事業投資評価制度の改善②

小川 康
インテグラート株式会社
代表取締役社長行われている︒しかし︑事業投資の分カルデータ︶に基づく分析が一般的に前提を置いたうえで︑事実︵ヒストリ確率分布で再現するとしたら︑というの分析では︑過去の事実が今後も同じ十分な注意が必要である︒金融市場の精度次第であるから︑分析の前提にし︑リスク分析の精度は︑分析の前提じた計画の修正を求めることが特徴でし︑実行時に仮説の検証と︑必要に応仮説︵本稿での前提と同義︶を洗い出という考え方が根底にあり︑計画時にる︒計画は計画通りに進まないもの︑れたビジネスプランニング手 法であのリタ・マグレイス教授により考案さン教授とコロンビアビジネススクール︶は︑ペン シ ル バニア 大 学
Planning
ウォートンスクールのイアン・マクミラができるため︑大変便利である︒しか析では︑ヒストリカルデータが得られある︒計画立案時には︑知識が不足し予測キャッシュフローを作っている︒ ているから︑いつ︑どうやって学習し︑﹁この予測キャッシュフローに基づく﹁そうは言っても︑どうすればいいんか﹂

局︑現 場 事 業部の自作 自演じゃない﹁それじゃあ︑そのリスク分析は︑結夫が必要である︒そこで︑今回は︑事共有し︑妥当性を確認しやすくする工第である︒そのため︑関係者で前提をこの考えられた前提の確からしさ次したビジネスプランニング手法と言えある︒不確実性の高い事業投資に適ランには必要である︑という考え方であらかじめ計画することがビジネスプ

したがって︑事業投資の確からしさは︑ その成果を事業に生かしていくかを︑と︑リスク分 析の結果はこう なり まる︒

仮説指向計画法には︑逆損益計算

業投資の評価に効果的な︑前提の共有を促進する手法を紹介する︒

ですか？﹂﹁分析手法には問題ないよ︒しかし︑ンの確からしさを知るために︑リスク法とマイルストン計画法の二つの柱が度確からしいのか？﹂

分析が行われることが多い︒例えば︑︶
Driven Planning

予測キャッシュフローの前提はどの程﹁前提は︑現場 事業部が用意しまし利益やＮＰＶの標準偏差等を見ること

仮説指向計画法︵ Discovery-Driven 考える手法である︵図１を参照︶︒逆すればそのゴールを達成できるかを仮説指向計画法︵ Discoveryスのゴール︵目標︶を明 確にし︑どうある︒逆損 益計 算法は︑まずビジネた︒どの程度確からしいかと言われによって︑リスクの大きさを知ること前提の共有に効果を発揮するても⁝⁝﹂事業投資の評価に際しては︑リターす︒﹂

前提は確からしいのか？

ないものが多く︑誰かが前提を考えて前提の共有を促進する﹁仮説指向計画法﹂

フォーカス

CFO FORUM ● 20

2

つ︑どの仮説を︑どうやって検証する修正する︑というルールが︑マイルストン計画の核心である︒適切なタイに幅を付けると︑どの程度確からしい解した前 提が共有されると︑前 提の24万件 〜 30万件 〜 40万件

開発費18億円 〜 36億円 〜 54億円

製造原価24億円 〜 80億円 〜 180億円

販売管理費40億円 〜 60億円 〜 90億円

初期投資20億円（契約によって確定済み＝仮説ではない）

効果を発揮する︒

基準値
最小値ても︑当初想定していたことと異なるに外れていても︑悪い方向に外れてい大きく外れていたとする︒良い方 向トンで仮説が検証されて︑その仮説がは︑個別に詳 細な議 論が行われてい案しやすくなる︒事業投資の評価にれると︑改善のためのアクションも立前提の良し悪しとその理由が共有さ

福 澤 英 弘︑小 川 康﹁ 不 確 実 性 分 析 実 践 講 座 ﹂評価・検証﹂︵東洋経済新報社︑二〇〇二年︶

Press, 2009
大江建︑北原康富﹁儲けの戦略︱新規事業の計画・

Rita G. McGrath and Ian C. MacMillan,〝 Discovery-Driven Growth〟 Harvard Business

ンスに変える﹂︵ダイヤモンド社︑二〇〇二年︶

レナーの戦略思考技術︱不確実性をビジネスチャ

リタ・マグレイス︑イアン・マクミラン﹁アントレプ︵ダイヤモンド社︑一九九四年︶

チャリング︱実証研究・成長し続ける企業の条件﹂

Ｚ・ブロック︑Ｉ・Ｃ・マクミラン﹁コーポレートベン〜一一月号︶

ド・ハーバード・ビジネスレビュー︑一九九五年一〇分野を制覇する仮説のマネジメント﹂︵ダイヤモン

リタ・Ｇ・マグラス︑イアン・Ｃ・マクミラン﹁未知の■参考文献をご紹介する︒

改善に役立つ分析・シミュレーションしたい︒次回は︑前提の共有・理解や︑画法のような方法論の活用をお勧め

キルを蓄 積するために︑仮説指 向 計

ることが多いが︑議論を効率化し︑ス利益やＮＰＶをロジックに従って分逆損益計算法では︑まず︑ビジネスデータなのか︑それぞれのデータにど妥当性を検討しやすくなる︒そして︑過去の延長わけなので︑その場合は柔軟に計画を最小値
最大値
3,000
12,000
8.70
9.30
5.4
6.6
18213%
8%20434612
182%
8%
420
500
1.6
2.4
5106.41213
契約によって確定済

基準値
5,500
8.90
6205%
30
5165%
450
278220

仮説名
初年度市場規模
製造原価
製造要員人件費
ライン当たり必要製造要員数
市場成長率（5年間）
ピーク時シェア
修繕費率
製品価格
価格下落率（5年間）
ライン当たり建設費
ライン当たり光熱費
注文当たり必要訪問回数
販売費人件費／人
一人当たり訪問可能回数
初期投資

逆損益計算法

獲得契約数

費用確定していないデータを仮説と呼ぶ
利益の構成要因を因数分解最大値︵定常状態︶と呼び︑ 仮説を共有しやすくなる︒図３のよを steady state
当初のビジネスゴールが達成されて うに︑一覧 表にすると︑共 有・議 論にデータや経験に基づき、過去からの延長で考える

過去の延長

図3●仮説データ（前提）を一覧にし、根拠を共有・議論する

事業の適切な理解、検討

図2●仮説指向計画法（Discovery-Driven Planning）
における利益の因数分解と、仮説の洗い出しいる状態と定義している︒そして︑そゴール（目標）を設定したうえで、達成に必要な行動を検討・実行

仮説
10万円 〜 20万円 〜 25万円＋売上単価×収入
利益（NPV） −

未来
現在
過去

ゴール
逆損益計算法利益

イルストン計画法である︒マイルストが成功した年の状況を具体的に構想のようなシナリオがあり得るかなど︑ ン計画に基づき︑それぞれのマイルスえた計画法と言えるだろう︒

組みであり︑オプション的な発想を備逆 損 益 計 算で洗い出した仮 説は︑ ミングにおける有利な選択を促す仕利 益や売上は︑データに分 解され必ず幅を付ける︒それぞれのデータIT／通信する︒マクミラン教授らは︑この状況のか︑あらかじめ計画しておくのがマ

データや経験に基づき、過去からの延長で考える逆損益計算法

ゴール（目標）を設定したうえで、達成に必要な行動を検討・実行えることに由来する︒

損益の語源は︑損益計 算書が売上や仮説︵前提︶が外れたら修正する

生産／開発ていくが︑確定していないデータのこ出張／旅費

さまざまな行動の結果から利益を計

不動産関連とを仮説と呼ぶ︒仮説の値はまだ決人材関連算することに対して︑逆損益では︑利配送／物流まっていないから︑決め打ちせずに︑ 外れていく可能性がある︒そこで︑いゴール（目標）を設定したうえで、達成に必要な行動を検討・実行

益を達成するために必要な行動を考証券化
キャッシュフロー計画

マーケティング︵ファーストプレス︑二〇〇九年︶

21 ● CFO FORUM

いつ頃・いくらの投資が必要で、いつ頃・既にデータが豊富に存在し、一般いくらのリターンが得られるか、そのため通念としてリスク分析が可能にどんな行動が必要かを実現する条件を︑図の steady state２のように︑ロジックで分解していく︒
図1●逆損益計算法は、未来のゴールから、どうすればゴールを達成できるかを考えるアプローチであり、過去の延長で考えるアプローチとは大きく異なる