プラチナ展望
投資需要でプラチナの良好なファンダメンタルズの展望
拡大、プラチナの再評価を牽引
今年 2021 年のプラチナの投資需要は、過去最高を記録した昨年を受けて引き続き好調。『2020 年 12 月プラチナ展望』で述べたように WPICは、現物プラチナを投資需要と価格形成の重要な要素と認識している。
増加する投資需要そのものを含むプラチナのポジティブな需給ファンダメンタルズへの期待が、現物を原資とするプラチナ ETF の保有増に貢献し、市場の供給不足を支えている。
世界経済の回復を受けて、様々な産業に使われるプラチナの需要が増え、さらにパラジウムの代替としてプラチナが多く使われ始めるにつれ、控え目に見積もっても 2024 年までに少なくとも年間 46.7 トンのプラチナ需要があるという見方が広まり、それが強い投資需要を呼び込んでいる。実際のところ欧州と北米だけでもプラチナ ETF 保有高は昨年初めから 29.9 トン増えており、ポジティブなマーケットファンダメンタルズに貢献している。
最新の『プラチナ四半期レポート』にあるように、今年の現物投資需要
はネットで 22.6 トン、ETF 需要は 7.8 トン、インゴットとコインの需要は 13.6 トンという予測である。特に北米と欧州の強い小売、機関投資家両方の需要のおかげで、今年は価格上昇の可能性が強い。実際、上述のインゴットとコインの需要予測は、5 月に米国造幣局が発行した予定外の 1.2 トンのプラチナイーグル地金コインを含んでいない。

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2021 年 6 月

2020 年始め以来、米国と欧州では約 29.9 トンの ETF 保有増となり、プラチナ価格に影響を及ぼしている。

過去 40 年間のうち、35 年は市場の需給バランスと価格（緑枠）は相関関係。2012 年から 2016 年、未公表の保管ストックの売却

出典: ブルームバーグ, WPIC リサーチ. 注: 2021 年 6 月 18 日現在のデータ

出典: ジョンソン・マッセイ (1981 年から 2012 年), SFA (オックスフォード) (2013 年から2018 年),メタルズフォーカス (2019 年以降 ), WPIC リサーチ

我々はさらに中国の自動車産業がプラチナ価格形成に影響を与えていると考えている。 大型車の触媒装置により多くのプラチナが使われていること、予想よりも大型車生産台数が多いこと(図 4 参照)、さらにガソリン車でパラジウムの代わりにプラチナが使われていることで、プラチナのスポット買いが中国の自動車業界で増加している。これが 1100 ドル/オンスから 1200 ドル/オンスというプラチナの価格を支え、先物のポジションの変化を受けにくい状況を作り出している。
今現在プラチナはゴールドよりパフォーマンスにおいて優っているが、経済回復の波に乗っているその他の工業メタルよりには遅れをとっている。この差は重要な投資チャンスとなり、さらに中国のスポット買いと強い現物投資需要とでプラチナ再評価の動きをもたらすだろう。

世界金融危機後の 2009 年から 2012
年のプラチナの週間リターンはゴールドのそれを 30％から 60％上回り、プラチナ現物需要は増加傾向にあった。我々は今回もこのパターンが繰り返されると見ており、強いファンダメンタルズに支えられた投資需要にさらに貢献すると考えている。

投資資産としてのプラチナの魅力:- 新たな金属鉱山への投資にもかかわらず、向こう 3 年間の供給は大幅に制限されている。
- プラチナ価格は金との比較では過去最低価格に近い。パラジウムとの比較では史上最低レベルにある。
- PGM 全体の需要は排ガス規制の厳格化により今後も成長。
- プラチナとパラジウム市場の需給バランスと価格のミスマッチがプラチナへの代替を加速。
- プラチナの低価格と良好なファンダメンタルズへの展望で機関投資家需要は急増

図 1: 年間プラチナ投資は過去 40 年間のうち、38 年間で増加

図 2:今年の米造幣局によるプラチナイーグル 1 オンスコ
イン鋳造量は年間で過去 2 番目に多く、個人投資家の需要の高さを反映

出典: ジョンソン・マッセイ (1981 年から 2012 年), SFA (オックスフォード) (2013 年から 2018

出典: 米造幣局, WPIC リサーチ年),メタルズフォーカス (2019 年以降 ), WPIC リサーチ

図 3: パラジウムに替わるプラチナ利用は、控えめな推
測でも 2024 年までに年間約 46.7 トンの自動車需要の増加と供給不足を支える

図 4: 今年 5 月までに中国の大型車両生産は、現在の2021 年平均月間予測より 40%多い約 93 万 5 千台

出典: WPIC リサーチ

出典: チャイナ・オートモーティブ・インフォメーション・ネット, WPIC リサーチ

図 5: 中国の特に大型車セクターの旺盛なプラチナ需要がスポット買いと輸入を支え、価格を押し上げ

図 6: プラチナ価格の動きは従来のマネーマネジャーの先物ネットポジションとの相関関係から外れ、大量のスポット買いの影響を反映している

出典: 中国税関総省, WPIC リサーチ

出典: NYMEX, WPIC リサーチ

データは 2021 年 6 月 15 日現在

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、和訳はあくまでも便宜的なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。