。イングラが，独 立 財 務 省（Independent Treasury）とンド銀行は依然として民間の株主が所有する経

ニューヨーク手形交換所（New York Clearing

営組織体を持続していたが，イングランド銀行

House）が担ってきた従来の貨幣・金融関連のの経営方針に関して，その株主は連邦準備制度

諸機能を代替した。イギリスにおいても，同様の加盟銀行ほどは，その影響力を発揮することの変化が生じた。1694年の創立以来イングランができなかった。1946年のイングランド銀行のド銀行を管理・運営してきた経営組織体は，シ

国有化は，「事実に合致するように法律を制定

ティの構成員が輪番制で，かつパートタイムでしたに過ぎない」とさえ述べられている33)。

仕事をする素人の商人の集団であったが，フルノーマン総裁によるイングランド銀行の専門

タイムの官僚組織によって置き換えられた31)。

家集団化は徹底していた。彼は，イングランド

ノーマン総裁は，自らの側近たち，いわば銀行のスタッフが「シティの人間」から集中的「インナー・キャビネット（官房）」を通常の銀に構成されてきたことに不満を感じ，シティに

行業務の円滑な運営に務めてきた常勤のイング

おける本業との関わりを持たないフルタイムのランド銀行職員の上に据えるという機構改革を専門家集団という「新しいタイプの職員」を望断行した。このインナー・キャビネットを構成んだ。1921〜1972年の長期間にわたりイングラ

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ンド銀行理事を務めたジョージ･ウォード・ド銀行のフルタイムの職員から副総裁に昇格しノーマンおよび1887〜1889年に総裁を務めたた。1932年には，常任理事の職が新設された。

サー・マーク・コレットの孫であったモンター

シティや実業界と結びついたパートタイムの役

ギュ・ノーマンは，コレットの会社であるブラ員から構成されていたイングランド銀行の従来

ウン・シップリー社を辞職して，フルタイムのの上席委員会の時代は，すでに過去のものと職員として，副総裁およびその後の総裁の無給なった。

の補佐役に就任した。ノーマンはその後，副総裁に選ばれ，1920年に総裁に就任した。

Ⅴ．おわりに最も在任期間が長い総裁を務めたノーマン
は，イングランド銀行にその自らの足跡を残す

以上，イングランド銀行がいつ近代的な意味ことになった。彼は，外部から多くの人材を職における中央銀行へと変貌してきたのかを中央員として採用し，理事に任用した。統計データ

銀行の主要な業務（セントラル･バンキング）の収集と分析のために，新しい部局が1921年にを中心に考察をしてきた。

設置され，1925年にはエコノミストの追加採用

第１に，「政府の銀行」として設立された点が検討された。最初の常勤のエコノミストとしを重視する立場では，その創立時である1694年て1933年に採用されたのは，ケンブリッジからが指摘される。しかしながらロンドンのおける来たフリー・マイナーズであった。彼は改称さ株式組織の銀行として，銀行券発行に関する特れた「経済統計局」に赴任した。1926年に新設権を付与されたとはいえ，近代的な中央銀行とされた「総裁のアドバイザー」という役職につは認めがたい。

いたのも，エコノミストであった。その中に第２に，イングランド銀行券が「法貨」と規は，ニューヨーク連邦準備銀行から出向した

定されたことにより，その強制通用力が付与さウォルター・スチュワートがいた。セイヤーズ

れた1833年の法律の制定時期が考えられる。

によれば，「ノーマン総裁は直ちにスチュワー

1825年の世界的な金融危機の再発を防止する制トの中に自分と同質のもの，すなわち直覚的な度として1826年の法律が制定された。これは判断のできる人物を見出し，ながながしい覚書

1708年および1942年の法律が付与したイングラを書かせるよりも，総裁応接室での討議においンド銀行の銀行券発行の独占権を廃止して，地てこそ彼の才能が最も発揮できると思うように

方信用を改善することを目的としていた。その34)なった」 。

結果，ロンドンから65マイル以遠の地方におけ副総裁は，1920年代末まで，伝統的な輪番制る株式組織の発券銀行の創設をみとめた。まによって選任され続けたが，イングランド銀行

た，その発券銀行のパートナー（社員）数は６の業務が過大となり，シティの本業を兼務しな

名を超え，無制限とした。これの見返りとしい，フルタイムの副総裁が必要とされる事態にて，イングランド銀行には地方における支店のなったことが明確に意識されるようになっ開設が認められた。さらに，1833年の法律は，35)た 。1929〜1936年の期間，副総裁を務めるこ

1826年の法律がロンドンにおける株式銀行（発とになるアーネスト・ハーベイは，イングラン

券を除く，預金業務等）については言及してい61

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な か っ た。こ の 点 に 注 目 し た ジ ョ プ リ ン

法（Currency and Bank Notes Act 1928）」が（Joplin, 1823）はロンドンにおける預金銀行の制定された後である。実際，イングランド銀行

適法性を初めて指摘した。同法は，小切手を発券の流通高は，戦前（1913年）の約5,518万ポ

行する株式銀行の適法性も確認したので，インンドから1930年の４億1,512万ポンドのピーク

グランド銀行はこれに反対した。しかし同法のをつけるまでに激増した。かくして，イングラ

成立後，ロンドン・ウェストミンスター銀行なンド銀行は，名実共に，イギリスにおける唯一

ど，いくつかの株式銀行がロンドンに開設されの発券銀行となったと言える。

36)

た 。

第４に，中央銀行の中心的な機能が「最後の第３の立場は，イングランド銀行による発券貸し手」機能であると主張する論者たちは，独占を確定的に規定した1844年ピール銀行法に「バジョット原理」を提唱した『ロンバード街』

注目する。確かに，同法はしばしば中央銀行のが公刊された1873年ごろをイングランド銀行が「発券業務の独占」を強調する論者によって，中央銀行となった時期とみなす。この説は有力

中央銀行の中心的な成立要件と見なされることな主張であり，今日でも学界の多数意見を構成が多い（三木谷［1997］）。しかしながら，同法

し て い る と 考 え ら れ る。実 際，筆 者（春 井はイングランドとウェールズにおける新規銀行［1997］）もこの説を掲げて中央銀行の定義を主による新たな発券を禁止し，かつ既存の発券銀張したことがある。民間銀行と競合するイング

行についても，合併等でその発券業務を停止し

ランド銀行が，19世紀の金融危機の際に，大蔵た場合には，その一部をイングランド銀行が継大臣要請と許可を得て流動性を供給したという承することを規定しているに過ぎない。そのた事実だけに注目して，最後の貸し手機能が発動

め，イングランド等における個人銀行および株されたと認識し，その際に，中央銀行として機式銀行はその発券業務を20世紀にいたるまで継能したとすることも可能ではある。しかしなが続した。実際，統計上，ロンドン以遠の地方でら，グッドハートやハーヴィーが重視する非競流通していた銀行券がイングランド銀行券に争的でかつ非利潤最大化的な公共政策を意識的よってのみ充足されたのは1921年のことであっに実行する視点からすれば，先に上で述べたよ

た。しかもその時期以前には，第一次世界大戦

うに，イングランド銀行がそのような近代的なの影響で，大量の政府紙幣である「カレンシー

中央銀行として機能し始めたのは，20世紀にノート」が発行され，イングランド銀行と並行入ってからであると考えるべきであろう。

して流通していた。当時の現金通貨としては，第５に，イングランド銀行の本店が，その支金銀貨等のコインや補助貨幣としての銅貨等の店と異なり，「商業銀行的性格から脱してしほかに，イングランド銀行券やカレンシーノー

た」，1885年に入行して1929年には副総裁をしトの流通しており，イングランド銀行が紙幣のていた人物の言葉」を引用して，1870年代の末発行を独占していたとは言えない。すべてのカから1885年頃からこの恐慌の年，1890年の間のレンシーノートがイングランド銀行券に置き換

いつかであろうと推測してみたのです」，と主えられて，流通界から姿を消すのは，1928年の張する町田説（町田［1967］）も，前節と同じ「カレンシーノートおよびイングランド銀行券

理由により，支持できるとは言えない。

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第６に，以上の各説を受容しないとすれば，

２．中央銀行は，政策と運営の両面にわたり政

やはり最終的に支持しうる説としては，イング

府のコントロール及び政治の影響から自由で

ランド銀行が非競争的でかつ非利潤最大化的ななければならない。

公共政策を意識的に実行するようになり，また，イングランド銀行総裁が中央銀行の所管業

３．中央銀行は，政府のすべての銀行業務をとり行なわねばならない。

務に熟達するのに必要な十分に長期的な期間

４．中央銀行は，銀行の銀行であり，商業銀行（在任期間は1920-44年の24年間）にわたり総裁間の決済尻の決済のための代理人として行動として在任することができたノーマン総裁の時しなければならない。

代にイングランド銀行が近代的な意味における中央銀行へと変貌したとする主張がもっとも信

５．中央銀行は，一般の銀行業務に関して，通常は商業銀行と競争すべきでない。

頼性の高い推定であると言えよう。これに加え

６．中央銀行は，適切な条件の下で十分な貸出て，「マクミラン委員会（Macmillan Commit-を提供することを公衆に保証するべきであtee）の い う 完 全 な 中 央 銀 行（full central

る。

banking）」業務，として指摘するセイヤーズ（西川監訳［1979］）の主張，「［民間の］銀行シ

７．中央銀行は，自己の利益のために，金利を付して資金を調達してはならない。

ステムに対する［イングランド銀行の］支配的

８．中央銀行は，適格手形の割引率を公表すべ

立場が疑問の余地のないものになり，中央銀行

きであり，また定期的に自己の状況報告を公への進展が完了したのは，ノーマン総裁の時代表すべきである。

に な っ て か ら で あ る」と す る ケ ア ン ク ロ ス（Cairncross [1988], p. 45）の 説，お よ び「近９．中央銀行の資産は，可能な限り最も流動的な形で構成されるべきである。

代的な中央銀行が成熟を見たのは戦間期であっ10．中央銀行は，要求払い以外の支払手形を振た」とするトニオーロ（Toniolo [1988], p. vii）

り出したり，引き受けたりすべきでない。

の説とも，最後の推論は整合的であることが確

11．中央銀行は，利益を得る目的から，自己勘認できる。
最後に，Sayers (1976)は，第３巻『別巻付定において一般的な商品取引に従事すべきでない。

録』のなかで，「セントラル・バンキングの一12．中央銀行は，貿易に従事すべきでないほ

般原理」（ママ）を所収している。これは，マか，商業，産業，その他の事業に対していかクミラン委員会で最初の証人として証言したイなる関心も持つべきでない。

ングランド銀行副総裁のハーヴィーがその著書『中央銀行』のなかでセントラル・バンキング

13．中央銀行は，自国外に支店を持つべきではないが，代理店を持つことはよい。

の重要な原則として挙げた13の原則である。以下，それを紹介しておこう37)。

2008年９月のいわゆる「リーマン･ショック」
がグローバルな金融・経済危機を引き起こし，

１．中央銀行は，銀行券の独占的発行権をもたねばならない。

それが終息するかに見えた2010年に「ギリシャ危機」を発端とするユーロ圏諸国の政府債務危

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機が触発された。世界の主要な中央銀行，アメリカの連邦準備理事会や EU の欧州中央銀行

ページ）。
11） 三木谷［1997］および春井［1997］などを参照。
12） Sayers [1957]：広瀬訳［1959］，30-31ページ。

（ECB），イギリスのイングランド銀行，そし13）「最後の貸し手」機能は個々の金融機関の流動性不足てわが国の日本銀行はともに金融システムの不動揺，すなわち信用不安や動揺を引き起こさないためのが，その他の金融機関にも波及して金融システム全体の安定化を修復するために，大量の流動性を金融

一種の安全装置である。ペイメント・システムの中核と市場に注入した。従来は想定されていなかった

draft）」もこの機能に含まれる。なお，個々の金融機関

政策手段や「禁じ手」とみなされていた非伝統
的，非正統的な金融政策手段が採用されるようになった。

しての商業銀行に対する「日中流動性（day-light overの預金者の銀行に対する信頼性を確保し，銀行取り付けを未然に防止するメカニズムとしては，預金保険制度や政府による公的資金による金融機関へ資本注入や金融機関の資産に対する政府保証などがある。
14） Goodhart [1988], Chapter 7, “Why Banks Need a

これまでは短期金利を公開市場操作によって誘導し，物価の安定を達成することがもっとも優先される政策目的と考えられてきた中央銀行の金融政策は，いまや物価安定に留まらず，金融システムの安定や均衡の維持をもその主要目

Central Bank” を参照。
15） 町田［1967］，23〜24ページ。西川監訳［1979］の付
録39「イングランド銀行の歴代首脳一覧，1890―1946
年」によれば，1929年にイングランド銀行副総裁をしていた人物は，C・ラバック（Cecil Lubbock, 1927-29年）
あ る い は サ ー・E・M・ハ ー ヴ ィ ー（Sir Ernest
Musgrave Harvey, 1929-36年）しかいない。
16） 町田・吉田訳［1971］，304ページを参照。

的ととらえる複合的な機能を同時に達成するこ17） 西川監訳［1979］，14〜15ページ。

とを社会から求められる厳しい状況に立たされ

19） 西村監訳［1985］，１ページ。

18） 西川監訳［1979］，２ページ。

ている。中央銀行業務，特に金融政策の運営方

20） 西村監訳［1985］，１-２ページ。同じ証言の中で，式のいっそうの進展が強く各中央銀行の政策担

で，政治的影響から自由でなければならないこと，すな

当者に期待されている。世界の中央銀行の政策（同，３ページ）。

担当者はこの社会の喫緊の要請と期待に十分に応えていくことが厳しく求められていると言えハーヴィーは中央銀行がその社会的義務を果たすうえ
わち誠治からの独立性の必要性についても言及している
21） この商業銀行の準備の大半とは，イングランド銀行の銀行部に預託されている中央銀行預け金，すなわち「銀行家預け金（bankersʼ balances）」を指す。
22）「カンリッフ（ママ）の犯した誤ちの最大のものとしよう。

て常務委員会と協議しなかったことを挙げる者は決して
コ ー ル だ け で は な い」（西 川 監 訳［1979］，９ -10 ペ ー

注1） 田尻［1994］および立脇［2005］などを参照。
2） Capie et al. [1994], p. 6が引用している Pringle and
Mahate [1993]によれば，1900年に存在していた中央銀行はわずか18行に過ぎず，1950年でも59行であり，1990
年にやっと161行とその数を増加させてきた。
3） 春井［2004］参照。

ジ）。
23）「われわれは450万から500万の利払い命令書を支払い，多分，500万以上の利札（coupon）の支払いをします。」（同，７ページ）。
24）「1914年カレンシーノートおよびイングランド銀行券法」（Currency and Bank Notes Act, 1914 [4 & 5
GEO.V, c. 14]）。

4） 日本銀行［1982］。

25） 新庄他［1966］，585〜586ページ。

5） 春井［1992］。

26）「1928年カレンシーノートおよびイングランド銀行券

6） 春井［1991a］，春井［1996］を参照。

法」（Currency and Bank Notes Act, 1928 [4 & 57） 金融規制の理論的根拠については，春井［1999］を参GEO.V, c. 72]）
。この結果，イングランド銀行の保証準照。

備発行限度は２億6,000万ポンドに増額され，このイン

8） Goodhart and Schoenmaker [1995]を参照。

グランド銀行券法によって1844年以来の「保証準備発行

9） 小寺［1969］を参照。

直接制限制度」から「保証準備発行屈伸制限制度」へと

10） 発券業務を中央銀行の本質的な業務と見なす立場をとる立脇［2005］は「今日，現存する中央銀行のうち，創立年次が一番古いのはスウェーデン国立銀行である

変更された。
27） Committee on Currency and Foreign Exchanges
after the War, 1918-19.

（National Bank of Sweden, 原語は Sveriges Riksbank,28） 同委員会は「第一次中間報告書」と「最終報告書」を

1668 創 立，以 下，リ ク ス バ ン ク）」，と し て い る（905それぞれ1919年に提出し，早急に旧平価での金本位制度

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証券経済研究の復帰を勧告した。この勧告を受けて，1925年には金本位法が成立し，イギリスは金本位制度（金地金本位制度）に復帰した。春井［1991a］参照。

第82号（2013 . 6）

西村閑也［1985］『マクミラン委員会証言録抜粋』
日本経済評論社。

29） 鈴木［2001］，356〜357ページ参照。

日本銀行［1982］『日本銀行百年史』。

30） カンリフの性格については，セイヤーズも直裁に記述

春井久志［1991a］「カンリフ委員会（1918-19年）

している（西川監訳［1979］，89-90ページ）。また，カ
ンリフと同じ頃の1879-1907年の間，勤務していたインとイギリス金本位制度の再建─『カンリフ委員

グランド銀行の上級事務職員の「秘書役（Secretary）」，

会審議記録』─」『名古屋学院大学研究年報』，

石川訳［2010］では「総務局長」であった K・グレア
ム（Kenneth Grahame）は，有名な児童書『たのしい３，１月。

川ベ』をイングランド銀行在任中に執筆し，退職の直後

春井久志［1991b］「イギリス―ビッグバンとコン（1908年）に出版した。同書の中に描かれている「ヒキグロマリット化」，太陽神戸三井総合研究所編

ガエル屋敷のヒキガエル」は，個性の強い，わがままでうぬぼれ屋の主人公として描かれているが，一説には，『世界の金融自由化─先進７カ国・ユーロ市場

これはカンリフ自身を揶揄したものとされている。以下

比較』東洋経済新報社，第６章。

の URL も参照，ttp://www.bankofengland.co.uk/education/museum/exhibitions/past11.htm。

春 井 久 志［1992］『金 本 位 制 度 の 経 済 学』ミ ネ ル
ヴァ書房。

31） Wood [2005], 277ページ。
32） Fforde [1992], 1〜2ページ。

春井久志［1994a］「創立300周年を迎えたバンク・

33） Fforde [1992], 7ページ。
34） Sayers [1976], 621ページ。西川監訳［1979］，852。

オ ブ・イ ン グ ラ ン ド（1694-1994 年）」『月 刊35） Hennessy [1992], 314ページ。

金融ジャーナル』８月号㊤，97-100ページおよ36） 町田・吉田訳［1971］，303-304ページ。
37） ハーヴィーとその著書『中央銀行』については，小栗［2008］を参考。

び９月号㊦，69-72ページ。
春井久志［1994b］「金融における史的展開──イ
ギリス近代銀行制度の発達を中心に──」町永

参

考 文

献

昭五編『入門貨幣と金融』八千代出版。

春井久志［1996］「金融の自由化・国際化と金融シ
努［2001］

ステムの安定性──イギリスのセカンダリー・『金融機能と規制の経済学』東洋経済新報社。

『関西学院大学経済
バンク機器を中心に──」

岩本康志・齎藤

誠・前多康男・渡辺

小栗誠治［2008］「セントラル・バンキングの一般学論究』，第49巻第４号，１月。

原則──イングランド銀行副総裁，サー・アー

春井久志［1997］「中央銀行機能の生成・発展」『関ネスト・マスグレイヴ・ハーヴェイの『中央銀西学院大学経済学論究』，第51巻第１号，４月。

行』（1927年）を中心に──」『彦根論叢』，374

春井久志［1999］「中央銀行の最後の貸し手機能と金融監督機能」『関西学院大学経済学論究』，第

号，７月。
新庄

博・高垣寅次郎・高橋泰蔵編［1966］『体系金融大辞典』東洋経済新報社。
田尻嗣夫［1994］「世界の中央銀行：発達の歴史・53巻第３号，12月。
春井久志［2004］「欧州中央銀行の最後の貸し手機
能」，田中素香・春井久志・藤田誠一編『欧州金融ジャーナル』

中央銀行の金融政策とユーロ』，第４章，有斐

田尻嗣夫［1997］『中央銀行：危機の時代』日本経

小寺武四郎［1969］『金融論入門』東洋経済新報社。

現状と改革の流れ」『月刊８月号，17-22ページ。
済新聞社。

立脇和夫［2005］「中央銀行形成史序説──世界最古の中央銀行の検証──」『早稲田商学』，第403号，３月。

閣。

前多康男［2001］「金融取引と情報」，岩本康志他［2001］『金融機能と規制の経済学』東洋経済新報社，第１章。
前多康男［2001］「銀行の規律付けとナローバンク
制度」，岩本康志他［2001］『金融機能と規制の65

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