貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 69 号 2024 年 3 月 30 日

ゴールド
3月29日発表の米インフレ
データを待つ投資家で2200ドル近辺を維持

米国の政権交代で水素の PGM 需要はどう変わる?
米国で2022年に発表されたインフレ抑制法 (IRA) は、もしトランプ前大統領が今年の大統領選挙で現職のバイデン大統領を破った場合、共和党にとっては最高の標的になると言われている。同法は3700億ドルを投じ、環境への負荷が低い電力、電気シルバー
CME のファンドマネジャ
ーネットポジションはロン
グが 5753.５トンで2022年4月以来の最高に

プラチナ
スペインの電力会社イベル
ドローラは政府補助金の遅延を理由に、３５万トンだった2030年のグリーン水素発電の目標を、１２万トンと約３分の２に削減

パラジウム
日産は今後3年間で新型車３０車種を発売し、そのう
ち 16 車種が電動車、エンジン車が 14 車種と発表自動車、水素産業など様々な分野を援助する。大統領選挙に向けて政治勢力が絡むキャンペーンが白熱している今、米国の水素経済、及び今後の PGM 需要に対するリスクを検討してみたい。
インフレ抑制法の中で国内の水素産業の支援に当てられているのは 95億ドルで、そのうちの 80億ドルが、国内７カ所の水素ハブ、クリーンでローコストな水素の生産及び利用を商業スケールで進めるプロジェクトに対する支援。炭素排出ゼロ、あるいはそれに近い水素燃料は、バイデン政権が進める気候変動対策とエネルギー安全保障の目標達成にとって非常に重要なエネルギー分野だ。
計画されている国内７カ所の水素ハブとは、アパラチア地域水素ハブ (ウェストバージニア州、オハイオ州、ペンシルベニア州)、カリフォルニア水素ハブ、メキシコ湾岸水素ハブ (テキサス州)、ハートランド水素ハブ (ミネソタ州、ノースダコタ州、サウスダコタ州)、中部大西洋岸水素ハブ (ペンシルベニア州、デラウエア州、ニュージャージー州)、中西部水素ハブ (イリノイ州、インディアナ州、ミシガン州)、パシフィック・ノースウエスト水素ハブ (ワシントン州、オレゴン州、モンタナ州) 。これら水素ハブの位置をよく見ると、７つのハブのうち３つは伝統的に共和党が強い州に、残りは政治勢力が混在する地域にある。トランプ前大統領は選挙キャンペーン中、当選した場合にはインフレ抑制法の全て、あるいは大部分を覆すとしていると公言しているが、ここで３つの大きな疑問が浮かび上がる。第一に、水素生産に対する優遇税策は既に国会で承認されたが、それが無効にされ水素ハブプロジェクトは着手される前に立ち消えになるかということ。第二にこの先行き不透明な状況は水素産業全体にどのような影響を与えるか。そして最後にこの流れはPGM 需要にどう影響するのか、ということだ。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第68号 – 2024年3月30日
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貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

最初の疑問点、水素ハブプロジェクトは着手前に潰されてしまうのかということだが、国内最大の石油・天然ガス産業団体で、かつ共和党に多額の資金を寄付している米国石油協会 (API)は、水素ハブプロジェクトが全面的に中止されることはないとコメントしている。というのは、インフレ抑制法の中のクリーン水素生産 (45V – 1キロにつき 3 ドルまでの補助) と二酸化炭素回収 (45Q – 低炭素あるいはブルー水素生産関連)という二つの政策は、同団体の加盟メンバーにも優遇税策の恩恵があるからだ。
次に方向性がはっきりしないことによる水素セクター全体への影響だが、水素関連企業の株価は前期から比較的安定しており、大統領選前の政治的な動きは少なくとも直近では株価には影響していないようである。政治の動きよりも、むしろ金利が高いために新興成長市場に投資する魅力が半減していることの方が、この若い産業にとっては痛手となっているようだ。しかし、まだ発展途上の水素セクターの初期段階には公的資金は非常に重要で、政権の交代によって将来の投資が政治の動きに大きく影響される可能性が出てくる。

水素関連株 と 市場のその他の株の動き
Index (Jun-23=100)
13012011010090807060Jun-23

Sep-23

Hydrogen Economy Index (Solactive)

出典: ブルームバーグ

Dec-23

Clean Energy Index (iShares)

Mar-24

S&P貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

最後に政局の変化が水素経済の PGM 需要に与える影響について考察してみたい。我々は2024年の水素関連の世界の PGM 需要 (プラチナ、パラジウム、イリジウム、ルテニウム) は、2023年の 2.２トン弱から、2.5 倍増えて 5.０トンに、さらに今後10年間で 40.４トンに達するという 予 測 を 立 て て い る 。 昨 年 12 月 に 発 表 さ れ た 米 国 の 『 Hydrogen
Council Insights Update』によると、当時計画中だった水素プロジェク
トは 248 あり、その中で既に着手されたプロジェクトの PGM 需要は
我々の推測によると、今年の世界の水素関連のプラチナ需要 1.０トンの約 2 割を占めるが、この部分の需要はホワイトハウス入りするのが誰になろうと変化はないだろう。
ここで世界を視野に入れると、米国の水素関連のPGM 需要は今後10年の間に中国と欧州に追い越されると考えられ、これは米政権が民主党であろうと共和党であろうと現実となるだろう。そしてさらに、現在の地域別需要は欧州が 41%、中国が 14%だが、中国は第 14次五カ年計画(2021年〜2025年)の中で、水素を「ニューフロンティア」分野と明言しており、積極的に水素生産とその利用を推し進めている。いずれ中国の水素関連のPGM 需要が欧州と米国を追い抜く日が来るだろう。

地域別の水素関連の PGM 需要 (koz)1801601401201008060
402002015

2016

2017

Europe

出典: メタルズフォーカス

2018

2019

North America

2020

Japan

2021

2022

China

Other2023

2024貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

Charts- Precious
Metal Prices, US$/ozチャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）ゴールドGold

シルバー
Silver

US$/oz

US$/oz

2,230

26.0

2,210
25.5
2,190
25.0
2,170
24.5

2,150
2,130
14-Mar18-Mar21-Mar25-Mar28-Mar24.0
14-Mar18-Mar

出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

出典ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

US$/oz

US$/oz

960

1,150

940

1,100

920

1,050

900

1,000

880
14-Mar
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

19-Mar25-Mar28-Mar

950
14-Mar
Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

21-Mar

19-Mar25-Mar25-Mar28-Mar28-Mar

貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/gシルバー
Silver

ゴールド
Gold¥/g¥/g10,900127

10,700125
123

10,500121
10,300119
10,10014-Mar

19-Mar22-Mar28-Mar117
14-Mar18-Mar出典
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

出典ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium
¥/g

¥/g
4,600

5,400

4,500

5,200

4,400

5,000

4,300

4,800

4,200
14-Mar
Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

19-Mar25-Mar28-Mar

4,600
14-Mar
出典 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

21-Mar

19-Mar25-Mar25-Mar28-Mar28-Mar

貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金原油比価

金銀比価
Gold:SilverRatio

Gold:Oil (Brent) Ratio

RatioRatio
2792

90

2688
25
86

84
14-Mar18-Mar21-Mar25-Mar28-Mar24
14-Mar

19-Mar22-Mar28-Mar

Source:Bloomberg
出典ブルームバーグ

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium Discount, US$/oz
US$/oz-50

US$/oz-1,150-1,200-100-1,250-150-1,300-1,35014-Mar18-Mar

Source:Bloomberg
出典 ブルームバーグ

21-Mar25-Mar-200
14-Mar28-Mar

Source:Bloomberg
ブルームバーグ

出典19-Mar25-Mar28-Mar

貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

チャート – CME ネットポジション*

Charts – CME Futures Net Positions*

シルバーゴールド
GoldMoz

US$/oz20Silver
Moz

US$/oz

300

2,200

15

30

200
2,000

25

10100

5

1,800
0
200
1,600-100-5-10
Mar-21

Mar-22
ネットロング
NetLong-200
Mar-21

1,400
Mar-24Mar-23Mar-22
Netネットロング
Long

金価格（右側）GoldPrice (RHS)

銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managed*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ
money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium
Moz

Moz

US$/oz2.0

1,300

US$/oz
3,200

0.4

2,800

0.0

2,400-0.4

2,000

1,000-0.8

1,600

900-1.2

1,200

Thousands

0.8

1,200

1.0

15Mar-24Mar-23

1,100
0.0

-1.0-2.0
Mar-21

Mar-22
ネットロング

Net LongMar-23800
Mar-24

プラチナ価格（右側）Platinum Price (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ-1.6
Mar-21

Mar-22Netネットロング
LongMar-23

800
Mar-24パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、出典：ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

チャート – ETP 保有高Charts – ETP Holdings

ゴールドGold

シルバー
SilverMoz

US$/oz2,400

120

US$/oz
50Moz
1,400
1,200

100

40

2,000
1,000

80
1,600
60
1,200
40

800

30600

20400
800

20020104002013

20162019

金保有（左側）20220
201002013

2016

2019

Silver Holdings (LHS)

Price (RHS)

2022
価格（右側）

銀保有（左側）価格（右側）

Gold Holdings (LHS)

Price (RHS)

出典：ブルームバーグ

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

パラジウム

プラチナ
Platinum

PalladiumMoz
5.0

US$/oz
2,500

4.0

2,000

3.0

1,500

2.0

1,000

1.0

500

0.0
2010

1020002013

2016

プラチナ保有（左側）Platinum Holdings (LHS)

Source: Bloomberg
出典：ブルームバーグ

2019

2022
価格（右側）

Price (RHS)

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

500

0.0
201002013

2016

2019

パラジウム保有（左側）Palladium Holdings (LHS)

出典：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

2022
Price(RHS)
価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 68 – 28th March 2024
貴金属ウィークリー 第68号 – 2024年3月30日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Executive
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Tim Wright, Senior Mine Supply Analyst
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst - Shanghai

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。

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Copyright © Metals Focus Ltd, 2024
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