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金属市場に関する展望―マイニングジャーナル他・セミナー報告―
ロンドン事務所 金属代表
kamura@jogmec.org.uk

嘉村 潤

ロンドン事務所 副所長
takahashi@jogmec.org.uk

レポート高橋 健一

2003年の後半以降の金属価格は、中国をはじめとする世界的な金属の需要拡大に供給が間に合わず、需給タイトな状態が続く中、ファンド資金の動きによってその動きが加速され、大幅な価格上昇

金属
市場に関する展
望をもたらした。今後はこのタイトな需給状況がどこまで続くのか、中国の需要動向や為替・株式・原油市場等、他の市場動向の影響を受けたファンド資金の動きも絡んで、現在の価格水準が急変する可能性もあると指摘されている。
鉱業関係およびこれに関する金融関係者が多く集まるロンドンでは、例年LMEウィークなどを契機として多くのセミナーが開催される。本稿では、昨年秋のLMEメタルセミナー、Mining Journal社主催のニッケルとスチール金属に関するセミナー、同じくMining Journal社主催のMines andMoney 2004から金属市場動向に関連する講演等の概要をまとめたのでレポートする。
1. LME メタルセミナー2004

選挙に先駆け、金融及び財政政策は比較的緩和された

LMEウィークの一環として毎年行われるLMEメタ政策が2年ほど続いて来ており、大統領選挙が終了しルセミナーが、去る、2004年10月11日にロンドた後もこの影響が経済に残ると予測。また、2005年

ンのQueen Elizabeth Ⅱ会議場で開催された。LMEの経済成長率は減速が見込まれ、世界経済の牽引者でメタルセミナーは、毎年、銀行アナリストや鉱業コある米国に代わって、世界経済のドライバーとなれるンサルタント会社を招き、非鉄金属の展望と需給が力がEUにも日本にもないことが現状である。一方、説明されるのが恒例となっている。

現在懸念されている原油の高騰価格は、以前のオイルLME社長のHeal氏は、その開会挨拶の中で、LMEの最近の動向として、LMEで取引されている非鉄金ショック時のような状態は予想されないが、今後数か月にわたって価格が上がる見通しである。

属の激しい価格変動やLME倉庫の減少傾向等、米国は、本来、中国を競争相手国として脅威に感2004年は非常に興味深い年であると語り、2005

じていたが、中国の経済成長はアジアやアフリカに年に予定されているプラスチック先物取引についておける経済発展に非常に良い影響を及ぼすという点は、金属取引への刺激にもなると表明した。また、で、米国は中国を認め始めている。中国経済の成長

2003年の総売上高は7,200万USドル、2004年8は依然として高水準で推移しているが、中国の政策

月の時点では、前年同月比より3％を上回る業績とな

立案者は、Not too hot, Not too slowという政策り、SHFE（上海取引所）とのMOUを締結、LMEのを強化し、ハード・ランディングを防ぐようコントIT部門及びコンプライアンス部門の責任者が新たに着ロールしている。また、揚子江三角洲エリアは日本任したこと等が報告された。と台湾からの投資により大きな発展を続けている。

以下、各講演の概要を紹介する。

このような経済状況を背景に、アジアにおける銅の需要は世界全体の45％を占めており、そのうちの講演① 世界経済の展望−Standard Chartered

20％は中国である。また、中国のアルミ需要は世界

Bank, Gerard Lyons博士の19％、錫は24％、亜鉛は21％、そして原油は8％

今後、世界経済は中国と米国の景気に大きく左右と中国は世界の原材料需要において大きなシェアをされる傾向にあり、非常に不確実で不安定であるが、占めてきている。今後10〜15年で中国大陸の西側でこの状況は政策次第で改善できる。米国では、大統領

は、都市化が急速に進み、建設材料の需要が堅調に伸
金属資源レポート 2005.155

（730）

びることが予想され、2005年には世界需要の1/4をが要因となり、錫とニッケルのLME価格は強いパフ占めることが予想される。

ォーマンスが続き、ニッケル価格は3倍、錫価格も140％増となった。ニッケルと錫の在庫は歴史的に

レ
ポート

講演② LMEの新たな発展−London Metal

低くなってきている。また、ニッケルと錫においてExchange, Director of Strategy, Neil Bank氏

は、長期的均衡価格の再評価を行う必要性がある。

先ずは、2003年からの優先事項としてLME倉庫

歴史的にも堅調な実績を持つニッケルだが、最近はに関しての新規政策が導入された。商品の受け渡し

ニッケル価格の高騰が主因となって、中国やインドで（delivery）方法、ロジスティックスに関する必要条はニッケル含有量が多い300シリーズのステンレ件や港のインフラも改善された。倉庫におけるスタス・スチールから、ニッケル含有量が少なくマンガンンダード、ロケーションなどの見直しを実施していが多く含まれる200シリーズへ生産がシフトして来る。また、倉庫会社の代表者からなる委員会を結成ているのが現状である。また、ニッケル在庫に関してしたことも、今後LMEにおける倉庫改善のために重は、Norilsk社（露）在庫が放出されたにも関わらず、要なことである。FOTレートやワラントに関する対本格的な供給不足が続き、今後タイト化が進むと見込話は引き続き行われる予定。LMEにおける物理的なまれている。ニッケルの長期展望は、ニッケルの供給金属在庫の合計は、365万tであった。

不足が懸念され、オーストラリアのPACラテライト・

金属
市場に関す
る
展
望

LME倉庫の在庫への影響があり得るEU環境規制法

プロジェクトへの依存度が高くなりつつあるが、一方案REACHの対策として、引き続きLMEはで、このような比較的小規模なプロジェクトは、資金Eurometauxや欧州議会へ意見陳述を続け、また、と操業コストの点で懸念があり、プロジェクトのファ在庫報告書の透明性を高めることや、以前より頻繁イナンス方法が問題だとされている。また、高品質でに実施されている電子取引などへの積極的な技術投埋蔵量の多いGoro（PAL−加圧酸リーチング・プロジ資も実施している。

ェクト）における資本コストは1,400百万USドルがLMEは、これまでの非鉄金属取引のノウハウを利見込まれていたが、結果としては1,850百万USドル用し、プラスチック先物（ポリプロピレンとポリエと予想額よりも上回っており、低品質で埋蔵量の多いチレン）のコントラクトを、2005年5月27日付けとされているMurin murin（ラテライト・プロジェクで開始予定。工業向け材料として頻繁に使用されてト）における操業コストも、予想を約3倍上回った。

いるプラスチックは、非鉄金属と類似するマーケッニッケルの消費の伸びは、中国の消費増により年トの大きさ（120百万USドル）で、スチール先物よ間で約4％上昇した。2003年におけるニッケルの世りも、短期間でより良い実績が得られるのではない界の消費は、ステンレス需要が2/3を占め、続いてかと予測、プラスチック先物コントラクトの様子を非鉄合金、スチール合金、鍍金、電池となった。

見つつ、スチール先物契約上場を考える予定である。

2005年以降の長期的なニッケルの生産コストの見金属コントラクトにおいては、金属委員会がrequire-

通しは、新規ニッケル・プロジェクトの経済性にもmentの改善対策が行われている。また、安全上の理よるが、1ポンド当たり3.60〜4.00ドル（7,900由で鉛と錫（インゴット）の上限を30kgに減少させ〜8,800ドル/t）となり、2005年のLME平均価格た。LMEは今後、需要がある商品であれば、新規コは、14,000ドルが予測される。短期的には、在庫ントラクトに積極的に取り組んで行くつもりである。

量の更なる減少と供給については疑問が残る。
錫は、20年間にわたり供給における十分な投資が56

講演③ 錫とニッケルの展望−CRU International,

行われておらず、2004年上半期における世界の錫Peter Kettle氏

消費は14％増と回復が見られ、アジアで20.5％増、錫とニッケルの予測は、他のベースメタルと比較南米で14.2％増、欧州は1.8％増となった。在庫にして、容易ではないことが共通点となっている。

関しては、2000年より在庫の減少が進んでいる。

2002年から2004年にかけて中国からの強い需要

小規模鉱山による生産が45〜50％を占める錫生産

金属資源レポート 2005.1

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は、今後の供給においても、インドネシアと中国のぼ同様のレベルとなるものの、05年は中国国内消費供給状況に依存する見込みである。2004年には、の更なる増加で8％減少する見込み。この結果、中国が輸出する精製された錫は、6月に急増した直後

2004年の西側諸国の鉛地金需給は18.8万tの不足、に減少してきている。また、錫の価格回復は、サイ2005年は11.8万tの不足となる見込み。

クル的なものか構造的なものかは定かではなく、錫

世界の亜鉛地金消費は、2004年4.8％増の価格における予測は非常に不確定で、予定されてい1,034万t、2005年4.3％増の1,078万tと予測。

るメジャーなプロジェクトも数少なく、経済性は副

この主要因は、中国における道路、鉄道、変電所等産物である銀やタンタルから得られる状況が続くだのインフラ投資や住宅、自動車向けの需要急拡大等

ろう。錫もニッケルと同様、在庫量が非常に低く、により、亜鉛めっき鋼の消費が増加したためである。

中国の供給に関して疑問が残る。2005年のLME平

中国の亜鉛地金消費は、2004年10.4％増、均価格は、9,000USドルが見込まれる。

2005年11.3％増と予測。米国では、主に亜鉛メッキ鋼の出荷増により2004年は6.8％増加するもの

講演④ 鉛と亜鉛における近い将来の展望−ILZSG,の、2005年は増減なしと予測。欧州では、2004

Paul White氏

年2.2％増、2005年1.1％増と予測。

鉛のLME在庫は、過去2年にわたって減少が見ら

世界の亜鉛鉱山生産は、2004年2.1％増の977れ、現在30万tをやや越すほどの量となっている。亜万t、2005年5.1％増の1,027万tと予測。2004

鉛の副産物として生産されている鉛は、環境規制が年は、豪州とペルーで減産するものの、カナダ、中強化される中、価格が落ちこみ気味ではあったが、国、インド、アイルランド、スウェーデン、米国、

2004年1月〜9月にかけて鉛のLME価格が800US

ナミビア（Anglo American社のSkorpion鉱山でほドル/t台に達した。

ぼフル生産）で増産があり、豪州とペルーの減少分

鉛に対する環境規制強化が進んでいるとはいえ、を上回る見込み。2005年は、中国雲南省で2004年は2.8％増と鉛に対する世界の需要は上昇しLanping鉱山が生産開始する等多くの中小鉱山の増ており、最大要因となっているのは5年おきに置き換産で中国の生産が6.8％増、豪州、インド、アイルラえなければならない酸化鉛バッテリー需要や中国のンド、メキシコ、ナミビア、ペルー、スウェーデン、消費の伸びが牽引となり、需要は2000年と比較す米国でも増産を予測。

ると約2倍となった。2005年における需要は、世界の亜鉛地金生産は、2004年3.1％増の2.2％増という予測であるが、米国と欧州の需要に大1,014万t、2005年4.9％増の1,063万tと予測。

きな変化は見込まれない。

2004年は、2003年9月のCockle Creekプラント

亜鉛鉱山で亜鉛の副産物として採掘される鉛だが、閉鎖により豪州が減少するものの、カナダ、中国、2004年における世界の鉛の鉱山生産は、1.3％増のカザフスタン、韓国、ナミビアの増加でこれを上回314万tとなり、2005年は豪州、中国、アイルランドる見込み。2005年は、中国とカザフスタンで更にの増産により5.7％増と著しく増加し332万tと予測。

増加、カザフスタンでは新規のBalkhashプラントが世界の鉛地金生産は、主に2003年におけるプラントフル生産に近づくと予測。豪州、インド、韓国、ナ閉鎖により豪州、英国の地金生産が減少するものの、ミビア、ノルウェー、米国でも増加を予測。

中 国 、カ ザ フ ス タ ン の 増 産 に よ り バ ラ ン ス さ れ 、2004年の1月から8月の貿易データから、04年2004年は2003年とほぼ同様の672万tと予測。の中国から西側諸国への亜鉛の純地金輸出は、2005年は、中国の新規プラント稼動、豪州、カナダ、2003年の半分以下のレベルになり、この傾向は、インド、英国の増加により4.1％増の699万tと予測。

中国の亜鉛国内消費の更なる増加で継続し、中国か2004年、2005年において、中国は引き続き西側諸ら西側諸国への亜鉛の純地金輸出はさらに減少する国から大量の精鉱・スクラップを輸入し、中国から見込み。

西側諸国への鉛の純地金輸出は、04年は03年とほ

この結果、2004年の西側諸国の亜鉛地金需給は金属資源レポート 2005.1

57

レポート
金属
市場に関す
る展
望（732）

15.7万tの不足、2005年は10.1万tの不足となる見ける2004年のBecancourにおけるストライキやア込み。

ルミ精錬大手のOrmet社（米）のリストラなどで生産面での影響を受けたが、2005年はBecancourの講演⑤ アルミニウム新地金、アルミ合金とレポート稼動が再開され、回復が見込まれる。

NASAAC−Macquarie Bank, Adam Rowley氏
世界的にアルミニウム需給は逼迫化してきており、金属市場に関する
展望

中国とアルミ引き続き2005年もアルミニウム市場は供給不足とアルミニウムの需要と生産において世界の20％をなり、世界の需要は5％増、生産は4.5％増の見込み占めている中国は重要とされているが、今後の需要のである。アルミニウム市場においては、在庫が急減成長率には懸念があり、生産の見通しも懸念されていし、2004年のLMEウィークから価格が30％上昇しる。中国政府の方針により、予定通りSoderberg 製た。過去3年間、米国及びアジア諸国からの需要と、錬所が閉鎖され、年間で50万tの生産能力がすでに閉

中国からの堅調な需要成長率が要因となり、アルミ鎖、更に年間30万tの生産能力が年内にも閉鎖される。

ニウムの需要は堅調に伸び続いている。一方、アルしかし、他の製錬所が新たに稼動を開始しているため、ミニウム在庫の減少は危機的で、わずか9か月間に急全体的な生産量は伸びる見込み。また、中国からの輸減、報告では、366万tから2004年初めには287出が制限され輸出税5％が課される可能性もある。

万tとなった。また、今年に入り現在までに70万tがMacquarie銀行の予測では、中国の2005年におけ減少しており、Macquarie銀行推測を遥かに上回っる純輸出量はおよそ10万tと予測。現在中国のアルミて減少している。また、2004年5月より中国におけニウム供給は安定しているが、今後は想定していないる生産者の在庫増加（20万t以上）が見られ、同時にシナリオが、需要と貿易面で起こる可能性はある。し東欧諸国では2004年のEU加盟直前におよそ10万tかし、2003年まで上昇傾向であったアルミ生産の成の増加があった。

長率は、電力とアルミナが不足したことから2004年アルミニウムの需要は、2年ほど前から堅調に上昇から減少すると予測。2005年は、急激に減速し、してきており、2003年の世界のアルミニウム需要増

2005年以降の中国における生産成長率は、間違いな

加は、240万tに達し（このうち40％は中国が占めてく内需と価格変動に左右され、新規プロジェクトは存いる）、2004年は更に220万tの増加が期待されて在するものの、その殆どが遅れる予定である。

おり、中国15.4％、アジア8.5％、米国12％の伸び

2005年の西側諸国におけるアルミ新地金の需給を 予 測 。需 要 減 速 が 予 測 さ れ る 2 0 0 5 年 は 、中 国

バランスは、243千tの供給不足となり、世界のバラ11.7％、アジア4.5％、米国0％の伸びと予測。中国

ンスは383千tの供給不足となる見込み。生産量は、の需要成長の展望は確かではなく、アップサイド・リ4.7％増の31,012千t、消費量は4.8増の31,395スクは低い。アルミ需要の伸びのキードライバーは工千tと予測。アルミニウム価格は、LME価格

業生産であり、過去3年間アルミニウム新地金の需要1,700USドル/tであった2004年より若干増加、は、工業生産率を上回った。また、スクラップや再生2005年は1,764ドルが見込まれる。Macquarie銀

アルミニウム不足が原因となり、アルミ合金の価格に行の予測として、アルミニウム価格は、フラット価変動が見られた。2005年は、OECD諸国の工業生産格で推移するが、一時期の2,000ドルのような高騰成長率が3.5％と予測しており、中国を除く世界の需価格には達せず、1,675〜2,147ドルの範囲と予測。

要は3.4％増との予測が成り立つ。西側諸国工業生産率が1％変化すると言うことは、西側諸国の需要が1％（＝20万t）変わることである。2005年における、中国が大量のスクラップを買い占め、スクラップ不生産量は若干減少する見込みだが、全体のアルミニウ足で欧州と北米ではアルミ二次合金の生産が制限さム生産において中国が最大供給者となる。

れていることや、自動車生産が影響となって、取引価アジア、中東、インドの生産も貢献し、北米にお58

アルミ合金

金属資源レポート 2005.1

格にリンケージのあるアルミ二次合金及びアルミ新地（733）

金の価格に変動があった。また、A380合金は、自動30日、｢ニッケルとスチール金属に関するセミナー｣

車生産の伸びが堅調である時、割高プレミアム価格でが開催された。以下は、その中の市場動向に関係す取引されているが、2004年においては米国の自動車る講演についてその概要を紹介する。なお同社では、生産が対前年同月比1％（1〜8月）の成長率と減速し今後こうした金属ごとのセミナー開催をシリーズとていることから、アルミ新地金価格を下回り、2005して実施する予定である。

レポー
ト

年も米国は低い自動車生産レベルに留まると予測され、A380合金価格は更に下回る見込みである。

講演① ニッケルとスチール金属に関する投資−RAB
Capital社、Philip Richards氏

講演⑥ 銅−Barclays Capital, Ingrid Sternby氏

RAB Capital社は、ヘッジファンド及びエネルギ

これまで銅の需要量は、中国の急速な経済成長によーへの投資を中心としている会社であり、鉱業セクり堅調な伸びを記録してきた一方で、銅の供給不足がターへの投資にも長年の経験がある。通常、金融市続き在庫が減少している。2002年の生産過剰状態か場というものは周期的で、過去には1950年代のベら、2004年のLMEウィーク以降、価格は急上昇した。

ビーブーム、第二次大戦後のインフラの建設ブーム

今年4月に一旦は値を下げたが、在庫急減が最大要因があった。また、1970年代におけるコモデティーとなり、9月中旬から価格が急騰し、2,800ドル前後

ブームは、日本の経済成長が急激に伸びていたことを推移していた価格が3,000ドルを越した。

が要因となっていた。現在は、中国とアジアの経済LME在庫の急減は2005年1月に始まり、10月の成長により天然資源がブームである。2003年の米時点では在庫量が69千tとなり、Comexでは40千t、国の経済成長率は4％上昇したにもかかわらず、銅需上海では20千tと在庫低下が進んでいることから、価要は5％減少。一方、中国は経済成長に減速が見られ格の上昇は今後も続く見込みである。銅の需要におているものの、銅などを中心としたベースメタルのいて影響力がある中国の経済成長率に減速が見られ需要は上昇している。中国の都市化が進んでいるこるものの、大きな影響にはならない。とが、鉱業セクターに大きな影響を及ぼしているの中国は、銅の世界最大の輸入国であるが、2003年は明らかであり、この対応のために鉱業セクターそにおける銅精錬製品の輸入量は156.2万tと前年比のものが変化しなければいけない。投資家も、鉱業17.4％増であったが、2004年は輸入量が拡大傾向セクターへの更なる投資を行うべきである。

であったのに対し5月頃から急減し、後半は回復して同社は、Norilsk社（露）やInco社の他に、大きなプいる模様。今まで堅調に伸びて来た銅半製品の生産は、ロジェクトであれば、ジュニアカンパニーへの投資も2004年から生産の伸びに減速が見られてきている。

実施、投資に関しては、米ドル建てや南米通貨建ての世界の製錬所稼動率も平均レベルを越しており、ものを選んでおり、為替で生産コストが比較的高くなボトルネックは回避されてきている。2005年は、るところは選ばない方針。豪ドルも楽観的と見ている

銅市場も引き続き供給不足傾向にあるが、製錬所生が、南アのランドは採算が合わないと見ている。

金属市場に関する展
望

産には更に上昇が見込まれる。世界の消費は、4.8％

中 国 の ハ ード ラ ン ディン グ シ ナ リ オ が 原 因 で 、増で1,650万tから1,720万tへの上昇が予測され、2004年における鉱業株は、8〜11％減少したが、ニ生産は6.6％増で1,695万tから1,813万tへの上昇

ッケルの供給不足が続き、ニッケル関連のジュニア鉱となる。また、需給バランスは、2004年の603千t

業株は、2005年には改善される見込みである。また、の供給不足となり、引き続き2005年も需要の増加

中国は、インフレの可能性が懸念されており、中国元が生産を上回り、337千t不足と予測。2005年の銅も再評価が必要とされるのではないかと見ている。の平均価格は2,650 ドルと予測。
講演② ニッケル及びスチール金属の展望−Brook
2. ニッケルとスチール金属に関するセミナー
Mining Journal社の主催により、2004年11月

Hunt社、Andrew Mitchell氏
従来インドやアジアにおいて台所用品等の用途に生金属資源レポート 2005.1

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（734）

レポート

産されてきたニッケル含有量が少ない200シリーズを再開し、投資額は19億USドル、Voisey's Bayはスチールの生産が上昇してきており、原料への需要が総額9億USドルと、大きな投資が見込まれている。ま強い中国でも、200シリーズに置き換わる傾向が見た 、A n g l o A m e r i c a n P l a t i n u m 社 が 所 有 す るられてきたことから、ニッケル産業界は変わりつつあ

Rustenburg溶錬所で4,000tの増産が見込まれておる。また、最近では、生産が伸びてきているステンレ

り、2006年までには年間11,000tの生産能力となスのスクラップからの製品への需要も強い傾向にある見込みである。また、Norilsk Nickel社は、2007

る。スクラップの種類も、『Revert』、『in-house』と年に36,000tの増産計画が実施される見込みであり、いった市場に出回らないスクラップや、ニッケル市場2008年には48,000tに上昇の見込みである。

へ出回るExternalスクラップ、廃棄物からのスクラッ

金属
市場に関する展
望プ-Obsoleteスクラップと様々なものがある。

今後、ニッケル需給バランスを正常に戻すためには、多くの小規模プロジェクトが融資を確保することに重2003年は、鉱山生産が132万tとなり、上位10点を置くことも必要である。また、オーストラリアで9社がニッケル生産の70％を占めた。また、精製ニッか所のニッケル鉱山において、ニッケル精鉱の増産計ケルが121万tとなり、上位10社が全体の76％を占画が実施される見込みで、WMC社はKambala Millにめている。Brook Hunt社の予想では、今後ニッケルおける生産を2003年の26,000tから、2006年ま需要が堅調に続く見込みであり、2003年の需要がでには55,000tへ増産することを計画している。

124.8万tであったのに対し、2004年は2.7％増のBrook Hunt社は、世界で10のプロジェクトが問128.2万t、2005年は2.3％増の131.2万tとなる

題なく進めば、需給バランスに見られるギャップがことが予想される。また、ニッケル供給も今後伸び縮小され、10年には約19万tのニッケル供給が上昇る傾向にあり、2005年における需給バランスは、することになる、すなわち、2006年にはニッケルおよそ均衡する見込みである。しかし、2006年以市場は約3,000tの供給過剰、2008年には4,000t

降は、市場は急激にタイト化が進み、2008年まで不足、2010年には34,000tの供給過剰になると見に12万t不足、15年までには34.6万t不足すると見込んでいる。

込まれるが、この供給不足の進行を回避するためには、2005年から11年の間に、需要成長率が年間平均4.1％まで減少するか、あるいは生産の大幅な増加が見られない限り、回避が難しいと見ている。
ニッケル供給増加のために、ニッケル生産への開発投資が必要であることは認識されていたものの、長年、

60

3. Mines and Money 20042004年12月1日、2日と2日間にわたり、WorldConress Programme Mines and Money 2004
がMining Journal主催によりNovotel London
West Hotelで開催された。

鉱業界ではニッケル・プロジェクトへの投資活動は停主 な 会 場 の 構 成 は 、約 8 0 0 人 の 収 容 規 模 の滞していた。しかし、2004年は、ジュニア鉱山会社

Conferenceホール、鉱山関係企業及び金融関係企業の中にも意欲的にニッケル・プロジェクトをポートフ等五十余社が出展していた展示ホール、そして二十数ォリオに含めるところが増えてきている。2003年は、社で構成されたリクルートメント・ブースの3つからニッケル価格が上昇し、2004年は、更に価格の高騰なっていた。今回が第2回目の開催ということで、を維持した。この傾向が、今後数年維持されるという2004年の第1回と比較して規模は拡大（特に展示ホ予測が、ついにニッケル投資への原動力となり、BHPールは約2倍に）された模様である。また、この前日にBilliton社は、このほどRavensthorpeニッケル・ラは同会場で Nickel day"が開催されており、これを含テライト・プロジェクト及びYabulu精錬所の拡大プロめると3日間、鉱山関係者と金融関係者が集う一大イジェクトに着手した。投資額14億USドルにも上るベントとなった。また、すでに2005年において3日

Ravensthorpeニッケル・プロジェクトは、埋蔵量が間の予定で開催が決定しており、より一層規模が拡大263.3百万tで品位が0.65％とされる。また、Incoする方向であり、この点においてはMining Journal社（加）は、未開発ラテライト型Goro鉱山の建設作業を含めた関係者の本プログラムへの注力が伺える。

金属資源レポート 2005.1

（735）

このプログラムのメインは、Conferenceプログラ●

同様に、需要の伸びについては過小評価されている。

ムであり、2日間を通してConferenceホールで行わその根拠として、鉱山企業は概して金属価格に関しれた。Conferenceは複数のセッション単位に分かれては強気だが、過剰な生産を避けるため中国の需要ており、2日間両日ともに、午前は1会場にて2セッの伸びを過小評価する傾向がある。

ション、午後は2会場に分割され3セッション開催さ●レポート

2006年、銅価格が1ポンド当たり1.75ドルになれ、2日間で計10セッション行われた。1つのセッるとは言わないが、いずれそうなるであろうと予測

ションは4〜5のテーマで構成され、各企業のプレゼできる。

ンテーターにより講演がなされた。初日午前中の聴衆者数は6割程度で、徐々に人数が減っていった感じ（2）Sources and Terms of Financeであり、主催者側の意向とは反してあまり盛況とは（12月1日セッション2）言いがたい状況であった。講演内容については、多Trends in financial risk management−Ernst ＆くは、企業等の概要、または広報的色彩の濃いもの、Young社、Michael Lynch-Bell氏

一般的な統計データ等の説明等といった内容であり、リスク自体は、操業上のリスク、財務上のリスク、また、各プレゼンテーターによるところが大きく、戦略上のリスクに分類され、この講演では、特に、各セッション単位で統一感という感じは特に感じら鉱山企業に対する投資家の視野で、マーケット、流れなかった。1つの講演時間が15〜20分ということ動性、企業構造等をも含んだ財務上のリスクをテーもあり、内容的には様々であったが、その中でも、マに講演された。

経済あるいは市場動向の中長期的な展望を内容とし●財務上のリスクは5つの要素に定義される。

た主だった講演についてレポートする。

●

最初の2つは長期的な財務に備えた短期的財務運営と、資金の留保（準備金）である。これらはすべて（1）State of Global Mining（12月1日セッション1）の企業に応用されるべきである。この点については、

Economic Cycle/key drivers−Cazenove社、鉱山企業の投資の視野が、投資家のそれよりも長期Michael Rawlinson氏的になっているという事実（特に小規模鉱山にこの概して他のアナリストたちは警戒的なムードの内ことはより当てはまる）に対処するために必要とさ容だったのとは対照的に、金属価格は、2006年、さらには中期的にも上昇を続けるはずであるといっれる。
●

た内容の講演であった。
●●

残りの3つは、国際会計基準（IFRS）、迅速な情報開示義務（アメリカにおけるSarbanes-Oxley法

次の2〜3年間における展望は良好であると予測す等）、関連会社も含めた連結経営である。これらはる。

アメリカから広まってきており、現段階では大企業供給面において、業界は供給の伸びを過大評価してを対象としているが、中小企業にも浸透するよう期いると危惧する。その過大評価の理由として、新た待されている。これは石油・天然ガス部門におけるなプロジェクトへの政府の課税動向や、新たなイン最近の問題を背景としており、企業の信頼性等を確フラ整備の長期化が考えられる。また、過去20年保するためのものである。特に金属鉱業においては、間にメジャーな鉱床が見つかっていないという事実各基準による企業自らの厳格な鉱量計算を行うといを踏まえ、これは新たなメジャー級の鉱山開発はなうことが極めて重要である。注意すべきはロシアにいと言う意味であり、仮に今メジャー級を発見したおいて操業。

として、それがフル生産に至るまでには20年かか●

今後は、新たに制定されるあるいは変更される法・るであろう。（この点においては、チリのエスコン基準等に則った財務運営を厳格に求められ、また、ディーダの1982年に発見された鉱床が1992年にこれら基準等の傾向として、これまでの費用・収益生産が開始され、2004年にフル生産した例が示さの観点からキャッシュフロー及び現在価値にその重れた。）

要性がシフトしてくることが予想されるため、それ金属資源レポート 2005.1

61

金属市場に関する展望

（736）

らに対処する必要が生じるであろう。

ると予測される。ニッケルの需要は価格に敏感であり、価格が上昇すると、ステンレス鋼のスクラップ（3）Market Place（12月2日セッション8）

等、または、よりニッケルを使用しないステンレス

Role of China−Blake Cassels & Graydon LLP

鋼の製造にシフトする。

レポー
ト社、Bob Kwauk氏●

中国政府関係者によって表現されている
Landing金属
市場に関する展
望

●

Soft

●

銅の生産もまた需要に追いついてきている。

●

しかし、亜鉛、アルミは別である。アルミスクラッという状況においても、2004年第3四プの利用は価格を押し上げないが、スクラップの大半期の水準を見る限りでは、中国の2004年の年間部分は、現在では中国に向けられており、そのしわGDP成長率は9％を維持しそうである。

寄せが原料のアルミナに向けられており、平衡はま第1四半期の成長率10％からはわずかながら下降だであろう。

して い る が 、長 期 的 に は 、今 後 2 0 年 間 、中 国 の●GDPは年間8〜9％の成長を続ける見込みである。
●●

比較的活況のない亜鉛に関しては、特にファンド以外の理由はないが改善の兆しはうかがえる。

鉄鋼、不動産部門における融資額は減速してきているが、鉄、銅、鉛、亜鉛、ニッケルの輸入は増加す

Precious Metal−Mitsui社、Andy Smith氏ることになるだろう。中国におけるこれら金属の巨●

貴金属価格は、かなり高値をつけ過ぎている。

大な需要は、西半球およびオーストラリアからその●その価格は経済基調をベースにしているのではな不足分を補うことになるだろう。中国は現在アルミ

く、ドル安とブッシュ大統領の再選の影響を受けてにおいて全世界の生産量の20％を、鉄鋼においている。アメリカ大統領選は未だ為替市場に影響を及は33％を消費している。

ぼし、まだ続いている。これは、金価格はRand、ユ

中国における経済成長の持続性の例として、今後ーロ、豪ドルに対してフラットなままであることが10年間では、当初北京で80万台の自動車の需要増証明している。

加が見込まれることが掲げられた。これは、北京オリンピックの開催、また、現在北京市内を走ってい●国際的にヘッジ資金が金に向けられたこともまたドル価格を上昇させてきた。

る210万台の環境未対策車のための対策によるものであり、そのため車輸入関税の引き下げ、及びそ最後に、順序が逆であるが、セッション1に先立っれによってもたらされる中流階級の自動車購入層のてなされたロンドン市長及びHRH Prince Michael拡大等が予想される。

of Kent両者によるオープニング・スピーチにおいて、歴史的にロンドンは世界の鉱山界における中心

Base Metals−SG Corporate & Investment地であったこと（実はMines and Moneyの第1回はBanking社、Stephen Briggs氏1890年にロンドンで開催されていたということ）●●

中国の経済成長は、必ずしも国際規模でのMetal需を引用し、今後もそうあり続け、鉱山関係者及びそ要の説明にはなっていない。なぜなら、中国の消費れに関係した金融業界の集まる場所であるというこの多く（約30％程度まで）は、欧米からアジアへのとを両者ともに強調していた。これは、このプログ世界の製造業の再配置に過ぎないからである。中国

ラムの性格・役割を象徴付けているような内容であの経済成長は、多少なりとも需要を他の場所へ移しり、本プログラムに参加した全体的な印象も同様にている。

ビジネス的な色合いをより感じられるものであった。

アメリカのIndustrial Metalの需要の上昇もまた、世界的規模の投機的な要素を含んでいる。鉱石生産と製錬能力は、概ね需要に応えられるので、ニッケル以外の金属価格の基調は、2005年中は良好である。

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ニッケルはベースメタルのうちで最初に市場平衡す
金属資源レポート 2005.1（2005. 1. 10）