ＯＦＲのヘッジファンド・モニター〜米監督機関のデータ公開〜

︵１︶

吉川真裕

七月三一日︑アメリカ財務省の一機関であるオフィス・オブ・フィナンシャル・リサーチ︵ＯＦＲ︶がヘッジ︶やその他の委員会をサポートするために︑高品質の金融データ
Financial Stability Oversight Council

ファンドに関する新たなデータの公開に踏み切った︒ＯＦＲはリーマン・ショック後に創設された金融安定監視委員会︵や基準︑分析を提供するために設立された機関で︑これまで短期資金モニター︑金融ストレス指数︑米国マネーマーケットファンド・モニター︑銀行システミックリスク・モニターを提供してきた︒ヘッジファンド・モニターという名称で今回公表されることになったデータは︑①証券取引委員会︵ＳＥＣ︶のフォーム・プライベート・ファンド︑②商品先物取引委員会︵ＣＦＴＣ︶のコミットメンツ・オブ・トレーダーズ・リポーツ︑③連邦準備制度理事会︵ＦＲＢ︶のシニア・クレジット・オフィサー・オピニオン・サーベイ︑④フィクスト・インカム・クリ

アリング・コーポレーション︵ＦＩＣＣ︶のアグリゲーテッド・スポンサード・レポ・データを基に作成されたものであり︑これまでは公開されてはいなかった︒

本稿ではＯＦＲのサイトで確認できる六つのグラフについて紹介し︑ヘッジファンドによる取引状況の変化について考察する︒

（16）

１

ヘッジファンドの戦略別純資産額の推移

Net assets by strategy (U.S. dollars)

U.S. dollars

Select series:Credit
OtherEquity
Macro
Managed futures

Multi
Event
Fund of funds

Relative value

1,000 B

500 B02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Source: Hedge Fund Aggregated Statistics from SEC Form PF Filings
The data are aggregated responses to SEC Form PF. Blank or null values are intentional to avoid potential disclosureof proprietary information of individual filers. Only responses from Qualifying Hedge Funds are included.
See additional definitions and methodology on the SEC Form PF Data Sets page of the Hedge Fund Monitor.
Net assets are based on SEC Form PF question 9. Net assets measure the difference between gross assets and liabilities.
In other words, net assets reflect the equity of investors in hedge funds. SEC Form PF question 20 lists several investment
strategies, and funds self-report their share of net assets managed under each strategy. We map reported strategies
into one of nine broad strategies.

（17）

︵２︶

サイズ

図表１はヘッジファンドの戦略別純資産額の推移を表わしている︒

まず︑ヘッジファンドの戦略別に純資産 額 の 推 移 を み る と︑ そ の 他 の 増 加 額︵八三四〇億ドル︶とエクイティの増加額︵五七六〇億ドル︶が大きいことがわかる︒

そして︑純資産額が三番目に大きいマルチの増加額︵二一一〇億ドル︶はそれほど大きくないのに対して︑純資産額が四番目のクレジットは増加額︵二五五〇億 ド ル ︶ で は そ れ ほ ど 大 き く は な い が︑増加率では三・九倍で︑その他の三・一倍やエクイティの二・〇倍を上回っていたことがわかる︒

図表１

２

ヘッジファンドの借入金額の推移

Borrowing by type (U.S. dollars)
Select series:

Other secured

Prime brokerage

Repo

U.S. dollars

2,000 B1,500 B
1,000 B
500 B02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Source: Hedge Fund Aggregated Statistics from SEC Form PF Filings
The data are aggregated responses to SEC Form PF. Blank or null values are intentional to avoid potential disclosureof proprietary information of individual filers. Only responses from Qualifying Hedge Funds are included. See additional
definitions and methodology on the SEC Form PF Data Sets page of the Hedge Fund Monitor.
Borrowing is based on SEC Form PF question 43. The question collects information on secured and unsecured borrowing.
Only secured borrowing is shown because unsecured borrowing has usually been less than 1% of overall borrowing andoften would appear with blank values to prevent disclosure of individual filer data. The three types of secured borrowing
captured in question 43 are prime brokerage, repurchase agreement (repo), and 'other' secured borrowing.

（18）

︵３︶

レバレッジ

図表２はヘッジファンドの借入金額の推移を表わしている︒

ヘッジファンドのタイプ別借入金額の推移をみると︑プライム上・ブローカレッ

ジの増加額︵一兆五一五〇億ドル︶とレポの増加額︵一兆四八〇〇億ドル︶が大き く︑ そ の 他 の 増 加 額︵ 三 三 九 〇 億 ドル︶はそれほど大きくはないことがわかる︒

そして︑借入金額の増加率でもレポの増加率が三・五倍︑プライム上・ブローカレッジの増加率が二・九倍︑その他の増加率が二・六倍であることがわかる︒

図表２

３

ヘッジファンドのサイズ・コホート別の債権者数（均等加重平均カウント）の推移

Number of creditors by size cohort (equal-weighted average count)

Equal-weighted average countSelect series:

Top 10

Top 11−50

Top 51＋20
1510502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Source: Hedge Fund Aggregated Statistics from SEC Form PF Filings
The data are aggregated responses to SEC Form PF. Blank or null values are intentional to avoid potential disclosureof proprietary information of individual filers. Only responses from Qualifying Hedge Funds are included. See additional
definitions and methodology on the SEC Form PF Data Sets page of the Hedge Fund Monitor.
Counts are simple averages derived from SEC Form PF question 47. Question 47 excludes creditors that represent
less than 5% of net assets for a given reporting hedge fund, so the average count shown here likely understates thetrue number of creditors. Size cohorts are based on hedge funds’ ranking each quarter by gross assets.

（19）

︵４︶

カウンターパ︱ティ

図表３はヘッジファンドのサイズ・コホート別の債権者数︵均等加重平均カウント︶の推移を表わしている︒

ヘッジファンドのサイズ・コホート別の債権者数︵均等加重平均カウント︶の推移をみると︑トップ一〇が一二から一八に六増加し︑トップ一一︱五〇が六から 一 一 に 五 増 加 し て い る の に 対 し て︑トップ五一以下は三のままで変化はなかったことがわかる︒

債権者数の増加数ではトップ一〇が六︑トップ一一︱五〇が五であるが︑増加率ではトップ一〇が一・五倍︑トップ一一︱五〇が一・八倍であるから︑相対的にはより小さい債権者からの借り入れが増えたということかもしれない︒

図表３

４

ヘッジファンドの満期別資金調達流動性の推移

Financing liquidity by maturity (U.S. dollars)
Select series:

0−1 day

2−7 days8−90 days＞90 days

U.S. dollars

5T
4T
3T
2T
1T02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Source: Hedge Fund Aggregated Statistics from SEC Form PF Filings
The data are aggregated responses to SEC Form PF. Blank or null values are intentional to avoid potential disclosureof proprietary information of individual filers. Only responses from Qualifying Hedge Funds are included.
See additional definitions and methodology on the SEC Form PF Data Sets page of the Hedge Fund Monitor.
Financing liquidity, which includes utilized and available financing, is based on SEC Form PF question 46.
Uncommitted financing is included in the '0-1 day' category. This refers to financing whereby the creditor is permitted
to vary unilaterally the economic terms of the financing or to revalue posted collateral in its own discretion anddemand additional collateral.

（20）

︵５︶

リクイディティ

図表４はヘッジファンドの満期別資金調達流動性の推移を表わしている︒

ヘッジファンドの満期別資金調達流動性の推移をみると︑増加額では八︱九〇

日が一兆一三四〇億ドル︑九一日以上が九〇七〇億ドル︑一日以下が八八〇〇億ドル︑二︱七日が七二四〇億ドルであった が︑ 増 加 率 で は 九 一 日 以 上 が 四・ 二倍︑二︱七日も四・二倍︑八︱九〇日が三・ 四 倍︑ 一 日 以 下 が 二・ 一 倍 で あ り︑それほど顕著というわけではないが︑流動性が高い一日以下の割合が低下しているようである︒
図表４５ヘッジファンドのオープン・ポジション（均等加重平均カウント）の推移

Open positions by strategy (equal-weighted average count)

Equal-weighted average countSelect series:

CreditOther

EquityMacroManaged futures

Multi

Event

Relative value

4k
3k
2k
1k
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Source: Hedge Fund Aggregated Statistics from SEC Form PF Filings
The data are aggregated responses to SEC Form PF. Blank or null values are intentional to avoid potential disclosureof proprietary information of individual filers. Only responses from Qualifying Hedge Funds are included. See additional
definitions and methodology on the SEC Form PF Data Sets page of the Hedge Fund Monitor.
The average number of open positions is based on SEC Form PF question 34. SEC Form PF question 20 lists several
investment strategies, and funds self-report their share of net assets managed under each strategy.
We map reported strategies into one of eight broad strategies. Fund of funds are not shown in this chart.

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︵６︶

コンプレキシティ

図表５ はヘッジファンドのオープン・ポジション︵均等加重平均カウント︶の推移を表わしている︒

ヘッジファンドの戦略別にオープン・ポジション︵均等加重平均カウント︶の推移をみると︑純資産額の推移に反して︑マルチの増加額︵二兆三一八〇億ドル︶︑マ ネ ー ジ ド・ フ ュ ー チ ャ ー ズ の 増 加 額︵一兆八〇八〇億ドル︶︑マクロの増加額︵一兆六七八〇億ドル︶が大きいことがわかる︒

他方︑ヘッジファンドのオープン・ポジション︵均等加重平均カウント︶の増加率ではマネージド・フューチャーズが三・七倍︑マクロが二・四倍︑マルチが二・二倍であり︑増加額が小さい戦略で増加率の大きなものは見られなかった︒

図表５

６

ヘッジファンドの四半期ネット・リターン（純資産加重平均パーセント）の推移

Quarterly net returns by strategy (net asset-weighted average percent)Net asset-weighted
average percentSelect series:Credit
OtherEquity
Macro
Managed futures

Multi

EventRelative value

100−10−20
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Source: Hedge Fund Aggregated Statistics from SEC Form PF Filings
The data are aggregated responses to SEC Form PF. Blank or null values are intentional to avoid potential disclosureof proprietary information of individual filers. Only responses from Qualifying Hedge Funds are included. See additional
definitions and methodology on the SEC Form PF Data Sets page of the Hedge Fund Monitor.
Returns are based on SEC Form PF question 17 and are winsorized at the 1% level. Individual hedge funds’ reported
returns are weighted by their net assets and then averaged. Net returns are after management fees, incentive fees,and allocations. SEC Form PF question 20 lists several investment strategies, and funds self-report their share of net
assets managed under each strategy. We map reported strategies into one of eight broad strategies. Fund of funds
are not shown in this chart.

（22）

︵７︶

リスク・マネジメント

図表６はヘッジファンドの四半期ネット・リターン︵純資産加重平均パーセント︶の推移を表わしている︒

ヘッジファンドの戦略別に四半期

ネット・リターン︵純資産加重平均パーセント︶の推移をみると︑先物を用いて売りポジションを作りやすいマネージド・フューチャーズのネット・リターンは他の戦略とはやや異なるようである

が︑それ以外には顕著な違いは見られないようである︒

図表６

７

ヘッジファンド・モニター

今回︑ＯＦＲがこのタイミングでヘッジファンドに関するデータの公開に踏み切った理由は特に思いつかない︒

︑図表︑図表︑図表41︑図すでに公開している他のデータの延長として公開したものであろう︒ＯＦＲのサイトで確認できる図表は紹介した六つだけであるが︑注にあげたサイトのアドレスにはそれぞれ図表４︑図表3752

表 という番号がふられており︑この六つの他に六〇以上の図表が作成されていることが推察される︒そのこと

23からすると︑ＯＦＲからいずれは何らかの分析結果が公表されることになるのかもしれない︒

七月三一日のプレスリリースによれば︑ヘッジファンド・モニターは複数のソースからのヘッジファンド活動に関する集約データを一つのツールでよりアクセスしやすくするインタラクティブなデータ視覚化ツールであり︑データはアプリケーション・プログラミング・インターフェース︵ＡＰＩ︶を介してダウンロードできると説明されている︒今回はＯＦＲの作成した図表の紹介にとどまったが︑おもしろいデータが入手できればあらためてヘッジファンドの取引に関する分析を試みたい︒

注︵ https://The Office of Financial Research, "OFR Unveils New Hedge Fund Monitor for Public Use," July 31, 2024︵２︶

https://www.financialresearch.gov/hedge-fund-monitor/categories/leverage/chart-23/

https://www.financialresearch.gov/hedge-fund-monitor/categories/size/chart-4/

︵１︶

︵３︶

https://www.financialresearch.gov/hedge-fund-monitor/categories/counterparties/chart-37/

www.financialresearch.gov/press-releases/2024/07/31/ofr-unveils-new-hedge-fund-monitor-for-public-use).

︵４︶（23）69︵６︶︵５︶https://www.financialresearch.gov/hedge-fund-monitor/categories/risk-management/chart-69/

https://www.financialresearch.gov/hedge-fund-monitor/categories/complexity/chart-52/

https://www.financialresearch.gov/hedge-fund-monitor/categories/liquidity/chart-41/

まさひろ・客員研究員︶

︵７︶

︵よしかわ

（24）