貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 45 号 2023 年 9 月 28 日

ゴールド

トルコのゴールド価格、政府規制で高騰

ドルインデックスと国債利回りの上昇で、1ヶ月ぶりに1900ドルまで下落

トルコは2022年に 379 トンものゴールド地金を輸入したが、さらに今年1月には、月間としては過去最高となる 83 トンを輸入した。しかしこれを受け、トルコ政府

シルバー
8月のインドのシルバー地金輸入は今年最高の 192トンも、前年比ではマイナス 83%

プラチナ
ノルウエーのNel Hydrogen
は、米ミシガン州のデトロイ
トに 4億ドル規模の水素製造工場を建設へ

パラジウム

は2月終わりに、貿易赤字を減らしトルコ共和国中央銀行 (CBRT) の外貨の流失を抑えることを目的に、ゴールドの輸入を制限するための新たな規制を導入した。その結果、1月と2月で 150 トン輸入されていたゴールド地金は、3月と4月には合わせて 49 トンに減った。この結果。トルコの国内市場はゴールドが不足して大きく変動し、通常はロンドン市場との差である 6ドル〜7ドル/オンス というプレミアムが 15ドル〜20ドルに上昇した。
2022年にトルコが輸入したゴールド地金は、推定 166 トンの宝飾品に形を変え、その量は世界で第3位を誇る。と同時にトルコはアラブ首長国連邦とサウジアラビアに次ぐ中東第3位のゴールド宝飾品消費国でもあり、2022年の消費は推定 37 トン。さらにゴールド宝飾品の輸出も盛んで、前年比で 21% 増えて過去最高の 140トン(純金ベース) 、トルコ経済を支える成長分野だ。

日産、2030年までに欧州で販トルコ国内では宝飾品に限らずゴールドインゴットとコインの需要も多く、昨年の売するのは電気自動車のみと個人投資家の需要は 85 トン、過去5年間の平均でも 72 トンであった。この旺盛な発表需要の背景にはトルコの経済に大きな影響を与えている高いインフレ率がある。例
えば2022年12月にはCPI が 64% にも達したが、非公式にはなんと約140% とも言われており、いまも高いままだ。
トルコでは、接戦が予想されていた5月の国会議員と大統領選挙が近づくにつれて、物価の上昇が止まらず、安全資産としてのゴールド需要がさらに高まった。しかし前述の新規制でゴールド地金の輸入が制限されていたため、CBRT は需要を満たすためにイスタンブール証券取引所 (BIST) を通じてゴールドの売却を始め、3月と5月の間に159 トンのゴールドが国内市場に出回った。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
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第45号 – 2023年9月28日
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しかし、プレミアムが20ドル〜30ドル、そして特に選挙の投票日近くに行われた予備選挙の結果が非常に接戦であることから、この介入による当初の効果はすぐに薄れてしまった。5月には CBRT はゴールドの売却ペースを大きく縮小し、その代わりに BIST 会員に少量の輸入枠を割り振った。しかしながらゴールドの需要は依然として大きく、中央銀行のこの新たな方針や確実に地金が入手できるのかわからない不安などから、ゴールドのプレミアムは150ドルにまで高騰した後、4月終わりから5月にかけて 100 ドル近辺に落ち着いた。
連立与党と現職大統領が勝利を収めた選挙の後は、ゴールドのプレミアムは 30ドル〜40ドルに下がり、6月7日の週には10ドル〜15ドルとなって、リラ建のゴールド価格が過去最高値をつけた。6月半ばまでにはロンドンとのプレミアムはなくなり、政府は輸入枠を増やして輸入規制を正常化した。
リラ建ゴールド価格の高騰と、選挙後の楽観的な気運の中で、政府と、総裁が代わったCBRT は政策金利を 8.5% から 15%に上げ、安全資産を求めるゴールド需要は落ち着いた。しかし、この安定期間も長くは続かず、先行き不安が再び強くなるとゴールド投資が活発になり、7月の輸入は 46トンとなった。

トルコのゴールド地金輸入と輸出
TL/gFine Tonnes
600

1,400
500

1,2001,000400800300600200
400
100200002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*
ゴールド地金輸入Gold
Bullion Imports

資料: S&P グローバル、CBRT

ゴールド地金輸出Gold
Bullion Exports

リラ建平均ゴールド価格
AverageTurkish Lira Gold Price貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

これに対する政府の反応は再び選挙前と同じで、地金の輸入を制限して、貿易と経常収支の赤字を抑え、7 月末までにスワップを除くと マイナス 510 億ドルに減った CBRT の外貨準備高のこれ以上の減少を防ぐために、 8 月 7 日にゴールド地金の輸入制限枠を再び導入した。これに対して国内市場は非常に大きく反応して、プレミアムは前日の 8 ドル〜10 ドルからいきなり 50 ドル〜70 ドルに高騰。8 月、9 月の間もプレミアムは下がらず、30 ドル〜60 ドルの間を行き来している。一方で、インフレ対策として CBRT は金利引き上げを続け、現在は 30% である。
政府と中央銀行は融資枠を選択的に制限し、金融引き締め策を強化しており、こういった流動性の欠如はゴールド需要にプレッシャーをかけ始めるだろう。

今年のトルコの個人投資家のゴールド投資需要は 161 トンと過去最高、宝飾品需要は 10% 増加して 6 年ぶりに高い 40 トンというのが我々の現時点での予測だが、2024 年 3 月末の地方選挙に向けて、現在の金融引き締め政策が緩和される可能性もあり、そうなればゴールド需要を喚起し、プレミアムも下がるだろう。

トルコのゴールド需要
Tonnes
200
150
100
50
0-50
*-100
2017

2018

2019

ゴールド宝飾品生産
Gold
Jewellery Fabrication*1 月〜8 月のみ
資料: メタルズフォーカス

2020

2021

現物投資
PhysicalInvestment

2022

2023

中央銀行の購入
CentralBank Demand貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

Charts- PreciousMetal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
SilverGold
ゴールド

US$/oz

US$/oz
1,960

24.0

1,940

23.5

1,920

23.0

1,900

22.5

1,880
13-Sep18-Sep21-Sep27-Sep22.0
13-SepSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium18-Sep22-Sep27-Sep

US$/oz

US$/oz

1,300

960

940
1,250

920

900

880
13-SepSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

18-Sep21-Sep27-Sep1,200
13-SepSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

18-Sep21-Sep27-Sep

貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

9,300

114

9,200

112

9,100

110

9,000

108

8,900
13-Sep18-Sep21-Sep27-Sep106
13-Sep

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

¥/g

¥/g

4,600

6,200

4,500

6,100

4,400

6,000

4,300

5,900

4,200
13-SepSource:資料
ブルームバーグ
Bloomberg

18-Sep21-Sep27-Sep18-Sep5,800
13-Sep
資料 Bloomberg
ブルームバーグ
Source:18-Sep22-Sep27-Sep21-Sep27-Sep

貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts– Ratios& Spreads

金銀比価Gold:SilverRatio金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Ratio

Ratio

86

21.5

84

21.0

82

20.5

80
13-Sep18-Sep21-Sep27-Sep20.0
13-Sep18-Sep21-Sep27-SepSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
US$/oz-250

US$/oz-980-300-1,000-350-1,02013-Sep15-Sep

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

20-Sep22-Sep27-Sep-400
13-Sep
資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

18-Sep21-Sep27-Sep

貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日*
チャート– CME
ネットポジション
Charts – CME
Futures
Net Positions*

Gold
ゴールド

シルバー
SilverMoz

US$/ozMoz

20

2,200300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15US$/oz
30

25

1020

50-5-10
Sep-20

Sep-21
Net Longネットロング

Sep-22-200
Sep-201,200
Sep-23

Sep-21
NetLong
ネットロング

GoldPrice (RHS)
金価格（右側）10
Sep-23

Sep-22
SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

パラジウム
Palladium

Platinum
プラチナ
Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

3,2000.4

2,800

1,0500.0

2,400

900-0.4

2,000

750-0.8

1,600

1,200

1.0

Thousands

Thousands

15

US$/oz0.0-1.0-2.0
Sep-20

Sep-21
NetLong
ネットロング

Sep-22600
Sep-23

Platinum
Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ-1.2
Sep-20

Sep-21
NetLong
ネットロング

Sep-22

1,200
Sep-23

PalladiumPrice (RHS)
パラジウム価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

チャート– ETP
保有高Charts – ETPHoldings

ゴールド

シルバー

金保有（左側）価格（右側）
銀保有（左側）資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ

パラジウムプラチナ保有（左側）価格（右側）
パラジウム保有（左側）Source: Bloomberg

資料：ブルームバーグ

価格（右側）

Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 45 – 27th September 2023
貴金属ウィークリー 第45号 – 2023年9月28日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business ManagerErin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai

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上でなされるべきである。当レポートの内容は綿密な調査に基づいて作成されているが、メタルズフォーカス Ltd が情報の正確性及び適時性
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