6YY¸0U[LY]PL^¹,QWHUYLHZ$Q,QWHUYLHZZLWK7KRPDV2UU$XJXVW;OVTHZ6YY7O+7YVMLZZVYHUK+PYLJ[VY*LU[LYMVY3HUN\HNL9LZLHYJO:JOVVSVM*VTW\[LY:JPLUJLHUK,UNPULLYPUN<UP]LYZP[`VM(Pa\*<,^HZWSLHZLK[V^LSJVTL+Y;OVTHZ6YYHZVULVMP[ZWSLUHY`ZWLHRLYZH[[OL,:7,(7JVUMLYLUJL>LOHKVYPNPUHSS`PU[LUKLK[VWVZLX\LZ[PVUZ[VOPTMVYHJVUMLYLUJLWYLHY[PJSLPU;OL3HUN\HNL;LHJOLYILMVYL[OLJVUMLYLUJL[VVRWSHJLI\[[OH[KPKU»[OHWWLU>P[OYLZWLJ[[V+Y6YYHUK[OL[PTLOLNYHJPV\ZS`[VVR[VWYV]PKL[OLHUZ^LYZ^L
MLLSP[PZVUS`Ä[[PUN[VPUJS\KL[OL¸PU[LY]PL^¹PU[OPZZWLJPHSPZZ\L0[^HZ
UV[HMHJL[VMHJLPU[LY]PL^I\[P[^PSSILW\ISPZOLKSPRLVULMVYJSHYP[`PU[OLZHTLZ[`SL[OH[*<,W\ISPZOLKHZPTPSHYYV\UKVMX\LZ[PVUZ[V[OLV[OLYWSLUHY`ZWLHRLY4PRL.\LZ[ZLL;OL3HUN\HNL;LHJOLY WW

4:KDWLVWKHUROHRIWKH(63WHDFKHULQWKHFXUUHQWVWDWHRI-DSDQHVHWHUWLDU\HGXFDWLRQ"6YY!
1HWHU PZ JOHUNPUN MHZ[LY [OHU TVZ[ \UP]LYZP[` SHUN\HNL MHJ\S[`YLHSPaL WHY[PJ\SHYS` PU ÄLSKZ VM ZJPLUJL LUNPULLYPUN PUMVYTH[PVU[LJOUVSVN`HUKI\ZPULZZ4HU`VM[OLLUNPULLYPUNJVUMLYLUJLZHUKZLTPUHYZ0H[[LUKHYLJVUK\J[LKPU,UNSPZOL]LU^OLU[OL]HZ[THQVYP[`VM ZWLHRLYZ HUK WHY[PJPWHU[Z HYL 1HWHULZL(UK THU` VM [OL ZJPLUJLHUKLUNPULLYPUNKLWHY[TLU[ZH[[OL[VW\UP]LYZP[PLZPU1HWHUUV^OVSK6U*<,1V\YUHSWWNV]LYUTLU[M\UKLK TLL[PUNZ ZLTPUHYZ HUK [OPUR [HURZ [V JVUZPKLYOV^[VPTWYV]L[OL,UNSPZOSHUN\HNLJVTWL[LUJPLZVM[OLPYZ[\KLU[ZPUKPZJPWSPULZWLJPÄJ,UNSPZO
;OL YLHZVU MVY [OPZ Z\KKLU PU[LYLZ[ PU HJHKLTPJ HUK ^VYRWSHJL,UNSPZO LK\JH[PVU PZ [OH[ THQVY JVTWHUPLZ PU 1HWHU LTWSV` TVYL
PU[LYUH[PVUHSZ H[ HSS SL]LSZ PU [OL JVTWHU` UV^ HUK PU[LYUH[PVUHS
PU[LYHJ[PVUZ^P[OMVYLPNUJ\Z[VTLYZHUKI\ZPULZZWHY[ULYZHYLJ\YYLU[S`H[ HSS [PTL OPNOZ;OL JVTTVU ^VYRPUN SHUN\HNL VM WYVMLZZPVUHSZ PU
(ZPH OHZ UV^ ILJVTL ,UNSPZO HUK [O\Z JVTWHUPLZ JHUUV[ HMMVYK [VOPYL [LJOUPJHS HUK I\ZPULZZ WYVMLZZPVUHSZ ^OV JHUUV[ ^VYR PU [OPZ
SHUN\HNL*VUZLX\LU[S` [OLYL PZ NYLH[LY ULLK MVY OPNOS` JVTWL[LU[ ,:7WYVMLZZPVUHSZ UV^ [OHU L]LY ILMVYL HUK 0 L_WLJ[ [OL KLTHUK ^PSSJVU[PU\L[VPUJYLHZLMVYX\P[LZVTL[PTLHZTVYLHUKTVYL\UP]LYZP[PLZPU1HWHU(ZPH,\YVWLHUKLSZL^OLYLHKKTVYLZVWOPZ[PJH[LK,UNSPZOSHUN\HNL[YHPUPUN[V[OLPYWYVNYHTZ

4:KDWLVWKHJHQHUDOFRQVHQVXVDERXWWKHEDFNJURXQGRIDQ(63
WHDFKHUWKDWLVLVLWEHWWHUWREHH[SHULHQFHGLQWKDWFRQWHQW
DUHDRUWREHDZHOOWUDLQHGH[SHULHQFHG(QJOLVKWHDFKHULQ
JHQHUDO"
6YY!
,]LY`[LHJOLYULLKZ[VRUV^[OLZ\IQLJ[TH[[LYOLVYZOLPZ[LHJOPUNHUKILHISL[VWYLZLU[P[PU^H`Z[OH[^PSSLUHISLZ[\KLU[Z[VHIZVYI[OLRUV^SLKNLHUKHWWS`P[LMMLJ[P]LS`,SLTLU[HY`ZJOVVSTH[OLTH[PJZ
[LHJOLYZULLK[VRUV^LSLTLU[HY`ZJOVVSTH[OLTH[PJZ"HUKWOHYTHJ`ZJOVVS WYVMLZZVYZ ULLK [V RUV^ WOHYTHJ` ;OL ZHTL NVLZ MVY,UNSPZO ;OL ZWLJPÄJ JVU[LU[ HUK W\YWVZL VM LHJO ,UNSPZO SHUN\HNL
[YHPUPUN WYVNYHT ^PSS KL[LYTPUL ^OH[ RPUK VM L_WLY[PZL PZ ULLKLK [V
NLULYH[LZ\JJLZZM\SYLZ\S[Z^P[OVUL»ZZ[\KLU[ZZVMHTPSPHYP[`^P[O[OL6YY¸0U[LY]PL^¹^VYR J\S[\YL HUK SHUN\HNL VM IPV[LJOUVSVN` VY SH^ MVY L_HTWSL^PSS UH[\YHSS` IL LZZLU[PHS MVY ,UNSPZO WYVNYHTZ [OH[ WSHU [V [LHJO
Z[\KLU[ZOV^[V^VYRHZNSVIHSIPV[LJOUPJPHUZVYSH^`LYZ:PTPSHYS`^YP[PUNPUZ[Y\J[VYZ^OVOH]LUL]LYYLHKVY^YP[[LUMLHZPIPSP[`YLWVY[ZLUNPULLYPUNZWLJPÄJH[PVUZVYJVTW\[LYKVJ\TLU[H[PVU^PSSWYVIHIS`ÄUK [OH[ [LHJOPUN [OLZL NLUYLZ [V ZVM[^HYL LUNPULLYPUN Z[\KLU[Z PZ
PTWVZZPISL^P[OV\[ZVTLHNNYLZZP]LPUKLWLUKLU[Z[\K`4$WPDQ\-DSDQHVHXQLYHUVLWLHVWKH(63FRXUVHVDUHWDXJKWE\WHDFKHUVZLWKOLWWOHRUQR7(6/7()/WUDLQLQJRUEDFNJURXQG
RIWHQLQVWHUHRW\SLFDOWHDFKHUIURQWHGODUJHFODVVVL]HOHVVRQV:KDWLVWKHFDVHDW\RXUFXUUHQWXQLYHUVLW\UHJDUGLQJWHDFKHUWUDLQLQJFXUULFXOXPDQGV\OODEXVGHVLJQDQGLPSOHPHQWDWLRQRIERWK"6YY!
6\Y ,UNSPZO SHUN\HNL WYVNYHT PZ Y\U I` [OL *LU[LY MVY 3HUN\HNL
9LZLHYJOHYLZLHYJOPUZ[P[\[L^P[OPU[OL:JOVVSVM*VTW\[LY:JPLUJL
HUK ,UNPULLYPUN ^OLYL  ZJOVSHYZ PU HWWSPLK SPUN\PZ[PJZ [LJOUPJHSJVTT\UPJH[PVUHUKPUZ[Y\J[PVUHS[LJOUVSVN`Z[\K`[OLSHUN\HNLHUK
J\S[\YL VM JVTW\[LY ZJPLUJL HUK LUNPULLYPUN HUK [OLU L_WLYPTLU[^P[OPUUV]H[P]LJVU[LU[[LHJOPUNTL[OVKZHUK[LJOUVSVNPLZ[VOLSWZ[\KLU[Z HUK ^VYRPUN WYVMLZZPVUHSZ THZ[LY [OH[ KPZJV\YZL MVY \ZL
PU PU[LYUH[PVUHS LU]PYVUTLU[Z ,HJO VM V\Y JSHZZYVVTZ PZ H ZP[L MVYL_WLYPTLU[H[PVUZVKLJPZPVUZHIV\[JV\YZLJVU[LU[SLHYUPUNHJ[P]P[PLZ
NYV\W ZPaL HUK JVUÄN\YH[PVUZ HUK \ZL VM Z\WWVY[PUN LK\JH[PVUHS[LJOUVSVNPLZHYLIHZLKVUYLZLHYJOHUK[LZ[LK[VZLLPM[OL`YLHSS`^VYR
>L VMMLY  YLX\PYLK ,UNSPZO JV\YZLZ H[ [OL \UKLYNYHK\H[L SL]LS HUKV]LYLSLJ[P]LZH[[OL\UKLYNYHK\H[LHUKNYHK\H[LZJOVVSSL]LSHSS
VM^OPJOHYLYLSL]HU[[V[OLÄLSKVMJVTW\[PUN,HJOVM[OLZLJV\YZLZ¶KLWLUKPUNVU[OLJV\YZLNVHSZHUK[OLTH[\YP[`SL]LSVM[OLSLHYULYZ

6U*<,1V\YUHSWW

¶[`WPJHSS`YLX\PYLZHJVTWSL[LS`KPMMLYLU[HWWYVHJOZV^LLUJV\YHNLV\YMHJ\S[`[VL_WLYPTLU[MYLLS`^P[OUL^PKLHZHUK^LZLLR[VOPYL
L_WLYPLUJLKHJHKLTPJZ[OH[HYLX\HSPÄLK[VKV[OPZ4:KLFKZRXOG\RXUHFRPPHQGIRUVXFFHVVIXO(63WHDFKLQJDQ
H[SHULHQFHG()/WHDFKHUZLWKQRH[SHULHQFHLQWKH(63ÀHOGRIVWXG\DQH[SHULHQFHGWHDFKHUZLWKDEDFNJURXQGLQWKHVSHFLÀFÀHOGRIVWXG\RUDWHDPWDXJKWDSSURDFK,QRWKHUZRUGDQ()/WHDFKHUZLWKQRÀHOGH[SHULHQFHSOXV-DSDQHVHWHDFKHUZLWKWKH
VSHFLDOW\EDFNJURXQG"
6YY!
>OH[L]LY HWWYVHJO ^VYRZ ILZ[ PU `V\Y JVU[L_[ [OH[ PZ [OL VUL 0
^V\SKYLJVTTLUK5V[VUS`KVLZ,:7KLWLUKVUJHYLM\SPU]LZ[PNH[PVUHUKZWLJPÄJH[PVUVMSLHYUPUNVIQLJ[P]LZI\[,:7HSZVPUJS\KLZJHYLM\SJVUZPKLYH[PVUVMZ[\KLU[SL]LSZHUKWYLMLYLUJLZHZ^LSSHZ[OLH]HPSHISLWO`ZPJHS ÄUHUJPHS HUK O\THU YLZV\YJLZ [OH[ HYL H]HPSHISL MVY [OLWYVQLJ[;OLILZ[,:7JVUZPKLYZ[OL^PKLZ[WVZZPISLYHUNLVMMHJ[VYZHUK
[OLUJYLH[LZH\UPX\LHUKLMMLJ[P]LWYVNYHTV\[VMHSS[OH[PZH]HPSHISLHUKYLHSPZ[PJ,:7YLX\PYLZOPNOSL]LSZVMPTHNPUH[PVUHUKJYLH[P]P[`[VNLULYH[LNVVKLK\JH[PVUHSÄ[ZMVYLHJOLK\JH[PVUHSJOHSSLUNL

4:KHQLWFRPHVWRÀHOGRUGLVFLSOLQHVSHFLÀF()/FRXUVHVZRXOG\RXVXJJHVWFRQGXFWLQJVRPHVRUWRIQHHGVDQDO\VLVEHIRUHWHDFKLQJWKHÀUVWOHVVRQ V RUEHIRUHGHVLJQLQJWKHV\OODEXV"
:KDWNLQGRIDQDO\VLVLVPRVWEHQHÀFLDO"6YY!
0[ PZ HS^H`Z NVVK [V RUV^ HZ T\JO HZ ^L JHU ILMVYL ^L THRLKLJPZPVUZ ¶ WHY[PJ\SHYS` SHZ[PUN KLJPZPVUZ [OH[ JHUUV[ IL LHZPS`JOHUNLK([[OL<UP]LYZP[`VM(Pa\^LJVU[PU\HSS`ZLLR[OLJVTTLU[Z6YY¸0U[LY]PL^¹

HUKHK]PJLVMZ[\KLU[ZHUKMHJ\S[`VUJHTW\ZVMV\YNYHK\H[LZPU[OL^VYRWSHJLVMV[OLYYLZLHYJOLYZ^VYRPUNPU,:,,UNSPZOMVY:JPLUJLHUK,UNPULLYPUNHUKVM\UP]LYZP[`KLHUZHUKJVTWHU`L_LJ\[P]LZPUVYKLY[VJVU[PU\HSS`KLLWLUV\Y\UKLYZ[HUKPUNHUKLUHISL\Z[VTHRLZV\UK
LK\JH[PVUHS JOVPJLZ  0U HKKP[PVU ^L JVU[PU\HSS` HZZLZZ HUK YLÄULV\YKLJPZPVUZ[VZLLPM[OL`HYLHJ[\HSS``PLSKPUN[OLYLZ\S[Z^L^HU[;OL \S[PTH[L NVHS VM HSS ,:7 PZ H ZH[PZÄLK NYV\W VM SLHYULYZ [OH[ OHZZ\JJLZZM\SS`THZ[LYLK[OL,UNSPZO[OH[^HZ[HYNL[LKMVYPUZ[Y\J[PVU0M
V\YKLJPZPVUZH[[OL<UP]LYZP[`VM(Pa\HYLUV[NLULYH[PUNZ[\KLU[Z^OV
HYLJHUKV^LSSPU[OLPY\UP]LYZP[`Z[\KPLZHUKZ\JJLLKPU[OLPYJHYLLYZ
[OLU^LULLK[VYL]PZP[[OVZLKLJPZPVUZHUKYLÄUL[OLTHNHPUHUKHNHPU
\U[PSV\YZ[\KLU[ZILJVTL[OLRPUKVMWYVMLZZPVUHSZV\Y\UP]LYZP[`HPTZ
[VNYHK\H[L4:KDWDGYLFHZRXOG\RXRIIHUDQ(QJOLVKWHDFKHUQRWIDPLOLDUZLWKWKHVFLHQFHVRUZRUNSODFH(QJOLVKDQG\HWLVLQWHUHVWHGLQ
EHFRPLQJDQ(63WHDFKHU"
6YY!
+PMMLYLU[MYVT,UNSPZOMVY.LULYHS7\YWVZLZ,.7^OPJOYLX\PYLZSLZZ JHYLLY WYLWHYH[PVU HUK SPML[PTL JVTTP[TLU[ ,:7·[OH[ PZ NVVK
,:7·YLX\PYLZ ÄYZ[ HUK MVYLTVZ[ H SVUN[LYT JVTTP[TLU[ [V [OL ,:7JHYLLY WH[O :LJVUK P[ YLX\PYLZ [OV\NO[M\S Z`Z[LTH[PJ Z[\KPLZ VM [OL
[HYNL[KPZJPWSPULP[Z,UNSPZOHUKP[ZJ\S[\YLPUVYKLY[VHJOPL]LHSL]LSVML_WLY[PZL[OH[^PSSILZV\NO[HUKYLZWLJ[LKI`Z[\KLU[ZHUK^VYRPUNWYVMLZZPVUHSZ ^OV KLZPYL [V YHPZL [OLPY V^U SL]LS VM WYVMLZZPVUHSJVTWL[LUJL)HZPJ,:7PUZ[Y\J[PVUMVYSLHYULYZH[[OLLU[Y`SL]LSVM[OLPYÄLSKTH`VUS`YLX\PYLHZTHSSHTV\U[VMWYLWHYH[VY`Z[\K`LNSLHYU
OV^[VOLSWZ[\KLU[ZYLHKHUKÄSSPUZ[\KLU[TLTILYZOPWHWWSPJH[PVUZ[VLUHISL[OLT[VQVPU[OLZ[\KLU[IYHUJOLZVMPU[LYUH[PVUHSWYVMLZZPVUHSHZZVJPH[PVUZ )\[ PM ZVTLVUL ^HU[Z H Z\JJLZZM\S JHYLLY PU WYV]PKPUN

6U*<,1V\YUHSWWSHUN\HNL[YHPUPUNHK]PJLVYJVUZ\S[H[PVU[VTLTILYZVMHWHY[PJ\SHYWYVMLZZPVU LN [V OLSW SH^`LYZ ^YP[L IL[[LY SLNHS KVJ\TLU[Z [OLU
H T\JO SVUNLY TVYL ZLYPV\Z JVTTP[TLU[ PZ YLX\PYLK [V ILJVTL HU
L_WLY[PU[OH[WYVMLZZPVU»ZSHUN\HNLJ\S[\YLHUKNLUYL1VIZ[HIPSP[`ILULÄ[ WHJRHNLZ WYVMLZZPVUHS Z[H[\Z HUK QVI ZH[PZMHJ[PVU [LUK [V IL
OPNOLY PU ,:7 [OHU ,.7 ZPUJL [OL KLTHUK MVY [OPZ RPUK VM L_WLY[PZLMHY L_JLLKZ [OL U\TILY VM WLVWSL ^OV J\YYLU[S` OH]L P[ :V 0 OPNOS`YLJVTTLUK[VHSS^OVHYLPU[LYLZ[LKPU[OPZJHYLLYWH[O[VZLSLJ[HÄLSK[OH[TH[JOLZ[OLPYPU[LYLZ[ZHUK[OLUPTTLYZL[OLTZLS]LZPUP[ZSHUN\HNLHUKJ\S[\YL\U[PS[OL`OH]LZ\MÄJPLU[RUV^SLKNL[VVMMLYHWYVMLZZPVUHSSL]LSVMLK\JH[PVUHSZ\WWVY[)LPUNHISL[VKVZVTL[OPUN[OH[VUS`H
ML^JHUKVPZMHYTVYLWYVMLZZPVUHSS`YL^HYKPUN[OHUILPUNHISL[VKV
ZVTL[OPUN[OH[ULHYS`HU`VULJHUKVZV0Z[YVUNS`LUJV\YHNLSHUN\HNL
[LHJOLYZ^OVWSHU[VZ[H`PUSHUN\HNLLK\JH[PVUMVYSPML[VJVUZPKLY,:7MVY[OLPYSPML^VYR
+LZWP[L [OL SH[LULZZ VM W\ISPZOPUN [OLZL PUZPNO[Z MYVT +Y 6YY OPZYLW\[H[PVUWYLJLKLKOPTPUH[[YHJ[PUNHSHYNLJYV^KH[[OLJVUMLYLUJL,]LU^OLUOLVMMLYZNLULYHSHK]PJLPU[OLPU[LY]PL^[OLYLHZVUPUNPZ
ZV\UK HUK YLHKLYZ ZOV\SK IL HISL [V JVTL H^H` ^P[O ZVTL ZLUZLVM^OH[[VKV>L[OHUR+Y6YYMVYOPZJVU[YPI\[PVUOLYLHUKH[[OLJVUMLYLUJLHUK^LOVWL[OH[V[OLYZÄUKHTLHZ\YLVMKPYLJ[PVUPUOPZ^VYKZ