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FIWA®通信「インベストライフ」

FIWA®マンスリー・セミナー講演より株価指数を利用した積立投資の効果について
講演： 竹中 正治氏
レポーター： 赤堀 薫里

私の話を端的に 2 行でまとめると、「資産形成は放置
プレーが最高に効率的。しかしひと手間加えてリター
ンをアップすることも可能」ということになります。各種の株価指数を使った定額積立投資の効率性と成果の検証ということでお話します。
定額積立投信に関しては長期分散投資、ほったらかしで手間をかけずに資産形成を進めることができます。投資のタイミングのリスクは平準化でき、さらに定額ゆえに高値圏で買う株価数は少なめになる。安値圏では多めに買える。これが利点です。限界としては株価指数の変動リスク自体を抑制できるわけではない。金融庁が積立 NISA のマスコットにしているワニーサ君の背中を登っていく
ように資産形成ができるわけではない。ちょっとミスリードしてしまうかもしれない。
20 年かけて積み上げた老後の資産形成が、将来の危機局面で再びリーマンショックのようなことがあってどんと半減するリスクは、この定額積立投資でも回避することができません。ではどうするのか。65 歳になり、そこで目標通りの 5000 万円なり 1 億なり株式の資産形成ができて、いよい
よ引退に入る。全部一気に現金化して、あるいは債券にしてしまったほうがいいのか。それも実は合理的ではない。その後も株価というのは長期的には上昇していく。そこのところを取るのであれ
ば定率で引き出しいていく。
つまり定額で積立て、引き出すときは定率に変わる。ここの部分がポイントです。定率で引き出しいていくと、逆に株価が高い時は引き出す金額は少し大きく。株価が下がっているときは引き出す
金額は小さくなる。そういう意味では安く買って高く売るということと同じ効果が得られます。最も十分すぎるほど貯まったからあとは気にしなくてもいいという裕福な方は、株式投資を手じまうことはいいのかもしれません。

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FIWA®通信「インベストライフ」
株価指数に連動する定額積立投資でどのような指数を選ぶかで、長期の結果は大きく違ってくる。そこのところを実際にリスクとリターンで見てみましょう。まずアメリカの代表的な株価指数
S&P500 に、日本人が円資金で定額積立投資をすると過去 21 年どうだったのか。2000 年 4 月から今年 2021 年 4 月まで積み立てた場合、累積の投資額は、年間 12 万円×21 年で 252 万円。それに対して時価は、今年の 3 月時点だと 928 万 4000 円となり 3.68 倍です。これは配当を再投資したベースで計算をしています。
つまりこれを内部収益率というキャッシュフロー全体の年率の計算する手法で計算すると、「あな
たのお金は 11.6％で増えていきました」ということで、ある意味、出来すぎかもしれない。だいたい
戦後のアメリカの S&P500 のキャピタルゲインと配当のリターンの総合を見ると平均はだいたい9％です。11.6％は過去 10 年間のリーマンショック後の上げが大きいわけです。ちょっと出来すぎかもしれないから次の 10 年間はもしかしたら平均への回帰ということで、リターンの低下がおこるかもしれない。でも続けることが大事です。よくある勘違いで「私も定額積立投資を始めようと思いますが、今は株が高いでしょ？もう少し株が下がってから始めたほうがいいですか？」と考える素人さんも非常に多い。それは全然関係ないです。
定額積立投資は、スタート時点の相場の高低にはほとんど依存しません。2000 年 4 月にスタート
した時には、IT バブルのピークが 2000 年 3 月ですから、ほとんど米株の高値に近いところで始めているわけです。それでもこれだけのリターンが出る。定期的な所得があればいつでもスタートするのがいい。定額積立投資の長期にわたるリターンを決めるのは終点。それを評価する時点の相場の水準。それと上がった、下がった、あとは期間の長さ。投資信託の手数料の分だけ計算に入れていませんが、S&P500 連動の投資信託だと手数料は非常に安い。大体 0.1～0.3％ぐらいが普通に出回っています。それが「いいよね」ということです。
ようやく最近アメリカの株価指数に連動する投資信託を積立 NISA で通常の定額積立投資として選ぶ人が増えてきました。楽天証券で、最も買われた投資信託のランキングが出ていますが、アメリカ株に連動するものが結構トップに上がってきます。この変化は 10 年前にはなかった。
これはサブプライム危機のころのお話です。私はまさにリーマンショックの直後の 2008 年 10 月に「今こそ知りたい資産運用のセオリー」を書いて 7000 部くらい売れました。ここでは「世間が米国金融危機、米国凋落、世界株式崩壊と騒いでいる今こそ、株式やリート投資の千載一遇のチャンスだと。黄金波を見ることができるか。そう思った時に投資をする余禄があるかどうか。これが長期資産形成で成功と失敗を分かつポイントになるのだ」と書いています。一方で私よりももっと本が売れている水野和夫さんなんか、『金融大崩壊。アメリカ金融帝国の終焉』 終焉だなんて言っています。ついビビッて、そういう時に買いができない。そんなことがリーマンショック後の数年間は支配していました。

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FIWA®通信「インベストライフ」
講演では①行動ファイナンス（行動経済学）が示す投資行動のバイアスを回避するためにはどうしらいいのか、②各種の株価指数を使った定額積立投資の効率性と成果の検証について、どのような指数に連動する積立投資をするのかで、10 年 20 年で見ると大きなリターンとリスクの違いが出てくること、③すでに積立投資をやっている場合、もうひと手間かけても、もっと高いリターンを狙いたい人は何をしたらいいのかについてと、大きく 3 つのポイントに分けて、大変明解な説明で興味深いお話しをしてくださいました。

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FIWA®通信「インベストライフ」

FIWA®マンスリー・セミナー座談会より
竹中 正治氏とのフリー・ディスカッション
レポーター： 赤堀 薫里
岡本｜私は相場の予測が上手くないのでよくわかりませんが、PER が高くなっている大きな理由は、一つは流動性がすごく増えているということ、もう一つはその流動性が生産設備への投資への投資に回らないで不動産や株式などの資産へ回ってしまっている。特に投機的な目的の場合ですね。だから資産価値が上がることによって資産の収益率は下がってしまっていることは当然のことです。そういう意味では、私も現在、世界中流動性が多すぎると思います。これはいずれ何らかの形で修正されるでしょう。それがいつ起こるのかはわからないけれど、それはあるだろうと思います。
ただそれが資産運用にどう影響を及ぼすのかは人それぞれです。例えばこれから 30 年後を考えている人であれば、安値を貯めこむ絶好のチャンスなので続けてやってくださいということになる。だけど、5 年後に定年退職を迎えるのであれば、よく考えた方がよいでしょう。信頼できるプロのアドバイスも必要かもしれない。それこそ竹中さんご指摘のように VIX
指数を活用するのもあるかもしれない。また、一部換金するなり、そういうことを考えた方がよいのかもしれない。結局、人によってこれからのマーケット動向がどのようなインパクトを持つかは、みんな違いますよね。私は若い人でずっと続けて行くのであればこれから 10 年間低迷してもすごく良いなと思います。きっと最終的にはすごく良いパフォーマンスになるだ
ろうと思います。
竹中｜私もその通りだと思います。
参加者｜私はいろいろな国の数字は押さえていませんが、全世界的に PER の水準が上がっているだろうなという感じがします。それは金余りで、債券はどこへ行っても利回りが低くなってしまっています。株式を見ると世界全体として PER が高くなっていると思います。米国の株価が PER で見た場合非常に高く見えるのは、やはりファンダメンタルが米国はずっと強いというところだと思います。
日本は、昭和の不動産バブルの時代は、米国でもヨーロッパでもふと周りを見ると自分の4
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使っているものは日本製だったという時にバブルになったのです。90 年代のドットコムバブ
ルの頃から、今の日本の日々の生活を見てもそうですが、ふと気が付くと利用しているサービスが全部米国製ではないのかというのが、インテル以降ずっと起きています。マイクロソフトやインテルがものすごい金額の利益を世界中のパソコンから米国に向かって吸上げたわけです。そこから始まっていて、今もアマゾンやグーグルが世界中からいろいろなサー
ビス業を通じて米国が利益を吸上げている状態はまだずっと続いています。だから米国のPER はそういう意味で他の国よりも高いというのは、ある意味整合性があるとみています。
だから将来の展望はその循環が続いていれば他の国よりも高い PER が続くだろうなと思います。ただその状態が続くのかどうかを見通すことは非常に難しいと思っています。
岡本｜的確に当て続けることはできないので、グローバルに全部まとめて持ちましょうというのが私の考えです。
竹中｜積立 NISA をやっている人たちと通常の NISA をやっている人たちは相当異なります。層が違います。積立 NISA をしている人たちは 10 代、20 代。まとまったお金がない。月 2～3 万ならできる。特に日本株より米国株とか世界株かなという感じ。最近人気の世界株式イン
デックスとかを買っている。でもそれは月々2～4 万円の世界だから。一気に大きくはならない。一方証券会社で営業を受けている 65 歳以上のそこそこお金を持っている層が証券会社にくすぐられて NISA にいくわけです。NISA で資金があふれると NISA 以外も買っている。その辺が営業に振らされている部分としてまだ動いている部分。二極化だといえば二極化です。では未来はどこにあるの？といったら、今積立 NISA や iDeCo で 2～4 万円で始めた連中が必ず 20 年後は笑う時が来ると実は教えている学生に何度か言っています。
石津｜私も 20 年くらいコツコツ積立を続けてきましたが、体験をしているからこそ、ちょっと下がったらもう少し下がらないかなと、実際のマイナスがあったとしても、もっと下がった時に行動できるのにという気持ちになっています。いちばん難しいのは下がった時に我慢できてそれを持ち続けられるかというところが本当に一番難しいと思います。私自身おふくろファンドをやっていた時に、リーマンの後の低迷期をお客様と共にセミナー活動もやって、「実際に投資をしている企業の活動と株価の変動は違うものだから、しっかりと企業の方を見て信じて、頑張って投資を続けましょう！」と一緒にやっていた記憶があります。ずっとそれをやっていて、それがわかるにはなかなか身近なところにコミュニティや相談出来る場、信頼出来る場がないと難しいなと思います。だからそういう場を FIWA®の活動とかで提供できたらいいのですが。
岡本｜まさに本物のアドバイザー、FIWA®の役割ですよね。
参加者｜ポートフォリオのうち、年代によって違うと思いますが、現金の比率はどれくらいなのが5
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適当なのか伺いたいです。ボラティリティーが上がった時、暴落した時に余剰資金を投資できるくらいはキープしておきたいなと自分では思っています。しかし万が一、何かあった時は現金をとっておきたいなというところもあるので、どれくらいが一般的なのかなということを教えてください。
岩城｜基本的には会社員の方、夫婦共働きの方については、生活費の 3 か月分くらい。自営業の人は 1 年間分くらいを流動性資金として普通預金に置いておいた方がいいでしょう。数
年内に必要となるお金、例えば 3 年後に大学へ進学する資金が必要、そういったお金は元本を減らさないように元本が減らない安全性資金として例えば定期預金や個人向け国債に置いておいた方がいいのではないでしょうか、という言い方をします。
岡本｜生涯でなくても、少なくとも今後 5 年や 10 年後のライフプランの中で何が必要なのかは知っておく必要があるでしょうね。
竹中｜生活費の観点からいうと、岩城さんの考え方がベストだと思います。私は、景気循環に合わせたポートフォリオの操作をしています。景気の悪いときは、できるだけ株式やマンションなど、リスク性の資産につぎ込むようにしているので、キャッシュがぎりぎりになってしまう。
景気の良い状態が続いて自分のポートフォリオ、評価益を上げているとき、株価が高値を更新しているときは、キャッシュを多めに持つようにしています。つまり利食って減らすということですね。実は今の局面では僕はキャッシュがあります。「しまった」と思ったのは、私の予想では、去年マンションがかなり下がってくれるはずだと思っていたのに全然下がらずに上がり続けて買えなかった、というのがあるので、キャッシュが無駄に浮いているというのがあります。
参加者｜過去 20 年は、アメリカが優勢で全世界は弱いという話で異論はありません。ただこの先10 年でひっくり返ってもおかしくないと考えると、今、基本は全世界で、それにプラスアルフ
ァでアメリカも買っておいてもいいのかなと思っています。その辺はどうでしょうか。
竹中｜最初のアメリカの株価指数がいいのか全世界がいいのかというところですが、過去 20 年
アメリカの方がよかったからといって、次の 20 年アメリカの方がいいという保証にはなりません。これは投資信託と同じで、過去 10 年いい投信がこの先の 10 年もいいのかという保証がないのと同じです。ただあくまでも私の嗜好、好みだと思ってください。当たるか外れる
かはあります。全世界が悪いと言っているわけではありません。あくまでも過去 20 年という話です。
参加者｜ETF で買って配当金を自分で再投資しなければならないとか、一回出てから税金で引かれるよりは、配当金でもらうよりも投資信託で税金なしで再投資して元本を取り崩していくと
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いうのが主流だと思います。私は去年、定年を迎えたので、たぶん 65 歳か 70 歳から配当を含めて取り崩しに入ってくるので、どちらかといえば元本はそのままにしておいて、配当金プラス年金というところでやりくりできればなと思っています。
竹中｜おっしゃるとおり、自分のライフサイクルがどこにあるのかというところですね。20 代、30
代、40 代。「資産形成途上です」という人は、配当利息も再投資して複利の効果を最大限にするのがいいと思います。
「もう定年ですよ」ということで取り崩し期に入りますということであれば、元本を売りながら取り崩すか、もしくは配当をもらってそれを使うのか。それは税金として同じ率がかかってくるのでどちらにしても同じことですよね。あとは税金の細かい率がどうなってくるのか、そこまで私はわかりませんが。
岡本｜私は基本的にコアサテライト。コアは全世界の株式でその中でサテライトとしていわゆる戦術的な配分として、アメリカ株がいいなと思ったらコアに対して 10％上乗せするとかね。その代わりアメリカがこれから弱そうになるなと思えばそれを売却する。でもコアの部分に関しては全世界株をずっと持っている。そういうスタイルがあるのではないのかと思います。
サテライト部分を戦術的な資産配分、タクティカルアセットアロケーションと考える。相場はスポットライトのようにぐるぐる変わってきます。そこを上手く合わせられるのであれば合わせる。またサテライトの中の一つとして、これは長期保有として個別銘柄を持つということであればそれはそれで入れていく。やっぱりそこは分けて考えた方がいいのではないかと思います。竹中さん、今日は興味深いお話をありがとうございました。

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FIWA®通信「インベストライフ」

FIWA®マンスリー・セミナー講演より
長期投資に役立つ『わかる』投資理論
講演： 岡本 和久
レポーター： 赤堀 薫里

投資理論は実に幅広いものがあります。オプションや先物等
デリバティブが普及してきたので、一段と範囲が広がってきています。しかし普通の生活者が、退職後のために資産を形成していく上であまり難しい理論はいりません。今回は数多くある投資理論の中で、特にポートポリオ理論についてお話した
いと思います。
この分野で、初めに出てきた巨人がハリー・マーコビッツです。25 歳の時に、シカゴ大学で書いた博士論文「ポートフォリオ・セレクション」が後のポートフォリオ理論を大きく変えました。14 ページの非常に短い論文でしたが、運用業界に大きなインパクトを与えました。彼はもともとオペレーショ
ンズ・リサーチの勉強をしていた人です。オペレーションズ・リサーチは、あるインプットを与えたときにどのようなアウトプットが出てくるかを分析する学問です。マーコビッツは、そのインプットの要因としてリスクを考えたのです。
当時は厳密なリスクという概念はあまりなく、何かわからなさを加えるとより、わかるものがみえてくる。その関係性を調べていました。最終的にリスクを標準偏差と捉えてリターンを収益率、リスクをどれくらい入れるとリターンがどうなるのかという研究を論文にまとめたのです。ポートフォリオ・
セレクションに書かれていることは、リスクを一定の期待収益率が得られる確度として、そこからどれくらい外れるのかをリスクというように定義づけます。
ポートフォリオの概念を、期待収益率と分散を持って体系化しました。ポートフォリオ全体のリスクは個別証券の期待収益率の分散と各証券間の共分散になります。これを数銘柄、もしくはたくさんの銘柄を持ったときに、それぞれがお互いどういう動きをするのかが全体としてポートフォリオのリ
スクになるということを彼は論文の中で示したのです。しかし、そのための計算プロセスが厖大なものになったのであまり実用化はされなかったようです。

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発行人：岡本和久、発行：NPO 法人「みんなのお金のアドバイザー協会～FIWA®」
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FIWA®通信「インベストライフ」
マーコビッツの理論は、トービンとその後のシャープによって現代ポートフォリオ理論として完成され、情報化の進展、コンピュータ能力の高度化、さらにはオイルショックによる暴落、エリスの「敗者のゲーム論」などが資産運用、特に年金運用の世界を大きく変化させました。
この流れの中で 80 年代の中頃にはインデックス運用が年金運用の主役になるのです。その結果、なかなかアクティブ運用はインデックス運用に勝てていないという事実が明白になります。これにはパフォーマンス評価技術の大きな発展が寄与していました。また、ダンとシーセンはアクティブ運用のパフォーマンスの一貫性が非常に弱いことをスパゲッティ・チャートという表現で表しました。では長期的なパフォーマンスの決定的要因は何か。それがアセットアロケーションであることを示したのがブリソン、フード、ビーブワーなどの研究でした。
このようなポートフォリオの流れの中で、私は「75 文字の資産運用」にたどりついてきているわけです。ポートフォリオについては、個別銘柄でもなく産業やテーマでもなく、国でもなく地域でもない。外国でもない。全世界を持てばよい。全世界の株式インデックスファンドをできるだけ若いうちから毎月定期的に定額を積立投資する。それをリタイアするまで絶対にやめない。要するに全世
界の株式インデックスファンドの積立投資をして、余裕が少しずつ出てきたら金額を増やしていったらいい。リタイアしたら退職金は債券ファンドにする。そうすると大体バランスがとれます。それがアセットアロケーションの調整になります。
毎年の引き出しをどうするのかというと、これもシンプルでポートフォリオの時価資産額、それを自分の想定する余命年数で割って債券ファンドを解約していく。それによってリスクをだんだん下げていく。もちろんその中で年金が入ってくるとか、自分の葬儀費用、車の買い替え費の予定など、予測のつく部分に関しては検討すればいいと思います。ざっくりといってしまえばそういうことです。
時価総額を平均余命で割って、その金額を株式ファンドから解約することを続けていけば、余命年齢に達するまで絶対に資金が枯渇することはないのです。95 歳を想定していて、「どうも私は 100
まで生きそうだ」と思えば、途中で割り算する数字を変えればいいわけです。
このようにポートフォリオ理論は、我々が今、このようにリタイア後も資産運用をしたらいいですよということと密接につながっています。私が今、到達している資産運用も投資理論に根差していて、実証的に理論的に整合性があり、かつ実証的にいい成果を生んでいるということでみなさんにお話をしています。

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FIWA®通信「インベストライフ」

知って得する、ちょっと差がつく

トリビア・コーナー
トリビア研究家 末崎 孝幸

末崎 孝幸氏1945 年生まれ。1968 年一橋大学商学部卒業、同年日興證券入社。調査部
門、資産運用部門などを経て、日興アセットマネジメント執行役員（調査本部長）を務める。2004 年に退職。Facebook 上での氏のトリビア投稿は好評を博している。

シーシュポスの岩
ノーベル文学賞を受賞したフランスの作家アルベール・カミュに「シーシュポスの神話」という哲学的短編がある。罪を犯したシーシュポスは罰としてゼウスから巨大な岩を山頂まで上げるよう命
じられる。しかし、シーシュポスがあと少しで山頂に届くというところまで岩を押し上げると、岩はその重みで底まで転がり落ちてしまい、この苦行が永遠に繰り返される。このことから「シーシュポスの岩」は、「（果てしない）徒労」を意とする喩えとして使われるようになった。
よく「夢に向かって努力すれば必ず叶う」というが、挫折する人の方が多いのが実情だ。「シーシュポスの岩」の比喩は報われない努力もあるということ。夢に向かって努力を続けている子供達には教える必要のない言葉かもしれないが、大人になれば多くの人はこの言葉に納得することだろう。
（追記）アルベール・カミュはフランスの作家・劇作家だが生まれはアルジェリア。その著作の多くは「不条理」という概念によって特徴付けられる。28 歳の時に執筆した「異邦人」が絶賛され注目される。1957 年 44 歳でノーベル賞受賞。1960 年交通事故で急死（享年 46）。

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FIWA®通信「インベストライフ」「38 度線のマリア」、望月和（カズ）
望月カズ（昭和 2 年生まれ、同 58 年 56 歳で没）といってもメディアで取り上げられることもないので、今では知る人も少なくなった。カズは満洲で孤児となり、終戦によって帰国す
るが身よりもないため再度満洲に戻ろうとするも「北緯 38 度線」を越えることができずにソウルにとどまっていた。
昭和 25 年 6 月朝鮮戦争が没発、その時、乳飲み子を抱いた韓国人女性が北朝鮮軍兵士に射殺される。泣くじゃくる
赤児を救いあげたのが望月カズであった。これをきっかけに孤児たちを育てていく決意をする。といっても孤立無援のま
ま、肉体労働を重ね、時には売血をし、バラックを立て孤児たちを育てる。昭和 38 年に理髪師の資格を取得、「愛の理髪師」としてその名が知られるようになり、最終的にカズが育てた韓国人孤児は 133 人となり、朝鮮動乱にちなんで「38度線のマリア」と呼ばれるようになるのである。
昭和 46 年には朴正煕大統領から「韓国国民勲章・冬柏賞」に叙せられている。

夏を感じさせる言葉（味わい深い日本語）「草いきれ」・・・夏、日光に強く照らされた草の茂みから起こる、むっとする熱気。
「夏座敷」・・・夏、襖や障子をとり払い、すだれなどで涼しそうに装った座敷。
「油照（あぶらで）り」・・・空が薄曇りで風がなくじりじりと蒸し暑いこと。
「打ち水」・・・ほこりをしずめたり暑さをやわらげたりするため、道や庭先などに水をまくこと。

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FIWA®通信「インベストライフ」「夕なぎ」・・・夕方、海風と陸風とが交替するとき、一時無風状態になること。
「雲の峰」・・・夏、峰のように高く立つ雲。入道雲（積乱雲）のこと。

会計検査院の会計検査は誰がしているのか
会計検査院は財務省の予算をはじめ、国の会計をチェックする最高機関。ある意味、国税庁より恐れられる人たちの集まりだ。
しかし、その会計検査院の会計検査は誰が、どこが行っているのだろうか。さすがはチェックの鬼、それは会計検査院自身である。院のなかに、検査官会議（検査官 3 名）、事務総局があり、そこがほかの検査と同様に会計検査院の検査を行っている。
なお、検査官の任期は 7 年で、内閣が任命し天皇が認証することになっている。

ハイジャック1920 年代、禁酒法時代のアメリカでは、強盗などの犯罪が横行していた。犯人は犯行に及ぶ時に「Hi、Jack！」と声をかけ銃を突き付けていた。ここからこうした強盗行為全般をハイジャックと言っていた。そこから転じて、乗り物を乗っ取る時に銃を突き付けるイメージから、乗っ取り＝ハイジ
ャックとなっていったのである。
日本ではハイジャックは飛行機の乗っ取りという意味で使い、そしてバスジャック、シージャックな
どの言葉も生まれたが、後者は和製英語である。

河岸を変える
飲食や遊びの場所を変えることを、河岸を変えるという。この場合の「河岸」とは川の岸のことをいい、とくに舟から人や荷物の揚げ下ろしをする場所をいう。また、魚市場・魚河岸のこともいい、現在はこの意味で用いることが多い。
江戸時代には新吉原を囲む掘割沿いの通りを「河岸」といい、そこにある遊女屋のこともいった。「河岸を変える」といえば、もともとは遊女が抱え主や働き場所を変えることで、そこから転じて、一般に遊び場所を変える意味になったのである。
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FIWA 通信「インベストライフ」

FIWA 代表理事リレー投稿「2020 年度 FIWA 活動報告」

理事長 岡本 和久
2021 年 7 月 17 日にオンラインで FIWA 社員総会が開催されました。
社員（アドバイザリー・ボード・メンバー、理事、監事）10 名に参加いただき業務の報告と今後の課題について活
発な話合いが行われました。その一部をご紹介します。
ＦＩＷＡとしてのアイデンティティを向上することが重要であるという認識に基づくＦＩＷＡのバッジ、認定証などを作成し会員のみなさまに配布しました。現在のコロナ禍では十分に活用する機会もないかも知れませんが、事態が終息すれば大きな力となると思います。

FIWA 四つの誓い
私たちは FIWA 正会員として以下を誓います。
Fiduciary：
私たちはいかなる場合も自らの利益よりも相談者の利益を優先してアドバイスをします。
Independent：

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発行人：岡本和久、発行：NPO 法人「みんなのお金のアドバイザー協会～FIWA」
URL: https://fiwa.or.jp/ Email: joho@fiwa.or.jp

長期投資仲間通信「インベストライフ」
私たちはいかなる金融機関からも直接、間接を問わず独立しており、資金、人材、経営面での支配を受けず、金融商品仲介の契約も結んでいません。
Wealth：私たちは相談者が豊かで幸せな人生を送るためのライフプランを視野に入れたアドバイスをします。
Advisor：
私たちはプロの専業アドバイザーとしてアドバイスに対する相談料をいただき、その他は一切、金融商品の販売・仲介にかかわり報酬を得ることはありません。
詳細についてはホームページに掲載されている FIWA の倫理規定、職業行為規範をご覧ください。

講演会・セミナー活動
FIWA マンスリー・セミナー
4 月 19 日（日）マンスリー・セミナー（175 回）参加人数：

10 月 18 日（日）マンスリー・セミナー（181 回） 参加人

44 名「達人たちの投資哲学」（岡本 和久）

数：25 名「お金、株式会社、資本主義の歴史、そして、未来「外国為替相場の真実～相対的購買力平価と実質相は・・・」（岡本 和久）

場指数で見抜く為替相場の割高・割安」（龍谷大学経済「長期投資家の視点でみたコロナ禍での持続可能企業

学部教授 竹中 正治氏）と個人の資産形成」（コモンズ投信 代表取締役 伊井

5 月 17 日（日）マンスリー・セミナー（176 回） 参加人数：

哲朗氏）

39 名
「『和風』企業経営と資産運用」（岡本 和久）「最近の資11 月 15 日（日）マンスリー・セミナー（182 回） 参加人

産運用業を取り巻く環境と投信会社のビジョン」（三菱

数：29 名「人生を通じての資産運用 資産形成と活用の簡単な方

UFJ 国際投信(株）常務取締役 代田 秀雄氏）

法」（岡本 和久）6 月 21 日（日）マンスリー・セミナー（177 回） 参加人数：「資産活用をどう考えるか」（フィンウェル研究所 代表

33 名「証券の価値を求めて」（岡本 和久）「教師体験と講談

野尻 哲史氏）から学ぶ『相手にわかる伝え方』」（石津史子氏（with 旭堂南海氏））

数：28 名「山越え谷越え見えてきたメガトレンドと資産運用の将

7 月 19 日（日）第 8 回 毎夏恒例 大人と子供のための来」（岡本 和久）

ハッピー・マネー（ｒ）教室（マンスリー・セミナー178 回）
講演 1：「高校一年生が語る SDGｓに関する問題提起「セゾン投信 2.0 次なる高みへの挑戦」（セゾン投信

世界は変えられる―子供がそう信じられる未来へ―」

2021 年 1 月 17 日（日）マンスリー・セミナー（184 回） 参

（柴田 眞子氏）
講演 2：「平和をつくるを仕事にするー誰もがよい社会を

加人数：32 名「長期投資成功の秘訣はアジア的感性にあり」（岡本

つくるためにできることがあるー」（鬼丸 昌也氏）

和久）

「お金との付き合い方で社会を変える」（話題提供：三和「どうなる 2021 年 経済と金融市場」（ブーケ・ド・フルー裕美子氏）

レット 馬渕 治好氏）

12 月 20 日(日)マンスリー・セミナー（183 回） 参加人（株）代表取締役会長 CEO 中野 晴啓氏）

「ピンポーン株式会社物語」（話題提供：赤堀薫里氏）

2 月 21 日（日）マンスリー・セミナー（185 回） 参加人「『ゆずる』でつくる良い世の中」（話題提供：岡本 和久）
対談 三和裕美子氏 × 岡本和久

数：34 名「個別銘柄分析と投資信託の選び方」（岡本 和久）

ハッピー・マネー・ソング大合唱（指導：Labi）「資産形成としての個別銘柄投資~長期投資をもっと身

8 月 16 日（日）マンスリー・セミナー（179 回）） 参加人

近に」（川元 由喜子氏）

数：32 名3 月 21 日（日）マンスリー・セミナー（186 回） 参加人数：

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長期投資仲間通信「インベストライフ」「超長期投資のススメ」（岡本 和久）「金融消費者問題の実情と課題 裁判外紛争解決手続

30 名「戦後の日本証券市場史」（岡本 和久）き（ADR)の現場からの報告」（永沢 裕美子氏）「 豊かな投資で人生をひらこう〜変化の時代を生きる

9 月 20 日（日）マンスリー・セミナー（180 回） 参加人数：

投資観と人生観を磨く〜」（鎌倉投信 社長 鎌田 恭幸

34 名「ヤングアダルト（とヤングアダルト＠Heart）のための時

氏）

間の使い方」（岡本 和久）「制約よりメリットが大きい？完全オンライン相談業務のビジネスケース」（カン・チュンド氏）

受講料・参加費

ディスカウント対象者

On Line (Web)FIWA 正・准会員、アドバイザリーBM：10%OFF

12 か月有効パス 30000 円＋税 （1 回当り 2500 円）

FIWA 友の会会員：5％OFF

3 回分回数券

8400 円＋税（1 回当り 2800 円）

スポット受講料

3000 円＋税

年度累計参加者数＝360 名

FIWA サムライズ勉強会
7 月 3 日 参加者：27 名
第 42 回 投資家・アドバイザーとして知っておきたい景

10 月 02 日【第 7 回】 参加者：32 名
第 45 回 知らないとヤケドする!? データで証明する投気変動のメカニズム

資理論・投資手法の実際

久留米大学商学部教 塚崎公義氏

講師 井出 真吾 氏

8 月 7 日 参加者：31 名
第 43 回 アドバイザーとして知っておきたい株式指数を

12 月 4 日 参加者：22 名
第 46 回 日本経済新聞社編集委員 田村正之 氏

利用したつみたて投資の効果について「老後貧乏にならないためのお金の法則」

龍谷大学経済学部教 竹中正治 氏

2021 年 2 月 5 日 参加者：25 名
第 47 回 『年金とは何か。そろそろみんな本質的な理解

9 月 4 日 参加者：26 名
第 44 回 『ちょっと気になる社会保障 V3』
慶応義塾大学商学部教授 権丈善一氏をしよう』
朝日新聞編集委員 太田啓之氏、浜田陽太郎氏

たかはし FP 相談所 高橋義憲氏
マネーリテラシー総研 尾崎哲郎氏

参加費
一般
正・准会員
友の会会員

３３００円（税込）
２９７０円（税込） 10% OFF
３１３０円（税込） 5％ OFF

特別講演会 2 月 27 日 「いま、なぜ『理念』なのか」 参加者：22 名
講師 株式会社国際ビジネスブレイン代表取締役社長 新 将命氏

会報誌出版
FIWA 会報誌インベストライフ 巻頭 3 特集のみ記載
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長期投資仲間通信「インベストライフ」● 4 月号● 10 月号

特集 1：こんな時こそ基本に戻ろう いま、投資が心配な特集 1：FIWA(R)新正会員紹介 正井 靖之氏 『「できな人へのメッセージ 寄稿 岡本 和久

い」と「しない」は違うよ』の一言で決意 寄稿：正井 靖

特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 戦前・戦之氏

後の国債・株式市場 講演：平山 賢一氏

特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 金融消費特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より ファイナン

者問題の実情と課題 講演： 永沢 裕美子氏

シャル・ヒーリングの 4 本の柱 講演：岡本 和久

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 超長期投

● 5 月号

資のススメ 講演：岡本 和久

特集 1：これは大手を振って、正しいと思うことを正しいと● 11 月号

言える機会かもしれない 寄稿 FIWA 認定正会員 上

特集 1： FIWA(R)新正会員紹介 杉山 夏子氏 お金の山 光夫氏

スタイリングをするファイナンシャルスタイリスト 寄稿：

特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 株主アクテ

杉山 夏子氏ィビズムと企業のショートターミズム批判 講演：三和 裕

特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 制約よりメ

美子氏

リットが大きい？ 完全オンライン相談業務のビジネスケ

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 長期投資ース 講演： カン・チュンド氏に役立つ投資理論 講演： 岡本 和久

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より ヤング・ア● 6 月号

ダルトのための時間の使い方

特集 1：FIWA 新正会員紹介 「この子らを世の光に」を目

講演：岡本 和久

指して 寄稿： 住山 志津枝氏
特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 外国為替

● 12 月号
特集 1： 貧農の生れ、中卒の男が歩んだ 栄光と挫折

相場の真実 ～相対的購買力平価と実質相場指数で見の人生、 そして、いま、勝ち得た幸福とは 対談：アイ抜く 為替相場の割高・割安～ 講演： 龍谷大学、経済

ワールド創業者 五十嵐 由人氏

学部教授 京都大学博士（経済学）竹中 正治氏

特集 2：長期投資家の視点でみるコロナ禍での 持続可

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 達人たち

能性企業と個人の資産形成 講演：伊井 哲朗氏の投資哲学 講演： 岡本 和久

特集 3：お金、株式会社、資本主義の歴史、そして未来● 7 月号

は？ 講演：岡本 和久

特集 1：新・FIWA 認定正会員紹介 「節約だけが家計改善ではありません。資産運用を身近なものに！」寄稿：● 2021 年 1 月
特集 1： 新春メッセージ

志甫 真由美氏

特集 2：FIWA マンスリー・セミナー講演より 安心して資特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 最近の資産を活用できる超高齢社会を目指して 講演：野尻 哲

産運用業界を取り巻く環境と 投信会社のビジョン 講

史氏

演：三菱 UFJ 国際投信株式会社 常務取締役 代田 秀

特集 3：FIWA マンスリー・セミナー講演より 人生を通じ

雄氏ての資産運用 資産形成と活用の簡単な方法 講演：

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 和風企業

岡本 和久

経営と資産運用 講演：岡本 和久● 2月● 8 月号

特集 1： I-OWA マンスリー・セミナー講演より どうなる特集 1：FIWA 新正会員紹介 キャサリン（竹内かおりさ

2021 年 経済と金融市場 講演：ブーケ・ド・フルーレットん）＆ナンシー（西岡奈美さん） お金の教育を公教育

代表 馬渕 治好氏に。 金融教育がスタンダードになる日が必ずやってくる

特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より セゾン投信

寄稿：竹内 かおり氏、西岡 奈美氏

2.0～次なる高みへの挑戦 講演：セゾン投信株式会社

特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 教師体験代表取締役会長 CEO 中野 晴啓氏と講談から学ぶ「相手にわかる話し方」 講演： 石津

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 山越え谷

史子氏

越え見えてきたメガトレンドと資産運用の将来 講演：岡特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 株式の価

本 和久

聞き手： 岡本 和久

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長期投資仲間通信「インベストライフ」
値を求めて 講演： 岡本 和久● 3月● 9 月号

特集 1： 特別講演会 「若者のためのお金、仕事、投特集 1：「日本の金融リテラシーを世界一にする」 という資、生き方の話」（動画） 登壇者：澤上 篤人氏（長期投大目標を FIWA と共に達成したい！ 新 FIWA 正会員紹

資家、慈善事業家） 三和 裕美子氏（大学教授） 岡本介 中野靖之さん紹介 寄稿： 中野 靖之氏

和久（投資教育家、ファイナンシャル・ヒーラー(R)）

特集 2：第 8 回ハッピー・マネー（R)教室より 世界のこど特集 2：I-OWA マンスリー・セミナー講演より マブリンにもたち ～もしもみんなが同じクラスにいたなら～ 講

聞く、「どうなる経済、金融市場」 講師：馬渕 治好氏

演： 柴田 眞子 氏

特集 3：I-OWA マンスリー・セミナー講演より 長期投資

特集 3：第 8 回ハッピー・マネー（R)教室より 平和をつく

成功の秘訣はアジア的感性にあり 講演：岡本 和久

る を仕事にする ～誰もがよい社会をつくるためにできることがある～ 講演： 鬼丸 昌也 氏、
特集 4：第 8 回ハッピー・マネー（R)教室より お金との付き合い方で社会を変える 講演：三和 裕美子 氏

現在の FB クラブ・インベストライフ登録者数：3700 名

メディア戦略
YouTube：FIWA みんなのお金チャンネル
第一回シリーズ 岡本・岩城対談#01 NPO 法人 みんなのお金のアドバイザー協会～#09 なぜ、全世界の株式インデックスファンドなのか？

FIWA®のご紹介#10 なぜ長期投資なのか？

＃02 投資は怖い？怖いという気持ちはどうすればいい#11 インデックスファンドってなに？

のでしょうか。

#12 アドバイザーと販売員の違いとは？

#03 持っている株や投資信託の値段が下がったときは#13 良いアドバイザーってどんな人？

どうすればいい？

#14 人生を豊かにするにはどうすればいい？

#04 ところで「お金」ってなんでしょう？

#15 資産運用の基本のキ#05 「しあわせ持ち」の人生にするのに必要なことは？

#16 投資信託ってなに？

#06 なぜ資産形成が必要なのか？

#17 投資信託はどう選ぶ？

#07 生活者が経済的自由を手にいれるためには#18 超簡単な資産形成の方法って？

#08 なぜ株式に投資することが大切なのか？

FIWA の抱える課題（今日の議題）
妥協なき理念を維持する
生活者に FIWA の知名度とその有益性の理解を高める
正・准会員が FIWA 認定を受ける事のメリットを高める
資金不足をどうするか

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誰も名前を聞いたこともないベストの投資家

グリノルド氏が語るアクティブ運用――岡本和久“アクティブ運用のグル” というと、皆さんはどんな人たちを思い浮かべるだ
ろうか。おそらく、ウォーレン・バフェットとか、ピーター・リンチなどの名前が出てくるに違いない。あるいは、澤上篤人さんという人もいるかもしれない。しかし、ここに「誰も名前を聞いたこともないベストの投資家」（フォーチュン誌、
2003年６月16日号）と呼ばれる男がいる。リチャード・グリノルドこそその人だ。
彼は、筆者が2005年まで勤めたバークレイズ・グローバル・インベスターズ（BGI）でアクティブ運用を総括するマネジング・ディレクターである。彼の指揮のもと、かつてはインデックス運用会社として有名であった同社を、この十数年間でアクティブ運用の一大勢力としたのである。グリノルド氏に忙しい時間を割リチャード・グリノルド氏

いてもらい、クラブ・インベストライフ会員に投資に対する考えを語ってもらった。

チャード、少し自己紹介をしても校ではやはりファイナンスは一番

らえますか？ 海軍の駆逐艦で操の花形分野ですからね。それで教縦者をしていたという話は聞いて科書を生徒たちより少し先に読いますが……。

み、その内容を教えていました。

私はBGIを退職してから、個人投

グリノルド

そのうち、内容をすっかり理解し資家向けのセミナーなどを行う会

うこともありました。私はもとも社をやっています。

とタフツ大学で物理学の学位をとそのときの仲間が独立して資産

日本全国に長期投資と本格的資りました。それからカリフォルニ

運用のモデルを開発する会社を始産運用への芽生えが始まっておア大学バークレー校で、オペレーめました。そして、私はそこのコ

り、とても忙しくも楽しい毎日を

ションズ・リサーチの修士と博士

ンサルタントとなり教職を去った

過ごしています。

号をとりました。その後、同校で

のです。

グリノルド

20年、教職についていました。

岡本 それが世に名高いバーラ社

よ。非常にうまくいっているそう

岡本 ファイナンスを教えていたですね。

じゃないですか。

のですか？ でも、物理学やオペ

グリノルド

岡本

レーションズ・リサーチが専門モデルの開発をしていましたが、す。ただ、本当に真面目に投資をだったのでしょう？

徐々に顧客向けの教育が仕事の中考える方が増えている。それがとグリノルド

そうですね。同僚が心になったのです。そのうち、自てもうれしいですね。まず、リ勧めてくれたのです。バークレー分のモデルやアイディアを実際のリチャード・グリノルド氏に聞くアクティブ運用とは
岡本

リチャード、久しぶりです。

はい。聞いています

いや、それほどではないで

14 インベストライフ

は、は、は。そういてしまいましたがね（笑）。

そうです。そこでSeptember 2008

グリノルド氏の初版本と筆者へのメッセージ

運用で使ってみたいという気持ち

彼らのように数少ない銘柄を徹底

アルファをもたらすポテンシャルが高まり、バーラ社を退職しまし

的に分析するのではない。私たちがあるか、インプット（リスク）た。そして、BGIに1994年１月１は1000以上の銘柄をフォローして１単位に対していくらのアウト

日に入社しました。

います。と、いってロング・ターム・プット（リターン）があるか、二岡本

そのとき、私はBGIに入っキャピタルのようにコンピュータ

つのアウトプットの違いはどこかて４年目でした。でも、当時は、のブラックボックスに依存したもら生まれるのか、そういうことに

BGIというのはインデックス運用のでもない。一発のホームランを興味を持っていました。

で有名な会社でしたよね。そこで狙うよりたくさんの安打を打ちた

岡本アクティブ運用を立ち上げるのにいというやり方です。証券市場にですね。

は、いろいろ苦労もあったので散在する多数の銘柄の収益チャン

グリノルド

は？

スを幅広く取っていくという手法

スクと比べてどれぐらい超過リスなのです。

クを取って、どれぐらい市場を上「投資は科学である」という考え

岡本 あなたとロン・カーンが書回るリターンを上げているかを見方が強くありました。インデック

いた『アクティブ・ポートフォリるのです。そして、この情報レシ

ス運用はその一つの解決策です

オ・マネジメント』（上の写真はオはマネジャーのスキル（技量）が、科学的手法でアクティブ運用

初版本）という著書はアクティブと独立したベット（賭け）数のルーをするという考えはスムーズに受運用の本質を鋭く突いたものでしトを掛けたものなのです。

け入れられたと思います。

たね。これでアクティブ運用のパ岡本

フォーマンスがどこから発生してするに打率の高い打者が何度も打率的でもなければ、非常に非効率

いるかわかるようになった。

席に立てば良い成績になるという的でもない。それはみんなわかっ

グリノルド

ことでしょう？

ていた。そこで、人間の勘に頼るがどのぐらいうまくいっているの

グリノルド「芸術的」な運用ではなく、きち

かいつも興味を持っていました。

です。大切なことはベットが独立

んとコントロールできることをコ

物理学では、「ある一つの可能したものでなければならないといントロールしたアクティブ運用を性はどこから生まれるのか」ということです。

考えたわけです。

うことにいつも注目しています。

岡本

それは、ベンジャミン・グレア

アクティブ運用も同じことでし資本レシオ）が１以下の銘柄をす

ム的アプローチでもありますが、た。この投資戦略はどのぐらいのべて買うとすれば、銘柄数は大き

グリノルド

当 時 か らBGIに は

結局、市場というのは完全に効

September 2008

私はアクティブ運用

その指標が「情報レシオ」
そうです。市場のリ

ちょっと難しいですが、要

まあ、そういうこと

つまり、PBR（株価・株主

インベストライフ 15

グリノルド氏の書籍最新版と日本語版

いですが、ベットとしては一つとる地方債、株式の配分はアメリカはなくてずっと「物理学的」です

してしか数えられないということとアメリカ以外が30％ずつ、ア

よ。

ですね。

メリカ以外では18％が先進諸国、

岡本 「物理学的」？

このようにアクティブ運用の市12％が新興国といった感じです。

グリノルド

場を上回るリターンの源泉が市場

岡本 個人投資家がアセット・ア

すべての要素が均等に重要である

リスクを上回るアクティブ・リス

ロケーションを考える際に、参考と考えます。物理学では、100のクにあるとして、それらを比較すにできることはありませんか？

要素があっても97は切り捨てて、ることで運用の巧拙を見ようとしグリノルド

最も重要な三つに集中するというたのは、大きな発見でした。アクンドを各社が出していると思いま

ティブ運用の競争のルールをあな

すので、それらの配分比率を参考

つまり、抽象化する能力が重要

たが決めたようなものだ。

にするのも手軽でいいかもしれまだということです。何が一番大事

グリノルド

せんね。

で、何が二番目に大事かを判断用の競争が情報レシオの向上に

岡本 退職したら、かなりポートし、複雑な問題をシンプルにしてなったのは大きな出来事でした。

フォリオを変更しますか？

いく。これは投資でも大切なこと

岡本

グリノルド

です。

これでアクティブ運

この方程式は、今では「アライフステージファ

う〜ん。まあ、もうそうです。数学では、

ような考え方をします。

クティブ運用のファンダメンタル

少し考える時間ができるでしょう

岡本 なるほど。それはとてもよ法則」として有名になっていますね。若干の修正はあるかもしれま

くわかりますね。しょせん、マー

ね。

せんね。

ケットは不確実性がいつも付きまとっているものです。ですからそ

ところで、ちょっと話は変わりますが、リチャード、あなたの個
人財産はどのようなポートフォリ
オになっているのですか？

投資は割り切れるものではなく「物理学的」なもの

れを厳密に分析しようとしてもあまり意味はない。
グリノルド

複雑な事象をできる

自社株を別にすれ岡本 リチャードはクオンツ・ア

だけ少ない要素で説明しようとす

ば、不動産が15%、株式が60％、

クティブ運用を育ててきた一人者る。投資も同じです。これにより債券が25％といったところでしょですが、投資というのは、そのよ

市場の理解がはるかに深くできまうか。正直言ってあんまり真剣に

うに計量的に割り切れるものなのす。数学的にすべての細かいこと考えたことはないですね（笑）。

でしょうか？

をマスターしようとしてはいけま

グリノルド

債券のうち10％は節税効果があ
16 インベストライフ

グリノルド

投資は「数学的」でせん。それをするとますますわか
September 2008

らなくなる。

だということですね。今日はお忙岡本

しいところ、どうもありがとうご

ビッグ・ピクチャーが重要

ざいました。

解 説
場平均並みのリターンを獲得することは、インデック

アクティブ運用の巧拙の判断

ス・ファンドを使えば簡単にできるからだ。しかも、そのコストはアクティブ運用のファンドと比べればはアクティブ運用のパフォーマンスを比較するとき

るかに安い。顧客が、高いフィーを払ってアクティブに、まず考えられるのは同じ期間のリターンを比較す

運用に求めるものは何かといえば、市場平均以上のリることであろう。昨年、Aマネジャーのリターンは５％スクを取って市場平均以上のリターンを上げるというだったが、Bマネジャーは10％のリターンが出た。だ

ことである。

からBマネジャーの方が優れている……。これは一番

市場平均以上のリスクをアクティブ・リスク、市場

単純だが、また、極めて誤解を招きやすい比較でもあ平均以上のリターンをアクティブ・リターンと呼ぶ。

る。なぜなら、Aは債券ポートフォリオのマネジャー

そして、アクティブ・リターンをアクティブ・リスク

で、Bは株式マネジャーであったとすれば、Aは債券

で割り、アクティブ・リスク１単位当たりのアクティ

としてはよくやったが、Bは株式としては少し不満足

ブ・リターンを求めたものが情報レシオ（インフォメー

な結果ということもある。また、Aが先進国株式のマション・レシオ、IR）と呼ばれる指標なのだ。

ネジャーで、Bが新興国マネジャーでも同じことがいえる。

対談に出てくるグリノルドとカーンの著書『アクつまり、債券と株式、先進国株式と新興国株式ではティブ運用のファンダメンタル法則』は、この情報レリスクが違う。あくまでリスクを調整したうえでパシオが以下の方程式で表されることを明らかにした。

フォーマンスを比較しなければならない。そこで、AマネジャーとBマネジャーの過去の平均リターンとリ

情報レシオ＝マネジャーの技量×√（独立した賭けの回数）

スクを算出して、平均リターンをリスクで割り、１リ
スク当たりのリターンを比較することがしばしば行わ「マネジャーの技量」は「情報係数（インフォメーれる。これが「シャープ・レシオ」と呼ばれる指数で、ション・コエフィシェント、IC）」と呼ばれ、予測とモーニングスターのファンド検索のデータなどでも見

実績の相関係数である。また、「独立した賭けの回数」

ることができるので、ご存じの方も多いことだろう。

とは「１年間に可能な、独立した、例外的なリターン

しかし、アクティブ運用が本当に戦っているのはほの予測回数」と定義されている。この点が明らかになっかのマネジャーではなく、市場平均だという考え方もて以降、アクティブ運用の評価はこれらの基準に基づできる。なぜなら、市場平均並みのリスクを取って市いて行われることが増えていった。

September 2008（岡本）

インベストライフ 17

FIWA 通信「インベストライフ」

岡本和久の「お金と心チャンネル」より
生活者と企業の関係を考える
寄稿： 岡本 和久
私は常々、投資の一番の基本は株式会社の仕組みをしっかりと理解することにあると考えています。そこで YouTube の「岡本和久のお金と心チャンネル」に三回連続で生活者と企業の関係について要点を整理しておきました。
第一回 https://youtu.be/huFBoqQjFPA
SDGｓ、ＥＳＧ、利益の質

第二回 https://youtu.be/ANeBPE4HIqI
会社は誰のもの？真の CEO とは誰？

第三回 https://youtu.be/CkP-HSgncBo
東インド会社と今の企業はどう違う？

Copyright ⓒNPO 法人「みんなのお金のアドバイザー協会～FIWA」
発行人：岡本和久、発行：NPO 法人「みんなのお金のアドバイザー協会～FIWA」
URL: https://fiwa.or.jp/ Email: joho@fiwa.or.jp

＜モデルポートフォリオ：2021年7月末の運用状況＞
トータルリターン

積極型
４資産型 成長型
安定型
積極型
２資産型 成長型
安定型

1ヵ月

1年

-0. 42-0. 080. 25-0. 230. 04
0. 31

28. 36
17. 82
7. 91
30. 92
19. 68
9. 17

単位： ％

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

リスク

1年

5年

10年

（年率）

10年
（年率）

12万円

60万円

120万円

11. 80
8. 95
5. 98
12. 8810. 02
7. 04

15. 25
10. 38
6. 09
16. 57
11. 88
7. 90

12. 80
8. 52
4. 43
16. 12
10. 83
5. 80

33. 35
22. 92
12. 77
43. 1430. 07
17. 57

76. 53
50. 65
28. 04
90. 52
60. 8335. 08

5年

10年

（年率）

11. 35
7. 95
4. 45
13. 52
9. 75
5. 90

2000年1月～
259万円

137. 85
98. 1061. 81175. 18
123. 44
77. 60* 投資にかかるコストは控除していない。積み立ては、税引き前分配金再投資。ポートフォリオは毎月リバランスをしたものとする。
積み立ては計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2020年7月末に1万円投資資金を 積み立て始め、2021年6月末の投資資金までとする（2021年7月末積み立て分は運用期間がないため含めていない）。
出所：イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがMorningstar Directにより作成。Morningstar Directについてのお問い合わせは、
イボットソン・アソシエイツ・ジャパンのお問い合わせメール（https://www.ibbotson.co.jp/contact-us/）まで。

ポートフォリオの資産配分比率（外貨建て資産は円換算ベース）

４資産型

２資産型

国内債券：
外国株式：
外国債券：
NOMURA国内株式：
MSCI
FTSE WGBI
BPI
TOPIX
KOKUSAI(除く日本）
(総合）

積極型
成長型
安定型

積極型
成長型
安定型

■ ４資産型
国内株式：
TOPIX

40%
25%
10%

40%
25%
10%

10%
25%
40%

10%
25%
40%

世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）

世界債券：
FTSE WGBI（含む日本）

80%
50%
20%

20%
50%
80%

ポートフォリオは「インベストライフ」が参考のために考案した資産配分に基づき、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出しています。

特定の資産配分による投資の推奨を行うものではありません。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。

http://www.investlife.jp/

積極型

成長型

安定型

積極型

成長型

安定型

外国株式：
MSCI KOKUSAI
国内債券：
NOMURA-BPI
(総合）
外国債券：
FTSE WGBI(除く日本）■ ２資産型
世界株式：
MSCI ACWI（含む日本）
世界債券：
FTSE WGBI（含む日本）

Copyr i ght ©2021 I bbot son Associ at es Japan, I nc.

＜国内で購入可能な代表的ETF：2021年7月末の運用状況＞

当資料は「インベストライフ」のために、イボットソン・アソシエイツ・ジャパンがデータを算出、作成しています。特定の投資信託による投資の推奨を行うものではありません。※ファンド名をクリックするとそのファンドの詳細を見ることができます。

＊投信ブログ「梅屋敷商店街のランダムウォーカー（インデックス投資実践記)」 の管理人、水瀬ケンイチさんのご協力で銘柄を選定しました。
なお、国内株式、債券、コモディティについては
インベストライフが選定しました。

「長期投資仲間」通信『インベストライフ」のその他の記事はこちらからご覧ください。http://www.investlife.jp/

Ti cker

トータルリターン（米ドル換算）ファンド名

トータルリターン
（円換算）

1ヵ月

1年

5年
7年
10年
（年率） （年率） （年率）

1ヵ月

リスク

リスク

（円換算） （米㌦換算）

1万円ずつ積み立てた場合の投資額に対する騰落率

1万円ずつ積み立てた場合の
月末資産額

純資産
2021年7月末

1年

5年
7年
10年
10年
10年
（年率） （年率） （年率） （年率） （年率）

1年
12万円

5年
60万円

7年
84万円

10年
120万円

1年
12万円

5年
60万円

7年
84万円

10年
120万円

百万ドル

億円

総経費率
または
信託報酬
（％）

イボットソン
分類

連動を目指す投資対象指数1308

上場インデックスファンドTOPIX（日興AM)-1. 08

24. 91

8. 37

6. 91

6. 93

-2. 1929. 66

9. 86

7. 91

10. 76

18. 65

14. 23

9. 13

23. 7831. 2965. 63

13. 1074. 27110. 28

198. 76

66, 23672, 694

0. 10

国内株式・
大型ブレンド型

TOPIX(配当込み）

1348

MAXIS トピックス上場投信（三菱UFJ国際）-1. 08

24. 92

8. 36

6. 90

6. 92

-2. 18

29. 67

9. 86

7. 90

10. 75

18. 65

14. 23

9. 14

23. 7931. 2865. 5913. 1074. 27110. 27

198. 71

19, 533

21, 438

0. 09

国内株式・
大型ブレンド型

TOPIX(配当込み）

1554

上場インデックスファンド世界株式(MSCI ACWI)除く日本（日興AM)

1. 43

35. 67

13. 44

9. 65

9. 77

0. 30

40. 83

15. 01

10. 68

13. 7020. 49

16. 75

20. 41

51. 05

61. 15104. 47

14. 45

90. 63135. 36245. 36

55

60

0. 26

外国株式・
世界型(除く日本)

MSCI ACWI ex Japan指数（円換算）

VT

Vanguard・トータル・ワールド・ストックETF

0. 55

34. 55

13. 99

10. 36

10. 45-0. 57

39. 66

15. 56

11. 3914. 41

20. 07

15. 72

19. 86

50. 8062. 08109. 10

14. 3890. 48136. 15250. 92

23, 863

26, 190

0. 08

外国株式・世界型

FTSE グローバル・
オールキャップ指数

I OO

iShares® グローバル 100 ETF

2. 35

33. 65

16. 76

11. 95

11. 42

1. 21

38. 73

18. 37

13. 0015. 41

20. 37

15. 4021. 7362. 04

76. 30127. 26

14. 61

97. 22148. 09272. 72

3, 3943, 7250. 40

外国株式・世界型

S&P グローバル 100 指数

TOK

iShares® MSCI コクサイ ETF

2. 00

36. 01

15. 01

11. 26

11. 690. 86

41. 18

16. 5912. 3015. 6920. 61

15. 9922. 33

56. 34

68. 58121. 77

14. 68

93. 80141. 61266. 13

485

532

0. 25

外国株式・
世界型(除く日本)

MSCI KOKUSAI（コクサイ）指数

EFA

iShares® MSCI EAFE ETF

0. 89

30. 73

9. 36

5. 35

6. 09

-0. 24

35. 7010. 86

6. 33

9. 89

20. 26

16. 07

17. 61

31. 9035. 95

62. 94

14. 11

79. 14114. 20

195. 52

57, 270

62, 854

0. 32

外国株式・
大型ブレンド型

MSCI EAFE 指数

VSS

Vanguard・FTSE・オールワールド（除く米国）スモールキャップETF

0. 76

37. 22

9. 90

6. 33

6. 09

-0. 37

42. 44

11. 41

7. 33

9. 89

20. 96

17. 84

20. 75

37. 6943. 3772. 02

14. 4982. 61120. 43

206. 439, 726

10, 674

0. 11

外国株式・
中・小型ブレンド型

FTSEグローバル・
スモールキャップ（除く米国）指数

VTI

Vanguard・トータル・ストック・マーケットETF

1. 71

38. 95

17. 39

14. 55

15. 16

0. 57

44. 2319. 01

15. 62

19. 28

21. 26

16. 2723. 03

66. 4884. 57160. 85

14. 76

99. 89155. 04

313. 02260, 325

285, 707

0. 03

米国株式・
大型ブレンド型

CRSP USトータル・マーケット指数

VB

Vanguard・スモールキャップETF-1. 43

47. 5914. 4812. 08

13. 15-2. 54

53. 20

16. 06

13. 12

17. 2024. 9920. 34

23. 45

54. 7868. 11130. 37

14. 81

92. 87141. 21276. 4446, 795

51, 358

0. 05

米国株式・
小型ブレンド型

CRSP USスモールキャップ指数

EEM

iShares® MSCI エマージング・
マーケット ETF

-6. 88

19. 69

9. 69

4. 37

3. 01

-7. 92

24. 24

11. 20

5. 35

6. 70

20. 83

18. 68

7. 56

27. 84

34. 0049. 91

12. 91

76. 71112. 56

179. 8930, 33133, 288

0. 68

外国株式・
新興国型(複数国)

MSCI エマージング・マーケット指数

VWO

Vanguard･FTSE・エマージング・マーケッツETF-6. 27

20. 03

9. 52

4. 85

3. 34

-7. 32

24. 59

11. 03

5. 83

7. 04

20. 95

18. 71

8. 58

29. 41

35. 27

52. 6913. 03

77. 65113. 63

183. 2379, 29387, 024

0. 10

外国株式・
新興国型(複数国)

FTSEエマージング指数

FMiShares® MSCI フロンティア 100 ETF-0. 73

40. 20

8. 80

1. 88

―

-1. 84

45. 53

10. 30

2. 83

―

―

―

20. 58

26. 11

27. 40―14. 47

75. 66107. 02

―

471

516

0. 79

外国株式・
新興国型(複数国)

MSCI フロンティア・マーケット 100 指数

I GOViShares® 世界国債（除く米国）ETF

1. 63-0. 47

1. 38

0. 64

0. 74

0. 49

3. 32

2. 78

1. 58

4. 35

7. 87

6. 89

2. 32

7. 70

7. 87

16. 75

12. 28

64. 62

90. 61140. 10

1, 283

1, 4080. 35

外国債券・世界型

S&Pシティグループ・
インターナショナル・
トレジャリー・ボンド指数（除く米国）

AGG

iShares®・コア 米国総合債券市場 ETF

1. 12-0. 74

3. 07

3. 43

3. 28

-0. 01

3. 03

4. 49

4. 39

6. 98

7. 88

3. 10

3. 63

11. 95

13. 16

28. 21

12. 44

67. 1795. 06

153. 85

89, 230

97, 929

0. 04

米国債券・
中長期型

バークレイズ米国総合指数

TI P

iShares® ・米国物価連動国債 ETF

2. 61

6. 46

4. 38

3. 56

3. 13

1. 47

10. 51

5. 82

4. 53

6. 82

7. 89

4. 36

7. 97

18. 92

19. 92

32. 32

12. 96

71. 35100. 73

158. 78

31, 569

34, 647

0. 19

米国債券・
インフレヘッジ型

バークレイズ
米国TIPS指数（シリーズL）

RWX

SPDR ダウ ジョーンズ
インターナショナル
リアル エステート ETF

2. 81

31. 44

3. 16

2. 66

4. 61

1. 66

36. 43

4. 58

3. 62

8. 36

19. 33

16. 9020. 10

18. 0917. 88

38. 64

14. 41

70. 86

99. 02166. 37

899

986

0. 59

ダウ・ジョーンズ・ グローバル
海外不動産（除く米国） セレクト・ リアル・(除く米国) セクター型
エステート・セキュリティーズ指数

I YR

iShares®・米国不動産 ETF

4. 69

33. 08

8. 05

9. 60

9. 73

3. 52

38. 14

9. 54

10. 63

13. 66

20. 01

17. 14

27. 35

40. 55

47. 8089. 2915. 2884. 33124. 15227. 155, 516

6, 054

0. 42

米国不動産
セクター型

ダウ･ジョーンズ米国不動産指数

GSG

iShares® S&P GSCI コモディティ・
インデックス・トラスト

1. 49

52. 383. 11-9. 17-7. 45

0. 36

58. 17

4. 54-8. 32-4. 13

23. 36

20. 88

33. 55

15. 97

6. 56-6. 85

16. 03

69. 5889. 51111. 78

1, 355

1, 487

0. 75

コモディティ・総合S&P GSCI商品指数

GLD

SPDR®ゴールド・シェア

3. 52-7. 45

5. 93

4. 72

0. 75

2. 36

-3. 94

7. 39

5. 70

4. 35

15. 14

16. 84

2. 07

28. 43

32. 37

36. 27

12. 2577. 06111. 19163. 53

60, 526

66, 428

0. 40

コモディティ・貴金属

金地金価格(ロンドン午後決め値）*積み立ては税引き前分配金再投資、計算月数分を運用したものとする。例えば1年の場合は2020年7月末に1万円で 積み立てを開始し、2021年6月末投資分までの2021年7月末における運用成果とする（2021年7月の積み立て額は入れない）。
出所：MorningstarDirect のデータを用いてイボットソン・アソシエイツ・ジャパンが作成。MorningstarDirectについてのお問い合わせはイボットソン・アソシエイツ・ジャパンのお問い合わせメール（https://www.ibbotson.co.jp/contact-us/）にてお気軽にご送信ください。
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