貴金属ウィークリー 第75号 – 2024年5月10日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 75 号 2024 年 5 月 10 日

ゴールド
FRBの金利引き下げ時期を示唆するサインを探る投資家で 2310 ドル近辺の狭いレンジで取引

シルバー
太陽光パネルの大手、中国の LONGI、2023年は67.52GW のパネルを出荷、その 98% は国外

プラチナ
EU初の水素銀行の入札で、7億2000万ユーロ の奨励金が、水電解能力の合計が1.5GWとなる７つの再エネ
水素プロジェクトにパラジウム
4月の中国の vehicle
inventory alert index は前
月比で 1% 上がり 59.4%に、しかし前年比ではマイナス 1%

インド-UAE CEPA と インドの太陽光発電セクターの将来性、
インド Silver Conference で テーマに
先 日 、 我 々 は イ ン ド の ゴ ア で 開 催 さ れ た 第 2 回 目 の 「 India SilverConference」に250以上の代表とともに参加した。会場では同時に SilverInstituteによる『World Silver Survey 2024』の発表も行われたが、今回の話題の中心は、包括的経済連携協定 (CEPA)のもとで増加しているインドのシルバー輸入と、太陽光発電市場の将来性であった。
CEPA がインド経済に与える影響に関しては、2年前に締結されて以来、我々の『India Monthly』にて数回触れてきたが、簡単に説明すると、2022年2月にインドはアラブ首長国連邦(UAE)と、関税引き下げによる両国間の貿易振興を目的に自由貿易協定を結び、段階的な関税撤廃の対象として、UAEからのシルバーの輸入関税は毎年1％ずつ下がり10年間でゼロになるとした。
初年度のCEPA枠と通常の輸入の関税の差はわずか 0.5% だったが、2023年2月にインド政府が CEPAの枠外のシルバー地金の輸入関税を 15% に引き上げたてから、その差は拡大した。CEPA 枠の関税は2023年5月から2回目の引き下げを経て現在 9% であるから、通常の輸入関税よりも明らかに有利だ。UAEから輸入するシルバーには 3% の付加価値をつけなければならないことを考慮しても、UAEから輸入するシルバーの方が魅力的なわけだ。
CEPA枠によるインドのシルバー輸入は2023年7月頃から始まり、輸入量が増え始めたのは インド国際地金取引所 (IIBX) が2023年12月にシルバー取引を始めてからで、2024年1月以降に輸入量が急増している。第１四半期は3770トン、2月は過去最高の 2211トンが輸入された。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第75号 – 2024年5月10日
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ちなみに2024年第１四半期の輸入だけでも、2023年全体よりも9% 多く、そのうち 888トンは IIBXによって UAE から輸入されている。
インドのシルバー輸入全体に占めるUAE の割合は、2年前は 1% にも満たなかったが、これが2023年には 13% になり、2024年は現時点で 46% にまで増えている。インド国内のシルバー需要は特筆するような回復傾向があるわけではないことから、輸入量の急増は関税差を利用して利を得る取引や、政府が有利な輸入品に対する規制をかけないうちに輸入しようとする取引と見られる。我々が調査したところによると、輸入されたシルバーのうち約30％から40% はまだフリートレードゾーン内の倉庫に保管されたままだ。
もう一点、今回の会議で注目を集めた議題として、シルバーの工業需要および、インドにおける太陽光発電セクターの将来性があった。インドは国際エネルギー機関が定めたネットゼロ目標を達成すべく、2030年までに再エネによる発電能力を 500GW に高める計画に加え、インド独自の National Electricity Plan (NEP) において、太陽光発電で2027 年までに185.6GW 、2030 年までには365GW を目指している。つまり2023年末で消費電力の16% だった太陽光発電エネルギーを、2倍の 32% にまで増やす計画なのだ。

インドのシルバー地金輸入
Tonnes
2,500
2,000

1,500
1,000
500
0

Oct-23

Nov-23

Dec-23

Total Indian silver imports
出典: インド税関、メタルズフォーカス

Jan-24Feb-24

Imports from the UAE

Mar-24

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現在、インドの太陽光パネルによる発電量は 81.8 GW で、上述の目標を達成するためには、2030年まで毎年、 40GWから50GW 増やしていかなければならないが、これまでの進捗状況を見ると、これは困難に見える。例えば2023年に太陽光発電で新たに加えられた発電量はわずか 7.5GW で、前年比で 44% も減っている。イ
ンド政府は再エネ戦略の一環として、太陽光パネルを輸入に頼らずに国内で生産することを奨励しており、パネルには 40% 、太陽光電池には 25% の輸入関税がかけられている。インド国内の製造能力の限界を考えると、この高い輸入関税が太陽光発電能力の増強を妨げている面があるといえよう。
このような状況の中、インドでは国内の太陽光パネル製造の強化に乗り出しており、パネルに塗る銀ペーストの生産で地元の研究機関と企業の共同研究が始まっている。今回の会議でも銀ペーストの生産に必要な技術や設備などが話し合われたが、インド国内で生産が可能になれば、太陽光発電能力を大幅に増やすことができるだろう。2023年の銀ペーストの需要は輸入の 23トンで賄われており、組み立て済みの太陽光パネルの大部分は輸入品だ。しかし海外のサプライヤーと協力してインド国内で銀ペーストの生産を目指す企業もある。短期間で目に見えるような成功を収めるのは難しいが、このような動きはインドの太陽光発電能力の増強を後押しすることになり、ネットゼロ目標達成だけでなく、国内のシルバー産業の促進にも役立つだろう。

インドの電源別発電電力量 (%)
2% 4%
16%

10%

57%

11%

Coal
& other fossil fuels石炭とその他の化石燃料
Wind
風力原子力
Nuclear
出典: インド電力省

Hydro
水力Solar
太陽光その他の非化石燃料
Other
Non-Fossil Fuel貴金属ウィークリー 第75号 – 2024年5月10日

Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
Silverゴールド
GoldUS$/oz

US$/oz
2,360

28.0

2,340
27.5
2,320
27.0
2,300
26.5

2,280
2,260
25-Apr30-Apr03-May26.0
25-Apr09-May

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

出典 ブルームバーグ

出典

US$/oz

990

1,010

970

990

950

970

930

950

910

930

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

30-Apr06-May

09-May03-May09-May

30-Apr06-May09-May

ブルームバーグ

US$/oz890
25-Apr30-Apr910
25-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第75号 – 2024年5月10日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts - Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver¥/g¥/g

12,000145

11,800140

11,600135

11,400

11,20025-Apr130

30-Apr03-May

125
25-Apr

09-MaySource: Bloomberg
出典 ブルームバーグ

出典

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

30-Apr03-May09-May30-Apr06-May09-MaySource: Bloomberg¥/g

ブルームバーグ

¥/g

5,000

5,100
5,000

4,800

4,900
4,800

4,600

4,700
4,600

4,400
25-Apr
Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

30-Apr06-May09-May

4,50025-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第75号 – 2024年5月10日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts– Ratios& Spreads

金銀比価Gold:SilverRatio
Ratio

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio
Ratio

89

2987

2885

2783

26

81
25-Apr30-Apr03-May

09-May2525-Apr30-Apr

3-May

9-May

出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum-Gold
Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz

US$/oz-1,300500-1,350-50-1,400-100-1,450
25-Apr
Source: Bloomberg

出典 ブルームバーグ

30-Apr03-May09-May-150
25-Apr
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

30-Apr06-May09-May貴金属ウィークリー 第75号 – 2024年5月10日

チャート– CME
ネットポジション*Charts– CMEFutures
Net Positions*
シルバーゴールド
GoldMoz

SilverMoz

US$/oz20

2,500

15US$/oz

300

30

200

2,300

25

10100

2,100
50

1,900

200-10
Apr-21-100

1,700-5

Apr-22
NetLong
ネットロング

Apr-23-200
Apr-21

1,500
Apr-24Apr-22
ネットロング
NetLongGold
Price (RHS)
金価格（右側）15
Apr-24Apr-23銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

Moz

パラジウム

Palladium

Moz

US$/oz

2.0

1,300

3,200

0.4

2,800

0.0

2,400-0.4

2,000

1,000-0.8

1,600

900-1.2

1,200

Thousands

0.8

1,200

1.0

US$/oz1,100
0.0-1.0-2.0
Apr-21

Apr-22
ネットロング
NetLong

Apr-23800
Apr-24

プラチナ価格（右側）Platinum
Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg-1.6
Apr-21

Apr-22
ネットロング
NetLong

Apr-23800
Apr-24パラジウム価格（右側）Palladium
Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

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チャート – ETP 保有高Charts – ETP Holdings

ゴールドGold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

120

2,800

100

2,400Moz

US$/oz

1,400

50

1,200
40
1,000

80

2,000

30

800
60

1,600

40

1,200

2080002010

400
2013

2016

2019

GoldHoldings (LHS)
金保有（左側）

2022

600

20400
102000201002013

Price(RHS)
価格（右側）

20162019

銀保有（左側）SilverHoldings (LHS)

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg2022
価格（右側）
Price (RHS)

Source:Bloomberg
出典：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
US$/ozMoz
52,200
1,900

4

1,600
31,300Moz
3.5

US$/oz3,500

3.0

3,0002.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

500

2
1,000
10
2010

700400
2013

2016

2019

PlatinumHoldings (LHS)
プラチナ保有（左側）Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

0.0
201002013

2016

2019

20222022
Price(RHS)
価格（右側）

Palladium Holdings (LHS)
パラジウム保有（左側）Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

Price(RHS)
価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 75 – 9th May 2024
貴金属ウィークリー 第75号 – 2024年5月10日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Tim Wright, Senior Mine Supply Analyst
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Donnadee Francisco, Mine Supply Analyst- Manila

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ウンロードすることが許されている。その他のユーザーライセンスはメタルズフォーカス Ltd から購入が可能である。許可されない行為が行われた場合には民法あるいは刑法に応じた手段を講じる場合がある。
This Report (or any part of this Report) must not be reproduced, distributed, transmitted or communicated to any third party without express written consent from Metals Focus Ltd. In cases where the Report has

当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。
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Copyright © Metals Focus Ltd, 2024
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