貴金属ウィークリー 第25号 – 2023年5月12日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 25 号 2023 年 5 月 12 日

中国の個人投資家の堅調な需要の背景

ゴールド
米ヘッドラインインフレは予想を大幅に下回ったが、ゴールドは下落

昨年12月初めにゼロコロナ対策を終了した中国は、それ以来、順調な経済回復を遂シルバーげている。国家統計局によると、2023年第1四半期の GDP は前年比で 4.5% 増え、CME のファンドマネジャーの消費財の小売業全体の売り上げも前年比で 5.8% 伸びた。経済の回復と所得の伸び

ロングはグロスで 8552.5トが背景となってゴールド市場への関心が高まり、中国のゴールド需要は大幅に増え

ン、2022年4月以来の最高ている。

プラチナ

我々の現地調査では、コロナ禍後の2023年第1四半期の中国の個人投資のゴールド

独BASF と 米Advent需要は大きく回復しており、前年比で 34% 増えて 66トンであった。この背景にはTechnologies は欧州にて一貫ペントアップ需要、安定した可分所得、また3年ぶりに旧正月中は制限のない移動した燃料電池システムのサプが認められ、贈り物などの需要が増えたことが考えられる。

ライチェーンの構築で合意
中国の個人投資家によるゴールドへ関心は昨年あたりから大いに高まり、2023年第パラジウム1四半期の価格上昇も手伝って、3ページ目のチャートにあるように、上海黄金交易

中国乗用車協会によると4月の所 (SGE) での元建価格は、変動の激しかった国際価格のパフォーマンスを上回っ自動車販売は前年比で55％アている。この上昇傾向は2022年下半期から続いており、今年に入っても保持されてップの 165万台いる。2月に多少の価格調整 (-3%) があったが、それが投資家のバーゲンハンティングを誘い、3月末にはグラムあたり過去最高のスポット価格 467 元がついた。現地の銀行などから我々が見聞きしたところによると、ゴールドの価格が上昇していることで、今までゴールドを買わなかった投資家層にも投資欲が広がっていると言うことだ。
中国の投資家の間では、今後の見通しが不透明な経済、緊張が高まる国際関係といったことから、資産の分散化がより重要視されており、安全資産としてのゴールドに注目が集まっている。3月初めに米国で起きた地方銀行2行の破綻で、銀行の信用に対する不安が高まったこともゴールド需要の後押しとなり、中国の高所得者はゴールドに資産を分散し始めたようである。

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貴金属ウィークリー
第25号 – 2023年5月12日
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このような背景があるところに、中国人民銀行を含む各国の中央銀行がSGE スポット価格と国際価格指標ゴールドを買い上げると発表したことも大いに注目を集めた。これが個人投資家のゴールドに対する信頼度を高め、不安定な金融市場に対するヘッジとなると言う見方を強めたことも、ゴールド投資に拍車をかけた。

2022年1月4日を100とした指標
125120ゴールドの投資需要を後押ししたもう一つの背景として、価値が減らな

115

い資産としての魅力が増したことがある。中国の文化観光省によると

110

2023年の4月末から5月初めの5日間のメーデー休暇の間の国内旅行者数は

105

2億7400万人で、前年比では 71% 増、2019年との比較では 19% 増であっ100た。旅行関連の収入 (1481 億元) もコロナ禍から急激に回復している。

9590

しかし上記のデータによると、平均出費は 541 元で、2019年レベルの18580Jan-22割減となっている。つまり、自由裁量所得からの出費はより慎重になっ
Apr-22

Jul-22Oct-22

Jan-23Apr-23ているのだ。この傾向は中国の消費者が、プレミアムの高い小ぶりのゴールド宝飾品よりも、投資的な要素が強いプレーンなものを好むように

SGE
SGEAu99.99
Au99.99Price価格
国際ゴールド価格
InternationalGold Prices

なった点にも現れている。

資料: SGE

ゴールド価格が過去最高まで上がり、その後も440 元/グラムから下がっていない 4月以降のゴールド需要は、価格調整が近いのではと言う懸念から、今は全体的に落ち着いている。現地の銀行や宝飾品業者からの報告によると、価格調整時期は近いと言う見方が多く、今年後半には再び需要がリバウンドする可能性がある。
2023年全体としてみると、上述の要因のうち、その多くが今後も引き続き中国のゴールド投資を支えると考えられる。非常に好調だった第1四半期に比べると、第2四半期の需要はそれほどでもないかもしれないが、その後の需要は再び増えるだろう。なぜならば今年下半期は、FRBが年内は中国の個人投資家のゴールド投資金利を引き下げないことに市場が反応してゴールド価格が下がると我々は予測しているからである。以上のことから、2023年の中国の個人投資家のゴールド需要は 14%増えると予測している。

トン
100806040202322

Q1-

22Q4-

22Q3-

22Q2-

21

資料: メタルズフォーカス

Q1-

21Q4-

21Q3-

Q2-Q1-210

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スリランカのゴールド市場、徐々に回復の兆し

スリランカのゴールド需要
トン

我々のチームは先月スリランカを訪れ、昨年の経済危機及び政治的混乱によってゴールド市場がどのような影響を受けたのか、現地調査を行った。2019 年の同時爆破テロ事件とその後のコロナ禍で、スリランカのGDP の 12％を占める観光業は打撃を受け、昨年の時点で経済はすでに弱体化していた。観光業の低迷と国外で働くスリランカ人からの送金が減ったために国庫の米ドルが減り、逆に輸入が増えたことで、外貨準備高は 16 億ドルと、十年来の低さとなった。さらにドルに対して過去最低のスリランカルピー安となって、インフレ率が上昇し、これを受けて政府は、自国通貨の保護と米ドル流出を防ぐため、2022 年にゴールドの輸入を禁止した。

16141210864202013

20152017

資料: メタルズフォーカス

2019

2021

2023F

このような状況が国民の所得を直撃し、2022 年のゴールド需要は、2018年の半分にまで減少した。しかし我々の先月の調査によると、昨年の 10月あたりから情勢は好転してインフレは落ち着き、政治的な混乱もおさまっている。

この他にもスリランカのゴールドの需要を支えていくであろう、経済の回復が明白に確認できる点があった。物不足（特に燃料と食料）は解消されており、また昨年は外貨準備高と経済の立て直しのために国際通貨基金とインドから多額の援助を受けている。観光業もコロナ禍以前の水準にまで回復している。

しかし経済が好転して、2023 年第 1 四半期のゴールド需要は、四半期毎の需要としては 2018 年来、最高となるほど回復し始めているにも関わらず、ゴールドの輸入はいまだに制限されている。だが、輸入が制限されていても、ゴールドのリサイクルが増えたため、製造業者は国内市場でゴールドを調達することが可能となっている。と言うのは、ゴールド価格の高騰で、ゴールドローンの不履行が増え、ローン会社が保有するゴールドを国内市場で売り捌いたため、スクラップの供給が増えたのである。

今後は経済回復が進み、ゴールド需要も上向くと思われる。しかしスリランカでは、より高い賃金と生活水準を求めて就労年齢層が国外に移住する状況が続いており、これが直近のゴールド需要に影響するかもしれない。それでも長期的には、国外にいるスリランカ人が結婚式などの行事で祖国に帰国する時に、スリランカの伝統的なゴールド宝飾品を購入するという需要につながる可能性もある。

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Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）

ゴールド
Gold

シルバー
Silver
US$/oz

US$/oz
2,070

26.5

2,050

26.0

2,030

25.5

2,010

25.0

1,990

24.5

1,970
27-Apr02-May04-May08-May11-May24.0
27-Apr02-May

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム

08-May11-May04-May08-May11-May

US$/ozUS$/oz

1,650

1,130

1,600

1,110

1,550

1,090

1,500

1,070

1,450

1,050
1,030
27-Apr04-May

01-MaySource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

04-May08-May11-May1,400
27-Apr02-May

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

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Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g
チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）

Gold
ゴールド
¥/g

Silver
シルバー
¥/g

9,000

115

8,900

113
111

8,800

109

8,700

107
8,600
8,500
27-Apr105
02-May04-May08-May11-MaySource: Bloomberg
資料103
27-Apr02-May

04-May08-May11-MaySource: Bloomberg

資料ブルームバーグ

ブルームバーグ

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム¥/g¥/g
7,100

5,000

6,900
4,800

6,700
6,500

4,600
6,300
4,400
27-Apr01-May

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

04-May08-May11-May6,10027-Apr
Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

02-May04-May08-May11-May貴金属ウィークリー 第25号 – 2023年5月12日

Charts– Ratios& Spreads
チャート– レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:SilverRatio

金原油比価
Gold:Oil (Brent) Ratio

Ratio

Ratio

84

292882

2780
2678

76
27-Apr2501-May

04-May08-May11-May24
27-Apr

1-May

4-May

8-May

11-MaySource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold Discount, US$/ozプラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium Discount, US$/oz
US$/oz-300

US$/oz-850-350-900-400-950-450-1,000-1,05027-Apr-500

01-May資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

04-May08-May11-May-550
27-Apr資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

02-May04-May08-May11-May貴金属ウィークリー 第25号 – 2023年5月12日

チャート
– CME
ネットポジション*
Charts– CME
Futures
Net Positions*

ゴールドGold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15
10US$/oz
30

25

20

50-5-10May-20May-21-200
May-201,200
May-23May-21NetLong
ネットロング

金価格（右側）GoldPrice (RHS)

銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

Moz

US$/ozMoz

2.0

1,3500.8

1,200

1.0

10May-23

May-22*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Thousands

Thousands

NetLong
ネットロング

May-2215

US$/oz
3,200
2,800

0.4

1,050
0.0

2,400
0.0

900-1.0-2.0
May-20750May-21NetLong
ネットロング

May-22

600
May-23

プラチナ価格（右側）Platinum Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

2,000-0.4-0.8
May-201,600

May-21NetLong
ネットロング

May-22

1,200
May-23

PalladiumPrice (RHS)
パラジウム価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

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チャート– ETP
保有高Charts– ETPHoldings

ゴールド

シルバー

金保有（左側）価格（右側）

銀保有（左側）Source: Bloomberg

資料：ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

プラチナ

パラジウム

プラチナ保有（左側）価格（右側）
パラジウム保有（左側）

資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

価格（右側）

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 25 – 11th May 2023
貴金属ウィークリー 第25号 – 2023年5月12日

Metals Focus - The Team
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Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
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Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Senior Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - MumbaiYiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
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Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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