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大同特殊鋼株式会社 (5471 JP) リサーチレポート 日本語サマリー 2022 年 9 月 9 日

大同特殊鋼 (5471 JP)
自 由鍛造品の増 加 と鉄スクラップ 価格 が予 想を 下回り上期 利益予想を 上方 修正。原材料・ エネ ルギー コスト価格の 上昇分の 価格への反映を 進め る。

FY22 第 1 四半期決算業績
大同特殊鋼が発表したFY22第1四半期決算は、売上高137,682百万円（前年同期比4.9％増）、営業利益10,190百万円（同3.0％減）となった。マイナス要因としては、特殊鋼鋼材の最大顧客である自動車メーカーの減産により、鋼材売上数量が前年同期比で13.0%減少し28万トンとなった。一方プラス要因としては、半導体や自由鍛造品の増収によエグゼクティブサマリー


大同特殊鋼が発表した FY22 第 1 四半期決算は売上高 137,682 百万円（前年同期比り、内容構成(売上ミックス)が改善した。その結果、原材料やエネルギー価格の高騰はあったも4.9％増）、営業利益 10,190 百万円（同のの、営業利益は前年同期とほぼ同水準地で着地した。

3.0％減）となった。原材料やエネルギー価格の高騰があったものの、営業利益は前年同期

FY22 第 1 四半期営業利益については、原材料やエネルギー価格が第 1 四半期に高騰してとほぼ同水準で着地した。

おり計約 17,600 百万円の減益要因となった。これらの減益の内訳は、鉄スクラップが 4,600百万円、ニッケルなどの各種合金類が 10,000 百万円、エネルギーが 3,000 百万円である。



原材料およびエネルギー価格高騰にもかかわらず FY22 第 1 四半期の営業利益は前年同

こうした価格高騰によるコストの増加は、価格転嫁により 14,900 百万円相殺された。鋼材

期比 3.0%の減少に留まった。価格高騰の影

売上数量の減少は 1,800 百万円の減益要因となったが、半導体やエネルギー関連製品向響による減益（17,600 百万円）は価格転けの好調な需要により高利益率の自由鍛造品が増収し内容構成の良化につながり、5,200嫁による増益（14,900 百万円）および自百万円の増益要因となった。その結果 FY22 第 1 四半期の営業利益率は前年同期比由鍛造品の好調な需要が牽引し内容構成の良化による増益（5,200 百万円）に相殺さ0.6ppt 減の 7.4%となったが、FY21 下期の 6.5%からは改善した。

れた。

業績サマリー
FY21(百万円)

FY22

同社は FY22 上期の営業利益予想を、売上

Q11H

2H

FY

Q1

YoY (%)

高 280,000 百万円（前年同期比 9.7%

鋼材売上数量(ﾄﾝ)322,000

634,000

619,000

1,253,000

280,000-13.0増）に対して、11,500 百万円（同 40.0%

売上高

131,239

255,224

274,443

529,667

137,6824.9減）から 19,500 百万円（同 1.8%増）に売上原価

106,774

209,209228,347

437,556

113,4986.3

上方修正した。FY22 上期の売上高予想は、原価率 (%)

81.4

82.0

83.2

82.6

82.4+1.0pp

価格改定の効果もあり据え置きとした。一方、

売上総利益24,46446,01546,096

92,111

24,183-1.1

FY22 上期営業利益は、1）鉄スクラップおよGPM (%)

18.6

18.0

16.8

17.4

17.6-1.0pp

びニッケル市況が想定を下回る水準で推移し販管費

13,95826,85828,27055,12813,9930.3ていること、2）内容構成の良化、3）コスト削

10.6

10.5

10.3

10.4

10.2-0.4pp

減、などにより当初予想を上回る見通しとなっ営業利益

10,505

19,156

17,82636,982

10,190-3.0

OPM (%)

8.0

7.5

6.5

7.0

7.4-0.6pp

経常利益11,824

20,556

18,644

39,20011,339-4.1

特別損益

0-424

1,970

1,546

0

n/a円（前年同期比 13.3%増）、営業利益

法人税など-3,218-5,643-5,477-11,120-682

n/a

34,000 百万円（同 8.1%減）で据え置か

7,628
12,84014,05426,894
9,857
Source: Nippon-IBR based on Daido Steel's earnings results presentation materials

29.2

れた。エネルギーやサーチャージ対象外の合金

販管費率 (%)

当期利益** 親会社株主に帰属する当期利益た。
FY22 通期予想は、売上高 600,000 百万

類のコスト増の価格転嫁は計画通り進捗している。しかし、FY22 下期の明確な業績予想は困難としており、その要因としては、1）エネ
ルギー価格は FY22 下期も上昇基調が見込まれる、2）受注動向および原材料市況を見通すことが困難、3）自動車減産が当初予想よりも⾧引いている、ことなどが挙げられる。そのため同社は当初の FY22 通期予想を当面の間据え置きとする。

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大同特殊鋼株式会社 (5471 JP) リサーチレポート 日本語サマリー 2022 年 9 月 9 日

FY22 第 1 四半期セ グメント別業績
大同特殊鋼の事業は、主に、特殊鋼鋼材、機能材料・磁性材料、自動車部品・産業機械部品、エンジニアリング、 流通・サービスの5つのセグメントに分類される。主要3セグメントのFY22第1四半期の業績は以下のとおりである。
特殊鋼鋼材
特殊鋼鋼材セグメントのFY22第1四半期業績は、売上高50,591百万円（前年同期比8.7％増）、営業利益135百万円 (同86.7%減) であった。減益の要因は、1）原材料・エネルギー価格高騰によるものが8,300百万円、2）自動車減産継続による数量減の影響が1,400百万円、である。しかしこれらのマイナス要因は、1）エネルギーコストや鉄スクラップ・合金類価格の上昇分の価格転嫁（7,800百万円）、2）スライドギャップ（顧客同意の価格改定を実施するまでのタイムラグ）の縮小、により一部相殺された。鉄スクラップ価格は、想定を下回る水準で推移した。
機能材料・磁性材料
機能材料・磁性材料は同社における最も利益率の高いセグメントである。同セグメントのFY22第1四半期 売上高は、54,431百万円（前年同期比13.8%増）、営業利益7,507百万円（同5.1%増）となった。このセグメントの利益もまた原材料とエネルギー価格高騰の影響を受けたものの、価格改定（6,000百万円の増益要因）および内容構成変化（1,600百万円の増益要因）によりコスト増加分（7,300百万円）を相殺した。ステンレスおよび高合金の売上数量は半導体セクターの好調な設備投資の恩恵を受け堅調に推移した。FY22第1四半期のセグメント営業利益率は、FY21下期の12.4%から13.8%に改善した。しかし、ニッケル価格の足元の先安感により、ステンレス価格もいずれ下がるのではないかという憶測から、第２四半期においてはステンレス受注は買い控えなどによる調整局面に入る可能性がある。
自動車部品・産業機械部品
自動車部品・産業機械部品セグメントの FY22 第 1 四半期決算は売上高 23,828 百万円（前年同期比 4.3％減）、営業利益 1,758 百万円（同 10.0%減）となった。自動車部品の減産を受け、型鍛造品の販売数量は減少した。自由鍛造品は半導体やエネルギー関連製品の好調な需要に加え円安の恩恵を受け、堅調に推移した。その結果、内容構成の良化 2,500 百万円の増益要因となり、原材料およびエネルギーコストの上昇による減益分（2,000 百万円）を相殺した。
セグメント別売上高、営業利益、営業利益率
FY21(百万円)

特殊鋼鋼材

機能材料・磁性材料

自動車部品・産業機械部品

エンジニアリング

流通・サービス

合計

第 1 四半期

上期

FY22
下期

通期

第 1 四半期

YoY (%)
8.7

売上高

46,55893,168104,635

197,80350,591

営業利益

1,013

1,441

2,386

3,827

135

-86.7

OPM (%)

2.2

1.5

2.3

1.9

0.3

-1.9pp

売上高

47,872

94,756

102,848

197,604

54,431

13.7

営業利益

7,141

13,921

12,72926,6507,507

5.1

OPM (%)

14.9

14.7

12.4

13.5

13.8

-1.1pp

売上高

24,90046,521

45,98392,50423,828

-4.3

営業利益

1,953

3,127

1,852

4,979

1,758-10.0OPM (%)

7.8

6.7

4.0

5.4

7.4-0.4pp

売上高

3,724

8,732

9,482

18,214

3,778

1.5

営業利益

-386

-709

-568

-1,277-65n/a

OPM (%)

n/an/an/an/an/an/a

売上高

8,182

12,047

11,49323,540

5,051

-38.3

営業利益

778

1,387

1,447

2,834

883

13.5

OPM (%)

9.5

11.5

12.6

12.0

17.5

+8.0pp売上高

131,239

255,224

274,443

529,667

137,6824.9

営業利益10,505

19,156

17,82636,982

10,190-3.0

OPM (%)

8.0

7.5

6.5

7.0

7.4-0.6pp

Source: Nippon-IBR based on FY21 & FY22 Q1 Earnings Results Materials published by Daido SteelDAIDO STEEL CO., LTD. (5471 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

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FY22 業績予想
同社は FY22 上期の営業利益予想を、売上高 280,000 百万円（前年同期比 9.7%増）に対して、11,500 百万円（同 40.0%減）から19,500 百万円（同 1.8%増）に上方修正した。FY22 上期の売上高予想は、価格改定の効果もあり据え置きとした。一方、FY22 上期営業利
益は、1）鉄スクラップおよびニッケル市況が想定を下回る水準で推移していること、2）内容構成の良化、3）コスト削減、などにより当初予想を上回る見通しとなった。同社の FY22 上期営業利益予想は以下の前年同期比どれくらい変化するかの想定に基づいている。
1） 原材料およびエネルギー価格高騰による減益が前年同期比約 34,300 百万円（鉄スクラップ約 7,000 百万円、ニッケル等合金 20,000 百万円、エネルギー7,000 百万円程度）。前予想の前提 38,500 百万円を見込んでいた。
2） 原材料・エネルギー価格高騰に対し価格是正される事に因る増益が 33,400 百万円。前予想では、31,700 百万円の前提であった。
3） 自由鍛造品などの高利益率製品の売上伸⾧に伴う内容構成の良化による増益が 10,100 百万円。前予想の前提 5,200 百万円から大幅に改善。
4） 鋼材の売上数量減（87,000 トン）による減益が 6,500 百万円。前予想の前提は 2,600 百万円。
FY22 通期予想は、売上高 600,000 百万円（前年同期比 13.3%増）、営業利益 34,000 百万円（同 8.1%減）の据え置きとなっている。
エネルギーやサーチャージ対象外の合金類のコスト増の価格転嫁は計画通り進捗している。しかし、FY22 下期の明確な業績予想は困難としており、その要因としては、1）エネルギー価格は FY22 下期も上昇基調が見込まれる。エネルギー市況の業績への影響には 9 ヶ月のタイムラグがある。下期の想定為替レートは 1 ドル 120 円としており、足元で円安が進んでいることから、エネルギー価格高騰の影響がさらに悪化することが見込まれる、2）受注動向および原材料市況を見通すことが困難、3）自動車減産が当初予想よりも⾧引いている、ことなどが挙げられる。そのため同社は当初の FY22通期予想を当面の間据え置きとする。
業績予想 - 上期のみ上方修正
FY21(百万円)

FY22

上期

下期

通期

上期予(旧)

上期予(新)

通期予

YoY (%)

鋼材売上数量 (トン)634,000

619,000

1,253,000

584,000

547,000

1,227,000

-2.1

売上高

255,224

274,443529,667

280,000

280,000

600,000

13.3

営業利益[OP]19,156

17,82636,982

11,50019,50034,000

-8.1

7.5

6.5

7.0

4.1

7.0

5.7

-1.3pp20,556

18,644

39,20012,00020,00035,000-10.7

OPM (%)
経常利益[RP]
特別損失

-424

1,970

1,546

000n/a

法人税等-5,643-5,477-11,120-3,000-4,500-10,000n/a

12,84014,05426,894
Source: Nippon-IBR based on Daido Steel's earnings results presentation materials

9,000

15,50025,000-7.0

純利益** 親会社株主に帰属する当期純利益

主要原材料価格の動向

鉄スクラップH2
Factory Bundle¥000/tFY20FY21実績

実績

FY22前提

Q1 実績

Q2 計画

当初予想差

24.9

47.6

61.5

55.5

47.0

-14.0

28.9

53.9

66.5

63.0

52.0

-15.0

ニッケル

LME

$/Lb

6.8

9.3

14.0

13.2

10.0

-4.0

原油

ドバイ

$/bbl

45.8

76.6

100.0

108.3

100.0

0.0

為替レート

TTM

107.1

113.4

120.0

129.6

135.0

+15.0

¥/$
Source: Daido Steel FY22 Q1 Earnings Results Presentation

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FY22 通期セグメント別予想特殊鋼鋼材
同社は特殊鋼鋼材の FY22 上期営業利益予想を、2,500 百万円の営業損失（FY21 上期営業利益は 1,441 百万円）から、1,300 百万円（前年同期比 9.8%減）の営業利益へと修正した。FY22 上期売上高予想は、102,100 百万円（同 9.5%増）で概ね当初予想並みとした。
第 2 四半期の想定鉄スクラップ価格は、前回予想から 20%強下方修正した。
当初計画では、下期以降価格是正が進捗することから同セグメントの下期の営業利益は3,500百万円（同46.7％増）を予想していた。FY22上期の自動車生産調整の継続およびティア1（一次サプライヤー）メーカーの在庫調整の可能性が特殊鋼鋼材の売上数量に影響すると見られる。
特殊鋼鋼材セグメントの FY22 通期予想は、売上高 222,000 百万円（同 12.2%増）、営業利益 1,000 百万円（同 73.9%減）で据え置きとしている。前回予想では、FY22 下期には黒字化となる営業利益 3,500 百万円（同 46.7%増）を予想していた。
機能材料・磁性材料
同社は機能材料・磁性材料セグメントの FY22 上期業績予想を、売上高 110,000 百万円（前年同期比 16.1%増）から 108,100 百万円（同 14.1%増）に、営業利益 12,000 百万円（同 13.8%減）から 13,000 百万円（同 6.6%減）にそれぞれ修正した。売上高予想の微減
はステンレスの売上数量減少によるが、内容構成の良化によりセグメント営業利益率は前回予想の 10.9%から 12.0%に改善が見込まれ、営業利益の上方修正に繋がった。前回予想では、営業活動の正常化に伴う人件費や出張費などの固定費の増加を見込み営業利益率は 10.8%（前年同期比 2.7ppt 減）とし、FY22 通期のセグメント予想を、売上高 237,000 百万円（同 19.9%増）、営業利益 25,500 百万円（同 4.3%減）としていた。
自動車部品・産業機械部品
自動車部品・産業機械部品セグメントの FY22 上期業績予想は、売上高 50,000 百万円（前年同期比 7.5%増）から 50,900 百万円（同9.4%増）に、営業利益 1,000 百万円（同 68.0%減）から 3,300 百万円（同 5.5%増）にそれぞれ上方修正した。営業利益予想は自由鍛造品の旺盛な需要を背景に 3.3 倍に修正された。同社は自動車部品の販売数量は⾧引く自動車減産の影響を受けると予想するが、自由鍛造品の売上は半導体やエネルギー関連製品の好調な需要に支えられると見ている。

資本政策
同社の資本政策の中心は、成⾧投資（設備投資やカーボンニュートラルに向けた投資）と配当金の２つになろう。成⾧投資は主に銀行借り入れと政策保有株の売却益を充てる。また、年間配当に関しては、配当性向 30%としており、FY22 は現時点での予想に基づくと 30.7%が計画されている (FY21 は 28.5%)。

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セグメント別売上高、営業利益、営業利益率
FY21(百万円)

特殊鋼鋼材

機能材料・磁性材料

自動車部品・産業機械部品

FY22 (実績および予想)

上期

下期

通期

上期予(旧)

上期予(新)

売上高

93,168104,635

営業利益

1,441

2,386

OPM (%)YoY (%)

通期

YoY (%)

197,803

102,000

102,100

9.6

222,000

12.2

3,827-2,500

1,300

-9.8

1,000-73.9

1.5

2.3

1.9

n/a

1.3

-0.2pp0.5-1.4pp

売上高

94,756

102,848

197,604

110,000

108,100

14.1

237,000

19.9

営業利益

13,921

12,72926,65012,00013,000-6.6

25,500-4.3

OPM (%)

14.7

12.4

13.5

10.8

12.0

-2.7pp10.8-2.7pp

売上高46,521

45,98392,50450,00050,9009.4

103,000

11.3

営業利益

3,127

1,852

4,979

1,000

3,300

5.5

4,500

-9.6

OPM (%)

6.7

4.0

5.4

2.0

6.5

-0.2pp4.4-1.0pp

売上高

8,732

9,482

18,214

9,500

8,700

-0.4

20,500

12.6

営業利益

-709

-568

-1,277

0200

n/a

500

n/a

OPM (%)

n/an/an/a

n/a

2.3

n/a

2.4

n/a

売上高

12,047

11,49323,5408,500

10,200-15.3

17,500-25.7

営業利益

1,387

1,447

2,834

1,000

1,700

22.6

2,500-11.8

OPM (%)

11.5

12.6

12.0

11.8

16.7

+5.2pp14.3+2.3pp

売上高

255,224

274,443

529,667

280,000

280,000

9.7

600,000

13.3

営業利益

19,156

17,82636,982

11,50019,5001.8

34,000-8.1

OPM (%)
7.5
6.5
7.0
4.1
Source: Nippon-IBR based on FY21 & FY22 Q1 Earnings Results Materials published by Daido Steel

7.0-0.5pp

5.7-1.3pp

エンジニアリング

流通・サービス

合計DAIDO STEEL CO., LTD. (5471 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

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