貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 21 号 2023 年 4 月 14 日

ゴールド
米インフレ率が予想をわずかに下回ったことで、ゴールド

2022年終わりの中東のゴールド需要
順調な回復も、逆風強まるは上昇
2020年の中東のゴールド需要はコロナ禍で打撃を受け、前年比で平均43％のマイナシルバー

スとなったが、昨年はようやく2019年の水準を超えるまでに回復した。2023年は慎CMEのファンドマネジャーポジ

重ながらも楽観的な展望で始まったものの、現在はより用心深いセンチメントが主

ションはネットで今年1月終わ流になりつつある。昨今のゴールド価格（現地通貨建、ドル建ともに）の高騰と、り以来の最高の 2867.4トンにその後の乱高下で、回復途中の需要の腰を折ってしまう可能性もある。

プラチナ

このような感覚が3月のイスタンブールの宝飾見本市(IJS)で得た主な手応えだった

プラチナ価格の下落を受けが、その後の商談からもトルコと中東のゴールド需要の実際を垣間見ることができて、ノーザム・プラチナムはる。価格の高騰と価格変動リスクの増大といった向かい風は、昨年の回復を支えた

Royal Bafokeng Platinumの買需要の強さがいかに重要であるかが明らかで、強い需要があれば現在のゴールド価収を取りやめ格の荒い動きに対応できるかもしれない。

パラジウム

イスタンブールの宝飾見本市に話を戻すと、この見本市はトルコの宝飾品製造のエスコム、当面は計画停電のステージ5と6を交互に実施

75％を占める輸出需要と国内需要の両方に関して、地元の宝飾品製造業の動向を伺える重要な機会でもある。トルコは2022年、宝飾品製造で世界第7位、80億ドル相当を輸出しており、コロナ禍以前の2019年の50億ドルの輸出額から60％も増えた。
2020年のトルコのゴールド宝飾品輸出は45％のマイナスだったが、その後2021年は87％増、2022年は21％増と、過去最高の伸びを記録した。アラブ首長国連邦(UAE)とイラクが最大の輸出先で、アラブ首長国連邦は集散地であるとともに多くの観光客が訪れる中東きってのゴールド宝飾品消費国である一方、イラクは、トルコとアラブ首長国連邦から輸入したゴールド宝飾品を再び輸出することは少なく、そのほとんどが国内消費となる。

はMetals Focus による Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー
第21号 – 2023年4月14日
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貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

まずトルコから見ていくと、イスタンブールの Kuyumcukent Jewellery
Complexには昔から中東の多くの宝飾品業者がオフィスを構えている。またこの施設の中小規模の宝飾品製造業者は安い賃金で特注デザインに応じるため、中東の有名宝飾品メーカーの需要を賄ってきた。このような企業は本国でも製造工場を構えているが、イスタンブール以外のエリアに行くことを好まない海外顧客の要望に応えるために、トルコ製の宝飾品を自社製品に加えているのだ。また人件費が下がっているトルコは世界的な宝飾品メーカーにとっては魅力的な場所である。このような点に加え、これまでゼロだったアラブ首長国連邦の法人税が2023年6月から9％に上がることも、トルコに一部の製造拠点を移すメーカーが続く流れを後押しするかもしれない。
一方、アラブ首長国連邦のゴールド宝飾品市場は、2018年に導入された5％の物品税がもはや障害とはなっていないようである。昨年コロナ禍の拡大を抑えて移動の制限が緩和されたのちは、カタールで開催されたサッカーのワールドカップをはじめ多くの観光客が戻っている。またヒン
ズー教の新年にあたるディワリに向けた宝飾品販売もコロナ禍の制限緩和の恩恵を受け、インドからの観光客が戻っている。この結果、2022年のアラブ首長国連邦のゴールド宝飾品需要は7年ぶりに、47トンを記録した。

トルコのゴールド宝飾品輸出
$bn
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
イラク
Iraq

アラブ首長国連邦UAE

2017
資料: S&P グローバル2018

米国
USA

20192020

ドイツ
Germany

2021

2022香港HongKong貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

もう一つ中東の重要な市場であるエジプトはというと、昨年のゴールド宝飾品需要は前年比で 6％ 増えている。3 月と 10 月終わりに計画的に実施された通貨切り下げは、当初は消費に打撃を与えたが、安全資産としてのゴールドの価値と、昨年は 22％にも達したインフレに対するヘッジとしてのゴールドの役割が需要を支え、国内の個人投資家のゴールドインゴットとコインの需要は 2021 年の少なくとも 7 倍に膨らんだ。人件費があまりかかっていない小型のゴールドインゴットとコインが、ゴールド宝飾品のマーケットシェアに食い込んだことも指摘しておきたい。

中東の昨年のゴールド宝飾品需要が 5 年来の高い水準に達したことを考えると、この地域はコロナ禍から回復を成し遂げたといってもいいかもしれない。安全資産とヘッジとしてのゴールドの価値が、高いインフレ率を背景にゴールド需要を後押ししている。しかしこの先はゴールド価格の乱高下と、2022 年のベース価格が既に高かったことから、この地域のゴールド需要がさらに大きく増えると言うには多少苦しいものがある。ゆえに我々は、2023 年の需要は多少マイナスになる可能性もあるのではないかと考えている。

ゴールド宝飾品需要
Tonnes300
250
200150100500中近東 EastMiddle

2017

資料: メタルズフォーカス

トルコTurkey

20182019

アラブ首長国連邦UAE

2020

20212022

エジプト
Egypt

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Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）ゴールド
GoldSilver
シルバー
US$/oz

US$/oz
2,050

26.5
26.0

2,030

25.5
2,010

25.0
24.5

1,990

24.0

1,970

23.5

1,950
31-Mar 04-Apr06-Apr

12-Apr23.0
31-Mar14-Apr

資料ブルームバーグ
Source:Bloomberg

04-Apr06-Apr

11-Apr14-Apr

Bloomberg
資料Source:
ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム
US$/oz

US$/oz

1,550

1,080
1,060

1,500
1,040
1,020

1,450

1,000
980
31-Mar
資料

Source: Bloomberg
ブルームバーグ

05-Apr

11-Apr

1,400
31-Mar 04-Apr 06-Apr 12-Apr 14-Apr

14-Apr

Source:Bloomberg
ブルームバーグ

資料貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド

Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

8,800

115

8,700
110

8,600
8,500

105
8,400
8,300
31-Mar 04-Apr06-Apr12-Apr14-Apr

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

10031-Mar04-Apr06-Apr11-Apr14-Apr

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
¥/g

¥/g
4,600

6,600

4,500

6,400

4,400

6,200

4,300
6,000

4,200
4,100
31-Mar
Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

05-Apr

11-Apr

14-Apr

5,800
31-Mar 04-Apr 06-Apr 12-Apr 14-Apr
Bloomberg
資料Source:
ブルームバーグ

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Charts – Ratios& Spreads
チャート– レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:SilverRatio

金原油比価
Gold:Oil (Brent) Ratio

Ratio

Ratio

84

2682
2480

78
31-Mar

05-Apr

11-Apr

14-Apr22
31-Mar

4-Apr

6-Apr

11-Apr14-Apr

Source: Bloomberg

資料

Source:Bloomberg
ブルームバーグ

Platinum-Gold Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

資料 ブルームバーグ

US$/oz-400

US$/oz-950-450-1,000-500-1,05031-Mar
Source: Bloomberg

資料

ブルームバーグ

05-Apr

11-Apr-550
31-Mar 04-Apr 06-Apr 12-Apr 14-Apr

14-Apr

Source:Bloomberg
ブルームバーグ

資料貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

チャート– CME
ネットポジション*
Charts – CME
Futures
Net Positions*

ゴールドGold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15
10US$/oz
30252050-5-10Apr-20

Apr-21Net Longネットロング

Apr-22

15-200
Apr-201,200
Apr-23Apr-21
Net Long
ネットロング

金価格（右側）GoldPrice (RHS)

銀価格（右側）Silver Price (RHS)*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム
US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

1,200

1.0

Thousands

Thousands*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Moz

10
Apr-23Apr-22

US$/oz
3,200
2,800

0.4

1,050
0.0

2,400
0.0

900
-1.0-2.0
Apr-20750

Apr-21
Net Long

ネットロング

Apr-22600
Apr-23

Platinum Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

2,000-0.4-0.8
Apr-201,600

Apr-21
ネットロング
Net Long

Apr-22

1,200
Apr-23パラジウム価格（右側）Palladium Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

Charts – ETP
Holdings
チャート– ETP
保有高

ゴールド

シルバー

銀保有（左側）金保有（左側）資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ

パラジウムプラチナ保有（左側）価格（右側）
パラジウム保有（左側）Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

価格（右側）

Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 21 – 13th March 2023
貴金属ウィークリー 第21号 – 2023年4月14日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Senior Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMsPhilip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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